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受今年“资管新规”落地的影响，在券商资管“去通道”背景下，券商集合理财产品新成立数量、规模一直处于下滑趋势。10月份以来，券商共发行理财产品230只，较9月份环比下降31.55%，与去年同期相比下降73.13%。

　　同时，券商本月发行规模创出八年来新低，仅为4.54亿份，环比下降92.91%。

　　从产品收益来看，有数据可查的3615只券商集合理财产品近一个月以来平均收益率为-1.33%，持续跑赢同期大盘。其中，有14只产品收益率超过10%，3只产品收益率超过80%，均来自银河金汇证券。

　　发行规模创八年新低

　　股票型“零”发行

　　据东方财富Choice数据统计显示，截至10月29日，券商10月份共发行理财产品230只(分级产品分开统计，下同)，环比下降31.55%，与去年同期相比下降73.13%，创四年来新低；发行份额4.54亿份，环比下降92.91%，同比下降96.77%。

　　在发行产品类型上，券商新发行的产品仍然主要集中于收益稳定的债券型产品，股票型产品再度“零”发行。

　　受债市回暖的影响，债券型产品10月份发行177只产品，发行份额为3.69亿份，占所有产品发行份额的八成；混合型产品紧随其后，发行25只产品，发行速度趋缓；投资收益较为稳定的货币型产品发行22只，另类投资型产品也不及去年的迅猛势头，共发行产品6只，发行份额0.85亿份。

　　在产品发行数量上，东海证券厚积薄发，共发行41只产品，且全部为债券型产品；其次为方正证券，共发行28只产品；长江资管排名第三位，共发行25只产品，也均为债券型产品。而在成立规模上，规模仅为4.54亿份，环比下降92.91%，均属于小规模产品，发行规模创出八年来新低。

　　　总体收益“跑超”大盘

　　债券型产品持续平稳

　　在产品收益率方面，《证券日报》记者根据东方财富Choice统计近一个月以来的数据发现，有数据可查的3615只券商集合理财产品的平均收益率为-1.33%。

　　具体来看，10月份券商理财产品收益方面还是可圈可点的。有3399只产品收益率跑赢同期大盘；有14只产品收益率超过10%，3只产品收益率超过80%。收益榜前三甲均被银河金汇证券旗下产品包揽。此外，有1590只产品在近一个月以来取得正收益，又有176只产品收益率超过-10%，最为惨淡的产品的收益率竟达到-97.21%，其出自于混合型产品。

　　至此，可以看出，近一个月以来券商集合理财产品收益两极分化明显。值得一提的是，债券型产品收益率较为平稳，QDII型产品、股票型产品受行情拖累，表现不尽如人意。

　　分类型来看，近一个月以来，债券型产品有数据可查的1145只产品平均收益率为-0.05%。其中，“华安理财合赢5号(B类)”收益率最高，为18.82%。此外，债券型产品总体收益最为平稳，收益垫底的产品近一个月收益率也仅为-18.46%。

　　有数据可查的194只股票型产品的平均收益率为-6.71%，受A股市场跌宕起伏的影响，在几大类中业绩垫底。仅有1只产品收益率超过10%，其出自华泰资管，为“华泰-歌尔家园1号次级”收益率最高，达20.04%。

　　混合型产品表现平平，有数据可查的1648只产品的平均收益率为-2.01%。其中，仅有5只产品收益率超过10%，“太平洋红珊瑚27号”位列第一，收益率为77.2%；第二位来自华创证券旗下产品，为“华创开源建投1号B”，收益率为25.16%。

　　另类投资产品中，FOF型产品近一个月以来表现不佳，有数据可查的64只产品平均收益率为-2.38%。QDII型产品则受到全球股市震荡的拖累，有数据可查的12只产品平均收益率为-6.56%。并且，没有任何一只产品录得正收益。

　　值得一提的是，本次收益榜前三名的产品均来自银河金汇证券旗下，并且都属于其他型产品。其中，“银河稳盈10号次级”、“银河稳盈9号次级”、“银河稳盈8号次级”近一个月收益率分别为88.43%、88.43%和87.87%。

　　对于“资管新规”落地后，券商资管未来的发展，东兴证券表示，在摒弃通道业务的历史背景下，回归主动管理将成为券商资管行业下一个“长周期”的发展阶段：由个人和企业客户驱动的资金端增量、由ABS业务驱动的资产端投行化、由FOF驱动的产品端发展潜力将会成为券商资管的长期看点、券商资管行业集中度上升有限，为中小型券商推行的精品资管战略提供了可能性。

　　（文章来源：证券日报）

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昨日上午，在证监会发布的三点声明中有这样一句话：“减少交易阻力，增强市场流动性”。在声明发出之后，券商股即闻风而动，截至收盘，证券板块以4.99%占据板块涨幅榜首。

　　尽管经过多年改革、多元化经营之后，目前券商的整体经纪业务占比较之以往有所下降，但仍是大多数券商的主要利润来源。在这样的背景下，大部分券商靠天吃饭的格局是难以有显著改观的。

　　接下来，让我们看一看目前沪深两市的整体情况，尤其是成交金额。

　　上海市场最近单日成交金额超过2000亿元还要追溯到7月24日，当日成交2287亿元。此后，只有在10月22日上证综指跳空高开成交金额接近过2000亿元，为1973亿元。其中9月17日，上海市场单日成交金额仅为869.6亿元，创出2014年7月21日以来成交金额757.1亿元的新低。

　　截至10月29日，上海市场总市值为272076.36亿元，流通市值为235516.3亿元，当日股票成交金额为1228.9亿元。昨日，上海市场的成交金额升至1524亿元。这样的单日成交金额与是上海市场的体量是不相称的。

　　深圳市场的成交活跃度要略高于上海市场。截至10月29日，深圳市场总市值为164008.16亿元，流通市值为119483.35亿元，当日股票成交金额为1333.18亿元。昨日，深圳市场成交金额升至1586亿元。

　　从沪深两市总体情况看，这样的成交活跃度让券商们的日子不太好过。这样的市况也难以发挥经济“晴雨表”的功能。

　　所以，在昨日上午证监会声明发出之后，券商股给予了热烈反应，均以红盘报收，其中9只券商股涨停(包括两只新股)。

　　笔者认为，券商股闻风而动的主要原因就是对“增强市场流动性”的措施充满了期待，市场流动性活跃了，成交金额就会上来，券商们的好日子也就来了。

　　最后还是要说一句，券商们要趁着好日子的到来，抓紧调整业务结构，减少对经纪业务的依赖，尽早过上旱涝保收的生活。

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一汽夏利（000927，SZ）卖资产“上瘾”了。

　　10月29日，一汽夏利在发布的《股票交易异常波动公告》中隐藏了一个重磅消息——筹划向一汽股份转让其所持有的天津一汽丰田汽车有限公司（以下简称一汽丰田）15%的股权。

　　这意味着，如果此次股权转让完成，一汽夏利手里持有的一汽丰田所有股权将全部卖完。

　　与9月底脱手的天津一汽华利汽车不同的是，一汽丰田一直是一汽夏利的利润“奶牛”。现在，一汽夏利为何脱手仅剩的15%股份？背后或隐藏着一汽集团的整体安排，在一汽丰田股权陆续转移至一汽股份后，一汽夏利已变成了一个“干净的壳”资源，为再次转让埋下了伏笔。

　　甩卖剩下的15%股权

　　对近两年变卖资产的一汽夏利来说，卖掉一汽丰田全部股权可能是拯救当前业绩的最好办法。

　　一汽夏利发布的业绩预告显示，今年前三季度，预计公司归属于上市公司股东净利润为亏损9.7亿~10.3亿元。由于现有业务提升较慢，一汽丰田已是一汽夏利手中的最后一张王牌。

　　一汽夏利曾持有一汽丰田30%的股权。2016年，一汽夏利曾将所持有的一汽丰田15%股权作价25.605亿元转让给一汽股份。同年，一汽夏利归属于上市公司股东的净利润约为1.62亿元，同比增长101.09%。

　　“对一汽夏利来说，当前最要紧的是活下去。”汽车行业分析师曹鹤分析称，按照一汽丰田近两年的利润情况，此次一汽夏利的转让价格有可能高于2016年，以达到弥补亏损的目的。

　　近几年，一汽夏利靠转让资产，日子还算过得去。2015年，一汽夏利在前三季度亏损8.54亿元的情况下，最终通过向控股股东一汽股份转让产品开发中心整体资产、动力总成制造部分相关资产，全年最终实现盈利1805万元。

　　今年9月底，一汽夏利将全资子公司一汽华利100%股权转让给南京知行电动汽车有限公司，虽然此次股权转让的价格仅为1元，但却借机甩掉了高达8亿元的债务。

　　而在没有变卖资产的2017年，一汽夏利的营业收入为14.5亿元，归属于上市公司股东的净利润为-16.4亿元。

　　2020年盈利预期不变

　　优质资产、不良资产都甩卖，一汽夏利背后的目的到底是什么？

　　“如果一汽夏利把手里所持有的剩余的一汽丰田15%股权也卖掉，那以后可能真的没什么可卖了。”曹鹤坦言，即使这几年靠变卖资产保住了“壳”，明年，一汽夏利必须面对如何处理好壳资源等问题。

　　随着一汽集团改革的继续深入，一汽夏利也有所行动。去年9月，在一汽集团展开的机构改革中，一汽夏利被纳入奔腾事业部管理，彼时，此举被业内普遍认为是天津一汽“混改”动作的开始。

　　随后，一汽集团还曾授意一汽股份对所持一汽夏利24.73%股权进行公开受让，并以65亿元的价格寻求新战略投资者。但因一汽集团对意向受让方开出的条件相对较高，三个月公开征集期内未征集到合适受让方，最终迫使一汽股份终止了此次征集。

　　业内有分析认为，一直处于亏损状态的一汽夏利，需要一汽集团尽快处理，这样不仅可解决一汽夏利的同业竞争问题，还可以加快一汽集团整体上市的步伐，对各方都将形成利好。

　　接连变卖完资产后，一汽夏利下一步卖“壳”或将是大概率事件，但在天津一汽汽车销售有限公司总经理王志平看来，天津一汽2020年的盈利预期始终不会改变。

　　据记者了解，承载一汽夏利2020年盈利的，正是其2017年推出的“骏驰计划”。按照该计划，天津一汽将逐次推出骏派A50、骏派CX65以及骏派D80车型。10月26日，“骏驰计划”第三款车型——骏派D80上市，售价区间为7.99万~12.59万元。

　　“现在，自主品牌市场有两个主流售价区间，8万~12万元和14万~18万元。目前，天津一汽需要在前一个区间站稳脚跟，所以我们今年投入了此类价格区间的新车。”王志平曾表示，未来，天津一汽还将进入14万~18万元区间市场。

　　但天津一汽要想实现扭亏为盈，仅靠“骏驰计划”还远远不够。“一汽夏利若想扭亏，主要还得看资产重组方式。如果是彻底变卖壳资源，威系列、骏派系列等彻底退出，在非上市公司进行生产，有可能实现盈利。”曹鹤说。

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10月份以来，上证综指较再度下跌超200点，目前驻足于2500点附近，A股日均成交额2938亿元。年内，行情的低迷，成交额的锐减直接影响了券商的佣金收入。10月份以来，券商共揽入佣金32.72亿元，环比微降，创年内新低。

　　目前已进入上市公司三季报的收官阶段，从券商下半年的表现来看，目前，券商财富管理业务转型迫在眉睫，龙头券商经纪业务转型成效初显，机构化布局顺势而上。

　　10月份仅揽入32亿元

　　据东方财富Choice数据统计显示，截至10月30日收盘，A股10月份成交量为5646.55亿股，成交额达48982.56亿元；基金成交额246.52亿元。

　　按照天风证券测算的2018年上半年的平均佣金率0.0332%来计算，10月份以来，券商共揽入佣金32.72亿元(叠加国庆假期因素)，环比微降，再度创出年内新低。同时，据《证券日报》记者统计，10月份以来，券商日均佣金收入为1.92亿元，比今年上半年日均下降42.2%。

　　与此同时，进入10月份，A股投资者热情逐步降低。根据中国结算数据显示，10月份的中间两周，投资者新增人数呈逐步走低趋势，10月8日-10月12日新增25.3万人，10月15日至10月19日新增24.13万人，共计新增投资者49.43万，期末投资者数为14418.73万(截至10月19日)。

　　未来仍有大幅降佣空间

　　如今，券商经纪业务的转型迫在眉睫，两极分化愈发明显。

　　经纪业务方面的老牌强队华泰证券，在财富管理转型方面一直走在行业前端。万联证券分析师缴文超表示，“华泰证券整体规模稳居行业前五，各项业务均有不俗实力，其中又以经纪和投行两项业务表现最为突出，形成了差异化竞争优势。公司处于经纪业务中的龙头地位，保持股基交易市占率第一的同时重点推进财富管理转型，进一步打造差异化的业务模块。控股子公司AssetMark在美国市场保持快速发展，其投顾服务领域的技术和经验，将持续对公司转型发展形成重要的协同效应。”

　　东方财富作为券商中的后起之秀，其今年第三季度实现营业收入7.4亿元，净利润2.4亿元，同比分别增长10.8%和22.7%，表现抢眼。对此，太平洋证券分析师魏涛认为，东方财富逆市实现市场占有率的加速提升，进一步验证了公司独特的竞争优势——“牌照优势”以及“流量优势”。牌照优势使公司短期内无需担忧互联网巨头对于公司的冲击；而流量优势使传统券商难以与之竞争。

