揭秘高盛集团的中国生意

很股的民

揭秘高盛集团的中国生意

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：很股的民 浏览：19221 回复：14

2010年05月18日
刘永刚
中国经济周刊


    “过去几周是一段艰难的时期”。5月14日，“欺诈门”事件发生28天后，高盛新闻发言人在对本刊发来的独家回应中如此坦言。
　　美国当地时间4月16日，身为全球最具声望的国际投行，高盛被美国证券交易委员会以涉嫌欺诈而起诉。消息一出，全球哗然。
　　“欺诈门”事件也引发中国各界纷纷议论和高度关注，因为中国是高盛的重要市场，高盛在中国的客户，涵盖中国政府、中国大型国有企业和民营企业。
　　5月12日，本刊向设在北京的高盛中国公关部发去采访函，希望了解发生在美国的“欺诈门”事件，是否会影响高盛在中国的业务和发展。
　　5月14日，高盛发言人给本刊发来独家回应，称“对高盛而言，中国是一个非常重要的市场，我们自上世纪90年代起便已开始为中国客户服务。高盛的成功一直依赖于客户给予我们的信任和信心，未来也会是如此。过去几周是一段艰难的时期，但是我们对客户服务的重视——不管在中国或是其他地方——始终不变。”

　　高盛的中国生意

　　“欺诈门”事件震惊了世界，但事件当事人异常镇静。
　 　5月7日，星期五，纽约，天气阴霾。“艾芙琳，我目前没有打算周一下台。”高盛首席执行官劳尔德·贝兰克梵微笑着对一位女股东说。
　　当天，高盛集团年度股东大会在美国纽约召开。在历时3小时的会议中，高盛股东并未对近期沸沸扬扬的欺诈丑闻予以太多关注，但劳尔德·贝兰克梵表示，将设立审查机构进行“严格的自省”，并带领团队重建高盛的声誉。
　　此前的4月16日，美国证券交易委员会指控高盛涉嫌在金融衍生品交易中欺诈投资者。一时间，这家被业界誉为“道德标杆”的投行帝国陷入其创建141年以来最为严重的诚信危机。
　　4月19日，英国前首相布朗率先批评高盛——华尔街最大的投资银行“道德破产”；4月30日，国际评级机构标准普尔将高盛评级由“持有”下调至“卖出”；5月5日，惠誉国际评级将高盛的评级前景下调至负面。
　　一家曾经和高盛子公司有过合作关系的本土投行人士告诉《中国经济周刊》，“高盛事件正逐步暴露出当前国际金融市场架构中越来越多深层次的问题，并给市场带来了实质性的伤害。”
　　不过，面对美国SEC的涉嫌欺诈指控和欧洲官员的道德谴责，高盛在中国的生意似乎未受影响，高盛依然担任中国农业银行H股IPO主承销商，最近又因为承销海普瑞上市而获利颇丰。
　　业内人士称，在全球市场上，中国市场和中国企业是高盛的重要“战场”。无论是在期货交易还是公司上市承销，以及重大公司并购领域，高盛在中国的业务无不风生水起。

