读书--战胜市场的唯一法宝是知道别人不知道的东西
最近读Ken Fisher新书《The only Three Questions That Count--Investing by Knowing What Others Don't》，有收获，借这里理一理学习体会。作者Ken Fisher是大名鼎鼎的Philip Fisher的儿子，在资本市场奋斗1/3个世纪，他成立了自己的基金管理公司并担任CEO，目前规模为300多亿美元，为1600名客户服务。长达22年的福布斯专栏作家，也为英国的Bloomberg Money撰写专栏。本书之前有三本专著。是市销率(price to sale ratio)的发明人。其财富位列福布斯400个美国富翁名单之中，他自己特别指出是 a self-made richie，不是靠上辈的遗产致富的。
全书的基础是有效市场理论，尽管他管理的基金被认为是价值型的。市场已经十分有效地将目前所有已知的信息纳入当前的价格之中，如果你的市场决定是基于其他人相同的信息，将会得到失败的结果。不管你如何聪明、如何训练有素，如果仅仅基于阅读报纸、与朋友和同事交流等便试图猜测市场走向、领先或落后板块和个股，有时是成功和幸运的，但更多的时候是失败和不幸的，加起来，还不如什么事都不做。因此，不能回答这个问题--你知道别人不知道的东西吗？--是不可能战胜市场，甚至不可能战平市场。
如何知道别人不知道的东西？该书提出你在做出每一个决定前，向自己问3个问题：
1. 你是不是相信了实际上是错的东西？
2. 你是不是理解了其他人不能理解地东西？
3. 现在有什么东西蒙蔽住你的眼睛？
结合自己的情况，这些思维有十分重大的实战意义。去年一段时间重仓中铁二局，从盈利50%到最后亏损15%，其间一直相信中国中铁将吸收或重组中铁二局，我们有足够的时间问自己，相信的东西对吗？有盲点吗？但没有问。因为这个失误使我们的收益率（97%）与市场打成平手，不能战胜市场。
[ 本帖最后由 vIL6 于 2008-3-15 22:38 编辑 ] 原帖由 vIL6 于 2008-3-15 22:09 发表 http://bbs.macd.cn/static/image/common/back.gif
1. 你是不是相信了实际上是错的东西？
2. 你是不是理解了其他人不能理解地东西？
3. 现在有什么东西蒙蔽住你的眼睛？
除非一个人质疑任何东西的合理性，包括他自己的理性，也包括他所拥有的文化，上面这些都是很难回答的。
不知你有没有看过中国去年拍的电视连续剧“天道”？我以为这连续剧比较好地诠释了上面的三个问题。
是什么东西蒙蔽住了我的的眼睛？
如何知道别人不知道的东西？1. 你是不是相信了实际上是错的东西？
2. 你是不是理解了其他人不能理解地东西？
3. 现在有什么东西蒙蔽住你的眼睛？ 原帖由 野狐禅 于 2008-3-15 22:53 发表 http://bbs.macd.cn/static/image/common/back.gif
除非一个人质疑任何东西的合理性，包括他自己的理性，也包括他所拥有的文化，上面这些都是很难回答的。
不知你有没有看过中国去年拍的电视连续剧“天道”？我以为这连续剧比较好地诠释了上面的三个问题。
书中的意思是在股市里要战胜市场，光知道普遍已知的东西是不够的，那是学手艺（craft）。通过这三个问题认识一些新的东西，是从方法论上说的。
天道没有看。 原帖由 前方有雾 于 2008-3-15 23:08 发表 http://bbs.macd.cn/static/image/common/back.gif
如何知道别人不知道的东西？
1. 你是不是相信了实际上是错的东西？
2. 你是不是理解了其他人不能理解地东西？
3. 现在有什么东西蒙蔽住你的眼睛？
这是很好的三个问题，能引导我们去发现一些新的东西。 有的时候成功是需要一点点运气，更是需要勇气的。但我们总喜欢夸赞别人的能力与勇气，却很少去夸赞命运女神的眷顾。
人们总以为自己最接近真理，可是事实上又有几个人发现真理？人们总以为自己的眼睛看到的是事实，可事实究竟是什么东西呢？
我很怀疑
我们的眼睛可以看到事实
举个例子，人眼看到的和蜜蜂的眼睛看到的同一件东西会是一个样子的吗？
