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权证创设制度能否延续成悬念 备兑权证发行有戏  
来源:第一财经日报   日期:2005年12月08日
     

  
  

　　尽管沪深交易所先后出台和实施了券商创设权证的有关通知，但截至目前仅有沪市武钢两只权证被券商创设，而深交所何时接受和批准券商创设三只深市权证却无时间表。
　　接近交易所的人士昨日向《第一财经日报》表示，沪深交易所均在研究以现金结算的行权方式代替实物结算，而这一细节的变革很有可能推动真正意义上的备兑权证浮出水面。
　　宝钢认购权证是股改期间推出的第一只权证产品，该权证面世后即有国泰君安、光大证券和国信证券等诸多机构向交易所提出发行备兑权证的申请，然而由于种种原因未能如愿。此后由于宝钢权证被爆炒，交易所为了抑制投机，推出了权证创设制度。“创设权证与备兑权证的根本不同在于，创设权证是针对市场上已有的品种，其条款与上市交易的特定权证完全一致，实际上相当于特定权证的一次增发。而备兑权证则是完全独立的一次权证发行，即使对应的标的证券(正股)同于已有的特定权证，其条款可以有区别。”深圳某券商金融工程研究员解释说。
　　武钢的两只权证实行创设制度之后，大量的新增供给明显抑制了游资的过度投机，武钢认购权证和认沽权证走势均扭头向下。但是由于相关细则没有明确权证创设的额度限制，从而造成认沽权证被大量创设甚至超过正股流通盘后，可能出现权证持有者买不到正股行权的问题。尽管深交所在稍后出台的权证创设通知中明确规定，同一标的证券同种类权证不能超过标的证券流通盘，但是仍然有其他因素可能给权证持有者带来行权风险。“最根本的解决办法，就是创新行权时的结算办法，以现金结算代替股票实物结算。”上述接近交易所的人士表示。
　　据这位人士向《第一财经日报》透露，沪深交易所均在对现金结算的权证行权模式进行研究，而这一细节的变革，可能带动纯粹的备兑权证推出。由于由上市公司大股东向流通股股东派送的权证条款已经既定，如果券商发行的权证改变了行权方式这一条款，就意味着该权证的发行不再是一次“创设”，而是独立的备兑权证的发行。这一备兑权证需要有独立的代码、独立的交易条款和独立的交易实施。“如果说创设权证制度很大程度上是为了一时之需，那么备兑权证很有可能成为今后的主流。”上述人士说。
　　“目前的政策面不确定因素还很多，短期内在微观上会有怎样的政策出台还很难判断，但是在宏观上，备兑权证应该是一种趋势。”深圳某大型券商研究所负责人表示。他认为，首先备兑权证不和已有的权证产品一起交易，因此能避免一些诸如券商创设权证减少该正股的流通股股东对价水平的争议；其次不同券商之间也会形成竞争，信誉好资金雄厚的券商发行的备兑权证理所当然地会受到积极认购，交投也会活跃。但是备兑权证的审核和发行上市远比创设已有的权证复杂，因此其推出可能需要一段时间。（记者 蒋飞）

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(一)交易制度

　　每日经济新闻《G股传出交易制度大变革 先行T+0扩大涨跌幅》“昨日坊间有消息传出，G股指数已经编制完毕并将正式发布，有关交易办法也拟订完毕，该办法明确G股板块是T＋0回转交易并扩大涨跌停板限制，G农产品已被选定作为首个T＋0试点。该传闻还称，G股板块再融资将全面启动配股认股权证，取消原市场价增发条例。据悉G上港(600018)将是首家发行配股认股权证的试点，预计10股派发3份配股认股权证。G板块在交易制度和融资制度上真的要面临以上两项重大变革么？记者昨日多方采访但未能得到证实。”

　　简评：如果一个市场要靠传闻才能活跃、才能得到支撑，这只能是这个市场的悲哀。上述正式媒体报道的传闻，只能作为传闻对待，不能作为投资的依据。选股还是应该“立足投资再考虑投机”。从大盘的角度看，一部分板块实施T+0，导致过度投机的话，只会造成市场失衡、非T＋0的板块遭遇抛弃。“挖肉补疮”并不是稳定市场的好办法。

　　(二)权证市场

　　深圳特区报《深市权证结算实施T＋1》“深市权证结算实施T＋1，权证交易次日16：00须存有足额证券资金。”“深市权证交易实行T＋0制度，而结算实行T＋1制度。T＋0回转交易制度允许投资者当日买入的权证当日可以卖出。权证结算T＋1，是指T日的权证交易在T＋1日进行证券和资金交收。权证交易的证券和资金的最终交收时点为T＋1日16：00，结算参与人在T＋1日16：00须有足额证券和资金用于T日权证交易的证券资金交收。如果投资者在T＋1日16：00未能足额履行资金或证券交收义务，结算公司不划付相关权证或资金，暂停其权证买入或要求其补购卖空权证。”

