Var11:=ref(selfdata('换手率和'),w)>30;
可不可以直接改成Var10:=ref(五日均量,w)>ref(成交量,w);
Var11:=ref(换手率和,w)>30;
感觉这三项没必要建立自定义数据,不知道是不是这样 James O'Shaughnessy介绍
Author, What Works on Wall Street（1996出版——国内有此中文版《华尔街股市投资经典》；2005再版（更新了50％的内容，其中Tiny Titans策略出自此版本）
Research-driven investment strategies
with a proven track record
Highlights
James O扴haughnessy revolutionized investment strategy with groundbreaking research that he explains in his 1996 bestseller, What Works on Wall Street. His systematic approach to investing has a proven and excellent track record and he has a gift for explaining it in terms people can easily understand.
The key is to have a systematic strategy and to be disciplined. Because the market is rational over the long term, investors must be rational, too.
Jim has written four important books on investing, including the national bestsellers, What Works on Wall Street and How to Retire Rich.
His most recent book, Predicting the Markets of Tomorrow: A Contrarian Investment Strategy for the Next Twenty Years, applies his trademark research approach to the latest data and predicts a major shift in market growth from larger companies to small and midsize companies.
Results. O“ haughnessy"s reasonable runaways strategy grows 12.5 times more rapidly than the S&P 500, while even professional investment managers only beat the S&P 500 20 percent of the time.
James O'Shaughnessy is Senior Managing Director of Systematic Equity Investments at Bear Stearns Asset Management managing four funds that bear his name.
He studied International Economics and Business Diplomacy at the School of Foreign Service at Georgetown University and has a degree in Economics from the University of Minnesota.
Research
James was the first person to be granted access to Standard & Poor500 vast database of historical stock performance and he focused huge computing power on a simple question:
of the 11 most popular investment strategies, which have worked best over the 44 years of data in his study?
The result upended much conventional wisdom and led to a handful of strategies that have paid off year after year, decade after decade.
Ever since, he抯 been applying his research tools and his fine analytical mind to the most comprehensive and up-to-date performance data to come up with consistently successful investment strategies.
Books
Three of James抯 books have appeared on the BusinessWeek and New York Times bestseller lists and on many lists of the most influential investment books of all time.
Predicting the Markets of Tomorrow---AContrarianInvestment Strategy for the Next Twenty Years
In his most recent research, James has uncovered twenty-year trends not discussed in his previous books. We are moving into a new cycle in which large cap stocks like those in the S&P 500 will give way to high-performing small and midsize company stocks.
What Works on Wall Street that guide to the Best-Performing Investment Strategies of All Time
Now in an updated third edition with more than 50% new material, this consistent bestseller is designed to help investors shape their strategies for both the post-bubble market and the dramatically changed political landscape.
How to Retire Rich Time-Tested Strategies to Beat the Market and Retire in Style
Simple but invaluable advice on everything from savings to investing to your 401(k) How to get the information you need and develop a portfolio that matches your needs.
Invest Like the Best time tesing Your Computer to Unlock the Secrets of the Top Money Managers
Step by step guidelines for building a computer model to emulate great money managers, or create a hybrid strategy that combines the best elements of different money managers?styles and outperforms them all.
[ 本帖最后由 lymanqun 于 2007-2-25 22:38 编辑 ] 依然老大，你刚才的公式在大智慧里面好像不能用，说：“SETPROFFIN”是未验证的函数，你看怎么解决？ 原帖由 楼兰股风 于 2007-2-25 21:35 发表
依然老大，你刚才的公式在大智慧里面好像不能用，说：“SETPROFFIN”是未验证的函数，你看怎么解决？
只能用于分析家6。0，分析家5。0——只有他们有专业财务数据和专业财务函数 公式在分析家里建好了,分析家也导入了专业财务数据,可是选出的股却和大哥有很大出入,不知道问题出在哪里,如图
找到问题所在了
把 w:=barslast(date<=1070201);
改成 w:=barslast(date<=1070216);
选股和依然大哥的一样了:*22*:
依然大哥,估计W这个参数是你测试用的,所以小弟把他去掉了,修改公式如下:测试通过,选股也和你一样
SETPROFFIN(00100);{仅调用历年季报数据}
当日收盘价:=close;
六十日强度:=selfdata('六十日强度')>85;
半年强度:=selfdata('半年强度')>75;
二十日强度:=selfdata('二十日强度')>70;
换手率:=VOL/FINANCE(7);
换手率和:=SUM(换手率,P);
成交量:=VOL;
五日均量:=ma(vol,5);
Var1:=当日收盘价*FINANCE(7)/PROFFINON(3019, 2006,0930)*1.25<=1 and 当日收盘价*FINANCE(7)/PROFFINON(3019, 2006,0930)*1.25>0;{0<市销率<1}
Var3:=FINANCE(7)*当日收盘价>=20000 AND FINANCE(7)*当日收盘价<=45*10000;{2亿人民币≤流通市值≤30亿元人民币}
Var4:=BARSCOUNT(CLOSE)>1*125;{ 上市时间≥半年 注：适当调整}
Var5:=PROFFINON(3051 ,2006,0930 )>20;{主营业务利润率大于20％}
Var6:=PROFFINON(3065 ,2006,0930 )<55;{资产负债率行业均值暂取55}
Var7:=当日收盘价/PROFFINON(3043,2006, 0930)/(PROFFINON(3060,2006,0930))<=1;{市盈率和收益增长率的比率≤１--PEG比率}
Var8:=100*capital/PROFFINON(5063,2006,0930)>=4500;{流通股东人均持股大于4500}
Var9:=PROFFINON(3043,2006, 0930)>-0.25;{最近一期每股收益大于-0.25元}
Var10:=五日均量>成交量;
Var11:=换手率和>30;
Var12:=selfdata('持股率')>2;
Var1 and Var3 and Var4 and Var5 and Var6 and Var7 and Var8 and Var9 and 六十日强度 and 半年强度and 二十日强度 and Var10 and Var11 and Var12;
[ 本帖最后由 ghoster222 于 2007-2-25 22:10 编辑 ] 原帖由 ghoster222 于 2007-2-25 21:21 发表
依然大哥 公式里的Var10:=ref(selfdata('五日均量'),w)>ref(selfdata('成交量'),w);
Var11:=ref(selfdata('换手率和'),w)>30;
可不可以直接改成Var10:=ref(五日均量,w)>ref(成交量,w);
Var11:=ref( ...
对的，可以不用设立自定义数据 原帖由 ghoster222 于 2007-2-25 21:41 发表
公式在分析家里建好了,分析家也导入了专业财务数据,可是选出的股却和大哥有很大出入,不知道问题出在哪里,如图
找到问题所在了
把 w:=barslast(date<=1070201);
改成 w:=barslast(date<=1070216) ...
好，基本上与原来一样，选股要快的多，看看2007－01－04选出的大牛股天富热电，7。57元已选出来了！！！ 顶了 准备学习 依然老大，公式我在分析家里面设好了，最新的专业财务数据我也导入了，怎么就一个股票也选不出来啊？ 完整的 泰坦策略 选股公式不需要再新建自定义数据,需要调用分析家专业财务数据和以前建立的 持股率自定义数据,不过天富热电发出指示的时间要比依然大哥发的图上要早几天,不知道是为什么?
选股使用该指标的第六条指标线=1
公式如下:(分析家专用)
input:N(20),T(10),M(125),P(60),p1(10);
AA:=(CLOSE-LLV(LOW,N))*100/(HHV(HIGH,N)-LLV(LOW,N));
BB:=(CLOSE-LLV(LOW,BARSCOUNT(CLOSE)))*100/(HHV(HIGH,BARSCOUNT(CLOSE))-LLV(LOW,BARSCOUNT(CLOSE)));
CC:=BARSCOUNT(CLOSE);
二十天相对价位:IF(CC<=N,BB,AA),colorblack;
十天相对价位:IF(CC<=T,BB,AA);
FF:=(CLOSE-LLV(LOW,M))*100/(HHV(HIGH,N)-LLV(LOW,M));
DD:=(CLOSE-LLV(LOW,BARSCOUNT(CLOSE)))*100/(HHV(HIGH,BARSCOUNT(CLOSE))-LLV(LOW,BARSCOUNT(CLOSE)));
EE:=BARSCOUNT(CLOSE);
半年相对价位:IF(EE<=M,DD,FF),colorred;
六十天相对价位:IF(EE<=P,DD,FF),colorblue;
line:80;
SETPROFFIN(00100);{仅调用历年季报数据}
当日收盘价:=close;
六十日强度:=六十天相对价位>85;
半年强度:=半年相对价位>75;
二十日强度:=二十天相对价位>70;
换手率:=VOL/FINANCE(7);
换手率和:=SUM(换手率,P1);
成交量:=VOL;
五日均量:=ma(vol,5);
Var1:=当日收盘价*FINANCE(7)/PROFFINON(3019, 2006,0930)*1.25<=1 and 当日收盘价*FINANCE(7)/PROFFINON(3019, 2006,0930)*1.25>0;{0<市销率<1}
Var3:=FINANCE(7)*当日收盘价>=20000 AND FINANCE(7)*当日收盘价<=45*10000;{2亿人民币≤流通市值≤30亿元人民币}
Var4:=BARSCOUNT(CLOSE)>1*125;{ 上市时间≥半年 注：适当调整}
Var5:=PROFFINON(3051 ,2006,0930 )>20;{主营业务利润率大于20％}
Var6:=PROFFINON(3065 ,2006,0930 )<55;{资产负债率行业均值暂取55}
Var7:=当日收盘价/PROFFINON(3043,2006, 0930)/(PROFFINON(3060,2006,0930))<=1;{市盈率和收益增长率的比率≤１--PEG比率}
Var8:=100*capital/PROFFINON(5063,2006,0930)>=4500;{流通股东人均持股大于4500}
Var9:=PROFFINON(3043,2006, 0930)>-0.25;{最近一期每股收益大于-0.25元}
Var10:=五日均量>成交量;
Var11:=换手率和>30;
Var12:=selfdata('持股率')>2;
Var1 and Var3 and Var4 and Var5 and Var6 and Var7 and Var8 and Var9 and 六十日强度 and 半年强度and 二十日强度 and Var10 and Var11 and var12;
[ 本帖最后由 ghoster222 于 2007-2-25 23:23 编辑 ] 老大:最新的分析家专业财务数据去那里下呀,谢谢了 LZ 辛苦了~~~ [访谈实录]中国期市“第一杀手”-访期市著名操盘手张文军
不要轻视行为，因为行为会形成习惯；不要轻视习惯，因为习惯会形成性格；不要轻视性格，因为性格会决定命运。
成功离不开对机会的及时发现和把握。
他是敢“第一个吃螃蟹”的人。采访中他留给我印象最深的一句话是——“我感觉到，这又是一次机会”。他的经历充分体现了他具备成为风险投资市场优秀操盘手的良好潜质，他日后的成功，绝不能用“偶然”来阐释。
文军的期货投资之路并非一帆风顺，更经历了三次“破产”。当他个人账户第二次“破产”时，他刚新婚两年的妻子对他说：你必须作出选择，要我还是要期货？！在采访中，文军平静地对我说：“但我怎么能放弃我所喜欢的事业。”
相反我却经历了很多磨难，个人账户曾三次“破产”，可以用“前途是光明的，道路是曲折的”的这句话来形容。
第一次“破产”。
交易运作的失败使我真切地感受到期市的残酷，由此我总结了三条经验：其一，止损是非常重要的。从此在以后的国际期货交易中，我常常把止损单同时下到场内，时刻想到止损。其二，当好消息不“好”时（盘面不涨），千万不要去做买，当坏消息不“坏”时，千万不要追着卖。其三，永远靠自己来拯救自己，不要期盼“上帝”会救你。
主要原因有三点：一是对市场仍缺乏全面的了解，特别是对基本面、政策面把握不够，没有找准行情方向；二是交易经验和技巧还不够成熟，缺乏更多的磨练；三是资金管理有问题。
过了一段时间账户再次亏损，个人资金从5000元赔到2000元，我心里非常害怕，有一种上断头台的感觉。记得那天是周五，我停止了交易，闭门思过，找输的原因。到下个星期一我突然有了感觉，三天的思过我好像悟出很多东西，自信的我又回来了。（禅的顿悟。从量变到质变的突发性）
我就用这2.5万元做本，几年后赚到千万元。其间，我发现赚第一个10万元非常艰难，用了我整整一年半的时间。之后用了半年的时间赚到100万，再之后，资金绝对值的增长就快了。（经验的加速作用）
期货交易是一种高级的市场活动，没有一定的文化素养，是难以成为一名成功的投资者的。我认为一个成功的操盘手应具备自信、冷静、理智、果断、坚定、胆量和勇气等品质，缺一不可。（说的好，交易员的自信第一）。
张文军：防范风险是第一位的观点肯定没错，但防范风险并不是一句空话，它应体现在你的交易过程中。我的交易理念主要有以下几条：1.选择方向是交易成败的关键。或者换句话说，要清楚这个市场是多头市场还是空头市场。只有把握了市场的方向，顺势做，赚钱的可能性才更大。2.把握好止损。即使你没有交易经验，做好止损也可以控制住风险。假如你按习惯20点止损，而赚钱时尽可能赚取更多的点数，按对错比率各50％算，最终结果你还会赚钱。3.学会资金管理。这在期货投资中有重要意义，比如说你看不准行情时，轻仓出击，看准时重仓杀入。但投资者大多是越赔越加仓，赚钱时反而仓量较小。4.利多行情不涨时，决不能做多，反之，决不能追空。5.超买的可以更超买，超卖的可以更超卖。有些投资者太注重技术指标，不敢顺着行情走，反而反向开仓，结果没能赚钱却输了钱。
（1）顺势交易
（2）止损控制
（3）资金控制，顺手加仓原则。
（4）后发制人，基本面必须通过价格进行反映才存在价值。
（5）绝对的客观而非主观。
（如果期货交易比喻成战争的话，生命只有一次。一将成名万骨枯。
他早已经没什么机会了）
张文军：技术分析、基本面分析都很重要，但在我的交易中，盘面感觉更重要。（杀手的本色，不是期货杀手而是客户资金杀手）
人生坚强的信念就是春天的阳光。
前期是光明的，道路是曲折的。
下附全文：
烈火炼真金——访期市著名操盘手张文军
●本报记者杨东辉
张文军简介：1966年生，大连人。1988年毕业于大连外国语学院，先在大连富丽华国际大酒店工作，1992年开始投资银行债券，初涉金融市场。1993年4月，应聘到大连首家国际期货公司，成为大连期货业首批经纪人之一，并从此走上期货之路，后担任过多家公司的业务经理、投资顾问、操盘手。1996年开始个人期货投资，之后，从艰难地赚取个人账户在期市的第一个10万元，到收益超过千万元，他仅用了短短的5年时间（1997—2001）。从1999年开始，其个人账户成交量连年位居大商所第一名（2001年达300多万手），受到大商所的嘉奖。
◇失败并不可怕，善于总结和思考，才会有进步和收获。
◇成功离不开对机会的及时发现和把握。
◇利好来临却不涨，千万不要去做多；相反，也是一样。
◇突发消息到底利多还是利空，盘面会告诉你方向。
◇永远靠自己来救自己。
◇鞭没了，神还在！
敢“第一个吃螃蟹”的人
古人云：“千仓万箱，非一耕所得；干天之木，非旬日所长。”人们往往只关注成功者收获时的辉煌，而不去理会其曾经的播种和耕耘。要知道，没有种子，怎能结出硕果!不洒汗水，哪来的收获!
