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发表于 2007-5-15 08:41
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高科技板块迎重大战机(附股)
高科技板块迎重大战机(附股)
【前言】未来五年推动我国高技术产业快速健康发展的指导性文件昨日出台，明确了“十一五”期间要重点发展、组织实施的八大产业和九大专项工程，提出了到2010年高技术产业增加值占GDP的比重提高到10%左右的目标。并提出要建立健全相关投融资政策体系、加大税收和政府采购政策扶持力度，以确保高技术产业发展目标的实现。
(一)热点聚焦
高技术企业资本市场融资亮绿灯
发改委下发《高技术产业发展“十一五”规划的通知》,要求加快建立健全投融资政策体系
中小高技术企业在资本市场融资将大为便捷。
国家发改委昨天下发《高技术产业发展“十一五”规划的通知》，要求支持有条件的高技术企业在国内主板和中小企业板上市。大力推进中小企业板制度创新，缩短公开上市辅导期，简化核准程序，加快中小高技术企业上市进程。适时推出创业板。逐步允许具备条件的高技术企业进入证券公司股份代办转让系统进行股份转让。扶持发展区域性产权交易市场，拓宽创业风险投资退出渠道。支持符合条件的高技术企业发行公司债券。
与此同时,几乎所有融资渠道都向高技术产业放开。
通知称,应加强金融机构对高技术产业的支持力度，加快发展创业风险投资以及建立多层次资本市场等三个方面建立健全的投融资政策体系，推动高技术产业成为国民经济的战略性先导产业。
通知要求，政策性金融机构要对科技成果转化项目、高技术产业化项目、引进技术消化吸收项目、高技术产品出口项目等提供贷款，给予重点倾斜。政府要利用基金、贴息、担保等方式，引导各类商业金融机构支持自主创新和产业化。 其中，商业银行对国家和省级立项的高新技术项目，应根据国家投资政策及信贷政策规定，积极给予信贷支持。支持符合条件的境内高技术企业通过借用国外商业贷款和在香港等境外股票债券市场发行证券进行融资。支持保险公司为高技术企业提供财产、产品责任、出口信用等保险服务。
在创业风险投资方面，《通知》提出，应制定创业投资企业管理暂行办法配套规章，完善创业风险投资法律保障体系。鼓励社会资本进入创业风险投资领域。鼓励有关部门和地方政府设立创业风险投资引导基金。在法律法规和有关监管规定许可的前提下，支持保险公司投资创业风险投资企业，允许证券公司开展创业风险投资业务。允许创业风险投资企业在法律法规规定的范围内通过债权融资方式增强投资能力。完善创业风险投资外汇管理制度。
“十一五”期间重点发展八大产业
未来五年推动我国高技术产业快速健康发展的指导性文件昨日出台，明确了“十一五”期间要重点发展、组织实施的八大产业和九大专项工程，提出了到2010年高技术产业增加值占GDP的比重提高到10%左右的目标。并提出要建立健全相关投融资政策体系、加大税收和政府采购政策扶持力度，以确保高技术产业发展目标的实现。
国家发改委网站14日公布的《高技术产业发展“十一五”规划》还提出，“十一五”期间，我国高技术产业自主发展能力要不断增强，高技术制造业销售收入达到9万亿元，高技术服务业销售收入达到2.2万亿元。据悉，目前我国高技术产业规模已跃居世界第三，出口总额跻身世界前两位。2005年高技术制造业销售收入达到3.4万亿元，增加值占GDP的比重提高到4.44%，“十五”期间年均增长27.5%。
《规划》提出，“十一五”时期高技术产业要努力实现以下主要发展目标：
———自主发展能力。掌握一批事关国家竞争力和国家安全的核心技术，国内高技术企业发明专利数量翻一番，自主发展的高技术制造业增加值力争达到50％以上，高技术产品出口中拥有自主知识产权和自主品牌的比重（出口额）争取提高到15%左右。
———产业结构。培育一批年销售收入过百亿元的大型高技术企业，在优势区域、主要中心城市形成若干创新能力较强、产业链较完整的产业集群。
———国际化水平。预计2010年高技术产品进出口总额将达到8000亿美元，出口占外贸出口的比重超过30%，培育一批高技术产品出口骨干企业。
———产业规模。高技术产业规模继续扩大，预计2010年高技术产业增加值占GDP的比重提高到10%左右，高技术制造业销售收入达到9万亿元，高技术服务业销售收入达到2.2万亿元。
《规划》提出，“十一五”期间，要大力发展包括电子信息产业、生物产业、航空航天产业、新材料产业、新能源产业、海洋产业等高技术制造业和以电信业、网络产业、数字内容产业等为代表的高技术服务业。要组织实施集成电路和软件产业、新一代移动通信、下一代互联网、数字音视频产业、先进计算、民用飞机产业、卫星产业、新材料产业、生物医药等九大专项工程。
为了保障高技术产业发展目标的实现，《规划》提出要建立健全投融资政策体系、加大税收和政府采购政策扶持力度、完善知识产权和人才政策，健全知识产权体系、加强宏观引导和协调。
八大重点产业
1、电子信息产业：全面提升集成电路产业，壮大软件产业，调整优化电子元器件产业，率先做强通信制造业，重点培育数字化音视频产业，积极发展计算机产业，大力发展电子专用设备产业；
2、生物产业：优先发展生物医药产业，大力发展生物农业，积极发展生物源，加快发展生物制造；
3、航空航天产业：扩大民用飞机产业规模，提升航空产业配套能力，提高卫星研发制造水平，着力发展卫星应用产业；
4、新材料产业：提升电子信息材料水平，加快航空航天材料研制，扩大能源材料生产；
5、高技术服务业：加强信息基础设施建设，增强电信服务能力，推进电子商务和电子政务发展，积极发展数字内容产业，培育技术服务业；
6、新能源产业：大力发展可再生能源，加快发展先进核能，积极发展氢能；
7、海洋产业：培育海洋生物产业，加快发展深海资源产业，积极推进海水综合利用；
8、用高技术改造提升传统产业：强化农业高新技术推广应用、努力促进节能降耗，加快发展环保产业，积极推进产业信息化，加强重大技术装备研制，加快关键技术开发和产业化。(上海证券报)
《通知》或将引发券商直投热潮
与其他产业相比，高技术产业的融资之路显然要顺得多。“从上市到发债，从境内到境外，从银行到证券公司、保险公司、社会资本，高技术产业的融资渠道可谓是全面放开。”银河股份研究中心高级策略分析师李峰在接受记者采访时表示，“一边是融资渠道的放开，一边也给包括保险公司、券商在内的资金提供了更为广阔的投资空间。”
