宏观面集锦

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国内PC老大将易主 海尔确认收购方正
2006年12月20日 08:31 每日经济新闻

　　王初虹 每日经济新闻

　　在方正科技将被戴尔、联想、长虹等公司竞购等多种版本疯传了将近一个星期之后。方正科技的真实买家终于从幕后走到台前。《每日经济新闻》昨日从海尔集团相关新闻发言人处得到确认，“公司正在同方正科技紧密洽谈收购事宜。”“相关的信息正在整理，近期将会发至媒体。”

　　根据公开资料显示，方正科技去年公司主营业务收入达73.9亿元。在国内PC市场仅次于联想位列第二。但是由于联想收购了IBM的PC业务，成为国际化战略公司。所以，方正科技在国内一直自诩为“国内PC第一品牌”。因此，倘若海尔成功收购方正科技，很可能意味着海尔将会取代方正成为国内PC老大的地位。

　　“可能很多人认为海尔收购方正是一件非常讶异的事。其实海尔在PC市场上的野心已经早有迹象。”一位接近海尔公司的人士表示。该人士称，今年以来，海尔同上游的芯片厂商异常接近，特别是同英特尔公司。在日前举行的2006秋季英特尔信息技术峰会上，海尔在国内第一个推出了英特尔四核电脑，并且成为该峰会的主要赞助商。由此可见，该公司同英特尔关系的非比寻常。

　　此外，从资本角度来看，海尔集团对电脑业务今年也动作频频。

　　今年9月底，海尔集团和精成电子科技集团成立了海尔信息，主要用来运作电脑业务。海尔信息最初注册资本为2000万美元，近期海尔集团又联手精成电子科技集团，共同对海尔信息追加投资2000万美元。

　　“洽购方正没有那么简单。很多事情还不确定。外界的一些传言也有真有假，并非全部准确。”以上发言人说。

　　英特尔为“海尔+方正”幕后主推

　　据悉，此次海尔决定入主方正科技，英特尔在背后起了很大作用。

　　今年10月中旬，在英特尔中国区总经理杨旭的推动下，方正集团高层与海尔集团的高层第一次坐到了一起，其中包括海尔集团计算机本部本部长高以成。

　　为促成此次交易，杨旭曾许下重诺：如果合作成功，海尔方正的联合体将成为英特尔在中国的最重要的合作伙伴，在广告返点、CPU采购中都会享受相当的优惠政策，有些优惠政策甚至超过联想。目前，海尔电脑全部采用英特尔CPU，方正科技通过旗下全资子公司方佳电脑与AMD合作，主品牌方正则坚持采用英特尔。NBD

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吴敬琏：流动性过剩导致牛市 30万亿热钱逼加息
2007年01月11日  
　　是什么让股市在疯涨？当年曾抛出股市赌场论的吴敬琏又一次"一剑封喉"---国内30万亿的过剩流动性资金在兴风作浪。吴敬琏日前在港指出，央行已然是力不从心，下一阶段加息已无可避免。
　　"望国内经济界和决策层都不要沉溺于'加息情结'。"社科院金融所货币理论与货币政策研究室主任彭兴韵昨天向早报记者表示，当下加息不仅解决不了流动性过剩，而且会造成新的流动性，不可轻动。
　　流动性过剩导致的牛市
　　根据一项最新统计，截至去年年末，A股市场的场内个人和机构存量资金超过6778.8亿元，达到年初的3.02倍。其中，去年12月A股市场就出现资金"冲刺进场"现象，单向流入逾千亿元。
　　钱从何处来？吴敬琏日前在香港表示，中国境内目前的流动性过剩已到了相当严重的地步，中国目前外汇储备超过1万亿美元，合8万亿元人民币，而央行只发行了2万亿央行票据冲销，即还有8万亿元资金留在市场，在乘数效应下，等于起码有30万亿元的热钱在市场中兴风作浪，这导致了去年的房地产热和当前的股市狂潮。"如果没有过度流动性的存在，这样的(牛市)过程是无法持续的。"前摩根士丹利亚太区首席经济学家谢国忠也持"流动性牛市论"的观点。
　　可以试想一下，目前中国股市的市值刚突破10万亿元，而考虑到大多数法人股不太可能大规模出售的因素，可以流通的部分可能只有10万亿元的几分之一，按照谢国忠的说法，大约也就在2.5万亿元左右。而吴敬琏所说的30万亿元流动性只要有个1/5流进股市，即使考虑继续扩容的因素，6万亿元新增资金就足够股市再狂涨200%左右，达到7000点-8000点这样的疯狂高度。
　　"我估计在市场走到那一步之前，政府就会进行干预"。谢国忠说得相当坦白。
　　加息可能性有2/3
　　央行上海总部本月9日发布2006年上海货币信贷运行报告称，从当前和今后一段时间的形势分析，中国银行体系流动性过剩问题短期内难以得到缓解。
　　流动性过剩问题显然正引起央行的高度警惕。继去年三次提高法定存款准备金率后，央行上周末宣布，将从2007年1月15日起再次上调准备金率0.5个百分点，至9.5%，以巩固调控成效。但在很多专家看来，上调一次准备金率也就能回收1500亿元左右，和当前流动性过剩的规模相比，只是杯水车薪，根本不在一个数量级上。
　　央行也曾指出，在流动性较多的前提下，小幅提高存款准备金率并不是一剂猛药，而是属于适量微调。
　　以吴敬琏的30万亿元流动性说估算，如果仅靠提高准备金率，央行要连续提高200次才能将30万亿元回收完毕，而这显然是不可行的。
　　在瑞士出席国际清算银行会议的央行行长周小川日前表示，即使在此次上调准备金率后，国内流动性仍然过剩，不排除采取包括加息在内的更多控制流动性措施的可能性。
　　吴敬琏表示，央行目前可以利用的行政措施已渐渐力不从心，下一阶段将无可避免的要加息。但他也指出，尽管理应如此，但作出加息决定的不在央行，因此很难说在未来半年内会不会加息。
　　瑞士信贷亚太首席经济学家陶冬也预计，最近六个月内央行在上调1-2次存款准备金率的同时，可能有1-2次的小幅加息。
　　高盛中国首席经济学家梁红则在最新报告中预测，今年央行会再度2次加息，每次27个基点。摩根大通中国首席经济学家龚方雄则指出，调整准备金比率是央行目前较为偏好的流动资金管理工具。预期准备金比率于今年仍将上调三次，每次50基点，调高至11%，而利率于未来数月进一步上调27基点的可能性则为2/3。
　　泡沫崩溃绝非危言耸听
　　对于一片加息呼声，社科院金融所货币理论与货币政策研究室主任彭兴韵却认为，目前国内经济学界仍然有着浓重的"加息情结"，凡是经济过热，必然去指望加息。"但加息能改变流动性过剩的问题么？"彭兴韵反问称。
　　彭兴韵指出，加息不仅对控制流动性无太多助益，而且会造出新的流动性。加息过后，将导致中美利差缩小，本就对人民币升值趋之若鹜的海外热钱将由此更大规模地涌入中国，"这无异于抱薪救火"。
　　彭兴韵同时坦承，提高准备金率对控制当前的流动性效果也不大，"在我看来，只要汇改不取得新的突破，提高准备金率也好，加息也好，再怎么闹腾都解决不了问题。"
　　彭兴韵指出，中国流动性过剩的症结还是在于国际收支过大，改变的惟一办法只能是从减少国际收支入手，"别无他途"。
　　"只有汇改才能治本，其他措施至多也只能治标。"彭兴韵表示，如果汇改不取得突破，未来几年流动性过剩的规模将越来越大，届时酿成的苦果将无法料想，"资产泡沫崩溃绝不是危言耸听"。(记者 张明扬)
□ @吴敬琏　 东方早报

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美国股市黄金十年的启示
2007年1月13日  中国证券研究所
?美元升值 股市上涨数倍
    １９９５年～１９９９年，道琼斯指数上涨了３倍，同大萧条前１９２４年～１９２９年间股市的涨幅不分伯仲，而作为新经济代表的纳斯达克指数更是上升了９倍多。再以股票市盈率衡量，１９９９年底道琼斯指数的平均市盈率为４５倍，高于１９２９年最高峰时的水平，而纳斯达克１００指数的平均市盈率则高达１２０倍。
    回顾２０世纪９０年代经济和股票市场，我们不难发现，正是由于美国宏观经济持续发展和中性的货币政策，以及强势升值的美元使美国成为资本洼地，从而汇集了世界资本，孕育了美国股市的黄金十年。
?重演美国股市黄金十年
    中国股市会重复美国股市的“光辉历程”吗？
    目前的种种迹象显示，中国股市极有可能重演美国股市上世纪９０年代的黄金十年。
    从宏观经济来看，高增长＋低通胀，在经济学上看作黄金增长的组合，是中国经济近年的双引擎。
    作为这一轮经济增长“龙头”的住宅、汽车等产业，具有相当长的增长周期。根据已经完成工业化的大国经验，当汽车进入大众消费阶段后，将保持长达２０～３０年的较快增长，将为今后相当长一个时期国民经济较快增长奠定最重要的基础。我国有１３亿人口，如此规模的人口进入工业化中期是史无前例的。从长期利率来看，为了保证汇改的平稳推进，人民币利率将长期与美元利率保持一定差距，而美元目前已经进入减息周期，在这样的环境下，预计未来相当长的时间内，人民币利率将保持在极低的水平，这与美国牛市期间的因素也是十分相似的。
    此外，人民币升值的因素更与美元上世纪９０年代的情况非常类似。
?中国股市进入新上升周期
    综上所述，从一个较长的时间跨度来看，中国股市已进入新的上升周期，这是市场的长期趋势，只有认清这个趋势，我们才能在更大程度上分享到牛市的盛宴。（中国证券研究所）

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东方网1月12日消息：周三美国股市在科技股的带领下收盘上涨，越来越多的分析师建议买入科技股。
　　道琼斯工业指数上涨25.56点，收报12442.16点，涨幅0.21%。标准普尔500指数上涨2.74点，收报1414.85点，涨幅或0.19%。纳斯达克综合指数上涨15.5点，约0.63%，收报6周高点2459.33点。

　　市场分析人士普遍认为计算机相关公司将从美  
国经济加速中受惠。业内人士指出未来几年科技股的增长会比过去还大，这些股票目前很便宜，但潜力惊人。英特尔领涨，上升0.49美元收报21.52美元。升阳电脑涨0.27美元至6美元。绘图芯片大厂Nvidia Corp上涨4.9%至34.89美元。苹果飙升4.43美元创历史新高97美元。

　　德意志银行、瑞信集团、美林都调高该股的目标股价。

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2007年软件行业投资策略

    软件行业将继续是国家扶持的重点行业之一，在“十五”期间，软件行业在政策的扶持下取得了飞速的发展。在国家信息化的大背景下，我国软件产业的发展前景依然十分广阔，预计未来5年我国软件行业仍将保持飞速的发展，软件服务业的收入比重会不断加大。

   06年回顾： 产业平稳增长

    2006年1-9月我国软件产业实现收入2677亿元，同比增长23.8%，增幅超过30%的有11个省市，占全部地区的37.9%，尤其是北京、上海、江苏规模增长较快，占全行业比重分别比2005年提高了3.2、2.4和5个百分点，其中江苏省的软件规模已超过广东省，名列全国第二。

     从收入构成结构来看，软件产品仍是主要收入来源，软件服务、出口保持较快增长。1-9月，软件产品收入1558亿元，同比增长19.7％，占软件产业收入的比重为58.2％；系统集成655亿元，同比增长27.1％，占软件产业收入的24.5％；软件服务464亿元，同比增长34％，超过软件产业平均增幅近11个百分点，占全部软件业务收入比重由2005年年底的12.9%提升到17.3%，提高了4.4个百分点。

    我们判断，软件行业已走出冬季，进入一个新的增长周期。行业出现了比较明显的转折，规模性企业恢复了前期的高速增长。东软、用友等国内软件大企业经过几年的调整和积累，已经走出业绩增长的低谷，2006年在竞争激烈的市场上取得先机。可以预见，越来越多有核心竞争力的公司将迎来持续高速发展期。

