2004年6月10日（周四）看盘聊股茶馆，欢迎进来聊一聊

海杉

都是大户惹的祸？羊群行为拖累大盘  
2004年06月09日 07:30:29


　　近年来机构投资者已成为我国股市中的主要力量,他们的行为往往左右着大盘的走向。对此,有业内人士把近两个月来大盘的大幅下挫归结为---机构投资者羊群行为拖累大盘
　　股市上的机构投资者数量从来没有像现在这么多,但如此多的机构投资者似乎并没有对股指的稳定起到多大的作用。截至昨日,上证综指今年来共出现了19个单日收盘跌幅超过20点的交易日。而2003年全年这样的日子只有15个,2002年为37个。众所周知,我国股市上的机构投资者数量是从2003年开始大量出现的,而今年增加的则最为迅速。
　　跟风抛售累及大盘
　　上证综指在昨天出现了今年以来的最低点:1488.75点。上证综指这个最低点的出现,是在不到半小时的时间内被打压下去近11点时出现的。昨天收出的大阴线,是本轮大盘自4月7日下跌以来出现的第15根大阴线。
　　在39个交易日内出现如此多的大阴棒,显然让不少投资者感到莫衷一是。而自1783点这个今年来的高点出现后,股市基本就没有经历过所谓的反弹。即使在5月12日、5月27日和6月1日出现企盼已久的大阳线后,市场面对的却是更为猛烈的暴跌。6月1日上证综指的收盘点位还高达1579.66点,但经过短短5个交易日的持续暴跌后,昨天的收盘点位与之相比已经抹去了85.85点。
　　对于此次大盘的下跌,除了用机构投资者的羊群效应来解释之外,似乎很难用其他的原因进行合理的解释了。
　　海通证券研究所研究员袁克说,只有机构投资者的跟风抛售,才会导致股指在短时间内持续暴跌现象的出现。我国股市上的机构投资者存在着显著的羊群行为,并且在卖出股票时的羊群行为要强于买入股票时的羊群行为。
　　袁克是一位对机构投资者的羊群效应素有研究的研究员。在深圳证券交易所今年早些时候公布的论文获奖名单中,袁克等人撰写的《机构投资者羊群行为的实证研究》名列其中。
　　机构博弈愈演愈烈
　　自4月8日创出10.41元这个上市以来的最高价后,白云机场就步入了连绵的阴跌。但经过前两日的快速下跌后,白云机场昨天出现了初步企稳的态势。但是,机构投资者之间的分歧显然尚未结束。
　　白云机场的盘口显示,昨日14时24分在8.50元价位上出现了一笔16万股的大买单,但11分钟后又在同一价位上出现了一笔10万股的大卖单。其实,打开白云机场的 K线图可以发现,大笔买单与大笔卖单之间的这种拉锯时有发生。
　　大笔买单与大笔卖单的频频出现,应该并非是散户所为。资料显示,白云机场的10大流通股全部为机构投资者。其中,既有券商和基金,也有其他的机构投资者。
　　国金投资的分析师认为,虽然白云机场是今年机构投资者相当看好的投资品种,但资金来源各异的机构投资者会在不同的时段发生明显的分歧,甚至是全盘否定自己原来的投资计划。导致在集中持仓重点品种的时候,各机构投资者会表现出反差鲜明的操作手法。
　　需要成熟机构投资者
　　对于如此持续的暴跌局面,袁克认为是我国的机构投资者不成熟所致,从而陷入了靠天吃饭的怪圈。所持的股票涨,就赚钱；所持的股票跌,就等着赔钱。
　　银河证券研究所田书华博士后认为,虽然我国机构投资者的规模、数量都在快速增加,但机构投资者还没有发挥其应有的作用。我国的机构投资者,应该向国际上发达证券市场上的机构投资者学习,学会充分利用自己的人才优势和股东地位,对上市公司施以积极的影响。由于机构投资者多是长期投资,最为关注公司的经营稳定性和上市公司的未来业绩。基于此,国外的机构投资者能够充分利用股东身份,加强对上市公司的影响。比如发起对所持上市公司的改革倡议和活动,给公司出谋划策,或者通过施加压力让其改善经营状况等。经过这种积极的影响,上市公司的盈利能力提高了,自然会推动二级市场的股价上涨,最终达到机构投资者的盈利目的。
　　市场人士认为,机构投资者之间目前的无序博弈,令散户投资者很难找到"渔翁得利"的机会。 （记者 陈建军）

海杉

３＋ｘ：汽车板块格局初定？  
2004年06月09日 17:15:27


　　“汽车类上市公司间大规模的重组与并购趋于平静”，采访中，不少研究汽车行业的专家表达了类似观点，“在过去的两年中，壳资源差不多已瓜分完毕”。
　　２００２年被誉为中国的“汽车元年”。中国汽车业的兼并重组狂潮涌起，发生的重大兼并重组案，比过去５０年还要多：一汽入主天汽、东风升格ＰＳＡ、东风日产联姻，一汽、丰田订婚，北汽、现代闪电速配，上汽、通用、五菱三角恋……汽车行业风起云涌，迎来并购重组时代。
　　中国汽车工业发展史上最大、最具影响力的重组就在这年诞生。２００２年６月１４日，中国最大的汽车生产企业一汽集团将中国最大的经济型轿车生产企业天津汽车（０００９２７）收入囊中。此次的重组也因为双方的行业地位和闪现于后的国际巨头身影而倍受瞩目。
　　汽车板块在２００２－２００３年度的强势上扬是其基本面的一种反映。过去两年中，中国汽车行业实现了爆炸性增长，中国已成为全球增长最为迅速的汽车市场。２００２年中国汽车行业出现“井喷式”，整个汽车行业平均增长为３０％左右，超过ＧＤＰ增长的４倍。其中，轿车成为汽车行业增长中最明亮的热点，全年增长超过了５０％。并且，中国汽车开始进入高速增长期，并将维持长期的时间。在２００３中国产业发展论坛上，国务院发展研究中心企业经济研究所张文魁副所长说，汽车行业的利润目前整体来说比较丰厚，２００２年的毛利润是３０％。他认为，汽车行业将会在较长的时间保持２０％－３０％以上的增长没有问题。据国务院发展研究中心的统计，而在未来的１０到１５年时间里，中国将成为世界最大的汽车消费国和最大的汽车生产国。
　　中国汽车业的重组以现行国际汽车业的重组为参照。世界汽车工业自１９６４年以来不断发生合并、重组，世界原有较大规模的汽车制造公司有５２家，进入２０００年后形成了６大集团和３大独立汽车公司。而中国汽车业的重组并购形成国内汽车格局正向“３＋Ｘ”演变。
　　一汽在青岛、柳州、成都、海南实施战略布局，并通过与天津汽车厂合作，积极在华北“开疆拓土”。上汽在打造以长江三角洲为中心的“汽车王国”的同时，还和通用联手挺进西南，与柳州五菱合作进入微型车领域；在江苏兼并仪征汽车厂，并与跃进汽车集团携手；在安徽参股奇瑞，开拓中部地区市场；在江西则“虎视”江铃汽车，准备随时纳入麾下。东风则以十堰、襄樊、武汉、南方等四大基地为中心，全面涉足轿车、轻型车及卡车等多个领域。
　　与此同时，三大汽车集团也纷纷“傍”了上世界汽车巨头，甚至出现了“一女多嫁”紧俏场面：东风集团与日本日产、法国雪铁龙“手拉手”；上汽与德国大众、美国通用“联姻”；一汽与德国大众、日本丰田“攀亲”。
　　丰厚利润引得巨额资金滚滚流入汽车行业。据银河证券的一份统计报告，２００２年至２００３年间，国内汽车企业中外资主导型并购案例涉及的资本量约为３１４亿元人民币，内资调整型重组涉及资本１１５亿元，而同时，民营企业也为国内汽车制造业带来了１１７亿元资金。
　　伴随重组与并购，国内三大汽车集团的实力也不断增强，三足鼎立局面初现端倪，国内汽车格局也正向“３＋Ｘ”演变。
　　新的汽车产业发展政策再一次强化了这种格局。新《政策》明文规定“该类企业不得向非汽车、摩托车生产企业及个人转让汽车、摩托车生产资格”。也就是说，这些企业的生离死别是我们汽车行业的家事，与别人无关。这就意味着，收购汽车“壳”的资本必须是汽车类资本。
　　当然，业内人士分析，目前，全国的轿车生产企业近４０家、汽车生产企业２００多家，汽车行业在国内并购重组的空间还很大。一汽、东风、上汽三大汽车集团都有意于海外上市，自身的扩张需要资金支持。
　　不容否认，三足鼎立格局竞争未减，上汽集团总裁、上海汽车董事长胡茂元在新政策颁布后表示：上汽在加快上海本地１００万辆轿车生产能力建设的同时，将进一步扩大上汽通用五菱、上海通用东岳、上汽仪征、上海通用北盛原沈阳金杯通用等跨地区资产重组项目的规模。他同时透露，“上汽还在积极寻找国内其他资产重组项目。”其他后来者也有取而代之的势头。有关东风日产重组郑州日产的传闻又再度升温，业界认为东风日产和郑州日产终将走到一起。而５２年前分立的两个企业，近日将重新携手。４月３０日，由哈飞集团和东安集团整体整合，车整车机发动机融合?简称两合后成立的哈尔滨航空工业集团有限公司将正式挂牌。长安汽车董事长尹家绪也表示，公司将“以资产为纽带，以组建企业联盟为举措，向大型企业集团方向发展，力争达到１５％的市场占有率，争取用最短时间进入中国汽车集团第一阵营。”
　　诸多资产在未来会面临整合。
　　落脚到证券投资，西南证券的近期的一份研究报告指出，从汽车板块个股上可以分为三类加以关注：一、背靠三大集团的上市公司如一汽轿车、上海汽车、一汽夏利等。这些个股有较好的基本面背景和一定的规模优势，是价值型投资的主要品种。二、生产小排量汽车的公司可以暂时回避国外竞争，如已形成微型轿车规模的长安汽车等。三、业绩一般，规模较小的汽车公司，可能存在并购重组的机会，是主要的投机品种。(实习生 刘磊龚 丽敏 记者 龙昊)