　　对于券商目前经纪业务的现状，安信证券分析师赵湘怀表示，“交易低迷和佣金下行倒逼转型。近三年受市场交易量低迷和佣金率下降的影响，代理买卖证券业务净收入连续下降，2018年第三季度日均股基交易额已降到3483亿元，创近年来新低，经纪业务佣金率也下降至2018上半年的万分之三点一，未来仍有较大的降佣空间。”

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10月30日，艺人李亚鹏的名字，出现在中国执行信息网“被执行人”一栏中。

　　北京市中同律师事务所合伙人赵铭律师告诉《证券日报》记者，列为被执行人意味着，李亚鹏经过一审、二审败诉，应该在规定期间内履行还款义务，今年4月9日，债权人已经向法院强制执行，而法院此前已查封扣押李亚鹏等人名下的房产、存款。

　　整件事情要追溯到2012年，明星投资人的概念刚刚兴起。根据一审判决，2012年1月9日，李亚鹏持股的丽江雪山投资有限责任公司(以下简称：雪山公司)与北京泰和友联投资有限公司(以下简称：泰和友联公司)签订了《项目合作框架协议》，约定双方合作完成“雪山文苑”项目。

　　合作方式为资金合作和项目管理合作，泰和友联公司出资6000万元对雪山公司进行注资，并相应获得雪山公司10%的股份。当时还约定，若开发周期超过3年，考虑到泰和友联公司出资额的资金财务成本，3年开发周期届满，由泰和友联公司先行收回约定的固定权益收益4000万元。

　　随后，泰和友联公司分四次向雪山公司转账共计6000万元。

　　据知情人士透露，涉事案件为云南省丽江市的文化艺术主题地产项目，位于云南丽江束河古镇东区，总占地面积为27万平方米，建筑面积为20万平方米，最初策划是特色文化小镇，实则为商业投资项目。

　　2015年4月17日，雪山公司的原股东(李亚鹏、李亚炜、中书公司)向泰和友联公司出具《承诺函》，承诺内容包括：原2012年1月9日签署完毕的雪山公司与泰和友联公司的《项目合作框架协议》中的到期债权执行：雪山公司原股东承诺于2015年7月份支付4000万元的到期债权。

　　2015年7月27日、2015年8月17日，泰和友联公司向李亚鹏等人发出《催款通知函》和《律师函》，催要款项，进而起诉。一审法院支持泰和友联公司的诉讼请求，认为李亚鹏等人应当按照承诺函的承诺履行付款义务。

　　今年4月份，李亚鹏等人上诉。其中值得一提的是，李亚鹏等人称2015年签署《承诺函》时，存在胁迫情形，但并未提交相应证据。二审法院认定，驳回上诉，维持原判。

　　据企查查数据显示，李亚鹏目前仍是雪山公司的股东，持股比例27.84%。2016年，该公司法人由陈梦变更为萧德迎。必须强调，目前该公司共有三起司法协助案件，分别为冻结李亚鹏1300万元人民币的股权、冻结李一兵1098万元人民币的股权、冻结中书公司1729.65万元人民币的股权。

　　必须一提的是，被执行人与传统意义上的“老赖”不同。赵铭表示，被执行人有财产可执行的案件，因此李亚鹏暂时不会被列入失信执行人名单。

　　根据新京报报道，目前法院已经发还申请执行人1000万元，在案查封、扣押两套房屋，拍卖房款足以清偿全部债务。所以李亚鹏并未如报道那样被列入“失信被执行人”名单。

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“从信贷记录来看，可能百分之六七十以上的借款人都在多个P2P平台有过贷款申请记录，首次申请的较少。我们在审核过程中有一些风控规则，比如一个月之内如果连续在超过三家以上的平台有过申请记录，我们是需要拒件的，一审通过率平均在30%左右。”

　　万亿体量的网贷行业，借款人数量在千万人以上，这其中，百分之六七十以上的借款人存在多次借贷行为。信审员的道德风险也侧面帮助劣质客户可以在各处平台借到钱，“飞单群”的存在让借款人和信审员“皆大欢喜”。市场上公开的逾期率不可信是众所周知的事情，然而用什么样的手段才能使逾期率降到个位数，并且还让人揪不出毛病？

　　以下是《每日经济新闻》记者（以下简称NBD）与弹钱吧CEO薛俊龙的采访对话。

　　关于逾期：零点几的逾期率不是真的

　　NBD：国内信贷市场规模、借款人数量有多少呢？

　　薛俊龙：数量很难估计，截至2018年6月末，持牌小贷公司的待收规模约9700亿，小贷公司一共是8394家。P2P行业待收规模巅峰时期已经超过这个值了，应该是在万亿以上的级别。经过这一轮雷潮，下滑了一些。借款人数量上,估计在1000万以上,假设都是真标，粗略估算一下，市场规模一万亿，一半个人贷款，一半企业贷款，企业余额按平均一家80万计算，那么企业贷款客户数量为5000亿除以80万，差不多60多万家。剩下的5000亿，如果单人借款平均在3万左右，个人贷款客户数量差不多1700万。

　　NBD：缩量的话，大概会缩多少？

　　薛俊龙：缩量是从P2P雷潮后开始的，7月开始整个行业出现了下滑，有些主流性平台“进一块钱要流出两块钱”，也就是说每月不仅没有增量，而且在降，交易额要缩减到一半。7月中旬开始，整个行业一周的净流出额就达到40多个亿。8月19号到25号，当周的净流出环比减少35亿，也就是说净流出额没有那么大但还在流出。

　　NBD：他们的信用水平、家庭条件一般处于什么范围呢？

　　薛俊龙：借款人分个人借款人和公司借款人。这个问题应该主要谈个人借款人，根据我的经验，大部分借款人家庭条件一般，信用水平也属于一般。这部分客户从银行往往不能获得便捷的金融服务，也是普惠金融真正服务的群体。当然相对银行的优质客户来讲，相对是偏差的。

　　NBD：多头借贷的情况如何？

　　薛俊龙：从信贷记录来看，可能百分之六七十以上的借款人都在多个P2P平台有过贷款申请记录，首次来申请借款的基本上很少。我们在审核过程中有一些风控规则，比如一个月之内如果连续在超过三家以上的平台有过申请记录，我们是需要拒件的，一审通过率平均在30%左右。

　　NBD：存不存在套现这种行为？

　　薛俊龙：信用卡套现是借款用户群中常常存在的现象。我们的客户大部分是有消费场景的，需要线下面签放款，和纯线上借贷模式还有些不同。我们的客户有一些信用卡额度余额还很高，三四十万的额度，只用了几万块，还有很高的额度，但他就不愿意套现信用卡，来找我们借钱。我们也问过客户为什么，部分客户说信用卡账单会寄到家里，不希望被家里人知道。纯线上借款那些客户的额度一般来说比较低，存在套现的可能性，而且线上P2P平台也不会核实太多信息，主要还是做一个大数据爬取工作，信用卡套现行为还是比较常见的。

　　NBD：如果借款人被某家平台放款了，其他平台会接收吗？

　　薛俊龙：这个要看具体情况，要看是哪家平台放款的。以前有些现金贷平台，他们的放款逻辑是这样，别家平台有给你放过款的话，我就直接给你放款，信审都不做。其实，这也是一种风控思路，包括很多合规的P2P，也会参考别人家的授信，相当于直接利用别人的风控了。

　　NBD：这种借款人（违约）风险很高吧？

　　薛俊龙：不一定。比如行业里有一种针对互联网银行客户的二次贷，只要你有微粒贷的额度，就可以再给你增加一个小的额度放款给你。如果经过互联网银行的审核后，给借款人的额度是几万，平台给他几千的额度，是没有太大风险的。就算最后出现逾期，从借款人角度看，也是优先去还几千的小额贷款，因为面对同样的催收，小额借款凑一凑还是能凑出来的，但是十万二十万的额度，真还不起就不还了。

　　NBD：信贷行业的逾期率水平大概是怎样的？

　　薛俊龙：现在对外公开数据其实都是注水的，零点几的逾期率绝对不会是真的。据我了解，现金贷的话，比较优秀的公司，基本上逾期率在两位数，劣质公司什么样的借款人都放，坏账率就更高了。但是坏账和逾期率是可以美化的，尤其是纯线上的平台。

　　第一种美化方式，是借助分期和一次性还本付息的区别。打个比方，如果10个月的贷款，到期之后一次性还款，假如某平台借款人借1000块，约定好10个月之后还1100块钱，年化12%，但是借款人逾期了，一分钱都没有还，或者是还了部分，这一笔的逾期率是百分之百。但是，如果把这一千块钱分成十期来还，每一期还本息110，逾期率100÷1000，只有10%。这是产品结构造成了逾期数据在早期会比较美观，所以，那种做36期，前期逾期率低是正常的，不同的产品不能横向去比较。

　　第二种造假方式，是做展期。比如说多次借贷，一次借款之后，马上M3了（逾期3个月以上，这种情况一般定义为坏账），借款人还欠500还不上。这个时候，有些平台就会跟借款人说你再复借一个500块，前面的账就给你核销掉，相当于借新还旧，就没有M3这个数据了。可是，借款人接下来借的这500块钱肯定还是还不上。快到下个M3时，再给你做一次续期，这次续期可能就需要借款600，因为他前面一分钱利息都没有还，平台就会把逾期的本金算上去加到600，但是这个逾期并不会出现在平台的统计数据中。

　　关于“撸口子”：纯线上审核难防范

　　NBD：如果银行、网贷机构等逾期率未达到红线，是否会将放款条件放宽，给原本不能借到钱的人下额度？

　　薛俊龙：不太会有这种想法，除非有几种情况。第一，在资金面非常宽松的情况下冲量。第二，企业要去资本市场融资，讲故事，要有足够大的交易额。在现阶段，尤其从7月份开始，每家平台都缺钱。

　　NBD：给某个借款人做信用评级与授信建议，日常工作流程是怎么样的？

　　薛俊龙：流程上每家都不太一样。以我们线下为例，第一步，获客，有很多种方式，其中一种为和场景方合作，比如我们和车商合作，有客户去买车，就让车商将客户推荐给我们，这就是一个很好的消费分期场景。第二步，一审环节，客户做相应的大数据评估，包括电信大数据、银行卡流水、征信查询等。第三步，通过一审评估的客户就会进入到线下的面签环节，我们要做现场拍照、搜集更多资料，电审等二审三审工作，对于有疑问的还要打回去让客户经理重新跟进。

　　NBD：面对借款人使用虚假材料，或者被信贷中介组团撸口子，你们会怎么识别和应对？

　　薛俊龙：存在线下面签环节的平台，很难被组团撸口子，我们的线下经理需要面签，甚至外访，很难被撸口子，到目前为止，纯欺诈基本没有。

　　但是那些纯线上借贷平台则不同，他们防欺诈的手段大部分是通过手机去完成的，比如从过去手持身份证拍照到后来的动态脸部识别，甚至是脸部肌肉动态的识别。纯线上因为没办法做到和客户面对面，只能通过科技去防欺诈，但是科技虽然在进步，骗子的科技也在进步。过去用PS照片，现在甚至会制作更高水平的面具来欺诈。

　　NBD：有逾期记录的这种借款人规模大概是多少？

　　薛俊龙：其实有逾期记录的借款人特别多，逾期是很正常的。比如我们自己也经常忘记还某张信用卡而导致有逾期的信贷记录，他不一定是借款人主观上造成的逾期，所以要关注实质。比如下面几类逾期，肯定是通过不了信审的：第一种，你有大额逾期记录的，我们肯定不能放款。第二种，在目前依然有逾期的，那么有借新还旧可能性，我们也是不借的。

　　NBD：信贷市场有一类人群，他们集中活跃在QQ群、微信群内，目的是为了不停地在各种平台借款并且不还，这种群体的规模数量您是否了解？

　　薛俊龙：我们的人也会加入到反催收联盟一类的QQ群。讲个故事，我朋友圈有个做微商的，养了很多手机（包括QQ、支付宝、微信），微商需要不断在朋友圈晒自己的货。后来转型专门撸口子。他会购买很多成套的、真实的资料，包括真实的身份证、对应的手机号以及银行卡，还会伪装成不同的职业，并用按照假身份的职业发布符合职业设定的朋友圈、互相之间打电话伪造电信运营商数据、伪造转账流水等等，让风控误认为无论哪个方面都是真实借款人。这种纯线上就很难识别，但是只要增加一个线下面签，就露馅了。

　　关于催收：线上线下不一样

　　NBD：会不会出现内部信审员和外部联合欺诈？

　　薛俊龙：道德风险是最重要的，因为信审员是最了解风控标准的人群，他们会有的放矢。而且信审员，他们的流动性非常强，而且有自己的“飞单群”。比如，某业务员好不容易获取的客户被自己公司拒绝了，他会二次利用把这个客户共享到群里，看这个单其他公司能不能接下去，接下之后佣金大家一起分，为了提高过件率，甚至会和客户一起伪造资料。所以，我们会有多级审批，就是去防止线下联合欺诈问题。这也是涉及到线下团队的劣势。反过来，线上没有这种业务员的道德风险，只有防客户欺诈。所以纯线上还是线上线下结合都各有各的优点。

　　NBD：目前对于借款人逾期不还的催收力度是怎么样的？

　　薛俊龙：每家平台都不一样，纯线上可能以电催为主，法催为辅。首先，平台自己电催，没有结果的直接打包让第三方处理。其次，电催结束后，可能十个里面有一个催回的概率比较大，这个就继续做法催，因为法催是有成本的，之后进行网络仲裁，这个周期相对较长，威慑力较大。剩下的九个可能就是发律师函，催收是个心理战。

