2004年10月27日周三上市公司与经济政策消息专贴，欢迎添加,讨论!

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2004年10月27日周三上市公司与经济政策消息专贴，欢迎添加,讨论!

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：高兴得很 浏览：7569 回复：76

本周一，受挪威原油出口可能停止的消息影响，国际原油价格延续攀高走势，纽约12月期油在场外电子交易时段，一度升至每桶55.67美元；12月布兰特期油最高越过51.9美元，也上新高。

    对于大多数美国共同基金来说，疯狂上涨的油价使三季度成为一个艰难的时段；但对于一些手持能源类资产的基金来说，原油和天然气价格的一路飙升则使其受益匪浅。

    管理着8.4亿美金的CGM集中式基金三季度的回报率高达7.16%，该基金管理人希波纳表示，将为投资者带来远超预期的收益率和更快的收益增长率。希波纳称，该基金40%的资产配置在天然气、石油和石油服务类的股票上，其所投资的一家石油和天然气公司在本季度上涨了12.4%。希波纳预测，由于OPEC的产出不能满足持续增长的需求，油价明年可能达到45—65美元/桶。基于上述判断，他认为，能源和原材料公司仍将有持续的强劲表现。

    与此同时，三季度持续上涨的油价和商品价格也让掌控着1.8亿美金的永久资产组合基金赚取了6.13%的收益。其基金管理人库吉诺称，该基金帮助投资者成功规避了低迷的市场和地缘政治问题。该基金将15%的资产用于投资资源和房地产公司股票，三季度石油和其他品类价格的上涨给该基金带来了盈利。

    库吉诺说，在其所投资的股票中，有一家大型石油公司的股价在三季度大幅上扬了50%。库吉诺表示，该股票除了受益于能源价格高涨外，其股息率高达3%，而且该公司有规律地对本公司股票进行回购。库吉诺强调，在通货膨胀的时代，将钱投资给一个不断为投资者带来现金的公司，远比将钱再投资给通胀价格下的产品要好。他说，地缘政治将使油价保持高位运行，同时，不确定的大选结果和经济运行方向将使美国股市在未来数月难有起色。

    掌握着8200万美金的费城基金在三季度也给投资者带来了4.6%的收益。其管理者巴克斯特称，该基金将23%的资产配置在了公用事业类的股票上，其中有一家是位于达拉斯的天然气和电力事业类公司，该公司股票在三季度上涨了18.3%。

    费城基金投资石油公司的比例占到20%。该基金投资了一家位于洛杉机的石油和化学公司，其股票在三季度上涨了15.5%。巴克斯特说，化学品的价格将随着汽油的涨价而上涨，他相信精炼行业业绩会有较好的表现。

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中国建设部政策研究中心主任、知名学者陈淮今天在此间表示，长三角地区的房价攀升与中国其他地区的情况有所不同，房价上涨别有“奥妙”。

    陈淮在上海社会科学院主办的第二届“中国长三角发展与机遇论坛”上称，长三角地区的房价攀升与中国其他地区的房价波动情况有所不同。其“奥妙”的根源在于该地区的居民在中国内地率先开始了私人财富的初步积累。

    陈淮指出，随着长三角地区的居民不断累积私人财富，普通人的购房行为并不受市场总供给和总需求的影响，而是受个人存量财富和个人对未来经济预期的影响。

    他解释称，当个人的工资收入对个人存量财富的影响逐渐减小时，买卖房地产无疑成为牟取更多私人财富的“暴利点”之一。而当这类现象和观念在长三角地区逐渐普遍时，有鉴于可能出现通货膨胀的心理预期，房地产自然就被大众视为比黄金更有利于“保值”的货品了。

    陈淮进一步分析，长三角地区尤其是浙江和上海的个别区域的房价上涨与人们对某一块土地的社会评价紧密联系。近年来，长三角地区的购房者对于所购房产的“档次”和“品位”也不断攀升，导致即使个别楼盘的开盘价格下跌，但是楼市价格总体仍处在一个上升通道中，房地产商也有利可图。

    对此，陈淮建议长三角地区的各省、市应当以正确的心态对待这类结构性的房价上涨，及时处理好各类社会矛盾和不稳定因素，因为房价上涨已成为影响长三角地区可持续发展的一大挑战。

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新华人寿称：按现在股市行情，我们原来上市融资40亿至50亿元的计划，可能只能完成一半，即20亿元，在上市成本不变的情况下，损失很大，因而决定推迟上市；暂无发行次级债计划，公司现在解决偿付能力将采取多种途径：调整产品结构，提高认可资产比例，现有股东增资和吸引外资私募，提高当期盈利能力本报记者 魏璇日前，记者从权威部门获悉：新华人寿保险股份有限公司（以下简称新华人寿）的上市计划已经被推迟。同时，新华人寿有关人士也证实了这一消息。
    实际上，考虑到企业上市后的综合效益，早在今年6月，新华人寿已经开始战略转型，放缓上市步伐，并向保监会递交了推迟上市计划的文件，将公司的工作重点向推进保险集团构建倾斜。10月初，中国保监会正式批准新华人寿成立新华保险（控股）集团公司（以下简称新华保险集团）。

    推迟上市早在2004年1月的全国保险工作计划会议期间，中国保监会有关人士就明确表示，新华人寿的上市工作在监管部门的支持下进展顺利，并且完成国际中介公司的财务审计和评估，将在今年4月至12月期间选择时机A股上市。消息一出，关于新华人寿冲击“保险第一股”的新闻不断见诸报端。 然而，9个月后，《财经时报》却从新华人寿了解到，原来负责上市工作的团队成员已经分别回到原来工作岗位；7月新华人寿几位高层成员开始分别负责财险公司、资产管理公司、健康险公司的筹备工作，公司的工作重点已经转移到保险集团的筹建上。 对此，新华人寿一位决策层人士表示：“上市要推迟到新华保险集团构建基本实现后。公司今年6月就改变了思路，综合考虑各种因素，主动决定推迟上市计划，先进行集团建设。”

    据公司董事会成员透露，新华保险集团的框架构建至少要到今年年底才能完成，虽然不能说新华人寿今年上市已完全没有可能，但操作起来非常紧张。 股市寒流冲击今年8月27日，在银川召开的“全国寿险公司偿付能力监管研讨会”后，新华人寿被拖入舆论漩涡，甚至有媒体预言：“偿付能力问题将是新华人寿上市的拦路虎。”

    对此，一位了解新华人寿的证券业资深人士认为：“在新华人寿上市问题上，偿付能力不是绊脚石。一家企业是否上市、何时上市将取决于三种因素：一是宏观经济调整对企业发展的影响；二是经济大势和股市的走向；三是企业资本需求和解决资本需求的方案选择，以及上市后能否获取的综合效益，包括机制效益和资金效益，而不是单一的募集资金。”

    上述说法与新华人寿决策层人士给记者的解释有不谋而合之处：“推迟上市最主要的原因是资本市场表现不好。下半年股市连连下挫，最低到1200余点，太出人意料了。我们原来上市融资40亿至50亿元计划，今年无法完成，现在上市可能只能融资20亿元。在上市成本不变的情况下，融资减少一半，我们的损失很大。”

    新华人寿连续8年的盈利今年也可能要打上问号。据了解，新华人寿的资产中有92%投放在固定回报项目中，如企业债、国债、银行大额协议存款。只有8%投资于资本市场中，主要是投资于证券投资基金。“从现在情况看，投资于基金的盈利情况取决于基金和市场的表现，上下浮动达2亿~3亿元人民币。”市况预料，在不确定因素日渐增多情况下，新华人寿今年能否保持盈利要到年底才能见分晓。

    上市不是惟一选择今年，中国保险市场增速明显缓于去年。在整体保费收入下滑情况下，新华人寿保费收入上半年增长11%，高于国内寿险市场平均水平。据预计，新华人寿今年年底保费收入将摸高200亿元人民币，而2003年年底，该公司的保费收入是170亿元人民币。也正因为保费收入剧增，使新华人寿在扩张市场的同时，资本金面临巨大压力。

    上市搁置后，新华人寿还能以何种方式解决自身的资本金不足问题?业内人士提供了几种可能。 10月11日，中国保监会出台了《保险公司次级定期债务管理暂行办法》，允许符合条件的保险公司发行次级债。保监会财务会计部负责人表示，允许保险公司发行次级债，是在保险公司普遍存在面对偿付能力指标挑战时的应对方法。

    不过，据《财经时报》了解，新华人寿暂无发行次级债计划。对此，新华人寿有关人士解释称：“公司现在解决偿付能力将采取多种途径：调整产品结构；提高认可资产比例；现有股东增资和吸引外资私募；提高当期盈利能力。”

    一位保险业内资深人士对此评价：“在新华人寿提出的这四项措施中，产品结构调整应该是最见效的。偿付能力对新华人寿目前不是一个难以解决的问题。公司前几年的偿付能力的充足率一直在3倍以上，在2003年，通过国际中介公司的评估，当时公司的偿付能力充足率也在100%以上。”

    新华人寿的注意力现在显然已经转移到集团建设上来了。今年12月11日，中国保险市场进一步向外资开放，面对以雄厚的集团化背景为主要特征的外资保险公司的开疆辟土，中国保险公司纷纷选择了建立保险集团的路子。对新华人寿而言，在现时阶段，集团构建比公司上市更加紧迫。看来新华人寿上市的最佳时机，应该是在新华保险集团构建框架基本实现之后。