张文军是一个善于思考、勇于求索、敢于冒险的人。无论是当初利用业余时间与朋友一起合伙做服装生意，还是在大连证券、期货投资市场若干次的“捷足先登”，都体现了他是敢“第一个吃螃蟹”的人。采访中他留给我印象最深的一句话是——“我感觉到，这又是一次机会”。他的经历充分体现了他具备成为风险投资市场优秀操盘手的良好潜质，他日后的成功，绝不能用“偶然”来阐释。
记者：据我了解，2001年北亚期货的总交易金额在全国各经纪公司中排名第一，其中，你个人的300多万手交易量占很大份额。我还注意到从1999年开始，你已连续几年个人交易量在大商所排第一名，而你的资金收益表上，也留下了非常成功的记录。作为期市闻名的操盘手，市场人士对你的期货投资经历很感兴趣，你能给大家介绍一下吗?
张文军：1988年大学毕业后，我先到一家大酒店做业务推广工作，在工作中常常感到所学专业与所从事的职业间的差距，因此，并不安心。就在那时候，发生了一件令我终生难忘的事情，那就是我父亲看出我的心思后，便送给我一句哲人的名言：“不要轻视行为，因为行为会形成习惯；不要轻视习惯，因为习惯会形成性格；不要轻视性格，因为性格会决定命运。”这句名言对我的影响太大了，可以说，我的人生因些而受益无穷。以后，在酒店工作的5年中，我学习到很多知识，有了许多收获。晚上睡不着的时候，我常常回忆一天的工作过程，查看自己是否有什么过失，想一想同事们的为人处事为什么那样妥当得体，那样成熟。我还经常换位思考，自己做得怎样，还有哪些差距。随着时间的推移，我逐渐养成了总结、思考的习惯，这也许就是我心理上最明显的特点吧，我认为，这个特点对我的人生非常重要。
工作一两年后，为了赚点外快，我与朋友合伙经商。当时大连服装市场火爆得很，赢利空间很大，我们从广州往大连发运服装，一年下来竟赚了几万元。所以，我认为，成功离不开对机会的及时发现和把握。1992年，大连市五大银行同时推出五家银行债券，我认为机会来了，便积极认购。两个月后债券上市，回报相当丰厚，投入5万元就净赚了5万多元。这次投资的成功，激起了我对金融市场投资的兴趣，也使我开始思考是否要对职业重新进行选择。之后，我又相继投资山东淄博、山东农药等企业债券，其回报也很可观。1993年年初，大连市建行开始推出上海股票交易试点，名额限50人，我感觉这又是一次机会，便积极参与并成为大连股市最早“吃螃蟹”的人。当时上海股票行情跌宕起伏，风险很大。在接下来的几个月交易中，我体验到了股市的风险，投入的5万元几个月便亏损了3万多。
1993年4月，大连首家大型国际期货公司——大连万发期货公司成立。公司招聘经纪人，我再一次认为机会来了，这次毅然辞掉酒店的工作去应聘。公司从1500个报名者中欲选出120人，几轮考试下来，我幸运地被录取了，从此走上了期货之路。经过严格培训后，我开始了实际工作——开发客户。这是一项很艰苦的工作，因为当时期货对大家来说毕竟还很陌生，在人们心目中还没有一丁点概念，给人的感觉是“虚无缥缈”的。我每天要谈20到30个客户，夏天30多度的高温，还要穿西服戴领带，满世界地去跑，真是很不容易呀。
功夫不负有心人。在试用期满的最后几天，我终于开发到一个客户，他投入了2万美金做期货。从此，我便开始了期货交易的实际运作。当时可以进行交易的品种有日本东京谷物交易所的大豆、红小豆和小麦；前桥干茧交易所的干茧；还有香港的恒生指数；美国的标准普尔500指数（SP500），以及其他的商品期货，包括大豆、小麦、牛腩、咖啡和橡胶等。我选择了风险较小的日本红小豆（静盘，分小节报价）和当时风险比较小的恒生指数。运作一段时间之后，还算理想，给我的客户赚了10％左右的利润。
百折不挠
日本经营管理大师松下幸之助先生登上著名的高野山时，曾有一番意味深长的感慨，“现在这里有公路、电车、缆车，很方便。但一千多年前，弘法大师在这么偏僻的山上开路，必有无法想象的坚强信念。我们现在感触不到弘法大师那时的心境，但我却深感人的信念的伟大，人生应当有自己的信念”。是的，文军也有他自己的信念，那就是他对从事期货事业的挚爱。文军的期货投资之路并非一帆风顺，更经历了三次“破产”。当他个人账户第二次“破产”时，他刚新婚两年的妻子对他说：你必须作出选择，要我还是要期货？！在采访中，文军平静地对我说：“但我怎么能放弃我所喜欢的事业。”好一个“但”字，将其两难抉择时的万般痛苦表达得那样淋漓尽致!
记者：看来你对风险市场的投资意识很强，是一个敢于面对风险去冲锋陷阵的人。进入期市后，你一直就很成功，很顺利吗?
张文军：其实并不是这样，相反我却经历了很多磨难，个人账户曾三次“破产”，可以用“前途是光明的，道路是曲折的”的这句话来形容。
1993年7月，我们公司的一个新经纪人成功地开发了公司最大的一个客户，客户投资1000万人民币，但在运作中成绩不太理想，亏掉200多万。客户希望更换经纪人，找到公司的香港总顾问，总顾问帮他推荐了两个人，很幸运，我是其中的一个。那段时间，我早上8点上班做日（本）盘，10点半开始做香港恒生指数，一直到下午4点。然后，回家休息，晚9点30分再做美盘交易。如此以来，我每天只能睡3、4个小时的觉，非常辛苦，但感到很充实。
那位客户喜欢做风险较大的品种，所以他选择了当时风险最大的SP500。在我们两个经纪人和客户的共同操作下，一段时间后账户的资金状况有了转机，赚回了100多万。可天公不作美，9月整个市场极度看涨，我们也做了很多买单，一天，开盘时行情先是上扬，但突然间盘面发生剧变，是什么原因呢?原来路透社发出一则消息——俄罗斯发生动乱。于是SP500快速暴跌1500多点。因为不能预测事情将如何发展，我们只好马上止损。随即由于叶利钦出面讲话，俄形势有所稳定，当天收盘时又强烈反弹近1000点。但我们的账户损失惨重，盘后结算，这一天亏了300多万。这次交易，使我第一次真正体验了金融投资市场的巨大风险。
同一时期我运作的小户，也因投资策略不当而造成严重亏损。当时做日本红小豆，在一片看好声中入市做买，日本方面也不断公布利多消息。奇怪的是，行情不但不涨反而盘跌，因此保证金在不断缩水。终于有一天，公司结算部通知追加保证金，我把通知告诉客户，客户表示实在无力追加。由于我们在日常的交往中建立了很深的友谊，因此我不想让这个客户就这样“死”掉，于是就将自己的3万元追加到其账户中。但行情仍无改观，继续盘跌，结算部第二次发出通知，我又拿了3万元追加到账户中。其后，行情又突然暴跌，当再次接到通知时，我把仅剩的4万元积蓄全部追加上。当时我是那样地期盼着行情能有所改观，并在幻想着也许会有“上帝”出现来救我一把。可结果事与愿违！最后只能被强行平仓。总共投入的2万美金加上10万人民币，最后只剩下1万4千多元人民币。这是我从事期货交易的第一次“破产”。
交易运作的失败使我真切地感受到期市的残酷，由此我总结了三条经验：其一，止损是非常重要的。从此在以后的国际期货交易中，我常常把止损单同时下到场内，时刻想到止损。其二，当好消息不“好”时（盘面不涨），千万不要去做买，当坏消息不“坏”时，千万不要追着卖。其三，永远靠自己来拯救自己，不要期盼“上帝”会救你。
过了一段时间后，大商所开始筹建并招聘工作人员，同时，一家期货公司也在招聘公司管理人员，我感到这又是一次机会，便决定同时参加应聘并最终被两家单位录取。当最后选择做交易所工作人员还是期货公司管理人员时，经过反复考虑，我最终选择了后者。这期间，我参加了大商所首期出市代表培训班并获得出市代表资格。当时因为大商所刚刚成立，运作缓慢。于是，向来不甘寂寞的我又应聘为星洋国际期货公司大连业务部经理，这个职位待遇优厚，底薪3000元/月，具体业务是上午培训经纪人，下午带经纪人开发客户。工作很快取得进展，有一客户投入1万美金做香港恒生指数，由我来运作。
在这家公司里，我结识了其香港总顾问翟先生。翟先生在香港期市有二十多年的从业经历，积累了丰富的期货投资经验，从他那里我学到了很多交易技巧，可谓受益匪浅，这在我以后运作香港恒生指数的交易中已有所体现。当时香港恒生指数风险加大，主要是因为摩根士坦利看好港股，增持其投资组合中香港股票的份额。因此恒生指数从6600点一跃涨升到12785点。我认为将有一波回调，便果断沽空。这期间，我有一天的交易纪录是一个非常成功的战例：1万美金的账户，我一天38个来回下了76手单子（5.5万港元/手，一次只能做一手），一天下来净赚4千美金。
记者：真不愧为“超级杀手”，你后来的短线、大单量操作手法，就是从这次交易后开始所养成的习惯吗？
张文军：是的，这次经历对我后来的影响很大。根据当时市场风险大的特点，我做单时非常小心，每进一次单，就与止损单一起同时下到场内。就在我们前面说到的那一天，我是一直站在盘房下单交易的，一天几乎没有下来过。收盘时，一位经纪人已经为我计算好当天的盈利状况，当时有很多经纪人也是一直在下面看我怎样运作的。随后，很多客户都找过来，希望我能帮他们运作。当时我的成交量占公司总成交量的80％以上，而且一直到该公司因国家有关政策调整而停止营业为止，我都保持着这样的记录。
当时做外盘，国内的交易商真正赚钱的人非常少。这主要是由以下几点原因所造成的。首先，期货是专业人士所从事的行业，境外对手身经百战、阅历丰富、技巧纯熟，而我们却刚刚起步。其次，信息获得上的劣势，国内做外盘，信息不灵，消息严重滞后，不能第一时间掌握基本面情况。其三，公司操作不规范，有“吃点”的嫌疑。比如下市价单，回单时间有1分多钟，因为在这1分钟内，会产生很多价位，结果是，买单则成交价位相对较高，而卖单则成交价位相对较低，所以盈亏差异较大。境外交易造成国家、个人资产大量流失，国家有关部门也发现了这种情况，因此决定停止境外期货交易活动。由于政策原因，大连几家做外盘期货的公司便停止运营了。
当时停止境外期货交易，我的态度非常明确：大力支持。现在，随着中国期货市场的规范发展，期货人才的不断成熟，特别是加入WTO后市场的需要，我认为应该有计划有步骤地开放境外有投资价值的期货品种的交易活动，如LME的铜和CBOT的大豆、小麦、玉米等品种，这也是现货市场国际贸易活动回避风险的需要。
记者：境外期货不能做了，你对新的市场机会又有了什么“感觉”?你已经有了一定的市场经验，为什么还会接连两次“破产”呢?
