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发表于 2008-11-5 10:07
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《A股市场》11月05日 (2008-11-05 09:13:48)
利好累积效应值得期待 耐心等候时机来临 根据上海证券报和申银万国证券研究所共同推出的最新一期《股市月度资金报告》显示，2008年10月份，A股市场的存量资金出现了净流出60亿元的弱势状况，至此，A股市场的存量资金已经连续3个月呈现净流出情况。
昨天早盘A股市场受到周边市场的影响而有所低开，但在午市后，一方面受到农林牧渔板块的活跃，另一方面在中石油，中石化，中国联通等权重股的带领上再度反攻，与此同时，银行股也出现相对企稳的态势，故市场有所企稳弹升，上证指数重回1700点区域。在此过程中，中小板块具有相对确定增长的品种得到了资金的青睐，尤其是智光电气、奥特迅等品种涨幅更是居前。盘面上，农业股表现活跃，北大荒大涨超8％，敦煌种业、万向德农等大涨。煤炭板块今天跌幅则超过了2%。
有市场人士分析，明年上半年的形势很严峻，回到3000点的难度很大。只要政府重拳维护这个股市，就不会让股市跌破1000点。一些突发事件或者市场没有信心，或者政府出手晚了一点的话，就有可能跌破1500点。
现在能稳住股市的需要新三大政策组合拳而且是重拳组合拳。其一，推出平准基金的事情不能再迟疑了。其二，大的国有企业回购，包括央企回购是可以抑制股市下行的。问题是需要多大的回购力度，要由中央下决心。其三，取消红利税的问题等等。都是政府正在考虑的。
股市何时见底我们不敢预测，因为金融危机往哪个方向，说实话的，我们心里也没有底。应该说股市的走势和实体经济、宏观面是正相关关系。整个宏观面在变差，实体经济在加剧变化，股市再往好发展的话，除非政府采取非正常的措施，才有可能。
现在还有很多人，包括很多股票投资者认为，我们宏观面不是很坏，实体经济受金融危机影响不是很大的话。但实际上影响很大。随着实体经济受影响这样的案例不断爆发，社会上很多人的心理压力就会越大，他们对股市的投资就会失去信心。
中国政府能稳住股市发展的话，就是一种能力的体现，就是一种经济宏观面的表现。更关键的是，增强人们对中国经济发展未来的信心。现在在怎么应对股市、经济方面，政府层面主要还是应对经济，但问题是，股市和经济是联动的。正因为这个原因，政府才会出手来阻止股市的大幅度下滑，股指在哪个点位有利发展经济，这是政府要评估的。（中财）
一波熊市三个底 阳光总在风雨后 经常看到关于底部的讨论，越是下跌，越是不断地预测底部，当然在语言上也留出余地，不再说底部，而是说支撑。但市场历来有个类似悖论的惯例，那就是，支撑是用来跌破的，就像压力是用来突破的一样。指数不断地破位下跌，人们最关心的仍是底究竟在何处？底部将会是什么样子？
结局将是大头肩底形态 讨论的焦点往往集中于政策底与市场底。共识基本上认为，市场底要晚于、并且低于政策底。这一点笔者举双手赞成。但还有一个底部，那就是经济底。正是政策底、市场底、经济底共同构成一个复杂的、复合的大底。
一般来说，重要的底部跨度会很长，而且呈大头肩底的形态——左肩是政策底，倒立的头部是市场底，也就是真正的最低位置，右肩则是经济底。比如2005年的底部在1000-1200点之间运行了8个月，但政策底在哪里呢？在1300点以上，因为在那个位置“国九条”出来了。但市场并不认可，于是在恐慌之下继续下跌，直到998点，市场上充溢着绝望、麻木，这个底部运行了8个月，如此长的时间也让独具特色的股市文化得以传播，比如“做什么别做股民”、“远离毒品、远离股市”等。恐慌之后，随着市场的慢慢恢复到了1300点，这个位置上人们在怀疑，股改能救股市么？讨论纷纷，满城风雨，直到尚福林主席一句斩钉截铁的“开弓没有回头箭”，结束了争论。而市场也在这个位置上盘桓了两个月，鬼使神差，这个区域恰恰是“国九条”出台的位置，也是多数机构唱空的位置，以为还面临前期底部压力呢。两个月后，股市才盘出大底，逐渐上扬。
