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发表于 2008-11-4 17:36
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中央汇金增持套牢股(名单)
文章来源：大行情Topview 2008年11月03日 12:06 「摘要」当A股市场创下14年来最大月跌幅的同时,增持行动"雷声大、雨点小"的中央汇金公司已被推到风口浪尖上。"仅增持了工、中、建三行各200万股后便没了下文,而这一个多月的时间,大盘由2200点一路跌到1664点,被忽悠进去的机构损失惨重!"
中央汇金增持后跌势继续 三大银行套牢跟风机构
当A股市场创下14年来最大月跌幅的同时,增持行动"雷声大、雨点小"的中央汇金公司已被推到风口浪尖上。"仅增持了工、中、建三行各200万股后便没了下文,而这一个多月的时间,大盘由2200点一路跌到1664点,被忽悠进去的机构损失惨重!"昨天,某机构内部人士对记者表示,随着大股东增持静默期的结束,机构们正在密切关注汇金的下一次增持行动。
增持计划曾被无限看好
9月18日晚,印花税单边征收及汇金公司宣布将增持三家上市银行股票等利好消息让低迷的A股市场为之一振。在一片欢呼声中,股指两天反弹17.96%。9月23日,工商银行(601398)、中国银行(601988)、建设银行(601939)同时发布公告称,汇金公司各增持工、中、建三行200万股。按发布日当天的股价估算,汇金公司增持的资金约为2500万元。
尽管比起近年来从三大行所获得的约1000亿元的分红,汇金此次拿出来的2500万元简直就是九牛一毛,但多数机构还是善意地认为,汇金的增持行动对A股市场有着积极的作用,是增量资金进场的信号。而市场最为看好的还是汇金的后续行动,三大行同时公告称,汇金公司拟在未来12个月内(自本次增持之日算起),以自身名义继续在二级市场增持各行股份。
基金、券商跟风损失近10亿
而事实上,具有增持概念的三大行以及整个A股市场在短暂走稳后,却重新踏上漫长的下跌之路。至上周五收盘,工商银行、中国银行、建设银行分别收于3.62元、3.02元和3.83元,较汇金公司当初的增持价格分别下跌约12.98%、18.38%和16.92%。而A股市场也由当初的2200点附近最低跌至1664.93点,最大跌幅达到24.32%。
以2500万元的增持成本估算,如今,汇金公司的账面浮亏约为400万元,而A股市场这一个多月来的市值损失已达到3.58万亿,基金以及部分跟随汇金公司做多的营业部则是损失惨重。
据赢富数据信息显示,在9月23日至10月27日期间,基金席位整体做多银行股,期内净买入银行股约29.61亿元。而中信证券(600030)北京白家庄东里营业部、德邦证券北京光华路营业部则是在9月23日同时出现在三大行的净买入排行榜中,两家营业部当天买入三大行总金额约27.54亿元。基金以及部分券商营业部57.15亿元的跟风举措,是汇金增持金额的200倍还多,当然,这些机构的账面浮亏也更为巨大,以银行股平均跌幅15%计算,上述机构的损失可能达到8.57亿元。
市场期待静默期后增持继续
汇金的小量增持难道是作秀？为什么一个月来汇金公司再没有任何动作？中央财经大学证券与期货研究所所长贺强表示,汇金的无所作为是因为已经到了静默期。因为按照《上市公司股东及其一致行动人增持股份行为指引》规定,上市公司股东及一致行动人不得在公司定期报告前10日内增持该公司股份。而三大行季报的披露时间基本是在10月底左右。这也就是说,10月底之前,汇金可能是因为静默期的到来暂时无法增持。
不过,11月的A股市场将又一次面临1700点即将失守的尴尬境地,而汇金公司的静默期也已经结束。在A股市场上有着"平准基金"声誉的汇金公司能否在11月份掀起二次增持计划,已越来越被市场关注。"但愿汇金能够履行承诺。"上述机构人士仍对汇金充满期待。
