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走出浙江省三门县的高铁站时，一块写有“中国青蟹之乡”的大广告牌便跳入眼中，如果不是亲眼所见，很难想象临近东海、盛产小海鲜的三门县能够集聚300多家生产冲锋衣的家庭作坊式小企业。

同样，在浙江台州市黄岩区，这个以盛产蜜桔和模具制造闻名于世的南方地区，在传统产业基础上，也发展出冰雪装备企业，进行着从产业集聚到产品升级的探索。

21世纪经济报道记者走访了浙江省台州市的黄岩区、三门县发现，在民营经济活力十足的浙江，真正从事冰雪装备产业相关的生产制造企业仍属凤毛麟角，一定程度上反映出国内相关产业基本处在起步发展阶段的事实。

另一方面，根据国家体育总局发布的《冰雪运动发展规划（2016-2025年）》，到2025年我国冰雪产业总规模将达到一万亿元。而随着2022年冬奥会各项筹备工作的开展，中国的冰雪产业正在加速培育。当前，国家旅游局以及各地旅游部门将持续发力，推动“带动3亿人参与冰雪运动”目标的实现。

可以想象，在此大背景下，冰雪产业装备的生产制造产业将面临着巨大的市场空间。

前途光明，道路曲折。对照目前并不成熟的产业装备生产现状来看，挑战并不算小。正如受访人士所说，技术、人才与品牌是目前国内相关产业的发展瓶颈，而政府的引导、行业的自律以及企业自身的发展战略等都是目前国内冰雪装备生产企业发展壮大过程中急需解决的核心问题。

三门：从真丝绣衣到冲锋衣基地

走进三门县内的电子商务园区，随处可见大大小小的生产冲锋衣的作坊式企业在不停地忙碌着。

“每10件国内生产的冲锋衣中，就有6件出自三门”，这是三门冲锋衣生产企业最喜欢说的一句话。上世纪90年代，凭借良好的制衣基础，冲锋衣生产企业在三门这个小县城里萌芽壮大，并逐渐成长为当地的一个特色产业。

一两间厂房、十一二个工人、二三十台机器，这样的生产规格已经成为三门当地生产冲锋衣市场的“标配”，而这些冲锋衣企业年产值已经超过20亿元，成为浙江草根经济崛起的又一个鲜活样本。

上世纪90年代，最早一批三门人将家庭作坊做的真丝绣衣带到了北京秀水街租来的摊位进行售卖，专门将衣服卖给外国人，但一到冬天天气变冷后绣衣就很难再卖得动了。善于捕捉商机的三门人发现冬天外国人对冲锋衣的市场需求很大。

“有一次，一个老外向我询价，我用手给他比划了600元人民币，结果他扔下1000元就拿着衣服走了，他以为我要的是美元。” 三门县冲锋衣行业协会会长潘礼太告诉21世纪经济报道记者，早期冲锋衣在国内刚刚兴起时利润非常高，巨大的市场机遇，让最早在北京做真丝绣衣生意的三门人开始逐渐放弃了这门生意，转而投向了冲锋衣生产加工之中。

依托作坊式的小企业如雨后春笋般的冒出，如今的三门俨然已经成长为国内冲锋衣的一个主要基地。潘礼太告诉21世纪经济报道记者，目前三门县共拥有大小冲锋衣生产企业近300家，生产工人5000多人，其中拥有自主品牌的企业40多家，冲锋衣年产量约2000万件，年产值超过20亿元。

除了冲锋衣生产快速集聚之外，三门冲锋衣产业也开始逐渐打通上下游的产业链。

“2012年大学毕业后，就想到回到三门创业做冲锋衣的电商生意，那个时候电商渠道也开始兴起了。”今年刚满30岁的三门县森波户外用品有限公司总经理卢海波在接受21世纪经济报道记者采访时称，近年来随着互联网电商的兴起，三门过去依赖的传统摊位销售模式逐渐被淘汰，而早一辈将冲锋衣带到三门的人如今大多并不太懂互联网销售渠道的运营，这给他了创业的动力。2017年，卢海波的电商公司营业额已经超过了5000万元。

同样的原因，也是周文创办的深圳市极地火户外用品有限公司的原动力。不同的是，周文并不是三门县本地人，几年前他在朋友的介绍下开始接触到三门冲锋衣的生产企业，嗅到商机后便来到三门。

“目前公司有40多个员工，面积大约700平方米，主要以户外运动服装为主。”周文在接受21世纪经济报道记者采访时称，极地火冲锋衣目前已经打通了多个电商渠道，包括京东、天猫、唯品会等，一年的市场销售额超过了2亿元人民币。

依托最早走出去的三门人发掘的市场空间，三门县冲锋衣产业链兴起似乎水到渠成，同时也深深烙上了浙江块状经济发展的鲜明印记。但细心的人也会发现，家庭作坊式的企业生产模式与当下互联网大数据引领的制造业转型升级大趋势并不那么合拍。

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2月2日，日本央行突然宣布，将以0.110%的固定利率无限量收购10年日本国债。

“某种程度上，这能缓解日本国债抛售压力。”BK Asset Management外汇分析师Boris Schlossberg向21世纪经济报道记者直言。近日日本国债遭遇抛售，导致10年期日本国债收益率一度上涨至0.105%。如今日本央行祭出无限量QE购债措施，无形间遏制了越演越烈的日本国债抛售潮。

在他看来，日本央行此举的另一个目的，则是遏制日本长期国债收益率持续上涨，以此防止大量资金涌入国债市场进而减少投资消费，影响日本经济复苏。

值得注意的是，日本央行的这项QE购债措施意外激发日元套利交易再度活跃——尤其是日本数家大型保险机构趁着美日同期国债收益率扩大之际，纷纷加大“借日元投美债”的套利交易规模。

“这也是日本央行乐于见到的。当越来越多日本资金转投美债，有助于触发美元兑日元汇率持续升值，令日本出口保持持续增长态势，进而带动日本经济摆脱通缩。”Boris Schlossberg向记者直言。

遏制长债收益率上涨

此次日本央行的新QE购债措施将分成“两步走”，一是在0.11%水平无限量购入10年期日债。二是将5-10年期日本国债购买规模提高至4500亿日元，较上一次操作增加400亿日元。

这令日本成为全球为数不多的，仍然坚持宽松货币政策的国家。

在美银美林汇市策略师Maria Kyriacou看来，日本此番大张旗鼓推出新的无限量购债措施，也是无奈之举。一方面日本经济通缩压力尚未彻底解除，近期美元持续下跌却令日元大幅被动升值，进一步加剧日本经济通缩压力；另一方面日本10年期国债收益率跟随欧美国债收益率持续上涨，越来越多日本投资机构与个人开始将资产配置到日本债券坐收“正收益”，不愿追加投资与消费，令日本经济复苏压力骤增。

日本央行新的无限量购债措施已经“初见成效”——截至2月2日20时，日本10年期国债收益率收跌至0.085%，逐步远离此前高点0.105%。但是，随着欧美长期国债收益率持续上涨，日本央行此举能否成功遏制日本长期国债收益率上涨，仍然存在不少变数。

截至2月2日20时，美国10年期国债收益率一度触及2.8%，令美日同期国债收益率利差扩大至约272个基点。若日本国债收益率难以跟进上涨，两者利差持续扩大势必触发大量日本资金转投美债，导致日本金融市场出现动荡。

“相比资金外流，日本央行似乎更关心利差扩大带来的经济利益。”Boris Schlossberg直言，“若大量日本资金流向美债，某种程度有助于美元企稳反弹与日元下跌，进而带动日本出口保持快速增长态势。”

截至2日20时，日元兑美元汇率徘徊在109.89附近，盘中一度跌至日内低点109.92。

巴克莱分析师Naoya Oshikubo向记者指出，若欧美债券收益率上涨导致日本10年期国债收益率再度回到0.10%附近，不排除日本央行会加码QE购债措施，进一步遏制长期日债收益率走高。

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随着2月9日开幕的韩国平昌冬奥会进入倒计时，2022年北京冬奥会越来越近。

在“三亿人上冰雪”政策激励及市场推动等利好影响下，中国冰雪运动及其产业的迎来重要发展契机。前国家体育总局冬运中心主任、北京冬奥组委官员赵英刚曾表示，只有产业得到发展，冰雪运动才能真正成为中国体育产业的一个重要组成部分，继而能够推动地区和整体经济发展。

此前，国家体育总局印发的《冰雪运动发展规划（2016-2025年）》提出，到2020年我国冰雪产业总规模达到6000亿元，到2025年我国冰雪产业总规模达到1万亿元。

为迎接这场万亿产业盛宴，多地政府、企业都在加大相关产业的布局，冰雪小镇或“以爆发的形式发展和开拓”。不过，虽然中国的冰雪产业市场潜力巨大，但存在起步晚、水平较低的问题。本期稿件以河北崇礼，长三角的浙江及西部四川等地为样本，关注冰雪城市的发展与建设，以及地方在发掘冰雪产业价值空间方面的探索。

2月9日开幕的韩国平昌冬奥会进入倒计时，“三亿人上冰雪”，消费升级，中产阶级、运动健康……这些关键词都让冰雪产业成为朝阳产业、投资人眼中的风口生意。

目前，部分滑雪场、冰雪度假区已从早期的大手笔投入，到开始有收益和扩张的阶段。其中最具代表性的明星城市，应该是申冬奥成功后的河北张家口崇礼区。

1月下旬，21世纪经济报道记者探访崇礼，小城遍布来自广州、武汉和北京等地的滑雪者，酒店接近爆满。如今的崇礼，已成功推出滑雪名片，成为了中国冰雪产业崛起之路上的一个缩影。

根据国家体育总局发布的《冰雪运动发展规划（2016-2025年）》，到2025年我国冰雪产业总规模将达到一万亿元。

张家口崇礼太舞滑雪场董事长齐宏认为，中国滑雪市场有20到30倍的成长规模，“未来8到10年的增长将是呈陡线上升的阶段”，而对于崇礼来说，2022冬奥会和国家在高铁等方面基础设施的支持，也迎来了绝佳机遇。

一夜爆红后的冰雪小镇

冬季的崇礼，周五晚上很是热闹。很多北京人周五下班后出发，晚上到这里，还能赶上一场“夜滑”。县城主干道，新装的路灯是雪花形状，在这个因冰雪而新生的小城，随处可见裹着亮色雪服的外地人。

1月25日，记者提前两天预定酒店，当地酒店多已爆满，滑雪场及附近酒店价格多在每晚1500元以上。

2015年7月31日，北京、张家口联合申办2022年冬奥会获得成功，河北山区贫困县崇礼，作为冬奥会滑雪主赛场，一夜爆红。2016年崇县改名升级为崇礼区，崇礼区境内80%为山地，森林覆盖率达到52.38%，降雪量大，全年有约105天都处于雪季。

资料显示，目前崇礼区已建成万龙、太舞、云顶、长城岭、富龙、多乐美地和银河7家滑雪场，雪道166条159.7公里，各类缆车索道67条44.5公里，成为中国滑雪产业的行业标杆。其中4家雪场成功入围“中国滑雪场十强”。

和其他北方小县城相比，崇礼最大的特点是新建酒店宾馆林立，密集的冬奥会标语，和新开的24小时雪具店。崇礼街道，新旧对比强烈。前一条街道是北方小县城老城区，沿街灰蒙蒙的肉铺、面馆，下一个拐弯就是洋气的奥运雕塑、新欧式建筑、咖啡厅和星级酒店。

周日早上，记者在入住的酒店餐厅发现，正在吃早餐的都是外地来滑雪的。其中有五对四五十岁的中年男女，从北京自驾过来。一位每周都来滑雪的中年男士说，崇礼雪场的最大优势就是近，从北京过来很方便。北京到崇礼230公里，自驾仅需3小时。不过，因高铁未通，这一线路周末常常堵车。

为什么来崇礼？21世纪经济报道记者采访了很多滑雪的游客，第一回答就是近，第二是相对东北来说，体感没那么冷。当下的雪季，南方大雪，而北京和周边都罕见的少雪，崇礼的雪也不大，很多滑雪场以人造雪为主，质地并不松软。但根据官方的数据，今年来滑雪的人数仍在增加。

1月12日，张家口市崇礼区人民政府发布公告称，2017年至2018年雪季，崇礼接待游客69.6万人次，同比增长9%，实现旅游综合收入4.9亿元，同比增长9%。据区旅游局预测，2017年至2018年整个雪季崇礼区接待海内外游客将有望突破300万人次，对于一个人口只有12.6万人的县城来说，是不小的数字。

冰雪产业给当地人提供了雪季工作。酒店值班女店长介绍，冬季周末是他们最忙的时候。滴滴司机老王近三年每年雪季都在雪场当保安，一个月三千块。记者还见到一位外来打工的90后小伙子，他2017年本科毕业，在雪场当季节工保安，同时备考公务员。

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资金作为房企运营的命脉，对其接下来的系列运营动作都将带来极大影响。今年开年以来，房企在谋求多渠道融资的道路上仍在不断探索。

21世纪经济报道记者不完全统计获悉，1月以来，包括恒大、新城、宝龙、旭辉等在内有13家房企通过发债、贷款等方式融资，总金额约合712亿港元。

经历2017年11月、12月融资回温后，今年1月份房企融资总额小幅回落，但仍然相比去年10月的低谷规模扩大不少。2018年1月，同策研究院监测的40家典型上市房企完成融资金额折合人民币共计637.12亿元，环比2017年12月减少8.62%。

谋求合适时机和方式进行融资，在一定程度上也为房企接下来在目标城市积极补充库存带来更多助力。

融资成本环比下降

同策研究院监测的1月房企发行公司债融资总额为242.38亿元，但其中仅35亿元为境内发行，显示出这一渠道依然收紧。值得一提的是，1月所有信托贷款事件全都来自阳光城一家房企为附属公司提供担保。

规模房企的融资意愿同样强烈，如碧桂园以17.13港元每股的价格配售已发行股本的2.16%、中国金茂以3.7港元每股的价格配售已发行股本的8.43%，融资总额折合人民币达90.80亿元。

同策咨询研究总监张宏伟分析道，本月房企境内融资渠道仍相对保持收紧，寻求境外融资趋势继续上升。

具体来看，发行公司债是大部分房企融资的主要方式之一，1月共有7家监测房企发行了公司债。尤其在境内渠道收紧时期，越来越多房企寻求境外发行公司债，创新融资方式大幅降低，其中典型的是与金融机构合作寻求贷款支持。同期通过股票配售方式融资占融资总额比超10%；境内银行贷款仅占总融资额的8.73%，说明境内银行发放贷款要求并未放松。在这样的大势下，房企仍然积极融资，扩张需求明显。

张宏伟分析，相比2017年12月，今年1月的融资成本普遍降低，或许是房企加速融资的动力。

在已披露的数据中，本月融资成本最低的一笔是首创置业为附属公司担保注册的5亿美元中期票据，发行利率为3.88%。其次，龙湖地产境外发行共8亿美元优先票据，其中3亿美元五年到期，票面利率为3.90%；5亿美元十年到期，利率为4.50%。碧桂园分别发行2.5亿、6亿美元公司债，期限分别为五年和七年，利率依次为4.75%和5.13%。此外，富力地产全资子公司发行2023年到期的5亿美元优先票据，成本为5.88%。华侨城发行公司债券，品种一规模25亿元，票面利率为5.59%，品种二规模10亿元，票面利率为5.90%，这也是本月唯一在境内发行的公司债券。

