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2017年10月30日，创业板运行8周年!

8年前的10月30日，创业板正式启动，包括网宿科技、华测检测、机器人、华谊兄弟、爱尔眼科等在内的首批28家公司成功上市。8年后的今年，当我们在谈论创业板的时候，我们该谈论与关注些什么?

1、8年前，创业板在中国版纳斯达克的热烈期许下正式启动，首批28家公司正式挂牌交易，市值当时合计只有1399.67亿元;8年后，创业板已经拥有690只个股、市值合计达到5.55万亿元，占A股总市值9.5%。

2、8年时间，创业板悄然成为牛股集中营，为市场贡献了多只超级牛股，也成为“成长股”的集散地，助力挂牌企业持续高速增长。

3、8年后，创业板106只细分行业龙头股的年复合增长率可圈可点，有45股达20%以上，31股在30%以上，14股在50%以上，堪称创业板中的高成长龙头代表。

4、8年后，共计424只个股在上市首日后涨幅超1倍，有113只个股涨幅超过3倍，有36股涨幅超5倍，先导智能、信维通信、乐视网、兴源环境和寒锐钴业等5只个股涨幅超10倍，成为创业板的超级牛股。

5、8年后，创业板指数的估值水平不断降低，当前指数市盈率和市净率分别为42.59倍和4.61倍，较历史平均水平低了21.47%与14.34%。

6、8年前，创业板全年总募资金额只有204.9亿元;8年后已募资1260.40亿元，是2009年募资金额的6倍多。2017年，创业板已经进行IPO募资家数达121家、增发募资家数105家，分别募资金额446.1亿元和726.51亿元。





一说龙头：14只细分龙头盈利增速超50%

创业板历来以创新性和成长性著称，8年时间里挂牌了多只细分领域的特色企业，其中多家企业都保持了高速成长，逐步形成了特点鲜明的创业板特色与创业板速度。

与此同时，更多企业进一步脱颖而出，成为创业板细分行业中的龙头个股，在业务规模和成长速度上都表现不俗，一些龙头企业甚至实现了50%以上年复合增长速度。

需要说明的是，“龙头”一词由于缺乏公认的认定标准，我们在此定义为创业板每个细分行业中的营收第一名企业，即参照申万三级行业分类，以2016年的营业收入规模为标准，筛选出创业板中106个细分行业的龙头个股，但并未涵盖全市场数据。

就增速来看，上述106个子行业的营收第一名公司中，比照上市年份与2016年，有63家公司的的净利润年化复合增长率超过10%，有45股的复合增长率超过20%，有31只保持了30%以上年复合增长，14只保持了50%以上的复合增长率。



大盘点：龙头个股是如何炼成的?

金科文化

分析这些快速增长的龙头个股，不难发现，善用并购重组是这些上市公司快速做强做大的重要武器之一，保持50%以上复合增长率的公司，大多曾涉及过并购重组。

较为明显的例子是，2015年才挂牌创业板的金科文化，在上市一年后就获得了超过300%的净利润增幅，主要是公司通过并购重组，成功将公司业务切入互联网游戏领域，实现精细化工材料与移动游戏业务双主业发展。

金科文化2015年5月15日上市，上市当年营业收入只有5.06亿元、股东净利润为4847.77万元，而在一年后的2016年，公司就实现了营业收入8.95亿元、获得净利润2.05亿元，营收增幅达到76.64%，净利润增幅达到3.23倍。

一年300%的利润增幅怎么做到的?金科文化在2016年期间对通过发行股份及支付现金的形式、完成对杭州哲信100%股权的收购，从而切入游戏领域，后者当年就贡献了1.34亿元净利润，占金科文化当年净利润的比例超过65%。

截至目前，参照申万行业分类，金科文化现在仍是是创业板中的唯一一只“日用化学产品”个股。

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近日，一款名为“现金贷”的小额、短期线上金融产品引发广泛关注和质疑，无牌照滥放贷款、动辄500%的超高利率、暴力催收、泄露用户隐私等行业乱象不断爆出。

现金贷到底是金融创新，还是披着马甲的线上高利贷“陷阱”?蕴含哪些风险?未来该如何监管?

隐蔽收费名目繁多，高额利率远超法律红线

“3秒完成借款”“凭身份证1分钟申请”……打开手机APP商店输入“现金贷”字样，各种平台诱人的宣传语扑面而来。现金贷通常放款金额在500元至2000元，期限7天至30天。

“市场上各种现金贷平台有几千家，很多都是P2P平台转型而来的，也有不少新成立的，因为这个行业挣钱，可以说是暴利。”一家现金贷平台内部人士向记者透露，现在这一行业的综合借款利率都很高，年化利率别说是500%，甚至1000%的都有。

按照2015年9月1日起施行的《最高人民法院关于审理民间借贷案件适用法律若干问题的规定》，如果借贷双方约定利率超过年利率36%，则超过部分的利息应当被认定无效。

记者调查发现，为了规避这一法律红线，国内的现金贷平台通常用隐蔽的方式加到借款人身上，比如手续费、快速信审费、账户管理费等名目。

记者在现金贷平台“钱站”APP的一款“先花钱”产品上看到，一笔7天期的1000元借款，虽然利息只要1.05元，但还要收取信息认证费、风控服务费等总共96.95元，实际到账金额仅为903.05元。

更受诟病的是现金贷平台收取的高额逾期滞纳金。记者在“钱站”上看到，有一款“现金侠”的产品，逾期1天要收取滞纳金20元，也就是说一笔1000元的借款，只要逾期50天还款金额就要翻倍。

上海百良律师事务所主任王冰指出，除了收取高额利息和滞纳金，部分现金贷平台还对逾期借款人采取暴力催收手段。此外，记者采访发现，有的现金贷平台完全无视消费者权益保护，用户信息泄露严重。

服务无征信记录人群，潜藏金融风险

据星合资本对20多万名已借款客户的相关数据进行分析，近40%的现金贷用户月收入在5000元以下，主要为20岁到30岁、相对低学历的年轻群体，这些小额资金除了用于消费外，还用于临时交话费、缴税、资金周转等急用场景。

区域分布上，借款人数超过万人的省份有5个，广东省以3.5万名借款人遥遥领先，浙江、江苏、福建、四川四省的用户数均超过1万人。

星合资本董事长郭宇航指出，银行的风控基于央行征信，但是中国有好几亿人没有征信记录。而且目前月收入在5000元以下的网民中，至少2.4亿人没有信用卡，他们全都是现金贷的潜在用户。

然而，这部分借贷人群的特点，也注定了现金贷潜藏金融风险。百服金融发布的报告显示，56.5%的客户申请现金贷次数大于2次，其中申请2到5次的客户比例最高，达到36.7%。申请多次借款的客户中，在多家机构申请借款的人数占比达49.4%。

招银前海金融的报告指出，多头借贷用户的信贷逾期风险是普通客户的3到4倍，贷款申请者每多申请一家机构，违约的概率就上升20%。一旦经济下行压力加大，当行业出现大面积的多头借贷和过度授信时，也有可能成为爆发债务危机的导火索。

“现金贷属于消费贷的一种，有一定市场基础，但同时也要加强监管。”上海大学科技金融研究所副所长孟添说。

疏堵结合，让现金贷运行在阳光下

针对现金贷规模扩张迅猛，央行金融市场司司长纪志宏28日表示，下一步将按照实质重于形式的原则，实施穿透式监管。

“采取疏堵并举等措施，加强对现金贷的整治，已经迫在眉睫。”中国人民大学重阳金融研究院高级研究员董希淼指出，一方面，对于经营失序、管理混乱的现金贷平台，未能按照规定通过备案的，要采取措施坚决予以退出。与此同时，金融监管部门还要加强与公安、法院等部门合作，对诱骗诈骗、违规放贷、非法催债的，由司法机关及时介入，形成高压态势。

加强监管之外，郭宇航认为，终结现金贷乱象的办法之一就是让这一金融产品在阳光下运行，进行持牌管理。

业内人士建议，建立准入制度，在工商登记环节明确现金贷的主体资格和经营范围要求，确立行业从业者的合法地位;建立适当的行业规范，对贷款利率、多头借贷、滚动续贷等突出问题进行限制。

苏宁金融研究院特约研究员江翰认为，现在信用卡服务无法覆盖所有消费人群，而80后、90后又习惯借贷消费、分期偿还，因此现金贷的管控关键点要放在消费场景上，加强对消费者购买流程和贷款用途的跟踪。

(来源：《 人民日报 》( 2017年10月30日 10 版);据新华社10月29日电)

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严厉监管下，曾经一度欲跻身于险资阵营的社会资本，现在已大多知难而退。(视觉中国/图)

对那些觊觎保险牌照的资本而言，这或许是最好的时候。

一度火热的保险股权市场正面临“有价无市”的尴尬：一方面陆续有多家险企股东清出旗下股份，意欲退出保险市场。另一方面，社会资本对保险牌照的热情已逐渐消退，陆续有公司宣布放弃保险牌照，从积极投入转向观望。

在这背后，金融去杠杆，监管部门补齐监管短板、严防险资大鳄扰乱市场起了效果。

拐点出现

仅从数字来看，市场对于保险牌照的热情已减弱，不少上市公司宣布退出设立和竞购保险公司。

据财汇大数据终端统计，截至2017年8月，发布公告称拟参与设立或竞购保险公司的上市公司数量为20家，去年同一时期的这一数字为46家。

例如金杯电工(002533.SZ)就在7月底公告称，终止参与九安人寿、九信人寿的发起设立事宜。

此前，永泰能源(600157.SH)联合乐视网等七家公司在8月发布公告表示，拟共同发起设立一带一路财产保险股份有限公司，后因乐视方面宣布放弃投资财险公司，新公司的筹建前途未卜。

美盈森(002303.SZ)则在3月中旬公告称，要联合鼎辉集团等10家企业共同发起长青保险公司，仅一个月不到，公司又宣布终止这一计划。

除了对保险牌照兴趣下降，资本主动放弃股权收购或是降低收购比例的情况近来也时有发生。

海航资本旗下渤海金控就在8月发布公告，公司将终止收购华安财险14.77%股权。公司解释称，经审慎研究、分析并与交易各方友好协商，渤海金控董事会一致同意终止本次重大资产重组事项。

东吴证券也在8月公布，公司调降了拟收购东吴人寿股权的比例。原先拟以每股1.11元向创元集团收购的1.99亿股东吴人寿股份，实际减少1.1亿股，东吴证券持有东吴人寿股权比例也由原计划的4.975%下调2.75个百分点。

资本“离弃”保险的原因各不相同，既有因为合作伙伴出现危机退出者，也有因为政策环境变化转而观望的。但不少业内人士指出，监管趋严才是社会资本最大的顾虑。

三个月前，保监会发布《保险公司股权管理办法(第二次征求意见稿)》(简称“办法”)。根据该办法，保险公司单一股东持股比例不超过保险公司总股本的三分之一，单一有限合伙企业持股比例不超过百分之五，控制类股东3年内不得转让所持股权等。同时股东将被划分为四类，不同类别股东的门槛也被提升。

