2005年07月25日周一相关新闻及晨会报告跟帖！

高兴得很

2005年07月25日周一相关新闻及晨会报告跟帖！

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青百

14只股票首进十大重仓股


从上周基金陆续公布的二季度季报来看，进入基金十大重仓股名单的个股增加到１９４只，显示基金弱市中的进一步分散投资的策略，其中有１４只首次进入基金十大重仓股名单。从表１可以看出，这１４只个股大多保持上涨趋势，仅少数跌幅较大，但同时换手率较高，说明这些个股很可能已成为基金调仓对象，属于基金短期操作性品种。
全部基金重点增仓的十大个股（见表２），主要集中在银行、高速公路、食品饮料、信息技术等行业。其中宝钢股份、招商银行和长江电力新进基金家数最多，分别有３９、２９和２９家基金重新将这３只大盘蓝筹股纳入十大重仓股之列。而宝钢股份和长江电力这两只第二批试点公司的龙头股票，由于质地优良且对价方案基本符合预期，股价表现相对较为突出。上周四，长江电力明确了认股权证条款?熏并提高分红比例，当日涨幅达到２．７％。
由于基金投资风格的日益差异化，我们也分别选取了几家相对突出的基金公司，对比了其十大基金重仓股构成及市场表现。仅有宝钢股份、长江电力和上海机场３只个股成为博时、易方达以及嘉实３家基金公司共同的宠儿。从行业配置角度看，博时主要配置房地产和汽车，易方达主攻消费品和电力煤炭，嘉实则重点选择了港口、机场以及高速公路等基础设施行业。
对于交通运输这一大类行业而言，基金对其配置比例无疑是最高的，但是具体的品种却有所不同。相对而言，三家基金公司对高速公路行业的意见较为一致，博时重仓现代投资，而易方达和嘉实分别选择了赣粤高速和中原高速，但对其他子行业则出现意见分歧。博时和易方达十大重仓股中未现港口身影，而嘉实却仍然重仓持有天津港和盐田港Ａ两只港口类个股。此外值得注意的是，在其他系基金重仓股中难觅汽车股身影之时，上海汽车上升为博时第五大重仓股，说明汽车股或将借助行业景气的复苏产生一些机会。
表１：基金新进重仓股名单及其上周表现
股票简称 持有数量(万股) 涨幅(％) 换手率(％)
峨眉山Ａ ６３．７８０８ ８．８２ ５．２１
锦江酒店 ３７５．３２６４ ６．９３ ２．３８
晋西车轴 ２７６．３２５７ ６．３８ １１．１
泸州老窖 ２２２．８６６４ ５．８ ５．５６
华光股份 １３１．８８５５ ５．１１ ３．０５
华发股份 ２７２．１５１６ ４．９９ ３．７
广州友谊 ２１３．３６２１ ２．６７ ５．０１
风帆股份 ３０．９８８１ ２．２４ ５．９９
吉林敖东 ２５５．８０６２ ０ ０
银座股份 ２７３．０８４９ －０．８５ ８．５７
飞亚股份 １２．３９６５ －５．０８ ２９．２６
兰太实业 ３５５．３６２１ －６．０５ １７．３１
瑞 贝 卡 １２９．６０２９ －９．５８ ４．５９
六国化工 １７０．０９５２ －１１．４７ １３．６１
表２：十大基金增仓股名单及其上周表现
名称涨幅(％) 换手率(％)新进家数
招商银行 ４．６２ ７．１３ ２９
赣粤高速 ３．９８ １．５８ ２５
长江电力 ３．８ ２．５４ ２９
中国联通 ３．７７ ４．４８ ２５
五 粮 液 ２．０８ ３．１６ １５
宝钢股份 １．７８ ６．２７ ３９
伊利股份 １．６４ ２．２２ １４
中兴通讯 ０．７６ ２．８４ １９
贵州茅台 －１．７４ １．２９ １７
上港集箱 －１．８９ ２．９８ ２３（丁红霞）



□ 周勇 　 北京晨报 长江证券

青百

李青原：新老划断标志性界限确定  


　　研究中心主任李青原称,占总市值60%至70%的200至300家公司完成股改后即可启动新老划断、恢复新股发行
　　在两批试点结束后,将总结经验并出台一个更为稳定规范的操作规程指引,以指导下一步的股权分置改革工作,这个指引将放到交易所层面执行,将不再过细地参与改革的具体工作
　　北京消息 中国研究中心主任李青原日前在京表示,资本市场新老划断、新股上市等工作不可能等到近1400家上市公司全部完成股权分置改革之后再进行。一个标志性的界限,即占总市值近60%-70%的200至300家上市公司完成股权分置改革后,上述工作即可启动。
　　她个人认为,这200-300家上市公司的股权分置改革在一年的时间段内完成较为适当。
　　在国务院发展研究中心金融所主办、本报协办的"当前资本市场投资与发展态势专业研讨会"上,李青原接受采访时表示,中国资本市场不能为近1400家上市公司全部解决股权分置问题而等待过长时间。
　　李青原还透露,为第一、二批股权分置改革试点出台的相关政策指引亦带有试行的性质,在两批试点结束后,将总结经验并出台一个更为稳定规范的操作规程指引,以指导下一步的股权分置改革工作,这个指引将放到交易所层面执行,将不再过细地参与改革的具体工作。包括股权激励机制等试点过程中引致各方关注的热点问题,相信在该指引中会有明确规定。
　　在研讨会上,李青原还阐述了她个人对中国股市发展战略的几点思考:
　　第一,不能以当前的股市价格来判断股权分置改革的成败。以第一批试点公司股票价格跌破改革前水平以及大盘在千点徘徊为依据,判断股权分置改革失败理由不充分,试点前后的股价并不能反映公司的长期投资价值。虽然一些投资者一时不明了改革未来走势、对市场缺乏信心可以理解,但解决股权分置问题毕竟在"国九条"中有明确阐述,改革的方向、进程,党中央、国务院的关注和决心不容置疑。
　　第二,应运用各种有效手段,为股权分置改革创造宽松环境。股价低迷、大盘表现不佳会抬高股权分置改革的成本,进而阻碍股市改革和发展的进程。改革固然要朝着市场化方向推进,但也不能因为片面强调依靠市场手段而作茧自缚,为有利于个股和大盘,进而为股权分置改革创造稳定环境,可以使用必要的行政手段。
　　第三,应调动各方积极性,推动改革尽快进行。要发挥资本市场的资源配置作用,要为证券公司提供新的业务机会,要实现产业升级和结构调整,股权分置改革的时间就不能拖得太长。
　　第四,股权分置改革是落实"国九条"的重要契机,并能启动一系列相关改革。改革结束后,一些多年来想做而不能做的事情,包括发行市场化、股权激励机制、股指期货等,就可以顺理成章地安排在下一步的规划中。国资管理体制改革、金融改革的一些相关工作,也可以得到实施的环境和基础。
　　第五,相信领导层的决心和市场的智慧。解决股权分置问题后,我国资本市场会有更大的发展空间、投资价值和影响力。(记者 周翀)  
　 上海证券报