在国家发改委昨天发布的《高技术产业发展“十一五”规划的通知》（以下简称《通知》）中，为了满足高技术产业发展中的资金需求，破解融资困境，多项政策集中出台。
业内专家指出，纵观《通知》中列举的投融资政策、资本市场，特别是证券市场在其中扮演了重要角色。例如，支持符合条件的境内高技术企业通过借用国外商业贷款和在香港地区等境外股票债券市场发行证券进行融资；允许证券公司开展创业风险投资业务；缩短公开上市辅导期，简化核准程序，加快中小高技术企业上市进程；适时推出创业板等等。
业内人士透露，目前一些大型券商已经开始通过自营业务在直接投资领域有所尝试。随着《通知》的发布，直投业务大门会向越来越多的券商敞开，国内券商中很可能将掀起直接投资热潮，从而成为其新的利润增长点。
“允许券商开展创业风险投资业务的另外一个好处是，可以为高技术产业上市打开一条顺畅的通道。”李峰指出。对于一家企业，创业投资属于前期融资，公开发行上市则属于后期融资。证券公司在企业前期融资时即介入，通过其掌握的客户资源、资金等，在企业发展到一定规模后公开发行上市过程中起到很大帮助和指导作用。
“企业公开发行上市能极大地促进企业之间的兼并、收购，从而促进高技术产业做强做大。因此，应加快创业板的推出。”李峰向记者表示。
业内人士也指出，国内创投环境的缺失，与缺乏退出渠道密不可分。包括代办股份转让系统、创业板、中小板以及国内主板等在内的多层次资本市场的建设，也将建立创投资金的退出渠道，同时也将为A股市场培养后续的“生力军”，改善上市公司结构。(上海证券报)
二0一0年中国高技术制造业销售收入料达九万亿元
中国《高技术产业发展“十一五”规划》今日正式对外公布。按照规划，预计二0一0年中国高技术产业增加值占GDP比重将提高至一成左右，高技术制造业销售收入达到九万亿元人民币，高技术产品进出口总额达至八千亿美元。
近年来，中国发展高技术产业可谓雄心勃勃。目前该产业出口总额已跻身世界前两位，产业规模业已跃居世界第三名。
按照官方此次设定的发展目标，“十一五”时期，中国将力图掌握一批事关国家竞争力和国家安全的核心技术，国内高技术企业发明专利数量翻一番，自主发展的高技术制造业增加值力争达至一半以上，高技术产品出口中拥有自主知识产权和自主品牌的比重(出口额)争取提高到百分之十五左右。
根据规划，到二0一0年，中国高技术产品出口占外贸出口比重预计超过三成，高技术服务业销售收入将达到二点二万亿元人民币。
中国官方同时表示，“十一五”末，中国将基本完成视听产业由模拟向数字化的转变，全行业年销售收入达到六千五百亿元人民币；计算机产业年销售收入达到二点九万亿元人民币，由全球计算机生产基地向研发制造基地迈进。
为达至上述目标，中国政府将支持符合条件的境内高技术企业通过借用国外商业贷款和在香港等境外股票债券市场发行证券进行融资。(中国新闻网)
电子信息等六产业列入十一五扶植重点
高技术产业发展“十一五”规划新鲜出炉。电子信息等六产业将成为十一五期间重点扶植产业。
十一五期间高技术产业发展的指导思想是按照构建社会主义和谐社会和建设创新型国家的战略部署，坚持自主创新、着力应用、产业集聚、规模发展、国际合作，重点发展一批具有核心竞争力的先导产业，推广应用一批先进适用的高新技术，加快形成一批集聚效应突出的产业基地，积极培育一批具有跨国经营能力的高技术企业，大力发展一批具有自主知识产权的知名品牌，加快高技术产业从加工装配为主向自主研发制造延伸，做强高技术产业，推动传统产业升级，促进经济增长方式转变。
规划重点包括电子信息产业、生物产业、航空航天产业、新材料产业、新能源产业、海洋产业等高技术制造业和以电信业、网络产业、数字内容产业等为代表的高技术服务业。按照规划，“十一五”国内高技术企业发明专利数量要翻一番，自主发展的高技术制造业增加值力争达到50％以上，高技术产品出口中拥有自主知识产权和自主品牌的比重（出口额）争取提高到15%左右。预计2010年高技术产品进出口总额将达到8000亿美元，出口占外贸出口的比重超过30%，高技术产业增加值占GDP的比重提高到10%左右，高技术制造业销售收入达到9万亿元，高技术服务业销售收入达到82.2万亿元。
“十一五”我国将扩大民用飞机产业规模
国家发展和改革委员会１４日在其网站上发布的《高技术产业发展“十一五”规划（公开稿）》提出，要坚持自主研制与国际合作相结合的原则，积极发展民用飞机产业，扩大民用飞机产业规模。
规划提出，要加速ＡＲＪ２１新型支线飞机研制，推进国产支线飞机系列化和产业化，实现国产不同座级支线飞机和通用飞机的批量生产，积极扩大出口。加快建设空客Ａ３２０系列飞机组装生产线。
规划提出，启动大型飞机研制，在大型飞机设计、制造、试验、适航认证等关键技术研发上取得新进展。
规划还提出，“十一五”期间，要以应用为主导，大力提升高可靠、长寿命、高性能、大容量卫星研发能力；充分利用空间卫星资源，构建和完善通信广播电视、导航定位和遥感三大卫星应用体系。(新华网)
传媒行业：高清数字电视快速发展 买入1只股
我们认为，高清数字电视是未来电视发展的必然趋势，我国高清数字电视发展的软硬件条件、用户需求、政策环境等条件都已经基本具备，借助2008年北京奥运会的助推作用，2008-2010年我国高清数字电视将步入快速发展期。
由于具有更加逼近电影的表现力，高清数字电视是未来电视发展的必然趋势。高清电视的画幅比为16:9，画面所包含的内容是标清电视的５倍以上，色彩还原能力更好，能够表现的细节也更加丰富，同时具备5.1环绕立体声效果。顶点财经
全球高清数字电视进入快速发展期。以美国为例，03-06年美国高清数字电视用户数年复合增长率达到130%，06年底美国高清数字电视在数字电视中的渗透率达到19.68%。从美国高清数字电视的发展经验来看，以下几点是美国高清电视推广成功的关键：政府协调了各方利益，制定了高清数字电视标准；美国电视广播公司大力推动，丰富了高清电视节目内容；美国观众对高清数字电视这一全新电视体验逐渐接受和追崇。
我国发展高清数字电视的客观条件都已基本具备。
我国政府开始大力支持高清数字电视的发展。我国“十一五”规划指出，我国将于2008年开播地面数字高清晰度电视，2010年我国要达到10套以上高清频道节目制作能力。06年我国政府制定了高清电视认证标准，部分省市减免了有线网络公司的所得税和营业税，同时对机顶盒给予了财政补贴。顶点财经
我国大部分居民收看高清数字电视的硬件条件都已具备。收看高清数字电视需要高清电视机、高清机顶盒和高清节目传输系统等硬件条件，目前我国大部分城市居民都已具备这些条件。
