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　A股市场乍暖还寒之时，外资大佬、私募牛人和民间高手却在罕见地一致唱多。他们的观点非常明确，毫不含糊，不仅预判市场见底了，在投资上也从防御转向了进攻。

　　敢于在市场低位徘徊之际看多的人是谁？他们的观点含金量如何？看多的逻辑是否靠谱？转向进攻，该加仓什么板块？

　　瑞银资管中国股票主管施斌：
　　转守为攻，看好教育、医药以及大金融优质公司
　　作为一位在股海沉浮了24年的基金经理，施斌从美股到港股再到A股，经历了太多的大风大浪，比如1997年亚洲金融危机、美国互联网泡沫，以及A股的几轮深度调整，对于投资有着相当深刻的理解。作为瑞银资管中国股票主管，施斌管理的资产规模高达120亿美元。

　　看多的逻辑何在？
　　施斌观察到三个方面：一是目前市场估值很低；二是整个市场情绪低落，投资者仓位较低，一旦市场气氛有所变化，反弹的可能性较大；三是政策频发，有利于市场长期发展。

　　谈及看好的投资方向，施斌透露，近期对于A股市场的投资组合从防御转为积极布局，看好教育、医药以及大金融行业中的优质公司。

　　关于金融行业，施斌认为目前估值非常低。他最近加仓了一些金融股，包括银行、保险等。

　　他长期看好教育行业，认为未来会演绎强者恒强的格局，龙头公司会吸纳部分退出市场的中小公司的份额，长远来看现在是很好的投资机会。

　　此外，施斌还长期看好医药行业，认为经过调整后很多医药企业的估值重新变得有吸引力。但未来药品行业开放程度会更高，药企将面临海外优质产品的竞争，对药品质量的要求更高，因此药企自身研发能力相当关键。从这个角度来讲，他长期看好行业内的龙头企业。

　　稳健的丰岭资本金斌：
　　积极加仓，跟上市场反弹节奏
　　上世纪70年代出生的金斌，生在一个变革的时代，经历了巨大的社会变迁，也经历了资本市场的波涛汹涌。

　　从公募基金的研究总监到私募基金的董事长，金斌一直在完善自己的投资框架，稳健的风格为投资者赚取了不错的收益，并获得了不少机构的认可。

　　熟悉金斌的人说，他是一个灵活的价值投资者。近日，投资风格一向稳健的金斌抛出了一个鲜明的观点：A股市场见底了！

　　金斌认为，如果与美国、欧洲、日本的同类型股票相比，沪深300及上证50这些股票都是最便宜的；如果和近邻印度相比，A股市场同类型股票甚至要便宜一半。

　　回顾历史可以发现，在股票估值较低的环境下，如果宏观政策有较大的逆转，哪怕经济暂时比较低迷，市场仍有可能会有一个较大反弹。2012年底以及2014年下半年的A股市场，就是典型的案例。

　　据了解，丰岭资本旗下基金的仓位此前大部分集中在下行风险相对较小、向上有一定空间的金融行业。由于看好市场的反弹，金斌表示，加仓会比较迅速，对于大方向的判断比持仓结构更为重要。因此行业配置上并没有明确的偏好，组合会更加均衡，以求能够跟上市场反弹节奏。

　　民间“骨灰级”高手“有力”：
　　新一轮牛市来了
　　10月底，一位ID名为“有力”的人士发了一句十分简短的话：“跌到位了，新一轮牛市来了。”

　　短短几天之内，这个帖子的浏览量超过了25万，回帖近1600条。业内一位私募人士笑言，大佬现身只说了一句话，却“炸”出了一堆大佬。

　　“有力”是谁？
　　有人称其为顶级游资，也有人称其为民间“骨灰级”股市第一代高手。据了解，早在闽发论坛的鼎盛时期，“有力”就已成名，但极少发声。此前两次唱多，均是在牛市初期出来“喊话”，一次是2005年股权分置改革，另一次则是2013年底。

　　在基金君看来，市场见底并不是靠“喊话”喊出来的，大佬们的判断是否正确需要交给时间来验证。市场低迷期，投资者仍然需要时间来恢复信心，但估值便宜就是最大的利好。在这个时点，无论市场是否真的见底了，投资者都不应该再过度悲观了。
　 .上.证

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随着上市公司三季报披露工作完美收官，信托资金在三季度的调仓情况也随之浮出水面。

　　数据显示，今年三季度共有1164笔信托资金杀入901家上市公司的前十大流通股股东。从持仓数量上看，三季度信托资金持仓258.68亿股，较上季末的238.97亿股增加19.71亿股。而从今年三季度信托资金新进增持行业来看，其对电子和医药板块尤为青睐。

　　三季度持仓市值缩水近6%
　　信托资金在资本市场上一向被视为重要的力量，除大量的证券投资信托、阳光私募资金外，部分上市公司股东设立专项单一信托持有公司股份也是重要来源之一。因此，信托资金的持仓状况也被业内予以高度关注，甚至曾有研报将“信托持股”作为风险提示的内容之一。

　　媒体记者根据数据统计发现，今年三季度，共有1164笔信托资金杀入901家上市公司的前十大流通股股东。从持仓数量上看，当季信托持仓数量整体不降反增：三季度信托资金持仓258.68亿股，较上季末的238.97亿股增加19.71亿股。

　　不过，从持仓市值来看，三季度信托资金在A股市场的市值有所缩水，自1922.71亿元降至1809.65亿元，环比下降5.88%。这其中固然涉及个股调仓的因素，更与三季度A股市场整体的走势有关。

　　例如，在上述1164笔信托资金中，有489笔在三季度持仓未发生变动，合计持仓数量在171.65亿股，截至三季度末，其持仓市值为1156.71亿元，较二季度末的1324.66亿元减少了167.96亿元，环比缩水12.68%。

　　从遭遇缩水的公司来看，华润深国投和安信信托首当其冲。作为国信证券的第二大股东，华润深国投持有其20.62亿股股份，当季市值由187.66亿元降至174.05亿元，环比降幅为7.25%。

　　信托加仓电子、医药板块
　　由于信托资金在证券领域的配置与A股市场走势密切相关，今年以来证券信托规模持续下降。信托业协会数据显示，今年一季度投向股票的证券信托规模自10127.15亿元下降到10050.92亿元，二季度进一步下滑至8157.03亿元，环比下降18.84%。

　　不过，在资本市场处于筑底行情期间，仍有多笔信托资金积极增持。数据显示，今年三季度，共有161笔信托资金增持146只个股，合计增持股份达到6.93亿股，持仓市值较上期增加5.21亿元。此外，另有297笔信托资金新进成为272家上市公司的前十大流通股股东，新进持有股份合计达到21.65亿股，持仓市值合计增加165.27亿元。

　　从今年三季度信托资金新进增持行业来看，其对电子和医药板块尤为青睐。

　　具体而言，在其新进增持的418只个股中，按照证监会行业分类，“计算机、通信和其他电子设备制造业”个股共有39只，“医药制造业”个股也多达26只。此外，“电气机械和器材制造业”、“专用设备制造业”、“软件和信息技术服务业”等板块也是信托资金新进增持的重点对象。

　　事实上，信托资金这一调仓趋势与券商及公募基金观点不谋而合。就四季度的行业配置而言，大消费、医药生物、电子等概念板块成为多家机构布局的重点。例如，平安证券研报指出，在市场悲观预期被修正后，医药板块有望迎来秋季反击，目前性价比更为突出。广发证券研报则表示，前三季度电子行业业绩出现结构性分化，消费电子和电子上游的基础元件、 PCB、半导体等细分行业表现亮眼，看好光学与涉频等未来重要创新方向。

　　而从个股情况来看，宜昌交运在今年三季度获得包括中信信托在内的3笔信托资金的一致增持，合计增持数量为594.31万股，另有1家新进成为其前十大流通股股东。此外，多喜爱、绿景控股、泰禾集团、新黄浦、新日恒力等热门个股当季获信托资金新进增持的数量也多达3次。（.证.券.日.报　.闫.晶.滢）

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接班问题已经摆在民营上市公司面前？

　　近期“80后任千亿资产国企董事长”事件，引发市场热议。西安高新控股公司法人代表、董事长兼总经理由一名“80后”担任，而两位新任董事皆为“90后”，一名出生于1993年，另一名出生于1995年。

　　在A股市场上，80后董事长目前在A股市场已经是一股较不小的力量，已经有95后担任A股公司董事长，甚至还有98后的董事。

　　95后首现A股董事长
　　数据宝统计显示，A股上市公司现任董事长已经有100多位80后，5位90后。其中，最年轻的董事长是顺灏股份的王钲霖。公开数据显示，王钲霖1995年2月出生，为公司实际控制人王丹之子，中国香港籍，大学本科学历，毕业于美国纽约州TheNewSchool大学，2017年至今任职于美国Jawstrowlnc。

　　剩下的4个90后董事长分别是聚飞光电(300303)的邢美正、大禹节水(300021)的王浩宇、申科股份的何建南、长春经开(600215)的吴锦华，出生年份分别是1994年、1991年、1990年和1990年。根据公开消息，上述董事长均是实际控制人的子女。

　　曾有人22岁即担任公司董事长
　　值得一提的是，目前最年轻的董事长王钲霖，当选时年仅23岁，却依然不是A股历史上当选董事长时最年轻的人。数据宝统计显示，2013年10月鲍玉洁当选ST澄海（现已更名*ST富控）董事长，其出生年份为1991年，时年仅22岁。公开数据显示，当时由于ST澄海原董事长鲍崇宪遭上交所公开谴责，被认定不适合担任上市公司董事和高管。而公司新董事长鲍玉洁为鲍崇宪之女。

　　*ST云网的前董事长陆湘苓，是另一个年纪轻轻即当选董事长的90后。数据显示，陆湘苓为1994年出生的女性，2018年3月2日当选*ST云网董事长。其当选的主要原因，可能就是公司原控股股东、实际控制人孟凯先生曾对陆湘苓女士父亲陆镇林先生进行股东权利全权授权委托。随着*ST云网实际控制人变更，陆湘苓已于10月29日辞职，任期只有不到8个月。

　　A股公司最年轻董事为98后
　　更年轻的还在后面。数据宝统计显示，目前90后担纲A股上市公司董高监职位的，已经有多达500多人，其中担任董事的就有80多人。最年轻的是茂化实华(000637)董事刘汕，为1998年出生，为2017年3月当选公司董事。公司去年年报显示，刘汕现在美国加利福尼亚大学伯克利分校商业管理专业学习，为公司实际控制人刘军先生的儿子。
□ .陈.见.南　 .证.券.时.报.网

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11月5日，首届中国国际进口博览会（下称“进博会”）在上海开幕。国家主席习近平出席开幕式并发表题为《共建创新包容的开放型世界经济》的主旨演讲。习近平指出，中国推动更高水平开放的脚步不会停滞，推动建设开放型世界经济的脚步不会停滞，推动构建人类命运共同体的脚步不会停滞。为进一步扩大开放，中国将在以下几方面加大推进力度。第一，激发进口潜力。第二，持续放宽市场准入。第三，营造国际一流营商环境。第四，打造对外开放新高地。第五，推动多边和双边合作深入发展。

据悉，多个国家和地区领导人、国际组织负责人、各国政府代表以及中外企业家代表等1500余人出席了进博会开幕式。进博会吸引了130多个国家和地区的3000多家企业，有超过5000件展品首次在中国市场登场。在庆祝改革开放40周年之际，加之全球经济形势面临着诸多不确定性的当下，中国举办迄今为止世界上第一个以进口为主题的国家级展会，彰显了中国进一步扩大对外开放及支持全球化的坚定决心。（包芳鸣）

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11月5日，首届中国国际进口博览会在上海开幕，国家主席习近平出席开幕式并发表了题为《共建创新包容的开放型世界经济》的主旨演讲。

在这个举世瞩目的首个以进口为主题的国家级展会上，中国向世界释放了怎样的改革与开放的信号？

在演讲中，习近平指出，举办中国国际进口博览会，是中国着眼于推动新一轮高水平对外开放作出的重大决策，是中国主动向世界开放市场的重大举措。这体现了中国支持多边贸易体制、推动发展自由贸易的一贯立场，是中国推动建设开放型世界经济、支持经济全球化的实际行动。

具体来看，在推动新一轮高水平对外开放方面，习近平在主旨演讲中共提出了五大新举措，包括中国将在激发进口潜力、持续放宽市场准入、营造国际一流营商环境、打造对外开放新高地、推动多边和双边合作深入发展共五个方面加大推进力度。

与此同时，在推动建设开放型世界经济中，习近平则提出了以“开放融通、创新引领、包容普惠”为核心的具体三点倡议。并且旗帜鲜明地反对贸易保护主义，强调当前中国经济是“一片大海”，不是“一个小池塘”，因此“狂风骤雨”是不能掀翻的。

扩大进口空间
习近平指出，中国主动扩大进口，不是权宜之计，而是面向世界、面向未来、促进共同发展的长远考量。中国将顺应国内消费升级趋势，采取更加积极有效的政策措施，促进居民收入增加、消费能力增强，培育中高端消费新增长点，持续释放国内市场潜力，扩大进口空间。

事实上，中国当前的消费市场正快速发展，消费升级带来的市场空间为扩大进口提供了足够的市场支撑。

苏宁控股集团董事长张近东在接受21世纪经济报道记者采访时表示，当前中国正从“世界工厂”向“全球超市”转变，今年中国社会消费品零售总额预计将突破40万亿大关，有望与美国持平甚至赶超，成为世界第一消费大国。

“伴随着政策的落地，中国当前巨大的市场空间，必然将推动海外企业掀起新一轮的中国发展潮，推动中国企业与世界市场迎来一次全面且深度的接轨。”张近东指出，这将是一次全球性的发展机遇。

为了激发进口潜力，中国将进一步降低关税，提升通关便利化水平，削减进口环节制度性成本，加快跨境电子商务等新业态新模式发展。

21世纪经济报道记者注意到，在进一步扩大国内进口空间的政策推动下，预计未来15年中国进口商品和服务将分别超过30万亿美元和10万亿美元。

商务部研究员国际市场研究所副所长白明在接受21世纪经济报道记者采访时表示，此前商务部的预测是未来15年，中国将进口24万亿美元的商品，相较来看，这一目标得到了一定的提升。这说明中国开放的预设程度发生了改变，显然未来中国将进一步开放国内市场，原来的约束条件将会变得更加宽松，按照新的开放程度的预计，制度目标可能会更加积极一些。

“开放的力度更大，放宽的领域更多。”白明告诉21世纪经济报道记者，扩大进口对当前的中国意味着将更加开放、更加依赖于国际市场、向国际市场释放出更多红利。

与此同时，白明也表示扩大开放在满足消费升级，推动产业升级的过程中，实际也具有双重效应，需要把握与处理好扩大国际市场后对国内市场所形成的冲击，来平衡新时期开放与保护之间的关系，“关键是能够抵挡住来自外部的冲击效应，虽然这是有挑战的，但中国推动扩大进口也表明了自己有这个信心。”

