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楼主: 夕阳武士㊣

杂谈

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 楼主| 发表于 2005-8-2 08:39 | 显示全部楼层
第二章 投资股票仿佛寻宝 ◆ 大卫·瑞安


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大卫·瑞安不认为购买低价股是好的投资方式。但他并非一直如此。瑞安回忆他在13岁时,曾经翻阅《华尔街日报》,找到一支股价只有1美元的股票。于是,他拿着报纸问他父亲说:“假如我筹到1块钱,我能不能买这支股票?”他父亲就告诉他,事情并非这样简单。“在购买股票之前,你必须对该股票的上市公司做一些研究。”,他父亲解释。

  从糖棒开始的投资生涯

  几天之后,瑞安在《华尔街日报》上看到一篇有关华德食品公司(Wards Foods Co.)的文章。该公司是制造蜂蜜糖棒的厂商,它对瑞安而言,似乎是一个很好的投资目标,因为他非常喜爱吃蜂蜜糖棒。后来他父亲替他开了一个帐户,于是他买了10股华德公司的股票。

  记得他当时一再向朋友推荐华德食品公司的蜂蜜糖棒。他认为,只要他的朋友多买华德食品公司的蜂蜜糖棒,该公司的业绩就会大增,而他的股票也会因此上涨。瑞安的股票投资生涯就此正式展开。

  瑞安对股票的兴趣随年岁俱增。他在16岁时,就订了一份投资周刊,并曾多次参加由威廉·欧尼尔以及其他投资专家所举办的投资研讨会。在大学时代,他几乎读遍所有有关股市投资的书籍。

  威廉·欧尼尔是瑞安的偶像。1982年瑞安从大学毕业后,便决定到欧尼尔的公司工作。他向该公司表示,愿意接受任何工作,至不支薪都可以,只要让他进去就行。后来,他终于说服了欧尼尔,而且在短短的4年内,凭其卓越的投资业绩而成为欧尼尔公司年轻的副总裁和最具声名的投资组合经理人,甚至也成为欧尼尔为机构投资客户选股的最得力助手。

  瑞安在股市中的名声,可说是从1985年的一次全美投资大赛中建立起来的。这场比赛是由前史坦福大学教授诺恩·塞迪(Norm Zadeh)主办的,而瑞安以161%的年投资报酬率获得该届比赛的冠军。瑞安为证明自己不是靠运气赢得冠军,于是在1986年再度参赛,结果以160%的年投资报酬率再获得亚军。1987年,瑞安又参加全美投资大赛,并以3位数字的年投资报酬率再度冠军:综合这!年的成绩,瑞安的投资报酬率高达令人难以置信的1379%。

  选股就像寻宝游戏

  虽然我所采访的交易员大都热爱操盘,然而却没有任何一人表现得像瑞安如此狂热。对他而言,选股是非常有趣的游戏,根据他的说法,选股就像寻宝。瑞安到现在都还无法相信,竟然有人愿意付饯给他去玩寻宝游戏。

  我所采访交易员的办公室大都相当豪华,但瑞安却正好相反。他的办公室不但空间狭小,而且四周声音相当吵杂。可是他根本不在乎。就我的看法,瑞安只要有一台电脑和所需要的资料,就是衣橱里工作,他也不会在意。

  问:你在欧尼尔公司最初的工作是否与股市分析有关?

  答:没有。不过我一进欧尼尔公司就开始钻研股市分析。

  问:我想你是用自己私人的时间来做这项工作吧?

  答:是的,我每天晚上和每个周末都会把资料带回家研究。

  问:你到底研究些什么?

  答:我研究分析图表和欧尼尔公司过去的分析报告与预测。我也研究曾经飙涨的股票以及它们在飘涨之前的待性。我希望我的股市分析技术能与欧尼尔一样高明。他是我的偶像。

  问,你当时是否有从事交易?

  答:有的。我一进入欧尼尔公司(当时是1982年),就开了一个Z万美元的帐户。

  记取教训。东山再起

  问:你当时的交易成绩如何?

  答:到1983年6月时,我帐户中的金额增加到5万2000美元,之后便开始亏损,到了1984年下半年,我的帐户只剩下1万6000美元。

  问:你是否知道当时自己犯了什么错误?

  答:是的。我曾就我1983年6月到1984年中期所犯下的每一项错误进行检讨。我当时犯下最大的错误也许是,尽管当时股市已步入空头市场,道琼工业股价指数已经由1296点跌到1078点,然而我却仍以我在1982年8月到1983年6月多头定势的操作方式进行交易。另外,我也犯下买进涨得过高股票的错误。当时我买进一些股价已较其底部上涨15%到20%的股票,然而我只应该买进一些股价只较其底部上涨百分之几的股票,否则所承担的风险就会太高。

  这段期间的操作使我得到许多教训。到1984年底,我卖掉部分房地产,然后把资金全部投入股市,东山再起。

  问:你对东山再起是否深具信心?我是说既然你已检讨过你所犯下的错误。

  答:是的。我更加用功,而且我相信自己会比以前做得更好。后来我在1985年参加美国股市投资大赛,结果以161%的年投报酬率得到冠军。从1985年开始,我连续3年参加美国股市投资大赛,而且在1986年与1987年的平均年投资报酬率也都在百分之百以上。我之所以能有如此佳绩,完全是因为我只买进符合我选股条件的股票。

  问:那么你今年(1988年5月)的成绩如何?

  答:今年到目前为止,我的成绩不如往年理想。这是因为股市的发展形态已经有所不同,股价波动的速度已不如过去3年那般快速。今年我投入股市资金较少,因为我认为今年要在股市获得大丰收的可能性较小。

  坚守原则勿追高杀低

  问:你曾经提及,你几乎读遍所有有关股市投资的书籍。你认为其中哪些值得推荐给有志成为股票交易员的新人?

  答:我认为必读的书有欧尼尔的《股票赚钱术》、尼可劳斯·达弗斯(Hicholas Darfas)的《如何在股市赚200万美元》(How I Made Two MilIion Dollars in the Stock)。另外,我也推荐艾德因,李伊佛(Edwin Lefevre)的《股票操作回忆录》(Reminiscences of a stock Operator),以及杰西·李尔摩(Jesse Livemore)的《如何从事股票交易》(How to Trade in Stocks)。

  问:是否还有其他值得推荐的书?

  答:其他如理察·乐夫(Richard Love)的《超级强势股》(Super Performance Stocks)也值得一读。该书是分析强势股特性的佳作,对选股非常有帮助。此外柯米·基格(Kermit Zieg)与苏娜·塞格(Susannah H Zieg)合著的《成长股素描》(Profile of a Groulth Stock)也是选股必读的参考书籍。马蒂·史威格(Marty Zweig)《华尔街致胜之道》(winning in wall Street)与山姆·威斯坦(Sam weinstein)的《多头与空头市场致胜秘诀》(Secrets for Profiting in BuIl and Beur Markets)也值得推荐,尤其是后者对抛空颇有一番见解。

  以上这些书籍都不错,不过自己从股市所学到的东西会更多。我每次买进一支股票,就会记下买进的理由。这样的做法,有助于我记住强势股的特性,然而更重要的是,这有助于我了解自己所犯的错误。

  问:你从做笔记中学到什么?

  答:绝不是追高杀低。用欧尼尔的GANSUM方法选股,尽可能遵守既定的交易原则。绝不听信股市谣言与耳语,越听信股市谣言与耳语,在股市遭致的损失就越大。

  问:操作笔记对你的成功,是否有很大的帮助?

  答:是的。

  选好股,非选低价股

  问:请你谈谈你的选股程序?

  答:首先,我观察个股的技术图表,然后记下走势较为强劲的股票。换句话说,我记下所有值得仔细观察的股票。

  问:你的公司至少追踪7000支股票的走势。你不会每支都有观察吧?

  答:我不可能全部都观察,不过,我每周观察约4000支股票。光凭这些,我就能了解大势所趋.此外,股市中大约有1500支到2000支股票的股价在每股10美元以下,我对这类股票根本没兴趣。

  问:这样的做法对吗?我是指省略股价在10美元以下的股票。

  答:我认为是正确的,因为这些股票之所以如此廉价,不是没有原因的。

  问:可是,有时候最不引人注意的股票却可能是最值得买的股票?

  答:有时候的确如此。不过这类股票大部分都是经年累月地在低档徘徊。我宁愿等到这些股票证明自己还有上涨的实力,好比说涨到1;美元或20美元之后,再考虑是否要进一步观察。

每股盈余越高超好

  问:你在记下自己比较感兴趣的股票之后,接下来的步骤是什么?

答:我会检查这些股票过去5年的盈余成长纪录,并比较其最近两季与前一年同期的盈余成长。后者可以告诉你股票的盈余成长是否有所衰退。例如某支股票在过去5年的盈余平均成长率为30%,看来相当不错。然而如果其最近两季的盈余成长率却只有10%和15%,这就可能表示其盈余高成长的时代已经结束。当然,5年的盈余成长纪录与最近两季的盈余必须合并考虑。

  问:你是如何依据每股盈余的级数做为取舍标准?

  答:越高越好,至少级数要在80分以上,90分更好。事实上,我所买进的股票当中有许多的级数是99分。

  问:什么原因会使高盈余股票无法飘涨?

  答:股市疲软不振就会使得高盈余股票无法动弹。一旦压力解除,这些股票就会一飞冲天。

  问:如果大势不错,还有什么原因会阻碍高盈余股票股价上涨?

  答:投资大众的错觉。也许有些人会以为这些股票无法继续维持其以往的高盈余水准。

  问:除了每股盈余外,你还用什么指标做为选股的标准?

  答:相对强弱指数也非常重要。

  问:你对相对强弱指数的标准为何?

  答:至少要80分,最好能在90分以上。

  注意相对强弱指数的变动

  问:如果某支股票的相对强弱指数在80以上,我会以为……

  答:你会以为这支股票的股价已经涨得太高,不可能进一步飘开,是不是?

  问:不一定如此。不过,就我的经验来说,任何一支股票在到达顶部时,其相对强弱指标都相当高。如果你只买相对强弱指数高的股票,你如何避免买到股价已经涨到顶部的股票?

  答:我会在第一个步骤,即观察个股走势时,就把已经涨得过高的股票淘汰出局。然而相对强弱指数高的股票,通常还会持续上扬好几个月。例如微软公司(Microsoft Co.)股价为50美元时,其相对强弱指数就已经高达97。可是该股票最后仍涨到每股161美元的水准。

  问:你的意思是说,相对强弱指数越高的股票越值得投资?

  答:是的。如果有两支股票的相对强弱指数分别为99与95.我会选择95的那一支。一旦相对强弱指数开始下降,我就会立刻抛出该股,

  问:如此说来,你不但注意相对强弱指数本身,同时也注意相对强弱指数的变动?

  答:是的。假如股票的相对强弱指数开始下降,我就会非常谨慎,即使该指数仍在80以上。

  问:就相对强弱指数与每股盈余而言,你在选股时,会先研究其中的哪一项?

  答:我可能会把相对强弱指数摆在每股盈余之前。相对强弱指数往往会在公司盈余报告公布之前,就先有所反应。

  问:你是否也会以各产业之间的相对强弱指数做为选股的依据之一?

  答:是的。《投资人日报》会把各产业的相对强弱指数分为0到200级,我通常只会选择最高50级的产业股。

  流通股数与炒作题材

  问:在研究个股的相对强弱指数、每股盈余以及各产业的相对强弱指数之后,下一个选股步骤是什么?

  答:我会检查个股流通在外的股数。我都是选择该股数在3000万股以下,而且最好是只有500万到1000万股的股票。流通在外股数在3000万股以上的股票都比较饱和,它们可能已经有过多次股票分割。就供需观点来看,它们的供应量较多,因此需要较多的资金才能推动它们上扬。

  问:你在选股时,还会注意什么?

  答:最好是拥有如共同基金等机构投资人的支撑力量,因为机构投资人才是真正促使股价上扬的主力。不过,机构投资人拥有的股票比例不能太多,最好是占流通在外股数的1%到20%。

  问:除以上这些要素之外,你还会注意什么?

  答:股票本身应该具有吸引投资人的炒作题材。例如锐跑(Reebok)的某种新款运动鞋大受欢迎,或康百克(Compag)推出一款新颖的携带式电脑等。

  问:如果你用上述的方法选股,一定有不少股票符合你的条件。

  答:一般来说,7000支股票中大约只有70支能符合我的要求。我会再从这70支中,筛选7支出来。

  问:你如何进行筛选?

  答:这些股票不但要完全符合我的条件,同时过去的表现也必须令我满意。例如这些股票的股价过去是否曾经上涨一倍?我所买的股票之中,有许多在我买进之前,其价格早已上涨一倍或二倍 了,

  问:你是说你是买进价格已上涨一倍的股票?

  答:是的,因为这表示往后该股仍会有一段不寻常的涨势。如果情势进展顺利,股价上涨一倍’只不过是刚开始而已,它也许会再上涨一倍。简单地说,我在股市中所选择的股票无论在盈余或是技术分析方面,都是表现得最突出而且强劲的。

  中选股票表现未必好

  问:既然你的选股条件如此严格,中选股票的表现是否都令你满意?

  答:不是。大约各占5%,这是因为我会尽快出清亏损的股票。我规定自己持有的股票的跌幅绝不能超过7%,然而我通常是 股价下跌幅度还不到7%时便抛售出去。其实我只是靠几支个股;其价格在一年内能上涨2倍或3倍的胜票来赚钱。不过我所赚到的钱通常能弥补亏损。

  问:通常你持有股票的时间是多久?

  答:如果股票表现良好,我通常会持有半年到一年。不过大部分上涨的股票在三个月之后就会转弱。至于出现亏损的股票,我最多只会持有两周。

  问:你认为投资人在进出时,是否应使用市价委托的方式下单?

  答:如果股市走势牛皮,使用限价委托下单倒也无妨。如果你认为某支股票前景海阔天空,而这就是你要买进该支股票的唯一理由,那么你没有理由不使用市价委托的下单方式,只管买进就对 了。在股价下跌时也是如此,如果你认为该支股票即将下跌,尽快卖出就是对的。

  我曾经吃过未使用市价委托的苦头。 1982年时,我想买德克 斯东(Textone)公司的股票。当时该股股价为每股15美元左右。第二天,该股上涨到16.5美元。我想,既然我在每股15美元时都没有买进,又何必16.5美元时买进。结果,该支股票最后竞然上涨到45美元.

  股价创新高上档空间广

  问:你的操盘方式之一是买进股价创新高的股票,请问这是什么原因?

  答:我买进某支股票是因为该股具有极大的上涨潜力,亦即该股票能使我赚钱的可能性最大。当某支股票挣脱下跌的泥沼而开始反弹,并回升到当初下跌前的最高点时,一定会有许多原先在高档套牢的投资人急于解套而卖出股票,这会对该股造成反压,使其难以突破高档套牢区。

  问:你是说,股票创新高可能表示上面没有所谓的高档套车压,因此上涨空间无限?

  答:是的。因为股价创新高即表示没有人会为解套抛出股票对其造成压力。创新高可说是皆大欢喜的事,因此,大家都会赚钱,没有人会亏钱。

  问:可是,有时候当你在等待股价创新高时,市场压力反而迫使股价下跌。请问你如何避免这种情况?

  答:其实这可以从成交量得到线索。如果某一天的成交量突然加倍,而股价也创新高,这就表示有许多人对该股票感兴趣,而大肆抢进。

  成交量为操作重要指标

  问:这么说来,成交量是使你免于成为拉高出货的受害人的武

  答:是的,如果股价创新高,然而成交量却只放大10%,那么,你就得小心了。

  问:你是在股票创新高的第一天买进呢?还是等其盘整几天后再买进?

  答:我会尽快买进。

  问:如果你在股票创新高时买进,但是股价却又跌回到数天前的价值,此时你要到什么时候才断定股价创新高只不过是昙花一现而已?例如某支股票原本是在每股16美元到20美元之间波动,后来却涨到21美元,而你在此刻买进。可是过了一天两,股票又跌回19美元,面对这样的情况,你会如何处理?

  答:如果股价回跌,我会把手中的持股至少减少一半。

  问:你所谓的股价回跌是指回跌到其原先盘整区的顶部,还是指跌破顶部?

  答:我是指跌破盘整区的顶部。有时候股价在创新高之后就会回跌到盘整区的顶部,而不会跌破。面对这种情况,我会继续维持有的持股。如果某支股票盘整区的顶部是每股20美元,该股却回跌到每股19.75美元,我就会把手中持股至少减少一半。通常股票回跌也会跌到盘整区的底部。拿上面的例子来说,如果股票从每股21美元跌到19.75美元,它很可能会再一路下滑到每胜16美元的价位。因此,在胜票跌破盘整区的底部时,你就得设法停损,

  问:从技术观点来看,如果股价跌破盘整区的顶部,是否是利空指标?

  答:是的。在股票买进的当天就应该有获利。事实上,在买进股票的当天就获利,是显示你将靠这笔交易获利的最佳指标。

  成交量透露什么讯息

  问:请说明一下,你是如何利用成交量来从事交易的?

  答:当股票在上涨一段时间之后开始盘整,你希望看到的,应该是成交量呈现萎缩。成交量萎缩之后又再放大,即表示整理已经完成,该股将更上层楼。

  问:如此说来,当股票处于盘整的阶段时,成交量萎缩是好现象。如果股票盘整时,成交量却在放大,是否就表示该股已涨到顶部?

  答:是的,因为成交量放大代表有许多人急着脱手。在股票创新高时,你所希望看到的应该是成交量扩大,然而在盘整时,你所希望的却应该是成交量萎缩。

  问:成交量还会透露什么讯息?答:当股市或某支股票在触底时,你所看到的应该是成交量放大而且股价停止下滑。例如道琼工业股价指数从2200点跌到2085点时,成交量却再扩大,并以高盘作收,这就表示股市已获得支撑,有许多人在此刻逢低承接。

  问:你的选股方式似乎与欧尼尔的GANSUM选股策略十分类似。

  答:是的。我从他那里受益良多。不过欧尼尔认为本益比不重要,我却认为,购买本益比偏低的股票,获利的可能性比较大。

  我所谓本益比低的股票是指本益比较股市本益比最多只高出一倍的股票。超过股市本益比一倍以上的股票都属于本益比偏高的股票。依我个人的经验,凡是盈余表现强劲且本益比低的股票,获利潜力会很大。

  问:你认为80年代的基本市场行为是否仍与70年代与60年代相近似?

  答:是的。股市走势其实会一再重复。拿1960年表现最好的股票来与1980年表现最好的股票相比,两者之间的特性其实是一致的。

作空比作多困难

  问:你可曾想过抛空的问题?

  答:我对放空的经验不足,需要花较多的时间去研究。不过要选择放空的股票,我想应该把我前面所说的选股条件完全反过来,应该找一些在过去5年盈余成长记录很差,而且季盈余持续减少的股票。这些股票的相对强弱指数应该偏低,而且股价有再创新低的可能。

  问:你认为放空是否是在空头市场中获利的重要关键之一?

  答:是的。不过欧尼尔会告诉你,作空要比作多至少困难3倍。也也会告诉你,他在最近九次的空头定势中只获利两次。他认为,空头市场来临时的最好办法就是作壁上观。

  问:如何及早断定空头市场的来临?

  答:如果我所持有的股票表现欠佳,我就断定空头走势已经来临。如果股市大势仍处多头,而领先股却在下跌,这就表示空头市场正在逐渐形成。一旦我手中持有的股票有5种或6种股票被迫以停损出场,这就是预警的讯号。

  问:你进入股市交易行业的时间并不算长。你是否有信心在未来的交易生涯仍能获致成功?

  答:是的。因此我已经建立一套可以在未来股市交易中获致成功的方法。此外,我也从不停止学习。

  问:你是否认为自己会随着年岁的增长,成为更高明的交易员?

  答:是的。如果你能从自己的每笔交易中学到一些新东西,你的交易技巧就必定会越来越高明。

  问:你在股市交易上的成就,为什么会比一般投资人高出许多?

  答:因为我热爱这份工作。虽然每天工作8到9小时,但是下班回家还会再花几小时时间研究股票。此外,周六我还会收到许多股市的统计图表,而我总会在周日花3到4小时专研。我认为,如果一个人热爱自己的工作,成功的机会一定比较大。

  股市乐趣在寻找明星股

  问:有许多投资人都会在闲暇时研究股票,可是他们面对股市却是屡战屡败。

  答:这也许是因为他们没有一套优良的选股方法。他们选股可能只是因为看到某篇介绍单一股票的文章或报导,然后说:“这支股票看起来不错,就买了”。或许他们是听了经纪商的建议才买进股票。

  问:你对新进的交易员有什么忠告?

  答:我对任何股市新手的忠告是:从错误中学习,这是在股市中获胜的唯一方法。

  问:你还想说什么吗?

  答:股市中蕴藏的最大乐趣即是在于寻找明日之星一寻找具有飘涨潜力的明星股。我就乐此不疲。

  问:你把选股说得好像是玩游戏一般。

  答:它根本就是一场游戏。对我而言,这就如同玩寻宝游戏一样。在这儿某处藏着一颗明珠,而我要把它找出来。

  高价买进更高价卖出

  在股市中赚钱的的传统法则是:低价买进,高价卖出。然而大卫瑞安却不如此想,他的主张是:高价买进,更高价卖出。事实上,瑞安通常绝不考虑买进每股10美元以下的低价股。

  瑞安的成功之道,基本上是靠其严格的选股策略。他利用得自威廉·欧尼尔的选股方法,再加上辛勤的工作与深入的分析,才在股市中开创一片天地。

  交易员一旦偏离其既定的交易法则,就注定要遭到亏损。瑞安也不例外。他在1983年中到1984年中这段时间,被自己前几次成功的交易冲昏了头,忘记了自己既定的一项基本法则:绝不买涨得过份离谱的股票,结果遭受到重大损失。然而在此之后,他就不再犯下同样的错误。

  做笔记是瑞安操盘的一大特色。每当买进一支股票时,他就记下买进的理由;每当增加或减少持股时,他也会记下自己的看法。这样的作法,可以使他更了解明星股的特性,然而,也许更重要的是,他可以藉此避免重蹈覆辙。

  瑞安和欧尼尔一样,只买最好的股票。面对亏损时,他也绝不留恋,会尽快停损。他每笔交易所能容忍的亏损绝不超过7%。这种停损法则是每一位成功交易员交易策略中最不可或缺的一项工具。
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2005-1-26

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 楼主| 发表于 2005-8-2 08:41 | 显示全部楼层
第三章 独到的操作理念 ◆ 麦可·史坦哈德


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麦可·史坦哈德对股市发生兴趣,可以追溯到他行“割礼”的时候。当时,他父亲赠与他200股股票做为贺礼。史坦哈德回忆,他在青少年时期,经常在当地的证券公司参观,然而他的朋友却都逗留在外面玩棒球。

  史坦哈德聪颖过人,1960年;他才19岁,便从宾州大学的华顿学院毕业。毕业后,史坦哈德便迈进华尔街,担任助理分析的工作。到1967年,已经小有名气的史坦哈德和两位合伙人成立了史坦哈德·范·伯考维兹投资公司<Investment Firm of Seeinhardt,Fine and Berkowitz>。这家公司是史坦哈德合伙公司<Seeinhardt Partners>的前身(范和伯考维兹在1970年代末期与史坦哈德拆伙).

  史坦哈德创业至今,已有21个年头,公司在这段期间的成就斐然,年投资报酬率高达30%以上,相形之下,史坦普五百种股价指数同期的平均年涨幅却只有8.9%。换句话说,如果你在1967年投资史坦哈德1000美元,到1988年春季,你收获得9万3000美元,但是如果你投资史坦普股价指数,你则只能拿到6400美元而已。

  要求严格的老船长

  史坦哈德在交易方面的卓越表现,在于他使用多种不同的投资方法。他既是一位做长线的投资人,同时也是一位抢短线的交易员。他能果决地抛售股票,也能大胆的买进股票。另外,只要他认为时机恰当,就会毫不犹豫地转换投资工具。

  整体而言,史坦哈德合伙公司的杰出表现并不是史坦哈德一个人所创造的。公司多年来,已经培育出许多优越的交易员与分析师,无庸置疑地,史坦哈德却是这家公司的决策中心。史坦哈德每天会多次观察史坦哈德合伙公司的投资组合。尽管史坦哈德会授予手下交易员充分的决策权,但是只要他认为公司持有的部位不理想,他就会要求交易员重新检讨投资策略。

  史坦哈德严格控制公司投资组合的管理作风,使他得到难以一起工作的恶名。事实上,许多离开史坦哈德合伙公司多年的交易员,直到现在,都视史坦哈德为一位作风强硬,要求严格的老船长。

总而言之,在工作方面所表现出来的一面,与美式橄榄球队教练颇为相近,是以行事强硬的作风来管理一批交易员。

  我无缘见到史坦哈德行事作风强硬的一面。我所访问的史坦哈德,是一位平易近人、态度和蔼,并具有幽默感的绅士。当然,我是在市场休市之后才访问他的。  

  问:请问你交易哲学的中心理念是什么?

  答:我并不把我的工作视为“交易”。或许由于交易频繁,我因此被列入所谓的“交易”行业中,然而我宁愿把自己的行业视为“投资”。

  在我的观念中,交易乃指在买进之前,就具有卖出牟利的态度。例如我今天买进股价指数期货,乃是因为我认为股价指数期货明天会涨,因此我打算明天卖出我所持有的部分,这就是交易。但是我在市场上的所做所为,是基于长期且又较为复杂的原因,例如当我在1981年进入债券市场时,我足足持有该部位达二年半的时间。

  反其道而行的理念

  问:我想,在本书中,我们且称你的工作为交易。

  答:请问你如何定义交易与投资?

  问:我认为两者之间的差异至少有两点:第一,交易员既能做多,也能做空,而投资人,例如一般共同基金的投资经理人却总是做多,即使市场状况无法掌握,他也投资其资金的70%,但仍然以做多为主。其次,我认为交易员比较重视大势,例如未来股市是上扬,还是下跌;然而投资人则比较注重选择买进价格合理的股票。以我的观点,我会把你归类为交易员。因此言归正传,请问你交易哲学的中心理念是什么?

  答:我的理念与多数人不同,其中最主要的是认知的差异。我总是从众人对市场的普遍认知中,寻找不同的看法,甚至完全相反的看法。

  问:请你举一个实例来说明你的理念?

  答:我曾经抛空金纳科技公司(Genetech Co.)的股票长达一年半,在这段时间,尽管做空一度使我遭逢重大损失,可是我坚持做空,因为我对该公司的一种新药品TPA(TPA可以经由静脉注射溶解血块),抱持与市场完全不同的看法。

  我的想法是,再过一、两年,TPA就会被同质而且价格较为低廉的药品取代。假如我的想法正确,该公司的股票就可能因此跌到每股10美元以下。当时(1988年7月),该公司的股价已经从每股65美元跌到27美元。到1988年11月底,金纳科技公司的股价已

经跌到每股15美元,然而我仍然坚持做空。

  我与市场一般认知的相异处在于,市场大众都认为金纳科技是生物科技业界的佼佼者,其所开发的药品足以改变该行业的发展方向。然而只要市场大众对该公司抱持多头的看法,我就会持续采取完全相反的而认知看空。

  问:这个例子足以说明你的交易理念,但是它同时也产生另一个问题。假如你抱持与市场一般大众完全相反的看法抛空某支个股,如果基本面一直没有改变,市场大众一直做多这支股票,你自会更加坚信你的空头部位。可是就资金管理的角度来看,当你的空头部位亏损到某个程度时,你必须回补。这种情况是否与你的交易理念有所冲突?

  答:市场上的交易行为有其持有的习惯,然而我从不根据这些;习惯从事交易。例如一般人的习惯是,当某支股票的价格已经涨到顶点或开始下跌时才开始做空,即股票已经显露出下跌的迹象,否则不做空。我可以理解这种交易习惯,这种习惯也许是最安全的抛空的方式,但是我却没有这种习惯。

  我的态度是“不入虎穴,焉得虎子”。如果想要赚钱,就必须承担某些风险,而我总是在多头还在占上风的时候,就抛空。一般说来,如此的作法等于是过早抛空,因此,起初我的空头部位总是会遭逢部分损失。如果股价仍然持续上扬,我甚至会减少持有的空头部位,但是只要我对市场的看法不变,我就会一直坚持做空,就算 估计错误,我也认了。

  少量资金顺势而为

  问:你是说只要你所认定的基本面因素不变,你就会一直坚持你的部位,即使该部位当时多么不利,你也是坚持如此?

  答:是的。不过,假如我所持有的部位遭受的压力太大,我也会改变我的交易方向来减轻压力。

  我会告诉自己:“好吧,眼前的情况看来对我相当不利。既然眼前尽是买盘,我为什么不暂时加入他们,说不定还可以赚一笔。”简单地说,我把自己分成两部份,我所认知的基本面仍是与市场大众相异,不过我将它放在心中。至于表面上,我则是暂时跟随市场的走势。因此,即使我心中看空股市,我也可能暂时做多,但只用所有资金的20%到40%。

  问:如果你放空某支股票,然而你对该股所属的行业并不看空,你是否会买进同行业的其它股票来规避做空所担负的风险?

  答:我曾经试过这种方法,但是结果不理想,因为这种做法反而会产生两个问题。

  一般而言,你买进第二支股票只是为了规避放空第一支股票所担负的风险,你对第二支股票所花的心力绝对不如第一支股票此外,既然你在某支股票上所面临的问题已经严重到必须设法减轻风险,为什么不直接去面对这个问题,而要去买第二支股票,凭添困扰。

  举例来说,你放空某支造纸股’,然而纸类股却都上扬,于是你买进另一支造纸股来规避在第一支股票上可能遭逢的损失。可是谁又知道这两支造纸股会上涨还是下跌?我是说,既然你犯了错,就直接面对这个错误,何必拐弯抹角。

  问:除了认知差异的交易理念外,你是否还有其他的交易理念?

  答:我想是没有了。我从不使用停损,也从来不管股价是否创新高,或是跌到新低价。我也从不使用所谓的技术分析图。

  问:你真的从来不使用技术分析图表吗?

  答:是的。我认为技术分析图表一无是处。对我而言,任何图表都一样。

  问:可是就市场资讯的角度来看,难道你不想用图表来了解某支股票过去的行情走势?

  答:我随时都在注意股市的动态,因此股市所发生的一切事,我都了若指掌。

  问:假如你知道某支股票从每股10元上涨到40美元,难道你不进一步了解该股票上涨的原因?

  答:对我而言,这并没有什么差别。

  问:你有没有什么特别的交易法则?

  答:你所谓的交易法则是什么?

  问:比如说你在持有某个部位之前,决定应该在何时出脱该部位。这并不完全是一种风险管理法则,它也可能是……?

  答:没有,我并没有类似的停损法则。

  (此时,史坦哈德接到一通电话。我从电话扩音器中得知,这通 电话是要告诉史坦哈德一则有关烟草案的诉讼结果。电话上说:“判决已经下来了,大家都没事,除了李盖集团(Liggit Group)被罚款40万美元之外,该集团不必担负损害赔偿的责任。”史坦哈德回

答:“如此说来,市场上的看法应是认为该判决对被告比较有利。”) 一个月前,我放空烟草股,我的理由是,如果原告打赢这场官司,烟草类股一定会下跌,但是如果原告输了,烟草类股的上涨空间也很有限。烟草业者在法律诉讼上从来没败诉过,多赢一场官司也不能算是什么大新闻。这就是我所谓认知的差异。我可以猜想得到,明天报纸上有关这则新闻的标题一定是:“法院判决李盖集团对某人吸烟致癌而死负有道义责任。,如此看来,我的认知是正确的,因为这样的标题一定会使部分投资人担心烟草类股的后市。

  从认知差异看走势

  问:我们言归正传。如果你根据基本分析,决定放空某支股票,然而该股后来的走势却对你的空头部位不利。请问你要到什么时候才会认为你的分析是错误的?你为何会如此认为?

  答:这种情况其实经常发生。买进或卖出某支股票后,这支股 票的走势却与自己当初预期的完全相反。我每天都检查我的投资组合六次。投资组合中有许多股票都不是我直接负责的。例如我的某位属下由于不看好杂志业,放空时代公司的股票,可是在他做空的同时,时代公司股价反而上涨了10%。在这种情况下,我就会约见这位属下,问他为何认为杂志业前景看淡,何时应该回补。

  我在公司里其实担任投资组合监督人的工作,这是一个吃力而不讨好的工作,因为只有投资组合中有某支股票的走势不如期,我就会找负责人间话。因此大家都怕看到我。

  问:如果某一支股票的走势与你的基本分析与认知完全相反你是否会因此改变你对该股票的看法?

  答:我会假设与我对做的对手,他对该股票的了解程度应该与我相当。比方说我以每股52美元的价格买进德士古石油公司股,然而该股却突然下跌到每股50美元。由此可知,不论是谁在德士古石油公司股价为52美元时卖出,他对该股票的认知完全与我相反,而我会尽可能找出他如此认知的原因。

  问:假如你我不出来呢?

  答:或多或少总会找到一些答案。不论答案是颇具深度还是平淡无奇,我总会从其中得到一些蛛丝马迹。

  问:拿你的烟草股来说好了。假如你长期放空烟草类股,而刚才的新闻虽然会使该类股在明天开盘后一度下跌,可是在收盘时却被拉升。在这种情况下,你是否会回补?

  答:这要看我做空的原因何在。如果我做空是因为我认为吸烟人口日益减少,这将对烟草业造成严重打击,那么即使该类股在明天呈现大涨的局面,对我也不会造成任何影响,我反而可以趁此机会多卖出一些。

  问:这么说来,只要你做空的基本面原因不改变,你根本不在乎市场对该则新闻的反应是否会与你的预期相反?

  答:是的。不过如果消息面是大利空,而市场却上扬,我就会尽力寻找个人原因。通常这类情况都含有深意。

  对冲基金强调选股

  问:你对基金的交易方式与一般共同基金不同,有人称你的基金为对冲(hedge)基金,请问何谓对冲基金?

  答:一般认为琼斯集团(A,w.Jones Group)是对冲基金的创始人,而对冲基金的观念可以这样解释:资金管理人并不能预测股市的走势,因为股市走势是各种不同力量交相作用而形成,非人力所能控制,可是我们却可以透过严谨的分析,研判那些公司的股票前景不错,那些又比较差劲。

  因此在理论上,某人要维持投资组合的平衡,就可以买进认为 不错的股票,放空认为较差的股票,这样,投资风险可以相互抵销. 例如你看好福特汽车公司的股票,看坏通用汽车公司的股票,你买进福特的股票一美元,就放空等值的通用汽车股票。只要判断正 确,你在通用汽车的空头部位遭受损失,便可以从福特汽车上的多头部位弥补回来。因此,对冲基金的基本观念是强调选股的重要性与能力。

  问:今天还有人以这种方式从事交易吗?

  答:没有,很遗憾的是,今天大家都误解了对冲基金的定义。今天大家都认为,所谓的对冲基金只是合伙事业中的有限合伙,亦即一般合伙人系根据基金的表现支付报酬,而与传统的以基金金额收取报酬的方法有所区别。事实上,对冲基金的管理人在运用资金上,要比传统的资金管理更其有弹性。他们既可以抛空股票,也可以买进股票,同时也可以运用选择权和期货等其他的投资工具。

  问:如此说来,今天所谓的对冲基金只是徒具虚名而已?

  答:是的。有些人不称之为对冲基金,甚至认为谈到对冲基金都是一种羞辱的事。对冲事实上含有规避风险与做空的意味,而这种说法显然有违美国大无畏的精神。因此尽管对冲基金在交易上有做空的弹性,可是一般人却宁愿强调在做多方面的弹性。

  问:至于你的基金是否符合对冲基金的观念?

  答:我的基金也非常注重做空。我总是持有一些空头部位。同时,我也花费许多时间检讨基金的市场净风险,并予于调整。一般来说,我基金的平均风险是49%。

  问:你是说40%的净多头部位?

  答:是的。

  问:你们的净多头部位平均在40%左右,然而其上下限到底是多少?

  答:有时候净空头部位维持约在15%或20%左右。有时候则持有100%的净多头部位。  

  问:如此说来,你的基金显然既具有做多的弹性,也具有做空的弹性?

  答:是的。我另外要强调,具有调整市场风险的弹性,是我基金的最大特色。

  没有固定的操作模式

  问:你如何研判未来股市的走向?

  答:这个问题非三言两语就能回答。不过总而言之,我会考虑许多因素。有时,某些因素的重要性超过其他因素,然而各因素的重要性随时都会改变。

  问:对你而言,研判未来股市的行情与选股何者重要?

  答:回顾过去2!年的交易,我的成功得归因于并没有固定的操作模式。有时候,我靠几支精心挑选的股票而大赚一笔,有时候,我则是靠看准股市未来的趋向而获致成功。例如在1973年到1974年之间,股市持续疲软不振,当时我是因为持有净空头头寸而大发利市。另外,我有时候则靠债券来赚钱。我所要传达的讯息是:要在市场交易上获得成功,其实并没有一定的模式可循。有些人认为可以依据成功的交易模式,来应付未来的交易,其实这根本就是自欺欺人。因为市场变化既大且快,以往获致成功的交易方式,并不能够保证在未来仍然有效。

  问:你为何对1973年与1974年间的股市疲软不振如此具有信心而放空?

  答:因为我判断当时美国经济成长会衰退。

  问:你是根据什么下判断的?

  答:我认为当时通膨压力沉重,会导致利率上扬,进而促使经济成长减缓。

  问:在1982年时,肢市也曾经极度疲软不振。你是否在这段期间之前,就感觉到股市将会疲软?

  答:并不如1973年到1974年间那般强烈。不过我在1981年和1982年曾经卖掉持股,改买国库券而赚了一笔。当时,美国联邦准备理事会采高利率的货币紧缩政策,来打击通货膨胀。当国库券利率高达14%时,股市根本不具有吸引力。

  另一方面,我也根据反向思考法判断,利率会下跌,而这只是时间早晚的问题,因为联邦准备理事会一定会在企业界对高利率感到吃不消时,放宽货币紧缩政策。这也就是说,利率迟早会升到顶峰,然后开始回跌。届时股市势必会因为新资金的注入以及原资金的回笼而恢复生气。

  问:根据你独到的操作理念,我想你在买进国库券的时候,也曾经遭到一些损失?

  答:是的。那段期间真是难受,因为我基金的大部分投资人都认为我是一名股票交易员,对债券又懂得什么?何况我又何德何能,竟敢与认为利率将会飘涨的大牌经济学家亨利考夫曼唱反调。

  问:你是否将持有部位的数量扩张一倍以上?答:是的。在买卖国库券时,任何人都可以用保证金从事交易。根据国库券不同的到期日,交易的保证金最低只要购买金额的2%。

  问:你从买进国库券到利率升抵顶点而开始回跌时,相隔多久时间?

答:我是在1981年春天开始买进国库券,而利率一直到1981 年9月31日才攀升到顶点。

  决策失误的惨痛经验

  问:在这之前,你一直是股票交易员,而你在买进国库券之后,又遭致重大损失。难道你不曾对自己的决策产生怀疑吗?

  答:当然有,尤其是在1981年的夏季,我简直度日如年。我金中大部分的投资人在那段期间都对我颇为不谅解,其实当时连我自己也不能十分肯定这项决策的正确性。

  问:你是否曾经自付自己犯错,而打算出清或减少所持有的部位?

  答:没有。我从未如此。

  问:你的交易原则中有一项是,只要你认定自己对股市的基本面认知正确,就会坚持你所持有的部位,但是这项原则有没有例外?我是说,股市走势与你的预期产生差异,结果使你蒙受重大损失?

  答:1987年10月就是一个例外,我想那是我投资生涯中最悲惨的一段岁月。当时,市场上弥漫一种看法:只要上市公司的业绩能够维持一定的成长,不管其股价是多少,都可以买进。这种看法使当时的股价成倍的飘涨,就像发疯一般。

  当时,我们在拍立得公司股价本益比为60倍时,抛空该公司股票。我们认为拍立得公司的营运状况实在不值该价位,然而在我们做空之后,该公司股价的本益比却涨到70倍。当时整个股市似乎已经完全失去理性,但是当时的市场就是如此。

  问:后来你是不是因此停止做空?

答:有一段时间是如此,因为我们一度蒙受重大损失。

  问:你刚才提到,1987年10月是投资生涯中最悲惨的一段岁月。由于你经常使用反向思考方式,因此,我猜想你在当年多头气氛弥漫的大环境下,应该不致于持有大量的多头部位。这到底是怎么回事?

  答:事实上,早在1987年春季,我便写了一封信给我的投资人,向他们解释我为何对股市当时的情况异常谨慎,并大量减少我的多头部位。另一方面,我也在不断思索股市不断创新高的原因。

  我结论是,当时美国资本市场发生两种异常现象,即是市场上流通股票筹码持续减少,而且金融机构对融资采取放任的态度。只是银行大方地提供融资,垃圾债券市场便能维持荣景,公司经理人也会持续买回公司在市场上流通的股票,结果使得股票价格异常地飙涨。我认为这就是股票价格在1987年上涨过度的主要原因。

  然而,最具关键性的问题是:那些因素会改变这种情况?答案是经济成长衰退。只是美国经济衰退,就会对股市造成重大冲击,因为美国政府在这种情况下,已经失去应变的弹性。美国政府在先前的经济扩张期,不曾采行反循环的财政政策,因此到了1987年秋季,美国经济不但没有走软,反而强劲到使联邦准备理事会必须采取紧缩政策。

  可是我却没有想到,美国政府若干一般性措施,竟然会在股市引发如此戏剧化的轩然大波。我是说,联邦准备理事会采取信用紧缩措施到底会对股市造成什么影响?一般来说,最多只会使股市下跌100点200点,可是谁也想不到股市竟会重挫500多点。

  减量经营重新思考策略

  另外,如财政部长贝克批评西德的谈话,又含有什么重大意义?坦白讲,那只不过是对汇率持不同的看法而已,根本不值得小题大作。我们现在再回顾1987年10月19日股市大崩盘之后的情况棗几乎是风平浪静。因此,总括而言,1987年《黑色星期一》的股市大风暴其实是源于市场本身的问题,并不会立即造成金融风暴或是经济衰退。

  问:那么请你解释一下10月19日股市大崩盘的真正原因是什么?

  答:造成10月19日股市大崩盘的问题是股市的运作系统难以应付其基本结构在80年代所产生的变化。此外,当时维持股市稳定的两大主力棗个别投资人与专家系统,在股市中的重要性早巳大幅降低。

  问:你认为投资组合保险(Portfolio Insurance)是否在当时更加重了跌势?(投资组合保险系在股市下挫时,以卖出股价指数期货来减少股票投资组合价值滑落的操作方法。)

  答:是的。当时,一方面稳定股市的力量大幅降低,另一方面。却又增加了许多难以预料的影响因素,如投资组合保险,程式交易与全球资产重分配,股市当时根本难以应付这种情况。

  问:你在10月19日当天是否持有部位?

  答:我在当天还增加多头部位,这大约使我基金的风险提高到80%到90%。

  问:增加多头部位纯粹是我一贯反向思考法下的反向操作策略,因为尽管股市重挫会进一步引发强大卖压,但也势必会引起反弹。我所做的,只不过是在股市反弹之前,先一步做多罢了。

  答:你后来是否持长?

  问:没有。在接下来的两个月,我持续减少多头部位。我低估了这次股市大崩盘的力量,而其影响所及使我的信心动摇。后来我决定退场持有现金,重新思考当前的市况以及应该采取的策略。

  问:你在1987年10月到底损失多少?

  答:我的基金在该月份亏损了20%。

  问:现在你回想1987年10月的经历,是否从中学到了一些教训?

  答:我认识一位很高明的投资人,他曾经告诉我说,我的投资绩效完全是在于我28年来错误经验的累积。他所说的真是一针见血。

  当你犯错之后,一般来说,你总是会避免再犯同样的错误。我同时是一名长期投资入,短线交易员及分析师,我所作的决定与犯下的错误远多于一般投资人,事实上,这才是使我优于一般投资人的原因。

  短期投资掌握操作时机

  问:典型的共同基金都是用“买进及持长”的交易策略。基本上你认为这是不是一种错误的策略?

  答:可以这么说。不过我不会使用“错误”这个字眼。我认为这是一种绑手绑脚的交易策略。这种策略的目的,是在于分享美国股市的长期成长,而宁愿忍受短期的疲软。可是这种策略却限制了专业基金管理所应发挥的潜力,因此它应该算是一种不完美的交易策略。

  问:可是目前大部分的基金都是使用这种策略。

  答:是的。不过已经比以前少了许多。今天,注重操作时机的人越来越多,只是他们还不能完全掌握它,但是它们都深深了解“买进及持长”意义之所在。在我小时候,最常听到的投资建议便是买进股票,然后把股票锁在保险柜里,不要理它。然而今天你已经很少听到这样的建议。我们已经对美国长期的经济荣景丧失信心。

  问:你如何处理亏损时的心理压力?

  答:这个问题就和股市的其他问题一样,没有一定的答案。因为你所遭遇的亏损与所面临的心理压力,经常不是由同一个问题或同一种状况所造成的。

  问:你当初是如何成为基金交易员的?

  答:我在1960年代末期踏入证券业时,只具有分析师的知识背景。我和另外两位分析师合伙开创事业之后,随着业务逐渐扩增,操盘才日渐重要。我也因此变成一名交易员,可是当时我根本没有多少操作经验。

  问:既然欠缺经验,你为什么要做交易员?

  答:也许我在市场分析方面的能力,不及另外两位合伙人。

  问:尽管如此,你早年的操作成绩仍相当不错。你当初是如何在欠缺经验的条件下从事交易?

  答:家父一生都是一名赌徒,我认为从事交易多少也带有一些赌博味。我想我承继了我父亲的赌性与赌博方面的天份。

  问:你在股市从事交易已超过20年。在这段期间,股市有什么 变化?

  答:与今天相比,20年前的人在股市投资方面的专业知识简直少得可怜。法人机构的交易员通常都是一些在布哥克林区鬼混的小鬼,靠几个股市上的术语招摇撞骗。我当初从事交易要与他们竞争,简直易如反掌。

  记得有一次,一名交易员急着要卖出70万股宾州中央公司的股票。当时这家公司已经宣告破产,而其最近的成交价是每股7美元。结果,我以每股6.125美元的价格买进70万股。当那位交易员还在为成交价与7美元相差不到!美元而自鸣得意时,我转身就以每股6.875美元的价格把这70万股卖出去了。这笔交易让我赚了约50万美元,而只花了12秒钟而已。

  问:这样的情况持续多久?

  答:直到1975年为止。今天,股市的竞争越来越激烈,而且交易员也远比以往精明。此外,在这20几年之间还有一个改变,即是个别投资人在股市中的重要性显著降低,而机构投资人的地位则益形重要。今天,个别投资人大都是透过共同基金购买股票。经纪商卖给个别投资人的股票,还不及共同基金与其他所谓的“金融商品”来得多。

  然而,最重大的改变也许是股市变得益趋以短期投资为导向。今天,人们对预测长期趋势的能力已经失去信心。在1967年时,典型的经纪商预测报告,会估计麦当劳公司于公元2000年时的每股股利。他们相信美国经济可以维持稳定成长。但是,今天美国的经济情势却不容许他们具有如此的自信。在50与60年代,股市中的英雄是长期投资人,然而今天的英雄则是懂得掌握时机的交易员。

  追求真相创造高利润

  问:你对股市新手最重要的忠告是什么?

  答:股市中最邪门的事是,有时候最差劲的预测,也可能会成为最高明的决策依据。但是这种情况却是一个邪恶的陷阱,会使人相信无需专业知识就可以纵横股市。因此,我的忠告是:要认清股市的竞争非常激烈。当买进或卖出股票时,你都是与专业的对手在竞争,往往这些专业的对手会给予你迎头痛击。

  问:你是指千万不要低估股市投资?

  答:是的。你千万不要有股市投资风险高,因此获益也高的观念。这种观念是错误的。你应有的观念是:股市投资风险高,因此你必须设法创造高收益,继续在股市中生存。另外,千万不要以为投资共同基金就可以获得较高的投资报酬率。从事投资必须决定合理投资报酬,并了解是否有机会达成该目标。

  问:一笔成功的交易需要哪些要素?

  答:成功的交易必须取得两项条件的平衡ot这两项条件是:坚持自己对股市的看法以及承认自己错误的弹性。要达到两者之间的平衡,则需错误与经验的累积。另外,你应该对交易对手保持戒心。你应该经常自问:为什么你要买进,他却要卖出?他知道哪些你不知道的事?最后,你必须对自己或别人诚实。就我所知,成功的交易员都是事实真相的追求者。

  史坦哈德所谓独到的操作理念,基本上就是反向操作。然而你不能单靠观察股市的走势,就贸然从事反向操作。股市没有这么好混,成功的关键并不在于从事反向操作,而是在于选择反向操作的时机。

  弹性是史坦哈德成功的另一项要件。史坦哈德的弹性表现于既做多,又做空,以及在股市不振时,将投资标的转移到债券、期货等其他市场的交易策略。

  成功的交易员在适逢时机好时,大都’能够把持有的部位增加到非常大的数量。这种作法既需要胆识,也需要技术。而史坦哈德在1981年和1982年间大量持有国库券,提供了一个好的操作范例。

  自信是成功的秘诀

  自信是任何一位交易员必备的条件,然而对史坦哈德这一类从事反向操作的交易员尤其重要。史坦哈德相信只要自己的看法正确,即使是一时遭遇打击,也坚持到底。例如他在1981年春季买进国库券,而利率有半年的时间都对他的持有的部位不利。史坦哈德所承受的压力,事实上还并不仅于此,在这半年期间,他的基金投资人都在责难他为何不好好操作股票而去买国库券,这使他遭受强大的心理压力。尽管如此,史坦哈德依然坚守其部位。若非史坦哈德对自己深具信心。我们今天也不会听到史坦哈德这个名字了。

  另外,史坦哈德也强调,市场交易是没有公式可循的。他指出,市场不断在变化,而高明的交易员必须能够顺应这些变化。史坦哈德认为:想找到交易公式的交易员,迟早要失败。
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 楼主| 发表于 2005-8-2 08:42 | 显示全部楼层
第四章 冠军交易员 ◆ 马蒂·舒华兹


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马蒂·舒华兹是在股市收盘后,在他的办公室接受我的采访。我发现舒华兹对于操盘所持有的某些观点相当武断与偏激,这样的观点有时甚至会使他对于某些交易行为如电脑程式交易,感到气愤不已。然而舒华兹本人承认,气愤与不平是促使他从事交易的原动力之一。

  市场即是竞技场

  舒华兹的操作并没有“顺势而行”之类的原则。他认为,市场就是竞技场,而其他的交易员都是他的死敌。

  另外,我也为舒华兹每天做一成不变的功课感到惊讶不已。当我抵达他办公室时,他正在进行市场分析,在我采访的时候,他一 直没有停下手边的工作。当天晚上我离开他的办公室,他的分析工作还没有结束。尽管他看来已经相当疲倦,可是我相信他一定会等到分析工作结束才休息。过去9年来,舒华兹一直是以此宗教狂热式地精神做每天的功课,从来没有间断。

  舒华兹在成为成功的专业交易员之前,曾经有10年的时间在股市中浮沉。在交易生涯的初期,他只是一位证券分析师,然而如他所说的,在这段期间,他经常因为交易亏损而濒临破产边缘。最后,他终于改变交易策略,而使自己从经常遭逢亏损的状态转变成持续获利的交易员。舒华兹从1979年成为专业交易员之后,平均每年投资报酬率一直高得令人难以置信,而且平均每月的亏损从没有越过其资产价值的3%。

  舒华兹在家里的办公室中独自工作,他对自己没有雇用助手而感到非常骄傲。这一类如同独行侠的交易员,尽管操作非常成功,也往往不会享有什么名气。可是,舒华兹却由于经常在全美投资大赛中获胜,而建立相当程度的名声。

  舒华兹共参加过10次全美投资大赛中的四个月期交易竞赛项目,获得9次冠军。他在这9次夺得冠军的比赛中,平均投资报 酬率高达210%,而他因此所赚得的钱也几乎是其他参赛者的总 合。另外,他也曾经参加过一次全美投资大赛中的一年期交易竞赛项目,结果他创下了投资报酬率高达781%的佳绩。舒华兹藉着参与比赛证明自己是全球最高明的交易员之一。以他投资的风险报酬比率来看,他的确当之无愧。

  问:请你谈谈你的过去?

  答:要从多远的过去谈起?

