中国人寿基本资料

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保险业：长期投资回报率催化剂再次出现http://www.sina.com.cn 2007年07月10日 17:27 招商证券
　　招商证券 罗毅

　　事件要点

　　中国人民银行于7月9日发布《同业拆借管理办法》，自2007年8月6日起执行，其中将保险公司，保险资产管理公司，信托，金融资产管理公司，金融租赁公司，汽车金融公司等六类非银行金融机构首次纳入同业拆借市场申请人范围。

　　事件点评

　　1.此次《同业拆借管理办法》的公布，我们认为对于保险行业的长期投资回报率将构成明显的提升作用。从拆出角度来说，此项管理办法实际上是拓宽了保险行业的投资渠道，使得其拥有更多的投资对象，而主动权掌握在自己手中，可以根据市场情况及时制定相关投资政策，从而提高长期投资回报率。从拆入角度来说，此项办法大大的提升了保险公司的资产负债管理能力，对于短期流动性的控制，可以更加得心应手，使得保险行业的投资能力大幅提高。举例来说，如果保险公司面临大额赔付，完全可以通过短期拆入来缓解支付压力，同时给自己留出时间以套现长期投资，从而使得自己的投资可以更加战略化和长期化，也为更多的长期股权和债权投资埋下伏笔，从而提高自己的投资收益率。因此我们在《中国人寿，三年九十》，《上调国寿目标价至52元》，《中国平安，未来金融界的沃尔玛》，《保险行业：加息周期中的首选投资标的》四篇深度报告中的预期又一次得到兑现：长期投资回报率正在逐步提高，我们坚定的相信中国人寿( 44.38,0.26,0.59%)的长期投资回报率可以达到8%以上，而中国平安( 77.32,1.97,2.61%)的长期投资回报率可以达到7%以上。

　　2.本次《同业拆借管理办法》中，对于保险公司的期限要求是最长拆入不可超过3个月，仅低于商业银行，城乡信用社，政策性银行的1年期限定，而高于财务公司，证券公司，信托公司，保险资产管理公司最长拆入7天的限定。说明此项政策充分的考虑了保险公司的资产负债特性，给于保险公司以充分的时间来应对短期的流动性需求。而对于保险资产管理公司来说，7天的限定也足以满足其短期申购新股的需求，实际上对于保险资产管理公司的投资收益率也有提升作用，因为其可以动用更大规模的资金来获取新股或者其他投资对象的超额回报。

　　3.本次《同业拆借管理办法》中，对保险公司的拆借限额是实收资本的100%(中资商业银行，城乡信用社，政策性银)行为主要负债的8%，外资银行为实收资本(或人民币营运资金)的2倍，财务公司，金融资产管理公司，金融租赁公司，汽车金融公司为实收资本的100%，证券公司为净资本的80%，信托公司，保险资产管理公司为净资产的20%)，也就是说，中国人寿的短期拆入资金不可高于283亿，而中国平安的短期拆入资金不可超过74亿(不包含资产管理公司拆入部分)。我们认为对于突发性事件来说，这样的限额是完全可以满足国寿与平安的短期流动性需求的，所以国寿与平安可以更加合理的进行资产配置，获取更高的回报。

　　4.我们一直以来认为国寿与平安被低估的关键是其被低估的长期投资回报率，而在资本市场繁荣期，加息周期，经济的高速增长等多重背景下，国寿与平安的长期投资回报率必将逐步提高，我们也很高兴的看到当前市场已经接受这样的逻辑，很多同业给出的目标价已经开始高于我们之前给出的一年目标价，而我们的预期也在逐步兑现，国寿与平安的股价也在很多外资同业的质疑声中逐步走高。

　　5.采用8%的长期投资回报率，10.5%的贴现率，30倍的新业务倍数，中国人寿的一年目标价为52元，而随着市场对国寿投资价值的认可，新业务倍数与长期投资回报率完全有提高空间，贴现率也有下调空间，因此，根据精算价值法，维持其三年目标价90元，重申强烈推荐。根据最新的股市与利率情况，我们调高其07年盈利预测至1.2元，而根据我们策略小组对于股市的预期，中国人寿08年每股盈利有望超过1.9元。

　　6.采用7%的长期投资回报率(我们相信资源上的劣势，使得平安的长期投资回报率较国寿低1%)，10.5%的贴现率，35倍的新业务倍数(由于短期中国平安的保费收入增长更快，我们对平安的新业务倍数暂时看的更乐观)，综合证券，信托，银行估值，中国平安一年内的整体估值上调至88元，同样重申强烈推荐。根据最新的股市与利率情况，我们调高其07年每股盈利至2.3元，根据我们策略小组对股市的预期，平安08年每股盈利有望超过3.0元。

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中国人寿：增长势头强劲！维持买入评级

[ 保险快递 ]　[ 2007年7月11日 ]　编辑整理: [ 中国保险网 ]　　 　　双击自动滚频  
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　　我们预期企业债券、合格境内机构投资者(QDII)机制、基建项目及房地产项目的投资渠道将进一步开放。同时，我们预期利率自由化亦会帮助保险公司长远而言提升投资回报率。因此，我们维持内地保险业增持的评级。在新业务价值稳健增长下，我们维持中国人寿(2628，简称国寿)的买入评级，但对平安保险(2318，简称平保)及中国财险(2328，简称财险)则维持观望。

　　国寿是内地最大的人寿保险公司。以2006年度保费收入计算(基于中国会计准则)，国寿的市场占有率达45.3%。2006年度总承保保费及投资型业务收入按年增长14.4%至1,838亿元人民币。其中，总承保保费收入按年增长23.2%至923.2亿元人民币，而投资型业务总收入则按年增长6.4%至914.41亿元人民币。同时，首年保费收入按年增长16.4%至237.74亿元人民币。

　　今年度首季保险收入理想

　　国寿2007年度首季的保险收入按年增长15.9%至739亿元人民币(以中国会计准则计算)。尽管增幅较2006年度首季的31.7%为低，但管理层指公司2007年度首季保险收入增长理想，原因是于2002年出售的5年期人寿保险产品于今年首季已到期。我们预期于2002及03年间出售的5年期寿险退休产品到期，将影响公司2007至2008年的总保费增长，但新业务强劲增长抵销了有关的负面影响。

　　农村的人寿保险业务较城市区域的发展为慢。国寿在县级市场拥有40万名个别保险营销员。由于农村的保险营销员人数众多，令国寿2006年度县级业务占公司总保费收入达47%(以中国会计准则计算)。国寿在农村业务的产品组合，倾向风险型、长期期缴保险产品，其利润率较投资型、趸缴保险产品为高。

　　由于产品组合转变及首年保费增长强劲，我们将国寿2007至08年度一年期新业务价值增幅由15%至17%调高至20%至25%。与此同时，由于具较高的增长可见度，我们将国寿内含价值的风险贴现率假设由11.5%降至10.5%。因此，将目标价由30港元上调至36.4港元(昨收30.75元)，相等于2008年度股价对内含价值3.8倍及新业务价值42.5倍。维持买入评级。