既然我们连自己的眼皮下的东西都看不明白，不知道是真是假，我们凭什么说，我们可以预见未来呢？所以，我们应该对未来充满敬畏。 作者在论证为什么投资要知道别人不知道的东西时列举了一下论据：
1. 那些经过严格训练、十分聪明、具有丰富经验的专业从业人员长期战胜市场的人少之又少，仅仅学习书本的知识和理论是不够的。
2. 以巴菲特为例，多年来他谈了许多如何投资、如何选股的话题，拥有大量的信徒。然而，虽然至今巴菲特已盛名30余年，只有极少极少的（precious few）信徒能够长期战胜市场，可见不能像手艺一样具有重复性和一致性地(repeatable with any consistancy) 传给别人。 原帖由 vIL6 于 2008-3-15 23:43 发表 http://bbs.macd.cn/static/image/common/back.gif
作者在论证为什么投资要知道别人不知道的东西
对于有效市场的追随者而言，投资其实不需要知道别人不知道的东西．他只要每个月老老实实买市场指数就是了．但一般人似乎都以为自己比别人聪明，弄巧成拙，结果造就了别人的生意． 原帖由 vIL6 于 2008-3-15 23:08 发表 http://bbs.macd.cn/static/image/common/back.gif
天道没有看。
神法道，道法自然，如来．
对这句话，你怎么看？ 原帖由 野狐禅 于 2008-3-16 00:35 发表 http://bbs.macd.cn/static/image/common/back.gif
神法道，道法自然，如来．
对这句话，你怎么看？
这方面我比较愚钝，想得少。 和尚不妨多说几句。
[ 本帖最后由 vIL6 于 2008-3-16 01:30 编辑 ] 原帖由 野狐禅 于 2008-3-16 00:34 发表 http://bbs.macd.cn/static/image/common/back.gif
对于有效市场的追随者而言，投资其实不需要知道别人不知道的东西．他只要每个月老老实实买市场指数就是了．但一般人似乎都以为自己比别人聪明，弄巧成拙，结果造就了别人的生意．
书中也谈到这个问题，每个人普遍有满目乐观(overconfidence)倾向，认为自己比其他人聪明，其实并没有比其他人知道得多，因此在资本市场犯错误。 为了克服这个问题，作者提出先问自己有没有知道其他人不知道的东西，如果没有，老老实实选一个benchmark，做好相似于指数的投资组合，获得市场平均收益。如果有，适当调整组合中各个元素的权重。这里指的是适当调整，比如指数中石油板块占10%，经过详细研究未来石油涨价，表现可能超出平均水平，将石油在你的投资组合中的比重上升到13-15%，而不是20%。因为，你的推论“未来石油涨价”，仍然可能是错的。在这种情况下，如果比重上升了一倍，你将大大落后大盘。因此，投资组合管理的精髓是有效防范风险。西方现代资产管理在这方面很值得学习。 在学习巴菲特式的价值投资时，应该加入这方面的思考。集中持股、长期持股，必须建立在你对少数股票的理解比别人多和深刻的基础上，否则将自己暴露在巨大的风险之下。即便有深刻理解，依然存在出错的可能。在闵发论坛，一批人在一年来对伊利股份的痴迷而受到的损失，就是证明之一。
我经常问我自己有没有巴菲特的才能和资源？ 拜读后不太懂，不回帖又有偷窥之嫌，所以强顶 原帖由 vIL6 于 2008-3-16 02:12 发表 http://bbs.macd.cn/static/image/common/back.gif
我经常问我自己有没有巴菲特的才能和资源？
按巴匪的游戏规则，你没有他能干。按你的游戏规则，巴匪多半没有你能干。但我们都没有他的资源。 原帖由 vIL6 于 2008-3-16 01:47 发表 http://bbs.macd.cn/static/image/common/back.gif
投资组合管理的精髓是有效防范风险。西方现代资产管理在这方面很值得学习。
投资组合（portfolio management）无非是说如果历史就是将来的话，你可以用加权的方法来持有一堆股票，并且期待有可以接受的风险调节后的回报。只可惜历史不是将来。 :) :) :) .......... :*19*: 我经常问我自己有没有巴菲特的才能和资源？ 不理会.但从中看出一点来.炒股真的是在做人。炒的是股，煎的是心啊。