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　　在证券市场出现了有史以来从未有过的“破净资产、破发行价、破面值、破非流通股转让价、破5年指数低点、破10年市盈率低点”的“六破”危情下，权威人士急切向市场表白，要让A股成为“含权股”，引发了近期股市的报复性反弹。
　　使A股成为“含权股”这一提法，实际上是当前证券市场认识上的一个突破，对恢复投资者积弱已久的信心有着巨大的作用。但所谓的“含权股”提法真的就是投资者所期盼的那一种吗？被“坑”怕了的投资者恐怕还得细细分析。
　　权威人士指出：要通过解决股权分置问题让A股变成“含权股”。以中石化为例，流通股比例很小，如果从国有股中拿出相同比例，对流通股东进行配售，价格以净资产为参照确定，这样除权后流通股价在3元多，市盈率大幅下降，流通股东受益，非流通股获得流通权，将来在股权转让等过程中定价便可以市价为标准，两类股东共享流通溢价。
　　通过解剖“含权股”的内涵和科学的数据分析，我们却惊奇发现这种“含权”方案实际上是非流通股的“含权”股，而流通股却地地道道地变成了“丧权股”。
　　以宝钢股份为例：宝钢总股本125.12亿股，流通股本18.77亿股。假定采用权威人士的方法，对全体流通股按净值1股配1股的方案，流通股的除权价为 4.7元(按6月底的净资产和股价估算)，其余87.6亿股非流通股获得了可流通权。对非流通的国有股东而言，配售后可收回现金55.4亿元，其余持股还可获得近153.3 亿元的流通性溢价(两项获利208.7亿)。假定除权后股价上升30%，非流通股东还可以获得 124亿元的流通性溢价(三项合计共获利332.7亿元)。这种溢价，不只是账面上的，在购并活动中，可以折成现金，经过一定锁定期，履行一定信息披露义务后，还可在市场上变现。即使不出售，作为可流通股，其估值和抵押融资能力也大大提高了。
　　而流通股东呢，我们也算一下账。在未解决全流通之前，流通市值为120亿(6.4元*18.77亿股)，配售除权后流通市值为176.2(4.7元*37.5亿股)，扣减配售支出55.4亿元，实际流通市值为120.8亿。 也就是说，如果除权后股价不涨，非流通股东除收回55.4亿元配售款外，还获得了153.3亿元流通性溢价，同时还获得了其余87.6亿股的流通权。而流通股东却几乎没有增值，同时还得面临87.6亿原非流通股获得流通权所带来的获利抛盘压力。显然这种方案是非流通股“含权股”，而不是流通股的“含权股”。
　　流通股非但没有享受到“含权”股的好处，甚至还成为名副其实的“丧权”股。还是以宝钢为例，宝钢上市前每股净资产是1.56元，由于每股发行价高达4.18元，发行后使之净资产迅速上升为2.02元。也就是说，宝钢现在每股净资产2.97元中有0.46元是超溢价发行中流通股股东贡献的(贡献值为57.55亿)。如果以每股2.97元参与配售，就等于流通股东用自己的钱买回自己的东西。如果流通股东不参与配售，那么必然也面临每股股价除权带来损失计1.7元(6.4-4.7=1.7)。两种选择相比，这就迫使流通股东必须参与认购，否则，投资者的损失将会更大。也就是说，一方面投资者的选择权被剥夺了，另一方面，无论流通股东参与配售与否，都面临着利益被侵害的结局。
　　可见，被粉饰为能使A股成为“含权”股的方案，实际上是画在饱受饥寒的投资者面前的一块大大的饼，轻轻一戳，原来什么都没有。

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今年国际贸易额增幅将远超去年


　　世界贸易组织10月25日公布了本年度国际贸易统计报告的部分内容，其数据表明，尽管油价高涨，但今年的世界贸易额有可能比去年实际增长8.5％，明显高于去年的增幅。
    世界贸易组织是根据今年上半年贸易增长的强劲势头作出这一估计的。该组织总干事素帕猜表示，石油和其他一些商品的价格上涨可能会抑制2005年的贸易额和总产量增长，但不会对2004年造成严重影响，因为中国、拉美和非洲的贸易额及产量都增长迅速，日本的经济复苏程度也比预想的要好。
    报告还显示，2003年全世界货物贸易额为7.3万亿美元，比上年名义增长16％，实际增长4.5％；服务贸易额为1.8万亿美元，比上年名义增长13％。

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　　福建省龙岩市一夫妻在近两年时间里，非法买卖外汇高达５００多万美元，日前被告人彭爱莲、林明辉被龙岩市中级人民法院以非法经营罪分别判处有期徒刑５年和有期徒刑３年，缓刑４年。
　　另外，两被告人非法所得人民币２万多元及用于买卖外汇的资金被追缴，扣押在龙岩市公安局的两被告人的人民币４６万多元、港币３５万多元等予以没收。
　　法院审理查明，２００１年１月至２００２年９月期间，彭爱莲和其丈夫林明辉为了谋取非法利益，使用本人及借用徐阿兴（彭爱莲的表哥）、黄笑萍（林明辉的弟媳）、林小红（林明辉的表妹）、李青美（林明辉的母亲）等人的身份证在中国银行龙岩分行开立多个银行帐户，用于非法买卖外汇。两被告人在大量非法购买各种外汇后，又将其出售。截至案发时，两被告人非法经营各种外汇折合美金５００多万元。
　　法院经审理认为，被告人彭爱莲、林明辉违反国家规定，未经批准非法从事外汇买卖活动，经营额达５００多万美元，其行为均已构成非法经营罪，且属情节特别严重。由于两被告人认罪态度好，而且能自愿缴纳罚金，故作出上述判决。

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三板市场2004-10-26成交情况

股票代码  股票名称  前收盘  今收盘  最高价  最低价  成交量  涨跌幅
                    价(元)  价(元)  (元)    (元)    (股)    (%)  
400002     长白5      2.38    2.29    2.29    2.29   14100   -3.78
400003     建北5      6.01    5.99    5.99    5.99   50400   -0.33
400005   海国实5      0.61    0.58    0.58    0.58   72800   -4.92
400006   京中兴5      1.52     1.5     1.5     1.5  145900   -1.32
400009     广建5      2.19     2.2     2.2     2.2  139900    0.46
400013     港岳5      1.19    1.18    1.18    1.18   47700   -0.84
  
  注: B股的币种为美元

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【媒体财经】《证券公司高管管理办法》将施行 券商高管须持证上岗

   中国证监会日前公布《证券公司高级管理人员管理办法》（以下简称《办法》），从任职资格、基本行为规范、监督管理、法律责任等方面规范券商高管人员的管理。《办法》将从2004年11月15日起施行。

   根据《办法》的规定，证券公司的董事长、副董事长、监事长、总经理、副总经理、公司财务负责人、公司合规负责人以及实际履行上述职责的人员均为高级管理人员。证券公司应当选聘取得证券公司高管任职资格的人员担任高管人员。《办法》同时对不同职位的申请人任职资格予以具体明确。根据规定，高管人员出现下列情形之一的，高管任职资格自动失效：有《公司法》、《证券法》规定的不得担任董事、监事或者经理的情形；受到刑事处罚；自取得高管任职资格之日起5年内未担任过证券公司高管人员；对所任职的证券公司因重大违法违规行为而被托管、行政接管、撤销或者责令关闭负有责任；未依照规定参加年度考核；中国证监会规定的其他情形。

   在基本行为规范中，《办法》规定高管人员应当拒绝执行任何机构、个人侵害公司利益或者客户合法权益等的指令或者授意，发现有侵害客户合法权益的违法违规行为的，应当及时向监管机构报告。高管人员不得利用职权收受贿赂或者获取其他非法收入，不得挪用公司或者客户资产，不得将公司或者客户资金借贷给他人，不得以客户资产为本公司、公司股东或者其他机构、个人债务提供担保。

   根据规定，取得高管任职资格且在证券公司从业的人员如出现受到刑事处罚、行政处罚；被行政、司法机关立案调查；被自律管理机构处分；被公司免职、处分；辞职、离职、丧失民事行为能力或者因其他原因不能履行职责；其他可能影响其正常履行职责或者任职资格的情形，公司应当及时向监管机构报告并说明原因。证券公司或者高管人员涉嫌重大违法违规处于行政、司法机关调查期间的，公司董事会应当暂停相关高管人员的职务。证券公司出现存在重大经营风险且未实施有效控制、化解措施的；高管人员不能依法履行职责的；高管人员未能勤勉尽责导致或者可能导致公司出现重大风险或者风险隐患的；证监会根据审慎监管原则认定的其他情形的，证监会可以责令公司董事会限期更换高管人员或者指定人员临时履行高管人员职责。证券公司必须对高管人员进行离任审计。

   如证券公司出现较大经营风险、重大经济损失或者发生重大金融犯罪案件，或损害客户合法权益等情形的，证监会视情节轻重予以处罚，直至吊销高管任职资格。

【媒体财经】什么利好才能扳住熊尾

   周一,保险资金获准直接入市的重大利好,并未能够激起投资者的热情。沪综指在高开16个点之后大幅走低,尾盘反跌18.20点,收于1311.15点。作为"国九条"的重要组成部分,保险资金的直接入市,标志着管理层的第三道"金牌"已经落定,但市场反应并不明显。人们不禁要问,什么利好才能扳住熊尾?

   周一保险资金直接入市未能激起市场热情,其原因是多方面的。第一,市场早有预期。第二,600亿资金实际进场尚有时日,保险公司完成投资的前期工作必然有一个时间段。第三,选择标准值得商榷。7类标准带有明显的时代痕迹,过去1年超过100%涨幅的限制,将使得保险资金无缘一些重要的优势企业。

近期连续出台的利好政策,就是未能"感动"疲软的市场,那么,究竟是谁在稀释政策的效用?