张宏伟指出，房企作为资金密集型企业，无法灵活地根据外部资本市场情况调整收缩自身的规模和现金流量。在债权融资额度无法满足企业需求、融资成本居高不下的情况下，上市房企股东可能会通过股本配售的方式为上市房企注入资本金。

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房企将收获一个盆满钵满的2017年。

中原地产研究中心统计显示，截至日前，公布2017年业绩预告的房地产上市企业合计82家。其中有60家企业的业绩预告是预盈与预增，占比达73%，预计亏损的企业只有8家，不足10%。这8家企业基本是处于转型中。也就是说，房企在2017年基本实现了利润的全线爆发。

其中，荣盛发展、新城控股、阳光城等房企由于结算面积及项目结构变化,预计2017年业绩增速分别达 39%、80%、83%（预告区间中值）。宋都股份、京汉股份、宁波富达等房企受低基数或业务转型等影响，预计业绩增长达100%以上。龙头房企招商蛇口、保利地产、绿地控股业绩增长均在25%上下。

该机构指出，考虑到2017年主要结算的是2016年房价全面上涨的销售房源，预计营收增速、毛利率有望维持高位，主流房企业绩有望延续高增长。

房企销售额数据也全线上涨。据中原地产统计，目前公布2017年销售业绩的上市房企合计42家。合计2017年销售额高达43897亿，同比上涨50%，刷新历史记录。

从全国情况看，中原地产指出，2017年全国商品房销售面积16.9亿平方米，同比增长7.7%；商品房销售额13.4万亿元，同比增长13.7%。分城市来看，调控叠加去库存背景下，三四线城市销售明显好于核心城市，2017年三四线销售额同比增16.5%。

分房企来看，在调控加码及信贷收紧背景下，龙头房企凭借其融资、管控、品牌等优势，市场占有率持续提升。2017年百强房企销售额同比增长42.9%，TOP10市占率由2016年的18.4%提升至24.2%。

龙湖集团CEO邵明晓近期就在公司年会上分析道，“2016年四季度开始调控，但2017年的惯性依然还在。我们有一个大胆预测，上半年抢下半年，三季度抢二季度，我们抓住了2017年的惯性，实现了很大的销售优势。因此在（2017年）7月份跨过了1000亿，全年实现1500亿+（销售额）。”

不过，随着信贷收紧等宏观因素影响，房企在2018年可能会面临业绩有所下滑的局面。

平安证券分析师杨侃预计，2018年销售面积同比降5%左右。他认为，2018年，基数效应叠加，利率上行，成交同比下滑为大概率事件。分城市来看，多重调控下2017年核心城市已缩量调整，在短期限价难言松动、楼市逐步降温、资金成本高企的背景下，加快推盘跑量为时下开发商的最优选择，推盘提升或带动2018年核心城市销售回升。相反受需求透支、棚改货币化影响弱化等因素影响，预计2018年三四线城市销售将有所回落。

中原地产首席分析师张大伟认为，从各地楼市调控看，预计房企的资金还会继续承压。这种情况下，房企发债等渠道还有可能继续收紧。2018年将是房企最近4年资金压力最大的一年。叠加最近全国多个城市房地产市场调控，汇率波动对房地产市场的利空将加大。在内地融资渠道收窄的情况下，房企海外融资难度也在加大。

张大伟认为，在2017年的国内房地产调控周期内，全国已经有110多个城市出台了超过270多次调控政策，部分城市房地产调控已经逐渐开始影响房企销售。龙头房企压力不大，中小房企在2018年将面临全面困境。

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2017年11月15日，一幅于2005年被发现，经过数年修复、鉴定的达芬奇画作“救世主”以4.5亿美元在佳士得纽约成交，同时打破了艺术品公开拍卖和私人洽购市场的最高价格纪录。此前这两项纪录分别由两位现代艺术家威廉·德·库宁（“Interchange”，私人洽购估价3亿美元）和毕加索[“阿尔及尔的女人（O版）”，佳士得纽约拍卖价1.8亿美元]保持，“救世主”证明了在火热的当代和近现代艺术市场，古典艺术作品同样可以取得拔尖的成绩。

本周，苏富比“大师周”系列拍卖和佳士得大师作品拍卖会上，经典画作再一次证明了超越时光的艺术价值。

2月1日，进行不到一半的苏富比“大师周”系列拍卖会前三场拍卖额已达到2290万美元，其中19世纪英国画家塞缪尔·帕默的作品“A Church with a Boat and Sheep”成为黑马，这幅估值25-35万美元的作品最后以242万美元成交。而西班牙浪漫主义画派宫廷画家弗朗西斯科·戈雅的作品则在意料之中的争夺后以212万美元成交。

在佳士得1月30日结束的大师作品拍卖会上，一幅19世纪初期英国画家威廉·透纳的作品以109万美元成交。同场拍卖的还有一系列16-18世纪素描作品等，总计拍出392万美元。

古典艺术盛行

苏富比2018“大师周”在一周内包含7场拍卖，前三场为私人藏品和画廊收藏拍卖。其中最受关注的，无疑是纽约夫妇Howard & Saretta Barnet从1970年开始的系列收藏。本次选取的仅仅28幅作品总成交价格达到了1162万美元。这些作品的创作年代从16世纪延伸至20世纪。除塞缪尔·帕默和弗朗西斯科·戈雅的作品外，17世纪法国巴洛克时期画家克洛德·洛林的风景画以及毕加索的一幅铅笔画稿成交价也突破百万美元，远超预估价格。

接下来纽约时间2月1日晚间的大师作品夜场拍卖是本届“大师周”的重头戏，其中三幅作品最受关注，估价均在300-400万美元。一幅来自文艺复兴后期、西班牙黄金时代的重要画家委拉斯凯兹，作品是画家擅长的大幅人物肖像油画（该作品部分由同时期画家Pietro Neri执笔）。

另两件作品是18世纪意大利画家加纳莱托创作的威尼斯风光画。画作中分别展现的威尼斯救主堂和著名的威尼斯叹息桥至今仍是威尼斯的地标建筑。这两幅作品画面精致优雅，天空和水面光影独特，是加纳莱托的标志性风格。

除此之外，同场拍卖的作品包括16世纪威尼斯画派代表画家提香的作品“圣玛格丽特”以及17世纪英国宫廷画家安东尼·范戴克的系列作品，估价都在100-300万美元之间。

找回“失落的”达芬奇

艺术拍卖市场上以“古典艺术周”形式出现的系列拍卖会往往是拍卖行一年的“保留节目”。在去年7月，佳士得“古典艺术周”举办了11场系列拍卖，总成交额达到8717万英镑。其中18世纪意大利画家、印象派先导弗朗西斯科·瓜尔迪的大幅威尼斯风景画“威尼斯：里亚托桥与卡梅尔伦吉宫”领衔，单幅售价高达2621万英镑。

当然，2017年最重要的艺术事件，无疑是达芬奇画作“救世主”打破纪录的拍卖。这幅作品自2005年被发掘后经过6年研究、修复、鉴定，于2011年被认定为达芬奇真迹，加入全世界目前公认的、不超过20幅达芬奇签名作品行列中。在2017年11月15日的拍卖会上，经过19分钟激烈的竞拍，最终以450312500美元的价格成交。

随后在12月，佳士得借达芬奇拍卖带来的古典艺术热度，在圣诞前再次开展古典周系列拍卖，拍出总价达到5420万英镑的作品。其中16世纪画家艾尔·葛雷柯和斯普朗格的作品分别拍出了687万和337万英镑的高价。

在苏富比2017年1月的大师周中，领衔拍卖的作品是威廉·特纳的作品“埃伦布赖特施泰因”，这幅风景画以1853万英镑的价格成交，而来自鲁本斯的实验性作品“骑马者的研究（Study of a Horse with a Rider）”预估价150万美元，最终以510万美元成交。这幅作品同样长期尘封未被发现，近期才被发掘出来。最终苏富比2017“大师周”系列拍卖，成交总价达到4190万美元。11位艺术家在这一系列拍卖中刷新了个人作品的最高成交纪录。

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为进一步推动图书出版、推荐与阅读良性生态的建立，21世纪经济报道、21世纪经济研究院进行了第二届“年度图书”的评选。本次评选，我们仍秉持一贯的思想深度和价值取向，希望通过年度好书的评选，为读者提供一个坐标，也为社会提供一份参考。

依据“思想价值+现实影响”的评选原则，本次评选先以书评人推荐和出版社自荐相结合的形式，从实际在2017年上市的图书当中，选出100本提名图书；在此基础上，由初评评委选出30本入围图书。

2018年1月，终评评委评选出了2017年21世纪十本年度好书，特此刊出，并附评委撰写的推荐语，以飨读者。我们向获奖图书的作者、译者、出版机构致敬，感谢他们在过去一年中奉献给读者的饱含人文与现实关怀的精神食粮。

终评评委（按姓氏音序排列）：

巴曙松（中国银行业协会首席经济学家、香港交易所首席中国经济学家）

何帆（北大汇丰商学院教授、海上丝路研究中心主任）

罗卫东（浙江大学教授、副校长）

周业安（中国人民大学经济学院教授）

张永生（国务院发展研究中心发展战略和区域经济研究部副部长）

学术支持：北大汇丰商学院独家渠道合作：中信书店




《千年金融史:金融如何塑造文明.从5000年前到21世纪》

【美】威廉•戈兹曼著

张亚光、熊金武译

中信出版集团

2017年5月

【获奖词】

经济学教科书中关于货币和金融之起源与演进的描述，大多出自一群对历史所知不多，且对历史没有兴趣的经济学家的臆测，而历史学家对这一话题的描述，又过于琐碎、杂乱。威廉•戈兹曼是为数不多的对历史怀有敬意和兴趣的金融学家，他的《千年金融史》用演化史观叙述了货币与金融的历史，我们能够看到很多偶然性，也能看到很多路径依赖性。货币和金融的发展不是单兵突进的，而是跟人类社会的其它领域互相作用、互相制约。货币和金融的发展也不是线性的，而是经历了很多跌宕起伏。这本书在讲述金融历史的时候，兼顾了东西方文明的不同路径，这是一种恢宏的“大历史”。




《我们的孩子》

【美】罗伯特•帕特南著

田雷、宋昕译

中国政法大学出版社

2017年6月

【获奖词】

二战以后，美国经济逐步走向持续的繁荣，并成就了所谓的“美国梦”。但进入新世纪，“美国梦”开始破碎。作为当代最伟大的政治哲学家之一，帕特南教授通过大量的追踪调查和档案资料研究发现，美国社会出现了严重的不平等，横向上表现出收入分配的严重不均；纵向上则表现为代际流动性严重下降。特别是日益加剧的代际不平等正不断侵蚀社会资本，导致社会隔离与社会冲突严重，犯罪率、堕胎率、离婚率、非婚生子女比例等均上升，穷人受教育权利和话语权等正被削弱，穷人日益局限于狭窄的社会网络，参与率低等等。这一切都说明美国社会已经病得很重，需要做彻底的改变。帕特南书中虽在解剖美国社会，但对当下的中国社会转型极具参考价值。




《创新者：一群技术狂人和鬼才程序员如何改变世界》

【美】沃尔特•艾萨克森著

关嘉伟、牛小婧译

中信出版集团

2017年4月

【获奖词】

这是一部史诗，一部关于河流——创新之河的史诗！如果说自然社会是由造物主一手缔造并推动演化而成的，数字社会则是人类自己创造出来的。数字社会的发生史本质上就是技术狂人和鬼才程序员的创新史。作者以超然而又具有温度的文字去刻画过去两百多年来致力于缔造数字社会的各色人等，描述创新之河奔流向前的各种社会、文化和技术条件，不仅带给我们既亲切温暖又充实可靠的阅读体验，而且发人深省。如果想要了解那些缔造数字社会的各种创新因何启动，如何发展，为何成功，则本书不可不读。




《海洋与文明》

【美】林肯•佩恩著

陈建军、罗燚英译

后浪出版公司、天津人民出版社

2017年4月

【获奖词】

一部海洋史就是一部世界史。佩恩作为海洋史研究的权威学者，通过船只的演化这个细微的切入点，对世界史进行了深入浅出、系统详尽的解剖，洋洋洒洒近七十万字。这部巨著抛弃了常见的西方中心论，而是遵从文明的多中心演化事实，以地中海、印度洋为两个关键枢纽，展示了不同古文明之间的交流、冲突、融合与兴衰。书中特别强调了阿拉伯世界、古印度和古代中国对于世界文明的巨大贡献。值得注意的是，海上丝绸之路与古代中国的繁荣存在某种强相关性，拥抱海洋是文明兴盛的前提之一。这点对当下中国有很好的借鉴意义。




《泥土：文明的侵蚀》

【美】戴维•R. 蒙哥马利著

陆小璇译

译林出版社

2017年10月

【获奖词】

任何文明存在的前提，都是人类自身的生存与繁衍，而这些又依赖于土地、农业和生态系统。作者通过翔实的史料和分析，揭示泥土如何在人类文明的兴衰中扮演关键的角色。这些结论看似出人意料，却又合乎情理。只不过，人类往往倾心和自我陶醉于各种改造世界的伟大发明和创造，却经常忽视承载文明的根基。不只是忽视，很多时候，人类自以为聪明的伟大创造，其实是在摧毁自身文明。作者在书中警示，“我们对待土地的态度，决定了土地对待我们的方式”。不幸的是，人类个体作用于土地的方式，很大程度上并不由个体的认知来决定，而是由其所处的时代，或特定文明形态下的生产方式所决定。比如，当今被工业化逻辑改造的所谓现代农业，正是导致“泥土问题”的重要原因。个体要改变对待土地的方式，实际上是要同一个特定的文明体系进行抗争。工业革命后，地球进入所谓人类占主导的人类世阶段（anthropocene），即人类从过去的被动适应自然，到人类对地质和生态系统产生统治性影响的阶段。因此，作者在书中发人深省的警示，关乎人类文明的存亡。




《财富再分配》

【法】托马斯•皮凯蒂著

郑磊等译

格致出版社、上海人民出版社

2017年3月

【获奖词】

皮凯蒂以《21世纪资本论》一战成名，不过这本畅销书的思想早在其博士学位论文中就已经提出。这部著作就是皮凯蒂的博士学位论文扩展而来。虽然书中充满技术性的语言，但究其内容来说，主要分析了三个问题：一是信息约束下的分配与再分配；二是附加政治过程的再分配；三是引入社会阶层的再分配。本书可以看成是主流经济学与马克思主义经济学相结合的一种尝试，主要亮点在于考虑了社会阶层冲突下代际不平等对再分配的影响，特别是突出了生产力最差的群体所起的作用。




《AI：人工智能的本质与未来》

【英】玛格丽特•博登著

孙诗惠译

中国人民大学出版社

2017年6月

【获奖词】

在一本薄薄的小册子里，玛格丽特•博登用简洁、清晰的文笔，为我们讲述了人工智能的过去、现状和未来。人工智能的发展经历了几次高潮和低谷，在人工智能学术圈内部，对发展的方向、技术的路径都有巨大的争议。研究人工智能，不是为了让人工智能替代人工，而是为了让我们更好地了解智能的本质，生命科学、心理学、哲学，都会因人工智能带来深刻的变化。在“奇点”到来之前，我们必须明白，当我们谈论人工智能的时候，我们究竟在谈论什么。




