中集的研究报告和分析文章（希望大家多多补充）

股市掘金戏

G天威j今年的炒作,打者是价值投资的名义,当然G天威以后还会跌到起点价,你说G天威j今年的炒作是伪价值投资也好,投机也好,在一个市场上升空间有限时在,某个阶段投机力量要战胜投资力量,G天威j今年的炒作就是一个典型的案例!
如同我预测的那样[000039]今天终于出现了爆跌,论坛里信奉所谓价值投资的朋友们,你们如同鸡金经理在去年国家宏观调控刚开始时买入钢铁股一样愚蠢无知,现在沽空[000039]还不晚,我不明白整天研究[000039],联大资金今年以来一直在撤退都不知道,最近以来进入[000039]的少量资金是不在乎买中集亏损是50%还是70%的,痴迷不悟的朋友们好好看看想想吧!

zcywyy

中集集团  (代码:000039)    跌幅：  -7.38%    成交数量:1773万股      成交金额: 13348万元
营业部名称                                                           交易金额(元)
中信证券机构专用席位                                                 18116742.42
国信证券有限公司深圳红岭中路证券营业部                               13251850.83
招商证券股份有限公司深圳振华路证券营业部                              8805034.81
银河证券机构专用席位                                                  6831000.00
中信证券股份有限公司成都玉林北街证券营业部                            5984784.00

中集人

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《人民日报》 (2005年11月14日 第十五版) “中集”：集合优势打造品牌（品牌头条·品牌建设支点系列报道（三））   

[ Last edited by 中集人 on 2005-11-14 at 21:10 ]

meng-h

Originally posted by zcywyy at 2005-11-14 20:08
中集集团  (代码:000039)    跌幅：  -7.38%    成交数量 ...

银河是花旗的席位，谁知道中信是谁的席位？

和平理财

[quote]Originally posted by 股市掘金戏 at 2005-11-14 19:44
G天威j今年的炒作,打者是价值投资的名义,当然G天威以后还会跌到起点价,你说G天威j今年的炒作是伪价值投资也好,投机也好,在一个市场上升空间有限时在,某个阶段投机力量要战胜投资力量,G天威j今年的炒作就是一个典型 ... [/qu



尝将冷眼观螃蟹，看你横行得几时。

风度2号

39为什么今天在7.26止住???

风度2号

[url=www.macd.cn/result.php?sn=200039]200039[/url] 六元以下大胆买!!!!!!!!!

queenie000039

核心价值的价值                     21世纪经济报道

要么“做大”，要么死掉，被认为是企业，尤其是“入世”后的中国企业面临的生死抉择。“强大”、“弱小”这样的语汇表明，在我们的观念中，强与大，弱与小天然相关联——大就是强，小就是弱。但大小是规模概念，强弱是品质概念，虽然大与强、小与弱时常同步，但把同步关系当作因果关系，犯的是一种相当初级的逻辑错误。

　　商业思想家德吉斯指出，很多错误的经营理念和方法都是缘于一个错误的假设——
企业就像是一个机器——机器是“做”出来的，而真正的企业是一个生命体，虽然企业的经营活动是由人来“做”的，但企业从小到大，从弱到强不是“做”出来的，而是生长出来的，它有一种内在的基因和生长机制，它的强弱和大小都是在这种基因和生长机制的驱动下在不同的环境和时段下展现出来的状态。老虎不是因为它的身体长到多大后才变得强的，它之所以强是因为它是老虎，另外一种动物(比如驴)身体能长到比老虎大得多，但它在老虎面前仍然是弱的——虽然它并不小。

　　意识到企业是“长”大的而不是“做”大，企业的“强”是生长出来而不是“做”出来的，我们就会对企业家的工作有一个新的认识。企业家的工作——即创业——其实就是创生企业的基因和生长机制，正是他决定了企业的“属相”是“羊”还是“狼”，是“大象”还是“跳蚤”，一个企业能多大，多强，取决于它的“属相”。当然，企业的“基因”、“属相”并不是一成不变的，它环境发生巨变时，一个真正的企业家利用有效的方法实现企业的“基因突变”。

　　我们这样说的时候，也意识到有一点是无法回避的：所谓“基因”、“生长机制”并非企业成长的惟一因素。尤其在由非市场经济向市场经济、不完全竞争向完全竞争转型的过程中，机会和资源对企业成长会产生巨大的拉动作用。在这种情形下，企业的确更像是做大而不是长大的，企业家更像是一个善于运作、调动各种稀缺资源的社会活动家，他的企业的竞争优势(即所谓“强”)主要来自于其独享的资源优势，加上特定历史时期特有的饥渴的市场的巨大拉力，再加上企业家本人善于利用层出不穷的市场机会，企业就有可能迅速地“做大”。

　　由于这样的企业是“做大”(充分获取、利用资源和机会)的而不是“长大”的，企业形成了一种特殊的价值观和能力。长期在各种机会中生存，企业形成了一种“跟着机会走”的价值观和能力。这是一种没有固定价值观的价值观和没有特定能力的能力。

　　当市场逐渐由不完全竞争向完全竞争转变时，这样的企业开始遇到越来越多的麻烦。

　　“一个企业如果没有核心价值而想快速做大，那将是很危险的；而且即使有了核心价值，如果执行力不够，不能把核心价值化为公司的核心能力，也是相当危险的。”IBM中国公司市场营销总经理薛纪秀在《21世纪商业评论》举办的“从做‘大公司’到做‘伟大的公司’”论坛上这样说道。

　　对不少中国本土的企业家来说，“核心价值”还是一个听起来有些陌生的概念。所谓核心价值，就是一种在财务尺度之外的衡量企业经营行为好坏的价值尺度。财务记录只能告诉这个企业“有什么”，但这种价值尺度能告诉这个企业“是什么”。没有这种价值尺度，企业就极易把机会主义当作战略调整，在一次次“无主题变奏”式的“战略调整”中被各种“商机无限”的项目和业务拖向经营的沼泽地。有效的战略必定是随不断变化的环境而变化的，但一个战略中如果没有一种坚持不变的东西，战略就成为开碰碰车似的随机反应，也就无所谓战略了。而核心价值的作用，就是节制经营和管理中的本能反应，在战略调整中保持定力，让企业避免经营失忆症，让企业知道自己是什么和不是什么，当真正的机会来临的时候尽可能抓住机会(有所为)，而且认识到许多看似美妙的机会并不属于自己(有所不为)。

　　正如《基业长青》和《从良好到伟大》(又译《从优秀到卓越》)的作者吉姆·柯林斯指出的，核心价值是一个公司存在的终极理由。要确立核心价值，公司的领导人需要站在他人(可能成为客户的人们)的角度反复问自己，世界上为什么要有这家公司，在一个已经有如此多企业的行业里，为什么要增加这样一家公司？顾客选择这家公司而不是别的公司的理由是什么？如果世界上没有这家公司，人们会觉得缺少了什么吗？当然可以想象：“因为有了我的公司(而不是同行业的别的公司)，人们就能够……”如果你想象不出没有你的公司人们会觉得少了什么的话，表明你还没有找到你的公司存在的理由，你随时可能在经营公司的过程中改弦易辙，或者在遇到困难时干脆放弃做下去。

