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今年以来有6只券商股的重要股东发布增持计划，预计最高增持规模接近20亿元
　　近期，券商股利空消息不断，包括裁员传言四起、8月份业绩不佳等。受此影响，其股价也是持续低迷。不过，近期多家券商股东已开启“抄底模式”。据媒体记者统计，年内已有6家券商发布了股东增持公告，其中5家的潜在增持规模均超过1亿元。

　　据悉，上一波券商股东集体增持发生在2016年年初，彼时正值熔断机制实施后A股再次出现非理性下跌，上证指数创下2638.30点的“熔断低点”。不过，虽然目前上证指数没有跌破两年多以前创下的低点，但多只券商股当前的估值已经远低于2016年年初，甚至创出“史上最低估值”。

　　6家券商
　　将获大手笔增持
　　近日，国元证券一则股东增持公告引起市场高度关注。根据公告，国元证券大股东国元金控集团以自有资金，在9月11日买入28万股。同时，基于对公司未来发展和长期投资价值的信心，国元金控集团拟在未来6个月内以自有资金继续增持，增持视市场情况而定，累计增持金额不超过1.6亿元。

　　据媒体记者统计，国元证券是今年第6家发布重要股东增持计划的券商股。在此之前，华泰证券、太平洋证券、西部证券、东吴证券和山西证券也发布过类似公告。

　　其中，潜在增持规模最大的是太平洋证券。根据7月10日晚间公告，太平洋证券第一大股东嘉裕投资拟在6个月内进行增持，增持价格不高于3.5元/股，累计增持公司股份不低于公司总股本的1%，不高于总股本的5%。以9月14日收盘价计算，嘉裕投资最多将增持太平洋证券7.4亿元，最低也将增持1.48亿元。

　　增持规模紧随其后的是西部证券。7月25日，西部证券公告称，公司实际控制人陕投集团、陕电投及其他一致行动人拟进行增持，合计增持不超过西部证券总股本的2%。该增持计划未设定价格区间，将视二级市场情况逐步实现增持计划。以当前市值估算，西部证券的实控人最高可增持5.27亿元。

　　此外，以当前市值估算，华泰证券、国元证券、东吴证券和山西证券预计最高分别可获得增持3.83 亿元、1.6亿元、1亿元和0.62亿元。今年以来发布重要股东增持计划的6家券商，合计最多将被增持19.71亿元。

　　对此，业内人士普遍认为，近期券商股东频繁增持，一方面是出于维护股价稳定的目的，但另一方面也是相信公司当前被低估而抄底。

　　上一波“增持潮”

　　发生在2016年年初
　　据媒体记者统计，上一波券商股东集体增持发生在2016年年初。长江证券公告称，截至2016年1月27日，刘益谦旗下的国华人寿累计增持公司股份23664.61万股，占公司总股本的4.99%；刘益谦的女儿刘雯超于2016年1月27日买入长江证券47.43万股，占公司总股本的0.01%，合计持股达到5%。

　　2016年2月2日，国金证券公告称，接到公司控股股东九芝堂集团之一致行动人涌金投资通知，涌金投资近日通过上交所集中竞价交易系统从二级市场累计增持了公司股份21508273股。本次增持后，实际控制人通过涌金投资及九芝堂集团合计持有公司股份81784.02万股，占公司总股本的27.0418%。

　　此后，国泰君安和中信证券也先后发布主要股东增持的公告。其中，中信证券的第一大股东中信有限继2016年2月26日、2月29日合计增持公司A股股份11093.68万股后，又于2016年3月1日至3月2日期间再度增持中信证券A股股份1890.7万股。

　　另一家龙头券商国泰君安则公告表示，其控股股东上海国有资产经营有限公司及其关联公司于2015年9月7日至2016年3月4日期间，通过上交所交易系统累计增持公司股份3939.89万股，增持比例为0.5167%。国泰君安还表示，其大股东拟将2015年9月份公布的增持计划延长半年，由原有的6个月延长至12个月。累计增持股份比例明确为不低于0.5%，不超过已发行总股份的2%。

　　此外，2016年年初，国元证券和兴业证券还先后发布了回购股份进展情况。其中，国元证券累计回购股份2956.15万股，兴业证券累计回购股份数量为4730.02万股。

　　当前估值
　　更具有吸引力
　　上海某大型券商一位非银金融行业研究员对媒体记者表示，2016年年初，多家券商发布大股东增持计划，当时的背景是熔断机制实施后A股再次出现非理性下跌，上证指数创下2638.30点的“熔断低点”。

　　当前上证指数虽然没有跌破2638.30点，但这个点位会不会突破是当前市场最关心的话题之一。券商属于强周期行业，业内通常用市净率来判断券商股的估值。目前，多只券商股当前的估值已经远低于2016年年初。

　　以国元证券为例，截至2015年年末，国元证券的每股净资产为10.149元，2016年1月27日上证指出创下2638.30点当天，国元证券的收盘价为15.92元/股。以此计算，当时国元证券的市净率约为1.57倍。而截至上周五(2018年9月14日)收盘，国元证券的市净率仅为0.91倍，比2016年1月27日低42%。

　　另外5家今年获得重要股东增持的券商目前市净率也处于市场低谷水平。截至2016年1月27日收盘，华泰证券、太平洋证券、西部证券、东吴证券和山西证券的市净率分别为1.20倍、2.80倍、5.57倍、1.72倍和2.10倍。而截至上周五收盘，这5家券商的市净率分别为1.15倍、1.30倍、1.55倍、0.93倍、1.41倍，分别降低了4.2%、53.57%、72.17%、45.93%和32.86%。（证.券.日.报.吕.江.涛）

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中新经纬客户端9月16日电 近期，多地相继发布公积金新政，规定房地产开发企业不得以提高住房销售价格、减少价格折扣等方式限制、阻挠、拒绝购房人使用住房公积金贷款。这正是住建部等七部门重点整治的房地产开发企业违法违规行为之一。

6月28日，住建部等七个部门联合发布《关于在部分城市先行开展打击侵害群众利益违法违规行为治理房地产市场乱象专项行动的通知》，将6种房地产开发企业违法违规行为作为重点整治对象，其中就包括限制、阻挠、拒绝购房人使用住房公积金贷款或者按揭贷款。

80天内1省、9城响应
据中新经纬客户端(微信公众号：jwview)不完全统计，自6月28日通知公布以来，新乡、佛山、成都、乌鲁木齐、宜昌、北京、郑州、洛阳、南京等9座城市以及湖南省相继发布公积金新政，专门针对通知中整治房企拒绝、变相拒绝公积金贷款购房的违规行为进行整治。



湖南、南京、佛山等地发布相应方案或办法，对上述房企违法违规行为进行打击。9月12日，《湖南省房地产市场经营主体严重失信名单管理暂行办法》出台，规定房企限制、阻挠、拒绝购房人使用住房公积金贷款或者按揭贷款的，将被县级以上房地产主管部门列入失信黑名单。

8月15日，宜昌住房公积金管理中心召开专题办公会，安排部署中心开展“限制、拒绝、阻挠购房人使用公积金贷款行为”专项整治行动。

此外，北京、成都、郑州、洛阳、新乡、乌鲁木齐等城市分别下发通知或公告，规定房企及中介机构不得以提高住房销售价格、减少价格折扣等方式限制、阻挠、拒绝购房人使用住房公积金贷款。成都住房公积金管理中心8月13 日表示，将通过现场检查、暗访巡查、重点抽查等方式，重点整治开发企业限制、阻挠、拒绝购房职工使用公积金贷款的违规行为。

不过，这并非住建部等相关部门首次提及维护公积金购房贷款权益。

在2017年12月26日，住建部、财政部、中国央行、国土资源部等四部门联合发布《关于维护住房公积金缴存职工购房贷款权益的通知》，要求对限制、阻挠、拒绝职工使用住房公积金贷款购房的房地产开发企业和销售中介机构责令整改。对违规情节严重、拒不整改的，要公开曝光，同时纳入企业征信系统，依法严肃处理。

此后，各地相继发文，规范商品房销售中使用住房公积金贷款购房行为，维护公积金缴存职工的权益。中新经纬客户端(微信公众号：jwview)初步统计发现，海南省、广州、深圳、武汉、杭州、西安、太原、兰州、苏州、佛山等二十余地在去年12月的通知下发后都曾公开表示，对限制、阻挠、拒绝职工使用住房公积金贷款购房的房企和中介机构责令整改。

“拉黑”、罚款!多措施围堵房企违规
据新华社4月2日报道，在去年12月的通知下发之后，上海、广东、福建等多地仍有开发商采用设置认筹金比例、交款期限以及拒绝组合贷等方式，变相拒绝公积金贷款，损害购房人的权益。

安居客房产研究院首席分析师张波表示，回款速度慢是开发商排斥购房者使用公积金贷款的主要原因。公积金贷款流程复杂、放款周期长，导致企业资金周转率下降，追求高周转房企对公积金贷款会产生抵触情绪。

张波还表示，房企开发过程中往往需要和银行合作，不少银行同意放贷的条件之一就是获取大量优质房贷客户，这也是开放商拒绝公积金贷款的一个原因。

上海易居研究院智库研究中心总监严跃进认为，由于商业贷款收紧，对于公积金提取的支持，可以有效保护租房者、购房合理刚需和改善型需求，后续还应该在落实政策环节下足功夫。

北京住房公积金管理中心在8月17日《关于进一步维护住房公积金缴存职工购房贷款权益的通知》中表示，对拒绝、变相拒绝公积金贷款购房的行为，要责令整改;对拒不整改的，要公开曝光。各部门对违规企业或个人失信，要共享曝光，使一处失信、违规，处处受阻。

郑州市人民政府8月21日发布《关于依法查处商品房违法预售行为的通告》，要求房企取得《商品房预售许可证》后，在售楼部明显位置张贴不拒绝购房人使用住房公积金贷款的书面承诺。违规企业由市住房公积金管理中心予以公开曝光，由相关部门进行依法查处，记入企业信用档案。

南京住房公积金管理中心9月11日发布《南京市住房公积金按揭协议管理办法》，要求开发商与南京住房公积金管理中心签订《南京市住房公积金贷款按揭协议书》。对拒绝、阻挠公积金贷款购房的，责令整改;逾期不整改的，可对单位处三千元以上三万元以下罚款，对负有直接责任的主管人员处二百元以上二千元以下罚款。

