均线多头---我的价值投资策略学习与实践贴

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古都西安好玩吗，兄:*22*:

holyyew202

哈哈哈 强啊 笑死我了? 一定要顶的啊！！！

股市轮回

巴菲特的方法论十分简单明了，很容易理解。能否成功关键在于投资者本身的素质和能力，如执行力、心理素质、对企业和行业的研判能力等诸多因素。在巴菲特理论实践过程中，这些因素的差异产生千差万别的结果，没有足够长的成功实践周期，谁也不能说自己已经完全掌握了巴菲特的精髓，特别是中国资本市场如此短暂的历史。还是四个字：知易行难，只能让未来告诉我们结果。

股市轮回

巴菲特的成功背景是美国的现代企业制度和现代化大踏步发展的金色时段，不仅如此，他还受益于制度 效率和公平度最优化的证券市场，这个市场目前独一无二，它用发展的事实佐证了什么样的坚持是正确的，在很多方面，欧洲股市，日本股市都不可与之比肩，比如安然事件，规模如此之大的企业，涉及相关行业如此之多，一旦作假爆露，立即被判死刑，绝不拖泥带水，这点日本人曾坦陈他们做不到；美国也是全球化的主力推动者，没有这个因素，可口可乐的成长空间是不可能如此巨大的。。。。。
　　
　　一个好的证券市场，一个好的投资环境，应该持续有一批能够长期和投资者分享成长和利润回报的元素，这里我说元素而不是单说公司是因为仅有这样的公司是不够的，说实话，中国进入发展坦途后这样的公司还是有一批的，但是这个制度制定者和执行者是不是愿意和投资者最大限度的共享发展成果，这个方面，在中国做的极差，虽然现在正在改善，但是能达到什么程度还要看，我对此不很乐观
　　
　　所以，我不赞同单纯的聚焦巴菲特本人，其理论虽然有足够的普适性，但在不同的国家和市场，能不能达到与之相同的效果，是不能简单类推的，当然，有一点可以保证的是，如果理解深刻并能贯彻，能不能和他比高很难说，但应该能跑赢市场，只是如何才算是理解深刻呢？
　　
　　USG，美国建材公司，巴菲特约在2001年15元建仓此股，仓位不轻，在随后的1.年半内，15元是最高价，最低跌到2.9左右，此股再回到15元是近三年后，2004年开始启动后在两年的时间里涨到120元，随后跌到45元左右，整个这个过程，巴菲特没有动过，只是在2006年此股跌回50元后他在46-55元这个区间再度加码买进，持股1700万，占总股本17%而成为公司第一大股东，目前保持现状不变
　　
　　15元到2.9，再从2.9到120元，再从120元到45元，除了不动，就是加仓，这里面，15到2.9的恐惧和绝望而不动，几人做到 ？2.9到120的天外飞仙又不动，几人做到？再从120到45元的断头铡而不动反而加仓，又有几人能做到？
　　
　　恐怕很难做到，从性质上来说，这已经不是一般意义的做股票了，也超过一般意义的投资，在这个例子中，对我们最有意义的是他为什么选择这样的企业，至于他宏伟的控股计划，那不是我们甚至一般机构所能仿效的，所以，学习也要看具体

股市轮回

巴菲特说：我到过中国，跟号称厉害的人在一起，不过你们不必担心，他们永远不会有机会
　　
　　摘自《新周刊》2007.7.1第254期"全球化时代的新文盲"一文（24页）

股市轮回

“人的特性中似乎有一种顽症，就是喜欢将简单的事情变得复杂化。”

股市轮回

学习巴菲特的几个常见的阶段
　　
　　作者：我在散步
　　
　　1） 第一阶段：初识巴菲特，如获至宝的感觉，马上用到实践中去，但此时对巴菲特的理念学的不深,不透，往往会用错不少，乱用，瞎用，所以效果时有时无。
　　
　　2） 第二阶段：“突破”巴菲特，经过一段时间的学习与实践后，几乎每一个“聪明人”，都在考虑几个问题：比如有中国特色的巴菲特应该是怎么样的？巴菲特的理论在中国是不是要灵活使用？能不能比巴菲特做得更好些？所以这个阶段，主要以自以为是和盲目自大为特征，寻找有中国特色的巴菲特理论，经过一段时间的实践后，效果往往也是时有时无，无持续性，如果运气好的话，最好吃点亏，早日回头。
　　
　　3） 第三阶段：再回巴菲特，经过几次折腾后，终于能明白自已是个普通人，不是天才。对自已的要求应该低一点，老老实实学学巴菲特就完全足够了。最简单的反而是最有效的，但简单的方法往往包含着很深的道理，必须弄懂这些道理后才能更好地把简单进行到底。这一个阶段的表现是短期效果不大，长期效果不少，有持续性。
　　
　　4） 第四阶段：“顽固”巴菲特，在尝到可持续效果后，这个阶段对巴菲特的理论基本上是顽固不化了，对于非巴菲特的公司是完全不屑一顾的态度。不断学习加深对巴菲特的理解并用在实践中，这个阶段的表现是效果越来越好，有持续性，进入良性循环。
　　
　　每一阶段每个人所需的时间不一定，和个人情况以及运气都有关系。
　　
　　感觉第二阶段是最浪费时间的，有的人可能浪费十几年的时间才明白其中的道理，有的人从此一去不回头，误入歧途。

股市轮回

巴菲特说过，不把《证券分析》认真阅读十遍，不要买股票。
许多人，还不懂巴菲特，却对巴菲特横加指责，一副瞧不起的样子。永远谦虚，是美德。

[ 本帖最后由 股市轮回 于 2007-7-20 05:41 编辑 ]

九州飞扬

刘元生坚定持有万科18年 400万投资赚够20亿
2007年07月19日 02:35 京华时报
本报讯 (记者段志敏 马岚)连续两日大涨的房地产龙头万科(000002)，昨天收于23.47元，它造就了中国A股第一位身家超20亿元的个人投资者。

　　据万科财报显示，今年一季度，个人投资者刘元生持万科流通股5831.59万股，列万科第三大流通股东。而在万科2006年度分红扩股后，刘元生持万科股份增加到8747.39万股，截至昨天市值高达20.53亿元。

　　刘元生本为香港商人，目前定居加拿大。早在万科创建前，刘元生就与万科董事长王石是密切的商业伙伴。1988年12月末，万科正式向社会发行股票，一家本来承诺投资的外商临阵变卦，刘元生闻讯救急认购360万股。1991年万科上市后刘元生一直坚定持有万科，并在万科股价低迷时通过二级市场增持，对万科的累积投资为400余万港元。之后18年伴随万科送股配股，刘元生400余万港元投资变成20.53亿元市值，18年投资增长500倍。这一投资增幅远超股神巴菲特。巴菲特最骄人的业绩是持有《华盛顿邮报》股票30年，股票价值增长128倍。

　　万科于1991年1月29日上市，可查询的最早交易记录显示，其1991年12月13日收盘价为11.4元。而截至昨日收市，万科复权后股价已高达932.75元，上市16年股价上涨近82倍。

对照上文及本帖，觉得自己从投机到开始学习价值投资是正确的选择，只是还需要学习，需要实践。感谢均线兄、股潮兄及各位共同思考学习实践者。

popoff1985

用不用的上也帮顶一下

wxwking829

^_^
哈哈～～

股市轮回

爱因斯坦对许多书的评价都非常到位。当他把卡夫卡的小说归还给借给他的托马斯·曼时说：我看不下去，人类的大脑没有那么复杂的。而面对伯特兰·罗素的作品，他说：阅读罗素的作品，是我一生中最快乐的时光。

