口水贴

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邪说：根子上的问题，就是圈钱，就是俺在《说点政事》帖子里说的，而且是开股以来，一如既往。

　如果以雷曼兄弟破产事件作为金融危机的导火索，那么金融危机已经与我们相距了十年的时间。曾经因金融危机遭到股市大幅下跌的美股市场，十年时间之后，美股市场的累计涨幅达到数倍之多，而美股纳斯达克指数的涨幅更为明显，完全可以媲美2013年至2015年A股创业板的牛市行情。

　　十年时间，美股市场上涨数倍，且较2007、2008年的高点高出一倍左右的水平，从金融市场的表现来看，已完全收复了金融危机的失地，而作为经济晴雨表的美股市场，也是对经济逐渐走出金融危机的一种真实反映。


　　然而，对于A股市场来说，却显得不那么乐观。

　　首先，A股市场十年时间内，反弹高点并未超过2007年最高峰值水平，即使是2015年的杠杆牛市行情，其高点也未能够超越2008年的最高点位。再者，自全球金融危机爆发以来，十年来A股市场整体上延续着熊市跌跌不休的局面，而近期深证成指更是跌破8000点整数关口，基本上把前一轮牛市的上涨成果全部吞噬。此外，在经济高速发展的十年时间内，作为经济晴雨表的股票市场，却未能够真实反映出经济的运行轨迹，对于投资者而言，更是未能够享受到企业高速发展的成果。

　　不过，在A股市场表现不佳的同时，A股市场同样跑出了不少的大牛股，如格力电器、贵州茅台、万科A等，但从大牛股的市场占比来看，却仅仅占据A股市场极少数的比例，但多数个股十年来的涨幅低于同期市场表现，更有甚者的股价水平已经远低于1664低点时的价格位置。

　　金融危机十周年，A股市场较十年前的位置略有提高，但整体而言，其走势完全跑输海外主要成熟市场的表现，甚至对于十年前高位购买股票的投资者来说，可能至今仍未获得解套的机会。

　　实际上，对于A股市场的疲软表现，一方面可以认为是中美股市的发展差距有所拉开，而在股市投资功能建设与市场制度完善方面，A股市场仍与美股等海外成熟市场存在着不少的距离；另一方面则是强势美元的回归，引发全球资本加速回流至美股市场，而以中国股市为代表的新兴市场，更容易遭到冲击。但是，回顾过去十年的市场表现，如果完全归咎于外部环境，恐怕依据并不够充分，而外部环境因素可能属于A股下跌的部分原因，而非主要原因。

　　过去的十年，即使A股市场的表现并不乐观，但股市总市值与上市公司数量却出现了大幅增加的趋势。然而，其核心原因，还是在于股市持续高速扩容的需求，同时十年时间内市场仍在不断消化庞大解禁潮、减持潮的压力，而在股市不断扩容的背景下，却或多或少加剧了市场指数的失真效应，而从部分股票的二级市场价格表现分析，其复权后的股票价格并没有想象中那么糟糕，只是没有被真实反映到市场指数身上，但不可否认的是，股市持续扩容对市场指数的影响还是非常大，且高扩容环境下，难免加剧股市解禁潮、减持潮的压力，这无疑构成了股票市场的长期包袱。

　　不过，在过去十年时间内，同时也是企业家造富显著的十年。与此同时，纵观不少上市公司的市值规模，也在过去十年时间内发生了爆发式的增长。

　　确实，十年前我们很少发现有市值逾百亿乃至逾千亿的上市公司，但十年后的今天，千亿市值规模级别的上市公司数量骤然增多，甚至部分上市公司实现了万亿规模级别的市值水平，而十年前市值仅有数十亿元，且并不起眼的上市公司，如今却逐渐发展壮大成巨无霸上市公司，A股市场这一个资源平台为不少上市公司的高速发展创造了良好的发展契机。

　　但，关键问题，还是在于股市造富了部分群体，壮大了上市公司的市值规模，反而导致不少投资者未能够享受到企业高速成长的成果。由此一来，即使企业的市值规模在十年时间内增长十年乃至百倍以上，但其股价表现以及股息分红却未能够真实反映出企业高速发展的过程，而十年时间内，投资者的付出与回报却显得并不匹配。

　　在实际情况下，不少上市公司善于利用资本市场发展壮大上市公司，但企业家积极采取定增等再融资策略完成企业快速发展壮大的目标，但以往的定增模式，却没有真实考虑到投资者的切身利益，反而在企业多次定增过程中不断稀释投资者的实际权益，而对于完成定增或达到解禁期的机构资金而言，却轻松实现退出的目标，甚至变相完成了资本套利。

　　投资者，作为市场的重要参与者，其对市场的贡献与影响不可小觑。虽然中国股市长期注重于融资定位，但缺乏了投资者切身利益的考虑，而导致股市投融资功能的长期失衡，这并不利于股市的可持续健康发展。

　　金融危机十周年，A股市场与美股市场的差距有逐渐拉开的趋势，我们更需要从中思考，发现问题、解决问题，让市场重要参与者之一的投资者，也可以享受到经济发展以及资本市场壮大的成果，而不是让他们时刻想着何时解套。

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事件：  

            

根据中债登与上清所最新公布的2018年8月份债券托管数据，境外机构8月份单月共增持人民币债券716亿元。分券种来看，境外机构8月份单月共增持利率债538亿元，其中增持国债539亿元，减持政金债2亿元；增持同业存单146亿元。



核心观点：



截至今年8月末，境外机构在我国国债市场中的占比水平首次达到8%，但境内投资者对于境外机构这一新成员并不十分熟悉，在此我们再次对其持债情况进行盘点，总结出如下要点：

1、 我国资本市场开放始于2002年QFII制度出台，2016年债券市场开放明显提速，近年来在投资者范围、额度管理、投资渠道、税收安排等多个方面都取得了不小进展；

2、 境外机构人民币债券持有规模为16839亿元，广义外资持有规模达21337亿元。2018年以来境外机构增持规模达5365亿元，大幅超出2017年全年水平（全年累计3477亿元）；

3、 境外机构持有人民币债券存量中，国债占比61%，政金债占比20%，同业存单占比13%。而从近年来券种占比结构的变化来看，国债与同存的比重明显提升，而政金债的占比趋于下降；

4、 从今年1-8月的增持情况来看，境外机构重点增持了国债与同业存单，两者在总增持规模中占比分别达到80%、15%；

5、 境外机构今年1-8月份增持国债4278亿元，仍是国债的最重要增持方，预计未来仍有较大提升空间。



境外机构8月份增持人民币债券716.26亿元，增持幅度小幅扩大，目前已连续18个月实现增持。国债依旧受到境外机构的青睐，8月增持幅度达到539.47亿元。除保险与境外机构之外，商业银行、券商、基金等机构8月份对利率债的增持幅度均有所抬升。境外机构对同业存单的增持有所加强，8月增持145.86亿元，汇率趋于稳定可能是其重要的考虑。8月末境外机构在我国国债市场中的占比进一步上升至8%，在我国债券市场整体之中的境外占比则提升至2.29%，继续创历史新高。

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在持续不断的调控高压下，8月份国家统计局监测的70城房价，仍然录得了令人意外的普涨。

数据显示，上月70个大中城市新建住宅价格中，仅厦门环比微跌0.1%，南京、北京持平，其他67个城市全部上涨，刷新历史记录。

业内人士指出，快速去库存、棚改货币化安置、限价有所放松是8月房价出现普涨的原因，统计数据存在结构性“失真”。

事实上，随着7月底中央定调“坚决遏制房价上涨”，住建部展开“严打”、“约谈”，深圳出台最严“8·31”新政，秋意渐浓的9月，楼市的寒意也已袭来。

21世纪经济报道的调查显示，目前多个一线及热点城市的新房市场已出现降价促销，包括恒大、碧桂园、万科等大型地产商都在加紧出货；最能反映真实市场的二手房，以厦门、杭州、上海、北京、深圳为代表，也出现价格下跌或成交低迷。

开发商对后市预期普遍不乐观。亿翰智库指出，房企对未来预期相对悲观，虽为下半年储备了充足的货量，并将高比例推货，但去化率的设定却相对偏低。

多数房企对于投资的态度更趋谨慎，不盲目获取高价地块，并且为了控制拿地成本，越来越多的房企倾向于通过收并购方式收纳土地；当前土地流拍增多，供需失衡下，地价下行的迹象已现。

结构性上涨
针对8月份普涨的70城房价，上海易居房地产研究院副院长杨红旭指出，统计数据存在结构性失真。

从城市看，房价上涨集中二三线热点城市。31个二线城市新房价格环比上涨1.3%，35个三线城市新房价格环比上涨2.0%；4个一线城市新房价格环比上涨仅0.3%。

中原地产认为，二三线城市已然处于去库存过程中。库存快速去化后，二三线城市普涨加速，特别是中西部区域，量价明显上涨。

杨红旭进一步指出，部分热点城市今年限价趋松，限价标准也有松动，部分高价盘得到放行，于是这些城市的房价环比上涨或大涨，这只是结构性因素。

此外，国家统计局数据显示二手房价上涨，与链家等市场机构数据形成一定反差，杨红旭认为，机构的二手房价格更接近最新市场真相。

美联物业全国研究中心何倩茹认为，国家统计局数据是备案数据，一般会比市场的实际成交滞后。

易居智库研究中心总监严跃进认为，国家统计局数据有信号意义，即前8月市场的降温态势减弱，但在实际的市场中，部分城市也有降价，因购房首付比例、利率较高，会抑制市场需求；部分房企资金回笼压力大，也会出现降价等行为。

中原地产首席分析师张大伟表示，现在楼市的确有回落迹象，但只是个案。“现在地价正在回归。正常情况下地价跌了，房价也有下跌的可能性。”

房价下跌已现
当前，市场已传递出了降温的信号。

记者调查显示，一二线城市不少楼盘出现了三年来久违的降价促销。其中广州楼市近期降价明显，尤其是推货量较大的南沙、萝岗、番禺等区域。

广州南沙保利城销售人员称，楼盘现在打折促销，以74平方米户型为例，原价每平约21000元，现商业贷款可享受额外9.6折，折后每平大约两万；如果户型是126平，折扣优惠会更大，每平1万8千多。

广州番禺时代柏林销售人员表示，均价3.8-4万每平方米，现推出一次性付清9.3折优惠。以111平方米的房源为例，总价400万左右，可以优惠28万。如果是分期付，首付越高，则越优惠。

上半年楼市表现较热的杭州，近期也有了凉意。如滨江御江南排屋的预售证均价为48680元/平方米，但在上一次开盘中排屋的备案均价为51286元/平方米，对比价格下降了2606元/平方米。

而在房价最坚挺的深圳，自“8·31”新政实施以来，成交和价格都在调整中。9月17日，“网红”盘华润城三期再次推出新房源，价格与上次持平，市场的热度和吸引力却在下降。深圳多位业内人士表示，华润城三期处于当前楼市的拐点，去化率可能难超上一次推盘。

