国有股减持与全流通问题跟踪分析专贴

真炮手

国有股减持与全流通问题跟踪分析专贴

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：真炮手 浏览：7574 回复：62

国有股问题实际上是改革的问题。股市是改革的结果，而改革是由政府推动的，所以中国股市是政策市。中国股市不是宏观经济晴雨表，而是中国改革的晴雨表。因此俺对于国有股减持与全流通问题开此专贴,进行长期的跟踪分析,也希望广大会员朋友们一起来交流心得,发现问题,共同研究,希望能对大家地证券投资有帮助!:*29*:

[ Last edited by 真炮手 on 2004-8-3 at 11:53 ]

真炮手

国资委开始干预上市公司的股权拍卖
   【开利综合消息】国资委颁布的《关于规范国有企业改制工作的意见》中明确指出：“上市公司国有股转让价格在不低于每股净资产的基础上，参考上市公司盈利能力和市场表现合理定价。”现在有迹象显示，国资委颁布政策以来首次干预上市公司的股权拍卖。
　　可以佐证的是，7月30日，健康元公关部经理麦广利证实：“健康元经过与三九的友好协商，决定放弃三九医药的股权，今后双方将通过战略投资等手段寻求其他方面的合作。” 麦广利同时透露，健康元当初竞买三九医药股权所付出的定金不日也将得到归还，整个拍卖已经作废。
　　值得注意的是，健康元在拍得三九股权后，由于涉及到国有法人股转变为社会法人股，三九又是中央企业，因此该股权转让需要国资委的审批，然而相关申请在报入国资委后，即石沉大海、不见下文。
　　知情人士说，国资委拒批的理由是三九股权拍卖定价过低，而根据三九医药2003年年报的数据，其净资产为2．97元／股，也就是说，根据国资委的精神，三九医药这部分国有法人股的价格不应低于2．97元／股。[/size]

真炮手

证监会工作组紧锣密鼓 全流通面临突破？  
2004年08月03日 07:41:24
　　专题小组正在紧张工作
　　证监会官员：小组工作从未停止
　　为落实国务院“九条意见”而成立的6个工作小组是近期媒体关注的焦点，特别是为解决股权分置问题而专门设立的“解决股权分置专题小组”更为证券市场所关注。上周证监会高层关于解决股权分置问题的讲话和“以股抵债”方案的推出，让市场对全流通浮想联翩。这个神秘的“解决股权分置专题小组”现在究竟处于何种状态？小组目前在作一些什么工作？
　　昨日，中国证监会一官员对记者表示，“解决股权分置专题小组”确实存在，而且该小组的工作一直在推进，目前该小组正在紧张地工作中。他介绍，虽然工作小组显得比较低调，其实其工作一直都没有停止过，这将是一个长期的任务。
　　谢庚亲任小组召集人
　　今年4月，为贯彻落实“九条意见”，经国务院批准，有关部委已经共同成立了6个专题小组，其中一个专题小组就是“积极稳妥解决股权分置方面的专题工作小组”。据悉，该小组由证监会牵头，国资委、财政部也参与其中，小组的召集人是证监会市场监管部主任谢庚。　　
7月24日，国务院发展研究中心举办了“股权分置与资本市场制度风险座谈会”。谢庚在会上指出，解决股权分置条件越来越成熟。7月27日，记者获悉6个工作小组全面启动，“九条意见”落实工作有望得到实质性推进。当晚，证监会同意了“以股抵债”试点工作。由于时间挨得很近，不禁让人联想“以股抵债是不是就是解决股权分置问题小组的最新工作成果？”对此，该证监会官员没有表态。
　　刘纪鹏：我和小组进行过探讨
　　昨日，记者还采访了参加“股权分置与资本市场制度风险座谈会”的首都经济贸易大学教授刘纪鹏，询问他关于“解决股权分置专题小组”的情况。
　　作为最早在全流通方案中提出“以股抵债”的学者之一，刘纪鹏对记者表示，解决股权分置问题小组虽然没有正式召集经济学家进行有关解决股权分置问题的座谈，但私底下他与该工作小组以及谢庚本人的确进行过多次探讨。刘纪鹏表示，“以股抵债”为解决非流通股可流通的问题迈出了实质性的一步，其意义非常深远。(记者 白雪)
　 成都商报