“三底”之后就是上涨 市场下跌到一定幅度之后，会引起管理层的重视，这个时候会向市场吹风，或者拿出一些原则性的意见来，投资者觉得这就是政策底了。但是，从原则性的意见到能够具体实施的措施，需要一段时间，也需要各个部门之间的协调、博弈。楼梯响后，不见人下来，于是市场归于失望，继续下跌，就这样政策底跌破了。
政策底跌破后，恐慌情绪开始在市场上弥漫开来。这个时候的恐慌在于不可知与不确定性，就像知道会有东西砸下来，却不知道是什么东西，海绵？砖头？还是斧头？从心理上说，不知道的情况下，会导致最大的恐慌，因为人们首先想到的是斧头。于是，揣摩GDP增长率只有6%，甚至可能是0，市场要跌到1500点甚至1000点。就这样市场在极度的恐慌和悲观的预期中砸出真正的底部，也就是头肩底的头部。
但是恐慌不会无限期的蔓延，人们逐渐平静下来，对于已经出来的利空逐渐认同了、接受了，对可能继续出现的利空也有了心理准备。随着一些先知先觉的资金进场，市场逐渐上涨，恐慌情绪开始得到修复，真正的市场底总算走出来了。
但这个过程很快就会被一些突发因素所干扰，熊神在离开之前再杀一个回马枪，或是因为一些学者的言论，或是因为市场上一些企业出现的意外，或是因为经济形势的数字。但很快人们意识到，前面的最低点已经是最坏的情形。打个比方，掉下来的即使是块砖头，砸出了血，但毕竟不是斧头啊，命还是保住了。统计数字是8%，虽然下降了，但比原来预想的要好得多，何况这个时候管理层救市的实施细则也出来了，于是老手的胆子逐渐大起来，信心开始恢复。
政策底、市场底、经济底构成了头肩底之后，后面就是上涨了。
跌破政策底并不可怕 未来砸出真正的底部之后，即使还有一些利空出来，其边际效应也会明显减弱，杀伤力也会小多了，比如低盛、丑林、小摩、贝尔斯跳、电曼，即使再出点什么事儿，与前面比也是小巫见大巫，大家不在乎了。
这一切我们只能观察、等待、忍耐，毕竟历史不是一辆自行车，遇到泥泞的时候，我们可以扛在肩上，跨过去。历史就是要一步步地走，市场要一天天地演化，日子要一天天地过。
但无论如何，每一次巨大的灾难都会从更大的社会进步中得到代偿的。这就是人类的希望所在吧。（张晓晖）
11月实现“立冬之暖”条件多多 长假过后,国内市场开始追随国际市场而逐步下行。不过,一方面中国实体经济受此次金融动荡影响较小。另一方面,A股市场也已经过近一年的深幅调整,于是在全球股市纷纷下跌的过程中呈现出一定的抗跌性。据统计10月份深证成指和上证综指分别下跌22.75%、24.63%,其跌幅水平低于周边市场的日经225和香港恒生指数,但仍略高于道琼斯和标准普尔指数。
临近年底,又在经历了大幅下跌之后,11月的市场如何表现就更为牵动人心。
从历史上看,11月份是市场一个充满希望的月份。尽管季节上进入立冬前后,但股市却暖冬频现。从1991年以来历年市场11月的表现可以看出,在可统计的17个交易月中,涨多跌少。其中11月上涨的为12个年份,包括1991年、1992年、1993年、1994年、1996年、1998年、2000年、2001年、2003年、2004年、2005年、2006年,11月下跌的为5个年份,分别为,1995年、1997年、1999年、2002年、2007年,其中1991年-1994年和2003-2006年均出现了连续四年11月上涨,而连续两年11月下跌的现象则从未出现。而这些年份中也包括连续几年熊市的在内。临近年末,政策趋向明朗,上市公司全年业绩状况也预期较为确定,应该为行情好的一个共同因素。
