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乾坤有序

周一大盘为单边下跌市，两市成交金额合计95亿元，较上周五有所放大。周一上涨下跌家数
比例为1:10。周一还公布了第十二批19家全面股改公司的名单，已公布方案公司的平均对价水平
大多在10送3股左右，可谓毫无悬念，也令场外资金意兴斓姗。
    从周一的涨跌幅排行榜来看，题材股行情出现急剧退潮之势。周一涨幅达到1%以上的个股两
市寥寥无几，而前期活跃的中小板股、十一五规划受益概念股等整体出现了大幅下跌，跌幅超过
5%以上的品种比比皆是。个股行情的全面退潮很可能预示着大盘即将向下突破，无论管理层如何
自以为股改提升了市场多少的投资价值，股市中供求关系的严重失衡已经成为当前影响市场最大
的问题，压死骆驼的最后一根稻草可能已经因为权证的火暴而提前出现。
    周一权证成为独领风骚的主角，深交所三只权证上市均以涨停板开盘并全天封住涨停，沪市
权证也大幅上涨，其中武钢认购上涨22%以上,权证创设规模受限使短线资金再度有恃无恐地大举
介入其中，目前权证当日交易金额已超过沪市，股市资金的严重流失对大盘行情的演变无疑是雪
上加霜。

乾坤有序

周一深市三只权证新品种上市公司，续演了沪市权证的火爆，均出现了开盘即涨停的走势。因此而带来的结果是股票市场再次失血，两市股指及大多数股票价格出现较强力度的下跌。
　　金融衍生品市场的持续火爆，在年底之前得到了保持，而大盘的弱市尽现也不出所料。但对于投资人而言，年底前的投资策略究竟应该是怎样的？是追求短线的交易型套利机会，还是奉守价值投资的理念？这是一个两难的选择，尤其是兼具交易型套利机会和投资价值的中小板个股在周一随大势下跌之后，这样的选择更显得困难。
　　但我们认为，权证的过度投机必然会有矫枉的时候：可以预见的是，其他一些交易品种包括封闭式基金、上证50指数及样本股、中小板指数及样本股等如果实施交易制度的改革，将会对权证市场的过度投机带来沉重打击。
　　中小板指数及股票在周一走出了较强力度的下跌，我们认为这是市场的恐慌心理在产生作用，即率先全面完成股改的中小板，将有可能率先恢复融资功能，届时老的中小板个股可能会在新股上市的比价效应拉动下而出现下跌。但我们认为，完成股改后的中小板个股，其估值水平已趋合理，即便今后有全流通的新股上市，也不会对真正具有投资价值的个股形成过于负面的影响。而除此之外，中小板的制度改革仍然值得预期。
　　深交所总经理张育军表示，交易所将积极推进交易制度和方式的创新，可能会在一两个板块引入T+0交易方式，但全面推出T+0至少现在不会。作为深交所的旗帜——中小企业板已成为全流通的市场，新老划断、再融资制度创新以及中小企业板指数的构建必将对证券市场产生重大影响。特殊的市场地位也要求管理层会在一些政策取向上对其特殊支持。从发展趋势上看，T+0未必就是权证的专利，如果今后股票品种的交易制度也有所相应改变的话，其中的市场机会是显而易见的。
    我们预计大盘在短时间内还将持续走低，但年底前投资人不宜过份看空后市，尤其是对中小板股票，一旦股价出现大幅下跌，意味着投资人可以获得中线建仓的时机。

乾坤有序

1、华帝股份（002035）：中小板块中三农品种，公司已经大举进入以沼气灶、 太阳能热水器为核心的环保产业和新能源产业，随着我国“西气东输”工程 、农业部倡导的环保沼气工程的快速发展，给作为灶具、热水器等厨卫产品 龙头的企业直接受益。 沼气灶、太阳能热水器为解决农村能源问题提供很 好发展途径，故该股在明年三农问题中有望逐步受到市场关注。该股近期保 持相对独立强势格局，说明已经开始有资金关注迹象，可保持中线关注。
2、西飞国际（000768）：全球航空事业的高速发展，为西飞国际带来了更多的商 机。根据国际惯例，航空制造业向外出售的产品中，输出方至少应向输入方 转包生产不低于20％的零部件，即“补偿贸易额度”。目前西飞国际正承担 美国波音737－700飞机垂直尾翼、737飞机机身尾段胶接件、747飞机20项组 件，欧洲空中客车A300/A310/A330/A340飞机设备舱门、意航A鄄TR42翼盒、 ATR72机身16段，加拿大航空公司CL415飞机组件的开发制造，订货量呈逐年 上升趋势。10月24日公司公告由于本公司订货量增加，产品销售收入增长， 预计2005年度的净利润与上年度相比将增长50%以上。形态上缩量震荡盘升 ，筹码锁定性完好中线关注。
3、数码网络（000578）：业绩预盈个股，公司已经形成了光电产业、网上证券与 建材三大主业。瓜皮帽还是携手世界电子产品巨头韩国日进集团签订了九江 “3T”国际光电工业园项目合作协议，该高科技项目总投资5亿元人民币、 主要产品为21世纪最热门的光电子产品——多媒体投影机和数字背投电视。 该股受到半年线支撑，周一大跌主要受到聚友网络等科技股的拖累，短线已 经调整到位，可适当关注。
4、四环药业（000605）：小盘生物基因股，大股东是由北京罗倍基因（占79%） 和北京亚派克生物（占21%）两家生物基因公司组成，实力雄厚，公司的主 导产品——盐酸芦氟沙星胶囊和促肝细胞生长素毛利率都在78%以上。该股 上周换手超过了50%，短线连续三根阴线有调整到位的迹象，由于其盘小且 股性活跃，可保持关注。
5、G华海（600521）：抗艾滋病概念股中的低市盈率品种，公司2003年上市以来，一直保持快速发展的势头，03年和04年的净利润年增长率分别为58.40％和53.23％，已成为具有国际竞争力的抗艾及心血管原料药供应商之一。近期公司决定以不超过每股12.1元的价格，回购不低于500万股、不高于1000万股的社会公众股予以注销，以维护在资本市场的形象。虽然短线市场并不领情，但这恰恰给了中线投资者一次难逢的建仓良机，建议适当留意。

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上海*新兰德报告（1206）



　　在经过长时间的复杂反弹的伪装表演之后，今日大盘终于显露出真实面目，我们看到，随着股指在盘中毫不犹豫地将上周五我们所重点指出的“短线重要支撑位即前期的两个低点1067点与1075点的上升连线（目前在1083点附近）向下击穿的时候，宣告了空方已正式展开了具有规模性的杀跌行动，这与我们在近期的分析中所反复指出的：“大盘的运行重心最终向下，调整目标将指向前期低点1067点，甚至将其击穿”的大盘方向性的判断完全一致。也许在上周当大盘还在反弹之际，很多股民还无法理解我们为什么始终坚持要小心风险的看法，但是，当今天市场有90%的个股呈现出一面倒翻绿的时候，在个股风险开始明显加大之际，反映出这是市场自身运行规律所决定的。而在年底存量资金有限的环境下，当权证投机市场抽取了大量的短线资金之后，A股市场的运行中轴最终只能选择继续下行的现实。

　　从盘面来看，虽然以中石化、长江电力为首的大盘权重股，凭借着“四大金刚”的超级地位在苦苦支撑着大盘，但是通过今天的下跌，使原本暂时处于平衡的市场格局已经被空方打破，并且这种向下突破在短期内已经达到市场各方的认同，因此，大盘的后市还将有继续下调的要求。

　　技术方面，正如我们在上周末的文章中所提到的：自11月18日以来，5日均线在上周五与20日均线第一次形成死叉，将对大盘的短期走势构成助跌作用，而今日的加速下跌已经充分验证了这一点。值得关注的是：作为与上证指数密切相关的深圳综合指数在今天已经提前跌穿了10月28日与11月16日的低点。

　　短线方面，大盘在明日还有惯性下探的要求，不过从30分钟、60分钟的K线图上分析，随着1067点与1075点这条上升支撑线的快速跌穿，短线不排除会引发多方在跌破11月16日的1075点之后进行反抽，以此来等待短期均线的同步下移。但是，即使这种反抽行情出现，我们希望大家依然要保持谨慎，因为我们认为：此次调整的未来趋势将要向下考验1067点甚至将其击穿，而在下跌风险没有释放完毕之前，选择观望将是保持清醒思维的较佳策略。

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世纪证券分析报告（1206）



　　首先我们来看周一市场的一组交易数据；两市场当天上涨的股票家数148家，占市场当日交易股票数量的不到10％。其中上扬超过5％以上的股票家数为六家，大部分股票的上涨幅度仅有1%,2%。由此可以看出市场的活跃程度在明显下降。而两市场跌幅超过5％的股票占当日交易股票数量的10％，其中有一批股票的跌幅达到了8％、９％。周一上证综合指数下跌15点，幅度为1.37％；深圳成份股指数下跌了36点，幅度为1.36％。就周一的市场特点看，有普跌的特点，因为大部分股票都出现了不同程度的下跌。但，就跌幅靠前的股票看，无论是下跌的幅度还是下跌股票的板块类型，都有明显的整体杀跌的迹象。所以，如果考虑就大面积下跌和个股大幅度的下跌看，周一股指的跌幅还是较为温和的，其中主要是像中国石化、长江电力等指标股的稳定效果在发挥作用。如果后续市场中指标股能进一步走稳，大盘短线跌的幅度也会较为有限，不会出现持续的下跌。