海杉

龙头板块已悄然产生  
2004年06月09日 11:57:55


　　今天大盘在1480附近出现反弹走势也与上周一贯坚持的观点完全吻合，上周在本栏中关注的科技板块逆市走强，其中的大恒科技连续两周上涨.值得我们欣慰的是，在大盘如此惨烈的下跌中，我们上周选出的板块和股票能如此走强，关键在于我们选股的秘籍在于不受大盘下跌的影响，精选个股，积小利为大利，才能在市场中永远 立于不败之地。那么在板块和个股的操作上，我们又发现了一大批下半年即将牛气冲天的大牛股，并且，我们认为，有些好的品种已经在大盘结束下跌时就提前见底，哪怕就算大盘还有最后一跌，它们将会拒绝下跌的！那么下半年有哪些强势板块和其中的领头羊呢？
　　那么回过头来再分析大盘，自4月7日1783点开始下跌以来，大盘基本上受制于5日均线的压制而反复下跌，并且在这个下跌过程中，大盘一直保持无象样反弹的单边下跌的市场特征。在投资策略上，益邦投资曾在其1783点出现之前就多次提醒投资者要注意在1750点上方及时减仓以休息为主。上周明确提出大盘下跌的目标位将在1480左右！如果说，我们在1750点上方坚决看空的话，那么大盘在目前跌破1500点之后就没必要再如此悲观了！
　　自从大盘在1783点开始下跌以来，目前大盘仍处于下跌第一波，从技术上讲回档0.618这个区域是一个重要转折区，因此，继续下跌空间不大，沪指在14800到1490点间出现转折反弹上涨的机率很大，而最后防线在1450点附近。