   第一,类别表决机制激发上市公司短期再融资冲动。部分上市公司希望赶在新政策正式出台前,完成再融资的前期工作。一个好的政策很快演化成了短期利空。第二,重量级银行上市的报道击溃了银行股板块。第三,尽管基金重仓股狂泻的背景目前还不得而知,但它们的暴跌对市场持股信心是一个重大打击。周一石化板块的集体回落、钢铁板块的大幅杀跌都是基金看淡后市的直接体现,这对市场的利空影响抵消了政策的利好效应。第四,部分券商重仓股的步履维艰也体现了政策利好难解券商整体困局。在此背景下,券商融资问题解决的利好也大打折扣。

   市场目前的反应表明当前的利好尚与预期有差距,那么,市场究竟期待怎样的利好?归纳而言,市场希望通过一种机制、一种补偿来提高流通股的价值,这是当前市场投资者最期待的利好。事实上,投资者一直期待解决的问题是流通股股东的补偿问题。QFII进来后,沪深股市从某种意义上讲已经与国际接轨了,但是仔细分析,这对沪深股市的投资者是不公平的。沪深股市新股发行的市盈率是境外市场新股发行市盈率的1倍甚至更高,很高的认购成本是在国有股不流通的基础上给出的,而目前市场接轨的成本却完全由流通股东来承担,这显然会大大打击流通股东的持股信心。因此,不从这方面入手的利好,其对市场的效应也是有限的。此外,怎样让上市公司关心流通股东的利益、如何遏制上市公司没有节制的乱融资、以及如何提示公司分红比例等同样是流通股东关注的。

    联系到"国九条"中剩下的利好,我们认为,以上流通股东的期待,主要是在第三小组来解决,也就是股权分置问题处理小组。


【媒体财经】行业景气为指针 个股冰火两重天

   虽然周一消息面上有保险资金获准直接投资股市的重大利好消息出台，但仍然难抵市场的力量，目前股指明显运行在下降通道内。沪综指自9月下旬见顶回落以来，每次反弹均受到下降通道的上轨，也就是10日均线的压制。看来，真正突破该阻力位才是市场转强的标志。

   在近期盘面上，那些处于行业景气下降行业的公司被市场无情抛弃，随着国家实行宏观调控以后，钢铁、汽车受到的打击明显，这从公布的三季报业绩中就可见一斑。虽然，上海汽车、韶钢松山、马钢股份均取得优异的业绩，但在第三季度中业绩的下降是有目共睹的。在经济尚未完全软着陆、宏观调控仍在实施的情况下，对于钢铁、汽车等受到影响较大的行业个股，投资基金等主流机构和普通投资者的减仓行为应是不可避免的。

   但是在大盘回调的过程中仍有一些热点继续存在，这就是局部牛股的特征。近期行情表现出一个特点，就是成交量能够长时间的保持在高位，这已经给市场传达了一个积极的信号，就是市场在经历了几年的熊市后，目前应有走强的希望。投资者当前最应把握的一个入市原则，就是“蓝筹理念”，一批新贵一飞冲天。苏宁电器冲击50元、贵州茅台冲击40元大关，都强烈地向市场昭示价值投资的威力，紧扣时代主线“蓝筹理念”，一定会在后续行情中收益匪浅。

   事实上，从历史上看，每每在业绩披露的过程也是二级市场股价结构重新调整的过程。业绩预亏预警、环比下降的个股连续跳水；而出于新蓝筹股业绩强者恒强的预期，在一定程度上也增强了价值投资者的做多信心。从各大研究机构公布的研究报告来看，港口、煤炭、运输等行业以及消费升级的相关行业整体向好。有了强者恒强的业绩，有了源源而来的资金，新蓝筹股想不走强都难。更重要的是，数据统计还显示，目前上证180指数和深证100指数所包含的上市公司流通市值约5000亿元，而基金的净值规模已经超过了2000亿元，基金所投资的对象基本都是指数样本股。保守估计，这些指数样本股30%以上的流通股已经被基金所持有。对于大部分蓝筹股而言，被持有了30%的筹码，基本就达到了控盘的程度。基金既然已经控盘，当然不会就此停手，这就是我们在盘中看到很多个股大幅创新高后，仍未出现筹码松动的原因，况且这部分公司的价值仍处于低估的状态之中。

   总体而言，虽然股指走势反复，但市场机会却在大量涌现，轻大盘、重个股已经成为共识。近一个阶段市场内热点运行的模式不难发现，以行业景气为指针，以该行业内龙头企业为核心，继而扩展到整个行业板块各个方面，这一炒作手法已被很多投资机构所认同，对于投资者而言也完全可以依据这一手法进行选股。

【媒体财经】大盘有惊无险 千三金身再保

   今日消息面有：监管部门加大对券商的清查力度，辽宁证券被托管；证监会加强券商高管监管 。高管责任巨大，如证券公司出现较大经营风险、重大经济损失或者发生重大金融犯罪案件，或损害客户合法权益等情形的，证监会视情节轻重予以处罚，直至吊销高管任职资格。看来，未来一段时间，监管部门的工作重点将是清查多家问题券商以及对高管行为的规范。另外，保监会有关负责人表示，保险资金入市比例由小到大，逐步提高；投资范围由窄到宽，逐步扩展。同时，保监会还将出台一系列进一步细化的规则，对保险资金直接入市管理进行规范，例如对保险机构投资股票的比例作具体限定，以及对托管账户进行规定等。以上消息面主要以规范为核心，相对中性，对整个市场基本不会产生影响，只是少数问题券商由于资金问题可能会给相关重仓股带来一些影响。

   今日大盘先抑后扬探底回升，盘中震荡剧烈，1300点下方继续显示出一定的支撑力度，但盘中不只一次击穿1300点，并且在其周围纠缠过久，对后市比较不利。早盘两市承接昨日下跌惯性低开低走，9：50出现跳水并使沪综指击穿1300点，几经周折勉强回到1303点，10：35再破1300点，略有回抽之后便是连续两波下跌，中午收盘创出新低。下午开盘不久沪综指探出今日最低点1289.87点，随后大盘展开强劲反攻，整个下午指数逐波上行，收复全天失地，日K线收出带较长下影的光头小阳线，切入昨日中阴线实体的一半，成交量略有萎缩。

   从盘面来看，个股活跃程度明显提高，超跌低价股表现活跃，大多有较大反弹，其中天山股份大幅高开后继续强势封死涨停，其他也有多只个股出现涨停，如中房股份、闽越花雕、长百集团、黑龙股份、长运股份、国光瓷业、天然碱、南方建材等。而在下午的反弹过程中，纺织概念股成为突出的做多力量，龙头上海三毛出现涨停，带领一批纺织股出现强劲上拉，如龙头股份、二纺机、常山股份、欣龙无纺等均表现较好。另外，业绩公布较为理想的个股今日盘中表现异常强劲，如信雅达、科达股份、ST吉化涨停。中小企业板表现明显强于主板，多数个股涨幅超过3%，伟星股份更是以涨停报收，出乎意料地成为中小企业板龙头；第一高价股苏宁电器盘中再创新高，并且收盘站稳50元，意义非凡。而跌幅居前的个股依旧是业绩不理想或者破位补跌个股，如林海股份、常林股份、海信电器、长力股份、方向光电、飞亚达、和光商务等。ST板块继续出现分化，基本面较好的继续出现上扬，而仍处于跌停状态的多是质量极差甚至严重资不抵债，退市风险巨大的个股，仍有下行空间。

   今日上海综合指数开盘1309.62点，最高1325.20点，最低1289.87点，收盘1324.78点，上涨13.63点，涨幅1.04%，成交110.25亿元；深圳成份指数开盘3243.11点，最高3285.94点，最低3203.98点，收盘3284.26点，上涨38.22点，涨幅1.18%，成交64.97亿。

   沪市B股收盘86.99点，上涨0.75点；深证成分B指收盘1736.13点，上涨26.00点。


【媒体财经】证监会辟谣 高风险证券公司名单失实

   有关负责人称,近日有的媒体散布所谓23家或63家高风险证券公司名单,有的肆意歪曲国家有关客户证券交易结算资金的赔付政策等,严重干扰了证券公司的正常经营,希望广大投资者不要被一些不负责任的媒体言论所误导

   中国证监会有关部门负责人日前对一些媒体的有关证券市场的失实报道行为,表示严厉谴责。

   近日,有的媒体无中生有、捕风捉影,散布所谓23家或63家高风险证券公司名单,有的肆意歪曲国家有关客户证券交易结算资金的赔付政策等。中国证监会有关部门负责人指出,这些不实报道严重干扰了证券公司的正常经营,影响了证券市场的正常秩序,也极其不利于维护社会稳定。

   这位负责人指出,传递真实、准确、客观的证券市场信息是负责任媒体的最基本操守,也是媒体应尽的责任。长期以来,绝大多数媒体遵守职业道德,尽职尽责、客观公正地宣传报道证券市场,为推动证券市场的改革发展做出了积极贡献。但是,也有个别报刊,发布一些不实消息,严重误导投资者和干扰市场的正常运行。

   这位负责人表示,对这些违反新闻职业道德的行为,中国证监会予以严厉谴责,同时保留诉诸法律途径追究其责任的权利,希望广大投资者提高辨别能力,不要被一些不负责任的媒体言论所误导。

【媒体财经】中日能源博弈交手频频

   今天，中日两国在北京举行一个为期两天的高级别的外交磋商。而这次磋商的主要议题是讨论双方在东海争端的问题。

   近年来，在能源领域里，作为两个能源消费大国，中国与日本频频交手，冲突不断，并成为了中外媒体关注的热点。此间分析家认为，目前中日政治关系已降到了最低点，若经济关系出现恶化，这将势必导致给中日两国整体关系和整体利益带来直接损害。

   众所周知，日本插手“安大线”触发了中日双方在俄石油管道上的博弈。

   如果说，中日在俄石油管道合作项目上的冲突还是间接的话。那么，在后来的东海石油勘探领域的争夺则是两国的直接交锋。

   此前发生争执的勘探领域在钓鱼岛的西北面海域。而按照联合国海洋法公约，这一区域乃中国专属经济区，距离日本主岛或琉球群岛有相当距离。中国在该处实施名为“春晓”的油气开发计划实属合法行为。几个月以来，日方不仅指责中国在“日本专属经济区内”作业，还派出飞机、船只先后前往东海调查，并扬言：一旦勘探出海底资源，将进行试验性开采。

   此间分析家指出，中日两国间出现的冲突绝非偶然。在当下，为能源而战已成为大国博弈的重点。谁能掌握更多的能源资源，谁就能在世界经济领域中拥有更多的话语权。而俄石油管道之争、东海石油勘探之争不过是当今全球能源资源里激烈争夺的一个缩影，但它更是中日两国在能源领域博弈的一个前奏。

   上个月月末，本报率先披露了壳牌、优尼科退出西湖合作项目的事件，并指出“未来这一市场发育出现变数”是导致外方退出的主要原因。而对此事件背后是否又有日本再“搅局”，当时记者尚存疑虑。今天从一位国际能源专家那里获悉，此番壳牌、优尼科的退出与日本方面的“施压”有很大关系。就此事，记者今天特别打电话到壳牌中国有限公司公关处，但未得到证实。

【媒体财经】保险资金未必是股市强心剂

   在市场极度低迷，股指徘徊在1300点这一关键点位的时刻，管理层公布了“允许保险资金直接入市”的“利好”消息。

   值得关注的是，保险资金直接入市的政策于昨日发布，并于同日起正式执行，表明了管理层救市坚定的态度和迫切的心态。

   “政策与市场总是脱节的；管理层对市场的判断与真实的情况总是有很大差别；政策的制订与市场的症结也总是有差别。”有股市“民间领袖”之称的张卫星在评价保险资金入市这一政策的推出时这样评价。

