2004年9月15日（星期三）上市公司与经济政策消息专贴，欢迎大家添加。

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自今年4月份以来,沪深两市大盘跌幅接近30%。据业内研究机构测算,在此轮下跌过程中,市场的存量资金较4月份的高位下降了21%。 资料显示,沪深股市的存量资金于今年4月达到了3600亿至3700亿左右的高峰。自4月份股指见顶回落后,原先进入市场的资金也在股指不断下探过程中流出场外,到8月底存量资金跌至3000亿至2900亿之间。 存量资金的流出直接导致市值不断缩水。统计显示,截至今年9月13日,沪深 A股的市价总值为36016.77亿元,流通市值为10862.8亿元。与今年4月7日暴跌前相比,沪深A股总市值缩水14417亿元,流通市值蒸发了4437亿元。这意味着在今年四个多月的跌市中,沪深A股流通市值平均每个月约损失1100亿元。 伴随着股市的下跌,接近90%的散户投资者出现了亏损。各证券营业部的抽样调查表明,超过70%的投资者表示有钱也不准备买股票。 与此同时,机构投资者的资金入市意愿也颇耐人寻味。据上市公司2004年半年报显示,国企集团投资资金净流出大于净流入,其撤资意图明显。以宝钢系和申能系为例,两系在今年上半年持股市值减少已逾10亿元,而两系减持的股数达一亿股之巨。 另外,交易所国债回购市场的成交量也在下降。一般而言,通过交易所国债回购市场进入股市的资金有两种性质,一类是绕道入市的资产委托管理的资金,另一类是作为临时性调剂头寸的资金。 今年以来国债回购市场的成交量统计结果显示,回购市场的成交金额曾在3月份达到最高,为4441.58万元,日均成交金额约为193亿元。但是到8月份,市场的成交金额已跌破4000亿元,降至3852.35亿元,日均成交金额为175亿元。与3月份相比,平均每天少融入近20亿元资金。 业内人士认为,证券市场从来不缺资金,缺的是信心。如果对证券市场的未来有了明确的预期,证券市场的财富效应不断强化,那么,何愁场外资金不踊跃入市呢?

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　　华尔街日报消息，央行周二表示，目前没有任何关于利率调整的消息。
　　央行新闻处同时还向道琼斯通讯社表示，对于周一公布的中国8月份一系列宏观经济数据，目前尚未收到对数据的分析资料，因而对这些数据“不作任何表述”。
　　近来市场上关于央行可能加息的传闻和猜测甚嚣尘上。中国央行行长周小川上周一对此曾表示，央行是否加息要观察8月份的宏观经济数据而定。而央行此前也曾表示，将密切关注CPI的变动情况。
　　因此中国周一公布的8月份宏观经济数据，特别是8月份消费者价格指数(CPI)更备受市场关注。
　　中国8月份CPI较上年同期增长5.3%，导致实际利率连续9个月为负数，同时使得中国实际贷款利率连续两个月几乎为0。
　　中国基准利率为人民币1年期存款利率，该利率目前为税前1.98%。中国商业银行基准的1年期人民币贷款利率目前为5.31%。
　　中国周一同时公布，中国8月末M2货币供应量余额较上年同期增长13.6%，低于7月末15.3%的增幅；8月份当月固定资产投资较上年同期增长26.3%，增幅同样低于7月份的32%。
　　中国央行上次调整人民币存贷款利率是在2002年2月，当时将1年期人民币存利率下调至1.98%（含利息税），1年期人民币贷款利率下调至5.31%。
　　中国自1995年7月以来已经有9年没有上调过贷款利率，而自1993年11月以来近11年没有上调过存款利率。

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股票代码  股票名称  前收盘  今收盘  最高价  最低价  成交量  涨跌幅
                    价(元)  价(元)  (元)    (元)    (股)    (%)  
400001   大自然5      3.86       4       4       4   86900    3.63
400002     长白5      2.59    2.68    2.68    2.68    8300    3.47
400003     建北5      6.15     6.2     6.2     6.2   97100    0.81
400005   海国实5      0.79    0.81    0.81    0.81  330700    2.53
400006   京中兴5      1.69    1.76    1.76    1.76  232600    4.14
400009     广建5      2.69     2.8     2.8     2.8  129800    4.09
400010     鹫峰5      2.05    2.15    2.15    2.15   32791    4.88
400013     港岳5      1.51    1.56    1.56    1.56   40100    3.31
  
  注: B股的币种为美元

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【媒体财经】绝对利好！证监会新“救市”举措将出台

  继“新股询价”之后，中国证监会很可能推出的下一个政策“救市”举措是“类别表决制”。记者昨天获悉，目前中国证监会上市监管部正在负责制定有关类别股东大会表决机制指导意见的草案。曾经一度盛传的“类别表决制”——一个将流通股和非流通股分开投票的制度，一个对股市来说的绝对利好，在股市跌破１３００点后，被证监会重新提上了议事日程。“类别表决制”消息首先出现于去年１２月份，国务院发展研究中心金融所副所长巴曙松在一次会上透露，由于上市公司恶意再融资引起的对流通股东利益保护的讨论，已经使有关部门着手引入分类表决制度。在去年的招商银行转债发行风波中，尽管持有３亿多流通股的数只基金显示出团结的力量，但还是在数量更多的非流通股面前“寡不敌众”。分析人士表示，证监会很可能先在某些股票上进行试点。尽管“类别表决制”对上市公司来说，存在长远利益与流通股短期利益间的矛盾，但是专家们普遍还是表示了赞赏。中国社会科学院法学研究所研究员刘俊海博士表示，公众股东表决制度的建立，将使流通股股东对大股东形成一定的约束力，为流通股股东行使权力创造良好的外部条件，这是现实而有效地保护流通股股东权益的手段。


【媒体财经】沪深股市再遭黑色周一 证券从业人员大量流失

  我国股市从2001年6月份大幅下挫以来，上证指数已经从2245点位的历史高点下跌到现在的1270多点。3年多的时间里跌去了近1000点。总市值由5.33万亿缩水到目前的3.85万亿，损失了1.48万亿。有超过93％的投资者出现亏损，亏损幅度在50％左右。 股市持续低迷，证券公司和基金公司的日子也不好过。许多从业人员从证券行业转出，到其它行业去发展。


【媒体财经】加息预期空前膨胀

  尽管目前CPI连续三个月保持在5%以上,但是否符合央行加息的条件还不得而知。事实上,包括8月份在内,CPI的上涨使得国内实际存款利率连续九个月为负数。同时,与一年期5.31%的贷款利率相比,目前银行的实际贷款利率也已连续2个月几乎为零,由此显示国内通货膨胀压力依然不减。而业内研究机构认为,短期内CPI还将维持较为强劲的上涨势头。申银万国证券研究所预测,9月份CPI涨幅为5.2%左右；从中期情况看,由于比较基期的原因,四季度CPI涨幅将有明显的回落,但仍然会保持在3%以上。作为货币政策的主要制定者,央行一直在是否加息的争论过程中保持中立态度。央行曾表示,目前讨论加息或采取更进一步的措施还是早了些,还要看8月份的宏观数据。就决定加息因素的重要宏观指标来看,除了CPI外,还有固定资产投资增速和银行信贷增长速度。数据显示,8月末金融机构各项人民币贷款余额较上年同期增长14.1%,增幅较上年8月末回落9.8个百分点。至于固定资产投资,虽然目前官方并未正式公布。但是,据发改委主任马凯日前撰文透露,8月份固定资产投资较上年同期增长26.3%。从数据上看,宏观调控确实已取得了成效。但是,隐忧仍存。不久前,央行行长周小川在天津调研时表示,当前宏观调控仍处于关键阶段。宏观调控取得了初步的、阶段性的成效,但稍有放松就可能出现反弹。特别是当前在建规模仍很大,新开工项目很多,各地投资积极性仍比较高,投资增长有反弹的可能。这句话,被市场理解为央行在为加息作最后的舆论铺垫。


【媒体财经】总理:抓紧落实国九条各项政策措施

  新华社北京9月13日电 国务院总理温家宝13日主持召开国务院常务会议，研究当前经济形势，部署近期经济工作。审议并原则通过《企业事业单位内部治安保卫条例(草案)》。会议认为，当前经济平稳运行，继续向宏观调控预期目标发展，国民经济总体形势是好的。固定资产投资增幅下降，银行货币信贷增幅持续回落。与此同时，经济保持较快增长势头。夏粮和早稻增产，秋粮长势很好；工业生产稳定较快增长；经济效益稳步提高；国内市场消费继续扩大；进出口贸易持续快速增长；就业再就业人员进一步增加；各项社会事业不断发展。会议指出，这次宏观调控的实质，是要调整结构，改革体制和机制，转变经济增长方式，消除经济生活中不稳定、不健康的因素，保持经济平稳较快发展。因此，中央从实际出发，采取经济、法律和行政的综合措施，有针对性地解决突出问题，体现了区别对待，有保有压。实践证明这些政策措施是正确的，有效的。会议强调，近期加强宏观调控，关键是认真贯彻落实中央确定的各项政策措施，保持政策稳定。特别要通过改革，解决经济运行中存在的体制、机制性问题，巩固宏观调控的成果

【媒体财经】权威部门预警:浙江楼市中存有四大泡沫

  连续五年的狂涨，高企的房价使“天堂居不易”成为杭州这座城市之痛。持续上涨的房价不仅引来了建设部的三次调查，杭城百姓的怨声载道，专家的严厉批评，媒体连篇累牍的攻击，然而，这一切似乎都无法阻挡杭州楼价步步高升的步伐。 但是，日前浙江省企业调查队课题组的专家们，经过大量调查和分析编纂成《浙江房地产市场发展研究报告》，首次发出预警：目前浙江房地产市场泡沫已经膨胀，已进入警戒区，若任其发展，楼市泡沫随时可能破裂。这是浙江省内权威部门首次发布楼市泡沫预警。。

    调查表明，浙江楼市中有四大泡沫。房价泡沫：究竟有多少市民能够承受房价之高；地价泡沫：还能哄抬多久；需求泡沫：还会有多少人跟风；资金泡沫：还能支撑多久；

【媒体财经】中国股市午盘强劲反弹﹐温总理讲话有功

  中国股市周二午盘强劲反弹﹐温家宝总理对抓紧落实国九条的部署显著提升人气。上证指数午盘涨2.16%﹐至1287.49点﹐盘中一度上探1305.74点﹔深成指涨1.89%﹐至3054.53点﹔两市合计成交人民币61亿元﹐较周一的26亿元显著放大。B股随大盘上扬﹐沪B涨1.69%﹐至84.41点﹐成交3497.70万元﹔深B涨1.80%﹐报219.44点﹐成交5006.12万元。

    大多数分析师称﹐国务院层面对资本市场的关注提高了市场对具体利好措施即将出台的预期﹐加之A股市场连续暴跌后市盈率已接近国际市场水平﹐主力资金即使还想做空﹐一时也难有进一步做空手段﹐因此在消息面和技术面双重推动下大盘得以一路高歌上行﹐但上证指数在冲上1300点后遭遇一定拋压而回落﹐估计午后反弹仍会在1300点处受到压制。从盘面看﹐网络股﹑软件股﹑化纤股以及超跌个股涨幅居前﹐福建南纸(600163)和用友软件(600588)等4只股票涨停﹔金融和钢铁等蓝筹板块全线上扬﹐大盘蓝筹股也止跌回升。下跌股仅36只﹐无明显板块特症﹐部分医药股下跌﹐星马汽车(600375)放量大跌8%。

【媒体财经】华融可能对德隆国际进行破产清算

  尽管华融已进驻托管德隆，但华融并不是德隆的救世主，随着德隆系全面的债务清理，德隆系上市公司的退市危机并不可能得到缓解。德隆内部人士透露，华融的托管从理论上讲并不妨碍德隆系上市公司的重组，但是牵涉的债权人太多，尤其是银行。而那些已经上市的银行，更不可能轻易对债务实行豁免。目前，债权人对德隆抵债资产的评估价格非常关注，既不能过高，也不能过低。过高，抵债资产难以变现，而过低，德隆系不会答应。同时，华融托管的主要任务就是保护德隆的资产不流失或者贱卖。由于存在这样的债务处理矛盾，所以潜在的重组对象都驻足观望。另一方面，潜在重组方也担心德隆资产的一些隐形债务尚未充分暴露，欲待华融清理完全部资产后，再做打算。据了解，现在华融还没有制定出重组德隆的明确计划。针对德隆系上市公司面临集体退市的危机，德隆的内部人士很忧虑：“如果真的全部退市了，德隆的罪责就更大了。”有消息人士透露，华融将对德隆国际进行破产清算，而唐万新很快将结束被监视居住的状态，被执行逮捕。

