2004年11月08号周一上市公司与经济政策消息专贴，欢迎添加,讨论!

slm196

2004年11月08号周一上市公司与经济政策消息专贴，欢迎添加,讨论!

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2004年11月08日 星期一
(000555) *ST太光    召开股东大会，审议修改公司章程的议案
(000863) 和光商务   召开股东大会审议《关于公司采购、销售的交联交易》
(111015) 01三峡10   支付年度利息,每百元面值利息为3.73元(含税),除息日,集中付息起始日
(120102) 01三峡债   支付年度利息,每百元面值利息为5.21元(含税),集中付息起始日
(163202) 诺安货币   本基金自2004年11月8日至11月29日公开发售
(000920) 南方汇通   实际每10股转增10.00股, 股权登记日。
(600475) 华光股份   实际每10股派现0.80元, 派息日。

2004年11月09日 星期二
(000616) 亿城股份   召开股东大会，审议万城置地申请人民币贰亿元两年期贷款的议案
(000892) 长丰通信   召开股东大会，审议部分董事变更的议案
(000949) 新乡化纤   召开股东大会,审议修改公司章程部分条款的议案
(110010) 钢联转债   发行18亿元可转债,原股东优先认购代码为704010,股权登记日
(110036) 招行转债   发行65亿元可转换公司债券,网下申购时间为11月9日至11月10
(600010) 钢联股份   发行18亿元可转债,原股东优先认购代码为704010,股权登记日
(600036) 招商银行   发行65亿元可转换公司债券,网下申购时间为11月9日至11月10
(000920) 南方汇通   实际每10股转增10.00股, 除权基准日。上市流通日。

2004年11月10日 星期三
(002037) 久联发展   召开股东大会,审议贵州联合民爆器材经营有限责任公司增资扩股的议案等
(110010) 钢联转债   发行18亿元可转债,网上网下申购日,网上申购代码为733010
(110036) 招行转债   发行65亿元可转换公司债券,第二轮优先配售及网上申购日,网上申购代码为733036
(600010) 钢联股份   发行18亿元可转债,网上网下申购日,网上申购代码为733010
(600036) 招商银行   发行65亿元可转换公司债券,第二轮优先配售及网上申购日,网上申购代码为733036

slm196

2004年11月11日 星期四
(000402) 金融街     召开股东大会,审议增加公司2004年银行借款总额的议案
(000729) 燕京啤酒   召开股东大会，审议关于改变前次募集资金部分投资项目的议案等
(125729) 燕京转债   召开股东大会，审议关于改变前次募集资金部分投资项目的议案等
(600237) 铜峰电子   召开股东大会,审议:关于公司对外投资的议案
(600448) 华纺股份   召开股东大会,审议:关于更换董事等议案

2004年11月12日 星期五
(000915) 山大华特   召开股东大会，审议增补公司董、监事的议案
(002032) 苏泊尔     召开股东大会,审议公司募集资金项目实施方式调整的议案
(110037) 歌华转债   可转换公司债券转股起始日
(600037) 歌华有线   可转换公司债券转股起始日
(600181) 云大科技   召开股东大会,审议:关于公司第三届董事会增补董事的提案
(600215) 长春经开   召开股东大会,审议:关于受让股权等议案
(600282) 南钢股份   召开股东大会,审议:关于增发A股发行方案等议案
(600791) 天创置业   召开股东大会,审议:关于调整后部分募集资金运用的可行性分析报告等议案
(600829) 三精制药   召开股东大会,审议:关于调整公司董事、监事会成员及修改公司章程的议案
(600843) 上工股份   召开股东大会,审议:关于公司董事会人选变动等议案
(900924) 上工Ｂ股   召开股东大会,审议:关于公司董事会人选变动等议案

高兴得很

油价短期看淡长期看好

    原油价格上升，理由是去年及今年首三季全球需求上升2.4％，而非过去20年平均每年上升1.7％，形成过剩生产力一下子消失；加上伊拉克局势起码令油价多升5至10美元一桶，对冲基金及投机者加入，又令油价多升3至6美元一桶。如此这般，油价便由25至28美元一桶合理价，升至现在55美元的偏高价。油价每上升1美元一桶，美国经济多负担75亿元；如油价企稳在55美元一桶，美国经济须多负担1875亿美元或GDP2％，估计可令CPI多升1％及消费力下降1％。最令人担心的是，未来高油价看来将长期化，因为全世界石油生产力在未来5年见顶，来自中国及印度的需求却不断上升。不太悲观的看法是，后市油价在46至57美元之间上落，但高油价肯定拖慢中国GDP增长率。

    1973年石油危机后，全世界都寻求石油以外的能源，到去年，约30％能源不再来自石油，加上汽车、飞机能源效益已大大提升，今天同样一公升油，汽车可较1973年多行40％里数，飞机多飞50％。换言之，除非技术上有新突破，否则未来10年我们须准备接受“高油价”，我老曹看不到任何理由可令自己相信未来油价可低于46美元，即使到55美元一桶，各石油公司仍未见积极寻油。事实上，1975年至今过去30年已再没有发现大蕴藏量的油田。换言之，未来10年再找到新的大蕴藏量油田机会愈来愈低，因此，1986年起寻找新油田的活动亦大幅减少。目前已知石油蕴藏量大约只够人类再用45年。

    值得注意的是，1973年石油危机是石油供应被切断，其后由OPEC控制供应。这一次不同，是需求方面加入中国同印度而令需求大增所产生，因此这次石油危机好难搞掂，原因是1994年至今中国汽车数字上升10倍，或去年至今上升达1倍，但今年首9个月中国进口石油较去年同期上升40％。换言之，现在油价回落只是技术调整，如中国不设法限制汽车增长率，全球石油迟早供不应求。以美国为例，1900年至1970年人均耗油量由每年1桶到每年28桶；日本1950年至1970年及韩国1965年至1990年由平均每人每年1桶升至17桶。今天中国人每年耗油1.7桶、印度0.7桶（墨西哥7桶），如中国同印度耗油量达墨西哥水平，今时今日全球每日生产8000万桶根本不足应付；加上自1956年至今再无大型油田被发现，大部分油井产油高峰期已过，即2至3年后全球石油产量未有上升反而下跌。

    我老曹估计，墨西哥湾回复正常产量及尼日利亚危机解决后，油价可回落至50美元以下一桶，最大可能性是明年见46美元，但不代表石油危机解决。明年9月，当中国开始建立战略性石油储备之时，估计两三年内油价再上升到75美元一桶。换言之，油价短期看淡长期看好。

    北海及美国德州油田已进入减产周期，沙特阿拉伯油田3年内达最高产油期，然后回落，未来只有寄望俄罗斯、西非及阿尔及利亚，其次是希望伊拉克早日恢复和平以便石油增产。另一方面，1976年起美国再无兴建新炼油厂，理由是环保问题，一间新炼油厂需时3年才建成，即未来美国索性直接进口汽油而非原油，上述改变可令汽油价格升幅大于原油。

    我老曹同意原油不是一切，不过如未来油价长期维持在50美元附近，世界经济又能好到哪里去呢？

    黄金现价仍便宜

    相对石油，黄金现价仍极之便宜。虽然金价牛市1999年6月开始，自从1971年美国前总统尼克松关掉黄金贴现窗，70年代金价表现甚至跑赢油价。33年后的今天我们仍用美元而非黄金买油。黄金大牛市在1980年结束，19年后才恢复。目前黄金仍处牛市二期，可以说十分沉闷，虽然人人皆知现水平金价便宜，但因无炒家入市，所以无法大幅上升。通常在高通胀期或金融危机黄金才吃香，目前两者皆未出现。

