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巨星科技生产车间。7月1日，巨星科技(002444)公告称，收购Lista Holding AG 100%股权正式完成交割。-东方IC-20160215_41090

7月1日，巨星科技(002444)公告称，收购Lista Holding AG 100%股权（以下简称Lista）正式完成交割，合计交易价格折合人民币12亿元，并进行了Lista公司的董事会改选和管理层的任命。

这预示着,巨星科技又一单跨境并购落定。

巨星科技在最近的几年里频频并购，尤其是在流动性吃紧的当下，很多企业出现流动性危机，而巨星科技却依然能大手笔买买买，在过去的12个月里面斥资20亿人民币收购了两个海外的制造业品牌，为什么？

巨星科技董事长仇建平在最近接受21世纪经济报道记者专访时，详细介绍了其买买买背后的故事。比如踩过哪些坑，浙江省有哪些政策红利支撑，以启发后来者。

“我们上市公司没有一分钱的银行贷款，账面上还趴着24亿现金（2018年一季报数据），资金比较充沛。”仇建平表示，上市公司控股股东巨星集团所持股份也没有质押，除了在海外并购中用了部分境外银行的低息并购贷款（低至年化1.5%）之外。所以在碰上特别好的并购标的时，可以一举拿下。

国际化的掌门人

主营业务为手工具的巨星科技为什么看上这个做存储设备的瑞士公司Lista？

“手工具行业有很多细分品类，我们并购目标都是细分领域第一品牌。”仇建平概括了其并购的核心标准，同时表示，智能化是未来发展的核心竞争力，未来公司还会持续关注智能制造领域的并购机会。2016年底巨星科技斥资约2亿元收购了Leica公司旗下的激光智能产品领军企业PT公司。

“Lista简直就是一只下金蛋的鸡，机会来了当然要拿下。”仇建平笑着比喻，它是欧洲工作空间和存储设备市场的第一位，客户包括宝马、空客、荷兰皇家航空、BOSCH和ABB，以及瑞士信贷和大英博物馆等。2018年一季度销售收入同比增16.46%，净利润同比增72.61%。Lista管理层预测2018年销售超7亿元，净利润有望超过1亿元，收购价格只有约12倍市盈率。

56岁的仇建平是上世纪80年代的西安交大毕业生，讲一口流利的英文，不仅能够直接在海外并购中担任主谈判人，更连投行都不需要了。巨星的多次跨国并购都由仇建平率公司的并购团队实施，并未聘请国际投行作顾问，以并购Lista为例，节省了数千万元投行费用。

Lista只给了巨星一个月的尽职调查期。

“欧洲公司的财务很透明，公司给出的财报数据和中介的审计报告一分钱都不差，反倒是在环保审核等方面花了大力气。”仇建平说。

掌门人的“国际化”让巨星科技也有全球化的视野。这家创立于26年前的国内手工具龙头企业，此前收购了Goldblatt、PONY、Jorgensen等多个海外手工具品牌，现有各类产品超过2万种，是亚洲最大、世界排名前四的手工具企业。

并购的核心逻辑：产业跨境

巨星入主后将协助Lista扩大在欧洲的市场份额，并考虑将品牌引入中国本土化经营。

巨星在一年前斥资8.6亿元将美国百年品牌Arrow公司收入囊中，协同效应已经显现，今年前5个月Arrow公司营收同比增速超过20%。仇建平预计五年内就能收回全部投资。

巨星生产的手工具产品绝大部分出口，主要市场在欧美地区。谈到有可能发生的贸易战，仇建平认为初期对巨星科技的影响不大，“手工工具、机械工具等这些产品，美国早已不生产了，主要是从国外进口。”据巨星科技公告显示，美国拟对中国进口的产品增加关税的清单中，涉及公司相关产品。所涉及产品2017年的对美贸易出口金额为920.8万美元。2018年度截至2018年6月15日，涉及的产品对美贸易出口金额为336.07万美元，占公司总体对美出口金额的比例不足3%。

仇建平表示，Arrow在美国的生产基地将有效对冲本次额外征收关税的影响。但若贸易战扩大，对巨星这样市场在全球的企业，需考虑在墨西哥、泰国和越南等地设生产基地。

对浙江企业而言，潜在风险在于出口市场的进一步萎缩，全球供应链的重新调整。据浙江省商务厅估算，301调查清单涉及浙江机械和电子设备、电子和电气产品、塑料机器初级产品等14类820余种，占全省出口的2.3%，预计下半年出口对经济回升的支撑力度或弱于上半年。

“浙江政策”下的外汇资金池

这次收购Lista，巨星创造了海外并购的“浙江速度”：从接触到最后交割不超半年。

这么短的时间，除了企业自身外，浙江当地的政策是强大的支撑。在海外并购中，对于PE卖家而言，在追求标的溢价的同时更关注交易的确定性，即“能否按时付钱”。如何为浙企海外并购提供更好的合法资金保障？

早在2013年，国家外汇管理局浙江省分局就为浙江的企业争取到了跨国公司外汇资金集中运营管理试点政策，并将试点准入条件从上年度外汇收支规模超过10亿美元降低到1亿美元。2016年曾暂停一段时间，现在又恢复了。

仇建平表示，巨星科技的产品主要是出口销售，交易结算以美元为主，有了这个试点政策，巨星也申请设立了跨境双向外币资金池，方便调动公司内外部的外币资金，从而可以对海外并购做出快速反应。

通过外汇资金集中运营，跨境资金划转在额度内无需逐笔审批，让企业内部调拨外币资金更高效，为浙江企业今后参与海外并购提供了更多外币融资上的便利。

除了外管局之外，浙江省政府也在为企业海外并购营造更便利的环境。

比如，“最多跑一次”改革跑出审批加速度，浙江省发改委、浙江省商务厅通过“一窗受理、集成服务、一次办结”的服务模式创新，企业可以通过浙江政务网在线提交资料，大大提高了项目审批速度，为交易带来了更多的确定性。

“去年收购Arrow时，审批用了一个月，这次收购Lista只用了两个礼拜，审批时间缩短了一半还多，流程上也简化了不少。”仇建平表示。

除此之外，仇建平强调，海外并购尤其需要关注的是法律风险，比如环保、专利等官司。所以巨星可以省投行费用，但法律、财务、税务和审计仍然是必须的。

仇建平介绍，比如按照瑞士的法律，谁污染谁负责，所以还需要对这些工厂所在土地的地下污染做调研，并要求对方付给巨星三百万瑞士法郎做环境污染处理费，多的部分巨星承担，少的就是赚的。

踩准汇率的波动方向也让巨星的收购款项上折合少付出了1个亿人民币，“交割的时候去兑换大概多换了1个亿的人民币，这就完全是汇兑的收入，相当于收购价又打了个折。”仇建平说。

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芯片巨头美光在华身陷专利纠纷的漩涡。

7月3日，福州中级人民法院对美光发出“诉中禁令”。法院裁定美光半导体销售（上海）有限公司立即停止销售、加工、进口十余款Crucial英睿达固态硬盘、内存条DRAM及部分闪存SSD，同时责令其删除网站中关于上述产品的宣传广告、购买链接等信息。法院还裁定美光半导体（西安）有限责任公司立即停止制造、销售、进口数款内存条产品。

“美光的侵权行为肆无忌惮，且对晋华造成了不可弥补的伤害。”原告福建晋华在其官网表示，美光知晓此前的MX 300 固态硬盘存在侵权疑虑，仍继续在热销的主流产品MX 500系列固态硬盘上延用侵犯晋华专利的技术方案。基于目前美光的侵权行为仍在进行，晋华已向法院提出申请，要求美光立即先行停止侵犯涉案专利权行为。

“法院下达判决到最终执行之间依旧有一段时间。而执行方面还需要海关和市场监督总局的多部门协作。”手机中国联盟秘书长王艳辉接受21世纪经济报道记者采访时表示，美光科技目前仍然保留着申诉的权利。但起码法院方面认可美光侵犯了福建晋华的知识产权。

这一裁决将令美光的业务遭遇重挫，该公司将近50%的营收都来自中国市场，一旦美光产品禁止在中国销售，恐对业绩造成严重冲击。消息宣布后，美光科技股价当日大跌6.3%，领跌美国科技板块。

侵权纠纷
中国DRAM制造商福建晋华与美光的专利纠葛为时已久。早在2017年初，美光指控福建晋华称，其公司前雇员离职后携带技术资料入职福建晋华，因此在台湾法院控告福建晋华侵犯机密，同时以“未善尽管理之责”，将福建晋华与其母公司台湾联电共同列为被告。

美光此举未见收益，反而激怒了福建晋华。今年1月19日，福建晋华向福州中级法院反诉美光。晋华方面当时表示：“美光制造、生产、进口、销售的Crucial MX300 2.5-inch SSD 525GB 固态硬盘以及 Crucial DDR4 2133 8G 笔记本内存条DRAM涉嫌侵害晋华专利。”并要求美光方面立即销毁侵权产品及相关设备，并索赔人民币1.96亿元。

日前，法院的“诉中禁令”已经发布。而禁令一旦落地，将对美光公司产生巨大影响。虽然美光科技在给媒体的回应中称，“尚未收到福建晋华早前提到的在中国大陆销售芯片的临时禁令。在收到并评估中国福州市中级人民法院的文件之前，美光公司将不再发表评论。”

然而受此消息影响，当日，美光股价大跌，盘中跌幅逾6.3%，收盘跌5.51%。集邦咨询数据显示，2018年第一季存儲器三大厂商三星、SK海力士、美光在DRAM产业的市占率分别为44.9%、27.9%、22.6%。而中国市场对于全球DRAM和NAND的消化量已达高达20%与25%，为美光公司的主要消费市场。

美光公司发布的第三财季财报也显示，第三财季美光销售额达78亿美元，同比增长40%。该季度公司净收入38.2亿美元，同比增长132.2%。内存条DRAM价格上涨，以及中国市场对于内存条的需求量提高，是美光营收大幅提高的主因。

王艳辉透露，2017年全年美光在中国有将近104亿美元的销售额，中国市场在美光营收的比重中占据重要地位。但是，这一裁决可能最终也会影响到国内芯片的价格，手机厂商将面临压力。

市场或产生波动
美光被禁的另一面则是，国内内存条DRAM市场的供不应求。集邦咨询近日发布的报告显示，2018年第一季度DRAM价格走势，不同应用内存条约有3%-6%不等的季涨幅，今年第一季全球DRAM总营收较2017年第四季成长5.4%，再创新高。与此同时，美光价格上涨幅度位居行业之冠。第一季DRAM价格上扬幅度超过10%，带动营收达52.1亿美元，季增14.3%。

一名行业人士告诉21世纪经济报道记者，两年前8GB的内存条价格还不到200元，最近两年价格一路上涨到300多元、500多元、700多元，甚至一度要突破千元大关，用了几年的二手内存条都还能大赚一笔。

内存价格的飙升也带动了整个半导体产业的增长。其中，三星成为最大的赢家，2017年该公司内存收入同比增加约200亿美元，而三星2017年全年的芯片业务总计为690亿美元。

持续的价格上涨，让手机厂商和终端厂商面临巨大的压力。只要是和内存、闪存相关的消费电子产品，都随着成本的提高而涨价。

“近两年无论是全球还是国内，内存条DRAM的主要趋势就是上涨。尤其是应用到智能手机的存储器产品，导致终端厂商成本不断升高。”上述行业人士表示，存储器行业被三星、SK海力士、美光所垄断，属于寡头竞争。再加上市场上始终供不应求，才导致内存条DRAM价格的一升再升。

5月31日，国家市场监督管理总局反垄断局组织执法人员在北京、深圳、上海三地，对三星、SK海力士和美光的办公室进行了现场调查。三家外资企业陆续向媒体确认其正接受反垄断调查的事实。不过，具体的调查结果并没有公布。