用功勤快的模范生

  问:随便你。你觉得从什么时候开始最合适,就从什么时候开始吧2

  答:坦白说,我觉得从我的童年开始起最合适。我出生在新港的一个小康之家。从小就很勤快。在7、8岁的时候,每当大风雪过后,我就会出去替别人铲雪,赚点零用钱。即使到现在,我每天还是工作12个小时,只要一不工作,我就全身不舒服。这就是我现在为什么还在进行各项分析的原因。我认为,自己必须比竞争对手有更万全的准备,要做到这一点,就在于每天辛勤工作。

  长大后,我明白教育将是迈向成功之路的大门,而这或许与我的家庭非常重视教育有关。我相当用功,在高中时曾经当选全校模范生。

  后来我进入安赫斯特学院就读,这是我一生中最难忘的经验。我接受新生训练时,学长对我们说:“你看看自己的左边,再看看右边,你们当中有一半人会在班上名列前茅,也有一半人会在后面。”能进入安赫斯特学院就读的学生,包括我在内,在高中时代的成绩大都名列前茅,由此可见我们的竞争有多激烈。

  这是我一生中首次遭遇如此庞大的竞争压力。我甚至于曾经因为搞不清微积分而请了一位家庭教师。不过一旦弄懂了,一切就都豁然开朗。我在大学生活中,真正的体会到学习的乐趣。在这之前,念书只是一项工作。然而现在,我发现学习本身就是一种乐趣,安赫斯特学院这段求学历程,对我的影响很大。1967年我从大学毕业,然后进入哥伦比亚商学研究所深造。由于当时我对哥伦亚商学研究所不太满意,于是我决定休学,并加入美国海军陆战队而成为后备军官。

  训练严谨的部队生活

  美国海军陆战队是一个非常特殊的组织。他们会激发个人的潜能,而且要依其固定的模式重新塑造一个人的人格。我对于组织体系颇为佩服,因为它从成立以来,一直是以一套一成不变的训练计划来训练成员。身为海军陆战队少尉,我要领导四十六个人,因此我必须充分具备各种技术。他们会对我施加压力,如果无法通过训练,就只有被淘汰。据我所知,在我这一期学员当中,有50%的人最后因为无法符合要求而被刷下来。

  海军陆战队的严格训练使我对自己的潜能深具信心。安赫斯特学院强化了我的头脑,而海军陆战队则强健了我的体魄。这两段经历使我相信,只要努力去做任何事,包括操盘在内,一定都会成功。

  从海军陆战队退伍之后,我回到哥伦比亚商学研究所,以半工半读的方式完成企管硕士的学业。我踏入社会的第一个工作,就是在库安洛普公司(Kuhn Loab Co.)担任证券分析师。我是专门负责分析保健与零售产业。我在库安洛普公司待了两年,发现在华尔街工作要使自己薪水增加的最好方法,就是跳槽。

  我于1972年换到另一家公司工作。我们姑且把这家公司称为公司,至于原因在后面就会谈到。 x公司有30位分析师,每10位分成一组。公司分析部门的主管并不参与分析工作,而都是由各组较资深的分析师来审核其他分析师的报告。该公司的政策是,每一份研究分析报告都得先经过各组所有的分析师的阅读,然后才能发布出去。

  当时,我写了一篇有关医院管理产业的利空报告,依照惯例,这份报告先要在其他分析师之间流通。其中有一位分析师在回加州的飞机上喝醉了,把我报告的内容透露给他的一位客户,他甚至还寄出一份副本给那位客户。结果医院管理产业股在这份报告公布之前就已经开始大跌,因为那位客户依据我的报告,在市场上到处散播利空谣言。

  那真是一次难堪的经验。我必须到纽约证券交易所作证,证明自己并没有提前泄露报告内容。公司的律师对我说:“我们会代表你出庭作证,不过如果公司的利益受损,我们会通知你。”

  令人难堪的工作经验

  问:在那时候你知道是怎么回事吗?

  答:我不知道,不过我想,只要说实话,应该一切都没有问题,而结果也真是如此。纽约证券交易所终于相信我是清白的。然而这件事却给我很大的打击,我根本无心工作,也失去迈向成功的动力。

  问:那么那一段时间你都在干什么?

  答:我仍然在写分析报告,可是已经不如以前用心。在1973年初,除了那不愉快的经验外,我也迷上技术分析。我根据技术分析,预见我负责分析的产业股将不振。

  问2你是不是因此写了一篇利空报告?

  答:那时候根本没有人写利空面的预测报告。公司准许我写一篇有关医院管理产业方面的利空报告,可是我不相信公司会发表这篇报告。

  问:后来呢?

  答: 后来空头市场使我丧失了工作,我做了四个月的无业游民。那是一段相当有意思的经历,因为我相信人从困境中会学到更多的东西。当时我在约有2万美元,不算是一笔小数目。我决定用这笔积蓄来从事交易。我认识一个疯疯颠颠的家伙,他设计了一套从事商品交易的电脑程式。那时候,他总是跑到电脑公司借用一台如同妖怪的在机器,进行今天用个人电脑就可办到的运算,如计算加权平均数。我把 我一部分积蓄和他的资金加在一起投资,结果赔光了,于是我决定再去找份工作糊口。尽管我很诚实,但是由于我以往的经历,使我应征工作时,公司都会问我:“咦,你不就是写那份交易嫌疑分析报告的人吗?”所有人都不愿意惹麻烦。因此。即使我是清白的,他们也说我为头痛人物。

  生命中的转折点

  后来,一位朋友替我在艾德华暨汉利公司(Edwards & LHanIy C0.)找到一份工作。这家公司拥有一批相当高明,而且日后都成为明星级交易员的证券分析师。在这段期间,我认识了鲍伯·索纳(Bob Zoellner),他是该公司的董事,也是一位非常高明的交易员。

他曾经在1974年靠着证券交易解除了公司因经营不善所引发的破产危机。后来,他在1976年设立自己的基金,从此一帆风顺。

  1976年,我认识了我的妻子,她对我的影响很大。她让我了解到,我的生活不是服装发表会,而是真实的,然而我却把它完全弄砸了。当时我拥有一份固定工作,可是我几乎一文不名,因为我经常在交易中把钱赔得精光,

我们在1978年结婚,当时我在贺顿公司(E.F. Hutton Co.)工作。结婚以后,出差对我而言,是一件非常痛苦的事情。当你还是25岁小伙子的时候,藉着出差到各地去探望老同学,是一件相当愉快的事。但是,在你步入30岁之后,这件事却变得索然无味。结婚之后,每当我出差,都是她把我推出门的。到了1978年年中,我已经干了8年的证券分析师,并开始对这份工作感到很厌烦。我知道自己必须改变,也知道自己要为自己工作,不要再看客户或老板的脸色。为自己工作是我生活的最终日标。多年来,我一直在自怨自艾:“为什么我总是不成功?”这一回,我下定决心非成功不可。

  当一家公司希望雇用你时,公司总会答应你任何要求。你一旦进去之后,就不是那么回事了。因此,当我和贺顿公司处于蜜月期时,我就要求公司在我的办公室装一部报价机。在贺顿公司工作的最后一年,我总是把自己关在办公室里,透过报价机来研究股市.我每天总会打几次电话给鲍伯·索纳,和他讨论股市走势。他也教我许多分析股市的方法,例如股市在利多消息下却告滑落,表示股市后势看空;股市在利空消息下上扬,表示股市后势看多。

  在那年,我开始订阅多份股市资讯和杂志。我把自己当成一具合成器,无须设计新的交易策略,只是把别人的优点融合于我的交易策略中。

  我后来发现有一个名叫泰瑞·兰迪(Terry Laundry)的人。他发展出一套与众不同的交易方法,名为“魔术T预测法”。他是麻省理工学院机械工程系毕业的高材生,颇具数学背景。这套方法的中心理论是,胜市上涨与下跌的时间其实是一样的,只是涨幅与跌幅不同而已。

  问:根据我的经验,股市下跌的速度往往比上涨的速度快,这不是与“魔术T预测法”的理论相冲突吗?

  答:股市下跌之前,总有一段抗跌的阶段,上涨之前,也总有一段凝聚动力的阶段。计算时间时,就要从这段期间开始,并不是等到股价到达高档或低档才开始计算。这套理论与我以前所学的完量全不同,但是它对我帮助很大,

  勇于认错再造新机

  问:你是从什么时候才变成股市赢家?

  答:从我能把自尊与是否赚钱分开来时才开始。这也就是说,从我能接受错误开始。在此之前,承认自己失败要比亏钱还难受。我以前总认为自己不可能犯错。在我成为赢家之后,我会告诉自己:“假如我错了,我得赶紧脱身,因为有道是:‘留得青山在,不怕没柴烧’。我总得为下笔交易留些资本。”在这样的观念下,我总是把赚钱摆在维护自尊之前,如此,面对亏损也不会太难过。我犯了一次错、又有什么大不了呢?

  问:你后来是不是彻底地从基本面分析师转变成为技术面分析师?

  答:是的。如果有人对我说,他从未见过一个发财的技术面分析师。我会嗤之以鼻,因为我干了9年的基本面分析师,结果却是靠技术分析致富。

  问:你是不是仍然运用基本分析?

  答:是的,这是为了赚薪水。可是我内人对我说:“你出来自己干好了。你已经34岁、而且不是又一直想自己干吗?就算你失败,至多也不过再回头去干分析师罢了。”

  我一问自认是个勇敢而坚强的人,然而等到我单枪匹马到股市闯天下时,我却紧张得要命。当时我有14万美元,其中有3万美古长青元要用来缴税;9万2500美元用来买证券券交易所的席位。这样,在我成为场内交易员时,可以运用的资金只剩下2万美元了。于是我向我的小舅子借5万美元,好让我的资本增加到7万美元。

  我在成为场内交易员的头两天,便告亏损。当时,我听从索纳的建议买进麦沙石油公司的期权,尽管该公司的期权价格已经低估,却持续下跌。我忍不住打电话给索纳:“你确实买进麦沙石油公司的期权吗?”由于我并没有把向小舅子借的钱当成我的资本,因此以我的计算,我已经亏损了约10%。到了第三天,麦沙石油公司的期权价格开始扬升,我也从此步入坦途。

  四个月过去之后,我的资金已扩大为10万美元。第二年,我又赚进60万美元。从1981年以后,我靠交易赚得的钱从未少于7位数字。记得在1979年我曾经表示:“我认为没有人可以靠期权易,每个月赚进4万美元。”然而我现在可以轻而易举地在一天进4万美元。

  问:你在场内交易的表现相当不错,后来为什么要离开呢?

  答:早期午餐时间很长,而我总是走到楼上的办公室用餐。当我坐在办公桌前吃三明治时,我总会做一些分析工作。最后,我现坐在办公桌前看看报价机,要比做场内交易员更能发挥自己的交易长才。

  大约一年半之后,我开始不甘于做场内交易员,希望扩大自己的交易空间。另外一个促使我不想再做场内交易员的原因是,1981年实施的新税法,使得从事股价指数交易要比股票与期权更容致富。

  不过,我从事股价指数期货交易所赚的钱与当初从事股票易相差无几,这是因为我把我的一倍分获利拿去投资房地产以善自己的生活品质。

  我曾经在1970年代宣告破产,并发誓以后再也不要尝这种味。我的想法是:假如每个月都有进帐,生活就可以安全无虑。也许不会成为世界首富,可是,这又有什么关系呢:我对自己的价指数期货交易成绩感到骄傲,因为我最后把4万美元的资本变成约2000万美元,而且每次亏损都不超过3%,

  问:你在这段期间是否还继续从事股票交易?

  答:有的。不过我改做长线。

  控制风险等待转机

  问:谈谈你个人在著名的10月19日“黑色星期一”当天的遭遇好吗?

  答:我当时是做多,如果要我从头再来一次,我还是会选择做多。原因是10月16日当天纽约股市大跌108点,这是到当时为止。有史以来的最大单日跌点。我认为这应该是捡便宜货的时机。不过有一个问题是,当天是周五,而纽约股市如果在周五下跌,往下周一会续跌。

  我当时的想法是,即使周一(10月19日)纽约股市下跌,应该不会像上周五跌得那么惨。可是谁也没有想到当时的财政部长贝克竟然会在周六(10月17日)发表一篇对西德利率政策严加批评的说话。我一听到贝克这篇谈话,就知道完蛋了。

  问:这么说,你在周末就知道麻烦来了?

  答:是的。我的朋友马蒂·史威格(Marty Zweig)在周五晚间上《华尔衙一周》的电视节目时表示,美国经济成长可能会步入衰退期。我看了这个节目之后,第二天就打电话给马蒂,问他对纽约股市的预测。他告诉我,纽约股市可能还会下跌500点。可是,他显然无法预料,纽约股市竞在一天内下跌500点。

  问:那么,你在“黑色星期一”当天是什么情况?你是在什么时候出脱手中持股的?

  答:史坦普500种股价指数在当天的最高点是269点,而我是在267。;点时释出手中持股的。我对自己的决定相当得意,因为一个人在遭逢亏损时。很少具有当机立断、认赔了结的决心与勇气。记得当时我把手中持股全部杀出,大约亏损了31万5000美元。

  从事交易时,手中持股遭逢亏损却仍然不肯放弃,可以说是自寻死路。如果我当时抱牢的话,亏损可能达到500万美元。当时遭逢亏损虽然已经使我大量失血,可是我仍然坚守控制风险的原则。

  我如此自律可以说是海军陆战队一手训练出来的。他们教我在遭到攻击时,绝对不能站着不动,要不就前进,要不就后退。即便是撤退,也不失是一种防卫策略。这样的原则也适用于市场交易。你必须保存实力,卷土重来。事实上,我在“黑色星期一”之后的交易成绩还相当不错。总括来说,1987年是我交易获利最丰盛的一年。

  

  问:你对电脑程式交易有什么看法?

  答:我厌恶极了。以往股市行情起落有一定的脉络可循,然而电脑程式交易却破坏了这个脉络。从事电脑程式交易的公司以人为的力量来改变股市正常的走势。

  问:可是有些人认为类似你这样的批评并没有根据?

  答:他们是一群傻瓜。

  问:他们之中也有一些聪明人?

  答:不对,他们是一群傻瓜。我可以证明他们都是傻瓜。

  问:你如何证明?

  答;我认为政府有关单位应该对股市中一些不正常的现象进行调查。这些不正常的现象其实与电脑程式交易有关。例如目前股市以接近当日最高点或最底点收盘的频率远比以往高。在过去两年间,股市收盘水准与当日最高点或最低点相差在2%以内的比例,大约只占所有交易日的20%。由数字的观点来看,这样的情况绝对不可能是自然产生的。  

  努力·努力·再努力

  问:让我们换一个话题。请你谈一谈自己最难忘与最刺激交易经验?

  答:我最难忘的一次交易是发生在1982年11月。当时我一天就赔了60万美元。

  问:那是怎么回事?

  答:当天是国会大选的日子,共和党表现相当不错,超过预期的水准。股市也因此上扬43点,创下当时最大的单日涨点之一。而我却像傻瓜一样,持续做空。

  无论你在何时遭受挫折,心中都会很难受。大部分交易员在遭逢重大损失时,总希望立即扳回来,因此越做越大,希望一举挽回颓势。可是,一旦你这么做,就等于注定要失败。

  我在遭逢那次打击之后,立刻减量经营。我当时所做的事,并不是在于要赚多少钱以弥补亏损,而是在于重拾自己对交易的信心。我将交易规模缩小到平常的五分之一,甚至十分之一。这种策略后来证明是正确的。尽管我在1982年11月4日一天之内就亏损60万美元,可是在该月份结束时,我总共只亏损5万7000美元。

  问:你目前从事交易是否还会犯一些错误?我并不是指交易的亏损,而是指与你交易原则相违背的交易。

  答:其实从事交易不可能不犯错。最近我就犯了一个相当严重的错误。当时我放空史坦普股价指数期货与公债期货,然而公司债价格却涨过其移动平均价,我开始紧张起来。幸好国库券价格并没有和公债价格同步移动。 ‘

  而我的交易原则之一是,当国库券公债移动平均价形成乖离时,亦即任何其中一种工具的移动平均价还高于另一种工具时,根据我的交易原则,我应该把手中的公债空头部位轧平,可是我却由空转多。结果错误的决定,造成我在一天之内遭逢六位数字的亏损。这是我当年最大的败笔。

  市场交易最引人入胜之处在于自己永远具有改善自己能力的空间。从事其他行业的人,也许可以用其他方法弥补自己原先的错误,但是身为交易员必须直接面对错误,因为数字是不会骗人的。

  问:你刚才提到的交易原则,请问到底是什么?

  答:我在持有部位之前,总会先检查其移动平均价格,看看当 时的价格是否高过移动平均价。我不愿意违背移动平均所显示的走势。

  另外,我也会寻找在股市创新低价时,却能站稳于底部以上的个股,这种股票体质一定比大势健全。在决定买进或买出之前,我也会先自忖:“我真的要持有这个部位吗?”

  在交易获利了结之后,放一天假做为奖励。我发现我自己很难持续两星期都维持良好的交易成绩。任何人从事交易时,都会经历一段持续获利的大好光景。例如我就能连续12天都赚钱。可是最后一定会感到疲累。因此9每当我持续获利一段时间时,我就会减量经营。遭逢亏损的原因通常都是获利了结之后却不收手。

  在持有部位之前。也应该事先决定到底自己愿意承担多少亏损。设立停损点,且要确实遵守。后,或许也是最重要的原则是:努力、努力、再努力。

  面对亏损认陪了结

  答:请问你是否还有其他的交易原则?

  问:最重要的原则就是资金管理、资金管理、最后还是资金管理。任何成功的人都会这样说。一直努力要改变自己的就是设法持长,我觉得自己一直在这方面做得不够好。可能到我断气的那一天,我还是在寻找更好的改善方法。

  问:你最多亏损多少?

  答:就专业的交易生涯来说,以月为计算单位,最大的亏损是3%。 我的交易哲学是,要求自己在每个月都获利,甚至每天都获利。我的成绩其实也相当不错。在我的交易生涯中,有90%的月份都是获利的。我尤其感到骄傲的事是,我在每年4月份以前都不曾遭逢亏损。

  问:你是不是每年都重新开始?

  答:是的。这是我的交易哲学之一,每年一月我都是个穷光蛋。

  问:你在一月份的交易规模是不是比较小?

  答:并非一定如此,只是我较平常更加专注于交易。

  问:你在一月份面对亏损而认赔了结的速度是不是比较快?

  答:不是。在遭逢亏损时,我一向都很快认赔了结。这也许就是我成功的关键因素之一。

  问:你工作的地方看来蛮偏僻的,你喜欢一个人工作吗?

  答:我花了好几年的时间才习惯一个人工作。以前我总会到城里的办公室去工作,因为那儿有许多朋友。可是随着时光飞逝,朋友也越来越少、我也不再到那里去了。现在,我每天会和十几个朋友通电话,并且将我的交易方式与策略告诉他们,不过他们也有自己的交易方法。

  问:为什么大部分的交易员最后总是输钱?

  答:因为他们宁愿赔钱也不愿意承认自己的错误。大部分交易员在面对亏损时的反应是:“只要我不亏损钱就出场。”为什么一定要等到不赔才出场呢?这只是面子问题。我之所以能成为一名成功的交易员,就是因为我终于能把面子抛在一边。“去他的自尊心与面子问题。赚钱才是最重要的。”

  问:如果有人要你对工作提出建议,你会提出什么忠告?

  答:我会鼓励他们要为自己工作。我会告诉他们:“想想看,你 可能会攀上一生梦寐以求的成功顶峰,因为我就是如此。”无论是生活或是金钱,自己都要拥有绝对的自由空间。我随时都可以去渡假、每年都有半年的时间待在威斯安普敦海滩旁享清福,另外半年则待在纽约。

  问:如果有人想成为交易员,你会给他什么忠告?

  答:学习如何接受亏损。要赚钱就必须学会控制亏损。另外,除非你的资本增加两倍或三倍,否则不要扩大你的部位。大部分的人一旦开始赚钱,就立刻扩大自己手中的部位,这是一个严重的错误,严重得足以便你倾家荡产。

  找到适合自己的交易方式

  马蒂,舒华兹的经历对于经常遭逢亏损而难以突破的交易员而言,是一项相当大的鼓励。舒华兹在最初10年的交易生涯中,总是挫折不断,经常濒临破产边缘。可是,他最后终于能扭转乾坤,成为全球最高明的交易员之一。他是如何办到的?

  他的成功来自两个要件。第一是他找到完全属于自己的交易方式。舒华兹在不得意的那段岁月当中,都是以基本分析来决定交易的,然而在他改以技术分析来从事交易时,他的事业便开始一帆风顺。

  我所要强调的是,这不是说技术分析优于基本分析,而是舒华兹找到适合他自己的交易方式。本书所访问的部分交易员,例如詹姆斯罗杰斯,便是靠基本分析起家的交易员。因此,这个要件的本质在于,每位交易员都必须找到完全属于自己的交易方式。

  第二个要件则是舒华兹态度的改变。根据舒华兹的说法,当他把面子问题放在追求成果的后面时,他的交易就变得无往不利。

  风险控制也是舒华兹成功的关键因素之一。他的交易原则之一就是要在持有部位之前,事先确定自己在这笔交易中所能承担的风险。在遭逢重大亏损后,要减量经营,而更重要的是,在交易获利之后,也要采取减量经营的策略。

  舒华兹解释,亏损往往都是跟随在成功的交易之后。我想大部分的交易员都应该有如此的经验,因为成功带来志得意满,而志得意满却会带来得意忘形和粗心大意。
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2005-1-26

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 楼主| 发表于 2005-8-2 08:44 | 显示全部楼层
第五章 有志者事竟成 ◆ 麦可·马可斯


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麦可·马可斯最早在一家经纪商担任商品研究分析师。不过,他对交易的浓厚兴趣,终于驱使他放弃这个高薪的职位,而全心全意投入商品交易的领域当中。他在做了一阵子场内

交易员后,进入商品公司(Commodities Corporation)服务。商品公司是一家雇用专业交易员为其基金从事操作的公司,马可斯后来成为该公司最成功的交易员之一。几年来,他所赚得的利;闰,甚至超过其他交易员所赚的总合。他在十年之间,使公司的资金增长了二千五百倍,简直令人难以置信。

  与马可斯初次见面,是我到雷诺证券公司(Reynolds Securties)担任期货研究分析师的时候。当时,马可斯已跳槽到雷诺证券公司的竞争对手处,担任与我同样性质的工作。而我相信,进入雷诺证券公司就是要接替他的职位。

  我们在事业生涯初期定期见面,并交换意见。当我们对市场定势产生意见不合时,尽管我总是认为自己的分析是正确的,但是市场最后却总是证明马可斯的预测较为准确。后来,马可斯搬到西海岸,并成为一个成功的交易员。当我初次兴起要写这本书的念头时,即想到要访问马可斯。马可斯对我所要求的初步反应是:同意接受访问,不过态度并不是十分肯定。几个星期后。他又有些退缩,并希望以假名来接受访问。我非常失望,因为马可斯是我有幸认识最高明的交易员之一。幸好我们一位好朋友,帮助我说服马可斯改变主意。

  采访马可斯的时候,我已有七年未和他见面了。这次访问是在马可斯家中进行的。他的家是一栋双拼式的建筑物,位于山崖之上,可以俯览南加州的海滩。这栋建筑物的大门气势恢宏(我的助手形容它为“了不起的大门”),连坦克车都难以越雷池一步。

  马可斯在与我分离七年后的初次会面中,刚开始显得有些冷漠,不过一谈到他的交易经验时,他便打开了话匣子。我们的话题着重于他早期“浮浮沉沉”的事业生涯,而他认为这是他事业生涯中最引人入胜的一段岁月。

  弃文从商话从头

  问:你是怎么开始对期货交易感到兴趣的?

  答:我其实应该称得上是一位学者。1969年我从霍布金斯学毕业时,在班上成绩名列前茅。我还拥有克拉克大学心理学博的学位,而我当时相信我的终身职业是做一位教授。

  后来透过朋友介绍,我结识一位名叫约翰的人。他告诉我,可以让我的存款每周就增加一位。这番话听来实在具有诱惑力,我甚至不敢问他如何办得到。因为我深怕,要是知道事实真相,会破坏这件美好的事,我可不想最后被浇一盆冷水。

  问:你是不是太多心了?他的口气听业是否像是二手车的推销员?

  答:不是。我当时对投资一窍不通,于是请约翰担任我的商投资顾问,周薪30美元。他是我们学校的大三学生,偶而我也会他吃洋芋片和汽水,这家伙相信,光吃这些东西就可以过活。

  问:你就付他这么多吗?难道没有红利?比如他做得不错的话多送池一点洋芋片。

  答:没有,就是这么多。

  问:你拿出多少钱来投资?

  答:大约是我省下来的1000美元,

  问:结果呢?

  答:我第一次去交易公司,既紧张又兴奋,我甚至穿上我第百零一套西装呢!我们去的是巴尔地摩的雷诺证券公司,那是一宽敞的办公室,触目所及都是桃核木家具,而且整间力、公室弥漫种安静肃穆的气氛,令人印象深刻。

  办公室的重心是挂在前面的一大片商品交易看板,是那种会发出滴答声的老式看板。听到那种滴答滴答声,实在令人兴奋。看板前面有一条走廊,交易员就坐在那里盯着看板。不过,由于走廊看板距离很远,因此我们必须用望远镜来观察看板上的商品价变动。这实在非常刺激,就像看赛马一样。我后来听到扩音器推荐购买黄豆粉,才意识到这是玩真的。我看看约翰,希望看到他脸上充满自信与确定的表情。可是,他却看看我问道:“你认为我们是不是应该买黄豆粉?”到这时候,我才知道他根本对期货一窍不通。

  天方夜谭似的交易

  我还记得当时黄豆粉的交易情况相当平静:78.30、78.40,78.30和78.40。于是我们决定买进,可是就像变魔术,我们一拿到成交确认单,价格就开始下跌。我猜想即使是在那时候,我就具有某种有关交易方面的本能,因为我立刻就地约翰说:“咱们弄砸了,还是赶快出场吧!”结果,这笔交易害得我损失了100美元。

  我们下一笔交易是玉米,可是同样的事情再度发生。约翰问我是不是要买玉米。我回答:“好吧,咱们试试!”,结果却是一样。问:你当时到底知不知道你在于什么?在那之前,你有没有读过任何有关商品交易的书籍?

  答;没有。

  问:你难道连每一口合约的数量都不知道吗?

  答:是的,我不知道。

  问:休知道价格每下跌一档,你会损失多少吗?

  答:我知道。

  问:很显然地,这是你唯一知道的事情?

  答:没错。我们下一笔交易是小麦,结果又赔了。后来我们又回到玉米,这回还不错,我们到了第三天才开始赔钱。我们当时是以要多少天才赔钱,做为交易是否成功的判定标准。

  问:你是不是每次都在赔了100美元以后才出场?

  答:是的,不过有一笔交易赔了200美元。当时我只剩下50 美元左右,而约翰有个点子,认为可以把一天的亏损都捞回来说,我们应该买进八月份的猪脯,卖出二月份的猪脯,因为这买进卖出间的价差要高于持有成本(八月份收货、储存,以及在二月份重新交货的总成本)。他说这是一笔万无一失的交易。我似懂非懂地同意了这笔交易,然后我们两人终于决定去吃午饭。我们一整天都盯着看板,不过由于认为这笔交易应该是稳赚不赔,因此才放心出去用餐。然而当我们回来,我发现自己几乎已经赔得一干二净。我还记得那种震惊、愤怒与难以置信的感觉。

  我永远会记得约翰当时的反应。他是一个小胖子。鼻梁上架着一幅厚重的眼镜。他冲到看板前,口中喊道:“难道就没有人想稳赚不赔吗?”后来。我才知道八月份猪腩根本不能做为二月份期货交割的商品、这笔交易从一开始就错了。

  问:约翰以前作过期货交易吗?

  答:没有。

  问:既然如此,他怎么会说出能够把你的存款每周就增加一倍的天方夜谭呢?

  答:我也不知道。不过,在那笔交易之后。我已身无分文。于是我告诉约翰,经过这几笔交易,我发现他其实和我一‘样,对期货交易一窍不通。而我决定解雇他,以后不再提供洋芋片和汽水。我一辈子也忘不了他的反应,他告诉我:“你犯了你一生中最大的错误。”我问他以后有什么打算?他说:“我要去百慕达洗盘子,赚回老本,然后再投入期货交易,等我成为百万富翁后,我就退休。”有趣的是,他并不是说:“我要去百慕达找份工作,好赚回老本,然后再投入期货交易。”他的语气非常坚定,他要用洗盘子来赚回老本。

  问:约翰最后怎么样了?

  答:我也不知道.我只知道他可能从洗盘子开始,最后成为百慕达的一位百万富翁,在这之后,我又凑了500美元,投入白银期货交易,不过也赔完了。我最初的八笔交易,其中有五笔是和约翰合作,有三笔是靠自己,结果都赔掉了。

  凭直觉而小有斩获

  问:你是否想过,你根本不适合从事期货交易?

  答:没有。我在学校成绩不错,因此我对买卖期货有信心,问题只在于是否能掌握要领而已。我的父亲,在我十五岁时去世了,他遗留下三干美元。于是我决定不顾母亲的反对,动用这笔钱继续买卖期货。不过,在此同时,我知道我必须多知道一些有关期货的知我读了好几本契斯特·凯纳(Hester, Keltner)有关小麦和黄豆的书籍;另外,我也订阅了他的市场资讯,他透过这些资讯推荐投资人应该何去何从。我根据他的推荐,买进小麦,结果小有斩获。

估计在这笔交易中每英斗为我赚进四美分。这是我第一次买卖期货赚钱,真是兴奋极了。  后来。在我收到契斯特的第二期资讯之前,小麦价格又跌回到我当初买的价位,于是我再度买进,又小赚一笔。我感觉自己已开始逐渐能够掌握期货操作的要领了。至于接下来的一笔交易。则可以说是完全靠运气。我依据契斯特的推荐,于1970年夏季,买进三口十二月份玉米期货,那一个夏季恰好干旱无雨,造成当年玉米欠收。

  问:那是你头一次靠期货大赚一笔吗?

  答:是的。我后来一方面依据契斯特的建议,一方面凭著自己的判断,又买进几口玉米、小麦和黄豆期货。在那个夏季结束后,我总共赚了3万美元,这对一个中等收入的家庭来说,实在是再美妙不过的事。

  问:你是如何判断获利了结的时候?

  答:有些是在行情仍然上涨时脱手的,有些则是下跌时脱的。总体而言,我抛的时机还不错。

  问:这么说来,你那时候就能凭直觉决定适当的买卖时机?

  答:是的。那年秋天,我进入麻省猩凯斯特大学研究所就读。是我当时根本不在乎是否能拿到学位,反而经常翘课,跑到当地的期货经纪公司鬼混。 那真是一段值得回味的时光,当时我在期货交易上小有斩获,然而同时我也发现自己的旷课记录实在惊人。1970年12月,我一定休学,并搬到纽约。我在纽约待了一阵子,当时有人间我从事什么行业,我总是带着几分自豪的味道告诉他们,我从事的是投机业。我当时觉得投机二字听来颇为美妙。

  1971年春天,谷物再度成为期货市场的焦点。当时有此一说:“寒冬将会使得谷物收成遭致严重打击。”我决定趁此机会大捞一票。

  惨遭滑铁深受打击

  问:这是契斯特的预测,或只是市场传言而已?

  答:我想契斯特大概也相信这种理论。我向母亲借了2万元,加上自己的3万美元,全部押在这项预测上,5万美元全部了玉米与小麦期货。刚开始,市场还维持平稳,我不赚也不赔。然后,关键性的那一天到来、我这一辈子也忘不了,“华尔街日报”有一篇报导,标题是:“芝加哥交易所遭受的打击远大于中西部的玉米。”当天玉米期货一开盘便大幅下挫,很快就跌停板。(在许多期货市场中,单日的价格变动都有涨跌停板的限制,在马可斯的案例中,由于自由市场的作用,造成商品价格下跌,跌停板时,市场交易自动中止,因为当时虽然有大批卖单,可是却没有愿意承接的买单。)  

  问;你们亲眼看着市场崩盘吗?

  答:是的,我当时就站在经纪公司里,眼看着看板上的价格直线下挫。

  问:难道你没有想到在跌停之前脱手吗?

  答:有。可是我却眼睁睁地看着它跌停。我当时完全楞了,一心只希望它会止跌回升。当天晚上,我考虑了一整夜,可是我毫无选择余地,只有脱手一途。第二天一早,我在一开盘就把手中的仓位全部杀出。

  问:开盘后价格是否持续重挫?

  答:没有,不是重挫,只是小跌2美分。

  问:在这笔交易你赔了多少钱?

  答:3万美元全部赔光了,而母亲借我的2万美元也赔掉1万2000美元。我太自负,这笔交易给了我一个很大的教训。

  问:那么后来你怎么办?

  答:我非常难过,决定找个工作糊口。当时经济不景气,因此要找到好工作,也许就该降低自己的要求。尽管应征了一些非常适合我的工作,可是却都没有回应。我最后才明白,我之所以没有找到工作,是因为我根本就不怎么想要那些工作。

  在我应征的工作中,最好的机会是担任雷诺证券公司的商品研究分析师。结果我发现自己可以轻易地就争取这份工作,原因是我真的很想要这份工作。从这次经历,我发现一‘件事:“假女口你积极争取你所要的,你获得的机会由于专心投入而有所增加。”在我的办公室与大厅之间有一道玻璃墙,我可以看到大厅中营业员的工作情形。这对于无法忘情于期货交易的我来说,实在是很大的诱惑。

问:那时候你是不是只做研究,而没有从事期货交易?

答:是的,因为公司严格禁止分析师进行期货

问:那时候你是不是只做研究,而没有从事期货交易?品韶怨震:咒睬留念擎家公司开户;我发明一套暗号和我的经纪人联络,以免引起公司怀疑。例如我说":“太阳出来了。”是代表某种意思,而我说:“天气是阴天。”又代表另一种意义。

  当时,我一方面要写市场研究报告,一方面又忍不住要偷看大厅中的行情看板。赚钱的时候,我必须隐藏心中的喜悦;赔钱的时候,又必须严防同事看到我脸上沮丧的表情,最后我简直就快疯了。

  良友引领重拾信心

  问:那段时间你到底是赚还是赔?

  答:赔。我又回到借钱、赔光,借钱、赔光的公式中。

  问:那时候你是否知道自己哪里做错了?

  答:问很好。基本上,我从事期货交易从来没有遵循原则,我完全都做锗了。不过,在1971年10月,我在我的经纪商办公室结识了一位朋友,日后我的成功得完全归功于他。

  问:他是谁7

  答:艾德·塞柯塔(EdS9ykota)。他是位天才,同时也是一位杰出的交易员。当初我认识他时,他才刚从麻省理工学院毕业。他自己发展出一套电脑程式交易系统。直到现在,我还是弄不清楚究竟他是如何知道那么多有关期货交易的专业知识。

  艾被告诉我:“我觉得你应该到这里来工作,我们要成立一家分折公司,你可以用自己的帐户从事交易。”他的建议相当不错,然而其中有一个问题,就是那家公司的研究部门主管不肯雇用我。

  问:为什么7

  答:我也不清楚。其实我应该是最有希望被录取的,因为我具有经验。后来,我问他拒绝录用的原因,他说:“不录用你是因为你对期货交易已经懂得太多,而我们希望能从头开始训练一个新进人员。”我回答:“我会完全听你的指示。”最后,我终于说服他录用我。在那里工作简直如鱼得水,因为我可以向艾德学习,而他当时 已经是一位成功的交易员。基本上,他是一位相信大趋势的人,不但教我如何获利,同时也教我如何减少损失。艾德本身就是一个好榜样。例如有一次白银价格持续上扬,大家都认为白银价格偏低而看好后势,然而只有艾德一人作空。他说:“大势已经开始下跌,我要等大势反弹再出场。”他追随大趋势

的操作策略让我学会了忍耐。

  问:你在艾德的指导下成为一名交易员了吗?

  答:刚开始还没有。即使有艾德在身边,我仍会继续赔钱。

  问:你当时觉得自己哪些地方作错了7

  答:我想主要是在于耐性不够,无法等到大势明朗,就贸然进场。

  问:你可曾想过,既然艾德作得相当成功,就干脆完全抄袭他操作的策略好了?

  答:没有,我办不到。

  问:你可曾想过,干脆放弃期货交易?

  答:有的时候会这样想,干脆放弃期货交易算了,因为赔钱的滋味实在不好受。在电影“屋顶上的提琴手”中有一幕,主角仰头望着天空,向上帝倾吐心声。我则是抬头自问:“难道我真的这么笨吗?”然后我似乎听到来自上天的回答:“不,你不笨,你只是需要再

努力一点而已。”我于是决定再接再励。

  当时,我在协利公司认识一位已届半退休状态的经纪人,他叫阿莫斯·贺斯泰德(Amos Hostetter)。这位仁兄学识渊博而且和蔼可亲。贺斯泰德的交易策略与艾德相同,我从他们两人身上学到许多。

  重做冯妇扳回一城

  问:你当时可曾向公司提供期货交易的建议?

  答:有。

  问:这些建议成功吗?

  答:还不错,因为我已经较有耐性。不过,当时手头很紧,而且也没有人愿意再借钱给我。可是,我仍是决定重做冯妇,那时候我 的年薪只有12.500美元,但我仍然设法存700美元。由于700美元还不够开户,于是我和一位朋友合伙开了一个帐户。

  问:在这个联合帐户下,是由你完全做主进行期货交易吗?

  答:是的,我的朋友对期货根本一窍不通。当时是1972年7月左右,美国正实施物价管制,期货市场大概也受到一些管制。

  问:你指的是“尼克森的物价冻结政策”吗?

  答:是的。理论上,合板价格冻结在每一千平方尺110美元的价位上。合板是我当时为公司分析的商品之一,而其价格在当时已经呈现持续上扬之势,且已接近110美元。我于是发出一项利空消息,指出虽然合板供应紧俏,不过价格不可能突破110美元,因此在110美元抛空,并不会遭到任何损失。

  问:当时政府是如何控制商品价格,使市价不致于因为供不应求而上涨?

  答:很简单,只要价格上扬就算违法;

  问:你是说生产者不能提高价格?

  答:是的。当时情况是用人为的力量把价格压低;然而,根据经济理论,以人为力量压低价格会导致商品供应短缺。可是期货市场的情况是否也是如此,便不得而知。有一天,我在看行情的时候,发现合板价格已升达110美元,然后继续扬升到110.1美元、110。2美元。换句话说,合板的期货价格已比法定上限价格高出20美分。

  问:合板是期货市场上唯一超过法定上限价格的商品吗?

  答:是的。不过也没有发生什么大事。我想当天合板期货是以110美元收盘,第二天,合板就以110。8美元开盘。当时我想,既然政府准许合板以110美元以上的价值成交,合板价格就可能继续上扬。于是我买进合板,结果合板价格最后飘涨到200美元的水准。

  问:这是你在谷物市场惨败之后,首次有所斩获吗?

  答:是的。

  问:合板现货价格是否仍维持在110美元?

  答:期货市场的功能即在于提供使用者在别无它途取得该商品时的另一种途径。

  问:基本上,冻结物价造成两价市场,其中一个有如合法黑市?

  答:是的;人们其实可以在期货市场以较高的价格购买合板。另外,生产者都对物价冻结感到不满。

  问:既然现货市场价格受到管制,生产者又为什么不把商品拿到期货市场交易?

  答:有些人的确这么做。不过,大部分的人都对期货不甚了解,有些人甚至还认为到期货市场交易是违法的。另外,也有些人想把合板拿到期货市场上交易,但是他们的律师却说:“合板确实可以在期货市场卖高价,不过我们最好还是依照规定的价格出售。”真是问题多多。

  问:难道政府没有干涉吗?

  答:可以说有,也可以说没有。总而言之,在几个月之内,我因为这笔合板期货交易,700美元很快就膨胀为1万2000美元。

  问:这是你当时唯一的一笔交易吗?

  答:是的。之后,我想到木材的情况可能也会和合板一样,于是把所有的钱都投到木材期货上,就如同以往买卖玉米和小麦期货一样。我一心以为,木材的期货价格也会突破法定上限价格。

  危机即转机勇气生力量

  问:木材期货当时的行情怎么样?

  答:不怎么样。这只是在一旁看着合板期货价格从110美元上涨到200美元。由于合板与木材是属于同质商品,而且当时木材供应也告短缺,因此我认为木材期货价格一定也会上涨。于是,我在大约130美元的价位买进木材期货,但也就在这时候;政府有关单位终于知道合板的情况,他们认为合板所发生的情况绝不能在木材上重演。就在买进木材的第二天,某位政府官员出面宣布:他们将会对炒作木材价格的投机份子施以打击。这位官员连续作了两周类似如此的声明,导致木材价格重挫。

  问:你是以130美元买进木材的,后来木材价格跌到什么水准?

  答:大约117美元。

  问:这么说来,虽然木材价格的跌幅远低合板的涨幅,可是由于投入木材期货的资金比较多,因此你所承担的风险也比当初作合板时要大?

  答:是的。我在那两周简直度日如年,我几乎每天都想认赔了结算了。

  问:你要认赔7.结,是为了解除痛苦,还是为了想救回一点老本?

  答:都有。我那时候心急得连手都会发抖。问:你当时赔了多少?

  答:1万2000美元已缩水变成4000美元。

  问:你可曾想过你又犯下老毛病了?

  答:有啊,我以后决不会再这么干了。这是我最后一次以孤注一掷的方式操作期货。  

  问:后来呢?

  答:我咬紧牙关撑下去。最后木材价格终于止跌回升。当时木材供应短缺,而政府似乎也无力阻止木材价格上涨。

  问:是什么因素促使你撑下去,是勇气吗?

  答:我想主要是因为我已濒[防绝望边缘。不过,我苦撑的结果终于有了成果。那年年底,我的帐户从700美元又增加到2万4000美元。在我经历这次交易后,再也不敢把所有的资金放在一笔交易上了。

  第二年,也就是1973年,政府由于物价管制措施造成人为的商品供应短缺,而被迫取消物价管制。管制措施一旦取消,多项商品价格便开始急据上扬。有些商品的涨幅甚至高达两倍,而我也因此大赚一笔。我想,我之所以能搭上这班商品价格全面上扬的列车,应该归功于塞柯塔教导我坚持市场大趋势的交易原则。在1973年,我的资金已由2万4000美元跃增为6万4000美元。

  问:我记得当时期货市场出现一次前所未有的现象,即是商品价格先上涨约10%,然后连续创下新高纪录。你当时如何知道商品价格还会继续飙升?

  答:我当时是一个对通货膨胀颇为敏感的右翼人士。我的理论是:“政府一再促使汇率贬值,无异于为对通货膨胀极为敏感的期货市场,创造了一个非常适合交易的环境。”

  问:你的理论事后证明是正确的吗?

  答:是的。当时市场放眼望去全是多头,而我即使犯下若干错误,也不会有任何不利的影响。

  问:当时全是多头市场吗?

  答:是的。当时商品价格全面扬升。我虽然从中获利颇丰,但我也犯下一个严重的错误。当时黄豆期货行情全面看涨,价格由3.25美元涨到12.1美元,然而我担心涨势已尽,于是获利了结。可是,如果换成塞柯塔他就决不会涨势未尽之前出场。结果我眼睁地看着黄豆连续十二天涨停板,

  问:这是一次提前在奔腾市场中下车而且无异于赔钱的经呢?

答:是的。当时我简直懊恼到极点,我甚至服用镇静剂来弥沮丧郁闷的心情。可是服药的效果并不大。后来有人告诉我:“应该服用药性比较强的药如索瑞精(thorazine)。” 我记得在家中服完索瑞精出f1要搭地下铁上班,结果一进下铁便晕倒了。起初,我还没有想到这是索瑞精的缘故,然而在迷迷糊糊的回到家门口时,又晕过去了。索瑞精的药力真是太 了,那段时间是我交易生涯的低潮。

  问:你难道没有认输,而又回去从事黄豆交易吗?

  答:有,我怕一进去就赔钱。

  从场内交易员做起   

  问:你刚才说你赚了6万4000美元,后来呢?

  答:那时候,我经常到棉花交易所闲逛。每当听到交易员高买进或卖出,我就感到非常兴奋。对我而言,交易所实在是世界再刺激不过的地方。可是,我的资本净值必须要累积到10万美才能进棉花交易所从事交易。当时我除了商品帐户外,没有任何资金,因此一直见弃于棉花交易所门外。

  我继续在期货市场进出。几个月后,我的资本终于超过10美元。然而也就在同时,塞柯塔建议我买进咖啡豆。我依言行事不过采取的是限价卖出的策略,以防市场行情突告重挫。结果咖啡豆行情的确开始下跌,我立刻就出场。但是,塞柯塔却被套了好几天。

  当时的交易情况和我那笔黄豆交易一模一样,不过赔钱和钱的角色对换了。我看在眼里,心中不禁涌起一丝快意。我自问这到底是什么地方,我的快乐竟是建筑在另一个人的痛苦上?”我终于明白,当时我所做的一切竞争性太大,于是我决定到纽约棉花交易所担任场内交易员。

  问:可是当场内交易员,竞争性可能更大。

  答:表面看起来是如此,但事实不然。

  问:你可曾考虑过当场内交易员的结局?你以后只能在一个市场进去,无异于减少了你的交易机会。

  答:当时我想得并不多,只是一心觉得做场内交易员一定非常刺激。由于个性内向,我总是不敢和其他场内交易员一样高声喊叫,反而是把我的买卖交给另一位场内交易员,由他替我喊价。

  问:做场内交易员有什么好处?

  答:我没有得到什么好处,不过我从中学到许多交易经验。我认为要当交易员的人,都应该先从场内交易员起做。我在那里学到的东西是受用不尽的。

  问:你学到什么?

  答:我学会从场内的交易气氛来判断市场行情,即是从铃声的密集度来预测价格定势。例如当市场价格波动时,场内突然安静下来,这往往代表价格不会再上扬。此外,当成交铃声突然由弱转强,可能不是代表市场价格开始上涨,而是表示获利回吐卖压开始涌现。

  问:可是,如果你不在交易厅内,又如何利用这些资讯呢?你说过你当场内交易员所学到的经验让你受用不尽。

  答:我同时也了解到走势图的重要性。如果技术总图出现内困 日的形态,我就会持有大量的仓位,一旦走势和我预期不相符,就会立即出场。例如:我可能会进二十口合约,而不是平常的五口,且一定设定停损价格。在这种情况下,我通常会赚不少钱。这就是因为我做过场内交易员,了解市场人士对“内困日”形成时的反应。(内困日是指成交价格连续数日在前几个交易日的最高与最低价格之间游走的现象)

  在那段日子里,我的交易情况有如冲浪。我总希望能掌握时机,跟随波浪一起冲,然而在错过时机时,就按兵不动。这种在当时相当成功,不过在今天的市场却不见得有效。

  问:是否因为今天的市场有如直升机,时升时降?

  答:是的。以前如果价格出现内困日的情况,价格往往会新高。可是今天,市场行情经常会遭遇卖压回档。  

  让交易成为一种乐趣

  问:那么在今天应该如何进行交易?

  答:我认为关键应该在于减量经营。最好的交易应该是市场三个方面都站在你这一边,亦即是基本面、技术面与市场反应。基本面而言即是市场供需失衡,可能造成价格有所变动。其次是场走势完全反映出基本面的情况。第三则是市场会依据新闻的多与利空,做出正确的心理的反应。例如,多头市场应该因利空息而回档,同时也会因为利多消息的激励而继续走高。假如你的笔交易都符合上述条件,你一定会大发利市。

  问:你就是依照上述原则进行交易吗?

  答:不是。因为基本上我太过于喜爱从事交易中获得乐趣。知道我应该依据上述原则从事交易,但是交易对我而盲,是一种活中不可或缺的乐趣,因此我从事交易,是把乐趣排在最优先。过总体而言,我也做了许多笔完全符合获利原则的交易。

  问:你所有的利润都是许多笔交易中赚到的吗?

  答:是的。

  问:至于其它的交易是否能达到损益平衡?

  答:是的,这些交易也为我带来不少乐趣。

  问:你是否把每笔交易都记录下来,分别哪些是纯粹为乐趣作的,哪些是为获利而作的?  

  答:只记在心里。我知道符合我获利原则的交易一定会为我赚钱;至于其他的交易:我的目标则是在于达到损益平衡.不过,今天 合获利原则的交易机会已经越来越少,因此你必须耐心地等待。

  问:为什么符合获利原则的交易机会越来越少?是否因为整个市况已经变得更复杂?

  答:是的。今天的专业交易员远比从前多得多。想当年,塞柯塔与贺斯泰德教我的知识非常宝贵,然而今天每个交易员都对这些交易原则耳熟能详。今天,你在交易中,触目所及都是一些聪明绝顶的交易员与电脑。

  在当年,你从行情看板得知玉米价格开始蠢动,于是你买进玉米。第二天,经纪商开始建议投资人买进。第三天,也许一票牙医获得消息,在空头回补之后又跟进。然而由于我当时是仅有的几名职业交易员之一,因此我抢尽先机,我可能在那批牙医进场时获利了结,把手中持有的玉米卖给那些牙医。

  行动果决抢得失机

  问:你所谈的都是短线交易,难道你不作长线吗?

  答:有些时候我会作长线,不过大部分都在两、三天后就获利了结。

  问:既然大部分是在作短线,你大概都是在什么时候再度进场?

  答:就前面的例子来说,当牙医进场时,玉米的涨势已呈强弩之末,而价格也开始下跌,这时候我就趁机再买进。可是在今天,只要商品价格一出现上涨的迹象,所有的交易立刻就会一拥而上。

  问:你是说在今天的市场环境中,行情持续上涨的后续支撑力量已不复存在?

  答:是的。

  问:这是不是因为今天的投资人大部分都把资金交给基金经理人操作,而不是自己直接从事交易的缘故?

   答:是的。就算有人为自己从事交易,数量都很小,与基金经理人交易的数量相比,根本毫无意义,因此今天的情况与当年完全不同,今天你必须先问:“是不是所有的交易员都进场?是不是还有人在稍后会进场?”,而稍后再进场的人就是较晚获得资讯、动作较慢的投资人。基本上,今天市场上的每个人既果决,行动又敏捷.

   问:今天的市场是不是假突破的现象比较多?

   答:是的。

  问:在如此的环境下,跟随大势所趋的交易策略是否也无用武之地?

  答:我认为是。我认为跟随大势所趋的时代已经结束,除非市场供需出现极度失衡,而其影响之大,凌驾于其他的市场因素。(在访问之后不久,便发生了所谓1988年大干旱。这次干旱,足以做为马可斯上述理论的最佳证明)。还有一种例外情况,即是当他们进入通货膨胀,或是通货紧缩的时代。

问:换句话说,除非市场上出现一股非常强大的力量,足以石市场行情走势?

  答:是的。

  留意市场动态避免损失

   问:商品市场在过去五年到十年间产生变化,是不是因为专业基金经理人数在幅增加,而占去投机性交易活动的在半比例?

  答:商品市场的确有变化。最好的例子就是理查·丹尼斯(Richard Dennis),他从前作得相当不错,可是他在1988年却赔掉约50%的资金.跟随大势的交易策略已经行不通,因为一旦你发现趋势而进场时,其他人也会立刻跟进,结果形成市场上完全没有后续支撑力的现象,从而导致市场行情呈反向变动.另外一个导致现今市场缺少长期趋势的原因,是各国央行为穆定汇率,往往在市场上从事反向操作。

  问:央行经常这么做吗?

  答:这种情形在最近半年才开始增多。如果你读过有关美国公微的资料,你就会发现,外国央行持有美国公债的数量在最近几年巨幅增加。

  问:你认为这种情况对于交易有什么意义?你的交易习惯是否会因此而有所改效

  答:我一度对外汇交易非常热衷,然而外汇市场是一个二十四小时的市场,因此从事外汇交易非常辛苦。以我为例,就连晚上睡觉,也要每隔两小时起来一次观察市场的变化。我会收听各主要外汇市场,例如澳洲、香港、苏黎士、伦敦的开盘情况,而我的婚姻就是因此破裂的。今天,我尽量避免接触外汇交易,因为外汇市场完全为政治因素所左右,我甚至还得猜测各国央行的决策。

  问:你在那段日子里,每天半夜起床,是不是因为害怕汇率在美国市场开盘前发生剧烈变动,造成你重大损失?

  答:是的。

  问:你做外汇交易一向如此,还是因为吃过太多苦头,才改变交易习惯?

  答:我是一朝被蛇咬,十年伯草绳。

  问:这么说来,你这种二十四小时都在密切注意国际外汇市场动态的交易方式,确实能够帮助你避免遭受重大损失?

  答:是的。举例来说,我记得1978年底美元开始重挫,几乎每天都创下新低纪录。当时我与布鲁斯·柯凡纳(Bruce Kovner)合作从事外汇交易,我们每天都要讨论好几个小时。有一天,我们注意到美元突然转强,然而根据手中所拥有的资料也无法解释个中的原因。

  我们在百思不得其解的情况下,只好尽量地抛售手中所持有的外汇。后来,在那一周的周末,卡特总统宣布了一项支撑美元的 计划,才解开了我们心中的迷惑。假如我们当时等到美国外汇隔天开盘才抛售,就会赔得倾家荡产。这经验证明了我们所坚信的一个原则,亦即国际外汇市场的大户,包括各国政府在内,经常会得到一些内幕消息。如果我们发现市场突然出现出人意表的变动,就应该当机立断,马上动作,事后再去寻找原因。

  问:我记得那一次的市场变化,外汇期货市场在该项措施宣布之后,连跌了好几天。你一定是在那一波行情的最高点出场的。

  答:那一笔交易的确做是根漂亮;不过总而言之,重点是我认为美国政府在实施重大政策之前,总会先通知欧洲各国央行。容许欧洲各央行在美国宣布政策以前,就开始动作,从而使欧洲市场率先反映出该项政策的影响。因此,我觉得从事交易最好是在欧洲。

  叱喀风云的交易生涯

  问:我们再回来谈谈你的交易生涯。你放弃场内交易员的工作之后,又到哪里去了?