增持地产通信路桥 10月份基金策略突变
基金三季报披露刚刚收官，其10月份的持仓情况又浮出水面。数据显示，与三季报相比，基金10月份的行业投资策略出现了较大变动。
转投房地产、通信及服务行业
从TOPVIEW数据来看，基金10月份的行业投资策略出现了较大变动。截至10月30日，在过去1个月中基金重点增持了房地产开发租赁、通信及服务、路桥板块、汽车配件和电力设备等行业，分别净买入12.27亿元、93995亿元、8.149亿元、7.043亿元和6.586亿元。对三季度增持的设备仪表和其他机械行业以及运输物流行业则进行了小幅减持，分别净卖出1.656亿元、1.464亿元和5.039亿元。
房地产板块中，基金主要买入保利地产、金地集团(600383)、栖霞建设(600533)、北京城建(600266)等13只个股，净买入金额分别为4.352亿元、4.28亿元、2.104亿元和2.033亿元。另一方面则小幅抛售上实发展(600748)、广汇股份(600256)、华发股份(600325)和新湖中宝(600208)等个股的筹码，其中净卖出上实发展(600748)2.026亿元。
通信及服务板块中，中国联通成了基金增仓的首选个股。基金10月份在该股上总交易金额为32.6亿元，其中净买金额达到8.984亿元。此外航天信心和亿阳信通(600289)也分别获基金增持1.224亿元和0.663亿元。
10月份基金流入路桥板块和汽车配件板块的资金分别为8.149亿元和7.043亿元。基金在路桥板块重点出击的个股为赣粤高速(600269)、宁沪高速(600377)和山东高速(600350)，分别净买入2.872亿元、2.073亿元和1.358亿元；而中国南车(601766行情)成了基金在汽车配件板块中争相追逐的对象，净买金额达到6.864亿元。电力设备板块中，基金重点增持特变电工(600089)5.74亿元。
加速出逃周期类行业
根据天相投顾数据，三季度基金减持最多的板块主要集中在采掘业、金属非金属和石油化学塑胶塑料等受经济波动影响较大的周期类股票。而TOPVIEW数据则显示，基金三季度在沪市净卖出最多的板块是钢铁冶炼、煤炭及炼焦、一般化工、贵重金属、化学原料和内外贸易，净卖金额分别为51.691亿元、42.053亿元、20.977亿元、17.849亿元和15.245亿元。
10月份以来，基金加速出逃煤炭及炼焦、钢铁冶炼、石油化工、一般化工和银行等板块。其中煤炭及炼焦板块成了基金10月份减持的"重灾区"，合计被净卖出27.4亿元，而三季度期间，基金已经从该板块出逃近52亿元。
煤炭股中，基金除了小幅增仓盘江股份0.961亿元以外，对其余个股均采取了做空战术。在该板块中，基金净卖出最多的股票是中煤能源(601898)、潞安环能(601699)、中国神华(601088)和开滦股份(600997)，净卖出金额分别为9.734亿元、4.544亿元、4.258亿元和4.247亿元。
早在9月份，国内经济增长放缓渐成定局后，钢铁价格便开始下滑。整个三季度基金抓紧时间大规模出逃钢铁板块，净卖总额为51.69亿元。其中基金减持较多的是宝钢股份(600019)、武钢股份(600005)和济南钢铁(600022)，净卖出金额分别为13.26亿元、10.46亿元和5.11亿元。
增持地产通信路桥
10月份基金策略突变
而基金在10月份期间继续出逃钢铁冶炼板块，合计抛售22.78亿元筹码，武钢股份(600005)、宝钢股份(600019)继续遭到基金巨额减持，分别被净卖出8.694亿元和8亿元。
