论坛 › 〖期货技术交流〗 › 一个笨蛋的股指交易记录-------地狱级炒手

hefeiddd 发表于 2007-12-6 19:03

股票大作手操盘术

书评五、我认识了杰西·利弗莫尔　　首先感谢“长阳”赠送了我一本《股票大作手操盘术》，让我能初识“Jesse Livermore”读后感受颇多。之后在“论坛高手”们的引导下，又拜读了《股票作手回忆录》。如果“以名取书”的话，也许会与这两部真正谈论交易的书“失之交臂”，如果真是这样，我就犯了一个天大的错误，就不知要什么时候才能与“Jesse Livermore”结缘了。这是我来“长阳读书俱乐部”最重要的收获之一。借此文，对长阳论坛的各位，一并表示感谢。
　　Jesse Livermore 是一位正真的“交易者”。100年前，他是一个在黑板上抄写报价，又到“对赌公司”抢饭吃的“交易小弟”，几经起落，成长为一个真正的“交易老大”。也许这个世界上成功的交易者还有，但是，似乎还没有哪位“交易大师”能够像“Jesse Livermore”这样将自己几十年的“交易经历”和用自己的“大起大落”以及成百上千万的美金得来的经验和教训，用最通俗、最平实、最深刻地描述，留给了后人。他的讲述没有那些“艰深难懂”的概念，也没有那些“花里胡哨”的图形，更没有“故弄玄虚”的卖弄。你感受到的，是一位鲜活的、实实在在的，在投机市场中，艰难前行的“实践者”。所以，才能够解释，为什么书中的每一章节的小标题，简直就是一句“交易箴言”。我忽然发现，我们“孜孜以求”的所谓“交易系统”，“Jesse Livermore”用“心”在上个世纪初，已经无私地留给了我们。
　　那个时代还没有计算机，也没有发明出那么多的“概念”，但你会发现这些“技术性因素”，根本就不是交易的障碍。“技术”的进步只是提供了发现市场状况，以及为交易提供了更多的方便。仅此而已。你还会发现100多年前的华尔街，与100多年后大洋彼岸的中国，就市场本质而言，的确没有什么“新鲜事物”。套用一个不太好理解的“概念”这就是“分形”。“市场的分形”和“人类的心理分形”。“Jesse Livermore”给了我们这些容易被“花里胡哨”的“市场游戏”、“技术游戏”、“理论游戏”所迷惑的交易者，一个很好的启示。不要被那些“表象”的，但貌似交易真理，复杂不堪的交易方法的东西所迷惑，放弃幻想，按照“Jesse Livermore”为我们留下的“带血”的原则去做，从中发现属于你自己的交易系统。这条路的方向一定不会错。
　　“Jesse Livermore”晚年是以自杀了结了自己。像他这样经历了大风大浪的人，心理承受力应该不是原因，其中恐怕还是有我们无法理解的东西。他是一个善于从错误中学习的人，他的自杀，是他犯的又一次无法挽回的“错误”？还是他的一次彻底的“解脱”？我们不得而知。也许，生与死本身就是“存在”的两种状态。就像市场有升有降，并没有什么好坏之分。但“Jesse Livermore”给后人留下的两部遗作，的的确确让几十年以后的一些在大洋彼岸的中国人深感受益。从这个意义上讲，他活得很好，否则，即使寿终正寝，谁还会想起他呢？
　　由于两本书本身就是在讲述“Jesse Livermore”的“交易系统”，所以只简单列一些“交易箴言”：
　　“专业交易者总是会拥有某些系统，这些系统以他们的经验为基础，由他们对投机的态度或他们的欲望为主轴。”
　　“我刚才告诉你的话，说明了我的交易系统的精华，这个系统是以研究盘势为基础。我只是去了解价格最可能移动的方向。我也用额外的测试，检讨我自己的交易，以便决定重要的心里时刻。在我开始操作之后，我是用观察价格行为的方式来做这一点。”
　　“显然，应该要做的事是在多头市场看多，在空头市场中看空。听起来很好笑，对不对？
　　但是我必须深深了解这个一般原则，才能够看出要把这个原则付诸实施，真正的意义是要预测可能性。我花了很长时间，才学会根据这些原则交易。”
　　“满怀希望是人类的显著特点之一，担惊受怕同样是另一个显著特点，然而，一旦你将希望与恐惧这两种情绪搅进投机事业，就会面临极其可怕的危险，因为你往往会被两种情绪搅糊涂了，从而颠倒了它们的位置——本该害怕的时候却满怀希望，本该有希望的时候却惊恐不宁。”
　　“绝不要摊低亏损的头寸。一定要把这个想法深深地刻在你的脑子里。”
　　“真正的行情不会在一天之内就从开始做到结束。货真价实的行情总需花上一阵子工夫才能完成它的终结阶段。”
　　“不要和市场讨价还价，最重要的，绝不可斗胆与之对抗。”
　　“我宁愿使用‘上升趋势’和‘下降趋势’这两个词，他们恰如其分地表达了市场在一定时间内即将发生的情形。更进一步地，如果你认为市场即将步入上升趋势因而入市买进，几星期之后，经过再次研究得出结论，市场将转向下降趋势，你会发现，很容易就能接受趋势逆转的事实。反过来，如果当初持有市场处于明确的‘牛市’或‘熊市’的观点，而你的观点又被市场证实，现在要转变思路就难得多了。”
　　“顺便说一句，每当我失去耐心，不是等待关键点到来的时机，而是无乱交易企图快快获利的时候，就总是赔钱。”
　　“关心把事情做得正确，而不是关心赚钱。”
　　等等……
　　如果还不能从这两本书中“悟出”些交易之道的话。那么，只有两种选择：第一，就是不断地读，不断地悟，不断地尝试。最终能像 Jesse Livermore 一样“以交易为生”。第二，就是尽快离开投机市场。
　　                                        长阳读书俱乐部　无脑

[ 本帖最后由 hefeiddd 于 2007-12-6 19:07 编辑 ]

hefeiddd 发表于 2007-12-6 19:16

股票大作手操盘术

书评六、把握“重要的心理时刻”

　　挺早就在长阳网站上看到这本书要出版的消息，一直盼望早些拿到手。作者杰西·利佛莫尔，是投机界赫赫有名的大人物，历史上曾取得过辉煌的战绩。我怀着无比尊敬的心情，认真拜读了这本传世之作，现把我认为重要的部分要点罗列如下：
　　1、除非你把炒股当做事业，否则你在这行生存的机会不大
　　这并不是说除了炒股不能干别的，而是你必须把炒股当做你最重要的事业。要是你只是把炒股当成业余消遣，不肯花过多的精力，除非你悟性好，能略有斩获，多数情况下，你必定是输家。无论你所处的经济背景、股市的规范程度如何，你都很难逃脱这一宿命。
　　2、买卖股票不能过于频繁
　　利佛莫尔一再强调这一点！事实上，无论牛市还是震荡市，这个市场上的机会都远没有表面上看起来那么多。那些执着于小波动，整天在市场上杀进杀出的投资者，最终多数都是炮灰。当然，从整个市场运行来看，正是他们的反复拼杀，为下一轮行情的到来奠定了基础，从这个意义上讲，倒是应在股市波动的功劳簿为他们记上一笔。
　　3、追随领头羊
　　每一轮行情都有一群主流品种领涨整个市场，这些股票是你的最佳选择品种！如果你总是对此视而不见，或者喜欢在二线股上找机会期待补涨，那只能说你的方法有问题，也可能是性格原因所致，这实在是个很要命的弱点。
　　4、在关键点入市，注意危险信号
　　书中描述关键点为“重要的心理时刻”，这个比喻精彩绝伦！可以毫不夸张地说，如果你能把思路集中在关键点处的市场表现，并以此来判断市场未来的方向，那你就抓住了问题的关键，你的水平很快就会上一个层次。
　　我们举一个例子（如图）：600682，南京新百2003年在5.8---7元之间盘整了半年多，8月18日，该股放量突破7元的盘整区上沿，预示着一轮上涨行情的开始！如果你天天研究股票，你应该提早就注意到这只股票，并在突破7元之后，从容镇定的买入。之后在8月25日、8月28日，又提供了两次不错的加码买入机会。如果你在7元已经买入了，那么当你加码的时候，你不会感到害怕，一是你有了低位筹码打底，二是你知道为何买入。9月5日，该股收出了一个涨停板，股价逼近了前期历史高点区域。当天的涨停板打开了4、5次，成交放出了此轮涨幅最大量，同期的热门股票航天信息已经见顶回落，综合种种因素，你可以确定这轮强劲地上升行情要告一段落，是该卖出的时候了。
　　我们再回过头来看看这张图，如果你提早进场抄底，期待和担心的矛盾心情将会伴随你很长时间，而且你可能坚持不到最后，在中途提早离场，因为从你买入开始，你就没有按照一套既定的规则，而是去赌赌运气。
　　我始终认为，如果一本书的作者没有很好的实战成绩，那他写的书就不大可能具备可读性，一般都是纸上谈兵，闭门造车。
　　随着对市场的理解越来越深，你会了解到那些貌似简单的道理，其实正是终极的真理！正如武侠小说中描写的高手决斗那一幕：魔教教主一掌七式打向少林方丈的七处大穴，每一式暗藏七个变化，共计七七四十九个变化；眼看着无论少林方丈往哪个方向躲避，都无法避过这一招，旁人都替方丈捏了一把冷汗。这时方丈使出‘直捣黄龙’，当胸一拳，攻敌之所必救，一招普通入门拳法，轻松化解了魔教教主的绝招！这种化繁为简的功力，其实正是我们应该追求的。
　　我最喜欢书中一句话：证券和商品市场的投机事业中，从来没有什么全新的东西出现，万变不离其宗。

                                          长阳读书俱乐部　亢龙有悔

hefeiddd 发表于 2007-12-6 19:17

股票大作手操盘术

书评七、杰西·利弗莫尔述说投机本能

“投机者就是那种观察未来动向，并在这种动向发生之前采取行动的人”
-------伯纳德·巴鲁克

　　“我小的时候就对迅速赚大钱特别感兴趣，我常常读一些令人智慧闪光的故事， 科尼利厄斯·范德比尔特， 丹尼尔·德鲁， 约翰·洛克菲勒更是我常挂在口头和心中仰慕的英雄。我觉得自己很能干，于是想方设法地钻进了交易厅。当然，我心中一直秉着这样一个理念:“华尔街是一个人人只顾自己的世界，没有人要别人帮忙，也没有人帮别人忙。你就是你，不是因为你是某人的朋友，而是因为你是你自己。”我仿佛进入了一个骑士般自由的世界。我的兜里面总是揣着一本小册子，----<<股票大作手操盘术>>，平常我也总是翻开来看看。
　　我总是很早地去交易厅，可还有一个人比我去得更早，而我一直不知道他是谁。
　　我喜欢坐在靠近整个市场行情报价显示屏前，看着所有的价格在眼前跳动，我觉得这样更有气势。尤其是价格的跳动方向和我想的一致的时候，我以为它们真的在听从我的指挥，直到有一次，被他的话点醒。:“你必须将注意力百分之百地转向市场变化本身，完全抛弃自己对市场的个人意见。”(P6)听到这高屋建瓴的话，一下就使我折服了。虽然我常常还自负地认为自己是一个“投机小子”。
　　而他喜欢独自守着一台报价机，在那个稍蹩脚的角落里，只能看见市场的指数和听到人们谈论的嘈杂。他是个见多识广的人，从和他第一次谈话中就可以听出来。我曾对他说:“我认识一个很少给别人占卜的人，我告诉您，他是如何预测市场的走势的。”如果我不打算知道市场的明天，那我真的不该来这里。“成功的投机绝不是什么单纯地猜测，你必须掌握一定的判断准则。”(P11)我满以为他会给我个肯定的答案，而他的话却是那么难懂。尽管过去我从未怀疑过我的判断力，但我还是没体会到他的准则到底是什么。我同样会把其他人的看法和打探来的消息一字不漏地讲给他，可他却说:“在他们眼里，看多或看跌的感觉只不过是无意中听到的什么名堂，或者来自某个公开发表的评论，…。他们认为总有一天会涨回来……因为再过一天，这个故事就变得面目全非。”(P59，P60)。我觉得应该找机会证明一下自己，而不是全然对他的认同。
　　“机会来了”，我心里暗想，我对着发现的一支新股票得意地手舞足蹈，因为我不会比任何人差，我看着别人买进的0004一路上冲，我并不后悔，我发誓这支股票一定会超过它，当然，我希望问问他的看法。我看到这支股票最低跌到5块钱，然后现在涨到8块钱，我知道它一定会上涨，因为在市场上今年它亏损得最多，每股收益-0.795元。而市场其他的亏损股都已经走了很远了，我相信它一定是真正的“领头羊”。我在8.60元买进了300股，我期待着它很快就会在基本价位翻一番，也就是10块钱。而跟我一起买进的人更是期待涨到15块钱。半个月过去了，我坚定得不能再坚定的意志开始动摇，但我还是过去问了问他，他说曾经在7块钱买过这支股票，但随后又立即出清。我有点怀疑，我指着8块钱的价位说，5块钱到8块钱，您应该补仓才对。他说:“对亏损的头寸切不可在低位再次买进，摊低平均成本，决不要因为这支股票从前一个最高点大幅下滑而买进它。”(P33，P17)我知道他是从价格角度来讲的。我继续期待价格的大幅上涨。9.72元，我看见了一个非常不错的点位，我很快地将手中的股票变现，而我却未赚到我想要的那么多钱。几天以后，价格回落了三个停板，我觉得自己真的很走运。我望着在这之后的接近四个停板的上涨，我感到非常吃惊，我发现不是自己在玩游戏，而是游戏在玩我。我开始彻头彻尾的怀疑我判断的本能。
　　虽然他很久才照顾手中的雪茄，猛吸一口，但他决不让烟灰掉在衣服上。他专注的神情没人能够办得到。他平时少言寡语。但那天却突然张口对我说:“千万不要迫不及待地一头扎进去，急于行动的浮躁心理取代了常识和判断力，别让自己受情绪激动的影响。”(P7，P28，P39)他用手指着9.88元，这不是一个“关键点”吗？“行动将重新开始，成交量随之增加，如果这是一个真动作，那么在短时间内它就会收复在那个自然的，正常的回折过程中丢失的地盘，并将在新高区域内运行。”(P19)在价格突破9.88元时，他已毫不迟疑地买进。而我却不敢再行动。他似乎猜到我想问他什么，他回过头来，轻声说:“我选择的正是标志着行情启动的心理时机。”(P41)我看见他严肃的脸上，没有一丝得意，深邃的眼神好象早已看透了我的心。他掏出自己记录价格的小本子，用手指着这支股票的图表，让我尝试着理解这支股票长达四个月的下跌，旗型整理，最后的杀多，和现在的真正的突破，“我所描绘的资料正在形成某种特定的形态，我的行情记录正力求清晰地揭示正在逐步发展的形式。”(P52)看来，干这一行，出手时要比任何人都胆大，收手时要比任何人都胆小。我记得那一天是1999年1月20日，因为我还保留着那张卖出时的交割单。直到现在我才明白，图表的形态就是心态，“关键点”就是心里的矛盾和转折。这应该就是他的判断准则。
　　这支股票是0008，随后它涨到100多块，翻了20多番。
　　自从那次以后，我很久没再见到他了，听别人说他去做期货交易了，我知道那是个风险更大的游戏。有一天，我在报纸上看见这样一条消息:“七月，棉花吃紧，李文斯顿大口吃进。”(JULY COTTON CORNERED BY LARRY LIVERMORE)我觉得这是个怪怪的名字，我思忖着他或许和我心中的英雄一样是可畏又可敬的“强盗男爵”，他们是否为了带上这个荣耀勋章而不计较将得到什么可怕后果?“既然我能够在这两个月使自己的资本增值500%，想想下两个月我能做到什么!我要发大财了。”(P35)上帝啊，我的好运气什么时候来……。正当我想到这儿的时候，他走了过来递给我一本书------<<如何进行股票交易>>。我当然想再问问他，可感觉有人推了我一下，我这才发现是自己又拿着书睡着了。
　　[尾声]走到书架前，我抽出一本<<证券分析>>，可懵懂中仿佛又听见他的话:”投资者是一群大赌徒，他们下了一个赌注，并且关注着，假如他们赌输了，他们就失去一切。”我不由得停止了似是而非的交易，决定从新开始学习了。
　　标*的话:爱德华。约翰逊(富达基金创始人)
　　关于小说:我只是试图混淆一些时间界限，地点概念，交换人物角色，让我本人和感受者近一步试着靠近JESSE LIVERMORE。
　　关于标题: 投机本能(INVESTMENT INSTINCT)本该译为投资本能(直觉，意识)但我认为在金融界对投资和投机两个概念尚未作出更合理的解释时，我们就要更加冷静的再次思考一下这个问题。而在市场中的所有行动都直接的潜入意识中作为记忆保留。
　　在写本文的时候，我又重读了<<股票作手回忆录>>去感受他当年的处境，连他都不相信的运气，真地掉进了他的口袋边上，他只是用手捡起来放进口袋里。他冷静、机警地判断，谦逊地聆听其他作手得失经验，为其成功打下了基础，尤其是他独到地“照搬照用”，独立睿智地分析，更为今后的铸就辉煌添上浓浓一笔。
　　看，我又写了点读后感的读后感，这次交流我真是偏得了不少。
　　最后一点说明:
　　1，好的雪茄自己就灭了，也不会有什么烟灰。
　　2，本故事不是完全杜撰，我真的保留着那张交割单。
　　谢谢你们。

　　                                             长阳读书俱乐部 SOS

hefeiddd 发表于 2007-12-6 19:19

股票大作手操盘术

书评八、与友感悟杰西·弗利莫尔

　　和朋友天涯交流，对杰西·弗利莫尔的交易方法有了新的认识。
　　天涯：在探讨杰西·弗利莫尔的交易方法中，大家往往忽视非常重要的一点。他的交易惯例第一步是：估计某只股票未来行情的大小，第二步才是确定在什么价位入市。
　　清风：遗憾的是它并未有告诉我们怎么估计行情的大小。重点介绍的是确定入市价位。
　　天涯：虽然他未曾介绍，但是我们一定要去估计。去估算风险报酬比率。因为建立第一笔头寸后，一定明确自己错误的情况下，自己所愿意承担的风险。行情的大小借助于我们在市场中的经验。
　　清风：交易计划的可能起源就来于此吧！在交易前先估计行情的大小和风险情况，确定取舍，而后寻找时机。但是杰西·弗利莫尔更多的是给出了时机的关键点。
　　天涯：也许是因为出现这些关键点后的行情还可以吧！我认为杰西·弗利莫尔在他的书中更多的是给出交易的原则和他对市场的理解。
　　清风：你我用自己的理解来读他的书，而后我们认识有所不同。
　　天涯：我认为是这样。威廉奥尼尔在《笑傲股市》中对股票的论述，继承发扬了杰西·弗利莫尔的观点，尤其对行情的演化和领涨股的判别，以及板块的研究。而期货界的传奇人物斯坦利克罗更是对杰西·弗利莫尔推崇有佳，以市场趋势为依据，坐大利润。二人极度重视止损。
　　清风：有同感，即使《炒股的智慧》一书论述的很多观点也源于杰西·弗利莫尔。尤其是对希望，恐惧两种心理的论述。
　　天涯：杰西·弗利莫尔的《股票作手回忆录》和《股票大作手操盘术》是早期最有深度论述专业交易的书籍，它在投机交易世界的价值绝不输于《孙子兵法》。我翻阅了《金融怪杰》《华尔街点金人》《芝加哥交易风格》等一批较为经典的采访式书籍，绝大多数交易员的交易守则源于或同于杰西·弗利莫尔的思想。
　　清风：我的感觉他们更是注重风险管理。
　　天涯：对。这些优秀交易员秉承了：顺势操作，快速任赔，放任利润做大。他们把风险管理的认识融入到这里面。而一些优秀交易员自己的经验教训更验证杰西·弗利莫尔对市场的理解。
　　清风：《金融怪杰》中，保罗都德琼斯以“长期而言，没有人可以击败市场”解释自己的交易理念倾向防御的原因。
天涯：琼斯在自己受到损失后的启示更验证杰西·弗利莫尔的观点。琼斯认为：第一，绝不要与市场争强斗狠，第二，绝不过量交易。
　　清风：投机市场的智慧是相通的，只是领会的早晚而已。
　　天涯：可能大家的理解运用侧重点还是有所不同。就以长阳即将出版的《幽灵的礼物》而言，幽灵的第一条规则是：市场不验证你正确，就应离场。
　　清风：杰西·弗利莫尔认为：某个股票穿越界线后缺乏后续的活力，则市场很容易掉转方向，因此应当立断，了结原有头寸。幽灵是不是把每次交易都看成关键点的交易。
　　天涯：也许吧！以我自己的经验而言，当股票刚突破一个形态区域后，它不应该次日价格走低调整，应该向上攀升一个小区域后再向下调整。如果我在突破时介入，次日往下调整，我没有止损点，只是结束交易离市。如果次日小幅攀升，我会再加仓位，因为我对了。
　　清风：我想你入市必须是建立在对行情大小估计的基础上，才进行交易的。
　　天涯：不错，如果我估计的幅度大，它就不应该只在刚突破的时候调整，这表明市场此时的买盘并不踊跃，我自己的估算可能出现问题，有疑问离场。
　　清风：你发现列车可能驶向你的时候就离开了。
　　天涯：我不希望当列车撞到我的时候才离开，那可能就太晚了。危险信号来的时候，我就要做好准备，我不能击败市场，只能逃离。
　　清风：周五减仓离市的原因也是看到危险信号了？
　　天涯：宝钢滞涨，整体钢铁走弱；电力走弱；石化也走弱了。关键是它们都从形态突破涨了30％左右，上海石化都连升了10天了。看看四月份的银行股。最先启动的扬子石化滞涨了，如果它要是强，就不应该如此弱。我希望扬子石化涨到13左右，但它目前太弱了，不能证明我正确，我就可能错误，所以减仓。我的资金小，进出方便。
　　清风：过度交易！
　　天涯：我估算的目标到了，有些已经超越了我的目标。我没有过渡交易，我的这些股票都持仓近两个月了。目标完成，发现危险信号。
　　清风：发现非典患者，一利空消息。
天涯：让市场自身来说明吧！你我别猜测，这是杰西·弗利莫尔的观点。
　　清风：杰西·弗利莫尔在《股票作手回忆录》中谈到，消息之前的市场走势就已透露消息的作用。
　　天涯：不错，那是市场自身在解读消息。不要用利空利多的消息来解释市场的运行，这只是评论家所作的事情，麻痹大众的语言。没有国有股减持，市场就不会下跌了吗？非典期间，也没有阻止香港的股市上涨。
清风：这些消息可以对自己的失误作出解释，可以推卸自己的责任。
　　天涯：如果这样，他不应该投机。“无论是谁，如果天性有投机取向，就应当把投机视为一行严肃的生意，并诚心敬业，不可以自贬身价，向门外汉看齐”。
　　清风：这几年，当我告诉别人自己的职业是在做股票交易，很多人的眼神变得异样。
　　天涯：我也有过这种经历，1994、1995年的时候，我还不好意思告诉别人。现在股票交易是我的事业。杰西·弗利莫尔太了解这种人性了。
　　清风：投机客的勇气就是有信心根据自己的决定行动。
　　天涯：把股票交易当成一项事业，就是勇气。
　　把和朋友聊的一些观点表达出来，似乎聊远了。读任何一本书不可能让我在市场中游刃有余，但可以给我很多提示启发。还是用杰西·弗利莫尔自己的话，结束这个话题吧！
　　“在过去四十年中，我始终致力于将自己的投机活动升华为一项成功的事业，并且发现一些适用于这一行的要领，还将继续发掘新的规律。”
　　“我采用的某些准则也许对其他任何人都没价值……答案是，没有什么准则能做到百分之百准确。假如我采用的某准则是自己的独门功夫，我当然知道结果应是什么样的？”
　　“我相信，任何人只要愿意花时间和心血研究价格运动，就能够在合理的时间内建立起自己的判别准则，而这些准则将在他未来的投机或投资中发挥作用。”
　　能读到这本书，真的非常感谢杰西·弗利莫尔这位投机大师。可以在国内这么便宜的购到这本书感谢长阳的努力，期盼长阳可以在国内出版更多的经典之作。
　                                     　长阳读书俱乐部　清风过客

[ 本帖最后由 hefeiddd 于 2007-12-6 19:23 编辑 ]

hefeiddd 发表于 2007-12-6 19:24

股票大作手操盘术

书评九、一本值得每年反复诵读书的书

　　看大名鼎鼎的杰西·弗利莫尔的著作真是一种享受，看了几年的书，这是能让我每年都看的几本书之一，为什么这样说呢？个人所见有如下几点：
　　一、他个人秉承的是一种简约风格，与他关系最密切的两本书都明显有这种风格。我看完了《股票大作手操盘术》感觉风格与《股票作手回忆录》没有两样，都很少废话，这也是他的与众不同之处，这是他的性格。
　　二、他写的作手心态真是句句都单刀直入、出自“心窝”，不是经常善于反省的人是写不出的。想做作手的人要在自己的性格上多下工夫。
　　三、几次破产还能东山再起，已属不易。这也是一种精神，面对失败、痛苦的精神。不是嘴上说说的，而是实际行为上碰到了要能做出来的。另一方面，也要有很强的技术功底做基础，能够再起。
　　四、他是个真实的人，对自己是真实的人，不骗人、自骗，毫不掩饰自己的问题，是错就是错了。
　　如把《股票作手回忆录》看成他的理论（偏重）即“体”，那么《股票大作手操盘术》就可看成他的实践（偏重）即“用”。
　　《股票大作手操盘术》写得不如《股票作手回忆录》好，有一种苍凉之感。谈失败的多、谈成功的少（与《股票作手回忆录》比）。
　　《股票大作手操盘术》已表露出了作者的一种小心翼翼的心态，是晚期所出，出书离他自杀没有一年，而在《股票作手回忆录》中是一种无所畏惧、意气风发的心态，可能属早期的作品。
　　谈《股票大作手操盘术》不能不谈《股票作手回忆录》，两者如孪生兄弟，不可分离。
　　以《股票大作手操盘术》所叙的的操作，我感觉杰西·弗利莫尔的操作是追随趋势的方法，后出的亚当理论与他是同类，比较相似，我看这就是有的人说的所谓的“心灵交易”的最好的公开的解说，从中可以看出，杰西·弗利莫尔的交易思路是一种基本上以价格变动为标准，首先需要确定价格所处的状态（六种），这还需要找出波动幅度以衡量之，按规则说明确定状态，波动幅度就需要经验来确定了，不能机械照搬，通过拨动来预测个股、大势的变动方向、来产生“关键点”,如从形态上来说就是买进时只买第二次的探底。方法很简单，这也符合杰西·弗利莫尔的本性，我想真东西就是这样的简单，但世上的事是越简单的东西运用起来越难，跟用的人的各种综合因素都有关，好似双刃剑，会用的人用就是一把好剑，不会用的人用就会伤自己很惨。
　　《股票大作手操盘术》的方法只能在趋势明显时做，不讲抄底、逃顶，只讲符合规则就做一把，趋势不明时是不能做的。
　　书中有几处提到了他的交易还要考虑时间因素，但我在他后几章中却没有找出他是如何接合的内容，不知是译者作了删除，还是英文原著根本就没有，这也是本书的一大遗憾和悬念，可能泄露天机的东西是不会让世人一窥全貌的，我只能想象他与江恩很熟，是不是与江恩的这块内容相通或相似。
　　两书琳琅满目格言式的警句，市场感觉的论述、用语的口气使我产生了一个疑问，尽管两书的作者不同、翻译人不同但风格为什么如此相似？好似完全出自一人之手。
　　好象几个大师级的人物家庭生活都出问题，我所知的如巴菲特、索罗斯、江恩、杰西·弗利莫尔，为什么会这样？交易是不是对家庭有影响？钱多了是不是对自己的生活有影响？想以自己毕生的精力用于交易的人要三思。
　　他是一个人，是一个经常犯错误的人，而不是战无不胜的神。他认为自己的破产是自己造成的，而不是别的原因。
　　                                          长阳读书俱乐部　大苯

hefeiddd 发表于 2007-12-6 19:25

股票大作手操盘术

书评十、第三次读书写感言

　　以前读过两次该书,却草草认为内容不怎么样,因为是以前读了他的《股票作手回忆录》的翻版而已。但前些日子重新读了两次,却有了不同的理解和认识。这里说点自己的理解和看法,和大家交流,不一定是对的,希望大家指正。
　　第一章,作者主要说了作为投资股票行业的态度和正确认识,也是给想进入这个行业的朋友提出的投资态度和目的的建议。
　　第二章,详细的解释了他自己的交易系统(一部分吧),如果可以仔细阅读,应该可以建立一套合适自己使用的好的方法,我目前的短线交易系统和他介绍的非常类似。
　　第三章,解释了股票板块联动的关系。
　　第四章,涉及了资金管理的方法和建议。虽然简单,但非常实用。他说每次交易完成后(获得利润),应该把利润的一部分取出来保存,而不是追加进本金继续投资,为什么?因为太多的人从来只有把资金转进股票交易账户的,很少甚至从来没有取出来过,加钱到是不断,呵呵。知道为什么亏损了吗?永远没有真实的利润,直到最后破产。可惜许多其他行业的投资或生意并不是这样的,起码他们每年还分红,每月还给自己开工资啊。如果投资是你的职业,你该如何考虑呢?
　　第五章,介绍了交易方法中重要转折点和买入卖出点的位置,值得仔细读。
　　第六章,告诉投资人时机和等待时机的重要性,耐心和控制自我的心态是投资中非常重要的环节之一,任何人任何时候都需要关注的细节啊。
　　第七章,介绍了时机正确的例子,依然强调了时机的重要性。
　　第八章第九章介绍他的交易系统的实际方法,提供了一种他当时用的分析方法和工具。
　　以上各章综合看来,作者已经给出了建立一套成熟的交易系统的各个方面,也用自己的经验和故事反复详细地说了许多细节。
　　最近读完,深有感触,其实他的交易系统非常简练(不是容易),但依然可以发现也存在止损的方法存在其中,可见如果希望获得稳定的收益,亏损是其中无法分割的一部分。
　　如果你够仔细和耐心,反复阅读,并不断地执行和实践,则可以获得一套目前依然有效果的短线投资方法(虽然他书上说一年才有4-5次的交易机会,但当时的交易工具落后很多)。
　　更具体的东西,个人理解不同,性格特点不同,我相信无法完全交流或者理解,只能意会了。
　　以上认识依然浅薄,请大家多多指正。谢谢

hefeiddd 发表于 2007-12-6 19:27

<通向金融王国的自由之路>

关于圣杯的神话
                                       

译者序


   随着改革开放的不断深入．我国的证券市场也得到了迅速发展，上市公司和上市品种不断扩大．广大公众(包括机构投资者)也得到了广阔的投资空间，增加了投资的渠道和投资的机会。但我国的投资者大多数仍是不成熟的投资者，盲目投资、亏本套牢者甚多。市场上与投资相关的书籍虽多，大多也只是教你一两招入市技巧罢了，投资者还是会迷路。要想成为一个成熟的专业投资者。就需要一本比较完整，系统地介绍投资的书。


    本书就是一本十分适合投资者的书。本书具有很好的系统性和独创性。作者撒普先生在国际上被公认为是交易心理学方面排名第一的大师，有15年的交易商和投资者顾问经验。他还开设了一门专业顶级交易函授课程，该课程已经培养出了很多国际上知名的优秀交易商。此书是他15年交易商指导生涯和长期函授课程的心得，具有很强的实际操作性．能真正帮你成为专业的、成功的交易商或投资者。


此书分为三部分。


第一部分(1～3章)提出了如何自我发现．在市场中找到适合自己的位置；重点讨论了从心理上可能影响你交易的一些偏向，这些偏向对交易的成功非常关键，却很少为人重视。这些心理方面的偏向在其他书上也很少有所涉及。第3章专门针对如何自我评估和交易目标的确定设计了很多问题，让你充分地对自己有所了解。


第二部分(4～6章)讨论了系统开发的一些模型，告诉你变易和市场系统背后隐藏的一些很重要的理念，并且还提出了一个非常重要的概念：期望收益(多次交易之后，每l美元所冒的风险可以得到的回报)，以及如何围绕期望收益设计交易系统，而不只是一个具有高可靠性的系统。


第三部分(7～13章)讲述了一个完整交易系统的各个部分．包括设置、入市技巧、止损离市策略、获利离市，以及本书最重要的专题之一的头寸调整。头寸调整在整个交易过程中告诉你任一时刻该持有多大的头寸，如何用头寸调整的变量连续设计出最佳利润来。货币管理在系统开发中是最重要的一部分，却很少有书提到这方面的内容，因此投资者对此也很少有所了解。本书专门用了一章(第12章)的内容介绍货币管理(书中作者把它叫做“头寸调整”)。


    本书比较适合具有一定理论基础，想在证券交易市场(主要是股票和期货交易)中一展身手的投资者；对于那些有一定经验的投资者和交易商来说．它更是一本不可多得的教材。并且撒普先生还给了我们免费在他的网站训练投资技术、开发系统、设计目标的机会。一步步按照撒普先生在书中教你的方法去实践，你一定能成为一个成功的投资者或交易商。


    作者在本书中用了一些非常绝妙的比喻．比如对圣杯系统的追求、捉球的比喻和打雪仗的比喻等，这些比喻贯穿全书，使一些比较深奥难懂的东西变得生动形象并且易于理解，给人留下深刻的印象。本书不仅是作者实践经验、教学和研究的心血结晶。也收入了世界上投资界很多专家的心得和体会，实在是一本难得的好书。


   


前言





    很多客户都让我不要把某些部分写进这本书里，他们带着警告的口吻告诉我说：“你泄漏的东西太多了。”但是我的工作是训练那些交易商和投资者们以达到他们事业的颠峰。为了做到这一点，任何可以利用的工具都是很重要的，因为很多文献中都存在着大量的错误信息。任何一个普通的人都可能一直是误入歧途的。


    大多错误信息并不都是有意设置的，有时是人们自己愿意被引入歧途。他们经常地问一些错误的问题，因此那些通过提供给别人他们想要的答案的销售信息都得到了报酬。举个例子来说：


市场下一步将会有什么行为?


我现在应该买进什么？


我有xyz的股票．你认为它们将会升值吗? (如果你认为不会的话，他们就会继续向另外 一些人征求意见．直到找到一个与他们有同样意见的人。)


告诉我怎样才能进入市场并且在大多时候是“正确”的。


    1997年4月．我在德国召开了一个为期两天的专题讨论会。临近会议结束时，我给了那些参加者们一个选择：或者他们做一个有关自我怠工的练习，这是他们都会用到的，或者他们也可以问我问题。他们在应该做什么上做了一番表决。猜一下他们问我的第一个问题是什么?“撒普博士，你认为美国的股票市场在1997年的后期将会怎样?”这个问题是完全没有理会到我在过去的两天内是如何费了那么多劲儿跟他们解释这种问题是不重要的这个事实。


    当人们把问题从该买“什么”转移到该“怎样”买对．他们仍然问了一些错误的问题。现在就变成了类似如下的一些问题：为了使大多数时候都是正确的，我应该在入市的时候采用一些什么样的准则?


    回答这种问题需要涉及到一个很大的行业。很多热门的投资书里都塞满了一些作者所认为的至少有80％的可靠性或者有希望得到大收益的入市策略。—张图片看上去好像比1000字还要值钱，因此每个策略都伴随着一张市场刚刚抛空时的图片。这种“最佳案例”的图片能够动摇很多人的意志，从而卖出大量的书。


在1995年的一个投资会议上，一位在期货市场上很有声望的演讲者谈到了他的高可靠性的入市信号。在他详细讲解该做些什么的时候，整个房间里都挤满了人。在讲话快结束时，有个人举手问了一个问题：“请问你是怎样离市的呢？”他的回答很幽默：“你想知道我所有的秘密，是吗?”


在大约一年之后的另一次会议上，一个重要的演讲者在600人前做了一次长达一个小时的关于高可靠性入市技巧的报告。每个人都十分热心地在倾听每一个字。在关于离市方面，除了讲到了你应该保持最小损失并且高度关注你的货币管理之外，其他的什么都没有提到。讲话之后，人们是如此兴奋地认为这种高可靠性的入市技巧就是答案，以至于这位特殊的演讲者仅仅在大约半个小时内就售出了价值1万美元的书。


在同一个会议上，另一个演讲者谈到了货币管理，它是决定一个人利润的关键因素。有30人听了这个报告，并且只有大约4个人买了这本有关这个特定话题的书。人们倾向于被那些不会起作用的东西所吸引，这是人的天性。在这本书里．你将会了解到这种现象为什么会发生以及对此该做些什么。


这类故事可以一个会议接着一个会议地讲。每个人都会涌向关于高可靠性入市信号的报告前，却只有不到l％的人能学到一些有意义的东西。然而，特别介绍那些对实际挣钱最重要的因素的报告却只会有很少的人出席。


甚至处理有关市场的软件产品也有同样的这种内置的偏向。一般地，这些产品都装载了一些能够帮你完美地理解市场为什么在过去是那样的指标。它们为什么不是那样的呢?那些指标是根据相同的过去的数据形成的，并且被用来预测价恪。如果对期货也能如此操作的话，那么这个软件就是极好的了。然而，事实却是你无法用这种方式来预测价格。但是确实有一大堆软件都销售得很好。


我有超过15年的训练交易商的经验。我曾经与世界上一些顶级的交易商和投资者们一起工作，并且完成了对各种各样交易商和投资者们的上千种心理评价。凭我的背景和经验，我在这本书里装满了可以真正帮你提高作为一个交易商或投资者的业绩的各种信息。


    在研究期间，很多我自己对市场的信念已经被粉碎了。我预计你们关于交易和市场的最神圣的信念，或者甚至你们自己对自己的信念，也将会在看完这本书之后被粉碎。原因是：只有关注真正起作用的东西，你才能学会关于市场的真正的“秘密”。如果你的注意力放在了其他东西上，则是不可能找到任何秘密的。然而，这本书仅仅包含了我个人的信念和观点。以开明的思想来研究这本书的内容，就可以在不断获利的能力上有一个大的飞跃。


    我把这本书分成了三个主要部分。第一部分是关于自我发掘和让你自己移到一个可以进行市场研究的位置上。其中有一章讲了关于成功交易的本质，一章是关于判断力的启发性思维，还有一章是关于你的个人目标的设定。我有意把这一部分设置得比较短．使你不至于认为是我不给你们可能是你所以为的系统开发专题的“精髓”部分而没有耐心跟着我。然而，这些内容对你的成功来说却是很关键的。


    第二部分安排了关于系统开发的一些模型。它包含了隐藏在交易和市场系统背后的一些概念，我请了好多不同的专家来写这些概念的章节部分。第二部分也涉及到了期望收益，它是每个人都应该知道的关键理念之一。很少有人(甚至是那些经常在市场里转的人)知道期望收益到底是什么意思。更不用说会有人知道围绕期望收益设计系统的含意了。因此，你可能会发觉仔细地学这一部分是很重要的。


第三部分包含了系统的各个不同部分。包括计划、入市或者时机选择技术、止损离市、获利离市，以及本书中最重要的一章之一，也就是头寸调整。对还未提到的其他重要的话题，我也写了概括性的一章。





范·K·撒普博士


1998年6月


“大多数投资者都相信有一个通向市场的魔术般的规则。他们还相信肯定有一小部分人知道这个规则就是那些从市场上获得了大笔财膏的人。因此这些人一直努力想揭开这个秘密从而变得同样富有。但是只有少数人知道去哪里寻找，因为答案在他们最不可能想到的地方....”