　　线下就不太一样。首先，如果当天没有还款，门店经理必须当天上门，威慑力比较大，因为借款人不想让家里人知道。而且，分期的话，还款能力一般还是有的。如果当天上门没有谈判结果，接下来我们会电催，也会继续上门。现在上门催收不如以前那么容易，以前催收都是清一色男同胞，现在为了防止被误认为黑恶势力，我们还要加入女同胞前往催收。

　　NBD：催收成功率大概是多少？

　　薛俊龙：很难定论，一半以上还是有的。

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对于信托公司而言，进军资本市场的好处不言而喻。不过，除了三家A股、H股上市的信托公司外，业内公司大多采取“曲线上市”的方式。

　　作为第5家拟曲线上市的信托公司，中粮信托近期在中原特钢公布的项目审查反馈意见中，受到了监管部门的高度关注。中原特钢“钢铁换金融”之路仍在进行中，而涉及中粮信托的反馈意见，也将在近期“见分晓”。

　　中粮信托遭重点关注

　　今年9月底，中原特钢公告称，其提交的上市公司发行股份购买资产核准事项的行政许可获证监会受理。仅一个月后，10月29日晚间，中原特钢即披露了监管部门给出的对其项目审查一次反馈意见(下称《反馈意见》)。

　　在此次《反馈意见》中，监管部门对中粮资本及其旗下的金融子公司提出多点意见，要求补充说明。而在这其中，对中粮信托的高度关注更引起市场注意。

　　一方面，由于近年来多份监管政策的出炉，信托公司的经营发展环境出现较大变化，证监会对中粮信托的经营情况较为关注。《反馈意见》中指出，在“55号文”和《资管新规》发布后，若中粮信托在新的监管形势下未能及时调整业务结构，扩大主动管理信托业务规模，有可能因政策趋严导致经营受到不利影响。

　　基于此，证监会要求中原特钢补充披露“55号文”和《资管新规》等监管措施对中粮信托报告内项目续期、实际兑付产生的具体影响，并补充披露上述政策对中粮信托收入、净利润、未来持续盈利能力的影响。此外，监管部门还要求说明中粮信托调整业务结构、扩大主动管理信托业务规模的主要设想、安排及可行性。

　　另外，由于近年来房地产信托的迅猛发展和个别风险项目的暴露，监管部门对于房地产信托及其可能产生的风险也格外注意。《反馈意见》指出，申请文件显示，中粮信托存续项目中，投向为三四线城市房地产的有2个，存续总规模6.5亿元，项目风险整体可控。

　　对此，证监会要求补充披露截至目前中粮信托项目投资房地产行业的项目数量、存续资金规模、到期时间，以及交易完成后有无新增此类投资的安排，并要求说明中粮信托应对相关行业风险的具体措施及其有效性。

　　而除了房地产信托外，中粮信托的证券投资情况也被要求补充说明。《反馈意见》中显示，近三年来(2016年年末、2017年年末、2018年3月末)，中粮信托可供出售金融资产占资产总额分别为27.31%、42.23%、46.72%，其中股权型投资占比较高。分别占可供出售资产的87.6%、89.76%、77.38%。证监会要求补充说明报告期内中粮信托投资股票的具体情况(投资策略、投资行业、投资收益、波动情况等)，以及相关投资收益波动对中粮信托经营业绩的影响。

　　此外，中粮信托与其他中粮资本金融子公司一同，被要求补充说明多项财务指标的合理性。并且，由于中粮资本及其子公司共有20宗1000万元以上的重大未决诉讼、仲裁案件，内容包括合同纠纷、信托项目诉讼、合同诈骗、挪用资金等，因此被要求补充披露其在公司治理、内部控制、合规运作等方面的机制完备、有效性。

　　年内高管变动频繁

　　作为第五家待“曲线上市”的信托公司，中粮信托在业内仍属“年轻”公司。公开信息显示，中粮信托设立于2009年7月份，至今成立不足10年。2012年，中粮信托引进战略投资者蒙特利尔银行，目前其注册资本为23亿元。根据其在银行间市场披露的财务数据显示，2018年上半年，中粮信托实现营业收入3.92亿元，同比降低约15%；实现净利润2.29亿元，同比降低18.85%，在业内排名中下游水平。

　　从股权结构来看，中粮信托目前股东有3家，分别为：中粮资本持股76.0095%、蒙特利尔银行持股19.99%、中粮财务持股4.0005%。早在2015年以前，中粮信托为中粮集团控股子公司。2015年7月份，中粮集团以其持有的中粮信托全部股权向中粮资本(原中粮明诚)增资，中粮资本因而成为中粮信托的控股股东。同样的，该次交易也被监管部门所重点关注。

　　此外，除“曲线上市”外，中粮信托今年以来的高管变动同样令业内关注。

　　今年以来，中粮信托实现“将帅”双换。今年2月份，中粮信托原董事长邬小蕙辞去董事长职务，由孙彦敏继任，且于5月份获得北京银监局核准。随后，中粮信托原总经理辛伟离职。9月10日，北京银监局再次核准吴浩军担任中粮信托总经理、董事的任职资格。

　　具体来看，中粮信托此次更换的“领军人”均来自中粮系统内部。孙彦敏早在2002年即任职中粮财务总经理，目前除担任中粮信托董事长外，亦为母公司中粮资本的董事长。吴浩军则自2015年起任职中粮期货总经理。

　　而在“一把手”更换后，中粮信托一众高管的任职资格陆续获批。《证券日报》记者注意到，9月份以来，北京银监局还核准了中粮信托副总经理陈德彪的董事资格、原总助张勇、陈众、张文生等人的副总经理任职资格。在中粮信托新任领导班子逐渐稳定之际，后续其“曲线上市”将给其业绩带来怎样的变化，将受到市场持续关注。

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上市公司三季报披露即将落幕，社保基金和证金公司的布局轨迹也开始浮现。

据同花顺统计数据表明，截至10月30日，已有660只社保基金重仓股浮出水面。其中，社保基金三季度新进93只股，占比14%，分别包括贵州茅台（600519.SH）、顺丰控股（002352.SZ）、大族激光（002008.SZ）、洛阳钼业（603993.SH）、福耀玻璃（600660.SH），期末持股市值均在6.5亿元以上。

就市值排序来看，南方基金管理的全国社保基金一零一组合三季度新进贵州茅台262.99万股，以191981.46万元持股市值位居“新宠”榜首。

不过，近期贵州茅台跌幅惨重。30日早盘，继前一交易日中跌停之后，贵州茅台开盘再度大跌7.12%。截至终盘仍收跌逾4%，若持股不变的话，社保基金一零一组合较三季度末已浮亏54174.7万元。

当天，贵州茅台公告称，公司目前生产、销售正常，内外部经营环境未发生重大变化，整体生产经营态势稳定，基本面没有改变。2018年前三季度，经营业绩符合公司预期。全年预计，公司能顺利完成年度计划并有望超额完成。

10月30日，金塔投资首席研究员沈航认为，社保基金的重仓逻辑或在于，高端白酒的投资价值主要源于价量增长带来的业绩弹性。“从塑化剂事件之后的高端白酒复苏周期，有品牌、食品安全、消费升级等诸多利好，这波景气周期并没有走到尽头。投资高端白酒板块，投资的是一种文化消费、国粹消费。从时间格局上看，这是一个长期的布局方向，中间波动必然存在。”

此外，包括社保基金和证金公司在内的国家队三季度新进行业中，医药生物位居首席，重仓股分别包括国药一致（000028.SZ）、科伦药业（002422.SZ）、博雅生物（300294.SZ）、健康元（600380.SH）、昆药集团（600422.SH）、香雪制药（300147.SZ）、康缘药业（600557.SH）、上海凯宝（300039.SZ）、翰宇药业（300199.SZ）。

15大重仓股持股占比超2%
据同花顺统计数据显示，截至10月30日，社保基金三季度末新进重仓股持股市值占流通市值总比排序表明，包括安正时尚（603839.SH）、金明精机（300281.SZ）、鱼跃医疗（002223.SZ）、良信电器（002706.SZ）、健友股份（603707.SH）等15大重仓股持股占比均超过2%。

其中，社保基金期末持股市值超过亿元以上的重仓股分别为大族激光（002008.SZ）、鱼跃医疗、健友股份、华灿光电（300323.SZ）、圣邦股份（300661.SZ），达85913.73万元、55203.51万元、18912.21万元、15152.54万元、10032.25万元；上述5大重仓股三季度末持股市值占公司流通总市值之比分别为2.04%、3.47%、2.90%、2.06%、2.51%。

据大族激光三季报披露，2018 年1-9月公司实现营业收入86.6 亿元，同比减少2.89%；归属于母公司的净利润16.6亿元，同比增长10.32%；扣除非经常性损益的净利润为13.92亿元，同比减少7.71%。

10月30日，公司证券部工作人员表示，今年受消费电子“小年”影响，来自国际大客户的订单减少，消费类电子业务同比降幅较大，导致公司整体营收和利润增速有所放缓。相比之下，公司显示面板、新能源业务和PCB业务仍有快速增长。

对于公司回购最新进展，该人士透露，截至10月29日，公司回购股份数量为 1205.6936万股，占截至三季度末总股本的1.1299%，成交最高价为35.50元/股，成交最低价29.60元/股，支付的总金额为38999.8793万元。

截至30日收盘，大族激光报收30.62元，涨1.90%。不过，较今年三季度末收盘价相比，区间跌幅仍接近三成。

同样，对今年三季度新进的全国社保基金四零一组合、全国社保基金一一二组合两大社保组合来讲，若按其持股1150.02万股和877.68万股计算，其持股亦分别浮亏13512.74万元和10312.74万元。上述两大社保组合分别由南方基金和中金公司管理。

医药生物成新进第一大板块
从行业来看，无论是社保基金，还是证金公司，均偏爱医药生物。

同花顺统计数据显示，截至30日，社保基金和证金公司三季度末新进重仓的9大医药生物股持股市值共计145988.44万元。

其中，科伦药业、健康元、国药一致、翰宇药业、香雪制药等5大重仓股期末持股市值超过一亿元以上，分别为45569.14万元、25871.94万元、22829.94万元、12310.3227万元、10356.6137万元。

从业绩来看，这些新宠较为优良。例如科伦药业三季报显示，今年1-9月份实现营业收入122.31亿元，同比增长54.6%；实现净利润10.23亿元，同比增长164.8%。

10月30日，公司发布回购公告称，公司控股股东刘革新提议，公司通过二级市场以集中竞价方式回购部分社会公众股，回购价格不超过25.00元/股，回购总金额不低于5000万元人民币，不超过50000万元人民币。

“当前，医药板块已经出现了低估值的机会。目前，医药板块市盈率为24.29倍，已接近2008年最低点水平，市场风险释放较充分。市场预测2019年PE仅19倍。大量行业内优质股票已经具有较好的性价比。” 金鼎资本董事长龙灏表示。

资深私募分析人士陈熙伟也认为，经历完一波估值回归的医药生物板块，有望成为具有护城河属性的具有潜在题材面与资金面的板块。

格上财富研究员张婷则对21世纪经济报道记者表示，社保、证金公司一般是在市场低位进行投资，未来获利的概率更大。其通常是选择中长期业绩成长性好或者绩优的龙头公司。“四季度生物医药行业在系统性风险下仍会震荡，但从拉长期限来看，投资性价比很高，但需要精选具备优质壁垒的公司。”

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银行业三季报披露进入尾声，截至发稿，国有四大行和多家股份行、城商行、农商行均已披露2018年第三季度业绩报告。上市银行今年前三季度业绩普涨的同时，备受关注的资产质量整体得到持续改善。

从半年报数据统计情况看，26家A股上市银行中，20家银行的不良贷款率出现下降，4家银行的不良贷款率在上半年出现上升，两家银行不良贷款率与年初持平，2018年上市银行的资产质量整体向好。

三季报延续半年报资产质量整体向好的趋势，从目前披露情况看，大部分银行维持不良率的持续下降，较年初资产质量继续改善。

但也存在少部分银行如中信银行、兴业银行、民生银行等较年初不良率有所回升，不少市场人士认为，整体银行业资产质量保持稳定向好，出现资产质量回落，主要系调整贷款偏离度、加速风险主动暴露导致。

不良整体改善局部承压
从整体上市银行三季度资产质量情况看，维持稳定向好。四大行作为整体行业风向，不良率较年初继续下降。

21世纪经济报道记者梳理三季报披露数据获悉，截至2018年9月末，四大行不良率较去年末均有改善。其中，工商银行不良率1.53%，较上年末下降0.02个百分点；农业银行不良率1.60%，较上年末下降0.21个百分点；中国银行不良率1.43%，较上年末下降0.02个百分点；建设银行不良率1.47%。较上年末下降0.02个百分点。

10月30日，某大行相关业务负责人对21世纪经济报道记者表示，四大行整体资产质量基础较优，风控把握较为严格，2018年整体信贷延续严谨风格，并加速存量不良资产处置，整体大行资产质量持续向优。

相较大行全员实现不良率下降，股份行与城商行状况较为复杂。

三季报数据显示，交通银行不良率1.49%，较上年末微降0.01个百分点；平安银行不良贷款率1.68%，较上年末下降0.02个百分点；光大银行不良贷款率 1.58%,比上年末下降 0.01 个百分点。此外，浦发银行前三季度不良率1.97%，较年初下降0.17个百分点，浦发银行不良率连续四季度下行；招商银行不良贷款率1.42%，较上年末下降0.19个百分点。整体来看，大部分银行不良率持续甚至较大幅度改善。