  答:我接到贺斯泰德的电话,他当时帮商品公司(Commodities Corporation)操作一笔基金。他建议我去商品公司担任交易员。商品公司当时的政策是雇用计量经济家来担任交易员。当商品公司董事开会,讨论及是否要雇用我时,他们的第一个问题:“这个人写过什么文章?在哪些刊物登载过?”

  问:他们经营的目的不是要以交易来赚钱吗?

  答:他们认为除非你具有博士学位,否则无法替他们赚钱。不过,贺斯泰德最后终于说服他们给我一次机会。我想,我是他们所雇用唯一没有博士学位的交易员。1974年8月,我进入商品公司担任交易员,公司给我3万美元做为交易基金,大约十年后,我把这笔基金扩大为八千万美元。

  问:你将原来的3万美元变成八千万美元,还是他们后来又陆续增加你的交易基金?

  答:他们后来又给我10万美元。不过,之后他们总是从我这儿拿钱出去。商品公司当时仍在成长阶段,公司一年要从交易员身上抽取30%的税,来支付成本。

  问:这么说来,那时候每年至少要有30%的获利率,才能使你继续维持帐户不致缩水。由此看来,你当时一定作得相当不错。

  答:我当年的平均获利率至少是百分之百。

  问:你作得最好的一年是什么时候?

  答:我最好的一年是在1979年。我抢搭上金价突破800美元的那段行惰。

  问:你掌握到整段行情吗?

  答:我不断进出。那一波行情真是过瘾。我买澳洲黄金,香港 金价立刻会每英两上涨10美元,伦敦市场又会推升黄金上扬10 美元,等到美国市场开盘后,每英两就已经赚了30美元。

  问:听起来好象在海外市场购买黄金,比在美国市场容易获利?

  答:当时我在加州,有许多方便之处,因为我可以在其它人还在蒙头大睡时先在香港金市从事交易。我还记得当时从电视新闻上得知前苏联入侵阿富汗,之后我立刻打电话到香港,查询香港的市场人士是否已经知道这则新闻,在我知悉香港金价并没有任何变动,显示香港还没有收到这则新闻时,立刻买进20万英两的黄金。

  问:这相当于二干口合约啊2你在买进时,有没有遭遇任何问题?

  答:没有。

  问:香港方面会不会以为你有什么内幕消息?

  答:不会。他们也许以为我疯了,竟然疯狂地买进黄金。在五到十分钟之后,香港也得知前苏联入侵阿富汗的新闻,整个市场立刻沸腾起来,因此我的每两黄金赚了10美元。

  问:实在难以想像你可以靠电视新闻来从事交易。

  答:是啊2我以前也没有如此做过,这是我一生中唯一的一次

  问:那波行情是大起大落的局面你是否及时出场?

  答:是的。我大约是在每英两750美元左有的价位出场的,后来金价一度上涨到接近900美元的水准。我当时颇为难过,认为自己太早出场了。不过,在金价跌到400美元左右时,心理上就好过多了。

  时势创造英雄

  问:你在这一波行情中,如何决定自己应该出场?

  答:我有一项原则:当市场行情不合乎常理时,立刻出场。在那段日子里,每当市况连续几天涨停板,就会出现各种奇怪的状况.因此,我在连续第三天涨停板的时候,就会非常小心,而几乎总是在第四天涨停板的时候出场。如果我有幸能提过连续四天涨停,我一定会在第五天涨停板的时候出场。

  问:你从一个失败的交易员变成一个成功的交易员的转折期,正是商品市场行情一片大好的1970年代中期。你认为你之所以能成功,有多少是靠自己的交易技术,又有多少是靠市场行情的帮衬?

  答:老实说,我认为是当时市场行情一片大好所造成的,因为只要你买进,就一定可以赚钱。在那段日子里,有不少一夜致富的传奇故事。

  问:不过,也有许多人根本守不住。

  答:一点也不错。不过,我的运气不差,当市场情势变得比较艰困的时候,我已经成为一位相当杰出的交易员了。 另外,在那段时间,我也有幸能够深入了解一个特定的商品市场棗可可豆;我有将近两年的时间专门从事可可豆交易,而这主要是靠汉姆特·威玛(HeImut Weymar)[商品公司创办人]对可可、豆的专业知识。威玛可以称得上是可可豆专家,也写过一本有关可可豆的书,内容之深,我甚至连封面都看不值。同时,他还结交许多从事可可豆生意的各类朋友。我透过威玛和他的朋友,得以深入了解有关可可豆交易的专业知识。

问:你专门作可可豆交易的日子显然已经告一段落,怎么回事?

  答:威玛后来退休了。

  问:我想威玛要成为一个专业的交易员,可能不如你7

  答:我们这么说好了,我比咸玛善于利用他的资讯来从事交易。

  问:除了解期那段不如意的日子之外,还有哪笔交易使你遭受重大打击,而让你水生难忘?

  答:最悲惨的一次,是在我热衷于外汇交易的那段时间。当时我大笔买进西德马克,然而就在我买进没多久,西德央行便决定要打击投机性交易,结果我在五分钟之内损失了大约250万美元,于是我立刻出场,免得250万美元的亏损扩大到1000万美元。更悲惨的还在后头,我还得眼睁睁地看着市场止跌回升,不但完全收复失土,而且更上一层楼。

  问:市场止跌回升距离你出场有多少时间?

  答:大约半个小时。

  问:你又进场了吗7

  答:没有,我已经完全放弃这一波行情。

  问:现在回想起来,你觉得当时出场是一项正确的抉择吗?

  答:是的。不过,我一想到只是我什么都不做,就可以避免损失250万美元时,心里就难过。

  分散资金汰弱留强   

  问:你认为做一个超级交易员要有天份吗?

  答:我认为做一个超级交易员,确实需要天份,这就有点像是要做一个小提琴家一样。不过,要做一个具有实力伪交易员,却可 以凭藉学习交易技术而办到。

  问:你的交易生涯是经历失败而到达成功的。你对一个新手或 是一个失败的交易员有什么建议?

  答:我的建议是,对于任何一笔交易所投下的资金,都不要超过全部资金的5%。如此,你至少可以拥有二十次的失效机会。我要强调的是每笔交易,如果你同时买进两笔谷物,仍然算是一笔交易。 另外,我要建议,最好每笔交易都使用限价卖出的策略,因为如此你才可以在商品价格跌到一定价位时出场。

  问:你每次在进场之前,都会先决定好出场的价位吗?

  答:是的。我必须这么做。

  问:你每笔的交易金额过于庞大,实际上根本不可能设定一个停损点?

  答:是的。不过我的经纪人可以帮我办到。

  问:你是说你每次下买单时,同时也会伴随一张限价卖出的卖单吗?

  答:是的。另外,如果你在下买单的时候,突然发觉市况不对,干万不要不好意思改变主意,你应该立即抽回买单。

  问:你的意思是,如果在下了买单五分钟之后,自己发觉市场情况不对,你也不应有“假如我这么快出场,我的经纪人一定以为我是疯子”的想法?

  答:正是如此。如果对市况不确定,不知道该怎么办,你最好立刻出场,毕竟,你还有再进场的机会。有疑惑的时候,干脆就出场回家睡个好觉。我常常这么做,到第二天,一切都会明朗化。

  问:你是否有时会在出场后,立刻又进场?

  答:是的,通常是在出场后的第二天就进场。所谓当局者迷,旁观者清。你只要一出场,就可以看得很清楚。

  问:你对新进的交易员还有什么忠告?

  答:也许最重要的是,他必须坚持手中的好牌,尽量减少手中的坏牌。假如不能坚持手中的好牌,又如何弥补坏牌造成的损失?他必须坚守自己的立场与风格。我认识许多高明的交易员,可是我一再提醒自己:“如果我跟着他们的脚步从事交易,我就会大赔特赔。”每个人都各有长处和短处,有些人可以坚持手中的好牌,然而也会抱着坏牌不放;有些人则是能够尽早扬弃坏牌,但同时也很容易放弃手中的好牌。如果你想把别人的交易风格与策略融合

于自己的交易中,最后可能会变成一无是处。我就吃过这种苦头。

  问:你这种观念是不是因为你对别人的信心不如对自己的强?

  答:是的。从事交易就必须要有勇气承担风险。如果你是“我作这笔交易是因为何凡纳也这么作。”你对这笔交易就一定不会具有信心,这样倒不如开始就不要乍这笔交易。

  市场变调应当机立断

  问:你现在还经常与其他的交易员在一起讨论吗?

  答:很少。每当我与其他交易员讨论时,我总是提醒自己要坚守自己的主张。我的目的是从他们身上收集市场资讯,而不会受他们的意见所左右。

  问:你能想到一些由于市场情况变调,而当机立断出场的实例。

  答:最典型的实例之一是发生于1970年代末期的黄豆期货市场。当时黄豆市场行情由于供应短缺而一片看好。同时每周一次的政府报告显示黄豆出口畅旺,更加强黄豆价格的涨势。我记得我曾经接到一通由商品公司同事打来的电话,他告诉我,根据政府新公布的报告,黄豆最近的出口情况非常优异,预期黄豆市场在来三天会连续涨停。

  第二天黄豆市场一开盘我便大量买进,而黄豆行情也不负望,在开盘后不久便告涨停。可是到了盘中,黄豆行情却又打开始下跌。我心想:“黄豆不是应该连续三天涨停吗?怎么在第一天上午就无法维持涨停7”我立刻打电话给我的经纪人,叫他抛出豆。我就是因为当机立断才逃过一劫。

  问:我也记得一次类似这样的状况。当时棉花行情一片大幻棉花价格几乎涨到一磅1美元的水准。某一天,政府报告公布示,美国最近对中共输出了50万包的棉花。这是我乎生仅见的大利多,可是棉花期货市场第二天一开盘不但没有如预期跳空停,反而一路下跌。

  答:我还记得另一个有越的例子:当时几乎所有的商品皆告停,只有棉花在开盘涨停后,又告下跌。而在收盘时,只比前一天盘价微扬。

  完全投入勿依赖专家

  问:这样说来,如果各种商品行情普遍上扬,惟有你所持有商品价格下跌,你是不是应该立刻卖出7

  答:假如消息面是利多,而市场行情却没有随之上扬,那么最好是做空。

  问:你认为哪些是错误的市场观念?

  答:我认为错误最严重的市场观念是:“以为自己可依赖所的专家来帮助你从事交易。”简而言之,这些专家并不是交易员是经纪人。呀取经纪人的建议来进行交易,可能会让你大赔特从事交易需要本人完全投入,你必须做好你的家庭作业,这是忠告。  

问:还有哪些是错误的市场观念?

  答:最愚蠢的观念就是相信市场上有所谓的明牌。我可以肯定地说,形势比人强。市场行情迟早会依照大盘变动,虽然有例外,可是这种例外的情况也不可能维持长久。

  问:你把你的成功,归功于教你交易原则的塞柯塔与贺斯泰德.你是否也曾经训练过别的交易员?。

  答:有的,我的学生后来不但成为一位成功的交易员,同时也成为我的好友。他就是布鲁斯·柯凡纳。

  问:他的成功,有多少归功于你的教导7又有多少归功于他的才华?

  答: 我初识柯凡纳时,他是位作家和教授,平常只利用空闲时事交易。不过即使如此,他在市场交易方面的专业知识却相丰富。记得和他初次见面时,我一再卖弄复杂的交易观念来加深他我的印象,可是以我一个每天要花十五小时从事交易和进行市场分析的专业交易所提出的任何观念与问题,都难不倒他.我也因此见识到他的本事.

   问:这是因为他的学识渊博.可是他有什么特质让你觉得他可以成为成功的交易员?

   答:我想是因为他很客观 .一个好交易员绝对不能没有弹性假如你发现某个人能以开通的胸怀接受世上的事,你就找到一个具有成为交易员条件的人。我从柯凡纳身上就发现这项待质。我第一次与他见面,就知道他可以成为一个成功的支易员。而我所能做的只是述说我从塞柯塔与贺泰德那里所学到的技巧,以及自己本身的交易经验。

勇敢尝试接受失败

问:做为一个交易员,你在事业生涯中可曾遭遇低潮?

答:有的,1983年,我开始逐渐减少交易,因为我觉得自己需要充电。

  问:从事市场交易,勇气有多重要?

  答:勇气非常重要。任何专业交易员都不能没有勇气。成功的交易员必须要有勇气尝试、接受失败,以及不畏艰难的攀上成功的颠峰。

  问:十年或二十年后,你是否还会做一个交易员?

  答:是的。从事市场交易太有趣了,我不锻易放弃。

  问:假如每天从事交易十三小时,你还会觉得市场交易有意思吗?

  答:不会。假如生活中只有市场交易,那简直就是一种折磨。不过假如能保持生活的平衡,市场交易就是一种乐趣。成功的交易员最后终会达成生活的平衡,他们都会去寻找市场交易以外的乐趣如果交易员只专注于交易,最后一定会变得交易过度,或是被一时的打击弄得心神不宁。

  问:当你遭遇挫败时,都是如何面对的?

  答:以前在交易赔钱时,我往往会大量加码,希望反败为胜,不过这种作法通常都不会成功。后来我改采减量经营的方法,直到完全出清为止。不过情形都不会那么糟。

  问:你是否偶而会硬拼?

  答:有时候会。不过,干脆中止交易结果可能都会比较好。我天性不服输。因此要我认输而中止交易并不容易。我每次赔钱的交易模式是:赔钱、硬拼,还是赔钱、减量经营或中止交易。

  问:你在中止交易后休息时间通常是多久?

  答:通常是三至四个星期;

  问:很少有交易员像你如此成功,你认为自己有何特殊之处?

  答:我思想开明,愿意接受任何与我本性难容的资讯。例如我见过许多相当不错的交易员,最后是把赚到的钱全数吐出来,这是因为他们在赔钱时,都不愿意停止交易。我在赔钱时会对自己说:“你不能再继续作交易了。”另外,每当市场走势与我的预测完全相反时,我会说:“我原本希望趁这波行情大赚一笔,不过既然市场走势不如预期,我干脆退出。”

  操作股票更需要耐心

  问:我想你也从事股票交易。你从事股票交易有多久了?

  答:最近两年才开始涉足股票。

  问:从事股票交易与期货交易有何不同?

  答:我作股票更有耐性。

  问:你在选股方面,与期货交易有何不同?

  答:没有什么不同。我总是根据技术图、基本面与市场大势来决定交易的标的。我认为靠这种方式,作任何交易都行。 我比较喜欢小型股,因为吃人不吐骨头的大型专业交易员大都不会互相厮杀这类股票。根据同样的原理,我认为作澳元要比作西德马克好,作店头市场的股票要比作上市股票好。

  问:你是依据那些基本面因素来选择股票?

  答:我大都是以每股盈余数字(ESP),以及我个人对该股在市场上发展潜力的直觉做为选股依据。如果该股的业务发展空间有限,就算每股盈余相当高,也不足以成为交易的标的。然而如果每股盈余成长快速,同时该公司也颇具发展潜力,这支股票就相当具有吸引力。  另外,我也会看股票的本益比(PE)。换句话说,当我看到某家公司的收益快速成长时,我也希望能够了解市场到底要支付多少代价来购买这家公司每年的盈余。

  问:这么说来,你是希望找到每股盈余维持高水准,而股价却偏低的股票?

  答:是的,这是最理想的状况。

  问:你选择股票还会注意那些事?

  答:我还会注意产业动态。例如现在(1988年5月)由于我相信航运费率会提高,因此看好航运业。

  问:这是什么原因?

  答:供给与需求。航运费串有如商品价格,具有一定的周期。当船只供应紧俏时,供不应求的情况会促使航运费率上升,从而导致航运业者在获利增多的情况下增加船只。然而船只增多,却又会使得船只供需情势改变,导致航运费串下降。目前我们即是进入肮运费率即将止跌回升的循环周期。

  问:各商品市场之间,是否具有共通的行为模式。例如你能以交易债券的方式,来交易玉米吗?

  答:我认为只要会做某种商品的交易,其他任何商品交易也都难不倒你,因为交易的原则是相通的。交易其实只是情绪的表现,它包含了如贪婪的忧虑等心理因素,任何一种商品交易都是如此对大部分的成功交易员而言,早期历经失败是通则,而不是例外。马可斯的交易生涯尽管成就非凡,可是在早期也曾经历多次失败。马可斯的经验告诉我们:“早期交易失败只代表你在某些地方做的不对,并不能因此预测你以后会成为一位成功的交易员或是 失败的交易员。”

  把握时机乘胜追击

  在本次访问中,我尤其感到兴趣的是,马可斯虽然经历多次失败,可是他最惨痛的经验,却是提前从一笔获利潜力极大的交易中提早下车。

  把握大时机,乘胜追击,是交易员成功的关键。马可斯在访问中强调,乘胜追击和认赔了结同样重要。他说:你必须坚持让你手中的好牌持续为你赚钱,否则你一定无法弥补认赔了结所输掉的钱。

  马可斯是经由惨痛的教训才了解到交易过度的危险。在那次经验中(为了一个实际并不存在的荒年进行谷物交易),他辛苦攒积的3万美元,在一笔交易中就赔得精光。后来,他在木材期货市场又重蹈覆辙。这些经验对马可斯的交易哲学具有相当大的影响,也难怪他对交易员的第一个忠告,就是“任何一笔交易所投下的资金,都不要超过总资金的5%”。另外,马可斯也强调每笔交易设定停损价位的重要性。同时他也建议,当市场情势变调,而自己又无法拿定主意时,最好立刻出场。

  马可斯也强调,做一个成功的交易员,必须靠自己下决定。他认为,听别人的意见,最后往往会使得交易一无是处。最后,马可斯相信,应该慎选交易时机。他建议,只有在等到市场各种要件都集中在支持一个方向之下才进场。
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 楼主| 发表于 2005-8-2 08:47 | 显示全部楼层
第七章 操作心理学专家 ◆范塔普博士   
  



范塔普博士于1975年获得奥科拉荷马大学心理博士学位之后,毕生从事心理压力与人类工作表现关系的研究。1982年,他成功地设计了投资心理测验,用以衡量导致金融操作成功及失败的心理特征。数以干计的投机客和投资人接受过他的心理测验和咨询。他也写过五本探讨如何使投资迈向成功的畅销书。

  目前,范塔普博士全心全意投注于为交易员提供心理咨询和辅导,并将研究重心放在发掘杰出交易员的心理特征。范塔普博士以为,透过模仿学习杰出交易员致胜的心理特征,可以成功地改善任何交易中的操作绩效。

  问:你是在什么情况下对心理学和金融操作之间的关系感兴建的?

  答:研究所毕业后,我一直从事于毒品如何影响人类工作绩效的研究。获得心理学博士学位之后,我又从事了八年有关传统心理学的研究。我曾经买卖期权(Options),但却输了钱。事实上,我不但输钱输的很快,而且一直输,于是我决定退场。我认为输和我个人的心理必然存在着某些关系。

  在偶然的机会中,我参加了一个理财课程,课堂上传授的一项原则是,发生在自己身上的事必须是自己心态的反映。我曾经阅读不少关于金融操作心理学的文章,但总认为书中记述的原则仅是一些经验谈,因此我想证实这些原则的正确性。我这样做的原因是希望建立自己的投资心理学,并对导致投资成败的因素加以检定。于是我设计了一份问卷寄给某家市场资讯公司,请他们帮我寄给论的读者。总之,我收到大约一千份的回函,这引起了我研究这个领域的兴趣。

  交易成功的ll项要素

  问:你从分析这些问卷中得到哪些意外的结论?

  答:在问卷中,我列入了许多衡量操盘成功的要素,因此我可 以依其重要程度加以排列。一般投资的文章中,多半会列出交易成功的十大要素。而我所设计的问题也是要对这十项要素加以分析。我对收集到的资料做了统计分析,设法把握每一项要素和投资成

功之间的显著相关性。

  此外,我发现这十项要素可以简化为三大要件,我姑且称之为心理要件、管理及纪律要件和决策要件。尽管我曾经一再修改问卷,但仍然认定真正的要件只有这三类。此外,我还加入一项额外的要素,即直觉。

  问:你所衡量的十一项要素到底是什么?

  答:心理要件有五个要素,包括成熟的私生活、积极的态度、赚钱的动机、内心冲突的平衡和讲求结果的责任感。当然,赚钱的动机和交易成功之间并没有显著的相关性,但是我仍然很谨慎的加以检定,因为缺少赚钱的动机而内心冲突又大,对交易的成功极具杀伤力。  决策要件包括对市场技术面具有充分的知识,做出客观决定的倾向以及独立思考的能力。对市场技术面具有充分的了解和交易的成功并没有绝对的关连。管理和纪律要件包括:对风险的控制,耐心以及直觉。我并未发现直觉和操盘的成功具有任何关系。但是我仍然在探讨中。

  问:根据你的研究,失败的交易员,主要的心理特征为何?

  答:失败交易员的心理特征包括:无法应付高度的压力,对生活抱持消极的态度,内心存有许多冲突,而且在事态出差错时总是抱怨别人。这种人也不会谨守某些原则做为其操作的规范,而且较容易成为跟随群众的人。此外,失败的交易员较倾向于缺乏组织能力和耐心。当然这不是说失败的交易员拥有上述所有的特征,而只表示至少他们具有其中部分特征。

  问:目前你已经成为许多交易员的顾问,请问你是如何开始提供咨询服务的?

  答:在我开始做问卷调查之后,许多人也就问我如何解决他们个别的心理问题。因此,我决定写一本小书专门讨论这十项心理要素,一方面让自己能更深入探讨这些问题,另一方面也能提供喜好投资的人一些建议。由于自己越走越专精,很自然的也就进入顾问业。

  任何人都能成为成功交易员

  问:你对于投资或交易心理最初的概念是否随着时间而有所改变?

  答:我设计问卷的目的是要辩识哪种人会成功,而哪种人会失败。目前我相信任何人都可以成为成功的交易员,只要他能按照成功的要素去做。基本上,这只是学习的问题。很多人极端固执己见,不愿意放弃自己所相信的老旧观念和想法。就我个人而言,我也不否认我的看法可能犯了错误。例如说,有些人承诺要按照某些原则去操作,但终究还是失败了。但是,一旦我相信人人都能成为成功的交易员时,我就更有兴趣去帮助别人,甚至做起事来也比较有效率。

  问:你能不能提供一些实际的案例说明在经过心理辅导后,哪些人成功,哪些人失败呢?

  答:有一名交易员已经超过一年无法从事金融操作,他找我帮忙,希望能在获得完整治疗之前,恢复从事交易。有一天早上,我要他来拜望我。我准备了一份练习题,而且其中假定他心理冲突的问题。他答了十分钟,之后又花上大约两周的时间研究练习题的结果,于是他又能从事金融操作了。但是另一个交易员就没有那么幸运,他的问题完全和操作的成功无关。尽管他已经是四十岁的人,但是他仍然像小孩,不愿承担责任。他想要从事操作的唯一理由是想要持续这种生活方式。当然如果他不改变自己处事的态度,恐怕谁也帮不了他。事实上,他也不愿意放弃他自己的态度。

  还有一位交易员,他只做了些许的心理调整就恢复了操盘生涯。过了一段时间,我对他又做了追踪调查,要求他回答一些简单的练习题。从此之后,他就像完全变了个人。又两周后,他打电话告诉我,他赚了65万美元。

  问:如果有人说,他是从技术分析的图表型态上得知市场未来的走势,并且据以买进卖出。在这种情形下,你如何辨别他交易失败的原因是源于缺乏操作技术还是心理具有某些障碍?

  答:在提供顾问咨询之前,我通常会事先了解我的客户,他认为可行的操盘方法是什么,又有什么证据支持他。比方说,我会自付,他能说服我吗?他真的检定过这些方法吗?检定时是否运用了真正客观的资料?事实上,我相信当日冲销或短线操作很难赚到钱。如果有人要我教他成为一位专做当日冲销的成功投机客,恐怕我根本做不到。

  我同时相信,没有操作技巧在本质上就是成为交易员的心理障碍。一般人因为缺乏判断力、缺乏目标或有心理冲突,因而无法思索比较有系统的操作方法,更别说是加以试验了。

  做好准备克服心理障碍

  问:无法成为成功交易员的最重大心理障碍是什么?应该如何克服?

  答:一般人在进入金融市场之前,往往不会做好心理准备。金融市场是一个试探个人心理障碍的好地方。多数人最终会远离金融市场,而只有少数残留的人才下决心要找出有效的操作方法。这种人最后所要克服的心理障碍会从市场本身转向寻找有系统的操作方法。交易员最根本的心理障碍即是如何处理风险。例如,操盘要成功的两项最基本规则是:停损和持长,那么你或许就不愿意小赔出场,结果反而将小赔拖成了多赔,最后更变成大赔。而在这种情形下你却又认赔了。相反的,如果帐面上赚了钱,你就会想立即获利了结,其中的原因是希望到了口袋的钱不会赔钱的风险,亦即赚钱小却赔了大钱。如果你认为金融操作只是一场游戏,不按照以上两项规则操作就是犯规的话,你就会很自然的照章行事。你应该在每天早上思索这些规则,在一天的结束反省当天的交易。如果自已末按规则行事,便应该自我警惕,好让自已往后能采取适当的行动。

  第二个主要的心理障碍是无法应付心理压力。心理压力通常会以两种形式表现出来,一是忧虑,一是诉诸生理上的自然反应。人类的大脑仅有有限的空间储存资讯。如果你的心理为忧虑所盘踞。大脑就势必无法有效应付所面临的问题。

  生理自然反应最普遍的型态是,在受到压力时,诉诸以往所学习到的反应方式。例如:一般人在压力下通常所做的决定会是不做任何反应。当然他也可以采取其一贯的行为模式或按照经纪人的建议而行。但是这样简单的反应方式很少是正确的。甚至一般人在受到压力时,也倾向于成为群众的追逐者,因为别人的行为轻易地就能加以模仿,无须下决定。但这种行为在金融市场上就一定会输钱。

面对压力的另一种生理反应方式是思考事情的层面变得很狭隘,而且不认输。这种人会不断努力做出在市场进出的决定,希望扳回输掉的钱。但实际上,鲁莽而无理性的决定会让你输得更掺。

  消除心理压力的正确方式应该是设法找出造成压力的原因,并发展纾解的方法。有一件很重要的事我必须提出来说明,亦即心理压力的产生经常和个人对事物的看法存在着相当紧密的关系。改变自己对事的看法,有时的确可以纾解个人心理上的压力。例如,成功的交易员对于输钱的看法就和失败的交易员不同。多数人在输钱时候会表现得焦燥不安,但成功的投机客则了解,要赢钱的话,先输点钱是可以接受的。或许多数投资人应该改变对输钱的看 法。

  第三个障碍是心理冲突。我们每个人的心中都拥有相互冲突的意念。例如说,想要赚钱但又不愿意承担风险。事实上,惟独必须设法了解自己心中的各种意念,并予以调和。

  控制情绪掌握成功契机

  问:前面你已经说明了对风险态度的不正确、心理压力以及心理冲突,都是阻碍交易成功的障碍,还有其它重大的心理障碍吗?

  答:第四个心理障碍是,多数交易员会让情绪主宰交易。事实上,任何操作会产生问题或多或少都和情绪有关。最简单的方法就是控制个人的姿势、呼吸和肌肉舒张。改变这些因素,或许就可以改变个人的情绪。决定也是重大的心理障碍。一般人会参考世俗的分析或看法,作为买进卖出的依据。事实上,你所需要中操作系统只要能够迅速告诉你如何行动就够了。

  问:你是不是相信,只要一个人能摆脱情绪上的困扰,就能成为一个成功的交易员?

  答:你说这句话的前提是,你相信情绪是影响交易成功的重大障碍。我的看法是,情绪只是一种征兆。我也不认为解除上述的心障碍就是创造交易成功的条件。教人如何有效的从事操作也很重要,只要有人有意要成为一名成功的交易员,我相信我可以帮助他成功。

  问:杰出交易员成功的原因是他的分析技巧比较高,还是因为他比较能控制自己的情绪?

  答:当然是比较能控制自己的情绪,我认为同时拥有这两方面优点的说法,显得过分夸张。

  问:学习交易成功之道为何?

  答:要成功必须要在三方面学习,亦即信念如L、理状态和心理战略。只要模仿杰出交易员这三方面的长处,你就一定能够成功。

  问:让我们谈谈第一个长处棗信念吧!它和操作成功之间有什么关系?

  答:根据以往我对杰出交易员所做射调查结果显示,我发现他们相信, 金钱本身并不重要,输小钱是可忍受的,金融操作是一场游戏,坦然接受失败是致胜的重要关键一进场就知道会赢. 虽然我还发现其它的信念,但以这五点最重要。许多人从事金融操作的目的是希望赚大钱,这就是造成他们失败的原因,因为他们过份重视金钱本身,很难在输钱时停损,甚至无法在赚钱时持长。如果把金融操作视为一场游戏,而且一定要按照游戏规则去玩,一切都会变得很容易。

  此外,尽管计划周详而且愿意坦然接受失败,杰出交易员仍会尝到多次失败的苦果,但是他们知道,以长期而言,自己一定是赢家,因此也比较容易应付小挫折。

  问:你曾经提及,杰出交易员在一进场时就知道自己会赢。尽管这对从事交易的人而官,是具有正面作用的信念,可是这对新手是否反而会造成负面影响?缺乏经验的交易员如何辨别自己的信心是可靠的还是虚妄的?

  答:多数交易员在进场之前,都会对市场做详尽的研究。在这一点上,他们不但具有信心,而且有决心要进场时就要获得成功。因此我相信,真正的和虚妄的信心之间存在三项差异。

  首先,真正的信心源于对市场的了解,如果只有信心,那么或许就会遭到一连串的麻烦。其次对于自己的操作方法必须经过长时间的测试,如果一味迷信自己操作方法的正确性,这种信心也一样只是幻觉。最后是要有决心成为成功的交易员。一旦下定决心你不但会相信自己做决定是正确的,而且似乎一切事态的变化也会顺乎自己的意志。

  心理状态左右操作成果

  问:你可不可以解释什么是心理状态?

  答:如果你要求一般人列出他们操盘失败的原因,你大致可以 将答案分成两大类。第一类是不认为自己有问题,而是抱怨市场,抱怨经纪人,抱怨内线交易,甚至抱怨技术指标或操作方法出了差错。一般人的确都有抱怨别人而保护自己的倾向。但是,如果你只抱怨别人,你就可能会一再犯错,因为你认为一切都是自己无法掌握的。

  当出差错时,最好的方法就是们心自问到底自己错在哪里。我的意思是说,要了解做错决定的关键何在。在做任何决定之前,要多思考各种可能发生的情况。改变决策的方法就可能改善操作的成果。

  其次,当一个人坦承自己在操作上有缺陷时,你可以发现出差错的原因多半是源于某些心理状态,最常见的包括:

  ·我对市场太缺乏耐心

  ·市场让我感到忿怒

  恐惧来的不是时候

  ·我对未来过分乐观

  一旦了解自己的心理状态问题,你就可以采取应变措施,因为这一切都在自己掌握之中,先前我也谈到以改变姿势、呼吸和控制肌肉的方法,就可以让自己的心理状态趋于稳定。

  我并不是说控制心理状态就能使操作获得成功,事实上,这只是成功的部分条件。了解自己必须对自己的成败负寅时,你便能掌握投资成功的关键。成功的人知道要对自己操作的结果负责,而失效的入却不如此。

  问:你能不能举例说明一个人要如何控制心理状态?

  答:控制个人的心理状态又可以说成是要守纪律。我通常会告诉别人一些最简单,而且能马上派上用场的方法。比方说,你坐在座位时,可以思考要找些变化。这时候,你不妨先起身离开座位,揣测一下别人会如何看你的坐姿,想想休原先的姿势、呼吸和面部表情。然后,再思想你所希望的姿势。一旦想清楚之后,就回到座位上,按照你所希望的动作做。这种做法在任何情境下都能适用,因为它包括改变身体姿势、从比较客观的角度观察自己以及设想如何改变自己的心理状态等原则。

  技术指标提供进出依据

  问:请你解释什么是心理战略,并举例说明。

  答:心理战略其实就是个人思考的步骤。

  我举两个例子来说明。首先假定你接受某些操作原则做为你买进卖出的依据。由于多数的讯号,例如技术图型或指标是可以计出来的,因此它能提供你某些感官上的刺激。但是如果你的心战略是

  看到讯号

  讯号代表的意义我很熟悉

  如果接受它之后可能会出差错

  觉得很沮丧

  这样,你能按照讯号有效的从事操作吗?你会相信这些进出讯号吗?反之,如果你采取以下的心理战略,讯号出现了,讯号代表的意义我很熟悉, 觉得很好.

  如此,你是否会根据讯号从事操作呢?或许会吧!因此,我的建议是,如果你要根据某种交易讯号从事操作,只要你接受后者简单的心理战略就能有效地应用。

  问:如果有两种交易员,其中之一系完全机械化式的从事操作,另一位则完全依赖自己的直觉。你能不能比较他们之间的异同?

  答:首先探讨他们的相同点。以我的经验,这两种人基本上对市场都有充分的了解,并发展出自己操作的模式,甚至也经过长时间的检定。尽管他们想法各异,但是以发展操作方法和加以检定的过程而言则是相同的。其次是他们都拥有我先前所提到的信念。此外,他们有明确的生活目标,也了解要顺大势而行。机械式交易员属于推理式的人物。他用自己的想像力建造模型,而且能够用精确的语言加以陈述。甚至精确到能将其设计的方法予以电脑化,并利用电脑帮他下操作的决定。

  直觉式的交易员通常会设法了解市场的变化。他相信市场变化‘是与时俱进的,而且得根据自己的预测下操作的决定。对市场长时期的观察往往会形成他内心中的预感。事实上,这种预感是一种思考的结果,或称之为直觉。他也因此能很轻易的下决定。

  操作信念与承认错误

  问:有时候我会预感,认定市场会朝某个方向走,尽管这种预感经常出现,但正确的机率却很高。这是异常现象吗?

  答:我认为这是非常普通的现象,因为许多人都经常这样告诉我,尤其是杰出的交易员。当直觉降临时,多数人不会愿意多加解释预感中象征式预测作用。因此它也不会被人接纳。预感的问题我还不甚不解。

  问:什么是成为杰出交易员最难克服的心理障碍?

  答:我认为只有两大困难。一是缺乏从事金融操作的强烈意愿。除非一个人自己心甘情愿要成为杰出交易员,否则谁也没办法导他。我从未见过一个缺乏意愿的人能成为成功交易员。第二个难题是一个人始终不觉得自己的操作犯了错误。这种人从不承认自己犯错,因此他的错误会不断重覆出现。
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 楼主| 发表于 2005-8-2 08:50 | 显示全部楼层
第八章 商品交易的传奇人物 ◆ 理察·丹尼斯


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理察·丹尼斯是在1960年代末期踏入商品交易行业的。当时,他只是交易所营业厅内递单的小弟,赚取微薄的薪水。1970年夏季,他决定自立门户,于是向家人借了1600美元,在美中交易所(Mid America Exchange)买了一个会员席位。

  美中交易所是一个小型的交易所,合约规模小于其它各主要交易所。不过,由于其每笔合约金额较低,因此比较能够吸引资金较少的掮客与投机客。对刚出道而且拥有资金不多的丹尼斯来说,美中交易所是再适合他不过的了。此外,美中交易所也是丹尼斯唯一能买得起会员资格的交易所。

  美中交易所的会员资格花了丹尼斯1200美元,他的可运用资金因此只剩下400美元。说来令人难以置信,丹尼斯最后竟然把这笔小额资金变成一笔约为2亿美元的财富。套句他父亲说的话:“我们这么说好了,理察很会运用这400美元。”

  坚守原则的传奇人物

  尽管丹尼斯是一位顶尖的交易员,他也经历过几次重大挫败。其中一次是在1987年底到1988年初,丹尼斯基金损失的金额高达50%,而他私人的帐户也遭逢相同的命运。正如他写给投资人的公开信:“我个人的损失与您所遭遇的损失一样惨重。”

  也许这就是丹尼斯成功的原因,即对于重大挫败丝毫没有情绪化的反应.很显然地,他已经能适应遭受重大挫败,并视之为交易生涯中较大的涟漪而已。他在这段期间的信心丝毫没有动摇,深信只要坚守自己既定的交易策略,一定会出现转机。若非我已获悉他正处于低潮,单凭他在接受访问时表现出来的自信,我一定会以为他当时还在赚钱而不是赔钱。

  丹尼斯本人一点也不像百万富豪,他的节俭生活在商品交易界中早已有口皆碑。事实上,他唯一符合百万富豪的行径,是他在政治与慈善事业方面的一掷千金。丹尼斯是罗斯福美国政策研究所的创办人,该个心是自由学派的智囊团。丹尼斯本人则主张美国政府应对富有的美国人课重税。尽管丹尼斯热衷政治,他在政治方面的成就却远不及商品交易。

  当初我在列举访问对象时,丹尼斯是首先浮现在我脑海的几个名字之一。他早就是交易行业中的传奇人物,本书中所访问的其他著名交易员都对他推崇备至。

  为了这次访问,我与丹尼斯的助手频频接触。我把访问计划拿给他看,他则告诉我,他会向丹尼斯报告,然后再通知我。一个星期后,我接到电话,他通知我可以在下个月的某一天拨出一个小时与我会面。我向他解释,我大老远跑到芝加哥,完全是为了采访丹尼斯,一小时的时间实在太少。他的答覆却是丹尼斯只能给我一小时,言下之意是要不要随便。最后我只好同意,不过仍然希望如果访问气氛良好,丹尼斯也许会多给我一些时间。

  为人严谨杉杉有礼

  访问的当天,我比约定时间早五分钟到达丹尼斯的办公室,丹尼斯则是准时赴约。他彬彬有礼地与我握手,并向我道歉说他可能会在接受访问时,偶尔看一下商品行情显示幕。不过,他向我保证,这样的行为绝不会妨碍采访的进行。

  在访问开始时,双方都有一些紧张。在我这一方面,是担心一小时时间不够。至于丹尼斯,我想到是因为天性羞怯的缘故。不过,在5到10分钟后,双方紧张情绪就消失了,气氛变得融洽,访谈也入佳境。

  45分钟之后,我猜想丹尼斯可能会因为双方谈得相当融洽而多给我一些时间。可是结束的前10分钟,他对我说:“我大概还有lO分钟可谈,假如你有比较重要的问题,可以先提出来。”我依言照办。10分钟之后,丹尼斯斩钉截铁地告诉我:“我想时间到了,谢谢你。”

  

  我来不及对丹尼斯提出的问题,主要是有关他在政治方面的经历,例如参议院举行听证会调查丹尼斯涉嫌操纵黄豆市场,以及美国罗斯福政策研究所和丹尼斯所熟识一些政治人物的事。这些题材一定颇具吸引力,不过由于和本书主旨不合,因此,我只选择 与交易有关的问题向他讨教。

  访问结束前,我打出我的王牌,我说:“我们还没有谈论你的政治生活。”丹尼斯则以四两拨千斤的方式,轻而易举地化解了我的攻势。他说:“读者对这一方面不会有兴趣的。”然后,他起身送客。六星期之后,我要求再度采访丹尼斯,本书中有关丹尼斯基金遭到重大损失的部分,便是出自第二次的访问。

  在第二次访问的一个月之后,丹尼斯宣布退休,专心从事政治工作。从此以后,丹尼斯是不是永远不会再涉足商品交易7也许吧?不过也很难说唱。  

  问:你当初是如何踏入商品交易这个行业的?

  答:高中毕业后,我就在一家交易所打工,充当业务员,当时我的周薪是40美元。可是,我试着从事交易,经常在一小时之内赔掉一周的薪水。不过,现在回想起来,这些钱与我所学到的交易知识相比,实在是微不足道。

  追求成功的强烈意念

  问:听说你在不满21岁的时候,就和令尊去交易所。他在场内,你则在场外打手势指示他如何交易。

  答:那是1968年与1969年的事情。我父亲拥有交易所的会员资格,可是他对交易懂得不多。我们这么做只是因为我想去交易所,可是年纪又不够进入场内。在年满21岁的当天,可以说是我父亲最快乐的日子,因为他说:“我实在不喜欢带你去交易所。我根本不知道自己在做什么,全都是你的主意。”

  问:你打手势,令尊下单,这样是不是很不方便?

  答:是的,我们经常亏钱。

  问:不过,你们也不致于赔得太多吧?毕竟你们的交易量很少。

  答:在那段期间,我大概赔了几千美元。

  问:你认为那段时光值得吗?你在那段期间也学到不少东西吧!

  答:是的。根据经验,我要奉劝刚出道的交易员(虽然这是老生常谈)在踏入商品交易行业时,心里一定要有最坏的打算。

  问:你知道若干交易员早期很成功,却可能在日后失败的事吗?

  答:我很早就注意到这类交易员。对这些交易员来说,他们不在意第一笔大交易是否成功,反倒十分关心第一笔赚钱的交易是因为做多还是放空。他们日后可能因此就一直坚持做多或做空。其实做多与做空是同样重要的,你绝不可以特别钟爱任何一方。如果犯下这种错误,你的交易一定不会很成功。

  问:是谁使你如此具有信心,能以微薄的资本进入美中交易所从事交易?老实说,只要稍有差错,你就可能血本无归。

  答:美中交易所的好处是商品合约金额小,即使亏损也赔不了大多。至于说信心,我不知道当时我是否有信心。我从事商品交易的动机,和其他许多交易员一样,只是受到一股追求成功的意念趋使。   

  分散风险·顺势而行

  问:大部分交易员在从事交易的第一年都不怎么顺利。可是,你在第一年就相当成功,这是如何办到的?

  答:我当时做对了一件事,那就是即使资金很少,我也不会全部投入一笔交易。另外,我的运气也不错,正好赶塔上1970年玉米收成量大减,导致玉米价格暴涨的列车。   

  问:搭上这班列车完全是靠运气,还是因为你有远见?

  答:我想是我较有远见的成分大。当时我对交易的概念还不十分清楚,不过我至少学到一个正确的观念棗顺势行动。记得周五那一天,谷物市场收盘创下当年的新高价。我相信

棗我到现在还是如此相信棗应该跟随市场走势行动,走势越强,越应如此。我记得自己在当天临收盘前买进几口玉米、小麦和黄豆期货。结果在隔周一,这些合约都因为玉米欠收的报导而告涨停。

  当然,如果我的判断正确,那么即使玉米欠收的情况没有发生,我也会靠这笔交易赚钱,只是从400美元变成2000美元的时间会拉长而已。总之,我并不是随便猜的,而是靠着正确的交易观念棗顺势而行棗才获致成功的。

  问:在这笔交易中,周五市场行情涨势强劲是否就是下周行情的指标?

  答:是的。最起码你不应该在市场收盘上涨时放空,或是在市场收盘下跌时做多。

  问:我很奇怪你竟然舍得放弃交易,而到研究所念书。

  答:早在1970年夏季之前,我就申请要到研究所就读。可是,我在那年夏季短短三个月的时间,就靠交易赚了3000美元,使我实在难以忘情于交易。结果我只在纽奥良州的土兰市待了一个星期。

  问:从那时候开始,你就成为全职的商品交易员吗?

  答:是的。

  情势不利更须审慎

  问:谈谈你印象最深刻的交易经验?

  答:在我离开研究所以后的第一年,有一天我作了一笔非常糟糕的交易,害我损失了300美元。由于我当时的资本只有3000美元,因此这对我来说实在是一笔相当大的损失。我为了赚回这笔损失的金额,于是又加码,仍持有原部位,结果又赔了。可是,我还是不甘心,于是第三度加码,结果仍然是赔。到当天结束,我总共赔了1000美元,亦即我资本的三分之一。

  有了那次经历以后,我学会要在遭逢重大损失时,干脆出场回家睡觉,隔一段时间再考虑进场。所谓旁观者清就是这个道理。现在回想起来,如果我当时的交易策略预先考虑到可能遭逢损失的风险,我就不会输得那么惨。

   问:如此说来,那次经验使你以后不会再犯下如此严重的错误.

  答:一点也没错。我学到不要为赚回损失而加码的观念。另外,我也了解到当自己遭遇重大损失时,情绪会大受影响,并导致判断错误。因此,在遭逢重大损失时,应该隔一段时间再考虑下一笔交易。

  问:我想这次经验的教训是:“当情况不利时,别急,慢慢来。”

  答:是的。你必须把损失减到最低,尽可能保护自己的资本,在最短的时间内扳回最大的利润。你绝不能把资本押在一笔不是十分理想的交易上,

  问:让你首次尝到大获全胜滋味的,是不是1973年的黄豆大多头市场?

  答:在我那一年的黄豆市场上赚了一大笔钱,让我有足够的资金于第二年进入芝加哥商品交易所。不过,我并不是靠做长多而获利的。当时,我是场内交易员,经常抢短线,当时市场交投相当热闹,正适合我枪进杀出。

  问:这么说来,你的成功并不是靠顺势而行的交易策略,反倒像是偏重投机性交易?

  答:当时有许多人担心市场行情已经涨过头,因而提前下车,甚至在几乎能确定第二天市场会跳空涨停也如此。我则会在他们卖出时进场,

  问:听起来好像很容易得手。

  答:其实也有一些风险,不过只要你顺势而行,就不会有什么大问题。

问题市场趋向多样化

  问:从事交易许多年,你是否在某一年陷入低潮7你是否曾经因为对某个市场走势判断严重错误,而导致你在那一年的交易蒙受重大损失?

  答:交易陷入低潮通常是所有商品市场的走势对我不利或图表出现许多技术性假突破所引起。但是,只要有某一个市场走势有利于我,我通常都有办法转危为安。

  问:你曾经在哪一年陷入交易低潮?

  答:对我来说,1978年实在不适合我从事交易,因为我当时正处于从场内交易员转变为一般交易员的转换期。我对这两者的区别根本毫无概念。

  问:你是在1978年开始成为一般交易员的吗?

  答:1977年我还是场内交易员,不过在1978年,我就完全脱离场内交易员的生涯了。

  问:如此的转变,是否就是使你日后偏重长线交易的原因?

  答:基本上,我是在1978年才想成为一般交易员的;同时也才吸收了做长线的观念,在交易所场内进行交易比较方便下单,因此容易做短线,可是要在场外从事交易,就无法享受到这种便利。此外,场内交易员可以凭藉场内的气氛与现场情况来决定买进或卖出,可是坐在办公室里,就只能靠观看市场行情显示幕来作决定了。

  问:那么你为什么要做这样的转变呢?老实说,你当时是一位相当不错的场内交易员?

  答:我在1970年刚出道时,市场上还没有汇率、利率、黄金等 商品期货。可是,到1978年时,这些商品已经出现,例如汇率期货交易便是在1974年登场的。我无法忽视它们的存在。

  问:这么说来,你是由于想在较多的商品市场上从事交易,才放弃只能在单一商品市场进行交易的场内交易员生涯?

  答:是的。在我刚出道的时候,并没有这么多的交易机会。

  训练交易员,成效惊人

  间:我知道你曾经要组织交易员训练计划,这是哪一年的事?

  答:我在1984年初曾经训练过一批人,1985年初又训练了一批。

  问:这项计划的动机是什么?

  答:我有一个从高中时代开始便是朋友的合伙人。我们两人经常意见不合,其中一项争执是,成功交易员的交易技术是否可以简化为一套规则(这是我的看法),还是每一位成功的交易员都具有一些难以言喻,而又神秘的特质。我们经常为这个问题争论不休.后来,我恼火了,于是说:“我有方法可以一劳永逸地解决这个问题,我们找一批人来训练,然后观察训练的成果。”他同意了我的方法。

  老实讲,这套训练计划是一项实验。我们尽可能把我们所知道的交易技术传授给他们,我也设法把我所知道的一切予以规则化.实验的结果证明我是对的,我并不是自夸,这套训练计划的成效确实惊人。

  决心毅力乃成败之关键

  问:你是说你的观念是,只要是正常人,都可以经过训练而成为高明的交易员?

  答:不是。我们严格筛选出一批我们认为适合做交易员的学员。我们当时收到1000份应征信,从中选出40位来面试,然后再从这些人当中挑选10位出来。

  问:你们是根据哪些来筛选的?

  答:我们能不能不谈这些。因为假如我告诉你其中的一项条件是要具有棋士的特质,我想我们以后会收到一大批棋士的应征信。

  问:聪明是不是主要的条件之一?

  答:聪明只是交易员的特质之一,但并不是绝对的要件。

  问:你是否介意把自己压箱底的绝活全部传授给别人。

  答:当然。不过,我不像大部分的交易员,认为大家都知道的交易策略就根本不算是交易策略。其实只要方法正确,就算对交易只有大略的了解,也能成功。我常常说,报纸刊登的交易技巧,根本就没有几个人会照着做。总体而言,交易成败的关键在于决心与毅力。几乎人人都能列出我们所传授的80%的交易规则,可是他们却无法教人在市场情势不稳定时如何坚定这些规则。

  问:训练时间有多长?

  答:非常短。在第一年,经过两周的训练,我们就要他们实际从事一个月的交易,观察训练成长。在第二年,我们更把训练时间缩短为一周。

  问:总共有多少位学员?

  答:总共有23位。

  问:他们的成绩如何?

  答:我们淘汰了三位表现不理想的学员。至于其他20位学员的平均年投资报酬率都在一倍左右。

  问:你把自己所知道的一切传授给学员,不就等于是制造了20个翻版的理察丹尼斯吗?他们的交易手法是否会与你相同。

  答:我们之间仍然会有相当大的差异。因为我们会在课堂上不断提醒说:“我们会把我们成功的交易方法教给你们,不过你们必须加上自己的判断和个人的操作风格。”

  问:这批经过调教的交易员目前总共有多少资金供他们运用?

  答:如果包括逐年投入的资金和所赚到的利润,目前大约每个人有200万美元。

  问:最初每个人有多少资金?

  答:10万美元。

  问:我听说你称呼这批交易员为“龟”。这是非常有趣的称呼,请问当初为什么会用这个名称?

  答:在决定从事这项训练计划时,我刚从远东回来。我后来向别人提起这项计划时,无意间说道:“要培养交易员,就得像新加坡人养龟一样。”我在远东访问时,曾经在新加坡参观龟养殖场,这家养殖场里有数以千计的龟,令我印象深刻。

  分析及检讨每笔交易

  问:运气在操盘中所扮演的重要性有多大?

  答:以长期来看,运气根本不重要。我认为没有一位交易员能靠运气而获得成功。

  问:就单笔交易而言,运气的成份就相当大了,不是吗?

  答:其实这是一种假相。任何单笔交易的成功可以完全靠运气,但这得从统计的角度来看。假如你的交易方法在每笔交易上的胜算是53%,长期而盲,你的获胜率就是百分之百。如果要判断两名交易员孰优孰劣,就得花上一年时间的观察才能下结论。

  问:你是少数几个既能根据自己情绪,也能根据交易系统操盘的交易员之一。请问你是如何做到的?在从事交易时,这两者之间如何取舍?

  答:专业交易员经常会下高明的决策,但是他们并不会想要做系统化的分析。例如大部分交易员做某笔交易而获得成功时,他们并不会思考这笔交易为什么成功?或是这笔交易运用的方法是否可以转用到其他的交易上?而我正好相反,总是会对自己的操作分析,

  从另外一个角度来看,如果你是在交易之前先进行分析的交易员,你仍然可能会因为缺乏实战经验,而无法做出完整的分析。还好我已经具有相当丰富的实战经验,因此我做的研究也比较能够应用到现实世界。

  问:请你举例说明缺乏实战经验对分析可能造成的影响?

  答:譬如说我设计出一套交易系统,它能够告诉我每笔交易的停损价位,当然这个价值正好也是其他人所设的停损价位。可是,在现实的市场中,设定与别人相同的停损价格并不是高明的作法。此外,透过交易系统所得到的资讯,总会与现实市场略有出入。如果不做修正,这套系统充其量也不过是纸上谈兵而已。

  问:你刚才提到根据自己的交易过程设计一套交易系统。你是以自己的笔录还是只凭记忆来设计交易系统。

  答:我会把我所观察到的一切记录下来,然后进行研究分析,此外,我也会检讨我的每笔交易。

  问:你认为交易员应该如何记录自己的交易,并改善交易技巧?

  答:其实交易员大都不愿意回想当天交易的情况。如果当天操作得很顺手,我会如此。但是如果当天操作得很不理想,我就会自我检讨,找出症结所在。当操作不顺手时,交易员不应该保有鸵鸟心态,一心希望转机会出现。

  问:你是说最不顺手的交易,其实是最应该检讨的?

  答:是的。不过,我并没有这样的问题,因为我平常就非常注意自己的每一笔交易。

  问:假如市场出现了某种状况,你的经验与直觉告诉你应该这么做,可是交易系统却指示你做完全相反的动作,你会怎么办?

  答:假如经验与交易系统告诉我完全相反的两种作法,我什么也会不做,一直等到冲突解决之后才行动。

  没有不可能发生的状况

  问:如此说来,假如你的经验告诉你,目前是做多的时机,而你的交易系统却指示你做空,在这种情况下,是否还会做多?

  答:遇到这种情况,我可能什么也不做,而静观其变,同时我也会就这种冲突进行分析,以找出导致冲突的原因。不过,我要强调一点:从事交易,必须设想市场上最不可能发生的变化,并预作准备。我做了近20年的交易商,不知经历了多少次“市场上最不可能发生的状况”。因此,千万不要以为市场上以前不曾出现过的变化,以后也绝不可能出现。

  问:问你的意思是说,不要太相信历史?

  答:是的。

  问:可是,你是根据历史的记录设计交易系统的,这不是和你的观念相抵触吗?