卡夫卡不可能大家都喜欢，非要找个“大家都喜欢”的作家，那就非罗素莫属了。至少，某种程度上，喜欢罗素是爱好智慧的标志。

这篇文章不是谈罗素，也不是谈爱因斯坦，而是要说另一个喜欢罗素的人。这个人用罗素式的智慧赚了很多钱，有几百亿美元那么多，因此，他无论从精神或物质上都可以震摄住这个世界上的多数人。

单有智慧，这个世界是不买账的———以前的世界和以后的世界也都不买账———希腊的第一个哲学家泰勒斯就被人骂成是穷鬼。人们才不管你发明了哲学，他们在乎你有没有发现钱。泰勒斯决定给庸人们一个教训，他由于精通天文，所以在一个冬天就预测到来年的橄榄会大丰收，于是花少量价钱租下了全部橄榄榨油器———人们认为在这么早租这种东西，很蠢，于是没人跟他竞价———而到了收获季节，人们只有花大价钱租他的榨油器，他于是赚取了巨大的垄断利润。他没有像现代人一样，把生意做大。干完一票，他就收手了。他只不过是为了告诉庸人，只要哲学家愿意，他们可以轻易发财。如果他把榨油机生意一直做下去，他就会成为像巴菲特一样的人。巴菲特就是我要谈的人。

买一股沃伦·巴菲特公司的股票，是我这辈子的梦想之一。我没写错，是“一”股，现在价值11万美元，而且每年还以平均百分之二十左右的速度增长。在今年的股东大会上，巴菲特以这句话开始：伯特兰·罗素说得对，大多数人宁愿死，也不愿意动脑子。因此，公司又挣了大钱。巴菲特的言谈与公司的年报文字中，会充满这样对庸人的嘲弄，对人类弱点的讥讽。

泰勒斯挣钱、盖茨巨富，多半因为他们是不世出的天才，不是一般人能做到的，巴菲特却是凭着谁都可以做的普通信条成功的，他找到具有竞争力的公司，分析其内在价值，发现它远远高于现在的市面价值，就大量买入，管你是熊市牛市，然后就捂个十几二十年。他对每日的行情，一点兴趣都没有，还劝人，只有离开躁狂的股票市场，才有可能发财。只要有耐心，谁都做得到这点。他的分析方法也非常简单，我都会用。有一度，我也用这个公式分析中国的上市公司，还以为自己也找到了几个好公司，后来大家都知道了，这些财务报表多是假的。

人是多么容易成功的动物，没有天才，也只要能坚持几个简单信条就可以了；而且，罗素还把这些信条都写在了他的书上；巴菲特还把简单信条操作给了你看。

股市轮回

七个应当避免的投资错误



晨星公司股票分析负责人，他既是晨星股票分析师团队的领导，又定期为Morningstar.com供稿。他在发展晨星公司股票评级方面发挥了很大的作用，在建立晨星公司股票覆盖范围方面也起到关键的作用。多尔西的观点常常被媒体广泛引用，包括《今日美国》、《美国新闻与世界报道》、《NBC晚间新闻》以及CNBC和CNN等，他还经常出现在福克斯新闻频道《看多看空》节目中。

　　在很大程度上，投资就像打网球，致命的发球和大力的反手球能赢得很多分，但这些技术带来的优势都可能被加倍的失误和错误的判断抵消。在五局比赛结束的时候，往往是失误较少的选手获胜，他们仅仅是始终如一地把球回过网——无论你的对手打出什么球——你就可以大量得分。
　　投资与之何其相似，除非你知道怎样避免投资中最一般的错误，否则你的投资回报不会令人心动，你会发现，你所选出的很多好股票带来的收益只够补偿少数几个大失误所造成的损失。

虚幻的目标
　　这又回到了买入有较强竞争优势的公司的重要性上。你的投资组合如果充满风险，换句话说，如果每次投资都是建立在虚幻的目标上，必然会导致投资灾难。投资数学告诉我们，要弥补大的损失是一个很困难的命题——股价下跌50%，要想回到原来的水平，只有股价翻倍才行。
　　另一方面，在一家公司刚刚起步的时候，要预言它是否就是下一个微软公司是相当困难的。你很可能和真实世界中一家多变的公司一样以失败告终，因为当一家公司刚起步时，就想洞悉它的未来是不太可能的。
　　事实上，小的成长股是经过长期持有之后收益最差的那类股票。为什么呢？从数字上看，根据达特茅斯大学肯尼思·弗伦奇教授的观点，从1927年起，一直持有小公司股票的年平均收益率是9.3%，这个数字比反映同期大公司股票价值的标准普尔500指数的平均年收益率10.7%低一些。你不要轻视这两个收益率之间1.4%的差值，我要告诉你，对于一笔持有期超过30年的资产，如1,000美元，按年收益率9.3%投资，其收益是1.4万美元；但如果年收益率是10.7%，其收益将达到2.1万美元。
　　此外，很多小公司除了挥霍资金之外，几乎从未做过任何事情，很多这样的公司最终走向了破产。例如，1997年到2002年，纳斯达克每年有8%的公司被终止上市，大约2,200家公司的股东很可能在这些股票被纳斯达克摘牌之前就遭受了巨大的损失。

相信这次与以往不同
　　在华尔街，最昂贵的教训就是“这次与以往不同”。历史不断地重演，泡沫还是要破裂，不了解市场历史是一个重要的障碍。
　　例如，2000年春天，财经出版物上开始充斥半导体股票将不再有周期性的论调，这扭转了芯片类股票处在顶部的走势。一年以后，能源股疯涨，很多分析师预测，未来几年这些股票的收益将以20%左右的速度增长。然而，经济增长放缓，能源的需求受到打击，新的工厂提高了供应能力。结果，能源股票像Mirant公司和Calpine公司下跌了50%-60%，在安然公司崩溃之前，它们的命运就已经注定了。
　　这个道理很简单：你必须成为市场历史的学生，才能清楚股市的未来。任何时候你听到某人说“这次与以往不同”，请你关掉电视散步去吧！

陷入对公司产品的偏爱
　　这是最容易陷进去的投资险境中的一个。几年前，当人们经介绍买了掌上电脑以后，有谁不认为掌上电脑是一项伟大的投资呢？看起来似乎很合乎逻辑，但这个好产品不一定会转化成利润。掌上电脑是一种手持管理工具，界面友好，使用容易，而且买得起，但消费电子产品并不是一个有吸引力的生意，利润很薄，竞争激烈，很难产生持续的利润。
　　尽管好产品和新技术与人们评估公司之间有一定的关系，但这种关系并不像公司发展与经济状况那样密切。的确，掌上电脑是一个成功的发明，也有数以百万计的人购买，而且这些企业没有主要的竞争者，但这个行业的经营前景一直黯淡。掌上电脑在2001-2002年两年间损失了数亿美元，在2003年中期，掌上电脑公司股票的股价比2000年开始上市交易时下跌了98%以上。
　　当你研究股票时，应该问一问自己：“这是一个有吸引力的生意吗？如果我买得起的话，我会买下整个公司吗？”如果回答是否定的，放弃这只股票吧——不管你是多么喜欢这家公司的产品。

