均线多头---我的价值投资策略学习与实践贴

股潮

净资产收益率；每股经营活动现金流量；主要产品毛利率。

均线多头

原帖由 股潮 于 2006-11-4 03:43 发表
净资产收益率；每股经营活动现金流量；主要产品毛利率。

云天花毛利率在下降.反应景气度在下降.

均线多头

逐利 投资 套利
我初入股市的时候，周围的一切立即让我陷入了无限的混沌之中，各种关于股票的声音在我的脑子中占据着各自的位子，我无法根据这些我不能分辨是非的东西做出任何有效率的决策。盘古拿他的斧子把混沌一劈为二，而我却不知道我的斧子在哪里。随着时间的推移我渐渐通过书本和一些实例（后面我会重点论述）找到了几个最基本的原则，这几个原则看起来要比怀疑一切更加有效一些。所以我认为有必要探讨一下这几个原则，用来说明世界股市本质大同，进而能够运用世界先进的投资理论指导中国股市的实践，也许就是我要找的斧子。

第一个也是最基本的原则是逐利行为一致原则。要解释它非常简单。不管是美国人、中国人还是希腊人都希望买到价格相对便宜的商品，大家收入都相对有限，如果看到苹果价格上涨而兴高采烈地去大量购买的，准被认为是疯子。具体到股票市场，同样不论是美国人、中国人还是希腊人都希望买到价格相对便宜的股票（事实上买到的股票是不是相对便宜那是另外一回事情），然后在价格相对高的时候抛出赚取利润（价格若永远不会相对高那永远不会抛出）。所以不管是美国的证券交易市场还是中国的证券交易市场，参与其中的人的想法只有一个：赚取利润。这也是这个原则的本质所在。如果这个世界上存在一群为了亏钱而去买卖股票的人，我想我会转而选修进化论的。这个原则指出了不同股市运用相同理论去实践的可能性，牛顿发现万有引力定律据说是他看到苹果从树上掉下来受到的启发，我们总不至于说因为那棵树在英国，所以万有引力定律不能解释从中国的苹果树上掉下来的苹果吧。

第二个原则是投资获利一致原则。对于投资的概念有很多误解，同样对于投机也有很多误解，有必要先就这个问题为投资正身。有些人认为投资就是长时间持有业绩好的股票（这些人也必然认为投机就是短时间持有波动较大的股票赚取价差），这种观点很容易使人误入歧途并且颗粒无收。我遵从格雷厄姆及巴菲特对投资和投机的定义。投资就是在股票市场交易价格低于企业内在价值时买入该股票的行为，而投机就是在企业内在价值之上的价格买入并博取更高的价格的行为。我认为投资获利一致原则在全世界范围内有效，否则也不称其为一致了。问题在于是不是在全世界的每一个角落都能够找到企业内在价值被市场低估的股票。美国的股票价格被EMT(efficient market theory )的崇拜者们神话为充分反应企业的内在价值，所以股价上涨说明企业内在价值也上升，应该买进；股价下跌说明企业内在价值也下跌，应该卖出。这个与古典经济学的人是绝对理性的假设荒谬得同出一门。孔明还有看走眼让马谡去守街亭的失误，更何况市场价格是由成千上万读过书的和没读过书的，相信EMT的和不相信EMT的人共同决定的，经常是错误百出的。怪不得巴菲特开玩笑说要资助EMT发扬光大，使那些内在价值高的企业具有更加低的市场价格。所以只要通过努力在美国还是有可能找到有投资价值的股票的。再回到中国，投资准则依然有效，只是巧妇难为无米之炊，市场上找不到一个被真正低估的股票（其原因后面会讲到）。把河水抽干了当然能看到鱼，但我们不能就说只有没有河水的时候才有鱼，投资准则也同样被高高在上的市场价格淹没了。再来看看投机，都说中国的股市充满着投机，的确是这样，因为根本找不到一个企业内在价值被低估的股票。潮水不断地在上涨，人们依然奋不顾身地跳入水中去摸鱼，摸到并及时上岸的是运气好，摸不到的自然不会甘心罢手，最后连性命都搭进去。可悲的是后者往往占绝大多数。中国股市既然无法投资，投机风险又很大，那岂不没有赚头了？我认为下面的一个原则阐明了中国股市还是有利可图的，所以我也认为对于参与中国股票交易的人来说是最重要的一个原则。

