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乾坤有序

盘中特征：
    周五大盘走出了整固而后小幅上涨的走势。上证综指报收于1144.87点,上涨0.84％；深成指
收盘2827.18点，上涨0.77％；两市成交量111亿元，和上一交易日相比有所放大。从申万行业指
数看，采掘、轻工制造、食品饮料指数涨幅居前；风格指数中低价股、活跃指数较为强劲。近日
的行业风格指数显示，板块有轮动的迹象存在。

后市研判：
    后市稳步上行，中线趋势看好。年线1161点一线有阻力。
    零散偏利好政策信息的叠加实际起到了强化投资者信心的作用。近日国资委领导关于“推进
中央企业股改的决心绝不会动摇”的表态让市场再次领略了管理层的信心和决心；银监会
联合发布的《关于规范上市公司对外担保行为的通知》以及有望下月出台的上市公司股权激励办
法表明国内上市公司治理环境正在进一步改善，股市长期存在的问题正在逐步得到解决。另外，
国资委领导在谈到明年2月之前央企能否完成股改时表示“是往这个方向努力”；对恢复融资,则
称，国内股市恢复发行新股还需要一段时间才能进行。领导的讲话透露一个信息，市场担心的春
节后即进行新老划断的可能不大。退一万步说，即使二季度初恢复融资的话,3-4个月时间已足够
容纳一轮中级行情了。
    权证市场已形成半壁江山之势，日成交量基本维持在50-80亿间,相对稳定。因此对股市资金
的分流作用已不明显，两者处于均衡的状态。当然，小规模的对流是不可避免的。周五机场权证
上市，全市以涨停价成交。其它品种基本回落，总体成交量比周四有较大的减小，一周来权证的
普遍反弹随着机场权证的上市将暂告段落。推动股指上行的动力主要来自大盘蓝筹股。从上证50
ETF的走势看，势头要明显强于大盘，并已显出风向标的作用。只要大旗不倒,股指上涨的趋势不
会改变。股指在上涨，但成交量始终放不出来，说明做空力量不足；而多方还在布局中，并不希
望股指走的过快。因此股市总体呈稳步上行的态势，涨涨盘盘，盘盘涨涨。只有当成交量放出来，
才会拉出大阳线。年线1161点一线有阻力，这点还是要提醒投资者。

操作策略：                                                                 
    关注蓝筹股。

乾坤有序

周五两市继续小幅上涨，成交量较昨日有所放大，个股出现普涨行情，在前期银行股、地产
股相继走强之后,近日市场热点围绕G股、基金重仓股、业绩预增股、资产重组股等几个方面展开，
出现板块轮动特征，白云机场权证上市即告涨停，但受周末因素影响其他权证普遍下跌，权证对
大盘的影响有所减弱。市场已经摆脱了1100点的盘整开始了震荡向上运行的新阶段。
    G股的活跃有如下原因：一是有关G股指数的即将推出使得该板块受到关注度提高,二是G股的
估值水平较低，市盈率及市净率水平均达到了绝对低位,三是经过充分调整后G股有再度走强的需
要，从申万股改指数的走势上我们可以看出已经形成明显的双底形态向上突破走势，这一板块的
走强将有一定的持续性。投资者可对其中价值低估的G华靖等重点关注。
    近日基金重仓股相对活跃，这不排除是部分基金为年末做市值而拉高股价，如果这种推断成
立，由于下周初基金结算日到来，不排除基金重仓股短线减仓的可能，因此对基金重仓股年底的
行情也不应盲目乐观，短线对冲高品种宜以逢高减磅为妥。

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深圳新兰德

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新增开户数轻推“转折之窗” 价值发现交棒价值创造  

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    近十几个交易日，大盘走势几乎就是教科书中“稳中有升”的印证，在市场的怀疑眼光中，股指慢慢地爬到近期高点。“总感觉有点不对劲，是不是真有行情？”这是近期相当多投资者不断在心中嘀咕的同一问题。但今年下半年A股新增开户数的底部企稳似乎已经暗示，转折之窗越推越大。

    大盘基本“有底”