张文军：这时，正好大商所开始正式运行，但我发现国内期市交易不活跃，而股市交易却异常火爆。因此，我一边做大商所的大米期货交易，一边炒股票，但把主要精力放在沪股交易上。那时，我是在联通证券的大户室做交易的，交易结果不太理想，股市暴跌损失惨重（因为当时股票大户可以透支进行交易）。而运作大米期货也没顺势，持有空单，行情却暴涨。两面运作都很失败，所以，我再次破产了，虽然大部分的损失是在股市发生的。此时，我经历了人生中最灰暗的低潮期，由于再次输光，因而引起家庭不和，结婚刚两年的妻子对我下了最后通牒：要我还是要期货？你再做期货，我们就分手。
但我怎能放弃我喜欢的事业呢？结果可想而知。这段时间是我人生最痛苦的时光。记得有一天到市场去，衣袋里只有5元钱，心里想着给父母买点什么，可几次掏出来又都放了回去，为啥?没舍得买。现在想想，还是很心酸。正在此时，我以前认识的一位香港朋友打来电话，说他在浙江投资了一家期货公司，打算做国内期货品种，希望我去担任业务总经理。我答应了他。去杭州时，机票是两个姐姐给买的，在临上飞机的最后一刻，她们每人又拿出1000元钱塞进我的衣袋里。大姐说，穷家富路拿着吧，多保重。当时我的眼泪差一点就流了出来。到杭州后，公司的运营并不理想，由于公司的合伙人意见不统一，导致运作混乱，工作进展缓慢。因此，春节休假后我便再没有回去。
此后，大商所玉米交易行情火爆，涨得很凶。我再次进入市场参与交易，但由于当时玉米期货价与现货价比相对较高，在1500点时，我果断地进入市场沽空，但行情没有像我想象的那样去跌反而继续暴涨，最高达2100多点，这使我第三次赔光出局。交易的又一次失败，令我做了认真的总结和彻底的反思。我想，主要原因有三点：一是对市场仍缺乏全面的了解，特别是对基本面、政策面把握不够，没有找准行情方向；二是交易经验和技巧还不够成熟，缺乏更多的磨练；三是资金管理有问题。
厚积薄发
梅花香自苦寒来。似乎侠客的诞生都要历经磨难的洗礼，世上没有百分之百的不幸，正所谓福兮祸之所伏，祸兮福之所倚。当你能够挺过厄运的折磨，幸运之神就会悄悄地降临。这是自然辩证法，是宇宙运动的伟大理性。期货市场蕴含了太多的宇宙真理，人生的历程岂不就是一段期货走势吗?反复地沉淀、积累和修磨，终将爆发出一轮气势磅礴的行情。尽管文军对自己后来的成功是那样地轻描淡写，但从1995年开始，文军就开始走上成功的征程。他不仅期货做得较顺手，而且，据朋友们说，2000年他在上证B股市场抄了个大底，赚了好几个涨停。文军来自实战洗礼过的交易策略和技巧，是其成功的基础。
记者：经过三次“破产”后，就好像行情图表上的头肩底，你该向上突破了吧！
张文军：第三次个人投资的失败，使我怀疑，我当初的选择是否正确，我是否适合这个行业，我应不应该继续做下去。也许我运气并不是那样坏，每一次陷入绝境都有朋友拉我一把。此时一位做二级代理的朋友又让我过去帮忙。我去了以后，其客户的账面亏损有了改善，他为了感谢我，把他母亲的2万元期货账户交给我做。我从姐姐那里又借了5000元加入账户，共同承担风险，收益也均分，并以5000元为风险上限。我知道这可能是我最后的机会，因此我加倍勤奋，每天晚上都用1—2个小时，对行情进行分析，对白天交易进行总结，并制订第二天的交易计划。当时真有点胆怯，就是不敢再输，赚点小钱就快跑。过了一段时间账户再次亏损，个人资金从5000元赔到2000元，我心里非常害怕，有一种上断头台的感觉。记得那天是周五，我停止了交易，闭门思过，找输的原因。到下个星期一我突然有了感觉，三天的思过我好像悟出很多东西，自信的我又回来了，当天便净赚7000元，一下子起死回生。紧接着在这个星期里净赚4万多元，使账户资金达6.5万元。我跟朋友说，你的资金赚了一倍，期市风险大，见好就收吧。他同意并撤出4万元，剩下的2.5万元归我，这是1995年初的事情。
我就用这2.5万元做本，几年后赚到千万元。其间，我发现赚第一个10万元非常艰难，用了我整整一年半的时间。之后用了半年的时间赚到100万，再之后，资金绝对值的增长就快了。1999年年中，我到北亚期货开户，当时公司成交量排100名以外，半年后就跃居全国16位，2000年则跃居全国第二名，我个人成交量为全国第一，2001年个人成交量已突破300万手。这里我想说一句，北亚公司，特别是康晓杰副总对我的帮助很大，营业部规范的管理、优质的服务，给我提供了良好的交易环境。
记者：这么说，你去年缴纳的手续费远远超过1000万，这对期市是一个不小的贡献。你交易量这么大，收益率又那样高，可以说是中国期市的“第一杀手”，但你给朋友们的印象却总是那样温文尔雅，很斯文，一点也不像一个“杀手”。有人说，知识、文化、涵养与人品的综合才能形成独特的气质。巴菲特说，冷静、理性和耐心是投资者重要的品性。你认为他们的话有道理吗?
张文军：都很有道理。期货交易是一种高级的市场活动，没有一定的文化素养，是难以成为一名成功的投资者的。我认为一个成功的操盘手应具备自信、冷静、理智、果断、坚定、胆量和勇气等品质，缺一不可。
记者：格拉罕姆说，操盘手交易理念的第一条是防范风险，第二条是记住第一条。在你的经历中，你一直都在与风险搏斗，你的成功肯定与在实践中总结出的、完善而系统的交易理念有关，而你的交易理念是什么呢？
张文军：防范风险是第一位的观点肯定没错，但防范风险并不是一句空话，它应体现在你的交易过程中。我的交易理念主要有以下几条：1.选择方向是交易成败的关键。或者换句话说，要清楚这个市场是多头市场还是空头市场。只有把握了市场的方向，顺势做，赚钱的可能性才更大。2.把握好止损。即使你没有交易经验，做好止损也可以控制住风险。假如你按习惯20点止损，而赚钱时尽可能赚取更多的点数，按对错比率各50％算，最终结果你还会赚钱。3.学会资金管理。这在期货投资中有重要意义，比如说你看不准行情时，轻仓出击，看准时重仓杀入。但投资者大多是越赔越加仓，赚钱时反而仓量较小。4.利多行情不涨时，决不能做多，反之，决不能追空。5.超买的可以更超买，超卖的可以更超卖。有些投资者太注重技术指标，不敢顺着行情走，反而反向开仓，结果没能赚钱却输了钱。
记者：选择趋势方向的前提是进行行情分析。你更注重图表分析还是基本面分析?你对哪位交易大师的分析理论更感兴趣?
张文军：技术分析、基本面分析都很重要，但在我的交易中，盘面感觉更重要。因为盘面可以表现出全部的信息，技术面是静止的、滞后的，盘面是运动和变化的，更能体现出一些动态的东西。比如说突发行情来临，图表是不会提前告知的，这时盘面经验更重要。突发行情风险相对大，但机会也大，更能体现出操盘水平，突发消息对市场影响如何，盘面表现会告知一切。在行情分析方面，我比较欣赏约翰·墨菲的一句话——keepitsimplystupid(务求简单)。比如说，行情突破昨天或上周高点时，不要轻易沽空；相反，也不要轻易去买，这就是“简单”的真理。
记者：看来你已经属于“感觉派”啦，就像许世友打枪，是不需要瞄准的，抬抬手就行啦，这是悟性与实践经验的有机结合。中国已加入WTO，国内期市将发生很多变化，你比较熟悉大豆交易，但对股指等金融期货品种将来的上市交易，你也有所准备吗？你对我国期货市场的未来又怎样看?