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吴晓灵:央行举措意在重振股市信心  


　　○ 投资者保护基金是证券市场的一种制度性建设,资金"取之于市场,用之于市场"
　　○ 央行在支持资本市场方面做了一系列工作,包括开辟券商融资渠道、推动直接融资、市场化重组券商
　　中国人民银行副行长吴晓灵日前在接受上海证券报记者专访时称,下半年央行将根据中国经济的走势,保持货币信贷的稳定增长；在维护金融稳定、化解资本市场难点等方面央行已采取了一系列措施,这些举措有助于促进资本市场的健康发展。
　　在谈到一些投资者关心的热门话题,如央行近期是否用100亿元启动投资者保护基金,以及央行在维护金融稳定、化解资本市场难题等方面采取的一系列措施时,吴晓灵称,首先,投资者保护基金不是央行近期用100亿元来启动的,投资者保护基金是证券市场的一种制度性建设,来自证券市场自身,是资金"取之于市场,用之于市场"的,并不是用来托市的。
　　其次,在支持资本市场方面,央行做了一系列工作:
　　第一,开辟了券商融资渠道。自去年以来,允许券商到银行间市场上进行拆借,发短期融资券,修改了券商发行长期债券的办法,这就等于开通了券商发行短期债券和长期债券及资金拆借的道路。央行还修改了股票质押贷款办法,通过市场化方式向券商提供流动性。
　　第二,积极推动直接融资。央行在银行间市场上备案发行短期融资券,给企业直接融资以极大的方便,这也是央行在推动资本市场发展方面所采取的重要措施。
　　第三,运用市场化方式促成券商重组。在市场化重组方面,主要是借助了汇金公司和中建投的平台,用市场化方式对一些券商进行重组。央行这样做的目的,并不是单纯地为了救券商,而是要建立好的市场规则,让投资人有市场信心。现在证券市场的开户量非常大,每个月都在增加,大家都在等待,市场不缺资金,缺的是信心。在国家出台如此多的支持资本市场的政策后,我们应该对资本市场有信心。
　　关于当前的信贷政策是否过于紧缩,吴晓灵认为,目前信贷政策是比较合理的,并没有过于紧缩。下半年执行稳健的货币政策这一基调不会发生变化,而且还要贯彻和落实好这些政策,然后再冷静地观察中国经济走势,保持货币信贷的稳定增长。
　　吴晓灵称,央行对信贷政策松紧的判断主要是以物价指数和经济发展两大指标来观察信贷政策的松紧。
　　谈到本次人民币汇率形成机制的改革,特别是参考一篮子货币与盯住一篮子货币的区别时,吴晓灵称,本次改革的核心内容是对人民币汇率形成机制的改革,即按照我国改革和发展的需要,根据贸易、投资以及其他情况选择若干种主要货币并确定其相应的权重,组成一篮子货币。参考一篮子货币与盯住一篮子货币的不同之处是,以供求关系为基础,根据参考一篮子货币计算人民币多边汇率指数的变化,对人民币汇率进行有管理的浮动。所以,人民币汇率的形成机制即是以市场供求为基础,参照一篮子货币,有管理的浮动。(记者 乐嘉春 王晓峰 邹民生)  
　 上海证券报

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伟星股份提高送股比例 海特高新延长禁售期  


　　伟星股份发布公告,拟修改股权分置改革方案,提高对价支付比例,将原"10送3"改为"10送4",并增设股份追送条款。
　　该股份追送条款的具体内容是,若发生以下情况之一:公司今、明两年扣除非经常性损益后净利润的年复合增长率低于25%,公司2005年报或2006年报被出具非标意见,控股股东伟星集团承诺按照现有流通股股份每10股送1股的比例,无偿向股权登记日在册的无限售条件的流通股股东追加支付对价。
　　海特高新包括董事长李再春在内的6位发起自然人股东7月21日做出追加承诺,将所持公司股份在获得流通权后的禁售期限延长一年,即至少在24个月内不上市交易或者转让。（记者 初一 陈祎）

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社保基金亲自下单上证50ETF 直接入市不日正名  

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    社保直接入市之路还有多长？

    日前记者从业内获悉，社保即将启动直接入市。

    据知情人士介绍，社保在着手指数化投资，第一笔数十亿资金将用于投资指数基金，而相关的指数化投资的规则也正在制定之中。

    按照《全国社会保障基金投资管理暂行办法》(以下简称《暂行办法》)的规定，社保理事会直接运作的社保基金的投资范围限于“银行存款、在一级市场购买国债”，其他投资“需委托社保基金投资管理人管理和运作，并委托社保基金托管人托管。”

    尽管规定如此，社保已经直接出手指数基金。

    项怀诚在今年6月份的一篇讲话中曾这样表述：“这几年，我们在确保资金安全的前提下，开展了一系列多元化投资的探索和创新。2003年，我们开展了债券回购业务；以战略投资者的身份，申购了有良好发展前景的新股。2004年，我们经国务院批准进行了股权投资，今年初，我们又开通了上证50ETF直接投资渠道。从实际效果来看，这些投资工具和投资方式的创新，为全国社会保障基金的保值增值发挥了积极作用。”

    当记者致电社保理事会新闻发言人、投资部主任李克平求证社保是否有直接投资50ETF产品时，李克平坦言：“是，我们投了。”

    当记者提出按照《暂行办法》规定社保是不能直接投资50ETF的，李克平表示，该投资是经过国务院批准的。

    “50ETF，也可以说是个特例。”李克平说，“从理事会的角度看，50指数本身带有大盘蓝筹的特征，同时以基金和指数化的形式来运作，对于社保的直接投资来说，以这样的方式起步是比较恰当的。”李克平透露，这部分资金由理事会的投资部管理。

    对于社保投资50ETF的详细情况，李克平没有透露进入时间以及资金额度等更多信息，“我们还不到全面披露的时候。”李克平表示。

    据某知情人士透露，社保理事会正在定制投资管理系统和风险控制系统。记者随后致电杭州恒生电子股份有限公司，该公司是目前国内最大的投资系统软件提供商之一，公司内部人士告诉记者：大概一周之前，社保理事会与公司就风险控制系统的定制达成了协议，而交易系统的定制，公司与社保理事会尚在洽谈之中。

    2004年初，社保理事会提出了社保基金战略资产配置的设想，设想中各类投资品种占总资产的投资比例分别是：固定收益部分，包括协议存款、国债和债券委托，目标投资比例是70%，可上下浮动10%；现金等价物投资，包括普通银行存款和国债回购，目标投资比例是5%，最高不超过10%；股票的目标投资比例为25%，可上下浮动5%。

    据全国社保基金理事会第二届理事大会披露的信息，截至2004年底，全国社保基金总资产为1708亿元，风险较高的股票投资，规模为184亿元，占总资产的11%。根据社保基金年度资产配置计划，2005年社保基金股票投资的额度为88亿元-178亿元，从目前社保公开披露的数据，鹏华和博时由于过去两年社保投资业绩排名领先，其社保股票组合分别被追加资金4.5亿和3亿元，嘉实、长盛、易方达、招商四家基金公司获批新的社保组合共40亿元。

