2005年07月26日周二相关新闻及晨会报告跟帖！

高兴得很

昨日外汇市场人民币汇率全线走高 人民币对欧元升值1.32%  

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    昨天是汇率改革后的第二个交易日,全国银行间外汇市场美元对人民币汇率报收于8.1097元,与前一交易日相比,人民币兑美元汇率略微上浮了0.017%,但人民币对欧元升幅达到1.32%。

    在昨天的银行间外汇市场上,美元对人民币汇率的开盘价为8.1101,其间最高达到8.1104元,最低为8.1089元。

    当日闭市后,央行公告了当日银行间外汇市场美元等交易货币对人民币汇率的收盘价,作为下一个工作日该货币对人民币交易的中间价格。其中,1美元兑人民币8.1097元,1欧元兑人民币9.8822元,100日元兑人民币为7.2421元,1港元兑人民币1.0425元。与前一交易日相比,人民币对美元、欧元、日元、港币的汇率均出现了微幅上升。其中,人民币兑欧元汇率的升幅较大,达到1.32%。人民币兑日元和港币的汇率升幅分别为0.96%和0.51%。

    上周六,央行推出《关于银行间外汇市场交易汇价和外汇指定银行挂牌汇价管理有关事项的通知》,规定美元对人民币的交易价仍在央行公布的美元交易中间价上下0.3%的幅度内浮动,非美元货币对人民币的交易价则放宽至1.5%。

tonghaichuan

广发投资内参050726

高兴得很

神火股份“铁公鸡”变“孟尝君” 中期分配预案每10股派送15元转增10股  

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    昨日上涨4.75％的神火股份(000933)今日披露的半年报显示，公司上半年实现主营收入76244.75万元，同比增长35.52％；实现净利润25193.85万元，每股收益为1.008元，双双增长72.9％，并预计今年前三季度净利润同比增长50％以上。公司同时公布了令人意外的2005年度中期利润分配预案——每10股派送现金红利15元(含税)，并以资本公积金每10股转增10股。

    公司今日公告称，2005年上半年公司实现净利润25193.85万元，当期可供股东分配利润是21419.30万元，加上上年度结转未分配利润29338.92万元，累计可供股东分配利润为50758.22万元。董事会全票通过了2005年度中期利润分配和资本公积金转增股本预案，以公司现有总股本25000万股为基数，向全体股东每10股派送现金红利15元(含税)并以资本公积金每10股转增10股，剩余未分配利润13258.22万元结转下半年。利润分配和公积金转增股本预案尚需提交公司临时股东大会审议通过后实施。

    此次方案的出台，令神火股份从“一毛不拔”的铁公鸡形象，一下子发生了180度的大转变。

    资料显示，2004年公司实现主营业务收入12亿元，实现净利润3.4亿元，同比增长110.87％，而每股收益更是达到1.374元，创下公司1999年上市以来的新高，当年实际可供股东分配利润有2.9亿元。

    虽然拥有如此优异的业绩，董事会在今年2月却决定，暂不进行利润分配和公积金转增股本。对此决议，公司副董事长赵奇投了弃权票。他认为，2004年度煤炭形势及经济效益是历史上最好的年份，前几年每股收益平均不到0.5元，2004年度每股收益1.374元，相当于前三年的效益总和，应该给予投资者及中小股东一定的红利回报。

    当时，不少业内人士把此事与公司再融资计划被否联系起来。因为公司对2004年不分配的解释是，2005年度公司刘河矿、薛湖矿、泉店矿等基本建设项目资金需求量较大，拟根据建设进度将未分配利润投入以上项目。而在2004年12月，公司提出发行11亿元可转债的融资计划，拟利用募资投向刘河矿、薛湖矿等基本建设项目。但是，这一方案却在今年1月的临时股东大会上被流通股股东否决。

    今年5月，公司再次提出了以发行可转债方式的融资计划，并把发行金额降为不超过9亿元。而此次提案则在公司年度股东大会上获得了通过。

    不少煤炭行业的研究员对此次高额分红表示难以理解。当记者在昨晚采访时，他们普遍认为，煤炭行业的周期性拐点已经出现，煤炭价格已出现下行趋势，从去年年底到今年4月之前的火爆情景难以再现，目前煤炭销售已不再出现预付款方式，煤款支付方式中承兑汇票明显增多，预计公司全年的现金净流入将比去年出现相当幅度的减少。在此形势下，公司突然又推出如此高额的分配方案，让人意外。