——范.K.撒普博士




书中充满了各种可以真正帮助所有交易商和投资者充分提高收益的信息。

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不利于良好系统开发的心理偏向。

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帮你正确预测市场中突破点的独创性理念。

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期望收益和头寸调整。

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凡沃伦．巴菲特到佩里.考夫曼的股票和期货交易模型。

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利用头寸调整创造最佳收益。

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免费供你无风险实习新的交易技能、开发计划，甚至与其它交易商竞争的网站。





作者简介


范·K·撒普(Van K Tharp)博士曾经做过15年的交易商和投资者顾问、井且在这期间研究了4000位以上的交易商。他在国际上被公认为首屈一指的心理学家及交易商和投资者的导师。撒普博士是一位很受欢迎的演说家，为世界各地的大银行和交易公司开设了很多函授课程井多次举办了研讨会。他的成果包括一部五卷的函授课程教材、一个设计用来评估交易商优势和弱点的测试系统、八种不同的三日短训班、关于系统和心理的每月时事通讯以及无数业界刊物中的文章等。


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hefeiddd 发表于 2007-12-6 19:29

<通向金融王国的自由之路>

第一部分 成功都重要的因素：你


本书的目标是双重的：


    1.帮你找到“圣杯”的秘密。


    2.帮你找到一个适合自己的成功的交易系统


    实现这两个目标有一个很关键的假设，就是你在你的业绩表现中是最重要的因素。杰克·施瓦格(Jack schwager)在采访了．世界上的一些顶级交易商并把那些内容写入了两本书之后，得出了一个结论．就是他们的成功中最关键的因素就是他们每个人都有一个适合自己的交易系统。我想把这个假设要深入一步：除非你对自己有一定的了解，否则你无法没计一个适合你的系统。


    因此．本书的第一部分涉及的就是关于自我发掘和把你自己移动到一个可以进行市场研究的位置上。我安排了一章关于成功交易的心理本质的内容，也就是圣杯究竟指的是什么一章是关于判断力的启发性思维；还有一章是关于如何设计你的个人目标。






第1章关于圣杯的神话





只有沿着英雄们的足迹，才能找到上帝。尽管我们可能曾经认为在这条路上会发现一些可憎的事情。在我们以为会毁灭其他人的地方却可能毁灭自己以为自已是在向外脱离的时候，却可能正越陷越深，以为自己是独自一人的地方，却可能是与整个世界在一起。——约瑟夫·坎贝尔(Joseph Campbell)





   让我告诉你一个有关市场的秘密。你可以通过买进那些跌幅超过一天正常价格变动幅度的证券而赚一大笔钱。这就是所谓的“波动性突破”。有一个交易商就是因为做波动性赚了上百万而出名的，你同样也可以做到!并且可以赚到一大笔钱。下面就告诉你怎么做。


    首先，观察昨天的价格变动范围。如果昨天和前天的价格变动幅度之间有一个差值的话，那么就把这个差值加到昨天的变动幅度上，这就是所谓的“真实变动幅度”。现在，假设昨天的真实变动幅度为40％，用其衡量今天的价格，那么上限值就是你买进的信号，下限值则是你抛出的信号(例如卖空)。如果你恰巧遇到这两个价格中的任何一个，那么如果明天你进入市场的话，就会有80％的盈利机会。长此以往，你就可以挣到一大笔钱。


    这种特殊的方法听起来是不是很有意思？确实，它也同样吸引了成千的投机分子和投资者。这种方法确实有一定的真实性可言．它可以作为在市场上挣钱的一个基本依据，当然决不是像成功的魔法那样的秘密。但是人们若相信这个建议的话，很可能就会破产，因为它只是一种合理方法的一部分。比如说．它并没有告诉你：


·如果市场与你背道而驰，该怎样保护你的资产?


·如何或者什么时候才能获得利润，


·当你得到了一个信号后该买进或者卖出多少份额?


·这个方法是为哪个市场设计的，或者说它是否对所有的市场都起作用?


    最重要的是，你必须问一下自己，什么时候会把所有这些事项都整理起来，这个方法是否适台你？它是不是你有能力交易的东西。它是否与你的投资目标相吻合?它是不是与你的个性相符?


    本书的目的是想帮助那些交易商和投资者更多地了解自己，设计一个适合他们自己的个性和目标的方法，从而可以挣更多的钱，本书是为交易商而写的，同样也是为投资者而写的，因为他们两者都希望能在市场上赚钱。交易商一般都喜欢一种更中性的途径，既愿意买空也愿意卖空。而相比之下．投资者就倾向于寻找一种可以购买后长期持有的投资方式。两者都希望能找到一个可以引导他们做出决策的魔术般的系统．也就是所谓的圣杯系统。


    在通往寻找市场中可获得的利润的途中一般都会发现另一条路。事实上，一般的交易商和投资者，在准备投资时通常都要经过一种进化型的过程。他首先被可以赚一大笔钱的想法所吸吸引。可能有一些经纪人告诉他一种方法．对他说如果他去市场里转转的活可以挣多少钱。这里就有一个我在北卡罗莱那的收音机广告中听到的类似于此的内容：


你知道真正的财富是如何年要年地来的吗？这完全归功于农业部门，因为人们必须要吃东西。当你想到最近的天气时，可能想到会有短缺现象发生，也就是说粮食可能会涨价。这时仅仅是5000美元的投资也能够控制一大批粮售。如果粮食的价格真如你所料的那样上涨了几美分，那么你就可以赚一小笔钱了。当然，这种建议也是有风险的。人们确实会亏损。但是如果我所说的是正确的话，想一下你可以赚到多少钱？





    一旦一个交易商第一次拿出了5000美元，他就已经上钩了。即使他全部都损失了，在很多情形下也就是如此，他仍然会持有这种信念，就是“我可以在市场里挣到大钱。希拉里·克林顿不就是把1000美元变成了1000000美元吗？既然她可以做到，我当然也可以做到。”结果，我们的投资者们就会花大量的时间努力去找一个人来告诉他该买进什么和卖出什么，以及帮他确定最紧迫的前景将会是怎样的，


    我没有听说过有谁是因为听从其他人的意见而不断地赚了钱的，不管是听经纪人的建议还是投资顾问的。如果有例外的话．可能就是那些自从1982年起就听从某些人的建议而买进了一些绩优股并一直持有的人。即使是这种特定的情形也可能非常戏剧性地改变，并且十分之快。也有一些其他的例外，但实在是很少。一般说来，很多人都是要么亏损他们的全部资产要么就是大受挫折从而退出。


    少数人奇迹般地转变到了另一种状态，就是“告诉我该怎么做”突然间．他们发疯般地去寻找一个可以使他们赚大钱的魔术方法。这就是大多数人所称的“对圣杯的寻找”。在搜寻过程中，交易商们找寻着一切能够给他们提供未透漏的财富的东西，因为这些东西可以为他们解开万物的秘密。一般地．他们会去参加大量的研讨会并且学会各种各样的方法，比如：


    我这儿有一张类似椅子的图形。它在一个密集的范围内至少有6个矩形条，而之后的第7条看起来就像是要冲出这个密集范围。注意它是不是很像张朝左的椅子？看一下这张图，如果这个椅子图形发生的话．将会有什么发生？市场正好急速上升。这里还有另一个例子。还是那样简单。这里有一张图显示了我在过去的10年内用这个椅子图形获取了多少利润。看看这个，我仅仅投资了10000美元，就获得了每年92000美元的利润。


    然而，当那些典型的投资者努力想用这个椅子图形去赚钱时．那10 000美元的投资一般都会变成一笔巨大的损失。在本书的后半部分你将会知道造成这些损失的原因。然而，很重要的一点是因为投资者只是简单地在寻找另一种系统。这种过程可能会一直进行下去，直到我们的投资者们不是破产、放弃，就是真正地知道了圣杯这个隐喻背后的意义。

1．1 圣杯的喻意

在交易圈里，你可以很经常地听到这句话：“她在寻找圣杯。”就是说她正在寻找能够使她致富的魔法一般的市场秘密，这个秘密法则就是所有市场的基础。但是不是真的有这样一个秘密呢？是的，确实有一个!有意思的是，当你真正理解了这个圣杯的喻意时，就能够知道在市场中赚钱的秘密了。

有几本关于圣杯喻意的书。。很少有人读过关于圣杯的传奇，但大多数西方人却能够立即认识到对这个圣杯的寻求是非常有意义的。一些学者们把这种寻求解释成是类似于从种族仇恨到寻找永驻青春之术的任何东西。另外一些学者则把这个圣杯的寻求当做是一种对完美主义的寻求、启迪、统一，甚至是与上帝直接沟通的追求。如果把投资者们对圣杯的寻求框定在以上这些追求里的话，那么这个寻求就有了一种全新的意义。

大多数投资者相信有一个通向市场的魔术般的顺序。他们还相信肯定有一小部分人知道这个顺序．就是那些从市场上获得了大笔财富的人。因此，这些人就一直在努力地想揭开这个秘密，从而他们也同样可以变得很富有。但是只有少数人知道去哪里寻找，因为答案在他们最不可能想到的地方。

当你越来越理解本书时，就会真正地知道在市场中赚钱的秘密。而且当这个秘密被你揭开后，就会开始明白寻求圣杯的真正意义了。


一个更加有意思的关于圣杯的传说来自于天堂上上帝和撒旦之间的一场战争。当时那个圣杯就被一些中立的天使放在冲突两方的正中。因此这个圣杯代表了一对对立方之间的

精神上的通道．比如说利润和损失。这块土地，或者说至少是所考虑的这块领地就变成了一块废地。约瑟夫·坎贝尔声称这块废地象征着我们大部分人过的不真实的生活。很多人所做的只是其他人做的东西，跟随大流，别人告诉我们该怎样做就怎么做。因此，废地表示我们没有勇气去过我们自己想要的生活。从而这个圣杯就成了过一个人自己想要的生活的象征．也就是人类灵魂根本潜能的实现。

作为一个投资者．如果你随着大流，就可能在较长一段时期内赚一笔钱，但总的说来，你很可能是会输的。实际上，投资者们是通过独立思考并与众不同而赚到钱的。举个例子来说，很多投资者经常向其他人寻求一些建议，包括他们的邻居。然而，钱是通过培养你自已的想法并依据一种适合你的方法去做而赚来的。大多数投资者们都有一种强烈的愿望，就是希望他们的每次交易都是正确的，因此他们找到了一些非常流行的入市技巧，觉得自己能够控制市场了，比方说，你可以要求市场在你进入前完全执行你的叫牌。然而实际的钱财是通过英明的离市来实现的，它允许交易商酌情止损并从中获利。这就要求交易者与市场的行为完全一致。总的说来，人们通过发掘自己，达到他们的潜能．并且与市场步调一致．从而赚到钱。


可能有成千上万种有用的交易系统。但很多人在给了他们这样一个系统时却并不会追随它。为什么不呢？那是因为那个系统并不适合他们。成功交易的一个秘密就是找一个适合你的系统，事实上，杰克·施瓦格在采访了大量的“市场奇才”并写了两本书后．总结到，所有成功的交易商的最重要的特点是，他们找到了一个适合他们的系统或者方法。因此．追寻圣怀的部分秘密就是让自己是独特的，并走你自己的路．也就是找到真正适台你的东西。但这样离圣杯这个喻意还是远得很。


生命从利润和损失之间的中间位置出发，既不畏惧亏损也不期望利润。生命就是生命，就好像圣杯所象征的那样。然而，当人类逐渐发展了自我意识后，恐惧和贪婪也就同时出现。但是当你抛掉贪婪时．或者由缺乏所引起的恐惧也一并抛掉，就可以达到与所有人的一种特殊的统一。而这就是那些伟大的交易商和投资者涌现出来的地方。

约瑟夫·坎贝尔，一个伟大的学者和神话学方面的著名专家，曾经说过： 假设草说。“行了，好家忧．你这样不停地被砍倒生长还有什么用呢？”但是，它们还是会继续不停地生长。这是小草精神的支柱，这也是圣杯形象的喻意，也是永不枯竭的喷泉的源头。这个源头根本就不管一旦它形成后会有什么发生。


有一个关于圣杯的神话是以这样一句短诗开始的：“每个举动都会产生好的和罪恶的结果。”因此生活中每个举动都会有正面的和负面的结果，也就是利润和损失吧。我们能做的最多就是两者都接受，同时学会走向光明的一面。


考虑一下这些对于一个作为投资者或交易商的你来说意味着什么。你是在玩生命这个游戏。有些时候你会赢．有些时候你会输，因此既有正面的结果也有负面的结果。想要两者都接受，你需要找到内心中可以这样做到的一个特殊的位置。从这个有利位置来说，输和赢的机会均等。那个隐喻对我来说就是圣杯的真正的秘密。

如果你还没有找到你心中的这个位置．那么让你去接受失败是很困难的。而如果你不能接受负面结果，就永远不会成为一个成功的交易商。很多成功的交易商一般只是在少于半数的交易中赚钱。如果你不能接受失败．你就不会在已经知道了自己是错了时还能想到要退出来。小额亏损很可能就会变成巨大的亏损更重要的是，如果你不能接受亏损会发生这个事实的话，你就不能接受这样一个好的交易系统，这个系统在长期说来能赚一大笔钱，但很有可能在60％的对间里都会是输钱的


1.2 对交易来说真正重要的东西是什么


几乎每个我所遇到过的成功的投资者都已经真正认识到了这个圣杯隐喻的教训．就是市场上的成功来自于自我的控制,这对投资者来说是一个根本的转变。自我的控制并不是很难达到的，但是对大部分人来说，意识到这一点的重要性却是此较难的。比如说，大多数投资者都相信市场是一个制造牺牲品的有生命实体。如果你相信这句活，那么这句话对你来说就是真的。但是市场并不制造牺牲品，是投资者们自己将自己变成了牺牲品。每个交易商都自己控制自己的命运。在没有理解这个重要的原则的情况下，或者只是下意识地认识到，一个交易商是不可能成功的。


让我们看一下一些事实：

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很多成功的币场专业人员通过控制风险来达到成功。风险控制与我们天赋的偏好倾向相反。风险控制需要极大的自我控制能力。

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很多成功的投机者只有35％～50％的成功率，他们的成功并不是因为他们能够很好地预测价格，而是因为他们的有利润的交易头寸远远超出了亏损头寸。这也需要极大的自我控制能力。

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很多成功的保守派投资者可以说是一些矛盾体。他们做其他人都害怕做的事情．他们都有很大的耐心并且愿意等待对他们来说合适的时机。这同样需要极大的自我控制能力。

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成功的投资看重自我控制胜过任何其他的因素。这是通向成功交易的第一步，那些置身于自我控制能力发展的人最终将能够获得成功。


让我们从另一个角度来研究一下这个成功交易的关键因素：自我控制。当我谈论到成功的重要因素时，就需要提到三个典型的领域：心理学，货币管理，就是头寸调整，以及系统开发。大多数人都强调系统开发，却没有认识到其他两个主题的重要性。更精明的人提出三个方面都是重要的，但心理方面是最重要的．大概占60％，头寸调整是第二重要的，大概占30％，而系统开发是最不重要的，只占10％。这就是图1.1所示的。这些人认为自我控制只是属于心理状态这部分。


Ed Seykota有一次告诉我，他曾经在20世纪70年代末期教过一门为期10周的关于交易的大学课程。第一周他把所有的时间都花在了教他们交易的基础信息方面。第二周他在课上讲了道氏10～20天移动平均交叉系统。然而．他却需要花剩下的8周课的时间去说服他们，让他们去使用他教的这个系统，使他们足以愿意接受它所可能产生的亏损并亲自去进行操作而其实这个亏损是任何—个成功的交易系统都会有的。

很长一段时间以来我一直认为，交易百分之百是属于心理学的东西，而且这个心理学还包括了头寸调整和系统开发。理由很简单：我们是人类，并不是机器人。为完成任何一种行为，我们必须用大脑进行信息加工。行为对设计和执行一个交易系统来说都是必需的。如果想要复制任何一种行为．必须知道组成这个行为的部分。这就是模拟科学开始兴起的原因。


1.3 模拟市场天才


可能你有过这样的经历：你参加了一个向你们解释他成功秘诀的投资专家的研讨会。比如说．我刚刚跟你们讲过的世界上最伟大的交易商之一的Ed seykota在20世纪70年代初期上的一节关于交易的课。他花了2周的时间教了他们一个在当时可以使他们变得十分富有的方法．然后却花了8周时间说服他们,让他们愿意去应用那个方法。


就像那些课上的人一样，你也很可能对你参加的那个研讨会上的专家所做的演讲及他提供的技巧印象非常深刻、在你离开那个研讨会时．你可能信心百倍地认为你也可以用他的方法致富，很不幸的是，在你努力想把他的秘诀变成现实时，你可能会发现你并不比参加那个研讨会之前英明多少。有些东西并不起作用或不知道为什么你就是不能把你学到的应用起来，


为什么会这样呢？原因是你并不是像那位专家一样来构建你的想法、他的智力结构，也就是他的思维方式，是他成功的关键因素之一。

当其他人告诉你他们是怎么通往市场时．他们可能只是肤浅地告诉你他们实际是怎么做的。这并不是他们有心要欺骗你，实际上．他们只是真的不知道自己所做的东西的本质要素是什么。甚至即使他们知道，也可能在把信息传递给别人时遇到因难。这可能会使你自认为自己肯定有某种特殊的“天赋”或者类似的天分，从而使你能在市场中成功。结果很多人就会变得灰心丧气并且退出市场，因为他们认为自己并不具有那种天分。但是天分是可以教会的。

我相信，如果某一样东西至少有两个人可以做好的话，那么这个技巧就可以教给大家。在过去的20多年里，模拟科学就像地下运动一样出现了。这个运动是由理查德·班德勒(Richard Bandler)和约翰·格林德(John Gtinder)一起开发的一个叫做神经语言程式(NeuroLinguislic Programming,NLP)的技术引发的。

关于NLP的专题讨论会一般只谈论蕴含于模拟过程中的技术发展，比如，如果我要做一个专题讨论会的话，我一般只讲自己开发的对顶级交易商和投资者们模拟的模型。然而，如果你参加了足够多的关于NLP的课．就会开始了解模拟过程的本身是什么。

我已经模拟了交易和投资的三个主要方面，现在又已经是在对第四个方面进行模拟的过程中了。我所开发的第一个模型由两部分组成：怎样成为一个伟大的交易商和投资者，以及怎样掌握市场。本质上说来，开发这样一个模型，必须先与许多伟大的交易商和投资者们一起工作，看看他们做的东西有些什么共同点。如果你试图只模拟某一个人，你就会发现许多只有那个人特有的特性，并可能在模拟过程中失败、但是如果你模拟许多伟大的交易商和投资者们的共同特征，你就能找到决定他们成功的真正重要的东西。

例如．在我第一次询问我的模拟对象们他们是怎么做的时候，他们都告诉了我他们的方法。在采访问了大约50个交易商后．我发现他们的方法论没有一个是相同的。结果我总结出，他们的方法所包含的秘诀就是“低风险观点”、因此，所有这些交易商们共同具有的因素之一是找到低风险这个想法的能力。我将会在第2章定义低风险观点的概念。

一旦你发现了他们行为同的要素后，就需要去发现每个共同任务的真正要素。使他们能够掌握市场的信念是什么，他们是怎么会想到这一些．因而能够有效地执行这些任务的？
决定你是否成功地开发了一个正确的模型的最后一步，是把这个模型教给其他人，并测定你是否得到了相同的结果。我所开发的交易模型是我的顶级业绩交易函授课程的一部分。我们也在这个顶级业绩交易研讨会上讲授这个模型，并且已经成功地训练出了一些令人惊讶的成功的交易商．从而验证了这个模型。

我开发的第二个模型是伟大的交易商和投资者们是怎样学会他们的技能并怎样进行研究的。大多数人认为这是交易的非心理学部分。令人吃惊的是找到并开发一个适台他们的系统的任务纯粹是一个精神上的任务。大多数人都有厌恶将这个任务完成好的倾向。事实上，我发现一个人若治疗性的工作做得越多，要开发一个系统就会越简单。

寻找正确的交易系统的主要任务之一是深入发掘你自己，从而设计一个对你自己起作用的系统。但是怎么才能做到这一点呢？并且一旦你深入发现了自己后．又怎样才能知道什么对你是会起作用的呢?这些都是我们所要解释的主题的一部分。

我所开发的第三个模型是一个伟大的交易商在整个交易中是怎样管理他们的货币或者决定他们的头寸大小的。货币管理的主题是每个伟大的交易商都会谈及的主题。甚至还有一些关于货币管理的书．但大多部只谈论货币管理的其中一个结果，比如风险控制或者获得最优利润，而并不是主题本身货币管理本质上说来是系统中决定你头寸大小的那部分，这就回答了整个交易过程中的“多少”这个问题。在本书的后边部分。为了消除可能引起的与“货币管理”这个术浯的混淆，我选择了把这个主题叫做“头寸调整”



再一次地．大多数人由于他们的一些心理偏见必然的会依据头寸调整去做所有错误的事情。举个例子，当我在写这部分时我正在亚洲的八个城市做旅行演讲。在每个城市．可以很清楚地说大多数听众是不知道头寸调整的重要性的他们中的大部分人部是公共机构的交易者但是大多数却连他们正在交易的钱有多少都不知道，很多人也不知道在不丢掉他们工作的情况下，他们可以亏损多少，相应地，他们也无从知道怎样充分地决定他们的头寸应该是多大或多小。


因此，我让我的听众们玩了一个游戏来阐明头寸调整的重要性。即使这样．也没有人问我“撒普博士，依据你的头寸调整方法，在我这种情况下该怎么做呢？”然而．如果他们问这样的问题并得到一个正确的答寨，几乎对他们每一个人来说都可以在他们的交易中迈进一大步，你将会在本书中学到头寸调整的关键因素，因为这是系统开发的根本部分。


最后一个模型我还在进行中，尽管我们对财富的获得这个专题的理解已经足够召开一些极好的讨论会。大多数人都有的一个偏向是事实上他们并没有足够的钱去持有哪怕一个带有低风险想法的头寸，这个偏向也使他们不能够进行充分的头寸调整。结果，我构思了一些能帮他们在不属于交易的其他行业中获取财富的专题会，事实再一次说明，大多数人在心理方面看上去好像会极其兴奋地去做所有错误的事情。


获得财富的其中一个原则是把你能获得复利的权限抛到一边。例如，如果某个20岁的人每天都放一个美元到一个只付15％和息的免税账户．那么在临近退休时他已经是好几次成为一个百万富翁了。然而，美国的平均家庭都有周转的信用卡债务，就是说平均家庭部有复利的权限在对他们起反作用。据估计，大约有6500万美国家庭．也就是大约2亿人口有周转的信用卡债务，数额达每个家庭7000美元之多。他们在这个债务上付了有18%的利息，因此当然是有复利在对他们起反作用了。

然而，财富这个话题与本书的主题还是有些不同的，但我认为，让你们知道这本书是从一些理解所有这些重要主题(特别是所包含的心理问题)的人的角度来写的非常重要。



1.4 总结


在找到“圣杯”的精髓之前，投资者和交易商们一般都会经历两个阶段。第一，他们需要找到这样一个人来确切地告诉他“应该在市场中买进什么或卖出什么。第二，寻找这样一个人告诉他们应该怎么做!如果这两步都没有成功，剩下的少数存活者就会移到最后一个阶段，就是把他们置入到一个能够找到适合他们的交易系统的精神状态中。


“圣杯”并不是像很多人所相信的那样，是市场关键因素的某些魔法来源。根据约瑟夫·坎贝尔这样的学者的说法，“圣杯”隐喻的所有意义就是发现你自己，同样地，市场中这把揭示利润的钥匙的“圣杯”，其所有意义也是找到你自己。


为了揭示“圣杯”，你需要赏识自己思考的能力并让自已与众不同。人们通过发现自己．达到他们的潜能，并与市场保持一致，因而能够跟随市场大流而获得时富。


与自己保持一致意味着找到你内心的平和点．意思是找到一个利润和亏损的平衡点，圣杯并不是一个魔术交易系统，它是一种内心的挣扎，一旦你发现了这一点，并且解决了这个挣扎，你就可以找到一个对你有用的交易系统。


一旦你达到了心中可以这样做到的一个位置后．你就明白了本书的关键：(1)退出对于利润和亏损的重要性；(2)对资产进行头寸调整的重要性：(3)让它起作用的指令的重要性。

我已经模拟了在市场中获取财富的四个关键因索：(1)交易过程；(2)进行交易研究的过程；(3)进行头寸调整的过程；(4)逐渐富有的过程所有这四个过程都是心理上的。这就再次阐明了对市场中“圣杯”的寻找是你内心中的一次旅程为了完成这个旅程．你必须明白这个概念．在你未掌握内心中的自我挣扎之前，会一直与市场和系统有一个外在的挣扎这是寻找你自己的圣杯交易系统的关键。



[ 本帖最后由 hefeiddd 于 2007-12-6 19:34 编辑 ]

hefeiddd 发表于 2007-12-6 19:39

<通向金融王国的自由之路>

第2章 判断力上的偏向：掌握市场对大多数人来说为什么如此困难





    一般说来，我们都是用自己对市场的信念进行交易，一旦我们决定了这些信念之后就很难再有改变这样，当我们在运作市场时。会自以为是在考虑所有可以利用的信息。其实不然，从选择性理解方面来说．我们的信念很可能排除了最有用的信息。


                                                                                       范·K·撒普博士





    现在你已经知道了对圣杯系统的寻找其实是一种自我的寻找。这一章将让你了解什么东西可能会妨碍你，开始意识到什么东西会妨碍你是第一步，当你有了这种意识之后．也就有了变动的能力。


    总的说来，所有问题的基本根源是如何应付我们必须定期处理的大量信息。法国经济学家George Anderla曾经测量过我们人类必须应付的信息流速度的变化。他的结论是：从耶稣时代到莱昂纳多·达芬奇时代的1500年之间信息流增加了一倍。到1750年，也就是250年之后，信息流又翻了一番。下一个翻倍只花了150年的时间，也就是到19世纪末20世纪初。计算机时代的开始又把信息流的翻倍时间减小到了5年，并且由于今天的计算机提供电子公告板、光盘驱动器、光缆以及国际互联网等等，我们当前面临的信息流量在大约一年内就可以翻一番。


    研究者们现在估计人类用我们当前的大脑潜能，每次只能摄取1％～2％的有用视觉信息，对于交易商和投资者们来说，这种情形就是一个极端了，一个同时关注着世界上所有市场的交易商或者投资者，在每一秒钟内就可以有上百万字节的信息流涌向他／她。并且由于在世界的各个角落各个时间一般都会有一些市场是开放的，因此信息流是不会停止的。而一些受到误导的交易商们实际上却像被胶水粘住了一样，停留在他们的交易屏幕上．只要他们的大脑允许，就竭力地想处理尽可能多的信息。


    一个有意识的头脑能处理的信息的容量是有限的，即使是在理想的情形下，这个有限的容量一次也只能在5～9个信息块之间，一“块”信息量可以是1个字节．也可以是成千上万个字节(比如，一个信息块可以是2这个数或类似687 94l这样的数字)，举个例子，阅读以下这串数字，关上课本．然后努力把所有的数字都写下来：


    6,38,57,19,121,83,41．917,64,817,24


你能记住所有的数字吗，很可能不能，因为我们只能有意识地处理7(±2)个信息块，然而每一秒钟却有上百万字节的信息在涌向我们，并且信息的当前可利用速度每年都在翻倍。我们怎么才能应付得过来呢?


    答案是归纳，删除，并且歪曲所面临的信息。我们归纳并删除大部分的信息，比如“噢，我对股市不感兴趣”这句话占据了市场上大约90％的可利用信息，可以总结为“股市信息”，然后把它从我们的考虑范围中删掉。


    我们也通过做决定来归纳一些我们确实关注的信息，“我只是想看一下市场中符合以下标准的条形图表……”,然后就用计算机来根据这些标准对数据进行分类，因此．多得令人无法想像的信息突然间就缩减成了计算机屏幕上的几条线。这几条线是我们有意识的大脑所能处理的东西。


    然后，大多数交易商和投资者们就歪曲这些归纳出来的信息，把它当做一个指标。比如，我们并不是只看最近的条形图，相反，我们认为以10天的指数移动平均，或者14天RSI(relative strength indicator)，或者一个随机数等形式表示的信息更有意义。所有这些指标都是信息歪曲失真的例子然而人们交易的是“他们对失真信息的信念”，这些信念可能是也可能并不是有用的信念。


    心理学家们取走了大量的此类删除和失真的信息并把它们归类，标以“判断力方面的启发性思维”。之所以被称为“判断力方面的”是因为它们影响我们的决策制定过程：称为“启发性思维”是因为它允许我们在短期内过滤掉大量信息，并对其进行分类。没有它们我们就不可能做出市场决策，但是对于没有意识到它们存在的人们来说也是非常危险的。它们影响我们开发交易系统和制定市场决策的方式，


    大多数人使用判断力启发性思维的基本方式是保持准状态。一般地，我们用自己对市场的信念进行交易，一旦我们决定了这些信念后．就很难再有改变。选样，当我们在运作市场时，会自以为是在考虑所有可以利用的信息。其实不然，从选择性理解方面来说，我们的信念很可能排除了那些最有用的信息。


    很有意思的是，卡尔·波珀(Karl Popper)指出：知识的发展更多地来自于用我们的理论去努力发现错误，而不是去证明这些理论。如果他的观念是对的话．那么我们越能实现自己的信念和设想，特别是对市场的设想，并揭示它们，在市场上赚钱就越可能获得更大的成功。


    本章的目的是想探索这种判断力启发性思维或者偏向是怎样影响交易或投资过程的。首先．我们会谈论歪曲系统开发过程的偏向。本章所涉及的大多数偏向都落入了这个范畴。然而，其中的一些偏向也会影响交易的其他方面。例如，赌徒谬论会影响交易系统的开发．因为人们希望系统不要长期亏损，但一旦系统被开发后，这个偏向也会影响系统的交易


    其次，我们也会谈论影响你怎样测试交易系统的一些偏向，例如，一位绅士在面临其中的一些信息时，会提出这些信息充满了争论并且关键因素被遗漏了，然而这些陈述只是来自他的一些预测罢了。本书所引用的材料内部并没有冲突，它们也都只是信息罢了。因此，如果你察觉了此类对立，那也是因为这些对立是来自于你自己，另外，很多人在进行系统开发时遗漏了一些步骤，其实这些步骤是有意被遗漏的。因为我的研究发现它们并不重要或者甚至可以说成是对良好系统开发的一个障碍。


    最后，我们还会涉及到一些可能影响到你如何使用所开发的系统的偏向。尽管这是一本关于交易系统研究的书，但是这里所包含的一些偏向也是重要的，因为在你实际开始交易之前，做研究时必须要考虑进去这些东西，然而，由于这些偏向在我为交易商和投资者开设的函授课程中涉及到很多细节，因此我有意把这一章保持在一个最小的范围内。





2.1 影响交易系统开发的一些偏向


   在考虑交易系统之前．你必须把市场信息以这样一种方式表现出来，在该种方式下，你的大脑可以应付那些可利用的信息。请看图2.1，它举例说明了一个典型的条形图，也是大多数人所认为的市场。如图所示的日条形图，捕获并总结了相当于一天价值的数据。这个总结最多包含了四条信息：开盘、收盘、最高以及最低。日本式烛台使信息更加明显，并且也给了你市场总体是上涨了还是下跌了的视觉效果信息。





2.1.1表象偏向


    日条形图是第一个启发性思维的好例子，也是我们每个人所用的，被称做“表象定律”。它的意思是人们假定若某样东西能代表另一样东西时，实际上它就是它应该代表的那样东西。因此，绝大多数的人都在看日条形图，并同意它代表了相当于一天交易的价值。而事实上，它只不过是一张纸上的一条线罢了，仅此而已。然而你可能已经同意了它是有意义的，这是因为：


    ·在你开始研究市场时就被告知它是有意义的。


    ·其他人也都利用日条形图来描述市场


    ·在你购买数据时，这些数据是以日条形图的形式表示的


    ·在你考虑一天的交易时．你也会示意性地画一张日条形图


    图2-1中每条线都只向你说明了两件事。它显示了一天中发生的价格范围。它也部分表示了价格是如何移动的，如何从开盘移动到收盘，再加上一些高低起伏的变化。


    什么是日条形图不能告诉你的呢?它不能告诉你有多少量发生了，也不能告诉你在哪个价格有多少量发生。陈了开盘和收盘，它不能告诉你在一天中什么时候基本商品或者资本的价格是在一个给定的价格。然而这些信息对交易商和投资者来说可能是有用的。你可以通过缩小时间范围并查看5分钟条形图或记号图来获取这些信息。但是等一下!难道日条形图的目的不是为了减少信息流量而使我们不至于被淹没吗？


    还有一些可能对交易商有用的其他信息也没有在日条形图中显示出来，比如对期货来说，这些交易有没有包括开始新的台同以及终止旧的合同？什么样的人在做这种交易？是不是有一群场内交易商整体在相互交易，竭力想看透对方，并以策略胜过其他人?有多少量是以一个单位的形式表现的(如100股股票或者单一商品合同)？有多少量是大单位的?有多少是被大投资商买进或抛出的？有多少是被大货币管理者或者资产组合管理者买进或抛出的？又有多少是被套期保值者或大公司买进或抛出的?


    还有第三级信息也没有在日条形图中显示出来，就是谁在市场中，比如，有多少人当前持有多头或空头头寸？头寸大小又分别是多少？这类信息是有用的．但一般不容易得到。如今在计算机的支持下．各种不同的交易可以每天都以这样的方式存储和报道：


    价格从83点移动到85 点。共有4 718 个投资者持有多头头寸，平均头寸大小是200个单位。一天内，多头头寸总共上涨了50 600个单位。有298 个投资者持有空头头寸，平均头寸大小为450 个单位。空头头寸上涨了5个单位。最前100 个头寸数是由以下这些人所持有，他们的位置分别是：……（接下去就是一串名字）。


    可能你会说：“是的，我想知道谁持有什么股票并且头寸是多大。”那么如果你有了这个信息之后，知道对这些信息做什么处理吗？是不是更有意义了？很可能不是，除非你有一些可以让你交易的信念。


日条形图也并不提供任何统计可能性，比如如果发生了x , 那么Y 的可能性怎么样？你可以利用历史记录来确定Y 的可能性，但变量X 和Y 必须被包括在你的数据里面。但是如果X 和Y 很有意义却没有被包括在你的数据里怎么办？


最后，还有另一个关键的信息类型也没有被包含在一个简单的日条形图中，就是有关人们的信念和情绪的心理信息。这类信息包含了持有多头头寸和空头头寸信念的强度，以及各类交易者可能会在什么价格什么时候清盘？他们对各种信息或者价格运动会做出什么样的反应？有多少人是置身市场之外观望并持有市场会上涨或下跌的信念？他们是不是有可能或者在什么情况下会转变这些信念并持有头寸呢？如果他们这样做了，那么他们可能会在什么价格并有多少钱才能购买他们的头寸呢？然而你是否有从这些信息中获得帮助并赚钱的信念呢？


使人惊恐的事情是，作为对信息最好总结的日条形图．却正是你用来做决定时要操作的原始数据。


    直到现在，你可能一直以为一张日条形图就是真正的市场。记住，你所看到的只是计算机上或者图片集中的一条线罢了，只是你假定它代表了市场，可以把它叫做市场在某一个给定日的行为的概括，你也只能这么叫它了；使人惊恐的事情是，作为对信息最好总结的日条形图，却正是你用来做决定时要操作的原始数据。


我希望你已经开始理解了判断力启发性思维对于一个交易者来说为什么这么重要的原因。然而我只不过是给了你们一个启发性思维的例子罢了，就是我们认为一张条形图真正地代表了价值一天的市场行为的倾向。


你可能仅用条形图进行交易。但是大多数人在进行交易前喜欢用一下他们的数据，因此他们会使用一些指标、，然而不幸的是，人们在用市场指标做同样的事情。他们认为自己是现实的，而并不想表示那些可能发生的事。RSI 、随机性、移动平均、MACD 等，看上去都像是真实的，但是人们忘了它们只不过是一些假定来代表某些东西的被歪曲了的原始数据罢了。


比如，考虑一下一张图上支撑价位的技术概念。最初，技术师们发现，一旦价格跌到图中某一位置时就好像会反弹。在该位置，一大堆购买者好像都愿意买进，因此而“支撑”住了股票的价格水平。不幸的是、很多人把像“支撑价位”和“阻挡价位”这样的词当做是真实的现象，而不把它们当做是人们在过去发现的某些代表相关关系的简单概念。


前面我己经从人们在判断一些事情时，倾向于用“它看上去是什么样子的”而不是“它的可能性几率是多少”这个方面讲了表象方面的一些偏向。这在使用交易系统或交易信号方面尤其重要。你有没有考虑过在开发交易系统或评估你的信号的效用时的可能性几率？就是说，你有没有考虑过预计的结果遵循信号的百分比是多少？很可能没有，因为即使我不停地告诉人们这件事，还是没能在1000个交易者中找到一个确实这么做的。这就意味着大多数人甚至都不测试一下他们的系统，或者不知道他们系统的期望收益（见第6 章）。现在让我们来讨论一些其他的偏向。我们将会确定其他的一些偏向可能对你考虑市场和交易系统开发有些什么影响。





2.1.2可靠性偏向


    与表象方面的偏向相关的一个偏向是认为我们的数据是可靠的偏向，就是它们真的是应该的那样，关于日条形图，我们普遍地认为它代表了价值一天的数据．它看上去是价值一天的数据，因此它就肯定是。然而，很多数据卖方通常都把白天的数据和晚上的数据结合起来，那么它还是价值一天的数据吗？而且这些数据的准确性又怎么样？


经验丰富的交易商和投资者们知道，数据的可靠性是他们可能遇到的最糟糕的问题之一、大多数数据卖方在日条形图方面是非常精确的，但是当你开始使用记号数据、5 分钟条形图、30 分钟条形图等时．精确度就完全消失了。因此，在测试一个建立在5 分钟条形图基础上的系统时，大部分结果（不管是好的还是坏的）可能与不正确的数据有关，而并不是真正的期望收益结果。


请看专栏2-1 中讲述的故事，这个故事是有关人们在与数据打交道时所遇到的问题。这是在我们的时事通讯中发表的来自于查克· 布兰斯科姆（chuck Branscomb）编辑的一个私人故事。


专栏2-1 查克· 布兰斯科姆的故事


我用自己设计的系统进行了16 个期货市场资产组合的交易。我使用了一个资产组合交易系统软件来运行系统代码，以防止日常数据每晚产生的定单。基本的入市/出市规则被编入了一个实时软件程序，因此无论什么时候，当我在市场中持有一个头寸时都能得到通知：1995年的7月10日，在开盘之前我就正确地发出了所有资产组合的入市和出市的定单，在芝加哥货币市场开盘后不久，实时软件就警示我进入加拿大元多头市场。我当时都呆了，因为那天我根本就没有发出过对加拿大元的定单。我不相信地盯着屏慕看了几秒钟，由于受到过遇到突发事件时的精神训练，我自动地就进入了演习情节：深吸了一口气．在呼气时放松了全身的肌肉，然后建立了一个系统性的过程来检验导致错误的最大和最小的可能性。


几分钟之后我就发现前一天的最小的可能性是在我所下载用来运行资产组合软件的数据与实时软件收集的数据不一样，对前一天的记号数据进行了一番迅速检查后．证实了我的疑惑：资产组合系统使用的数据是无效的，很快地，我重新手动编辑了数据库并再次运行了程序。现在，它产生了一个入市定单，我浏览了一下屏幕，查看市场现在是否已经恢复到我的入市点之上，我有一种挫败感，但我还是很平静地把信息从程序输入到资产组合管理数据表，调整我的头寸。盯着屏幕的时候，我看到在我准备完定单之后，市场又已经上涨了5 个记号点，那时我的反应完全是下意识并且专注的：我给我的交易员打了电话．然后发出了一个买入市场头寸的定单


在整个过程进行了10分钟之后，加拿大元就越来越远离我的入市价位。幸运的是，精神上的训练在猜测第二步该怎么做时帮了我的忙，我的交易目标是不错过任何一次入市交易，因为我根本不知道什么时候可能会有一次大的移动。错过一次相当大的成功交易远比简单地亏损一小笔要糟糕得多：在我知道自己早就该进入这个市场时，打电话下定单己经是一种下意识的唯一反应了。对于我所做的交易类型，这是唯一正确的做法，再去希望市场会返回到原来的入市点并且接着猜测是否该进入市场是没有任何用处的了；这一事件表明了我需要创建一个程序，对每个期货合同的日常数据进行强制的、有规律的检查，一直到这一步，我还是认为自己在筛选日常数据方面已经做得足够多了，以前我曾经犯过很多错误，但现在已经知道自己每天还需要做更多的工作以确保可以按照自己设计的方式进行我的交易计划。资料来源：Market Mastery，July 1996 . vol1(2 ) ,pp2-3。





现在你已经读完了这个故事，可以知道大多数人是如何接受超出市场真实情况的东西的。所有这些都不是你所能预料的，当你认为自己有一个好的系统时，可能仅仅是你的数据比较糟糕。相反，在你拥有真的是比较糟糕的数据时，你可能认为自己的系统是十分差劲的。