　　《深市权证创设时间未定》“深市权证何时‘创设’依然没有时间表。昨日，部分创新试点券商向记者表示，虽然深市创设权证通知已于6日实施，但深交所还没有开始受理创设申请，何时可以创设目前仍不得而知。”

　　华西都市报《3家券商再创设武钢权证》“今日又有3家券商在上证所创设了2650万份武钢认购权证。其中国泰君安创设了300万份，国元证券创设了400万份，东海证券创设了1950万份。此外国元证券还创设了1000万份武钢认沽权证，目前已流通的武钢认沽权证达到15.77亿份。”

　　简评：上述措施，有助于规范权证交易，以免权证交易成为券商和市场新隐患。权证短线将调整，是否发生向中线的价值回归，值得谨慎。是否引起资金向股票的回流，值得观察。近期叶剑主力动态监测系统搜索到的启动型板块，连续有银行、石化、煤炭、炼铝等蓝筹股，有助于股指短期在千一关口的稳定。

　　(三)股权激励

　　深圳特区报《农产品实施股权激励计划》“(000061)G农产品股权激励管理办法11月24日通过，激励对象行使认购权的条件是在未来三年内即2005-2007会计年度，公司的净资产收益率分别不低于2.5%、4.5%和6%，或者，若公司某年度未能达到上述业绩目标时，则公司必须实现三年连续盈利且三年累计净利润不低于1.82亿元。”

　　简评：如果评述股改的历史功德的话，则改变了对于上市公司高管的考核制度、加大了上市公司对于股价的关注，这是一大历史进步。尽管这一历史进步，来自于市场彻骨寒的剧痛。

　　(四)行业动态

　　东方早报《明年国际铁矿石价格今在东京开谈》“2006年铁矿石谈判今天正式开始，谈判地点是在日本东京。据了解，从12月8日-20日，日本钢厂将与澳大利亚HamersleyIron、必和必拓公司、RobeRiverIronAssociate和RioDoce亚洲公司(巴西CVRD的谈判代表)举行正式谈判。此前，从11月14日起日本钢厂和铁矿石供货商已开始就供求现状和经营环境等议题进行预备谈判，预备谈判于11月底结束。”“中国
钢铁业在海洋对岸也密切关注着这场谈判。”

　　简评：这一谈判的结果，是继续涨价还是跌价，直接影响目前的钢铁股能否企稳、以及关系到大盘的企稳，有待消息明朗。(执业证券分析师叶剑

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Ｇ股传出交易制度大变革 先行Ｔ＋０并扩大涨跌幅
来源:深圳商报   日期:2005年12月08日
     

  
  

　　G股传出交易制度大变革
　　先行T＋0并扩大涨跌幅限制，增发规则也将改变，记者采访未获证实
　　昨日坊间有消息传出，G股指数已经编制完毕并将正式发布，有关交易办法也拟订完毕，该办法明确G股板块是T＋0回转交易并扩大涨跌停板限制，G农产品已被选定作为首个T＋0试点。该传闻还称，G股板块再融资将全面启动配股认股权证，取消原市场价增发条例。G板块在交易制度和融资制度上真的要面临以上两项重大变革么？记者昨日多方采访但未能得到证实。有分析人士认为，目前A股和权证交易的反常表现，并不是仅仅靠交易制度的变革就可以轻易改变的。
　　G股T＋0将从农产品试点？
　　据该传闻称，有关部门在上周会上透露“G股指数已经编制完毕即将正式发布”。G股交易办法也拟订完毕，该办法明确G股板块为T＋0回转交易并扩大涨跌停板限制。但是G股交易办法的实施需要管理层的认可。有关部门关于恢复T＋0问题，向管理层汇报时提到以下几个方面：一是回转交易存在结算风险；二是回转交易实际上有虚增资金供给的功能；三是回转交易给管理层进行市场统计和监管提出了更高要求。并建议：恢复T＋0是有条件的，不是全面放开。近日管理层批示选择小量试点，但关键是要给大家一个好的预期，不能助长投机，要推动投资，让有价值的股票活跃。
　　有关人士在接受记者求证时表示，尚未听到该消息。但部分业内人士表示此消息可信度甚高。此前，有关A股交易规则改革的呼声一直很高。法律部副主任曾在一个论坛上表示，要选择少数品种来实施T＋0交易。
　　农产品称对所谓“试点”不知情




　　据上述传闻称，有关部门已经选定G农产品（000061）作为第一个T＋0的试点，涨跌幅度为18％，近期将公布。选择G农产品的理由是该股盘子适中，如果效果不好，可以随时改变方案，不至于影响到大盘大起大落。
　　对于所谓率先试点G股T＋0的说法，农产品董秘陈小华在接受本报记者采访时表示，农产品现在不知道这件事，也没有收到任何有关部门的通知。但他同时告诉记者，某基金经理昨日也曾致电公司，询问有关公司股票试点T＋0回转交易试点的传闻。但到目前为止，公司尚无这方面的消息。陈小华认为，对这种交易制度的变革，管理层可能不必要通知公司，即便要通知公司也应在完全确定以后。
　　G股增发规则将改变？