《灰犀牛：如何应对大概率危机》

【美】米歇尔•渥克著

王丽云译

中信出版集团

2017年3月

【获奖词】

政策制定中，相较于防患于未然的事前干预，决策者常倾向于问题导向的事后处理；金融市场中，只要资产泡沫仍在起舞，投资者谁也不愿意先放下手中的酒杯；日常生活中，无论长辈如何传授经验，我们总愿意选择视而不见。那么，为什么我们会忽视这些明显的、高概率的危机呢？《灰犀牛》一书从多个视角给出了答案，并为如何防范灰犀牛事件提供了解决方案。




《现代经济学与中国经济》

钱颖一著

中信出版集团

2017年9月

【获奖词】

改革开放的39年，也是现代经济学在中国生根发芽开花结果，并熏染出一代经济学者的39年。作者运用现代经济学的研究视角、参照基准和分析工具，剖析中国经济改革和发展中的理论与实践问题，给出言之有理、论之有据的回答，提出前瞻性的政策建议。这本书的一个突出特点，是它把对中国现实问题的分析建立在现代经济学的基本理论和最新成果的基础上，显示了作者的学术功底。循着本书的内容，读者可以回顾中国经济改革开放的轨迹，体会改革开放对中国经济崛起的贡献，领悟现代经济学对中国经济改革的推动。




《中国经济增长十年展望（2017-2026）：老经济与新动能》

刘世锦主编

中信出版集团

2017年6月

【获奖词】

刘世锦主任主编的这本《中国经济增长十年展望（2017-2026）》，坚持在一致的分析框架和逻辑下，根据上一年经济发展的新情况对未来十年的中长期展望做出调整，明确当年经济各领域的主要变化，预测未来一年经济增长的走势，为读者描绘了一幅集长期与短期、动态与静态、过去与未来、宏观与微观于一体，内容全面又重点突出，方向明确又充分考虑了不确定性，理性预测又不断自我检验的中国经济增长的宏伟画卷。

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每年12月一过，扎西次仁总喜欢去四姑娘山双桥沟的瀑布下转一转，不时把瀑布结冰的情况发送到朋友圈里。“冰壁成型了，很快大家可以来攀冰了”，2017年12月初，他其中一条朋友圈这样写道。

在扎西看来，四姑娘山有着丰富的山地运动资源，除贯穿四季的登山活动，最受山友喜爱的就是这里的上百条的冰壁，颇受国内外攀冰爱好者欢迎。

而在距离扎西次仁两百公里外的西岭雪山，早在2017年10月23日“霜降”当日，便迎来第一场冬雪，“有了雪，这里又是滑雪爱好者的天堂了”，西岭雪山负责媒介的人士对21世纪经济报道记者说。

事实上，在包括四川、云南、重庆、陕西、贵州在内的西部地区，冰雪运动正逐渐兴起，地方政府也开始出台引导政策，希望借2022年北京冬奥会的契机，推动冰雪运动“南展西扩”。

各地“风口”布局

北京、张家口联合申冬奥时，曾提出“3亿人上冰雪”的愿景。21世纪经济报道记者注意到，尽管冰雪运动的“南展西扩”仅两年时间，但西部各省市已经显示出勃勃雄心。

2017年10月，四川省体育局“冰雪运动发展征求意见稿”出台，提出了“350万人上冰雪”计划，同时希望充分依托四川得天独厚的“暖雪”优势，以滑雪、滑冰、攀冰等运动项目为重点，以迎接举办2022年北京冬奥会为契机，深入挖掘横断山脉东南缘、秦岭南麓冰雪资源，开发大众冰雪旅游项目，普及冰雪运动。

而拥有大量雪山资源的四川省阿坝州，更是希望借冰雪旅游产业推动当地经济发展。草拟中的《关于加快阿坝州体育产业发展促进体育消费的实施意见》中，把国道317沿线的茂县、理县规划为冰雪运动产业区，开发滑雪、滑冰、攀冰运动项目。

而与四川省相比，气候条件更加适宜的陕西省，则提出了2022年“500万人上冰雪”的计划。同时，2018年1月前后，陕西省多个县市还举办了形式多样的冰雪节，以推动全省“旅游 +体育”融合发展。

重庆尽管尚无冰雪产业规划出台，但地方政府也在此方面有所布局——2017年宣布将在当地的金佛山建设“长江以南最大的冰雪运动基地”，同时明确将打造“以冰雪运动为龙头的运动休闲特色小镇”。

与其他城市相比，贵州省六盘水发展冰雪运动的初衷，更具迫切性。这座原来的“煤都”，在经济转型的大背景下，正通过夏季开展马拉松，冬季开展冰雪运动的方式，推动城市产业结构从矿产资源开发到旅游资源开发转型。

六盘水市市长李刚称，近几年该市先后兴建了4个天然滑雪场，场地条件已经达到了“赛事级”标准。2017年，六盘水还以50所中小学体育运动骨干学校为基础，制作冰雪运动动漫教学片在学校播放，开展冰雪运动常识普及系列活动。

此外，六盘水也在向专业化冰雪项目发力。“我们组建了六盘水市冰雪运动管理中心，成立了贵州省第一支越野滑雪队和冰壶队，并制定了冰雪运动中长期规划。”李刚说。

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看完德国人评论中国，我被惊得目瞪口呆直冒冷汗！变化也许是旁观者清吧，也许是我才疏学浅吧，也许是我孤陋寡闻吧，每每看到外国人对中国的真实评论，总是令我汗颜无地自容，总觉得他们似乎比中国人更能看清中国。


就聊天一事而言，德国人应该也算是外国人中的一朵奇葩。


一个德国人对中国的如下评论就令我汗颜无地自容：中国有13多亿人，比美国，欧洲，和日本加起来还要多，所以，中国不需要盟友，因为，中国已经有了超过13亿的盟友。。。


中国经济按实际购买力已经远远超过美国，是世界第一经济大国


中国有世界上最好的基础设施，美国，欧洲，和日本的基础设施相对中国而言，就如第三世界国家




中国近来科技和军事取得了举世瞩目的发展和成就，很多科技和军事装备都超过了美国，走在世界最前列。假以时日，再过一二十年，中国军队会成为令人恐怖的现代化战争机器，任何国家对中国的侵略都是自取灭亡


中国政府和民众都是世界上最有钱的，只要中国愿意大举投资国防，不出几十年，中国军队将成为世界上最强大的军队


中国，需要的只是发展的时间，和稳定的内部外部环境


时间，是中国最大的朋友，是美国最大的敌人


一个人口世界第一，经济世界第一，军事世界第一的国家，不需要盟友。。。


一个美国人，也不甘落后，对中国的未来也道出了令人骇人的真相：中国目前取得了人类历史上史无前例的成就，那么，中国什么时候能成为世界第一强国？或者说，中国目前暂时还缺些什么？


中国设立防空区了，日本有反应了，美国有反应了，韩国也有反应了，也设立了。


可以从美国网友对防空识别区的评论看***还缺什么：


美国网友对韩国设立防空识别区的评论-01




很不幸韩国这么做了。也许现在是时候让中国军费从GDP的2％提高到5-7％了。中国将会用一种方式应对这种情况，那就是中国会更加坚定地继续改革和并保持军队专业化，从而使中国军队变成一个高科技的战争机器。与其他国家不同的是，中国会以“中国的规模”来做这件事。


这么做就***戳中了中国的眼睛，因为现在中国尚未有足够的资源来逼退所有国家.....（注意这里的关键字 “尚未” ） 。中国将会建造更多的航母，而且中国会加快进度。?



中国将会建造更多的航母，而且中国会加快进度。


中国经济正在从低技术劳动密集型制造业向高科技制造业转变。许多大学毕业生需要工作，所以也许是时候通过增加国防开支，给大学生提供工作。正如美国早就知道一样，大规模的国防开支是提高技术非常好的途径。也许现在就是中国搞大规模建设国防的时机，或者更确切地说，是加大投入国防建设的时机。


因为中国没有大规模投入国防建设，许多中国网民感到愤怒。也许这些网友们可以把自己的满腔怒火变成挑灯夜战，投入中国的国防建设中。


我想问你，为什么韩国这么做是不幸的？你认为韩国政府不应向中国的“单边外交政策”做任何响应，那样才是正确的决定吗？理智点吧，如果你的邻居进入你的房子，没有正当理由就声称你的院子是他的。你会不会说， “没问题，是你的了，随便啦”。至少你要表明你的权利和立场吧，就算这么做导致将来会产生摩擦和问题，这么做也是正确的决定。这就是所谓的“外交冲突”。


你说得对。那加入军备竞赛吧，看看20年后谁会胜出。


中韩关系未来将越来越密切


美国网友对韩国设立防空识别区的评论-02




中国的军事和经济需要进一步发展和完善，你认为中国会丧失理智无故挑起可能的军事冲突？还记得美国是什么时候开始扩大在东亚地区的影响力吗？如果你了解历史，就会知道现在的情况看起来非常类似于没有正面冲突的冷战。


我说的不是冲突。我是说其他亚洲国家在美国的支持下“吓唬”中国的能力和效果。


不要忘了，美国虽然与韩国，日本和菲律宾签有防御条约，但这些条约可以在任何时候修改。也许20年后，未来一代的美国人可能会对现在的太平洋地区的防御条约有不同的看法


人民币国际化趋势已不可避免


而且我并没有提到“冷战” ，是你提出的。如果中国20年后有如下能力：1 ）人民币国际化 2 ）完整的卫星网络3 ）独立于外部世界的技术产业到时候就没法“吓唬“中国了。截至目前，中国还需依赖于美国和西方盟国提供的很多东西，也就是：卫星，货币和技术。


几十年后，中国的综合国力可能超过美国，日本，韩国和菲律宾这几个国家汇总起来的实力。这意味着，中国的导弹数量可能会比这些国家所有的导弹加起来还要多。因此，你认为到那时谁还可以“吓唬”中国？

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李林（化名）是北京一家金融机构的负责人，专门负责给地方政府做融资，从业多年，他手里最多的时候有一百多张地方政府的担保函和承诺函。

　　从2017年年底到现在，李林一直在全国各地出差，考察地方政府的融资平台，了解地方政府推出项目的多少，以此判断2018年的市场情况。

　　地方政府和融资平台人士的反映，如同李林的判断一样：2018年的地方政府融资没有那么乐观，不少地级市基础设施项目融资已经暂停，现在还在准备融资的几乎都是棚改、扶贫、污水处理等民生项目。

　　这一切与国家防风险背景下，地方债务主管部门对地方政府违法违规举债的表态、要求摸底隐性债务的一系列措施有关。

　　经济观察报获悉，主管部门正在试图要求地方政府清查自己的隐性债务数据并且上报，然而，隐性债务的口径问题现在还在研究当中。“2018年对隐性债务、融资平台的研究，还是在防风险的框架下。隐性债务的出现，就是因为对债务的不知道、不透明，所以现在要做的就是先将隐性债务透明显现，风险慢慢释放。首先从源头上控制住新增的违规债务，强调各个部门联动，强调地方政府的责任，违规必问责；其次，对于项目审批的管理也要加强。对于金融机构，在大的方向上，金融主管部门不能大面积放水，‘点对点’的也要慎重。”一位地方债的监管层人士告诉经济观察报。

　　监管层对地方政府违法违规举债的严肃表态，让李林决定，现在融资平台的业务要“多看少做”。

　　摸清隐性债务

　　进入2018年，地方政府相比以前，更加主动地去清查债务风险问题。李林也看到了地方政府进行债务摸底的公开报道。

　　内蒙古自治区主席布小林在1月24日召开的内蒙古十三届人大一次会议上称，要采取有力措施，解决政府债务率普遍较高的问题。此前，内蒙古自治区阿拉善盟召开会议专题研究全盟政府债务化解工作，要求进一步加大工作力度，逐项梳理政府债务，全面摸清债务底数，明确债务主体、来源、用途及偿还期限、时间等。

　　1月19日，四川绵阳高新区召开政府隐性债务摸底调查工作会，专题安排部署高新区政府隐性债务摸底调查和清理工作。会议对政府隐性债务摸底调查工作进行详细解读，明确了摸底调查对象、时间安排及工作程序。

　　而这只是部分公开的地方政府主动摸底清查隐性债务的情况。一位地方财政人士告诉记者，省里在去年就要求各个地方自己清查隐性债务数据，然后上报。

　　地方债主管部门的一位人士告诉经济观察报，对于隐性债务处置的思路，在去年审计署向全国人大作报告的时候就已经说的很明白。

　　上述人士说的审计署向全国人大作的报告是2017年12月23日，审计署审计长胡泽君在第十二届全国人民代表大会常务委员会第三十一次会议上宣读的《财政部关于坚决制止地方政府违法违规举债遏制隐性债务增量情况的报告》。报告中写道：“坚决刹住无序举债之风，有效遏制隐性债务增量，坚持谁举债、谁负责，严格落实地方政府属地管理责任，债务人、债权人依法合理分担风险，积极稳妥处置隐性债务存量”，并提出“稳步推动融资平台公司市场化转型”等六点举措。

　　财政部虽然在努力去堵上地方政府违规举债的渠道，但是地方政府在各种文件的规范下，比以前更加努力去“找钱”了。李林发现，和以前各地融资平台等资金上门不同，现在当地政府和平台公司领导到处跑金融机构去“找钱”。特别现在到了年关，不少融资平台的董事长都不在办公室，躲在外边，因为不少施工企业到了年底要结账，其中会涉及到中央一直强调的农民工工资问题。“找钱”，在政策高压下，显得更加重要了。

　　口径问题

　　对于地方政府来说，现在还面临着债务口径问题，一位地方财政部门的债务管理人士告诉记者：“地方政府自己没有权利规定地方债务的各种口径，都是上边（财政部）下各种通知，要求对哪类债务清查，文件上一般带着口径。”

　　隐性债务的口径，即到底哪些债务属于隐性债务，不仅是地方财政部门把握不好，财政专家也存疑。“有说隐性债务是指个别地方政府通过融资平台公司、PPP、政府投资基金、政府购买服务等违法违规或变相举债形成的债务，但是这些合同都是依据合同法签订的，说是隐性，只能是相对地方政府来说是隐性的？”一位财政专家对记者表达了他的疑惑。

　　前述地方财政部门的债务管理人士说：“现在地方政府对地方债务有年报、季报、月报，几乎都很清楚，所以隐性债务最大的可能是融资平台的问题。公益性和经营性之间的，公益性的会纳入预算的话，经营性的如何考虑？2015年债务锁定之后到现在为止的融资平台的债务如何处理？隐性的几乎都是擦边球的借债，如何定位隐性债务？”

　　地方债监管层人士回答了部分问题：对于已经发生的违规举债，也就是存量的违规举债，不能继续扩大，虽然现在存量债务在按照50号文清理整顿，但是其中的偿还责任并没有改变，首先明确中央政府肯定不会救助，其次便是地方政府要么进行资产处置，要么进行破产重组处理。