【媒体财经】基金将死在黎明前的黑暗中？

  股市跌破１３００点了，此前几乎所有的基金经理都在看多，而现在，一些基金经理们甚至在私下表示：“对市场看不懂了，没法做了。”过去给基金的优惠政策都已经不，包括新股发行制度。从投资理念来讲，价值投资直接导致了“一九”现象和“二八”畸形现象的出现。现在看起来，股价短期还将继续下跌。

    从目前市场来看，在跌穿１３００点之后，指数的下跌速度可能有所放缓，但股价结构的调整将进一步持续，大盘蓝筹股的下跌并不表明大盘已进入最后一跌，在新股发行询价制度的推出之后，机构投资者由于考虑到在新股询价制推出之后，将可以用更低的价格买入更具战略性的投资品种，所以才在近期抛售手中的筹码套现。蓝筹股的下跌不但不是最后一跌反而有可能成为新一轮股价结构调整的开始。

    而与此同时，赎回压力却是步步紧逼。易方达基金公司投资部总经理萧坚表示，易方达５０是指数型基金，必须被动持有联通这样的指标股，按规定是不能减持的；除易方达５０指数基金外，易方达旗下的其他基金持有联通的数量不多。萧坚表示，易方达基金并没有进行抛售的操作。他同时也指出，联通本次跳水是其他基金大肆抛售所致。背景资料显示，进入联通十大股东行列的有４只开放式基金：嘉实服务增值、易方达５０、中信经典配置、博时裕富。另据一位不愿透露姓名的基金经理介绍，高速板块的跳水，确实与开放式基金持有人要求赎回有关，对开放式基金阵营打击沉重。生存情况最佳的就是旗下基金规模最大的基金公司。虽然基金净值损失在２０％以上，但由于有管理费这块“固定”收益，很多基金公司仍然收益颇高。从最新的基金半年报看，仅博时、华夏、南方、嘉实、易方达等十家管理费最多的基金公司就从股市拿走９。

【媒体财经】史美伦黯然作别证监会 桂敏杰继任接管

  国务院昨天下发了任免国家工作人员的通知，免去史美伦的中国证券监督管理委员会副主席职务，至此，前期被炒作得沸沸扬扬的史美伦将去职中国证监会的传闻得到证实。8月19日，中国证监会原主席助理桂敏杰已接管史美伦的工作。对于曾经有人把中国股市的下跌归咎于史美伦带来的监管风暴，业内人士认为过于片面。“中国证券市场的关键在于结构问题，比如股份分置、没有全流通等。史美伦离职谈不上能对市场产生什么影响。”业内人士认为。还有一种观点认为，史美伦一贯秉持的“公开、公平、公正”的监管思路，给股市的健康发展、为中国股市同世界市场接轨带来了希望，例如引进独立董事、完善信息披露、推进公司治理结构等。


【媒体财经】扩容及全流通问题 重整股市考验管理层

  今日，素有铁娘子之称的史美伦正式被免去证监会副主席的职务，巧合的是，随着铁娘子的离去，中国股市也许已经滑落到“推倒重来”的边缘。2004年9月9日，上证指数1300点的五年大底被轻松击穿，9月13日，大盘不顾隐约的利好继续暴跌，上证指数收于1260.32的点位。这无疑正在印证此前市场对于跌破1300点心理防线后，中国股市多年来累积的矛盾可能全面爆发的担忧。经过测算，如果剔除上市新股对指数的贡献，上证指数实际点位已经接近1000点。而由于此前近四年没有发行新股，深圳综合指数目前315点的点位更是已经回到1997年到1999年5.19行情前的底部区域。目前，管理层会采取何种救市措施目前已为市场所关注，而尽快在股权分置问题上给予投资者明确的预期以及解决问题的时间表来消除市场疑虑，同时减少市场不合理的大规模融资以及再融资行为，使股市得到休养生息也许才是根本的救市措施

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[宏观消息]



    1、8月CPI继续攀升 央行短期加息预期加大


    国家统计局的官方网站说，8月份全国居民消费价格总水平CPI比去年同月上涨5．3％，涨幅与7月份持平。国家统计局分析认为，在上涨的5．3％中，翘尾因素为3．7个百分点，新涨价因素为1．6个百分点。与上月比，CPI上涨0．7％。

   2 李荣融表示央企要加快股份制改革步伐

    北京报道 国务院国资委主任李荣融昨天表示，将加快股份制改革步伐，推动非主营业务的同业重组，减少管理层次，在中央企业中培育出一批具有国际竞争力的大公司、大企业集团。

    3、A股市盈率跌至处于10年来历史低位

       统计显示,目前A股市场的平均市盈率与纽约、香港等主要市场的差异已不明显。若以最新的半年报数据简单推算,昨日收盘时,市场的动态市盈率已回落至20倍以下。


    4、温家宝要求 抓紧落实国九条各项政策措施

    据新华社北京9月13日电 国务院总理温家宝13日主持召开国务院常务会议,研究当前经济形势,部署近期经济工作。审议并原则通过《企业事业单位内部治安保卫条例(草案)》。

    5、[数字危局] A股市盈率跌至历史低位

      统计显示,目前A股市场的平均市盈率与纽约、香港等主要市场的差异已不明显。若以最新的半年报数据简单推算,昨日收盘时,市场的动态市盈率已回落至20倍以下。

    6、8月份报告表明 贷款增速回落储蓄继续少增

    北京消息 中国人民银行13日公布的月度金融运行报告表明,8月份金融机构各项贷款增速减缓,储蓄存款继续少增,货币市场利率基本稳定,人民币汇率保持稳定。

   

    7、抓紧落实国九条政策措施 切实保护广大投资者利益

    据新华社电 国务院总理温家宝13日主持召开国务院常务会议，研究当前经济形势，部署近期经济工作。会议要求，抓紧落实《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》的各项政策措施，切实保护广大投资者利益，促进资本市场稳步健康发展。

    8、央行行长周小川表示为金融产品创新创造有利条件

      据新华社电 中国人民银行行长周小川昨日在中国科技大学上海研究院举办的“全球金融家论坛”上表示，金融创新能力不足，不仅制约中国金融业的发展，也限制了中国实业界的发展和功能拓展。下一步应为金融创新创造有利条件，改进政府与市场参与者的角色定位，逐步形成金融产品理性定价和市场定位能力。

    9、贷款增速有所回落 储蓄存款继续少增

    本报北京电（记者 周 菡）中国人民银行昨日公布的月度金融统计数据显示，8月份货币供应量和人民币各项贷款增速减缓，主要品种贷款同比均明显少增；储蓄存款继续少增。


[要闻简评]

1、政策动态

　　新华社《温 家宝主持国务院会议部署八项经济工作，会议要求——抓紧落实“国九条”切实保护投资者利益》“会议强调，近期加强宏观调控，关键是认真贯彻落实中央确定的各项政策措施，保持政策稳定。特别要通过改革，解决经济运行中存在的体制、机制性问题，巩固宏观调控的成果。”“会议要求，当前要着重做好以下工作。(1)继续控制固定资产投资规模，坚持把紧土地、信贷两个闸门，防止投资反弹。(2)尽快完善土地管理制度。(3)进一步抓好粮食和农业生产。继续控制农业生产资料价格上涨。(4)认真做好货币信贷工作。合理控制货币信贷总量。努力改进金融服务，完善信贷管理和内控机制，着力调整信贷结构。加强和改进银行监管。(5)抓紧落实《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》的各项政策措施，切实保护广大投资者利益，促进资本市场稳步健康发展。(6)做好市场供应和物价工作。加强市场物价监管，坚决制止哄抬物价的现象。(7)加大深化改革力度。继续推进银行、证券、保险系统改革。(8)认真解决好关系广大群众切身利益的问题。”

　　简评：注意上述会议，是在四中全会之前召开。此次会议之后，是否有进一步落实“国九条”的举措出台，有待进一步观察。未来1250、1237、1203等强支撑位上，过于杀跌者谨防利好出台。

2、物价动态/利率动态

　　1、新华社《加息压力骤增8月份CPI上涨5.3%》“8月份，全国居民消费价格总水平比去年同月上涨5.3%?涨幅与7月份持平。与7月份比，居民消费价格总水平上涨0.7%。”“分类别看，食品价格同比上涨13.9%，是当月价格上涨的主要因素，非食品价格仅上涨1.0%；消费品价格上涨6.3%，服务项目价格上涨2.0%。”“8月份，粮食价格同比上涨31.8%，油脂价格上涨22.5%，肉禽及其制品价格上涨23.5%，鲜蛋价格上涨30.3%，车用燃料及零配件价格上涨10.5%，耐用消费品价格下降2.5%，西药价格下降5.4%，交通工具价格下降3.4%。”“统计显示，1至8月份，全国居民消费价格总水平比去年同期上涨4.0%。”

　　2、国际金融报《8月CPI增长5.3% 专家淡看升息压力》“李扬：5.3%的增幅比预期的5.4%低，与上个月持平，这也说明了这里面没有恶化的因素。”“王元龙：CPI不足以作为决定加息的依据，加息问题还要继续观察，CPI往后可能回落。”“张立群：物价上涨趋势已是强弩之末，5.3%并不值得太担心，预计目前不太可能加息。”

　　3、新华社《央行公布月度金融运行报告：贷款增速有所回落 储蓄存款继续少增》“中国人民银行9月13日公布的月度金融运行报告表明，8月份金融机构各项贷款增速减缓，储蓄存款继续少增，货币市场利率基本稳定，人民币汇率保持稳定。8月份，人民币新增贷款1157亿元，同比少增1651亿元。储蓄存款增幅连续下降。8月末，本外币并表居民储蓄余额12.14万亿元，人民币储蓄存款余额11.4万亿元。”

　　简评：综合各方面信息看，在加息的问题上，仍旧存在分歧和争议。加息有负面效果，不加息也有负面效果、例如银行储蓄存款继续减少。央行如果以拖待变，则股市将继续观望等待为主、在观望等待中期待向好的方向转变。央行如果加息，则将确认跌破千三的有效性。但是，对于板块而言，受到物价上涨利好作用的行业和板块，不排除有短线机会。

3、债券市场

　　华西都市报《升息预期加大现券全面下跌》“昨日上证国债指数(资讯 行情 论坛)收于94.13点，较上个交易日下跌了0.1%，全日共成交14.94亿元，较上个交易日增加了1.29亿元。由于升息预期的加剧，现券全面下行。26只个券除3只小幅上涨外，其余13只全线收绿。7年期国债0103和0307跌幅最大，分别下跌了0.37%和0.28%。”“从近来债市的盘面表现看，出于对加息的担忧，已经促使机构投资者主动调整持有的债券结构，剩余期限在3年以内的短期品种受到投资者追捧。”

　　简评：上述情况说明：市场对于加息的忧虑，还是存在的。如果十月份发布的九月数据显示物价涨幅回落，则有助于股指十一月份左右见大底。

4、高层人士变动

　　国际金融报《史美伦被免职》“据新华社北京9月13日电，国务院最近免去国家工作人员：免去史美伦(女)的中国证券监督管理委员会副主席职务，谢渡扬的国有重点金融机构监事会主席职务。”

　　简评：史美伦被免职，并不意味着股市不需要监管。恰恰相反，正是因为监管不到位，股市里上市公司和券商才出现了这么多漏洞和问题、导致市场出现“地震”、推动股价向下回归。