　　上述传闻还称，G股板块再融资将全面启动配股认股权证，取消原市场价增发条例。G股再融资需连续3年净资产收益率不低于10％，未来3年分红率不低于30％，达到条件才能按最高10比3的比例发行配股认股权。据悉G上港（600018）将是首家发行配股认股权证的试点，预计10股派发3份配股认股权证。
　　截至记者发稿，上述消息尚未证实。一位资深业内人士分析，上述消息有一定的可信度，但却违背了市场化监管思路，也违背了政策的延续性。他认为，这从一个侧面说明管理层为了维持G股平稳用心良苦，但这样的做法将打击市场信心。此外，他提出，所谓的G上港试点配股认股权证的消息值得商榷。此前长江电力提出的对价方案中设计的权证就是再融资的权证，但一直未能上市。
　　G股真的T＋0了能改变什么？
　　经济学家华生认为，目前A股和权证交易的反常表现，并不是仅仅靠交易制度的变革就可以轻易改变的。他表示，早前A股市场实行T＋0制度的时候也曾经出现过熊市。T＋0交易制度能够促进交易的活跃，但并不是权证超常火爆的主要原因。华生认为，根本问题出在权证品种设计上出现了失误。在国外，由公司发行的股本权证根本不能够在证券市场进行交易。只有券商创设的权证才能上市交易。而我们在股改过程中将股本权证上市，加上比A股更为灵活的交易制度，引起了市场的过度投机。管理层希望通过权证创设制度来纠正权证市场的扭曲，但这不能从根本上解决问题。
　　江苏天鼎分析师秦洪认为，香港市场权证交易的活跃并没有影响到本股交易的活跃，A股市场在制度建设方面还存在缺陷。申银万国分析师桂浩明认为，随着权证的不断升温以及交易规模的扩大，其对整个证券市场的负面影响也在不断增加，其功能已经出现了明显的异化。异化的最主要表现主要是权证价格普遍过高，6个权证上市后无一不受到爆炒。他不无担心地指出，当今价格过高的权证，到时候会成为典型的投资陷阱，预计这个风险可能在明年集中爆发。其次，权证超过A股市场的交易“天量”，将极大地扭曲人们的投资理念，也给市场的平稳运行带来了不小的阻力，很难说当前股市的低迷与权证没有关系。
　　桂浩明认为，权证价格被炒高，成交不断创出天量，无不和权证单独实行T＋0有关。单独实行的T＋0形成较高的投机性，它的出现必然引起整个市场的失衡，并与当前A股的低迷形成鲜明反差。他提出，到了需要认真考虑单独对权证实行T＋0交易制度是否合适的时候了。

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新股发行交易新规则元旦将出台  
  来源:上海证券报   日期:2005年12月08日
     

  
  
   新年前后,将成为一批证券法规、规章频密出台时期。权威人士透露,新的证券发行、交易规则即将于2006年1月1日出台。在此前后,证券投资基金托管协议内容与格式的修订工作也将最终完成并发布。《上市公司股权激励规范意见》对社会征求意见工作完毕。  
    另外,《关于规范会员制证券投资咨询业务有关事宜的通知》目前正向各方征求意见。  
    新"两法"即将与明年1月1日颁布实施,为适应"两法"的修订,目前有关部门正在加紧修订证券发行、交易规则,主要侧重的方面包括:进一步明确国务院证券监督管理机构的监管职能,适当分离证券发行和上市环节,建立对公开发行但不上市公司的监管体系。提高发行市场效率,增加上市公司定向发行新股等方式,并制定相关监管办法。对新证券法规定的证券发行上市保荐制度、证券发行前预披露制度、加强信息披露责任等做出相关安排。  
    在推进发行市场化改革方面,主要思路是:对于一些现阶段和长远均必须保留的规则,应当予以保留并增强其可操作性。对于需要放松管制由市场决定的事项,采取循序渐进的办法,逐步放开。例如,对于首次公开发行股票和上市,尽管证券法此次未明确规定发行人前三年的盈利要求,但监管机构仍然需要参考境外市场的经验,对发行人前三年实现的盈利、现金流等方面提出一定的标准,增强发行人持续盈利能力的可信度；上市公司向不特定投资者增发和发行可转债的门槛可以适度降低。对于实践中反应较大、需要加强管理的事项,应当采取严格的过渡性监管措施。例如,为了抑制重融资轻使用现象,无论对首次公开发行股票还是上市公司发行证券,仍须结合证券法的规定,对融资规模和募集资金的使用提出一定的具体要求。  
    据悉,新规则对再融资等事项也将做出新的安排,以往比较复杂的审核程序和条件以及"停停发发"的局面将得到改善。