  答:看来如此,其实不然。一套优越的交易系统应该可以帮助你即时掌握市场行情的波动。假如你研究过1972年黄豆行请变动的轨迹,你可能会因此在每当黄豆上涨50美分之后出场,因为当时黄豆的涨幅从来没有超过50美分。可是,从黄豆行情后来上涨8美元的情况来看,根据历史而下的结论显然是错误的。一套优越的交易系统,应该能够让你掌握到历史以外的大部分行情变动。

  问:你是说不要让自己未来的行动受制于以往的经验?

  答:是的。市场以往变动的轨迹可以告诉你某种市况代表行情会上扬,或是代表涨幅有限,但绝不可能告诉你行情不会再上涨。

  设定停损点分散风险

  问:你从一名小交易员摇身变成超级交易员,而且目前所管理的都是投资人的资金。请问筹码过多,是否会影响到你的操作?交易规模过于庞大是否会对你交易的成败造成负面影响?

  答:当交易规模大到某个程度时,的确会对我造成影响。不过我认为,目前的交易规模还没有到达这种水准。目前我所管理的客户基金共有1亿2000万美元,我觉得当我所管理的基金是目前水准的三倍时,才可能对我的操作造成影响。

  问:换句话说,你目前所管理的基金金额还没有到达你能力的极限?

  答:是的。

  问:这是不是因为你用多种方式从事操作,才不会把所有的资金集中于某个市场上?

  答:是的。你必须考虑分散风险的问题。假如你只有一种交易策略,或者只是一个人做决定,你绝对无法管理一笔庞大的资金。但是如果你有多种交易策略,或是有一批人帮你做决定,管理几亿美元的资金根本不成问题。

  问:你训练交易员是否就是为了这个目的?

  答:其实我在实施训练计划时,根本就没有想到这一点。不过,这套计划确实为我的决策工作带来许多便利。事实上,我们已经在考虑授权,让部分接受训练的交易员来管理客户的资金。

  问:当你进行某一笔交易时,你要到什么时候才会知道这笔交易是错误的?是靠什么知道的?

  答:假如交易发生后一到两周出现亏损,那么这笔交易显然是错误的。

  问:你从事交易是否会设定停损点?

  答:会。每笔交易都应该设定停损点,这是即时逃命的唯一方法。

  股市行情脉络难寻

  问:请你谈一谈你的主要交易策略?

  答:顺势而行。这是一个相当简单的策略,不过其重要性远超过其他的交易策略。不论你使用何种方法从事交易,任何方法都必须保证你能顺势而行。

  问:任何一套交易分析系统都能轻易地指示出大势所在,你有没有其它特殊的方法侦测市场走势?

  答:没有。我只要发现大势所在,就一定立刻行动,问题只在于行动时间的早晚而已。至于这一点,我会观察市场对消息面的反应。如果市场行情在应该上涨的时候上扬,我就会尽早进场。如果市场行情在应该上扬的时候下跌,我则会在一旁观望,等待大势明朗化,

  问:各个市场之间的共通性有多大?譬如说黄豆市场的价格走势与债券市场相类似呢?还是互不相干?

  答:即使不熟悉某个市场,我也可以在其中从事交易。

  问:如此说来,你是指各市场的特性其实相当类似?

  答:是的。如果有一套交易系统,它在黄豆市场与债券市场都无法发挥作用,我们就会放弃这套系统。

  问:请问股市是否例外?我是说,股市的特性是否与其他市场 不同?

  答:我认为股市比较特殊。

  问:为什么

  答:根据我的观察,股市中各类股票价格波动的随机性要比一般商品市场高,这也就是说,商品市场行情的波动比较具有趋势存在,然而股市行情波动就很难找出脉络。

  问:请你解释造成这种现象的原因?

  答:我认为股市中股票的种类太多,个股的基本面资讯也过份分散,不足以汇聚成整个股市行情的大趋势,商品市场则恰好相反。

  问:在商品市场中,技术面的资讯基本上只包括价格、成交量与末平仓量等,然而股市的技术面资讯远多于商品市场,例如还包括了各类分析指标。一般趋势识别系统所能分析的资讯不多,是否就是无法运用于股市的原因?

  答:我不认为如此。我的看法是,一般趋势识别系统之所以不适用于股市,是因为股价指数与各股行情之间的随机性太强,而一般的趋势识别系统根本无法消化个股股价变化的讯息。

  问:交易发生亏损时,你如何处理?

  答:减量经营。如果情况真的很糟,干脆出场。

  问:你是否偶而脱离市场好几天?

  答:一般来说是一到两天,不过人的确需要一段缓冲期。这种青形就像投球,总要先有一些准备动作。

  市场变动无道理可循

  问:一般人对市场的最大误解是什么?

  答:误认市场变动有道理可循。

  问:在技术分析方面,一般人最大的误解是什么?

  答:误以为技术分析不比基本分析重要。

  问:你从事交易时,会参考别人对市场的分析吗?

  答:不会。在训练学员时,我总会问他们:“如果你根据市场资讯研判目前是买进的时机,可是你打电话给经纪商时,他却告诉你他正在卖出,请问你这时候会买进、做空或者采取观望态度?”学员如果对自己的判断没有信心,选择了买进以外的答案,他就会被淘汰于训练计划之外。

  问:你为什么要管理别人的资金?其实你只管理自己的资金就足够了。

  答:管理别人资金的最大好处是,既具有获利潜力,又不必承担风险。从事交易若要减少风险,则可以缩少交易规模。然而如此,获利能力也会减少。如果加进别人的资金,我不但可以用它来增加我的获利,同时也可以把风险控制在低水准。(注:在第二次访问中,丹尼斯改变了对这个问题的看法。这可能是受到其基金遭受重大损失的影响。丹尼斯决定脱离资金管理人的工作,他说:“我发现替别人管理资金是得不偿失的事。不过,不是在财务方面,而是在心理方面。”)

  问:我知道你不会喜欢下面这个问题,不过,我还是要问。你所管理的基金有一部分在1988年4月被停止交易。这是不是因为那些基金已达50%的自动停损点?

  答:事实上,我们是在这些基金的亏损达约49%时,就停止交易了。我们出清所有的部位,然后请求投资人准许再降低停损点。

  问:你会不会因为这次经验而改变你以后的交易策略?

  答:我可能会提前停止交易,以减少亏损。不过,我不会改变交易策略。有人曾经对我说:“市场既然不景气,你大可反向操作,这样不就能转危为安了吗?”我告诉他,我绝不会反向操作,因为就长期观点来看,这种做法会造成难以挽救的亏损。

  发展交易系统日益困难

  问:你是否认为市场本身的变化造成了你的重大亏损?

  答:很难说。不过,有一点是可以确定的,即市场上价格向上突破的假相越来越多。

  问:这种现象是否与过去五年到十年间,电脑交易系统日益普遍有关?是不是有太多人使用这类系统,结果反而使这类系统无法发挥功用。

  答:这是毫无疑问的。这种现象代表市场上技术面的力量已经凌驾基本面。

  问:如果市场变化过于离谱,你是否会立即出场?

  答:当然,如果你在这种情况下犹豫是否要立刻出场,你就一定会惹上大麻烦。

  问:你认为电脑交易系统是否会有完全失效的一天?

  答:我们总有一天会发现电脑交易系统不再管用。甚至往后要发展一套好的交易系统会加倍吃力。

  问:在这种情况下,以往所使用的交易方法,在往后还能发挥同样的作用吗?

  答:假如你对市场的看法正确,你还是可以找到有用的电脑交易系统。恕我不能详细解释这套方法,假使这套方法有效,这实在是极有价值的资讯。要成功,就必须领先别人一步。

  问:听你的口气,好像你早在1987年底陷入低潮之前,就已经着手寻示这个问题的解决之道了?

  答:是的。过去十年间,使用电脑交易系统从事交易的人越来越多。我们早就开始在讨论这个问题。我们花了大半的时间尝试把市场上的各种问题观念化。花了好几年时间,我们才知道如何提出正确的问题。

  问:你是在什么时候才找到答案的?

  答:说来相当讽刺,大概就是在我决定停止操作的时候。

  问:我知道你不愿详细解说你的解决方法,不过你这套对付技术面假突破的方法,是不是从短线为着眼,因为只有如此,你才能即时反应市场变化?

  答:这套方法的好处在于它能根据个人的操作风格,为他找出市场中期走势。

  问:当你提到你所管理一亿美元基金亏损了50%的时候,你的口气仍然很平稳。你真的是处之泰然吗?你的情绪难道没有受到影响?

  答:我尽量避免让自己的情绪受到影响。为这种事情而感到心神不宁,既不值得,也无帮助。在下操作决策时,必须尽量避免掺杂个人的情感在里面。

  操作宜以平常心处之

  问:你说得很对,可是你是如何做到的?

  答:你必须保持平静,毕竟交易只是生活的一小部分而已。同时,对我来说,操作失败导致情绪受影响,会使我对日后的交易丧失信心,而只重视短利,会忽略了大局。因此,我会尽量避免让自己因为交易失利而陷入情绪低潮。

  问:你是说你可以避免落入情绪的陷井中?

  答:是的。不过,我也会在交易顺手时,以平常心待之。假如你会因为交易成功而过度高兴,那么在交易失利时,你就会益发感到失望。我从事交易已经有20年,若非学会了保持平静,我早就会被交易生涯中的大起大落逼疯了。

  问:历经20年的交易生涯,你是否比较容易避免掉入情绪的 陷井中?

  答:也不尽然,我只是变得比较容易保持平静,而每个人都会有弹性疲乏的时候。交易员就像拳手,市场随时都会对你施以一番痛击。经历了20年,我已习惯这些痛击了。

  问:你对交易员在交易夫利时应该如何自处,是否有什么建议?

  答:这有点像打高尔夫球,第一杆打得很差时,你大可怨天尤人,然而在打第二杆时,你仍然得全神贯注。

  不过分重视经济指标

  问:你会使用如经济成长率、通货膨胀及美元汇率等长期经济指标,做为交易决策的依据吗?

  答:我会注意这类指标,但是,我会尽量避免在从事交易时利用这些资讯。操盘有点像是掷被你动过手脚的段子,你之所以要赌段子,是因为你知道这颗段于(市场)对你有利。长期经济情势即使可以验证交易决策的正确性,但是我还是认为,对个别交易而言,并没有差别。

  问:即使你认为美元会崩盘,你仍然不会改变既定决策的方向,是吗?

  答:我认为不会,而且我也认为决策的方向不应该受到影响。从事交易最忌讳的事莫过于错失大捞一笔的良机。过分重视长期经济情势,就会使你犯下这种错误。举例来说,假设我因为认为美 元行将走软,而放弃抛空外币的机会,我可能就会因此而错失一大笔财富。就等美元后来的确定软,我又获得了什么?也许只是躲过一次小亏损罢了。

  问:沈浮交易20年,你认为美国未来经济的大趋势是什么?

  答:我敢断言,美国的通货膨胀率将会在1990年底创下新高峰。

  问:导致通货膨胀的主要原因是什么?

  答:主要原因在于避免经济大衰退。为了避免经济衰退,美国政府会设法刺激经济成长。

  问:换句话说,美国政府担L、经济衰退而放宽货币政策,结果却引发通货膨胀?

  答:是的。借钱给政府与企业界的保守派人士不会相信,放宽货币政策是解决经济衰退的方法。

  问:你是说预算赤字是一颗定时炸弹,迟早会对经济造成重大伤害?

  答:是的。我们不能因为这个问题目前不大,就认为不是问题。

  问:这么说来,我们目前是年复一年的审查预算赤字,然后说:“这个问题现在不大,经济还相当景气。”直到有一天,预算赤字严重到不可收拾,大家才会惊醒过来?

  答:这就像是白蚁。你可能等到房子垮了,才注意到白蚁的存在。  

  减少赤字平均预算

  问:假如你是美国总统,你的当务之急是不是解决预算赤字?

  答:当然是。我认为这对民主党尤其重要,因为是他们首先引用凯因斯经济理论的。虽然这是个相当伟大的理论,却不适用于现实世界。

  问:我不认为凯因斯曾经提倡在经济景气时使用赤字政策。

  答:是的,他并没有这么说。他只说,在景气时使用盈余政策,在衰退时运用赤字政策。目前我们的问题则是只有赤字,同时政府又欠缺足够的意志力在经济景气采行盈余政策。一言以蔽之,美国政府显然是以凯因斯理论做为货币宽松、过度支出与过度消费的藉口。我们必须承认在现实世界里,财政赤字的观念是有瑕疵的。

  问:你认为那些经济理论适用于当前的经济环境?

  答:我们应该抛弃赤字预算的做法,我们必须逐步减少赤字,而且联邦政府也应效法各州政府平衡预算,佛利曼所提,以经济成长率来决定货币供给额的稳定成长,或许是好建议。

  问:你对交易新手有什么忠告?

  答:从事每笔交易时,你都必须有最坏的心理准备,因此应该小量经营。另外,你应该从错误中吸取经验;不要斤斤计较每天行情的涨跌,应该注意交易决策的方向,不应对单笔交易的成败患得患失。(在丹尼斯宣布退休之后,我曾经透过电话追问他几个问题。我把问题告诉丹尼斯的助理。几天之后,助理打电话给我,把丹尼斯的回答告诉我。以下就是这些问题的答案。)

  问:在你从事交易的最后一年,你的基金投资人赚得并不多。如果有一位投资人从你担任交易员的第一天起就投资你的基金,他今天会是什么情况?

  答:每1000美元会增加3833美元,平均年投资报酬率为25%.

  勇敢面对失败的交易

  问:听说你在从事交易的最后一年损失惨重,这种说法是否有夸大之谦?

  答:我在市场上所赚到的钱,有10%是在最后一年亏掉的。不过,就资本净值的比例来说是偏高了,因为我曾经捐了不少钱做为慈善及政治献金。

  问:最后一年交易不顺手,是否使你决定提早退休?

  答:没有。这和我退休没有任何关系。

  问:退休之后,你会完全不涉足交易,还是偶而会做一些交易?

  答:我不再涉足交易。

  理察·丹尼斯是商品交易的传奇性人物。他是那种在市场行情跌到谷底时大量持有多头部位,而在市场行情涨升到顶峰时,大量持有空头部位的交易员。 丹尼斯认为,身力一名交易员,最可怕的错误莫过于错失获利良机。根据估计,他有95%的利润来自于5%的交易。换句话说,如果丹尼斯不能够确切掌握获利时机,他可能是一名失败的交易贝,

  另外,丹尼斯还提出一项非常重要的论调,那就是,你最不想检讨的交易棗失败的交易棗其实正是你最应该检讨的。
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2005-1-26

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 楼主| 发表于 2005-8-2 08:52 | 显示全部楼层
第九章 全胜交易员 ◆ 马可·威斯坦   
  



马克,威斯坦曾经做过房地产仲介人,后来才改行担任全职交易员。他在交易生涯的初期,由于对交易毫无所知,因此 输钱简直就像是在丢钱。不过,他在经历失败之后,开始发奋研究市场与交易之道,从此以后,除了一次惨痛的交易经验外,所有的交易都可以说是一帆风顺。威斯坦从事多种交易,包括股票、股票期权、股价指数期货、外汇以及商品期货等。尽管他不太愿意透露有关获利的数字,不过可想而知,他进出各市场的斩获颇丰。

  我是透过一位朋友的介绍才认识威斯坦的。尽管他对我的采幼计划颇感兴趣,可是由于不喜欢曝光,因此他也不愿意谈论他自己。他曾经打电话给我说:“好吧,我愿意接受采访,你订一个时间好了。”第二天,他又打电话给我说:“我改变主意了,我不想曝光。”这种反反复复的情况持续了好几次。

  最后,我实在忍无可忍,于是对他说:“马克,光是打这些电话的时间,就足够我采访你三次了。”这是我们最后一次讨论有关采访的事。两个月之后,当威斯坦知道其他一些交易员接受了我的采访,他才同意加入我的采访计划。

  威斯坦是在一个夏天的傍晚到我的办公室来接受采访的。由于这栋大楼在下午五时关闭空调,因此我们只好跑到大厅进行采访的工作。

一头栽进交易圈

  根据我和威斯坦在电话中交谈的经验,我知道威斯坦习惯从一个话题天马行空地引出多个不同的话题。因此,在访问时,我特别提示他不要离题太远。在访问中,我可以看出咸斯坦极力想顺从我的意思,可是这次采访足足花了五个小时,而手稿也长达二百页。

  问:你是如何开始涉足交易圈的?

  答:1972年当我还是一名房地产掮客时,我有一位朋友正好是商品期货的经纪人,我们以前是同学。

  问:是这位朋友引起你对交易的兴趣吗?

  答:其实他没花多少工夫就让我对交易感到兴趣了,因为我父亲的嗜好就是赌博。家父对数字很有一套,我认为我对交易的兴趣是来自遗传。

  问:你还记得你的第一笔交易吗?

  答:我记得很清楚。我用8400美元开了一个帐户,并根据一份谷物分析报告的建议,做多玉米。三天后,我的帐户只剩下7800美元。

  问:是你朋友建议你看那份分析报告的吗?

  答:是的。其实他也是根据那份分析报告买进玉米的。我当时并不知道玉米价格已经上涨了一段时间,而且也不知道在我做多时已经呈现超买的现象。我既没有足够的财力,也没有胆子持长,只好认赔了结。

  问:听起来好像是你朋友要你在没有资金管理的原则下持有该部位的7

  答:我只能说我想一夜致富。

  问:你当时是否对市场交易已经有一些认识?

  答:当时我对市场交易一窍不通。那些统计图表对我来说,看起来就像电视台的收视率调查报告。

  问:你当时有风险的观念吗?

  答:我知道我成功的机会不大,因为我根本不知道自己在干什么。

  问:难道你没有想到,在进场交易之前,应该先对市场交易有一些认识?

  答:没有。因为我当时急于改变自己的生活方式,我已经对房地产仲介工作感到厌烦透顶。

  问:当时你投下的资金,是否占你全部积蓄很大的比例?

  答:那笔资金是我全部的积蓄。

  凭感觉决定进出

  问:你后来是在什么时候再度进场从事交易的?

  答:大约六、七个月后。在那段期间,我拼命工作,最后终于省下2万4000美元,其中4000美元做为生活费,然后把剩下的2万美元拿去开了一个帐户。

  问:这一回你是否先对市场作了一番了解?

  答:是的,我先研究黄金市场,学会了如何分析图表。另外,我对超买和超卖的观念也有了一些认识。我心想,如果在一个超卖的市场买进,并留下足够做两次追缴保证金的备用资金,我应该不会亏本,除非整体经济面在一夕之间完全改观。这就是我第二度进场交易时所使用的方法。

  问:可是如果你是在一般的市场情况下使用这种方法,你可能赔得精光?

  答:至少这个方法还相当管用。我想无知即是福吧!

  问:你第二度进场交易的成绩如何?

  答:第二度进场之后,我维持了几年的好景。不过,这全然是运气好。

  问:不可能全靠运气吧2你认为当时做对了哪些事情?

  答:就我现在所拥有的专业知识来看,那时候我根本什么都没有做对。我当时正巧赶上市场行情的大好时机。那时候,商品行情的变化比现在更能依循图表分析所指示的方向前进,可是当时却没有人能真正了解技术分析。我在那段期间,则尽可能地学习技术分析,并设法运用到交易上。

  问:你当时有控制风险的方法吗?

  答:没有,其实现在也没有。我完全依靠自己的感觉与胆识下决定。

  问:你当时是否整天都在从事交易?

  答:我昼夜不分地从事交易,也失去了不少朋友。当时,我在公寓的墙壁上贴满了统计图表。我想,当时一定有许多朋友认识我是疯子。

  古堡挑起赚钱的欲望

  问:你当时从事交易,是否立下了目标?

  答:美国人的梦想就是希望成为百万富翁。而我是在到欧洲度假之后,才涌起物质方面的梦想的。

  问:你是在什么时候才拥有这个梦想的?

  答:大约是在1970年中,距离我初次交易大约3、4年。

  问:你当时是否已经嫌到100万美元?

  答:是的,而且我有足够的财富过闲逸的日于、度假,或随心所欲地购物。当时,我充满自信,认为自己不论花掉多少钱,都可以再从市场交易上赚回来。后来我到欧洲度假时,在法国南部看中一座古堡,立刻兴起要买下它的意念。当时那座古堡的行情大约是35万美元。

  问:用这笔金额买下一座古堡还算便宜?

  答:这座古堡今天大约值500万美元。我在回到美国后,迫不急待地想从市场上赚钱来买下那座古堡。这实在是一个不可原谅的错误。

  问:我不明白。你不是已经拥有足够的钱买下那座古堡了吗?为什么还要再赚呢?

  答:虽然我拥有这笔钱,可是对我而言,这是一笔大支出。我知道有些交易员,即使他的帐户里有1700万美元,也不肯买辆新车。

  问:这么说来,你并没有从你的帐户中提钱出来买那座古堡?

  答:是的。度假回来后,我决定下笔交易的目标就是去赚买那座古堡的钱。

  梦想破灭惨遭套牢

  间:换句话说,你的交易目标是要赚到35万美元。

  答:一点也没错。

  问:后来呢?

  答:我后来在黄豆期货上持有大量多头部位。黄金在我进场的第一天以涨停收市,获利率大约是25%。我计划在该周的最后一个交易日出清。而我在这笔交易犯下最大的错误就是刻意在特定目标达成后出场。

  问:你这笔交易的目标不是根据市场分析来订定,而只是基于你要赚35万美元的念头。你的交易方法与态度是否因此而有所改魔?

  答:是的,我完全没有考虑风险问题,而且我所持有的部位也过大。这笔交易完全受到我物质欲望支配。黄豆市场在第二天盘初再度上扬,但是在尾盘却突然逆转直下,以跌停收盘。

  问:你手中的部位是否因为跌停而掺遭套牢?

  答:是的,我无法摆脱该部位。第三天,黄豆市场一开盘便跳空跌停。我空等了一天,希望跌停的局面能够打开,可是事与愿违,

  问:你是否还记得当时的感觉?

  答:我处于一种惊吓过度的态度之中,几乎完全没有下判断与做决定的能力,晚上也无法入睡。第四天,我在开盘前半小时打电话到经纪公司询问黄豆的市况,他们告诉我情势并不乐观。我在那一天根本就没有去那家公司,因为我不敢面对那里的人。我知道这笔交易失败会为他们带来了不少乐趣。

  问:这是为什么?

  答:当时经纪公司内还有其他几位专业交易员,他们操作的成绩一直无法赶上我,他们看到我陷入困境,自然是幸灾乐祸。当时,公司里唯一关心我的人,就是我的经纪人,不过他也只是担心失去我这位客户而已。

  问:其他的交易员都在嘲笑你吗?

  答:表面上他们对我的遭遇表示同情,私下却等着看我的笑话,这就是我后来不再踏入那家经纪公司的原因。

  问:后来呢?我当时仿佛是即将溺毙的人,急需别人的扶持。于是我跑到另一家经纪公司请教谷物分析师。他告诉我,由于市场需求仍然相当强劲,因此短期内黄豆行情会止跌回升。结果可想而知,黄豆市场在第五天仍以跌停收市。

  问:就你帐户的规模而言,这笔交易总共损失多少?

  答:在从事这笔交易之前,我的帐户内有150万美元,不过这笔交易使我帐户中的金额每天约减少10%。我当时沮零部件透顶,觉得自己好像被刀子割了一道伤口,即将失血死亡。在这笔交易中,黄豆价格连续五天跌停,我总共亏损了60万美元。记得第五天,我在公园内,握着我女朋友的手,倒在她怀中痛哭流涕,我当时已经濒临崩溃的边缘。我开始怀疑自己是否适合做交易员,认为以前的获利,根本就是运气使然。同时,我也担心,如果我继续从事交易,最后可能会赔得一文不名,而不得不屈就于自己不喜欢的工作。

  问:哪一项对你的打击最大?是金钱的损失,还是失败的感受?

  答:是金钱的损失、市场的跌停以及在跌停时动弹不得的无奈。我当时的想法是,真正的美国人是勇往直前的,绝不放空,结果却发现,自己持有的产位惨遭套牢,无法脱手。

涨跌限制不利散户

  问:你是说,由于套牢而有上当的感觉?

  答:没错直到今天,我还是认为涨跌停板限制是错误的作法。

  问:你是说原本用来保护投资大众的限制涨跌停板反而会使他们无法出脱手中的亏损部位?

  答:是的。我认为市场交易应该没有任何限制。

  问:目前人认为,在股市实施涨跌停板限制,可以降低市场波 动。你认为这样做是否会为投资人带来不便?

  答:当然会。现在,投资人如果想要出脱手中的部位,至少还可以某个价格出场。你想想看,假如有位投资人打电话给他的经纪人,结果却发现根本无法出场,这岂不是太糟了。

  问:换句话说,你认为涨跌停板限制对小额投资人和投资用户不利?

  答:是的。这种限制其实是为机构投资人的利益而设计的。

  问:你前面曾经提过,在那笔黄豆交易之前,你不做空,而只做多。你真是如此吗?

  答:是的。我当时觉得,做空实在不是美国人的本性。可是,在经历过那笔黄豆交易之后,我了解自己所从事的是一个资本高度集中的行业。你站在多方还是空方,其实并没有什么差别。在那笔黄豆交易上,做空的赚了钱,而我却遭逢重大亏损。

  问:这笔黄豆交易对你的打击持续多久?

  答:好几个月。我后来不想再从事商品交易,以免触景伤情。我甚至把我房内任何与商品有关的东西,以及墙上的统计图表都丢掉。

  凡事靠己·经验为重

  问:后来你在什么时候才再度进场?

  答:几个月之后,我开始从事美国评券交易所的股票交易。我发现股票交易获利的速度很慢,因此很怀念商品交易的高获利率。我认为自己不适合从事股票交易。那时候,我遇到了一位从事期权交易的朋友。我把我的遭遇告诉他,于是他建议我和他一起从事期权交易。在和他共事的头一个星期,他要我买进泰尔戴(Teledyne)公司的买进期权(calls),因他认为该期权价格会大涨。我听他的建议,结果该期权价格却告重挫。

  问:你总共损失多少?

  答:大约4万美元。我既生气又沮丧,可是我没有对他发脾气,因为他并没有保证我一定会赚钱。后来我连续两天没有再去他那里。他打过几通电话给我,可是我都没有回话。最后,他透过另外一位朋友找到我。

  问:他是否向你道歉?

  答:我回去之后,他告诉我,其实他已经透过另一个帐户替我;做了一笔相对于该笔交易的放空交易。因此实际上我根本没有道;到任何亏损。

  问:听起来这不是一个高明的玩笑。

答:这并不是玩笑。他只是想教我,绝对不要相信任何人,即使是他也一样。只是他想教我知道,从事交易必须依靠自己。

  问:你在那笔交易之后的情况如何?

  答:我做得相当不错。我的朋友是一位很高明的期权交易员,我从他那里学到许多经验。

  问:你是根据他教你的方法从事期权交易吗?

  答:是的。不过还加上自己的技术分析。

  问:你的朋友不用技术分析吗?

  答:他不用。他不相信技术分析。

  问:难道说你后来成为一名非常高明技术分析交易员的事实也没有改变他对技术分析的看法?

  答:没有。他一直认为技术分析只是辅助我交易的一项工具而已,而我靠交易赚钱的真正原因则是在于经验。我后来和他分手了好几年,有一天,他到我的办公室来了,看我进行交易。

  他像一位长辈,拍拍我的肩膀说:“你终于成功了。”我告诉他,我不但已经拥有丰富的交易经验,而且还精通技术分析,其中包括一些我自己出来的技术分析方法。可是,他却对我说:“你就是不肯放弃技术分析,是不是?你的成功其实与技术分析无关。你能如此交易完全是靠经验。”

  问:你和你这位朋友为什么会拆伙?

  答:原因是我俩的交易风格相互冲突。他是一位完全着重于基本面的交易员。他在交易时,可以忍受其间的巨额损失,因为他相信只要坚持到底,最后一定会获利。可是,我却不喜欢以这种交易方式。我宁愿每笔交易少嫌一些,尽量避免遭逢亏损。我无法像他一样,愿意承担较大的风险。何况,我纯然是靠技术分析来从事交易。因此,在1980年我们决定拆伙。不过,几年后我们又开始携手合作。

  问:我知道你曾经参加过一次期权交易比赛,请你谈一下那次比赛好吗?

  答:那次比赛是由芝加哥外汇期权交易所的两位场内交易员主办的。他们召集47位交易员,每人缴5000美元做为奖金,冠军可以领走所有的资金。比赛则是由每位交易员开一个10万美元的帐户来从事交易。

  问:这次比赛的期间是多长?

  答:三个月。

  问:你的成绩如何?

  答:三个月之后,我在不用连续加码,亦即不用赚来的利润做为再投机保证金的方法,就把10万美元变成90万美元。

  问:这样的成绩相当不错。

  答:是的。不过,当时的市场行情帮了大忙。

  答:你可以问赖夫,他知道我过去数年几百笔交易的情形。(赖夫·史蒂芬斯Leigh Stevens是介绍我认识威斯坦的朋友。)好了,我知道你们会说:“单周交易成绩不曾亏损过,只有数个交易日遭逢亏损!算了吧,别吹了!”

  注:坦白说,我也承认威斯坦有些夸大,可是、我无法查阅威斯坦的交易记录,确定他的话是否正确。威斯坦唯一愿意给我看的,是他参加期权交易比赛的纪录。在该项比赛中,他利用3个月的时间把10万美元变成90倍,而其交易获胜率更是高达百分之百。我仍然无法十分确信,于是向赖夫求证。赖夫是威斯坦的老朋友,曾经花费许多时间观察威斯坦从事交易。我认识赖夫也有三年,深知他是个诚实的人。结果,赖夫告诉我,在亲眼目睹威斯坦约100笔的交易,以及威斯坦告诉他的数百笔交易当中,他记得只有一笔交易遭致亏损。因此,就算威斯坦有些自夸,不过我仍然确信他的交易获胜率相当高。

  他是如何办到的?在威斯坦回答这个问题之前,容我先作一番简述:威斯坦是使用他自己专为客户设计的电脑系统来追踪各项技术分折指标。同时,他也会就各项技术指标进行分析。另外,威斯坦的交易能够获胜,还具有一项关键性的因素,即是他进场的时间。威场坦只有在市场所有条件都符合他的要求,以及他确信交易时机已经到来时,才进场交易。有许多交易也许具有很高的获利率,但是除非威斯坦具有高度自信,否则他绝不会进场交易。换句话说,除非威斯坦认为市场完全符合他的交易条件,否则再好的交易机会,他也宁愿放弃。

  慎选时机·发动攻击

  问:你是怎么达到如此高比例的获利率?

  答:这是因为我害怕市场的诡谲多变。我发现成功的交易员通常都是最畏惧市场的人。市场交易的恐惧心理迫使我必须慎选进场时机,假如我觉得市场情况不对,我干脆就不交易。至于如何选定进场时机,我则是靠经验与神经系统交相作用来决定的。假如我的经系统要我出脱手中的部位,那必然是市场状况唤起我的知识与经验,而要求我这样做。我的交易很少遭逢亏损,是因为我总是选择最适当的时机进场。大部分的人都不会等到市况明朗才进场。他们总是在黑夜中进入森林,然而我则是等到天亮才进去。印度豹虽然是世界上跑得最决的动物,可以追得上大平原上的任何动物。可是,它总是等到有足的把握捕捉到猎物之后,才会发动攻击。它也许会在草丛中躲藏一个星期,等待合适的猎物与适当时机的出现。选择与等待万元一失的机会发动攻击,就是我的交易原则之一。

  另外,我也经常观察我后院中的麻雀。当我喂他们面包时,它们总是一次只取一小块,然后立刻飞走。它们不断地飞来飞去,每次只取一块面包。尽管来回冲刺数百次所取得的面包量只足够鸽子一次食用的份量,然而这也就是猎人为什么容易猎到鸽于,却难得捕获麻雀的原因。这是我另一项的交易原则。比如说,假如我确定史坦普股价指数会上扬,我绝不会试着寻底部,也不会等涨到顶部才出场。我会选择在史坦普股价指数上扬的过程中,涨势量凶猛的一段时间进出,就如同麻雀去取面包一样.

  问:你如何选择交易的时机?

  答:我使用各种技术指标如:走势图、波浪理论、某特分析法、费伯纳西系数、周期、人气、移动平均数和各种动量指标来判断进时机。一般人认为技术分析不可靠,主要原因是他们通常只愿用自己喜欢用的指标。我认为全能的技术指标根本不存在,你必须学习各种指标的使用方法。

  问:你是如何学习的?

  答:用胆识去学习并累积经验。

  问:在决定进场时,你认为什么是最重要的判断因素?

  答:我总是等待市况失去上涨或下跌的冲力时,反向操作。

  问:你兼做股票与商品期货,你认为这两种市场的价格行为是否不同?

  答:当然不同。股市与商品期货价格行为的差异是,股市行情很少出现完完整整的大趋势,其上涨与下跌总是呈波段走势。

  问:为什么会这个样子?

  答:当机构投资人与投机客卖出持股时,他们不会固定在某一个价位卖出,他们会在行情上涨时陆续卖出,因而破坏了上涨趋势的完整性。同样的道理,他们在买进时,也是在行情下跌时陆续买进。这种波段式的走势,也就是造成许多商品交易员在股市中失利的原因。

  市场交易并非赌博

  问:你为什么能在股市获利?你的交易策略是否与别人不同?

  答:我不会在股市行情发动之前,猜测其变动的方向。我总是让市场告诉我行情变动的方向。另外,我也可以透过股市的各项技术指标,来研判市场行情可能的变动方向。

  问:你在股市中所用的技术分析方法是否与商品期货市场不同?

  答:在从事股市交易时,我会观察个股,因为股市的各支股票都有其独特性。例如国际商业机器公司与通用汽车公司的股票,通常都会在股市下跌之前上扬,然而在肢市上涨之前,却会呈现停滞不前或下挫的走势。另外,当一般人预期利率会降低时.公用事业类股会上扬,而当利率真的下跌之后,投资组合经理人便会大力买进,公用事业类则还会进一步扬升。

  我在股价指数期货交易方面的成绩相当不错,这是因为我在从事股价指数期货交易之前,对股市与选择权已经累积了许多经验。

  问:你认为一般人对市场交易最大的误解是什么?

  答:许多人认为市场交易就是赌博。我认识一些场内交易员,他们连续获利29年,这绝对不能算是赌博。一般人还有误解,就是以为市场行情会受到消息面的左右。例如当约翰·甘乃迪被刺杀后,股市行情立刻重挫,但是隔了没多久便又反弹回升,并创下新高。股市行情如此变动,令许多投资人大感吃惊,因此他们大都会在甘乃迪被刺杀的新闻发布后,立刻抛售手中持股,但却又眼见股市反弹回升。

  他们把股市反弹回升的原因归之于机构投资人,可是他们却不了解,当股市在基本面或技术面都是指向多头行情时,这样的大势绝不会因为某条新闻而使情势逆转。

  另外,大众传播媒体解释市场行情下跌的原因,也会引起一般人的误解。大众传播媒体总是说,市场行情下跌是因为获利回吐所致。如果市场行情下挫,真是因为大家获利回吐,这岂不是皆大欢喜。但是事实上,大部分的投资人却是遭逢亏损,因此市场行情下跌的真正原因,乃是投资大众认赔杀出所致。

  我认为大众传播媒体不应该有报喜不报忧的心态,他们应该明白告诉一般大众,市场行情下跌乃是由于投资大众遭逢亏损所致,而不光是获利回吐。

  学习如何面对亏损

  问:你所遵循的交易原则是什么?

  答:1.必须做好自己的家庭功课。

    2.千万不要有志得意满的心理。如果洋洋自得,你就会忘记风险。要记住,最好的交易都是最谦卑的人。

    3.要知道自己的极限。每个人都有极限,即使最高明的交易员也是如此。

    4.不要受别人意见的左右,要有主张。

    5.耐心等待机会。知道什么时候应该退场和知道什么时候应该进场同等重要。

    6.交易策略必须具有弹性,以反应市场的变化。大部分交易员最常犯的错误,就是交易策略总是一成不变。他们常常会说:“他妈的2怎么市场情况与我所想的完全不同?”为什么要相同呢?生活不总是充满了未知数吗?

    7.不要被获利的喜悦冲昏头。天下最难做到的事情之一就是如何持续获利。一旦赚到钱,你就会希望继续赚更多的钱。这样一来,你就不可能怀疑自己既定交易原则的正确性,而这就是导致自我毁灭的原因。

  问:你对新时的交易员有什么忠告?

  答:你必须学会如何面对亏损。这项工作比学习如何在交易中获胜更为重要。假如你认为自己永远会是赢家,那么当你遭逢挫折时,你很可能就会因此怨天尤人而一蹶不振。

  另外一项忠告是,要尽快阻止亏损的扩大。大部分的交易员都是在长期忍受亏损,因为他们只会一厢情愿地希望亏损不会扩大,他们同样也会过早获利了结,因为他们深下怕胜利的果实在转眼之间就会溜走。这样的观念是不对的,他们应该停止亏损广大,并让获利持续。

  威斯坦最惨痛的一次交易,就是他受到物质的干扰而改变了交易策略。这是一个很大的错误。

  威斯坦交易策略的最大特点,在于他会等待市场上各种客观条件皆符合他的要求之后,才进场交易。我们在运用这样的交易策略时,也许无法具有威斯坦选择进场时机的真知灼见,但是他这种只在最有把握时机出现才进场的观念,值得大家参考。
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 楼主| 发表于 2005-8-2 08:57 | 显示全部楼层
第十二章 贱取如珠玉 贵出如粪土 ◆ 詹姆斯·罗杰斯二世


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  詹姆斯·罗杰斯二世是在1968年以微不足道的600美元,在股市起家的。到了1973年,他便与乔治·索罗斯(George Soros)合伙设立“量子基金”(Quantum Fund)。该支基金后来成为全美表现最优异的基金一。1980年,罗杰斯累积一笔财富,于是宣告退休。他所谓的“退休”,是指开始专心经营个人的投资组合,以及到哥伦比亚大学商学院教授有关投资的课程。

  我当时非常希望能访问罗杰斯。他不仅是当代市场交易领域内的传奇人物,而且总是能够透过电视以及一些平面传播媒体,为普通常识注入新意并给予新的诠释。

  由于我与罗杰斯并不相识,因此我写了一封信给他,一方面请求他接受我的采访,一方面向他解释,我正在编写一本有关交易员的书籍,随信我也附赠他附我先前所写一本有关期货的著作。我并在书上写了一句引自法国大哲学家福尔特尔(Voltaire)的名言:“普通常识其实并不那么普通。”

  几天后,罗杰斯打电话给我,为赠书致谢,并且表示愿意接受访问。但是他也告诉我:“我可能不适合你采访,因为我可以说是全世界最烂的交易员,我不但经常持有某一部位长达数年,而且从来没有选对进场的时机。”他认为我的采访对象应该是高明的交易员,而不是一名成功的投资人。

  我所谓的交易员,是指注重股市大势所趋的人;投资人则是注重选择具有获利潜力股票的人。换句话说,我所谓的投资人永远是多头,而交易员则可能做多,也可能放空。我在电话中向罗杰斯解释我如何分辨交易员与投资人,并向他强调,他正是我所希望采访的对象。

  选定标的·长抱获利

  我是在一个初春的午后抵达罗杰斯的寓所。他在满是古董摆设的起居室里接待我时,一再强调:“我还是认为你找错对象了。”

  以下便是罗杰斯的解释,以及为何他不认为自己是交易员的原因,我则是藉着他的解释而展开本次的采访。就如我在电话里所说的,我不认为自己是一名交易员。记得我在1982年买进西德股票时,我对经纪人说:“我要你替我买进甲、乙、丙三支股票。”经纪人间我:“接下来要做什么?”我说:“只要买进这些股票,然后告诉我是否成交就行了。”他问我:“你要不要我寄给你一些分析报告?”我回答:“拜托千万不要。”他又问我:“你要不要我寄一些参考资料?”我回答:“喔,不必了。”他又问:“要不要我告诉你成交价?”我说:“不要,连成交价都不要告诉我。假如你告诉我成交价,我只要看到股价上涨两倍或三倍,就可能想卖出股票。我其实是想长抱西德股票至少3年,因为我认为西德股市将会出现二、三十年仅见的多头市场。”结果可想而知,那位经纪人被我说得哑口无言,他以为我根本就是个疯子。附带提一下,我的预测后来证明是正确的,我在1982年底买进西德股票,后来在1985年与1986年初分批卖出。

  问:你当时为什么对西德股市如此有信心?

  答:我是在1982年底买进西德股票的,然而西德股市早在该年8月份开始迈向多头市场。不过,更重要的是,西德股市自1961 年以来,便没有出现过多头市场。在1961年到1982年的21年间,西德经济持续蓬勃发展。因此,基本上,西德股市已具有介入的价值。 不论是买进或卖出,我总会先确定自己不会赔钱。只要买卖标的确实有其价值,即使我判断错误,也不致亏损太多。

  问:可是根据这个理论,你可能会早10年进入西德股市。

  答:没错。你可能会因为与我持相同的看法,而在1971年买进西德股票,然后眼睁睁地走大多头市场。可是话说回来,西德股市当时的确拥有催化股市的因素。任何重大事情的形成与发生,总是需要催化。当时,西德股市的催化因素就是西德大选。我预测当时执政的社会党将被反对党棗基督教民主党击败。我也知道,基督教民主党早已拟订了一套刺激企业投资的计划。

  我的想法是,保守的基督教民主党如果在经过多年挫败后,终能赢得大选胜利,就一定会从事一些重大的经济改革。我也发现,西德有许多企业由于预测基督教民主党会赢得大选,因此在1982年都暂时停止资本及设备方面的投资。由此看来,假如基督教民主党真的赢得大选,企业的资本投资势必会呈大幅扩张。

  问:结果呢?

  答:结果在基督教民主党赢得大选的当天,西德股市就告大涨。

  问:假如基督教民主党输了呢?

  答:我前面已经说过,我之所以进入西德股市,就是因为它本身已经具有相当的价值。根据这个理由,我相信我不会亏损。

  信心十足·等待行惰

  问:听来你对每笔交易都深具信心?

  答:是的,否则我根本不会从事交易。投资的法则之一是袖手不管,除非真有重大事情发生。大部分的投资人总喜欢进进出出,找些事情做。他们可能会说:“看看我有多高明,又赚了3倍。”然后他们又会拿赚来的钱去做别的事情。他们就是没办法坐下来等待大势的自然发展。

  问:你总是以等待大势自然发展的方式来获利吗?难道你从来不曾想过:“我想股市大概要上涨了,不妨进去试试手气。”

  答:你所说的试试手试,其实就是导致你倾家荡产的绝路。我总是靠等待,最后你会发现钱就在脚边。若干在股市遭到亏损的人会说:“赔了一笔,我一定要设法把它赚回来。”越是遭遇这种情况,就越应该平心静气,等到市场有新状况发生才采取行动。

  问:你都是根据基本面从事交易吗?

  答:是的,偶尔我也会看分析图表。有时候,分析图表会告诉你市场上已经出现极大的乖离,在这种情况下,我通常会考虑是否要继续做多或放空。

   问:你能举例说明吗?

  答:好的。两年前,我在黄豆价格上涨到9.60美元时抛空黄豆,至于原因,我到现在都还记得非常清楚,因为在我抛空的前一天晚上,我和一群交易员共进晚餐,其中有一位仁兄一直在谈他买进黄豆的理由。然而我却顶了他一句:“讲老实话,我实在不了解你这些有关黄豆的多头看法是否犯了错误,不过我却是因为市场走势过于疯狂而做空。”

  事实真相·交易依据

  问:这使我想起一个典型的例子。在1979年底到1980年初,金价呈急剧上扬,你当时是否因此而放空?

  答:是的,我在金价每英两约为675美元的时候放空。

  问:这个价格水准离最高点还差200美元啊?

  答:我早就告诉过你,我不是一位高明的交易员。我采取动作的时间总是过早,不过这次放空距离金价涨到最高点,也只不过相差四天的时间而已.

  问:当你在从事这类交易时,难道不会心生二意吗?

  答:会啊!以这笔黄金交易来说,当金价上涨到676美元时,我就有些后悔了,

  问:可是你并没有改变你的决定。

  答:是的。因为当时黄金市场的情况相当混乱,而黄金的涨势也绝不会维持太久,只能说是在做垂死的挣扎而己。

  问:这么说来,只要察觉市场表现得很疯狂,你就会立即反应?

  答:这种疯狂的现象警告我要进一步观察市场,并不表示我一定要有所动作。拿1980年初的黄金市场为例,我预测黄金将步入空头市场。当时,伏克尔才上任联邦准备理事会主席没多久。他替言要击败通货膨胀,而我也相信他是真心的。另外,我当时也看空石油,而且我知道,如果油价下跌,金价也会随之走低。

  问:这是因为你认为油价与金价会同步涨跌,还是因为市场大众都这么想?

  答:当时,大家都是这么想。

  问:你相信黄金价格与石油价格真的有同步的关系吗?

  答:我认为没有。

  问:我之所以提出这个问题,是因为我总认为黄金与原油两者之间的同步关系只是一种巧合而已。

  答:的确如此。有时候黄金与原油确实会出现短暂的同步关系。

  问:这是不是表示你会因为市场大众认为市场上有某种关系存在而从事某笔交易,即使你知道这种关系并不存在。

  答:很少。我通常会寻找事实真相,做为交易的根据。当时,我认为伏克尔是真心要遏阻通膨上升,至于油价下跌,只不过是导火线而已。

  市场变化·其来有自

  问:其实,早在1979年10月,联邦准备理事会就显露出要遏阻通膨的决心。当时,联邦准备理事会将控制利率的政策改为控制货币供给成长率的政策。然而黄金市场显然不相信联邦准备理事会的决心,仍持续上扬几个月。这是否表示有时市场多头气氛弥张,而忽略了基本面的变化?

  答:是的。有时候市场的确会不顾基本面的重大变化而我行我素。我从事交易至今,经历过多次这类的情况。你也许能察觉到市场上正在蕴酿某些重大变化,可是这并不表示别人也察觉得到。

  问:这么说来,当市场没有因为一些重大消息的出现,例如联邦准备理事会1979年10月的政策改变,而立即反应,并不表示这些消息不重要?

  答:是的。如果市场行情一直朝着不应该走的方向前进,你迟早会看到市场行情爆发逆转的现象。

  问:请你举一个比较近期的例子?

  答:好的。1987年10月的股市崩盘便是一个最好的例子。顺带提一句,10月19日是我的生日。我早在1986年底与1987年初就预测纽约股市将发生重大变化,而且进入自1937年以来最大的空头市场。可是,我不知道这件事竟会发生在我生日的当天,它可以说是我最难以忘怀的生日礼物。

  问:你当时可曾看出股市的跌幅会如此巨大?

  答:我在1987年1月曾经接受约翰·密思的访问。我告诉他:“照目前情况看来,股市总有一天会一口气下跌300点。”他惊讶地瞪着我,好象我是个疯子。我向他解释,当道琼30种工业股价指数涨达3000点时,下跌300点也只不过是10%而已。在1929年时,纽约股市就曾经一天下跌12%的纪录。根据纽约股市目前的规模来看,下跌10%也并不为过。更何况股市早已经历过一天下跌3%、4%与5%的情况。我对他说:“为什么股市不可能一天下跌300点?”然而我却不知道纽约股市在黑色星期一当天,竟然一口气剧挫508点。

  做多放空同时进行

  间:你为什么会选择1937年的股市,来做为你预测股市即将大跌的比较基准?

  答:因为在1937年时,道琼工业股价指数在6个月之内下跌了49%。我所要强调的是,股市将会出现急遽重挫的情况。然而在 1973年到1974年间,股市虽然大跌50%,可是却花了两年的时间。

  问:那么你为什么不选择1929年到1930年间的股市来做比较?

  答:因为1929年到1930年间的股市崩盘,乃是美国经济陷入萧条期的前奏。我知道这一回的股市重挫,乃是金融崩溃所致,与经济崩溃无关。

  问:你凭什么预测金融将会崩溃?

  答:我是根据当时的情势来判断的。当时全世界钱淹脚目,全球股市几乎都创下历史新高点。而且到处都可以听到刚从学校毕业的年轻小伙子,一下子就从股市赚了50万美元的故事。这些都是不真实的,只要在股市看到这种情况,就知道好日子快结束了。

  问:那么你当时是做多卖出期权(puts),还是放空股票?

  答:我当然是放空股票和放空买进期权(caHs)。我不买卖出期权,因为购买卖出期权是遭致倾家荡产的绝路之一。根据一项调查显示,有90%的期权到期时都会亏损。我想,既然90%做多期权的人都亏损,那么应该有90%放空期权的人会获利才对。

  问:你是在什么时候回补你的空头部位?

  答:就是在10月19日的那一周。假如你还记得,当时大家都认为美国的金融体系已经分崩离析了。

  问:你之所以回补,是不是因为你认为股市行情已经跌得过深?

  答:完全正确。我在1987年10月到1988年1月间,并末持有任何空头部位。这是我一生当中,少数几次不持有空头部位的时间之一。不论我对市场是看多或看空,我总会同时持有多头部位与空头部位,以免我犯下交易策略上的错误。即使是行情大好,总会有人赔钱,而在行情大坏时,也会有人赚钱。

  问:你是说在黑色星期一之后,你我不到值得放空的股票?

  答:我当时认为,只要世界末日不来,股市就一定会回升,即使基本面不看好的股票也是如此。

  股市风暴·成因复杂

  问:有许多人把1987年10月的股市大风暴归咎于电脑程使式交易。你认为电脑程式交易是否只是代罪羔羊而已?

  答:是的,一点儿也没错。一般人怪罪电脑程式交易,根本就是完全不了解股市当时的情况。政客与投资大众在遭逢亏损时,总会找个代罪羔羊来出气。在1929年时,他们把股市崩盘怪罪到空头与保证金身上。其实股市大跌有许多原因,而在10月19日那一天,他们应该把注意焦点放在股市为什么只有卖盘而没有买盘上。我记得我自己在10月19日的前一周就看空股市,而且这样的看法愈来愈强烈。在该周之前不久,联邦准备理事会葛林斯班才 宣布了美国贸易失衡的问题已获大幅改善,一切都在掌握之中。两天之后,贸易赤字公布,却创下有史以来的最高水准。

  我当时立刻就表示:“葛林斯班这家伙,要不是笨蛋就是骗子。他根本搞不清楚是怎么一回事。”然后在10月19日之前的周末,财政部长贝克又表示,由于西德不肯依美国要求实施货币宽松政策,因此美国会继续让美元贬值。这种情况就像1930年代的贸易战争重新登场。我当时心情紧张得不得了,除了坚持原有的空头部位外,还打电话到新加坡放空当地的股票。10月19日当天,股市只见卖盘,没有买盘。没有买盘是因为投资人根本没有理由买进,即使是多头也被哧成空头了。

  问:你是说黑色星期一是由葛林斯班贝克一手造成的?

  答:黑色星期一的形成有很多原因,葛林斯班、贝克、货币供给紧缩、贸易失衡等等都是。

  问:有没有可能遭逢金融崩溃,却不会面临经济重大衰退?

  答:当然可能。这种情况曾经多次出现,这就是我用1937年来比喻“黑色星期一”的原因。在遭逢黑色星期一的股市风暴后,我并不认为美国经济成长会陷入衰退,因为当时美元持续走软,而且美国经济的许多部门如钢铁、农业、纺织与矿业仍在正常发展。

  问:如此说来,即使股市重挫,你仍然认为美国经济不致于衰退?

  答:是的,除非那些政客自己搞砸了。

  问:他们怎么会搞砸?

  答:例如提高税赋、增加贸易障碍及采行贸易保护主义等。其实政客可以很轻易地搞砸美国经济,而且我相信他们会的,他们一向如此。我知道我们会面临金融危机,但是如果政客处理不当,我们甚至会遭遇经济崩溃。

贸易赤字导致美无危机

  问:金融崩溃是怎么引发的?

  答:贸易赤字逐渐扩大将会引起另一次美元危机。

  问:是什么因素造成贸易赤字?

  答:预算赤字。除非先解决预算赤字,否则难以处理贸易赤字问题。

  问:面对贸易赤字问题,美国目前能做些什么?

  答:美国目前所面临最严重的问题之一就是消费高于储蓄。我们必须尽力鼓励储蓄与投资,如减免储蓄税与资本利得税。同时也必须尽力抑制消费,如对消费课税。另外也应大幅削减支出。其实我们有许多可以在不伤害美国经济的前提下,缩减贸易赤字的方案。

  问:你是说我们其实有一些较不痛苦的方法可以用以大幅削减政府支出。你能举一些例子吗?