海杉

QDII凸显比价效应？  
2004年06月09日 08:00:40


　　内地A股平均市盈率30多倍，而香港恒指市盈率只15倍——QDII凸显比价效应？
　　□主持人：莫及嘉宾：华夏证券研究所所长齐亮
　　主持人：最新传出的消息说，有关QDII的草案已提交有关部门。消息说QDII今年内即可实施。看来，QDII说来就要来了。为何要搞QDII呢？
　　齐亮：从战略层面上讲，为什么要实行QDII制度是不需要过多讨论的，因为QDII是资本市场国际化中投资领域开放的组成部分。资本市场的开放一般包括三个方面，即融资领域的开放、投资领域的开放、证券服务领域的开放。在全球经济一体化的背景下，资本市场的国际化是必然的，对于发展中国家而言，国际化是通过资本市场开放实现的。资本市场开放的最终结果是投资的自由化、融资的自由化、证券经营的自由化。从前面的角度上理解，允许境内合格机构投资者购买香港上市的股票是投资自由化的一个前奏。
　　主持人：有人说，QDII可谓生逢其时。对QDII推出的时机选择，你怎么看？
　　齐亮：还是回到资本市场开放的话题，只有站在资本市场开放的角度，才能回答清楚这个问题。战略上推出QDII的必然性不等同于说任何时候推出QDII都是正确的。资本市场开放能否取得成功，时机的选择与开放的顺序非常重要。泰国与阿根廷在资本市场开放问题上的教训是值得研究的。国际比较的经验说明，比较好的资本市场的开放顺序依次是投资领域的开放、融资领域的开放、证券服务业的开放。进一步细分的顺序可以依次是：境内企业海外上市—境外投资者境内投资(QFII)—境内投资者境外投资(QDII)—境外企业境内筹资—境内证券机构经营境外业务—境外证券机构经营境内业务。从这个角度看，在海外融资与QFII之后推出QDII的顺序是没有问题的。但同时需要注意的是，在推出QDII的时候必须注意到国内证券市场的投资吸引力问题，用理论语言表述，就是市场的比较价值问题。目前国内市场比较价值问题的症结仍在于双轨市场的制度性缺陷，这个制度性缺陷的存在会使我们许多的开放措施在现实中被扭曲，在存在这个缺陷的时候启动投资的开放仍需要采取审慎的态度。
　　主持人：今年3月，有关QDII的消息在香港股市反应强烈，H股及红筹股大涨两日。媒体争相报道，被称为“北水南调”。结果，这被人戏称为“不过是一厢情愿或借机炒作”。近段时间QDII风声又起，香港股市虽有所反应，但很快又消散，近日反而大跌。为什么会这样？
　　齐亮：QDII对于香港市场的确是一件好事情，就如QFII投资A股对于内地市场是一件好事情一样。对于QFII而言，他们选择股票时，往往要剔除掉含有B股与H股的公司，而对于QDII则正好相反，QDII最明显而直接的受益者将是含有A股的H股公司，此时，QFII冷落的公司正好是QDII钟情的公司。从同股同利的角度看，就一个同时发行了A股和和H股的上市公司来说，股价较低的H股更具有投资价值是不争的事实。从价值的角度分析，QDII对H股价值的回归是实质性的影响因素，并不能说是一厢情愿的炒作。
　　近日，香港市场对于QDII的反应没有三月时强烈，一方面是因为QDII因素已被市场消化过一次，另一方面，就最近的香港市场来讲，内地的宏观调控是超越QDII的决定性影响因素。
　　主持人：QDII传出，国内市场的反应则一致认定QDII对B股是利空，沪深B股因此也蔫了一阵。普遍认为，推出QDII不仅对B股有影响，也会影响A股市场中有H股的某些股票的价格及海归公司的增发新股的发行价。目前内地A股的平均市盈率大跌后，仍有三十多倍，但恒指市盈率只15倍，这可为内地投资者提供较安全的选择。QDII对A、B股的影响，是这样看吗？
　　齐亮：对于同时发行了A股与H股的公司而言，正如前面我讲到的，的确面临着这样的情况。但是，我这里还需要提醒的是，同一公司股票的比较价值并不完全受公司因素的影响，不能只从股利回报率的角度看问题，市场因素对公司股票价格仍然存在一定的影响。
　　币值与汇率是因素之一，还不能忽视的是不同市场的WACC是不一样的，因而在用DCF估值时，股票的理论价格也是不一样的，有时甚至会存在非常大的差异。因此，不能简单地认为，15倍的PE相对于30倍的PE就意味着有一倍的上升空间。我还想强调的是，正如我们在《坦然面对QDII———沪深港市场全面价值比较研究》中曾经谈到的观点，由于市场中上市公司构成方面的巨大差异，A股30倍的市盈率与港股15倍的市盈率是没有可比性的，不能简单地说香港市场比深沪市场更具有投资价值。比较限于同时含有A股与H股的公司是有一定道理的，但是对于市场间用PE进行这样的比较,我的意见会有所保留。
　　主持人：就国家层面而言，国家正打算实行强制性退休保障制度，将来汇集的庞大公积金资金也要在国内外寻求安全的投资渠道。据悉，全国社保基金投资香港股市的申请已获国务院批准。让“保命钱”投于境外，是否佐证了国内市场的高风险？
　　齐亮：有关方面投资的动因是什么，我无法猜测。投资是要有资产配置的，全部投资于内地，不能说内地市场无风险或低风险；同样地，允许投资于海外，不能说海外市场无风险或低风险，并反证说内地市场高风险。这中间有不同风险收益的组合，还有投资时机的选择问题，简单地逻辑推演是不严密的。况且，资金的境外投资，甚至是海外投资的许可本身并不等同于投资行为，更不能得知投资的权重。
　　当然，基于对国内经济与证券市场的理解，我仍然建议投资者将他们的证券资产更多地配置在深沪市场中。我前面已经谈到过市场间不可比的问题。香港市场低风险，内地市场高风险的结论是需要再讨论的。投资一个国家，投资于本土市场往往是最优的选择，从投资中国的代表性方面讲，我认为深沪市场应该更强，从这个市场当中，我们能更真切地看到中国经济所发生的变化，并会从中受益。
　　主持人：QDII对国内股市影响主要是对资金“失血”的担心。但有人说，看看那些移居海外的富豪们，他们手眼通天，外汇管制对他们似乎不是什么障碍，据称每年从国内出逃的资金数以百亿计，他们根本不用等QDII这一点小松动，何况QDII仍在管制之中———是这样的吗？瑞银华宝研究部主管张化桥认为，估计中国将以中外合资的封闭式基金运作，以规管流出的外汇，故相信“北水”（QDII）的整体规模有限。你怎么看？
　　齐亮：一些人逃避外汇管制的海外投资与采用基金式的海外投资仍然存在本质的区别，就如公募与私募存在本质的差别一样。一旦以公募的方式发行基金并投资海外，资金的规模将会被大幅放大，对此，并不能以先前存在着资金出逃行为而忽视政策的效应。QDII的资金规模一是取决于总体的机构持有的可用于投资的外汇资金规模，二是取决于H股与港股市场的投资吸引力。
　　主持人：北京市北斗横通市场调研部曾经调查部份内地投资者的意向，调查显示，只有近一成的投资者对赴港投资有极大兴趣，四成四投资者表示不感兴趣，四成六的投资者表示对赴港投资的兴趣只一般，并希望能了解有关市场的规则及政策。内地投资者的热情不大，主要因投资者顾虑到掌握港股的信息较难，对港股交易规则及香港上市公司了解亦不足。有部分投资者虽认为，香港上市公司有较高的投资价值，但当问及预备投资的金额时，该些投资者都表现谨慎。从这一现象我们能看出点什么？
　　齐亮：投资者的反应在情理之中。因为投资者的确只会投资自己熟悉的股票，不会投资自己不了解的股票。没有对信息的掌握是无法进行投资的，从信息获得的角度看，内地的投资者自然更愿意投资内地上市的股票。因为上市公司就在他们的身边，无论是通过公开披露的信息，还是从日常的生活中，投资者都可以低成本高效率地获得有关上市公司经营的信息。本土投资者倾向于投资本土上市的股票，中国的投资者如此，世界的投资者也如此。本着对投资者负责的态度，我们的首要责任在于建设好我们自己的市场，推进优秀上市资源的本土化，建设公开透明的市场，提高市场的投融资效率，保护投资者利益。
　　还需要重视的是，如果采用了基金投资的方式，且受托人在香港投资，有香港投资的经验，这种情况下，投资者的信息劣势将会得到弥补；如果进一步出现海外投资基金业绩比较好的情况，投资者目前的谨慎反应态度就可能改变。因此，我们不能简单地以国内投资者目前的兴趣作为政策决定的依据，对于QDII实施的时机以及相应的政策效果，仍然需要重视。作为投资开放的一个组成部分，QDII何时实施、怎样实施需要服从的是中国资本市场有限制、渐进式开放的大局以及中国证券市场目标模式建设的大局。
　　

方圆王

短期底部将在恐慌性杀跌中出现

2004年06月09日17:51 中关村证券
   
    一、大盘回顾

    周三深沪大盘再现恐慌性杀跌行情，盘中个股轮番暴挫引发股指速下探，沪综指最低下探至1464点，终盘以次低点1468点的报收，下挫1.72%，深成指下挫1.55%，两市成交放大至133亿元， 近20只个股以跌停报收。

    二、热点扫描

    面对昨天深沪大盘的再次下跌，投资者只能是“哀莫大于心死”。多只个股在盘中出现了大幅下挫的走势使股指新低迭创。虽然钢铁股在早盘曾试图“挽大厦于将倾”，但无奈以新疆德隆为代表的控盘庄股、深圳本地股、问题股等轮番下跌，大盘欲振乏力只得逐波下行。在恐慌心理的作用下，部份杀跌盘夺路而逃更是加大了股指的跌幅。近期股市的的累计跌幅已达到300多点，但一直没有出现象样的反弹，主要是因为本次下跌源自于股市的系统性风险，在系统性风险没有消除之前，大盘的走势不能用以往的技术指标和历史经验加以分析。近日部分个股的大幅下挫有可能在后市引爆其他个股的下跌，股市在缺乏政策面支持的情况下，难以根本性的扭转颓势。

    三、后市展望

    由于近期基金的不作为或是少作为使得大盘在缺乏真正中流砥柱支撑的情况下持续下跌，后市，基金所持有的蓝筹股将是大盘反弹的风向标。机构目前更多关注的是6月14日CPI指数的公布和央行是否将于近期加息，这也是基金是否在目前发动反攻的主要条件。昨日经过一轮恐慌性杀跌后，造空动能在短期内得到有效的宣泄，明天如股指再度下行，则有望探出短期底部而引发技术性反弹。由于近期市场信心涣散，利空频出，后市在缺乏真正利好的情况下，股指中期偏弱格局将不会轻易扭转。

    四、关注个股

    投资者可重点关注光谷概念股兰宝信息（000631），该股流通股本11466万股，公司地处长春。长春是中国最早提出构建中国光谷的城市，在光电子研究和光电产业方面具有独特的优势。兰宝信息出资2.9亿元控股的华禹光谷是长春光谷的核心企业，公司所生产的发光二极管、微波器件等主要产品半多次评为优质产品，兰宝信息通过对华禹光谷的重组，已成功开拓了光通信及半导体照明产业。二级市场上，该股在近期的暴跌行情中走势较为抗跌，盘中主力护盘坚决，后市有望产生力度较强的反弹，逢低介入。