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价格趋平稳成交额减少 权证市场表现渐趋理性  
  来源:证券时报  日期:2005年12月08日
     

  
  
　　价格走势趋于平稳成交额大幅减少权证市场表现渐趋理性今日又有3650万份武钢权证被创设
　　本报讯（记者 彭 松）昨日，深沪两市6只权证总体市场表现趋于理性。不同权证产品的分化趋势进一步显现，除宝钢认购权证和鞍钢认购权证上涨外，其余3只认沽权证和1只认购权证均出现回调。交投也变得相对温和，6只权证合计成交约80亿元，较前日大幅减少。
　　深市3只权证总体表现较为平稳，鞍钢认购权证在经历了连续两天涨停后，昨日收于2.365元，涨幅则收窄为10.82%，成交金额明显放大至7.39亿元。万科认沽权证和钢钒认沽权证双双出现回落，而尾市又都有明显的反弹，全天跌幅分别为9.52%和7.52%，其收盘价都已回到首日收盘价附近。这两只权证的成交金额也都有所减少，分别为19.73亿元和4.06亿元。
　　目前，深市3只权证的溢价率相对较低，昨日钢钒认沽权证的溢价率为16.54％，万科认沽权证为21.87％，鞍钢认购权证为51.78％，均明显低于同类权证的溢价率。
　　值得注意的是，鞍钢认购权证昨日收盘价为2.365元，与其开盘时的理论参考价1.093元已偏离达116.37%；同时溢价率也创新高，达到51.78％。鞍钢上市公司及其保荐人中信证券均认为其投资风险已经很大，提请投资者关注。
　　从成交席位情况来看，排名居前席位的买量及卖量较为均衡，只有国泰君安证券和华夏证券的机构专用席位出现以抛售为主的情况，但其成交量占比并不大。相较之前机构专用席位上频繁出现的大笔抛盘，目前多空双方均趋于冷静，权证的市场表现也随之趋于理性。
　　沪市3只权证表现也较前期平稳。宝钢认购权证交投相当活跃，成交金额再度放大至19.07亿元，涨幅也达到3.81%。武钢认购权证的成交金额较前两个交易日有明显减少，但仍有20.58亿元，继续为6只权证成交额之首。武钢认沽权证成交金额大幅减少至9.78亿元。
　　又讯（见习记者 王 进）今日，又有3家券商在上证所创设了2650万份武钢认购权证。其中，国泰君安创设了300万份，国元证券创设了400万份，东海证券创设了1950万份。截至目前，12家创设权证的券商中已有11家同时创设了武钢认购权证和武钢认沽权证。
　　另外，在经历3个交易日的平静后，今日又有国元证券创设了1000万份武钢认沽权证，使目前已流通的武钢认沽权证达到15.77亿份。 (证券时报)

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《开利A股市场》

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《开利宏观形势》

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[透视中央经济工作会议] 关键之举力挺百姓十大切身利益  

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    刚刚闭幕的中央经济工作会议,对"十一五"开局之年的经济工作作了部署,着力解决人民群众最关心、最直接、最现实的利益问题。会议提出的一系列关键之举,涉及安全、医疗、上学、就业等百姓关注的领域,透出许多新的变化。

    安全

    为百姓生命扣上"安全带"

    会议:严格落实安全生产责任制,强化对食品、药品、饮食卫生、危险化学品和交通安全等的监管,坚决遏制重特大事故的发生。

    现状:安全生产是党和政府重点监管的领域之一,《安全生产法》出台、改革国家安全监管体制、违法违规行为被严惩等举措,受到广泛关注。但我国安全生产形势依然严峻,事故总量过大,2004年全国煤矿系统死亡和道路事故死亡均居"世界第一"。

    展望:"铁腕"整治安全生产秩序,越来越成为各级政府的重要工作。到2007年,我国将建立起较为完善的安全监管体系,全国安全生产状况将稳步好转,重点行业和领域事故多发状况将得到扭转,工矿企业事故死亡人数、煤矿百万吨死亡率、道路交通万车死亡率等指标将出现一定幅度的下降。

    教育

    2010年全国"普九"人口覆盖率接近100％

    会议:加大对农村义务教育的投入,认真落实"两免一补"政策。加快发展职业教育,提高劳动者素质和技能。

    现状:2004年,我国15岁以上人口平均受教育年限8.3年,超过世界平均水平1年。但从业人员中受过高等教育的仅为7.2％。教育投入依然严重不足。

    展望:普及和巩固农村义务教育将成为教育工作的"重中之重"。财政性教育支出增长将高于财政支出的增长,教师工资、生均公用经费等逐步增长,办学条件差、运转困难、教育乱收费等关系人民群众切身利益的问题将逐步得到解决,到2010年,全国"普九"人口覆盖率将接近100％。