xy3366

好贴,但是希望别又是光打雷不下雨,

知行合一

国有股减持与全流通问题是当前的重点

z800800

先抛出个方案在市场让各方面都议论议论，试探市场的承受能力。反应强烈了，就出来辟谣，说没有的事。直到找到相对折中的办法才正式公布出来。狗拿耗子，捉迷藏。

真炮手

“以股抵债”不解“现金流”之渴
文／洪垒
    据中国证监会、国务院国资委有关负责人在发布会上的解释，“以股抵债”是指上市公司以其控股股东“侵占”的资金作为对价，冲减控股股东持有的上市公司股份，被冲减的股份依法注销。这种做法为解决控股股东侵占上市公司资金问题提供了一种现实途径，并且经过“以股抵债”的操作后，由于缩小了上市公司总股本，提高了每股收益，其市盈率也会得到一定程度的降低，财务报表似乎“好看”了许多。但“好看”只能一时，却不能长久，注销股本的做法由于没有给公司带来实实在在的现金流入，“以股抵债”后的公司“虚脱”依旧，为后续发展带来了隐忧。
    评判一个公司运作好坏不能单靠研究其资产负债表、利润及利润分配表，公司的现金流量是一个不能忽视的重要因素，如果企业现金流匮乏，即使企业看起来盈利能力颇佳，极端情况下，一样会陷入破产倒闭的境地。统计结果显示，连续两年亏损的上市公司中，７０％存在控股股东侵占资金行为；在已退市的１５家中，其经营失败的重要原因之一就是控股股东的侵占行为。正是由于大股东的“恶意欠款”，使这些公司失血严重，现金流匮乏而面临生存危机。
    “皮之不存，毛将焉附？” “以股抵债”最需要解决的是上市公司现金流严重匮乏带来的生存危机，而不是将解决大股东欠款与股权分置的工作两步并作一步走，认为是找到了一个解决股权分置的“绝妙办法”。况且要知道，据计算区区２００多亿的注销股数与庞大的非流通股相比，实在是杯水车薪。

    盘点一下这些被“恶意欠款”的上市公司，不难发现，它们大都面临巨额债务到期被银行追索债权的难题，加之多年来被大股东当成“提款机”，公司的竞争水平、盈利能力都大不如前甚至亏损。这种情况造成了公司融资能力的减弱：一方面银行担心大量不良贷款的产生加紧回收贷款，新增贷款难上加难；另一方面受经营业绩连年下降的影响在二级市场上融资成为一种奢望。
    这些公司想增加现金流入只能从大股东欠款这儿作文章。如果利用市场对欠款大股东的股份进行拍卖或处置以抵偿欠款，一方面引入了有实力的投资方，一方面合情合理地解决了现金流入的问题，为上市公司的发展预留了想象空间。而“以股抵债”使大股东合理合法地逃脱了“恶意欠款”拖垮公司的责任，被掏空了的上市公司最后得到的只是财务报表的暂时“美化”。从这个角度看，“以股抵债”的创新价值值得怀疑。
    综合来看，如果操作不力，当前的“以股抵债”方案除了存在放弃引进有实力投资方从而增加公司现金流入的“短视行为”外，至少还有如下缺点：
    一、由于控股股东所“侵占”资金被冲减，加大了存量资产背负企业包袱的压力，有可能加速经营上的恶化；反过来，公司在二级市场上再融资困难重重，从而使公司陷入资金周转不灵的不利境地。
    二、“以股抵债”价格作为整个方案的核心部分，其定价依据规定不具体，给操作上带来一定难度。现有的定价基础为，“参考公司经审计的财务会计报告、独立财务顾问报告和以股抵债股份估值报告，合理确定价格，最终由股东大会审议批准。”由于“以股抵债”类上市公司的特殊性，其财务报表的可信度究竟如何、根据财务报表而不是依靠市场的方法得出的抵债价格是否体现“三公”原则难以预料，给估值工作带来了难度。
    三、“先欠账，后抵债”为控股股东提前高价逃遁创造了良机，也为抵债后公司的业绩变脸埋下伏笔。在国内证券市场诚信基础薄弱的大环境下，控股股东完全可能利用掌控上市公司的权利控制公司的财务报表虚增利润，做大公司净资产，而对一些隐性的损失如对外担保等引起的或有负债等隐瞒不报，从而以较小的代价成功抵债、高价逃脱，而将业绩变脸的噩梦留给上市公司。