今年以来的形势确实格外特殊,对于国内A股市场而言,步入周期性调整的国内外经济使此前支撑其上涨的根本因素发生了扭转,另外除了依然悬而未决的"大小非解禁"这个中国特有的股市问题外,国际资本市场的持续恶化对于国内市场而言无疑也是雪上加霜,11月份,A股市场正在重重险阻中寻求着新的均衡点。
政策因素仍然是11月份市场最为期待的动力。目前的政策调控目标已经由"一保一控"过渡到"保字优先",政策调控的结构性放松力度正在逐步加大,未来的政策调控也将逐步由结构放松走向全面放松。通胀压力的缓和降低了通胀预期,于是货币政策的调控空间逐步扩大,进一步降息和下调法定存款准备金率只是时间问题。那么,为什么短期政策利好的效应并未形成明显的反弹动力？
渤海证券研究员认为,宽松的货币政策利好发挥具有一定的时滞。他们认为一般在降息和下调存款准备金率3-6 个月之后,股指开始呈现攀升趋势,如1996年5月到1997年10月。
在1998年东南亚金融危机爆发期间,央行也曾多次下调存贷款利率和存款准备金率以刺激经济增长,而在连续5次下调存贷利率和存款准备金率后才使经济形势扭转,进而刺激股市逐渐上行,在第一次下调存贷款利率和存款准备金率一年半之后,才迎来了真正意义上的股市反转。虽然股市的反转是在一年半之后,但这一年半的时间里,股市却并没有不停的探底。仔细观察发现:1998年3月第一次下调利率和存款准备金率之后,引来了短暂的反弹,而后股指继续探底,创出新低,但在其后将近一年的时间里,股指一直处于震荡筑底中,在连续四次下调存贷利率和存款准备金率后才使股市走出底部。
目前我们也处于全球性的金融危机中,为了抵御危机对中国经济的冲击,我国政府出台了或者即将出台一系列刺激经济的政策,但是政策的效果是需要时间来验证的,由此渤海证券判断,中国股市的反转至少到2009年底。但是目前不断推出的积极政策所带的潜在利多正在酝酿着市场的转机,目前很可能就是黎明前的"黑暗"。
瑞银证券提出,股票市场很便宜,但还不是买入的好时机。A股PE（13倍）以及按照重建成本修正后的PB（1.6倍）已达历史最低水平。但黯淡盈利前景制约股市表现,最低盈利增速可能出现在2009年第一季度,在此之后,投资者开始预期企业盈利复苏,悲观情绪渐渐散去,推动市盈率从目前的13倍回升到20倍。上证综指12个月后有望回升到2600点。
"未来的3-6个月可能是经济的冬天,但也应该有资本的春天。"西南证券研究员指出,资本市场,将在政策利多和业绩预降中寻找新的平衡。他们认为,政府已经出台一系列经济稳定和刺激政策,未来预期政府将继续本着:"稳贸易、促消费、增投资"的思想,从财政政策、货币政策和产业政策三方面着手,继续出台新的经济政策达到稳定经济的目的;持续几年的宏观调控政策也在内外经济形势日趋严峻的背景下宣告结束。政府政策由降温过热的宏观经济转向保增长,从经济运行的背景和自身的运行趋势看,宏观经济预期明年二季度才会形成真正底部。季度GDP增长预计会降到8.3%,甚至更低;经过市场的持续12个月的下行,我国股市出现了若干长期投资价值合理甚至被低估的投资品种。如股息率比较高的绩优蓝筹,高成长的中小科技企业,长期增长的我国品牌消费企业等。受监管部门30%的平均分红率政策的影响,我国资本市场将首次进入股息率为投资回报的价值投资期。（白岭）
【投资参考】