    医改

    新型农村合作医疗试点明年扩大到40％

    会议:大力推进城市社区卫生服务为基础的城市医疗服务体系建设,积极推广新型农村合作医疗制度,深化药品生产流通体制改革。

    现状:即将过去的5年,我国医疗卫生事业突破了靠政府单一发展的模式,是新中国成立以来发展最快的时期,百姓普遍受益,但医疗体制、机制还存在着诸多障碍,公立医疗机构片面追求经济利益倾向严重,小病"大处方""滥检查",看病难、看病贵成为群众反映强烈的问题。

    展望:新型农村合作医疗制度试点明年将扩大到40％,群众因病致贫、返贫问题将得到进一步遏制；国家将落实必要的经费,支持乡卫生院和县医院的建设,为农民提供安全、廉价的基本医疗服务；发展社区卫生服务,将为城市低收入者提供基本医疗服务保障。

    环保

    "十一五"末能耗比"十五"末降低20％

    会议:加强污染治理和生态保护,推进重点流域区域污染防治工作,着力解决严重危害人民群众健康安全的环境污染特别是水污染、大气污染等问题,切实保护好自然生态。

    现状:国家关闭了15种浪费资源、污染环境的小企业,实行工业污染源限期达标排放。但目前全国半数海水和流经城市的90％河段仍受到污染,城市垃圾无害化处理仅有一半,工业危险物处置率仅为32％。环境生态污染事件时有发生。

    展望:我国正进入环境与发展矛盾最突出的时期。让百姓喝上洁净的水,呼吸新鲜的空气,已成为各级政府的重要目标之一。国家已明确,到"十一五"末,我国单位国内生产总值能源消耗比"十五"末期降低20％左右,环境友好型社会建设越来越成为全社会共识。

    就业

    "十一五"新增4500万岗位

    会议:坚持把扩大就业摆在经济社会发展更加突出的位置。

    现状:今年前10个月,我国累计实现城镇新增就业人员880万人,"十五"期间实现城镇新增就业4000万人的目标已提前实现。但我国已进入劳动年龄人口增长高峰期,每年劳动力供求缺口1300万到1400万人。就业难题将越来越凸显。

    展望:今后,企业不得集中将富余人员推向社会。国家将建立以就业为导向的职业教育培训机构指标体系,"十一五"期间,将新增4500万就业岗位。一些歧视性就业协议将被禁止,优化就业环境,成为政府工作的重要内容之一。

    房价

    投机性购房行为将被遏制

    会议:统筹协调各方面利益关系,认真解决涉及群众切身利益的矛盾和问题。

    现状:在国务院统一部署下,多部门联手出击调控房地产市场,市场秩序得到好转,房价涨幅处于"稳步回落"状态。但对普通百姓而言,商品房价格仍然"高高在上"。

    展望:随着中央稳定住房价格政策的陆续实施,房地产市场将朝着遏制投资、控制投资、引导合理消费、稳定房价的预期目标方向发展,投机性购房行为将得到遏制,中低收入群体的住房将会得到更多关注,房价将在更大范围与百姓对接。

    社保

    逐步做实养老保险个人账户

    会议:建立健全与经济发展水平相适应的社会保障体系。

    现状:统计显示,全国离退休人员社会保险费19年增长119倍。但目前我国公共养老覆盖面只占总人口的15％,一部分退休人员生活窘迫,农村老人基本不享受社会保障。

    展望:随着企业职工基本养老保险制度不断完善,以非公有制企业、城镇个体工商户和灵活就业人员参保工作为重点,基本养老保险覆盖范围将逐步扩大。国家逐步做实养老保险个人账户,越来越多的人将过上老有所养,病有所医的生活。

    分配

    新增财力重点投向三农

    会议:逐步理顺收入分配关系。更加注重社会公平和公正,促进社会和谐,维护社会稳定。

    现状:我国人民生活总体上实现了由温饱到小康的历史性跨越,但目前占全国总人口20％的最贫困人口占收入或消费的份额只有4.7％,而占总人口20％的最富裕人口占收入或消费的份额高达50％。

    展望:政府将建立对农业的支持和保护体系,让公共服务惠及农民；今后,新增财力将重点投向农村、农业和农民,而且增长幅度还会大大高于财政经常性收入的增长幅度；西部大开发、振兴东北地区等老工业基地、促进中部地区崛起等战略举措,也将加快共富的步伐。

    权益

    让农民工及时拿到工钱

    会议:维护进城务工人员的合法权益。

    现状:在党和政府的高度重视下,各地陆续掀起清欠农民工工资行动。

    截至今年9月,全国累计清偿2003年以前竣工项目拖欠工程款1410亿元,占拖欠总额的75.82％。但漠视、侵害农民工利益现象仍时有发生,务工环境仍待根本改观。

    展望:让农民工按时足额拿到工钱,成为各级政府义不容辞的责任。随着国家有效加强对企业的监管,业主行为将会得到进一步规范,在建和新建项目的拖欠将得到遏制；农民进城务工的环境将更加宽松。