　　只有当核心价值明确的时候，公司才可能去寻找、培育实现核心价值所需要的能力，即核心能力。我们很难想象一家不知道自己的核心价值是什么的公司能具备自己的核心能力，一家没有核心能力的公司或许可以“做大”，但决不能“长大”，而在完全竞争的市场中，不是靠自身的生长机制长大而是靠外在的捆绑、焊接“做大”的公司是极容易突然之间分崩离析的。

　　对华为有所了解的人都能看到核心价值对于这家公司的意义，以及核心能力与核心能力关系。华为从一成立就在追问自己公司存在的理由，在这种追问中让公司的核心价值越来越清晰，并通过华为基本法固定下——“华为的追求是在电子信息领域实现顾客的梦想，并依靠点点滴滴、锲而不舍的艰苦追求，使我们成为世界级领先企业。为了使华为成为世界一流的设备供应商，我们将永不进入信息服务业。”对这种核心价值的强烈认同和忠贞，让华为对种种诱惑具有了强大的免疫力，像徒手攀岩似的打造自己的核心能力(包括核心技术和管理能力)。

　　联想公司曾经有一个著名的广告语：“人类失去联想，世界将会怎样？”这的确是一个激动人心的问题，但也是一个令人沮丧的问题，因为这是一个至今仍然无解的问题。联想在经营战略上的联想过于丰富了，在没有仔细思考这个至关重要的问题之前十面出击，又几乎是在十面埋伏之后全线退缩。在这一点上，华为与联想适成对照。被解释为“中华有为”的华为公司拒绝自我矮化和自我挫败，拒绝以“比较优势”作为安慰剂和麻醉剂。这是一家第三世界的公司，与世界领先的公司有明显的差距，但从一开始就拒绝做在公司中的第三世界。

　　如果一个公司能够执着地追问并逐渐明确自己的核心价值，它就具备了某种“伟大”的基因。核心价值就是一个公司之“道”，有了这个“道”，一个公司的成长才可能以“道生一，一生二，二生三，三生万物”的方式“长大”，而不是焊接、捆绑式地“做大”。“伟大”是一种内在的基因和成长机制，是一种“在路上”的状态，而不是一种外在的形态。在这个意义上说，世界上并不存在“伟大的公司”，只有追求“伟大”，努力做“伟大的公司”的公司。

　　(《21世纪商业评论》编委会策划，本文由吴伯凡执笔)

zcywyy

昨天，全球第二、中国最大的航运企业中国远洋运输集团(下称“中远集团”)与四大国际快递巨头之一的荷兰TNT集团签署合作意向书，双方将共同组建一家合资物流企业，开拓全球物流市场。根据计划，合资企业将于2006年投入运营，中远集团和TNT各占50%股份。
　中远集团总裁魏家福告诉《第一财经日报》，由于目前双方签订的仅是意向书，所以还不能确定具体投资金额，之后双方将成立一个专门小组，对具体合作细节和形式进行讨论。但已经明确的是，初期，合资企业的总仓储面积约为100万平方米，而这部分仓储设施主要分布在青岛、广东的一些港口，由中远集团提供。

　　据悉，在公司成立初期，中远集团将把其在中国服务的家电物流(如长虹、TCL)交给合资公司去做，而TNT则拿出其在澳大利亚的派利康微型集装箱物流业务。这就意味着，TNT借助中远集团打入了中国的家电物流市场，而中远则利用TNT开拓了澳大利亚物流市场的业务。

　　TNT扩张中国家电物流

　　至少现在公布的合作方式对TNT更加有利。据了解，目前TNT在中国的总仓储面积约有240万平方米，通过这次合资，TNT在短时间内就在中国获得了相当于现有的一半的网络设施，从而加速了在中国市场的扩张。而TNT并不突出的海运业务，也可以借助中远集团的航运优势得到加强。

　　TNT首席执行官彼特-巴克(P e t e r B a k k e r)对中国的物流市场前景充满了信心，他告诉记者，到2010年，中国的制造业将占全球40%的市场份额，成为全球的制造业中心，到2007年，中国的运输市场产值也将由现在的3000亿欧元增长到5000亿欧元。2006年,TNT引进的两驾大型波音767飞机也将投入中国到欧洲的运输。

　　此前，TNT在中国物流市场的业务主要集中在汽车物流领域，并与上海大众成立了合资公司安吉汽车物流公司。而现在，TNT在中国市场的胃口已经越来越大。据了解，除了与中远成立合资公司开拓中国的家电物流市场外，TNT还在洽购国内的华宇物流集团有限公司(下称“华宇物流”)，华宇物流是目前国内最大的零担货物运输企业。

　　中远转型

　　“我们以前为客户提供的主要是码头到码头的运输服务，而作为一个物流提供商，就要提供门到门的服务，与TNT的合作，我们就要尽量将自己的门到门运输业务向集团在全球已有海运网络的国家和地区延伸。”魏家福透露。

tamtian

看过你很多关于深中集的相关资料以及分析，很多我是认可的，所以我自己也买了不少中集B。中集发展到今天在它的行业是NO1，长期来看已无大的发展空间，且半挂车业务对业绩的增长刚刚开始，不确定因素很多。所以对它的定位现在应该将它看成周期性公司，很明显中集在二级市场上出现了大幅下挫，我想正是这个问题的表现。如果各位朋友还没有介入中集的话，我个人觉得应该等到06年中期时来看半挂车业务增长。goodluck你如何看呢？

风度2号

你今天买了吗？？

5.95 买入 200039  800手

中集人

中集B今天有机构大举吸货.考虑到汇率因素和A股多少含股改补偿因素,现在a.b中集基本接轨.那今天b股吸货意味什么大家自己分析


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中集下跌是中国股票市场最大空头机构的阴谋

[ Last edited by 中集人 on 2005-11-15 at 18:14 ]

queenie000039

股市修练过程 魏忠东

“深坑”与 “高空” --浅谈股市修练过程
　　
　　 秋天的一个夜晚，古希腊哲学家泰勒斯见天空晴朗，便漫步在草地观测星星。他凝神仰望天空，竟然没有发觉脚下已近一积满了雨水的深坑，等他明白过来，身子已经泡在水里，水虽仅淹及腰部，但离地面却有二三米，出不来上不去，只得高呼救人。
　　
　　 当路人救他出了水坑，泰勒斯抚摸着摔痛了的身躯对那人说：“明天会下雨！”那人笑着摇摇头走开了，并将泰勒斯的预言当笑话讲给别人听。第二天，果真下雨了，人们对泰勒斯在气象学方面的知识惊叹，也有人不以为然： “泰勒斯知道天上的事，却看不见脚下的东西。 ”
　　
　　 二千年后的德国哲学家黑格尔听到了这个故事，他想了想，说出了一句话：只有那些永远躺在坑里从不仰望高空的人，才不会掉在坑里！
　　
　　 人生如此！股市也如此！一个人如果不经历过生命中的挫折，那他的一生也就是不完全的，就很难体会到生活的真谛，也就看不到那开阔清朗的高空。股市中的人如果不经历股市风雨的洗礼，即使偶然一次凭运气赚到了钱，也会在后面再还给市场。在与股市的狂风巨浪的搏击后还能成功地留在这个市场的人，他对股市的认识也将会提升到更高一层次；股市的走势也一样，不经过充分的调整，不经过筹码充分的换手，后面行情的发展也就象空中楼阁，可望而不可及，也就象无源之水，将逐渐浑浊。风雨后见彩虹，大自然，人生，股市莫不如此。