方圆王

短线调整仍是主流 底部换手将酝酿反弹

2004年06月09日17:00 杭州新希望
   
    在昨日大盘再次破位失守1500点大关之后，今日大盘承接昨日跌势缩量低开，虽然前市大盘还能勉力在昨日手盘点位附近盘桓，但在收复1500点关口无望，破位逐渐得到确认的情况下，午后大盘再次选择了加速震荡下挫。从盘面看，两市超过1400家个股下跌，普跌现象加剧，总体而言，市场观望气氛强烈，1500点关口也体现了对股指的反压，今天跌幅再次达到25点，并且刷新了四月调整以来的新低点。这已经是本周以来大盘连续三个交易日单日跌幅超过20点，这样的连续三根大阴线即使是在前两年的大熊市中也是不多见的。
    大盘出现近期这样的不断低位破位，迟迟不肯止跌根本的原因在于市场信心的崩溃。四月以来的调整特点非常鲜明，跌速快、跌幅深，而且领跌的是前一阶段的主力上攻板块，这就造成了在大多数投资者醒悟过来及时反应之前就已经进入深套局面，而且在下跌过程中的大杀伤力的政策面利空不断，这对调整过程中的技术反弹起到了强大的抑制作用，我们从盘面可以看到四月份几乎没有出现过反弹，而五月以来反弹也是数量寥寥，并且这屈指可数得几个所谓的“反弹”也是象征意义多国实际意义，真正能够算得上有点反弹味道的也就是最近的一波反弹，在这种情况深度套牢的投资者难以把握离场的机会，情势所逼之下成为无奈的“死多头”。而在上周四月调整以来最像反弹的一轮反弹的夭折再次打击了市场的信心，而在近期“QDII”“加息”等对资金面杀伤力预期较大的利空的再次打击下，大盘终于“飞流直下三千尺”水银泻地般的毫无阻滞的先后跌破短期均线系统、年线支撑位、1500点心理关口。面对这种“天要下雨娘要嫁人”的局面，可以说投资者的心理承受已经达到了极限，在确认破位千五关口之后，深套的投资者终于开始纷纷挥泪斩仓割肉，恐慌盘明显的出现了，今天的下跌放量也就不难理解了。恐慌盘的涌出造成了短期空方力量的骤然增强，而失去重心的大盘的进一步回调又加剧了恐慌盘的涌出，这似乎正在形成一种恐怖的恶性循环。

    但是，从另一个角度看，这种底部的下跌放量却有利于大盘的结束调整，毕竟量能的放大有利于底部换手的加强，从而有利于底部反弹力量的积聚，有利于新主力新资金的介入。因此，就后市总体而言，大盘短期内仍将保持弱市调整风格，空方仍然将占据场上的主导地位，而随着底部换手的进行和总体下跌空间的压缩，反弹也将在后市逐渐酝酿，六月的行情将以保持着一个先抑后扬的轨道运行。

方圆王

大盘股指加速下调 盘中做空气氛弥漫

2004年06月09日16:40 北京首证
   
    沪深两市周三小幅低开后再现遇阻回落走势，尾市放量反翘形成较短的下影线，两市飘红的个股总数只有88只，而日成交额却较前放大一成半，去掉新股依然增加12.6％左右。

    经过一段时间的持续下调后，蓝筹板块周三已开始表现出较强的抗跌性，尽管两市金融板块整体较弱，但中国石化、齐鲁石化、扬子石化缩量整理形成一颗十字星，江铃汽车、长安汽车和上海汽车，以及长江电力等均逆势飘红，其中部分个股还进入了涨幅榜第一屏，尤其是两市的钢铁板块整体出现回升走势，这在很大程度上已限制了市场的下调速度。究其原因，钢铁板块短线走强，一是因为该板块自年初以来就步入整理态势，而其中的龙头股特别是宝钢股份近日在盘中时有抵抗的举动，而不少小型钢铁股又是十分活跃的一个群体，即它们一呼百应的效应在蓝筹板块中是比较容易实现的；二是济南钢铁刊登《招股说明书》，在近日炒新浪潮尚未明显减退之际也就成了钢铁板块启动的一个契机，但这种作用相对来说应是较小的一个。

    既然蓝筹板块整体出现了企稳走势，那么，市场为何依然下挫而且跌速还加快了呢？答案十分简单，就是投资者信心遭到沉重打击，市场到处是空气弥漫，并主要体现在以下几方面：一是大量的科技股出现深幅下调，如中视传媒、重庆啤酒、广电电子、新宇软件、大唐电信、上海贝岭、综艺股份、升华拜克和托普软件、正虹科技、炎黄物流、中信国安、隆平高科、创智科技等相继出现在跌幅前列，其中还不乏近期较为活跃的一些个股，对股指和人气无疑也就造成很大的冲击；二是近日非常火爆的新股板块已基本失去了强势上攻的能力，刚刚上市的博汇纸业也深幅回落并跻身跌幅榜前列，不仅对炒新热潮具有一定的威胁，而且较为活跃的中小盘股也受到很大拖累，其中深大通、方大等跌幅都超过了8％，这在一定程度上有可能成为新股即将调整的征兆，同时还增加了市场短期内的做空力量。

    从大盘运行看，两市近日连续收出三根中阴线，市场下调速度不仅没有减缓，反而略有加快，而成交量则呈现递增态势，短线走势实在难以令人乐观。借助近日的分时走势可发现，两市在持续下调过程中却是买方力量始终占据上风，并且都是在早市开盘不久便出现高度有限的反弹走势，随后都是遇阻并再次回落的态势，说明市场一直都在试图寻找反弹的机会，而每次盘中反弹都在客观上加大了下调的力度，且成交量放大的幅度至今没有一天超过20％（还是在有新股上市的情况下），表明恐慌抛盘目前虽没有涌出，但市场已是四处空气弥漫。不过，两市大盘虽连收三阴，但由于开盘皆为惯性小幅低开而非高开，所以并不构成令人可憎的“黑色三兵”组合，换言之，蓝筹如果继续保持相对的强势，科技股和新股等板块则有望转强，并带动市场近日形成反弹态势，但如果依然是在早市仓促上攻的话，那么，市场就依然存在遇阻整理的可能。

方圆王

沪深大盘再创新低 盘中个股再度低迷

2004年06月09日16:11 周明海询
   
    周三的沪深股市承接了本周初的下跌走势，继续走出下探行情，股指的一度再创新低，至使市场的恐慌气氛骤然增多。尽管长江电力、中国联通、中国石化出现了不遗余力的护盘，但最终功亏一篑，这充分说明了目前市场的投资者对消息面的不明朗因素极其敏感，因此短期偏弱的大盘格局尚难以发生实质性的改观。


    周三消息面，媒体再次披露了德隆系资金面黑洞的接二连三出现，这对本就风声鹤唳的市场造成了很大的心理压力，从而导致大盘在反弹时也没有太多的资金参与，反而大盘在下跌时还引发恐慌盘的涌现。另外，短期新股的频频发行，对市场同样也造成了较大的扩容压力，从而使大盘间中的超跌反弹有气无力，但考虑到两市大盘经过连续一周的持续下跌，市场所传闻的利淡因素在市场已出现了明显的反映，因此，技术上理应存在反弹机会，但这种反弹在后市能否出现相对较强的力度，我们还需拭目以待。

    前期两市大盘经过连续一周的反弹，股指一度逼近1610点附近，但由于大盘反弹所累积的短线获利筹码相对丰厚，同时，大盘的分时技术指标也明显处于高位，因此，技术方面所存在的调整不言而喻。然而，本周市场传闻有较多的利淡因素，从而使大盘走出了非理性格局，这种走势也完全是有悖于纯技术上的反映，这一点完全可从大盘近两个交易日的持续创新低中淋漓尽致地体现。众所周知，两市大盘自1783点调整以来，前期股指在打穿年线和0.50点黄金位所出现的一波像样的走势，以此来修正大盘急跌后的周线和月线技术指标，然而，近一周的大盘走势，其跌势之急和幅度之大，可以说是在近两个月来绝无仅有。因此，短期大盘的后市动向在一定程度上将取决于消息面的变化。

    受大盘持续下跌影响，周三个股再次走出深幅下跌行情，其中跌幅超过5%的个股明显增多，而市场几乎没有热点存在。虽然部分新股次新股、钢铁股以及小盘股走势稍好，但尚不构成市场热点，分化的特征明显与日俱增。不过，让人欣慰的是，此时投资者对个股消息面的挖掘还并没有停止，它主要反映在由于深市将于6月25日上中小盘，此时新股次新股以及小盘股依然存在着逆市飘红的品种，我们相信，随着这一日期的逐渐来临，它们在今后仍然会存在一定的机会，即使获利机会相对有限，但也足已反映出经过长期下跌之后投资者此时的心声。

