刘祖悦解读伊利股份财报

清修

刘祖悦解读伊利股份财报

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：清修 浏览：9895 回复：41

伊利股份(行情 消息 资金)(SH600887(行情 消息 资金)) ​高端液态奶放量增长，2012 年 1-9 月 QQ 星收入同比增长 30%、金典有机奶增长 85%、谷粒多增长超过 40%：近年来，伊利重视对高端产品市场的开发，2006 年开始伊利相继开发了 QQ 儿童星奶、常温高端奶金典有机奶、营养舒化奶、谷粒多，销量增长非常快。

伊利股份(行情 消息 资金)受益于居民消费升级和品牌优势，近年来伊利高端产品 QQ 星儿童奶、金典有机奶、金冠领奶粉等高端产品收入增速大幅高于行业、公司整体收入增速。高端产品的放量增长将提升产品结构、抵御原奶价格持续上涨的压力，伊利盈利能力有望持续提升。

乳制品行业双寡头格局基本形成，竞争趋缓带动乳品企业市场投入下降，09年开始乳制品行业央视黄金资源中标额逐年减少；11 年伊利广告费用率比 09 年下降 6pct。在竞争趋缓的背景下，未来随着销售规模的扩大、费用使用效率的提高，伊利销售费用率将进一步下降。

伊利是否可能实现上述增长预期？如何看投资伊利股份(行情 消息 资金)的风险性？怎样给伊利估值更适当？

再生天地

中国饲养业的成本长期高于农业高产生效率的西方，长期受到进口产品冲击，依靠暂时的关税和政策保护；由于国内奶业生产成本的快速提高以及消费者能力提升，未来一定会改变，企业长期受压。这一趋势如何看

再生天地

由于资源不足，提高品质必须和成本关联，需要保持低成本，无法解决，长期会影响产品的品质和市场价格。扩张带来问题无法解决，不扩张就没有成长性，而对手规模扩大构成长期压制，很矛盾

再生天地

农业生态的破坏。这点大家都懂的。食品安全跟子上的问题没办法。我个人根本不相信官方农药残留的解释，我认为农药残留现象普遍非常严重，看怎么抽检了，出口量少完全可控，国内量大没办法

口信

1. 能否介绍一下伊利的奶源建设情况，伊利的主要奶源来自哪些牧场或供应商？最大的牧场和奶源是哪个，占比多少？有没有进口奶源？如果有，是以什么形态进口的？
2. 伊利的总产能是多少？
谢谢~

口信

伊利未来几年靠什么实现稳定增长？会不会受到国外乳业公司的冲击？

车场

祖悦兄长期跟踪伊利双汇等食品饮料行业上市公司，见解独到，眼光锐利，听祖悦兄的讲解，很受启发，受益匪浅。请问祖悦兄，未来三到五年，伊利主要经营指标大概能保持多高的增长幅度？未来伊利的新的利润增长点有哪些？新领域的市场容量有多大？谢谢~

川衡

怎么看待行业的竞争，包括光明三元等和地方品牌，还有就是外国牛奶进入中国，包括液态和固态的。谢谢

清修

伊利股份(行情 消息 资金)2012年交一份满意答卷，2012年实实现收入419.9 亿元，营业利润16.2 亿元，净利润17.2 亿元，同比分别增长12.1%、-7.5%、-5.1%，EPS1.07元（定增摊薄后对应0.92 元），ROE23.41%，毛利率29.14%，每10 股派2.8 元。

清修

伊利股份(行情 消息 资金)自1996年3月12日上市以来，主营收入从1996年的3.55亿元增长到2012年的419.9亿元，增长了118倍；净利润从1996年的0.33亿元增长到2012年的17.2亿元，增长了52倍；截至今天收盘，伊利自上市以来股价累计上涨20倍左右，其中自2009年以来，累计上涨了8倍左右，为长期持有伊利股份(行情 消息 资金)的投资者带来了巨大的投资回报。