　　50号文，是指在2017年财政部等六部委联合发出的《关于进一步规范地方政府举债融资行为的通知》，其中就要求全面组织开展地方政府融资担保清理整改工作。

　　对于隐形债务的口径问题不少人心存疑虑，核心就是财政未来的支出责任是否列入债务问题。

　　一位地方债监管层人士将负担、债务、或有债务、未来支出责任四项列在了记者面前，他表示，负担是指支出，支出有缺口而去借债，产生债务，未来的支出责任是指可能会发生的支出，而未来的支出责任是否变成债务其实是未定的。“比如PPP，都反对明股实债，兜底固定回报的问题，那是因为项目建设而去融资，本身与PPP是不符合的，PPP看中的是运营，在未来的支出责任中，财政补贴的也是运营，那怎么能够将其列入债务问题？”

　　未来会怎样？

　　融资平台未来出现违约怎么办？前述地方政债监管层人士口气坚决地告诉记者，对于地方政府违法违规举债的处理，就是要地方政府和金融机构明白，坚决打消地方政府认为中央政府会“买单”的“幻觉”，坚决打消金融机构认为政府会兜底的“幻觉”。“我们在向更高层上报的时候，也表示了地方政府一直认为中央政府会为地方债务的问题买单的想法。”

　　然而，这仍未彻底改变地方政府人士的想法。一位地方财政的人士认为，中央虽然一直强调不会救助，但是觉得不可能像国外破产，毕竟还要保证民生等支出最底线的，不会全部不管的，可能会借钱进行救助，之后再从收入里扣除借款就是。

　　“打破融资平台的刚性兑付，这才是地方债务回归理性的开始。融资平台的转型，核心就是剥离融资平台的政府融资功能。对于空壳类的融资平台，要关闭，有实体经济运营的市场化的企业，不能再承担地方政府的融资功能。但是这也会面临一些问题，比如债务与资产的划转问题。”上述地方债主管部门人士告诉记者。

　　李林所在的金融机构已经放弃中央会兜底的幻想。50号文及之后的一系列文件，让他认为，以后融资平台公司的债务或许就是公司债务。

　　对于在人口持续流出、房价下跌的城市，没有稳定来源的平台公司，李林打算以后要敬而远之。他认为这些地区的很多平台公司是包装出来的，资产很多都是应收账款，很难短期支付，流动性很差，负债又不少，又没有经营性收入，风险较大。

　　前述地方债主管部门人士对记者强调，金融机构将来要看项目本身融资，而不是看项目背后的地方政府。

　　李林表达了对于未来的看法，他认为若是地级市的融资平台出问题，很有可能就是系统性风险，2018年，不排除一些县因为过去过度融资，可能会出现风险，未来融资平台会出现分化。

　　中诚信国际研究院首席宏观经济分析师袁海霞认为，2017年以来，针对地方政府债务管理以及融资平台规范举债频频“亮剑”，城投地位降低，地方政府为城投兜底的能力和意愿减弱，城投债信用风险发生分化，其债务偿还将更加依赖“借新还旧”。2018年城投债风险可控，置换完成之前违约概率较小，但考虑到政策环境以及市场流动性，城投信用风险分化将加剧，风险事件或者违约事件大概率从非标债务开始。

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曾受益于行业创新发展而快速崛起的券商另类投资业务，伴随着近一年多来全行业整改而按下“暂停键”，多家证券公司另类投资业务团队也随之“解散”，有券商甚至仅剩下部门领导一人。业内人士认为，随着证券公司整改落实及有关部门明确该业务的投资方向，另类投资将回归本源，专注一级市场的股权投资业务。

　　近期，中国证券业协会向各家证券公司下发整改相关答复，进一步明确了另类投资子公司的投资方向：另类投资子公司只能投资证券自营业务以外的金融产品、股权等另类投资业务，在合理划分业务范围，有效防范利益冲突的前提下，也可以投资衍生品、大宗商品、新三板挂牌公司股票及证监会认定的其他投资品种。

　　“虽然最新规定允许另类投资投向新三板挂票公司股票、大宗商品等，但需建立一套完整的投资管理制度，设立专门的投资决策机构等，所以公司暂时不会考虑。股权投资是成熟业务，已建立起相对完善的风控体系，是公司未来的主营方向，不光是PRE-IPO，更早期的PE、VC阶段的投资，我们也会积极参与。”沪上某大型上市券商另类投资业务负责人表示。

　　不过，在券商直投子公司分拆为券商另类投资子公司及私募基金子公司后，另类投资业务只能用自有资金投资。根据证券公司风险控制指标管理办法的相关规定，另类投资的风险准备金及扣减比例比较高，业界普遍预计券商可用于另类投资的资金并不多。同时，证券公司还需将另类子公司纳入统一管理，并将其合规和风险管理纳入公司全面风险管理体系，与市场化的股权投资机构相比，业务开展起来受限颇多，因此各家券商均出现不同程度的人事震荡。

　　一家中型上市券商另类投资部门负责人表示，鼎盛时期该部门共有30多人，但现在团队已被打散，陆续并入固收、投行等其他部门。

　　沪上某大型券商资产管理部资深人士也告诉记者，原本他是在所属券商从事房地产方面的另类投资，不过这一业务现已被叫停。“我现在公司的资管部门从事企业资产证券化业务，PPP也可以找我。”

　　“我们之前就是在另类投资子公司做MOM基金，但现在，我们团队被整体并入资管部门。”某上市券商资管MOM团队负责人表示。根据新规，证券公司应清晰划分证券公司、另类子公司及其他子公司之间的业务范围，避免利益冲突。MOM基金是管理人的管理人基金，虽然不直接管理基金投资，但会从市场上挑选业绩优秀的投资管理人对基金资产进行管理，其业务性质更符合资产管理业务的经营范围。

　　“公司另类投资部门的人都走光了，只有领导还坚守岗位。”某不愿具名的券商内部人士透露，公司私募基金子公司及另类投资子公司至今尚未完成整改，业务停摆一年多，所以很难留住人才。(来源：上海证券报)

（责任编辑：马欣）

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持续低温雨雪，造成15省区高速及国省干线大面积封闭

　　“货太多，忙不过来，是挣辛苦钱。”位于北京西城区网点的顺丰快递员如此对记者说。顺丰火热业务背后，是“通达系”业务量减少。

　　2月1日，2018年全国春运正式拉开帷幕。1月下旬，国内迎来了今冬以来范围最广、持续时间最长、影响最大的一场低温雨雪冰冻天气，后果是，全国15省区高速及国省干线大面积封闭。

　　当日，记者从圆通湖南多地网点获知，圆通已停止揽收发往湖南（除长沙市和长沙县）的快件，此外，在中部四省，“通达系”多家网点，均强调了不保时、发往部分省区存在寄件截止日等问题。“由于气候原因，发往受到冰雪天气影响严重地区的邮件，将比正常工作时晚三到五天不等。”

　　顺丰与“通达系”不同表现背后，是加盟与直营制快递区别的明显体现。“由于控制力不够，通达系公司想要春节正常运营也不行。”中国物流学会特约研究员杨达卿如此解释。

　　今年的快递春运，叠加了加盟制从业人员的春节假期与南方暴雪。

　　有“通达系”高层告诉经济观察报记者，春运期间，确实存在着从业人员休假问题，但会保证重点城市间业务的正常运转。

　　“春节期间的快件总体相对平日较少，同时，人力成本比较高，春节期间快件延迟等状况，在整个行业都是常态。”

　　行业变革加速下，快递春运也将总部与加盟商的关系问题重新浮出水面。调整总部与加盟商关系，成了“通达系”在新一年的重大课题。1月29日，在中通2018年年会上，中通董事长赖梅松表示，要做到与业务员的直接链接，通过收派标准化，“真正实现让员工的收入比同行高一点，保障基层收派者的利益。”

　　圆通方面也在年会上表示，“要全力以赴服务好加盟商。”

　　人手短缺

　　交通干线封闭，于快递行业，意味着业务停摆，中部地区尤甚。

　　记者从加盟商处了解到，申通北京部分网点已经于1月28日起停止接收发往湖北省的邮件。而申通湖北某网点工作人员也于1月31日表示，虽然目前仍可寄件，但由于天气原因和年关将至，2月3号左右，可能也将停止寄件服务。

　　圆通发往湖南的邮件，目的地也仅局限于长沙市和长沙县。2月1日，圆通河南洛阳某网点工作人员告诉记者，由于天气原因，发往湖南省的邮件仅限于长沙市内与长沙县，并且无法保证准时送达。

　　作为重灾区，湖南快递明显受限。申通长沙某网点也表示，如果客户需要派件，需要在2月5日之前尽快完成，且由于天气原因，无法保证准时到达。

　　值得一提的是，在湖南、湖北、山西、河南等中部省区，“通达系”多家网点，均强调了不保时的问题。网点方面表示，将比正常工作时晚三到五天不等。

　　往北京寄件也再次迎来限重。1月31日，韵达长沙市岳麓区某网点客服告诉记者，目前，寄往北京的快递存在限重问题，同地区不同网点均表示发往北京的邮件限重3-5KG不等。2月1日，中通河南南阳某网点表示，寄到北京的货物限重10KG。此前，由于监管原因，发往北京快递限重成常态，但在1月上旬，各家快递公司均下发了取消限重通知。

　　此外，在价格方面，各家均有所上涨，主要体现在续重价格上。

　　随着天气逐渐回暖，但紧接着摆在各家面前的是，年关已至。前述“通达系”快递高层告诉记者，今年雪灾并不严重，快递延迟，更多还是因为人手短缺。

　　这一说法也和上述北京顺丰快递员观点相一致。“其他几家公司放假，我们要顶住，往年大年初一到初八，会多收十块春节服务费，但公司也会加派人手，对收入提升不太大，一年也就一两个月能拿一万，公司拿大头。正常月份差不多七八千。挣得辛苦钱。”他说。

　　对于春节期间人手短缺，在短期内，“通达系”似乎并没有解决之道。前述高管分析，春节期间快件减少、人力成本上升都是主要因素。“重点城市会维持服务，但在一些小城市，可能只会派驻少量人员留守，毕竟大家都要过年。”他道。

　　杨达卿则向经济观察报记者分析，更大原因，在于加盟与直营制的差异。“加盟制快递公司对网点控制力还是不够，说到底，这个问题不是总部能完全决定。”

　　事实上，在今年，直营制的顺丰、京东、苏宁物流均提出，春节期间正常运营。

　　此次中部快递停摆，加盟商与总部矛盾亦是原因之一。圆通湖南加盟点负责人告诉记者，圆通在湖南之所以大部分停运，原因之一，是因为分拣、仓储等基础设施短缺。“此前，由于总部与加盟商之间的矛盾，很多设备都没有用起来，同时，也确实存在中转设施短板。”

　　基于网点的惨淡运营状况，很多加盟商也没有动力再去更新中转设施。“现在不太敢投钱了。”成为多位“通达系”加盟商的普遍看法。

　　网点竞争时刻

　　基于加盟商状况，“通达系”也在采取种种对策进行扶持。

　　据中通方面确认，赖梅松在年会上明确指出，2018年，要做到与业务员的直接链接，通过收派标准化（自下而上加快制定收派费的标准），真正实现“让我们员工的收入比同行高一点”，保障基层收派者的利益。

　　对于赖梅松表态，资深从业者“驿站老鬼”撰文分析，接下来，中通将要对加盟制进行变革，破除原有体制中“总部-加盟商-基层网点-一线业务员”之间的顽疾，直接在总部和基层之间加强链接。

　　赖梅松想解决的另一大问题，是加盟商间在意的公平问题。“我们要做的，是在中通全网形成一种全透明的机制。无论是各项制度政策的执行情况还是各项费用的收支情况，都要更趋向透明化，在接受总部统一监管的同时，也接受全网的监督。今后，我们在制定网络政策的时候，先要自下而上收集需求和建议，把最基层最真实的诉求和情况了解透彻，再从全局全网的高度自上而下公平地落实政策，把政策真正落到基层。”他在年会上如此表态。

　　对于中通的种种措施，多位“通达系”加盟商对经济观察报记者表示，“说到了点子上，但具体成效，还有待观察。”

　　圆通也有类似做法。据多位圆通人士透露，在圆通年会上，圆通方面提出，总部要解决“重直营、轻加盟、重市场、轻运营”的问题，更直接提出，要“全力以赴地服务好加盟商。”此外，圆通方面还认为，加盟商要解决“重揽收、轻派送、重眼前、轻未来”等问题。

　　各家重视加盟商的做法，背后有着可行的商业逻辑。中信证券研报指出，未来，“通达系”竞争可能会进入网点竞争时代。收件为主的加盟商为价值链条起点，总部平衡价值链，派件加盟商为价值链终点，但三方利益并不总是完全一致。但网点类似于人的毛细血管，一个网点出现问题，可能会累及整个快递网络，因此，如何创造性地在网点管理上遥遥领先，将会决定谁先占领下一轮制高点。

　　涨价必选项

　　“通达系”都想扶持加盟商，但作为上市公司，各家又均有着业绩压力，涨价成了必选项。

　　有“通达系”投资人告诉经济观察报记者，行业内部，涨价趋势渐明。“快递价格有一个时滞，现在的价格，是前几年定下，现时状况是需要涨价，所以未来，价格将上涨，但将是一个比较缓慢的过程。”

　　东兴证券研报也认为，从加盟商网点来看，仅能保持3%—5%的微利。叠加城市外卖配送推动，末端配送人力成本持续攀升，现行价格已无继续下行空间（同城件均价连续两年增长便是佐证）。

　　东兴分析师还提出，从总部来看，前6家市场份额相差不大，已无法通过价格战大幅提高市占率。且A股借壳上市均有业绩承诺压力，持续补贴加盟商网点打价格战动力不足。

　　事实上，对于涨价，各家已有具体动作，在“双十一”前，中通、韵达宣布提价，余下几家，亦有实际跟进动作。

　　“我手上目前没有全部数据，但在部分地区，加盟商实际运价，确实有上涨。”前述高管说。

　　对于未来趋势，上述投资人表示，快递运价将分层化。“速度快且服务质量佳的快递，价格会上涨，但也有低价快递存在，有点类似于期货。”

　　杨达卿也表示，运价上浮是大概率事件，但他认为，根本原因在于各家将供应链打通。“如果没有供应链作支撑，各家实际上是可被轻易替代的，这样，想提价难度很大。”

　　杨达卿认为，对于“通达系”来说，解决加盟商问题，最根本的路径在于打通核心资源，包括大数据库及关键节点仓储设施等。“在技术革命下，这是个方向，一定程度上，加盟商会越来越可替代，目前的加盟商，会逐渐被淘汰一部分，剩下的，将走向专业化。从技术逻辑上，已经可行。”

　　杨达卿还提出，目前，把全供应链打通的，只有京东模式，但“通达系”机会尚存。“通达系如果联合，在大数据库和基础设施上，会形成自己的生态，这样，可以凭借着量级优势，往上游发展，京东和菜鸟，都是可以合作的机会，且京东也已对外开放。

　　一定程度上，发源于桐庐的“通达系”，确实开始走向联合，如“三通一达”联手组建中邦物流保险等。

　　在东兴证券分析师看来，“通达系”整合是趋势。在整合形式方面，有可能是几家建立一个类似集运班轮联盟，通过相对紧密的联盟协作能力来提高议价能力、提高资源利用率。“但考虑到目前通达系全部上市，充裕的资金将加大其内部整合难度。”东兴分析师在研报中如此表述。