不过，何倩茹指出，“目前市场上价格下跌的是部分项目，如我们监测的北京、广州一些项目降价促销，但大范围的降价情况还没有发现”。

而在更能反映市场真实情况的二手房方面，多数一、二线城市的成交也出现了不同程度的下调。

一线城市中出现明显下跌的是广州。乐有家市场研究中心数据显示，8月广州全市二手住宅过户6603套，环比上涨2.5%；成交均价为24280 元/平方米，环比下跌6.2%。

上海出现了量价双跌。据上海中原研究院数据，上海8月二手住宅成交量12985套，环比下滑3.32%，成交均价38052元/平方米，环比下跌2.13%。

就连二手房一直坚挺的深圳也出现价格下跌。据深圳规土委数据显示，8月深圳二手住宅过户7208套，环比上涨3.10%，成交均价55011元/平方米，环比下跌1.95%。

二手房成交量下降最多的则是北京。根据贝壳研究院Real Data数据统计，8月北京二手房市场迎来更深度的回落，实时成交量环比减少20.9%；不过价格仍未明显回调， 8月北京二手房成交均价为63227元/平方米，环比上涨0.8%。

热点二线城市中，大多数二手房成交价下跌。据贝壳研究院数据，厦门、青岛、杭州、成都分别下跌8.2%、4.5%、0.93%、0.74%。也有少数热点二线城市上涨，如南京微涨0.42%。

广州一位大型开发商人士认为，楼市的调整才刚刚开始，今年四季度和明年的市场极其不乐观；现在只是一二线市场开始下行，接着三四线城市也会降价。预计这轮调整的力度堪比2008年，大家现在都在想怎么“过冬”。

开发商预期悲观
近期，全国各地土地流拍事件频现，流拍节奏加快，一二线城市“地冷价跌”现象明显。

据东吴证券研究所数据，截至2018年8月底，全国已发生土地流拍807宗，累计流拍建筑面积达7954万平方米，是去年同期数额的7.3倍。2018年土地流拍的建筑面积和流拍率，都达到了历史高位。

这些现象背后，是开发商的投资思路已改变，7月份以来普遍对后市谨慎偏悲观，拿地积极性下降。

张大伟认为，房企资金压力逐渐出现，叠加历史上最密集的调控政策潮，大部分房企抢地积极性降低，土地流标下半年可能继续增加。

此外，保利地产研究院表示，今年以来房企偿债压力增大而融资不畅，“现金流”管控重要性凸显。企业应放缓拿地、加紧回笼资金、现金为王，以应对行业调整的风险。

大多数房企都在主动降负债，管控风险。亿翰智库研究总监于小雨认为，目前规模型房企净负债率保持降低水平，如万科始终维持在35%以下；碧桂园、恒大出现不同程度的下降。

据中期财报，恒大降负债明显，截至今年6月30日，恒大资产负债率为81.7%，与去年年底相比减少了4.6个百分点，净负债率为127.3%，与去年年底相比减少了56.4个百分点。

更重要的是，对开发商而言，最大的风险来自于调控政策的不确定性，一些调控政策如房地产税等可能超预期出台。

“目前政策处于高度多变期，随时可能出来下一步新的政策，我们对市场保持高度审慎谨慎。”作为最稳健的龙头房企，中国海外董事会主席颜建国表示。

颜建国指出，7月31日中央政治局会议提出“坚决遏制房价上涨”的表述不同于以往，目标是合理引导价格预期，打破市场对房价长期上涨的预期，短期内市场观望情绪会加重，最近这一两个月已经有所显现。

“现在不少城市房地产调控继续加码，没有放松，下半年会延续这种从紧态势；根据市场情况，我们的投资节奏有所放缓，这是因势而变，主动地调整；宁可错失一些机会，也不想投错几块地。”颜建国说。

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首届“大发审委”任期将满，将在月底迎来换届，第十八届发审委呼之欲出。

21世纪经济报道记者了解到，换届前后市场人士最为关心的是，第十七届发审委的审核理念以及审核严厉程度是否会延续。因为新发审委的审核理念以及发审通过率，将直接传导至券商 IPO业务端，决定其业务的标准和走向。

而在第十七届发审委创下IPO审核通过率新低的情况下，市场也期望新一届发审委履新后，IPO审核通过率可以有所回暖。

告别最严发审委？
2017年9月30日第十七届发审委成立，主板发审委和创业板发审委合并成大发审委。但大发审委带来的不仅是IPO审核理念的统一，更重要的是将“从严审核”发挥到了极致。

WIND统计显示，2017年10月份至2018年9月17日，第十七届发审委共计审核234家企业首发申请，其中135家企业成功过会，85家被否，14家暂缓表决，企业过会率低至57.69%（仅涉及上会企业，不包括取消审核企业）。

“近50%的过会率对券商和企业有极大震慑，加上去年12月证监会开的两次沟通会，行业内普遍开始压项目，建议客户等一等，我们大投行组今年有几个行业组一单IPO都没有做。”沪上一家大型券商投行部人士9月17日和21世纪经济报道记者交流时讲道。

更让市场直观感受到十七届发审委审核趋严的，则是几次单日零过会或是仅有一家过会的情形，如2017年11月7日，大发审委履新后不久，便出现了单日6家企业上会仅过一家的情况。

严审核的另一面是纾解了IPO 堰塞湖压力。截至9月17日，证监会受理首发及发行存托凭证企业288家，其中未过会企业中正常待审企业降至222家。相比之下，在证监会开启 IPO 常态化之初，待审企业数量一度接近700家。

如今，被称为史上最严厉的发审委即将迎来换届，根据《发行审核委员会办法》，发审委委员每届任期一年，可以连任，但连续任期最长不超过两届。

第十七届发审委的拟任名单在2017年9月23日公布，因此本月底第十八届发审委的遴选名单必将出炉。

“第十七届发审委在当年7月底就公布了初选名单，如果按一年一届的频率，为了交接顺利，证监会大概率在国庆节长假前的两周就得公布名单。”一位资深IPO研究人士9月17日告诉21世纪经济报道记者。

回暖预期较强
根据《发行审核委员会办法》，发审委委员每年至少更换一半，大换血后是否会有新的审核理念和趋势，成为市场焦点。

不过在高压监管态势下，从严审核的理念短期内很难有变化，但以换届为契机，部分市场人士仍预计发审趋势会有积极变化。

“从严审核态势下，2018年撤材料企业达到历年来最高峰，目前有163家企业撤了材料。这意味着，未来新增申报企业以及后续上会企业的质量有保证，也会在一定程度上推高审核通过率。”一位申万宏源非银分析师9月17日表示。

一项数据也佐证了上述人士的说法，根据21世纪经济报道记者统计，7月以来撤材料企业数量猛减，7月仅有4家撤回了材料，8月则有不到10家，而9月至今尚未有企业撤回。相比之下，此前6个月平均每个月有25家企业撤回材料。

“经过第十七届发审委‘优胜劣汰’的IPO整顿之后，投行的合规意识以及业务操作规范性都得到了提高。这也提高了后续申报IPO企业的质量，新一届发审委下IPO审核通过率的提高是较大概率事件。”前述资深IPO研究人士认为。

从另一个角度也可以理解为，现阶段处排队的企业大多符合发审委门槛要求，因此即便换届后仍保持严格的审核要求，通过率很难再降至此前近50%的水平。

“不能说现在排队企业的质量就一定没问题，但从利润规模等基础门槛来看，这一批上会企业质量是要优于此前的，因此过会率回暖也在情理之中。”一位华泰联合投行部的人士表示。

不过，在新发审委任期下，市场预计IPO发审节奏出现变化的可能性较小，大概率会维持今年以来每周3-5家的审核数量。

“目前堰塞湖压力消解得差不多了，二级市场仍旧低迷，在这种背景下，IPO发审节奏将很可能会维持现在的节奏，同时不排除在一些极端市场情况下进一步放慢审核节奏。”前述华泰证券人士表示。

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随着中国人工智能产业持续走向2.0阶段，相应地也出现了众多技术端倪。

“中国已经发布了新一代人工智能发展规划，其中提到了五个重要的发展方向，包括大数据智能、群体智能、跨媒体智能、人机混合智能和自组织智能系统。”9月17日，在2018人工智能大会主论坛演讲中，中国工程院院士、国家新一代人工智能战略咨询委员会组长潘云鹤表示，“围绕这五个方面，将诞生新的理论、新的技术，并在智能城市、智慧医疗、智能制造和智能农业等新的领域得到应用。”

在潘云鹤看来，AI的这五个发展方向代表了其技术端倪所在。不过，在人工智能向2.0阶段迈进的过程中，细分技术的发展进程各有不同。

“从技术可实现性而言，语音识别、集成学习、GPU加速器已经进入生产成熟期，而包括AI治理、通用AI、知识图谱等在内的技术还处于萌芽期。”在2018世界人工智能大会期间，Gartner全球管理副总裁Phli Todd向包括21世纪经济报道在内的媒体介绍道，更多的技术则密集分布于期望膨胀期，人类对AI技术的期望值已处于相对峰值的位置。

在技术演进的道路上，中国已成为AI创新发展的高地之一。中国信息通信研究院院长刘多表示，人工智能产业的全球化趋势明显，美国仍是核心发源地之一，但其他国家的AI发展正加速跟进。其中，中国人工智能企业超过1000家，在全球位居第二，产业热度也在逐步提升，市场规模持续增长。

技术成熟度不一
人工智能相关技术正在飞速发展。“节奏快得令人难以置信，”微软全球执行副总裁、微软人工智能及微软研究事业部负责人沈向洋感慨道，“很多人类感知能力，都在被人工智能逼近或超越。”

例如，三年前，微软亚洲研究院发布的152层残差网络（ResNet）的图像识别准确率已经达到96%，这种能力和斯坦福研究生的水平相当。一年前，在 Switchboard 语音识别基准测试中的错误率已经降低至5.1%，达到了媲美人类专业速记员的水准。今年1月，微软亚洲研究院在斯坦福大学发起的SQuAD文本理解测试上获得超越人类的分数，今年3月，其机器翻译系统在newstest2017 的中文翻英文和英文翻中文测试集中，达到了可以和人类专业翻译相媲美的水准。

尽管技术发展速度乐观，但无疑AI仍处于早期发展阶段。

“根据我们对全球3000多家企业的CIO调研统计结果，仅有4%的企业已投资并进行相应的AI部署，14%的受访企业对AI毫无兴趣。”Phli Todd直言道，“目前在AI采用方面，依然存在诸多挑战。”

其中，79%的受访者表示，妨碍其所在企业采用AI的因素为对未知的恐惧，涉及价值衡量、风险责任、了解AI内涵和安全隐私等方面；48%受访者称供应商战略影响了AI采用，包括集成的复杂性、供应商产品的混乱等方面。

