招商银行——长期跟踪

股市潜规则

伟大招行的未来。。。

零售银行明星的秘密与未来——招商银行
证券市场周刊　厉建超　姚文祥　　

【编者按】毋庸置疑，招商银行是国内零售银行业务的明星企业。在市场广泛的谈论中早已形成这样一种印象：这家被誉为国内“市场化程度最高”的银行，在目前各家银行争相进入的零售业务领域早早地确立了自己的竞争优势。然而我们发现，招商银行的这种优势还远没有到“一枝独秀”的程度。2003年以来，虽然招商银行的零售业务收入每年以30%以上的速度成长，但占收入来源的比例最高亦不过26%，而对公业务在其业务收入中的占比仍在 65%左右。不过，真正体现招行竞争力的地方在于：即便是最高不过26%，这家银行仍能够通过目前这部分仅占比1/4的零售银行业务建立起自身整体业务的“良性循环”。形成这种“良性循环”背后的关键原因之一是，零售银行业务的低资金成本优势。零售银行业务的庞大客户群，和可以想象的中间业务成长空间，正吸引更多银行同业在这块领域内“逐鹿”。　　 招行行长马蔚华曾表示：“不做批发业务现在没饭吃，不做零售业务将来没饭吃。”如何把握现在和将来的平衡，将是一个考量智慧的问题。 我们关注的是，招商银行目前收入占比26%的零售业务的未来趋势。它会成为中国的“HDFC”吗，一家零售银行业务收入占比超过75%的新兴市场标杆企业？

2006年9月，招商银行长马蔚华带队到达招行H股发行前全球路演最后一站纽约，享有百年盛誉的摩根大通银行董事会主席威廉哈里森(William B. Harrison Jr.)请求一定要会见这位中国行长，为此，威廉哈里森不惜推迟了第二天去新加坡参加2006年国际货币基金组织和世界银行联合年会的计划。 　　

在会面中，两人的话题完全围绕中国问题，从中国经济发展到松花江水污染，侃侃而谈了好几个小时。会见完毕，威廉哈里森将马蔚华从摩根大通银行总部大楼的 50层送下来。威廉哈里森说，这是他上任以来第一次将来访的客人从50层送到1层。 　　

9月22日，招商银行在香港交易所挂牌上市。每股发行价确定为询价区间上限的8.55港元，成为国内第一家在询价区间最高端定价的银行。招股价格相当于招商银行2.44倍市净率(P/B，股票市价/每股净资产)，这一市净率较中国银行高出12%，比建设银行高出24%，比交通银行高出54%，创下了当时中 资银行在港上市定价的最高水平。这次公开发售超额认购倍数为266倍，国际配售超额认购倍数为50倍。　　

威廉哈里森的礼遇和海外投资者的追捧，原因在于招商银行拥有不同于国内银行传统的增长模式。　　

一直以来，中国银行业在“信贷扩张-资本约束-再融资-新一轮信贷扩张”的模式中循环，资本约束成为持续发展的最大瓶颈。但招商银行的零售业务创造了一种 “低成本-低息差压力-优化贷款质量-扩大盈利”的良性循环模式。　　

商银收益增长仍有赖息差 　　

在中国人民银行2005年对国内商业银行资产总额的排名中，位居前10名且在2006年6月30日前上市的银行分别是中国银行、建设银行、交通银行、招商 银行、上海浦东发展银行和民生银行。　　

我们依照杜邦分析法对上述6家上市银行2006年上半年的加权平均总资产回报率(ROAA)和加权平均净资产回报率(ROAE)进行研究(杜邦分析法主要 解释各项财务比率指标的变动原因并揭示各项财务比率指标相互之间的关系)。　　

从表1可以看出，导致国内银行ROAA差别的最重要因素是净利息收入收益率。在当前国内金融业分业经营的背景下，净息差收入是银行最重要的收入来源，也是决定银行经营好坏的关键指标。 　　

其他影响ROAA的指标分别是拨备占平均资产的比率和非利息收入收益率，而各银行在营业费用和营业税占平均资产的比率方面，差别不明显。反映国内各上市银行在费用管理和成本控制方面大致相近，差别主要在于贷款质量管理。 　

ROAE除受以上各因素影响外益乘数是决定其高低的关键指标。权益乘数指资产总额相当于股东权益的倍数，用以衡量企业的财务风险。它与银行融资结构和资本充足率等相关。净资产值占总资产的比重越小，权益乘数将越大，对ROAE的杠杆效应也越明显。 　　

零售业务多，资金成本低 　　

与息差收入率相关的指标是边际净利率(净利息收入/生息资产平均余额，NIM)和净利差(生息资产平均收益率—付息负债平均成本，Spread)。 　　

从表2可以看出，一般来说这两个指标呈正相关，即净利差高时边际净利率也高。但将招商银行与其他3家银行横向比较，却会发现一个背离现象：2003- 2006年，招商银行的净利差水平一直是倒数第二，但其边际净利率却有两年排在了首位。 　　

上述背离的原因是招商银行贷款回报率过低。2006年上半年，招商银行、浦东发展银行、民生银行的月均存款余额的平均利率分别为1.49%、1.48%和 1.79%，月均贷款额余额平均利率分别是4.82%、5.72%和5.44%。简单比较，3家银行的存贷利差分别为3.33%、4.24%、 3.65%。事实上，自2002年以来，招商银行的存贷利差一直保持在3.5%左右。 　　

但是，零售业务带来的庞大零售业务客户数量和个人活期存款沉淀，使招商银行的存款结构明显偏重于利率较低的短期配置，从而令贷款回报率低的招商银行在存款成本方面拥有较为明显的优势。招行存款总额从2002年的3003亿元增加至2005年的6344亿元，存款利率最低的储蓄活期存款同期也从568亿元增加至1062亿元，基本同步于存款总额的增长。 　　 2006上半年，招商银行储蓄活期存款占总存款比例为18.80%，在5家上市银行中次于中国银行，与建设银行相当，远高于同为全国性银行的浦东发展银行和民生银行。 　　

通常来说，决定储蓄活期存款多少的重要指标是网点数量。截至2005年末，中国银行和建设银行分别拥有11019家和13977家分支机构，招商银行、浦 东发展银行和民生银行分别为456家、353家和240家，从单个分支机构贡献的储蓄活期存款占比上来看，招商银行单个网点的运营效率远高于同业。　　

事实上，这一成绩很大程度上应归功于招商银行的银行卡、网络银行等零售业务品牌产品迅速发展弥补了网点数量不足的劣势。　　

招商银行2005年年报披露，截至2005年底，招商银行“一卡通”累计发卡近3700万张，卡均存款5400余元；当期招商银行储蓄存款余额达 2435.24亿元，其中“金葵花”客户存款占储蓄存款的比例由年初的32.9%提高到报告期末的36.1%。 　　

此外，作为国内经营最为成功的网上银行平台，招商银行网络银行在成本节约、缩减网点设置方面具有优势，目前招商银行个人业务受理量已明显超出物理网点设置远高于自己的交通银行。 　　

在息差收益率指标方面，与招商银行形成对比的是民生银行，后者拥有较高的贷款回报，但息差收益率只有0.98%，远低于其他上市银行。原因在于民生银行 2006年上半年6254亿元的总资产中，持有到期投资和待出售投资两项共占869亿元，民生银行当期的非净利息收入20亿元，投资收益占11亿元。　　

高边际净利差下的良性循环 　　

招商银行的贷款回报低于同业的原因大致有二：一是招商银行发放公司贷款一般要求提供抵押或担保，且只向高信用评级的客户提供非抵押贷款，通常来说，优质客户的议价能力也较强；二是招商银行的贷款结构中短期贷款占比较高，最高的2002年达到60.01%，最低的2005年也有43.24%以上，而同期中长期贷款占比分别为10.54%和30.88%。 　　

较之于零售业务的不断创新和迅猛发展，招商银行在公司银行业务方面一直显得较为保守。 　　

招商银行从2005年开始调整公司经营战略，在总资产中降低贷款比例，提高贴现和债券投资比例；在贷款中降低一般性贷款比例，提高个人贷款比例；在一般性 贷款中提高贸易融资比例。在这一战略思维下，零售业务的发展和对公业务的保守是必然产物。　　

2003年以来，招商银行的零售业务收入以30%以上的速度成长，但占收入来源的比例最高亦不过26.0%，而对公业务在目前招行业务收入中占比在65% 左右。马蔚华说过：“不做批发业务现在没饭吃，不做零售业务将来没饭吃。”如何在把握住现在和将来的平衡，这将是一个考量智慧的问题。　　

从总体上看，短 期贷款占比过高虽然削弱了招商银行的贷款回报率，但零售业务的短期存款提供了较低的资金成本，两相对冲，让招商银行能以较低的净利差，获得了较高的边际净利差，并最终令其息差收益率与同行大致相当。 　　

零售业务影响招商银行的不仅是贷款回报率，更重要的是让招商银行进入了一个良性的业务循环。较低的资金成本在一定程度上缓解了扩大利差、加速放贷的压力，让招商银行的贷款结构在过去几年中持续得到改善，而贷款结构的调整有助于提高资产质量，令不良贷款率稳步下降。 　　

2006年上半年招商银行的拨备占平均资产的比重为0.22%，在5家上市银行中排名第二，这与其稳健的拨备政策有关。2006年年中，招商银行不良贷款拨备覆盖率达123.20%，在5家上市银行中位居第二。 　　

随着贷款结构调整和不良贷款率的下降，招商银行拨备提取的压力也将减轻，这意味着在确保合理拨备覆盖率的前提下，未来拨备计提的绝对值和占利润份额有望实现双降，减轻招商银行利润创造的压力。 　　

这一良性业务循环的优势在中国放开利率管制之后将更为明显。2006年12月1日，上海银行同业拆借利率(SHIBOR)已开始外部试运行，并于2007 年1月1日起对外发布。央行有意将SHIBOR培育成中国的基准利率，利率市场化已是呼之欲出。　　

随着国内利率的放开，商业银行竞争方式将由非价格竞争转向价格竞争。　　

就存款而言，为了争夺存款，商业银行可能动用利率决定权提高利率；就贷款而言，商业银行目标市场和目标客户有趋同趋势，一些优质客户成为商业银行共同争夺的焦点，商业银行可以为其降低利率。 　　

存贷款利率逆向而动，意味着存贷款利差将逐渐缩小，而相对于议价能力强的企业存款和贷款，主要面对个人的零售业务受的影响要小得多。可以预期的是，零售业务好的银行，在利率市场化时代将占据较大的优势。 　　

零售银行业务可以做多大 　　

截至2006年12月18日，招商银行在国内资本市场上的P/B达到了4.27倍，民生银行P/B更是达到了5.3倍。从全球资本市场来看，有没有一家有影响力的银行的P/B比它们更高，并且有足够的说服力来验证招商银行等高P/B的合理性呢？ 　　

印度Housing Development Finance Coporate Bank(以下简称“HDFC银行”)提供了一个参考样本。相对而言，从成长性来看，同样作为高速增长的发展中国家，印度的上市银行估值对中国的上市银行估值更具参考意义。 　　

截至2006年12月18日，HDFC银行总市值达到3828.07亿卢比(1卢比约合人民币0.175元)，在印度国内银行中排行第三，P/B为 7.76倍，P/E为28.4倍，是印度规模前10大银行中估值水平最高的银行。 　　

HDFC银行的零售银行业务非常有特色，它一直将自己定位为“一站式服务”的金融供应商，主要是面对一些中产阶级以及部分高收入阶层，为他们提供不同的存款贷款产品、信用卡、借记卡、投资咨询、票据支付，以及其他交易服务，包括销售第三方金融产品，比如基金和保险等。并且，其77%的零售银行业务都通过电 子银行渠道完成。　　

与HDFC银行一样，招行也把零售银行业务作为公司发展的重点领域。招行将高端个人客户作为目标市场，通过以客户为中心的经营理念，不断进行产品创新，改进服务质量，提高在零售银行业务的品牌认知度和忠诚度，构筑起自己的竞争优势。 　　

而从两家银行所处的零售银行市场总体状况来看，它们面临的零售市场也非常相似，主要表现为零售市场的渗透力低而增速高。印度银行个人房贷占GDP的比例仅 为3%，而中国为10%，与其他发达国家和地区相比，渗透力较低。中印零售市场潜力较大，从个人房贷的增速看，中国和印度银行均表现出高速增长的态势。随着中印两国经济增长以及中产阶级人群的增加，汽车贷款、财富管理等细分市场也具有巨大的发展潜力。 　　

从目前来看，HDFC银行在印度零售银行业务上的竞争优势要远超过招商银行在国内市场上的竞争优势。相比招商银行，HDFC更像是一家纯粹的零售银行。 　　

HDFC银行的零售银行业务收入占比达76.7%，远高于招商银行的25.5%。但换一种角度来看，也许我们可以从这里观察招商银行的成长空间尚有多大。　　

中间业务具上升空间 　　

我们发现，HDFC银行的盈利能力要大大高于招商银行，其中，HDFC银行中间业务的盈利水平远高于招商银行是关键因素之一。 　　

对于处于成长性阶段的银行业，零售市场和中间业务具有巨大的发展潜力，能够在零售市场和中间业务市场占有优势的银行必然在管理、产品创新和营销能力方面具有优势。 　　 目前，招商银行将国际业务、信用卡、基金代销与托管、代理保险、代客理财、企业年金、账户管理确定为7大中间业务重点发展领域。在分业经营的大背景下，国内银行中间业务收入主要是指手续费及佣金收入。招商银行当前非息收入的主要科目有手续费及佣金收入、投资收益和汇兑收入。 　　

在手续费及佣金收入收益率这一指标上，2006年上半年，招商银行与中国银行以0.14%并列第一。但中国银行的中间业务之所以做得好，是因为国内所有进 出口公司都必须在中国银行开户办理业务，这种独一性造就了中国银行中间业务收入占比比国内其他商业银行高。　　

从中国银行与招商银行的中间业务收入构成可以看出，招商银行中间业务的最大来源是银行卡手续费，占中间业务收入比重的32%，中国银行占比为18%； 而中国银行中间业务中比重最大的结算与清算收入占比27%，招商银行为21%。在美国商业银行的中间业务收入构成中，信托收入、存款账户服务费等占比较高。在信托收入方面，中国银行占比为2%，招商银行占比6%。 　　

对招商银行2003年以来的ROAA和ROAE指标进行进一步拆分，可以发现2004年下半年是其业务发展的一个分水岭。 　　

当期招商银行的息差收益率达到了1.39%，非息差、净手续费及佣金收入的收益率与前期基本持平。2005年以后，息差收益率持续下降，净手续费及佣金收 入收益率的大幅增长则弥补了息差收益率下降的空白。　　

然而，尽管近年来招商银行的中间业务收入一直保持着较高的同比增幅(图6)，但中间业务收入的基数和在总收入中的占比都很小，对ROAA和ROAE的影响 不大。 　　

在目前国内金融业分业经营的背景下，商业银行以控股的方式进入非存贷业务领域。一旦放开混业经营，商业银行的网络和客户资源优势将得以释放，银行可以提高交叉销售的比率，拓宽收入来源，提升现有资产的整体回报率水平，实现从资金供给者向金融服务提供者的转变。 　　

银行业与证券业和保险业相比，在资本、规模、品牌、营业网点和客户资源等方面都具有天然的竞争优势，大型商业银行凭借雄厚的资金实力并购其他行业的公司较为容易，因此在混业经营中处于有利地位。由分业经营向混业经营转化的契机也会推动商业银行开展多种金融创新，并为商业银行带来更多的非利息收入或投资收 益。 　　

中间业务对于提升ROAA的空间，从招商银行与汇丰银行的对比中可以略知一二。息差收益率和拨备等指标对ROAA的影响远没有净非利息收入收益率那么明显，在后者的拉动下，尽管招商银行的息差收益率、营业费用和拨备占比等方面均优于汇丰银行，ROAA水平却低于后者60%。 　　

提升中间业务的“跷跷板” 　　

2006年上半年，招商银行的ROAA较汇丰银行低60%，ROAE是汇丰银行的2.16倍，这一结果是高权益乘数带来的惊喜。　　

招商银行与汇丰银行在权益乘数上的巨大差距，当然不会是二者资产管理能力的差距，而是分业经营与混业经营的不同结果。　　

2006年上半年，汇丰银行的非息收入主要来自费用、证券交易、金融工具、股息和保费，招商银行的非息收入则来自费用、投资和汇兑损益，二者非息业务的主要差别在于证券交易和保费。而比较国内证券与保险上市公司的权益乘数，可以看出这两个行业都有高于银行业的ROA，但权益乘数均低于银行业。 　　