我国高清内容瓶颈正在消除。目前已有三个高清数字电视频道开播，高清节目储备超过5000小时。未来高清频道收视费将趋于下降，为高清数字电视的平民化创造了条件。
我国居民有收看高清数字电视的迫切需求。如果以高清电视机保有量来近似预估我国高清数字电视潜在用户，预计07年底我国高清数字电视潜在用户将达到1650万户，市场潜力巨大。
2008北京奥运会将是国内高清数字电视快速发展的催化剂。
我国数字电视产业初具规模，为我国消费者从标清到高清的提升创造了良好条件。根据国家广电总局统计，全国数字电视用户数已由05年底的439万户增至06年底的1290万户，其中付费数字电视用户数达到450万户，预计2010年我国数字电视用户数可以达到7000万户。
2008北京奥运会将是国内高清数字电视快速发展的催化剂。2008北京奥运会将采用高清数字电视技术向全世界进行转播，受到此催化剂的作用，预计我国高清数字电视将在2008-2010年快速发展期，2010年底我国高清电视用户数有望达到350万户，在数字电视用户中的渗透率将达到5%。
推荐中视传媒。高清数字电视内容供应商将是最大的受益者，公司是目前唯一拥有高清数字电视内容制作业务的A股上市公司。公司与中数传媒合作运营央视高清影视频道，其中公司负责频道内容提供和编播。公司的节目储备优势明显，目前央视高清影视频道的节目储备已经达到3500小时左右，而且每年新增800小时。通过央视高清影视频道内容的制作，中视传媒占据了国内高清内容制作市场的制高点。
随着观众对电视的画面和音效要求的提高，高清数字电视将是观众未来的必然选择。高清数字电视带给观众的视觉、听觉冲击，是模拟电视和标清数字电视所不能比拟的。高清数字电视的表现力更加逼近电影：高清数字电视的画幅比为16:9，画面所包含的内容是标清数字电视的５倍以上，色彩还原能力更好，能够表现的细节也更加丰富，同时具备5.1环绕立体声效果。
2003年以来高清数字电视步入了快速发展期，全球现在每周大约有700个小时、40套高清电视节目播出，05年底全球高清数字电视家庭用户数就已经超过了1550万户，产业市场规模达到421亿美元。现在美国市场90%的电视台开始制作高清节目，日本的新闻和体育转播节目也从2006年开始全面高清播出。
美国高清数字电视发展经验的借鉴..美国的高清数字电视发展处于全球领先水平，美国的高清数字电视发展进程将是中国未来几年将要经历的，因此我们有必要借鉴美国高清数字电视的发展经验。
虽然美国的高清数字电视发展处于全球领先水平，但是其发展进程也不是一帆风顺的。由于面临各方利益无法协调、高清内容有限、观众接收程度不高等问题，截至2002年末美国高清数字电视用户数不足50万户，当时美国市场对高清电视很悲观。但是这些问题从2003年开始逐步得到解决，2003年美国的高清电视逐渐显现活力，出现发展的拐点。2003-2006年高清数字电视用户数的YOY增长率都超过了100%，2003年末美国高清数字电视在数字电视中的渗透率仅为2.49%，但是到2006年末高清渗透率就已提高至19.68%。美国数字电视和高清数字电视用户数如下图所示：
美国高清数字电视发展过程中遇到的困难及其解决的办法如下：
问题一，各方利益无法协调，广播业者和地面移动通信运营商无法就UHF波段的使用权达成一致。这一问题的解决办法是美国政府委托FCC规划了高清电视转换战略的蓝图，并且随后由“1996电信法案”所固化，从而确定了高清电视标准，制定了时间进度表。
问题二，节目内容有限。对电视画面清晰程度要求较高的节目内容主要有体育比赛、风景旅游、科学探索、以及影视大片等。美国各电视广播公司制作和购买了大量这些题材的高清节目内容，直播了包括2002年世界杯、2004年奥运会、美国橄榄球职业联赛在内的大量体育赛事，大量播放制作精良的国家地理、Discovery节目，以及影视作品。
问题三，美国观众对高清电视的接受程度不高。为了推动高清电视的普及，从2003年秋天开始，美国各大电视广播公司都在高清电视节目的播放方面下足了功夫：美国哥伦比亚广播公司（CBS）几乎在全部黄金时段都播出高清电视节目，播放时间每周平均27小时，除转播高尔夫球和橄榄球比赛之外，平时白天还播放通俗电视剧；美国广播公司（ABC）每周平均播放16小时的高清电视节目，其目标是要使高清电视节目达到其黄金时段节目的60%；全国广播公司（NBC）平均每周15小时在黄金时段和深夜播放高清电视节目；福克斯公司（Fox）
自2004年秋季开始将其黄金时段节目的半数高清化。通过美国各大电视广播公司的大力推广，以及美国观众对高清电视两年多的收视体验，美国观众对高清数字电视这一全新电视体验开始逐渐接受和追崇。
从美国高清数字电视的发展经历来看，政府协调了各方利益，制定了高清数字电视标准，为高清电视在美国的发展扫除了政策障碍；随后美国电视广播公司大力推动，逐渐丰富了高清电视节目内容，增加了高清电视的播出时间，为高清电视的普及奠定了良好的基础；最后，经过两年多的市场培养，美国观众对高清数字电视这一全新电视体验逐渐接受和追崇，使得美国高清数字电视用户数产生了爆发性增长。
对照美国高清数字电视快速发展所需的几个客观条件，我们认为目前我国高清数字电视快速发展的条件都已经基本具备。
我国高清数字电视快速发展的条件目前都已具备我国政府大力扶持高清数字电视的发展..高清电视是未来电视发展的趋势，我国政府已认识到这一点，开始大力支持高清数字电视在我国的推广。
06年3月31日，我国政府正式出台了高清电视认证标准，对高清电视的性能、参数作出了明确规定，为高清数字电视的发展扫除了障碍。顶点财经
《国家“十一五”时期文化发展规划纲要》指出，我国将于2008年开播地面数字高清晰度电视，2010年我国要达到10套以上高清频道节目制作能力。国家广电总局局长张海涛在2007 CCBN（即中国国际广播电视信息网络展览会）表示，07年要重点加强高清晰度电视节目制播能力建设，扩大高清电视频道覆盖面，为高清电视转播北京奥运会做好技术准备和节目储备。
北京奥组委向国际奥委会承诺，2008年北京奥运会将采用高清数字电视技术向全世界进行转播。届时我国主要城市都将普及数字高清电视。随着北京奥运的临近，预计我国政府将进一步加大对包括高清电视在内的数字电视的扶持力度。目前北京、上海、青岛、陕西等省市的地方政府都已经减免了当地有线网络公司的所得税，部分省市还减免了有线数字电视收入营业税，同时对机顶盒进行财政补贴等。
我国大部分居民收看高清数字电视的硬件条件都已具备..目前我国观众要收看真正意义上的高清数字电视，必须具备三个硬件条件：高清电视机、高清机顶盒和高清节目传输系统。