   但在大幕正式拉开之后，保险资金的直接入市，未必能成为证券市场的强心剂。

   张卫星认为，保险资金直接入市的利好作用将会随着时间的推移逐步显现，短期内对股市及个股的实际作用不大。据计算，理论上能够直接入市的保险资金可以达到600亿元，但初期只有40亿至50亿元的资金进入。“目前股市的问题是没有投资价值的问题，是股权分置的问题，不是钱的问题。如果股票没有投资价值，保险公司敢买什么股票？”张卫星说。此前，已经有部分保险资金通过购买基金的方式间接入市，但投资业绩并不理想，甚至亏损累累。相关资料显示，今年上半年，人保财险投资债券基金亏损5.14亿元，平安保险和中国人寿(行情 论坛)投资亏损分别为12.98亿元和7.86亿元。在这样形不成“赚钱效应”的股市里，保险资金即使进来了，保险商也未必会采取实际的投资行动。外，保险资金入市并不一定重点投资二级市场股票，在股市行情不稳定期间，以可转债等为主要投资对象。

   张卫星说，目前的股市像在做一个“击鼓传花”的游戏，只想着把更多的钱引进来，把花传下去，却没有任何的增值，投资人也得不到回报。他认为，在这种情况下，保险资金的入市对证券市场来说，只能是“治标不治本”。

【媒体财经】股市面临的最大问题仍是发展方向问题

   据一则未经证实的消息称，有权威人士说，政府对股市的忧虑越来越深，认为问题不是靠发布一些无法解决基础问题的利好能够解决的，象印花税调低等都不是根本利好，只能作为锦上添花的佐策，真正的问题来自于股权、全流通、融资、股价接轨等四大部分，而这些每一个都能重创股市，这些方面不解决，其他任何利好即使捆绑起来也难以改变股市颓势。唯有解决上述几大难题才能确立股市的发展前景，但是这些恰是政府难以找到更好的出路的难题。即使谨慎推进，总有一方利益受损，政府的利益恰巧与市场投资者利益相矛盾，但指望政府牺牲利益是不现实的想法。目前看已经成立半年的三方小组迟迟没有找到解决的办法，可以说政府对市场寄予厚望的几大问题的解决，短期内尚无能为力；政府希望延缓市场下跌的步伐，缓冲市场的过激反应，防止崩溃现象的迅速出现。

   看了以上消息，估计没有几个人还会对中国股市的未来还有什么指望。虽然此消息未经证实，但是分析员却认为这反应出中国股市现在正面临着一个真正涉及未来发展的大问题：向什么方向发展？或许有人认为这个问题在前几年已经得到明确：就是市场化、国际化，和国际接轨。的确，这也曾出现在一些证监会前、现任高层领导的口中和笔下，但是，现在情况却并不一样。明显，所谓的市场化和国际化必将以牺牲此前介入市场的投资者为前提，股价的重新定位以及全流通所撕毁的隐性承诺将让此前投资者血本无归。而对于现任政府来说，这是一个坚决不能实施的政治问题。

   再从上述“权威人士”所提的四个根本问题来看，每一个问题实际上都是在和国际接轨的过程中出现的问题，而哪一个问题的解决也都将必然涉及中国的基本政治、经济制度、法律的改革，毕竟国际化标准的建立基础与中国股市的建立基础实在差的太远，也正因为如此，国际化方向从根本上并不会对中国股市起到多大的作用，冲击的却是中国股市存在的基础。

【媒体财经】保险业会否成为第二个证券业

   结合看待郝演苏的研究与保险业动态，不难发现，中国内地保险业近年来确实孳生、蔓延着一种“赌徒心态”。事实是，不少公司为了搞大资产（资源）规模，忙于闷头圈钱而不怕寅吃卯粮。这是众多公司忽视保障型产品研发与供应，热衷理财型产品营销的内在动因。

   与此同时——计划经济运行模式下，行业主管部门无疑例外地热衷搞“本位主义”；向市场经济转型，今天的行业监管部门一时半会儿难改旧习惯——保险业监管部门对一些公司严重偏离保险功能、纯属以“高回报”诱因圈钱行为放任自流，显示其有乐于看到所辖口子资源“坐大”的“本位主义”嫌疑。

   之所以说保险公司存在“赌徒心理”，在技术层面上，一目了然的证据是，为了占有更多社会资源，不少公司不惜做亏本生意。近年来，保险业流行把投资连结险产品细化为固定回报产品，并通过银行网点代理销售，其资金成本为，普遍高于同期国债利率的固定回报率，加银行代理费率，再加自身发生费率，总计一般不低于六个百分点；但同时期，保险公司平均投资年收益率一直徘徊在４％以下。这一收益与成本的缺口如何填补？惟有寅吃卯粮，以资产规模扩大掩盖运作亏损累积。现在理财型产品销售进帐占到“总保费收入”的四成，这一模式如果大规模地持续下去，亏损越积越大，保险业岂不是有成为第二个证券业之忧。

   对此，或许有保险业人士辩解说，中国内地保险公司投资收益率低下与经营环境直接相关。一旦外部环境改善、投资渠道拓宽，保险公司投资盈利能力将大大提升，届时消化因规模扩张造成的亏损不在话下，而且，规模越大、手中掌握的钱越多，化解历史亏损越容易。这正是“赌徒心理”的写照：表面上对金融大局充满信心，实际上将前途交付不可预测。这同“券商思维”一模一样，证券商曾经咬死一条：只要有行情，不愁咸鱼翻身。结果呢？酿成了巨大金融风险！

   毋庸质疑，保险业累积金融风险征兆已经暴露。显然，在当前市场条件下，为自身良性发展计，保险公司应该回到以提供保障性产品为主正途上来；行业监管部门既然监管的是保险业，而不是银行业、基金业、信托业，就不能继续放任保险公司本末倒置，大做特做非主营金融业务。于社会公众方面，则必须明晰自己购买保险服务的真实诉求所系——究竟是获得风险保障，还是委托投资理财，并警惕保险公司的高风险行为。须知，保险公司同样可能破产清算，而一不小心，眼下又进入了“个人金融债权有限保护”时代！


【媒体财经】信托十年内将成为金融业第四支柱

   中国信托业将在今后的二、三年内完成基本制度配套,接下来的两年信托资产将达到6400亿元,再经过5年,信托必将赶上银行、证券、保险,真正成为金融业的第四支柱。这是中国银监会非银部主任高传捷日前在信托业座谈会上描绘的信托业未来十年的发展蓝图。

   高传捷说,中国信托业一旦走上规范发展的道路,只有扬帆前进,虽然有可能在一段时间走小小的弯路,但不可能再停顿下来,或者走回头路,监管部门发展信托业的指导思想非常明确。他说,信托业要发展,诚信是关键,防范风险是核心。信托公司必须完善公司治理结构,加强内控。信托公司老总要带头依法合规经营,履行诚信义务。

   高传捷指出,中国信托业真正意义上的信托业务是在中国金融体系的改革创新、融合渗透,从分业向混业前进的背景下,才刚刚起步的。因此,在已有的市场分工和业务定位已经存在的情况下,与其他的金融机构产生竞争是必然的。信托是现阶段我国唯一合法的混业经营机构,但仅仅规范经营两年,还无法成为任何方面的主导力量。因此,信托公司必须有核心业务,必须建立稳定的持续的经营和盈利模式,比如企业年金、资产证券化等,这都可以研究。但是研究业务必须坚持"立足市场、信托为本、规范经营、加强管理"。

   高传捷还透露了银监会非银部近期的主要工作。首先,针对今年上半年在对信托公司的两次检查中发现的风险,督促信托公司采取整改措施；对违规经营的情况要依法处理,采取教育和审慎监管相结合的办法,要追究违规人的责任。其次,在日常的持续监管中,重点关注高风险公司和高风险业务,包括证券业务和关联交易。另外,加快出台信托公司经营制度,已发布了房地产信托业务管理暂行办法征求意见稿,集合资金信托业务管理暂行办法、信托公司财务和会计管理办法年内也要完成。明年要完善的制度已经列在非银部清单上的就有23项。

高兴得很

国际油价居高不下连创新高

    根据美国预测公司GlobalInsight的数据，目前亚洲（不包括中国和日本）的出口额每个月仅增加10亿美元左右，大大低于年初的50亿美元。而高盛的数据也显示，包括中国大陆、日本和东南亚在内的国家和地区的出口峰值均出现在2003年末或今年早些时候。

    亚洲地区经济增长预期被下调

    看来，亚洲的出口增长正在普遍放缓，这似乎是高油价抑制全球经济增长的又一个迹象。而就在几个月前，亚洲的工厂和农场接到的国外订单大增，使得地区经济出现了多年来最好的表现。

    分析师们相信，出口增长的放缓证明亚洲各国经济已走到了在可预见的未来无法逾越的顶峰，一些机构还大幅下调了对2005年整体经济增长的预期。高盛将韩国经济2005年的增幅从先前预期的6.2%调为4%；同时将泰国的经济增长预期从先前的8％调为5%.亚洲的出口表现正日益成为全球经济健康状况的一个重要指标。随着越来越多的公司将生产从欧美等高成本地区转向亚洲，这个地区已成为全球许多消费品的主要供应地。不知道亚洲出口的放缓是否成为全球经济降温的一个重要迹象。

    亚洲部分国家出口依存度增加

    GlobalInsight的经济学家NarimanBehravesh表示，“出口增长的减速比我预期的还要明显。”经济学家们认为，亚洲出口放缓的原因有多个，包括中国政府采取的为过热行业降温的措施，当然其中最主要的因素还是高油价，这使得美国等地对亚洲产品的需求受到抑制。

    不过，如果仅凭这种转变幅度仍不足以说明亚洲整体出口状况将由盛转衰。如果明年油价下跌，或中国经济增幅快于预期，出口也可能再度加速。

    但是，另一趋势有些让经济学家们担忧。在1997年的金融危机后，亚洲许多政府试图实现经济的多元化，以更好地抵御出口订单的波动。但从某些指标看，亚洲并未降低对出口的依赖。在中国大陆，出口目前占到国内生产总值（GDP）的41%，高于1996年的21%；在泰国，出口额占到国内生产总值的66%，高于1996年的39%；同时，越南、马来西亚、新加坡、中国香港和韩国的出口额占GDP的比率也出现了大幅增长。