上述结论的另一个印证是，如果简单地将净手续费及佣金收入视为中间业务，那么从6家国内上市银行的对比中也可以发现，净手?鸭坝督鹗找媛试礁撸?淙ㄒ娉耸 ?拖喽栽降汀?br /> 　　

表面上看，提高中间业务收入会降低权益乘数，但这只是结果而不是原因，内在的逻辑应该是：为降低权益乘数而提高中间业务收入。这一逻辑的根源正是“信贷扩 张-资本约束-再融资-新一轮信贷扩张”传统银行模式的不足。

股市潜规则

信用卡泡沫 美国运通轻资产战略值得借鉴(4)http://www.sina.com.cn 2007年04月29日 16:49 和讯网－证券市场周刊
　　美国运通金融模式仍嫌传统

　　与之相比，尽管在证券化之前，美国运通实际控制的贷款(应收款)资产回报率高达5.2%，显著高于MBNA的实际控制资产回报率(3.4%)，但美国运通的资产(应收款和贷款)证券化比例仅为25%，显著低于MBNA。低比例的证券化意味着美国运通实际控制资产的回报率在进入资产负债表时仅被放大了1.35倍(1/(1-25.7%))，而MBNA是3.6倍。相应地，美国运通表内贷款资产的税前回报率在进入资产负债表时仅由5.2%上升到7%，低于MBNA的12.2%；而考虑其他资产、成本后的总资产回报率仅为3.2%，低于MBNA的4.3%——证券化以后，MBNA的表内资产回报率明显高于美国运通。

　　MBNA通过金融模式的创新，放大了“实际控制贷款(应收款)资产/表内贷款(应收款)资产”的杠杆，从而提高了表内资产的回报率，并能够以更少的资本支撑更大规模的资产和扩张。在表内资产回报率的较量中MBNA的金融模式更胜一筹。

　　发现更多形式的轻资产战略

　　除了美国运通“以支付为中心”的创新经营模式和MBNA“以证券化为核心”的创新金融模式，轻资产战略其实还有很多其他形式。

　　如，信息化系统对人力、场地等固定成本的替代与“轻化”。美国运通经过对网络工程的重新设计改造，节约了大量人力成本和场地成本，在2000-2005年间，尽管公司发行在外的信用卡数量由50万张上升到70万张，升幅接近40%，但其员工数量却从2000年的88900人下降到2005年的65800人，减少了25%(见图6)。即使剔除剥离金融咨询子公司(AEFA)的影响，美国运通信用卡部门的减员人数也在10~15%之间。网络化使人均工作效率提升了45%，再加上场地等其他成本的节约，在2001-2005年间，公司每年因网络流程改造所创造的成本节约都在10亿美元以上。

　　其实，MBNA也在努力减少自身在人员和网点上的投入，它通过借用与其建立合作关系的、分布在美国、英国和加拿大等地的15000家银行分支机构和5000家专业协会来发行MBNA品牌的信用卡，从而大大降低了自身的固定资产支出，实现了轻资产运营。

　　此外，花旗银行对其ATM机的证券化处理也是银行轻资产战略的经典——与一般理念中将贷款资产或应收款资产证券化出售的模式不同，花旗是将它的固定资产ATM机出售了——这部分资产虽然能够提供稳定回报，但是就单个机器而言，却缺乏成长性，还占用了不少资本，证券化后将回笼资金投资于更具成长性的业务上，无疑是花旗实现扩张、尤其是海外扩张的明智决策。

　　快速发展的中国内地信用卡市场

　　工商银行( 5.41,-0.12,-2.17%)的牡丹信用卡(包括准贷记卡)到2006年底已发行1112万张，年消费总额达到1053亿元，同比增长50%以上；招商银行( 19.50,-0.54,-2.69%)2006年底信用卡发行也超过1000万张，较上年增长100%以上，过去1年招行信用卡实现的人民币消费金额超过前三年总和，创下单月最高消费总额80亿元人民币的纪录，2007年公司更提出发卡量突破1500万张的计划；民生银行( 13.06,-0.31,-2.32%)在信用卡市场上起步较晚，2005年6月才获批发行信用卡，2005年底发卡量达到10万张，2006年底突破100万张，日发卡量1700张；此外，兴业银行( 31.58,-0.81,-2.50%)自2004年7月推出首张信用卡以来，到2006年底，发卡量也突破100万张；在2006年发卡量突破100万张的还有交通银行、广发银行等。

　　韩国和中国台湾相继发生信用卡危机

　　亚洲金融危机结束后的5年间，信用卡市场的繁荣一度成了解决韩国经济困难的灵丹妙药。但是，危机的种子已经播下——为了实现快速盈利，韩国的银行并不对客户的信用程度进行充分审查，就随意放贷，甚至很多无业者也能申请到信用卡。到2003年，韩国的信用卡渗透率达到70%，比美国65%的渗透率还高；韩国成人平均每人拥有4.5张信用卡，拥有10张信用卡的人数也已超过23万。 这一时期，由于韩国经济形式较好，再加上个人风险的累积需要一定的时期，因此，银行的坏账率并不高，信用卡公司个个赚得盆满钵满。但是，随着韩国经济陷入暂时萧条，2002年，韩国信用卡危机开始显现，当年信用卡公司出现了2616亿韩元的大窟窿。2003年1月，信用卡公司赤字总额更进一步上升到4128亿韩元，一场酝酿已久的信用卡危机已不可避免。当年9月末，350万韩国人未能按期还款，占韩国工作人口的16%，另外，信用卡欠款一个月以上的约有10%(美国仅为4%)，8个主要信用卡公司的坏账率达13.5%，面临破产威胁。2003年11月23日，韩国最大的信用卡公司LG信用卡公司获得2万亿韩元(合17亿美元)的紧急救援，得以避免破产命运，这已是两年来韩国第四家需要输血的信用卡公司。为了重组，LG信用卡公司计划两年内削减9万亿韩元坏账，同时裁员2100名，占总雇员人数的25%。此外，公司还计划砍掉一半零售分支机构，以进一步削减成本。信用卡危机让韩国银行和韩国消费者都付出了沉痛的代价。

　　中国台湾地区1993年开放信用卡市场，截止到2005年6月，其信用卡发行量已达到4300万张，较3年前翻了一倍，信用卡渗透率已达到80%以上。但是快速增长的信用卡市场也带来大量负面影响：累计透支金额占台湾GDP的6%，岛内四成以上持卡人每月拿两成以上薪水去还债，70万人成为“卡奴”，平均每月有40000人因刷卡过度而破产。卡债在冲击社会稳定的同时，也给台湾经济带来了负面的影响，2006年2月，台湾“主计处”预估，卡债的冲击将使岛内2006年民间消费减少200亿元新台币。为此，台湾不得不对信用卡采取限制措施，包括提高办卡门槛、限制信用卡赠品总值等，并试图提高最低月还款比例(由目前的3%提高到20%)。但是，台湾的银行仍在竭力刺激岛内民众办卡、刷卡，为了能够以量取胜，各大银行推出各种促销活动，包括回馈礼物、累积红利换赠品、现金回馈、抽百万元奖金，持卡人“中奖”。……激烈的竞争使发卡量不足100万张的银行难以盈利，但过度的规模竞争又导致风险的积聚，信用卡呆账率已由两年前的2%上升到2.4%，部分大型信用卡银行的呆账率已达到3%以上，近两年每年冲销的坏账都在200亿新台币以上，从而大大影响了银行的盈利能力。

　　运通轻资产战略的全球复制

　　“以支付为中心”的轻资产战略模式在全球成功复制，使美国运通的信用卡业务摆脱了美国市场的规模“天花板”

　　美国运通和MBNA凭借不同的模式创新，都实现了轻资产战略，在提升资产回报方面各有所长。不过，故事还没有结束。

　　尽管轻资产战略在规模化的形成过程中，为银行提供了更灵活的竞争手段和有限风险承担下更高的回报率；但在规模化后期、信用卡市场接近饱和的时候，利润率的下滑威胁超过了轻资产战略的收益提升作用，银行再次陷入了成长与安全的困境。尤其是对于上市银行，失去了成长潜力就意味着失去了估值优势，进而将失去并购拓展的条件，甚至可能沦为别人的并购对象。此时，银行能否通过全球化扩张来延伸轻资产战略模式，就成为制胜的关键。

　　MBNA对新兴市场的忽视最终让它陷入了成长动力衰竭的“死局”——2003年以后，在失去了发达国家市场扩张的动力后，公司开始寻求向多元化、细分市场和低端市场的拓展，但这些决策都与其原来的轻资产战略相矛盾：多元化策略下进入的企业贷款市场，其证券化比例只有信用卡业务的三分之一，增加了资产负债表的负担；规模化策略下进入的低端市场，其高违约率又会破坏MBNA原来的良好信用记录，从而降低了整体资产的证券化定价水平；最后，细分化策略下进入的利基市场(通常为大企业忽略的某些细分市场)，则加重了公司的固定成本负担。总之，一系列错误的决策使公司净利润下降94%，股价暴跌，于2005年被美洲银行收购。

　　与MBNA固守成熟市场、以高资本充足率来抵御风险、最终背离了轻资产战略的核心不同，美国运通借助全球化来拓展它的返点收益模式，将自己一直坚守的“以支付为中心”的轻资产战略模式在世界范围内加以复制，从而突破了增长的天花板，实现了规模化的稳健扩张从而将轻资产战略提升到一个更广阔的平台上。

　　多元化弯路适时调整

　　上世纪90年代，美国运通也曾面临规模化的天花板，并试图通过多元化业务来拓展自己的市场空间，它开始大力发展自己的金融咨询业务，并通过一系列的并购，使公司旗下的金融咨询公司(American Express Financial Advisor, AEFA)拥有了自己的证券公司、基金公司、保险公司以及庞大的财务顾问团队。同时，运通旗下的运通银行(American Express Bank, AEB)开始向企业贷款领域延伸。但是多元化的道路增加了公司资产负债表的资产负担，使公司整体的资产回报率由信用卡单一业务的超过30%下降到20%左右。不仅如此，增加的资产也相应增加了风险，在经历了一系列打击后，美国运通决定减负，将非核心业务的沉重资产负担剥离出去，从而为全球化的轻装上阵做好了准备。

　　在1998年海湾战争的冲击下，运通银行的公司贷款业务遭遇损失，从1999年开始公司逐步减少和剥离其企业贷款业务，向私人银行和个人金融业务领域转型。

　　2001年，9.11的打击对美国运通再次形成重创，公司旗下的金融咨询子公司(AEFA)的资产管理业务遭遇了10亿美元的巨额损失，收入下降33%，净利润下降50%；与之相对，公司的信用卡支付业务虽然在9.11后也面临经济衰退、消费萎缩的压力，但总体表现相对稳定，信用卡及旅游部门的收入还轻微上升了4%，净利润则下降24%；运通银行(AEB)经过重组转型后业绩相对稳定，到2001年已有46%的收益来自于全球化的私人银行和个人金融业务，2001年剔除重组费用后的净利润达到5200万美元；但总体上，由于投资损失加上重组裁员的费用，2001年运通的总损失额高达16亿美元，导致股价下跌34%，比同期金融指数还多下跌25个百分点(见图)。

　　在1990年代后半期和21世纪初的几年，低息和消费的增长推动了美国信用卡贷款额的增长，在这一时期美国运通也将信用卡贷款业务作为其未来的发展重点之一，信用卡贷款业务的收益贡献从1995年的4%上升到2001年的19%。但2003年，美国政府提高了信用卡最低还款额的门槛，美国整体信用卡贷款增速减缓，意识到表内贷款资产的信用风险，公司明确提出了“支付为中心”的经营模式，将信用卡贷款业务放在从属位置上，强化了轻资产的经营模式。

　　2004年，美国运通诉Visa & Master Card垄断的官司胜诉，美国政府允许一家传统银行与多家信用卡公司合作，联合发卡模式在美国本土的推行为美国运通打开了一片新的市场空间，当年公司即与美国最大的两家信用卡贷款银行花旗和MBNA签署了联合发卡协议，以期结合运通广泛的商家网络折扣和贷款银行雄厚的资金实力获得更多的客户。也就是在这一年，公司决定剥离其金融咨询子公司(AEFA)，以便集中资源配置在风险更低、资产回报率更高的信用卡业务上(AEFA公司的资产回报率为10%左右，而信用卡部门的回报率在30%以上)，2005年AEFA的剥离正式完成。2004年，公司还出售了旗下针对小企业的设备融资租赁业务和ATM业务，并通过售后租回的方式来减少自己的房地产资产持有。所有出售资金所得都被用于开发以支付为中心、多品牌、多渠道、多地域的信用卡业务。

　　非核心业务的减负使运通的全球化战略可以“轻装上阵”。

股市潜规则

信用卡泡沫 美国运通轻资产战略值得借鉴http://www.sina.com.cn 2007年04月29日 16:49 和讯网－证券市场周刊
　　作者:本刊特约研究员杜丽虹/文

　　编者按

　　中国信用卡市场正处于发展的初期阶段，银行需要规模来摊销成本、尽快实现盈利，但如果以降低门槛来拓展市场，发卡量的几何增长背后是风险的快速累积。信用卡并不是一个有了规模就有了一切的行业，只简单效仿韩国和中国台湾地区信用卡的促销方式、奉行“以量取胜”的战略该反思一下了！

　　韩国的信用卡危机提示我们，在新兴市场国家，风险评估和风险转移体系的发展速度通常落后于发卡量的增长速度。当前，理顺盈利模式、建立证券化等完善的风险转移和分散体系也许才是更加重要的。必须意识到，微小的模式缺陷在规模化以后都将被放大无数倍，进而可能威胁整个金融系统的安全。

　　面对规模与安全、利润率与风险的两难，银行将如何抉择？美国信用卡市场两大巨头美国运通和MBNA足可借鉴。他们通过引入第三个维度的竞争法则——轻资产战略来提升资产周转率(资产杠杆率)，使得银行整体资产的回报率提高，进而减低对规模化的压力，使规模化的道路可以走得更加稳健。其中，美国运通的发展路径和以支付为中心的盈利模式更值得推崇。

　　但是学习运通注定是艰难的。目前中国的资产证券化市场还处于萌芽期，信用卡证券化的定价体系更是严重缺失，这在无形中增加了中国信用卡发展的风险。此外，与商家联合、以支付返点收益为主的盈利模式，也还未能得到业界的认同——根据麦肯锡的统计数据，目前中国的商家返点率比欧美国家低30-50%。

　　快速增长的中国内地信用卡市场已经到达发展的三岔口——是一味追求规模重蹈韩国信用卡市场覆辙，还是优化发展模式，引入轻资产战略。中国银行( 5.62,-0.12,-2.09%)们将如何应对，我们拭目以待

　　自2005年以来，中国信用卡进入了几何级数的增长阶段，银联标准信用卡从2005年的50万张上升到2006年的313万张，并计划在2007年突破1000万张；而工行、建行、招商银行( 19.50,-0.54,-2.69%)更是在2006年底突破了千万张的发卡规模。一些银行的信用卡业务短短两三年就号称实现盈利，打破了国际上自发卡之日起5-8年实现盈亏平衡的惯例。

　　中国信用卡市场的成长令世界瞩目，但这一现象背后却隐藏着危机。实际上，在新兴市场信用卡发展的早期，面对“无限庞大”的市场空间，很多国家都出现了银行“跑马圈地”式的竞争，发卡量短期内成几何级数的增长，银行迅速实现盈利；但快并不一定是件好事，几年前韩国的信用卡危机已经为全球信用卡银行敲响了警钟。

　　新兴市场信用卡发展困局中国重演

　　今天中国内地信用卡市场的迅速发展与上世纪90年代末的韩国和几年前我国台湾地区何其相似。实际上，目前内地银行信用卡部门的精英大多是从台湾银行挖过来的，因此连促销的策略也几乎是以前台湾的翻版——免年费、送礼品、返现金。

　　信用卡业务高速增长是件好事，但超速发展就会带来隐忧：在发卡量几何级数增长的同时，信用卡的风险评估和风险转移体系很难跟上。以浦发银行( 27.49,-0.89,-3.14%)为例，在发卡之初，银行采用了花旗银行的全球征信体系，要求申请人提供比较全面的个人财产收入和信用资料证明，结果10个月发卡量不足万张，此后银行降低了申请难度，月发卡量以30-40%的速度增长——可见，发卡量的快速增长并不难，难的是如何控制背后的风险。

