今天大盘。。。。。

实发

在超市里，你肯定是商品价格越涨越不买，只买对的，不买贵的；但在股市里为什么股票越涨越买，股价越跌越卖？为什么只买贵的，不买对的？
　　巴菲特的导师格雷厄姆喜欢做这样的比喻：买股票不是到百货公司买香水。你买奢侈品，往往是只买贵的，不买对的。因为你的目的是让别人说你有钱，买得起贵的。买股票应当像买日用品。我们平时到超市购买日常生活用品，只买对的，不买贵的。你买的目的是为了用，只要能用、好用，越便宜越好。
　　巴菲特有句名言："付出的是价格，得到的是价值。"其实，价值投资者寻找的就是价值与价格之间的差异，这正是投资赢利的来源。
　　1984年，巴菲特在哥伦比亚大学纪念格雷厄姆的《证券分析》出版50周年集会的演讲中说，在美国投资界绝大多数持续战胜市场的投资大赢家，运用的都是格雷厄姆的安全边际原则：寻找并利用价值与价格之间的差异。
　　我们经常说，"富贵险中求"，其实这句话是错的，富贵应该稳中求。在投资中，足够的安全边际才能保证你的富贵稳中求。用中国人的话来说：做事要留有余地。买入股票时在价格上同样要留有余地。因为你对股票价值的估计只能是大概准确，不可能是绝对准确，因此必须在买入价格上留有很大余地，这样万一错误地高估了，也能保证你的买入价格相对于价值而言还是相当便宜的，仍有可能取得不错的回报。
　　我们做事时，要留有余地，而且要尽量留有充分的余地。在买入股票时同样应该如此，不但要求有安全边际，而且还强调安全边际要足够大，以保证绝对安全。如果巴菲特计算出一只股票的价值仅仅略高于市场价格，那么巴菲特就不会买入。巴菲特喜欢用大桥来作比喻。建设一座大桥，假设建造时设计桥可承受的最大载重量为30吨，但是实际使用时只准许载重10吨以下的卡车通过。大桥通行坚持安全边际原则，才能保证绝对安全。股票投资坚持安全边际原则，才能保证绝不亏损。有这样一个故事：
　　一位教授，选择了10个人进行心理测试。教授说："我带你们去穿过一间黑屋子，大家要跟着我走，后面的人搭着前面人的肩膀一起走。"
　　大家都走过去了，觉得很平坦，没什么。教授走到另一端，开了一盏灯。大家一看，吓了一跳。原来他们刚刚走过的是一座独木桥，独木桥下是一个很大的鳄鱼池，十几只鳄鱼大张着嘴游来游去。教授说："刚才什么都看不见，你们都勇敢地跟我走过来了。现在有了灯，你们再勇敢地跟我走回去。"大家都吓得站不起来了，谁也不敢走了。教授连哄带骂，最终才有3个人抱着桥板，哆哆嗦嗦地爬回去了，其他人说什么也不走。这时候，教授又开了一盏灯，大家这才看清，在独木桥和鳄鱼之间，原来还有一层浅颜色的安全防护网。教授说，看见安全防护网了，现在你们可以走回去了吧。有5个人站起来小心翼翼走过去了。但是，最后还有两个人，说什么也不走。他俩不停地问："教授，这个安全防护网结不结实啊？"教授抱起一个大石头，往下一扔，安全防护网一点没事，很结实。这两个人才放心，小心翼翼地走了回去。
　　

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在超市里，你肯定是商品价格越涨越不买，只买对的，不买贵的；但在股市里为什么股票越涨越买，股价越跌越卖？为什么只买贵的，不买对的？
　　巴菲特的导师格雷厄姆喜欢做这样的比喻：买股票不是到百货公司买香水。你买奢侈品，往往是只买贵的，不买对的。因为你的目的是让别人说你有钱，买得起贵的。买股票应当像买日用品。我们平时到超市购买日常生活用品，只买对的，不买贵的。你买的目的是为了用，只要能用、好用，越便宜越好。
　　巴菲特有句名言："付出的是价格，得到的是价值。"其实，价值投资者寻找的就是价值与价格之间的差异，这正是投资赢利的来源。
　　1984年，巴菲特在哥伦比亚大学纪念格雷厄姆的《证券分析》出版50周年集会的演讲中说，在美国投资界绝大多数持续战胜市场的投资大赢家，运用的都是格雷厄姆的安全边际原则：寻找并利用价值与价格之间的差异。
　　我们经常说，"富贵险中求"，其实这句话是错的，富贵应该稳中求。在投资中，足够的安全边际才能保证你的富贵稳中求。用中国人的话来说：做事要留有余地。买入股票时在价格上同样要留有余地。因为你对股票价值的估计只能是大概准确，不可能是绝对准确，因此必须在买入价格上留有很大余地，这样万一错误地高估了，也能保证你的买入价格相对于价值而言还是相当便宜的，仍有可能取得不错的回报。
　　我们做事时，要留有余地，而且要尽量留有充分的余地。在买入股票时同样应该如此，不但要求有安全边际，而且还强调安全边际要足够大，以保证绝对安全。如果巴菲特计算出一只股票的价值仅仅略高于市场价格，那么巴菲特就不会买入。巴菲特喜欢用大桥来作比喻。建设一座大桥，假设建造时设计桥可承受的最大载重量为30吨，但是实际使用时只准许载重10吨以下的卡车通过。大桥通行坚持安全边际原则，才能保证绝对安全。股票投资坚持安全边际原则，才能保证绝不亏损。有这样一个故事：
　　一位教授，选择了10个人进行心理测试。教授说："我带你们去穿过一间黑屋子，大家要跟着我走，后面的人搭着前面人的肩膀一起走。"
　　大家都走过去了，觉得很平坦，没什么。教授走到另一端，开了一盏灯。大家一看，吓了一跳。原来他们刚刚走过的是一座独木桥，独木桥下是一个很大的鳄鱼池，十几只鳄鱼大张着嘴游来游去。教授说："刚才什么都看不见，你们都勇敢地跟我走过来了。现在有了灯，你们再勇敢地跟我走回去。"大家都吓得站不起来了，谁也不敢走了。教授连哄带骂，最终才有3个人抱着桥板，哆哆嗦嗦地爬回去了，其他人说什么也不走。这时候，教授又开了一盏灯，大家这才看清，在独木桥和鳄鱼之间，原来还有一层浅颜色的安全防护网。教授说，看见安全防护网了，现在你们可以走回去了吧。有5个人站起来小心翼翼走过去了。但是，最后还有两个人，说什么也不走。他俩不停地问："教授，这个安全防护网结不结实啊？"教授抱起一个大石头，往下一扔，安全防护网一点没事，很结实。这两个人才放心，小心翼翼地走了回去。
　　