10月份，基金分别减仓石油化工板块和一般化工板块20.08亿元和10.918亿元。三季度石油化工板块还是基金重点增持板块，净买入金额达到41.645亿元，其中中国石化(600028)和中国石油(601857)分别获基金增仓40.96亿元、18.58亿元。进入四季度后，该板块突然成了基金的"眼中钉"，10月份"石化双雄"--中国石化和中国石油分别遭基金净卖出11.125亿元和10.104亿元。一般化工板块中基金重点减持浙江龙盛(600352)、兴发集团(600141)和澄星股份(600078)，净卖金额分别为3.989亿元、3.311亿元和3.183亿元。
虽然三季报中银行盈利能力仍保持高速增长，但仍然难逃被基金甩卖的命运。TOPVIEW数据显示，10月份基金在银行板块中交投活跃，截至10月30日，交易总额达到293亿元，其中净卖出金额为7.459亿元，位列基金10月份净卖出第五位置。基金抛售筹码最多的银行股是招商银行(600036)、民生银行(600016)、华夏银行(600015)和浦发银行(600000)，分别被净卖出7.938亿元、7.013亿元、3.806亿元和3.206亿元。另方面，基金大手笔增仓北京银行(601169)11.26亿元，此外还分别净买入工商银行(601398)和交通银行(601328)3.215亿元和2.536亿元。
年底上3000点？基金经理摇头
"市场已经对利好麻木不仁了，我为A股的投资者感到悲哀。"一位具有海外投资经验的基金经理对着10月30日犹豫不决的盘中股指感叹。
1800点由政策支撑位变为政策阻力位，即便是央行破天荒地连续两个月内的第三次降息也未对基金形成正向刺激。
10月31日，股市继续跌。此刻基金公司内部对降息后市场的判断出现乐观悲观两极分化，争论激烈。
3000点PK1500点：
降息仅是熊市开端？
10月30日，记者在上海陆家嘴某大券商营业部采访，该营业部总经理和分管投资的副总对降息后市场走势主张截然不同。
该总经理是营业部经理出身，习惯以资金面的角度审视市场："出口、消费、投资决定了GDP，出口受国际形势影响，政府难以控制；提振居民消费信心也非一日之功，政府要保GDP增长，就只可能从投资入手，频繁降息目的也是这样。"
"多次降息与降存款准备金率之后，市场资金面就会显得宽裕。"该总经理认为，9月份央行改变货币政策以来，已经释放了近5000亿元资金。待到流动性足够充裕时，资金自然会再度流向股市。
"中国股市就是资金市，即便上市公司业绩不佳，只要市场资金足够多，大家信心起来了，照样会推高股市。"
这位饱经沧桑的营业部老总向记者大手一挥，预言年底大盘上3000点。
他管理着上海最大营业部之一，资金吞吐量超过沪上任何一家基金公司，在圈内也被称为"一言九鼎"的人物。
相隔一间办公室的同营业部分管投资的副总经理却与老板完全背道而驰："减息是调节宏观经济的举措之一，不是针对股市，但不可否认又与股市有莫大的关系。一般来说，减息于股市是利好，因为是释放流动性，加息于股市则是利空，因为是收缩流动性。这是从一个时期内或目的性来看的，但是过程却不其然。在股市体现的往往是加息周期初期股市上涨减息周期初期股市下跌，原因很简单，就是加减息周期与经济周期对应，正是峰顶与谷底的关系，而股市反映的正是所处的经济周期，也即是晴雨表。"
该投资总监抛出的论断让记者更为惊讶："所以我认为之后几年股市都不会好，股指将在1500到1800之间反复震荡，降息通道打开，熊市才刚刚开始。"
富国杨贵宾：钱流向银行
资金面不会充裕
"现在存款准备金也下来了，利率也下来了，市场的资金流动性就出来了，会不会出现一个又是资金把股票推上去的可能性？"记者将该假设抛给了富国基金首席策略师杨贵宾。
与上述基金公司老总不同，杨贵宾给出了他认为的降息之后的资金传导逻辑："去年有个"资产重估论"，大意在充裕资金的推动情况下，股市的估值要重来。但是这个框架的原型是资产重估论而不是股票重估论。"
"在目前的情况下，央行会下调准备金率，它把钱是释放给商业银行了。但问题没有那么简单。首先，全社会的资金充裕率提高，但这个钱不一定会马上流到股市。央行把钱放给商业银行，居民也把钱放到银行，我们必须注意到这个钱在银行里面没有动。即使基础货币增加，但钱的流动速度在下降，而流动性是这两个相乘的结果。我认为，全社会的资金流动并不会恢复到以前程度。"