5、周边动态

　　国际金融报《亚太股市：港股收高逾1%》“港股周一收高逾1%，受部分个股涨势提振，包括将于本周稍后公布业绩的服装零售商思捷环球。投资者预料思捷的财报将相当强劲。在九龙仓与会德丰的带领下，近期涨势强劲的地产股进一步上扬。先前有消息指九龙仓已申请购买政府拍卖的土地。恒生指数收高1.04%或135.58点，至13139.57点，但成交量低于近期102亿港元的均值。中国即时通信运营商腾讯控股重挫6.08%，报3.475港元。恒生国企指数微升0.15%，报4293.94点。”

　　简评：港股今年又是提前于内地股市见底。能否有助于内地股指摆脱颓势，需要进一步观察。目前内地股市短线超跌，“下跌浪内的反弹欲望”在酝酿之中。热点总随形势变，题材永远在盘外。叶剑暴涨暴跌及主力动态监测系统搜索到的、具备启动型技术特征的板块，还是纺织和农业。但是注意：如果在其中选股介入，则弱市里一定要在5天线设置止损点。

　

[市场动态]

   1、 统计显示,目前A股市场的平均市盈率与纽约、香港等主要市场的差异已不明显。若以最新的半年报数据简单推算,昨日收盘时,市场的动态市盈率已回落至20倍以下。根据初步统计,目前A股的市盈率水平处于10年来的历史低位。

    简评：市盈率一直是市场判断投资价值的一个重要指标，从目前来看，显然已进入价格与价值的背离阶段，由此数字危局揭示出的是一种非理性的现象，纠正这种现象的根本在于价值的重新发现。


    2、嘉瑞新材董事会对其与关联方的资金往来情况进行了清查，发现关联方资金占用及借款事宜。关联单位占用嘉瑞新材资金合计人民币 196,114,921.53元，嘉瑞新材占用关联方资金合计人民币4,925,827.85元。

    简评：此则公告可以看作是9月7日因公司存在涉嫌虚假披露等违反证券法律法规的行为，被中国证监会湖南证监局进行立案稽查的下文。由于关联单位占用嘉瑞新材资金远远大于嘉瑞新材占用关联方资金，存在一定的坏账风险。该股目前的二级市场股价跌破了每股净资产似乎也就可以理解。

   3、格力电器六届八次董事审议并通过关于收购珠海格力集团公司持有的珠海凌达压缩机有限公司70%股权，珠海格力小家电有限公司75%股权，珠海格力电工有限公司70%股权，珠海格力新元电子有限公司80%股权的议案。

    简评：相对于公司中期9.5亿元的现金流量净额，公司完成收购有资金保障。但愿公司收购的大股东资产能给公司带来更好的收益，毕竟公司目前的收益状况在同类家电企业中还是较高的。

　

[热点聚焦]

1、扩容及全流通问题 重整股市考验管理层★

今日，素有铁娘子之称的史美伦正式被免去证监会副主席的职务，巧合的是，随着铁娘子的离去，中国股市也许已经滑落到“推倒重来”的边缘。

2004年9月9日，上证指数1300点的五年大底被轻松击穿，9月13日，大盘不顾隐约的利好继续暴跌，上证指数收于1260.32的点位。这无疑正在印证此前市场对于跌破1300点心理防线后，中国股市多年来累积的矛盾可能全面爆发的担忧。

经过测算，如果剔除上市新股对指数的贡献，上证指数实际点位已经接近1000点。而由于此前近四年没有发行新股，深圳综合指数目前315点的点位更是已经回到1997年到1999年5.19行情前的底部区域。

可以说，由于盲目扩容以及解决股权分置问题的不明朗，中国股市在宏观经济的高速成长的背景下出现连续几年的下跌并不是一个偶然现象。〉〉〉


2、据传：由黄齐帆同志接任证监会主席一职★

据传:黄齐帆同志接任证监会主席

黄奇帆同志简历

黄奇帆，男，汉族，1952年5月生，浙江诸暨人，大普，工商管理硕士，研究员，1968年9月参加工作，1976年3月加入中国。重庆市委常委，市政府副市长、党组副书记，市委企业工委书记（兼）。〉〉〉


3、绝对利好!证监会新"救市"举措即将出台★

流通股与非流通股分开投票

继“新股询价”之后，中国证监会很可能推出的下一个政策“救市”举措是“类别表决制”。记者昨天获悉，目前中国证监会上市监管部正在负责制定有关类别股东大会表决机制指导意见的草案。曾经一度盛传的“类别表决制”——一个将流通股和非流通股分开投票的制度，一个对股市来说的绝对利好，在股市跌破１３００点后，被证监会重新提上了议事日程。

“类别表决制”消息首先出现于去年１２月份，国务院发展研究中心金融所副所长巴曙松在一次会上透露，由于上市公司恶意再融资引起的对流通股东利益保护的讨论，已经使有关部门着手引入分类表决制度。在去年的招商银行转债发行风波中，尽管持有３亿多流通股的数只基金显示出团结的力量，但还是在数量更多的非流通股面前“寡不敌众”。

重大决策须获得５０％流通股同意〉〉〉

　

4、权威部门预警：浙江楼市中存有四大泡沫★

连续五年的狂涨，高企的房价使“天堂居不易”成为杭州这座城市之痛。

持续上涨的房价不仅引来了建设部的三次调查，杭城百姓的怨声载道，专家的严厉批评，媒体连篇累牍的攻击，然而，这一切似乎都无法阻挡杭州楼价步步高升的步伐。

但是，日前浙江省企业调查队课题组的专家们，经过大量调查和分析编纂成《浙江房地产市场发展研究报告》，首次发出预警：目前浙江房地产市场泡沫已经膨胀，已进入警戒区，若任其发展，楼市泡沫随时可能破裂。这是浙江省内权威部门首次发布楼市泡沫预警。

调查表明，浙江楼市中有四大泡沫。〉〉〉

　

5、中央或对股市已有新的思考和安排★

【宏新资讯分析】正当分析员为证监会监管委谢主任的仕途担心的时候，现任主席尚福林即将离任的传言，不胫而走。据所谓的内部传言称：黄奇帆（个人简历详见文后附录）将接任证监会主席，至于尚福林的去向，有两个版本，一是出任国务院副总理，主管经济。一是出任银监会主席。与此同时，史美伦辞去中国证监会副主席一职已获国务院正式批准。

因此，分析员认为，证监会高层人事格局大调整势成必然，这预示着中央决策层对证券市场已有新的思考和安排。尽管黄奇帆接任证监会主席的传言，至尽未被证实，但其对证券市场的影响不容小视。其间至少透露出两层含义：一方面高层对证监会工作现状和工作效果并不满意，对证券市场发展或有两新的看法和安排。另一方面，证监会目前的工作思路和方法或又面临改变

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一半是海水 一半是火焰——进入“无配额”时代的纺织公司
2004-09-14 16:49    刘念怀  

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　　根据纺织品和服装贸易协议（ATC）规定，自2005年1月1日起取消世界纺织品及服装贸易的所有配额。目前，美国、欧盟及加拿大等主要设限成员，已通知世贸组织纺织品监督机构，将如期在2005年1月1日全面取消纺织品配额。
　　作为劳动密集型产业的纺织服装行业是中国内地在国际市场上具备较强竞争优势的行业，也是此次配额取消的最大受惠者。据统计，2003年，内地纺织品出口总额805亿美元，同比增长27.7%；纺织品贸易顺差649亿美元，在全球纺织品市场占有率为22%，纺织、服装出口额均居世界第一。
　　即使在面临棉价高企、出口退税降低、电力及运输成本上升的2004年，纺织行业仍然保持了良好的增长趋势。2004年上半年实现销售收入6769.1亿元，同比增长27.37%；利润总额211.56亿元，同比增长24.64%；纺织品服装出口425.99亿元，同比增长23.74%。
　　解除配额限制意味着空前的市场机会
　　随着加入WTO，内地已经享受到纺织品出口配额增长所带来的益处。统计数据显示，从2002年开始，内地纺织品出口在对美、欧盟出口大幅增长的带动下，实现了强劲增长。2002年、2003年分别同比增长16%和27%，远远高于1996-2001年的年平均增长率6.2%。其主要的拉动因素之一为部分产品的配额取消及放宽。以欧盟为例，1995年欧盟取消了51%的进口配额。与此同时，内地出口额大幅增长，市场份额急剧扩大。在已取消配额的纺织品服装领域，2001年内地对欧盟出口额约19亿欧元，2002年将近30亿欧元，2003年接近38亿欧元，出口额增加近一倍，市场份额从23.7%扩大到43.7%。
　　2005年，剩余的49%的配额将全部取消（其余51%已经于2004年前逐步取消），在2005年即将取消配额的126种纺织品中，包括附加值较高的面料和成衣产品，此类别产品在美国和欧盟进口产品中分别占59.6%和60.6%。如此大比重的解除配额限制，对内地纺织行业而言无疑意味着前所未有的市场机会。目前设限国家的纺织品及服装进口额占全世界服装进口额的近60%，内地占该类市场份额约15%，而在其它非设限国家的市场份额则超过30%。从理论上讲，2005年配额的取消将为内地纺织行业新增超过200亿美元的出口市场。
　　三大难题不期而至
　　纺织行业在面对迅速增长的出口市场时，也面临许多问题。首先，非配额保护性条款将放缓内地纺织品出口的增长速度。
　　中国在2001年加入世贸组织时，签署了四个附加条款，包括：反倾销案件中非市场经济地位规定，期限15年；“特定产品过渡性保障机制”，期限12年；“纺织品限制措施”，期限8年；过渡性报告审议机制。
　　其中，纺织品特别保障措施是所有世贸组织成员在2008年12月31日以前，如认为自中国进口的纺织品激增对其国（地区）内产业造成影响，可对其实施为期1年的配额限制。2003年底美国针对原产于中国内地的针织布、袍服及胸衣等3种产品提出特别保障措施即属此类。另外，欧盟纺织业界也拟对中国内地长纤布实施特别保障措施，并准备修改简率化反倾销申请的程序。秘鲁对我国纺织品的反倾销诉讼也取得预期的效果。
　　预计在2005年，各种保护性措施将集中针对迅速增长的内地纺织行业，其中特别保障措施的申请将被更多地用于限制内地纺织品进口。此外，欧美国家还有权在特定条件下对内地出口的纺织品增长速度做出限制，即为不超过7.5%，该种限制最晚将于2013年取消。
　　其次，关税壁垒及技术壁垒在一度程度上削弱内地企业的竞争力。
　　近一年来，美国与智利、刚果、摩洛哥、泰国等一系列国家签订了纺织品服装进口免税协议，内地企业则无此待遇。因此，内地企业虽然获得了取消配额的普惠待遇，但要比越来越多的国家承担更重的关税，这自然会在一度程度上削弱内地企业的竞争力。
　　除了配额及关税壁垒之外，影响纺织品贸易的还有进口许可证及一些技术性贸易壁垒。企业为符合劳工人权、社会责任或环保标准等技术性贸易要求，将增加额外的成本支出；如不符合规定，则无法争取到订单。在纺织品方面，目前主要的技术性贸易壁垒有《全球责任服装生产准则》（WRAP）、《企业社会责任标准》（SA8000）及欧洲国家检验机构制定的环保纺织标准（Oeko－Tex）等项认证，
　　最后，内地纺织行业投资增长迅速，在产能集中释放的期间，价格竞争不可避免。
　　2003年是内地纺织行业投资最多的一年，全行业投资同比增长80%，完成固定资产投资近千亿元，其中60%左右的投资用于更新改造。2004上半年，纺织工业固定资产投资458.44亿元，同比增长30.17%，与一季度114.38%相比有明显回落，但仍然处于高位。高速的投资增长，使生产规模迅速扩大，在产能集中释放的情况下必然使竞争加剧。由于产品的同质性，价格竞争难以避免。而价格竞争的背后可能引起更多的保护性措施和反倾销诉讼，对整个纺织行业的健康成长非常不利。
　　综上所述，我国具备成本优势的纺织产品将逐步扩大在原有配额国家的市场份额，而内地纺织企业也将面临更大的全球市场。预计2005年，全球经济将保持稳健增长，而棉花产量大幅回升，将使棉价逐步回落，加之配额的取消，纺织行业上市公司的利润将有机会获得明显改善。