    “我们将继续按照年度投资计划推进。”当记者问及社保是否有下一步指数化投资的计划时，李克平说，“从长远来讲，我们的想法很多，很多的研究工作也在进行，作为一个长期的机构投资者，应该有分散化的投资和配置。有关部门一直在研究如何改进《暂行办法》，总结经验，根据市场使之变得更加合理。”

    长远是多远？

    社保理事会理事长项怀诚今年6月份就曾经公开表示，《暂行办法》中的有些规定已经难以适应社保基金发展的需要，突出表现在两个方面：一是对全国社保基金的战略储备性质强调得不够，筹资目标不明晰，缺乏稳定的资金来源；二是投资范围较窄，不利于分散风险提高收益。他说：“前一段时间，理事会配合监管部门，对《暂行办法》进行修订，进一步扩大了投资范围，这项工作已经接近尾声。下一步，我们将与立法部门一起，尽快制定一部较高法律层级的行政法规或法律，明确全国社保基金的性质、资金来源以及支取办法等重大问题，这就是已经列入国务院2005年立法计划的《全国社会保障基金条例》。”

    从委托理财到ETF到未来的指数化投资，社保直接入市之日渐行渐近。

青百

中国经济增长有保障 专家官员众口一词  


　　在日前举行的"中国宏观经济走势与产业发展高层论坛"上,相关部门的一些参会官员和学者虽然并没有对宏观经济形势作出"冷"抑或"热"的判断,但是他们却都从各自角度做了注解。从他们的发言中我们完全可以判断,宏观经济并未进入"衰退期",中国经济的增长依旧是有保障的。统计局:全年CPI预计上涨2.5%
　　国家统计局城市调查司副司长孟庆欣表示,预计今年居民消费价格在后半年应该呈温和上涨的态势,但涨幅比去年明显缩小,大约在2.5%左右。
　　他分析说,从下半年消费价格继续上涨的因素来看,投资、消费和出口仍然是惯性增长,主要生产资料价格依然高位运行,上游产品价格上涨将逐渐传导到一些消费产品,致使部分工业消费品价格降幅缩小或止跌转涨；水、电、交通、燃气等重大公用事业价格将进入上调密集期；国际市场的原油、铁矿石等基础产品价格高位运行,输入型通货膨胀压力较大；去年价格上涨对今年价格运行仍然有0.8个百分点的滞后影响。此外,土地、资金和劳动力价格还要上涨,都加大了价格总水平上涨的压力。
　　在下半年拉动价格下降的因素方面,他认为,国家宏观调控政策效应进一步体现,加强对信贷投放的监管和收缩,新增投资特别房地产投资过快增长的局面已经出现明显转变；主要工业消费品总体上仍然是供过于求,消费品价格上涨的动力不足；各级政府继续加大对农业的投入力度,今年粮食供求状况将继续好转,粮食价格可望稳定趋降；随着房地产市场降温,居民相关消费需求趋缓,建材、家庭设备用品、家具等主要工业品供过于求的格局可能加剧。此外,国际贸易摩擦剧增,而国内市场竞争也加剧。商务部:升值2%对出口影响不大
　　商务部对外贸易司副司长霍建国表示,人民币汇率的调整必须要兼顾我国外贸的进出口。最近人民币对美元升值2%是兼顾得最好的,如果升值幅度再高一些就很可能对出口产生严重的影响,导致出口下降,并会连带反应到宏观经济层面上。但2%的升值幅度是可以被消化掉的,并不会产生大的影响。
　　霍建国说,目前商务部正在对升值的具体影响进行测算,但根据之前商务部对不同价位的升值区间的预测,在当前对外贸易格局和对外贸易增长状态下,人民币升值幅度在5%以内应该都是可以承受的,如果超过这个幅度,就有可能出口负增长。
　　霍建国同时透露,目前中美正在协商纺织品第三轮磋商的时间,时间有望定在7月底。他建议中国纺织企业试着在海外设点或者是主动调整自身产品结构,上高端产品,以错开竞争。他还告诉记者,商务部也正在考虑修订原产地规则,提高"本地成分"所占的比例,以利于我国的对外出口。国家信息中心:消费将较快增长
　　国家信息中心经济预测部总经济师祝宝良认为,今年以来的消费需求增长趋势不会变,但今年下半年消费增幅要高于上半年有一定的难度。
　　他说,下半年消费名义增幅和去年持平的可能性比较大,增速大约在13%至13.5%。但是由于今年物价水平有望控制在较低水平,居民消费物价全年增速控制在2.5%左右,零售物价涨幅控制在1.2%左右,因而全年消费品零售总额的实际增长约可达11.9%,比去年实际增长提高1.7个百分点,居民实际消费水平有较大的跃升。
　　他认为,分消费类别看,下半年农村消费将继续稳步增长；汽车消费由平稳转为小步回升,个人购车消费将明显增加,车市今年回暖已经成定局；而由于观望和持币待购行为增多,住房消费将进一步回落,预计下半年商品房销售增幅有可能进一步回落至15%左右。(记者 程勇)  
　 上海证券报

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六大基金发布策略报告 呼吁投资者积极入市  


　　最近，嘉实、景顺长城、申万巴黎、博时、湘财荷银、国联等六大基金公司相继发表了今年三季度及下半年的投资策略报告。报告指出，自去年宏观调控以来，上证综指已经下跌42%。
　　报告认为，资金供给规模、估值水平、股权分置改革、宏观经济和投资者信心等是决定未来股市走向的重要因素，目前A股市场上涨的基本条件正在趋于成熟，投资者应及时把握通过投资股市分享宏观经济成长的机会。
　　股改提升A股估值
　　嘉实基金认为，股权分置的解决对改善我国上市公司治理结构、提升公司业绩具有重要意义。绩优股票在获得对价以后，估值优势将进一步体现。
　　申万巴黎进行的横向比较结果显示，考虑到股权分置改革因素，A股基本上与H股实现了接轨，估值将更加具有投资价值,且合理的全流通对价有助于大幅降低股票投资风险。
　　博时基金认为，随着大批公司解决股权分置问题后估值的降低，基金投资将转为积极。当个股估值低于国际水平、平均分红率达到甚至超过目前中长期利率时，该股票将不断被买入，也就增加了基金投资股票的比例。在时间足够的情况下，这类投资完全可以忽略短期的股市波动甚至经济周期的波动，给投资者带来良好的回报。
　　国联基金表示，如果单就把握市场机会而言，可能深圳交易所上市的中小企业和自然人控制企业会更具有进行股权分置试点改革的动力，在对价支付上也会显得更加慷慨。如果构建一个中小企业或自然人控股企业指数，下半年这个指数打败市场的机率较大。
　　资金供给不断加大
　　景顺长城基金指出，国内有超过13万亿元的储蓄。目前一年期定存的利率不到2.3%，税后只有1.8%。相对目前国内约3%的通胀率，实际利率已为负数。再加上目前政府对房地产市场实施调控政策，股市已成为唯一的出路。若股市一旦出现曙光，资金入市的速度和数量将不可低估。
　　国联基金表示，市场持续下跌已经使得投资机会充分体现。目前，国联优质成长一级股票库平均市盈率为11.2倍。平均市盈率的下降，将吸引场外资金进入。
　　申万巴黎基金表示，资金充裕的情况仍然在不断加强。今年以来，政府进一步拓宽了股市的直接资金供给渠道，例如，新增60亿美元QFII投资额度、加大社保和国有保险公司入市力度、取消国企投资股市的限制，股市潜在资金供给规模正在加大。
　　相对收益率是逐利资金决定流向的主要因素，随着房地产和债券投资收益率的下降，A股市场的相对投资价值日渐凸现。
　　上下游龙头企业投资机会大
　　嘉实基金的下半年投资策略总体原则是：选择行业基本面优良、具有长期投资价值和稳定利润增长上市公司；同时，建议关注具有相对垄断优势的行业和上市公司；关注防御性较好的行业，如消费品行业；看好高速、港口、机场、商业流通和食品饮料的部分子行业。
　　申万巴黎基金指出，这两类市场机会将是关注的重点：一是周期回落导致的经济结构调整中，有表现机会的行业；二是因市场过度反应而出现的投资机会。该基金重点看好基础设施、旅游、零售、家电、银行以及行业龙头公司。
　　景顺长城基金将继续投资消费行业中具有定价能力的品牌企业、公用设施和其它非周期性行业中的龙头企业；关注由于上游商品价格下跌导致毛利率可能回升的行业，从中寻找并买入能够从原材料成本下降中获益的龙头企业；密切关注优质蓝筹股股权分置改革进程及相应的投资策略；还会关注资产类公司，尤其是那些资产不会因时间贬值甚至有升值潜力的，或目前资产被严重低估的企业（如部分地产股）。
　　国联基金表示，在行业配置上，将把投资重点分别向上下游两端转移，以下游为重。上业掌握自然资源，即使因经济增速放缓而影响其产品销量，其掌握的资源价值并不同步下降；下业竞争激烈。不过，具有网络和客户资源的消费品或消费服务提供商，仍具有胜出的可能。（祁和忠）
　 每日经济新闻