    文化

    让百姓生活更有质量

    会议:加大政府对公益性文化事业的投入,逐步形成覆盖全社会的比较完备的公共文化服务体系。

    现状:统计显示,目前我国城乡居民平均出游率(国内旅游人次与全国总人口的比率)达84.8％。

    文化产品也大大丰富。但和老百姓日益高涨的精神文化需求相比,文化服务网点还很不健全,一些景点高昂的票价,依然让百姓"望景却步"。

    展望:让普通百姓看得起风景,享受更有质量的生活,给政府留下了更多思考和努力的空间。随着文化体制改革的推进,百姓将享受到日益完善的文化服务；在农村,影院、文化馆、图书馆等设施的普及,将把农民的传统日常生活概念大大拓展。

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我国轨道交通规划已达5000公里 预算投资超8000亿元  

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    我国城市轨道交通建设目前进入了高峰期,有25个城市规划了轨道交通网络,总里程高达5000公里,总投资估算超过8000亿元,其中北京、上海、广州、深圳等10个城市拥有已建成的轨道交通线路。这是正在深圳召开的中国城市轨道交通投融资模式研讨会传出的信息。

    国家开发银行已经先后向国内10个城市的轨道交通项目提供了融资支持,截至2005年11月底,开行累计承诺贷款超过600亿元,贷款余额达400多亿元。

    据介绍,地铁等城市轨道交通项目属于公益设施,经济效益不高,但投融资需求十分巨大,单靠政府投资难以为继。如何推动体制和模式的创新,需要借鉴海内外的成功经验。为此,研讨会推介了香港地铁公司以城市为轨道交通为中心,带动沿线新建小区整体规划、综合开发、专业管理的成功经验,探讨适合内地城市轨道交通的建设、运营和投融资运作模式,搭建投融资平台,建立市场机制,以有效地促进城市轨道交通的健康发展。

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广深铁路酝酿"海归"  

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    海外发行上市的广深铁路(0525.HK)计划回归国内A股市场。6日,该公司发布公告称,公司将于2006年1月份重新召开股东大会审议公司"海归"回来发行A股的议案。对于这家公司来说,发行A股意味着在交运版图上,它的势力范围将由广州至深圳的狭窄路段延伸至贯通广东全境,而对于内地市场来说,则将意味着迎来一家真正意义上的铁路概念股份。

    早于1996年就在香港及纽约两地上市的广深铁路是广州铁路(集团)公司的下属企业。该次A股计划,是要发行不超过27.5亿股A股,以募集资金收购广铁集团从广州到坪石段铁路运输业务及所有相关资产、负债,包括铁路线路、房产、机车、车辆、员工等,资产的评估价值总计达到了102亿元。

    具体来说,收购后,广深铁路的营运里程将由目前的152公里扩大至481.2公里。除了经营线路上的拉长,广深铁路的资产规模也几乎翻了一番:从2003年底的103亿元增长99.44%至约205.86亿元。

    以发行27.5亿股A股的规模来计,发行后,A股比例将占广深铁路总股本的约38.81%, H股比例将由2004年年底的33.01%摊薄至20.2%。而当时有分析师根据广深铁路2004年上半年的经营业绩,预测其A股发行价可能将在2.8元/股上下,募集资金将在75亿元左右。当时广深铁路并表示,募集资金若不足以收购上述资产,公司将通过银行贷款解决。

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建行初获境外投资者认可 多家国际投行给出股票正面评级  

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    北京消息 建行股票初步站稳脚跟,该行管理层也开始感受到国际投行审视的目光,以及所带来的影响股价的压力。昨日,四家国际大投行分别给予建行不错的投资评级,一举将建行股价推高至2.525元,涨2.05%。分析人士表示,股价涨跌的压力将使建行的管理者更加谨慎经营,银行上市的重要作用也更深入显现。

    高盛、摩根士丹利、雷曼兄弟以及瑞士信贷第一波士顿这四家大投行,分别给予建行正面的评级,并对其盈利能力给予充分肯定。

    其中摩根士丹利(下称"大摩")的投资评级是"增持",目标价为2.8港元,这个价位反映出大摩预测建行股票2006年的市盈率能达到14倍,市净率为2倍。雷曼兄弟也给予建行"增持"的评级,目标价设定为3.38港元。瑞士信贷第一波士顿(下称"瑞士一波")给出的评级是"跑赢大市",并将建行加入其中国投资组合模型内,12个月的目标价为2.85港元。高盛给出的评级是"与大盘一致"。汇丰给予建行的评级则较为谨慎,为"中性"。