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这个故事的寓意是什么呢？故事中的四类人，代表了股市中四类风险意识不同的投资者：
　　第一类在黑暗中走过独木桥的人，根本没有风险意识，是无知者无畏。他不知道下面有鳄鱼，所以他也不害怕，就冲过去了。我们很多投资者根本不懂股票投资，别人一说买哪只股票好，他就冲进股市了，正好赶上这两年大牛市，还赚了很多。但是同样是这些无知无畏的投资者，在几年之前的大牛市顶点，也是听别人一说，就冲进去了，结果后来股市持续大跌，他们被套得很深，亏得很惨。无知偶尔也有可能交好运，幸运地赶上大牛市，或者正好抱上一只大牛股，发了大财。但是大部分情况下，无知者尽管无畏，但是一般无利，因为股市大涨的时间总是少数，大牛股总是少数，赚大钱的人也是少数。早晚有一天，那些无知无畏者糊里糊涂赚的钱也会糊里糊涂赔个精光。
　　第二类人明知下面有群鳄鱼还敢走过去，明知有很大的风险却甘愿冒险，是胆大无畏。这些人在股票投资中明知一只股票被过于高估了，但想着自己高价买入，后面还可能以更高的价格卖出。他其实是在博傻，博的是后面会有更傻的人，以更高的价格继续买入这只股票，这种叫做胆大无畏，说得再明白一点，这些人其实不是在投资，而是在赌博，拿自己本金的安全来赌博，就像明知道下面有鳄鱼还要爬过去的人一样，拿自己的生命来赌博。可能会有一两次，给他赌中了，正好赌了一只牛股，这只股票会持续上涨一段时间，让他赚些钱。但是大多数情况下，上涨的时间不会很长，没等他抛出的时候，股价就大幅下跌，反而把他套牢了。
　　久赌必输，在赌场上如此，在股票市场上同样如此。
　　第三类人，看到下面有安全防护网，才敢走过去，他们是十分谨慎的投资者，在投资中，看到这只股票的股价低于价值，自己的投资本金有相当安全保障的时候，才会买入。这类人在投资中，一般情况下，会取得相当不错的赢利，但是一旦股市发生巨大的震荡，这些人也不一定能够保证自己的投资本金安全。
　　那么格雷厄姆和巴菲特属于哪类人呢？
　　他们属于第四类人，不但要看有没有安全防护网，还要确认这个安全防护网足够结实才会走过去。他们看到一只股票的股价低于价值，有一定的安全边际，但他们并不一定会买。他们一定要确认这只股票的内在价值远远高于股价，安全边际足够大，即使股市发生大的震荡，自己的投资也会绝对安全，只有在这种情况下他们才会买入这只股票。
　　巴菲特投资不但要求安全，而且要求绝对安全，因此他买入的前提不是有安全边际就行，而是要有足够的安全边际。投资就是在不确定中寻找确定性。巴菲特充分认识到这一点，他坚持集中大规模投资一只股票的前提是寻找到了这只股票赢利的确定性，而赢利的确定性来自于充分的安全边际：
　　"我把确定性看得非常重……只要能够找到确定性，那些关于风险因素的所有考虑对我就无所谓了。承受重大风险的根本原因是你事先没有考虑好确定性。但是以仅相当于证券内在价值的一部分的价格来买入证券并不是冒风险。"①
　　如果没有足够的安全边际，格雷厄姆和巴菲特宁愿不投资，即使错过了赚钱的机会也丝毫不后悔。
　　能够赚到股价上涨的最高点，就像能把车开到冲出悬崖在空中飞翔一样，的确很刺激，但这其实是冒着巨大风险去赌一把，赌赢了不过赚一笔小钱，但一旦赌输了可能老本就没了，再也没有机会投资了。
　　人生，只要活下去，就有希望；投资，只要不亏损，就有希望。
　　原则不动摇，你的心才会不动摇，你的手才会不动摇。投资人只有始终坚持安全边际原则，毫不动摇，才能确保自己永不亏损；如果投资人不能坚持安全边际原则，经常动摇，一旦股市大震荡，就会遭受重大损失。股海风云变幻，万一突然大跌，只有足够的安全边际，才能保护你的投资安然无恙。投资没有安全边际，如同暴雨中没有一把保护伞，高速公路上开汽车没有安全带，狂风恶浪中的轮船没有救生圈，万一遇到风险，怎能保证安全？
　　在投资中，我们很多投资人总是期望有高人来指点自己躲过大跌，却没有想到，正如国际歌中所唱，"从来就没有什么救世主，也不靠神仙皇帝"，我们只能自己靠自己。