乌鲁木齐住房公积金管理中心8月15日发布题为《乌鲁木齐住房公积金管理中心等五部门联合行动，坚决维护缴存职工购房贷款权益》的文章，根据文章，凡存在要求或变相要求购房人放弃住房公积金贷款权力或增加其他限制条件及附加条件等违规行为的，或在规定时间内未与乌鲁木齐住房公积金管理中心签订住房公积金按揭贷款协议的房企，拒不整改的，将被公开曝光并被采取暂停网上签约、暂停预售资金监管账户资金拨付、纳入企业征信系统等惩戒措施。

张波认为，解决房企拒绝公积金贷款的问题，要“堵”也要“疏”。一方面，要加大开发商拒绝公积金贷款的处罚力度，另一方面要进一步降低公积金贷款本身的操作门槛，简化公积金贷款流程，缩短公积金放款时间。

去年12月下发的通知指出，住房公积金管理中心和受托银行要规范贷款业务流程，减少审批环节，压缩审批时限。自受理贷款申请之日起10个工作日内完成审批工作。准予贷款的，通知受托银行办理贷款手续;不准予贷款的，应当说明理由。

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理想很丰满，现实很骨感”，对于风口上的共享经济，这句话显得意味深长。

共享经济，一般是指以获得一定报酬为主要目的，基于陌生人且存在物品使用权暂时转移的一种新的经济模式。

2016年ofo和摩拜单车兴起，共享经济成为互联网金融中的新成员。据交通部统计，仅2017年上半年，市场上新出现的共享单车企业就有70多家，最疯狂的时候，每隔一星期都会出现一个新品牌。有统计显示，2017年全年，共享单车企业融资总额高达258亿元。

共享单车的巨额融资仅仅是共享经济的冰山一角。国家信息中心发布的数据显示，2017年我国共享经济市场交易规模达4.9万亿元，较上年增长47%。2017年，我国共享经济融资规模约2160亿元，比上年增长25.7%，交通出行、生活服务和知识技能领域融资规模位居前三位，分别为1072亿元、512亿元和266亿元，分别同比增长53.2%、57.5%和33.8%。2017年全球规模最大的10笔风险投资中，有5笔投向中国企业，其中单笔规模最大的是滴滴出行55亿美元的融资。

不得不说，共享经济是近两年互联网金融的风口行业，各个行业只要和共享经济沾边，就能获得大笔的融资。但是在2017年之后，资金链条断裂、企业退出运营、共享单车押金难退的情况也逐渐增多。

从2015年年初至2017年年初，ofo和摩拜单车先后各自完成了D轮和E轮融资，合计15笔，平均不到两个月就完成一次融资，速度之快让天使机构来不及反应。梅花天使的创始合伙人吴世春曾表示，共享单车几乎是所有天使机构的一场“错过”，大家看到时已经很贵了。

错过共享单车投资的投资者开始将目光投向下一个共享经济风口。共享充电宝、共享篮球、共享玩具等都被创造出来，越来越多的初创企业迎风而起。有报道称，仅在2017年4月份到6月份两个月的时间内，共享充电宝企业就成立了22家。

也有数据证实了共享经济初创企业的“吸金”能力，2017年共享经济行业获得种子轮融资的企业共有21家，获得天使轮融资的企业共有74家，获得A轮融资的企业共有56家，处于初创期的获投企业共计有151家，约占2017年获投企业总数的80%。

而资本热情高涨的背后，却存在一些问题。共享经济优势在于通过提高供给效率以刺激消费者进行消费。共享经济不同于传统市场经济，作为一种共享，毋庸置疑是对传统经济的一种颠覆。但共享经济要创造新的业态、新的服务、新的场景、新的用户习惯，并不容易。另一方面，共享经济的出现对于监管、用户习惯、市场接受等都是一个全新的挑战，该市场在资本的助推下迅速发展，但同时也带来了不少的问题。资本的催熟导致共享经济尚未发育完全。

目前共享经济已经步入洗牌期，剩者为王的时代已经到来。最具典型的是共享单车，大批共享单车企业倒下，粗略估算因共享单车企业倒下使得约百亿元资本打了水漂。

现在看来，不论是共享单车、共享汽车、共享充电宝，其中较大的缺点就是前期投入成本过高，投入的资源尚未得到优化配置，造成了共享资源的大量闲置。这与共享经济的初衷相悖，真正的共享经济是将闲置资源进行高效利用。很显然目前很多平台尚未做到这一点，共享经济是对技术要求十分高的一种模式，通过海量的数据分析运算，进行资源的合理配置。而这些，还需要时间。

笔者认为，共享经济本身确实已经进入洗牌期，但并不能因为滴滴网约车事件就否认共享经济的巨大价值，尤其在盘活闲置资源、提升效率等方面的价值。

共享经济成熟过程中，不该唱衰共享经济本身，可以看到，在一定条件下对其进行整合分享，会激发大规模的经济效益。共享经济契合了我国供给侧结构性改革的大方向，在重构新型供给关系上展现出了巨大潜能。

未来企业端的共享经济将是共享经济领域发展不容忽视的方向。

目前，已有企业端对共享经济开始尝试。例如曾有媒体报道中提到在制造业中，三一重工建设了一个设备共享平台，通过智能物联技术，将全球超过30万台重型机械设备连接起来，设备主可以在平台里出租设备，同时也可以寻求各种服务，如维修、配件等。该平台降低了工程设备的运营成本，提高了运转效率。

此外，还有公共医疗服务的分享。例如乌镇互联网医院，病人通过手机实现从挂号、看病、取药、付款到回诊的全流程，节省了超过40%的时间。中国的人多、医疗资源少且分布不均匀的特点使看病成为长久以来一直难以破解的难题，在相关政府部门的支持下，医院、医生、患者、政府、药企和保险机构这六大主体之间正在解除政策壁垒。这为解决我国医疗资源分配的难题提供了新思路。

除此之外，此前共享经济在国内获得了相对宽松的政策环境，往后健全的监管体系也必不可少。共享经济是近年来出现的新业态新模式，具有区别于其他经济形态的独特特点。传统的政府监管在共享经济时代面临诸多困境，共享经济的规范健康发展，需要建立起多方参与的协同治理机制。

从国外实践看，行业协会在新业态发展过程中可以发挥重要作用。从我国发展实践看，行业协会等组织对加强行业自律、研究建立争议、投诉处理机制和反馈机制，完善社会监督，在企业与政府之间桥梁纽带作用也不容忽视。

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9月14日，由《21世纪经济报道》携手南开大学旅游与服务学院，重磅打造的行业盛会“2018亚洲旅游产业年会”在上海隆重召开。本届年会包括“拥抱文旅融合的亚洲机遇”主论坛、旅游产业投资与创新高峰论坛、21世纪住宿业高峰论坛，以及2018旅游及住宿业资源推介、对接会等环节，从文旅融合机遇与挑战、文旅投资逻辑与路径、文旅与住宿业深度融合等角度深入探讨产学研各界如何共同推动“文化＋旅游”向前发展。

同时，作为亚洲旅游产业年会系列活动之一，第三届“亚洲旅游「红珊瑚」奖”及第十五届中国酒店「金枕头」奖评选和也正式揭晓，一批优秀的住宿业和文旅项目脱颖而出。

一、文旅融合揭开旅游发展新课题

数据显示，2017年全球旅游总收入5.3万亿美元，相当于GDP的6.7%。亚太地区为全球旅游最热点区域，旅游人次占全球总人数比例的66.6%，比上一年增长了1.6个百分点。中国的旅游收入5.4万亿元人民币，增长15.1%，占GDP的11.04%。

联合国世界旅游组织专家、前国家旅游局改革发展咨询委员会委员、德安杰环球顾问集团董事长贾云峰指出，在旅游业各项数字指标快速增长的背后存在文化保护与旅游开发难以平衡的问题。而文化部与旅游局合并，可避免由于部门间职能交叉、导向冲突、规则矛盾而带来的各种问题，是对现实问题的解决。

南开大学商学院院长、教授、现代旅游业协同创新中心联合主任白长虹也指出，世界遗产旅游在发展过程中也存在缺乏游客准入管理、文化干扰、旅游目的地建设超规模以及不当的规划设施等问题。

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2018亚洲旅游产业年会

南开大学原校长、现代旅游业协同创新中心理事长龚克表示，旅游业未来有几个值得深入探讨的问题，文化和旅游如何深度融合、生态文明如何融入旅游、旅游业从业者的规模和素质问题、各类主体在市场上各自角色的问题以及科技创新和旅游发展的关系问题。

前国家旅游局副局长吴文学认为，文旅融合带来机遇的同时也带来了市场竞争压力。随着文化旅游部的成立，文旅融合的热度持续升温，宏观环境有望进一步改善，总体氛围也会进一步的提升。但是旅游高速发展堆积的问题逐步呈现，同质化发展将加速洗牌。

吴文学说：“文旅融合已经成为国家战略进行实施，对社会与产业层面我们需要做的是选择自己的对接点，特别是找到自己的落脚点，寻求战略下的挑战和机遇。特别要找到战略下的战术运用，制定出战略框架下的行动计划。”

特别是在文旅融合背景下，除了原有的旅游行业企业，还迎来了许多跨界竞争者。

在华谊兄弟副董事长、CEO王中磊看来，旅行者越来越多倾向于有文化附加价值的旅游项目，这种变化其实是旅游消费者根本诉求层面上的一种提升，文化也正在成为旅游产业发展的一种新驱动力。华谊兄弟丰富的IP储备和持续创造强有力IP的能力也是进军实景娱乐领域比较核心的优势。

乐创文娱董事长、CEO张昭指出，对于文旅项目来说，IP不是关于名气，也不是关于话题，IP也不是关于流量，IP是要从运营的角度去看它有没有价值。大家都在问文旅IP需要可运营、可持续、可转化，要能够转化成游客的门票。

二、文旅投资的机遇与风险

今年年初，国家旅游局数据显示，截至 2017 年底，全国已有144支旅游产业投资基金，总规模超过8000 亿元。预计2017年全国旅游投资达1.5万亿元，同比增长16%，其中民间资本投资占60%，形成了民营为主、国有企业和政府投资共同参与的多元主体投资格局。