而在另一方面，美光还是阿里巴巴、华为、腾讯、百度等中国互联网企业的服务器SSD模组供应商。若美光供应给这些大厂的存储产品涉及侵权问题，则在中国数据中心服务器存储的最大供应货源恐将会陷入“急冻”状态。

王艳辉推测，如果禁令真正实施，这些互联网企业需要寻找到第三方货源。不过由于提供SSD模组的供应商数量相对较多，影响可能没有想象中那么严重。

同济大学知识产权与竞争法研究中心研究员分析认为，晋华与美光是否可能达成庭外和解尚未可知，但是对于已经在内存条市场具有较高市场份额，涉嫌与三星、SK海力士构成共同市场支配地位的美光而言，显然要在保护自身知识产权的同时，遵守我国《反垄断法》和2015年8月1日正式实施的《关于禁止滥用知识产权排除、限制竞争行为的规定》（国家工商行政管理总局令第74号），避免借保护知识产权之名，行排除、限制竞争之实。

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7-11是最早进入中国的外资便利店品牌，1992年就在深圳开店，但在中国发展一直缓慢。-甘俊

2017年底，北京市商务委等四部门印发《进一步优化连锁便利店发展环境的工作方案》，针对便利店存在的店铺选址难、运营成本高、行政许可周期较长、搭载服务种类有限等问题，提出了具体改革方案，计划到2020年，北京市连锁便利店数量将达到3000家左右，其中中心城区达到2000家以上，实现中心城区社区全覆盖，24小时便利店占比达到50%以上。

在实体商业普遍艰难求生背景之下，便利店竟成为零售业一匹黑马。

据中国连锁经营协会（CCFA）和波士顿咨询公司联合发布的《2017年中国便利店发展报告》显示，2016年中国便利店行业销售总额达1334亿元，较上年增长13%。2017年，便利店行业创造了1900亿销售额，增速23%，有超过10万家门店，开店数及销售额实现了双增长。

曾就职7-11，在便利店领域有着15年工作经验的全时集团COO杨波感慨，“以前，便利店并不受关注，这一两年明显感觉关注度提升。本质上讲，便利店赚的是小钱，用行业人士的话说就是‘弯腰捡钢镚的幸福’，但它解决的是民生问题，符合时代发展。”在杨波看来，随着消费人群及消费结构的变化，便利店行业的“黄金时代”刚刚开始。

反周期

便利店诞生于美国，成功于日本，是经济发展到一定阶段的产物，其诞生于经济快速增长阶段，是超市发展相对成熟后，从中分化出来的一种零售业态，符合中产对品质要求高、购物目的性强、时间成本高等需求。

线下零售发展路径是从百货到超市再到便利店。百货特点是全品类多业态、位于商圈和市中心以及面积大、坪效低；超市的特点是品类较全、离居民区较远、面积较大、坪效较低；而便利店的特点是精简SKU、极致便利、小型化和高毛利。从业态上讲，便利店的兴起缘于超市的大型化与郊外化，部分消费者因购买少量商品或满足即刻所需的购物者深感不便，于是人们需要一种便利的小超市填补空白。

然而有趣的是，近年来随着消费结构变化，曾经主流业态正在衰退，因填补空白而存在的非主流业态却走出一道反周期行情。

中国连锁经营协会发布的2017年中国连锁百强榜显示，2017年，连锁百强企业销售规模达到2.2万亿，同比增长8.0%。百强便利店企业2017年销售增长率达到16.9%，成为实体零售企业中增长最快的业态。此外，从各业态单店销售增长情况看，平均增长率较高的也是便利店门店，增长率为6.0%。

与此同时，2017年百强零售企业的门店构成也发生新变化：百货店、购物中心开店数量明显减少，小型门店数量增长较快，达到7.7%。2017年，百强企业新增门店9197个，小型门店约占新增门店总数八成。大型超市和超市门店数量仅分别增长3.7%和1.0%。另外，社区超市、百货店和购物中心单店平均销售增长分别为3.8%、4.5%和3.4%，大型综合超市单店平均销售出现下降，为-2.3%。

食品产业分析师朱丹蓬认为，最主要的原因是消费端发生变化，即主力的消费群体发生了变化，现在的年轻人要求购物快、便捷、产品精致化和高端化，大卖场与年轻人的需求不匹配。大卖场目前更多是做推广和促销，主要消费群体是中老年人。中国人民大学商学院教授黄江明甚至判断，受电商竞争、成本上升及经营利润下降等各因素影响，商超业态的领导地位走向衰退，而且下滑通道还将较长。

21世纪经济报道记者注意到，知名代表性商超已经开始走向闭店通道。最近几年，沃尔玛在华每年都有门店关闭。2012年，沃尔玛中国区关闭5家门店；2013年，关了15家；2014年，关了16家；2015年，关了1家；2016年，关了13家，2017年闭店数量上升到24家。2018年，关店数量还在继续。据不完全统计，2017年，家乐福在中国内地共新开3家店，与2016年的6家相比减少3家。2017年新开的门店分布在北京、上海和成都。2017年，家乐福共关店6家，对比2016年的5家增加了1家。

风起

行业兴衰可能会受技术、产业以及政策等多重因素影响，但这其中，消费者是核心。

“便利店本质上是时间的生意，是一个用小钱换时间的行业。很多年轻人不会为了省几毛钱去逛大超市，他们宁愿去爬山、看电影。时间越是稀缺资源，便利店的需求会越大。”杨波说。

恰如杨波所言，人们消费结构正在发生变化，最主要的表现就是即时消费的增加。年轻人的消费特性是快速、随性、碎片化，时间成本是很多人考虑的重点。也正因此，便利店尤其受到一二线城市年轻人喜爱，而且年轻人越活跃、流动越大的城市，越适合便利店发展。

21世纪经济报道记者发现，几乎所有主流便利店品牌的规模化提速都发生在近两年。

7-11是最早进入中国的外资便利店品牌，1992年就在深圳开店，但在中国发展一直缓慢。截至2009年8月，7-11在中国连锁店数量超过590家。2011年11月起,以直营模式为主的7-11开始在北京、天津、河北等地区开展加盟店铺业务，全面加速发展。2012年4月，7-11便利店开放个人加盟。目前，7-11在中国大陆的门店总共有2244家。据记者粗略计算，2010年后，7-11的门店扩张平均速度是之前的近6倍。

罗森1996年进入中国市场，但近两年才开始扩张。2015年之前，罗森历年门店数量一直在300家徘徊，且高度集中于上海。但近两年，罗森开始提速。罗森中国董事兼副总裁张晟曾表示，到2017年底，罗森门店数量将突破1400家，2018年底可以实现2000家店。按照年开店速度保持在500家店的水平，2020年达到3000家店的规模不成问题。

2011年2月，全时便利首家直营门店开业。2013年，全时门店总数48家，2014年底，全时已开门店91家，签约门店105家。2015年4月中下旬，全时逐步开放加盟。2017年11月，其宣布“百城百万”发展计划，要在未来五年内，投入百亿资金，以多种便利店模式在全国五大区实现“落地100个城市”、“铺设100万个终端”的战略目标。

杨波告诉21 世纪经济报道记者，目前全时布局中国西南、华南、华中、华东、华北5大区域，进入了北京、成都、武汉、杭州、南京、苏州、重庆等一二线城市，全国有将近600家门店，今年以来，每个月的开店速度都在40家以上，即使是2月份春节期间，全国也开了20家店。

2017年起，便利蜂等新零售创新企业纷纷进入便利店领域，部分线下企业也开始加速布局。与此同时，资本不断涌向线下实体便利店，中百罗森估值1.8亿元，并获得8000万元投资；西安每一天宣布获得2亿元A轮投资；Today便利店宣布完成3亿元B+轮融资，估值超30亿元……便利店行业已然被推上了新零售的“风口”。

规模化快车道

显然，“最后五百米便利性消费被普遍激活。”中国购物中心产业资讯中心主任郭增利说。

按照日本和中国台湾的经验，当人均GDP达到5000美元时，便利店将进入快速成长期，鲜食商品的销售占比会快速上升。人均GDP达到1万美元时，行业竞争加剧。2017年中国人均GDP已超8800美元，便利店行业的发展正步入快车道。

在杨波看来，便利店的市场才刚刚开始，未来有巨大发展潜力。有数据显示，在发达国家，如美国平均2000人一个便利店，日本2000多人一个，而在中国，全国便利店数量约10万家，平均14000人一个便利店。考虑到中国农民人口等因素，也应至少达到五六千人一个便利店，市场空间很大。

便利蜂相关负责人表示，中国便利店仍处于初级发展阶段，无论数量还是质量均有较大提升空间。数量上看，即使是北京，平均1万人也才有一家便利店。从质量上看，日本的三大便利店单店日销额折合人民币在三四万元，而中国便利店这个数字平均下来只有5000元左右。且在日韩等国，便利店已成为城市居民生活的基础设施，而中国便利店的服务水平还暂时做不到。

显然，无论是资本还是便利店企业都意识到，该领域跑马圈地的黄金时代正在到来。能够抢占先机而后立稳脚跟的企业，正在定义中国便利店领域新的排行榜。

在郭增利看来，“消费升级大势将推动便利店发展，中国消费基数巨大，将有更大比例被便利店消化。便利店肯定会迎来洗牌，强者恒强，超大规模便利店也有望形成。”

杨波表示，规模化是当下全时的主旋律，也是未来两三年行业的主旋律。全时规模化扩张的基础已经打好，是水到渠成的事情。未来3-5年，便利店行业的整合、重构一定会成为趋势，恒者恒强是亘古不变的道理。

相对于外资便利店，黄江明更看好本土化便利店品牌发展。他认为，本土化便利店既有实体的商品和服务优势，又有中国的互联网技术优势，会领导中国便利店的潮流。日系便利店会占据一定的市场份额，但未来居领导地位比较困难。另外，他认为，随着行业竞争加剧，便利店行业将迎来洗牌。体验感较差，成本居高不下以及供应链建设和技术实力薄弱的中小便利店可能淘汰出局。

不过，便利店的黄金时代刚刚开始是业界共识。朱丹蓬认为，从产业进程来看，便利店行业至少还有20年的发展前景，不排除在20年中，无人售货、社区店、快递业、物联网的发展会引发便利店行业震荡发展。但整体上，便利店行业至少还有20年的辉煌期。

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入主不到两年，大连电瓷（002606.SZ）控股股东的地位已经岌岌可危。

据7月4日公告，大连电瓷控股股东阜宁稀土意隆磁材有限公司（下称意隆磁材）质押的9383万股，全部低于平仓线，这些股份占大连电瓷总股本的23.03%，占意隆磁材所持股份的100%。

大连电瓷还称，意隆磁材质押的股份将面临查封、扣押、拍卖、变卖等风险，由此大连电瓷将存在控制权变更的可能性。

不过，诡异的是，大连电瓷提示控制权风险的当日，其股价从下跌近5%突然逆转直至涨停。

“目前公司没有什么可说的，市场的波动谁能说得清。”大连电瓷工作人员7月4日向21世纪经济报道记者表示，“控股股东的质押风险要看双方怎么商量，现在没办法判断。”

庄股的代价

按照公告，意隆磁材质押的所持占大连电瓷23.03%股权，质权人为上海财通资产管理有限公司，其中，4630万股的质押用途为融资，636.15万股和4116.85万股分别为其关联方阜宁稀土实业有限公司与常州阜贤商贸有限公司担保。

21世纪经济报道记者通过相关资料了解到，意隆磁材上述分三笔的股权质押，对应融资金额分别为4.5亿元、4亿元和6180万元。

而即使按大连电瓷股价7月4日涨停后的收盘价计算，意隆磁材所持并质押的9383万股，市值仅为5.27亿元。

其实，意隆磁材曾在今年1月30日进行了补充质押，这些补充质押的股票全部来自其分别于1月22日和25日合计增持的801万股。但此次补充质押之后，大连电瓷股价依旧持续下跌，从1月31日至7月4日收盘的跌幅为42.18%。