在市场下跌时惊慌失措
　　股票更有吸引力的时候，通常是在没有人想买股票的时候，而不是在连理发师都能给股票开出最高价的时候。当你投资时往往有一种诱惑，就是要证实或求证其他人也在做同样的事情。但历史再三地告诉我们，当每一个人都在避开这些资产的时候，往往正是它们最便宜的时候（约翰·坦普尔曼先生，第一个走遍美国以外投资市场的投资家，曾经说过“最悲观的时候是最好的买入时机”）。
　　最典型的例子是1979年的一期《商业评论》曾问道：“股票死了吗？”就在这之后不久，一个为期18年的股票牛市正式启动了。更近些的例子是，《巴伦周刊》在1999年沃伦·巴菲特做封面的那期杂志上曾问：“到底怎么了，沃伦？”并且哀叹巴菲特对技术股的厌恶。但三年之后，纳斯达克的下跌超过了60%，伯克夏·哈撒韦的股票则增值了40%。
　　我们可以看到，某些经验的东西会胜过很多奇闻轶事，晨星过去数年所进行的一项研究证明了这一点，观察许多不热门的基金的表现也说明了这一点。在看了什么基金种类能吸引最多的资金和什么产品品种经历了最大的赎回之后，我们发现结果很有趣。在所有资产种类中，除了那种在过去12年间以每3年为周期翻倍滚动的资产品种之外，人们所厌恶的资产的表现都超过了人们所喜爱的资产。
　　这种分歧可能会越来越激烈，比如一个投资者2000年年初购买了3种人们不喜欢的最不热门的基金品种，人们预期未来3年中他的投资收益可能会很差。但结果是他的收益比市场在那个时间段里平均每年损失15%要好得多，而且还远远领先于那些当时很热门的基金品种，因为这些基金过去3年中平均每年下跌了26%以上。
　　违背自己的性格和意愿需要勇气，但这种勇气是有报酬的。如果你独立思考并从被其他人遗弃的市场上寻找便宜货，你就会成为一个好的投资者，这远比按照财经出版物上短暂的吹捧而购买要强得多。

试图选择市场时机
　　市场时机的选择是一个空前的投资神话，没有一种策略能持续不断地告诉你，何时应当入市，何时应该清仓离场，而且也没有人能够做到这一点，否则就不会有市场选时服务机构向你兜售生意了。
　　《财经分析师》2001年2月号上有个有趣的研究，它采用一流的方法，对从1926-1999年的“买入并持有”和“市场选时”策略之间的差别进行研究。作者根据市场转换的频率，基本找出了从1926年到1999年市场选时变化的所有可能。
　　作者假定在任何一个特定的月份，一个投资者既能在国债市场上又能在股票市场上投资，然后计算各种可能的组合转换的投资回报（不寻常的是，在两种资产中间有超过212种或4,096种可能的组合），并把“买入并持有”策略和全部的“市场选时”策略进行比较，看一看选时组合比简单的买入并持有能增加多少收益。
　　他研究的结果怎样呢？全年大约1／3的月份中，“市场选时”组合打败了“买入并持有”策略组合。你也许会认为，“如果我用市场选时策略，我将有33%的机会打败市场。我要抓住这些机会！”但在你跑出去订阅选时服务资料之前，请考虑下面三点：
　　(1)这篇论文的计算结果夸大了市场选时策略的收益，因为它对每一年的考察用的是不连续的期间，这意味着它忽略了复合收益（你可以先假设市场通常会有一个相当长的上升时间段。
　　(2)股票市场的收益是不对称的，也就是说，在任何一个特定的年份里，大部分收益（不管正的还是负的）来自有限的几天。这意味着市场选时的风险比依靠长期持有更高。
　　(3)晨星公司所追踪的数以千计的基金，没有一只在过去20年中能够持续不断地做好市场选时。的确，有一些基金偶尔取得了很大的名气，但从来没有出现过基金利用一种计量模型频繁进出市场的超级成功记录。
　　这些强有力地证明，市场选时不是一个持续可行的策略，对于运作共同基金来说，如果某人找到了一个可靠的市场选时的方法，他们早就会开始那样做了。

忽视估值
　　这一点使我们又回到过去几年里很多人常犯的错误上，其他投资者可能会以50倍市盈率买入你以30倍市盈率买入的股票，这只是冒险的赌博。你可能在CMGI公司或雅虎公司上赚很多钱，但在互联网泡沫中，除非你能卖得非常及时，你能诚实地对自己说“我能”吗？
　　你买入股票的唯一理由是你认为这家公司现在的股价比卖出时的价格更具有投资价值，而不应该是你认为会有一个更大的傻瓜乐意在几个月后花更多的钱来接你的盘。
　　所以，减少你投资风险的途径就是注重估值，如果现在市场预期低，就可能有大量物超所值的好机会。买一只利好消息泛滥、势头正强的股票是自讨苦吃。

依赖盈利数据做分析
　　至关重要的是现金流，而不是盈利。基于每股盈利的会计处理，可以做出公司管理层想要的利润，但是现金流却是很难胡来的。你可以通过现金流量表洞察一家公司真实的健康状况，并通过观察经营性现金流相对盈利的变化趋势，在一些会导致公司崩盘的问题爆发之前就发现它们。
　　要注意：如果公司在经营性现金流停滞或收缩的同时，盈利却在增长，很可能是某些事情正在变坏。
　　如果你避免了一些最一般性的错误，你将会大大超越投资者的平均水平。

股市轮回

绝对不可能找到一个各种类型的股票普遍适用的公式
——彼得·林奇

按照投资操作的6个基本步骤：选择目标企业、评估内在价值、分析市场价格、确定买人价格、分配投资比例、确定持有期限，经过对林奇有关投资策略的论述的收集整理，我们将其投资策略逐一总结为6个基本原则。

林奇的选股原则：分门别类，与众不同
林奇分析公司业务的方法主要是根据公司销售或产量的增长率将其划分为六种类型公司的股票：缓慢增长型、大笨象型(stalwart’s)、快速增长型、周期型、资产富余型(asset plays)、转型困境型。
林奇认为，所有经济实体的“增长”都意味着它今年的产出比去年更多。衡量公司增长率有多种方法：销售量的增长、销售收入的增长、利润的增长等。
稳定缓慢增长型公司的增长非常缓慢，大致与一个国家GNP的增长率相等。
快速增长型公司的增长非常迅速，有时一年会增长20％～30％，甚至更多。在快速增长型公司中你才能找到价格上涨最快的股票。
需要注意的是，一家公司的增长率不可能永远保持不变。—家公司并不总是固定地属于某一种类型。
在不同时期，在公司发展的不同阶段，公司的增长率在不断变化，公司也往往从最初的类型后来转变为另一种类型。
林奇在分析股票时，总是首先确定这个公司股票所属的不同类型，然后相应确定不同的投资预期目标，再进一步分析这家公司的具体情况，分别采取不同的投资策略。因此，林奇认为：“将股票分类是进行股票投资分析的第一步。”
我们只能首先分析确定公司股票的类型，对不同的类型采取不同的投资策略。那些千篇一律式的陈词滥调般的投资原则往往是非常愚蠢的。比如，当你的投资翻番时就把股票卖掉，两年后就把股票卖掉，当价格下跌10％时卖掉手中的股票可以减少损失，等。你千万不要相信这些是放之四海而皆准的投资原则。
请记住林奇的忠告：
“绝对不可能找到一个各种类型的股票普遍适用的公式。”
“不管股市某一天下跌50点还是108点，最终优秀公司的股票将上涨，而一般公司的股票将下跌，投资于这两种不同类型公司的投资者也将得到各自不同的投资回报。”
关于选股，林奇一再告诫投资者要独立思考，选择那些不被其他人关注的股票，做真正的逆向投资者：
“真正的逆向投资者并不是那种在大家都买热门股时偏买冷门股票的投资者(例如：当别人都在买股票时，他却在卖股票)。真正的逆向投资者会等待事态冷却下来以后再去买那些不被人所关注的股票，特别是那些让华尔街厌烦的股票。”
林奇认为自己成功的主要原因在于与众不同的选股策略：“在我掌管富达公司麦哲伦基金的这13年间，尽管有过无数次的失误，但每只个股还是平均上涨了20多倍。其原因在于我仔细研究之后，发现了一些不出名和不受大家喜爱的股票。我坚信任何一位投资者都可以从这样一种股票分析的策略中受益。”