    越临近年底，股指走得似乎越理想，这不太符合“年底无行情”的惯例。虽然其中或多或少有“市值保卫战”的因素，但也从一个侧面反映出当前股指已处于底部区域。

    阅读近期券商陆续推出的2006年策略报告，可以发现，对于大盘在来年的趋势，尽管仍言辞谨慎，但多数报告倾向于认为，明年有望成为牛熊转折的一年。虽然转折的来临可能还需等待，但底部不是指某个具体点位，而是趋势性下跌基本停止这样的前景，正是基于这一判断，“震荡”二字，几乎成为众多机构对明年大盘走势的共同用语。

    虽然预测高点不尽相同，但低点几乎被所有机构锁定在千点，而这个结论，已然考虑了公司整体业绩下降、新老划断等市场担忧的因素。正如有的市场人士所言，在风险溢价水平已经处于十分合理的情况下，恢复发行并不一定带来下跌，而底部也不意味着公司业绩在明年上半年就会掉头向上，只是市场对业绩的下降预期已经有了充分反映。

    再从技术层面看，年中998点区域所形成的双底，年末1070点区域造就的三重底，二者无疑将成为来年行情中多方的“双保险”。更何况新综指将带来新的衡量标尺，给投资者一阵惊喜也未可知。

    价值创造流行

    大盘有底了，但如果没有能够带来财富效应的热点，市场仍然是无效的市场。不过，机构们似乎已经各自找到了来年的投资“主菜”。

    “主题投资风行2006”，这恐怕是读过券商2006年策略报告的人的共同感受。与今年几乎清一色强调防守不同的是，进攻与防守、价值与成长已经成为机构们不同的投资主题。分歧的出现，显然令热点多样化的可能性大大增加。

    典型的防守型品种，如传统周期类公司等仍被中金公司、申银万国等机构看重，原因主要在于此类股票跌幅甚大，在宏观经济保持高速增长的前提下，2006年会出现显著的反弹机会。

    而更多态度相对积极的机构，则将目光锁定带有进攻色彩的成长型行业，价值发现理念已经逐步被价值创造理念所替代。中信证券指出，从投资角度讲，价值型股票的良好表现与同期经济的高增长联系密切，在经济增速减缓的情况下，这些企业的盈利增长也会逐步降低。所以，尽管当前成长型股票的投资优势还不明显，但其增长优势会逐步显现，向非周期类个股的配置已经不可避免。正是基于上述判断，再加上“十一五”规划已划定扶持对象，不少机构圈定了类似“新能源”、“通讯信息”、“消费品”、“三农”、“服务业”、“金融创新”等主题。

    资金不会吃紧

    周期与非周期两大类非常重要而又性质不同的资产，被同时纳入不同机构的投资主题，那么，资金会不会捉襟见肘？毕竟当前市场总是被量能所困扰。

    有报告指出，资金富裕状况在2006年不会改变。这是因为，景气状况的下降将导致产业投资机会减少和银行贷款意愿弱化；升值预期下的外汇占款有增无减；为保持经济稳定运行，货币供应量难以下降。正因为充裕的社会资金造就了债券的2005年牛市，固定收益品种的收益率在2006年会在低位徘徊，而这恰好令股市暗含的收益率水平凸现优势，其对资金的吸引力不言而喻。

    储蓄大于投资是一个中长期趋势，资金过剩问题会长期存在，14万亿储蓄一旦有效分流入市，正处在长期底部区域的A股重现长期牛市并非不可能。更何况升息概率甚低，楼市可能在未来步入小幅调整阶段，相比之下，连调数年的A股似乎会成为逐利资金的唯一投资出路。

    五年的熊市，让无数人错误判断过多个底部，现在似乎没有多少人敢轻言底部甚至转折，对于上涨也似乎越来越不习惯。从近几年A股新增开户数上可以明显看出，投资者对股市已然越来越疏远。出于谨慎，继续构筑底部可能是明年市场的最好诠释，但“转折轮回”的实现在明年恐怕也不会是奢望。

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修订年报和股份变动信息披露准则 G公司须披露非流通股限售条件  

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    中国日前发布通知，分别对《公开发行股票信息披露的内容与格式准则》第2号(即年报准则)和第5号(即股份变动报告准则)进行了修订。对于完成股改的公司，新年报准则要求其披露前10名股东中原非流通股股东持有股份的限售条件，以及公司前十名无限售条件流通股股东情况。

    根据股权分置改革进程，本次年报准则修订增加了相关披露要求:新年报准则要求公司已经完成股改的公司和未完成股改的公司分别按不同的股份变动情况表格进行披露。此外，新年报准则还对摘要格式、报告期内股东大会和董事会的披露要求作了简化，增加了对与日常经营相关的关联交易的披露要求等内容。