     股市中的成长一般要经历过三个阶段:山是山；山不是山；山还是山(借用佛家语)。
     第一阶段：山是山。刚进股市，一股初生牛犊不怕虎的劲儿，踌躇满志，读了几本书，画了几幅画，就认为股市尽在掌握，股市如金山银山，等你来取。追涨杀跌，忙得不亦乐乎！如刚好碰到牛市，感觉股市赚钱竟然这么轻松，不觉自己感觉自己伟大起来！

     第二阶段：山不是山。此阶段股市在其眼中已变得模糊混沌，好象所学的技术总与他作对，抛了就涨，买了就跌，各类股市书籍已看了不少，理论讲起来也可头头是道，可操作起来总感觉不那么回事。经历了熊市，牛市中赚的钱早已还出，有的已被套深重。不由感慨道：真是骗人的股市！看到某些好象为民请愿的股评，好象恍然大悟：原来错的不是我，是市场错了！

     第三阶段：山还是山。一般经历过二次市场的牛熊轮回，加上自己的悟性，有的投资者就可以达到此地步，有的还在重复着原来的痕迹（这一部分人建议退出股市或者委托别人操作）。此时，市场在其眼中变得越来越清楚，有种山外看山的感觉，思路更清晰，心态也更平和，可以说到了荣辱不惊的地步。不在意短期的涨与跌，也不可以追求短线的暴利，趋势二字才是他的铭记。逐步对市场有种莫名的感觉，好象听到市场的跳动，好象市场也会说话。但他还是如履薄冰的心态来参与这个市场，明白市场是变幻的，市场也是风险的。明白市场是伟大的，个人是渺小的，胆大心细才能屹立于市场之中。


     经历了此三个阶段的成长，也不能说：“会当凌绝顶，一览众山小”。因为“山外还有高山”，市场如行舟，不进则退！子在川上曰：逝者如斯夫！

中集人

振华港机这两天大幅下跌，我们经过跟研究员交流，认为和原公司董事、财务总监、董秘高莉娟女士的辞职，以及市场传闻人民币汇率会进一步上升有关。


1．   高总的辞职出乎市场的意料，而根据公司的公告，高总是因为健康原因辞去这些职务。不过我们觉得，由于高总支持了公司收入确认政策的调整，同时其也一直在筹备公司的股改方案， 而前期在我们和她的沟通中，也没有感觉到她有主动引退的打算，因此此次变化可能还有其它的因素。我们认为，此次人事变动，母公司的想法可能是比较重要的原因，而新的财政总监－王珏先生也是来自中港第三航务工程局，并非振华内部，而且高和母公司之间也一直似乎缺乏足够的Dynamics。而根据我们的沟通，此次人事变动应该仅限于高总，其他公司人事不会有所变化。我们认为，此次人事变动应对公司的基本面不会形成过多影响，毕竟公司的产品已经在国内具有非常显著的竞争优势，而目前2006年订单的数量和价格也早已基本锁定，个别人事的变动并不会改变公司的经营策略，以及其在市场中的地位。

2．   我们觉得即使人民币在短期内继续升值，公司明年的盈利和毛利率也仍将会继续提升。在我们对公司06年的盈利预测中，我们所使用的人民币汇率假设已经相比今年提高了5%，不过由于公司产品售价的提高和原材料价格的回落，公司毛利率仍会相比今年继续提升。



总体而言，我们觉得公司的基本面并没有发生显著的变化，短期内股价的大幅回落是市场对以上两个事件的过度反应。我们依然维持对该公司的盈利预测和“推荐”的投资评级。

meng-h

Originally posted by 中集人 at 2005-11-15 18:10
中集B今天有机构大举吸货.考虑到汇率因素和A股多少含股改补偿因素,现在a.b中集基本接轨.那今天b股吸货意味什么大家自己分析


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这帮人总是用B股砸A股，痕迹很明显（前两天试盘，大概10天，早晨打下去，收盘拉起来，无量，看看能不能控盘。一看就是国内的选手的杰作），没劲。不过，那B也比A便宜30％。

meng-h

穿越时空地域的“旁观者”

——《第一财经日报》
“面对变幻莫测的市场和全球化竞争的困惑时，总能从他的书中获得新的启示。”
　
　


　　当地时间11月11日,彼得·德鲁克（PeterDrucker）离开了这个世界。在洛杉矶郊区的家里，95岁高龄的他走得很安详。在他的身边，有一起生活了68年的结发妻子窦瑞斯，还有他的4个孩子和6个孙子。

　　51年前，当彼得·德鲁克出版《管理实践》之后，现代管理理论才开始成为一门严肃的学科。也正因为此，他是管理学界公认的“现代管理之父”，他的去世意味着一个时代的结束。

　　从21岁做记者开始，彼得·德鲁克作为记者、作家、顾问和教师的职业生涯已经跨越了75年，比很多人的一生还要长。他一生笔耕不辍，撰写了约40本学术著作，被翻译成30多种文字在世界各地出版。明年1月，他的最后一部著作将付诸印刷。

　　“大师中的大师”

　　在彼得·德鲁克所有的美誉中，其炫目的称号无疑是“大师中的大师”，那些被称之为“管理大师”的人都对他推崇备至。这份“管理大师”的名单同样令人炫目，包括《第五项修炼》的作者彼得·圣吉、“现代营销学之父”菲利浦·科特勒、英特尔公司创始人安迪·格鲁夫、微软创始人比尔·盖茨、GE前CEO 杰克·韦尔奇等。

　　昨天，正在上海国家会计学院演讲的彼得·圣吉听到德鲁克去世的消息后，满脸的惊讶和震惊。他回忆起六年前德鲁克90岁生日时和德鲁克见面的情景，对《第一财经日报》说：“他的睿智和知识渊博在当前的管理学者中无人能及，他是一个非常谦虚和蔼的人，听到他去世的消息我很难过。”