公开资料显示，常州阜贤商贸有限公司的控股股东是上海阜兴金融控股（集团）有限公司（下称阜兴集团），阜宁稀土实业有限公司和大连电瓷的实际控制人同为朱冠成，而朱冠成与阜兴集团董事长朱一栋为父子关系。

意隆磁材上述分三笔的股权质押融资，亦由阜兴集团作出连带责任保证担保。据大连电瓷早前公告，阜兴集团截至2016年底的净资产为66.48亿元，当年营业收入335.65亿元，净利润8.29亿元。

但时过境迁，号称下属分（子）公司近100家、员工达3800人的阜兴集团，如今已是四面楚歌。据报道，目前多地公安、证监等部门对阜兴集团展开了联动调查，而其董事长朱一栋也已失联。

令人震惊的是，朱一栋曾是涉嫌操纵大连电瓷股价的幕后“庄家”。据央视报道，2016年8月以来股价经历过山车式暴涨与暴跌的大连电瓷，背后是朱一栋等人利用几十亿资金，操纵分散在78家券商、遍布20多个省市的495个股票交易账户，从而获利超过6亿元。

但操纵股价案发后，大连电瓷股价随即一路向下，其曾在2017年2月13日创下历史最高价27.22元/股，但当年2月28日就开始暴跌，尽管其间进行了长达9个月的停牌，截至今年7月4日收盘价仅为5.62元/股，将近八成的市值就此灰飞烟灭。

“我们觉得大连电瓷现在的股价问题，跟操纵股价案有一定关系。”前述大连电瓷工作人员对21世纪经济报道记者说。

而意隆磁材承诺自2017年12月6日起的12个月内，累计增持比例不低于大连电瓷总股本5%的2037.48万股，并且声称通过其它股权资产转让获得超过8亿元资金，用于增持股份及防范质押平仓风险，但意隆磁材于今年1月增持约2%后，至今就没有了下文。

大股东浮亏逾六成

事实上，除了陷入危机的意隆磁材尚有大部分增持承诺未完成，大连电瓷董事和高管期限迫近的增持承诺也未履行。

根据此前公告，大连电瓷包括董事长朱冠成在内8名董事和高管，承诺自今年2月23日起的6个月内，合计增持8000万元至17500万元，其中朱冠成计划增持2000万元至6000万元。

“承诺增持的董事和高管，到目前为止都没有增持，”前述大连电瓷工作人员告诉21世纪经济报道记者，“对于增持承诺的履行，公司只能关注、督促，不能强制执行。”

而增持承诺出现僵局的大连电瓷，其控股股东意隆磁材自入主以来已经发生了六成以上的账面浮亏。

历史公告表明，2016年9月，意隆磁材以28元/股的价格协议受让大连电瓷4000万股，由此成为大连电瓷控股股东。之后的2016年12月7日、16日和19日，意隆磁材分别以均价48.51元/股、45.355元/股与45.31元/股，先后增持80万股、204万股和7万股。2017年5月，大连电瓷实施10转增10股，意隆磁材持股变成8528万股。

今年1月22日和25日，意隆磁材在承诺增持后，分别通过集中竞价以均价11.056元/股和11.231元/股，买入393.5万股与407.5万股，使之持股比例上升至23.03%。

21世纪经济报道记者从以上数据计算发现，意隆磁材入主及增持大连电瓷合计花费13.43亿元，而其目前所持市值仅为5.27亿元，浮亏金额高达8.16亿元。

而意隆磁材入主大连电瓷之际，正是后者处于盈利水平最好的历史时期，但2017年大连电瓷业绩就同比下降37.01%，并预计今年上半年净利润同比下降43.39%至92.28%。大连电瓷亦曾有双主业计划，但18.6亿元并购移动互联网企业的计划却无果而终。

“意隆磁材进来后，对公司内部来讲没什么变化，具体的生产经营还是以前的人马在运作，业绩下降跟市场有关。”上述大连电瓷工作人员认为。

但大连电瓷对未来的业绩预期也无惊喜，今年5月披露的2018年限制性股票激励计划显示，其拟以3.49元/股授予84名激励对象的1500万股限制性股票，绩效考核目标为以2017年净利润为基数，2018年至2020年的业绩净利润增长率分别不低于10%、20%和30%。

资料显示，大连电瓷2017年的净利润为5931.23万元。

“股票激励是根据行业市场的判断，并且带有福利性质，应该比较符合行业的发展规律情况。”上述大连电瓷工作人员表示。但其同时透露，大连电瓷绝缘子主营业务所属的行业，目前属于低潮期。

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日前，国家发改委公布了《关于创新和完善促进绿色发展价格机制的意见》（以下简称《意见》）提出，到2020年底前，全国城市及建制镇全面建立生活垃圾处理收费制度。

根据《意见》，未来将对具备条件的居民用户，实行计量收费和差别化收费，加快推进垃圾分类；对非居民用户，推进垃圾计量收费，并实行分类垃圾与混合垃圾差别化收费政策，提高混合垃圾收费标准。

从《意见》可以看出，收费的关键点是“计量收费”和“差别化收费”，背后的一个目的是推动垃圾分类。

然而，21世纪经济报道记者近日通过实地走访调查发现，当前围绕垃圾分类的推行，尽管各地都出台了一系列规章制度和具体实施办法，但实际执行过程中“应付检查”与工作停留表面的情况仍然存在，使得垃圾分类在实际推行过程中依然困难重重。

而如何通过“收费”和“分类”联动，最终从深层次引导人们进行垃圾分类，自愿地从源头减少生活垃圾的产生量，并实现资源化再利用呢？

有受访专家认为，合理建立垃圾分类收费标准，是其中的重要挑战之一。



垃圾分类-新华社

垃圾分类推进艰难
一直以来，探索垃圾收费制度都被视为推行垃圾分类的重要抓手。

今年1月初，住建部在印发的关于加快推进部分重点城市生活垃圾分类工作的通知中，就明确提出了“完善生活垃圾收费政策，逐步建立差别化的收费制度，实现按量收费”的工作要求。

究其原因，与当前垃圾分类艰难推进的事实不无关系。

不久前，上海市绿化市容局的一项统计显示，约95%的市民支持垃圾分类，但真正分类的仅20%左右。

21世纪经济报道记者在上海某个“全市垃圾分类全覆盖示范区”内的一些小区里走访时看到，五个颜色的垃圾桶虽然都被摆放在小区入口处十分显眼的位置，但垃圾分类的情况却依然不容乐观。

一方面，用于分类的垃圾桶数量并不多，一般一个住宅小区仅能看到一组分类垃圾桶的摆放，数量更多的则是一种装混合垃圾的黑色垃圾桶；另一方面，分类垃圾桶里的垃圾数量十分少，无法与居民楼下的黑色垃圾桶承载量相提并论。

一位小区内负责垃圾分类并记录居民“绿色账户”的负责人告诉21世纪经济报道记者，由于居民垃圾分类观念尚未有效形成，有些居民甚至尚不清楚如何进行垃圾分类，表现在日常生活中响应政策号召的人并不多，由此也造成分类垃圾桶的实际使用率不算高。

国研中心资源与环境政策研究所副所长李佐军在接受21世纪经济报道记者采访时表示，推行垃圾分类与减量，遇到的最大阻碍就是人们的分类处理观念尚未全面形成，与现行的政策相比，垃圾分类的观念“还没有形成配套”。

同时，在调查中，记者发现除了居民的垃圾分类观念并不强之外，部分地区在垃圾处理的执行环节也同样存在着诸多“不配套”的现象。

一位业内人士告诉21世纪经济报道记者，上海不少地区现在将生活垃圾处理实行以镇为基础单位，自行收运并经过中转站压缩后运往集中焚烧厂焚烧。当前多数这类地区对收集分类后的垃圾处理能力明显不足，很多前端分类后的垃圾，由于缺乏足够具有资质的机构对其进行接收处理，最后也只能无奈再次与日常垃圾进行混合后，被运往焚烧炉。

在上海金山环境再生能源有限公司的焚烧厂门口，记者看到一辆辆运有生活垃圾的车辆不停的进出，而出入的车辆中垃圾分类后的专业运输车辆并不多。除了工业固废、生活垃圾、污水和餐厨垃圾能够明显区分运输车辆的类别外，其余仍然还是以装有混合垃圾的运输车辆居多。

一位现场工作人员告诉记者，焚烧厂现运行的两个焚烧炉处理能力已经从之前的每天800吨提升至1000吨，但仍然无法满足需求，目前焚烧厂的二期工程很快也将投入建设。

在此基础上，记者调查发现垃圾减量化在实际执行过程中，也是以具体指标的方式分发到上海部分镇级基层单位，当其分类处理能力不足的时候，面对垃圾减量的硬性要求，就只能“勒紧”垃圾产生的源头。

李佐军表示，当前垃圾分类没有真正实现落地，除了观念尚未形成之外，管理机构没有“动真格”的去全面落实行动也是一大原因，这其中垃圾分类的硬件配套系统的缺失与不足，也是一个不可忽视的关键阻碍。

垃圾收费该如何制定标准
有受访专家表示，在现行垃圾分类艰难推进的基础上，探索全面建立生活垃圾处理收费制度被寄予厚望，希望通过建立“激励”+“约束”的收费机制，来真正促进垃圾分类和减量化、资源化与无害化处理。

事实上，垃圾收费也早已有之。21世纪经济报道记者梳理发现，早在2002年时我国就出台了《关于实行城市生活垃圾处理收费制度，促进垃圾处理产业化的通知》，彼时国内就已经开始全面开征起垃圾处理费用。

但十几年来，国内城市的垃圾收费制度，基本还停留在费用固定、按户计征的水平上。

浙江大学公共政策研究院客座研究员夏学民告诉记者，实际生活中，垃圾处理费用通常被包含在财产税、自来水费、物业管理费之中被统一进行收取。

“这种按户收取垃圾处理费的模式，虽易操作，但弊端也十分明显。”夏学民告诉记者，按户收取固定费用导致居民缺乏足够的垃圾减量动力，“扔多扔少都一样”。

在此背景下，此次发布的《意见》所要改善提升的收费方式正是针对于此。另一方面，当前国内诸多城市也早已进行了有关垃圾计量收费的实践与探索工作。

公开资料显示，2007年，北京市市政管委就选区了几个小区启动了垃圾计量收费试点工作，2015年出台意见明确提出探索生活垃圾计量收费。2012年12月，南京开始酝酿垃圾按量收费政策；2017年8月厦门也开始启动建立生活垃圾计量收费制度。

其中，仅有广州市在2017年将垃圾分类计量收费的制度提请广州市人大常委会审议，将其正式纳入到了地方的立法程序之中。

记者发现，上述城市有关垃圾收费制度的探索，多数仍然还是以将垃圾计量收费停留在政策的推动阶段，距离全面落地实施，成为地方长期执行的制度尚有一定的距离。

这其中涉及到的核心与关键问题便是收费标准。记者在调查中了解到，目前部分城市对于不同的生活垃圾产生主体，已经针对性地出台了一些收费的标准，但都仅限于对非居民主体所产生的生活垃圾进行收费。

如杭州市2017年11月出台了《杭州市区非居民生活垃圾处理计量和收费管理办法》，规定范围内的机关事业单位、个体户等非居民产生的生活垃圾可按重量计量收取，计量单位既可以为吨，也可以按容积计量收取，计量单位为桶。

该管理办法规定，生活垃圾（不含餐厨废弃物）每吨换算为10桶（240L桶），餐厨废弃物每吨换算为10桶（120L桶），其他容积的垃圾桶按比例折算，在此基础上统一按重量计量收费。