　　赖梅松显得很是认同杨达卿的观点。他在中通年会上表示，数据比经验更重要，经验是片面的，只能涵盖一个点、一个面，而数据是全方位的，“我们的工作需要数据的支撑。”

　　针对2018年的工作，赖梅松要求，科技与信息中心加快响应业务需求，尝试去中心化，科技随业务下沉，重点发展大数据、布局智能设备研发。“要推进业务数据化、布局孵化智能物流设备研发团队和能力、优化组织架构、研发核心业务组件，降低实际营运成本。”赖梅松说。

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在诸多跨国公司业务在中国遭遇滑坡之际，星巴克是少有的明星，其业务持续着增长强劲。“我们刚刚踏上星巴克历史上最强大、最吸引人的增长机遇——中国。”星巴克全球总裁兼首席执行官凯文·约翰逊（Kevin　Johnson）在刚刚结束的2018财年第一季度的投资者电话会议中说，“美国和中国市场是我们最主要的两个驱动力。”

　　星巴克2018财年第一季度（截至2017年12月31日）的净收入达到创纪录的60亿美元，同比增长6%。相比之下，中国业绩增长强劲，中国同店销售增长6%，净收入增长30%。2017年，中国/亚太地区贡献了近17%的营收。

　　每15个小时，就有一家星巴克门店在中国开张。这是星巴克官方对在中国扩张速度的描述。1999年，星巴克在北京国际贸易中心开设了中国大陆第一家门店。如今，已经有超过3000家门店。报告期内，星巴克在全球新开了700家门店，在中国创纪录地新开了188家门店，新进入七座城市。“毫不怀疑，中国市场的星巴克门店数有一天将超越美国。”凯文·约翰逊说。中国市场目前已发展成为仅次于美国的星巴克第二大市场，并被董事会寄寓摆脱对美国过度依赖的希望。

　　同样是跨国餐饮巨头，肯德基的母公司选择拆分百胜中国。而麦当劳中国则彻底变成了“金拱门”。

　　谁在消费星巴克

　　在北京朝阳门附近的银河SO-HO写字楼商圈就有三家规模不等的星巴克。最小的门店位于地铁层，仅配置了4张椅子和吧台。1月31号下午三时许，店员在聊天，没有一位消费者。附近最大的一家门店位于凯恒中心，走出朝阳门地铁G口就可以看见标志性Logo，得益于旁边中国银行营业厅的客户和附近的白领阶层，下午三点的这里几乎座无空席。

　　记者与习惯喝星巴克的胡楠约在星巴克（凯恒中心店）见面。他在一家创业公司任公关总监。近三年，胡楠几乎每天中午都要来星巴克点一大杯冰美式咖啡。凯恒中心的星巴克开业有七八年时间，销量最好的是拿铁、美式、焦糖玛奇朵。尽管不方便透露具体的销量，但可以根据店员描述推断，这些咖啡产品每天销量保底有两位数。茶饮则在夏天卖的好一些。

　　寻位无果，只得转去距离这家店仅百米左右、位于银河SOHO一层的星巴克门店。这家店开业仅3个月，上班时间人气略低。在店里见到的三名员工，其中一位员工加入星巴克仅半年多时间，另一位在4年前加入星巴克，此前在南锣鼓巷的店里工作。

　　这家店卖的最好的是拿铁，其次是美式咖啡，茶的销量不及咖啡，碧螺春和柠檬茶是茶饮中销量较好的产品。茶瓦纳（TEAVANA）是星巴克的茶饮系列品牌，2016年夏季正式进入中国市场。

　　几个月前，北京南站区域的一家星巴克，员工在点单、收银时似乎对自家菜单还不熟悉。

　　投资人张辰（化名）有十多年的时间里，几乎每天都要喝星巴克咖啡。2003年，张辰从英国回国，当时中国还没有掀起大规模的咖啡热，咖啡厅并不多。而星巴克这时已进入中国四年时间。没有太多选择的张辰开始了漫长的星巴克之旅。

　　“一天1-2杯吧。”在十年时间里，张辰几乎每天都喝星巴克咖啡，“星巴克的好处就是不会有太多的down-side，也不会有太多upside，除了个别店以外。就和你打开康师傅冰红茶一样。”他也会偶尔去Costa咖啡，不过他认为“Costa质控有点不稳定，不同店之间的口味差异大，顾客很难形成固定预期。”

　　质量稳定，同样是胡楠选择星巴克的原因。“星巴克的美式不会特别苦，也没有特别浓的烘焙味，而且口感是你预期中的，不会有太大偏差。”胡楠说，工作压力大的时候会在店里坐着放松一会儿，喝杯咖啡提提神，保证下午的工作状态。

　　2月1日中午，大学生陈星（化名）走进北京中关村南大街的星巴克（北京国际店），这是他第一次在喝星巴克消费，纠结了很久之后，点了中杯拿铁和法式可颂。

　　一坐在高脚凳上，陈星就拿出手机拍了张纪念照。“感觉是要比在学校冲的速溶咖啡要好点，哈哈。”刚喝了几口就笑嘻嘻地讲到。放假还没回老家的他，在附近吃完饭，就想着进来顺便消磨会时间。没有抢到支付宝12元优惠券的他有点小失落，后来看到有人会使用星享卡付费，他说“我都不知道，说不定又错过了一个优惠的机会。”

　　星巴克正在把自己变成一种生活方式。在近半年时间里，星巴克在广州和深圳还开了宠物特色门店，店外设有萌宠休息区，还提供“爪布其诺”，一种可以给宠物适量食用的含有稀奶油饮品。

　　对于很多人来说，星巴克的社交属性与休闲属性是他们经常去的原因。约人见面，不知道去哪儿，就去星巴克，星巴克已成了碰头地点不可或缺的选择。在很长一段时间，中关村西区的星巴克就充当了这样的角色。

　　中关村南大街的这家星巴克午间几乎满负荷运转，大多数消费者独自一人，笔记本办公或是低头看手机，不时喝口咖啡。抱着电脑进来的李华（化名）刚接到新的工作任务，一进门就匆忙坐下投入工作。在附近工作的李明称，他一般会和客户约在这里见面，自己一个人的话多是过来喝个下午茶，“今天本想吃完饭找个比较安静的地方待会，但这个时间点过来人有点多。”星冰乐还剩大半他就离开了。

　　午间的中关村南大街的星巴克时不时就排起六七人的队伍，很多人在排队或是等咖啡时，就开始张望着找位置，有些看起来有落座意愿的顾客没找到合适位置就直接打包带走。

　　中国速度

　　在五道口的星巴克，店员积极向消费者推荐下载注册星巴克APP。

　　移动互联网为星巴克在中国的招新与留存消费者同样写下了重彩。2016年12月，微信支付登陆中国大陆星巴克门店。去年9月份，星巴克也接入了支付宝。此前，星巴克在其APP中接入星礼卡，开启移动支付。2015年12月，星巴克天猫官方旗舰店正式开业，作为星巴克“第三空间”的数字化延伸。2017年2月，星巴克与腾讯合作在微信上推出全新社交礼品体验“用星说”。

　　接入微信支付与支付宝后，星巴克移动支付增长了60％，90天内活跃的星享卡用户超过了600万人。2018财年第一季度，星巴克中国的线上业务和社交礼品实现了近2000万美元，约合人民币1.26亿元，比去年同期增长了三倍。

　　产品线的扩张同样让星巴克中国获利不菲。2015年3月，星巴克与康师傅（0322.HK）达成合作，在中国大陆生产星巴克即饮饮品，并拓展本地市场分销渠道。根据协议，星巴克负责提供咖啡原料、品牌推广和产品的研发创新；而康师傅则负责在中国大陆生产、销售星巴克的即饮饮料产品。

　　当时，星巴克援引的市场预计是，2015年中国即饮咖啡和功能饮料市场规模达60亿美元，预计未来三年还将进一步增长20%。星巴克首席财务官斯科特·莫（Scott　Maw）说，自五季度前与康师傅控股合作以来，星巴克已经销售了三千万瓶星冰乐。

　　2018财年第一季，冷饮占星巴克饮料销售总额的近40％，也贡献了整体增长的半壁江山。食品占其总收入的五分之一。星巴克首席财务官斯科特称，今年下半年将看到食品价格继续上涨。

　　在喝星巴克咖啡十年后，张辰对星巴克“突然不爱了”。2013年4月5日之后，再也没有买过一杯星巴克咖啡。让他放弃星巴克的原因是，中国市场上可选择的咖啡越来越多，同时他认为“星巴克的时间精力很多花在了咖啡以外的事上，比如说形象设计、支持各种社会活动等等。”

　　在这十年间，星巴克中国门店翻了数倍。

　　现任星巴克中国首席执行官王静瑛是2000年1月加入星巴克。她在2016年10月升任CEO，此前任星巴克中国总裁。星巴克官方信息称，王静瑛最大的贡献是星巴克门店在中国的扩张，从2011年的400多家门店，发展至新任命时的2300多家门店，平均每年新增近400家。

　　同时，星巴克中国门店开发与设计副总裁蔡德粦升任为星巴克中国首席运营官。蔡德粦于2012年加入星巴克，曾担任星巴克中国首席市场官以及中国北区副总裁。星巴克称，在担任门店开发与设计副总裁期间，蔡德粦带领团队推动星巴克门店新增550家，包括星巴克旗舰店、充分展现咖啡元素的特色门店，以及75家星巴克臻选门店和380多家手冲门店。

　　升任新岗位后，王静瑛将专注于星巴克整体业务的长期发展战略，并领导创新业务在中国市场的拓展，主要包括数字化及电子商务业务拓展。蔡德粦将继续开拓和推进星巴克门店在中国的发展、革新基础设施、实施关键营运系统、领导食品创新。

　　如今，张辰更愿意去独立的精品咖啡店“冒险”。“上海有很多小店，只有一个柜台，很多人真是冲着咖啡去。”除了精品咖啡，星巴克还面临着诸如Costa的其他连锁巨头品牌的环伺、麦当劳等快餐连锁品牌以及本土“网红茶饮”的跨界争夺。

　　陈星向店员反映自己没有被推荐星享卡，称自己今后很有可能也买张星享卡。

　　向5000家店狂奔

　　星巴克计划到2021年，在中国开出超过5000家门店。

　　去年12月，星巴克在上海的烘焙工坊开业，这是其在美国西雅图之外的第二家烘焙工坊，也是星巴克亚洲首家全沉浸式咖啡体验门店。这家工坊位于上海最繁华的南京西路，这也是全世界最繁华的商圈之一。

　　在这个工坊，星巴克首次引入了焙意之（Princi），这是意大利高端手工烘焙和美食品牌。去年11月，星巴克在西雅图的烘焙工坊引入了焙意之，食品销量大幅增长。同时也设置了星巴克中国首个茶瓦纳（Teavana）吧台。上海烘焙工坊还首次提供了10多款酒类，包括精心臻选的小众葡萄酒和由星巴克咖啡豆萃取的精酿啤酒。

　　王静瑛称，烘焙工坊会成为星巴克的‘创新实验室’，我们会将最受欢迎的创新饮品，通过全国臻选门店推广给更多咖啡爱好者。

　　张辰路过上海烘焙工坊却没有进去。他更希望星巴克做好标品。

　　华一在一个周末去了这家工坊，他是奔着“创新”去的。“进去就感觉很吵，有点低端。商业模式创新很明显，没有看到产品创新，数字化程度在国内也显得很普通。和美国比，（这里）移动支付等还是显得很先进的。”华一每年在星巴克消费六七百元喝咖啡。

　　星巴克在官方报道中这样描述这家工坊的地位：上海烘焙工坊是星巴克在中国咖啡和零售行业创新的缩影。

　　上海的确是星巴克中国的重中之重，拥有600多家门店，上海占星巴克华东区门店的半壁江山。

　　这也是为什么星巴克以约13亿美元近百亿人民币从统一手中回购上海统一星巴克咖啡有限公司剩余50%股权的重要原因。交易完成后，星巴克取得在江苏、浙江和上海共约1300家门店的100%所有权。1月中旬，上海统一星巴克咖啡有限公司正式更名为上海星巴克咖啡经营有限公司，并且高管层调整。

　　这家烘焙工坊也给星巴克星带去了创纪录的真金白银。在开业的第一天，上海烘焙工坊成为全球销售额最高的星巴克店，平均成交额超过西雅图店两倍多，客单价达到29美元。

　　星巴克创始人、董事会主席霍华德·舒尔茨（Howard　Schultz）在投资者电话会议中说，在他去过的星巴克门店中，从来没有哪一家店能和上海烘焙工坊相提并论。这家店打破了星巴克历史上所有的记录。他还公布了一组数据：美国的星巴克门店平均每周营收32000美元，而上海烘焙工坊仅开业8周，平均每天的营收达到美国门店每周营收的两倍，约合人民币40万元，平均客单价达29美元。

　　星巴克全球首席执行官凯文·约翰逊称，上海烘焙工坊焙意之受欢迎的程度，让他看到了焙意之的商业机会，并尝试开设焙意之门店，设有焙意之面包和星巴克咖啡。这将成为星巴克集团新的食品领域增长点。在电话会议中，星巴克透露有意在中国开设焙意之零售门店。

　　凯文·约翰逊这样向投资者分析星巴克在中国的机遇：2014年，中国国内生产总值为11万亿美元，许多经济学家预计 2021年中国的GDP将超过15万亿美元。届时，中国的中产阶层群体迅速扩大，预计消费人群将达6亿，几乎是美国总人口的两倍。星巴克为这预计的6亿中国消费人口谋划了5000家门店的蓝图。“我们在上海烘焙工坊看到的成绩，不仅给了我们信心，并且让我们意识到，中国市场的机遇远比我们一年前所认为的更大。”霍华德·舒尔茨说。

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A股正呈现出“冰火两重天”的景象。

　　1月31日是A股2017年年报业绩预告公布的截止日。据统计，沪深两市共有2527家上市公司发布2017年年报业绩预告，整体披露率为72.57%。其中，主板共913家上市公司披露，总数为1861，披露率为49.06%；创业板共有710家披露，披露率为99.16%；中小板上市公司除国信证券外，均已披露，共904家，披露率为99.89%。

　　从披露的业绩预告来看，2017年业绩情况总体向好。各板块预喜率均超过60%，全A预喜率达到73.61%。其中，主板预喜率为71.30%；创业板预喜率为71.41%；中小企业板预喜率为77.65%。

　　但是，仍有部分公司业绩大幅低于预期甚至亏损，典型案例包括乐视网、石化油服、獐子岛、巴士在线、保千里等，地雷股频出；另一方面，白酒、家电等白马消费业绩基本稳定。而许多钢铁、有色、煤炭、工程机械公司业绩表现好，持续性超预期。

　　主板：增速相对理想

　　从利润增速的分布情况来看，主板预告业绩增速相对较好。主板上市公司中44.14%的企业预告2017年净利润增速超过100%，20%的企业预告年报净利润增速介于50%与100%之间，21.58%的企业年报预告净利润增速小于-50%。

　　主板2017年全年预告净利润增速预计好于预期，安信策略分析师陈果认为，随着供给侧改革推进和行业集中度提升，2017年全年A股上市公司企业盈利情况将继续好于预期。其中，金融行业业绩企稳回升是主要的修复来源。