此前，一些险企股东能够实现自我注资、内幕交易、隐形举牌等违规方式做大，其背后正是依靠关联股东和高度集中的股权架构。

根据此前的监管规定，险企单一大股东的持股比例不得超过50%。但有一些股东通过不断增资扩股，或者关联公司的股权转让，又或是股东股权质押托管给大股东的方式，变相突破50%的关卡，达到一股独大、操纵公司的目的。股东之间缺少有效制衡，最终导致了激进行为的发生。

“股权办法修改，明显的影响是，让社会资本获取保险股权的难度大幅增加。”在国务院发展研究中心教授朱俊生看来，此前各家公司对保险牌照趋之若鹜，现在大多选择理性观望。

保监会相关负责人近期表示，在偿付能力二代最新工程中，将对所有资产进行穿透，这将成为对资产风险计量的普遍原则。如果资产无法穿透，将会适用惩罚性的资本要求。此后无论是入股、投资抑或是注资保险公司的行为，都将被严格追溯其来源及合法性。

这也意味着，想要通过收购保险股权售卖万能险快速做大、一家股东控制险企的方式已经行不通。

“这道门堵住以后，有一些抱着特殊目的入场的资本就被挡在门外了。”朱俊生表示。

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两类公司是指根据深化国有企业改革文件，改组或组建的国有资本投资公司、国有资本运营公司。这是深化国资国企改革、推动国有经济向管资本转变的关键举措。

10月26日，经济观察报从国资委获悉，截至目前，国有资本投资、运营公司在原有2家试点的基础上，已经扩展到了10家。

数据统计显示，10家两类公司试点企业2016年实现利润总额2450亿元，较上年增加765亿元，同比增加45%，远远超过央企平均水平。

从运营公司试点层面看，经济观察报获悉，目前诚通集团、中国国新两家企业主要管理4只基金，总规模合计8500亿元，初步形成了系列化、差异化、协同化运营公司基金系。其中，中国国有企业结构调整基金、中国国有资本风险投资基金已经开展实质性的运作，这些基金的实际运作，正在为中央企业提供融资新渠道。

而投资公司试点层面看，包括招商局集团、中交集团、中粮集团等在内的10家试点企业，已经基本形成了针对性的试点工作方案。

下一步监管层的重点，将会把中央企业主要分为三类推进改革，即实体产业集团、投资公司和运营公司。

进展

随着试点的深化与扩容，截至目前，国有资本投资、运营公司在原有2家试点的基础上，扩展到了“2+8”共计10家，即诚通集团、中国国新2家运营公司试点，和国投、中粮集团、神华集团、宝武集团、中国五矿、招商局集团、中交集团、保利集团等8家投资公司试点。在省级国资委中，有21家改组组建了52户国有资本投资、运营公司。

经济观察报从国资委获悉，从试点的进展看，两年多来，10家中央企业正在通过推动相关产业和业务重组整合的办法，进而推动国有资本有进有退，提高国有资本配置效率。

举例来看，国投先后退出了航运和煤炭板块，其中划转至专业平台公司的煤炭业务涉及资产500多亿元。中粮集团退出了君顶酒庄、木材等多个亏损企业和低效无效资产，向服务国家粮食安全和食品安全的战略板块倾斜，粮油糖棉主业资产占比正在提高。

经济观察报还从招商局集团获悉，该集团已经采取清算或转让方式退出了多家燃气公司，目前，已经基本退出了燃气业务，同时大力推动公路板块资源整合。

与上述几家央企同期入围试点的保利集团，则将试点改革重点之一放在了企业自身管控模式上。保利集团的规划，正在按照以管资本为主，改造组织架构、调整管控模式，重点强化资本运作和资源配置能力的思路推进改革。目前，保利集团总部强化融资、投资和风险管控三大核心职能，按照资本运营与资产经营相分离的思路，建立了三级架构，完成了总部机构改革和干部人事调整。

除去保利集团，国投也在打造“小总部、大产业”，重点强化集团投资能力和资源配置能力，推动资本权利上移、产业经营责任下沉，总部加强战略性、财务性管控，调整总部组织架构，数据显示，职能部门已经由14个减为9个。

同样，中粮集团则按照资本运营与资产经营相分离的思路，大力推进瘦身健体。数据显示，职能部门已经从13个压缩到了7个，人员从610人调整到了240人以内。

除去投资公司试点的推进，运营公司试点亦在进行。经济观察报获悉，目前诚通集团、中国国新两家企业主要管理4只基金，总规模合计8500亿元，初步形成了系列化、差异化、协同化运营公司基金系。其中，中国国有企业结构调整基金、中国国有资本风险投资基金已经开展实质性的运作，也取得了不错的效果。

在国资委看来，这些基金的成功发起和实际运作，将中央企业、地方企业、金融企业和社会资本等各方资金集聚起来，为中央企业结构调整和转型升级提供了融资新渠道和投资新机制。

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1、10家国有资本公司各有进退 央企改革将分三类推进。经过几年国企国资改革的积淀，两类公司试点改革进展可期。国有资本投资、运营公司在原有2家试点的基础上，扩展到了“2+8”共计10家，即诚通集团、中国国新2家运营公司试点，和国投、中粮集团、神华集团、宝武集团、中国五矿、招商局集团、中交集团、保利集团等8家投资公司试点。

2、上交所：重点吸引和服务“新经济+蓝筹”公司。上交所副理事长张冬科28日在第三季度宏观经济形势分析会表示，今后一个时期，上海证券交易所将实施‘新蓝筹’行动。所谓“新蓝筹”就是“新经济+蓝筹”，“新蓝筹企业是我们重点吸引和服务的上市公司”。

3、本周超万亿元资金到期。本周央行公开市场有8000亿逆回购到期，其中周一到周五分别到期1100亿、2200亿、2400亿、1400亿、900亿;无正回购和央票到期，此外，周五还有2070亿MLF到期。

投资风向

1、中邮和嘉实两基金再下调乐视网估值 股价腰斩只值7.82元。10月28日，停牌逾6个月的乐视网再遭两家基金公司下调估值，中邮基金和嘉实基金将乐视网估值价格调整为7.83元/股和7.82元/股。评：如果按照这个估值来看。目前不是乐视敢不敢复牌的问题，而是持有乐视股票的一众基金、机构们敢不敢让乐视复牌了。

2、本周共有7只新股申购募集资金共计29.57亿元。根据交易所安排，10月31日-11月3日共有7只新股进行申购，其中沪市有4只，中小板有3只：

3、近千股两日内披露三季报。本周上市公司三季报披露将收官。根据沪深交易所定期报告披露时间安排，本周一和周二，将有937家公司披露三季报业绩。

统计显示，506家公司进行了三季报业绩预告，其中136家预增，123家略增，27家续盈，35家扭亏，44家预减，44家续亏，35家首亏，44家略减，18表示不确定。

4、上周两市共78家上市公司披露调研报道，被调研公司主要集中在化工、电子、机械设备等行业。环旭电子上周累计接待机构95家，位居首位;伊之密累计接待67家机构，三花智控获60家机构调研。淡水泉调研了好莱客、歌尔股份、安奈儿等;星石投资、重阳投资等调研了碧水源;朱雀投资等调研了三花智控。

5、Wind数据统计显示，本周共有31家公司合计39.49亿股限售股陆续解禁，解禁市值为430.55亿元，环比升两成。11月3日是解禁高峰期，4家公司解禁市值合计139亿元，占本周解禁规模32%。解禁市值居前三位的是：海洋王(58.2亿元)、金科股份(48.57亿元)、海翔药业(42.11亿元)。

6、10月30日，创业板迎来“八岁生日”。数据显示，截至10月27日，创业板共有690家上市公司，占上市公司总数量的20%，总市值5.5万亿元，占A股总市值的9.5%。创业板已成为多层次资本市场中不可或缺的重要组成部分。

社会热点

1、2018年度国家公务员考试今天启动报名，本次“国考”计划招录2.8万余人，超八成招录名额分布在县(区)级及以下。

2、联合国教科文组织27日授予包括中国航天员杨利伟在内的4名宇航员“空间科学奖章”，表彰他们在推动空间科学发展方面所作的卓越贡献。

3、过去两天，一股冷空气自西向东影响我国的北方地区，带来了大风降温，多地气温创入秋来新低。今天，冷空气将继续东移南下，南方也将迎来降温。

4、国家统计局日前公布除西藏、黑龙江2地外29省份2016年平均工资数据，以城镇非私营单位就业人员平均工资计算，北京职工年收入近12万元居首位。

国际要闻

1、日前，美国前总统奥巴马收到伊利诺伊州库克县地区法院通知，传召他下月出任陪审员。奥巴马回应表示，会如期出席。

2、美国商务部最新公布的数据显示，今年第三季度美国实际国内生产总值(GDP)初值按年率计算增长3%，显示飓风灾害对经济影响暂时有限，预计本周美联储的货币政策安排不会做出调整。

3、针对iPhone X目前的预定情况，苹果公司回应称，从最初的反响来看，iPhone X需求量打破纪录，正努力尽快把新产品带到消费者手中。

4、特斯拉计划今年在挪威建造欧洲最大的超级充电站，超级充电站位于奥斯陆以南约65公里，建成后将配备42个超级充电桩。

5、沙特阿拉伯王储萨勒曼重申，该国愿意支持延长全球石油减产协议。

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美国全国公共广播电台网站10月26日刊登题为《醒醒，打瞌睡的宜家顾客!》的报道称，2015年4月，北京一家宜家门店推出了新规定，禁止人们在展示家具上睡觉。但顾客并不遵守规定。宜家工作人员发现很难执行这项禁止蹭睡的政策。

报道称，上海一些老年人在光线充足的餐厅里集体相亲，什么也不点，哪怕是瑞典肉丸。他们会坐下聊几个小时，而其他顾客端着食物托盘，却找不到一个座位。

报道称，上海徐汇区的宜家门店要求那些自带小吃饮料、长时间占座的人在入座前从餐厅购买食品。这项计划也并未收到效果。一些人会只买一个价格约合60美分的牛角面包，这样他们就能享用餐厅设施。

报道称，现在，那些蹭睡者有了一个死对头。

本月，一个名叫“龙哥”的喜剧演员在他的微博上发布了一些视频，在视频中，他和他的朋友们随机叫醒了一些在宜家展厅睡觉的人。

报道称，在视频中，他们假装是查看卧室展品的顾客。在他们碰到有人正在睡觉时，他们会抓起羽绒被，夺走枕头，抬起床垫，甚至跟睡觉者一起躺下。其中，一名正在沙发上小睡的白发男子说：“没看见我这正睡得香呢?你们这些人怎么这么没有素质啊。”

报道称，这段五分钟的视频已经在微博上收到3万多个赞和5500条评论。多数网友说，“龙哥”做得很好，宜家应该对在展示家具上睡觉者采取措施。

报道表示，只有少数人说“龙哥”有点太过分了。一名网友说：“有些人可能只是很累。一些工人在这个城市没有属于自己的地方。午休时间打个小盹有什么问题吗?”