   07年展望： 需求进一步增长

    中国市场的软件和服务在IT投入中的比例，一直低于成熟的欧美市场，随着应用逐步成熟，2007年用户对软件的需求会进一步增长。用户需求的持续快速增长主要得益于两方面，即企业运营竞争压力的增大，以及政府的有力推动。
   
    重新认识软件，社会发展的基础性工具

    信息技术如同19世纪出现的电力、铁路一样，作为基础性技术，在导入初期，它们为企业提供了重要的竞争优势，普及期，它们则是不可或缺的生产力。它们使新的、更有效的经营方式成为可能，还常常给市场带来更广阔的变化。

    目前，技术改建和扩建由IT硬件延伸到了软件领域。软件作为基础性技术开始逐渐融入到商业背景中。软件在企业运行中起必要的作用并且在很长一段时期内占据企业支出的很大一部分，它对企业的盈利能力将有一个长期、持续的宏观影响。

    盈利模式的巨大变革，网络化催生软件服务运营商

    互联网使得软件的盈利模式受到挑战，甚至面临被颠覆。微软迫于Google这样新生力量的压力，推出了Windows Live/Office Live网络服务战略，走出了“从软件到服务”之路的第一步。

    2007年，新兴的网络服务内容和形式将不断涌现，新型的综合门户即将出现。软件产品及服务向着方便用户使用和体验的方向发展，软件服务的提供方式与服务范围都会有所拓展。产品供应商、解决方案提供商将逐渐转向互联网服务，软件产品与服务的融合将通过互联网进一步深化。

    3G软件：大有可为

    2005年至2009年，将是中国IT市场高速增长的五年，带动这一轮增长的最明显的动力――3G的建设高潮呼之欲出。3G的到来，为网络设备厂商和3G终端厂商带来了巨大的商机和市场。当然，软件厂商也例外，因为相当数量的软件应用，将会随着3G到来而得到新的应用模式。软件产业是3G蛋糕的一大分享者，3G时代的到来必然给我国软件业带来新的、巨大的发展空间。

    行业软件供应商：经验成就价值

    随着行业信息化越来越深入，各行业自身的行业背景和特性也就越发明显，对IT基础设施和系统方案的要求也越来越高。面向具体的行业提供软件和信息化服务时，发挥决定性作用的不再是单纯的技术能力和开发能力，需要的是熟悉客户业务的行业专家，挖掘和把握客户的业务发展需求。

    要做好行业定制服务，必须经过多年的行业知识积累，对行业的具体应用和流程有深刻的理解，好的软件供应商应该是该行业的咨询专家。因此，作为行业定制软件供应商，其核心竞争力不仅在于行业的客户资源，更在于行业知识经验的积累，这些都是别的软件企业难以复制的，进入壁垒较高。

    系统集成商：外延式发展可期，向全面IT服务迈进

    随着中国IT产业的升级，客户需要的不再是软硬件产品的简单组合，而是以客户需求为导向的整体服务方案，这就催生了在未来3-5年中必将产生一类厂商，他们以提供整体服务（包括软硬件、咨询、开发等等）为宗旨，进而占据产业链主导地位。我们认为具备较强研发实力的系统集成商是其中的主要争夺者。目前，系统集成商基于对客户业务的了解和良好客户关系，其未来长期的生存空间很大

    基于以上判断，我们认为今后系统集成市场中，系统整合的比重将逐渐下降，集成的比重将会相对保持稳定，但其重点将从传统的硬件集成转向应用和业务集成；软件开发和服务所占的比重将持续上升，成为系统集成市场中所占份额最大的部分，也将成为系统集成商利润的最主要来源。

    ERP：追逐SOA架构下的领跑者

    根据CCID的统计，2006年至2010年国内管理软件行业的收入规模的年均符合增长率为19.9%。预计2007年国内管理软件行业销售收入将达88.8亿元，到2010年将达147.9亿元。

    国内的管理软件行业已然成了强者的战场。管理软件的特性决定了进入此行业的壁垒极高，企业一旦采用了某个管理软件厂商的管理软件后将很难轻易更换。管理软件被客户认可后，后续的升级和增加许可证都会为公司带来持续的收入，而且具体行业解决方案的成功实施也为新客户的开拓带来很大的帮助。行业内领先企业的竞争优势由此可见。

    软件外包：强者胜

    软件外包领域，主要有两大看点：

    1、大型软件企业

    具有规模和人力资源优势的公司，在获得大型外包合同方面具有明显的优势。质量过关，能确保按时交付，使得它们容易获得大型跨国企业（如IBM ，HP，微软等企业）的外包订单。由于外包业务开展时间较长，这类企业普遍具有较强的客户开拓能力。软件外包除了完成外包合同的质量外，企业的客户资源的开拓能力也非常重要。为了确保投资的成功率，投资那些已经在软件外包领域开拓较长时间的企业会冒较小的风险。

    2、欧美业务比重较大的企业

    同日本软件外包项目相比，欧美软件外包业务具有较高的利润率。美国软件外包一般采取整体外包的方式，外包方提出需求，接包方需要完成系统设计、详细设计、分解模块、模块的工程实现、需求修订、实施更正、测试、系统集成、现场安装和售后服务等一系列工作，从而要求外包服务供应商的人员规模大，项目开发周期也比较长，需要供应商具有一定的规模和开发大型项目的经验。这对中国企业来说还是难度很大的。在欧美市场取得先机的国内软件企业值得关注。

    重点关注：

    1、3G软件

    建议关注有潜力的嵌入式软件开发厂商，由于大多数嵌入式软件的开发都是硬件生产商代劳的，目前还未出现真正意义上独立的嵌入式软件开发上市公司。因此，在目前的情况下，我们建议关注与运营商相关的软件类上市公司，他们将有机会在3G软件大潮之下取得先机。如：亿阳信通、浪潮软件、华胜天成。

    2、行业软件供应商

    稳定的客户资源、较高的利润率水平以及不断增长的收入都是值得投资者关注的。如：恒生电子、远光软件、宝信软件。

    3、系统集成商

    品牌和规模已成为客户选择厂商的首要因素，我们看好资质优，规模大，信誉好的系统集成商，它们拥有良好客户基础，具备一定软件开发能力。能够顺应行业的发展变化。如：东华合创、华胜天成、神州数码、东软股份。

    4、ERP软件供应商

    ORACLE、SAP等国外企业在软件系统的构件化方面处于领先地位，科思等ERP软件公司也在软件的平台化方面进行了有益尝试。国内的ERP软件企业，如用友、金蝶等公司也纷纷重构自身的体系架构。在这个领域，我们看好在国内市场占有率排名第一的用友软件。


    5、 软件外包

    建议关注那些已经在软件外包领域开拓较长时间的企业会冒较小的风险，如：东软股份。微软向中国的中软、华信以及浪潮注资说明中国企业的品牌形象的建立和被认可，如：中国软件，浙大网新。
   
     重点公司点评：

     亿阳信通(600289)：3G通信网管系统第一品牌

     OSS是公司起家的产品，目前也依然是公司业绩的支撑。在中国移动占有90%的市场份额，在中国联通占有50%的市场份额。预计在3G领域依然可以获得50%左右的市场份额。随着3G的来临，公司将面临较好的收入增长机会。

     恒生电子（600570）：证券业务迎来高速发展时期

     公司多年来致力于证券金融行业的软件开发，坚持技术创新投入，使得公司的主导产品与竞争对手相比有领先优势。预计2007年开始证券业务收入将获得成倍增长，证券公司对恒生的依赖程度也越来越深。由于竞争对手的减少，以前证券软件盈利能力下降的状况将得到扭转。另外，银行、期货、交通、软件外包领域的持续快速发展，将促使公司主营业务保持快速增长。

     远光软件（002063）：电力行业财务管理软件资深供应商

     远光软件是服务电力行业财务信息化近20年的资深软件供应商，为90%的电力企业提供以财务为核心的企业管理软件及服务。远光软件专注于电力行业生产、经营特点的研究，为电力行业财务信息化提供最佳解决方案。公司产品在电力行业中的适用性强，具有稳固的客户基础，主要产品在电力行业中的市场占有率达80%。

     东华合创（002065）：跨行业系统解决方案供应商

     东华合创以应用软件开发、计算机信息系统集成及信息技术服务为主要业务。用户遍布电信、电力、政府、交通等行业。目前公司已取得计算机信息系统集成一级资质、涉及国家秘密的计算机信息系统集成甲级资质、CMMI五级资质，这三项资质是软件行业内衡量一个企业综合实力的最基本、也是最重要的资质。

     华胜天成（600410）：3G再迎发展高峰

     从电信行业起家的系统集成商，经过数年的发展，公司的实力、品牌都得到了迅速的拓展。目前公司已经逐渐从电信业拓展到金融、邮政等领域。

    与竞争对手相比，在SUN工作站领域人员规模，比竞争对手高出一个数量级，显示公司在这一领域具有较强的竞争力。3G起来以后，数据业务的快速发展对计算机软硬件的要求更高，预计将给公司带来较大发展机会。

     用友软件（600588）：技术升级带来机遇
     虽然目前在公司业务转型的过程中，销售收入的增长遇到了一定的困难。但是公司正在从较小的财务软件领域进入前景广阔的ERP领域，对目前的营业收入和利润增长缓慢应该抱以宽容的态度。

    ERP领域由SOA技术的发展出现了一次革命性的洗牌机会。而国内大量的企业还没有真正良好地应用ERP软件，市场空间非常巨大。投资2个亿，300人的团队，3年的时间，我们期待U9给用友带来脱胎换骨的变化。

     东软股份（600718）：以外包抢占市场

     东软集团的软件外包业务规模居国内前列(集团位居第一)，有十几年的软件外包业务经验。软件外包已成为公司业绩的主要增长点。在业界已成功建立了东软的品牌和客户渠道，当前规模最大的客户是日本阿尔派公司。其他客户如松下、索尼、东芝以及美国的客户等，由于发展时间不长，其增长潜力相对较大。公司正驶在软件外包业务发展的快车道上，并将不断提速。

     中国软件（600536）：誓做中国软件第一品牌

     作为国家队的中国软件，是目前软件行业上市公司中产品线最长的企业。公司运作机制正在改变。由原来的子公司独立发展的模式逐渐过渡到重点扶植数个领域的发展模式。

    在软件外包领域、安全软件领域和软件系统集成领域，公司具有独特的优势。在金融、电信、水利等行业具有良好多的行业经验。预计随着公司在重点领域的快速发展，规模经济效应将逐渐体现。

     浙大网新（600797）：稳中求进，圈地欧美

     公司产品成功进入了美国华尔街，在日本也已承接了野村证券，东京证券交易所，日立系统，三菱等一系列核心开发项目。逐步积累了针对海外金融市场软件外包的项目开发经验并培养了大批优秀的软件开发人才，在美国尤其是华尔街建立了一定的知名度。2005年，G网新位列中国软件外包第二，软件企业出口第五。

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2006金融数据出炉 央行今年调控压力仍重
2007年01月16日
　　M1增速两年来首超M2；居民储蓄少增千亿，股市分流明显；新增贷款超目标近三成
　　央行昨日公布了2006年全年的金融统计数据。数据走势一方面说明央行去年宏观调控取得明显成效，另一方面应看到今年的调控压力仍存且任务比较重。经济学家指出，央行将继续多次上调存款准备金率，并很快有加息的举措。
　　几个关键的数据分别是，货币供应的广义货币（M2）和狭义货币（M1）的同比增速分别为16.94%和17.48%，而央行去年初设定的目标则为16%和14%；全年新增人民币贷款3.18万亿元，也超过2.5万亿的全年目标。
　　截至去年12月末外汇储备余额为10663亿美元，同比增长30.22%，全年新增2473亿美元。
　　在货币供应方面，M2和M1全年呈现前者增速放缓、后者增速加快的走势，前者回落到央行年初设定的16%的目标，后者不但远高于14%的目标，而且是自2005年2月以来的23个月内首次超过M2。专家表示，M1增速超过M2，按照传统理论预示着通胀出现的可能性增大，宏观调控的压力仍存。
　　结合存款数据来看，去年居民户存款增加2.09万亿元，同比少增1125亿元，在股市活跃的背景下，股市分流储蓄的情况明显。
　　贷款方面，贷款结构长期化趋势引人关注：非金融性公司及其他部门的中长期贷款增速较快，远远大于短期贷款和票据融资。专家分析，由于新增贷款主要流向固定资产投资领域，这也表明今年的调控任务仍然不轻。