现在就让我们假定你已经接受日条形图能真正地代表市场这个事实。你想接受这个普遍真理并进行交易。那很好，但让我带你看一下有多少偏向可能潜入你的思考中。





2.1.3彩票偏向


彩票偏向指的是人们在以某种方式操纵数据时心里所升起来的那种自信，就好像操纵这些数据在某种意义上能让他们控制市场。既然你已经接受了以日条形图来作为代表市场的一种方式，那么你肯定会要么以日条形图做交易，要么以某种方式操作这些数据，直到你有足够的信心进行交易。当然，这些数据操作本身就会带给你自信的增长。


这种对工作的控制错觉的一个很好的例子是由州政府经营的被称做彩票的抽彩游戏。在你玩抽彩游戏时，你需要挑选一些数字，这些数字通常是六或七位，如果你侥幸命中了所有的数字，就会马上成为一个百万富翁。人们真的是很喜欢玩这种彩票游戏，即使是那些知道这种中奖几率且做事有条理的人也是如此，这是什么原因呢？那是因为奖品是如此巨大而风险却是如此小，l 美元的票价与奖品的大小相比实在是很小，人们也因此而都被吸引去玩：即使这个几率对他们来说是如此小，甚至买上100 万张彩票，每张都是不同的数字，还是不见得一定能赢，但他们也不会介意。你在一次州政府经营的抽彩游戏中赢得100 万美元的几率是1300 万分之一，而如果你想赢得更多的话，几率就更小了。


对于用少量的钱赢大奖来说还是一种启发性思维，但并不是彩票偏向。彩票偏向是指人们在玩游戏时得到的那种控制错觉。人们以为自己对数字的选择有影响，因而成功的几率就会有所增加。因此，有些人就会怀疑，如果他们选择生日或者周年纪念日的数字，成功的几率就可能会增加。这里有一个例子，10年前有一名男子在西班牙的国立抽彩活动中获得了桥牌的累计赌注。他之所以中了奖，他的解释是因为他对梦的阐释。好像是他连续7 个晚上都梦到了7 这个数字。由于他认为7 乘以7 是48 ，于是就选了一个包含有4 和8 的数字。其他的除了利用他们的梦之外，就是去咨询心理学家或占星家。事实上，你可以买到任何形式的建议来帮你赢得这个抽彩活动。有一些人，在分析了这些数字之后，认为他们能够预计随后的数字，并且很愿意向你出售他们的建议。另外一些人有他们自己的彩票机器，并且相信如果他们产生一些随机的数字顺序．很可能就会与州政府控制的彩票机器所选择出来的数字相吻。他们也十分愿意向你出售他们的建议。而如果一些大师或者占星家宣称有一些桥牌赌注赢家时，如果这个人有足够多的追随者的话，这就是一个很明显的机会，那么就会有更多的人被吸引到这些人之前。人们为了找到这个魔术般的数字可以付出任何代价。


如果你觉得这听起来有些熟悉的话，就对了。这正是投机市场上发生的事情。人们相信可以通过选择一些正确的数字而很快获得1个美元。选择正确的数字对于投机者和投资者来说，就是意味着知道买什么以及什么时候买。大多数人想知道的最重要的问题是我现在该买什么才能赚到一笔钱。很多人更愿意让别人来告诉他们该做什么。


人们尽所有的可能来解决现在该做什么。他们会购买一些可以选择数字和分析倾向的软件，经纪人发现，如果他们通过收音机和电视节目解读离市入市点来帮助人们选择数字的话，成千上万的人都会来向他们要建议、而如果你以公开给人们建议而出名、不管这些建议有多么正确或者不正确．人们也会把你当做一个专家，另外，也存在着很多大师们，他们很善于鼓动并且十分愿意在他们的时事通讯中告诉你该买什么以及什么时候买。当然，占星家和一些算命者也在这个过程中扮演了一定角色。


另一些人的观念认为，如果依靠他们自己的力量，境况可能会好一点。因此，他们开始沉迷于那些与一个完整的交易系统同时得到的入市信号。你可以从中得到一种对入市信号的控制感，因为你所选择的入市点正是你希望市场怎么做的那个点。因此，你觉得自己有某种控制能力，不仅仅是对入市点，而且是对整个市场。不幸的是，一旦你在市场中占据了一个位置后，市场就会按照它想要的方式做任何事情，除了离市，你再也不可能对任何事情有控制能力了。我对人们所认为的交易系统感到很惊奇。比如，一位绅士几年前从澳大利亚来访问我。他已经与美国各地各种各样的专家交流了什么样的交易系统才是有效的。有个晚上吃晚餐的时候，他告诉了我他所学到的东西，并向我展示了他所发现的各种系统的“内脏”，希望我能称赞他。他有一些很伟大的想法，然而，他向我传递的所有交易系统都与入市技巧有关。事实上，他所描述的每个交易系统都只是入市：我的评论是，他的途径是正确的，但是，如果他花同样的时间在离市和头寸调整方面的话，就真的能有一个好的交易系统。很多人相信，如果他们有一些可以赚钱的入市点的话，就有一个交易系统。正如你在这本书的后边部分可以学到的，一个专业的交易系统里含有10 个之多的要素，而且入市信号可能是最不重要的，然而大多数人想知道的却仅仅是入市。我曾经在1995 年马来西亚的关于期货和股票的技术分析国际会议上做过演讲。从美国去的演讲者共有约15 个，并且以我们的表现打分。得分最高的演讲者所讲到的大部分都是入市信号，而我听到的那个讲关于交易系统的各种要素的演讲者，尽管他做了一次非常有价值的演讲，得到的排名却要低得多。


我还参加了一个更高等级的演讲。演讲者是一个十分有才气的交易商，1994 年他的账户上涨了76 % ，而只有10 ％的下滑。然而，他所谈到的大部分内容都是如何在走势线上挑选变化的信号。他在讲话中展示了6 ～8 个这种信号并且在人们问到他时提到了一些关于离市和货币管理的内容。后来我问他是否用这些信号进行交易，他的回答是“当然不用！我使用的是走势跟踪信号。但这些是人们想听的，所以我给他们讲这些东西。”


一个客户在读了这些资料之后，做了以下记录：一直以来，我都以为这种‘彩票”偏向是一种处理焦虑的方式，这种焦虑的产生是由于没有控制感。很多人都宁愿装作对他们所处的环境有控制能力而不愿去面对那些焦虑，从而犯错。跨越性的一步是对“我对自己的行为有控制能力”的意识。而这已经足够了。


   这种偏向是如此强大，人们因此而经常不能得到他们在市场中成功所需要的信息。相反，他们得到的是他们想听的东西。毕竟，人们一般都是给那些付钱的人们想要的东西而不是他们真正需要的。不过本书对这个惯例来说是个例外，我希望以后会有更多这样的例外。





2.1.3小数字定律偏向


图2-2 所示的这种模式可以代表一些人的另一种偏向。图中所示的前5 天中，市场有4 天什么行为都没有发生，之后就是一个大的上升。如果你细读过一些图表书，你就可能找到四或五个此种例子。小数字定律说的是不需要多少这种案例你就可以得出一个结论。比如，在4 天窄幅震荡之后有一个价格的大飞跃，我们就在那时进入市场。


事实上，我的观察是，大多数人们根据他们在少数精选的例子中观察所得的模式来进行交易。如果你看到一个类似图2-2 所示的模式，并且之后有一个较大的变动，你就会认为这个模式是一个好的入市信号。注意一下至目前为止所讨论的四个偏向都己经影响了你这个决定。


以下引用自威廉· 埃克哈特（william Eckhardt）的话实在是很好地描述了这种偏向：


我们看数字的时候并不是中性的，就是说，当人类的眼睛扫过一张图表时．并不对所有的数据点给予相同的权重。相反，人们会把注意力集中在某些显著的情形上。并且我们倾向于依据这些特殊的情形形成意见。挑选一个方法中非常成功的事例并忽视可以把你的骨头都碾碎的每天的损失是人类的本性。因此，即使是非常仔细地阅读了图表也易于让研究者们产生系统比其实际情况要好得多这样的想法。


科学研究发现这种偏向确实存在。即使是非常仔细的研究者也会倾向于把结果朝他们所假定的方向发展。这就是为什么科学家们要有双盲测试。在这种测试里，实验者们在实验结束之前都不会知道哪个组是实验小组，哪个组是控制小组。





2.1.5 保守主义偏向


    一旦我们的脑子中有了交易这个概念，保守主义偏向就会占据上风：我们没有认识到，甚至看不到一些对立的迹象，人类的大脑很容易看到那些少数的，有极明显移动的有效的例子。却会避开或者忽视了那些无效的例子。比如说，如果你查看了大量的数据，可能就会发现如图2-2所示的模式之后20 ％的时间里有一个很大的移动，而这之后就没有发生任何有意义的现象。


大多数人完全忽视了那些对立的迹象，除非事实上这种迹象是压倒性的。然而，在连续亏损了7 一8 次之后，他们就会突然间关心起交易系统的有效性来、而从来都不确定一下可能发生多少亏损。


如果这20 ％的时间里发生的移动已经足够大，那么仍然是可以交易的，但是你必须在没有发生任何迹象的80％的移动期间小心地使你的亏损减小。当然，这也指出了彩票偏向的重要性如果你仅仅把注意力放在模式上就很可能不会赚到钱，这个偏向的含意是让人们找到他们想要的，并且期望能在市场上见到这种情形。因此很多人相对于市场而言不是中性的，并且也不能跟随大流，相反，他们经常是在寻找他们期望见到的情形。





2.1.6 随机偏向


接下来的这个偏向从两个方面影响着交易系统的开发。首先，人们倾向于假定市场是随机的，价格倾向于以随机的几率移动。其次，如果说这种随机性真的存在的话，人们对它可能意味的东西也经常做出错误的假定。


人们喜欢挑选最高点和最低点的一个原因是他们认为市场可以并且会在任何时候反弹。他们基本上认为市场是随机的，而事实上，也有很多学术上的研究者们仍然坚定地抱着市场是随机的信念。然而，这个假定是正确的吗？即使这个假定是正确的，人们能够交易这样的一个市场吗？


市场可能会有一些随机的特征，但这并不表示它就是随机的。比如，你可以用一个随机数生成程序来产生一系列的条形图。在你观察这些条形图时，它们看起来就像是条形图。但这就是表象偏向的一个例子，“看起来像”随机的并不表示“就是”随机的。这种类型的数据并不像市场数据，因为市场上价格的分布存在着一个很大的尾部根本无法用正态分布的价格预测。为什么呢？在你查看市场数据时，样本的波动性随着你不断地增加数据而变得越来越大。1987 年10月19 日发生的标准普尔指数下降80 个点，说明即使是在标准普尔协议开创之后的10年内，预测一个随机的数字系列也是很困难的。这种情形可能在1 万年内才会发生一次，但这种情形在我们的生活中却确实发生了，而且在10年内还可能再次发生，1997 年的10 月27 日，标准普尔指数又下降了70 点．并且在第二天，它的变化幅度是87 个点。


市场价格分布倾向于有一个无限的变化这个事实或者说基本上是这样，暗示着可能有比你想像的更极端的情形即将出现。因此，很显然，任何源自于风险的估计都可能被低估。而且不幸的是，大多数人在市场中都采用了有过多风险的方法，当像Ed seykota和汤姆·巴索（Tom Basso）这样的市场奇才宣称：拿你净资产的3 ％去冒险投资在一个头寸上，你就会成为一个“枪手”，就暗示着大多数人在他们所承受的风险量级上实在是太疯狂了。


即使说市场是随机的，人们也未能理解随机的含意。当一个长期的走势确实在一个随机的序列中发生时，人们认为这并不是随机的。他们发展了一些理论，提出那是某些其他的东西而不是一个随机序列中的长期系列，这个倾向来自于我们把世界上任何事都当做是可以预测和理解的本能倾向。因此，人们努力寻找那些没有任何意义的模式，并且假定了一些不合逻辑的因果关系的存在。


这种随机偏向以及彩票偏向的一个后果是人们倾向于喜欢挑选最高点和最低点。我们希望自己是“正确的”并且对市场有控制能力，把自己的想法反映到市场中，结果是造成了我们可以挑选最高点和最低点这样的信念。这种情形在一个交易商和投资者的生活中很少出现，那些试图这样做的人注定要经历很多失败。





2.1.7 理解需要偏向


“理解需要偏向”成了大多数人开发交易系统的一部分，他们完全忽视了随机因素。事实上，他们甚至都没有把头寸调整当做系统的一部分。


我的一个客户乔声称，当他进入某一头寸时，最困难的是判断大势，根本不知道会发生些什么。因此，我问了他一些问题。“你持有的头寸多长时间赢一次？”他的回答是有60 ％的时间。“当你不知道大势怎么走的时候，一般多久赢一次？”这次他的回答是，当他不知道将要发生什么时几乎从未赢过。之后我告诉他：“既然你的系统并没有比运气高出多少，那么你对市场毕竟还是懂得不那么多。但是，如果你知道自己很明显是很迷惑的话，就该离开。”他也同意这可能是个好方法。


考虑一下乔的交易系统，他其实并没有真正地拥有一个系统。为什么呢？乔是如此关心他是否理解大势以至于他并不曾明确地定义过退出信号。这些信号可以告诉他：( l ）什么时候他该离市以保留资本；( 2 ）什么时候他可以获取利润。


大多数人仍在构建一些复杂的关于市场上到底在发生什么的理论。很多媒介也总是竭力地在向人们解释市场，即使他们本身对市场也是一无所知。例如，在道琼斯工业指数下降超过100点之后的第二天．各大报纸都填满了各种各样的解释。比如，这里就有在你当地的报纸上可能读到的内容：


星期三来自联邦储备银行可能提高利息率的通知在星期四使投资者们感到气馁。股价开始下跌，特别是技术公司，人们害怕整个行业范围内的盈利下滑。股票市场出现了历史上的高市盈率，投资者们在任何时候只要想到利率可能提高就会特别紧张。


投资者们也对亚洲金融危机的冲击非常关注。任何有关亚洲危机可能转移到这里的迹象都让投资者们变得惶惶不安。


    第二天，道琼斯工业指数可能上升不止100 个点．你又可能读到类似以下的报道：华尔街正在为潜在的利率上涨而不安，但它摆脱了这个谣言并再次进入市场，因此道琼斯工业指数又上升了超过100点。H.P Moranthat证券的吉纳评论道：“盈利是如此之高以至于没资者们看上去都能毫不费力地摆脱潜在的破坏性消息。”


理解需要偏向碰上交易系统的设计时就更复杂了。人们以各种奇怪的方式来操作日条形图，然后依据这些操作发展了一些奇怪的理论来解释市场。形成的理论是以他们自己的生活为依据，却没有任何现实根据。比如，Eliot 波动理论的合理根据是什么？为什么市场以三条腿前进会出现一种方式而以两条腿前进又会出现另一种方式？


你是不是已经开始理解了为什么开发交易系统的任务是如此地充满了心理偏向？我的经验是，大多数人都不能处理交易系统设计过程中遇到的问题，除非他们先解决了个人的心理问题。其实．如果你正在读这一部分的话．就说明你有了进步。大多数人的本能倾向是跳过类似这些心理部分，直接进入系统开发的定性方面的内容。然而，心理方面的内容对系统开发以及交易和投资等其他方面的内容都是最根本的。






2.2 影响你测试交易系统的一些偏向


接下来的这些偏向影响交易系统的测试。大多数人都未曾遇上过这类偏向，因为他们从未到达过系统测试这一步。事实上，在本章提到的保守主义偏向会阻止大多数人进行系统测试。而且更重要的是．大多数人根本从不曾到达过有一个可以测试的系统这一步。然而．对于那些可以到达这一步的人来说，下面这些偏向的影响结果可能是隐伏着的。





2.2.1 自由度偏向


自由度是一个参数。它对每个可能的值都会产生一个不同的系统。比如，基于10天的移动平均会产生与基于24 天的移动平均不同的结果。因此，移动平均的长短代表了一个自由度。人们倾向于希望他们的交易系统有尽可能多的自由度。你加的指标越多，就越能更好地描述历史上的市场价格，系统本身也就更可能与一系列价格相吻。不幸的是，系统与它据以开发的数据越相吻合，就越不可能在以后产生利润。


大多数的系统开发软件都鼓励自由度偏向。给一个系统开发者足够的允许误差，那么他就会有一个可以完美地预测市场移动的系统，并赚得成千上万的美元，名义上这在某些已经发生的市场上是可以的。大多数软件让人们达到他们心理的最大满足程度，最后，他们会以一个毫无意义的系统结束。这个系统在它据已获得的数据上可以获取一笔财富，但在实际的交易中却表现得不尽人意。


大多数软件之所以这样设计是因为人们有这种偏向。他们想知道关于市场的完美答案。他们期望能够完美地预测市场。结果，你现在就可以用几百块钱买到一些软件，这些软件都会覆盖对于过去市场数据的无数的研究。几分钟之后，你就会开始认为市场是可以被完美地预测的。而且这个信念将会一直占据在你的脑海中，直到你试图交易真正的市场而不是已经发生了的优化后的市场。


无论我多么强调这个偏向，大多数人还是会走向这个偏向。你仍然希望尽可能地优化你的系统。所以，就让我给你们一些对于这种优化的忠告。首先，理解你使用得很好的概念，以至你感到根本不需要优化、越是理解你所使用的概念，就越不需要做历史测试。


我强烈推荐你们思考一下市场中可能发生的各种精神方面的情形。比如．你可能会猜想明年有战争、核武器恐怖分子攻击事件。欧洲采用共同货币、亚洲也采用共同货币、中国和日本结合起来作为一个力量共同体，以及一个上涨120 % 的失业报告等等。有些想法可能看起来很疯狂．但是如果你能理解你的系统在这类事件真的发生时将会怎样处理它们，那么你对观念的理解就是非常好的。


无论交易商和投资者们对过度优化的危险有多么了解，他们仍然喜欢去优化。因此，我强烈建议你们在系统中不要使用超过四个或者五个自由度。如果你在完整的系统中使用两个指标（这些指标每个都表示一个自由度）以及两个过滤器，那么这些可能已经是你能忍受的极限了。





2 .2.2 事后错误偏向


若人们在测试中使用那些只有在实际发生了之后才能得到的信息、就是在犯事后错误。这类错误在系统测试中非常普遍，也很容易犯，例如，在一些软件里，除非你是非常小心的，否则在测试中使用今天的数据常常是在犯事后错误，再比如，想像一下使用今天的收盘来预测今天的价格会有什么意义，其实这就是一个事后错误。


有些时候这种错误是非常小的，例如，由于数据中一般最高的价格之后总是尾随着一些较低的价格，很可能就会偷偷地在交易系统中引入一个最高价格规律，而且这个规律运行得非常好，但这只是事后才能描述的。


在你测试数据时，若你的结果看起来太好了，都不像是真的，却很可能就是真的。可能你是通过一些事后错误得到这个结果的。





2.2.3 保护不够偏向


在你设计一个系统时，你的目标应该是设计一个产生低风险观念的系统。我对低风险观念的定义是：有关长期正期望收益以及据以生存的风险回报率（报酬与风险的比率）的一种方法。这里，报酬指全部利润，风险指最大的峰值与低谷之间的差额。这个方法必须在某个风险等级使用，以保护你在短期内不会遭受最坏情况的打击，并月仍然允许你获得长期期望收益。一般这个风险等级都是根据资本的百分比来确定的。


    大多数人存在的偏向是他们进行交易的风险等级并没有低得足以保护他们在短期内不致遭受最坏情况的打击。很多人不会，也没有预见到所有可能影响到他们系统的情形。相应地，在任何有价值的交易和投资的方法中．若你碰到一次不好的交易，必须要有所有可能的支持来保护自己。


一般来说，如果你问一个人：“如果你遇到一次不利的交易、你会怎样脱离它？”他或她根本没有想法：大多数人仅仅是没有他们应该有的支持保护。更重要的是，他们在太高的风险等级进行交易、如果你有50000美元，并且同时在进行五种或更多不同的商品的交易。那么你交易的风险等级可能就是太高了。那么高的风险等级可能会给你带来高的回报率，但最终会使你破产；考虑一下保护偏向，仅仅注意一下这个偏向就可以更多地保留你当前账户中的资本。





2 . 3影响系统交易的一些偏向


假定你已经通过了一个系统，并且进行了彻底的测试，确定这个系统是可以进行交易的。不幸的是，仍然存在着更多的偏向，这些偏向可能会导致人们推翻他们的系统。


人们喜欢最大限度的成功，因此总是有一种要推翻你的交易系统的企图。偶尔你会做一些事情来推翻你的交易系统，提高你的业绩，这种工作在你的脑子中一直都是很突出的，然而，你可能会忘记那些无效的时候以及每日的延误，比如交易成本等，这些都会影响你的底线。


如果你还没有一个交易系统，那么就会有无数的偏向影响你的交易。然而，即使有了最好的系统也还是会有一些关键的偏向起影响作用。那么就让我们来看一下这些导致人们推翻他们系统的偏向。





2.3.1 赌徒谬论偏向


赌徒谬论偏向是随机偏向的自然结果。赌徒的谬论指的是这样一种信念，就是如果一个随机序列形成了一个走势，对这里来说就是市场，这个走势在任何时刻都可能改变。因此，在大盘连续4天的上涨之后，我们就预期会有下降的一天。甚至是那些受到广泛敬重的市场研究者们也有这样的偏向。例如，在我的印象中，拉里·威廉斯（Larry Williams）在以下的论述中显示了这种偏向：“在你连续进行了三或四次亏损交易之后，下次交易是只作为一个赢家或者一个真正的大赢家就看你的喜欢了。”。


当你知道了成功的含义之后，就像专业赌徒们所知的，你就会在一个有赢倾向的赌局中下更多的赌注，而在一个有输倾向的赌局中少下一些赌注。然而，一般的人恰恰做的是相反的事：在连续输了几局之后下更大的赌注，而在连续赢了几局之后却下很小的赌注。


有一次拉里夫·文斯(Ralph Vince）与40个博士做了一个实验，实验中让他们玩100局简单的计算机游戏，在这个游戏中他们有60 ％的机会是可以赢的。给了他们每个人1000 美元去赌．并且告诉他们每次喜欢赌多少就赌多少。没有一个博士知道货币管理对这样一个游戏的成功的重要性，比如赌注大小的影响等。


他们中有几个人最后赚了钱呢？40个参加者中只有两个在游戏结束后剩的钱比原来的1000 美元多．也就是只有5 % 。然而，如果他们每次都以固定的10美元下注的话，他们最后就可以在结束时拥有1200 美元，如果他们的赌注下得最好的话，就可以得到最大的收入，也就是最后可以平均获得大约7490美元。这种下注法需要每次把他们新资本的2O％拿去冒险。不过这种方法本作者并不提倡。


那么到底发生了些什么呢？这些参与者们倾向于在不利的情祝下下更多的赌注，而在有利的运行情况下下更少的赌注似定前三局下赌都输了，并且你每次下的赌注都是100 美元，那么你现在手头的钱就下跌到了700 美元，你认为：“既然我已经连续输了三次并且几率是6O ％有利于我的，我相信这一次是赢的机会了。”结果，你下了400 美元的赌注、但是你又遭受了一次损失。现在你的赌注就只剩300 美元了，那么再想赚回来的机会就几乎是不可能的了。


赌徒谬论偏向会影响大多数人开发交易系统、调整头寸大小以及进行交易。他们完全忽视了那些随机因素，他们寻找确定的事实，并且进行系统交易时就好像他们有这样的系统，不给自己足够的保护，甚至都不把头寸调整当做是系统的一部分。





2.3.2 获利时保守及亏损时冒险偏向


也许交易的第一准则就是止损获利。那些能够遵守这个简单准则的人就可以在市场中赚得大笔财富。然而，大多数人却存在着一种偏向，这个偏向妨碍了他们去遵守这个准则的任何一方面。


考虑一下下面这个例子，从两个选择中选出一个来：你会选择哪一个：（l）肯定输9000美元；( 2 ) 5 ％的机会绝对不会输，而95 ％的机会会输10 000 美元？


你选了哪一个？选择肯定输还是选择风险赌博？几乎有8O ％的人在这种情形下都会选风险赌博。然而，这个风险赌博计算出来却有一个更大的损失也就是＄l 0000 x 0 . 95 +0X 0 . 5 = $ 9 500 ，比确损无疑的9000美元多。可以把赌博当做是违反了最关键的交易准则的第一部分，就是止损。然而大多数人仍然继续去赌博，以为亏损会停止，市场会从这里转向，但一般都是不会的。结果，损失就会变得更大也就更难忍受了。而这个过程又会再次开始。最后，损失会变得足够大，而必须被迫去承受它了。很多小投资者们由于无法承受这么大的亏损而最后破产。


现在来考虑一下另一个例子：


你会选择哪一个：(1）肯定赢9 000 美元；（2 ) 95 ％的机会赢10 000 美元，而5 ％的机会什么都不会赢？


你选择了肯定赢还是风险赌博？大约有80 ％的人都选择了肯定赢．然而，这个风险赌博计算出来却有更高的利润，也就是＄10 000 x 0 . 95 + 0x 0 . 05 = $ 9 500 ，比肯定赢的＄9000还高。可以把这个肯定赢当作是违反了最关键的交易准则的第二部分，就是获利。


人们一旦手里握着利润时，是如此害怕这些利润会跑走，以至于在有任何反转迹象时就急于获取肯定赢的利润部分，即使他们的系统并没有给出离市信号，他们也是如此不想让利润跑走以至于很多投资者和交易商们都在不停地后悔错过的大笔利润。因为他们都只获取了肯定能赢的小利润部分。这两个基本偏向在一句俗语里说得很好：“要抓住机会，但要在逆境中坚守阵地。”一个好的交易商最好看一下这句格言：“仔细留意可以获取利润的好机会，一有逆境迹象就像鹿一样跑走。”





2.3.3 “当前交易或投资必须是成功的”偏向


造成所有这些问题都迫在眉睫的原因是人类压倒一切的想解决他们当前头寸的欲望，也就是解决手中持有的头寸。那么会发生些什么呢？首先，若你有一亏损头寸，就会不惜一切地持有它，希望有一天会反弹，结果，亏损交易一般都会变得更大，其次，利润一般都被过早地提走，以确保那些头寸仍然是有利润的。


这都是为什么？是因为人们有一种压倒一切的想要正确的欲望。我一次又一次地听到那些交易商和投资者们告诉我，在他们做市场预测，或者更槽糕地，当他们自己在市场中投资了钱时，正确显得多么重要啊。


我曾经与这样一个客户一起工作过，他每日发出对某一种特定的商品进行预测的传真。世界各地的交易商们都来订阅他的传真．因为他的准确率是非常突出的。他也以他的准确率在世界上闻名。然而，尽管他的准确率很高，他对该种商品的交易能力却是相当弱的。为什么？因为他需要正确。一旦某个人做出了预测，自己就被卷进去了，如果交易过程中出现了与他的预测不同的走势，就很难接受。因此，以任何方式交易你曾公开预测过的东西都会变得非常困难。





2.4 总结





一般人当前所面对的信息量每年都在翻倍。然而，在有意识的情况下，在信息流失前．我们只能处理其中的七大块。因此，我们开发了大量的捷径和启发性思维来帮助我们处理面对的大量信息。这些启发性思维在大多数情况下都是有用的，但是，它们对交易商和投资者们的含意显得太大了。我认为，一般的人在市场中都是不可能赚到钱的，除非他们自己来处理这些信息。


我把这一章划分成了三种类型的偏向，总结如下。


1、影响交易系统开发的偏向


    表象偏向。人们假定如果一样东西能代表另一样东西时，实际上它就是它应该代表的那样东西。因此，我们认为日条形图就是市场，或者我们所喜欢的某个指标就是市场。相反地，那只是代表大量信息的一种捷径。


可靠性偏向。人们认为有些东西是正确的而其实并不一定。例如，你在历史性测试中所使用的市场数据或者以实况形式来到你面前的数据通常都是充满了错误的。然而，除非你认为那些错误可以也确实存在，否则就可能在交易和投资决策中犯很多错误。


彩票偏向。人们想去控制市场，因此他们一般都把注意力放在入市上，这样他们可以在进入市场之前“强迫”市场做很多事。不幸的是．一旦他们进入市场之后，市场就会做市场想要做的事。交易的黄金规则，也就是“止损获利”，与入市毫无关系却与离市息息相关。


小数字定律偏向。人们喜欢看一些什么都不存在的模式，那些模式只不过是用了一些精选的例子来说服人们这种模式有意义，如果把这个偏向与下面的保守主义偏向结合起来，你就会处于非常危险的境地


保守主义偏向。一旦你找到了一种模式，并且通过一些精选的例子相信它是有效的，就会尽所有可能避开那些说明它无效的证据。

随机偏向。人们喜欢把市场假定是随机的，并且有很多他们可以轻松交易的最高点和最低点，然而市场并不是随机的。价格的分布显示市场随着时间有无限的变化，或者像统计学家所称的钟形曲线最后的“长尾”。此外，人们未能看到即使是随机市场也可以有长期的走势。结果，顶部和底端钓鱼是最困难的交易类型。


理解需要偏向。我们试图理解市场的规则并且为任何事情找到理由，这种想找到规则的企图会阻碍人们跟随市场大流的能力，因为我们看到的是想要看到的，而不是真正发生的。





2 ．影响交易系统测试的偏向


自由度偏向。我们想优化自己的系统，并且相信越是把数据操作得与历史吻合，就越能更好地理解交易。其实不然，如果你只做最小量的历史测试的话，就能更好地理解进行交易或投资的观念是如何起作用的。


事后错误偏向。系统开发中不可避免地要用到数据，而在现实的交易中，这种事情是根本不会发生的。比如，如果你把今天的收盘价当做因素考虑进你的分析中，那么你的测试幻就可能做得非常好，特别是如果你在收盘前想离市。


保护不够偏向。人们未能知道头寸调整和离市策略是交易的关键部分。相应地，他们在一次交易中经常拿太多的资本去冒险。





3 ．影响系统交易的偏向


赌徒谬论偏向。人们认为在一次输局之后赢的机会就会上升，或者在一次赢局之后输的机会就会大一些。


获利时保守及亏损时冒险偏向。人们喜欢快速地获取利润，而给亏损留一些余地。这使他们产生自己是正确的错觉，而其实他们真正做的却是“截短他们的利润，让损失扩大。”


   “当前交易或者投资必须是成功”的偏向。这个偏向可能是所有这些偏向中最根本的一个，然而正确与否与赚钱根本毫无关系。

hefeiddd 发表于 2007-12-6 19:41

<通向金融王国的自由之路>

第3 章 设定你的目标





人群，整个世界，甚至是墓穴，都会为知道方向的人让路，却会推开那些毫无目标的流浪汉。――古罗马谚语





现在你已经明白了对圣杯的寻找就是内在的寻找。另外，你对哪些因素可能妨碍你也应该有所了解。现在到了决定什么是你想要的东西的时候了。萨姆想向我咨询10 分钟，因为他总是无法得到能使他高兴的结果。因此，在我的某一次商务旅行快要结束时，我们在芝加哥的奥黑尔菲尔德机场见了面。对话是以以下这种方式进行的：


我能帮你些什么，萨姆？


哦，我就是觉得我的交易结果没上轨道。


什么是“没上轨道”?


我对我的结果不满意。


你今年在市场中的交易目标是什么？


哦，其实我并没有任何目标．:


你今年想在市场中实现什么？


（停顿了很长一段时间后）我想用交易所得的利润为我妻子买一辆汽车。


好的，那么你想买一辆什么样的汽车？劳斯莱斯？奔驰？凌志？还是敞蓬小载货卡车？你想给你妻子买什么样的车？


哦，就是一种美国车，售价大概是15000美元。


很好。你想什么时候买这辆车？


9 月份，在三个月内。


好的。你的交易账户中有多少钱？


大约10000美元。


那么说来，你想在三个月内让你的账户获利150 % ?


可能，我想是的。


你有没有想过三个月内150 ％的回报率相当于每年几乎1 000 ％的回报率？


没有想过。


为了赚到那么多钱，你最多能够承受你的账户损失多少钱？


我不知道。我真的没有想过这些。


你可以承受损失5000美元吗？


不能，我不可能这么做的。这损失实在是太大了。


那你能承受损失2500 美元吗？就是25 %


不能．还是很多。可能lO ％左右。


那么就是说你想在三个月内从市场中获利150 % ，却只愿意在此过程中承受10％的风险？


是的。


你有没有听说过有哪种交易方法可以连续地给你15 比l 的风险回报率？


没有。


我也从来没听说过。3 比1一般是一个比较好的风险回报率、尽管存在着很多交易和投资方法可以赚大钱，我还是不知道有哪种方法是可以满足那些要求的。然而，大多数刚开始只有一个小账户的交易商和投资者们却都在给自己类似的期望，这些期望都是他们不可能达到的。


为什么对于大多数交易商们来说只带少量资本进入市场会出问题呢？上一章讲到的其中一个偏向是“保护不够”偏向。如果你的交易方式不能保证可能的破产，你就可以用少量的资本进行交易。大多数小交易商不能这么做。





3.1 设定目标是系统工作的主要部分





我曾经与这样一个人一起工作过．他的工作是付钱给那些成长中的（期货）商品顾问（CTA )：他工作的一部分是评估这些CTA 所开发的各种各样的系统，很多人认为他是世界上的系统开发专家。


有一天我对他说：“你能够给那些正在找新系统的交易商们什么样的特殊建议？”他的回答是：“至少要把系统开发的50 ％的时间用在设想目标上。”他认为目标是任何系统的关键部分．然而却很少有人会在这方面操心。如果你将要在市场中开发一个交易或者投资系统．那么在你开始之前先确切地决定一下你想实现什么样的目标。除非你知道了自己想要走的方向，否则是永远都不可能到达的。


你的目标是你系统的关键部分。如果没有任何想法要让系统做些什么，怎么可能开发出来一个交易系统呢？那是根本不可能的．因此，首先需要决定一下你想实现什么样的目标。一旦完成了这个之后，才能知道你的目标是否是现实的。如果是，那么就可以开发一个交易系统来实现这些目标。在我们第一次专题讨论时我把我朋友的建议牢牢记在了心中：“怎样开发一个适合你的成功的交易系统？”那次专题讨论的主要内容就是目标。然而有很多人抱怨把目标作为专题讨论的一部分，所以现在我们要求专题讨论的参与者在专题讨论之前先完成目标这部分。


典型的议论包括：“这个与市场中的交易有什么必须的关系吗？”“这是私人资料。我不想把我的课时花费在讨论资本或者类似的东西上。”看上去没有一个参与者理解了如果他们不花时间在目标的设定上，他们就不可能真正地开发出一个“适合”他们的系统。他们需要评估一下自己的长处和短处：评估一下时间、资源、资本和技术；以及评估一下他们想要实现什么样的目标。他们想要什么样的回报？为了获取那些回报他们可以忍受什么样的损失？这是我们寻找圣杯的真正钥匙。





3 .2汤姆·巴索与目标





汤姆·巴索是我们做的前三次关于系统开发的专题讨论中的特邀演讲者。在那些专题讨论会期间，为了向人们示范如何完成目标设定这部分任务，我经常向他采访关于他的目标的问题。汤姆·巴索真是一个好心人，他还自愿为这本书做了另外一些这种采访。


汤姆· 巴索是亚利桑那州斯科茨代尔的Trendstar有限公司的总裁。他是一个专业的货币管理专家，不仅是资深的CTA , 而且还是注册投资顾问（registered investment advisor . RIA ) 。他也是一个私人投资者，因为他在他自己的基金中也投资自己的资本。


在我的推荐下、杰克·施瓦格在他的书《纽约市场奇才》(New York market wizards)中采访了汤姆。之后，施瓦格就把他叫为“平静先生”，并且把他当做他采访的所有市场奇才中最好的个人角色典型，汤姆也是我所见过的最有逻辑性与组织性的人之一。因此，我想你也可能想知道一下汤姆对交易系统开发有何想法。


目标练习的第一部分是把你的时间、钱财、技术以及其他资源列一个清单。


汤姆，你有多少资本？


目前我们大约有9500万美元左右。


你每年生活需要多少钱？


大约8 万美元。


其中有多少是必须来自于你的交易利润的？


都不是。我从Trendstar得到一份工资。


我问那个问题是因为想知道一个人若仅仅为了生存需要多少交易资本。确定这是否合理是很重要的。例如，那些为了生存必须赚取30 ％或者更多的人就把自己放在了一个难以立足的位置，使他们的交易资本几乎没有增长机会。


我经常遇到有大约10万美元交易或投资资本的人，但是他们每年需要5 万美元的生存费用。我认为他们把自己放在了一个很困难的境地。他们相信自己可以每年100 ％获利，或许他们真的能。但是如果他们开始就亏损3O % ，这是很有可能的，他们的力量就变得非常薄弱。这就是为什么在你进入市场之前要先考虑一下这些情形的原因。


显然，这些对汤姆来说都不是问题。





3.2.1 自我评估


汤姆，你一天中在交易上需要花多少时间？这很重要，因为你可利用的时间量几乎决定了你该开发什么样的交易系统，那些有全职工作，每天只是傍晚看一下市场的人，必须也很明显要找一个非常长期的系统来使用。


我每天有大约6 个小时，但这些时间大多都是被占用来管理我们的商务交易。


在你交易时，可能有多少分心的事情？


很多。


那么很显然，你需要一种交易方法来帮你处理这些分心的事。


是的。


你预计需要花多少时间来开发你的交易系统，进行心理工作，以及制定进行交易的商务计划？


对于我来说，在过去的20年中我已经投入了很多时间。然而，我们还是一直在计划，进行研究。需要多少时间我就得投入多少时间。


你的电脑技能怎么样？在你开始交易冒险之前需要什么样的技术？


我非常擅长电脑。我亲自定做了所有Trendstar 的早期模型。然而，现在我有一间全自动化的办公室和一些全职的编程员。现在我的工作仅仅就是察看是否有一些无效率的东西，并且这些职员是否注意到了。


你对统计学了解多少？


我懂一些并能运用一些简单的统计。另外，我还熟悉一些多元统计。


你对自己的市场知识如何评价？你最好说一下你对交易机制的理解，是什么在推动市场。怎样低成本且有效地执行定单，你可能需要什么样的指标等。


我有丰富的期权、期货、股票、债券、共同基金和现金交易的经验。我对交易机制和低成本运作非常熟悉。对市场如何运作我也有自己的见解。


你心理方面的优势和弱势是什么，特别是在交易系统的开发方面？


我非常有战略眼光并且很耐心，这些我相信对于开发长期的交易策略是非常有用的。我很自信，这使我有很强的心理优势，因为我相信自己开发的系统。说到弱点，我想可能是我总想一下子做得很多，可能是太多了。有些时候它可能会使我从一个交易商的主要任务中分才合。


你在个人纪律方面的优势和弱势是什么？


我在纪律方面非常好。遵循一个系统是毫无问题的。


你会不会变得很冲动，就是说容易被交易中的兴奋情绪所左右；你是否有个人方面的冲突，也就是在你的工作中或者过去的交易经验中与你的家庭有了冲突；你是否经常会突然出现情绪上的问题，比如害怕或愤怒？


我当然不会认为自己是冲动的。我根本不觉得交易是令人兴奋的，它对我来说仅仅是做生意而已。我把交易当做是一种有趣的测验机敏的难题。


我不认为自己有任何冲突，我的家庭生活是非常和谐而安定的（另外．我很少会变得非常愤怒或者有挫败感。


我曾经会时不时地非常紧张，但是我在你的一次专题讨论中学到了一些东西，在那次讨论中你讲了当人们紧张时什么会先发生。对于我来说，我的手指先变得紧张。一旦我意识到了这一点，我就会尽快地自动进入一种放松状态。现在这对我来说已经是很自然的了，以至于我都不会注意到这一点。


根据你的个人状况，你需要知道些什么，需要完成什么样的目标．或者在开始交易之前需要解决什么？你是怎样做到的？

我认为我的实力很强。我能够交易得很好。


我希望对于那些需要克服很多东西的人来说，上面这些问题能够对你有所启迪，在你开发一个交易系统之前，真的很需要先想一下所有这些事情。为什么？因为一个好的交易系统的精髓就是找到一个最适合你的系统。





3.2.2 确定你的目标


这部分可能是交易系统开发中最重要的一部分了。除非你知道了自己想往哪个方向走．否则就永远也不可能到达那里，因此，你在交易系统的开发上所花的大部分时间应该是在开发目标方面。


