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- 2005-8-2
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华泰证券分析报告（1206）
权证博弈激烈 把握“冬播春生”时机 裴雷
一、上周市场综述
周一市场破位下行，印证了我们对于市场短线破位下行的判断。上周是11月份的最后一周，上证指数在半年附近受阻无力上行，市场再度跌破1100点。近几周的周线实体波幅极为有限，上证指数在一个50点以内区域波动，市场面临方向选择的要求。市场成交量极度萎缩，沪市成交量已经萎缩到50亿底量水平以下，投资者观望意愿强烈，结合 5周和10周反压指数的格局，可以认为市场短期选择向下可能性居大。
值得关注的是，目前已经届于年内收官行情，回顾历年来的岁末行情，大盘在年末资金面吃紧的背景下通常都会进入短暂的冬眠期，但"过冬"之后却总能出现"阳春三月"的大好行情。历史数据显示，沪深两市虽然已经连续走出长达五年的熊市，但自2002年以来，每年股指都在来年三月中创出了30%的涨幅。同时，市场成交量的大幅萎缩也在另一个侧面预示了空方也不敢在目前的形势下大肆做空，杀跌动能已明显不足，我们认为，在目前点位继续向下的空间已经非常狭小，1000点作为政策底被大幅突破的可能也相对较小，近期市场如果选择破位下行，假突破的可能性居大。
二、本周市场预测及操作策略
虽然年底面临资金回笼的压力，但也恰是机构主力的战略建仓期。12 月份市场弱平衡格局有望延续。一方面市场进入了合理价值区间，大多数受市场关注度较的股票下跌空间有限，近期一些出现异常下跌的股票的估值水平具备吸引力；另一方面，年关将至，12 月份资金紧张为A 股市场惯例，而且最近证券公司的违规自营账号被冻结，只准卖不准买，进一步加剧资金紧张程度。在市场上下两难且市场热点缺乏的格局下，短期内市场投资方向不是很明确。基金等一批市场主力机构往往会借助年底市场资金供给相对紧张因素，打压股指逢低吸筹，为来年的行情做足准备。可以重点关注以下板块蕴含的投资机会。
1、关注中小板企业的投资机会
中小板率先完成全流通，又是近日政策的焦点；再者中小板股票质地良好，主要分布在医药、航天、电子、商贸、新材料等领域，高科技含量较高，受宏观调控、经济减速和高油价负面影响的程度较小，是基金、QFII、券商等主流机构的理想对像。在股改扩容的预期下，尤其是在经过近3年价值发现后，价值类蓝筹股长期在高位振荡，并面临行业周期性压力的情况下，盘小的中小板无疑是理想的风险规避处，有理由在后市中继续走强。
2、银行股的投资机会
鉴于上市银行股未来成长性仍然超出行业增长水平，并且盈利能力受行业景气增长放缓影响有限。同时，目前民生银行已经股改，浦发银行也明确支持股改，并先于再融资完成股改，估计招商银行不久也会进行股改。目前上市银行股价中可能已包含了股权分置改革中支付对价的预期，按对价水平10送2至3计算，则执行对价后的市盈率可能只有10-12倍，具备了中期价值投资。G民生、招商银行、浦发银行等近日放量走高。近期权证行情持续火暴，显示出强大的财富示范效应，引发市场大力追捧权证概念股，银行股在股改过程中支付权证对价的潜力是非大的，银行股独特的行业背景也非常适合采取派发权证的方式来支付股改对价，这无疑大大提升了银行股的想象空间。
3、地产股的投资机会
在人民币升值预期下，投资品行业也会受到一定的资金追捧，主要包括具有土地价值的房地产、园区开发等行业、具有资源价值的煤炭等行业。由于升值幅度不可能过大，因此境外资金有可能对通过投资这些行业中的公司所拥有的土地或房产来获得升值收益，从而加大资金对这些投资品行业的吸引力，从而引发价格的上涨。投资者可以关注具有品牌优势的万科和金地集团等抗风险能力较强的公司，也可以关注具有区域垄断优势的金融街、天房发展、G华发、华侨城和招商地产等股票。
半年线压力巨大 新一轮股价结构调整 陈慧琴
19家上市公司成为第十二批股改公司。至此，完成股改和已进入股改程序的上市公司总数已达322家，占两市1358家上市公司(不计纯B股公司)的23.7％，这322家上市公司的总股本为1769亿，占所有A股股本的25.55％，最新流通市值为3070.11亿，占两市A股流通市值的32.43％。沪市有杭钢股份、升华拜克、赤天化、九龙电力、栖霞建设、上海航空、外高桥、西藏圣地、全兴股份、天创置业、*ST安信、兰生股份等12家，深市有华菱管线、江铃汽车、佛塑股份、天大天财、诚志股份、合加资源和公用科技等7家上市公司。