林奇的选股策略的与众不同之处主要在于以下几个方面：

◆不选热门股，只选冷门股
人们往往对热门股追捧得趋之若鹜，林奇却对热门股回避得惟恐不及：
“如果有我不愿买的股票，那它一定是最热门行业中最热门的股票。”
热门股之所以如此热门，是因为其股价涨得很快，快得总是让人觉得不可思议。遗憾的是热门股跌起来也很快，甚至比涨得还快，快得让你找不到脱手的机会。
林奇对无人问津的冷门股却热情无限：“如果你找到了一只几乎不曾被机构投资者问津的股票，你就找到了一只有可能赚钱的股票。如果你找到一家公司，它既没有被分析家们访问过又没有专家会承认知道它，你赚钱的机会就会大了一倍。”
林奇发现找到冷门股的一个规律是：那些业务让人感到乏味、厌烦、甚至郁闷的公司股票，一般是少人问津的冷门股，却最终会成为股价不断上涨的大牛股。

◆避开高增长易变行业，关注低增长稳定行业
投资于高增长行业几乎是股市中投资策略的一个主流，林奇却对此不屑一顾：“很多人喜欢投资于让人激动的高增长行业，这里总是人潮如涌，但不包括我。我喜欢投资低速增长的行业，例如生产塑料小刀和叉子的公司，但是我也只有在找不到像葬礼服务业这种没有增长的行业时才会这么做。正是在这种零增长行业中才最有可能找到能赚大钱的股票。”

那么，林奇为什么如此与众不同呢?因为他发现高增长行业吸引了大批想进入该行业分享奶酪的聪明人和强势企业，而众多竞争对手的进入使该竞争变得非常激烈，公司很难持续保持利润率，股价相应会下跌。而低增长行业同时是低竞争行业，公司容易持续保持利润率，股价相应会随着利润的上升而上升。

◆远离高技术公司，关注低技术公司
1995年—1999年更是一次史无前例的牛市，指数上涨一倍，连续5年股票的回报率都在20％以上。这次大牛市中，人们对网络股等高科技企业的狂热是最大的推动力。但是，在人们的狂热中，林奇却再次宣称自己是技术厌恶者：
“一直以来，我都是技术厌恶者。我个人的经验表明，只有那些不盲目追赶潮流的人才能成为成功的投资者。事实上，我所知道的大多数有名的投资人(首当其冲的就是沃伦•巴菲特)都是技术厌恶者。他们从来不会买人那些自己不了解其业务情况的公司股票，我也同样如此。”
林奇和巴菲特一样，从来不会买人那些自己不了解其业务情况的、变化很快的、未来发展不稳定的公司股票。他同样坚持只投资于自己能够完全理解的传统稳定行业的公司股票。林奇说：“当周围有如此多的稳定行业时，为什么要购买易变行业的股票呢?”

◆别选多样化公司，关注专业化公司
林奇如此厌恶公司通过收购实现多样化，以至于他将其讽刺地称为“多元化恶化”：
“利润不错的公司通常不是把钱用来回购股票或者增加股息，而是更喜欢把钱浪费在收购其他公司这件蠢事上。这种‘精心准备’的收购对象却是一些这样的公司：(1)价格被高估；(2)业务经营完全超出他们的理解范围。这两点确保收购后的损失而不是收益能达到最大。”
相反，林奇喜欢寻找专业经营的优秀公司。比如，他非常关注抽资独立型公司。采用抽资摆脱做法的子公司或者分公司就会变成独立自由的经济实体。尤其是兼并和收购浪潮中成为恶意收购对象的公司，往往通过卖掉或者抽资摆脱做法，与子公司脱离关系后很快就可以击退恶意收购者，这时独立出来的子公司的股票就会独立上市。

◆不选竞争对手多的公司，只选竞争对手少的公司
人们往往关注那些在激烈竞争中脱颖而出的著名公司，而往往忽略了那些长期独霸行业却默默无闻的隐形冠军企业。
但林奇却与众不同：“相比较而言，我更愿意拥有一家地方性石头加工场的股票，而不愿拥有20世纪福克斯公司的股票。因为电影公司的竞争对手非常多，而石头加工场却有一个‘领地’(Niche)：在它占据的领地内没有什么竞争对手。”
林奇对拥有市场领地的优势企业情有独钟：“我总在寻找这种拥有‘领地’的公司，理想的公司都有一个‘领地’。”这种领地使公司获得了能够在所在市场领地形成的一种排他性独家经营权。这种排他性独家经营权正是林奇寻觅的阿拉丁神灯：“没有什么可以描述排他性独家经营权的价值……一旦你获得了排他性独家经营权，你就可以提高价格。”
林奇发现巴菲特和他一样，非常钟情于寻找具有独家经营权的优秀企业。林奇敬佩地说，巴菲特通过向“独家经营权”型公司投资赚了数十亿美元。

◆别听内幕消息，只看公司及其内部员工买入行动
对于一般投资人来说，有一种正大光明却比内幕消息更为准确可靠的方法：那就是观察公司员工买人自己公司的股票及公司回购自身股票的行动。这种行动，代表公司员工、公司本身对未来充满信心，他们对公司有着最内部的消息，最直接、最全部的理解，其买人行动是一个非常积极的信号。
林奇认为，公司回购自身股票是对公司未来充满信心的重要表现，而且回购股票长期而言会提高股票的价值：“一家公司回报投资者的最简单、最好的方法就是回购自己流通在外的股票。如果一家公司对自己未来的发展充满自信，它为什么不可以也像投资者那样向自己公司的股票进行投资呢?……从长期来看，回购股票只会对投资者有利。”

林奇认为，如果公司的普通员工们也在积极购买本公司的股票时，那就是一个非常重要的买入信号：“没有什么样的内幕消息能比公司的职员正在购买本公司的股票更能证明一只股票的价值。”一个年薪2万美元的普通员工，却用1万美元买人本公司的股票，这肯定是一次对其本人来说有重大意义的投资行动。但林奇认为内部人员购买本公司股票的原因却只有一个：“他们认为股票的价格被低估了，并且最终会上涨。”