2015年，宜家中国的一名发言人在接受《华尔街日报》采访时说，他们确实鼓励中国顾客触摸和试用产品。也许这就是为什么人们能自在地小睡，孩子能在儿童区玩样品玩具。

报道称，宜家获得了它想要的：在中国的迅速扩张。它到目前为止已有24家门店，2016年，顾客仅在食品部门就花费了近20亿美元(约合133亿元人民币)。大家都知道，一顿大餐可能会让人感到困倦。

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2017年前三季度工业企业的效益正在持续改善。根据10月27日国家统计局公布的数据，2017年前三季度规模以上工业企业利润总额同比大幅增长22.8%，增速比1-8月份加快1.2个百分点；9月当月27.7%的工业利润增速也比8月份加快3.7个百分点。

除工业生产和销售双双提速外，价格的上涨是工业效益改善的重要原因，而且采购端的工业生产者购进价格（PPIRM）和生产端的生产者出厂价格（PPI）的增速之差正在不断收窄，这为利润增长提供了空间。

工信部表示，今年有望超额完成钢铁去产能目标任务，煤炭、有色等多个行业的去产能也在加快推进，与此相关的行业利润增长明显。

工业供给侧结构性改革背景下的去产能加速，叠加更为严厉的环保停产限产措施带来的供给收缩，是本轮工业利润反弹的核心原因，四季度环保政策有望进一步收紧，并对工业运行带来更深的影响。在此过程中，新旧动能的切换也在加速。

采购端与生产端价差收窄

在10月27日的国新办新闻发布会上，工信部新闻发言人郑立新表示，今年前三季度工业运行总体稳中向好，企业效益持续显著改善，主要是指标好于预期。

郑立新表示，1-9月份，全国规模以上工业增长值6.7%的增速创下了近三年来的新高。工信部对7000家企业的问卷调查和监测显示，生产经营状况良好的企业占48%，比去年同期增长了10.6个百分点。区域工业经济也改善明显。有19个省工业增加值增速快于去年，大多数省份工业效益状况得到了明显改善。

国家统计局当天发布的数据显示，前三季度，规模以上工业企业利润同比增长22.8%，增速比1-8月份加快1.2个百分点。其中，9月份利润同比增长27.7%，增速比8月份加快3.7个百分点，连续两个月保持明显加快势头。

国家统计局工业司何平表示，9月份工业利润增长继续加快的原因首先是生产和销售增长的加快：9月份，规模以上工业增加值同比实际增长6.6%，增速比8月份加快0.6个百分点；工业企业主营业务收入同比增长10.8%，增速比8月加快1.2个百分点。

工业品价格上升也是一个重要原因，9月份，PPI同比上涨6.9%，涨幅比8月份提高0.6个百分点。

工信部赛迪研究院工经所经济师乔宝华告诉21世纪经济报道记者，PPIRM和PPI增速之差正在收窄：前三季度，PPI同比增长6.5%，较上半年回落0.1个百分点；而PPIRM同比增长8.4%，较上半年却回落了0.3个百分点。PPIRM领先PPI的幅度较上年下降至0.2个百分点，采购端与生产端之间的价差收窄是前三季度企业盈利的重要来源。

在乔宝华看来，需要客观看待当前利润增速的加快。她认为，当前利润增速加快主要是由成本增速回落幅度高于收入增速回落幅度带来的结果。

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在中国PE行业，PE机构主动收购一家公司成为控股股东，通过经营管理提升公司的业绩，并把被收购公司推动上市的案例并不多见。

2007年，高特佳控股投资博雅生物，后推动博雅生物2012年在创业板上市。几年之后，这种高阶玩法再次出现。深创投的控股子公司中新赛克，在近期通过了发审会。

其实除了类似“抱养”创业公司扶植上市，PE机构在二级市场通过协议收购、举牌收购等方式，成为上市公司实际控制人的案例也在增多。如弘毅投资接盘香港上市公司理文手袋（更名“百福控股”），信中利入主深圳惠程，联创投资入股哈工智能等。

PE机构通常以少数股权投资为主，他们实控上市公司的目的是什么？这是否会成为未来的新趋势，其中又有哪些风险？

控股型投资兴起

据了解，中新赛克前身为中兴特种，是中兴通讯于2003年成立的一家子公司，业务方向是网络信息安全。2012年9月，中兴通讯公告宣布以5.28亿元转让所持有的中兴特种68%股权。其中，深创投联合旗下多只基金斥资超过4亿元，成为了中新赛克的控股股东。

深创投的这种做法也叫控股型投资，通常运作方式是通过收购拿下一家公司的控制权，对之进行并购重组、改善运营，甚至更换管理层等操作，然后享受这家公司增值带来的收益。在美国华尔街，黑石、凯雷、KKR、博龙资本等顶级PE机构，对这种投资手法运用自如。但在中国市场，仅有中信产业基金、弘毅投资等少量PE机构这样做。

“PE机构对被投公司进行控股，这两年在中国兴起。因为原来PE机构在被投公司中占小股权，在实操过程中容易发生话语权小、公司发展理念不合等问题。”高朋律师事务所高级合伙人王晓旭律师对21世纪经济报道记者说。

她表示，PE机构对项目进行控股后，便于对被投公司的管控。这些大的PE机构资金相对充足，拿到被投公司控股权之后，通常会保留部分股权给原来的管理层，便于对被投公司的管理。个别情况下，PE机构也会组建自己的管理层，或派专业管理团队入驻被投公司。

五年之后，深创投顺利将中新赛克推向资本市场。“PE机构的控股不会影响公司的上市，目前还没有限制条件出现。不过PE本身当然是需要符合法律要求的，比如基金的募集、备案合规等。另一方面，换了控股股东的公司，需要在三年之后才能上市。所以未来几年PE机构控股的公司走向上市，或将形成批量的趋势。”王晓旭说。

对于控股一家上市公司之后，深创投的进一步打算，深创投方面对21世纪经济报道记者表示，中新赛克目前仍在IPO审核过程中，按照行业管理目前处于静默期。深创投作为中新赛克的股东，同样需保持静默，现阶段不便接受采访。

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近半个世纪里，伦敦进行了计划色彩浓厚的卫星城建设、新城规划、人口疏解和产业转移。如今，这座大都市正努力实施“让精英阶层重回城市中央”的复兴计划，“要达到城市的复兴，是要创造一种人们所期盼的高质量和具有持久活力的城市生活。”



(伦敦市区大兴土木的背后，是当地政府期待的产业聚集、人才汇聚，进而带动经济发展、城市复兴的愿景。图/AFP)

在金丝雀码头，环绕四周的起重机与林立的摩天楼一道组成了伦敦的新金融城，汇丰、花旗、巴克莱等跨国银行已落户于此。未来几年，伦敦绿地中心、钻石大楼、摩根大通等项目也将渐次登场。这座曾经没落的港口正发展成为伦敦新地标。

新金融城西北方向6公里外为肖尔迪奇区，这一区域与伦敦中心金融城仅隔2.5公里，原为重工业区和贫民区。在经历了半个多世纪的废弃后，肖尔迪奇区得以“重见天日”，被地方和大伦敦市政府寄予厚望，希望发展成“未来硅谷”，并试图通过加大基础建设、减免税收、租金等多重政策吸引科技企业入驻。

与金丝雀码头和肖尔迪奇区相似，伦敦多地均在推进城市再开发，其中泰晤士河南岸最为集中，起重机与大本钟、威斯敏斯特大教堂等地标隔河相望，成为南岸区域最常见的城市元素。

伦敦市区大兴土木的背后，是当地政府期待的产业聚集、人才汇聚，进而带动经济发展、城市复兴的愿景。也是在某种程度上对过去城市发展思路的修正。

1946年至上世纪90年代的几十年间，伦敦进行了计划色彩浓厚的卫星城建设、新城规划、人口疏解和产业转移。这一被视为世界城市规划经典案例的新城计划，解决了当时困扰伦敦的人口过分集中、交通拥堵和环境污染等问题。如今，伦敦的方案仍被包括北京在内的多个国家及城市借鉴和效仿。

回望当时的城市发展策略，多位英国学者表示，那是一把双刃剑。利物浦大学规划系主任戴夫·肖甚至直言，早期的规划中，最经得起检验的只有用以控制伦敦继续向外扩张的“绿带”设计。回归当下，当年决策为伦敦带来的阵痛还持续发酵，但外界似乎无法感同身受。

新城运动与“英国病”

对于童年记忆中的伦敦，77岁的居民艾布纳·帕特尔形容为：房屋拥挤、交通繁忙、物资供不应求。第二次世界大战结束后，为了解决环境污染、人口膨胀、战后城市重建和战争带来的失业、疾病、贫困等多个问题，英国开始了一场大规模的城市建设运动。

彼时，作为政府主导下的国家战略，新城建设在英国获得了空前重视。在1946年后的20多年中，政府颁布了《新城法》和《新城开发法》，组建专门的新城委员会，制定了新城规划的基本原则。

这股新城建设的热潮，产生了14座新城，其中8座环绕伦敦，用来解决伦敦的城市问题，并计划疏散150万人口。

大伦敦规划提到的内城圈、城郊圈、绿带圈和乡村圈四个圈层结构共占地1579平方公里，面积为北京的十分之一，8个新城分布于乡村圈，与绿带圈共同控制城市蔓延、疏散人口和工业。当时的政府提出，新城规划的目标是建设一个既能生活又能工作、平衡的和独立自足的新城，工作岗位需要来自多种工业渠道;新城不能是单一阶级的社会，应该吸收各种阶级和阶层的人来居住和工作。



为促进人口疏散，政府规定服务业、工业企业不能进驻伦敦，而卫星城则会给予这些企业税收优惠，并向迁入的人口提供住房等优惠政策。此外，伦敦开始出现大量宣传卫星城的海报。在这种引导下，上百万人口迁移到新城，去追寻更好的居住环境、更充足的就业岗位。

但早期的新城注重就业与居住的发展，忽视了购物、休闲娱乐设施的建设，这直接导致了“新城忧郁症”的出现。

比如，因规划经验不足，哈罗新城经过长期经营后，人口增长速度仍然缓慢，到1978年12月底人口仅为7万人，因为缺少丰富的城市生活且就业困难，出现了年轻人回流大城市的现象。

即使问题重重，新城在一定程度上仍解决了大城市的用地紧张、房价高涨、交通拥堵、人口膨胀等问题。数据显示，英国建设的全部新城安置了225万人口，提供了111万个就业岗位，吸纳包括宝洁、葛兰素史克、奔驰、奥迪等在内的多家国际知名企业。

与此相伴，伦敦市区大量人口和工作流失，“这在一定程度上导致了伦敦的衰败”，有学者指出。

在新城计划实施的近40年中，因为产业和人才的转移及宏观经济政策的失误，伦敦内城出现了严重的财政问题、就业问题、发展不均衡及诸如犯罪、吸毒等社会问题。

在柯南·道尔笔下，雾都最危险之处，莫过于东区。时至今日，东伦敦仍是贫民窟的代名词，令游客及英国本地人却步。有学者认为，东伦敦和西伦敦的失衡在一定程度上可归因于政府将有限资源输出到新城，区域产业转型不彻底，从而剥夺了东区的发展空间。