而这些妨碍因素的根源，来自于AI产业的成熟与否，AI产业则与技术发展密不可分。在大会现场，Gartner发布了2018全球人工智能技术成熟度曲线。根据21世纪经济报道记者梳理，目前处于生产成熟期的AI技术仅有语音识别、集成学习和GPU加速器3项，处于稳步爬升期的技术仅有虚拟现实、知识管理工具2项。

更多的技术则还在发展的起落之间。2018全球AI技术成熟度曲线显示，当前处于泡沫低谷期的技术有包括商用无人机、增强现实、自动驾驶汽车等6项，处于期望峰值期的技术多达15项，囊括认知计算、虚拟助理、自然语言处理、机器学习、智能机器人等。处于最初爬坡期的技术则拥有包括通用AI、知识图谱、神经形态硬件等9项。

“相较于2017年，2018年新版本曲线将对更多技术的成熟度及预测做出更新，对深度学习、自然语言处理等30个技术点进行了移动和调整。” Phli Todd表示，“在Gartner的AI技术成熟度曲线中，仍旧有许多技术拥堵在期望膨胀期，要过渡到生产实施阶段仍旧非常困难。”

全球化提速
相对于技术有待进一步成熟的现状而言，AI从业者及研究者则对产业应用的未来表示了期待。

潘云鹤表示，大数据智能、群体智能、跨媒体智能等AI的五大方向已开始产生应用，并具备一定经济效应。“国内大渡河上拥有数个水电站，拥有105个水温检测点，汇集了每一个国家气象中心、欧洲天气预报中心的数据，形成了大数据水警预报新模式，准确率达到95%。”他表示，“运用大数据智能进行规划及调控，能够有效增加发电量达3000多千瓦。”

百度创始人、董事长兼首席执行官李彦宏指出，人类已可使用人脸识别来寻找走失或者被拐卖的儿童，无人驾驶和车路协同技术则能够对交通拥堵等进行有效改善和治理。此外，在寻找停车位的最后一公里环节，当前的无人驾驶技术也已基本成熟。

“AI的产业基础设施正在不断健全，应用产品也开始进入实用阶段。”刘多坦言道。目前全球数据流量仍在快速增长，为深度学习所需的海量数据提供良好基础；AI芯片创新频繁，云端深度学习计算平台的需求也在快速释放；以语音识别、机器视觉为代表的AI技术也在快速成熟，相关企业数量正在加速增长。

从产业分布而言，刘多表示，当前AI全球化趋势明显，但不同地域也呈现相应特点。美国仍是AI核心发源地之一，具备基础理论、核心平台、应用技术及优势企业。加拿大以技术创新孵化、人才培养、商业化落地为产业发展特点，英国兼具学术研究、创业创新和应用技术创新，德国则依凭AI技术大力发展智能制造。

在中国的AI产业发展中，学术研究、产业化实现和应用先行，随后基础理论和核心技术快速创新跟进。具体行业应用方面，中国各垂直领域AI企业集中，医疗健康、金融和智能商业领域渗透较多。

值得注意的是，随着AI研究的深入及对AI人才培养的需求，AI企业正在加速全球布局，包括谷歌、百度、亚马逊、微软等企业均在中美设有相关研究机构。“人工智能的发展需要全世界的智慧，全球企业、机构应该加强合作，打通AI学术研究的国界。”商汤科技创始人、香港中文大学教授汤晓鸥表示，“AI需要全球各国共同努力，合作推进，AI的学术研究没有国界。”

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中国汽车市场降速大背景下，各方面的矛盾开始显现。

在推进中国汽车由大到强的道路上，吉利已经成为中国民族汽车品牌的一面旗帜，更是中国改革开放四十年以来，冲出重围的民营企业的代表。

但是，在吉利高歌猛进、极速发展的背后也存在需要反思的问题，其中，身为整车企业的吉利与其零部件供应商之间的合作值得关注。

事件要追溯到今年8月吉利发布上半年财报，报告显示今年上半年吉利汽车营业收入达到537.1亿元，同比增长36%，归属母公司净利润66.7亿元，同比增长54%。

这一消息在国内垂直汽车网站盖世汽车网发表之后，本应是一片点赞，但让业内大跌眼镜的是，这篇瞬间“10万＋”的报道的留言区，零部件供应商对于吉利的抱怨成了主流，纷纷指责吉利对供应商压低价格、拖延货款的行为。

部分供应商们认为，吉利所得利润部分是从供应商的货款中得来的，并且还在不断压低供应商的价格，导致大型优质的供应商不敢与其合作，长此以往会导致供应商降低零部件质量，劣币驱逐良币，进而影响吉利整车质量。

当然，也有另一种声音认为，随着产品结构不断上探，工艺要求越来越高，车企成本控制也要求越来越高，一些技术、质量、规模不占优势的企业只有不断被淘汰，整个行业秩序才能得到改善，好的零部件企业通过不断吸收这些淘汰企业的份额，加强和主机厂的交流，并提升地位。

随着事件愈演愈烈，吉利方面也意识到问题严重性。9月16日，一位不愿具名的吉利零部件供应商高层在接受21世纪经济报道采访时透露：“事件发生后，吉利要求供应商们删除在各大网站的评论，如果不删除，会影响未来与吉利的合作，并且不许供应商对外发表任何类似言论。”

9月17日，针对供应商问题，21世纪经济报道记者向吉利相关人士求证并得到如下回应：大家都是在按照合同做事，零部件企业也要分解主机厂的成本压力，在成本压力下寻求技术进步有利于整体行业竞争力的提升。未来吉利整体方向不会调整，继续优胜劣汰，继续靠规模和增量来控制成本。不过，也会针对个案进行微调。

所谓“个案”，指的是在沟通上存在误解的供应商。“因为沟通不畅导致双方对对方的战略意图没有真正理解或者是误解的情况，我们会进行调整。”上述吉利人士强调。

如今的中国汽车市场已经是全球销量规模最大的单一市场，但中国距离汽车强国还有很大的距离，主要原因在于零部件这个“坎”还没有迈过去，因此业内普遍认为只有自主零部件强，中国的汽车工业才能强。



“高歌猛进”的正反面
近两年，吉利以超常规的速度发展，不仅成功挑战了外资品牌与合资品牌一统中国汽车市场的局面，而且用实力证明了中国自主品牌同样可以获得出色的发展业绩。当然，这背后与吉利汽车董事长李书福的战略布局密不可分。

从今年上半年的数据来看，吉利汽车销量达到76.7万辆，同比增长44%，完成全年158万辆销量目标的48.5%。领克品牌中，领克01上市至今累计销量达到5.2万辆。吉利方面称业绩增长主要原因在于其产品组合，即高利润车型占比较高及经济规模的提升。

但事情往往具有“两面性”，在销量保持高速增长的同时，吉利汽车帝国也在快速扩张，并购与整合动作屡见不鲜。然而，规模的扩张需要大量的现金流，于是以自身“体量”作为谈判筹码，压低供应商报价，并拖欠供应商货款成为吉利维持现金流稳定的手段之一。

上述吉利零部件供应商告诉记者：“汽车是非常重视现金流的一个产业。目前吉利采取‘开二家’方式对待供应商，也就是一家供应商在拿到吉利项目之后，通过研发、制造为吉利供货，但一年之内，吉利会物色另一家供应商，而这家供应商不需要研发只负责制造，这样第二家的报价会更低，如果第一家供应商要想继续与吉利合作，那么第一家供应商必须要降低价格，而吉利要求的降价幅度超过15%甚至20%以上。”

除此之外，吉利还会采取另一种方式，在供应商供货之前，双方会签订货款协议，其中会有主机厂付款时间。在供应商供货的过程中，吉利会拖欠付款时间长达数月甚至一年，其间会要求供应商降价，如果不降会继续拖欠。供应商们因为不愿意失去吉利这样的大客户，只能选择不断地与其谈判，但不会依据合同去起诉。

在业内人士看来，供应商起诉吉利的后果不仅会失去吉利这样的大客户，还会浪费大量的时间和金钱，更加不利于供应商的发展，因此通过法律途径去解决并没有成为供应商们的首选。

更为关键的是，供应商前期为了吉利的项目投入了产能设备和研发，相对弱小的供应商只能等待吉利把款项结清。

供应商的“无奈”
依照目前国内零部件企业发展，整体上趋于稳定。根据中国汽车工业协会统计数据显示，2017年，我国汽车零部件制造企业实现销售收入37392亿元，同比增长8.20%。

根据相关统计，国内目前零部件企业总数超过10000家（规模企业不到6000家），私营企业和外资企业占有较大比重，分别为49.25%和22.20%。而股份制企业、国有企业占比相对较少。

值得注意的是，外资企业凭借其在技术、资本方面的优势其市场份额高达70%以上。在竞争激烈的汽车产业中，一些国内零部件企业一旦成为吉利这样规模较大体量的供应商，会尽可能来满足主机厂的各种要求。

然而，选择主机厂也是门功课。“其实汽车行业拖欠货款并非个案，只是目前国内大部分主机厂的问题没有吉利严重，而且部分业绩比较好的合资企业的回款还是很及时的。当然，也不排除主机厂拖欠货款有客观原因，比如供应商产品质量问题，但吉利的做法显然不是这种原因。”上述人士提到。

对于供应商而言，正在供货或已交付的产品降价20%以上显然是不现实的，因为供应商也有研发、运营、人力、材料等成本。

“目前公司每月都会针对吉利欠款问题召开例会，寻找应对措施，高管也会不断与吉利协商。参照其他主机厂的做法，会在供货一年之后与零部件供应商协商，降价5%到8%左右，并且在签署的合同也会提到。”上述吉利供应商表示。

双赢的关系
从另一个角度上来看，吉利的做法会潜移默化地扶持大量的低成本零部件供应商，这类供应商的研发水平和制造工艺水平有待商榷，而且这种扶持却并不具备可持续性。

一位长期研究零部件企业的业内专家认为，大型零部件供应商会有很多技术要求，并且会和整车企业一同做研发。吉利这种做法不利于国内零部件企业的发展，并且会导致零部件企业在吉利项目上提高报价，以此来应对吉利“恶意”压低零部件价格。

吉利和供应商“剑拔弩张”的案例是一面镜子，国内零部件供应商的“无奈”和“纠结”应该让国内车企意识到问题的严重性，特别是在整体车市降速的大背景下，问题处理不好会激发更深层次的矛盾。

当然，从整车企业的角度来看，中国自主品牌溢价能力还低，过去几年吉利靠产品技术和品质越级对标，严格地控制成本才能给消费者带来高价值感，而且和投入相比，吉利的利润并不高。未来吉利品牌价值如何提升，保证企业可持续发展需要去考虑。供应商也要用越级对标的理念跟上吉利的发展。

但是，从零部件供应商的角度来看，首先要遵守“契约精神”，在合理的范围内降低成本，不能一味地要求降成本，而应该帮助供应商解决问题，让他们逐渐强大起来，从而形成真正意义上的共赢。而中国汽车由大变强，不仅仅需要吉利这样强大的民族汽车品牌，同样需要本土零部件企业竞争力大幅度提升。