但从历年数据对比，中国的旅游投资项目库数据显示，2017年统计在列的旅游项目数量为14512个，实际完成投资150万亿，较上年增长15.41%。而对比历年的数据发现，2013年投资增长了13%，2014年增长了37%，2015年增长了43%，2016年增长了29%，2017年增长了15%。2017年全球旅游投资规模8396亿美元，创十年新高，增长4.2%。而中国的投资却呈现回落态势。

除了投资增速回落外，旅游业投资的净资产收益率也呈总体下降趋势。

戴学锋表示，根据两万多家旅游企业的财务报表统计整理出的数据可以发现，旅游企业净资产收益率在2011年达到最高的5.32%，此后一直在下降，2016年旅游企业平均的净资产收益率是4.37%。但与之相比，中国旅游投资依然能够保持增长，“旅游业尽管净资产收益率低，但是旅游业的现金流非常高。而且旅游资产很少有不良资产，投资旅游业的广告效应非常非常好。”戴学锋表示。

文旅融合背景下，如何构建投资体系才能使文旅投资更加理性，规避投资风险

伟光汇通旅游产业发展有限公司联席总裁王军指出，首先是倒逼运营者改变运营思路。他认为，行业对文旅产业的价值判断上一定要形成多方共赢的观念。“文旅产业的布局搭建的是完整的链条。投资产品表现形态多种多样的，也是一个逐步转化、迭代的过程。但是无论它是如何定位，表现在何种形态，都一定要体现出一个强大的平台的特征。围绕这样一个价值体系来构建你的投资体系。”

中国旅游集团港中旅酒店有限公司董事长陈荣认为，目前文旅项目盈利性总体不好，文旅产品也存在粗糙、生命周期短、缺乏核心竞争力等问题。要想有所转变，需要从有位置、概念、产品组合、营销方式以及运营能力和资本运作能力等方面下功夫。此外创意、文化、科技也都必不可少。

他谈到，现在文旅项目遍地开花，实际上风险是越来越大，更需要关注项目的位置、区域内的有效的消费人群、资源的禀赋、市场的认知度、综合的接待能力等等。他提出文旅项目要慢些走，要走高质量发展之路，要更好的满足人民对美好生活的需要。

三、文旅与住宿进一步深度融合

在年会的分论坛之一：由21世纪经济报道与开始吧联合主办的21世纪大住宿业高峰论坛上，中国旅游研究院产业所副所长杨宏浩指出，从住宿业的业绩绩效来看，整个住宿业和旅游绩效一样都处在微利的水平，旅游业的利润率很难超过5%。住宿业很难超过3%。从星级酒店的数据看，2014年整个星级酒店基本是盈亏平衡的状态，五星级酒店当然一直是盈利的，但是去年也只有600万的平均盈利水平。未来住宿或者酒店要保持利润率，必须走高质量发展的道路。

近几年，随着文旅产业升温，在传统的酒店之外，市场上出现了很多文旅度假酒店、民宿、精品酒店等形式多样的新业态。

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2018亚洲旅游产业年会

亚朵高端精品酒店事业部总裁格桑认为，文旅酒店越来越多被大家提及很重要的原因不单单因为文旅概念，更多是跟生活方式相关住宿空间越来越被资本市场关注，或者被消费者关注，大家对于住宿的需求绝对不仅仅停留在房间这一个层面上。“我们做目的地度假产品的时候，更多是怎么样通过内容的黏度以及服务的黏度把整个度假产品做的更丰满和多元化。”

在新的市场时机和文旅机遇下，酒店集团的竞争格局是否会有改变？一方面，文旅给住宿业带来了新的业态，酒店集团早已进入非标住宿领域进行混战。另一方面，国内酒店集团的本土优势在文旅融合下愈加明显，国际酒店集团需要新的本土化思路。

洲际酒店集团大中华区首席发展官孙健表示，“光靠已有的新品牌不足以吸引消费者，有更加细分的市场，所以我们收购丽晶。”

万豪国际集团中国区酒店业务发展副总裁谢涛也表示，在文旅趋势下，万豪在曾经的城市酒店和度假酒店基础上，也会发展很多新的产品。

与此同时，在文旅时代中，住宿业不再局限于传统的服务模式，越来越多的新玩法涌现，力图摆脱“无聊”。 万变不离其宗，新玩法的核心在于改变住宿场景，无论是民宿、主题酒店、科技酒店，本质上是共享住宿和IP、文化大战。

高远文旅集团创始人兼CEO徐恒勇认为，每一间度假产品都需要有一个吸引点，无论民宿、酒店、客栈还是文旅产品，“我认为文化很简单，就是客人在你这个空间当中的习惯和生活，这就是文化”，他谈到，现在大家说玩酒店，但城市酒店没有玩的多好。现在100间客房酒店，整个营收1000-1200万当中有5%-8%是来自酒店以外的收入。创造新收入来自于所有的新玩法，就是把文创和商旅生活用途。

“IP、文创、讲故事对于文旅行业的重要性显著，未来的经济也将是讲故事的经济。在我们的精品酒店、精品民宿、旅游小镇、度假酒店中大量应用了文化创意，没有这些文化创意的话，这些业态很难发展。”中国旅游研究院产业所副所长杨宏浩表示。

另外，中国旅游研究院产业所副所长杨宏浩认为，在高速增长阶段，大量的资本投入使得酒店规模快速增长，但投资效益低。基于2%-3%的收益率，资金成本至少6%，甚至10%这是不可持续的。所以未来不是建新的酒店，新的住宿机构，而是要进行一个资产管理，使它能够产生更好的回报。

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这两天，中国资本在华尔街上演了“一出好戏”。

继蔚来汽车、拼多多前一日（9月13日）分别大涨75.76%、30.03%后，趣头条9月14日登陆纳斯达克，在经历五次“熔断”后，最终收涨128.14%！根据彭博数据，趣头条创下了今年美国IPO规模超过500万美元股票的最大首日涨幅。

股价一夜翻倍，融资额大幅缩水
趣头条上市首日的表现，比A股的新股上市还要刺激！

开盘不到2分钟，涨幅近50%暂停交易；

开盘不到15分钟，涨幅80%暂停交易；

开盘不到20分钟，涨幅113%暂停交易；

开盘半小时，涨幅收窄至95%暂停交易。

收盘前两小时，涨幅138%第五次暂停交易。

趣头条最终收报15.97美元，涨幅128.14%。

对于上市首日的暴涨，趣头条CFO王静波在接受美国媒体Cheddar采访时表示，趣头条的涨幅是非理性的（irrational），但趣头条平台在中国太受欢迎了。

只不过，相比股价倍增，趣头条的融资额却较前期融资计划大幅缩水，股价也选择了发行价下限。

趣头条本次IPO的最终定价为7美元，为此前公布的价格区间7-9美元的最低价。不含绿鞋发行1200万股美国存托凭证，融资额为8400万美元。而在此之前的招股书中，趣头条计划最高融资3亿美元。

据了解，趣头条在上市之前要在美国境内面向机构投资者进行多轮路演询价，形成最终的发行价。从发行价格的高低，可以看出机构投资者对这只股票的喜好程度。

某关注海外市场的律师告诉中国证券报记者，股票上市首日大受欢迎，有时候是因为有一些大的资本在里面，会把价格做高一点。但是最终决定价格的还是这个企业的价值，所以首日的价格并不能代表什么。

某券商固收部人士告诉中国证券报记者，由于目前A股行情低迷，不少投资机构把业务重点转到了港股和美股上。

“此前有投资机构来找过我，说起炒作美股的事情。基本的做法是，上市公司实控人出一半资金，投资机构出一半资金，然后约定一定期限内股票要达到的目标价格。可以做多、做空。因为美股上市后实控人锁定期限是半年，所以这种投资公司的资金运作期限一般不会超过一年。”

“这些做法当然是违规的，但总有路径规避。我没有参与，所以具体的细节不清楚。”

实际上，在美国上市的中概股，股价在一年以后仍旧保持在发行价上方的，并不多。

最快IPO的中概股，市值直逼新浪
趣头条的股价涨得快，其用户扩张和融资上市的速度同样快！

最新数据显示，截至2018年8月，趣头条累计装机1.81亿，月活用户6220万，跃居移动内容聚合领域第二名，仅次于今日头条。

从2016年6月8日上线，到昨日登陆纳斯达克，趣头条只用了2年多时间。趣头条董事长谭思亮在内部信中表示，趣头条在成为移动内容聚合第一股的同时，也成为最快赴美IPO的中概股。

上市之前，趣头条拿到了人民网旗下基金和澎湃新闻的投资，后者除了占股2%，还将派驻专门人员帮助趣头条提升内容。此外，趣头条还获得了腾讯等投资机构的投资。

VentureDeal公司首席执行官Donovan Jones表示，趣头条的快速增长源于抱上了作为投资方和合作伙伴的腾讯的大腿，但未来趣头条游离于腾讯生态系统之外的增长是个问题。

A轮融资后，趣头条的估值约16亿美元，总体投后估值超过27亿美元，14日收盘后趣头条市值为46亿美元，直逼新浪（47亿美元），完胜搜狗（29亿美元）。

中概股主要互联网公司最新市值排名
虽然尚未有机构对该公司估值做出评价，但某私募机构和资深互联网人均对中国证券报记者表示“不值”。

从业务模式来看，趣头条与此前刚刚上市的拼多多有所相似，同是布局三线及以下城市市场。趣头条通过采用补贴用户的手段，通过微信进行病毒式的传播。

老虎证券投研团队在接受中国证券报记者采访时表示，趣头条能在充分竞争的新闻资讯市场，攫取到属于自己的市场份额，除了定位三线及以下城市分层目标用户，独特的“网赚”模式也是标配：读文章赚钱，卖广告生财。

该机构表示，趣头条建立了一套完善的金币奖励制度，将现金激励融入在了拉新、激活、活跃、留存等一整套用户增长流程里来引导用户行为。用户的每一个行为，比如阅读了多少次、评论了多少次、停留多长时间、分享了多少次、唤醒了多少好友、绑定微信了没有、去晒收入了没有等，趣头条统统量化为用户相应的金币收益。