而在记者走访的上海某郊区镇里，针对工业区内的生产企业日常产生的生活垃圾，则是统一按照40元每桶的价格收取垃圾处理费用，但这个标准很难在居民小区里进行推行。

“一方面小区居民的物业费中已经涵盖有垃圾处理费用，居民很难再接受再付费；另一方面，小区物业与垃圾处理机构已经有签订清运合同，主要是以每年固定金额的方式一次性打包出去。”一位业内人士告诉记者。

对此，李佐军认为，垃圾处理收费制度的建立是一个系统性的工程，既需要体现出用利益机制促进垃圾源头减少的共性目的，也要根据不同地方的特点进行相应的调整，体现出分类化的特征。

夏学民则认为，推行垃圾计量收费的过程中，最大的挑战便是来自居民的接受程度。尤其是不同的地区其收费标准也存在一定的差异性，最基本的农村与城市、商户与居民、高端小区与普通老城区之间可能都需要不同的收费标准，而不仅仅只是混合垃圾与分类垃圾这两种区别标准。

“但无论什么样的标准，其目的是一致的，就是发挥人们在垃圾分类中的自觉与主动。”为此，夏学民建议可采取以重量收费的简约模式，附加分类质量与收费费率相挂钩的形式，奖励精准分类者，对其进行低收费甚至不收费；而对粗糙分类或拒绝分类者进行高收费甚至可以罚款。

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新华社北京7月6日电 商务部新闻发言人就美国对340亿美元中国产品加征关税发表谈话。
　　发言人说，美国7月6日开始对340亿美元中国产品加征25%的关税。美国违反世贸规则，发动了迄今为止经济史上规模最大的贸易战。这种征税行为是典型的贸易霸凌主义，正在严重危害全球产业链和价值链安全，阻碍全球经济复苏步伐，引发全球市场动荡，还将波及全球更多无辜的跨国公司、一般企业和普通消费者，不但无助、还将有损于美国企业和人民利益。

　　发言人指出，中方承诺不打第一枪，但为了捍卫国家核心利益和人民群众利益，不得不被迫作出必要反击。我们将及时向世贸组织通报相关情况，并与世界各国一道，共同维护自由贸易和多边体制。同时，中方再度重申，我们将坚定不移深化改革、扩大开放，保护企业家精神，强化产权保护，为世界各国在华企业创造良好营商环境。我们将持续评估有关企业所受影响，并将努力采取有效措施帮助企业。

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曾经在首富的位置上跟马云你争我夺，现在的王健林低调多了。可树欲静而风不止，深交所的《重组问询函》再次将王健林推到风口浪尖，这一次因为万达电影的重组，王健林的婚姻成为关注的焦点。

　　2016年6月，万达电影就开始谋划重组。那个时候的王健林如日中天，跟马云争夺首富位置正酣。那个时候，王健林想将万达影视注入到上市公司中去。而就在重组前4个月里，万达影视可谓是眼花缭乱。万达影视早在2009年就成立了，初始股东为万达集团和万达电影。一年之后，万达影视变成万达投资独资的企业。2015年8月，万达投资转让15%的股权给王健林，随后万达集团通过增资再次成为万达影视的股东。不过，王健林的直接现身跟万达集团的再次出现，王健林的婚姻问题开始浮出水面。

　　2016年2月，也就是万达电影停牌重组万达影视4个月前，王健林将其持有的万达影视3%的股权转让给林宁，价值3000万。林宁作为王健林的老婆，为啥不直接通过万达投资转让给林宁，而要让王健林转让给林宁呢？万达系就是一个迷宫，穿透万达影视的股权迷雾，万达投资的股东有两个，一个是万达文化，持有万达投资98.8%，一个是持股1.2%的王健林。而万达文化100%的股东是万达集团，林宁只是万达集团的一个董事。大连和兴投资持有万达集团99.76%的股权，王健林持有0.27%。不难发现，和兴投资才是万达影视的控股股东。

　　和兴投资的第一大股东王健林持股98%，二股东王思聪持股2%。从万达系最初始的和兴投资到万达投资，都只有王健林父子，跟林宁没啥关系。作为丈夫的王健林出面持股，理论上不需要林宁抛头露面。可问题是，林宁真的是不愿意抛头露面的贤内助吗？她出任了万达集团的董事之外，林宁有自己的事业。1994年就成立了林氏集团，那个时候王健林的事业也才起步，万达集团才成立两年，还没有到赚它一个亿为小目标的阶段。林氏集团业务庞杂，装修装潢、餐饮娱乐、对外经贸，只要赚钱，就算KTV，林夫人都喜欢搞。

　　王健林从独立出来获万达影视股权到转让给林宁，期间只有6个月，明明是两口子，王健林为什么要站出来给林宁分股权呢？多走工商变更程序不说，还将监管复杂化，岂不是给自己找麻烦？王健林转让股份给林宁不到半个月，王健林跟万达集团分别将其直接持有的万达影视17%和25%股权转让给卢志强的泛海、史玉柱的巨人等27家投资人。王健林在万达影视层面上再没有直接持股了。而史玉柱他们进入后，通过换股增资的模式，吸收了游戏等资产，林宁的持股比例下滑到1.29%。


　　林宁持有万达影视的股权还没有捂热，立即就稀释成小小的小股东了。如果万达电影能够成功收购，短期就能实现股权上市，那也是相当划算的买卖。那个时候王健林风头正劲，王健林扬言，只要万达进入的行业，其他企业无论国企央企，都没机会做老大，那这一次重组应该没问题啊。王健林高高兴兴等着重组成功，没想到，跟万达影视一同注入的美国传奇影业，亏得太多，估值太高，投资者根本就不买王健林的账，割韭菜的谴责之声此起彼伏，王健林割韭菜的计划失败。因为失败，才真正将王健林跟林宁的微妙关系推向风浪之上。

　　王健林怎么能容忍失败呢？王健林曾经说，我这个人到了黄河心不死，撞了南墙不回头。到了黄河造个船，渡过去了，撞了南墙搭个梯子，翻过去了。传奇影业遭遇千夫所指，那就将表现不稳定的传奇影业给剥离出重组资产包。王健林开始不断包装万达影视，让史玉柱这一帮人退出，对万达影视进行减资，林宁的持股比例飙升回3.09%。到了2017年8月进行第二次减资后，林宁的持股比例再次提升到4%。王健林邀请进来的朋友们都在减资的时候，林宁巍然不动，跟王健林之间进行了怎么样的博弈，我们就不得而知了。

　　经过漫长的包装，万达影视已是今非昔比。王健林要将万达影视再次注入到上市公司中去。在注入的过程之中，万达投资套现将近27亿。为啥套现呢？万达投资方面的理由是，《证券法》第47条规定，大股东六个月内买卖属于短线交易，收益要归上市公司所有，所以王健林父子只能通过现金对价的方式来进行重组。可问题是，持有万达影视12.4%的融智兴业，王健林持有其53.13%的股权，为啥不进行现金对价呢？作为王健林妻子的林宁，同样对价的是万达电影的股份。

　　交易所都纳闷了，关于一致行动人的情形，法规早有明确规定，《上市公司收购管理办法》第83条，第9款规定：持有投资者30%以上股份的自然人和在投资者任职的董事、监事及高级管理人员，其父母、配偶、子女及其配偶、配偶的父母、兄弟姐妹及其配偶、配偶的兄弟姐妹及其配偶等亲属，与投资者持有同一上市公司股份。

　　法规上写的清清楚楚，配偶是一致行动人，为什么拿到现金的是王健林父子，而不是王健林一家三口呢？难道真的是因为万达影视跟万达电影有业绩对赌？根据约定，对赌责任人是王健林父子控股的万达投资，跟林宁为首的其他21个万达影视投资人没关系。对赌看上去很严苛，26个多亿分三年支付，交割后，上市公司向万达投资支付 10 亿元；第一份年报后，支付9 亿元；第二份年报后，支付余下 792，885，650 元交易对价。对应对赌的业绩是2018-2020年净利润不得低于8.88亿、10.69亿、12.71亿。

　　王健林父子的对赌一旦失败，需要通过对价款和股份进行扣减。根据对赌的公式测算，差不多补偿是对赌金额的1：3.5的比例。对赌可没有说是主营业务的净利润，只是说公司的净利润。玄机就出现了。姑且不说万达电影因为院线可以对万达影视的作品进行利益输送，帮助王健林父子完成对赌。A股市场玩儿对赌最常用的法子就是用上市公司掏出来的现金，通过走账的方式，部分反冲成业绩就OK了，业绩上去，股价稍微拉一拉，那就是数倍的利润。


　　无论是万达投资要规避短线交易，还是所谓对赌高压线，林宁跟王健林父子看上去都没有关系，就算对赌失败，跟林宁也没有关系。如果是一致行动人，从目前的股市行情看，现在按照万达电影停牌前的50块价位套现更有保证。按照万达投资的解释，林宁留在里面因为跟王健林是配偶关系，作为利益共同体和一致行动人，也属于短线交易，那么林宁的收益也应该交给上市公司万达电影才对。王健林为啥要将林宁留在里面，等待着更多的不确定性呢？难道他们不是一致行动人？两口子怎么可能不是一致行动人呢？除非他们的婚姻关系发生了微妙的变化。

　　王健林跟法理上的老婆林宁之间到底发生了什么？从现实中看，无论是王健林，王思聪，还是林宁，这一家子都是相对独立的，各有各的事业。可为什么王健林要在上市的前夜分割股份给林宁呢？如果真是婚姻亮红灯，4%的股权跟直接平分王健林持有的更多股权相比，差距实在太大。难道王健林夫妻在财产方面早有婚内特殊约定？如果有，王健林在重组的过程中有责任跟义务向投资者公布，如果没有，为啥会出现如此怪异的股权转让行为呢？

　　交易所问询王健林跟林宁一致行动人背后，王健林的婚姻到底发生了什么？

　　在资本市场上，一旦夫妻出现股权变动，大概率是离婚了。A股出现过分割几十亿的离婚案，可想而知豪门的婚姻也不是那么幸福，宁愿割舍几十亿也要离婚，可以想象，他们的婚姻有多么的令人厌恶。当然，还有一种那就是通过虚假的离婚分割持股，将持股比例下降到5%以下，可以方便减持套现。这种玩儿法就是儿戏监管规则，挑战监管部门的权威。我们关注王健林的婚姻是期待资本市场的公平正义，无论你是首富，还是新贵，都要遵守资本市场的规则，践踏规则者，就算你造一艘船，也渡不过黄河，就算你搭个梯子，也翻不过南墙的。

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寒锐钴业（300618.SZ）近几个月股价走势令韭菜们叫苦不迭，3月14日寒锐钴业创上市以来最高价343.48元，6月22日创年内最低价102.00元（4月10日，寒锐钴业分红10派10元转6股），复权计算寒锐钴业三个月股价跌去52.35%，市值蒸发215.14亿元。

　　3月16日，寒锐钴业发布了股东股份减持计划。江苏拓邦投资有限公司（以下简称“江苏拓邦”），持有寒锐钴业股份1536万股，占总股本比例为12.80%，计划以大宗交易、集中竞价或协议转让的交易方式减持寒锐钴业股份，减持期间自该公告披露后三个交易日后的六个月内，减持数量不超过360万股（占公司总股本比例为3%）。

　　江苏汉唐国际贸易集团有限公司（以下简称“江苏汉唐”），持有寒锐钴业股份1200万股，占总股本比例为10.00%，计划以大宗交易、集中竞价或协议转让的交易方式减持寒锐钴业股份，减持期间自该公告披露后三个交易日后的六个月内，减持数量不超过360万股（占公司总股本比例为3%）。