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湖南保险市场群雄并起 年底湖南险商将达３０家左右 中小保险公司抢先佈阵排兵        
今日，都邦保险在湘正式开业，并向湖南籍奥运选手和代表赠送总保额过亿元的人身保险。这是继四周前太平人寿正式开业、一周前民生人寿获准入湘后，第26家登陆湖南的保险公司。到今年年底，湖南险商将达30家左右。
中小险商布局湖南
10年前，湖南市场保险经营主体仅有中保、平安、太平洋等“老三家”；3年前，保险经营主体约10家左右。从2006年开始，湖南保险业进入井喷式增长期，每年有7家左右的保险公司进入市场，今年又迎来了新一轮的扩张热潮。
据记者了解，今年已经或正在进入湖南保险市场的保险公司总计达7—8家，其中，寿险公司成为此次扩张的主流，这些中小保险公司的机构扩张，大有追赶老牌保险公司的态势，很多公司都是先展业再开业。这些中小保险企业大多数是新建成不久的股份制公司，机制灵活，步伐轻便。如最近渤海财险一口气获得了包括湖南在内的四省市建立分公司的批文，成为扩张速度最快的保险公司。很多新公司在正式开业前后，就已将分支机构铺至京广沿线的湖南各市州。
洋保险、海归派带来新意
最近进入湖南市场的中英人寿、太平人寿分别是洋保险(中外资各占50%)、海归派的代表。“洋墨水”、“海水”流入湘江，给湖南保险业态带来了新意。中英直接引入国外先进的职场保险营销模式——改变了过去寿险营销老面孔“个人代理人制”——以员工制来管理保险营销“特种兵”。经纪代理业务、直销及电话行销渠道等也全新亮相。记者打开一份“洋保险”的条款，条款内容亲切而通俗化，如“您获得的保障”、“您需要了解的重要术语”、“自本合同生效日起，我们开始承担保险责任。”……“签收保单后10天内您可以要求全额退还保险费”等特别提示，让人易生好感。
太平人寿创始于1929年，50年代到海外展业，是历史最悠久的中资寿险公司，太平保险分支机构曾经在长沙市营业。
保险业尚未迎来真正挑战
湖南保险市场进入了一个群雄四起的时代，新公司的进入对湖南保险业的发展起到加速器的作用。中小险商争抢进入湖南这样的内陆省份的原因何在?一位新公司的负责人告诉记者：“选址湖南主要是因为湖南是内陆地区文化、经济都非常发达的省份，基础设施完善，投资环境正在不断优化。我们看好湖南经济和社会发展的广阔前景。”
当然还有深层的原因。虽然有外资股份达25%，即达到了中国保监会认定的“洋保险”标准的保险公司，但是，真正意义上洋资本控股、洋“老字号”的“洋保险”，还未进入湖南这样的内地省份。民族保险若不抢先在内陆省份排兵佈阵、“笨鸟先飞”，很可能就会永远地失去原本属于自已的市场份额。
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金融时报(中国)        2007-7-12
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合众人寿首推团体重大疾病保险
合众人寿近日推出了一款团体重疾全新产品——合众康健人生团体重大疾病保险，它包含重大疾病责任和身故责任，可为企业员工因患重大疾病而引发的巨额医疗费用风险提供保障，由企业为员工投保；缴费方式很灵活，可以采用定期或不定期、定额或不定额等多种方式。
据了解，该款产品为账户管理型多年期团体重大疾病保险，具备意外保障、疾病保障和账户累积增值三重功能，保险金额根据个人账户价值逐年提高，65周岁前，保险金额为个人账户价值的两倍；65周岁后，保险金额为个人账户价值。
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金融时报(中国)        2007-7-12
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华泰人寿半年投资收益完成预算目标近4倍        
华泰人寿在近日举办的2007年全国组训进修班上透露，2007年上半年，华泰人寿经营业绩实现了稳步增长，机构建设正逐步铺开，其中三、四级分支机构铺设成为近期机构建设工作重点，银行保险渠道经营业绩大幅超额，达到半年保费预算目标，半年投资收益完成预算目标的近4倍。
此次培训围绕公司的“开拓年”目标，进一步强化以渠道建设为导向，以服务一线为核心，加强执行力建设。

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中国人寿：行业龙头将受益显著！国泰君安重申买入
关注：投资基金的三重境界
刚刚全仓买进，就有事要出门，涨还是跌急啊！哈哈，看手机就可以知道！
www.stockstar.com      2007-7-12 19:05:37       国泰君安
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　　国泰君安发表研究报告表示，中国人寿（２６２８）（沪：６０１６２８）股价受内地ＱＤＩＩ开闸的消息刺激，持续走强。仍坚定看好中国寿险行业的长期发展，相信公司作为行业龙头将显著受益。

　　上调１２个月Ｈ股目标价至４０元

　　报告称，当前中国人寿Ｈ股较Ａ股折价依然较大，认为未来其股价有望追随Ａ股走势，重申「买入」评级，对应０７年３７．６倍预测市盈率，上调１２个月Ｈ股目标价至４０港元；以及对应０８年４０．４倍预测市盈率，上调１８个月以上长期Ｈ股目标价至４４．５港元。

　　报告表示，在加息周期中，投资收益率有望保持在较高水平，有助于提高估值水平。预计国寿净投资收益将增长３０％至３２５亿元（人民币．下同）。总投资收益将再创新高，超过６００亿元，总投资收益率亦将达到８％的高水平。

　　农村市场拓展成长空间

　　国泰君安表示，农村市场的快速发展将有效拓展公司的成长空间，预计该公司保费收入将保持快速增长，市场份额保持稳定。中国人寿作为国内寿险行业龙头，拥有覆辄升?面的营销网络，和最庞大的代理人队伍，在大部分中西部省市，公司０５年的市场份额均超过５０％，其中在内蒙古，甘肃，江西和广西的市场占有率甚至超过７０％，处于绝对的垄断地位。尽管拥有绝对的领先优势，该公司仍在加快新产品开发以拓展农村市场。

　　风险型保费料增至１０１３亿元

　　国泰君安预测，该公司０７年风险型保费将增长２４．８％至１０１３亿元，０６至０９年年均复合增长将达到２３．１％。其中预计该公司个人寿险首年保费将于０６至０９年取得１７．１％的复合增长。计入投资型保费后，估计同期中国会计准则下总保费收入复合增长率为１４．３％。

　　今年纯利料增５１％至逾３００亿元

　　国泰君安表示，为反映该公司投资收益的强劲增长，大幅上调其０７年盈利预测２５．４％，预计０７年纯利将续增５１％至３００．５亿元，每股盈利１．０６３元。基于权益投资总收益率达到１６％（其中包括６％的股票及基金分红收益和１０％的资本利得）的假设，预计０８及０９年盈利将分别同比增长３．６％和３５．２％，每股盈利分别达到１．１０１元和１．４８９元。

　　Ａ股市场波动风险

　　国泰君安认为，该公司面临的主要风险在于Ａ股市场波动对投资收益的影响；市场可能沽空其股票以对冲Ａ股市场风险，进而对其股价带来负面影响；若持续加息令保监会放宽定价利率限制，该公司有可能面临中小型保险公司激烈的价格竞争，从而影响保费增长。

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花旗调高平保目标价至68.5港元
www.hexun.com 来源: 阿斯达克财经网   

【2007.07.12 17:56】



　　花旗发表研究报告，看好平安保险(2318.HK)的非保险相关收入，调高该股目标价由50.56升至68.50港元，维持“买入”建议。

　　花旗调高平保07及08年盈利分别46.2%及6.2%，反映今年以来投资回报理想，以及银行及证券业务收入增长强劲，并预期明年投资收益可进一步改善。

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中国再保险业首部规划图面市 中再上市大势所趋2007年07月12日06:42 [我来说两句] [字号：大 中 小] 来源：中国证券网.上海证券报 　　我国再保险市场发展的总体目标

　　用5年时间，把我国再保险市场建设成为市场主体数量适宜、经营行为规范、承保能力与偿付能力充足、竞争实力较强、业务结构合理、产品服务丰富多样、风险有效分散、再保险保障机制健全、监管制度完善、能够引导和支持我国直接保险市场发展的现代再保险体系。




　　业务发展目标。2010年，全国直接保险公司分出保费争取达到660亿元，直接保险公司境内分出保费争取达到400亿元。

　　综合竞争力目标。培养具有国际竞争力的本土的大型再保险集团和具有自主创新能力的专业再保险公司，形成主体多元化、竞争差异化的再保险市场格局。再保险公司承保能力充足、业务结构合理、产品种类齐全、服务方式多样，风险管理技术较强，基本能满足直接保险市场多元化、专业化的风险保障需求。再保险从业人员素质明显提高，再保险专业人才队伍逐步壮大。