    今年我们缺油但不缺金，结果1999年一盎司黄金可购买26桶原油，今天只能交换7.743桶，以金价计，石油现在实在是太贵了！

    以GDP组合，欧美国家对抗石油高价的能力十分强。美国工业只占GDP20.3％，为23％就业人口提供工作职位；德国工业占GDP30.2％，为33％就业人口提供工作；法国工业占GDP 25.7％，为25％工作人口提供工作；英国工业占GDP27.5％，为25％就业人口提供工作；日本工业占GDP30.4％，为31％就业人口提供工作；中国工业占GDP51.1％，为23％就业人口提供工作，可见中国承受高油价的压力最大。

    1947年，全球70％黄金储备集中在美国政府手中；但今天美国黄金储备只有8000吨，相等于全球25％黄金储备，市值约1000亿美元，相等于美国负债1.5％。如照IMF1944年成立时的条款，美元其实早已破产，只是全球已习惯认为美元有价，因此美元仍可购物。如美元汇价继续跌落去，最后将引发恐慌性抛售，更可令油价不肯回落。

    美元下月再加息维持吸引力

    道指继续一浪低于一浪，如9750点失守，下望8400点，即可以再多跌1300多点。根据Investors Intelligence调查，虽然上周道指跌至今年最低，但看好者仍占58.9％，看淡者只占22.1％。即大部分人仍保持相当乐观心态。近日股市在大部分人看好中回落，不少基金经理担心1973/74年的情况重演！通常经过15至20年大牛市，便有3至4年回落，例如1966年至1968年牛市结束后，在1974年见底；此次美股2000年牛市结束，经过几年上落市，投资者对前景仍有期望，令2002年10月至2004年3月大市反弹40％-50％，目前另一次跌市可能已开始。大选前后美股将大幅波动，胆小者最好别玩了。

    12月期油已进入严重超买区，也就是说，处在什么事都可能发生的水平。油价上升令过去7个星期10年期美元债券有6个星期上升，长息率跌至4月以来最低，因投资者担心经济放缓而弃股买债，估计11月10日联储局再加息1/4厘，但不影响长债。9月3日油价44美元一桶时，10年期长债息4.3厘，现在55美元一桶，10年期长债息3.98厘，可见长息在回落中，短期利率却上升，代表经济正在放缓。影响之下，美元上周出现最大跌幅，兑欧元跌1.7％，兑日元跌1.9％，雷曼兄弟估计年底前见1.29美元兑1欧元，明年见1.32美元兑1欧元；年底前见105日元兑1美元。虽然日本大藏省大臣声明计划入市干预汇价，但看来美元汇价仍很麻烦。

    《纽约时报》报道，8月份净流入美国资金（即扣除流出）590亿美元（7月份630亿美元），私人投资只有374亿美元（7月份729亿美元），是连续第6个月流入美国资金减少。外资购入美国政府债券净额亦回落35％，跌至11个月低位，虽然外国政府购入190亿美元美国政府债券，但私人投资者沽出45亿美元债券。换言之，美元支持者只剩下外国政府，如美元进一步回落，加上美国人储蓄率只占收入1.5％（20年前占10％以上），会不会引发金融灾难？

    高油价成抛售美元借口

    日本央行今年头两个半月曾购入15.2万亿日元价值的美元，以阻止日元升穿105水平，3月份美元终于止跌回升，未来能否再次阻止日元升穿105日元？日元先生担心美元回落到100日元水平（7月份他认为美元应回升到120日元），主因是油价及美国财赤已令外国投资者对美元的信心动摇，华盛顿似乎准备好美元汇价再回落10％。美元弱势已取代油价，成为投资界注意力所在，高油价已变成抛售美元的理由，因为高油价可削弱美国消费者的购买力，令美国GDP增长率放缓，令美元需求疲弱。

    从2001年格老开始减息，至今美国房地产价格平均升40％；美国西岸楼价升幅更达六、七成。在利率向上、股市向下的环境下，担心美国业主明年会否还像今年一样开心，尤其按揭负债已达到史无前例的水平，而格老却一再强调不必担心！

    强势美元政策成空话

    过去100年的美国竞选史是，如10月美股下跌超过1％，将会选出新总统，原总统落选；如布什这次胜出，真的可以改写股市历史。选民愈来愈关心贸赤同财赤，财长斯诺不停地讲“强势美元政策”，已成为典型大话空话！大量资金用于本土安全及军事用途，令政府收支大失预算。克里指责布什向富人减税，造成巨大财赤，他获选后将建议加税，此举是否有需要？美国2003/04年度9月结财赤已达4126亿美元（2002/03年度是3771亿美元、2001/02年度1578亿美元），如不好好控制开支，财赤迟早又超过GDP 5％（2003/04年度占GDP3.7％，1982/83年度占GDP5.88％，当年美元受到很大压力），令美元踏上不归路。

    美元兑欧元跌至8个月内低位，美汇指数见87点，为两月以来最低，非美国人对美元资产的胃口下降，目前联储局利用加息去增加美元吸引力，估计11月份再加息。在美元利率向上期，相信仍顶得住，但到明年极有可能新一轮美元回落期又开始，各位宜小心。至于短期还是那一句，不好对美元看得太淡。

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中国明年经济增长降至8%



　　国家发改委宏观经济研究院近日撰写报告指出，针对经济增长仍存在较明显的结构性失衡和机制性障碍，2005年的宏观政策取向宜“进中求稳”，保持稳健的财政货币政策。报告还预测，明年经济增长将继续有所降温，GDP增长将回落到8%至8.5%。
　　据香港文汇报报道，报告指出，在经过今年“有保有压”的宏观调控政策实践后，2005年宏观经济政策宜实行“结构导向的宏观调控政策”，总体政策是“进中求稳”，体现经济结构的战略性调整导向，财政和货币政策体现总量适度调整和结构优化并重，更加注意结构优化和增长方式转换。
　　报告分析说，以增发国债为重点的扩张性财政政策已经明显转型，但考虑到它在公共投资、结构协调和战略调控中的无可替代的作用，可以强化其结构导向的功能，一方面继续用其直接参与和间接引导经济发展中的战略结构调整计划，另一方面则保持其一定的年度指标额度对可能出现国内外重大经济和社会风险进行及时调控。
　　此外，货币金融政策取向趋於中性但要体现战略性结构调整的导向。主要是控制一些行业的投资泡沫，对房地产、钢铁等过热、金融风险大的行业要继续采取适度偏紧的“窗口指导”取向，并采取结构性升息措施；而对其他行业采取中性的货币金融政策，政策不必从紧，止於中性。
　　展望2005年，报告指出，宏观经济发展的国内外环境总体继续趋好，但仍面临一些长期结构性矛盾和一些短期问题的约束。
　　第一，投资增长有望实现“软著陆”。预计全年全社会固定资产投资增长18%左右。第二，消费需求稳定增长，但增幅会比今年略有回落。第三，外贸出口将明显放慢，但仍会保持两位数的增长，预计增长15%左右。第四，宏观调控对就业的影响在2005年将会有所显现。2005年就业矛盾将会更加突出，尤其使农民工就业将更加困难。第五，2005年物价指数将稳中趋降，通胀压力将逐步减轻。
　　报告还提出了2005年的六个著力点。一是继续采取积极的促进农民增收的各项措施；二是继续加强和完善土地调控和信贷调控的贡杆作用；三是加快公共和垄断部门的改革；四是深化投资和银行改革，提高社会投资效率；五是积极促进就业和消费增长；六是加快产业结构升级和区域经济协调。