　　“道德标杆”轰然倒塌

　　《说谎者的扑克牌》被业界认为是描写20世纪80年代华尔街云谲波诡的经典名作，其作者迈克尔·刘易斯(Michael Lewis)曾总结道：“衍生产品交易是一场血腥的游戏，猎物就是毫无防备的投资者。”
　　此次高盛的“欺诈门”事件对这一残忍描述给予了真实注释。
　　高盛是当今世界历史最悠久、规模最大、最具影响力的华尔街投资银行，是华尔街“最赚钱的机器”。在美国纽约曼哈顿下城West大街200号，一座像豪华大剧院的建筑便是高盛总部所在地。这幢43层的玻璃幕墙大楼造价高达21亿美元，内部设施极尽奢华。
　　几年前，就是在这里，高盛公司31岁的副总裁法布里斯·图尔，在美国房地产市场开始陷入衰退时，设计了一种基于房贷业务的抵押债务债券。而这一产品，在美国证券交易委员会看来，被高盛用来同美国最大的对冲基金保尔森对冲基金勾结，欺诈投资者。
　　美国证券交易委员会称，高盛在出售该产品时向投资者隐瞒了保尔森对冲基金参与该产品设计，并做空这一产品的“关键性信息”。高盛一方面允许客户做空该金融产品，另一方面却向其他投资者承诺，该产品由独立、客观的第三方ACA公司推出。
　　美国证券交易委员会认为，高盛副总裁法布里斯·图尔应对这一产品存在的问题负主要责任。“图尔设计了这一交易，负责营销材料的准备工作，而且负责与投资者进行直接沟通。”
　　美国证券交易委员会执法部门主管罗伯特·库萨米指出，这种产品是新的且很复杂，但其中的骗术和利益冲突并不新鲜。该委员会估计，投资该产品的投资者的损失可能超过10亿美元，并认为高盛和图尔触犯了美国证券法，该委员会将谋求向高盛及图尔施加剥夺非法获利、罚款等处罚。
　　除了美国本土投资者受到损失外，欧洲也被殃及。在这笔交易中，英国的苏格兰皇家银行集团亏损8.41亿美元，德国的产业投资银行亏损1.5亿美元。因此，英国和德国随后都表示，将对高盛涉嫌欺诈展开调查。
　　对于美国证券交易委员会的指控，高盛发布公告称，该诉讼“完全站不住脚”，并表示公司也在该产品上产生了超过9000万美元的损失，并强调“我们不会构建一个目的就是亏本的投资组合”。
　　事实上，自金融危机以来，华尔街金融机构就一直被指责“滥发金融衍生品”，更有声浪直指它们是危机元凶。
　　全国人大常委会财经委副主任吴晓灵此前在接受《中国经济周刊》采访时曾指出：“导致全球金融危机的CDO产品其衍生链太长，金融产品已经玩得太过分了，过高的杠杆率使得产品带来的风险超过自身的风险承受能力。”
　　瑞银中国区主席李一在接受《中国经济周刊》采访时也曾表示，“对财富无休止的追求、人类的贪婪、不称职的监管，以及只是为了获取利润而设计的金融产品——这些产品完全背离了实体经济的需求，所有这些都是这场金融危机的根源所在。”
　　“当贪婪的人和滞后的监管合作到一定程度之后，灾难就降临了。”李一说。

　　最早参与中国的不良资产处置

　　对于高盛欺诈事件对其业务的影响，瑞士信贷认为，“我们有理由担心此案对高盛长期市场占有率的影响，因为一些客户可能会转而选择其他并非监管打击对象的机构。”
　　高盛的中国生意，是否也将会受到此次事件的拖累？
　　“这种担心在中国应该不会出现。”一位中国本土投行人士坦言，因为高盛通过其在中国近20年的运营，已经掌握了大量的资源。
　　刚进入中国市场时，高盛的形象似乎总是与“成熟可靠”，“古道热肠”这样的褒义词联系在一起。
　　1984年，高盛在香港设亚太地区总部。1994年，高盛分别在北京和上海开设代表处，正式进驻中国内地市场。
　　当时，处理巨大的银行不良资产是中国政府面对的一大难题。在中国金融机构本身无力消解的情况下，寻求外资进行共同处置就成为了一个次优选择。
　　监管层的想法被媒体释放。“当时出现了只有勇士或者笨蛋才会做的事的声音。”上述本土投行人士称，当时，面对中国巨额的不良资产处置市场和中国金融监管层发出的合作信号，许多雄心勃勃的国外投资机构不是默不作声，就是抽身而退。但此时，高盛出现了。
　　据公开资料显示，2001年年底，高盛以现金加经营的方式购买了中国华融资产管理公司账面值为19.72亿元的资产包。1年多以后，高盛与华融建立了中国第一家处置不良资产的合资公司——融盛资产管理公司。
　　在吃下了第一笔不良资产的10个月后，高盛又在中国长城资产管理公司的手中收购了80多亿元的不良资产。两年之后，高盛再与中国工商银行建立处置不良资产的战略伙伴关系。
　　“那几年，很多同行都对高盛表示出极大的敬意，认为它大智大勇。”上述投行人士称。据其介绍，之后，伴随着金融改革的进程，监管层曾向国际投行界放出口风，希望国际投资银行以“买门票”的方式进入中国。高盛再一次没有像许多投资机构那样表现出观望和徘徊，而是以积极的姿态响应了中方发出的邀请。
　　“所谓买门票，当时并未有明确的说法和清晰的方案。但当时业界的理解是，监管部门可能有这样的想法和安排：高盛帮助化解国内证券公司不良资产风险；同时，允许高盛提前进入中国证券市场。一切操作仍在中国现有法律法规的框架内行事。”一位接近监管层的人士称。
　　令人意想不到的是，高盛为进入中国证券市场所设计的方案比中国监管层的期待还要完美：向处于危机状态的海南证券慷慨捐赠5.1亿元人民币，然后在组建独立公司实体的基础上成立合资证券公司进入中国证券市场。
　　2004年12月，高盛集团与北京高华证券有限责任公司合资组建的高盛高华证券公司正式挂牌。“无疑，高盛高华的诞生为高盛进一步巩固中国市场的地位创建了一个最佳平台。”
　　“当时，高盛对这家合资公司下了很多心思。”上述人士称，高盛在合资之中同样遇到了“在中外合资金融机构中，外方持股比例上限为33%”的政策红线。因此，在这家合资证券公司公开性的资产注册表中，高盛只拥有33%的股份，而高华证券则拥有67%的股份。
　　“问题的关键在于，高华证券6个自然人出资604亿元形成的3/4的公司股份均来源于高盛公司的商业贷款。通过如此巧妙的财务安排，高盛绕过了相关政策的硬性约束，成为首家绝对控股中国内地合资证券公司的海外投行。”上述人士介绍说。
　　有了这张令其他国际投行羡慕的“王牌”之后，高盛开始了对中国这个新兴市场的战略布局和耕耘收获。