　　功能作用目标。充分发挥再保险的资本融通、风险管理和技术传导三大功能。

　　在资本融通方面，充分发挥再保险机制在改善直接保险公司偿付能力状况、扩大承保能力、缓解资本约束等方面的作用，保证偿付能力监管制度的有效实施。

　　⊙本报记者 卢晓平

　　昨日，保监会发布《中国再保险市场发展规划》，第一次明确提出了中国再保险市场发展的总体思路。

　　即，用5年时间，把我国再保险市场建设成为市场主体数量适宜、经营行为规范、承保能力与偿付能力充足、竞争实力较强、业务结构合理、产品服务丰富多样、风险有效分散、再保险保障机制健全、监管制度完善、能够引导和支持我国直接保险市场发展的现代再保险体系。

　　从目前再保险市场情况看，截至2006年底，再保险公司总资产达到312.08亿元，同比增长了5.06％。其中，专业再保险法人公司275.82亿元、外资再保险分公司36.26亿元。

　　但这与未来的发展目标有不小差距。根据发展目标，2010年，全国直接保险公司分出保费争取达到660亿元，直接保险公司境内分出保费争取达到400亿元。

　　而从现有的发展态势看，按照以前的发展速度要达到上述目标是比较困难的。数据显示，1996年至2006年，全国专业再保险公司分保费收入年平均增长速度为9.16％，低于国内生产总值年平均增长速度2.23个百分点，低于直接保险公司保费收入年平均增长速度12.76个百分点。

　　因此，要改变现状，实现飞跃性的发展，就要采取有效措施。而依托资本市场，才能比较快的真正发展为有竞争力的实体。

　　2005年我国保险费收入为4927亿元，同期再保险费收入不足300亿元，中再集团占其中的2/3的市场份额，总量达到209.95亿元(含法定再保险)。

　　因此，我国再保险市场要想实现快速发展，首先需要自己的行业龙头老大加快脚步。

　　2001年底，中国政府承诺从入世开始，每年取消1/4的法定再保险，也就是说从2006年开始，中国已全面取消法定再保险。

　　“面对‘特权’的逐步削弱，中国再保险公司在2003年实行了第一次改制，组建了集团公司，并且努力拓展市场，使商业再保险业务从改制前占全部再保险业务总量的5%上升到2005年底的62%，从而使商业再保险的业务比重超过了法定再保险”，保险专家郝演苏表示。

　　为了改变困境，去年12月，国务院正式批准中央汇金投资公司动用40亿美元外汇储备对中再集团进行注资。在随后召开的2007年度工作会议上，中再集团总经理刘京生表示，中再集团将从国有独资公司转变为股份制公司，下一步要解决的便是集团对各子公司重新注资和股权分散的问题。日前，根据监管部门的批复，福禧投资所持有的中再集团旗下4家子公司股权都已成功划归中再集团所有，为整体上市扫清了障碍。

　　据悉，目前中再集团的上市工作正在有条不紊地推进。

　　不过，中国再保险市场的真正成熟和发展还需要时间。郝演苏提醒，从中国保险市场发展的现实出发，除了不断提高本国资本对于再保险业的关注度，提升中国再保险业的专业技术水平和资本实力，还要通过制度建设，使再保险真正成为中国保险业发展的保护网。

　　“培养具有国际竞争力的本土的大型再保险集团和具有自主创新能力的专业再保险公司”，这是规划明确所言的。

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东方证券：近期保险股价点评  
[] 来源： 2007-07-13 10:13  

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●晨会点评
1. 近期保险股价点评
    昨日A 股国寿收报46.17 元，平安收报79.9 元。H 股国寿收报30.45 港元，平安收报61.3 港元。盘中平安A 股与H 股都创出历史新高。
    我们认为， 近期保险股价走势强劲，一是由于加息预期下，保险股受益于加息的特性使之成为良好的避风港，因此成为近期热门投资标的，二是由于A 股震荡走势打击了退保炒股的激进行为，使得保费收入增幅与保险资产增速的压力有所减退，三是由于债券市场到期收益率的提升，以及特别国债的发行，有利于保险股的投资收益水平与资产负债匹配。
    我们依然维持平安85 元/股，国寿45 元/股的目标价格。目前股价基本上达到了我们的目标价格。我们认为，近期保险股价的上涨比较完整的反映了以上三个利好因素，继续向上的压力和风险可能较大。
    但在长期内，我们始终看好保险行业。国内保险行业总资产约占金融总资产的4.5%，而发达国家这一比例高达25％－30％以上，保险股市值比例甚至更高。我国保险行业还处于成长期的低谷，未来15－20 年内都将体现出强劲的增长动力。

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国寿平安业绩超预期　加息构成利好

　　周四沪指、恒指涨声一片，保险股的强力拉升成为多头主力。中国平安沪指劲升3.86%，创下79.90元的历史收盘新高，中国人寿亦涨势强劲，上扬4.50%，收盘于46.17元，离前期高点仅一步之遥；在香港市场，平安涨幅达4.16%，再创历史新高，国寿也在前两个交易日创出历史新高，维持在高位附近。

　　国寿、平安半年报或超预期无疑是推动股票价格上涨的一大主因。另外，提升两大保险股股价的催化剂已经出现，在加息预期、保险QDII“出海”、同业拆借市场向保险业开闸等多重利好背景下，保险行业正在出现新的拐点，国寿及平安保险业的长期投资回报率必将逐步提高。

　　投资收益或超预期

　　近一个月来，虽然大盘大幅震荡，但国寿和平安两只保险股表现抢眼，一个月来最高涨幅都接近50%，远超大盘。这主要归因于两家公司中考成绩单可能远远超过了市场预期。

　　主要表现为：国寿、平安的投资收益率表现被分析师们低估了。几天前刚对国寿、平安2007年盈利预期进行过分析的国泰君安研究所金融分析师伍永刚昨日在电话里告诉记者，“在资本市场利好及加息预期的背景下，国寿、平安作为重要的市场参与者，其反映在半年报上的投资收益很有可能超出我们的预期。”

　　两大保险股今年以来在权益类投资上表现活跃，在民生银行等股权认购中身影频现。加上第一季度减仓及时，国寿、平安受大盘调整影响甚微。另外，受近期加息预期等外围环境的整体利好影响，两大保险股的半年报或将水涨船高。

　　按照6月22日的复权价计算，中国人寿股权投资的浮盈达338亿元，这还不包括没有市价的广发行的投资，国寿获得广发行20%的股权，与花旗等并列成为第一大股东。

　　同样，平安斩获颇丰，共有311亿元的浮盈，另外还有24亿元没有市价的其他股权投资，由于平安收购了深商行，并且拥有自己的证券和信托公司，这部分虽然不会体现为浮盈，但作为整个集团经营业务的一部分，资本市场的繁荣和发展直接融入了其长期战略发展中。

　　至于今年第二季度以来股市的赚钱效应使保险营销受到一定影响，尤其是5月的火爆行情使中国人寿和平安寿险的单月保费出现同比下降现象，中信建投谢莹滢分析认为，牛市中保险公司业绩增长的最主要动力来自投资收益大幅增长，相比之下短期保费收入增长放缓对业绩的影响较为次要。

　　根据国内分析师的普遍预计，国寿、平安的中考成绩单或将于8月中旬出炉。

　　加息构成长期利好

　　两大保险股上半年业绩可能超预期，或许只是推动股票价格上涨的一个短期原因。从长期来看，加息预期、利息税减免、保险QDII“出海”等政策面消息，无疑将构成对保险业长期利好。