其实，中国动力电动的急先锋——宁德时代与宝马的合作是一个典型案例。目前宁德时代已经成为汽车电芯领域世界级的高科技企业，还在德国投资建厂，并向全球市场供应产品，而这的确需要感谢他的合作伙伴——华晨宝马。

整车企业与供应商之间，到底应该建立怎样合理、可持续的关系？9月15日，一位长期与某合资汽车品牌合作的本土零部件供应商告诉记者，“好的整车企业会派出专业的团队，帮助供应商不断提高，比如精益生产，我们在与整车企业合作的过程中，生产力至少提高了40%—60%。而且，他们不认为跟供应商只是简单的客户和供应商的关系，而是以建立长期战略伙伴关系为目标。”

当然，整车厂永远会有降成本的要求，但应该理性。“在签订订单的时候，双方应该达成一致，每年降低多少成本。这意味着供应商必须要提高生产效率。如果生产效率不提高，利润就要下滑，竞争能力就要下降，就有失去订单的可能。”上述供应商最后表示。

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随着粤港澳大湾区的发展，科技创新产业的重要性日益凸显；同时，随着金融、房产、贸易和旅游日益饱和，香港也已站在经济转型的十字路口。为了抓住大湾区的发展机遇，打破增长瓶颈，香港近年来正发足追赶，积极推动科创产业发展。

“香港迫切需要推动科技创新的发展，其中的一个重要部分就是建立科创产业的生态链，但目前香港大部分的科创集中于在大专院校的科研，而中游的技术转移以及下游的工业创新仍然比较缓慢，希望政府可以在中下游加大资源投放。”香港科学院（下称港科院）院长、香港大学前校长徐立之在接受21世纪经济报道记者采访时坦言。

事实上，香港特首林郑月娥自上任以来便大力推动科创产业，积极将香港打造成为国际创新科技中心。她在去年10月发布的首份施政报告中提出，将香港本地研发总开支倍升至每年约450亿港元，即相对本地生产总值的比率，由0.73%增加至1.5%。同时，特首将亲自领导一个高层次、跨部门的“创新及科技督导委员会”，务求以高效的方式推进香港的科创发展。

这些措施已经初显成效，香港特区政府数据显示，去年香港的初创企业数目已增至超过2200家，同比增加16％，创业投资则由2012年的8000万美元飙升至去年的11亿美元。自2015年11月香港政府设立创新科技局以来，政府投入了庞大的资源，累计投资资金已超过800亿港元，来大力推动科创产业的发展。



应试教育短板导致人才断层
一直以来，科技人才短缺是香港科创企业面临的一大掣肘。George Harrap是一家位于香港数码港的网络汇款平台系统供应商，他曾向21世纪经济报道记者直言：“目前香港本地的大学生学习的编程语言还是二十年前的C或者C++，他们所受的教育和培训主要针对一些大银行，而对当下初创企业最常用的编程语言Ruby on Rails一无所知，因此公司目前技术团队的7位同事均来自乌克兰。”

人工智能公司Clare.AI的创始人何思颖亦坦言，目前香港仅有两位大学教授研究人工智能范畴中的自然语言处理（NLP），因此本地相关人才严重短缺。

徐立之坦言：“尽管香港有多位国际知名的科学家，但香港本地中学生升读大学时，选择科学、数学或者工程类的学生数量不多，如果不鼓励更多的学生就读这些科目，未来可能会出现科研人才断层的局面。”

据悉，香港仅有少数学生在高中时选择科学和高等数学科目。即使他们选修理科科目，大多数也只选修一科，造成科学知识基础薄弱。这些都会阻碍香港建立知识型经济及培养创新科技所需的人才。

根据港科院此前发布的报告显示，香港高等数学科的修读率在亚洲主要城市中明显偏低。在现行的香港中学文凭（DSE）教育实施后，学生修读高等数学科的比率由2012年的23%，下降至2016年的14%。远低于新加坡和新西兰约40%的水平，并远远落后于日本、韩国和中国台湾（57%-80%），情况令人忧虑。

目前，高等数学仅作为香港中学的文凭课程的核心数学科目的延伸，包含两个单元的课程，分别为单元一（微积分与统计）和单元二（代数与微积分）。高等数学目前并非以核心科目或是选修科形式独立成科。自从新高中学制推行以来，单元一和单元二的修读率持续下跌，由最初2011/12年级别的23%，下跌至2015/16 年级的14%以下。

同时，徐立之指出，尽管近年来香港很多中小学纷纷推出了STEM课程（科学、科技、工程和数学教育），“但STEM是一个思想，如何培育下一代科学家，帮助学生培养跨学科的应用，香港却缺乏这样的课程弹性和学生主导的空间。基于应试教育文化很难在短期改变，政府可初步在教育制度中试行加入更多弹性。”

此外，大学入学要求在本地教育中发挥着十分重要的作用。香港各所大学目前实行的“3-3-2-2”（即核心科目中的中文及英文要达到第3级，通识和数学要达到第2级，加上1至2科选修科）的统一最低入学标准，核心科目占大学收生成绩总分的60%-80%。这直接导致高中课程实在太过强调“核心四科”，不能让不同能力的学生各展所长、百花齐放。

相比其他教育系统，香港选修科的比重偏低。在国际文凭课程，语文和数学占总体科目50%，选修科所占比重则达到50%。在英国的高级补充程度及高级程度会考，多数学生除英文科要及格外，主要集中3科选修科。

吸引海外人才为系统工程
香港数码港主席林家礼认为，香港既有背靠中国内地庞大市场的独特优势，本身也是国际大都会，可以吸引来自全球各地的优秀人才，而且香港也是亚洲的科创投资及上市中心。

他透露，目前数码港已有大约1300家科技企业进驻，有来自全球数十个不同国际和地区的人才，“比如美国的区块链人才，英国的金融科技人才，以及俄罗斯的反黑客人才等。”针对特区政府此前提出的科创四大主要方向为人工智能、金融科技、智慧城市以及生物科技，目前数码港已有大约300家金融科技相关的初创企业。

今年5月，香港创新及科技局宣布推出“科技人才入境计划”，通过大幅简化申请手续，帮助本地科技公司加快输入科技人才。该计划首先开放给在科技园公司及数码港从事生物科技、人工智能、网络安全、机械人技术、数据分析、金融科技及材料科学的租户和培育公司。

“我们希望这个先行先试的政策能加快吸引海外人才，吸收经验后再进行进一步优化，未来有助于香港进一步吸引国际人才。吸引人才必须考虑一些长远问题，包括海外人才来港的居住、教育问题，这是一个系统工程。”林家礼向本报记者表示。

同时，香港科技园行政总裁黄克强则在接受本报记者采访时表示，人才最关注的是某个城市是否有合适的机会，“最近我们收到很多关于生物医药、人工智能以及金融科技相关的查询，因为港交所改革上市条例吸引相关的科技公司来港上市。”

一直以来，缺乏大批的新经济上市公司是港股市场的“软肋”。根据港交所的统计数据显示，过去10年在港上市的“新经济”行业公司仅占香港证券市场总市值的3%，而纳斯达克、纽交所以及伦交所这一比例分别为60%、47%和14%。自今年4月港交所启动上市制度改革以来，小米、美团在内的一大波新经济公司正在涌向港股，香港再度成为新一轮上市热潮的风口。

”香港拥有全球知名的大学，聚集了一批全球优秀的科研人才，粤港澳大湾区可以实现香港与广东各大城市的优势互补，形成完整的产业链，产生协同效应。”香港理工大学校长唐伟章表示。

他向本报记者表示，香港的优秀大学一直以来都吸引海外科研人才，香港是个国际化大城市，在与其它国家的科研人员进行沟通，邀请其它国家的科研人员来港等方面都持续进行，“现在政府推出各种政策支持，动力不断加强，香港目前对科创发展的支持是前所未有的。”

据悉，今年7月，香港理工大学与深圳大学合作建立大湾区国际创新学院，结合两校的资源，以及连结海内外知名大学及企业，为科创人才的培育、科技创新以及高科技创业孵化方面搭建良好平台。两校短期合作计划还包括建立科技创业人才培育及加速计划 （Lean Launchpad Plus/LLP+），建立以深圳及大湾区重点产业为主题的计划，以期更针对性地培育科技创业者，协助他们将科研发明推出市场。

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有媒体统计，2018年以来已有22家上市公司发生高比例股权转让，引入国有资本。在已经完成的9个案例中，国有资本共出资超过62亿元，成为上市公司实际控制人。

在当前舆论认为民营企业环境有待改善的背景下，国有资本入股民营企业也被认为是环境变化表现之一。如果以结果看，的确出现了大量国资进入民企的现象，并被市场认为是一种趋势。但从动机看，这种现象原因复杂。

首先，供给侧结构性改革打破了过去“保增长”带来的“稳定周期”，使得市场进入出清阶段，尽管这一过程伴随着很强的政策性，但是，民营企业过高的杠杆以及过于传统的业务领域，尤其是很多经营活动寄生于财政投资等等，因此，在出清过程中受冲击较大。

其次，在过去几年，民营企业扩张比较激进，与日本1980年代企业转型类似，向多元化转变，并且偏好新型服务业，但很多新业务不具有现金流。他们扩张过于依赖影子银行或股权质押等高成本融资渠道，以高杠杆并购为主要特征，甚至是跨国投资。

正是因为这种低效率的多元化扩张，带来过高的杠杆，在去杠杆以及股市不断下跌的背景下，资金链普遍出现很大的风险，尤其是面临股票质押平仓危险。因此，这次主要是民企主动邀请国企注资入股，是一种自救行为，不应该被看作是一种政策导向。

在扩张过程中，部分民企缺乏风险意识，依靠高杠杆并购等方式进入自己并不熟悉的领域，或者没有意识到市场下行风险，这种过低的风险意识以及过高的扩张野心与人为长期拉长经济增长周期有关。但一个关键的问题是，民企融资途径较少，很难在银行借款或直接融资，不得不以过高的成本股权质押或在影子银行融资，当政府决定清理影子银行以及去杠杆时，冲击难以避免。

应当说，这种冲击是非市场化的，即使民营企业低估了市场风险应该承担相应后果，但融资大门关闭过快而且没有提供新的通道，使得好的或不好的杠杆都一起去掉。另一方面，国企杠杆率高于民营企业，但其融资受影响不大。长期以来，国有企业享受政府信用，能够以低廉的价格获得想要的信贷数量。现在，国企则可以低价获取民企股权，究其原因，并不在于国企比民企效率与竞争力更高，而在于国企享有更好的金融待遇。

在国资入股一些民企已成定局的前提下，接下来的挑战在于，国企将如何处理与其入股民企的关系。如果国企派出人员到民企就职，或者说在控股的情况下将其国企化，那么，如何确保这家民企效率不会被影响；如果国企不派出管理人员，又如何确保国有资产保值增值，而不会出现利益输送的现象。我们发现，大部分交易属于本地化：本地国资收购本地民企，如果当地政府为了救助这家上市公司（尤其是保住壳资源）而要求国资入股，就会存在道德风险，可能存在资产高估的问题，或者其他更大风险。