　　“他曾经做过记者，加上他具有欧洲的学术背景，这一切都使得他的视野非常开阔，对事情的看法也颇具洞察力，这一点在当前越来越细分的管理学术中尤显珍贵。”彼得·圣吉说。

　　德鲁克无疑是这一领域最关键的人物，他第一次提出：勤勉和负责任的员工是企业成功的关键；开辟市场和革新对企业来说，比财务状况要优先考虑。他还要求企业管理者要善待和尊重员工。

　　“他对美国企业的影响是巨大的，”哈佛大学商学院教授米尔斯（D.QuinnMills）在接受《第一财经日报》采访时说，“企业如何架构，企业高层对他们管理者角色的思考，这些都是从德鲁克而来。”

　　米尔斯也在德鲁克90岁的生日聚会上见过他。“那时候，他已经非常虚弱，很多时间是在轮椅上。”米尔斯说。

　　GE的前任CEO杰克·韦尔奇承认，德鲁克的一个有力提问帮助他理解怎样去重新架构通用帝国，也将他塑造成为美国最知名的管理者。

　　“德鲁克对我说，如果你不在这个行业当中，你会现在加入吗？如果不是的话，你要做些什么。”韦尔奇在上周五晚上回忆说，“很简单，是吗？但是难以置信地有力量。”

　　德鲁克的主要兴趣在于怎样成功地管理一个制造业、运输或者零售业的企业。除了如何管理员工，德鲁克认为对于企业，最重要的就是顾客，企业最先应该考虑的不是自己作为一个组织，而是顾客，这是所有企业和组织的基石。

　　“他对这一点理解得非常好。”米尔斯说，“他非常善于确认首要和原则的东西，对企业要有顾客的定义也是开一代风气先河。‘如果你没有顾客，你就没有企业’，这是德鲁克说的。”

　　西方媒体对彼得·德鲁克也是推崇备至，其中以《哈佛商业评论》最具代表性：“只要一提到彼得·德鲁克的名字,在企业的丛林中就会有无数双耳朵竖起来倾听。”

　　“旁观者的历险”

　　在他85岁那年，彼得·德鲁克出版了一本回忆录，书名就是《旁观者的历险》。他认为，他一生从事过的职业，包括记者、作家、顾问和教授的身份都是“旁观者”，“旁观者主动从不同的角度看事物，管理者也是如此。”

　　1909年，德鲁克生于奥匈帝国的维也纳，祖籍为荷兰人，其家族在17世纪时从事书籍出版工作（“德鲁克”的荷兰语原意就是“印刷者”）。

　　德鲁克高中毕业之后便去英国的商行做实习生，并于1929年后在伦敦任新闻记者和国际银行的经济学家。他一边半工半读，并于1931年在德国法兰克福大学获国际法学博士。1933年，因文章遭到纳粹德国查禁，德鲁克离开德国到英国伦敦，1937年又移居美国。

　　1939年，德鲁克出版了他的第一本著作《工业人的末日》，在书中他深入剖析了法西斯主义的荒谬性。1940年，法国沦陷后，当时的英国首相丘吉尔把该书列为英国军官学校的必读书，并在《泰晤士报》上撰文高度评价德鲁克的见解。

　　德鲁克曾在纽约大学商学院研究生院任教20多年，并从1971年起在加州克莱尔蒙特研究生院为企业高层管理人员培训班授课。一直到他80多岁的时候，他还依然坚持给学生上课，并坚持写作直到他生命的最后一刻。

　　米尔斯教授评价说：“他总是从欧洲和美国的背景来审视商务和管理。当他谈论和写作管理的时候，他心中既有欧洲也有美国，从这个角度讲，他是一个国际主义者。”

　　德鲁克后来对亚洲的发展开始感兴趣。他预测到上个世纪70年代会出现大的通货膨胀，日本制造业将会是美国主要的竞争对手。

　　“从任何角度上来说，他不是只在思考美国的企业。”米尔斯说。

　　“我很想再去中国看看”

　　上世纪80年代中期，德鲁克的著作来到中国，恰好被当时的张瑞敏看到了。一开始他本来以为国外的管理学者的学说不适合中国，但看了德鲁克的著作之后便立即被吸引住了。他开始成了一个“德鲁克迷”，到处收集德鲁克的著作，并将德鲁克的管理思想运用到海尔的公司管理中。

　　张瑞敏非常喜欢德鲁克的《卓有成效的管理者》，并为该书的中文版作序。在序言中他这样说道：“看他的书是一种享受，因为常常使人有茅塞顿开之感。这本书我更是爱不释手，不知读了多少遍，常读常新。尤其是面对变幻莫测的市场和全球化竞争的困惑时，总能从他的书中获得新的启示。”

　　南京大学商学院院长赵曙明教授是彼得·德鲁克的学生，他把德鲁克的中文著作陆续地引进到中国来。“很多管理学家，要么在学术圈里得到认同，而在企业实践者中没有市场；要么在企业实践界有影响，但是学术界却认为其故弄玄虚。但德鲁克先生是不同的，他的影响是跨越时空、地域和界限的。”

　　德鲁克对中国的改革开放也很关注，他曾对赵曙明说：“80年代我曾经到过中国，中国经过二十多年的改革开放，经济社会发展发生了翻天覆地的变化。中国经济能够取得成功应该也有很多特有的东西值得总结。我很想再去中国看一看，但现在已经是心有余而力不足了。”

　　德鲁克曾讲过一个寓言，用这个寓言来形容他的一生也许正合适。公元前440年，古希腊雕刻家菲迪亚斯被委任雕刻一座雕像。当菲迪亚斯完成雕像，雅典市的会计官却拒绝了对他的支薪。拒绝理由是他把雕像的后面雕刻得和正面一样美丽，“没有人能看到这座雕像的背面！”

　　菲迪亚斯当时反驳说：“你错了！上帝会看见的！”

waleywang

中集还能起来吗？ 跌的没信心了

winsomewang

发信人: rick (我们的征途是星辰大海), 信区: Stock
标  题: 基本分析方法及其不同策略的研究（1）
发信站: BBS 水木清华站 (Mon Sep 15 08:33:50 2003), 转信