高兴得很

昨日，保险资金可直接入市的利好消息只是短暂刺激了大盘，午后在钢铁、石化等投资周期类股票大幅下跌的带动下，股指振荡回落，沪综指尾市报收于1311点，较前一交易日下跌1.37%，深成指更是大跌2.66%，两市总成交金额为191亿元，与前日基本持平。以前往往能救大盘于水火的政策因素，缘何近期突然风光不再了呢？坊间普遍认为，这与投资者对市场诸多方面的不确定预期有关。

    政策短期效果不确定

    近来政策面暖风频吹，管理层打出利好组合拳：从拓宽券商融资渠道、全面规范券商集合理财，再到今天的允许保险资金直接入市等等。从长期看，这些利好政策的推出，对于中国股市的长久健康发展无疑将影响深远，但投资者对于这些政策短期内究竟能在多大程度上影响股市，观点并不统一。

    比如券商融资渠道的拓宽，是否更有益于一级市场的承销业务而不是二级市场？那么，这是否意味着新一轮扩容高潮的来临？而表现欠佳的券商重仓股究竟又能从中受益多少？再比如，保险资金虽然可以直接入市了，但是面对疲弱不堪的市场，他们的入市意愿有多强烈？他们购买股票的力度又会有多大？即使我们做出最理想的预测，保险资金入市也仅仅能带来500-600亿的资金，这些资金相对于中国股市四年来下跌所蒸发掉的大量市值，是不是有一些杯水车薪呢？而所有这些新增资金的入场，都需要一个过程，在违规资金被抽离股市后，在新增资金入场前，大盘又将走向何方呢？

    也许是基于熊市的特有心态，投资者对政策短期效果的不确定预期似乎被人为放大了，但是这种不确定预期，确实在一定程度上抑制了利好政策的积极影响。

    两类股票博弈结果不确定

    最近一段时间，市场中投资周期类股票和非投资周期类股票出现冰火两重天的走势。一方面，以钢铁、石化、汽车等为代表的周期类股票持续下跌。由于国际上大的投资品价格持续暴跌，加之宏观调控的影响，使以基金为代表的机构投资者们认为，我国经济的投资高峰期已过，投资周期类股票短期内不再具有市场机会，这类股票遭到市场抛售。而宝钢、中石化等周期类股票，又往往具有股本规模大，在指数中所占权重大的特点，它们的下跌直接导致了大盘近期走弱。另一方面，贵州茅台、伊利股份等非周期类股票，因为抗周期性较强，受宏观调控影响较小，近期在市场中牛气冲天。可是，这类股票大都股本规模偏小，它们的上涨对指数的贡献似乎不大。

    由于机构投资者坚决不看好投资周期类股票，可以预见，未来一段时间，市场可能会呈现出这样一种局面：周期类股票单边下行，非周期类股票上涨强劲。然而，现在依然不确定的有两点：首先，消费升级概念等非周期类股票，市场容量毕竟有限，能否容纳下从钢铁等股票撤出的巨量资金？如果拿不到筹码，这些资金是去挖掘新的投资品种，还是暂时从股市撤出观望？其次，非周期类股票未来的上涨，能否抵消投资周期类股票的下跌所带来的负面影响？毕竟后者所占市场权重更大。而如果上涨的作用不能抵御下跌带来的负面影响，大盘会不会加速下跌？如果大盘持续低迷，非周期类股票又能一枝独秀多久呢？

    种种的不确定预期困扰着股市，这其中既包含政策面的不确定性，又包括市场各方力量博弈结果的不确定性，而在这些不确定因素有明朗答案前，大盘的弱市格局短期内恐难避免。在这种情况下，众多分析师们反复提醒投资者的是：可以因为看不清市场而暂时采取观望态度，但千万不可因为过度悲观导致恐慌，而采取非理性的操作方式。毕竟，9.14行情中形成的政策底，依旧支撑着市场。

高兴得很

2004年9月17日至10月15日，南方电网、国电集团、华电集团相继发行30亿-40亿元的企业债券，加上2003年12月至2004年1月，中国电力投资集团公司、华能集团、国家电网发行的企业债券，光大证券张伟杰说，4大电力集团公司与两大电网公司通过发行企业债券筹措资金220亿元。集团公司发行企业债券，投资于电力建设项目，将使其旗下上市公司不同程度受益。

    2004年9月29日，中国华电集团公司开始发行30亿元企业债券。这是华电集团自2002年底成立以来发行的第一期企业债——04华电债。该债券由国家开发银行提供无条件不可撤销连带责任担保，信用等级为AAA级。

    04华电债由国家开发银行和中信证券担任主承销商。分固定利率债券和浮动利率债券两个品种。固定利率债券期限为10年，发行规模15亿元，票面年利率5.40％；浮动利率债券期限为10年，发行规模15亿元，票面年利率为一年期整存整取定期储蓄存款利率＋2.3%。

    同期，国电集团9月22日开始发行总额40亿元的企业债。南方电网9月17日发行30亿元的企业债。2003年底以来，5大电力集团公司除了大唐集团以外，其余4家电力公司陆续推出巨额债券发行方案，为其电力建设项目筹集资金。而大唐集团公司总经理表示，公司也将通过发行企业债券筹集电力建设资金。

    这些集团公司都是庞然大物。到2004年8月底，华电集团运行及在建可控发电装机容量3800万千瓦，资产分布在全国22个省（市、区），资产总额1062亿元。截至2004年6月30日，南方电网公司资产总额为2405亿元。这些集团多为在电力投资资金紧缺的时候，第一次大规模融资。

    电源、电网是投资重点

    4大发电集团发行企业债券筹集资金，主要用于电源建设。两大电网公司资金主要投向电网建设。不同公司投资项目重点有区别。中电投集团、国电集团投资以水电为主。

    中电投集团资金全部投向洪江水电站、碗米坡水电站、公伯峡水电站和三板溪水电站等四个大中型水电站，建设规模合计296.5万千瓦,总投资达164.24亿元。国电集团主要投向四川大渡河瀑布沟水电站、新疆吉林台一级水电站和四川南桠河梯级水电站一期等三个水电站，三个项目建设规模合计413.2万千瓦，总投资262.28亿元。

    华能集团、华电集团投资兼顾水电与火电项目。两大电网公司主要投资于电网建设，西电东送成为共同投资的重点。

    电力公司将受益

    集团公司发行企业债券，投资于电力建设项目，将使其旗下上市公司不同程度受益。

    首先，上市公司将直接受益于集团投资建设的电力项目。华能集团投资的4个项目中，除云南华能澜沧江小湾水电站外，华能国际（600011）持有河南华能沁北电厂55％股权，持有山西华能榆社电厂60％股权，同时华能国际已公告拟收购四川华能水电60％股权，华能集团投资于上述项目，将使华能国际受益。

    国电集团重点投资建设的四川大渡河瀑布沟水电站，装机容量330万千瓦，多年平均发电量145.8亿千瓦时，国电电力（600795）持有其51％股权，国电电力也将受益于集团投资建设该项目。

    华电集团建设的火电项目中，华电国际（1071.HK）拟收购安徽池州发电厂40％股权，公司持有四川广安电厂80％股权、宁夏中宁电厂50％股权，新项目的建设将增加华电国际装机容量，增加其机组在山东省外比例。

    其次，集团公司电力项目建设，将为今后上市公司提供更多的收购机会，对其长期有利。

    两大电网公司投资建设电网，将使相关公司直接、间接受益。如国家电网公司投资建设三峡左一至龙泉至荆门等输变电工程，将提高长江电力（600900）电力外送能力，对长江电力增加电力销售有利。南方电网投资建设的西电东送项目(贵州至广东500千伏直流输电，云电送粤、柳贺罗二回、天广四回等500千伏交流输变电工程)、云南送端项目(云南大理等500千伏交流输变电工程)、广东受端项目(东莞莞城等500千伏输变电工程)等，将使国电电力、桂冠电力（600236）等公司长期受益。

高兴得很

继宝钢股份计划增发之后，新钢钒昨日公告拟发不超过46亿元可转债。2003年，5家钢铁企业实施再融资，总计融资68.9亿元；2004年，已完成和计划再融资的钢铁企业多达9家，合计融资近三百个亿。

    主持人：言者

    嘉宾：华夏证券研究所 曲丽

    前次转债功成身退

    主持人：新钢钒昨日公告拟发不超过46亿元可转债。去年1月22日公司才刚发行了16亿元转债。公司从发转债中尝到了甜头？

    曲丽：新钢钒上次转债非常成功，从发行到摘牌仅用了1年多时间。2001年9月27日公司公布发行16亿元可转债预案，2003年1月22日发行。2003年7月22日进入转股期，截至到11月26日已有8.747亿元转股，占发行量54.67％。2004年2月18日至4月6日企业行使赎回权，按转股价5.64元的105％赎回，共用83.77万元赎回未转股的转债。到4月14日转债因全部转股而停止在交易所上市，从转债发行到摘牌仅用了1年零2个多月。

    新钢钒股价由2003年1月22日5.68元收盘价，一路走到2004年2月18日最高价8.61元，涨幅达到51.58％，为促进转债转股提供了良好的背景环境。此外，2003年钢铁行业利润翻番、股市又酝酿出两波钢铁行情，使钢钒转债遇到少有的天时和地利。

    转债转股受业绩影响不大

    主持人：上次转债是否增进了公司的绩效？

    曲丽：上次募资投向主要是1450mm热连轧技术改造项目和淘汰模铸、增配方坯和板坯连铸机技改工程两个项目。两个项目分别于2003年9月、10月建成，当年发债，当年见效。

    2003年新钢钒主营业务收入完成92.8亿元，同比增长21.04％。利润总额达到7.74亿元，同比增长4.5％，远低于行业增长109％的水平。考虑到企业新建项目2003年4季度刚刚投产，固定资产折旧增加，以及淘汰落后项目将减少部分盈利，预计2004年开始，转债项目可以发挥更好的经济效益。今年1－9月企业已经实现了相当于2003年全年96.54％的利润总额。

    从转债转股状况看，证券市场环境和个股股价走势对转股的影响要大于转债项目本身盈利所产生的影响。例如：新钢钒上次发行16亿元转债，顺利地在1年零3个月内完全转股，而该公司同期年报披露的收入和利润增长远低于行业水平。2004年上市的20亿元邯郸钢铁和首钢转债，截至9月30日，邯钢转债只有57.5万元转股，占发行量的万分之二，1-9月邯郸钢铁收入同比增长68.84％，利润总额同比增长33.52％；首钢转债只有10.43万元转股，占发行量的万分之零点五，1-9月收入同比增长40.84％，利润总额同比增长32.71％。这些指标都远高于新钢钒同期的收入、利润增长指标，但是转股速度远低于钢钒转债。