青百

周小川:应适当调节波动较大的房地产价格  




　　央行行长周小川在上周六举办的"2005(中国)银行家论坛"上回答记者提问时表示,就房地产行业而言,中央银行总的政策目标是,一方面,房地产业作为国民经济重要的支柱产业,希望该行业有一个平稳、持续、健康的发展,这对国民经济也是很重要的。为此,央行发展了很多金融产品,同时各种利率方面的政策也在不断的完善。另一方面,要防止可能出现的房地产价格泡沫。
　　周小川指出,对于有些房地产价格变化过于急剧的地区,还是应该适当加以调节,使之趋于平稳。在适当调节的过程中,也需要包括货币政策在内的多种政策相互配合。比如说,房地产贷款方面有关的政策,包括规则、利率等等,都是在国务院统一部署和协调下进行的。(卢晓平)  
　 上海证券报

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一批试点公司发布催告通知  

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    中信证券(600030)发布召开2005年第一次临时股东大会的第二次催告通知和独立董事征集投票权报告书的第二次催告通知。现场会议召开时间为:2005年8月5日下午14:00。网络投票时间为:2005年8月1日-8月5日中上海证券交易所股票交易日的9:30至11:30、13:00至15:00。

    中化国际(600500)发布召开2005年第一次临时股东大会和独立董事公开征集投票权的第二次催告通知。现场会议召开时间为2005年8月5日下午14时30分,网络投票时间为2005年8月1日-8月5日。

    宝钢股份(600019)发布召开2005年第一次临时股东大会和独立董事公开征集投票权的第一次催告通知。现场会议召开时间为2005年8月12日14时30分,网络投票时间为2005年8月8日-8月12日中上海证券交易所股票交易日的9:30至11:30、13:00至15:00。

    中孚实业(600595)发布召开2005年第一次临时股东大会和独立董事公开征集投票权的第一次催告通知。现场会议时间为2005年8月19日9:00-17:00,网络投票时间为2005年8月15日至2005年8月19日。

    永新股份(002014)发布第二次催告通知:现场会议召开时间为8月5日,网络投票时间为8月1日至8月5日,独董征集投票权时间自7月27日至8月3日。

    鑫富药业(002019)发布第三次催告通知:现场会议召开时间为8月5日,网络投票时间为8月1日至8月5日,独董征集投票权时间自7月21日至7月29日。

    海特高新(002023)发布第三次催告通知:现场会议召开时间为8月1日,网络投票时间为7月25日至8月1日,独董征集投票权时间自7月21日至7月29日。

    苏泊尔(002032)发布第三次催告通知:现场会议召开时间为8月1日,网络投票时间为7月25日至8月1日,独董征集投票权时间自7月25日至7月28日。

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二线蓝筹股被基金抛弃  


　　不全是景气周期见顶惹的祸
　　二季度基金投资组合显示，曾经在市场上风光无限的二线蓝筹公司股票遭到无情抛弃，并且股价也出现大幅度跳水。
　　减仓不留情统计显示，二季度基金大幅度减仓的二线蓝筹公司股票，主要集中在港口运输、石化、煤炭、有色金属、钢铁等行业。
　　二线蓝筹公司股票最具有代表性——中集集团，公司股票连续数个季度都是数十只基金的宠儿，但在今年二季度却遭到首次“失宠”，而公司股价也出现了较为罕见的恐慌性跳水，二季度公司股价跳水幅度为２９．９２％，公司股票是基金减持股里市值缩水最大的。投资组合显示，今年一季度尚有４４只基金持有１１１９７．０８万股，持股市值为３０．６１亿元，占流通股比例１８．４８％；到了二季度末，只剩下１２只基金持有公司股票，持有股数为６７２１．９０万股，持股市值为６．４０亿元，占流通股比例１１．０９％，却有２２家基金无情抛弃了公司股票，基金共减持公司股票高达４４７５．１８万股。从行情走势看，股价从４月２８日开始跳水，５月份累计下跌近三成。
　　除中集集团外，西山煤电也被大幅减持，今年一季度有２９只基金持有１２０３２．５７万股，持股市值为１８．０７亿元，占流通股比例２７．８５％，二季度末仅剩下１２只基金持股６５７４．３０万股，持股市值为４．５３亿元，占流通股比例１５．２２％，另外１７家基金的前十大重仓股中不见公司股票身影，共减持５４５８．２６万股。从行情看，５月份公司股票下挫２０％，二季度公司股价跳水幅度为２９．７６％。
　　此外，港口运输类上市公司的股票中深赤湾、盐田港、中远航运、中海发展也被大幅减持，其中深赤湾、盐田港在一季度末还是基金十大重仓股。盐田港、中海发展等在第二季度下跌了２７％。与港口运输股有同样遭遇的还有齐鲁石化、扬子石化、兖州煤业、神火股份、鞍钢新轧、太钢不锈等。
　　减持有缘由遭减持的二线筹公司股票里大致有两大特征：其一，受宏观经济走势影响，许多行业的景气周期有见顶回落的的明显征兆，这使得许多上市公司的业绩环比增长有所回落。去年沪深两市第一绩优股——中集集团，２００４年公司每股收益２．３７元，净利润同比增长２４９．９４％，主营收入同比增长９２．５２％。而进入２００５年一季度，公司业绩增长了４倍了，去年一季度每股收益为０．２９３０元，到了２００５年一季度每股收益突增至０．９０６８元，并且今年上半年的净利润将比去年同期增长１００％－１５０％。尽管公司今年上半年业绩增长了１倍多，但是公司业绩环比增长却大幅回落。中集集团属交通设施行业，主要经营集装箱和现代道路运输装备的制造与销售。受国际影响，中国沿海运价指数有较大幅度下跌，每到５月份市场开始从淡季走向旺季，然而今年旺季并未如期而至。如此看来，海运业的景气程度对集装箱行业构成了较大的打击，也将对中集集团造成一定的影响。
　　另外，公司基本面的负面消息也是基金减持公司股票的一个原因。中集集团今年以来一直被应收账款问题、减少上千名员工问题等各种传闻和质疑所包围，机构投资者对中集集团的看法产生较大分歧，５、６月份机构大量减持该公司股票。
　　其二，赎回确实迫使基金被动抛股票。从二季度组合来看，确实有些基金因为赎回的原因被迫卖股票，赎回可能成为前期市场下跌的重要原因之一。比如二季度取得净值逆市增长１．２３％的富国天益基金，二季度被迫减持贵州茅台２０．９万股，减持双汇发展１６万股，减持云南白药３７万股等，但贵州茅台占净值的比例反而从９．７０％上升到９．８９％，双汇发展的净值占比从５．５９％上升到７．７２％，云南白药净值占比从９．１５％上升到９．７６％。而此期间，富国天益的份额规模从２．５亿份减少到１．６５亿份。从这些数据来进行分析，对这些个股减持的直接原因很可能就是赎回造成基金规模的下降。相信基金经理在抛售这些股票的时候，一定很心痛。同时也相信，类似这样在二季度被迫抛股票的基金并非个别现象。（记者　任小雨）
　　
　 证券日报