    而据知情人士透露，目前神火股份的第二、第三、第四大股东均为新进入的民营企业，此次高额分配，无疑享受到了摘果子的乐趣。

    2003年6月，神火股份控股股东河南神火集团公司拟将其所持有的公司4625.00万股股权(占总股本42.6％)，分别转让给商丘市普天工贸有限公司、商丘新创投资管理有限公司和河南惠众投资有限公司。资料显示，普天工贸和惠众投资的股东均是自然人，而新创投资的实际控制人也是自然人。

    后来，各方修改了股权转让比例和转让价格，股权转让价格由4.50元/股调整为5.35元/股，股权转让数量由4625.00万股调整为3605.21万股。在获得了有关部门的批复后，完成了过户手续，目前普天工贸、惠众投资和新创投资分别持有神火股份14.42％、10.20％和8.56％的股份，位列公司第二、第三、第四大股东，而神火集团的持股比例则由原来的63.60％降至30.42％。

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【证券视点：仍将有大量“亡命徒”为制度转折买单】

（注：转载请注明来源为“华夏财经”，否则试为侵权！）



      出奇不意的汇率改革，让市场稍微兴奋。加上25日上海证券报《吴晓灵：央行举措意在重振股市信心》，以及中国李青原慷慨激昂且极富煽动性的发言《不能以当前股价判断改革成败》、《应立即采取行政手段创造宽松股改环境》，似乎一轮行情就在眼前，部分股评再次搬出了从03年就叫嚣的“牛市论”。  
      然而，现实依然不容乐观。证券市场依然在内外因的制约下，“转折”之路步履为艰。就外部而言，宏观经济的下降趋势给企业赢利带了不确定性，金融体制改革的艰难制约着证券市场资金的供给。汇率改革的长期不确定性，加剧了以房地产，债券等为首的强势市场的不确定性，相比较而言，证券市场不论是制度还是赢利效应都是大打折扣的，这些直接决定着场外资金的热情。试问，谁愿意用自己的钱为中国证券市场的制度改革兜底。再看证券市场内部，最大的不确定性是股权分置改革。这是判断证券市场走向的主要风向标。
     其次是券商问题，这个问题不是已经解决，而是刚刚开始，看看华夏证券、银河证券、南方证券等的重组过程和方式，至少有三个结论：一、券商的问题相当严重，远不是媒体说的那么多。二、牵扯的利益很广，重组很艰难，很复杂。三、券商的冬天远没有结束。再者是勉强度日的基金，不用怎么研究，几乎地球人都知道，基金的日子不好过啊。市场环境不好，还要执行政治任务，本来就体弱多病，还要硬撑，抱团取暖，和其它基金“勾搭”“相濡与沫”是没有办法的办法。由此而论，考量宏观经济层面，没有多少空间，证券市场内部又没有“有效的结构”，拿什么来支撑行情。
      再次，证券市场的低迷并不是因为人民币不值钱，也不是因为李青原的发言太少，政策不够多。只有这个角度，看汇率改革及政策的影响，才会有高度。
     因此，我们仍要重复，在目前市场条件下，所有的政策，只能维持不崩盘，政策目标相当清晰，为股权分置改革创造稳定的环境，为制度建设争取时间。当然，我们并不排除反弹的存在，因为过急的下跌有为稳定的“原则”。所以需要一次又一次的反弹，吸引“亡命之徒”为制度转折继续买单，给苟延残喘的机构投资者“输血”，可以预期，转折仍是一个相当痛苦和漫长的过程。
     一句话，反弹随时有，关键是你似乎有“不要命”的心理预期！（RJHZ）

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招商晨会

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敬启者

今日中金公司将出版的研究报告有：

一、策略研究－长短期投资者的博弈

要点：

►       随着A股下跌，A-H股价倒挂现象日趋普遍。考虑到股权改革带来的额外补偿，将进一步增加蓝筹股的估值吸引力。

►       QFII的套利欲望存在使得A股较H股的投资吸引力日益加大，QFII新增额度将可能形成稳定的长期投资者进入国内市场。同时，人民币小幅升值对股市利好多于利空。

►       尽管从短期来看，公司盈利不可能出现高于市场预期的增长，但是目前A股市场较低的估值水平给长期投资者提供适当的介入时机。

►       因此，我们建议投资者关注以下投资机会：（1）防御性蓝筹股组合：市值权重大、长期经营盈利能力稳健、短期业绩下调风险有限的个股，股权改革使得估值水平趋于合理。；（2）前瞻性组合：盈利短期见底，未来两年业绩随着经济持续增长有反转可能的个股。重点关注焦作万方(000612),兰州铝业（600296）。