  作者： rick    版权所有： rick

                   应用基本分析进行投资的理论基础

应用基本分析进行投资，是以公司基本面作为决策依据的投资方法。在资本市场上，一
代又一代的货币经理人，运用这种技术在世界各地取得了辉煌的业绩。本杰明?格雷厄姆
、沃伦?巴菲特、吉姆?罗杰斯、菲利普?A?费雪和彼得?林奇就是他们中的佼佼者。由于
这种方法的科学，理性和富有成效，它逐渐发展成为西方投资界的主流方法。该方法的
理论基础归纳起来有三点：
首先，股票不应该被仅仅看作是一种可以交易的商品，股票的实质是代表着一份份细小
的商业份额。也即，每一股股票的背后都代表着你对一个企业的资产（有形资产和无形
资产）的所有权，以及你对这个企业未来收益的要求权。明智的投资，取决于你对这份
资产的正确估价，以及你为这份资产付出的价格。
其次，股票市场（及任何金融市场）本身的涨跌不应该成为你投资与否的依据。股票市
场只是一个交易的场所。你要做的就是在它提出有利于你的报价时和它交易，而不是把
市场当成你的导师，由它的行为来左右你的决定。
最后，市场从一个长时间看是理性的。如果你对企业基本面的判断正确，并在市场价格
低于其真实价值时买入，耐心度过股价暂时的波动，市场最终会改正自身的错误并使你
从中获利。
前两点是应用基本分析的投资者对股票和股票市场的研究角度，最后一点指出了采用基
本分析可以获得利润的原因。几乎所有的基本分析投资方法都遵循以上原则。但在具体
应用中，各个投资流派对“企业价值”这一重要概念的理解却千差万别。不同的投资理
念对“企业价值”都有自己的衡量标准和依据。正因为如此，基本分析投资方法才发展
出了众多的技术和分支。在下文中，我们将系统地研究几种有代表性的基本分析投资方
法，讨论它们的差别，并针对这些方法自身的优点和缺点进行分析。

--
                      一切有为法，如梦幻泡影；
                      如露亦如电，应做如是观。
                           南无双手合十礼  

※ 来源:·BBS 水木清华站 smth.org·[FROM: 166.111.238.75]




发信人: rick (我们的征途是星辰大海), 信区: Stock
标  题: 基本分析方法及其不同策略的研究（2）
发信站: BBS 水木清华站 (Mon Sep 15 08:34:45 2003), 转信

  作者： rick   版权所有： rick

                         价值型投资方法

价值投资方法始于美国著名的金融天才及证券分析家本杰明?格雷厄姆。格雷厄姆生与1
894年的伦敦，他经历过美国1929年的大萧条，并在1934与戴维?多德合著完成了旷世之
作《证券分析》。《证券分析》被比喻为价值投资学派的圣经，直至今日依然是众多货
币经理的案头读物。本杰明?格雷厄姆在当时极富远见的投资方法及技巧，加上其在华尔
街留下的传奇业绩，为日后价值投资的发展奠定了坚实的基础，并为他自己留下了“华
尔街教父”的美名。
格雷厄姆的观点在当时的华尔街是非常先进的。他避开了猜测未来几小时或几天股票价
格的游戏，并深刻地指出了股票波动和涨跌的最根本内因—价值。在衡量一个企业的价
值时，格雷厄姆的定义是，一个企业的价值为其资产的清算价值。同时，由于固定资产
变现能力的不确定性。他将注意力集中在企业的流动资产和负债上。格雷厄姆将自己投
资的企业限定为：企业的市场价格低于企业的流动资产减所有负债后的70%或更多。可能
是由于经历过1929年那场巨大金融恐慌的原因，本杰明?格雷厄姆非常注重对企业估价的
精确性。他建议所有的分析都应该建立在企业的资产负债表以及其它可以用数字精确计
量的材料的基础上。在这种思路的指导下，格雷厄姆发现了大量超低价的股票。它们中
的绝大部分的确最终证明了自身的价值。而格雷厄姆的投资事业也随之获得了巨大的成
功。
格雷厄姆的投资方法也有一些缺陷，其中最主要的问题就是：格雷厄姆拒绝对企业做任
何主观的分析。尽管他承认企业的品牌和管理层的经营能力无疑是一笔巨大的财富，但
他同时认为这些是难以评价和客观计算的。他在自己的著作《证券分析》中也列举了大
量的事例来证明这一观点。因此，他视所有的“溢价购买”为投机行为。但不可否认的
是，虽然无法用数字精确的计量，但一个企业的创新能力，产品的品牌，管理层的经营
能力以及销售渠道等资产会在很大程度上反过来影响格雷厄姆所倚重的这些“精确的数
字”。一个看似昂贵的公司，由于持续的盈利增长，公司净资产的不断提高，可能10年
后就不再昂贵；而一个看似便宜的公司，虽然可能拥有大量的有形资产，但如果管理层
不思进取，导致利润萎缩甚至亏损，由于净资产的不断缩水，也许10年后就不再便宜。
所以，格雷厄姆依赖的所谓“精确的数字”，在时间面前也会变得扑朔迷离。
另外，格雷厄姆的成功或多或少要归功于当时市场的效率不高,以及信息披露的不充分。
使得象他这样的分析家有机会发现便宜的近乎荒唐的股票。而在本杰明?格雷厄姆的晚年
，越来越多的分析者开始利用相同的技术来挑选投资对象。格雷厄姆发现市场对于企业
的清算价值也进行了非常彻底和充分的估价。在市场上几乎不再可能找到满足他要求的
股票了。也就是过去他赖以成功的“市场无效性”已经很难再出现。


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                      一切有为法，如梦幻泡影；
                      如露亦如电，应做如是观。
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发信人: rick (我们的征途是星辰大海), 信区: Stock
标  题: 基本分析方法及其不同策略的研究（3）
发信站: BBS 水木清华站 (Mon Sep 15 08:35:36 2003), 转信