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央行“铁腕”治理流动性 单日回笼创3000亿天量

　　央行又在流动性治理上下狠招了。昨日，在1600亿元的存款准备金刚刚上缴的第二天，央行又在公开市场一口气回笼了3000亿元资金，创下历史新高。

　　3000亿元，相当于沪深两市三天的成交量、相当于去年全年公开市场净回笼量（7700亿元）的近一半、相当于A股市场发行了7个工商银行！这样惊人的资金回笼力度在公开市场创建以来还是第一次出现。

　　这背后体现了央行对目前流动性状况的担忧，和央行控制金融秩序的强烈决心。周一央行刚刚公布2006年金融数据，这篇题为《金融宏观调控取得明显成效》的文章却引来众多有关调控加码的担忧。从货币增长、贷款、存款、外汇储备等数据来看，资金正加快从银行体系释放。

　　除了货币供应量继续高增长、外汇储备达到10663亿美元、贷款同比多增8265亿元，数据还显示，年末银行超额储备率猛增至4.78%，也就是说有至少14000亿元近似闲置的资金滞留银行，成为名副其实的“笼中虎”。这部分资金收益只有0.99%，比较股市的火爆、6%以上的贷款收益，银行绝不愿意把这笔钱留在央行账户里，白白放弃获取高收益的机会。

　　而“笼中虎”一旦放出，无疑将加剧经济生活中的不平衡状况。一方面更多资金将涌向资本市场，继续推高资产价格；另一方面也加剧通胀风险；同时投资、出口增长动力将更强，而顺差则可能带来更多的流动性。流动性可能陷入循环增长中。

　　治理流动性泛滥的确已经成为金融调控中面对的头等大事，央行立即展开行动。昨日央行共发行了2100亿元1年期央票，又进行了900亿元7天正回购，回笼资金3000亿元大约相当于上调两次存款准备金率的资金上缴量。

　　由于到期资金1640亿元，即使不算周四的公开市场操作，本周资金净回笼量也已达到1360亿元。央行货币回笼力度之大出人意料。毕竟，周一各银行刚刚上缴1600亿元存款准备金。算上公开市场和存款准备金，本周资金净回笼量很可能超过4000亿元，一周之内央行相当于连提了三次存款准备金率！

　　在这样大力度的资金回笼下，市场利率居然还是岿然不动。1年央票利率仍然维持2.7961%，连续8周持平；7天回购利率1.25%，又下跌10个基点。银行间市场7天回购利率也下降1.63个基点至1.3454%。看来银行间的资金的确非常宽松，央行因而有把握连续大笔回笼资金。

　　不过，从央行的态度来看，公开市场+上调存款准备金率依然是调控的主基调。在如此大力度的资金回笼下，利率汇率政策的出台可能被降低。


　　2006年外汇占款远高于货币净回笼量


　　△注：2006年新增外汇占款合计27769亿元，央行公开市场货币净回笼量仅7700亿元；12月二者差距创出4000多亿元的新高。

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国家信息中心范剑平：股市可能成宏观调控重点
2007年01月23日
　　国家信息中心范剑平称巨量资金涌入支持股指强劲上升
　　1月20日，在由清华大学中国与世界经济研究中心召开的"2007年经济形势研讨会上"上，国家信息中心预测部主任范剑平指出，2007年，宏观调控的主要对象不再是固定资产投资，随着股指的上升，股市将成为宏观调控的重点。
　　范剑平说，2006年，中国经济在防止过热的紧张气氛中实现了超过10%的高速增长，一些机构由此做出两种完全不同的预测：一、受世界经济减速和国内投资市场趋于饱和的影响，中国经济有可能出现政策预想之外的下滑；二、中国经济仍会继续保持很高的热度。
　　范剑平认为，2007年，中国经济的基本走势仍会延续2006年的态势。GDP的增长速度预计是在9.5%-10.5%之间，且偏上的可能性会更大一些。
　　其中的原因是，国家宏观调控政策以及财税政策带来地方招商冲动和扩大投资的冲动，其制度的因素大于短期的因素。也就是说，各级政府那种要大干快上、加快发展的欲望在2007年尤其是十七大召开前，会变得更加强烈。
　　但是，范剑平说，如果仅有这样的冲动和愿望，没有资金支持也不能实现。2007年，我们资金宽松的局面不会得到根本的改观。
　　尽管央行采取了央票等一系列手段，对汇率也进行了调整，但是从2006年的情况来看，资金过剩的问题作为世界现象在中国仍然存在。2007年没有找到比2006年更加有效的控制资金流动性的方法，而且新创造的资金流动性和额度还有大的变化。
　　范剑平说，与2006年相比，2007年资金的使用效率会大大提高。因为几大商业银行上市之后，它们更加有效地利用资金来获利的欲望会越来越强烈。如果说2006年上半年企业融资的主要渠道是靠银行贷款，那么，2006年下半年随着我国股市活跃之后，企业从证券市场能够获得大量的资金。从现在的情况看，2007年，我国的证券市场会为企业融资提供更加好的环境。大量的资金会流到一些大的企业里。
　　范剑平说，2007年的宏观调控与2006年有很大的不同。2006年，投资是吸纳流动性资金的主要方向，宏观调控的目标因此主要是抑制固定资产投资。2007年，股市将成为吸纳流动性资金的主要方向，随着股指的上升，股市将成为宏观调控的重点。  
　 中华工商时报

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Vista上市倒计时
2007-01-23
    在为CES展做开幕演讲的间隙，比尔·盖茨分别会见了联想集团副总裁夏立和方正科技董事长方中华。
眼前排开的是一场气势恢弘的赌局——1月30日，微软筹备数年的Vista操作系统(消费版)将正式发布。历史上，微软操作系统的每一次升级，都将令整个PC产业出现爆炸性增长。

号称自Windows 95以来最具革命性的升级，Vista能复制奇迹吗?

与盖茨会面第二天，联想集团在北京和拉斯维加斯同时发布“联想Windows Vista PC”产品，这是全球首批预装Windows Vista操作系统的PC，联想在PC厂商中抢得Vista头筹。

而欲搭Vista便车的，还有各种外设厂商、内容(娱乐、视频、音乐)供应商、上游零部件供应商。在CES上，他们都展出了自己的产品。

Vista财富“画饼”

“Vista对电脑最具有革命性的变化，就是使电脑成为集成影视、音乐、在线电子杂志等内容的娱乐中心，而不仅仅是办工用具，因此人们需要坐在沙发上控制电脑。”微软娱乐设备事业部产品经理Carla M Forester如此描述Vista。

据悉，微软为配合Vista而推出的多媒体硬件产品，“一个看似普通的键盘，却集成了无线遥控的功能，可以充电、发光(便于黑暗中操作)；一个看似普通的鼠标，却集成了无线遥控与激光指示笔等功能。”

Forester表示，微软并不打算通过销售这些设备赚钱，“我们会授权合作伙伴去生产，主要是让这些设备可以帮助软件运行得更好”。

鼠标就是一个经典的例子。微软推出Windows视窗操作系统同时发明了鼠标(新浪科技注：鼠标发明者应为美国人道格·恩格尔巴特博士，于1968年12月9日在IEEE会议上首次展示。)，但微软将鼠标的专利授予许多公司，包括双飞燕、IBM、戴尔这些合作伙伴。随着Windows的流行，鼠标成为信息社会的标志性符号，但鼠标上的许多专利都属于微软，包括纵向滚轮，即将面市的双向(纵向横向)滚轮。

Forester透露，随着Vista的推广，微软有更多硬件专利授予合作伙伴，其中包括手机、移动PC(mobile pc)等。

盖茨在1月7日的演讲中认为：在未来的家庭中，各种设备(包括电视、数码相机、手机、PDA、摄像头、XBOX等)都将以电脑为中心，内容都可以在电脑中进行存储、编辑，然后再在各个终端上面(比如电视终端)展示。随着Vista时代的到来，更多的人使用电脑，各种硬件设备厂商将获得更多的机会。

此外，Vista的到来，消费者将有更多更便捷的通道获得内容，各种内容提供商也面临机遇。在美国，微软与FOX电视台合作，将电视内容预装到Vista版的Xbox。这样，FOX的内容拥有了更多的观众。另外，一些内容需要基于Vista平台进行开发，比如在中国十分赚钱的网络游戏就是这样。

夏立认为，Vista需要计算能力更强大的CPU，需要更大内存，作为影音中心，需要性能更好的声卡、显卡，这个链条上的厂商也存在许多机会。

联想Vista“野心”

事实上，在CES展上，联想、戴尔、惠普、东芝、索尼等都推出了自己的Vista电脑。相比而言，联想的表现更为激进。

联想在展会上一共发布了八大系列十余款新品，在所有PC厂商中处于领先。夏立称，“这些产品目前还不会进行销售，价格也不会公布。”

此外，联想还通过多种方式以确立自己在“Vista时代”的优势：成立专门的团队推广Vista电脑；在渠道上建立Vista体验店；与微软合作建立Vista联合实验室；与上游内容厂商合作，让联想的Vista电脑有更丰富的内容；整合原联想研究院及原IBM技术人员打造LXT技术平台。

夏立透露，随着Vista1月30日正式上市，联想当天会在全国800多家旗舰店建立Vista体验店，并最终在中国市场建立3000个体验区。

而早在2003年，联想与微软就合作建立了Vista联合实验室。在联想新推出的一款Vista台式PC中就集成了红外装置，不通过任何其他设备(比如通过USB联接的红外装置)就可以通过遥控器控制PC。

夏立还向记者展示了内容合作方面的成果：在联想新推出的电脑中，根据菜单指引，就能进入影视在线、音乐天地、电视剧场、电子杂志四大娱乐中心，每个娱乐中心，都有丰富的内容。凡购买联想电脑的用户，都可以免费享受3个月娱乐内容，3个月后，用户可以选择是否向内容提供商付费。

而LXT平台的价值是为用户提供一体化的解决方案，其中包含了安全技术(包括安全芯片、底层杀毒、内核修复、硬盘加密、安全密匙等技术)与协同技术(以闪联标准为基础、使不同的设备更好的互联互通)。

夏立认为，“Vista电脑中的内容与体验不仅来自于电脑本机，也来自互联网和各种设备，其中包括相机、手机、摄相机等，安全性与各种设备之间的互联就显得更加重要。而LXT刚好解决了这样的问题。”

在全球PC产业的现有秩序中，联想的地位是惠普、戴尔的跟随者。分析人士指出，操作系统的升级对产业内的厂商都是难得的机遇，对于刚刚收购IBM PC业务，正大力全球拓展的联想而言，Vista是一次难得的翻身机会。

OEM厂商仍在观望

一位不愿透露姓名的PC厂商总裁认为：Vista要在短期内迅速推广，必须获得OEM厂商的认可。

TCL电脑总裁杨伟强、方正科技副总裁曾文丽在接受记者采访时表示，不会放过Vista带来的机会，但没有透露推出Vista电脑的时间表。在全球，戴尔、惠普也没有公布Vista电脑推出的时间表。

上述PC厂商总裁戏言：在Vista战略上冒进可能会因消费者的抵制而造成库存积压，正确的办法是等微软开始为Vista发布补丁时再大举进入。

其他设备厂商与PC厂商类似。在CES展上，移动PC(Mobile PC)厂商OQO展出了自己基于Vista平台的移动PC。参展的人员透露：此款移动PC目前还没有确定上市时间，也没有价格。

就连微软展示的键盘与鼠标，也仍然处于微软自己制造推广的阶段，至于由外设合作伙伴购买微软专利，参与生产制造，那还是微软接下来要谈的事情。

上述PC厂商总裁认为：“比如坐在沙发上操作PC，是对人类现有使用习惯的一种颠覆，需要时间。即使当年的鼠标与视窗的流行，也经历了数年时间。Vista所有功能的实现，也许需要更长的时间。”