但也有银行资产质量显示承压，截至2018年9月末，民生银行不良贷款率1.75%, 比上年末上升0.04个百分点；兴业银行不良率1.61%，较上年末上升0.02个百分点；中信银行不良率1.79%，较上年末上升0.11个百分点。

首度披露三季报的郑州银行也显示了不良承压，截至三季度末，该行不良贷款余额共计28.83亿元，较去年底增长9.58亿元，增幅49.73%。不良贷款率为1.88%，相较于去年底上升0.38个百分点。

加速不良处置
从三季报披露情况看，市场对多家银行出现的不良率回升加以关注。但21世纪经济报道记者采访多位银行业人士则普遍认为，银行实际资产质量优于数据表现，数据显示的不良率回升，不良率反弹主要受到不良率认定趋严的影响。

根据银保监会发布的《2018年二季度银行业主要监管指标数据》，截至2018年二季度末，商业银行不良贷款余额较上季末增加1829亿元，达1.96万亿元，不良贷款率1.86%，创下2009年3月份以来的最高水平。

10月30日，华南某股份行相关业务人士指出，部分商业银行出现不良率回升，是在延续二季度开始的苗头。监管部门要求商业银行将逾期90天以上的贷款计入不良贷款，这一举措直接推动部分原先计入关注类贷款的逾期贷款重新归类至不良。同时商业银行贯彻监管思路，主动暴露真实不良，降低偏离度，表现在数据上就是不良率的暂时升高，其实是回归真实水平。随着对不良处置力度的加大，银行资产质量会持续向好。

该人士还指出，业内对于不良率出现的短暂回升反应较为“淡定”，一方面是绝大部分银行不良率仍低于2%，维持较低水平，行业风险整体可控；二是盈利能力在增强，偏离度在降低，商业银行都在有意识地收紧展期、降低核销转出力度而转为有意识地经营。从长远看，银行业的资产质量还将持续向好。

监管态度和思路也证实了市场的判断。

10月30日，中国银保监会副主席王兆星在国新办介绍银行业和保险业服务民营、小微企业有关情况时表示，银行保险机构抵御风险能力持续增强。

前三季度，共处置不良贷款达到1.2万亿元，同比多处置2300多亿元，其中利用拨备核销达到7000多亿元，同比多核销1900多亿元。随着风险暴露的加速，不良资产处置速度也在加快。

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中国的整车企业，正在感受车市寒冬的阵阵“凉意”。中汽协数据显示，2018年9月，中国车市整体销量降幅高达11.55%。其中，中国汽车销量排行前十的车企，有8家企业同比负增长，5家企业跌幅超过10%。中国自主品牌汽车的市场占有率连续低于40%的市场红线。

在车市持续低迷的背景下，车企的经营业绩也相对惨淡。截至10月30日，21世纪经济报道记者统计15家车企发布的三季报发现，前三季度六成车企净利下滑。其中，长安汽车、比亚迪、江淮汽车、一汽夏利、一汽轿车、海马汽车、力帆股份、小康股份、江铃汽车等9家车企净利下滑明显，上汽集团、北汽股份、广汽集团、北汽蓝谷、金杯汽车、长城汽车等6家车企实现净利增长。

其中，前三季度净利润下滑最大的海马汽车，跌幅高达660.27%。而亏损额度最高的一汽夏利，亏损10.03亿元。第三季度单季度亏损最高的长安汽车，单季亏损额4.46亿。

“由于四季度市场基数高，未来车企利润持续下行的风险仍然很大。”10月30日，全国乘联会秘书长崔东树对记者表示。

销量不振导致亏损加剧
整体来看，利润下滑的上市车企普遍受到产品销量下滑的影响。其中，亏损大户一汽夏利和海马汽车亏损不断加剧。

财报显示，一汽夏利（000927.SZ）前三季度营收9.42亿元，同比下降5.49%；归属于上市公司股东的净利润亏损10.03亿元。一汽夏利表示，2018年公司先后推出了新的骏派A50轿车、骏派CX65跨界两厢车，但受产品定位和渠道弱化的影响，新产品数量与公司期待的目标尚存较大差距。今年前9个月，一汽夏利销量仅为1.53万辆，短期内亏损的状况难以缓解。

事实上，近几年的连续亏损给一汽夏利带来了不小压力，一汽夏利已经多次通过甩卖资产“自救”。

9月28日，一汽夏利将子公司一汽华利全部股权以1元价格转让给造车新势力拜腾汽车，但拜腾需向夏利支付8亿欠款和5462万职工薪酬。10月29日，一汽夏利又表示正在筹划向一汽股份转让所持有天津一汽丰田汽车有限公司15%的股权。

一汽夏利称，此举是为了继续深化改革，实现企业资源合理配置，解决公司近年来因产品升级、结构调整步伐没有跟上市场快速发展变化的要求导致的产品竞争力不足、企业经营被动的问题，希望能够保证企业的平稳运行。

另一家亏损严重的乘用车企业是海马汽车（000572.SZ）。财报显示，前三季度，海马汽车营业收入42.48亿元，同比减少41.13%，归属上市公司股东的净利润为-4.77亿元。海马称，利润下滑的原因是因为销量严重下滑，今年1-9月，累计销售5.6万辆，同比下滑43.34%。

对陷入业绩下滑的车企而言，由于短期内销量难以回暖，今年的业绩难以好转。一汽夏利可以依靠变卖资产来保证企业平稳运行，而对于海马这样的中小型企业来说，企业经营正变得举步维艰。

车企如何“活下去”？
“活下去”，不仅是万科的呐喊，中国汽车企业同样如此。吉利控股集团总裁安聪慧、上汽集团副总裁王晓秋近期分别在公开场合表示，现阶段的目标是思考怎么“活下去”。两家龙头车企喊出“活下去”，这不仅是自我警醒，更是对中国汽车市场的警醒：寒冬已来，淘汰将至。

今年前三季度，长安汽车的营业收入为498.5亿元，略有下降；但是净利润出现跳水大跌，1-9月的净利润为11.6亿元，同比降幅约为80%。特别是在第三季度，单季度亏损4.46亿，这是有史以来长安汽车最糟糕的业绩。

长安方面表示，利润下滑主要原因是来源于合营企业的投资收益减少。今年前9个月销量为30.8万辆，较去年同期的57.3万辆下滑近一半。

对长期依靠合资企业补血的国有汽车集团来说，市场竞争变得更加激烈，一旦合资板块遇到挫折，其带来的收益相对减少，对集团的整体营收将带来巨大影响。而随着汽车股比限制政策的放开，中国汽车企业必须依靠自主品牌求生。

事实上，大多数国有汽车集团的利润来源基本来自旗下的合资品牌。上汽集团、一汽集团、广汽集团、长安集团、东风汽车集团、北汽集团均是如此。其中，北汽、一汽、长安、东风的自主板块均处于亏损状态。上汽乘用车和广汽乘用车的研发费用计算在集团的研发中，实际盈利情况不明。上汽内部人士对21世纪经济报道记者表示，直到2018年，上汽乘用车才真正意义上实现盈利。

王晓秋表示，对于现阶段的上汽荣威，首先考虑的是如何活下去，其次才是怎么发展。最近上市的荣威i55.99万的起售价击穿价格底线，正是其对于“活下去”的渴望。

对于中国品牌而言，一场空前激烈的价格战已经打响。但是，往往只有在产品和规模上更有实力的企业，才能活下去。部分中小型车企面对如此激烈的市场竞争将难以生存，最终可能被淘汰。

“在汽车产业市场整体处于缓慢增长甚至部分年份销量下降的环境下，市场的竞争更加激烈，产业结构优化的进程加快。在这个过程中，肯定会有一些企业、一些产品会淘汰。优胜劣汰，市场资源向优势的企业集中。”国务院发展研究中心产业经济研究部副部长石耀东10月30日对记者表示。

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之前一轮监管层高层密集发声已经起到了应有的效果，但是如今还是采用这样的策略，市场的反馈会越来越弱，如证监会这种点对点的及时回应对于当下的市场有着不错的效果。”10月30日，华东地区一家大型私募机构的董事长接受记者采访时表示。

10月30日早盘，证监会发布了一则声明称：证监会正在按照国务院金融稳定发展委员会（下称“金融委”）的统一部署，围绕资本市场改革，加快推动三方面工作，回应市场关切。

这也是金融监管高层密集主动发声稳定市场后，监管层在新的市场情况下采用新的策略，即密切关注市场动向，及时回应市场最为关切的诸多问题，以达到正视听，稳预期的目的。

10月29日晚间，回应28日市场上 “五只国家队基金已清盘”的传闻，也是近期证监会快速回应的体现。

正如该人士所说，沪指在前一日大跌2%后在当日强力反弹，报收于2568点，涨幅为1.02%。

积极回应市场
10月19日开始，银保监会主席郭树清，证监会主席刘士余、人民银行行长易纲以及分管金融的国务院副总理刘鹤纷纷主动表态。

但A股的走势却并未形成持续反弹，而是在2600-2500点内持续震荡。在新情况下，监管层稳定市场预期的方式也有所改变，如证监会层面更关注市场一线舆情并且及时做出回应。事实上，本周证监会两次发声均是针对市场情况做出直接快速反馈。

10月29日晚间，证监会以新闻发言人答记者问形式否认市场对“国家队基金清盘”的传言。

“如今，市场情绪尚在回暖中，影响大盘基本面的因素都未解决，任何负面信息都会再次击溃市场，因此证监会应该及时回应相关问题。”前述沪上私募人士告诉记者。

记者了解到，10月30日早盘证监会发布的声明也是针对当下市场关切的问题做出的及时回应。

本周开始，市场一些观点和文章认为造成当下市场困境的其中一个因素便是市场交易限制较多，市场交易情绪低迷，流动性不足。在声明中，证监会“将减少交易阻力，增强市场流动性”的表态直接了当的回应了市场。

“这一表态在此前高层发声的内容中很少见，可以说是新增的发声内容，市场对于这项表态也较为买账，这也可以理解为未来证监会将在合规的基础上逐渐松绑。”30日，苏南地区一家大型券商营业部的负责人讲道。

不仅是本周，证监会今年以来重视收集一线声音。

记者根据证监会公布的信息粗略统计，今年，证监会已经召开各类座谈会不少于10次，内容从资本市场稳定到上市公司治理，从金融形势到投资者保护。

6月，A股大跌之时，证监会组织了为期两天的上市公司座谈会，主要负责人听取上市公司对当前经济金融形势的看法，对维护资本市场稳定、促进资本市场与上市公司健康发展的建议以及听取对证监会工作的意见。

10月14日，证监会在中信建投东直门南大街营业部二楼会议室召开投资者交流会，证监会主席刘士余及多名部门主要负责人出席，同10多位投资者充分交流。

实际上，30日，证监会提出要加快推进的三方面工作内容，投资者在座谈会同证监会均有交流。

政策连续性
证监会的表态回应是一方面，市场则更加关心政策落地。证监会30日的声明也可以视作阶段性向市场呈现政策推进的成果。

证监会表示，要提升上市公司质量，加强上市公司治理，规范信息披露和提高透明度，创造条件鼓励上市公司开展回购和并购重组。

另外，还鼓励价值投资。发挥保险、社保、各类证券投资基金和资管产品等机构投资者的作用，引导更多增量中长期资金进入市场。

提升上市公司质量层面，证监会在近期已经落地不少政策，包括密集推出7项并购重组政策松绑并购重组市场。

上周五，全国人大常委会第六次会议经表决通过关于修改《中华人民共和国公司法》的决定，对公司法第142条有关股份回购的规定进行了专项修改，越来越多的上市公司将拿出真金白银回购。另外，随着银保监会和证监会数项政策的落地，中长期增量的入场已在路上。

梳理30日证监会的声明，还有一项增量信息，也是当天最应该关注的一项内容，即证监会优化交易监管的表态。

具体来看，证监会表示，要减少交易阻力，增强市场流动性。减少对交易环节的不必要干预，让市场对监管有明确预期，让投资者有公平交易的机会。

10月30日，新时代证券首席经济学家潘向东接受记者采访时认为，交易阻力主要集中以下几方面：

一是监管、交易程序有待优化。2017年以来，为了防范经济金融风险，监管部门频繁出台金融监管政策，在打击游资，去杠杆，防范经济金融风险方面取得了重大成效，但是这也对投资者情绪造成了一定影响，导致投资者预期不稳，信心也有所下降。

二是在市场出现较大幅度调整时，监管部门有时会对市场进行窗口指导或成立“国家队”救市行为，这会造成信息不对称，引发逆向选择，降低了资本市场效率。

因此，证监会减少干预的表态被市场视为重要的利好信号。

10月30日，中国人民大学重阳金融研究院研究员卞永祖告诉记者：“随着我国监管力量的加强以及监管理念的转变，将减少保姆式监管，更多地发挥市场自我监管的能力，为投资者提供更加公平的交易环节，使投资者有更多机会进入资本市场，分享经济发展带来的红利。”

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10月30日，国新办就银行业和保险业服务民营、小微企业等情况举行发布会。银保监会副主席王兆星在会上表示，我们要求银行保险机构进一步建立和完善相关的尽职免责机制，帮助银行机构及其员工敢贷愿贷，支持民营企业。

王兆星坦言：“过去一段时间，针对小微企业风险偏大、不良贷款率偏高的问题，有的银行对小微企业贷款风险实施了责任终身追究制度，这使得很多基层信贷人员不敢、不愿发放小微企业贷款。因为贷款一旦出现风险，而信贷人员自身在部分环节工作没有到位，就可能被问责，甚至可能被终身问责”。