　　金光，持有寒锐钴业股份873万股，占总股本比例为7.28%，计划以大宗交易、集中竞价或协议转让的交易方式减持寒锐钴业股份，减持期间自该公告披露后三个交易日后的三个月内，减持数量不超过120万股（占公司总股本比例为1%）。

　　6月21日，寒锐钴业发布公告称，截至本公告披露日，持股5%以上的股东江苏拓邦、江苏汉唐减持计划时间已过半；金光减持计划时间已届满。公告显示，江苏拓邦和金光已合计减持寒锐钴业股份182.70万股。


　　在寒锐钴业创出上市以来最高价前后，有四家券商发布研报唱多，分别是兴业证券、申万宏源、中泰证券、天风证券。

　　3月15日，兴业证券发布题为《站在当前时点，如何重估钴粉龙头价值》的研报，研究员为邱祖学。研报称，公司具备“刚果拿矿渠道优势、产能扩、库存升、业绩高弹性”四大特征。预计2018-2020年，公司实现归母净利润13.9、19.3、21.8亿元，对应的EPS分别为11.6元、16.1元、18.2元。以3月14日收盘价计算PE为28X、20X、18X，给予公司“审慎增持”评级。

　　4月2日，兴业证券发布题为《钴“旺”今来，不“止”于钴 》的研报，研究员为邱祖学。研报称，不止于钴，布局深加工和三元前躯体：公司钴粉原料来自于江苏润捷委托外部将钴中间品加工成钴盐，委外成本较高。2017年11月，公司设立全资子公司赣州寒锐，拟建设锂电池废料回收和湿法冶炼生产线。目前，赣州寒锐拟投资19.1亿元分两批建设1万吨/年金属量钴新材料及2.6万/年三元前驱体。一期规划于2017年10月-2019年10月建设，采用钴的湿法冶炼中间品为原料生产1万金属量吨/年的钴粉前躯体氧化钴，有效降低钴产品加工成本；二期规划于2019年10月-2022年10月，采用废钴（三元）锂离子电池为原料生产2.6万吨/年的三元前驱体，进入新能源产业链的废料回收领域。

　　4月26日，兴业证券发布题为《Q1业绩增速符合预期，期待钴粉龙头再起航》的研报，研究员为邱祖学。研报称，寒锐钴业发布2018年第一季度报告：2018Q1，公司实现营业收入7.37亿元，同比增长218.67%，环比增长43.95%；实现营业成本3.46亿元，同比增长143.8%，环比增长24.14%；实现归母净利2.55亿元，同比增长412.52%，环比增长84.78%；实现扣非归母净利为2.54亿元，同比增长412.28%，环比增长82.73%，业绩增速符合预期。

　　申万宏源发布两篇买入评级研报。3月2日，申万宏源发布题为《深耕刚果十年的钴粉龙头，充分受益钴价格上涨》的研报，研究员为徐若旭。研报称，公司是充分受益钴价格上涨的钴粉龙头，首次覆盖，给予买入评级。我们预计2018-2020年长江现货电解钴均价分别为65万元/吨、68万元/吨、75万元/吨，对应的公司2018-2020年净利润分别为16亿、21.1亿、25.2亿，对应PE分别为22倍、17倍、14倍，未来三年公司净利润复合增速78%，同时参照可比公司格林美、洛阳钼业等，公司净利润增速及估值均有明显优势，首次覆盖，给予买入评级。

　　4月26日，申万宏源发布题为《符合预期，量价齐升的钴粉龙头，维持买入评级！》的研报，研究员为徐若旭。研报称，公司目前已提前锁定2018年钴原料价格，可以充分享受2018年钴价格上涨带来的弹性，预计2018-2020年钴粉均价分别为78万元/吨、82万元/吨、86万元/吨，2018-2020年钴产品销量折合钴金属量分别为8000吨、11000吨、12200吨，我们上调公司盈利预测，预计2018-2020年归母净利润分别为17亿元、22.5亿元、27.2亿元（原预测为16亿、22.1亿、25.2亿），对应PE分别为19倍、15倍、12倍。长期看未来两年公司产能快速扩张，且钴行业持续高景气价格预计强势，公司提前锁定原料库存对应钴价格弹性可观，我们判断钴价格仍将持续温和上涨，钴配置时点正当时，维持买入评级。

　　中泰证券发布两篇买入评级研报。2月23日，中泰证券发布题为《公司深度报告：专注钴业，快速成长的、低成本钴粉龙头》的研报，研究员为陈炳辉。研报称，公司持续的盈利能力与弹性根源于独特的原料供应优势，随着产品结构的升级，钴价的上涨而不断显现。目前，公司制定了成为世界一流钴铜产品供应商的发展战略，并通过多项措施在落实。我们预计，公司2018年和2019年的归母净利润分别为14.57亿元和18.60亿元，对应当前公司股价的PE水平为22倍和17倍（利润弹性测算表参见正文）。我们继续看好在钴景气周期下，公司钴粉龙头地位、原材料优势和全产业链布局，以及不断放量推动的跨越式发展，维持公司“买入”评级。

　　4月26日，中泰证券发布题为《把握高景气机遇，深化资源与全产业链布局》的研报，研究员为陈炳辉。研报称，公司正在积极推进上游钴原料粗炼产能的达产与扩张、深化全产业链布局。我们暂维持公司2018年和2019年的归母净利润分别为14.57亿元和18.60亿元，对应当前公司股价的PE水平为22.5倍和17.6倍。我们继续看好在钴景气周期下，公司钴粉龙头地位、原材料优势和全产业链扩张布局，将驱动公司业绩持续增长，维持公司“买入”评级。

　　天风证券发布两篇增持评级研报。2月13日，天风证券发布题为《年报符合预期+Q1报报喜，钴产品量价齐升进行时》的研报，研究员为杨诚笑。研报称，考虑钴价上涨超预期、公司产能计划调整，我们上调公司2018-2020年EPS分别为10.69元/股、16.75元/股、25.34元/股（上次为18年6.69、19年10.62元/股），对应2月12日收盘价PE分别为25倍、17倍、10倍。考虑在新能源的带动下钴行业高景气发展，而公司的钴产品产能不断放量，业绩长期增长可期，给予目标价元301.5元（上次目标价230元），对应2019年18倍PE，维持“增持”评级。

　　4月26日，天风证券发布题为《业绩符合预期，募投项目稳步推进》的研报，研究员为杨诚笑。研报称，考虑钴价有望继续上行，公司产能有望继续放量，我们维持公司2018~2020年净利润为12.83亿元、20.09亿元和30.39亿元，考虑送股摊薄后EPS分别为6.68、10.46、15.83元/股，对应4月25日收盘价PE分别为26倍、16倍和11倍，维持“增持”评级。

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陈峰
　　海航集团有限公司今日在官网发布公告，称7月5日，经海航集团董事局审议、表决，选举陈峰兼任海航集团董事局董事长。

　　此前，海航集团有限公司联合创始人、董事长王健，在法国公务考察时意外跌落导致重伤，经抢救无效，于当地时间2018年7月3日不幸离世，享年57岁。

　　陈峰为山西霍州人，在北京出生、长大。据媒体报道，创办海航之前，陈峰在中国民航总局工作。上个世纪80年代末，陈峰获得了去西德汉莎航空运输管理学院培训的名额。从汉莎回来之后，陈峰离开民航总局，跟王健创办海航。

　　根据媒体消息，王健是天津人，此前也在中国民航局工作，跟陈峰一个办公室，后跟陈峰一起离职创办海航。

　　据悉，在2011年7月的一次海航内部会议上，王健曾说：“我作总结和陈总（陈峰）作总结都是一样的，陈总往往取代我的角色，把CEO的工作全给布置了，而有时候我又把陈总的角色给取代了，我俩坐在这看似是两个人，实际上是一个人，所以大家别把我们看成两个人。”

　　陈峰也在会上说：“我跟王健同志两个人角色总是互换。”

　　陈峰简介：（据海航官网）
　　陈峰，海航集团联合创始人，现任海航集团有限公司董事局主席
　　陈峰先生是海航集团的联合创始人，从2000年至今担任海航集团有限公司董事局主席。从1993年与其他创始人创建海航集团以来，陈峰主席将海航集团从单一的海南岛地方航空运输企业发展成为聚焦航空旅游、现代物流、现代金融服务的国际化企业集团。

　　陈峰先生引领团队不断进取，提倡诚信、卓越表现与创新。在他始终坚持社会责任的努力下，海航集团正在不断拉近人与人之间距离，通过集团资源支持当地社区发展。

　　陈峰先生职业生涯植根于航空与全球商业。他曾在中国民航局与国家空中交通管制局担任职务，同时也曾是海南省省长的航空事务助理。

　　因出色的商业能力与企业家精神，陈峰主席多次获得各大奖项，包括由CNBC评选的“亚洲最佳商业领袖”。在2006年，陈峰先生获得比利时首相授予的“皇冠勋章”，以表彰海航集团为世界各国与中国经济交流和发展所作出的贡献。2017年，比利时议会为海航董事局主席陈峰颁发“东方艺术骑士勋章”，以表彰其率领海航集团架设的多条东西方交流的彩虹之桥。

　　陈峰先生毕业于德国汉莎航空运输管理学院，并获得荷兰马斯特里赫特管理学院工商管理硕士学位。他也曾获得美国哈佛大学商学院高级管理毕业证书

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港股恒指高开0.26% 瑞声科技涨1.42%领涨蓝筹
　　7月6日消息，美股周四收高，科技板块领涨。特朗普政府暗示对欧洲汽车关税做出让步。美联储会议纪要表明联储官员越来越担心贸易战的溢出效应，但不会停加息。今日开盘，恒指高开0.26%，报28254.37点。国企指数涨0.27%，报10636.78点；红筹指数涨0.45%，报4234.52点。大市盘前交易18.56亿港元。

　　利好：
　　美股隔夜在科技股带领普遍向上，纳指大升1.1%，标普指数及道指则分别升0.9%及0.8%。

　　利淡：
　　中港股市跌势未止，恒指昨早段一度微升逾80点，惟高位后劲不继，恒指倒跌最多逾400点，一度再穿28000关，收市微跌60点；A股上证综指再跌0.9%，创28个月低位。

　　关注/焦点：
　　焦点新股小米（上市编号：01810）以下限每股17元定价，市场仍传出暗盘价跌幅扩大至一成。注视今日收市后，小米在各主要券商的暗盘交易平台成交价，对下周首挂日股价的启示作用。

　　建议/部署：
　　港股料难随美股外围反弹，恒指28000关再告急；恒指昨低见27831，低于周二低位27990。恒指若继续寻底，暂以去年9月29日高位27581，亦即去年10月3日大市裂口高开图表上形成的裂口底初步支持；如大市低成功筑底反弹，则以重夺29000心理关口为初步目标，破位则上望现约处29376的250天平均线。

　　专家观点：
　　贵人资本梁渊认为周四美股三大指数分别收涨，受益于美国特朗普政府暗示对欧洲进口汽车征税问题上有所推迟提振，其中科网股大幅反弹支持美股造好。看回国内，昨日沪深两市冲高回落，受困投资者信心不足影响市场反弹动力持续性不强，午后大盘跳水下探，重挫市场投资者信心，悲观情绪蔓延。 港股受A股拖累震荡偏弱，恒指盘中跌破前日低位下挫，好在午后市场悲观情绪较前几日大跌过后有所释放，恒指尾盘跌幅收窄。现外围美股反弹给疲弱的港股带来正面影响，不过A股盘中表现对港股带来直接影响，近期受监管和贸易战，以及悲观情绪影响A股大跌令港股紧随其后，惟美股回稳以及近期大跌过后，七月翻身行情有望可期，因此，料港股近期筑底后回稳，可留意绩优股。