但比尔·盖茨认为：Vista的推广时间会比Windows XP的流行快得多。

在与内容提供商的合作上，微软与FOX电视台的这种合作并非全球普适，比如在中国，微软是通过联想这样的OEM厂商渗透到内容合作伙伴的。而在与电视内容的合作方面，xbox甚至不能在中国进行销售。

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一家进行IPO路演的拟上市公司竟已停产近两月！
2007年01月24日
　　一家正在进行IPO路演的拟上市公司竟然已经停产近两个月！昨日，在地处湖南省岳阳市区的天润化工发展股份有限公司（002113）生产厂区，记者再次确认了这家公司已经停产近两个月的事实。然而，该公司却隐瞒了这一重大事项，在其披露的招股意向书及其他公告中从未提及停产一事。
　　1月12日，在天润发展刊登招股意向书前夕，记者到该公司生产厂区实地踏访，发 现该公司已经停产。在整个生产厂区内，设备不运转，烟囱不冒烟，货场没有运送化肥的车辆。记者基本上看不到一线生产工人。在公司刊登招股意向书后的1月23日，记者再次踏访该厂区，发现企业生产线依然没有产品生产出来。
　　据调查，早在2006年11月28日，天润发展就已经全线停产，至昨日记者采访时,停产大约56天。该公司董事、总工程师周向阳在接受采访时确切地告诉记者，企业确实已经停产了一个多月，预计至少还需要两周左右的时间才能正式出产品。
　　对于停产原因，周向阳说，停产主要是进行一次大检修，特别是对生产线上的压缩汽缸等设备实施更换及检查。他进一步解释道，化肥企业设备一般是大修一次管三年。但是记者询问过公司许多员工，了解到该公司在2005年同期已开展过同样的大修，并非所谓的"大修一次管三年"。
　　记者随后向多家化肥企业咨询大修事宜，业内专家坦言，为迎接每年春耕生产的化肥旺销时节，化肥生产厂家一般会在当前这个季节开足马力加紧生产，以储备足够的货源；实在需要设备检修，也一般安排在其他时间，或者将检修时间尽量压缩在一周内完成。对于天润发展在这个节骨眼上开展长时间停产大修，业内人士均表示很难理解。
　　记者注意到，对于如此重大的停产事项，天润发展及保荐人平安证券从未公开如实披露，对于停产对企业生产经营可能造成的影响，在招股意向书的风险提示项目中也没有提。
　　一些正准备参与新股申购的投资者听到消息后都感到非常惊讶，他们质问：一家企业在新股发行过程中就敢隐瞒企业停产的重大事项，它的其他信息披露还让我们怎么相信呢？
　　资料显示，天润发展是一家年产20万吨尿素的中小型化肥企业，资产规模约4.82亿元，现有股本5200万股，此次预计发行不超过2200万股新股，并计划在中小板上市交易。(李清理)
　 中国证券报

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A股市盈率居全球之冠 中国股市拉响了泡沫警报
2007年01月24日
　　A股市盈率居全球之冠
　　股市拉响了泡沫警报
　　高歌猛进的深沪股市创新高早已成为一种常态，一天上涨百点也不再可望不可及。证券营业厅排队开户成为独特的风景线。近一月以来每日过千亿的成交量随着市场赚钱效应逐步放大。回眸2006年初，年底上1800点的言论还一度被看作痴人说梦。而在短短的一年中，中国股市创出了资本市场建立以来的最高点，彻底告别了漫漫熊市，2900点也已被牢牢踩在脚下。
　　与此同时，关于股市泡沫的争论也再度在市场上流传，在股市经历了一年不回头的上涨后，"A股高估"和股市泡沫论的声音越来越大。目前市场对此主要有两种观点，一种观点是认为股市正在形成泡沫，一种观点是股市有轻微泡沫但不明显。
　　股市已出现泡沫
　　站在泡沫论一方的观点认为，股市已出现泡沫，而且有破灭危险。
　　经济学家谢国忠新年伊始就将一盆冷冰冰的水泼向狂热的中国股市。他发表的《警惕股市泡沫》一文提出了警告：警惕内地股市已出现泡沫。其原因在于由中国银行系统低存贷比所反映出来的流动性过剩。过度的流动性已经使股市翻番；而在未来，中国股市可能会经历一次痛苦的调整，如同2001年后所发生的那样。
　　著名经济学家吴敬琏亦担忧，内部及外部经济"双失衡"若将持续，经济将出现过热，通胀加剧，资产泡沫成形。
　　燕京华侨大学校长华生也有同样忧虑。他说，行情总是在绝望中产生，在狂热中终结的。目前有比较明显的市场泡沫，炒作的因素比较大，对预期有透支，跟基本面有脱离。炒作往往要过头才能回来，流动性过剩只是因素之一，还有制度性变革等因素共同造成的。目前市场过热，出现调整的预期很大，而这种热跟赚钱效应有关，资金拼命往一个方向涌，估值已经偏离经济基本面。高风险阶段时期，投资者要非常冷静，清醒意识到参与的投机成分炒作很大。
　　A股估价仍在合理范围
　　相当一部分市场人士则持相反观点，他们认为股市是虚拟经济，出现泡沫难免，但目前处于合理和可控范围内。
　　知名专业人士张卫星表示，市场总是非理性的，在高估和低估中震荡，寻找出一条正确途径来。高估过头，才会掉头。当前A股市场存在泡沫，但不要把泡沫看得那么严重，且完全在管理层允许的范围之内。因为目前A股实际流通筹码只有1／3,另外2／3的国有股或法人股并未流通。如果管理层认为当前A股泡沫大了，完全可以在高位减持国有股份，待股价跌回到低位后再买回来。
　　融通基金公司基金经理陈晓生则认为，从静态估值的角度看，现在A股不便宜，但仍在合理的范围。而且上市公司还有很好的成长性，即便当前的估值不再提高的话，基于2007年上市公司业绩仍然存在20％~30％的增长水平的预期，中国股票市场2007年仍然存在20％~30％的上涨空间。
　　国信证券经济研究所副所长蒋国云表示，估值总是维持一个相对均衡的价值中枢进行的，短期的波动也是正常的。目前没有很严重的泡沫，反映了大家对市场的预期，只是估值向上偏离了一些。
　　部分股票存在泡沫
　　而泡沫局部论的观点也不在少数。
　　南方基金投资部分析师王炫就指出，这个泡沫产生背后是人民群众理财意识的极度放大的传导机制。成长股有泡沫，里面值得推敲的东西不多了，因为故事有着很大的不确定性，发展到这一阶段，维持不了多少时间。
　　A股市盈率全球最高
　　根据申银万国的统计数据，过去12个月的市场，沪深300指数花了前十个月上涨了52.7％，市盈率（PE）从14倍涨到25倍，后两个月则涨了38％，PE从25倍涨到了35倍。
　　融通基金公司基金经理陈晓生认为，当前中国股市平均市盈率处于25~35倍之间是可以接受的，目前中国股票市场接近30倍PE的估值水平还算合理，尚未出现明显的泡沫。他指出，2007年牛市仍将继续，但较2006年有两个明显的特点：一是市场的振荡加剧，盈利预期降低；二是市场的结构性分化也会更加显著。
　　在一部分投资者眼里，短期A股的估值已经不具有吸引力，目前全部A股的PE已经达到29倍。A股目前的PE水平比成熟市场高70％，比新兴市场高45％，处于全球最高水平。
　　但更多的人举出了动态市盈率来为上涨找到一个理由。深圳某著名基金公司基金经理就认为，当前A股市场泡沫有但属于正常范围。他分析，去年深沪股市涨幅均翻了一番，其中30％是上市公司支付的股改对价，2006年上市公司业绩可望同比增长逾20％，市场如何估值本身是个很复杂的问题，牛市允许某些个股高估甚至股价离谱，只要整个市场估值趋向合理就行，当前深沪市场动态估值其实并不高。
　　如何绕开个股泡沫雷区？
　　从银行到地产，从金属到饮料，从只赚指数不赚钱到坐着过山车数钞票，近一月个股轮番炒作让投资者既怕又喜，喜的是捂着股票总能下个或大或小的金蛋，怕的是一不小心栽个跟头，鸡飞蛋打。哪些板块有泡沫？哪些股票还低估？在这个泡沫越吹越大的市场中，越来越引起关注。成长股有泡沫南方基金投资部分析师王炫：成长股有泡沫，里面值得推敲的东西不多了，因为故事有着很大的不确定性，发展到这一阶段，维持不了多少时间。食品饮料、商业贸易、军工、传媒科技已有一定泡沫在里面。而很多企业优势龙头，市盈率还在15~20倍，银行、钢铁、电力、交通运输等传统型行业，钢铁才10倍出头。目前市场的情绪化很浓，市场情绪没放在这些估值相对低的板块上面，但值得注意的是，5月回调最深的就是军工板块，因为故事成分太多了，一旦支撑不住就出现大幅回调。与重估一步一步得到市场认可不同，成长股的故事一旦没有兑现，大家共同心理标杆就没了，所以调整风险更大。绩差垃圾股有泡沫
　　国海证券研究发展中心副总经理王汉卿：绩差垃圾股有泡沫，由于有新的会计制度、税收制度，高价绩优股的动态市盈率不算太高，相对比较合理，低市盈率的机场、港口、高速公路、电解铝等板块还有机会，电解铝还只有十几倍市盈率，但机会都是短期的，通过轮动、补涨实现。
　　国信证券经济研究所副所长蒋国云：目前的轮动普涨源于大盘股资金的分流，在前段时间看好的地产股、受到估值和开征土地增值税的影响，资金寻找新的出处，进而去往了小盘股。军工板块、医药板块还有比较大的估值优势，他们面临的是国家消费者，目前消费品市盈率在65倍以上，军工才20倍左右，医药动态市盈率仅为23倍，目前是医药行业最困难的时候，按理说应该给予更多市盈率。所以还没涨到位，后市还有空间。
　　管理层狙击股市泡沫
　　1月5日，央行就出调控重拳，宣布从1月15日起上调商业银行存款准备金率0.5个百分点到9.5％。目前金融机构人民币存款总额超过33万亿元，存款准备金率提高0.5个百分点，意味着央行将从市场中抽走超过1600亿元人民币。
　　就在5日当天，国家外汇管理局也宣布了新的规定，将个人年度购汇总额由以前的2万美元大幅提高到5万美元，鼓励个人更多地持有外汇。
　　紧接着，证监会叫停新股票基金发行，减缓A股市场大规模投资资金的流入。
　　管理层新年伊始就出调控重拳，其大背景是经济学界公认目前宏观经济中人民币出现流动性过剩，数以十万亿元计的游资在股市、楼市等资产市场上兴风作浪，导致股价、楼价等资产价格出现了多年罕见的暴涨。
　　专家认为下一步很可能会有加息等更严厉的调控措施出台，以避免股票等资产的泡沫化。
　　泡沫：从吹大到破灭能扛多久？
　　每天以12万的数字大幅激增的开户数，以越来越短时间冲越整数关口不断创新高的股指，一年145％的涨幅位列全球股市之首，这一切都表明这个牛市今非昔比。
　　国泰君安证券总裁助理兼研究所所长李迅雷认为，A股市场泡沫肯定是有的，泡沫能持续多久才是关键所在。A股泡沫可以持续相当长时间。理由是中国经济持续向好，人民币的持续升值过程。他表示，几乎所有行业都有泡沫，只是或多或少的问题。我国经济增速没有放缓迹象，短线泡沫就不会破灭。他建议投资者与泡沫共舞，最容易产生泡沫的地方，还是可以参与的。他特别看好金融行业的证券、银行。
　　平安证券投资策略部负责人罗晓鸣承认，泡沫毫无疑问存在，但泡沫吹大到破灭还有个过程，时间还早，要运行几年，如果是一步到位，也是高位震荡。目前市场没有特别严重的泡沫，沪深300指数大约还维持25－30倍的市盈率水平，而一般30倍才被看作有泡沫。投资者不要被快速上涨和天量成交吓倒，资金的退出有周期，目前阶段行情空间上是很大的，提前几天退出，损失就很大，就看成交量是否急速放大或快速萎缩，如果没有，问题就不大。
　　深圳某著名基金公司基金经理认为，当前A股市场的运行趋势是健康的。他表示，我国经济的高速增长和持续向好，上半年经济环境及政策环境都较好，只要不出现系统性利空或重大利空，如加息等，深沪股市就不会有什么大的问题，震荡上行的市场格局便有望延续。
　　融通基金公司基金经理陈晓生表示，股价向下调整的力量有两个，一是估值的压力，二是获利回吐的压力。当前市场获利回吐的压力确实很大，但无法预计压力什么时候释放出来，是在3000点抑或是3200点，甚至是在更高的点位上。2007年牛市仍将继续，但较2006年有两个明显的特点：一是市场的振荡加剧，盈利预期降低；二是市场的结构性分化也会更加显著。
　　国信证券一位分析人士表示，2007年股市最大的风险是公司业务的成长跟不上股价的上涨，因此还是要加强对公司基本面的研究，防止跟风炒作带来的投资风险。
　　民生证券张志民表示，目前A股市场出现了一些泡沫，但并不是十分明显，市场运行依然是健康的。具体而言，泡沫主要集中在绩差股，地产股也存在高估迹象。对于后市操作，投资者可关注底部放量且涨幅不大个股，绝大多数股票都有机会，尽量回避短线风险较大的地产股。
　　招商证券一位分析人士则表示，泡沫对于某一具体公司是会有的，但对于整个市场仍然是健康的。当前年报业绩浪行情仍在进行之中，在挖掘潜力个股的线索上，建议关注上市公司在股改时对未来业绩水平作出的相关承诺，有助于投资者提前把握其年报行情。
　　美股新年涨幅一日跌尽
　　美国股市本周首个交易日下跌，由于担心订单的减少将影响的业绩，摩托罗拉和波音领跌，拖累整个大盘今年以来的涨幅几乎遗失殆尽。
　　蓝筹股波音的下跌导致道琼斯工业平均指数遭遇到两个月来的最大跌幅，目前指数相比年初只有0.1％的涨幅。摩托罗拉连续第五个交易日下跌，导致整个科技板块的下跌，标准普尔500指数比年初高了0.3％而纳斯达克综合指数上涨了0.7％。
　　自年初以来，道指和标普指数曾经最高上涨了近1.2％，纳指更是在科技股的带领下上涨达3.9％，但是由于上周因特尔和IBM公司公布去年四季度财务报告低于市场预期之后，股市便开始下跌，前期的涨幅几乎丧失殆尽。
　　周一道指连续第四个交易日下跌，挫88.37点，收报12477.16点，跌幅0.7％，是去年11月27日以来的最大跌幅。标普指数下跌7.55点，约0.5％，收报1422.95点。纳指下跌20.24点，约0.8％，收报2431.07。纽约证交所，1200只股票上涨，2116只股票下跌，150只股票平盘。（钟国斌 袁媛 陈波）
　 上海证券报 深圳商报