  答:我举两个例子好了,其实我可以举出十几个例子。美国政府每年花50亿美元支持国内的砂糖价格,因此美国人民在国际糖价格为每磅8美分时‘却必须以每磅22美分的价格购买国内砂糖。50亿美元!其实美国政府还不如告诉国内生产甜菜与甘蔗的农民说:“假如你停止生产,政府以后每年给你10万美元与一辆保时捷跑车。”其实我们每年可以省下这50亿美元,而且美国砂糖价格还可以因此变得更便宜。

  另外,你可知道美国政府每年要花多少钱来维持在欧洲的驻军?1500亿美元。

  美国是根据43年前的一项二次大战战胜国协定而在欧洲驻军的,目前在欧洲的美国军人在43年前根本都还没有出生哩。他们在欧洲根本无事可做,只有天天喝啤酒,把自己养得又白又胖,然后到处追女孩子。我可以告诉你,就算删除这1500亿美元的支出,把驻欧美军召回来,欧洲还是具有其自卫能力的。况且,你认为欧洲会向谁购买武器?自然是向美国,因为他们本身的军火工业发展并不及美国。

  问:可是你所说的这些根本都是纸上谈兵,没有一位政客曾提出这些方案。

  答:我知道。只要华盛顿那批笨蛋还在,就不可能出现这些方案。那些政客一心所想的,只是如何在下届选举中赢得胜利。

  通货膨胀与经济衰退

  问:假如那批政客不采取行动,我们最终是否必须在经济衰退与高通膨率之间作一抉择?

  答:我认为美国经济最后可能演变成的情况是,先进入衰退期。但当局最初会说:“我们必须咬紧牙关,渡过此一难关。这段衰退期其实对我们有好处,它可以帮助我们调整经济结构。”人民刚开始会听信这一套,可是等到美国经济真正受到伤害时,那些政客就会放弃努力,而想即早脱身。可是,脱身的唯一方法就是多印钞票。

  问:照你的说法,我们会先遭遇经济衰退,然后演变成高通货膨胀?

  答:是的。不过,我们也可以先遭逢高通货膨胀,然后转而面临通货紧缩。另外一种可能是,我们最后必须实施外汇管制。

  问:哪一类的外汇管制? ’

  答:我是指需要控制资金外流。比如说,假如你要到欧洲旅行,你所携带的美金不得超过1000美元。另外除非你获得政府许可,否则不得把美元汇到海外。

  问:在这种情况下,美元汇价的下场会是什么?

  答:美元将会在国际外汇市场上消失。外汇管制所带来的结果是美元日益疲软。

  问:听你的口气,好像美元疲软不振是无法避免的事?

  答:在1983年时,我们还是全球最大的债权国,然而到了1985年,我们却成为债务国,而这是从1914年以来美国首次成为债务国的情况。到1987年底,我们的外债金额甚至比巴西、墨西哥、秘鲁、阿根迁及其他一些债务国的总和还要大。

  问:让我把你前面所说的美国经济问题作一个总结:即美国对预算赤字拿不出一套有效解决的方案,而预算赤字即会使镜赤字持续恶化,进而促使美元贬值。

  答:完全正确。这就是我从不做多美元的原因。

债券市场也受波及

  问:面对这样的环境,公债市场的情况会如何?

  答:由于美元日益疲软,外国人。会停止把钱汇入美国。这表示,美国人民必须提供美国政府融资。但是由于美国人民的储蓄率只3%到4%,因此美国当局要人民给予融资就必须提高利率。如果美国当局想避免提高利率,就必须多印钞票,可是这样做却会导致美元地位一蹶不振,连联邦准备理事会都无法控制。在这种情形下,通膨率可能会飞扬,利率也可能上涨到25%到30%。不论上述那一种情况会发生,我们都无法避免高利率的情况。刚开始的时候、政客们会同意忍受经济衰退而维持低利率。但是他们终究会放弃上述的做法而开始大印钞票。

  问:那么债券市场迟早要崩溃?

  答:当然。这只是时间的早晚而已,可能是3年,也可能是10 年。无论如何都别持有长期债券。

  问:你是根据什么来判断未来美国经济会先发生通货膨胀或先发生通货紧缩。

  答:货币供给、预算赤字、贸易逆差、通货膨胀率、金融市场与政府政策等。我都是根据这些来判断美国以及其他主要工业国家的经济形势。不过,这些因素随时在改变,个别因素的重要程度几乎每天都有变化。

  问:根据以上论断,你对黄金的长期走势持有什么看法?

  答:在1934年时,金价每英两大约为35美元,而在1935年到1980年间,黄金生产量与年惧减。在同期间,黄金需求量却持续增加,尤其是在1960年代与1970年代,正值电子革命进展得如火如荼的时候。在供应量减少,需求量却持续扩大的情况下,黄金市场于1970年代迈入多头市场,即使通膨率为零,也无法阻碍其进入多头市场,此乃供不应求的基本情势所造成。这种情势到了1980年代却完全改观。当金价从每英两35美元上涨到875美元的时候,任何人都会想进入黄金产业。黄金产量于是自1980年开始急递增加,而由已知的金矿开采计划可以预见,黄金产量在1995年以前,会持续增加。然而在同期间,由于科技的进步却使全球黄金需求量减少,导致金市逐渐形成供过于求的情况。这种情况极可能一直持续到1990年代中期。

  黄金走势亦难幸免

  问:单就供需情况来看,黄金的长期走势显然是空头市场。如果加上美元疲软不振的因素,是否会对金市的供需情况造成影响?

  答:当然会。黄金可能依然会是一项很好的保值工具。但是,绝不可能是最好的。

  问:换句话说,黄金的时代已经过去了?

  答:是的。认为黄金是最佳保值工具的观念其实已经落伍,而且也不正确。根据历史,黄金曾经多次失去保值的地位。不过、我还是对黄金加以补充说明,不要忘记南非的政治情势也是主导金市走向的因素这一。南非迟早会发生暴动。如果南非黑人起来革命,南非白人势必会大举抛金,造成金价重挫。

  问:可是我认为南非一旦发生暴动或革命,由于金矿生产受阻,金价反而应该大幅上涨才对。

  答:在革命爆发的初期,金价会大涨,之后,金价会大跌。

  问:你对国际油价的长期走势有何看法?

  答:当经济衰退来临时,国际油价将持续下滑。我认为国际油价会下跌到每桶12美元以下的水准,甚至可能达每桶11美元、7美元或3美元的水腔(本次访问的时间是1988年春季,当时国际油价在每桶16美元左右)。

  问:根据你的预测,股市和美元都会下跌。那么投资大众应该靠什么保护自己?

  答:可以去买欧洲或远东国家的外币、国库券或是农庄。

少额投资秩序渐进

  问:你是如何开始对市场交易感到兴趣的?

  答:我是从投资中而对交易感到兴趣的。我在1964年踏入华尔街,当时我刚从大学毕业,准备进研究所读书。透过一位在华尔街工作朋友的介绍,我找到一份暑假工读的工作。我当时对华尔街根本毫无概念,我不知道股票与债券之间的区别,甚至不知道股票与债券之间是有区别的。我对华尔街仅有的认识是,该区位于纽约市某处,而在1929年曾发生过一些非常不愉快的事。

  暑假结束后,我在1964年到1966年间,就读于牛津大学。当时在牛津读书的美国学生只对政治感兴趣,只有我有兴趣研读伦敦金融时报。

  问:你在牛津就读时,也从事市场交易吗?

  答:很少。不过,我总是把牛津赠与我的奖学金拿去投资。

  问:你在这段期间是否有获利?

  答:我赚了一些钱。1964年到1965年间,股市是呈多头走势,当我在1966年夏季离开牛津时,股市已经开始进入空头市场。我运气不错,假如我是在1965年到1967年间就读于牛津,我可能会赔得精光。

  问:在牛津之后呢?

  答:我在军中等了几年,由于当时我没有钱,因此也没有涉足交易。1968年,我从军中退伍后,便在华尔街找到一份差事。当时我把自己所有的财产都投入股市。记得我太大曾经对我说:“我们要需要一台电视机。”我却说:“我们要电视机干什么?我们把钱都投入股市,这样我甚至可以买十台电视机给你。”她又说:“我们需要一套沙发。”我则回答:“我们要什么沙发,我只要把钱投入市场,马上就可以替你买十套沙发。”

  问:你当时在华尔街的工作是什么?

  答:初级分析师。

  问:你负责那一类的股票?

  答:工具机类与广告业的股票。

  问:你当时的交易成绩如何?

  答:我于1968年8月1日进入市场,但是到1970年9月便赔得精光。

  问:这么说来,你等于是从1970年9月才开始重新再来。后来呢?

  答:我把省下来的钱全部投入市场。我不在乎自己是不是应该有一台电视机或是一套沙发。结果我太太受不了,于是决定与我离婚,

  贸然进场成功率低

  问:你当时只从事股票交易吗?

  答:债券、股票、外汇和商品期货,我什么都做。

  问:你是从什么时候开始介入股市以外的市场?

  答:我几乎从一开始就从事各类交易,例如股票与债券交易几乎是同时开始的。另外,我在牛津念书时,我就开始从事外汇交易。至于商品期货的交易,则是在1960年代末期从黄金开始起家的。我记得我曾去应征一份工作,雇主问我:“你总是看华尔街日报的哪些部分?”我回答:“我总是先看商品期货版。”那家伙非常讶异,因为他就是这样。后来他决定录用我,而我却拒绝他,把他气坏了。我是在1970年应征那位工作的,当时我已经开始从事商品交易了,

  问:你早期的交易生涯,我是指到1970年9月为止,并不成功。你从那段日子里得到什么教训?

  答:我从早期的失败中学到许多教训,足以便我在后来的交易中避免许多错误。我学会除非知道自己在做什么,否则最好什么也别做。我也学会除非等到一个完全对自己有利的时机,否则最好不要贸然进场,这样,即使你犯下错误,也不会遭致重大伤害。

  问:你从1970年9月以后,还有哪一年的交易呈现重大亏损?

  答:没有了,

  弹性投资的量子基金

  问:量大基金是如何成立的?

  答:是乔治·索罗斯与我合伙成立的。两个合伙人,外带一位秘书,量子基金就这样上路了。

  问:量子基金所从事的是哪一类型的交易?据我了解,该基金的管理方式与其他基金不同。

  答:我们投资全球的股票、债券、外汇和商品期货。

  问:你和索罗斯都是独立作业吗?

  答:不是。若按工作性质区分,索罗斯是交易员,我则是分析师。

  问:你们作业是不是这样,比如说你认为美元应该放空,便由他来决定放空的时机?

  答:类似如此。

  问:俊如你们意见相左呢?

  答:假如意见相左,我们通常都是什么也不做。

  问:如此说来,你们只有在意见相同时才会进场?

  答:我们并没有硬性规定必须如此。有时候即使我们意见相左,也可能进行交易,因为其中之一的态度一定比较坚决。不过,这种情形很少发生,通常我们要进行某笔交易时,都会先达成共识。我实在不喜欢用共识这个字眼,因为共识型的投资策略往往会遭到失败,不过我们似乎在交易前总会先达成共识。

  问:量子基金从事的交易既然如此多样化,你们是如何分配资金的?

  答:我们分配资金很有弹性。当我们要买进某项商品期货却苦无资金时,我们会把投资组合中最不具吸引力的投资项目出清,然后以卖得的资金去买后项商品。例如我们要买玉米,可是资金却不足,我们要不就是干脆打消买玉米的念头,要不然就是卖出手中其他的商品。这可以说是一种非常具有弹性的投资组合策略。

  问:你们难道从不评估自己所持部位个别的风险?我是说,如果你们在某个市场亏损而必须减少投资组合所持有的部位时,你们是否干脆减少在其他市场所持有的部位?

  答:没错。我们总是删减投资组合中最不具吸引力的部位。

  鉴往知今以测未来

  问:即使在今天,量子基金也算是颇具特色的基金。我想在当时,量子基金的投资策略应该算得上是独一无二了。

  答:的确如此,即使是到今天,我还没有看到其他任何一位交易员能够从事所有类型的交易棗我是指全球所有的外汇、商品、期货、债券与股票。我现在已经退休,不过我仍然从事各类交易。我的朋友则问我:“你退休了?我们手下有一大比职员,可是,他们仍然无法涵盖所有类型的交易。你到底是如何办到的?”

  问:我也有同样的问题。你到底是如何腾出足够的时间来研究这些市场?

  答:我现在已经不如从前那么积极。多年来,我一直花许多时间把一大堆东西塞到脑里,我记下各市场过去所发生的所有重大变化。当我在教学时,学生总是为我能说出各个市场过去重大走势变化而感到惊讶不已。我之所以能记下这么多东西,完全是因为我多年来熟读商品、债券、股票等市场过去的资料。例如我知道棉花市场在1861年进入多头市场,价格从0.5美分涨到1.05美元。

  问:你如何了解市场过去的重大变化?

  答:我会先观察市场过去多年走势图中的异常现象。例如发现类似于棉花市场1861年的走势,我就会问自己:“是什么因素使得走势如此?当时到底发生了什么事?”然后我就开始寻找答案,从寻求答案的过程当中,我可以学到许多东西。

  事实上,我在哥伦比亚大学开了一门课,这门课是要学生去寻找市场过去的重大走势变化。学生称这门课为“牛市与熊市.”我要求学生告诉我,如果处在当时,要根据什么才能预知这个大行情的重大变化。

  例如橡胶价格在2美分时,大家会问:“橡胶到底要到什么时候才会开始上涨?”然而它的价格后来竞上涨了20倍。于是我会问学生:“如果是你,你怎么知道橡胶价格会大幅上扬?”学生也许会回答:“我知道橡胶价格会大涨,因为当时即将爆发战争。”然而我会追问:“你怎么知道当时即将爆发战争?”我就是以这种透过对历史的理解,教导学生分析市场走势。

  我曾经研究过数百个,也许数千个多头与空头市场。在每一个多头市场中,无论是旧M或是燕麦,其行情上扬总是有原因的。 我记得曾经听过无数次这样的谈话:“这个市场将呈现供过于求。”;“这一回情势会有所不同。”;“油价会涨到每桶100美元。”;“黄金与其他商品不同。”当然不同么。五干年来,黄金一直就与其他商品不同。

  黄金价格上涨的时候,也有下跌的时候,这其中并没有什么特别之处。当然,黄金具有保值的作用,可是小麦、玉米、铜其实也具有保值的作用。这些都是商品,有些商品的价值可能高于其他的,然而他们以前是商品,以后也还是商品。

  杀低追涨循环不已

  问:所谓市场疯狂的现象在各个市场是否有许多共通点?

  答:是的。这其实是一种循环。当市场行情在极低点时,有一部分投资人会因为其市场过低而开始买进,行情于是回升。然后,由于其基金面或技术面看好,买进的人日渐增加,因此促使行情维持不坠。接下来,投资大众看大家都进场买进,深伯自己没抢搭上这班利多列车,于是纷纷跟进。

我母亲就是这样。她常常打电话给我:“替我买进某某股票。” 我问她:“你为什么要买这支股票?”她回答:“因为人家都买,而且这支股票价格已涨了三倍。”最后,这种情况会引发疯狂的买盘,因 为人人都以为股价永远不会下跌。然而当市场行情过高,远超过其应有价值时,就会开始回跌、随着其基本面或技术面看坏,越来越多的人会卖出。接下来,投资大众看到别人都卖出,于是纷纷争先出脱手中持胶,最后引发疯狂的卖盘,促使行情进一步下跌,而到达行情过分低迷的局面。

  问:你为什么要离开量子基金?

  答:我不希望自己一辈子只做一件事。我希望自己的事业能朝多方面发展。当我在1968年初到纽约时,我只是一个来自阿拉巴马州的无名小于,然而到了1979年时,我所赚到的钱连自己都难以相信。

  另外,量子基金的规模也日益扩大。当初,量子基金于1975年成立时,公司只有3个人,然而后来增加到15个人。他们时时想着什么时候可以休假,什么时候可以加薪等等。而我却对管理一点兴趣都没有,我的兴趣只在于投资。我不希望自己的事业发展过大。

  1979年9月,我决定这是我留在量子基金最后一年。不过,后来股市在10月间重挫,而那段日子真是有意思极了,于是我决定再多待一年,而在1980年离开量子基金。

  问:那么你是从1980年开始过你的退休生活的?

  答:是的。

  问:你也是从那时候开始成为一名独立的交易员吗?

  答:可以这么说。

  问:在你多年的交易生涯中,可曾有过一些非常精彩的交易经验?

  答:我有不少值得回味的经验。例如前面提过的10月19日黑色星期一,就是其中最精彩的一次。另外,1982年8月的那一笔交易相当精彩。我在1981年到1982年间,在债券上投下大笔资金,所持的部位在1982年8月大幅飘涨,真是过痛极了。

  认清基本面再做进出

  问:可否说一些亏损的交易经验?

  答:我在1971年8月做的一笔交易相当精彩。当时我在日本股市做多,在美国股市故空。然而在一个周日晚上,尼克森突然宣布美国不再实施金本位制度。我根本不知道这件事情,因为当时我正骑着机车在外面兜风。周一上班时也没有看报纸。结果在一周之内,日本股市就惨跌了20%,而美国股市则大涨。我们的多空部位遭到夹攻,损失惨重,

  问:你当时难道没有立即改变你所持有的部位?

  答:当时的情况根本不容许你这么做。在日本股市的股票要卖给谁?谁又愿意卖美国股票?假如你想回补,情况只会更糟。面对当时的情况,你只好反省自己所持有的部位以及对市场的看法是否正确。如果是基本面改变而使股市走势呈现逆转,最好的方法便是尽快认赔了结。可是如果你认为基本面的看法并没有错,那么干脆什么也不要做,等待市场平静下来。

  问:那么你还是坚守原有的部位?

  答:是的。

  问:如此说来,在帐面上你曾经一度遭到重大损失?

  答:没有什么所谓帐面上的损失,帐面上的损失就是实际亏损.

  问:你为什么会对自己所持有的部位如此具有信心?

  答:根据我的分析,这项宣布并不代表世界末日已经来临,而只是美国政府一项新政策的宣示,并不能解决美国经济上的长期

  问:你的部位后来是否安然无恙?

  答:是的,毫发无伤。当时美国股市只不过是空头市场的反弹而已.

  问:这么说来,你认为这是政府政策的宣示,不会对市场大势造成任何影响,因此你坚守原有的部位?

  答:是的。

  问:难道说,当政府实施某些措施对抗大势时,就应该在大势反弹时放空?

  答:是的。以外汇投机为例,当央行试图支持某种外币的汇价时,你就应该反向操作。  

人云亦云非长久之计

  问:投资大众对市场行为最大的错误观念是什么?

  答:认为市场永远是正确的。我可以向你保证,市场通常都是错误的。

  问:还有其他吗?

  答:千万不要跟随市场一般的看法。你必须学会自我思考与自我判断。大部分的投资人都不会这么做,他们宁愿追随市场的走势。“市场走势永远是你的朋友”这句话其实并不正确。依样画葫芦很少能使人致富。与市场走势亦步亦趋,短期之内也许可以获利,但是绝对无法长久。

  问:可是,事实上,你的交易风格就是长期跟随市场大势。你上述的说法是否与你本身的交易风格有所抵触?

  答:我所说的市场走势,其定义是不同的。我追随的是市场供需的大势。一般投资大众追随的市场定势,只是在于行情看涨时买进,看跌时卖出。

  问:你所依循的交易原则是什么?

  答:尽量寻找市场的顶部与底部,决定是否要逆向操作。不过除非你真的了解整个市场,否则不要逆向操作。另外,要牢记这个世界不断在改变,要留心这些改变,并善加利用。你应该既能买进,也能卖出。

有许多人常常这么说:“你绝不会买这类股票。”、“我绝不会买商品股票。”你应该具有接受任何投资工具的弹性。

  问:如果一般投资人向你请教,你会给他们什么建议?

  答:除非你真的了解自己在干什么,否则什么也别做。假如你在两年内靠投资赚了50%的利润,然而在第三年却亏了50%,那么你还不如把资金投入货币市场基金。你应该耐心等待好时机,赚了钱获利了结然后把钱投入货币市场基金,再等待下一次的机会。 如此,你才可以战胜别人。

  问:你所持有的部位是否曾出过差错?我是说,你是否曾做过错误决定?

  答:不要以为我在交易从未出过差错,不过我已经很久没有出差错了。你也必须了解,我并不经常进行交易,我可能在一年之中只做三次或五次交易,然后坚守这些决定。

  不抱玩票心态从事交易

  问:你隔多久才做一笔交易?

  答:就1981年来说,进行交易与购买债券并不相同。我自1981年开始便持有债券,不过我会不断抛空该部位。虽然在交易,但基本上,我仍然持有债券。我在1984年底放空美元,从那时候起,我曾经进行不少次的外汇交易,然而基本上,我的每笔交易都是由许多小交易组合而成的。

  问:你在投资交易方面的成就,几乎无人可及。你是如何做到的?

  答:我绝不搅和,也绝不抱着玩票的心理从事交易。

  问:我可以了解你的交易心态。不过,没有几个人能像你如此精确地分析市场基本情势,也没有人像你能把错误的交易减到最低。你到底是如何办到的?

  答:除非你知道自己能掌握市场情势,否则不要轻举妄动。比如说,只要你看到美国农产品价格已经跌到低档,那么任何买进的决定都不会出大错。你的买进时机可能稍早一点或稍晚一点。就我而言,通常是早一点,可是只要是市场大势所趋,又会怎么样呢?充其量不过是买进的时间早一点罢了。

  问:除此之外,你是否还有其他的成功之道?

  答:我从事交易绝不划地自限。我非常具有弹性,愿意接纳任何投资工具。对我而言,放空新加坡元、做多买来西亚棕榈油或买进通用汽车公司股票,其实都是一样的。

  问:如果市场实际情势与你伪看法不符合,你会怎么做?

  答:如果真是如此,我什么也不做,等到两相符合后再采取动 作,

  问:你对技术分析图表有什么看法?

  答:我不曾碰过靠技术分析致富的人。当然,这不包括出售技术分析图表的人在内.

  问:你会使用走势图进行分析吗?

  答:会的。我每周都会看一下市场走势图。靠这些资料,我可以知道市场目前的情况。

  问:不是了解市场未来的情况吗?

  答:不是,只是了解已经发生的事。假如你不知道已经发生的事,又如何预测未来。这些资料给我的是事实,而不是预测。

  洞烛机先方能高人一等

  问:目前的市场走势是否因为以趋势追踪系统管理的资金过度膨胀,而与以往有所不同?

  答:没有。所谓系统,并不一定指的就是电脑交易系统。以前没有电脑,然而却有交易系统。我敢向你保证,在过去的一百年间,每十年就出现一套交易系统。人不断在进步,自然会配合市场的发展,开发出新的交易系统。

  问:这样说来,今天的市场基本上与70年代、60年代和50年代的市场并无二致?

  答:是的。今天的市场甚至与十九世纪的市场也无二致。导致市场行情涨跌的因素一直是一样的,供需法则并没有改变。

  问:你目前有什么人生目标?

  答:我希望能逐步脱离市场。但是其中有两个问题,第一,投资是最能消磨时间的休闲娱乐,我难以放弃,我从22岁开始就钟情于这项活动。我一直希望能根据现有的资料来预测未来。第二个问题则是,如果我退出市场,我的基金该如何处理。如果交给纪经人,我可能会在五年之内破产。

  问:你还想说什么吗?

  答:好的投资决策其实只是普通常识,但是具有这项常识的人却不多。有很多人看的是同样的资料、同样的事实,但却无法判断未来。投资大众有90%都是随波逐流,跟着别人行动,只有少数高明的投资人或交易员,才能够从同样的事实中,看出别人所无法察觉的线索。这种观察入微、洞烛机先的能力却不寻常。 

  詹姆斯。罗杰斯二世的交易观念与技术很难三言两语道尽.不过,他的基本交易原则值得参考。

  1.因其价值而买。如果你是因为商品具有实际价值而买进,即使买进的时机木对,你也不致遭到重大亏损。

因价值而买·行情过热则卖

  2.等待催化因素的出现。市场走势时常会呈现长期的低迷不振。为了避免使资金陷入如一滩死水的市场中,你就应该等待能够改变市场走势的催化因素出现。

  3.市场疯狂时卖出。这项原则说来容易,做起来却相当困难。罗杰斯的方法就是等待行情到达疯狂,分析市场行情是否涨得过高,在基本面确认后放空,确信自己的观点正确无误。然后坚持自己的空头部位,上述步骤中最困难的是最后两项。

  很少有交易员能像罗杰斯一般,具有高明的分析技巧与准确无误的预测能力。如果欠缺这些能力,即使坚持自己的部位。也注定要亏损。可是,如果你具有准确的分析与预测能力,却没有坚持部位的本钱(财力),一切努力也都是枉然。

  举例来说,我怀疑有多少交易员能像罗杰斯一样,在金价675美元时放空黄金,然后在金价于四天内涨到875美元的这段期间仍然坚持自己的空头部位,任其蒙受重大损失,直到金价开始大幅回跌。

  即席使你具有钢铁般的意志,能够坚持自己的部位,可是你如果缺乏支撑这种意志的财力,或是准确无误的预测能力,你们难以从中获利。因此,也许这项原则还应附带一个条件:凡是欠缺分析技巧或财力支撑其信心的投资人或交易员,应用此项原则可能会遭致重大损失。

  4.要非常挑剔。要耐心等待完全对自己有利的交易机会出现。千万不要为交易而交易,要耐心等待,直到具有高获利的交易机会出现,再投下资金。

  5.要有弹性。不要划地自限,把自己固定于某个市场或某种交易型态上。许多交易员常常说:“我从不放空。”可是这些交易员的获利空间绝不会比既愿意做多也愿意做空的交易员来得大。

  6.千万不要遵循市场一般的逻辑思维。换句话说,你必须要有自己的见解。谨记这项原则,你就不会在道琼工业股价指数从1000点涨到2600点,而投资大众都以为市场上股票供不应求的时候,糊里糊涂盲目地跟着买进。

  7。在面对亏损的部位时,要知道何时该坚持,何时该出脱。假如你发现原来的分折错误,而且市场走势对你不利时,套句罗杰斯的话:“越早认赔了结、损失越小。”但是如果你坚信自己的分析与预测是正确的,就应该坚守自己的部位。不过,这项原则只适用于具有高明分析技术,以及完全了解自己所要担负风险的交易员。
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 楼主| 发表于 2005-8-2 08:58 | 显示全部楼层
第十四章 大无畏的场内大户 ◆ 汤姆·包得文


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期货市场的交易厅是一个令人难以忘怀的地方,每天有数百位场内交易员在其中相互推挤,并竭尽所能的高喊买进及卖出。以债券期货市场的交易厅为例,场内就有五百名以上的场内交易员在其中活动,而且个个都是毫无所惧的巨人。交易厅之大,往往在这端发生事,而那端根本毫无所悉。

  汤姆·包得文可以说是债券交易厅内进出金额最大的交易员。他的交易规模之大,使他可以和市场主要的法人机构并列。对包得文来说,一笔交易高达2000口的合约(相当于面额达2亿美元的公债),根本是司空见惯的事。而他通常在一天之中大约会从事2万口合约(相当于面额20亿美元的公债)的交易。包得文目前才三十出头,他在六年前才涉足公债市场。

  勇于冒险·获利不赀

  包得文是在1982年进入场内交易的,在此之前,他丝毫没有交易的经验。当时,包得文辞去了一家肉类包装公司产品部经理的职位,而在芝加哥交易所租了一个席位。他当时的资本只有2万5000美元,除此之外,他每月还得缴纳2000美元的席位租金,以及负担每个月至少1000美元的生活费。他的负担其实还不止于此,当时他妻子正怀孕待产。

  包得文勇于向风险挑战的个性,是他交易成功的关键因素之一。他一开始踏入这个行业,便有所获利。他在第一年就成了百万富翁,从此一帆风顺。包得文拒绝透露他靠交易赚到的钱总数。根据我保守的估计,大约在3000万美元左右,实际的数字可能还要更高。

  我认为访问包得文对本书的编纂非常重要,因为他可以说是全球最大的期货市场上,最成功的场内交易员。但是,包得文本人对这项访问并不怎么热中。若非伯恩·吉尔伯的帮助,我根本无法访问到包得文。

  吉尔伯曾经警告我,包得文在和不熟识的人相处时,态度若非冷漠,就是极端亲切,不过通常都是前者。比方说,吉尔伯告诉我说,包得文在面对他是如何进入交易员这个行业的问题时,标准答案很可能是:“我进入交易厅,然后就开始交易了。”根据本次访问的过程来看,包得文有许多答覆与吉尔伯告诉我的相类似。

  我是在当天交易收市之后抵达包得文办公室的。包得文则是在我到达之后才进来,由于包得文才刚搬入这间新办公室,家俱都还没来得及送来,因此我和包得文坐在窗台上交谈。  包得文对我既不冷漠,也不亲近,倒可以说是心不在焉。我有一种感觉,假如我稍微慢一点提不出一个问题,他很可能马上就会下逐客令。当天恰好是万圣节,而先前提到的那种感觉,随着包得文同事不断提醒他要到当地一家酒馆聚会,而更加强烈。

  我看出来包得文急着加入他们。因此,我决定加快我提问题的速度,在他结束前一个问题的回答之后,立刻提出下一个问题。正因为如此,才使我无暇从他的回答中寻找新问题,而只能提出当初已经准备好的问题。

  包得文的回答大都很简短,我感觉好像是在为某种稀有鸟类拍照,稍有疏忽,小鸟就会立刻飞走。这次访问大约进行了四十分钟,我飞快地翻阅资料卡,希望能找到一些新问题,但是太迟了,就包得文而言,这次访问已经结束了,他说他必须离开,然后礼貌地向我告辞。  

  问:你当初为什么会对市场交易感兴趣?

  答:我在大学时曾经修过一些有关商品交易的课程。我一直想从事交易,但苦于没有资本买交易所的席位。到了1982年,我发现其实可以租席位,于是就开始从事交易这一行。

  观察市场·累积心得

  问:你是如何学会交易的?

  答:靠观察市场上的每笔交易来学习。我会整天站在交易厅内观察市场动态,并发展自己对市场的看法。如果我的看法后来证实是正确的,就算我没从事交易,也是值得。同时,在交易时,我也可以就眼前的市场行为,根据过去观察心得,来决定我下一步的动作。

  问:你所谓的市场行为,指的是市场走势,还是交易员的操作手法?

  答:两者都是。市场走势会一再重复,而市场做手也会一再重复相同的动作。

  问:你在从事交易之前,似乎丝毫没有有关交易的背景,你是凭什么进入交易厅内从事交易的?

  答:我很努力工作。每天我会花六个小时的时间待在交易厅内。

  问:可是你没有什么交易的经验啊?

  答:其实不需要,也不需要任何有关交易方面的训练。所谓“聪明反被聪明误”,知道越多,也就无法随心所欲地进行交易。

  问:你的交易形态大部分都是所谓的“抢帽子”,那么你对每笔交易的要求是什么?

  答:我只要求能拿多少,就拿多少。我买进与卖出也许只相差一点点,甚至只有一档,不过并一定。你必须根据市场的情况下判断。如果你手中握有的部位不错,就应该尽量发挥它的潜力。

  短线进出·降低风险

  问:平均来说,你每笔交易买进卖出之间会相隔多少?

  答:就较大的部位来说。在四档之后,我就会获利了结。

  问:这么说来,你每个部位所持有的时间应该都很短。

  答:是的,我尽量这么做。

  问:到底有多短,是以分钟来计算吗?

  答:是的,有的时候只有几秒钟。这么做的目的只是在于:尽量降低风险。

  问:你一直是一个抢帽子的交易员吗?

  答:我已从单纯的帽客转变为兼具帽客与投机客性质的交易员,

  问:你运用技术分析来从事交易吗?

  答:是的,我会使用分析图表。

  问:由于你的交易都属于短线进出,你应该使用当日分时统计图表吧?

  答:不是。我使用的是六个月的统计图表。

  问:有多少人在从事场内交易五年之后,没有被淘汰出局,他们与被淘汰出局交易员之间的比例是多少?

  答:不到20%。

  问:在这些没有被淘汰出局的场内交易员当中,能够赚到100万美元以上的人又占多少?

  答:大约只有1%。

  问:换句话说,只有极少数的场内交易员能赚到百万美元以上,

  答:是的,这和其他行业一样。你想会有多少人能当上通用汽车公司的总裁?

  输家必然不够努力

  问:你认为这1%的场内交易员与其他99%的场内交易员之间的区别何在?

  答:两者之间的区别在于努力与否,也就是毅力是否坚强的问题。另外,在我们这一行中,你必须把对金钱的顾虑抛到脑后,这也就是说,你不能为金钱而交易。

  问:你是说只要你觉得手中某个部位有前景,你就会坚持下去?你不会去想:“我在这笔交易上已经亏了100万美元,这100万美元足够我买一栋豪华住宅啊!”

  答:正是如此。不过,大部分的人都会这么想。

  问:我想另外一种说法就是,你比较没有患得患失的心理。

  答:是的。

  问:没有患得患失的心理,是否就是交易员成功的主要条件之一?

  答:是的。

  问:你能看出一个新进的场内交易员是否会成功吗?

  答:可以。

  问:你是根据什么来判断他日后可能是一位输家?

  答:最重要的判断标准是,输家绝对不够努力。大部分的新进场内交易员总认为,任何一笔交易获利与亏损的机率是50对50。他们就不会想到去增加获胜的机率。他们不够专心,不肯注意影响市场动态的各项因素。其实你一眼就可以认出他们来,他们的面前好似立了一道墙。

  问:你所谓影响市场动态的各项因素,指的是否是基本面的因素?

  答:不是,还包括其他市场的动态,如道琼工业股价指数与黄金市场等。

  问:换句话说,他们不够用心,总是这边做一笔交易,那边做一笔交易,可是却没有做丝毫的准备工作。

  答:是的。另外还有一点;他们的毅力与耐性不够。他们等不及真正交易良机的到来,就想进场交易。

  问:你真的如此认为吗?

  答:是的。一般交易员也许不能赚进百万美元,但是只要他能够坚持五年,离百万美元的目标也不会相去太远。这就和任何工作一样,你刚接受一份工作,总需要一段时间来熟悉。

  耐心等候交易良时

  问:你认为一般交易员最常犯的错误是什么?

  答:他们交易的次数太频繁。他们不会慎选适当的交易时机。当他们看到市场行情波动时,就想进场交易,这无异是强迫自己从事交易,而不是居于主动地位耐心等待交易良机。耐心是交易员获致成功非常重要的一个条件。

  问:你是说要耐心等待交易良机的到来?

  答:是的。我敢打赌,大部分的人在其头五笔交易中,都可能会获利。他们因此会认为:“交易实在太简单,等于是只赚不赔。”可是他们忘了,他们的交易之所以能够获利,是因为他们在进场之前,已经耐心地做了许多准备工作。一旦获利之后,他们就会对交易掉以轻心,而且交易次数也变得频繁起来。接下来,他们会有几笔交易遭逢亏损,可是由于没有应付亏损的经验,于是他们变得比较犹豫,“我是否该出场?”然而在他犹豫的时候,市场行情仍在继续波动。他们于是开始担心遭逢亏损的资金。他们会说:“假如我现在卖出,就会亏损1000美元。”到这时候,他们一心所想的就只剩下亏损多少的问题了。

  问:你是说只要一想到钱的问题,他们就完了?

  答:是的。

  问:你本身如何面对亏损?

  答:出场观望。

  问:是很快出场吗?

  答:不一定。我有耐心等待最适当的出场时机。

  问:你是说,假如你知道这笔交易遭逢亏损,你会出场,不过你会挑选出场的时机?

  答:没错。

  问:这是你交易风格的主要特色之一吗?

  答:是的。不要轻言放弃任何一笔交易。有许多交易员在遭逢亏损时,会急着出场,因为他们当初接受的训练,就是要尽快停损。然而他们多忍耐一下,甚至只要几分钟,也许原本只能在7美元卖出的部位,可以卖到10美元。

  问:你是指如果他们愿意多忍受一下亏损所带来的痛苦,其结果反而可能会变得比较好?

  答:是的。他们放弃得太快。在某些交易上,如果你能坚持久一点,亏损的规模可以会因此而减少。

随机调整操作方式

  问:你目前的交易规模比你当初进入这个行业时扩大许多,这是否会使你的交易变得比较困难?

  答:是的。你必须自我调整,你必须跟随市场的变化来调整买进与卖出的方式。

  问:你认为债券市场从你进来之后发生了什么变化?

  答:你可以从事规模比较大的交易。今天,我在每档行情可以从事数目百口合约的交易,而不致对于市场造成太大的影响。

  问:那么数千口合约呢?

  答:这是以市场当时的流动性来判断。

  问:一般来说,你如果在市场上抛出数干口合约,对市场行情的影响会有多大?

  答:大概会使行情移动一档或二档。

  问:你的交易规模太大,是否会对你的交易形成阻碍?

  答:是的,会变得比较困难。一般来说,当你挂进一笔相当大的部位时,其余的场内交易员都会知道,因为他们根本就是站在交易厅内看着你交易。他们会静待你下一步的动作,如果你稍有不慎,他们就会趁机进场。

  问:我想,这也许是因为你是一位相当成功的场内交易员,他们才会紧盯着你。

  答:大致上是如此。然而这种情况会使我难以进出,因为当你卖出时,他们也会跟着立刻卖出。

  踏出成功的第一笔

  问:你都是看哪一类的分析图表?

  答:如本周行情的最高点与最低点,以及支撑和阻力价格等等。

  问:你使用分析图表,是为了进行短期分析,还是长期分析?

  答:短期。

  问:你所谓的短期指的是多短?

  答:我想是越短越好吧;我从事交易总是尽可能在最快的时间内获利,并把风险降到最低。

  问:你从事过数万笔的交易,有哪一笔交易是令你难以忘怀的?

  答:我第一笔100口合约的交易,这笔交易对我来说是一个里程碑。

  问:为什么?

  答:因为一般人的交易规模通常都是从5口合约进步到10口合约,再由10口进步到20口,再到50口。

  问:这么说来,你可能是由50口合约一跃而到100口,是吗?你还记得这笔交易吗?

  答:是的。这笔交易的风险相当大。当时,市场是以62.25点的价格进行交易的,有一位经纪人以该价叫进,可是他并没有说他要买多少口合约。而我则在一旁大叫:“卖!”,那位经纪商看看我,以为我在开玩笑。他说:“我可是要买100口啊。”他知道我从来没有进行过如此大规模的交易。我对他说:“我就卖你100口。”我才刚说完,市价就跌到64.24点。

  问:听来这笔交易根本就是冒险。

  答:可以这么说,当时我只是一名小交易员。之后我立刻开始以每次10口合约的速度回补。我当时根本就不懂应该如何一次加补100口合。

  问:不过这笔交易最后还是作成了?

  答:是的。交易厅立刻传出,有一位小交易员刚刚才作成100口合约的消息。

  问:当时你从事交易有多久了?

  答:六个月。

  问:难道你不曾思考过这笔交易所要承担的风险吗?

  答:没有。我当时只想:“这是一笔好交易。”于是我就举手说:“卖。”

  问:你在!987年10月债券市场行情跌到76点时,是做多还是做空?

  答:做多。

  问:你是从什么时候开始做多的?

  答:比76点高出5点的时候。

  问:多出5点!你是指81点?

  答:是的。当天行情跌破77点,而我手中却有数千口多头合约。其实当时还有许多交易员都持有大笔多头部位。

  问:当天市场行情大幅重挫,是谁在作空呢?

  答:当时商业银行不断在放空。

  问:你当时可曾想过,既然市场行情已经跌到76点,或许会进一步下跌到70点?

  答:没有。当时情况来判断,76点已经是跌到谷底了。

  问:为什么?

  答:这是我根据技术分析与经验而得到的结论。

  问:你可曾使用交易系统来从事交易?

  答:没有。

  问:你是否认为使用交易系统只会导致亏损?

  答:是的。你知道为什么会有交易系统问世吗?

  问:为什么?

  答:因为一般人对自己的能力缺乏信心。如果你真有一套万无一失的交易系统,你大可以靠它赚进数百万美元,又何必以一套29.95美元的价格出售呢?

  全心投入·创造财运

  问:你觉得运气是否与交易有关?

  答:交易其实就和其他工作一样,你必须努力、专心投入、创造自己的运气。我的运气不错,第一年100口合约的交易就相当成功。为什么你的运气不错?因为我每天在交易厅内观察市场6小时,学会掌握机会。当机会出现时,我毫不犹豫的去掌握。

  问:是否有些场内交易员其实并不怎么高明,可是由于正巧碰上了几笔相当不错的交易而有所获利?是不是有人真的这么幸运?

  答:即使有,他们的运气不会维持长久。根据场内交易员适者生存的法则,只要你能够坚持一年就会获利,可是要坚持一年并不是一件简单的事情。

  问:你是否会因为佩服某些交易员,而受其影响?

  答:唤,有的。这些人可以说是我的交易指标。

  问:这么说来,这应该算是你的交易策略之一了。比如说,有位交易员相当高明,而当你考虑卖出手中部位时……。

  答:假如他也卖出,你就知道自己的决定是正确的。

  问:假如他买进呢?

  答:那么,你就应该多考虑一下。也许你应该考虑不要进行这笔交易。

  超越自我·迈向成功

  问:是不是有些交易员之所以无法成功的原因,在于他们的自尊心过强,不愿意采纳别人的看法?

  答:是的。

  问:你之所以能够成功,是否有一部分原因是在于你不会自以为是,刚愎自用?

  答:是的。假如你因为交易获利而自以为永远不会遭逢亏损,或者假如你忘记自己交易获利是因为参考了各项指标的话,那你就完蛋了.

  问:这么说来,制订交易决策是出自于自己的看法还是别人的意见,并不重要。重要的是你这项决策是否能获利?

  答:没错.

  问:要做一个成功的交易员,应该如何维持自我?

  答:其实,高明的交易员应该没有自我。要做一个成功的交易员,应该把自我缩小到只对自己的交易能力具有信心的范围之内.当交易遭逢亏损时,你不能让自我与自尊心蒙蔽理智,你应该把自尊心放在一边,放弃该笔交易。  

  包得文在交易方面的惊人成就,使其成为本书理想的采访对象.不过,我并不期望他的谈话对我以及非场内交易员会带来多大的帮助.毕竟,分秒必争的场内交易员与持有部位达数周,甚至数月之久的交易员,在性质上终究不同。

  勿以金钱论成败

  令我惊讶的是,本次访谈的内容仍具有一些参考价值。其中最重要的,也许就是不要以金钱来论交易的成败。就他而言,金钱只是从事交易的一种计算工具。可是,大部分交易员的观念却与他相反。大部分的人都是以金钱来衡量自己的成败,这样的态度会对交易决策造成干扰。

  举例来说,假设你以5000美元从事一笔交易,后来却遭到亏损,结果5000美元只剩下3000美元。在这个时候,假如你以金钱来衡量这笔交易,例如你想到,亏损的那2000美元足以让我去度一次假,就算你对这笔交易仍具信心,你还是会抛出手中部位的。

  包得文提出的另一个观点,其实有违传统观念。他指出。在交易遭逢亏损时,不要急于出场,应该多等待一会,选择最有利的出场时机。

  包得文的这个观点与一般的交易原则不大相同。毕竟大部分的交易员都认为在遭逢亏损时,应该尽快停止亏损。我不认为包得文的观点与该项原则相抵触。包得文所要强调的是,在市场行情波动最剧烈的时候,并不适合出场,只要你能多坚持一会,你也许可以找到一个对你较为有利的出场时机。当然,这项原则应该只适用于能够确实执行风险控制策略的交易员。

 
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 楼主| 发表于 2005-8-2 09:00 | 显示全部楼层
第十六章 闻名全球的公债大户 ◆ 盖瑞·贝弗德

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  许多年来,我一直听说可BLH是期货市场,尤其是全球最大的期货市场棗债券市场的主力大户,我起初还以为BLH是一家大公司的名称,可是在我寻访全球最高明的交易员之 后,我才知道BLH指的是盖瑞·贝弗德。

  盖瑞·贝弗德是谁?他哪来那么多资本,在以法人机构为主力的华尔街公债期货市场进出?贝弗德是在25年前,以1000美元的资金开始从事交易。最初,他因为受限于资金规模,只从事玉米期货交易,最后他终于创造成一笔令人惊羡的财富。他是如何办到的?贝弗德并不相信分散投资。他的交易哲学是:挑选一个投资项目,然而全力钻营,成为该领域的专家。在他的交易生涯中,黄豆及相关的谷物市场,是他交易的重心。

  掌握行情·一举成名

  虽然贝弗德从一开始,就希望能成为一位全职的交易员,可是由于资本规模太小,因此在早期他只能做一个兼职的交易员,靠在一家小经纪公司担任职员来糊口。他当时面对的问题是:如何从一个欠缺资金的兼职交易员变成一个具有充裕资金的专业交易员。然而贝弗德希望成为专业交易员的强烈欲望,使他勇于承担较大的风险,筹措自己所需的资金。

  到了1965年,贝弗德的资金已经从1000美元成长到1万美元。当年,贝弗德根据自己对黄豆市场的了解,以及他的农业经济教授汤玛士·海欧纳莫斯(Thomas Hieronymus)的意见,判断黄豆价格将会上扬。

  于是他弧注一掷,用所有的资金买进20口黄豆合约。他想,如果黄豆价格下跌时,他就血本无归了。起初,黄豆价格真的跌了,使贝弗德濒临破产边缘。不过,贝弗德咬紧牙关,硬撑下去,最后终于等到黄豆价格翻升。当贝弗德卖出这20口合约时,他的资产便增加了一倍。贝弗德单单靠这一笔交易,就向全职交易员的目标迈出了一大步。

  从此以后,贝弗德的交易一帆风顺。到了1980年代初期,他的交易规模已经到达美国政府规定的黄豆与谷物投机部位的上限。这项因素,再加上1983年时一笔非常糟糕的黄豆交易,促使贝弗德将交易重心转移到当时还没有投机部位上限规定的公债期货市场。(后来公债期货市场也实施投机部位上限制定,最高不得超过一万口合约,而黄豆期货市场的投机部位上限则为600口。)

  对贝弗德来说,1983年在黄豆市场惨遭滑铁卢,是其交易生涯的转折点。但也因此正好赶上在公债期货行情跌到谷底的时候进入这个市场,并持有大量多头部位。1984年到1986年初,公债期货行情持续上扬,而贝弗德由于长期做多,因此一举成名,不但达到了成为全职交易员的目标,也成为公债期货市场中,少数几位能与法人机构平起平坐的交易员之一。

  诚实勤奋·热爱家园

  尽管贝弗德目前已经是全球最大的债券交易员之一,可是他却一再拒绝成为芝加哥商品交易所的场内交易员,因为这意味他必须离开所热爱的家乡,以及放弃他所珍惜的生活方式。贝弗德给人的印象,是典型美国小镇市民:诚实、勤奋、热爱家园与乡里。贝弗德目前的生活目标之一,即是以交易所赚得财富回馈里。

  贝弗德在他宽敞、舒适的办公室接受我的采访。他的办公桌有十部报价机围绕,然而我在访问他的那天下午,他却很少去注意终端机的萤幕。

  贝弗德是属于幽默寡言型的人,他不愿多谈他的交易方面的成就,以免予人炫溜或吹嘘的感觉。由于生性保守,因此即使是一些看似无关紧要的话题,他也会尽量回避。例如我曾问他某一笔失败交易的经过情形,他却要求我先关掉录音机。我无法理解他为什么会以如此谨慎的态度来面对这个问题,而他的回答更是令我惊讶。

  原来该笔交易失败的原因,不只是在于交易本身有理疵,还牵涉到其他因素,其中包括当时身为芝加哥商品交易所的董事。而他必须经常往来于芝加哥与其家乡之间,很显然地,他似乎不愿让别人把该笔交易的失败责任归给他。

  贝弗德寡言、保守且内向的个性,使我的采访工作备感艰难。事实上,这是我唯一一次问题比答案长的采访。我曾经考虑把本次访问的内容剔除,然而由于贝弗德的故事确实有其价值,我又舍不得如此做。因此,我采取折衷方案,撷取采访的精华摘录于本书中。  

  问:你从事交易与分析市场的基本方法是什么?

  答:我会做一些基本分析。不过,由于我发现很难通盘了解市场基本面,通常只要了解到其中的80%就不错了。因此我还会依靠其他资讯,以免我的基本分析产生错误。

  自我判断·操作要领

  问:我想你是以技术分析来弥补基本分析的不足?

  答:是的,我开发出一套趋势追踪系统。

  问:你经常利用这套系统来从事交易吗?

  答:我主要是用这套系统来帮助我决定,何时抛出持有的部位。

  问:你能举例说明吗?

  答:!988年初,我预料美国经济成长将会走缓,于是在债券市场做多。到了3月初的时候,债券行情突然下跌。在这种情况下,我必须承认这笔交易有理疵,而这套系统也适时的提醒我出场。

  问:这笔交易的瑕疵在哪里?

  答:基本上,美国经济情势并没有我想像的那么糟。

  问:你对趋势追踪系统有什么看法?

  答:要做一名交易员,可以从学习如何使用交易系统开始,刚出道的交易员,可以从趋势追踪系统中学习到如何获利与减少亏损的窍门。

  问:你对出售交易系统给投资大众的行为有何看法?

  答:几年前,我曾经研究过公开出售的交易系统,结果发现这些交易系统进行的交易次数太频繁。如果一套系统经常进行交易,就会导致交易成本过高,并促使这套系统的获利能力降低。我认为趋势追踪系统最好是属于中、长期的系统,因为过于敏感的趋势追踪系统只会使经纪佣金增加。

  问:趋势追踪系统除了能养成投资人的交易习惯外,你认为是否也可以提供有效的交易方法?

  答:我建议要用趋势追踪系统进行交易的人,在交易时、必须加上自己的判断。拘句话说,他们应该把资金分为两部份,一半用趋势追踪系统进行交易,一半则用自己的判断来从事交易,以免趋势追踪系统失灵。

  问:你就是以这种方式进行交易吗?

  答:我以前比现在更注重趋势追踪系统。不过,目前我基本上仍然以自己的判断为主。

  问:这是不是因为你自己的判断可靠度较高?还是因为趋势追踪系统已不如以前灵光?

  答:趋势追踪系统的效用已经大不如前,这是由于太多人使用相同的系统所致。如果市场上许多人都做同一件事,市场一定会经历一段调整期。

  问:公债市场上最重要的基本面因素是什么?

  答:最重要的因素无疑是经济情势,至于其他比较重要的因素有四项:通货膨胀、美元走势、贸易赤字与预算赤字。

  设定目标·防患未然

  问:你从事交易已经超过25年,阅历远较其他交易员丰富。在你的交易生涯当中,你认为哪一笔交易最值得一提?

  答:其实并没有多少值得大书特书的。不过,我抢搭上1983年与1984年债券行情自谷底翻升的那班列车,这的确值得一提。

  问:你是在什么时候买进债券的。

  答:当债券价格在62点到66点之间波动时,我开始买进。

  问:你当时在每笔债券交易时,容许自己承担多少风险?

  答:一般来说,是0.5到1.5点。(公债期货价格每涨跌一点相当于每口合约1000美元。)

  问:这么说来,你等于是只要看到市场行情不对,就立刻出场,然后再伺机进场?

  答:是的。

  问:由于债券当时跌幅已深,我想你在那段期间并没有遭遇到多少打击?

  答:是的,我在那段期间只遭遇到几笔损失而已。

  问:一笔完美交易的构成条件是什么?

  答:最重要的是掌握胜利,乘胜追击,并尽量减少损失。

  问:你如何在一个对你有利的行情中,继续持有某个部位?你是如何避免过早获利回吐?

  答:我认为最好的方法是在交易之前先做通盘的考虑。你必设计一套能够应付多种偶发状况的交易策略,如此才不会受到造成市场行情震荡消息的影响,而被洗出场。同时,你也应该设计一个能够保持胜利果实的长程目标。另外,你也可以利用趋势追踪系统来批示你出场的时机.我想,设定长程获利目标,再加上一套防患未然的策略,应该可使你避免过早获利回吐.

  问:大部分交易员赚少亏多,这是什么原因?

  答:交易过量,这表示他们必须每笔都获利,才能弥补损失的佣金。

  问:成功的交易员必须具备什么条件?

  答:最重要的是要具有果断力,我想很多人都是如此告诉你的。第二,你必须有耐性。如果你手上有笔不错的交易,就应该好好把握。第三,你必须要有进场的勇气,勇气则是来自于资金充裕程度。第四,要有认输的勇气,这种勇气也是以资金做为后盾的。第五,你必须要有强烈的求胜欲望。

  问:请你解释何谓认输的勇气?

  答:面对失败的交易,你必须提得起,放得下。你绝不能因为一笔交易失败,而被搅得心神大乱。

  问:你所谓的勇气,指的是什么?

  答:假如在一场美式足球赛中,一个260磅重的后卫冲过来,而对方只是一个170磅重的前锋,那名前锋就必须有勇气面对迎面而来的彪形大汉。你进入市场时,也应该具有如此的勇气。假如大家都看好美元,日圆则会大幅下滑,此时你必须具有相当的勇气,才能独排众议,买进日圆。

  交易获利·回馈乡里

  问:你如何评断自己的成功?

  答:大部分的人都是以在专业上的成就做为评判的标准。例如老师以学生的成绩,以及学生日后在社会上的所做所为,做为评判的标准。交易员也许是以在市场上的赚赔做为标准。

  问:那么你自己呢?

  答:我则是以是否能用交易上所赚的钱,来回馈乡里,做为评判的依据。

  问:造福乡里是不是推动你迈向成为成功交易员的动力之一?

  答:是的。回馈乡里的欲望确实有助于我交易事业的发展。

  问:你对新进的交易员有什么建议?

  答:开始从事交易时,千万不要承担太多的风险,以免难以负荷。(注:贝弗德接下来谈一些和打牌相关的交易策略,然而他却不希望我把这段话登出来,原因是他不愿给人交易犹如赌博的错误观念。但是,我发现他把交易比喻成打牌的概念,颇引人入胜,因此我说服他让我把这段对话登出来。)

  把握良机·耐心以待

  问:请你解释交易与扑克牌之间的共通性?