　　首当其冲的就是加息周期影响。目前国内加息预期强烈，对保险股而言加息构成长期利好。安信证券杨建海认为，从短期看，加息可以提高存款利率，但是也会导致现有债券价格下降，还有可能带来股票市场波动，对保险公司的投资收益影响偏中性；但从长期看，新的投资资产的收益率水平会提升，同时加息往往与经济加速增长相伴，股票市场的投资回报预计会保持在较高水平，因此保险公司的长期收益率水平呈上升趋势。

　　事实上，加息对两大保险股的影响已经凸显无疑，今年3月、5月的两次加息提升了国寿、平安的每股收益。日前一份分析统计预计，国寿2007年保费投资因利率上升而增加的利息收入约4.51亿元，平安约为2.21亿元。根据国寿和平安保费增速，预计2007年国寿、平安每股收益因加息而分别增加0.05元、0.10元。

　　同样，利息税有望得到减免，对于保险公司来说又是一大利好。海通证券分析师潘洪文昨向记者表示，利息税一旦减免，对于保险公司最大的影响可能是保险公司银行存款利息收入的增加。

　　至于保险QDII“出海”细则的即将颁布，多位分析师认为，平安、国寿此前已有“出海”经验，其对保险股的利好影响已基本消化。不过，这一政策对整个保险业的利好影响将持续很长一段时间。

　　值得一提的是，一位香港证券研究所分析师提醒投资者，保险资金被允进入同业拆借市场的消息以及近期保险资产管理公司将获定向发行特别国债的传闻，对保险公司投资收益的提高作用不会立竿见影地反映出来，但其带来未来的影响作用是毫无置疑的。

　　鉴于国寿、平安近来股价表现，国际投行纷纷调高对两保险股2007年、2008年的盈利预期，并将两大保险股称为“养老股”，多数建议“买入”。截至记者昨日发稿前，多位分析师的观点是，“若按照目前两大保险股走势，平安、国寿的年内目标价有望达到100元、60元。”

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中国平安举牌新华百货 持有5.48%股权

【2007.07.13 05:48】　来源:中国证券网-上海证券报   作者：彭友




　　中国平安保险(集团)股份举牌新华百货，截至今年7月11日，前者实际持有后者5.48%股权。

　　新华百货今日公告称，接股东通知，截至2007年7月11日，平安人寿共计持有公司股份6266567股，占公司发行总股本的5.08%，该公司实际控制人平安保险共计持有新华百货股份500000股，占0.40%。

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花旗维持中国人寿H股买入评级http://www.sina.com.cn 2007年07月13日 13:48 世华财讯


　　花旗维持中国人寿( 46.53,0.36,0.78%)H股买入评级，调高其目标价至35.65港元。

　　综合外电7月13日报道，花旗把中国人寿(2628)目标价由30.5港元调升至35.65港元，该行把中国人寿07年及08年盈利预测调升27%及3%，以反映该公司按市价计的投资收益，评级维持为买入。

　　该行预期国寿的投资盈利率于未来十二至十八个月进一步改善，而投资盈利率改善较同类公司为快，并调高07年及08年投资盈利率预期20-40点子，于09年前达4.8%。但该行认为，平安保险(2318)为中资保险股中最好，因为其金融平台较为广泛，中短期收入增较国寿更有弹性。

　　该行将国寿07年盈利预测由205.66亿元人民币(下同)调高至261.25亿元;08年由254.48亿元调高至261.5亿元;09年由365.66亿元调高至376.8亿元。


    免责声明：本文所载资料仅供参考，并不构成投资建议，世华财讯对该资料或使用该资料所导致的结果概不承担任何责任。若资料与原文有异，概以原文为准。

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新华网河北频道7月13日电  从河北国寿7月13日召开的企业年金业务推介会上获悉，中国人寿正式推出"三位一体"企业年金管理模式。

    "三位一体"企业年金管理模式，是指在中国人寿的统一调度下，由中诚信托投资有限责任公司担任受托人，中国人寿保险股份有限公司担任账户管理人、中国人寿资产管理有限公司担任投资管理人，联合有资格的托管银行共同为企业和职工提供一揽子专业、便捷、安全企业年金基金管理服务。

    河北国寿赵旭光总经理介绍，"三位一体"模式中的三个管理机构均为国有性质金融机构，以稳健经营，诚信服务为经营宗旨，这是企业年金基金长期安全运营的重要基础。同时，这三个机构均拥有卓著的品牌、强大的资本实力和完善的内控体系，并且在企业年金业务中积累了丰富的经验，确立了独特的优势，取得了突出的业绩。

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连战先生的财产总值预估近60亿元，是连战的母亲在四十多年前改变了投资理财的观念所致。20世纪60年代，台湾彰化银行前董事长张聘三提醒连战的父亲连震东，有钱就买三商银的股票，于是在张聘三的引荐下，连战的母亲赵兰坤将多年节省下来的积蓄买了几百张彰化银行的股票，并采取长期持有，靠自然增值的方式，奠定了连家财富的基础，赵兰坤很有理财的头脑，她不象一般妇人采取跟会的方式存钱，或是把钱存在银行，而是积极地投资理财。赵兰坤的理财方式是“无为而治”，也就是买进之后便长期持有，四十几年前就把所有的家产投资于股票和房地产，并耐心等待四十余年，其间很少买卖，在每年20%以上的报酬率自然增长下，创造了近百亿元的财富。
　　
　　谢芭以5000美元为起点，凭直觉买股票，从1944年进场到1995年底，半世纪来每年平均收益率为18.3%。她投资股票，看准公司买了之后就抱着不放。谢芭从来没受过专业金融训练，年轻时只上过夜校、读法律，之后在国税局工作了二十多年，虽作得很好，但一直没被赏识，始终未升过官，1943年退休时，年薪3000美元出头。但在国税局查税的经验，谢芭认识到一件事：在美国，要能致富最稳当的途径，就是投资股票。她于是在退休第二年，以5000美元积蓄开始陆续买股票，她的钱少，一次很少买一百股以上，但一旦认定是好公司、股票值得买后，就忠心不渝，几乎不卖，即使股市惨跌，她无动于衷。谢芭买股票凭直觉：她买自己熟悉、日常生活有接触的大厂牌公司股票，譬如她所吃的药、所用东西的公司。她不大碰不知道的企业；比如她不懂科技，对IBM这类著名科技股就敬而远之，但她似乎也有选股的天赋，几十年前百事可乐刚诞生，谢芭亲自尝了一下，觉得很对味，于是开始买百事可乐的股票，直到过世，她共累积了两万七千股百事可乐公司股票，现值约160万美元，成为她一生最钟爱、拥有股数最多的前十种股票之一。
　　
　　“戴维斯神话”重现
　　
　　长达40多年的投资期限，创造了资产增值18000倍的神话，成就全美富豪戴维斯的正是保险股。
　　
　　保险业收益稳定增长、非周期性特征明显等优势，将有利于维护大盘的稳定，是中长期的最佳投资品种之一。在美国市场，保险企业的股票价格走势明显优于银行股，而亚洲保险股的指数又领先于欧洲和美国同类指数。
　　
　　“戴维斯投资保险股的47年是美国利率逐步上升的47年，而今中国10/20年期国债收益率不到3.5％，从长期来看可判断它是收益率的低点，那么，中国保险业，尤其是保单期限较长的人寿保险业的投资价值不言而喻。”
　　
　　根据平安证券的分析报告显示，这缘于保险行业独有的三大经济特征，首先是保单期限长，利润出现向后且稳定增长，其次经营风险相对可控；再者是低利率时期拓展业务，收益空间有望扩大，目前我国保险行业正处于市场潜力有待挖掘、精算优势刚刚显现、投资空间异常广阔的初级发展阶段。
　　
　　“从另一个角度来看，我国保险业资产占金融资产比例不足4%，国际平均水平在15%左右，目前其发展正处于S曲线的快速上升阶段。”中兴证券分析师黄华民表示，2006至2015年是我国人口负担系数不断创新低和中青年劳动力人口创新高时期，也是我国建立覆盖全民养老和医疗保障体系关键时期，预计到2015年我国城市中等收入家庭数量将增加到近2亿户，年均收入增长20%以上，这为未来寿险消费快速增长奠定强大的购买力基础。
　　