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唱空A股被指存心不良 外资提示风险反遭耳光
2007年01月25日  
　　集体唱空A股 被指存心不良
　　随着A股市场的飙升，境外资金对A股市场的看法渐趋谨慎，摩根士丹利、汇丰、德意志银行等多家外资投行相继发布研究报告，提示A股存在泡沫风险。近来已悄然成为A股市场主流机构之一的QFII，也纷纷抛出"A股有泡沫"的唱空观点。
　　对此，境内的舆论相当不爽，纷纷质疑：一是质疑QFII认为A股有泡沫，为何QFII目前的持仓量在90%以上，且没有明显的减持，"唱空不做空"分明是心存阴谋。二是质疑境外大投行没有看到A股市场广阔的发展前景，更没有看到A股市场中优质上市公司的盈利增长前景。部分舆论还用历史的例子佐证境外资金刻意唱衰A股别有用心。如在房地产市场，境外大投行一直高调唱空上海楼市，但却悄悄地囤积着上海的楼盘，带有打压建仓的目的。所以，很多舆论认为，目前境外资金对A股市场的唱空有着同样的目的。
　　不过，如果静下来看一看，想一想，境外资金对A股市场的看法的确存在一定的道理。一方面，目前A股市场的市盈率已经站在全球前列，这一点连基金们在去年四季度的报告中也无奈地承认，目前A股市场已缺乏足够安全边际的品种。而且，行业分析师的研究报告也显示出这一点，认为上市公司估值目标位的提升并不是净利润的提升，而是市盈率的提升，贵州茅台从25倍的市盈率提升至50倍，就说明了目前A股市场的估值泡沫。
　　另一方面，目前上市公司的盈利前景固然广阔，但问题是工商银行、中国人寿的主营业务收入只有境外同行第一的10%强，凭什么能够与境外同行第一的市值平起平坐呢？要知道，目前工商银行的管理能力、业务结构远远落后于花旗银行，目前高企的股价已经提前透支了未来的成长空间。
　　对此，笔者认为，对境外资金不同的声音不要妖魔化，不仅要看他们的结论，更要看他们逻辑推理的过程与数据，才能在证券市场中获得长久生存的能力。就像当年许小年的"千点论"风波一样，虽然引起舆论的极大反感，但随后的事实却证实了"千点论"的正确。
　　另外，境外资金唱空A股市场的基础是建立在整体估值水平上的，但并不妨碍境外资金对优质A股的看好，如此做法颇有点"抛开指数看个股"的操作思路，这其实也是境内基金等机构的一贯做法。
□ 甘丹　 北京晨报

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1、2线在逐渐收网的时候，媒体也开始吵架，呵呵，有意思。

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趁牛市"大非"忙减持 年内解禁总数为858亿股
2007年01月25日  
　　市值超过3000亿元的"小非"减持所带来的影响尚未消逝，上市公司控股股东择机减持又起。中兴通讯、吉林森工等在昨日发布公告称，两家公司的大股东减持部分股票。
　　截至目前，已有6家上市公司在1月减持了股份。部分市场人士认为，股指高企可能是部分公司减持意愿增强的原因。图/CFP
　　市值超过3000亿元的"小非"减持所带来的影响尚未消逝，上市公司控股股东择机减持又起。中兴通讯、吉林森工等在昨日发布公告称，两家公司的大股东减持部分股票。券商人士预计，股改以来的限售流通股在今年集中解禁，加之去年网下发行的新股在今年结束锁定，可能成为市场波动的重要因素。
　　6家公司本月减持
　　中兴通讯宣布截至1月22日，该公司控股股东减持了1148.91万股，占其总股本比例的1.2%.以22日中兴通讯收盘价47元计算，所减持的市盈率在38倍左右。吉林森工已经是一个月内两次减持，两次减持的数量占总股本的2.11%，减持均价分别为9.43元、9.35元，对应2006年动态市盈率分别为38倍、37.7倍。
　　在二级市场上，上述两只股票的价格在减持前后没有出现太大的波动。吉林森工最近10个交易日下跌5.5%，中兴通讯最近十个交易日上涨10%.同期，深成指上涨13.9%，沪指上涨5.3%.
　　股改后大股东出售解禁的限售流通股，最早出现在去年9月。当时，中小板公司伟星股份减持占总股本1.06%的股份，控股股东仍持有9.01%的股份，维持了控股地位。当时，上海股指运行在1650点-1700点。
　　随后的上市公司控股股东减持，出现在今年1月。截至目前，已有6家上市公司在1月减持了股份。除了中兴通讯、吉林森工之外，宁波华翔、华发股份、双鹭药业、益佰制药的控股股东均减持股份，减持比例在0.25%-2.28%.
　　在上述公司减持的时候，沪市指数运行在2800点-2900点。部分市场人士认为，股指高企可能是部分公司减持意愿增强的原因。
　　减持将造成股市波动
　　面对规模越来越大的限售股解禁，基金、券商人士认为足以对市场造成较大的影响。
　　华安基金在2007年策略报告中称，限售股解禁是制约市场的因素之一。该基金引用的申银万国研究所数据显示，2007年小非解禁的市值在3400亿元左右（以年初价格计）。
　　如果考虑到控股股东的限售股解禁及去年新股网下配售部分锁定股份的解禁，这个数字将急剧膨胀。根据万得资讯系统数据，上述部分限售股在2007年解禁的总数为858.16亿股。以昨日价格计算，总市值为8449.6亿元，相当于目前A股流通市值的28%.
　　东莞证券研发中心主任李大霄认为，与2006年的小非减持相比，今年限售股解禁的数量足以影响市场的运行，将增大市场的波动性。单从股改所导致的限售股来看，今年4-5月及11月将是这些股份减持的高峰期。
　　对于"大非"（控股股东）所减持的部分，李大霄认为减持数量更多地取决于政府控制。目前，大量上市公司的控股股东为国有企业。
　　此前，国资委官员表示，在全流通后国有控股上市公司国有股流通买卖，只在三种情况下需经国资委审批：一是导致上市公司控股权变化的，二是导致国家股低于最低持股比例的，三是买卖国有股5%以上的大宗交易。（吴敏 赵侠） 　　
　 新京报
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部分有能力的控股股东也减持，特别是连中兴通讯这类蓝筹也开始加入减持行列。意味什么？值得跟踪和思考。

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统计局：去年GDP20.94万亿 增长10.7%（直播）
2007年01月25日
[郭卫民]:

谢谢各位，今天的新闻发布会到此结束。

(2007-01-25 11:29:47)

[谢伏瞻]:

大家都非常关心股市，因为股市是中国经济的晴雨表，这点我非常理解。但是非常遗憾地告诉你，我们现在还没有建立起对于企业的资金进入到股市的统计体系，我想有必要的话我们还要研究，来增加有关的统计调查。如果说对广大股民朋友有什么样的告诫或者是警示的话，无论在股市高涨还是在股市低落的时候，都永远记住两句话：股市有风险，投资需谨慎。谢谢。

(2007-01-25 11:26:58)

[北京商报记者]:

目前股市已经涨到近3000点，而且市值也达到近2.5万亿元，这其中有多少国有可控资金？这些资金对于股市的大涨起到什么样的作用？而且最近有很多新股民入市，希望您能给他们提一些建议？谢谢。

(2007-01-25 11:26:01)

[谢伏瞻]:

由于存在贸易顺差和外汇储备增加得比较快，所以国际社会和大家都很关心汇率问题。我想，汇率是一个影响贸易差额的重要原因，但不是唯一因素。从2005年7月21日到现在，我们汇率形成机制的改革应该说进展得比较顺利，人民币在这一段时间之内，参考一揽子货币也在升值。我想说的是，汇率的调整可能很难改变中国和一些国别之间的贸易差额的状况。事实上，中国和美国，我们相对美元是升值了，但是我们之间的贸易差额并没有减少，我们和日本、韩国、台湾地区、东盟、巴西等等一些国家和地区，都存在着逆差。所以，人民币汇率的未来走势，还是会按照中国政府所确定的主动性、可控性、渐进性的原则，根据市场的变化情况和国内外发展的态势来进行调整。

(2007-01-25 11:23:20)

[谢伏瞻]:

贸易顺差的出现实际上反映了中国的竞争力确实提高了，中国有比较完备的产业体系，有比较低廉的劳动力和相对比较多的劳动力供给，我们对外开放的一些政策也相对比较优惠，再加上我们有一个非常广阔的市场，这些都是吸引外商投资中国的一个非常重要的原因。由于这些外商直接投资的进入，所以我们出口的制造能力、加工能力就扩张得比较快，就带来了我们出口的快速增长，加上部分外商进来以后，我们进口替代的能力又有明显的增强，所以就出现了贸易的顺差。所以说，中国的贸易顺差是在国际的产业转移、对外开放、贸易自由化步伐加快的大背景下实现的，我们很难说，贸易顺差多了，就是中国受益大了，因为我们还有那么多服务贸易领域还是逆差。

(2007-01-25 11:20:25)

[谢伏瞻]:

中国在2001年加入世界贸易组织以后，到去年底我们已经顺利地度过了5年的过渡期。在这五年当中，中国的对外贸易保持了20%以上的持续、较快的增长。我们不仅对外出口了大量的产品，同时也从世界各国进口了大量的产品。外商直接投资在这五年当中，也大体上每年是以500多亿到600多亿的额度进入到中国市场，中国的服务业的对外开放，过去那些没有开门或者门开得还不够大的产业都实现了对外开放，许多大的跨国公司都在中国有投资，所以说，我们的贸易顺差的出现，是在这么一个大的背景下，在2005、2006年才出现相对比较多一些。