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全国最大个体户半年收入6000万



　　国家税务总局近日对首批监控的700户个体大户今年上半年的经营情况和税收征管情况综合分析显示，目前我国的个体大户已经脱离了“小本经营”，许多大户的经营额、雇工人数和纳税额已有相当规模。
　　分析显示，在经营收入方面，700户个体大户中，今年上半年的经营额在1000万元以上的有83户，有的个体大户经营收入近6000万元；雇工在100人以上的有128户，最多的超过千人。这些个体户的经营收入和雇工人数已经大大超过了某些中小企业。个体大户经营行业集中在商业（批发和零售业）、工业制造业、采矿业、餐饮业。据悉，为加强对个体大户的动态管理，国家税务总局将部署各地分析个体户建账存在的问题和原因，并积极推进个体大户建账，提高对个体大户实行查账征收的比例。

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超市扩张太快管理人才告急



　　工作一年当科长，五年就能当店长
　　“报纸上登过招聘广告，人才市场的资料翻了个底朝天，网上也发布了招聘消息，各种途径我都试过了，可到现在还没有招到满意的管理人才。”物美超市文一店客服经理黄纪刚日前焦虑地告诉记者，公开招聘3个月了，其美工、接待、团购等各科的科长位置还空着。
据了解，像物美文一店这样有2万多平方米的大型综合超市，大概需要由100多名科长级以上的骨干组成的管理团队。“内部提拔的、从其他超市挖来的，能用上的都用上了，可是圈内可以胜任主管级位置的人才太少。”黄纪刚说，只要能招到合适的人才，他们超市不惜开出比同行高30%的月薪。据悉，目前超市科长这一职位的年薪已超过3万元，而店长的年薪普遍高于10万元。
感到超市管理人才难招的并不只是物美一家。好又多超市一门店店长告诉记者，目前超市内只有一半的中层骨干让自己满意，因为大部分干部都是因为人才紧缺才不得已匆匆忙忙提上来的。他说，他在超市这个行业干了10多年才升到科长的位置，可是现在的工作人员有的只要1年就有可能升为科长。听说杭州有一家大型卖场的店长，从初入超市这个行当到如今的地位只花了5年的时间。
另一超市的店长还给记者举了个例子：几天前有个消费者在离开超市20多分钟后，又折回来说超市刚才的找零是假币。该超市值班经理一时不知该如何处理，只能找店长来解决。其实很简单，面对一些无理取闹的消费者，只要向辖区派出所报案就行了。但是现在超市很多管理层都没有多少经验。不得已，最后超市只好把已辞职的客服经理重新请回来。
“如今要在超市圈内找一个5年以上从业经验的主管实在太难了。”一业内人士对此表示忧虑。
据了解，从1999年的两三家超市到如今的10多家超市，杭州目前的超市数量已接近饱和。很多超市已意识到，超市的加速扩张导致中层管理人员远远跟不上超市发展的步伐。为了尽快弥补这个不小的漏洞，好又多、乐购、物美等超市现在都在华东地区建立了人才培训基地，定期选派储备骨干参加培训。
“人员培训只能教一些书面知识和基本案例。其实，对于一个天天要面对最基层消费者的服务行业来说，经验比学历更重要，而提升上来的新人缺的就是经验。”很多超市主管认为，解决问题的关键在于超市放慢扩张步伐，合理布点。

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中国百强深圳列第三





　　国家统计局根据5个大指标评定中国城市
　　中国百强深圳列第三
　　成都消息据天府早报报道，上海、北京、深圳、广州、天津、南京……记者4日获悉，日前，国家统计局首次发布中国综合实力百强城市信息，深圳获得“中国百强城市”第3排名。
　　据统计，2003年我国生产总值超过200亿元的百强城市达到68个，其中，北京、天津、沈阳、大连、大庆、上海、南京、无锡、苏州、杭州、宁波、济南、武汉、广州、深圳、佛山、重庆、成都18个城市的地区生产总值超过了1000亿元。2003年，我国百强城市的主要社会经济数据均占全部地级及以上城市的80％以上。百强城市市区总人口达到了1.94亿，占全部地级及以上城市的56.7％；地区生产总值达61037.4亿元，占地级及以上城市的80.2％。
　　据国家统计局负责此次信息发布的王麦玲主任介绍，本次中国综合实力百强城市信息发布，是首次对我国地级以上城市（包括地级）的综合实力进行全方位的综合评估。城市排名依据国家统计局2003年全年数据，由国家统计局城市社会经济调查总队根据城市人口与劳动力、经济、社会、基础设施、环境等5个一级大指标，19个二级子系统，50个三级小指标体系综合评定。由此，可以全面地反映出一个城市的发展水平，为城市客观认识自己并进行科学决策，提供数据支持和依据。
　　进入前20强的城市为：上海、北京、深圳、广州、天津、南京、大连、杭州、沈阳、哈尔滨、成都、东莞、济南、佛山、无锡、长沙、武汉、宁波、长春、苏州。

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　　近来水电、港口、高速公路、燃气、机场等行业的股票轮番表演，大有领涨群雄的态势
　　近期股指震荡整理，大盘延续弱势，但公用事业类板块如水电、港口、高速公路、燃气、机场等行业的股票轮番表演，大有领涨群雄的态势。该类板块后市将如何演绎？业绩是股价上涨永恒的动力。就2004年三季报来看，公用事业股票业绩呈普遍增长态势。如指标股长江电力三季度每股收益0.30元，机构对该股追捧非常热烈，增仓迹象明显，70家基金合计持股数占到整个流通盘的31.73%。
　　公用事业类股票业绩的突出表现与近年来宏观经济的高速增长密不可分，以电力行业为例，由于发改委提高了销售电价水平，发电企业的毛利润率明显增加。三季报也显示，很多企业继续显现出盈利能力。另一方面，随着冬季采暖高峰的降临，电力行业面临很大的压力。从最新统计的数据看，国家电网售电量增速比全社会用电量13.77%低1.39个百分点。可以肯定地说，电力供求的紧张关系将一直持续到2005年春，这就为电力行业提供了一个难得的投资机遇。同样在高速公路行业，由于我国的国情使得高速公路形成了谁投资谁收费的特性，使得我国的高速公路有其独特的优点———可以享受着收费而带来的现金流。这些公司的财务报表固定资产非常庞大，但是应收账款少到了忽略不计的地步。以华北高速为例，2004年三季报显示，主营业务收入4.97亿元，应收账款只有126.8万元，货币资金则高达8.54亿元。中原高速也如此，主营业务收入8.32亿元，应收账款287万元，货币资金则高达5.46亿元。从中可以看出，这些公司的盈利能力与财务状况都非常健康，从而吸引着新增资金的加盟。
　　从投资的角度来看，公用事业类股票还有两个明显优势，一是它提供的是基本的生活服务或基础设施服务，如供水、供电、供热、公交、港口、机场等，需求变化的弹性较小，对经济周期变化的敏感度较低；二是它一般属于自然垄断行业，为了平衡消费者和投资者的利益分配，政府对其垄断实行一定的价格管制。另外，公用事业关系到国计民生，是广大居民不可或缺的生活保障。因此国家对该行业非常重视，并在政策上给予扶持，所以行业上市公司的业绩和成长性都比较好。如广州控股自上市以来业绩稳步增长，随着水价上涨的预期，该公司的业绩还会有所增长。同样具有成长性的该板块上市公司，如长春燃气每年业绩增长都在50%以上，上海能源前三季度每股收益更是高达0.69元。
　　随着保险资金入市的步伐加快，其第一单具有很强的市场指导价值，我们预测公用事业股票有望先拔头筹。保险资金谋求长期稳定的收益，是典型的风险厌恶型投资机构。可以说，保险资金的投资模式将与社保资金相似，重视防御性行业，选择高成长、高业绩，受周期性影响较小的行业进行投资。因此，水务、煤气、交通运输等公用事业板块有望成为保险资金青睐的对象。综上，公用事业不仅盈利稳定，而且市场广阔，在目前的宏观经济运行环境下受惠颇多，行业景气度显著回升。因此，无论是从成长性看，还是从业绩上讲，公用事业板块都具有二线蓝筹的特性和成为未来领涨板块的能力。