进一步对外资开放
在扩大开放的重点举措中，加大对外资的开放力度成为重要的组成部分。

习近平指出，中国正在稳步扩大金融业开放，持续推进服务业开放，深化农业、采矿业、制造业开放，加快电信、教育、医疗、文化等领域开放进程，特别是外国投资者关注、国内市场缺口较大的教育、医疗等领域也将放宽外资股比限制。

中国贸促会研究院国际贸易研究部主任赵萍在接受21世纪经济报道记者采访时表示，对消费者来说，在众多服务型消费领域，国内需求非常旺盛，供给明显存在短板，尤其体现在教育与医疗等领域。

赵萍认为，在此基础上，在这些消费领域进一步扩大对外资开放，能够一定程度上补上国内供给的短板，同时也推动国内企业提升服务质量，促进国内相关服务产业的发展。

21世纪经济报道记者注意到，在扩大对外资开放的同时，保护外资、营造国际一流营商环境也成为此次中国进一步扩大开放的举措之一。

习近平指出，中国将加快出台外商投资法规，完善公开、透明的涉外法律体系，全面深入实施准入前国民待遇加负面清单管理制度。中国将尊重国际营商惯例，对在中国境内注册的各类企业一视同仁、平等对待。

对此，赵萍认为，实际上中国从2017年开始就已经实施发达国家推崇的“准入前国民待遇加负面清单”的管理模式， 中国也一直在遵守“给予外商国民待遇”这样的国际惯例。此次提出要营造国际一流营商环境，说明中国未来会做得更好。

习近平指出，中国将保护外资企业合法权益，坚决依法惩处侵犯外商合法权益特别是侵犯知识产权行为，提高知识产权审查质量和审查效率，引入惩罚性赔偿制度，显著提高违法成本。营商环境只有更好，没有最好。各国都应该努力改进自己的营商环境，解决自身存在的问题，不能总是粉饰自己、指责他人，不能像手电筒那样只照他人、不照自己。

此外，在打造对外开放新高地方面，中国将抓紧研究提出海南分步骤、分阶段建设自由贸易港政策，增设中国上海自由贸易试验区的新片区的举措。

“这是中国未来高水平对外开放的重要突破口。”赵萍告诉记者，从上海建立自贸区开始到海南建立自贸区，以及未来海南将打造自贸港，都是为中国新一轮高水平对外开放提供更多可复制推广的经验。未来，高水平对外开放需要自贸试验区做出更大贡献，探索需要更加大胆。

构建开放型世界经济
在演讲中，习近平还为构建开放型世界经济提出了三个方面的倡议。

习近平指出，当今世界正在经历新一轮大发展大变革大调整，各国经济社会发展联系日益密切，全球治理体系和国际秩序变革加速推进。同时，世界经济深刻调整，保护主义、单边主义抬头，经济全球化遭遇波折，多边主义和自由贸易体制受到冲击，不稳定不确定因素依然很多，风险挑战加剧。这就需要我们从纷繁复杂的局势中把握规律、认清大势，坚定开放合作信心，共同应对风险挑战。

为此，习近平提出三点倡议：一是各国应该坚持开放融通，拓展互利合作空间；二是各国应该坚持创新引领，加快新旧动能转换；三是各国应该坚持包容普惠，推动各国共同发展。

其中，在“开放融通”方面，习近平指出，各国应该坚持开放的政策取向，旗帜鲜明反对保护主义、单边主义，提升多边和双边开放水平，推动各国经济联动融通，共同建设开放型世界经济。

在演讲中，习近平在判断当前中国宏观经济的情况时，将其比喻为“一片大海”，而不是“一个小池塘”，并且形象地指出“狂风骤雨可以掀翻小池塘，但不能掀翻大海”。

白明认为，这是对当前中国经济面对国际经贸形势的整体判断，这意味着当前国际环境中部分国家的逆全球化、单边主义的经济行为，可能会对弱小的国家形成挑战，但对中国这样的大国，或者是全球经济一体化的格局，其作用则是有限的。

赵萍则同样认为，这体现了中国经济规模、体量足够大，不会因为外在小波动就可以影响中国经济的走势。这种信心源于中国经济增长主要源自内需，国内消费和投资的增长是中国经济增长最重要的动力来源。

“对中国未来的经济增长，习主席表达了足够的信心。无论世界经济如何变幻，中国经济未来永远会保持增长态势。”赵萍指出。

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科创板来了

A股即将迎来科创板。尽管具体细则仍未明确，但其服务于科技创新企业的定位以及试点注册制的设置将会带来深远的影响。不过，从监管层的表态来看，注册制试点并不意味着单纯降低门槛，因此上市以及投资等试点机制如何设置，让真正有创新能力的企业能善用这个资本渠道，或是科创板更为具象的市场意义所在。（巫燕玲）

11月5日上午，国家主席习近平在首届中国国际进口博览会开幕式上表示，将在上海证券交易所设立科创板并试点注册制，不断完善资本市场基础制度。同日，证监会与上交所对科创板、注册制进行了进一步诠释。

消息发布当天，A股市场盘中出现异动。三大股指早盘冲高回落，午后却走出反转之势，创业板指更是由跌逾1.6%强势翻红。截至收盘，上证综指跌0.41%收报2665.43点，深成指跌0.36%收报7839.08点，创业板指微涨0.04%收报1348.88点。

尽管目前市场对科创板的设立存在分歧，但大部分人认为，从长期而言这将利于A股市场回归理性，炒壳风气逐渐消退。

就近期市场舆论来看，相关政策的不断发布加大了市场对政策底的共识。在此基础上，明确看多A股的机构数量不断增加。尽管目前市场气氛仍整体偏谨慎，但这仍是不可忽视的重要信号。

垃圾股将“谢幕”
在谈及新设科创板并试点注册制对现有A股市场究竟有何影响这一议题时，分流说、壳价值、利好板块等成为焦点关键词。

对于市场扩容导致资金分流这一说法，众多机构认为应辩证看待。星石投资认为，整体压力可控，证监会11月5日下午也专门作出解释，会把握试点的力度和节奏。但会加速企业的优胜劣汰，注册制下，上市的门槛更低、时间更快，那么现有上市公司“壳资源”的稀缺性必然会下降，对垃圾股的估值冲击将是最大，将会使壳价值继续回落。

星石投资进一步谈到，在科创板中试点注册制，将成为A股生态变迁过程中的一起标志性事件，为全面推进注册制积累必要经验，给那些只热衷资本市场运作、不务本业、长期不退市、养壳保壳等待被收购的上市公司敲响了一记警钟。

上述看法基本反映了机构的普遍意见。华南一位公募基金经理11月5日向21世纪经济报道记者指出，“新设科创板并试点注册制是一件好事，这标志着监管将逐渐回归本质。虽然壳股可能不会立马贬值，但降温大趋势是明确的，壳最终将彻底失去价值。不仅壳公司，一些炒概念讲故事的公司以后也会没有价值。在资本市场不断完善之下，投资最关键之处还是在于企业的利润和质量。”

同日，融通基金权益投资部总经理张延闽亦向21世纪经济报道记者表示，正如国务院副总理刘鹤此前提到，中国经济结构正在破旧立新的过程中，必然对股市带来影响，所以有的企业被淘汰很正常。过去我们的上市公司倾向于正态分布，未来将呈“帕累托分布”，即优秀的公司集中在曲线的“头部”，而大多数公司处于曲线的“尾部”。这些尾部的公司，如果主营业务没有特色，又遇不到普涨行情，将很难给出优秀的回报。

综合可见，大部分机构人士认为新设科创板对A股的影响主要在于壳股以及垃圾股，并不担心对现有A股市场整体的分流压力。从11月5日市场的盘面走势来看，也较好地消化了这一消息带来的短期冲击。

至于利好方向，创投板块无疑是受科创板利好最直接的方向。截至11月5日收盘，南京高科（600064.SH）、鲁信创投（600783.SH）、张江高科（600895.SH）等创投相关个股都处于强势涨停状态。

翻多机构增加
就近期而言，一个明显的迹象是，明确看多A股的机构在不断增加。

从前海开源9月底到10月间连续多次公开唱多A股，到11月3日鹏扬基金副总经理兼首席投资官卢安平在钱塘江论坛明确提出“现在买A股赔率5：1，向下最多10%vs向上50%”的观点，再到上周末世诚投资、丰岭资本、中欧瑞博投资等私募相继喊出“市场见底论”，并表示已经建仓或计划增加权益比重，唱多A股的机构声音愈来愈多。

除了公开喊话唱多A股的机构外，部分机构私下也有所行动。21世纪经济报道记者从多家私募处获悉，虽然公司目前并未公开唱多A股，但近期已经在逐步加仓，并认为市场将酝酿一波阶段性的反弹。

一家此前长期专注于投资港股市场的私募基金近期就在调整方向，该公司人士11月5日向21世纪经济报道记者透露，“接下来公司的业务重点将转向A股市场，我们已经计划于本周开始买入A股，考虑到A股仍然面临众多不确定性，仓位不会一下加得太高，将逐步观察。”

另一家此前一直极低仓位的私募也向21世纪经济报道记者表示，目前公司仓位已经加到三成，将会根据趋势的发展情况，逐步增减仓位。

此外，还有少数私募表示目前与一些新客户建立合作基金时，采取取消清盘线的行为，这也从侧面说明了部分资金坚定入市的态度。

尽管这些明确看多的机构仅是小众，但“唱多”声音的增加确实是不可忽视的重要指标。当然，在翻多机构不断增加的背后，认为“政策底已至但市场底未至”的观点依然是当前主流。

长城基金宏观策略研究总监向威达表示，“我们建议投资者不要再怀疑政策底了。从目前看，A股大概率以震荡反弹为主，第一目标和阻力先看能否收复国庆前的反弹高点。由于四季度及明年上半年经济减速的压力可能还是比较大，A股目前的反弹能否演变成反转有待观察。”

前述融通张延闽亦表示，目前大家基本对政策底达成了共识。但从微观的角度来讲，有些公司股价并没有见底，特别是一些壳公司以及一些过去靠重组博眼球而主营业务很差的公司。

他指出，“我理解的见底是结构性见底，在熊市的最后一轮，即使是优质股票也会大跌，比如近期因为业绩低于预期，引起暴跌的消费股正是如此。我认为这个过程或还没有结束，尤其是一些白马股的交易依然十分拥挤，仍然积聚着不少风险。”

张延闽认为，目前A股正在经历来自业绩底部的压力测试，这个测试可能要持续一个季度到半年左右的时间。从最近公布的经济数据来看，工业企业利润增速或将开始趋势性回落，这也预示着上市公司盈利增速将进一步回落，这一趋势或到2019年中报才有所改观。

不过，张延闽表示，尽管结构性底部尚未明确，但在政策底的基础上，目前已经是可以布局战略资产的良好时机。长期实证表明，资产价格的上涨要赶上货币供给的速度是很困难的事情，虽然投资有风险，但不投资的长期风险也许更大。短期而言，持有现金可能也是一种很差的策略。

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在11月3日打响的2018英雄联盟全球总决赛冠军争夺战中，中国iG战队以3比0的比分战胜了欧洲Fnatic战队，斩获了2018英雄联盟全球总决赛世界冠军。

一时间，“iG”成为一个现象级热词，“恭喜iG”、“iG夺冠”的内容刷爆了微信朋友圈以及微博等平台。据21世纪经济报道记者查询，11月3日，“iG”的微信指数超过2653万，日环比增长超过3213%，11月4日更是达到了2809万。而11月2日，“iG”的微信指数只有80万。

对于iG这支中国老牌电竞战队而言，它迎来了自己的高光时刻，同时它也圆了无数中国英雄联盟玩家期盼多年的愿望。毕竟，这是中国LPL战队征战八年以来，首次获得全球总冠军这一最高荣誉。

不仅如此，量子体育VSPN CEO应书岭在接受21世纪经济报道记者采访时还指出，此次IG战队获得S8冠军，对中国电竞产业而言，也将起到很大的推动作用。

“黑马”iG
《英雄联盟》（简称LOL）是由美国拳头游戏（Riot Games）开发、腾讯游戏代理运营的英雄对战MOBA竞技网游，其全球月活跃玩家突破1亿人。每年，《英雄联盟》会举办“季中冠军赛”、“全球总决赛”、“All Star全明星赛”三大世界级赛事。

其中，全球总决赛是英雄联盟一年一度最为盛大、重量级最高的国际电子竞技赛事。每年10月，来自全球14个赛区的24支顶级职业战队汇聚在一起，共同争夺这一冠军奖杯。

在本届全球总决赛中，iG战队起初并不外界被看好。在此前的各项赛事中，iG的成绩并不理想，在国内的LPL赛事中，更是一冠未得。iG队员Jackeylove在夺冠后接受采访时也坦言，“今年拿冠军确实没想过，感觉很不真实，像做梦一样。”

但电子竞技的魅力便在于此，没有人会知道，今天的胜利会属于谁。就如同很多人没有想到，此前被认为是夺冠热门的中国RNG战队会止步八强。Jackeylove幽默地说道：“虽然我们之前在LPL的半决赛、决赛都输过，但可能是在攒人品，今天全还回来了。”

今年的小组赛中，iG战队曾两次负于同组的Fnatic战队。巧合的是，Fnatic战队也是iG在总决赛中的对手，因此在决赛前，顶着两次败绩的iG战队至少从士气上，并不占优。

不过随后，以小组第二的成绩晋级八强的iG愈战愈勇，以3比2的比分打败韩国一号种子KT战队，并在半决赛中以3比0的大比分战胜欧洲G2战队，与Fnatic战队会师决赛，并最终获胜。

去年，英雄联盟全球总决赛曾移师中国，当时也引发了国内的巨大关注。但遗憾的是，中国战队在半决赛时便全军覆没，未能晋级总决赛。最终，在北京鸟巢举办的总决赛，成为了两支韩国战队的内战。

到了今年，中国战队在英雄联盟的各大赛事中，一路披荆斩棘，包揽了除全球总决赛外的所有冠军：5月英雄联盟季中冠军赛的世界冠军、7月英雄联盟洲际系列赛亚洲对抗赛冠军，以及8月雅加达亚运会英雄联盟项目金牌。

如今，iG战队捧起了全球总决赛的冠军奖杯，也让中国战队在今年的英雄联盟项目中实现了大满贯。

王思聪与电竞
虽然今年的英雄联盟全球总决赛的数据还未出炉，但根据过往的经验，今年单场比赛的观众峰值或超1亿。据官方数据，2017年全球总决赛的累计收看时长超过12亿分钟，在半决赛SKT对战RNG的比赛中，独立观众人数则超过8000万名。而2016年冠军战的独立观看人数为4300万。

随着全球电子竞技产业规范化与体育化的发展，目前中国已成为全球电竞产业发展最快、最受关注的地区之一，并成为全球首个开展电竞主客场的地区。而随着iG战队摘得世界冠军，或进一步推动中国电竞产业的发展。

据伽马数据发布的《2018电子竞技产业报告》显示，中国电子竞技产业正处于高速发展的过程中，2017年中国电子竞技市场规模已达到770亿元，2018年预计将突破880亿元。

目前，中国电子竞技市场主要包括游戏收入、直播收入、电竞赛事的相关收入以及其他收入组成。其中，电子竞技游戏收入仍占据主要地位，但报告认为，在电竞赛事逐步商业化的情况下，未来电竞赛事带来的相关收入将会提高。