内需可望撬动A股三大板块 在全球经济发展放缓的大背景下，靠出口拉动经济增长已经显得力不从心。“求人不如求己”，扩大内需已经无可置疑地成为我国当前经济工作的重中之重，财政部相关负责人刚刚表示财政政策将着力扩大内需，国家发改委负责人就紧接着表示，要抓紧研究进一步加大投资力度、启动内需的调控政策。扩大内需的主基调已经定下，新形势必然产生新机会，一批能在拉动内需中受益的行业也正蓄势待发。
10月21日的国务院常务会议，核准了包括铁路、公路、机场、核电站、抽水蓄能电站等一揽子基础设施建设项目。市场人士分析指出，毋庸置疑，相对应的基建行业的龙头品种将有望从扩大内需中获益！
中国社会科学院工业经济研究所研究员罗仲伟表示，拉动内需现阶段主要依靠投资来拉动。“从近期看，受拉动内需政策或导向影响最大的应当是那些与政府投资密切相关的行业，主要是基础设施建设。”他进一步分析指出，基础设施建设中包括铁路、公路、水运等运输设施，城市交通设施，城市供水、供气、供电设施，城镇保证性住宅，大中型城市的商务便利设施，大中型水利工程，大中型能源、原材料保障工程、公共物流仓储设施，生产性服务公共设施、文化、体育、卫生设施，基础通信设施，基础科学设施，公共安全设施等，”这些都可能成为政府新一轮投资的对象,应当说内容十分丰富。”而国务院批复的铁路投资额达到2万亿元，光明的投资前景，已经让机构投资者趋之若鹜，从已经公布三季报的广深铁路、中铁二局等铁路股，均成为基金重点增持的对象。
基建的另一个重点则是灾后重建，四川省副省长黄小祥透露，四川省灾后重建招商引资项目685个，投资总额6017亿元。据此粗略估算，四川灾后恢复重建投资规模将达到1.6万亿元，具体包括住房重建、基础设施重建、城镇重建、产业重建、生态重建等五个方面。分析人士表示，基建拉动的行业短期效果很明显，钢材，水泥、工程机械都属于此类。
围绕终端产品的制造和流通，为之配套的上下游产业也将迎来稳定的增长期。王凌指出，设备投资增加使得机械、电子、钢铁、有色金属、建材、化纤、造纸(工业包装部分)等行业的需求增加，公路、港口、机场、物流等配套行业也将受惠。“值得注意的是，扩大内需对于制造业整体的促进并不仅限于订单本身，当处于保守模式的国内贸易开始提升到与外贸相似的地位时，工业企业不但将进行内、外销比例的调整，还将在生产技术和流程、规范交易等方面向国际准则靠近，从而为供应链金融、电子商务、信用评估、软件及信息支持等软配套行业带来商机。”
据统计，我国蔬菜水果及其他农产品在采摘、运输、储运等物流环节中损失率达25%~30%，每年有总价值为750亿元的农产品在运输中变质的损耗。在“推进农村改革发展若干重大问题的决定”中明确指出，要开拓农村市场，发展农产品现代流通方式，减免运销环节收费等。《决定》中提到，鼓励龙头企业与农民建立紧密型利益联结机制，可以考虑引入如中远物流、中邮物流等等龙头物流企业。分析指出，农村运输市场自身有升级趋势，又有国家政策支持，农村市场对于现代物流来说，还是一块没怎么被开发过的“处女地”，现代物流在农村市场大有可为。
“扩大内需重要的一点就是刺激消费，其中终端消费品是需求扩大最直观的受惠者”，针对此次刺激消费的重点在农村，安邦咨询行业机会与风险分析师王凌表示，农村市场的消费启动过程比较缓慢，首先启动的将是与现有购买力相近的产品，这些产品一般集中在食品饮料(包括酒类)，家电和低端汽车，其他行业短期内获益的机会相对有限。
在此类相关行业中，家电将是重要一块。近日，财政部、商务部宣布“家电下乡”工程的试点范围由去年的三个省扩大到14个省(市)、自治区和计划单列市。这将启动上百亿元的农村家电市场需求。“家电下乡”工程由国家采取直接补贴方式鼓励农民购买家电，国家财政将按产品销售价格的13%给予补贴，实施地区农民每户每类产品最多可购买一台(件)。除去年先行的3个试点省份之外，其余11个省(市)、自治区和计划单列市从2008年12月1日开始，到2012年11月底止。家电下乡的产品也进行了“扩容”。在彩电、冰箱(含冷柜)、手机的基础上，增加了洗衣机。