东伦敦的白教堂地区距离伦敦市中心的金融城仅2公里，但却是著名的贫民区，臭名昭著的“开膛手杰克”便曾活动于此。这个区域聚集了大量的外来移民及伦敦的低收入人群，随处可见售卖廉价服装和日用品的店铺、搭建简易货架出售果蔬的商贩及街边随意散置着的货车、垃圾箱。破败的景象与2公里外繁华的中心金融城形成鲜明对比。

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万亿央行流动性工具到期：流动性有隐忧 大概率紧平衡
　　税期的扰动刚平复，月末效应又来袭，货币市场紧张气氛趋浓。好在月末效应已是强弩之末，但本周逾万亿元的央行流动性工具到期，给资金面带来新的不确定性。本周央行逆回购和中期借贷便利到期量高达10070亿元，为年初以来第二峰值。机构分析认为，中短期内市场资金面仍面临考验，再考虑到平抑债券市场过度波动的需求逐渐上升，央行对到期逆回购和MLF进行适量对冲合理且必要。进一步看，低超储率造成的制约依旧明显，年底前内外不利因素仍不少，资金面不乏隐忧，但在央行精细化调控的作用下，保持紧平衡仍是大概率事件。

　　流动性好景不再
　　今年以来，货币市场流动性月中收紧、月末转暖的一幕并未在10月份继续上演。在有惊无险地扛过上旬的短暂波动、平稳度过整个中旬之后，资金面的好日子在10月下旬戛然而止。

　　上周流动性趋紧，货币市场利率重新走高，至本周初仍未见缓和。交易员称，30日，银行间市场资金面延续上一日趋紧的态势，机构对中短期资金需求均旺盛，但大型银行出资不多，供求紧张态势有增无减，非银机构融资难度较大，资金利率继续走高。

　　30日，银行间市场存款类机构间债券回购利率纷纷上涨，隔夜利率上涨2基点至2.78%，7天期回购利率因可跨季而上涨近10基点至2.96%，可跨年的2个月回购利率上涨30基点至4.57%，更长期限品种的成交稀少。

　　交易所市场债券回购利率波动更大，印证了月末非银机构融资溢价上升的态势。上交所各期限回购利率保持上行，隔夜利率连续第5日上涨，盘中涨幅超过8%，收报6.795%，上涨166基点；跨月的2天期回购上涨219.5基点，收盘站上7%。截至当日收盘，上交所7天及以内各期限回购利率全部高于5%。

　　在资金面总体偏紧的局面下，结构性紧张的特征较显著。有交易员称，月末银行向外拆出资金意愿下降，尤其是以质押信用债为主的非银类机构融资难度加大，纷纷转道场内市场寻求融资，阶段性加大交易所市场供求矛盾，推动交易所市场资金价格大幅走高。

　　多重因素叠加
　　这一轮流动性波动发端于24日前后，同样伴随着财政收税。

　　通常每月前15日为增值税、消费税等税种的征期。因国庆和中秋"双节"假期，今年10月主要税种征期截止日延后至25日，相应减少了10月中旬流动性扰动因素，加上央行从10月中旬开始投放较多流动性，在财政收税影响集中显现之前，市场资金面一直保持平稳偏宽松。但到24日前后，随着税期影响加大，资金面开始收紧。

　　尽管税期延后，但10月央行没有将流动性"填谷"操作延后。从10月13日一次性足量续做全月到期MLF开始，央行通过公开市场操作连续实施流动性净投放，到25日税期结束也没有停止。期间，央行还首次开展63天期逆回购操作，进一步丰富逆回购期限组合。

　　30日，央行开展1500亿元逆回购操作，包括700亿元7天期、300亿元14天期和500亿元63天期，在足量对冲当日1100亿元逆回购到期之后，净投放400亿元。统计数据显示，过去12个交易日，央行通过MLF和逆回购累计投放资金22480亿元，实施净投放10285亿元；全月净投放超过5800亿元。

　　市场人士认为，10月为缴税大月，并且税期后延，靠近月末，易造成叠加扰动。10月份财政税收规模较大，过去4年均超过5000亿元。

　　某券商债券投资经理表示，今年以来企业盈利状况继续改善，财政增收形势较好，相应加大了财政收税对流动性的影响。虽然目前缴税影响消退，但银行刚经历一波超储消耗，又迎来月末，自身资金也不富余，向外出资更少，使得资金供求较紧张。

　　好在月末效应在跨月后有望消退，但本周超过1万亿元央行流动性工具到期或给下月初资金面蒙上阴影。公开数据显示，本周有8000亿元逆回购到期，周五(11月3日)还有2070亿元MLF到期，到期回笼量达10070亿元，仅次于2月11日至17日当周的10515亿元，为年初以来第二峰值。

　　面对巨额流动性工具到期，央行如何应对无疑将是决定短期资金面波动的重要因素。

　　央行有望对冲
　　因月末有财政支出，月初流动性扰动因素则较少，资金面通常会有所改善，因此央行多转向实施流动性净回笼。但业内人士认为，鉴于本周央行流动性工具到期较多，有进行对冲的必要。

　　本周不光有不少央行流动性工具将到期，政府债发行量也不少。据已知信息，全周将发行4期国债，另外至少有4地将发行地方债，全周政府债供给或超过2600亿元，发行缴款对流动性也会有一定压力。

　　此外，10月以来债券市场走弱，短期波动较大，可能造成的风险也值得关注。因债市持续调整、收益率突破心理关口，一些机构面临止损压力，投资者赎回资管产品的需求上升，市场上流动性需求可能增加。

　　业内人士表示，虽然预计跨月后，缴税和月末因素的不利影响将消退，但资金面仍面临一定考验，再考虑到平抑债券市场过度波动的需求逐渐上升，央行对到期逆回购和MLF进行适量对冲是合理且必要的。

　　值得一提的是，因10月央行公开市场操作力度较大，市场对未来投放力度下降不无担忧。前述债券投资经理表示，10月份央行公开市场操作的净投放超过前两月，且投放相对集中于中下旬，易引起一定误读，但全月净投放量与财政收支差额可能相差不多，在9月超储率进一步下滑的情况下，仍属于相对中性的操作，没有必要担忧未来央行会大幅净回笼。

　　该投资经理表示，年底前流动性内外不利因素仍不少。例如，国债和地方债发行缴款产生的扰动将继续存在；海外主要央行政策调整，可能重新加大资本流动不平衡；从往年来看，年底财政投放到位前，市场资金面通常都不会太平稳，MPA考核、同业存单滚动发行、基金流动性新规实施等可能进一步增加资金面不确定性。更关键的是，年中以来金融机构超储率持续下滑，致使流动性内在稳定性下降，在面对边际扰动时，容易出现波动且波动幅度有所加大。这从以下事实可见一斑：10月央行公开市场操作力度加大，但临近月末流动性仍发生波动。

　　在低超储环境下，央行货币政策操作对流动性状况仍有重要影响。从央行推出63天逆回购交易上看，未来一段时间，保持流动性基本稳定仍是央行开展日常货币政策操作的主要目标。总的来看，年底前流动性虽不乏隐忧，但预计央行将继续张弛有度地开展操作，"削峰填谷"熨平流动性波动，流动性总体状况或将好于三季度。 (原标题：万亿央行流动性工具到期：流动性有隐忧 大概率紧平衡) (中国证券报)

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产业升级：从追赶者到领跑者
金融界 10-31 10:27

　　日前，十九大代表、海尔集团张瑞敏在接受采访时透露，从1992年GE电器试图兼并海尔，到2016年海尔以50多亿美元兼并了GE电器，中国的企业不仅从实力上超越了对手，更实现了模式的优化与输出，并成功实现了“1+1>2”，今年1至9月份，GE的营业收入和利润增长速度比过去同期增长了2至3倍。

　　这一变化正是中国制造升级、中国企业发展的真实写照。而具代表性的企业并非海尔一家。在高新技术升级潮下，中国企业不再局限于规模优势，已经有一批企业成为全球范围内的技术引领者。

　　作为传承数千年的四大发明，造纸术、指南针、火药、印刷术曾为中国乃至世界文明的发展作出重要贡献；而2017年5月，来自“一带一路”沿线的20国青年评选出了中国的“新四大发明”：高铁、支付宝、共享单车和网购。

　　“新四大发明”是技术的创新，更是商业模式的突破。浪潮集团首席科学家、高性能服务器和存储技术国家重点实验室主任王恩东介绍，五年前，在全球前五的服务器企业里面，没有一家中国企业；而今天，超过一半为中国企业。过去五年，中国企业实现了由弱到强、由小到大的快速发展，成为引领世界的企业。从跟跑到并跑，再到领跑，不仅仅是市场占有率，而且在实际创新成果方面，中国企业的发展有目共睹。例如，中国的超算已经连续两年六次在Top500里排在第一位；今年1至9月份发布的服务器专利，中国企业远远领先于国外的服务器企业。

　　那么，这种突破的背后又有哪些动力呢？

　　这种变化的背后，是创新政策激励下的人才优化。华大基因党委书记和首席科学家杜玉涛的一个亲身经历，展现出了“政策定心丸”的力量。杜玉涛说：“深圳施行车牌限号政策，我曾经连续两年都没有摇到车牌号。但是，现在已有鼓励创新的政策出炉，海外的留学人才有一部分可以享受到车牌购买的政策，这对研究人员的安居乐业和投入科研是助力非常大的举措。”可以看到，让技术人才安心、放心，不体现在口号上，也不是简单的资金激励，而是全方位、直击要点的政策支撑。

　　这种变化的背后，是对市场、对用户的充分尊重。不难发现，无论是创新领先的领域，还是创新政策的落地，都体现出了“接地气”的特点。高铁、支付宝、共享单车和网购这“新四大发明”，均与百姓生活密切相关，是对日常生活场景所需服务的优化。实际上，张瑞敏也曾讲到，兼并GE后，当对方提出海尔打算如何领导GE时，海尔的回复是“我是你的股东，但不是你的领导和上级，你的领导和我的领导是同一个人，就是用户。转变观念，我们必须为用户服务。”这体现出，本轮技术与模式的创新，都依托在对用户需求、市场导向的准确把握上。

　　这种变化的背后，是将技术创新与商业模式的有机结合。杜玉涛在接受采访时提出，创新其实是一个系统工程，不只是一个科研和技术的突破，更是创新能够落地，能够转化成为老百姓所用的成果。这种结合与转变正是上述先行者的成功之道。

　　实际上，过去五年来，无论是大众创业、万众创新，还是“互联网+”的概念与应用，都找到了与老百姓日常生活的结合点。这也正是技术创新、模式革新、产业升级可持续的根本支撑。张瑞敏强调，海尔能够历经多年，始终引领中国乃至世界的家电类产品，其先手棋就是在产品应用和管理模式上充分“互联网化”，一方面实现各类电器产品的人机交互，形成智慧家庭；另一方面打破企业尤其是规模化企业的层级管理，实现人单合一，变成一个自主的创业团队。