    周三两市大盘走出先扬后抑行情，虽然市场也表现出多方力量的一度护盘，但仍以功败垂成而告终。这充分说明目前大盘的偏弱势头，而市场人气在今后的恢复将是当务之急，虽然以中国石化、长江电力、中国联通等为首指标股对后市大盘的反弹意义重大，但消息面的利淡因素如果不能够得到消除，那么短期大盘将不排除会走出进二退一格局，而个股将会更加难以捕捉，基于当前市场的特征，规避目前市场风险应是重中之重。

方圆王

投资策略趋同导致市场恐慌杀跌

2004年06月09日17:03 国金投资
   
    周三两地大盘延续了周二的跌势，低开后虽然出现两波小反弹，但由于在跌破年线后，市场前期看多的资金也开始按捺不住，一大帮没带降落伞的投资群体也开始从空中跳下，本日在深圳本地股、庄股和科技股上大幅度做空，市场形成一种多杀多的恐慌局面，由此造成了股指再创本次调整低点1464点。从消息面结合技术面分析，未来大盘还有创新低的欲望。


    从盘面看，市场的表现已经处于极度的失望，全天几乎没什么热点，只有庄股双鹤药业继续无量涨停；大盘股方面，中石化、中联通和长江电力今日相对抗跌，而钢铁股出现了小幅的反弹，但除了安阳钢铁在下周即将除权送股的预期下出现带量上涨之外，这些大市值的股票明显成交量不够，因此仅以反弹的角度来看。

    另外对于盘面不利的因素中，德隆系爆出的资金黑洞越似乎牵涉面越来越大，今日德隆除了老三股新疆屯河、合金投资、湘火炬跌幅都超过了8%，并都创出新低以外，而在受其影响下，一些关联公司如重庆实业今日也开始跌停，看来，德隆崩盘的影响，还会引起市场阶段性的动荡，同时前段时间还保持强势的深深房、深大通等深圳本地股和以中视传媒为主的科技股也大幅下挫，而类似于西藏金珠等一部分早以被市场冷落的边缘股股价早已回到了1300点的下方。看来现在不管有无业绩支撑，在一种不好的预期下，什么股票都能跌。这类股票的今天的表现说明，市场按捺不住杀跌的欲望，恐慌割肉盘开始出现。尤其是前段时间已经暴露出基金在大盘股的投资策略趋同的情况下而导致多杀多，而这一现象今日在科技股上又开始显现，而技术面上述股票出现了阴跌转急跌的技术面特征。

    而从消息面上看，也配合了大盘的继续下跌，消息面上，今日又有两家公司济南钢铁和中小企业板的江苏天奇物流招股，显然目前新股发行速度不减说明管理层对连续下跌的股市并不十分在意。

    从大盘方面看，在连续破位下跌后，盘中已出现多杀多的现象，而从技术上看，虽然日线和周线均在较低的位置钝化一段时间，但月K线目前还处于中位的向下死叉阶段，同时月线BOLL通道的中轨刚刚被跌破，从消息面结合技术面看，中线仍需进一步探底。操作上应该以保障资金安全为第一目标，在底部未明的情况下，不宜盲目补仓，仓位较重的投资者可以继续趁反弹或盘中反抽的机会逐步离场。

海杉

走势独立 反弹先锋

上海电力：

　　大盘急挫期间一直没有出现像样的反弹，随着做空能量的充分释放，反弹随时可能产生，从以往大盘见底时的表现来看，夯实底部必须有权重类板块支持，与其他受宏观调控限制的板块相比，电力行业由于是国民经济的
瓶颈得到了国家产业政策的重点扶持，前景看好更具市场号召力，极有可能成为反弹先锋，比如600021上海电力。

　　上海电力（600021）：根据国家信息中心在《中国行业年度报告（2004年版）》其中的电力部分指出，今年将是我国电力供需形势最为严峻的时期，电力缺口今后相当长一段时期仍将存在，公司地处我国电力紧缺的重点地区，拥有四家全资电厂，是上海最大的独立发电企业，上海电网一直供不应求，这为公司发展提供了有利条件。公司利用募集资金投入项目建成后，可新增装机容量95万千瓦，技术水平先进，将有助于提高公司资产质量，优化电源结构。最近，公司喜讯不断，首先，引发公司去年四季度业绩下滑的超发电价问题已初步改观，国家提升超发电价的基准，其次，上海市即将出台“季节性电价”以缓解夏季电力危机，据悉峰谷电价之比将从目前的1：3.6提高到1：4.0—4.5，用电企业在用电高峰时段13点到15点超计划用电的将加倍收费，最高可达5倍，这有助于公司提高售电收入；再次，自2004年6月1日起，上海电力公司所属集中供热电厂的供热价格将上调5.67元/百万千焦，平均上调幅度约22%。对公司盈利影响较大的热煤价格倒置问题得到解决，此外，公司还计划收购母公司持有上海吴泾电厂的50%股权，投入募股资金兴建的上海外高桥第二发电有限责任公司也将建成投产，这将进一步提高公司的市场占有率和盈利能力。由此可见，公司开始摆脱去年不利因素困扰，步入良性发展的轨道。

　　作为电力新蓝筹的代表，该股上市后受到了市场的追捧，累计升幅超过30％，季报显示，公司筹码不断集中，明显有大资金关照，受公司年报和季报不佳的影响，该股先于大盘深幅回落，一度探至历史低点，从实际情况来看，导致该股去年业绩不佳的超发和供热等因素已经得到缓解，第一季度该股在为确保用电高峰期的生产安全进行大规模的检修的情况下，业绩出现一定的下滑也很正常，近期市场传闻电价有可能上调，公司压缩一季度淡季发电量用于以后更显高明，目前该股仍处于上市之初的启动区域，严重超跌使得该股积累了充沛的反弹动力，近几天极为抗跌，一旦大盘启稳，有可能率先反弹，投资者可重点关注。
(和讯信息)

海杉

官员预计企业年金年增幅有望达到800亿元  
2004年06月10日 07:17:33


　　劳动和社会保障部官员预计,到2010年企业年金的市场规模应超过5000亿元
　　劳动和社会保障部基金监督司司长孙建勇日前表示,目前我国企业年金的规模有300至400亿元人民币,预计企业年金制度全面启动后,企业年金的年增幅应超过500至800亿元。依此推算,到2010年,企业年金的市场规模应超过5000亿元。
　　他指出,企业年金基金与其他社会保障基金不同,它是企业自我建立、自我管理的基金,政府在里面的角色更多的是要建立一个好的制度,来保证企业年金基金的运营安全和良性循环。
　　孙建勇认为,企业年金将给整个保险业带来机遇,包括产险公司、寿险公司、保险资产管理以及保险中介公司。
　　他认为机遇至少有两个方面:一是保险业向企业年金的渗透,可建立养老金管理公司,可扩大自身产品和产业链,通过集团化经营,逐步建立混业经营模式。企业年金基金的受托管理、账户管理、托管以及投资管理等环节,为保险业发挥自身优势,研发养老金保险产品,增加和提升保险中介服务,扩充产业链创造了许多机遇；二是为保险业专业化经营开拓了新的想像空间。专业化是以市场的广度为基础的,企业年金扩大了保险业的市场领域,为其专业化的深度发展节约了成本。
　　孙建勇说:"我非常看好保险公司,这是因为保险公司与企业年金本身就有着紧密的关联"。保险公司的比较优势很明显:首先,保险公司有着良好的销售网络,并在保险经营中已建立了客户基础；其次,保险公司有着丰厚的为企业设计相关险种的能力,他们对企业的状况、保险需求了解深入,在企业年金计划设计方面有不可比拟的优势；再次,和其他金融机构相比,保险公司的精算队伍和精算技术是一流的,为企业年金的发展提供了技术保证；还有,保险公司的审慎经营、分散风险的经营理念与企业年金的经营原则相契合,保险公司先进的电脑管理系统与企业年金运营相配套；另外,保险公司不仅有风险管理的技术,而且还有富有资金运用经验的投资机构和人才队伍。（记者 卢晓平）