　　现身中航油事件

　　据了解，在以后的十几年里，高盛在中资公司海外股票的发售承销中，一直占据领导者地位，中国移动、中石油、中国银行(香港)、交通银行等上市的背后都有它的身影。
　　2004年震惊全国的“中航油事件”中，也出现了高盛的影子。中国航油(新加坡)股份有限公司由中国航空油料总公司于1993年5月在新加坡创办，在1997年—2003年间实现了高速增长。2003年，有媒体曾盛赞中航油是“中国企业走出去战略棋盘上的过河尖兵”。国资委也表示，中航油是“国有企业走出国门、实施跨国经营的一个成功典范”。
　　但仅仅一年多过后，2004年11月30日，中航油发布了一个令世界震惊的消息：公司因石油衍生产品交易(做空石油期货)，总计亏损5.5亿美元。
　　中航油2003年3月28日开始投机油品期权交易。而交易对手之一是高盛的子公司杰润。
　　2003年3月伊拉克战争爆发后，国际油价一度回落，在每桶32美元~25美元区域徘徊。
　　据普华永道2005年3月30日公布的“中航油事件”调查报告显示，中航油在2003年四季度对国际油价作出下跌的预期，因此改变交易战略，从“做多”转入“做空”，开始卖出买权并买入卖权。
　　据介绍，2004年1月26日，中航油与交易对手高盛子公司杰润签署了第一份重组协议，双方同意结束前面的期权交易而重签一份更大的合约。根据协议，中航油在平仓后，买进了更大的卖出期权。但自2004年1月签署重组协议至当年6月，油价并未如中航油预期的下跌，反而一涨再涨，至6月1日已超过每桶40美元。到二季度，因期货产生的亏损已高达3000万美元。中航油再次选择“后挪”，在当年6月28日同交易对手高盛子公司杰润签订第二份重组协议，风险成倍扩大。之后，国际油价继续攀升。
　　2005年事后，陈久霖曾对媒体如是描述“中航油事件”的过程：“近年来，国际资本长期觊觎我国企业，尤其是能源企业和海外中资企业；国际竞争对手一直有意挤压中资企业。一个明显的例证就是，日本三井住友银行、美国高盛公司等先是给中航油放账操作期权，即在一定金额范围内不用收取保证金；后又允许挪移盘位，对挪移盘位的风险也没有说明。后来等到油价冲到历史高点时，突然取消放账、提高保证金比例，逼迫中航油斩仓。”
　　值得注意的是，在其子公司成为中航油的交易对象后，高盛曾公开唱多国际油价。高盛的首席能源分析师曾在2004年石油价格无明显增长趋势的情况下发布报告称“未来10年间，原油、天然气价格将大幅飞涨。”
　　“中航油事件”之后，高盛子公司杰润又盯上了深圳南山热电股份(下称“深南电”).
　　2008年3月，深南电和杰润签订了一份对赌协议(指投资方与融资方在达成协议时，双方对于未来不确定情况的一种约定。如果约定的条件出现，投资方可以行使一种权利；如果约定的条件不出现，融资方则行使一种权利)，深南电与高盛对赌的标的石油数量是20万桶，从当年3月到12月之间，纽约商业交易所(NYMEX)原油价格高于62美元，深南电每月最高可获得30万美元的收益，如果石油价格低于62美元，则深南电需要向高盛旗下公司支付(62美元-浮动价格)×40万桶，也就是石油价格每下跌1美元，深南电要向高盛支付40万美元。
　　当年7月中旬，国际油价一度冲破每桶147美元的历史高位。好景不长，随着全球金融危机的蔓延，国际油价大幅回落。2008年11月7日，纽约商业交易所轻质原油价格盘中跌破60美元，已经跌破深南电与杰润公司对赌协议规定的62美元的触发价格。按照协议，深南电需要支付高盛80万美元的赔偿，之后油价每下跌1美元，深南电还需要追加40万美元。而到2008年底协议终止时，国际油价已跌至每桶50美元以下。
　　看起来如此不对称的对赌协议深南电为何会签呢？“现在看有些不可思议，但在当时由于国际油价牛气冲天，深南电自然想稳赚利润。”上述投行人士称。
　　中原证券投行部总经理赖步连认为，对赌协议大概率获得平均收益，而小概率获得超额收益，并不存在公平不公平，表面上看没有任何风险，但国际投行不仅能够利用交易规则和信息不对称找到有利于自己稳赚不赔的办法，高盛这样的国际投行背后的市场力量还能够影响和左右市场走势。