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三大金融市场协调发展的五大突破口
   


     货币、保险与资本市场协调发展课题组

    长期以来,我国形成了一个以银行信贷为主体的银行主导型金融结构,而且这种银行主导型的金融结构将会存在一个较长时期。造成三大金融结构失衡的深层原因存在于诸多方面,不少深层次的问题显然是在短期内难以解决的,因此解决三大金融市场协调发展问题的思路就应该倾向于一个渐进突破的过程。有鉴于此,我们在此提出推进三大金融市场协调发展的五个突破口。

    一、建立以通过证券金融公司渠道融资为主体,其它方式为辅助的证券公司融资体系

    从证券公司的融资模式来看,主要有两种。一种是市场化融资模式。即证券公司主要通过货币信贷市场向银行或非银行金融机构通过借款、回购、票据贴现等方式融通资金。这种模式主要以美国为代表。另一种是专业融资机构模式,即通过专业化的证券金融公司为证券公司融资提供服务。有关研究表明,在这种专业化的证券金融公司模式中,虽然证券公司也可以从货币信贷市场融得资金,但证券公司的主要融资方式是通过证券金融公司这种中介机构来进行的,证券金融公司是证券公司的主要融资渠道。

    为解决资本市场的融资问题,我们先后开通了一些券商的融资渠道。这些渠道主要有:同业拆借、债券回购、股票质押贷款、证券公司发债,以及增资扩股和公开发行上市。这些渠道的开通为资本市场的融资问题的解决起到了一定的作用,但在实际运作中暴露出的问题也不少,仍难以满足市场发展的需要。

    建立证券金融公司是目前我国金融业分业经营条件下解决证券公司资金融通问题的有效选择。它有利于在分业经营的框架下,有序地、规范地引导货币信贷市场的资金向证券市场融通。在证券金融公司模式下,银行通过证券金融公司进行转融资给证券公司,这使融资活动的传递链单一化,在机制上为证券公司的融资活动规范化提供了条件。

    建立证券金融公司有利于加强监管、有效防范金融风险。随着市场的发展,我们的监管方式、监管手段、监管的协调机制等都表现得相对滞后。如果在解决证券公司融资渠道问题上,我们走市场化的道路,而不是选择以证券金融公司为主体的中介化的道路的话,我们目前的监管水平恐怕是很难适应的,这一点从目前的违规资金暗流汹涌的情况来看,就很能说明问题。通过证券金融公司则更容易监管,更容易消除风险。专业性证券金融公司作为证券公司融资的主要渠道,有利于监管部门掌握整个市场的总体情况,正确引导、调控融资活动。

    同时,为充分有效地发挥现有资金融通渠道的作用,有必要进一步完善与规范现有的资金融通渠道,一是放宽限制性条件,二是加强监管防止市场欺诈行为的发生,特别是要严格规范一些并非是证券市场本身的高风险性质所造成的违法行为,如挪用客户交易准备金等行为,要严格证券公司内控制度,提高资信水平。

    二、设立中小企业板,为创业板市场的推出创造条件

    创业板市场要能发挥其独特的作用,主要在于其独特的运作规则,这些特点也是其区别于主板市场的重要特征。设立中小盘市场并不是我们的最终目的,这只应是一个过渡性的制度安排。是为最终建立创业板市场服务的。

    创业板市场不同于主板市场的特点主要有:企业规模的降低；盈利要求的降低；设立时间的缩短；信息披露的强化；做市商制度、交易制度、退市制度的差异,以及对有关治理结构上的不同要求(特别是相对于我国主板市场的股权分置问题,创业板应该是一个全流通的市场)等。正是创业板这些不同于主板的特点,使其为成长性企业的发展提供了强有力的金融服务支持。

    中小盘股市场与创业板市场的关系应该是手段与目的的关系。中小盘股市场是分步推进创业板市场建设的第一步。在中小盘股市场稳定发展,积累一定经验的基础上,各方面条件成熟,特别是市场风险可控的情况下,中小盘股市场将作为一个独立的市场向创业板市场过渡,成为我国多层次资本市场的重要有机组成部分。

    我们应该认识到,如果我们仅停留在设立中小盘股市场阶段,那么这与主板市场将没有什么太大的差别,也就难以吸收一批成长型企业和风险资金进入资本市场,从而扩大资本市场的规模,推动资本市场的发展,中小盘股市场也就难以成为资本市场的新的增长点。只有在恰当时机将中小盘股市场过渡到创业板市场,才能促进资本市场的真正大发展。如果我们不抓住时机,不加快将中小盘股市场向创业板市场转换,我们在中小盘股市场积累的经验还只能是主板市场的经验。

    三、实施股权激励,提升上市公司质量

    提升上市公司质量将是促进三大市场协调发展的重要条件。我国存款利率对调整货币市场与资本市场规模结构的作用并不明显,原因主要是因为资本市场是否具备投资价值,能否有效规避风险的问题没有解决。

    上市公司质量、上市公司的盈利能力或投资价值是受到多种多样的因素影响的。这些因素包括宏观经济环境,国际经济形势,企业生命周期,公司治理结构,以及其它非人为因素等等。影响上市公司质量的因素中有许多是一时难以改变的,而上市公司治理结构状况这种人为因素则是可通过企业制度创新来得以改善的。因此完善上市公司治理结构是我们推动上市公司质量提升的重要内容,而其中股权激励机制的建立又是我们在短期内有能力进行的制度创新。更重要的是建立股权激励机制,特别是建立认股权计划激励机制将是证券市场制度创新的一项帕累托改进。

    股权激励机制是治理结构的核心内容。对于企业管理者来说激励机制可能有多种形式,但股权激励则是跨越时空的,最具效力的激励机制。目前我国上市公司激励机制存在的最大问题就是缺乏有效的股权激励机制,这是我国上市公司治理结构的最大缺陷。

    四、超常规推进保险资金进入股市

    为提高保险资金与资本市场融合程度,应大力拓宽保险资金投资范围。允许保险资金,特别是寿险资金超常规、大规模地参与资本市场建设,实现二者的互促发展。所谓超常规推进保险资金入市,一是在入市规模上要大力扩张,二是在入市方式上要多样化,三是要大力提高保险资产管理水平以增加效益并防范风险。

    允许保险资金直接投资股票,并实行投资比例限制。可根据寿险资金和财产险资金的特点,对各类保险公司投资股票的比例实行不同的比例限制,对于寿险公司,其资金具有长期性和稳定性等特点,投资目的是追求长期稳定的投资收益,防范风险是第一位的。因此,可参照美国和欧洲寿险公司投资股票的比例要求,规定我国寿险公司投资股票比例不得高于上期总资产的20%；对于财产险公司,其资金具有短期性、不稳定性等特点,倾向于追求短期投资收益,市场风险承受能力比寿险业强。因此,可放宽对财产险公司股票投资比例要求,投资比例上限可定位不高于上期总资产的40%,投资连接保险不设定股票投资比例限制。

    今后,随着我国保险投资机构经验的积累,专业投资人才素质的提高,保险资金管理方法的成熟,保险投资风险管控能力的提升,可逐步放松保险资金投资股票市场的比例限制,改由保险公司根据自身行业特点、经营状况、保单性质、资本状况和抗风险能力等方面情况,自行决定投资股票的比例。监管机构应根据保险资金特点,对所投资上市公司的行业、盈利能力、资产规模和法人治理结构等提出相关投资指引,对保险资金直接入市提出指导性要求,有效防范直接入市风险。

    允许保险资金实行多元化的入市方式,有效防范市场风险。对保险资金进入股市运作的方式上,除开通直接入市外,可采取的入市方式还包括以下几方面:1、可由保险公司或保险资产管理公司,设立股票基金或债券基金或混合基金的方式投资股票。2、继续发展保险资金通过证券投资基金间接进入股市的方式。3、允许委托其他资产管理公司和证券公司等委托理财机构进行股市投资。同时,我们要大力强化保险资金作为机构投资者的投资理念,促进保险业资产管理水平不断提高,使其成为真正合格的机构投资者。

    五、建立金融监管协调机构,促进金融市场协调发展

    建立金融监督管理协调机制是考虑到维护金融稳定涉及到银行、证券及保险等专业监管机构和央行、财政等宏观调控部门。这是保障货币市场、保险市场与资本市场的协调发展的一项重要的制度安排。我们认为,这一制度安排能否有效发挥作用,与其功能定位和其组织形式具有密切关系。

    从功能定位来看,其作用显然是要解决一些带有综合性的、全局性的,单一的专业部门所解决不了的问题。具体可包括下列几方面:1、政策协调功能。这层次功能主要是对各监管机构、各有关部委出台的政策与提出的制度设计进行论证与协调,并在推动货币、保险、证券等各金融市场基本制度的创新上发挥作用。2、监管协调功能。一般说来,金融方面的重大违法违规案件往往是涉及到多个金融领域的,需要各个监管部门的密切协调合作,才能有效查处。为提高效率,防止各部门的扯皮现象,对一些重大案件的查处可由金融协调机构来组织进行。另一方面,涉及多领域的金融活动的日常监管和风险控制工作,金融协调机构亦可发挥协调作用。3、风险预警功能。金融系统的风险一旦发生往往是影响全局的。并且,仅仅从金融系统的某一领域看,往往是很难把握风险的影响程度,对一些问题的分析,也很难判断其将可能产生的后果的严重性。由金融监管协调机构建立金融风险监控体系,有利于确保金融安全。从组织形式来看,可采取分两步走的方案。

    第一步,近期可将金融监管协调机构暂时设在人民银行。由国务院分管领导牵头,由人民银行、财政部、银监会、证监会、保监会等部门主要负责人以及部分独立的专家、学者为成员组成金融监管协调委员会,其日常办事机构可暂设在人民银行。理由是:其一、目前人民银行承担了维护金融稳定的职责。其二、降低组建成本,防止运作失败风险,因为我们建立金融监管协调机构没有经验,具有探索性和挑战性。其三、目前缺乏贯通整个金融市场,综合协调能力较强的复合型人才。组建的金融监管协调日常办事机构可从银行、证券和保险等行业监管和经营机构抽调,以弥补复合型人才匮乏之不足。

    暂时性的理由有:其一、人民银行的主要职责应是制定与执行货币政策,过多的监管协调功能势必将影响其货币政策的独立性。其二、中立性,金融协调机构将承担有关涉及到跨部委的政策协调、监管协调以及风险预警等职能,而人民银行则处于众多协调对象之中,如不恰当的货币政策同样会引发金融风险。由其承担协调职能必然会产生中立性问题。其三、权威性,由于人民银行与其它部委属国务院同级部门,人民银行协调的力度和权威性将受到质疑,人民银行的协调作用将可能会演变为流于形式,而最终仍需国务院来拍板定案。

    第二步,设立国务院直属金融监管协调委员会。考虑到上述在人民银行系统内设立金融监管协调机构的诸多不利因素,我们认为在条件成熟时可将人民银行的有关金融监管协调功能独立出来,在国务院直接设立金融监管协调委员会。在国务院直接设立金融监管协调委员会的另一个考虑是为将来的混业经营创造条件、埋下伏笔。我们不少学者在否定混业经营模式时的一条重要理由就是监管水平跟不上。如果我们在国务院直接设立金协委(金融监督管理协调委员会),将有利于我们积累经验,为将来整个的金融监管体制改革创造条件,为金融混业经营奠定基础。

课题顾问 马忠智

课题负责人 黄明

课题研究与协调人 上海证券交易所　 王风华

课题组成员 黄明 郑超愚 杨琳 陈雄

高兴得很

美国股市在夏季结束后的第一个交易周便迎来了开门红。道指、标准普尔500指数和纳指分别上升了52.87点,10.29点和49.83点,升幅为0.5%,0.9%和2.7%。

    上周纳指的上涨,受惠于几则科技股的正面消息。德州仪器(TXN)谨慎中略带乐观的季度盈利评估,诺基亚手机(NOK)向上调整第3季度销售业绩和每股盈利预测以及美国联邦法院裁决同意甲骨文(ORCL)试图兼并仁科(PSFT)的消息。