  答:小时候我就学会打扑克牌。我父亲曾经教我小输的技巧。你绝不可能每一把牌都跟,也不能坚持手中的牌一直不放,否则你会只输不赢。你应该保留手中的好牌,而把坏牌打出去。当你手中都是好牌的时候,换句话说,当你确定手中的牌胜面较大时,你应该加注,充分发挥这把牌的力量。

  如果把这套打牌技巧应用到交易上,你获利的机率就会增加。我在从事交易时,总会提醒自己要有耐心,等待各方面都对我有利的交易机会出现,这就像等好牌一样。如果某笔交易苗头不对,你应该即刻出场,减少损失,这就像拿到一把坏脾,干脆即早放弃,以免输得更多。

  另外,当市场走势对你有利时,你应该就像拿到一把好牌一样,加码下注,决心放手一搏。贝弗德的故事说明了耐心在交易中的重要性。而他本人则证明了一个人完全凭藉自己的力量,也能成为全球最成功的交易员之一。

  在对盖瑞·贝弗德的访问中,我最感兴趣的是他用打扑克牌来比喻交易.这套打牌的观念恰恰与交易中最重要的原则相符合,要有耐心等待对自己有利的交易机会.
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2005-1-26

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 楼主| 发表于 2005-8-4 08:04 | 显示全部楼层
波浪理论汇总整理

一、 学习波浪理论的思想准备
注意以下几点:
1. 波浪理论并不是“横空出世”的理论,它是在高度概括、总结历史上已经成熟的技术分析理论、流派和分析技巧的基础上产生的新的理论体系。
2. 波浪理论在总体上属于趋势理论,它的缺陷是没有详细阐述如何发现、判断和确认既往趋势的终结和新趋势的形成,但它对“趋势”的特点、性质和可能的运行目标方面的研究却是其他理论所无法替代的。
3. 波浪理论不以阐述分析技巧见长,其更侧重于思维方法的建立。
4. 所有与趋势分析、图形分析、指标分析、价量分析有关的分析理论和技巧均可适用于波浪理论的应用。
5. 在“突变”面前、波浪理论也是措手不及的,它唯一可能的补救作用是在第一时间阐述“突变”的性质和可能的后果。
把握以下几点:
第一, 知道走势、了解趋势。
我们再次强调:把握股票价格变化的关键是把握势。
势是客观存在的——打开任何一幅股票的长期走势图、你都会很真切地感受到这一点(图1);
势也是稳定存在的——即它会在相当规模的空间里持续运行相当长的时间(图1);
势的存在具有规律性——即我们有可能对其“事先”感知或在“事后”第一时间对其予以确认。
第二,要有鉴定和辨别不同规模行情的能力以及相当的空间想象力。股市里没有发生不了的行情、只有没发生过的行情。
第三,我们都必须时刻牢记:市场(的运动)是绝对的、波浪(理论)是相对的;不是市场遵循波浪(理论)而变化、而是波浪(理论)因市场变化而存在和发展。

二、学习波浪理论的第一步:了解道氏理论
“道氏理论”首开技术分析的先河,第一个提出“趋势”的概念。运用道氏理论阐述头肩底的形成过程,很经典地阐明了道氏理论是如何看待“势”的形成和演变的。
〖以0571(新大洲)在1998年末至2000年上半年的走势为例〗
1、从某“历史”低点启动有规模的反弹(事后发现其构成“左肩”);
2、反弹结束后再创新低;(即后来的头部)
3、有规模的创新低后重返该某“历史”低点(即“左肩”所处的股价水平)以上(大底筑成的第一信号);
4、在重返该某“历史”低点以上后居然能继续上升至前度反弹的价格水平(即图示中“颈线”之所在;此为大底筑成的第二信号)
5、在可能的再度回落中居然能在前度该某“历史”低点(即“左肩”或“左肩”以左的某局部低点)附近止稳(此阶段为构筑“右肩”阶段、亦为大底筑成的第三信号:明显地不至于再创新低)
6、再度启动上升行情并放量突破前度反弹的最高点(即“颈线”所处的价位)
至此、头肩底确认!
以上就是道氏理论中关于下跌趋势的发展和终结、上升趋势形成和确认方面的基本内容,下面我们再从“上升”行情的角度进行阐述:
〖以上证指数月线图为例〗
1、股价从某一个低点(a点)启动升势(至b点)后、若再度回落不至于创新低(即c点高于a点)则具备了今后创新高的基本基础;
2、其后一旦创新高(突破b点)则意味着有机会进入持续上升行情,且在此过程中可能出现的回调极有可能不再低于前度启动升势时形成的高点(即从d点回落至e点、e点不至于低过b点);
3、若以上假设成立、则股价有机会再创新高(即到达f点),由此循环向上直至终结;
4、当某次创新高(比如j点)后的回调低于前度高点(h点)时、意味着原来的升势受到了遏制——今后即使仍能上升、其势头将逐渐趋缓;而当该回调直至前度升势起点(I点)时、整个升势可能已宣告结束,今后的上升将不会再创新高;而一旦果真如此、则再度下跌将创新低——由此进入下跌的循环。 (头肩顶)
以上阐述均源于道氏理论。由于道氏理论产生的地点(美国)和诞生的时代(美国股市持续发展时期)有其历史的特殊性,在投资风险日趋增大的今天、传统的道氏理论已经不能充分满足股市发展的要求了:比如道氏理论不涉及目标测量,没有具体阐述应该如何区分不同规模、不同级别的行情等;但是,构成道氏理论理论核心的部分—对趋势的发现和阐述—仍是具有里程碑意义的。可以这样说:只有在揭示了趋势的客观存在和趋势呈规律性以后,才奠定了技术分析成立和发展的基础。波浪理论就属于对道氏理论的丰富、发展和完善。

二、波浪理论的基本理论结构
1、 波浪理论最终无非是阐述:价格运动呈趋势运动,且该趋势具有规律性;所谓“趋势运动”,指的是尽管短线行情经常是涨跌交错的,但其在相当长时间的运行中始终朝着一个方向前进(比如1994年8月份以来到2001年5月份的中国股市就属于长期上升趋势:从400多点一直升到2245点,累积升幅达到500%以上)。
2、 价格运动呈涨、跌交替循环, “波浪”其实指的就是行情的涨跌交替循环,每次循环结束将进入更高一级循环。
(“行情启动局部见顶,其后进入全面调整。在该涨跌循环确认结束以后、一旦有向上突破的信号即可视作进入更高一级循环,即后市将进入新一轮上升推动浪”这句话要连起来看,并不是所有“一旦有向上突破的信号即可视作进入更高一级循环”的、必须是“进入全面调整”以后:即所谓小调整结束之后进入小突破、大调整结束之后进入大突破。)
3、 价格运动主要表现为以上升趋势为主、下跌走势为辅,下跌总的说来是对上升的调整。从总体来看,特征之一是每次的底部在不断抬高。
4、 当价格进入下跌趋势时、其间局部发生的上升走势就不再是趋势的主导、而只是对下跌趋势的调整——俗称“反弹”。一般情况下会受阻于此前的次高位。
5、
6、 由于大趋势中有小“趋势”,故波浪理论里的“浪”最终只有2种:推动浪和调整浪——也就是说:“现在”的行情要么处于某推动浪、要么处于某调整浪;从特点上讲,推动浪在走势上最大的特征是“倾泻”,而调整浪在走势上最大的特征是“拉锯”;
7、 根据“浪况”——即“推动浪”或“调整浪”的不同,行情运行目标的计算方法当然也不一样,所以对涨跌目标的计算基础是对行情的“定性”——其究竟处于“推动浪”还是“调整浪”;
8、 为什么“量”(即成交量)不重要?因为价格的变化已经说明或曰囊括了一切市场背景(尤其是在外汇交易的分析里是没有成交量这个概念的,但依然适用波浪理论);
9、 组成波浪理论的三大部分内容是:浪的级数、浪的形态、浪的规模。
10、 局部构筑双底以后再度上扬并创局部新高,若不能证明是某3浪,则必然是某c浪——即一旦宣告结束、后市极有可能会创新低(属于反弹阶段的双重之字形调整的行情除外)。
11、 每次回落若不至跌破前度上升行情的起点,则再度上升经常会创新高。所以,正确判断每次回落的后果(即是否会跌破前度上升行情的起点)是最重要的!
12、 所有正在上升的股票都只有2种可能的结果:将创局部(或历史)新高或不创局部(或历史)新高;判断的方法就是:看此前的下跌是属于局部调整性的下跌还是整体走熊的下跌——判断的方法是有无跌破“次低位”。
13、 波浪理论及其波浪的具体划分
价格的运动过程为:上升-调整-上升-调整-上升……下跌-调整[反弹]-下跌。

如图所示:任一级别的涨跌循环都由8个浪组成,构成主要运动趋势的浪称之为推动浪、其一般由5个子浪组成(通常用数字注明);与主要运动趋势方向相反的浪称之为调整浪、其一般由3个子浪组成(为与推动浪相区别、通常以英文字母注明)。
图示中1—5浪完成后、其共同构成高一级别的推动浪的第一浪(为便于区别、通常以加括弧或其他方法加以注明);反过来说:由于(1)浪属于推动浪、故由5个子浪组成;又由于(1)浪呈上升趋势,故其子浪中方向向上的1、3、5浪为低一级别的推动浪、2、4浪则分别为1、3浪的调整浪。
(1)浪完成后进入(2)浪。由于(2)浪是(1)浪的调整浪,一般会由3个子浪组成、分别以a、b、c浪表示。
到了(5)浪完成后意味着更高一级别的某推动浪已经完成(一般用罗马字母Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ表示),其后进入对该推动浪的调整浪;由于Ⅱ浪属于调整浪、故应该由3个组成浪构成(即(a)浪、(b)浪和(c)浪);又由于其整体处于下跌趋势,故处于下跌的组成浪——即(a)浪和(c)浪)——成为了推动浪、由5个子浪组成,而该期间处于上升的组成浪——即(b)浪——成为了调整浪、由3个子浪组成。
【注:以上说明为波浪理论中最重要的“框架”部分,务必了解透彻】
波浪理论归根结底讲述的是行情的主与次——就是所谓的推动浪与调整浪的交替循环。推动浪未必指的是上升行情、只是指“当时”趋势的方向;但推动浪是由5个子浪组成,所以下跌行情(浪)也可以以5个浪的形态展开。
一个基本循环是由21个浪加13个浪来完成,分别是上5—下3—上5—下3—上5—下5—上3—下5。
继续分解就是144个浪
144个浪的顺序是
上5—下3—上5—下3—上5(构成大一浪)—下5—上3—下5(构成大二浪)——上5—下3—上5—下3—上5(构成大三浪)—下5—上3—下5(构成大四浪)——上5—下3—上5—下3—上5(构成大五浪);下5—上3—下5—上3—下5(构成大A浪)——上5—下3—上5(构成大B浪)——下5—上3—下5—上3—下5(构成大C浪)
换种表述方法:基本循环的顺序是 推动浪-调整浪-推动浪-调整浪-推动浪——推动浪-调整浪-推动浪……
这种表述最有价值的一点在哪里呢?那就是:调整浪之后一定是推动浪!
所以,确认调整浪以及准确判断调整浪结束是至关重要的,因为能够准确判断调整浪结束、也就能够及时捕捉下一个即将爆发的推动浪。
如何判断行情处于调整浪呢?
1看成交量、行情进入调整浪时成交量会明显递减,2看形态、调整浪整体来说属于收敛形态,3看力度、即推动浪在较短时间运行的幅度调整浪即使在更长的时间里也无法完成。
但是,调整浪又是最难把握的:调整时间、调整幅度、调整级别等都不容易把握;比如“推动浪——推动浪”只可能发生在“5——A”浪、“C——1”浪时,但在“A”没有跌破“3”以前、谁也不能绝对地否认其不是某次一级别的调整浪;同样,在“1”没有升破某重要的“次低点”时、人们也经常会将其误认为是局部展开的反弹行情。
虽然波浪无时无处不在,但在日线图和周线图上的表现会更可靠、更具规律性。

三、波浪理论研究的基本内容:
1. 趋势: 即判断现在的行情是处于持续上涨阶段、还是持续下跌阶段以及今后是否将
继续呈上升或下跌状态;
2. 性质::即判断现在的行情是对前状态[升/跌]行情的调整还是对次前状态行情的延
续;究竟处于“推动浪”还是“调整浪”。
3. 目标价位测算:调整目标一般为被调整行情波幅的38.2% 、50%、61.8%,
极端情况下也可以小至23.6%、大到76.4%;
延续目标经常为前一轮同方向行情波幅的 61.8%、100%以及161.8%。

四、波浪理论在应用方面最难把握的以及无法达到的几点是:
现在行情到了哪里?(应该说精确的位置是不可能测到的)
波浪理论不能预测突变、但能解释突变发生后的后果
如何确定大浪的结束和形成
如何确定调整浪的结束——比如:当行情在一个很长的时间和很大的空间呈收敛波动时,我们如何预知其今后究竟会向上突破还是会向下突破?
如何确定推动浪的最后目标
如果发现对某浪判断有误,是不是一定可以确定其为另一个特定的浪以及应该如何确认
当行情长期处于收敛调整状态时、如何感知其“下一步”究竟会向哪个方向突破以及任何确定其浪的性质和规模
当判断行情刚刚进入某较大级别的推动浪时究竟该市价追入还是该候回落再承接、会不会回落、如何判断其是正常回落还是升势结束跌势开始、如何识别假突破

五、正确认识波浪理论
首先,必须承认炒股、炒汇等都属于投机、投机则属于搏弈类的、因此炒股、炒汇等的盈亏是有概率的,承认这些以及认识到这些就能理解止损的必要性和重要性;
第二,波浪理论最有价值的地方是告诉我们“3浪”的威力,波浪理论最遗憾的地方是不能告诉我们什么时候运行“3浪”——但我们有机会知道什么不是“3浪”;
第三,当你以为是“3浪”并且进场了的时候,一旦发现它不是“3浪”就必须止损。
第四,相对而言,长线预测比中短线预测要容易的多——因为粗线条的趋势相对容易判断:毕竟行情只有涨和跌两种可能的结果;但为什么很少人做长线投机以及很少听说有人是靠做长线投机发财的呢(除了巴非特以外)?原因是“长线”里有太多短线机会以及太多短线“黑洞”,此外做“长线”的代价更大:万一有误可是连本钱带时间都给耽误了。
第五,浪是人数出来的,难免会有错;所以,当浪与行情发生矛盾时、请相信行情才是对的;此外,不要苛求用波浪理论去解释一切市场现象。当小浪数不出来时、就数大浪吧。
第六,关于“目标计算”。目标计算的目的是帮助把握可能到达的目标、而不是试图掌握最终能够到达的目标。
第七,虽然行情的涨跌是交替进行、首尾相连的,但应用波浪理论不等于有机会一定能让你在C浪底买进、在5浪顶卖出;因为无论是推动浪还是调整浪,其最终的目标都不可能精确计算得出来——尤其是推动浪。
第八,波浪理论最困难的一点是无法对大的推动浪(包括牛市和熊市)作比较细腻的次一级浪的划分,所以很多应用者由于苛求了解具体的浪的位置而与大牛市失之交臂;但由于有抄底的欲望、故反而会买在C浪的“腰部”。
第九,“创新高”或“创新低”既是“突破”的明确信号、也可能是“结束”的第一警示。

波浪理论是“纲”、其他分析技巧是“目”,波浪理论是“骨干”、其他分析技巧是“血肉”。判断“新一轮”上升行情是否展开更多的要靠传统的分析方法——比如趋势线分析、均线分析、指标分析等等。波浪理论更多的是用在确认了某趋势行情以后如何判断该行情的性质以及如何估算其可能的运行规模(幅度)等。


六、传统波浪理论的一些要点:
1、 基本涨跌循环是8个浪的交替:当上升为行情的主导趋势时,整个上升过程可以分解成5个阶段(简称为“浪”)、即上升(推动浪)—(局部)下跌(调整浪)—上升(推动浪)—(局部)下跌(调整浪)—上升(推动浪),其合起来可以成为高一个级别的上升推动浪;然后进入对该上升推动浪的全面调整(即行情向下运动),整个下跌过程可以分解成3个阶段:即下跌(推动浪)—(局部)上升(调整浪)—下跌(推动浪);
以下分别介绍在不同级别位置上的各个子浪的特点
2、 上升“1”浪和调整“2”浪-----“1”浪就有3种:分别是(1)浪1、(3)浪1和(5)浪1
(1) (1)浪1属于从“历史”底部首次“崛起”,处于做底状态,在一般情况下,其力度和升幅都会相对有限,从特点上看一般上升力度较弱、上升速度较慢、上升过程一波三折。市场容易以为其不过是此前熊市中的一次反弹,故在整个上升途中不断地会有“解套盘”涌现;与之相伴随的子浪2的调整幅度自然也就会比较深、经常会几乎吞灭其全部升幅。
就目标而言,该1浪的升幅经常为此前跌幅的23.6%—38.2%;而该2浪的调整幅度则可能会超过1浪升幅的61.8%。
(2) (3)浪1由于底部已经完成,一般都会借助利好消息而发动、所以经常是以“井喷”的态势展开;由于处于升势确认后的主升浪中,故一般都伴随着成交量的显著放大、上升速度相对较快;这时的市场人气已经充分聚集,许多“价值”被严重低估的股票因有回归价值区域的要求而会受到狂热的追捧。与之相伴随的子浪2的调整幅度自然也就会比较有限、有时甚至在不知不觉中就已经结束了。
目标方面,该1浪的升幅经常为(2)浪〈即此前的大一级(1)浪的调整浪〉的61.8%或(2)浪的子浪c的等幅以及(1)浪的61.8%;而该2浪 即(3)浪1的调整浪2 的调整幅度则经常小于50%。
(3) (5)浪的子浪1有两种表现:当(5)浪以楔形的态势运行时,该1浪经常是3个推动浪里升势最猛、升幅最大的一个浪;而当(5)浪有走延伸浪的趋向时〈其预兆是此前的(3)浪表现平平、即与(1)浪的规模不相上下,但是其后的(4)浪却调整充分且显示出强势特征〉、该1浪经常是直接突破(3)浪顶。与之相伴随的子浪2的调整幅度开始加深、持续的时间也开始增长。5浪1由于牛市余威尚在,故经常成为5个子浪里最大的一浪。
3、 3浪--“3”浪也有3处:(1)浪3、(3)浪3和(5)浪3。
特点:由于底部已经完成,一般都会借助利好消息而发动、所以经常是以“井喷”的态势展开;此时成交量突然放大、行情一路狂飙、许多历史阻力关口都被轻而易举地突破——在期货术语里经常称之为“多逼空”行情。
“3”浪的最重要特征是:在“1、3、5”3个推动浪里、3浪不能是最小的浪【注意:并不是说一定是最大的浪。】,而在多数情况下“3”浪经常是升势最劲的一个上升浪。当与其所处同一级别的1浪处于启动升势地位的时候、该3浪一般具有“爆发式上升”的特点;当其处于(3)浪的子浪3时则更具有持续攀升的特征;只有在处于(5)浪3且该(5)浪将以楔形的态势运行时,该3浪可能会小于同一级别的1浪的规模。
“3”浪为什么会经常在3个推动浪中最具上升动能呢?
由于“1”浪是从相对的“底部”启动升势,市场人气经常还处于涣散状态,“高”位“套牢”的大量筹码制约了股价快速上扬;但经过“2”浪整固以后,一方面在相对地位可以积聚相当的筹码、另一方面因市场对“1”浪底有了较为广泛的认同以后也会发生“惜售”心理,二者都构成支持股价再度上攻的基础和动力。所以,一旦股价有效突破“1”浪顶部、跟风买盘即会迅速涌现——这也是“3”浪的特征之一:成交量显著放大。
4、 4浪
“4”浪也有两个重要特征:
一是“4”浪底不得低于“1”浪顶、
二是“4”浪与“2”浪的特征呈相反对照。
在这里、“相反”有两个含义:
一是形态特征(即复杂程度)相反。假如2浪以大幅度上落的形态完成调整时,4
浪则经常以平势调整的态势来运行——反之亦然。
二是持续的时间一长一短。假如2浪调整时间过长,则运行到4浪时基本只会做短
时间调整——反之亦然。
“4”浪还有一个特点,就是高一级的“4”浪底经常不会低于此前低一级“4”浪的底部。
5、 “5”浪
5浪的结果与3浪运行的完美程度、4浪的调整程度有关
第一, 当3浪走得非常成功时、5浪可能处于“出货”行情的地位,在形态上一般会表现为楔形;当“3”的走势非常“完美”且“4”浪的调整稍欠充分时、“5”浪的规模将和同一级别的“1”浪大致相仿;而当3浪运行得差强人意但4浪却修复得比较成功时,5浪一般将取代3浪的地位。
第二, 5浪5经常呈楔形,且组成浪也经常为3-3-3-3-3结构,这时的1浪经常是最大的组成浪、3浪次之、5浪最小;在处于“3”浪5的位置时、该5浪经常走延伸浪—即与该3浪规模相当甚至超过3浪的升幅;而当处于(5)浪5且该(5)浪将以楔形的态势运行时,5浪可能会成为同一级别里升幅最小的推动浪。
第三, 伴随着5浪展开的经常有价量背离、指标背离等现象;
6、 A浪、C浪
特点:A浪和C浪的走势经常相反——当A浪的表现极其凶悍(即一口气跌破5浪的起点)时、C浪经常呈失败走势(即小于A浪,一些双底就是这样产生的),而当A浪跌势较缓且B浪也表现得步履蹒跚时、C浪则经常呈延伸状态。
C浪与A浪之关系:可以是C浪=A浪,也可以是C浪=A浪*1.618,还可以是C浪=A浪*0.618“C浪=A浪”的时候我们称之为“平势调整”、“C浪=A浪*0.618”的时候我们称之为“失败的C浪”。
什么时候会出现“失败的C浪”呢?一是A浪走爆炸浪——也就是以5个组成浪的态势展开——的时候:其整体形态为“5—3—3”;二是需要与相邻的同级别的调整浪呈相反对照的时候(就是平常所说的“当2浪表现得比较复杂时、4浪一般呈简单调整”)。
7、 B浪
特点:B浪也叫“多头陷阱”,基本属于庄家自救式的行情,所以随时都有可能终结。其或表现得极其凶悍、或运行得相当复杂,因此会诱惑一些人误以为是新一轮上升推动浪展开了而跟风追买以及对“暂时”的被套不以为意。
8、 关于各个浪的运行目标计算原理和大致的应用方法
调整浪的运行目标一般为被调整的推动浪波幅的38.2%、50%和61.8%。
推动浪(1浪除外)的运行目标一般为前一个推动浪波幅的61.8%、100%和161.8%。
例如2浪对1浪的调整幅度经常会比较深,一般会大于50%、甚至大于61.8%;3浪经常是最具爆发力的浪,常常为1浪的161.8%-261.8%;5浪如果失败,可能为3浪的61.8%;C浪走延伸浪的时候、经常为A浪的161.8%,但当其呈失败走势时则可能为A浪的61.8%;而在大浪处于平势调整(浪)时,C浪则等于A浪。

七、波浪理论的应用
1、如何发现和确认“1”浪已经展开(这里重点说的是长期熊市结束以后展开的大1浪)
首先,由于“1”浪(除了刚上市的股票以外)是在C浪终结以后展开的,因此确认C浪终结是了解“1”浪是否即将或已经展开的基础。判断C浪终结与否可以从几个方面来综合观察:一是形态:看有无抵抗性下跌的趣味;二是与均线的关系:看均线组合有无交织现象;三看目标:看是否已经到达某重要的技术目标位;四看历史关口:看“目前”价位附近是不是正好处于某历史关口一带;五看成交量:是不是已经持续萎缩到“惨不忍睹”的程度;六看换手率:看在“无人盈利”阶段的换手率是不是居然也超过了200%甚至以上。
第二,在上述情况普遍存在以后,行情一旦突破最近的某一个局部高点、同时也突破了某一条重要的均线(比如20日线)或某一条重要的压力线,这时“1”浪就有可能已经展开了。
第三,是否介入以及介入到什么程度、要看可能的运行目标(即上升空间)大概有多少。这个问题比较复杂。关于“1”浪的运行目标在所有波浪理论书籍里都是没有涉及的,本人也只是在近10年的运用过程中捕捉一鳞半爪的市场现象、还远不能作为理论或规律来介绍。比如:将“1”浪先作为“C浪”的调整浪来看待,那么可以按“C浪”跌幅的38.2%、50%、61.8%来计算“1”浪可能的上升目标。

2、如何在“2”浪运行过程中尝试建仓
2浪有2个可能的背景:
①是“1”浪运行得极其艰苦,此时2浪担负着确认底部的任务;如此则不宜随便入市抄底,要等到比如均线组合由交织状态向多头排列演变、指标突破均衡线、成交量明显放大等信号出来以后才能开始建仓——而在放量突破1浪顶部或某关键压力线以后则可以加快建仓步伐。
②是当“1”浪以“拔地而起”之势展示牛市的到来时,2浪一般会以三角形、旗形等形态完成调整。此时从均线的角度而言,调整的目的仿佛是为了等待均线跟上行情的上升节奏。因此,当行情“碰”到20日均线时一般就可以开始入市吸纳了。

3、如何捕捉“3”浪行情
①大熊市之后的1浪多少带有一些“修复”图形的意思,只有当其后的2浪明显出现抗跌以及惜售现象以后、市场才开始警觉可能真的见底了。这时候一有利好(事实上此时利空已经出尽了)、那些已经空仓的或者半仓的均会义无返顾地杀入。由于在低位没有什么解套盘,所以一些所谓的“历史关口”就都被轻而易举地突破了——甚至连续涨停。由于个股上升的节奏不完全一样,于是换股的现象就频频发生了——这就是3浪为什么会放量的原因。
②介入3浪既可以在突破1浪顶以后,也可以带着止损的准备在2浪的尾声悄悄进行——尤其是在行情突破2浪b以后应该果断进场。
③3浪3是大家经常挂在嘴边的术语,意思是如果赶上这种行情就跟买彩票中了头奖一样、剩下的只需要背钱的力气和数钱的耐心了。所以,此时需要做的是收藏股票。
④5浪3经常不是最大的浪,所以如果看见5浪1走得很悠扬就需要清醒了:接下来的3浪大约只有它的61.8%的升幅。
波浪理论在应用上最需要掌握的技巧:及时捕捉第3浪
从心理上说,我们都有抄底的欲望;从投资价值来看,最理想的结果是买在“3”浪的启动之始。因此,对3浪的判断就变得非常重要了;然而,一个问题总是存在两个方面的:3浪肯定发生在1、2浪走完之后,但与之过程相类似的还有属于反弹浪的C浪——对某下跌推动浪的调整反弹,A浪向上、B浪向下、C浪再上……。所以,当你以为某上升行情可以确认为是某3浪的时候、它也有可能是某C浪。
那么,如何区分究竟是某3浪还是某C浪呢?
首先,往回推算调整浪是否已经结束(包括子浪的组成是否可以确认已经终结、调整的形态是否有告一段落的迹象、调整的目标是否已到达某重要位置等);
第二, 该“1”浪是否具备独立的推动浪的地位:即要观察其是不是更象一轮反弹调整、有没有调整浪的特征;
第三, 该“2”浪见“底”时形成的底部与“1”浪底是否呈相反对照(简单地说:是不是一个底属于“尖底”、另一个底则比较厚重;位置顺序不是非常重要,但是理想的结果是“1”浪底属于“尖底”、“2”浪底比较厚重,这样有助于培养出“3”浪来);
第四, 再展升势时,均线、形态、成交量等是否支持其构成“3”浪;
记住:如果不是3浪、极有可能就是某C浪了——就不要有太大的期望值了;而如果已经介入了、一旦跌破A浪顶即应止损出局。

4、如何应对“4”浪调整
首先要客观判断此前是不是曾经有过一个3浪;
然后要客观评价此前的2浪属于“复杂”还是“简单”调整;
第三要计算大概的调整目标;
第四要等待中期均线跟上最近的价位;
第五是在等待期间注意调整的特征以感知后面可能的调整节奏;
第六,假如可能运行旗尖形调整、看看指标有没有出现“夸张”;(平常所说的旗形一般指平行四边形,我这里说的“旗尖形”属于小三角形调整。指标出现“夸张”一般在强弱指数上体现得比较明显,具体特征是:当股价呈局部小双底时,对应的强弱指数已经创了新低。)
第七,资金配置:分5份介入——进入4浪c时买1份,突破4浪a时加买1份,其余3份灵活掌握。这样操作的好处是万一判断失误、止损损失不大。
补充一点:在调整浪运行中是可以尝试逆“势”开仓的、因为这只是逆小势而顺大势,即使有些许被套也不必考虑止损问题——充其量只是建仓的价位不很理想而已。

5、如何评价以及介入“5”浪行情
首先仍然是要客观判断此前是不是曾经有过一个3浪;
然后要客观评价此前的4浪是不是可以确认已经结束了;
第三要根据4浪的特点和调整的规模来感知5浪的威力大概能有多大——即其究竟可能是裂口式上升还是会呈楔形爬升;
第四是不要试图在5浪5的顶部出货——因为我们都无法保证数浪无误。
积极捕捉5浪行情
表面上看,5浪是最后一涨、似乎介入有危险;其实捕捉5浪行情是有价值的:
第一, 这里讨论的“浪”都是以周线图为时间单位的,虽然5浪是所谓的“最后一涨”、但那只是“就‘浪’论‘浪’”——并非所有的市场人士都能有此共识的、因而也就不必过于担心其会因卖压过大而中途“夭折”。
第二, 5浪比较容易分辩:此前应该有过一轮完美的上升行情(即“3”浪)继而展开充分的调整(即“4”浪)、一旦启动“5”浪目标也比较容易计算——而且止损也容易设定:可以根据“4”浪底不得低于“1”浪顶的原理来鉴别对“5”浪的研判是否有误。
第三, 可以借助指标(例如强弱指数RSI)的演变过程来判断“5”浪是否成立以及据此确定进场时机

6、如何尽早感知和规避“A”浪
“5”浪终结前一般会有这样一些技术现象出现:“3、5”浪价量背离、“3、5”浪指标背离等,因此当“5”浪一创新高就要开始严密注视其之运行了:一旦有上述技术现象存在,就要看有没有拉升乏力、K线走坏(比如出现“长阴”、“穿头破脚”、“岛形反转”、“跳空反转”之类的图况)、均线交织等具体特征;宁可利润缩水、也不可被套以后由于被套而人为地为市场找可能继续上升的依据——这样会被套得更深。

7、如何利用B浪清仓
首先需要强调的是:B浪可遇难求,切不可明知道行情已经进入“A”浪却不及时止损、而一昧地等待B浪展开期盼籍此解套退场。因为“A”浪经常极具杀伤力、容易持续下掼而几乎不发生反弹,“A”浪的跌幅经常达到1-5浪整个升幅的一半;而B浪虽有“多头陷阱”之称,但那不是针对升幅而言、仅仅只是说人们在“A”浪终于走完后误以为整个熊市已经结束了而对B浪产生了错误的预期——以为是新一轮升势已经展开。B浪的运行是复杂的:其有可能以报复性反弹的方式展开(此时行情显得极其凶悍、凌厉),也有可能以接近45度角的形态呈“通道”上升——这也是典型的旗形反弹。由于其经常会持续较长时间,久而久之人们就容易忘记行情的下跌趋势并没有结束。
综上所述,在B浪展开时首要的问题是要清醒地认识到这并不是“做新单”的好机会、而仅仅是纠正此前既已犯下目前尚未解决的错误的补救机会。B浪是“逃命”机会、不宜过度介入。
第一、 B浪的产生具有偶然性,在判断A浪已经形成以后即应清仓离场、而不要指望
在B浪展开时去解套;
第二、 B浪经常来势突然、走法诡异,在操作上比较难把握;
第三、 B浪往往是主力为了自救而发动的行情,随时或在任意一个高点都有可能结束。

8、如何面对C浪
C浪最难把握的是“究竟是不是C浪”。一般来讲、尤其是中国的股票投资没有做空机制,人们在感情上很难接受“从此很长时间将不再有行情”的残酷事实。于是经常会从一些“蛛丝马迹”中寻找“反转”的信号:比如“跌这么多了,总会有个反弹吧”、“跌这么久了,难道就不可能有一次象样的反弹吗”、“指标都严重超卖了,应该会反弹了吧”、“现在已经没有任何人赚钱了,哪来的沽售压力呢”、“已经是地量了啵,不是说‘地量地价’吗”等等;这些在平时行情里都经常起着“转势”作用的信号在C浪中就都显得是那么的“失效”或微弱。
如何面对C浪?答案已经是不言而喻了。

9、我个人的习惯是:
(1)“转势”以后才定性——即通常所说的“是什么浪”,否则只提出“怀疑是什么浪”;
(2)“转势”以后用排除法审视“其究竟是不是其应该是的哪个浪”,假如“不是”、会是什么浪以及会有什么后果;
(3)目标计算:以从不同的角度计算出的接近共同的结果为主要参考目标。比如某行情处于大的反弹浪和局部推动浪3的位置,分别计算目标发现有某区域是共同的结果,于是视该结果为最可能的目标;
(4)原则上不计算下跌目标。

八、如何区分浪的级数
“区分浪的级数”是最难用文字来叙述的。它既有一点象音域上的对比:虽然都是“都、来、咪”但是相互之间差了8度;也有一点象气质上的差异:比如小品《主角、配角》里所表现的——朱时茂穿起军装象“英雄”、换成陈佩斯一穿就成了“伪军”;陈佩斯穿起马褂活脱脱地就是“汉奸”形象、换成朱时茂一穿就成了“地下工作者”。所以,我们将尽可能地把收录进来的所有股票图表注明各个浪的分级以供读者参考。
以下是区分浪的级数的基本次序:
1、 先将没有争议的历史走势的浪况划分出来;
2、 据此确认目前所处的浪的性质以及级别;
3、 从形态上讨论其有无在目前浪况下继续运行的基础;
4、 从目标测量方面了解其是否已经到达某技术目标以及从形态上分析到达下一目标的可能性有多大;
5、 将几种可能都罗列出来,然后进行比较、排除和最后确定。
〖例图*显示的是南玻科控(0012)在2000年3月份以前的走势。其在1996年从2.47元持续攀升至14.56元,其后进入长达3年多的震荡调整。从波浪理论的角度来看:可以将14.56元以前的升势视作某一个独立的和完整的上升推动浪,其后的回落则均为对该上升推动浪的调整浪;由于该上升推动浪是从“历史底部”崛起的、故在地位上有可能属于某“1”浪,即在某“2”浪(从14.56元开始展开的整个下跌行情、直至确认终结)宣告结束以后、理论上将展开“某‘1’浪”的延伸浪——即某“3”浪。假如市场条件具备,该“3浪”理论上可以是1浪的1.618倍。即:
5元(假设的2浪的终点、也就是3浪的起点)+(14.56-2.47)1.618=24.56元。
结果如何呢?请看例图*。
从该股的走势演变来看、有以下几个值得总结的要点:
一是在14元一带形成双顶并跌破颈线以后、属于反抽地位的该轮反弹行情明显高过了颈线所处的价位,这意味着该调整的力度相对有限;所以后来有机会在6元处构筑出“双底”并再度上扬且创出局部新高(即高见10元)。
这时候也许投资者会将首度低见6元视作整个调整浪的结束,然后将第一次反弹定为新一轮升势的1浪、将其后的二度回落筑底视作调整2浪,由此类推、再度上攻当属3浪了。我们事先不能绝对避免出现会这种误判,现在需要和读者讨论的是出现误判后如何及时发现错误以及应该如何重新数浪。
首先,既然二次上扬行情理论上是处于“3”浪、则在其拉升的过程中就不允许“有效跌破”“1”浪顶点;而一旦跌破了“1”浪顶点、就意味着其不是“3”浪且极有可能是某“C”浪——就该股而言、应该是反弹浪B的组成浪c,一旦宣告结束将展开下跌推动浪C浪(即后来的跌破5元)。因此,在从10元跌回至9元以下后即应重新调整思路、对原来的“浪况”重新定位。
接下来是“感知”下跌推动浪C浪的可能目标。
先按A浪的0.618倍计算:
10元(C浪的起点)-(14.56-6.18)0.618=4.82元(实际结果为4.80元)
再按原上升推动浪的76.4%的回辙比例计算:
14.56(大调整浪的起点)-(14.56-2.71)0.764=5.50元
结论:C浪的目标将在4.82—5.50元一带。
第三步是确定介入时机。
既然今后将进入的是具有爆发特征的大3浪,所以需要把握的是入市时机而不是所谓的“低点”——即宁可在大3浪已确认展开以后再介入、也不必仅仅因为要在低位建仓而提前介入进而承受可能长期被套的折磨。照此思路,在2000年3月上旬股价突破前度高点8.45元后宣告了大3浪的展开、是时即为全面介入该股的最佳时机。〗

九、“目标”测量——技术分析的“灵魂”
可以这样说:90%的技术分析使用者都不很了解关于“目标测量”的理论及其应用。而若不能对股价的运行(涨或跌)作出一定程度的目标测量,即使能够对股价运行趋势作出正确判断、但在具体操作上可能仍将无所适从。就拿所谓的“抄底”来说,任何理性的但又不了解“目标测量”技巧的股民都只能是可望难及:因为大跌是从小跌开始的、而小跌又是经常发生或经常存在着的——于是无所谓底、因而也就无法“抄底”。
由于股价无论在宏观上还是在微观上都表现为涨跌交替循环,所以“顺势而为”的投资理念可能会经常面临无法应用的尴尬:在跌势中偶尔也有“涨”、这时买进算不算“顺势”?在升势中偶尔也有“跌”、其又会不会是熊市的开始。正由于股价波动是涨跌交替的趋势运动,所以、人们会经常感到这样的困惑:面对下跌,不知道其究竟属于局部的调整、还是属于整体“熊市”的开始。于是,当股价上升到一定程度以后、人们往往不敢再介入该股——因为人们都知道没有永远的上涨、所以当股价上升到一定程度以后只要股价稍有回落人们就会担心大的跌势就此展开;又由于人们更普遍认同“没有永恒的下跌”,故当股价脱离“高点”有相当距离以后、人们也就义无返顾地相继介入了。
这就是为什么爱抄底的人比爱追高的人多很多的原因,而不敢追高的原因则在于——对上升目标毫无把握。
因此,在从事趋势研究的同时、还必须要有涨跌目标研究。
在讨论“目标测量”之前,读者有必要首先了解这样一点:我们所说的目标主要是指基本目标、而非终极目标——换句话说是指相对目标、而非顶和底所处的绝对价位。进一步说:我们作“目标测量”需要达到的目标首先是确保该“目标”能够稳定地出现、在此的基础上进而争取令该“目标”尽可能地接近“顶”和“底”。
目标测量的原则:
1、 坚持“推动浪目标乐观计算、调整浪目标保守计算”的原则;
2、 把所有可能的目标结果都计算和罗列出来,较集中的目标区域最有可能成为最后的目标;
3、 以能安全到达为最高目标、不要苛求能计算出“终点”价位;
4、 要同时了解误算的后果(即要有止损)。
“目标测量”主要有以下几种方法:
1、图形测量法。
借助图表形态的特点进行涨跌目标测量主要有两类:一是以转势图形为背景作目标测量、二是以调整图形为背景作目标测量。其基本方法大致是这样:
对于“头肩底/顶”形态,在颈线被有效突破后的上升/下跌目标为头部至颈线的垂直距离的一倍。
上升三角形/下跌三角形在颈线被有效突破后的上升/下跌目标为三角形底/顶部至颈线的垂直距离的一倍。(双顶/底的测量方法由此类推)
以调整图形为背景的目标测量方法大致是这样:既然有调整图形、势必有被调整的行情;当调整图形结束后、继续原趋势方向运动的目标为原被调整行情波幅的61.8%、一倍或161.8%。〖现在我们就以0956(中原油气)的日线走势为例。该股上市伊始即震荡走低,从2000年1月4日开始强力上攻、由4.80元持续攀升至7.85元;尔后进入调整(图表上表现为楔形整理),调整结束后的理论上升目标以前度升幅的一倍计算、应为6.54(新一轮上升行情的起点)+(7.85-4.80)=9.59元(实际结果为9.69元)〗
2、百分比测量法。
当一轮持续的上升或下跌行情被确认结束后,我们首先只能假设在其之后展开的与该行情方向相反的走势属于对该行情的修正(即调整);对该修正(即调整)幅度的计算一般采取百分比测量法。最重要的几个百分比参数为:23.6%、38.2%、50%和61.8%。〖我们以0068(赛格三星)周线走势为例:该股于1997年6月上市以后机进入长期下跌的走势,至1999年借助“5.19”行情而开始上扬。对于这种长期熊市结束后的首轮上攻、一般宜以调整反弹来看待——即只能采取“百分比测量法”来计算上升目标。笔者在“5.19”行情启动之始曾经著书《挑战时空 `99强势股160例精解》(海南出版社出版)、该股正好收录在内。以下是原书的内容:
“笔者的观点是:由于50%的反弹目标7元附近又遇下跌过程中曾经发生的局部双顶,其积聚的套牢盘应说不小,故在此目标附近即应减持直至退场……”(后来运行的实际结果为6.97元)〗
〖“目标”问题在现实生活中也是一个很不容易把握的问题,人们经常会在搜寻目标的过程中迷失方向、忘却初衷。政治家们在一开始还都可能能以“公仆”为目标、但当演变成为“首脑”以后就难免幻想“万寿无疆”;普通人一不小心发了财(比如买彩票中了大奖、自留地被圈进“开发区”、拆祖屋时找到金银珠宝等)往往不会想到这是“上苍的恩赐”却误以为自己天生是投资家的材料、结果万贯钱财最终都化为纸上富贵。人到中年都不可避免地要面临三大考验:一是在事业上要面对年轻人后来居上、二是在生理上感受“心有余而力不足”、三是在情感上可能因“想入非非”而陷入本不存在的感情纠葛中。不同的人生历练必然造就每个人不同的生命归宿:有人因“知足”而“长乐”、有人常“碌碌”却“无为”,有人“与时俱进”、有人“欲速不达”……所以,成功的途径应该是:认识自己、把握“目标”。〗
运用波浪理论研判“6.14”以后的走势:
1、1515点是1994年以来长期升势的38.2%的调整目标;
2、假如1515点是局部底,反弹目标即使按38.2%计算、也在1800点;
3、证明1515点是局部底的关键是在再度突破1750点以前不得跌破1650点;
4、再度突破1750点以后的局部上升目标计算方法:
①1651+(1745-1515)0.618=1793点(基本上就是1800点)
②1651+(1745-1515)=1881点
③1651+(1745-1515)1.618=2023点

十、波浪理论与图表形态分析
1、 图表形态分析是波浪理论三大组成部分之一,二者的表述是完全一样的;
2、 图表形态分析也叫图形分析,我们通常把图形分为3类:调整图形、持续图形和转势(或“反转”)图形;对应到波浪理论,组成调整图形的行情就是调整浪、组成持续图形的行情就是推动浪。转势图形比较复杂一点,其一般由若干个浪组成:比如头肩顶图形可能分别由某3浪的一部分、某4浪、某5浪、某A浪、某B浪以及某C浪的一部分共同组成;M顶可能由某延伸5浪的一部分、某A浪、某B浪以及某C浪的一部分共同组成;W底可能由某C浪的一部分、某1浪、某2浪以及某3浪的一部分共同组成,等等。
3、 常见的调整图形有旗形(主要指平行四边形)、三角形(包括对称三角形、旗尖形)、箱形和楔形,简单的调整浪一般由某一个调整图形组成、复杂的调整浪一般由若干个调整图形组成。所谓的“2、4浪相反”一般指的是:①简单和复杂的相反;②方向上的相反——震荡向下的与箱形或震荡向上的楔形;③时间长短方面的相反。
调整浪中最简单的结构是A-B-C结构。假如是收敛三角形调整,则A浪大、C浪小;假如是平势(又称“箱形”)调整,则A浪与C浪相等;当A浪为3浪结构时、C浪经常会以5个浪的结构走出延伸浪来——即3-3-5结构;最复杂的调整浪要数双重之字形调整,即A-B-C-X-A-B-C结构,其中X浪经常会让人误认为推动浪而以为调整已经结束,其一般发生在长期熊市结束以后。判断该调整浪是否运行结束必须要等到新一轮推动浪正式展开时才可确定。
有些技术分析书籍里有这样的介绍:旗形调整结束以后的上升目标为“旗杆”的一倍。用波浪理论来解释就是:5浪等于3浪。
4、 不常见的调整图形主要是“顺向(小)楔形”,其一般发生在某4浪、于是就会发生“4浪”超过(高于或低于)“3浪”的现象。
5、 “顺向(大)楔形”经常构成某5浪。
6、 推动浪基本上无所谓形态一说——除了5浪的特殊表现之一:楔形以外。此时组成5浪的所有子浪均会分解为3个浪,即3-3-3-3-3浪形而不是传统的5-3-5-3-5结构。
7、 转势图形一般会由若干个推动浪组成。比如:“1”浪与“3”浪经常构成双底形态、或与其前面的某浪共同组成头肩底形态。
“转势图形”的经典特例。
头肩底形态在颈线被有效突破以后是最能支持行情持续上升的,经常的情况是构成头部的右半部分为某“1”浪、构成右肩的前半部分为某“2”浪、突破颈线则宣告某“3”浪展开。但是,假如其所处的大浪为某反弹B浪的话、情况就完全不一样了:构成头部的右半部分就变成了a浪、构成右肩的前半部分就变成了b浪、突破颈线则宣告c浪展开——后面就不会再有4、5浪了而是将调头向下展开C浪。(例如0547、0961、0756等)
8、 波浪理论和图表分析的完美结合最经典的莫过于对“头肩顶”和“头肩底”的阐述了,由于前面有相关的内容,在此略。
9、 关于楔形的几点介绍。
若按与原趋势运动方向的异同来划分、楔形可分为调整楔形和顺向楔形两种;调整楔形仍属于调整形态、与其它调整图形的特征及结果相似,在此就不另行讨论;以下只介绍与原趋势运动方向相同的顺向楔形。
若将与原趋势运动方向相同的顺向楔形按被突破以后的后果来区分、可分为顺向突破楔形和反向突破楔形两种。〖以下分别从升势和跌势两种情况来阐述〗
向上的顺向楔形多发生在一轮大牛市以后。由于浮动盈利积聚过大、投资者套现欲望强烈;主力为防止因出货过于集中而导致“崩盘”、故采取边拉边出的手法,结果形成股价屡创新高但升幅趋减的态势。这时若主力出货意图受挫、往往选择向上疯狂拉抬从而引发一轮飚升行情展开,此结果即为顺向突破楔形、其后引发的飚升行情则被称之为胀暴;胀暴基本上属于最后一涨、一旦结束至少返回胀暴的起点(由于其在图表上呈现为快上快下、故被形象地称之为“倒V形反转”)。第二种情况是若主力出货较为顺利、则将剩余筹码不计成本地抛出,此结果即为反向突破楔形、其后果一般会令该升势告一段落。反向突破楔形多见于反弹b浪。(见0765之周线图)
向下的顺向楔形多发生在一轮大熊市以后。由于累积跌幅较大,市场抛压开始减弱、场外资金也开始回流;但由于人气一时无法充分积聚,结果形成股价屡创新低但跌幅趋减的态势。这时若有突发利好刺激,一般会令股价迅即进入升势、从而宣告原熊市终结:此结果即为反向突破楔形。第二种情况是此时股价突然向下突破、引发急跌行情——该行情一般被称之为恐慌性抛售、往往也是最后一跌;此时若能伴随着成交量的有效放大、股价一般可以快速返回急跌的起点(由于其在图表上呈现为快下快上、故被形象地称之为“V形反转”)
10、话说双底及其应对要点
知道技术分析的人都应该知道关于双底的定义以及此后行情可能的演变,本帖在这里只拟增补一点心得供有兴趣的朋友参考。
(1)不同规模的双底预示的行情性质不一样。
引进一个“浪”的概念:属于同一个级别浪的双底一般构成调整浪,比如在经过暴跌之后出现反弹,再度回落时在前度低点获得支持从而形成“双底”。这种双底一般都不大靠得住,也就是说其后很难形成持续的上升态势、或曰不足以成为支持行情持续上升的基础——其往往被称为阶段性(调整性)双底。如果不小心买了这种股票,有必要在跌回到“颈线”以内时就止损离场。
真正意义的双底属于跨“浪”型的,构成它的浪一般极有可能被确定为“某c浪(向下)—1浪(向上)—2浪(再度向下形成第二个底)……”,今后最大的可能是展开爆发式的“3浪”、因此被称为“转势”。
由于“3浪”魅力无限,所以寻找正在构筑双底的股票就显得很必要、掌握快速搜索正在构筑双底的股票的方法也就显得更为重要;也由于“转势”绝非“一日之功”,所以甄别不同性质的双底就显得尤为重要。
(2)最值得抄的双底——某上升推动浪之后的局部调整“双底”
根据波浪理论,趋势表现为“推动浪—调整浪—推动浪”,也就是说调整浪结束以后一定还有一个推动浪在后面要走;假如对该调整浪已经判断得89不离10了,其居然还走出个局部双底出来、那就是说即使是砸锅卖铁也要筹集资金去买啊!!
  我的理念是:能够真正认识到和把握得住的才是机会;所以,在此之前、惟有观察和等待。
宁可在确认以后去追行情,不宜在介入之后才去找依据——甚至去假设后市会对自己有利。
分析的要点是:a、波浪形态是调整形还是推动形;
(如日线不明显可用5~60分钟图判断);
b、用“时钟原理”加以分析;
b、冲击颈线部位时力道不足;
c、不是3浪就有可能是反弹c浪。

所谓三重底其实就是我所谓 一个“尖底”与一个“厚底”相呼应 的变异啊~。
所谓“有多少重顶就该对应来个多少重底”是说在遇到“多少重顶”以后如果不经历“对应来个多少重底”的话、是不能成功突破“多少重顶”的。也就是说:“多少重顶”需要以“多少重底”来化解。
所以,及时止损是不会让我们有什么遗憾的——补仓的机会有得是。

在非常熟练地掌握了对双底的预知、判断和把握以后,将其用于以短线交易为主要特色的期货——尤其是外汇按金交易——买卖上、是最理想的辅助工具。因为:技术分析用于越短期的分析、其成功率越高;而外汇按金交易经常可以在30分钟图或2小时图上发现买卖契机。

例如 鞍山合成(600669):曾经在当时的“历史低点”构筑出双底。遗憾的是其在形态上仅仅体现为调整态势,挑战颈线的时候角度过缓;尽管处于很“便宜”的价位了、仍无法避免惨遭抛售的厄运。可见,价位的高低是不重要的——重要的是趋势。


十一、如何利用移动平均线的特点来判断后市的走势
关于“时钟原理”的具体阐述:
所谓的“时钟原理”就是将移动平均线的形态(也可以理解为图表本身的形态)与时钟上的对应区域联系起来、进行形象化的分析。
假如将图形以上升或下跌的力度作为分类的标准的话,大约可以分出4类:上升消耗型、恐慌下跌型、下跌抵抗型和持续上升型。其特征与“时钟”的4个区域的弧度特征比较接近(见图1)。

由于图表的特点是由左向右,故在运用“时钟原理”时有的时候是按顺时针方向、有的时候必须按逆时针方向来描述。
类似“9—12点 顺时针方向”的移动平均线形态为“消耗性上升”形态,多发生在某5浪和反弹b浪;这时候当股价一旦跌破某关键支持位、即会引发持续下跌行情。
类似“12—3点 顺时针方向”的移动平均线形态为“持续性下跌”形态,多发生在某C浪;处于该状态的股票是绝对不能介入的:一是不知道底在哪里(即使此前有过一个底部也很难形成双底)、二是不知道什么时候才能完成“止跌—筑底—反弹”的全过程、三是无法提前预知今后可能展开的反弹行情会有多大的能量。
类似“9—6点 逆时针方向”的移动平均线形态为“抵抗性下跌”形态,多发生在某C浪的尾声,所以既应该引起足够的关注、但又不宜过早介入;因为其后市可能的演变可能有两种:一是启动反弹行情、二是又演变成“持续性下跌”形态(即类似“12—3点 顺时针方向”的移动平均线形态)。
类似“6—3点 逆时针方向”的移动平均线形态为“持续性上升”形态,多发生在某3浪或大的反弹C浪,是投资者最需要准确认识和及时捕捉的形态。
如何应用?
一是用来判断底部是否有机会筑成,二是判断持续升势能否成立,三是判断股价是否即将见顶,四是判断会否发生大幅度下跌(分别见“图2”、“图3”、“图4”)
【能不能设法提前预知其后市启动反弹行情的机会有多大?笔者根据多年来的看盘经验提供以下思路供有兴趣的读者参考:
主要是看进入该状态之前的“顶部”是“轻”还是“重”:如果该“顶部”是在较短的时间里完成的、我们就以“轻”来形容,反之则为“重”。 “顶部”轻说明在“顶部”附近的换手率低,再度下行又能呈“抵抗性下跌”则说明市场因认同前面的底部地位而表现出了惜售倾向:后市有机会营造双底进而展开而度上攻行情。
而如果偏“重”则意味着上攻力道衰竭,此时的高换手率说明抛压力度偏大;市场一旦支撑不住将引发持续的下滑行情——即使其表现为“抵抗性下跌”也极有可能无法在短时间内扭转颓势。】