张文军：我国期市虽然起步较晚，交易品种也相对较少，但还是有发展潜力的。这些年，我国期市是处在不断规范、完善的发展过程中。虽然品种开发较谨慎，但从某种角度讲，却是正确的。我对我国期货市场的未来充满信心，目前，我希望股指期货等金融或其他商品期货品种尽快上市，市场政策更加宽松，我喜欢挑战，希望在国内期市更有用武之地。
曾看过一部叫《神鞭》的电影，讲的是清末一位武功高深的侠客，将头上的长辫子练成“神鞭”，并用它惩治过一个恶霸。多年后的一天（已是民国时代），那个恶霸想凭借手枪向侠客复仇。当看到侠客的辫子剪了时，他更是心花怒放。可意想不到的是，侠客使出双枪，且枪法特神。恶霸惊谔，满脸狐疑，侠客大笑道：“鞭没了，神还在！”我想用这句话来表达我对未来的信心。
采访小记
我是在希尔顿酒店35层的“云霄会所”（文军是该会所会员）完成这次访谈的。尽管认识文军已经很久了，但以往只是泛泛而交。这次采访，不仅使我更真切地了解到一个期货“杀手”艰难曲折的成功之路，更为他的平和与坦诚而感动，为他人生百折不挠的追求而赞叹！站在会所图书馆优雅的会客间里，望着窗外纷飞的鹅毛般洁白的雪花，我似乎第一次发现，冬天竟如此美丽！文军的经历使我们相信：人生坚强的信念就是春天的阳光。
眺望远处的大连港，巨轮正在起航。我们知道，巨轮航行，需要船长、管轮和水手，需要强大的动力。但舟无水何以成行?万千的期货投资者、从业者，就是这载舟之水，中国期货市场的发展，离不开他们的努力和奉献，是他们的平凡，承载起中国期市的辉煌!文军是众多普通的期货从业人员、个人投资者的优秀代表。从文军的期货人生中，我们似乎看到了那些在期市中，曾经或正在顽强奋斗着的人们的影子，我们真切地感受到了平凡中的伟大！
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上实医药(600607) 打造优良医药资产整合平台 【海通证券】【买入】
投资要点：1、上实医药拥有强大的股东背景。公司的实际控制人上实集团是上海市政府全资拥有的综合性企业集团。作为上海市政府在香港的窗口企业，上实集团拥有丰富的产业资源，地产、医药以及国际经贸成为集团的三大支柱性产业。上实医药由最初的纺织企业逐步转型为医药控股型企业，并成为上实集团医药资产整合的平台。
2、现有业务进展平稳。上实医药拥有丰富的医药资产，其中我们建议投资者重点关注常药股份和广东天普。对于投资者关心的公司的资产整合能力，我们认为事实上公司一直都在进行现有资产的整合，为以后的长远发展打下良好的基础。
3、常药股份是利润稳定器。常药股份净利润保持了较快的增长，预计未来三年至少仍能保持15－20％的增长速度。此外，常药股份的主要利润来源常药厂还进入了国家药监局首批城市社区、农村基本用药定点生产企业名单。我们认为常药厂未来的业绩可能还会超出我们的预期，我们会继续跟踪常药厂的订单情况。
4、广东天普处于业绩爆发的前夜。广东天普是目前国内生产人尿蛋白制品最多的厂家之一，主要产品包括一类新药凯力康、二类新药乌司他丁以及部分外销原料药等。
5、未来的故事还很长。公司未来的发展战略是集团医药资产整合的平台，并且在2007年，这一进程将加速。通过置入优质的医药资产，聚焦医药行业，上实医药将提升其在行业中的竞争地位。我们预计资产的注入将明显增厚公司业绩。我们维持“买入”的投资评级。
6、主要不确定因素。打击商业贿赂和药品降价对现有产品的销售造成不利影响、资产注入的方式和进程不确定。
【最新研究】
众和股份(002070) 在消费升级和进口替代的滋润下茁壮成长 【招商证券】【强烈推荐】
投资要点：1、品牌休闲服装消费快速增长以及进口替代的广阔空间为公司成长提供了良好的土壤。公司主营棉休闲服装面料的研发、生产和销售，定位于中高档，是国内最好的棉质休闲面料染整公司之一。
2、公司研发创新能力领先，国家级技术中心的建立将进一步提高公司的自主研发实力。公司很重视研发投入，研发费用投入约占收入4％左右，远高于0.26%的行业平均水平。
3、公司采取“自营+直销”的创新经营模式。我国印染企业以委托加工为主，缺乏产品开发和设计人才，而公司产品研发和设计能力较强，产品以自营为主，并采取越过中间商的直销模式，销售直接面对下游的服装企业。承揽加工业务主要是为调节淡旺季的生产矛盾，以及充分利用设备产能，提高边际利润和规模效应。
4、公司拥有明显的渠道优势以及良好的品牌客户群体。公司非常重视销售渠道的建设，已形成了覆盖国内外主要服装面料市场的营销网络，在国内的上海、温州、石狮、广州、中山、东莞、深圳等地设有商务代表处，在境外的香港、巴黎、纽约等国际大都市设立了商务代表处或子公司。
5、公司采用小批量、多品种的生产战略，难以复制。
6、公司将兼并收购作为重要发展战略，厦门华印整合的成功使我们对公司的并购战略充满信心。厦门华印剩余60%股权并表将成为公司07年业绩大幅增长的主要因素，未来业绩仍可保持快速增长。
7、公司未来几年的业绩将可以持续高增长。预计06－08年的EPS将分别达到0.51、0.73和0.97 元，对应目标价位是26-30元，首次给予强烈推荐。
9、风险因素：家族控制风险；兼并收购不成功的风险。
莱宝高科(002106) 投资眼光独到 【KGI】【增持】
投资要点：1、高良率与优势成本确保公司强劲获利率。ITO导电玻璃与CF产业技术的进入门坎并不高，但在良率与成本控管的门坎高；莱宝之生产良率达到99%左右，高于同业之90-96%，这正是莱宝毛利率得以高企的主要原因。
2、中小尺寸CF：性质迥异之战场。中小尺寸面板之零组件业务性质迥异于大尺寸部门，其中前者获利较稳定；台湾CF厂如和鑫与展茂都自有3.5-5代TFT LCD CF产能，主要切作10.1 吋(含)以上之大尺寸面板应用。大尺寸面板严重跌价，加上5代厂(含)以上产能增加，造成3-4.5代厂之产能利用走低，使得3-4.5代CF供应严重过剩(全球超额供应约在30-40%)，由此台湾CF厂自05年以来均呈亏损。
3、财务比例甚佳。我们认为莱宝之财务比例为中国高科股中较佳者，其负债比截至2005年底仅25%，A股上市后更降至8%。每股经营现金流入连续多年超过其每股盈余。
4、新投资：推升获利成长但拉低资产周转率。莱宝已决定IPO募得之资金投资兴建2.5代TFT LCD CF厂以及触控面板产线。我们乐观看待此二投资项目，两者将推动其08年后之获利成长，但其资产报酬率(ROE)可能于2007年下滑，因为新投资案将拉低公司之资产周转率。
5、TFT LCD CF需求可确保，但资产周转率将降低。莱宝将投资2.5代TFT LCD CF产线，产出供信利(0732.HK,HK$8.9, 持有)之2.5 代TFT 面板厂需求，故信利之达产速度、良率成长与产能利用将是决定莱宝获利的关键因素。
6、莱宝08-09年EPS将达1.72元与2.28元。根据08年市盈率25倍目标(较同业溢价19%)，我们导出莱宝目标价为43元，对照现价有14.6%之上檔；首评建议「增持」。
一汽夏利(000927) 07年获利仍须仰赖一汽丰田的挹注 【KGI】【持有】
投资要点：1、1月销量达2.3万辆，较06年12月增幅逾4成。在财富效果及节前旺季效应发挥下，公司1月销量回升至2.3万辆，接近历史新高水平，较06年12月销量增幅逾40%，其中夏利销量达1.8万辆，V系列(威姿、威乐、威志)销量达5000多辆。
2、07年获利仍需仰赖一汽丰田。公司参股30%的一汽丰田仍然是公司07年获利主要来源，三工厂20万台产能将于5月下线投产「新花冠」，新花冠车型涵盖2厢及3厢车，我们认为以花冠在全球的热卖口碑及售价吸引力，将成07年的热卖车种，预估07年一汽丰田销量将达25万辆，成长20%，我们预估07年一汽丰田将贡献3.65亿元的投资收益。
3、产品结构仍待优化，07年EPS上看0.27元。由于产品结构仍过于集中低端产品，加上07 及08年新车的研发费用将持续增加，预估07年本业营运仍难有所转机，威志已为公司产品优化策略成功跨出第一步，但预估09年公司产品结构才能有所优化，在此之前，获利将需仰赖一汽丰田投资收益的挹注，我们预估07年营收及净利润将分别达101亿元及4.13亿元，分别成长26%及10%，EPS 达0.27元。
4、公司评价与投资建议。基于财富效果及集团整体上市的预期，公司过去3个月股价超越大盘41.3%，鉴于公司产品结构优化策略短期仍难见成效，而目前公司07年本益比及股价净值比分别已达到35.7倍及4.0倍，也高于国际市场水准，我们给予公司4 倍股价净值比，一年目标价8.4元(相当于07及08获利平均的28倍本益比)，目前潜在下跌空间约11.6%，维持「持有」之投资建议。
中新药业(600329) 公司的中长期战略规划尚未完成【长江证券】【谨慎推荐】
投资要点：1、公司近期的重大变化。自06年11月下旬以来，公司人事变动较大，郝非非接替詹原竞任董事长，刘文伟接替姚培春任总经理，两个副总经理被解聘。新的经营班子上任以来，立即对内部机构和人员进行了大的调整，首先是将部门由15个压缩至8个，把天津6个区的分销公司合并为3个，并对各机构管理人员重新进行了竞聘，其中中层管理人员已由35人减少到19人，力度较大；在经营方面，中新药业自2006年11月初调整了重点品种的销售政策和营销战略，开始减少甚至停止主要产品速效救心丸的发货以消化社会和公司库存。营销政策的调整加上参股公司中美史克贡献的利润减少，导致公司对06年业绩预报亏损。
2、发生变化的原因。中新药业的变化与其控股股东——天津医药集团的人事变动有直接关系。06年3季度天津医药集团原董事长刘振武去世，由天津市药监局局长张建津（1956年10月出生，历任天津市医药管理局副局长，天津医药集团副总经理、天津市药品监督管理局局长）接任其职。
3、公司下一步可能的动作。公司的中长期战略规划尚未完成，但根据我们的分析，以下几个方面是中新药业最有可能实现的：一是在07年努力扭亏。二是努力恢复融资功能，以改变目前负债率较高的局面并有助于实现公司的战略目标；三是进行资产处置和购并。
4、公司存在的风险。首先，尽管中新药业自06年11月以来的经营调整其出发点是主动的策略性调整，但也暴露出公司此前销售数据不够实在的情节。其次，尽管中新药业的资产有诸多重估增值的因素。再次，目前中外合资医药企业的外资方普遍有独资愿望。
中泰化学(002092) 产能扩张推动业绩增长 【海通证券】【增持】
投资要点：1、中泰化学是国内大型氯碱生产企业。目前公司拥有25.9万吨PVC年产能和23.9万吨烧碱年产能的生产规模，是国内大型氯碱生产企业。根据中国石油与化学工业协会的统计结果，2006年中泰化学PVC产量为14.74万吨。
2、公司拥有发展氯碱产业的资源、地域优势。公司所处新疆地区，煤炭、原盐资源丰富，电力供应充足，从而使公司具备发展氯碱产业的资源优势。
3、拟发展成为热电联产的大型现代化环保型氯碱企业。公司计划以控股华泰公司为平台，扩大氯碱产能，计划在2008年达到73.9万吨PVC、63.9万吨烧碱的年生产能力。
4、华泰公司经营情况分析。目前华泰公司已形成了12万吨PVC、10万吨烧碱的生产能力，经过现场调研，目前设备运转正常，开工负荷率达到100％。5、氯碱产品盈利能力较强。低于同行业的原盐和电力采购成本，使公司主营的PVC和烧碱产品盈利能力明显高于行业平均水平。
6、2006年实现净利润1.24亿元，与2005年持平。06年公司PVC和烧碱产量分别为23.63万吨和20.52 万吨，同比分别增长了68％和59％。
7、产能扩张以及成本优势推动公司业绩稳步增长。公司未来几年PVC和烧碱产能将稳步扩张，同时原盐、电石等原材料采购成本仍将低于同行业平均水平。产销量的增长以及较低的生产成本有助于公司未来几年业绩的稳步增长。
8、公司可能面临的风险。公司计划在09年达到73.9万吨的PVC生产规模，华泰公司一期技改和二期项目能否如期完成，将对公司未来业绩产生一定影响。此外，在公司产能大幅扩张后，如何解决运输问题也将对公司未来销售产生一定影响。给予增持。
宗申动力(001696) 销售情况乐观，发展前景看好 【联合证券】【增持】
投资要点：1、06年公司销售情况良好，全年销售收入有望达到19亿左右。其中，比亚乔项目发动机新的生产线投产顺利，传统摩托车发动机结构不断优化，农用三轮车发动机销量增长迅速。