高清数字电视机：随着国内液晶和等离子电视机的大幅降价，平板电视正成为彩电发展的主流。06年我国高清电视机销售量为477万台，YOY增长151.05%，预计07年我国高清电视机销售量将达到950万台，YOY增长99.16%。预计07年底国内高清电视机保有量将达到1650万台，因此高清数字电视机已经不是我国居民收看高清数字电视的主要障碍。
高清数字电视机顶盒：数字电视机顶盒可分为标清机顶盒和高清机顶盒两种，两者的主要区别在于解码部分的不同。用户要收看高清数字电视就需要购买一个高清机顶盒，用户可以在当地有线网络公司购买，目前可供选择的品牌有同洲、海信、日立、松下、索尼等。目前高清机顶盒价格在1700-1800元/个左右，目前在上海、深圳、成都等城市购买松下、索尼等品牌的高清电视机还可以免费获得高清机顶盒。由于我国高清数字电视发展初期定位于高端客户，因此目前相对较高的机顶盒价格并不会成为高清电视发展的障碍。随着高清用户数的增加，高清机顶盒价格将趋于下降，从而为高清数字电视的平民化创造条件。
高清节目传输系统：各地有线网络公司在进行了数字化改造之后，就基本可以传输高清数字信号，因此只要高清数字电视频道在各地有线网络落地，当地观众就可以收看到高清数字电视节目。截至06年底，全国已经有25个城市完成了有线电视数字化转换，其中北京、上海、深圳、杭州、青岛、佛山等大中型城市都已经完成了数字化改造，06年我国有线数字电视整体转换已从点向面扩展，由东部向西部延伸。国内三家高清数字电视频道的落地城市已经超过了100个，因此我国高清节目传输系统的条件也已经具备。
我国高清内容产业发展迅速，高清频道收视费趋于下降..我国高清数字电视内容产业经过一年多的发展，目前已经开播了三个高清数字电视频道：央视高清影视频道、上海文广集团的新视觉频道、中影集团的CHC高清电影频道。这三个高清频道每天都播出十几个小时，内容涵盖电影、电视剧、纪录片、音乐会、时尚和体育节目。
国内高清电视内容供应商已经具备了制作高清节目的设备和技术，高清节目储备超过5000小时；同时还和美国、日本和韩国等多家国际知名传媒机构建立并保持了合作关系，国外的许多高清电视最新作品如《越狱》、《迷失》等剧目都在国内高清频道同步播出。
未来高清频道收视费趋于下降，这为高清数字电视的平民化创造了条件。
虽然目前国内高清频道收视费较高，但是随着高清数字电视频道和节目内容的增加，高清内容制作单位成本趋于下降，因此高清频道收视费也趋于下降，从而为高清数字电视的平民化创造了条件。
目前的电视属于低档商品：2000-2005年我国电视用户增长约5000万，城镇居民人均可支配收入年均增长6.8%，但人均电视消费时间反而下降10分钟/日，黄金时段人均消费时间下降12分钟/日。这说明随着人均收入的增长，电视消费时间减少，可见电视属于低档产品，对电视需求最大的用户是低收入阶层。
《国家“十一五”时期文化发展规划纲要》指出，2010年我国要达到10套以上高清频道节目制作能力。高清频道的增加，以及高清节目播出时间的增加，将摊薄单位节目的制作成本，高清频道收视费也将趋于下降。这一点已经由国外的数字电视内容提供商所验证，以美国EchoStar公司为例，2006年1月和2007年2月公司的收视费及订户可以享受的服务如下表所示：
由于高清数字电视知识的普及不够，再加上电视机生产厂家的误导，现在我国很多居民还不知道要收看高清数字电视除了购买高清电视机以外，还需要购买高清数字电视机顶盒，并且需要申请开通高清数字电视频道。他们以为只要购买了高清电视机（主要是以液晶和等离子电视为主的平板电视）就可以回家收看高清电视了。
因此我们认为，我国高清电视机的销售量可以很好的反应我国高清数字电视的潜在用户数。国家信息中心对外发布的《2006年度国内平板电视市场白皮书》中显示，06年我国高清电视机销售量为477万台，YOY增长151.05%，其中液晶电视为397万台，等离子电视为80万台，高清电视机占彩电整体销售量的13.63%。预计07年我国高清电视机销售量将达到950万台，预计07年底国内高清电视机保有量将达到1650万台。顶点财经
从我国高清数字电视机的销量迅速增长可以看出，我国居民有收看高清数字电视的强烈愿望。如果以高清电视机数量来近似预估我国高清数字电视潜在用户数的话，那么预计07年底我国高清数字电视潜在用户数将达到1650万户，市场潜力巨大。
我国数字电视产业初具规模..观众对高清数字电视的认知和接受需要时间，高清数字电视是数字电视的更高层次，因此只有当数字电视普及到一定程度，才有可能实现从标清到高清提升。
我国数字电视整体转换正在加速，国内数字电视产业初具规模。
06年我国数字电视产业的推广力度明显加大。截至06年底，全国已经有25个城市完成了有线电视数字化转换，其中21个城市的整体转换是在06年完成的。06年我国有线数字电视整体转换已从点向面扩展，由东部向西部延伸。
根据国家广电总局统计，全国数字电视用户数已由05年底的439万户增至06年底的1290万户，其中付费数字电视用户数达到450万户。
预计2010年我国数字电视用户数可以达到7000万户。
2008年北京奥运会将是我国高清数字电视的催化剂，预计我国高清数字电视将在2008-2010年快速增长。
2006、2007年是我国高清数字电视市场的培育期。三家高清数字电视频道于2006年开播，在6月份成功直播了2006年世界杯，在高清数字电视内容制作和人才培养方面都积累了一定经验。
2008年北京奥运会将是我国高清数字电视的催化剂。北京奥组委向国际奥委会承诺，2008年北京奥运会将采用高清数字电视技术向全世界进行转高清频道收视费趋于下降播。我国将于2008年开播地面数字高清晰度电视，届时我国主要城市都将普及数字高清电视。国家广电总局也表示，07年要重点加强高清晰度电视节目制播能力建设，扩大高清电视频道覆盖面，为高清电视转播北京奥运会做好技术准备和节目储备。可以预见对高清的投入将是电视台未来一段时间的工作重点。
2006年世界杯就曾经极大的促进了国内高清数字电视的发展：央视高清频道借助世界杯在84个城市实现落地，预计2008年北京奥运会同样会带来另一个高清频道落地和收看高潮。
我国高清时代的来临可能比大家想象的要快。我国居民的从众心理较重，一家安装高清电视往往会带动亲戚朋友都安装；高清用户数的快速增长将降低高清电视机和高清机顶盒的价格，同时也将增加内容提供商的收入，使得供应商有能力制作更优秀的高清电视内容；更便宜的价格和更优秀的内容又吸引更多的高清用户数，从而形成良性循环。