喜欢运用均线组合分析的朋友大约都知道:一方面出现“黄金交叉”是支持大盘向上的有力信号,另一方面“黄金交叉”的角度又决定了该信号的可靠程度。所以,即使参数可以通过计算机合理地筛选出来,最终是否可以买进仍需要投资者自己来做决定。
笔者现提供一个看盘的心得(大家可以据此复盘检验以了解成功率)——以下是演变过程:
1、股价下滑时均线组合呈空头排列(即所谓的发散状态);
2、股价向上突破5日线(第一信号);
3、股价继续向上突破10日线(第二信号);
4、但是20日线尚未走横;
5、股价再度向下(也许创新低,但不是必要条件)跌破(也不一定是必要条件)5日线,然后重新恢复上升态势,这时20日线开始走横(第三信号);
6、股价突破20日线——随后出现“黄金交叉”。(确认)

现在,让我们来看最近的大盘(20020130的大盘),再有5--6个交易日就将进入上述状态的前期阶段了。但是要注意:一旦不成功、经常也会引发新一轮下跌——这就是所谓的“临界点”。
均线参数设置首先应该为“你需要它发出什么信号”服务(对的);是通过交叉的演变来确定买卖与否、还是通过其组合特征来确定持股与否、还是用来测量回调是否到位(各个意义都存在)。

十一、如何利用强弱指数RSI的演变来判断和确认第5浪
强弱指数RSI的基本情况
1. RSI的取值范围为0-100%;
2. RSI常用的时间单位为6. 9. 12. 14.天/周;
3. 50%一线为牛熊分水岭、20%以下为超卖区、80%以上为超买区;
4. RSI从20%以下向上突破50%线属于转强信号,从80%以上向下突破50%线则属于走弱信号;
5. 股价在时间上处于连续涨/跌的行情时会令RSI出现钝化(即在超买区或超卖区内处于几近无变化状态)。
RSI的特点及应用
1. 适用于趋势线运用的一般方法也同样适用于对RSI作分析;
2. 适用于图表形态分析的一般方法也同样适用于对RSI作分析;
关于RSI的背离现象及应用
1. 概念: 股价在持续上扬时RSI一般会进入超买区、当股价回落后RSI则会掉回到50%线附近;当股价再度续涨并创出新高时RSI明显呈呆滞状态,待股价终于见顶回落后RSI却跌穿长期趋势(支持)线,此过程即为“顶背离”(反之则为“底背离”)
2. 顶背离通常发生在走3.5浪时,即当股价在3浪中运行时RSI进入超买区、进入4浪时RSI则会掉回到50%线附近、待走5浪时RSI开始明显出现呆滞、进入a浪后RSI表现为跌穿长期趋势(支持)线。
3. 伴随RSI顶背离的通常还会有价量背离:即股价续涨创出新高时成交量却明显萎缩;
4. 应用:
确认RSI“底背离”时若采用其它分析方法亦能证明其后市将进入升势时可以开始少量介入,当RSI向上突破50%线时可加码买进,在RSI进入超买区(即确认走第3浪)时还可以再短线追买(但要及时减持)、在RSI重返50%线并再度发出买入信号(即确认进入第5浪)时可重新介入;待顶背离确认时即予以清仓。

十二、对“时”的研究
当运用技术分析涉及“时”这个概念的时候、通常人们都会认为时指的是时间(学术界也一直在作这方面的研究和探索、比如“循环周期”理论就是在这种理念的引导下产生的),而且认为从事技术分析如果不能预测股价见顶、见底的时间,则一切分析都将失去存在的价值和意义;进而就想象出股价见顶、见底的时间应该是可以测算出来的。
笔者以为:“时间预测”可能是技术分析里存在的最大的谬误。
请看以下几种分类:
首先、假设市场对“底”和“顶”的认知标准是统一的(其实、明眼人一看就知道这个假设本身就是不成立的)。在此前提下股价见“底”和“顶”的时间结果大约有两种可能:一种可能是每次见“底”和“顶”的时间周期都是固定的,另一种可能是每次见“底”和“顶”的时间周期都是不固定的。固定的时间周期肯定是不存在的——谁都不可能举出哪怕一个例子来证明某股票(或指数)是在一个固定的时间周期里进行涨跌交替循环的;所以、我们需要讨论的只是“不固定”的时间周期可能会如何表现。
“不固定”的时间周期也有两种可能的表现:一是有规律的、另一是无规律的;“无规律”的时间周期本身就不具备周期在概念上的起码要求、因此也可以撇开不讨论;现在就让我们来看看非固定而又有规律的时间周期可能会是如何表现。
非固定而又有规律的时间周期大约有三种可能的表现:一是时间周期呈“有规律扩大”,二是时间周期呈“有规律缩小”,三是是时间周期呈“有规律大小相间”。由于时间周期无法呈绝对递减状态、故这种可能的表现在此也不必讨论了。
在时间周期方面经常被提到的属于“‘非固定’又‘有规律’的时间周期”的一个概念是“费波拉契数列”:即从“1”开始的相临的两个自然数的和的排列,如1、2、3、5、8、13、21、34、55、89、144……。人们发现该数列里的数字经常是股价涨跌中的重要时间周期数值,于是习惯性地在该数值时间临近时想象股票会见顶或底。
将“费波拉契数列”应用到时间周期上符合“‘时间周期呈有规律扩大’原理”的假设。由于该周期的不确定,人们往往在习惯上是这样应用的:“第13天(或周)应该是某股票见底的重要日期;如果继续下跌、则该股票有可能要等到第21天(或周)才能见底;若到了第21天(或周)仍无止跌迹象则不排除会持续跌至第34天(或周)……”看见了吧:当周期不能被必然确定的时候,面对市场、人们的反应就是如此的无奈!
呈“有规律大小相间” 的时间周期还有一般是运用数学模型、将某股票在历史上见底或顶的时间周期从各个角度进行分析运算、来计算下一个高点或低点产生的时间。据相关专家介绍:这方面尝试的结果充其量也只能是估算一个大概的时间范围、而无法做到精确——而我们都知道:若不能对涨跌目标有基本的了解和把握,仅仅只知道一个大概的见底或见顶的时间范围、对于股票操作而言是毫无指导意义的。
事实上、“市场对‘底’和‘顶’的认知标准是能够统一的” 这个假设本身就是不成立的。由于看市场角度的不同和分析的时间周期不同、市场人士对“底”和“顶”的认知标准经常是因人而异的。所以,一切与“时间测算”有关的理论也都只可能是相对“模糊”的。
(例如:某股票经过长时间的下跌后、在2个月的时间里演构筑出双底形态,在讨论时间周期的时候究竟应该以形成第一个底的时间为准、还是应该以形成第二个底的时间为准。若以形成第一个底的时间为准,其后的上升是如此的有限、且又再度返回了起点令这种时间预测毫无操作价值;若以形成第二个底的时间为准,毕竟真正的“底部”出现在前一个“底”、这就又涉及到对底的标准的界定问题。)
【其实,波浪理论的特点最能说明时间测量的不可操作性。
先从1浪说起:1浪或为从长期“熊市”的底部启动、或是某大级别推动浪的“先行者”;属于前者的“1浪”和属于后者的“1浪”其上升高度、力度以及运行所需要的时间都是不一样的。
2浪属于调整浪,既可能是简单调整、也可能是复杂调整,其调整周期是无法预知的;可行的办法一般是等到其基本完成筑底以后才尝试确定。
3浪有可能走得很“完美”(例如(3)浪3经常是波澜壮阔的)、也有可能一波三折(例如某(5)浪3),在运行运行时间方面当然也就充满了变数。
5浪比3浪还要复杂:既有可能正常运行(即与1浪的规模大致相当)、也有可能走出延长浪(即超过3浪的长度)、还有可能走成失败浪(即不高于3浪顶),这就更难对其运行时间予以提前“锁定”了。
调整浪就更难统一时间周期了:既有简单调整、又有复杂调整;a浪可以是最小的调整浪、也可以是最大的调整浪(此时的c浪则为失败浪);b浪既号称“多头陷阱”、可想其难以把握到了何等程度;c浪既有失败浪、也有延长浪,更是扑朔迷离。】
综上所述,要想精确掌握行情涨跌的起止时间基本上是不现实的;要想炒股盈利惟有首先从把握趋势着手。

波浪理论小结
掌握波浪理论以后可以到达的最高境界是:在任何时候都能知道什么股票最具有“投资”价值——而股票之间涨跌的非同步性是当今以至未来股市的基本特征,这就使得波浪理论具有其他理论和技巧无法比拟的领先地位。
进入2001年以后,沪、深两市的股票总数已经超过1100只;如何快速、准确地发现在尽可能短的时间里极具上升潜能的股票以及建立起这样的搜寻机制,应该成为每位投资者最为关注的问题。建立这种搜寻机制的第一步是有机地缩小搜索范围,这就涉及到应该以什么样的理念来确定值得关注的股票。就波浪理论而言,有进入某3浪迹象或刚刚进入某3浪的股票是最具投机价值的。又由于波浪理论侧重目标计算,所以有机会在上升行情尚未终结的时候及时离场。
由于股市投机以搏弈为主要特征,故在此过程中难免发生失误;所以,建立“纠错”机制是在股市投机中得以制胜的先决条件。
由于上升行情是依“启动”(1浪)、“爆发”(3浪)、“延续”(5浪)的节奏展开,故一切研究和操作的重点都要放在寻找正在或即将在“3浪”中运行的股票上;也由于“3浪”和“c浪”经常只有一步之遥,所以“停损”既是必须的、也是值得的。
不要试图提前判断调整浪的规模和调整目标,更不要尝试在调整浪尚未确认结束的时候进场抄底;因为只要还在下跌就很难确定底在何处,也很难确定需要多长时间才能终结跌势。好的策略是宁可买在上升趋势确认后的相对高位、也不要买在下跌途中的局部低点。换句话说:不要苛求能精确预测出(下跌)调整浪的终点,能够在调整结束后的第一时间及时确认调整浪的终点已经很不错了。因为:确认调整浪结束的同时、等于确认了新一轮(上升)推动浪的展开。
【要点:下跌调整浪结束之后展开的一定是上升推动浪;但是,上升推动浪结束之后将展开的既可能是同一级别的下跌调整浪、也有可能是高一级别的下跌调整浪。所以,必须要在调整结束后确认调整结束、不可提前想象其“应该”如何结束。】
能否计算出上升目标的最后结果不重要,重要的是你所计算出的上升目标能否到达。
宁可在升势尚未完结的时候已经出货,也不要等到升势终结、因为“看见”过“顶”而在进入跌势以后还一相情愿地期盼“梅开二度”。
再次强调:市场是绝对的、波浪(理论)是相对的;不是市场遵循波浪(理论)而变化、而是波浪(理论)因市场变化而存在和发展。

*分析的目的是什么?发现和确认好股票;
*好股票的标准是什么?买了以后会上涨或不会下跌;
*什么样的股票买了以后会上涨?正在上涨或已经在上涨的股票;
*什么样的股票买了以后不会下跌?已经不跌了的股票。。
*不会下跌的股票买了以后一定会上涨吗?未必。其可以长期低迷、也可能在长期低迷以后再度下挫。

面对行情时我们必须经常向自己提出下列问题:
1、真的(向上)突破了吗?是有效突破吗?是该现在就追买还是待回落的时候再行承接?会回落至目前价位以下吗?
2、现在正处于上升态势吗?若是、其是属于对前度下跌行情的反弹还是继续原来的升势;若否、其是属于对前度上升行情的回调还是持续的下跌;
3、现在的上升若是属于对前度下跌行情的反弹、其反弹阻力位在哪里?若是属于原来的上升趋势的继续、下一目标在哪里?有必要止损吗?如何止损?
4、跌破了吗?可以确认了吗?是该及时离场还是待反弹时出货?会反弹至目前价位以上吗?
与上述理念相对应的操作顺序为:买、持、减、卖、观望。

分析宜遵循以下顺序和内容进行:
首先是趋势分析:无非是延续趋势或调整趋势2种(即推动浪和调整浪),但要明确其级别——即是什么规模的推动浪或调整浪及其理由、依据;
第二是确认该趋势得以继续或反转的要点、契机是什么;
第三是操作策略。
第四是一周至少有一次全面的总结。包括:上周分析汇总,上周实际走势,对上周分析的成与败的评价及其原因分析,下周预测及操作策略。最好附上图表以加强记忆。

我对波浪理论的态度~~
1、正在涨的股票,其继续涨的可能性最大——所以我只关注正在涨的股票;
2、正在涨的股票,或处于反弹调整浪、或处于上升推动浪——所以我把工夫主要下在对“性质”的判断上;
3、目标计算——不讨论最后的目标,只研究基本目标以及该目标是否有利可图。

波浪理论之所以难以推广,是因为人们在分析上经常会苛求完美;完全吻合经典波浪理论所有细节的案例可以说是凤毛麟角、不象在所有的“顶部”和“底部”一定会有类似于“乌云盖顶”、“黎明之星”之类的“经典”K线形态或组合存在以便于证明其是何等的“放之四海而皆‘准’”;波浪理论的优势不在小的技巧上、而是在方法和思维方式上:如“股价非涨即跌且总体呈涨跌交替循环”、“无论涨跌,其或为对其前度行情的调整,或为次前度行情的延伸”之类的阐述,侧重点就在方法和思维方式上。据此思维,无论个股还是大势均可适用。
只运用比如K线理论、移动平均线理论等来分析预测股价走势可不可以呢?不可以。因为你无论应用何种分析方法来研究股票价格走势都必须要包括以下几个方面的内容:趋势(或曰方向)分析——即未来股价会涨、还是会跌;性质研判——即无论其属于上升还是下跌、都要确定其是属于对原趋势的调整还是对原趋势的延伸(通俗地说就是“会不会创新高或创新低”);运动目标测量——即未来股价运行(涨跌)的可能目标。还有就是涨跌的起止时间。衡量某分析理论、方法、技巧是否“完美”和适用,必须要从这三个方面进行检验。
遗憾的是:出来波浪理论以外、其他理论都没有全面涵括这三个部分的内容。

许多股民自认为自己是散户,所以无法把握大势,只能炒炒短线。事实上你在操作中往往是赚钱的股票“短线”出来了,亏损的股票却作成了“长线”,其结果是常年处于浮动亏损状态——最后还得被迫斩仓。请问:难道说对大势无法把握的人偏偏就能够把握“小势”(短线行情)吗?事实上,大势相对容易把握到差不多准的程度,我们都知道“长江滚滚向东流”,但在局部却不排除有向南、向北、甚至向西的地方,你说是大势好把握还是“微观”好掌握?96年5月买任何一只股票持到97年5月,都是很赚钱的;但是,任何一只股票在此期间也都有过局部调整的时候,真要带着极端的短线思维去炒作,其结果可能就是大家经常说的“赚了指数赔了个股”。所以:把握趋势永远是第一位的。

一切分析理论(包括理念)或技巧都必须经得起“统计数据”的反复检验——无论是基本因素分析还是技术分析。由于我们每一个人的生命都是有限的——能够有效地从事股票投资的生涯则更是短暂,这就注定了我们没有足够的时间和资金选择走这样一条路:把所有的“错误”都去尝试犯一次、以终于了解什么是“正确”的,最终成为一名“成功”的投资家。

我们每个人的一生都注定了会有起有伏、有“涨”有“落”;因此,既不要因“上扬”而忘乎所以、也不要为“回档”而尽失锐气;意气风发时要注意寻求“量”的“配合”,“上攻”受阻时不妨退而“营造双底”;一帆风顺时别忘了“高位整固”、更不可得意忘形一不小心而“跌破1浪顶”,同时还要明了“目标”所在并不断地对“目标”作出积极的和合理的修正;遭逢挫折时当须“止损”离场、韬光养晦静候“新一轮升势”的到来。
机遇对于我们每个处于同一个层面的人来说基本上是平等的,导致不同的人生轨迹的关键在于各人如何把握机遇以及如何对待逆境。正确的处世态度是:永远要分清“牛市”和“熊市”;既不能在“上升推动浪”展开时“眼高手低”、更不要一遇“回调”就自乱方寸。要知道即使“双底筑成”也只是奠定了展开“第3浪”的基础、在今后的征途中仍有一系列的“历史关口”需要逾越;就算是面临正常的“局部调整”、若不小心应对也很难保证其不会演变成“熊市”的起点。
人生当然也存在运气。一起步就“创新高”当然有助于今后的持续“攀升”,而刚出道就“创新低”则必须清醒地明白就算或有“反弹”、充其量也不过是“反抽回颈”。成功的人生必须不断“创新高”。让我们共同努力、积极打造人生的“上升通道”吧!
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 楼主| 发表于 2005-8-7 08:32 | 显示全部楼层
江恩《空中隧道》揭秘版
 
真心天诚

是谁规定了游戏法则
 
  不知道你想过这些没有?世界上的万物都有自己特定的、运行法则例如:物体松手以后回落到地上、男女自然地会对对方发生兴趣、万物相互依存....究竟是谁规定了上述游戏法则,让它们各自按照自己的运行轨迹有序地、相互制约、相互促进地十分完美地运行?这个答案我们暂不去管它,但仅就“游戏法则”一词就早已远远地贵如钻石!它精确地告诉我们:世界的存在不是杂乱的、它是在深刻的自然属性中必然地运作,每一件事的结果都是唯一的、特定的、必然的,它们象一窜窜坐标被永远地刻在了历史时间的坐标上。请永远记住上面这一段文字,否则你将不能解读下面的内容:
  提示:红色为重要文字,蓝色为核心文字。
  威廉姆.江恩(Willian D.Gann)是本世纪最著名的投资家之一,在股票和商品期货市场的骄人成绩。被誉为“投资大师”的威廉姆江恩于一八七八年出生在美国的克萨斯州的罗福金Texas Lufkin。在其投资生涯中,江恩平均成功率高达88%。 人们惊叹江恩几乎每次都能判断正确。当然江恩自己也会有些错误,但都不是其理论方法本身的缺陷。除此之外,江恩还预测了从他那个时代起人类未来会发生的事,会出现的物体、发明等等,现在看来几乎全面按时间坐标实现了。江恩的思维模式建立在他本人坚信宇宙万物中无不存在着自然规则Natural Order这一信念之上,江恩有一个虔诚的宗教家庭。来自圣经的教诲不仅仅是生活的基础。江恩经常引用圣经中的一句铭言:
 “已有的,还会有;已做的,复去做。阳光之下没有新的东西。即使我们会说:看呀,这是新的’,它却早已存在于我们之前的年代”。
  江恩相信任何事都物遵循着宇宙中的自然规则,而规则的本身是由复杂的物质属性集合而成,任何物体的运行都是在两者作用下的必然结果。
  江恩的两个基本要素是:动质和时间。动质是本人针对江恩理论的专有名词,其它任何书籍上没有动质一词。动质极其复杂,本人不在此描述。
  任何准确的分析都离不开时间,江恩把时间作为进行交易的重要因子,当特定的动质驱动运行时,时间因子会精确地显示事物属性的的一一对应特性。
   下面我就将江恩的浓缩理念精华的小说《空中隧道》用特有的方式介绍给大家,愿缘分深的人能有所共鸣。只有你理解并产生起码的共鸣,你才有资格解读江恩理论。否则,机械地、僵硬地去套用江恩的游戏法则将会迷上加迷,并最终为此付出悲惨的代价:一败涂地。在武林界江恩是一把宝刀,而对于普通人则是一颗定时炸弹。这部小说写于1927年,但是江恩为小说拟了一个副标题:自1940年的回顾(LookingBack From 1940)。将第二次世界大战前各国的纷争,以及发生在股票、期货市场中的事件编织在一起作为爱情小说的背景。在小说中,江恩已预先指出一些可能发生的事。非常不可思议的是:他的预言与随后在二次世界大战中发生的许多事情有着惊人的一致性。特别让人感到奇妙的是还在二十年代,书中提到所发明的一些军事武器在历史上已成为现实
    另外江恩提到的空中隧道在爱因斯坦的相对论中也得到理论的有力支持。江恩还把小说主人公罗伯特成功的预见归于对循环理论的深刻理解。书中经常引用圣经上的一句话是:
“已有的还会有,已做的还去做,同一太阳下,没有新的东西。”
江恩在小说前言里告诉读者,只有将这部小说看上几遍才能发掘出书中蕴藏的对人生、对投资事业有价值的东西。下面就是原文,请你自己仔细地阅读,并细心地体会下列符号中的原文。
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          《  空  中  隧  道  》
            The Tunnel Thru The Air
                江 恩
特别注意:凡是 ____ 线以下都是原文, 凡是 —— 线以下都是注解。
              前      言
  
 幸福就是一个人拥有智慧,并懂得理解。--谚语
  一本值得读的书,除了具有趣味、能激发读者的阅读兴趣外,还必须对读者具有
真正有价值的指导作用。这本书有三个目的:
  其一、描述了一个非常有趣的罗曼史;
  其二、道德教育,证明圣经上的许多自然法则;
  其三、显示科学、预测和备战的价值。
  《空中隧道》是神秘的,在暗示性的语言中包含了有价值的秘密。有些人可能在第一次阅读时就会〔发现〕,有些人可能要在第二次阅读时才会〔领悟〕,而更多的人则要在第三次阅读时才能〔理解〕。
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  真心天诚:这是三种拥有不同自然属性的人在阅读本文时会产生的结果,他们拥有不同的智慧,而智慧不同则未来对就会有本质的不同:发现是自然学者的眼光;领悟是有缘人的升华;而理解是大众所谓的明白,排列:明白〈领悟〈发现一个多么明显的自然属性!这是江恩的第一个暗示。我这样说您明白了吗?
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  当你第一次读此书,是因为书中描述的爱情故事的吸引,而第二次阅读时就怀着寻找知识和指导的愿望,从而发现书中的一些隐藏的内涵,通过理解获得知识,并进一步激发将知识变为行动的推动力。你会阅读第三遍,因为你将你的梦想和理想变成现实,将知识化为行动。
  当你第三次阅读次书时,黎明就在眼前。你会发现隐藏着的秘密和暗示都变得清晰起来,正如圣经所言:“只有不停地寻找、最后才会发现;只有不断地敲大门、大门才会为你打开。”这时,你就会很想更多地了解圣经。那么,阅读三遍圣经,就会感叹为什么说圣经是最伟大的著作。圣经中描述了通向成功的关键过程,从那里你可以知道所想知道的、所想得到的,满足你的需求和愿望。从而你会欣赏索罗门所说的:“智慧是关键:因此首先是获得智慧、学会理解。”这样,未来就是一本敞开的书本。根据圣经中的法则,人类最大的敌人--死亡的恐惧,也是可以克服的--耶稣在死后的第三天站起来、第七天复活。只要你理解这一点,罗伯特戈敦的“七天”就不再神秘了。
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  真心天诚:此处是江恩在小说里第一次用明确的语言强烈地暗示出文章的主旨:请用心体会这句话:“关键”、“首先”、“获得”、“敞开的”这几个极其重要的词语!!
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  我相信这本书对于各个阶层和职业的人来说都是相当有趣的和有价值的。如果果真如此,那么该感谢指引我的神奇力量,向你展示永恒真理之路。这样,我的目的就达到了,我也得到了应得的回报。
               W.D.Gann江恩 1927年5月9日
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江恩《空中隧道》揭秘版 2

真心天诚
特别注意:凡是 ____ 线以下都是原文, 凡是 —— 线以下都是注解。
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真心天诚:此处江恩在暗示自己的行为是在必然的自然属性驱动下的必然结果。 
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  在美国德克萨斯州固星州的最东北角,大约在特可萨卡纳的西边八公里处,有一所荒凉的农家,一个星期天的早晨,6月10日,亚玛丽亚戈敦躺在她的床上反过身来,注视着透过窗户射进的、洒落在她出生儿子身上的阳光。她一直希望她的第三个儿子能够在星期日出生,但是他却在星期六的晚上到来了,1096年6月9日在儿子出生之前的几个月,她经受了一次非常沉重的打击--她的大儿子死于4月份发生在旧金山的大地震中,相当一段时间都很担心她的第三个儿子是否能活着出生。这个星期天的早晨,她非常高兴,看着她活泼健康的儿子。梦想着他的未来,想着该给孩子取个什么名字。
  婴儿的父亲是卡宾戈敦,一位参加过美国对西班牙战争的美军上尉。由于他的过人勇气和胆略,曾得到过特别的荣誉。战争结束后,他从田纳西移居到德克萨斯。大儿子在旧金山大地震中死亡,使戈敦上尉十分消沉。第三个儿子的诞生给他带来了许多希望,在大儿子身上的期待都投向了这个最小的儿子。
  卡宾和亚玛丽亚夫妇平时习惯于每个星期日的早晨都去乡间的小教堂,但是今天早晨卡宾戈敦留在了家中陪伴妻子,商量着给孩子命名。戈敦上尉建议起名“罗伯特这时他的父亲、也就是孩子的爷爷的名字,他的妻子很快就接受了这个建议,这样,婴儿命名为罗伯特。
  亚玛丽亚是一个诚实的基督教徒,很希望她能有一个儿子将来成为传教士。小罗伯特出生后,她认为在这个儿子的身上,能够实现她的梦想。戈敦上尉是一个农民,主要在红河下游两岸种植棉花。小罗伯特出生后的第二年也就是1907年,戈敦上尉的棉花歉收。春天迟到,再加上洪水泛滥,毁坏了几乎所有的庄稼。整个国家经济形势也不太好,结果1907年秋天美国出现了一次大恐慌。小罗伯特出生后一开始的环境并不好。
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 真心天诚:这是小罗伯特时期的国家大氛围和他家庭小氛围的具体交待--这是双重自然属性的交和。
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  当罗伯特两岁时,他的母亲又生了一个小女儿,这是她的第一个女儿出生,但是这并未丝毫减少她对罗伯特的特别关心。她仍然经常谈论他的前途,教导他圣经的教诲生活、成长。
大约在罗伯特五岁时,〔他的母亲教他认识字母,在上学前,他很快就学会了阅读和书写。〕他很〔喜欢〕与他的母亲一起去主日学校,对做礼拜时的说教〔非常感兴趣〕。在主日学校,老师讲解世界上的诞生和上帝的伟大计划。
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  真心天诚:罗伯特个人的自然属性、以及形成这一属性的关键因素的交待,这一属性注定了小罗伯特未来的人生行为轨迹。关注“诞生”和“伟大计划”之间的必然关系。
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  一天,小罗伯特去教堂,牧师讲解圣经:“怒吼着、发出大天使的声音、带着上帝的最后判决,主自己从天堂上降临:基督死后的第一天站起来了。活着的人、还留在世上的人都被带上了空中,在空中见到了主,我们将永远与主在一起了。用这些话去安慰每个人吧!”
  罗伯特非常感兴趣这种布道,要求他的母亲届时上帝为什么要从空中降临、是乘什么交通工具下来的呢?我们是不是会被带到空中去见上帝?整个星期里他的脑子都被这些〔解不开的迷困〕惑着,他很〔想〕知道更多更多。他对母亲说:“妈妈,我很想在天上遇见上帝。”
  母亲回答到:“孩子,总有一天你可以做到。”
  又是一个主教日,牧师讲到:“这样就留下了你们这些有各种烦恼的人。当主再次与天使们一起出现在天堂时,复仇的火焰就会焚烧那些〔不信仰主〕〔不遵守〕基督教义的人们。”上帝在天上留下了彩虹作为见证,他将不再用水来摧毁这个世界了。但是上帝将会再次来临,带着火焰--复仇的火焰,向不信仰上帝的人复仇、毁灭这个世界。罗伯特想知道,如此热爱众生的上帝是否就真会毁灭这个世界,毁灭所有的一切?他的母亲向他解释,上帝是要毁灭那些罪恶、毁灭叛逆者。
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  真心天诚:这里交待了主旨:上帝自然规则要对哪些人复仇、毁灭。用心体会,深刻理解!
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  罗伯特常常去庄园里的黑人保姆那里听一些鬼怪的故事,一到晚上在外走路就怕遇到鬼怪的小妖精。在一次主日学校里,他又听到这样的说教:“除了爱的力量和坚定的信念,上帝没有给我们恐惧。”罗伯特感到不解。既然上帝并没有制造恐惧,只给了我们爱的力量和坚定的信念,那么我们为什么会感到恐惧呢?他的母亲向他解释道,黑人保姆向他讲述的鬼怪和黑暗中的恐惧都是迷信,应该把它们忘掉。
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  真心天诚:重要部分,这是很关键的自然属性暗示。
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  过了些时候的日又一个星期日,牧师又讲到:“还有,在最后的日子里,可怕的时光就会到来。”他的母亲给他讲,最后的日子就是世界末日,上帝将会再次来到世界,用火毁灭这个世界。
  牧师继续说:“从孩童时代开始,你就必须了解圣经,〔帮助〕你变得更:聪明忠实于基督耶稣,从而得到超度。”罗伯特很想知道,小孩子是否能够比成年人懂得更多的有关圣经叙述的教义呢?他的母亲又告诉他,圣经中说:“一个小孩将领导人类”谁要是伤害幼小的孩子,就得不到进入天国的智慧
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  :这段文字蕴含着大量的人类自然哲学,充分地理解它们是你继续探索的关键。特别关注:“必须”、“智慧”、“得到”三者间的必然关系。
 
 江恩《空中隧道》揭秘版3
 
真心天诚
特别注意:凡是 ____ 线以下都是原文, 凡是 —— 线以下都是注解。
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1913年春天,罗伯特〔患了很严重的疾病〕,连续好几个月生活在〔绝望〕中。但是后来他康复了。1914年,战争爆发,曾经参与过西班牙对美国之战的戈敦上尉对战争冲突十分关心,每天阅读报纸、热心地谈论。罗伯特也很快对战争发生了兴趣,他经常数小时地听母亲给他讲圣经,从超度到伟大的战争预言,各国之间将会相互对抗。
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  因患严重疾病的自然属性必然导致连续的绝望。这里请关注“连续”这个词眼,这是流程化的核心命脉。是您今后从市场获利的重要自然法则。
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罗伯特长兄霍伯特生于1894年,第二个兄长拉菲生于1898年,那时他的父亲已走上战场。那些时候,他的母亲担心了好几个月,担心腹中的婴儿,又担心远在战场上的卡宾上尉,每时每刻都在祈祷战争的结束。
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  由于心中没底,所以“担心”就是必然。
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  “妈妈,”小罗伯特说:“我长大以后,要做一个牧师,告诉人们停止战争、维护和平,但是上帝为什么不停止战争呢?”
  “在你出生前的几个夜晚,我做了一个非常奇怪的梦。在梦中,我看到旧金山和洛杉矶两个城市被一种战争机器毁灭了,我的一个儿子几乎死在那里,但是他又活下来了,并且拯救了他的国家,给世界带来了和平。我想,我梦到旧金山,可能是因为霍伯特死在那儿。但是我觉得那不仅仅是一个梦,也许你生来就是和平的使者。”
母亲的梦和对他的期待给小罗伯特留下了很深的印象。 他的长兄却要跟他吵闹,试图打斗。他的兄长叫他胆小鬼、棉花头。但是小罗伯特都能忍让、不发脾气他的母亲告诉他,圣经中说要控制自己的脾气,不要让怒火烧起来。
这段时间,国内形势不好,棉花价格非常低,使卡宾上尉实际上变得很贫穷。为了生活,他和他的孩子们必需更努力地在田里耕种。但是小罗伯特却顽固地拒绝到农田耕种,他总是喜欢在房子周围玩耍,谈论他的伟大的发明计划。母亲总是很同情他,鼓励他,却从来不强迫他去干农活。罗伯特想长大了当个智者,寻找伟大的发明和发现,但是不愿意干重活。
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  注意:“总是”一词是很有价值的,你往后读体会就更加深入。
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  1917年,美国进入了世界大战时,小罗伯特十一岁。小罗伯特说,他不愿意在战场上作低级的战斗工具而想发明一种专利,用来帮助他的国家赢得战争的胜利。他的母亲很欣赏罗伯特,经常对他说:“孩子,必有一天,当一个伟大的发明家的梦想会成真的。你现在并不是在浪费时间。”但是兄长拉菲仍然看不起他,说他无用,不会做农活。母亲是罗伯特的忠实听众,她帮助他的学习,鼓励他,让他相信自己,做一番伟大的事业。父亲嘲笑他的梦想,母亲却鼓励他。因此,罗伯特很少与父亲和兄长说话,有事总是和母亲商量。母亲也总是信任和鼓励他,因为她感到罗伯特是上帝赐予她的。
  罗伯特与其它的孩子不一样,好像根本不想跟他们在一起玩,显得孤僻,谈话方式也很不一样。他只相信他的母亲,在有疑问的时候找母亲解释,在遇到困难的时候找母亲给些建议。罗伯特的母亲常常向他的父亲谈到罗伯特,认为罗伯特是个非常不寻常的孩子,他拒绝体力劳动,并不是因为他懒惰,只是因为他有超人的智力,如果能够给予他适当的教育,将来会成为一个伟大的人物。她还说,罗伯特有很多超前的观点,甚至超前至少一百年,他应该受到很好的教育。他的父亲虽然并不理解,但是还是同意在罗伯特十三岁时送他到特克萨卡纳去读书,因为留他在家也帮不上什么忙,不如让他去学一点他感兴趣的东西。
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  这一段中的“根本不想”是小罗伯特今后成就大业的必要环境--平庸思维、观念不会侵入他的大脑占领他的思维体系。这是很关键的--你总能看到成就大业人的与众不同--这是一种必然的素质。另外,“伟大”总是跟“超人”联系在一起,这就决定了绝大多数人终生不会成功。
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  在学校里,罗伯特遇到了第一个真正的朋友,沃尔特肯耐渥,一位富有的木材商人的儿子,他理解罗伯特,在学校能够给予罗伯特很多帮助。沃尔特很富有,并且学习很好,他能在语法等等罗伯特不感兴趣的课程上帮助他。罗伯特对数学、历史的兴趣很浓。
1918年停战了,罗伯特和他的父母谈论这是否是最后的战争。他的父母当然希望如此,但是罗伯特说,根据圣经,更大的战争还没有到来。他谈论自己的发明设想,希望父亲能够准许他留在学校继续读书。
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  看一看这段文字,大众的“希望”一种主观的愿望--出自自身利益的需要;而“根据”是懂得尊重自然法则的人的思维根基--这就是我曾经谈到的“我想要”和“我应该”--这也是股市上的人们常说的:在希望中下跌。
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  1919年夏天,学校放假了。肯耐特先生--沃尔特的父亲为罗伯特提供了一个暑假做工的职位。在作完工作后,沃尔特和罗伯特两个好朋友仍然常聚在一起家车出游。七月份,他们出了一次车祸,罗伯特受了伤。刚好这时罗伯特的兄长拉菲从法国回来,虽然在战争中遭到许多困难,但没有受什么严重的伤害。罗伯特受伤后,在家休息。他和兄长仍然不和,似乎无法走在一起。问题的关键是罗伯特不愿意做农活,或者帮助他的兄长。
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  关键的问题是:智者和庸者的思维模式、精神观念、信仰不同。
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  罗伯特恳求他的母亲允许他返回学校,因为他在学校正在取得很大的进步,希望将来能够成就大业。1919年秋天,他又返回了学校。但是他明显地退步了,他的身体不好,不能集中精力。在期末考试时几乎过不了关,在数学和历史课程上仍然进步很大。而语法、地理和写作则需要沃尔特的帮助。
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  “需要”二字充分地说明外部属性对内部属性改造的决定作用。
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《空中隧道》揭秘版4
真心天诚

特别注意:凡是 ____ 线以下都是原文, 凡是 —— 线以下都是注解。
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  1920年夏天,正当学校就要放假时,罗伯特的父亲得到了对棉花种植农场的政策支持,他希望罗伯特能够回家帮助种植。但是罗伯特又一次拒绝了这个要求他的兄长对此非常气愤,称他为“愚蠢的发明者”,并且说,如果他拒绝农场劳动他将一文不值,嘲笑他是“罗伯特绅士”、“白领男孩”。两兄弟之间的不和使他们的母亲非常不安,〔她希望他们能够和平想处〕。
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  建立在不同人生价值观个人属性--个人的思维属性、观念属性上的行为准则结果必然不会相同。而“希望”仅仅是个人的主观、发自本身利益需要的 盼望。希望虽好,上帝不予。
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罗伯特对母亲说,因为有他的兄长,他不会在回家生活了。他要继续留在特克萨卡纳大学完成他的学业。他的母亲非常信任他,她知道他的一切都会做的很好好好努力学习,〔把握自己的一切机会。〕
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  罗伯特与兄长的分手是属性发展轨迹下的必然结局。
  这段文字显出一条很重要的字眼:冲出周围的限制,牢牢把握自己的机会把自己属性的塑造权牢牢握在自己手里。这是任何想有所作为的人的必须具备基础爱因斯坦、盖茨、江恩 无人不是如此。一句话:挣脱旧有的精神、价值、观念属 性枷锁,进入自我塑造属性的自由境界是通向辉煌的必由之路。
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  1921年春天,罗伯特在学习上取得了很大的进步,极大地鼓舞了好友沃尔 特。罗伯特早上和晚上都在读书。沃尔特经常去他的房间,见到他在认真阅读圣经 思考圣经中的一些问题。1924年罗伯特以优异的成绩毕业了。来到沃尔特父亲 肯耐渥先生的公司工作。
  1926年,对于罗伯特来说是最不顺利的一年。春天他的父亲突然去世,与 母亲商量后,决定他必须辞去工作、回到家中帮助料理农活。自然地他又与兄 长不和,因为他对农活一无所知。罗伯特将他的全部积蓄都用来种植棉花,他们迎 来了一个大丰收年,但是棉花的价格却很低,结果到了1926年秋天, 他们欠下了债务。
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这个自然段文字很客观地说明了家庭变故外界属性对罗伯特的必然影响; 另外还说明了一个很客观的现象:大丰收和欠下了债。这是个必然的结果,造成结 果的是“棉花价格很低”的致命外部自然属性。而这个属性又是必然的--政策扶 持大家都在行动价格必然低。这也是股市上大多数人赔钱的根本。而聪明的商人针 对这个自然属性诞生出反季节蔬菜、瓜果--产量不大,而利润是原来的几十倍。
而大家又不约而同地搞反季节蔬菜时--属性发上了变化--反季节蔬菜反而 变成了“应季蔬菜”结果必然是全赔钱。故而:今年某种菜昂贵,明年必然便 宜--大家趋利下的共同行动下的必然结果。这些人其实就是在倒着走路。
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  在农场罗伯特染上了疾病,重病一场。在他返回肯耐特先生的公司时,接着又 遇到了一次严重的车祸,右臂受伤。这样他必须休息六个星期才能在工作。后面的 打击一个接着一个。罗伯特学会了忍耐,他更经常地读圣经、去教堂,经 过多次挫折之后,他的思想更开阔了。
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  要理解这段文字,请务必理解第一段中的“连续”一词。当一个背运的流程开 始后,这个流程将会延续--因为造成这个流程的属性还没有发生根本的变化-- 尽管人们“想”尽早结束,但上帝不予。因此,这个流程一定会完成它的整个 结构后才会终止。而一个往往与原流程背运相反的流程兴盛会必然发生。 结合自己的过去想一想自己是否经历过“连续”的打击或“背运”?一旦这个大周 期的“背运”结束后,到来的将是兴盛和繁荣。
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后来,罗伯特结识了自己的心上人,但由于罗伯特怀疑自己的心上人移情别恋 所以产生了嫉妒。两人的关系因此而出现危机。后来,罗伯特从圣经中得到了 心灵的升华终于大撤大悟。他写信给心上人玛丽亚,玛丽亚回信:我知道,在你认 识到自己毫无理由的嫉妒之前,我们的和解是毫无意义的。并在信中送罗 伯特题为“重新开始”的诗。罗伯特没有辜负玛丽亚对他的期待,他苦读圣经得到了许多宝贵的启示。
  关于战争,罗伯特认为世界将循环不断地发生战争、饥荒
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  这句话实在太短,但含有:循环系统、利益平台、属性结局等重要结晶。
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  根据圣经,罗伯特还认为,在未来的战争中世界将在战火下度过七年,或者七 天。
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  “七”是圣经的机密,数学逻辑复杂,这里不予描述。
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  罗伯特写信给他在纽约的好友沃尔特,谈了他未来的计划,关于他的新发现, 关于他从圣经中得到的有关未来战争、饥荒和瘟疫的启示,并且征求沃尔 特的意见他是否合适给肯耐特先生写信谈谈。沃尔特回答说,他的父亲向来很看重 罗伯特,可以写信商量。
  在罗伯特根据圣经钻研出了一套循环理论后,认为他可以预测市场、在市场中 获利。这时,他给肯耐特先生写了一封信,大意如下:
  非常感谢您给我的奖金。我会非常聪明地使用它。
  我花费了多个日日夜夜阅读、研究圣经,我相信我找到了预言的关键--预言 各个国家历史上的事件,包括预测股票和期货市场的走向。我读了很多书、研究了 期货和股票,并且将从圣经中体会到的法则应用到市场中分析。我感到我能够预测 期货和股票市场中将会发生什么。我很想尽快赚些钱,这样就能到纽约去,完成我 的发明计划。
  根据圣经的启示,我认为棉花的价格在春天将会升得很高。这是因为沿密 西西比河会发生很大的洪水灾害,春天会迟到、潮湿,棉花的需求会大大增加, 这样棉花的价格就会涨起来。因此,我决定将您给我的500美元奖金以及500美元的积蓄用来买些棉花,一直持有到春天甚至夏天。我很想能得到您关于这个尝试的意见。
  同时肯耐特先生收到了纽约儿子沃尔特的来信,他极力赞赏罗伯特的忠诚和勤奋,希望父亲能够就罗伯特的投机计划给予直率的建议。
  当肯耐特先生收到罗伯特的来信时,他回信道:
  我收到了你的来信。我相信你的能力,如果有谁能够从圣经中得到启示,那个
人就应该是你。我已经注意到你的耐力,并且对你的忠诚和主见留下很深的印象。你对自己的信心和对圣经的信念我很欣赏。
  但谈到市场投机,我很想通过我的经验给你一些劝告:那是非常危险的游戏,是一种投资,但不是一种生意,其实是一种赌博。当然也有人将它作为生意,但大多数人一旦进入这种赌博,便控制不住自己,结果他们赌博,然后失去所有。
  我曾经在〔经纪人的劝说下〕买进了股票,结果我闯进了我并不熟悉的领地,遭受到了巨大的损失。
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请仔细阅读这两小段,因为这里深刻地揭示了普通人对于市场的看法:赌博。致命的原因是:
1,人类与生俱来的属性--贪婪和恐惧--“便控制不住自己”
2,“并不熟悉的领域”--对事物属性的认知度几乎为零--闭着眼睛跑步。
3,听信平庸的经纪人--现在的股评家--99.99%都是平庸不堪的。这
三条是绝大多数投资者的致命大敌。
江恩《空中隧道》揭秘版5
真心天诚
特别注意:凡是 ____ 线以下都是原文, 凡是 —— 线以下都是注解。
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  罗伯特接到这封信后又给肯耐特先生回信道:
  我很有兴趣地阅读了你给我的信,非常感谢您父亲般的教导,以及告诉我您的 投机经验,并且了解到,如果只是猜测市场或者听信他人之言,投机的结果 只能是失败。
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  多么漂亮完美的回答!罗伯特清晰地知道肯耐特先生所谓的“经验”只不过是 自己还未看透市场属性的一种必然的“体验”。这是大多数的市场投资者的致命一 点--感觉必败。我们唯一要的是看透属性下的必然结果,并针对这种结 果而采取的一种有效行动。
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  我读了许多有关市场的书,感到在“投机赌博”中有很大的利润,如果能够根 据圣经中揭示的原则、创造出一种科学,那么肯定是可以获利的。
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  多么肯定、自信的确认。这种自信源于罗伯特高度认知思下的结晶--智慧。 __________________________________
  我强烈地感到我应该有自己的生活、相信自己、最主要的是相信圣经中得到的 东西。我必须不畏惧困难有不畏惧批评,我必须让我自己的理论和发现得到验证。 唯一的方法就是跟随我认为是正确的思想行动。
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  请将这段文字阅读50遍以上,默记在心里,你将收益终生。我们的生活中99.99999%的人是平庸的人,他们的观念是被灌输进自己大脑里的。 而你要冲出条框最要紧的是--认证自己是唯一正确的,并得以验证。--可见一个天才的诞生是多么的不容易--要冲出多少层壁垒--拥有自己独立的人品。
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  我相信圣经中所说:
  了解一切,然后发现最好的、持有它。
  反复阅读圣经,我获得了大量的知识,我常常独自思考,独自拥有自己的发明。我相信这样一种古老的说法:
  在沉默中保持沉默,沉默着完成所有的理想。
  我相信所罗门的教诲--智慧是伟大的财富。
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  请将本段文字阅读100遍以上,每一字务必准确背过。
  惊讶吗?三千年的圣经就早已将炒股的秘诀写于书中。其实这是干好任何一件事的捷径。另外,本段含义颇深,若不仔细思考很难掌握核心机密。
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  我不想在这封信中浪费您很多的时间,我非常热衷于研究未来循环的理论,如果您感兴趣,我将给您送上一份关于未来循环的短文。我已经描绘出了未来战争的循环图,我相信小麦价格预示未来战争。通过圣经的启示,我发现了国家、人类和市场的历史中不断地出现的大、小时间因子。
  我相信您并不会认为,我进入投机市场是不听从您的劝告,并且希望您有一天也会加入这一行列。
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  你相信圣经吗?赶快找一套五本来看看!这里我诚恳地告诉你一个高度机密:圣经中存在着难以置信的完美数学逻辑。
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  同时罗伯特给玛丽亚写信谈了他已开始投机生涯,他希望玛丽亚不要责备他,他相信他的知识、他智慧下的预测,他的投机将会给他带来金钱,给他们带来幸福的婚姻、完成他的发明计划、实现他们的梦想。
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  看看这段文字是不是跟我们前期谈到的不谋而合?:
  钱--工具;
  人的属性最终目的--幸福;
  实现=对战略资源的战略使用。

 下面就是罗伯特写给肯耐特先生的短文:未来周期循环。
 
            未来周期循环
  
  正象天文家进行的预测一样,我使用几何学、数学这些永恒不变的法则进行预测。我相信圣经,这是一部最伟大的著作,一步内涵科学、哲学和宗教的书。我深信只要读者去寻找,就可以发现所有的科学法则都深藏在这部书中。马太福音书中这样写道:
  “请求将得到给予,寻找将会发现,敲门大门将会向你打开。”
  我坚信圣经是人类了解未来进程的钥匙,只要你乐于在圣经中搜寻罢了。
  我的计算是以循环理论和数学方程为基础的。历史将会重现。这就是我反复强调的观点--预知未来,你必须先要知道过去曾经发生过什么,并且必须站在一个正确的起点上。
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  这段话的含义是很实质的:实在、核心。请务必记牢。这将给你一个暗示:
未来将要发生的一切事物都是注定的、必然的、早已经被计算并被写好 的。随着你的思维体系完善、深入你会发现这个实实在在的真理。
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  我的关于未来是历史再现之学说完全启蒙于圣经。
  请读圣经的传道书:
  “已经发生的,还将发生;已做的,还将做;同一个太阳下,没有新的东西”
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  请务必将这段话牢牢地记在大脑中,特别是“没有新的东西”人类社会发展了
几千年虽然发明创造出很多先进的东西,但是,请记住它们哪一个事物不是遵循 了自然的[color=blue]必然法则而存在的?这句话要很深刻地理解。否则, 江恩的核心你就要错过了。
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  再之, “过去的即是现在,现在过去已有。”
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  思考:地球每年都在围绕太阳做圆形运动,每年都要经历去年的轨迹,因此:过去的即是现在--单指轨迹而言。但请仔细想想--建立在数学程式和循环理论上的这条轨迹不就是我们万物的精华核心所在吗?好好考虑一下,分子的结构和宇宙星系的运动模式,你会大有所悟。
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  请记住,宇宙万物都处在周期性循环运动之中,不论是具体的还是抽象的、物质的还是精神的。包括你的思想也可以构建成循环,并发生在你身上。经过数年,你将得到这些结果,或好或坏,完全按照你当初想象的那样。这正是我们要掌握的真理,有了它世界将会变得更加美好。我们将因此受益。--罗伯特
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  因此,这就是精华了、核心了!--建立在这种万有循环的真理上的数学模式 将能够精准地计算未来。我们将因此受益。
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  我预测股票市场或任何未来事件的方法就是重视历史,并努力发现我们正在处于什么样的循环中,据此指出将来的轨迹,将来不过是市场运动的再现。伟大的波动法则就是建立在波的相似性原理上。即:相近的原因产生相近的结果。无线电、电话、以及收音机的发明都归功于这一法则。
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  你明白了吗?--事物的属性内含有的特定的质核将注定未来的必然结果。相似的属性决定相似的必然--这就是种瓜得瓜,种豆得豆的核心机密--遗传基因--就是遗传属性。现在,你是否能够从一个新的高度看懂属性的核心面目?以及随之而来的必然。
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  制约使用这种数学方法则对未来进行预测的唯一因素是不能正确地理解和 掌握历史的数据、资料。如果你站在正确的起点上,又知道再现历史的那种循环,那么预测100年甚至1000年将会同预测1年或者2年一样简单。
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  这就是我自己研究出来的属性法则的精华核心和江恩的思维模式的共振之处。请相信我,这是揭开宇宙之谜的金钥匙。请特别注意:文中提及的不能正确的理解和掌握实际上是一个属性体的两个方面。即:数据一定要正确、详尽,数
据模式一定要符合实际。这两点都同步做到,预测才能够实现。
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  数年前,不只是一般的大众,即使是有科学头脑的人也嘲笑预测,不肯相信它但是数学、整个文明世界承认的科学已明白无误地证明了历史的再现性,并向我们展示了循环理论,或类比分析,它是我们发现未来的唯一方法。
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  现在,你应该明白这个真理的分量和价值。--为什么江恩开始时就说有备战价值?
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  再每项自然法则中都包括:主要和次要,正、负和中性。对于循环也存在着小型、大型和中型循环,或者说循环中的循环。正如西结所说:轮中之轮。
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  看了这一段,我想你一定会有所悟有所不悟。看:主要和次要用于股市就是主流升势和其中的小回调或者主要跌势和其中的小反弹。不懂:轮中之轮。看:我们的地球在围绕着太阳循环运行,而整个太阳系围绕着银河系做循环运行,而整个银河系又是围绕着更大的沧海系做循环运行....凡此种种。
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  圣经是书中之书,如果我们学习圣经懂得圣经,我们会得到所有的知识。 我认为每一个人都有责任去了解科学和数学以及循环理论,以告诫人们在麻烦 到来之前做好准备。许多对此持嘲讽拒绝的态度的人,最后醒悟时已经太晚了。
只要我们相信,圣经充满着上帝带给我们的警讯和信息。上帝说道:
  “噢,假如你能发现天空的模样,你为什么不能发现时间的信号呢?”
  圣经写道:
  “上帝说:将光留在天空上,分出白昼与黑夜,它们的存在构成信号、季节、天和年。
  有多少人真正愿意学习圣经,以解读这些信号,发现未来并获得利润呢?
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  这一段,字字值千斤。
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  5月21日是罗伯特一生中大喜的一天。小麦、玉米和棉花都涨到了本季度的最高价。并且从报纸上得知查尔斯开始了他从纽约到巴黎的独立飞行,并安全抵达巴黎的消息。这一消息给了罗伯特极大的热情,他幻想着他制造飞机的计
划。
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  为什么罗伯特不能预先得知事情的整个过程?这就是我们刚才提到的两方面:
1,对过去数据的采集;2,对整套数据模式的准确掌握。
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  1927年,10月纽约最美丽的季节,气候温暖、阳光明媚。不禁使罗伯特回想起1926年秋天到德克萨斯的歇尔曼与玛丽亚相见时的情景。他想到这一年中发生的巨大变化,他在市场交易中取得的成就。但是金钱丝毫不能减轻他心中苦痛。
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  这段文字以上略去了很大一段篇幅。玛丽亚为了罗伯特的事业暂时藏了起来,不与他相见。这里再次体现出钱的本质--工具和力量。而罗伯特是人,就具有人的必然属性,这就是需要针对这个属性的外力出现--玛丽亚的出现。
 