    股市略显生机,虽还不足以让我相信股市已经见底,但股市上涨终归令投资人高兴。随着纳指的上涨,许多行业类股也有不错的上扬,达到了各自近几个月以来的高点,像通讯、网路、电脑设备和软件类等,金融证券类股也继续其上升趋势。因为股市是从8月中旬开始反弹的,那时正值盛夏,交易量不大,所以现在投资人对这波反弹的强度和持续性存有疑问。通常具有持续性和一定强度的上涨往往伴随着较大的交易量。而且一旦上涨行情在技术面得到确认后,短线投机和当日交易会蜂拥而至。如果市场从现在的位置稍作整理或略微下调,然后以大交易量推动股指向上突破由3至7月的股指高点连接而成的下降趋势线,那么股市形势必将大为改观。但如果股市本周或后期放量下挫,那绝对不是个好消息。

    美联储主席格林斯潘上周在国会预算委员会作证时指出,美国经济获得了一定的推动力。他强烈暗示联储局会在9月21日的会议上加息0.25%,但同时也表示相信,虽然8月份石油价格大幅上涨,但美国经济并没有通货膨胀的迹象,因此联储局仍将有节制地调升利率水平。

    最近,一些在6至8月份期间拖累美国经济增长的因素得到了一定程度的抑制,油价的回落和仍处于较低水平的利率给市场上升提供了机会和支撑。股市的反弹或许会延续一些日子,但是否能够持续还不能确认,因为公司仍在裁员,减产以及减少企业支出和商业投资。

    一个值得注意的现象。投资家沃伦巴菲特领导的BERKSHIRE HATHAWAY公司开始入市买股票了。他曾表示在美国股市找不到值得投资的公司。但在今年第2季度,巴菲特净买入总值为8千万美元的股票。从他买入的公司所处的行业可以看出,有些公司已有投资价值显现。他买进800万股PIER 1 IMPORTS(PIR)公司的股票。这是一家经营中高档商品的零售业公司,专门出售有品位的进口家居产品。另一只股票则是美国标准公司AMERICAN STANDARD(ASD),这是一家生产空调机、浴厨用具和煞车装置的综合性公司。巴菲特增加持股8%。这2只股票都基本符合巴菲特的选股要求,简单易懂的生意,扎实的财务结构和真实反映公司价值的股价水平。如果今后股市还有动荡,我预计巴菲特还会有大动作。

五目

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高兴得很

1、8月份,全国居民消费价格总水平(CPI)比去年同月上涨5.3%,涨幅与7月份持平。与7月份比,居民消费价格总水平上涨0.7%。国家统计局13日发布的月度形势报告分析,8月份居民消费价格总水平的涨幅中,翘尾因素为3.7个百分点,新涨价因素为1.6个百分点。分类别看,食品价格同比上涨13.9%,是当月价格上涨的主要因素,非食品价格仅上涨1.0%；消费品价格上涨6.3%,服务项目价格上涨2.0%。

    点评：这已经是CPI指数连续第三个月超过5%，数据再次使市场对加息的预期空前膨胀。由于食品价格上涨成为主要的因素，因此加息与否将成为央行两难的选择。综合各方分析，末季度小幅加息的可能较大。

   

2、国务院最近免去国家工作人员:免去史美伦(女)的中国证券监督管理委员会副主席职务,谢渡扬的国有重点金融机构监事会主席职务。

    点评：高层监管人士的调整，可能会造成监管思路上的变化，这对市场可能是一个契机。

   

3、继“新股询价”之后，中国证监会很可能推出的下一个政策“救市”举措是“类别表决制”。记者昨天获悉，目前中国证监会上市监管部正在负责制定有关类别股东大会表决机制指导意见的草案。“类别表决制”消息首先出现于去年12月份，国务院发展研究中心金融所副所长巴曙松在一次会上透露，由于上市公司恶意再融资引起的对流通股东利益保护的讨论，已经使有关部门着手引入分类表决制度。在去年的招商银行转债发行风波中，尽管持有3亿多流通股的数只基金显示出团结的力量，但还是在数量更多的非流通股面前“寡不敌众”。

    点评：虽然还未正式推出，但如果“类别表决”能真正实行，中小投资者利益将得到切实的保障，对市场人气有极大的鼓舞作用。

   

4、国务院总理温家宝13日主持召开国务院常务会议,研究当前经济形势,部署近期经济工作。会议要求,当前要着重做好以下工作。(1)继续控制固定资产投资规模,坚持把紧土地、信贷两个闸门,防止投资反弹。(2)尽快完善土地管理制度,改革土地管理机制,健全土地管理法规,严格执行土地使用规划,建立明确的责任制和责任追究制度。(3)进一步抓好粮食和农业生产。深入贯彻落实中央关于促进粮食增产、农民增收的各项政策。继续控制农业生产资料价格上涨。切实做好新形势下的粮食收购工作。提早做好秋冬种工作。(4)认真做好货币信贷工作。合理控制货币信贷总量。努力改进金融服务,完善信贷管理和内控机制,着力调整信贷结构。加强和改进银行监管。(5)抓紧落实《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》的各项政策措施,切实保护广大投资者利益,促进资本市场稳步健康发展。(6)做好市场供应和物价工作。保持粮食和食品价格在合理水平上的基本稳定。努力增加粮食和农副产品供给,搞好节日市场供应。加强市场物价监管,坚决制止哄抬物价的现象。(7)加大深化改革力度。认真做好粮食流通体制和农村税费改革工作；继续推进银行、证券、保险系统改革；深化国有企业改革,鼓励、支持和引导非公有制经济发展；加快财税、流通和社会领域改革步伐。继续做好对外开放工作。(8)认真解决好关系广大群众切身利益的问题,继续做好就业再就业工作,关心城乡低收入居民的生活。妥善安排好灾区群众的生产生活。切实维护社会稳定。

    点评：国务院常务会议给下一步的监管和政策提供了思路，市场人气可望得到恢复。

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【时间：2004-9-15 8:22:55】



记者 上官卫国

今年8月份我国居民消费价格指数(CPI)同比上涨5.3%，环比上涨0.7%。这一同比增幅与上月持平而环比升幅加大的数据表明，当月CPI的涨幅有所增大。
一些专家认为，尽管影响CPI走势的因素错综复杂且往往难以准确量化，但推动其上行的主导力量即将弱化，CPI涨幅有望缓缓回落。

粮价回落将遏制CPI上升

食品价格一直是推动本轮CPI上涨的主导力量。在其分类子项中,涨势迅猛的首推粮食价格。以4月至8月为例,粮价同比分别上涨33.9%、32.3%、32%、31.8%、31.8%。

粮食是具有高度关联性的商品,它的价格上涨势必陆续带动起肉禽及其制品、油脂、鲜蛋、水产品、鲜菜、鲜果等价格的上扬,它们的联动一举拉高了食品价格。食品价格在CPI中占有三分之一权重。8月份这一价格上涨13.9%，仅此就拉动CPI上涨4.6%。换言之，在推动当月CPI上涨5.3%的因素中，只有大约0.7%是由非食品因素引起的。

诚如一些专家所言，要预测未来一段时间CPI的走势，必须首先洞察本轮粮价涨跌起伏的来龙去脉。

有专家指出，始于去年10月的粮价上涨，具有历史背景。我国粮食总产量在1998年达到历史峰值51230万吨之后,几乎逐年走低,2003年总产量降至43067万吨,比1998年下降15.9%；人均产量也由412.4公斤降至333.3公斤。在粮食大幅减产的情况下,2003年我国粮食还净出口2000万吨,这更是加大了国内粮食的供求矛盾。同时,世界粮农组织报告，2003年全球粮食库存处于1996年以来的最低水平,国际粮食市场价格大幅上涨。供求关系和市场预期的改变,导致国内粮价急剧上升。

据权威人士测算，我国粮食缺口至多5000万吨，考虑到国家和农民家里的粮食库存,缺口更小。年初以来,各级政府出台了一系列政策,包括落实对农民的直接补贴、对化肥等农用生产资料价格的调控和供应的保障,以及落实耕地保护、增加播种面积等等，以确保粮食生产顺利进行。目前，我国夏粮和早稻已经增产，占年粮食总产量70%左右的秋粮丰收在望，全年粮食总产量可望超过增长6%的预期目标。因此,本轮由粮价主导的CPI上升趋势,有望于秋收之际归于波澜不兴。届时,供给的增加和同比基数的抬高至少将遏制粮价的继续上扬。正因如此,一些专家将当前的CPI加速上行仅仅看作是短期的温和的通货膨胀压力,看作是“最后的疯狂”，而不是中长期的物价运行趋势。

CPI涨幅可能止于4%

值得关注的是，眼下推动CPI上行的因素正在发生微妙的变化：国际原油价格居高不下，国内煤电油运价格普遍上涨，且供给瓶颈制约没有缓解。这导致无论是生产消费品的企业还是提供消费服务的公司，其成本均悄然上升。也就是说，煤电油运价格上涨有可能以各种方式渗透CPI，推动其涨幅有所加大。但考虑到四季度食品价格向下的动力将远大于由此形成的向上的拉力，今年全年CPI的涨幅有可能在4%止步。

展望明年，在今年粮价涨幅接近30%以及供需趋于平衡的基础上，粮价及其带动的食品价格即便不下滑，也难以再度上冲；而在广大城乡中低收入居民收入没有持续大幅增长之前，仍缺乏足够的消费能量拉动约占CPI权重45％的非食品性消费品价格的上扬；推动CPI上升的主导因素将转换为服务项目价格。由于这类价格仅占CPI23％左右的权重，其拉力毕竟有限，由此可以推断，明年CPI的涨幅将明显低于今年，通货膨胀压力有望消弭于无形。



（中证网）

高兴得很

在通常情况下可视作为应计利息归属逆回购方的融券交易,在券价剧烈波动形势下将表现为融券与期权复合交易,并具有利用游戏规则进行履约金博弈的其他可能

    与银行间买断式回购相比,交易所买断式回购在制度设计上更倾向于强化融券功能,淡化融资功能。主要体现在其交易券种将限定新发国债,且买断式券种不再同时列入质押式标准券,由此将融券与单纯融资交易作进一步分离；交易报价只成交到期价格,首期价格按T--1日收盘价及T日应计利息默认设定,因此融券成本即为各自远期报价与统一设定现价的差额,便于进行决策试算及市场统计；对远期报价取消了银行间有关到期全价应大于首期全价(即正回购方的融资成本不得为负)的具体规定,因此正回购方的融资成本既可以为正值(即由逆回购方取得回购利息收益),也可以为负值(即由逆回购方倒贴利息)以便补偿其给予对方的融券便利；在保留单一投资人融券余额不得超出该券总量20%的同时,取消了银行间有关融券余额不得高于自营余额200%的规定,因此投资人可在零持仓情况下进行大量融券并直接做空,而不需要首先持有债券或票据多头头寸,然后在放大200%的上限内进行融券与对冲操作。

    交易所买断式回购与银行间买断式回购的另一重大差别是前者将设置固定比例的履约金,并允许融券方与融资方以放弃履约金的方式摆脱到期还券或收券义务。该履约金不逐日盯市,因此具有锁定还券价格上限和收券价格下限的期权性质。从金融工程原理来看,双向履约金安排相当于由融券方向融资方买入欧式国债看涨期权(执行价格为远期全价与履约金之和),并出售欧式国债看跌期权(执行价格为远期全价与履约金之差)。因此,交易所买断式回购的本质是一笔现货交易、一笔反向远期交易、两笔异向期权交易的组合,其中现货交易和反向远期交易复合构成融券,看涨期权和看跌期权复合构成双向履约金安排。

    透过对交易制度的金融分解,不难看出交易所买断式回购不仅具有融券功能,而且具有期权功能。在券价波动远离履约金区间因而债券价格远离期权执行价格期间,与履约金相关的期权价值较小,因此回购及履约安排将主要发挥融券功能。但在券价波动较大并造成债券价格靠近甚至超过期权执行价格期间,与履约金相关的期权价值较大,回购及履约金安排将进一步发挥期权功能。因此在券价波动剧烈时期,交易所买断式回购的风险收益分布及相应交易决策要比单纯融券交易更为复杂。