应书岭掌管的量子体育VSPN成立于2015年，专门从事电竞赛事的运营服务。目前，其与国内70%的顶级电竞运动赛事都有深度合作，包括王者荣耀、穿越火线、英雄联盟、绝地求生、炉石传说等。

对于整个电竞产业发生的变化，应书岭深有体会。他告诉21世纪经济报道记者，刚开始做电竞的时候，市场环境和今天完全不一样。“我印象非常深的是，当年我们全年就一个赛事，而且谈了很久很久，才拿到500万元的全年赞助，但今天，光KPL一个赛事的全年顶赞就已经接近1亿元。”

而之所以出现这种转变，应书岭认为，是因为最早接触电竞的一批观众群体成长起来了，他们已经变成社会的主流人群。而这是一个2亿-5亿数量级的庞大群体，品牌商们也需要迎合他们。

比如今年英雄联盟全球总决赛，其大赛官方合作伙伴就包括梅赛德斯奔驰、伊利谷粒多以及肯德基。另据不完全统计，共有21个品牌分别赞助了来自中国LPL赛区的三支战队，其中RNG战队数量最多，达到11个。

而iG只有3个赞助商，其中两个还是自己老板投资的企业。这里，便不得不提及iG背后的老板——王思聪。因为在iG此次夺冠之前，王思聪似乎承担起了整个俱乐部的话题流量。

王思聪对电竞的“真爱”，已经毋庸置疑。早在2011年，中国的电竞产业尚处于一片荒芜的时候，王思聪正式宣布进入电竞领域，并通过收购组建了iG电子竞技俱乐部。

一位熟悉电竞行业的人士告诉记者，最初，王思聪或许就是为自己的兴趣爱好进行投资，但正是这位“富二代”的涉足，才让很多电竞选手真正有了“职业“的感受。

在早年接受媒体采访时，王思聪也确实表达过，“我觉得这个圈子里选手和俱乐部都活得不怎么样，我想增加选手的收入，让这个圈子变得稍微良性一点。要不然的话选手没有钱拿，俱乐部也没有钱拿，这个行业只能慢慢去死掉。但是当时没有人愿意进来这个圈子，所以我就来了。”

今年8月，王思聪还圆了自己的职业选手梦，当时，他以iG.WXZ的身份亲自打了一局英雄联盟职业比赛，并取得胜利。随即他便宣布退役，在其电竞职业生涯上，留下了100%胜率的“辉煌战绩”。

目前，王思聪已经不再为电竞行业没有钱而发愁。据应书岭预测，中国的电竞产业还有几十倍的成长空间。但他同时指出，电竞产业还有很多需要完善的地方。“目前这个行业最需要的是吸纳更多优秀的人才，包括跨行业人才，并为社会创造更多的就业，让更多的人认为这个产业和我们的生活息息相关。”

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11月5日，首届中国国际进口博览会在上海开幕，国家主席习近平出席开幕式并发表主旨演讲，向世界表明中国将始终是全球共同开放的重要推动者，中国将始终是世界经济增长的稳定动力源，中国将始终是各国拓展商机的活力大市场，中国将始终是全球治理改革的积极贡献者。

博览会共有172个国家、地区和国际组织参会，3600多家企业参展，超过40万名境内外采购商到会洽谈采购，是迄今为止世界上第一个以进口为主题的国家级展会。举办中国国际进口博览会，是中国着眼于推动新一轮高水平对外开放作出的重大决策，是中国主动向世界开放市场的重大举措，因为此次博览会在去年就已经列入工作日程，远远早于本轮全球贸易摩擦。这体现了中国支持多边贸易体制、推动发展自由贸易的一贯立场，是中国推动建设开放型世界经济、支持经济全球化的实际行动。

在演讲中，习近平主席表达了两个立场，其一，各国应该坚持包容普惠，推动各国共同发展。他认为在经济全球化深入发展的今天，弱肉强食、赢者通吃是一条越走越窄的死胡同，包容普惠、互利共赢才是越走越宽的人间正道。各国应该超越差异和分歧，发挥各自优势，推动包容发展，携手应对全人类共同面临的风险和挑战，落实2030年可持续发展议程，减少全球发展不平衡，推动经济全球化朝着更加开放、包容、普惠、平衡、共赢的方向发展，让各国人民共享经济全球化和世界经济增长成果。

其二，针对贸易摩擦的行为，习近平主席表示，中国是世界第二大经济体，有13亿多人口的大市场，有960多万平方公里的国土，中国经济是一片大海，而不是一个小池塘。大海有风平浪静之时，也有风狂雨骤之时。没有风狂雨骤，那就不是大海了。狂风骤雨可以掀翻小池塘，但不能掀翻大海。经历了无数次狂风骤雨，大海依旧在那儿，经历了5000多年的艰难困苦，中国依旧在这儿，面向未来，中国将永远在这儿。

此次参展的企业有两大特点，首先，与中国贸易密切的发达国家参展企业规模最大，比如日本参展企业和机构超过430个，是规模最大的参展国家。据日本贸易振兴机构介绍，形成了中小企业和地方政府也参展的“全日本”态势。与中国存在贸易摩擦的美国有近180家美国企业报名参展，数量位列第三，仅次日本和韩国，高通公司、通用电气、强生集团、通用汽车、杜邦公司等商业巨头均在其列。中国一直是美国出口增长最快的市场。欧洲国家参展规模也十分巨大。发达国家积极参展主要是想搭中国经济转型与消费升级的“便车”，这是一个巨大的增量需求市场，也是全世界仅有的“升级市场”。

其次，“一带一路”沿线国家占比最高，首届进口博览会有来自58个“一带一路”沿线国家的超过1000多家企业参展，占参展企业总数将近三分之一，占企业展总展览面积16.5%。进口博览会是共建“一带一路”的一个重要支撑，是推动全球包容互惠发展的国际公共产品。这体现在有30多个最不发达国家参展，包括阿富汗、缅甸、老挝、马拉维等，埃塞俄比亚的咖啡、赞比亚的蜂蜜、冈比亚的民族服装服饰、南苏丹的手工艺品、坦桑尼亚的蓝宝石等都参与布展，中国为每个参展的最不发达国家提供两个免费摊位。

可以看出，正在向消费主导经济模式转变的中国，一方面产业升级与消费升级会带来巨大的市场空间，为发达国家的高科技产品与高端服务业提供机遇，也可以促进中国经济转型；另一方面，多元化的需求也会为欠发达国家产品带来市场，推动全球包容性发展。既有利于通过竞争推动中国产业升级，满足人们对美好生活的需求，又为全球提供发展的机会，实现“共享未来”的目标。

为了实现包容互惠、互利共赢，习近平主席继今年4月在博鳌亚洲论坛年会开幕式上宣布扩大开放新措施之后，在此次进口博览会演讲中，又提出了扩大开放若干新政策。习近平主席再次强调，中国开放的大门不会关闭，只会越开越大。中国推动更高水平开放的脚步不会停滞，中国推动建设开放型世界经济的脚步不会停滞，中国推动构建人类命运共同体的脚步不会停滞，中国将一如既往地推动经济全球化朝着更加开放、包容、普惠、平衡、共赢的方向发展，让各国人民共享经济全球化和世界经济增长成果。

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特约撰稿朱丽娜香港报道

香港金融科技潮起

金融科技正席卷香港，潮起波涌。区块链、虚拟银行、大数据、云计算、移动互联网等新兴技术正在颠覆传统金融，同时兴起新一批独角兽，也对金融监管提出了更高的要求和挑战。（辛灵）

2017年，全球金融科技公司获得的投资创下了274亿美元的历史新高，同比增加18%。自2010年以来，香港金融科技企业累计募集了9.4亿美元的资金，远远高出亚洲区内的澳大利亚、日本、新加坡同类企业。

在强势资本的支持下，全球超过2000家的金融科技公司正在充分利用大数据、云计算、移动互联网等新兴技术颠覆传统银行的业务模式。来势汹涌的金融科技企业是否会终结传统银行的黄金时代？老牌银行能否在这个创新浪潮中完成蜕变？

香港金管局总裁陈德霖在金融科技周论坛上表示，金融科技的发展为香港监管机构同时带来机遇和挑战，“发展智慧银行面对不同层面的问题的平衡与抉择，包括科技与流程、产品为本和客户为本、便利与信任，以及监管的机遇与风险等矛盾。”

他认为，从机遇而言，金融科技的发展有监管科技（RegTech）、监督科技（Suptech）以及普及金融（Financial Inclusion）三大主要发展领域，而业界同时面对第三方集中风险、网络安全、黑箱等主要风险。

“看到在其他市场出现首次代币发行（ICO）及P2P平台崩溃，造成投资者损失，（很有感触，）发展金融科技需要建立市场信任，但责任不应只属于服务提供者，银行及金管局等方面均需扮演重要角色。”他坦言。

10月29日至11月2日，第三届香港金融科技周在香港及深圳两地举行，为首次跨境举行。活动吸引了来自全球50多个国家和地区的超过8000名监管机构、投资者、学者以及来自全球顶尖金融科技公司的创办人。

欧亚首个跨境贸易融资平台

在重塑全球贸易融资未来发展的路上，香港作为全球三大金融中心，或许可以扮演重要角色。去年全球贸易融资总量超过9万亿美元，但其中涉及的手续和文件依然十分依赖纸张。

10月31日，香港金管局在金融科技周上宣布，新推出的贸易融资数码化平台——“贸易联动”（eTradeConnect）将与欧洲的同类平台we.trade对接，以新的概念验证的合作形式将两个平台对接，为亚洲和欧洲的跨境贸易走廊数码化提供准备条件。

据悉，截至10月26日，香港汇丰（HSBC）、渣打（Standard Chartered）、中银香港、恒生、星展香港、东亚银行及澳新银行等12家银行参与，已成功登记的企业有18间。

金管局金融科技总监周文正透露，“贸易联动”于9月底开始试行，已完成8宗交易，未来会进一步完善平台，令银行客户登记参与的时间缩短。他表示，与we.trade有关验证能于3个月内完成，并称与内地相关合作很快有所公布。

we.trade由9间欧洲银行成立，是欧洲首个建基于区块链的贸易融资平台，截至今年年中已为14家欧洲主要银行提供服务。we.trade营运总监Roberto Mancone指出，与贸易联动的合作不仅是科技对接，还是平台和用户之间的运营模式、法律框架和管理体系的连接。

汇丰银行表示，在“贸易联动”平台已完成首批试行实时贸易融资交易。汇丰工商金融增长与创新环球主管任伟铭指出，该平台上贸易融资交易的申请至批核的时间，由1.5天大大缩短至4个小时。

据21世纪经济报道记者获悉，中银香港在该平台的首笔发票融资的行业为食用油类，交易买卖双方由订单建立至发票确认均在该平台上完成，并透过该平台将发票及融资申请资料传递至中银香港办理，全程无需纸本传递，有效提升交易效率。此外，该平台利用区块链技术，有助验证交易的真实性及完整性，降低交易风险。

渣打大中华及北亚地区交易银行部贸易业务主管安必杰透露，除了贸易联动，该行亦积极参与其他市场的数码化贸易融资平台，例如由中国人民银行牵头的湾区贸易金融区块链平台和新加坡的Networked Trade Platform （NTP），以及一些全球性的合作项目，如Trade Information Network和Voltron计划。

据悉，香港金管局此次推出的贸易联动系统由平安设计，平安集团旗下的金融科技公司金融壹账通利用其已在中国内地部署的技术设计了香港贸易融资平台。平安集团副首席执行官陈心颖坦言：“金融科技不应仅仅停留在表面，而是应该完全整合金融机构的前中后台。”

事实上，作为中国内地金融业领军者的平安在“金融+科技”双驱动的战略推动下，已经在全球科技浪潮下崭露头角。过去十年，平安累积投入500亿元进行科技研发，主要集中在智能认知、区块链、云、大数据四项核心技术领域。同时，平安近年来自主孵化了陆金所、平安好医生、平安医保科技和金融壹账通四大“独角兽”。

银行与金融科技公司的角色定位

渣打银行大中华地区行政总裁洪丕正在会上表示：“市场对银行服务的需求并无改变，仍然希望可以有一个机构帮助客户管理、保护财富及为资产增值。传统银行与金融科技的发展并无冲突、并非竞争，反而双方是互补关系，有大量合作空间。”

跨境汇款必须牵涉国际贸易支付结算，这类金融业务过去一直被视为是传统银行在应对金融科技公司挑战时的天然屏障。然而，随着区块链技术的横空出现，传统银行的护城河正在逐渐消失。摆在他们面前的选择是继续固守现有的模式，抑或跳出传统思维迎接这场巨变？

今年6月，蚂蚁金服在香港宣布推出全球首个基于区块链的电子钱包跨境汇款服务，香港与菲律宾实现 3 秒即时到账。这是阿里巴巴创始人马云宣布卸任前，罕见亲自到场的新品发表会。马云当时透露，利用区块链技术实现跨境汇款是过去半年他最关心的项目之一，并表示未来计划将这项普惠金融服务拓展至全球各地。

在科技大潮的裹挟之下，传统银行和金融科技公司之间不再泾渭分明。蚂蚁金服 CEO 井贤栋透露，跨境汇款服务过去是非常传统的银行业务范畴，如果蚂蚁金服自己做，可能需要花费数年时间，但通过与渣打银行合作，仅用3个月时间就推出了这项区块链电子钱包跨境汇款服务，“区块链不等于ICO、不等于币，区块链是信任的机器，有着巨大的潜力。”

洪丕正强调，尽管过去10年金融科技崛起，但客户最根本的金融需求并没有改变，“改变的是我们如何去满足这些需求。而银行和金融科技应该互补，因为双方的目的都是满足人们的需求。”

蚂蚁金服的区块链电子钱包跨境汇款是将整个汇款过程架构在区块链分布式账本之上，由香港的AlipayHK、菲律宾的Gcash 钱包，以及渣打银行等三家机构同时合作进行业务操作。渣打银行将为支付宝香港及GCash提供结算服务，并提供即时外汇汇率和流动性，以支援两个持牌电子钱包之间的即时款项转账，提供优惠的汇率和交易费。

然而，英国数字银行Starling Bank联合创始人Megan Caywood对传统银行的变革不以为然。“相比这些银行，金融科技公司在成本、速度方面有着绝对的领先优势，比如我们完全不需要设立任何实体的分支，而且在成立的475天内我们推出了377个平台，相当于每天推出1-2个新平台。也许一些传统银行也想复制这种模式，但对于那些最近两三年才开始行动的银行，已经有些太晚了。”她向本报记者坦言。

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一场“拯救庞大”的行动已经展开。

近一年来，在股权质押、抛售资产、拖欠员工工资、控股股东股权被冻结等漩涡中，陷入资金链危机的庞大集团（601258.SH），或将迎来转机。

近日，21世纪经济报道从熟悉庞大的有关人士处独家获悉，为化解庞大集团的债务风险，河北省政府有关部门已经牵头成立了庞大风险化解领导小组，9月28日和10月24日已先后召开两次相关会议。

据悉，多家金融机构参加了庞大集团债务风险化解工作会议，并组建成立了全国金融债委会。会议决定，各债权金融机构要“稳定人心、稳定支持、稳定融资”，不得抽贷、停贷、压贷、断贷，通过循环操作、短期续租、调整利息等方式，最大限度帮助庞大集团摆脱困境。