  作者： rick   版权所有： rick

                           成长型投资方法

在中国，菲利普?A?费雪不象本杰明?格雷厄姆那样广为人知。但事实上，他和后者几乎
是同一个时代的伟大投资家。更重要的是，他是成长型投资法的奠基人之一。其最著名
的著作有《普通股与不普通的利润》及《保守型投资人夜夜安枕》。
与格雷厄姆只关心精确的数字和资产负债表不同，费雪更关心的是那些无形的东西，如
：企业所处的行业，企业的创新能力，企业的销售能力，管理层的领导艺术，企业内部
的员工关系…他并不指望通过买进“清算价值”被低估的股票来获得利润。费雪坚持认
为：股票投资的最大收益并不来自于企业的现在，因此他并不特别注重企业的资产负债
表；他相信股票价格要大幅度的上涨，取绝于企业未来的利润；随着一个企业每股净收
益的上升，它的股票价格也会不断地提高。菲利普?费雪投资思想的精髓可以归纳为：
首先，你必须评估一个企业未来利润的增长空间。为此，他总结了15点会对企业未来利
润增长与否有重大影响的标准。菲利普?费雪提出，检验一个企业是否符合这些标准的最
好方法是：拜访该行业内的专家学者，探讨这个行业的前景；与同行业的其它竞争者交
谈，研究这个企业比它竞争对手的优势；调查客户对这个企业产品或服务的评价；同该
企业的管理层接触，评价他们的能力和品德，以及他们对自己企业未来的发展战略。
在你确定了一个企业未来相当长时间内利润会大幅度的增长后。费雪建议在市场对这个
企业有“误解”时买进。这样的“误解”可以是一次偶然的产品研发失败，也可能是新
产品量产时出现了意想不到的技术故障，或企业突然经历了一次罢工等等。他认为这些
偶然的小插曲很快会过去，而由于“意外”导致的股票价格下跌正是买入的良机。
最后，如果你在合适的时机买入了正确的企业，就长时间的持有它。和本杰明?格雷厄
姆不同，格雷厄姆会在市场修正自己的错误，给企业一个合理价格的时候卖掉它的股票
，而费雪则愿意“永远”地持有。他认为，只要企业的前景依然看好，那么随着企业利
润的持续增长，那些真正成长型公司的股票会不断创出新高。
运用这些投资策略，费雪把主要的投资对象集中在那些具有不断创新能力的公司上。尤
其是那些能运用尖端技术生产有广阔市场前景的制造业公司。费雪的投资业绩是非常辉
煌的，仅他购买的德州仪器公司的股票就使他获得了近30倍的利润。其它的经典之作还
有摩托罗拉和道氏化学等等。他的判断异常准确，大多他购买的企业都在后来发展成了
业界的巨擎。
费雪投资策略的主要问题是：虽然他给出了判断一个企业成长性的具体方法，而且这套
方法的确证明了它的可靠性和有效性，但是对企业创新能力的过度依赖依然具有一定的
风险。当今世界市场和技术发展的速度是如此难以琢磨，而要精确判断一个企业推出新
产品的时间，以及该产品能给企业带来的利润更是难上加难。即使你能够得到有关一个
企业大量的资料并参考了一切可能的情况，也不能保证可以非常准确地预见未来。而且
，由于成长型股票历来的高价格，一旦预测错误，投资者将面对巨大的损失。历史上，
数不胜数的公司都曾被认为是最优秀的成长型企业，而其后它们的表现却往往一溃千里
。雅芳实业，宝丽来，施乐都曾有过高不可及的市盈率和无人敢怀疑的盈利增长能力，
但最终带给投资人的却是深深的恐惧。如何能保证预测的成功率，迄今为止依然是一个
难题。另外，由于费雪式的企业调研方法被越来越多的投资机构所采用，所以共同投资
方法带来的结果是相互抵消。当大家都发现了一家优秀的成长型公司的同时，往往从价
格的角度考虑这家公司的股票价格已经过高了。使所有人都不能获得超过平均水平的收
益。


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发信人: rick (我们的征途是星辰大海), 信区: Stock
标  题: 基本分析方法及其不同策略的研究（4）
发信站: BBS 水木清华站 (Mon Sep 15 08:36:35 2003), 转信

  作者： rick   版权所有：  rick

                85%的格雷厄姆和15%的费雪

沃伦?巴菲特也许是历史上最成功的投资者。而本杰明?格雷厄姆恰恰是他在哥伦比亚大
学的投资学老师。可以想象格雷厄姆对巴菲特投资理念的形成起了多么巨大的作用。虽
然巴菲特的成功是如此的明显，他在投资界的地位是如此的显赫，巴菲特却没有馔写过
一本专门的投资学著作。谈到他的投资哲学时，沃伦?巴菲特谦虚地把它说成是：85%的
格雷厄姆和15%的费雪。他的理论的确是这两个人的综合体。
巴菲特非常强调企业的质量，这和菲利普?费雪如出一辙。他非常看重企业未来的盈利
能力，并把它作为投资的基础。巴菲特也认为企业利润的增长而不是企业的净资产才是
投资成功的关键。他对股票的持有期长的超乎人们的想象，当然他得到的回报也大得惊
人。不过，和他的老师一样，巴菲特也对价格非常敏感。他总是力图找到最便宜的交易
。给他带来最多利润的股票在他购买时，无一例外都面临这样或那样的困难。华盛顿邮
报是他在美国1973年的大恐慌中买入的，GEICO保险是在GEICO由于经营失误濒临破产时
买入的，巴菲特在美国捷运面临色拉油丑闻而面临起诉时又成为了它的购买者。
不过巴菲特并不是一个简单的模仿者。他对企业价值的判断有自己独到的观点。简单地
说，巴菲特非常关注企业特许经营权的价值。他希望自己购买的企业拥有出色的长期竞
争优势。而这种竞争优势建立在别的企业无法模仿，或无法完全模仿的基础上。这些特
许经营权包括：著名的品牌，在一个地区的垄断，或者是永久的低成本优势。具有这些
特性的公司可以用很少的固定资产再投入创造出大量的现金，而如果管理层会妥善使用
这些利润，把它们合理地再投入，公司就可以进入一个良性循环中。而股东也将从企业
的发展中得益。而那些没有特许经营权的公司，则需要在竞争的泥沼里挣扎。不停地更
新设备，扩大产量，以维持低成本；不断加大广告和研发投入以开发新产品；必要时甚
至使用杀敌一千自损八百的价格战来扩大市场分额。但每一个竞争对手也都在这么做，
其结果就象看球赛时每个人都掂起了脚，依然是谁也不能多看到任何东西。
在巴菲特的价值体系中，有四类企业。最好的企业是那些大型的有特许经营权的企业，
其次是小的但有特许经营权的企业，排在这之后的是大的处于完全竞争状态的企业，最
后是小的处于完全竞争状态的企业。显然，第四种企业几乎是无法生存的，长期持有这
样公司的股票结果将很悲惨。而那些大型的处于完全竞争状态的企业可能会获得发展，
也可能不会。它们的进步需要强大的管理层和经营艺术，需要和对手展开激烈的争夺。
每一个错误的决定都可能导致灾难性的后果。而前两种企业就好得多，即使他们犯些错
误也不会导致致命的结果，而且这些企业可以在相当长的时间里发展壮大。可以看出，
巴菲特实际上是在用特许经营权来保护企业的长期成长。就象他的老师格雷厄姆一样，
他也爱好“精确性”，不过他喜爱的是费雪提倡的“精确的成长”。
最后，我们来谈谈巴菲特投资理念中的缺陷。他的投资方法从很多角度看都是十分完美
的，但在美国近8年的这轮空前牛市中巴菲特却鲜有收获。揪其原因在于，这轮空前牛市
的领涨股都是高科技公司，而巴菲特从不投资于这样的股票。他认为，任何一个高科技
企业都很难说自己有区别于其它公司的产品，而价格战和技术替代的可能又始终威胁着
高科技公司的生存。由于新的技术层出不穷，在变幻莫测的市场环境中很难找到“长期
的有保障的成长”。不过我们应该看到，特许经营的优势并不局限于品牌和地域性的垄
断。其实，某一领域具有领导地位的技术实力和创新能力也是一种广义上的特许经营权
。这里最好的例子就是微软公司。这个高科技企业中的巨无霸，通过其对个人PC操作系
统的控制而完全具备了巴菲特期望的特许经营优势。任何个人PC软件都必须安装在操作
系统中才能运行，而目前windows是绝大多数PC采用的操作系统。控制了用户这个宝贵的
财富，微软的office几乎处于没有竞争对手的状态。其它高科技企业如思科系统和甲骨
文也都有类似的特质，它们分别在路由器和数据库领域建立了自己强大的技术优势。值
得敬佩的是，从最新的投资组合看，巴菲特已经购买了一些微软公司的股票。他是否会
对自己的投资策略做出调整呢？让我们拭目以待。