经过2008-2010年的快速增长，预计到2010年底我国高清电视用户数有望达到350万户，在数字电视用户中的渗透率将达到5%。
高清数字电视内容供应商将是最大的受益者。根据易观国际的预测，数字电视节目制作的市场规模占整个市场规模的比重为38%，是数字电视产业链中最大的受益者。数字电视市场规模理论构成图如下图所示：
中视传媒是目前唯一拥有高清数字电视内容制作业务的A股上市公司。公司与中数传媒合作运营央视高清影视频道，其中公司主要负责频道内容提供和编播。
中视传媒的节目储备优势明显。目前央视高清影视频道的节目储备已经达到3500小时左右，而且每年新增800小时，相比之下，上海文广新视觉频道的节目储备仅有1000小时左右。另外中视传媒拥有央视品牌。
通过央视高清影视频道节目内容的制作，中视传媒在人才培养和节目储备等方面都积累了宝贵经验，将使得公司在未来国内高清内容制作的市场竞争中占据制高点，从而为将来公司争取其他高清频道的内容制作业务创造了优越条件。
根据协议，中视传媒可以分得央视高清影视频道总收入的35％，我们预计央视高清影视频道2008-2010年的用户数将分别达到30万户、60万户和105万户，总收入将分别达到4.32亿元、8.64亿元和15.12亿元，因此公司按比例分配到的收入将分别为1.51亿元、3.02亿元和5.29亿元。顶点财经
受益于国内高清数字电视未来三年的快速发展，预计公司07-09年EPS将分别达到0.25元、0.53元和0.93元，给予公司“买入”评级。
软件行业：盈利增长改善 3只龙头股投资评级
行业整体盈利增长较快，行业估值过高的困境已有所改观：2006年中国软件与服务市场保持快速平稳发展的态势。从年报情况看，主要的上市公司收入和净利润出现较大幅度增长。行业估值过高的现象已有所改观，从PEG角度看，不少公司已具备较好的投资价值。
国内管理软件行业存在较大发展机会，并将在高端市场有所突破：伴随着国内制造和服务业的快速发展，国内的管理软件行业存在较大发展机会。06年国内软件企业业绩表现出色，国内厂商在中低端市场继续保持优势的同时，在高端市场也取得了突破。国内的高端产品凭借对国企管理体制和文化的了解，随着技术差距的缩小，在国内市场将更具竞争力。
软件外包存在良好的发展环境，规模企业即将出现：与软件外包业发达的印度相比，国内的软件外包行业同样具备良好的环境，并且国内更具成本优势。但与印度相比，国内企业普遍规模较小，影响接包能力。软件外包业厂商纷纷通过兼并和融资等方式扩大规模，未来随着行业的整合，规模企业将出现。
小环境中的优势企业盈利能力较强：数据显示国内软件企业中横向扩张的企业盈利能力普遍低于专注于细分行业的软件企业。我们需要重点关注的其实是那些在小环境中有竞争优势的企业，例如专注于应用服务的华胜天成、以及专注于证券业的恒生电子、专注于轮胎橡胶业的青岛软控。
投资建议：推荐顺序为用友软件、东软股份、华胜天成和青岛软控。
行业整体盈利改善趋势明显行业保持较快增长。
根据信息产业部最新的统计数据。2006年软件产业实现收入4800亿元，同比增长22.9%。IT服务增长较快，占比上升。由于软件外包行业发展势头较快，带动了软件服务收入的高速增长；同时随着软件出口、外包服务相关政策的陆续出台以及相关配套服务的逐步完善，软件服务业的比重有望继续提升。系统集成收入增长较快，增速达25%以上。
国内管理软件企业存在较大的发展机会，并在高端市场有所突破国内管理软件企业存在巨大发展机会ERP软件的发展与地区的产业发展水平是密切相关。目前中国已经成为世界的制造中心，金融服务和电信服务等行业也处于高速发展阶段并且国内制造业和服务业的信息化还处于普及阶段，应该说国内软件行业已经具备良好的产业环境。尽管在高端ERP领域，国外巨头凭借技术优势和深厚的积累牢牢占据着优势地位，但我们认为国内管理软件企业仍存在巨大的机会，主要基于以下三点：
一是国内中小企业众多，国内中小企业普遍存在比较急迫的信息化需求，但购买力有限难以承受国外软件产品高昂的收费。同时中小企业管理水平大都非常落后，因此高端产品难以适应中小企业现有的管理能力。这给国内厂商提供比较好的市场空间。
二是管理模式和管理制度上，国内的一些大型国有企业以及中小企业的管理模式与国外的成熟企业有很大区别，包括会计制度等基本管理制度都有很大区别。
而现有国外厂商的高端产品大都源自国外比较成熟的行业应用，反而难以适应这些国内企业的需求。在这方面，本土企业有着独特的优势，他们了解中国的企业。
三是技术方面，软件行业的技术革新是非常快的。目前随着基于互联网应用的兴起，ERP软件正处于技术变革的阶段。软件技术的变革对于后进入者都意味着机会，谁能把握技术的发展技术，在研发掌握先机，谁就能在未来的竞争中获得优势。国外厂商的产品技术已非常成熟，这反而可能导致他们缺乏应用新技术的动力。国内软件厂商虽然起步晚，但却有后发优势。
根据CCID的统计，2006年至2010年国内管理软件行业的收入规模的年均复合增长率为19.9%，ERP软件占有管理软件市场约45%的份额，是市场需求主体。
06年国内管理软件企业业绩表现出色。
用友软件06年实现主营业务收入11.1亿元，同比增长11%；实现净利润1.73亿元，同比增长75%。金蝶软件也实现收入6.1亿元，同比增长16%，实现净利润9737万元，同比增长35%。
国内软件企业的营销模式在发生改变。
我们可以发现，用友和金蝶两家企业的收入增长均有所放缓，而盈利却增长较快。主要原因是，两家企业均在比重最大的中端业务上加大分销的比重，这一定程度上影响了收入基数的增长，但提高了盈利水平。国内ERP软件企业逐渐开始培育专业实施的渠道商，改变以往单一的直销模式，有助于企业利润水平的提升国内软件厂商在高端市场有所突破，未来的表现值得期待。
国内软件厂商在中低端市场继续保持优势的同时，在高端市场也取得了突破。
其中以用友和金蝶的高端产品表现较好。06年用友的NC系列收入同比增长17.8%,而金蝶的EAS系列则实现收入增长56%。分析原因我们认为一方面国内软件企业通过多年的技术积累已经具备了研发高端产品的实力，另一方面国内大量的高端用户是一些大型国企，国内公司的优势在于对国企管理的了解。我们认为凭借对国企管理体制和文化的了解，国内的高端产品随着技术差距的缩小，在国内市场将更具竞争力。
软件外包存在良好的发展环境，规模企业即将出现中国同样具备良好的软件外包发展环境。