林奇的估值原则：市盈率为主，综合估值
林奇主要采用市盈率进行股票估值。
按照林奇对股票的六种分类，不同类型公司的股票市盈率差别也很大。许多投资者通过对不同行业之间、同一行业不同公司之间的市盈率比较，寻找市盈率偏低的股票，从中获取超额投资利润。但林奇提醒我们，低市盈率股票并非就一定值得投资：“一些投资者认为不管什么股票只要它的市盈率低就应该买下来。但是这种投资策略对我来说没有什么意义。我们不应该拿苹果与橘子相比。因此能够衡量道氏化学公司股票价值的市盈率并不一定适合沃尔玛。”
只考虑市盈率当然很傻，但市盈率毕竟是一个非常容易得到的数据，在正确运用时对分析股票也有相当大的用途，因此，你不能对其不理不睬，而是要合理分析。
在根据市盈率判断股票高估还是低估时，一定要进行充分、全面的比较。一是将行业市盈率与市场整体市盈率进行比较；二是将目标公司的市盈率与行业平均市盈率比较；三是将目标公司不同年份的历史市盈率进行比较。
关于市盈率指标的运用，林奇给投资者的一个忠告是：“如果对于市盈率你可以什么都记不住，但你一定要记住，千万不要买入市盈率特别高的股票。”
林奇也会用每股账面资产与股价进行比较，但他很清楚这样做有潜在风险：“每股账面价值经常与公司的实际增长没有什么关系，它经常严重高估或者低估了公司的真实增长情况。”林奇提醒我们，当你为了账面价值而购买一只股票时，你必须仔细考虑一下那些资产都是些什么，到底真实的市场价值是多少。在分析公司资产时，林奇十分强调库存现金。如果库存现金数额巨大，就必须根据库存现金对其股价进行调整后，再计算市盈率。如果不考虑数额很大的库存现金的话，那么我们就会低估公司股票的价值。
林奇也会找到一些收益适中却非常值得投资的公司，这主要是因为它的自由现金流。通常这种公司都拥有一大笔旧设备的折旧，而这些旧设备短期内不会被淘汰。这种公司在改革的过程中还可以继续享受税收减免待遇(设备的折旧费用是免税的)。这些折旧使公司的自由现金流远远大于报表上的现金流，容易使一般投资者低估其股价。但林奇对现金流量的定义非常严格：“如果你根据现金流来购买股票的话，请确信这个现金流指的是自由现金流。自由现金流，是指在正常资本投资支出之后留下的现金。这是一笔只进不出的现金。”

林奇看待股市的原则：收益线与价格线
林奇认为，最终公司股价的走势取决于公司价值。尽管有时要经过数年时股价才能调整到与公司真实价值相符的水平，但是有价值的公司即使股价下跌很久，也最终会上涨，至少在多数情况下是这样。
投资者在任何——张既有股票价格走势线又有收益线这样的股票走势图上都会看到这种股票价格走势与收益走势基本相符的情形。林奇这样总结股票价格波动的规律：
“股票的价格线与收益线的变动趋势是相关的，如果股票价格线的波动偏离了收益线，它迟早还会恢复到与收益线的变动相关的趋势上。人们可能会关心日本人在做什么、韩国人在做什么，但是最终决定股票涨跌情况的还是收益。人们可能会判断出市场上股票短时间的波动情况，但从长期来看股票的波动情况还是取决于公司的收益。”
例如，道氏化学公司1971年—1975年和1985年—1988年间收益增加时股票价格随之上涨。在这两个时期之间，也就是从1975年—1985年，道氏化学公司的收益波动很大，同时股票价格的波动也很大。

1958年—1972年间，雅芳公司收益持续上涨，股价也相应从3美元上涨到惊人的140美元。尽管大家对这只股票普遍看好，但相对于收益来说股价明显太高了。1973年公司收益大跌，让投资人幻想破灭，股价也随之大跌。

林奇买入股票的原则：选择最佳时机
林奇认为，选择买人股票的最佳时机的前提是发现被市场低估的股票：“事实上，买人股票的最佳时机总是当你自己确信发现了价位合适的股票的时候，正如在商场中发现了一件价位适宜的商品一样。”
林奇从多年投资经验中发现最佳交易时机可能出现在以下两种特定时期。
第一种时机是出现在年底。股价下挫最严重的时期总是出现在一年中的10月到12月之间，这并非偶然，因为经纪人和投资人往往为了年底消费，愿意低价卖出股票。机构投资者同样喜欢在年底清除一些亏损的股票以便调整未来的证券组合。所有这些抛售行为将导致股价下跌，对于价位较低的股票影响更加严重。
第二种时机出现在每隔几年市场便会出现的崩盘、回落、狂跌时期。在这些令人惊惶的时期，如果投资人有足够的勇气在内心喊着“卖出”时仍镇静地买人，就会抓住那些曾认为不会再出现的良机。对于那些经营良好而且盈利可观的公司股票，在市场崩溃时期反而是良好的投资时机。

林奇的投资组合原则：集中投资，适当分散
长期以来一直存在集中投资与分散投资两种完全对立的投资组合管理观点。林奇却并不偏执于某一种组合模式：“寻找一种固定的组合模式不是投资的关键，投资的关键在于根据实际情况来分析某只股票的优势在哪里。”
林奇认为，确定投资的前提是研究分析股票价格是否合理：“假设你做了正确的研究并且买了价格合理的股票，这样你就已经在一定程度上使你的风险最小化了。”相反如果购买一只价格高估的股票就是一件不幸的事。因为即使这个公司取得了很好的业绩，投资人仍然难以从中赚钱。
林奇认为，投资应该尽可能集中投资优秀企业的好股票，而不能单纯为了多元化投资于自己不了解的股票。投资者应该尽可能多地持有下列公司的股票：“(1)你对该公司有一定的了解；(2)你通过研究发现这家公司拥有良好的发展前景。投资分析研究的结果可能是一只股票，也可能是多只股票符合以下标准，投资人应该根据自己的研究判断来决定投资组合持有股票的多少。但根本没有必要因为多元化投资而投资一些自己不熟悉的股票，对小投资者来说愚蠢的多元化投资如同恶魔一样可怕。”
但林奇同时认为，为了避免一些不可预见的风险发生，只投资于一只股票是不安全的，一个小的资产组合中应含有3只—10只股票较为适宜，这样既可以分散风险，又有可能产生更多收益。
(1)如果你希望寻求“10倍股” (tenbagger)，那么你拥有的股票越多，在这些股票中出现“10倍股”的可能性就越大。
(2)拥有的股票越多，资产组合调整的弹性就越大，这是林奇投资策略的一个重要组成部分。有些人认为，林奇的投资成功在于其只投资于增长型股票，其实林奇投资于增长型股票的资金从未超过基金资产的30％—40％，余下部分被分别地投资于其他类型的股票以分散风险。“尽管我拥有1 400只股票，但我的一半资产投资于100只股票，2／3投资于200只股票，1％的资金分散投资于500只定期调整的次优股。我一直在找寻各个领域的有价值的股票，却并不执著于某一类型的股票。”
林奇认为，在选择分散投资的对象时应考虑下列因素：
增长缓慢型股票是低风险、低收益的股票；大笨象型股票是低风险、中等收益的股票；如果你确信了资产的价值，资产富余型股票是低风险、高收益的股票；周期型股票取决于投资人对周期的预期准确程度，可能是低风险、高收益，也可能是高风险、低收益。同时，十倍收益率股票易于从快速增长型或转型困境型股票中获得，这两种类型的股票都属于既是高风险又是高收益类型的股票。越是有潜力增长的股票越有可能下跌。