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发信人: rick (我们的征途是星辰大海), 信区: Stock
标  题: 基本分析方法及其不同策略的研究（5）
发信站: BBS 水木清华站 (Mon Sep 15 08:37:23 2003), 转信

  作者： rick    版权所有：  rick

                        走在市场的前面

如果把乔治?索罗斯列为采用基本分析进行投资的一位大师，也许大家会非常惊讶。但
实际上，索罗斯的确是一位以基本分析作为决策基础的投资家。当然，和前面提到的几
位大师不同，他会在投资的时候考虑市场的因素。
索罗斯生于1930年的布达佩斯，曾就读与伦敦经济学院。他的代表作就是闻名遐迩的《
金融炼金术》。索罗斯的投资业绩是无可比拟的，在1969年到1988年的19年中，他实现
了34%的复合年收益，甚至高于巴菲特29.5%复合年收益的辉煌记录。
索罗斯的观点是，技术分析的基础是非常脆弱的。技术分析依赖的最根本论据是历史将
重演。但世界形势在变化，利率走向，科技进步无不影响着股票和所有金融产品的价格
，仅仅依靠历史数据做投资决策并不准确。同时，索罗斯也并不认同“企业价值是可以
计算的”这一观念。他认为，市场上的价格和企业的价值是一种互动的关系，企业价值
并不能完全独立于市场而存在。比如：当一个行业的股票被市场广泛认同而拥有很高的
市盈率时，它就可以采用换股的方式来收购其它被市场冷落而市盈率较低的企业。而由
于此时收购方的收购成本很低，所以这种收购一般都可以大大提升收购方的每股净资产
和每股收益。再比如，两个不同行业的企业在再融资时的成本也大为不同。一个市盈率
为100倍的企业可以用小得多的代价取得和一个市盈率为20倍的企业完全相同的融资额。
而这些最终都将反映在企业的价值上。
索罗斯没有非常具体的投资标准，他的投资范围很广：期货、股票和货币都是他投资的
对象。他既做多也做空，而且在各个国家间广泛地投资。概括来说，索罗斯最关注的是
基本形势的变化，他希望自己是一个走在市场前面的人。他主要的方法是通过观察，找
到市场发展的必然方向，在转变到来之前的一瞬进入市场并在基本情况没有发生改变之
前坚持自己的头寸；如果他发现自己错了，索罗斯也会在市场没有按他预想发展时走开
。
索罗斯最著名的战例就是他对英镑的阻击。在那场投资中，他依靠的是对世界货币市场
基本形势的判断。在英国加入了西欧货币体系后正提供了一个索罗斯可以利用的机会。
当时的德国和其它西欧国家由于担心通货膨胀，都不希望降低自己国家的利率来削弱自
己的货币。而英国如果想改善经济困境则需要英镑贬值来刺激出口。但受到西欧货币体
系的约束，英镑对德国马克的汇率必须维持在2.95。被高估的英镑面临着日益严峻的贬
值压力。正是在这种背景下，索罗斯卖出了价值100亿美圆的英镑，并在这笔交易中获得
了10亿美圆的利润。
索罗斯的投资方法有时也会出现失误。他的方法最重要的就是洞察力和远见，而对变幻
莫测的国际形势和产经动态作出富有远见的判断是极为困难的。而且不可避免的，任何
主观的判断都不可能象格雷厄姆的数字那样精确，因而准确率较低。为了弥补准确性的
不足，避免由于错误判断带来的损失，索罗斯非常强调止损的重要性。应该说他对市场
的走势是有一定依赖的。他需要通过市场的走向验证自己的想法，并在需要时调整自己
的策略。这就导致了他有可能犯和那些完全不考虑基本情势而只按照市场走向投资的方
法一样的错误。有些时候，他作出了正确的判断并建立了正确的头寸，但是却因为市场
偶然的剧烈波动而退出了。索罗斯即使看到市场不理性的一面，但如果他判断基本形势
的转变尚需要时间，他就会利用市场的走势来获得更大的收益。这样做的风险是，如果
他对市场转变的时间判断错误，则不可避免的要遭受损失。最典型的例子是这次世界范
围的经济衰退。虽然索罗斯很早就看到高科技的泡沫将要破裂，但他希望自己可以在市
场崩溃之前的一瞬离开。结果是，当股市大幅下跌的时候他依然持有大量的高科技和生
物科技类股票，这些股票给他带来了巨大的损失。


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发信人: rick (我们的征途是星辰大海), 信区: Stock
标  题: 基本分析方法及其不同策略的研究（6)
发信站: BBS 水木清华站 (Mon Sep 15 08:38:35 2003), 转信

  作者： rick   版权所有：  rick

                     利用物极必反投资

吉姆·罗杰斯和索罗斯同为量子基金的创建人。但他的名字远没有索罗斯那样尽人皆知
。这主要是因为吉姆·罗杰斯在金融市场上赚到了足够的钱后就激流勇退，离开了投资
管理业。他离开量子基金后，曾在哥伦比亚大学教授有价证券分析课程并管理着自己的
投资组合。
吉姆·罗杰斯的投资哲学非常独特，他买多时只喜欢买便宜到极点的股票，这一点和格
雷厄姆非常类似，不过他从不非常具体的分析某个公司的情况。他喜欢从宏观入手，以
某个行业或某个国家为研究对象。当这个行业或国家已经跌无可跌时，他会非常感兴趣
。但他并不会仅仅因为便宜就买入，只有当吉姆·罗杰斯认为出现了使情况好转的诱因
时才会大笔的买进。而且如果开始买，他就会买下这个板块（或国家）中的每一只股票
。吉姆·罗杰斯很少交易，除非看到极为有利可图的机会；而他对于买入的股票，只要
判断正确就长时间的持有，直到情况开始向相反的方向发展。
在他看来，有几种情况是需要特别注意的。一种情况是某个行业遇到巨大的危机时。如
果某个行业内的主要公司都在亏损，那么这个行业向相反方向的变化就在孕育之中了。
该行业内较小的竞争对手由于无法生存而被相继逐出市场，而大的生产企业也停止了资
本支出和扩大产量的企图。简言之：供应减小了。低价格往往会带来更大的市场，所以
此时对该行业产品的需求反而在增加中。当这种反向的变化超过了某个临界点，这个行
业将迅猛的复苏。第二种情况是新的流行趋势。那些目前高高在上的公司，如果他们的
产品需求正越来越受到新潮流的挑战，那你一定要远离他们（如果可能的话，卖空它们
的股票）。在1980年前后，石油服务业的股票曾经被视为最优秀的成长股。那时的石油
价格在40美圆一桶，看来全世界需要无止境地勘探和开采新的油田。可是如果你仔细观
察就会发现，汽车在小型化，更节约能源的保温材料在使用，石油开采技术也获得了巨
大的发展。接着，石油价格下跌了，不可避免的，石油服务业公司的股票一溃千里。还
有一种情况需要特别留意的就是政府行动。作为社会中最有力量的政府行为，它可以改
变很多企业的命运。近年，我国证券市场上，电力系统自动化设备制造商颇受青睐，揪
其原因，即是我国政府投入巨资进行城乡电网改造大大刺激了这类设备需求的缘故。
总体来看，吉姆·罗杰斯战绩显赫。他在美国国防工业处于破产边缘的时候买入，在石
油价格跌到开采石油已经无利可图时买入石油公司的股票，他在人们视汽车工业为畏途
时买入，他还曾在奥地利大量投资并被誉为奥地利股市之父。所有这些投资都带给了他
巨大的收益。