杨同时向记者补充："钱流到银行，但银行不可以直接把钱投资到股票市场。只有在银行主动放信贷情况下才会使资金流动。而目前银行出现’惜贷’的情况。事实上，即使流动性在提升，有多少钱能马上流到股市，这也是个问题。"
复杂的逻辑推导后，杨贵宾断言："可以预见全社会的资金充裕程度会提高，但是主要的钱还是会流向银行。"
冷静面对利好
A股基金经理继续做空
中国人民银行29日宣布,自10月30日起下调金融机构人民币存贷款基准利率。其中,一年期存贷款基准利率分别下调0．27个百分点。
这是央行月内的第二次降息。经济学理论上降息与股市息息相关，连续降息，会降低银行存款的收益率以及收益预期。当股市的低市盈率吸引力越来越大的时候，会将银行存款资金赶往股市，另外利率的降低会降低上市公司的经营成本，从而提高上市公司未来的估值水平，因此理论上降息属于利好消息。
但股市就是不涨。在被之前几道利好消息蒙骗数次之后，基金经理们面对这次降息利好显得异常"冷静"。
反而国外市场显示出比国内基金更为"非理性"。10月30日，在各国央行纷纷降息之后，亚太股市出现飙升，恒指劲升11％，日指涨幅达10％。而亚洲受金融危机最大的韩国股市当日暴涨近12％，创史上最大单日涨幅，我们沪指涨幅仅有2.5％。
基金仍没有要大举入市的打算。TOPVIEW数据显示，10月27、28日基金G字交易席位在1800点之下仍旧大举抛售，做空76.8亿元，净卖出8亿元，QFII亦加入了空方阵营，净卖出15亿元，机构席位中仅留下行政上已下达"只准买、不准卖"指令的保资T字席位做多净买入。
记者在采访中了解到，大多数基金经理和投资总监都基本赞成降息仅是经济下行开始的看法，他们认为上市公司基本面在今后一段时间都将不甚理想，"即便资金面充裕亦不支持股市上涨"。
降息传导效应前
基金经理宁愿选择逃避
从这三次降息的效果看，对于股市的影响可以说微乎其微，其实，在一个熊市周期里这样的结果不难预料，但可以肯定降息对于股市产生的正面累计效应在’一段时间’以后必然会显现出来，但是更为关键的问题是，这’一段时间’当中承担市场模范投资者角色的基金该怎么度过，依然是继续等待吗？
前述基金公司老总认为，推高股市的资金既来自于整个经济系统的复杂传导也来自于资本市场的信心建立。
资金面政府已通过降息等手段尽力促成，但需要时间消化；信心层面则是基金公司应主动承担的责任，但基金经理们宁愿选择逃避，还抱怨市场缺少资金。
PE估值应该不低14倍 U型底三大行业蕴藏大机会
目前,全球经济都处于激荡之中,我们应该如何看待目前的宏观经济形势呢?在这一背景下又该如何把握投资的机会和风险？两位市场资深人士为我们解读当前的经济形势和投资机会。
诸建芳:
U型底三类投资蕴藏大机会
目前从市场角度来看,宏观经济还是很严峻。企业的盈利状况,虽然到目前为止还不错,但从趋势来看,我们能够明显感受到增速在放缓。这些导致了目前对宏观经济越来越悲观的一种预期。
美、欧、日等发达经济体明年总体来看将几乎处于一种停滞的状态,增长率会很低。2007年全球发达经济体有2.6%的增长,今年可能只有1.5%的增长,明年就可能只有0.5%的增长了。
现在国际组织对中国的判断是,今年增长9.8%,明年则下降到9.3%。我们认为,今明两年实际上还是一个回调的过程,今年大体上有10%或者接近10%的增长,明年的增长应该接近9%左右。
从投资的角度来看,对经济的走势或季度的增长变动情况的判断更有价值。对经济的低点,即周期底部的一个判断,关系到我们对市场见底的一个判断,或者对投资机会建仓的一个把握。
我们认为,中国经济从2007年开始下调后,增长的最低点大体在明年上半年出现,之后有一个企稳,然后才渐渐从底部回升,大体上呈现一个U型的经济走势。