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传保险公司投资股票资产比例将提高至10%


http://www.jrj.com　 2007年07月13日 10:23  金融界网站  

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　　金融界网站7月13日讯 业内人士透露，保监会将出台新政策，允许保险公司投资于股票的资产占其总资产比例由原来的5％翻番到10％。
　　据彭博资讯报道，中国保监会已经通知保险公司下属的资产管理部门准备买入更多国内股票。该消息被三位业内高层人士证实，但保监会尚未公开宣布这一政策。

　　在保费收入增长放缓之际，中国人寿（601628.SH，2628.HK）（行情,资讯）、平安保险（601318.SH，2318.HK）（行情,资讯）及其竞争对手们有望利用这一政策，令它们高达近2500亿元的资产产生更多的回报。保险公司可以使用其资金投资香港上市的公司，而其中H股大多计划发行A股。

　　业内人士分析，这一政策目的是提高保险公司的利润，也是为了分享大量由国有资本控股的红筹股回归A股的收益。

　　保监会及中国人寿、平安保险发言人均不愿对此消息置评。

　　业内人士分析，保险公司主要投资于蓝筹股，因此其投资股票资金比例上限提高将推动银行等大盘股的股价。

　　由于大量资金不断涌入股市，不断地推高股价，股市的过热已经令央行表示关注股市的泡沫。

　　分析师认为，这一政策也可能意在促进市场的稳定。中国股市主要由个人投资者。今年二季度，投资者开户的速度一直保持在每日30万左右。

　　而深沪两市自6月20日以来的调整，令股市的狂热气氛有所降温，这给保监会提供了推进这一政策的绝佳机会。

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平保：加息有利业务 对下半年业绩有信心http://www.sina.com.cn 2007年07月13日 16:45 财华社
　　平安保险今午举行公司治理网上交流会，会上平保董事长兼首席执行官马明哲表示，管理层对公司下半年业绩充满信心，一切按计划进行；马明哲又谓，人行加息，对平保的经营发展将会产生有利作用；另据管理层所知，保监会尚未有调高2.5%最高保证利率政策出台。

　　今年1-5月份平保寿险保费增速放缓，管理层解释，此乃因去年5月份采用了新的应收保费确认方法导致的变化；剔除有关因素后，平安人寿在5月依然保持一季度的快速增长。

　　有投资者问及为何平保前3年的寿险市场占有率下降，平保管理层回应，该集团不以保费收入的市场份额为导向，而以提高盈利能力和内含价值为目标；大力发展盈利能力强、期缴比例高的个人寿险产品，压缩团险和银行保险业务；然而，市场竞争日趋激烈，惟平安寿险业务经前期调整后，业务增长已进入正轨；去年其新业务价值增长达13.1%，保持较高增长水平。


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平保无法预测汇控会否增持股份http://www.sina.com.cn 2007年07月13日 16:45 财华社


　　平安保险证券事务代表兼董事会办公室副主任周强表示，汇控於平保H股上市前作为战略投资者，於平安H股上市后接受摩根、高盛转让所持平保的股份，到目前为止都获得很好投资收益；未来汇丰是否增持平保，乃汇控的投资决策，该集团无法预测。

　　早前汇控退股平安银行，令投资者疑虑平保与汇控的合作关系，内地金融业亦已经对外资开放，汇控作为平安第一大股东，未来会与平安在保险、银行等业务方面存在竞争；马明哲就表示，集团从汇控学习技术及经验；随著合作日益加深，双方保持非常友好关系。

　　传闻平保与建行(0939-HK)设立合资寿险公司，但平保董事长兼首席执行官马明哲拒评。

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泰康人寿CEO：明年是上市最好时机
来源：第一财经日报(2007/07/13 21:53)◇字号：［大 中 小］  发表评论
发表评论短信发送邮给朋友打印文本关闭　　中国人寿、平安保险已顺利回归A股市场，中再集团在着手上市，天安保险在筹划上市，那么第二梯队的泰康人寿呢？昨天，泰康人寿董事长兼CEO陈东升表示，目前还没有确定的上市时间，但他个人认为明年的时机比较适合。

　　陈东升是在出席该公司举办的“把握经济大势，分享财富盛宴”论坛上作上述表示的。陈东升表示，泰康人寿上市时间，需经董事会讨论通过，才能予以对外发布，但目前尚未就此召开董事会。不过，陈东升旋即表示，他个人认为，明年将是泰康人寿上市的最好时机。

　　从国际经验来看，寿险公司的战略性拐点出现在续期保费和新契约保费持平之时，而当续期保费超过新契约保费，寿险公司才将会出现较大规模的赢利，这时才具备了上市的底气。从去年开始，泰康人寿的续期保费超过新契约保费一倍以上，也是从去年开始，泰康人寿开始表露出明确的上市信号。

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股价飙涨 马明哲网上细剖平安保险流水线

【2007.07.14 14:54】　来源:21世纪经济报道   作者：王小明




　　正当多数A股陷入跌宕振荡期时，近日保险股的接连飘红已成一道风景。

　　7月13日，中国平安（2318。HK，601318。SH）再度于盘中创63.80港币的历史最高价，尾盘收63.56港币，较月初大涨15.04%。前一交易日，中国平安A股亦被刷新为81.68元，尽管次日尾盘跳水0.48%，但上周79.52元的收盘价也较月初上扬11.20%。

　　几乎与被股民评点作"慢牛"的中国平安股价同期飙升的，是众保险研究员在近期接连发动的"目标价刷新战"。以老牌中资券商国泰君安为例，其内地与香港的机构分别将其对中国平安的A股的年内目标价和H股的长期目标价调高至100元和82港币。

　　以此计算，显然飙涨一周的中国平安两市股价似乎还"大有作为"。作为内地第一金融高价股，中国平安的公司治理结构引发了投资者的极大兴趣。7月13日下午，中国平安的公司治理网上交流会，文字实录页面甚至一度因拥堵难以进入。

　　对于投资者追问的"平安股价是否过高"，平安高层皆避而不答。但管理层援引麦肯锡调查研究称，"在财务状况类似的情况下，投资者愿意为'治理良好'的亚洲公司多付20%-27%的溢价。国外成熟市场的调查报告显示，大的机构投资者往往愿意为那些拥有好的治理结构的公司支付10%-15%的'溢价'。"

　　"中国平安一向以国际化标准、专业透明的公司治理而著称。"交流会现场，掌舵集团多年的董事长兼CEO马明哲称，平安从开业之初就实行规范的法人治理结构，建立了规范、完善的"三会"制度，较早引入外资股东的多元化股权结构、高度负责的监事会、国际化的董事会及完善的董事会决策机制。

　　马称，公司的内部管理流程上分为预算、决策、执行、考核等四个主要环节，风险控制贯穿整个管理流程，并建立了以会议为枢纽的沟通体系。

　　其中，在预算方面，由预算委员会确定集团整体战略规划，并制定战略规划的指引，各部门及专业公司根据指引制定年度预算及年中预算调整方案。如有重大金额的预算追加则需经预算管理委员会会同其他相关专业决策管理委员会研究后确定。

　　公司重大事务的决策由各专业决策管理委员会完成，实行主任负责制下的集体决策模式，由专业委员会结合公司发展规划确定各部门及子公司的工作目标。

　　在执行上，公司在各部门及子公司设执行官（职责是全权支配各自分管职能领域或业务系列的所有资源），各级执行官之间既有分工，又相互协作，各自对其问责领域负责，同时又应尽最大努力帮助其他执行官完成其职责。任何重大事项经过团队共同决策，并由一名分管的执行官牵头落实，并对结果负责。