    此次5号准则的修订主要是为适应目前股改正在进行中的特殊情况，区分未完成股改和已完成股改的公司，规定不同的披露内容，设计不同的股份变动情况表格。在此基础上，要求已完成股改的公司披露有限售条件股份的上市交易时间、前十名有限售条件股东的持股情况以及限售条件等内容，以便投资者可以及时了解公司股份上市交易的条件和进度。此外，新准则还增加了前十名股东的持股结构、前十名流通股股东等披露内容，以便投资者可以及时了解股改后公司股东持股的变化情况。

    此外，新年报准则增加了上市公司管理层讨论与分析的披露要求。新年报准则细化了上市公司管理层讨论与分析的披露要求，明确要求公司要在对报告期内经营情况进行回顾的基础上，对未来发展进行展望。其中，报告期内经营情况的回顾应以外部环境和公司所处行业的现状为背景，分析公司的主营业务及经营状况、公司资产和利润构成变动、现金流量、非财务信息、主要控股和参股公司的经营情况等；而对公司未来发展的展望则应当包括所处行业的发展趋势、公司未来的发展机遇、发展战略和经营计划、资金需求和使用计划、公司面临的风险因素等内容。

    新《公司法》和《证券法》将于明年1月1日正式实施，新规则据此增减了相应的披露要求:根据《证券法》第68条的规定，新年报准则要求公司监事和高级管理人员也需要就年度报告不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏进行声明，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。

    根据《公司法》第117条的规定，新年报准则不再要求公司划分区间披露董事、监事、高管人员的报酬，而是披露每一位董事、监事、高管人员在报告期内的报酬总额。此外，新年报准则还对上市对外担保、资金被占用事项及其披露作了调整。

    新准则自发布之日起实施。

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年报新准则要求加"展望" 股改公司须披露非流通股东限售情况  

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    为完善披露规则,进一步提高上市公司运营的透明度,中国日前发布通知,分别对《公开发行股票信息披露的内容与格式准则》第2号(年报准则)和第5号(股份变动报告准则)进行了修订。

    新准则增加了上市公司管理层讨论与分析的披露要求。根据目前我国上市公司管理层讨论分析的披露情况,新年报准则细化了上市公司管理层讨论与分析的披露要求,明确要求公司要在对报告期内经营情况进行回顾的基础上,对未来发展进行展望。其中,报告期内经营情况的回顾应以外部环境和公司所处行业的现状为背景,分析公司的主营业务及经营状况、公司资产和利润构成变动、现金流量、非财务信息、主要控股和参股公司的经营情况等情况。

    而对公司未来发展的展望则应当包括所处行业的发展趋势、公司未来的发展机遇、发展战略和经营计划、资金需求和使用计划、公司面临的风险因素等内容。针对部分公司可能因商业机密或资料来源问题无法按要求完整编制管理层讨论与分析,新准则要求未按要求编制的公司详细说明原因,让市场对公司的执行情况进行评价和监督。

    根据股权分置改革进程,新年报准则要求公司已经完成股权分置改革的公司和未完成股权分置改革的公司分别按不同的股份变动情况表格进行披露。对于完成股改的公司,要求其披露前10名股东中原非流通股股东持有股份的限售条件,以及公司前十名无限售条件流通股股东情况。

    此外,新年报准则还对摘要格式、报告期内股东大会和董事会的披露要求进行了简化,增加了对与日常经营相关的关联交易的披露要求等内容。

    本次5号准则的修订主要是为适应目前股权分置改革正在进行中的特殊情况,区分未完成股改和已完成股改的公司,规定不同的披露内容,设计不同的股份变动情况表格。在此基础上,要求已完成股改的公司披露有限售条件股份的上市交易时间、前十名有限售条件股东的持股情况以及限售条件等内容,以便投资者可以及时了解公司股份上市交易的条件和进度。此外,新准则还增加了前十名股东的持股结构、前十名流通股股东等披露内容,以便投资者可以及时了解股改后公司股东持股的变化情况。

    适应新的公司法和证券法规定,新准则增减了相应披露要求。根据证券法第68条的规定,新年报准则要求公司监事和高级管理人员也需要就年度报告不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏进行声明,并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。根据公司法第117条规定,新年报准则不再要求公司划分区间披露董事、监事、高级管理人员的报酬,而是要求公司披露每一位董事、监事、高级管理人员在报告期内的报酬总额。此外,根据公司法的立法精神,新年报准则还对上市公司对外担保、资金被占用事项及其披露做了调整。