近日，国务院金融稳定发展委员会也提出，要完善商业银行考核体系，提高民营企业授信业务的考核权重；健全尽职免责和容错纠错机制，对已尽职但出现风险的项目，可免除责任；对暂时遇到经营困难，但产品有市场、项目有发展前景、技术有市场竞争力的企业，不盲目停贷、压贷、抽贷、断贷。

建设银行董事长田国立在会上坦言，小微企业100%都是民营企业，并且是民企中最为弱势的，小微企业“融资难”、“融资贵”是个世界性难题，但是现代科技提供了解决的机会。建行利用大数据等方式放款和风控，不良率可以控制在1%以内。

政策传导避免“上热下冷”
近期，各界对民营企业的融资问题都非常关注。银保监会也表示，该会采取了多项精准有效措施，督促引领银行保险机构深刻认识做好民营和小微企业融资服务的重大意义，切实解决政策传导“上热下冷”的问题。

工行董事长易会满近期带队到浙江调研后发现，这一轮民营企业反映的“融资难”“融资贵”问题，有新的一些特征和成因。

“融资难主要是因为民企特别是大中型民企经营进一步分化，有的是发展中的问题，有的企业可能会被市场出清。另外，融资难不是难在银行体系的断贷压贷，而是难在流动性的压力。流动性压力主要是直接融资和表外融资渠道受阻，包括发债困难、股权质押融资等等带来的一些风险，使个别民营企业的存量融资到期无法正常接续。”易会满在发布会上说。

所谓“融资贵”，易会满认为，不是贵在银行尤其是大型银行的渠道，而是贵在各种新金融、类金融、民间融资等渠道，这些社会融资渠道的成本高企，直接抬高了整个企业的债务成本。

易会满表示，为做好支持民营企业融资工作，在资源配置上，工行将普惠金融作为战略性市场，资金、规模、费用都给予单列，内部资金转移价格给予优惠等。在服务效率上，工行建立了“大客户直营、小微下沉”的分层服务体系，实施差别化、人格化授权，减少环节，提高审批效率。

不过在回答记者提问时，易会满也坦言，现在政策传导还不够到位。“尽管我们总部说不唯所有制、不唯大小、不唯行业、不唯品种、只唯优劣，但是往往在政策传导的时候，部分分支机构仍然存在传统的惯性思维，包括垒大户、吃快餐这种思想是有惯性的。所以怎么样真正改变、解决不平衡的问题，是非常重要的问题”。

大数据助力银行风控
“小微企业平均成活也就两年多，所以银行给它放贷的时候，有着巨大的不确定性和风险。”田国立在发布会上坦言，“银行，尤其是传统大银行，所有信贷支持、整个风控体系、前中后台的管理，其实都是围绕大型企业设计的。一个大机构服务小微企业，如果不转换思路，是很难有效率的，在过去的尝试中不良率都很高，所以形成了见到小微企业望而却步的局面。”

至于如何破解，田国立认为，科技进步提供可能。随着技术的进步和数据“孤岛”的打通，银行利用AI技术、大数据应用、人脸识别等方式，将数据进行交叉验证后就可以给小微企业放贷了。田国立表示，“我们围绕税务、工商、用电量等数据，在交叉、识别小微企业的可贷性上，给出一个准确的把握”。

田国立也表示，过去传统银行设计风险机制，对小微企业是负面清单，现在就应该是正面清单，谁合格谁过关。银行可以简单地用几个公共数据，交叉识别后，对它的风险有了判断，利用技术手段很快就可以放贷。

田国立介绍，过去建行在小微领域一年差不多放贷200多亿，而今年通过科技的助力已经放了近1600亿，预计今年的目标是1800亿。同时，新模式下小微贷款不良率能控制在1%以下。

王兆星也表示，对民企和小微企业在贷款时，银行要尽可能降低对抵押担保的过度依赖。很多小微企业反映，民企和小微企业的房子都已经抵押了，没有什么可抵押了，给融资带来很大的难度。

王兆星进一步表示，我们也鼓励、指导银行业金融机构在加强风险识别判断和提高风险管控水平的基础上，不断降低对抵押担保的依赖。更多地依托企业良好的信用记录、市场竞争能力、财务状况等，发放更多的无担保、无抵押的贷款。

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10月30日，证监会在其官方网站表态称，正在按照国务院金融稳定发展委员会的统一部署，围绕资本市场改革，加快推动三方面工作，回应市场关切，包括提高上市公司质量，优化交易监管，同时吸引险资、养老金等长线机构资金入市，鼓励价值投资。

该声明被市场视为利好，当日上证指数以1.02%的涨幅收盘。应当说，证监会的声明既是按照统一部署，稳定市场并加快改革的宣言，也是证监会主席刘士余10月中旬在与股民召开座谈会后，对来自投资者建言献策的积极回应。其中，关于上市公司回购股份、多渠道化解股权质押难题、采取措施支持民营企业发展、引导更多长线资金入市等建议已经推出了相关政策。

声明中的第二条备受瞩目，即减少交易阻力，增强市场流动性。减少对交易环节的不必要干预，让市场对监管有明确预期，让投资者有公平交易的机会。

自2015年股市发生大幅下跌以及2016年初出现熔断危机后，监管部门加强了对交易的干预，依靠金融科技手段，对所谓的异常交易进行口头警告或者直接限制交易权限等。这样做的初衷是限制游资炒作以及各种投机性的操作，避免市场大起大落，但客观上也导致市场活跃度下降。

现在，为了增加市场流动性，既要减少对交易环节不必要的干预，也不应放纵市场操纵。中国市场存在“一放就乱，一管就死”的特征，优化交易监管不等于任由游资炒作，对于监管者和投资者而言，这应该是共同遵守的原则。

中国股市估值处于比较低的位置，有了很强的投资价值。即使A股拥有了投资价值，投资者的信心以及资金如何配置等，都需要一个较长周期进行改善和布局，我们应该有耐心等待市场消化种种不利条件，完成市场自我调整。

与历史上每次股市超跌后的反应一样，中国正在从完善制度、拓宽入市资金，到管理层、媒体舆论鼓劲等方面，想要提升投资者信心，让股市立即回暖。但历史证明，市场有其内在的规律，调整需要时间，外部的利好可以刺激一个上升周期的市场，但很难在短时间内改变处于下行周期的市场。因此，现在我们应该通过结构性的策略稳定市场，而不要期望市场立即回升。

与此前股市回调不同的是，此次股市回调伴随着宏观经济下行，并且产生了相互影响的效果。也就是说，此前中国股市的震荡主要是市场内在博弈的结果，这一次既有流动性等问题，也是对宏观经济的反应，包括贸易摩擦、产能过剩，等等。

在过去数年，中国股市出现一些大股东“精准”减持、“清仓式”减持等现象，其中一部分是套现跑路。针对这种严重损害中小投资者利益的行为，监管部门增加了减持门槛，一些大股东通过股权质押的方式变相“套现”。

因此，要维护市场稳定，不但需要提供流动性，更为重要的是稳定宏观经济，并完善资本市场体制机制。

我们现在需要以具有实效的改革稳定宏观经济预期，激励民间投资与消费，从而稳定股市。在市场超跌时干预股市，可以防止资本市场过度悲观。但是，最终还是要依靠高质量发展，实现宏观经济与资本市场的运行相统一。

过去的经验表明，越是在市场底部，改革越难以推进，因为担心改革冲击脆弱的市场。现在，我们应该不断完善资本市场制度，在稳定市场的短期目的之外，为市场长期健康发展做出努力。

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资本烧钱大战过后，有效可骑单车反而越来越少了，用户的短途出行再次遭遇挑战。

“能骑的单车越来越少了。”在深圳福田CBD上班的周先生抱怨，在单车堆积如山的地铁口没有单车可以骑行，这听上去有些难以相信。不过，接连扫码四辆共享单车后，他才终于成功骑走了一辆ofo。他感慨，这里摆的车倒是多，只是能骑的越来越少了。

同样的情况也正发生在北京，广州、上海等一线城市。变化是在今年8月份开始的，进入8月以后，共享单车数量锐减，其中有相当一部分单车无法扫码、部件损坏，难以骑行。负责共享单车投放、维修和管理的运维人员，也渐渐难寻身影。

据《**享单车行业发展报告（2018）》数据显示，2017年我国累计投放2300万辆单车，覆盖了200个城市。与此同时，据界面记者不完全统计，共享单车项目所募集的资金已达到300亿元人民币的规模，其中将近80%的资金都流向了ofo和摩拜这两大行业巨头。

也是在去年9月7日，北京市交通委宣布北京暂停投放共享单车，随后，上海、广州、深圳等多个城市联动，禁止单车投放，至今，两个入局最早的玩家摩拜和ofo依然占领着一线城市。

不过，因竞争激烈的价格战，让原本依靠“骑行收费”的模式难以支撑起正向财务的模型，导致这两个曾经的头部玩家过得都不大好，均有负债。今年4月初，摩拜卖身美团，而今，ofo也不断在和滴滴拉锯，面临卖身难的尴尬处境。



而目前，沉重线下运维的支出显然是摩拜和ofo不愿承受的，这也意味着，在政策层面没有重新分配单车企业投放权的情况下，可骑的单车数量将会越来越少。

捉襟见肘的运维
进入今年8月份以后，单车数量明显减少，同时坏车率持续上升。

北京南二环方丹苑小区，离最近的潘家园或劲松地铁站需步行二十分钟，以往住在小区里的陈先生都是骑单车去地铁口，然后换乘地铁，不过，最近，该小区门口叠放着大量的已无人回收的ofo，和寥寥可数的摩拜。无奈之下，他只能步行去地铁口。

同样，在西二旗软件园附近，早上高峰期间，会有大量用户排队领单车。在深圳国贸地铁站E口，界面新闻记者发现了30辆左右的共享单车，这其中有18辆小黄车和12辆摩拜单车，经扫码发现，只有9辆ofo与7辆摩拜可用。这意味着，将近一半的单车是不可使用的。

据界面记者多地探访后，在上海、深圳、广州等一线城市同样面临着单车、维修人员乏力的问题。

程斌今年8月从ofo离职，此前，他负责深圳市福田区某地段半径为四公里区域的单车运维，该区域覆盖了2个地铁站。在这个范围内，ofo软件后台显示共有2000辆活跃小黄车，但他在实地只发现400-500辆的活跃小黄车。“在这之中，大概有15%的故障车。在恶劣天气下，故障车率则会飙升至20%。如果后台的2000辆活跃单车数据为真，最严重时该区域小黄车的可骑率则只有20%左右。”

另据一位本月初离职的摩拜运营人员告诉界面记者，他管辖着深圳罗湖一带一个直径2公里的区域，这个区域内大约有700辆活跃的摩拜单车，坏车率则接近10%。

高居不下的损坏率，需要大量运营、维修人员，运营主要负责单车潮汐调度，维修则是负责单车的维修。据业内人士介绍，单车的产品周期是三年，三年将是拐点，需大面积维修，除单车的硬件投入外，单车的线下运维是共享单车最大的支出。

“底薪4500元+30元/天的饭补。想要拿到底薪，他需要每天找到40辆故障车、10-20辆不等的僵尸车。“上述摩拜的运营向记者透露了他的工资构成，“有同事故意损坏车辆以达到标准，还有许多同事在完成每天的额度之后，便对其它的报故障反馈置之不理。“

在深圳石岩的一处摩拜维修仓内，界面记者在现场看到停放着约莫2400辆摩拜单车。一位维修人员告诉记者，这里的修车工资按件计算，每修一辆车能得到4-5元，大多数维修工都能拿到8千元的月薪。

程斌表示，由于资金紧张，今年年初，他所在的区域在年初时已经把调度车换成了三轮车，每辆调度车的运力从30辆单车降到了10辆单车，每天三轮只运两趟，故障车的处理效率便大大降低了。此前，界面曾报道，ofo的物流供应商为58同城旗下的厢货，在北京，ofo每天平均需100辆厢货，每辆厢货每天跑5趟左右，一次可以装30到50辆单车，每天能调度4万辆单车。

目前，ofo在深圳共有四个维修仓，由于运输故障单车的调度车辆在减少，增设了五个路面维修点作为补充。据了解，在路面每人每天能修80台左右。在深圳，ofo共有近千名运维人员。如果按平均每人每月5000元的工资计算，仅在深圳，ofo每月就要支出500万元的运维工资。一名今年5月离职的ofo高管告诉记者，运维工资占ofo城市端开销的30%。也就是说，ofo在深圳每年的运营支出近1600万。

但这笔费用对于现阶段的ofo而言无疑是“沉重”支出。

僵尸停车场
除了捉襟见肘的运维，如今，摆在共享单车眼前的还有另一个问题，全国范围内出现大量共享单车“僵尸”停车场，承压着大量颜色各异的单车。

据界面记者不完全统计，2017年8月，北、上、广、深四个一线城市的共享单车投放总量之和在575万辆左右，随着各城市监管部门在去年纷纷设下单车禁投令及减量投放措施，到今年8月，这个数字已经减少了145万。此外，多个城市监管部门表示，目前的单车总量只能减少，不能增加。

而在一些二、三线城市，城管部门也表示不再接受新共享单车品牌的投放申请。公开资料显示，杭州城管部门计划在今年内减少四分之一的共享单车投放，厦门方面则表示要在年内将共享单车总数削减掉三分之二。在成都中心城区，仅上个月就有近100万辆共享单车被清退。