　　当然，从追赶者到领跑者的故事还有很多，尚待突破的领域及难度亦有不少。十九大代表的发言，不仅是对过去几年中国产业转型升级辉煌成果的总结，更为谱写新的发展篇章作好了序言、指明了方向。

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功夫财经邀请了酷酷的：冷眼老师，为我们奉上独家投资真经，主要以房产为主，也会讲些轻松上手的外汇理财方法论。抗通胀、保资产、控风险，皆看冷眼。本文是第一篇，热切期待~

中国楼市这匹脱缰的野马，在2017年冬天来临前疲态尽显、拐点初现。

中国楼市在2015-2016年的疯狂后，一线楼价已经超过了1990年日本楼市泡沫高峰期的东京楼价，成为人类历史上最大的楼市泡沫。

未来的趋势是：紧缩货币者才能应对资本外流的抽血，留血而生；不紧缩货币者会因为资本外流，导致资产泡沫硬着陆，失血而亡。

史上最惨“金九银十”

“金九银十”历来都是房产销售的旺季，然而10月即将过去，数据却惨淡异常。10月上半月，50个典型城市新建商品住宅成交面积为992万平方米，环比9月上半月减少8%，同比减少38%。9月，房地产销售面积单月同比却已经跌为负值，为-1.5%，销售额和新开工面积当月同比也回落至 1.5%附近，系列数据再创新低。

而一线城市在中国所有三类城市中跌幅最为明显，其住宅月成交面积是2016年以来除8月份高温淡季的最低值，甚至比春节月份的成交面积还要低。环京楼市更是惨不忍睹，很多炒房投机者都是降价30%-40%甩房脱手，即便如此，成交量也是少之又少，可以用萧条来形容。

“金九银十”的惨淡收场，再次体现了“房住不炒”“防系统性金融风险”的调控思路仍逐步释放成效。同时，市场长吁的“京沪永远涨”也在低迷罕见“破功”；上上周宁夏出台房产税的新闻吵得沸沸扬扬，虽然最终证明是虚惊一场，但是可以感受到，压力测试下房民们脆弱、焦躁的心态。中国楼市这匹脱缰的野马，在2017年冬天来临前疲态尽显、拐点初现。


屡调屡涨的房价

这些年，房价似乎掉进了死循环，成为一个无人能解的怪圈。越限购、越涨价（上市房子少了）；越盖保障房、商品房越涨（商品房盖得少了）；土地越调控、房价越涨（供应土地少了）；物价越高、房价越涨（钱贬值了，这最恐怖）……

政府所有的调控从来都不是要真正控制房价，而是要防止楼市上涨失控，最终引发恐慌性的抛盘，出现类似去年股市断崖式下跌的情景发生。最终不仅占地方政府收入70%的土地财政破产，也导致开发商和银行的债务被集体引爆，引发系统性的金融风险，这是多方都不愿看到的。

所以，近年来不管是楼市的“四限”（限价、限贷、限购、限售）调控还是租售同权，还是即将立法的房地产税开征，真正的目的就是只是为了将楼市上涨限制在一个温和、可控的区间内：一来可以应对美欧退出量化宽松、资本抽血的大杀招；二来可以保证地方源源不断的土地财源，防止地方债务的大规模违约和财政破产。正是在这样矛盾的逻辑下，中国楼市在纠结中屡调屡涨，走到了如今无法收场的边缘！

空前大泡沫：房地产的罪与罚！

自从“国企降杠杆、居民加杠杆”的楼市销售战略确定后，在商业银行的信贷配合下，2015年底至今的楼市，一直启动的是高烧、快进模式。进入2016年以来，房价疯长的势头，让所有人惊心，从岭南到吴越，从荆楚到燕赵，四面八方传过来的，都是房价飚涨的消息。半年间，只要在一二线城市有房的，每个人的身价都在暴增，一套房涨幅超过一家上市公司的利润，见面不谈房价，都感觉到没话题可聊。

毫无疑问，中国楼市在2015-2016年的疯狂后，一线楼价已经超过了1990年日本楼市泡沫高峰期的东京楼价，成为人类历史上最大的楼市泡沫。而中国房地产总值与GDP的比值也达到了惊人的250%，超过了美国（2006年约170%）和日本楼市泡沫高峰（1990年约200%）时。

按照经济学家陶冬的测算：今天北京、上海、深圳、广州这四个城市的房地产总值，已经相当于美国整个国家房地产总值。不用脑袋想，就是用脚想下，这样不合理的现象，是否有长期存在的理由？


更何况，在美联储10月启动缩表，12月大概率再次加息的背景下，全球美元供应必将在此大幅缩减，各新兴经济体资本外流将加剧；10月26日欧洲中央银行宣布，维持欧元区现行的零利率政策不变，每月购债规模将从600亿欧元削减至300亿欧元。如果加上英国、加拿大的加息预期，全世界大部分主要经济体都已经启动了紧缩货币的进程。

未来的趋势是：紧缩货币者才能应对资本外流的抽血，留血而生；不紧缩货币者会因为资本外流，导致资产泡沫硬着陆，失血而亡。国家货币超发和信贷扩张推动的房地产泡沫大繁荣，已经对国家整体的金融安全构成了威胁，最近几个月M2增长率连续低于10%就是国家收紧货币，真正控制房价的金融信号，只是这样的措施能否起到作用，力度是否足够，还有待检验。

此外，内地142家地产企业负债总量接近3.4万亿，虽然在去库存、降杠杆的诸多措施下，房地产开发商的负债得到了一定程度的缓解，但是仍对银行系统造成了安全威胁。现在诸多银行都已经将全年的信贷额度用光，剩下的时间可能会出现贷无可贷的困境。没有信贷的支持，开发商借新还旧的金融游戏是否还能继续玩下去？信贷的消失是否会成为压垮部分开发商的最后一根稻草？都有待时间的进一步验证。

不管是世界金融紧缩大趋势，还是开发商高额的负债、政府防止系统金融风险的考虑，削减楼市泡沫是迫在眉睫、势在必行。

致命杠杆：潜伏的危机

供求永远是影响商品价格的最主要因素，如果说房子还算商品的话。国家的货币政策、政府的供地、开发商的开工率都是影响房价的重要因素，但是房子的购买者无疑是影响消费端的最核心要素。

在2016年2月份的G20财长与央行行长会议上，小川行长认为个人住房贷款占银行总贷款中的比重还是相对偏低的，所以银行系统也觉得个人住房抵押贷款还是相对比较安全的产品，有发展的机会。

这一段话为中国的房地产加杠杆确定了基调，也给银行和房产企业壮胆。在其借机大幅去杠杆、降低风险的同时，房民被引导入楼市，加杠杆买房，民众争先恐后把几代人、数十年的存款积蓄掏出来做首付。唯恐错过这场盛宴，给自己加上三十年负债杠杆。所有人都憧憬着,站在杠杆之颠，一飞冲天，做着三年内成为千万富豪的中国梦。


9月央行同时发布的另外数据显示，新增信贷超预期。最值得关注的无疑是增长迅猛的居民短期贷款。8月居民中长期贷款占新增贷款比例降至41%，而居民短期贷款的占比提升到20%，较上月提升7个百分点。居民中长期贷款主要为住房按揭，而短期贷款一般为消费贷。

今年以来，消费贷的快速增长引发持续关注。今年1-8月居民新增短期贷款达1.28万亿，累计同比多增8231亿。而去年全年新增消费性短期贷款总额仅8305亿，今年前8个月新增贷款已达到去年全年的1.5倍。通常，居民的短期贷款主要是汽车贷款，然而今年前8个月的国内汽车销量没有增长，这说明激增的居民短贷很可能流入了地产市场。

金融体系善于创造奇迹，中国人的聪明才智在投机上充分显示出来。2017年前8个月，居民房贷基本上停止了增长，但是居民短期贷款飙升至1.28万亿，同比激增8000多亿，而这些消费贷最终充当了首付款，流向了房地产，成为当前监管部严厉打击的对象。这也意味着，很多贷款给了无偿还能力的人，美国次贷危机的魅影已经显现。

我国居民部门债务占居民可支配收入的比重已经达到了90%，其中主要是房贷债务，这是一个非常恐怖的数据。这意味着我们可支配收入的9成，被套牢在房子这个钢筋水泥盒子里，还剩下的10%，才是用于家庭衣食用行、医疗、保险、教育、养老等各项开始的费用，这是一个非常恐怖的数据，也是非常致命的游戏，只是当局者迷。

如果再考虑到中国居民部门从父母、亲戚、朋友处获得的隐性负债，每个人基本上搭上了棺材本去炒房，这不仅意味着已经没有加杠杆的空间，更意味着杠杆断裂后，未来巨大的金融风险，对于一个家庭来说就是灭顶之灾。

在当前M2降低到8.9%和央行卡紧房贷的大背景下，依靠居民借款买房，特别是如今的短期消费代表支付首付买房的路，已经走到了尽头。在所有家庭可支配收入都被房地产掏空，并背上几代人都还不完的债务时，不仅是房地产走到了尽头，那些千千万万被欲望驱动，勇敢投入房地产烈火的人，也必然成为楼市的牺牲品。


后地产时代，我们的钱该去哪里生钱？

楼市调控路漫漫，炒房之路欲断魂。闭眼买房投资生钱的时代过去了，我们该如何保卫我们的财富？为此，功夫财经邀请我开一个专栏，写写楼市、写写资产配置，共十篇，这是第一篇，就先讲到这里了。接下来的几个月，关于如何抗通胀、保资产、控风险，我慢慢跟大家说。

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摘要: 乐视网上市时，宣称的核心优势是比其他视频网站率先实现盈利。但媒体多年后发现，2008年两家营收不足10万元的公司在当年合计为乐视网贡献了近一千万元的收入。对“财务作假”质疑，贾跃亭曾回应称：证监会做过深入调查，仍批准乐视上市意味着没有任何问题。

　　出来混总是要还的，7年之前，乐视网上市时面临的质疑，终究还是没有逃脱时间的检验。

　　10月30日，腾讯财经、财新相继报道称，参与乐视网IPO审核的多位前发审委委员近期被调查。

　　腾讯财经援引知情人士称，第一届创业板发审委委员中，有三到四名委员在2017年7月底8月初被调查，其中两名来自会计事务所，至今仍处于被调查状态。“主要是涉及乐视网的IPO，还不知道是不是会里调查还是公安介入。”

　　另据财新消息，目前已被调查的三位委员包括立信会计师事务所（特殊普通合伙）合伙人谢忠平、北京天圆全会计师事务所董事孙小波，以及大华会计师事务所董事、执行合伙人韩建旻。其中，谢忠平、孙小波为乐视网首发的七位发审委委员中的两位。财新援引知情人士称，韩建旻未直接参与乐视网发审会投票，但在乐视网IPO期间提供了帮助。



　　2016年5月，乐视网通过非公开发行股票，再度筹资48亿元 乐视网于2010年6月首发通过，8月登陆创业板，成为中国视频行业第一家上市公司。上市交易价格超过发行定价60%，接近47元。