    权威人士表示,本次修订的主旨是贯彻落实国务院批转中国《关于提高上市公司质量的意见》,完善现有信息披露规则是提高上市公司透明度、强化监管和市场约束机制,进而全面提高上市公司质量的基础。通过对两个准则相关信息披露要求的重新修订,达到进一步完善披露规则,促进上市公司提高披露质量的目的,即从制度层面强化对上市公司信息披露内容的真实性、准确性、完整性及有效性的要求,给投资者一个真实的上市公司。

    为进一步增强信息披露的有效性,中国和上海、深圳证券交易所还在2005年针对年报披露需求问题进行了专题调研,分别向机构投资者和个人投资者了解其不同的信息需求,并将调研结果作为本次修改的重要依据。

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刘纪鹏：政府明年入市资金应有5000亿  

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    专家称,要保证大盘稳中有升需投入5000亿资金保驾护航

    年关将近,市场走向仍因一些不确定的因素而让人看不清楚。首都经贸大学教授、著名经济学家刘纪鹏今日接受本报记者采访,就目前市场关注的问题发表了自己的看法。他透露,G股再融资启动将早于新股发行。他同时建议,政府明年应投入3000亿至5000亿元人民币入市,只有这样,才能保证大盘稳中有升,为股改保驾护航。

    G股要走好须从内外两方面入手

    刘纪鹏教授认为,明年G股要“咸鱼翻生”,必须从上市公司内外因两方面入手。

    从上市公司内因看,上市公司要实现业绩提升,G股公司必须进行资产置换,注入更好的资产。完成股改后,大股东利益与股价挂钩,大股东有进行产业置换的动力。其次,应出台到位的经营者股权激励政策,使股价与经营者挂钩。

    从外部环境分析,刘纪鹏教授认为,近期最关键的是融资体制的恢复。他透露,管理层比较认可的方案是,G股再融资启动将早于新股发行。但G股再融资启动是先从沪市的大蓝筹开始,还是让深市的中小板先行,各方还有不同看法。他个人认为,从稳定市场的角度出发,最好从深市的中小板开始启动G股再融资。中小板公司市值小,且已经全部完成了股改,从中小板先行,对市场影响更小。“应逐步、渐进、稳定地进行,放慢节奏、速度,逐步扩大规模。”刘纪鹏说。

    另一个重要的外部因素是,必须引入增量资金。短期看,G股再融资启动、新股发行及非流通股的流通等对市场都是利空。而他个人一直认为,新股首发时间的选择应是动态的,如果大盘点位达到1300点,就能够实施新股首发。为了使股改顺利进行,保证大盘稳中有升,必须投入资金。刘纪鹏透露,这一点实际上已经得到有关方面认可,并已经投入了资金。

    明年需要3000至5000亿资金

    刘纪鹏认为,政府明年的入市资金应有3000亿至5000亿人民币,才能将大盘稳定在1200至1300点。他作了一个估算,股改流通股释放了约600亿流通股。按照目前平均股价5元计算,就需要3000亿。加上非流通股要按比例流通,还需要2000亿资金。“投入已成定局。”刘纪鹏肯定地说。他透露,在召开省市股改会议之前,有关方面已经做出了1000亿资金入市的决策。至于1000亿资金具体如何运作,刘纪鹏表示并不清楚。

    在政府资金入市的方式上,刘纪鹏建议,要改变以往通过券商、基金等机构间接入市的方式,直接组织平准基金入市。在这方面可以参照香港盈富基金的运作模式,公开资金规模,并每天公布购买股票的情况。

    政府资金入市不会有损失

    “国外没有一个资本市场有股权分置的问题,我们现在处在一个困难的、特殊的时期,需要政府拿出资金、政策来度过这一时期。”刘纪鹏说。

    刘纪鹏表示,政府资金入市目前并无法律障碍。其次,政府资金入市并不会有经济上的损失。很多上市公司其大股东为国有,非流通股向流通股支付对价,国家持有流通股获得对价,犹如左手给右手,并没有损失。