有关分析资料显示，这14个省(市)、自治区和计划单列市的农村人口超过4亿，如果该项目能够顺利实施，家电下乡产品的销售收入有望达到300亿元以上。在今年家电产品出口出现停滞的情况下，这将是国内家电企业，特别是以往以农村市场为主的家电企业能否生存的关键。
除家电外，对于大宗耐用消费品的代表——住房和汽车，王凌认为，“拉动内需的效果必然会体现在这两个行业之中，只是时间问题。”他表示，由于近年来的高速增长，目前房地产和汽车销售都处于“消化期”。
在看到巨大投资前景的同时，王凌也指出扩大内需并非短期行为和现象，投资者和工业企业据此进行的决策也必须避免短期性。“事实上，最终内需提振的效果需要多方面因素的配合——国内外宏观经济走势、针对公司和个人的(调控、财税)政策，以及至关重要的金融环境。”他表示，应该认识到，虽然从生活必需品到奢侈用品的众多生产企业都能够在理论上受惠，但各地区不同的经济发展水平，各行业自身的周期性特征，以及企业在本行业所处的竞争力地位都加大了微观企业的机会评估难度。
同样，私募人士冉兰也提出谨慎的原则，“市场有一定价值，但整体趋势还不是太明朗，还要进一步密切关注国家出台的相关政策以及整个经济环境的变化。”（曾小花）
高盛高华2009年十大A股首选股票 高盛／高华策略研究近期在其报告中预计,2009年A股市场的股价潜在回报率或将达到11.0%,上行空间将主要受到全球(国内)增长企稳迹象出现后估值倍数的正常化推动。预计到2009年年底时, 沪深300指数有可能涨至1980点。
高盛／高华分析师指出,危机往往会带来具吸引力的长期投资机会。拥有强劲增长潜力和雄厚的财政、外汇储备实力的中国,仍是全球最佳投资市场之一。虽然目前的宏观和盈利可预见性格外低,但颇具吸引力的估值、市场每股盈利和汇率预期的下调、有利的流动性状况以及支持增长的政策倾向等,将为价格下行风险提供支撑。预计全球/中国经济增长可能在2009年下半年逐步企稳,A股回报率也将集中在2009年下半年。此外,在对增长感到担忧和看好长期价值这两种观点的此消彼长中,也不排除2009年上半年市场出现复苏行情的可能。
对于宏观经济,高盛／高华认为,中国的长期增长潜力将保持不变,初露端倪的经济增长放缓在更大程度上是周期性而非结构性的下滑。只要全球经济不陷入长期的衰退周期,雄厚的财力、外汇储备和支持经济增长的政策倾向,应能帮助中国抵御中短期内的严峻经济挑战。
在盈利方面,高盛／高华表示,市场对2009年企业盈利的预测(H股和A股分别增长10.9%和16.7％),并没有充分体现出根据历史数据和杜邦分析得出的宏观和商业环境急剧恶化的局面。
而从估值角度看,H股和A股市场从长期看是具有吸引力的。分析师指出,虽然仅仅是有吸引力的估值并不足以扭转市场走势,"估值偏低"在受到流动性压力沉重打击的熊市环境中并不是一个充分的乐观理由;但当前中国股票的估值与历史水平、全球其他地区市场以及其他资产类别相比,均已经具有吸引力。因此,绝对和相对估值偏低应当为希望分享中国长期增长潜力的长线投资者提供合理的战略性买入机会。
此外,市场流动性可能出现改善。高盛／高华认为,衡量流动性和市场情绪的一系列指标表明,H股和A股市场的流动性状况可能会从目前的低迷水平回升,而不是进一步恶化。当金融体系的压力得以缓解时,随着2009年下半年全球/中国经济可能呈现企稳迹象,流动性对于中国股市而言可能再次“化敌为友”。
高华2009年十大A股首选股票是： 工商银行、中国石化、大唐发电、大秦铁路、 贵州茅台、中国铁建、海螺水泥、张裕A、宁沪高速、青岛啤酒