　　对于指数的运行，我们认为还是以横向的震荡为主。短线因为权证的炒作使市场有些“失血”，空方占有一定的上风。但是，下跌的空间不是很大，、以时间换取空间的主基调不会出现太大的改变。虽然大盘的风险不大，但是，个股的风险程度却有明显增大的趋势。在上周五的分析中我们就指出，业绩风险在明显加大，绩差股的风险开始进入到释放期。从周一下跌的个股看，跌幅大的多是绩差类股票。绩差股的下跌一是因为权证的炒作吸引了大量的短线资金，使这些股票的投机性减弱。二是现在已经开始进入到业绩的预警期，市场对个股的业绩的关注度在提高。另外，12月10利是《证券公司证券自营业务指引》发布后，券商首次向监管部门汇报情况的日子，在此之前，市场中的庄股、绩差股也会面临这一定的抛压。

　 在大盘进一步走弱，个股的热点也在不断的降温情况下，封闭式基金的走势却出现了持续的升温，价量配合的十分理想，要引起投资人的注意。封闭式基金的活跃，兼有消息面和基本面的双重作用。首先从基本面看，高折价是其能稳步走强的基础。目前市场中有一些大型封闭基金的折价率在40％左右，这明显是不合理的，随着市场自身纠错机制的完善，是要向其合理价位回归的。周一我们看到，市场中走势较好的基金多是折价率高的，而不是以往比较活跃的小盘、期限短的基金，这表明价值因素在起作用。其二，金融创新，交易机制改变的预期也给封闭式基金带来了很大的想象空间。如果基金实施Ｔ＋0的交易方式；果金融创新中机构可以通过封闭式基金完成套利；那么，基金的上扬空间会进一步的被打开，基金就会向其合理的价格水平回归。

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国金投资分析报告（1206）



从这个周末的消息面来看，实质性的消息不多，主要的消息如下：尚福林在基金会议上提到要大力发展机构投资者，促金融发展；全面股改第十二批公司出炉；19家公司，沪市12家，深市7家；谢百三：武钢创设权证的合法性值得质疑；关注：深市三权证开盘价及涨跌幅参考价；万科HRP1根据保荐机构测算，经华润股份有限公司确认，本次上市的认沽权证周一开盘参考价为0.389元，当日权证涨停价格为0.867元，当日权证跌停价格为0.001元。 钢钒PGP1经保荐机构测算，认沽权证发行人“攀枝花钢铁有限责任公司”确认，公司认沽权证上市交易的开盘参考价为1.526元。当日涨停价格为1.947元，当日跌停价格为1.105元。 鞍钢JTC1 上市首日开盘参考价格为每份认购权证人民币1.093元。首日认购权证涨幅价格为1.608元；跌幅价格为0.578元。不多的消息面使得今日大盘出现了大幅下跌的走势。

    从大盘今日的情况来看，今日深圳综合指数已经领先于其他指数创出了近期的新低，显示出，市场弱势明显。从近期的几个低位来看，一个很明显的特点就是深圳综指最弱，已经创出了新低，而成分指数相对较强，离前期低位还有一段距离。从今日的盘面来看，也是这样，在上午大盘已经下跌的走势，中石化和银行等蓝筹股还是处于上涨的走势之中，明显要强于大盘。从以上情况来看，我们觉得大盘短期可能还会继续面临下跌的压力，不过，从整个历史走势来看，离底部应该不远了。

    热点方面，今日市场的热点比较少，而且，热点的表现也不理想。银行股在早上还是出现了上涨的走势，不过到了下午，就基本上是出现了小幅下跌的走势，另外，中国石化也是一样，这显示出整个市场虽然有护盘的板块，不过，显得有点力不从心。在中小板指数推出之后，出现了连续大幅下挫的走势，三天时间从1436点下跌到了1334点，三天时间下跌了100多点，显示，前期市场对于整个中小板的炒做已经有点过热。短期中小板的整体快速下跌成了整个市场下跌的动力，不过，经过了短期的快速杀跌之后，中小板指数短期的继续大幅杀跌动力估计不足，投资者也不必太担忧。今日新上市的三个深圳的权证和以前的权证一样，封在了涨停的价格，在大盘不好的情况下，权证市场继续出现火爆的走势。另外，封闭式基金也成为近期市场的一个亮点，从封闭式基金的大幅上涨来看，整个大盘的下跌空间应该有限。

    从以上的盘面情况来看，我们还是继续坚持以前的观点，大盘整体下跌空间有限，关注蓝筹股板块的动向，年底的业绩浪虽然说可能比较小，但是，应该会有

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汇阳投资分析报告（1206）



周一大盘缩量下行，收出中阴线。上证指数开盘1093点，最高1093点，最低1077点，收盘1079点，下跌15点，成交51亿元；深圳成份指数开盘2677点，最高2677点，最低2638点，收盘2643，下跌36点，成交43亿元。
   
    消息面上，领导的讲话"昂扬斗志"，"企业年金已经进入实质性操作阶段"等的内容，依然无法改变大盘走势； 从市场表现来看，一批低价冷门股出现活跃，而部分绩差股跌幅较大，如聚友网络，闽福发等；同时中小企业板个股也是大幅度重挫。在市场下跌过程中，权证概念股明显受到资金的追捧，如G鞍钢，华侨城等。从技术形态来看，由于大盘在前期反弹过程中，始终缺少热点的产生。权证板块周一整体表现好，但其对市场资金特别是激进性资金的分流较为明显。从短期市场来看，经过周一的中阴线，而关注的品种应以业绩支撑的品种为主要选择。总体来看，投资者在目前要回避绩差股的风险，而系统性风险则不是很大。
   
    大盘连收三阴，个股风险暴露无遗，市场信心再次遭受无情的打击，在市场低迷时，我们再次强调投资者不要过于悲观，在底部构筑中要保持耐心和信心，殊不知大盘每一次的构筑底部，都有以下特征：成交量极小，市场极度恐慌。汇阳投资认为，市场的风险主要在绩差股的非系统性风险，大盘系统风险其实很小。我们仍然坚持前期的观点，许多个股已经极具投资价值，同时一些大资金已经对这类个股在逢低布局，机会始终是属于少数的先知先觉。在绩差股风险释放的同时，也是机会逐步来临的时候。投资者现在的首要策略就是，理性判断风险与机遇，建议大家重点关注阳光资金介入的价值股。

弱势中选股以安全第一，建议大家关注基本面出现转折，业绩有望成长，同时技术面股价超跌的品种作为弱势中的避风港，今日我们就和大家一起分析一只行业龙头，并具有外资并购题材的超跌股徐工科技(000425)。


　　行业龙头，科技领先

　　公司主营铲运,筑路等工程机械产品.公司控制人是国家520家重点企业，国家863/CIMS应用示范试点企业，2004年实现营业收入170亿元，是中国最大的工程机械开发、制造和出口企业。同时公司技术实力雄厚,徐工集团的技术中心是由徐工研究院和徐工集团重型机械厂技术中心组成，是徐工集团技术创新体系的主体，国家首批认定的企业技术中心。该中心逐步形成了一支在国内工程机械行业具有相当影响力的技术带头人队伍,具有很好的技术创新能力和持续发展能力.公司ZL50G高原型特种装载机、WB21K稳定土拌和站、GR215平地机三种产品获中国机械工业联合会科技成果奖。同时，公司完成国家十五863项目---基于PLM的机群智能化工程机械工程所需单机智能化改造和多项技术攻关，顺利通过国家863专家组中期检查,新产品的问世将给公司带来新的利润增长点。

　　经过多年的发展，我国工程机械市场已成为全球最具发展活力的市场，预计到2010年和2020年的年均增长率分别为17.17％和10.31％，远远高于全球工程机械市场的平均增长率。加上考虑到我国工程机械行业起步较晚，发展基数较低，我国规模庞大的经济建设尚处于发展阶段，诸多交通运输、能源、水利水电建设等重大项目，特别是跨世纪的五大工程以前所未有的宏伟气魄，在中华大地上实现东西南北资源大调度，这些都为行业的发展提供了广阔的市场基础。而近年来非国有经济成分已成为工程机械行业中具有强大生命力和不可低估的力量。我们预测，今后5－10年中国工程机械市场的年均增长幅度仍将保持在两位数，预计2010年总产值将达到1500亿人民币，2020年将突破4000亿人民币，介时占世界工程机械总产值分别达到11％和17％。作为国内经营规模最大、品种系列最齐全的龙头企业，徐工科技发展前景仍然看好。

　　外资并购，前景看好

　　无独有偶，国外投资者也看好国内工程机械行业的发展前景。母公司徐工集团宣布重组改制以来，先后已有华平创业投资、美国国际投资集团、卡特彼勒公司、凯雷亚洲投资公司、花旗亚太企业投资管理公司、摩根大通亚洲投资基金等多家国际大公司前来洽谈，这些潜在国际投资者无疑是看中了国内工程机械行业良好的发展前景和徐工科技的行业龙头地位。结果凯雷集团拨得头筹，近期公司发布公告称，徐州工程机械集团有限公司与国际投资机构凯雷投资集团签署协议，凯雷将出资3.75亿美元现金购买徐工集团全资子公司——徐工集团工程机械有限公司85％的股权。由于徐工机械持有徐工科技(000425)43％的股份，徐工科技的控股股东将因此发生变化。外资的入主必将改善公司的经营管理水平，并将有力地促进公司产品的出口，事实上公司去年全年出口量同比大增73.5%。出口的扩张一方面将提升公司的业绩，另一方面也将在国际上打响徐工科技的品牌。