(2007-01-25 11:19:04)

[谢伏瞻]:

你所提到的关于中国的贸易顺差的问题，我可以谈谈个人的观点。一个国家对外贸易是顺差还是逆差，我想这都是非常正常的现象，有的时候是顺差，有的时候是逆差，应该说这是很正常的。关于中国的贸易顺差问题，首先第一点是我们孤立地来看贸易顺差。贸易顺差是中国对外开放当中的现象之一，先不说贸易顺差是好还是不好，不是用价格判断，它是整个对外开放当中的现象之一。

(2007-01-25 11:17:57)

[谢伏瞻]:

道琼斯的记者们提出的问题都非常厉害。不过，我还是要坚持我刚才的原则，涉及到过去的数字我都告诉你，涉及到未来还没有出现的数字我都不说，尽管我有猜测和估计，我想还是坚持这样的原则。否则刚才问GDP的先生就会觉得我不公平。

(2007-01-25 11:12:36)

[道琼斯通讯社记者]:

我有几个问题想请教。首先，GDP增速在第四季度已经回落到10.4%，您觉得今年是否应该保持这样的水平？还是需要缓慢一些？另外，11月份和12月份CPI的增速都有增加，11月份是1.9%，12月份是2.8%，您估计今年CPI的增速是否会继续加快？如果是这样的话，央行是否应该加息？最后一个问题，关于投资的增长速度，这是由外汇储备增长造成的问题，您认为政府应该采取哪些措施来缓解外汇储备的增长？其中是否包括人民币汇率的升值，升值的速度应该有多快？

(2007-01-25 11:09:08)

[谢伏瞻]:

关于农业普查的问题，大家都很关心，农普的质量问题是我们农业普查工作的最重要的环节，要把这个问题讲透，我估计再给我20分钟也不够，为了兼顾平衡，回答了你的第一个问题，第二个问题我就不回答了，发布会后我们再交流，给其他记者一些机会。

(2007-01-25 11:08:46)

[谢伏瞻]:

另外，就国际市场情况看，去年世界粮食产量是减产1.6%，其中谷物减产2.1%，小麦减产5.2%，粗粮减产1.1%，而粮食的需求增加了1%。所以，世界粮食市场这种总体格局的变化就引发了像芝加哥期货市场的小麦、玉米期货价格的大幅度上升，到11月份的时候，芝加哥期货市场的小麦期货价格已经涨了30%，玉米涨了52%，稻谷涨了16%，也带动引发了我们进口粮价的上涨，这也是引起粮价上涨的原因之一。

(2007-01-25 11:08:07)

[谢伏瞻]:

比如说小麦，小麦我们也是增产的，但是由于今年我们以最低收购价脱市收购，中储粮总公司收购的总量比较多的大过了往年，当市场出现供应紧缺的时候，吞吐上衔接上相对没有那么及时，就引发了小麦价格的上涨。再比如说玉米，玉米这几年的加工能力扩张得比较快，在2005年的时候，全国玉米的深加工能力已经达到了1000亿斤，实际的加工消耗是500多亿斤，到2006年加工能力达到了1400亿斤，实际加工也接近700亿斤。所以，深加工对于玉米的消耗也造成了玉米供求状况的变化，带动了价格的上涨。我想，这是国内方面的主要原因。

(2007-01-25 11:03:39)

[谢伏瞻]:

从总量的角度来看，我们虽然实现了三年的连续增产，但这是在2003年粮食产量落到一个低谷的基础上的三年的恢复性增长，而粮食总的供求关系还是处在一个紧平衡的状态。所以，并不是说粮食增产了，粮食的供求关系就发生了逆转，出现了供大于求的格局。第二个方面就是结构性的原因，虽然总量在增产，但是我们在部分产品的供求上还是存在比较大的缺口，加上流通环节衔接不畅，单个产品价格的上涨，传导和影响了其他产品的价格上涨，带动了粮价的上涨。

(2007-01-25 11:00:54)

[谢伏瞻]:

您提了两个很好的问题。首先关于粮食价格的问题，从11月份以来，媒体和社会都非常关心，大家都在问，为什么连续三年增产，粮食价格还会上涨？这是一个很大的疑问。我想原因有两点：第一点，既有总量原因，也有结构性的原因。第二点，既有国内的原因，也有国际的原因。

(2007-01-25 11:00:12)

[中国信息报记者]:

谢局长您好！从您公布的数据来看，2006年我国粮食生产出现了连续三年的丰收，但是粮食价格却一度出现了比较明显的上涨，受其影响，我国食品价格也在上涨。请问谢局长，您对当前的价格形势怎么看？另外，第二次全国农业普查正在紧张有序地进行，现在社会比较关注的是如何保障农业普查数据的质量？怎样公布和管理这些普查数据？请谢局长就此做一些说明。

(2007-01-25 10:58:38)

[谢伏瞻]:

在2006年，中国结束了持续了2600年的种田交税的历史，就此一项，就使得农民减轻了1000亿以上的负担，这也是从另外一个方面增加了农民的收入。加上这几年中国经济的增长速度保持在一个比较高的水平，大量的农村富余劳动力从低效率、低收入的农业，转向了相对比较高效益的第二、三产业，这样也增加了农民的收入水平。就2006年来讲，农民人均的工资性收入已经达到了1375元，比上年增加了200元，增长速度是17%；农民的农业收入增加了53元，增长3.6%；农民家庭经营二、三产业的收入增加35元，增长了9.3%。还有转移的收入也继续保持快速的增长。中央政府，我们的财政对农民的种粮直补、良种补贴、农机具的购置补贴等等，这些全年的人均的转移收入达到了181元，人均增加了33元。这说明政府确实采取了一系列的措施，在千方百计地增加农民收入。但是，因为我们的农民总量太大，农村人口太多，我们需要一步一步地、逐步地来提高农民的总体收入水平。

(2007-01-25 10:54:48)

[谢伏瞻]:

关于你所提的第二个问题，我跟您一样也很关心，我也希望中国农民的收入能够增加得更多一些，增长得更快一些。但是，您知道，我们中国是13亿人口的大国，至少有将近8亿人生活在农村，我们用短短的20多年的时间先解决了温饱，后来又基本实现小康。现在农民的人均纯收入到2006年已经达到了3587元，这对西方一些发达国家来讲确实是一个很低的水平，但是跟我们过去农民的收入相比，这已经是一个非常大的提高了。

(2007-01-25 10:51:57)

[谢伏瞻]:

您的第一个问题，当我到国家统计局报到以后，我的很多朋友，包括投资银行，包括国外的机构、国际机构、国际组织的一些人都告诫我，你作为国家统计局局长，不要做预测，因为你要预测了，会影响你统计的公正性，最后你会为证明你的正确性，把统计数据往你预测的方向去调。出于这个原因，为了避免这个倾向，所以我今天就不做预测。但是有一点，我可以告诉记者，中国2007年的经济增长仍然会保持一个增长速度比较快，经济运行比较平稳的良好势头。

(2007-01-25 10:49:57)

[法新社记者]:

第一个问题，请您对2007年的经济进行一个预测，是否还是保持10%以上的增长态势？第二个问题，关于农村、农民收入的问题，现在农民的收入还在一个非常低的水平，一天也就是1美元，处于国际社会所定的贫困线。

(2007-01-25 10:45:46)

[谢伏瞻]:

可能大家会说，采取了这么多措施，为什么国内需求还是增长得不够快呢？我想主要的原因，一个就是我们的社会保障制度还不健全，我们的医疗、教育这些过去主要是吃大锅饭的领域，现在慢慢的在推动改革，使得居民对于未来的消费要留有余地，风险意识增强了，他们就把更多的钱存起来，以备今后可能出现的这种支出的需要。那么要扩大消费需求，我想很重要的就是要进一步的完善社会保障制度，进一步的推进教育、医疗体制的改革，进一步规范我们的房地产市场，稳定房地产的价格等等，这样消费需求也会慢慢的会有所上升。

当然，我只讲了问题的一个方面，另外一个方面就是国外的需求。因为国外的需求比较旺盛，那么我们的贸易的盈余相对比较多，这可能也是国内需求相对不足、所占的比重比较低的另外一个原因。谢谢。

(2007-01-25 10:44:43)

[谢伏瞻]:

但是我想，您提这个问题还是非常重要的。因为中国政府在最近这几年一直强调要通过扩大内需来促进中国经济的发展，因为中国是一个大国，大国经济必须以内需为基础。如果我们说中国经济确实存在内需不足的话，我想主要就是在消费，因为我们的投资增速很快，投资所占的比重也比较大，重要的就是要扩大国内的消费需求，其中最最重要的是扩大居民的消费需求。要提高消费需求，就要增加收入。对此，中国政府采取了一系列的措施，最近这些年，农民的收入连续三年保持了6%以上的增速，城市居民的收入大体上也在10%左右。通过提高收入来增强居民的消费能力，通过改善消费环境，提供或者是培育一系列新的消费热点，来促进国内的消费需求。

(2007-01-25 10:41:25)

[谢伏瞻]:

你所提到的第一个问题，关于内需在中国经济的增长当中所占的比重，目前我还不能告诉你一个准确的数字，如果你需要，会后我让核算司争取给你一个参考数，因为国家现在公布的数据是用生产法来计算的GDP，您说的情况是要用支出法来推算。我们内部是有核算的，但是对外没有公布这个数字。

(2007-01-25 10:40:30)

[谢伏瞻]:

第三方面，就像您一样，大家太关心GDP，如果大家对GDP单一指标的重视程度淡化一点，可能大家都不会关注到这两者之间存在差异。由于大家太关注了，所以可能也会在某些角度出现两者之间的差异。

(2007-01-25 10:39:55)

[谢伏瞻]:

第二个方面就是统计方面的技术原因。大家都知道我们过去是计划经济，在计划经济的时代，对物质生产部门的统计非常重视，对非物质生产部门的统计相对比较薄弱，现在我们正在逐步的改善，但是相比较起来，我们服务业的统计还是比较薄弱的。在服务业这块儿，国家核算和地方核算所使用的基础数据也是不同的，所以这也造成了国家和地区的统计数据之间的差异。还有，从全国的角度来讲，我们的核算从总量上看，比地方要相对容易，我们有海关来统计，只要在这个地域里面的情况，我都能够得到比较一致的统计，但是地方之间的这种经济的活动，产品的流进流出缺乏比较完善的统计制度，所以也造成了两者之间的差别。

(2007-01-25 10:36:10)

[谢伏瞻]:

我想先回答你的后一个问题，再回答你前面一个问题。

关于国家GDP的数字和地方GDP加总的核算数有差距的问题，这是大家非常关注的问题。我想，存在差距的原因有三个方面：第一，核算制度。我们现在国家和省市是分别由国家和地方来核算各自的GDP，国家统计局计算全国的GDP，各省市计算各省市的GDP，采用这种方式就不可避免地会出现两者之间的差异。现在经济发展的特点是全球化，很多企业尤其是集团公司在全国，甚至在全球都有产业的布点。所以在统计上，就全国来讲，是能够提出这些重复计算的因素的。而就地方来讲，往往容易造成，比如说一个集团公司的规定报表在它的总部统计了一次，在企业的生产所在的地可能又统计了一次，这样地方的加总就有可能大于全国，而全国相对来讲就可以把这些误差消除掉。

(2007-01-25 10:31:47)

[凤凰卫视记者]:

第一个问题，我想让您给我们提供一下内需在2006年国民经济总值中所占的比例？如果它是呈现逐渐递减的趋势的话，请问造成这个的原因是什么？另外，您觉得2007年政府会采取什么措施来解决这个问题？第二个问题，希望您简明的回答一下，就是一直以来，国家公布的统计数字和地方政府公布的是不相匹的，请问造成这样情况的原因是什么？这个问题何时解决？

(2007-01-25 10:27:59)

[谢伏瞻]:

但是，要完成全年万元GDP能耗下降4%的目标，应该说难度非常大，很可能实现不了这个目标。但是我想，能够出现能耗的由升反降，这也是一个非常积极的信号和成效。随着我们的财政政策、税收政策、价格政策和对能源产业发展投入的增加，技术改造和技术投入的增加，结构调整步伐的加快，我想在未来几年当中，节能降耗的成效将会更加明显。谢谢。