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机构看沪深300指数



银河证券:与绩优股同阵线,伴经济共成长

    沪深300指数是沪深交易所首次联合编制和发布的大盘蓝筹指数,能有效地代表中国证券市场。该指数成份股覆盖了沪深两市60%的市值,样本公司(300家)净利润占两市1333家上市公司全部净利润的90.24%,平均净资产收益率超过市场平均值近40%,累计现金分红占市场分红比例88.42%。可以说,沪深300指数集中了中国证券市场最具价值的300只股票,涵盖了包括石化、银行、电力、运输、钢铁、电信、汽车、制药、家电等行业的龙头企业,是中国最有代表性的大盘蓝筹指数,其发展趋势代表了中国经济的发展趋势。

    目前,沪深300指数样本股的平均市盈率为13倍,整个A股市场的平均市盈率为16.76倍,同期标准普尔500、香港恒生指数以及日经225的平均市盈率分别为19.46、14.98和34.79倍。观察上世纪90年代以来美国、德国和日本的市盈率走势可以发现,美国和德国市盈率基本上在18倍左右,日本在35倍左右。目前我国A股市场整体估值水平已经接近甚至低于成熟市场,部分优势行业和公司的估值已具备了国际比价优势。国际著名的基金评级公司晨星认为"中国目前还并未形成牛市,但是正行进在通往牛市的路上。""从1993年12月31日到2004年11月30日,中国股市在这近十一年中的年化收益率是4%,与上世纪90年代牛市到来之前的华尔街不谋而合。"市场已经认识到:当前的调整正在为即将来到的上涨积蓄力量,股指下跌的空间已经不足,低迷只是暂时的,是黎明前的黑暗。

    申银万国:具有较高投资价值

    以前国内基金业推出指数基金最大的障碍是没有好的标的,市场缺乏一个合理的指数是问题的关键。沪深300指数由沪深两个交易所共同推出,它包含了沪深两市中流动性好,业绩佳、规模大、且代表行业龙头的上市公司,客观地反映两市主体部分的投资价值,为指数基金提供了良好标的。实证研究结果表明,沪深300指数具有较高的投资价值,这可以从如下几个方面来说明:第一,自沪深300指数推出以来,其平均流通市值覆盖率接近60%,成交量和成交金额覆盖率都在50%上下,指数样本股显示出较强的市场代表性。第二,沪深300指数的行业偏离度指标也较小,显示出较强的行业代表性。第三,从流动性指标计算结果看,换手率方面,沪深300指数较沪深全市场低,表明其流动性更高；宽度和相对宽度方面,沪深300指数低于市场平均水平,反映其流动性颇佳；深度和Amivest水平方面,沪深300指数几乎是全市场的2倍,反映其在这些方面的流动性更佳；冲击成本参数水平方面,沪深300指数与市场比较接近；速度方面,沪深300指数明显高于市场平均水平。从上述各个刻画流动性的指标表现看,沪深300指数的流动性水平远胜于市场平均水平。良好的流动性能够确保跟踪沪深300指数的指数基金在运作中在短时期内迅速实现调整仓位,以减少跟踪误差。第四,根据2003和2004年两年的上市公司年度报告统计,沪深300指数样本公司净利润占两市1333家上市公司全部净利润的90%以上,平均净资产收益率超过市场平均值近40%。第五,从市场估值水平看,市场将沪深300指数的估值定位在"绩优成长"上,也就是具有高价、低市盈率、高市净率的特点,这也与市场目前关注上市公司可持续成长性的主流投资理念相吻合。

    天相投资:为QFII提供了一个较好选择

    沪深300指数作为反映沪深两市股价变动的整体指数,样本选自两个证券市场,覆盖了60.38%的流通市值和66.21%的境内市值,具有较高的市场代表性,其样本股的净利润占沪深全部A股净利润的90%,可以较好地发挥证券市场"晴雨表"的作用。选择跟踪沪深300的指数基金进行投资,能更好地分享中国经济长期稳定增长的成果。

    由于我国的市场属于新兴市场,具有较大发展空间的同时也带来了较高的风险,经历了十多年的发展历程后,投资者结构和投资理念都发生了重大的变化,风险意识明显加强,分散投资也成为投资者化解非系统性风险的重要手段。沪深300指数样本涵盖沪深两市规模大、流动性好的300只股票,覆盖范围的广泛可以更有效地规避非系统性风险。充分分散化的投资外加严格的风险控制,为QFII投资中国市场提供了一个较好的选择。

    湘财证券:指数化投资时代已经到来

    沪深300指数是由上证所和深交所共同开发的中国A股市场指数,它是中国第一只由权威机构编制、发布的全市场统一指数,流动性高,可投资性强,成分股公司对中国经济的发展具有举足轻重的作用,指数反映了中国证券市场最具投资价值和市场影响力的一批优质企业的整体状况。

    湘财研发金融工程部的研究表明,沪深300指数日均流通市值覆盖率为56.22%,日均成交额覆盖率为54.41%,这两项指标明显优于深证100指数,略优于上证180指数,表明了沪深300指数良好的市场代表性。在经济代表性方面,沪深300指数成份股净利润占市场总利润的82.10%,和上证180指数相当,远高于深证100指数。该指数今年4月份上市以来,日收益率的波动水平为1.71%,与上证综指相当,低于深证100指数但高于上证50指数。作为短线波段搏杀的有效工具,指数适当的波动幅度意味着相同风险水平下暗含着更多的投资机会。因此,全面的实证评价表明,沪深300指数具有非常好的代表性和投资性,很成功地实现了市场对统一指数两个功能的期待。我们认为指数基金在国内市场即将进入高速发展阶段,中国指数化投资时代已经到来。