　　掘金西部矿业

　　上述两大事件，并未影响高盛在中国的生意，大生意仍然源源不断。
　　上述投行人士介绍说，在过去的10年中，高盛是唯一一家作为主承销商全程参与中国政府每次主权美元债务海外发售项目的国际投行；高盛还是第一家在中国获得QFII(境外合格机构投资者)牌照的外资金融机构。而这些，都为高盛在中国的PE市场大施拳脚奠定了一个好的基础。
　　据媒体报道，2007年7月12日，被誉为“资源之王”的西部矿业上市，这是高盛首例A股上市公司PE股权投资案例。仅仅一年前的2006年7月20日，高盛以每股3元的价格从西部矿业前股东东风实业公司受让3205万股。2007年4月8日，西部矿业召开2006年年度股东大会，决议以2006年12月31日该公司股份总数32050万股为基数，以资本公积金按每10股转增12股，以法定公积金按每10股转增3股，以未分配利润按每10股送红股35股等方式大比例向全体股东送股。转增和送红股后，高盛持有西部矿业的股权，从3250万股猛增至19230万股，上市后经过历次分红，每股成本也降至0.34元。
　　2009年3月5日，西部矿业发布公告，称2008年8月7日至2009年 3月3日，高盛通过上海证券交易所集中交易系统出售所持西部矿业公司119150000股股份，所减持股份占公司总股本的5%。该次减持后，高盛仍持有公司股票73150000股，占总股本的3.0697%。若按减持期间市场均价8.67元计算，高盛累计套现10.3亿元。
　　“高盛大规模减持之时，恰逢全球金融危机爆发、A股市场雪崩，西部矿业股价亦从历史最高价68.5元最低跌至5.30元。很多人认为高盛是在割肉。事实上，高盛持股西部矿业1.923亿股的全部投资成本只有9610万元，以减持市值和持股成本计算，仅西部矿业5%股权减持就已全部回收投资，且取得了投资回报高达974.3%的惊人暴利，而此时中国股市的投资者却是伤痕累累、哀鸿遍野。”《21世纪经济报道》在近日的一篇报道中如此描述。
　　对此，有业内人士认为，高盛能够在2006年以股权投资的形式投资西部矿业，被认为是受到了“优待”。“因为在当时，受到国际市场波动等因素的影响，监管层收紧了外资机构在华的投资范围。”一位从事私募股权投资法律顾问的资深律师称。不过，他分析说，还有一种情况是比较符合当时的操作环境，即高盛以高盛高华这一合资证券公司的身份投资西部矿业，因为这家合资公司早在2004年就获得了中国监管层的审批可以在国内经营相关证券投资业务。
　　“不管是以何种方法，都表明了高盛在国内资本市场上的能量之大。” 该律师认为。

很股的民

2010年05月14日
葛翠翠
每日经济新闻

    泰康人寿部分股权或将易手，接手者为高盛旗下的投资机构。当年凯雷在太保上市中大赚一笔，而通过投资上市前西部矿业、海普瑞等中国公司股权屡获暴利的高盛这次也许又可以像凯雷一样在中国保险业大捞一笔。