第三个原则是套利一致原则。所谓套利简单来说就是利用同质商品同价原理高抛低吸某一商品赚取利润。这个原理对于任何市场都是适用的，当然也包括中国市场。不同市场对于同一商品可能会有不同的价格，通过在这个市场低价买入同时在另外一个市场高价卖出能够赚到无风险的差价。在同一市场中也存在相似商品价格明显不相似的商品，同样我们可以通过买入低价商品卖出高价商品来获取无风险利润。中国的股市是一个风险极高的市场，但风险再高的市场也存在同质不同价的机会（收购、兼并、增发等等），所以任何风险极高的市场都存在无风险收益空间。以下就武钢股份增发新股以及TCL通讯换股合并来分析中国股市中的套利行为。

武钢股份于2003年12月13日发布公告称公司拟增发不超过200000万股股份用于收购武汉钢铁（集团）公司拥有的钢铁主业。其中向武汉钢铁（集团）公司定向增发国有法人股数量不超过120000万股，向社会公众发行的社会公众股数量不超过80000万股。募集资金总额不超过900000万元。

拟增发前武钢股份的流通股本为38400万股，总股本250857.6万股，至2003年12月12日收盘价格为5.97元。每股收益为3.44*2/25.09=0.27元/股，市盈率为5.97/0.27=22倍。若按照全额增发，增发后流通股本为  158400万股，总股本450857.6万股。每股收益变为12.04*2/450857.6=0.534元/股。

2003年1月~6月主要财务指标表


指标名称

武钢股份

武钢集团

合并

总资产

71.86

184.38

250.14

净资产

55.06

77.56

131.73

主营业务收入

38.18

94.6

106.42

净利润

3.44

9.1

12.04

净资产收益率

6.25%

11.73%

9.14%




从以上数据可以看出如果合并完成，武钢股份的每股收益能够从0.27元/股上升到0.534元/股，并且合并以后武钢股份的主营业务变为了综合性的钢铁生产，与宝钢股份的主营业务有很大的相似性，业绩也相差无几，并且合并后武钢股份的流通股本将最多变为158400万股，与宝钢股份也具有相似性，所以宝钢股份的价格与武钢股份的价格具有很强的相关性。宝钢股份在2002年12月12日的收盘价格为7.01元，所以武钢股份能够走上7元的价格，并且后半年业绩有大幅度的提升，实际的每股收益必定会上升，武钢股份在7元的基础上还会有一定的溢价空间。

企业的改头换面可能使之达到与另外一个企业极其相似的程度，一旦其股价低于另外一个企业的股价，那么其内生的不稳定性必定使其价格趋向于与它相似的另一个企业相对稳定的价格。从武钢股份的定向募集合并母公司中可以看出这一点，我们再来看另外一个例子。

2003年9月30日TCL通讯（000542）发布公告称TCL集团将以吸收合并方式合并TCL通讯。TCL集团的此次合并与其IPO同时进行，一部分向公众投资者公开发行，另一部分为换股发行，TCL流通股股东按照折股比例取得TCL集团流通股股票。合并基准日为2003年6月30日，合并生效后以基准日编制合并财务报表。TCL流通股股东的折股价格为21.15元（2001年1月2日至2003年9月26日期间TCL通讯流通股最高交易价格。折股比例=TCL通讯流通股的折股价格/TCL集团IPO价格）。

假设TCL集团IPO价格按照最高20倍市盈率发行的话，那么它的IPO价格应为0.2665*20=5.33元（2002年完全摊薄前的每股收益）。吸收合并后TCL集团总股本为229015万股，流通股本为69821万股。如果在2003年10月9日涨停价格22.05元买入TCL通讯，则换成TCL集团股票后变成4股，故每股损失0.9/4=0.225元。所以TCL集团新股上市后每股价格上涨大于0.225元，则投资者就能够盈利。我们再来看一下TCL集团上市后的价格可能走势。

同样地我们可以找寻与TCL集团相似的股票（业务相似、盈利相似、股本相似）。四川长虹具有这样的可比性，其流通股本95140万股，业绩略微逊色于TCL集团，在10月9日时的价格为6.85元，远远高于投资者在10月9日买入TCL通讯预期换股成本5.55元，则10月9日买入的TCL通讯有套利空间，到1月30日，TCL集团上市时四川长虹价格为7.30元，由于TCL集团业绩要好于四川长虹，并且此次吸收合并又是证券市场的创新产物，理应得到更高的定价。