　　继而的考核上，各执行官全权负责领域或业务的结果，其中既有明确的短期经营指标，同时又对3-5年中长期发展目标问责。公司对子公司的经营监督以月度经营报告会为核心，通过严格的绩效问责，确保集团整体经营目标达成。

　　对于目前面临的风险因素，平安董事会办公室主任金绍梁坦陈，其主要来自利润和内含价值的影响。其中，投资市场波动、外币汇兑风险及监管与市场环境变化将影响公司利润；而投资市场波动对公司投资性资产的投资收益及净资产的市价调整等将影响公司的内含价值。

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猪肉价格仍在涨 CPI或将破4％2007年07月10日09:12 [我来说两句] [字号：大 中 小] 来源：中国经济网 　　猪肉价格经过6月的高位震荡后，在刚刚进入7月后便向上突破，北京、广州等地猪肉价格再次冲高。

　　这些大城市需求量的增加，也传导到了生猪的供应源头。由于北京、山东等地从黑龙江省收购生猪量继续加大，生猪外销大户黑龙江省的生猪价格9日全面突破13元/公斤，达历史最高点。





　　据了解，6月份，北京、山东等地赴黑龙江的运猪车平均在每天2—3辆，而进入7月，为了购到生猪，运猪车每天已经增加到4—5辆。

　　而在深圳各大超市，猪肉价格也比两天前有明显上涨，多数产品涨幅在每公斤1元。据深圳当地媒体报道，福田区的家和乐超市的上肉24元/公斤，较两天前上涨了1元/公斤；瘦肉为27.6元/公斤，较两天前上涨了0.6元/公斤；万丰超市上肉和瘦肉较两天前也均有1元/公斤的涨幅。深圳批发市场价格同样“一路飞扬”。

　　在猪肉开始上涨的同时，申银万国发布的一份债券周评研究报告认为，6月CPI可能因为猪肉价格的高位而突破4。

　　申万的报告认为，根据发改委的最新统计数据，6月份在受到发改委监测的46种重要商品和服务项目价格中，有16种商品价格出现不同程度上涨，尤其是猪肉价格，由于供求紧张状况难以在短时间内得到缓解，6月份全国36个大中城市猪肉价格继续大幅上涨，每500克新鲜去骨后腿肉平均价格为 9.78元，比上月上涨 12.3%。

　　申万认为，考虑到6月份猪肉价格继续大幅上涨，CPI涨幅可能继续明显攀升。因此，申万将 CPI的预测由原先的3.4%上调至4.1%，涨幅再创31个月来新高。(阮奇)

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长江流域猪蓝耳病疫情严重 农业部再发紧急通知2007年07月15日07:23 [我来说两句(3)] [字号：大 中 小] 来源：新华网 　　新华网北京７月１４日电（记者 董峻）当前全国猪蓝耳病疫情总体形势仍较为平稳，但局部地区特别是长江流域省份疫情严重。随着高温高湿季节持续，一些地方疫情可能继续发展。农业部１４日再次发出紧急通知，要求各地继续加大高致病性猪蓝耳病防控力度，促进养猪生产持续健康发展。




　　通知指出，当前要切实保障发生疫情地区及长江流域省份等重点地区免疫，把种猪和母猪作为免疫重点，保护生猪产业生产能力。做好免疫记录，建立免疫档案，确保免疫效果。农业部有关负责人对此表示，７月底１２家高致病性猪蓝耳病疫苗企业生产的疫苗将逐步投入使用，８月份疫苗供应紧张局面会得到有效缓解。

　　通知要求各地加强养殖场（户）消毒工作，积极指导规模养殖场、养殖小区以及散养户做好防疫管理，当前要特别做好高温季节消毒灭源工作。进一步完善卫生消毒、病死猪和粪污无害化处理等防疫制度。建立养殖档案，及时记录免疫、用药、消毒、诊疗等情况，规范养殖者行为。

　　针对流通环节，通知指出要对疫区实施严格封锁，停止生猪交易，严禁生猪及其相关产品流出疫区。加强产地检疫，加强对牲畜调运、交易和屠宰等环节的执法监督工作。严格对病死猪采取“四不准一处理”处置措施，即不准宰杀、不准食用、不准出售、不准转运，对死猪必须进行无害化处理。

　　此外，通知还要求进一步严格规范高致病性猪蓝耳病诊断工作，加大疫情核查力度。各地都要设立疫情举报电话，对每一起举报疫情都要认真核实。加强应急值守，实行２４小时值班，确保疫情信息畅通。农业部将统一对社会公布各地疫情举报电话。

　　今年以来，全国有２５个省份先后发生高致病性猪蓝耳病疫情，截至７月１０日，共发病１４３２２１头，死亡３９４５５头。

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一场股灾惊心动魄 重温台股泡沫点亮A股明灯2007年07月15日09:34 [我来说两句(2)] [字号：大 中 小] 来源：四川新闻网-成都商报 　　一场大股灾惊心动魄！台北股市从最高点12682点一路崩盘，一直跌到2485点才止住，大盘在8个月内跌掉了10000点，跌幅高达80％。此刻，投资人才领悟到股灾的可怕，才认识到股市风险的巨大。

　　崩盘的一幕发生在1990年2月的我国台湾地区，此前的3年间，台北股市从1000点一路飙升到12682点，整整上涨了12倍。




　　是什么让台湾股民为股市疯狂？暴富的神话最终又如何破灭？股市的生存之道究竟在哪里？

　　温故而知新，今天我们将带您一起回首20年前台北股市的一次股灾，看当时的那场泡沫是如何吹大的，又是如何破灭的，从而对我们正在亲身经历的???沪深股市大牛市有更为清醒的认识。

　　A牛市发端 股市遍地黄金

　　全世界的股市都一样，宏观经济的持续增长、本币升值的强烈预期以及外围资本的大量涌入，构成了发动一轮大牛市的背景。当初的台北股市正是在这样的环境下，迈开了牛市的第一步。

　　环视目前的沪深股市，我们正处于与当时台北股市相似的环境下。

　　今年43岁的阿城，家住台北，从进入股市到现在，已经有22年的时间。阿城上大学时学的是经济，从那时起，他就开始炒股，毕业之后，还一度进入证券公司工作，专门研究股票。

　　记者：你个人投了多长时间的股票，算得清楚吗？

　　阿城：比较不想去算这些东西，我就觉得一场游戏一场梦，之前的都是数字嘛。而且是我应该这样讲，我在大概二十几岁，二十、三十岁的时候，那时候我觉得我还蛮会，在这方面还蛮厉害的。可是遇到股灾的时候，完全是超过你自己想像的范围。因为在跌的时候，越买越多，到最后这些钱基本上都赔光了，还倒贴了一些钱。

　　记者：当年的那场股灾是不是给你造成了非常大的心理压力？

　　阿城：心理上面的影响，应该讲，我那几年我觉得我老很快的。我掉头发，在两三年内，上面几乎掉差不多了，我觉得它是无形的压力吧。可是事实上，当你在这个市场的时候，尤其是那几年的时候，你会觉得，基本上它会让你兴奋。因为你会觉得，赚钱好像没那么困难。可是当你在赔钱的时候，你自己的个人的心态没有办法调整，而且突然遇到崩盘的时候，连续暴跌，大盘跌个 500、600点这样子的时候，你只是焦虑，你完全没有办法做任何的动作。我所谓的动作是你那时候可以设停，直接卖掉，可是有的时候你是卖不掉的。