应该区分个人交易商和投资者与货币管理者的目标，由于汤姆充当了两个角色，所以我把两套问题都问了他。首先，下面是给个人交易商和投资者的问题。





1. 个人交易商和投资者的目标


    在交易中的优势是什么？有没有某个特定的交易观念使你形成了这个优势？（如果你不知道，我们在第5 章中详细讨论了各种各样的观念。）


战略思考是我们的优势，因为很多人不这么做。在耐心和公正方面我们也有优势。很多人是既不耐心也不公正。计算机编程也是我们的优势之一。大多数人还不能达到我们的程度。长期自动趋势跟踪是我们优势的外流。


你个人有多少财产？你能承受的损失是多少？比如，大多数基金在损失5o ％时会停止交易。你怎么样？在一次交易中你能承受多少风险？


我有几百万美元，可以轻松地支付25 ％的损失。我所有的钱都在我们的交易程序里，而且我们在每次交易中只冒0.8%-1.0%的风险。然而，如果是为我个人交易的话，我会冒1 ％一1 . 5 ％的风险。我认为2 ％一3 ％的风险会捆住我的手脚，这部分是因为我可能会同时在20 个以上的市场内。


你每年需要赚多少钱？你需要靠那些钱生活吗？如果你赚的钱不够生活怎么办？你能不能赚到多于你生活所需的钱从而使你的交易资本增长？你能不能忍受定期从你的交易资本中提取钱出来去付每月的账单？


我的收入来自于Trendstar的工资，因此我不需要任何交易收入。交易收入只是我的第二收入。


我知道这个问题不适合你，但我还是想问一下，因为它是目标中的标准问题之一，你是不是现实的，或者说你是不是希望像世界上最好的交易商一样进行交易？举个例子来说，假设你有一个非常好的系统，这个系统半数的时间是对的，并且给了你两倍于损失的利润。偶尔在那个系统中，你也可能连续亏损10次。你的系统还是按照预期的在工作，但你可能很轻易地就连续亏损了10 次、你能忍受这样的系统吗？


我想我对回报和风险是非常现实的。我也知道有可能连续10次亏扣．：以前我也曾经经历过，因此我知道这是意料之中的事。


你有没有时间进行短期交易？


我每天有6 个小时的时间可以花在交易上，剩下的时间用在特定的商务和个人委托事项方面、我不打算进行短期交易，因此那不是一个问题。


你需要多少社会交往？


不需要很多，但我确实比较喜欢。


你可以一个人日复一日地工作吗？需不需要有一两个人在身边，或者需要一大堆人在身边？那些人对你的影响有多大？我在Treadstar有一批全职雇员，但我不需要。我自己可以毫不费力地工作，那些人在我们早期开发的交易系统模型方面根本不会影响我。


总的说来．每年你期望赚的钱占你交易资本的百分比是多少？


大约2 0 ％一40 ％。


为了达到这个目标，你可以忍受什么样的风险水平？


大约一半的潜在收入，因此一年中最大的亏损大约是2O ％。


你可以忍受的最大的亏损是多少？


25 ％左右。


你是怎样知道自己的计划是有效的，怎样才能知道什么时候它是无效的？在各种各样的市场中你对你系统的期望是什么？是有趋势型的，盘整型的，还是高度可变型的？


我对任何事情都做计划。我先设定了最坏的情形，然后把它当做练习来运行。我为最好的和最坏的情况做了详细说明。因此，当有什么事情出现时，便可与我计划的期望范围进行比较。如果结果落入那个范围，那么事情便如我所预计的那样。如果结果不在那个范围之内，那么我就知道有些东西需要调整一下。我们就会研究一下是什么地方出了问题。


一般说来，我期望的最好的回报率是40％，最坏的回报率是10 % ，平均回报率是15 ％一25 ％。我们预计的最坏的下跌量是25 ％。


我记得有一年我的回报率超过了4O ％。我很高兴，因为我超出了我们预计的极限。但它也告诉我我们的风险太大了，也很可能超出亏损的范围。因此，我们对系统进行了调整，并减少了风险，以使最坏的亏损情形不能发生。





2. 交易顾问的目标





现在让我们来看一下作为一个交易管理员的目标。你喜欢什么样的客户？散户？一些好朋友？几个与你共同投资的合伙经营人？还是非常资深的投资家？


我们喜欢有合理目标的稳定的客户。我的目标是在规模上保持世界前1 00 家公司的位置，因此我们会接受那些可以让我们实现这个目标的客户。我们既有散户，也有机构客户。有些方面他们有所不同，有些方面是相同的，但两种客户对我们来说都不错。


你的客户是什么样子的？他们的目标是什么？你们为他们提供什么样的服务？比如，把他们的钱与你们的放在一起，他们有没有希望有一些特殊类型的多样化的服务？


我们的客户当然喜欢多样化，我们为他们提供了四种不同的计划，回报率的范围是10%~20%，并且下跌量很少、．我们现在正在寻找一种有2O ％的回报率但有10 ％下跌量的系统。我们的客户知道我们的计划，这正是他们计划要得到的。


既然你是在交易客户的钱，那么他们能够承受多大的风险？什么时候他们可能会撤走他们的资金？


他们希望风险在5%~10%的范围内。任何15 ％以上的亏损或者持续一年的亏损都是致命的，这样，大部分客户都会解雇我们了。


那么赚多少钱不至于使他们太过于兴奋呢？


超过25 ％的收益显然会引人注目。但我们不希望太高了，否则客户们就会以为可以直登天堂，然后期望着这种情形会继续。


你们如何收费？换句话说，每个季度或每个月你们从客户的账户中提取的总量是多少？对于交纳这些费用的客户来说，你们需要达到什么样的回报率才能使他们满意？


我们收取2 ％的管理费用和20 ％的激励费。只要客户们在交纳费用后还能得到15 ％一20 ％的回报率。他们就能接受这些费用，并且能够承受一定的亏损。


你们的交易量是多少？怎样才能达到这个量？在你达到这个量之后会做什么？它是否会改变你们的交易？


我们的交易量一般是10 亿或20 亿美元。我们期望通过目前对银行、大公共基金经营人和其有高净值的个人的营销策略来获取这些资本。若我们达到了这个量，就不会再让新的资金注入，因为当我们成长的时候，我们的交易需要不断地在少数交易桌上巩固。


在你们的客户关系方面可能发生的最坏情形是什么？你们会怎样进行准备以防这些事情的发生？


可能发生的最坏的情形就是突发事件。我们会告诉客户们我们将确保不发生这样的事。我甚至还写过一本书，即《 防恐慌投资》（Panic Proof Investing）来预防此事。


你会怎样来处理大量的新资金流入或者大量的退股？


大量的新资金流入已在我们的计划中考虑到了，大量的资金撤出可以由我们开发的软件来轻松地处理。


正如你所看到的，汤姆·巴索对交易程序的任何细节都精心计划好了。这就是为什么此类练习是如此重要的原因。它会让你考虑一些不做此类练习可能根本不会想起来的问题。





3.2.3 交易观念





最后让我们更详细地讨论一下你喜欢怎样交易。这肯定与市场、入市、离市以及货币管理等观念有关，这些都是你交易系统的细节。


汤姆，你喜欢在什么样的市场中交易？某一专门市场是否合适？你只喜欢在流动市场中交易，还是也喜欢在一些无流动市场中交易？


我是一个通才，并不是一个专家。我参与交易的期货市场有2O个，货币市场有15个．共同基金市场有30个。所有这些市场流动性都很强，因为我只把注意力放在流动市场上。如果我不把注意力放在这些流动市场上，我们的资金就会很少，就不会有我们投放出去的几十亿美元那么多。


你对进入市场有哪些想法？你认为入市有多重要？


入市在我的交易中可能是最不重要的成分。我喜欢在市场有变化趋势的时候进入。就是在那个趋势变化的瞬时，风险回报率在之后的交易中会是最好的。


设定了你在回报和亏损方面的目标之后，你喜欢什么样的起始风险止报？如果现在是收盘，你是否能够及时返回市场从而不会错过任何一次变动？


我认为止损是对最初进入市场交易原因的违背：但是，我总会有办法返回市场的。


我的止损是市场和市场行为的函数。它只是间接地与风险有关，除非风险太大了，以至不能持有头寸。我把风险控制当做货币管理的一部分，我想你在这次采访的后边也会问到这个问题。


你是怎样计划获取利润的？是反向止损，跟踪止损，技术止损．还是设定价格目标？与流行的观念相反，你的重点应该放在止损和离市方面。


我没有设定从交易中获得的量。我的哲学是让利润滚动起来。如果我能找到一次交易一直朝我没想的方向进行．我就根本不需要退出了，那样就好极了。


我使用跟踪止损或技术止损，一旦发现需要止损，我就会把手中的头寸脱手。


你在货币管理方面是怎么做的（在这本书里我把它叫做“头寸调整”) ?


我设置了一组工具用来设定风险和波动性占资本的百分比的极限。我监控起始风险量和波动性，以保持它们在设定的限度内。另外，我把当前的风险和波动性保持在资本的一个固定的百分比。因此，我始终能够了解在我的资产组合中一夜之间可能发生多大的波动以及它是否恰在我设定的极限内）


也许现在你已经知道了设定你的目标对开发一个交易系统来说是多么重要。如果你能真正理解，那么我写这一章的目的就算达到了。我不能一再地强调建立系统和与交易相关的目标的重要性、但我认为它们是所有成功交易建立的基础，也是最容易被忽略的领域。





3.3设定你自己的目标





现在到了你踏上通往成功投资或交易的路的时侯了。希望你再读几遍前面的那些问题以及汤姆的回答。不要着急，慢慢地感受一下过程，把你的答案写在纸上。仔细地考虑一下，最关键的是真正地花些时间去考虑一下由这些提问提出的问题。这就是这部分应该是交易准备任务的5O％的原因。如果你完成了，你将奠定成功交易或投资的基础，这些基础的建立是很少有人会去关心的。


不要指望那些从你头脑中跳出来的答案。如果你不严肃地考虑一下这些领域的问题，你在交易系统开发上听做的工作就等于白做。记住考虑你的目标时应该占开发一个交易系统任务的50 % 。


怎么才能知道自己是否存在与这些提问相关的交易系统开发方面的心理问题呢？这些提问不会这么直接地告诉你，而从你对这些提问的情绪上的反应上，可以了解这些问题，因此你回答这些问题时的情绪是一条很大的线索。


如果你不喜欢回答这些问题并且把它们扔在一边，那么你就有一些心理问题，，如果你对一些问题很愤怒或者感到很烦乱，那么你也可能有一些心理问题，然而，还是继续做这些问题直到你完成了并且有了自己认可的答案。做这些问题的部分原因是想帮你找出交易中最重要的部分――你自己。


你也可能会问，如果这些问题告诉你不应该交易呢？如果你还没有做完这个问卷，或者你对这些问题的回答还感到不满意，那么你还没有准备好进行交易。在你还没有彻底理解每个问题以及还没有你自己对这些问题的想法之前、我不会建议你去交易。当然，一旦你完成了这些问题，你仍然必须开发一个适合你为自己制定的准则的交易系统。


最后，你可能会问，这些问题在系统开发中可以起什么样的指导作用，这些问题所能做的是提供给你建立交易系统所必须围绕的界限。我建议你先回答这些问题，然后仔细地读一下这本书，之后再来回答这些问题。在你做完了这些之后，你就会知道在开发一个适合自己的系统方面需要做些什么。

hefeiddd 发表于 2007-12-6 19:45

<通向金融王国的自由之路>

第二部分 使你的系统理念化


第二部分的目的是帮助你们使系统理念化，从而形成构建系统所必需的基础知识。第二部分由三个章节组成。第4章介绍了开发一个适合自己的系统所必需完成的关键任务。它向我们展示了多年来对世界上最好的交易商和投资者们所做的研究工作，从而确切地确定他们是怎样进行研究工作的。

第5 章介绍了一些你在交易系统中可能用到的各种各样的理念，我请了一些极其有见识的人来帮忙写这一章，再加上我自己的部分见解。通读一下这些不同的理念并确定哪一个最吸引你，当然你也可能接受其中的几个。第6 章介绍了期望收益的概念。期望收益指的是你的交易系统中每1美元所冒的风险可以获得多少利润。很少有交易商或者投资者真正知道期望收益是什么，然而在本书中它是最重要的话题之一。


第4 章
开发系统的步骤


肯定有一张数据图或一个数据模型可以引导我们走上通往目标的最佳路线。－―
戴维·福斯特（David Foster ）博士

如果有几个人可以把某些事情做得很好，那么同样的技术就可以被模仿或者模拟，然后再传授给其他的人。相信这一点是非常有用的。这就是神经语言程式，或者说模拟科学研究的内容。为了开发一个良好的模型，你需要找到几个能够把这个任务做得非常好的人，然后你再去采访那些人，找出他们行为同的东西。这些都是模型中最关键的任务。找出他们行为同的东西是非常重要的。如果你没有找到共性的东西，就只会发现其中某几个人的特性，而那些特性一般都不是那么重要。
在过去的12 年里，作为一个指导人员我曾经与成百上千个优秀的交易商和投资者们在一起工作过。在那期间，我有机会向那些专家们学习怎样做交易研究。那些步骤非常清楚也很容易做到。本章是我通过这个协会开发的12 步骤模型的一个大纲。

4.1 列出清单
第一个关键步骤是列出关于你自己的清单，就是列出你的优势和劣势。为了获得市场上的成功，你必须开发一个适合你的系统。想要开发这样一个系统，你就必须列出这样一个自我清单：关于你的技能、你的性情、你的时间、你的资源、你的优势以及你的劣势。若没有这么一个清单，你就不太可能开发出一个适合自己的方法来。
需要考虑的一些问题有：
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
你是否有很过硬的计算机技能？如果没有，那么你是否有资源去雇用有这些技能的人或者能够帮你成为计算机专家的人？
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
你有多少资本？其中有多少是风险资本？必须要有足够的钱才能用你开发的系统进行交易和投资。缺少充裕的资金是很多交易商和投资者所面临的主要问题如果你没有充裕的资金，那么就不能实行适当的头寸调整，而这正是一个成功系统的基本要素，也是大多数人忽略的一个要素。
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
你对亏损的承受能力怎样？
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
你的数学能力怎么样？
很多重要的问题是你应该仔细考虑的。比如，考虑一下你有哪些时间方面的限制如果你有一份全职工作，就考虑一下用一个长期的系统，这种系统只需要你每晚花半个小时看一下收盘的数据就行，而止损指令会在第二天送到你的经纪人那边。使用这样一种系统交易不需要占用多少时间，因此如果你没有很多时间，使用这种系统是比较合适的。事实上，很多整天扑在市场上的专业人员使用的也仍然是只需要察看收盘数据的长期系统。
让我们来看一下另外一个应该考虑的问题。你在市场中使用的是自己的钱还是别人的钱？如果你是为别人交易，就必须考虑他们的心理状态对你的交易的冲击，这种冲击可能会是相当大的。例如，如果你管理的是别人的钱，不管在何种状态下，交易结果便是交付给你钱的人们的心理状态与你自己心理状态的综合反映。
假设你是一个货币管理者，在两个月的亏损之后，你的客户撤走了她的钱。之后你有了三个月的盈利，那个客户就又想再次投资你的系统，在你又亏损了两个月之后，她又再次撤走了她的钱。她决定等到你在市场上变得真正很热门的时候再投资。接着在你五个月的盈利之后，她又把钱放了进来。之后你又有了两个月的亏损。最终的结果是这个客户连续不断地亏损，而你作为一个货币管理者却赚了一大笔钱。但她所经历的损失会对你以及你的系统都产生影响。
你需要花大量的时间考虑一下第3章中与经营客户钱财有关的自我清单的问题。而且更重要的是，考虑一下你的答案！你是仅仅给了一个快速的回答还是对你相信的和感觉到的做了正确的分析？另外，你是仅仅做了回答还是在你写在纸上之前深深地考虑了每个问题？把你的答案与汤姆·巴索的答案对比一下，那么你就可以把自己与一个顶级专业货币管理人员做一下对比了。

4.2 培养开放的观念来收集市场信息
在国际交易指导学院，我们每年举办两次为期3 天的高级专题讨论会，主题是开发一个适合你的盈利系统。并且我们还在1996 年2月份召开了专题录音系列会议。大多数人从那次专题讨论会或者那套录音中学到了很多东西，但是有些时候直到人们首先提出了自己的心理问题，他们才能学到足够的东西。比如，有些人好像对我们努力传授的东西充耳不闻，他们对自己想要的东西有自己的想法，他们不仅仅是对改善自己方法的一般模型不能接受，而且对他们应如何改变的具体建议接受得更少。有趣的是，对这些方法充耳不闻的人通常都是最需要这些方法的人。
因此，系统开发模型任务2的第一部分就是培养一种完全开放的观念。对此，下面是一些建议：
首先，你需要理解，所有你学到的东西都是由一些信念形成的，包括你在这本书中读到的每一句话。“地球是平坦的”是一种信念，就像另一句话“地球是圆的”。你可能会说：“不，第二句才是真的。”可能，但它也是一种信念，每一个词都有很多重要的意义。例如，“圆”是什么意思？或者“地球”是什么意思？
任何看上去是事实的东西仍然是相对的，依赖于所处情形的语义，也依赖于所做的一些假定以及因此而带来的对这种情形的一些看法，所有这些也都是信念：如果仅把“事实”当作是自己整理起来的“有用的信念”，你就会少了许多刚性而变得灵活起来，思维会更加开放。
我们所知道的事实是由一些单独的信念组成的，一旦你改变了想法，你的事实就会改变。当然，我刚才说的这句话就是一个信念。然而，如果你把这个当作是自己的信念的话，就会发现你不得不承认自己其实并不知道到底什么是真的。而事实上，你只有一个赖以生存的世界的模型罢了。因此，可以从每一个新信念的“效用”方面来评价它们。如果有东西与你所知道的或者信仰的东西冲突，想一下：“是不是有可能这是一个更加有用的信念呢？”你会惊讶于自已突然间对新想法和新输入的东西变得这么开放。我最喜欢的一句活引自于爱因斯坦：
牢牢记住下面这句话：
你并不是在市场中交易，你是在根据自己对市场的信念进行交易。
因此，需要一个开放观念的部分原因是确定你对市场信念的需要。如果你不够开放，它们看起来就不像是“信念”, 而仅仅是“是什么”。带着错觉交易在没有发觉时是特别危险的，而这却是每个人都可能犯的错误：你也可能被自己的信念所强烈到迷惑。
查尔斯·勒博（charles LeBeau）是一个有30 年经验的交易高手。他说在他刚开始为计算机设计交易系统时，对市场有成百上千个信念。而大多数信念在苛刻的计算机化测试中却都站不住脚。
如果你的观念是开放的，就可以开始阅读一些关于市场的书了。我极力向大家推荐杰克·施瓦格写的几乎每一本书。．以《市场奇才》（Market Wizards）和《新市场奇才》（The
New Market Wizards）开始可能是最好的。它们是有关交易和投资的最好的两本书之一。施瓦格的两本新书《基本面分析》
（Fundamental
Analysis和《技术分析》 (Technical Analysis）写得也非常精彩
由查尔斯·勒博和戴维·卢卡斯(David Lucas）编著的《期货市场的计算机分析》(Computer Analysis of the Futures market)是有关系统开发交易系统过程的最好的书之一，说真的，我从这本书中以及与查克召开的定期的研讨会中学到了很多东西我也想推荐一下佩里·考夫曼(Perry Kaufman)的书《精明的交易》（smarter trading）,cynthis Kase 的书《与机会做交易》
（Trading with the Odds）以及威廉·奥尼尔（william O ' Neil）的书《怎样从股票中赚钱》
（How to mark money in stocks），此外，Tuschar Chande 的书《超越技术分析》(Beyond Technical Analysis)也非常好，因为它可以让读者思考一些本书没有涉及到的概念。
交易和投资的心理方面也是很关键的．这里我要推荐一下我讲的函授课――交易商和投资者的顶级业绩课程。另外两本精彩的书是詹姆斯·斯洛曼（James sloman）的《什么都不是》（Nothing）和《当你被困住的时候》（When you’re Troubled）。第一本书介绍的是追随大流，这是在市场中打滚时及其重要的一个观念。第二本书介绍的是怎样摆脱那些可能妨碍你以最佳状态工作的个人问题。另外，我还要推荐一下罗兰·贝拉克（Roland Barach）写的《思维陷阱：掌握投资的内部世界》 (Mindtraps: Mastering the Inner World of Investing)，这本书从文化和生物学两方面介绍了我们是怎么在市场中亏损这么大量的钱的、值得庆幸的是我们可以克服那些倾向。
上面推荐的这些读物可以提供给你开发有用的信念和市场所需的知识背景，可以在你进入游戏之前支持你。它们能够回答许多可能正在困扰你大脑的关于交易的紧迫问题：有关这些读物的更详细的信息放在本书的附录A 中。
一旦你读完了这些书，写下你对市场的信念。本书的每一句话都代表了我的一个或更多的信念。你可能想找到一些你认为与市场有关的信念，它们会为你发现自己关于市场的信念提供良好的开端。这一步将为你今后的任务，比如探索市场和开发能赚钱的系统做好准备。

4 .3 确定目标
除非你完全明白了自己在市场中想要实现什么，否则是不可能开发出一个正确的能赚钱的系统的。仔细考虑一下你的目标，让它们清晰地保存在大脑中应该是系统开发的一个主要任务。事实上，它应该占用你设计系统时间的20%-50%。然而大多数人却完全忽略了这个任务，或者只花几分钟时间来做这件事。比如，做第3章的练习你花了多少时间？在阅读第3章时应多花些时间并多进行一些思考。如果你只花了15-30分钟来回答我问汤姆·巴索的问题，那么你做的工作就是不正确的。这是很多人都想避开的任务，但是如果你想开发一个绝妙的交易或投资系统，那么你必须给这个任务足够的重视。记住保持开放的观念是多么重要了吗？为你的目标做适当的工作是观念开放的一部分。
4 . 4 确定交易的时间架构
你的第四个任务是确定你想在市场上的活跃程度。你交易的时间架构是怎样的？你想要进行长期的观望，还是在一个季度内做一次投资组合改变？你是想成为一个股票商还是一个长期期货商？做期货交易时你的头寸一般持续1-6个月。你想成为一个每次持有头寸不超过一两天，看行情涨跌每天交易几次的交易商呢，还是想做最后的交易？因为作为一个每日进行3-10次交易的交易者，在市场收盘之前一般都是已经抛空了。
表4-1显示了长期交易的优点和缺点。长期交易和投资是很简单的，做长期交易每天只需花少量的时间并且只需承受很小的心理压力，尤其是如果你想利用空闲时间来工作或者追求自己的爱好时，如果你能合适地调整头寸的话，就可以用一个非常简单的系统赚一大笔钱：
表4-1长期交易的优点和缺点
优点

缺点


不需要整天盯着市场，可以利用止损和期权来保护自己
在这类系统中对市场的心理压力是最小的
交易成本很低
只要进行一两次交易就可以获得全年的利润
每1美元所冒的风脸可以有一个超过1美元的期望收益（见第6 章）
只要使用一种简单的方法就可以赚得一大笔利润
从理论上说有一个无限的利润机会，每次交易或投资都会有机会
数据成本和固定资产是最小的

每天都可能受到一天内市场移动的双重打击
一个头寸的变动可能引起很大的资产变动
必须非常耐心
一般都会有一个小于50％的可靠度（盈利的交易数）
交易不频繁，因此必须在很多市场中交易变现资本
若想在流动性大的市场中交易就需要投入大量的资金
错失一次好的交易机会就可能使一个盈利年变成一个亏损年




我认为长期交易或者投资的主要优点是，对市场中的每一头寸，你都有一个无限的利润机会，至少从理论上说是这样，在你研究很多通过投资变富的人时，就会发现很多例子中财富的出现都是因为人们买了很多股票并且一直持有它们。其中的一种股票最后变成了一个金矿：在10-20 年期间，把几千块钱的投资变成了上百万。
长期交易或投资的主要缺点是你必须有耐心。例如，你不会遇到很多机会，因此你必须等待它们的出现。另外，一旦你持有了一个头寸，就肯定会经历非常剧烈的资本变动，尽管你可以设计一些东西来使其最小化、你还需要有一定的耐心等待这些变动过去。长期交易的另一个缺点是你一般需要投入较多的钱。如果你的钱不够，那么就不能适当地调整你资产组合中的头寸。其实，很多人在市场上亏损钱的原因仅仅是因为他们没有足够的钱来实践正在做的交易或者投资类型。
短期交易，它可能是每日交易或者1-3天内摆动的交易，也有不同的优点和缺点。这些都列在表4-2 中。将表4-2 与长期交易的表4-1对比一下。比较之后，你就可以决定哪种交易适合自己的个性。
表4 – 2短期交易的优点和缺点
优点

缺点

大多数每日交易商每天都可以获得很多机会
这种类型的交易非常让人兴奋并且很刺激
如果对于每1美元你都有50美分或者更多的期望收益，那么你就永远不可能有一个月的亏损，甚至连一个星期也不会有
每日交易中不会有隔夜的风险，因此即使在大市场中也只需要少量或者不需要边际利润大多数人想要的频繁入市系统对短期交易是有用的
总会有另一个赚钱的机会

交易成本比较高并且可能累积起来
兴奋一般与赚钱无关．这是一种心理需要
利润受时间限制，因此必须有一个超过50％的可靠性才能赚钱，然而，我见过一些与此经验法则不同的例外。
数据成本非常高，因为大多数交易商需要实况报价
很多频繁入市的收益小于亏损
短期系统受到市场的随机干扰
短期的心理压力很大


我有一次遇到一个每天进行大约六次交易的短期外汇交易商，没有一次交易是持续一两天以上的、然而，他所做的事中最让人着魔的是他有75 ％的交易都能赚钱，但他的收入和亏损却大约是相等的。这是一种古怪的交易方法。他有5O 万美元的钱来交易，并且有银行给予的1000万美元的最高赊账额。如果你懂得了第12 章讨论的头寸调整，就会意识到该系统其实是一个潜在的圣杯系统，利用该系统以及可以获得的资金、他每年可以很容易地赚上一个亿。
然而对大多数短期系统来说并不是这种情形、它们中的大多数都并没有高过60 ％的可靠度，而且它们的收入一般都会少于亏报，有些时候甚至都会导致负的期望收益。有些时候，一次大的亏损就可能破坏整个系统并且从心理上摧毁交易商。另外，短期交易的心理压力是非常大的。有人打电话这样对我说：
我几乎每天都能赚钱，并且两年中几乎未曾有过一个亏损周，至少到现在是这样的。但昨天，我却亏掉了所有这两年的利润。
在你决定做短期交易之前先记住这一点对你是有用的。你的利润是有限的，而你的交易成本却是非常高的。最重要的是，心理压力可能摧毁你。

4.5 在一定的时间架构内确定最好的历史性移动并注意那些移动的共同点

一旦你对自己想交易的时间架构做出了决定，就来确定一下这个时间架构可能带来的最好的移动会是什么样的。尽量去很多市场中寻找，那么你就有了一个很大的样本。可能你想收集50-100 个市场移动的最小样本，同时确保样本中包括了上移和下移。
例如，如果你订阅了《每日图形》(Daily Graphs ) ，就会有一个股票移动模式的例子，在那个模式中，该股票的移动超过100％。你可以从每日图形中收集到很多过去的例子。然而，威廉·奥尼尔已经替你完成了任务5 和任务6 。你可以从他的书《怎样从股票中赚钱》
中读到所有这些内容。不幸的是，我认为大多数人在熊市中使用奥尼尔的CANSLIM 系统赚钱时都会遇到困难。如果从上涨和下跌移动中你都能赚到钱，那么你的境况是比较好的。
一旦你收集了一些获利较大的移动，就应注意一下它们有些什么共同的地方。你可能会发现所有移动都显示了一个很强的拉升，形成某一个平台，然后又冲破那个平台。但是，再看看除了价格之外的其他内容。例如，你可能会注意到这些移动只会在某种特定的市场情形下才发生，就是说，股票的大多数上升移动可能只在股市处于牛市的时候发生。对这些移动的发生来说是不是需要一些基本条件？是不是存在某种时间关系？这些都是你需要重点关注的成立条件。
同时你也应注意一下这些移动是怎么发展的以及是怎么结束的。它们是非常突然而剧烈地结束的，还是逐渐地结束的？你会怎样摆脱那些移动？
第5 章里有很多你在观察时可能会考虑到的观念。然而，如果你能提出一些新观点．那就更好了。

4 ..6 移动背后的理念是什么以及怎样才能客观地测度你的理念
你观察到了些什么理念？你的理念的第一部分应该告诉你这些移动发生的条件。怎样才能客观地测度理念的这部分呢？一般地，你对这个问题的回答就给出了你自己系统的两个要素：你可能会用到的成立条件和时机选择或入市信号。这两个主题分别在第7 章和第8 章有深入讨论。
成立条件和时机选择信号对系统的可靠性来说非常重要，它们可以决定这种移动发生时你一般多久才能赚到钱。入市应该与系统中所有其他要素分离出来进行单独测试。
本书先前提到过的勒博和卢卡斯有一种非常好的测试这类信号的方法。他们的做法是确定在各种时间段之后信号的可靠度。你可能会尝试一个小时、一天中的最后时刻，或者1天、2 天、5 天、10天和20 天之后。一个随机的入市会有50 % 的可靠度，一般都是在45 ％一55 ％之间。如果你的理念要比随机入市好的话，那么就应该有55 ％的可靠度或者更好，特别是在1－5天的时间段内。如果并没有达到这个比例，那就说明你的理念不比随机入市好多少，无论这个理念听起来有多么合理。
当你进行入市测试时，如果入市可靠度是你的目标，那么只要察看在选定的时间段后获利的频率是多少。因为没有止损，所以不需要考虑。如果你加入止损，系统的可靠性就会降低，因为一些可以获利的交易可能会在一次亏损之下止损而脱手。同样确定可靠度时也不用考虑交易成本，如延误和佣金等。一旦你加上了交易成本，可靠度就会降低。你需要知道的是在这些要素加上去之前，你的入市可靠度是否显著地高于随机入市。
有些理念在你刚开始发现它们时看上去是非常卓越的。你可能会发现自己有100 个有获利移动的例子，并且你的想法与这些移动一样。因此，你变得非常兴奋。然而，你必须考虑到伪正几率，你的理念或想法多久会在并没有好的移动的时候产生？如果伪正几率非常高，那么你并没有一个很好的理念并且可能比随机入市好不了多少。使用这类测试时应该记住：可靠度并不是系统中惟一需要考虑的东西。如果你的理念帮你捕获了大量的获利移动，那么它可能是有用的。请参阅第9 章。
有些人可能会认为我忽略了系统开发中最重要的一步：优化。然而，优化其实等于让观念符合历史，这种优化做得越多，系统就越不可能在将来有效。相反，我相信你应该朝着尽可能多地理解你的理念的方向工作。对你的理念的真正本质理解得越多，需要做的历史性测试就越少。

[ 本帖最后由 hefeiddd 于 2007-12-6 19:47 编辑 ]

hefeiddd 发表于 2007-12-6 19:49

<通向金融王国的自由之路>

4.7 加入止损和交易成本
你的理念的一个重要部分是理解什么时候它是无效的，因此，下一步就是理解添加一个保护性止损的作用。保护性止损是系统中告诉你为了保护你的资本什么时候该退出交易的那部分。它是任何系统的关键部分．它是你该退出来保护资本的那个点，因为你的理念看上去并没有效果。如何知道你的理念是无效的取决于你的理念的本性。
例如，假设你听说了一些认为市场是“完全”有秩序的理论。你可以查到市场当天的转变点，有些时候甚至可以查到每个小时的转变点。在这种情况下，你的理念可以给你一个提示，即什么时候市场应该移动。你的入市信号应该是对市场真的在移动的价格确认，如波动性的突变（见第8 章）。此时，你需要有一个止损点告诉自己你的理念没起作用。你会选择什么作为止损点呢？如果市场穿过了你预期有反弹的时间窗口，并且没有使你得到显著的利润，那么你可能就想退出来。或者你可能会把最近lO 天内每日的平均价格幅度。比如平均实际价格幅度(average true range , ATR)，当做是市场的噪音量。如果价格以这个噪音量甚至它的倍数与你的理念持相反变动，你可能就想退出来。
保护性止损的例子在第9 章有深入的讨论。仔细地阅读那一章并且挑出一个或者更多适合你理念的止损。也许你的理念会通向一个第9 章并没有讨论到的合理的止损点。如果是这样，那么就用这个合理的止损点。
思考一下你想入市去实现什么目标．你是不是非常武断，真的认为一个大的走势将要发生？如果是这样的话，那么你可能给了市场很大的余地让这个走势发展。因此，你想使用一个非常宽的止损。
另一方面，你的理念可能是非常精确的。如果你估计错了就会亏损很多，可是如果你估计对了，就不会在交易中亏损。如果是这种情况．那么就可以设立非常接近的止损，以至执行的时候不会损失很多钱。
一旦决定了你的止损本质，就可把止损和交易成本（延误和佣金）加到先前的步骤中，并且再重新计算一次。加入这些东西后，你可能会发现入市信号的可靠度有了显著的下降。比如，如果原来的可靠度是60% ，那么加上止损和交易成本之后，可能就会降到5O％－55％之间了。
4 .8 加入实现获利的离市并确定期望收益
理念的第三部分应该告诉你什么时候移动会结束。因此，下一步就是确定怎样实现利润了。离市在第10章展开了深入的讨论，你可以从那里学到什么样的离市是最有效的。仔细阅读第10 章并确定什么样的离市最适合你的理念。离市之前考虑一下自己的情形：你想实现什么，你交易的时间架构怎么样以及你的观念是什么。
一般说来，如果你是一个长期的交易商或者投资者，努力想捕获大的走势或享受长期基本价值的回报，那么就会想要一个非常宽的止损。如果可以的话，你不想总是进进出出市场。你只能在3O％一50％的头寸上赚钱，因此你希望自己的收入是非常大的，大到是你平均风险的2O倍。如果你是属于这种情况，那么你的离市应该旨在捕获一些大利润。
另一方面，如果你是一个进进出出非常快的短期交易商，那么就希望有非常接近的止损。你期望50％以上的头寸都是正确的，而事实上也必须这样，因为你在市场上的时间不足以捕获大的回报。相反，你会寻找一些风险回报率为l的小亏损。然而，保持50 ％一60％的时间赚钱是可能的，让你的损失在最小水平上，并且仍然能捕获少数可以带来大利润的交易。
总的说来，在你决定离市时，你要找的东西是让你系统的期望收益尽可能地高，期望收益是你的系统中经过很多很多次交易之后，每1美元所冒的风险可以赚到的平均数量的钱。期望收益的准确公式以及影响它的一些因素，将在第6章中进行深入讨论。然而，直到此时，你的目标仅仅是简单地产生一个尽可能高的期望收益。你还会在有限的时间架构内寻找尽可能多的交易机会来实现那个期望收益。
我认为，就像本书后边部分讨论的那样，期望收益是由你的离市控制的。因此，一个最好的系统一般都需要三个或者四个不同的离市点，并且需要每次测试你所选择的离市点。你可能会根据自己的交易或者投资理念合理地来选择它们，而且你想用一切到目前为止可利用的手段来测试它们，从而确定它们对你的期望收益有什么样的作用。
一旦确定了你的期望收益，就需要检查一下系统交易的结果。期望收益的组成是什么？是不是主要由一些风险回报率为l : l 或者2 : l 的交易组成？你是否发现了一两笔确实很大的交易组成了期望收益的大部分？如果你做的是长期交易，但大宗交易却并没有带给你足够的利润，那么你就可能需要修改一下你的离市点来捕获一些大宗交易。
4 .9 寻找大回报交易
第九步是第六步到第八步的另一种选择，但对大多数人来说，它是一种不同的步骤。第九步只是让你注意去捕获相对于亏损来说回报很大的机会。换句话说，就是寻找大R乘数的交易，在那个交易中，如果你在被称做R的起始风险下止损退出，那么你的盈利会是你可能承受的亏损的很多倍。R乘数的概念在第6 章会有更深入的讨论。
看一下图4－1，从9 月一11 月在市场移动前有一个较长的窄幅盘整期。假设你在这个阶段，三次进入了市场，并且每次都在每头寸亏损0. 75 美元的止损点退出。现在你又进入市场并赚得了每头寸10 美元的利润，相当于12.5R乘数。你喜欢这样的系统吗？


http://images.blogcn.com/2007/3/12/5/leson1234,2007031292753.jpg大多数人会讨厌这种系统，因为它们“错”的次数太多了。事实上，在这个例子中，我们只让你在四次交易中有一次是“正确”的，或者说有25 ％的时间是正确的。但是看一下你的底线。你必须在10 美元的利润中减去三次0 .75 美元的损失，即2 .25 美元，结果净利润是7.75 美元，超过总损失大小的三倍。这类交易是非常有利可图的。然而对大多数人来说情况并不这么简单，因为他们在3-4 次亏损之后就会放弃这个系统。
如果这类交易能吸引你，那么就把模型中的第六步到第八步替换下来。基本上说来，你的工作就是寻找可以捕获大R乘数（10R或者更大）交易的方法。记住，即使你把交易成本也算进去，一个10R的交易也还是可能在伴随着七个lR亏损的情况下仍然有利润。
如果你决定要寻找这样的交易，那么你的重点应该放在：(1）找出大盘可能有剧烈波动的入市点；(2）选择合理的紧密的起始止损，并且严格地把你的亏损限制在几美元甚至几个点；(3）要乐于不去管你的起始止损，即使这样意味着把利润从你身边带走；(4）当巨额利润真的来到你身边时要能够抓住它们。如果你选择走这条路，那么你可能是在寻找一个命中率少于35％的交易系统。然而，尽管盈利的交易比例很小，但它仍然是一个很有利润的系统。
4 .10 用头寸调整来优化
你的期望收益是对系统真正潜能的大致估计。一旦你开发了一个具有适当期望收益的系统，接下来就需要确定该使用什么运算法则来调整你的头寸了，如确定需要多少头寸。头寸调整是任何系统中最主要的部分，因为如果你有一个很不错的正期望收益系统．那么利润或亏损的大部分都来自于头寸调整。头寸的大小可以帮你获取少量利润，也可以让你获取大量利润，或者无论你的系统有多好，也可以导致你的破产。
每种头寸你可以增加多少？你能不能够承受得起一个头寸的增加，比如一股股票或者一份期货合约？这些问题是能否达到目标的关键，不管是三位数的回报率还是高得难以置信的风险回报率。如果头寸调整的运算法则不正确的话，那么你就会破产，而不管你对破产是如何理解的，是亏损50% 的资本还是全部亏损。但是，如果你的头寸调整技术对你的资本、系统和目标设计得很好的话．那么一般情况下是都能达到目标的。
我们为专业的货币管理人员开发了一个训练项目。到目前为止，在那个项目上我们已经有了三个毕业生。第一个毕业生是webster 管理，从风险回报率方面来说，它在1995 年9 月份的资金超过1 000 亿美元而排名第一位。Webster排名第一的一个主要原因是它知道如何进行头寸调整以及其设计调整方法的能力。通过头寸调整，给webste r 带来了很高的风险回报率。
项目的第二个毕业生是Maricapa资产管理，其5 年的年平均回报率超过4O % ，几乎不曾有过一个亏损月。Maricapa业绩背后的秘密是其对头寸调整的理解和定期的私人咨询。
项目的第三个毕业生是雷·凯利（Ray Kelly）。雷在跟我一起工作之后，创造了在8 年间取得了年复利为40％或者更高回报率的记录。事实上，在那8 年期间，他只有过两个亏损月。雷的成功大部分归功于特殊的套利情形以及知道什么时候该真正地踩油门。套利的内容可参阅下一章关于套利的介绍。第12章讨论了大量在设计系统时可能要考虑的头寸调整模型。一旦你有了自己的目标和一个高期望收益的系统后，就可以利用这些模型去实现你的目标。然而，你需要应用和测试各种不同的头寸调整模型，直到找到一些可以完美地适合你想要实现的目标的模型。

4 .11 确定如何提高系统

开发系统的第11个任务是确定如何才能提高系统。市场研究是一个持续进行的过程，市场一般都会根据运作它们的人的特点而改变。比如，此刻股票市场是由专业的共同基金管理人员控制的。然而，在7 000 多个管理人员中，只有不到10个人在市场中停留了足够长的时间而看到了20 世纪7O 年代的长期的熊市。另外，期货市场是由一些专业的CTA 控制的，大多数CTA 使用了走势跟踪战略，但这需要花费大量金钱。在另一个10－20 年之间．市场可能会有截然不同的参与者，因此会呈现出另外一种不同的特点。
任何有良好正期望收益的系统，如果在一给定的时间段内能进行更多的交易，一般都能够提高它的业绩。因此．你通常可以通过增加独立的市场来提高业绩。事实上，一个好的系统可以在很多不同的市场中表现很好．因此增加更多的市场仅仅是给了你更多的机会。
另外．业绩通常可以通过增加毫无关联的系统来提高，这些系统每个都有它自己独特的头寸调整模型。例如，如果你有一个主要的走势跟踪系统和一个非常短期的利用市场盘整的系统，那么如果你把两者结合起来效果就可能非常好。你希望在市场走势不明朗的时候，短期系统可以为你赚钱。这么做可以减少在此期间由走势系统产生的任何亏损的冲击，也许还能在总体上赚钱。不论哪一种情况，你的业绩都会更好，因为你会移动到一个更高资本基数的走势线上。