　　回抽颈线，反弹在即

　　股价走势上，该股经过两年的时间从17元上方跌到今年1.81元的历史低位，可谓超跌严重。随即底部成交量连续放大，筹码分散后重新开始集中，新主力大举进场。目前股价重回大型底部颈线位，给投资者带来低吸良机，即将出现大幅反弹，建议投资者重点关注。

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港澳资讯分析报告（1206）



周二沪深市场均呈现震荡盘跌的市场格局。从日交易情况来看：沪市日成交51.65亿元，比前交易日增加2.66亿元；深市日成交43.98亿元，比前交易日减少0.01亿元。

    周一权证再次成为众目的焦点，深市万科、鞍钢、新钢钒三大权证于深市集中亮相，并全部以涨停开盘，同时武钢两只权证展开强劲反弹走势，权证分流资金，使得A股市场活跃度明显降低，其中农业股秦丰农业、敦煌种业等农业股的走势相对出色。受国际金价连创新高的影响，山东黄金和中金黄金有所反弹，带动部分资源股强势；两市封闭式基金受到机构资金关注，走势明显强于大盘。跌幅居前个股绩差股较多，我们认为，随着权证市场的分流资金，绩差股新一轮价值回归将开始。19家上市公司成为第十二批股改公司。至此，完成股改和已进入股改程序的上市公司总数已达322家，占两市1358家上市公司(不计纯B股公司)的23.7％，这322家上市公司的总股本为1769亿，占所有A股股本的25.55％，最新流通市值为3070.11亿，占两市A股流通市值的32.43％。值得注意的是中小板块率先步入“G时代”，这就意味中小板块的Ｇ股指数以及先行全流通的ＩＰＯ都在未来率先浮出水面，经过2月、5月、8月、11月四次炒作，一些个股估值已经偏高，累计涨幅较大，一些公司股票涨幅高于大盘20%，基金的动力与估值密切联系，估计机构对没有成长性的个股随着涨幅的加大减仓意愿强烈。因此，中小企业板的融资功能的恢复，无疑增加了投资者对股市资金面偏紧的担忧，中小板由于整体涨幅较大，不少股票估值已高，因此，投资者回避其价值回归风险。

　　技术上，由于大盘在半年线压力巨大，120日均线作为中期多空分水岭击穿之后，也直接导致短线均线系统再度出现空头格局。虽然近期金融股、石化和钢铁行业的蓝筹股逆市小幅上涨，对稳定市场信心和支撑指数起到了关键作用，但因年底资金回撤和权证持续上市的影响，股市资金面仍然偏紧。短线市场将维持偏弱势平台整理。如果没有突发因素影响，这种弱平衡状态也要维持一段时间，因此，后市股指很可能继续探底，但由于目前A股平均价格处于历史较低水平，预计指数向下调整的空间也比较有限，但市场持续低迷的现状仍会持续。

    周一沪深市场均承接上周五的盘跌惯性，继续盘跌调整。大盘龙头股G武钢虽有所上攻，但其它大盘明显缺乏做多资金。权证炒作不但吸引了不少短线投资者，更使市场失血明显。为此，摆脱大盘走出盘局的关键在于G武钢的不断上扬，而G武钢的上扬又依赖于武钢认购权证的不断走强。最终达到“四两拨千斤”的目的，这就是控盘主力的真正用意所在。盘面显示，农业板块在秦丰农业上攻封涨带动下，景谷林业、冠农股份、敦煌种业和新赛股份等个股均有所表现。其中，秦丰农业（600248）虽有惯性上攻机会，但不宜追涨。商业板块中百大集团、杭州解百和东百集团等个股也逆势上攻。其中，百大集团（600865）走势强劲。整体来讲，市场仍将夯实底部，暂应观望。

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国元证券分析报告（1206）



　　周一市场依然未改变缩量弱势调整的格局，股指开盘之后呈现出一路缓慢回落的走势，市场成交依然低迷，尾盘报收1079点。

　　盘中特点:

　　1、权证交易火爆。从具体品种表现来看，万科、鞍钢新轧以及新钢钒三家权证上市交易，虽然深交所采取打包上市的方式，试图避免市场的过度投机，但是效果并不明显，深市新上市的三只权证全部涨停，并且涨停板上的封单甚巨。与此同时，沪市三家老权证也继续震荡走高，宝钢认购权证冲击2元大关，而一直存在创设压力的武钢两大权证也出现放量大涨，从而继续对资金面产生明显的分流作用。

　　2、多数板块出现回调。多数个股随大盘出现调整走势，雄震集团、置信电气、金宇集团、山西焦化等品种盘中出现深幅回落，小盘股、ST、汽配板块整体跌幅较大。部分权重指标股的表现相对平稳，如中国石化、华夏银行，部分指标股有明显的资金增仓迹象。

　　3、封闭式基金活跃。沪深两市封闭式基金指数近一个月以来呈现出稳步上行的走势，封闭式基金的拆价率有逐步减小的趋势。强势理性回调之后，仍有上冲潜力，是弱市之中投资者规避风险，获利收益的理想品种。一段时间内该板块仍是资金活跃度较高的一个交易品种。另外，基金主要重仓股上海机场大幅下挫，创下14个月来的新低，对市场的士气打击犹大。中小板下跌之势依然猛烈，上涨的个股亦寥寥无几。

　　综合来看，权证对市场的资金分流导致市场热点匮乏，以海虹控股为代表的网络科技股、以大唐电信为代表的3G题材股、以山西焦化为代表的基金重仓股均出现大幅调整，显示市场存量资金出逃迹象明显。从个股涨跌比情况来看，几乎呈现普跌格局，跌幅超过5%以上的股票越来越多，更加打击了市场的信心。市场的主流热点不明，资金大多以短线运作为主，预计股指弱势震荡格局难以改观，市场期待政策面的实质利好。

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江南证券分析报告（1206）



　　一、大盘评述：

　　今日两市大盘再现“黑色星期一”，沪指早盘低开后振荡走低，全天未出现一次像样的反弹，最终沪指收在1079.19点，下跌15.09点，成交量继续保持较低的水平。

　　二、热点追踪：

　　盘面观察，权证依旧是今日当之无愧的热门板块，深市首日上市的三只权证钢钒、万科、鞍钢开盘均以巨量封住了涨停，沪市的三只权证，武钢认购权证接过宝钢权证的领涨旗帜，收盘上涨22.36％，同时三只权证均出现上涨，权证的投机炒做继续如火如荼。正股方面，除了农业板块在秦丰农业的带动下，出现板块性的上涨外，市场的热点乏善可陈。中小板全线飘绿，已经连续第三天出现整体调整。同时，个股的跌幅正在逐步加大，山西焦化、健特生物、思达高科等出现跌停的走势。总之，除了权证外，市场大部分个股跌多涨少，市场的可操作性极低。

　　三、后市预测：

　　权证的纷纷上市，使得正股市场缺血现象越来越严重，年底资金面的压力，股票市场的机会越来越少，大盘蓝筹股的苦苦支撑，依然难以阻挡市场重心下移的事实。个股的跌幅逐步加剧，也预示着市场新的一轮杀跌即将来临。大盘的各项中短期均线已构筑明显的反压，股指再次逼进前期低点1067点附近，同时，MACD指标即将死叉，红柱也已经消失殆尽，趋势对多方不利。KDJ指标仍在下跌途中，目前还没有出现跌势趋缓的态势，EXPMA指标空头排列的格局越发明朗。种种迹象显示，市场的弱势格局已十分明显，后市大盘将会继续向下寻求支撑。

　　四、操作策略：

　　大盘近期走势趋弱，操作难度进一步加大，建议投资者继续保持谨慎，多看少动，轻仓等待时机。激进性投资者，可适量参与封闭式基金及权证的短线炒作。

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宁波海顺分析报告（1206）



宁波海顺分析报告（1206）

300指数：有再度调整的趋势

2005-12-05 16:46    汪礼建    宁波海顺  


    周一股指呈现出低开低走的震荡调整走势。股指以869.43点的日高跳空低开之后，没有能够出现任何微小的反弹，便逐浪走低，最低探及858.86点，终盘收在次低点859.61点，日线拉出一条中阴线，调整的势头非常明显。盘中仅有一成的个股红盘报收，普跌的现象非常严。大冶特钢在幅上涨带动部分钢铁股如西宁特钢、G鞍钢、G武钢等有所表现，福建高速、赣粤高速等高速公路板块整体上也是止跌的态势，少数基金重仓品种如华侨城A、云南白药等也略有反弹，成为市场能够上涨的少数品种。从权重股的表现情况来 看，http://www.li20.net 基本上是涨跌互现，并没有显站在空头一边，但股指出现较大幅度的回落和市场多个板块出现调整有关，超声电子、大唐电信等高科技概念品种出现明显的调整，复星医药、华北制药、上海医药等医药股跌幅也处在前列，而部分基金重仓品种如大商股份、上海机场出现了明显的补跌走势，也在一定程度上加重了股指的调整力度。而临近年底之时，部分受过利空打击的品种调整力度也相对较大，盘中山西焦化就以跌停的方式报收，给市场人气造成重大打击。当然盘中个股的普跌也在一定程度上成就了股指的调整幅度。从股指的走势情况来 看，http://www.li20.net 股指反弹未果反而出现了震荡回落，从而没有能够改变近几个月所形成的下降通道运行的状况，这将在一定程度上圈定了股指仍然将是震荡盘落的运行格局，股指的底部仍然没有能够真正探明，因此对于后市来说，近期很有可能仍将维持继续探底的动作，在操作上，目前抄底的时机依然不够成熟，投资者还是需要保持谨慎的观点。