申银万国11月重点推荐七只股 10月重点品种最大涨幅领先沪深300指数4.57个百分点，月度表现领先沪深300指数4.73个百分点。从具体个股上看，中国铁建，北大荒，都跑赢沪深300指数10个百分点以上，宝钢股份和中信证券是唯一落后指数的推荐品种。
从整月的市场热点板块上看，所有申万一级行业都出现了下跌，其中采掘，有色金属板块跌幅都在30%以上；跌幅最小的房地产，公用事业，医药生物，信息服务板块跌幅也都在15%以上。从10月的市场热点来看，铁路设备，输配电设备等成本压力下降，同时后期需求较为确定的板块表现较为强劲。
我们认为海外股市的持续动荡仍将提高股票市场的风险溢价水平，估值水平有继续向下滑落的可能，因此防御仍是11月份最重要的投资策略。跟随政府支出的策略也是未来相对安全的方法，我们看好铁路建设和市政基础建设类股票。
11月份的重点品种为：晋西车轴、海螺水泥、安信信托、隧道股份、攀钢钢钒、中国铁建、中国太保。
国泰君安11月行业配置策略：超配9大板块9股 超配银行、保险、通信运营与设备、电气设备、建筑、部分机械设备、医药、机场公路铁路、传媒旅游。
配置结论：超配银行+部分中游制造业+业绩增长清晰行业
维持四季度策略中对目前所处经济阶段（通胀回落但经济继续下行）的判断，行业配置仍围绕四条主线展开：
线索一：商品价格调整，回避原先受益价格上涨行业；
线索二：通胀回落，货币政策放松有利于利率敏感型的金融行业；
线索三：政府"救经济"，部分投资相关内需行业受益；
线索四：展望09年，业绩稳定增长明确行业
从行业的收益质量角度，建议对：通信设备、家电、广告传媒、农林牧渔、多元控股、房地产、化纤、餐饮旅游保持谨慎。
并结合估值、业绩预期变动等因素，综合考量，给出11月行业配置建议：超配银行、保险、通信运营与设备、电气设备、建筑、部分机械设备、医药、机场公路铁路、传媒旅游。
其中，考虑机场公路铁路目前的估值水平和防御特征，上调为超配；市场下行态势超出我们之前预期，且多数券商股估值水平较高，下调证券评级至平配，下调保险评级至平配；研究员调研发现，即使在西部地区，建材行业产能压力也较大，基建对水泥需求的拉动还需要等待，下调评级至平配。
【主力动向】
社保基金三季逆势加仓百余家公司 自6月底全国社保基金会理事长戴相龙不断公开表示力挺股市后，社保基金开始调整减仓战略。尽管刚刚披露完毕的上市公司三季报显示，社保基金的持股市值在三季度减少5亿多元，但其却新进、增买了逾百家上市公司。
“责任投资” A股上市公司三季报刚刚披露完毕，而据WIND资讯的统计，截至今年9月底，社保基金在上市公司前十大流通股名单上出现的持股市值为87.5184亿元，比今年6月底的93.78亿元减少5亿多元。
据统计，社保基金三季报中6.68%的市值缩水幅度，远远低于上证指数约16%的季跌幅以及深证综指22.57%的季跌幅，显示出社保基金较为明显的加仓动作。
增持力度超减持 从社保基金的持股情况来看，三季度15个社保组合新增73只股票，32家上市公司被增持，26家上市公司被减持。社保增持的上市公司的数量有所增加，而且从增持股票的力度来看，社保基金增持股数和增持比例都超过减持规模。
其中，新增进入的上市公司中，铜陵有色(000630)被社保005和006两个组合同时加仓，社保005和006增持的数量分别为135.8万股和150.38万股。两个组合共持有该股的0.51%；另外南京中商 (600280)则分别被601和109两个组合持有；南京医药 (600713)则由604和110同时持有；恩华药业 (002262)被603、106和101组合同时持有；东方钽业 (000962)也同时被006和005持有。