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4. 越跌越安全，越涨越危险
　　格雷厄姆传授给巴菲特的永不亏损的投资秘诀可以浓缩为一句话：安全第一，赚钱第二。前面我从三个角度来解析了这个秘诀的内涵：一是在投资态度上，要时刻保持谨慎，做到永远不会亏损；二是在选股原则上，要股价明显低于价值的时候投资才能远离股价大跌的悬崖；三是在安全程度上，安全边际一定要足够大，才能够保证绝对安全。
　　那么在什么时候我们才有机会找到相对于价值而言，股价被严重打压而又具有足够安全边际的便宜股票呢？
　　平常生活中，我们在商场里经常碰到有很多商品打折，而且有时打折打得很厉害，但在股市里会有股票打折而且折扣很大的情况吗？有。那就是在市场犯下愚蠢错误的时候。打球要想战胜对手，取决于两个关键因素：一是你正常发挥不犯错误；二是对手犯下愚蠢错误，使你有机会得分。投资要想战胜市场，同样如此，一是我们自己尽量避免犯错误，二是等待我们的对手市场先生犯下严重错误，以被严重低估的价格卖出股票。正如巴菲特所说："你一生能够取得多大的投资业绩，一是取决于你倾注在投资中的努力与聪明才智，二是取决于股票市场所表现出的愚蠢程度。市场表现越愚蠢，善于捕捉机会的投资者赢利概率就越大。"拳击比赛中，两个对手大部分时间是在试探，是在躲闪，都在等待对方出现大的漏洞，然后一击制胜。巴菲特就像一只雄狮，远远看着野牛群，静静卧着，看看有没有一头野牛犯下愚蠢的重大错误，离开牛群。巴菲特等待的机会就是有人犯下大错，"股市在那儿，仅仅是作为观察是否有人出价去做某件蠢事的一个参考而已。"① 一旦发现市场出现错误，巴菲特就会像守候野牛多时的雄狮一样，一下子扑过去，捕获一个大猎物。
　　巴菲特根据人性发现，市场最容易犯的错误有两种：一种是过于恐惧，一种是过于贪婪。"在投资世界，恐惧和贪婪这两种传染性极强的流行病，会一次又一次突然爆发，这种现象永远存在。"①
　　可以确定的是，恐惧和贪婪肯定会一再发生，肯定会引起股票市场价格与价值的严重偏离。但无法确定的是何时会发生，以及发生时后果有多严重。巴菲特告诉我们，利用市场波动赚钱的方法却始终如一："在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。"②
　　当别人过于贪婪时，市场会明显被高估，这个时候你要怀有一颗恐惧之心，不要轻易买入；当市场过于恐惧而且过度打压股价时，会导致很多股票股价被严重低估，别人都恐惧得不敢买入，这时你反而要大胆贪婪，逢低买入。我们很多人喜欢股市大涨，巴菲特却喜欢股市大跌，"股市大跌反而是重大利好消息"。股市大跌时，投资者由于恐惧而纷纷低价抛售，会形成更大的安全边际，巴菲特可以趁机贪婪地大量买入质优价廉的便宜货，当然高兴得很了。巴菲特喜欢大跌，因为大跌才有机会大量低价买入好股票，才有可能以后赚大钱。"只有资本市场极度低迷，整个企业界普遍感到悲观之时，获取非常丰厚回报的投资良机才会出现。"③ 相反，在股市大涨时，投资者因为贪婪而高价追涨买入，股价大涨使安全边际减少甚至消失，巴菲特想买股票却找不到价廉物美的好股票，当然不高兴了。和大多数人相反，越热门的股票，巴菲特越不感兴趣。"大部分人都是对大家都感兴趣的股票有兴趣。其实，无人对股票感兴趣之日，才是你应对股票感兴趣之时。热门股票反而很难赚到钱。"④
　　

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在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。说起来容易，做起来难。那么巴菲特是不是这样做的呢？
　　1972年，美国股市是一个大牛市，股价大幅上涨。50只著名成长股的平均市盈率上涨了80倍，简直就是天文数字。由于股价太高，巴菲特管理的伯克希尔公司无法买到股价合理的股票，他为此非常苦恼。"我觉得我就像一个过度好色、喜欢嫖妓的小伙子，来到了一个荒无一人的小岛上，我想买却什么也买不到。"⑤ 1972年时，巴菲特的股票仓位不足16%，84%的资金都投资于债券。1973年，股市持续下跌。到了1974年10月初，道琼斯指数从1 000点狂跌到580点，下跌近一半，每个人都恐惧得不停抛出股票。在大牛市时，巴菲特的投资欲望近乎枯竭。但在熊市里，他的投资欲望却大大膨胀。在熊市的一片悲观氛围中，巴菲特高声欢呼："买股票的好时候到了。"① 巴菲特在1973~1974年美国股市大萧条时期疯狂地买入股票，活蹦乱跳得像一匹小马驹，等到后来股市大幅反弹时，大赚了一笔。
　　巴菲特这种投资策略在美国股市灵验，在中国股市同样有效。
　　想一想，2001年6月，上证指数涨到2 200多点时，几乎所有股票的股价都过高，但几乎所有人都在疯狂买入股票，却没想到后来的5年上证指数持续下跌，跌幅超过一半。当时，如果你在别人贪婪时恐惧，你就会避免巨大的亏损。
　　想一想，2005年6月，上证指数跌破1 000点时，当时便宜的股票遍地都是，却几乎没有人愿意买股票。如果你当时在别人恐惧时贪婪，到2007年10月上证指数已经超过6 000多点，短短两年半你就能赚到6倍以上的惊人回报。
　　如果你想在股市中赚钱，一定要牢记巴菲特的格言："在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。"
　　其实中国古人早就总结出了这一原则：人弃我取，人取我予。别人争相抛弃时，我反而收取；别人争相收取时，我反而给予。
　　为什么？正如古代著名大商人陶朱公的老师计然所说："贵上极则反贱，贱下极则反贵。贵出如粪土，贱取如珠玉。"当人人争抢股票，导致股票价格上涨到贵得离谱时，股价往往被过于高估，反而必将下跌，转贵为贱。此时，我们应该把尽管价格很贵但被过于高估的股票看得像粪土一样，毫不留情地卖出。当人人争抛股票，导致股票价格下跌到贱得离谱时，往往股价被过于低估，反而必将上涨，转贱为贵。此时，我们应该把尽管价格很低但被过于低估的股票看得像珠宝一样，毫无恐惧地买入。
　　旱则资舟，水则资车。越旱越要买船，因为大旱后会有大水；越涝越要买车，因为大水之后往往会有大旱。大涨如大水，大跌如大旱。大涨大卖，大跌大买。越是大涨越要抛，因为大涨之后必有大跌；越是大跌越要买，因为大跌之后必有大涨。
　　