　　据外媒报道，高盛旗下一投资机构欲购买法国安盛保险持有的泰康人寿15.6%的股权。目前该笔交易已接近尾声，法国安盛对此给出的估价是10.5亿美元。
　　据悉，路透社早些时候获得一份泰康股权转让相关的文件，该文件显示，泰康人寿总资产价值281.2亿美元，安盛在这份文件中给出的估价是10.5亿美元。“这显然是一个相当便宜的价格，用10.5亿美元和15.6%倒推，泰康人寿价值67.31亿美元，约合460亿人民币。”中国银河证券研究员许力平向本报记者分析，“泰康是一个100%要上市的公司，上市后绝对不止这个价格。”
　　泰康人寿在中国保险市场上是仅次于太保的第四大保险公司，且其赶超势头相当迅猛。根据保监会数据，2010年第一季度，其人寿保险原保费收入达335.90亿美元，拉下太保进入三甲。目前，在三大上市保险公司中，太保是较切近泰康的可作参考的公司，2007年太保A股上市，总股本77亿，首日收盘48.17元，市值达3700多亿。
　　目前，该股权收购事宜还存在不确定性。消息人士并没有证实该笔交易的最终成交价格，安盛、高盛均表示对上述消息不予置评，本报记者致电泰康人寿，相关负责人向本报表示，不便对此消息发表看法。
　　外媒还报道称，该股权转让生变的可能性仍然存在，考虑到这是外国资本参与的股权转让，将面临着中国监管层全面的最终检查。

　　或再现凯雷暴利

　　高盛将购买泰康股份的消息始于去年。知情人士表示，科尔伯格·克莱维斯·罗伯特公司，黑石集团以及新加坡的淡马锡控股公司等几家公司也参与了竞购。
　　安盛在2006年收购了瑞士丰泰保险，并因此获得了泰康股权，去年传出其聘请摩根士丹利担任此次股权出售顾问。安盛急于出手可能与其自身经营状况不佳有关，2009年上半年，其盈利同比下降39%，这恰好给了在中国资本市场盘根错节的高盛以机会。
　　高盛在中国市场上操纵资本游戏手腕高明，“由于对中国保险市场的判断不同，外国公司对中国公司做出的估值也往往和国内的判断大相径庭。高盛很熟悉中国的市场和套路，出手往往准且狠，善于做划算的买卖。”许力平告诉本报记者。
　　如果股权收购成功，高盛与泰康，将一如当年的凯雷与太保。
　　2005年凯雷以33亿人民币收购了中国太平洋人寿保险公司25%的股权，之后，凯雷将太平洋人寿的股权转为太保集团股票，共计出资57亿元，获得中国太保19.9%的股份。2009年太保H股上市，凯雷在短短4年时间获利10倍。

　　泰康上市步伐紧

　　如果高盛竞购该股权最终成功，还意味着泰康人寿中的中方股东放弃了优先认股权。“这可能有泰康为上市布局的考虑，引入高盛这样的机构对于提升泰康的估值有正面影响；同时，这也可能是上市前的股东清理，该退的退，该引入的引入。”上述分析人士指出。
　　泰康人寿上市一直被业内认为是板上钉钉的事情，2003年业内即有风闻，2009年泰康董秘邱希淳曾向媒体表示希望能在2009年完成上市计划。虽然这一 “希望”在2009年落空，但其上市的脚步越来越近。截至2009年底，泰康保险总资产突破2000亿元，保费收入不断攀出新高，今年5月份，泰康人寿宣布向分红险客户分出特别红利36亿元，显现出较强的投资和管理实力，资本积累、业绩冲刺和高额分红均透露出为上市铺路的迹象。
　　此外，知情人士还曾表示，法国安盛在泰康的管理决策上几乎没有话语权，而且安盛和泰康董事长兼首席执行官陈东升之间的紧张关系在升温。上述股权转让相关文件还显示，陈东升和他的团队共持有泰康人寿14%的股份，这意味着，泰康一朝上市，陈东升及其管理层的身价将蔚为可观。文件同时显示，大型国有企业中国国际信托投资公司和中国石化也为泰康人寿的股权持有人。

高盛低价“扫货” 助推泰康上市步伐
2010年05月18日
卢晓平
上海证券报

　　法国保险公司安盛(AXA)悉数出售其所持中国泰康人寿保险股份有限公司15.6%股权的交易进入收官阶段。高盛等三家机构将以总价约11亿美元的作价，从安盛手中购得泰康15.6%的股权。据接近交易的人士透露，拟接盘泰康股权的三家机构中，高盛将买入泰康12%的股份，余下的股份为新政泰达投资有限公司和嘉德国际拍卖有限公司购入。