印度是世界软件外包业最发达的国家，通过比较发现，中国和印度的在文化、政策环境上有很多相似的地方。并且中国与印度相比在劳动力成本上具有优势，中国一个开发工程师的年工资就在2—3万，而印度在1.2万美元。中国在发展对日外包业务时较印度有文化上的优势。中国与印度差距主要体现能力上：
首先是语言能力。印度是英语国家，在发展欧美业务时有语言优势；第二是项目管理的能力。印度软件企业视质量为生命，普遍已经建立了完善的质量管理体系。印度是世界上获得质量认证软件企业最多的国家。另外我们还认为国内知识产权保护意识的薄弱在很大程度上是阻碍国外企业发包的重要因素。同时中国软件业的基础较印度发展初期远要发达，而且国内内需充足，有条件培养出一些世界级的软件外包企业。
与印度相比，目前国内软件外包产业规模差距较大，缺乏规模企业。据统计，在中国，员工人数达到1000人以上的软件企业只占全行业不到1％，而50人以下的小企业却超过全行业的60％。印度数千人以上的软件企业有上百家。
根据Gartner估算，2005年中国软件外包企业的总值，还没有印度Infosys一个公司高。
行业处于整合阶段，规模企业即将出现。
软件外包业厂商也正纷纷通过并购和融资的方式提高公司规模，大力拓展软件外包业务。如海辉软件与北京天海宏业和科森合并；中讯软件在香港创业主板上市；中软国际通过收购日本和美国的公司，扩大接包规模；东软通过集团整体上市整合外包资源；网新收购comtech公司等。我们认为国内的外包企业将进入高速扩张阶段，规模企业将不断出现。我们尤其看好东软集团的发展，认为整体上市后的东软在国内规模优势明显。
一些小环境中的优势企业盈利能力较强国内软件企业多元化发展的企业普遍盈利能力不强。
由于软件不仅包括众多应用环境，也包括很多技术，因此软件市场包括很多小环境或细分市场。同时国内目前软件上市公司中，很多企业都选择了多元扩张的战略，以获得更多的用户。但国内软件企业中横向扩张的企业盈利普遍低于专注于细分行业的软件企业，这一现象不是巧合。
我们可以了解到现阶段对于国内软件企业来说跨行业或多产品的扩张不是明智的选择，尽管带来了大量的用户，但企业的盈利难以改善，甚至会降低企业的盈利能力。从软件业的发展历史看，一些成功的企业在发展初期正式抓住一些细分市场的发展机会才建立自己的竞争优势，并且经过多年的发展，他们依然是这些领域的领导者。比较著名的如早期的数据库公司oracle,和早期的ERP产品厂商SAP等。
我们需要重点关注的其实是那些在小环境中有竞争优势的企业，例如专注于应用服务的华胜天成、以及专注于证券业的恒生电子、专注于轮胎橡胶业的青岛软控。
投资策略和重点公司关于投资选择，我们继续重申在年度策略中的选择思路：
一是选择企业的发展模式，考虑到软件企业盈利的波动性高和生命周期较短的特点，我们认为选择软件企业在考虑成长性的同时，需要考虑企业持续的创新能力和成熟的盈利模型。因此我们选择企业的标准将包括两方面：一是完善的研发体系和稳定的研发投入，并重点考察以往公司的产品表现；二是合理的业务组合，特别关注那些产品和服务相互促进的混合型业务模式。基于这两条标准，我们推荐用友软件。
二是从行业定位的角度，选择一些专注于细分市场的优势企业。重点推荐软件外包龙头：东软股份和小环境中的行业应用企业：华胜天成、青岛软控。前期推荐的恒生电子，考虑估值偏高，已将评级调为中性。
重点公司动态：
用友软件：关注新产品和新业务用友软件今日公布年报，公司实现主营业务收入11.13亿元，同比增长11.24%；实现主营业务利润9.76亿元，同比增长11.45%；实现净利润1.73亿元，同比增长75.43%。从年报情况看，公司主营收入增长低于预期，这部分受公司转让用友软件工程公司股权的影响，其中公司的软件产品收入同比增长12.54%，增长较05年明显放缓。分产品情况看，产品收入增速下降主要受U8系列增长放缓影响。U8系列仍然是公司最主力的产品，销售收入占公司产品销售收入的53.5%。增长放缓的重要原因是公司提高了产品分销的比例。用友NC出现了较大的改善，收入同比增长17.8%。表明公司在高端市场取得明显的突破，我们认为公司该块业务存在较大的改善空间，并且公司目前已经加大了对NC销售的扶持，取得较好的效果。净利润增长高于预期。主要原因包括一是公司短期投资收益大幅增加和公司费用得到有效控制。
公司目前是国内软件行业的龙头，公司国际化的视野培育了公司的国际竞争力。
用友软件凭借其研发能力形成了完整的产品线，并在中端市场有着领先的市场份额，未来还将凭借新产品向高端环节延伸。用友软件是国内上市公司中少有的真正意义上产品型的软件企业，持续推出新产品是公司获得稳定成长的关键。
我们认为新产品U870和U9上市将对公司ERP业务的增长起推动业务。同时公司的完善的研发体系和强大的销售网络也是新产品成功的保证。
我们认为公司主营业务未来两年将继续稳定增长，考虑新产品上市的影响，未来两年的主营业务的增长速度将可能有所提升。我们暂时维持07年、08年和09年EPS分别为0.83元、1.04元和1.41元的盈利预测和“最优—2”的投资评级。
东软股份：一季报显示盈利能力改善的趋势将持续东软股份07年一季度实现主营业务收入5.06亿元，同比增长6.75%，主营业务利润1.66亿元，同比增长28.68%，实现净利润（归属于普通股股东）2069.23万元，比上年增长277.8%,每股收益0.07元。
一季度公司的收入增长比较缓慢，但并不代表全年的趋势。从历史情况看，公司的软件与集成业务的收入确认具有明显的季节性。一季度收入通常占全年收入比重较小，因此一季度收入的增速并不能反应全年趋势。公司主营利润率明显上升，费用控制良好，盈利能力提高的趋势初步显现。公司的费用率基本稳定，综合期间费用率比去年同期下降0.24个百分点；其中管理费用率出现较大幅度的上升，我们认为重要原因是去年公司软件开发新员工人数大幅增加带来相关薪酬和培训费用的增加。从以上分析可以看出，公司净利润出现较大增长的主要原因是公司主营业务盈利能力的改善。我们认为原因包括两方面：一是高毛利出口外包业务收入的比重上升。二是公司的系统集成业务的盈利状况出现改善。我们预计未来随着公司出口外包业务的高速增长和公司对系统集成项目管理控制的加强，公司的盈利能力仍将持续改善。
我们认为东软集团有能力成为国内出口软件外包业的龙头，长期具备良好的成长空间。公司的整体上市计划已经处于实施阶段，整体上市将实现对集团软件外包业务的资源整合。东软集团目前已经是国内规模最大的软件外包企业。并且公司借助自己的教育资源的优势有效解决了长期的人才供给问题。我们预测未来公司的出口外包业务将实现高速增长，将成为未来公司最主要的利润增长点。整合后的东软集团将成为国内软件外包行业的龙头。我们预计东软集团07年和08年EPS分别为0.70元和1.01元，考虑在行业中的龙头地位以及未来的高成长，维持“优势—1”投资评级，建议买入，给予45元目标价。