    需要特别指出的是,由于交易所买断式回购实施主动不履约与被动违约的交叉设置,因此可能产生新的博弈机会。如在券价发生重挫并跌破远期全价与履约金之差时,融资方一般会申请不收券并放弃履约金,融券方基于以上预期一般可不必持券备付,只须到期收入对方履约金即可。但融资方若预期对方未作还券准备,也可不做不履约申请并造成对方无法还券的事实违约,由此"反败为胜"取得对方履约金。若融券方为避免此类博弈可能而尽量备足标的券,则在对方按常规申请不履约后又面临自行持券的多头风险。在券价位于远期全价与履约金之差的临界水平附近时,以上博弈行为及决策两难的干扰将尤其突出,并影响融券方的盈利兑现效率。

    此外值得注意的是,本次交易所未规定净价成交后的回购利率折算方法。根据央行规定的买断式回购利率折算公式,其将标的券在回购期间内的应计利息仍默认归属于融资方。从目前实际交易状况看,银行间买断式回购的利息处理一般也的确归于融资方(表现为按央行规则计算的买断式回购利率未普遍明显高出质押式回购利率),否则将产生买断式与质押式之间利息处理不同的套利机会。而本次交易所买断式回购因与质押式回购分离而减少套利比较,且履约金的对称分布及到期不履约的选择权利都使远期报价更具买断式内涵,因此其在回购期间的应计利息也将直接归于融券方。

    综合以上分析,交易所买断式回购在通常情况下可视作为应计利息归属逆回购方的融券交易,在券价剧烈波动形势下将表现为融券与期权复合交易,并具有利用游戏规则进行履约金博弈的其他可能。

sl

【时间：2004-9-15 8:06:08】



　　日前,国务院国资委下发了《关于企业国有产权转让有关问题的通知》,对在企业国有产权转让操作过程中的一些问题给予明确。《通知》规定,在转让企业国有产权涉及上市公司国有股性质变化的事项获得批准后,转让方应当持批准文件、受让方的全额现金支付凭证到产权交易机构办理产权交易鉴证手续。

　　《通知》称,转让企业国有产权涉及上市公司国有股性质变化的,应按照《企业国有产权转让管理暂行办法》规定的程序进行,到经国资监管机构选择确定的产权交易机构中公开披露产权转让信息,广泛征集受让方。在确定受让方并草签产权转让合同后,由转让方按照国家对上市公司国有股转让管理的规定,将涉及的上市公司国有股性质变化事项报国务院国资委审核批准。转让、受让双方应持国务院国资委对涉及上市公司国有股性质变化事项的批准文件、受让方的全额现金支付凭证、产权交易机构出具的产权交易凭证或省级以上国资监管机构对直接采取协议方式转让国有产权的批准文件等,按照规定程序到证券登记结算机构办理上市公司国有股变更登记手续。转让方还应按照证券监管部门的有关规定履行信息披露义务,且信息披露时间不得晚于在产权交易机构中披露产权转让信息的时间。

　　关于重要子企业的重大国有产权转让事项的确定问题,《通知》规定,暂由中央企业确定其转让行为报国务院国资委批准或自行决定；地方企业暂由地方国资监管机构按照有关规定,结合各地实际明确相应的管理要求。在国务院国资委对重要子企业的重大事项管理办法出台后按照新的规定办理。 （卢晓平/上海证券报 ）

　　国务院国有资产监督管理委员会文件
　　国资发产权[2004]268号
　　关于企业国有产权转让有关问题的通知


各中央企业，各省、自治区、直辖市国资委：

　　《企业国有产权转让管理暂行办法》(国资委、财政部令第3号，以下简称《办法》)施行后，一些中央企业和地方国资监管机构反映在企业国有产权转让操作过程中的一些问题，要求予以明确。经研究，现就有关问题通知如下：

　　一、关于实施主辅分离、辅业改制工作中资产处置与《办法》有关规定的衔接问题

　　在国有大中型企业主辅分离、辅业改制，分流安置富余人员过程中，经国资监管机构及相关部门确定列入主辅分离、辅业改制范围企业的资产处置，应当按照《关于国有大中型企业主辅分离辅业改制分流安置富余人员的实施办法》(国经贸企改〔2002〕859号)及有关配套文件的规定执行。对于改制企业的国有净资产按规定进行各项支付的剩余部分，采取向改制企业的员工或外部投资者出售的，应当按照国家有关规定办理，具体交易方式可由所出资企业或其主管部门(单位)决定。

　　二、关于重要子企业的重大国有产权转让事项的确定问题

　　中央企业按国务院国资委印发的《关于贯彻落实〈国务院办公厅转发国务院国有资产监督管理委员会关于规范国有企业改制工作意见的通知〉的通知》(国资发改革〔2004〕4号)的相关规定办理，暂由中央企业确定其转让行为报国务院国资委批准或自行决定；地方企业暂由地方国资监管机构按照有关规定，结合各地实际明确相应的管理要求。在国务院国资委对重要子企业的重大事项管理办法出台后按照新的规定办理。

　　三、关于转让企业国有产权涉及上市公司国有股性质变化的有关操作问题

　　转让企业国有产权涉及上市公司国有股性质变化的，应按照《办法》规定的程序进行，到经国资监管机构选择确定的产权交易机构中公开披露产权转让信息，广泛征集受让方。在确定受让方并草签产权转让合同后，由转让方按照国家对上市公司国有股转让管理的规定，将涉及的上市公司国有股性质变化事项报国务院国资委审核批准。其他事项按以下程序办理：

　　(一)转让企业国有产权涉及上市公司国有股性质变化的事项获得批准后，转让方应当持批准文件、受让方的全额现金支付凭证到产权交易机构办理产权交易鉴证手续。

　　(二)转让、受让双方应持国务院国资委对涉及上市公司国有股性质变化事项的批准文件、受让方的全额现金支付凭证、产权交易机构出具的产权交易凭证或省级以上国资监管机构对直接采取协议方式转让国有产权的批准文件等，按照规定程序到证券登记结算机构办理上市公司国有股变更登记手续。

　　(三)转让企业国有产权涉及上市公司国有股性质变化的，转让方还应按照证券监管部门的有关规定履行信息披露义务，且信息披露时间不得晚于在产权交易机构中披露产权转让信息的时间。

　　四、关于企业国有产权转让方案的制定及落实问题

　　企业国有产权转让方案是相关批准机构审议、批准转让行为以及产权转让成交后转让方落实相关事项的重要依据，转让方应重点做好以下内容的研究和落实工作：

　　(一)转让方应当对企业国有产权转让行为进行充分论证和深入分析，必要时可以聘请相关专业咨询机构提出企业国有产权转让的咨询、论证意见。

　　(二)对转让标的企业涉及的职工安置方案，应当按照国家有关政策规定明确提出企业职工的劳动关系分类处理方式和有关补偿标准，经该企业职工代表大会讨论通过，并获企业所在地劳动保障行政部门审核同意。

　　(三)企业国有产权转让成交后，转让方应按照《国务院办公厅转发国务院国有资产监督管理委员会〈关于规范国有企业改制工作意见〉的通知》(国办发〔2003〕96号)和《办法》的相关规定，做好转让方案各项内容的落实工作。除国家另有规定外，不得采取转让前将有关费用从净资产中抵扣的方法进行企业国有产权转让。

　　五、关于企业国有产权转让信息公开披露问题

　　为保证企业国有产权转让信息披露的充分性和广泛性，企业国有产权转让相关批准机构必须加强对转让公告内容的审核，产权交易机构也应当加强对企业国有产权转让信息披露的管理。

　　(一)产权转让公告应由产权交易机构按照规定的渠道和时间公开披露，对于重大的产权转让项目或产权转让相关批准机构有特殊要求的，转让方可以与产权交易机构通过委托协议另行约定公告期限，但不得少于20个工作日。转让公告期自报刊发布信息之日起计算。

　　(二)产权转让公告发布后，转让方不得随意变动或无故提出取消所发布信息。因特殊原因确需变动或取消所发布信息的，应当出具相关产权转让批准机构的同意或证明文件，并由产权交易机构在原信息发布渠道上进行公告，公告日为起算日。

　　(三)在产权转让公告中提出的受让条件不得出现具有明确指向性或违反公平竞争的内容。企业国有产权转让信息公开披露后，有关方面应当按照同样的受让条件选择受让方。

　　六、关于对意向受让方的登记管理问题

　　为保证有关方面能够按照公开、公正、公平的原则参与企业国有产权交易，在企业国有产权转让公告发布后，对征集到的意向受让方按照以下规定进行管理：

　　(一)对征集到的意向受让方由产权交易机构负责登记管理，产权交易机构不得将对意向受让方的登记管理委托转让方或其他方面进行。产权交易机构要与转让方按照有关标准和要求对登记的意向受让方共同进行资格审查，确定符合条件的意向受让方的数量。

　　(二)产权交易机构要对有关意向受让方资格审查情况进行记录，并将受让方的登记、资格审查等资料与其他产权交易基础资料一同作为产权交易档案妥善保管。

　　(三)在对意向受让方的登记过程中，产权交易机构不得预设受让方登记数量或以任何借口拒绝、排斥意向受让方进行登记。

　　国务院国有资产监督管理委员会
　　二○○四年八月二十五日


《中证网》

高兴得很

　　一、利率动态
　　深圳商报《央行昨天表示暂无利率调整消息》“据《华尔街日报》报道，央行昨天表示，目前没有任何关于利率调整的消息。”

　　深圳商报《中国经济学家激辩加息》“引人关注的8月宏观经济数据陆续发布，再次引发了人们对利率政策以及宏观经济走向的争论。本报记者昨天就这些问题采访了国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松博士和中国人民大学金融研究所副所长赵锡军教授。”“巴曙松：应适度加息。理由：是推进市场化调控的重要一步。”“赵锡军：没理由加息。理由：加息不能解决经济运行结构性矛盾。”

　　简评：加息的问题上，由上可见仍旧存在分歧。央行可能继续观望。这样市场仍旧有一段观望、筑底探底的可能性。但是，一方面，物价涨幅远远超过升息幅度的行业可以关注，另一方面只要下月、次月物价涨幅下降则将增强场外资金入市的信心。

　　二、高层变动

　　华西都市报《救市组合拳呼之欲出：管理层可能大换血》“昨日，证监会副主席史美伦正式离职。《广州日报》还报道称，黄奇帆可能代替尚福林接任新一届证监会主席。”

　　上证报《史美伦继续担任证监会国际顾问委员会副主席》

　　简评：主席换不换，政策要反思。美伦走不走，监管不能松。股指涨不涨，还要看增量。结论：不论是政策面、还是盘面技术面，一切以实际发生的为准。

　　三、政策动态/监管动态

　　1、深圳商报《“类别表决制”即将出台》“‘类别表决制’即将出台。流通股与非流通股分开投票。”“一个将流通股和非流通股分开投票的制度，在股市跌破1300点后，被证监会重新提上了议事日程。”“重大决策须获50%流通股同意。公司配股、增发、发行可转债、境外上市等再融资的股份数量超过公司股份总数20%的，其提案还须获得出席股东大会，包括网上投票的流通股股东所持表决权的50%以上通过。”

　　简评：上述举措，有助于控制上市公司“滥圈钱”、“乱圈钱”。带有利好意义。

　　2、《证监会有关人士表示保证金分户管理将成监管重点》“日前，在沪、深两地举办的‘银证客户资金独立存管业务研讨会’上，中国证监会机构监管部吕晓宁指出，‘证券客户资金独立存管’的改革是一项政策和操作层面要求较高的业务，该项改革将日渐完善证券市场及证券公司的风险控制制度。因此，它将成为当前证券监管的重点，也将成为证券其他业务发展的基础标准。监管部门将鼓励银证各方，在充分明确各自定位和优势的前提下，为‘证券客户资金独立存管’改革服务。”

　　简评：“客户保证金”的问题上，拖了十年，出了诸多漏洞，必须彻底解决了。这个市场经不起再有大的漏洞、经不起再出大的“漏子”。

　　四、地方动态/行业动态/市场热点

　　深圳商报《深圳发现今年首例登革热》“昨日，记者从深圳市卫生部门获悉，我市发现今年首例输入性登革热病例。深圳市卫生局提醒市民注意灭蚊，预防登革热。同时，市、区疾病控制中心连同市爱卫办在六个区挨家挨户进行白蚊伊蚊幼虫密度调查。”“发病症状像感冒。”“登革热通过伊蚊叮咬传播。”“专家提醒预防流感。”