向下调整的趋势进一步巩固

2005-12-05 16:52    汪礼建    宁波海顺  


    周一大盘出现了低开低走单边向下调整的走势，股指逐渐远离千一整数关口。全天股指保持绿盘运行，盘中多头并没有显示出任何的抵抗力，最终收于次低点，日线拉出一条中阴线，成交量121亿元，较上周五有所放大，扣除权证影响，仍然维持在较低的水平。



    从盘面来 看，http://www.li20.net 三大权证成交依然活跃。中国石化、中国联通等一批权重股虽然有一定的护盘动作，但最终护盘没有取得理想效果。秦丰农业、冠农股份等农业股表现略为突出，但是真正能够出现逆市上扬的只有封闭式基金，在经过一段时间的整理之后大有卷土重来之势。从跌幅板情况来 看，http://www.li20.net 一批没有业绩支撑的超跌低价反弹股，纷纷出现了大幅度调整的走势，一些医药股同样也是缺乏业绩的支撑而出现明显的调整。上海机场、重庆啤酒、大商股份等前期机构重仓品种也有一定的补跌，从而在一定程度上成为市场做空的力量。当然在股指走软的时候，个股的普跌加重了市场调整的力度。整体上看，个股的下跌幅度有所增大，市场似乎有了新的做空动能。从走势上来 看，http://www.li20.net 股指在不能向上突破的情况之下，受5日均线反压出现单边震荡调整的走势，在周一收出中阴线之后，股指有偏离11月份整理平台的苗头。从目前的均线系统来 看，http://www.li20.net 5天线依次和10天线、20天线形成死叉，10天线也已经和20天线开始粘合，并且有形成死叉的趋势，使得均线系统将再度成为空头排列的方式运行，这将对后市起到助跌的作用。从技术指标来 看，http://www.li20.net MACD两线在0轴线以下运行，两线也开始收拢粘合，并且红柱出现缩短，市场中线未能转强反而有再度走弱的可能性；短期指标KDJ死叉后继续下行，说明市场仍有调整的要求。经过较长时间在BOLL指标狭窄的通道里反复震荡，周一股指收低之后已经跌落到下轨线之外，这有可能会向下重新再次打开BOLL通道口，从而为后市打开向下调整的空间。

    而从成交量来 看，http://www.li20.net 目前仍然维持在50亿左右的水平（扣除三权证影响），说明市场仍然有做空力量需要进一步释放。综合来 看，http://www.li20.net 股指已经选择了向下调整的方向，短期里将会延续震荡调整的格局。

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通证券分析报告（1206）



　　今日两地大盘继续低迷，向下调整，截至收盘指数报收于1079点，下跌15.09点，成交金额为51亿，同期有所放大。

　　热点杂乱无章，但有四家个股封于涨停板，秦丰农业，浙大海纳，永安林业，大冶特钢，基本属于个股行情，没有什么代表性。当然华侨城预告年度业绩大幅增长也应当提醒投资者业绩预告的开始。操作上，根据消息面的披露，业内人士称上证50ETF权证初步定在12月19日正式推出，国泰君安将成为50ETF权证的试点券商。此前光大证券、国信证券等券商都递交了50ETF权证的申请报告。如果能够50ETF实施T+0的话，毫无疑问，50成份股将面临炒作机遇。

　　可重点关注50成份股中股价底部，成长良好的人气品种。如600100清华同方，该股作为50成份股，是科技人气王牌之一，兼具数字电视，传媒等诸多实质性题材，同时其基本面也较过硬，前三季度实现每股收益0.16元，净利润稳健增长。公司具备如下看点：1. 数字电视第一股，01年出资2231万元(占30%，为第一大股东)合资成立北京永新同方信息工程公司，涉足数字电视传输芯片的研发；拥有DMB－T数字电视地面传输标准完整的自主知识产权。目前已经拥有连锁网吧许可，音像制品、网络电视台许可，加上现在的网络游戏平台和数字电视，公司数字电视产业链及数字传媒产业的重要组成部分已经清晰地浮出水面；公司拥有的PC业务、数字电视业务在后PC的融合时代的发展将令人期待。2. “第二代身份证”概念。公司是公安部指定的四家第二代身份证核心芯片供应商之一，截止05年6月公司已拿了3500万支订单。随着我国第二代身份证换发工作的推进，公司承接的第二代身份证芯片设计项目开始进入大规模供货阶段。3. 传媒概念。公司与全球最大的传媒娱乐巨头维亚康母签署了战略合作关系意向书，将使清华同方从一个IT公司向真正的传媒产业迈出一大步。

　　大盘方面，在权证市场疯狂的背景下，主板走势继续疲弱，维持探底走势。今日新钢钒认沽证、鞍钢认购证、万科A认沽证一起上市，皆以涨停开盘，并以巨量封单封死涨停板。同时我们注意到六大权证今日成交量累计超过70个亿，接近沪深两市成交总金额，非常明显，目前的资金对主板炒作根本没有丝毫兴趣，全部热情都投入到权证市的炒作。那么对于火热的权证市场，后市投资者有几点要注意，短线疯狂后注意周三可能存在的风险，根据深交所规定的权证创设制度，明天券商可以申请创设本次上市的三权证，并在周四上市，所以在周三风险可能提前释放，投资者将面临较大的风险。对于品种的选择，近日券商可能以创设万科HRP1为主，这样券商创设带给万科HRP1的风险最大，而鞍钢JTC1的风险最小。三只权证相比，钢钒PGP1的内大价值最大，为1.55元，万科HRP1内在价值最小，从理论上看万科权证涨停之后，明日打开涨停的可能性最大。对于后市，技术图形已经非常难看，权证市场又高度分流资金，所以预计大盘将进一步选择向下探底，1067前期低点将再度面临考验，对于短线来说，跌破之后可能面临一次反抽，但操作投资者仍要谨慎心态为主。对于中线来说，就目前A股的低迷状态，我们认为能否激活A股的因素将取决于两个：一个避免A股继续失血，停止权证市场的T+0交易，另外一个就是在50成分股中实施T+0的交易，将资金重新引回到A股市场

尖尖小荷

上海天力顾问赢家快讯1206

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新旗舰·投资顾问（1206）



新旗舰·投资顾问（1206）

　　即使反抽 还要下跌

　　2005-12-5

　　在经过长时间的复杂反弹的伪装表演之后，今日大盘终于显露出真实面目，我们看到，随着股指在盘中毫不犹豫地将上周五我们所重点指出的“短线重要支撑位即前期的两个低点1067点与1075点的上升连线（目前在1083点附近）向下击穿的时候，宣告了空方已正式展开了具有规模性的杀跌行动，这与我们亨博证券投资网在近期的分析中所反复指出的：“大盘的运行重心最终向下，调整目标将指向前期低点1067点，甚至将其击穿”的大盘方向性的判断完全一致。也许在上周当大盘还在反弹之际，很多股民还无法理解我们为什么始终坚持要小心风险的看法，但是，当今天亨博证券投资网市场有90%的个股呈现出一面倒翻绿的时候，在个股风险开始明显加大之际，反映出这是市场自身运行规律所决定的。而在年底存量资金有限的环境下，当权证投机市场抽取了大量的短线资金之后，A股市场的运行中轴最终只能选择继续下行的现实。
　　
　　从盘面来看，虽然以中石化、长江电力为首的大盘权重股，凭借着“四大金刚”的超级地位在苦苦支撑着大盘，但是通过今天的下跌，使原本暂时处于平衡的亨博证券投资网市场格局已经被空方打破，并且这种向下突破在短期内已经达到市场各方的认同，因此，大盘的后市还将有继续下调的要求。
　　
　　技术方面，正如我们在上周末的文章中所提到的：自11月18日以来，5日均线在上周五与20日均线第一次形成死叉，将对大盘的短期走势构成助跌作用，而今日的加速下跌已经充分验证了这一点。值得关注的是：作为与上证指数密切相关的深圳综合指数在今天已经提前跌穿了10月28日与11月16日的低点。
　　
　　短线方面，大盘在明日还有惯性下探的要求，不过从30分钟、60分钟的K线图上分析，随着1067点与1075点这条上升支撑线的快速跌穿，短线不排除会引发多方在跌破11月16日的1075点之后进行反抽，以此来等待短期均线的亨博证券投资网同步下移。但是，即使这种反抽行情出现，我们希望大家依然要保持谨慎，因为我们上海新兰德新旗舰中心认为：此次调整的未来趋势将要向下考验1067点甚至将其击穿，而在下跌风险没有释放完毕之前，选择观望将是保持清醒思维的较佳策略。

　　
　　 上海新兰德
　　新旗舰专业投资顾问中心
　　2005.12.05

尖尖小荷

古亦通技术分析俱乐部会员邮件（12-06带图版）

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12月6日国内三大证券报头版头条内容精华摘要



上海证券报


　　
　　刘明康:国有银行不存在"贱卖"

　　中国银监会主席刘明康昨日在国务院新闻办举行的新闻发布会上表示,银监会积极鼓励境内外战略投资者参与中资银行改革重组。他同时否认了目前国有银行在引进战略投资者时存在股权贱卖的情况。