以上完全是个人一己之间，诚惶诚恐期待修正。

2004年7月5日



    当然除了套利以外，由于市场分割的原因，虚高的中国股市还是会受经济周期的影响上升下降。这又是一个赚取利润的好的方法。但是目前我们看到随着股权分置的试点的开展，经济周期处于顶峰过后的形势，我看中国股市怎么样对抗两股洪流的冲击。到今天为止上证指数已经从这轮顶峰期的1700多点跌到了1058点，跌幅达到了40%，往后的几年中它会不会去把1994年留下来的333点的缺口补掉呢？拭目以待！

jimmey_china01

花了近二个小时狂载，慢慢学习！

wswsws2008

辛苦  学习了

wsjj

高人！提供了这么多好文章，太谢谢了！

黑猫007

谢谢

chl666

再学习，受教·······感谢 !!!

wunaihua

我比较看好中海发展和深赤湾，大家觉得怎样？
大唐电信我认为也许也有潜力，但是现在还不明朗。

金股传奇奇

顶!
想问一下,那个李建或李剑长的什么样?因为当年我也碰到一个叫李建或李剑的高手,虽然那次投资不算成功,但方法应该是对的.

vanjack

minieagle

搬个凳子慢慢学！
感谢楼主！

股潮

　　巴菲特大部分具有特许经营权的股票都是生产消费型产品的企业。
　　中国的巴式价值投资者就没有美国投资者那么幸运了。中国改革开放二十多年，在日益高涨的全球化浪潮的冲击下，只有少数几个百年老店凭借历史的沉淀，形成强大商誉，从而在激烈的市场竞争中获得超额利润。
　　其他大部分消费品市场，欧美、日韩、台港世界级名牌充斥，可口可乐、高露洁、漂柔、立顿、箭牌、统一、康师傅。。。。在各自领域独占熬头。中国企业不要说形成强势垄断品牌，能生存已经不错了。因此，中国股票市场要找到具有特许经营权、能形成行业壁垒并获得超额利润的企业真的十分困难。
　　茅台、张裕、云南白药是百年老店的杰出代表，如何好相信不必多说了，绝对是投资首选。同仁堂、片仔簧、马应龙、东阿阿胶等老品牌由于市场容量或者自身经营管理等因素，个人觉得未必是很好的选择。
　　新的品牌中，伊利、双汇是其中的佼佼者，存在成为垄断型企业的可能。但是就现阶段而言，它们离这个目标还是十分遥远。例如伊利，市场竞争的激烈到了白热化的程度，牛奶卖的比水还便宜，价格战一浪接一浪。伊利不但没有获得超额利润的能力，而且利润率逐年下降，净资产收益率低下，净利润增长率远赶不上营业收入的增长率。这一切都说明了伊利现在处于最激烈的自由竞争时期，并不是我们要找的垄断型企业。但这并不妨碍它将来可能成为这样的企业，如果它和蒙牛完成市场的占有过程，形成双寡头垄断格局，那个时候它就是我们很好的投资标的了。
　　也许茅台们也要面对市场容量有限或经营失误或其他不可预见风险，当它们有一天不再值得持有时，还有什么样的股票可以持有呢？到现在我越发理解巴老所说“市场中只有极少数的几只股票值得我们持有（大意）”。

[ 本帖最后由 股潮 于 2006-11-15 15:53 编辑 ]

股潮

其他领域也有持续成长的垄断型企业。海油工程是可遇而不可求的特殊垄断型企业，能形成这种垄断有很大的偶然性，母公司中海油是垄断型企业，海工又垄断了中海油所有工程业务。中国股市很难再找到类似的公司。海工有弱的周期性，这种周期跨度很长，完全可以给予它足够的成长时间。
　　苏宁电器是另一个不错的选择。家电零售连锁行业已经形成苏宁、国美、百思卖三足鼎立的寡头垄断竞争格局，三巨头任何一方被消灭都不是容易的事。同时中国家电市场成长空间巨大，三巨头市场占有率不断上升，共同成长应该是大概率事件。零售连锁行业核心竞争力在于规模和效率，苏宁与其他两巨头市场占有率相差不大，长期而言比的是效率，高效就是高利润。苏宁的SAP系统和区域物流中心大大的提升效率。国美只顾规模扩张不注重内功修炼、兼并永乐的整合都是其将来的风险所在。
　　有人希望寻找中国沃尔玛式的零售连锁企业，个人认为可能性很小，中国的零售业竞争已经进入白热化程度，外资世界级的零售连锁企业基本都进入了中国，外商独资的已有一百多家。某些区域性的零售连锁企业似乎活得不错，但那是暂时的。沃尔玛、家乐福等巨头的跑马圈地进入加速阶段，留给中国企业的空间越来越小。还是那句话，能生存已经不错。
　　并非所有垄断型企业都是好的投资对象，电力、煤炭、港口、机场、高速公路等公用事业价格受到严格的监控，盈利一般不会超过市场平均水平，市场相对比较稳定，很难持续增长。制造业中的中集集团和振华港机是另一种垄断，行业集中度很高，市场占有率很大，壁垒就是宏大的规模，行业的周期性和过高的市场占有率限制了它们的成长空间，它们虽然不是最优之选，但也还可以阶段性持有。
　　地产类中首推万科，万科的成功依靠的是规范的制度和优秀的管理者，这两个因素不能构成壁垒，也不能成为长期获得超额利润的源泉，房地产是明显的周期性行业。近几年股票价格的飞速成长得益于行业的整体复苏和五年熊市带来的价值重估机会以及人民币的升值。因此，尽管万科很优秀，但不是垄断型企业，并非价值投资者首选。