4.12 最糟糕的情形――精神计划
考虑一下你的系统在各种不同的情形下可能的表现是很重要的。你期望自己的系统在所有的市场情形下，比如在高度可变的市场中、盘整的市场中、强势的市场中以及缺乏信心的疲乏的市场中如何表现？除非你知道在每种可能的市场情形下它可能会怎样表现，否则你不可能真正知道该对你的系统预期些什么：
汤姆·巴索很乐意在我们的系统专题中告诉学生该这样做：
想像一下每次交易的另一万面可能会是怎样。假定你只是买了它而不是卖了它，或者假定你只是卖了它而不是买了它。你会怎么想？你的想法可能会是怎样？
这些练习是你可以做的最重要的练习之一。我强烈地建议你慎重地考虑一下。
你也需要为可能发生的任何大灾难做好计划。集体讨论一下，确定你们所能想到的对你们的系统也许是灾难性的每一种可能的情形。比如说，如果市场有一或两天的价格震动，就是说有一个非常大的移动，并且是不利于你的，那么你的系统会怎样表现？考虑一下你对市场中意料之外的、千载难遇的移动的忍受程度如何？比如道琼斯指数下降500 点，其实这在10年中已经发生过两次了。再比如我们经历过的由海湾战争引发的原油危机。如果你是一个货币交易商，而货币被稳定了下来，那么你的系统会有什么表现？如果欧洲发行一种统一的货币，那么系统又会有什么表现？或者如果一颗流星在大西洋中央坠落，摧毁了欧洲和美国的半数人口，那么又会发生些什么？又或者如果更加平凡的事，比如你的通信被中断了或你的计算机被盗了，那么又会发生什么？当你列出了这些灾难之后，就会对每一个灾难规划出一些可以执行的计划来。先在头脑中想一下自己的应答并演练一下。一旦你想好了灾难发生时应如何行动，你的系统就是完备的了。



“止损”这个词用在这里是因为大多数人通过在市场中提交一个“止损”指令来执行这类止损：它的意思是“一旦到达那个价格时就把我的指令当做一个市场指令来执行。”

hefeiddd 发表于 2007-12-6 19:51

<通向金融王国的自由之路>

第5 章 选择一个有用的理念

对交易中的理念理解得越深，知道它在各种市场条件下如何表现，所需要做的历史性测试就越少。－― 汤姆·巴索

我估计在市场中交易的人中只有不到20 ％的人有指导他们交易或投资的系统。对于那些有系统的人来说，大多数也仅仅是在使用预先确定的指标罢了。很少有人知道他们系统背后包含的理念。因此，我请一些专家把他们交易的理念写下来，但并不是对各种可能交易的理念进行详尽讨论。你阅读本章的目的应该是思考每一个理念并确定是否有哪一个适合你的个性。“适合”这个概念就是指你用它交易最能获得成功的那个理念。但是你必须在开发系统并使用之前彻底地理解自己的理念。
在刚开始写这本书时，我收到了一个来自混沌理论专家的电话。他说他对我的工作进行了多年的跟踪。他相信我有很大的完整性，但是我对系统的理念却是错误的。他说假定任何类型的系统都可能存在是很荒谬的，相反，这些东西都是跟运气和个人的心理有关的。我说如果他仅仅是把系统定义成一种入市技术的话，我非常同意他的观点。而事实上，我告诉他，为了使心理和头寸调整有意义，必须通过止损和离市来开发一个有正期望收益的方法。
大多数人都想找到一个没有离市或者正确头寸调整理念的高可靠度的入口。这通常会导致一个有负期望收益的交易方法。另一方面，如果人们理解了离市和头寸调整在系统中所起的作用，他们会对只有40 ％盈利机会的入市系统感到很满意。我想那个打电话的人可能有些被吓倒了，但他仍然继续说我是错误的，他说：“人们不可能根据过去的数据开发任何类型的期望收益。”但有趣的是，这个人还写过一本关于怎样通过理解混沌理论从市场中赚“大”钱的书。
我发现这次对话很有意思。我以为自己是周围最开放的人之一，因为我的观点来自于只要你的系统有正的期望收益，就可以利用任何理念。我知道即使是这个关于可用任何理念取得正期望收益的基本假设也仍然只能是一个假设，但这个假设却形成了我思考系统的基础。那么就记住这个假设，让我们来看一下很多交易商和投资者使用的一些交易理念。
5 . 1 走势跟踪
我联系了一些伟大的交易商请他们写出各种各样的理念，他们也是我的非常要好的朋友。由于在第3 章曾经采访过汤姆·巴索，那么你们已经认识他了：汤姆·巴索和我一起做过20 多次专题讨论，我可以以我的个人经验来证实他是我所遇到过的最平稳的交易商，也是我所遇见过的最机械的交易商。他办公室中的任何东西都是计算机化的，甚至连交易指令也是通过计算机产生的传真发送到经纪人那里的，汤姆·巴索利用两种计算机化的走势跟踪系统进行交易，因此我认为他最适合写走势跟踪这一部分。
汤姆·巴索：走势跟踪的哲学
很多成功的投资者被纳入“走势跟踪者”这样一个群体。我试图要描绘一下什么是走势跟踪以及为什么投资者在他们的投资努力中应该对使用这些普遍的准则感兴趣。
让我们把“走势跟踪”这个术语分成两部分。第一部分是“走势”。 每个交易商都需要一个走势来赚钱。考虑一下，无论使用什么技术，如果在你买进之后没有一个走势的话，就不可能在更高的价位抛出，那么此次交易就会损失。为了能在更高的价位抛出，必须在你买进之后有一个向上的走势。相反，如果你先抛出了，那么应该有一个相应的向下的走势让你可以在更低的价格买回来。
这个术语的第二部分是“跟踪”。使用这个词是因为走势跟踪者总是先等待走势的转变，然后再“跟踪”这个走势：如果市场处于向下的走势，接着预示了一个向上的反弹，这些走势跟踪者就会立即买进。这样做就叫做交易商在跟踪走势
“让利润滚动起来，止住你的亏损。”这句古老的交易原理完美地描述了走势跟踪。走势跟踪指标告诉投资者什么时候市场的方向从上向下转变了或者从下向上转变了。各种市场的图表或数学计算是用来测度当前的方向和观察转变的。一旦踏上一个走势之后，只要这个走势继续保持着交易商们想要的方向．他们就会休息一下并且享受一下这个过程，这就是“让利润滚动起来”。
有一次我曾经听到一个新的投资者询问一个非常成功的走势跟踪者。这位走势跟踪者刚好买了一些外汇合约，然后这个新手就问：“你这次交易的目标是什么？”这位走势跟踪者很聪明地答道：“通往月亮呀。我还从来没有一次交易到达过那里，但有一天会有可能… … ”这个回答告诉了我们很多走势跟踪的哲学，如果市场合作的活，只要市场一经过人们所认为的“走势”标准，走势跟踪者就会马上进场交易，并且在其余生一直逗留在那里。
不幸的是，走势一般都会在某一个点中止。因此，当方向转变时，原理的“止住亏损”方面就开始起作用了。交易商感觉到市场的方向转变到了不利于他的头寸之后，就会立即清算。如果其购买价位在清算点之前，那么这位交易商就能获取利润。如果清算时，其购买价位在清算点之后，那么这位投资者就会中止这次交易，以防止亏损的失控。不论是哪一种方式，交易商都会把正在朝着不利于他的方向移动的头寸抛空。
1.走势跟踪的优点
走势跟踪的优点很明显，即你绝不会错过市场中任何一次较大的移动。如果正在观望的市场从一个下降的走势转变成上升的走势，任何一个走势跟踪者都会反射出一个“买进”的信号。问题仅仅在于是什么时候。如果是一次较大的移动，你会得到这一个信号。走势跟踪指标的期限越长，交易成本就越低，这显然是走势跟踪的一个优点。
从战略上来讲，投资者必须认识到他是否在任何市场中几乎都能赶上一次较大的移动，一次交易的利润也可以是相当大的。基本上说来，一次交易可以赚到一整年的钱。因此，一个系统的可靠度可以是远低于5O ％并且仍然可以盈利。这是因为盈利交易的平均规模比亏损交易的规模要大很多倍。
2．走势跟踪的缺点
走势跟踪的缺点是你的指标并不能探测到一次较大的有利可图的移动与一次只在短期存在的无利可图的移动之间的区别。因此，当走势跟踪信号马上变得不利于他们时．这些走势跟踪者就经常会受到双重打击，引起一些小损失的发生。大量双重打击累计起来，就会使走势跟踪者产生忧虑并诱惑他放弃这个战略。
多数市场是在没有走势的情况下度过了大量时间。有走势的时间可能只占15%-25%，然而为了不错过大的走势，走势跟踪者必须愿意在这些令人不快的市场中交易。
3. 走势跟踪仍然有用吗
绝对有用！首先，如果没有走势，就不需要有组织的市场。生产商可以到市场销售，而无需担心必须要套期保值来保护他们自己。最终用户知道他们可以在一个合理的价格获得他们想要的产品，并且人们买股票只是为了获得红利部分的收入。因此，即使市场中的走势只停止很短一段时间，这些市场也可能不会再继续存在。
第二，如果没有走势，你可以预期到一个非常随机的价格变化的分布。然而，如果你看一下任何一个市场的价格变化随时间的分布，就会发现大的价格变化之后有一条非常长的尾巴。这是因为在一给定的时间期间，可能会有你根本无法预料到的异常大的价格变化。例如，标准普尔的期货市场于1982 年开放，5 年之内发生了一次你可能以为100 年才发生一次的价格移动。这些短期内异常大的价格变化就是走势跟踪起作用的地方，而且你总能看到这种现象。
4．走势跟踪对每个人都适用吗
走势跟踪对新交易商和投资者来说可能是最易于理解和使用的技术之一，指标期限越长，总交易成本对利润的影响就会越小。短期模型一般都需要一段比较艰难的阶段来克服更多交易带来的成本。成本不仅包括佣金，还包括交易的延误。倘若你有足够的耐心，那么交易做得越少，花在交易上的成本就越少，从而获取利润也就更容易。
然而有很多例子说明使用走势跟踪理念并不合适。转手倒卖股票只获取薄利的场内交易商就不太可能会去使用走势跟踪理念，套期保值投资者可能会发现使用走势跟踪指标进行套期保值比通过选择某种形式的无息经济套期保值风险更大。每个交易商都可能发现使用走势跟踪模型很困难，在进行日常的交易时，由于时间的限制，你不可能让利润滚动起来。一天很快就会结束，逼迫着交易商清算他们的头寸。
如果走势跟踪适合你的个性和需要，那么就试一试。因为不乏成功的交易商和投资者的例子，他们不断地在市场中使用这个久经考验的方法。我们知道经济世界变得越来越不稳定．有很多新的走势等着走势跟踪者去发现并从中获利。
编者的评论 走势跟踪可能是讨论的所有理念中对交易和投资来说最成功的技术了。事实上，本书出现的几乎所有的系统模型之所以有用都是因为走势跟踪：正如巴索指出的，它最大的问题是市场并不总是有走势的.然而，这对玩股票的人来说一般都不是一个问题。因为可以交易的股票有成千上万种，既可做多又可做空。如果你愿意同时做多和做空，那么总是会有好走势的市场。
人们在股票市场中会遇到的困难是： ( 1）有可能只有很少的股票有向上的走势，因此最好的机会只在空头这一边； (2)人们不理解空头因此他们会避开它； (3)交易管理者使做空变得困难，比如你必须有能力借入股票来卖空，并且必须在股价上升的时候卖空。不过，如果你打算卖空，那么在合适的市场条件下也可以是非常有利可图的。

5.2 基本面分析
我请了另一个朋友查尔斯·勒博来写基本面分析这部分。勒博是一本非常好的时事通讯《技术交易者公告 》(Technical Traders Bulletion)的前任著名编辑。他也是 《期货市场的计算机分析》这本精彩的书的作者之一。查尔斯是一个非常有天赋的演说家，他经常在道琼斯Telerate会议和 AIQ 会议中发表演讲，并且他也是我们的很多关于怎样开发一个适合你的盈利交易系统的专题讨沦中的特邀发言人。他也有自己的交易公司：Island view金融集团，旗下经营的有几百万美元，并且还启动了一个套期保值基金。
你可能会疑惑我为什么要请查尔斯这么一个有如此广泛技术背景的人来写基本面分析这部分。查尔斯在一所重点大学里教授基本面分析课程，他曾经为Island view 金融集团管理了一种任意的基于基本面的交易系统、照查尔斯·勒博的话来说：“找喜欢把自己当做是一个乐于使用最好的工具来解决工作的交易商”。
查尔斯·勒博：用基本面分析进行交易介绍
基本面分析，应用到期货交易，就是使用真实的或者预计的供求关系来预测期货价格变化的方向和大小。也许会有更加精确和详细的定义，但这篇短文想要介绍的是基本面分析的好处和实际应用
几乎所有的交易商都错误地认为他们要么是单独地依赖供求分析的基本面分析者，要么就是完全忽略基本面分析而仅仅根据价格行为做出决定的技术分析者。是什么人迫使我们对怎样最好地交易做出不必要且不合理的要么要么决定的呢？如果你曾经有过两个或者更多的好想法，那么如果你能去实现这些想法而不是陷入要么要么陷阱的话，你的境况就会更好些。
基本面分析在确定价格目标方面明显地优于技术分析、正确定义的技术指标可以给你方向和时机的选择，但是它们在对任何一个预期的价格移动大小的指示方面是不足的、一些技术分析者声称他们的方法给了他们价格目标，但是3O 年的交易之后，我还是在寻找有效地预测价格目标的技术方法。然而，好的基本面分析可以帮你近似确定利润目标是毫无疑问的：通过使用基本的价格目标，你应该对是否获取一次快速的小利润还是持有一个较大的长期的价格目标有一个大体的想法。由于基本价格目标的准确性有一定的局限性，因此即使是对预期的利润大小有一个大体的想法也是成功交易中的一大优势。
基本面分析确实有一定的局限性。最合理的基本面分析结果也可能是相当不正确的，如果你把任何事情都做得比较恰当，或者做得较好，那么依靠一个真正的基本面分析专家的资深分析，你就可能有能力确定某一个特定的市场可能会在将来某个时间产生一个“大的”向上的移动。基本面分析能够告诉你的最多只是方向和未来价格移动的大致大小。它很少能够告诉你什么时候价格开始移动或者价格确切地会移动多少。然而，知道方向和未来价格变化的大致大小当然是很关键的，并且这些信息对交易商来说也是十分珍贵的。基本面分析和价格分析的合理结合可以补充交易难题的几个重要部分：其中头寸调整是被漏掉的内容，这在本书的其他地方有所涉及。
怎样使用基本面分析
让我们讨论一下成功使用基本面分析的应用方面的内容。以下这些建议都是建立在多年用基本面分析进行实际交易的基础上，没有必要以重要性的顺序排列。
即使你受到过高度专业化的训练也要避免自己做基本面分析。我进行过3O 多年的期货交易，并且经常在一所重点大学里给研究生上关于基本面分析的课程，但是我仍然没有想过要自己做基本面分析。真正的基本面分析专家，比你和我更胜任，他们把全部的时间都投入在这方面．而且我们可以很容易并且免费地获得他们的结论。
开始环视一下你的周围，看看有哪些有资格的专家，他们的基本面分析可以被公众利用。你可以打电话给大的经纪人业务公司让他们给你邮寄这些资料。试着订阅《舆沦》(Consensus)并阅读所有的分析，选出你喜欢的分析并去掉较弱的分析寻找那些乐于给出有用的预测而不总是旁敲侧击的分析家。记住，对于每个市场你只需要一个好的基础信息来源，如果你的输入来源太多，就会得到有冲突的输入，从而变得很困惑并且犹豫不决。
消息和基本面分析不是同一回事。基本面分析可以预测价格方向。而消息则是跟随价格方向。当我还是一个大商品公司的高级经理时，媒体经常会在市场收盘后打电话问我为什么市场当天会向上走或向下走。如果市场是向上走的，我就会给他们一些引起我关注的看涨消息：如果市场是向下走的，我就会给他们一些看跌消息。每天总会有很多看涨或看跌的消息在市场中传播着，报纸上报道的都是任何与当天价格方向有关的“消息”。
你也会发现悬而未决的消息会比确定的消息更长远地推动市场的移动，有关看涨消息的预测可以支持市场几周甚至几个月，而当最后有关看涨的消息真正公布时，市场很可能往相反的方向移动了。这就是为什么“谣传时买进，事实出现时抛出”这句古老的格言看上去好像很有用的原因，当然，同样的逻辑也可以应用到看跌消息。
对基本面分析报告的反应要小心。例如，假定有一个关于农作物的报导指出大豆这种农作物的产量将会比去年少10％。）第一眼看上去这非常像是看涨消息，因为大豆的供应量将会大量减少。但是如果这个市场中的交易商和投资者们已经预期这个报导会显示15 ％的大豆供应量的减少，那么价格对这个“看涨”报导的反应可能就是剧烈地下降。在你能够仔细地分析一个看涨或者看跌的报导之前，必须先留心一下预期是什么样的，并把这个报导与预期做一下对比。同样，也不要从对报导的初始反应即做出是看涨还是看跌的结论。给市场一些时间来消化这些消息。你经常可以发现对一个报导的最初反应要么是过头了要么就是不正确的。
寻找需求上升的市场。需求是导致长期持续上升走势的刺激因素，在上升走势中可以较容易地获取大利润、由需求驱动的市场是可以产生高额利润的长期交易的市场。当然，市场也会因为供应短缺而上涨，但你可以经常发现由供给激发的价格恢复一般都是短期的，并且对这些供应短缺市场的长期价格预测一般都是被估计得过高了。寻找由需求驱动的市场来交易。
时机选择是很重要的，因此对基本面分析的情况要有耐心。最佳的基本面分析应该能够比大多数市场参与者更容易地预测价格走势。当然，如果你对自己的时机选择很小心的话，就会对你很有利。然而，如果你是冲动型的，并且过早进入市场，那么在短期内就可能亏损一大笔钱。要有耐心并且比你的技术指标告诉你什么时候市场开始朝着它应该走的走势走。记住，你的目标并不是要做第一个正确预测者。你的目标是要赚钱并且让风险在掌握之中。要利用一个准确的基本面分析可能要等上几个星期甚至几个月，行动太快可能会轻易地把一个正确的预测变成一次亏损的交易。
很多对价格重大变化的预测由于种种原因而未能实现。如果你能找到关于各种市场的准确的基本面分析的信息来源，那么一般情况下，在一年中你就可以获悉8 一10 次对重大价格变化的预期。在这些预测中，只有6-8个是可能会发生的但是如果你能及时抓住一半预测的情况，并且让利润滚动起来，就绝对会有一个可观的利润年。
要果断并且乐于承担亏损。不要害怕去追随正在以大的基本潜能移动的市场。很多交易商，不沦是基本面分析者还是技术分析者，在市场一旦开始运行后，就缺乏进入市场的勇气或者决心。想在更令人满意的价格进入从而推迟入市，等待一个可能永远不会到来的回落是人类的本性，必须要有自信，并且要有迅速采取行动的勇气。最好的分析，不论是基本面分析还是技术分析，在一个缺乏决断力并且不采取任何行动的“交易商”手中是没有任何价值的。如果你对此有所怀疑，那么就以一个小的头寸开始，然后再逐渐增加头寸。
我希望这里对基本面分析的简短介绍唤醒了你的一两个思想火花并且使你相信基本面分析可能在你的交易计划中占有一席之地。如果真是这样，那么我迫切要求你们能对这个专题进行好多的了解，我认为关于此专题的最好的书是杰克·施瓦格著的《施瓦格论期货：基本面分析》。每一个在交易中对使用基本面分析有兴趣的人都会发现读这本写得非常好的书大有裨益。
编者的评论 查尔斯· 勒博的评论主要应用在期货交易方面，并且可以在本书后边讲到的由加拉赫（Gallacher）开发的方法中使用、如果你是市场中的股票交易商或者投资者，本书后边将会为你引入两个含有基本面分析的系统：威廉·奥尼尔的CANSLIM 系统和沃伦·巴菲特（Warren Buffett)的商业模型。巴菲特的模型几乎全部都是关于基本面分析的，而奥尼尔的模型只是在设置阶段依赖于基本面分析。

5.3 季节性走势
我认为位于俄勒冈州尤金的摩尔研究中心是对市场中季节性走势研究的最重要的中心。它专门进行计算机化的期货、现金和股票价格分析的研究。从1989 年开始，它就发布月度报告和对遍布于全世界的具体的大期货公司的研究。它对市场的可能走势也进行了很好的研究。因此，我请史蒂夫·摩尔（Steve Moore）来写这一章的内容。史蒂夫说他们中心有一个专门与外界联系的专家：杰里·托普克（Jerry Topeka) , 他是摩尔研究中心刊物的编辑。杰里写过很多文章并且在一些会议中发表过演讲。
杰里·托普克：季节为什么会起作用
市场中季节性的方法旨在预测未来价格的移动，它并不是不断地对无止境的且经常是矛盾的消息流做出反应。尽管存在着无数影响市场的因素，但某些条件和事件会在每年反复出现；也许最明显的就是每年的天气从暖到冷又从冷到暖的周期了。然而，日历也会标示出每年发生的重大事件，比如每年4 月15日的美国所得税截止日期。此类每年都会发生的事件产生了每年对供应和需求的周期。丰收时，大量的谷物供应在接下来的一年中会逐渐减少。对取暖燃油的需求在寒冷天气来临时剧烈上涨，但在总量满足后又会平息下来。货币的流动性在付税后可能会下降，但在联储再发行资金时又会上升。
每年这些供应和需求的循环引起了季节性的价格现象：形成了个更高或更低的水平以及以更长或更短的时间方式。每年条件变化的模式可能或多或少会造成明确的每年价格反应的模式。因此，季节性可以定义为市场的一种自然规律，价格每年在相同的时间朝相同的方向移动这样一种确定的走势。这样，它就成了每个市场客观分析的一个有效准则。在一个受年周期强烈影响的市场中，季节性的价格变动可能要比仅仅作为季节性的原因影响更大，它有时是如此的根深蒂固，以至于它本身就像是一种基本的情形，或者说市场自身就有一种记忆似的。这是什么原因呢？一旦消费者和生产者形成了一种模式之后，就会开始依赖这个模式，几乎到了由它决定的程度。然后既定的利害关系就会维持这个模式。
模式意味着一种可预测程度。期货价格在预侧有变化时就会变动，并且，在该变化实现后还会调整。如果这些变化在每年都是固定的，那么预期和实现的反复周期就形成了这种反复再现的现象对交易的季节性途径来说是内禀的，因为季节性方法本来就是用来预测价格变化的。当这些走势再现时就入市捕获．并在这些走势实现后离市。
当然，第一步就是要找出一个市场的季节性价格模式。在过去，人们曾经用每周一次或每月一次的高低价格进行相对粗糙的研究。此类分析会被提出，比如4 月份牛的价格有67 ％的时间要比3 月份的高，有80 ％的时间要比5月份的高。然而，现在计算机可以从几年的每日价格变动中得出每日的价格季节性变动模式，适当地加以研究的话，这样一种模式可以为市场的每年价格周期提供历史性的观点。
每个周期的四个主要组成部分是（1）最低点（2 )上升部分（3）最高点和（4）下降部分。阐释成季节性的价格模式时。这些成分就会变成季节性的最低点，季节性的上升，季节性的最高点，以及季节性的下降。一种季节性的模式，以图表的方式解释了一种确定的用市场价格走势来预测每年反复出现的情形：最大供应－最小需求，需求上涨－供应减少，最大需求－最小供应，以及需求下降－供应增加。用这种模式、我们可以更好地预测期货价格的变化。
看一下图5－1，这个从1982 年－1996年以来形成的1月份可供应的加热油的季节性模式需求在7 月份降到最低点，一般也就是一年中最热的月份，因此价格也很低当行业开始预测较凉爽的天气将来临时。市场上就会发现对未来存货的需求呈现增加的趋势。从而对价格施加了一个向上的压力。结果，在预测的需求实现时，价格在最冷的天气刚开始出现时就已经达到了最高点，炼油厂增加供应来迎合需求，而市场则把注意力集中在未来存货的清算上。
http://images.blogcn.com/2007/3/12/5/leson1234,2007031292820.jpg另一个主要的石油产品则遇上了一种不同的需求周期，尽管它的周期也是由天气驱动的．图5－2显示了从1986 年－1995 年汽油的季节性模式。价格在冬天比较贫乏的运输情形下相对比较低。然而，当行业预测夏天的运输旺季就要开始时，对未来存货的需求就会上涨，从而对价格施加向上的压力，当官方的运输季节，也就是纪念日来临时，炼油厂就有了足够的供给给来满足需求。

http://images.blogcn.com/2007/3/12/5/leson1234,2007031293242.jpg日常价格的季节性模式很少以完美的周期形式出现。即使是在有明显的季节性最高点和最低点的模式中，季节性走势在未实现前也要受到各种力量，有时候甚至是冲突的影响。一次季节性的下降可能会不时地被一些短暂的恢复中断。例如，即使牛的价格一般都会在 3 、 4 月份到 6 、 7 月份间下降，它们也会在 5 月初呈现一个强大的恢复趋势。因为纪念日烧烤活动的到来，零售杂货店牛肉存货的销路增加了。大豆的价格从 6 、 7月份到 10月份的丰收时节之前都是一直下降的，但是在劳动节期间，市场一般都预测会有一次霜冻恐慌，因此价格又会有所回升。
相反，一次季节性的上涨也可能会不时地被一些简短的下沉打断。例如，期货的上涨趋势会不时地被一次次人为的销售压力所中断，这些压力一般都与对即期合约的首次公告日有关。此种为避免运输费用的清算可以为获取利润或者再次入市持有头寸提供机会。
因此，从每月价格构建的季节性模式不仅能够描绘价格季节性变动的四个主要组成部分，还尤其能描绘更大的季节性走势的可靠部分。认识到与这些中断同时发生的基本事件可以让我们对这些模式更有信心。
看一下如图 5－3 所示的从1981年一 1995年形成的 9 月份国库券的季节性价格模式，美国政府的财政年度从10月1日开始，通过稍微增加流动性或者减轻借入需求、这难道与国库券价格从那时开始有上涨的走势并且在每年个人所得纳税义务实现的同时达到顶点仅仅是一个巧合吗？
一直持续到 5 月份的季节性下降是对市场中预测的由于税收的偿付货币流通更紧张的一种反应吗？注意一下最后的剧烈的下降开始于4月15日，也就是美国税收支付的截止日期，很令人惊讶吧！流动性有没有在6月1日，也就是联储最终有能力再发行基金后急剧增加呢？
密切注视一下围绕12月1日、3月1日、6月1日和9月1日的典型的市场行为，这些都是芝加哥交易所债务票据期货合约的首次交割日。最后，留意一下每个季度的第二个月，也就是 11月份、2月份、5月份和8月份，在其第一和第二个星期之间有一些明显的回落点。债券交易商知道价格一般至少会一直下降到一个季度国库券偿还日的第二天，那时，市场可以得到更有意义的3日叫牌保险总额。

http://images.blogcn.com/2007/3/12/5/leson1234,2007031293444.jpg同样也考虑一下如图5－4所示的自1981年－1995年15 年以来形成的11月份大豆模式，巴西也是从那时起开始成为一个与北半球有着完全相反的农作物周期的主要生产国，可以注意到，在美国的生产者把他们最近的丰收产品送入市场交易，同时，巴西的农作物培养也很快，价格的横向发展走势降低到“2月份的突变点”。那时，初步的5月份合约交割通告就会张贴出来，春季回升的基本动态就呈现出来了：巴西的农作物已经“变卖”，美国生产商的销售压力己经达到了最高点。由于便宜的河流运输变得更为可用，市场预期需求会有加返。同时市场开始把注意力放在鼓励美国土地面积增长以及为天气风险提供溢价方面上。

http://images.blogcn.com/2007/3/12/5/leson1234,2007031293615.jpg然而，到 5 月份中期，可供大豆耕种的中西部美国土地面积量已基本确定，并且耕种已经在进行中。同时、巴西开始把它们最近收获的产品打入市场进行交易，这些新供应来源的可利用性以及潜在的美国新农作物结合起来对市场价格施加了压力。 6月份后期和7月份中期的小高峰就表示了应时的农作物恐慌趋势。
到 8 月份中期，美国的新作物已经变现，并且期货可以形成一种季节性的低价．，然而，价格更经常地是进，一步下跌到 10 月份的丰收时期,但是在9月份对首次新作物大豆的商业需求时期以及早期作物霜冻损失引起关注时，价格又有所回升，同时也留意一下与 7月份、8月份、9月份以及12月份合约的首次公告日相关的下跌和恢复标点。
当然，这种重复的交易模式也并不是没有失败，季节性的方法与其他方法一样．也有其内禀的限制；交易商眼前实际关注的可能就是时机的选择问题以及反季一节性价格变动问题。日常和长期交易难免都有衰退和泛滥的基本问题。例如，有些夏天会比较炎热比较干燥，也就有更多的危急时刻，即使是异常的季节性连续也需要在常识下才能交易得最好，这是一种简单的技术指标，或者是对用来提高选择性和时机选择的当前基本原则的一种基本的精通能力。
一个有用的统计样本必须要有多大呢？一般说来都是越大越好。然而从某些用处来讲，“现代”历史可能是更现实的。 比如说，20 世纪 80 年代，巴西作为一个主要的大豆生产商，地位的上升是70年代以来该市场交易模式几乎180度度反转的一个主要因素。相反地，1985年－1991年期间流行的单独依赖通货紧缩的模式在通货膨胀的情形下反而是有害的。
在此类历史性转变时期，即期模式相关性之间的时滞现象就可能发生。分析现金市场可以帮助抵消这种影响，但是期货具有的某些特殊的模式，比如那些由交付或者到期日推功的模式，在转变时期可能就会消失了。因此，样本大小和样本本身都必须与它们预计的用处相适应、这些可能是任意一个在 15 年中重复出现了 14 次的模式就一定有用吗？
当然．由一些基本原理推动的模式可以激发更多的自信，但是想知道每个市场中所有相关的基本原理是不现实的。当一个人正确地构建起了季节性模式后，一般就会发现在某些特定日期之间以同样方向反复出现的走势与过去有很大程度的相关性通过一 “束”此类的历史性可靠走势与类似的入市或者离市日期，不仅降低了统计错误的几率，而且还暗示着反复出现的基本情形，还可能在未来再次出现，并且从不同方面，以更长或更短的时间方式来影响市场。
季节性模式仅仅描述了市场本身遵从的普通路线，是市场本身的连续性给季节作用提供了基础。
编者的评论 市场上散布着我认为是毫无意义的季节性信息。这些信息通常都采取这样的形式：14年中4月13日的X价格有13次都变得更高了。计算机总是能够发现一些这些本性的相关性，然后有些人就想依据这些相关性来进行交易。然而，如果用季节性模式交易的背后并没有合理的因果关系的话，就是让自己处于很冒险的情形了。比如，1998年l月份的玫瑰碗体育场比赛结果似乎就预示着1998年股票市场的下跌，你还想交易吗？

hefeiddd 发表于 2007-12-6 19:54

<通向金融王国的自由之路>

5 . 4
差价法
凯文·托马斯（Kevin Thomas）是伦敦国际金融期货交易所一位非常成功的场内交易商，他也是完成了我们为期两年的顶级交易商项目的第一人。凯文通常利用差价法在场内进行交易。当我最初在时事通讯中采访凯文时，他就深入地谈论了价差方面的内容。因此，我认为让他为本书写关于价差的理念这部分内容是很合理的。
凯文·托马斯：价差介绍
在期货市场中，价差可以用来建立一些头寸，它的行为就像是做多头或空头头寸。这些合成的头寸是很值得考虑的，相对于直接交易来说，它有更多的优势：看起来很低的风险和更低的利润需求，此外、和其他市场一样，一些价差也可以被制成图表。
例如，在欧洲美元市场中，可以做近期期货合约的多头以及一年后的远期合约空头，并且由于期货价差的利润率，这种合成头寸就其有空头头寸的特点．这种类型的期货价差被称为“期货合约间价差”，而且它可用于有流动性远期合约的市场中。
在利率期货市场中，进行早期期货价差交易是一种很普通的策略，依据你对短期利率的观点，进行近期合约与远期合约买卖赚取价差利率，如果你认为利率将会上涨，那么就会买进近期合约并抛出远期合约，拥有的两合约之间的月份差越大，越能确定期货价差的响应性和可能的波动性、一个同一年中6月份与9月份之间的期货价差的波动性要比一个本年9月份与来年9月份之间的期货价差小得多。图5 - 5所示的例子就说明了这一点。

http://images.blogcn.com/2007/3/12/5/leson1234,200703129389.jpg图5-5显示了 1996 年 9 月份的欧洲市场和 1997 年9 月份的欧洲市场之间的期货价差的变动。我画了走势线并对期货价差引入了 14 天RSI。可以注意到，在点 A 处有一分歧，在点 B 处有一突变、这是短期利率将要上涨的信号。在即将来临走下跌趋势的市场，你可以作多头期货价差,注意到期货价差从最低点到最高点移动了76 个记号。
图5-6显示了各个月在每年同期的变化。注意一下期货价差的变化其实是各个月将要发生什么的一个很好的也是最主要的指标。此外，期货价差的变动要比 1996 年 9 月份的下跌量更大，并且是1997年9月份下跌量的 75％左右，与一个直接的期货头寸1500德国马克相比，期货价差的利润是每单位600德国马克。

http://images.blogcn.com/2007/3/12/5/leson1234,2007031293934.jpg此类期货价差交易在场内交易商中是一种很流行的理念，因为他们所做的头寸比直接的期货头寸看起来风险更低些并且有更多的潜在获利机会，一旦持有了一个期货价差头寸，就可以把它当作是你持有的任何一个其他头寸、走势跟踪和头寸调整模型就可以被应用了。
使用期货价差，可以得到其他方法无法得列的相关性．比如通货的套汇。就可以用与日元相对的德国马克一类国际货币市场通货来形成期货价差。这样就形成了世界上交易最活跃的相关性之一。但是，如果你只用美元或者英镑的话，就不会去考虑这种相关性。另一个被广泛交易的例子就是用现金债券交易债券期货，被称作“基差交易”。
用于这些市场中的另一个普遍策略是蝶式价差，它是两个共用一个月的期货价差之间的差别，比如 1996年9月1日的多头和，1996年12月2日的空头与 1997年3月1日的多头之间。蝶式价差对于一个场外交易商来说，由于存在佣金而使交易花费很大。然而，像欧洲美元或者欧洲马克这类市场中的场内交易商就可以使用这种策略，因为其较低的佣金以及他/她的市场制造者。该策略一般都有非常低的风险和非常高的预期利润。场内交易商由于正在交易的是两个期货价差，因此，经常能够放弃一个价差并在另一个上获利，或最坏的情形是蝶式价差中的两个价差都放弃。
商品也存在合约间价差，假定你预测铜的价格由于供应短缺将要上涨如果真是这样的话，你就会买进近期合约并抛出远期合约。这种情形的发生是由于短缺时期近期价格的上升超过远期，形成了一种叫做“现货升水”的现象。
交易商品时一定要牢牢记住物质的交割是合约说明的一部分。不管是碱金属交易还是稀有金属交易，只要供应正常“付费即交货”就可用于交易中。这种作法是先把金属存进仓库，然后如果收益（即价格上升）在那段时期超过利率变动带来的好处的话，就在以后的某个日期再次交割。如果利率回报要比收益更高，或者收益最后以负数告终，那么这个作法就不值得一试。
不同一市场间的价差是另一种值得一试的价差交易方法，你只要在不同的市场间交易、比如标准普尔和国库券、欧洲美元和欧洲马克、通货套汇、黄金和白银等等。约翰·墨菲(John Murphy)写了一整本书《市场间技术分析》(Inter market Technical Analysis)来讨论这个专题。但是此类价差背后的基本想法是你相信两个市场间的相对变动可
能是最好的交易理念。
还有许多你可以留意一下的价差形式，包括：(1)价差期权合约(2)套利。两者本身都是完整的交易形式、你认为价差有多简单就有多简单。有多复杂就有多复杂，但它肯定非常值得探讨。
编者的评论 前面讨论过的所有理念都可用在价差上，价差的优点就是你可以交易一种原来无法交易的相关性比如当你买进了黄金后，你真正买进的其实是黄金和美元之间的相关性。如果美元相对于黄金的价值下跌，或者是黄金相对于美元的价值上涨，它们之间的相关性就会上升。一种价差就是设立了另一种你可以交易的相关性。
5.5 套利