2、比亚乔Hipper50生产线投产顺利，今年销量有望达到8万台的预测，而去年仅为1万台，募集资金一旦到位，新的生产线将立即建设并投产。
3、传统摩托车发动机销量仍为200万台左右，增长较为平缓，但在产品结构上持续优化，150CC以上排量发动机占比有望从去年不足5%提高到10%以上。
4、农用三轮车发动机市场情况较为乐观，凭借出色的产品品质，三轮车发动机销售估计增长20%以上。
5、公司长远发展前景依然乐观，基于同比亚乔紧密的合作关系，比亚乔项目将在未来两年大规模投产，另外，MTD公司参股通机公司值得期待。
6、由于证监会待审核的增发项目较多，公司增发项目有所延缓，但公司正在积极准备，估计在二季度会顺利实施。
7、基于现有业务，采用APV和WACC贴现后，公司股价合理区间为11.5-12元，考虑到现在股价仍属合理范围，维持“增持”的评级。
渝三峡A(000565) 值得期待的天然气精细化工未来之星 【招商证券】【推荐】
投资要点：1、三峡英利甘氨酸项目技术水平先进。公司通过股改持有三峡英利80%的股权，三峡英利目前主要投资建设天然气—3万吨氢氰酸—12.6万吨羟基乙氰—5万吨甘氨酸项目，该技术为另一合作方清华紫光英利的自主技术，属于国际先进的直接Hydantion工艺，即天然气—氢氰酸（+甲醛）—羟基乙氰（+氨和二氧化碳）—氨基乙氰（脱水）—氨基乙酸（即甘氨酸）。
2、公司该项目前景良好。甘氨酸是氨基酸系列中结构最为简单的一种人体必需的氨基酸，在食品、农业、医药以及饲料等方面具有广泛的应用。在国内，由于没有相应的食品级甘氨酸质量标准和采用新工艺的生产装置，使得食品级甘氨酸只能从国外进口。此外，甘氨酸还用于近年在中国发展较快的增甘膦的生产，它由甘氨酸与三氯化磷和甲醛反应制得，每t需消耗甘氨酸1.3t。综合看来，甘氨酸在国内前景非常光明。
3、该项目在第三季度投产的可能性很大。由于专家组对天然气制氢氰酸环节的放大模拟实验进行论证，使得三峡英利甘氨酸项目的施工进度受到影响，投产时间也从原来预测的二季度推迟到三季度。4、前半段工艺主要是面临着装置进一步放大的问题，但已经通过专家论证。
5、后半段工艺主要面临着从中试到完全工业化的问题。
6、最近公司暂无与其它公司的合作计划。目前与华星化工的合作事宜，由于对合资公司的控股权问题有争议，暂时不可能。通过搬迁，涂料油漆业务产能得到扩张。
7、基于谨慎原则，我们目前给予“推荐—A”评级，同时我们将密切跟踪公司项目进展，根据进展调整盈利预测和投资评级。
赣粤高速(600269) 稳定发展，价值低估 【中原证券】【增持】
投资要点：1、十五期间江西省成为我国高速公路建设速度最快的省份之一，实现与长三角、珠三角和闽东南三角洲高速公路全部无缝对接。
2、公司共经营昌九、昌樟（含昌傅）、昌泰、九景、温厚高速以及银三交互通立交，总计通车里程占江西省高速公路的36%。
3、作为长三角、珠三角的梯度转移区域，又是江西省唯一一条纵贯全省的交通要道，在“十一五”期间路网效应进一步加强的背景下，公司路段车流量和通行费收入将得到稳定增长，其中昌泰高速和股改时收购的九景高速将是主要增长动力。
4、江西省从06年7月1日开始实施计重收费。由于公司路段通行车辆中过境货车比重大、通行费收入占比高，计重收费对整体通行费收入提升较大。预计这种提升效应将持续到07年上半年。
5、根据以往外延扩张策略、和省政府良好关系及作为江西省唯一一家高速公路上市企业的独特地位，未来继续在江西省收购优质路段将成为公司高速发展的重要手段。
6、公司对于毛利率水平以及养护费用占比的成本控制承诺可以实现；所得税的优惠税率至少持续到08年中期；公司受到其他高速公路路段分流影响不大。
7、预计06-08年公司业绩分别为0.69元、0.77元和0.91元，市盈率为13.72倍、12.3倍和10.41倍，给予短期“增持”长期“买入”的投资评级。
8、风险提示：两税合并实施未来可能对公司有一定影响；公司获得的财政补贴收入不具有可持续性；未来外延扩张进程存在不确定性。
同洲电子(002052) 主营将形成以数字视讯为核心的多元化格局 【广发证券】【持有】
投资要点：1、公司进入汽车导航领域。2006年12月28日，同洲电子召开新闻发布会，推出了自主开发的两款汽车GPS 导航产品，表明公司开始进入汽车电子领域。同洲电子对国际先进导航技术进行了多年的跟踪，目前已经掌握卫星通信、无线通讯、移动视讯、智能定位与查询、数字视听娱乐、语音智能提示、最佳行车路线设计、人性化操控方式等多项汽车导航领域关键技术。根据发展战略，同洲电子将发挥在数字视讯领域丰富的技术积累和产业化经验，逐步向数字电视集成电路、交互数字电视业务系统、移动视讯、汽车电子、安防电子等领域拓展，形成以数字视讯为核心的多元化经营格局，使公司的主营业务形成合理的产品结构。
2、预计费用率仍将上升。公司2006年加大了研发人员队伍建设，导致管理费用大幅增长，2004年以来，公司的各项费用率出现逐步增长的趋势，目前还没有下降的迹象，公司方面表示，将通过加强内部管理和提升生产经营管理水平来降低各项费用。
3、维持持有的评级。根据我们的盈利预测，公司目前股价对应2006年市盈率为54.66倍、2007年市盈率32.8倍和2008年动态市盈率30.30倍，与中小板市场及行业平均水平相比，公司股价定位适中，未被明显高估和低估，因此维持持有的投资评级。
【年报、事件点评】
南京水运(600087) 与集团的业务重组是最主要看点 【广发证券】【买入】
投资要点：1、业绩回顾。2006年，公司实现主业收入12.18亿元，同比增长11.57%，实现净利润1.79亿元，同比下降25.46%，收入增加净利下降的主要原因是长江航道养护费收取比例从2%提升至6%使得相关支出增加以及燃油成本上升，导致主营业务成本增加所致。2006年度公司实现每股收益0.35元，低于预期。
2、运力增长迅速与集团支持是主要看点。公司未来将重点发展两个方面：一是业务向海上转变，十一五期间内，公司将建立以4.6万吨和VLCC为主的海上石油运输船队，大力发展海上运输；二是实现与大股东的业务重组，扩大公司的规模和增强公司的实力，两者都将对公司的发展产生重大影响。公司方面，五年内将新增MR 油轮6艘、VLCC3艘，大股东方面，十一五期间将新增MR 油轮21艘、VLCC5艘。到2010年，公司与大股东的油轮运力合计可达520万吨，与中海的油轮运力相当，MR船型达34艘，在远东市场占据第一位置。
3、船舶价格提供估值支撑。由于二手船交易市场活跃，对公司重要船舶资产进行重估后的每股净资产可以认为是公司价值的最低保证。目前公司在航的所有万吨级以上油轮均在01年-04年购置，价格较低，且在建所有船舶的合同价格由于签订时间较早，也存在一定程度的低估。我们对公司船舶价格进行初步估算，重估后的公司每股净资产可达7.63元。自从我们去年9月份推荐以来，股价上涨幅度已经达到80%，在不考虑集团注入资产的情况下，目前股价已经反映了企业的价值，但是考虑到未来集团资产注入的机会，我们仍维持“买入”评级。
晋西车轴(600495) 06 年表现不如预期 【KGI】【增持】
投资要点：1、产品组合转弱，导致获利低于预期。晋西公布06年营收8.47亿元（年增203%），税后净利5,000万元（年增107%），分别较我们预测低6%与15%，主因在于车轴产品组合转差。06年车轴销售量逾10万件，其中精加工轴占20%，同时06年小型车轴的销售量亦有提升。
2、车轴仍为主要获利动能。车轴业务占公司06年营收的42%，主营业务利润的64%，而新注入的轨道车辆、轮对与零件业务占营收比重58%，主营业务利润比重36%。车轴毛利率达23.9%，而其它业务的毛利率较低，约 4-16%不等。有鉴于此，平均毛利率由05年19%跌至06年15.4%，但考量新增精加工产能有助于改善产品组合毛利率，公司未来的成长力道应不致于受到冲击。
3、产能加大加深，带动未来成长。公司新车轴厂预计于1Q07上路，届时整体设计产能将增至每年12万根，其中6万根为精加工轴。新厂将采每日三班生产，因此实际产量可能更高。我们预计07-08年销售量分别达12.1万根与13.8万根。精加工产能的大幅提升，尤其有助于刺激ASP 与利润率更上一层楼，因此新收购的车辆与轮对业务虽然利润率较低，但负面冲击可望有所缓和。
4、营运规模扩大，带动营运成本改善。晋西06年成本管理颇佳，SG&A费用占营收的7.7%，较05年8.2%出现改善。06年财务成本年增超过3倍，主因在于合并车辆事业带来银行债务，导致利息费用增加1倍。财务成本占营收的0.68%，我们认为属于合理水平。
5、公司评价与投资建议。我们维持07与08年每股盈利预估，各为0.73元（年增50%）与0.93元（年增28%）。我们的目标价为28.5元，我们给予「增持」评级。
风帆股份(600482) 产品结构逐步优化，盈利能力增强【天相投顾】【增持】
投资要点：1、06年公司实现主营业务收入18.22亿元，同比增长33.25%；主营业务利润2.74亿元，同比增长24.6%；净利润6139.5万元，同比增长15.34%；全年实现每股收益0.28元，同比增长16.67%。
2、铅酸蓄电池行业龙头。公司06年实现蓄电池销量621万只，在汽车用铅酸蓄电池领域内约占据25%的市场份额，是该行业的龙头。
3、主营产品收入快速增长，产品结构逐步优化。公司的主营产品蓄电池实现销售收入15.69亿元，同比增长26.7%；新收购的合金铅业务实现收入2.40亿元，同比增长214.65%。伴随着毛利率更高的100万KvAh工业蓄电池项目的投产和25兆瓦太阳能电池项目的建设，公司的产品结构逐步优化，盈利能力进一步增强。
4、主营业务利润率微降。06年公司主营业务利润率为15.1%，与去年同期相比微降1.18个百分点。其中蓄电池产品主营业务利润率为16.7%，与去年同期基本相当。合金铅为7.16%，同比减少2.44个百分点，在一定程度上拉低了公司产品的综合利润率。主要原因在于所使用的原材料铅的价格在2006年快速上涨。
5、国内各主要销售地区收入快速增长，除西北地区的收入出现微量下滑外，产品主要销售区域华北、华东、东北地区增长较快，分别同比增长36.54%、44.98%、44.03%；另一主要销售地区华南地区也实现增长9.40%。目前这四大地区的销售收入占总收入的92.77%。
6、风险提示。风险主要体现在主要原材料铅的价格变动，新产品工业蓄电池和太阳能电池的市场开拓风险。另外在政府下调了蓄电池产品的出口退税后，对公司的出口影响比较大，出口市场能否得到有效开拓有待进一步跟踪。
南京水运(600087) 07年经营短暂低迷 【天相投顾】【增持】
投资要点：1、海洋业务大幅增长，弥补长江业务萎缩。06年公司完成货运量1839万吨，同比下降21.28%；实现运输周转量412亿吨千米，同比增长69.92%。06年5月中石化开通沿江输油管道，每年经公司周转的石油将减少2/3，07年后稳定在700万吨/年。06年公司长江油运业务收入减少31%。
2、成本增长过快，公司盈利能力下降。06年公司实现主营业务收入12.18亿，同比增长11.54%；主营业务成本8.57亿，同比增长31%；主营业务利润3.41亿，同比下降16.83%；净利润1.79亿，同比下降25.42%。由于主营成本增长过快，导致公司盈利能力下降，主营利润和净利呈负增长，毛利率从40%降至30%。
3、海洋业务07年低迷，08年后运力运价双增驱动业绩快速增长。07年由于公司将不再从母公司租入1艘30万吨和1艘7.4吨油轮，虽然有1艘4.6万吨投用，海上运力将减少42%；同时，07年由于油运市场低迷，预期公司海上业务呈负增长。
4、预期资产注入打开发展空间。母公司南京油云运现有海上油轮运力100万吨，根据其造船订单，到2010年年底，将新增252万载重吨海上运力。若与母公司实现海上油轮资产整合，2010年底海上运力将达到500万载重吨，成为和中海发展、中远集团和招商轮船并肩的油运巨头。虽然资产注入的方式和进程还未确定，但是股份公司通过资产注入规模迅速壮大，长远成长空间打开是确定无疑的。
5、不考虑资产注入，公司07、08摊薄后的EPS分别为0.279、0.341元，对应的PE分别为31.40倍和25.69倍，高于国际油轮公司的估值，但是考虑到资产整和给公司带来的长远发展前景，我们给予公司增持评级.