均线多头

转来的文章很受启发,谢谢.

1983阳诚

好贴！！！无言感激！！！

汽油机

3q

均线多头

高度关注一些新的投资理念 跟着巴菲特买股票

高度关注一些新的投资理念 跟着巴菲特买股票
   
(www.gw.com.cn 2006-11-17 09:11 大智慧/证券世界编辑部)  
　　  
　　近日，巴菲特旗下的伯尔希克·哈撒韦(NYSE:BRK)公布了多项投资变动事宜。作为全球顶级的价值投资者，巴菲特的投资进出，无疑能够为我们提供一些新的投资理念和投资方向。下文就对此进行一个简单的解读。
　　增持：家居用品企业
　　根据最新披露的资料，截至9月30日，伯尔希克·哈撒韦共持有Lowe'sCos(NYSE:Low)700万股，较6月30日的39万股大幅增加。
　　Lowe'sCos是一家销售家居用品的零售商，主要产品从除草机到浴缸，从电扇到镜子无所不包，年营业额430亿美元，目前净资产回报率22.26%，市盈率15.44倍，市净率3.12倍。
　　对于家居用品行业，标准普尔评价为中性，一方面美国地产市场趋冷，新屋建造减少影响了此类商品需求，另一方面人口和房屋的老龄化导致用户需要改变房屋的布局。
　　增持：鞋业企业
　　同期，伯尔希克·哈撒韦共持有耐克(NYSE:NKE)400万股，而6月底则仅为247万股。
　　耐克作为著名鞋具企业，2006年营业额149.55亿美元，目前净资产回报率21.94%，市盈率18.44倍，市净率3.9倍。
　　耐克虽然声名显赫，但是自2005年以来，股价始终在高位盘整，直至今年8月才重新启动创下新高。
　　对于鞋具业，标准普尔后市评价中性，认为美国消费规模可能近期会有所衰减，不过分析师对耐克后市颇为看好，19位分析师的平均评级是买入。
　　期待：电力企业
　　近年巴菲特始终在增持电力企业，上周刚宣布投资10亿参股德州的一个电力项目，而去年则斥资94亿美元买入美国西部的Scottish电力。
　　在最近一次听证会上，巴菲特向公用事业监管部门表示依旧在寻觅新的电力企业作为长期投资。巴菲特认为，电力企业应当获得可观但不超过国家平均水平的回报率，这应当是一门"好的生意"，但不是一门"伟大的生意"。
　　对于手握大量现金的巴菲特而言，公用事业股虽然未必是绝佳投资，但是稳定的经营前景使其至少回报比持有现金来得好。
　　减持：折扣零售店
　　巴菲特三季度减持Target，持股量由550万股下降为74.57股。Target是一家折扣零售店，年销售额526亿美元，净资产收益率18.39%，市盈率19.85倍，市净率3.43倍。
　　目前标准普尔对折扣零售店的行业前景预期同样为中性，而22位分析师对Target的评级平均也为买入。
　　一般而言，如果看淡经济前景，则折扣零售行业会表现比较好，而巴菲特增持普通零售业企业，却减持折扣行业，不知是否预示着巴菲特对美国的经济前景依旧看好，相信消费不会出现大幅衰退。
　　买股跟着巴菲特，投资者不妨对A股市场的消费类个股也多加关注，从中寻找机会。