(2007-01-25 10:26:56)

[谢伏瞻]:

在能源的生产方面，我们的发电，特别是火力发电，上了一批大机组，这些机组都是技术水平相对比较高，耗能达到或接近世界先进水平的机组。另外我们淘汰了煤炭开采的落后产能，这些措施都收到成效。所以，从第三季度开始，我们的万元GDP能耗三年来首次出现下降。

(2007-01-25 10:26:03)

[谢伏瞻]:

关于节能降耗，大家都很关心，我们也一样很关心。党中央、国务院确实非常重视，各级地方政府也非常重视。近两年来采取了一系列重要的措施，包括价格改革、税收制度的研究和改革，包括我们调整高耗能的落后的产能，包括我们调整资源型产品出口退税的政策等等，还有加快技术进步。应该说这些措施正在收到积极的成效。

(2007-01-25 10:25:25)

[谢伏瞻]:

据我所知，去年我们淘汰了1.1亿吨的煤炭落后产能，就是不符合安全生产的条件，环境污染比较大，资源利用效率比较低的一些落后的产能，我想一部分落后产能被淘汰，另外有一些大的煤矿在上马，这样符合我们煤炭发展的战略和结构调整的要求。

(2007-01-25 10:24:15)

[谢伏瞻]:

关于你所提到的节能降耗和煤炭产业投资过剩的问题，就煤炭的产能来讲，应该说这几年确实在逐步的加大，投资的增速也比较快。就像大家所知道的那样，中国是以煤为主的能源供应的结构，煤炭产业的发展，投资快速的增长，是顺应了市场需求的。但是我们目前确实也面临着煤炭产业投资增速比较快的格局。我想，解决煤炭产业主要的问题就是要"上大压小"，提高煤炭资源的开采利用率，提高资源的利用效率。

(2007-01-25 10:18:53)

[谢伏瞻]:

关于银行流动性过剩的问题，我想大家确实都非常关心。针对这个问题，在2006年的时候，中央银行相继采取了一系列重要的措施，两次提高了人民币贷款的基准利率，三次提高了存款准备金率。另外，我们加大了央行公开市场操作的力度。这些措施都在逐步地收到成效。但是，银行流动性过剩问题的确压力还比较大。

大家都知道，前不久我们刚刚召开了全国金融工作会议，在会议上，党中央、国务院对金融的改革和发展，包括对解决银行体系的流动性问题都作出了全面的部署。我想，随着银行体制进一步的改革，资本市场的发展，银行流动性过剩的问题也会逐步地得以缓解。

(2007-01-25 10:16:23)

[美国彭博新闻社记者]:

第一个问题，有关银行流动性过剩的情况，您觉得今年的情况会不会难度比较大？有没有压力要加大调控的力度或者对人民币升值的压力比较高一点？第二个问题，有关能源结构方面，现在在煤炭方面的投资有过剩的情况，请问对这个问题，今年会有什么调控的方案？

(2007-01-25 10:13:55)

[谢伏瞻]:

目前经济运行当中的主要矛盾，像我在发布会前期所提供的一些信息中说到的一样，主要还是流动性过剩的矛盾相对比较突出，外贸的顺差相对比较多，另外我们结构调整的任务还比较艰巨，特别是转变增长方式、降低能源资源的消耗、减少污染的排放等方面的压力还比较大。谢谢。

(2007-01-25 10:13:16)

[谢伏瞻]:

固定资产投资也从上半年的29.8%回落到全年的24%，投资的结构得到改善，一些产能过剩行业的投资得到抑制，像电力、热力的生产和供应也有所回落。纺织业、煤炭的开采洗选业等等一些产业投资的增速都在回落。

另外，我们的货币信贷的增长速度在高位趋稳，广义货币的增速逐级回落，全年稳定在16.9%，人民币贷款的增速也有所控制，月均的新增贷款由上半年的3579亿元，回落到四季度的1476亿元。

(2007-01-25 10:10:57)

[谢伏瞻]:

中国经济不仅增长速度保持了一个比较快的增速，而且经济效益大幅度地提高，我们的财政增收比较多，企业的利润增长达到31%，经济结构进一步改善，经济运行当中的一些突出矛盾和突出问题有所缓解。从2006年全年的运行情况来看，我们一季度的增长是10.4%，二季度的增速是11.5%，三季度稳步回落到10.6%，四季度回落到10.4%。所以，整个经济运行避免了由偏快向过热，又没有出现大的回落，价格还保持在一个相对比较低的水平。

(2007-01-25 10:08:41)

[谢伏瞻]:

我在国务院发展研究中心工作的时候，在2005年确实担心国民经济增长从偏快转向过热。从2005年、2006年连续几年，党中央、国务院采取了一系列的宏观调控的措施，特别是加强了对于土地、信贷、市场准入等一系列的政策措施，使得我们的国民经济运行避免了从偏快向过热的转变，经济运行比较平稳，增长速度仍然保持比较高，同时增长的质量在提高。

(2007-01-25 10:05:36)

[中央电视台记者]:

请问谢局长，去年当您还是一个专家的时候，在接受记者采访时说过，2005年中国经济已经出现了过热的苗头，当时这个观点也得到了很多专家的支持。但是，这种观点在今年已经很少有人提出了，为什么？您认为2006年中国经济的主要特点是什么？目前还存在哪些问题？谢谢。

(2007-01-25 10:04:38)

[郭卫民]:

现在开始提问，提问前请先报一下所在的新闻机构。为了让大家都有机会，请提一个问题。

(2007-01-25 10:02:54)

[谢伏瞻]:

展望2007年，尽管世界经济发展仍面临一些不稳定、不确定因素，国内经济运行中也存在一些矛盾和问题，但总的看，有利于我国经济发展的积极因素仍居主导地位。只要坚持以科学发展观统领经济社会发展全局，认真贯彻落实中央经济工作会议精神和各项部署，2007年国民经济仍将保持平稳较快发展。

(2007-01-25 10:02:08)

[谢伏瞻]:

以上情况说明，2006年国民经济总体呈现"增长速度较快、经济效益较好、价格涨幅较低、群众受惠较多"的良好发展态势，经济社会发展的协调性增强。当前经济运行中存在的突出矛盾是，农业基础仍然脆弱，粮食稳定增产和农民持续增收难度加大；投资消费关系不合理，国际收支不平衡和银行体系流动性过剩仍比较突出；节能降耗和污染减排的任务仍十分艰巨。

(2007-01-25 10:01:15)

[谢伏瞻]:

7、城乡居民收入增长加快，就业增加较多。全年城镇居民人均可支配收入11759元，比上年增长12.1%，扣除价格因素，实际增长10.4%，加快0.8个百分点。农村居民人均纯收入3587元，比上年增长10.2%，扣除价格因素，实际增长7.4%，加快1.2个百分点。年末居民储蓄存款余额161587亿元，比上年末增加20544亿元。全年城镇新增就业1184万人，年末城镇登记失业率为4.1%，比上年末回落0.1个百分点。

(2007-01-25 10:00:12)

[谢伏瞻]:

6、价格总水平基本稳定，房价涨幅仍然偏高。全年居民消费价格上涨1.5%，涨幅比上年回落0.3个百分点（12月份上涨2.8%），城市和农村均上涨1.5%。从构成看，消费品价格上涨1.4%，服务项目价格上涨1.8%。从类别看，食品价格上涨2.3%，其中粮食上涨2.7%，其余商品价格有涨有落。全年商品零售价格上涨1.0%,涨幅比上年提高0.2个百分点（12月份上涨2.4%）。原材料、燃料、动力购进价格上涨6.0%，比上年回落2.3个百分点（12月份上涨5.0%）。工业品出厂价格上涨3.0%，比上年回落1.9个百分点（12月份上涨3.1%）。固定资产投资价格上涨1.5%，比上年回落0.1个百分点。全年70个大中城市房屋销售价格比上年上涨5.5%，比上年回落2.1个百分点。

(2007-01-25 09:58:42)

[谢伏瞻]:

5、对外贸易快速增长，外商直接投资有所增加。全年进出口总额17607亿美元，比上年增长23.8%，加快0.6个百分点。其中，出口9691亿美元，增长27.2%;进口7916亿美元，增长20.0%。进出口相抵，顺差达1775亿美元，比上年增加755亿美元。全年实际使用外商直接投资金额630亿美元，比上年增长4.5%。年末国家外汇储备10663亿美元，比上年末增加2473亿美元。

(2007-01-25 09:58:28)

[谢伏瞻]:

4、国内消费市场活跃，增速加快。全年社会消费品零售总额76410亿元，比上年增长13.7%，加快0.8个百分点（12月份7499亿元，增长14.6%）。其中，城市消费品零售额增长14.3%；农村消费品零售额增长12.6%。批发和零售业增长13.7%，住宿和餐饮业增长16.4%。限额以上批发和零售业大类商品零售中，石油及制品类增长36.2%，汽车类增长26.3%，建筑及装潢材料类增长24.0%，通讯器材类增长22.0%。

(2007-01-25 09:58:11)

[谢伏瞻]:

3、固定资产投资增长较快，增幅回落。全年全社会固定资产投资109870亿元，比上年增长24.0%，回落2.0个百分点。其中，城镇固定资产投资93472亿元，增长24.5%，回落2.7个百分点（12月份14160亿元，增长13.8%）；农村固定资产投资增长21.3%。在城镇固定资产投资中，分地区看，除中部地区固定资产投资增长33.1%，加快0.4个百分点外，东部地区和西部地区分别增长20.6%和25.9%，分别回落3.4和4.7个百分点。全年房地产开发投资19382亿元，比上年增长21.8%，加快0.9个百分点。

(2007-01-25 09:57:46)

[谢伏瞻]:

2、工业生产快速增长，效益提高。全年全部工业增加值比上年增长12.5%。其中，规模以上工业增加值增长16.6%，12月份增长14.7%。在规模以上工业增加值中，重工业增长17.9%，轻工业增长13.8%。规模以上工业企业产销率达到98.1%。规模以上工业企业实现利润18784亿元，增长31.0%。

(2007-01-25 09:57:10)

[谢伏瞻]:

1、农业生产稳定发展，粮食再获丰收。全年粮食产量超过49000万吨。棉花产量673万吨，比上年增产17.8%。畜牧业克服疫情等因素的影响继续保持增长。预计肉类、禽蛋总产量分别达到8000万吨和2950万吨，分别比上年增长4.5%和3.0%。

(2007-01-25 09:56:49)

[谢伏瞻]:

2006年，国民经济继续保持平稳较快发展。针对经济运行中的突出问题，党中央、国务院审时度势、不失时机地出台了一系列宏观调控政策措施，有效地避免了经济运行由偏快转向过热，经济社会发展实现了"十一五"的良好开局。

初步核算，全年国内生产总值209407亿元，按可比价格计算，比上年增长10.7%，加快0.3个百分点。其中，第一产业增加值24700亿元，增长5.0%；第二产业增加值102004亿元，增长12.5%；第三产业增加值82703亿元，增长10.3%。分季度看，四个季度国内生产总值分别增长10.4%、11.5%、10.6%和10.4%。

(2007-01-25 09:56:10)

[谢伏瞻]:

女士们、先生们、朋友们，大家早上好！今天在这里和大家见面，我非常高兴。这个会场我非常熟悉，也非常亲切，因为我在这栋楼里工作过多年，但是作为国家统计局局长是第一次坐在这个位置。大家可能对我还不太熟悉，希望今后加强和大家的合作，也竭诚为大家服务，也期盼着得到大家的支持、理解，使我们成为朋友。

言归正传，下面我就2006年国民经济的运行情况向大家发布一些信息，然后回答大家所关心的问题。

(2007-01-25 09:55:35)

[主持人郭卫民]:

女士们、先生们，上午好！今天的新闻发布会也是中外媒体十分关注的发布会，要公布2006年国民经济运行的情况，我看中外记者今天来得比较早，也很踊跃。

很高兴今天国家统计局局长谢伏瞻先生出席发布会做介绍，谢局长是担任国家统计局局长以后第一次出席国新办新闻发布会。谢局长1954年出生于湖北省天门市，就读于华东科技大学，机械工业部自动化研究所，获工学硕士学位。谢局长有很丰富的经历，曾在人民日报工作，在普林斯顿大学做过访问学者。1986年到国务院发展研究中心工作，1999年担任国务院发展研究中心副主任，2006年10月被任命为国家统计局党组书记、局长，兼任中国科学院学部主席团顾问。

今天和谢局长一起出席发布会的还有国家统计局新闻发言人李晓超先生，现在请谢伏瞻局长做介绍。

(2007-01-25 09:50:57)

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道琼斯通讯社记者从11月份和12月份CPI的增速引申出央行是否应该加息这个问题时，谢伏瞻并没有回答这个问题，但11月份CPI是1.9％，12月份CPI是2.8％，再加上GDP增长10.7%，固定资产投资增长24.0%，这一系列数据让宏观调控变得苍白，也引发了大投行的无限遐想，通胀、加息，他们判断，第一季度就会加息。渣打给出的标题是"中国12月CPI暴增 央行或加息25个基点"，中金公司的标题更直接简洁，四个字："该加息了"。

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上月物价跳升至全年高点 可能触发新一轮加息
2007年01月25日
　　 国家统计局25日(周四)上午公布的数据显示，2006年居民消费价格(CPI)上涨1.5%，其中12月份上涨2.8%。经济学家认为，12月份的消费者物价指数(CPI)增幅大大高于市场预期，可能促使央行在第一季度加息27个基点。

　　在此之前，业界普遍预计，12月CPI数据将维持11月1.9%的水平，但受到食物价格继续上涨推升，12月份CPI最终超过11月份近1个百分点，为去年增幅最快的月份。

　　渣打今日发布的最新报告指出，食品价格上扬是影响中国上月物价激增的主要因素，当前以粮食为主的食品类占中国CPI比重达30%。

　　渣打银行高级经济学家王志浩预计，CPI上行将使央行提早采取加息措施，如果1月固定资产投资(FAI)数据出现反弹将更是如此。在此之前，渣打预计央行将在第二季度上调利率0.27个百分点。

　　国内券商中金公司近期已经对中国经济及利率水平提出了跟踪观点，认为“从长期来看，相对于GDP增速和企业资本回报率，中国的利率水平过低。从短期来看，近期CPI抬头也提高了通胀预期。而一旦CPI增幅突破2.5%，则可能触发一次加息。”

　　中金认为，低利率对于经济和社会有诸多不利影响：鼓励了低回报率投资的快速增长，加剧经济的内部失衡；使银行承担了过高的风险；催生资产价格泡沫；拉大贫富差距。

    中金称，加息有助于治理通货膨胀和抑制投资反弹，同时客观上对于目前股价的大幅上涨有着重要的警示效应，有助于检验股市泡沫。

　　但著名投行高盛对此则发表了不同观点。高盛中国首席经济学家梁红认为，国内资本市场最近一轮行情显示，货币环境已经开始有所放松，央行仍然面临收紧流动性的压力，以抑制通货膨胀(特别是资产泡沫)的危险。

　　但梁红认为，出于对投机资本流入的担忧，中国政府近期不会在利率和汇率上有大的动作。

　　除了抑制因物价上涨引发的通胀可能，分析认为，加息可能也会指向近期以股市为代表的资产价格攀升。

　　东方证券的一份研究报告认为，在一轮攀升后，A股短期调整风险正在积聚，建议投资者高度关注。从过往经验来看，目前的交易数据及市场特征显示A股有出现10%以内小幅调整的可能。

　　其分析师认为，央行很有可能在一季度进行一次加息，但政策出台时间将取决于央行对整体宏观经济形势以及人民币汇率走向的判断。

　　尽管如此，东方证券预计，调整结束后A股将再续升势

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CPI涨幅冲高 央行加息可能不期而至

　　在经历过去年底粮价突然上涨风波之后，市场更加深了对通胀抬头的警惕史丽资料图国家统计局昨天公布的数据显示，2006年居民消费价格（CPI）上涨1.5%，其中12月份上涨2.8%，大大高于市场预期。一些投行人士认为，CPI增幅的加大可能促使央行加息。
　　CPI低位运行是外界猜测央行不会祭起加息这一"终极武器"的一个重要原因，但昨日国家统计局公布去年12月CPI跳高至2.8%，这一数据加重了央行选择加息的砝码。与此同时，一些专家强调，股市近期猛涨带来的资产泡沫问题，更可能成为监管层选择加息的原因。
　　国家统计局昨日公布的CPI数据显示，除去年12月涨幅从11月的1.9%一下子冲高至2.8％外，从结构分析，除了粮食和食品之外，烟酒及用品、家庭设备用品及服务、交通通信、衣着价格指数稳步走高，市场预计今年一季度的通货膨胀率会明显提高。
　　这种格局的变化表明，推动居民消费价格上涨的力量已经不再局限于粮食、公共服务提价等外在因素，经济增长、需求增加等内在因素的作用开始增强。
　　而市场在经历过去年底粮价突然上涨风波之后，更加深了对通胀抬头的警惕。央行公布的数据显示，去年12月的企业商品价格指数（CGPI）再度创出年内新高，同比增幅高达5.1％，而11月该指数同样创下新高，为4.1％。此外央行此前发布的去年第四季度全国城镇储户问卷调查也显示，有50.8％的居民预测物价上升，未来物价预期指数为48.2％，刷新1999年调查以来的最高。
　　与此同时，股市近期的强劲表现，也引发市场对于资产价格出现泡沫的担心。上证指数从去年12月1日的2101点到昨日的2857点，不到两个月的时间上涨了35%。抑制股票等资产泡沫，成为抑制CPI上涨之外，引发外界预测加息的又一重要因素。
　　中金公司首席经济学家哈继铭指出，如果目前的股价已经大大超出基本面，股价将在加息后出现明显调整，这将进一步证明加息是极为必要的。他认为，有人也许认为资产价格大幅上扬带来的财富效应有利于刺激消费，降低储蓄率，但事实上在套现之前，资产价格的财富效应虚无飘渺，而一旦人人都套现，股价则又必然下跌，"寄希望于建立在股市之上的财富效应来拉动消费，无异于饮鸩止渴。"
　　那么当前加息预期的背景发生了哪些变化？为何选择加息是必要的手段？预期的幅度和时间是怎样的？就这些市场高度关注的问题，本报邀请国内外几大投行的知名经济学家来进行分析解读。
　　为何要考虑加息
　　摩根大通首席中国经济学家龚方雄：一方面，去年12月的CPI跳高至2.8%，使得近期加息27个基点的可能性增大；另一方面，资产价格快速膨胀所带来的泡沫化问题，也会让监管层考虑必须采取行动。
　　中金公司首席经济学家哈继铭：考虑以上因素以及去年12月CPI大幅度上涨所带来的翘尾因素，我们调高2007年全年的CPI涨幅至2.5%。在这个通货膨胀率下，目前扣税后的存款利率明显偏低。过低的存款利率将继续导致"存款搬家"，争先恐后涌入股市，推高资产价格。
　　低利率带来的负面影响包括，首先低利率鼓励了投资尤其是低回报率投资的快速增长，加剧经济内部失衡，不利于产业结构调整；其次低利率使银行承担了过高的风险，不利于多层次资本市场的健康发展；第三，低利率催生资产价格泡沫，为了保值，人们盲目追求投资渠道，蜂拥购买房地产和股票，降低了资本市场筛选优劣企业的功能；最后，低利率拉大贫富差距，激化社会矛盾。
　　申银万国高级经济学家李慧勇：我们认为目前加息的可能性正在增加。一方面利率作为价格杠杆在控制信贷和控制投资上有上调存款准备金率所不可替代的作用，只靠上调存款准备金率没有办法有效控制信贷和投资的反弹问题；其次利率是央行控制通货膨胀的一个重要工具，过去反对加息的一个重要原因是通货膨胀率偏低，伴随着通货膨胀率的提高，这一理由已经不再具有说服力。
　　实际上去年12月CPI大幅度上涨之后，一年期存款实际利率下降到只有-0.3％，负实际利率使得加息显得更为急迫。 　　
　　高盛首席中国经济学家梁红：我们认为即便投资和信贷增长在短期内趋弱，但中国近期的通胀压力依然较大。而且，近期股市火热再度折射出流动性问题，央行需要继续推出紧缩政策以防止通胀和资产泡沫。
　　我们认为，最有效的办法是加息和允许人民币更快升值。但短期来看，由于担心国际投机资本冲击，央行还会采用一些非市场化的手段，这也意味着，2007年，中国依然会面临通胀压力，尤其是资产价格的过快上涨。
　　汇丰首席中国经济学家屈宏斌：尽管我们预测今年整体通胀压力不大，但是最近股市的火爆让监管部门开始担心资产泡沫的问题，紧缩政策的推出恐难以避免，形式可能是严格限制信贷资金进入股市。

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兴业银行发行创纪录 网上网下冻结资金超万亿

　　兴业银行网上网下共冻结资金1.1633万亿元，启动回拨机制后网上发行最终中签率为0.7684%
　　根据昨天晚间公布的兴业银行A股发行结果，此次公司网上、网下发行共冻结资金约1.1633万亿元，本次发行价格最终确定为发行区间的上限即每股15.98元。
　　公告显示，兴业银行A股网下申购总量达到了141.42亿股，共冻结资金2259.9亿元资金；网上申购有效股数达到了586.582亿股，共冻结资金9373.58亿元。由此，国内证券市场发行股票冻结资金的纪录再度被刷新。
　　对于一级市场"打新股"资金"水位"超万亿元规模，国盛证券研发中心副总经理滕军昨天表示，这十分鲜明地反映出目前市场流动性充足的背景。同时，由于股市去年来不断走好，使得不少储蓄资金开始"大搬家"进入股市。在人民币升值预期浓烈的大环境中，类似兴业银行这样质地相对较好的银行股，往往得到大规模资金关注。不过，造成兴业银行A股发行时申购资金超万亿还与二级市场动向有关。滕军认为，在前期大盘不断走高过程中，二级市场之中有不少获利丰厚资金开始退出，在目前大盘处于高位震荡期间，二级市场之中的机会相对较少，因此使得这些资金在一级市场中参与"打新股"，从而导致一级市场"水位"整体提升。

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2006年11月30日，微软发布最新一代操作系统Windows Vista等三大产品系列，并且，中国由于时差的关系是最先发布。2007年1月30日，也就是下周二，微软将正式发布Vista大众市场版，科技风暴临界点即将开启。

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2006年11月30日，微软在中国率先发布了其研究多年的新一代操作系统——Vista。Vista一词源自拉丁文的Vedere，在包括英语在内的大多数语言中都有“远景、展望”之义。微软将其下一代具有里程碑意义的操作系统定名为Vista，除了希望它能展望未来，继续执掌操作系统的胜利大旗以外，更是为未来个人电脑以至于其它个人电子设备的技术和创新铺路，引领新概念的出现和发展。不久的将来，人们将告别WindowsXP、Windows2000的时代，迎来一个计算机系统的新纪元。
　　在中国，2006年11月7日，17家PC厂商70多款产品宣布加入微软快速升级计划。贴有“WindowsVista Capable”标志的电脑已推出市场。惠普、同方、宏基、华硕、明基、戴尔、方正、长城、富士通、海尔、七喜、联想、NEC、三星、索尼、TCL以及东芝等知名电脑品牌均归于“微软vista联盟”；11月9日，“微软称Vista是最安全的系统，不再需要杀毒软件”的论调，引发出“微软Vista的上市可能导致国内杀毒软件厂商仅剩两三家”的声音。
　　作为全球最大的软件生产商，微软的每次技术升级都会引起全世界的关注，更不用说这次被誉为“有史以来最大的一次软件升级活动”的新操作系统的推出，必将引起全球计算机软、硬件的一切子行业的革命性风暴。
　　Vista将给处理器、内存、显卡、存储硬件、网络等相关配置带来一系列的改变，而在这升级和更新换代之中，在这场革命风暴之中，究竟那些企业面临机遇，那些企业面临危机，一切还有待发展。