置信电气(600517) 公司盈利将高速增长 【中银国际】【优于大市】
投资要点：1、06年净利润增长330%。置信电气公告06年净利润同比大幅增长333%至6,800万人民币，符合我们预期。非晶合金变压器销售收入增长拉动公司销售收入同比增长138%，毛利同比增长93%，且净利率提高4.1个百分点至9.1%。
2、毛利率下滑5.9个百分点。公司毛利率下滑在我们预期之内，但下滑幅度略高于我们预期。这主要归咎于原材料价格上涨同时毛利率较低的配电变压器销量有所提高。
3、节能降耗政策拉动需求提升。我们认为在中国政府节能降耗政策的影响下，节能设备将逐步得到大范围推广，因此未来几年低耗能型产品非晶合金变压器需求将大幅增长。
4、即将迎来爆发式增长。在最近召开的年度工作会议上,国家电网公司再次强调将大力推广非晶合金变压器。我们对该产品的发展前景非常乐观，并预计爆发式增长可能即将到来。作为非晶合金变压器行业龙头，置信电气将充分享受行业爆发式增长所带来的机遇。
5、增发计划。公司计划增发不超过2,200万新股，为建设3万台产能新厂募集资金。我们认为公司将借助此次增发满足市场需求快速增长。
6、估值。考虑到未来旺盛的市场需求，我们认为公司盈利将高速增长。基于24倍08年市盈率，我们将目标价格上调至25.20人民币，维持对该股优于大市评级。
贵研铂业(600459) 镍资产盈利低于预期 【东方证券】【中性】
投资要点：1、2006年公司实现净利润3250万元，每股收益0.38元，同比增长632%，这主要源于在注入元江镍业资产后公司基本面的根本改变，镍产品已经成为公利润的主要来源。
2、比3 季度下降43%，如果剔除短期投资收益和营业外收支等非经常性收益因素，贵研铂业公司4季度的实际盈利为0.091元，环比3 季度下降28%。
3、贵研铂业2006年和4季度的业绩低于我们前期预于预期；除镍矿外其他资产盈利在4季度出现下降；4季度公司期间费用的大幅增长。
4、4季度元江镍业实现净利润742万元，折合每股收益0.086 元，比3季度环比增加14%，但基于4季度国内外镍价环比大幅上涨，公司镍矿实现利润增长远低于我们前期预期。
5、公司镍精矿产量数据是决定未来其盈利增长的关键因素，根据公司规划，预计2007 年镍精矿产量在2000 吨以上，但具体产量增长取决于其镍精矿生产工艺技术的改进，具有很大不确定性。
6、由于供应紧张和需求旺盛以及镍库存的历史低位，预计2008年前国际镍价将维持在高位运行，我们将2007-2008年LME镍价预测分别上调至30000美元/吨和28000美元/吨，以反映近期镍金属供需基本面的变化。
7、在上述假设条件下，预计贵研铂业2007和2008年将分别实现每股收益1.37元和1.71元，依据12倍2008年P/E，贵研铂业对应目标价格为21元，目前股价下，我们将公司投资评级从“增持”下调至“中性”，公司产量增长的不确定性和镍价大幅波动是公司的主要风险因素。
獐子岛(002069) 目前估值水平较高 【国泰君安】【中性】
投资要点：1、主营业务收入增长速度比我们此前的预期低5 个百分点，更为引人注目的是毛利率的下降和三项费用比率的升高。
2、我们在05年也观察到了下半年毛利率低于上半年的情况，06年下半年综合毛利率仍然下降到38.2%的历史低点（4季度为29.2%）；三项费用占收入的比率上升到19.1%，明显高于前两年17.6%的水平。
3、毛利率的下降来自两方面原因：1）加工业务外购原料比率提高，加工业务毛利率下降较快，加工业务贡献28%左右的收入；2）受日本扇贝丰收的影响，国际市场冻品价格下降，公司出口产品价格比往年低约20%，出口业务为公司贡献1/3弱的收入。
4、三项费用比率提高主要是销售费用提高所致。公司从06 年以来加大了广告宣传、渠道建设等方面的投入。
5、根据公司的预测，国际市场价格07年将有所好转，但较历史最佳水平仍有距离。目前国内高档海珍品价格比较稳定，公司07年计划加大开发国内市场的力度。
6、我们认为公司在开发国内市场、销售渠道建设方面的努力值得肯定。一方面，这有助于其产品价格的稳定，从而降低毛利率波动的风险；另一方面，国内收入比重的上升有助于降低其收入波动。
7、与所有消费品企业一样，獐子岛在渠道建设方面的努力值得肯定，效果仍需时间检验。
8、獐子岛具有独特的资源属性和盈利模式，是目前海水养殖行业中的优质企业，值得长期关注。其二级市场的定位脱离农业板块而向消费品靠拢，目前估值水平较高，维持“中性”的投资评级。
獐子岛(002069) 外购加工品拉低毛利率 【平安证券】【中性】
投资要点：1、收入高于预期，利润低于预期：我们在2006年11月16日的调研跟踪报告中预测公司2006年销售收入6.28亿元，每股收益1.60元，但06年业绩快报显示，公司实现销售收入6.34亿元，每股收益为1.4元，净利润同比增长11.23%，低于市场预期。每股收益低于预期的主要原因是毛利率下降造成。
2、冻品销售结构的原因导致公司毛利率下降：2006年公司主营业务利润率为45.99%，同比下降1.32个百分点。其中，第四季度由于圣诞节等假日，是国外的消费旺季，公司出口加工扇贝较多，而2006年加工扇贝中从外部收购的扇贝进行加工的产品比例较高，外购加工的产品毛利率不到10%，导致第四季度主营业务利润率为45%，成为拉低整体业务利润率的主要因素。
3、公司扇贝销售面临一定压力：扇贝是目前公司主要的收入和利润来源，占公司业务结构的70%以上。由于广州等传统市场容量已接近饱和，急需开拓新的市场。2007 年底播扇贝可收获面积为23万亩，比2006年的13万亩增长超过70%，但是销量的增长需要市场培育，目前的情况看，鲜活扇贝的销售面临一定的压力。公司原有的水产经销商是从水产市场做批发起家，自身素质和商业经验与加盟商有较大差距，而专卖店加盟商目前的资金实力和对水产行业的认识理解还不够，公司也有意让加盟商来进行鲜活品的销售，但是需要一定时间的积累。
4、预计2007、2008年公司每股收益分别为1.95元和2.41元，公司的长期增长前景看好，但目前估值基本合理，维持“中性”评级。
金发科技(600143) 收入较快增长，利润大幅增长 【上海证券】【大市同步】
投资要点：1、量升价涨，公司处于快速发展阶段。2006年，公司在主营业务收入同比增长35％的情况下，主营业务利润率也同时提高了2个多百分点，加上公司期间费用率小幅下降，使得公司净利润增长近90％。
2、车用改性塑料增长超过预期。2006年，阻燃树脂类、增强增韧树脂类和其他产成品对公司主营利润增量贡献最大。公司增强增韧树脂类销售收入同比增长110％，利润率小幅提高，对公司净利润贡献明显增大。其他产成品收入增幅尽管小幅下降，但是利润率的大幅提高使得主营业务利润同比增长超过100％。阻燃树脂类业务收入增长51％，主营业务利润增长了近50％。
3、07年盈利预测。2007年，预计公司车用改性塑料的主营业务收入在2006 年的基础上将会继续维持较高的增长速度，塑料合金类产品有望继续维持目前较高的毛利，预测2007年和2008年主营业务收入将分别达到6253百万元和8089百万元，净利润将分别达到358和468百万元，EPS分别为1.12元/股和1.47元/股。
4、维持投资评级为与大市同步。从化工类我们重点关注股票的相对估值来看，金发科技的估值目前是比较高的，市场反应出了金发科技高增长。如果用PEG指标来衡量金发科技，金发科技的07 年和08年的指标相应为1.5和1.1，为此我们调低金发科技（600143.SS）的投资评级：未来六个月内，与大市同步；目标价格为50.00元/股。
金融街(000402) 地区垄断优势保障业绩稳定增长 【银河证券】【谨慎推荐】
投资要点：1、今日金融街公布2006年年报，公司2006年主营收入、主营利润和净利润分别较去年同期增长74.07%、48.87%、28.52%。其中房产开发、土地开发和物业租赁收入分别占总收入的81.54%、15.55%、1.95%。房产销售增幅达52.9%，物业租赁同比增长约1.5倍。
2、目前公司项目总储备达392.8万平米，其中在北京拥有项目储备78.1万平米，并且约70万平米在金融街地区。金融街地区独特的地理位置使项目未来的发展前景非常看好。丰富的项目储备保障公司未来业绩的持续增长。根据公司2007年的工程建设计划， A3南金鼎大厦10.94万平米以及南昌的紫金园住宅项目15.1万平米，加上F1写字楼， 2007年可供结算的项目面积超过30万平米，预计结算收入将达到36亿元。
3、公司出租物业在2007年将初具规模，出租收入将会有较大增长。随着四季商城、丽兹酒店、金树酒吧街、C3四合院陆续开业。公司2007年的物业出租收入将会达到2.5－3亿元。
4、公司2006年底增发的顺利实施部分缓解了公司的资金紧张局面，降低了公司的资产负债率。
5、根据公司2007年的可结算面积和物业出租情况，我们预测公司2007年收入将会达到39亿元左右，其中房产销售收入在36亿元，出租收入在2.5-3亿元。净利润将达到72500万元，每股收益在0.672元。目前动态市盈率在21倍。维持公司“谨慎推荐”评级。
雅戈尔(600177) 市场稀缺的蓝筹品种 【东方证券】【买入】
事件：2月14日公司股票强势涨停。2月15日公司公告拟出资3亿元申购南方稳健成长基金。
点评：1、公司品牌服装业务07年起将进入新的发展时期，通过主抓品牌建设和渠道整合公司将逐步实现由“半生产、半品牌”企业完全向中高档品牌服装企业的转型。
2、我们认为随着土地储备的不断增加，公司后续房地产项目的确认速度将出现加快的势头。同时随着公司房地产业务的日益扩大，后续不排除公司房产业务通过分拆上市等形式进行新的拓展。
3、主业的稳健成长和前期丰厚的投资收益为公司提供了充沛的现金流，我们预计公司后续在股权投资和资本运作方面将进入常态化发展，通过对资金的循环充分利用，未来投资收益有望继续为主业锦上添花。
4、我们依然看好公司在服装和房地产业务方面的双龙头地位、丰厚的股权投价值和和巨大的资产重估空间，认为公司是深沪两市为数不多真正具有蓝筹气质的公司之一，也是机构投资者眼中真正稀缺的投资品种之一。
5、考虑到公司品牌服装方面最新的运作思路、未来的发展前景，房地产项目收入确认的加速以及中信部分股权的预期出售，我们调整公司06、07和08年的每股收益分别为0.41元、0.80元和0.66元。相应调高公司6个月的目标股价为18.2元。
6、自06年10月23日我们对公司给予“买入”评级以来，公司股价上涨幅度已经超过145%。当前重申“买入”评级。
7、我们认为中信股权的预期部分出售、07 年上半年宁波市商业银行的发行上市、对宜科科技（002036）股权的收购和合并报表等都将成为公司近期二级市场股价良好的催化剂。
片仔癀(600436) 收购医药公司19.75%的股权 【长江证券】【谨慎推荐】
事件：片仔癀公告决定将《招股说明书》承诺的募集资金投资项目——营销网络建设项目剩余资金944.86万元及自有资金合计人民币946.98 万元用于收购福建省漳州医药有限公司持有的片仔癀(漳州)医药公司19.75%股权。
评论：1、片仔癀(漳州)医药公司是2005年在漳州医药改制基础上设立的， 上市公司、同春药业、漳州医药部分高管及业务骨干分别以现金出资2170万元、800万元、240万元，占出资比例分别为54.25%、20%、6%；漳州医药以其置换职工身份剩余的经营性净资产790万元进行出资，占公司出资比例为19.75%。