均线多头

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--> 中国股神：如再给50万 我会满仓买入九只股票

中国股神：如再给50万 我会满仓买入九只股票


http://finance.sina.com.cn 2006年11月18日 11:42 四川新闻网-成都商报

　　李凯
　　本周，大盘猛涨88点，然而，众多股民却不赚反亏！
　　与此同时，林园和道达却在稳稳赚钱！本周，林园市值再创新高，累计收益率达44.7%！
  　这再次印证了我们的观点：市场进入第二次大转折时期，大盘蓝筹成为主流。
　　林园早就看到这一点并提前布局，享受了这顿丰盛的大餐。股民朋友们如果不能及时调整操作理念，在已经发生质变的市场中，就将很难赚钱！
　　截至本周五，林园50万元实盘的总资产再创新高，达到了723523.92元，累计收益率达44.7%。(同期沪深300指数上涨38.08%)
     其重仓持有的招商银行(12.67,0.14,1.12%)、上海机场(16.4,0.00,0.00%)、五粮液(14.71,0.30,2.08%)等股票，无一例外都是近期表现良好的股票：
　　招商银行，本周上涨3.34%，期间一度突破13元大关，距当初买价已经翻番。上海机场，本周上涨2.5%，期间一度突破17元大关！五粮液，本周大涨12.46%！
　　林园为何能够持续赚钱，是运气吗？是靠消息吗？答案自然是否定的。
　　本报自半年前推出林园专栏起，就反复向股民朋友介绍林园的投资理念。其间，他的50万元实盘仅仅换过两只股票；半年之后，他已经稳稳获得了丰厚的回报。
　　林园：现在拿50万也满仓
　　蓝筹股将是未来主流
　　记者：本周市场"二八"现象越发明显，你预料到了吗？
　　林园：当然，蓝筹股本周的表现，我一点也不奇怪！今年3月，我就曾经明确提出大盘蓝筹股将是未来的主流热点，我50万元实盘就是按照这个理念买的股票。
　　记者：你的依据是什么？
　　林园：从全球范围看，任何一个成熟市场的牛市行情，都是绩优蓝筹股先上涨150%。而A股市场就几乎颠倒了，一些不知名的公司，竟然比知名企业还值钱。
　　这显然不正常，因为企业的品牌价值并没有计算在内，这些知名企业应该是被低估了。所以，只有这些股票才是老百姓可以放心买的，也只有这些股票才能实实在在地赚钱。
　　记者：未来市场还会延续蓝筹股的行情吗？
　　林园：A股市场正在向成熟转变，蓝筹股行情肯定仍将延续。近期蓝筹股的上涨，就是给市场树立赚钱效应。未来12个月内，蓝筹股将反复创新高，而未来3～5年，仍将是一个牛市。
　　结构分化将延续
　　记者：市场的分化还会延续吗？
　　林园：肯定啊！市场的结构性分化才刚刚开始。
　　记者：你觉得投资者应该如何操作呢？
　　林园：炒股最重要的就是价值投资，对于搞不清楚的股票千万别碰，抓龙头非常重要。不少投资者对手中持有的股票根本不清楚，还以为持有了"金娃娃"，结果股价却是不断下跌。
　　我认为，市场的分化才开始，以后像招行这些股票会不断上涨，而其他很多股票还会不断下跌。
　　记者：很多投资者看到招行、中石化不断上涨，想买又怕买高了，你如何看？
　　林园：好公司是有限的，而市场资金却是无限的，所以这些好公司肯定会被资金不断买入。当初我看招商银行第一目标位15元就是这个道理。
　　目前点位买票仍敢满仓
　　记者：大盘指数快上2000点了，如果再给你50万元，你会买股票吗？
　　林园：肯定啊！你今天给我，我今天就满仓。
　　记者：你会选择哪些股票呢？
　　林园：还是我手中那些股票。虽然不少股票涨了不少，但通过控制仓位就能有效控制风险。比如招商银行6元我敢按照20%的仓位买入，到现在我以5%的仓位买入，风险并不会太大。
　　记者：你现在敢买的股票有哪些？
　　林园：用50万元平均买入以下股票：招商银行、工商银行(3.8,0.00,0.00%)、深发展、赣粤高速(7.85,0.32,4.25%)、云天化(10.21,0.05,0.49%)、瑞贝卡(13.09,0.06,0.46%)、黄山旅游(9.07,0.08,0.89%)、上海机场、福建高速(4.49,0.18,4.18%)。

zmjmickey