海杉

统计显示：近两成个股跌破1307点的低点  
2004年06月10日 07:30:48


　　用"飞流直下"这句话来形容近期市场的走势其夸大的成分也不算太大。上证综指从1783点到6月9日的1468点整整300余点没有象样的反弹,这种跌势由于在1个多月的时间里迅猛完成,对市场的冲击是显而易见的。对市场最直接的一个作用便是市场的预期由原来的极度乐观迅速地转为极度悲观。下面笔者对昨日收盘价做了一个简要的统计,发现有300余家个股已在事实上创出了新低。再仔细观察还会有另外一些发现:
　　1、由于新股上市速度较快,并且在上市首日就计入指数。因此,指数实际跌幅还要大。在指数绝对点位不变的情况下,市场股价水平实际在不断下移。我们在表中可以看到有300余家个股创下新低,几乎占了整个市场的二成,表明市场股价水平正在接近前期低点。
　　2、从表中可以看出庄股、券商重仓股是重灾区。德隆系、闵发系、南方系等等均在表中的前列。
　　3、去年的部分强势品种今年的表现不佳,这和市场的预期发生改变有关,最典型的就是汽车股。
　　4、部分蓝筹股居然创下1307点新低的现象值得关注,去年市场至少还有个二八现象,今年蓝筹股没顶住是大盘下跌迅猛的关键。
　　操作建议:
　　1、随着市场的下跌,市场股价水平再次接近历史低位,这往往预示着市场机会的逐步来临。
　　2、随着股指接近1300-1400点区域,市场的普跌有望告一段落。而股价结构式调整的阶段会逐渐来临。个股风险和机遇会进一步放大。
　　本版作者声明:在本机构、本人所知情的范围内,本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价的证券没有利害关系。
　　本版文章纯属个人观点,仅供参考,文责自负。读者据此入市,风险自担。
□ 陈晓栋

海杉

大盘急跌“看点”涌现 昨日深沪A股加权平均股价约为8.2元  
2004年06月10日 07:36:33


　　本周短短三个交易日内，深沪股市暴跌不止，目前上证综指已跌去70点，跌幅近6％。经过近期的大跌之后，两市个股涌现出不少值得投资者留意的“看点”。
　　昨日，沪综指收盘1468.07点，跌幅1.72％；深成指收盘3387.17点，跌幅1.56％。据统计，截至昨天，深沪两市5元以下股价的A股股票有258只，3元以下的股票已经有73只，股价最低的ST银广夏（000557）报收2.30元，距离“一元股”的区间只有一步之遥。同时昨天有63只A股股票创下了三年来的新低，相当一部分个股股价跌幅远大于大盘，有211只个股跌幅大于5％，市场状况相当“惨烈”。
　　盘面显示，连同ST股在内，深沪两市昨日共有11只个股跌停。值得注意的是，一些个股跌停时全日成交量非常小，如重庆实业全天仅成交1217手，就一直封死在跌停板的位置，市场人气之低可见一斑。
　　有关机构统计，昨日A股个股加权平均价已跌至8.20元左右。股价的下跌降低了股市的平均市盈率，昨日收市后深沪市场平均市盈率分别为28.69倍和27.11倍，距离历史上深沪市场23倍的最低市盈率越来越近。
　　经过昨天的大跌，据不完全统计，已有10只个股股价与其2004年一季度季报显示的每股净资产相差不到10％，另有95只个股股价与其每股净资产相差不足15％。而昨日盘中，ST达尔曼一度跌破净资产4.21元、最低探至4.20元，尾市收于4.23元，仅仅勉强收于净资产之上。
　　数据还显示，部分次新股如两面针（600249）、三房巷（600370）等在昨天都已经跌破发行价，几只这几天新上市的股票如龙元建设（600491）、博汇纸业（600966）等股价已经距离发行价涨幅仅在10％左右，可以看出目前市场心态已经进入极度疲弱的状态。（记者 邸继勇）

方圆王

羊群行为拖累大盘向下破位


　　近年来机构投资者已成为我国股市中的主要力量,他们的行为往往左右着大盘的走向。对此,有业内人士把近两个月来大盘的大幅下挫归结为---机构投资者羊群行为拖累大盘

　　股市上的机构投资者数量从
来没有像现在这么多,但如此多的机构投资者似乎并没有对股指的稳定起到多大的作用。截至昨日,上证综指今年来共出现了19个单日收盘跌幅超过20点的交易日。 而2003年全年这样的日子只有15个,2002年为37个。众所周知,我国股市上的机构投资者数量是从2003年开始大量出现的,而今年增加的则最为迅速。

　　跟风抛售累及大盘

　　上证综指在昨天出现了今年以来的最低点:1488.75点。上证综指这个最低点的出现,是在不到半小时的时间内被打压下去近11点时出现的。昨天收出的大阴线,是本轮大盘自4月7日下跌以来出现的第15根大阴线。

　　在39个交易日内出现如此多的大阴棒,显然让不少投资者感到莫衷一是。而自1783点这个今年来的高点出现后,股市基本就没有经历过所谓的反弹。即使在5月12日、5月27日和6月1日出现企盼已久的大阳线后,市场面对的却是更为猛烈的暴跌。6月1日上证综指的收盘点位还高达1579.66点,但经过短短5个交易日的持续暴跌后,昨天的收盘点位与之相比已经抹去了85.85点。

　　对于此次大盘的下跌,除了用机构投资者的羊群效应来解释之外,似乎很难用其他的原因进行合理的解释了。

　　海通证券(101605)研究所研究员袁克说,只有机构投资者的跟风抛售,才会导致股指在短时间内持续暴跌现象的出现。我国股市上的机构投资者存在着显著的羊群行为,并且在卖出股票时的羊群行为要强于买入股票时的羊群行为。

　　袁克是一位对机构投资者的羊群效应素有研究的研究员。在深圳证券交易所今年早些时候公布的论文获奖名单中,袁克等人撰写的《机构投资者羊群行为的实证研究》名列其中。

　　机构博弈愈演愈烈

　　自4月8日创出10.41元这个上市以来的最高价后,白云机场(600004)就步入了连绵的阴跌。但经过前两日的快速下跌后,白云机场昨天出现了初步企稳的态势。但是,机构投资者之间的分歧显然尚未结束。

　　白云机场的盘口显示,昨日14时24分在8.50元价位上出现了一笔16万股的大买单,但11分钟后又在同一价位上出现了一笔10万股的大卖单。其实,打开白云机场的 K线图可以发现,大笔买单与大笔卖单之间的这种拉锯时有发生。

　　大笔买单与大笔卖单的频频出现,应该并非是散户所为。资料显示,白云机场的10大流通股全部为机构投资者。其中,既有券商和基金,也有其他的机构投资者。

　　国金投资的分析师认为,虽然白云机场是今年机构投资者相当看好的投资品种,但资金来源各异的机构投资者会在不同的时段发生明显的分歧,甚至是全盘否定自己原来的投资计划。导致在集中持仓重点品种的时候,各机构投资者会表现出反差鲜明的操作手法。

　　需要成熟机构投资者

　　对于如此持续的暴跌局面,袁克认为是我国的机构投资者不成熟所致,从而陷入了靠天吃饭的怪圈。所持的股票涨,就赚钱；所持的股票跌,就等着赔钱。

　　银河证券(101600)研究所田书华博士后认为,虽然我国机构投资者的规模、数量都在快速增加,但机构投资者还没有发挥其应有的作用。我国的机构投资者,应该向国际上发达证券市场上的机构投资者学习,学会充分利用自己的人才优势和股东地位,对上市公司施以积极的影响。由于机构投资者多是长期投资,最为关注公司的经营稳定性和上市公司的未来业绩。基于此,国外的机构投资者能够充分利用股东身份,加强对上市公司的影响。比如发起对所持上市公司的改革倡议和活动,给公司出谋划策,或者通过施加压力让其改善经营状况等。经过这种积极的影响,上市公司的盈利能力提高了,自然会推动二级市场的股价上涨,最终达到机构投资者的盈利目的。