林奇认为，在投资组合管理中，要不断地复查自己的股票，同时仔细观察股市动态，根据公司及股市的变化对股票进行适当调整。

林奇的持股原则：长期投资胜过短期投资
林奇是长期投资的信奉者：“我对长期投资的兴趣无人能及。但是正如圣经中所说，鼓吹要比实践容易得多。”
林奇同样注意到，由于有了短线投资者和一些专业的对冲基金管理人员，使得现在股票的换手率变得异常迅速，短期交易已经充斥整个市场，并对市场行情产生了重大影响，造成了市场的更大波动。
但林奇非常反对短线交易：“指望依靠短线投资赚钱谋生就像依靠赛车、赌牌谋生一样机会非常渺茫。事实上，我把短线投资看做是在家里玩的卡西诺纸牌游戏(Casino)。在家里玩卡西诺纸牌游戏的缺点是要做大量的记录工作。如果你在股市上每天交易20次，那么一年下来要交易5 000次，而且所有的交易情况都必须记录下来，然后做成报表向美国国税局进行纳税申报。因此，短线交易只不过是一个养活了一大批会计人员的游戏。”…
请记住林奇关于长期投资的一句格言：“股票投资和减肥一样，决定最终结果的是耐心，而不是头脑。”

股市轮回

＊你的投资才能不是来源于华尔街的专家，你本身就具有这种才能。如果你运用你的才能，投资你所熟悉的公司或行业，你就能超过专家。


　　＊每支股票后面都有一家公司，了解公司在干什么!


　　＊你得了解你拥有的(股票)和你为什么拥有它。“这只股票一定要涨”的说法并不可靠。


　　＊拥有股票就像养孩子一样——不要养得太多而管不过来。业余选股者大约有时间跟踪8－12个公司，在有条件买卖股票时，同一时间的投资组合不要超过5家公司。


　　＊当你读不懂某一公司的财务情况时，不要投资。股市的最大的亏损源于投资了在资产负债方面很糟糕的公司。先看资产负债表，搞清该公司是否有偿债能力，然后再投钱冒险。


　　＊避开热门行业里的热门股票。被冷落，不再增长的行业里的好公司总会是大赢家。


　　＊对于小公司，最好等到他们赢利后再投资。


　　＊公司经营的成功往往几个月、甚至几年都和它的股票的成功不同步。从长远看，它们百分之百相关。这种不一致才是赚钱的关键，耐心和拥有成功的公司，终将得到厚报。


　　＊如果你投资1000美元于一只股票，你最多损失1000美元，而且如果你有耐心的话，你还有等到赚一万美元的机会。一般人可以集中投资于几个好的公司，基金管理人却不得不分散投资。股票的只数太多，你就会失去集中的优势，几只大赚的股票就足以使投资生涯有价值了。


　　＊在全国的每一行业和地区，仔细观察的业余投资者都可以在职业投资者之前发现有增长前景的公司。


　　＊股市下跌就象科罗拉多一月的暴风雪一样平常，如果你有准备，它并不能伤害你。下跌正是好机会，去捡那些慌忙逃离风暴的投资者丢下的廉价货。


　　＊每人都有炒股赚钱的脑力，但不是每人都有这样的肚量。如果你动不动就闻风出逃，你不要碰股票，也不要买股票基金。


　　＊事情是担心不完的。避开周末悲观，也不要理会股评人士大胆的最新预测。卖股票得是因为该公司的基本面变坏，而不是因为天要塌下来。


　　＊没有人能预测利率、经济或股市未来的走向，抛开这样的预测，注意观察你已投资的公司究竟在发生什么事。


　　＊当你拥有优质公司的股份时，时间站在你的一边。你可以等待——即使你在前五年没买沃玛特，在下一个五年里，它仍然是很好的股票。当你买的是期权时，时间却站在了你的对面。


　　＊如果你有买股票的肚量，但却没有时间也不想做家庭作业，你就投资证券互助基金好了。当然，这也要分散投资。你应该买几只不同的基金，它们的经理追求不同的投资风格：价值型、小型公司、大型公司等。投资六只相同风格的基金不叫分散投资。


＊资本利得税惩罚的是那些频繁换基金的人。当你投资的一只或几只基金表现良好时，不要随意抛弃它们。要抓住它们不放。

股市轮回

巴菲特和林奇的区别


如果发现一个好的公司，巴菲特可以全买下来，林奇只能买5％。


如果发现一个现状良好的公司有些管理的问题，存在一定的风险，巴菲特可以以大股东的身份更换管理层成员，直接去除风险，林奇只能作为股东建议，然后忐忑地等待，时刻准备减仓。

如果发现一个很有潜力的公司因为经营方向的原因现状不佳，巴菲特可以拥有它，改变它，林奇只能低价买入，然后祈祷有一个巴非特来发现它。

当好公司的股价长期低位徘徊，价值尚未被市场发现，巴菲特可以满怀希望地加仓，而林奇却需要面对排名的压力，以至于即便看好也不得不卖出，或者更甚，在压力之下开始怀疑自己的判断。

当在市场中同时奇迹般优秀了若干年之后，巴菲特成为了世界第二富豪，对市场甚至经济影响力巨大的泰斗，林奇拿了一些bonus过着还算富足的生活，写写书讲讲课以度余生。

股市轮回

在过去的40多年里，沃伦·巴菲特(warren buffentt)和他的伯克夏·哈撒韦(Berkshire Hathaway，BRK.A)公司过于耀眼，即便聪明绝顶、傲气十足的金融天才都无不怀着崇敬之情研读“股神”巴菲特的一言一行。巴菲特身后那道闪闪的光晕，几乎遮蔽了他周围所有的人。



　　但巴菲特大儿子的眼睛是雪亮的，“我爸爸是我所知道的‘第二个最聪明的人’，谁是No.1呢？查理·芒格。”



　　听到这句话，查理·芒格(CharlesT.Munger)一定会感到很欣慰，45年来跟巴菲特相识相知的一幕幕场景想必会霎时浮现心头。作为巴菲特的合伙人和挚友，他担任着伯克夏·哈撒韦公司的董事会副主席——与巴菲特一起坐在伯克夏股东大会的主席台上宣读“告股东书”的家伙。与巴菲特不同的是，他患有“媒体害羞症”，因此罕有人真正了解他。巴菲特对芒格十分信任：“一旦我出现任何不测，查理·芒格将马上执掌伯克夏公司的帅印。”



　　与巴菲特双剑合璧



　　巴菲特与芒格这对黄金搭档创造了有史以来最优秀的投资纪录。在过去40年里，伯克夏股票以年均24%的增速突飞猛进，目前市值已接近1300亿美元，拥有并运营着超过65家企业。



　　去年底在破天荒地接受一家美国媒体专访时，芒格仍然把这一切首先归功于巴菲特：“在过去近50年的投资长跑中，他始终表现出超人的聪颖和年轻人般且与日俱增的活力。”



　　但芒格自己何尝不是如此？在1948年以优异的成绩毕业于哈佛大学法学院后，他直接进入加州法院当了一名律师，并开始投资于证券以及联合朋友和客户进行商业活动，其中一些案例已被编入商学院的研究生课程。



　　经历一次成功买断后，芒格渐渐意识到收购高品质企业的巨大获利空间，“一家资质良好的企业与一家苟延残喘的企业的区别在于，前者一个接一个地轻松作出决定，后者则每每遭遇痛苦抉择。”



　　芒格此后开始涉足房地产投资，并在一个名为“自治社区工程”的项目中赚到人生的第一个百万美元。但有趣的是，伯克夏却不做房地产投资。



　　巴菲特评价查理：“当他在商业上越来越有经验的时候，他发现运用小却实用的方法来规避风险。”