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三项救市措施券商只认其一 恢复T+0交易被接受  



　　券商认为，融资融券业务应该是券商重要的收入渠道，但是真的要把这项业务做成“阳光交易”，需要很高的风险评估和控制水平，只有在稳定和完善的市场环境，才适宜做这方面的尝试；现在当做市商，要承担的责任和收益不成比例，涉及到包括股票定价、交易机制等多方面问题
　　10月26日，中国证券业协会召集国泰君安、申银万国、银河、海通等16家券商中的“大孩子”座谈，就如何提高证券市场交易量、增加券商收益进行讨论。
　　据了解，此次中国证券业协会是在有关管理部门的授意下出面，被参会人士普遍认为“是监管层的意图体现”。
　　座谈会主要讨论了三个方案的可行性：其一，是恢复交易所T＋0交易制度；其二，允许券商开展融资融券业务；其三，确立做市商制度。但是，最后只有第一个议题得到了券商的一致通过，其他两个方案则不了了之。一位参会券商指出：在资本市场整体表现欠佳的时候，券商不愿意承担更多的责任，给自己增加风险 。
　　T＋1到T＋0
　　虽然，座谈会上没有确定交易制度将在何时完成由T＋1到T＋0的转变，但是因为得到券商的一致通过，与会者估计在一个月内就该获得实施。
　　在现行的T＋1交易制度下，投资者买入一只股票，当天不能对其卖出。即今天买了，晚上由证券登记结算公司清算，次日过户交收；只有完成过户交收后才能交易。而T＋0交易制度，就是当天买入的股票当天可以卖，甚至一天可做多次交易。晚上再由登记结算公司根据交投轧差(对冲买卖差价)。
　　据国泰君安专家介绍，1996年以前，股票市场一直采用T＋0的交易制度。这种交易制度的好处在于会增加市场的交易量——因为投资者可以一天之内反复买卖，为市场提供了投机空间。但是，缺点在于市场过度投机则会引起价格的过大波动，对稳定市场非常不利。因此，为了防止过度投机和价格波动，1996年改T＋0为T＋1。
　　“目前股市交投清淡，券商佣金大幅下滑。有关部门考虑重新恢复T＋0，是出于增强市场活跃程度、增加券商收入的考虑。不过，恢复T＋0后，要抑制过度投机，还必须对交易制度进行细化改革，否则不会从根本上控制市场的风险”。国泰君安研究部人士表示。
　　他同时指出，交易制度是一个市场的基本法，不仅对市场的活跃度、安全度有很大影响，也关系到监管部门是否能有效监管市场的交投。因此，此次对交易制度的修改，不能是简单地转换，而要做出配套的监管方案，既允许适当投机，又防止大起大落。
　　据了解，现行的T＋1交易制度，具有典型的“中国特色”，而券商则非常欢迎T＋0。证券业协会负责人也表态，在制定规则的时候，监管层还是会充分考虑风险问题，尤其在当前券商普遍风险承受度低下的时候。
　　融资融券烫手山芋
　　与改变交易制度得到券商一致通过不同，对于开放券商融资融券业务的提议，并没有得到券商的热烈响应。
　　据申银万国专家介绍，在成熟的证券市场里，券商融资融券业务带来的收益几乎可以和佣金收益相媲美。换句话说，融资融券业务应该是券商重要的收入渠道。
　　这项业务实际避免了券商承担股市风险，不论客户赚赔都得向券商支付融资成本，因此，券商理应非常热衷。然而，事实恰恰相反，在过去相当长时间里，这项业务一直都不是“阳光下的交易”。
　　据某券商告诉《财经时报》，因为担心融资融券的投资者投资失利，不能按时如数归还相应的本金，证监会明确禁止券商进行这项业务，以免投资者的投资风险向券商转移，从而引起金融风险。
　　“其实这项《证券法》中明令禁止的业务，券商在私下里都曾做过。”知情人士解释说，与开展这项业务的初衷不同，以往券商私下与客户进行此项业务，并非专门为了获得融资收益，更大程度是为留住大客户。“情况更差的是，有的券商因此被客户套牢——客户融资后投资失利，甚至连本金都还不了。而券商不但得承担这个风险，还不得不继续向客户融资”。
　　目前，由于券商自身就面临资金严重不足的问题，甚至不少券商的资金链非常紧张，所以这项业务私下进行得比较少了。也正是基于这个原因，大多数券商认为，此时监管部门就算放开这项业务，也不可能对活跃市场、增加券商收益带来实质性的影响。
　　“以前的情况是投机盛行、市场波动巨大，容易产生投机冲动。但以眼下证券市场的情况，就算券商有钱融出，也没人敢融——谁也没有多少把握赚钱”。身处窘境的券商认为，真的要把融资融券业务做成“阳光交易”，需要很高的风险评估和控制水平，只有在稳定和完善的市场环境，才适宜做这方面的尝试。
　　湘财证券研究人员认为，如果在当前的市场环境下，匆忙推出融资融券，不但不可能为券商带来收益，反而可能把券商拖入更深的泥沼。他表示：“如果真的放开这项业务，券商不仅不该寄予很高希望，更不能贸然操作。姑且把有关方面这个提议，看作一个支持券商的姿态比较适宜。”
　　另有专家言辞激烈地表示，一旦放开融资融券业务，监管部门面对众多中小机构投资者甚至散户，更难以保证监管到位 。
　　谁也不愿“当做市商”
　　“做市商”是一种有效提高市场流动性的交易制度，在此交易制度下，执行做市商功能的券商必须在买盘缺位时充当卖方，在卖盘缺位时充当买方。当然，这是在获得买卖价差利益的前提下完成。在成熟的市场，做市商交易制度是保持市场稳定，熨平价格波动的重要环节。
　　然而，据一位参会者介绍，当证券业协会有关人士征询券商对建立这一制度的看法时，会场一片沉寂。经过再三鼓励和催促，才有券商发言：“执行做市商功能的券商需要实力。在股市跌的时候有实力接盘。我们没有这个实力。”
　　“股票的真实价值和价格之间差距太大，如果我们真的在下跌的时候接了盘，还能不能出手就不好说了。这个风险我们不能承担。”私下更有券商直接坦言：“现在的市场，充当做市商功能所要承担的责任和收益不对称。这又涉及到包括股票定价、交易机制等多方面的问题，不是券商一方面能够控制得了的。 ”

!◆魔术师

呵呵,听说他们的一个分离券商的股票证券自营买卖业务[/color]经营营业厅代理客户购买股票.的计划被挫败了,不明白是否是事实???谁能告诉我???
      我有个诡计,要吗?????听来向利好.不过,结果可是意料不到的.