　　另外，主板盈利多分布于钢铁、采掘、房地产等重资产、高杠杆的行业。

　　中小板：增速维持高位

　　中小企业板年报预告净利润增速超过100%的占比为19.80%，介于50%与100%之间的为18.44%，增速低于-50%的为10.67%。根据已披露的2017年年报业绩预告，按照可比口径计算得出中小板第四季度单季预告净利润同比增速预计为24.08%，计算得出2017年全年预告净利润增速预计为28.85%。

　　2017第四季度中小板增速则依然维持高位。中小板(剔除金融)利润增速仅从2017年第三季度的31.9%放缓至2017年第四季度的29.1%，而中小板 (剔除金融和过去一年并购重组)利润增速甚至从2017年第三季度的24.4%小幅提升至第四季度的27.6%。

　　创业板：业绩增速回落

　　创业板中，预告净利润增速在50%以上的公司占比为30.93%，增速小于-50%的公司占比为11.30%。

　　从整体趋势来看，第四季度创业板整体景气依然呈下行趋势。创业板（剔除温氏股份和乐视网）预告净利润增速从2017年第三季度的24.4%加速回落至第四季度的16.8%；剔除外延业绩贡献后板块业绩下滑也很严重，创业板（剔除温氏股份和过去一年完成并购重组）净利润增速从2017年第三季度的21.8%回落至四季度的13.8%。

　　广发策略分析师戴康认为，创业板内生增长尚无法对冲外延式并购退潮的影响。2017年创业板累计完成外延式并购规模354亿，相对2016年大幅下滑65%；随着外延式并购的退潮带来创业板业绩的持续下滑。

　　因此，戴康认为，进行外延并购的行业在2018年业绩承诺将逐步到期，需要警惕集中减值进行财务“洗澡”的行为。“我们将创业板公司按照是否发生过外延式并购分成两类，可以看到，发生过外延式并购的创业板公司年报业绩增速14.6%，相对于三季报的23.5%大幅减速；而没发生过外延式并购的创业板公司年报业绩增速23.0%，相对于三季报的21.6%小幅加速，已经连续4个季度加速。虽然创业板内生增长存在一定的‘韧性’，但显然无法抵御外延式并购退潮带来的业绩大幅减速的压力。”

　　行业：周期股加速，TMT减速

　　分析显示，年报业绩加速的行业主要分布在大周期（稀有金属、电源设备、船舶制造、金属非金属新材料、通用机械、化学制品、钢铁）；年报业绩减速的行业主要分布在TMT（光学光电子、互联网传媒、其他电子）和部分消费服务业（汽车服务、服装家纺、生物制品、医疗器械）。

　　从业绩增长速度来看，资源品高增速较为突出。2017年上中游资源品受益于供给侧改革带来的产能出清，采掘、钢铁、有色盈利持续增长，业绩增速超50%的公司数量占比分别为59%、89%和60%；上游盈利沿产业链传导至中游制造业，交通运输、建筑材料、机械设备等行业中业绩改善情况较好，预计净利润增速超50%的个股数量占比都大于40%；下游行业中，房地产与休闲服务持续增长，净增速超50%的个股数量占比分别为57%和40%。

　　对于行业分化的原因，招商证券策略分析师耿睿坦认为，目前来看，由于经济上行周期尚未结束，周期板块盈利仍能保持高位，消费板块滞后于经济周期，目前仍保持良好的盈利状态。而TMT相关板块在并购增速回落，商誉计提高峰来临，以及新产业趋势尚未出现之前，盈利情况仍受压。

　　个股两极：成长股和地雷股

　　1月30日晚间，多家上市公司发布“地雷”公告，不仅多家公司出现巨亏，甚至多家爆出“黑天鹅”事件。如乐视网（300104.SZ）预亏116亿，而在前三季度仅亏了16.5亿；湖北宜化（000422.SZ）预亏超44亿，比其总市值34.5亿还多；中国船舶（600150.SH）预亏22亿。除业绩大幅变脸，还有一批上市公司暴露风险事件：獐子岛（002069.SZ）再度上演“扇贝去哪儿”剧情，獐子岛在其发布的业绩预告修正公告中称，在进行底播虾夷扇贝的年末存量盘点时，发现部分海域的底播虾夷扇贝存货异常。预计可能导致公司2017年度由盈转亏5.3亿-7.2亿元；巴士在线（002188.SZ）业绩预亏逾15亿，主要因为全资子公司业绩预估差异大，但子公司董事长却失联。

　　不过，在预告的业绩中，也有数家预计净利润同比增速明显，且盈利增长主要来自内生利润的部分标的。

　　财通证券策略分析师姚玭表示，在当下的市场环境中，绩差地雷股更加凸显了绩优股的珍贵，以及市场给予绩优 股估值溢价的合理性和必要性。好公司应该享受估值溢价。“要淡化风格，强化业绩的确定性和持续性。“姚玭称。

　　在配置策略上，申万宏源分析师王胜认为，从年报预报中可以看出，上市公司龙头确定性凸显，继续价值白马和周期龙头两手抓。“从业绩确定性角度我们继续建议超配大消费和金融中的白马龙头。从春季躁动行情日历效应出发，我们依然建议增配周期品。”

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“苏宁是苏宁，阿里是阿里，万达是万达。我们之间不是结盟。”1月31日下午，苏宁云商集团股份有限公司（002024.SZ，下称“苏宁云商”）2018年第二次股东大会开始审议之前，董事长张近东用将近30分钟，表达了对外界“苏宁与阿里、万达结盟”等评论的不满。

　　继2017年减持所持阿里巴巴集团部分股份后，新年伊始，苏宁云商的动作频频。不久前的1月15日，苏宁云商刚发布公告称，公司将更名为“苏宁易购集团股份有限公司”，证券简称也将随之更名为“苏宁易购”。苏宁云商1月30日公告称，公司计划出资95亿元或者等值港币，购买大连万达商业地产股份有限公司（下称“万达商业”）3.91%的股份。

　　关于改名，苏宁云商的官方表态是：公司从事零售业务，“苏宁易购”这个名字更能够突出零售本身。“选来选去提了一大堆名字，最后还是我拍板决定就叫苏宁易购”。张近东说。

　　一手减持阿里巴巴集团股份，另一手入股万达，在当前新零售概念发展得如火如荼之际，作为一家传统零售商，苏宁云商下的是怎样的一盘棋？

　　抛售阿里

　　2017年张近东还做了另外一件事情：苏宁云商通过减持部分阿里巴巴集团的股份获得净利大约32.5亿元人民币。“阿里的股价可能还会到250美元或者300美元，但是我们投阿里是财务投资，财务投资总要讲究收益的。”张近东解释，为何苏宁云商要减持阿里巴巴股票。“我们持有阿里巴巴的股权比较少，对它基本没有什么影响。但是阿里减持我们的影响就大了，他是我们第二大股东。”

　　阿里巴巴是中国目前规模最大的电子商务公司，苏宁云商这几年来奋力追赶的目标，也就是希望自己能够从一家传统的线下电器零售商，转型成为综合性电商，因此才从“苏宁电器”变成了“苏宁云商”。

　　然而，苏宁云商数年来不断尝试创新，至今仍然在亏损与盈利之间反复。

　　持有阿里巴巴集团股票的故事得从两年前说起。

　　2015年8月9日，苏宁云商与淘宝（中国）软件有限公司（下称“淘宝软件”，阿里巴巴集团旗下公司）签订股权认购协议：淘宝软件以每股15.23元的价格，认购了苏宁云商18.6亿股，大约283亿元的金额，占苏宁云商19.99%的股份，阿里巴巴亦因为这次认购成为苏宁的第二大股东。

　　阿里巴巴入股的消息一出，苏宁云商复牌后立刻暴涨，股价连续四个涨停之后站在了每股21元的上方。

　　双方的认购入股是双向的，不仅仅是阿里巴巴入股苏宁云商，苏宁云商也拿出140亿元人民币认购不超过2780万股的阿里巴巴新发行股份。

　　苏宁云商与阿里巴巴随后签订了业务合作框架协议，其中有：

　　苏宁将在“天猫”开放平台开设并打造全新频道——“苏宁易购天猫旗舰店”，定位“正品保障、精品优选、极速物流、无忧售后”，并致力于O2O商业模式的创新与推广。

　　双方将开展紧密合作，苏宁物流将作为“苏宁易购天猫旗舰店”的物流服务商，同时阿里巴巴集团在其开放平台上将苏宁物流作为菜鸟网络的物流服务商。

　　此后的实践证明，与阿里巴巴这样赢家通吃的平台巨头合作，只能壮大对方而弱小自己，天猫变得越来越大，而“苏宁易购”入驻成为天猫平台上的一家商铺。

　　两年之后，苏宁云商与阿里巴巴的股价大相径庭，苏宁云商股价一度跌至每股10元以下，2018年1月24日苏宁云商的股价保持在每股13.7元附近，阿里巴巴的持股亏损大约为10%，即28亿元人民币。

　　相反，苏宁云商持有的阿里巴巴股份，当时认购价格是每股81美元，2018年1月底时，阿里巴巴每股股价已经站上了200美元。这意味着，阿里巴巴的股价已经较当时翻了一倍还要多。

　　2017年12月11日晚间，苏宁云商公告称，公司已完成出售阿里巴巴集团不超过550万股。因此，公司收到股票出售价款合计9.4亿美元（约合62.2亿元人民币），预计可实现净利润约32.5亿元人民币。

　　苏宁云商卖掉了550万股阿里巴巴股票，这些股票是苏宁云商持有阿里巴巴所有股票中的20%。有媒体统计分析，苏宁通过抛售阿里巴巴股票获得的利润，超过了其2013年至2016年的利润总和。

　　更名易购

　　“非常简单，更名苏宁易购就是要回归零售本身。一个企业就像一个人，不会轻易更名改姓。”股东会上，张近东对更名苏宁易购做出直接的解释。

　　追溯历史，苏宁最早的更名其实发生在2013年，股东大会一致同意：苏宁电器股份有限公司变成为“苏宁云商集团股份有限公司”。

　　2013年3月22日，上市公司表示：经过多年经营积累与转型探索，苏宁的云服务模式进一步深化，逐步探索出线上线下多渠道融合、全品类经营、开放平台服务的业务形态，未来苏宁的发展将转变为“店商+电商+零售服务商”的全新“云商”模式。随着企业经营形态的变化，公司名称也需要与企业未来的经营范围和商业模式相适应，故决定对公司名称及证券简称进行变更。

　　五年之后，回过头来看，苏宁云商的名字现在看来可能还是太理想。

　　那好，还是改名吧。

　　2018年1月15日，苏宁云商在改名公告中称：为统一企业公司名称与渠道品牌名称，突出智慧零售主业，进一步提高零售渠道品牌知名度及美誉度，公司计划将“苏宁易购”这一苏宁智慧零售的渠道品牌名称升级为公司名称，对公司中文名称、英文名称、证券简称等拟进行变更。

　　苏宁云商还就公司的第二次更名进行了更深层次的说明：

　　苏宁在第三个十年发展伊始，就确立了“科技苏宁、智慧零售”的发展路径。2013　年推进线上线下的融合，因此“苏宁电器”更名为“苏宁云商”。

　　2017年，苏宁转型成效凸显，线上业务发展同时，将互联网技术及资源整合到线下渠道，升级线下各种业态，实现线上线下O2O融合运营，形成了苏宁智慧零售模式，并逐步将线上线下多渠道、多业态统一为全场景互联网零售“苏宁易购”。

　　“苏宁不是随便更名改名的，苏宁易购回到更加专注于零售业态上来，这几年我们线下的门店已经通过苏宁易购完成了，线上线下形成了自己的专业能力，回到为用户服务的初衷。”张近东说。“同时，我们更名也是要经过第二大股东阿里的同意，都是投票表决的。不像有些企业为了造概念追潮流赶时髦而改名。”张近东补充说。

　　苏宁云商董秘办公室对经济观察报承认，如果没有抛售阿里巴巴股票，2017年度苏宁的业绩报表不会这么好看。同时，董秘办公室还表示，苏宁云商更名之后，那些以“云”来命名的业态比如云店、云加盟仍然保留，不会受到公司更名影响。

　　入股万达

　　2018年1月30日，苏宁云商发布公告称，公司计划出资95亿元或者等值港币，购买万达商业3.91%的股份。“消息一出来，又有人称我们苏宁跟万达结盟了。其实2015年万达线下的百货就是我们接过来的。”张近东说。“大家觉得线下不行，但我们还在坚持线下的场景。万达商业拥有非常好的线下资源，我们认为这种资源是稀缺的。”张近东表示。

　　在官方公告中，苏宁云商也表示万达商业拥有完善的商业广场物业资源以及丰富的品牌商户资源，具有较大的线下入口价值。

　　苏宁财务数据显示出苏宁云商其实仍然是一家传统零售企业——从2014年至2017年第三季度财报，在扣除非经营性损益之后，苏宁云商的净利润为负。

　　在2015年第一季度和2016年的第一季度财务报告中，苏宁云商显示为亏损。

　　2016年度报告显示，苏宁云商尽管净利润有7亿元，但是扣除非经常性损益之后，公司的净利润为负，大约是亏损11亿元。

　　公司一直在亏损与盈利之间反复，也一定程度折射了其在老牌电器零售商转变为新时代电商的过程中挣扎。

　　在对外投资上，2013年苏宁就以大手笔2.5亿美元投了视频媒体公司——PPTV成为其第一大股东，可惜的是五年之后，爱奇艺、优酷、腾讯视频已经成视频媒体巨头，PPTV早在激烈的市场竞争中压力巨大。

　　在2017年底苏宁抛售阿里巴巴股票之后，媒体嘲笑董事长张近东的炒股水平比马云强N倍，这样的嘲笑仍然折射出苏宁云商的困境：苏宁究竟是什么？是电商还是传统零售商？苏宁的转型为什么一直艰难？

　　在2013年阿里巴巴283亿元投了苏宁的同时，腾讯也加大了对京东的投资。在2013年，京东的架构跟苏宁的架构其实很像：两者都历经亏损，都拥有自己的物流，都从事在线零售行业。

　　五年之后，京东已经成长为5000亿市值的零售巨头，将1000亿市值的苏宁远远的甩在身后，而苏宁却要靠抛售阿里巴巴股票，方能取得业绩的大幅增长。

　　谈及股价，张近东称：“现在我们（苏宁）的股价目前是被严重低估，如果京东是在国内资本市场，也只能是这样的情形。我们是要做百年的企业，你们投资者基本上是赚一票就走。”

　　“2018年，我们很多数据，都会比京东好。减持阿里的大笔资金，正好拿去跟京东干一干。”张近东扭头对副总裁任峻说，股东会上传来一片笑声。

　　至于未来会怎么样，目前还无法准确预测。

　　张近东说，南京很久没有下过这么大的雪了，对苏宁来讲是个好兆头。

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2018年1月31日，5500大卡现货动力煤市场价报超过740元/吨，过去两周内，煤炭价格始终稳定处于这样的价格水平。

　　这一天，在国务院新闻办的发布会上，国家发改委副主任连维良和中国铁路总公司（简称“铁总”）副总经理李文新分别表态，这段时间铁路系统将优先保障煤炭物资的运输，确保下游发电企业的用煤需求。