在此基础上，对庞大集团融资偿给予两年的缓冲期、维持总量。其收息方式采用利随本收的方式，两年后再行收取。新增流动性支持资金作为共益债权，享有优先受偿权。

这意味着，庞大即将迎来一段较长时间的缓冲期，以解决困扰其近15个月的现金流问题。不过，尽管有了多家金融机构联手帮助，重资产商业模式的庞大，在汽车市场低迷的大环境下，“推倒重来”的重塑之路并不容易。

庞大正在积极瘦身。“未来几年，我们要从700多家店瘦身到400家。出售部分闲置资产，或者一些效益不高的店关停。” 11月3日，庞大汽贸集团股份有限公司董事长庞庆华，接受21世纪经济报道记者采访时表示。

“在市场低迷的时候，如果庞大活下来，无论对庞大还是对整个流通行业来说，都是鼓舞信心的一件好事。但是，经历了这次教训之后，庞大的未来取决于自己，庞大一定要把经营管理搞好。”11月2日，中国汽车流通协会会长沈进军，在接受21世纪经济报道记者采访时表示。

庞大危机
2017年4月，因信息披露违规而被证监会立案调查，是庞大陷入危机的导火线。

庞大集团在2017年5月2日发布公告称，如公司因前述立案调查事项被中国证监会最终认定存在重大违法行为，公司股票存在可能被实施退市风险警示及暂停上市的风险。

今年5月16日，庞大集团发布关于收到中国证券监督管理委员会《行政处罚事先告知书》的公告。公告称，经查，公司实控人庞庆华、公司涉嫌未如实披露权益变动情况，未按规定披露关联交易，未披露自身涉嫌犯罪被司法机关调查等违法事实。中国证监会拟决定对庞大集团给予警告，并处60万元罚款；对庞庆华给予警告，并处以90万元罚款；对相关当事人武成、刘中英给予警告并处罚款。至此，庞大因信批违规被证监会处罚一事告一段落。

“只能怪自己对证券市场的规则了解不够，对政策不理解。对于证监会的处罚，我们坦然接受并承认错误。”庞庆华表示。

证监会对庞大集团的此番调查，对资产负债率高企的庞大集团来说，无疑是一次沉重的打击。投资者和金融机构开始对庞大集团丧失信任，产生信任危机。庞大开始陷入融资难和资金链紧张的困境。

在2017年报和2018半年报中，庞大均提到了该事件所带来的影响。庞大集团在2017年年报显示，2017年1-12月公司实现营业收入704.85亿元，同比增长6.78%，归属于上市公司股东的净利润2.12亿元，同比下降44.45%。

庞大表示，2017年是公司发展史上所处经营环境最艰难的一年，被中国证监会调查事件给公司的经营带来了前所未有的负面影响，特别是融资困难、资金紧张制约了公司的正常经营。

庞大集团在2018年半年报中表示，2018年上半年，被中国证监会调查事件给公司的经营带来的负面影响持续发酵，叠加2018年度的整体资金环境偏紧等因素，公司的融资困难、资金紧张问题进一步凸显，继而严重影响并制约了公司的正常经营。

“从去年10月开始，我们发现资金流不对了。”庞庆华说。

他对21世纪经济报道记者透露，2017年数家银行共从庞大抽贷60亿，而2018年截至10月底已经抽贷160亿，合计抽贷约220亿。

资金链流通的问题愈发严重，对此，庞大采取了卖店卖地、引入投资等手段，来稳定恐慌情绪。不过，今年6月19日，庞大还是出现了第一笔“逾期”。

10月12日，庞大集团发布公告称，近日接到相关监管部门通知，庞大集团控股股东及实际控制人庞庆华所持有的本公司全部股份被司法冻结。截至公告披露日，庞大集团与海通恒信融资业务逾期金额为1996.5万元，未到期金额7986万元，总计9982.5万元。

10月29日，庞大再发公告称，因2018 年 7 月 20 日，英联视公司以合资合作开发房地产合同纠纷为由将奥吉博瑞、庞庆华(担保人)诉至北京二中院要求奥吉博瑞归还本金及违约金共计 179,884,000 元、庞庆华承担连带责任，庞庆华所持庞大之全部股份再次被全部冻结。

短短一个月内，庞庆华的股份接连两次因为纠纷而遭到冻结。

值得注意的是，庞大集团债务风险化解工作会议提出，不得单独采取诉讼、查封冻结账户、资产和股权、强行处置资产等不利于风险化解的措施。对于已经查封、冻结的账户、资产，要按照有利于风险化解的原则，立即采取解封、解冻措施。存在特殊情况，不能立即解封、解冻的，要报经债委会同意。据庞大内部人士透露，庞大正就被冻结股份与各司法部门进行积极沟通。

显然，庞大的现金流问题无法在短期内得以解决。但是，如果庞大的现金流问题无法解决，一旦借款难还，银行集中催债，连锁反应使庞大集团极有可能发生闪崩。庞大的股价已经长期维持在1元-2元之间，存在一定的退市风险。

“庞大是中国规模领先的汽车经销商集团，同时也是河北省重要的民营企业，对当地的税收和就业都做出了很大的贡献。所以，在企业处于困境的时候，拉庞大一把很有必要。”有熟悉庞大的汽车经销商对21世纪经济报道记者表示。

盲目扩张的隐患
尽管庞庆华对21世纪经济报道记者表示，公司不存在经营和管理上的问题，只是突然抽贷造成了现在的困局。但此次危机的背后，是庞大多年来大规模扩张带来的隐患。

“我认为，经销商不要盲目的扩张，不要过度注重规模，扩张确实带有很大的风险。庞大过去买了不少地，而这些地如今变成为了庞大的负担。”庞庆华坦言。

1983年，庞庆华进军汽车销售领域。上世纪90年代，庞大的前身冀东物贸正式成立。随后，借助斯巴鲁的代理权，庞大开始快速扩张，销售网络也逐渐走出河北。

2010年，庞大汽贸以538亿元的营业额摘得汽车经销商百强榜单榜首。2011年4月28日，庞大汽贸集团登陆A股市场。尽管之后从经销商百强的榜首跌落，但庞大始终保持前五的位次。

上市之后，庞大开始了极为激进的扩张之路。根据2011年半年报显示，在近一年的时间内，庞大集团新增410家汽车经营网点。截至2017年12月31日，庞大集团在国内28个省、市、自治区以及蒙古国共拥有1035家经营网点，其中包括705家4S店。

“庞大在上市之后大规模扩张，实际上给运营带来了很大压力。”11月1日，一位熟悉庞大的汽车经销商向21世纪经济报道记者表示。

与其他经销商旗下4S店大多采取的租赁土地建店方式不同，庞大集团则是直接购买土地建店。快速扩张的手段并没有带来积极的效益，相反却加重了庞大的资金负担。庞大在销售端所获取的利润，大部分投入于重资产购地建店。

21世纪经济报道记者查看庞大上市7年来的财务数据发现，虽然整体来看庞大的总营收取得了增长，但2014年和2015年均出现了下滑，并且增长幅度较慢。净利润方面，庞大的盈利能力较弱，多年的净利率在1%以下。此外，庞大的资产负债率长期高于80%。

庞大集团10月30日发布的三季报显示，2018年前三季度，公司营业收入369.8亿元，同比下滑27.25%，净亏损2.3亿元，净利润同比下滑170.7%。截至2018年第三季度末，庞大集团总资产为437亿元，较2017年末缩水31.2%，总负债302.7亿元，其中流动负债288亿元，资产负债率降至69%。

“重资产、低毛利是汽车经销商的特点。因此汽车经销商的资产负债率普遍偏高，一旦资金流出现问题，对汽车经销商的打击是巨大的。”一位汽车流通领域专家告诉21世纪经济报道记者。

“瘦身”自救

尽管在得到相关金融机构救助之后，庞大的资金链压力一定程度上将得以缓解，但一个不争的事实是，庞大非常“缺钱”。

为缓解资金紧张的困境、回笼资金，降低抽贷带来的影响，庞大已经开始寻求自救。“积极瘦身，寻找投资者，能想的办法我们都想了。”庞庆华称。

今年5月以来，庞大先后两次大规模出售旗下4S店。5月，庞大集团发布公告称，公司及公司的全资子公司洛阳奔驰与广汇汽车签署《收购协议》，拟转让公司及洛阳奔驰合计直接或间接持有的5家奔驰4S店100%股权，转让价格拟定为12.53亿元。预计此次交易为其带来的收益为6.16亿元。

8月10日，庞大集团发布公告称，将向中升集团出售庞大集团直接或间接持有的下属九家子公司，包含旗下：北京雷萨、济南奥迪、济南大众、济南双龙、济南斯巴鲁、石家庄广顺广丰、沈阳广丰、石家庄弘丰广丰及青岛公司9家子公司100%股权，转让价格目前拟定为10.93亿元。

但对于庞大而言，这只是卖店的开始。“未来几年，我们要从700多家店瘦身到400家。出售部分闲置资产，或者一些效益不高的店关停。”庞庆华称。

值得注意的是，5家奔驰4S店均为庞大集团旗下优质的资产。优质资产卖出之后，如何保证经营效益，是庞大即将面对的难题。

此外，庞大集团还将寻求战略投资。此前，庞大集团已与天津五八汽车服务有限公司达成转让约5.51%股份的协议。庞大集团8月10日发布的《关于五八车服拟增持公司股份计划的公告》称，庞大集团5名自然人股东将其合计持有的3.67亿股股份（占公司总股本的5.51%），以协议转让方式转让给天津五八汽车服务有限公司（以下简称五八车服），交易对价总额为5.95亿元。

不过，有知情人士告诉21世纪经济报道记者，因为政府计划救助之前的问题，58的资金目前还未进入。但庞庆华对21世纪经济报道记者明确表示，58的资金没有撤，双方还在密切沟通。

此前，业内还传出庞大集团正在与宝能集团商谈收购事宜的传闻。不过，对于和宝能的传闻，庞大集团在公告中予以否认。

庞庆华也告诉21世纪经济报道记者，公司还在寻找新的投资人进行商谈，不过不便具体透露。

不只是庞大
事实上，庞大遭遇的困境背后，折射出的是整个汽车流通行业普遍面临的问题。随着汽车经销商的经营成本和获客成本日益增加，经销商利润却在不断下降，经销商普遍面临着经营压力。

“现在汽车经销商已经告别以前的高利润时代。除了少数豪华品牌，大部分品牌的汽车已经不赚钱了。有的店甚至加上保险、金融等增值服务也是亏损的，只能靠售后苦苦支撑。”有经销商集团高层对21世纪经济报道记者表示。

今年以来，汽车市场销量下行，上市经销商集团的经营业绩也普遍惨淡。从各上市经销商集团发布的三季报来看，广汇汽车和正通汽车尽管营收净利双双增长，但同比去年增长的势头放缓，而国机汽车、永达汽车等均实现了净利下滑。

事实上，庞大不是汽车经销商缺钱的个案。

“今年各行各业的上市公司，遇到的大问题就是去杠杆，杠杆率很高的上市公司，危险很大。汽车经销商的资产负债率普遍都更高一些，因为汽车是一个资金密集型行业。在正常的年景下，汽车流通的现金流是很健康的，经销商的营业收入这么大，是因为正常的现金流就在30天到35天，都不会过40天。但现在资金流转的周期正在加长。”有汽车流通领域专家对21世纪经济报道记者表示。

今年9月，中国恒大集团斥资约145亿入股广汇集团，并成为广汇集团的第二大股东，也进一步印证了部分汽车经销商“缺钱”的窘境。

而作为汽车经销商的龙头企业，在宏观经济调整和汽车市场下行之下遭遇危机的庞大，其面临的问题也就更加凸显。

“资本寒冬之下，如果庞大一旦陷入更加严重的困境，也会让许多金融机构对汽车流通行业产生质疑，从而收紧对整个行业的放款。而如果庞大最后无力经营，对整个汽车流通行业将是巨大的打击。”上述汽车流通领域专家表示。

对庞大而言，雪上加霜的是，有汽车厂商计划取消庞大的品牌授权，或者给出最后期限，但是也有厂商从消费者利益的角度，依然力挺庞大。

“希望厂商可以和庞大好好沟通，从汽车流通协会的角度，我们希望庞大能好起来，但是未来还是依赖于庞大自身。现在我们要帮庞大，因为他对汽车领域具有标志性的意义。”沈进军最后表示。

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营商环境新标尺

11月4日，广东省召开民营企业座谈会，听取了民营企业家对发展壮大广东民营经济的意见建议，并强调要解决民营经济发展过程中面临的困难和问题，大力支持民营企业壮大发展。

接连几场座谈会，彻底让广东民营企业吃下了定心丸。

在习近平总书记主持召开民营企业座谈会并发表重要讲话后，广东省于11月4日召开了民营企业座谈会，听取了民营企业家对发展壮大广东民营经济的意见建议，并强调要解决民营经济发展过程中面临的困难和问题，大力支持民营企业壮大发展。

“不仅我心里踏实了很多，民营企业发展也更有信心了，就像吃了定心丸。”广州禾信仪器股份有限公司董事长周振对21世纪经济报道记者表示，一段时间以来的各种怀疑、动摇、否定民营企业的声音，彻底消失了。

周振只是广东超千万民营经济单位中的一个，却也代表了广东民营企业家共同的心声。在今年国内外发展环境错综复杂的情况下，广东前三季度民营经济仍实现了3.78万亿元增长，成为广东省经济社会发展的重要力量。

在受访专家看来，民营企业当前确实在经营发展过程中遇到了包括融资、市场和转型方面的难题，而接连几场座谈会带给民营企业最重要的是“信心”。更有不少企业引颈以待，政策何时落地、营商环境如何再升级。

上述民营企业座谈会还透露，近期广东将发布“民营经济十条”，进一步促进民营经济高质量发展。

给民营企业更多信心
21世纪经济报道记者从受访的民营企业处了解到，当前民营企业面临着共性的融资难、融资贵、企业税费及生产要素成本高企等难题。

作为广东省民营企业座谈会上发言的代表，广州明珞汽车装备有限公司董事长姚维兵表示：“当前国内融资成本比较高，最低成本都在6%左右，融资租赁等金融产品成本更是高达15%，这对民营企业而言压力非常大。”

他提出的难题当场得到了广东省委书记李希的回应。李希强调，要着力解决民营企业融资难融资贵问题，加大贷款支持力度，支持企业直接融资，拓宽民营企业融资渠道，切实降低企业融资压力。

“融资就像血液，血液不通影响的是企业生存的根本。”广东省社科院副研究员万陆认为，融资难、融资贵确实是民营经济发展过程中当务之急的问题。

中山大学岭南学院财政税务系主任林江判断，融资难题可能不会很快破解，企业急迫需要解决的是信心从哪里来。

“从我调研的情况看，广东民营企业对出口依赖依然比较严重，在中美贸易战影响还没消除的情况下，不确定性造成了企业的观望态度。”林江说。

今年前三季度，广东民营经济实现增加值3.78万亿元，增长7%，比广东全省GDP增速高0.2个百分点；民间投资1.44万亿元，增长9.8%；进出口总额2.52万亿元，增长13%，民营企业已经成为广东省进出口的第一大主体。