    此外,刘纪鹏认为最重要的是,目前国内股市有越来越被边缘化的趋势。一方面,国内越来越多的优质上市资源不断流向海外。另一方面,明年1月,部分中关村高新企业将在三板挂牌,低迷的三板将迎来新发展契机。三板因其价格低廉、盘子小、有概念等特点,将成为场外资金新的寻宝场所,必将分流主板市场的资金。深沪两市届时可能陷入更加窘迫的境地。

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国资委主任李荣融要求 重点央企控股上市公司尽快完成股改  

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    要加快整体改制整体上市的步伐

    从昨日召开的中央企业负责人会议上传出信息:央企控股的上市公司要积极推进股权分置改革。国务院国资委主任李荣融表示，国务院确定的39家重点中央企业控股的上市公司，要认真研究难点问题，创新思维，抓紧完善股权分置改革方案。

    李荣融说，按照国务院的统一部署，国有控股上市公司股权分置改革积极稳妥有序地推进。截至12月23日，已有51家央企控股的上市公司启动或完成了股权分置改革程序，约占整个境内证券市场市值的12％；特别是长江电力、武钢股份、鞍钢新轧、中海发展等大盘蓝筹股股权分置改革的顺利进行，为稳定市场预期发挥了积极作用。他希望央企要加强与流通股股东的沟通，争取各方支持，尽快完成股权分置改革。其他中央企业控股的上市公司也要积极稳妥地做好这项工作。同时要规范行使国有股东的权利，提高上市公司的整体质量。

    他透露，正在筹备新的国有资产经营管理公司，等到时机成熟，还会将需要调整的企业装进去。国有资产经营公司的作用体现在三方面:促进产权流动，以加快央企股份制改革步伐；推动央企重组，并引进国外的战略投资者；按照国资委的规划推动央企产业布局结构调整。通过国资经营公司，央企重组的力度会更大，数目还将不断减少，虽然明年还做不到减少到100家，但有希望再通过2年的时间完成。

    他表示，明年将加快国有大型企业股份制改革。以贯彻新的《公司法》为契机，加快央企多元投资主体的股份制改革。具备整体引入战略投资者或整体改制上市条件的企业，要加快整体改制、整体上市的步伐。已有部分资产上市但不具备整体改制上市条件的企业，要通过增资扩股、收购资产等方式把优良主营业务资产注入上市公司，促进上市公司的健康发展。要规范母公司与上市公司的关系，加大存续企业改革改组力度。

    对于国有资本经营预算制度，李荣融说，明年将结合央企的实际情况，积极研究制定央企国有资本经营预算及相关配套制度文件。在此基础上，着手编制中央企业国有资本经营预算。预算将是全面的，至于央企要上缴的红利只是其中一小部分。

    他还强调，要加强集团公司对投融资、担保、固定资产支出、大额资金往来、重大物资采购、工资福利政策等重大财务事项的集中管理与控制。针对目前央企境外投资监管薄弱的状况，集团公司要逐步建立规范的以产权为纽带的境外投资关系，加强境外投资的监督与管理。集团公司要学会作股东，以行使股东权利的方式增强集团公司的控制力。积极探索股权激励等多种方式，加快建立对企业经营者的中长期激励机制。至于央企负责人考核办法，将在央企负责人任期满三年后进行修改。明年还将扩大董事会试点范围，研究制定指导试点的各项规定，包括董事会和董事评价办法、职工董事管理暂行办法、规范国资委与董事会关系的意见等，探索对央企领导人员管理的新模式。同时，尽快建立中央企业外部董事人才库，在现有外部董事队伍基础上，增加选拔具有国际化大公司工作经历的金融、财务、法律等方面的专业人才。

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国企董事会试点明年扩大  

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    规范国资委与董事会关系加强外部董事队伍建设国资委主任李荣融表示，明年将在现有基础上积极选择条件成熟的企业，继续扩大国有独资公司建立和完善董事会试点范围，依法有序地推进试点工作。

    李荣融是今日在中央企业负责人会议上说这番话的。扩大完善国有独资公司董事会试点将做四方面工作。

    一是认真研究制度指导试点的各项规定，包括董事会和董事评价办法、职工董事管理暂行办法、规范国资委与董事会关系的意见等，完善配套措施，从出资人的角度，探索对中央企业领导人员管理的新模式。

    二是规范国资委与董事会的关系，加强与董事会、董事的沟通。国资委将把出资人的部分职权授予规范的董事会行使，确保董事会行使选择、考核经理人员和决定经理人员薪酬的职权。探索建立国资委与董事会、董事之间及时沟通信息、交换意见的机制，确保董事会代表出资人的利益，确保企业对出资人的透明度。