而这些被清退的共享单车则被停放在了“僵尸”停车场。

目前在北京、上海、广州、深圳、郑州等17个城市出现大大小小的停车场。其中，在上海的静安、浦东、宝山大场镇等多个地方出现僵尸停车场，总量在16万辆左右。而南昌的没有管理单车数量也达到了4万多辆。

在深圳北站附近，界面记者发现有一个约两个篮球场大小的空地，这里堆积着两三千辆颜色各异的共享单车。据这里负责看守的人员透露，每天城管会有不同的执法车辆往这跑不下十次，每次都载来30-40辆违停的单车。这些单车中，摩拜、ofo的数量大概占到七成，其余的则来自已经倒闭的企业，还有少数从邻市骑过来的哈啰单车。

“如果要赎回这些单车，企业是需要花钱的，”一位共享单车的业内人士告诉界面记者，不过，因为现在两个头部玩家都过得不好，它们也不愿意花钱赎回去。 “违规投放的单车要按占地面积每平方1000元的标准上交罚款。”管理深圳北站附近僵尸停车场的龙华区民治街道执法队相关人士表示。

今年10月，据中青报报道，在南京，每辆违规单车要缴纳罚款50元、清车费用15元，但企业普遍对处罚结果有异议，所以车辆堆放问题一直没有解决。

“如果按5辆车占地1平方的标准算，每1000辆违章单车需要上交罚款20万。”程斌说，处理违章单车还需要支付物流及人工方面的隐形成本。对于运营资金本就紧张的共享单车企业来说，这样的解决方式并不划算。

在深圳北站负责看守单车停车场的相关人士人表示，这些被遗忘在城市角落的共享单车，有半数以上是可以正常使用的。记者随后对其中二十多辆单车进行扫码，也验证了他的说法。

不过，眼下，如何运维好尚且在一线城市流转的单车，已成为共享单车玩家的顽疾，沉重的运维成本，俨然让其无法顾及被堆积在停车场的单车，如何激活这些“僵尸”车，成为一个共同的难题。

负向的财务模型
不管是赎回僵尸停车场的单车，还是运营好现在尚在维修的单车，都需要资金，而现实是，没钱。

美团点评上市前提交的招股书显示，在其收购摩拜单车的26天时间里，该项业务收入共1.47亿元，折旧和运营成本分别高达3.96亿元、1.58亿元，导致毛利亏损4.07亿元。这意味着，摩拜平均每天亏损金额约为1560万元，据此计算，其每年的亏损额度高达57亿元。

根据美团在9月底发布的半年报，今年4 月4 日至6 月30 日，摩拜为美团贡献了4.72 亿收入，亏损15.1亿元。由此算出摩拜在今年第二季度，单月收入在1.63亿，亏损5亿。也就是说，摩拜在被收购的三个月后，经营情况并未见明显好转。

从4月的营收数据来看，其月收入勉强够支付运营成本，但由于共享单车寿命一般近在3年左右，对于共享单车企业来说，固定资产折旧才是成本中的大头。在被收购之前，摩拜曾在今年年初拿到一笔10亿美元的融资，但这也远远赶不上其烧钱的速度。

而其老对手ofo情况更加糟糕。

今年3月，ofo宣布其完成由阿里领投、灏峰集团、天合资本、蚂蚁金服与君理资本共同跟投的8.66亿美元融资，此轮融资包括今年2月ofo把公司自行车抵押给阿里巴巴而换取的17.66亿抵押款。

只是，这笔钱也难以填补ofo的危急。今年以来，ofo接连遭遇欠钱纠纷，包括云鸟、凤凰在内的多个供应商曝出ofo欠款未还。债务缠身的ofo，在去年和滴滴的矛盾公开化后，一直强调要独立运营，但现实是，其一直陷入被收购的传言当中。

依据今年3月份，ofo的债权融资数据推算，彼时，ofo在全国范围内单车投放总量至少在1500辆以上。今年6月，ofo宣布其降本增效已取得突破进展，单车运营成本降低80%，目前每辆小黄车综合运营成本已从1.5元/天降至0.2元/天。也就是说，在此之前，ofo每月在单车运营成本上要花费6.7亿，而如今为每月9000万。

除了运维外，正常情况下，ofo还必须面对物流、市场、办公人员工资等成本。

根据极光大数据，截至今年6月，ofo共享单车的DAU均值为424.9万。如果按每次骑行收费1元、每位用户每天骑行一小时以内的标准来计算，6月份ofo在骑行方面的月收入为1.27亿。同月，在其B2B事业部成立两个月后，ofo对外宣称其B2B各项业务营收已经超过1亿元。

从上述收入和支出的情况可以判断，资金的匮乏已成为其在维修端乏力的原因之一。

今年以来，ofo裁员频繁，目前，ofo全国员工仅剩1200人左右，较巅峰期员工人数减少了近三分之一。今年10月，ofo针对国内运营事业部进行了一次组织架构调整：撤销原海、陆、空三军战队，成立东、南、西、北、中五大战区。“为的是在人员缩减的情况下保证运营效率。”程斌说。

不过，由于资金的压力，尽管调整了战略，但ofo的运维依然面临着巨大压力。此前， 财经网报道称ofo拖欠了云鸟、德邦等多家物流供应商数亿元人民币欠款。

今年9月， 百世物流科技(中国)有限公司将起诉ofo运营主体东峡大通(北京)管理咨询有限公司，百世物流要求ofo支付310余万元运输服务费用。百世物流代理律师表示，根据合同这笔费用包括2017年8月至11月之间干线的运输服务费用。

ofo和单车行业的问题正在至下而上地爆发，而最开始受到冲击的，依然是那些无人能骑的单车与找不到车骑的用户。

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“这里躺着一个人，在二十世纪、二十一世纪，他写过几十部武侠小说，这些小说为几亿人喜欢。”

这是金庸曾留给自己的墓志铭。30日，他与世长辞，享年94岁。

金庸是个有多重身份的人，他是小说家、报人，同时还是学者。

纵观其一生，金庸有两支笔：一支写武侠，雕刻人生百态；一支写社论，道尽世间冷暖。

有人曾经问他：“人生应如何度过？”他说：“大闹一场，悄然离去。”

如今，金庸走了，有网友甚至留言说，他曾闪耀过的20世纪正在毁灭。



资料图：2007年6月28日，金庸先生在香港接受中新社记者专访。中新社记者 任海霞 摄

学者金庸
想了解金庸不难，从他的多部小说以及报道文字中就可以了解他的故事。但想了解金庸的晚年却非常不易。

金庸成名在20世纪五六十年代，几十年的时间，关于他的报道早已饱和，有关他的任何消息也总是一石激起千层浪。

在接受许戈辉采访时，金庸曾说，他不再给年轻人写序题字，因为他发现，有的人拿他的字去卖钱。

近几年来，没有哪家媒体能够采访到他。有媒体专程来到香港，致函金庸所创的公司明河社，希望得到有关金庸一星半点的消息，但明河社的人回复称：“可知的都已知，未知的或许就是不愿说的隐私，那就让它一直不可知下去吧。”

采访金庸的家人也非常之难，不是找不到，而是他们对外都“三缄其口”。他们的目的很单纯，就是为了“让老人家能清清静静地过‘退出江湖’的日子”。



资料图：查良镛先生接受中新社记者采访。中新社记者 洪少葵 摄

盛年成名，晚年金盆洗手，退出江湖，这仿佛就是金庸武侠小说中的情节。但无论如何，一代被他影响的人，总要从星星点点中了解他的晚年。

关于晚年，金庸似乎并没有很大的负担，他曾说，自己的养生秘诀就是：不忧愁，开心。

平时，他喜欢读历史性的书籍，每天读书大概4个小时。以前做报纸时，他经常要上夜班，早晨四五点钟才睡觉，有时下夜班后还要玩一会牌，这个习惯一时半会也没变。电视也会看，但看得不多，主要是新闻。

虽然是晚年，但金庸一直没放弃学习，他的友人曾对媒体称，金庸晚年想完***生转型，从文坛向学界进军，可能因为在他内心里，治学比写小说更有地位。

“做学问是自己得益的，可以有快乐的。”金庸曾说，“学问不够，是我人生的一大缺陷”。



资料图：查良镛先生接受中新社记者采访。中新社记者 洪少葵 摄

金庸与学界结缘已久，1999年5月，时年75岁的金庸曾受浙江大学邀请出任人文学院院长。他曾说，要考他的博士生不容易，要把论文寄过来，三年必须写两篇论文。

也有人对金庸担任院长一职表示质疑，金庸回应说：“做院长压力不小，有人说我学问不够，我不会回击，最好的办法就是继续做学习研究，所以我去留学。”

2005年，81岁的金庸为修读英国剑桥大学博士学位，特地飞赴当地上课，引起不少关注。2007年底，金庸辞去院长职务。2010年，他获得剑桥大学哲学博士学位。

而近几年，金庸在个人生活方面尤为低调，儿子查传倜曾说：“父亲毕竟90高龄，出去走动的时间很少，在家里基本上也不写东西了。平常在香港家里每天就是看看书、写写字，生活得很快乐。”



资料图：金庸接受中新社记者专访。中新社记者 洪少葵 摄

报人查良镛
在接受杨澜采访时，金庸曾说，自己年纪大了，希望把学业告一段落之后，平平淡淡地生活，能够出去游山玩水一下。

杨澜问他，你觉得自己的一生算成功吗？他回答道：“我不能说成功，只能说运气还不错，碰到一些关键问题，常常自己做的选择做得比较好。”

确实，回顾金庸的人生历程，颇有些“无心插柳柳成荫”。相比作家金庸，他还是报人查良庸。他与报纸的缘分不浅，1941年，他因在壁报上写讽刺训导主任投降主义的文章而被开除，随后转学去了衢州。到衢州中学后，金庸开始向东南地区的一家大报《东南日报》投稿。老师替他取了一个笔名――“查理”。

“查理”撰写的《一事能狂便少年》《千人中之一人》等文章，陆续在《东南日报》副刊《笔垒》上发表，得到好评。



资料图：金庸。中新社记者 王丽南 摄

1942年，他自浙江省衢州中学毕业，1944年考入中央政治大学外交系，1946年赴上海东吴法学院修习国际法课程。学习外交和国际法的金庸，却对报纸“情有独钟”。

他早年曾在上海《大公报》、香港《大公报》及《新晚报》任记者、翻译、编辑，1959年创办香港《明报》，任主编兼社长历35年。期间还创办了《明报月刊》《明报周刊》新加坡《新明日报》及马来西亚《新明日报》等，形成《明报》集团公司。

他还是一位出色的社评家。他写有近两万篇社评、短评，切中时弊，笔锋雄健犀利，产生了很大影响，曾被人赞誉为“亚洲第一社评家”。

他曾说，自己“办报是真正拼了性命来办的，写小说是玩玩”。



资料图：2009年，金庸荣获“影响世界华人终身成就奖”。中新社记者 张宇 摄

一个写武侠小说的人
尽管最初的梦想不是当作家，但金庸其实很早就显露了写作的天赋。

他曾以林欢为笔名，为长城电影公司编写剧本；也曾以姚馥兰为笔名撰写电影评论。后来，他与梁羽生定下武侠小说之约，将名字中的“镛”字一分为二，就有了我们现在熟悉的名字。

自30岁左右创作《书剑恩仇录》开始，到1972年的《鹿鼎记》正式封笔，他共创作了15部长、中、短篇小说。也才有了那一句“飞雪连天射白鹿，笑书神侠倚碧鸳”，只有14个字，却是几代人的青春共同记忆。

在书里，金庸为读者构建了一个武侠江湖。有《笑傲江湖》的波诡云谲，有《天龙八部》的义薄云天，也有《白马啸西风》里简简单单的儿女情长…每一个故事，每一个人物，都那么令人难忘。



资料图：2007年9月23日下午，苏大首个名誉博士学位授予了该校杰出的校友、著名武侠作家查良镛(金庸)先生。中新社发 李俊锋 摄 图片来源：CNSPHOTO

他的作品，曾被多次拍摄、制作成影视作品、电脑游戏，影响极其广泛。有网友说，金庸代表了武侠小说的一个时代。

书里的世界，又何尝没有倒映作者的人生。金庸的笔下，常常会出现有关江南的描写，《白马啸西风》里，就有了这么一段话：

“江南有杨柳、桃花，有燕子、金鱼……

汉人中有的是英俊勇武的少年，倜傥潇洒的少年……”

金庸出生于浙江，那是他无法忘记的故乡。

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资料图片：香港著名作家查良镛(金庸)。中新社记者王丽南 摄

他曾对小说做出过修改，其中，有人不太满意他把《射雕英雄传》的黄药师、《碧血剑》里的袁承志改得不再那么专情。

但金庸却说，人生最理想的是专一的爱情，但不专一的爱情常常有，这样改更接近现实。

经历过人生种种，晚年的金庸已经活得更加通透，对世事看得更加明白。

《神雕侠侣》里有一句话，写的是离别：“今番良晤，豪兴不浅，他日江湖相逢，再当杯酒言欢，咱们就此别过。”

金庸之后，或许短时间内很难有武侠小说作家再有他这样的影响力。那些作品，已成为金庸送给读者、送给文学界的一份厚礼。

最初写武侠小说，本为挽救报纸销量，现在，15部小说却成了武侠世界的一个标杆。

再精彩的小说，终究要有结局；再漫长的人生，也会迎来终点。

94岁的金庸，离开了。

江湖路远，挥袖作别。

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在扶贫攻坚的道路上，平安证券始终是热忱参与的一份子。

平安证券积极响应证监会“一司一县”的帮扶倡议，与国家级贫困县展开结对帮扶计划，通过债券、资产证券化等金融产品及服务，为贫困地区企业“造血”，进行“产业扶贫” ;持续通过多种金融方式，为贫困地区企业及农户提供资金，支持贫困地区的发展;积极采购贫困县的农产品，通过“消费扶贫”给农户们有尊严的收入;截至目前，平安证券援建了4所希望小学，并持续开展支教行动和智慧教育，通过“教育扶贫”切断贫困的代际传递。