　　中华工商时报《流感疫苗价格上涨一成》“日前，在由中华预防医学会与安万特巴斯德公司联合主办的流感预防主题发布会上，北京市疾病控制中心副主任贺雄透露，不日开始在全国范围内接种的流感疫苗价格将上涨一成，在69-79元之间，这主要指在北京等特大型城市接种的国外公司疫苗。他说，由于安万特巴斯德、葛兰素史克等公司的生产基地都设在欧洲，欧元的升值导致了其价格的上涨。贺雄预计今年我国接种流感疫苗数量将在1700万人份左右，比去年的1500万人份增加不多。由于2003年SARS的流行，流感疫苗的接种在我国受到了前所未有的重视，去年曾发生疫苗断货的情况。我国大城市市民接种的流感疫苗大多是副作用较小的裂解疫苗与亚单位疫苗，其中90%以上份额由安万特巴斯德、葛兰素史克、凯龙公司三大巨头把持，其中安万特巴斯德占到了40%，去年曾有浙江天元、上海生物制品研究所两家国内公司参与，据了解，今年这两家公司所占份额将有所扩大，价格还未定。”

　　简评：叶剑“暴涨暴跌及主力动态监测系统”显示：周二收盘为止，有“板块启动”迹象的有：部分医药股、旅游商业板块。医药板块可以适当关注其中的启动股。至于纺织板块、农业板块等启动板块，本栏昨天盘前已经提示，昨天盘中表现优异。可见“要找就找板块主力”的理念，常带来跑赢大市之喜。

　　五、供求关系/筹码供应

　　深圳商报《同仁堂(资讯 行情 论坛)将10配3》“配股比例为每10股配3股，配股价格为11元／股。股权登记日为9月22日，除权交易日为9月23日。”《风神股份(资讯 行情 论坛)拟增发新股》“本次公开发行的股票数量不超过5000万股。”《晨鸣纸业(资讯 行情 论坛)可转债今日发行》“本次发行可转换公司债券面值为100元／张，发行数量200000万元。可转换公司债券期限为5年，初始转股价格为9.99元／股。”

　　国际金融报《建行股份公司下周挂牌》“中国建设银行股份有限公司将于下周挂牌，发起人为中央汇金投资公司、中国建银投资公司、国家电网公司、宝钢集团和长江电力(资讯 行情 论坛)。其中，汇金公司占绝对控股地位，持有建行股份公司股份总数的85.23%。”

　　简评：从上述扩容的情况看，反弹总会受到牵制、因为一到中高位就有上市公司圈钱；下跌深度也会受到牵制，因为深跌就会造成无法发股、造成政策救市。中国股市的涨跌，总是波段性。投资人需要注意其中的节奏和波段。

sl

【时间：2004-9-15 9:02:11】




需求趋增 价格企稳 交易趋旺

由于受调控影响,一段时间以来,国内的螺纹钢、线材等建筑钢材市场价格大幅下挫,但优钢特钢市场却较为平稳,交易活跃,有些品种甚至呈现供不应求、有价无市的局面。

这是9月10日笔者从上海香山钢材交易市场获得的最新行情。

波动较小 总体平稳

据专门经营优特钢的上海鑫洪实业有限公司经理宋启明先生向记者介绍,进入二季度后,以螺纹钢、线材为代表的长材市场由于受国家实施一系列宏观调控措施的直接影响,致使整个长材市场心态恐慌,观望气氛浓重,价格持续走低,深度回落。

其它的型钢、中板、冷热板等钢材市场价格在其带动和影响下,也存在不同程度的回调。然而,优特钢市场虽然被波及,但从总体看依然较为平稳。

5月份,螺纹钢市场价格一度以每天每吨100元的跌幅急速下滑时,而优钢市场似乎并没有太大的波动,除碳结钢价格下跌之外,其它的合结钢、铬钼钢、模具钢、合工钢、轴承钢、不锈钢等,均没有出现大幅度跌价的现象。9月上中旬,上海香山钢市的五钢产?16mm-?20mm热轧碳结圆钢(45#)的市场销售价格为每吨5150至5180元；?50mm热轧碳结圆钢(45#)为每吨5180元；五钢产?50mm合结圆钢(40Cr)仍保持在每吨5200元,没有出现太大的波动,基本保持平稳的运行态势。

需求支撑 市场稳定

一些营销人员认为,与长材市场相比,今年国内的优钢市场较为稳定,价格波动不大,其主要原因是需求的支撑。

优钢特钢不同于螺纹钢、线材,与国家固定资产投资增长速度密切相关,而优钢特钢的关联度相对来说要来得低。相反,国家对电力、交通、制造业的投入增长,拉动了优特钢的需求。最近机械工业联合会调查表明,我国重型机械加工制造、汽车、发电设备制造、造船、钢铁交通等行业都在加快发展,对优特钢需求不仅没有减少,而且是还呈现趋增的势头。

目前上海市场的合结圆钢系列的铬钼钢资源较少,甚至一度无货可供,价格相当坚挺。

进驻上海香山钢材交易市场的一些营销人员从最近的销售中感到,时下一些用户使用优钢的数量在上升。比如自行车、电动车制造厂家,以往采用的大都是普通的45#钢,随着产品的质量要求提升,都改为耐磨性能较强的铬钼钢来替代,用于制造自行车、电动车链条等部件。有家机械制造厂家,每月从一家优钢贸易公司采购5吨铬钼钢,但因资源紧缺,往往难以满足。

这里的销售人员说,正是由于需求的拉动,促使优钢市场向好,价格始终保持合理的价位。

产销两旺 价格居高

从钢厂反馈的信息来看,优特钢亦较为热销。

据悉,最近以来,一些优特钢生产厂家产销两旺,产品不仅被国内市场看好,而且受到国外市场的青睐,有些钢厂的优钢出口量明显增加。上海一家钢厂,今年的工模具钢在进一步巩固亚洲市场的同时,又新开发了15家欧美高档市场,并形成了规模,合同已订至今年年底。这家钢厂的轴承钢拿到世界知名企业瑞典SKF正式批量订单；汽车用钢进入GKN全球采购系统,现已获得GKN旗下4家企业的订单；不锈钢通过德国TUV认证,独占阿法拉阀流体设备制造整个亚洲订单,三级锚链钢也进入世界最大的锚链生产企业,并取得每月1000吨批量长期订单。这里的优钢产品还打开墨西哥、沙特、土耳其、巴西、秘鲁等一批原来从未进入的国外市场。今年上半年,这家钢厂优特钢的外贸出口创同期历史最高水平,其中优钢的销售量和销售收入比去年同期增长300%和400%。看来,国际市场对中国的优特钢越来越看好,业内人士认为,这与这几年中国优特钢产品的质量提升密切相关。

此外,国产优特钢在国际市场具有一定的价格优势,增强了参与国际市场竞争的能力。

业内人士还谈到,目前用于冶炼优特钢的合金材料,如铬、钼、钒等合金的价格依然十分坚挺。如8月底9月初,国内钼铁市场继续强劲反弹,东北产钼铁(Mo60)报价已升至22·5万元/吨左右,且继续向高位攀升；中、低碳铬铁稳中有升,现在中碳铬铁(C0.25)和低碳铬铁(C0.06)的价格大都在每基吨9300元至每基吨10400元左右。再有,最近上海及江浙地区的废钢市场价格普遍上升,重型废钢的收购价格一般均在每吨2300元左右,有的甚至上升到每吨2340元至2400元。由此使优钢生产成本居高不下,钢厂已很难下调出厂价格,这在很大程度上决定后市的优钢市场价格企稳,或稳中趋升。

据营销人员从市场营销中反馈的信息,时下优钢贸易商的资源普遍较少,这是因为前一时间整个钢市震荡波动,一些贸易商都没有向钢厂订货,导致时下市场上可供资源紧缺,有的已经脱销。由此来看,未来国内优特钢市场仍将保持平稳的运行格局,价格不可能出现大幅波动,市场仍将继续趋好。



（包斯文/上海证券报）

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3G技术让爱立信重获生机

全球主要的移动通讯网络设备供应商爱立信(L.M. Ericsson Telephone Co., ERIC-B.SK, 又名:易立信)曾斥资数十亿美元开发能传输视频图像和其他多媒体信息的技术。种瓜得瓜，种豆得豆，如今，它开始收获果实了。

今年秋天，沃达丰空中通讯公司(Vodafone Group PLC, VOD.LN)等爱立信的大客户将采用其设备在欧洲推出面向大众市场的第三代(3G)通讯服务。

高盛集团(Goldman Sachs)称，受3G设备支出上升的推动，预计全球移动通讯网络设备市场今年将增长17%，至460亿美元（合375亿欧元）。鉴于移动通讯网络设备的销售额已连续3年下滑，因此上述预期增幅对爱立信及诺基亚公司(Nokia Corp. (ADS), NOK)、西门子公司(Siemens AG (ADS), SI)和北电网络有限公司(Nortel Networks Corp., NT)等竞争对手无疑是个福音。

分析师们指出，对于爱立信及其同行来说，出售3G设备终于成了有利可图的事。研究机构Gartner Inc驻伦敦的分析师贾森·查普曼(Jason Chapman)说：“在企业提高产量的同时，利润率也在上升。”

作为3G设备领域的专家，爱立信还从LG电子(LG Electronics Inc.)等手机制造商处获得了专利使用费和特许使用费。LG电子最畅销的3G手机就采用了爱立信的技术。

高盛预计，如果欧洲人和美国人采用3G技术来下载视频图像，或是拨打视频电话，那么移动通讯网络市场明年的增长幅度可能继续维持在10%以上，否则，增幅也许会降至5%。

无论怎样，对3G设备日益增长的需求帮助拥有128年历史的爱立信又一次走出了危机。当爱立信的大客户──西欧和美国的大型手机服务供应商──在去年延期推出3G服务时，爱立信似乎濒临破产。该公司被迫裁减一半员工、大幅削减研究开发预算，此外通过向现有股东增发新股筹资32亿美元。

但关键在于爱立信依然保留了在100多个国家的销售部门，其中包括吉尔吉斯斯坦和利比里亚等偏远市场。覆盖全球的销售网络给公司带来了回报。由于无法负担兴建固定通讯网络的支出，发展中国家的服务供应商们一直在大肆购买无线通讯设备。例如在过去18个月里，爱立信在尼日利亚赢得了价值3亿多美元的业务。发展中国家如此出人意料的强劲需求帮助爱立信度过了难关。

目前，西欧市场需求的升温进一步提振了爱立信。在今年第二季度，爱立信的移动通讯网络设备销售额较上年同期跃升28%至243亿克朗（合27亿欧元）。这是过去14个季度以来爱立信在西欧的销售额首次较上年同期出现增长。爱立信的净利润也高达53亿克朗，而上年同期净亏损27亿克朗。

爱立信的发言人表示，公司预计大众市场明年对3G服务的需求很强劲。爱立信还计划在明年推出软件升级服务，以进一步提高3G网络的传输速度。

爱立信自己已不再生产手机，它在2001年末把此项业务并入与索尼公司(Sony Corp., J.SNY, 又名:新力公司)的合资公司。历经两年的挣扎，这个位于伦敦的名为索尼爱立信移动通讯有限公司(Sony Ericsson Mobile Communications Ltd.)的合资企业通开发带有内置摄像头的各种手机逐步赢得了市场。该公司在今年第二季度的净利润为5亿克朗，不过一些分析师仍怀疑它是否有足够实力与诺基亚等顶级手机制造商抗衡。

爱立信还向这家合资公司以及其他手机制造商提供手机设计，表明它在手机市场上还是拥有一席之地的。市场研究人士说，采用爱立信技术的LG产3G手机在欧洲很受欢迎。香港的和记黄埔有限公司(Hutchison Whampoa Ltd., H.HUW, 简称：和记黄埔)目前是欧洲一些国家最主要的3G服务供应商，该公司今年已向LG定购了300万部手机。

3G手机的日益普及促使Telecom Italia Mobile S.p.A.和沃达丰等服务供应商增加了3G网络的支出。AT&T Wireless Services Inc等美国服务供应商目前也开始在国内一些城市推出3G服务。这一切对于爱立信和诺基亚以及其他西欧设备生产商来说真是及时雨，因为它们在新兴市场正面临著激烈的竞争。