　　芒格就是借助他在其他领域取得的经验和技巧，在房地产开发与建筑事业上屡有斩获。而这时的巴菲特正在筹措自己的巴菲特合伙基金。与芒格早已与一些合作伙伴建立密切关系不同，巴菲特此前一直是独家经营。遇到芒格时，巴菲特才29岁，芒格是34岁。



　　两人一见如故并惺惺相惜。“查理把我推向了另一个方向，而不是像格雷厄姆(注：当代证券投资学鼻祖，巴菲特的老师)那样只建议购买便宜货，这是他思想的力量，他拓展了我的视野。我以非同寻常的速度从猩猩进化到人类，否则我会比现在贫穷得多。”巴菲特坦言。



　　芒格也承认他们共同的价值取向。“我们都讨厌那种不假思索的承诺，我们需要时间坐下来认真思考，阅读相关资料，这一点与这个行当中的大多数人不同。我们喜欢这种‘怪僻’，事实上它带来了可观的回报。”



　　他们经常互通电话彻夜分析商讨投资机会，“芒格把商业法律的视角带到了投资这一金融领域，他懂得内在规律，能比常人更迅速准确地分析和评价任何一桩买卖，是一个完美的合作者。”一位合伙人感叹道，“查理与沃伦比你想象的还要相像，沃伦的长处是说‘不’，但查理比他做得更好，沃伦把他当做最后的秘密武器。”



　　两人双剑合璧导演了一连串经典的投资案例，先后购买了联合棉花商店、伊利诺伊国民银行、茜氏糖果公司、维科斯金融金融公司、《布法罗新闻晚报》，投资于《华盛顿邮报》，并创立新美国基金。芒格此后成为蓝带印花公司的主席，并在1978年正式担任伯克夏·哈撒韦公司的董事会副主席至今。



　　“优秀的品性比大脑更重要”



　　芒格常常站在投资理论系统之外想问题，他的思维与众不同，使他经常可以得出一些有趣的结论。



　　“要记住那些竭力鼓吹你去做什么事的经纪人，都是被别人支付佣金和酬金的，那些初涉这一行、什么都不懂的投资者不如先从指数基金入手，因为它们毕竟由公共机构管理，个人化的因素少一些。一个投资者应当掌握格雷厄姆的基本投资方法，并且对商业经营有深入的了解，你要树立一个观念：对任何价值进行量化，并比较不同价值载体之间的优劣，这需要非常复杂的知识架构。”



　　芒格大体上同意“市场是有效率的”这种说法，“正因如此，成为一个聪颖的投资者就尤其艰难。但我认为市场不是完全有效的，因此这个‘部分的有效性'(some what efficient)就能够带来巨大的盈利空间，令人咋舌的投资纪录很难实现，但绝非不可能，也不是金字塔顶尖的人才能做到，我认为投资管理界高端30%~40%的人都有这个潜力。学院派赞美多样化的投资理念，这对优秀的投资者是一个伤害。伯克夏风格的投资者极少尝试多样化。学院派的观点只会使你对自己的投资纪录与平均水平相差不远、感受好一点而已。”



　　芒格认为很多时候当别人逐渐丧失理智时，成为一个理性的投资者的重要性不言而喻，“我们不会把450亿美元随便撂在那儿，但你必须能判断出那个高科技股票直蹿云霄的癫狂时刻并控制自己远离。你挣不到任何钱，但却可能幸免于灭顶之灾。”



　　“对于被动式投资者而言，不同国家的文化对他们有不同的亲和特质。有些是可信赖的，比如美国市场，有些则充满不确定风险。我们很难量化这种亲和特质和可信的原因，所以很多人就自欺欺人。这很危险，对于新兴市场而言这是最重要的研究课题。”芒格认为，从一大堆官方的经济数据中根本无法清晰判断美元与欧元之间汇率走向这样的复杂问题，“经济学家斯坦恩(HerbStein)曾说过，如果某些事物不能永远长存，那么它终究会停下来。”



　　芒格认为，深刻理解怎样变成一个卓越的投资者，有助于成为一个更好的经营者，“反之亦如是。沃伦经营产业的方式不需要花费多少时间，我敢打赌我们一半的生意巴菲特都不曾涉足，但这种轻松的管理方式带来的绩效却有目共睹。巴菲特是一个从不介入微观管理的优秀经营者。”他也分享了自己的投资体验：“许多IQ很高的人却是糟糕的投资者，原因是他们的品性缺陷。我认为优秀的品性比大脑更重要，你必须严格控制那些非理性的情绪，你需要镇定、自律，对损失与不幸淡然处之，同样地也不能被狂喜冲昏头脑。”

股市轮回

专家和大师的区别是大师总是能够把复杂的事情用简单易懂的通俗语言来解释清楚。对于股票投资这种入门门槛比较低的行业来说，国内的、国外的、技术的、基本的，各类专家可谓是数不胜数，不过真正说到大师，那或许用十个手指头就可以数得过来。无论我们如何地压缩这个名单，相信彼得·林奇的名字是永远不会被遗漏的。  

　　彼得·林奇是世界上最大的共同基金麦哲伦基金的前基金经理，在他的管理下，麦哲伦基金从1800万美元的名不见经传的小基金成长为120亿美元的全球最大基金，13年的时间里基金收益高达29％年复利。彼得·林奇还是个高产的作家，写了3本关于股票投资的书，介绍了其投资理念和方法的前两本都是长盛不衰的投资类畅销书。尤其是第一本书《彼得·林奇的成功投资》几乎囊括了彼得·林奇的全部投资智慧。

　　虽然该书的第一版于1989年出版，比中国股市的历史还要长，但是书中的内容却丝毫没有落伍之处。相反随着近几年国内的证券市场逐步走向成熟，来自美国成熟市场的投资理念越发地具有指导性。而在其千禧年纪念版中彼得·林奇的自序更是为国内的投资者提供了一个了解大师思路的绝好机会。

　　彼得·林奇的投资理念可以用简单的一句话来概括，那就是好公司的股票迟早会有良好的表现。因而林奇崇尚对上市公司的分析和调查，当然，林奇并不认为对上市公司的分析和调查需要怎样高深的知识和方法，这并不是基金经理们的特权，相反林奇认为每一个普通的投资者只要用自己3％的脑力就能在选择股票的时候，和那些处在平均水平之上的华尔街专业人员选得一样好。

　　对于找寻值得投资的股票，彼得·林奇往往是从生活中和身边的事情开始，其主要思路就是产品——上市公司——股票这个顺序。从生活中发现的畅销产品挖掘出能够上涨几倍的潜力股票正是彼得·林奇的强项，也是其草根企业调查文化的典型模式。当然，这和美国的上市公司达到上万家，几乎每一种产品后面都有上市公司的背景有关。虽然国内还没有达到我们生活中使用的每一种产品都有上市公司背景这种程度，但是类似的线索还是不少的。

　　关于如何寻找赚钱的股票上，彼得·林奇还有很多独特的方法，比如林奇将上市公司分成六种不同的类型：稳定缓慢增长型，大笨象型，快速增长型，周期型，资产富余型，以及转型困境型。这六种不同类型有着不同的特点和投资方法，而且林奇对不同类型公司股票的预期收益也不同。这是一种相当简单的分类和框架模型，这种模型的好处就是会减少投资者对不同类型股票的不切实际的期望。比如，如果你持有的是缓慢增长型的股票，那么就不应该指望它会有多么了不起的表现，相反，如果你持有的是快速增长型，那么就不应该轻易的将其卖出。