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看来巴菲特投资的智慧和我们古人经商的智慧是相同的，寻找与众不同的方向，才有可能赚大钱。
　　需要说明的是，买卖决策的依据不是涨跌的幅度大小，而是相对于价值而言价格是太贵还是太贱。
　　也许你会问，我要寻找安全边际大的股票，也不能光等着股市暴跌。在股市没有大跌的情况下，如何找到安全边际很大的个股呢？
　　有这样一个故事：
　　一位演说家在一个公众场合演讲，他拿起了100元，高高举过头顶。"看，这是一张崭新的百元大钞。有谁想要？"所有的人都举起了手说："我要，我要，我要……"演说家却把这张纸币在手里揉来揉去，最后变成皱巴巴的一个小团儿，然后他又问观众："现在还有人想要这皱巴巴的百元大钞吗？"所有的人又都举起了手，说："我要，我要，我要……"演说家把钞票放在泥地里，用脚踩呀踩呀，踩了好多下，然后从地上捡起这个揉皱了又踩脏了的百元大钞，然后再问大家："谁还愿意要这个又脏、又臭、又烂、又皱的百元大钞吗？"所有的人又都举起了手。
　　为什么呢？即使钞票揉皱了又被踩脏踩烂，大家仍然会抢着要，因为大家知道它照样能花。
　　钞票如此，股票呢？
　　当一家优秀的公司暂时出现问题时，市场担心这家公司解决不了问题，赢利能力会一落千丈，于是人们纷纷抛售股票，使股价大跌。股市上经常会有些基础非常好的公司，由于临时遇见了比较大的困难，或者比较大的问题，导致这只股票被市场抛弃。其实这个公司完全有能力解决这个短期性的问题，然后重新恢复原来的竞争能力。它会继续顺利长期经营下去。其实此时这只被市场抛弃的股票，就像一张被揉皱了、踩烂了、弄脏了的百元大钞，它还是具有与原来一样的长期价值。
　　有句歌词是"阳光总在风雨后"。而巴菲特则发现：机会总在危险后。正如巴菲特说："优秀的公司暂时遇到困难，会导致这些公司的股票被错误地低估，这反而是巨大的投资机遇。"① 股价大跌会形成巨大的安全边际，是低价买入的良机，随着企业解决问题后恢复正常经营，市场重新认识到其长期赢利能力丝毫无损，股价将会大幅回升，让投资者大赚一笔。
　　巴菲特深刻领悟了危机的真正含义：危机就是"危"和"机"，危险和机会往往并存。有勇气又有智慧的人，才能从危险中看到机会，抓住机会。巴菲特几乎所有的重仓股都是在某个公司遇到重大危机的情况下趁机低价买入的。在GEICO公司面临破产时，巴菲特低价买入，20年间赢利50倍。其中一个著名投资案例是美国运通银行。
　　美国运通是全球历史最悠久、实力最强大的银行之一。1891年它第一个推出了旅行支票，使人们不带一分钱现金就可以周游全世界。1958年它又第一个推出了信用卡，引导了一场信用卡取代现金的革命。到了1963年，美国运通卡已经发行1 000多万张，运通的旅行支票也在全世界流通，就像货币一样通行无阻。当时这家银行在美国的地位有些像现在中国工商银行在中国的地位。但是美国运通后来遇到了大麻烦。一家规模很大的企业叫联合公司，用一批据称是色拉油的货物仓库存单作为抵押，从美国运通进行贷款。后来联合公司宣布破产，清算时债权人想从美国运通收回这笔抵押的货物资产。1963年11月，美国运通调查发现，这批油罐中只有少部分装的是色拉油，大部分是海水。美国运通遭受了重大诈骗，损失估计达1.5亿美元。如果债权人索赔的话，可能会导致美国运通资不抵债。这个消息吓得华尔街一窝蜂地疯狂抛售美国运通的股票。1964年年初，短短一个多月，美国运通的股票股价就从60美元大跌到35美元，跌幅高达40%。巴菲特专门走访了他的家乡奥马哈的餐馆、银行、旅行社、超级市场和药店，发现人们仍旧用美国运通的旅行支票和信用卡来结账。他根据调查得出的结论与当时华尔街的普遍观点大相径庭：这场丑闻并没有打垮美国运通，美国运通的旅行支票和信用卡仍然通行全世界。在全国范围内，它拥有旅行支票市场80%的份额，还在付费信用卡上占据主导性的市场份额。巴菲特认为，它这次遭遇巨额诈骗，只是一次暂时性损失而已，长期而言，没有任何因素能够动摇美国运通的市场优势地位。于是，巴菲特决定大笔买入。1964年他将自己管理的40%的资金用来买入美国运通公司的股票。后来诈骗犯被抓住并被起诉，美国运通也与联合公司债权人达成和解，继续正常经营。在接下来的两年时间里美国运通的股价上涨了3倍，在5年的时间内股价上涨了5倍。①
　　