　　市场人士认为,机构投资者之间目前的无序博弈,令散户投资者很难找到“渔翁得利”的机会。

txjian

　　新华网北京6月9日电 (记者 王宇) 商务部9日发布《全国商品市场体系建设纲要》，指出我国将大力发展消费品市场，以解决目前消费率偏低问题。

　　纲要指出，我国将适应消费需求发展趋势，搞好城乡零售市场的规划布局，对中心商业区、区域商业中心、社区商业及专业特色街进行合理定位，形成功能明确、分工合理的多层次的城市商业格局，发挥城市在扩大消费中的主导作用。把方便居民日常生活的社区商业作为发展重点，增强社区商业服务功能，重视社区商业设施配套，建设集购物、餐饮、生活服务和休闲等多功能的社区商业体系。合理布局城市商业中心，形成能够带动消费升级和创造都市商业氛围的消费中心。

　　将以小城镇建设为依托开拓农村消费品市场，鼓励各类投资主体投资农村商业设施建设，支持国内外大中型流通企业向小城镇延伸经营网络，采取直营连锁和特许经营等方式改造提升农村集贸市场和代销店，形成以县城为重点、乡镇为骨干、村为基础的农村消费品零售网络。

　　将加快发展贴近和方便居民生活的便利店、折扣店和中小型综合超市。发展专业性较强的家电、食品、建材等专业连锁超市。重视发展仓储式商场、专业店、专卖店等新的业态形式。适度发展大型综合超市，控制发展大型购物中心。

　　纲要指出，我国还将加快培育汽车、家用电器、电子信息和通讯产品等消费热点。将大力发展生活服务市场，在推动餐饮、住宿、洗浴等传统服务业升级的同时，加快家政、看护、快递、家庭设备维护、保洁等新型服务业发展，开拓运动、健身、文化等享受发展型的消费市场。

　　统计显示，近三年来，我国居民最终消费率分别为59.8%、58.2%和57%，呈连年下降趋势，专家指出，偏低的消费率已经影响到我国国民经济的健康快速发展。(完)

纪律部队

台湾投资奇女子：不太可能跌到1300点  
2004年06月08日 10:23:47





　　沪深股市经过两个多月的回调，上证综指今日再跌24.94点，以1517.14点报收，于是，“沪指将跌到1300点”的论调被不少个人投资者认同。
　　不过，有“台湾投资奇女子”之称的湘财荷银基金公司董事长章嘉玉却认为，今年还有巨量的基金、社保基金、保险资金、QFII四大资金将新入股市，上证综指不太可能跌到1300点。
　　她同时提醒个人投资者，要战胜个人理财情绪中的“三个敌人”：贪婪、恐惧和盲从。
　　资金供应充沛
　　4月份以来，随着宏观调控力度的加大，沪深股市出现连续回调，其中，上证指数下跌幅度已经超过15%。对此，章嘉玉表示，这意味着市场离底部已经不远了。
　　章嘉玉解释说，“我们估计，中国今年GDP增长为9%，明年在8.5%左右，仍然是新兴市场中的佼佼者。虽然现在进行调控，但政府的目的是希望经济温和地上涨，不同于1993-1996年的宏观调控。”
　　章嘉玉指出，股市的资金供应比较充沛。
　　首先是基金规模在增大。今年以来，已成立的基金达到22只，资产规模达到1300亿元，现在建仓平均不到两成，下半年基金募集规模估计可以达到700亿-800亿元。
　　其次是QFII，现在的规模是17亿美元，估计今年全年度的规模可达到22亿美元（约170亿元人民币）；再次是保险资金，现在保险资金入市规模只有6.5%左右，离上限15%还有很大空间。
　　另外，社保基金将在最近再度进行管理人招标，估计会有200亿元左右的资金可以进入股市，另外，还有企业年金等。
　　“1300点将会是沪市7年来的大空头，我认为不太可能跌到那里，估计股指将在1500点附近振荡为主，八九月状况会有好转。”章嘉玉很有信心地说。
　　投资者要警惕“三个敌人”
　　作为个人投资者，章嘉玉曾有在三年内从50万台币（约为14万人民币）赚到8000万台币（约2200多万人民币）的大成功，也经历了一年内8000万台币资产灰飞烟灭的大失败，在总结经验教训后，她转向机构投资。
　　她认为，证券市场走的路就是“淘汰散户”，“个人投资者没有资讯，怎么赢？”
　　更重要的是，她认为个人投资者在理财情绪上有“三大敌人”：“第一个敌人是贪婪。”“第二敌人是恐惧，一种是不敢投资的恐惧，另一种是不敢在低位投资的恐惧，很多人在1700点是敢买股票，但到1500点时却不敢买了。”“最后一个敌人是盲从，别人买的时候我跟着买，别人不敢买，我也不敢买。”
　　因此，很多个人投资者包括一些盛极一时的大户们都消失得无影无踪，相比之下，基金公司有严格的投资管理、风险管理制度，又有很完善的法人治理结构，可以扮演越来越重要的角色。(记者　强燕)
　　今年将投入股市的新增资金
　　　类别　　　　　规模　
　　基　金　　　700亿-800亿元
　　QFII　　　　5亿美元（约40亿元）
　　社保基金　　　　200亿元
　　保险资金　　　　暂不详
　　企业年金　　　　暂不详  
　 新快报

txjian

　　本报讯(记者 汪华峰) 自2004年第一个交易日开始正式发布的上证50(资讯 行情 论坛)指数近来遭遇其面世以来最艰难的时期。在连续6个交易日的下挫之后，昨日上证50指数以938.96点报收，年内跌幅为5.82%。与此同时，昨日上证综合指数(资讯 行情 论坛)和深圳成分指数再创年内新低，成交量持续低迷。分析人士认为，两市股指的连续下挫和成交金额大幅萎缩，显示出投资者信心严重不足。

　进入本周以来，在QDII即将推出、深市新股发行速度加快、券商“出事”以及德隆负面消息频频曝光的影响下，沪深股市连番大跌。上证50指数是从上证180(资讯 行情 论坛)指数样本中挑选出规模大、流动性好的50只股票组成的样本股，综合反映上海证券市场最具市场影响力的一批优质大盘股的整体状况。正由于该指数具有以上特征，在其推出之初即被市场人士冠以“漂亮50”的美誉，2月10日，该指数创出年内最高点1141.99点。但由于受到宏观调控以及市场方面的影响，上证50自4月2日起一路下滑，至昨日收盘时为止，44个交易日中跌幅达17.16%，同期上证指数(资讯 行情 论坛)跌幅为17.14%。

　　有分析师认为，上证50指数样本股多为机构投资者大量持有，该指数的快速下跌，应该是机构投资者大量抛售或频繁换手造成的。此举对投资者的心理打击很大，也不利于维护市场信心。但多数分析人士认为，即使在经历了大规模的调整之后，大盘蓝筹股仍然是市场的中坚力量。随着宏观调控效果逐渐显现以及市场规范化建设进程的加快，“漂亮50”将会重焕生机。

太阳升

广州金发科技股份有限公司4500万股 A股向二级市场投资者配售发行摇号中签结果公告  
2004年06月10日 07:12:01


　　根据《广州金发科技股份有限公司向二级市场投资者定价配售股票发行公告》,本次股票发行的保荐机构(主承销商)广发证券股份有限公司于2004年6月9日在上海市浦东南路528号上海证券大厦北塔27楼证券总会多功能厅主持了广州金发科技股份有限公司 A股发行中签摇号仪式。摇号仪式按照公开、公平、公正的原则在有关单位代表的监督下进行,摇号结果经上海市公证处公证。现将中签号码公告如下：
　　末四位数：2946  4946  6946  8946  0946
　　末五位数：88586  68586   48586   28586   08586   10605    60605
　　末六位数：368247   618247   868247   118247
　　末七位数：8017524    5517524   3017524   0517524
　　末八位数：17395630    58559663   12460625  47679206   39106862  39393989
　　凡申购广州金发科技股份有限公司 A股股票的二级市场投资者持有的申购配号尾数与上述中签号码相同的,则为中签号码。中签号码共有45,000个,每个中签号码只能认购1,000股广州金发科技股份有限公司 A股股票。
　　广发证券股份有限公司
　　2004年6月10日

txjian

　　【本报讯】(记者邸继勇) 截至目前，获准发行的几家中小企业板公司都是民营企业、实际控制人均为自然人，而民营企业的发展往往维系在某一自然人身上，这让不少投资者重提“一股独大”的问题。对此，华兰生物董事长安康认为，一股独大本身并不意味着公司的治理结构一定会损害小股东的合法利益。