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A股惊现逾200只破净股 市场底部信号已现？
　　A股惊现逾200只破净股！这个板块率先止跌，市场底部信号已现？

　　近期随着股市的持续调整，A股市场上破净股的数量在持续增加，被认为是伴随市场底部区间的到来。

　　虽然市场也有声音认为，依据破净股的数量来判断大盘底部其实是个伪命题，不过今日通达信的破净资产板块（880846）在大盘低迷、绝大多数行业板块飘绿的背景下表现抗跌，整体涨0.13%。


　　从统计据来看，近半数破净股基本面良好，部分个股在跌跌不休之后已逐渐获得资金的青睐，配置价值凸现。

　　甘肃电投获游资追捧
　　在近期市场非理性下跌的背后，也掀起了一轮个股破净潮。

　　据Wind统计，截至今日收盘，最新的A股破净个股为209只，约占全部A股个数的5.92%。从数量上来看，当前破净股票数量已经超过了历史上最重要的几个低点，包括2013年、2008年和2005年的大底部。

　　而2016年1月28日，A股破净个数为61只，占全部A股个数的2.2%。

　　从破净行业分布看，金融、地产和周期性行业首当其冲，主要是在当前市场环境下，投资者主要担忧去杠杆效应下对相关行业资产质量和盈利能力的影响，统计显示，今年破净公司数量前6位的行业分别是公用事业、房地产、交通运输、银行和机械设备、汽车，其破净公司数量分别为23、22、16、15、13、13只，合计达到102只，占比为49%。

　　对于金融、地产等行业成为破净的主力，天风证券表示，历史上都是如此，这些行业大多属于重资产行业，市净率估值本来就相对比较低，在市场悲观时容易跌破净资产。

　　今日破净板块逆市飘红，银行股起到了中流砥柱的作用。

　　今日总共有9只破净银行股涨幅超过1%，工商银行、中国银行、建设银行和农业银行这些国有大银行率先企稳。此外，中国建筑、新湖中宝和金洲慈航涨幅居前。值得一提的是，今日有两只破净股强势涨停，分别为甘肃电投和联建光电，两只个股市净率分别为0.95倍和0.88倍。

　　交易所公开信息显示，今日甘肃电投得到了游资的追捧。

　　买一光大证券湛江海滨大道南证券营业部一举买入2058万元，占该股今日总成交额的20%。买二中泰证券宁波江东北路证券营业部买入806万元。而其卖盘力度稍弱，中信证券（山东）淄博分公司等的卖出额均不超过600万元。


　　多数基本面良好
　　甘肃电投今日表现亮眼，或许与良好基本面有关。

　　7月3日晚，甘肃电投发布2018年半年度业绩预告，预计今年上半年实现归属于上市公司股东的净利润11000-13000万元，而上年同期公司亏损1160.70万元。甘肃电投称，实现扭亏为盈主要是本报告期公司所属水电站所处部分河流流域来水情况好于上年同期，同时，公司不断加强水库调度管理，提高设备利用率，发电量相应同比增加。

　　据Wind统计显示，目前已预告中报业绩的破净股有35只，其中两只为不确定，中报业绩预喜的破净股21只，占比超过六成。


　　其中宁波东力预计2018年1月至6月归属于上市公司股东的净利润变动区间为11000万元至14000万元，变动幅度为630.00%至830.00%。

　　万联证券则更看好银行股和地产股的业绩增长。其认为，金融地产以及制造业的破净股更多地是受到了市场悲观情绪的影响，有"错杀"之嫌。银行股和地产股在过去1年均取得明显的业绩增长，其中地产股更是增长强劲。考虑到我国宏观经济韧性较强以及金融地产公司当前良好的基本面，金融、地产公司在中长期内仍有一定的业绩提升空间。

　　针对煤炭、建筑、建材、机械、电力等行业中，出现了少量龙头公司跌破净资产的现象，天风证券认为，在这些行业中，供给侧收缩的趋势正在发生，龙头公司的市场份额和盈利能力有望逐步恢复，破净带来了较好的机遇。

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社论：IPO过会率“腰斩” 凸显追求高质量目标
　　在最近一次（4日）证监会发审委工作会议上，又只有一家申请企业过会。已经等待了20个月的青岛农商行更是在上会前夜被通知取消审核，原因是“尚有相关事项需要进一步核查”。　　
　　一家企业过会，一家企业被否，一家企业被临时取消审核，这种情况只是今年上半年发审委对申请IPO企业进行审核的一个剪影。可以说与前两年相比，过会率呈现了断崖式下跌，甚至可以说是“腰斩”。过会成为“偶然”，不过会成为“常态”。　　
　　数据表明，截至今年6月30日，共有118家IPO企业接受了发审委的审核，其中58家企业过会，过会率为49.15%。再看前两年同期：2017年上半年共275家IPO企业接受审核，224家企业过会，过会率为81.45%；2016年上半年共115家IPO企业接受审核，105家企业成功过会，过会率为91.3%。　
　　过会率骤降的原因很多，但提高上市公司质量无疑是其中最重要的意图。今年6月，各家券商投行收到了监管层下发的最新IPO审核指引，要求坚决杜绝“带病申报”，并且未来将再根据最新财务指标劝退一批企业，加快高质量拟上市企业的上市节奏，使得A股市场IPO企业直接融资的规模和质量得到有效提升。　
　　这对净化A股市场、进一步促进其良好发展无疑是个利好。虚构业绩、乱造概念、欺诈上市的现象在A股市场上屡见不鲜。上市头年盈利、次年持平、3年亏损，业绩大变脸，发行者套现走人，普通股民深陷其中，苦不堪言。而普通投资者因为专业知识的缺失及信息不对称等因素，又很容易被“忽悠”，这个时候发审委切实发挥作用，从源头上堵住不良企业的上市路径是其应有的职责。　　
　　在A股市场严格审核的背景下，很多企业转而寻求到中国香港或美国等境外市场上市。今年上半年共200家企业提交了申报稿，欲登陆港股，与2017年同期港股市场共121家企业提交申报稿的数字相比，增长65.29%。因为相关上市规则不同，很难作严格比较，但即将发行的CDR需要把住审批关。　　
　　境外资本市场的准入资格相对宽泛，未盈利的企业也可以获得较高的估值，甚至在招股书中说，企业现在不盈利，也不能保证将来盈利。这样的企业在CDR的审批方面应该与现在国内A股IPO审核一样严格。或者等过上两三年，企业的总体经营情况明晰、前景明确之后再审批也不为迟。毕竟现在A股现场已经呈现一定程度的“缺血”状态，随着去杠杆措施的执行，市场的资金紧张状况还将持续。而一些打着“独角兽”旗号的企业回归，由于它们具有巨大的体量，对市场的影响不言而喻，因此要防止“出口转内销”情况可能造成的市场影响。　　
　　另外，IPO审核过会率的现状也给拟上市企业提了个醒，企业要严格考量自身的“体质”，“体质”不行的，要么不要申报，要么主动“撤单”，否则发审委给个“差评”，那将在几年内无翻身机会。这是一个促进企业自律的机会。　　
　　事实上，已经有很多企业认识到了这一点。今年上半年A股新增IPO申报企业共108家，而同期2017年上半年这一数字是173家。去年上半年，有53家撤回了IPO申请，全年有146家企业撤回了IPO申请。今年上半年，共148家企业撤回IPO申请。　　
　　总之，今年上半年过会率的骤降表明证监会对IPO审核更严，将进一步严把资本市场准入关、防止“病从口入”，从而为A股资本市场生态优化奠定坚实基础。提高上市公司质量是持久追求的目标，这一点，值得点赞

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深夜被强制退市 这家公司跨境财务造假惊动外交部

时间：2018年07月06日 09:02:27 中财网

　　摘要： 雅百特的退市过程可能还将经历风险警示、暂停上市、强制终止上市、退市整理期、摘牌等5个阶段。该公司曾虚增利润约2.6亿元，并曾虚构在巴基斯坦有收入超2亿元的建设项目。

　　7月5日，深交所中小板上市的雅百特公告披露称，因涉嫌构成违规披露、不披露重要信息罪，已于近日被中国证监会移送公安机关。

　　昨日起，雅百特实施停牌，7月6日起实行“退市风险警示”特别处理，股票简称变成“*ST百特”。


　　证监会网站披露，雅百特为了实现重组上市业绩承诺，在2015年至2016年9月通过虚构境外工程项目、虚构国内及出口建筑材料贸易、伪造工程合同和销售回款等方式，虚增营业收入合计约5.8亿元，虚增利润约2.6亿元。

　　据每日经济新闻，今年4月26日，雅百特对公司2015年、2016年年度报告进行更新，其中，雅百特2015年调整后的营业收入为4.44亿元，较调整前的9.26亿元缩水超过一半，归属上市公司股东的净利润方面，调整后为0.69亿元，调整前则为2.66亿元。

　　更令人震惊的是，雅百特此前因虚构在巴基斯坦项目，一度惊动外交部。雅百特此前声称在巴基斯坦木尔坦市开展的城市快速公交专线项目进展顺利，并实现收入超过2亿元，2015年度销售总额21.8%。

　　2017年9月，外交部发言人耿爽披露，经证监会联合巴基斯坦有关部门调查，雅百特所出具的有关巴政要的信函系伪造，也尚未发现证据证明，雅百特同巴境内任何公司和个人有经济关系及资金往来。

　　与此同时，证监会目前已对雅百特相关中介机构及其从业人员涉嫌违法违规行为进行调查，独立财务顾问机构金元证券、审计机构众华会计师事务所涉嫌出具含有虚假内容的证明文件，将依法受到严肃处理。

　　昨日，深交所正式启动对雅百特强制退市机制，公司股票存在被暂停及终止上市的风险，或将成为中小板退市的第一家公司。

　　深交所相关负责人表示，雅百特的退市过程可能还将经历风险警示、暂停上市、强制终止上市、退市整理期、摘牌等5个阶段。

　　据证券时报，如果在被实行退市风险警示期间，或者被暂停上市或终止上市后，公安机关决定不予立案或者撤销案件等情形，且中国证监会不能以欺诈发行、重大信息披露违法为由依法对雅百特作出行政处罚决定的，依据相关规定，雅百特可以向深交所申请撤销退市风险警示，或者恢复上市或恢复正常交易。

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23天84家公司耗资近百亿元回购 25只个股被机构看好
　　编者按：自6月中旬上证指数跌破3000点关口以来，越来越多的公司基于对未来发展的信心推出了股票回购方案。媒体市场研究中心根据同花顺数据统计发现，6月份以来截至昨日的23个交易日里，公布回购预案和回购进展的上市公司总数达到84家，涉及资金总额接近百亿元。分析人士认为，当上市公司及重要股东认为股价无法体现公司价值时，回购和增持是有效的“护盘”手段，尤其是上市公司资金充沛时，回购更有利于保护全体股东的利益。今日本报从市场表现、业绩估值和机构评级等方面梳理分析上述84家公司的投资机会，以飨读者。

　　11家公司近3日发布回购预案
　　媒体市场研究中心根据同花顺数据统计发现，6月份以来，公布回购预案和回购进展的公司总数达到84家，涉及资金总额接近百亿元。

　　从最新公告日期来看，最近3个交易日，*ST东凌、中来股份、亚邦股份、精达股份、金禾实业、嘉化能源、华胜天成、海印股份、东方雨虹、东方精工、我爱我家等11家公司公布回购公司股份的预案。

　　对于上市公司回购热度的悄然提升，业内人士普遍认为，当上市公司及重要股东认为股价无法体现公司价值时，回购和增持是有效的“护盘”手段，尤其是上市公司资金充沛时，回购更有利于保护全体股东的利益。