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平安证券与湖北省团风县签订“一司一县”结对扶贫

“一司一县”结对帮扶

为响应证监会“一司一县”深入精准扶贫的号召，平安证券自2016年起已结对帮扶2个国家级贫困县——河北平泉县、湖北团风县。同时，带着证监会“一县一企”的帮扶倡议，平安证券与农企展开了结对帮扶计划。通过债券、资产证券化等金融产品及服务，为贫困地区企业“造血”。

比如在河北平泉市，平安证券持续助力当地脱贫。2018年4月，向平泉市南五十子蒙古族小学捐款50万元。2018年9月，利用公司员工中秋福利，在平泉当地筛选优质食品企业——承德润隆食品公司，采购该公司食品约15万元，受到当地扶贫办及企业的一致好评。今年10月底，平安证券将组织公司投行专家为当地优质企业开展资本市场培训活动，并在平泉市南五十子蒙古族小学开展支教活动。

此外，通过结合集团“三村工程”，平安银行为平安证券积极推荐结对扶贫县，未来，平安证券将进一步与广西田东县、广西忻城县开展结对帮扶工作。

产业“造血” 助永久脱贫

具体来说，平安证券首先通过产业扶贫持续帮助贫困地区“造血”。

2017年3月，由平安证券担任主承销商和计划管理人的“平安-贵阳公交经营收费收益权绿色资产支持专项计划”成立，发行总规模达26.5亿元。本项目创造了贵州省首只绿色资产支持证券、全国首单省会城市公交绿色资产证券化项目、迄今为止发行规模行业领先的绿色资产支持专项计划等多项创举。

同年12月，平安证券作为计划管理人推出“平安-云南交投供应链金融资产支持专项计划”，该项目是全国首单获批的“一带一路”供应链ABS项目。项目募集的资金定向支付给云南省交投公司下属物资集团的中小供应商，用于偿付因建设“一带一路”等项目产生的应付款，扶持当地产业更好发展，以惠及当地贫困人口，为贫困地区具备脱贫的“造血”机制。

2018年2月，由平安证券担任计划管理人、平安银行成都分行担任托管人的“平安-四川广电供应链金融1号资产支持专项计划”公告成立，该项目是首单发行落地的传媒行业供应链金融ABS，也是全国首单通过金融创新、精准扶贫的供应链融资项目 ，开启了传媒行业ABS融资领域精准扶贫，文化扶贫的先河，对其它贫困地区的传媒行业ABS融资产生了借鉴意义。

此外，平安证券还通过债券、资产证券化、无息贷款等金融产品及服务，为贫困地区企业提供融资支持，比如2017年平安证券作为管理人的“平安证券——一方保理万科供应链金融系列专项计划”，截止目前已覆盖四个国家级贫困县，为当地企业提前完成融资金额共计约3280万元。

消费、教育、公益扶贫

平安证券还在消费扶贫、教育扶贫与公益扶贫三方面提供支持。

2017年6月份，新疆麦盖提县连续遭遇大风、暴雨及特大冰雹灾害，连续的天灾对当地农民增收的重要农产品“刀郎土瓜”的对外运输产生极不利影响，导致瓜果囤积。为了帮农户解决销售难题，平安证券积极与当地相关人员联系，购买了价值20万元的刀郎土瓜，作为员工关怀、以公益收入方式支助当地财政，反哺当地居民。

截至目前，平安证券累计在消费扶贫方面支出300多万元，有力支持了贫困地区农户的脱贫。

扶贫必扶智。截至目前，平安证券在全国对口援建、资助的小学已增加至四所，分别为云南保山市平安希望小学、广西桂林市兴安县湘漓花桥小学、河北承德市兴隆县前苇塘小学、河北省平泉市南五十家子蒙古族小学。同时，自去年起，平安证券在4所援建的希望小学内搭建起智慧教育网络，通过互联网，让偏远农村学校与城市学校连接起来，共享城市的优质教育。此外，学校还积极利用集团打造的“三村晖”智慧教育平台学习名师直播课程和支教志愿者为乡村课堂远程录制的“情景微课”。

公益捐赠方面， 2018年8月平安证券为国家级贫困县——山西隰县电站捐款150万元，帮助当地贫困户脱贫。

依托集团“三村工程”

商之达者，兼济天下。今年初，为全力助推党和国家的扶贫攻坚战略，平安集团正式启动总公益投入100亿元的“三村建设工程”，面向“村官、村医、村教”三个方向，实施产业扶贫、健康扶贫、教育扶贫，助力中国新时代美好生活的实现和美丽乡村的建设。

在集团“三村工程”精准扶贫的指引下，平安证券的扶贫之路步履更加坚定。为全力推进精准扶贫，平安证券结合企业自身所长，通过“一司一县”对口帮扶、产业扶贫、消费扶贫，推动“村官”计划。积极同平安银行对接，在已签约的平泉县、团风县以及即将签约的田东县、忻城县积极为当地企业开展招商引资、扶贫贷款等工作。将“输血式”扶贫转换成“造血式”扶贫，带动一方经济发展，从而彻底改变当地贫苦落后的状况。

下一步，平安证券将充分发挥业务及资源优势，把业务职能与扶贫工作紧密结合，积极开展产业扶贫、消费扶贫、公益扶贫、教育扶贫工作，把精准扶贫工作落到实处，推动贫困地区经济发展和社会进步，助力脱贫攻坚工作有序开展。

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10月30日，小米集团、苏宁易购官方回应表示不存在偷逃税款行为、不存在主观偷税逃税。二三四五、三七互娱则在投资者互动平台上表示，被财政部“点名”的事宜对公司业绩并无影响。

这些公司纷纷回应，源自前一天财政部披露的2017年会计执法检查结果。钢铁煤炭、互联网等行业的部分龙头企业被随机选取纳入检查，公告还列出了这些公司财务管理上存在的一些问题。

财政部公告指出，互联网行业呈现轻资产运营、股权与债权投资相互交织、管理架构与法人实体分离、业务运营无疆域限制等突出特点，部分企业跨境转移利润、逃避缴纳税收等问题比较突出。

从披露的具体信息来看，这些被“点名”的互联网公司存在几百万、几十万不等的财务管理不当，相较他们几十亿元甚至更多的年度营业收入而言，更像是管理上的疏漏。

不过，业内专业人士对21世纪经济报道记者表示，跨境利润转移、偷逃漏税等会是财税部门监管的重点，也符合国际整体大趋势。

多列费用支出、少计缴纳税

财政部地方专员办对小米通讯技术有限公司2016年度会计信息质量进行检查，发现存在部分费用摊销核算错误、对外赠送商品未作为视同销售行为申报缴税、报销发票管理不规范、费用管理制度不完善等问题。

10月30日，小米回应称，部分费用摊销核算问题，主要为房租及部分装修费用摊销的起始时间以及部分共用费用在集团企业间的分摊存在一些偏差，公司已经进行了相关账务调整，不存在偷逃税款的行为。对外赠送商品未视同销售的问题，仅涉及部分赠送商品，涉及税款约人民币60余万元，上述问题已经纠正，并已经向税局申报缴纳完毕。报销发票管理不规范、费用管理制度不完善的问题，涉及费用金额人民币9万余元，小米集团已经完善了相关制度。

“赠送商品未视同销售，是违背税法的行为。我国增值税、企业所得税都有相应规定，外购、自产的货物无偿对外销售视同销售，需要缴纳相应税款。很多企业白送东西都认为不用交税，这个问题比较普遍，审计中经常能发现”，10月30日，业内知名财税专家对21世纪经济报道记者表示。

苏宁易购2016年会计信息质量检查后，存在资产转让未同时结转递延收益531.89万元、未充分完整披露售后回租事项所形成的收入对当年利润的影响程度、重复申报研发费用加计扣除342.28万元等问题。

10月30日，苏宁回应称，“资产转让未同时转递延收益531.89万元”是会计师在确认收入时没有同转递延收益，该部分收入已经依法纳税，与纳税无关。而“重复申报研发费用加计扣除342.28万元”，是会计工作中的失误，相应导致漏缴40万余元所得税。

苏宁易购2017年全年纳税总额为40亿元，漏缴的40万元所得税占比很低。苏宁易购还强调，会严谨对待会计部门日常工作，但绝对不存在主观偷税逃税。

二三四五存在列支以前年度费用造成2016年度多计费用397万元；递延所得税税率使用不正确，影响递延所得税资产267万元等问题。三七互娱则存在会计核算不当、少计缴税费、内控管理不规范等问题，其中：多计收入35.14万元，少计缴企业所得税11.69万元。

这两家上市公司均在投资者互动平台上表示，以上事宜对公司业绩并无影响，并给出了2017年营业收入规模。相较2017年二三四五32亿元、三七互娱55.35亿元的营收，多计费用、少缴税费规模占比都不大。

“多列费用支出、少列收入、没有确认资产转让所得等，这些会计处理上的不当，都会影响税收的确认，会带来遗漏税的问题。”北京国家会计学院教授李旭红指出。

互联网企业的税收监管难题

10月30日，金杜律师事务所合伙人叶永青对21世纪经济报道记者表示，财政部每年都会检查企业会计工作，这次公开披露一些事项，提高监管透明度，能督促企业管理能力提升。披露信息可能涉及到上市公司，并且需要专业判断，披露的程序值得讨论。公布的事项来看，涉及的金额相较企业经营规模比较小，应该是管理疏漏。

虽然披露出来的、具体的不规范行为多是情有可原的，但财政部对随机选取的互联网行业部分龙头企业开展检查后，公告称“部分企业跨境转移利润、逃避缴纳税收等问题比较突出”。

“目前公布的数额标的，应该都不是面上大问题。涉及到财务合规和税法理解的具体问题，不能简单地说逃避税收征管，这里有是否存在主观故意的判断。跨境转移利润是非常专业也比较有争议的事项，往往需要税务机关和企业多次反复沟通，才能最终判定。”10月30日，北京盈科（上海）律师事务所高级合伙人王桦宇对21世纪经济报道记者表示。

报告还指出，互联网行业呈现轻资产运营、股权与债权投资相互交织、管理架构与法人实体分离、业务运营无疆域限制等突出特点。

王桦宇表示，这些特点在互联网行业比较普遍，主要由行业特点决定，比如风险投资比较青睐互联网行业，投资者比较看中财务数据和中短期指标，政府“包容性监管”的边界也拿捏不准，相关法律法规也存在一些缺失。这些违反财务会计法律法规的行为，透过这次会计执法体现出来。客观而言，行业特点没法改变，企业需要掌握“合规有度”，要注重合规排查，提高风险意识。

“这些是互联网业态的特点，具有这些特点并不意味着企业有偷逃税的意图或行为。但这些特点确实会增加财政税收管理的难度，比如不少互联网公司存在广域运营、集中开票的问题，税收管理和财政分配有一定困难”，叶永青指出。

李旭红表示，企业财务管理都有规范，股权与债权应该明晰，不应交织在一起。因为税收处理上债权和股权差异很大，股权是税后进行利润分配，属于股息红利，而债权的利息要在税前扣除——两者交叉的话，对资本、所有者权益都有影响，也会影响财务披露，属于财务管理的不规范。

叶永青则认为，很多投资的债权和股权是可以转换的，因为从资本角度，有人偏好高风险股权，有人偏好低风险债权，这是很自然的。但是，（股权还是债权）交易性质难以认定，可能会提升税收管理的难度。

不过，跨境利润转移、逃避税等行为，无疑将成为重点关注对象。“如果企业往低税率、避税港转移利润，会造成中国税基的侵蚀。利润转移是不合理的，企业如果没有合理安排利润，税务机关有权进行特别纳税调整，这也是国际反避税的趋势”，李旭红表示。

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当前经济下行压力加大，被称为经济发展晴雨表的用电量却创下6年新高。

10月30日，国家能源局召开新闻发布会，介绍前三季度能源形势、可再生能源并网运行情况等内容。

国家能源局发展规划司司长李福龙介绍，前三季度，全社会用电量同比增长8.9%，增速比去年同期提高2个百分点，创6年来新高。其中，清洁能源发电量同比增长8.9%，高于火电增速2.0个百分点。

为何用电量增速好于经济增长？李福龙解释称，初步分析，推动用电增速超预期的主要推动力量是产业结构转型升级、终端用能结构优化、装备制造业和新经济发展的驱动，以及电网建设的有力支撑。



用电增速超预期
从全社会用电量结构来看，二产占比下降，三产和居民合计用电占比上升。

李福龙表示，二产用电比重为68.0%，较去年同期下降1个百分点。其中，四大高耗能行业用电比重较去年同期下降0.5个百分点。

三产和居民合计用电比重为30.9%，较去年同期上升1个百分点。对全社会用电增长的贡献率合计达到42.4%，比去年同期提高8.2个百分点。

电能替代对用电增长的贡献率达29.1%，上拉用电增速2.6个百分点。

此外，新兴产业和装备制造业用电增速持续高于制造业用电增速，服务业中的数据中心、比特币挖矿年耗电量成倍增长。

用电快速增长的同时，化解煤电过剩产能深入推进。“预计将提前完成‘十三五’淘汰关停落后煤电机组的目标任务。前三季度全国新增煤电装机同比减少近4成。”李福龙说。

在这两个因素的带动下，全国发电设备利用率结束连续六年下降的局面，发电设备利用小时比去年同期增加94小时。

另一个值得关注的数据是煤炭。前三季度，在电煤消费增长带动下，全国煤炭消费增速回升。据行业初步统计数据，电力、钢铁、化工、建材四大行业用煤均为正增长，电煤占煤炭消费总量的比重约为53.9%，比去年同期提高约2.3个百分点。