    建行在香港联交所10月27日挂牌的发行价是2.35港元,相当于财务重组以后比较好的状况之下市净率1.96倍,而股价截至昨日已累积涨7.5%。大摩和瑞士一波是建行上市的承销商。

    瑞士一波的亚太区首席经济学家陶冬认为,对银行家而言,银行上市之后股价就是一个重要指标,"做得不好,市场就通过股价下跌惩罚他们",在这种外部压力和监管下,银行经营者的企业管理能力才能得以改善。

    建行大股东,中央汇金投资有限公司总经理谢平认为,上市可以改变国有银行预算软约束的机制,上市公司的透明度要求对银行本身的管理压力非常大,并对银行审慎经营有实质上的影响,这是不上市无法达到的。

    从股价来看,自上市至今的40天"敏感期"内,建行股票受到海外投资者认可,股价表现平稳,最低为2.30港元,最高为2.60港元。上市后不久,即被大摩资本指数(MSCI指数)吸纳为成分股。

    对首家上市的四大国有商业银行,几大投行对建行的盈利也表示了乐观的预测。大摩预计建行今年净利润为390亿元人民币,2006年财年将达460亿元人民币。

    雷曼兄弟则预计建行净利润在2007年能达到人民币698亿元,比2005年增长38%,主要的增长动力来自税负、贷款增长以及服务费劲增。

    瑞士一波认为将达人民币516.64亿元,并将带动该股未来3个月的上行。

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国家药监局:服用达菲者无严重不良反应  

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    日前,有媒体报道称国外民众服用达菲导致严重不良反应的情况。昨天,国家食品药品监督管理局印发了《达菲的安全性与合理使用》的通报指出,我国未发现使用达菲出现严重不良反应的病例。

    该通报指出,截止今年11月5日,国家药品不良反应病例报告数据库,共收入有关达菲的病例报告52份、不良反应表现57例,主要涉及胃肠道系统,表现为恶心、头晕等症状。目前,尚未发现严重不良反应报告。

    据了解,达菲被世界卫生组织推荐作为禽流感治疗的储备药品,主要适用于成人和1岁及1岁以上儿童的感冒治疗。卫生部新印发的《人禽流感诊疗方案(2005版修订版)》中,也对达菲的使用进行了细化规定。要求成人剂量每日150mg,分两次服用。1到12岁儿童剂量根据体重都有不同的每次给药剂量。

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央行发布问卷调查 货币政策四季度"支持度"达77%  

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    今年第4季度,货币政策感受指数,即选择"适度"的银行家占比高达77.4%,为历史最高点；选择"偏紧"或"过紧"的银行家占比为14.0%,比上季下降3.4％,创下了历史新低。

    北京消息 央行的货币政策收到了预期效果,中国人民银行和国家统计局7日共同发布的调查结果显示,今年第4季度银行业景气与银行家信心指数双双创下年内新高,有高达77.4%的银行家表示货币政策"适度"。专家称,货币政策看似无为而治,但在坚持有保有压的宏观调控大方向下还会有调整,控制投资增速和缓解企业资金紧张是重要的目标。

    银行家信心指数在2004年第2季度到达最低点后,随着宏观调控逐步到位,已连续6个季度保持上扬态势,并在今年第4季度创下78.4％的历史新高。调查显示,自2004 年2 季度以来,银行家对货币政策的判断总体由"紧"趋于"适度"。今年第4 季度,货币政策感受指数,即选择"适度"的银行家占比高达77.4%,为历史最高点；选择"偏紧"或"过紧"的银行家占比为14.0%,比上季下降3.4％,创下了历史新低。

    申银万国证券研究所高级宏观分析师李慧勇告诉《上海证券报》记者,这表明银行家对央行货币政策的灵活性及对宏观形势的准确把握较有信心。

    根据三季度央行货币执行报告显示,M2同比增长17.9%,增速同比增了4个百分点,比上年末提高3.3%,是今年以来的最高水平。而三季度人民币贷款余额同比增长只有13.8%,比M2增长低4个百分点,两者的差距在拉大。

    李慧勇预测,11月M2增速将达到17.5%,比上月低0.5%,但人民币贷款余额的增速将为13.6%,则只比上月略低0.1%,"央行不太可能继续出台紧缩政策,货币政策将维持稳定但有宽松的迹象。"

    发改委主任马凯日前在全国发展和改革工作会议上表示,目前经济发展中投资规模依然偏大,2006年将继续加强宏观调控,李慧勇表示,这其中的政策信号很关键,"至少说明不会放松。"