雷·凯利是我的一个很亲密的朋友，也是我最早的客户之一。他也已经成为了一个很不错的老师、并且也是我所知道的最成功的交易商之一。自从1987 年我们共同完成工作以后，雷每年的回报率都在40%－60%之间，在那整个期间，他仅有过一个只有 2 ％损失的亏损月。 1994 年对雷来说并不是一个好年头，因为他资助了一些继续给他亏损钱的期货交易商。但雷还是用他自己的交易方法赚了钱，那就是套利。雷给我们的顶级业绩交易研讨会作了好几年的交易商范例，也是我们的第三个毕业生。目前他为自己交易，并开始了一个新的套利基金，还在南加州经营着一个退隐交易商中心。
雷·凯利：什么是套利以及如何实现
有人问我是靠什么生活的，我回答说：“靠套利”，于是我就会从他们脸上看到自己揭开汽车发动机引擎罩或者别人告诉我“微积分”时也会有的茫然的表情。母亲们会把她们的孩子召唤到身边，而男人们则会以疑惑的眼神看着我。
如果你能在10分钟之内克服对“套利”这个词的恐惧的话，我保证你不仅能够理解套利的精髓，也能理解它影响你每日生活的方式，如果你开始“考虑套利’”的话，就可以看到你生活中原来都忽略了的各个方面存在着很多机会，你的知识会让你放心地去参加下一次鸡尾酒会，而不用担心在有些人说“那些套利的家伙”时找借口离开。你会被认为是智者，人们会以钦佩的眼光看着你，所有这些都是因为你花了10分钟的时间来读本书的这部分。
套利几乎在每种交易中都会为人所使用，字典里把“套利”定又为“在一个市场中买进并在另一个市场中抛出”。他也同样把妇女描述为一个“女性人类”。这些定义都是真实的，但是它们并没有从整体上抓住这些词的本质。套利是一种发现的魔术，它是一门把每分钟的细节挖掘到令人讨厌的地步的艺术和科学。它是观察一种情形的每一方面的过程。就好像有一颗钻石搁在台上慢慢转动，你因此可以观察到它的每一面，并认为每一面都与众不同。它属于那种喜欢去解决难以解决的谜题的人。
埃德温·勒弗(Edwin LFerve)在《一个股票操作者的追忆》(Reminiscence of Stock Operator)这本书中描述了有了电话之后的前20年中发生的事情。纽约股票交易所的股票报价都是由电传打字机构发出的，就是我们现在所知道的利用顾客的资金买空卖空的交易所。这些小交易所允许客户先知道一个报价，然后再发出是买进还是抛出的指令。所不同的是其所有人是“赌注者”或者是该地区的专家。而且与其说是叫牌交易，不如说是由他本人预定了交易。举个例子来说，自动报价机会告诉你伊士曼·柯达(Eastman Kodak)在66 1/2点上交易。客户说：“买进 500 股。” 然后交易所的所有人就会确认购买并且担当交易中另一方的角色。
一个有电话的聪明家伙最后合计出用电话要比用纽约股票交易所底层的电传打字机操作快得多。他一般都会与交易所进行一些比较小的交易以示他在场，但总是在有波动的时候与他的同伙保持着联系。如果有坏消息传出来，他就可能发现伊士曼·柯达在纸带上的记录是 66 1/2点，而在纽约的公告中却是65点。因此，他就会尽可能多地以66 1/2卖给交易所的所有人并通过他的朋友从纽约股票交易所的大厅以 65 点买回。不久之后，这个聪明的家伙就雇用了一些人去那些小交易所交易而使那些机构都没有生意可做。最后，剩下的小交易所都有了它们自己的电话。
这种行为是不道德的，还是一种更有效的为市场定价的方法？交易所的所有人预定交易是不道德的吗？需要记住的是，在经济中是没有道德准则可言的。它就是这样：人们把各种行为惯例归于是“好的”和“坏的”或者是“正确的”和“错误的”。交易所的所有人认为套利者的行为是错误的，纽约的经纪人却喜欢不断增加的委托业务和套利者。
套利者自己则认为，既然电话对每个人都是开放的，他们只是在使用一些任何一个聪明的人都能领会到的东西。他们认为自己没有义务去向那些人解释，那些人最终会领悟到的随着时间的流逝，总是会有一些人想要阻止套利行为或者加入到其中，使这些获利机会变得更少。经济对于局中人的情感是中性的。有一句话就是：“如果桌上有钱，谁把它捡起来就是谁的”。
在我还是一个小伙子时，就进行了第一次套利行为。尽管当时我自己一文不名，我的邻居们却很有钱，我的父亲经常能在邮包中得到一些“免费的”信用卡。在20世纪60年代的某一天，我们遇到了一次暴风雪，就像我们在中西部经常会遇上的那种，我通过一家五金商店生存了下来，因为我知道这家商店中有一只价格为 265 美元的大雪鼓风机待售，它是鼓风机中的大型“导弹”，我知道那些富裕家庭根本不会去买鼓风机。
我注意到在父亲的桌上有一封还未开封的信，里边藏有一张城市信用卡还有一张乡村信用卡。因为我的名字和父亲的一样，所以我拿上了它（这就叫做风险套利），在那家商店早上7点钟开业后，我用那张信用卡买了那只鼓风机。那个晚上我一直干到8点钟，弄出了11条很长的私人车道，赚了550美元。第二天早上7 点，我又以200美元的价格把那个鼓风机卖回给商店的那个小伙子。他把差价还给我，我把那个稍微用过的鼓风机还给他。这个鼓风机还会有许多人需要的。我净赚485美元，觉得自己就像是吃到了金丝雀的猫一样！
许多年之后，有一个持有3000股股票的人来向我要建议：他说可以通过公司给他打折扣买进更多的股份，就是说有机会以19美元买进价格为25美元的股票。尽管他可以买到的股票数量比较小，但这看上去仍不失为一次很好的机会。
我在芝加哥期权交易所工作过25年，还从没看到过一次可以与之比拟的投资。因此，我告诉他这是一桩很不错的交易，并让该公司找出更多红利再投资计划，我还发现其他一些公司也有类似汁划，并且经纪行业也开始想参与到这些计划中。
我当时感到很惊讶：“他们是如何做到这些的？如果他们买进100万股，就只能再投资红利，这样的话，购买用去的股息就会使利润所剩无几”同时，他们还会冒很大的市场风险，然而我还是看到有些人在作这种交易，却不知他们是怎么做的，我收集了一些记录，与负责保证金的职员做了交谈，并在红利发放日之前观察了一些正在进行中的交易。慢慢地，一切变得清晰起来。然而，我自己并没有足够的资本来这么做。因此，我费了很大力气，才在证券买卖行业中找到一家不做这种交易，并且在我跟他们解释了这一做法后不会将之偷走的公司，那真是花了很长时间。
套利者必须要找到一家愿意透过现象看本质的公司，而那正是机会所隐藏的地方。律师们经常像阻挡在我们面前的一堵难以对付的墙，他们受雇于那些公共机构来进行调查，但现状一般都难以改变，如果出了什么差错，套利者们就会受到谴责。但如果事情被拖延，不管怎样法官们也还是可以得到钱的。不管出现什么意外，这些套利者都得不到其他回报，只能告诉你现在的这种作法行不通。他们不喜欢被逼着说出些什么，也不喜欢很快说出答案。这正是他们的魅力所在。另一方面，一旦你经过了那些过程，你也就成了现状的一部分，至少在很短的时间里是。
套利行为通常相对于时间是很敏感的：一旦某些机会被发现，竞争就会使利润降低，而且管制当局最后也会堵上这个原来没有注意到的漏洞。这个时间架构一般就被称作“窗口”。比如，一个有红利再投资汁划的公司可能会说：“我们只是为小投资者做这个计划。”套利者则认为，公司的意图并不是计划的法定部分。而公司一般又会通过立法机关或者改变它的计划去做出补救。不管是哪种情况，套利机会都会指向公司“意图”的经济情况的漏洞。套利者也从这些漏洞中赚到钱。
我提供给他们想法的那个机构几年后出现了一个叫做“基本设施”的问题。大公司都被分割成了一些处理各个专门业务的部门。在证券领域中，可能会有一部分人处理客户账目，另一部分人处理股票债权，还有一部分人处理私人财产交易等等。每个部门都有自已的利润目标．被称作“最低期望收益率”。最低期望收益率就是对各部门经理能够接受的、用来持有业务提案的最小回报的计算。
公司的首席执行官一般都会把管理权移交给各部门经理，但问题是经济和机会并不会关心公司的结构，但一些被公司认为是有效的措施却可能造成生意成本增加。因为让公司部门经理去偷看另一个经理的工作很是令人不齿，因此这种成本的增加尚未被很快意识到。
在一次具体的实际情形下，我给一家大经纪行介绍了一个策略，该策略可以在我拿走我应得部分后还能获得67％的回报率。然而，需要有三个部门来参与实现这个策略，这些部门中的每一个都有3O％的最低期望收益率。尽管策略实施后可以大大提高公司的总回报率，但没有一个部门愿意降低这一比率，因为这会削弱该部门的形象。经过了几乎两年的协商，回报率从67％下降到35％。精确地说有数千万美元的利润在被做为赌注。该公司从来不进行交易，而且就我所知，原来的几个经理都仍然在原来的部门工作。
一旦你超越了这些基本设施，并且得到了公司的信用，也还会有其他问题存在。别人会被激怒，因为你没有做一件正常的事情。他们总是被我要求做一些与其他客户做的有所不同的事情。我们坚持把注意力每分钟都集中在那些看似很小很不重要的程序上。
例如，如果有一笔交易在纽约股票交易所进行，我就可以协商一个固定的比如说150 美元的交割费用，而不管交易量的大小。我无法帮助客户与证券和交易委员会就其提出的销售额的 0.003％的费用达成协议。虽然这看上去只是一个小数目，但对于100万美元的交易来说，3333.33 美元是一笔不小的数目。
一家经纪行无法改变美国政府。它把这些费用转嫁给客户，并且这类费用一般也不会受到置疑。但是如果我的客户每年要做1000次此类100万美元的交易的话，上缴政府的费用就会超过300万美元，而且，机会的经济学并不关心自身与政策的不可调和性，即使这一政策是来自美国政府。但是如果我告诉客户倘若她是在多伦多而不是在美国交易的话，就可以省去这笔费用，并且能够合理地逃脱政府当局的盘问，还不会在国内搞得名声很坏，那么这个客户就会喜欢我。然而，必须处理此类交易的职员就绝对不会喜欢我了，我用他认为是很细小的东西扰乱了他一天的工作。如果我用省下的费用的10％插手他的工作的话，情况很快就会为众人所知。但是我把内幕向人们揭示得越多，优势也就会越快地离我而去。
最后，其他人也会知道我的所作所为并且会找到一种方法插手到分割利润中来。这就叫做逆向工程。一些公司让他们所有的部门都关注纽约金融界并揭示策略。我认为这个过程在经济系统中是价格发现的一个很关键的部分。套利者在某种程度上指出了对一些不能被忽略的或者由官僚机构埋下的误算和错误的认知，在很多情况下，它迫使一些公共机构去着眼于那些很可能被忽略的情形。
我仍然对证券公司和银行采取的防范措施感到很吃惊：他们仍然会遇上上亿美元的混乱状态。策略的认同过程是如此一丝不苟，以至于做那些交易的套利者都不愿去帮助他们的公司进行风险评估。套利者们总是会利用他们业务的特点以一个对手的角色紧张起来。交易商的诚实在其一生中的各个方面都应得到尊重，诚实差不多是大多数交易公司的最后一道防线。
总之，在套利中没有稳定性，因为所有的情形都总是在改变，漏洞被掩理，利润就会减少，另一方面，生命中的任何事情都在不停地改变，接受这个改变就是在经历一次重大的冒险。你也知道错误和误算是人类可能遇到的情形的一部分，我们就是这么学习和长大的。通过套利，你的使命就是去纠正那些无效的东西，而不管人们愿不愿让你这么做。通过纠正错误你也赚到了钱，你的工作就是把其他人的策略或理念一片一片地撕碎。如果你什么也没有发现，通常这也是事实，那么就转到另一个策略或理念上。你看事物的方式，和参考依据的架构决定了你对套利的看法。
套利者的成功决定于他/她付出的辛苦。套利是去除无效用性的工具。它使我并不仅仅是一个投机者。毕竟，人一生中只有两个地方能呆：在搏击场上或者站在原地、我更愿意在搏击场上。
编者的评论 本质上说来，大多数交易和投资行为是套利的一种形式：寻找市场中的无效用性。然而，雷·凯利的套利形式是套利的最完美的应用：在有限的时间段内，它几乎是印刷钞票的一个许可证。如果你真的想成为一个专业的交易商，那么我很赞成你继续寻找此类机会。

hefeiddd 发表于 2007-12-6 19:58

<通向金融王国的自由之路>

选择一个有用的理念(下)                                        5.6 神经系统网络
我四处寻找着一个专家来为本书写关于神经系统网络这部分的内容。神经系统网络的一个问题是它们很复杂，一般都接近曲线拟合程度，并且仅是预测一个市场的价格明天是否会更高或更低就可能费掉你好大的功夫。并且还只有55%的准确率，这是很令人沮丧的一件事，特别是当我觉得用神经系统网络可以做得比这更多时。
最后，我碰巧在路易丝·门德尔松（Louis Mendelsohn) 的网页上发现了他并且对自己的所见印象非常深刻。他所写的文章（至少超过50篇）都全部在网页上列出。门德尔松远不止预测明天的价格，他实际上是以一些非常有用的方式使用了神经系统网络。因此，当他同意为本书写理念这部分章节时我非常高兴。他是一个在国际上被称颂的技术分析家、投资软件开发者和金融方面的作家。

路易丝·门德尔松：神经系统网络简介
跨市场分析和传统的单个市场技术分析的整合在2O世纪90年代及以后对有利润的交易来说是必需的。在今天，有限的单个市场聚焦必须让位于一种更广泛的分析架构，这种分析架构能够致力于当今金融市场的非线性相互依赖关系，1991 年，我首次撰写这个架构时，把它称作“协作市场分析” 。这个方法可以让交易商量度复杂的跨市场关系。评价多个相关市场对一个给定市场的同时冲击，以及度量存在于这些关系中的领先程度和落后程度。
神经系统网络是实现协作分析的一个很不错的工具，它们能用来合成迥然不同的数据并发现隐藏在背后的模式和市场间复杂的关系，神经系统网络是真实的，并且确实是有用的。事实上，它们在处理跨市场间大量数据方面能非常出色地工作，神经系统网络在金融领域中，由于其具有的量度微妙关系的能力和探察隐藏在无数相关的市场间的模式的能力而成为一个重要的数学工具。没有它，一个交易商怎么可能同时检查过去10年5个、10个或者15个相关市场的价格数据以辨明这些市场对某一特定市场的影响效果呢？
此外，通过对神经系统网络的使用，金融预测就变得可能，交易商在金融市场中就能够得到一个可以预期的，而不仅仅是回顾性的有利地位。任何人只要看一下价格图表就能够告诉你市场过去是在哪里，但真正的利润则在于正确地预测市场未来的方向！通过把神经系统网络应用到跨市场分析中，交易商就可以真正地预测金融市场，就像气象学家预测飓风可能会有的路径一样：预测永远不会100 ％正确，永远不可能。但是从在不确定的情形下做决定的立场看，它是迈向正确方向的主要一步。
要把跨市场分析包含进你的交易计划并不需要改变你的交易风格，或者停止使用工作得很有效的单个市场指标，跨市场分析可以用来增加存在的单个市场途径。
为了帮你识别单个市场分析和跨市场分析，请把你的一只手盖到一只眼睛上。突然间，你周围的视线就缩小了很多。并且你对整个环境的领悟能力也大大降低，这就是单个市场在今天的金融环境中的情形。现在把你的手移开，那么你周围的视线马上就恢复过来：这正是跨市场分析能做的：开阔你的视野。
1．神经系统网络启蒙
我想粗略地介绍一下什么是神经系统网络以及怎样把它们应用到金融市场中去。这里着重要讲的是神经系统网络应用于金融预测的范例、体系结构，以及对训练和测试制度的作用。
神经系统网络通过在神经元之间传输信息来“学会”解决问题。这些神经元都是神经系统网络中的基本处理单位，一个神经系统网络一般都包含几层神经元。由网络体系结构确定需要几层神经元、每层需要多少神经元、它们是怎么联系起来的、需要使用什么样的传递函数等等。存在着无数的学习范例，包括金融分析中很流行的两个。第一个流行的范例是周期性发生的向后传播网络，它通过带有事实的指令得到暂时的信息。第二个范例是向前供给向后传播网络，它通过向后传播误差来进行训练。在这些误差中，暂时的信息通过使用一张预先处理过的数据“快照”译码成输入的数据。典型的向后传播网络体系结构如图5-7所示。这个范例在这里用来解释网络体系结构。

http://images.blogcn.com/2007/3/12/5/leson1234,2007031294041.jpg向后传播网络由一个输入层、一个或以上的隐藏层和一个输出层组成。输入层含有与每个独立的输入变量相关的神经元；输出层对每个将要预测的相互依靠的变量都有配套的神经元；而隐藏层则含有把输入层和输出层连接起来的隐藏神经元。各层之间一般都是完全连接的，一层中的每个神经元都与邻近层的神经元相连。
与每个输入神经元相关联的值被向前输入到第一个隐藏层的相关神经元，然后乘上一个适当的权重，加总起来，经过一个传递函数产生一个输出。来自第一个隐藏层的输出接着就要么被向前送入第二个隐藏层，要么就直接被送入只有一个隐藏层的网络的输出层。输出层的输出结果就是该网络做出的预测。
隐藏层的神经元数是通过实验确定的，对任何一个类似股票或期货价格预测的非线性问题，网络至少需要有一个隐藏层．此外，传递函数应该是一个非线性的、可以不断微分的函数，比如 s 形的，允许网络执行非线性的统计模拟。图 5－8 介绍了一个隐藏神经元的例子。

http://images.blogcn.com/2007/3/12/5/leson1234,2007031294137.jpg输入数据选择和处理
神经系统网络建立在开发者对现实世界的输入和输出之间关系的理解的基础上。作出的决定必须与将要预测什么以及网络需要什么样的输入数据有关。“无用输入，无用输出”也同样适用于神经系统网络对金融市场的认识以及对各种工其的使用，比如寻找各相关市场间的关联的基本成分分析，对于正确地选择输入数据都是必需的，一旦输入数据被选出后，就必须进行加工。通过减小网络的输入，可以使认识变得更简单。两种被广泛使用的加工方法就是我们所知的“转化”和“统一化”：转化是通过对原始数据输入的操作，向网络产生一个单精度的输入，统一化则把输入的单精度数据转化，均匀分布，并把这些数据缩放以匹配输入神经元的范围。
在神经系统网络的许多应用中，转化包含着对输入数据的代数的和统计的操作：在金融预测应用中，有着各种各样的用来解释市场行为的技术指标，这些指标都可用作转换的工具。预处理后的输入可能会含有差别。比例，以及开盘、最高、最低、收盘、成交量及开盘利息原始数据的移动平均等。输入层中的每个神经元都代表着一个经过预处理后的输入。
既然对于某些特定的应用来说，肯定存在一些更好的转化和统一化方法，我们就可以自己探索各种各样的方法。一旦选定了网络体系结构，并且输入的数据经过选择和预处理后，就必须选择数据事实。
事实选择
事实是以一行相关的数字表示的，在这行数字里，第一个i数字与i网络输入相关，第j个数字与j网络输出相关。一堆相关的事实组合就叫做“事实集”。如果两个事实有完全相同的输入和输出值，那么就只能有一个事实被归到事实集中。一旦定义了这个事实集，在大多数金融应用中，它就会被分成一些相互排斥的训练和测试子集。
向后传播的网络以两个模式运作：一个是学习模式，网络使用来自训练集的事实，通过改变它们的权重来更改它的内在表达：另一个就是回忆模式．网络处理来自测试集的输入。并利用先前学会的表达产生相关的输出。应该把测试集对各种训练网络的相对表现用来决定哪个网络包含进金融应用中。
训练和测试
一旦事实被选定后、就在训练期间把它连续地引入网络。允许网络在模拟一个问题时采用内在表达的权重，这些权重一般都初始化为一些比较小的随机分配的权重。如果初始的权重被设置成相同的值．网络可能就永远无法学习了，因为误差的改变与权重值是成比例的。每次通过训练集时，网络都对每个输出层的输出计算实际输出与理论输出之间的误差大小，然后这些误差就通过网络一层一层地向后传播，并且为了使与每个输出有关的整体误差最小化，还需要不停改变神经元之间的权重关系。
每次权重改变时，网络就在表示整体误差空间的多维表面上迈一步：在训练期间，网络就在表面上穿行，力图找到最低点或者最小误差点、权重的改变与被叫做“学习速率”的训练参数成比例，在训练过程中可以调整的其他训练参数包括温度、收入和噪音等。
有了各种训练参数、预处理方法和可以探索的体系结构的配置，就需要一个结合了测试和训练的自动的训练和测试制度。类似于遗传的运算法则和模拟退火工具。这个制度可以加速对这些参数空间的寻找过程。遗传运算法则对很多参数优化任务来说都是很有效的。在训练期间，模拟退火通过引入一个影响学习速率的变化的温度条件来使学习速率的调整自动化。温度高时，学习速率就很快，而当温度降下来时，由于网络要了结一个解决方案，学习速度就降下来。
过度训练
过度训练与基于惯例的交易系统曲线拟合类似，是开发神经系统网络时必须避开的主要缺陷之一。过度训练在网络存储细微差别和训练集合的特质时发生，会减弱综合新数据的能力。当过度训练发生时，虽然网络在训练集的表现比较好，但在样本外的测试集以及之后的实际交易期间的表现就会比较差。为了避免过度训练，网络训练应被预定的间隔周期中断一下，以回忆模式继续运行测试集，并根据预定的误差标准来评估网络的业绩。然后训练再从原来的中断点开始重新进行。这个自动化的过程不停地反复，直到测试集的表现开始下降。意味着网络开始过度训练了。之后再进一步评价所有符合误差标准的中间结果。
误差统计
另一个重要的网络设计决策关系到使用哪种误差统计方法进行训练和测试。一种测度方法可能是类似移动平均值的实际统计计算与网络输出之间的差别。对测试集中的每个事实都要进行这种差别的计算，然后对结果求和，并除以测试集中的事实总数，这是一种标准的误差测度方法，叫做“平均误差”。各种误差测度包括绝对值平均误差、平方和误差和均值平方根误差。选定了一个网络模型后，就需要进行周期性的再训练，利用正在进行中的研究来修改输入、输出、体系结构和测试训练过程的全部工具，以便提高网络表现和预测的正确性。
一个有效的神经网络金融预测应用的设汁是无法预料的，除非你有相当多的交易经验、编程和数学方面的专门知识，以及能够投入到这个任务上的时间。成功的神经系统网络开发是对“艺术”和“科学”两者的结合。即使是对于一群共同工作的专家来说，这种努力也是极其耗费时间和体力的。
以我的经验来说一下。1991年，我公司的研究开发部门技术预测群在进行了20世纪80年代中期开始的跨市场分析实验后，引进了跨市场分析的优势软件。为了预测市场走势、移动平均和第二天各种金融期货市场的价格，该优势软件把神经系统网络应用到了跨市场分析中。目前，交易商可以从跨市场分析受益的通货、利率市场、股票指数和能源组合有21种惯例定制优势程序，不需要我们再另外去发明车轮或者必须成为一个尖端科学家了。
2. 实际应用
被交易商广泛用来识别走势的简单移动平均。由于其数学结构而被作为一个滞后指标、几十年来这个限制都向技术分析家们提出了挑战，针对减小滞后的不断研究形成了对这个相对简单但有效的技术指标的稳定的修改。（这些在第 8 章进行了详细介绍）
移动平均启蒙
移动平均使价格的波动变得平滑以展示潜在的走势方向。在一个典型的移动平均系统中，会产生一个包含有两个移动平均或者一个价格一个移动平均的交叉振子。当一个指标越过或者跌破另一个指标时，入市和离市点就得到确定。例如，交易商可能会依据道氏的5日移动平均和20日移动平均方法来确定入市和离市点。
移动平均在突破点时反应仍然比较慢，传统的移动平均系统一般在市场方向的变化发生后进入或退出交易，通常是在几天之后给你利润．但也可能把盈利交易变成亏损交易。此外，交叉系统在盘整的或者没有走势的市场中一般都会产生错误的信号，在移动平均线互相交叉因而改变买卖信号触发时造成双重损失。
移动平均值的大小可以通过系统测试进行优化以使它们配合每个市场的价格行为，并找到可以捕获该市场“突破点”的最佳交叉点以及减小滞后。另外，其他的平滑方法可以在连接移动平均线以进一步减小滞后时使用，从而使交易策略对市场中的突然变化更有响应性、这些方法包括使用价格过滤方法，或者移动平均线周围的敏感带和增加第三条移动平均线，这两者都是获利者的最初系统体系结构的一部分。其他广泛使用的方法包括 Bollinger 带和流行的4-9-18日移动平均结合。
移动平均的预测
逐渐发展起来更新取代移动平均线的所有关于简单的移动平均方法的变更都已最大程度地接近了我们想要的结果，因为人们试图把它们转换成“预料的”技术指标。然而，即使是更新后的移动平均线也有一个显著的弱点：它的假定过分简单化，就是移动平均值在未来某个时间将会与它今天计算的值一样。基本上说来，这比对移动平均值在未来某个时间段内的简单预测没有高出什么。在这个预测中，该值被假定为与今天计算的移动平均值相等，这在真实世界的交易情形中是极不现实的。为什么不把这个观念再推进一步，从而能真正地预测移动平均值呢？那样的话，它们的平滑优势就能保留，而且它们的滞后就可以被一次性地全部消除。
相关市场
另外，通过把跨市场输入引入神经系统网络的设计中，移动平均预测就不受单个市场输入的限制了。比如对中长期国债优势程序的情形来说，移动平均预测的输入考虑了实际中长期国债合约在它们交易最活跃期间的过去 10年中的开盘、最高、最低、收盘、成交量和开盘利息，加上确实对国库券有相当影响的九个相关市场，即中长期国债兑现、纽约轻原油、CRB指数、德国马克、美国美元指数、欧洲美元、纽约商品交易所的黄金、日本日元和标准普尔500指数。
既然正确识别走势方向对交易的成功来说很关键，那么走势预洲与走势跟踪相比，为交易商提供了一种新的更有前途的识别走势和方向变化的方法。并且是在它们发生的时候，而不是这个事实之后。把神经系统
网络与跨市场分析结合后，优势通过预测未来4天以上的移动平均进行走势预侧，为达到这个目的，优势需要由五个分立的神经系统网络组成。每个都针对特定的输出变量的预测。一个神经网络预测明天的最高点，第二个预测明天的最低点，第三个预测指示市场什么时候将要有一个最高点和最低点的“神经指数”，第四个网络预测两天后一条收盘时的五日移动平均线的形状，而第五个网络则预测4天后一条收盘时的10日移动平均线的形状。
移动平均预测被用来确定走势方向，预测的最高点和最低点则被用来设定入市和离市点以及止损点。这些预测的高-低幅度与传统的单个市场技术分析中的支撑和压力线类似，除了优势对每日幅度的预测是建立在神经网络的识别能力模式与10个相关市场的跨市场分析结合的基础上之外。
头寸交易商利用预测的高低点来设定入市点．然后利用随后每一天预测的高-低幅度来紧缩止损。例如，若你作了国库券的多头，而且预期明天市场将会继续上涨。你可能就会设一个跟踪止损，因为明天可能会有一小部分记号会在预测的作为支撑水平的最低点以下，这就降低了过早地由于市场中一天内的波动性而被停出场的可能性，而且仍然能在突发的市场低迷时期保住利润。这种情形发生时，预测的最低点就被跌破了。
对第二天的高低点的预测对于每日交易的入市和离市点的确定也很有用，如果预测的指标指示明天市场将会看涨。那么交易商就会一直等到市场向下交易到预测的最低点，然后入市持有一个高出预测的最低点几个记号的多头头寸，收盘时刚好在预测的当天最高点之下。反过来就是进入一个当天看跌的市场持有一个在预测的最高点之下的空头头寸并在预测的最低点之上几个记号时把头寸脱手。这种作法在一天内重复多次。
编者的评论
显然，可以多次操作神经网络，门德尔松所说的“你必须完全理解自己所做的一切”这句话完全正确，既与神经网络有关，也与金融模拟有关，当你阅读并且完全理解了随后的章节后，可能就会认识到还有大量未使用的领域可以应用神经网络，比如离市和头寸调整等。

5.7 万物皆有序
万物皆有序这个观点是非常流行的。人们想要知道市场是如何运作的，因此对他们来说很希望能够找到一些基本结构。当然他们相信，一旦知道了基本结构，就能够预测市场运动，在很多情形下，这种理论还会更精确，因为他们试图预测市场突破点。这自然对大多数人持有的力图准确和控制市场的心理偏向很有吸引力。因此，他们想要捕捉市场突破点。此外，这对公众来说是一个高度适于销售的观点。关于市场秩序方面存在着大量不同类型的理论，包括甘氏理论、Elliott波动、占星术理论等。
我自荐来写本章的这部分是因为：(1)某一市场秩序理论的专家在另一个市场中并不一定是专家； (2）专家们看上去好像更关心怎样证明或者反驳他们的理沦，而不是是否可将这个理念用于交易的问题。因为我相信，几乎任何一个理念都是可交易的，所以我认为让我自己概括性地来讨论这些理念并指出怎样交易它们会更简单。
从基本上说，有三个理论假定市场有一定程度的秩序，所有这些理念的功能都是预测市场的突破点：在讨论它们时我在整体上做了一些过度简化，要求每一个专家在所描述的各种理念中都可以付款延期。

5.7.1
人类行为有一个周期
第一个理念认为市场是人类行为的一个函数，并且人类的动机可以用一个特定的结构来描绘。这个类型最著名的结构是
Elliott 波动理论，这个理论假定恐惧和贪婪的冲动遵从一个特定的波动模式，市场基本上被认为是由五个向上的波浪和其后的三个修正性波浪组成。例如，市场中主要的上冲波浪是由五个向上的波浪（波浪2和波浪4以相反的方向）和随后的三个向下的波浪（中间一个波浪以相反的方向）组成的。每个波浪都有其独特的性质，五个波浪系列中的第三个大波浪是最可交易的。然而，理论变得越来越复杂，
因为波浪中还可以有波浪。换句话说，存在着不同量级的 Elliott 波浪。比如，大变动的第一个波浪是由另一个有五个波浪和随后的三个修正性波浪组成的整个序列构成的。Elliott实际上确定了九个种类的波浪大小，从庞大的超周期波浪到亚微级的波浪。
某些规则有助于 Elliott 波动理论家作市场决策。因为波浪可能被扩大或压缩并且存在着一些模式差别，规则也有差别。这些规则和差别的本质超出了本书讨论的范围，但这些规则确实能让你接近那些可以交易的市场突破点。

5.7.2
物质系统在可预知的模式中影响人类行为
第二个认为市场有秩序的理念建立于宇宙中物质系统的各个方面。着眼于物质系统的逻辑有以下假定： (1)市场运动建立在人类行为上； (2)人类行为在物质上和情感上同时受到各种物质系统和它们释放出的能量的影响； (3)如果这些物理能量模式是合理的话，那么它们对市场应有强烈的可预见的影响。
例如，科学家已经证明太阳黑子有周期性运动。太阳黑子实际上是来自太阳电磁能量的释放，并且对地球可以有很深刻的影响。
大量的太阳黑子活动会造成大量带电粒子受地球磁气圈的控制，这看上去好像是保护了地球免遭来自太阳的一些有害影响。此外，你可能会发现，如果这个理论是真的话，太阳黑子活动最剧烈的期间看上去好象与文明的最高程度有关。我们目前就处于其中的一个。对比起来，太阳黑子活动微弱期间则好像与被冠以的文明退化相关。显然，如果这样一个理论是正确的，而且如果太阳黑子活动是可预见的话，那么我们就会期望太阳黑子活动对市场中发生的行为有强烈的影响。
人类多次试图通过建立在类似太阳活动的物质系统基础上的努力来把市场联系起来，并籍此预测市场。把许多最佳情形的例子集中起来向他人或你自已证明理论的正确性是非常简单的。我已经看到这种情况发生了上百次。因为存在着一种简单的知觉偏向，仅仅通过几个精选的例子就可以说服人们某些关系。然而，理论和现实之间通常存在着非常大的区别。
约翰·内尔森(John Nelson)是一个无线电传播方面的专家、他能够以88%的准确率预测 6 小时间隔的无线电传播质量。他是通过行星的校准做到的，几个市场研究人员曾经经历过1940年－1964年间最槽糕的暴风雪日子，并对暴风雪开始的前10天到后lO天内道琼斯工业平均指数变化的百分比进行了统计，他们发现这一指数在暴风雪开始的前两天一直到后3天在统计上显示出显著的下降而且在新月和满月期间。这个影响更是被放大了，这期间的大部分时间，股票市场在已经有下降倾向时的表现是看跌的。
1989年3月5日，一次巨大的 x 射线闪耀在太阳表面爆发，并且持续了137分钟、使监控它的设备的传感器超负荷，而且在它发生的范围内，明显可见一束太阳黑子。3月8日，太阳质子流动开始，并且大量的这种离子开始以太阳风的形式流向地球，一直持续到3月13日。地球在设得兰群岛的磁性监控器记录了每小时 8 度之多的磁性变化，而正常的偏差只有0.2度，电源线、电话线和电缆网络都有巨大的波动。无线电传播和人造卫星之间的通信也被严重破坏。加拿大的变压器超负荷，并且百万多人在突然间被断了电然而这种特别的闪耀对太阳来说决不是一个特殊的事件。
1989年3月5日－3月13日之间的太阳闪耀相对于太阳的能量来说还是小的，但确实是本世纪记录中最大的一次，比内尔森记录的任何一次暴风雪都要大。因此问题显然就在于，它对市场有什么影响？我能给你的最好的回答是，它对市场根本没有影响。
然而，尽管存在着一些相反的例子，还是让我们假定这些物质实体的活动有一些节奏。并且它们确实对市场有轻微的影响。例如，也许它把对市场的“正确”几率从48%提高到了52%。这大概与拉斯维加斯的纸牌计数器得到 21 点的几率相同，而卡西诺纸牌游戏却踢出了计数器。因此，物质系统对市场中的秩序的解释也是一个可交易的理念。

5.7.3
宇宙有一种神秘的数学秩序
第三个认为市场有秩序的理念为了寻找答案而探究了数学方面的内容，它断定存在着一些“有魔力的”数字，并且这些数字之间的关系会影响市场。例如，谣传毕达哥拉斯是在一个古老的“神秘学校”受到“宇宙中所有的规律都是建立在数学和几何学的基础上”这种教育的。甚至，某些“有魔力的”群体和宗派好像一直在传播着这种观念：当前正被很多追随者推崇的甘恩(W.D.Gann)的工作，也是建立在数学秩序上的。
基本上说来，数学秩序理论是建立在以下两个假定基础之上的： (1）某些数字在预测市场突破点时要比其他数字更重要；(2)这些数字在价格水平方面和时间方面，比如什么时候该预测市场有一个变化，都很重要。举个例子：假设你相信45,50,60,66,90,100,120,135,144,618 等数字是有魔力的数字，你要做的事情就是找到那些”有意义的”最高点和最低点。并把这些数字应用到其中，当然，同时还要着眼于时间和价格，你可能会预期市场有比如 0.50，0.618 或 0.667 这样的修正。此外，还可能预期你的目标价格会在45天内或 144天内或者一些其他有魔力数字的日子内达到。
如果你有足够多的魔力数字，就可以在既定的事实之后计算并效验出很多预测。然后你就可以把这些预测延伸到未来，有些可能真的会产生效果。这种情况有时是会发生的，如果你有足够多的魔力数字可用的话。比如，如果你的房子里至少有33人，那么找到两个有相同生日的人的几率是相当大的。尽管有些人可能就会得出那样的结论，然而，这并不一定表示这个共同的日子就是一个有魔力的数字。
就让我们假定这些数字确实是存在的。也让我们假定它们是不完美的，但是它们确实能提供你预测的可靠度．只是这种情沉要比正常几率还少、例如，有了魔力数字后，你可能会预测道琼斯工业平均指数可能在7月23日有一个大的突破，你估计这个预测的可靠度是 55 % ：如果你有这样的优势，那么就“可以产生一个交易事件。

5.7.4
小结
这三个关于市场秩序的理念的相同点是什么呢？它们预测的都是突破点，突破点在大多数情形下，都能给交易商进入市场的准确信息。在某些情况下，它们也能给出利润目标和什么时候离开市场的指示。在第8章你会学到在一个入市是完全随机的交易系统中也可能赚到钱。因此，如果有任何一种预测方法给了你比正常几率预期高的预测市场的结果，那么进行这个交易就有一定的优势。
我们应怎样用这类预测来进行交易呢？首先，你可以利用预期的目标日期作为入市的过滤器，而不去管你给这个日期多大的时间偏差。因此，如果你的方法预测了在7月23日市场有一个突破点，并且可能的日期偏差是1 ，那么你就应该在7月 22日和7月24日之间寻找入市信号。
第二，你必须指望市场告诉你在你入市之前市场正在变动。这个变动本身应是你的交易信号。最简单的交易方法就是在你预期有变动的窗口中寻找一个波动性的突变信号。例如，假设过去10天中的每日平均价格幅度，比如平均真实幅度是4个点；你的信号可能是1.5倍于这个幅度，也就是6个点。那么，从昨天的收盘起你就会开始占有6个点的变动。利用适当的止损、离市和头寸调整就可以控制此次交易。这些在随后的章节里会有讨论。
交易这类市场秩序理念获利的关键与正确交易任何理念的关键是一样的。首先，在你的理念并不起作用时，需要好的离市来保护自己的资本，并且在它起作用时创造一个高的回报。其次，你需要适当地调整头寸以配合你的交易目标。因此，即使此类理念只帮你提高了1%的正确率，你仍然能够通过交易它们来获利。然而，如果你不重视这类系统的预测部分，就是说放弃了控制和正确的需要，而只关注离市和头寸调整，也应该能达到不错的效果。

5.8 总结
本章的目的是向你介绍一些不同的理念，你可以根据自己的信念用它们在市场中交易或投资。我并没有说这些理念中有哪一个比其他理念更有效或更有价值，此外，我对这些理念也并不表示任何个人偏向。我总结此章的要点只是为了向你们说明这里有多少种不同的观点。

以汤姆·巴索开始，通过对走势跟踪的讨论，他简单地发表了自己的看法，市场偶尔会长时间地朝一个方向或走势变动。这些走势可被捕获并形成了一种交易类型的基础。其中的基本哲学是要找到一个标准来确定在市场开始有走势时沿着走势方向入市，然后在走势结束或者信号被证明是错误时离市。这是一种很容易遵循的技术，如果你理解其后的理念并始终如一地跟随就能赚到不少钱。

查尔斯·勒博讨论了第二个理念：基本面分析。这是对市场中供求关系的真正分析，而且很多学术界人士认为这是能用于交易的惟一一种方法：这个理念一般确实能给你一个价格目标，但你的分析或者一些专家的分析可能与价格的真正行为没有任何关系。
然而，有些人用基本数据交易得很不错，这是另一个你可以选择的方案、，如果你想遵循这个理念，查尔斯给了你七条可以遵循的建议。然而，他只讨论了基本面分析在期货市场中的应用，而未讨论其在股票权益方面的应用，这在后边的章节中有所涉及。

接下来，杰里·托普克讨论了季节性走势的理念。季节性分析是建立在某些产品的基本质量在一年中的一些时期标价会较高，而在另一些时期标价会较低的基础上的。结果．形成了一个结合了基本面分析中的供需分析和走势跟踪下的时机选择价值的理念。如果你确信对任何已找到的季节性走势有一个可资利用的理由，那么它就是另一种入市方法。
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凯文·托马斯是国际金融期货交易所的场内交易商，他谈论了期货价差。价差的优势在于，你是用产品之间的相关性做交易而不是产品本身。因此，你可以获得那些通过其他方法不可能得到的新机会。凯文在他的讨论中给出了一些奇妙的有关价差的例子。
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雷·凯利以一种非常幽默和巧妙的方式介绍了套利。就是寻找有限的机会窗口。当这个窗口开着的时候，机会就像是“天上掉下的馅饼”。然而，这扇窗户迟早是要关上的，套利者必须寻找新的机会。雷给出了很多有关这类窗口的例子，还讲了一些他寻找这类窗口时经受挫折的幽默故事。
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神经系统网络在某种程度上还代表着一种技术而不仅仅是一种理念、．我们可以训练计算机．让它们来进行预测，就像路易丝·门德尔松专家向我们证明的那样。正如门德尔松所建议的，如果这个预测与其他一些交易技术结合起来的话，就可以进行一些很有意思的交易。然而，我认为神经系统网络的重点一定是在能使人们赚钱的领域内，比如离市和头寸调整，而不是在刺激人们偏向的领域。

最后介绍了很多市场有秩序这样一种理念。很多理论宣称能知道市场的某些秩序。主要存在三种类型的秩序理念： (1）依据人类情绪的波动； (2）依据大的物理事件影响人类的行为； (3）依据数学秩序。这些理念中有很多可能只有一点点或者根本没有真实性，但是它们都可用来在交易中获利，正如随机的入市交易也可能获取利润；在最后一部分讨论中，如果有哪个秩序理念吸引你的话，你就应该学会怎样使用它并发挥你的优点。这样的理念对那些觉得在他们决定交易之前必须首先知道市场怎样运作的人来说可能是极有用处的。


2
期望收益在下一章会详细讨论。它是你作为一个交易商或投资者必须知道的最重要的专题之一。




可以通过以下地址找到汤姆·巴索:
tom@trendstat.com




商品期货贸易管理委员会要求商品交易顾问在其广告或公开性文件中做出过去的结果不影响将来结果的声明。




你可以打下述电话联系到查尔斯·勒博：310-791-2182




我并没有介绍很多理念．比如转手倒卖、统汁交易、逆走势跟踪、套期保值等，仅仅是因为这样做会使本章涉及的内容比计划的更多。

hefeiddd 发表于 2007-12-6 20:00

<通向金融王国的自由之路>

第六章 理解期望收益与成功交易的其他关键因素




知者不言,言者不知—— 老子


当我告诉我的一位客户我将写这本关于期望收益的书时，他的反应是：“哦，算了吧，知道这是干我们这行的一个优势。”然而，我却并不认为期望收益是一个交易上的秘诀。事实上，我认为在一个成功的交易系统中存在着六个必须被包括在内的关键因素。这六个因素中的任何一个都并不像大多数人所说的那样属于“交易秘决”’。在我们具体研究期望收益之前，先来探讨一下对交易商或投资者来说具有如此巨大影响力的六个因素。




6 . 1成功投资的六个关键因素




这一章可能是本书中最难理解的一章了，所涉及的资料也很复杂。但如果你想成为一个真正成功的交易商或投资者的话．这些却是极其重要的！为了尽可能地简化这些资料，我选取了在很多不同的时候采用不同比喻的方法来反复地论述它。你只要理解了其中一次，就能够真正地体会到这些因素所能带给你的难以想像的好处。


假设我们依据以下这些因素进行交易或投资：


（1 ）可靠性，或有多少时间是在挣钱的。比如说，如果你进行了10种股票交易并且有6种股票挣了钱，那么你的可靠性是60％。它等于你所盈利的交易数除以总的交易数。有些时候，可靠性也被称作”命中率”’。基本上说来，它是你在投系统中达到正确的时间百分比。


（2）利润和亏损的相对大小。当以可能的最小水平交易时， 比如说，1股股票或者1 张期货合约。例如，假如你交易失败，每股亏损了1美元，但在成功的交易中每股赚取了1美元，那么你的利润和亏损的相对大小是一样的。然而，如果你成功交易股的利润是每股10美元而失败交易股的每股亏损只有1美元的话，相对大小就会很不相同：现在是10比1 。