而在社保增持的上市公司名单上，天威视讯 (002238)同时被社保102、103增持；深圳机场 (000089)、山东高速 (600350)同时被106、102组合增持，三全食品 (002216)被101、105组合同时增持；青岛啤酒 (600600)同时被108、102两个组合增持。
在增持变动最大的排行榜上，社保102组合增持天威视讯的流通股比例较上期增4.89%；海隆软件 (002195)和歌尔声学 (002241)则被社保103组合分别增持3%和2.89%。
周期性行业板块 基金减QFII增 TopView(查看席位交易数据)数据显示，继三季度减持后，基金在10月加速出逃煤炭及炼焦、钢铁冶炼、石油化工等周期性行业板块。而三季度报告显示，深发展、中国铝业(601600)、海螺水泥(600585)等周期性行业的上市公司受到QFII的青睐；另据本报统计，QFII的这种投资偏好在10月得以延续。
同是面对周期性行业，QFII与基金迥异的投资策略耐人寻味。
长城证券策略分析师高凌智表示，基金力求保持良好流动性，QFII追求长期价值投资，不同的价值观是导致两者投资策略迥异的重要原因。
悲观预期促基金减持 钢铁冶炼板块是基金在10月的减持重头。国泰君安钢铁行业分析师崔婧怡在接受采访时表示，钢铁行业目前业绩下滑的趋势比较明显，基金对此行业减仓实属正常。崔婧怡指出，今年的钢铁价格从3月开始下降，进入9月后，开始加速下滑。10月份，钢铁价格创下了1998年以来的最高月跌幅。在此情况下，钢铁行业的业绩自然难以保障。她指出，造成钢铁价格下滑的主要因素在于需求的下降。更让人悲观的是，目前还看不出钢铁行业的最近一年的低迷会持续多长。盈利预期的不明确，肯定会促使基金远离。
煤炭业也同样是基金在10月减持的重灾区。华泰证券煤炭行业分析师王广举表示，基金之所以在三季度减持，可能是对煤炭上市公司未来业绩不乐观的结果。王广举表示，预计未来一年煤炭企业的业绩会大幅下滑，目前煤炭的价格几乎是逐日下跌，并且难以预测何时见底，保守估计，未来一年内，煤炭上市公司的业绩将下滑20%。王广举认为，造成这种现象的原因主要是由于下游需求在大量减少，用电增速减缓、钢铁产能收缩等因素，都令煤炭需求萎缩。另外，国际煤炭价格的下跌对国内煤炭价格的传导也不容忽视。他指出，目前澳大利亚6000大卡煤炭离岸价格跌至900美元/吨，到岸价格折合人民币约900元/吨，而秦皇岛港口的煤炭离岸也接近900元/吨。这意味着如果国内煤炭价格不随国际价格下跌，就会造成价格倒挂，进口煤的价格将低于国内生产的煤炭。
与业绩下滑预期明显的钢铁业、煤炭业不同，随着国际原油价格回落到60美元/桶，石油化工的盈利前景似乎比较乐观，那么在这种情况下，该行业为什么会在10月遭受基金减持呢？
兴业证券石油化工行业分析师方磊表示，基金减持石油化工行业，可能是忌惮近期成品油价格下调的预期。随着国际原油价格回落，石油化工行业的业绩的确有所好转，但是这种乐观情况能否持续是个问题。在目前成品油价格高于国际价格的情况下，下调国内价格几乎是必选项，这个因素应该是基金减持石油化工行业的重要原因。另外，随着经济增速放缓，石油化工的下游需求也在下降，这对该行业业绩产生了消极影响。另外，2009年，国际原油价格也可能会出现见底回调，因此看似石油化工业绩转好，实际上不确定性仍很多。
对于周期性行业未来的走势，长城证券策略分析师高凌智并不看好，而安信证券策略分析师程定华也持同样看法，他认为，至少在二到三个季度内，周期性行业难以扭转目前的颓势，基金对该行业减持可能正是基于对后市的悲观预期。