如何坚定广东民营企业对广东经济发展前景的信心？林江认为，要靠更良好的营商环境。

“在当前国内外发展环境错综复杂的情况下，要给企业更多的信心。包括替企业减负、提高政府的行政效率等，都是营商环境改善的重点。”林江说。

自2017年以来，广东就在不断完善促进民营经济发展的政策体系。2017年8月，广东出台了“实体经济十条”，而2018年9月又推出了“实体经济十条（修订版）”，在税收、用地、社保、融资、用电、运输等10个方面共61项针对性措施降低制造业企业成本。

今年首次跻身世界500强、位列第361位的广州民企雪松控股集团，深刻体验到了营商环境不断优化和提升带来的发展“红利”。雪松控股集团负责人对21世纪经济报道记者表示，广东加大营商环境改革营造了公平竞争发展的环境，帮助民营企业解决困难、提振信心。

“广东出台了‘实体经济10条’，广州出台‘民营经济20条’，包括降低企业税收负担、经营成本、支持新兴支柱产业等方面，都为民营企业发展提供了极大的支持与帮助，雪松正是在这样的环境中成长起来的。”该负责人表示。

期待营商环境再升级
在促进民营经济发展方面，广东的政策体系不断完善，企业家还希望进一步优化营商环境，为企业提供更优质的市场环境。

姚维兵表示，实际上民营企业更期待广东在营商环境方面再升级。“尽管不少企业已经很满意广东的营商环境，但还是有提升的空间。”

广东民营企业事实上已经成为高科技领域的主力军，在广东省认定的3.3万家高科技企业中，民营企业占了80%。因此，在制定政策的过程中，政府应该多摸底。

“应该在接下来的政策中，强化对重点产业、重点行业重点支持。应该建立科学的企业评估机制，关注企业质量而不是过于强调规模，避免盲目投资和追求大规模，造成系统性风险隐患。”姚维兵说。

高新兴科技集团创始人、董事长刘双广在接受21世纪经济报道记者采访时也表达了同样的诉求。“很多企业实际上并不需要政策的倾斜，更多希望政府能建立更为完善的评估体系和标准，比如要扶持当地龙头企业和重点产业。”

据了解，近期广东将发布“民营经济十条”，进一步促进民营经济高质量发展。

在林江看来，营商环境升级将是重点。要实现营商环境再升级，不能只靠政府减税、降成本的政策，需要政府和企业合力完成。

“表面上看，出台的拓宽融资渠道政策可以解决企业融资难、融资贵问题，但也要看受众的态度。”林江表示，“营商环境就像水管，如果营商环境不好，银行放再大的水，也流不到需要的企业去。”

林江认为，政府在制定政策过程中要充分考虑民营企业和民营经济的实际，民营企业也要遵循市场规律。市场优胜劣汰是常事，民营企业也应该遵循这一市场规律。政府减负和政策倾斜并非根本，而是给民营企业公平竞争的环境。

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11月5日，国家外汇管理局公布2018年三季度及前三季度我国国际收支平衡表初步数显示，三季度我国经常账户和非储备性质的金融账户（含当季净误差与遗漏，下同）呈现“一顺一逆”的特点。

分部门来看，今年三季度经常账户顺差160亿美元，较二季度增长200%，资本和金融账户逆差160亿美元，其中，非储备性质的金融账户逆差188亿美元，而二季度则为顺差300亿美元（正式数，初步数为顺差182亿美元）；储备资产减少30亿美元。

国家外汇管理局新闻发言人王春英就2018年三季度及前三季度国际收支状况答记者问中指出，2018年三季度我国国际收支继续保持平衡，未来我国经常账户差额将保持在合理区间，跨境资金也仍将保持双向流动、总体平衡的局面。

预计证券投资净流入500亿美元

国际收支平衡表初步数中非储备性质的金融账户出现188亿美元逆差，是否表示三季度我国非储备性质的金融账户出现净流出？多位国际金融相关分析师对21世纪经济报道记者表示，初步数中的非储备性质的金融账户实际上包含了净误差和遗漏，如果剔除净误差和遗漏，三季度非储备性质的金融账户应该是顺差趋势。

**数据显示，三季度非储备性质的金融账户中直接投资净流入13亿美元，具体看，对外直接投资净流出230亿美元，外国来华直接投资净流入243亿美元。另外，据不完全统计，三季度证券投资呈现近500亿美元净流入，存贷款等其他投资呈现100亿左右净流出。

“虽然剔除净误差和遗漏后，预计三季度非储备性质的金融账户仍然是顺差，但需要注意的是，今年以来，该数据保持顺差主要原因是证券投资项下净流入大幅增长，而这与上半年金融开放相关。但金融资本进出速度较快，如果四季度中国资本市场预期仍然较差，这部分外资资本可能会流出。”北京地区一位外资行分析师表示，“中国监管部门也需要对这部分外资流入保持警惕，防止出现此时之蜜糖，他日之砒霜。”

招商证券首席宏观分析师谢亚轩也认为，在我国资本市场逐步开放的大背景下，资本与金融项（特别是证券投资项）在国际收支平衡表、代客涉外收付、结售汇数据中的重要性得到比较明显的提升，外资买股买债所带来的证券投资项资金流入正成为平衡国际收支、供给外汇资金的重要一方。

“如果未来几个月证券投资项的贡献有所减弱，或者说外资进入中国买股买债的力度出现边际减弱的话，将很可能导致我国外汇供求以及汇率方面将承受越来越明显的压力，而从目前利差、汇率等周期性因素已转负面来看，这似乎已经成为既定事实。”谢亚轩表示。

10月份陆股通数据显示，北上资金净流出105.3亿元，创2016年以来单月净流出最大值；债市托管机构中债登最新公布的数据也显示，截至2018年10月境外机构该公司的债券托管量为14425.52亿元，环比9月份仅增加2.54亿元，显示外资增持中国金融资产的速度有所下降。

经常账户顺差大幅度增长200%

而从经常账户的变化来看，三季度经常账户顺差160亿美元，较二季度增长200%。其中，国际收支口径的货物贸易顺差1008亿美元，服务贸易逆差822亿美元。初次收入由二季度逆差207亿美元转为顺差11亿美元，主要是三季度我国对外各类投资收益增加较快。

宁波地区一家大型外贸公司负责人告诉21世纪经济报道记者，三季度经常账户顺差大幅度增长，除一定的季节性因素外，还有中美贸易摩擦下部分企业“抢出口”有关。

“今年四月份开始中美贸易摩擦持续发酵，7月份第一批加税清单下发后，因为担心面临被加收关税，明显感觉到出口企业在加快出口速度，尤其是纺织品、小家电等对税收变化较敏感的行业，希望在被加收关税前更多地出口产品。”上述负责人表示。

而杭州地区一家纺织品企业负责人也对21世纪经济报道记者表示，三季度的确存在“抢出口”的情况。“虽然从9月份开始，关税增加了10％，但因为人民币兑美元汇率出现贬值，因此对企业的影响不算大，预计今年四季度出口量仍然会保持增加态势。但仍然担心如果明年加税幅度上调到25%，会对生产经营产生不利影响，因此已经提前准备好收缩战略，也会考虑海外建厂。”

此外，虽然三季度经常账户顺差大幅度增加，但仍然没有改变前三季度我国经常账户的逆差状况。**公布数据显示，2018年前三季度，我国经常账户逆差为128亿美元。这也是国际收支平衡表公布以来经常账户前三季度首次出现逆差。

对此，王春英在2018年前三季度外汇收支形势答记者问指出，当前我国经常账户差额处于合理均衡的区间。经常账户趋向平衡一是我国国内经济发展、制造业发展模式转变、居民消费能力增强的客观反映，二是表明内需对拉动经济增长的作用显著增加，其基本平衡有利于提高我国宏观调控主动性，对全球经济再平衡也具有重要贡献。

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美国东部时间11月4日23时59分，美国对伊朗能源和银行等领域的制裁正式生效。这是美国今年5月宣布退出伊朗核问题全面协议后重启的第二批对伊制裁，美国勒在伊朗头上的“紧箍咒”又紧了一圈。

北京时间周一晚间21点30分，美国国务卿蓬佩奥与财政部长姆努钦举行发布会，公布对伊朗的第二批制裁具体细节，豁免名单也浮出水面。

美国财政部宣布，将制裁伊朗逾700名个人和实体、飞机和船只；制裁50家伊朗银行及其子公司，包括伊朗国家银行；制裁伊朗航空，包括其拥有的67架飞机；制裁伊朗能源和运输领域的逾200名个人和船只。

美国国务卿蓬佩奥宣布，将暂时允许八个地区继续进口伊朗石油（也就是获得伊朗原油进口豁免），包括中国大陆、中国台湾地区、印度、韩国、日本、希腊、意大利和土耳其。虽然给予豁免，但美国期望这些地区未来几个月持续减少对伊朗进口石油。

特朗普安全顾问Bolton称，美国将对伊朗实施更多制裁，更多内容及将出台。 新闻发布会后，国际油价短线跳涨。布伦特原油不到半小时内日内涨幅从0.5%以上扩大到0.9%以上，约一小时后，涨幅超过1.3%。在Bolton称美方将实施更多制裁后，临近22点40分，布油逼近74美元，涨幅一度超过1.5%。

宁夏大学中国阿拉伯国家研究院院长李绍先在接受21世纪经济报道记者采访时表示，尽管特朗普声称对伊朗实施了“史上最严制裁”，但今时不同往日，实际效果恐怕会远远逊色于奥巴马时期（2013-2015年）。据估算，伊朗9月的原油和凝析油日均出口量仍高达170万至190万桶。

李绍先认为，正是因为美国无法实现让伊朗原油“零出口”的目标，现在才不得不提出来180天的豁免政策，“给自己一个台阶下”。另外，也不排除中期选举的因素——这时候抬高油价可能会给选情带来不利影响。

在美国政府宣布将全面恢复对伊制裁之后，欧盟外交部门11月2日迅速发表声明称，欧盟将继续维持与伊朗经贸往来，保障伊朗石油和天然气出口，捍卫与该国有贸易往来公司的利益。

11月5日，中国外交部发言人华春莹表示，中方对美方的决定表示遗憾，我们也注意到国际社会普遍反对单边制裁和“长臂管辖”的做法。当前形势下，我们希望相关各方都能从大局和长远出发，履行各自应尽的责任和义务，站到历史正确的一边。

美国政府今年5月退出伊朗核问题全面协议，8月7日恢复对伊朗金融、金属、矿产、汽车等一系列非能源领域制裁，定于11月5日重启对伊朗能源、航运和中央银行对外交易等领域的制裁。美国还要求其他国家停止购买伊朗原油，否则将面临美国的连带制裁。

伊朗石油蕴藏量位居世界第四，是石油输出国组织（欧佩克）成员中仅次于沙特阿拉伯和伊拉克的第三大产油国。伊朗是全球前十大原油出口国，2017年的原油出口占到全球原油出口总量的5%。

伊核协议走向未定

根据美国能源信息署的数据，2017年，伊朗原油出口平均250万桶/天（全年约1.45亿吨），主要出口国是：中国（24%）、印度（18%）、韩国（14%）、土耳其（9%）、意大利（7%）、法国（5%）、日本（5%）、阿联酋（5%），其他国家（13%）。

因美国表示将暂时允许8个国家或地区继续从伊朗进口石油，投资者担忧供应过剩，上周国际原油收跌并连续录得四周连跌趋势：布伦特原油期货下跌0.06美元或0.1%，报每桶72.83美元；美国原油收跌0.55美元或0.9%，报每桶63.14美元。蓬佩奥说，这8个国家和地区从伊朗进口原油后，所支付的款项将汇入第三方托管账户，以保证伊朗只能将这些资金用作“人道主义贸易、不受制裁的货物和服务双边贸易”。美国国务院伊朗事务特别代表胡克补充道，豁免期限为180天，且不打算延长。

作为美国的盟友，英国、德国和法国却一直反对美国对伊朗重启制裁，并表示支持欧盟企业同伊朗进行合法的商业往来。为了帮助欧盟企业绕过美国的处罚，三国还推动欧盟成立了一套便于向伊朗出口付款的机制，即“特殊目的实体”（SPV）。但这一机制能在多大程度上保住欧盟和伊朗的生意往来仍将面临考验。

至于欧盟为何会不遗余力地力保伊核协议，李绍先认为，这主要有两方面的原因。首先，从经济层面看，欧盟不仅需要跟伊朗开展能源合作，而且看好伊朗巨大的发展潜力，一批批欧洲企业在2015年后曾趋之若鹜地奔向伊朗市场。

除此之外，李绍先指出，如果伊朗退出伊核协议，那么就将继续提高自己的核能力，总有一天会跨过“核门槛”。伊朗已经具备中程弹道导弹，将直接对欧盟国家构成威胁，但还不足以对美国构成威胁。因此，欧盟对待经历了马拉松式谈判的伊核协议要比美国慎重得多。

华春莹11月5日表示，我们注意到，伊方迄今严格履行全面协议核领域义务，国际原子能机构已连续12次予以确认，中方赞赏伊方所做努力。中方将继续秉持公正、客观和负责任态度，继续为维护全面协议作出不懈努力，同时也坚定维护自身正当合法权益。

伊朗经济阵痛加剧

对石油占到税收收入80%的伊朗来说，美国重启的多重经济制裁牢牢地扼住了伊朗的咽喉。自今年5月以来，欧洲大型企业纷纷撤离伊朗，里亚尔兑美元贬值过半，且国内出现了严重的通货膨胀。

外界对伊朗的经济前景也并不看好。国际货币基金组织(IMF)今年3月认为，伊朗今年的经济增速预计将达到4%，但其10月份的《世界经济展望》中却表示，伊朗经济将进入连续两年的衰退，预计2018年收缩1.5%，并在2019年收缩3.6%。

11月2日，就在美国政府宣布将对伊朗实施第二阶段制裁后，特朗普就模仿美剧《权力的游戏》中“寒冬将至”的桥段，在推特上发了一张“制裁将至”的照片。他还在一份声明中强调，在未达成令他满意的新协议之前，美国对伊朗的新制裁将一直有效。

对于美国的再度施压，伊朗政府做出了强硬的回应。伊朗外交部2日发表声明称，美国的制裁是在对伊朗发动“心理战”，“伊朗并不会被吓倒”，伊朗有能力在任何环境下管理好本国经济，保障人民的生活水平。

李绍先认为，特朗普的制裁效果将远远不及奥巴马时期，这主要有两个原因：第一，当时，伊朗违反了安理会决议，美国对伊发动制裁获得了西方盟友的支持；但现在，各方普遍认为伊朗一直在遵守伊核协议，因此，主动配合美国的国家几乎没有。第二，与当年相比，伊朗已经做了充分得多的准备，“要封锁伊朗原油出口，美国要填补的漏洞太多了”。

据李绍先从伊朗当地了解，伊朗正在积极寻找规避美国制裁的原油出口方案。比如，将原油从里海运往俄罗斯，然后通过俄罗斯的销售渠道销往国际市场；或者先将原油运往阿曼进行加工，然后再以阿曼原油的身份出口。另外，为应对美国的制裁，伊朗还向私人企业开放了原油出口业务。