10月16日召开的中国煤炭工业协会第五次会员代表大会，透露了更为详细的数据：今年前9个月，我国煤炭消费量约28.75亿吨，同比增加8400万吨，增长3%。

10月30日,厦门大学中国能源研究中心主任林伯强向记者分析，煤炭消费回暖与能源消费整体大幅增长有关系。以往能源消费增速低时，可以用清洁能源的增长满足能源需求增量。如果能源需求达到某个点，就需要煤炭来满足。

林伯强表示，清洁能源虽然装机容量增长比较快，但发电量占比低，电力增加主要还是靠火电。据悉，前三季度电力行业耗煤15.5亿吨，同比增加1.09亿吨，增长7.6%。

21世纪经济报道记者注意到，去年煤炭消费总量出现了自2013年以后的首次回升，同比增长0.4%，达38.6亿吨。分析认为，今年冬季北方用煤放宽，全年煤炭消费总量或继续上升。

经历了“淡季不淡”的天然气，表观消费在一众能源品种中增长最快，同比增长16.7%左右，增速比去年同期下降0.8个百分点。除化工用气小幅下降外，城市燃气、工业燃料和发电用气均保持两位数增长。

李福龙表示，已落实全年天然气供应资源量超过去年消费量250亿立方米，重点增供京津冀及周边和汾渭平原地区。

“风光”平价时代或将至
前三季度，风电和光伏发电消纳情况持续好转，弃电量和弃电率保持下降趋势。

国家能源局新能源和可再生能源司副司长梁志鹏表示，前三季度，弃风率平均7.7%，弃光率平均2.9%。弃风率超过5%的有内蒙古、吉林、甘肃、新疆四省区，弃风率同比显著下降。弃光率超过5%的只有甘肃、新疆、陕西三个省区。

“我们现在一般来讲，低于5%就认为是一个合理的范围，还有很多省根本没有任何弃风弃光。”梁志鹏说。

10月30日，中国循环经济协会可再生能源专业委员会副秘书长王卫权向记者表示，前三季度弃风率、弃光率表现不错，但这不代表全年情况。因为第四季度有较长的供热期，届时“风光”将与火电冲突。

从建设运行情况来看，风电新增并网容量1261万千瓦，同比增长30%。其中，内蒙古、江苏、山西、青海、河南、湖北占全国新增容量的59%。此前，中国可再生能源学会风能专委会秘书长秦海岩就表示，今年风电并网容量超过2亿千瓦是大概率事件。

而光伏发电新增装机3454万千瓦。其中，光伏电站新增1740万千瓦，同比减少37%；分布式光伏新增1714万千瓦，同比增长12%。截至9月底，光伏电站和分布式光伏发电装机容量约为7:3。

王卫权称，光伏电站受补贴等问题限制，新增装机容量正在缩小，而分布式光伏则依靠光伏扶贫、户用光伏等途径，发展较快。

梁志鹏也表示，从前三季度光伏建设情况来看，正逐渐朝着分布式增多的方向转变。

在可再生能源政策方面，梁志鹏表示，能源局正抓紧制定可再生能源电力配额政策，分省确定电力消费中可再生能源最低比重指标。

一位可再生能源专家向记者表示，配额制政策今年3月、10月先后两次征求意见，今年恐难以出台。各地都不希望可再生能源配额指标多，要确定最低指标，考验能源局与地方的协调能力。

不管是光伏还是风电，这两年对于“平价上网”的呼声越来越高。梁志鹏表示：“积极推进平价等无补贴风电、光伏发电项目建设，率先在资源条件好、建设成本低、市场消纳条件落实的地区，确定一批无须国家补贴的平价或者低价风电、光伏发电建设。”

据梁志鹏介绍，2015年起已开展了三期的光伏领跑基地建设，在降低成本、降低电价方面起到了比较好的效果。从电价降低幅度来看，平均下降了0.24元/千瓦时，比标杆电价总体减少了36%。第三期基地里最低电价是青海格尔木的光伏领跑基地，电价是0.31元/千瓦时，比当地的煤电标杆电价还低4.5%。

前述专家表示，光伏领跑基地的项目，由政府铺路搭桥，非技术成本低于一般商业项目，因此对商业项目来说平价参考度不高。预计第一批平价或低价项目，将是典型、特殊的项目

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并购重组委新信号

近期并购重组市场迎来大调整，除了政策密集变动外，审核人员构成也将迎来变动，并购重组委委员换届工作终于进入实质环节，证监会在近期公示了第七届并购重组委候选人名单。（杨颖桦）



与往年换届不同的是，在正式启动本届委员换届之前，证监会修改了《中国证券监督管理委员会上市公司并购重组审核委员会工作规程》，参照此前第十七届发审委换届时的情形，诸多市场人士认为《并购重组委工作规程》的修改一定程度上是并购重组市场变化的前置条件。

“2017年证监会同样是在发审委换届前修改了相关规程，发审委合二而一后，IPO市场发审出现了很大的变化。这次并购重组委换届之前，并购重组政策已经有了较大的变化，同时并购重组委的工作规程也有修改，因此新一届并购重组委或将要主导政策变化。”一位海通证券投行部的人士10月26日对记者表示。

践行新政策

同发审委一样，并购重组委委员做出的一系列决定一定程度上将会被市场充分解读和吸收，成为影响市场监管趋势变化的重要组成。

因此，每一次并购重组委换届并非简单的人员更替，其背后也暗合了监管周期的变动。

如上一轮变化中，2016年初刘士余上任后对并购重组市场进行了严监管。证监会在2016年6月一口气发布了《关于上市公司业绩补偿承诺的相关问题与解答》和《关于上市公司发行股份购买资产同时募集配套资金的相关问题与解答》以及修改后的《上市公司重大资产重组管理办法》等多项政策。

在这一期间，证监会也开启了第六届并购重组委的换届工作，2016年7月初第六届并购重组委正式成立，随后并购重组市场进入严监管周期。

“可以看到这几轮并购重组市场的变化和并购重组委的换届都有关联，新一届人员执行新的政策，市场进入新的周期。”北京地区一家大型券商投行部的人士10月30日接受记者采访时表示。

因此，本次并购重组委换届也被市场赋予了引导监管变化的意义。更加值得注意的是，就在本次并购重组委候选人名单公示前的一个半月内，证监会密集发布了7项同并购重组市场相关的政策。

“从执行政策的角度来看，这届并购重组委换届的时点也恰如其时，证监会近期并购重组政策有了较大调整，第七届并购重组委成立后肯定要落实相关政策，这一点将会同第十七届发审委换届时相类似。”杭州泽浩投资投资总监曹刚10月30日接受记者采访时指出。

新重组委八项变化

除了将要执行新政策，向市场释放新监管趋势外，此次第七届并购重组委的组建相较前几届还有诸多不同之处。

变化主要聚焦在两个层面，其一是重新规定了新一届并购重组委委员的选拔、构成、换届，其二则是进一步约束并购重组委的权利。

证监会相关负责人也表示：“随着形势的变化，并购重组委制度也需要进一步予以完善。为此，证监会针对近年来并购重组委审核工作情况及面临的问题，完善了选聘机制，适度扩大委员会规模，优化委员结构，加强委员履职监督，切实防范廉政风险、促进廉洁审核。”

根据记者梳理，并购重组委相关规则此前较大的一次修订是在 2014年初完成，如今发审环境有着不小的变化，因此在新一届委员换届前修改恰逢其时。

“此前较大的一次修订是在2014年，而此后至今，发审环境不仅经历了 2016 年重大资产重组办法、 2017 年发行审核委员会办法等的修订、第十七届发行审核委员会成立以及拟成立发行与并购重组

审核监察委员会，而且目前的并购市场生态相比 2014 年也已发生较大变化。”申万宏源分析师林瑾分析称。

首先是委员遴选工作的变化，证监会也借鉴了此前对发审委工作规程修改的思路，设立了并购重组委遴选委员会，按照一定的原则选聘并购重组委委员。另外，证监会还将设立发行与并购重组审核监察委员会，建立专项监察机制，对并购重组委审核工作进行独立监察。

“设立发审委遴选委员会，要有一个社会性、公开的选聘过程，这意味着将使得发审工作更加市场化、公开透明化。” 前发审委委员、中国政法大学教授李曙光此前接受记者采访时表示。

另外一项委员会组成的重要变化是扩容，根据记者了解，新一届的并购重组委将适度扩大委员会规模，委员总人数由35名增加至40名，内部委员不超过11名。此次公示的候选人名单有45名，这意味着距离最终名单还有一定的淘汰空间。

与此同时，新一届并购重组委的任期规则也将发生变化，新规中将委员每届任期2年改为每届任期1年，连续任期最长不超过2届。

此次新并购重组委组建相较于前几届的另一项重要变化是进一步约束委员的权力，促进廉洁审核。

其中，证监会明确了为防范利益冲突，除执行现行回避规定外，委员所在工作单位如持有与并购重组申请事项相关的公司证券或股份，委员本人均严格回避。而将委员的亲属范围扩大为配偶、父母、子女、兄弟姐妹、配偶的父母、子女的配偶、兄弟姐妹的配偶。

“实际上，一些做法是之前不成文的惯例，这次将这些通用的惯例以规则的形式呈现，是希望将此前行之有效的做法在规则层面加以固化。”前述证监会相关负责人表示。

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10月26日，2018年中国农业银行与21世纪经济报道联合主办的“财智私行·领袖峰会”沈阳站圆满落幕。

中国农业银行辽宁省分行党委委员、副行长胡文剑在致辞中介绍，截至9月末，辽宁省分行各项贷款达1700亿元，各项存款达3200亿元。目前，全省私人银行的客户总量3000户，客户的金融资产达280亿元，存款、理财、基金、保险、贵金属、家族信托、资产管理等各类专属的私行产品门类齐全，覆盖了全国乃至全球投资市场。

在2017年活动基础上，2018年“财智私行”系列活动以“预见未来”为主题，在全国3+8个城市巡回开展。此次沈阳站围绕“新常态”下投资创富、配置守富、有道传富，邀请到了长江养老保险首席投资官初冬和瑞华会计师事务所高级税务规划专家唐乐分别解析新形势下如何抵御资产缩水和如何进行税务筹划。

长江养老保险首席投资官初冬分析认为，目前是过去三十年未有之变局，全球经济格局和政治取向上发生变化。目前，全球经济有由“全球经济一体化”向“去全球化、贸易保护”转变的倾向;国内的情况是杠杆处于较高水平，很难再仅凭加杠杆推动经济发展。

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在初冬看来，全球经济整体而言处于增速下行的大背景，从财富获取角度将普遍感受到“钱越来越难赚”。在国内，像过去跑赢通胀基本靠房子的局面可能结束;长期看，人口总量将下降，且人口更多集中到大城市，这意味着三四线城市的房地产价格可能会趋于下降。

资产保值机遇在哪儿?初冬表示，随着人口老龄化不断加剧，社保不足以完全支持，因此养老领域包括养老社区、养老地产的前景可观。另外，人工智能包括制造业“机器换人”有很大空间。而且企业龙头效应会愈发明显，市场份额向行业大公司进一步聚集。

从大类资产配置角度，初冬建议，就房地产投资，一线城市的保值程度好于二三线城市。银行、保险等稳健理财产品的配置价值提升，而且特别建议年轻人和家庭顶梁柱通过意外险、重疾险等对冲一些风险;股市可适度建仓;信托投资主要是要注意防范信用风险。

财富不仅与投资相关，也与税务筹划关系紧密。瑞华会计师事务所高级税务规划专家唐乐通过梳理近年来我国税制改革表示，通过税收调节高收入人群收入，缩小贫富差距是大势所趋。政府应对高净值人群避税也引入了越来越多措施和举措。

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唐乐通过一个海外案例说明，类似措施未来将更大范围被使用。

在该案例中，海外当地税务机关发现一对小夫妇名下有五套豪华房产、六辆汽车，但一直按照低收入申报，且税务机关找不到这对小夫妇的收入来源。由于这对小夫妇是中国移民，当地税务机关提请了中国税务机关进行协查。经查，小夫妇表示是帮母亲代持在广东十几家企业股份，系分红所得(分红也应报税)，实际形式是向企业借款高达9000万元。按照规定，企业主向投资企业借款到了年底不归还视作股息分红，征20%的所得税。最终，这位母亲补缴了3400多万元的个人所得税。

在新的个税征管条件下，税务机关将有更大的征管线索来获取这样的信息。且随着中国越来越广泛深入参与统一报告标准，通过国家间的信息交换，中国海外人士的税收情况将更加透明。

高净值人群未来应该如何做税务筹划?唐乐分享了三个原则。第一，不以逃避税为目的获取税收的额外收益，任何税收不当都会引起财富本身的风险。第二，做任何筹划都要满足资产的稳定增值。第三，要学会将个人资产剥离，但不是通过自然人代持，而是搭建多主体的法律架构。

值得一提的是，活动现场还邀请到中国壶道绘画大师周以纯现场做书法作品，并带来6件作品展示。同时，农行还创新地通过沙画形式，向现场客户介绍农行“恒业行远、至诚相伴”的服务理念。