而点对点收徒是趣头条最主要的获客方式。

一旦好友通过你分享的二维码或邀请码注册了趣头条，你就能够得到一定现金奖励，不止如此，徒弟每在趣头条上看一篇文章，师傅都可以获得20金币的进贡。目前趣头条榜首的师父收徒超过4万元，总收入超过8万元。在这样的“社交”+“资讯”模式下，趣头条实现了裂变式增长。

上半年亏5亿却撑起46亿美元市值
在撒钱抢用户模式下，趣头条仍处于亏损状态，2018年上半年营收7.178亿元，净亏损为5.144亿元，而2017年同期净亏损为2870万元。

趣头条最主要的营收是广告费，这点和传统媒体颇为相似。在趣头条投放广告量级比较大的，是祛斑、祛痘、化妆品、美容、美甲、减肥这些商品。

值得思考的是，当年在地铁里免费派发，“广告里插播新闻”的地铁报均已寿终正寝。靠广告收入支撑、花钱买用户、广告客户及产品品质欠佳的趣头条，能创造新的商业逻辑吗？

招股书显示，趣头条2016年净亏损1090万元；2017年净亏损9480万元；截至2018年6月30日的前6个月，净亏损为5.144亿元。其中1.8亿元亏损为两位创始人的股权激励，这部分与公司长期绑定的股份将带来相应的成本。除去1.8亿元，趣头条2018上半年的实际亏损为3.3亿元。

而趣头条用户数的真实性，从一开始就遭到质疑。有投资者质疑“趣头条的用户可能不是真实用户，不是真的对内容的需求。”趣头条CFO王静波的解释是“大部分投资者来自一二线城市，对三四线城市的用户需求不太理解。”

从经营业绩到发展模式，趣头条似乎都不被看好，那么它凭什么撑起超过46亿美元的市值？凭什么被投资者追捧开盘首日大涨128%呢？或许在很大程度上，这显示的是资本的力量。

美美证券董事长温向东表示，与美股市场价值分析为导向的投资逻辑不同，中国资金对新股及次新股的狂热，刺激了更多的资金流入市场，套利交易、短线操作和投机者一起狂欢，极大的提高了市场流动性。

预计在未来三到四个季度，将会是中概股赴美上市的一轮小高潮。某些承销商手里排队的案子都已经超过两位数，这些标的成为大量海外中资避险资金的首选投资目标。伴随着美股的高位震荡，市场预计将会出现世纪初互联网赴美上市浪潮以来的又一轮热潮。

老虎证券投研团队建议，对于普通投资者而言，新股刚上市，历史财务数据较少，未来业务发展不确定性比较大。整体而言，不建议投资者追高，风险比较大。

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9月14日上午，国家统计局发布2018年1~8月份全国固定资产投资数据。数据显示，2018年1~8月份，全国固定资产投资（不含农户）415158亿元，同比增长5.3%。《每日经济新闻》记者注意到，这一增速比1~7月份固投5.5%的同比增速进一步下降，而这也意味着1~8月固投同比增速再创年内新低。

　　不过，记者也注意到，1~8月固投增速与1~7月相比，降幅为0.2个百分点，比1~7月份的0.5个百分点收窄。对此，有观点认为，固定资产投资增速的拐点可能已经来临，固投增速有望出现企稳或回升态势。对此，在当日上午举行的国新办记者会上，国家统计局新闻发言人毛盛勇回应称：“下一步固定资产投资有望趋稳。”

　　制造业投资增速超基础设施

　　1~8月固投增速再创年内新低，此前普遍被认为表现不及预期的基础设施投资，依旧是拖累重要因素。

　　从各分项数据来看，1~8月，第三产业中，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长4.2%，增速比1~7月份回落1.5个百分点。其中，水利管理业投资下降3.6%，降幅扩大2.9个百分点；公共设施管理业投资增长3.0%，增速回落1.3个百分点；道路运输业投资增长9.3%，增速回落1.2个百分点；铁路运输业投资下降10.6%，降幅扩大1.9个百分点。

　　而形成鲜明对照的是，1~8月工业投资增速却处在上升区间。数据显示，1~8月第二产业中，工业投资同比增长4.4%，增速比1~7月份提高0.3个百分点；其中，采矿业投资同比增长5.9%，增速比1~7月份提高2.2个百分点；制造业投资增长7.5%，增速提高0.2个百分点。

　　值得注意的是，制造业的投资增速远高于基础设施投资增速，也远高于整体工业投资增速。从数据来看，高技术制造业、装备制造业投资的良好表现发挥了明显支撑作用。这两大行业1~8月投资同比分别增长12.9%和9.2%，增速分别比全部投资快7.6和3.9个百分点。华泰证券宏观首席分析师李超就此向《每日经济新闻》记者分析称：“我们认为，在需求侧存在下行压力的情况下，未来国家可能在高新制造业领域继续加大长周期资本投入，对冲传统制造业的下行压力。”

　　　基础设施投资有望缓中趋稳

　　在另一个影响固定资产投资的重要数据——全国房地产开发投资数据方面，记者则注意到，今年1~8月，其表现依旧处于相当平稳的状态，增速仅出现小幅下降。据国家统计局披露，2018年1~8月份，全国房地产开发投资76519亿元，同比增长10.1%，增速比1~7月份回落0.1个百分点。其中，住宅投资54114亿元，增长14.1%，增速回落0.1个百分点。

　　对此，易居研究院智库中心研究总监严跃进分析称，这一数据要联系同期发布的新开工数据（今年1~8月份新开工面积同比增幅为15.9%）进行观察。他指出，从这一轮开发投资的数据可以看出，虽然房地产市场管控力度大，但是受益于新开工等节奏加快的影响，开发投资表现还是好于预期的，这也利好今年下半年和明年上半年的补库存。

　　当前，从数据上看，工业和制造业投资增速上涨，房地产投资增速保持稳定。如果未来基建投资增速出现提振态势的话，这是否意味着整体固投增速将出现拐点？

　　记者注意到，对此，在9月14日上午举行的国新办记者会上，国家统计局新闻发言人毛盛勇针对有记者提出的相关问题回应称：“从7月份以后，中央政治局和国务院常务会议做出一些部署，要加快推进供给侧结构性改革，一个重要的任务就是要补短板，加大短板领域的投资。所以我们看到一些合规的、有利于调结构、补短板、惠民生、强后劲的基础设施项目最近陆陆续续在开工建设。”

　　他进一步指出，从这个角度来讲，未来几个月基础设施投资逐步放缓的趋势会得到初步控制，甚至基础设施投资有望缓中趋稳。“今年以来制造业投资发展势头还不错，近几个月持续回升。房地产投资保持在10%左右的水平，特别是商品房新开工面积、土地购置面积等一些先行指标增长都不错。综合这三大领域的投资来看，下一步固定资产投资有望趋稳。”

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观察近年来的数据能够明显看出，人民币存款增速逐步放缓。究其原因，存款理财化、银行体系信用创造能力下降是制约存款增速的重要原因。由于银行可发行多种资本补充工具以解决资本不足的问题，因此不必担心其服务实体经济的能力

　　中国人民银行发布的最新数据显示，8月末，人民币存款余额175.24万亿元，同比增长8.3%，增速分别比上月末和上年同期低0.2个和0.7个百分点。当月人民币存款增加1.09万亿元，同比少增2729亿元。

　　梳理近年来的数据可以看出，人民币存款增速正逐步放缓。那么，钱究竟去了哪儿？存款下降是否等于银行没钱可贷？未来这一趋势会否持续？

　　存款增速再度下滑

　　今年以来，人民币存款增速持续在9%以下徘徊。今年4月份和5月份，人民币存款增速一度有所加快，达到了8.9%，但到了8月份，存款增速再度回落，跌至8.3%，创下新低。

　　存款增长乏力，从上市银行半年报数据也可见一斑。今年二季度，银行业存款增长情况并不乐观，交通银行金融研究中心统计数据显示，包括大行在内，绝大部分存款同比增速维持低位，平均为4.96%。其中，公司类存款在存款中的占比有所提升，活期类存款占比有所下降。

　　2017年全年，上市银行存款规模分化也较为明显，五大行住户存款余额达到32.14万亿元，占住户存款的比重为49.93%。股份制银行中较为突出的招行，个人存款余额达1.34万亿元。2017年，这6家银行的存款几乎占据了整个银行业的一半。相比之下，部分股份制银行存款增速甚至为负，明显“压力山大”。

　　观察近年来的数据能够明显看出，人民币存款增速正逐步放缓。从2014年9月份开始，人民币存款增速告别了两位数增长，增速持续保持个位数，今年以来更跌至9%下方。

　　有统计数据显示，近年来居民储蓄增速下降幅度较大。从2010年以前的16%下降到了2017年的7.7%，增速降至历史最低。从居民储蓄在可支配收入中的占比来看，这一下降趋势更加明显，2010年至2017年，居民储蓄存款增长与可支配收入之比从25.4%下降至12.7%，下降了一半。

　　增速下降原因何在

　　存款增速降低，钱究竟去哪儿了？

　　存款理财化是存款增速降低的原因之一。中国人民大学重阳金融研究院高级研究员董希淼认为，在金融强监管影响下，金融市场流动性波动加大，货币基金等产品拉大了与存款市场收益率的差距，分流了一部分居民存款。尽管近期理财产品收益有所下降，但仍广受投资者欢迎。

　　近年来，居民投资理财意识不断增强，不同形式的理财产品涌现，尤其是“宝宝类”货币基金产品的出现，使得人们投资理财更加便捷，加剧了存款理财化现象。最新数据显示，货币基金规模7月份猛增9000多亿元，重新站上8万亿元大关，达到8.6万亿元。

　　董希淼指出，更深层次的原因是，存款增速下降是因为在经济下行压力之下，居民部门和企业部门的收入下滑，进而导致在储蓄率一定的情况下居民储蓄存款增速下降，在企业收入、利润率一定的情况下，企业利润和定期存款增速下降。

　　还有专家指出，当前制约存款增速的主要是银行体系信用创造能力下降。银行在发放贷款之后能够派生出新的存款，但在当前去杠杆的形势下，存款派生能力明显不足。

　　为防止资金空转，一系列严监管措施在近两年密集出台。董希淼认为，这使得同业负债和同业资产的创造能力显著受限，同业业务逐步收缩，创造非银存款的能力在下降。这也与广义货币M2（主要衡量银行存款和现金）增速降至8.2%历史低位相呼应。