　　市场表现方面，6月份以来，上述84家公司股价跌多涨少，仅6只个股期间出现不同程度的上涨，其中，蓝海华腾期间累计涨幅居首，达到6.66%，华业资本期间累计涨幅也在6%以上，达到6.06%，此外，嘉化能源（5.93%）、宝通科技（3.36%）、新开源（2.81%）、*ST东凌（1.58%）等个股期间累计涨幅也均超1%，表现相对强势。相反，中来股份、升达林业、华铁股份、捷顺科技、文化长城、威创股份、金城医药、鸿达兴业等个股期间累计跌幅均在30%以上，股价超跌明显。

　　其中，蓝海华腾6月25日发布公告显示，公司基于对未来发展前景的信心以及内在价值的认可，进一步健全公司长效激励机制，同时为提升投资者信心，维护中小股东利益，计划以自筹资金进行股份回购，回购资金总金额不超过人民币3000万元且不低于1000万元，回购股份的价格不超过人民币18.00元/股。本次回购的股份将用于公司实施股权激励或员工持股计划认购股份的股份来源，提请股东大会具体授权董事会依据有关法律法规决定实施方式。

　　逾七成公司中报预喜
　　媒体市场研究中心根据同花顺数据统计发现，上述84家公司业绩表现普遍突出，截至昨日，共有47家公司已披露中报业绩预告，业绩预喜公司家数达到35家，占比逾七成。

　　从预计净利润最大变动幅度来看，7家公司有望实现中报净利润同比翻番，文化长城预计中报净利润同比增幅居首，达到195%，紧随其后的是顺灏股份，预计中报净利润同比增幅为150%，其他有望实现中报净利润同比翻番的公司还有：艾格拉斯（144.86%）、兴业矿业（118.51%）、远兴能源（113.16%）、东方精工（100.00%）、双塔食品（100.00%）。

　　文化长城较为典型，预计公司2018年1月份至6月份归属于上市公司股东
　　的净利润为4775.45万元至5296.08万元，与上年同期相比变动幅度为166%至195%。业绩变动原因：首先，公司目前各个并购项目业绩情况良好，项目之间协同效应凸显，各个并购项目净利润同比增长50%以上；其次，2018年上半年业绩增加翡翠教育导致业绩比上年同期增长；最后，报告期内，公司预计非经常性损益对归属于母公司净利润的影响额（税后）约为100万元至200万元。

　　除业绩表现较好外，上述公司估值水平也备受市场关注。截至昨日，A股整体动态市盈率为15.35倍，有11只个股最新动态市盈率低于这一水平，其中，旗滨集团最新动态市盈率最低为9.44倍，华业资本、金禾实业最新动态市盈率也均低于11倍，分别为：10.36倍、10.39倍，其他最新动态市盈率低于15.53倍的个股还有：鸿达兴业（11.83倍）、嘉化能源（12.16倍）、隆鑫通用（12.19倍）、远兴能源（12.64倍）、亚邦股份（13.03倍）、旷达科技（13.94倍）、红豆股份（14.05倍）、大北农（14.18倍）。

　　25只个股被机构看好
　　媒体市场研究中心根据同花顺数据统计发现，在上述84只个股中，近30日内，共有25只个股获机构给予“买入”或“增持”等看好评级。

　　具体来看，高新兴近30日内机构看好评级家数为7家，金禾实业、启迪商德、博得股份等3只个股也均获4家及以上机构集体看好，此外，包括隆鑫通用、宝通科技、旗滨集团、科达股份、金城医药、华铁股份、鸿达兴业、羚锐制药、克明面业等在内的21只个股也被机构看好，投资机会备受机构认可。

　　高新兴方面，近30日内，包括平安证券、国信证券、招商证券、信达证券等在内的7家机构给予其“买入”或“增持”等看好评级。其中，国信证券表示，公司日前发布半年报业绩预告，预计上半年归属母公司净利润为2.3亿元至2.7亿元，同比增长20.33%至41.25%。一般公司上半年的业绩占当年的40%至45%，预计全年净利润在6亿元左右，继续保持高增长。目前来看，公司平安城市、智慧城市、物联网三大业务线全面发展，尤其物联网业务随行业爆发高速增长，预计公司2018年至2019年净利润分别为6.0亿元、7.9亿元，对应市盈率分别为21倍、16倍，维持“买入”评级。

　　招商证券看好公司未来发展，基于物联网行业景气度持续提升，结合公司车联网终端和模组的核心竞争力，在大交通领域持续开疆拓土，公司未来增长可期。另外，公司立体云防以及警务终端和软件等自研产品逐步抢占市场，打开广阔的成长空间。预计公司2018年至2020年净利润分别为6.08亿元、7.98亿元和10.40亿元，对应市盈率分别为20.6倍、15.7倍和12.0倍，维持“强烈推荐-A”投资评级。(证.券.日.报)

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美联储6月会议纪要：重申渐进加息 越发担心贸易风险
　　新近公布的会议纪要显示，尽管贸易战和新兴市场动荡的风险增加，美联储仍承诺会保持循序渐进加息的步调。

　　在美东时间7月5日本周四公布的6月美联储货币政策会议纪要中，与会者总体认为，美国经济已非常强健，通胀料将中期内持续处于2%这一联储对称目标水平，在明年或后年以前通胀处于或略高于预期的背景下，可能适合继续渐进加息。

　　多位与会联储官员指出，如果继续渐进式加息，联邦基金利率将在明年某个时候处于或高于他们预期的中性水平。有鉴于此，与会者讨论了，若经济进展符合预期，今后几次会议可能怎样改变联储的沟通。

　　“多位（a number of）与会者指出，可能很快适合修改会后声明中暗示‘货币政策立场仍宽松’的措辞。”

　　与会者还支持对超额准备金利率（IOER）做技术性调整的计划，即让它比联邦基金利率目标区间的高端要低5个基点。

　　“少数（a few）与会者认为，要不了太久，当准备金余额显著低于当前水平时，联储可能要进一步讨论，怎样最有效且高效地实行货币政策。”

　　经济负面因素：新兴市场、贸易政策
　　与会联储官员仍普遍预计，最近的美国财政政策变化会在未来几年支持经济增长。少数与会者担心财政政策目前并非处于可持续的轨道。

　　多位（many）与会者认为，欧洲和一些新兴市场经济体的政治和经济形势变化可能是经济增长和通胀“下行风险”。大部分与会联储官员担心贸易政策的风险。

　　“大多数（most）与会者指出，贸易政策相关的不确定性和风险已经加剧，担心这类不确定性和风险最终可能对商业信心和投资支出有负面影响。”

　　纪要提到，多个地方联储的企业界联系人表示，担心关税和其他贸易限制可能对国内外的未来投资活动造成不利影响。部分联系企业暗示，他们的资本支出计划已经因贸易政策的不确定性而收缩或者推迟。钢铁和铝业联系企业预计关税会推升其产品价格，但并没有为了扩大产能而有任何新的投资计划。农业企业担心受到其出口产品关税可能增加的影响。

　　关注收益率曲线变化
　　值得一提的是，联储还讨论了收益率曲线趋平对经济前景的预示作用。与会者指出，除联储加息之外，多个因素都可能促使长短期美国国债的息差收窄，比如长期通胀预期下降、投资者下调长期中性利率预期等。

　　部分与会者认为，这类因素可能影响收益率曲线斜度的可靠性。

　　“多位与会者认为，鉴于收益率曲线倒挂意味着美国经济陷入衰退的风险增加，继续监控收益率曲线的斜度是很重要的。”

　　联储工作人员展示了另一种指标预测衰退的可能性。它是当前和预期联邦基金利率的息差，其预期利率来自期货市场价格显示的市场预计多个季度以后利率水平。工作人员认为，这种指标可能不像收益率曲线那样，受到的多个因素影响相对较小。

　　数位（several）与会者认为，收益率曲线应该置于金融环境和前景的更广阔背景下理解，它将只是评估政策是否适当的多个考量因素之一。

　　市场反应：美股回落、美元跌幅收窄 美债收益率曲线趋平
　　会议纪要公布后，美国三大指数先涨后跌，道指涨幅缩窄至不足100点，日内涨幅缩窄至0.3%，纳指涨幅缩窄至0.7%，标普500指数涨幅缩窄至0.5%。
　　美元指数先迅速下行而后反弹，日内总体跌幅收窄，从94.30下方一度回升到94.50。

　　现货黄金震荡下行，先升破1257美元/盎司，后迅速回落到1256美元下方。

　　美债收益率曲线趋平，为逾十年来最平。10年期美债收益率在会议纪要发布后十五分钟内一度跌破2.83%，后又回涨到2.838%。

　　华尔街评价会议纪要
　　华尔街日报认为，6月会议纪要涵盖了决定未来几年政策的大问题，联储必须判定在何种情况下联邦基金利率属于不会让经济过热也不会抑制经济的中性水平，既然他们认为现在经济增速超过了长期可持续水平，那么就要判定，为了防止经济过热，应该让利率比中心水平高多少。

　　另外该报认为，纪要显示，美联储对贸易政策可能打压企业投资、让经济增长逊于联储预期越来越不安。

　　英国金融时报指出，美联储已经监测到美国企业对关税可能带来的伤害越来越担忧。

　　利率政策方面，旧金山券商Wedbush Securites的高级副总Stephen Massocca认为，此次会议纪要并没有透露什么值得一提的信息，不能通过6月会议得出什么结论，必须得看之后两三个月的经济状况，因为那时候联储显然会有反应。

　　Massocca预计，如果经济态势保持下去，今年9月联储会加息，如果到了8月末9月初经济数据开始陡然恶化，怀疑联储可能不会加息。

　　券商JonesTrading的首席市场策略师Michael O'Rourke认为，此次会议纪要显示6月显然是鹰派的会议。那种说辞会促使投资者预计，美联储收紧货币可能超出中性水平。这不算什么重大意外，但不是经常能从美联储官员那儿听到这种态度。

　　美联储决策者今年6月会议一致同意加息25个基点，会议声明删除了上次声明中“利率将低于长期水平”的表述，对于加息用“进一步逐步上调”替代了“调整”的表述。而且会后公布的点阵图显示，多数联储官员预计今年共加息四次，而上次多数官员预计共三次。这些都显示出鹰派加息立场。

　　美联储主席鲍威尔在会后的新闻发布会上释放了鹰鸽兼有的信号。鹰派信号包括：美国经济非常好；明年1月起每次FOMC会后都有记者会；可能“相对较快”删除声明中“宽松政策”的修饰语。鸽派信号包括：加息过快有危险；重点是保持通胀不低于2%；联储的模型并未显示通胀会飙升。而且，本次会议中“大多数官员都没有调整点阵图预期”。

　　美东时间本周四公布6月会议纪要后，芝加哥商业交易所（CME）的“美联储观察工具”显示，目前美国联邦基金期货交易市场预计，今年9月美联储加息至少25个基点的概率超过80%，一天前约75%。若以一次加息25个基点估算，联储今年合计至少加息四次的概率为54%，一天前概率不到50%。(华尔街见闻李丹)

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为及时有效防范和化解虚拟货币领域风险，自2017年9月起，人民银行会同相关部门在互联网金融风险专项整治工作框架下，指导地方政府清理整顿比特币等虚拟货币交易场所和ICO活动。

中钞区块链技术研究院院长张一锋在接受记者采访时称，经过稳妥有序地组织推进，各地搜排出的国内88家虚拟货币交易平台和85家ICO交易平台基本实现无风险退出；以人民币交易的比特币从之前全球占比90%以上，下降至不足1%，有效阻隔了虚拟货币价格暴涨暴跌对我国的消极影响，避免了一场虚拟货币泡沫，得到社会各界高度认可，引领了国际监管趋势。

张一锋称，近期人民银行在前期清理整顿境内虚拟货币交易场所和首次代币发行融资（ICO）活动取得初步成效的基础上，针对相关非法金融活动的新变种与新情况，会同相关部门采取了一系列针对性清理取缔措施，防范化解可能形成的金融风险与道德风险。