　　投机资金暴炒权证冷落A股

    权证的扩容并没有降低市场炒作热情。昨天鞍钢、钢钒、万科3只权证"打包"上市,依然被巨大买盘牢牢封死在涨停。与权证火爆相对应的是,A股的表现越发让投资人"寒心"。

　　六部委严防国有产权转让中腐败滋生

　　对国有产权转让进行监控,不仅要防止国有资产流失,也要防止转让中腐败滋生。日前,国家六部委发文,要求有关部门做好企业国有产权转让监督检查工作。
　　
　　中国证券报
　　
　　刘明康：鼓励国有银行同外资银行股权合作
　　
　　银监会主席刘明康在昨日举行的新闻发布会上圈点银行业改革开放，并鼓励国有银行同外资银行实行股权合作。
　　
　　股票与权证 “冷”“热”对峙期多久？
　　
　　昨天打包上市的深市三只权证全天封于涨停并带动整个权证市场升温，品种的扩容不但未能为权证热降温，反倒起到了火上浇油的效果。与此同时，股票市场则随着天气的急剧变冷而降温。　　
　　
　　证券时报　　
　　
　　权证交易总额72.65亿 首次超过股票交易总量

    5日沪市三只权证的交易额总量首次超过上交所股票的成交总额。沪市成交总额约为121.9亿，其中宝钢权证涨幅4.18%，成交额约18亿；武钢认购权证涨幅22.36%，成交额约36.86亿，武钢认沽权证涨幅7.25%，成交额约17.79亿，三者总额约为72.65亿，远远超过了沪市其它股票的成交总额49.3亿。
　　
　　伊拉克证交所正式开业

    在打了一年多的"游击战"后,伊拉克证交所上周末迎来了在新建正式营业场所的开业庆典。　　
　　
　　权证市场将成为中国证券市场的重要组成部分

　　2005年8月22日，宝钢权证在上海证券交易所正式上市，揭开了中国证券市场金融衍生品发展新的序幕。这是一个值得纪念的日子。

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全流通+独立指数:新老划断和新股发行前奏



金融时报-金时网
   
　　在日前举行的第四届中小企业融资论坛上，广东省副省长宋海提出应抓住时机，尽快扩大融资规模，提高中小板的市场吸引力；中小板已率先完成全流通，从而成为第一个与国际市场接轨的板块。在此背景下，中小板率先进行新老划断和新股发行的条件已基本具备。

　　就在中小企业融资论坛召开的同一天，深交所迎来了两个历史时刻。一是深圳证券交易所成立15周年；二是深交所正式发布“中小企业板指数”。伴随着全流通的完成和独立指数的推出，中小板完成了“成人礼”，开始一步步走向成熟。成人仪式完成后，业界和投资者不约而同地将目光对准了“新老划断”和“新股发行”。这两大重要步骤，不仅仅关系到中小板能否真正长大成人，更关系到作为创新主战场的中小板能否为主板市场顺利发展探索出成功之路。

　　从供给的角度来看，完成新老划断和新股发行后，中小板将可以为中小企业提供一条重要的融资渠道。太平洋证券的徐林向记者表示，政策面在应对中小企业融资难的问题时大体上有两种思路。一是通过推动大型企业发行短期融资券等渠道，分流部分信贷资产用于中小企业的间接融资；二是大力发展我国的中小企业板市场，为优质中小企业提供直接融资的场所，也为这些企业转化高新技术成果、改善治理结构、迅速做大做强提供保证。近年我国经济发展的经验表明，重工业化背景下大型企业在缓解我国就业压力方面的贡献远远小于中小企业。所以，全流通的中小板重新开闸新股发行后，中小企业就可以按照市场化的要求实现整体发展。

　　从需求的角度来看，完成新老划断和新股发行的中小板将有可能成为为投资者提供一个具有良好回报的板块。最新的产业研究报告表明，我国钢铁、电力等行业处于产能过剩的阶段，因此这些重要的产业板块短期内将很难有大的行情。而中小板具有市值小、高估可能性大、交投活跃等特点，因此极有可能成为明年市场炒作的热点。

　　中小板是主板市场的重要组成部分，其顺利平稳地完成新老划断，对主板市场全面完成股改、走向全流通具有指导和示范意义。因此，徐林认为，除了供给和需求方面的意义之外，中小板作为我国资本市场制度改良的“试验场”，现阶段其新老划断和新股发行的尝试对我国主板市场股改走向的示范作用更为突出。中小板率先完成全流通、发布独立指数，以及未来有可能推出的“T＋0”交易制度，这些都是我国股市上有益的探索。

　　虽然中小板“新老划断”和“新股发行”意义重大，但市场人士普遍认为这两项步骤不会迅速推出。北京证券的张九辉提出，面对为数众多的中小企业队伍，仅仅50家中小板上市公司对股票市场的发展壮大是远远不够的。而且中小企业融资渠道较少，对中小板的扩容需求很大。这些客观条件都是已全流通的中小板完成新老划断和新股发行的促进因素。

　　但是，目前市场还缺乏必要的配套措施。将于明年1月1日实施的新《证券法》，与现阶段的未修订版本在新股发行上有很大区别，如连续盈利期限、交易所审批等方面的要求。因此，在这一个月的时间里，需要制定完成与新《证券法》相衔接的新股发行办法。海通证券的吴淑琨预计中小板完成新老划断的时间应该在明年五一长假之前。

　　尽管中小板完成新老划断、重开新股发行、实现向创业板的过渡仍然任重道远，然而可喜的是，目前中小板毕竟已经完成了“全流通”和“独立指数”等重要步骤，这为我国中小企业融资渠道进一步拓宽、中小板未来顺利健康发展夯实了基础。

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资产证券化产品有望本月面世



证券时报
   
　　筹备了七年的资产证券化终于进入到了实际操作阶段。作为今年最重要的金融创新之一，建行30亿元房贷证券最快将在本月中旬在银行间债市上市交易，而国开行也即将签署《资产支持证券承销团协议》。

　　12月1日，建设银行发布公告，中国建设银行股份公司作为发起机构，将通过中信信托投资有限责任公司发行约30亿元的个人住房抵押贷款支持证券———“建元2005年个人住房抵押贷款支持证券”。

　　今年初，国务院批准中国建设银行股份公司进行信贷资产证券化的试点。据了解，建行已经开始进行承销团的组建工作，承销机构必须满足人民银行和银监会《信贷资产证券化试点管理办法》中关于承销机构的条件。

　　对此，市场人士认为，由于目前银行间市场资金非常充裕，然而银行可以投资的渠道又是比较有限的，因此建设银行推出的首批住房抵押证券将受到各家机构的追捧。

　　而就在建行推出建元信贷资产支持证券的前一天，国家开发银行已经推出了首个资产支持证券化产品开元信贷资产支持证券2005年第一期，发行规模约为42.6亿元，由中诚信托有限公司发行。在12月6日前，国开行公布的78家意向承销团将完成与国开行的协议签署。

　　根据国家开发银行公布了关于签署《资产支持证券承销团协议》的通知，如以2005年12月31日为资产支持证券的基准日，则第一期资产支持证券的发行本金总量为42.6亿元，比之前公布的52.87亿元少了10亿多，准确的发行总量将随基准日的变化而有所调整。第一期信托项下的资产支持证券分为三档，各档资产支持证券的具体金额尚没有透露。

　　至此首批资产证券化试点的产品全部浮出水面。实际上，1997年，国内就开始研究资产证券化。今年3月，人民银行发布公告，选定国开行作信贷资产证券化试点，建设银行则被选为按揭资产证券化试点企业。

　　4月，人民银行和银监会联合发布了《信贷资产证券化试点管理办法》，确定了在我国开展信贷资产证券化试点的基本法律框架。今年6月底，国开行也传出消息，ABS（信贷资产证券化）将在年底前推出。但除了国开行开了几次产品推介会外，两个试点产品均未有正式出台消息。

　　11月，银监会发布的《金融机构信贷资产证券化试点监督管理办法》，该办法从12月1日开始实施，为两个产品提供了法律框架。今年3月以来，相关机构相继出台关于信息披露、发行流通、金融机构参与的管理办法，目前仅有税收方面的政策仍有待确定。

　　而建设银行与国开行资产证券化的产品有异曲同工之处。建设银行确定的名称为“建元2005-1个人住房抵押贷款支持证券”，而国开行确定的名称为“2005年第一期开元信贷资产支持证券”。尽管这两家资产证券化试点机构均未明确发行时间，但业界普遍认为，目前首只资产支持证券的发行准备工作已经就绪，在今年年底之前就能够正式发行。（辛化）

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我国已有16家商业银行引入合格境外战略投资者



第一财经日报
   
　　引进境外战略投资者已成为我国银行业近年来对外开放的一种重要形式。截至2005年10月末，我国已有16家境内商业银行本着自愿和商业的原则引入合格境外战略投资者。

　　中国银行业监督管理委员会5日提供的最新资料表明，近年来中外资银行股权合作取得重要进展，改革中的国有商业银行均在引进境外战略投资者。中国建设银行引入美国银行、交通银行引入汇丰银行等，中国银行、中国工商银行也在积极谈判中。13家股份制商业银行中,已有上海浦东发展银行、兴业银行、深圳发展银行、光大银行和中国民生银行先后引进了境外战略投资者。华夏银行引进合格的境外战略投资者取得重要进展。筹建中的渤海银行将精选的外资银行作为发起人之一。另外，北京、上海、南京、西安、济南、杭州、南充7家城市商业银行也成功引进了境外战略投资者。