　　目前，中国内地的信用卡贷款利率受到管制，日利率在万分之五左右(年利率达到18%以上)，因此，各家银行在信用卡市场上的竞争只能通过提高透支额、降低手续费、免年费等方式来打变相的价格战。如，2006年以来，工行、农行等纷纷将信用卡取现的手续费从3%降至1%，民生更提出取现免手续费的优惠政策；同时，各家银行还不断提高透支额度，从5万元到10万元，甚至是100万元、300万元，大大突破了现行《银行管理条例》中规定的5万元透支上限。在此趋势下，即将出台的新《银行管理条例》很可能会将月透支额5万元的上限放松，以便为银行业普遍采用的额度竞争从法律上正名。

　　上述行为表面看是一种促销行为，实则以降低消费者透支门槛为代价刺激刷卡消费，为消费者过度透支埋下了隐患。以量取胜的台湾模式在台湾本地都遭遇了寒流，移植到内地是否会带来更大风险？

　　当前中国内地信用卡市场的超快增长已经引起各方的关注。2007年3月11日，银监会下发通知，严禁银行盲目发卡，要求商业银行加强风险管理。但是，面对风险银行为什么不适当放缓扩张速度，以更加稳健的步伐增长呢？原因就在于：对于新兴市场的银行，规模是信用卡行业的命脉，没有了规模就无法摊薄巨额的营销成本、人员成本、场地成本等。

　　有专家说，100万张卡是银行信用卡业务的盈利门槛，但激烈的竞争使信用卡行业的盈利门槛大大提高。仅以营销费用一项为例，2006年VISA在中国投入的广告费高达2亿美元，今年预计将达到5亿美元，表面看这些营销费用是由国际信用卡组织掏的腰包，但实际上羊毛出在羊身上，最终买单的还是国内的商业银行：VISA针对国内商业银行的收费有20项之多，如，对使用其品牌但不经由其网络交易的项目也要收取相当于交易金额万分之二的评估费等——这些营销费用都需要用规模来摊销。此外，银行自身也投入了大量的促销费用，例如，兴业银行( 31.58,-0.81,-2.50%)推广双币种信用卡时，申卡成功并在30天内消费99元的用户，除免年费外，还可获赠价值200元的多士炉或电熨斗、吸尘器；而在浦发银行的一次促销活动中，申请金卡成功、并在第一个月刷卡满三次的持卡人，即可获赠价值1000元的飞利浦Hi-Fi音响一套。上述“赔本赚吆喝”的营销行为，其根本目的在于培养消费者的刷卡透支习惯，促销是为了以后潜在的规模释放。

　　但规模的超速释放必然带来风险边界的扩张——无论是韩国，还是台湾地区，亚洲新兴市场的经验教训都表明，在信用卡市场的规模化初期，银行风险评估和风险转移体系的发展速度都显著落后于其发卡量的增长速度。但是，如果银行不进行超速扩张，信用卡规模化初期的巨额成本将成为新兴市场银行的沉重负担——银行陷入了规模与安全、风险和收益困局之中。




打破规模和安全的两难困局：引入轻资产战略

　　风险和收益的困局困扰着几乎所有新兴市场的信用卡银行，如果我们将规模化所带来的利润率提升(营销费用等固定成本被摊销)与超速增长所带来的风险边界扩张绘制在一个两维的平面内(见图1)，则新兴市场银行面临着规模与安全、收益与风险的两维竞争困局——要想盈利就必须拓展风险边界，而要想降低风险就要在很长一段时间内达不到规模化的盈利点。…

　　如何打破困局，美国信用卡专业银行的成长战略为我们提供了有益的参考。

　　如果说新兴市场银行在信用卡领域是两维竞争，那么，成熟市场银行的信用卡战略则是三个维度的竞争——正是“轻资产战略”这第三个维度的引入，帮助银行突破了以往规模与安全的困境。

　　在传统的银行体系下，由于缺失了完善的证券化市场和专业化分工下的返点盈利模式，银行资产周转率的维度几乎是被固定的——有多少资本就支撑多大资产，而有多大资产就做多少业务，有多少业务就会带来多少资产风险——这似乎已成为了一件无需争议的事实。在此背景下，银行为了提高资产回报率、达到规模化初期的盈利点，就只能以拓展风险边界、提高利润率的方法来实现，结果陷入了风险与利润率的二维竞争困局，最终银行的定位通常如图1中黑色球位置，即，银行的资产周转率被固定在相对较低的位置，而利润率则因超速扩张后的成本摊销被提升，但同时，超速扩张下的风险边界拓展也带来了风险系数的提高。

　　不过，在经营创新与金融创新下，银行的战略选择更加灵活，它可以通过变利差业务为中间业务的经营创新来提高实际控制盈利资产的杠杆率，也可以通过证券化手段来提高表内资产的杠杆率，这两种模式下的轻资产战略最终目的都是为了提高资产的杠杆率，进而在不拓展风险边界的情况下提高资产的回报率，以第三个维度的竞争手段来突破二维竞争平面的困局。在这个新的三维空间内，银行可以选择将自己定位在图2中红色球的位置，即，一定的利润率、有限的风险承担，和轻资产战略下的高资产周转率。

　　显然，三个维度下竞争的银行，因为有了更多的战略自由度，从而可以更好地在风险与收益间权衡，并相对二维平面下的传统竞争模式具有了无可比拟的竞争优势。

　　创造竞争的第三个维度

　　寻找竞争的第三个维度，需要从资产回报率的分解开始。信用卡行业，竞争的本质是风险与收益的权衡，或者说是资产回报率的竞争：银行所承担的风险从某种意义上说就是其账面上的贷款、应收款和其他回报率较高的生息资产，即资产回报率的分母部分(表内资产)——根据巴塞尔协议，这部分资产的风险需要靠银行的资本拨备来吸收；而银行的收益则体现为资产回报率的分子部分；风险与收益的权衡最终体现为银行的资产回报率——它是银行单位风险承担所获得的回报。如公式所示，资产回报率可以分解为：

　　根据公式，银行利润率的提升可以通过更高息的贷款或更大规模的发卡量来实现——面向高风险客户的高息贷款提高了利差率，而更大规模的发卡量则摊薄了固定成本，但无论是哪种做法，都将引来更高的风险。而资产周转率，对于银行来说就是表内资产的利用率、或杠杆率，在新兴市场，这一比例基本上是固定的，银行只能通过提高利润率来提升总资产回报率，从而陷入了规模与安全的困境。但在金融体系相对成熟、分工相对完善的市场，银行可以通过证券化等手段将利差业务中间化，在减少表内资产的同时提高了有限风险承担下的资产回报率。

　　总之，以证券化、中间化为核心的“轻资产战略”为银行信用卡发展引入了第三个维度的竞争手段——在利润率和风险之外，银行可以通过提高周转率、或者说提高银行资产的杠杆率来提高资产回报率，从而减轻对规模化的压力——减轻规模化压力并不等于不需要规模化，而是让规模化的道路走得更稳。

　　第三个维度在美国的竞争实践

　　美国是全球信用卡最发达的市场之一，美国两大信用卡行业龙头企业——MBNA与美国运通(American Express)通过沿着两条不同的路径实践着第三个维度的竞争战略，而资产回报率比较分析揭示出两家信用卡机构的轻资产战略是如何帮助他们在不拓展风险边界的基础上提升资产回报率，进而突破规模与安全困局的。

　　MBNA，信用卡贷款领域的后起之秀，作为一家上世纪80年代才成立的新兴银行，专注于信用卡贷款业务的开展，在不到20年的时间里超越了摩根大通(JPMorgan)、美洲银行(America Bank)、Wells Fargo等历史悠久的综合性银行，成为仅次于花旗集团(Citigroup)的全美第二大信用卡贷款银行。MBNA的成功体现了一家新兴银行完全可以利用创新金融模式赶超传统银行——证券化帮助公司提高了表内资产的杠杆效应，成功实现了轻资产运营，并将账面资产的回报率提升了3.6倍。

　　美国运通作为全球消费额最大的信用卡银行，它改变了传统信用卡银行向消费者收取透支利息的盈利模式，通过向商家收取折扣返点的创新盈利模式成功实现了银行的轻资产运营和规模化扩张，这种“以支付为中心的盈利模式(Spend-Centric Model)”是专业化银行利用创新经营模式挑战传统银行的典范，它提高了银行实际控制资产杠杆效应。

　　MBNA与美国运通的成功向我们展示了美国专业化银行是如何借助轻资产战略在不拓展风险边界的基础上提升回报的。其中， MBNA的金融创新则提高了银行表内资产的杠杆率，美国运通的经营创新提高了银行实际控制资产的杠杆率。但无论是哪种模式，最后都殊途同归，通过减轻表内资产、提高资产杠杆的方式提高了资产的回报率，以便帮助银行在规模化过程中走得更“稳”。

　　鉴于2005年MBNA被美洲银行收购，数据不具可比性，因此我们以2004年年报数据作为比较基准，此外，为了增加业务的可比性，在计算中我们仅包含美国运通信用卡部门的收益和资产——2005年美国运通剥离了其金融咨询子公司(AEFA)。

　　经营模式创新：美国运通“支付为中心”提升回报率

　　为了体现创新经营模式的轻资产作用，我们将从MBNA以利差为主的传统经营模式入手，来比较分析美国运通返点经营模式的创新意义。MBNA作为传统经营模式下最杰出的代表，在2005年以前它一直是全美最大的信用卡专业化银行。



　以MBNA为代表、以利差收益为主的传统经营模式

　　MBNA的成功一方面来自于准确的目标客户定位和有效的营销渠道，另一方面也与证券化时代金融创新的支持密不可分。但从经营模式上看，MBNA属于以利差收益为主的传统经营模式。

　　作为一家专业化的信用卡银行，MBNA将自己的目标客户锁定为具有较高信用素质和消费潜力的专业化人士或潜在的专业化人士，并通过刺激持卡人增加单卡的透支额来赚取利差收益。MBNA在美国、英国、加拿大等地与5000多家专业机构建立了合作关系，其中包括各类专业化程度较高的行业协会、高校、体育联合会、金融机构等，通过与这些机构的合作，MBNA发行多种具有身份象征的信用卡，如牙医学生卡、牙医卡、篮球协会卡等等。此外，MBNA还是证券、基金和保险行业最大的发卡行，并与600多家体育联合会和850家大学院校会建立了合作关系。准确的客户定位使公司实际控制的贷款额(证券化之前的贷款额)逐年上升，在2004年末达到1200亿美元。

　　MBNA的主要回报来自于信用卡的利差收益：2004年公司的信用卡贷款利率在12%左右，加上其他证券投资，生息资产的平均回报率为10.66%(证券化之后下降为8.55%)；为了给这些高回报的贷款融资，公司以吸收存款、发行债券等方式获取资金，其有息负债的平均成本为2.73%，于是，生息资产的利差收益率达到7.98%(证券化前，净利息收入/公司实际控制的生息资产)。

　　不过，由于信用卡贷款自身的风险性——2004年MBNA的信贷损失率达到4.74%，信贷延迟支付率4.13%——公司计提了54亿美元的坏账拨备(证券化之前)，剔除上述拨备后，生息资产的净利差收益率由7.98%降至3.8%，再剔除其他经营费用摊销后，信贷资产整体的税前回报率为3.4%。

　　以运通为代表、以返点收益为主的创新经营模式

　　与MBNA不同，美国运通是一家有着150多年历史的“老企业”了，但运通真正成为一家信用卡银行也只是最近二三十年的事情。随着各种创新产品的推出，美国运通从一家旅游代理公司进入到了特殊信用卡领域，针对消费者的旅游、餐饮、娱乐需求，发行一种可以延迟支付并获得相应折扣的“信用卡”。上世纪90年代，为了进一步拓展成长空间并获得相对稳定的收益来源，公司将信用卡的刷卡范围拓展到零售等日常消费领域，目前其签约厂商已基本覆盖了所有日常消费领域，成为一家专业化的信用卡银行。

　　不过，与一般信用卡银行不同，美国运通的信用卡更多具有Charge Card而非Credit Card特性。所谓Charge Card其实是信用卡的特殊品种，它与一般信用卡的最主要区别就在于贷款不能循环使用，即，当持卡人收到账单时，他必须全额偿付；而一般信用卡只要求持卡人偿还账单的一部分(最低偿还额)，并保持总信贷额不超过规定限制。与一般信用卡客户相比，美国运通信用卡的客户平均欠款(应收款)时间更短、周转率更高，从而使卡均贷款余额较少，利息收益也较低。美国运通主要赚取的是合作商家的返点收益——如果说MBNA和多数信用卡贷款银行是从下游消费者口袋里赚钱，那么，美国运通则是从上游厂商口袋里赚钱(见表2)。

　　上述模式被称为“以支付为中心的盈利模式”，其核心是刺激消费者购买(而不是贷款)，然后通过规模化的发卡量和大量客户消费信息为厂商提供有针对性的促销渠道，赚取厂商的返点收益。美国运通凭借其与大量厂商的结盟为大众消费者提供广泛的折扣优惠，以吸引更多持卡人和刺激消费，从而形成良性循环——增加的商家为消费者提供了更广泛的刷卡空间和优惠力度、吸引了更多客户，而更多的消费客户又反过来提高了美国运通对商家的吸引力和谈判地位，使其迅速实现商家和消费者两端的规模化发展。

　　依靠上述盈利模式创新，美国运通的卡均消费额远远超过了Visa和Master Card ——2005年美国运通的单卡消费额在2004年基础上再次提升10%，达到10445美元，超过Visa和Master Card4倍(见图4)，成为全球刷卡额最大的信用卡银行。正如公司管理层自己评述的，“运通是一个高效和有吸引力的市场平台，它为持卡人提高折扣价值，并推动商家业务的开展。”

　　美国运通的总盈利性资产回报率更高

　　以支付为中心的盈利模式决定了以返点收益为核心的收益结构。美国运通的刷卡额平均返点率在2.6%左右，即，消费者每刷卡消费100美元，美国运通就可以从商家处获得2.6美元的返点，以卡均消费额10445美元计算，运通平均从每张卡上可以获得250美元左右的返点收益，占总收益的50%左右；另有30%的收益来自于各种与信用卡相关的费用收益——平均每张卡每年的年费收益在35美元左右；剩余不到20%的收益来自于贷款利差。相比之下，“以贷款为中心”的MBNA，其利差收益的比例就要高得多了——MBNA85%的收益都来自于贷款(利息收益和证券化收益)，只有15%来自于费用收益(见图5)。

　　如果把返点收益和费用收益都归为不占用银行资本额的中间收益，那么，美国运通的中间业务收益比例更高，相应地，其盈利资产的回报率也更高。

　　美国运通通过对资产的节约也创造了更高的资产回报率。尽管美国运通的返点收益率(2.6%)没有MBNA的利差收益率(7.98%)高，单卡的盈利额也少——美国运通卡均税前收益63美元，而MBNA为130美元；但在“支付中心模式”下，美国运通客户的平均欠款期较短，卡内资产的周转速度很快，卡均余额更少——2004年，美国运通的卡均资产余额(Charge Card的应收款和Credit Card的贷款额加权平均)为1208美元，其中40%为应收账款；而同期美国信用卡行业的平均卡均资产余额为2580美元，是美国运通的两倍多；以刺激透支贷款为核心模式的MBNA，其卡均资产余额更高，达到3820美元，是美国运通的3倍多。

　　较少的回报与更少的资产配合，使美国运通信用卡业务的税前盈利资产回报率(税前收益/应收款与贷款之和)达到5.2%，比MBNA3.4%的回报率高出50%。综上，美国运通独特的盈利模式使它摆脱了传统信用卡银行的资本密集模式。通过经营模式的创新，变利差业务为中间业务，从而加速了资产的周转，减少了资金的占用，提升了公司实际控制盈利资产的回报率。在经营模式的较量中，美国运通的轻资产战略更胜一筹。

　　金融模式创新：MBNA高证券化率殊途同归

　　在经营模式比较中我们看到，在传统信用卡贷款模式下，高额的卡均资产余额虽然给公司创造了更高的收益，但却降低了总盈利性资产的回报率，并对银行的资本金提出了更高的要求。在此背景下， MNBA这类新兴的专业化银行似乎很难与资本实力雄厚的传统综合性银行抗衡。为此专业化银行不得不寻求金融上的解决方案：为了降低资产的压力，MBNA进行了高比例的资产证券化，将70%以上的资产证券化出售，从而大幅提高了资产负债表上的资产回报率。