    四、部分“隐性”的资金侵占行为利用“以股抵债”的机会，大量转化为“显性”侵占并利用政策高位套现。
    五、助长了大股东通过“以股抵债”的方式侵占流通股股东权益的苗头。   
作为一种金融创新，“以股抵债”要对上市公司的发展起到良性推动作用，如果在大家沸沸扬扬的忙碌之后，发现上市公司并没有得到一分钱的“真金白银”，欠钱大户一走了之，留下一帮中小投资者面对危局……投资者还能欢呼我们制度上的创新吗？（中国经济时报）　
发布时间：2004-8-5

wdwallan

现在确实是到了解决全流通问题的时机了！但不是解决了全流通，股市就没有其他的问题，根源不在这里，而在管理层那里，只要其不对外以开放的态度对待这个市场，就没有任何希望，就如同欧盟认为中国没有开放一样，领导层就没有开放的态度，下面如何操作！不过欣喜的是，现在已经看到一些好的迹象了！

真炮手

感谢兄的讨论,奖励!

市场要发展,政策要改革.俺们拭目以待.

勤学苦练

:*2*:

千年隼

全流通在近几年里是不可能被执行的，技术上从中小板就可以看出来。

勤学苦练

不提全流通行吗?光做不说行吗?哈哈

千年隼

这个帖子应该顶上去。

真炮手

以股抵债 三九华药箭在弦上
医药经济报 2004-8-11 8:43:20
    今年，医药类上市公司成为中国证券市场重大变革的“试验品”。
　　3月，有消息传出“吉林敖东已成为国有股减持和全流通的试点”，不久后该公司董事会秘书陈永丰证实确有此事。虽然传闻并没有如期成为现实，但吉林敖东和那个似真似假的全流通方案还是给了人们许多猜想与憧憬。
　　7月27日，中国证监会和国家国资委有关负责入以答《医药经济报》记者问的形式，宣布原则上同意在上市公司中进行“以股抵债”试点，随即电广传媒推出了自己的“以股抵债”方案，成为了这种金融创新摆式的第一家试点企业。然而，众多的业内人士都认为，在证监会与国资委确定的第一批试点企业名单中并非仅有电广传媒，医药行业内的两家著名上市企业——三九医药、华北制药同样位列其中。那么，两家企业距离“以股抵债”还有多远?这个全新的还债方式又能给他们带来什么?

    “以股抵债”意义重大

　　“以股抵债”的概念其实存在已久，早在2002年就有专家提出，可以利用“以股抵债”的方式解决大股东占用上市公司资金的问题。这个观点是针对当时中国股市的实际情况提出的，那时上市公司资金被大股东占用的现象非常严重。
　　2002年底，在证监会与原国家经贸委联合召开的“上市公司现代企业制度建设经验交流暨总结大会”上有人透露，当年下半年对1175家上市公司进行普查后，发现676家(占57.53%)上市公司存在被大股东占用巨额资金的现象。被占用资金合计高达966.69亿元，平均每家被占用资金1.43亿元。而2002年全年，中国全部上市公司通过证券市场融资总额只有961.75亿元。  
　　今年7月27日，证监会、国资委有关负责人在接受媒体采访时说：“大股东或实际控制入侵占上市公司资金的行为，已经成为影响资本市场规范发展的顽疾，引起了监管部门和市场各方的高度重视。控股股东侵占上市公司资金的行为，直接侵害了上市公司和投资者的利益。侵占行为严重影响了上市公司的正常经营，导致一些上市公司陷入经营困境。据统计，在连续两年亏损的上市公司中，70%存在控股股东侵占资金行为；在已退市的15家中，其经营失败的重要原因之一就是控股股东的侵占行为。一些控股股东从损害上市公司和社会公众投资者利益的侵占行为中获取不当利益，如不及时纠正，将会破坏证券市场存在和发展的基础。”
　　正是由于这些原因，近期证监会与国资委在认真研究了有关方面提出的采用“以股抵债”方式解决侵占问题的方案后，原则同意进行“以股抵债”试点。所谓“以股抵债”，是指上市公司以其控股股东“侵占”的资金作为对价，冲减控股股东持有的上市公司股份，被冲减的股份依法注销。“以股抵债”为缺乏现金清偿能力的控股股东解决侵占上市公司资金问题，提供了现实解决的途径。  

　　“一切都在进行之中”