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5. 不做盲目跟随市场的"牺牲品"
　　巴菲特在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。而我们大部分人则相反：在别人恐惧时更恐惧，在别人贪婪时更贪婪。要找到股价被严重低估、有足够安全边际的股票，只有清醒的头脑是不行的，还得有巨大的勇气，敢于与众不同，众人皆醉我独醒。因为，人本身是群居性动物，在生活和工作上总是喜欢和群体保持一致，老人总是这样教育年轻人：站在大多数人的一边，一般是不会错的。但在投资中，站在大多数人一边，并不一定是对的，有时是完全错误的。
　　巴菲特非常喜欢他的老师格雷厄姆讲的一个石油勘探者上天堂的故事，我略作改编，变成股票投机版：
　　当一位喜欢投机股票的炒股高手准备进入天堂的时候，上帝拦住了他，并告诉了他一个非常糟糕的消息："你虽然的确有资格进入天堂，但是股票投机者来得太多了，已经把所有房间都占满了，我没有地方安排你了。"这位炒股高手一听，想了一会儿后，就对上帝提出一个请求："我能否进去跟那些住在天堂里的同行们讲一句话？"上帝觉得没什么，就同意了。于是，这位炒股高手就把手罩在嘴边大声喊道："地狱里发现大牛股了！"话音刚落，大门洞开，天堂里住的所有股票投机者都蜂拥冲向地狱。上帝看到这种情况非常吃惊，于是请他进入天堂。但这位炒股高手迟疑了一会儿说："不，我想我还是跟那些人一起到地狱中去吧，传言说不定是真的呢。"
　　故事听起来有些夸张，但是在股市上这种跟着市场走的现象却很普遍。跟着市场走，说得好听点叫从众，说得难听一点叫盲从。我们大家都知道，羊群里的大多数羊总是连方向也不看，就跟着前面的羊走。前面的羊呢，跟着再前面的羊走，最后整个羊群都跟着头羊走。在证券市场上，散户跟着小机构走，小机构跟着大机构走，大家基本上是看相同的报道，听相同的指标，整个市场就成了一个大羊群。那么在这个股市羊群之中呢，大家都是在想，反正我跟着大家走，肯定没错。结果大家往往都错了。
　　蚂蚁群就是一个从众的范例。有时一小群工蚁会和蚁群走散。但是由于工蚁基本上没有视力，看不清周围的东西，因此，任何一只蚂蚁都不知道该怎样找到蚁群的位置。在这种情况下，所有蚂蚁就只能采取唯一一个可行的办法：跟着前面的蚂蚁走。如果很多蚂蚁都是这样跟着前面的走，数量越来越多，最后这些就会形成一个圆圈，头尾相连。圆圈形成后，这些蚂蚁相互跟随，一圈一圈地不停爬下去，直至累死。研究人员曾经发现，一群蚂蚁竟然形成了一个周长366米的大圆圈，爬完一圈需要两个半小时，然后一圈一圈爬了整整两天两夜。
　　盲目跟着市场走，很难赚大钱，却很容易亏大钱。巴菲特认为盲目从众就像成群结队集体自杀的旅鼠一样愚蠢。旅鼠是生活在北极圈附近的一种鼠类动物，长得和一般田鼠差不多，尾略短，毛呈黑褐色，有白斑，大的一般也只有成年人手掌那么长。为什么叫旅鼠呢？因为它们经常成群结队地旅行。为什么旅鼠要成群结队地旅行呢？旅鼠的一个最大特点就是繁殖能力强得惊人。旅鼠出生1个月左右就能繁殖，一只雌鼠每5周就可繁殖一窝，一窝能生七八只小旅鼠。如果环境条件合适，一个旅鼠种群1年之内数量就能增长10倍。但每隔4年，鼠群的数量就达到了顶峰，再也无法增长了。
　　

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因为在北欧寒冷地区本来食物就非常缺乏，当旅鼠繁殖过多的时候，这个地区的食物就被它们吃光了。没吃的，它们只能向外迁徙，开始成群结队地旅行了，寻找新的食物来源。后面的旅鼠跟着前面的跑，一群一群聚合在一起，越聚越多，越跑越远。最后当它们来到了悬崖边上的时候，前面的旅鼠收不住脚跳了下去，后面的旅鼠反正就闭着眼睛跟着前面的在跑，也都跳到大海里面去了。差不多每隔三四年，北欧旅鼠就会成群结队地冲下山来，飞快地冲下来，海岸公路、河流和田野阻挡不住它们，老鹰、狐狸和狼狗的袭击也阻挡不住它们，一到海岸边它们就毫不犹豫地纵身跳入海中。到了海里，拼命地游泳，拼命地挣扎，最后精疲力竭，整批整批地淹死，结果成千上万的旅鼠尸体漂浮在蓝蓝的大海上。
　　巴菲特警告：在股市上，如果投资者以旅鼠般的热情跟着市场走，他们最终也会有旅鼠一般的悲惨命运。
　　当你想要保证你的投资绝对安全的时候，请你一定要牢记巴菲特所说的旅鼠的故事，想一下，你是不是在盲从于市场，你是不是买入了一只股价过高的股票，而这只股票的股价根本不具有足够的安全边际，追逐这样的热门股会不会让你像旅鼠一样，面临一个悲惨的命运。要避免这种悲惨的命运，唯一的方法就是严格遵循格雷厄姆和巴菲特告诉我们的安全边际原则，在什么时候都要坚持安全第一，在买入股票的时候，一定要坚持股价上有充分的安全边际，这样你才能保证自己的投资绝对安全。
　　思路决定出路。行为不盲目从众，首先要思想不盲目从众。要想避免旅鼠这种由于随大流而同归于尽的悲惨结局，你就不能盲从于大众，而必须独立思考。格雷厄姆告诉巴菲特，要想在华尔街上投资成功，第一要正确思考，第二要独立思考。巴菲特的合作伙伴芒格告诉我们："投资中真正需要的是思考而不是参考。"① 遗憾的是，很多人只想参考大多数人的意见盲目投资，而不想自己独立思考正确投资。股票市场的情形与著名哲学家罗素在日常生活观察到的现象出奇地相似："大部分人宁愿死也不愿思考。许多人的确如此。"思考的对错不在于你是否与多数人意见一致，而在于你的分析推理是否正确。证券分析之父格雷厄姆说："如果你已经根据有力的事实进行分析得出一个结论，并且你相信自己的判断是正确的，那么就根据自己的判断行动吧，不要管别人是否怀疑或同不同意你的判断。公众与你的意见不同，并不能表明你的判断是正确还是错误的。"
　　做到与众不同地独立思考确实不易，但是必须如此。
　　只有独立思考，才能发现市场的错误，避免盲从于市场的错误，进而利用市场的错误，在市场恐慌性抛售时，发现巨大的安全边际，从而既能保证安全，又有机会大赚一笔。正如巴菲特说："关键在于利用市场，而不是被市场利用。"
　　而被市场利用，往往是由于参考市场，盲从市场，结果成为市场崩溃的陪葬品。利用市场的前提是，你能够独立思考，发现市场的愚蠢错误。格雷厄姆教给巴菲特最重要的投资秘诀就是安全边际原则，利用市场先生的愚蠢来投资安全边际足够大的股票，这样才有可能做到永远不会亏损。
　　但只有安全是不够的，我们如何在保证安全的前提下追求更高的投资回报呢？请看下一章《选股如选妻》。