　　高证券化率杠杆，MBNA轻装上阵

　　证券化在中国一直受到多数银行的冷遇，主要原因就在于它将银行的部分利息收益转让了，没有哪家银行愿意把赚钱的机会让给别人。可以发现，在证券化之前，MBNA生息资产的平均回报率为10.66%。证券化之后，由于70%的高回报信用卡贷款被售出，MBNA生息资产的平均回报率降至8.55%，而扣除融资成本后的利差收益率也由之前的7.98%，降低至5.33%(证券化以后，资产负债表内的高息资产仅为剩余贷款和“持有等待出售的贷款”，其余为低收益率的证券投资，高息资产比例的降低导致利差收益率的降低)。另一方面，证券化前MBNA需计提坏账拨备54亿美元，而证券化之后72%的资产被售出，坏账拨备额也相应降低到11亿美元。但是，拨备的减少不能抵消利差收益率的下降，扣除拨备后的生息资产净利差收益率由之前的3.8%降至2.9%。

　　这种情况下，MBNA为何热衷证券化？证券化确实让MBNA转让了部分收益，但也改变了公司的收益结构。证券化以后，银行仍保留对已出售贷款的服务职能，从而保留了收取服务费的权利。证券化以后，证券化产品发售行需负责每月从贷款者手中收取本金和利息，然后将这部分收益分配给证券化产品的投资人，并为其代缴各类税金和保险金；此外，在信用卡账户出现违约的情况下，发售行还将代投资人执行催缴和资产清理等职能。上述服务一般可按年收取相当于贷款本金额2%的服务费。再加上证券化出售过程中的溢价收益，证券化以后，MBNA的非利息收益增加36亿美元，非利息收益在总收益中的比重也由之前的15%上升到70%。由于非利息收益占用的资产较少，因此，证券化后虽然生息资产的利差收益率下降了，但非生息资产的回报率却由之前的30%左右上升到接近60%水平。结果生息资产的利差收益率与非生息资产的中间收益加权平均后，总资产回报率是上升的，税后资产回报率由2.05%上升到5.62%。

　　实际上，如果贷款资产证券化是以公平市价售的，那么证券化不会影响公司的总收益，因为利差收益的下降恰好被非利差收益的上升和坏账拨备的减少所抵消：在无套利的情况下，信用卡贷款银行之所以能够从信用卡贷款中赚取高额利差收益，一是因为他们的中间服务为投资人和消费者搭建了桥梁，二是因为他们承担了贷款者违约的风险，前者体现为银行的服务权价值，而后者则需计提大量的坏账拨备，即利差收益=服务权价值+坏账拨备。

　　由于总收益不变，而证券化后的表内资产减少了，结果是证券化放大了MBNA表内资产的回报率——72.2%的贷款资产证券化就意味着贷款资产的收益率被放大了3.6倍(1/(1-72.2%))，从而使MBNA表内贷款资产的税前回报率由3.4%上升到12.2%。考虑其他资产后，MBNA总资产的回报率由证券化之前的2.05%上升到5.62%。



美国运通金融模式仍嫌传统

　　与之相比，尽管在证券化之前，美国运通实际控制的贷款(应收款)资产回报率高达5.2%，显著高于MBNA的实际控制资产回报率(3.4%)，但美国运通的资产(应收款和贷款)证券化比例仅为25%，显著低于MBNA。低比例的证券化意味着美国运通实际控制资产的回报率在进入资产负债表时仅被放大了1.35倍(1/(1-25.7%))，而MBNA是3.6倍。相应地，美国运通表内贷款资产的税前回报率在进入资产负债表时仅由5.2%上升到7%，低于MBNA的12.2%；而考虑其他资产、成本后的总资产回报率仅为3.2%，低于MBNA的4.3%——证券化以后，MBNA的表内资产回报率明显高于美国运通。

　　MBNA通过金融模式的创新，放大了“实际控制贷款(应收款)资产/表内贷款(应收款)资产”的杠杆，从而提高了表内资产的回报率，并能够以更少的资本支撑更大规模的资产和扩张。在表内资产回报率的较量中MBNA的金融模式更胜一筹。

　　发现更多形式的轻资产战略

　　除了美国运通“以支付为中心”的创新经营模式和MBNA“以证券化为核心”的创新金融模式，轻资产战略其实还有很多其他形式。

　　如，信息化系统对人力、场地等固定成本的替代与“轻化”。美国运通经过对网络工程的重新设计改造，节约了大量人力成本和场地成本，在2000-2005年间，尽管公司发行在外的信用卡数量由50万张上升到70万张，升幅接近40%，但其员工数量却从2000年的88900人下降到2005年的65800人，减少了25%(见图6)。即使剔除剥离金融咨询子公司(AEFA)的影响，美国运通信用卡部门的减员人数也在10~15%之间。网络化使人均工作效率提升了45%，再加上场地等其他成本的节约，在2001-2005年间，公司每年因网络流程改造所创造的成本节约都在10亿美元以上。

　　其实，MBNA也在努力减少自身在人员和网点上的投入，它通过借用与其建立合作关系的、分布在美国、英国和加拿大等地的15000家银行分支机构和5000家专业协会来发行MBNA品牌的信用卡，从而大大降低了自身的固定资产支出，实现了轻资产运营。

　　此外，花旗银行对其ATM机的证券化处理也是银行轻资产战略的经典——与一般理念中将贷款资产或应收款资产证券化出售的模式不同，花旗是将它的固定资产ATM机出售了——这部分资产虽然能够提供稳定回报，但是就单个机器而言，却缺乏成长性，还占用了不少资本，证券化后将回笼资金投资于更具成长性的业务上，无疑是花旗实现扩张、尤其是海外扩张的明智决策。

　　快速发展的中国内地信用卡市场

　　工商银行( 5.41,-0.12,-2.17%)的牡丹信用卡(包括准贷记卡)到2006年底已发行1112万张，年消费总额达到1053亿元，同比增长50%以上；招商银行( 19.50,-0.54,-2.69%)2006年底信用卡发行也超过1000万张，较上年增长100%以上，过去1年招行信用卡实现的人民币消费金额超过前三年总和，创下单月最高消费总额80亿元人民币的纪录，2007年公司更提出发卡量突破1500万张的计划；民生银行( 13.06,-0.31,-2.32%)在信用卡市场上起步较晚，2005年6月才获批发行信用卡，2005年底发卡量达到10万张，2006年底突破100万张，日发卡量1700张；此外，兴业银行( 31.58,-0.81,-2.50%)自2004年7月推出首张信用卡以来，到2006年底，发卡量也突破100万张；在2006年发卡量突破100万张的还有交通银行、广发银行等。

　　韩国和中国台湾相继发生信用卡危机

　　亚洲金融危机结束后的5年间，信用卡市场的繁荣一度成了解决韩国经济困难的灵丹妙药。但是，危机的种子已经播下——为了实现快速盈利，韩国的银行并不对客户的信用程度进行充分审查，就随意放贷，甚至很多无业者也能申请到信用卡。到2003年，韩国的信用卡渗透率达到70%，比美国65%的渗透率还高；韩国成人平均每人拥有4.5张信用卡，拥有10张信用卡的人数也已超过23万。 这一时期，由于韩国经济形式较好，再加上个人风险的累积需要一定的时期，因此，银行的坏账率并不高，信用卡公司个个赚得盆满钵满。但是，随着韩国经济陷入暂时萧条，2002年，韩国信用卡危机开始显现，当年信用卡公司出现了2616亿韩元的大窟窿。2003年1月，信用卡公司赤字总额更进一步上升到4128亿韩元，一场酝酿已久的信用卡危机已不可避免。当年9月末，350万韩国人未能按期还款，占韩国工作人口的16%，另外，信用卡欠款一个月以上的约有10%(美国仅为4%)，8个主要信用卡公司的坏账率达13.5%，面临破产威胁。2003年11月23日，韩国最大的信用卡公司LG信用卡公司获得2万亿韩元(合17亿美元)的紧急救援，得以避免破产命运，这已是两年来韩国第四家需要输血的信用卡公司。为了重组，LG信用卡公司计划两年内削减9万亿韩元坏账，同时裁员2100名，占总雇员人数的25%。此外，公司还计划砍掉一半零售分支机构，以进一步削减成本。信用卡危机让韩国银行和韩国消费者都付出了沉痛的代价。

　　中国台湾地区1993年开放信用卡市场，截止到2005年6月，其信用卡发行量已达到4300万张，较3年前翻了一倍，信用卡渗透率已达到80%以上。但是快速增长的信用卡市场也带来大量负面影响：累计透支金额占台湾GDP的6%，岛内四成以上持卡人每月拿两成以上薪水去还债，70万人成为“卡奴”，平均每月有40000人因刷卡过度而破产。卡债在冲击社会稳定的同时，也给台湾经济带来了负面的影响，2006年2月，台湾“主计处”预估，卡债的冲击将使岛内2006年民间消费减少200亿元新台币。为此，台湾不得不对信用卡采取限制措施，包括提高办卡门槛、限制信用卡赠品总值等，并试图提高最低月还款比例(由目前的3%提高到20%)。但是，台湾的银行仍在竭力刺激岛内民众办卡、刷卡，为了能够以量取胜，各大银行推出各种促销活动，包括回馈礼物、累积红利换赠品、现金回馈、抽百万元奖金，持卡人“中奖”。……激烈的竞争使发卡量不足100万张的银行难以盈利，但过度的规模竞争又导致风险的积聚，信用卡呆账率已由两年前的2%上升到2.4%，部分大型信用卡银行的呆账率已达到3%以上，近两年每年冲销的坏账都在200亿新台币以上，从而大大影响了银行的盈利能力。

　　运通轻资产战略的全球复制

　　“以支付为中心”的轻资产战略模式在全球成功复制，使美国运通的信用卡业务摆脱了美国市场的规模“天花板”

　　美国运通和MBNA凭借不同的模式创新，都实现了轻资产战略，在提升资产回报方面各有所长。不过，故事还没有结束。

　　尽管轻资产战略在规模化的形成过程中，为银行提供了更灵活的竞争手段和有限风险承担下更高的回报率；但在规模化后期、信用卡市场接近饱和的时候，利润率的下滑威胁超过了轻资产战略的收益提升作用，银行再次陷入了成长与安全的困境。尤其是对于上市银行，失去了成长潜力就意味着失去了估值优势，进而将失去并购拓展的条件，甚至可能沦为别人的并购对象。此时，银行能否通过全球化扩张来延伸轻资产战略模式，就成为制胜的关键。

　　MBNA对新兴市场的忽视最终让它陷入了成长动力衰竭的“死局”——2003年以后，在失去了发达国家市场扩张的动力后，公司开始寻求向多元化、细分市场和低端市场的拓展，但这些决策都与其原来的轻资产战略相矛盾：多元化策略下进入的企业贷款市场，其证券化比例只有信用卡业务的三分之一，增加了资产负债表的负担；规模化策略下进入的低端市场，其高违约率又会破坏MBNA原来的良好信用记录，从而降低了整体资产的证券化定价水平；最后，细分化策略下进入的利基市场(通常为大企业忽略的某些细分市场)，则加重了公司的固定成本负担。总之，一系列错误的决策使公司净利润下降94%，股价暴跌，于2005年被美洲银行收购。

　　与MBNA固守成熟市场、以高资本充足率来抵御风险、最终背离了轻资产战略的核心不同，美国运通借助全球化来拓展它的返点收益模式，将自己一直坚守的“以支付为中心”的轻资产战略模式在世界范围内加以复制，从而突破了增长的天花板，实现了规模化的稳健扩张从而将轻资产战略提升到一个更广阔的平台上。

　　多元化弯路适时调整

　　上世纪90年代，美国运通也曾面临规模化的天花板，并试图通过多元化业务来拓展自己的市场空间，它开始大力发展自己的金融咨询业务，并通过一系列的并购，使公司旗下的金融咨询公司(American Express Financial Advisor, AEFA)拥有了自己的证券公司、基金公司、保险公司以及庞大的财务顾问团队。同时，运通旗下的运通银行(American Express Bank, AEB)开始向企业贷款领域延伸。但是多元化的道路增加了公司资产负债表的资产负担，使公司整体的资产回报率由信用卡单一业务的超过30%下降到20%左右。不仅如此，增加的资产也相应增加了风险，在经历了一系列打击后，美国运通决定减负，将非核心业务的沉重资产负担剥离出去，从而为全球化的轻装上阵做好了准备。

　　在1998年海湾战争的冲击下，运通银行的公司贷款业务遭遇损失，从1999年开始公司逐步减少和剥离其企业贷款业务，向私人银行和个人金融业务领域转型。

　　2001年，9.11的打击对美国运通再次形成重创，公司旗下的金融咨询子公司(AEFA)的资产管理业务遭遇了10亿美元的巨额损失，收入下降33%，净利润下降50%；与之相对，公司的信用卡支付业务虽然在9.11后也面临经济衰退、消费萎缩的压力，但总体表现相对稳定，信用卡及旅游部门的收入还轻微上升了4%，净利润则下降24%；运通银行(AEB)经过重组转型后业绩相对稳定，到2001年已有46%的收益来自于全球化的私人银行和个人金融业务，2001年剔除重组费用后的净利润达到5200万美元；但总体上，由于投资损失加上重组裁员的费用，2001年运通的总损失额高达16亿美元，导致股价下跌34%，比同期金融指数还多下跌25个百分点(见图)。

　　在1990年代后半期和21世纪初的几年，低息和消费的增长推动了美国信用卡贷款额的增长，在这一时期美国运通也将信用卡贷款业务作为其未来的发展重点之一，信用卡贷款业务的收益贡献从1995年的4%上升到2001年的19%。但2003年，美国政府提高了信用卡最低还款额的门槛，美国整体信用卡贷款增速减缓，意识到表内贷款资产的信用风险，公司明确提出了“支付为中心”的经营模式，将信用卡贷款业务放在从属位置上，强化了轻资产的经营模式。

　　2004年，美国运通诉Visa & Master Card垄断的官司胜诉，美国政府允许一家传统银行与多家信用卡公司合作，联合发卡模式在美国本土的推行为美国运通打开了一片新的市场空间，当年公司即与美国最大的两家信用卡贷款银行花旗和MBNA签署了联合发卡协议，以期结合运通广泛的商家网络折扣和贷款银行雄厚的资金实力获得更多的客户。也就是在这一年，公司决定剥离其金融咨询子公司(AEFA)，以便集中资源配置在风险更低、资产回报率更高的信用卡业务上(AEFA公司的资产回报率为10%左右，而信用卡部门的回报率在30%以上)，2005年AEFA的剥离正式完成。2004年，公司还出售了旗下针对小企业的设备融资租赁业务和ATM业务，并通过售后租回的方式来减少自己的房地产资产持有。所有出售资金所得都被用于开发以支付为中心、多品牌、多渠道、多地域的信用卡业务。

　　非核心业务的减负使运通的全球化战略可以“轻装上阵”。




全球化突破规模极限

　　在不断剥离非核心业务的同时，美国运通也在不断拓展自己的核心业务。

　　拓展的第一步是将返点收益的轻资产模式应用到更多产品线上。在运通成立之初，其主要合作商家(可以刷卡并获取折扣的商家)是旅游、娱乐等企业，刷卡额中旅游和娱乐支出占到65%，公司与Delta航空、新加坡航空、Jetblue、德国宝马等企业签订了联合发卡的协议或折扣协议；但最近10年，公司最大限度地拓展了其合作商家，2005年运通平均每16秒就增加一家签约商户。今天，在麦当劳、7-Eleven、Costco(好市多，会员制仓储俱乐部的创始者)等美国人最常去的地方也可以用运通的卡方便地消费。

　　轻资产战略在更多商业场所的应用使美国运通的信用卡成为人们生活中的必需品，从而能够在经济的周期性波动中保持相对稳定的业绩并获得持续的增长。

　　另一方面，与MBNA不同，运通从很早就开始关注全球化战略，除了与德意志银行(Deutsche Bank)等欧洲银行联合发卡，还将业务范围拓展到澳大利亚、巴西、墨西哥、阿根廷、智利、韩国、中国香港、中国台湾、新加坡等新兴市场，2004年又进入了中国内地和俄罗斯市场。截止到2005年末，美国运通的全球合作者已经扩展到109个国家和地区的97家机构。