!◆魔术师

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!◆魔术师

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调查显示 五大行业明年景气看涨  
〖上海证券报 记者 袁小可 裴增雨〗  2004-11-08 01:30

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    2004年多数产业增长景气较好,一批高增长行业增幅较大,临近年末,2005年各大产业能够撑起一个怎样的走势?与2004年相比,它们的前景又会出现怎样的变化?就此,本报日前向国家宏观部门、高校研究机构、证券研究所、基金管理公司等16家最具代表性的机构发出了"2005年产业景气调查"问卷。

    调查结果显示,2005年,景气指数最有可能上涨的行业是石油天然气开采业、煤炭业、旅游酒店业、纺织服装业、供水供气业；景气指数最有可能下跌的行业是机械制造业、有色金属业、塑料制造业、汽车制造业、橡胶制造业；景气指数最有可能持平的行业是造纸印刷业、中药材中成药业、食品制造饮料业、化学药制造业、房地产业。

    "能源荒"给煤炭、石油和天然气等行业带来了产销两旺,行业景气程度持续升温。从调查结果来看,2005年这些行业的景气状况还有进一步转好的可能。在被调查的16家机构中,67%的受调者持肯定观点,20%认为基本不变,13%认为有所转差。煤炭行业,60%的调查对象认为明年行业景气程度将进一步转好,其余40%认为景气状况基本不变。

    与能源行业一样被看涨的还有旅游酒店行业、纺织服装业和供水供气行业。

    从调查结果来看,2005年汽车行业备受"冷落",16家机构没有一家认为明年汽车行业的景气程度会有所转好。与汽车一样被看跌的还有有色金属和机械制造。

    与上游的石油天然气等行业继续被看好相比,塑料制造、橡胶制造业等下游产业显然没有这么幸福。在16家被调查的机构中,塑料制造、橡胶制造分别有60%和40%看跌,主要原因便是与石油相关的原材料价格上涨。

    调查还显示出五个景气状况与今年持平的行业。首先是造纸印刷行业,67%的调查对象认为2005年造纸印刷行业景气程度将基本不变。其次是中药材及中成药制造、化学药制造行业,67%认为中药材及中成药加工业明年景气程度与今年持平,化学药制造业基本相似。食品制造饮料业和房地产也在其中,各有53%和40%的调查者认为明年景气程度与今年基本不变。

    本次调查对象共有16家,他们是:国务院发展研究中心产业发展研究部、国家信息中心、上海社会科学院、复旦大学产业经济系、上海财经大学科研处、东方证券、海通证券、方正证券、国泰君安证券、国信证券、联合证券、兴业证券、元富证券、上投摩根富林明基金、华宝兴业基金、光大保德信基金等。

    五大行业调查情况
          石油天然气开采  煤炭行业  旅游酒店  纺织服装  供水供气  
    转好        67%         60%       60%       60%       60%  
    基本不变    20%         40%       33%       20%       27%  
    有所转差    13%           0        7%       20%       13%

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王建认为 经济"瓶颈"制约将明显缓解  
〖上海证券报 记者 程勇〗  2004-11-08 01:30

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    在经济学界,中国宏观经济学会常务副秘书长王建研究员一向以见解独特著称。日前,在就明年我国经济的发展态势以及当前热点问题接受记者采访时,王建大胆预言,明年经济的"瓶颈"制约将大大缓解,GDP的增长完全可以达到9%,CPI增长不超过3%。

    经济"瓶颈"明显缓解

    王建认为,煤电油运等实际上不应该那么紧张,成为经济的"瓶颈"主要是因为前几年在生产安排上存在问题,导致对"瓶颈"领域投资不足,供应能力受到限制。他说,2003年以来的高增长拉动了投资流向"瓶颈"领域,迅速地拓宽了"瓶颈"部门,就明年来说,经济增长受到"瓶颈"制约不会再像去年和今年这样严重,而是明显缓解。

    他表示,电力"瓶颈"应该不是问题,今年投入有4000万千瓦,而且明年投入也肯定不会低于今年的水平,所以中国的电力产能还是有保障的。

    至于石油,他认为油价高企并不能真正反映实际的石油供求,投机因素很大程度上推动了油价上涨。实际上目前国际上的石油供应能力不存在问题,投机面对的是一种产能过剩,因此对中国来说,明年石油不会存在大的问题。

    煤炭和钢铁的供应紧张问题也都在缓解。他说,煤炭从去年的16.7亿吨,增长到今年的20亿吨左右,供应问题不会太大；而钢铁生产能力的快速增长将平抑钢铁的价格。

    在王建看来,"瓶颈"正在迅速拓宽。明年GDP的增长完全可以达到9%,这不仅不会导致CPI的上涨,而且也不会导致能源、钢铁、有色金属等这些过去形成的问题继续恶化。

    CPI增长不超过3%

    王建说,去年物价上涨主要来自于三个方面:一个是粮价,一个是来自于国内"瓶颈"产品价格的大幅上涨,还有一个就是输入型通胀,也就是由国际油价带动国际上许多初级产品的上涨,这些都对我国CPI的上涨有着很大影响。但他强调,从目前来看,今年国内国外都增产以及进口粮价比国内粮价还低,这会平抑国内粮价；国内的钢铁、水泥、有色金属等产能大增,价格上涨势头将出现消退；国际油价在投机性因素消失以后也将呈下滑趋势,因此三大品种的价格明年都会下行。据此,他认为明年物价不会再继续上涨,CPI增长可能在3%以下。

    加息成效有待观察

    王建说,现在各个方面的"瓶颈"都在拓宽,而且明年各方面的基础都要比今年好,所以宏观调控应该考虑实施中性的财政政策和货币政策,也就是"不要紧也不要松"。宏观调控应该更多的是利用市场机制来调控。

    王建认为,央行加息可能是担心经济局部过热有所回升。加息会提高企业的资金成本,能够抑止企业的投资增长,但加息的具体成效却还有待观察。加息以后有几个方面值得注意:一是加息会更加诱使国外"热钱"的流入。提高利率是抑止货币需求,但是外资的流入又会扩大货币供给,使得货币政策目标实现难度加大；二是利率提高以后增加了居民的储蓄欲望,相当于在消费不足时鼓励储蓄,并且还会影响到股市。

    此外,他指出,加息只可能抑制新上项目,抑制不了在建的固定资产投资,因为现在的投资主要集中在重工业领域,且都是大中型项目,这些项目一旦动工就很难停工,因此未来三年内在建规模并不会因为此次加息显著下降。

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潘敏立:多空决战千三的关键何在  
〖上海证券报 和讯信息 潘敏立〗  2004-11-08 01:31

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    在历经了16个交易日的颠簸之后,股指又面临千三关口并如履薄冰,量能再度萎缩,市场观望气氛极为浓厚。

    自8月31日以来,出了近十条利好,管理层对于目前股市低迷现状极为重视,并且是真的着急了,真的努力了。但是,股市依然低迷,时不时地还显得摇摇欲坠:一会儿是面临"角股"洪流冲击,一会儿是价值蓝筹股轮流遭遇冰雹,还是少不了折腾。

    券商融资拓宽股票质押贷款办法上周五出台,应是一大实质性的利好,但市场只是略起身便再度躺下。实际上,这三年多以来的熊市,应该得到补偿、重视、获得质押贷款的不仅是券商,也应该包括中小投资人。

    因为券商有其固定的经纪业务去实现盈利模式,在牛市中应该可以积累熊市中的抗风险资金。但中小投资人,却由于信息不透明不规范,由于体制的先天性缺陷,由于资金量偏小等众多弱势因素,在扛着股市重压时伤痕累累,他们才是重病号。他们需要的不仅仅是举手表决权,更需要通过政策扶持手段去减轻仓位、减少损失。

    上周末,中金公司出了一则澄清公告:从未撰写或发表过对未来 A股市场指数的具体点位进行量化预测,且至今发表的研究报告中从未预测过大盘的具体点位。那么,作为承销巨无霸的中金公司在着急地想说明些什么?

    一是想澄清在广为流传的"中金策略报告"中看空市场的观点并非出自中金；二是想说明减持联通是因为没有自营牌照；三是想说明中金公司旗下的营业部在10月27日到11月2日的4个交易日里,曾六度现身于期间重挫的一批股票,包括伊利股份、万科 A、新农开发、东方集团、大商股份、沪东重机等,以及中金北京建国门外大街证券营业部曾多次现身的中集集团在11月3日突遭"空袭",均是营业部客户所为,与中金无关。

    那么,究竟是谁为了怎样的利益在冒牌举着"中金之手"行做空之事呢?而"中金之手"为何对市场有着如此大的影响力呢?此时此刻,是不是应该意识到超常规发展机构投资者所带来的一份独大的弊端呢?是不是应该看到依赖报告生存的高智商群体的悲哀呢?