二、公司研究-化工行业－云天化(600096/9.17元)：公布中报业绩

要点：

云天化今天公布了2005年中报。公司的销售收入增长了51.54%至13.2亿元，净利润为3.32亿元，同比增长56.47%，每股盈利0.64元，基本符合我们的预期。
云天化利润增长主要来自于尿素、硝酸铵、聚甲醛等产品销量和价格的增长，以及玻纤产量的增长。
8月份以后将进入尿素需求淡季，同时国内新增产能逐渐释放以及出口尿素的回流将使国内尿素供应量增加。预计下半年尿素价格将会明显回落，2005年中期将是氮肥企业盈利的顶峰。
玻纤业务已占云天化主营收入的30%以上，玻纤毛利率同比下滑5.47%，但比1季度略有回升，由于国内玻纤产能扩张很快，未来玻纤的毛利率下滑可能性较大。
考虑到玻纤毛利率下滑的趋势，我们下调了云天化2006年的盈利预测，将云天化2006年全面摊薄盈利预测由1.14元下调至1.07元，约5.9%。当前股价隐含了未来10年每股盈利9%的复合平均增长率，考虑到氮肥下行周期的到来和玻纤业务前景的不明确，提示可能下半年股价随着氮肥价格下跌带来的调整风险。


三、公司研究－造纸行业－山鹰纸业(600567/3.00元):2005年上半年业绩回顾－中性

事件：

山鹰纸业公布2005年上半年业绩：主营业务收入6.73亿元，同比增长19%；主营业务利润9425万元，同比增长41%；净利润2714万元，同比增长25%。按照新的总股本计算，全面摊薄的每股收益为0.102元，达到我们全年预计的43%。

简评：

公司2季度经营状况良好。公司上半年实现纸板产量22.87万吨，纸箱产量1.3亿平方米，分别同比增长5%和19%，其中2季度纸板产量环比提高20%。公司产品产销基本平衡，而且纸板价格上涨了50-100元/吨的上涨，总体来讲，销售情况比较良好，符合我们的预期。虽然公司上半年原材料成本也有所上升，但是电和汽的成本下降明显，垃圾焚烧发电项目自去年年底投产以来发挥了积极的作用，使公司用电成本节省0.1元/度以上，使得公司的毛利率水平继续维持回升的势头，2季度比1季度提高3.1个百分点，达到了16%，为最近10个季度以来的新高。

营运资本增加，现金流有一定的压力。虽然公司的经营表现良好，但公司经营活动现金余额为负563万元，报告期末的现金余额却只有1.37亿元，比年初下降高达50%。除了在建工程增加外，一个很重要的原因是公司的应收账款余额上升了70%，反映出公司产品的市场竞争仍然比较激烈。公司目前的资产负债率已经达到46%，进一步提高负债比例并不合适，也比较困难，我们预计公司恐怕下半年要降低产品价格加快资金回流来控制经营风险。

预计下半年的盈利将略好于上半年。箱纸板的产能过剩，竞争激烈仍然是我们最大的担心，我们判断箱板纸的价格下半年将下跌50元/吨。不过，公司整体毛利率水平预计不会下降太大，主要原因是：1）原材料价格已经开始走软，在人民币升值的情况下，公司原材料的成本有望进一步降低；2）公司垃圾焚烧二期已经建成，即将投入运营，届时公司的电汽可实现完全自给，电汽成本有望进一步降低。下半年公司纸箱的产能有望扩大30-40%，也会给公司带来一定的收益。

维持盈利预测和中性的投资评级。从目前的情况来看，公司的经营基本符合预期，我们维持全年净利润6300万元的预测；根据目前的总股本计算，每股收益为0.23元。基于这样的盈利预测，公司2005年的市盈率水平不过12.8倍，市净率水平为0.8倍，公司的估值水平相比其他我们关注的纸业公司偏高。但考虑到以下两点，我们维持对该公司“中性”的投资评级：1）台湾最大的工业纸生产商-正隆纸业-已经正式成为公司的外资股东，占有公司12%的股份，我们相信这对于公司的生产经营管理会有一定的帮助；2）如果人民币对美元继续升值，每提高1个百分点，公司2006年的盈利将增加3%。




四、行业研究－显示行业－1-5月显示行业月度分析报告

彩电行业状况：

       中国彩电行业开始进入新一轮的行业整合期，我们对该行业整体持“中性”的态度。我们预期未来2年中国彩电业将通过优胜劣汰、提高行业集中度。

       2005年1-5月彩电总出货量及市场需求基本保持平稳。内销增长仍是拉动出货量提高的主要动力，2005年前5个月内销1,869.9万台，同比增长15%。受到美国对中国彩电企业争收反倾销税的影响，2005年前5个月出口同比略降3.1%。