　　在全球化扩张中，美国运通将自己的商户网络和营销渠道开放给世界各地的银行：在美国本土，截止到2005年末已经与7家大型金融机构签订了联合发卡的战略合作协议；在世界范围内，运通的战略合作步伐启动得更早，1997年以来就一直致力于开发与全球银行的深度合作，在美国境外，目前每两张新卡就有一张是通过合作银行发行的，而每三家商户就有一家是通过合作银行签约的。

　　战略合作不仅为美国运通带来了新的成长机会，更重要的是这一成长机会既不会加重公司的资产负担，又不占用公司的自有资本——联合发卡的应收款计入合作银行账户，相应地，信贷风险也由合作银行承担。美国运通在几乎不增加资产风险的情况下获取了更高的收益，以最低的风险承受换取了最大限度的收益增长——这是运通轻资产战略在全球范围内的延伸与提升。它不仅提高了运通的资产回报率，而且使运通能够在更低的资本充足率下安全运营，运通的资本与总资产之比为10%，仅为MBNA的一半，相应地，运通信用卡部门的资本回报率达到32%，比MBNA高出50%。

　　谁可成为“中国运通”？

　　美国运通成功的关键是“更关注人”，而携程虽有潜力却仍只关注业务

　　美国运通由于更关注“人”，信用卡是信用记录与金融载体的结合。

　　美国运通独特的经营模式得到了众多投资人的青睐，其低资产风险、高资产回报的盈利模式应该是国内银行学习的榜样。那么，如何将“运通模式”在中国复制？谁又最有可能成为“中国运通”？

　　联名卡：传统信用模式的延伸

　　在寻找“中国运通”的过程中，我们首先将目光投向了招商银行( 19.50,-0.54,-2.69%)、中信银行( 11.37,5.57,96.03%)、民生银行( 13.06,-0.31,-2.32%)等联名卡的发卡行。所谓联名卡是指银行与大型企事业单位、社会团体共同发行的信用卡，如“中信携程卡”、“招行百盛卡”、“中银大中联名卡”等，这些卡可以在合作银行或合作商家处填表申请，资料将被统一传送到银行的信用卡部门审批，待审批完成后由银行将联名信用卡寄给客户，凭此卡消费者除一般透支服务，还可享受合作商家的优惠。

　　从表面看，联名卡与美国运通的信用卡有很多相似之处——都是银行与商家的合作，都具有折扣、积分优惠等，但实际上，联名卡与运通卡的运营模式有着质的区别。联名卡仍是以传统银行为主导的信用卡，其发卡过程仍遵循传统商业银行对申请人收入状况进行征信审核的评估方式，不同之处仅在于联名卡相比于一般信用卡多了一些在特定商家消费的折扣优惠。

　　以“中信携程卡”为例，携程关注的是“业务”，而不是“人”——携程只是想通过与中信银行的合作来多拉一些旅游业务的客户；至于对人的关注则留给了中信银行，由后者来决定发卡的对象与额度——也因此，中信银行成为联名卡发行的主导方，携程只是信用卡附加价值的一部分。

　　这种以传统银行为主导的联名卡发卡模式限制了“运通模式”的发展：由于目前我国银行的信用卡发卡量都不大，而且缺乏较长时间的高端人群信用记录，因此，以银行为主导的信用卡很难从商家处获得丰厚的返点收益，银行的主要收益还是来自于年费和罚息。从这个意义上说，目前国内流行的联名卡仍只是传统信用卡的延伸。

　　运通本质：消费信用记录服务商

　　相比国内目前的联名卡，运通卡则完全打破了传统商业银行在信用卡发行中的主导地位：运通凭借其在旅游行业多年积累的客户消费信用记录，向下延伸吸引其他商家的合作，向上延伸吸引银行的合作，成为控制整个信用卡行业中最关键环节——消费信用记录的服务商。当运通从对“旅游业务”的关注，转向对“消费人群”的关注时，它就初步完成了由旅游代理公司向信用卡公司的转型。而当这一转型完成时，运通又进一步将其信用记录的优势应用到旅游、娱乐之外的众多消费领域中去，如快餐、零售等，从而将原有信用记录的价值充分挖掘，同时又积累了更多更广泛人群的消费信息，将自己的优势进一步加强。

　　对人群消费信用记录的掌控是运通联合商家与银行的核心竞争力。

　　商业“金卡”：变身“信用金卡”最有潜力

　　如果我们沿着运通模式去寻找，形式多样的“商业金卡”有成为“运通卡”的潜质。商业“金卡”(也有的称为“白金卡”或“钻石卡”)，通常是某一商家针对其长期消费、且消费额较高的VIP客户发行的一种优惠卡，凭此卡客户可享受在该商家的消费折扣或特殊服务，如携程金卡、移动钻石卡、国航金卡等。这类卡是由商家根据客户以往消费记录进行消费信用评估，然后由商家主导发行的，从这个意义上说，它与运通卡具有更多相似之处。由于目前的金融管制，众多的商业金卡缺乏金融载体的支持，从而有“信用”的内涵，却没有“信用”的行为。

　　但实际上，某些商家特有的业务形式，使他们相对于传统银行在获取消费者个人征信方面更具优势，仍以携程为例，独特业务模式下积累的大量高端客户资料不仅对于下游商家(酒店、航空公司等)有意义，而且对于上游银行的信用审核也具有重要的意义——高端客户的消费信用记录为商业金卡的信用化奠定了基础。

　　如果由携程通过对金卡客户以往消费记录的审核来决定是否发信用卡给用户，然后凭此信用卡客户可以享有在酒店、航空公司的消费折扣，就可以借助信用卡将携程金卡客户的良好消费潜力延伸到旅游、娱乐之外的其他领域，如零售百货等。

　　总之，从对业务的关注转向对人的关注、对人的信用记录的充分应用与开发，是携程和携程类服务平台商走向美国运通的第一步；而在消费信用记录的基础上，将传统模式下与下游商家的合作延伸到与上游银行的合作，则是商业金卡变身信用金卡的捷径。

　　其实，具有商业金卡信用化潜力的商业企业不仅是携程，类似的商业模式还可以延伸到中国移户金卡，以及中石油、中石化的加油卡等。

股市潜规则

开户外资银行：外资行青睐什么 他们为什么开户http://www.sina.com.cn 2007年04月29日 17:51 《小康》杂志

　　采写 / 《小康》记者 马世领 见习记者 陶卫华 蒋卫武 特约记者 杜娟

　　2007年4月2日,在首批拿到本地注册的法人营业执照后,花旗银行、汇丰银行、渣打银行和东亚银行4家外资银行在中国20多个省(市)的100多家网点同时开门迎客。

　　对于众多的银行和消费者来说,这是具有标志性意义的一天。从此,在华外资银行走上了与中资银行的同一起跑线上——他们拥有了和中资银行一样的法人地位,可以向中国居民提供人民币业务。

　　除了4家银行之外,还有8家外资银行获得中国监管部门的批准,将其境内分支机构改组为法人银行，这些银行包括日本瑞穗实业银行、日本三菱东京日联银行、新加坡星展银行以及荷兰银行等等。目前这些银行正在筹备开业。而在这12家之外,希望进入中国的外资银行还有许多许多。

　　一些外资银行的专业人士分析说,过去5年的过渡期,受制度限制,外资银行在中国市场仅是试水，2007年外资银行开始真正“亮剑”。

　　“这次,‘狼’是真的来了。”有人评论说。

　　对中资银行而言,外资银行带来的既有挑战也是机遇。银监会相关负责人称,外资银行的进入，为中资银行提供了与狼共舞的机会。 而外资银行的真正进入,也许可以帮助国内银行放下傲慢的姿态，学会和公众打交道,学会提高服务水平,学会平衡自身经济利益和社会利益。中国银行业将开启一个新的金融时代。

　　外资银行青睐谁

　　据有关统计,目前外资银行在华机构的绝大多数的客户对象,是其所在国或地区的对华投资企业,以及其他三资企业,大致比例为50%～60%,而中国国内的企业只占10%～20%。

　　外资银行优质的企业客户构成,其定位大都集中于世界500强在华企业和跨国集团分支公司、26万家资产规模达5.46亿美元信誉良好的外资企业、经营情况良好的1190家资产总额达2.5万亿元国有企业家及430万家资产规模达61331.1亿元民营企业。

　　当这样的客户群体被外资行吸储,中资银行的发展肯定会遭遇前所未有的冲击。

　　跨国企业

　　外资银行对企业客户的争夺,可能比想像的要严重。

　　2002年的3月,南京爱立信提前归还了南京工行和交行的巨额贷款,转而投奔花旗银行。跨国公司的“跳票”事件随即引起了中国银行业的极大关注。

　　而自2007年以来,各家外资银行更加快了跨国公司中国区总部人民币和外汇资金全面归集的工作。如可口可乐、百事可乐、屈臣氏等,都已将其所有资金归集到其国外的主办银行,结算账户每天进行资金汇划结清。据估计,外资银行归集的人民币资金至少1000亿元以上。

　　目前,外资银行大致能为这些企业客户提供包括现金账户的支付、抵押贷款、融资租赁、职工养老保险计划、消费贷款、企业资产管理和投资顾问等一揽子服务。

　　但公司的主要业务,还是在外汇业务上。有统计显示,在可以经营人民币业务的外资银行中,外汇业务大多占其全部业务的八成以上。

　　事实上,外资银行不仅为本土跨国企业“贴身服务”,中国的“走出去企业”也是外资银行关注的重点。

　　4月10日,刚刚组建法人银行不久的渣打银行(中国)有限公司与中国惟一承办出口信用保险业务的政策性保险公司中国出口信用保险签署了《关于投资业务的专项合作协议》。根据协议,双方将以能源、采矿、农林、基础设施及高新技术行业的跨境投资和并购项目作为重点合作领域,为中国企业拓展海外业务以及跨国企业来华投资提供具有世界一流水平的无缝式的金融和保险服务。

　　德意志银行就曾为宝钢提供长期出口信贷;为中国石油化工总公司提供1.5亿美元的银团贷款;还使用杠杆租赁,为中国民航提供了价值3亿美元的5架飞机;而比利时联合银行在华业务的对象,也主要侧重于跨国公司及大型中资企业，如上海通用汽车、中国国际集装箱有限公司和中国远洋运输有限公司等。

　　荷银中国区财务总监支均晔曾表示,这两年,荷银将主要通过其遍布全球的网络,协助其跨国公司客户推广中国业务，把业务范围从现金管理、贸易融资和零售银行拓展到企业融资以及资本市场,包括中介业务,比如信用卡业务、贴现、现金池以及保理业务。

　　国内大企业客户

　　2007年1月底,渣打银行称,该行已把大宗商品风险解决方案作为一个企业银行产品,向银监会递交了申请,意在向中国企业提供大宗商品衍生产品,助其降低商品价格波动带来的损失。

　　目前,中国尚未有银行推出此项业务,若此项产品问世，渣打将成为在中国内地首推大宗商品风险管理服务的银行。

　　尽管在外资银行企业客户构成之中,国内企业份额不大，但因为这些业务有助于国内企业扩大出口,降低成本,并且由于服务方式灵活、效率高、态度好,国内企业客户对外资银行也是赞誉有加。

　　日前已经出现了一些大型国内企业转投外资银行的迹象。一家四川省级集团企业日前就将其下所有银行账户转到了外资银行。原因是这家外资行给该企业的授信条件非常优厚，贷款甚至无须抵押。

　　由于外资银行大多实行全能银行的经营模式，与严格分业管理的中资银行相比，其全方位的服务易于满足客户多元化的需求，因而其在银团贷款、贸易融资、资金管理和衍生产品等公司业务方面的服务优势也在进一步显现。

　　统计表明,目前外资银行已有12项基本业务，约100多个业务品种，其中新增的业务有QFII托管、网上银行、国债承销、企业现金管理、金融衍生产品、个人财富管理等。新增业务品种很多都能与企业客户相关。

　　中高财富人群

　　由于过去国内对外资银行准入政策的限制,外资行主要从事外汇和大客户的业务。这使得外资行网点设置不多,同时也使其客户对象基本局限在高端客户群体。而现在政策的放开,虽然客观上扩大了业务和客户范围,实际上主要是增加了中端客户群体。这样瞄准中高端客户,几乎是他们必然的选择。

　　根据FT(英国《金融时报》)中文网和益普索(中国)今年2月联合推出的中国商务人士理财需求调查报告,收入越高的客户越表示了对外资行的青睐程度,尤其是在理财市场。

　　在这份有1786位商务人士回应的调查中,月收入在30000元以上的商务人士中,有36%的人表示会换到外资银行,而月收入在10000～20000元的商务人士33%表示会换到外资银行,20000～30000元月收入的商务人士中亦有29%考虑更换银行。近日一份“中国新中间阶层生活调查”理财专题调查结果也显示:77.8%的受访者表示会选择外资银行。

　　“无论怎样,如果说以前外资银行所吸引的还限于‘持有大量外币的中国富人’，那么现在则应该扩大到‘中国富人’了。”渣打银行中国区总裁曾璇对媒体表示。

　　《小康》在外资行的采访也印证了这种预测和分析。首批开业的四家外资银行中,除东亚银行还没有明确开户门槛外，汇丰、渣打、花旗都有明确的开户标准。外资银行一般将客户分为贵宾理财和非贵宾理财两类。

　　汇丰非“卓越理财”开户的标准是月内日均总余额不低于10万元人民币,否则客户将被收取每月150元的账户管理费。渣打银行的“创智理财”和花旗银行的普通客户均定位在1万美元之上。如果达不到标准,同样要被收取账户管理费，渣打的收费标准是每季度150元人民币,花旗银行则是每月50元人民币。渣打银行还规定每笔定期存款的最低起存金额是17000元人民币。

　　另外,对于非贵宾客户外资银行的收费也不菲,甚至非贵宾客户提取现金也是要收费的。如花旗银行对普通客户提现收取一笔相当于提现金额0.25%(最低40元人民币或等值外币)的手续费,贵宾理财客户则可以免费。

　　民营中小企业

　　据专家介绍,中国的金融业与国外不同的地方在于,长期以来,中国内地的银行都在拼抢国有大企业客户资源,而中小企业竟然有八成以上难以获得金融服务和融资,“缺钱”一直是内地的民企老板们最为头疼的问题,也是中国的中小企业成长过程中遭遇的最大“烦恼”。

　　而以前曾被视为高风险、低效率的中国内地中小企业融资市场现在却成了众多外资金融机构眼中的最后一块“金矿”。“花旗研究发现,未来中国经济的健康发展很大程度上取决于中国中小企业的发展状况。”在花旗银行商业银行部中国区总经理张之皓看来,中国经济的高速发展,其主要推手来自于中小企业的高速发展。而中小企业的高速发展,因之产生了对融资的巨大需求。

　　随着中国银行业的全面放开,多家有实力的外资银行不约而同地将服务的重点放在了中国内地的中小企业身上。

　　渣打银行的中小企业银行业务在近年来快速增长,每年增幅达到“高水平的双位数”。目前其中小企业银行业务比重已超渣打中国总业务的50%。渣打银行大约在一年半前推出的商业分期贷款,让中小企业只须呈上半年银行结单的情况下,可以借贷多达15万元的无抵押贷款。该银行最近也向客户承诺,只要它们今天提出贷款申请,在下一个工作日便可得到贷款。

　　目前渣打银行已经在北京、上海、深圳、天津等地开始试点中小企业的“无抵押、无担保”产品,并将在全国范围内推广。为有针对性地做好对中小企业的服务,渣打银行在中国成立了专门的市场调研团队、产品开发团队、贸易交易顾问团队。“渣打银行可说是惟一如此大胆积极发放贷款给中小企业的银行。”渣打银行中小企业理财总经理李明德如是说。

　　4月21日,由花旗集团与复旦大学管理学院联手推出的“复旦-花旗中小企业高层管理者高级研修班”正式启动。该课程为中国内地的中小企业高层管理者提供系统、全面的免费培训,在中国内地尚属首创。

　　一些外资银行还为国内中小企业提供一系列的服务,包括信贷服务(贸易和流动资金贷款、商业房产融资、快捷贸易通),贸易服务(进口信用证开证、转让信用证、出口信用证议付等),环球现金管理(人民币、外币账户管理,传真、网络银行服务)等等。

　　金融人才

　　“今年我们对人才的需求会增加。”渣打银行中国区总裁曾璟璇此前曾透露,今年内将把在华网点的数量从22个增加到40个。汇丰银行2007年在中国内地将新增30个营业网点，而花旗集团也有计划在年底前将其在华网点数量扩大一倍。东亚银行则计划在年底通过购并使在华营业网点增加到25个以上。

　　虽然外资银行还未如人们此前预测的那样,在国内市场“抢夺散户”,但抢“人”的明争暗斗则已经拉开帷幕。东亚银行今年将新增500名员工;汇丰银行今年的员工招聘数将达到2000名;渣打银行透露,未来几年其员工人数将达到1600～2000人;花旗银行去年已经招员超过千人,今年的招聘人数将有增无减……难怪有猎头高呼,“金融人才争夺的高峰已经到来。”

　　据普华永道发布的一份外资银行在中国内地发展情况的调查报告,受访的35家外资银行目前拥有6654名雇员，2008年将增长154%,达到 16910名;其中,只有一家银行认为到2008年雇员人数的增长率低于10%,七家银行预期至少有50%的增长，十三家银行预计至少将以两倍的速度增长。

　　本土化则成为在华外资银行人力资源吸纳方面的一个方向。尤其在外资银行即将全面开展人民币业务之际,有着丰富客户资源、熟悉中国市场的中资银行业务人员成为各外资银行抢占的人才高地。

　　觊觎国内房贷业务

　　普华永道发布的“外资银行在中国”调查报告预计，未来3年,外资银行最重要的三大零售新产品是信用卡、住房贷款和投资产品,而最重要的三大批售新产品包括债务资本市场、信贷衍生、结构性产品及风险管理产品。

　　房贷由于其风险小、收益高,毫无疑问会成为一个重点。

　　我国住房商业性贷款的不良贷款率只有不到0.5%,由于住房贷款的风险小、回报高,历来受到银行的青睐,尤其是对于外资银行,很可能会将房屋贷款业务作为其个人金融业务的突破口,汇丰银行更是抢先开展了固定利率贷款。而根据普华永道会计师事务所发布的《外资银行在中国的调查报告》显示,被调查的30多家外资银行中有近三分之一的外资银行表示,将在中国银行( 5.62,-0.12,-2.09%)业全面开放后,向居民提供住房人民币贷款服务。

　　日前落幕的第24届军博房展会就首次出现了东亚和渣打的身影,东亚推出了房产抵押贷款,渣打银行则提供商铺、写字楼及别墅等贷款服务。而在去年上半年借着一款固定利率房贷杀入国内住房按揭市场的汇丰银行也不甘示弱,称未来会在房贷业务上有所动作。由此看来,外资银行的新军入市将给国内住房按揭市场带来新的冲击。




请问如果您要选择外资银行的服务,通常会考虑哪些方面的因素 ?