江恩《空中隧道》揭秘版6 --------全文完
真心天诚  
 

特别注意:凡是 ____ 线以下都是原文, 凡是 —— 线以下都是注解。
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  时间一天天过去,没有一点有关玛丽亚的消息。
  1927年的秋天和冬天,股价正如同罗伯特的预测那样变动,他的空头 头寸为他带来了巨大的利润。1927年底,罗伯特的资本急速增加。罗伯特很快 成了华尔街名人。大家都在谈论他,但是他拒绝报社记者采访,也不谈他 的市场投机方法。甚至很少到经纪行,也很少交朋友。他致力于他的发明,沃尔特 是他的唯一的亲密朋友。沃尔特遇到了一位名叫亨利华森的老人,他已经有九十开 外,是华尔街的老将,曾经赚得了他的前程、也输光了他的一切。他了解华尔街上 过往的许多有名投机家。沃尔特把老人介绍给罗伯特,罗伯特很快就对老人的回忆 感到兴趣老人告诉罗伯特:丹尼尔鲁德的历史,并且推荐罗伯特看看有关介绍鲁德 生涯的书籍,鲁德是怎样赢得了1300万美元后有输光了全部,最后成为一个吃 救济金的穷人而死去。然后又谈到丹尼尔苏利,在棉花期货市场上赚得1000至 1500万美元之后,由于违反了自然法则,结果1904年棉花大暴跌,在 几天时间损失了他的全部资本和利润,从此在金融市场上消失了。利弗莫尔大约 1907年至1908年之间,赚到了数百万美元,拥有五艘游艇,后来破产、失 去一切,但是后来又东山再起。艾伦,名声很高,但是他违犯了上帝的旨意结果..
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  这段文字充分地说明了不论你的头衔多大,只要你违犯了自然母亲的自然法则你将必败。同时也告诉我们一个圣经中的真理,请务必死记心中:
  在沉默中保持沉默,沉默着完成所有的理想。
  现在,你再细心地看一遍这一段:为什么罗伯特不接受采访、不公布他的投机方法、很少交普通的朋友、致力于自己的发明。这也是江恩不把核心钥匙交给大众的关键--平庸的人只会带来灾难--因为他们本身就是必然的产物并将参与必然的全过程--这就要求江恩绝不能与自然母亲的必然法则对抗--这个你要反复读并反复思考才能逐渐明白。
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罗伯特对华森先生说:他不是在市场上赌博,而是有一套科学的交易方法
不是按照人们的判断进行交易,而是依照圣经中的循环法则进行交易。
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  这段文字充分表明:罗伯特如此年轻的人就掌握了绝大数人毕生都不可掌握的 真理(尽管他们曾经有过辉煌)。这充分地表明:机缘的可遇而不可求性。
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  华森先生说到利弗莫尔、杜兰特、尤金,分析他们的交易就可以发现一个共同的弱点,他们的交易太分散了。不是集中在一种商品期货,而是分散在各个品种上交易。
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  这就显然违犯了圣经中的教条:了解一切,发现最好的,持有它。
  就是违犯了我们所说的属性法则。
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  罗伯特说:“我相信如果一个人以非自私的目的开始赚钱,那么,他最终将会获得成功。我非常仔细地阅读过圣经,我相信这是一部最伟大的著作。圣 经中的法则教导我们,并不是每个人就是适于做预言者、农民、医生或者律师,但 是只要在合适的地点和时间,都能够在自己的专业上取得成功。如果一个人遵守圣经的教诲,知道该在停止时撤出市场,守住你的资本,然后等待时机,在另一 个季节再进入市场,那么就可以不断地获利。而投机市场中的天敌--主观希望,使我们拒绝面对现实,而现实是最最顽固的。主观希望能够激励我们,使灵魂
得到安慰,但是在投机市场中却极少起作用。”
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  此段就是我经常提到的自然属性下的必然法则。而罗伯特提到的遵守圣经的教诲--该休息时享受人生,该进场时进场交易则是最大的赢家--赢得财富、赢得 自己、赢得幸福、赢得生命。
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  老人接着向罗伯特讲述了一个伤感的故事,手中握着50年前恋人的照片,安静地去世了。

              尾     声
  罗伯特和他的亲密朋友沃尔特、伊纳小姐一起,在市场上赚得了大量的金钱,他将这些钱用来从事他的发明:
  1,圣玛丽亚号新型战斗机能够自如地前进、后退、上升、下降,也能够在空中保持静止;
  2,无声音马达,使飞机上的马达不发出声响;
  3,TEL-TALK能够录下华尔街各个大楼中正在进行的会议实况;
  4,死亡之神太阳镜,能够将太阳聚集在一起,在短短的几分钟内将摩天大楼融化。
  5,隐形光线,在空中的飞机凭借这种光线就能够隐形。
  虚构:1930年美国本土上发生了空中大战,这几种发明为保卫罗伯特的祖国起了关键性作用。空战中罗伯特利用这些发明建立了一个近似真空的巨大空中隧 道,使美国在空中取得了优势,从而奠定了战争胜利的基础。这就是本书书名的来 源。
  罗伯特和他的朋友在战争中历尽了艰难,但是他时刻想念着他的恋人玛丽亚。 无论是在战火中还是在异国它乡,他始终坚信他最爱的人会回到他身边,无论千辛 万苦,他时刻在寻找他最爱的人。凭着他对恋人忠诚、对祖国的忠诚,在战争结束 时,玛丽亚从天而降,他的忠诚得到了回报。 
  全 文 完  
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  这一段中的战争实际上就是对战略资源的战略使用例子。人们肯定是为了各自 的利益而战(利益平台--人的属性),同时胜负的关键是谁拥有智慧支配下的有 效资源。
              精 华 概 要
  *圣经影响了罗伯特的一生--从小到大,既在精神道德方面,又在对自
   然法则追求方面;
  *嫉妒和怀疑使他陷入痛苦无法解脱。后来对爱情的认识升华到前所未有的境    界看到了以往看不到的东西。从而才会有进一步的发展。这个爱情    是个代表,它表示进入任何领域的两座大门--正确的大门和错误的大门。
*罗伯特最终靠自己的耐心、勇气和智慧取得了成功。而罗伯特永远成功的核心机密只有一个,那就是开始就要正确的观念和动机。即一定要进 入正确的大门。
  当我还未接触到江恩的小说《空中隧道》时,我就根据自己对大自然属性的认识和体会得出:未来是可以精确计算的结论,并同时总结出万物的核心:属性以及相随而来的必然法则。后来打开江恩的小说一读更是高兴--自己多年的发现和总结得到了几十年前成功的伟人江恩亲身的证明。更值得高兴的是我的精华核心和江恩的理论核心竟是如此的惊人的一致。还有我们对事物属性的核心认同、 以及对自然法则、必然流程的强烈尊重,更有对金钱、对幸福、对人生的最终目标的高度 一致。我感谢上苍神奇力量的指引,确认我走的是一条通向未来的光明大道.   
  我真心的祈祷:
  有缘分的你能够在今后人生大道上得到幸福。
  当你充分地理解了什么是万物的属性、以及必然的法则、必然的流程和对资源、 金钱、幸福的深刻含义并有所悟--只有你有了这些知识点并形成一套有效 的思维体系,你才能够把《空中隧道》读下去,并且深入挖掘。这就是在你的大 脑内构建新的思维体系的过程。当你拥有了别人毕生无法超越的强大思维体系时, 你眼前的世界、人生只不过是一幕幕必然的演出而已。然而这里我还要提醒文 中的关键:两个关键的大门是决定人生胜负的致命核心--为什么那么多著名的投机家最终失败?--这就是核心--他们一开始就走进了错误的大门, 从而最终的结局将注定是必然的失败。你的开始就要正确--正如罗伯特 在开始、文中以文后所反复提及的。而我们应当做的就是把握这个大门,唯有这样才能够做自己的主人。
  这个大门是江恩一生的灵魂。
                           
             财富大师:真心天诚  于 美国芝加哥
  
___________附__________录__________  
 
  大门错,即便是一时的成功,也注定最终的失败。这样的成功违背我们人的初衷,最终将含恨而死。
  附录:
  自私--
  我们通过错误的门试图进入爱情的花园,很快就会发现自己陷入了怀疑的峡谷 中,充满了欺骗、缺乏信任、心怀恶意、吝啬和妒忌。而在峡谷的另一端流淌着嫉 妒的大山,来源于缺乏信仰、缺乏理解、缺乏宽容。在嫉妒的大山下流淌着仇恨的 河流,源自于怀疑的峡谷,最终流入不幸的海洋,悔恨、失望甚至死亡。
  无私--
  
  现在我们走进了通向爱情花园的正确之门,见到门上高悬“无私”--走向爱 情的唯一之路。我们通过无私的大门走进爱情的花园,那里有美丽的盛开的百合花 。摘下一朵百合花,终生守望着她,对它的信仰足以清除花园中的一切杂草。
  然后,你会看到纯洁的喷泉,喝一点纯洁的水,这是宽容之泉水,灌溉着百合 花的信仰。正当你准备穿过爱情花园时,你看到了爱情之水浇灌的盛开的鲜花。其 中,自我牺牲是真正爱情的基础。然后就会看到许多以前从未见过的花朵,也就是 信任,那样地美丽,紧紧靠着幸福之花。你还可以在慈善的玫瑰花旁边看到友善之 花,在花园的最边上,孤独地开放着一朵小小的花儿,她是那样的弱小、苍白,直 至生命的终结--那就是不图回报的友善。就在我们从尘世中来的时候,我们确实 看到了这朵小花,使我们认识到,通向爱和幸福之路就是帮助我们的同伴走完生之 旅途。
  当我们走到这一步时,我们再回过头去寻找别的入口,这时发现自私之门消失 了,怀疑的峡谷遍布忠实的百合花。嫉妒的高山也溶入了自我牺牲的峡谷中。仇恨 的河流现在变成了友善的海洋、汇入幸福的大海中去了。当我们来到幸福花园的尽 头,我们见到了花中之王,她就是爱情之花。把忠实的百合花放在它的身边,让友 善的泉水浇灌着她,你会永远拥有它。
  以上两段落文字含义极深,是针对人特有属性的核心总结,同时给出了一把开 启成功人生的金钥匙,但这把金钥匙一般普通人根本不能取得。
人生只不过是一幕幕必然的演出而已。然而这里我还要提醒文中的关键:两个关键的大门是决定人生胜负的致命核心--为什么那么多著名的投机家最终失败?--这就是核心--他们一开始就走进了错误的大门,
从而最终的结局将注定是必然的失败。你的开始就要正确--正如罗伯特 在开始、文中以文后所反复提及的。而我们应当做的就是把握这个大门, 唯有这样才能够做自己的主人。
  这个大门是江恩一生的灵魂。

 
标题:江恩标准
【 作者:百分点 电子邮件: 时间:2002/7/31 12:55 】  
 
"我很快注意到股票和商品期货涨跌的周期性再现。这使我得出结论:自然法则是市场运动的基础。因此,我决定花10年的时间研究应用市场的自然法则,并将我的精力投入到使投机成为一种有利可图的职业中去。在对已知的科学经过彻底的研究和调查后,我发现波动法则(law of vibration)可以让我准确测定在给定时间内股票或商品期货价格涨跌所能到达的准确位置。"
"这个法则可以在华尔街还未意识到之前,确定成因并预见结果。大多数投机者可以证实,只知结果而不知原因导致亏损的根本。"
"在此,我不可能给出我在市场中应用的波动法则的具体概念,但是,当我说波动法则是无线电报、无线电话和留声机的基本法则时,门外汉还是可以抓住某些要领。没有这种法则的存在,上述这些发明将是不可能的。"
" 重温市场的历史和相关的统计资料,我们就会很明显地看出有某种法则控制着股票价格的变化和波动,以及在所有这些运动背后确实存在一种周期法则或循环法则。观察表明,在证券交易中存在固定周期的活跃期,其后是沉寂期。"
"我发现股票本身与它背后的驱动力之间存在着某种和谐或不和谐的关系。因此它全部活动的秘密是显而易见的。用我的方法,我可以研判每只股票的波动,而且通过考虑某种时间值,我可以在大多数情况下确切说出在给定条件下股票的表现。"
"研判市场趋势的因于我对每只个股特征的知识,以及在其特有波动率下的一群不同的股票知识。股票是有生命的电子,有生命的原子和有生命的分子,它们有与基本的波动法则相应的个性。科学告诉我们任何原始的激励最终都会变成一种周期运动或有节奏的运动,就像摆锤在摆动中往复运动,就像月球绕着轨道运行,就像来年总会带来玫瑰和春天,随着原子量的增加,元素性质会周期性地再现也是如此。"
"我从广泛的调查、研究和实践中发现,不仅各种股票在波动,而且控制这些股票的驱动力也处于波动状态。这些波动力只能通过它们在股票上产生的运行和它们在市场中的值来认识。既然所有大的行情或市场运动是循环的,所以它们遵循周期法则。"
"科学已经得出结论,元素性质是其原子量的周期函数。"一位著名的科学家曾说过,我们将会证明,能被感知的自然在不同领域内的多样性以数学关系紧密相联。这些数字不是混杂的、浑沌和随机的,而是受固定周期的影响。在许多情况下,变化与发展是波动起伏的。"
"因此,我确信,每种现象,无论是自然界中的还是市场中的,必定受制于因果关系和协调关系的普遍法则,每个结果必有一种适当的原因。"
"如果我们希望避免交易中的失败,那么我们必须究其原因。每一种存在的事物都基于确切的比率和适当关系。自然界中不存在巧合,因为最高级的数学原理是万物的基础。法拉第曾说过"宇宙中只存在力的数学特征。"
"波动是最根本的,万物皆如此。它是最普遍的,因此适用于地球上的每一种现象。"
"根据波动法则,市场中的每只股票都在其自身的活动范围内运动,至于强度、成交量和运动方向,所有演化的本质特征都在于其自身的波动率。"
"股票就像原子,是能量的真正中心,因此它们受数学的控制。股票创造了它们自身的活动领域和力量--吸引或排斥的力量,这个原理说明了为什么某些股票有时是市场的领涨股,而有时又变成了"死亡板块"。因此,要想进行科学的投机,就非得遵循自然法则不可。"
"在多年的耐心研究后,我已经向我自己以及他人证明,波动法则可以解释市场的每个可能的阶段和状况。"
许多人曾问,"如果江恩先生能够精确地预测市场,那么他为什么要提供咨询服务,教授交易技巧,甚至费心地写市场通讯?"如果江恩现在还活着,我想会看到他对这个问题付之一笑。他对这个问题的回答是,在向那些需要帮助的人传授知识中,他会发现无穷的乐趣。金钱并非生命中的一切。实际上,他曾写到:爱慕金钱是以往所有金融问题和萧条的原因。他预言了1929年的大崩盘,并说它将是历史上最大的一次,因为美国的钱比以往任何时候都多,所以需要克服的困难也很多。
江恩在其自传体小说《空中隧道》中向其恋人玛丽亚直抒胸臆的"做人标准"诗大意如下:
坚强,以至于你的平静不被任何事情所打扰
让你所有的朋友看到其中的价值。
看着所有可笑的事情,最终使你乐天的梦想成真
善于思考、善于工作、善于期待
对于别人的成功就像对待自己的成功一样热情
忘记过去的错误、努力争取未来的伟大成果
善意地对待世间的所有生物、你会赢得微笑
花费所有时间提高自己、以至于没有时间批评别人
强大到不用忧虑、高贵到不会发怒、强壮到不需恐惧
辛福以至麻烦都不能出现
用伟大的行动、而不是高昂的声音,表现你自己
忠实地生活,整个世界将会站在你的一边

江恩理论,我们可以用江恩自己的话来概括:“圆形的三百六十度与九个位的数字,是所有数字的根源。在一个圆形里面,可设置一个四方形及三角形,但在其内,又可以设置四方形及圆形。而在其外,亦一样可以设置一个四方形及圆形,上述证明了市场运行的四个方面。”因此,他认为在自然定律中,有主要,有次要,有正,有负,亦有中性。他进一步说,在循环周期中亦必定有长期、中期及短期的周期,或循环中的循环,亦即“轮中之轮”。
 
   “太素之前,幽清玄静,寂寞冥默,不可为象。厥中惟虚,厥外惟无,如是者永久焉。斯为之溟滓,盖乃道之根也。道根既建,自无生有。太素始萌,萌而未兆,并气同色,浑沌不分。故《道德》之言云:‘有物混成,先天地生’。其气体固未可得而形,其迟速固未可得而纪也。如是者又永久焉。斯谓庞鸿,盖乃道之干也。道干既育,有物成体。于是元气剖判,刚柔始分,清浊异位,天成于外,地定于内。天体于阳,故圆以动;地体于阴,故平以静。动以行施,静以化合,堙郁构精,时育庶类,斯为太元,盖乃道之实也”。
?                                   ——张衡
人类的躯体
在头部有7个开放的孔--两只眼,两只耳朵和两个鼻孔,对称的分开,每一边有三个。通过这个我们获得了我们的“3的法则”,并且懂得了为什么在两个之后的第三个周期会发生改变的原因。头部的第7个开口是嘴,什么东西都会被咽下去。研究一下7年周期,你就会看到市场是怎么传承下去的以及是怎么形成头部或顶部的。
女人比男人更完美因为她们能创造生命。她们的酮体包含有12个孔。男人的身体只有11个。12代表了12个黄道符号。男人的身体只有11个孔的事实证明了为什么背叛基督的是男人不是一个女人。注意11.25的角度。在所有不同的图表里注意11。25。研究7的位置7X7=49在所有永恒图表里的位置。然后你就将明白为什么以色列的儿童要围绕着JERICHE外墙走7圈,吹羊角号7次,以及墙在第7天倒塌。这个法则同样可以被占星所证实,事物有多种验证方法,但是没有经过数字和几何学验证过的科学一定不正确。
 
人类的身体象征了时间循环和每一种角度的度量。你每只手有5个手指它们越过了腰腹部代表了10年循环或者两个5年循环,而10年循环和5年循环分别是20年循环的1/2和1/4。你有10个脚趾,一边各有5个,这象征着一个低于基准线的10年循环,一定有一个反方向运行的在基准线之上的10年,这些10和20年循环将形成的顶部和底部是可以从一个基准的起点被精确的测量到的。请仔细的研究你四肢的不同划分。
注意手指的第三节,这个手指的末段比其他两节短,大拇指只包含两节,而其他的都是三节。明白这个秘密你就明白为什么大拇指是如此的重要。学习所有这些重要的图表,在空间和时间中都存在,你将找到顶部和底部的成因并且你会知道如何确定阻力水平。回顾过去的历史图表,研究那些曾经出现过巨大抵抗的地方。

注意价格,并测量以周,月,日为单位的时间,你将能够明白和理解未来的走市怎么运动。在主要的12图表和9方图中查找,依照时间思考从西到东的几何角度,然后思考从不同基准和起点出发的角度,那你就能测定一个股票的位置。
9的方图,主12方图,几何角度都是数学方法,它们不是互相抵触而是互相协调,并且证明了不同的数学方法的统一有效性。
1931年1月17日,江恩签名
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通道里的一束月光 作者: 比得 爱瓦 阿莫恩得森
《空中隧道》是神秘的,它带有一个重要的秘密,掩盖在隐含性的语言中。这是江恩在他的小说前言里自己说的。我幸运的发现了一些秘密。写这个作品的原因是为了展现他的理论并给所有研究他的理论的人一些启示。
 
你有没有仔细考虑过书的题目? 《空中隧道》或者“从1940的回顾”?很奇怪是不是?题目就是这样,它给了我们两个线索。第一个是用乡间俚语拼写的“通过”(Thru),第二个是1940年。在书的最后结尾时间是1932年。我仍然对题目存在疑惑,”通道” 这个词在这个秘密中只扮演了很小的角色。这个小说故事没有这些东西也可以表现的很好,这个题目一定是隐藏了什么东西。

另一个古怪的事情是频繁出现的69这个数字。罗博特戈顿出生于.1906年6月9日。他在华尔街的办公室是69号,约拿的启示是在69页。江恩是不是想暗示具有这种符号外形特征的,在12黄道上的巨蟹座?当我看到和约拿同时出现的那句话“基督在地心上三个白天三个晚上”我真的不能想象在一个阴历月期间月亮会消失,它将会消失三天三夜。你也可以把“在地球的中心上”说成是直接放置在地球和太阳之间,作为发自我们内心的声音感受到来自上帝之光。圣子,基督,在空中是一个非常好的光反射体。巨蟹座被月亮所控制。

在第177页,我们发现罗博特第一次和一个占星家相遇。罗博特想知道他将在何时怎么样的情况下会见到他的玛利亚,而卓尔佛教授,正象他叫的名字一样,告诉他在这个城市被巨蟹座所控制,并且他的主命星金星在这个符号下的时候他们将在纽约重逢。在248页上有一封来自于加拿大占星家的信,指出了玛利亚失踪时的天体星座。金星发生转向并变换了符号,从巨蟹座变换到狮子座并从那天开始分离,恰好在它们之间又出现了火星。在这封信的最后一句,他说火星和金星的重合在发展中,这个重合可以使她回来。这里有几种方法来对分析诞生星位,而这种单一的分析并不能充分的说明为什么他们会在1932年的哪天相遇。这个叙述所要做的,是想抛出一些明确的观点来使大家在罗博特和火星之间出现联想,在金星和玛利亚之间产生联想,这一点是肯定的。
假如你按照玛利亚给罗博特写下辞别信的哪个时间和地点计算一个诞生星位图的话(1927年6月5日凌晨3点),你就发现金星和火星象球一样的在巨蟹座出现重合。它们不能分享这个黄道宫,这种状态一直持续到1932年的8月。这期间它们两个天体之间也出现过几次重合,但是没有一次是从地球这个角度看上去处于巨蟹座的时候。此外关于巴黎发生的事件,在241页被提及,在那里罗博特确信他看到了玛利亚。假如你查阅以太阳为中心的星历表你就会发现在1929年2月的后段时间,出现了一个在巨蟹座的重合!
不要惊讶为什么早晨阳光灿烂!
我希望你能明白这里的分析模式,但是一个重要的问题依然存在。为什么他们会在1932年8月30日的上午11点钟左右重聚?为什么是这个日期和这个时间?江恩非常仔细的在辞别信上写上了凌晨3点钟。我们能不去猜想重聚的时间是早就确定的了吗?

这里我们要与月亮交流一下。假如你按照这个最后的情节和事件的精确时间和地点计算另一个出生时的星象图,并检查月亮的位置,你就会找到答案。在他们分离的时候(罗博特和玛利亚分离的时候)月亮精确的占据了同样的一个位置点。这种天文事件叫做回归月。就象一些周年纪念日处在太阳回归的位置一样。江恩一定是做了大量的详细的计划来将这些同小说的情节糅合到一起!但是这里并没有停止,现在应该回顾到标题了。
“空中隧道”你有没有发现在“The Tunnel Thru the Air”和“The Lunar Return”有几分相似?它的确让我做了仔细的观察。但是唯一的问题出现了,你需要额外找到一个“R”。恩,这里不是有一个副标题吗?我开始了我的填字游戏,把所有的值得关注的东西写了一桌子。我尝试了几种可能性但是没找到什么感觉。这个数字有什么问题吗?是不是可能是0419并指向一个重要的页码?不是,这本书一共才418页。
突然我就明白了。数学命理学!这些数字就是字母,就象字母代表数字一样!使用毕达哥拉斯的方法并用字母“O”替换掉哪个零,我只用了10来分钟。新的标题逐渐浮现出来了,左边没有多余的字母,看起来我找到了江恩最初写书的最初想法了。为什么他要从母亲开始写起呢,亚美利亚-戈顿,以及为什么他要终止它正象他所做的那样,你想知道隐藏的标题吗?它就是“从回归月回望他的母亲”
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成      交      量
在考虑“结构、时间、阻力位”这三个重要的因素之后,第四个需要考虑的重要因素就是在顶部和底部的成交量。
 
成交量是市场中的真实的推动力量,显示供给或需求是增加或减少的状况。机构投资者巨大的交易量,通过成交量的多少表现出来。
所以,通过对成交量因素的仔细研究,你将能非常接近地确定趋势的拐点。尤其是你应用了其他的三个规则时——结构、时间、阻力位。
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依据成交量判断顶部的一些规则:
①在每个牛市的尾声或大幅飙升股票的末期,市场或个股的成交量通常会有巨大的增长,这标志着行情至少是暂时性的结束。在巨大的成交量急速下降以之后,市场再次回升时成交量却有所减少,这是股市已经到达了顶点、主要趋势下降的迹象。
 
②如果股市保持在构成第二个稍低一些的顶部的位置后,在一段时间内走势变得迟缓、波动范围缩减,呈横向整理状态,成交量却突然大幅增加,这是趋势将进一步下降的征兆。
③在经历了几周,几个月,或者几年的持续下降后,股市达到底部时成交量缩减迹象,表明调整在按规律进行,股票将要准备转变趋势。
④在趋势由熊市转变为牛市的时候,在第一次急剧的上升之后,股市将进行次级的回调形成底部。这与第一次急剧下降之后的次级回升的情况相似。如果在回调过程中成交量减少,在股市上升时成交量放大,这将预示着行情将向更高的水平发展。
这些规则适用于所有的市场活动,包括每天、每星期或每个月在纽约交易所的全部交易及个别股票的买卖。
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通道中的月光》-(2)全文完
 
最让人惊奇的一本书是江恩的“空中隧道,或者 从1940的回顾”当你阅读的时候,你要重视第69页,因为这里罗博特戈顿告诉我们他已经找到了预测未来的钥匙,引用了一些《圣经》马太福音。我总是对“三天三夜”这句话感到惊奇。
通过几年热情的研究,有些意思已经展现给我了。隧道这个符号一定有几层意思。1940这个数字我可以想出8-10种不同的用途,所以,这里提出的不是《约拿书》的终止。

你们中的一些人可能读过我的《通道中的一束月光》。在那篇文章里,我提到了希伯来人在新月消失和再现时的传统,它就是那经过的三天三夜。我现在要试图证明这就是第69页的真实意思,但是问题中的阴历月不是一般的阴历月,它是“NEWMONIA”。是春分点之后的第一个新月。James Mars Langham先生的书籍将教会你们所有使用它去预测未来的方法。
的书已经出版了1940天了,也就是5年多一点的时间吧。《空中隧道》一书是1927年出版,而故事的结束是在1932年,它也是5年时间。出版的日期是1927年5月9日,而结束的哪天是在1932年8月30日。两个日期之间间隔多长时间呢?对的,真的是1940个历法日。所以江恩是在写下这本杰作之前就回顾了1940天。理解成1940年就没什么用了。

这对约拿有什么影响吗?
当我们仔细阅读第69页时一定会注意到罗博特从马太福音12中摘选了三句,
他完全可以只引用12:39-40来说明他的约拿观点。但是他把12:38也包括进去了。
所以,我们有三句和三个白天三个黑夜。假如我们把冒号去掉会发生什么?
用1238-1240从1940天再回顾?
那么我们会找到三天可能告诉我们一些事情。
我们找到的日期是1929年4月8日-10日。这一年的第一个满月发生在9日的晚上8点。所以,约拿之后就看不见了从day T minus 1,240 to T - 1,238。
努力的计算这样的事情会发生的概率,简直是一种巧合….(但是事实就是如此)
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时间的因素
“百川归海,海水却永远不会满,江河从何处流就仍归回到何处” ——《圣经》
“过去已发生过的事情,以后还会发生,过去已经做过的事情,以后还会再次做,阳光下没有任何事物可以说她是新鲜的。”——《圣经》
我花费了20年的时间彻底的学习和发现这个原理,提出个事物发展变化将依照时间的影响,时间决定一切。时间背后所蕴藏的因素将是我永恒的秘密,并且由于她太贵重太有价值了以至于绝对不能广泛散播,除此之外,公众也没有心理准备去接受这个原理,即使我解释了,公众仍不会明白或确信她。但我可以告诉大家的是,时间的背后所存在的因素与万事或万物内在的自然序列有关。
水从高处流往低处,即使你可以强行用抽水泵使她达到更高的水位,但是当你停止泵水时,不需要任何外力施加给她因为他要返回到她从前的水位去。明白了这个道理,你将会发现股票市场也是同样,她们可以被强制的超过他们自然的价值水平,投资者将像一群失去警惕的小羊羔,变的很有激情,充满希望的在顶部买入。在这之后股票又开始堕落到一个可以使你的希望崩溃,另你感到绝望的水平上,最猖狂的疯牛变成了狗熊,失望的情绪和恐惧的心理逼迫你不得不卖出手中的股票承受损失。通过股票和期货市场中的供求规律以及我对时间因素的发现,使我能预先知道这一切在什么时候一定会走到尽头。
时间因素与价格因素是相互和谐的,依照两者之间的关系,我能知道特定时间中的特定价位。也就是说,我会知道多少的时间后会到达什么样的价格或到达某一价格至少需要的时间会是多少。其实知道相对的拐点是很初级的东西,预先几个月甚至一年判断趋势转折的具体性质和转折力度才是我的精髓。这些将是我的秘密,或者说还不是时候将她公开,不过在适当的时候将会由其他的人传播或推动我的方法,即使是这样也只会有少数人能认识并接受她。
即使大家都了解并相信了我的方法,也不可能使其全都成为市场中的佼佼者。因为当很多人都知道这个简单的数字和规律时,市场将会为了自己的生存而依据其自身的结构发生变异,一切都将改变,包括长久不变的波动因子。当然这些活跃的改变并不是无休止的,但她至少会持续到几乎没有人或仅有少数人能够发现或了解她。不过这些变异并非是无迹可寻的,请仔细阅读《圣经》,你会发现其实“阳光下没有任何事物可以说她是新鲜的”。自然的序列是永远不可能发生改变的,她是万事万物的法则,这是没有人能够改变的事实。
我并没有渴望更多的金钱,这些对我已没有太多的意义,我将致力研究、发现和传播我的这些技术,给需要帮助的人带来幸福,谢谢大家。
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 楼主| 发表于 2005-8-7 08:33 | 显示全部楼层
江恩论述六边形的手稿

Since everything moves in a circle and nothing moves in straight lines, this chart is to show you how the angles influence stocks at very low levels and very high levels and why stocks move faster the higher they get, because they have moved out to w假牙 the distance between the angles of 45 are so far apart that t假牙 is nothing to stop them and their moves are naturally rapid up and down.


因为任何事物都是循环运动,没有什么东西是直线运动的,所以这个图是想展示给你角度是怎么在比较高和比较低的价格水平时影响股票价格变化的,以及为什么当股票达到比较高的价格时会出现比较快速的运动。 原因是他们已经移动到距离45度角足够远的分离位置,没有什么能使他们停下来,她们的运动自然而然的就是飞速的上或者下。

We begin with a circle of “1” , yet the circle is 360* just the same . We then place a circle of circles around this circle and six circles complete the second circle , making a gain of 6 over the first one , ending the second circle at 7, making 7 on this angle ,a very important month, year , and week as well as days , the seventh day being sacred and a day of rest .


在六边形里最开始的位置是 1 ,也正好是360度的循环位置。然后我们放置一个循环中的循环在这循环中,6个循环后结束第二个循环,距离初始位置增加了6。第二循环的结束位置是7,7在这里可以代表重要的月.年.周.日 ,而7日就正好是上帝安排的安息日。


The third circle is completed at 19 . The fourth circle around is completed at 37 – a gain of 18 over the previous circle . The fifth circle is completed at 61 , a gain of 24 over the previous circle . The sixth circle is completed at 91 , a gain of 30 over the previous circle ,and the seventh circle at 127 , a gain of 36 over the last circle .


第三个循环结束在19, 第四个循环结束在37 ,比上一个循环增加了18 ,第5个循环结束于61,距离上一个循环增加了24 ,第6个循环结束在91,距离上一个循环是30 ,第7个循环结束于127,距离上一个循环是36。

Note that from the first the gain is 6 each time we go around . In other words, when we have traveled six times around we have gained 36 .


注意到了吧,从第一个循环开始,每次循环之间我们增加6。也就是说,当这种循环进行6次后,我们可以得到“36” 。


Note that this completes the first Hexagon and as this equals 127 months , shows why some campaigns will run 10 years and seven months , or until they reach a square of the Hexagon ,or the important last angle of 45* .


如上所讲的那样,这样就结束了第一个六边形的循环,这可以等价于127个月 ,这就解释了为什么一段大行情会运行10年零7个月 ,或者直到价格达到了6边形的方形,或者重要的最近的45度角才结束。


The eighth circle around is completed at 169 , a gain of 42 over the first .This is a very important angle and an important time factor for more reasons than one . It is 14 years and one month , or double our cycle of 7 years . Important tops and bottoms culminate at this angle as you will see by going over your charts .


第八个循环结束在169,距离先前的循环得到42 。这是一个非常重要的角度,也是一个非常重要的时间循环成因 ,他等价于14年零一个月,或者两个7年的循环,重要的顶低的极端点都落在这个角度上,你全都可以在这个六边形图上找到 。(我的注释:169为13的平方 )


The ninth circle is completed at 217 , a gain of 48 over the previous circle . The tenth circle is completed at 271 , a gain of 54 . Note that 271 is the ninth circle from the first , or is the third 90* angle or 270* , three fourths of a circle , a strong point .. All ,this is confirmed by the Master Twelve Chart , by the four seasons and by the Square of Nine Chart , and also confirmed by the Hexagon chart ., showing that mathematical proof is always exact no matter how many ways or from what directions you figure it .


第9个循环结束在217,距离先前的循环得到48的距离,第10个循环结束在271,获得距离54 ,如上所说,271是从1开始的第9个循环,是第三个90度,或者270度角,一个圆的四分之三,一个非常强大的点!所有的这些都被主12图,被四季的季节循环和9方图证实了,这一点也被六边形图证实了,无论你用多少途径或者从什么方向去演算,这些数字所展示的数学证据总是那么精确。(注释:这些数字无庸质疑的证明了,任何条件下,数学都可以作为指引我们操作方向的一种强大工具之一 )


The eleventh circle is completed at 331 , a gain of 60 over the last circle . The twelfth circle is completed at 397 , which completes the Hexagon ., making a gain in 11 circles of 66 from the beginning .


第11个循环结束于331,距离前一个是60的距离,第12个循环结束于397,结束了全部的六边形,获得从1开始的11个循环,和66的距离。


66 months , or 5 years and six months , marks the culmination of major campaigns in stocks . Note how often they culminate on the 60th month , then have a reaction , and make a second top or bottom in the 66th month . Note the number 66 on the Master Twelve Chart . Note it on the Square of Nine and note that 66 occurs on an angle of 180* on the Hexagon chart , all of which confirms the strong angle at this point . We have an angle of 66* , one of 67.5* and one at 68 , confirming this point to be doubly strong for tops and bottoms or space movements up or down .


66个月,或者5年零6个月,标定了一个主要的大级别行情的顶点位置。但是要注意到,市场经常是在60个月达到顶点,然后出现反方向运动,而头部或底部的第二个顶底位置落在第66个月,一定要注意在主12图上66这个数字的位置!!注意他在9方图上的位置是180度角上,所有的这些都证明了这个强大的角度位置。我么可以选择一个66度的角度,一个在67.5度,一个在68度 ,确认了这个点对于顶和底或者价格空间的上下移动具有双倍强大的作用。


Note the number 360* on the Hexagon Chart . It completes a circle of 360* . From our beginning point this occurs at an angle of 180 * on the Hexagon Chart going around , but measuring from the center , it would equal an angle of 90* or 180* , making this a strong point , hard and difficult to pass, and the ending of one campaign and the beginning of another .

注意在六边形上360度的数字,它代表一个360度的循环终结的位置 。从开始点出发这个点出现在图形周围180度的位置上,但从中心点测量,它可以等于一个90度或者180度角,使其成为强大的位置点,非常难以通过,这通常是一个行情的结束或者一个行情的起点。


Again with the center of the Hexagon Chart at “1” notice that 7,19,37,61,91,127,169,217,271,331, and 397 are all on this direct angle and are important points in time measurement . Beginning with “1” and following the other angle , note that 2,9,22,41,66,97,134,177,226,281, and 342 are all on a same angle of 90*, or an angle of 60* and 240* as measured by the Hexagon Chart .


再次通过中心点就是六边型图的1这个位置,注意7,19,37,61,91,127,169,217,271,331,和397都在这个方向的角度上,这些点是测量时间循环的重要位置!!从1开始,跟随着其他的角度,标定2,9,22,41,66,97,134,177,226,281,和342,都是同样规则的落在90度角上,或者60度和240角上 。


Go over this Chart and the important angles each way and you will see why the resistance is met either on days, weeks, months or years, and why stocks stop and make tops and bottoms at these strong important points according to time.

仔细检查这些图和这些图上的每一个重要角度,你会发现为什么在日,周,月和年上出现价格抵抗,为什么股票会依照时间在这些强大和重要的点上停下来并出现顶底


When any stock has passed out above 120* or especially above 127* or 127 points and gone out of the square of the first Hexagon , its fluctuations will be more rapid and it will move faster up and down . Notice near the center that in traveling from 66 to 7 you strike the angle of 180* or 90* , but when the stock gets out to 162,it can travel up to 169 before striking another strong angle . That is why fast moves occur up and down as stocks get higher and as they move from a center of time.


当一些股票的价格通过并超越了120度,特别是超越了127度和127点并且跳出了第一个六边形中的方形 ,它的波动将变的更快速疯狂,更加快速的涨跌!!注意在中心附近从66滑到7,你将撞击180度或90度,但是当股票跳过162去,在撞上另外一个强的角度之前他们可以达到169 ,这就是股票从时间的中心开始运动并为什么在比较高的价格上发生快速上下运动的原因。 (注释:这段可能翻译不够准确,但大致意思基本可以肯定)


Remember that everything seeks the center of gravity and important tops and bottoms are formed according to centers and measurements of time from a center , base or beginning point , either top or bottom .The angles formed going straight up and across ,may form just the same going across as the stock travels over for days, weeks, months or years .Thus , a stock going up to 22.5 would strike an angle of 22.5 * .and the higher it is when those angles are struck and the angle it hits going up , the greater the resistance to be met . Reverse that rule going down.

记住,任何事情都是要寻找一个引力中心,重要的顶和底的形成都是遵照一个价格中心和一个可测量的时间中心点,一个基准或起点,或者某个顶部和底部,一个角度形成直接的向上或者穿越交叉, 可能形成一个同样的在股票运行的日,周,月,和年的穿越和交叉。因而当一个股票越过22.5,将打穿一个22.5的角度,而当那些角度被打破股票就会涨的更高,那么就会碰到更大的阻力,下跌过程的法则刚好相反。


Market movements are made just the same as any other thing which is constructed . It is just the same as constructing a building .First the foundation has to be laid down and then the four walls have to be completed and last , but not least of all , the top has to be put on . The cube or hexagon proves exactly the law which works because of time and space in the market . When a building is put up it is built according to a square or hexagon. It has four walls or four sides,a bottom and a top ; t假牙fore , it is a cube .


市场的运行模式类似其他普通事物的增长模式,这就如果你要建筑一栋大楼!你先要打好地基,然后最后才能在地基上面盖四面墙,不过还没有完,最低限度,你还在这四面墙上盖上房顶,四方形和六边形可以完全证明市场时间和空间的运行原因和规律,你可以想象在市场里建造一个建筑物,你需要根据四边形或者六边形来建造四面墙。四面墙有四个面向(理解指中途的顶底),有地基(底部)和房顶(顶部),这不是市场中的一个立方体吗。


In working out the 20- year Cycle in the stock market , the first 60* or 5 years , from the beginning forms the bottom of the cube . The second 60* , running to 120* , completes the first angle or the first side and runs out the 10 year Cycle . The third 60 * or the second side , ends  15 years or 180 *. It is very important because we have the building half completed and must meet the strongest resistance at this point . The fourth 60 * , or at the end of 20 yrs or 240 months , completes the third side . We are now two thirds around the building , a very strong point  which culminates and completes our 20 – year Cycle .The fifth 60 * , or 300 * point , days,weeks,or months completes 25 years , a repetition of the first five years , but it completes the fourth side of our building and is a very important angle . The sixth 60 * , or 360 * , completing the circle and ending 30 years as measured by our Time Factor , which runs 1* per month on an angle of  45 * , completes the top .This is a complete cube and we begin over again . Study this in connection with the Hexagon Chart . It will help you .

Jan 1931 WD Gann.

假设一个超过20年的市场循环 ,第一个60度或者说5年时间,是立方体的基础构筑部分 。第二个60度运行到120度, 将结束第一个角度循环,或者第一个循环超过了而形成10年的循环,第三个60度,是第二个循环结束的位置,它将结束于15年或者180度角的位置 ,这是一个非常关键的位置。好象我们房子盖到了一半,而碰到资金困难,而这种困难阻止你继续下去。第四个60度,或者是说240个月,或者说是20年循环的结束位置。它是第三个循环的结束位置,这就好象我们已经完成建筑工程的2/3一样,这将是一个几乎无法超越的位置,足以结束20年的循环而形成顶点第5个60度 ,或者是说300度角,300点,300日,或者300月,完成了25年 。重复第一个5年循环!这个5年将彻底结束我们所建筑的四面墙,是一个重要的角度。第6个60度 ,或者说360度,是时间因素规则中30年循环的终点。在一个45度角的位置上每个月运行1度的时候,市场完成顶部,这时一个立方体完成了,而一个新的又重复开始了。把我上述的观点和六边形图结合起来学习,将对你的理解非常有帮助。

1931年1月,威廉.戴伯特.江恩



这是江恩给其学生回信中对六边形的亲笔论述,希望能给大家有意义的启发。
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 楼主| 发表于 2005-8-20 08:58 | 显示全部楼层
.

[ Last edited by 夕阳武士㊣ on 2005-8-20 at 10:01 ]
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 楼主| 发表于 2005-8-20 08:59 | 显示全部楼层
..

[ Last edited by 夕阳武士㊣ on 2005-8-20 at 10:02 ]
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 楼主| 发表于 2005-8-20 09:04 | 显示全部楼层
用于MetaTrader 4.0的双线传统MACD指标.
关闭MetaTrader 4.0
解压文件至
?:\Program Files\MetaTrader 4\experts\indicators
再次打开MetaTrader 4.0,
然后在导航栏--技术指标--自定义指标里找到了MACD2,拖放到图表中
或者
点击菜单 插入 技术指标 自定义指标 里面找到 MACD2
即可看到效果.
------------------------------------------


压缩包在下面的附件中.

[ Last edited by 夕阳武士㊣ on 2005-8-20 at 09:06 ]
p_164950_29819.jpg

macdformt.rar

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 楼主| 发表于 2005-8-20 09:24 | 显示全部楼层
MT4平台的布林线b%、带宽以及RSI的布林线指标(已修改)

下载后解压缩,将解压后的文件拷贝到MT的安装目录\experts\indicators文件夹中,打开MT平台,在Custom Indicators中可以看到下面的三个指标Band Width, Bolling b%, RSI+Boll Bands,即可使用。
由于Bolling Bands的默认参数是(20,2),故本指标中默认的也是(20,2),使用者可以根据自己的喜好来调整参数,不过b%和带宽指标的参数必须和你K线图中布林线参数相同,RSI的布林线参数不必与K线的布林线参数相同。 偶还是个技术分析菜鸟,所以这三个指标的用法,大家还是参照约翰.布林格的《布林线》一书,再自己摸索,偶就不多讲了,以免误导各位。

Boll.rar

7.53 KB, 下载次数: 9

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 楼主| 发表于 2005-8-20 10:37 | 显示全部楼层
MT3.8 MACD 双线设置

MT3.8中的MACD指标第一条线为柱状线,与通常的MACD指标不一样,使用起来不习惯,可通过修改自定义指标中的MACD实现双线。
修改后的MACD的公式如下:

/*[[
        Name := MACD
        Separate Window := Yes
        First Color := White
        First Draw Type := Line
        Use Second Data := Yes
        Second Color := Yellow
        Second Draw Type := Line
]]*/
Inputs : FastMAPeriod(12), SlowMAPeriod(26), SignalMAPeriod(9);
Variables : shift(0), cnt(0), sum(0), loopbegin1(0), loopbegin2(0), first(True), prevbars(0);
Variables : FastMA(0), SlowMA(0);

SetLoopCount(0);
// initial checkings
If FastMAPeriod < 1 Or SlowMAPeriod < 1 Or SignalMAPeriod < 1 Then Exit;
If FastMAPeriod >= SlowMAPeriod Then Exit;
// check for additional bars loading or total reloading
If Bars < prevbars Or Bars-prevbars>1 Then first = True;
prevbars = Bars;
// loopbegin1 and loopbegin2 prevent couning of counted bars exclude current
If first Then Begin
        loopbegin1 = Bars-SlowMAPeriod-1;
        If loopbegin1 < 0 Then Exit;      // not enough bars for counting
        loopbegin2 = Bars-SlowMAPeriod-SignalMAPeriod-2;
        If loopbegin2 < 0 Then Exit;      // not enough bars for counting
        first = False;                    // this block is to be evaluated once only
End;

// convergence-divergence
loopbegin1 = loopbegin1+1;            // current bar is to be recounted too
For shift = loopbegin1 Downto 0 Begin
        FastMA = iMAEx(FastMAPeriod,MODE_EMA,0,PRICE_CLOSE,shift);
        SlowMA = iMAEx(SlowMAPeriod,MODE_EMA,0,PRICE_CLOSE,shift);
        SetIndexValue(shift,FastMA-SlowMA);
        loopbegin1 = loopbegin1-1;      
End;

// signal line
loopbegin2 = loopbegin2+1;            // current bar is to be recounted too
For shift = loopbegin2 Downto 0 Begin
        sum = 0;
        for cnt = 0 To SignalMAPeriod-1 Begin
                sum = sum + GetIndexValue(shift+cnt);
        End;
        SetIndexValue2(shift,sum/SignalMAPeriod);
        loopbegin2 = loopbegin2-1;        // prevent to previous bars recounting
End;
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发表于 2005-8-22 17:28 | 显示全部楼层
慢慢学啊
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 楼主| 发表于 2005-9-29 19:43 | 显示全部楼层
·技术分析的终极真理!!

  正统的技术分析是从不预测行情的.它属于统计学范畴,给出的只是一个概率分析.也就是说技术指标只能给我们发出买卖信号,而不可能告诉我们市场一定会发生什么事情.这是对技术分析简单的介绍.广大投资者如果能真正理解技术分析的意义,也许大家就能向成功迈进大大的一步!遗憾的是大家似乎并不明白这么简单的道理.
  技术指标从大的角度来看,不外乎就是两种完全对立的思想.一种是趋势思想;一种是整理思想.前者因为上涨而买入股票;后者因为下跌而买入股票.前者是使用以均线系统为首的"趋向指标";后者是使用以kdj指标为首"超买超卖"指标.也许技术分析就是在这两种水火不相容的思想上建立起来的.使用技术指标的关键就是:在某个特定市场找到适合分析尺度的技术指标;或者说找到适合某种指标的市场尺度.
  我们看上证指数的周(日)线可以发现明显的趋势特征,但在月线中却可以发现明显的周期整理特征;而在伦敦铜的月线中可以发现明显的趋势特征,但在年线中却可以发现明显的周期整理特征......也许是因为通货膨胀的原因,以上两个市场在更大的尺度上又都呈现明显的上升趋势.任何市场在不同的尺度上都分别呈现趋势和整理的两种特征,也许市场就是两种矛盾的统一体.也许技术分析就是这么的简单.在呈现明显趋势特征的市场尺度上,使用均线系统来把握趋势行情;而在呈现明显整理特征的市场尺度上,使用kdj类的指标来进行周期分析和阶段分析.当然没有理想化的市场。我们说的明显趋势特征,并不是绝对趋势特征!!在不同的阶段,这种市场也会表现出整理特征,只不过趋势特征要大大高于整理特征。比如2000年以后的一年半时间内,中国股市的周线就是明显的整理特征。技术分析说白了就是,选择尺度,承担阶段!!选择具有明显特征的尺度,承担小范围内(阶段)中相反特征带来的成本!这就是技术分析必然会有“缺陷”(成本)的原因,并且这种“缺陷”(成本)是无法避免的!
  技术分析居然是如此的简单.简单到可以用两条线,最多三条线来发出明确的买卖信号.简单到只用两钟指标就可以分析行情.简单到最经典的两种技术指标系统居然可以在任何股票软件中找到......我要说技术分析并不神秘!我可以很负责人的说:均线系统在中国股市的中期行情分析中有极其重要的使用价值!要知道上证指数周(日)线中的趋势特征不是不可能改变,但是绝对不会在相当长一段时间内改变!既然真理就在电脑屏幕的下放,为什么我们中小投资者却不能实现盈利呢?甚至是亏损的一塌糊涂!问题出在哪里呢?我希望大家认真的回答我一个问题:有没有人能够专一的使用上证指数日线中expma指标来作为自己唯一的操作系统,并且坚持数年??!!
  一开始我就已经说过:技术指标属于统计学范畴,给我们的只是概率分析。所以技术指标不能告诉我们市场一定会怎么样!这就是说任何技术指标都是具有先天“缺陷”的,当然我将其称为“成本”!也许问题就是出现在这里:股民不能容忍技术指标的这种“缺陷”,他们总是试图追求完美!!也许大家正是在这种追求完美的过程中,离成功越来越远!他们总是自作聪明的想着“好一点”、“再好一点”、“更完美一点”。。。。。。当一个股民通过某种技术指标卖出股票时,已经距离最高点有20%的空间。那么他就开始自作聪明的玩调整指标参数的游戏;当发出一次假信号时,他又开始继续玩修改参数的游戏。他不明白,(调整灵敏度)有一得就会有一失!甚至有的股民在数次假信号后,将这种技术指标的价值完全否定。从而彻底放弃这种指标,并且去寻找更完美的指标!
  也许人类的天性就是追求完美。当然技术分析的高手早已不会在上面的两个怪圈内挣扎,他们开始用别的方式来追求完美。他们开始寻找更多的采样特征,来扩充技术指标分析思想。有的加入成交量,有的加入基本面的信息。。。。。。甚至有的高手开始学会嫁接不同的技术指标,来实现更高的准确率!好在我们生活在一个科技高度发达的时代。在电脑走入家庭的情况下,上面的工作似乎开始变得简单。这样就出现了许许多多奇怪的指标,很多我从来都没有见过。
  我并不是说这种高采样得到的技术指标不能提高分析的准确性。但是越精确的指标,稳定性就越差!时间稍一流逝,市场稍一变化,这种技术指标就会被市场所淘汰!也许这种淘汰就发生在指标研发阶段的同时!也许模糊与缺陷比完美更能天长地久!爱因斯坦说过,能够预测未来的公式中必然存有不确定性!波浪理论和江恩理论这两种不属于正统技术分析的技术分析,确实是预测未来的公式!但是他们之所以能长久存在于市场上。就是因为这两种预测未来的公式中具有不确定性!(这里我就不多谈这两种非正统技术分析的价值和意义,我只是希望大家明白。他们之所以完美,绝对是一种模糊的完美,具有不确定性的完美)简单的就是美的,简单的就是稳定的。氢原子很简单,但却很稳定。越重的原子核衰变的速度又快!
  也许大家在抄股票以前.学学哲学,学学物理学是完全有好处的.各个行业中的大师都在忙着找到所有事物的共同性,而竭尽全力忽略差异性.这是一种哲学思考问题的方式.就是把复杂的事,总结到简单!生物学家将世界上无数的生物进化,追述到单细胞生物的起源.物理学学家爱因斯坦在发现"相对论"后晚年,致力于"大统一"理论的研究(自然界四种力的统一).试图使物理学世界大同!当然他只走出了一步"弱电统一论",也许他的思想需要后人继续钻研.朔大的宇宙还不是起源于一个简单"奇点",五彩缤纷的世界还不是有少数基本粒子组成.当然科学家并不满足,还在寻找基本粒子的共性!这是科学家思考分析的方式,他们找到所有现象的本质.而我们呢?是在绣花,是在添枝加叶,把简单的事情弄复杂!也许我们的世界就是有两种相反的力量发展起来的,形成五彩缤纷的世界.......哈哈,这一段说的有点跑题,没有兴趣的可以略过.
  在这里我想对技术指标的研发高手说几句。均线系统和kdj指标的(同尺度)嫁接并不能培育出所向无敌的技术指标,而只能让你永远的生存在时时刻刻的矛盾中!分析思想越多的指标产生矛盾的机会也就越多,当你取得一利时自然不可避免的吸收一弊!想想也很可笑,技术分析高手可以花毕生的精力来提高技术指标的准确性,但却不肯接受微小的成本!这就好像一个卖冰糕的大娘,不是把精力放在如何提高销量来获得更多的利润!而是把全部精力放在哪里的冰糕批发价格更低,甚至是哪里的冰糕批发可以不要钱!哈哈,这样多好呀。没有成本,销售收入就等于利润。
  最后我做一个我自认为很恰当的比喻。市场就好像是5张扑克牌,其中4张黑桃1张红桃。有两种赌博方式:一种是抽到红桃赚10元,而抽到黑桃赔1元;另一种是抽到红桃赔10元,而抽到黑桃赚1元。市场的变化(不同)只不过是黑红比例和黑红赔率的变化!当然你可以在每一次赌博以前,任意选择赌博方式。技术分析只能告诉我们选择何种赌博方式,而不能告诉我们如何第一次就抽中红桃并且赚10元!!或者如何交替使用两种不同的赌博方式实现利润最大化!!有兴趣的人可以玩玩这种游戏,试试看专一使用第一种赌博方式、第二种赌博方式、交替使用。哪一种最后盈利更多?!!我想没有人会傻到尝试这种无聊的游戏,反正我是无聊的试验了很多次。遗憾的是,股市中大多数人是使用第二种赌博方式!往往由于“短期经验”的关系,使用交替赌博方式的人有可能输的更多!
  技术分析不是精确的科学,而是一种心态的锻炼,一种赌术的培养。成功的投资者,都是在完全不具有必然性的市场中,找到一丝必然性来实现最终盈利的!往往这种一丝的必然性不是来源于市场,而是自己的赌术!大家也许会觉得我扑克牌的比喻很可笑,但是如果把1元换成1万来进行这场游戏。看看大家能不能连续三次,甚至是6次,连续输掉6万而无动于衷!!这就是心态的锻炼!!赌术很简单,更关键的是心态。要知道我们玩游戏的时候,是明知道固定的概率!而市场却只能给我们一个大致的概率,不可能如此的清晰!!
  
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