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投资很像选择心爱的人，你冥思苦想，列出一份你梦中的她需要具备的各种优点。然后找呀找呀，突然碰到了你中意的那个她，于是你们就幸福地结合了。
　　-巴菲特
　　在格雷厄姆众多追随者中，为什么巴菲特在股票投资上远远比其他人更加成功呢？巴菲特的选股策略又与普通投资者有什么不同之处呢？
　　有人发表高论："现在是大牛市，随便选，我的股票收益率比股神巴菲特还要高。"从2005年6月到2007年年底，毫无疑问，中国股市是一个大牛市。同样毫无疑问，有很多很多中国投资者的收益率都比巴菲特要高，几乎可以说，在中国的大牛市里出现了很多比巴菲特还要神的股神。但是，一个人的选股水平如何，要和平均水平相比，才能准确衡量出来。
　　股票指数，也就是我们常说的大盘，它代表了股市中所有股票的平均涨幅。如果你的选股业绩水平，超过大盘平均涨幅，说明你的选股水平高。否则，即使赚钱，如果低于大盘平均涨幅水平，也说明你的选股水平比较差。因为你只要买入一个指数基金，比如上证ETF50、上证ETF180、深证ETF100，相当于按照相应的股票指数，买入所有的指数成份股，或者说相当于买入了大盘，你选了所有的股票，也就是说你什么股票也不用选，就可以取得与指数涨幅相同的收益率。这是最笨也是最省力的选股方法，什么心也不用操，就能取得股市平均收益率水平。如果你辛辛苦苦通过看报纸、听消息来选股，却连股市平均收益率水平也达不到，那你不是白忙活了吗？为什么不干脆买指数基金，然后什么心也不操呢？统计数据调查表明，在大牛市里，大部分人远远落后于大盘，事实证明，尽管他们用了很多心血、很多时间来选股，结果还不如什么股票也不选就买指数基金。
　　《中国证券报》与大智慧信息技术有限公司联合举办了"2006年度投资者收益情况网上有奖调查"，总共收到了7 735份问卷反馈。截至调查结束时的2006年12月9日，虽然2006年全年指数涨幅已经接近100%，调查却显示：在2006年，有70%的投资者收益率只在20%~50%之间，21%的投资者只有10%左右的收益率，14%的投资者的收益率为50%~100%之间，只有5%左右的投资者的收益率超过100%。结果表明，只有5%的投资者跑赢大盘，95%的投资者只赚指数不赚钱。
　　2007年又是一个大牛市，上证指数从年初开盘的2 728点，到12月14日收盘的5 007点，涨幅为83.5%，10月份曾达到最高的6 124点，最高涨幅124%，但是，有相当多的股民在2007年的大牛市里反而亏了钱。
　　从2005年6月到2007年年底这两年半是大牛市，尽管大盘上涨了5倍多，可是绝大部分股民都跑不赢大盘，甚至个别股民还亏了钱。
　　巴菲特曾经这样比喻大牛市，再没有比参与一场大牛市更让人兴奋的了，这个时候几乎所有的股票都在涨，就好像潮水来了，什么东西都往上漂。有位朋友概括得好，他说大牛市来了连猪都会飞，但是巴菲特也告诉我们，只有当潮水退潮的时候才能看出来谁在裸泳。
　　在大牛市里，尽管跑不赢大盘，但至少还在赚钱。但若是大熊市，大多数人跑不赢大盘，就意味着辛辛苦苦选股但却赔得比大盘还要惨。再往前看，上证指数从2001年6月最高的2 245点，一直下跌到2005年6月的998点，4年大熊市中大盘下跌了65%。但很多股民赔得比大盘惨多了，有不少人甚至倾家荡产。
　　

实发

大多数投资者无法战胜市场，中国股市如此，美国股市也是如此。根据美国过去200年的历史统计数据表明，在股市上，3个人中就有两个人无法跑赢大盘，也就是说，大部分人的投资业绩落后于市场平均水平。个人投资者如此，专业投资者同样如此，美国10个基金经理有7个跑不过大盘，连市场平均水平也达不到。股市投资者的输家与赢家大致比例是：10投7赔2平1赚。也就是说，10个股票投资者里面，7个跑输大盘，两个基本与大盘持平，只有1个人能够超越大盘，成为大赢家。
　　而巴菲特在1964~2008年这44年里，取得了3 600多倍的业绩，他的业绩是美国股市同期涨幅的55倍。为什么巴菲特的投资业绩这么好，而大部分投资者的投资业绩这么糟糕呢？关键在于选股不同。大多数人选的股票是"一只小小鸟，想要飞却怎么也飞不高"，而巴菲特选的却是一只只"大鹏鸟"，想要飞多高就能飞多高。1977~2004年这27年间，巴菲特精选了22只股票，其中7只是重仓股，投资了40多亿美元，赚了280多亿美元，平均每只股票赚了7倍。
　　为什么巴菲特选的股票涨得这么好？因为巴菲特的选股方法和大多数人不同。很多人只关心股市是涨是跌，是牛市还是熊市，想以大盘涨跌来决定买入和卖出时机，进行波段操作来赚钱。
　　请你想一想，你很想送你的小孩到一个好的高中，因为这个学校平均升学率高。是不是到了好的学校，你的小孩就肯定能够考上名牌大学呢？未必。因为学校平均升学率高，不代表你的小孩学习成绩高。相反，是不是到了差的学校，你的小孩就肯定就考不上名牌大学呢？未必。因为平均升学率差，不代表你的小孩学习成绩差。事实上大盘指数只代表了股市中所有股票的平均涨幅和跌幅，并不能代表你选的股票涨多少和跌多少。大牛市并不代表你的股票肯定会大涨，大熊市也并不代表你的股票会大跌。而且，在你的一生中，肯定要有很多次大牛市和大熊市，关键是经过一系列牛市和熊市后，长期来看仍然能够战胜市场，赚到比指数涨幅更多的钱。
　　要想在股票上赚钱，关键不在于预测股市会涨会跌，来进行波段操作，而是要精选个股。事实表明：大牛市并不是选什么股票都赚钱，选错股票照样亏钱；大熊市并不是选什么股票都赔钱，选对股票照样赚钱；不管是牛市还是熊市，要想赚钱，选股是关键。
　　说得通俗一点，关键不在于股市平均赚了多少钱，关键在于你自己选的股票给你自己赚了多少钱。平均水平并不代表你的赢利水平。
　　巴菲特选股的方法与大多数人不同，他选股时根本不看大盘涨跌，他只看个股。
　　有些投资者会说了："我也是精选个股，但我精选出的个股还是没赚多少钱，还是跑输了大盘。"同样是精选个股，巴菲特精选个股的方法非常与众不同，我总结为三大不同：态度不同，标准不同，数量不同。
　　