　　总票数: 11062     

品牌               13.47%

入行门槛           7.47%

收费               13.55%

产品种类           6.71%

服务               15.20%

安全               13.14%

使用范围           4.92%

使用方便性         11.88%

资金实力           7.02%

在国内的发展前景   6.65%
















请问在以下外资银行的业务中,您最可能选择哪些?

　　总票数: 6179

外资银行的人民币储蓄业务           24.29%

外资银行的外币储蓄业务             11.72%

外资银行的人民币理财业务           20.36%

外资银行的外币理财业务             12.91%

外资银行的信用卡业务               20.17%

外资银行的贷款业务                 10.55%



　　外资银行“诱人”处

　　根据零点研究咨询集团今年2月发布的《2006年金融服务指数研究报告》,年轻、高学历、高收入的优质客户对中资银行的忠诚度较低,未来将转换现有银行的比例在被调查者中接近七成。

　　为什么近年来中资银行在零售业务上下了不少工夫，整体形象还是难有根本改观，某股份制银行行长一语中的:“零售银行的最高境界是让我们的业务成为客户工作、生活的一部分，就是‘鱼水之情’；现在国内银行只是在做零售银行的交易行为,还没有发展成关系行为。”而“以客户为中心”的服务和品牌,正是外资银行最好的口碑。

　　尽管大多接受调查采访的人并不了解外资行，更没有任何直接的消费体验,但在几乎所有人的印象和感觉中，外资行比中资行服务好。在中国金融年会的问卷调查中，回收的59份中有58人这样表达了他们的直觉印象。据新浪网调查的1086名网民(截止4月17日)中，认为“外资银行品牌形象”的人数也达到88.39% ，认为“外资行比内资行更有优势”的占73.74%。

　　中国银行( 5.62,-0.12,-2.09%)国际金融市场部高级分析师谭亚玲在接受《小康》采访时,明确表示自己会选择外资银行,原因也是“外资银行的服务效率、服务意识非常有效”。

　　进门就是客人

　　随便走进汇丰银行位于北京中粮广场的分行和其他两家支行，立刻就会有服务台的工作人员像欢迎贵宾光临一样迎上来，面带微笑,态度温和地询问,“请问您需要什么帮助吗?”

　　“我找公共事务部的刘艳经理。”记者答到。

　　“事先约过了吗?”服务生询问,依然的温柔。

　　“是的”。“那请您到沙发那里稍等。我给您打电话联系一下。”“不用了,谢谢,我已经给她发过短信了。”就这样,记者在沙发上翻阅了一下茶几旁摆放的杂志不一会儿,刘艳就走上来与记者寒暄,把记者请到紧邻的星巴克。“进了汇丰的门就是我们的客人。”刘艳解释说。“客人就要好好招待。”

　　随着外资银行在中国市场的不断深入，一些外资银行甚至放下身段，走进社区。他们不再只在高楼林立的中心商业区开设银行，而把银行网点开进北京、上海、广州等中国一线城市的高档社区。其目标便是成为中国居民的“好邻居”。

　　入驻古北社区(古北社区集中了上海众多的高档楼盘)快一年的花旗银行古北支行，已经成为了“邻居们”的社区俱乐部。花旗力图在一切细节上展现“亲民姿态”，在一些节假日居民们可以收到节日的问候，在端午节时每个客户都能在花旗银行品尝到粽子，银行员工一看到孩子，还会分发各类棒棒糖。

　　顾客更是主人

　　就像身处谈心的咖啡吧一样，在北京中关村支行大厅里的一个私密工作间，作为汇丰银行的一个客户，刘先生谈起他的私人理财顾问对《小康》直言，“觉得像是做朋友，亲切同时又专业。”

　　渣打银行燕莎中心支行的营业厅更像一个巨大的开放式办公室，每一个坐席上都安排一位客户经理为客户提供服务。整个营业厅按理财品牌分为“优先理财”和“创智理财”两个区。为高端客户提供的 “优先理财”服务在营业大厅内，须通过专门的前台人员才能进入。里面的设计保证了私密性，分为4个独立的业务室。前台工作人员告诉记者，渣打银行的每一位客户都拥有自己固定的客户经理。工作人员特别强调渣打银行在国内所有联系客户的电话都是人工接听，不用自动语音系统，使客户感觉到渣打服务是“人性而非冰冷的机器”。

　　据了解,渣打银行现在还没有人民币卡，用身份证开设账户并存入一定金额后，客户可以有两种选择：存折或者综合月结算单。存折是没有密码的，只认签名。客户需要在开户时在印鉴卡上预留签名。工作人员会仔细核对签名。如果需要了解账户明细客户可以定期到银行来打印。如果选择月结单，客户在开户时只会得到一张回单作为凭证,随后银行会每个月将账户的变化情况邮寄给客户。

　　外资银行虽然在网点上还不具有优势,但是在服务中，外资银行特别注重体察客户的细微需求，提供贴心周到的关怀。

　　比如,外资银行的账户号码可以由客户自行挑选,吉祥的、顺口的随意组合,而银行员工会为你尽力查找。另外，汇丰银行部分支行在双休日都是提供服务的，让平时上班忙碌的客户可以调整时间,安排好经济生活。汇丰银行还会给“卓越理财”客户提供预订体育盛事、音乐会、舞台剧等服务，还定期有名表赏鉴、高尔夫球赛等，并向“资深客户”提供理财讲座和经验交流会。花旗银行贵宾卡客户可以享受诸多领域全球顶级奢侈品特别礼遇;而渣打银行会派送“优先理财”客户的子女前往英国知名学府学习，在渣打银行中国总部进行短期实习等。

　　据了解，为了在中国市场上赢得好的开局，外资银行对代表银行形象的客户经理普遍进行了全方位训练，甚至连拜访客户应该保持怎样的笑容，说话应该使用什么样的词汇和语气，都有一套标准化的要求。

　　为了适应中国市场，外资银行也表现出了较多的灵活性。在北京的一些高档社交场所，最近就出现了不少外资银行的客户经理。外资银行的客户经理经常活跃在各大高尔夫球场、各种国际俱乐部甚至“天上人间”这样的夜总会。他们的目标就是与高端客户“打成一片”，虽然所需的市场拓展费用不菲,但外资银行往往能收到远超过投入的回报。

　　“我们可能没有花旗、汇丰那么尊贵,但肯定有充分的尊重。”东亚银行北京分行公共事务部经理梁威博温文而雅，好像从来不知道什么叫急躁。“我确实不能随便要求我们的客户经理来和你谈,我只能和他们商量,因为他们要绝对尊重客户,为客户保密。”

　　量身为你专业理财

　　从表面看，外资银行的营业环境、理财平台等都是构成其全新竞争力的基本点和核心点。而在目前中国居民财富的“二八”结构下，中外资银行在未来的理财市场竞争中，基本是得中高端收入者得天下。根据FT中文网和益普索(中国)的这份调查，目前商务人士每月的收入分配是34%用于投资理财，34%用于生活支出，32%用于银行存款。而且与2006年相比，绝大部分的中高端客户在2007年会增加用于理财的比例。

　　而外资银行在高端理财市场优势突出。国内某网站的统计显示，大多数选择外资银行的市民，看中的正是其高品质的服务，还有外资银行推出的一系列综合性理财服务。拥有着全球理财市场的操作经验，外资银行的产品设计能力不容小视。

　　据了解，荷兰银行从2006年年初到现在，已陆续推出了20多个全新概念的理财产品，其中最快的产品从有设想到推出仅用了2周的时间。

　　除产品设计能力强外，外资银行提供的产品也比较丰富。例如，东亚银行的外币定期存款期限就分得很细，市民既可以选择1年、半年的定期，也可以存3个月的定期，甚至还有为期1个月的定期。

　　记者与理财顾问严先生的交谈中得知,作为专业理财人员,他们经常接受金融知识培训,不但需要参加每周的业务课程,同时还会派去专门的金融培训机构进行集中学习。“只有经常更新的金融专业知识,才能适应变化的金融市场,也只有做到专业化,才能保证客户的资本收到最大化的回报”。在其会客室的桌子上,摆放着一册可供公开翻看的上个年度财务年报,似乎是对他们“顾客主人”的一个汇报。

　　某些超国民待遇

　　中外资银行如今可以说站在了同一竞争平台上,而与中资银行相比,外资银行在某些地方还略有点超国民待遇。中央财经大学银行业研究中心主任郭田勇在接受《小康》采访时指出,目前两税合一还没有正式实施,这对外资银行是一大利好。为了控制风险,中资银行在贷款总量和存款总量比上还有一个限制,不能超过70%。但是外资银行没有,外资银行之前国外业务存款量比较小,主要靠贷款业务,存贷比数非常高。所以对外资银行没有按照中资银行这个标准,而是给了外资行5年的宽限期,2010年底要求他们达到这个存贷款比标准。

　　对普通百姓来说,外资银行为他们提供了另一种选择,有时可能是实惠。以中外资银行都看好的房贷业务为例,与中资银行相比,外资银行有着灵活的服务及定价优势。比如，在利率层面,正常情况下中资银行对公寓房贷提供的优惠利率是年利率5.74%,对写字楼和商铺的利率则更高,而外资银行只有2.5%至3%左右。在贷款年限层面,对公寓按揭贷款中资银行大多只能提供最高“8成20年”按揭,而一些港资银行可做到“8成30年”按揭。

　　而多年的经营积累下来的经验,也是外资银行自身的一大优势。在渣打银行,有一个非常专业的审批团队负责控制风险的工作。这个团队的审批和控制风险的经验相当丰富,主要是对企业所提供的工商和财务资料作详细地核实、分析。他们也从国外引进了独有的风险管理系统,能有效地管理和控制贷款的风险。同时,为了更全面地了解客户,在需要的情况下,银行的客户经理甚至会到企业现场了解他们的财务状况。

　　凭借在亚太地区十几年的丰富经验积累,以及每年都进行的市场分析,花旗银行也谨慎而又积极的接触具有前景的行业和企业,综合考虑企业的财务及发展因素,稳步发展是商业银行部拓展中国市场的方式。在面对金融风险方面,外资银行较之中资银行有着更好的防范和应对能力。     

　中资银行收费VS外资银行收费

中资银行
收费项目
外资银行

日均存款不满300元收3元人民币/季
小额账户管理费
平均1万美元以下收50元人民币/月

2元人民币/笔
本地跨行取款收费
目前尚无该服务

按取款金额的0.5%收取手续费最低1元,最高50元
异地取款收费
30元人民币/笔

最高5元人民币
转账(本地)
80元人民币或等值外币/笔

最高30元人民币
转账(异地)
120元人民币或等值外币

无
详细账单查询
50元人民币/笔


　　

     中资银行业务与外资在华法人银行比较



中资银行
类别
外资在华法人银行

可发行
金融债券
不能发行

可代理发行、代理兑付及承销
政府债券
不能代理发行、代理兑付及承销

需达75％，无宽限期
存贷比率
需达75％，但有5年宽限期

产品简单，与用户结合的产品形势容易实现多样化
产 品
高端客户的贴身服务，个性化和理财产品研发和上市

原创产品少，产品开发慢
  
速度快，多样化产品组合；文化差异使产品对国内金融市场可能不适用

架构完善的服务网点；物理网点布局不合理,网上银行、ATM、电子银行不完善,有安全隐患,不能实现统一服务体验
渠 道
海外网络发达,出国留学和做贸易的中国人可以享受便利,网上银行等电子渠道成熟；但网点稀少



数据大集中已经完成,具备高效管理的基础；从部门银行向流程银行的转变还没完全破题,提高快速反应能力、灵活性及内部运作效率的路还很长
管理
流程化管理,防风险能力强；在中国注册成为外资法人银行,使其具母行的优势,短时间内难以发挥



有几十年来与消费者建立的感情纽带,熟悉客户的消费习惯
客户
目前在中国的客户较少,仅限于一些中高收入群体

相对国外一些大银行,资金不够强大,但随着一些银行的上市,资金问题有所改善
资金
有强大的母公司作后盾,资金雄厚



与之相对应的是,中资银行账户管理费的日均存款300～500元,对达不到者每个季度收3元管理费。
费用
外资银行对境外人士的人民币业务收取账户管理费 (账户维修费),在华的门槛为花旗银行对于日均资产在1万美元以下的小额账户每月收取50元人民币的账户管理费。这对于普通百姓来说,门槛过高。

股市潜规则

搜狐博客 > 黄祖斌律师文集 > 日志 > 理财 2007-04-29

标签： 中信银行  股市  银行  股票  牛市  


     2007年，那是一个春天，中信银行在上海证券交易所上市，万众瞩目。可是，由于其发行价明显偏高，上市首日又进一步被炒高，恐怕将导致众多投资者亏损累累，成为埋葬投资者财富的“万人坑”。

     具体分析如下：

    首先、中信银行A股市盈率过高。

     中信银行发行价5.80元, 发行市盈率59.62倍。A股上市首日大涨96%，则市盈率高达116倍。明显高估。

    中信银行再好，能比得上招商银行吗？招商银行2006年业绩大涨87%左右，其股价从一年前的6元左右，大涨到近20元，可是它的市盈率只有40倍。浦发银行、华夏银行、民生银行、中国银行、工商银行、兴业银行的市盈率分别只有35.7、38.8、30、34、37和33倍。按照中信银行目前的这种市盈率，招商银行应该涨到55元，兴业银行应涨到110元，浦发银行应涨到72元。

    为什么居然有人愿意在这么高的市盈率水平上买入中信银行呢？这和中国的大量不懂市盈率指标，不知中国股市曾有长达四五年，下跌近60%的熊市历史，以为可以刀枪不入的敢死队一样在股市中勇猛冲锋有关。

    这里介绍一下什么叫市盈率，我感觉这是股票投资最重要的一个财务指标。市盈率=每股股票价格/股票的每股收益，如招商银行2006年每股收益为0.4834元，2007年4月27日的股价为19.5元，则市盈率为19.5/0.4834=40.34倍。这个指标相当于在股价与每股收益不变的情况下，投资者要多少年能收回投资成本。40.34倍就相当于投资者在招商银行股价与收益不变的情况下，40多年能收回成本。以此类推，目前一年期存款利率为2.79%，扣除利息税为2.24%，市盈率为1/0.0224=44.65倍。一套100万的房子，月租金1500元，年租金1800元，则市盈率为100/1.8=55.56倍。由此可见，中信银行目前的市盈率水平，要116年后，投资者才能收回投资成本。有投资价值吗？当然没有。这种收益水平甚至不如无风险的银行定期存款和国债。

    当然，因为目前中资银行快速增长的业绩，理应有略高的市盈率。比如招商银行，虽然现在有40倍的市盈率，考虑到未来三年业绩复合增长应当在30%以上，则如股价不变，未来三年的市盈率分别为30.77倍、23.67倍、18.21倍。所以，有些人以中国股市的市盈率远远高于欧美成熟股市，就以为中国股市存在大量泡沫，我看就是死脑筋。

    根据投资大师彼得林奇的观点，合适的市盈率，应当为业绩年增长率的100倍，比如招商银行如业绩每年增长40%，其市盈率40倍就是合理估值。

    其实投资股票我感觉从技术上讲是很简单的，只要会做加减乘除就可以了，投资心态的成熟才是难于蜀道的（因为蜀道之难难于上青天）。

    那么中信银行的未来几年业绩能有116%的增长吗？也许有的，但可能性不大。对于主要是投机为主的中国投资者来说,也没有耐心等待因为业绩大涨而导致市盈率大跌.