清修

2012年，伊利股份(行情 消息 资金)行业领先地位进一步巩固，全面超越了主要竞争对手蒙牛，成为了真正的行业龙头。2012年收入：伊利股份(行情 消息 资金)419.91亿元，蒙牛乳业361.2亿元，光明乳业(行情 消息 资金)137亿元；2012年净利润：伊利股份(行情 消息 资金)17.2亿元，蒙牛乳业12.57亿元，光明乳业(行情 消息 资金)3.11亿元。       伊利股份(行情 消息 资金)与竞争对手的差距进一步拉大，随着伊利股份(行情 消息 资金)正在进行的产能扩张投产，伊利股份(行情 消息 资金)的领先优势将进一步扩大，寡头垄断地位进一步强化，盈利能力将快速提升。

清修

伊利股份(行情 消息 资金)是我国大众消费品牌公司长期崛起的缩影，随乳制品行业竞争烈度的降低，面对中国巨大的消费市场以及持续的消费升级，伊利股份(行情 消息 资金)拥有非常美好的未来，长期稳定增长的确定性比较高，几年后，市值有望达到千亿级别。

清修

伊利股份(行情 消息 资金)未来的增长潜力来自于：产能持续扩张后规模的进一步扩大的收入增长及规模效效应；产品结构调整带来的收入及盈利提升；行业竞争烈度下降带来的盈利提升；持续城镇化带来的市场扩容；持续消费升级带来的高端产品需求。

清修

车场 发表于 2013-5-5 13:32
祖悦兄长期跟踪伊利双汇等食品饮料行业上市公司，见解独到，眼光锐利，听祖悦兄的讲解，很受启发，受益匪浅 ...

伊利股份(行情 消息 资金)未来三年到五年，收入有望保持15%增长，利润有望保持20%以上增长。利润增长点主要来自于收入规模的持续扩大、中高端产品占比的进一步提高；费用率的进一步降低，净利率有望从2012年的4.1%提升到6%以上。

清修

增购 发表于 2013-5-5 13:21
请问，伊利多少倍市盈率补仓合适呢，我31.5已经买了，目前被套

伊利股份(行情 消息 资金)作为垄断消费型公司，未来保持稳定增长的确定性比较高，适合中长期投资。

清修

再生天地 发表于 2013-5-5 13:30
农业生态的破坏。这点大家都懂的。食品安全跟子上的问题没办法。我个人根本不相信官方农药残留的解释，我认 ...

国家或行业的进步是一个持续的过程，尽管现在还有很多不如意的地位，但未来依然美好，要有信心。

清修

再生天地 发表于 2013-5-5 13:24
由于资源不足，提高品质必须和成本关联，需要保持低成本，无法解决，长期会影响产品的品质和市场价格。扩张 ...

对于大众消费品而言，保持行业领先的规模是必须的，只有巨大大的规模才能获得竞争优势。对于品牌消费品而言，可以通过提价转移成本，实现品质与成本的协调。

清修

再生天地 发表于 2013-5-5 13:21
中国饲养业的成本长期高于农业高产生效率的西方，长期受到进口产品冲击，依靠暂时的关税和政策保护；由于国 ...

农业也会在全球范围内形成合理的分工，优秀的企业将进行全球化的资源配置，以获得竞争优势，因此，对伊利股份(行情 消息 资金)这样的龙头企业没有多少影响，伊利已经开始在新西兰建厂。

清修

马鲁克斯 发表于 2013-5-5 13:30
伊利只要别出现塑化剂这类事件应该会做好做强的，不过我感觉这次贝因美事件可能是庄家做空股价已经到高位了 ...

股票的长期价格取决于公司的持续增长能力，短期事件不影响长期价值。

清修

口信 发表于 2013-5-5 13:31
伊利未来几年靠什么实现稳定增长？会不会受到国外乳业公司的冲击？

伊利未来几年的稳定增长驱动力来自于：通过大规模的产能扩张占领因行业门槛提高后中小企业退出所留出的市场空白；通过持续地产品结构调整，提高盈利能力强的中高端产品比重；规模不断扩大带来的规模效应；行业竞争烈度降低后带来的费用率下降。
       奶粉可能会受到国外乳业公司的影响，但常温奶等产品则不会受到多少影响。