    看来,在千三附近做空短期面临着政策性风险,也在中金澄清中透露出的信息。在股指颠簸中,又到了11月中旬,去年此时引发了一波跨年度行情,今年是不是还会有相似之处呢?有一首歌是这样唱的,万水千山总是情,如果改成"千三万岁总是晴"需要些什么呢?

    首先,新股停发是不是还会继续,如果能够延续至明年,包括所有的再融资计划都暂停,那么市场将会获得一段休生养息的时间。反之,新股即刻恢复发行,那么千三将不保矣。

    其次,两周前提请关注的长江电力,近期已经成为了稳定股指的工具,但上周末也开始摇摆不定。而该股在本周如能在9元上方站稳脚跟,大盘还有一些指望。反之,一旦加盟补跌行列,那么就是在千三处撑伞也会被淋个通透。

    另外,绩优成长板块的回吐究竟是上升途中的休整还是见顶信号,也是一个重要的因素。因为短期类似消费类的热点还无法有效凝聚形成气候,如果绩优成长股仅是短期的轮流回吐,提供的可能是一次低吸的机会,在超跌股反抽动能的支撑下千三还能维持和抗震。而一旦阶段性见顶,那么预示着中线机构资金离场,该类个股因累积升幅过大面临的将是雪崩式的止盈抛盘,而任何一个理念的倒下都将引发股指新低的降临。

    本版作者声明:在本机构、本人所知情的范围内,本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价的证券没有利害关系。

    本版文章纯属个人观点,仅供参考,文责自负。读者据此入市,风险自担。

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本周股评家最看好的个股  
〖上海证券报 〗  2004-11-08 01:31

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8人次推荐：(1个)
    海越股份(600387)

7人次推荐：(11个)
    青岛海尔(600690)
    中炬高新(600872)
    科达股份(600986)
    赛格三星(000068)
    金 融 街(000402)
    青岛双星(000599)
    长安汽车(000625)
    焦作鑫安(000719)
    华神集团(000790)
    一汽轿车(000800)
    丰原生化(000930)

6人次推荐：(15个)
    中信证券(600030)
    上海贝岭(600171)
    哈 空 调(600202)
    华银电力(600744)
    博汇纸业(600966)
    沙河股份(000014)
    中科健A (000035)
    广州浪奇(000523)
    湘火炬A (000549)
    威孚高科(000581)
    韶能股份(000601)
    百科药业(000627)
    锦龙股份(000712)
    秦川发展(000837)
    现代投资(000900)

5人次推荐：(20个)
    特变电工(600089)
    华泰股份(600308)
    好 当 家(600467)
    信 雅 达(600571)
    方正科技(600601)
    中华企业(600675)
    巴士股份(600741)
    上实发展(600748)
    ST 济 百(600807)
    ST 中 西(600842)
    深发展A (000001)
    深深房A (000029)
    深信泰丰(000034)
    陕解放A (000516)
    渝三峡A (000565)
    *ST 延路(000776)
    北新建材(000786)
    飞彩股份(000887)
    伟星股份(002003)
    巨轮股份(002031)

4人次推荐：(32个)
    白云机场(600004)
    武钢股份(600005)
    上港集箱(600018)
    中原高速(600020)
    招商银行(600036)
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    中科英华(600110)
    维科精华(600152)
    太原重工(600169)
    锦 州 港(600190)
    安彩高科(600207)
    红河光明(600239)
    外运发展(600270)
    重庆港九(600279)
    星新材料(600299)
    旭光股份(600353)
    动 力 源(600405)
    腾达建设(600512)
    菲达环保(600526)
    海螺水泥(600585)
    青岛啤酒(600600)
    原水股份(600649)
    天 津 港(600717)
    广电网络(600831)
    长江电力(600900)
    盾安环境(002011)
    东信和平(002017)
    华星化工(002018)
    七 匹 狼(002029)
    苏 泊 尔(002032)
    华帝股份(002035)
    久联发展(002037)
     
    本栏所荐个股为上周末本报以及其它证券类报刊《中国证券报》、《证券时报》、《购物导报·证券大周刊》、《青年导报·证券大参考》、《金融投资报》、《江南时报·大江南证券》、《大众证券报》、《扬子经济时报·新大众证券》、《东方生活报·股市先锋》、《服务导报·天天证券周末特刊》、《东南快报·价格与时间》、《信息早报·价格与时间》、《南方财经导报》中推荐频率较高者,亦即本周股评家最看好的个股。
     
    本版作者声明：在本机构、本人所知情的范围内,本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价的证券没有利害关系。

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六百亿元化解券商风险 管理层再祭救市大旗


www.XINHUANET.com　　2004年11月08日 07:21:39　　来源：中国经营报

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    编者按

    资本市场正在面临重大转折吗？答案是肯定的。种种动向表明，管理层推动资本市场改革的决心前所未有，更为重要的是，这还暗示着政策上已经做好了改革的准备。解决股权分置问题迫在眉睫，拓宽券商融资渠道等拯救券商、拯救证券业的行动紧锣密鼓，推进多层次、多环节资本市场建设如箭在弦……

    古人云：不待扬鞭自奋蹄，鞭已扬起，再不奋蹄，更待何时？

    “不投资Ａ股风险更大”的弦外之音

    “不投资Ａ股风险更大！”？

    乍听起来，这的确是一个奇怪的提法，因为早在一个月前，就有调查把股票投资列为最危险的职业，在股市中折臂断腿的投资者确实不少。但如果是央行行长说出这番话，即使他只是引用别人的话，我们都得好好思量一下其中的含义。

    对于证券市场的极度低迷，大约在两个月以前，笔者曾经在《中国经营报》撰文呼吁，不惜一切代价挽回政府信誉，特别提出：监管机构要站好自己的位，上市公司要管好自己的胃，各路专家要看好自己的嘴。因为笔者发现，证券市场的危机正处于爆发的前夜。具体表现在：上市公司不诚信、实际监管者缺位、市场信息混乱已经到了无以复加的地步，中国股市的文化正在向腐败消极的方面演化。在这种文化氛围下，股市不再是一个经济学中产权流动的市场，而已经褪化为一个吞噬财富的黑洞。股市首先面对的已经不是如何发展的问题，而是如何生存的问题。而无信则不立！假如市场本身的信誉度不足以挽留住投资者的信心，那么就该用政府信誉重建市场信心，就像政府对待银行的态度一样。

    而笔者也确实看到了政府的这种努力。细心的人不难发现，近段时间以来，政府唱多股市的声音明显加强，而且规格之高、密度之大实属空前。这些迹象都在说明，中国股市正在进入一轮空前强大的政策做多周期中，而目前的市场走势已经与政策发生了明显的背离，日后必然会有所矫正。因为目前市场的规模还很小，市场的整体仍处于一种封闭状态，政府有足够的能力干预市场。这正是笔者此前敢于劝说投资者不要在大牛市来临之前放弃的逻辑起点。

    “不投资Ａ股风险更大”的弦外之音大概有以下理解：

    Ａ股市场中的风险经过连续几年的下跌，Ａ股市场本身已经具有价值，普通投资者目前如果不投资Ａ股就是丧失了一个掘金良机，这其中的风险是牛市来临之前的踏空风险；

    Ａ股市场本身现实的投资价值并不明显，但是由于政府已经下了决心一定要救市，市场正在潜移默化中发生着巨变，而未来的变化，足以使得投资人对市场的未来产生良好的预期，因此，一些机构投资者如果不积极投资股市，就是在政策上站错了队，一些人的仕途堪忧。

    小川身份特殊，既是前任证监会主席，又是现任央行行长，而且目前小川所力挺的金融改革十分依仗证券市场，央行的一系列举动力挺证券市场的信心非常明显，个中意味，不言自明。