　　商业银行风险偏好的下降也制约了信用扩张。华融证券首席经济学家伍戈认为，去杠杆背景下实体经济增长趋缓，以及贸易摩擦的发酵，这些都使得商业银行的风险偏好持续走低。银行放贷更为谨慎，对信贷扩张产生了较为明显的约束。

　　这从8月份新增贷款也能看出端倪。8月份，新增贷款中近三分之一由票据构成，表明银行为了避免风险暴露，对信用投放更趋谨慎，新增投放以短期品种为主。上市银行半年报数据也显示，银行的贷存比普遍上升，贷款占总资产比重也有明显提高。

　　不意味着银行没钱

　　那么，存款下降是不是意味着银行没钱可贷了，服务实体经济的能力将受到影响？

　　在银行同业业务也受到抑制的情况下，银行的资金来源似乎更加紧张。去年以来，在金融业监管趋严的形势下，银行同业业务明显收缩。2017年，同业业务规模较大的兴业银行加快压缩同业业务，各类非标资产减少约4500亿元。从今年一季度开始，央行将同业存单纳入宏观审慎评估体系（MPA）考核，进一步强化了同业监管的力度。

　　董希淼认为，不必对银行存款增速下降过度担忧。“虽然受到监管趋严影响，同业资金现在受到了一些抑制，但银行可多渠道获得负债来源。”银行可以发行多种资本补充工具以解决资本金不足的问题，前提是做好流动性风险管理。例如，部分银行获取低成本存款的能力相对较差，其经营成本会高一些，这就需要将流动性风险管理得更好。“因此不是说存款增速降低，银行就没钱了。”董希淼表示。

　　短期来看，下半年存款增速下降速度有望放缓。董希淼认为，总的来看，随着货币政策、财税政策等边际改善，银行加大信贷投入，下一步存款增速下降的趋势或将放缓。

　　伍戈也表示，随着三季度地方债发行集中放量、货币监管政策逐步调整，信用收缩程度有望边际趋缓。不过，伍戈认为，由于资金供需两端的现实约束犹存，信用大幅扩张仍较为困难，信用由紧趋松的拐点判断为时尚早。

　　不过，在我国以间接融资为主的融资结构中，存款增速下降仍需引起重视。工商银行董事长易会满早在今年3月份就呼吁，要防止居民储蓄率过快下降。

　　易会满建议，要回归资管业务代客理财的本质，打破刚性兑付。他认为，收益与风险是成正比的，刚性兑付扭曲了产品属性和风险收益，以致部分家庭在投资选择时，简单将收益视作唯一比较标准，将资管产品当作无风险或低风险产品配置，从而对储蓄存款形成了过度替代效应。同时，要进一步加强互联网环境下各种金融行为的规范，还有必要加快推进银行资产证券化进程，完善配套政策，盘活信贷存量，增加资产流动性。

　　针对银行风险偏好低制约信用扩张的现状，董希淼也认为，未来需要通过加强监管政策引导、增强银行资本补充能力，或是通过监管办法调整、减少银行资产风险消耗等，为“宽信用”创造条件。

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近日，众安在线（HK.06060）股价一度跌破30港元，创下历史新低29.6港元。公司的几次利好消息，并没能改变股价持续承压的状况。未来，公司要如何才能破局？

　　股价连创新低

　　一直以来，众安在线的股价表现就令人担忧，自IPO首日破发后，便一路下跌，连创新低。截至9月13日收盘，股价较历史最高位97.8港元同比降低了67%。而今年的半年报显示，公司每股亏损（人民币）也较去年同期的0.23元进一步扩大到0.45元。更有投资者担心，众安在线是否有退市风险。

　　对于众安在线的股价下跌，有证券人士向《国际金融报》记者分析，从大环境来看，科技类企业目前的估值有一定虚高成分，而公司实际盈利能力不一定能支撑过高的估值。同时今年港股市场的资金面压力本就较大，如资金回流美国、银行间结余降低等。在这样市场资金承压的情况下，股价容易出现阴跌的情况。

　　布局全面铺开

　　值得注意的是，今年以来众安在线其实并不缺乏利好消息。国际发展方面，前不久众安在线获得日本软银集团的战略投资。公司旗下的众安国际与软银愿景基金订立协议，携手设立安安科技国际，众安国际和软银愿景基金分别持有49%及51%的股权。在未来，双方将共同推动在海外业务。

　　国内牌照布局方面，近日有消息称，众安在线正利用香港保监局的“快速信道”（Fast Track），独资申请香港人寿保险业务牌照，以纯网上模式销售寿险。对此，众安在线方面向《国际金融报》记者表示，公司不便对未来牌照业务作出评论，若有进一步业务进展，将会第一时间报告市场。

　　记者了解到，快速通道是香港保监局一项保险科技试验计划，提供一条专队以加快处理采用全数码分销渠道经营的新保险公司的授权申请。快速通道的申请者必须拥有一套创新和稳健的商业模式，透过数码分销，在产品开发、分销、客户服务和成本效益方面，为投保人带来益处。有业内人士表示，目前众安保险在国内没有自营寿险业务，此次开拓香港市场，是有意突破在此领域的短板。

　　另外，众安在线还布局了虚拟银行行业。今年8月众安虚拟金融有限公司在港成立，目前处于注册状态。若众安在线能成功申请到牌照，将成为国内首批成立的虚拟银行之一。从而也更加完善众安在线的金融布局。

　　此外，众安在线旗下还有多家子公司，其中全资子公司为众安在线保险经纪有限公司、众安信息技术服务有限公司，可见公司格局铺得很大。总体来看，不论是香港人寿保险业务牌照，还是虚拟银行牌照，若能成功获得，或许对股价会有一定的提振效果。

　　盈利能力是关键

　　然而，影响众安在线股价波动主要的因素还是企业的盈利能力。根据半年报，众安在线上半年实现保费51.48亿元，同比增长106.6%。同时，上半年净亏损6.67亿元，亏损金额较去年同期增加了3.8亿元。

　　报告显示，亏损主要有两大原因。其一，公司提取的未到期责任准备金大幅增加；其二，业务规模增长带来手续费及佣金、技术及资讯服务费和广告成本的增加。

　　在9月最新的研报中，几家券商也分别下调了对众安在线的目标价。其中交银国际预计，2018年众安在线全年仍将延续亏损状态，到2020年有望实现承保盈亏平衡。目标价由45港元下调至42.5港元。瑞士信贷则分别降低了2019年及2020年的盈利预期，目标价由67.3港元降至40.16港元。

　　关于未来运营方向，众安在线半年报称，将坚持生态导向的保险科技战略，并借助科技力、产品创新力、渠道拓展力等，使新兴生态规模持续增长。在9月12日的开放日活动上，众安在线方面也向媒体表示，将深化科技普惠，打造众安生态集群。

　　不过，众安在线未来的规模增长以及科技创新赋能保险，能否带动自身的盈利能力，从而提振股价，还有待时间的考证。

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上市前后，网达软件业绩可谓冰火两重天。上市前三年，公司扣非后净利润均实现增长，然而，自2016年9月登陆A股后，网达软件盈利能力连年下挫，2017年扣非后净利润遭腰斩，今年上半年更是出现亏损近千万元。业绩下滑伴随的是股价下跌、高层动荡、多名股东减持。

　　中报扣非后净利降逾200%

　　事实上，网达软件上市前三年业绩稳定增长，2013年、2014年、2015年三年保持营收增长，扣非后净利润逐年提升，分别为6068.67万元、6136.18万元、6978.92万元。

　　成功上市后，网达软件业绩却开启连续下滑模式，2016年扣非后净利润为6129.88万元，同比下降12.17%；2017年，网达软件营收、净利润双双下降，降幅扩大，2017年营业收入1.96亿元，较上年同期下降12.14%，扣非后净利润为2618.59万元，同比下降57.28%，断崖式下跌。

　　2017年，网达软件主要产品OMS、WRP毛利率比上年分别减少12.22个百分点和9.71个百分点，其中，OMS已是第二年下挫，2016年毛利率已经同比减少20.95 个百分点。

　　今年上半年，网达软件业绩进一步恶化，上半年公司实现营业收入6187.01 万元，较去年同期减少2172.11万元,下滑25.98%，归属于上市公司股东的净利润为-865.35万元，同比下降172.51%，扣非后净利润为-1047.12万元，同比下降209.65%。受营收下降影响，网达软件经营现金流吃紧，上半年净流出1961.54万元，同比暴跌3101.17%。

　　记者发现，成本费用的抬升侵蚀了网达软件的净利润。上半年公司管理费用为3245.11万元，较上年同期2403.15万元上升35.04%，主要为研发投入增加和人员扩张导致支付员工薪酬上涨；另外，公司上半年的销售费用为718.99万元，同比大增65.48%。

　　对于上半年业绩的下降，网达软件称，尽管公司上半年承接项目规模较去年同期增长三成，但主要客户采购审批节奏调整导致营收下降，今年大部分合同结算将集中于下半年，特别是第四季度。此外，重点投入的新一代在线编转码系列产品在4K超高清、智能图像处理等方面实现显著突破，目前已取代旧产品大规模进入商用，但报告期内营收尚未显现。

　　网达软件董秘办相关人士接受《证券日报》记者采访时表示：“公司上半年业绩下滑主要由于季节性原因，上半年公司参与中国移动咪咕视讯世界杯直播的运营，由于结算在下半年，该大单收入确认被延迟，此外研发投入较大导致成本上升从而影响利润。”

　　依赖大客户风险凸显

　　本届2018年世界杯网络直播平台共三家，分别是央视网、优酷、咪咕视频，据艾瑞咨询调查，在所有观看比赛直播的观众中，央视网直播观众占35.7%，优酷直播观众占21%，咪咕视频占3%。

　　《证券日报》记者在网上搜索世界杯咪咕视频时发现，不少网友曾反映在咪咕视频上观看直播中出现闪退、多次严重卡顿等不佳体验，甚至开赛首日咪咕视频还出现了直播信号中断的故障。此外，记者在苹果App商城查看咪咕视频的“用户评价”时，发现该评论区疏于管理，已被广告水军霸屏。