青岛软控：06年业绩成长性初现公司公布06年年报。报告期内，公司实现主营业务收入33,553.49万元，同比增长32.56%；实现主营业务利润14,300.64万元，同比增长49.49%；实现净利润8,830.18万元，同比增长26.83%；实现每股收益1.24元。年报业绩要略高于我们在新股上市时的预期。
从年报情况看，产品收入增长较快，增长率达到32.56%。公司最主要的产品仍是配料系统和成型机系统。其中成型机产品增长较快，占销售收入的比重进一步提高。同时我们也看到成型机系统在收入快速增长的同时，毛利也出现较大幅度提升。另外我们认为公司去年研制成功的新产品半钢子午线轮胎成型自动化系统和工程子午线轮胎成型自动化系统将继续促进公司成型机产品收入的快速增长。整体毛利率有所上升，主要原因是技术含量较高，毛利较高的新产品销售的增加所致。公司的主导产品配料机和成型机的毛利率均有一定程度提升。
未来随着募集资金项目的进一步投产，这一趋势仍将持续。
我们看好公司所在行业的发展前景，主要以下原因：
从行业需求层面看，轮胎生产自动化产品具备很好的市场前景。国内轮胎企业普遍规模较小，与国际大型轮胎生产厂商的主要差距在于规模化生产的自动化程度，尤其在生产过程的控制上存在生产技术水平落后。发达国家的生产企业由于建立了完善的自动化控制系统，生产的损耗、产品的质量和性能均大大领先国内生产企业。同时技术装备条件也制约了国内轮胎企业向高端产品的延伸。因此提高生产过程的自动化程度是提升国内轮胎制造行业竞争力的必要途径，这将促进轮胎行业对自动化控制系统和软件需求的增长。
此外，工业控制软件行业具有较高的进入壁垒。工业控制软件产品与一般意义上的管理软件有很大区别，具有较高的进入壁垒。对进入者这来说，具体需要四方面的能力：控制系统的设计能力、软件开发能力、对生产工艺和流程的深刻理解、行业内的客户资源。并且由于各行业生产工艺和流程存在很大的区别，而控制软件的开发对行业知识的要求很高，一般软件开发商很难覆盖多个跨度很大行业。因此目前国内控制软件厂商普遍规模不大，并且都是针对自己熟悉的细分行业开发产品，彼此之间的竞争程度远低于管理软件行业。
我们认为公司在国内同行中具有相对较好的技术积累。公司经过多年在轮胎橡胶行业的发展，深入掌握了橡胶行业机电一体化设备和信息化工程的关键技术。
公司的产品覆盖轮胎生产的所有工序，已经形成较为完成的生产过程控制软件产品链。就公司主要产品而言，密炼机上辅机系统、小料配料称量系统等产品已处于国际领先水平；公司的成型机系统产品处于国内先进水平。更重要的是与国外同类产品相比，公司产品价格优势明显，进口替代效应显著。公司目前股价估值已较为合理。但我们仍然看好公司在细分行业中发展潜力，给予公司“优势—1”的投资评级。
3G行业：盛宴已经开始
近期行业最新变化：
1、4月9日中兴通讯发布澄清公告，称公司正在参与运营商组织的扩大的TD-SCDMA规模网络技术应用试验网建设商务合同洽谈工作。2007年4月7日中兴通讯收到中国移动集团发出的"中标通知书"，确认中兴通讯TD-SCDMA无线网产品中标部分城市（北京、天津、深圳、沈阳、秦皇岛、厦门）、核心网产品中标部分城市（北京、广州、厦门、秦皇岛），但目前尚未签定任何正式合同。待正式合同签定后，中兴通讯将根据相关规定履行信息披露义务。
据了解，最终招标结果尚需上报国务院及国家发改委批复后方能最终公布,中兴通讯中标包括北京在内的6个城市的接入网设备招标，而大唐移动中标上海广州2个城市的接入网，两家公司共计获得超过80%的份额，鼎桥通信约10%,普天为7%。在首轮中移动的267亿订单中，中兴和大唐移动成为最大的赢家。
2、上海东方早报记者日前从设备厂商处证实，电信、网通在青岛与保定两地的TD招标工作已经启动，预计4月底展开。与中移动TD网络建设一样，电信和网通的保定和青岛两地TD-SCDMA网络也计划在10月底完成。这一轮的建设，实际是在去年青岛、保定两地试验网上的进一步扩容，因此新建基站数额不会太多。去年，大唐与中兴负责青岛约100个基站的部署，而保定的基站由大唐与鼎桥负责，约为150个。可以肯定的是，电信、网通此次TD招标，只涉及2个城市，规模有限，厂商之争主要还是围绕大唐、中兴、鼎桥3家，预计中兴、大唐移动仍是最大的赢家；3、终端招标金额可能超预期。继系统设备招标基本结束后，中移动下一阶段TD-SCDMA招标即将展开，采购主要集中在TD-SCDMA网络电源、传输设备。此前中移动267亿TD订单中，在手机方面的采购额为30亿元左右，系统等其他方面为237亿元，而由于终端问题的突出，这一配比结构将有可能发生相应调整。根据中移动传出的最新消息，终端招标金额将由原来的30亿元变成40亿元，甚至可能是50亿元。目前，拿到了TD-SCDMA入网许可证的大唐移动、普天、中兴通讯等厂商仍将作为主力竞标者；4、国际大行电信行业分析师预期中国的3G牌照发放将推迟到08年，甚至是奥运会之后；5、全球最大的操作系统厂商之一Symbian 3月26日表示,Symbian中国公司目前正与多家TD芯片厂商及制造商洽谈,向其提供智能手机解决方案。依赖于与诺基亚的紧密合作,Symbian一直牢牢占据全球智能手机操作系统第一的宝座。
结论：
此轮TD的招标，印证着我们上期对"中国上马3G是不可逆转事件"的看法，3G盛宴已经开始。由于3G已经从概念进入实质性阶段，一些真正的3G受惠公司将直接从业绩有所体现，而那些仅仅是停留在3G概念的公司，其3G光环将逐渐消失，价值回归在所难免。
TD最直接最受惠的上市公司：中兴通讯（000063）
公司在业内TD产品最全，测试结果最优。在中移动的TD招标中，公司在无线设备、核心网、光设备、配套设备、终端等领域占有50％的市场份额。另公司可借TD业务改善与中国移动的关系，07年在中移动的GSM网招标中，中兴的份额有望由目前的2％提升至7％。另公司海外业务经过06年的铺垫，07年将进入质变阶段。预计07－08年业绩为：1.6元、2.22元。首次给与"重点推荐"评级，二季度目标价格60元。（参见近期公司的跟踪研究报告）
需要警惕的公司：大唐电信（600198）
TD标准属于大唐移动而非大唐电信，大唐电信一直被视为3G的龙头，市场给与高估值，目前TD已经启动，一旦市场认识到TD并不会为大唐电信带来丰厚的收益，市场必然会对大唐电信重新估值。预计公司07-08年EPS分别为0.06、0.11元，首次给与"减持"的投资评级。（参见近期公司的跟踪研究报告）