“不论特朗普对伊朗施加怎样的制裁，伊朗都绝不可能跟美国重新谈判，因为那就意味着屈服。美国制裁伊朗40年了，（伊朗）怎么可能现在屈服？”李绍先说，“现在，任何一位伊朗政治家胆敢做出愿意重新谈判的姿态，他的政治生命将马上被终结。”

如今，新一轮反美情绪正在伊朗国内发酵。在美国对伊“史上最严制裁”生效前夕，当地时间11月4日，几千名伊朗民众在美国驻伊朗大使馆旧址前举行反美集会，纪念占领美使馆39周年，规模超过以往。此前，1979年伊朗伊斯兰革命爆发，伊朗学生冲入美国驻伊朗大使馆，扣押馆内美方外交人员长达444天。

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又一单违约爆出，“养猪第一股”雏鹰农牧宣告债券违约。

11月5日，上海清算所公告，未收到雏鹰农牧集团股份有限公司（002477.SZ）的2018年度第一期超短期融资券（简称“18雏鹰农牧SCP001”）的付息兑付资金。

此前10月30日，雏鹰农牧公告称，因现金流紧张，“18雏鹰农牧SCP001”存在兑付风险。“18雏鹰农牧SCP001”发行总额5亿元，利率7.50%，发行期限270天，应偿本息总额5.28亿元。

截至11月5日收盘，雏鹰农牧股价报收1.61元，当日上涨3.21%，今年以来股价下跌63.52%。10月19日，该公司股价曾跌至1.37元，为上市8年来最低股价。

光大证券首席固定收益分析师张旭认为，主营业务环境恶化是雏鹰农牧信用风险上升的主要因素，经营活动持续恶化，现金流压力持续加大，银行债权业务无法及时履约，引发股权冻结、评级下调等。此外，因被市场质疑存在财务粉饰，导致投资者对其信用风险担忧进一步加剧。

民营企业频现债券违约，影响了投资者的信心，冲击民企的融资环境。不过，近期政策正在向改善民企环境的方向转变。

在前期出台了若干民营企业纾困政策的基础上，11月1日召开的民营企业座谈会再次强调坚持“两个毫不动摇”，为民企发展注入信心。

“猪周期”低迷
今年以来，雏鹰农牧深陷财务舞弊、债务逾期、实控人股权被冻结、评级遭下调、业绩变脸、交易所问询等多重困境。

10月26日，雏鹰农牧披露三季报，前三季度实现营收35.33亿元，同比下降7%；归属上市公司股东的净利润为-8.69亿元，去年同期这一数字为盈利6.49亿元，并预计2018年度亏损15-17亿元。

该公司三季度财报称，今年生猪市场价格持续下行，肉猪市场价格最低跌至5元/斤，与本轮猪周期最高点相比，下跌幅度超过50%。尽管此后第三季度生猪价格有所回升，雏鹰农牧迟滞的销售进度未能给业绩扭转带来希望。

我国生猪行业养殖技术含量低，无进入壁垒，生产集中度较低，供给量呈周期变化，生猪价格周期性波动明显。在众多影响因素中，猪肉售价与饲料价格波动是盈利的决定性因素。2018年以来，猪粮比价不断走低，生猪饲养企业的盈利不断收窄，远低于2016、2017年的水平。

雏鹰农牧的养殖模式，该公司董事长朱建芳表示，新的3.0模式是由合作方修建猪舍，并进行维护，腾出的资金可以进行产业基金等投资。修建猪舍所需的资金，合作方提供20%，剩下的80%由公司进行担保（公司也会收取担保费），采取银行借款的形式解决。猪舍的所有权归合作方，使用权归公司。由此，猪舍的修建资金20%来自于合作社，剩下80%来自于银行贷款，所以解锁了公司的货币资金。公司可以将这部分资金用于对产业基金、银行的投资。

由于今年以来“猪周期”处于下行阶段，经营不佳在一定程度上通过股票价格反映出来。雏鹰农牧的股票价格一直处于下行态势，从2018年初的4.43元（前复权）下跌至2018年11月5日收盘价的1.61元（前复权），股价下跌幅度约为64%。

一位券商人士表示，“杠杆养猪”模式不可持续。从长期看，生猪期货上市后，整个行业的玩法都将发生改变。“养猪”的利润是专区价格波动，但如果肉猪市场长期低迷，这一模式不可持续，猪肉价格波动会造成养猪市场的大面积亏损和猪厂重组。未来的利润模式势必走向供应链管理模式，最终行业走向集中化。

10月30日，雏鹰农牧还收到深交所关注函，要求对2017年至今的对外提供财务资助进行全面核查，并逐笔列示提供财务资助主体、被资助对象、提供财务资助日期与金额、偿还日期与金额、是否收取利息及利息情况、公司与被资助对象之间是否存在关联关系。

质押比例过高
张旭认为，雏鹰农牧表现比较突出的是，债权融资风险与股权融资风险之间的相互迭代。资金需求主体的外源性资金来源可以分为债权融资和股权融资两个渠道，如果这两个渠道同时受阻，则有可能形成“1+1>2”的政策叠加效应。

此外，高比例的股权质押潜藏风险。雏鹰农牧同样存在控股股权高比例质押以及整体质押比例过高的问题。

一是控股股东质押比例过高，截至11月5日，控股股东侯建芳直接持有公司股份12.60亿股，占总股本的40.20%，累计质押股份占公司总股本的39.66%，质押比例高达98.66%。二是整体质押比例过高，截至11月5日，雏鹰农牧整体质押比例高达49.66%。

张旭认为，如果控股股东的质押比例过高，有可能因其穷尽了其他的融资方式，凸显其资金链较为紧张。此外，由于单一股票整体质押率过高，当资本市场价格下跌过急、幅度过大时，面临的补仓压力更大。如果股东未能及时采取补救措施，可能因被强制平仓，导致价格进一步下跌。

不过，纾解民企融资困难和股权质押风险的政策已在途中。

11月1日召开的民营企业座谈会指出，对有股权质押平仓风险的民营企业，有关方面和地方要抓紧研究采取特殊措施，帮助企业渡过难关，避免发生企业所有权转移等问题。

多只纾解股票质押风险的资管产品正在陆续设立。

继中国人寿资管设立目标总规模200亿元“国寿资产-凤凰系列产品”后，11月5日，太平资产发起设立“共赢”系列专项产品完成登记，产品目标总规模80亿元，拟以股或债方式，向有前景、有市场、技术有优势但暂时出现流动性困难的优质上市公司和民营企业提供融资支持。

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11月5日，尽管美国对伊朗石油出口制裁正式生效，全球油价却对此显得“无动于衷”。

截至5日21时，NYMEX原油期货主力合约报价徘徊在63.37美元/桶附近，盘中一度创下4月中旬以来最低点62.52美元/桶，较一个月创下的年内高点76.90美元/桶跌去了18.2%。

“这意味着对冲基金借伊朗受制裁题材炒作油价上涨的算盘已彻底破碎。”JBC能源有限公司分析师Eugene Lindell向记者透露。早在9月底，不少对冲基金曾扬言伊朗受制裁效应将令油价重新站上100美元/桶，因此他们不遗余力地炒作推高油价。如今，这些曾经疯狂买涨原油期货的对冲基金却成为沽空油价的急先锋。

CFTC最新数据显示，截至10月30日当周，以对冲基金为主的资产管理机构持有1.96亿桶NYMEX原油期货净多头头寸，较前一周降低了1001.6万桶；较10月上旬NYMEX原油期货价格创下年内高点期间所创下的3.32亿桶净多头头寸，骤降了逾40%。

Eugene Lindell直言，对冲基金此次借伊朗受制裁题材炒作油价上涨之所以无功而返，主要受多方面因素影响，一是美国对中国大陆、中国台湾、印度、希腊、日本、土耳其、意大利、韩国等8个国家或地区给予180天的伊朗原油进口豁免，让一度紧张的原油供需关系得到很大程度缓解；二是近期美股持续动荡导致美国经济衰退担忧升温，加之IMF下调未来全球经济增长预期，令原油需求随之滑落；三是沙特因记者遇害事件不得不向美国政府“低头”，开足马力增产原油填补原油供应缺口。

“这导致原油供应紧张市场预期彻底破灭，对冲基金一看炒作油价上涨缺乏题材，只能被迫削减原油多头头寸离场。”他指出。油价的快速大幅回落，同样重创对冲基金围绕油价上涨开展的众多套利策略，比如油价下跌导致通胀压力再度回落，令众多对冲基金不得不紧急削减押注美联储年底加息的利率期货产品“自保”。

“如今，原油期货反而成为对冲基金眼里的鸡肋，尽管押注油价上涨可能创造可观的套利收益，但没有对冲基金愿意在原油重新供应过剩局面下铤而走险。” Emirates NBD银行大宗商品分析师Edward Bell指出。

炒作油价上涨“梦碎”

“如今原油市场交投氛围显得冷清不少。”一位美国大宗商品型对冲基金经理告诉记者。相比10月初对冲基金的原油多头持仓达到3.58亿桶，如今他们的持仓规模仅有2.61亿桶。

究其原因，对冲基金没想到伊朗受制裁的利好效应如此快地消退。

“尽管伊朗扬言一旦遭遇美国制裁，就会封锁霍尔木兹海峡将油价炒高至400美元/桶，但几乎没有对冲基金经理会相信这种局面出现。”他透露。原因是多数对冲基金已意识到，伊朗受制裁所造成的原油供应短缺效应没有预期般那么大。

起初，这些对冲基金之所以敢于炒作伊朗受制裁题材押注油价上涨，是因为中国、印度、日本等原油进口大国或地区可能因伊朗原油出口遭禁，而不得不紧急寻找其他渠道原油进口替代，导致原油价格飙涨。但后来他们发现，美国决定对这些国家和地区给予180天伊朗原油进口豁免，让他们拥有充足时间加大伊朗原油进口量（或寻找其他原油进口渠道）以填补本国原油进口“缺口”，因此油价飙涨景象难以出现。

此外，沙特因记者遇害事件不得不向美国政府“低头”——从原先采取强硬态度坚决不增产转向开足马力加大产能，也彻底打破了原油供应不足的市场预期。

“这导致对冲基金只能抛弃炒作原油上涨，转而争相撤离原油多头市场。” Eugene Lindell透露。与此同时，10月以来美股持续动荡导致对冲基金不得不套现已盈利的原油多头头寸筹资，以便补充其他杠杆投资组合的保证金缺口，也间接加剧原油多头抛售量。

所幸的是，尽管油价遭遇快速大幅回调，多数对冲基金依然收获颇丰，不少事件驱动型对冲基金与大宗商品型对冲基金仅靠过去4个月炒作油价上涨就获得逾8%的年化投资回报。

但Eugene Lindell透露，由于油价快速回落，对冲基金其他与油价波动相关的投资组合却遭遇不小损失，令他们整体投资回报大打折扣。 “为了挽回败局，如今不少对冲基金转而针对油价低位徘徊，开启了新的套利策略。”他指出。

新的套利策略

记者多方了解到，针对油价快速回落，当前多数对冲基金采取的新投资策略主要分成两类，一是加仓新兴市场资产，二是迅速削减对美联储年底加息的押注。

“其实，对冲基金削减对美联储年底加息的押注，与他们抛售原油多头头寸是同步进行的。”上述美国大宗商品型对冲基金经理向记者透露。究其原因，此前他们炒作油价上涨的一大算盘，就是借油价上涨营造通胀压力升温的“景象”，从而提升美联储年底加息的预期，他们再大举买入与美联储年底加息相关的利率期货产品博取可观的套利收益。然而，随着油价回落令通胀压力降温，加之美股持续动荡引发美国经济衰退担忧，这些对冲基金意识到美联储年底加息几率正在下降，因此提前减仓相关利率期货产品“自保”。

相比而言，加仓新兴市场资产则是过去两周众多对冲基金争相青睐的最新套利策略。

“经历前一段时间大幅抛售，如今很多新兴市场国家资产估值已被远远低估，随着油价回落让新兴市场国家经常项目账户赤字压力骤降，令经济增长基本面得到改善，因此对冲基金此时抄底新兴市场资产的获利胜算较高，完全可以通过新兴市场国家汇率反弹与资产估值回升获取双重收益。” Edward Bell向记者透露。比如10月前两周巴西雷亚尔兑美元汇率反弹9%，带动巴西咖啡期货与原糖期货分别较年内低点回升30%与37%。

高盛资管联席首席投资官Sam Finkelstein发布最新报告指出，随着资本重新回流新兴市场资产，此前估值偏低的新兴市场资产正迎来新的反弹机会，现在是低位买入的好机会。

“不过，很多对冲基金加仓新兴市场资产，仅仅将它视为暂时的避风港，因为相比美股高估值容易泡沫破裂，估值偏低的新兴市场资产更能形成安全垫效应。”这位美国大宗商品型对冲基金经理指出。一旦油价重回进入上涨轨迹令新兴市场国际经常项目账户赤字扩大问题再度发酵，对冲基金很可能迅速变脸，成为沽空新兴市场资产的急先锋。（

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11月2、3日，由广东省互联网协会主办，广东省互联网信息办公室、广东省通信管理局、中国互联网协会指导的“2018广东互联网创新企业奖”获奖名单在2018广东互联网大会暨2018全球未来科技大会上隆重颁布。

据了解，本次评奖旨在对过去一年里，为广东互联网与新经济产业做出突出贡献的企业颁发行业顶尖奖项，从而鼓励广东的互联网企业持续创新，推动广东互联网产业的持续发展。

其中，广州多益网络股份有限公司以其在互联网游戏等领域的突出成就，获得了2018广东互联网创新企业奖“年度十大互联网领军企业”和“年度最具创新力企业”两个重量级奖项。而该公司CEO唐忆鲁女士则当选“年度科技创新CEO”。

研运实力成就互联网领军企业

近日，国家工信部发布了今年三季度互联网的市场数据，数据显示广东互联网经济收入位居全国首位，其中网络游戏、影音直播为代表的细分领域发展尤为迅速。

多益网络对中国网络游戏产业发展的贡献不可小觑。2007年9月，多益网络正式推出首款产品《梦想世界》，以别具一格的战斗体系和天马行空的想象力，吸引大量玩家的关注。随后又以神武系列手游，推动了中国网游社交化的新趋势，并继续用《传送门骑士》《永恒魔法》等多款不同类型游戏拓宽了公司的游戏产品矩阵。据了解，目前，多益网络已推出8项端游产品，11项手游产品。

在广东互联网大会的展区现场，多益网络副总裁王如洁向相关领导介绍了多益旗下多款产品，以及公司坚持自主研发加自主运营双位一体的商业模式。

多益网络副总裁颜海冰表示，公司获得“年度十大互联网领军企业”的荣誉，根源在于热爱且专注于游戏事业。其表示，多益网络始终以打造既能挑战游戏玩家想象力又能调动游戏玩家感官的身临其境的体验为目标，持续耕耘了12载。

今年3月份，多益网络在品牌发布会上公布了今年的产品多元化布局策略——将会陆续推出8款新品游戏，涵盖策略回合、SLG、沙盒、动作、消除休闲等5种细分领域。

因为突出的研发能力，多益网络先后被认定为国家高新技术企业和重点软件企业，是广州市认定的总部企业。公司拥有自主研发的2D、3D游戏引擎，在人工智能、自然语言识别等领域也已经取得了众多成果与积累，引领了行业的创新发展。

2015年，多益网络净利润突破10亿元，迄今为止累计纳税总额逾8亿元,并入选“2016年中国最佳创新公司50”名单以及“2017红鲱鱼亚洲100强”榜单。2017年，多益网络第六次登上由中国互联网协会和工信部评选的2017年“中国互联网企业100强”，并在榜单中位列第25位。

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图2：“年度十大互联网领军企业”颁奖现场

多益网络：持续走在创新前列

在专注研发精品游戏的前提下，多益网络近年来创新动作频频。

在产业发展的创新上，多益网络不断升级产业链条，创新地与名人、综艺、音乐、电影等跨领域产业合作。今年，多益网络与全国多地的肯德基门店达成跨界合作，共同打造线上线下全新的营销模式;在今年的ChinaJoy上,多益网络还携旗下自主研发的人工智能虚拟形象呈现技术和应用程序——昕愿系统与广大玩家进行互动体验;同时，多益网络还与中移动咪咕音乐达成战略合作，打造游戏+音乐的跨界共赢。

在人才发展的培育上，多益网络创造性地为员工打造了“多益大学”，这是一个产教融合的人才培育基地。而“多益大讲坛”则作为高端知识讲座，邀请公司内外的技术大牛“开讲”，让所有员工都能进行技术性的交流和切磋。

多益网络方面表示，获得奖项是对公司成绩的认可和鼓励。公司会继续坚定理想信念，乘势而上、勇立潮头，为成为游戏领域的百年企业持续拼搏!