    既然这种市盈率水平如此之高，为什么有人买呢？关键是很多新入市的投资者，根本不知道市盈率这个指标。我在去年5月末到8月，在7元多买入招商银行，也鼓励同事和朋友买入，可是当时两三元的股票到处都是，于是他们嫌招商银行价格太贵了，不愿意买。其实考虑到市盈率和市净率指标，招商银行反而比当时那些只有两三元的股票，反而是便宜的，更有投资价值。新股民因为不知道用市盈率这个相对指标来衡量股票的投资价值和风险，而大量的人用绝对股价来衡量股票的上涨空间和下跌风险，于是，中信银行只有7元多的发行价，除了中行和工行以外，是最便宜的股票，自然以为它的风险比高达20元的招商银行，27元的浦发银行和31元的兴业银行要便宜。却不知中信银行06年每股收益只有0.10 而招行、浦发、兴业银行则高达0.48元、0.77元、0.95元。

    股市投资者有大量是非共产党党员，但我看同样应该讲学习、讲政治、讲正气。所谓讲学习，就是要认真学习股票投资的基本知识，如果连市盈率、市净率、每股收益、净资产收益率、换手率都不知道，这和盲人闯马路有什么区别？我非常相信巴菲特的观点：投资者对一项投资的成功程度，与其对该投资的了解程度成正比。最近经常听到有投资者买入权证，而根本不知道行权日和最后交易日，导致几十万元的积蓄化为乌有，令人痛心，就是因为根本不了解自己买的是什么东西。讲政治，就是要了解国家政策、法律环境、管理层态度等对股市的影响。讲正气，就是要老老实实靠上市公司的业绩增长导致股价上涨而赚钱，否则跟风炒作，到处打听消息，恐怕下场多半不妙。所谓玩火者必自焚，舞刀弄枪的，多半死于刀剑之下。更不应该恶意串通，操纵股价，骗取中小投资者的血汗钱。

    其次、中信银行A股与H股溢价过高。

    中信银行是同时在香港和上海市场上市的，每一股代表的股权是相同的。而香港市场中信银行上市第一天只涨了14%，远低于A股的涨幅96%，而它的收盘价只有6.68港元。工商银行、中国银行、招商银行的A股溢价率分别为26.39%、45.74%以及1.81%，而中信银行目前的A股溢价率在70%以上。

    A股与H股长期存在溢价，我也不能找到合理的解释。但是，同样一股股票，香港的价格明显低于大陆投资者可以买到的A股，这难道可以让人高枕无忧吗？香港的投资者更成熟，更理性，我倾向于H股的定价更具有合理性。所以，相同公司的A股，价格越接近于H股，其越安全，越有投资价值，如果A股低于H股，就更好。去年我买入的招商银行、中国国航，均一度低于H股股价。去年我买入的封闭基金，相对于开放式基金，有明显的折价率。去年也曾想买B股，可惜没有足够的钱，作罢。面对好股无金投，长使英雄泪满襟。

    而目前中信银行A股股价大大高于H股股价，又明显高于相同行业的溢价率，就从另一方面反而出中信银行A股股价的泡沫程度。

     股票的价格到底决定于上市公司的盈利能力和价值，还是取定于市场供求关系呢？这是不言而喻的。供求关系在短期内可以决定股价，但这是不稳定的，不可持续的，所以凡是泡沫都会破灭。巴菲特对此是非常清楚的，他说：投资者的情绪比上市公司的业绩对股价有更大的影响力。人们身处市场，总是会受到市场情绪的影响，情绪化地买入卖出股票。所以巴菲特说：“世界上根本没有股市，如果有的话，也是一些受过高等教育的聪明人犯错误的地方。“最终决定股票价格的，是上市公司的价值和盈利能力。有前途的投资者，应该拒绝跟从市场的情绪。所以巴菲特不是住在有交易所的纽约，而是内布拉斯加的一个小镇，办公室里甚至没有股票终端机。存在泡沫的股票，虽然大量投资者盲目买入，可是这些投资者会陆续从梦中醒来，最终导致股权回到正常水平。

    总之，中信银行目前的股价，是被大大地高估了。

     有人可能说，中信银行有国家背景，所以这种高价是合理的。我不是很清楚中信银行的背景和股权结构，可是国家背景并不是什么好事。四大国有商业银行，哪一个不是有国家背景？又哪一个不是一再地成为中央财政的包袱？哪一个不是不良资产累累？而没有国家背景的招商银行，因为不可能有国家为它的不良资产买单，拉了屎只能自己擦屁股，用自己辛苦努力得来的利润来核销坏账，反而它的不良资产率最高也只有5%。目前招商银行在高风险的房地产业上发的贷款，甚至不到5%。所以，有没有国家背景，和公司的业绩没有直接的关系，更不应当成为高估值的充分理由。

    既然中信银行的股价存在泡沫，就一定会破灭，我看跌一半很正常，这样对于大量在高位买入的投资者，亏损是不可避免的。中信银行A股就很有可能成为投资者财富的粉碎机。

    需要说明的是，本人非证券专业人士。以上评价只是个人想法，不构成对投资者的操作建议。在文中反复提到的招商银行，也不建议在目前的价格买入或卖出。投资者应当培养自己的投资智慧。

股市潜规则

南京海关、招商银行税费网上支付担保业务启动

2007年04月29日05:33

来源：新华报业网-扬子晚报

　　扬子晚报网消息4月28日，南京海关和招商银行南京分行在南京共同举办了“税费网上支付担保业务”启动仪式，宣布海关税费网上支付担保业务在南京关区正式启动。南京海关、人民银行南京分行、招商银行南京分行的领导和全省40家外贸企业代表出席了仪式。




　　江苏是经济大省，也是出口型企业聚集的大省，自2003年海关与招行率先在江苏地区推出“银关通”——海关税费网上支付业务以来，有力地推进了江苏出口型经济的迅速发展。截止2007年4月19日，招商银行银关通用户近3000户，交易笔数86万笔，交易金额达942亿元，占据全国海关税费网上支付业务量的最大市场份额，为包括海尔、中国五矿、高露洁、南京钢铁、统一马口铁等在内的众多知名企业提供专业、周到便利的网上税费支付服务。招商银行在南京海关已累计实现交易金额近20亿元，2006年网上支付的交易量在南京海关排名第二。

　　南京海关和招商银行的网上支付银行担保业务推出后，可以给进出口企业带来极大的便利。一是实现快速提货。通关提货时间由传统柜台支付需要的几天缩短为几分钟。企业直接通过电子口岸完成税费支付指令的发送，现场海关接收银行确认信息后即可为企业办理通关验放手续。二是24小时办理通关手续。即便是节假日和银行营业时间之外，也能迅速完成货物通关验放，减少货物滞留港口所带来的高额费用。三是提高了资金使用效率。当然，企业的品牌形象也会得到提升。因为只有资信良好的优质进出口企业才可以同时获得海关和招商银行的青睐。

　　海关税费网上支付银行担保业务，是由招商银行对优质进出口纳税企业一定时期内通过网上缴纳进出口税费提供总额担保，在该循环担保额度内，企业可以在海关审结报关单后先行办理货物通关，并在海关规定的纳税期限内后缴纳相关税费，招商银行对企业应缴税费承担担保责任。

　　网上支付银行担保业务是将银行的信用中介支持与海关关税担保措施有效结合，充分利用招商银行专业的风险评价能力和完善的风险控制手段，为海关税收征管和企业快捷通关提供服务。同时也是海关加强税费征收环节的管理，提高贸易效率，方便广大进出口企业的重要举措。　杨文

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TNS中国零售银行服务竞争力报告摘要
www.hexun.com 【2007.04.28 10:15】来源: 中国经营报




　　如果以知名度来看中国银行业的竞争态势，国有银行尤其是四大行遥遥领先，工商银行、建设银行、农业银行、中国银行都拥有极高的认知率。但一些后来居上者如交通银行、招商银行的总体认知率也非常高。但实际上，工商银行、农业银行、中国银行的认知率份额要低于市场份额，交通银行、招商银行以及北京、上海等地的商业银行则正好相反。

　　在客户最常用的银行中，网点多的银行占有明显优势。55%的客户选择工行为自己最常用的银行，在所有提到的银行中遥遥领先。其中最主要的原因就是较多的零售网点；其他的银行比如招行等等，虽然拥有很高的认知率，但由于零售网点的限制，大大局限了客户的使用情况。



　　在北京、上海、广州金融业最为发达、最具代表性的三个城市，绝大部分客户使用银行仍然只是为了使用活期和定期储蓄业务，真正在银行进行投资交易的只有22%，信用卡13%，贷款5%。对于银行来说，单笔交易带来最高利益或者是客户关系带来最高利益是贷款、信用卡、投资和银证交易，但随着中国股市的高涨，银行是否可以通过基金的买卖来弥补银保或其他投资产品的下滑？这就是银行现在面临的问题，即如何拓展可以带来盈利的和更加复杂的客户关系。

　　尽管公众普遍认为网络银行和电话银行不够安全，但调查发现，使用电话银行的消费者认为，接线员的速度和等候时间对他们来说是一个很大的影响因素。而如果能够在网速改善的情况下及时确认操作成功，网络银行用户的满意度将会随之增长。当然，如果能够解决上网困难的问题，可能会吸引更大的客户群。因此包括电话银行、网络银行和发展中的移动银行在内的立体渠道发展在未来几年将有巨大增值空间。

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申购中信不如买入招行
2007年4月25日 8点15分   来源：证券市场周刊 发表评论查看评论

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　　中信银行发行价区间偏高将导致二级市场获利空间收窄,对一般投资者而言,申购中信银行不如买入现有的上市银行　　中国金融大典

　　中信银行(601998,0998.HK)“A+H”发行正如火如荼之际,招商银行(600036,3968.HK)近日公布2006年年报,总资产规模达9341亿元,实现净利润71.07亿元,同比增长87.69%。招行预计今年一季度净利润同比增长约87%。

　　申购较高发行价区间的中信银行还是买入业绩闪亮的招商银行?这对投资者是个问题。

　　业务对比

　　零售银行业务的改善是未来商业银行的首要任务。招行在零售银行业务领域的表现继续保持领先水平。其零售银行营业收入占营业收入总额的26.26%。个人理财业务方面,金葵花VIP 客户数增加80%至14.2万,存款占招行个人存款的36.9%,中高端客户资产实力较强。

　　2006年招行信用卡贷款同比增长123%,预计2007年信用卡贷款增速不低于60%。2006年信用卡非利息业务收入7.4亿元,同比增长80.7%。其中信用卡POS消费手续费收入3.76亿元,同比增长65%,信用卡年费收入6015万元,同比增长16.8%,信用卡分期付款手续费收入7179万元,同比增长560%,分期付款手续费收入未来３年复合增速预测有望在100%以上。

　　中信银行2004年至2006年零售业务收入从11.67亿元增至23.86亿元,年均复合增长率为43%。但其零售业务的发展水平相对较低,2006年个人贷款占贷款总额10.4%,个人存款占存款总额17.1%。零售银行的非利息收入占全部非利息收入的13.8%。

　　对比零售业务,招行无论在规模还是网点,都较中信银行出色。另外,招行大力推广网上银行和信用卡业务,在市场竞争中的强势地位尚难挑战。

　　盈利差距

　　2006年招行利润高速增长,拨备前利润同比增长39%,净利润同比增长88%。利差扩大、中间业务收入快速增长、费用收入比下降、拨备支出增长放慢和有效税率的下降,这些有利因素均在2006年集中释放。

　　中信银行2006年总资产收益率为0.57%,低于行业均值0.64%。净资产收益率为13.42%,低于行业均值17.32%。中信集团2006年下半年向中信银行注资74亿元,这在一定程度上降低了净资产收益率的可比性。但就资产盈利能力而言,招行表现更为突出。

　　在税率方面,招行2006年获得工资抵税政策,全年有效税率相应下降到32%,比2005年下降10个百分点。分析师认为,2007年招行有效税率将与2006年持平,2008年两税合并后将在23%左右。

　　2006年中信银行实际税率高达45.50%,高于其他上市银行。一方面,公司高达7.5亿元的集团管理费不能在税前扣除;另一方面,员工成本也不能按照实际发生额税前扣除。虽然这两方面因素都将在公司股票发行之后得到改变,也将为公司2007年的业绩增长提供保障,但短期内难以转变。

　　有分析师预测,招行2007年每股收益达0.70元,2008年达1.03元,未来3年复合增长率应不低于40%。按照高成长定价原则,给予2007年35倍的动态市盈率(PE)估值,平均约在25元。对中信银行,多位分析师认为一年后的合理估值在5.42元至5.7元之间。申银万国分析师励雅敏认为,以5.8元发行价计算,在不考虑超额配售的情况下,中信银行未来3年的摊薄净资产收益率(ROE)分别为8.3%、10.5%和11.3%,很可能是目前上市银行中最低的,这将导致公司市净率(PB)较难达到基本面相似的其他银行股的水平。

　　“中信银行发行价区间偏高将导致二级市场获利空间收窄,合理的市场价位在6元左右。如果发行价定在5.8元上限,对一般投资者而言,申购中信银行不如买入现有的上市银行。”励雅敏说。

（责任编辑：槐淮）
作者：廖颖/文

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招商银行发行全球首张竖版百事纪念信用卡  
http://www.enorth.com.cn　 2007-04-30 08:10  
　
　　如果一张信用卡看上去像一瓶汽水罐，你会有怎样的联想？

　　2007年4月29日，招商银行与百事公司(中国)在北京携手推出全国首套竖版信用卡——招商银行百事纪念信用卡，宣告国内信用卡发卡银行再度创新异业合作，将饮料业的时尚元素引入信用卡产业。

　　招商银行百事纪念信用卡是百事公司在全球范围内，首次跨界与银行合作发行的主题信用卡，该套纪念版信用卡将被百事公司广泛应用于今年夏季的品牌消费者促销活动中；也是国内银行业与全球饮料行业的先锋品牌的首度合作。共同的品牌创新理念以及满足个性化的市场需求成就了此次的合作。

　　招商银行发行国内第一张国际标准双币信用卡四年来，凭借“因您而变”、不断创新的经营理念，创下了业界20多项创新，与航空、旅行、百货、家居、酒店等异业知名品牌和公司结下良好的合作关系。这次与百事公司(中国)的合作，成为招商银行信用卡牵手国际知名品牌的典范，并且再次将招商银行的合作伙伴拓展到了与饮料休闲食品行业。此次结合享誉全球的百事品牌，也是招商银行继Mini、MSN、Hello Kitty之后再度展现时尚风格的产品。招商银行信用卡中心副总经理彭千表示：当选择信用卡消费的人数正在不断上升，人群类别也千差万别，选择信用卡交易已经不仅仅是选择一种支付方式，更是一种个性的表现。希望这张卡片的应市能够满足崇尚时尚的都市青年的喜爱。