通过对比成功和失败交易的平均大小，你就可以对利润和亏损的相对大小有一个比较好的了解。这可以帮你大概理解相对大小的含义。然而，你可能有一个巨大的利润头寸和很多很小的亏损头寸，因此这并不是一种精确的测度。


更精确的测度是考虑把收益作为在交易时所承受的初始风险用的一个乘数。因此，你的收益可能是一个R乘数的完整系列。举个例子．比如说你在一次交易中只愿意承受500美元的风险，就是说如果你有了500美元的亏损后就会立即离开。以使损失不再变大．那么你的基本风险就是500美元。因此，1000美元的收益就是一个2R乘数。而5000美元的收益就是一个10R乘数。如果由于一些意外，你亏损了1000美元，那么你就有2R的亏损。在这一章的后边部分将会学到更多有关R乘数的内容。


（3）投资或交易的成本。由于执行成本和佣金等，无论你什么时候进行交易，对你的帐户大小来说都是一种破坏性的压力。人们一般在计算平均收益或平均亏损时就已把这些成本包括进去了。然而，留心一卞这些成本对你来说有多大也是比较明智的。


（4）出现交易机会的频率。现在假设前三个因素是固定的，那么它们的组合效应取决干你进行交易的频率、比如说，前三个因素的组合效应是每l美元所冒的风险能使你获利20美分，就是说如果你进行100次交易，每次都冒100美元的风险，最后将总共得到2000美元的利润。但是，现在设想如果进行100次交易需要一天的时间。而你每天可以挣得2000美元。把这个与一个每年只进行100次交易、每年的交易只能挣取2000美元的系统相比较可知，机会因素会引起很大的差别。


（5）交易或投资资本的规模。前四个因素对你的账户所产生的效应在很大程度上取决于你账户的规模。例如，即使是交易成本也会对一个1000美元的账户产生很大的影响 如果交易成本是100美元，那么在你获得利润前，每次交易都要承受l0 ％的打击。那么为了覆盖这些交易成本，每次交易平均利润就必须超过10％。然而，如果你有一个100万美元的账户，那么同样的11美元交易成本的冲击对你来说就微不足道了。


（6）头寸调整模型。或者说你一次交易多少单位（比如1股股票相对于l万股股票）。很显然，你每股的盈利或者亏损的金额就要乘上交易的股票数。


不间的交易可能会有不同的风险水平，即不同的R，因此，一项1R亏损对于交易X和交易Y来说可能就是不相同的。你的反应很可能是，“既然它在不同的地方有不同的值，那么R概念还有什么用处呢？”这个值是通过头寸大小调整引入的。例如，拿你资产的一个固定百分比去冒险，比如1 ％，并使每次的 1R风险相等。如果你有10万美元，那么你在每个头寸上只会冒1000美元的风险，也就是1％。因此，如果1R在一次交易中只是1美元的活，你就会购买1000般。而如果1R在另一次交易中是10美元时，你就会买100股了。这种情况下，你的1R风险都会是一个常量，代表了你资本的1%。在本书的后边章节里．我们会更加详细地讨论头寸调整。


你愿意只集中讨论这六个因素中的一个吗？或者你认为所有这六个因素都是同样重要的呢？当我以这种方式问这个问题时，你可能会同意这六个因素都是重要的。


但是，如果把你所有的精力只集中到这六个因素中的一个，那么将会是哪一个呢？既然说所有因素都是重要的，你可能就会认为这个问题有点幼稚。其实并不是，问这个问题是有一定原因的，那么就把你的答案写在所提供的空白部分。


答案：


我要求你们把注意力集中到一个因素上的原因是因为很多交易商和投资者在他们的日常活动中就是只把注意力集中在这六个因素中的一个上。他们倾向于把注意力集中在正确的需要上。人们被其中的一个因素所困扰而把其他的都排除在外。但是，如果所有这六个组成部分对成功来说都很重要的话，你可能就会开始认识到只把注意力放在怎样才是正确的上是多么的幼稚。


前四个因素是被我称作期望收益这个主题的一部分。它们是本章的主要焦点。后两个因素是我所说的财务管理和头寸调整的部分。本章我们只会简单涉及一下头寸调整，在第12章将会详细讨论。




6. 2打雪仗的比喻




为了解释所有六个因素的重要性，就让我通过一个比喻来引导你。这个比喻可以给你一种不同于只是考虑钱和系统的判断事物的角度。假想你躲在一堵巨大的雪墙后面，有人在向你扔雪球，而你的目标是尽可能地保持墙面很大，以便得到最大范围的保护。


因此，这个比喻马上就能让你明白墙的大小是一个非常重要的因素。如果墙太小了，就难免会被击中。但是如果墙很大的话，可能就不会被击中。因素（6）初始资本的规模，就有点类似墙的大小。事实上，你可能会认为自己的初始资本是保护自己的一堵“钞票墙”。假定其他因素保持不变，那么你所拥有的钱越多，得到的保护也就越多。


现在假设向你扔雪球的人有两种不不同类型的雪球：白雪球和黑雪球。白雪球有点类似盈利交易，它们只会粘到雪墙上增加它的大小。现在设想一下一大堆白雪球向你扔过来引起的冲击．它们完全可以建起一堵墙。墙会变得越来越大，你也就得到了更多的保护。


假设黑雪球会使雪融化并在墙上弄出一个与它们的尺寸一样大小的洞、可能你会把这黑雪球当作是在“融化雪”。因此，如果有一大堆黑雪球扔向你的墙，墙很快就会消失或者至少会有一大堆黑洞在上边。黑雪球就像是亏损交易：它把你的安全防卫墙撕成碎片。


因素（1），正确的频率，有点类似白雪球的百分比含量。自然你会希望扔向你的都是白雪球，从而增加墙的大小。你可能很容易就会明白那些并不关注这幅画的人是如何把他们所有的注意力都放到做尽可能多的白雪球上的。


但是让我们考虑一下这两种雪球的相对大小。白黑雪球相对于彼此的大小是多大呢？假设白雪球就像高尔夫球一般大小，而黑雪球就像6英尺直径的巨石。如果是这样的话，那么即使是白雪球整天都在向你扔过来，一个黑雪球扔过来就可能把你的墙给摧毁。反过来，如果白雪球是6英尺的巨石，那么每天一个白雪球就足够帮你建立起墙来防止高尔夫球大小的黑雪球对你的连续轰击。这两种雪球的相对大小就与我们模型中的因素（2）一样，就是利润和亏损的相对大小。我希望通过这个打雪仗的想像，你能够理解因素（2）的重要性。


因素（3），交易成本，就好象假设每个雪球都对墙有轻微的破坏作用，而不管它是白的还是黑的。既然每个白雪球都对墙有轻微的破坏作用，那么我们希望这种破坏作用要比对墙的加固作用小。类似地，每个黑雪球一击上去就对墙有轻微的破坏．这只是加重了黑雪球对墙的正常破坏效果。很明显，这种一般的破坏性力量的大小对雪仗的最后结果有一个总体的影响。


假定一次只有一个雪球攻向墙。那么当100个雪球击到你的墙上后，墙的情况就依赖于击到其上的白黑雪球的相对含量。在我们的模型中，可以用墙的最终情形测度雪仗的效力。如果墙是在增长的，就意味着击到墙上的白雪球的总含量要超过黑雪球的总含量。增长的墙就好比是增加的利润。如果它变得更大，你就会觉得更安全。如果墙是在缩小，那么就意味着击到墙上的黑雪球比白雪球合是更多。最后，你的墙就会失去它的保护功能，你就再也不能参加这个游戏了。


击到墙上的自黑雪球的相对含量本质上说来就是与期望收益等值的雪仗。如果黑雪球来得相对较多，那么墙就会变小。如果白雪球来得相对较多，并且雪球的破坏因素并不很大的话，那么这堵墙就会增大。白黑雪球的相对大小既依赖于白黑雪球所占的百分比，也依赖于两者的相对大小。然而，底线是冲击到墙上的白黑雪球的净额。


在投资和交易的真实环境中，期望收益会告诉你在大量的单个单位交易后，你能预期的净利润或亏损是多少。如果亏损交易的总额超过盈利交易的总额，那么就是一个净亏沓，说明你的期望收益是负的。而如果盈利交易总额超过亏损?


交易的总额，那么你就是一个净赢者，并且你有一个正的期望收益。注意，在期望收益模型中．可以有99次亏损交易，每次费你1美元 因此，你会减少99美元。然而．如果你有一次500美元盈利的交易，尽管实际上只有一次交易是赢的而99%的交易都是输的，但净收入是401美元，就是500美元减去99美元。让我们也假定每次交易的成本是1 美元，那么100次就是100美元。把这个成本因素考虑到前面的例子中，你的净利润就只有3O1美元了。你有没有开始明白为什么期望收益是由前三个因素组成的了？正如对墙的影响效果是黑白雪球的净含量的结果，对资本的影响效果就是净利润减去净亏损之后的结果。


现在把我们的雪过比喻继续深入一小步。因素（4）基本上就是雪球扔过来的频率。假定100个黑白雪球的累积效果是给墙增加了10立方英寸的大小。显然，如果雪球是每分钟扔一个的话．冲击力就要比每小时扔一个的大60倍。因此，雪球扔过来的速率对墙的状态有很大的影响。‘


交易的频率对资本的变化速率也有类似的作用。如果100次交易后你的净收入是500美元．那么进行这100次交易所费的时间就会决定你账户的增长速度。如果进行100次交易要花一年的时间，那么你的账户每年只能增加500美元。而如果你每天进行100次交易，假定每个月有20个交易日，那么你的账户每个月就能增加10000美元，相当于每年增加120000美元。你想以哪种方法进行交易？是每年挣500美元的那种呢，还是每年挣120000美元的那种？答案是很显然的，但方法是非常相似的，两者可能有相同的期望收益。惟一的区别是交易的频率不问。


根据我们对打雪仗这个比喻的讨论，你认为这六个因素中哪个最重要？为什么？你结论的依据是什么？我希望这时候你已经明白了因素（1）~（4）有多么重要。这些都是期望收益的根本，它们决定了交易系统的效用。


因素（5）和（6），墙的大小和头寸调整因素，在你可能得到的总利润中是最重要的因素。 应该已经知道了玩这个游戏，墙的大小，也就是因素（5），有多么重要了。如果墙太小，几个黑雪球就能把它摧毁。为了起到保护作用，它必须是足够大的。


让我们看一下因素（6）．它会告诉你应作出多少预期。到目前为止，我们只假定每次只有一个雪球扔向我们的墙。现在假想一下同时有大量雪球到达时的冲击力。首先，想像一下高尔夫球大小的黑雪球击到墙上引起的冲击，它会在墙上弄一个高尔夫球大小的缺口 现在假设有10000个这样的球同时击到墙上，它完全改变了你认为的冲击效果，是不是？


10000个雪球这个比喻仅仅解释了头寸调整的重要性，它是系统中告诉你应交易多少的那部分。我们已经从一个单位的大小讨论到了现在，一个雪球或者一份股票。但是10000个高尔夫球大小的黑雪球完全可以摧毁你的墙，除非这堵墙是非常大的。


同样，你可能有一个亏损时每股只损失1 美元的交易方法。然而，如果你以10000为单位购买股票，你的损失突然间就变得很大：它现在是10000美元！再次注意一下头寸调整的重要性。如果你的资本是100万美元．那么10000美元的亏损只是其中的 1％。但是，如果你的资本只有20000美元，那么10000美元的亏损就是50％了。


现在你对系统的成功。或者说打雪仗，所包含的所有关键因素都有了一个看法二 我们可以把注意力放到期望收益的细节上来了。

hefeiddd 发表于 2007-12-6 20:03

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6．3 在放大镜下观察期望收益




正如本书所定义的, 期望收益告诉你儿次交易之后，平均每股的收益是多少。那么怎么找出一个游戏或系统的期望收益呢？假设你要参加一个捉球游戏，一只袋子中装了60个蓝球和40个黑球，你要从中拿出球来，根据游戏规则，如果你拿出了一个篮球，就赢取了所冒风险的金额，而如果你拿出来的球是黑色的，就输了你下的赌注。每次拿出一个球后，该球又都会被重新放回袋子中。你现在对这个游戏中的因素（1）和（2能下一个定义了吧。那么这个游戏的期望收益是多少呢？你预期下赌的每1美元平均能赢多少？


这种情况下的期望收益由公式（6-1）定义


期望收益= PW * AW- PL * AL公式（6-l）其中PW是一次交易的盈利几率；PL是一次交易的亏损儿率；AW指平均盈利额或收入，AL指平均亏损额。


在这个游戏中，PW= 0.6，PL＝0.4 平均的盈利额或亏损额是1 美元，你的盈利额或者亏损额刚好是你的赌注。因此,对于每1美元的赌注, 你要么赢取1美元，要么亏损1美元。在这个游戏中, 期望收益=(0.6*1)-(0.4 * 1)＝0.6—0.4＝0.2在这个特殊的游戏中．经过多次的试验后，平均每1 美元赌注的期望收益是20美分。这就是说，经过多次的试验后，你不仅能拿回自己的赌注并且能平均赚得20美分。


当然，这并不表示你每次都能赢。事实上，在这个特殊的游戏中，你的盈利几率只有60％。实际试验中，1000局中可能会有连续10次都是亏损的。然而，在这1000次试验中,你下的每1美元赌注平均能得到20美分的利润。因此,如果你每次都下了2美元的赌注，1000次可能就能赚400美元。


就像投资于市场中的一般系统一样, 如果我们的装球的袋子再复杂一点又会有什么情况呢？首先假定赢和输的几率不同,并且假设你有一个装有100个弹球的袋子，这些弹球有一定数日的颜色。让我们根据表6－l所示的矩阵，给每种颜色一个不间的回报率。


表6－1弹球回报矩阵


弹球的颜色和数目                  赢或输                   回报


50个黑弹球                           输                     1：1


10个蓝弹球                           输                     2：l


4个红弹球                            输                     3：l


20个绿禅球                           赢                     1：1


10个白弹球                           赢                     5：1


3个黄弹球                            赢                  10：1


3个透明弹球                        赢                  20：1


再次假定一个弹球被拿出后又会被重新放回袋中。注意这个游戏盈利的几率只有36％。你还想再玩吗？为什么想或者为什么不想？这个游戏的期望收益是多少？玩这个游戏每1美元的赌注平均能赚到多少利润？它比第一个游戏更好还是更差？


值得庆幸的是，期望收益的标准公式是可求和的。因此，公式（6－l）可转化成以下的公式（6－2）


期望收益= ∑（iPW * AW）-∑（PL * AL）公式（6-2） 这里的求和符号表示这个公式具有可加性。换句话说．你可以把所有正的期望收益，比如盈利的弹球，和所有负的期望收益，比如亏损的弹球，都各自加和起来，然后从总的正期望收益中减掉总的负期望收益，就可以得到这次游戏的期望收益。


让我们一步步地深入这个过程。首先来看一下所有盈利弹球的（PW X AW），并且把它们加总。


（1）绿球    PW=0.2AW＝1 ，因此，PW * AW＝02。


（2）白球    PW=0.1AW＝5,因此，PW * AW＝0.1 X 5=0.5


（3）黄球    PW=0.03AW＝10，因此，PW * AW＝0. 03 X 10= 0. 3


（4）透明球PW=0.03AW=20,因此,PW * AW=0.03* 20=0.6


现在把它们都加起来: 0.2+0.5＋0．3＋0．6＝1.6 这就是这个游戏的任期望收益总和。


其次，让我们来看一下所有亏损交易的负期望收益(PL X AL),并把它们加和起来。


（1）黑球PL＝0.5,   AL＝1．因此，PL * AL=0.5*1＝05。


（2）蓝球PL＝0.1,   AL＝2，因此．PL * AL＝0.1*2＝0.2


（3）红球PL= 0.04,AL＝3，因此，PL*AL＝0．04* 3＝0.12。


再次把它们加和起来：0．5＋0．2＋0．12＝0. 82。这就是这个游戏的负期望收益总和..


最后, 这个游戏的总期望收益就是这两个和值的差额。它们之间的差额可以通过从总的正期望收益中（1．6）减去总的负期望收益（0．82）得到。结果是0．78.因此，这个游戏重复多次后．期望收益是每1美元赌注赚78美分。请注意．这个游戏的利润几乎是第一个游戏的4倍.。


通过这两个例子，你应该已经学到了一个非常重要的观点。大多数人都在寻找有高盈利几率的交易游戏，然而在第一个例子中，你有60％的盈利机会，却只有20美分的期望收益。而在第二个例子中，虽然只有36％的盈利机会．但期望收益却是78美分。因此．若假定同样的机会因素，游戏2比游戏1要好将近4倍。注意系统中最关键的因素并不是盈利几率，相反，决定系统价值的关键因素是它的每1美元期望收益。


在这里有必要提醒注意,因素(5)和(6)对你获利来说是非常重要的.只有根据你资本的大小聪明地进行头寸调整，才能在长期实现你的期望收益。头寸调整是系统中告诉你每一头寸应冒多少风险的那部分。它是你系统整体的一个关键部分．我们会在第12章深入讨论这一部分。


但是让我们来看一个例子，看看头寸调整和期望收益是如何结合到一起儿的。假定你正在玩游戏1，就是60％几率的捉球游戏。你以总共100美元的资本开始了这个游戏，假设一开始就把全部的100美元赌在了第一抓上。你有40％的亏损几率，并且你刚好就抓了一个黑弹球。这是可能发生的，并且如果它真的发生，你就输掉了全部的赌注。换句话说，你的头寸大小，就是赌注大小，相对于你的安全资本来说太大了。


因为你已经没有资本，因此就不能再玩了。所以，你无法实现长期玩这个游戏能够得到的每1美元20美分的期望收益。


让我们看一下另一个例子。这次假定你每次赌50%，而不是100％。那么就是以50美元开始下赌了。你抓到了一个黑球，因此你输了。现在你的赌注减少到了50美元。你下一次的赌注又是剩下部分的50％，就是25美元，你又输了。现在你只剩下25美元了。再下一次赌注是12．50美元，又输了。现在就剩下12。5 元。连续三次输在一个每次只有60％盈利几率的系统中是很有可能的，三次连续事件的几率大约就是1/16。为了使盈亏乎衡，你必须赢回87.50美元，相当于700％的增长率．而你根本不可能赚到那么多。因此，由于不正确的头寸调整，你又再次未能获得你的长期期望收益。


记住，在一次给定交易中的头寸大小必须足够低以便能实现系统多次之后的长期期望收益。


到这一步，你可能会说你是通过离市而不是头寸调整来控制风险的。然而，记住打雪仗这个比喻。风险本质上就是因素（2）：盈利与亏损的相对大小。头寸的大小本质上是另一个收入和亏损相对大小的变量（因素6）它告诉你相对于你的资本的头寸应是多大。



机会因素和期望收益


系统的评估中还有另一个与期望收益一样重要的因素，就是机会因素，也就是我们的第四个因素，你通常多久玩一次游戏？假定你可以玩游戏1和2：


如果游戏2只允许你每5分钟抓一个弹球，而游戏1却允许你每分钟抓一个弹球。在这种情形下，你愿意玩那个游戏？


让我们看一下机会因素是如何改变游戏的值的。假定你能玩一个小时、既然游戏1允许你每分钟抓一个弹球。你的机会因素就是60，或者说有60次机会玩这个游戏；既然游戏2允许你每5分钟抓一个弹球，那么你的机会因素就是12，也就是有12次机会玩这个游戏。


记住，你的期望收益是大量的机会之后每1美元能赢的金额。因此能玩游戏的机会越多，就越可能实现该游戏的期望收益。


为了评估每个游戏的相对优点，必须把期望收益乘上你能玩的次数。假定你每次只下1美元的赌注，比较两个游戏在1小时内的表现。得到的结果如下。


游戏1：20美分的期望收益 * 60的几率= 12美元。


游戏2；78美分的期望收益 * 12的几率= 936美元。


因此，给了我们任意加上去的机会限制后，假定你每次仍然只下1美元的赌注，游戏1实际上要比游戏2更好了。当你评估市场中的期望收益时，必须类似地考虑你的系统带给你的机会量。 例如，一个每周三次交易，扣除交易成本后的期望收益为50美分的系统比一个每个月只交易一次，同样扣除交易成本后的期望收益为50美分的系统要好。




预测


让我们暂停一下，来看看大多数交易商和投资者都会遇到的一个陷阱，预测陷阱 。稍微考虑一下期望收益的观念就能让我们更清楚地看到，为什么有那么多人那么多年以来都会在预测市场或者股票未来趋势时遇到挫折。他们都把预测的运算法则建立在过去的基础上，有些时候甚至认为它会重现。然而，这样一种急于求成的预测甚至可能导致你所有资本的亏损.怎么会这样呢？因为你可能在用一个有90％正确率但仍会亏掉所有钱的交易方法。


考虑一下以下这个“系统”。它有90％的盈利交易和10％的亏损交易；盈利交易的平均额是275美元，亏损交易的平均额是2700美元，那么期望收益= 0. 9*275—0．1 *2700= -22．5即期望收益是负的。这是一个有90％时间正确的系统．但你最终却亏掉了所有的钱。在我们的投资中存在着一种非常强烈的想要正确的心理偏向。对于大多数人来说，这个偏向极度无视我们方法的总体目标是想要获得利润，或者说它阻碍了我们达到真正的潜在利润。大多数人有压倒一 切的、想要控制市场的欲望，因此，最后是以市场控制他们而告终。


现在你应该很清楚了，是回报和机会的结合才能让你确定一种方法是有效的还是无效的。在确定一个系统或方法的相对价值时，你还必须考虑一下因素（4），就是你多久能玩一次游戏。



6．4 期望收益和R乘数




到目前为止, 我们都是在玩捉球游戏。在每个弹球袋子中，我们知道弹球的总数，每个弹球被抓出的几率和它的回报。但当我们在市场中处理系统产生的交易时，这些就没有一个是真的了。


当你参与到市场中时，并不知道赢或亏的确切几率。此外，你也不知道确切地会赢取或者亏损多少。然而，你可以作历史测试从而对期望收益有个概念。你也可以从实时交易或投资中得到大量的数据样本，使用这些样本就可以知道系统的大体期望收益是多少。 为了弄清楚每次交易的风险回报率和它发生的频率，必须进行单个交易的邮资。在彻底做完这个练习后，你会对所使用方法的真实特性有一个更好的了解。


如果你完全是一个随意的、没有系统性的交易商．那么就可以回顾一下过去的交易结果。思考一下自己是怎么赚钱或者亏损的。你可以遵照我们将要介绍的类似的步骤，在一组或者一股的基础上重新考虑一下做过的每次交易。弄清你每次交易的风险（就是初始离市点）和收盘的利润和亏损后，就可以计算每次交易的风险回报率了。

hefeiddd 发表于 2007-12-6 20:07

<通向金融王国的自由之路>

R乘数

我把一次交易的风险回报率称作一个“R乘数”，R仅仅是初始风险的一个表示符号。要计算一次交易的R乘数，只需在抛出该头寸时把捕获的点数除以初始风险就可以了。你可以简单地使用每个合约或者每100股份额的美元价值，比如说，如果你冒险投资了500美元而获得了1500美元的收益，那么你的R乘数就是3。图6-1显示了这样一个例子，入市点是1997年8月4日的2511点，该系统使用了一个等于104点的3倍于平均实际价格幅度的止损。因此．初始离市点是2511-104，等于2407点。该系统最终于1997年9月29日在3O69点时离市。并巨获得了558点的利润。由于初始风险（1R）是104点，最后利润是558点，那么利润就是一个5.37R乘数。不管是盈利还是亏损，对所有的交易都可以这样计算。只不过亏损的交易是一个负的R乘数。
http://images.blogcn.com/2007/3/12/6/leson1234,20070312102437.jpg


很多构成历史性的模拟或者先前交易结果的不同R乘数是你期望收益的组成部分。这些R乘数的本质特性将会完全决定你所用方法的全部期望收益。它有助于你确定正确的财务管理法则，并应用到交易方法中去，以达到你所有的目标。说到R乘数的本性，我指的是大小、频率和不同R乘数的顺序。

试想，把系统的交易当作只是一些R乘数。然后假设每次交易只是简单地从一个袋里掏出的一个弹球。一旦你捞出了这个弹球后，就能确定它的R乘数，然后再把它放回到袋里。

玩这个游戏的时候．你需要开发一个有助于你利用期望收益的头寸调整运算法则。另外，你还希望该法则与每次交易的初始风险和正在进行中的账户资本有一定的相关性。对初涉者来说．可以考虑一个风险百分率运算法则，依据它来连续投资当前账户资本的一个固定百分比、这种头寸调整运算法则基本上就表示这个1R风险是相同的，而不管什么时候用它或者用在哪种股票或市场上。这是因为你的头寸大小一直是你资本的一个固定的百分比（比如说1％），而无论初始风险（R）有多大。请参见第12章。

此外，你想考虑一下被抓出来的弹球的可能分布，也就是顺序 系统的盈利百分比与一连串的亏损交易的长度成反比，因此、你需要一个头寸调整的运算法则，以使你能撤出可能的一连串亏损交易并仍然能利用大的盈利进行交易。

很多交易商未能利用健全的系统进行交易。这是因为：
（1 ）他们没有以他们的方法为市场带给他们的交易分布做好准备。

（2）他们过度使用了杠杆作用或投资不足。给定了系统的盈利几率后，你就可以估计1000次试验中可能的最大连续亏损交易数，但是你无法真正知道“确定的”值。例如，即使是抛硬币也可能多次产生正面朝上的情况。

图6－2显示了一个类似表6l捉球游戏的机会因素为60的样本的交易分布。注意一下第46次和第55次交易之间一连串长期的亏损交易。直到此时，很多玩此游戏的人才渐渐总结出以下规则：

（1）确定将要被抓出来的盈利弹球的时间；

（2）决定在游戏中的某一未来时刻以违反期望收益的方式下赌，因此，他们从中获得了收益。如果这一连串的亏损在游戏中恰好发生得较早，那么第（2） 比较适用。如果这一连串的亏损在游戏中恰好发生得较晚，则第（1 条更适用些。有些参加者的心理迫使他们交易亏损越多。下的赌注越大，因为他们“认为”一次盈利就“躲在某一角落里”。我确信你能够猜出这样一个游戏的一般结果。


http://images.blogcn.com/2007/3/12/6/leson1234,20070312104713.jpg图6-3显示了对上述游戏每次以当前资本的固定百分比下注的资本曲线。固定百分比是 1%，1.5%，2% 。赌注为1%的60次实验的回报率是40.7%，并且从最高点到最低点的下跌量是12。3%，交易5、6和10各有一连串明显的亏损。



http://images.blogcn.com/2007/3/12/6/leson1234,20070312104528.jpg图6-4显示了以违反期望收益的当前资本的1。0％为赌注的资本曲线，你有64％的机会是正确的，甚至还可能享受一连串为数达10次的盈利交易，但你却会亏损起始资本的37％。

如果你想更好地了解这个系统是如何工作的．可能至少需要评估10倍以上次交易。到那时才能做出一个更好的关于头寸调整（这里是赌注调整）的运算法则并确定杠杆水平。此外，我们还能够测试一下此系统在未来交易中的作用。

我们可以对能设想到的、将来可能发生的很多情形进行心理演练的培养，就是训练我们在那种情形发生时应该做出的反应。记住，即使是这样你也并不能确切知道这个弹球袋或者市场将会表现出什么结果。这就是为什么你的心理演练过程应包括一部分训练自己怎样对突发事件做出反应的内容。



http://images.blogcn.com/2007/3/12/6/leson1234,20070312104317.jpg产生了103次交易，其中有60次是亏损的，占58.3％，有43次是盈利的，占41.7％。交易的分布如表6－2所示．每次交易仅交易一个单位．也就是最小头寸大小的交易。那么,总利润=54137美元总损失=43304美元 净利润=10833美元




http://images.blogcn.com/2007/3/12/6/leson1234,20070312104215.jpg从表中我们可以计算出期望收益=0.417 *＄1259.23-0.583 *＄721.73＝＄525.10- ＄420.77＝＄104.33 显然，当你有了数据样本后，就同样能够得出净利润，然后把它除以交易的次数就可以得到期望收益。

注意一下这个数与我们从禅球袋子中得到的期望收益是很不相同的。原因是这并不是以“每l美元风险的期望收益”形式表示的。因此把你的期望收益化简到每！美元风险的期望的期望收益也是很重要的。表6-3表示了这个交易产生的收入和亏损的分布。把这些交易以500美元的差距分组，仅仅是因为这么做比较方便，而且500美元好像能最佳地描述最小亏损额。



http://images.blogcn.com/2007/3/12/6/leson1234,20070312103957.jpg当你察看利润和亏损组的分布时，可能会注意到最小亏损额。有一个特定的值 在这个给定的分布中，这个最小亏损额大约是500美元。现在我们在某种程度上可以把这个表看作是一个弹球袋，来注意一下期望收益。这里我们通过把大致的收入或亏损额除以大致的最小亏损额500美元计算出回报。表6-4是执行这个计算后的结果



http://images.blogcn.com/2007/3/12/6/leson1234,20070312104449.jpg

hefeiddd 发表于 2007-12-6 20:11

<通向金融王国的自由之路>

第三部分 理解系统中的关键部分


这一部分是要帮你构建自己的系统。然而，在这部分开始之前,你应该已经彻底明白了本书的第一部分和第二部分。它们是构建所真正需要的基础。

第7章讨论的是设置。它是为了让某些东西发生而必须具备的条件。我把设置这一章放在了最前面，是因为大多数入市和离币系统一般都是由一个设置和一个引发行动的因素组成。在第7章中，你将会学到最常见的入市设置，既可以用在股票市场，也可以用在期货市场。这些都是高明的交易商和投资者使用的设置。它们经常是被作为系统来推动的，人们也因为彩票偏向而愿意接受它们。然而，你可以把这些设置与系统的其他关键部分结合起来，创建一些真正有用的东西。

第八章讨论的是入市技术。入市技术基本上控制着系统的可靠性：它一般多久赚一次钱。然而，你现在应该知道，在评估一个系统时，可靠性与期望收益并非同样重要。此外，可靠性很高的时候，期望收益也可以是负的，正如对上一章中一个问题的解释。你也会学到当你的时间架构变得越来越长时，入市就会变得越来越不重要了。第8章会证明大多数入市技术并不比随机入市好多少，但它也会给你几个看上去能产生比随机入市预期的可靠性更高的系统。

第9章的主题是让你的系统有承受亏损的能力。每个系统都应当有一个离开市场以保存资本的方法。这就是系统中“灾难性止损”部分，这是任何一个系统的最重要的准则之一。我们会讨论隐藏在这种灾难性止损后面的目的和大止损及小止损的优点及缺点。

这部分的最重要的主题之一是如何获取利润。获利离市是第10章的主题。我们会讨论各种各样离市的目的，多重离市的优点以及简单性在离市中的重要性。你会学到如何构建与你先前设定的目标相符的离市。

第11章是关于机会和成本的讨论，这两个专题在其他地方很少有讨论。你会知道如果有足够多的交易机会的话。自己并不一定要占据有利地形。然而，当你交易的更多时，成本就成为一个非常重要的因素了。

从第7章~~第11章的讨论并不是无遗漏的。我们的目的只是想给你那些有用的技术并避免讨论那些没有用的技术。我的意图并不是要给你一个完整的系统，如果是那样的话，对你来说并不合适。我的意图只是想给你那些工具，并帮你克服那些心理偏向，从而使你可以并发回合适的系统。

我们也会通过向你展示对一些著名的交易系统的认知来解释系统的各部分。你会了解每个人都把注意力放在哪部分，如何才能通过强调那些被每个人都遗漏的东西来改善它们。我的目的并不是要批评这些系统，因为这些系统大多数都是非常有名的，并且它们都有一些非常好的特质。事实上，如果你喜欢其中的一个或者更多，我鼓励你从头学起。这几章的目的是想详细地回顾一下．让你找出它们的优势和弱势，然后加以改进。

本书更重要的主题之一即头寸调整，在第12章展开了讨论。头寸调整是每个圣杯系统后的关键主题，也是一般交易方法和世界上最好的方法之间的区别。这个主题很少有人会去考虑，但是投入到头寸调整策略上的注意力应该比投入系统中其他部分上的更多。第12章是为了让你朝着正确的方向前进。

过去对头寸调整这个专题的报道非常不充分。事实上，大多数关于系统开发的书籍根本就没有涉及到它。在第12章中，你会明白原因，我们还会给你很多让你朝着正确方向走的观点。你还会学到一些与头寸调整相关的观点。这些观点很少或者根本不会被用到股票市场中去，但它们若被使用的话，会带来非常好的回报。

最后，第13章总结了本书，提到了很多重要内容，比如数据、软件、测试手段、资产组合设计和对他人的货币管理等。



第7章
设置的利用

从真正意义上来说，投机需要预测

—理查德．D．威科夫

设置指采取其他行动前必须具备的条件，是任何系统中入市和离市部分的一个基本方面。我首先选定它们进行讨论是为了给随后对入市和离市技术的讨论奠定基础。

例如，“理念”那一章，也就是第5章，介绍的很多观点就与入市的设置有关。举例来说．“市场有秩序”这个观念在很多情形下只是给了你一个机会窗口，你能从中预测市场中一次相当大的变动。这个窗口就是一个时间设置。当然，它不是入市信号、也不是交易系统。

例如，最近我咨询了一个Elliott波动方面的专家,他是持有“万物皆有序”理念的人之一。他宣称，他的观点有7O％是正确的，但他的交易却只有30％赚到了钱，为了保存资本，离市前他一般都有一个非常紧密的止损。但通常情况是，市场会告诫他持有一个头寸是正确的。因此，为了实现他的观点，他不得不又重新进去三四次。而且，当市场又有三四次逆着他的方向走的时候，他经常就会变得过于紧张，以至于无法再进入市场，从而错过市场的变动。其他时候他的观点是对的，但市场却开始剧烈波动，让他觉得抓住变动机会的风险太大。这位交易商的问题是根本搞不清楚整个交易系统中设置的本质是什么。比如与(Elliott?)波动分析相关的适当条件。他并没有如下一章所定义的真正的入市标准，并且由于他止损离市过于频繁，所以尽管他的观点有极好的可靠性，但根本没有方法实现。

在第8章和第9章中,我们将会纠正你所学观点中出现的问题。然而，大多数投资者和交易商中存在的最关键的一个问题是他们把设置与一个完整的交易系统混淆起来。大多数投资者和交易商都会去买一些同行业书籍，这些书中除了此类设置之外就没有别的内容。如果书中讲到的设置都伴随着足够多的最佳情形的例子。那么作者一般很容易就能使读者相信该书里包含着“圣杯”。

如果你从本书中学到了一些关键的东西，那就应当是设置只占你交易系统的10%或更少这一观点。大多数人都会把90%的重点放在寻找正确的设置上，但实际上，设置是系统中最不重要的部分之一。

让我们看一下另一个理念：基本面分析，从而来帮你理解设置如何产生于各种理念。基本面分析只是给了你一定数量的条件，当这些条件占据优势时，就是进入市场的多头方或空头方成熟的暗示。这些条件可能意味着由于供求情形，市场是被估计得过高或过低了。然而，基本面分析并不给你任何时机选择方面的建议，它们只能指出未来某个时刻的入市条件成熟了。而实际的市场变动则可能在几个月后才会出现变动信号的“成熟”。

为了更好地理解设置条件的意义，让我们来谈论一下进入市场的四个步骤。一般说来，每个交易商或投资者都应该仔细思考一下这四个步骤。


7．1 入市的四个步骤


7．1．1 市场选择


进入市场首先应考虑交易市场的选择。在你想成为其中的一部分之前，市场必须具备什么样的性质呢？

考虑一下使用以下准则：

（1）流动性。在未来的投资方面，你期望市场或证券活跃到什么程度？本质上，这是有关流动性的问题之一，它与以出价或要价进出市场的难易程度有关，甚至与出价与要价之间的价差有关。如果市场流动性很差，则价差可能非常大，进出市场时也就必须支计超过佣金的很高的价格。

流动性是入市的一个主要因素。为什么呢？如果你资金雄厚，那么仅仅因为你的在场，价格在一个流动性很差的市场中也可能产生较大的波动。相反、如果你只是轻易进出一个流动性很差的市场的小交易商，那么你很可能就想避开这类市场，因为只有“愚蠢的”大交易商才会想进入这种市场：仅仅由于他们的在场就会引起价格的大幅变动。

例如，股票市场的交易商很可能不去购进那些每日成交量少于10000股的股票，这意味着整份股票只占每日交易活动的1％。若你想进出这样一个市场，那也会成为你的一个问题。

（2）市场的新颖性。一般说来，最好避开新市场，不管是新订立的期货合约还是刚刚上市交易的股票。在这类新市场中，一般都会犯很多错误，因为你对这些产品表现如何知之甚少。另一方面，如果一个市场已经存在了至少一年，那么你会很清楚自己的所图。

一些人专门研究新兴市场。当然．在很明显的牛市中，新发行的股票一般都会上涨得很快，但是它们下跌得也很快。你的“优势”可能就在于你总能得到足够的关于新公司的信息，这些信息让你觉得投资这种新股票很安全。然而，记住，这对那些业余者来说是一个非常危险的领域。

（3）经纪人和交易规则。什么样的交易对投资有利。你知道它的交易规则吗？从本质上说，谁在背后操纵市场？谁是经纪人？他们的信誉如何？与这类人打交道你能期望些什么？谁来制约这些经纪人？如果你在其中的一次交易中设置了止损指令，会有什么结果发生？那个指令是不是从你的利益出发来执行的，或者它只是为了进行不法行为而掩人耳目？

例如，某些股票和商品交易要比其他交易更难，因为很难得到充足的供给。如果你曾在这些交易市场中交易过，并且知道应该如何预期，那么进行交易是没有问题的。相反，如果你在这类市场中是个新手，那么最好还是只在那些设置良好的交易所进行交易，比如纽约股票交易所、芝加哥期货交易所，或者芝加哥商品交易所。

进人外国市场对并不是初涉者的人来说可能是很不错的机会，但也可能很危险。找到那些已经在你想交易的市场中交易过了的人，问他们应该如何预期，最糟糕的情形会是什么样？在进入这类市场进行交易前先确定自己是否可以忍受这种最糟情形。

（4）波动性。波动性主要表示在一个特定的时间架构内，发生了多少价格变动。例如，做短线的交易商需要交易高度可变的市场。由于他们在每日收盘时一般都已经抛空了头寸。因此他们需要在那些在平常波动性就极强的市场中交易。这样，即使他们在每日收盘时都要离市．也还是能赚取可观的利润。一股地，只有一些货币市场、股票指数和债券市场对那些做短线的交易商来说才是合适的。

如果你恰好在一个盘整的市场中在突破点上进行交易，那么就可能需要选择那些波动性极强的市场来使那种交易有价值。同样，市场的波动性也应该是一个很重要的考虑因素。

对于短线交易和盘整期的市场交易来说，为了使你的利润是初始风险的2—3倍，就需要有足够强的波动性。这应当是你选择市场时应遵循的最重要的准则。

（5）资本总额、股票交易商经常根据资本总额进行股票的选择。一些投资者只选择那些高度资本化了的股票，而其他投资者则只选择那些低资本总额的股票。让我们来看一下每个标准的可能原因。

一般地．那些正在寻找本场中剧烈变动的投机投资者想要低资本总额的股票。比如2500万美元以下的。研究已经证明；低资本总额股票占那些股价上涨10倍或以上的股票的大多数。一般说来，对股票的需求增加时，如果供给不足，价格就会猛烈上涨、因为未清的股票只有l00万股。

另一方面，保守投资者不希望有很多价格波动。他们不希望看到价格在一个买进1000股的指令下就上涨一个点或者在另一个卖出10O0股的指令下又下跌一个点的情形。相反，他们希望价格的变化是缓慢的，并且是平滑的。在那些高度资本化并且有成百上千万股或更多股份已公开发行并售出的市场中，更可能看到这种现象。

（6）市场和交易准则。跟踪你交易准则的那个市场怎么样了，是趋势型的还是季节型的？一般说来，无论你的交易准则是什么，都需要找到符合那些准则的市场。拥有的资本越少，这个过程对你就越重要。

因此，如果你是一个走势跟踪者，就需要找到走势明显的市场，它们可以是显示较强相对优势的股票，也可以是每年呈现儿次明显走势的期货市场。若市场在过去曾经符合过你的交易准则，它可能会再次符合。