    高盛:很有竞争力

    我们觉得中国的投资机会是很分散的,是一个比较分割的市场,存在着不同类型的股票,比如说A股、H股、红筹股等等。同样,各种指数也比较混乱。从国内投资者角度看,在所有的中国投资机会当中,显然是A股市场比较重要。经过分析,我们发现在国内市场有很多不同的竞争和指数。我们尝试归纳了在国外看来比较具有代表性的A股指数,虽然他们的编制方法大同小异。那么,在各个指数回报和关联较高,编制方法差不多的情况下,沪深300指数怎样呢?我们看来,它虽然有很多的竞争对手,但是它相对比较有竞争力。其原因在于:首先,相对于股本较小的指数来说,其投资分散性方面做得比较好；第二,它能够代表A股主要的投资机会；第三,它有自由流动因子的调整。一般来说,在编制指数的过程中,如果加一个因子进去,就会增加其不稳定性。但是沪深两市用了分段调整的方法,这个方法比较利于增加稳定性；第四,交易所比较支持这个指数,可以促使这个指数被广泛的报道和引用；第五,其计算方法是高透明度的,它所采用的计量化选股原则是一个不错的方法；最后,这个指数是独立于券商的,其独立性也是个很好的特点。

青百

股改争议时期股市千点徘徊 严令坚守  


　　“务必要确保方案股东投票通过，通过后股价要上涨。”这是一位高层对于二次试点中一家具有标志性意义的企业下达的死命令。
　　当股权分置改革漩涡中的公司陷入一片争吵声之中时，中国股市也一直徘徊于千点边缘。
　　现在，监管层正试图用大盘蓝筹在股权分置问题上的表现来压住股市下跌的阵脚。但越来越多的迹象表明股权分置改革能否如预期般顺利依然是一个未知数，而这又直接关乎着股市的未来走向。
　　长电改方案
　　7月20日，长江电力以通讯会议的形式紧急召开董事会，修改了公司的股权分置改革方案，内容主要为：除了10股送1股外，增加权证承诺，在权证行权日，上市流通的认股权证持有人有权将所获派权证以1.80元/份出售给三峡总公司；同时，长江电力承诺在2010年以前每年的现金分红比例将不低于当期实现可分配利润的65%。
　　国泰君安曹紫涛认为，长江电力方案的修改不但稳定了市场的信心，也稳定了成份指数。
　　按照长江电力董事会秘书傅振邦的说法，方案即使不修改也能通过，“修改方案并不是在遭到公司流通股东的激烈反对之下而进行修改的，这更多的是公司积极主动的修改。”傅振邦说。他同时否认本公司受到来自监管部门压力的说法。
　　但根据记者掌握的信息，在长江电力方案修改之前，对宝钢的方案表示了认可，对长江电力的方案能否通过表示担心。
　　事实上，在股指持续走低，并在千点边缘徘徊的情况下，长江电力所起的示范作用和心理作用不可小视。有基金公司经理指出：“在方案修改之后长江电力大股东和高层都表示‘亏’了，支付的对价太高了。但‘亏’了也没办法，他就处于这样的角色，在这个时候只有认了，这就是‘知大体、识大局’。”
　　很显然的一点，监管层希望以大盘蓝筹压阵，稳住持续低迷的股市。
　　股指倒逼
　　对旗帜性蓝筹企业股改关注有加现在看来并不意外。
　　自从股改推行以来，股市一直低迷。“市场坚定地向施压。”北京一家证券公司的人士说。当然，很多机构投资者都是以股权分置改革的名义，他们认为首批试点根本不具代表性，不代表监管层的诚意。
　　6月6日，在第一批股权分置改革试点启动后的28天，上证指数却探至六年来新低998.23点。
　　6月20日，第二批试点公布，虽然当天上证指数受此刺激大涨30余点，尾盘收在1115点，但是一个月后上证指数却又重新考验1000点，最低探至7月19日的1004点。
　　事实上，为顶住股指的压力，监管层也加强了政策方面的支持。6月初，、央行、财政部先后出台了允许上市公司回购股票、拟对两券商再贷款、红利税减半等7大利好。其结果是，市场经过短暂上冲后再度向千点靠拢，期间甚至出现了熊市中罕见的7连阴。
　　7月11日，中国同国务院有关部门，以深入落实“国九条”为主线，研究拟定了一系列政策措施，其中包括推进股权分置改革和增加入市资金两方面的11项利好。并称这些措施已经国务院同意，正由有关部门组织落实。
　　但市场反应依然平淡。
　　这种压力还体现在首批试点企业上。截至7月21日，第一批试点公司中，股价与支付对价日相比，三一重工的跌幅高达16.5%，金牛能源跌幅为6%。值得关注的是，其中三一重工在除权前持续放量成交，6月15日换手率一度达到20.36%，但其除权之后的换手率则持续走低，金牛能源换手率亦是相似。
　　第二批试点中，更是有多家公司出现了复牌后跌停的惨状。除长江电力和宝钢股份少数受到有关资金维护的指标股的股价与方案公布日相比，有不到1%左右的微弱涨幅，其余将近40家第二批试点公司的股价均出现了不同程度的下跌。
　　股权分置改革试点股从首批的启动涨停到今日的启动跌停，市场已经如惊弓之鸟。
　　也正因此，格外看重宝钢、长江电力等企业的股改成功。
　　陷入争议
　　而在这样的时刻，市场对股权分置也出现了不同的声音。
　　经济学家韩志国在国资委召开的一个股权分置改革研讨会上指出，解决股权分置的过程是流通股股东和非流通股股东双方逐利的过程。现在的解决股权分置，已经面临了巨大的困难。如果不能保证流通股的利益，不能形成对解决股权分置趋之若鹜的局面，那么股权分置很难进行下去。
　　而张卫星则认为，大股东不应该和流通股东过多地讨价还价，特别是再次“与民争利”。
　　显然，股权分置改革并没有像原来预期的那么顺利，现在已经陷入了一片争议声中。更多的人则在怀疑，股权分置改革是否走偏了。
　　易方达基金经理马骏向记者表示，总体来说虽然股权分置改革出现了不同的声音，但改革的推进应该是没问题的，只是现在确实是处于一个阵痛期而已。当然，现在股市缺的还是资金和信心，政府如果确实支持股市，就应该允许更多的资金进入来参与市场，单靠政策支持的力度是有限的。最为重要的是，如果政府有诚意就应该出钱参与到股市的投资中来，与现有的投资者同甘共苦。
　　值得一提的是，上周央行证实将启动100亿元投资者保护基金。同时一基金经理向记者透露：“8月份，3家银行系基金累计约200亿元的资金将很可能上市，社保资金方面也将有50亿元。这些资金的入市或许可以起到稳定大盘的作用。
　　当然，对于现有的股权分置改革，一切都还是一个未知数，但是对按预定轨道继续进行下去的担心还是充斥着市场。
　　韩志国指出，现在整个技术安排都不利于流通股，比如保荐人是大股东聘请的，他能做出对大股东不利的方案吗？流通股东没有提案权，整个改革中都只是配角，只有被动地接受和不接受的权利。解决股权分置出现了方向性的走偏行为。
　　“现在这种在大形势下扩容的方案，市场的上涨动力彻底失掉了。”韩志国说。
　　他认为，虽然相关部门接二连三地出台了一系列挽救股市的政策和措施，但股市沿着熊市的方向无可挽回地继续下去，其原因在于解决股权分置改革的核心政策出现了重大偏差。
　　在股权分置与市场向好间，中国股市似乎一直在关口处。(记者 黄利明 李欣)
　 经济观察报