　　此次推出的招商银行百事纪念信用卡再度浓缩了招商银行创新的思维。

　　在卡面设计方面，突破传统银行信用卡理念，使该系列卡片是国内甚至亚太地区首套竖版信用卡。例如“百事可乐版”信用卡，将风靡全球的可乐经典纯蓝罐装运用于卡面；再看“七喜版”信用卡，更是将一身随意的休闲运动打扮代表着青春和活力的FIDO DIDO跃然卡上，令人意想不到。

　　在目标客户群经营方面，百事纪念卡是全球首张百事“蓝色粉丝”专属信用卡。招商银行和百事公司把双方品牌的客群做了软性整合，除消费、理财、旅游、保障等丰富功能外，推出客户专享的激情“蓝色粉丝”俱乐部及积分礼品，独享百事蓝色粉丝个性服务；最后在卡片的价值感上，该卡片从2007年4月29日开始正式发行，限时发行一年，让它更具珍藏纪念价值。这些创新特性充分体现招商银行在客户经营方面的敏锐嗅觉和发展趋势，也体现了招商银行注重客户、细分客户、贴心服务的创新精神和服务品质。

　　在品牌活动的延续上，该套百事纪念卡的发行和使用也秉承了招商银行于3月27日公开对社会宣布的捐助“希望工程-招商银行专项慈善体育基金”的承诺，凡成功申办一张该信用卡招商银行将捐出1元钱，凡刷一笔该信用卡招商银行将为持卡人捐出1分钱，旨在为我国的希望小学快乐体育园地建设出力，实现孩子们参与运动的梦想。

　　百事巨星古天乐也出现在当天新闻发布会现场。招商银行信用卡中心副总经理彭千在现场授予他专属的百事可樂白金紀念卡，并在发布会现场表示：百事在年轻时尚族群的客群定位，也是招商银行关注的目标对象，双方携手强强合作更能推动对于这一共同族群的持续经营。这张全球首张竖版百事纪念卡也让人眼睛一亮，突破卡片的传统观念，让持卡人刷卡的同时更加百事可乐！

　　为了配合本年度百事可乐全新系列包装的上市，该卡片的信息还是全球首个登上可乐瓶的银行信用卡，将与20亿瓶可乐共同走近千家万户。

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　　2006年上市公司净利润前十名
　　证券代码证券简称净利润（亿元）同比增长率（％）
　　600028中国石化506．64 28．08
　　601398工商银行487．19 30．25
　　601988中国银行418．92 52．38
　　600019宝钢股份130．12．72
　　601628中国人寿96．0175．97
　　600036招商银行71．0780．84
　　000898鞍钢股份68．45229．17
　　601318中国平安59．8679．33
　　600011华能国际55．5 16．54
　　600362江西铜业46．09148．97

edward00000

證券報告 - 花旗給予招商銀行“買入”評級
2007年4月30日   11:08:00 a.m. HKT, XFNA

  
北京 (XFN-ASIA) - 花旗集團的研究報告稱, 由於招商銀行(3968.HK; SHA 600036)主營業務盈利增長強勁, 給予其""買入/低風險""評級, 目標股價為22.69港元。 招行H股周五收於19.42港元。 花旗稱, 雖然意外原因令招商銀行的首季純利低於花旗的原先預期, 但該行的盈利增長勢頭依然強勁, 其首季稅前盈利按季增長11.3%至36.7億人民幣。 花旗進一步指出, 期內招商銀行純利息收入68億元, 主因淨貸款按季增長9%以及估計達2.89個百分點的存貸利差; 收費業務淨收入9.5億元, 按季增長20.3%, 相當於51%的年度化增速, 占全部營業收入的12.1%; 成本/收入比進一步改善至40.5%; 壞賬費用按年升68%至9.89億元, 相當於平均淨貸款數字的0.69%; 主因貸款增長強勁和撥備政策審慎等。 花旗預料招行盈利增速將以創紀錄水平增長, 主因規模效應將不斷提升其零售銀行業務的盈利能力。06年招商銀行零售銀行業務的稅前資產回報率只有1.5%, 對比國內同行的2-4水平%, 其盈利數值只占該行06年稅前盈利總額的15%。 花旗也指出, 招行面臨的潛在業績下滑風險因素包括經濟整體進入支付環境惡化、資產質量下降周期; 以及外資銀行競爭者進入人民幣零售銀行業務等。 hx/tsh

gllsh

上市银行利息收入增长仍可持续
2007-04-30    ■中国证券报
    8 家上市银行的年报已公布完毕,2006年度上市银行的经营业绩十分出色.2007年
上市银行总体面临的经营环境仍较为良好, 但需要关注可能出现的过热势头以及相应
的调控措施.
    2 006年两次基准利率的提高提升了上市银行的净利差,同时随着上市银行资本约
束的解除, 生息资产的规模均有较大提升,尤其是一般性贷款的比重有所提升,因此上
市银行的净息差也有所提高.
    8 家上市银行存贷利差平均提高12个基点,息差平均提高9个基点.8家上市银行贷
款规模( 平均余额)同比增长8.4%,除两家大银行之外的6家银行贷款规模同比增长25.
4%.有利的行业环境推动上市银行收益大增,净利息收入同比增长30%(简单平均),这也
是拨备前利润增速同比增长32%的主要原因.
    2 006年度,上市银行的非息收入均有较大增长,简单平均年增长率高达61%.当然,
其中一个主要原因是大部分上市银行非息收入的基数过小, 规模越大的银行非息收入
的增长率越低.
    但可以看出, 资本市场的活跃对银行非息收入的提升形成极大推动：短期融资券
的发行带来银行顾问咨询费的增加; 基金发行、证券交易的活跃提升银行代理和托管
收入;银行卡业务增长的贡献也较为突出.
    虽然新的企业所得税法将于2 008年实施,但新税法的精神已在部分税务处理上得
到体现.年报显示,民生银行、中国银行、工商银行和招商银行均获批享受实际员工工
资税前抵扣的政策, 从而有效降低了实际税率.8家上市银行2006年度平均有效税率为
31%,比2005年降低了9个百分点.
    预计到2 007年,由于向新税法过渡的因素,大部分银行均可以享受这一政策优惠,
使投资者提前享受到税收返还.而2008年,新税法实施后法定税率将降低到25%,大部分
银行的有效税率还将进一步降低.
    由于上市银行在2 006年起开始执行金融工具计量暂行规定,对于债券投资已实行
重新分类并追溯调整,因此在2006年报中,大部分银行已将追溯调整的影响反映到期初
未分配利润中, 且总体看,这一变更的影响并不大.同时,从2003年开始,上市银行已普
遍按照国际会计准则进行补充审计, 有效弥补了国内报表信息的不足.因此,2007年新
会计准则的实施对于上市银行的影响十分微小.
    2007年度,上市银行面临的经营环境仍较为良好,但需要关注可能出现的过热势头
以及相应的调控措施.
    2006年以来的三次加息及数次调升准备金率对于经济和金融环境的累积效应也需
要密切观察.我们认为,后续进一步的紧缩型货币政策仍随时可能发生.
    但如前几次的结构性加息难以实质缩小银行的利差空间, 流动性充裕也将刺激银
行的放贷冲动, 在没有负面因素出现之前,这将意味着银行的利息收入增长仍可持续.
而资本市场的活跃以及各银行对于收费业务的重视和倾斜也仍将持续推进银行的非息
收入增长.
    我们认为, 2007年上市银行仍将面临估值稳定后的深入挖掘.一方面,业绩的大幅
增长逐步反映在估值的提升中, 使得投资者开始更加关注上市公司除利润之外的竞争
力因素; 另一方面,银行面临的竞争环境也将日益复杂,只有选择最善于经营风险的银
行才是更为安全和正确的选择,建议关注大银行以及有特色的小银行.

股市潜规则

2006年度“中国最受尊敬企业”榜单出炉  
http://www.enorth.com.cn　 2007-04-30 08:11  

“招商银行是中国股份制银行创新的先行者，创造了中国顾客最喜欢的信用卡品牌，落实到每一个细节。”日前，在北京举行的2006年度“中国最受尊敬企业”颁奖典礼上，评委会对招商银行如是评价。4月8日，招商银行刚刚度过自己的20岁生日，而自2001年“中国最受尊敬企业”首创以来，招商银行已连续六年都收到了如此珍贵的礼物。

　　“中国最受尊敬企业”评选由经济观察报和北京大学管理案例研究中心共同主办。评委会表示，20年间，招行成长于社会，也时刻不忘“回报社会”的承诺，不忘作为一个企业对于社会的责任。招行在企业社会责任方面一以贯之的努力，赢得了社会各界的褒扬与肯定。2001至2006年，招商银行凭借其突出的社会责任感、创新能力、管理水平、公司形象与领导力，连续6年荣获“最受尊敬”称号，是为数不多的六届蝉联该荣誉的企业。招商银行在积极参与公益事业方面，将“企业公民”的理念延伸至扶贫、教育、环境保护、公共卫生等众多领域。据统计，截至2006年，累计捐款捐物5800多万元，员工捐款达到1800多万元。

　　招商银行副行长尹凤兰出席了颁奖典礼，并代表招商银行致辞。她表示，这是招商银行第六次站在这个领奖台上。获此殊荣，招行感到非常高兴、非常自豪！“在这次大会之前，我们招商银行刚刚度过了自己20岁生日。招商银行20年来在金融改革开放的大潮当中，我们从1987年只有一个亿资本金区域性的小银行发展成为目前总资产近万亿、具有国际影响力的股份制商业银行。在未来发展当中，我们还将伴随着金融改革开放的步伐，把招商银行打造成最好的商业银行。具体地说，对员工而言，我们要成为最有凝聚力的银行；对于客户而言，要成为最受信赖的银行；对于投资者而言，要成为有持续盈利能力的银行；对于监管者而言，要成为稳健合规的银行；对于社会而言，我们要成为具有高度社会责任感的银行。总而言之，要无愧于最受尊敬企业的称号。”尹凤兰说道。

　　2006年是招商银行履行企业社会责任十分活跃的一年。当年，招商银行连同惠普等知名企业发起并成立了中国企业社会责任同盟，旨在联合企业的力量，履行社会责任，招商银行行长马蔚华当选为首届同盟会会长；同年，招商银行发起并全程参与了“大学生公益行”等大型公益活动。在为大学生提供就业指导、资助贫困学生重返校园的同时，呼吁并吸引到了不少优秀企业参与到活动中来，在社会上引起了积极的反响，为我国的公益事业做出了一定的贡献。5月，招行联合中国企业社会责任联盟、云南省教育厅等单位联合主办“天使之翼-百万助学活动”。捐赠200万元资助失学儿童重返校园，捐助对象涵盖了云南、广西、新疆等地1000余名失学儿童。

　　2007年4月，为支持我国公益事业的发展，帮助潜质优秀、生活贫困的儿童点燃梦想、种下希望，招商银行在20年行庆期间又与中国儿童少年基金会开展“金葵花儿童成长”项目，并在中国儿童少年基金会下设立“金葵花儿童成长基金”。招商银行首投100万元，作为该基金的启动资金。联合国儿童基金会国际亲善大使、世界著名青年钢琴家、招商银行形象代言人朗朗出任该基金的亲善大使。行庆期间，招行以全国13个大城市的慈善音乐会巡演为平台，开始筹募资金，目前，13场音乐会共募集善款近30万元。为扩大筹募资金渠道，招商银行还在一网通网( http://www.cmbchina.com )设立金葵花儿童成长基金捐款入口，在全国各网点的金葵花财富管理中心摆放募捐箱，通过多种形式宣传感召客户捐款。今后还将继续通过策划中的金葵花慈善高尔夫球赛、金葵花慈善晚宴等活动为基金募集资金。

　　据了解，中国最受尊敬企业评选始于2001年，是目前国内最具影响力的企业评选活动之一。本届是“中国最受尊敬企业”评选的第六届，共产生了25家获奖单位。其中，招商银行、中国平安、中国惠普、上海通用、凤凰卫视等5家企业六届蝉联“中国最受尊敬企业”。微软(中国)、思科(中国)、伊利、蒙牛、格力电器、吉利控股等6家企业则首次入选“中国最受尊敬企业”。

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银行股的报表多在50%以上,牛市中银行股成长加快,其原因可能有以下:
1.存款活期化导致利差扩大.
2.离岸业务很可能参与境外股市(如H股),还有已批准的QDII,一般的获利就能产生可观的利润.
3.基于股票投资的贷款激增,可以冲抵部分大公司的贷款需求减少.
4.股市带来的繁荣使得企业还款能力增强,拨备相应减少.

chewx

银行股的报表多在50%以上,牛市中银行股成长加快,其原因可能有以下:
1.存款活期化导致利差扩大.
2.离岸业务很可能参与境外股市(如H股),还有已批准的QDII,一般的获利就能产生可观的利润.
3.基于股票投资的贷款激增,可以冲抵部分大公司的贷款需求减少.
4.股市带来的繁荣使得企业还款能力增强,拨备相应减少.

james173846288

顶

james173846288

好

azure1102

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edward00000

匯豐存款不足百萬　加費
04/05/2007



豐 再 上 調 戶 口 收 費 ， 卓 越 理 財 服 務 客 戶 若 三 個 月 平 均 結 餘 不 足 一 百 萬 元 ， 月 費 統 一 收 三 百 八 十 元 ， 最 受 影 響 的 是 結 餘 介 乎 五 十 至 不 足 一 百 萬 元 者 ， 收 費 加 幅 達 八 點 五 倍 。 另 外 ，  豐 將 最 快 於 本 年 底 始 會 檢 討 該 行 周 六 日 營 業 安 排 。

收 費 增 8.5 倍 非 針 對 小 戶
卓 越 理 財 服 務 的 全 面 理 財 總 值 要 求 為 一 百 萬 元 ， 三 個 月 平 均 結 餘 不 足 一 百 萬 元 便 要 收 費 。 以 往 若 結 餘 不 足 五 十 萬 元 ， 月 費 三 百 四 十 元 ； 結 餘 介 乎 五 十 萬 到 少 於 一 百 萬 元 ， 月 費 四 十 元 。 現 時 統 一 收 三 百 八 十 元 ， 加 幅 為 百 分 之 十 一 點 八 及 八 點 五 倍 。 新 安 排 即 時 適 用 於 新 客 戶 ， 舊 客 則 九 月 才 開 始 新 安 排 。

豐 一 個 月 前 才 將 運 籌 理 財 戶 口 門 檻 提 高 。  豐 銀 行 執 行 董 事 王 冬 勝 稱 ， 近 日 的 費 用 調 整 並 非 針 對 小 存 戶 ， 統 一 收 費 旨 在 改 善 銀 行 運 作 ， 現 無 再 調 整 收 費 的 計 劃 。

豐 力 爭 富 裕 客 戶 ，  豐 亞 太 區 個 人 理 財 業 務 總 監 安 志 高 期 望 ， 兩 至 三 年 內 將 亞 太 區 的 富 裕 客 戶 市 佔 率 提 升 至 一 成 ， 又 證 實  豐 有 意 明 年 在 日 本 開 設 理 財 中 心 。 亞 太 區 共 有 約 四 千 七 百 萬 富 裕 客 戶 ， 當 中 香 港 佔 百 五 萬 。

另 外 ，  豐 亞 太 區 總 裁 兼 行 政 總 裁 邵 銘 高 稱 ， 銀 行 周 六 、 日 服 務 的 人 流 及 銷 售 額 均 見 增 加 ， 故 周 六 、 日 服 務 的 分 行 數 目 暫 維 持 不 變 。 他 又 稱 ， 市 民 仍 未 習 慣 周 末 到 銀 行 ， 人 流 會 否 再 升 有 待 研 究 ， 該 行 最 快 今 年 底 才 檢 討 安 排 。

年 底 檢 討 分 行 周 末 安 排
至 於 中 國 的 發 展 情 況 ， 王 冬 勝 稱 ， 由 於 分 行 網 絡 有 待 發 展 ， 該 行 會 專 攻 高 端 客 戶 。 有 消 息 指 上 海 證 券 交 易 所 邀 請 香 港 藍 籌 公 司 到 內 地 掛 牌 ， 艾 爾 敦 認 為 ， 估 計 在 資 料 披 露 及 公 司 管 治 上 會 為 其 他 Ａ 股 公 司 樹 立 良 好 榜 樣 ， 以  控 為 例 ， 已 在 全 球 多 個 證 券 市 場 掛 牌 ， 即 使 傳 聞 屬 實 也 不 會 對 香 港 股 票 市 場 競 爭 力 構 成 打 擊 。 雖 不 清 楚 上 交 所 是 否 有 邀 請  控 掛 牌 ， 但 相 信  控 會 有 一 定 興 趣 。

jsb6688

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