关于多益网络

多益网络成立于2006年，是中国领先的互联网企业。多益网络专注自主研发和运营，旗下业务涵盖PC端网络游戏、手游、电子邮箱、IM等各类互联网产品，已经发展成为一家综合型的互联网企业，荣膺2017年度中国“游戏十强”盛典中国十大品牌游戏企业、2017年度中国十大游戏研发商。

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在获得来自国资部门的支持后，多家PPP概念股有望再度通过债券融资的方式，缓解今年以来公司出现的流动性风险。

11月4日晚间，东方园林（002310.SZ）发布公告称，公司与中债信用增进投资股份有限公司（下称“中债信用增进公司”）等方签署《民营企业债券融资支持工具意向合作协议》，各方将为公司的债券融资提供支持。5日晚间，东方园林即披露公告称，近日已完成2018年度第三期超短期融资券的发行，发行金额上限10亿元，实际发行总额10亿元，发行利率7.76%。

随着相应支持政策的逐步落地，以PPP概念股为代表的民企将有效缓解目前出现的流动性危机，但想要长期解决这一困局，只能依赖于对现有业务布局进行调整，并持续推进企业“降杠杆”。



债券融资加速推进

根据东方园林4日晚间公告显示，此次签署的债券融资协议中，除公司作为发行方外，中债信用增进公司将作为债券融资支持工具运作方，民生银行为主承销商，中关村融资担保公司则为示范区政策性担保机构。

尽管与中债信用增进公司等方签署的债券融资协议目前仅为意向性合作安排，但东方园林方面表示，此举若成功实施，将有利于进一步改善公司融资现状，拓宽融资渠道，降低融资成本，提高融资效率，优化债务结构，对公司未来经营有着长期积极的影响。

11月5日，东方园林针对21世纪经济报道记者的有关采访时回应，公司近期处于关键调整期，暂不方便接受采访邀请，但后续如有实质性进展会第一时间进行沟通。

自9月以来，东方园林面临着业务和股价的双重压力。在过去数年东方园林虽然实现了业绩的快速增长，但同时也出现了财务杠杆率偏高的问题，至今年下半年，更传出拖欠员工工资等相应的传闻。

同时，随着东方园林在二级市场中股价的持续走低，其大股东何巧女等的股权质押也面临平仓风险。

不过在危难关头，监管部门出手介入，为东方园林的困局解决赢得了时间。10月中旬，北京证监局召集东方园林23家债权人，要求各方给予公司控股股东化解风险的时间，暂不采取强制平仓、司法冻结等措施，避免债务风险恶化影响公司稳定经营。

随后11月2日，东方园林又发布公告称，北京市朝阳区国资委旗下的北京市盈润汇民基金管理中心（有限合伙），将作为战投受让何巧女等不超过总股本5%的股份，并为公司健康稳定发展提供支持。

一个值得注意的细节是，在此前一份公告中，东方园林曾披露何巧女欲转让不低于10%上市公司股权用于引进战投，这意味着即使在朝阳区国资委介入后，仍有可能会有新的战投入局上市公司。

降杠杆成关键

在连续获得地方国资和债券融资支持后，东方园林方面称公司债务结构将得到优化。因此，公司接下来的主要工作，也被认为将集中于如何“降杠杆”。

据东方园林10月底披露的三季报显示，截至今年9月末，公司虽然在营业收入、归属于母公司股东的净利润方面均出现10%以上的同比增长速度，但在资产负债率方面却也呈现出上升趋势。

Wind资讯数据显示，三季报中东方园林资产负债率高达70.43%，较去年同期的65.89%有明显上升趋势。

具体则体现为，东方园林货币资金较年初下降54%，短期借款较年初增长49%、长期借款较年初增长245.63%等多个方面。对此，上市公司方面解释，货币资金下降在于今年以来融资趋紧，且公司收款主要集中在年末，前三季度的现金支出大于流入，从而引发期末资金余额小于去年年末。

实际上，与去年三季度相比，今年有多达47家PPP概念股出现了资产负债率上升的情况，占比达到70%。其中，至9月底资产负债率超过50%的有45家，最高的*ST毅达（600610.SZ）甚至达到96.97%。

另一方面，若以经营活动产生的现金流量净额为标准计算，则今年前三季度该项数据为负值的企业也多达41家，占PPP概念股超过六成。

“PPP行业因为一直存在融资难、融资成本高的问题，同时由于PPP项目建设周期长，回款慢，又一定程度引发企业负债率高的情况。”11月5日，一家PPP概念股中层人员说，“近年来因为行情波动，公司除面对负债压力外，还需要承担市场引发的各种风险。”

一位接近东方园林的PPP行业人士则对21世纪经济报道记者表示，虽然短期内通过地方政府的支持能缓解流动性风险，但长期来看如果不变更经营策略，在未来仍有可能再度面临类似的情况，“这也是其他PPP公司需要面临的问题”。

“随着PPP项目被严格监管，纯政府付费类项目将被禁止，行业总量将出现明显的萎缩。对东方园林这些单个公司而言，高速增长期已经结束，接下来更应该关注的是如何收缩，降低企业的负债率，断臂求生。”上述接近东方园林人士说。

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联合一汽发布国内首款L4级别自动驾驶汽车，牵手沃尔沃研发L4级别自动驾驶量产出租车，与江铃汽车合作开发特顺自动驾驶车辆……

11月1日，在2018百度世界大会上，吸引公众目光的不仅是百度的黑科技，还有众多传统主机厂与百度在自动驾驶领域达成的协议。

同日，腾讯在南京与百度遥相呼应，打起擂台。

在全球合作伙伴大会上，腾讯车联与宝马、奔驰、奥迪、广汽、长安、一汽、吉利、东风在出行领域展开合作，共同发布腾讯车联TAI汽车智能系统。同时，腾讯与红旗合作开发的自动驾驶车红旗H7和与吉利汽车合作开发的博瑞GE也同步亮相。



车企与BAT“圈地跑马”

近年来，面对自动驾驶这个未来的发展方向，互联网企业、传统车企、造车新势力、零部件巨头、互联网创业公司、出行服务公司等多股力量交织在一起，从不同的发展路径展开激烈竞争。

然而，实现高级别自动驾驶所必须的的海量数据、高精度地图、传感器、芯片等核心要素并非一己之力可以解决。

在相关技术领域，BAT显然具备发展自动驾驶汽车所需要的各种“软硬实力”，而对于人工智能的研发与大数据的收集也比车企更具优势。

因此，对于汽车制造商而言，提前“圈地跑马”扩大朋友圈，是解决当前难题的现实路径。同时，在合作中抓住机遇，掌握核心竞争力也极为关键。

尽管我国自动驾驶政策标准尚未出台，但汽车制造商早已提前布局。目前，国内几乎所有的汽车制造商都已经与BAT中的一家或者多家达成合作。长安甚至与BAT三家都签署了合作协议。

11月2日，大众汽车也正式宣布加入百度Apollo自动驾驶平台。

在过去的一周里，与自动驾驶相关的消息频繁出现。

10月31日，雷诺日产三菱联盟已经完成对本土自动驾驶技术研发公司文远知行的领投，这也是雷诺日产三菱联盟首次入股中国汽车智能化公司；福特汽车公司和百度宣布启动为期两年的自动驾驶联合测试项目，双方在中国对自动驾驶技术的测试和开发。

10月30日，百度与PSA集团在自动驾驶领域达成战略合作，双方将共同为自动驾驶、智能网联和智慧交通领域提供全面、系统、可靠的解决方案；深圳市交委发布智能网联汽车道路测试的首批开放道路，将在九个行政区域开放共19个道路贺围区域，提供智能驾驶测试。

10月26日，长城汽车与百度签署车联网战略合作协议，宣布双方在车联网方面合作全面升级。今年4月9日，长城汽车和百度就已宣布双方将在车辆智能网联、自动驾驶、共享出行、大数据四大领域展开战略合作。

除了扩大朋友圈、共同研发自动驾驶技术之外，各大车企也纷纷出台了自动驾驶汽车量产的时间表以表决心。

11月1日，一汽联合百度发布国内首款L4级乘用车，将在2019年小批量下线示范运行、2020年大批量投放更多城市运营。早在今年1月，一汽集团董事长徐留平就曾表示，红旗将在2019年推出实现L3级自动驾驶的量产车型；2025年实现L5级自动驾驶。

除此之外，百度Apollo和小鹏汽车计划在2020年推出L3级别的自动驾驶汽车；奇瑞提出在2019年底和2020年完成功能开发，实现L3级自动驾驶汽车量产；广汽集团也计划在2020年初实现L3级别自动驾驶汽车的量产；2021年，比亚迪L3级别自动驾驶的电动车将会量产。

竞争提前到来？

麦肯锡一项最新的调查报告显示，未来十年，中国很有可能成为全球最大的自动驾驶市场。

面对中国自动驾驶这一巨大的“蛋糕”，外资品牌、合资品牌、自主品牌、造车新势力、科技公司以及互联网巨头各方势力合纵连横。“蠢蠢欲动”。

在自动驾驶领域，外资品牌无疑遥遥领先。早在去年7月，全球首款具有L3级别的自动驾驶量产车奥迪A8就已发布。而更激进的谷歌，在年初与克莱斯勒达成深度合作后，将在2018年年底之前交付首批L4级别的自动驾驶汽车。

而丰田、大众则将落地L4的时间定在了2020年，德尔福、英伟达等多数企业，都将L4级别自动驾驶汽车的量产时间点设置在了2025年后。

而在中国，宝马、奔驰、奥迪则在今年更早的时候拿到上海、北京等城市的自动驾驶车辆道路测试牌照。

“竞争是必然的。外资品牌在十几年前就开始着手研发自动驾驶，水平很先进，他们也乐意在中国促成自动驾驶技术的实现。”一位汽车业内专家接受21世纪经济报道记者采访时表示。

“从纯粹的自动驾驶技术来看，外资品牌遥遥领先。”上述专家表示，但外资品牌在中国发展自动驾驶还面临两个问题，必须与中国本土企业合作来解决：外资品牌在中国发展自动驾驶要与中国相关的法律、法规以及中国的路况相衔接，因此需要进行本土适应性的二次开发；除此之外，自动驾驶跟导航系统密切相关，外资车企的导航系统跟中国的地图并不兼容，必须与BAT展开合作获得相关数据和服务。

“自主品牌借力BAT，很大程度上是在车联网方面的合作。中国在智能网联技术上是领先的，特别是语音交互系统远远胜过外资品牌或者豪华品牌，但自动驾驶是另外一个领域。当然自动驾驶作为未来的发展方向，自主品牌需要厚积薄发，包括主动巡航、ACC、主动刹车、车道偏离、主动跟车等等，都需要一项一项技术慢慢积累。”上述专家告诉记者。

自动驾驶落地难

11月1日，广州推出首辆无人驾驶出租车，在部分地区展开试运营。这台自动驾驶出租车由广州公交集团白云公司运营，文远知行WeRide.ai提供技术支持，车上配备了2个激光雷达，3个专业摄像头，1个毫米波雷达，可实现360度全方位感知。

无人驾驶出租车已经来了，自动驾驶汽车量产还会远吗？

面对公众的疑问，一位汽车业内专家告诉21世纪经济报道记者：“尽管车企已经给出自动驾驶汽车的量产时间表，但从目前的情况来看，高级别的自动驾驶在中国落地还遥遥无期。”

“自动驾驶技术涉及到安全，道路交通情况、基础设施的配套等众多问题，不是几个企业合作就能解决的。”上述专家表示，：“奥迪A8已经拥有L3级别的自动驾驶技术，依然不能在街道上正常行驶。目前的道路缺少统一的交通标识和规范的行车路线，尤其在道路拥堵的情况下，自动跟车系统的功能无法实现。就算是在道路标识、路面基础设施最为完善的德国，也尚未全面开放L3级别自动驾驶汽车的使用场景，更遑论中国了。”

除此之外，自动驾驶的落地还需要根据不同的道路状况，生成不同的自动驾驶模式，并输入大量的路测数据。但目前，自动驾驶汽车无法驶出特定场景、在开放性的道路上获得足够的测试数据，也不具备主动学习的能力。激光雷达、芯片等核心部件的高昂成本也是目前阻碍自动驾驶汽车量产的重要因素。

“自动驾驶的落地是一个长期、全面、系统演进的过程，不仅需要对技术的研发，还需要交通基础设施、相关法规的等配套措施的共同完善。”上述专家最后表示。

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在房地产销售、工业品价格回升等因素推动下，前三季度各省财政收入状况形势较好。

财政部数据显示，前三季度地方本级一般公共预算收入增长7.8%。但若排除掉，天津、内蒙古等省份财政“挤水分”，带来数据的负增长；以及重庆、湖南等省主动提高收入质量，压低做实非税收入，带来的数据低增长等因素——地方财政收入增速将显著高于7.8%。



部分省份亮点突出，比如在煤价回升带动下，山西前三季度财政收入增长24.7%（同期GDP增长6.1%）；海南在遭遇严厉房地产调控背景下，地方财政收入仍增长了18.2%；浙江的数字经济作为“一号工程”增势强劲，财政收入增速在东部发达省份中领先,广东财政收入则逼近万亿元。

山西财政收入增24.7%
相对于经济增速而言，财政收入形势是比较好的。资源品价格回升、工业利润增长较快等，极大地助推了部分资源省份财政收入的增长。

最典型的莫过于山西。山西前三季度GDP增长6.1%，该增速低于全国平均6.7%的水平，但山西财政收入增速则达到了24.7%，居全国第二。

在去年高速增长的基数上，今年山西的财政收入继续实现高增长。这跟煤炭等资源品价格回升、上游资源企业利润大增直接相关。如1-8月份，山西规模以上工业企业实现利润905.7亿元，为历年同期最好水平，同比增长54.5%，明显高于全国水平。