　　这一表态距离一次联名上书不过一周的时间。1月22日，包括华电集团、华能集团、大唐集团、国家电力投资集团（简称“国电投）在内的四家央企电力集团将“一纸状书”告到了国家发改委。在这份名为《关于当前电煤保供形势严峻的紧急报告》的状书里，四家电力集团控诉，煤价过高已经将电力企业的发电业务置于严重亏损的境地。

　　2月1日，一位与联名上书一事密切相关的国电投人士告诉经济观察报，发改委已经作出反馈，但他没有透露发改委接下来还要针对此事做什么。

　　此前两天，中国神华发布预盈公告，2017年中国神华归属于公司股东的净利润约为452亿元，较2016年增长约225亿元，同比增长约99%。

　　2018年2月1日，就居高不下的煤价是否会引来新一轮电价的上调，发改委主管价格工作的一位官员向经济观察报表示：“目前尚未听说上调电价的消息。”不过，上述发改人士随即表示：“上网电价有煤电价格联动机制。”

　　起因“电告煤”

　　四大电力集团在《关于当前电煤保供形势严峻的紧急报告》中称，环渤海港口5500大卡动力煤市场价格现在已经上涨到了740元/吨左右，比2017年年初水平大幅上涨了130元/吨。眼下正值迎峰度冬时段，各大发电集团全力以赴提库存，但由于供应不足，全国统调电厂库存水平快速、大幅下降，保供风险急剧增大。

　　环渤海动力煤价格指数历史显示，从2016年7月开始，国内煤炭价格开启上涨通道，到当年10月达到年内高点，此后一直到2017年底，煤炭价格始终在高位徘徊。

　　四家电力公司在上书给国家发改委的报告中称：2017年以来，受到需求超预期、产能置换滞后、入港汽车禁运、铁路运力紧张等多重因素影响，全年煤价绝大部分时间运行在600元/吨以上的红色区域。

　　除了痛陈煤价高之外，四大电力集团还控诉了东北两家铁路局的运费提价行为，并表示：“在国家倡导降低成本、降低中间物流成本的大环境下，哈尔滨和沈阳两大铁路局在迎峰度冬保供的关键时点上调运价是非常不合时宜的。”它们希望国家发改委对上述行为进行约束。根据四大电力集团的表述，目前发电厂跨区调运煤炭采购成本中，物流成本占比高达50%左右。

　　1月29日，一位来自华电集团市场部的人士告诉经济观察报，以华电为例，2017年以来该集团煤电板块的经营形势的确比较严峻，出现了颇为严重的亏损。与神华的巨额利润呈现巨大反差的是，华电集团旗下上市公司华电能源的2017年业绩预告表示，当年亏损预计约为10亿元，亏损的原因中，煤炭采购成本因价格上涨提高了11亿元。

　　国家发改委副主任连维良在1月31日的发布会上表示：近期部分电厂用煤紧张，一个很重要的原因是需求快速增长。今年1月，按照调度口径国内发电量增长接近21%，扣除春节的不可比因素，发电量增长速度也有15%左右，这显著增加了对煤炭需求。另一个原因，则是近一个时期低温雨雪冰冻天气对运输带来的影响。针对部分电厂存煤减少情况，发改委、交通运输部、铁路总公司已经采取了相关措施。目前，全国统调电厂平均存煤在15天左右的合理范围。近期，发改委和铁总一起专门制定了针对部分电厂存煤低于7天的措施。现在已经排查出26个存煤低于7天的电厂，铁路部门会重点予以保障，确保电厂存煤在安全范围内。

　　1月26日，铁路总公司所属18家铁路局集团公司又与50家大型企业签署了年度运量运能互保协议。这样的运量运能互保协议几乎每年都会签署，签署的企业则多数来自于煤炭、钢铁、水泥、粮食这样的大宗商品企业。

　　调整的煤电联动

　　寒冬、煤价高涨、煤电企业矛盾爆发，一位长期工作于中国煤炭运销协会的人士表示，这样的场景早已不止一次地出现。

　　从上个世纪90年代中期煤炭市场逐渐放开之后，电煤开始实现价格双轨制——一方面，每年煤炭企业和电力企业会签订一定数量的采购合同，以低于市场价的价格锁定一年的供应量；另一方面，还有一部分电煤遵循市场定价，随行就市。与此同时，电价则始终是政府定价。国家发改委为了平衡煤电矛盾，则专门设计了煤电联动机制。

　　此后冬季用电高峰来临时，双方矛盾加剧的现象屡有发生。2012年，煤炭价格在经历长达二十多年的逐步上涨态势后进入下行通道。当年12月底，国务院发布《深化电煤市场改革的指导意见》，正式宣布自2013年起取消重点电煤合同，推行了二十多年的“电煤价格双轨制”终结。

　　所谓“重点电煤合同”，又称为“煤炭长协”，是指为了应对煤炭价格的快速上涨，减轻发电企业的经营压力，发改委牵头联合煤炭行业与发电行业每年签订购销合同，强制煤炭行业以优惠价格向电力公司保证供应一定数量的煤炭。

　　彼时，这一举动被认为是中国电煤市场化改革迎来“破冰”，在完全市场化的条件下，中国煤电行业或将迎来更加良性的发展，也将为电力市场化改革做出铺垫。甚至，因为长协一直与铁路运输计划挂钩，计划外的非重点合同煤运输要实行自行筹措运力，电煤价格并轨还被认为将倒逼阻力重重的铁路运力改革。

　　但在这件事上，历史出现了戏剧性的反复：2016年新一轮煤炭去产能计划启动，煤炭价格在当年年中开始一路急剧上涨，当年11月，在发改委牵头下，煤、电企业再次坐到了一起，签定了量价均有约束的长协，长协再次回到历史的舞台

　　2017年，煤炭去产能计划进入严格执行的第二年，煤炭价格在全年大部分时间中高位运行。当年11月，发改委再次出手，出台《关于推进2018年煤炭中长期合同签订履行工作的通知》，对长协的量价做出了更加明确的要求。

　　包括前述中国煤炭运销协会人士在内的诸多业内人士认为，尽管长协在眼下执行起来并不容易，但长协的确在一定程度上发挥了平抑煤价的作用。

　　煤电价格联动机制建立以来，由于电煤价格上涨，2004年-2011年曾连续7次上调燃煤机组上网电价，并相应提高工商业销售电价。2013年以来，电煤价格持续走低，又连续4次下调上网电价，共下调每千瓦时7.44分钱。

　　2015年底，国家发改委进一步完善了煤电价格联动机制。完善后的煤电价格联动机制规定，依据向社会公布的中国电煤价格指数和上一年度煤电企业供电标准煤耗，测算煤电标杆上网电价。每期电煤价格按照上一年11月至当年10月电煤价格平均数确定。

　　2017年1月，国内煤炭价格在经历了2016年下半年的飙涨之后，价格依然徘徊于市场认为的“高位”。适逢《省级电网输配电价定价办法（试行）》印发，国家发改委相关负责人就当时的煤价表示：“根据煤电价格联动计算公式测算，2017年煤电标杆上网电价全国平均应上涨每千瓦时0.18分钱。由于联动机制规定，标杆上网电价调整水平不足每千瓦时0.20分钱时，当年不调整，调价金额纳入下一周期累计计算。据此，2017年1月1日全国煤电标杆上网电价将不作调整。”

　　就这样，电价在煤价全年“高位运行”的2017年没有做出调整。不过，上述发改委负责人在当时同时表示，发改委将密切跟踪电煤价格走势，继续采取释放先进产能、调配铁路运力、推动签订长协、稳定市场预期等措施，推动电煤价格尽快合理回归。

　　2018年2月1日，就居高不下的煤价是否会引来新一轮电价的上调，发改委主管价格工作的一位官员向经济观察报表示：“目前尚未听说上调电价的消息。”不过，上述发改人士随即表示：“上网电价有煤电价格联动机制。”

　　重回长协

　　2018年1月11日，在发改委、国资委、行业协会等的见证下，国家能源集团和大唐集团、国投电力、浙能集团、粤电集团、江苏国信、申能股份等6家国内重点电力企业签订了2018年电煤三年长协合同。

　　这已经是长协回归的第二年。2016年11月，同样是在发改委的牵头之下，国内煤炭龙头企业与重点电力企业重新坐到了一起，签订了量、价双重约束的煤炭长协。彼时也正是煤炭价格在经历了过去4年时间的下滑后首次重返高位的时候。

　　华电能源发布的数据显示 ，2017年，该上市公司仅煤炭采购成本就增加了11亿元。而根据中国电力企业联合会发布的数据，2017年前三季度，高煤价使得全国煤电行业电煤采购成本同比提高2000亿元左右。

　　在前述中国煤炭运销协会人士看来，于2016年年末相继完成的煤炭长协，还是在一定程度抑制了过去一年煤炭价格的过快上涨态势。如果不是长协的保底，2017年的煤价很可能会窜得更高。

　　2017年11月，发改委再次出手，印发《关于推进2018年煤炭中长期合同签订履行工作的通知》。这一专门针对长协的文件，对价格机制和签订量都做出了更加细化和明确的要求。

　　在国家能源集团的长协签署仪式上，该集团总经理凌文说：“煤炭三年长协在以往年度长协基础上做出重大改进，有利于在全行业形成规范有序的煤炭供应体系。”国家发改委经济运行局副局长朱跃年则说：“签订三年期中长期合同对保障煤炭稳定供应和价格平稳，促进煤炭电力行业及下游企业持续健康发展均具有十分重要的意义。这次签约，对于改善煤炭市场秩序，进一步推进直供直销，引导更多煤炭、电力企业签订三年期中长期合同起到了良好的示范引领作用。”

　　2017年11月21日，2018年度全国煤炭交易大会在秦皇岛举行，国家发改委副主任连维良在会上表示：“鼓励早签、多签、实签中长期合同，规模以上煤炭、发电企业集团签订的中长期合同数量应达到自有资源量或采购量的75%以上”。

　　中国煤炭工业协会会长王显政则在会上就当下的煤炭行业形势分析说：“国内小煤矿陆续关闭，大型现代化煤矿已经成为全国煤炭生产供应的主体。”王显政透露的数据显示，初步统计，全国已建成大型现代化煤矿1200多处，产量比重占全国的75%以上，其中，建成年产千万吨级特大型煤矿59处，产能近8亿吨/年。”

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以重大事项为由的停牌公告近日迅速扩容。2日晚间，包括宁波精达、纽威股份、华仪电气、中天能源、梦舟股份等在内的多家公司密集宣布停牌。上证报资讯统计显示，截至2日，沪深两市停牌公司约270家，其中2018年以来至今选择停牌的有130多家，最近两日停牌的多达70家。据记者观察，至少有30家在停牌前出现了股价大跌。

　　停牌是让股价暂时不跌的最简单粗暴的方法。“业绩估值不匹配、信托计划扎堆、股权质押比例高，三柄利剑悬坠而下，导致很多公司股价走低，若不及时‘止跌’，很容易引发连环爆。”有资深市场人士如是表示。

　　据不完全统计，2018年至今，已有包括宁波精达、中天能源等30多家上市公司宣布停牌筹划重大资产重组。这些公司的股价有一个共同点：停牌前数个交易日内股价快速下滑。“股价只是表象，深层次看，这些公司普遍存在估值偏高，披露的业绩预告未达预期，流通股中或多或少存在信托扎堆的现象。”上述人士说。

　　股价快速下探的宁波精达即是如此。公司2日晚披露拟筹划重大重组事项，而在公司的流通股股东榜单中，前五席被信托计划占据三席。中天能源如出一辙，流通股中同样包含多个信托计划，加之近期股价快速走低，公司选择停牌重组避险。

　　再以万泽股份为例，1月25日晚，公司宣布停牌。估值方面，截至停牌日，公司动态市盈率为300多倍，而根据多家机构预测，公司2017年可能会出现盈利下滑的情况。查阅公司2017年三季报流通股股东榜单，包括华润深国投信托有限公司-和阳常青集合资金信托计划等在内的多个信托计划占据十大流通股榜单近半数席位。

　　停牌前两个交易日连续跌停的豫金刚石似乎也在实施缓兵之计。公司1月30日披露，拟在珠宝行业选择相关标的进行股权收购。有意思的是，翻看公司2017年三季报股东榜，华润深国投信托有限公司的多个信托计划也扎堆出现。数据显示，在前十大流通股股东中，华润深国投信托三个产品合计持股超过2100万股，“华宝丰进118号”以2400万股位列第二大流通股股东。

　　有分析人士认为，近期停牌的一些公司或许与大股东的高比例质押有关。如2月1日晚间紧急停牌的南京新百，公司控股股东三胞集团所持的3.04亿股中已有2.93亿股用于质押，占其持有公司股份总数的96%；三胞集团的一致行动人中森泰富的质押比例也达到90%。不仅如此，据公司2017年三季报显示，渤海国际信托相关证券投资信托在报告期内加仓1000万股。

　　当然也不排除上述30家停牌公司中，有些公司在股价大跌后迅速停牌筹划重组是确有其事，是顺水推舟之举。中信建投投行部某负责人分析称：“此时重组或许对重组方有利，股价走低可以换得更多股份。换言之，有些公司可能前期就已经有所规划，原来有意向却达不到理想持股比例的重组方就可以开始往下走了。”（来源：上海证券报）

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A股市场上苹果概念及5G概念相关的明星公司信维通信（300136.SZ），两个多月的时间，股价连续下挫接近腰斩，究竟是发生了什么？

　　信维通信是国内智能手机天线龙头企业，作为苹果供应商而受到二级市场追捧，股价一路走高，2017年11月股价创出盘中新高61元/股，而之后却掉头向下。市场一度传言称，该公司此前布局的LCP新型天线未获苹果订单。2018年1月中旬，信维通信接受密集调研，但此举并未阻止该股股价进一步下探，而这也被市场一度解读为不良信号。信维通信股价持续回调一度下探至1月29日的32.6元/股，跌幅达46.5%。

　　在1月25日公司发布公告回复LCP产品线相关情况后，1月31日，信维通信连续释放包括2017年净利润同比增78.72%至88.12%、第二期员工持股计划等四份利好公告，其股价由此开始转红。

　　2月2日，苹果公布18年Q1业绩好于预期，受此影响提振，A股消费电子及苹果概念股回暖，盘中信维通信股价涨幅达6.07%。经济观察报记者致电信维通信，询问LCP天线及无线充电后续计划，公司回应称，因涉及供应商保密协议以及相关事项不便透露，一切以公告为准。

　　不利传言引大跌

　　信维通信主营业务为射频元器件，主要包括：移动终端天线、射频隔离器件、射频连接器、音/射频模组、精密五金器件、磁性材料、射频前端器件等。类别包含主通信天线、WIFI天线、与材料密切相关的NFC天线、无线充电、移动支付、银行支付等整体解决方案。

　　信维原本以国内客户为主，于2012年外延收购了当时在天线市场规模最大的国际大厂Laird取得了国际大客户的资质，集中资源服务大客户，顺利进入苹果、三星等知名厂商产品供应链。

　　自2013年以来，信维通信营收从3.52亿增长到2016年的24.13亿，同期净利润也从亏损6561万元增长到盈利5.32亿元。公司2016年年报显示，公司前五大客户销售额占比达72.32%，其中第一大客户占比高达37.72%。