    “不要与政策博弈，大家同舟共济”！

    ６００亿元注资垫款欠库 券商绝处逢生

    “牛总在座谈会的发言内容现在还没有传达到公司内部，但据说与券商风险有关。”１１月３日，记者向南方证券多位人士求证时，得到这样的答复。

    黄菊座谈会后，据接近深交所的人士透露，券商风险问题是座谈的主要内容之一，其中南方证券接管小组组长牛冠兴做了一个简短汇报。市场也传出另一种说法：中央财政计划拿出约６００亿元专项资金，解决当前券商与证券结算公司之间的“坏账”问题。

    ６００亿元不足化解券商风险

    “中央拿钱来防范券商风险是件好事，但６００亿元不足以解决目前券商生存的根本问题。”南方证券一位人士向记者表示：“年初南方证券被托管时，政府部门计划拿出８０亿元来填补漏洞，化解危机。但相对负债累累的券商，６００亿元根本是杯水车薪。”

    证监会显然已经意识到这一点，１０月１８日中国证监会公布《关于修改＜证券公司债券管理暂行办法＞的决定》，对券商发债进行四项重大修改。修改后券商发债门槛降低，如取消最近一年盈利要求，并允许无担保发债等，对目前券商的资金压力也有一定缓解。此公告宣布后，据记者从深圳市场了解到，目前已经有多家券商希望有关部门尽快批准自己的融资方案。

    “财政支持是一种引导，关键还是制度建设。”国信证券研究所所长何诚颖博士接受记者采访时认为，我国证券公司采取有限责任公司注册，注册资金大多只有几亿元人民币，掌控的资产却往往高达几十亿、甚至上百亿，目前券商自我约束能力没有从制度上进行保证，经营不善或监管不力的现象时有发生，制度改革已经十分迫切。

    制度改进重于财政填洞

    据南方证券近期向有关部门汇报总结中表示，今年以来证券市场频显风险，主要由于一些证券公司的历史包袱较重、长期违规经营、缺乏严格的内部风险控制机制以及证券市场相关法律法规不健全造成的。

    尤其在今年宏观调控的大背景下，资金链相对紧张，比较集中地暴露出问题，从而让本来不是主流的券商风险被市场放大化，给证券市场的持续健康发展带来了一定不利的影响。

    据悉，对券商风险的这种总结，得到了在深圳考察的国务院及证监会高层的认同。国务院领导已明确表示，中央以前认为资本市场问题多，需要慢慢解决，现在则认为在宏观调控下，问题暴露得很大、很快，中央初步认为应在两三年内尽快解决资本市场上的老大难问题（券商风险是其一），今明两年将是资本市场的转折点，明后两年是资本市场的大发展年。

    国信证券何诚颖博士分析认为，我国目前因没有建立起健全的风险管理制度和完善的内部控制机制，券商一旦经营失败退市，成本太高，应该将我国的券商登记制度由有限责任公司过渡到合作伙伴制，让市场来承担一部分风险。

    中国证监会国际顾问委员会相关人士认为，建立有效的内部控制机制应包括完善的会计账目和会计记录及内部财务管制，推行独立审计。同时加强对高层管理人员和重要岗位业务人员的资格审查和监督管理。目前，为配合这些机制的启动，证监会已经相继出台了证券机构及上市公司高管人员管理制度等。

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全流通新政激荡 新股场外徘徊

    “黄菊副总理在深圳考察中提及股权分置问题，让我们很受鼓舞。”资本市场知名人士张卫星１１月３日接受记者采访时表示：“股权分置由理论界最先提出，是一个讨论了多年的老话题，以前高层有过支持性表态，但一直没有时间表，现在提出２到３年内解决，算是有了时间表，但现在最迫切的是尽快启动。”

    而在黄菊副总理刚刚视察过的深圳，一场关于股权分置问题如何解决的讨论再次成为热点。

    市场反应各异

    一石激起千层浪。招商证券一位分析人士测算，如果解决股权分置从２００５年１月１日开始，现有的１３００多只股票要全部解决完毕，最快也需要大约３年，这还不包括发新股，从现在暂停新股发行的情形来看，高层可能有意在缓冲期内拿出启动股权分置的解决方案来。

    但也有券商对此持谨慎态度。南方证券研究所所长郭夏南认为，两到三年内要解决股权分置问题，一半是好事，一半是坏事。如基金管理的资产已相当于股市流通市值的２５％，但因担心市场风险，入市的并不多，一旦开始着手解决股权分置，谁为市场输血？

    国信证券总裁助理何诚颖博士也认为，股权分置要解决的核心问题是定价，短期内全盘解决难度太大，但他也认为，快速启动是一件好事。

    此前，由张卫星起草的两种解决股权分置技术方案已经提交到中国证监会。一种是从股入手，另一种方法是从价入手。张卫星表示，已经有民营上市公司同意他的解决方案，正按方案筹备进行，具体名称目前还不便透露，他相信中央一旦有精神下达，民营企业会率先垂范。

    主板融资门槛将增高

    招商证券一位资深研究员认为，虽然１１月份已经传出ＩＰＯ询价制度即将实施，但分类表决制度与股权限分置何日启动还没有明确时间表，业界对年内恢复发新股比较看淡。

    他认为，原来业界预测证监会会在国庆节之后确定意见稿，新股发行随后启动，现在看来，情况已经变得复杂，监管部门希望在新股启动前，进行更多制度建设，为市场的长久发展打下基础。

    另外，对上市公司再融资，证监会的规定更加严厉，近期传出，四类上市公司短期内难获再融资，这四类分别是：三年没有分红、一年内没有盈利、融资方案未达到流通股东半数以上通过、对以前融资有违规使用的。

    “在这些制度下，即使未来发行新股，主板融资的难度显然变得更加艰难。”招商证券这位人士表示：“尤其实行了ＩＰＯ询价制度，投行与公司对融资会更加谨慎。”

    正是在这种焦急的观望之中，深交所某部门一位高管日前放言，深交所有计划推出一个“比现有中小板上市门槛要低的新板块，并计划在明年５月底前，吸引约２００家企业在该板块上市”。中小企业融资之渴已见一斑。

    不久前，深圳市政府下发了深府（２００４）１０６号文件，提出将大力畅通非上市中小股份制企业产权流通渠道，为中小企业板输送丰富的上市公司资源，制定优惠政策，吸引全国非上市中小股份制企业来深圳落户，鼓励它们在深圳高新技术产权交易所进行股权登记，开展产权转让等业务，做好中小板上市前的准备，权益资本市场正式浮出水面。目前，几经修订的方案已获深圳市政府、深交所、深圳科技局三单位认同。

    深圳非上市融资平台方案敲定

    记者近日获悉，在深圳１０６号文件的背后，发展权益资本市场的方案已基本敲定。

    据深高交所负责人介绍，５月份在政府协调下，深圳工商局已经将非上市股份公司的股权变更业务交由高交所处理，国有产权交易鉴证业务高交所也能办理，这在全国均属首创。     

    在制度建设方面，几经讨论，现在基本成形。权益资本市场的制度参照股市制度，如进场交易的企业，只有获保荐人保荐后，才可公布商业说明书及募股说明书，然后进行路演与交易。保荐人可以用普通股、优先股、可转换优先股等方式对企业进行投资，在必要情况下，保荐人还要承担包销任务。深高交所人士表示，这些操作方式与现行的股票发行极为相似，但两者在制度上并不冲突。

    另据知情人士透露，自中小企业板在深交所开设后，广东省一直希望建立一个与之配套的延伸技术市场，这一市场的定位不限于深圳的中小企业，要面向广东，立足全国。广东省科技厅正在筹建中国（华南）国际技术产权交易中心（简称华南高交所），引入权益资本市场，在业务上可能会与深高交所融合。如果深高交所能打响“第一炮”，华南高交所可能就是将来的主战场。