　　还有就是每一个投资者都无法回避的上市公司财务报表的分析，林奇对此做了一个简单的财务讲座，并对投资者应该关心的每一种著名数字做了详细的案例分析，这样投资者就不会再对厚厚的上市公司报表无从入手了。

　　会买的是徒弟，会卖的才是师父。这是国内非常流行的一句股谚，这说明了如何卖出股票的重要性，对此林奇根据股票的六种不同类型，详细列举了何时应该卖出，何时应该持有的详细依据。当然，跟如何选股一样，我们不能照本宣科，对于这些方法要分析林奇得出结论的依据，并根据国内的实际情况灵活应用。

　　有一点对我个人触动很深的部分是彼得·林奇对组合投资的宣扬。随着巴菲特集中投资理念的盛行，很多投资者已经对分散风险和组合投资嗤之以鼻，不过我个人还是认为对于一个普通投资者来说，组合投资是非常必要的。组合投资不仅仅是分散了风险，也增大了成功的可能性，毕竟我们不能指望买入的每一支股票都能成为林奇所说的涨10倍的tenbagger，多一个股票就多一个抓到牛股的机会。组合投资还可以有效的控制股票投资中经常会出现的冲动和冒险情绪，从而引导投资者走向长期成功的道路。

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查理.芒格是沃伦.巴菲特的合伙人和伯克夏公司副主席，下面是他的一些智慧论语。




■ 我认识一位制造钓钩的人，他制作了一些闪闪发光的绿色和紫色鱼饵。我问：“鱼会喜欢这些鱼饵吗？”“查理”，他说，“我可并不是把鱼饵卖给鱼的呀”。




■ 我想自己不是受到良好教育的典范，我是自己学会通过阅读而获取自己想要的信息的。我一生中常常如此。我经常是更喜欢已经作古的杰出导师而不喜欢仍在人世的老师。




■ 在遭遇一件令你难以接受的悲剧时，你永远也不能因为摆脱不掉它的困扰、在生活中再屡遭失败而让这一件悲剧变成两件、三件。




■ 生活就是一连串的“机会成本”，你要与你能较易找到的最好的人结婚，投资与此何其相似啊。




■ 我喜欢资本家的独立。我素来有一种赌博倾向。我喜欢构思计划然后下赌注，所以无论发生什么事我都能泰然处之。




■ 一个素质良好的企业和一个苟延残喘的企业之间的区别就在于，好企业一个接一个轻松地作出决定，而糟糕的企业则不断地需要作出痛苦的抉择。




■ 如果你的思维完全依赖于他人，只要一超出你的领域，就求助专家建议，那么你将遭受很多灾难。




■ 本·格雷厄姆有一些盲点，他过低估计事实，而那些事实值得花大本钱投入。




■    我从不为股票而支付内在价值，除非像沃伦·巴菲特那种人所掌管的股票，只有很少人值得为了长期利益投资一点，投资游戏总是蕴含考虑质量与价格，技巧就是从你付出的价格中获得更好的质量，很简单。




■ 不要同一头猪摔跤，因为这样你会把全身弄脏，而对方却乐此不疲。




■ 人们低估了那些简单大道理的重要性。我认为，在某种意义上说，伯克夏·哈萨维是一个教导性的企业，它教会一种正确的思维体系。最关键的课程是，一些大的道理真的在起作用。我想我们的这种渗透已经起到了非常好的作用——因为它们是如此简单。




■ 所谓投资这种游戏就是比别人更好地对未来作出预测。你怎样才能够比别人做出更好的预测呢？一种方法是把你的种种尝试限制在自己能力许可的那些个领域当中。如果你花费力气想要预测未来的每一件事情，那你尝试去做的事情太多了。你将会因为缺乏限制而走向失败。

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透过巴菲特投资艺术看投资理念嬗变

   

　　尽管美国股市一泻千里,创下近5年的新低,上万亿美元的市值付之东流,但据2003年2月28日最新一期《福布斯》公布的全球富豪榜：投资股票的沃伦.巴菲特以305亿美元的身家，占领了世界富豪榜的次席,仅次于身家407亿美元的首富比尔.盖茨之后。有趣的是比尔.盖茨是投资实业,巴菲特却是投资虚拟经济---股票。在美国股市泡沫破灭，江河日下的大背景下   
，巴菲特的伯克希尔公司去年股价却上升了11.6%。“世人皆醒我独醉”，巴菲特2002年的骄人业绩的取得可谓是其从业以来最为艰难的一年，不是因为股市的下跌，而是因为他要拿出前所未有的力量来战胜自己；一度他成为股市中最后一个老朽形象，遭新派人物大肆嘲笑，一度他几乎动摇，怀疑自己祟尚长线投资绩优的理念是否过时。巴菲特最终挺了过来，笑到了最后。现在回头来看，巴菲待之所以没有毁掉自己的一世英名，得益于他从事的买了就不卖的长线投资艺术。那是一种不朽的艺术！

　　时下中国股市投机风盛行，人们对长线投资绩优的理念抱以怀疑或蔑视，长线投资成了深度套牢和死亡的代名词,在中国长线投资恐怕即使是沃伦.巴菲特也会成为(饿冷.巴菲特)被戴上特别处理的亏损帽子。无疑，早期持有绩优股的长线投资者都取得过辉煌。然而可悲的是，中国股市值得长线投资的绩优股如凤毛麟角，且上市公司大都以圈钱为目的，极少考虑怎样给投资人长期回报。一些绩优公司公布年报后就迫不急待要增发或发可转债，一些原来慷慨大方的公司像东方电子第又成为制假典型。造成一大批绩优公司化神奇为腐朽。然而，进入羊年这一现状有所改观,一是上市公司的整体业绩有所提升；二是分红水平大大提高,因而也引起了赢利模式和投资理念的嬗变,一大批被称为死亡板块业债优良的钢铁汽车大盘股在俏然复苏,像宝钢、长安汽车等还不断创出新高,使持有者增值,得到看得见的回报。因而重提巴菲特的投资理会,崇尚其艺术风格就十分重要。巴菲特认为：买股票就是买企业,保持企业的“艺术生命”比追求时髦更重要,巴菲特长期投资的可口可乐、麦当劳、吉列、华盛顿邮报等就是这类百年不衰的老店。其实巴菲特的投资标准非常简单：

　　1.必须是消费垄断。

　　2.产品简单、易了解、前景看好。

　　3.有稳定的经营史。

　　4.经营者理性、忠诚、始终以股东利益为先。

　　5.财务稳健。

　　6.经营效率高,收益好。

　　7.资本支出少，自由现金流量充裕。

　　8.价格低廉。

　　我们一个12亿人口大国，深沪股市上千只股票难道诞生不出几只这样的品种？我们新发行的公司,为什么非要循环缺钱才上市,上市为圈钱的怪圈？为什么不上些报业集团、电视媒体公司或像娃哈哈那类业绩和成长性一流的公司？加入WTO后融资功能不能再搞企业脱困和还债那一套了。我们呼唤具有像巴菲特那样买了就不卖值得长线投资的“三高”股票；即高成长、高回报、高业绩的股票。只有这样中国股市才有投资价值,才称得上健康发展。《福布斯》也才会出现中国投资者的名字。