　　当时，乐视网在国内网站流量排名中位于168位，远远落后于优酷的第10位、土豆的第12位。就在乐视上市前10天，流量排名远在乐视之前的酷6网借壳华友世纪实现纳斯达克上市，但纳斯达克对酷6网的估价不到乐视的1/10。2014年初，乐视市值一度冲到了410亿元人民币，成为创业板市值最高的公司。

　　在上市时，相比不少流量更大的视频网站，乐视网宣称的优势是财务状况更为健康。乐视网在2008年融资时就声称“已经盈利”，而当时很多国内“主流”视频网站仍然处于亏损状态。

　　乐视网当时的财务状况真的很好吗？《财经》曾在2014年的报道中揭发其中的问题。

　　财经报道称，根据乐视网上市公告，其前两大收入分别是付费用户和广告，其最大的广告客户北京新锐力广告有限公司，办公人员长期只有2位，但发展出了千万级的广告业务。另外两个广告客户北京中视龙圣广告有限公司和北京春秋天成广告有限公司，法定代表人是同一个人，名叫陈杰，前者办公地为北京通州区县镇兴一街564号，后者在北京怀柔区于家园二区甲1号楼4门，两家公司的成立日期仅相隔三个月，注册资本金同为50万元。

　　工商年检报表显示，2008年，中视龙圣营业收入为零，净亏损0.45万元，从业人员1名，但2010年的乐视网招股书披露，中视龙圣在2008年为乐视贡献了651万元的广告收入；2009年，中视龙圣营业收入8.5万元，净利润为0.23万元，从业人员2名，乐视网招股书披露，中视龙圣在这一年为乐视贡献了324.5万元的广告收入。

　　华兴资本CEO包凡在这篇报道中指出：“一个排名第17位的视频网站，却有业内第一的财务指标，变戏法啊。”

　　但贾跃亭坚决否认“乐视财务作假”问题，他曾向上述媒体回应称：
　　对于之前媒体质疑的乐视财务作假，证监会曾做过深入调查，这（仍批准上市）意味着，乐视在业务上没有任何问题。（.华.尔.街.见.闻.）

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这家QFII几乎满仓贵州茅台 持股3年赚约30亿
　　原文标题《“问君几多才，满仓买茅台！”QFII潜伏茅台3年，豪赚30亿》。

　　10年前市场有这样一句调侃的话,“问君能有几多愁 恰似满仓中石油。”而在今日则可以用这样一句话来形容一家外国基金——“问君几多才，满仓买茅台。”

　　奥本海默基金公司（以下简称“奥本海默”）曾在2014年大举买入贵州茅台（600519），并一举进入了前10大股东名单。此后三年时间，奥本海默一直驻扎在贵州茅台的前10大股东中。而随着贵州茅台股价不断攀升，奥本海默在贵州茅台身上获得的盈利也达到了约30亿元。

　　媒体记者注意到，在2014年时奥本海默作为合格境外机构投资者（QFII）时，其投资额度仅2亿美元，也就是说，奥本海默当时用了绝大多数的A股投资额度买进了贵州茅台的股票。

　　已开始获利减仓
　　500元、600元，贵州茅台正在快速地刷新A股的股价纪录，而目前600多元的股价成为市场关注的焦点，甚至还有券商给出了845元的目标价。

　　股价大涨，最高兴的当然是持有贵州茅台的投资者，而敢于满仓买进一只股票的投资者无论水平高低，一定需要巨大的勇气，奥本海默就是这样的一个机构投资者。

　　在贵州茅台2014年年报中，奥本海默首次进入贵州茅台前10大股东名单，在2014年里奥本海默共计买入了663万股贵州茅台的股票，根据当年股价的中间价来估算，奥本海默的买进成本为8.49亿元人民币。值得注意的是，当时奥本海默的QFII投资额度仅为2亿美元（根据当时汇率约为12.4亿元人民币），也就是说奥本海默将大部分的投资额度买进了贵州茅台。

　　媒体记者注意到，奥本海默在买进贵州茅台之后的两年多时间里，一直没有减持，直到今年三季报时，才减持了约125.65万股。目前奥本海默仍在贵州茅台的前10大股东里，持有543.35万股。不过，奥本海默在三季度减持套现的金额几乎等于2014年买进贵州茅台时的成本。也就是说，根据目前的持仓及建仓情况，可以粗略估计奥本海默在贵州茅台上赚了约30亿元。

　　从贵州茅台的前10大股东情况来看，港资持股7848万股，排名第2大股东；奥本海默排名第7；新加坡政府投资公司（GIC Private Limited）持有429万股，排名第9；兴元资产管理有限公司持股413万股，排名第10，该公司为新进前10大股东。

　　恒瑞医药五粮液都成猎物
　　奥本海默刚刚进入A股市场时，投资额度仅2亿美元，不过其投资额度此后也是大幅攀升。根据最新的QFII投资额度审批情况看，奥本海默的投资额度达到了15亿美元。

　　随着投资额度的增加，奥本海默的投资目标也不仅限于贵州茅台一只股票。据媒体记者不完全统计，目前奥本海默还是A股另一只大牛股恒瑞医药（600276）的前10大股东。在今年半年报时，奥本海默以3309万股的持股数量成为恒瑞医药的新进前10大股东，而在第三季度里，奥本海默还增持了1184万股，继续成为恒瑞医药的第9大股东。

　　另外，奥本海默还曾出现在五粮液（000858）和伊利股份（600887）的前十大股东名单里，只是随后减持，又从前10大股东名单里消失了。

　　媒体记者根据沪股通及深股通港资的重仓情况看，奥本海默的重仓股与沪股通及深股通港资的重仓股是重合的，几乎都是对价值白马股进行长期投资。（媒体）□ .袁.东

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导读：
　　环保股表现活跃 环能科技涨停
　　环保部正对全国31省份开展专项行动巡查工作
　　天津秋冬季错峰生产自11月1日起实施
　　河北今年已完成压减炼铁产能2022万吨、炼钢产能2261万吨
　　环保行业7只概念股价值解析

　　环保股表现活跃 环能科技涨停
　　31日早盘，环保股表现活跃。截至发稿，环能科技涨停，上海洗霸涨近6%，联泰环保、上海环境涨逾3%，德创环保、中环环保、清新环境等个股涨逾1%。

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腰斩的次新银行股背后：不可不看的“三杀”风险！






时间：2017年10月29日 09:48:33 中财网




　　银行股最近两年被市场认为是“稳定”的代表，不少银行股也在2016年1月见底以来稳健攀升，“宇宙第一大行”工商银行的股价在复权之后创出2008年1月以来的新高，和10年前的历史最高峰仅有一步之遥。但在一片看似风和日丽的同时，却有一些银行股在5个月的时间里出现股价腰斩的惨烈跌势。其中，无锡银行、江阴银行从5月以来至今，最大跌幅超过60%；张家港行4月以来的最大跌幅也超过55%；吴江银行、常熟银行波段最大跌幅超过40%，杭州银行、贵阳银行跌幅则超过了30%。这7家银行股走势疲弱，占了银行股家数将近三成。

　　这些表现疲弱的银行股，有一个共同的特征，即“次新银行股”，上市时间均在2016年7月之后。这批次新银行股表现疲弱，原因正在于遭遇估值、成长性和解禁的“三杀”。以估值而言，这7只次新银行股的动态市盈率排名位居银行板块的前列，跌幅居前的江阴银行和张家港行的动态市盈率分别超过20倍和30倍，远超其它银行股10倍以下的市盈率；市净率的部分，张家港行接近3倍，江阴银行2倍左右，而一半以上的银行股市净率在1.1倍以下，最低的交通银行只有0.8倍左右。

　　估值不够，成长性能不能来凑？在估值远超银行板块平均水平的同时，这些次新银行股并未展现出远超板块的成长性，前三季度净利润增速多在10%以内，江阴银行甚至预告净利润变动幅度在-5%至5%。成长性不能弥补估值过高的劣势，加上总市值、总资产较大，业务转型或资产重组的可能性微乎其微，在股价大幅炒高之后向行业均值回归，也是情理之中的事情。

　　而巨量限售股的解禁则是压垮次新银行股的“最后一根稻草”。按照目前新股上市的相关规定，持股比例在5%以下的“小非”，在公司上市一年之后可以解禁流通。而相比其它次新股，这些银行股由于总股本超过4亿，根据现行规定，IPO发行的新股可以只有总股本的10%，加上城商行、农商行的历史沿革，“小非”的数量众多、持股分散、成本极低，套现欲望强烈，解禁之后的抛售对股价形成巨大的下行压力。而正是因为看到了这一点，炒新资金在上市之初大幅拔高股价之后，便快速卖出获利了结。在限售股解禁之后，流通股本扩大数倍，加上估值、成长性平平，也很难吸引新的主力资金进场炒作，股价在低位震荡消化限售股的抛压是大概率的事件，追高买入的投资者解套难度不小。

　　事实上，估值、成长性和解禁“三杀”的压力并非次新银行股所独有，在不少次新股身上都存在，特别是总股本在4亿以上，初上市流通股比例仅占10%的次新股。在今年5月次新银行股步入熊途之前，与之类似的“次新证券股”第一创业也同样遭遇了股价在半年内腰斩过半的惨剧。因此，对于这些流通股比例超低、估值在行业中偏高的次新股，在临近解禁日之时要特别注意投资风险，如2017年1月上市的中国银河、中原证券，2017年6月上市的浙商证券，本周上市的财通证券等。

　　而在未来两个月，A股市场也要面对解禁压力的考验。相关数据显示，11月份解禁股解禁160亿股，对应市值约2500亿；12月份解禁股更飙升至360亿股，对应市值超过4100亿，这两个月的解禁股数量占全年的20%。因此，近期投资者应当多检视手中股票和准备买入的股票的解禁情况，对于那些解禁比例大、持股成本低的股票，不妨多看少动，静待解禁洪峰之后再做进一步的决策。□ .陶.丹　 .证.券.市.场.红.周.刊

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周学东出任央行金融稳定局局长 2008年担任过副局长






时间：2017年10月31日 06:44:23 中财网




　　周学东出任央行金融稳定局局长
　　21媒体记者从接近央行人士处确认，周学东已赴任央行金融稳定局局长。

　　今年7月5日国务院任命张新、陆磊为国家外管局副局长后，央行上海分行行长和金融稳定局局长两个职位空出。

　　此后，原央行济南分行党委书记、行长金鹏辉于9月出任央行上海总部副主任兼上海分行行长。与此同时，金融稳定局长的任职信息备受市场关注。

　　近日，21媒体记者获悉，央行营管部党委书记、主任，**北京外汇管理部主任周学东赴任金融稳定局局长。这并非周学东第一次任职金融稳定局，其于2008年担任过金融稳定局副局长。

　　资料显示，周学东，1967年2月出生，宁夏平罗县人，1990年参加工作。

　　1990年7月至1997年8月在地质矿产部（现国土资源部）工作，1997年8月至2008年12月在国务院办公厅工作；2008年12月调任中国人民银行金融稳定局副局长（正局级），2009年11月担任中国人民银行条法司司长；2011年11月调任中国人民银行南京分行党委副书记、行长兼国家外汇管理局江苏省分局局长；2012年8月起任中国人民银行南京分行党委书记、行长兼国家外汇管理局江苏省分局局长。

　　2016年4月，周学东从江苏调任北京，出任人民银行营业管理部党委书记、主任，国家外汇管理局北京外汇管理部主任。

　　2016年两会期间，周学东建议，应借鉴国际经验，研究完善顶层设计，并建立国家层面的金融稳定委员会，构建宏观审慎政策框架，切实提高系统性金融风险的识别、防范能力和处置的有效性。

　　今年7月14-15日，第五次全国金融工作会议提出设立国务院金融稳定发展委员会（下称“金融委”），其办公室设在央行。近日央行行长周小川表示，未来金融委将重点关注四方面问题，分别是影子银行、资产管理行业、互联网金融和金融控股公司。业内人士分析，金融稳定局将在金融委中扮演重要作用。(.2.1.世.纪.经.济.报.道.)