    三是加强外部董事队伍建设，尽快建立中央企业外部董事人才库。将根据企业情况，在现有外部董事队伍基础上，扩大选人视野，增加选拔具有国际化大公司工作经历的金融、财务、法律等方面的专业人才。结合我国国有企业实际，加大对外部董事的培养，不断提高他们的履职能力。

    四是把国有独资公司董事会试点的制度性措施，包括外部董事和独立董事制度，董事会管理经理人员等，推广纳入到国有控股的中央企业。

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全面取消农业税 推动农村改革走向深入  


  
    在中国延续了几千年的农业税，有望在2005年的最后几天被彻底取消———12月24日，关于废止农业税条例的决议草案提请刚刚开幕的十届全国人大常委会第十九次会议审议，并极有可能在12月29日本次常委会闭幕会议上表决通过。

    对广大的9亿农民来说，这是岁末将至的时候他们收到的一份最好的新年礼物。

    从新中国成立的1949年至2000年的52年间，全国共从农民手上征收了7000多亿公斤粮食，农民人均负担农业税也由1949年每人负担28公斤减少到2000年的每人负担13公斤。但是，从2000年开始推行农村税费改革后，原来由农民负担的费也被纳入税里，农业税比例有所增加。广大农民在为国家经济建设做出了巨大贡献的同时，也背负上了相当的包袱，使得粮食生产和农民收入在低谷徘徊，城乡差距出现了不断扩大的势头。

    针对于此，从2004年开始，政府开始实行减征或免征农业税的惠农政策。温家宝总理在当年3月全国人大会议上宣布，将在5年内取消农业税。而现在看来，这个时间有可能被大大缩短了。这无疑是一件利国、利民的大好事，意义十分重大。

    首先，有利于减轻农民负担。在当前农民收入水平总体偏低、农民负担过重，国家财政收入结构发生根本变化的情况下，全面取消农业税，可以使广大农民更多地分享改革开放和现代化建设的成果，从改革中得到实实在在的利益。

    其次，有利于提高农业的竞争力。我国是世界上惟一仍然专门面向农民征收农业税的国家。农业税及其附加占农业产值的8％以上，提高了农产品的生产成本，使得中国农产品在国际市场上的

    价格竞争力大打折扣。而一些主要的农业发达国家和地区，如美国、欧盟等为保护本国和本地区的农业，不仅不征收农业税，反而给农民大量补贴，目的在于提高本国和本地区农业的国际竞争力。尽管目前我国不可能对农业实施大量补贴，但取消农业税可以降低农民的生产成本，提高农产品在国际市场上的竞争能力。

    第三，有利于加快公共财政覆盖农村的步伐，逐步实现基层政府运转、农村义务教育等供给由农民提供为主向政府投入为主的根本性转变；有利于推进工业反哺农业、城市支持农村；有利于统筹城乡发展，加快解决三农问题。

    第四，可大大增强农民和整个社会的购买能力，对刺激消费和扩大内需将发挥重要的促进作用。

    一直以来，国家都十分重视农村问题。从1978年开始农村改革的26年间，针对不同时期改革面临的问题和阻力，中央先后出台了6个“一号文件?，顺应和指导农村改革，有力地促进了农村改革和农业生产。在前不久召开的中央经济工作会议和更早些时候通过的“中共中央关于十一五规划的建议?中，都明确指出要积极解决三农问题，推进城乡统筹发展、推进现代农业建设、全面深化农村改革、大力发展农村公共事业和千方百计增加农民收入。

    明年是“十一五?的开局之年。

    在开局之年取消新中国已经实行了五十多年的农业税，意义不言而喻。

    我们更期待着，由此开始的全面深化农村改革，能够在积极、稳健的轨道上平稳进行，加快推进社会主义新农村建设，实现全社会的和谐发展。

高兴得很

中证报最新调查显示 今年个人投资者八成亏损  

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    由本报与华鼎调查公司合作开展的年终调查显示，证券市场个人投资者总体收益呈现八亏一平一盈格局。投资者对来年行情预期不乐观，普遍持观望态度。