今日权证再次成为众目的焦点，深市万科、鞍钢、新钢钒三大权证于深市集中亮相，全部以涨停开盘，全天维持涨停格局，同时武钢两只权证展开强劲反弹走势，尤其是武钢认购权证，两市权证分流资金明显，使得A股市场参与度和活跃度明显降低。盘面看，两市部分农业股秦丰农业等农业股有所表现。受国际金价连创新高的影响山东黄金和中金黄金有所反弹，带动部分资源股强势；两市封闭式基金受到QFII和保险资等机构资金关注，走势明显强于大盘，今日折价率高的部分大盘基金如基金鸿阳和基金同盛也开始发力，今日盘面显示，中石化和长江电力等蓝筹指标股走势稍强于大盘，由于今日年报业绩开始预告，市场新的一轮结构调整开始展开，我们认为，随着权证市场分流资金，绩差股新一轮价值回归将开始，导致股指走势渐软，上综指以1079.19点收盘，跌15.09点，成交51.6亿元，深成指以2643.92点收盘，跌36.71点，成交43.98亿元，大盘呈加速下跌态势。今日中小板大部分个股大幅回调，中小板块率先步入“G时代”，这就意味中小板块的Ｇ股指数以及先行全流通的ＩＰＯ在未来将率先浮出水面，经过2月、5月、8月、11月四次炒作，一些个股估值已经偏高，累计涨幅较大，未来中小企业板的融资功能的恢复，不少股票估值已高的个股面临价值回归风险。
今日媒体报道，2006年我国将从成品油、电、水、天然气、煤炭、土地等六个方面积极稳妥地推进资源价格改革。首先，明年价格部门将进一步理顺成品油价格关系，合理安排国内成品油价格。今年以来，根据国际油价变动，我国已经先后六次调整国内成品油价格，保证了国内市场的供应。应该说，原油价格上涨将带动其他产品价格上扬，进而增加企业生产成本；就成品油定价而言,今年以来国家发改委六度调整成品油价格，但由于国际油价不断走高,效果不理想。因此未来成品油价格继续上调剑在弦上,由此炼油公司将从中受益。从中长期来看,根据我国加入WTO的相关协议,成品油定价机制的市场化改革只是时间问题,成品油价格最终也将与国际市场接轨,国内汽柴油零售价还有进一步上调的空间。从石化板块的二级市场走势我们发现,部分龙头上市公司已经先于大盘走出底部,如中国石化（600028）从10月28日见低3.7元后,近期震荡盘升,成交活跃,大资金运作迹象明显。中国石化的四大业务板块中,炼油和成品油销售对业绩的敏感度更高,公司具有炼制高硫油的能力,公司不断完善销售网络建设,努力扩大零售量和直销量,成品油销售呈现出总量增长、结构优化的良好态势。考虑到公司所拥有的巨大油气资源和庞大的销售网络,成品油定价机制的变化,中国石化存在重新估值的机会。
综合来看，由于大盘在半年线压力巨大，120日均线作为中期多空分水岭击穿之后，直接导致短线均线系统再度出现空头格局。虽然近期金融股、石化和钢铁行业的蓝筹股逆市小幅上涨，对稳定市场信心和支撑指数起到了关键作用，但是因行业景气度下降等因素制约，再加上资金面属于供需平衡偏紧，很难成为吸引场外资金的持续性热点。而其他题材性热点在短线资金转战权证市场的状况下也难成气候；其次，因年底资金回撤和权证持续上市的影响，股市资金面仍然偏紧。量能衰弱也导致了多项技术指标难有表现，从市场环境看，年内出台重大政策利好的可能性不大，市场持续低迷的现状仍会持续。从技术角度看，短线市场将维持偏弱势平台整理。如果没有突发因素影响，这种弱平衡状态也要维持一段时间，KDJ和MACD指标皆处于弱势盘整阶段，连续盘整之后，小箱体下沿1075点难以提供有效支撑，小箱体整理面临着被击破的可能，因此，后市股指很可能继续探底，但由于目前A股平均价格处于历史较低水平，短线预计1050点整数关将有支撑。
美克股份：业绩进入收获期 裴雷
美克股份（600337）：公司通过建立连锁自营门店美克美家，销售自产家具发展内销业务，目标客户主要是国内最富裕的阶层。美克美家仍处于培育期，自2002年开张以来连年亏损，目前业务发展势头良好，营业收入已经接近盈亏平衡点。前期大幅调整，目前小幅走稳，可以逢低关注。
广安爱众：重回底部区域 毛咙
广安爱众（600979）：流通盘：6500万股，2005年半年报业绩：0.106元/股，主营电力、蒸汽、热水的生产和供应业。水利发电不受能源价格上涨影响，同时属于环保能源，得到国家支持。该股近期受大盘影响重回底部区域，缩量整理，适当关注。 |
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发表于 2005-12-5 15:41
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