长线战略令QFII增仓 值得注意的是，虽然基金在减持周期性行业，QFII却在10月增仓深发展、万科A等周期性行业的上市公司。其中银行业是两者争议之一。
海通证券金融分析师范坤祥分析认为，近期央行接连降息，并且未来降息预期仍比较浓厚，银行业利差更加趋紧，不良贷款有所增加，并有继续上升苗头，在这种情况下，2009年甚至2010年，国内银行业的利润都难以被看好。
另外，国际金融环境的恶化，也影响了国内银行的投资价值。不过范坤祥表示，目前行业对银行业的投资价值存在争议，对于QFII增仓银行股也能理解。他指出，银行业上市公司的价格下跌较多，目前估值比较低，从这个角度来看，可能是对国外机构存在一定的吸引力。相比较国外银行，国内银行可能相对受此次全球金融危机的影响较小，这可能也是国外机构看好银行A股的原因。
对于QFII的举动，专家评价不一。安信证券策略分析师程定华坦言，不排除QFII投资策略再犯错误的可能。也有部分专家认为，QFII的举动有其道理。长城证券策略分析师高凌智认为，国内和国外的研究机构在研究A股时，运用的系统比较相似，差别在于双方所使用的参数不同，这可能造成了国内外研究机构，在研究A股市场时出现了相反的决策。不过QFII进行反周期操作也可能有自己的考虑，QFII对周期性行业有着自己的判断，如果QFII认为，价格及投资风险都已经到了其所能承受的范围，QFII增仓周期性行业也无可厚非。另外，不得不指出的是，由于周期性行业在A股中所占权重较高，一旦基本面出现好转，相对来说，投资周期性行业得到的回报也会较高，这可能也是QFII增仓周期性行业的重要原因。
中投证券基金研究员张宇表示，国内与国外的基金公司一般会存在投资价值观的差异。张宇指出，国外机构一般倾向于长期战略性投资，相比较而言，QFII的资金链条也确实比国内基金更适合长线投资。此外，从国际形势来看，在金融危机的影响下，中国的经济保持持续增长，吸引了国外的资金到中国投资，对国外投资者而言，分享中国经济发展成果，在市场中权重较高的周期性行业是首选。因此，QFII投资A股周期性行业的理由也比较充分。（闫铮）
基金乱世增仓股票盘点 日前有媒体报道，最牛基金经理王亚伟已经入场抄底，虽然小亏32万，但似乎给了投资者一个信号，那就是在乱世中，基金已经开始谨慎性建仓，通过Topview数据，让我们来看看基金经理们最近买了什么股。
Topview数据显示，个股周增仓排名前十名为：中国南车 (6.88%)、深高速 (5.30%)、中储股份 (4.80%)、山西汾酒 (4.19%)、山东黄金 (2.98%)、伊利股份 (2.88%)、时代新材 (2.75%)、吉恩镍业 (2.53%)、中国铁建 (2.27%)、首旅股份 (2.18%)、益佰制药 (2.14%)、厦门空港 (2.14%)。
纵观增仓这些股票的机构可以发现，除了老牌的游资积聚地中金公司上海淮海中路榜上有名外，其他均为基金席位，大多数基金席位出现大额净买入情况。
而从买入前十名的行业可以看出，基金目前建仓股票基本上遵循两大思路。
首先是基础建设、铁路股。显然受益于刺激经济政策以及积极产业政策推动，铁路基建、农村土地改革、新能源、机械设备等行业备受基金经理青睐。这一类型股票包括中国南车、深高速、时代新材、中国铁建等。
其次是扩大内需政策下医药、消费类板块。作为防御性较强的品种，医药股板块一直被机构重点关注，如益佰制药；而消费类板块如食品饮料，旅游等也引起了关注，如山西汾酒、首旅股份，而前期受毒奶事件影响大幅下跌的伊利股份也成为部分基金建仓的品种。(元平) |
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发表于 2008-11-5 09:15