　　阿城所说的股灾发生在20年前的台湾，那场股市泡沫酝酿的时间是1987年到1990年。当时台湾经济已实现连续40年平均9%的高增长，除了财富储备增长，民间收入也大幅提升。那时，岛内居民工资收入增长很快，年底的奖金分红更是丰厚。一般公务员年底可以领到1到2个月的额外薪金；一些普通行业的工人，年底一般可以多领3个月工资；一些垄断行业，年底奖金额通常相当于7到8个月的月工资；那些高速扩张的行业，如证券公司员工的年底奖金更高达70个月，甚至100个月的月工资。

　　反思关键词：资金泛滥

　　张雅芳（台湾东森电视台财经节目主持人）：台湾的经济起飞成长快速，当时经济增长率一直都在10%以上，始终也都维持在两位数字。台币兑换美元更从1比40升到1比25元，加上券商和执照开放等，都是钱潮涌入的重要原因。房市股市，也就是炒股炒楼一起来。

　　由于新台币的升值预期，海外“热钱”大量涌入岛内，在居民财富增长作用下，当时台湾土地和房地产价格在短时间内翻了两番，一时间，岛内可以说是资金泛滥，巨大的资金流贪婪地寻找各种投资机会，而股票市场就成为一个最大的“蓄水池”。 股市的赚钱效应甚至让很多家庭妇女摇身一变，成了阔太太。

　　反思关键词：开户狂潮

　　台北股市分析专家：记得当时整个指数来讲从大概一千多点狂涨到一万两千多点。在当时大涨的过程当中，几乎可以讲是所有的中产阶级都很好，开户的人数从五六万人暴增到六百万人之多，可以说做股票是全民的运动。那时几乎是买什么赚什么，因此在整个狂涨的过程中，日子都非常非常的好过，买错了股票，只要肯放，后来都是赚钱。因此当时是9点开盘，到12点收盘，他们这些太太们生活得当然是非常非常的好了。收完盘之后，第一个就先找一家像样的餐馆先吃一顿饭，接着下午去安排活动，包含唱歌、跳舞、逛百货公司等等。我记得那个时候百货公司生意也是非常非常的好，没有再嫌价钱贵，只是看喜不喜欢而已。

　　B牛市加速 会涨到你不敢想像

　　在巨大财富效应的示范下，民众的情绪会爆发出惊人的能量，盲目的群体运动将让股市产生一个接一个的高潮，而牛市带来的乐观情绪又会对经济产生巨大的推动力。

　　一轮由宏观经济增长所启动的大牛市，其上涨的高度会出乎所有人的意料。

　　台北股市用了25年的时间，也就是到1986年，台湾加权指数才越过1000点关口。但从此之后，股指便出现全球罕见的加速上涨。在不到九个月的时间里，台湾加权指数跃上2000点；随后的两个月内，指数又接连突破3000点和4000点。但是在台北股市上演的这场“牛市盛宴”还远远没有结束。

　　1988年6月，台指反弹突破5000点大关，7月突破6000点，8月涨到8000点。就在人们认为股市很快就要冲破一万点大关的时候，相关部门出台的一项政策，让台指疯狂的上涨势头暂时放慢。

　　为抑制股市泡沫，1988年9月，相关部门出台准备征收资本利得税的政策。也就是说，投资者从股市赚的钱要交税，这个大利空让股市半天折翅，指数从 8813点连跌19天到4645点，几乎是腰斩。然而，由于当时台北股市投机盛行，很多人都已经处于疯狂的状态，台湾有关部门征收资本利得税这一“杀手锏”没有起多长时间的作用，台指就重新抬头，继续一路“高歌猛进”。

　　反思关键词：政策失控

　　张雅芳： 因为当时全民皆股，投资变成投机，这股投机风潮方兴未艾，资金找不到出路，虽然监管方希望利用政策意图浇熄投资火焰，但是野火烧不尽，春风吹又生，犹如火上浇油，越烧越旺，学生也加入买股行列。在当时不管资金面、筹码面、市场面或是心理面，多头力道并未宣泄完毕，股市连跌19天，在急速修正完后，却走出最后一波的强劲喷出，股市直攻万点关卡，也应验了“万关难过万关过，不过万关不回头”。

　　反思关键词：全民炒股

　　实际上，当时整个台湾股市已经处于狂热之中。学生旷课炒股，出租车司机为了赶去看行情而拒载乘客，寺院僧人也加入炒股的行列，公务员上班炒股，这些都已经不是新鲜事了。当时台湾的一些行政部门，每天要等到股市下午收盘后才开始恢复办公，整个社会都陷入炒股狂潮之中。在一片疯狂的气氛中，台湾加权指数1989年上半年快速收复失地，到1989年6月创下9000点新高，并在随后的几天内如期突破一万点大关。到1990年1月，台北股市开始了最后的疯狂，创出了12495点的历史新高，当时市场乐观情绪的弥漫已经无法控制，人们认为股指将很快突破15000点。

　　反思关键词：击鼓传花

　　台北股市分析专家：以当时的台北股市来讲，整个资金的浪潮来讲，有两套到三套，言下之意也就是说整个，甲买了股票赚钱卖给乙，乙买了股票卖给丙，丙再赚了钱回头卖给甲，三套到四套资金在市场轮动，因此大家做股票都是赚钱的。当然这个结构里面来讲的话，既然大家做股票都是赚钱的话，那么也埋下的日后泡沫的一个因子。

　　C牛市疯狂 民众掀起投机狂潮

　　这种前所未有的泡沫式疯涨，使得当时台北股票市场已经变味，成为一个不产生实际价值的“赌场”，股市原本应该具有的合理配置资源的功能根本无从谈起。

　　整个市场热衷的是投机，而不是投资，泡沫就是这样产生的。

　　在1987年到1990年的三年牛市过程中，不夸张地说，任何一个人采取“扔飞镖”式的随机选股策略，都可以获得平均8.5%的月回报率，而一些胆子更大的人，如果使用当时还属于非法的融资融券工具，月回报可以很容易达到15%～20%。

　　赚钱效应快速吸引越来越多的人参与股市。到1990年3月泡沫的顶峰时，台北股市活跃交易账户，从牛市开始的1988年6月不到60万，激增到460 万，可以说当时台湾几乎每个家庭都在参与“股市狂欢”。台北股市的日平均交易量也从牛市开始时的不足1000万美元飙升到最高56亿美元，单日最高成交量记录为76亿美元，是当时纽约交易所和东京交易所交易量的总和。由于当时台湾上市公司数量不到200家，巨大的交易量不仅是靠膨胀的市值，还依赖于高换手率推动，3年间，年换手率从开始的不到2倍到最后达到6倍，显示出极度短线投机的气氛，而且90%的交易量都是由散户创造。而在当时投机气氛浓烈的市场格局下，最有效的盈利模式就是操纵股价。

　　反思关键词：热炒垃圾

　　台北股市分析专家：我想最明显的例子就是，当时的易航城炒作易航的股价。易航是只有一艘破船的一家公司，股价只有一块六毛七，实际上一挡易航的股票从一块六毛七一路炒作到将近200块钱，后来又去转战所谓的南港以及泰丰，单单三港的股票让易航城从一介贫民，到它最高涨到12682的时候，他最佳的身价曾经高达了将近100亿，但是经历过了崩盘之后，他又从百亿的身价又跌回到了所谓的一贫如洗，我想这个就是投机行情一个最典型的代表。

　　在当时的台北股市，一些在其他市场本应摘牌退市的公司，被大庄家相中后，反而成为市场热门。这些公司往往没有实际的资产，没有收入，甚至连员工都没有，但只要是小盘，筹码容易控制，股价就会被炒上天。比如当时的 “新奇毛纺”股票，这家公司业务并没有任何好转，但股价却连续出现22个无量涨停。