　　国信证券分析师欧阳仕华在其研报中指出，2014-2016年业务快速增长主要来源于天线业务拓展：2014年进入A客户的手机LDS天线；2015年下半年开始将产品线扩充到射频连接器、电磁屏蔽罩，以及i-Pad&Macbook天线业务；2016年全年则iPad&Macbook天线业务快速放量。

　　根据西南证券研报显示，其天线业务目前主要贡献来自于iPad与i-Mac。大客户的iPad对WIFI天线需求数量远高于比手机终端，供应商包括安费诺、Molex、泰科、信维通信；i-Mac的天线需要跟声学器件等一体化整合然后与外观件组合，设计更加复杂。

　　一位华东私募人士表示，未来信维通信的主要看点在天线业务市场份额的提升、5G天线市场规模持续扩大以及无线充电市场的爆发。

　　作为去年牛股，2017年信维通信股价涨幅达到78.2%，最高涨幅超过133%。然而至去年11月21日公司股价冲高到61元后，因市场传言称该公司的LCP新型天线未获苹果订单，该股股价便开始转头下探。

　　作为苹果老牌天线供应商的信维通信，从相关研报获知，公司去年开始大批招募LCP／FPC天线研发制造人员，预计公司2018年有望进入苹果LCP天线供应链。

　　所谓LCP是80年代由美国杜邦公司开发的高性能特种工程塑料，该材料因为具有优异的耐热性与成型加工性能目前被应用在电子、电气、光导纤维、汽车与航天航空等领域，被称为是继LDS后的下一个方向标。

　　据了解，苹果iPhoneX手机的天线，从原来的传统材料工艺，改为LCP材料工艺。而公司此前主要布局的是LDS天线。2012年公司收购Laird，折价购入大量LDS天线制造设备。

　　耗较小、信号传输衰减较少。未来信维会从前端材料+中端设计、整合+后端制造为客户提供一体化的解决方案，不会仅仅只做加工业务，我们主要为客户实现整体的射频解决方案。目前公司正在加快推进相关工作。”

　　在距离最近一次机构大批调研过后一天，1月16日，该公司股价跌幅达6.29%。24日，其股价放量跌停，当日收盘后的龙虎榜数据显示有机构席位在出逃。数据显示，当日买入前五席位共买入2.75亿元，其中两家机构席位买入1亿元，长城证券仙桃钱沟路营业部买入4481万元；卖出前五席位合计卖出8.01亿元，其中深股通买入8030万元同时卖出1.17亿元，净卖出3641万元，三家机构席位合计卖出5.26亿元。

　　1月25日，该公司再发相关公告称，目前公司生产经营一切正常。

　　该公司表示，在LCP产品研发上积极投入和布局，目前在多层LCP天线的研发上已有收获和成果，并通过部分国际重要客户的测试认证。目前公司正在加快推进国际重要客户导入等相关工作。而公司无线充电业务也并未回应，其称该业务已开展多年，是公司的主要业务之一，从2016年开始对国际客户量产出货，目前也已陆续接到新客户的订单。

　　据西南证券研报显示，LCP作为天线衬底使用在智能手机中数量还较少。

　　除此之外，上述LCP天线材料非常适合应用于毫米波这一特性，与实现5G的数据传输速率大幅度提升两种路径非常相关。据了解，5G主要方式有两种：一种是按照4G路线图进一步发展，使用更多的载波聚合技术和MIMO技术；另一种是引入高频率大带宽的毫米波。

　　为此，记者拨打公司电话，但公司董秘以涉及公司商业机密为由并未承认与透露更多细节。

　　一位从事手机相关制造领域人士告诉经济观察报，射频天线想做好还是有门槛的，不过天线前景很好，但技术更新太快，如果跟不上风险太大。

　　据西南证券分析师王国勋认为，当时LDS天线布局主要有两方面需要重点考虑，一是资金要求高，这主要体现在材料和设备。二是技术要求高，LDS工序包括塑胶成型、激光镭雕、化镀等工序，任何一道工序不过关都可能造成良率不达标。

　　一位华东私募人士表示，此前信维通信高估值与其苹果供应商身份以及LPS相关业务预期有关，而出现上述不利传闻使得市场怀疑其远期盈利能力。

　　汇丰晋信股票投资部总监丘栋荣在近期接受媒体采访时也曾表示，成长股的远期盈利能力或现金流比近期要大。

　　释放四大利好

　　排除上述市场传闻对股价造成的影响，长期来看，作为重要手机供应商的信维通信，也在面临智能手机下滑的市况。

　　据市场调查机构Canalys披露数据显示，2017年中国智能手机出货量首次迎来整体下滑，出货量仅为4.59亿部，比2016年下降了4%。2017年第四季度的表现最为糟糕，出货量同比下滑超过14%，仅有1.13亿部。

　　而此前，腾讯援引外媒报道，苹果去年推出的三款手机在销售上陷入了糟糕的境地，其中iPhoneX销量被指达不到预期，一直对于苹果手机保持乐观预估的台湾知名分析师郭明錤，最近也给出了一个比较低的i-PhoneX一季度销量。他还认为苹果将会在秋季停产停售iPhoneX。

　　不过，2月2日，苹果公司(NAS-DAQ:AAPL)发布了截至12月30日的2018财年第一季度财报。财报显示，苹果第一财季营收为882.93亿美元，较上年同期的783.51亿美元增长13%，创下史上最高纪录；净利润为200.65亿美元，较上年同期的178.91亿美元增长12%，同样创下史上最高纪录。

　　其中，iPhone第一财季售出7731.6万部，较上年同期的7829万部下降1%；营收为615.76亿美元，较上年同期的543.78亿美元增长13%。第一财季iPhone平均销售价格超出预期，推动其股价在盘后交易中上涨逾2%。

　　天风证券电子团队称，从FY18Q1季度数据可以看出苹果仍是一家非常赚钱的公司。库克在季报里面提到iphoneX是11月新机推出以来，每周销量最好的机型，打破了市场上最iphoneX销量不佳的利空因素。

　　受此影响，2月2日A股苹果概念板块走强，截至2日中午收盘，信维通信股价为37.05元/股，涨幅达7.67%，强于大市。

　　与此同时，1月31日，信维通信释放四份利好公告。2017年业绩预告显示，全年归母净利润为9.5亿~10亿元，同比增长78.82%~88.12%。二期员工持股计划中7亿元的资管计划，公司员工已完成3.5亿元认购，预计将于近期银行资金到位后正式成立，截至公告披露日暂未买入本公司股票。

　　关于公司业绩情况，信维通信表示，2017年部分客户产品的第四季度降价对公司的毛利率和净利率产生一定的影响；公司在抓好存量产品的同时，将新产品、新技术加快导入客户，增加公司的销售及盈利能力。同时，在常州金坛科技园项目建设投入资金较大导致利息支出增加、人民币升值带来的外汇损失、股权激励摊销成本等使公司2017年费用比2016年同比增长超过1.1亿元，影响本期业绩。未来公司将通过专项项目贷款解决金坛科技园项目建设所需的资金；同时加强外汇的管理，从而降低财务费用对公司业绩的影响。

　　国信证券研报指出，5G时代天线升级的长期逻辑并未破坏。其预计2017-2019年信维通信净利润分别为971/1661/2114百万元，对应同比增速分别为67.3%/82.0%/27.3%，对应2017-2018年动态PE分别为35x，20x和16x。据此粗略测算，2018年信维通信市值将在332.2亿左右。

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1月31日，老牌投行国信证券（002736.SZ）公告被证监会立案调查，令证券业界哗然。

　　公告显示，国信证券1月30日收到证监会《调查通知书》，因公司保荐业务及财务顾问业务涉嫌违反证券法律法规被立案调查。

　　公告中称，经公司核实系因2013年-2014年担任某上市公司重大资产出售及发行股份购买资产暨关联交易事项的独立财务顾问及其申请恢复上市的保荐机构，涉嫌违反相关规定而被立案调查。

　　2月1日，一位知情人士告诉经济观察报记者，国信证券上述公告中所称的“某上市公司”即为*ST华泽（000693.SZ）。

　　同日，经济观察报记者就国信证券被调查是否与*ST华泽有关向*ST华泽致电求证，截至发稿未获得回复。

　　国信证券这家老牌券商，曾经是驰骋业界的投行黑马。而近年来，其投行业务快速扩张之后，也多次因违规而吃到监管层罚单。经济观察报记者采访中了解到，目前国信证券部分业务正在转型，但转型成效还需市场考验。

　　牵涉*ST华泽

　　同样在国信证券公告被证监会立案调查的1月31日，因信披违规，*ST华泽收到证监会下发的《行政处罚决定书》。

　　证监会查明，2013年、2014年以及2015年上半年华泽钴镍未在相关年报中披露关联方非经营性占用资金及相关的关联交易情况。

　　此外，证监会查明在2013年年报、2014年年报和2015年半年报华泽钴镍存在虚假记载等四项违法事实，*ST华泽因此被责令改正并被处60万元罚款。

　　*ST华泽相关高管人员也未能避免被处罚。1月30日，证监会披露对成都华泽钴镍材料股份有限公司（*ST华泽）、时任董事长王涛等18名责任人的行政处罚决定书，证监会对王涛等给予警告，并各处3万至90万元不等罚款。

　　或受此影响，2月2日，华商基金发布公告称，自2018年2月1日起，对本公司旗下基金持有的*ST华泽股票进一步进行估值调整，调整后的估值价格为0.55元。前后测算，这意味着*ST华泽股票调整后的估值价格相当于停牌前股价的61个跌停价格。

　　而此次国信证券被罚，其与*ST华泽“瓜葛”要从*ST聚友说起。公开报道显示，*ST华泽的前身*ST聚友此前因常年亏损被暂停上市。2012年开始，*ST聚友开展重大资产重组，希望恢复上市。

　　在2013年-2014年，国信证券多次对重大资产重组、关联交易、盈利预测实现情况等出具独立的核查意见，并于2014年1月3日发布了*ST聚友的恢复上市保荐书。

　　经济观察报就立案调查一事向国信证券相关人士求证，对方称一切以已布的公告为准。

　　已有投行项目被波及

　　在国信证券被证监会立案调查后，市场传出声音担心国信证券目前的投行项目是否会受到波及，各方面反应开始显现。

　　1月31日，国信证券股价跌停，2月1日继续下跌2.13%。2月2日，国信证券股价收于11.59元，较1月30日的收盘价13.03元下跌11%。

　　2月 1日晚间，中光防雷（300414.SZ）发布公告称，2018年1月31日收到证监会通知，决定对公司本次发行股份购买资产申请予以暂停审核。

　　中光防雷在公告中表示，本次发行股份购买资产申请被暂停审核的原因，是由于国信证券于1月30日收到证监会《调查通知书》。

　　在历史沿革上，国信证券投行业务曾经风光无限，被称为投行界黑马。比如，国信证券注册保荐代表人数量超过 160人，连续 11年（2006-2016年）居行业第一。

　　2016年，国信证券完成股票承销项目46.7个，市场份额5.53%，排名行业第四。其中，完成非公开发行股票再融资项目37.7个，排名行业第三；完成重大资产重组项目20个，排名行业第二。

　　2017年中期业绩报告显示，国信证券2017年上半年投行业务实现收入9.29亿元，完成股票承销项目22.5个，市场份额为5.38%，在行业中排名第五；

　　2017年中期业绩报告同时显示，国信证券上半年完成IPO项目18　个，在行业中排名第二；承销金额方面，国信证券上半年完成146.43　亿元，市场份额为2.77%，在行业中排名第十。

　　但近些年，国信证券也面临着投行业务频现违规被证监会处罚的情况。

　　2016年5月，因投行业务违规，证监会对时任国信证券投行部业务三部负责人罗先进予以处罚，被罚终身市场禁入。证监会官网显示，罗先进利用其职务便利，在国信证券对任子行（300311.SZ）进行辅导和保荐上市过程中，借他人名义受让、持有任子行股权，并在任子行股票发行上市后卖出。

　　在新三板业务方面，2016年6月30日，国信证券因“未能勤勉尽责”被证监会约见谈话，并被要求提交书面承诺。

　　2012年，证监会公布对国信证券原投资银行部工作人员李绍武在执业期间的违法违规案查处，掀起“PE腐败第一案”的盖子。调查结果显示，2001年，李绍武介绍其控制的公司战略认购轴研科技股份并于后者上市后获利卖出；2001年起，李绍武利用其在国信证券投行部工作的职务便利，还在对莱宝高科、佰利联、四方达3家拟上市公司进行改制辅导和保荐上市过程中，通过其配偶邱某、岳母冯某等的名义，持有、转其股份或买卖其股票。

　　此外，国信证券投行业务老将，曾主导过广发证券、京东方、金地集团等再融资项目的国信证券投行部董事总经理魏其芳，于2017年初出走自立门户。

　　对于此次被证监会立案调查，公司投行项目是否会受到影响，上述知情人士对经济观察报表示，现在调查结果还没出来，不太清楚。

　　另一位了解情况的人士称，“（这个）要看证监会的规定，”根据2017年证监会对《中国证券监督管理委员会行政许可实施程序规定》作出修改，根据修改后的《行政许可实施程序规定》，如果证券中介机构或其从业人员涉案，该中介机构的存量非涉案同类业务的审查被中止审查后，可以指派非涉案人员进行复核，进而实现恢复审查；否则，终止审查。但原则上不对其他业务造成影响。

　　转型成效待考

　　经济观察报梳理发现，除近年来多次被监管处罚外，国信证券的业绩如今呈现下滑态势。

　　2016年年报显示，国信证券实现净利45.56亿元，与2015年净利139.49亿元相比，同比下滑67.34%;　　　　2017年二季报和三季报显示，国信证券二季度以及三季度归属净利分别为9.72亿和13.5亿，同比下降28.17%和10.72%。

　　一位国信证券海南分公司员工曾对经济观察报记者表示，2017年公司业绩不太好，一些业务部门正在谋划转型。

　　另一位国信证券高层人士此前对经济观察报记者表示，国信证券经纪通道业务正在考虑转型，方向是财富管理，其他的券商也大抵如此。

　　国信证券华中地区一位高管对经济观察报表示，现在要求营业网点的员工人人都要达到投顾的水平，能够给投资者提供足够专业的服务，这是一个转型方向；此外，公司要从传统的通道业务转型到现代的财富管理业务。

　　此外，去年12月，国信证券推出“金太阳智投”进军AI投顾。国信证券一位副总裁曾表示，证券行业都在“试水”人工智能，但主要有两个问题，一个是数据是不是足够大，专家的知识和技术是不是足够专业。?　　　　数据显示，国信证券的第一大股东为深圳市投资控股有限公司（以下简称“深投控”）。据经济观察报记者了解，近些年深投控提出要对标新加坡淡马锡，一改往日低调行事风格，试图通过金融实现并购扩大资产版图。

　　上述国信证券副总裁曾对经济观察报记者表示，“我们太低调了，现在都是深投控带着我们玩。”

　　国信证券的转型成效尚需考验。在前述1月30日的公告中，国信证券称，公司将全面配合证监会的调查工作，并严格按照监管要求履行信息披露义务，目前公司经营状况正常。