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一批试点公司发布催告通知  

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    中信证券(600030)发布召开2005年第一次临时股东大会的第二次催告通知和独立董事征集投票权报告书的第二次催告通知。现场会议召开时间为:2005年8月5日下午14:00。网络投票时间为:2005年8月1日-8月5日中上海证券交易所股票交易日的9:30至11:30、13:00至15:00。

    中化国际(600500)发布召开2005年第一次临时股东大会和独立董事公开征集投票权的第二次催告通知。现场会议召开时间为2005年8月5日下午14时30分,网络投票时间为2005年8月1日-8月5日。

    宝钢股份(600019)发布召开2005年第一次临时股东大会和独立董事公开征集投票权的第一次催告通知。现场会议召开时间为2005年8月12日14时30分,网络投票时间为2005年8月8日-8月12日中上海证券交易所股票交易日的9:30至11:30、13:00至15:00。

    中孚实业(600595)发布召开2005年第一次临时股东大会和独立董事公开征集投票权的第一次催告通知。现场会议时间为2005年8月19日9:00-17:00,网络投票时间为2005年8月15日至2005年8月19日。

    永新股份(002014)发布第二次催告通知:现场会议召开时间为8月5日,网络投票时间为8月1日至8月5日,独董征集投票权时间自7月27日至8月3日。

    鑫富药业(002019)发布第三次催告通知:现场会议召开时间为8月5日,网络投票时间为8月1日至8月5日,独董征集投票权时间自7月21日至7月29日。

    海特高新(002023)发布第三次催告通知:现场会议召开时间为8月1日,网络投票时间为7月25日至8月1日,独董征集投票权时间自7月21日至7月29日。

    苏泊尔(002032)发布第三次催告通知:现场会议召开时间为8月1日,网络投票时间为7月25日至8月1日,独董征集投票权时间自7月25日至7月28日。

青百

全球股市共享牛市盛宴 Ａ股独守熊市中的寂寞  


　　当国内的投资者还在为千点大关是破是立的问题而揪心不已的时候，蓦然回首，却发现国际股市早已“轻舟已过万重山”。以１０年熊市著称的日经指数，从２００３年５月份７６０４点上涨至目前的１１６９５点，涨幅５３．８％，香港恒生指数从２００３年５月份的８３３８点起步，如今已突破１４８００大关，涨幅７７．５０％，即使是饱受市场经济转型之苦的俄罗斯，其指数也在这两年多时间里，从５８００点涨到了８０４３点，涨幅３８．６７％。普通股民不禁要发出这样的疑问“一样都是证券市场，差距为什么这么大？”
　　一样的股市
　　不一样的表现
　　记者对全球几大主要证券市场从２００３年５月至今的走势进行了一番统计。谁知，不比不知道，一比吓一跳，号称世界经济火车头的中国，ＧＤＰ每年在以８％的速度一路高歌，而作为经济晴雨表的深沪股市不仅没有体现出这种变化，反而大拖后腿，将近一半的市值人间蒸发。且看看在这两年里，全球主要股市的表现。
　　■日本股市：日本在上世纪８０年代末９０年代初泡沫经济爆破后，其证券市场经历了长达１３年的熊市。然而，自２００３年５月开始，随着日本国内的各项改革的成效逐渐显现，经济止跌回升，作为经济晴雨表的证券市场也随之转强。以１０年熊市著称的日经指数，从２００３年５月份７６０４点上涨至目前的１１６９５点，涨幅５３．８０％。
　　■美国股市：提到国际资本市场不能不说到美国。在２０００年网络科技泡沫破灭之后，美国股市也经历了近３年的下跌，直到２００３年才有所转机。此后，美国股市牛气冲天，道琼斯指数从２００３年５月份的８３００点一路走高，如今已涨至上周五的１０６５１点，上涨了２８．３３％，纳斯达克更是从１４４９点涨至２１８０点，涨幅超过５０％。
　　■香港股市：受惠于全球经济转暖，香港经济复苏迅速，走出持续多年的通货紧缩局面。在以地产股为龙头的带领下，恒生指数不断上扬。从２００３年５月份的８３３８点起步，如今已突破１４８００大关，涨幅７７．５０％。
　　■巴西股市：号称拉美地区经济火车头的巴西在１９９９年经历一场突如其来的“金融风暴”，由于政府措施得当及时，使巴西经济挺过了金融动荡难关，并开始走上逐步复苏的道路。“风暴”过后，巴西政府总结教训，开始大刀阔斧地调整发展战略，推行养老金和税制改革，使出口和国内消费持续增长，成为推动经济发展的双动力。这两年巴西股市指数从１２５００点涨至近期的２５３１２点，涨幅超过１０２％。
　　■俄罗斯股市：在经历了１０年的直线下滑后，俄罗斯经济终于走出了谷底，开始走上良性运转的轨道。得益于全球钢铁、原油、铜等战略原材料上涨，俄罗斯经济获得修养生息的难得机会。据了解，原油出口在俄罗斯政府收入中要占到３０％以上。两年时间里，俄罗斯股市从５８００点涨到了８０４３点，涨幅达到３８．６７％。
　　■法国股市：法国的国内生产总值，占世界经济强国的第４位。其产品在交通运输、远程通信、农业食品工程、制药、银行、社会保险、旅游，以及传统奢侈品（轻革皮件加工、成衣、香水、葡萄酒）等领域都具有很强的竞争力。得益于欧元区经济增长，法国出口贸易自２００３年初开始回升，巴黎Ｎ１００从５００点涨至７４７点，涨幅４９．４０％。
　　２００３年以来全球股市表现一览
　　铁矿石涨价、橡胶涨价、铜涨价、石油迭创历史新高，投机资本炒作国际原材料的借口无一例外的都要拿“中国因素”说事。确实，近几年中国的实力迅速壮大，已经成为拉动世界经济增长的火车头，但是再回过头来看看国内，作为经济晴雨表的深沪证券市场却仿佛“王小二过年——一年不如一年。”这段时间，上证综指下跌了３１％，深圳综指下跌了４４．２０％。成为全球股市中的惟一一抹绿色。如果人们一定要追究下跌原因的话，恐怕这个板子十有八九要打在全流通上。导致股市下跌的因素
　　■国有股减持。２００１年６月１２日，国务院正式发布《减持国有股筹资社会保障资金管理暂行办法》，国有股减持正式启动。而这也拉开了国内股市了长达４年的下跌之路，并在此后的近４年中随着有关国有股减持的消息而跌跌不休。
　　■缺乏足够资金介入。受宏观调控影响，上市公司收益及估值水平下降，对资金吸引力逐渐下降。而相关市场如房地产市场上仍然资金云集，政府调控楼市主要针对上海和北京，而二线城市依然有较为广阔的获利空间，所以这部分资金向股市分流的迹象并不明显。
　　■上市公司良莠不齐。上市公司质量是证券市场发展的基石。虽然我国股市经过１４年发展，上市公司数量已经超过了１４００家，不过这些公司良莠不齐，存在相当多的垃圾股，包装上市的目的只是圈钱而不是给投资者回报，而近年来新股扩容的加速也是造成市场恐慌的原因。（记者 张景宇 刘杰）
　 北京现代商报