    同时，转债从预案公布到实施一般要经历1年半左右的时间，新钢钒此次预案发行不超过46亿元转债，预计要到2005年年底或2006年年初实施。46亿元转债发行顺利与否，还要看明年下半年股市及行业发展状况。

    争相再融资透露行业调整加快

    主持人：我们看到，这两年行业景气，钢铁企业的再融资也层出不穷。

    曲丽：钢铁企业2003年实施再融资的企业5家，1家增发，4家转债，总计融资额68.9亿元。2004年已完成和计划再融资的企业9家，1家新股，4家增发，4家转债，合计融资额282.68亿元（宝钢股份与武钢股份增发只按照从流通股东处的融资额计算）。扣除企业计划的融资额，截至到目前，今年实际完成融资额78.98亿元，同比增长14.63％。

    钢铁企业在近两年加快融资透露出行业加快调整，主要有三方面原因，一是集团或上市公司需要大量资金建设新项目。由于钢铁行业需求变化，企业加快产业结构调整，上新生产线或技改项目迎合市场需要生产高附加值产品。上市公司比较普遍地采用集团向股份公司出售资产的形式，利用证券市场融资（由集团或上市公司为主体）再发展后续投资项目，进行着“跑马圈地”这种用投资增加市场份额的活动。

    二是大部分钢铁上市公司符合再融资条件。由于2002年以来行业走出低谷，钢材价格有效恢复，企业效益比较好。2003年底，3年净资产平均收益率高于7％的企业24家，占28家钢铁上市公司85.71％。3年净资产收益率平均高于10％的企业14家，占50％。

    三是国家鼓励大型钢铁企业兴建有利于环境保护、填补国内空白、产业结构调整、促进产业升级、提高产业集中度、资源消耗低、产品质量高的项目。这与国家宏观调控不冲突。国内钢铁上市公司几乎是清一色的国有大型钢铁企业集团背景，新上项目符合产业政策和宏观调控的方向，因此才能在国家实施宏观调控后融资额继续出现增长。从2004年已计划尚未实施的企业融资看，预计2005年还会保持较高的融资水平。

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2020中国凭什么排第二
　　10月13日，达沃斯世界经济论坛(WEF)公布的2004—2005年度《全球竞争力报告》（GCR）显示，中国排名46位，比2003年（44名）降低2位，比2002年（40名）降低6位。但同时预测，按照目前发展状态，到2020年中国将成为世界上第二大经济体。

　　一方面，认为中国综合竞争力连续两年下降，一方面又对中国的未来保持足够的乐观，这似乎给出一个信号：中国前途光明，但道路坎坷。

　　我国的综合国力现在也已位居全球第六。而据国际货币基金组织按购买力平价的计算结果，我国的经济总量约占世界生产总值的13％，排在美国和欧盟之后，位居第三。

　　但国家的可持续发展能力和综合竞争潜力越来越成为世界各国追求的目标。WEF的报告是以宏观经济环境、公共制度质量和科技革新进步这三项标准衡量一个经济体的竞争力。这三项代表国家发展竞争力的指数排名，在2003年我国分别为25位，52位和65位，今年没有太大变化。在上述三方面，我们还有相当的发展空间。

　　此次报告还指出，中国宏观经济环境稳定，反映出中国经济发展没有失衡且活力充足，但同时，中国的公共基础机构如金融系统脆弱、政府效率较低，审计水平不高。由此可见，影响我国竞争力的关键和核心要素还在公共机构和制度的质量上。

　　一个不争的现实是，我国的公共机构数量多而重复且效率较低，职能交叉而分工不清，冗员庞杂而屡减不下，财政赤字明显而支出结构又不甚合理，被认为是世界上行政成本最高、行政效率最低的少数国家之一。

　　竞争力居后的重要原因在于公共制度指数中的“政府开支”改为“政府浪费”后，我国排名急剧下滑。统计表明，每年的公款吃喝浪费，足以建造一艘航空母舰；国内机关每年的公车开支超过年度国防开支，同样养一台车，消耗是社会车辆的6-8倍，效率却只有出租车的1/5。更不要说没有实质性促进经济发展的“形象工程”、“面子工程”等造成的巨额浪费。

　　要减少和杜绝政府浪费，关键还在于真正实现政府转型和政府职能的转变。中央已经明确把政府职能定位于“经济调节、市场监管、公共管理和社会服务”四个主要方面，并树立了“科学行政、依法行政、高效行政”的执政目标。随着政府职能、任务及目标的明确和逐步实现，我国“经济进步”与“制度进步”的相对差距无疑将越来越小。

　　对我国而言，宏观经济环境状态和科技进步革新程度与公共制度质量都有着极为密切的联系，甚至后者是前者的一个重要的决定因素。因此，要把我国到2020年成为世界第二大经济体的预测变成现实，就必须保证并促进目前良性的发展状态，这不仅要提升上述三方面的综合竞争力，更重要的是首先加强公共制度的质量。（来源：中国经济周刊）

（责任编辑：庄红韬）

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★中财网讯：*ST仕奇公布2004年第三季度主要财务指标，每股收益0.016元，每股净资产3.32元，股东权益(不含少数股东权益)581,919,406.20元，净资产收益率0.47%。

★中财网讯：物华股份公布2004年第三季度主要财务指标，每股收益0.02元，每股净资产1.64元，股东权益(不含少数股东权益)389,728,139.22元，净资产收益率1.13%。

★中财网讯：路桥建设公布2004年第三季度主要财务指标，每股收益0.016元，每股净资产3.555元，股东权益(不含少数股东权益)1,450,889,140.41元，净资产收益率0.462%。

★中财网讯：华芳纺织公布2004年第三季度主要财务指标，每股收益0.0072元，每股净资产2.84元，股东权益(不含少数股东权益)611,470,556.89元，净资产收益率0.25%。

★中财网讯：江苏舜天公布2004年第三季度主要财务指标，每股收益0.05元，每股净资产1.8998元，股东权益(不含少数股东权益)元，净资产收益率2.46%。

★中财网讯：曙光股份公布2004年第三季度主要财务指标，每股收益0.12元，每股净资产3.52元，股东权益(不含少数股东权益)570,046,540.17元，净资产收益率3.43%。

★中财网讯：上海机场公布2004年第三季度主要财务指标，每股收益0.190元，每股净资产3.885元，股东权益(不含少数股东权益)7,486,677,139元，净资产收益率4.897%。

★中财网讯：福建高速公布2004年第三季度主要财务指标，每股收益0.0897元，每股净资产3.1014元，股东权益(不含少数股东权益)3,059,213,505.34元，净资产收益率2.89%。

★中财网讯：南京高科公布2004年第三季度主要财务指标，每股收益0.046元，每股净资产3.808元，股东权益(不含少数股东权益)1,310,650,026.45元，净资产收益率1.21%。

★中财网讯：福建南纸公布2004年第三季度主要财务指标，每股收益0.0043元，每股净资产3.67元，股东权益(不含少数股东权益)1,122,109,179.75元，净资产收益率0.12%。

★中财网讯：宁夏恒力公布2004年第三季度主要财务指标，每股收益0.0014元，每股净资产2.71元，股东权益(不含少数股东权益)680,065,213.05元，净资产收益率0.052%。

★中财网讯：江苏吴中公布2004年第三季度主要财务指标，每股收益0.035元，每股净资产2.071元，股东权益(不含少数股东权益)861,158,387.90元，净资产收益率1.70%。

★中财网讯：紫江企业公布2004年第三季度主要财务指标，每股收益0.0元，每股净资产1.85元，股东权益(不含少数股东权益)2,655,132,589.90元，净资产收益率1.53%。

★中财网讯：飞彩股份公布2004年第3季度预亏公告，由于前三季度我公司农用车产品产销量急剧下滑，产品成本居高不下，以及对历年应收账款进行清理的结果，根据公司对2004年第三季度财务数据的初步测算，基本确定2004年1－9月经营业绩出现亏损，亏损额大约在8000万元左右。具体数据和情况将在2004年第三季度报告中详细披露，敬请投资者注意投资风险。

★中财网讯：ST星源公布股票交易异常波动公告，公司股票价格连续三个交易日达到跌幅限制，公司现生产经营情况正常，根据本司2004年8月27日发布的半年度报告，预计公司前三季度业绩为微利，本司将按预定日期披露第三季度报告，目前不存在应披露而未披露的重大信息。

★中财网讯：ST盛润公布股票交易异常波动公告，公司股票ST盛润A、B股价格已连续三日达到跌幅限制，公司没有应披露而未披露的信息，请广大投资者注意投资风险。

★中财网讯：鲁能泰山公布三届二十一次董事会会议决议公告，会议审议并通过了以下决议：一、《关于出让泰安鲁能泰山能源开发有限公司股权的提案》；二、《关于对山东鲁能泰山新能源有限公司增资的提案》；三、《2004年第三季度报告》。

★中财网讯：深发展Ａ公布董事会公告，鉴于NewbridgeAsiaAIVIII,L.P.和深圳市投资管理公司、深圳国际信托投资有限责任公司、深圳市城市建设开发(集团)公司、深圳市劳动和社会保障局于2004年5月29日签署了一份《股份转让协议》。根据该协议的条款并受限于该协议的条件，以上四家深发展股东同意向NewbridgeAsiaAIVIII,L.P.出售其所拥有的深发展348,103,305股股份(约占深发展总股本的17.89%，以下称“拟转让股份”)及拟转让股份所代表的所有权益，且为有效控制深发展自《股份转让协议》签署起至交易已完成之日止的时期(以下简称“过渡期”)内深发展的各类风险，明确职责、互相配合，共同做好“过渡期”的风险控制工作（包括经营和非经营风险）。根据董事会决议，并经NewbridgeAsiaAIVIII,L.P.与深圳发展银行股份有限公司友好协商，近日双方签署了过渡期风险控制顾问委员会协议。根据该协议，NewbridgeAsiaAIVIII,L.P.与深圳发展银行股份有限公司双方各派三人组成深发展过渡期经营风险的顾问委员会(以下称“顾问委员会”)。顾问委员会是一个临时咨询机构，没有决定权、仅有建议权、咨询权。顾问委员会的主要任务是通过向深发展董事会和经营层提出合理改善管理的建议以防止过渡期内深发展的经营风险，维护买卖双方及全体股东的合法权益。该协议规定顾问委员会在行使上述职能时，必须严格遵守各项法律、法规，尤其是中国证监会《关于规范上市公司实际控制权转移行为有关问题的通知》等规定。过渡期风险控制顾问委员会协议自下列任一情形出现时终止：（1）协议各方一致书面同意解除；（2）《股份转让协议》所述交易已完成。