    此次调查在京沪穗等12个大中城市、20余家营业部进行，调查对象主要是中小投资者，回收有效问卷2671份。

    调查显示，在今年的行情中，77％的投资者亏损严重，12％的投资者略有盈利，11％的投资者基本持平。

    有46％的投资者认为，“股权分置改革”是影响今年证券市场最主要的因素；24％的投资者认为，信心是影响中国股市的第二大因素。此外，利率、汇率、房地产市场以及原材料价格等等，也都不同程度地影响着今年的市场行情和投资者的心态。

    调查还显示，目前满仓的投资者为35％，半仓者为26％，少量仓位者为20％，空仓者为19％。与今年上半年的调查结果相比，满仓者增加4个百分点，空仓者的比例也明显增多。

    近九成的投资者持谨慎观望态度。65％的投资者因重仓被套，只能“维持现状，视行情再作决定”。25％的投资者表示，准备撤出资金，而准备“增加资金投入”的人只有1％。

尖尖小荷

(一)、股改动态/高层动态

　　四川金融投资报《黄菊强调央企控股上市公司要积极推进股改》“昨日，中共中央政治局常委、国务院副总理黄菊在出席2005中央企业负责人会议时发表讲话指出，中央企业控股的上市公司，要积极推进股权分置改革。国务院国资委主任李荣融在会议上表示，国资委将以创新思维来研究难点，抓紧完善国务院确定的39家重点中央企业控股的上市公司股权分置改革方案，争取尽快完成股权分置改革。”

　　简评：上述情况决定了：央企尚未股改、股改行情未完。未来一个季度只要央企基本稳定、稳中有涨，则股指可以相对稳定。期间主要的机会在于高成长行业、或者预赢预增股中的机会。

　　(二)、行业动态/农业

　　中华工商时报《全面取消农业税　推动农村改革走向深入》“在中国延续了几千年的农业税，有望在2005年的最后几天被彻底取消——12月24日，关于废止农业税条例的决议草案提请刚刚开幕的十届全国人大常委会第十九次会议审议，并极有可能在12月29日本次常委会闭幕会议上表决通过。”“明年是‘十一五’的开局之年。在开局之年取消新中国已经实行了五十多年的农业税，意义不言而喻。”

　　简评：农业股当中，可以挖掘和关注的还是化肥板块等受益于取消农业税、以及原材料成本降低的行业。

　　(三)、供求关系/资金供应

　　华西都市报《QFII 再增加1.5亿美元额度》“外汇局近期新批准1.5亿美元额度，其中美国国际集团投资公司获批5000万美元，淡马锡富敦投资公司获批1亿美元。至此，共有32家机构获得QFII资格，外汇局批出的额度上升至56.45亿美元。”

　　简评：市场的资金供应，今年以来一直持续。可见继续支持局部机会。从叶剑主力动态监测软件的上周五收盘为止的监控情况看，较大的启动型板块主力是：综合类板块、电力热电板块、化学原料(含化肥)、专用设备、汽车、零售、非金属矿物、房地产土木工程、计算机硬件及计算机应用、农业、医药等。大小启动型板块多达29个，可见市场启动型的板块还是很多，有助于股指短期内的震荡上行。

　　(四)、行业动态/供水

　　中华网《广州水价上涨 七成市民不赞成政府“提价节能”》“居民用水水价将由目前的0.9元/立方米涨至1.32元。具备抄表到户条件后广州将全面推行阶梯水价，七成市民不赞成政府‘提价促节能’”。

　　简评：从广州水价上提的情况看，水提价在2006年度是大势所趋，水务板块、供水板块的机会，可以跟踪、挖掘、掌握逢低吸纳的波段性买点。(yes413a@163.com）

jadething

gxx

股权激励“惹的祸”