　　而网达软件正是承接咪咕视讯世界杯的运营平台、审核平台、媒资平台、转码平台的技术服务商，它在中报中表示“在 2018 世界杯转播期间，面对日均过亿人次用户的高并发观看需求，实现了最高4k50帧流畅播放的端到端技术支撑。”

　　有业内人士认为，网达软件对中国移动、中国电信等电信运营商的销售比例高度集中，存在过度依赖大客户风险，订单流程拖长正是反映了这个问题，网达软件对上游客户的话语权在下降。而且面对腾讯视频、优酷视频、爱奇艺视频等强劲对手，中移动烧钱能持续到几时，咪咕视频是否会重蹈当年“飞信”失败的覆辙，始终是挥之不去的疑虑。

　　网达软件目前主营业务为面向电信运营商、媒体、金融行业提供移动互联网软件产品的开发、销售、咨询及服务。根据网达软件2017年年报，前五名客户销售额总计1.34亿元，占年度销售总额 68.32%。

　　根据招股书，咪咕视讯位列网达软件2015年、2016年上半年销售额前五大客户之首，金额分别为8048.23万元和2756.68万元，占当期销售额均超过30%。加上咪咕数字传媒，咪咕系给网达软件带来的营收占比接近50%。而在上市后的财报中，网达软件并未再对外披露前五大客户具体名单。

　　高管离职原始股东减持

　　然而，业绩下滑、严重依赖大客户的网达软件还面临着诸多不利消息，今年上半年2位元老级高管任期未满就相继离职，此外，还遭多名公司发起人的集体减持。

　　网达软件公告显示，4月13日王振邦因个人原因，辞去公司董事、副总经理职务；6月26日，原职工监事、监事会主席林育庆先生因个人原因，申请辞去公司监事职务。两人离职时都未满任期，任期终止日期为2018 年 9 月 7 日。

　　网达软件于2009年12月成立，王振邦、林育庆分别于2010 年、2012 年进入网达软件，可以说是元老级别员工，彼时网达软件正在启动上市程序进行股份制改制。2012年8月，网达软件完成股份制改制后，王振邦持有网恒投资25.00%股份，网恒投资持有网达软件的股份比例为1.09%，网恒投资系网达软件员工持股平台。王振邦承诺离任后半年内不转让持有的发行人股份。

　　此外，一波公司发起人的抛售潮已袭来。当初网达软件股份制改制后入股的一批原始股东——陈峰、海滨、合肥睿财投资管理中心（有限合伙）、郑颖勤，分别于今年上半年分别减持65万股、220.8万股、2.16万股和58万股，合计抛售345.96万股。

　　其中郑颖勤为网达软件核心人物，2009年与蒋宏业、冯达共同创立网达软件。根据天眼查，郑颖勤目前担任网达软件全资子公司众响信息技术的法人代表以及网达多家子公司高管，减持后其直接持有网达软件182万股，通过网鸣投资间接持股294万股，合计持股476万股。

　　公告显示，网达软件现任骨干也有套现意向。公告称，上海网鸣投资中心（有限合伙）持有网达软件1200万股，占总股本的 5.43%，计划自5月11日起15个交易日后6个月内通过集中竞价减持公司股票不超过300万股，减持数量不超过公司股份总数的 1.36%。网鸣投资系网达软件员工持股平台，不过截至9月4日，时间已过半，减持计划尚未实施。

　　虽然业绩处于行业下游，网达软件的市盈率却奇高。

　　截至 2018 年 9月 14 日， 东方财富choice数据显示，软件和信息技术服务业动态市盈率为54.97倍，网达软件股票动态市盈率158.26倍。某投行人士对《证券日报》记者表示：“股价跌至低位，估值仍高企，一定程度上反映了公司盈利下降过快，估值会向行业回归，股价预计仍有下跌空间。”

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增长迅速、业绩不俗，城商行农商行等中小银行资产质量受本地经济状况、企业质量影响较大。背靠泸州老窖大股东的泸州银行需要谨防贷款高度集中的风险

　　《投资者报》记者 闫军 汪下弟

　　内资银行拟港股IPO大军再添一员。近日，四川省泸州市第一大商业银行泸州商业银行递交了港股招股书申请。

　　招股书中并未公布股票发行数量与发行价格。《投资者报》记者从消息人士处独家了解到，泸州银行目前仅为申请阶段，上市的相关具体工作还未展开。当前港股上市的内资银行仍不乏“破发”尴尬，所以不少拟上市银行对于发行价格外慎重。

　　招股书显示，近年来，泸州银行规模增长快速，保持着较高的盈利能力与运营效率。截至今年上半年，该行实现归属于公司股东净利润3.77亿元，同比增长30.65%。这一增速好于26家A股上市银行，在H股上市银行中仅次于九江银行和广州农商行两家次新股。

　　业绩快速增长的A面是数据的亮眼，B面则带来资本的过快消耗，为了补充未来发展的“弹药”，泸州银行踏上IPO之路。

　　业务结构较为均衡

　　公司官网信息显示，泸州银行于1997年9月15日以泸州城市合作银行的名称成立为股份制商业银行，由地方财政、企业法人和个人出资共同发起设立，是全省首批组建的城市商业银行之一，于1998年5月8日更名为泸州市商业银行股份有限公司。

　　2018年，泸州银行注册资本增至16.37亿元，其前五大股东分别是泸州老窖集团有限责任公司、四川省佳乐企业集团有限公司、泸州鑫福矿业集团有限公司、泸州市财政局、泸州国有资产经营有限公司。其中，第一大股东泸州老窖直接或间接持有22.09%的股份，加上一致行动人兴泸投资集团，双方对泸州银行合计持股达31.78%。

　　近三年来，泸州银行净利润均取得双位数增长。具体来看，2016年~2018年上半年，该行归属于母公司股东净利润分别为5.4亿元、6.2亿元以及3.77亿元，同比分别增长20%、14.13%以及30.65%。

　　从收入结构来看，今年上半年该行营业收入为8.39亿元，利息净收入为7.54亿元，利息净收入占比高达九成。息差占比较高是中小银行的普遍现象，此前在银行向中间业务转型的趋势之下，摆脱息差依赖成为不少银行努力的方向，不过在此前资管新规落地之后，银行业务结构也悄然生变，银行资金回归储蓄，回归服务实体经济则成为监管要求。

　　泸州银行业务条线也相对较为清晰均衡，招股书显示，上半年泸州银行公司银行、零售银行和金融市场业务分别实现营收2.74亿元、2.37亿元和3.22亿元，占比分别为32.6%、28.2%和38.4%。

　　贷款高度集中在第一大股东

　　不过泸州银行的潜在风险也较为明确，即贷款高度集中。

　　泸州银行招股书显示，截至2018年6月末，该行十大单一借款人贷款余额为41.34亿元，占资本净额比达69.5%，向前十大单一集团授信额度达54.82亿元，占资本净额比达92.1%。同期，泸州银行最大单一贷款人贷款总额5.67亿元，占贷款总额比2.3%，占资本净额比下降至9.5%。

　　第一大股东泸州老窖是该行泸州银行最大的单一贷款客户。2017年报显示，截至2017年底，泸州老窖贷款在该行余额达5.9亿元，占贷款总额比为3.04%。

　　此外，泸州银行贷款分布最多的行业是房地产行业，占比贷款总额11.74%，同比增加了1.03个百分点，其中包括合江县聚鑫土地开发投资经营有限公司、泸州沱江新城建设投资有限公司等多家房地产企业均跻身前十大贷款客户。

　　泸州银行也在2017年年报中披露，包括泸州老窖和相关房地产企业的9笔重大关联交易，重大关联交易余额为15.14亿元，占贷款总额的7.80%。

　　首先，泸州老窖在泸州银行有票据贴现。截至2017年末，贴现余额5.9亿元，贴现利率2.5%，贴现利率按不低于人民银行再贴现利率标准执行，符合关联交易价格不优于非关联方同类交易价格的要求，贷款余额占上季度末资本净额的10.39%。

　　泸州银行还向股东泸州市工业投资集团有限公司及其下属子公司泸州工投华瑞房地产开发有限公司合计贷款6.52亿元；向主要股东四川省佳乐企业集团有限公司下属子公司泸州佳润房地产开发有限公司、泸州益佳房地产开发有限公司、泸州南苑宾馆有限公司合计贷款余额2.72亿元。

　　资产充足率逐年下降

　　泸州银行快速发展的业绩与资产规模的扩张不无相关。招股书数据显示，截至今年6月末，该行资产规模为745.6亿元，自2015年以来近三年总资产增长率达49.4%；上半年该行平均资产回报率及平均权益回报率进一步增长至1.04%和16.94%。

　　未来的业绩增长需要建立在资产充足率的不断提升之上。事实上，泸州银行近年来资本压力持续增加，该行2015年~2018年上半年期间，核心一级资本充足率与一级资本充足率分别为17.53%、12.68%、10.4%以及9.35%；同期分别为17.53%；同期资本充足率则分别为18.58%、13.62%、13.63%以及12.19%。

　　根据银监会资本新规过渡期安排，到2018年年底，系统性重要银行核心一级资本充足率、一级资本充足率及资本充足率要分别达到8.5%、9.5%和11.5%，非系统性重要银行则要分别达到7.5%、8.5%和10.5%。

　　从监管数据来看，虽然泸州银行目前均高于未来监管要求，但是已经呈现逐年下降的趋势。泸州银行2017年业绩报告显示，在拟上市之前已经进行了相关资本规划。

　　2016年底泸州银行完成第三步增资扩股，2017年2月成功发行10年期二级资本债10亿元，资本补充渠道进一步拓宽，资本补充能力得到提升。该行方面表示，下一步将重新制定更加符合该行发展实际的三年资本管理规划，完善资本补充与约束机制。

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保险公司“一把手”今年更替频繁。《证券日报》记者根据银保监会官网梳理，今年以来截至9月16日，共有56家险企（不含中介）的董事长、总经理任职资格获批，除个别今年新开业的险企之外，部分老牌险企的董事长或总经理也出现更替。

　　具体来看，今年以来共有31家险企的董事长任职资格获批，34家险企的总经理任职资格获批，有10家险企董事长、总经理任职资格同时获批。董事长、总经理更替的险企约占24.8%，超过两成。