    资料链接：

    权益资本市场是指不必经过证券交易委员会审批登记，在私人之间或各金融与非金融机构之间通过对企业股权交易而获益的融资性资本市场。权益资本市场包括风险投资资本与非风险投资资本两个部分。权益资本市场最早出现在美国上世纪７０年代，其主要资金来源为机构投资者，特别是养老基金、保险金、捐助基金等等。

    近期出台重要利好消息一览

    ８月３１日 《关于首次公开发行股票试行询价制度若干问题 的通知》（征求意见稿）发布，新股发行暂停；

    ９月１４日 国务院常务会议要求抓紧落实“国九条”；

    ９月１６日 银行获准可设立基金管理公司；

    ９月２７日 证监会发布《关于加强公众股股东合法权益保护的若干规定（征求意见稿）》；

    １０月１３日 证券业协会公布首批创新试点券商名单，中信、光大和中金入围；

    １０月１９日 《证券公司短期融资券管理办法》和修改后的证券公司债券管理暂行办法》颁布；

    １０月２１日 证监会发布有关通知，券商集合资产管理试点 工作正式启动；

    １０月２５日 保险资金获准直接入市；

    １１月５日 《证券公司股票质押贷款管理办法》发布。（作者　乾丰　李苑立）

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300亿资金入市难行 基金投资范围放宽尴尬受限


www.XINHUANET.com　　2004年11月08日 07:09:13　　来源：经济观察报

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    由于基金业前后颁布法规的不一致，基金业的投资范围及比例正在陷入一种两难的境地。

    核心的问题是：不管是2003年出台的《证券投资基金法》(下称《基金法》)，还是20 04年颁布的《运作办法》，都没有对2004年10月份之前设置的基金更改投资比例做出明确的规定，所以这部分基金的投资运作仍要依据《暂行办法》。

    “这是件很麻烦的事情，由于法规没有对‘基金资产20%投资于国债’的法规限制明确给予取消，所以基金投资股票范围放宽仍旧是梦中花。”一位基金研究员表示。

    《暂行办法》后遗症

    8月12日，鹏华基金公司一则公告引起市场注意，公告称将依据《证券投资基金运作管理办法》(下称《运作办法》)第28条有关规定，现对鹏华中国50开放式证券投资基金的“投资范围”做出调整。

    在调整前，鹏华中国50应当保持不低于基金资产净值20%的现金或者到期日在一年以内的政府债券，经过调整，此比例降低为5%。

    由于投范围改变，公司同时还对鹏华中国50的业绩比较基准进行调整，将原来的“上证180指数涨跌幅×５5%＋深证100指数涨跌幅×２5%＋中信国债指数涨跌幅×２0%”变更为：“上证180指数涨跌幅×６5%＋深证100指数涨跌幅×３0%＋金融同业存款利率×５%。”

    事隔仅一日，鹏华基金又重新发布一则公告，表示公司对法律、法规的理解有误，称8月12日公告与《证券投资基金管理暂行办法》(下称《暂行办法》)中关于国债投资比例的规定有冲突，并宣布8月12日的基金契约变更无效。

    实际上，从6月15日开始，证监会在公布《证券投资基金信息披露内容与格式准则》附则中，就已经逐步废止《暂行办法》中的相关规则。之后，随着《证券投资基金管理公司管理办法》及《证券投资基金行业高级管理人员任职管理办法》颁布，证监会已经明确公告，1997年颁布的《暂行办法》经国务院批准予以废止，同时废止的法律还有2002年颁布的《外资参股基金管理公司设立规则》。

    1997年，《证券投资基金管理暂行办法》出台，标志着证券投资基金试点工作正式起步。当时出于风险控制考虑，在《暂行办法》第三十三条规定：“基金的投资组合应当符合1个基金投资于国家债券的比例，不得低于该基金资产净值的20%。”

    由于《暂行办法》属于国务院批准、由国务院证券委员会发布的行政法规，其法律级别高于部门规章，如果之后要做出修改，证监会必须报告国务院进行批准。但从1998至今，此规则已执行近6年了，中间没有任何改动。

    当时，由于证券市场刚刚起步，20%比例没有多大资金量，入不入市对基金业和证券市场意义都不大。随着基金市场发展，目前基金业规模已经超过3074.21亿元，即使扣除货币市场基金、债券型基金以及一部分合同中明确规定必须持有一定比例国债的平衡型基金，剩余基金的资产规模也不少于1500亿元，按20%比例计算，至少应该有300亿元可以进入市场。

    一些业内人士认为，由于“取消20%持有国债的强制规定”属于有关法律法规的变化导致，带有行业普遍性，所以完全可根据法律法规的规定与有关监管部门的要求做出相应的处理。

    但在最新出台的《证券投资基金运作管理办法》中，仅对基金投资方向和基金的类别做了表述，并规定基金名称必须显示其投资方向，并没有对“取消20%国债投资”有明确说法。

    所以，对于那些在《基金法》和《运作办法》之前成立的基金来说，必须持有20%的国债。而在2004年10月份之后新设基金公司和新发基金则可以依照新法规放大投资范围，例如新成立的数只基金和正在发行的4只基金的股票投资范围平均都约为40%-90%之间。

300亿资金入市难行

    “如果像国外一样，基金投资股票比例放大到100%， 300亿资金进入市场后，基金和指数的比值就不是现在这样。”一位基金经理告诉记者。

    据统计，三季度末基金资产净值总计3074.21亿元，其中股票资产为1489.76亿。而9月30日，深沪两市流通市值总计为12501亿元，基金股票资产约占国内股票市场流通市值的11.91%。

    “目前估计很难入市，主要因为牵扯面太大。”上述人士分析，“首先是放开后，能否大幅度提高收益？第二，就是持有人大会能否召开的问题了。”

    此前，证监会已经明确表示“《运作办法》实施之前已经成立或已获核准尚未完成募集的基金，拟变更原基金契约有关基金投资比例、开放式基金收益分配次数和比例约定的，应当按照《基金法》、《运作办法》的规定召开基金份额持有人大会，形成基金份额持有人大会决议，报中国证监会核准并公告后，方可变更原基金契约的相关约定。

    但业内人士认为，如果确需召开持有人大会，取消20%持有国债的强制规定的进程将可能被延缓。

    “一方面，召开持有人大会需要繁杂的人力、物力的投入。基金公司根本没有泽这方面的动力。”银河证券基金研究和评价中心人士王群航表示。

    如果持有人大会召开，那就意味“封转开”将有规律可循，而目前基金管理人对“封转开”能拖就拖，尽量不召开持有人大会。

    如果管理人、托管人不去召开持有人大会，依照规定，基金份额持有人依法自行召集基金份额持有人大会的，必须有代表基金份额10%以上的基金份额，由持有人向基金管理人提出书面提议，并应当至少提前三十日向中国证监会备案。“上述条件其实也比较苛刻。所以，监管层从稳定市场本身出发，也并不希望持有人大会召开。”有人认为。

    “还有，是不是需要更改投资比例，我认为也值得商榷，因为从基金公司的产品线角度上讲，持有20%国债的基金也是属于基金投资品种之一。”王群航告诉记者。

    “其实，按照这几年的情况看，有20%的限制反而保护了基金。因为从市场情况看，股票跌的幅度远远高于债券。”华夏基金一位人士表示。（记者 孙健芳）

长虹

当千山破后，大家以为不是假话时候，一些人思维会被再次转变，出卖，哦！市场里只有价格是真的，涨到哪里，跌到哪里都是真金白银堆出来的，消息是为什么东西服务的。:*27*:

[ Last edited by 长虹 on 2004-11-8 at 08:26 ]