       传统CRT彩电的市场需求仍占主导地位，但已显出后劲不足。价格迅速下滑使平板电视需求升温，对CRT彩电需求形成一定冲击。

       预计从2005年下半年起中国彩电企业将面对艰难的市场环境。首先，对CRT彩电需求与2004年将基本持平或略跌。其次，海外市场面临反倾销的压力，难以呈现较好的同比增长。第三、产品技术升级换代带来的压力。最后，外部竞争环境更加恶劣，将可能进一步压低彩电厂商的利润率水平。

彩管行业状况：

       对以液晶电视为代表的平板电视的快速发展导致电视厂商逐渐减缩对CRT电视的投入和产品库存储备，同时也导致部分电视用户的持币待购，最终影响国内CRT电视的整体需求和相应的彩管需求。从3月份开始，彩管国内销售逐月下降，在彩管出口快速增长的情况下，也无法得到弥补，整体彩管行业进入调整期。尽管5月份整体产销已接近平衡，但是由于目前彩管业内库存较高，同时3季度亦非传统销售旺季，因此短期内行业出现反弹可能性较小。行业内部整合的压力增强。我们对彩管行业整体短期持相对负面看法，中期中性。

详细报告，请查看中金公司网上报告阅读器。有任何问题，欢迎来电与服务您的销售经理交流！
鞍钢新轧增发收购及股权分置进展情况：

公司的增发收购方案已在年初经临时股东大会通过，方案为：向全体股东每10股配8股，并向第一大股东鞍钢集团再定向增发30亿股，募集资金用于收购鞍钢集团主要钢铁资产，配股及增发价格为公司2004年年末净资产3.42元。

由于A股股权分置改革，根据要求所有再融资项目暂停，公司的增发收购方案延期。但公司对收购集团资产实现整体上市的要求迫切，同时该重组受政府支持力度较大，公司为早日完成收购对股权分置改革态度积极。目前存在的主要问题：1. 公司有H股，是否对H股支付对价尚未有明确规定， 2. 公司非流通股比重较低（44.5%），采用送股方式支付对价困难。

据了解，公司正在向积极争取，希望在第二批试点方案结束后尽快实施股权分置改革，并希望将股权分置与增发收购方案同时进行。由于向鞍钢集团定向增发30亿股，非流通股比重上升至64.5%，送股的空间增大。我们预计公司股权分置方案可能仍以送股为主，比例目前尚难以准确判断，但可能不会有很大的惊喜。

如果进展顺利，公司仍有望在年内完成增发收购，根据中金以前分析，整体上市后公司的盈利能力将有所提升，但钢材价格见顶回落并维持弱势使盈利贡献已大打折扣。如果今年完成收购，预测收购前后2006年每股收益分别为0.44元和0.52元，对应的市盈率分别为8.6和7.3，但2005年市净率差别不大，分别为1.01和1.04。目前配股价相比A股及H股股价吸引力不大，这可能导致流通股股东认购不足，但公司的主要目的是整体上市，重点并不在于融资，公司可以通过自有资金解决融资不足问题。

  
由于增发收购方案由来已久，我们认为当前股价已经反映了整体上市的大部分预期。
从钢铁行业基本面及市净率角度，公司目前估值合理，上升潜力不大；
如果股权分置改革及资产收购进展较快，股价短期内有一定上升动力。

虞之牛

海通研究所早报20050726

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招商晨会 2

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股改操作细则8月出台 年内蓝筹完成股改



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http://finance.sina.com.cn 2005年07月26日 09:26 新京报



　　专家估计今年内大部分蓝筹股股改将完成



　　本报讯 (记者 贾浩森) 上周六，在资本市场投资与发展态势专题研讨会上国务院发展研究中心金融所副所长巴曙松表示，目前以及相关部门正在加紧制定股权分置改革的具体工作细则，预计8月中旬将有一系列文件出台。









   







　　据了解，上周曾多次召集有关专家对股改工作进行研讨。业内人士认为，之所以紧锣密鼓制定股改细则，希望总结之前试点经验，从而加快股改进程。



　　中国研究中心主任李青原表示，股改不能无限期进行，要尽快推动改革的进程，股权分置改革不会持续八年、十年，真正占市值百分之六七十的只有两三百家。



　　上海睿信投资公司董事长李振宁认为，股改关键就是占总市值60%的大盘蓝筹股，据他估计，今年内大部分蓝筹股将会股改完毕。

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谢谢！

高兴得很

站上60日线 大盘强势不改  

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    大盘走势：

    大盘早市再度冲击60日线未果，受制于布林线上轨的压力从产生回落整理，但下调的幅度不大，成交量配合依然良好，属于正常的盘中震荡。午后因股改试点股的强力出击，推动股指再度上扬，并在站上60日线后，仍然保留强势的攻击形态。