国企混改是引入社会资本，健全董事会制度，为中国政府从管企业向管资本提供基础，最终实现国有企业的市场主体地位。国有企业入股民企则复杂得多，即国有资本在民企中到底起到什么作用，只是出资人，还是参与管理呢？国企混改改革的同时，又让一些民企国有化，这可能会给这些民企带来额外的“利益”，让市场竞争变得不再公平。正是这种可能，又会刺激更多的民企要求国资入股，过去叫“戴帽子”，现在称“抱大腿”，以回避所有权不同带来的劣势。

我们认为，包括金融在内的所有政策都应该一视同仁，现在过于强调按所有制划分成国企、民企、外企三大市场主体，并给予不同待遇。应该在法律和政策上取消这些差别，一律视为权责同样的市场主体，进行公平竞争，只要在中国注册就享受“国民待遇”，而不应该有差别。

当前国资入股民企有一定的时代特殊性，存在民企自救以及地方政府救助等特点。在金融体系尚未改善的前提下，这种“救命”方式是次优选择，可以防止一些经营尚好的民企仅仅因为资金问题倒闭，影响就业。但是，国有资本应该以市场化的方式操作，不应该承担太多政策性任务，以免出现道德风险。

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9月18日，央行上海总部发文称，去年监管部门出手清理整顿ICO和虚拟货币以来，境内虚拟货币交易的全球份额已从最初的90%以上下降至不足5%。但目前出现了隐蔽的非法金融活动，比如虚拟货币交易平台“出海”后继续服务境内用户，以及以ICO、IFO、IEO、IMO等花样翻新的名目发行代币。

央行上海总部强调，ICO融资主体鱼龙混杂，本质上是一种未经批准非法公开融资的行为，涉嫌非法发售代币票券、非法发行证券以及非法集资、金融诈骗、传销等违法犯罪活动。

去年开始，国家互联网金融风险专项整治工作领导小组果断决策出手清理整顿ICO和虚拟货币交易场所，发布了《关于防范代币发行融资风险的公告》，将相关风险控制在萌芽阶段。央行上海总部表示，经过清理整顿，境内虚拟货币交易的全球份额已从最初的90%以上下降至不足5%，有效避免了去年下半年以来全球虚拟货币价格暴涨暴跌导致的虚拟货币泡沫，阻隔了对我国金融市场的冲击，得到了社会各界高度认可。

但互联网时代的非法金融活动既隐蔽又多变。央行上海总部跟踪监测发现，境内外ICO和虚拟货币交易出现了以下新情况：一是虚拟货币交易平台“出海”，即原本设置在境内的部分虚拟货币交易平台出走海外，在境外注册并继续向境内用户提供虚拟货币的交易服务；二是出现了以ICO、IFO、IEO等花样翻新的名目发行代币，或打着共享经济的旗号以IMO方式进行虚拟货币炒作。

央行上海总部透露，针对上述新情况，国家互联网金融风险专项整治工作领导小组及时部署，采取了一系列针对性措施：一是加强对124家服务器设在境外但实质面向境内居民提供交易服务的虚拟货币交易平台的监测，实施封堵；二是从支付结算端入手持续加强清理整顿，指导相关支付机构加强支付渠道管理、客户识别和风险提示，建立监测排查机制，停止为可疑交易提供支付服务，目前有关支付渠道已经排查并关闭了约3000个从事虚拟货币交易的账户；三是密切监测ICO及各类变种形态，加强研判，打早打小，防患于未然，向市场传递更为明确的监管信号。此外，还加强了对新摸排发现的境内ICO及虚拟货币交易相关网站、公众号、自媒体等的处置，永久封停了部分涉嫌发布ICO和虚拟货币交易炒作信息的公众号。

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9月18日凌晨，苹果公司正式对外发布最新的iOS 12系统，但新系统推出不到半天，阿里安全潘多拉实验室便宣布，已经对该系统实现完美越狱。



（阿里安全潘多拉实验室在iPhone X最新系统中安装了非App Store第三方应用商店Cydia。）

据悉，完成一次系统越狱，首先需要挖掘出系统中可独立提权的漏洞，继而攻破系统的签名绕过（Code Sign Bypass）和根目录读写（Root Filesystem Read／Write）这两道关卡。

而发布的iOS 12系统中，曾公开过的“劫持签名校验进程amfid”（hijack amfid）和“伪造签名授信缓存（fake trust cache）”两种签名绕过方式，以及“伪造有效mnt_data”与“删除／dev/disk0s1s1 snapshot”的两种根目录读写方式，都已被苹果封堵。

阿里安全潘多拉实验室高级安全专家耀刺称，虽然每年iOS发布新版本都会修复大量漏洞，增加新的缓解机制，但并没有彻底解决漏洞问题。比如在苹果已修复的iOS 12中，仍发现了签名校验和根目录读写等环节有漏洞，可轻易绕过新增加的缓解机制。

具体表现为，苹果将AMFI中的trust cache chain移到内核不可写的数据区域进行保护，防止被攻击者篡改。然而内核中有2个trust cache chain，签名校验时只需要通过其中一个即可，而另一个依然可进行修改。

这些越狱漏洞若被黑灰产人员掌握，后果不堪设想。黑灰产人员可以在App中植入混淆越狱代码，当不知情的用户下载App并启用后，用户设备会被悄悄越狱，进而系统最高的Root权限也会被黑灰产团伙掌控，以至于设备上的所有账户密码等信息，都会被窃取操控。

阿里安全潘多拉实验室负责人木懿表示，阿里针对iOS系统漏洞的研究，是为了提醒厂商注意加强和提升系统安全的防护能力，最终才能保障用户的个人隐私数据等安全。   

据介绍，阿里安全潘多拉实验室自成立以来就聚焦于移动安全领域，包括对iOS和Android系统安全的攻击与防御技术研究。近两年内，该实验室共计上报了上百个涵盖iOS与Android系统的安全漏洞，获得过Apple、Google和华为等厂商公开致谢。

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9月10日，上海市住房和城乡建设管理委员会、房屋管理局、公安局、司法局、国税局、银监局等九部门联合发布《关于开展2018年房地产市场秩序专项整治的通知》（下文简称《通知》），大力整治虚假信息、投机炒房、虚拟交易、违规提取公积金等违法违规行为。

《通知》明确，需要整治的投机炒作行为包括通过提供“首付贷”或者采取“分期首付”等形式，违规为炒房人垫付或者变相垫付首付款。在住房公积金使用方面，禁止协助缴存职工以虚假手段违规提取住房公积金、骗取住房公积金贷款，收取高额手续费。也禁止限制、阻挠、拒绝购房人使用住房公积金贷款或者按揭贷款。

《通知》称，对于查实的违法违规机构，采取暂停金融服务、暂停商业银行与其业务合作、暂停合同网签资质、纳入工商重点监管名单等措施。此外，将限制其参加土地招拍挂。

易居研究院智库中心研究总监严跃进表示，此次上海房地产秩序整顿，符合此前住建部全国重点城市大检查的导向，所以从秩序整顿情况看，思路是清晰的，总体上会对房企、中介、代理机构、广告商和购房者等群体中形成较为明显的影响。

严跃进表示，此次《通知》另外提出新的三点要求：

第一、政策规定对于没有办理不动产登记的商品房，要查处更改预售合同、变更购房人等方式。类似做法其实是为了防范通过更名和退房等来回避政策监管。同时也是防范各类代理机构参与炒房的现象。

第二、政策明确了限企审核，这和过去对于企业购房方面的政策规定是一致的。所以实际上未来对于一些个人注册公司购房的，相关审核会趋严，这也是为了确保此类政策的积极落地。

第三、政策明确管控电话营销行为，对于各类营销为目的的电话骚扰，预计会查处。此类做法，也是有助于净化房屋交易秩序。

严跃进称，此次政策规定，在9月20日前需要出台相关具体方案，所以预计9月下旬，不排除各地楼市管控会升级，尤其是房屋交易秩序的整顿会趋严。所以相关房企近期交易方面还是需要谨慎，不应该有各类违规或违法的现象。

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新财富杂志官微称，取消方正证券军等参与新财富最佳分析师评选的参评资格，取消相关投票人参与新财富最佳分析师评选的投票资格。

今日，据网友爆料，方正证券通信组马军团队演绎了新财富评选之际的“另类饭局”，爆料内容显示，这是一个卖方的饭局，男女之间不雅动作频现。同时，有知名大V爆料此饭局的“主角”为方正证券马军团队。

以下为微博全文：
近日，网传方正证券马军等与买方机构的相关照片/视频文件，影响非常恶劣。中国证券业协会发布的《关于加强对证券分析师参加有关评选活动管理的通知》要求，证券分析师、研究销售人员应秉承公平竞争的原则参加有关媒体组织的评选活动，不得以不正当手段影响评选结果，各公司应不断提升证券分析师等人员执业水平，强化分析师职业道德建设，共同维护分析师职业声誉。《新财富最佳分析师评选办法》明确规定，分析师需恪尽职守，严格遵守职业行为规范，具有良好的职业操守。

现对方正证券马军、相关投票人等的不当行为，做如下处理决定：

（1）取消方正证券马军等参与新财富最佳分析师评选的参评资格；

（2）取消相关投票人参与新财富最佳分析师评选的投票资格。

新财富再次倡议参评各方共同遵守“新财富最佳分析师评选公约”：客观独立、诚实尽责、公平竞争、实力取胜！参评证券研究机构、分析师和销售服务经理凭借真实实力公平竞争，不得进行与证券研究工作无关的拜票、催票等不恰当拉票行为；机构投资者不得要求并自觉抵制各种不恰当拉票或投票行为。各方共同努力营造健康的行业环境，促进资本市场健康发展。

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9月18日，国家金融与发展实验室发布《去杠杠政策转向了吗——中国去杠杠进程二季度报告》（下称“报告”）。

报告显示，实体经济部门杠杆率略有上升。2018年二季度末，包括居民、非金融企业和政府部门的实体经济杠杆率由2017年末的242.1%增加到242.7%，上升了0.6个百分点，基本保持稳定。

分部门来看，居民部门杠杆率仍在上升，半年累计上升了2.0个百分点，相比去年上半年杠杆率上升2.8个百分点，增速有所趋缓。非金融企业和政府部门杠杆率都在下降，非金融企业由157.0%下降到156.4%，政府部门由36.2%下降到35.3%，二者共下降了1.4个百分点。

金融杠杆率已回落至2014年水平。从资产和负债两端分别统计金融部门的杠杆率皆有所下降，资产方衡量的金融部门杠杆率由2017年末的69.7%下降为64.3%，负债方则是由62.9%下降为61.6%。