从现在开始到年底,这段时间做投资策略,基本上不用考虑基本面的好转,我们认为低点在明年上半年出现。年底前若有行情的话,很大程度上是一个政策的支持,基本面上不支持。但明年年底做策略时,我们认为应该考虑基本面的变化,明年上半年到年终,市场有一个反映,可能将是介入市场比较好的时机。
明年的经济增长和盈利增长,总体来说对市场构不成支持。但明年的行情,或者是投资机会,反映了结构方面的景气。
第一个反映在跟投资相关的一些领域。随着货币政策的放松,尤其是财政政策的放松,很重要的一点就是基础设施投资的加强,如果说房地产政策有一定的调整,那将对投资有一定的正面效应,而且这些都会反映到跟它相关的一些领域,如铁路建筑、工程机械、重卡等。
第二类,我们认为像医药行业,整个系统会持续进行下去。这个跟现在的医保政策不断推进有很大的关系。
第三个行业是大农业板块。这个主要受益于农村政策,就是农村改革带来的好处。今年有5700亿的投入,明年投入还会加大。
还有一个领域我觉得也值得关注,就是行业重组带来的投资机会。因为明年很多行业的盈利状况可能会非常差。在这个背景下,行业的整合、重组可能力度会加强,从宏观角度来看,这些都是有机会的。
汪沛:
PE估值达十余年低点,风险已释放
与过去10年相比,目前A股的PE水平创出了历史的新低。上一轮市场泡沫比较严重的时期是2000年到2002年。目前这轮市场虽然经历了历史上最大的牛市,但是从市盈率本身来看,这轮市场在6000点对应PE的水平,仅仅比过去10年的PE平均水平略高一点。现在,A股市场的PE创了历史新低。
衡量价值,要衡量这个净资产本身收益率的变化。目前来讲,A股市场整体ROE水平稳定在15%左右。
从行业利润整体来看,今年以来增速变化发生了明显下滑,2007年后半期下降的趋势并没有得到明显的改变。行业之间的差异也非常大,由于石化和电力政策性亏损所形成的利润下降,在很大程度上抵消了金融行业盈利的上涨。
去年牛市里大家会从投资收益占企业盈利比例方面来考虑企业盈利的真实增长情况。从比例上来看,我们认为目前这个指标是相对比较正常的,剔除保险公司,其他行业的比重大概是14%。而2007年中期,剔除保险行业后这个比例是12.5%。
目前来讲,很难有理由认为,中国经济的基本面发生了非常大的变化。中国经济本身存在一个结构性调整的需要,这正好跟我们自己的经济周期,以及全球性的金融危机叠加在一起,这个时候大家对于整个经济担忧会加重。但从另外一方面讲,实际上保证中国企业长期竞争力的基本因素一直在发生作用。这也是我们对中国经济有信心的一个很重要的根源。
2009年中国经济的推动力,很大程度上将来自于投资。一方面是以政府投资为依托的公共开支,另外一方面将源于一些产业政策实施,包括后面的财政政策引导后,产业投资和民间投资将发生的变化,这也是明年最值得重视的一个部分。
从市场的基本面来判断,短期内市场不利因素很难立刻得到缓解,上市公司盈利也在不断调整,外在的经济环境有可能进一步恶化,我们处在长期投资价值和短期市场波动的矛盾之中。
从长期来讲,按照比较保守的盈利增长预期模型,A股公司未来盈利永续增长率为4%,折现率为11%,长期内市场能够支持的PE估值应该不低于14倍,这一水平至少可视为未来长期估值波动的中枢。
但短期内,市场情绪对于估值的影响将较大。全球市场的剧烈波动反映的实际上是面对诸多不确定性,投资对风险溢价要求的提高。A股市场渐趋平静的波动性在此影响下又将反复,对于估值也会造成一定压力。但我们认为,在PE估值创出十余年来的低点,PB估值迫近历史低点（对应1800点）时,估值进一步下行的风险已大大释放。 |
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发表于 2008-11-4 13:46
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