    热点追踪：

    今日市场保持良好的运行态势，领涨的中国石化以及浦发银行为首的银行股，因短线涨幅较大而进入强势震荡，但上海汽车、长安汽车领衔的汽车板块，以及武钢股份、韶钢松山为首的钢铁股却拔地而起，很好的充当领涨的重任。广电电子、清华同方、方正科技等科技股也依旧维持强势，而飞乐音响封住连续第四个涨停，终于引发太原重工、抚顺特钢、鲁能泰山等前期跳水股大幅反弹。此外，股改概念亦再度崛起，已实施股改方案的G三一和G金牛双双涨停，不仅带动了机械、煤炭等同类板块集体走强，还使市场的作多气氛走向高潮。在航空、造纸等人民币升值受益板块短线休整之机，层出不穷的热点仍不断推动反弹行情向前发展。

    回顾此前很长一段时间，市场一直处于观望等待的状态，由于有政策利好的大力支撑，千点迟迟难以下破，反之，一些不利因素的存在也使上涨的动力不尽充足。不过，在股改含权预期确立的背景下，两市平均市盈率仅为13倍左右的水平，的确凸显出目前市场已具备相当高的投资价值。事实上，人民币升值只是一根导火索，它有效激发了增量资金的入场热情，并使得长达三周的千点僵持局面被打破。随着政策上允许入市的合规资金队伍不断扩大，势必将掀起新一轮建仓高潮，因此大盘近期应能保持总体向上的趋势。

高兴得很

企业债发行迎来“红七月” 下半年将追加发行额度  


    这个夏天，企业债的发行异常火爆。在各路投资者的抢购之下，企业债的发行节奏明显加快但仍然供不应求。而据记者了解，日前发改委等部门在京召开的有关会议上传递出一个积极的信号，除了年初的512亿额度以外，今年还将有第二批的企业债额度，承销机构已经可以准备申报下半年的企业债项目。

    企业债发行“七月热潮”

    今年企业债的发行势头一直不错。而进入七月份以来，已有7家企业成功发行了企业债券，发行金额达到155亿元。而今年已有16家企业完成了企业债发行，发行金额合计约314亿元，已经超过了去年全年的发行规模。

    虽然供应量有所增加，企业债仍然是当下资本市场中最为紧俏的商品之一。一位证券公司固定收益部总经理告诉记者，由于投资者普遍看好后市，长期债券品种又相当稀缺，加之企业债票面利率仍相对较高，所以，相对于投资者的旺盛需求而言，企业债仍是远远供不应求。

    从今年企业债发行利率走势来看，年初发行的两只去年额度的企业债，发行利率还较高，而从4月底的重庆水务开始，10年期利率已经降到5.05%，6月份10年期企业债开始降到5.02%，而7月份10年期企业债的发行利率则已降到4.98%。不过，相比较国债、金融债而言，企业债的发行利率则仍然偏高。

    据记者了解，几乎每只企业债在发行当天就销售一空。对于主承销商来说，主要的烦恼在于，如何把有限的承销额度在各家提前预购的机构之间进行平衡分配。“现在要拿到企业债是要看关系的。”一位债券投资经理对记者说。

    相应的，企业债二级市场也开始渐趋活跃。最近一段时间，交易所市场企业债开始呈现出放量走高的趋势。而新上市交易的企业债也都有可观的涨幅。一位债券基金经理说，只要拿到企业债一级市场发行额度，基本上就等着赚钱了。

    发行体制改革将深化

    当前企业债发行的大好环境，也为企业债发行体制的深化改革提供了契机。

    发改委等部门日前召开的有关会议上，已经传递出一些新的信号。据与会人士透露，发改委有关官员再次表示了将大力推动企业债市场的发展，提高直接融资比例。此前业内所猜测的今年第二批企业债额度也得到了证实。与会的承销机构被告知，可以准备上报新的企业债发行项目了。虽然此次会上并未提及第二批的具体额度大小，但业内人士普遍预计，在发行人及投资者都相当积极的环境下，第二批额度应该也会有相当的规模。

    据了解，在发行企业的选择方面，第二批额度仍将侧重于“煤电油运”等紧缺领域的大型企业。此外，优质的民营企业也可能获得第二批的发债额度，加入到企业债发行人的行列之中。

    此外，针对企业债发行与上市之间存在的一些问题，下半年可能还会推出一些措施。据有关人士透露，在下半年，可能会进行发行与上市一体化方面的尝试。交易所市场在企业债的发行和交易方面可能也将会发挥更大的作用。