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金融市场“膝跳反应”后如何走  

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    沪深股市联袂大涨、交易所国债大幅震荡、商品期货轻荡后复归平静、外汇市场交易正常。面对汇改，金融市场的各个组成部分作出了第一反应。在经历了汇改的“震荡波”后，不同市场还会有什么样的后续反应，这无疑已经成为参与者关心的问题。

    股市大盘

    “2％”不是决定因素

    多位市场人士将汇改对股票市场的影响概括为“刺激有限，影响深远。”汇改是影响股市的一个因素，但不是股市发展趋势的决定性因素。对于宏观经济的影响，汇率如同利率一样，上升是紧缩作用，下降是刺激作用。在宏观经济趋势构成股市压力的情况下，理论上升值的影响就比较清楚了，特别是在我国经济空前依赖出口的背景下。

    但如果我们把视角扩大，结论就不会如此简单。升值2％本身对股市的影响确实不大，而且其对股市的影响还要结合各种货币对冲措施来观察。同样是货币升值，不同的货币对冲措施在股市的表现就不相同，马克与日元几乎先后升值，但股市表现相去甚远。预期的升值空间和升值过程中出台的对冲型货币政策，才是影响股市的更深层因素。

    与汇率预期和宏观经济相比，目前积极的股市政策更加值得关注。利好堆积、股改加速、估值水平与国际接轨等诸多其他因素的共同作用，使得大盘在千点附近再现转机的可能已经越来越大。

    行业板块

    一枚硬币两面看

    至于人民币升值对于上市公司的影响，市场人士表示，这如同一枚硬币要看两面。对于多数行业而言，升值带来的会是正负两方面的影响，同一行业的不同公司因为自身资产负债结构以及产品、成本构成不同，可能受益，也可能受损，同一公司也是如此。比如，对于某个以板材为主导产品的钢铁企业而言，人民币升值将使以人民币计价的进口钢材价格下跌，进而增加钢材进口量，对其国内产品需求产生不利影响，但同时进口矿石的价格也会因升值降低，进而减轻企业的成本压力。这种两面性就决定了，投资者在判断某只股票的走向时，更应关注企业所受的两方面影响中谁的力量更大。

    目前看，由于市场可能会对升值效应作出放大反应，一些受升值正面短期影响明显的公司股票可能会表现得相对积极。首先是具有一次性汇兑收益的公司。如航空公司由于大量美元债务的存在，会因为升值而带来巨额的一次性汇兑收益，漳泽电力等有外币负债的电力公司也是如此，这些公司2005年的业绩会因为本次升值得到较大提升。其次，多数下游制造类、原材料进口类以及高耗能企业，会由于升值而减轻成本压力，改善业绩。其三，升值预期一旦形成，房地产投资下滑趋势将受到短期抑制，从而延缓上游原材料行业产能严重过剩的到来，钢铁等周期类股票面临反弹机会。相对而言，纺织、家电等以中低档产品为主的外向型企业、石油开采等产品国际定价型企业，以及化肥等进口替代型企业，将会受到一定冲击，股价有向下趋势。

    市场人士同时指出，2％的升值幅度并不算大，其对多数企业生产、销售方面的影响微乎其微，对相关股票的刺激也是暂时的。投资者更应关注汇率变化的趋势。此外，也有不少业内人士指出，人民币小幅升值不应当改变投资者的长期资产配置策略，因为升值效应绝非择股唯一标准。他们认为，经济周期始终是判断公司前景的最主要参考指标，对于大多数企业而言，人民币升值仅仅是延缓或加速，而不是阻止或改变了它们的涨跌脚步，从这个角度讲，那些能够规避经济下滑风险的股票，那些行业中的龙头企业，始终都应该是资金长期关注的目标。

    债券市场短期缓进器

    如果说人民币升值对其他市场影响一时难辨，那么债券市场可以说是最明显的受惠者。债券代表一国资产的内在价值，人民币升值提升债券的投资价值；从资金面上看，由于此次调整幅度有限，仅升值2％，游资对人民币未来继续升值持有较强预期，因此流入中国资本市场的步伐还难以受阻；从宏观面上看，尽管有其他调控政策的对冲，但升值对经济的紧缩作用难以完全消除，在CPI持续走低的背景下，紧缩效应总体利好债市。

    以上三条利好债市的途径，除第一条较为直接外，另外两条通过外资流动和利率间接达到目的，因此效果多大尚需观察。但多数业内人士依然认为，至少在短期内，债市将受到升值的向上推动。目前我国1年期央票利率1.42％与美国6月期国债3.48％相比，存在2个多百分点的利差，不能满足外资套利需求。而NDF1年期美元兑人民币在7.8左右，至少还存在4％的升值预期，外资不会就此撤离。因此，未来货币政策的走向意义可能更强。目前货币市场收益率虽然已超低，但为了抑制外资流入的动力，央行近期维持较低利率的可能较大，对冲外汇占款力度不会加大，预计央行公开市场操作将维持宽松。而如果央行继续宽货币，不论从资金面还是宏观面看，都将继续推动债市上行。

    商品期货新的平衡器

    期货价格从本质上讲是商品以货币表示的远期价格，因而调整汇率对商品期货市场的影响显著。但此次2％的调整幅度不大，市场在经过短期冲击后重归平静，上周五沪铜和天然橡胶低开高收即是证明。目前笼罩市场的是继续升值的预期，在国内外市场联动性增强和“中国因素”日益突出的背景下，人民币兑美元升值利多外盘，利空内盘，预计内外盘在调整后将重归平衡。

    就具体品种而言，工业品及进出口量大的品种受影响较大，铜和天然橡胶的供应紧张，升值后若国内增加在国际市场的采购，将进一步加大供给的紧张程度，刺激国际价格大幅上涨，幅度可能超过2％；铜的国内外比价下降，大量反套利盘可能逐步退出市场；大豆供给充足，且目前国内现价已明显低于进口成本价，因而升值影响主要表现在市场人气方面，利空作用易被放大；燃料油国际供应充足而国内供应较为紧张，升值举措对外盘影响有限，但进口会增加，因而国内价格趋于下跌；尽管国内棉花供应紧张，但郑商所注册仓单较多，国际供应丰裕，且纺织业出口可能受阻，因而升值利多外盘利空郑棉，但外盘大涨可能会抵消郑棉各种利空因素影响；对铝、玉米和小麦而言，中国是净出口国，升值导致出口成本加大，国内库存增加，而国际供应减少，外盘涨内盘跌，双方将重新建立平衡。

    需要指出的是，此次升值幅度不大，不及期货交易中的一个涨跌停板(3％)，但它对期货市场的影响完全显现尚需时日。