★中财网讯：ST鸿股公布股票交易异常波动公告，公司股票价格连续三个交易日达到涨幅限制，公司生产经营活动正常，经确认目前不存在应披露而未披露的信息，请广大投资者注意投资风险。

★中财网讯：鲁能泰山公布对外投资公告，拟对其控股股东山东鲁能泰山新能源有限公司增加注册资本6000万元，其中，本公司以货币方式出资5700万元，另一股东方山东万隆矿业集团有限公司以货币方式出资300万元，增资后，双方所占注册资本比例不变，仍为95%和5%。本次所增6000万元，其中800万元，用于收购本公司持有的泰安鲁能泰山能源开发有限公司80％的股权；5000万元用于对山东鲁能泰山西周矿业有限公司的投资。本公司三届二十一次董事会会议已审议并通过了该增资提案。董事会在审议该增资事宜时，与会董事均与所议事项没有关联关系。本次增资不属关联交易，也未超过公司章程对董事会的授权范围，无须股东大会批准。

★中财网讯：达安基因公布第二届董事会第五次会议决议公告，会议审议通过了如下决议：一、《公司2004年第三季度报告》；二、《关于修改公司内部组织机构设置的议案》；三、《关于公司与国信证券有限责任公司签订<委托代办股份转让协议>的议案》。

★中财网讯：长城电脑公布第三届董事会第四次会议决议公告，会议一致通过了以下议案：一、2004年1-9月经营工作报告；二、2004年第三季度报告。

★中财网讯：西安饮食公布第四届监事会第三次会议决议公告，会议审议通过了以下决议：1、《2004年第三季度报告》2、《关于向有关银行申请贷款的议案》。3、《关于同意公司董事长刘龙宇先生兼任西安唐城（集团）股份有限公司董事长的议案》。4、《关于转让本公司持有的参股公司"西安隆祥实业投资有限公司19%全部股权的议案》。

★中财网讯：西安饮食公布第四届董事会第四次会议决议公告,会议审议并通过了如下决议：1、《2004年第三季度报告》；2、同意以公司拥有的西安市碑林区南院门19号房地产和拥有的西安市新城区西八路72号房地产为抵押，向光大银行西安市东大街支行申请贷款人民币2,000万元整；3、同意以公司拥有的西安市碑林区东关正街79号房地产为抵押，向中国建设银行西安市莲湖路支行申请贷款人民币5000万元整；4、同意以公司拥有的西安市新城区平安市场2号房地产为抵押，向中国民生银行西安市分行申请贷款人民币2,000万元整；5、同意向工商银行东大街支行申请流动资金贷款人民币3000万元整；6、同意公司董事长刘龙宇先生兼任西安唐城（集团）股份有限公司董事长，该公司与本公司因受同一个关键管理人员直接控制，成为本公司不存在控制关系的关联方。根据本公司与西安市财政局2004年2月6日双方签订的〈托管协议〉，西安市财政局不支付托管费用，在委托管理期间因委托管理股权而发生的正常费用由西安唐城（集团）股份有限公司承担，本公司不承担托管中的经营亏损。本公司已支付的300万元，作为股权托管期间本公司擅自处理资产或股权的押金。7、为调整公司资产结构，集中优势资源大力发展相关产业，同意将公司持有的参股公司"西安隆祥实业投资有限公司190万元出资额（占西安隆祥实业投资有限公司注册资本19%的股权），整体转让给自然人张喆女士，转让价款共计190万元。张喆女士根据与本公司签定的《股东出资转让协议》，已委托西安博森物业开发有限公司将其应向本公司支付的190万元，支付给了本公司，出资转让后，西安隆祥实业投资有限公司有关所有者变更的工商登记手续已经办理完毕,本公司不再持有西安隆祥实业投资有限公司的股权；8、同意公司与西安饭庄食品有限责任公司合作设立的子公司"西安饭庄种植养殖有限责任公司"的出资方西安饭庄食品有限责任公司因经营场地拆迁，终止经营，固将20万元出资额（占西安饭庄种植养殖有限责任公司注册资本40%的股权），全部转让给自然人刘玲女士，转让价款共计20万元。转让完成后，本公司依旧持有子公司60%的股权；9、同意变更公司所属分支机构"西安饮食服务(集团)股份有限公司桃李村饭店"的经营范围。取消原经营范围中的"日用化学用品"经营内容。变更后的现经营范围为：饮食供应；零售饮料、酒、烟，工艺美术品（不含金银饰品）、文化用品、纸张、针织品；10、同意变更公司所属分支机构"西安饮食服务(集团)股份有限公司老孙家饭庄白云章风味小吃城"的营业场所。将原营业场所：西安市东大街273号，变更为：西安市新城区西五路26号；11、同意撤销公司所属分支机构"西安饮食服务(集团)股份有限公司老孙家五路店"；12、同意将原西安饮食服务(集团)股份有限公司老孙家饭庄清雅斋分店的名称，变更为西安饮食服务(集团)股份有限公司清雅斋饭庄；将原营业场所西安市东大街384号，变更为西安市劳动路77号；将原负责人马明阳变更为马胜利；13、同意变更公司所属分支机构"西安饮食服务(集团)股份有限公司老孙家食品科研分公司"的经营范围。将原经营范围：肉制品、糕点、面食制品生产，销售。现变更为：肉制品、糕点、面食制品生产，销售；农副产品、土特产品的销售（除专项审批的项目外）。


★海外股市行情

[香港股市] 恒生指数收盘　　　　　12852.35　　+34.25
[纽约股市] 道琼斯指数收盘　　　　 9,749.99　　-7.82
[东京股市] 日经指数收盘　　　　　10672.46　　+13.31
[伦敦股市] 伦敦金融时报指数收盘　4,564.50　　-50.90


★明日提示

2004年10月27日　星期三

(000100)TCL集团　召开股东大会，审议修改公司章程的议案等；
(000666)经纬纺机　召开股东大会，审议本司附属公司与中纺机及其下属企业的《综合服务合同》等；
(002016)威尔科技　召开股东大会，审议向珠海威尔药业收购土地使用权及地上建(构)筑物的议案；
(100196)复星转债　支付可转债利息，每百元面值利息为1.6元(含税)，债权登记日；
(120202)02中移(5)　支付年度利息，每百元面值利息为3.5元(含税)，除息日；
(120203)02中移(15)　支付年度利息，每百元面值利息为4.5元(含税)，除息日；
(600196)复星实业　支付可转债利息，每百元面值利息为1.6元(含税)，债权登记日；
(600248)秦丰农业　召开股东大会，审议关于董事孙轩瑞先生辞职等议案；
(600318)巢东股份　召开股东大会，审议关于公司董事变动的议案；
(600387)海越股份　召开股东大会，审议关于终止31省道绍兴段收购项目等议案；
(600449)赛马实业　召开股东大会，审议善于公司变更部分募集资金用途的议案；
(110418)江淮转债　实际每10股转增8.00股，股权登记日；
(600418)江淮汽车　实际每10股转增8.00股，股权登记日。

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北京消息 在"中国钢铁产业链战略发展和投资峰会"上,与会的专家学者纷纷表示了对构筑协调发展的钢铁产业链的希望。他们希望钢铁上下游行业进行合作,变敌对性竞争为合作型竞争,在合作中实现各行业协调发展,提升各自行业的竞争力。



??中国钢铁工业协会副秘书长李世俊表示,虽然近年来全国钢铁工业在建规模过大,投资增幅较多,但钢铁工业还是有市场发展空间。他认为中国目前工业化、城镇化尚未完成,以及居民的消费结构升级和制造业向中国转移等会带来钢铁新的需求。他把构筑产业链作为未来钢铁工业的发展战略的三条思路之一。



??作为钢铁行业的上游行业,煤炭行业似乎对构筑顺畅的产业链也颇有兴趣。中国煤炭工业发展研究中心的贺佑国副主任表示,煤炭工业的产业调整很重要的一个方面就是实现上下游产业的联营,他甚至建议钢铁企业积极参与大型煤炭基地的建设,建立自己稳定可靠的原料煤生产基地,并向煤炭企业输出技术和资金。



??中国机械工业联合会副会长蔡惟慈也表示,钢材是机械工业的主要原材料,在机械产品成本构成中占据着重要位置。在机械工业内需长期看好的情况下,他希望推进产需双方长期合作,并期望机械工业的钢材需求大户与有关钢铁企业之间建立互惠的长期战略合作关系。



??与会的英国商品研究所高级分析师约翰·约翰逊表示,从欧洲和北美经验来看,钢铁工业的纵向合并比横向合并更加有利可图。



??中国联合钢铁网总经理杨小宁认为,中国的钢铁工业未来还有一定的发展空间,但其发展必须在良好的产业链管理下进行。产业链的上下游行业之间的协调发展是钢铁产业链安全和可持续发展的根本保证,他表示,是钢铁产业链上存在的过多投机博弈和短缺博弈致使钢铁产业的发展出现了周期性和节奏性的失衡。在他看来,最新一轮钢铁产业的波动,在很大程度上是因为过于关注和谋求自身的短期利益,没有兼顾产业链的支撑能力和承受能力、掠夺式地发展造成的,为钢铁产业链的稳定持续发展埋下了隐患。他表示,要优化产业链管理必须实现信息共享和建立战略协作关系。他预言电子商务将成为构架新型钢铁产业链的重要手段。



??事实上,早前有学者研究后认为,在我国构建一条协调发展的钢铁产业链有其必然性。钢铁企业必须在与上下游企业合作共赢的环境中增强整体竞争能力。我国钢铁产业集中度低,资源、能源短缺且配置不尽合理,市场分散且流通体系不完善,因而无论是钢铁业还是其上下游企业必须建立高度紧密的合作才能够在市场竞争中立于不败之地。