　　银监会认为，引进境外战略投资者对中资银行体制机制创新具有重要促进作用。通过引进战略投资者，可以从根本上改变目前国有商业银行在产权结构上国有独资的单一性，实现股权结构多元化，即商业银行既有国家股，也有境内外机构投资人入股，上市后还有社会公众持股。在投资主体和利益主体多元化的情况下，国家财政不可能再为商业银行的经营亏损“埋单”，否则就有悖于市场公平竞争的原则。这不仅从体制上消除了商业银行指望国家不断救助的道德风险，使它们面向市场、锐意进取，自主创新、改善经营，而且在法理上排除了国家再度“大输血”的可能，使高标准的监管问责制能够实施，为银行业发展和提升服务水平提供了强大动力和体制保证。

　　实践初步显示，引进合格的境外战略投资者是一种互利双赢的安排。中资银行业在改革重组过程中引进战略投资者，目的不在于“引资”而是“引智”。目前，这些境外战略投资者除国际金融组织外，主要是一批国际知名商业银行。从参股中资银行的前后变化看，境外战略投资者在改进中资银行的公司治理结构和机制方面，在引入先进的绩效与成本管理模式方面，在促进经营方式与盈利增长模式转换方面，都不同程度地发挥了积极的作用。汇丰银行向交通银行派出1位高级管理人员和2名董事,这2名董事分别加入审计委员会和人事薪酬委员会。

　　境外战略投资者还将根据有关协议，对参股商业银行的公司治理和内部组织结构设计、市场营销、客户关系、产品开发、银行风险控制、绩效考评等多方面提供援助。这些都有助于中资商业银行全方位提高竞争能力和持续盈利能力，改善客户服务。通过引进境外战略投资者，深圳发展银行迅速扭转了业务下滑局面，财务成本得到有效控制，风险控制取得成效，经营绩效显著改观。

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国 首 席 财 经


张德江力推中山、珠海合并  取名“香山市”

【博览财经报道】对于几年前传得沸沸扬扬的中山与珠海的合并一事，广东消息人士透露，省里最近又开始提出来，并且得到更多的人赞成，包括即将调任中央的省委书记张德江。不日提上办公会议上讨论。

目前，省里已开过几次研讨会，不少经济、历史专家都表示赞成。据透露，“振兴珠江西岸”一直是政治局委员、广东省委书记张德江特别关注的问题。

张德江在广东的政绩包括推动广州市容整理、广州大学城完成，提出创新型广东、踢走低增值型企业，让广东在经济转型上大走一步。但仅仅如此还不够，据悉，他非常希望中山和珠海合并后，解决珠海目前低迷的经济，完成邓老的愿望。

赞成两市合并的专家认为，合并对广东西部大发展很有好处，更有利于将大珠三角建成桥头堡。珠三角西部除包括中山、珠海外，还有大佛山和江门。合并后，珠海机场将可起死回生，两市海空货运可让珠海承担一大部分。

持赞同意见的人认为两市合并后，采用“香山”作为市名，因为中山和珠海以前就是叫香山。不过，这还要取得市民的同意，以后要召开听证会。

但是，合并还有难度，因为珠海是特区，而中山经济总量大，合并是以中山为主还是以珠海为主？比较多人赞成行政中心在珠海，因为市容较好，基础设施好，环境好，而且靠近澳门，还有机场。

最重要的一点，就是港珠澳大桥即将落脚珠海。两市合并后，将和澳门结成联盟，并且话语力在澳门之上。届时港深、穗佛、香澳将成为环珠三角的三个小都会区。最终结合成全国最大的亚洲大都会区。（CY）

以  下  目  录

【首席视点】

中央经济工作会议重在落实三大任务

【博览视点】

国际社会或因近期事故重估中国经济风险

警惕“十一五”巨额环保投入压垮企业

【汇率专题】

警惕美国财政部报告欲擒故纵的风险

美联储离暂停加息越来越接近

【要闻报道】

中央将首次编制《安全生产“十一五”规划》

建设新农村运动或成为中部崛起的契机

避免石油覆辙  中央慎重设计天然气海外战略

环保总局内部分歧导致潘岳失势？

【观察与思考】

自主创新战略已被提升到意识形态高度

【首席视点】

中央经济工作会议重在落实三大任务

【博览研究报告】中央经济工作会议正在召开中，如何评估会议大方向，博览分析员认为，应该以五中全会的结论为依据，在我们看来，本次中央经济工作会议的意义，在于细化和落实五中全会关于十一五的政策基调，而不是提出新的政策。

因此，要把握即将出台的政策精髓，就先得明确五中全会所确立的大方向。按照五中全会公报的内容和温家宝关于十一五规划的说明，博览分析员认为，五中全会在经济领域的指向，可以用以下几句话概括：

以科学发展观为中心，“六个必须”为原则，统领三大政策内容：一是新农村建设运动，二是经济结构战略性调整，三是自主创新能力建设，最终达到城乡区域协调发展的目的。

首先，保持较快的GDP增长，是始终不会放弃的政治前提，但保GDP不是明年的工作重心。据悉，中央经济工作会议将明年经济增长的预期目标定为8%左右，消费物价涨幅控制在3%左右。

发改委预计今年的GDP增速将达到9.2％，在投资增速至少不会剧降、出口仍将维持一定规模、政策有望加大对消费的促进力度的前提下，博览分析员认为，明年中央不会面临保GDP的政治压力，因此，经济结构调整、新农村建设运动、自主创新能力建设，中央将得以投入较多精力。

其次，经济结构战略性调整，将是明年的重中之重。目前的结构性矛盾主要体现在，内需和外需的失衡、投资和消费的失衡。主要表现形式是产能严重过剩。

因此，博览分析员认为，经济结构战略性调整具体将包括三个方面的内容：一是控制投资反弹，二是提振消费，三是以压缩产能为特征的产业政策调整。

目前，从理论界到官方已经普遍接受这样一个观点：“产能持续扩张可能致使中国经济在2007年陷入长期通缩”，从现在到2007年，留给中央解决问题的时间只有明年一年了。因此，解决产能矛盾，是明年必须见效的核心经济任务。

鉴于明年是十一五开局年，地方政府的扩张冲动普遍强烈，“控制投资反弹”可能会被明确写入中央经济工作会议的报告中。在这个基础上，货币政策和财政政策仍将以稳健为主。据消息透露，会议已经坚持这一结论。

此外，2006年国债的发行规模，将由今年的800亿元进一步调减，但仍保持500亿元以上的发行规模。中长期目标是，中央预算内经常性建设投资逐年增加到1,000亿元左右，同时减少国债发行，直至不发。

结构调整的另一个重要内容是产业结构调整，重点将围绕钢铁、铜、煤炭、电力等上游产业。中央可能会以强化安全生产和环境保护为旗帜，在产业政策指引中强化产能压缩的幅度和节奏。

特别是近期密集暴露的安全生产和环保问题，胡哥和温家宝已经为此紧急修改中央经济工作会议的内容，并将安全生产列入了明年最高层主抓的事件之列。由于诸多安全问题集中在中小矿产，而资源性产业过于分散是主要特征，博览分析员认为，以提高行业集中度的方式压缩产能，将是最好的选择。

明年，资源性产业可能会掀起一轮行业兼并重组潮。但由于资源性产业大多带有极强的地域特色和地方利益，行业重组的前提，是隐形的地方腐败资本退出，但从官煤撤股事件可见其难，因此，明年的能源领域，可能还将上演中央与地方博弈的大戏，甚至不排除矛盾激化，引发中央掀起一轮能源反腐高潮。

第三，新农村运动将是明年的重头戏，中央可能再次将其列入首要议题。除了控制投资抑制新增产能外，提振消费才是解决产能问题的根本出路，而消费的扩张，根本出路在农村。提升农村购买力消化产能倒在其次，主要的目的是要将农民稳定在土地上。

其一，中央明年要将重心转到经济结构调整，也就意味着城市新增就业能力有限，如果农民工大量入城，可能将冲击城市稳定，逼使地方政府将工作重心放在推高GDP，解决就业问题上，结构调整的任务可能再次落空。因此，推进新农村运动，首先是落实十一五全盘战略的需要。

其二，当前产能过剩、消费不振一个很重要的原因在于，农村大量的后备劳动力源源不断进城，使得城市劳动力供给持续过于充足，激烈的竞争致使劳动者报酬无法提升，企业得以保留大量的未分配利润转向投资。因此，要提升城市劳动者报酬以提振消费，很有必要首先提高农业报酬。

第四，自主创新已被提升到空前的国家战略高度。作为胡哥发动并亲自抓的战略行动，明年的财政政策、产业政策、货币信贷政策、政府采购、创业风险投资政策等，都将有明显倾斜。

“人类社会正在经历一场全球性的科学技术革命”，这是中央最高层对当前全球局势的判断，中国会不会重蹈清末的历史，当前的政策导向十分重要。从胡哥年初一个月内连续四次发表自主创新的言论来看，中国在这场科技革命中的命运，最高层极为关注。五中全会已经提出，要“致力于建设创新型国家”，“把增强自主创新能力作为国家战略”。

从近期目标来看，自主创新也是调整产业结构、转变增长方式的中心环节，是提升经济竞争力的关键。按照五中全会的方向，明年可能会针对经济社会发展中的技术瓶颈，在能源、资源、环境、农业和信息等关键领域加大投入力度。

