空头的重磅鸡血: 跌停的茅台

出口九

我为什么不看好茅台？
时间：2013-12-30 16:50  标签：茅台  
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作者：私募人士 邓耀

11月中旬去南极旅行，临行前，朋友建议我买两手茅台，当时茅台的股价是145元，说等我回来，盈利就足够买两瓶酒请大家喝了，我当时回复说：“我宁愿掏现金买两瓶请你喝也不愿意买茅台股票！”，如今，茅台只剩下124元了，离100不远了！



今天和公司研究员聊天，谈到茅台，他说茅台确实很便宜了，若再下跌到110元，则2013年的PE只有八倍了，按券商们的估算，2014年的PE只有7倍了，放眼全球市场也找不到这么便宜的好股票。我问他几个问题：第一，茅台的价格不能再涨了，过去十年来，靠提价带来的高增长如何维系？第二，茅台的产能是有限的，既不能涨价，又无法扩张产能，那成长空间在哪里？第三，反腐之前，喝茅台是尊贵身份的象征，如今呢？有多少老百姓会没事儿喝茅台？第四，年轻一代喝白酒的多吗？想喝茅台的多吗？上面这几个问题不搞清楚，2014年、2015年的利润从何推算而来？以前是一天一个价，怕买不到茅台，单位会囤几箱以备不时之需，而今随时可以拿到货，价格还下跌了50%！这个供需关系有没有逆转？把这几个问题回答清楚了，我们再来聊聊估值的问题。



国人赋予了茅台太多的主观价值，在我眼里，茅台与五粮液何异呢？不过是口味不同的酒精饮品而已！



茅台是否可以买，先不要用估值判断，还是茅台的消费群体完全正常化、平民化后，我们在重新评价其价值吧，也许我们会发现，现在的价格并不便宜，毕竟不能用过去10年的成长速度来估算未来10年的成长，别忘记，生态环境的巨变带给茅台的也许不是增速放缓，也许是负增长。


且让时间来揭秘。


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这位美女私募看出一点茅台的门道了。

出口九

挨批殴重启鸟。。。

出口九

莫非此刻的大罗与九歌一样兴奋难眠么？

天边的一朵白云

大罗来了, 欢迎! 我是飞鹰

天边的一朵白云

茅台的独一无二的地理、水文、生物环境，既是护城河，也是缰绳，别人无法进去，自己很难出来。

天边的一朵白云

茅台酒的最好的市场未来，是意大利和法国的酒庄，传承百年，规模不变，价格只随着CPI略为波动。这样一个证券，没有成长性可言，由于成本很低，PB也没有意义，10~15倍PE合理，但是，这儿的E不是以前沉淀下来的E，而是开拓新市场转型以后的E。五粮液和洋河基本上到了这个标准，而且五粮液和洋河具有扩展能力。

茅台股份则是另外一个问题，很复杂，搞得好可以利用茅台酒的高毛利率的现金奶牛特征进行扩张，白药就是一个成功的案例，搞不得好，鉴于茅台的控股股东的历史纪录，账面利润基本上与流通股股东无缘，这样就不能以PE计算，应当以PD计算，即红利率。

天边的一朵白云

我以上说的是投资，若达到这些标准并保持，可以持股不动。若达不到这些标准则为投机，投机则按照投机的标准，打得赢就打，打不赢就跑，运动中歼灭日本鬼子，不能死扛。

天边的一朵白云

实际上我已经给出了茅台的底价。

自从挂杯事件出来以后，我一直在观察茅台。我只看一个问题，管理层怎么应对。别人分析财报，还原销售数据，甚至连年份酒的斤两都算出来了，我不干这个。我干的这个事情决定了茅台根本上属于哪个层次。我的判断是，茅台很难走上白药的路，他没有成长空间。若说茅台完了，由于历史的原因，茅台在中国绝对有一席之地，保守估计，100亿。茅台的管理层不够能干，也不算彻底笨蛋。公司仍然是上等品，管理层是及格水平。实际上，100亿的规模，国资的背景，请到上等的运营高手，我说还是算了吧。

这样，实际上只能按照红利率进行估值。

茅台的股本是10亿，我们一律进行大致计算，一股收益10元。按照最坏情况，30%分红，剩下的70%当作不存作，献给老区了，则一股3元（去年的6.4元），5%贴现率，则为60元。这茅台的绝对低价，近似于波浪分析的绝对低点70元，如果有效击穿这个关口，那是根本性的问题，前面已有分析。如果50%分红（最近两年的标准），则为5元，5%贴现则为100元。

OK?

出口九

面向IPO的对冲还是有必要的。

试探性仓位。

出口九

天边的一朵白云 发表于 2013-12-30 23:57
我以上说的是投资，若达到这些标准并保持，可以持股不动。若达不到这些标准则为投机，投机则按照投机的标准 ...

投资与投机本质上是一样的：获取差价！

刻意将两者设置界限的人基本上是脑子进水了。

恰当的时候做恰当的事，
以本身最有规律的事去应对规律（庄子）。

出口九

出口九 发表于 2013-12-31 11:40
投资与投机本质上是一样的：获取差价！

刻意将两者设置界限的人基本上是脑子进水了。

眼睛一闭一睁，**一年又过去了。

出口九

上证一周不收复13周均，都是垃圾时间，
不值得出重手。
整个市场唯一的价值洼地只有上证主板。

天边的一朵白云

不管怎么说，今天是酒的日子，尤其洋河，给力！

出口九

谋杀光阴的市场。。。

上证13周均即将死叉21周均，下周如果化解不了这对死叉，收复不了13周均的话，那么见1880是板上钉钉的事了。
届时，活蹦乱跳的399106能独善其身否？

出口九

出口九 发表于 2014-1-2 16:15
谋杀光阴的市场。。。

上证13周均即将死叉21周均，下周如果化解不了这对死叉，收复不了13周均的话，那么 ...

这个市场最欺负人的时候到了。
其实从没有人去研究过指数编制的问题。
道琼斯创了多少年以来的新高记录？纳斯达克呢？纳斯达克创新高没有？现在在什么位置？

中国A股里的分化现象是个别现象么？不是的，只不过与美国人相比这两年倒置了，仅此而已。

创业板未来能代表中国的主流方向么？答案很简单:不可能!
googke与苹果公司在哪个板上市的？
高手思考的


创业板未来能代表

出口九

真正的高手，当下应该思考的是上证指数(行情 消息 资金)的问题。

真正的主流与方向应该是具备充分流动性与市值内涵的，创业板绝对是个P.，九歌没有任何兴趣。

出口九

出口九 发表于 2014-1-3 02:08
真正的高手，当下应该思考的是上证指数[/istock]的问题。

真正的主流与方向应该是具备充分流动性与市值内 ...

嘿嘿。。。

出口九

出口九 发表于 2014-1-2 16:15
谋杀光阴的市场。。。

上证13周均即将死叉21周均，下周如果化解不了这对死叉，收复不了13周均的话，那么 ...

如果今天上证以近最低价格附近收盘的话，下周一可能会来个缺口。

杀人缺口!

出口九

然后，
很长的一段时间内，
不会再有人相信牛市了。

李大宵变李吹箫，但斌变蛋冰。。。

出口九

出口九 发表于 2014-1-3 13:23
然后，
很长的一段时间内，
不会再有人相信牛市了。

再然后，
上证指数(行情 消息 资金)以超乎所有人想象的方式，
触987周均大反转，以失败5浪结束这个万恶的史上最长熊市周期。
那一刻，你会在哪里？