实发

态度不同
　　我们首先来谈一下巴菲特的选股态度有什么与众不同。
　　每到大学毕业生毕业、找工作时，当父母的都非常担心，一旦孩子有一个面试的机会，这些家长都苦口婆心地劝自己的孩子：要把握好机会，在工作面试时一定要慎重，慎重，再慎重。有一次，一位家长刚说完孩子，一转身开始给自己的朋友打电话："哎！哥儿们给我推荐只股票，最近我的股票可不灵了，好几天都没涨多少，你赶紧给我推荐几只股票，我做个短线，好赚一把。"然后这孩子一听，就说："老爸，你刚才劝我要慎重、慎重的，我看你选股票，投资好几万元，比我面试时做道选择题还要随便。"这老爸就说："这不一样，你面试找工作，那是一生的重大选择，我这是做短线，只是一个小小的临时选择。"孩子说："可是你也是投了好几万元钱啊，如果亏了，一亏就是我以后好几个月的工资呢。"老爸无语。没办法，孩子说到他的痛处了。
　　其实，所有的选择都很重要，因为每一个选择都会影响最后的成败。答案选择影响高考成败，大学选择影响人生成败，股票选择影响投资成败。而所有选择要想做到正确，态度非常关键。大多数人遭遇失败的主要原因在于选择过于轻率，大多数人投资失败的主要原因同样在于选股过于轻率。有意思的是，很多在平时生活和工作中做出选择时相当慎重的人，在选股时却相当轻率。我们看看很多人是怎么选股的：
　　给朋友打个电话，朋友一说什么什么股票好，有消息，有人做，放下电话，二话不说，买！
　　看看报纸上的股评，看看研究报告，专家一推荐说什么什么股票好，报纸一扔，二话不说，买！
　　打开电脑，看看股价走势图，什么头肩顶，什么第几浪，要向上突破，买！
　　我有时和这些朋友开玩笑："你是大款啊？你要投资几千几万元，甚至几十万元选一只股票，眼睛都不眨，比刘翔跨栏的速度还快，他用12秒88，你只用1秒88。可是，你在商场选一件几百元钱的衣服，会跑好几家商店，比较好几个牌子，花上半天也选不出一件喜欢的衣服。我看，甚至你去超市买一筒几元钱的卫生纸，比选股花的时间还要多得多。为什么？"
　　"不一样啊。我买东西是为了以后长期用，我买股票是为了赚钱就赶紧抛，只是暂时拿几天，看看情况再说。"
　　有人把这种短线投机比喻为击鼓传花。我们大家都玩过击鼓传花的游戏：鼓声响起，每个人都飞快地把花传给下一家，生怕鼓声一停，花留在自己手上，自己就成了输家。股市上人们玩的游戏更像是击鼓传垃圾：上涨的鼓声如雷，人们都把股票当做垃圾，都想在上面赚一把，但又不敢拿太久，生怕上涨的鼓声一停，股票烂在自己手里，真的成了垃圾。
　　中国人的语言能力实在是一流，用一个非常形象的词描绘了这些短线投机者的想法和做法：炒股。他们的态度是：炒一把就走。巴菲特称这类人的选股态度是"一夜情"。有些人想追美女，刺激一下，又怕承担责任，于是就搞一夜情，他们的态度是：玩一把就走。一夜情追求的不是爱情，而是情爱。炒股者追逐的不是投资，而是投机。
　　天下熙熙，皆为利来，天下攘攘，皆为利往。这种短线投机的方法，能赚钱吗？短期内，也许能，运气好谁都能赚钱。但长期看，很难赚钱，很容易亏钱。原因很简单：久赌必输。
　　不研究公司的基本面，根本不知道股票的内在价值是多少，每一次轻率地选股，其实就是在赌博。赌一两次可能会赢，但一直赌下去，最终只会输。
　　

实发

巴菲特认为："没有人能够像蜜蜂从一朵小花飞到另一朵小花那样频繁买进卖出取得长期的投资成功。"① 从一个美女换到另一个美女，频繁搞一夜情，玩一把就走，不可能找到真正长久的爱情。从一个股票换到另一个股票，频繁炒短线，不可能获得长期的投资成功。
　　巴菲特选股的态度是什么呢？选股如选妻。这里选妻并不专指男性选择妻子，而是泛指选择终身伴侣。巴菲特是男性，所以说是选股如选妻，如果说巴菲特是女性的话，可能会说选股如选夫了。
　　巴菲特说他选股的态度和选择终身伴侣的态度完全相同。"在伯克希尔所有的投资活动中，最让我和查理兴奋的是买入一家由我们喜爱、相信且敬重的人管理的、具有非常好的经济前景的卓越企业。这种买入机会难得一见，但我们始终在寻找。我们寻找投资对象的态度与寻找终身伴侣的态度完全相同：我们需要积极的行动、高昂的兴趣和开放的思维，但并不需要急于求成。"②
　　他真的做到选股如选妻了吗？
　　巴菲特从1977~2004年这27年间，只选择了22只股票，重仓投资的只有7只股票，这7只股票占所有股票赢利的87%，巴菲特平均4年才选出1只重仓股，比我们很多人找一个老婆花的时间都长。巴菲特选股如选妻，而且伴股如伴妻，他追求的不是一夜情，而是一生情："我最喜欢持有一只股票的时间是：永远。"①"我和查理都希望长期持有我们的股票。事实上，我们希望与我们持有的股票白头偕老，相伴到永远。"②
　　"我们喜欢购买企业。我们不喜欢出售，我们希望与企业终生相伴。"③
　　可能你一听，绝对不相信：这不是炒股炒成股东，长期套牢吗？
　　是的，巴菲特就是主动长期套牢，心甘情愿长期做股东。
　　他这样伴股如伴妻赚钱吗？
　　巴菲特的7只重仓股票都是买入后一直持有，持有几年、十几年，甚至几十年，一股也不动。他持有7只重仓股的时间，要比很多人婚姻持续的时间都要长得多，他长期持有的收益率，也要比市场平均水平高得多。
　　婚姻专家研究发现，婚姻持续的时间越长，双方的幸福程度越深。投资专家研究发现，持有股票的时间越长，投资赢利的可能性越大，投资收益率越高。态度不同，行为就不同，后果就不同。
　　但是你会这样选老婆吗？你会不会到婚姻介绍所，一听那里的婚姻咨询专家推荐说哪个姑娘好，马上就结婚？你会不会给朋友打个电话，一听朋友说哪个姑娘好、家庭好，放下电话，二话不说就结婚？你肯定会说，那可真成了神经病，谁这么草率结婚呢？