　　所谓“一股独大”，也就是一个企业，多数股权为一家股东持有，剩下来都是中小投资者。以前的观点是，在这种情况下，很难把有效的公司治理机制建立起来。华兰生物招股说明书显示，华兰生物目前确实存在现有股东对公司共同控制的风险，安康本人及亲属合并间接持有公司股份比例也达到69%(发行前)。但安康表示，其个人没有任何亲属参与公司经营管理，因此华兰生物并不是家族企业。

　　安康认为，长期以来投资者对上市公司“一股独大”的问题给予很高的关注，这个问题关系到公司治理结构的基础，也关系到上市公司对投资人的诚信度。他说，“一股独大”本身并不意味着公司的治理结构一定会损害小股东的合法利益；股权分散也不意味着一定能够保护中小投资者的利益。这其中本质的差别就在于持股人所应当承担的责任以及这种责任的制度化保障。

　　在安康看来，如果股东能真正为公司承担应有的责任，为公司的发展作出应有的贡献，尊重其它股东的合法权益，则无论持股大小都是好的；反之如果不承担自己应有的责任，损害公司的利益，损害其它股东的合法利益，则无论持股多小都是不好的。专家认为，新近发行的几家中小企业板公司，有望为投资者解读民营企业提供全新的视角。

太阳升

QDII：潜在利空暧昧演绎  
2004年06月09日 08:19:58


　　熟悉了QFII（合格境外机构投资者）的投资者对QDII（合格境内机构投资者）应该也不陌生。对沪深股市的投资者来说，QFII的推出被视为利好，而QDII是利空。因为前者是允许境外资金投资A股市场，是“输血”；而后者是允许一些合格的基金管理公司申请设立外汇基金并专门投资于境外资本市场，有“失血”及“A股价值回归”之忧。
　　市场反应慢一拍
　　QFII的进入已有一年，而QDII一直处在只闻楼梯响的阶段。到了今年5月下旬，媒体开始陆陆续续报道关于QDII的政策面消息。先是中国保监会副主席李克穆在中国经济高峰会上透露，“我们正在制订保险资金进入资本市场的有关规定的细节。”保监会正与证监会等相关部门协商，规定出台的具体日期还不好说，但也可能随时推出。李克穆还表示,希望会在年内出台对于QDII的政策。几乎同时，在北京第七届“国际资本中国战略”论坛上，国家外汇管理局副局长马德伦透露，国家外汇管理局正在积极研究推动资本市场进一步对外开放的措施，包括QDII的实施、社保基金与保险公司资金的直接海外投资。5月底，在“2004年在华外资银行会议”上，中国银监会主席刘明康表示，中国即将出台QDII管理办法。
　　刘明康提到即将出台QDII管理办法的消息于6月1日见诸报端，但是当日沪深股市均飘红。对信息反应最为灵敏的股市，对此项利空似乎视而不见。直到6月7日，新华社发表文章引用了银监会负责人“QDII管理办法即将出台”的说法，市场才作出激烈反应：上证指数再度跌入年线以下，日K线收出中阴；沪市B股出现大跌；港股大涨，尤其是中资股出现暴涨；个股比价效应也开始显现，宝钢股份当日收红,而中国石化则跌幅接近3%。
　　利空效应深几许
　　要分析QDII的利空效应，首先必须清楚它将涉及的资金量及其来源。
　　有分析认为，在现阶段，QDII制度只是中国减少外汇储备的一个途径，其作用是把境内外汇存款分流至海外投资。现在我国正面临着人民币升值的压力，过多的外汇储备与资本净流入正是监管当局需要解决的问题。而目前，外管局控制国际资本顺差的主要手段是减少外来资本流入、减少外汇储备增加，避免更多的企业与居民把外汇资金兑换成人民币。
　　据《21世纪经济报道》报道，机构普遍认为，由于QDII仍是外汇管制下境内资本市场对外开放的权宜之计，所以，QDII计划与社保基金、保险公司的资金来源并不是“可自由兑换成外币”的人民币存款，而是境内现有的大量外汇存款。尽管截至2004年3月31日，我国金融机构的外汇存款已达1467亿美元，其中，居民外汇储蓄存款825亿美元，企业外汇存款519亿美元，但“为了控制资本外流的数额，与逐步推进QDII，”高盛研究报告认为，“政府在开始时，会制订一个额度上限，可能设定于20亿至50亿美元之间。”此外也有分析师表示，QDII的额度配置可能是会“对冲QFII”，保持一进一出的平衡，而目前QFII获批额度约为17.75亿美元。
　　据报道，今年2、3月，国务院已基本批准了社保基金、保险公司资金投资海外资本市场的请示，社保基金、保险资金将和QDII一起，成为境内资本投资海外市场的“三驾马车”。据分析，保险公司允许直接投资海外产品的目的可能只是解决现有外汇“无处可投”的困境，海外投资的资金将是保险公司的外汇保费收入与外资资本金，包括保险公司海外上市时筹集资金及外资参股的资本金。据业内人士推算，这两部分资金合计约为70亿美元。另据分析，社保基金第一步海外投资规模不会很大，仅占资产总额的3%-4%，可能在5亿-6亿美元间。
　　意义或多于实质
　　QDII消息在6月7日引起市场的剧烈反应后，昨日沪深股指继续大幅下挫，港股却在上午创近期新高后直线向下，国企股亦出现回吐。而香港媒体对此的报道也显得较为冷静，有提醒“留意国企股借QDII消息炒作”，也有“权威人士：QDII须多待数月”的提法，并称“内地资金规范化来港投资”为“传言”。此外正如上文所提到的，监管层在资金量上也会有所控制，资金即使“失血”，也很有限。可见，在QDII的相关政策及时间表尚未出台之前，过度恐慌似乎大可不必。
　　市场的另一个担心是，未来A股和国际接轨是否将带来价值回归。分析认为，QDII的实施应该分两个阶段。第一阶段是带有“特许”性质的
　　QDII，此时虽然部分资金“挡板”已经取消，但放开的口子不大。这一阶段对A股市场具体定价影响不大。不过，虽然并不能简单地说“接轨”就意味着价格趋同，但它无疑将成为A股走势的长期压力。而当QDII第二个阶段启动，内地资金可以大量流出的时候，其时的市场格局变化才应该成为投资者关注的重点，因为那才是纯粹意义上的QDII。
　　华夏证券认为，QDII实施后，受香港股价结构影响，A股可能会进行大规模的结构调整，优质上市公司将获得更高的定价，劣质上市公司的股价将进一步走低，而这样的股价结构调整在2003年可能刚刚开了一个头。
　　那么当前QDII影响之下又有哪些机会呢？中证资讯徐辉分析认为，大的方面来看，深圳B股会有一次较大的机会，当前，上海B股市场的整体市盈率与A股市场基本接近，但是深圳市场B股的整体市盈率则显著低于A股市场。小的方面来看，具有比价优势的部分优势企业、A股市场独有的资源类股票等等，将在国际化大潮中成为避风港。如宝钢股份，当前市盈率、市净率与国际钢铁企业相比，并无高估迹象，相反，还有低估的倾向。这方面，中国石化、中国联通则存在差距。此外，定位不高的港口、机场、矿产资源、高速公路等资源类股票也将具有相当的抗跌力量。

□ 朱荻 　 新闻晨报刊