为推股权激励　上市公司自压股价基金面临两难
      中国经营报      2005-12-26 09:04:19
    　“我们最近常接到一些上市公司打来的电话，暗示我们不要买他们公司的股票
   。”深圳一位基金经理在电话中告诉记者，一家北京的公司甚至就此派专人抵达
   深圳与各基金经理“沟通”，原因是公司打算在不远的将来实施股权激励计划。
     　“沟通”基金“这家北京的上市公司已经完成股改，向来深受基金‘宠爱’
   ，前十大流通股股东都是基金，股价也比较高。”这位基金经理告诉记者，该公
   司准备明年实施股权激励计划，但让公司高管“苦恼”的是，虽然公司股价股改
   后已经贴权不少，但仍然比他们的预期成本价高出20％左右。根据现有规定，股
   票期权行权价格，需要依据股权激励计划草案摘要公布前30个交易日的平均市价
   与公布前一日的市价孰高原则来确定。虽然公司自身不可能直接操纵股价，但他
   们却掌握了比操纵股价更有力的武器——业绩操纵，正因如此，基金在这场博弈
   中十分被动。
     　“这家公司高管还算‘厚道’，做这件事之前特意和我们进行沟通，亲自从
   北京飞到深圳。”前述基金经理告诉记者，在一阵必要的吃饭礼仪之后，该高管
   “真情流露”：为了使股价回落至“合理水平”，希望基金公司在最近股价下跌
   过程中不要增仓，因为公司今年的业绩将会做差些，2006年上半年，公司还将有
   大范围的营销结构调整，业绩也难有起色。“按照高管的说法，业绩真正有起色
   ，可能要等到股权激励计划实施一段时间，也就是明年下半年之后，希望我们能
   够‘理解’。”“我们当然知道这意味着什么，这家公司是很多基金的重仓股。
   实际上，当时股改支付的对价水平就不算高，如果年底业绩再出问题，肯定会引
   发大量的抛盘。”言及此处，这位基金经理颇为无奈。“现在我们是左右为难：
   如果不提前卖掉手上的股票，股票抛售引发的‘羊群效应’，最后肯定会影响我
   们的业绩；但如果这样做，又正好中了上市公司高管的‘计’，虽说将来也许公
   司股价会回升合理水平，但这始终是损害当前市场稳定的。”谁在砸股价这家已
   经完成股改的北京上市公司、基金重仓股究竟是谁？在随后对这位基金经理提及
   的公司进行查证时，某绩优上市公司进入了记者的视野。
     　据统计，北京辖区的已完成股改的公司有9家，分别是G长电、G京东方、G民
   生、G首钢、G安泰、G综超、G顺鑫、G同仁堂和中小企业板的双鹭药业。
     　按照前述基金经理提供的“前十大流通股东都是基金”的线索，这9家公司中
   唯有被记者“锁定”的那家公司符合条件。
     　11月下旬，该公司实施了股权分置改革方案，对价支付水平为10送2．5股。
   复牌后该股股价出现大幅贴权，但即便如此，该股在目前沪深两市仍然属于高价
   股行列。
     　记者随后致电前述基金经理，这位基金经理没有回答记者的问题，并表示“
   不方便透露”。但当记者逐个问及上述9家公司，提及该公司时，这位基金经理称
   “很接近了”。但他强调，哪家公司并不重要，“关键是要提醒政策制定者，已
   经有人开始琢磨制度的漏洞，为自己谋取非法利益了。”12月20日，记者致电该
   公司董秘办，一位自称负责公司证券事务的人士接听了记者的电话。该人士肯定
   了公司有实施股权激励计划的打算，但他同时声明，目前“仅仅是有打算，还没
   有具体的计划。即使公司提出方案，也还需要国务院国资委和北京市国资委批准
   。”在被问及对公司股价大幅贴权的看法时，该人士认为与近期大盘走弱有关，
   且“G股贴权是普遍存在的现象，股价短暂反复属于正常，但公司的经营业绩还是
   不错的。”股权激励“变奏”就这位基金经理提及的现象，记者采访了另一家基
   金公司的投资总监。出人意料的是，这位总监告诉记者，类似的现象在股改前就
   已经存在。“当时一些绩优公司股改不愿意送股，希望采取认沽权证的方式给付
   对价，但这涉及到行权价的制定，公司大股东为降低行权价格，也与基金打招呼
   要求不要买他们的股票，公司利好政策只有在股改结束后才会出来。”这位总监
   告诉记者，部分公司在股改结束后，再度向基金经理打招呼，希望基金能配合他
   们将要出台的股权激励计划。“一般的潜台词是这样：今年的业绩出来要比市场
   预期的要差，希望基金公司谅解。现在业绩做差些，是降低将来业绩增长的基期
   ，这样将来就可以获得更高水平的增长率，获得更多的激励奖金，以利于行权。
   ”“我们对于这种管理层为满足自身利益，挤压全体流通股东的利益的行为也很
   无奈，过去在股改前还有分类表决的‘武器’可以制约公司，股改后我们都被边
   缘化了，奈何不了公司。”这位总监极为愤慨。

约塞连

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