**证券余文心解读华海药业12年年报
来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com)
作者：清修
浏览：6265
回复：26
马上注册，结交更多好友，享用更多功能，让你轻松玩转社区。
您需要 登录 才可以下载或查看，没有帐号？立即注册
x
浙江华海药业股份有限公司创立于1989年，是一家集医药制剂和原料药为一体的制药企业，2003年在上交所上市。公司近期披露年报显示 12 年收入 20.14 亿，同比增长 10%；归母公司净利 3.41 亿，增长57%，EPS0.62 元，扣非后净利 2.97 亿，增长 29%，EPS0.54 元，拟 10 转增 3 派 2 元，符合业绩预告。
投资要点：
? 收入利润增长符合预期。12 年收入增长 10%，利润增长 57%，扣非之后增长 29%。整体毛利率上升 0.56 个百分点，费用率有较大幅度下降，其中管理费用率下降 1.19 个百分点对业绩影响较为显著。政府补贴 5006 万对利润有较大影响。
? 4 季度主业增长快速，政府补贴大幅增长。公司 4 季度收入达到 5.99亿，同比增长 34%，环比增长 27%；利润 1.19 亿，同比增长 382%，环比增长 100%，主要是四季度销售符合预期及政府补助大幅增长所致。
? 预计沙坦 13 年仍保持较快增速，普利稳定。12 年缬沙坦、厄贝沙坦、坎地沙坦的出口也开始进入爆发期，沙坦类销售额达到 8.5 亿，同比增长41%，其中量增长 50%左右，价格下降 10-15%，毛利率下滑 3.6%。预计13 年缬沙坦、厄贝沙坦仍将快速放量，公司作为最大的沙坦原料药供应商，主要出口规范市场，议价能力远强于当年的普利，价格不会出现大幅下跌。
? 国内制剂增长非常迅猛。11 年销售 1.4 亿，12 年销售 2.4 亿，主要是公司 07、08 年上市的心血管线药物增长逐步打开市场，增长非常迅速，预计未来 2-3 年国内制剂还将保持高速增长。
? ANDA 获批能力和营销网络能力得到不断加强和印证，制剂出口的春天即将到来。
? 2012 年年内获得了厄贝沙坦、拉莫三嗪的 ANDA，尤其是拉莫三嗪控释全规格剂型体现公司规范市场制剂申报能力很强,13 年 1 月已上市。目前通过ANDA 的制剂品种共有 16 个（自主申报的有拉莫三嗪控释、厄贝沙坦、贝那普利、卡托普利、赖诺普利、赖诺普利氢氯噻嗪、罗匹尼罗、氯沙坦钾、多奈哌齐等），贡献收入的品种主要是氯沙坦、苯那普利、罗匹尼罗等。
? 11 年出口 6000 万左右，代工与自有品牌比例约为 2：1。而 12 年出口额达到1.8 亿 ，自有品牌占到约 70%。代工产品毛利率较低，约为 15-20%，自有品牌毛利率较高，随着公司 ANDA 不断获批、在美和主要渠道商 Walgreens、CVS 等合作加深，自有 ANDA 的出口将迎来快速发展。
? 对印度公司 RANBAXY 发展历程做过深入研究，美、德两国经验表明，一般 15 个左右 ANDA、进入市场 5 年迎来盈亏平衡点。从目前的情况来看，13-15 年华海制剂出口有望步入收获期，预测 13 年收入将达到 3 个亿，实现盈亏平衡，获批 3-5 个 ANDA，14-15 年每年申报 8-10 个 ANDA。
投资建议：公司业绩增长快，转型之路日渐清晰，作为原料药向制剂出口转型的优秀代表，我们维持推荐评级。预测公司 2013-2015 年 EPS 为 0.80、1.07、1.37。
此次邀请 **证券医药行业研究员 余文心 解读华海药业13年年报。
| 
发表于 2013-3-6 11:08
提升卡
变色卡
千斤顶
楼主