交易型机会：动力源（600405）
公司是国内通信电源的主流供应商，产品涉及通信电源开关、电源模块和控制器。进入07年以后，公司业绩有望保持较快的发展速度：随移动运营商对目前网络扩容及3G实施，通讯电源需求将保持稳定增长。目前总需求量在5万套左右。公司的市场份额有望提高。公司在中移动的市场份额已从以往的15%提高至目前约近20%。且未来在3G建设期，公司有望在中国电信及中国网络的移动网络建设中获取一定的市场份额。07年及08年的盈利预期每股收益上调至0.30元及0.56元。
公司目前估值不低，但鉴于公司未来业绩的增长潜力很大，小盘股容易出现估值溢价，且公司06年的分配方案为10转10派0.5元，我们给予动力源"谨慎推荐"的投资评级。
电子元件：行业趋暖回归主流 推荐4只龙头股
行业逐步回暖：作为电子元器件行业的传统淡季，在高库存的影响下，一季度行业面临明显的调整压力。但从3月份行业的运行数据来看，在经历了2月份较大的下滑后，3月份台湾大多数电子厂商的经营情况有所回暖，北美半导体设备和硬板BB值也持续上升，超额库存也在逐步消除。各项指标使我们倾向于判断后市电子元器件行业将处于温和增长的状态。
投资将回归主流：前期电子元器件股票的走势出现了两极分化，概念股、消息股、低价股股价快速上涨，目前已处在高位，面临业绩压力，且相关故事是难以证伪；而有业绩支撑的基金重仓股则走势平稳，目前相对大盘的估值较为合理，由于电子股中的优质公司成长性优良，我们判断未来仍有上升空间，将逐步成为投资的主流，维持电子元器件行业“向好”评级。但需要注意的是，目前电子元器件行业股价虚高的股票较多，且面临一季报压力，优质股的上涨可能受到拖累。
动态及推荐：维持广州国光和横店东磁“优势－1”投资评级，更具体的公司推荐请参见本文最后的表格。
一季度是电子元器件行业的传统淡季，在高库存以及前期产能建设过快的影响下，行业面临明显的短期调整压力。实际上，行业在2006年四季度的运行就已经显示出疲态，台湾PCB出货量环比增速放缓，领先晶圆代工厂商的产能利用率和毛利率出现下滑，同时主板厂商的出货量也有所减少。
2007年1、2月份行业的运行数据验证了我们前期的看法，SIA披露的数据显示，全球半导体销售额出现明显的下滑，而2月份台湾大多数电子厂商的营收数据再次环比下降，其中包括台积电、联电、友达、华韩等大厂。
但3月份的营运数据显示出一些乐观的趋势，如表1所示，大多数台湾电子厂商的营运虽然同比改善较小，但环比2月有所回暖。一些子行业的数据也表现出相同的特点：液晶面板价格逐步企稳，半导体设备及PCB板BB值也持续上扬，半导体产业链中的超额库存也正逐步消除。受新兴市场拉动、Vista发行以及技术提升的影响，07年PC及手机出货量增长率仍将维持在较高水平，而厂商投资欲望在高库存影响下得到进一步压缩，行业的供需关系正向健康的方向发展，我们对后市的看法偏乐观。
4月份国内A股市场上电子股的走势依然强劲，并继续呈现出两极分化的态势，我们对后市有以下判断：
1.此轮上涨中，电子元器件行业内的优质公司涨幅偏弱，尤其在后期主要是缺乏业绩支撑的概念股和低价股大幅上涨，目前大多数公司的股价已经偏离了基本面；2.从资产注入的角度来看，电子股的股东背景偏弱，上市时大多将最优质的资产置入上市企业，后续的想象空间有限；如果通过外部置入资产，则在信息上难以证伪，资产质量也同样难以判断。在目前的高点上，继续投资资产注入的电子股，风险较大，不建议投资人参予；3.由于一季报表现偏淡以及一些市场面的因素，目前优质电子股07年的动态市盈率在30倍左右，相对于整个大盘，其出色的成长性和稀缺性使我们倾向于判断，这类股票属于目前市场上相对便宜的资产，看好其后市走势，因而维持行业“向好”评级；
本月公司动态：
广州国光：本月公布年报和一季报，分别实现0.42元和0.08元的EPS。由于一季度欧美消费电子市场淡季现象严重，同时公司也有意于将产品结构向高毛利方向调整，因而一季度业绩弱于市场预期。但广州国光专业优势明显，技术壁垒高，下游市场广阔，且公司同时面临产能和技术两方面的突破，未来公司仍能实现持续的高增长，我们调整07年和08年的EPS预测至0.58元和0.78元，维持“优势-1”投资评级。顶点财经
中科三环：本月公布2007年一季度季报，共实现主营业务收入4.23亿元和净利润2158万元，同比分别增长7.15%和减少30.05%，每股收益为0.043元。业绩低于市场预期，主要是之前对毛利率的误读，公司06年二季度至07年一季度的单季度毛利率则分别为26.04%、22.36%、27.20%和21.35%，毛利率的波动，既与原材料价格上涨有关，另外也受到库存加权平均法核算的影响。去年3季度毛利率的大幅下跌，除了原材料价格上涨的影响外，还与公司报废了一部分退货有关，今年一季度，由于库存中前期低价购入的原材料已消耗完毕，因而毛利率再次下降。我们认为优质的钕铁硼制造商具备议价能力，预计公司毛利率将逐步恢复，暂维持07年和08年0.37元和0.50元的EPS预测。但公司股价在外资入股传闻下已有较大上涨，而后续资本运作不确定性仍强，下调评级至“中性”。
宁波韵升：公司披露再融资方案，拟发行不超过2500万股，投向KPM扩能改造项目、KPM坯料和磁钢（包头）生产基地项目，我们认为再融资项目将构成未来三年中公司磁性材料业务增量的主体，并对该业务持乐观态度，认为其能有效增厚每股收益，暂维持对公司07年和08年0.27元和0.34元的EPS预测。因公司股价在目前做多低价股的市场气氛下，出现了大幅上涨，估值水平已不便宜，下调投资评级至“中性”。
安泰科技：近期安泰科技涨幅很大，从市场的角度来看，主要是在目前大盘估值普遍偏高的背景下，非晶带材和太阳能电池项目由于具有高的技术壁垒和良好的市场预期，作为稀缺的科技股品种被资金所追捧。但公司的项目进度、盈利模式和市场开拓方面存在较大的不确定性，在现有的股价下安全边际不高，投资更类似于“风投”的性质。在目前的市场环境下，我们不否认公司可能存在的交易性机会，但建议风格稳健的投资者予以回避，投资评级维持“中性”。
我们的投资排序如下表所示。另TFT产业链基本完成探底，未来行业运营情况将逐步好转，建议关注莱宝高科的投资价值。
[ 本帖最后由 股市雷锋 于 2007-5-15 08:44 编辑 ] |
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