　　从《证券日报》记者梳理的情况来看，今年以来险企董事长、总经理出现更替主要有以下几大原因：新的保险公司开业，吸收行业其他险企管理人才加盟；一大批中小险企由于业绩持续不佳，股东失去耐性，核心管层出现更迭；险企股权更替，管理人员也随之变更；一些险企董事长、总经理到达退休年龄，不再适合履职；还有一些大型险企则为正常人事调动。

　　超两成险企

　　董事长、总经理更替

　　银保监会官网披露的最新险企数量显示，目前开业的人身险公司最多，共有91家；开业的财险公司次之，共有87家；再保险公司12家；保险集团公司12家；保险资管公司24家。合计226家。整体来看，今年董事长、总经理发生变化的险企约占24.8%，超过两成。

　　值得关注的是，总经理和董事长同时获批变更的险企多为新开业的险企，比如瑞华健康、黄河财险、三峡人寿、海保人寿、国宝人寿、北京人寿等。

　　此外，新开业险企的总经理多来自老牌险企。例如，公开资料显示，5月份获批的三峡人寿总经理安逸民，先后担任中国平安保险公司四川分公司（寿险）部门经理，新华人寿四川分公司总经理助理、总经理，新华人寿重庆分公司总经理助理、副总经理，新华人寿总公司银行业务部总经理、法律合规与风险管理部副总经理（总经理级）等职务。

　　再如，北京人寿总经理的汪军，也是保险业老将，其曾在平安保险、英国标准人寿工作，曾任新光海航人寿副总经理、董事会秘书，渤海人寿董事、副总经理，华安财险、华安资管董事等职务。

　　今年以来，也有部分老牌公司的董事长、总经理同时获批。例如，9月12日，银保监会下发批复函显示，经审核邹平笙符合《保险公司董事、监事和高级管理人员任职资格管理规定》的有关要求，核准其担任信泰人寿董事长的任职资格。除了新任董事长获批，根据银保监会6月份的批复，李国夫出任信泰人寿总经理。至此，今年以来信泰人寿董事长、总经理双双更换。

　　除老牌公司之外，今年还有个别大型险企的董事长、总经理任职资格获批。例如，9月7日，银保监会发布的批文显示，核准白涛担任中国人民保险集团股份有限公司总经理的任职资格。除核准白涛担任人保集团总经理职务之外，今年以来，银保监会还核准了人保集团多家子公司的董事长、总经理的任职资格。

　　市场竞争更趋激烈

　　股东压力传导至管理层

　　剔除保险中介公司（保险代理公司、保险经纪公司、保险公估公司）、资管公司、保险集团、再保险公司，目前国内寿险公司增至91家，财险公司增至87家。大量保险主体的涌入，使得市场集中度进一步提升，险企间的竞争日趋激烈。

　　在寿险公司回归保障、车险公司商车费改后，大型险企的市场集中度进一步提升，中小险企的市场份额被进一步蚕食。虽然“船小好调头”，但中小险企面临的经营压力不言而喻。

　　从人身险来看，从银保监会最新披露的前7个月原保费数据来看，大型寿险公司仍然凭借巨大的续期保费优势保持较高的市场份额，国寿股份、平安寿险、太保寿险、新华人寿今年前7个月市场份额合计50.9%，同比提升8.6%。

　　盈利能力方面，今年上半年，79家寿险公司合计净利润849.7亿元，但大型寿险公司盈利能力远高于中小险企。其中，国寿股份、平安人寿、太保寿险、新华保险4家公司合计实现净利润为659亿元，是其他75家非上市寿险公司的3.5倍。

　　财险方面，今年前7个月，人保财险、平安财险、太保财险这“老三家”合计市场份额高达64%，与此同时，有76家公司市场份额不足1%。龙头公司凭借对车险产业链的深度把控及数据、定价、服务等优势，市场份额进一步上升。其中，“老三家”上半年合计净利润约230亿元，占盈利财险公司净利润的85%以上；占所有财险公司合计净利润的95%以上。

　　除行业激烈竞争的“外忧”，不少险企掌舵者还需要处理“内患”。在上述更换董事长、总经理的险企中，部分险企此前经历股东内斗，股权动荡等内部隐忧。

　　例如，今年董事长、总经理变更的某险企在成立一年之后，两大初始股东就相继退出，到2013年，公司偿付能力充足率一度跌破监管线。从盈利情况来看，该险企仅在2016年实现盈利，除此之外，2010年以来，持续亏损，历年亏损数亿元不等。

　　中保协去年发布《回归保险本源，中小寿险公司发展之道》也提到，中小寿险管理层既面临外部的激烈竞争，也面临着内部股东的压力。从微观层面来看，一些中小险企股东期望不理性。中小寿险公司股东背景纷乱复杂，各方对寿险牌照的期望和使用方式差异显著，带来公司治理结构重大转变，部分股东缺乏对寿险行业的理解和认识，异化寿险公司的定位和寿险牌照的用途。除此之外，大量中小公司还面临着战略定位不实际、经营模式无特色、人才机制不匹配、产品属性不支持等问题。

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有着“资讯界拼多多”之称的趣头条于美国时间9月14日登陆纳斯达克，并迎来大涨，当日收盘涨幅达128.14%，创下今年美国IPO规模超过500万美元股票的最大首日涨幅。

　　《证券日报》记者发现，趣头条发行定价为7美元/股，当日开盘价为9.1美元/股，较发行价上涨30%。开盘2分钟，涨幅为48.86%，由于触发“熔断”机制暂停交易。之后公司股价仍一路飙升，盘中最高涨幅达191.29%，当日暂停交易5次，收盘价为15.97美元/股，涨幅为128.14%，市值达45亿美元，与新浪接近。

　　事实上，近日来包括趣头条、蔚来汽车、拼多多在内的新上市中概股迎来一片上涨行情。富途证券行政总裁邬必伟对《证券日报》记者表示，这主要是因为前段时间内地A股和中国香港股市普遍不太好，而美国的新股发行主要面对机构销售，海外机构觉得中概股前景并不稳定，所以实际上市场上流通的股份很少，只需要很少的资金就容易引发股价大幅波动。

　　“这样的走势并不是美国股市常见的走法，对于普通投资者来说应该注意风险，不要追高，因为今天翻一倍，第二天再跌40%也很正常。”邬必伟表示。

　　挖掘三线以下城市需求

　　趣头条于2016年6月份上线，这家成立时间仅2年零3个月的公司超过拼多多，成为最快赴美上市的中概股。招股书显示，趣头条自称为中国第二大移动内容聚合平台，截至2018年7月份，公司月活跃用户数（MAU）为4880万户，平均日活跃用户数（DAU）为1710万户，人均日使用时间为55.6分钟。

　　类似于拼多多定位为“五环外人群”，趣头条将自己的用户定位为三线及以下城市人群。在招股书中，趣头条表示，三线及以下城市拥有10.27亿人口，这是一个没有被满足的市场，有着巨大的机会。与一线及二线城市用户相比有着不同的兴趣和爱好。所以趣头条以轻松娱乐为导向，提供易于消化的内容。

　　老虎证券投研团队认为，三线及以下城市用户这些产品设计更容易与用户产生共鸣，并为趣头条占领这个服务不足的市场提供了一个重要的优势。

　　显然，这样一个市场为趣头条带来了快速增长。《证券日报》记者梳理招股书发现，2016年，趣头条净收入只有5800万元，但2017年已经增至5.17亿元，同比增长7.9倍；2017年1月份至6月份，趣头条净收入为1.07亿元，而2018年1月份至6月份净收入已经增至7.17亿元。

　　趣头条CFO王静波在接受媒体采访时表示，在未来的12个月之内，公司专注点还在下沉的三线以下城市。但以后随着产品进一步强化，平台不断加强，最终趣头条不会只是一个下沉市场的产品，会考虑往高线发展。

　　盈利和内容建设难题

　　值得一提的是，趣头条的快速增长离不开“网赚”模式，即在产品层面使用现金激励的方式引导用户行为，趣头条的老用户可以通过推荐新用户（早期为收徒模式）、增强阅读时间完成任务领取金币、用户互相赠送福利、试玩推荐应用等方式，获取趣头条内的货币单位“金币”，并将其提取兑换至自己的微信/支付宝账号。

　　长江证券认为，这种更具“忠诚度”的玩法，产生了很强的病毒效应以及更低的用户获取成本，让用户保持更高参与度，提高用户的粘性。

　　然而，通过补贴虽然快速获取了用户，但也同时让趣头条面临盈利难题。招股书显示，目前趣头条仍处在亏损之中，且亏损幅度进一步加大。公司2016年亏损1090万元，2017年亏损9480万元；2017年1月份至6月份亏损2870万元，今年上半年亏损则已经增至5.14亿元。

　　除了亏损，趣头条平台内容低俗、大量“黑五类”广告也一直饱为诟病。有业内人士指出，当补贴减少或停止之后，要想继续获得增长，趣头条最终仍然要回归到内容。

　　根据招股书显示，目前趣头条内容来自国内超过200家专业媒体和超过23万家自媒体。王静波表示，在后续几个月，趣头条将花费大量的时间提升内容质量。趣头条在过去几个月花了很多时间，清除了名单上超过四分之一的自媒体，质量相对比较差的，包括评价差的，就是要提高内容质量。未来希望建立UGC平台，给用户提供更好的内容，更好的价值。

　　2018年8月份，趣头条引入包括人民网旗下基金在内的战略投资者，投资额近6000万美元。在IPO公开认购阶段，趣头条又引入澎湃新闻成为其战略合作伙伴，后者持有前者2.1%股份。趣头条表示，“澎湃新闻的加入可以帮助我们提高内容的质量，此外还能和我们在内容生产和商业化上进行合作”。

　　不过，在招股书中，趣头条坦承风险称：“目前公司尚未取得《互联网视听节目传输许可证》和《互联网新闻信息服务许可证》”。这意味着，在资质许可方面，趣头条仍处于“裸奔”状态。

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在马云交棒后，小米也迎来了成立以来的最大变革，雷军的接班人也浮出水面。