2、该公司为医药流通企业，从2005年5月份起正常经营，2005年实现销售收入15330万元，利润155万元，片仔癀受益为55万元。可见，该公司并表后较大地增加了上市公司的销售收入，而带来的利润较少。2006年该公司预计可销售近3亿元，而利润可能不到300万元。
3、我们认为，本次片仔癀增持漳州医药公司是为下一步公司的营销改革作准备。片仔癀产品的外销一方面通过漳龙公司，另一方面是自身通过香港转口；而内销主要靠公司自己。母公司目前生产和销售药品近40种，但主导产品片仔癀的年均销售收入占总收入的80%左右。除片仔癀外的产品所占比重较低，公司计划加大销售的投入及整合力度，加大其他产品的销售力度。下一步公司可能利用片仔癀品牌优势，进行品牌整合，扩大片仔癀及其他品牌的市场知名度，集中力量在销售终端树立起统一、稳定的品牌形象；再就是加大终端网络建设，建立新产品销售渠道，建立适合于新产品市场推广的销售团队。
4、维持“谨慎推荐”的评级。
长江电力(600900) 扩张步伐加快 战略意义重大 【招商证券】【推荐】
投资要点：1、公司加快了对外扩张的步伐。公司继2006年10月以10.59 亿元现金收购广州控股11.189%的股权，共计约2.3亿股，如今又有大手笔对外投资，本次拟投资31亿元现金，取得注资后湖北省能源集团有限公司（简称湖北能源）45%的股权。投资广州控股短短几个月获利已经超出80%，低位介入湖北能源，最终获利也将非常丰厚。
2、投资价格非常合理，没有出现大的溢价。按照湖北能源2006年经审计的合并报告显示，湖北能源的净资产为40.19亿元。湖北省国资委以现有湖北能源的资产负债（账面净资产为40.19亿元）作为出资获取注资后湖北能源55%的股权，公司出资31亿元获取湖北能源注资后湖北能源45%的股权，注资后湖北能源的账面价值为71.19亿元，因此，从账面价值来看，公司本次对外投资不会出现投资溢价。
3、短期战略意义大于财务意义。从战略上来看，公司投资湖北能源价值非凡。第一，一次性扩大了权益装机容量，优化了电源结构。第二，进一步整合长江流域的水电资源。第三，有利于控制电力资源，增强市场影响力，在竞价上网机制中取得有利地位。
4、业绩低于预期，股价基本合理，投资者仍可持有。根据公司2006年度业绩快报，每股收益为0.442元，略低于我们的预测。公司净利润仍取得8.48%的增长，达到362167.62万元，主要是中国建设银行股权转让的收益带来的增长。给公司的合理估值为11.66-13.25元，目前股价已经处于我们的估值范围内，短期股价基本合理。鉴于公司的资本运作手段比较多，又有整体上市的预期，建议投资者仍可持股，静待各种预期的兑现。 最新投资评级(2.26) 最新业绩预测(2.26) 02.26正华内参投资机会（1）
发表时间：2007-2-26 8:33:06
近期和读者的交流中，我们发现，部分读者将关注本网的主要精力放在所介绍的具体股票上，而忽视投资策略研究、行业趋势分析以及宏观信息------我们认为本网所提示的股票是值得重点关注的（尤其是《内部参考》栏目中的红色的《投资机会》子栏目），但是我们更希望读者认真研读本网的策略、宏观和具体选股方法等信息----长期阅读并理解这些信息可以扎扎实实提高投资人的分析能力，这也是本网开创投资学习服务之宗旨。投资是智慧的搏弈，惟独依靠投资人的辛勤付出并辅以部分内部信息参考，才可能在市场中长期持续稳定的盈利。由于近期市场大幅度起伏，更显示投资策略在分析和操作中的价值，请有意于提高自身投资水平的读者认真阅读市场下跌震荡期间（从1月31日开始到今日）的红色的《投资机会》栏目，体会研究正华网编辑部、与我们沟通的基金经理和机构投研人员在变化市场环境下的选股思路和具体股票。我们建议读者做笔记、划重点，为重要的投资经历多付出一份心血。
1.力源液压（600765）：通过定向增发（对象：中国贵州航空工业（集团）有限公司、中航投资有限公司、贵州金江航空液压有限责任公司和贵州盖克航空机电有限公司）整合一航集团所属重机业务相关优质资产。我们了解到，增发公司将更名“一航重工”，年报将公告10送5。提示关注一航集团旗下贵航股份（600523）复牌对于力源液压以及相关军工类资产注入品种的股价刺激（可以参考2月5日投资机会）。
2.永安林业（000663）：再次重点提示永安林业投资机会。具体信息查阅春节收盘前的2月16日的《投资机会（3）》。
3.中国重汽（000951）：券商研究所观点，2007年1月汽车行业景气高位运行，商用车增速高于乘用车。商用车中，重卡子行业表现最佳。行业景气背后的驱动因素仍是延续06 年以来重卡行业的发展规律，关键在于重卡需求结构向高端演进和出口的快速增长。 持续看好产品结构处于高端或向高端延伸能力强的厂家，预期其市场地位将不断增强，能够提供相关核心零部件的公司将从中显著受益。重点推荐中国重汽（000951）。 预计中国重汽一季度产销量有望超过1.6 万台，全年产销量在6-6.3万台，预期公司06年、07 年、08年的每股收益为0.85、1.6、1.91元，基于行业发展状况和公司的发展前景，我们保守认为给予公司25 倍市盈率是比较合理的，按照07 年盈利预测相应的股价40元。
4.山东药玻（600529）：今日有1252.96万股限售股解禁，将对于二级市场走势构成显著影响，抛售压力未必导致二级市场价格出现阶段性下跌，同样的现象可以参考2月14日的《正华内参投资机会（2）》中介绍的锦江投资（600650），由于存在限售股解禁抛压预期，股价始终被压抑，机构利用小非解禁的时机完成充分建仓。实际上我们了解到，就在1月底之后（股价接近目前位置），依然有深圳、广州的基金公司进行买入。预计公司06--08年EPS分别为0.36、0.51、0.67元，当前07年动态PE为25倍，作为快速增长有明确预期的优质医药类品种（子行业特征具备“港口股”属性），合理动态动态PE可以超过30倍。我们建议关注密切关注盘中成交量变化，把握可能产生的投资机会。
5.成商集团（600828）：本栏目一直跟踪的品种，我们要再次提示成商集团中线的巨大投资机会。春节期间，我们与多家卖方研究所人员沟通，认为成商集团（600828）和鄂武商（000501）（2月13日《投资机会》已经提示）是尚有较大外延式增长空间的商业品种，具体详细介绍读者可以通过页面左侧的“站内搜索”查阅。成商中期目标价格超过20元，鄂武商中期目标价格15元左右。
2月6日《投资机会》对于成商集团（600828）的介绍：
本栏目一直跟踪的品种，我们认为短期风险不大，中期具有较大机会。我们通过渠道了解到，截止1月31日，公司前十大流通股东持有流通股超过45%，机构资金重仓进驻。
请读者查阅本栏目06年10月10日的《正华投资内部参考（1）》，该信息对10月份股价造成明显刺激。具体内容是：研究员了解到公司大股东茂业商厦整体上市计划已经启动,目前正在选定券商进行方案制定。由于出色的管理和显著的地区优势（主力门店深圳4家、珠海1家和重庆1家），茂业商厦盈利能力极端突出，销售毛利率高达27%多，远超同期时尚百货龙头公司盈利水平（大商06年中期销售毛利率仅仅15.87%）。研究员认为，一旦茂业商厦实现整体上市，600828将蜕变成又一只一线时尚百货类龙头品种，目前公司本身价值已经被低估，中线整体上市题材具备暴发性，投资价值显著，中期目标价格12--13元。
06年12月19日本栏目透露：原先对大股东整体上市事宜存在分歧的多位行业研究员（包括某知名研究员）已经统一观点，认为难以等待香港IPO的茂业商厦必将通过向成商注入资产的方式实现整体上市，市场也给予这种强烈预期良好反映。另，我们了解到的未经过证实的资金消息，有资金将运作成商集团到20元目标价格。我们建议密切跟踪公司资产注入进程。
如何投资周期型、防守型和成长型股票
（由于一些读者多次反映本网部分关于“投资策略”的内容过分专业、难以领会，正华网编辑部决定在今后的信息里增加一部分浅显易懂而不脱俗的“说明投资方向”的内容。正华网编辑部提示读者认真阅读本文）
投资者不能改变宏观经济和股票市场的起起落落，但可以通过调整自己的选股策略，顺应不同的经济和市场状况。事实上，股票市场为投资者提供了丰富的，具有不同特征的股票选择，了解这些股票的“性格”和打法可以让投资者应对自如，知道在什么时候该把钱投到什么地方。
按照经济周期表现对股价的影响进行划分，所有股票可以归为三大类，一是股价表现与经济周期相关性很高的股票，经济的起落与股价起落基本一致，这类股票被称为周期型股票，也是数量最多的股票类型；第二种是非周期型股票，既经济繁荣并不能带动其股价有靓丽表现，而经济减速或衰退也不会对其股价构成伤害，所以这类股票也被称为防守型股票，是在市况不佳期间投资者规避风险的防守型品种；最后一类是成长型股票，是许多追求高风险高回报投资者喜爱的品种，这类股票的业绩和股价高增长可以长期保持，不受经济周期影响，多出现在高科技或新型商业模式等创造新需求的领域。
（1）周期型股票投资策略
绝大多数行业和公司都难以摆脱宏观经济冷暖的影响。虽然作为新兴市场，中国经济预计还要经历20年的工业化进程，在此期间经济高增长是主要特征，出现严重经济衰退或萧条的可能性很低，但周期性特征还是存在。中国的经济周期更多表现为GDP增速的加快和放缓，如GDP增速达到12％以上可以视为景气高涨期，GDP增速跌落到8%以下则为景气低迷，期间多数行业都会感到经营压力，一些行业和公司甚至会爆发亏损。
典型的周期性行业包括钢铁、有色金属、化工等基础大宗原材料，水泥等建筑材料，工程机械、机床、重型卡车、装备制造等资本性商品。当经济高增长时，市场对这些行业的产品需求也高涨，业绩改善会非常明显，这些行业的公司股票就会受到投资者的追捧，而当景气低迷时，各行各业都不再扩大生产，对其产品的需求及业绩和股价就会迅速回落。
此外，一些非必需的消费品行业也具有鲜明的周期特征，如轿车、高档白酒、高档服装、奢侈品、以及航空、酒店等旅游业，人们收入增长放缓及对预期收入的不确定都会直接减少对这类非必需商品的消费。金融服务业（保险除外）由于与工商业和居民消费密切相关，也有显著的周期特征。
上述这些周期型行业占据股票市场的主体，其业绩和股价因经济周期更迭而起落，因此经济周期就成为主导牛市和熊市的根本原因。
投资周期型行业股票的关键就是对时机的把握，如果你能在周期触底反转前介入，会获得最为丰厚的投资回报，但如果在错误的时点，如周期到达顶端时再买入，则会遭遇严重的损失，可能需要煎熬5年，甚至10年的漫长等待才能迎来下一轮复苏和高涨。
虽然预测经济什么时候达到顶峰和谷底如同预测下一场恋爱会在什么时间地点发生和结束一样困难，但在实践中还是总结出一些行之有效的方法和思路，可以让投资者有所准备。
其中利率是把握周期型股票入市时机最核心的因素。当利率水平低位运行或持续下降时，周期型股票表现会越来越好，因为低利率和低资金成本可以刺激整体经济的增长，鼓励各行各业扩大生产和需求。相反，当利率水平逐渐抬高时，周期性行业因为资金成本上升就失去了扩张的意愿和能力，周期型股票表现就会越来越差。