国企、民企杠杆分化
报告指出，国企和民企去杠杆出现分化是上半年较为突出的现象，从企业资产负债率来看，国企在去杠杆而民企在加杠杆。

民企资产负债率上升，主因在于资产缩水严重，资产和负债同时收缩，导致被动加杠杆。相反，国企资产和负债都在上升。考虑到总负债与营业收入的比值，国企的状况尚未好转，仅从偿付能力来看，国企的债务风险依然较重。

报告认为，这一轮的国有企业去杠杆与收入端或资产端的改善有较大关系。

近两年在去产能和环保风暴的影响下，由强制限产引发的供给收缩使得上中游行业利润保持了可观的增速，并与工业生产者出厂价格指数增速的变化保持着较强的同步性。国有企业在上中游行业中的占比较高，相应带动了国有企业利润增速的明显改观。

在国有企业轻微去杠杆的同时，年初以来私营工业企业的资产负债率却出现了较大幅度的抬升。这一波私营企业的加杠杆并不是伴随经济复苏的主动加杠杆行为，而更多是在融资环境恶化和国有企业挤出效应共同作用下的被动加杠杆行为。

要破解这种困境，迫切需要从效率改进入手，进一步优化企业的债务资金配置，果断打破刚性兑付，加快“僵尸企业”出清，把其占用的信贷资源释放出来，促使债务性资金更多配置到新兴产业部门、高效率企业特别是民营企业。在提高债务资金使用效率的基础上，修复企业部门的资产负债表，降低企业部门的负债率。

政府杠杆适度可提高
政府总杠杆率从36.2%下降到35.3%，总共下降了0.8个百分点。其中：中央政府杠杆率从2017年末的16.2%下降到15.9%，下降了0.3个百分点；地方政府杠杆率从2017年末的19.9%下降到19.4%，下降了0.5个百分点。

报告认为，随着下半年置换债收官以及专项债发行节奏的加快，地方政府杠杆率可能会出现小幅上升。

2017年到现在，更为显著的变化是地方政府隐性杠杆水平下降。

首先，以融资平台和PPP为代表的政府隐性债务余额增速出现了显著下滑。第二，主要以政府资金为支撑的基建增速大幅下滑。第三，地方政府隐性债务资金主要来源的影子银行规模出现大幅下降。金融监管的加强，基本控制住了金融机构对地方政府隐性担保的各类融资项目的支持。应对地方政府隐性债务扩张是政府部门去杠杆的重心所在。

报告称，在“堵后门”的同时，也要适当多放开些“前门”，即在降低地方政府隐性债务的同时，适当增加显性债务，即适当提高地方政府一般债务限额与专项债务限额，保持地方政府投资支出的稳健性。

因此，报告指出，鉴于居民杠杆率的攀升已经到了一个限度，“独木难支”，政府杠杆率的适度提高是有必要的。基于两点考虑：一是我国政府部门拥有大量资产，可以作为政府债务的抵押。适度提高政府杠杆率是风险可控的。二是在结构性去杠杆的大背景下，指望持续推进企业部门去杠杆，就需要其它部门杠杆率有所支撑。

政策微调应避免回归旧有模式
今年二季度特别是7月份以来，去杠杆引发的市场紧张情绪，叠加中美贸易战带来的不确定性，加大了经济下行压力。

在此背景下，宏观政策进行适度微调，放松了货币政策和金融监管政策，辅之以更加积极的财政政策，要求确保对地方政府融资平台的合理融资需求和在建基建项目的资金支持，加大对小微企业的信贷投放，并支持发展消费信贷。

报告认为，在政策微调中还应注意以下几点：第一，避免回归旧有的保增长与加杠杆模式。第二，以效率改进获得去杠杆的持久动力。第三，稳增长需向促改革和防风险“妥协”。

有种说法，即以宽松的货币环境实现完美去杠杆，报告认为，这实际上是一种“误读”。没有市场出清，就难以出现之后的经济复苏和杠杆率下降。当前去杠杆需要总体上偏紧一点的货币环境而不是相反。

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SUV市场的增长势头正在放缓。乘联会公布的数据显示，8月我国SUV市场销量同比下跌4.68%，这意味着从6月起，SUV市场负增长的局面已经持续了三个月。

增速的放缓，必将加速SUV市场的洗牌。其中，紧凑型SUV的产品投放节奏明显快于其他细分市场，早已成为竞争最为激烈的红海，优胜劣汰的趋势越发明显。

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而在这样的背景下，一汽-大众首款SUV——T-ROC探歌，却拿出了十分亮眼的表现。自7月30日上市以来，它的首月销量就达到了3063辆。

作为一汽-大众SUV战略的开山之作，T-ROC探歌承担着一汽-大众在SUV领域开疆拓土的重任。同时，作为“专为年轻人打造的一款纯正德系SUV”， 它以高颜值、硬实力、年轻化的特点，契合了年轻消费群体对高品质产品的迫切需求，也赢得了年轻人的青睐。

重新定义紧凑级SUV的产品实力

在国内紧凑级SUV市场中，T-ROC探歌可谓“出身卓越”：它与奥迪Q2L同平台、同工厂生产，大众先进、成熟的 MQB A1模块化平台，使它在设计与配置上拥有了更多的可能性；而一汽-大众华南基地二期，又为T-ROC探歌提供了强大的产品力支撑和坚实的品质保障。

在设计方面，T-ROC探歌打破了传统造型的束缚，采用了“型格美学”的设计理念，其中，“型”指造型、设计，强调整车的姿态和线条，能够赋予探歌硬朗、强健的体魄；而“格”指格调、气质，体现探歌与生俱来的自信与活力。它从自然中汲取灵感，勾勒出力与美的线条轮廓，呈现出年轻、时尚、动感、活力的造型特征，可以说是同级市场中的“颜值担当”。

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而得益于MQB模块化平台高度灵活的可拓展性，T-ROC探歌拥有领先同级的轴距（2688mm/2680mm）和更加紧凑的前后悬，不仅能在城市中灵活穿梭，更颠覆了“车长定空间”的传统认知，拥有了同级领先的“净值空间”，将带来更为舒适的驾乘体验。

年轻人往往追求“说走就走”的旅行，因此，T-ROC探歌装配了4MOTION智能四驱系统，拥有更强的抓地力和脱困能力。而它的Active Control多路况驾驶模式选择系统，可实现4种公路模式、2种越野模式和1种雪地模式的切换。

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同时，T-ROC探歌超大尺寸全景天窗、Beats Audio音响系统、10.3英寸Active Info Display全液晶仪表、电动尾门等装备，足以满足年轻消费群体对现代科技与精致生活的追求。值得一提的是，考虑到年轻人的个性化追求，它还拥有多达14种选装方案以及丰富的车身配色可选。

而在同样重要的安全层面，T-ROC探歌车身的高强度钢比例高达88%，远超细分市场的其他SUV车型，极大程度地提升了车身刚性。同时，60余项领先的主被动安全装备也全方位提升了车辆的安全等级。

而如此强大产品实力之下，T-ROC探歌的售价区间为13.98-20.98万元。诚意满满的越级配置，势必使一汽-大众在紧凑级SUV市场中，结缘更多的年轻消费者。

为自信的年轻一代而生

目前，85后、90后群体人口占比增长，正逐步崛起为市场的主流消费群体。他们是互联网时代的“原住民”，个性化需求极其强烈，他们追求时尚、注重体验，往往对对品质有着更高的要求。而T-ROC探歌瞄准的，就是这样的年轻群体。探索未知，且行且歌，契合年轻人率性自然、乐享生活的态度。

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对T-ROC探歌的目标用户而言，“自信”是他们最显著的特征，也是他们骨子里的实力。而探歌所体现出的探索、无畏、个性、活力的“自信哲学”，也与这些年轻人的生活方式以及价值主张相契合。

如果说，探索更大的世界是这些年轻人的梦想，那么T-ROC探歌的到来，无疑将梦想照进了现实。正如一汽-大众汽车有限公司商务副总经理、一汽-大众销售有限责任公司总经理董修惠所说：“陪年轻人去探索更大的世界，发现更多的未知，是探歌矢志不渝的初心”。

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而推出这样一款专为年轻群体打造的SUV，是一汽-大众品牌年轻化战略的重要一步，也将全面开启一汽-大众SUV时代。一汽-大众势必会将轿车领域的成功经验，通过T-ROC探歌带到SUV领域。

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一座座高楼大厦及其坚实的市价，神奇的在上市银行的财报中集体缩水甚至隐身了，而这“隐身术”并非违规腾挪资产。确切地说，在会计准则的“掩护”下，26家上市银行的自有房产以“成本（或评估值）加折旧”的形式躺在报表上，而其真实的交易价值却并未入账，成为了一笔看得见却用不了的“私房钱”。

据记者独家统计，截至今年中期，上市银行的自有“涉房固定资产”（含房屋及建筑物、在建工程以及房屋装修）净值约为6227亿元，原值接近9000亿元。即使按照保守的估计，这部分资产的真实市价也将达到4.5万亿元，较目前的净值“富余”接近4万亿元；如果估价再大胆一点，则账外隐藏的“私房钱”可能超过7万亿元。如果说7万亿元的天文数字比较抽象，那么可以选取上市银行2017年合计的净利润来进行对比，后者不足1.4万亿元。

房产原值或接近9000亿元

记者根据上市银行中报独家统计发现，截至今年中期，上市银行的自有“涉房固定资产”净值约为6227亿元（个别银行中报未披露相关数据，按照其去年年报数据估算）。

从记者的统计来看，多家上市银行的累计折旧率（累计折旧/最新一期的成本）超过30%，其中，个别上市银行的累计折旧率甚至超过50%，即便是折旧率较低的上市银行，目前账面涉房固定资产的价值也较原值打了八折。如果按照累计折旧率30%推算，这些资产的原值接近9000亿元。

涉房固定资产的原值与账面净值之所以出现比较大的差异，是因为按照相关规定，绝大多数银行涉房固定资产都是以成本作为初始价值，并按照一定的速度进行折旧，普遍的每年折旧率在2%-7%之间，其中4%左右的折旧速度为更多银行所接受。当然，也有少数银行将年折旧率上限设定的十分宽泛——接近20%，如果按照上限折旧，上市银行的固定资产5年时间就可以在账面上“消失”。当然，即便是按照目前上市银行较为常见的30%以上的累计折旧估算，相关资产普遍的折旧年限已经有8年以上。

需要说明的是，四大行的房产入账方法有些与众不同，因为其上市之前经历了大规模的财务重组和注资，因此其部分固定资产是按照重组时的评估值入账。例如，工商银行、农业银行均在2017年年报中做出类似表示，“固定资产按成本并考虑预计弃置费用因素的影响进行初始计量。为本行股份制改组而评估的固定资产，按其经财政部确认后的评估值作为入账价值。固定资产从达到预定可使用状态的次月起，采用年限平均法在使用寿命内计提折旧”。

不过，即便是按照较晚上市的农业银行上市时间计算，四大行固定资产评估入账后至今也已经超过了8年。

此外，从上市银行近期的公告来看，上市银行“置产”的热情依旧持续着。今年以来，有多家上市银行披露了购买办公用房的计划。事实上，上市银行更多的新增涉房固定资产需求，因为额度相对于银行的资产规模较小，根本无需披露。