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北京消息 在国家发改委昨日召开的前三季度工交行业经济运行新闻发布会上,经济运行局副局长许之敏表示,今年电力迎峰度夏平稳有序并顺利完成,整个宏观经济按照预期目标正常运行,而今冬明春煤电油运总体供应形势依然持续偏紧,局部地区和行业将比较突出。

??他表示,前三季度,在各方面的共同努力下,煤电油运生产均保持较快增长,达到了上世纪90年代以来最快或较快增长水平。全国原煤产量11.43亿吨,同比增长15.8%；全社会煤炭库存1.14亿吨,比年初增加463万吨,增长4.2%。发电量1.56万亿千瓦时,增长14.5%。原油产量1.3亿吨,增长3%；原油进口量8580万吨,增长36.2%；原油加工量2.02亿吨,增长15.4%；成品油产量1.2亿吨,增长16.4%；原油库存1245万吨,比年初增加270万吨；成品油库存736万吨,比年初增加80万吨。铁路货物发送量16.13亿吨,同比增加1.33亿吨,增长9%,江海主要港口货物吞吐量18.72亿吨,增长22.8%。

??许之敏表示,今冬明春期间,电力供需继续偏紧,华东、华中、华北、南方电网仍将会出现拉闸限电,东北、西北地区也会出现缺电局面；煤炭消费需求持续增长,而煤炭供应将继续呈现总体偏紧的局面；成品油供需依然绷得很紧；运力不足的矛盾更加突出。

??他强调要认真抓好以下各方面的工作:要继续控制部分高能耗行业的过快增长,防止部分高能耗行业盲目投资和低水平反弹,严格执行对钢铁、电解铝、水泥等六个行业实行的差别电价政策；加强检测分析,按照统筹兼顾、保障重点的原则,认真做好供需平衡组织协调工作；坚持挖潜增效,努力扩大供应；千方百计扩大运输能力；坚持突出重点、确保急需。

??在此次新闻发布会上,国家发改委副秘书长、新闻发言人曹玉书也表示,今年前三季度工交行业经济运行总体向好,工交行业增长较快、效益较好的态势得到保持,一些行业投资过快增长的势头得到遏制,煤电油运供求紧张的局面得到一定缓解。但仍存在一些问题值得关注:一是钢铁、水泥等行业投资增长幅度依然较高,并且仍有反弹的可能；二是煤电油运供求紧张的状况尚末得到根本解决；三是生产资料价格上涨较高；四是个别盲目扩张的行业生产能力过剩问题已经显现,尤其以电解铝最为明显；五是部分行业产成品积压和应收帐款增加问题值得重视。

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北京消息 国家外汇管理局批准巴克莱银行(Barclays Bank PLC)合格境外机构投资者(QFII)投资额度7500万美元。至此,20家QFII共获投资额度29.25亿美元,另有一家新获批资格的QFII正在申请投资额度。

??另外,外汇局日前还批准法国兴业银行(Societe Generale)在汇丰银行上海分行开立一个QFII人民币特殊账户。并明确汇丰银行上海分行应督促法国兴业银行按照《合格境外机构投资者境内证券投资管理暂行办法》、《合格境外机构投资者境内证券投资外汇管理暂行规定》及有关规定限定的人民币特殊账户使用范围使用该账户。

尖尖小荷

申万巴黎：银行股将长期下降
交通银行股东大会通过的“A+H”上市模式引发内地银行板块整体大幅下挫，而投资者普遍认为首个“A+H”的交行将极具投资价值。但申万巴黎基金公司基金经理徐荔蓉近日在广州接受本报记者采访时却指出，国内银行股估值长期将呈现下台阶的趋势，即便采取“A+H”同股同价的定价原则，交通银行的估值亦不低。

　　本报曾率先报道交通银行在上月召开的临时股东大会审议通过了其“A+H”上市模式，并拟定在今年底或明年初上市募资200亿元。市场揣测，一旦实现“A+H”上市模式，交通银行很可能采取“同股同权同价”的定价模式。市场传言，交行IPO的定价可能为2.5～3.0元，远低于目前已上市的五家银行股价。

　　银行板块和交行股是否具备投资价值呢？申万巴黎基金经理徐荔蓉称，就全球来看，以市净率而言，中国银行股的估值仍然偏高。而且中国银行股坏账率高，资产收益及资本收益率却较低。另一方面，未来几年内，中国将处于加息周期，加息必然导致银行成本抬升。因此，中国银行股估值在一定时期内，将呈现下台阶的趋势。该公司对银行股的看法是“中性”，目前仅少量持仓一只银行股。



摘自：南方都市报

尖尖小荷

成思危：证券市场进入调整期
全国人大常委会副委员长成思危近日在接受《瞭望新闻周刊》专访时表示，从2001年7月份以来，中国股市市值不断下跌，可以认为，证券市场已进入了调整期。我认为在调整期的发展思路就是应当向股市的基础作用回归，要让股市恢复本色。

　　成思危同时谈到，所谓股市的本色，就是股市应该是一个有效的直接投资和直接融资场所。但中国股市在设立之初的一些制度性问题，不是很容易解决的。

　　成思危认为，具体来说，中国股市主要有三个问题：首先，过分强调股市的融资功能，而忽视了投资功能。过分强调股市的融资功能，忽视其投资功能，就会使股市成为一个“圈钱”的场所，没有起到优胜劣汰的作用。

　　第二，由于设计缺陷导致的单边市，只能做多不能做空，使股市难以充分发挥其功能。在制定《证券法》时正值亚洲金融危机，立法比较偏重考虑防范金融风险，所以品种规定的少，规定只能现货交易，不准信用交易，即不能融资融券，买空卖空。

　　第三个问题是，中国股市目前还是半流通市，只有公众股可以流通，国有股和法人股不能流通。半流通市造成了同股不同值，而同股不同值的背后是同股不同权，同股不同权的背后则是同股不同利，即流通股和非流通股持有者的利益不一样，尽管股指在下跌，但非流通股的持有者还是不断发布利好消息，希望通过增发来“圈钱”。

　　成思危还认为，“国九条”包括了国务院规范和发展中国股市的主要政策，也体现了国务院发展资本市场的决心，吸收总结了中国资本市场十多年来发展的经验和教训，从长远看肯定是利好。但要使纸面上的政策收到实实在在的效果，其间还有大量的工作要做。股市多年积累下来的问题难以在短期内解决。我们一定要认真研究贯彻实施“国九条”的措施和步骤，稳妥地解决全流通、单边市、监管、赔偿等一系列问题，以坚定的信心和扎实的工作应对股市所面临的困境，最终使中国的股市走上健康发展的道路。



摘自：中证网

尖尖小荷

煤炭行业：上市公司喜中隐忧
最近，煤炭业再度引起关注。究其原因，一是今年入秋以后，煤炭供应仍然紧张，价格高居不下；二是煤炭企业增产增收，行业利润大幅提高；三是河南省郑州煤电（集团）有限公司所属大平矿发生瓦斯爆炸事故，造成重大人员伤亡。而在二级市场上，煤炭板块弱市不弱，其中神火股份（000933）、西山煤电（000983）、上海能源（600508）和恒源煤电（600971）均创出新高。  

　　三季报显示，煤炭板块上市公司业绩继续保持良好增长势头。在已公布三季度报告的11家上市公司中，有10家每股收益都超过了去年全年水平，例如神火股份、上海能源、恒源煤电每股收益分别为0.97元、0.69元和0.93元，其去年末每股收益分别为0.65元、0.43元和0.74元。这得益于煤炭需求扩大、价格上涨。

　　据了解，部分下游产业如电力、冶金、建材、化工等行业需求的扩大，是拉升煤炭价格的主要原因，其中电力企业是用煤大户。有关资料显示，火电在我国电力结构中占装机容量的70%，每年火电耗煤量占全国煤炭销售量的60%以上。据预测，今后几年全国用电量仍将大幅度增长。与此相对应，今年前9个月全国原煤产量、销量和运量都创下了历史最高水平。中国煤炭工业发展研究咨询中心预测，全国煤炭需求2010年为18.2亿吨，同期煤炭供应能力为15.5亿吨，供需之间存在较大缺口。就今年的形势看，虽然夏季用电高峰已过，但北方供暖用煤增加，一些电力企业也在进行冬储煤。另一方面，部分地区电价上调，加之运力紧张，又成为煤炭价格上涨的诱因。

　　业内分析人士认为，在相当长一段时间内，煤炭价格仍将在高位运行，但上涨幅度不会太大。第一、煤炭涨价，火力发电企业和其它相关企业的成本就会增加。电力成本增加，电价上调，涉及的面更广，可能引发的问题更多。从这个角度讲，国家不会放任不管，会采取措施进行调控，把煤炭价格限制在一个比较合理的范围以内。第二、国家已加大了水电、核电的投入，同时鼓励发展和使用替代能源，如风力发电、太阳能等。第三、我国是全球第二大煤炭出口国，出口煤炭占全球出口量的20%。去年我国煤炭出口8300万吨，预计今年净出口下降20%至6700万吨，明年将下降至5000万吨。煤炭出口减少，国内煤炭的供应量就会增加。

　　在谈到煤炭价格上涨时，有业内分析人士也表现出某些担忧。改革开放以来，我国运力增长跟不上经济形势发展的需要。目前，全国不发达的铁路系统承担了2/3的煤炭运输量，也构成煤炭用户35%的成本。水路、公路运输同样存在运力不足、运输成本上升的问题。山西是煤炭大省，外运任务繁重。对山西有些煤炭企业来说，目前最头疼的事莫过于有煤运不出去。山西又是个资源结构比较特殊的省份，用油全部靠外购，省内100多万辆运煤车都要吃“油”，而国际原油价格上涨和国内原油短缺又是个非常现实的问题。总之，电力、运力、油价等因素综合影响着煤炭价格，会相应增加煤炭企业的成本和费用，从而侵蚀掉煤炭行业的部分利润。

　　在煤炭价格的刺激下，一些已被关闭和取消的地方小煤矿重新活跃起来，开采量有进一步增加趋势。地方小煤矿技术落后，规模小，不仅存在较多的安全隐患，也不利于大煤矿全盘考虑，合理开采和利用好煤炭资源。

　　此外，在煤炭价格上涨的刺激下，一些煤矿生产企业加大加快生产，但对安全问题重视不够。河南省郑州煤电（集团）有限公司大平矿发生的瓦斯爆炸事故，就充分说明了这一点。



摘自：证券时报