　　另一家在台北经营一间破旧酒店和一座野生动物园的公司“六福发展”的股票，在被庄家操纵后，一个月的时间连续出现19个涨停，上涨近2倍，使得这家公司市值达到8.3亿美元，超过当时纽约的广场酒店、香港的文华东方和曼谷东方这三家世界一流酒店的市值总和。更离谱的是，一只银行股票在泡沫最高峰时，总市值竟是包括摩根大通、美洲银行、富国银行等5大银行市值的总和，而其净利润只有这五大银行的5%。

　　反思关键词：概念炒作

　　张雅芳：那时大家最爱买金融股，有一档股票叫万企，它不是金融股，是观光百货股，投资人以讹传讹，也能把它买到涨停，市场一片看好。尽管监管方也开始提醒有泡沫危机，但投资人是全面乐观。在站上万点虽然也有拉回修正，但不少专家分析师都认为台股有机会扶摇直上，挑战18000点。

　　D牛市崩塌 纸上富贵终破灭

　　疯狂股市，垃圾股暴涨，绩优股却无人青睐；投机盛行，股价被操纵，股市暴跌将要来临。回首20年前台北股市泡沫，我们看到与沪深股市在上半年相似的一幕。

　　与垃圾股炒上天的情况相反，当时台湾少数几家基本面优良，在国际上竞争力都领先的大公司股票却得不到市场的青睐。绩优股落后，垃圾股暴涨的格局把台北股市推到了全球最没有投资价值股市的位置。而到此时，岛内的很多股民却仍然处于癫狂之中，而明眼的局外人都清楚，股市的暴跌马上就要来临。

　　到股市崩盘前的1989年最后一个季度，台股平均市盈率达到100倍，而同期全球包括新兴市场在内的其他市场市盈率都在20倍以下，当时的台北股市已经谈不上什么投资价值。

　　反思关键词：盲目乐观

　　张雅芳：就在大家一片乐观之际，似乎也验证了华尔街名言，行情总在绝望中萌芽，在半信半疑中茁壮，在充满欢乐中幻灭。

　　1990年2月，台币升值已趋缓，同时贸易顺差也未再度走高，主流与非主流展开厮杀，终结了万点不是梦、万点是安全的幻想，为台股大多头谱下休止符，被视为压倒骆驼的最后一根稻草，也为多头下杀找到了借口。

　　指数从最高点12682一路崩盘，指数一直跌到2485点才止住，8个月的时间跌掉一万点。此刻，投资人才领悟到股灾的可怕。

　　反思关键词：散户主导

　　台北股市分析专家：当时其实是散户以及市场的主力相当的盛行，所以整个盘面上很多强势个股的拉抬，几乎都是由主力来做一个主导的。

　　当然，主力主导的一个行情，就会出现一个大涨大跌的一个形态。因为散户所谓的比重比较高，所以一旦稍微有风吹草动的话，市场就会出现非常大的波动。

　　E牛市代价 社会财富大缩水

　　台北股市在创造了全球股市前所未有的3年涨12倍的奇迹后，不论有多少所谓的牛市逻辑，最终还是对抗不了股市有涨就有跌的规律。

　　这是一场彻底的崩盘，而那些海外“热钱”早已在此之前获利出逃，几乎所有损失最后都由台湾投资者，尤其是个人投资者来承担。

　　在当时的那场台湾股灾中，很多人倾家荡产，遭受巨大损失的有庄家和主力，但更多的则是那些散户。由于过分投机，很多股票的股价都远远脱离上市公司的基本面，手中拿着这样股票的股民，在股灾来临之时，只好眼睁睁看着自己的资产灰飞烟灭。

　　文章开头提到的阿城，在这场股灾中输得一塌糊涂，不仅本金全部赔光，还欠了债。想起当时的经历，阿城至今心有余悸。

　　反思关键词：高度套牢

　　阿城：遇到崩盘的时候，基本上你之前的东西都没有了。你可能以前一天赚的钱，是你现在两三个月赚的钱，可是你回想那时候，你会想那时候你会觉得，我怎么不见好就收。可是你在当时的时候，你会觉得说，我还想再赚更多的钱，所以没有考虑风险。

　　跌下来的时候，你会说我之前赚的还算够，我目前应该不用先收场。等到跌到你的成本，或者是你的成本以下的时候，你开始会慌了，到最后你可能跌到剩下你买进的可能一半了，或者是三成的时候，还想着别把它出掉，出掉以后开始反弹。所以基本上股票这个东西，我就觉得不是你在那面做研究就可以赚到钱的。

　　反思关键词：价值回归

　　张雅芳：举个例子来说，当时的股王是国寿，现在是国泰金控，当时一年才赚5元，但它的股价被炒到最高1975元，而台泥股价最高306元，本益比也就是股价除以EPS（每股收益），像国泰金控就高达395倍，很多的公司的股价几乎都已脱离基本面太远太远了。

　　当大盘跌了95%，可想而知，超涨的股票纷纷中箭落马，从高价跌成鸡蛋水饺股，暴跌10倍、20倍的比比皆是。因为卖压如排山倒海而来，很多的股票是每天跌停、再跌停，根本卖不出去。很多人的生活从彩色变成黑白。

　　反思关键词：融资炒股

　　今年40岁的阿东在1989年6月开始进入股市，当时台指刚刚冲破一万点大关，正在上演那场泡沫里“最后的疯狂”。因为炒股的钱都是借来的，所以在股市崩盘时，阿东陷入了从所未有的困境。

　　记者：当时你可以回忆一下，你大概投资了多少的金额？

　　阿东：我当时大概是500万，那200万是跟家人借的，那300万是跟银行借的。一开始我进去的时候，那时候股市正好的时候，大概是10000多点，我就看有从中获利，所以我也毅然决然地把我的钱都投了进去了。

　　达到10000多点后一直跌，一路狂跌，跌到5000多，最后到3000多。我投进去的钱就几乎都赔光了。因为那阵子，我在股票市场，在工作方面也不是很努力，所以我的工作也丢了。

　　反思关键词：纸上富贵

　　台北股市分析专家：整个台股从一万两千点回跌的过程当中，大家可以发觉，其实我们说涨多了会跌，当时投资也有这样的预期，但是在整个回跌的过程当中，大家没有想到跌幅会有这么深。

　　因此从一万两千点回到八千，有人开始进行买进，七千买进，六千买进，五千买进，日后是跌到了2485点，可以说是在这中间买进来的时候，整个赚的钱吐回市场去。

　　当然了，我们说在我妈妈的那一代，她们当时的日子过得非常非常的好，但是经过了一泼无量空头的洗礼之后，她们也结束了很优厚的生活，该回去当家庭主妇的当家庭主妇，该去上班的去上班，我想整个在市场里面，高点跟低点的部分来讲的话，大家还是要有风险和困惑的概念。

　　张雅芳：当时能避开股灾幸运的投资人，有一个共同点就是买有基本面的股票。虽然我们常说涨时重势，跌时重质，但只要以基本面为依归，不贪，不买虚胖股，才是获利赢家。否则，气球一旦被戳破，资产可能就随空气消失了。

　　F结论 价值投资才是正道

　　一场大股灾让很多台湾股民认识到，股市并不是提款机。股市泡沫造就了很多短暂的暴富神话，但最后却好像一场纸面上的数字游戏，最终还是两手空空，甚至因此背上沉重的债务负担。

　　很多台湾股民在经历这次股灾之后，也告别一夜暴富的幻想，重新回归平常的生活，而认真面对风险、坚持价值投资的理念也逐渐被人们接受。

　　台北股市的股灾告诉我们，股市的泡沫，无论吹得多大，最终都是要破灭的，纸上富贵终成虚幻。股市自身的规律我们必须遵从，在股市中长期盈利的办法只有一个，那就是老老实实地价值投资，挖掘公司的内在价值，寻找被市场低估的股票。

　　截至2007年7月12日，台湾加权指数收于9354点，至今也没能够收复失地，十多年前的“伤口”一直留到了现在。