房产真实市价已翻数倍

即便是9000亿元的原值，当然也远远不是这些涉房固定资产目前的全部价值。2016年，曾有上市公司靠卖两套学区房保壳——买房12年狂赚16倍。

“12年赚16倍，在北京这样的一线城市并不算夸张，一些重点区域（例如通州），房价的涨速比这还快呢”，一位地产中介公司老员工对记者表示。

“我2005年在西南二环外买的房子，单价是不到8000元/平方米，去年最高涨到9万元/平方米，现在差不多回落到8万元/平方米”，家住北京市南二环外的张女士也印证了“房价增长10倍不是传说”。

当然，对于上市银行来说，买楼绝大多数都是为了自用，或者可以理解为“另类刚需”。“其实，开始买楼的时候也有些犹豫，不过考虑到银行需要与自身品牌相称的办公场所，且金融街(6.780, -0.02, -0.29%)的好位置也有限，就拍板买下该商业房产”，某上市银行时任行长曾对记者表示，“当时确实没想到，几年以后回头一看，房价已经翻了数倍，不过由于房子是自用，并未觉得地产升值对银行产生实质性影响”。

事实上，房产真实价值飙升不仅在北上广等一线城市出现，多地媒体曾经测算出“房价十年上涨近十倍”的区域性数据。据记者了解，即使是一些三、四线城市，其黄金地段的房价10年来至少也都翻了至少五倍。更何况，上市银行的房产很多年代久远，甚至有近二十年的历史。

近年来，监管部门加强了楼市宏观调控，强调了“房住不炒”原则。但是，在之前10多年时间内，房价已经在经济快速发展、供需关系转换、通货膨胀等因素的共同影响下，增长了数倍。因此，即便是今后房价进入稳定期甚至是小幅震荡区间，上市银行涉房固定资产的公允价值已经数倍于原值。

另据记者此前独家统计，上市银行购置固定资产增速最大的年份为2008年和2009年，这两年恰逢国际金融危机，国内房价出现过阶段性下降。综合来看，上市公司涉房固定资产公允价值的平均变动至少能达到原值的五倍，如果估值再大胆一些，可能达到原值的八倍以上。也就是说，上述9000亿元资产目前的公允价值在4.5万亿元-7.2万亿元之间是大概率事件，上市银行财报中的“私房钱”有可能达到甚至是超过了7万亿元。

此前，也曾有一些投资界高手注意到了银行的“私房钱”。数年前，史玉柱就曾经在其微博中表示，“各银行拥有大量黄金地段房产，数量大得吓人，都是按当年建造或购买的成本做账的，往往按10年、20年、30年前的成本入账，入账金额非常低。如果按国际惯例重新评估，以公允价值入账，银行资本金就会大幅增加，三年不用向股民伸手要钱”。此外，也有私募界人士曾经“逼宫”5家上市银行，提出将银行房产按公允价值入账。

“变现”时间窗逐步开启

之所以在2018年对于上市银行“私房钱”进行更多的关注，是因为根据会计准则，如今这些隐身资产有了变现的可能。或者说，上市银行房产变现的时间窗正在逐步开启。

对于为什么我国的会计准则要求对固定资产以成本法入账，一位会计师事务所合伙人对记者表示，“公允价值的计量，首先要有健全、完善的市场体系；其次是对从业人员素质有较高的要求；再次是信息使用者对信息提供者有较高的信任度”，“现在，房屋交易环节的网签价格备案虽然逐步完善，但是借助装修填充网签价与实际成交价格的价差等违规行为依旧存在”。

对于上市银行来说，固定资产具有自用非投资属性，因此公允价值计量法只是在固定资产转为投资性房产时才能发力。过去数年，上市银行追求的是规模效应和网点扩张，固定资产“变性”的可能性非常低。近一两年以来，上市银行选择了收缩人员与物理网点，同时对原有网点进行智能化转型。例如，某上市银行中报披露，该行新建综合网点面积从2014年以前的1000至1500平方米下降至如今的500至800平方米。换句话说，银行物理网点的数量和单店规模有望迎来“双降”。

另外，上市银行近年来面对业绩增速放缓的压力，释放利润的冲动增强、以及房价目前进入稳定期，上市银行对于需求减少的涉房固定资产自然也就熄了“囤房”的心思、有了变现的动力。

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近期，长租公寓租客入住后患白血病离世的消息引起了舆论高度关注，央视财经报道，记者了解到，经住建部批准，《租赁式住房装配技术规程》正在制定，将于明年上半年公布并实行。

长租公寓与房屋业主签订的租赁合同大多在三到五年，而单套房屋的装修成本在5-8万元，为了尽快收回成本，装修之后立刻出租是大部分企业的普遍选择。中国建筑装饰协会相关负责人表示，正在着手编制租赁式住房装配技术规程，让房屋质量安全有行业性的规范去引导。

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今日沪深两市股指集体小幅低开，随后快速拉升走强，创业板指一度上涨逾1%。但涨势未能持续，拉升过后便一路走低，三大股指集体翻绿。

沪指下跌0.12%，报收2648点；深成指下跌0.48%，报收7960点；创业板下跌0.19%，报收1347点。

从盘面上看，水泥、自贸港、钢铁等板块涨幅居前；油服、军工、养殖业等板块跌幅居前。

海通证券认为，目前市场处于第五轮周期的底部阶段，短期或将继续磨底，以等待右侧信号的出现。

西部证券表示，短期市场处于上下两难阶段，绝对低点的出现需要进一步等待，盘中热点或有交替表现机会。

银河证券认为，不确定性是当前A股市场面临的主要困惑，投资者信心低迷，市场反弹空间受限，预计底部震荡格局仍将延续一段时间。

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近期A股延续低迷走势，沪指距离2016年初创下的2638点已经近在咫尺。

不过，从近期A股市场的表现分析，却展现出一定的底部迹象；例如两市成交额续创新低、破净股数量创历史新高、估值已降至历史底部、北上资金逆势大举净买入、年内回购规模创历史新高等等。

两市成交额续创逾4年新低
周一（9月17日），A股市场继续调整，截止收盘，上证综指收跌1.11%报2651.79点，深证成指跌1.41%报7999.35点，创业板指跌1.23%报1349.78点。两市成交仅2067.83亿元，其中沪市成交不足900亿元，再度刷新四年来新低（已剔除2016年1月7日，当日开盘不到30分钟即熔断休市）。



在各大指数低迷的同时，个股成交量“地量”信号似乎越发明显。Wind数据统计显示，周一A股全市场共有793只个股日成交额不足千万元，其中有245只单日成交额不足500万元。

分析人士表示，成交地量说明流动性严重不足，按照地量见地价的原则，每次地量之后，市场都将面临方向选择。成交量萎缩，反映做空力量衰竭。

破净股数量创历史新高
Wind数据统计显示，截至9月17日收盘，沪深两市共有295只个股最新收盘价低于每股净资产，处于破净状态，占全部A股比例为8.3%，破净股数量再度刷新历史新高。

具体来看， *ST天马 、  厦门国贸 、  华映科技 、  利源精制 、  厦门信达 、 *ST凯迪 、  海航控股 、  信达地产 、  供销大集 等9股最新市净率均在0.6倍以下，破净幅度较深。



从历史数据来看，每次破净股不断增加，都预示着市场可能已经到达了一个阶段性的底部。比如：

2005年6月6日，上证指数到达998历史大底时，当时A股市场共有184家公司股价跌破净资产，占全部A股总数的13.65%，当时全部破净股平均市净约为0.877倍，其中  一汽富维 最低，为0.538倍；  金荔科技 （已摘牌）为0.5813倍，  长春经开 为0.5918倍，其余破净股市净率均在0.6倍以上。地产、电力、化工、钢铁、机械板块破净现象较为突出。随后股市迎来一轮超级大牛市。

2008年10月28日，上证指数达到1664.93点大底时，当时沪深两市共有180只破净股，占当时全部A股的11.24%。当时全部破净股平均市净率约为0.846倍，其中 ST明科 最低，仅有0.4964倍。钢铁、电力、地产、化工、造纸成为破净最为集中的行业。随后不到一年时间，大盘反弹了1倍多至3478点。

2013年6月25日，上证指数达到1849点底部时，当时A股市场共有158家公司股价跌破净资产，随后大盘迎来反弹；钢铁、有色、轻工制造成为破净最为集中的行业。

2014年7月21日，市场到达一个阶段性底部的时候，两市共有126只破净股，随后便开启了一轮牛市行情。

整体估值进入底部区间
从估值看，当前A股已进入历史估值低位区间。 Wind数据 显示，2000年以来A股市场共出现过4次底部，分别是在2005年6月、2008年10月、2013年6月以及2016年的1月。

这四次底部时，全部A股的整体PE分别为18、14、12和18倍，平均为16倍，而截止到9月17日收盘，A股的整体估值为14.13倍，远低于历史底部平均的16倍，完全符合底部时期PE的特征。



北上资金逆势净买入
9月至今，沪股通资金净流入10.42亿元，深股通资金净流入26.49亿元，北上资金合计净流入36.91亿元。

今年以来，境外资金通过沪深股通渠道净流入A股金额达到2278.05亿元，其中沪股通年内净流入1305.59亿元，深股通年内净流入972.46亿元。





回购规模创历史新高
股票回购方面， Wind数据 显示，截止9月17日，716家上市公司公告了回购事项，其中有498家上市公司已经进行了回购操作，合计685笔交易，总金额248.2亿元。在已经展开回购的上市公司中，有62家公司动用资金超过1亿元。

纵观A股市场多年来的表现，上市公司出现大面积回购的现象，也是非常罕见的，而对于今年以来上市公司的回购热情，确实达到了近年来前所未有的回购热情高度。数据显示，A股的上市公司回购规模、数量已经创历史新高，三季度尚未结束，总金额已经相当于过去三年之和。



机构看涨情绪明显上升
值得注意的是，随着市场连续下跌，机构普遍认为短期市场积极信号已出现。

海通证券报告分析称，市场情绪指标低迷，短期积极信号微现：一是中美重启贸易谈：判，之前市场对此预期已经很悲观，二是改革渐推，关注增值税改革。认为市场中期磨底大格局不变，估值底已出现，右侧大拐点等两信号明朗：一是盈利回落幅度到底多大，二是去杠杆出现拐点带来资金面转折。报告认为阶段性机会性质类似7月，均是政策微变带动情绪修复，坚持龙头策略，行业如消费、银行等。

光大证券表示，四季度A股有望出现转机。一是，美国的大博弈策略是以战促和，在美国中期选举之后，特朗普“战得选票”的动机有望边际减弱，大博弈有望出现边际缓和；二是，在结构性松信用、松货币、宽财政三发子弹的作用下，社融和基建数据有望在四季度出现企稳、甚至反弹，与此同时，年底的中央经济工作会大概率会释放削减增值税税率、扩张财政赤字的信号。