    国务院发展研究中心副研究员王召也表示,由于以债券融资为核心的直接融资将有较大发展,未来我国企业对银行信贷的依赖程度将有所下降。他预测,如果2006年GDP增长保持8.5%,CPI控制3％以内,则货币政策目标以M2增长14%至16%,信贷增长2.5万亿至2.7万亿元为宜。王召指出,M2/GDP增长速度可能减缓甚至下降,所以货币信贷增幅不宜设定过高。这项问卷调查由中国人民银行与国家统计局共同实施,接受调查的2800家中外银行机构的行长除感受货币政策更加适度外,其对本行业景气和宏观经济面都充满信心。

    央行此次问卷调查发现,银行业景气指数在今年第4季度显示为67.2％,表明银行业经营状况良好。尽管今年第2季度以来陆续出台了有关房地产业宏观调控和完善人民币汇率形成机制的一系列政策措施,但商业银行的经营状况依然保持了稳健的态势,景气指数止跌回升,并创下年内新高。

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*ST托普昨天跌破面值 主板市场又现"毛股"  

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    *ST托普昨天跌破面值,成为沪深市场目前唯一的"毛股"。沪深市场首只仙股是目前已经退市的*ST达曼,其成"毛"的时间为去年12月30日。

    *ST托普在今年5月10日已经成过一次"毛",其股价到7月20日曾创下0.74元的新低。随后,该股从0.74元起步,一路上涨到9月22日,在创下1.73元的最高价后出现回落,涨幅高达133%。然而,没有基本面支持的上涨终究像海市蜃楼,价值回归成为最终的选择。

    资料显示,*ST托普已经连续两年半亏损,目前公司的每股净资产为-4.13元,三季度每股收益为-2.17元,公司预计今年全年经营业绩仍将亏损。这就意味着公司股票面临暂停上市的风险。

    除*ST托普外,目前市场还有不少"毛股"队伍的候补队员,如*ST恒立、*ST昌源、*ST佳纸、*ST圣方等个股。其中,*ST圣方昨天报收于1.05元,*ST佳纸报收于1.08元。

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发行交易新规元旦出台  

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    北京消息 新年前后,将成为一批证券法规、规章频密出台时期。权威人士透露,新的证券发行、交易规则即将于2006年1月1日出台。在此前后,证券投资基金托管协议内容与格式的修订工作也将最终完成并发布。《上市公司股权激励规范意见》对社会征求意见工作完毕。

    另外,《关于规范会员制证券投资咨询业务有关事宜的通知》目前正向各方征求意见。

    新"两法"即将与明年1月1日颁布实施,为适应"两法"的修订,目前有关部门正在加紧修订证券发行、交易规则,主要侧重的方面包括:进一步明确国务院证券监督管理机构的监管职能,适当分离证券发行和上市环节,建立对公开发行但不上市公司的监管体系。提高发行市场效率,增加上市公司定向发行新股等方式,并制定相关监管办法。对新证券法规定的证券发行上市保荐制度、证券发行前预披露制度、加强信息披露责任等做出相关安排。

    在推进发行市场化改革方面,主要思路是:对于一些现阶段和长远均必须保留的规则,应当予以保留并增强其可操作性。对于需要放松管制由市场决定的事项,采取循序渐进的办法,逐步放开。例如,对于首次公开发行股票和上市,尽管证券法此次未明确规定发行人前三年的盈利要求,但监管机构仍然需要参考境外市场的经验,对发行人前三年实现的盈利、现金流等方面提出一定的标准,增强发行人持续盈利能力的可信度；上市公司向不特定投资者增发和发行可转债的门槛可以适度降低。对于实践中反应较大、需要加强管理的事项,应当采取严格的过渡性监管措施。例如,为了抑制重融资轻使用现象,无论对首次公开发行股票还是上市公司发行证券,仍须结合证券法的规定,对融资规模和募集资金的使用提出一定的具体要求。

    据悉,新规则对再融资等事项也将做出新的安排,以往比较复杂的审核程序和条件以及"停停发发"的局面将得到改善。

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3家QFII全面减持鞍钢权证  

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    仅仅一天之内,首度现身权证"超比例持有人名单"的3家QFII ,已然全面减持所持有的鞍钢权证。这是深交所最新发布的公开信息显示的结果。

    根据深交所昨晚公布的最新消息,截至12月6日收盘,包括鞍钢权证在内的深市3只权证,没有一个持有人的投资比例超过单个权证品种的5%。而此前一天的公告显示,包括德意志银行、摩根士丹利、瑞银集团在内3家QFII持有鞍钢权证超过5%。这表明,上述3家QFII在12月6日当天全面减持了所持的鞍钢权证。QFII的减持价格为2.13元。

    相关交易信息显示,德意志银行的减持比例最大。该行经纪业务商国泰君安的机构专用席位当天共计卖出1214.39万元,抛售比例接近100％。瑞银和摩根士丹利的经纪业务商则分居卖出榜第二、三位,预计当天两家QFII抛售权证超过所持仓位的2/3。

怀玉

湘财晨报1208

怀玉

东方证券投资快报1208

怀玉

广发速递（日刊）2005-12-08