山西统计局副局长王德才介绍，山西煤与非煤的结构在优化，煤炭工业增加值下降0.6%，非煤工业增加值增长8.9%，这也带动效益的改善。非煤产业税收占比为54%，同比增长24.2%，成为今年税收加快增长的重要支撑力量。科技含量高的制造业税收快速增长，汽车整车制造业税收增长2.3倍。

此外，今年三四线城市房地产销售整体行情较好，成为支撑中西部省份财政收入的重要力量。

比如，云南前9个月地方一般公共预算收入1482亿元，增长7.9%。其中，税收收入1051亿元，同比增长18.2%。主体税种增值税增长18.7%，除了受烟草工业、化工制造、电力供应等带动，房地产和建筑业较快的增长也是拉动力量；而企业所得税增长11.3%，主要受房地产市场活跃，带动建筑业、建筑原材料等相关行业的企业利润增长拉动。

像陕西，1-9月份地方财政收入增长11.5%，主体税种国内增值税、企业所得税分别增长19.2%、37.8%。陕西同为资源省份，既受上游产业带动，前9个月资源税同比增长25.9%，也受房地产带动，契税增长26.9%、土地增值税增长91.7%。

房地产市场的活跃，除了为地方贡献财政收入，也带来了较为丰厚的土地收入。像广西前三季度财政收入增长9.9%，同期国有土地使用权出让收入增长39.3%；贵州前三季度财政收入增长8.4%，国有土地使用权出让收入增长45.4%。

浙江“数字经济”突出
东部沿海发达省份的财政收入增速较为平稳。

比如，广东前三季度地方一般公共预算收入接近万亿元，为9257亿元，同比增长10%。其中，税收收入7522亿元，增长12.1%。广东前三季度GDP增长6.9%，比上半年回落0.2个百分点。

“广东财政收入增速与GDP大致相当的，这个速度相当不错。广东面临产业结构转型压力，旧的产业要淘汰，新的产业未必那么快产生效益，转型面临阵痛，经济增速会相应放缓，自然会对财政收入带来影响”，11月5日，广东财经大学财政税务学院副教授邝艳华对21世纪经济报道记者表示。

邝艳华还表示，在财政收入增长面临压力的情况下，地方政府很重视优化政府支出结构，砍掉不必要的支出，为重点民生支出预留空间，这样也能减少税务部门征收压力。

其他东部财政大省，如江苏、山东、上海、北京前三季度地方财政收入分别增长9.3%、7.8%、7%、6.1%，同期GDP增速分别为6.7%、6.5%、6.6%、6.7%。

相对而言，浙江的数据要更为亮眼。浙江前三季度GDP增速仍然保持在7%以上，地方财政收入则增长了13.1%。

“今年前三季度，浙江省生产总值达到3.98万亿，同比增长7.5%，经济运行延续了去年以来良好的增长态势，整体呈现出高于预期，好于全国，领跑东部的高质量发展态势”，11月3日，浙江省人民政府副省长朱从玖在第二届钱塘江论坛上表示。

去年浙江省提出将数字经济作为“一号工程”，这成为浙江高质量发展的重要举措。前三季度，浙江数字经济核心产业增加值3856亿元，同比增长14.8%（现价计算），占GDP的9.7%。此外，数字经济还推动了浙江传统制造业的加快转型升级。今年前8个月，十大传统制造业利润同比增长了28.5%，高于规上工业利润增幅12.6个百分点，对规上工业利润增长的贡献率为63%。

除了经济转型带来的效益，房地产销售的活跃也是重要因素。浙江财政厅数据显示，前三季度增值税增长13%，其中，二产增值税增长7.5%，主要受制造业和建筑业拉动，其中非金属矿物品业、房屋建筑业分别增长47.2%、54.5%；三产增值税增长23.5%，主要由批发零售业和房地产业拉动，分别增长24.3%、42.6%。

浙江前三季度企业所得税增长19.9%。高增长主要由三产拉动，其中房地产业、信息服务业、金融业分别增长52.1%、38.9%、23.9%，合计增收贡献接近54.4%；二产中，化工产品由于价格因素影响增收较多，增长40.2%。

海南政策红利驱动
海南前三季度地方财政收入增长18.2%，而同期其GDP增速为5.4%。

海南GDP增速回落，主要受房地产调控政策影响。海南省统计局副局长王渊表示，剔除房地产行业后，GDP同比增长7.1%，达到年度预期目标。海南服务业前三季度增长6.5%，低于全国的7.7%，主要是房地产政策性调控的影响，若扣除这一因素，则增长9.9%，高于全国同口径增长速度1.7个百分点。

海南房地产市场因政策降温明显。前三季度，海南房屋销售面积 1138.79万平方米，实现销售额1677.93亿元，同比分别下降34.6%和17.0%，降幅较上半年分别扩大7.5和9.6个百分点。

但前三季度海南财政收入实现了18.2%的高增长。企业经营状况改善是原因之一，前三季度海南规模以上工业企业利润总额增长31.8%。

不过，海南目前一、二、三产业比重大致为20%、23%、57%，仅靠规上工业企业利润的支撑难以实现这么高的财政收入增长。

自由贸易区政策红利不可忽视。今年4月，中共中央、国务院发布《关于支持海南全面深化改革开放的指导意见》，建设中国（海南）自由贸易试验区，实施范围为海南岛全岛。

海南启动了“百日大招商”，总部经济引进显实效。截至9月，海口市已注册56家企业，落地的企业主要集中在服务业、贸易业和金融业；三亚市有50家总部或区域总部、板块总部意向落户，11家已落地。前三季度，海南的外商直接投资新设项目96个，同比增长57.4%；实际利用外资总额1.31亿美元，同比增长51.5%。

“海南财政收入的基数较低，在政策红利带动下增速可实现较快增长。海南吸引更多企业总部或区域总部落地，企业会在总部实现合并纳税，分公司的部分收入会汇总到总部地区，这会带来财政收入增量”，中国社科院工业经济研究所研究员陈耀对21世纪经济报道记者表示。

王渊表示，海南四季度还有大量的消费热点集中充分释放，固定资产投资增速也将回升等，对海南四季度经济的运行走势充满信心。

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10月31日，由中国农业银行河北省分行主办的“财智私行·领袖峰会”高端客户财经论坛河北站活动圆满落幕。来自中国农业银行私人银行部及河北省分行相关领导、河北省改革战略研究会、河北省资本研究会、河北出版传媒集团有限责任公司、河北青年报社等单位代表以及农行私人银行客户300余人出席，500余人通过直播观看了此次活动。

中国农业银行河北省分行始终秉承“诚信立业、稳健行远”的核心价值观和“以市场为导向，以客户为中心，以效益为目标”的经营理念，立足县域和城市两大市场，着力打造“大行德广、伴您成长”服务品牌，依托覆盖广泛的分支机构、方便快捷的电子化网络和多元化的金融产品，致力于为广大客户提供优质金融服务，与广大客户共创价值、共同成长。

在2017年活动基础上，2018年“财智私行”系列活动以“预见未来”为主题，在全国3+8个城市巡回开展。此次河北站围绕“中美贸易摩擦下的中国经济”主题，邀请到了我国著名经济学家、央视特约经济评论员徐洪才教授解析中美贸易摩擦、供给侧改革等经济热点话题，并与省内优秀企业家代表、金融业内人士进行座谈，共话宏观经济、共谋创新发展。

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今年是改革开放40周年。改革开放是决定当代中国命运的关键一招，也是决定实现“两个一百年”奋斗目标、实现中华民族伟大复兴的关键一招。徐洪才教授表示，2018年是我国改革开放再出发的元年。下半年中国经济延续“稳中趋缓”、“稳中向好”态势，经济增长、物价水平总体保持稳定，投资增速回落，投资结构优化，消费对经济增长贡献增加，第三产业快速发展，供给侧结构性改革稳步推进。

当前国际环境复杂多变，美国经济增长强劲、美联储加息缩表、减税引发美元升值和资本回流美国，特别是中美贸易摩擦，对我国经济提出了严峻挑战。中美贸易摩擦对中国制造业企业产生四个方面的负面影响：一是部分原材料价格上涨，进口难度加大;二是汇率波动增加企业进口成本，加大结汇风险;三是美国及其部分盟国对华非关税壁垒风险正在显现;四是部分企业美国市场订单受影响。如果2000亿美元中国出口到美国商品被征额外关税，中国同时采取报复措施，根据IMF估算，可能拖累中国经济增速未来一年半左右时间，放慢最多0.5个百分点，给人民币汇率贬值造成压力，加速股市下跌，打击投资者信心、影响消费者行为，加大金融风险;给众多企业包括中资和外资企业，特别是业务涉及中美进出口的企业经营活动造成很大影响。

从中国角度看，须着眼于长远，逐步降低对美国出口市场依赖和减少对美国贸易顺差。徐洪才教授认为，中国应扩大从美国进口，扩大对美国服务业开放程度，特别是扩大金融服务业开放;同时拓展非美出口市场，谋求出口市场多元化。除此之外，最重要的还是要挖掘内需市场潜力，推动“出口转内销”，发展“进口替代”产业，减少对高科技产品进口依赖等，以此来积极应对中美贸易摩擦所带来的影响。

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本次活动还邀请了5位省内优秀企业家代表与徐教授进行圆桌论坛，就供给侧改革、房地产市场调控等问题进行深度对话，共同探讨处于十字路口的中国企业该如何发展。专家与企业精英的真知灼见和思想碰撞，给在座的各位嘉宾带来了很多启发。农行“恒业行远 至诚相伴”的服务理念也更加深入人心。

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今年A股市场遭遇股权质押风险，许多大股东质押股权濒临平仓。为化解股权质押风险，不少地方政府纷纷从股权和债权两方面入手，设立专项基金，“驰援”上市公司。而地方国资驰援计划也在吸引社会资本参与，放大规模。

那么，市场化资本怎么考虑的？21世纪经济报道记者了解到，部分市场化资本对债权投资没有兴趣，但对一些优质、稀缺上市公司的股权投资有强烈兴趣。

无意债权？

2018年以来不少上市公司股价腰斩，大股东质押股权濒临平仓。

Wind数据显示，截至2018年11月5日, 市场质押股数6456.89亿股, 市场质押股数占总股本10.05%, 市场质押市值为46041.78亿元。

截至2018年11月5日, 大股东质押股数6053.55亿股, 大股东质押股数占所持股份比6.6%,大股东未平仓总市值12049.76亿元, 大股东疑似触及平仓市值30009.8亿元。

其中有15家上市公司累计质押股数超过70%，最高的银亿股份（000981.SZ）累计质押比达到82.18%。累计质押数量最多的是包钢股份（600010.SH），达109.71亿股，质押总市值达175.54亿元，质押比为24.07%。

为帮助上市公司纾解股票质押风险，最近一个月，各地政府纷纷设立驰援计划。

目前已有十多个地方国资酝酿驰援上市民企。比如最早行动的深圳的“数百亿”专项资金，最新的行动来自上海，提出助推民营经济发展“二十七条”措施、三个100亿工程。此外，北京、广州、湖南、浙江、四川成都等十多个地区的国资被曝出已经于近期推出或酝酿了救市方案。

驰援对象一般被设定在有发展前景的企业。比如参与设立上述“驰援母基金”的珠海基金董事长郭瑾就曾指出，近期珠海基金的工作重心就是在挖掘上市公司中值得驰援的企业。那些产能过剩，没有核心技术，没有持续造血能力，只能让其淘汰出局。

深圳市政府最早行动推进国资驰援上市公司。据悉，深圳已设立专项工作小组，安排数百亿元的专项资金，负责统筹协调化解辖内上市公司股票质押风险事宜。目前其“风险共济”资金已经到位。

10月26日，首单纾困专项债券在深交所成功簿记发行：深圳市投资控股有限公司2018年纾困专项债券最终发行规模为10亿元，专项股权投资资金将通过商业化原则吸引社会资本参与，实现一定比例的规模放大。

那么，民间资本是否会积极参与驰援计划呢？21世纪经济报道记者采访的多家私募基金公司表示没有兴趣。

一家深圳的美元基金PE的董事表示：“经济形势不好，不会考虑驰援。”

一家北京的PE公司负责人告诉21世纪经济报道记者，民间资金不会参与债权的“驰援救市”。“国有资金借给A股上市公司，大股东拿这笔钱去作为平仓的资金交给股权质押方，避免他的股票强制平仓。这实际上是一个债，未来的股价回升了这个债要还给政府。”

“这种借款，实际上质押物，包括保障措施并不充分，在这种情况下，民间资金不会参与。”

“给上市公司大股东的借款，理论上来说是不符合风控条件的，或者说质押物不足，保障措施不够，这种情况下的民间资金是不会介入的，所以市场化资金没有参与。”上述北京的PE公司负责人表示。

一位上海PE的合伙人表示：“今年以来股市大幅下跌，很多质押的股份出现了债务问题，这种债务问题主要集中在上市公司股东层面，尤其是大股东层面。近期监管部门出台的关于私募基金参与上市公司并购重组，主要围绕的是上市公司股东的债务问题而展开的。”

“政策的支持，给私募基金的投资提供了更多的投资思路，但由于上市公司有债务问题存在，因此很多私募基金在参与类似项目当中仍然较为谨慎，除非得到基金委托人的支持和同意。”上述PE合伙人表示。

关注稀缺资产

如果驰援上市公司计划仅是债权投资，市场化资本没什么兴趣，但如果是股权投资，则不同了。

11月5日，一位PE的董事长告诉21世纪经济报道记者，市场化资金更愿意参与的是，“看到实际控制人没法还钱了，或者要爆仓，趁机低价获得上市公司控股权或者上市公司前几大股东的权利，这是民间资金正在做的事。”

“现在股市低迷，是好机会，民间资金比较积极。”上述PE董事长表示。

那么民间资金现阶段主要专注于并购上市公司的哪类资产？“肯定是稀缺性的资产，比如说医药的，或者有垄断性的、有牌照的、稀缺的行业，或者有唯一技术的行业，或者不能复制的行业，这类比较特殊的行业，都是民间资金现在在想办法快速布局的领域。”上述PE董事长表示。

一位PE公司合伙人也表示，在股市低迷期，现在一些市场化资本很有兴趣投资代表未来产业发展方向的优质上市公司的股权。

不但民间资金在趁股市低迷抓紧布局，部分国有股权基金也在加速行动。

11月5日，一家市场化运作的华南地方国有股权基金公司的人士告诉21世纪经济报道记者：目前股市低迷，“有不错的机会，可以抓住。”

“我们现在正在积极地对接上市公司，具体因为涉及上市公司的一些隐私问题，所以不方便介绍。但是我们现在是在跟进这一块，比如一些环保类、新能源、新材料，跟我们当地一些产业相关的上市企业，我们现在正在积极对接，希望能够把他们引入进来，正在这个过程中。”

当问及会不会考虑联合其他资本，比如说社会资本、民间资本一起参与上市公司的股权投资？该人士表示，不排除这个可能。