安信证券表示，短期来看，认为美国新一轮加征关税靴子落地，其潜在的连锁反应市场迅速反应之后，投资者观望情绪将有所释缓，市场有望迎来反弹机会窗口，在这期间，金融数据改善程度，财政政策更加积极的程度，减税降费措施进一步推进的程度，以及对于四中全会及新一轮改革开放政策的预期或将影响反弹行情的力度。

中金公司认为，当前市场估值回到历史底部区域，接近2014年上半年的水平，市场对国内、国外基本面的利空因素已经有所反映，但市场趋势逆转仍需等待更多的催化剂，亟需沿着市场化的方向大力推进改革以重塑市场信心。建议：短期估值足够低的金融及基本面具备催化剂的天然气产业链具备相对收益。中期紧抓中国基本面大趋势，逢低吸纳符合消费升级和产业升级大趋势的质优个股。

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在17日召开的第九届中国国际服务外包交易博览会新闻发布会上，商务部服贸司副司长李元表示，“十三五”以来，我国服务外包迈入黄金发展期。数据显示，今年1月份至7月份，服务外包保持稳步增长态势，全国服务外包执行总额628.2亿美元，其中离岸执行额384亿美元，占新兴服务出口的比重超过70%，服务外包正在成为新兴服务出口的主要实现路径。

据悉，商务部将着力抓好转型升级顶层设计、大力推进服务外包示范城市建设、持续引导服务外包企业深耕垂直行业和细分领域、努力搭建高质量产业促进平台，以服务外包为重要抓手，加快发展现代服务业，培育贸易新业态新模式。

杭州市副市长谢双成表示，第九届服博会将于今年9月27日至28日在杭州召开。大会以“适应发展趋势，集聚创新要素，开拓数字化服务新时代——新技术·新业态·新人才·新机遇”为主题，将组织国际服务外包发展论坛，服务贸易创新发展引导基金推介会，“一带一路”建设与服务外包新市场、金融创新、技术创新与应用、互联网客户中心、对日外包等专题研讨会、中国服务外包领军企业推介会、园区和企业案例分析以及展览展示。会前，商务部服贸司将主办服务贸易创新试点及服务外包示范城市工作会议、外资司将主办开发区公司制服务外包科技园经验交流会。目前，已有来自美国、芬兰等国家和地区的行业协会负责人、投资贸易部门代表和企业高管确认参会。

据了解，第九届服博会的特色和亮点主要体现为4个“新”：一是适应新形势，建立服务国家战略平台。二是集聚新要素，搭建转型升级促进平台。新时期充分运用新技术，努力构建集聚人才新平台，大力拓展服务外包新市场，积极探索产业发展新机遇。三是立于新高度，打造创新政策落实平台。通过举办系列相关活动，帮助地方商务主管部门、园区和企业充分了解并有效运用各项新政策。四是迎合新需求，构建“会展洽”互补新格局。在保障会议水平的基础上，稳步加大展览比重，针对发包方和接包方、资本方和融资方、园区和企业，组织形式多样的产业促进和项目对接活动，力求实效。

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9月16-18日，被誉为全球民航界“奥运会”和“世博会”的2018年世界航线发展大会（简称“世航会”）在广州琶洲展馆举行。据广东省副省长陈良贤介绍，有来自全球115个国家的300多家航空公司、700多家机场管理机构、130多家政府及旅游机构等超过3500多名嘉宾代表参会，为世航会史上规模最大的一次。

世航会也成了广州白云机场一次绝佳的自我营销机会。广州市委书记张硕辅表示，广州民航业具有良好基础，白云国际机场已成为中国三大航空枢纽机场之一，去年旅客吞吐量居全球第13位，仅2018年上半年，该机场旅客吞吐量就高达3422.7万人次。

“希望三年内旅客吞吐量突破8000万人次。”白云机场股份有限公司董事长邱嘉臣向21世纪经济报道记者表示，为此该机场在软硬件方面都做了充足的准备，其中包括与航司签约，新开28条国际航线。



一旦白云机场吞吐量破8000万，或可稳妥跻身全球前十大机场。毕竟2017年排名第十位的浦东机场吞吐量刚刚满7000万人次，考虑到各大机场未来几年还会有增量，8000万人次在未来三年应可确保进入前十。

可白云机场的吞吐量增速并非毫无悬念和挑战，在其周边150公里直线距离内还有深圳、香港、澳门等民用机场，且多为国际枢纽机场。这一区域的机场密度与竞争异常激烈，难怪频频有机场整合传言。这一次世界航线大会上，媒体再次聚焦此事，邱嘉臣表示机场未有决定权。深圳机场集团副总裁王穗初则表示，应该让市场自行决定机场资源是否应整合及其整合路径，不应再加以行政之手。

“雄心勃勃”的广州
广州市委书记张硕辅在开幕式上开篇便介绍了广州的综合实力，他指出广州发展基础扎实，去年地区生产总值2.15万亿元。枢纽网络发达，白云机场开通国际航线超过157条、国际航点87个，广州港开通外贸班轮航线89条、建立国际友好港40对。营商环境优越，外商投资企业达3万多家，298家世界500强企业在穗发展。创新创业活跃，有高等院校86所，在校大学生超过100万人，科研机构超过150个，去年全市高新技术企业达8690家。国际交往广泛，现有外国驻穗总领事馆62个，与71个国际城市建立友好关系。

有了强大的经贸基础和实力，广州才能有根基打造其国际航运枢纽、国际航空枢纽和国际科技创新枢纽三大国际枢纽战略。广东省机场管理集团总经理温文星表示，该集团以打造广州白云国际枢纽为战略核心，不断推动广州国际航空枢纽建设。“根据战略规划，2025年广州白云国际机场旅客吞吐量力争突破1.2亿人次。”张硕辅则进一步透露了白云机场更长远的规划，“我们力争到2035年，广州航空枢纽年吞吐量达到1.2亿——1.4亿人次，国际旅客中转率达到35%以上。”

白云机场的“雄心”也颇有底气。今年4月26日，白云机场2号航站楼和综合交通中心正式投入使用，综合交通枢纽功能初步形成。一位不愿具名的白云机场高管表示，这是广东机场集团加快推进白云机场世界级航空枢纽的重大契机。

据其分析，2018年拥有两个航站楼的白云机场，年旅客吞吐量预计将达到7000万人次。白云机场二期扩建项目建成投入使用后，以第四、第五跑道和3号航站楼为主体工程的白云机场三期扩建工程前期工作已经启动。揭阳潮汕、湛江、梅县、惠州、韶关等广东机场集团所属机场新建、迁建、改扩建工程，也在加快推进之中。

广东机场集团把基本实现“世界一流机场集团”目标的时间确定为2025年，具体分两个阶段实施。

第一阶段是从2018年到2020年，全省机场规划布局中的所有机场基础设施建设全面展开且处于重要建设阶段，其中白云机场国际航空枢纽基本打造成型，届时白云机场旅客吞吐量力争达到8000万人次，进入全球前10位；货邮吞吐量达到230万吨，预计进入全球前12位；国际航线达到180条，国际旅客占比达到26%以上。

然后从2021年到2025年，基本成为“世界一流”机场集团。届时全省机场规划布局中的所有新建、迁建、改扩建机场全部按规划建成且投入使用，全省机场战略规划布局成型。白云机场国际航空枢纽打造成型，届时白云机场旅客吞吐量达到1亿人次、货邮吞吐量达到350万吨，力争同步进入全球前5位；国际航线达到220条，国际旅客占比达到30%以上。

这些战略目标亦获益于空域资源释放工作同步推进。据悉此前国家空管委已将广东列为全国空域精细化改革先行试点省份，目前空域精细化改革试点工作的近期目标已基本实现，下一步将继续推广深化空域精细化管理工作，优化调整空域结构，最大限度地释放空域资源，提高空域资源使用效率，打通空中拥堵状况。如此一来，长期制约珠三角空域的瓶颈问题有望得到历史性突破。

大湾区里的竞合
“白云机场的全球目标是要做到世界一流。” 邱嘉臣表示，这意味着白云机场在枢纽布局、产业群、服务品质、美誉度、效率、管理团队建设这六个方面都要做到世界一流。“目前白云机场第三期建设已经进入立项阶段，未来广州将有5条跑道，3个航站楼，对提升广州在大湾区的枢纽地位有很大帮助。”

要建设具有世界级竞争力的湾区城市群，需要世界级的航空枢纽支撑。在《粤港澳大湾区发展规划纲要》呼之欲出之际，大湾区内几大机场之间的竞争早已趋白热化。

据了解，2017年粤港澳大湾区五大机场（香港、澳门、广州、深圳、珠海）的总体旅客吞吐量超过2亿人次，货邮吞吐量近800万吨，运输规模已经超过纽约、伦敦、东京等世界级机场群，位于全球湾区机场群之首。另一方面，在150公里的直线距离内，分布着广州、深圳、香港、澳门、珠海、惠州、佛山7个民用机场，机场群的密度居全国首位，世界罕见，也令这一区域的机场竞争异常激烈。

香港机场凭借密集的航线网与良好的服务一直领跑于该区域，分流了不少珠三角客源。香港机场的官方数据显示，2017年，香港机场共接待旅客7290万人次，其中珠三角旅客经各口岸来往香港国际机场的年旅客量超过1405万人次。

广州与深圳近几年也频繁投入重金改扩建机场，提升硬件水平的同时，也加了很多服务手段，比如与航司和旅行社联合营销，或地方政府出资补贴开通新航线等。众多手段助力下，广深两地机场吞吐量迅速攀升，尤其是深圳机场，增速最快。

五年前的2012年，深圳机场吞吐量仅2956万人次，2017年已经达到4561.1万人次，而这原本是深圳机场2020年的目标，王穗初认为，深圳机场突破5000万人次不是问题，取决于现有航站楼的挖潜能力。据悉，深圳机场现有航站楼为2013年启用，年吞吐量设计为4500万人次，由于客运吞吐量增长迅速，超过预期，因此深圳方面已着手启动第四航站楼的建设准备。预计新航站楼和交通枢纽站建成后，会助力深圳机场迈进6000万人次吞吐量的国际枢纽机场。

珠三角机场拓展客源的你追我赶，是否会加大广东省内几大机场进一步整合的可能？

邱嘉臣向21世纪经济报道记者表示跨地市的机场整合不可能由机场说了算，终归要由政府方面决定。

“应该让市场说了算。”王穗初表示，民航发展至今，应该多让市场主导行业发展，慎用政府之手进行干预。他认为，深圳机场的客流量增长有深圳经济崛起和本地客源需求旺盛之因，也有机场软硬件加码之故。

王穗初认为，事实上过去几年在这么激烈的竞争下，珠三角各大机场的客运吞吐量都在逐年增长，说明市场空间足够大，还有潜力可挖。

国家发展改革委综合运输研究所所长汪鸣也认为，或应转变过去从设施功能角度分工的概念，而从产业链合作角度找到合作点，共同为大湾区建设提供各自有优势的服务。