　　近日，小米集团董事长兼CEO雷军发出的一份内部邮件被流传出来。在这份内部信中，雷军宣布，小米正式成立集团组织部和集团参谋部，由两位联合创始人分别挂帅。

　　在此次调整中，小米加强了总部管理职能，合伙人回到集团，一批年轻人走向台前。

　　小米集团内部人士表示：“这次调整对小米来说极为关键，是小米健全现代企业制度，进一步厘清内部资产关系的重要措施。”

　　小米虽然成立时间仅有8年，但其业务庞杂、盘根错节，内部不同程度地存在着职能重叠和重复建设的问题。这次，小米改组电视部、生态链部、MIUI部和互娱部等4个业务部，将四大业务分拆为十个部门，重新梳理了业务逻辑。

　　从此次调整可见，雷军对小米营收提升的诉求非常明显。而雷军与董明珠的赌约期限也渐近，面对实力强劲的格力电器，小米能否在营收规模上迅速取得突破？

　　直指营收目标

　　目前，小米成为继华为和阿里之后，第三家专门设立组织部的巨头公司，小米把组织建设、可持续发展、战略规划放到了头等位置。雷军表示，小米要成为万亿元营收的公司，首先要做的就是增强大脑能力，将经验丰富、年富力强的核心高管集中在总部工作。

　　产业经济观察家王如晨认为：“小米此次除了组建了两个集团化部门——集团组织部与集团参谋部之外，它还落实了一轮大规模的架构扁平化措施。”

　　小米原四大业务部门微电视部、生态链部、MIUI部、互娱部。在此轮调整中，这些部门被重组为10个业务部，包括电视部、生态链部、互联网等部门。此外，MIUI系统底层团队、MIUI品质交付管理团队并入手机部。

　　“从此轮变革可以看出，小米内部的业务部门正在从原来侧重价值链的业务部，走向‘以产品为中心’的功能主义业务部，同时小米的‘互联网业务’属性也进一步突出。这既鼓励内部竞争，又有利于激活组织，推动每个单元增长。调整后，小米也将形成以销售为导向的组织架构与机制。”王如晨认为。

　　而小米在营收或者规模上的诉求，与其面临的挑战和中短期目标有关。雷军表示，2018年，小米要进入500强。小米营收已过千亿元，员工已过两万，下一阶段的目标直指营收万亿元，员工规模十万，而小米的一切制度设计都将以此为目标，加强公司价值观传承和组织建设，提升组织效率和活力。

　　与此同时，雷军和董明珠的赌约也是以两家公司的营收为赌注的。2018年就是“10亿元赌约”的最后1年。今年上半年，格力电器实现营收达920亿元，小米实现营收796亿元，两者还有一定差距。不过，小米的营收如若在下半年出现较快增长，则赌约结果还将存在不确定性。

　　值得注意的是，小米新改组的十个部门中，电视部将同时负责孵化空调等新业务。今年，小米发布了米家智能空调，正式向白电市场进军。业内人士认为，这一新部门的职能表明小米在大家电领域将不仅仅是试水，而是作为战略重点在布局，意图复制小米电视的成功。

　　清华大学经管学院创新创业与战略系副主任、副教授李东红认为，小米将进一步强化互联网属性，并且在智能硬件领域重点发展电视、笔记本电脑和大家电。

　　建立接班人体系？

　　值得注意的是，在人事上，雷军此次提拔了一批年轻人。

　　随着小米新改组10个一级部门，一批年轻高管走上前台。据资料显示，10位新晋的部门总经理大多为80后。同时，新晋的10位部门总经理对小米有着罕见的忠诚度，小米创立只有8年，而他们在小米供职平均时间达5.9年。而小米原有合伙人将回归集团。

　　雷军在内部邮件中也称，这次调整将是小米新征程上组织建设、人才培养、战略规划的新开端，为小米未来10年、20年甚至更久的发展打下坚实基础。

　　“此次调整是小米在规模发展中，对自身管理能力的一次提升。同时，雷军或也有意在此时建立一套完善的接班人体系。”业内人士认为。

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快乐的加菲猫

大炮一响，黄金万两

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据易狩财富了解，维生素B2原料药企业一度断供长达10个月，目前价格已上涨3倍。在2017年10月以前，维生素B2龙头广济药业(000952)对市场进行了长时间断供。在2017年底恢复供应后突然开始涨价，维生素B2原料药(CP版)在成本没有发生明显变化的情况下，出厂价从2017年以前的每公斤不足千元暴涨到如今每公斤最高3000元。其连锁反应就是近期市场上维生素B2制剂的短缺和价格上涨。

2018年2月，上海广播电视台旗下看看新闻网消息，上海市出现了社区医院维生素B2制剂在2017年底与2018年初不到两个月的时间内，相同容量的维生素B2制剂单价由7.82元/瓶上涨到20元/瓶的情况。维生素B2制剂从去年11月开始供应紧张。同时，维生素B2生产厂家上海新黄河制药有限公司称由于上游原材料供应不足，公司实行了减产。而该厂家的维生素B2原料药供应商正是广济药业。

维生素B2为体内黄酶类辅基的组成部分（黄酶在生物氧化还原中发挥递氢作用），当缺乏时，就影响机体的生物氧化，使代谢发生障碍。其病变多表现为口、眼和外生殖器部位的炎症，如口角炎、唇炎、舌炎、眼结膜炎和阴囊炎等，故本品可用于上述疾病的防治。至于维生素B2原料药断供的原因目前还不得而知，据查询，广济药业自成立以来，未因为重大质量安全、环保事故出现过大规模停产。

目前除原料药涨价外，制剂产品也是广济药业的业务组成部分。在长期压低出厂价之后，广济药业生产的维生素B2制剂产品近期已经开始涨价。据悉，在全世界范围内，前三家维生素B2原料药生产企业占据了市场份额八成以上，呈现三寡头垄断格局，其中排名第一的就是广济药业的。全球主要生产企业有广济药业4800吨（武穴2300＋孟州2500）、排名第二的帝斯曼(DSM)2000吨、排名第三的巴斯夫(BSF)1500吨。三家企业的产能已经超过全球产能的80%，已经产能过剩。据一维生素B2制剂厂家采购部负责人介绍，目前国内市场医药级维生素B2原料药(CP版)几乎由广济药业独家供应，拥有绝对的市场支配地位。易狩财富分析团建议关注A股维生素相关概念股除广济药业(000952)外，还有新和成(002001)和浙江医药(600216)等同板块企业。

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华尔街撮合于事无补，中美贸易冲突长期化趋势不变
第一创业证券固定收益部日报（2018.09.18）
【债市观察】
央行意外投放MLF，维稳缴税高峰期资金面，期债收涨。周一为月中缴税截止日，央行意外投放2650亿元1年期MLF，以维持缴税期资金平稳，中标利率维持在3.30%，当天未开展逆回购操作。资金面大体平稳宽松，略有收紧。国债期货高开高走，有所走强。其中，T1812收涨0.10%报94.550元，TF1812收涨0.11%报97.665元。银行间现券收益率多数下行；10年期国债到期收益率小幅下行0.24BP至3.6327%，10年期国开债到期收益率下行1.3BP至4.2210%。一级市场信用债发行规模较小，认购情绪一般。在岸人民币兑美元周一日间收盘报6.8690，创8月24日以来新低，较上一交易日跌169点。美债收益率普遍下行。
【国外政策观察】
美国宣布对华2000亿美元商品加征关税，中美贸易冲突长期化趋势不变。近期，美国白宫发布声明表示，9月24日起，美国将对中国2000亿元美元进口商品征收10%的额外关税，2019年1月1日起将税率提高到25%，并表示如果中国对其农民或其他行业采取报复行动，美将立即实施第三阶段，对约2670亿美元的进口商品加征关税。此次2000亿美元加征关税系中美贸易冲突以来的第二轮，目前中方尚未作出回应，此前中美双方分别对各自500亿美元的商品互征25%的关税。至于此前美国财政部长姆努钦向中方发出重新谈判邀请，据外媒报道是部分华尔街人士从中撮合的结果，但最终影响有限，中美贸易冲突的长期化趋势并未改变。整体而言，受益于减税及放松金融监管等措施，当前美国经济维持强劲增长，为特朗普继续推进其强硬的贸易政策提供一定基础，但未来需关注美国经济可能受贸易不确定性带来的潜在不利影响。
【要闻速览】
l  贸易消息冲击：离岸人民币跌破6.89，美国股指期货下挫
l  违规向地方政府提供融资 7家信托公司被罚
l  住建部：1-8月全国棚改已开工465万套，占年度目标任务80%
l  土地流拍再现 一、二线城市“地冷价跌”
l  深陷资金困境，“海航75亿元收购当当”交易或告吹
【评级调整】
昨日公告评级调低：无
昨日公告评级调高：无
昨日公告列入评级观察名单：无
昨日公告调出评级观察名单：无
【一级市场】
中票短融一级供给14只/154亿，供给量较小，认购一般。其中，短融7只/99.0亿，中票6只/45.0亿，整体资质中上，均为AAA和AA+。产业债以电力、水泥、钢铁供给为主。一级认购倍数不高，AA+高性价比债券较受追捧。

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邪说：听了这话，俺也非常放心，绝对绝对不会推倒重来，管理层对股市目前的状况非常满意，大家放心。

【证监会副主席方星海：目前中国股市状况不同于2015年 我们非常放心】证监会副主席方星海在天津达沃斯论坛上表示，目前的中国股市状况不同于2015年，我们非常放心；我们没有看到股市中散户强制平仓的风险。（凤凰网）　


9月18日至20日，第12届夏季达沃斯论坛在天津举办。本次大会以“在第四次工业革命中打造创新型社会”为主题，邀请100多个国家和地区的2000多名嘉宾齐聚津门，展开深入探讨。

　　证监会副主席方星海在天津达沃斯论坛上表示，“目前的中国股市状况不同于2015年，我们非常放心”。


　　方星海称，2015年当时情况比较严重，如果不干预，可能会导致系统性风险。

　　方星海还表示，目前没有看到散户强制平仓的风险，杠杆交易极少。

　　方星海在论坛上称，美国经济不像有些人想的那样有弹性，随着贸易紧张局势的持续，美国股市若开始下跌也不足为奇。

　　方星海在会议间隙向媒体表示，沪伦通“争取年底”开通。