对你交易的其他准则也是同样的。如果你遵循季节性模式，那么必须在呈现强烈季节性走势的市场中交易，比如农产品或者能源产品市场。如果你相信Elliott波动，则必须跟随那些Elliott波动看上去最有效的市场。无论你的交易准则如何，都必须找到与这些准则匹配得最好的市场。

（7）独立市场的资产组合选择。这个主题稍微超出了这本介绍如何开发一个系统的书的范围。然而，我想建议你看一下选择的各类市场的独立性。选择相对独立的市场你可能获利更多，因为与你所有的市场都是相关的或者相互依赖的情形相比，你更可能有至少一个市场是处于正常的获利趋势中。


7．1．2 市场方向

无论你正在一个市场突破点上进行交易，还是正扑向一个快速变动的走势，大多数人都需要评估一下市场在过去的6个月中变动的主要方向。你必须知道在“今天的”市场中你是在与什么样的人物打交道。这就是市场的长期走势。

Ed Seykota已经在市场中赚了几百万，他曾经告诉过我他会拿一张市场的图表，把它挂在墙上，然后走到房子的另一边。如果从那一边看过来这个市场的走势很明显的话，那么这个市场就是他要考虑的市场。Ed的风格在20世纪六七十年代有很多优点，当时有很多具有长期走势的市场。尽管其背后的基本原则仍然适用，但在市场走势倾向于更短的今天，短线的准则可能会更适合。

总的说来，人们通过大盘的涨跌而赚钱。然而，市场实际上有三个可以变动的方向：向上、向下和盘整。市场一般会在15%－20％的时间范围内显著上涨或下跌，其余的时间则都是盘整。你必须能够确定什么时候这些情形会发生。例如，很多人在市场中都有自己的系统。然而，如果你承认盘整是市场的一种情形，那么就可能希望有一个70％的时间能让你置身于市场之外的系统，因为在那些时间里是不太可能赚钱的。当盘整发生时，你只需要监控某些类型的信号，佩里．考夫曼为此开发了一种很不错的运载工具。我们会在本章的后面部分对它进行研究。

总是处在市场中的人将会浪费很多时间在市场的盘整相位上。这可能就意味着损失和高佣金。因此，你可能在设计方法时考虑一下避开盘整的市场。


7．1．3设置条件


正如前面提到过的，根据你的理念，设置条件是在你进入市场前必须具备的条件。具备了这些设置条件后，它们一般都会提高你在有利于你的大的市场变动中的获利机会。大多数人能在市场中赚钱是因为大盘在入市以后变动很大。第5章讨论的各种理念都是用来评述这种条件的，在这些条件下你能预期一次大的市场变动。总的说来，所有这些理念都是由市场设置组成的。

设置包含以下内容：

．一个预期会有突破点的机会窗口。

．进入市场前必须具备的基本条件。

．可能吸引你注意力的季节性情况。

．任何一个可能有用的其他有意义的准则。

设置经常都不是进入市场的准则，相反，它们是你开始考虑进入市场持有一个头寸之前必须预料到的一个准则。

本章的主题是研究已经证明为正确的各种不间类型的设置。我们将会讨论对股票市场有用的设置和对期货市场、外汇交易市场、职权市场和其他可以投机的领域有用的设置。事实上，你会知道有很多广为所用的系统由于第2章描述的彩票偏向，除了有设置之外，没有任何其他内容。但是，首先还是让我们来讨论一下入市的最后一个步骤：市场时机选择。


7．1．4 市场时机选择


假定你已经选择了将要交易的市场。你很清楚自己的理念，并且当前市场的主要方向符合你对交易的理念，同时你还有几个市场设置，并且这些条件也都满足了。然而，在你真正进入市场之前还必须有一个关键的准则：你所期待的变动应该是已经开始了的。换句话说，就是如果因为基本面分析、季节性模式、预测的突破日期或者任何其他原因，你预计到大盘将会大幅上移，那么机会就在于你预测的变动在你第一次预测时并没有开始。唯利是图的交易商和投资者通常都会一直等到市场开始变动时才进入市场。

正如你在下一章能看到的关于入市的分析，很少有一种入市技术能够战胜简单的随机入市，比如在某个随机时刻通过一枚硬币的翻转来决定是进入多头市场还是空头市场。因此，你需要尽最大可能来提高你的几率。提高几率的最佳方法是在进入市场前确定前场在朝着你预料的方向变动。这基本上就是你的时机选择信号。我们会在第10章讨论一定数量的有意义的时机选择信号。


7．2 潜随市场的设置


熟悉我的顶级业绩交易和投资函授课的人们肯定知道交易的十个任务之一就是“潜随”，它相当于缩短了你寻找入市条件的时间架构，从而使你的风险水平更低。短期设置构成了最好的潜随工具

这种工具有很多。因此我只想介绍其中的三类短期设置，并每个部给出一个例子。我对这些设置的评论反应的仅仅是个人的意见。康纳斯和拉希克写了一本书《华尔街奇才》（Street Smarts），为喜欢更多细节的人介绍了很多不同种类的短期设置。如果你真的计划用这些模式进行交易，我建议你看看他们的书。


7．2．1“失败一测试” 设置

测试设置本质上是对先前最高点或最低点的失败测试。在那些最高点或最低点发生之后，出现了很多有趣的模式。例如下面介绍的肯．罗伯茨方法就是建立在失败—测试设置上。

这类测试有作用的原因是因为它们一般都被当作入市信号来使用。这些入市信号可以设计能够返回大笔利润的交易，但它们并不可靠。这些测试作为一个入市信号，其背后的逻辑是使用伪突破点，比如移动到一个新的最高点或最低点，来设计交易。

例如，康纳斯和拉希克有一个被他们戏称为Turtle soup的模式。之所以被这样称呼，是因为众所周知，曾经有一群著名的被叫做了Turtle的交易商进入过市场的20日突破点。换句话说，如果市场上涨到一个新的20日最高点，他们就会买进一个多头头寸。或者如果市场下跌到一个新的20日最低点，他们就会买进一个空头头寸。如今，这些20日突破信号的大部分都是伪突破信号，换句话说，它们并没有用，即大盘会回调。因此，Turtle从预计会失败的20日突破中得到了它的主要设置（请参阅8．2．1节“渠道突破”），这里要小心。

图7-1所示的是Turtle Soup模式的一个例子。这张图在7月中旬显示了几个20日突破最高点。在每次突破最高点的情形之后都跟随着一个相当大的下跌。作为一个短期交易商，你可以用它们赚到钱。

http://images.blogcn.com/2007/3/12/7/leson1234,20070312131624.jpg如果我给你很多这类有用模式的例子，你可能就会对它们十分感兴趣。这里有很多有用的例子，也有很多失败的例子。我认为，只有你把它与交易系统的其他部分比如离市和头寸调整结合起来，这个模式才是有价值的，要想在市场中赚钱，这一点真的很重要。

另一个高几率的设置则建立在对大盘什么时候在交易范围最高部分收盘的观察结果的基础上，它有非常高的几率会以更高的点数开盘，反过来也是正确的。这是一个极端高几率的设置，有70％－8O％的可靠性会在第二天有一个更极端的同方向的开盘。这在交易系统中可被用作离市。但也可被用作一个测试设置。

另一个观察结果是即使大盘有很高的几率以同样方向开盘，但以同样方向收盘的几率却低了很多。此外，若前一天市场是走势日，就是说大盘以一个极点价开盘并在另一个极点价收盘，则反转的几率会更大。因此，它可能为“测试模式” 设置提供了一个基础。在这个模式中你需要的只是一些反转的迹象。这个“测试”模式包含了三种设置，如图7－2所示。

（1）在图7－2中，看一下12月8日开始的模式。大盘在一天中有走势，在一个极点价开盘又在另一个极点价收盘。这是设置的第一部分。

（2）12月9日，市场继续它的波动，但开盘下跌更多，在图中以点2表示。这是设置的第二部分。

（3）市场以与收盘相同的方向开盘，开始另一次波动。举例来说，如果它的收盘更低，市场开盘就会更低；而如果收盘更高，则市场开盘也会更高。注意，12月9日以后，大盘反转并且上升穿越前一天的低收盘。这是设置的最后部分，对这个例子来说它其实就是入市的信号，在图中以点3表示。


http://images.blogcn.com/2007/3/12/7/leson1234,2007031213163.jpg请注意，在图中，市场收盘更高并且之后几天继续上涨。记住我所做的一切只是找到了一张图来解释这个模式。不要对设置太兴奋了，因为它们只是赚钱方法中的一小部分。

如果你的目标是做短期交易，或者说“看行情涨落”而做交易，那么你想要使用的可能就是失败一测试设置。现在你知道了失败一测试设置包含的基本准则：市场测试一个新的极点价准则，然后又回调。之后就可以设计与自己相关的设置而无需依靠其他人使用的方法。你自己试试看！

hefeiddd 发表于 2007-12-6 20:18

<通向金融王国的自由之路>

7．2．2 顶点反转或耗尽模式设置

这些设置遵循与失败—测试设置一样的准则，只不过还有一些其他迹象表明该波动并不是一个能贯彻到底的极点价。这些设置一般都是用来挑选一些低风险的标志着走势反转的交易。作为设置的一部分，它们要求有以下这几点需满足：

．表示大盘已经到达一个极点价的信号。

．高度可变的环境。

．朝着你想要作为入市点交易的方向移动。

这种类型的模式可以有很大差别，并且很多这种“顶点”的移动一般都是“图表”模式，很难客观地描述，因此可以把它们计算机化。我不太喜欢使用图表模式，因为有很明显的迹象表明它们中有很多都不是我们可以用来进行客观交易的“真正”模式。因此，我们只限制在对“缺口”顶点移动的讨论。


缺口顶点移动

顶点移动的一个迹象是大盘跳空到一个新的极点价后，却未能持续到底，随后又回调并且在与顶点移动相反的方向收盘。另一个可能性是大盘在随后的一天又显示了填补这个缺口的迹象。这种设置以两个观察结果为基础：（1）一个极点价的缺口一般会被填补；（2）从大盘极点价回调的交易日在第二天早晨一般都会持续到底。

下面就告诉你如何交易：

（1）大盘到达一个新的极点价，也就是你的顶点设置。

（2）你可能想要另一个象征高波动性的设置，比如最近5天的平均实际价格幅度是最近50天实际价格幅度的2－3倍。然而，这种准则可能是不必要的。

（3）大盘显示衰弱的迹象，比如：a．在与极点价相反的另一端收盘；b．在随后的一天开始填补这个缺口。

（4）如果你预期会有一个与之前走势相反的短期波动，就放一个入市指令。

我认为这些模式都是很危险的。你要做的就好像是让一辆正在高速行驶的货车停下来。你希望它能有所反转，从而可以从上边卸下某些东西，也就是利润，因为你知道它又会再次离开并且以原来的速度快速行驶。

我认为顶点设置主要是为那些勇敢的短期交易商服务的。对长期交易商来说，这些设置的主要用处在于熟悉它们之后可以避免在这些波动期进入市场，因为他们有非常高的短期回调的可能性。如果你对这类交易感兴趣，那么就尽可能看一下康纳斯和拉希克的《华尔街奇才》


7．2．3 回撤设置

你可能会考虑的第二个短期交易或者说潜随长期交易设置就是回撤。这种设置基本上包含了三个部分：（1）寻找大盘的更长期走势；（2）抓住走势中的一些回撤时机；（3）朝着建立在第三类信号的基础上的走势方向入市，这种第三类信号比如走势恢复到一个新的最高点等。这些都是非常传统的交易技术，例如威科夫喜欢说：不要在突破点买进，等待回撤测试。

走势跟踪信号一旦被触发后，经常会伴随着一些回撤，至少在当天是如此。这些当天内的回撤可被用来作为入市的低风险设置。在图7．3中可以清楚地看到几个以每日为基础显示的回撤。在每种情形下，一个突破点（以B标注庭后都伴随着一个回撤（以R标注）。



http://images.blogcn.com/2007/3/12/7/leson1234,20070312131527.jpg图7－3显示了从7月23日一25日债券的一个明显突破信号。这个突破之后伴随着7月28日和29日的一个轻微回撤，然后是7月3O日的一个非常低风险的突破到一个新的最高点。然而，在7月23日或者7月24日的第一个大突破点之后可能存在着一个更好的当天入市机会。

回撤设置对走势跟踪者来说是一个非常值得考虑的方法。它们有很多优势，因为：（1）它们允许你设置紧密的止损，从而提取高风险回报率的交易；（2）可以用它们进行短期“看行情涨落”交易或长期“头寸”交易；（3）它们给了你一种进入市场的方法，这种方法你原来可能并不知道；（4）在你止损离市后，它们会提供一种重新进入市场的好方法。考虑一下开发你自己的回撤设置。


7．3 过滤与设置


我曾经说过过滤是交易系统的十个关键组成部分之一。查尔斯．勒博经常来我们系统研讨会做特邀嘉宾，其间讲到应当完全避开过滤。过滤在事后可能帮助你预测市场，但是在当前却无法帮助你在市场中交易。

让我来解释一下查尔斯的评论。由于彩票偏向，人们想知道完美的入市信号，从而可以在入市之前“控制”信号。如果你在考虑过去的数据，那么用来拟合这些数据的指标越多，这些指标完美预测数据的每一个转折看上去就越准确。

大多数软件一般都含有几百个内置指标。你可以用这些指标，几乎是自动地对过去的市场进行完全的曲线拟合。例如，你可以利用一幅波动，一个移动平均和几个周期在任何时间对某些历史市场行为进行完美预测。这只会使你对交易极度自信，结果却发现你那些“高度优化”的指标在交易今天的市场时根本没有任何帮助。

一些人通过对短期（就是最近几个月）进行优化到处传播这些东西，希望这些优化过更多最近历史数据的指标可以正确地反映今天的市场。然而，如果用的指标太多，这些努力则经常都是徒劳无功的。

通常，系统越简单，它运作的效果就越好。但也存在例外。若内置指标是基于不同类型的数据资料，则许多不同的指标也会大大有助于你进行市场交易。

这就为我们提供了过滤与设置之间的一个关键区别。过滤一般都是建立在相同的数据之上，在系统中应该被避开。而设置则建立在不同的数据之上，是非常有用的。只要你的设置是建立在不同但可靠的数据之上，那么一般都是越多越好。

让我们通过一些不同类型的数据看一下你可以使用的一些设置。下面是原来给过的一些例子。


7．3．1 时间过滤

你对一幅波动会在什么时候开始一般都有一些概念，那是因为你有一些不同的模型。时间与价格数据不同，因此这样一种设置是非常有用的。时间过滤可能包括周期、季节性数据、占星术的影响等等。看一下第5章，里边有一些对你交易有帮助的很有意思的时间设置。


7．3．2价格数据序列

你可能要求价格数据以一个特定的顺序发生。如果这种设置是建立在市场中发现的一些可能性很大的关系之上的话，那么它一般比简单的价格数据更有价值。以回撤设置为例：（1）大盘建立一个走势；（2）然后作了一个回撤；（3）显示了一些与原来走势相反的波动。这些都是价格数据，但它们以一个特定的、有一定意义的逻辑顺序发生。


7．3．3 基本面分析数据

你对正在交易的市场的“供”“求”特性一般都会有一定的了解。例如你可能有这个市场的有关大豆这种农作物的统计和一些新外汇需求的统计信息。对于一种产权证券来说，你拥有客户对公司的新产品接受程度的信息和成功减少内部成本的信息。可以看一下加拉赫和巴菲特的一些基本设置的例子。


7．3．4 成交量数据

特定市场的成交量与当前的价格数据大不相同，也很有用的。有关成交量的书籍很多，特别是像理查德．阿姆斯那样的股票市场专家的作品。阿姆斯指数现在与市场更新一起定期给出，就是原来所知的TRIN交易指数。它是上涨股票数与下跌股票数的比例除以上涨量与下跌量的比例。

下面介绍如何把它们作为设置使用。一般利用5天的阿姆斯指数移动平均，读数超过1．2就预示着一个潜在的最低点。低于0．8则预示着一个潜在的最高点。这些都是1~3天之间的短期交易机会。然而这些读数需要与以预测方向波动的价格的入市信号结合起来。


7．3．5 综合数据

如果市场含有一定数量的其他项目，那么只要弄明白它们的走向就可以得到一些有价值的信息。例如，在股票市场中，了解市场作为一个整体的行为与了解市场各个部分的行为相比就大不相同而且很有价值。多少股票是在上涨？上涨股票的成交量与下跌股票的成交量相比如何？

如果你交易的是市场指数，则可以看一下各个股票的行为。一般说来，想交易类似于标准普尔这样的市场指数，若只看指数价格而不关心其他方面，那么，与那些考虑综合数据的专家们相比，这些人就处在了一个非常不利的位置。

与每个市场更新一起给出的综合指标的一个例子就是那些记号，它们是纽约股票交易所所有股票的上涨记号和下跌记号之间的差别。下面介绍如何把这些记号作为一种设置来使用。一个末端记号的读数一般都能预测市场的突破点，至少在短期内是可以这样做的。因此记号的末端就是一个测试设置的例子。你只要在这些末端来临时成交发生的这些回调信号就可以了。


7．3．6 波动性

指大盘的活跃程度，通常都以价格的幅度来定义。它一般都是非常有用的信息，与单独的价格很不相同。

几年前我组织了一次有关计算机交易的研讨会，目的是：（1）开始熟悉几种交易软件；（2）以历史测试为基础，开发一些每年回报率为100%或更多的系统，且无需优化。我原来以为大多数人都会通过将好的离市，与一种能使系统发挥到极限的货币管理方法结合起来来开发一个高期望收益的交易系统的途径来实现这个目标。大多数人也确实是这么做的，但有一个人却不是。这个人发现，市场小幅度波动的观测度是对那些造成波动的原动力的潜在预报。若你把一个小幅度波动的设置与适时的离市结合起来，就会得到一次高风险回报率交易的好机会。

出现以下两种情形时都可能是小幅波动的设置：

（1）大盘经任何次指标测度都是在一个走势中，这些指标包括在移动平均值之上或之下、是否有较高的ADX值等。

（2）对比最近5天的幅度和最近5O天的幅度显示大盘移进了一个狭小的范围。这个比例必须是在一些预先确定的值之下，比如最近5天的幅度小于等于最近50天幅度的60％等。

接下来就要用到下一章介绍的人市信号了。这种类型的险期望收益增加10％~15％。

第二个小幅波动设置会有点类似于以下的情形：

（1）市场有一个内部日，即它的价格幅度处于前一天的最高价和最低价之间。

（2）市场在前X天中产生了最小的幅度。

如果你有这么一个内部日，那么不管是哪个方向的突破一般都是一个好的短期交易模式。


7．3．7 商业基本面分析

沃伦．巴菲特使用的大多数设置，以及威廉．欧奈尔使用的一些设置，都是商业基本面分析，我们会在下一节讨论它们。这可能要包括下面一些基本面分析：盈利是多少？收益是多少？销售了多少？利润率是多少？股民的收入如何？有多少股是已公开发行并售出的？每股的账面价值和盈利是多少？交易又是如何增长的？所有这种类型的信息与价格数据都是大不相同的。


7．3．8 管理信息

谁在运作你的潜在投资？该人的跟踪记录如何？沃伦．巴菲特对管理有几个原则。无论你是买了股票还是共同基金，投资背后该人的跟踪记录对该投资的成功与否很关键。

可能存在着其他类型的有用数据，例如，如果你能找到一些可靠的并且其他人还没有访问过的数据．那么就可能为你的交易创建一些非常有价值的设置。

现在你已经知道了有用的设置来自于数据而不是价格数据，你就有了创建自己的设置的基础。这可能就是你的圣杯系统的关键之一。

不要被设置的重要性缚住手脚。它们能够帮你提高盈利交易的可靠性，但是，你仍然可能拥有一个高度可靠的系统却会带来负的期望收益，因为你可能会有几笔非常大的亏损交易。在系统止损和离市上花多少时间，就得在设置和入市上花至少同样的时间。而花在系统的货币管理部分的时间应比花在系统的其他所有部分加在一起的时间还要多。这么做才有机会找到你的圣杯。


7．4 一些著名系统使用的设置


7．4．1 股票市场设置

对于股票市场设置的讨论，并不是想给出股票市场中设置的详尽集合，相反，我认为研究一下可在市场中赚钱的三种不同方法会更有用。每种方法各自都很不相同，通过对比它们使用的设置，可以更好地理解它们从而设计出自己的设置。如果有哪个系统让你感兴趣，我建议你好好研究一下它的原始资料来源。我的所有评论仅仅反映我对各种模型的个人观点。

1、威廉．欧奈尔的CANSLIM模型

威廉．欧奈尔和戴维．瑞安提出的CANSLIM模型是一个很成功且被广泛使用的交易模型。奥尼尔在他的《怎样进行股票投资》这本书中介绍了这个模型，这个模型也通过他的报纸《投资者商报》和他的图表服务《每日图形》进行推广。很多人参加了奥尼尔和瑞安在美国各地举办的专题研讨会。我这里的目的不是要介绍他们的模型或对它进行评价，相反，我要推荐你看一下奥尼尔自己的原始资料，他写得很不错。我这里的目的是要利用这个CANSLIM模型来解释一个普通跟踪模型所包含的设置。

CANSLIM是缩写，每个字母都代表了一种设置。

C代表每股的当前盈利，用奥尼尔的标准就是与去年的同一季度相比上涨70%。因此，每股的当前盈利对奥尼尔来说是第一个设置标准。

A代表每股的年度盈利。奥尼尔相信最近5年每股的年度盈利至少应该有24％的5年复利率。这是另一个设置。

N代表公司的新东西。这个新因素可以是一种新产品或服务、管理的变化，或者甚至是行业的变化。它也表示股票到达了一个新的最高价。因此，“N”其实是入市的两个设置。然而，这个新的最高价格可能就是第8章讨论的入市触发信号。

S指已公开发行并售出的股票。奥尼尔对最佳业绩股票进行了研究，发现它们的平均资本总额小于1200万股，中值资本总额只有48O万股。因此奥尼尔的另一个设置准则是小数字已公开发行并售出的股票，小于2500万。

L指的是领导。奥尼尔相信市场的相对强度模型。使用相对强度的人一般都把股票按照最近12个月的价格变化排列出来，前75％－80％的股票是值得考虑的。一些人更多考虑的是最近3O天发生的变化量。奥尼尔的排名可能也具有某些这种特性。他说他只挑选他排名的股票的前80％。因此这是另一个设置。

l代表公共机构的赞助身份。一般都需要一些公共机构的赞助身份来产生一个主要股。但是大量的赞助身份却并不尽如人意，因为一有什么差错就会有大量的抛售。而且，当所有的公共机构都发现它的时候再预期一次好的波动可能就已经太迟了。然而，一些公共机构的赞助身份对奥尼尔来说是另一个设置。

M在公式中代表市场的总体行为。75%以上的股票一般都向着市场的平均方向移动。因此买股票之前，你应该以市场总体的正迹象作为设置。

我已经给了你们奥尼尔模型缩写的全部解释，它完全是由一些设置标准还组成的。除了“N”标准还包括了有了新高的股票外，你对真正的入市其实了解得很少。此外，你对保护性止损、如何离市，以及对系统的最关键部分的头寸调整也毫无所知。大多数人对奥尼尔的交易系统只由设置组成作何想法呢？是不是很有趣？在我们谈到系统的其他部分时会更多地讨论奥尼尔的标准。

2、沃伦．巴菲特的“价值””模型

沃伦．巴菲特在过去几十年中一直是最成功的投资者之一。巴菲特从未真正写过入市方法的书，但却有很多写沃伦．巴菲特的书并介绍他的入市方法。写得比较好的一些有安德鲁．基尔帕特里克的《永恒的价值》和《沃伦．巴菲特》；罗杰．洛温斯坦写的《巴菲特：美国资本家的成功因素》以及小罗伯特．哈格斯特龙）的《沃伦．巴菲特之路》。最后一本书介绍了作者对巴菲特投资哲学的理解。所有这些书都列在附录A所推荐的读物中。

同样，这里也并不是要对巴菲特的策略作详尽的讨论，而只是对巴菲特使用的设置的综述。如果你对巴菲特策略的详尽介绍感兴趣，我建议你看一下哈格斯特龙的书。之所以选择巴菲特，是因为他是美国最成功的投资者之一，并且他的方法有点独特。

巴菲特的真正策略是买进生意，他并不认为他是在买进股票。大多数时候，你买进一桩生意的时候并不是想要抛出它，并且我认为巴菲特喜欢让谣言传出去，认为他不抛出所持有的大部分股份。巴菲特愿意向每一个想要学习如何投资于美国公司公开发行的证券的人提出建议，并让这些知识在你脑中根深蒂固并随时可用。由于公开交易的公司的股票有25000种之多，你可能会陷身其中，巴菲特建议你“从头开始”。

很少有人会愿意去做巴菲特推荐的准备工作，事实上，大多数人根本没有做巴菲特所说的研究工作，甚至对他们选择出来要真正投资的那些公司也是如此。因此，你可以理解巴菲特在寻找价值被低估的公司时有多么大的优势了。

根据研究者罗伯特．哈格斯特龙的评论，巴菲特在买进任何公司的股票之前有12条准则。其中的9条准则相当于设置，剩下的3条可作为入市准则。事实上，入市准则也可当作设置。巴菲特其实并不关心时机选择，因为他的大部分投资都是终生投资。然而，我们会在第8章简要讨论一下他的入市准则。本章我们要看一下巴菲特使用的9个设置。

前三个设置必须与商业的本质有关。本质上说来，（1）巴菲特需要知道他可能会有的任何交易，那些交易必须是简单的。他不愿意投资技术含量非常高的股票，因为他不太懂那种类型的交易或者说它们所包含的风险。（2）公司需要有一个连续的操作历史。他想要一个长期的跟踪记录，并且一般都避开那些正在经历剧烈变化的公司。巴菲特相信剧烈变化和异常的回报并不能混为一谈。

巴菲特考虑的最后一个商业设置是：（3）公司可以定期地提高价格而无需畏惧会失去生意。能这么做的只有那些有被需求产品或服务的公司和那些没有非常相近的替代品的公司，以及那些没有受到限制的公司。

巴菲特使用的另外三个设置与公司的货币管理有关。巴菲特知道运作一次买卖是一项心理事业，完全依赖于管理的强度。因此，巴菲特要求：（4）管理必须对公众诚实。巴菲特对那些把自己的商业弱点隐藏在被广泛接受的会计准则后的管理人员表示深恶痛绝。此外，他相信那些对公众不诚实的管理人员对他们自己也不可能是诚实的。自欺必然会导致对领导权和公司的损害。

根据巴非特的说法，管理所要完成的最重要的任务就是资本配置。巴菲特的下一个准则着眼于：（5）管理人员在其资本配置中应该是理性的。如果一个公司把该公司的资本再次投资于一项回报率小于平均成本的投资，这在商业管理人员中也是非常常见的，那么就是完全非理性的。巴菲特会避免与那些公司打交道。

巴菲特的最后一条管理准则是：（6）避免让那些墨守成规的人和经常把自己与其他管理人员相对比的人成为管理人员。这些人一般都倾向于抵制变化，开发一个项目只是为了使用可利用的基金，模仿同类公司的行为，并且会让一些唯唯诺诺的人给他们工作，那些人会为他们领导的需求找出任何理由。显然，这种类型的设置包含着对公司工作的透彻学习和研究。

巴菲特要求对买进一个公司时的设置也应包括四个金融方面的设置。第一个金融方面的设置是：（7）交易必须达到良好的股本收益且只动用少量的债务。股本收益本质上是营业收入（盈利减去非经常款项．比如资本收入或亏损等）与股本的比例，这里股本是以成本而不是市价定价。

接下来，巴菲特关心的是：（8）股民的收入。股民的收入包括净收入加上折旧、损耗和偿债再减去资本支出和运作公司所必需的运作资本。巴菲特说，大约有95％的美国公司其资本支出与折旧率相等。因此评估股民收入时应当考虑到这一点。巴菲特也非常关心：（9）利润率。因此，他总在寻找那些与削减系统成本、增加利润率这个想法合调子的管理人员。巴菲特的入市点是建立在这样一个信念上：如果你购买一些被低估了的东西，那么市场价格最终会超过它的真正价值，因此你的回报就会较高。我们会在第8章讨论巴菲特的入市。

巴菲特与威廉．欧奈尔很相象。他的大多数思考过程都是对入市决定的探究。然而，由于巴菲特很少抛出公司的股票，那么说明一旦他买进后，他的准则就被证明是正确的，并且他的跟踪记录增加了那个验证的可信度。

3、莫特利．富尔的“愚蠢的四”方法

我选择了莫特利．富尔的“愚蠢的四”方法作为最后一个股票市场模型，因为它是一个非常简单的模型，每个人都能理解。但它是一个不错的模型，大多数人都可以用这个模型来赚钱，并且这么做花费的时间也可以忽略不计。它仍然包括了一些设置条件，它的设置条件与另外两个模型相比明显不同，因此它对我们讨论的内容又是一个很好的解释。

这个“愚蠢的四”方法来自于迈克尔．奥希金斯和约翰．唐斯在他们的书中推广的研究，这本书是《击败道氏之招》。它只需要少量的工作。该交易只涉及少量佣金，并且该方法的风险非常低。奥希金斯发现，若一个人投资了10种收益最高（或者有5种是最高收益、最低价格）的道琼斯工业股票，那么仅仅在指数上投资就几乎可以让回报率翻倍。仅此而已。

这个“愚蠢的四”方法是建立在奥希金斯的更广泛的研究的基础上，他的研究指出，道琼斯最高收益股票通常都是期票，但仅次于最高收益的股票，其收益经常是每年30％。因此，这个“愚蠢的四”方法将你4O%的资本配置到了道琼斯仅次于最高收益的股票上，而其余资本的20％则各自被配置到了收益排名在第三、第四和第五位的股票中。这就是整个方法。

让我们看一下这个方法的设置，因为这里有三个重要的设置。第一个是指数标准。股票必须限定在道琼斯3O种工业股票内。第二个设置也包括排名第二到第五的股票的股利率。最后，你必须通过排名第五的股票找到第二个设置。这就是整个方法的全部。

对于这个例子，我也会给你一个人市的触发因素，因为我不会在第8章里像这次一样去讨论这个因素。入市点只要在1月份的第一个交易日买进股票，或者你也可以决定在你想实施这些技术的时候买进，比如今天。奥希金斯建议人们考虑在11月1日买进股票然后在5月的第一个交易日卖出，因为这几个月对股票市场来说都是最好的月份。

在这个例子中。技术本身不包含止损程序，它包含有一个获利过程，我会在第10章讨论这一部分。它还包含了一个货币管理过程：把资本的40%、20％、20％、20％分别配置到排位第二到第五的股票。我会在第11章讨论这种风格的货币管理。

这种技术显然是很简单的，正如大多数有用的技术一样。它主要是由设置组成，因此你肯定可以通过增加其他更关键的组元来提高这个技术。


7．4．2 期货市场设置

现在让我们来看一下期货交易使用的一些模型。这里也一样，我并不打算给你们一个详尽的可用在期货市场的设置集合，相反，我们会研究几个能在市场中赚钱的不同方法，并且看一下这些方法所包含的设置。我选择了一些我认为是合理的方法，而我的评论只反映了我对这些方法的个人意见。

1、佩里．考夫曼的市场效用模型

佩里．考夫曼在他的《精明的交易》一书中对一些走势跟踪方法进行了有意思的改编。他说沿着走势的方向交易是一种十分安全且保守的市场途径，但是走势跟踪必须要能够把走势从市场的随机噪音中分离出来，这些噪音也就是任何时刻市场的随机行为。

考夫曼认为较长的走势是最可靠的，但它们对市场的变化情形反应很慢。例如，长期移动平均基本上不能反应一个大的短期价格移动。而且当它们确实提供了某些类型的行为信号时，价格变动一般都己经完成了。因此，考夫曼认为对走势跟踪来说需要一种适应性好的方法。你需要有这样一种方法：在市场移动的时候能够加速入市，在市场只是盘整时则什么都不干。考夫曼的解决方法是开发一个适应型移动平均。我建议那些感兴趣的读者看一下考夫曼的书以及第8章的简短介绍，从中可以学到更多有关这个平均的内容。这里，我们只是要介绍一下他的“市场效用”过滤，这个过滤几乎能与任何一种入市技术配合使用。

我们可以使用的最快“走势”一般都会受到市场中存在的噪音量的限制。当市场变得更加不稳定的时候，也就是噪音，我们就必须使用一个稍慢一点的走势以避免进出市场的时候受到双重损失。例如，如果市场的每日平均波动性大约是3个点，那么一个4点的波动是没有什么大不了的，它可以很容易地“回撤”到噪音。相比之下，在一个月期间发生的30点的移动，在3个点的每日背景噪音情形下反而可能是非常适于交易的。

然而，价格变动得越快，噪音的影响就变得越不重要。如果市场仅在一天中就移动了20个点，那么每日3个点的噪音就微不足道了。 因此，你需要一些既包括噪音又包括走势方向变动速度的市场效用的测度。一个既不“明显”又不“快速”的价格变动可以利用一个较短期的入市时间架构，而一个“有干扰的”或者“很慢的”价格变动则必须使用一个较长期的入市时间架构。

考夫曼的效用比率结合了噪音和速度。主要是把两个时间段之间的净价格变动除以各自的价格移动之和，这里假定每个变动都是一个正数。它主要是变动速度与市场噪音的比率。考夫曼只用了10天时间来不停地更新这个比率，但读者可以选择一个较大的数字。

下面是效用比率的公式：

变动速度=昨天的收盘-10天前的收盘

波动性=∑（今天的收盘-昨天的收盘）绝对值/lO天

效用比率=变动速度/波动性

这个效用比率基本上是一个介于1（表示变动中没有噪音）和O（噪音在整个变动过程中占主要地位）之间的数。这个效用比率是一个极好的过滤，可被绘制成大量不同入市信号的速度范围图。这么做有些复杂。考夫曼用不同的移动乎均给了一个如何实现的很好的例子。然而，你可以要求这个数字超过一些特定的值，比如0．6，作为接受一个入市信号前的必需设置。

随后几章我们要研究系统的其他组分增加到这个交易方法时可能产生的作用，那时还会介绍更多有关考夫曼是如何进行市场交易的细节。但是，如果你对这个方法感兴趣，我强烈建议你去看一下考夫曼的书。

2、威廉．加拉赫的用基本面分析进行交易的方法

加拉赫在他的《赢者获得一切》这本书中给出了对系统交易的一种严厉批评，然后又向我们展示了一个运用基本面分析方法的人是如何赚到大钱的。在这一部分里，我会给你们看一下加拉赫的基本面分析交易方法中的设置。

首先，加拉赫指出，必须根据价值来选择市场，这些价值意味着它们在过去是“便宜的”还是“昂贵的”。他说可以对某些市场这么做，比如一磅咸肉在0．75美元是便宜的，而在3．49美元就是昂贵的，但是对其他市场则不行，比如黄金从每盎司35美元涨到了850美元，又跌到了28O美元，那么哪个是贵的哪个又是便宜的呢？所以入市的市场选择阶段是加拉赫方法的一个重要部分。

其次，加拉赫说交易商必须培养一种有判断力的眼光，能够识别对一个特定的市场来说什么是“重要的”基本信息。他认为重要的东西是在不断改变的，但也介绍了他现在对各种期货市场的重要基本面分析的意见。

例如，他说每年的供应变化是玉米价格变动的主要原动力。总的说来，美国生产的玉米是肉猪的主要粮食。大部分玉米都是在国内消费，只有25％出口，需求是非常稳定的。因此，供应的变化是玉米价格的主要决定因素。加拉赫认为一些之前不健康的市场被一些大的留存股原来的“丰收”所掩蔽了。然而，他指出，当这种留存在历史上很低时，一种劣质的农作物就可以把价格推到非常高的水平。因此对于玉米来说，关键的基本设置应是“留存商品”和“新作物”的供应量。

加拉赫以这种方式继续深入．谈到了大豆、小麦、蔗糖、牛、猪肚、稀有金属、利率期货、股票指数期货和通货。如果你对这种基本信息感兴趣，看一下加拉赫的书。我对这些的总结是：从基本面分析中得出任何精确的设置是非常困难的。你真正获得的只有一样东西，即一种建立在对每个市场来说都不同的大量信息基础上的，认为是（1）中立的；（2）看涨的；（3）看跌的偏向。因此，真正的设置只是考虑了数据之后才形成的观点。

形成了一种观点之后，加拉赫仍然相信需要系统性地使用价格入市信号、限制性亏损和获利，并且还要进行合理的头寸调整。这些技术在本书的最后一章中都有所介绍。

3、肯．罗伯特的方法

肯．罗伯特一直在市场中向世界各地的成百上千的初学者们推广他的商品交易课程。尽管课程中包括了几个系统，但他教的主要方法还是很简单的，并且包含了我认为是相当主观的设置。该设置基本上要求市场有一个主要的最高点或最低点，然后显示一个钩形反转的模式。当一个大的走势正在明显回调时，你就会开立一个头寸。
大盘产生了一个主要的最高点或最低点。这个方法中第一个设置基本上是为了让市场有一个9个月一1年的最高或最低点。因此，如果市场在最近9个月中产生了一个最高的最高点，或者一个最低的最低点，你就有了第一个设置。

大盘产生了一个1-2-3的回调。点1是由第一个设置决定的最高或最低点。接下来这个设置是为了让市场从最高或最低点移开到所谓的点2。然后市场返回朝着最高或最低点移动，并形成了点3，点3不可能是一个新高或新惦记录。然后市场又往回经过点2，你就有了一个入市点。图7－4显示了这样一个1-2-3模式的例子。

罗伯特方法中的两个设置在我看来都是主观的。主要的最高和最低点是非常客观的，但它发生的时间参数却不是，此外，定义1-2-3模式的严格条件是非常主观的。在市场中，几乎每个最高点出现之后都会发生这类模式，至少在一个短期的时间架构内如此，并且罗伯特也没有定义这类模式必须发生的严格时间条件。因此，主观错误和伪正数有很大的余地。


http://images.blogcn.com/2007/3/12/7/leson1234,20070312131553.jpg图7－4显示了一个典型的长期最高点和一个1-2-3最低点。该最低点在1990年9月中旬来临，大盘在10月份到达了点2的“最高点”，然后又返回到点3的最低点，但这并不非常低。注意，市场又在一个月之后有了一个新高。

解释这些设置的一个问题是你的大脑会考虑这些东西，然后对可能发生的情形变得非常兴奋。你没有意识到任何一个模式中可能发生多少伪正数，更不用说是对一个主观的设置。然而，这并不表示你不能用这种模式进行交易，如果你设计了适当的止损点、获取利润的离市点和头寸调整运算法则来进行交易，也是来尝不可的。

现在来看一下图7－5。除了我在图中指出了另外三个1-2-3模式外，它与图7－4是完全一样的。所有这些模式都会导致亏损。

尽管这个方法有些主观，它仍然是合理的，值得考虑一下。我们会在随后的章节里讨论这个肯．罗伯特系统的其他组分。


7．5 总结


．大多数人把主要的重心放在系统中的设置部分。实际交易中，应该把10%的努力投放到设置的选择和测试上。

．进入市场有四个组成部分：市场选择、市场方向、设置和时机选择。

．有三个不同的短期交易设置可考虑用在短期交易中或可作为“潜随工具”：市场到达一个新的末端然后又回调的测试，作为回调信号的顶点模式和耗尽模式，以及用作随走势入市设置的回撤。

．设置可以是非常有用的，只要它们是来自于一个数据集合而不是价格。此类数据集合可以包括时间、事件的发生顺序、基本面分析数据、成交量数据、综合数据、波动性、商业信息和管理数据。数据美合中的每种信息对交易商和投资者来说都可作为一些有用设置的基础。

．只想通过价格数据进行股票市场的指数交易是非常困难的，因为你的竞争对手会从其他的数据集合中得到更多的信息。

．过滤对交易系统来说并不是十分有用的辅助工具，因为它只相当于是看相同数据的多种途径。这种过滤可以让你用历史数据完美地预测价格变化，但对今天的市场数据来说并不十分有用。

．回顾了三种股票市场系统：威廉．欧奈尔的CANSLIM系统、沃伦．巴菲特的商业购买模型和莫特利．富尔的“愚蠢的四”方法。正如大多数人所知的．这些系统绝大多数包含的都是设置。

．从设置方面回顾了三个期货交易系统：佩里．考夫曼的市场效用观点、威廉．加拉赫的基本面分析模型和在世界上广泛推广的肯．罗伯特的模型。

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