一是组织屏蔽“出海”虚拟货币交易平台。截至2018年5月，110个网站（包括媒体关注的火币网、币安网等交易平台）已被屏蔽。

二是从支付结算端入手持续加强清理整顿。多次约谈财付通、支付宝等非银行支付机构，要求其严格落实不得开展与比特币等虚拟货币相关业务的要求。目前支付宝排查并关闭了约3000个从事虚拟货币交易的账户。

三是果断打击ICO冒头及各类变种形态。密切监测、加强研判，打早打小、防患于未然，向市场传递更为明确的监管信号。

四是积极进行风险提示与舆论引导。会同中国互联网金融协会通过多种渠道和形式提示民众高度警惕虚拟货币相关活动的风险与危害。

五是对于各类伪虚拟货币以及相关的非法集资、诈骗、传销等活动，积极支持配合公安机关依法严厉打击。据公安机关统计，近年来共立案侦办虚拟货币类违法犯罪案件近300余起。

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导读：不断追求、雕琢，让美拥有具像化的载体。汽车工业和其他的设计领域并没有什么不同，然而，唯一的差别就是在这股“美”的背后，凝聚着操控性、安全性、人性化等诸多科技的考量和支撑，使得这股美不仅是静态的，而且是动态的，不仅是观赏性的，而且是能够身临其境的。

在看似瑰丽浪漫、实则等级森严的时尚界，高级定制一直稳居金字塔塔尖。

高级定制这一概念起源于法语“Haute Couture”，其中“Couture”指缝制、刺绣等手工艺，而“Haute”则表示高级。高级定制往往意味着极致的面料、超群的手工工艺和高端的客户人群，品牌必须经过繁琐严苛的评定过程，获得法国高级时装协会的认可，才有可能拥有高级定制系列。

而当高级定制的概念走出时尚界，进入更广阔的工业、商业领域时，也显然代表着追求极致、精细耗时的生产工艺，以及更加先锋的产品概念。

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一汽-大众全新一代CC自2018年4月在北京车展亮相后，就以其引领未来的设计语言、融合了跑车的动感与豪华轿车的优雅的设计风格、动感的驾驶体验和多项媲美豪华轿跑的科技配置，被业内喻为B级车中的“高级定制”。

机械美学，注入优雅的灵魂

CC品牌一直拥有“最美大众车”的美誉，作为继任者，全新一代CC做到了革命性的设计与出色的功能实用性相得益彰。

无边框车窗设计体现了运动型轿车的经典设计元素。全新一代CC侧面采用了经典的无框车门，释放着跑着的优雅和视觉冲击力；掀背式的宽大尾门让驾驶员和乘客能够轻松打开宽敞的行李箱，凸显了整车的豪华感。

空间方面，全新MQB B平台为全新一代CC带来了尺寸的提升，其长宽高分别为4862mm、1870mm、1447mm，轴距为2841mm，造型变得更加平衡。此外，基于模块化的横置平台，全新一代CC前部横置发动机给前后桥之间的留出了更大空间，并能在缩短前悬的情况下保证更长的轴距，车内空间再度提升。

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动力方面，全新一代CC采用了新一代的发动机，配备有更全面的驾驶辅助系统和优化的底盘技术，可以为消费者带来更为动感的驾驶操纵感。同时，车辆的轻量化设计提高了车辆的操控性，又降低了燃油消耗。

全新一代CC的设计师Oliver Stefanni表示：“全新一代CC所有的设计元素都从豪华车中提取，放大并超越，达到其他车型所无法企及的境界……”

在高水准设计和过硬配置的加持之下，全新一代CC早已超出消费者对于B级车的预期，带来了越级品质的凝聚。

“魅·动”理念，引领设计新高度

十年前，大众CC成功跳出大众“家族化前脸”的造型传统，独辟蹊径地走出了溜背造型、优雅线条、无框车门的路线，一举斩获“最美大众车”称号。十年后，全新一代CC采用了“魅·动美学”设计理念，将个性、动感、力量由点到线、由线及面贯穿始终，这不仅令整车拥有魅力十足的惊艳造型，更将大众汽车设计提升至新高度。

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大众汽车品牌外观设计负责人Mr. Pavone在诠释全新一代CC的设计理念时表示： “全新一代CC不仅兼具经典轿跑车的设计元素与三厢车的优雅和空间，更将以其‘魅·动美学’设计理念，引领大众汽车未来的设计潮流！”

全新一代CC的美经得起品味。它采用U型前脸特征，镀铬条镶嵌其中并与全LED大灯组融合，视觉效果更加舒展、立体。A柱与前大灯自然衔接，与发动机舱盖上凸起的线条互为映衬。值得一提的是，全新一代CC采用了大众前所未有的引擎盖开启方式，开合线延伸至轮拱位置，细节处体现出精致感。

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侧身设计一向是CC设计的精髓所在，全新一代CC采用了短前悬、长后悬的设计，重心降低，车身线条流畅有力，一条高挑的腰线与尾灯相连，集运动和优雅与一体，而独特Coupe掀背造型在增加空间实用性的同时更添时尚感。同时，尺寸的增加使得全新一代CC获得了更加完美的侧身比例，提升了整车的张力和表现力。

车尾造型同样没有让人失望。后翼子板突显的腰线线条搭配尾部翘起的小鸭尾，营造出更加动感的视觉效果，后尾灯采用了全新样式的LED光源，其中的 L形示宽灯又能与前大灯形成呼应。

“小众的美才会存在争议，而大众的美一定是众人心之所向的。”一汽-大众销售有限责任公司副总经理马振山这样评价全新一代CC的设计美学，足以体现出一汽-大众对于全新一代CC设计理念的信心。

出色的设计和性能下，一汽-大众显然对全新一代CC寄予厚望。一汽-大众汽车有限公司商务副总经理、一汽-大众销售有限责任公司总经理董修惠在全新一代CC首发亮相时表示，作为大众MQB B平台的旗舰轿车，全新一代CC代表着大众汽车未来的设计方向，将继续引领大众汽车设计的新高度。

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一汽-大众汽车有限公司商务副总经理、一汽-大众销售有限责任公司总经理董修惠

作为一汽-大众大众品牌全新旗舰车型，全新一代CC不仅为“最美大众车”树立了新标杆，还将扛起大众品牌“品牌向上”的大旗，并带领一汽-大众旗下车型，组成中国汽车市场最为强大、最为全面的轿车家族阵容之一。

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定向降准首日

7月5日，央行定向降准正式生效，释放流动性约7000亿。受此影响，当日货币市场利率下行，显示资金面呈现宽松的态势。此外，债市收益率曲线亦整体下行，其中10年期国开债收益率下行至4.14%，为年内新低。汇率方面，定向降准释放出边际宽松的货币政策倾向，中美利差收窄，人民币汇率中间价当日虽上调，但收盘汇率仍下跌。而市场最为关心的是，定向降准的资金怎样才能确保流入小微和债转股领域，进而形成对实体经济的支持。（杨志锦）

降准如约而至，债市在慢牛里继续前行。

央行7月5日公告称，定向降准今起正式实施，将释放流动性约7000亿元，可吸收央行逆回购到期等因素的影响，银行体系流动性总量处在较高水平，当日不开展公开市场操作。当日有1400亿元逆回购到期，净回笼1400亿元。

当日，货币市场利率大幅下行。其中，隔夜Shibor报2.132%，下行6.7BP，14天期Shibor报3.292%，下行20.1BP；银行间债券市场回购利率以下行为主，其中，7天回购利率下行24.7BP至2.527%。

债市收益率曲线亦整体下行。利率债方面，10年期国债收益率在活跃券180011的带动下，下行1BP至3.50%；10年期国开债在活跃券180205带动下，下行3BP至4.14%，为年内新低。

信用债方面，中债中短期票据收益率曲线（AAA）1年期收益率下行2BP至4.26%，3年期收益率下行5BP至4.40%，5年期收益率下行2BP至4.53%。

“目前债市情绪整体比较乐观，慢牛的行情还在延续。”7月5日，上海某公募债基投研人士对21世纪经济报道记者表示，“其团队认为下半年央行还会开展1-2次定向降准操作，结构性宽松的货币政策将延续，利率债市场也将持续利好，但看多的人多了，也蕴含调整风险，部分机构也倾向于落袋为安，短期内市场波动可能会加大。”

10年期国债

收益率击穿3.5%

6月25日，央行发布公告称，将于7月5日起，下调国有大型商业银行、股份制商业银行、邮政储蓄银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率0.5个百分点。预计约释放资金7000亿元。

“上周一（6月25日）央行宣布要降准，到周五，10年期国债收益率向下击穿3.5%。”北京某券商资管部人士对21世纪经济报道记者表示，“10年国债收益率上周以来下行了约10BP，一方面是降准消息带来的利好，另一方面是监管层对流动性的表态。”

6月28日傍晚，央行在官网发布中国人民银行货币政策委员会2018年第二季度（总第81次）例会的内容，提到“稳健的货币政策保持中性，要松紧适度，管好货币供给总闸门，保持流动性合理充裕，引导货币信贷及社会融资规模合理增长”。

此前“合理稳定”的表述被“合理充裕”取代，且稳健中性货币政策表述后，加入了“松紧适度”这一新表述，诸多市场人士认为货币政策已由边际趋紧转向边际偏松。

交通银行首席经济学家连平称，去年是在朝偏紧的方向运行，现在则是朝偏松的方向。“从结果来看，强监管和去杠杆下，流动性不是合理适度，而是偏紧，这时如果不进行偏松方向调整，那么货币政策实际状态就偏紧了。”

而在双重利好的刺激下，10年国债到期收益率从6月25日的3.5803%一路下行至7月2日3.4668%这一年内低点，随后出现小幅回调；10年国开债到期收益率则从6月25日的4.3167%下行至目前的4.1421%，幅度达17BP。

债市慢牛可期

尽管投资者几乎总处于焦虑状态中，但今年的债市已然走出一波债牛行情。

年初，10年期国债到期收益率处于3.9%左右的高点，最高点一度攀升至3.98%，而至6月末已下行至3.5%左右的水平，下行幅度达到约40BP；10年期国开债收益率从年初5%左右的水平，下行至目前的4.2%左右，下行幅度达80BP。

“今年外资贡献不小。”前述上海公募基金人士对21世纪经济报道记者说，“一季度开始，境内投资人还在犹豫时，外资开始进场增持，到4月中下旬，10年国债收益率就大概下来了20个BP左右。”

中债登数据显示，截至6月底，境外机构持有我国债券（未包含中票、短融等上清所负责统计的数据）规模达12958.56亿元，同比增长61.24%，较年初增加了33.02%。

“上半年部分时间段利率下行比较快，中间有一些回调，整体而言是个慢牛的状态。”前述北京券商资管部人士对21世纪经济报道记者判断称，下半年将大概率继续处于“慢牛”行情里，但收益率下行幅度不会有上半年这么大。

对于收益率下行的阻力，中信证券固收研究团队指出，目前来看，债券市场配置资金面确实还没有看到实质性新资金流入，一些负面因素可能还将起作用。同时，尽管下半年定向降准仍然可期，但释放资金在定向支持相关领域外能多大程度上缓解银行负债端压力、形成新的配置资金还不确定，因此对债券市场的影响有多大还需视政策力度具体分析。

海通证券认为，未来货币市场流动性将持续充裕，但也绝不会回到“大水漫灌”的老路。与此相应，本轮利率债的牛市仍将继续，但仍将保持慢牛格局。此外，在银行资本金、企业存款下降、MLF抵押品机制发挥作用等问题解决之前，信用紧缩的风险将继续存在，信用债配置仍需以高等级为主，对中低等级需保持谨慎。