除了政策倾斜外，明年知识产权保护的力度可能会有所加强，温家宝称“这是需要特别强调的问题”。既是鼓励自主创新的要求，也有利于减少来自美国政治压力。

最后，博览分析员强调一点：明年经济政策的区域性色彩可能会有所加强。中央经济工作会议可能会明确不同区域的功能定位。“根据各个区域人口、资源、环境承载能力和发展潜力，实行优化开发、重点开发、限制开发和禁止开发”，这是温家宝在五中全会提出的设想，但显然，各个地区的定位，同样也将是一个艰难博弈的过程。（WXB）TOP↑

【博览视点】

国际社会或因近期事故重估中国经济风险

【博览研究报告】吉化苯泄漏事件以及之后的哈尔滨全城停水、黑龙江七台河矿难、禽流感等等，均是突发事件，但三分是天灾，七分是人祸。人祸就涉及到责任人的问题。就目前信息来看，博览分析员注意到，内外部几乎所有的责难都指向了政府，特别是地方政府。但中央政府的执政能力也遭到海内外置疑。

从国内来看，虽然舆论已经逐步与官方喉舌的通稿保持一致，淡化哈尔滨停水“善意的谎言”影响，但网络成为民众宣泄内心不满的主要途径，也成为民意真正体现之所在。即使近日颇为忙碌的总理温家宝、国家安监总局局长李毅中，也并未挽回民众对政府执政能力的质疑，以及对利益集团的愤慨。有人甚至将黑吉省际争执的陈年老帐重新翻出来（此前，黑龙江就指责吉林无视松花江上游流域的污染问题，危害黑龙江的生产民生）。由此看来，吉化事件以及近期屡屡爆发的煤矿事故，民间反感情绪异常，如果政府没解决好，将给国内民众留下长期不良印象的烙印。

更值得重视的一点是，俄罗斯政府介入吉化事件，将这场事故“国际化”，极大的损害中国政府的国际形象。俄罗斯官方表达“严重关切”，一些莫斯科声音对中国非常不善。虽然外交部部长李肇星专门就此对俄道歉，但此事件对中俄关系的可能不良影响仍不明朗。

此外，截至目前为止，我们没有听说有哪个国家的政府和驻华使馆向这次中国因受灾的人们和城市表示哀悼、慰问，甚至援助。然而美国发生“九一一”事件和卡特里娜飓风事件、日本的地震、南亚和东南亚大海啸、克什米尔大地震等等，中国方面都向美国等国家表达了及时的哀悼和慰问。

很显然，国际社会并非隔岸观火、幸灾乐祸，而是非常不认可这次“人祸”，并对国内地方政府隐瞒拖沓、中央政府未能事先控制事态的做法不满。

不仅如此，中国经济对国际能源、原材料的强大吸力，特别是近年爆发的非典、禽流感，以及这次松花江污染事件，都殃及周边乃至世界，可能加剧国际社会重新评估中国经济体的机会和风险，特别是评估中国政府面对突发性公共事件的预警和应变能力。这种怀疑和不信任，将成为未来中国对外政经交往必须考虑的新变量。

正是站在这个角度，博览分析员认为，吉化事件已经“突然”的将中国经济社会的安全生产隐患，完全赤裸裸的展现出来，并给中央一次前所未有的内外部压力。因此，我们不难理解中央由此而紧急调整年度经济工作会议的部分议程，凸显出明年政策制定执行中沉重的安全监管命题。（HW）TOP↑

警惕“十一五”巨额环保投入压垮企业

【博览研究报告】既然面临如此之大的内外压力，胡哥将安全生产列为明年切实抓好的工作之一，由此可见中央对未来经济增长的安全监管、环保问题的重新考量，已经上升到一个新的、更为紧迫的高度。这将给内外经济带来什么样的影响，博览分析员在此梳理一二。

首先我们来看投入。环保总局透露，“十一五”期间，中国全社会环保投资预计达到1.3万亿元，约占同期GDP的1.4%—1.5%。不考虑价格折扣，比“十五”期间增加近6000亿元。可见，“十一五”在环保领域的投资并不吝啬。每年2600亿的投入是个宏大的计划，超过了国家公布的国防开支。按财政部部长金人庆的预计，今年的财政收入将达到2.6万亿。也就是说，“十一五”年均环保投入是今年财政收入的一成左右。

如果按照政府和企业三七分的话，企业每年要新增的环保成本将超过1800亿。如果按照2004年全国工业利润总额11341.6亿元计算，新增环保成本将占其16％。这还不算安全成本的投入。

另一方面，今年前三季度，全国规模以上工业企业利润增幅下滑近20个百分点，而规模以上工业亏损企业亏损额增长57.6％，增幅同比扩大50.4个百分点。主要原因是上游工业产品价格涨势迅猛，侵蚀了中间环节企业的利润。

博览分析员列举这些数据，只是想表明这样的观点：“十一五”对环保和安全生产领域的投入，将给整个社会造成巨大的财务压力。没有强有力的利润增长支撑，指望企业对安全、环保领域投入更多的资金，恐怕不现实。这是我们分析后续问题的前提。（WHW）TOP↑

预告：明天博览分析员将延伸性分析安全成本增长对经济的影响。

【汇率专题】

警惕美国财政部报告欲擒故纵的风险

【博览财经分析】博览分析员注意到，本月21日布什访华后，中美间关于汇率问题的实质动作的推进，异常加快。从近期人民币兑美元迭创新高，到上周做市商制度的推出、掉期交易的施行，直到日前的美财政部宣布将中国排除在汇率操纵国名单之外。这一系列中国汇率问题的推进，相互之间是环环相扣的。

但对于美方并没有将中国列为汇率操纵国的最新表态，博览分析员认为，这并不意味着美方对中国汇率敲打的放松，相反这实质上是一种持续性敲打的新起点。

毕竟，美财政部公布这一决议的同时，也警告中国“如果在2006年4月份美国下期报告发布前中国仍不提高人民币汇率的灵活性，则中国可能违反美国有关反汇率操纵的法律。”而访华之前，布什也劝说美国强硬派议员舒默将汇率惩罚议案押后至明年3月23日表决。这也就是说，国会与白宫对于中国汇率问题的“双剑合壁”，将是中国难以摆脱为减缓压力而加速汇改的心理压力。

但是，随着联邦基准利率上调至4％，美联储内部对是否继续加息仍有不同意见。而随着利率回升至中性水平，这也给了“将保持前期政策延续性”的美联储准主席伯南克结束加息周期很好的契机。与此同时，发改委在日前发布的报告中也将中国未来CPI增速上调至2.5％。

这也就是说，在美联储结束加息周期可能性大增的情况下，未来中国利率提升的可能性也在增加，这就意味着中美两国间利差有缩小的趋势。而博览分析员此前的观点认为，利差的拉大对于中国汇改的推行来讲是一个绝佳的良机。

但目前来看，一方面是利差可能在今后缩小差距，使汇改面临的风险加大；另一方面是美方的压力并没有减轻反而是在加大。如果人民币继续保持加速升值的步伐，带来的风险也将随之剧增。

在此情况下，中国为减少汇改所带来的风险（主要是防止热钱回潮），必将对国内能够给予热钱藏身的领域予以清洗，主要包括房地产和银行间市场。

站在这个角度上去看，博览分析员认为，目前银行间市场高涨的收益率，央行不会坐视任其继续上升。而对于房地产的打压，一是要对在市场外围构筑“防火墙”抑制投机热钱的流入；二是要对高位继续飚涨的房价继续予以遏制。

总体来看，博览分析员认为，在央行主动加快升值步伐的同时，对于投机的打压，将占据重要的地位，而对于投机的打压成功与否，也直接决定这汇改所面临风险的大小。（CYRY）TOP↑

美联储离暂停加息越来越接近

【博览财经报道】美联储18个月来第一次关于可能停止加息的暗示，虽然对美元不怎么有利，但是对于美联储主席格林斯潘的继任者本·伯南克来说，却来得正是时候。

日前公布的11月1日会议纪要表明，美联储虽然仍对通货膨胀风险表示了担忧，但一些委员担心过度加息可能会最终带来风险。市场将此解读为，短期利率已经离“中性”水平很接近了，并且“中性”水平就是4.5%的可能性很高，之后，美联储将暂停加息。

这个态度的转变实际上在暗示，美联储已基本完成了整个加息进程第一阶段的工作。如果本轮加息周期果真在格林斯潘卸任之时暂告一段落，那么伯南克接手的美联储就将像一张白纸，等待在这位新主人的领导下重新开始，格林斯潘时代的阴影将大大消退，伯南克将可以更加自由地制定属于自己任期内的利率政策。

伯南克曾信誓旦旦地保证，他将继续推行格林斯潘的政策。并称，“最佳的货币政策实践是在格林斯潘在任时形成的，并且这将在未来继续发展下去。”不过后来，伯南克又改口称，要想更好地管理美国这个全球最大经济体，最好还是推行一项格林斯潘一直不屑于采纳的改革措施。这个措施就是要为美联储设立一个明确、公开的通货膨胀率目标。

等到伯南克2006年2月1日上任以后，美国通胀和经济增长方面的情况将发展到何种程度，目前无法得知，但是可以预见，随着利率越来越接近美联储心目中的“中性”水平，本轮加息周期的接近尾声，伯南克选择因时而异的利率政策时会拥有更多的自由度。（CY）TOP↑