　　“利用‘以股抵债’方案解决大股东占用资金问题一直都在三九医药的计划之中，公司一直为计划的落实而努力。”当《医药经济报》记者问及三九医药是否已被列入首批试点名单之中时，该公司董事会秘书周辉如是说。接着她又补充：“然而由于公司大股东持有的公司股份已因故被冻结及质押，所以‘以股抵债’还不能马上实施，但我们没有放弃计划的打算。”
　　截至2003年12月31日，三九医药控股股东及其他关联方占用公司资金余额为28.52亿元，其中控股股东三九药业占用公司资金余额为20.43亿元。为了偿还长期以来所欠-上市公司的巨额资金，三九集团以及相关各方此前已经做了相当多的尝试。
　　最初，三九集团曾采用过“以资抵债”的方式还款，即三九集团向三九医药转让其持有的三九发展29.5%的股份，转让价款用于偿还三九集团所占用的三九医药的资金。但是这个举措距离完全解决问题还相去甚远。于是，今年2月23日，三九医药提出“以股抵债”的还款方案。虽然三九早早就将方案抛出，可是业内人士对此并不看好，原因就在于周辉所说的“公司大股东持有的公司股份已因故被冻结及质押”。
　　与三九相比，华北制药资金被大股东占用情况不相上下。资料显示，代表国家持有69425.56万股(占总股本的59.37%)华北制药国有股的华北制药集团，自1999年起就成为了上市公司华北制药最大的债务人，在高峰年份2000年，关联方欠款合计超过20亿元。
　　但华北制药实施大股东“以股抵债”并没有三九医药那样棘手的问题，平安证券有限责任公司综合研究所医药板块研究员杜冬松认为，华北制药的“以股抵债”方案应该很快就可以出台。对此，华北制药证券事务代表许建文口风很紧，他对《医药经济报》记者说：“我无法向你提供这方面的信息，我只能告诉你一切都在进行之中。”  

　　定价是关键

　　用以抵债的国有股如何定价，这是每个将要实施“以股抵债”的上市公司及其流通股股东和其他利益相关各方最为重视的问题。如何平衡国有资产保值和流通股股东利益，相信游走于这两者间的上市公司及其大股东肯定用尽了心思。
　　第一个被证监会和国资委确认的试点企业——电广传媒的“以股抵债”方案已经向人们十分明显地传递了一个信息：每股净资产是国有股定价的底线。事实上，早些时候国资委副主任李毅中就曾说过：“净资产是一个红线，上市公司国有股转让不能低于净资产这个原则不能变。”  
　　三九和健康元已经领教过这句话的威力了：在通过竞拍获得三九医药4.85%股权的两个月后，健康元日前已正式放弃该部分股权，原因就是拍卖得来的国有股定价低于每股净资产，因而没有获得国资委的同意。
　　有专家分析认为，尽管以股抵债不同干一般的股权转让，但所掌握的定价基础原则上应该是一佯的。然而以此为底线进行定价是否合理，则成为一个“仁者见仁，智者见智”的话题。  
　　在电广传媒的“以股抵债”方案中，初步确定每股单价7.15元，而当期每股净资产为7.12元，每股抵债价格与净资产基本一致。他们的方案对于三九医药和华北制药来说有多大的借鉴意义现在还难以判断。
　　周辉告诉记者，有关三九医药未来将会实行的“以股抵债”计划的具体事宜包括每股定价等问题都还有待于董事会进一步讨论。但他们会尽快促使计划得以实施，因为“生产经营和解决大股东资金占用问题是我们现在的工作重心”。
　　一位知情人士告诉记者，华北制药的整个方案已经做完了。但华北制药方面不愿透露任何有关定价的消息，因为“这个问题太敏感”。 （医药经济报）

勤学苦练

:*30*:

fufan

网通的每股净资产不知是多少？

rose123

全流通和国有股减持基本上是一厢情愿,没有足够的资金来承接,对此有借签作用的是上个世纪90年代东西德合并,为使东德进入市场化,当时的西德政府付出了十多万亿马克,三年的时间,而中国目前有实施的需要却没有实施的可能,但作为政治的姿态可能会实行,更多是做秀.

rose123

做秀对市场的影响更多是心理上的,信心的摧毁.促使筹码在低价位上流动.

千年隼

全流通(减持、分置)大概是海龟派或者洋买办们提出来，股市问题的根源不在这上面。

千年隼

全流通、开放资本市场+贪官污吏，中国经济就有可能被全面击跨。