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“双11”前阿里和京东的“朋友圈”在忙啥 一场流量之争的营销战已全面打响
　　【编者按】一年一度的“双11”即将临近，空气中弥漫着紧张的气氛。各大零售企业流量争夺战再次打响，并通过多种方式提高转化率。在线上流量增长趋缓的情况下，线下流量价值提升，流量竞争从线上蔓延到线下。阿里和京东两大电商巨头这次围绕自身的优势与主场各自有攻、有防，两家拉拢的“朋友圈”为其带来了无限想象力，背后也充满了流量争夺的火药味。此外，在“双11”消费者日益重视品质和体验的背景之下，奢侈品品类、“优选”模式正在掀起新一轮竞争。

　　今年“双11”期间，媒体策划了四期专题，分别围绕科技——“零售新生态”；营销——“引爆流量池”；物流——“沙场秋点兵”和战报——“零售大阅兵”四大主题，对消费大战作全方位报道。本次推出的是第二期。

　　“双11”未到，战争却已打响，一边是时尚潮流品牌及明星大咖助阵，继续保持“硅谷+好莱坞”风格模式；一边是家电品牌大佬的集体会面，同时与腾讯等互联网企业结盟组团迎战。日前，随着阿里、京东两大电商巨头秀各自“朋友圈”实力，围绕自身的优势与主场各有攻防的“双11”大战进入倒计时。

　　而迎战“双11”不可回避的话题就是平台之争，值得注意的是，今年既是阿里新零售概念提出满周年后的“双11”，也是京东为第四次零售革命铺路的首次“双11”。在此背景之下，从今年年初开始，京东、天猫的平台战争陡然升级，尤其体现在电商平台对品牌商资源的争夺上，并在今年6~8月已经呈现出白热化的趋势，“二选一”局面再现。

　　对于这一现象，一名不愿透露姓名的电商行业分析人士在接受媒体采访时认为，背后不排除平台要求商家“站队”的可能，但也可能是商家对渠道流量进行对比后，对渠道选择有所侧重的表现。“对于电商平台上的商家来说，流量就是生命线，没有流量就没有生意。”因此，对于阿里、京东来说，今年“双11”不仅是一场销量之争，更是一场通过立体化、多样化的营销手段，在平台资源、流量入口的大比拼。

　　“朋友圈”伙伴齐参战
　　兴业证券分析预计，今年“双11”的销售额将突破2000亿元，但今年除了线上流量，线下作为突破口更成为兵家必争之地。

　　阿里于日前在上海举办了天猫“双11”全球潮流盛典，邀请了包括LVMH集团、雅诗兰黛集团、维多利亚的秘密等在内的多个国际时尚集团和品牌。国产品牌方面也不乏鄂尔多斯、安踏、海澜之家等传统国货品牌参与。这其中大部分是时尚服饰类商品，因为时尚服饰一直被视为天猫的优势品类，更是淘宝和天猫的起家之本。

　　值得注意的是，从今年开始，京东在时尚品类的“进攻”也显得越加迅猛。中国电子商务研究中心主任、中国服装协会专家委员会专家委员曹磊曾在接受媒体采访时指出，服装是电商的第一大品类，也是整个电商行业中销售额最高的品类之一，京东不断加码服装时尚板块，颇有欲“以弱胜强之势”。尤其是京东把服饰家居事业部一分为二，有要让对手后院起火的意味。

　　如果说阿里的“朋友圈”实力像是硅谷遇上好莱坞，那么对于京东来说，则有着“我的地盘我做主”的意味，“双11”家电主场在京东已经成为家电行业的共识。就在京东日前举办了“双11”全球好物节战略发布会后，京东集团董事局主席兼CEO刘强东在战前密会十几位家电巨头的消息也不胫而走。

　　据了解，为迎接此次“双11”，包括美的、海尔、TCL、海信等多家在国内外均有着较高名气的家电品牌都与京东签署了合作协议，并将通过推出首发、爆款产品，增设生产线等方式，为京东“双11”的家电市场助阵，同谱写一盘融合线上线下零售创新的大棋。

　　3C一直是京东的主场，这样的“朋友圈”实力也是京东想对外传达的。“品牌商的利润永远都是京东的两倍。”在与品牌商大佬的集体会面中，刘强东不惜如此表示，如果一个商品的净利有10%，京东只要3%就足够，会留给家电品牌的利润永远是京东赚到的两倍。在业内人士看来，稳定的零供关系依然是京东在家电零售市场的重要优势。

　　值得注意的是，以往，各家电商更多较量的是成交额和成交速度等一系列冰冷的数字。如今，幕后的战力也被搬至台前。为弥补自己在3C产品上的不足，今年天猫在首页单独开通了苏宁入口。据悉，双方将通过联合采购的方式，在备货、客服、物流等资源方面全面打通，进行服务升级。

　　而在今年新零售概念的战场上，天猫和京东也将在“双11”期间正面交锋。可以看到，阿里、京东这两位零售业大佬都向公众传递了同一个信息：全球零售市场的线上和线下整合是不可避免的潮流，线下场景的争夺也进入到了白炽化。

　　其中，刘强东表示，未来5年开满100万家的京东便利店将直接参与今年的“双11”。阿里巴巴方面则表示，零售通在天猫“双11”期间将携手60万家零售小店、5万家金牌小店、4000家天猫小店触达1亿消费者。

　　事实上，在阿里巴巴新零售提出后的一年里，阿里、京东、苏宁、国美等电商巨头们争先恐后布局线下实体店，加大在物流、无人技术、大数据等领域的投入。正如中国电商委执行主任兼秘书长苏军所言，“传统零售业已经到了非常关键的变局时点”。

　　无容置疑，巨头们的抢滩交火、零售打法的线上线下相融合，今年的“双11”注定成为中国零售业发展史上承前启后的大事件。

　　流量就是生命线
　　现在，“双11”的争夺战已经提前打响，为提高关注度，电商巨头想方设法来提高曝光量，以吸引消费者眼球。在业内看来，两家的“朋友圈”带来了无限想象力，背后却是流量争夺的火药味，因为要留住商家，进而吸引更多的消费者，最有效的方式就是给品牌商带来更多的流量。

　　在这种情况下，流量成为电商竞争最激烈的领域之一，对流量入口的争夺已经演变成一场没有硝烟的战争，正在呈现愈演愈烈之势，而率先引爆流量池的则是京东。

　　在“双11”全球好物节发布会上，京东、腾讯宣布再度加强合作，联合推出赋能品牌商的“京腾无界零售”解决方案。双方将全面整合线上线下购物和媒体社交大数据，通过消费者、场景、供应链、营销四个角度，打破生产商、品牌商、平台商的界限，打通线上线下。

　　众所周知，腾讯手握国民流量利器，包括微信、手机QQ、腾讯视频等产品已经占据中国用户手机浏览时长的60%，而京东也拥有超过2.58亿活跃用户，此次两者强强联合，来势汹汹。

　　此外，京东还联合今日头条、百度、网易、搜狗等众多“流量大户”共同进行流量运营，触达近100%互联网用户。至此，京东坐拥最大社交、最大搜索引擎等超级流量入口，让这一场没有硝烟的战争分外好看。

　　在行业人士看来，在粗放的集市式电商时代，阿里系是毫无争议的电商之王，每逢“双11”商家都想尽办法为自己的品牌获得更多流量导入。而当电商行业发展至今，纯电商流量红利已开始下滑。如同阿里巴巴创始人马云在去年杭州云栖大会上提出了新零售的概念，“纯电商时代已经过去，未来十年、二十年没有电子商务这一说，只有新零售这一说。”

　　在此背景之下，对于商家而言，电商平台只是其销售渠道，销售渠道自然越多越好。因此，很多商家也公开表态“双11”不愿站队，不愿陷入“二选一”的艰难选择。因为选择哪个渠道是其经营自主权，“二选一”限制其销售渠道数量必然影响其商业利益。

　　想要解决由来已久的“二选一”问题，就是要解决流量困局。在曹磊看来，平台是商家获取流量、用户以及销售量的一个重要入口。作为商家还是应该把鸡蛋放在多个篮子里面，与多家平台进行合作，以降低风险、扩大销售渠道。

　　显然，在流量处于弱势一方的京东，想通过“头部媒体+京东”的方式进行导流，腾讯的社交平台无疑是其找寻流量增量的一个重要方向。不过，在业内人士看来，阿里是通过自身流量带动供应商参与盛宴其中，而京东则是联合有流量入口的平台共同释放流量。但后者在体量上，与阿里的天猫和淘宝还存在一定差距。

　　值得注意的是，现在对于阿里来说，淘宝、天猫、支付宝以及钉钉、饿了么等所有的软件都已经是其顶级的流量入口，另外还有优酷、UC浏览器以及阿里大鱼号等等。作为阿里的另一阵地，在微博上也能看到“双11”频频上热搜、超级话题。

　　另一方面，现在苏宁和阿里的流量合作也已开始，在利用阿里系带来流量的同时，苏宁也在加强自有流量建设，而且在体育转播等方面潜力巨大。同时，在线下门店与线上实现无缝对接之后，其流量将会大大增加。

　　业内人士认为，从流量入口的争夺来看，阿里布局最早，因而优势明显；京东布局较晚，但是发展最快；在未来新流量的导入方面，苏宁的发展潜力巨大。而随着近期各家在优惠力度和营销方式上的不断曝光，巨头们俨然要在“双11”期间展开一场流量争夺的竞速。□ .张.斯
来源：《每日经济新闻》

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导读：
　　微贷3年从业者：这个行业挣的很多是造孽钱
　　估值超50亿美金！拍拍贷更新招股书，预计发行价16-19美元

　　微贷3年从业者：这个行业挣的很多是造孽钱
　　互联网金融公司趣店正在资本市场和社会舆论中翻云覆雨之时，在微贷行业工作了3年的许山（化名）提交了辞职信。

　　“这个行业挣的很多是造孽钱，我也挣了不少，应该抽身出来了。”这名28岁的年轻人手腕上的手表是价格近8万元、赫赫有名的劳力士“绿水鬼”。

　　这不是一块山寨货。

　　美东时间10月18日，创办三年半的趣店亮相纽交所，发行价24美元，开盘直接拉升到34.35美元，市值达到了惊人的110亿美元，由此成就美国今年以来第四大规模的IPO。