【要闻报道】

中央将首次编制《安全生产“十一五”规划》

【博览财经报道】针对频发的生产安全事故，正在北京召开的中央经济工作会议料将研究加强安全生产问题。据悉，建国以来由国家组织编制的首部《安全生产“十一五“规划》草案正在征询意见，有望明年初出台。

专家分析，明年是“十一五”的开局之年，同年也是安全生产“十一五”规划开局之年。安全生产是经济发展的基础性工作，关乎国民经济的持续快速协调健康发展和社会稳定大局。25日举行的中央政治局会议强调指出，2006年政府工作中“尤其要认真解决广大人民群众最关心、最直接、最现实的问题”，其中就包括加强安全生产。

专家指出，目前事故频发有其结构性矛盾。一是产业结构的不合理，使煤矿生产等高危行业的安全问题越来越突出；二是区域经济结构不合理，中西部地区基础设施和生产条件落后，重特大事故多发，而东部地区在追求经济快速发展的同时也容易忽视安全生产的重要性。

另外，安全生产具有一定的周期性和规律性，从世界各国的情况看，人均GDP一千至三千美元之间，一般为事故多发阶段，中国目前正处于这一阶段。

国家安监总局编制的《安全生产“十一五”规划》草案，将遏制煤矿重特大事故作为首要任务。力争到2010年，一次死亡10人以上特大事故宗数比2005年下降20％，煤矿百万吨死亡率下降25％。（CY）TOP↑

建设新农村运动或成为中部崛起的契机

【博览财经报道】《中央关于制定国民经济和社会发展第十一个五年规划的建议》把“促进中部地区崛起”作为全国区域协调发展的重大战略之一。怎样促进中部崛起？对此问题，北京大学中国区域经济研究中心主任杨开忠认为，关键在于“411”，即“四业”引领新型工业化、一个中国新农村建设高地统领“三农”问题和一个城市圈化统筹城乡区域协调发展。

杨开忠认为的四业主要包括：流通业、旅游业、资源型工业、装备工业和高技术产业。

而对于中国新农村建设高地统领“三农”问题，杨开忠认为，中部地区是我国“三农”最集中的地区和粮食主产区，目前农村人口占全国的31.2%；耕地占全国的24.6%；粮食产量占全国31.5%。然而，中部地区广大农村相当程度上仍处于传统状态。

要把中部地区作为全国建设社会主义新农村的战略高地，在中部地区相对集中实施新农村建设重点工程，以生产发展、生活宽裕、乡风文明、村容整洁、管理民主为原则和标准，以农业工业化、农民工人化、人居集中化、村组企业化为方向，按照工业反哺农业、城市支持乡村的战略要求，加强投入、深化改革、调整结构，培育和扶植专业化、规模化、区域化的现代化农业，大力推进农村基础设施和公共服务的发展，千方百计提升农民收入，使中部地区成为全国新农村建设的代表。

对于城市圈化统筹城乡区域协调发展的问题，杨开忠认为，由于有利于专业化厂商、专业化生产要素市场、专门化的有效率的各类基础结构的形成和发展，有利于更好地利用知识溢出效应，促进创新，人口和经济活动向城市圈集中即城市圈化是城市化达到一定水平后的必然趋势。（CY）TOP↑

避免石油覆辙  中央慎重设计天然气海外战略

【博览财经报道】面对2020年将高达1000亿立方米的天然气需求缺口，中国开始慎重设计未来引进天然气的大通道格局。

近年来，中国天然气需求呈式增长，平均增速达11％至13％。到2020年，中国天然气需求将超过2000亿立方米，而50%的对外依存度将困扰中国未来经济的发展。

不过，这个大缺口有望通过国际天然气贸易填补。中国石油天然气规划总院院长王功礼认为，天然气出口愿望强烈的俄罗斯和中亚国家将成为中国天然气进口的“铁杆”来源。

“俄罗斯可能销往中国的天然气将来自西西伯利亚、东西伯利亚和哈萨林。这三地供给中国的气量有望分别达到300亿立方米、200亿立方米和100亿立方米，”王功礼说，“而中亚可能向中国出口的天然气量是300亿立方米。”

因此，乐观的估计是中国最终在全球范围内陆上可供引进的天然气将达到700亿立方米，而通过液化天然气（LNG）形式输入中国的天然气可望达到670亿到800亿立方米。这样算下来，1500亿立方米的天然气引进规模可以预期，它远远超出1000亿立方米的缺口量。王功礼表示，希望更多地将未来进口天然气存在的各种风险考虑进去。（CY）TOP↑

环保总局内部分歧导致潘岳失势？

【博览财经报道】据称，一向以敢于直言而闻名的中国国家环保总局副局长潘岳，已不再担任该局新闻发言人。在此前国务院新闻办举行的有关吉化污染松花江水源的新闻发布会上，环保总局副局长张力军代替潘岳成为新闻发言人。

据进一步了解，潘岳的确可能不再担任新闻发言人，主要原因与利益集团的秋后算帐有关系。据知情人说，本来环保部门尤其是潘岳可以藉年初叫停30家大型电力企业和圆明园事件见好就收，但由于潘岳向来“不知进退”，在金沙江一个新的大型水电站问题上仍然强硬严审，终招致电力利益集团不能再忍，通过高层施压。

据悉，潘岳之所以失势，还有一个重要原因是环保系统内部在信息公开问题上产生严重分歧，这导致在面对外部压力时，内部没有人站出来为潘说话。因为信息公开与叫停30个的大项目不同，环境信息公开涉及到地方利益和环保部门的自身利益，所以潘的信息公开主张一时得不到有力的呼应。（CY）TOP↑

【观察与思考】

自主创新战略已被提升到意识形态高度

【博览研究报告】自主创新战略将是“十一五”重头戏。博览分析员认为，中央强调自主创新，是站在全球化形势下思量如何实现民族振兴，也是站在意识形态高度稳定党的执政兴国地位。

在25日召开的中央政治局会议上，胡哥提出要深化文化体制改革，引起关注。应该说，提振文化产业的竞争实力，有经济层面的考虑，但更多的属于意识形态范畴。自主创新战略，有着很强的文化和意识形态内涵。

全球化形势下，文化正在成为国与国之间竞争的利器。发达国家文化产业从业人员占全部从业人员的比重与其对国民经济的贡献比重维持在1:1左右,而中国两者的比重为1.7:1左右。博览分析员注意到，近期官方多次通过韩国的产业发展历程来反思中国，特别关注韩国文化事业的发展。最好例证就是中南海高层关注韩剧《大长今》。香港《广角镜》杂志10月刊透露，国家主席胡哥9月23日会见韩国开放国民党党首文喜相时，谈到《大长今》，他透露因工作太忙不能每集都观看，真是可惜。而政治局常委、全国人大委员长吴邦国也私下表示，因为太太喜欢看韩剧，所以他也不能不陪看，现在正在看的《大长今》非常有意思。不仅如此，近日央行行长周小川在谈到文化产业框架时，也出人意料地提到“以《大长今》为领军的新一波韩流正在中国大江南北奔突”。

从经济层面来看文化产业体制改革的意义，除了增强中国竞争力之外，重要的一点，正如周小川所说：旅游、休闲、文化、娱乐将成为中国GDP增长和就业的不可小视的部分，是内需政策需要研究的问题之一。

更深刻的看这个问题，博览分析员认为，提振文化“软实力”，已经从一个侧面折射出中央“自主创新战略”的提出和实施，有着很强的意识形态背景。

文化，是自主创新的关键领域之一。曾经的中华民族，凭借汉风劲吹、唐装盛舞屹立于世界民族之林。在当前的全球化格局下，产品、技术、资金流等等背后都包含着东西方之间、各民族之间的文化冲突和融合。尤其是美国式的全球化概念“有一种世界的控制论表象”。这种全球化模式实质是宣扬“一个文化（美国文化）中心决定论”，对于第三世界国家来说，这“是一种宿命论，是一种投降，这是一种放弃责任的意识形态的基石”。

中国如何应对这样的机遇和挑战，避免“投降”和“放弃”的“宿命”？有着很强的文化和意识形态内涵的自主创新已被纳入中央决策视野。对内，中央需要提振以文化为代表的自主创新，批判的继承外来文化，防止“投降”；对外，体现自身文化特色、拥有自主知识产权的技术、商品，才是中国经济的核心竞争力。可以这么认为，拥有自主创新能力，中国当前面临的许多外部政经“制肘”，都将迎刃而解。

值得重视的是，“十一五”规划中有关文化体制改革的措词是：“加大政府对文化事业的投入”，“深化文化体制改革，建立党委领导、政府管理、行业自律、企事业单位依法运营的文化管理体制和富有活力的文化产品生产经营机制”，“形成以公有制为主体、多种所有制共同发展的文化产业格局和民族文化为主体、吸收外来有益文化的文化市场格局”，显示出党和政府对于未来文化产业发展的控制，这一领域仍将由公有资本主导；“加强文化市场管理，营造扶持健康文化、抵制腐朽文化的社会环境”，这又体现出“十一五”文化产业的调整方向，有着很强的导向型，其背后不乏防范西方颜色革命的意图。

日韩经验证明：积极的产业政策，特别是国家对战略产业的支持，是后发国家应对全球化挑战的有效对策。文化产业正是这种战略产业之一。从这个角度思考政府全面主导和提振中国文化产业，思路将更为清晰。（