投资者需要注意的是，当央行刚刚开始减息的时候，通常还不是介入周期型股票的最佳时机，这时候往往是经济景气最低迷，有些积重难返，最初的几次减息还见不到效果，周期型股票还会维持一段时间跌势，只有在连续多次减息后周期型行业和股票才会重新焕发活力。同理，当央行刚刚开始加息的时候，也不必急于离场，政府只是在抑制经济过热的势头，周期型行业和股票还会继续一段好时光，只有在利率水平不断上升接近前期高点时，周期性行业才会明显感到压力，也是投资者开始考虑转变风向的时候。
市盈率对于投资周期型股票往往会有误导作用，低市盈率的周期型股票不代表其有投资价值，相反，高市盈率也不一定是高估。以钢铁股为例，在景气低迷阶段其市盈率只能维持个位数，如果投资者将其与市场平均水平对比认为“便宜”，买入后要面对的可能是漫长的等待，会错过其他机会甚至还将遭遇进一步亏损，国内钢铁股市盈率最低要到5倍以下。而在景气高涨期，如2004年上半年，钢铁股市盈率可以达到20倍以上，那个时候如果看到市盈率不断走高而不敢买入钢铁股就会错过一轮行情。
由于对利润波动不敏感，相对于市盈率，市净率可以更好的反映业绩波动明显的周期型股票的投资价值，尤其对于那些资本密集型的重工行业。当股票总市值低于净资产，既市净率低于1时，通常可以放心买入，不论是行业还是股价都有复苏的征兆。
在整个经济周期下，不同行业的周期表现还有所差异。在经济由低谷刚刚开始复苏时，石化、建筑施工、水泥、造纸等基础行业会最先受益，股价表现也会提前启动。在随后的复苏增长阶段，机械设备、周期性电子产品等资本性商品和零部件行业表现最好，投资者可以换挡买入相关股票。在经济景气的最高峰，商业一片繁荣，这时的主角就是非必需的消费品，如轿车、高级服装、百货、消费电子产品和旅游等行业，换入这类股票可以享受最后的盛宴。在一轮经济周期里，配置不同阶段受益最多的行业股票可以让投资回报最大化。
最后，在挑选那些即将迎来行业复苏的股票时，对比一下这些公司的资产负债表可以帮助你找到表现最好的股票。那些资产负债表强健，相对现金宽裕的公司在行业复苏初期会有更强的扩张能力，股价表现通常也会更为抢眼。
（2）防守型股票投资策略
顾名思义，防守型股票就是在经济周期陷于低谷，股票市场持续下跌或因前景不明朗大幅震荡时投资者用来规避风险的品种。这类股票之所以具有防守能力是因为其所在行业很少受到经济不景气和宏观经济政策的影响，当周期型行业因需求疲软导致利润滑坡时，防守型行业还能维持原有的利润，是市况不佳时投资者的避风港。
典型的防守型行业是公用事业，如供水、供电、供热等行业。需要提示的是，目前中国电力需求80％以上来自于工商企业，只有10％左右来自稳定的居民用电，因此电力行业的表现也会受到经济周期的影响，防守特征相对并不明显。
另一类防守型行业是食品、日用消费品等居民生活必须消费的商品和服务，比如不论经济冷暖，当家中灯管不亮时，都需要购买佛山照明（000541）的灯管来更换。此外医药行业也具有防守特征，生病就要吃药，人们不会因为GDP增速下降了2个百分点而减少感冒药的消费。
由于防守型股票数量相对较少，在经济和股市低迷阶段，它们成为投资者扎堆避险的地方，估值水平会上升，是在熊市中可以赚到钱或将损失降到最低的投资品种。但当经济开始复苏，股市走牛的时候，没有人会想到防守型股票，其表现就会落后大市。
在中国情况有所不同的是，一些防守型行业的公司股票也可以提供成长型股票的回报，这类公司通过持续不断的兼并收购或扩大产能实现长时间的业绩增长。
（3）成长型股票投资策略
大多数股票都难以在市场低迷时有上佳表现，即便是防守型股票通常也只是相对大盘较强，也很难获得绝对回报，但成长型股票即便在熊市中也能年复一年创造业绩和股价的成长，当市场环境转好时，表现会更加突出。它们的业绩和股价上涨通常可以跨越多个经济和股市周期。
成长型股票能够有此本领是因为公司找到了需求不断扩大的新产品或业务，竞争对手相对较少，而需求随着产品和服务的不断成熟而逐渐爆发，因此成长型股票多出现在高科技领域，如美国的微软公司通过开创计算计操作系统，其业绩和股价创造了连续20年的高增长。
此外，在传统行业中，一些公司由于开创了新的业务模式，也找到了广阔的业务扩张空间，如携程网在国内成熟又混乱的定票定房市场通过互联网结合线下模式开创了新的“蓝海”，未来还有大片市场份额等待它们去收获。由于目前国内在科技领域的创新能力还相对较弱，A股市场上的成长型股票更容易出现在对传统行业产品和服务进行改造创新的领域。
但是，成长型股票看上去很美，却不是每个人都适合参与。首先，理解这些新业务模式和技术要求很强的专业背景，投资者如果看不懂这些公司的业务，就很难作出正确的投资判断；其次，成长型公司规模相对较小，其产品和技术还在不断完善，而市场需求也需要培育，没有人能保证它们一定会大获成功，所以投资成长型股票要承担额外的不确定性风险，属于高风险高回报的投资风格。
总结
周期型股票是顺势而为的投资品种，买入并长期持有不是最聪明的策略。防守型股票是市况不佳时的选择，与周期型股票形成互补。而成长型股票带给投资者的回报最多，但也要相应承担更大的风险，是风险承受能力较强和有专业背景的投资者可以深度介入的品种。
股票市场中的行业五花八门，了解各个典型行业的周期或非周期型特征只是表面功夫，更重要的是掌握辩别本质的本领。简单的说，提供生活必需品的行业就是非周期性行业，提供生产生活非必需品的就是周期性行业，不排除在一些典型的周期性行业出现个别非周期型或成长型股票的事例，所以只有灵活运用、个案分析才能取得理想的投资效果。
申万研究所关于“物价、加息与信贷货币政策”的研究结论：
（1）国家统计局2月14日公布1月份居民消费价格数据。当月居民消费价格总水平比去年同月上涨2.2%,其中城市上涨2.0%，农村上涨2.6%；商品价格上涨2.6%，服务项目价格上涨0.7%。
当月CPI同比上涨2.2％，涨幅比去年12月份回落0.6个百分点。CPI涨幅的回落主要和去年同期较高的比较基数有关。由于去年春节在1月份，节日消费效应导致食品、交通费用、娱乐费用等价格明显上涨。与其相比，今年1月份由于没有春节消费的刺激，同比价格涨幅相对回落。实际上，从更能反映价格变动趋势的环比价格指数来看，1月份居民消费价格指数仍比上月上涨了0.7％。
从影响居民消费价格上涨的因素看，未来通货膨胀压力仍然较大。首先是价格上涨的类别明显扩大。除了粮食价格及其相关产品价格上涨外，主要商品价格也明显提高，家庭设备用品及服务、衣着、交通及通信产品价格涨幅更是创出多年来的新高。这种格局的变化表明推动居民消费价格上涨的力量已经不再局限于粮食、公共服务提价等外在因素，经济增长、需求增加的影响开始在价格领域得到体现。其次来自货币领域的通胀压力也在增强。2006年以来M1增长率持续回升，12月份M1增长率已经达到17.5％，达到2004年6月份以来的最高水平。M1增长率的加快，表明企业和居民交易活跃程度在增加，未来居民消费价格上涨的压力也在增加。综合考虑，我们认为今年居民消费价格涨幅将达到或者超过2.5％，涨幅比去年提高1个百分点。1月份2.2％的涨幅将是全年的最低点，2、3月份CPI涨幅将逐月提高，高点将在3％以上。
基于我们对全年CPI的预测，我们觉得今年加息的必要性和可能性非常大。根据我们的预测，2月份居民消费价格涨幅将在3％左右，1-2月份平均CPI涨幅为2.7％，无论是2月份当月还是1-2月份平均，CPI涨幅都将超过一年期存款利率，存款实际利率将再次为负，央行升息的压力将再次加大，届时将再次进入升息的敏感期。
（2）央行2月15日公布了2007年1月份金融数据。1月份，M1、M2增长率分别为20.2%和15.9%，人民币贷款增长率为16%，人民币存款增长率为16.8%，当月新增信贷5676亿元。
07年1月份信贷总体依然偏高。尽管1月份新增信贷为5676亿元，规模仅略高于去年同期，但是信贷增长依然较快，增长比上月高0.9个百分点，比去年同期高2.2个百分点。同时，从结构上看中长期信贷依然维持在21%以上的较快水平，居民户贷款增长达20.8%，依然较快。
尽管2007年1月份M1持续快增主要是由于春节因素引起的，但是扣除这个因素外，M1快于M2增长趋势并没有改变，货币倒剪刀差口将持续。M1上升表明经济短期交易货币供应持续增加；M1/M2上升表明资金不断短期化。短期货币供应上升，一方面可能意味经济短期交易活跃，经济景气度较高；另一方也可能意味后续通货膨胀压力较高，银行存款利率偏低。
2007年1月份居民储蓄快速分流，同比增长9.3%,比上月下降5.3个百分点，比去年同期更是低11.8个百分点。异常快速分流与节前消费有直接关系。然而，储蓄分流除了体现在消费支出增加部分外，不排除部分资金持续流向交投活跃的股市。在国际收支顺差导致的货币流动性继续多增的情况下，经济景气度相对上升可能进一步推动信贷和投资反弹。此外，经济景气指数构成关键指标M1、M1/M2和PPI均处于持续上升阶段，其中PPI上升可能会进一步传递到CPI上升。尽管2月份CPI数据略低于市场预期，但是后续通胀风险依然较高。由于物价、信贷、投资等走势有待进一步观察以及一季度月度数据季节性特征较强，我们维持一季度结束时央行将加息的判断。
中信证券有色金属行业知名研究员汪前明《镍投资价值分析报告》----镍价上涨凸显公司投资价值（贵研铂业：买入，目标价：60 元；吉恩镍业：买入，目标价：51 元）
镍的主要用途就是用于不锈钢的生产，全球2/3 的镍用来生产不锈钢。2006 年，由于全球不锈钢产量的大幅度增长，全球镍消费量增长率高达11.7％， 净增量达到14.55万吨。可以说，不锈钢产量的大幅度增加拉动了镍的消费。
目前，由于全球镍供不应求，2007 年镍价还会继续上涨。主要原因在于全球镍供需非常紧张，具体表现在以下四个方面，即现货升水持续上涨；镍库存已经下降到历史最低；废镍价格占镍价比例已经上涨到96％；镍价波动对供给中断事件异常敏感。
我们预测，2007 年全球镍消费量145.68 万吨， 同比增长4.93％； 全球镍产量142.36万吨，同比增长4.32％，全球供需缺口3.32 万吨。2007年LME 镍均价由2006 年的24272 美元/吨上涨到39000 美元/吨，国内镍价由2006 年的224755 元/吨上涨到358000 元/吨。
贵研铂业下属云锡元江镍业公司2007 年自产镍精矿2000 吨，随着镍价的上涨，公司业绩将暴涨；另外，公司汽车尾气催化剂业务在2007 年有突破，成为公司另一利润增长点。未来还有40 万吨镍矿等待注入公司，使公司的资源储量增加20 倍。我们预测贵研铂业2007 年每股收益3.01 元，考虑到公司未来几年的业绩增长和资源注入给公司带来广阔的发展前景，按2007 年EPS 给20 倍市盈率，目标价60 元，比当前价格还有133％的涨幅，因此给予公司“买入”的投资评级。
吉恩镍业主导产品硫酸镍和电解镍，随着镍价的上涨，我们预测2007 年公司每股收益2.56 元。本次定向增发收购资源完成后，公司的镍金属储量将从原有的6 万吨大大增加到16.61 万吨，项目全部投产后，每年自产镍精矿从目前的4000 吨增加到5774吨。考虑到公司未来几年的业绩增长和资源注入给公司带来广阔的发展前景，按2007年EPS2.56 元， 给20 倍市盈率，目标价51 元，比当前价格还有74％的涨幅，因此给予公司“买入”的投资评级
[ 本帖最后由 lymanqun 于 2007-2-26 08:49 编辑 ]