Nomura驻伦敦的分析师理查德·温萨(Richard Windsor)说，虽然爱立信从上世纪90年代早期就率先开发3G技术，该公司到现在才开始收回部分投资。他指出，爱立信等设备制造商在2002年的3G销售是赔钱的，去年实现收支平衡，今年才开始实现少量盈利。但他警告说，目前3G设备并不像第二代移动通讯设备(2G)那样赚钱。爱立信的发言人拒绝对此发表评论，只是表示：“我们从不对比各种技术的利润率情况。”

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中国电信企业出击
欧美竞争对手难熬

在北美和欧洲的电信企业正在水深火热中挣扎之际，中国竞争对手在全球的大力扩张更加剧了它们的痛苦。

中国电信设备制造商们抢走了欧美知名大公司的许多订单，而且它们不仅以低价取胜，具有竞争力的技术是他们的新利器。中国军团的到来正值西方企业仍在为最近3年的衰微而感伤之际，在那个时期，西方失去了几十万个工作岗位。

“我们现在在市场中看到的这些公司是6个月前所没有的，”总部位于加拿大安大略省的北电网络(Nortel Networks Corp.)的首席执行长威廉姆·欧文斯(William Owens)表示。“这不只是发生在第三世界，全球都是这样。战略上的当务之急是我们必须集中精力降低成本。”

许多公司都感受到了这种痛苦。北电网络的员工总数早已从2001年鼎盛时期的95,000人降至35,000人，上个月该公司又宣布由于新的竞争形势，将进一步裁员10%即3,500人。

总部位于新泽西州的半导体公司Conexant Systems Inc.生产宽频通信设备，7月份该公司调低了全年预期，随后又宣布裁员300人，据公司声明称，这么做的主要原因就是，在价格战已相当激烈的市场上，新进入的亚洲竞争者使市场的定价环境进一步恶化。

在连续几年持续下滑后，全球电信市场现已开始趋稳，无线通信的日益升温以及仍处于襁褓中的互联网电话所具有的美好前景都令人鼓舞。尽管中国电信企业正在崛起，许多西方大公司仍在全球市场拥有相当的占有率。

与此同时，中国市场依然对西方电信公司具有吸引力。中国电信设备行业的领头羊──华为技术有限公司(Huawei Technologies Co.)等中国企业作为全球化企业的突起凸显了中国市场的日益成熟，这将为全球各地的大公司提供更多的机会。

不过，就在西方公司高枕无忧的时候，中国企业的崛起使市场格局陡然紧张起来。来自中国的压力意味著许多西方公司将不得不进一步降低成本（包括裁员）和重新审视运营模式，并加倍努力以保持他们在创新方面的领先地位。

“我们的王牌是创新和创造力，”北电网络的欧文斯表示。

“在不景气的时候，大型电信公司最不想看到的就是竞争加剧，”总部位于马里兰州的电信设备制造商Ciena Corp.的首席执行长盖瑞·史密斯(Gary Smith)在谈到中国公司时称，“他们取得的成就非常引人注目。”

近年来中国电信公司的成长主要得益于国内市场的蓬勃发展。现在有40%多的中国人，也就是近6亿中国人，拥有手机，而10年前这个比例还不到1%。受国内市场增长的推动，许多中国公司征战海外，取得了令人侧目的成功。

打前阵的就是成立于1988年、现已是中国头号电信设备制造商的华为技术公司。在欧洲和北美的大公司收缩规模之时，华为技术却将触角伸向70个国家，今年，该公司的收入有望较去年的50亿美元增长一倍。该公司不仅在巴西和墨西哥等发展中市场赢得合约，也在欧洲等成熟市场有所斩获，虽然迄今它在美国仍未有重大进展。

20世纪90年代末还基本为零的华为技术海外业务，去年收入增长了一倍达到10亿美元。而今年仅前7个月，就已超越了去年全年水平，根据该公司发布的数据，截至7月份海外收入达到了11亿美元。

其他中国电信公司也在大举扩张。华为技术主要的国内竞争对手──中兴通讯股份有限公司(Zhongxing Telecom Ltd.)去年的国际销售额增长了一倍，达到6.1亿美元。生产光纤网络设备的中国公司烽火通信科技股份有限公司(Fiberhome Communication Technology Ltd.)已在印度和伊朗获得合同。

部分创始人为华人、但总部位于加州的UT斯达康(UTStarcom)去年收入增长了一倍至20亿美元。大多数收入来自中国，但非中国收入也增长了一倍，公司在美国赢得了新的客户，包括互联网电话公司Vonage Holdings Corp.、斯普林特(Sprint Corp.)和Verizon Communications Inc.。

“我们在中国的业务非常强劲，并正在走向全球。”UT斯达康首席财务长麦克·索非(Michael Sophie)表示。UT斯达康销售一系列的通信网络设备和手机，8月份披露一些会计问题后股价大跌。

总部位于旧金山的电信研究和咨询公司RHK Inc.的总裁约翰·莱恩(John Ryan)表示，“大型供应商担心的并不是今年流失（至中国竞争者）的业务，而是未来两、三年可能可能丧失的业务。”

中国电信设备制造商在海外市场新近获得的成功应归因于以下几个因素：越来越多的电信设备已经成了大众化商品，因此价格因素对买家的购买决定有著更大的影响。由于享有劳动力成本优势，中国电信设备制造商的报价经常能较竞争对手低25%以上。

而拉美和南美等地的发展中国家近年来已减少了对其电信市场的管制，这为新竞争者和新技术的进入打开了大门。这些国家目前已经成为规模巨大的新的市场，在那里电信运营商和电信设备制造商之间长期维系的合作关系已变得不那么重要了。

而中国公司显然也从日本人的错误中吸取了教训。上个世纪八十年代，日本的电信设备制造商将其命运与本国的电信运营商绑在了一起，后者希望自己开发的技术标准能为全世界所采用。当这一目的未能实现时，日本的电信设备制造商只能落得个困守本国市场的下场。American Technology Research旧金山办事处的分析师Albert Lin说，中国的电信设备制造商正努力避免将自己的命运只系于本国市场。

华为的成功并不仅限于能够大批量、低成本地提供电信设备。今年第二季度，华为从全球光学网络设备市场获得的收入已经超过了朗讯科技(Lucent Technologies Inc.)和北电网络。RHK提供的数据显示，华为在这方面的收入目前已仅次于行业龙头企业法国的阿尔卡特公司(Alcatel SA)。

去年12月，在竞标阿拉伯联合酋长国(United Arab Emirates)电信运营商Etisalat的网络升级合同时，华为击败了包括德国西门子公司(Siemens AG)和法国阿尔卡特公司在内的其他7家竞争者。在这一合同价值1,600万美元的第一阶段工程完工后，阿联酋将成为第一个开通第三代无线通讯服务的阿拉伯国家，而美国和许多发达国家都还未推出这一服务。

美国电信研究公司Dell'Oro Group提供的数据显示，今年第二季度，在欧洲、中东和非洲市场，通过电话线高速接入互联网的设备有5.3%是由华为公司提供的，而去年年初时华为所占的比例还不足1%。虽然市场占有率数字经常会出现波动，但诺基亚公司(Nokia Corp.)、思科系统(Cisco Systems Inc.)、西门子和阿尔卡特等公司的高占有率近年来都出现了下滑。

然而中国公司进军国际市场的道路并不平坦。最大的障碍是形象问题。当日本公司于上世纪六十和七十年代开始其全球拓展进程后，它们用了20年以上的时间才消除了人们认为日本产品质次价廉的成见。而中国公司同样需要克服这一障碍，消除人们认为中国只能生产家具、服装和玩具等低技术产品的想法。

巴西最大电信公司Telemar的网络规划负责人西多尼奥·马亚(Sidonio Maia)说，当第一次在巴西见到华为公司的人时，他不相信他们能够提供优良的设备。华为的管理人士1999首次到访巴西，在此后的两年中，他们频频向巴西人介绍自己的产品，并力请马亚和Telemar的其他管理人士访问华为在中国的总部。

到2001年时，华为的努力终于有了结果，Telemar决定给这家公司一次机会，要它为自己提供家用互联网设备。今天，Telemar所需这类设备的60%都已由华为提供。而在以往，这项业务基本上为阿尔卡特公司所独占。

华为现在又在竞标新建作为Telemar核心设施的网际协议(IP)骨干网络，它目前在这一项目上的竞争对手已所剩无几。

华为公司的收入去年跃升了40%以上，达到38亿美元。该公司称，其今年的收入预计将达到50亿美元。虽然与业内龙头企业100亿至120亿美元的年收入相比华为仍然相形见绌，但它们之间的差距却在迅速缩小，这应部分归因于大公司的收入几乎没有增长。

去年4月，瑞典铁路公司从十几家竞标者中选中了华为，授予其一项安装宽频新设备的大合同。该公司通讯网络部门Banverket Telenaet的负责人说，这项3年期合同有可能演变成一项至少价值1,000万美元的长期项目。

这位负责人还说，华为的优势不仅仅是报价较低，它们所提供设备的范围之广令人吃惊。

不过华为也遭受过挫折。思科去年对华为提出起诉，称它盗用了自己的软件。这一诉讼案已于今年7月获得和解，华为同意对其产品作出改动，以消除思科的担忧。

芝加哥电信咨询公司RelevantC Business Group的总裁威廉·玛琪(William Markey)说，上述诉讼案对华为来说是事业发展上的一个分水岭，它使这家默默无闻的公司获得了合法身份，并表明华为是一家同行需认真对待的竞争对手。

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沙特允诺月底前每日增加80万桶原油供给  

沙特阿拉伯周二力图重获石油市场的部分控制权，允诺在月底前增加80万桶/日的原油供给，并保证将持续大量供应原油。

沙特阿拉伯官员同时称，待周三石油输出国组织(Organization of Petroleum Exporting Countries, OPEC, 简称：欧佩克)会晤时，沙特可能会支持欧佩克提出的提高官方原油日产量上限的动议。这个动议不会真正提高石油产量，但此举足以表明欧佩克对当前超过每桶40美元的石油价格感到不安。

这位不愿透露姓名的沙特阿拉伯官员补充说，他们反对欧佩克提高一揽子原油产品每桶25美元的目标价格。

原油供应趋紧，需求增加，使得欧佩克几乎没有剩余的石油供应能力，从而也削弱了沙特阿拉伯控制石油市场的能力，使得今年的石油价格在突变因素下格外脆弱。因此作为欧佩克最大石油供应国的沙特阿拉伯才会引领欧佩克来平抑市场情绪。而这与几年前的情况截然相反，当时在沙特阿拉伯的领导下，欧佩克能够将石油价格控制在每桶30美元以下。

根据国际能源署(International Energy Agency)的数据，欧佩克当前的日产量约为2,750万桶，大大超过2,600万桶日产量的上限。然而，油价在数周前仍高居于每桶48.70美元的水平。国际能源署已经警告过，闲置的石油开工率已很低，全球已无力应对石油供应的突然中断。

周二纽约市场，10月份原油期货价格上涨33美分至每桶44.20美元。

大型石油公司号召欧佩克成员国通过他们的帮助，在本国开采石油，从而增加本国原油产量。法国石油公司Total SA (TOT)的总裁Thierry Desmarest就是发出此号召的成员之一。而沙特阿拉伯力图重获石油市场控制权的另一个目的就是为了封其口舌，以求一家独大。

但沙特阿拉伯的举动也可能招致欧佩克内部的憎恨情绪。如委内瑞拉等国对提高欧佩克总体产量水平的决定犹豫不决，唯恐沙特阿拉伯会获得太多的份额。包括伊朗在内的其他国家也已指出他们希望上调原油价格带。

然而，国际能源署上周晚些时候称，石油供应量仍大于需求量，石油库存正在增加。工业国家的原油存货当前正位于5年平均水平的中部区间。

沙特阿拉伯先前曾表示，会在下几个月中向市场增加每日65万桶的供应量。沙特阿拉伯石油大臣纳伊米(Ali Naimi)称，沙特阿拉伯的新开工率能够在短期内使日产量达到1,100万桶的峰值。