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发信人: rick (我们的征途是星辰大海), 信区: Stock
标  题: 基本分析方法及其不同策略的研究（7）
发信站: BBS 水木清华站 (Mon Sep 15 08:42:30 2003), 转信

  作者: rick  版权所有：  rick

                          我推荐的投资方法

在本文行将结束之际，我想特别提到的是：经作者本人的实践发现，吉姆·罗
杰斯的方法也许是最适合中国中小投资者的基本分析投资方法。中国的经济正高速增长
，企业一般都规模较小，因而有比较大的发展空间，所以中国股市一直有比较高的市盈
率。再加上股票的供给相对较小，以及中国又有非常高的储蓄率，所以很难找到象格雷
厄姆推崇的那种便宜股票。而巴菲特和费雪的投资方法强调对企业判断的可靠性和准确
性，因而需要非常强的专业技能，大量的研究时间和长期的投资经验。这些中小投资者
很难做到。索罗斯的方法复杂而艰深，而且中国目前对其它国家的投资渠道也并不成熟
。吉姆·罗杰斯的投资方法朴素却富有成效。他的方法既是理性的，而且也不需要太多
的时间投入（当然，对于财经常识的起码理解和对产业知识的基本认识是使用任何一种
投资方法的必要条件）。最重要的是，经过反复实践和练习之后，应用这种方法投资可
以获得较高的成功率。
这里有个极为精彩的例子。吉姆·罗杰斯曾在1999年到过中国，当时他正在环球旅行。
当他发现中国的B股市场经过了长期的下跌而且已经非常便宜后，就毫不忧郁地在上海证
券交易所大量买入了中国的B股。他的理由也非常简单：中国的B股非常便宜，而且市况
极度低迷；中国的长远发展非常看好，21世界是属于中国人的。后来的情况正如他预料
的那样，由于B股市场对境内投资者开放，B股强劲上涨，吉姆·罗杰斯的利润超过了30
0%。虽然从表面看，是由于政府的政策（允许境内居民购买B股）导致B股的上涨，其实
真正的内因在于B股的市场价格已经跌无可跌了。导致上涨的内因早已注定，政策仅仅起
了一个催化剂的作用。试想，如果B股当时的价格和A股相当，又怎么可能出现那么波澜
壮阔的大牛市行情呢？
我国证券市场成立的时间还很短，多数投资人对于如何依靠基本分析进行投资依然很陌
生，只是笼统地知道基本分析投资是以考察公司基本面为基础的投资方法。其实，除了
以上研究的方法外，基本分析还有极其丰富多彩的应用空间。其它一些投资家如彼
得·林奇、约翰·奈夫、比尔·瑞恩等等都有自己独特的观点和鲜明的个性。走笔至此
，我忠心地祝愿年轻的中国证券业早日诞生自己伟大的投资导师和富有深远影响力的
投资理念。


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jack5919

请教goodluck个问题,你对中集还有信心吗?
如果有,给我一点,我快崩溃了.

winsomewang

发信人: rick (我们的征途是星辰大海), 信区: Stock
标  题: 人性于股市
发信站: BBS 水木清华站 (Mon Sep 15 08:46:03 2003), 转信

  作者： rick   版权所有: rick

  亏的多而又坚持的人终将成功。人类的天性是害怕失败，而股市太容易给人这种伤害
。所以大多数人都不能长久的在股市中，一旦失败他们就离开了。当然不能练出真本领
。只有不怕失败的人才能成功。这符合客观规律。
一年我们都知道有四季。但是我们永远不能知道夏天最热的是哪天，冬天最冷的是哪天
。
股市的参与者包括了世界上最聪明的人以及最多的人。所以，从短期来看市场是非常聪
明的，如果你认识到并且承认了自己不可能比市场还要聪明，就会彻底放弃通过预测短
期的走势来赚取利润。我们如何能战胜市场呢？市场是人性话的，所以我们可以利用的
只有它的性格上的弱点。在所有的弱点中，我们可以利用的只有它的贪婪和恐惧。贪婪
使股价在利润上升时上升，恐惧是股价在利润下跌时下跌。而企业的本质却从未变过。

通常，贪婪和恐惧都是由短期的展望触发的。所以只有坚持用长期的观点来选择股票才
可以利用市场恐惧和贪婪而战胜它。
为什么从长时间看很少有基金可以战胜大盘呢？因为人性的力量太强大了。以至于每个
决定都渗透着恐惧和贪婪的力量。还有一个原因就是，市场的成分股都是由一些天使构
成的。
股票价格的波动是围绕企业赢利波动的（注意：是“赢利”不是“价值”。价值永远是
理论家自己也计算不出的一个东西）。外因只是构成价格波动的次要因素，也就是股市
里价格每天都在波动的因素；而企业的“赢利”也即内因才是造成股价大范围波动的决
定性因素。在一般情况下股票价格的大范围波动是这样的：
开始企业不被看好；由于一项被看好的新产品（或新技术…）的出现导致了价格微微上
涨，此时大家都在观望；随着新产品的投入市场，公司的利润开始增加，股票价格开始
上涨；越来越多的人认识到公司的利润将近一步大幅上涨，于是公司的股票价格也开始
猛涨；公司的股票价格涨过了头；由于激烈的竞争，公司的利润开始下降，股票价格也
开始下降，直到一个非常低的水准。
在这里我想强调两点：
1)任何股票价格的上涨都是由于企业利润的上涨导致的，和市赢率无关。没有任何一个
公司的股票价格仅仅因为市赢率低就上涨（当然，如果在利润增加的同时市赢率也低，
那么投资者将享受到特别的好处，也就是利润增长和市赢率提高的双重好处）。但是请
注意：利润大幅提高是股票上升的唯一理由。（少数变态庄家害人又害己的拉高后无人
接货情况例外）
2）公司的股票价格在企业情况明显转差前往往涨过了头，在企业情况明显变好之前也
往往跌过了头。

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