实发

可是为什么会这样轻率选股呢？一看报纸，一看电视，一听广播，一听什么什么专家推荐哪只股票好，马上就买。一听朋友说哪只股票好，有消息，有庄家，马上就跟。如果你抱的不是一夜情的态度，炒一把就走，而是像巴菲特一样，抱着选股如选妻的态度，你还会这样轻率吗？你不愿和一个姑娘相伴一生，就不要随便和她相伴一夜。
　　同样，巴菲特告诉我们选股态度要和选妻的态度一样慎重："我们希望你将自己看成是公司的所有者之一，对这家企业的股票你愿意无限期地持有，就像你与家庭中的其他成员合伙拥有一个农场或一套公寓那样。"④
　　巴菲特认为，选股态度过于轻率，会造成投资决策上的重大错误，市场上的钱，最终会从那些没有耐心、轻率选股的人的口袋里流出，慢慢流到有耐心而且慎重选股的投资者的口袋里。"我们长期持有的行为表明了我们的观点：股票市场的作用是一个重新配置资源的中心，资金通过这个中心从频繁交易的投资者流向耐心持有的长期投资者。"①
　　态度决定一切。态度决定投资成败。态度不同，选股不同，业绩也就不同。婚姻一生幸福的人的经验表明，选择的态度越慎重，越可能得到最大的幸福。投资一生成功的人，像巴菲特这样最成功的投资大师，他们的经验表明，选股的态度越慎重，越可能最终得到巨大的回报。
　　你选择人生伴侣的态度越慎重，你选择时就会越仔细、越认真地观察了解对方，犯下大错的可能性就越小，选到合适伴侣的可能性就越大。如果你选股如选妻，你选股的态度就越慎重，你选股时就会越仔细、越认真地分析了解上市公司，犯下大错的可能性就越小，选到好公司、好股票的可能性就越大。因此巴菲特一再强调，选股如选妻，选择股票的态度就应该像选择人生伴侣那样慎重，慎重，再慎重。
　　那么，什么样的公司股票才值得巴菲特相伴一生呢？这就是巴菲特选股与众不同的第二点：标准不同。
　　

实发

待续——#*22*#

pinye

老大辛苦了，多谢分享。#*19*# #*19*#

云龙居士

站在巨人的肩膀上，试着寻找一条突围的路#loveliness#

hu_tiantian

#*d1*#  顶实老大

hercule

好贴周末顶起来！#*d1*# #*19*# #*)*# #bb#

淪落為神

好#*d1*#

实发

原帖由 实发 于 2011-7-22 21:20 发表
待续——#*22*#

标准不同（1）
我们大多数人选股的态度是短线投机，这也决定了他们选股的标准。
　　著名经济学家凯恩斯概括得好：选股如选美。
　　看过选美比赛的都知道，最终获得选美冠军成为亚洲小姐甚至世界小姐的，往往并不是你认为最美的，甚至也往往不是公众认为最美的，肯定是这样一个选手：从评委那里得票最多的。谁是选美冠军取决于评委的投票。
　　股市上，短期内涨幅最大的大牛股不一定是你认为最好的公司的股票，也不一定是公众认为最好的公司的股票，它们肯定是这样的股票：从投资者那里得票最多的股票，是那些最受市场资金追捧的公司的股票。正如巴菲特所说，短期内股市是一台投票机。短期内选股与选美一样，都是投票定输赢。
　　与选美比赛不一样的是，股市上投票用钞票，买的人越多，股价就越涨。股价越涨买的人就更多，股价会进一步大涨。股市上，钞票就是选票，选股就是选美。因此许多散户选股的标准很简单：追热门股。选美关键要看哪个选手热门，选股关键是看什么股票热门。大多数人选股如选美，他们选股的眼光非常短浅，只想短期获利，因此他们选股的标准也十分轻率，一只股票美不美的标准就是涨得好不好。大多数人非常关注一只股票受不受市场上的大资金、大机构追捧，寻找最红、最受追捧的热门股，这种股票涨得快，赚得也快。
　　而巴菲特选股如选妻，这也决定了他的选股标准完全不同于那些短线投机者。由于巴菲特追求的不是短期投机暴利，巴菲特并不关注股票是否会受市场追捧，股价涨还是跌，他认为短期内股价根本无法预测。相反，巴菲特追求的是长期投资获利，他追求的是长期内股价会涨多高。巴菲特认为，长期内股市是一台称重机，称的是价值的重量。股价长期表现取决于公司内在价值是多少，内在价值才是巴菲特关注的重点，巴菲特坚信最终股价必然回归于价值。
　　巴菲特投资的态度是选股如选妻，伴股如伴妻，因此他选股的标准非常严格，非常挑剔，绝对是精选个股。"投资很像选择心爱的人，你冥思苦想，列出一份你梦中的她需要具备的各种优点。然后找呀找呀，突然碰到了你中意的那个她，于是你们就幸福地结合了。"① 其实说到选老婆，大部分人的选择标准最终会归结到"三好"：人好，心好，工作好，当然还要你的条件追得上，追不到的姑娘再好也没有用。巴菲特选股如选妻，他选股的标准也是"三好"：业务好、管理好、业绩好。巴菲特多次在伯克希尔年报中公开谈论他选股的基本标准："我们的投资仍然是集中于很少几只股票，而且在概念上非常简单：真正伟大的投资理念常常用简单的一句话就能概括。我们寻找的是一个具有持续竞争优势并且由一群既能干又全心全意为股东服务的人来管理的企业。当发现具备这些特征的企业而且我们又能以合理的价格购买时，我们几乎不可能出错。"②