　　两个工作日的强势大涨后，趣店CEO罗敏回应质疑反而引发轩然大波，此后趣店股价在震荡中下跌。

　　趣店处于舆论风口浪尖的最主要原因，是把高利率贷款借给了消费水平超过其消费能力的低收入群体。

　　就在关于现金贷的争议不断发酵的大背景下，10月28日，中国人民银行金融市场司司长纪志宏在“2017首届中国互联网金融论坛”上明确表示，包括现金贷在内的所有金融业务都要纳入监管。而广东省金融监管部门人士也据记者透露，近期内将很有可能出台关于现金贷的监管政策。

　　据财新报道，银监会2017年立法工作范围内的《网络小额贷款管理指导意见（暂定名）》已在内部征求意见，但发文时间不详。该文件由银监会普惠金融部、法规部负责拟定。

　　底层的10%
　　2013年大专毕业的许山，从销售行业转行现金贷的过程颇具戏剧性。本来，他是准备去“借钱的”。

　　“当时我去借钱办手续的时候，刚好遇到了他们扩张招人手，在了解到我大专读金融之后，老板毫不犹豫就拍板要了我，我也因此进入现金贷行业。”

　　目前，中国信用卡持卡人群占总人口数近30%，其中绝大多数都是头部人群。剩下的60%中，更多都是依靠民间借贷来融资。而剩下的10%人，没有任何金融机构愿意服务他们，也很难通过民间借贷融资，直到现金贷的出现。

　　加入行业接近三个月时间里，许山不断地去和不同的客户聊天，以了解客户的真实情况。“我就是和他们蹲在马路边上，一边抽着烟，一边去了解为什么如此急迫需要这笔钱据记者表示，“以前觉得自己只是被金融服务抛弃的个别人，现在才发现无法获得金融服务的这个群体如此庞大。”

　　许山的客户画像是，22-40岁之间，月收入5000元之下，理发师、外卖员、餐厅服务员、房产中介等，都是比较常见的职业。他们几乎都是月光族，如果当月出现任何着急花钱的事件，比如女朋友过生日、有朋友结婚包个红包，这样的小事，都可能让现金流断裂。还有一些更大的需求，比如外卖员短期拆借几千，可能就是为了买一辆电动车，开始外卖服务。

　　活跃的大学生用户
　　但即便只是10%的用户，在国内，这一人群数量多达1.4亿。

　　2016年初至今，网贷平台短期现金贷业务迎来爆发性增长，过去一年增长约12倍。据网贷之家的估算，目前整个现金贷行业的规模在6000亿-1万亿元之间。

　　根据网贷网发表的数据，短期现金贷业务，即借款期限在6个月及以下，借款金额小于等于1万元的个人信贷，在2016年1月的成交金额仅为1.57亿元，而2017年3月单月P2P网贷短期现金贷业务成交量达到47.78亿元，约占当月P2P网贷行业单月成交量的2%。

　　正如《潜伏》中谢若林对余则成说的那句话：“两根金条放在一起，你告诉我哪根是高尚的，哪根是龌龊的？”从0到1万亿，野蛮生长下的现金贷本就是一场追逐金钱的游戏。

　　另一名网贷从业者王升据记者描述了他印象深刻的一幕。

　　去年年中，王升的公司去珠三角一家职业技术学院做推广。“当时我们赞助他们的学生会办活动，只花了不到3000元，就在学校里支起了四个帐篷做推广，帐篷前面挤得水泄不通，大家兴高采烈地下载APP和填写个人信息。”王升表示，大学生看待现金贷，无异于发现新大陆一样兴奋，这是他们压抑已久的物质需求爆发的窗口。

　　“当时我被问得最多的问题是放款额度有多大，多久能到账，他们几乎都不问贷款利率和手续费的问题。”在他看来，可能正是因为现金贷所涉金额较小，贷款者也容易忽略贷款利率和手续费。

　　但事实上，这笔利率和手续费，绝不是可以简单忽略不计的小数字：以一笔两个月期1000元的小额现金贷为例，两个月到期后收取的利息是5%，同时还要收取20元的审查费和70元的账户管理费，两个月到期之后需要交还1140元。

　　这场宣传活动之后，一夜之间来自该学校的贷款申请就有接近200万元，老板当月就给他发了超过5万元奖金。

　　一个半月之后，王升陆续接到电话，内容全都大同小异，都是学生希望能延迟还款。王升进入这个行业之后第一次感受到罪恶感，“这些孩子为了要钱都不知道会做什么”。

　　王升补充说，延迟还款再向家里人或者亲朋好友要钱，已经算很好的情况了，更糟糕的是为了还钱铤而走险，例如去年曾引发广泛关注的校园贷和裸贷风波。

　　事实上，不仅仅是学生，即便是职场人士，面对高额的违约金，生活也可能随时“崩盘”。

　　去年年初，许山曾遇到这样一位客户，依靠3万元借款，加上自己所有的积蓄，买了一辆二手车去开网约车。不久之后，网约车平台开始逐渐降低补贴，对网约车的监管政策也不断收紧，他再也无力偿还贷款。

　　“当时他已经延期近一个月了，按照每天1%的违约金计算，欠款已经接近5万元，最后他只好把车卖掉，才刚好够还贷款和违约金。”许山感叹说道。

　　实际年利率陷阱
　　畸高的利率，是现金贷处于风口浪尖的主要原因。

　　根据2015年9月开始实施的《最高人民法院关于审理民间借贷案件适用法律若干问题的规定》：借贷双方约定的利率未超过年利率24%，出借人请求借款人按照约定的利率支付利息的，人民法院应予支持。借贷双方约定的利率超过年利率36%，超过部分的利息约定无效。借款人请求出借人返还已支付的超过年利率36%部分的利息的，人民法院应予支持。

　　但实际上，如今市场上的一些现金贷公司，已事实上突破36%的法定上线。

　　在商业领域中，有一条铁律是：高利率，覆盖高风险；低利率，覆盖低风险。

　　现金贷所服务的人群是底层的10%，而金融行业本就“嫌贫爱富”据记者，他们公司的违约率大概在5%，远高于信用卡的1%违约率。

　　一家商业银行信用卡中心高管据记者透露，要开展正常的互联网小额信贷类业务，要覆盖坏账、运营推广、技术人力投入等，把这些成本全部计算在内，借款利率不可能不超出24%的受保护区间，甚至也容易超出36%的最高红线。如果客户逾期也要被罚息。但现在，罚息还没有标准。

　　甚至，当前现金贷的利息也没有计算标准。

　　王升在跟客户沟通时，只会提及每期的利息是5%，这样计算之下的年利率（APR）是30%，而一旦要加上所有费用，年利率事实上达到84%。“假如年初借1000万出去，年底就能够收回1840万据记者算了一笔账。

　　比年利率更具有价值的，是实际年利率（EAR），加上所有费用之后，实际年利率更高。

　　“他们大概怎么也没想到，当初承诺的每期5%的低利率，到最后成了高利贷。”当前绝大多数的现金贷公司，都不会告诉客户年利率和实际年利率，只会告知每期利息，而绝大多数人缺乏金融知识，也不会去关注打款的实际年利率。

　　“现在突破36%年利率红线的小额现金贷公司普遍存在。”广东省金融办一名工作人员告据记者，相关部门已经认识到，监管互联网金融，“堵”绝非解决方法，引导小额消费金融正确发展，树立行业自律性规范准则，或许能够带来一个多赢的局面。（时代周报温迦南）


　估值超50亿美金！拍拍贷更新招股书，预计发行价16-19美元
　　10月31日，拍拍贷更新了招股说明书，内容显示，拍拍贷计划发行1700万股ADS，相当于8500万股A级普通股（每股ADS相当于5股拍拍贷A类普通股），预计每股ADS的价格区间为16美元至19美元，融资总额最高可达3.71亿美元。

　　此外，拍拍贷的售股股东还将向承销商提供选项，在出现超额认购时额外购买最多255万股ADS股份。其每股A级普通股代表1票投票权，而B级普通股代表20票投票权，且可以转换为A级普通股。

　　按照拍拍贷普通股总股本折合为ADS后计算，拍拍贷上市后估值有望超过50亿美元。

　　本月14日，美国证券交易委员会（SEC）官网首次披露了拍拍贷IPO招股说明书。招股说明书显示，拍拍贷拟在纽交所上市，股票代码为“PPDF”，最高筹资额为3.5亿美元。

　　拍拍贷成立于2007年，总部位于上海，是国内首批提供P2P无抵押贷款的网上平台之一。拍拍贷招股说明书中透露，截至2017年上半年，拍拍贷拥有超过4800万注册用户，累计成交总额近780亿元。

　　此外，招股说明书还披露了拍拍贷的业绩数据、股东结构等信息。

　　根据披露，2016年度，拍拍贷营收为12.09亿元人民币（约合1.74亿美元），净利润实现扭亏为盈，为5.01亿元人民币（约合0.72亿美元）；
　　2017年上半年，营业收入为17.33亿元人民币（约合2.56亿美元），净利润为10.49亿元人民币（约合1.55亿美元）。

　　股东结构方面，在首次公开招股之前，红杉资本持有拍拍贷356,123,700股普通股，占总股本的25.5%，首次公开招股后将被稀释至23.8%；光速安振中国创业投资(Lightspeed China Partners)及其子公司持有拍拍贷144,884,100 股普通股，占总股本的10.4%，首次公开招股后将被稀释至9.7%。

　　拍拍贷董事和高管合计持有公司1,190,632,800股普通股。其中，拍拍贷CEO张俊持有公司82,759,800股普通股，占总股本的5.9%，首次公开招股后被稀释至5.5%；首席风险官李铁铮持有公司32,987,900股普通股，占总股本的2.4%，首次公开招股后被稀释至2.2%；首席营销官胡宏辉持有公司77,883,400股普通股，占总股本的5.6%，首次公开招股后被稀释至5.2%；首席技术官顾少丰持有公司396,068,900股普通股，占总股本的28.3%，首次公开招股后被稀释至28.3%。

　　值得关注的是，今年以来，国内互联网金融企业赴美上市出了“扎堆”之势。在拍拍贷之前，今年4月，信而富登陆纽交所，10月，趣店也在纽交所上市。此外，量化派、乐信、点融等互联网金融企业也已都传出了拟赴美上市的消息。

　　对于互金企业集中赴美上市的现象，有互联网金融资深从业人士对时代周报表示，经过几年的高速发展，部分领域的互联网金融平台商业模式已经相对成熟，盈利能力也大幅提升，在这样的背景下IPO上市平台越来越多。“目前因为政策的原因，国内资本市场对互金平台直接上市并未开放，所以平台多选择美国市场”。

　　互联网分析师、投资人钱皓向全天候科技指出：
　　在长期来看，现金贷利润率会下降，所以最近一些公司争取上市。先融到钱，在风口上多拿钱，储备资金，在下一波浪潮里找新机会，布局新业务，做大市值，未来会有更多发展机会。如果平台的资产端只是现金贷和P2P，未来会很尴尬。(华尔街见闻张少华)