　　中国保险业高速发展将持续20年

　　高盛作为投行大鳄，其高超的战略战术早已被市场所仰慕。
　　外资机构显然非常看好中国保险行业飞速发展态势，太保和平安等早已被染指。
　　如，2005年凯雷以33亿人民币收购了中国太平洋人寿保险公司25%的股权，之后，凯雷将太平洋人寿的股权转为太保集团股票，共计出资57亿元，获得中国太保19.9%的股份。2009年太保H股上市，凯雷在短短4年时间获利10倍。
　　未来行业的快速发展带来的是超高利润回报。
　　瑞银最新的研究报告显示，未来20年寿险市场增长潜力完好，预计中国寿险市场的潜在规模(以保费计)将从2010年的1.4万亿元增长至2020年的3.5万亿元，年复合增长率9%。也就是说，2020年寿险市场的潜在规模预计为3.5万亿元。

　　此价相当于20元买进平安

　　低价，是高盛的战术之一。
　　根据外电报道，法国安盛对此给出的估价是10.5亿美元。
　　“泰康人寿总资产为446亿元，按照汇率6.82计算，公司的总市值按照安盛给出的估值计算，应该为495.04亿元。这样推算出来，泰康人寿的PEV应该是1.03倍，远低于目前低迷市场对保险股的估值水平。”一位保险专家测算后得出的结论。
　　瑞银报告对寿险公司进行估值时，在评估价值中计入20年新业务价值，目标价约为2010年预期内含价值的3倍左右。而高盛拿的价格只是1.03倍。
　　这相当于20元买进平安、10元买进太保和人寿。
　　该保险专家分析认为，在不考虑泰康公司本身成长性，目前低迷股市行情下，高盛吃进的泰康价格，在上市后最少有翻倍收益。
　　而一旦考虑到溢价和公司的快速成长性，高盛的收益还将高出许多。

　　上市进程将呈现加速度

　　上市夙愿对于熟悉泰康的人来说并不陌生。
　　早在2007年，资本市场呈现大牛市，掌门人陈东升在公开场合表达了上市愿望，但表示还将在董事会和股东大会通过。此后，低调的泰康，一直没有放弃此事。
　　目前，泰康已经在我国寿险行业中占据第三位置。截至2009年底，泰康保险总资产突破2000亿元。公司总裁刘经纶在最近公开场合透露，泰康人寿宣布向分红险客户分出特别红利36亿元，这次派发的特别红利金额将是泰康人寿历年累计分红的30%，由于2008年分红金额为18亿元，今年派发的特别红利将是前年的两倍还多。此次派发的特别红利，并不是分红险产品的一般分红，而是公司将过去的经营成果回馈给投保人。
　　一季度，泰康人寿实现保费收入336亿元，已经达到去年全年保费收入的50%，超过太保寿险居中国寿险市场第三位。2009年，其税后利润为25亿元。

[ 本帖最后由 很股的民 于 2010-5-18 16:24 编辑 ]

大鸟临

看来高盛养猪养的不是很成功啊。。。#*29*# #*29*#

很股的民

中国现代国际关系研究院经济安全研究中心主任  江涌

　　与其他同行相比，高盛是中国市场的姗姗迟来者。
　　日本野村证券1973年开始拓展中国金融和投资业务，摩根大通1980年在北京设立了代表处，而高盛1994年才正式进驻中国市场。
　　但是，高盛进入中国市场后，迅速创造了令国内外同行羡慕不已的众多“第一”，甚至是“唯一”：唯一一家作为主承销商全程参与中国政府每次主权美元债务海外发售项目的国际投行；第一个外资机构投资中国金融企业股份(平安保险，1994年)；第一家获准交易B股的外国证券公司；第一批获得合格境外机构投资者(QFII)资格的外资机构之一；第一家成功地使中国通信、航空、金融以及石化行业踏上公开发行之路的外国证券公司；第一家中标处理中国银行业不良资产的外资机构；第一个组建合资资产管理公司，处置中国不良资产的外资金融机构；等等。

　　从高盛到白宫

　　在全球范围内，高盛都将它成功的秘诀归结为独到的经营管理。不过外界更关注和感兴趣的是，高盛与美国政界的密切关系。
　　多年来，高盛向华府输送众多要员。在前任布什政府中，和财长亨利·保尔森一样，很多要职都有高盛任职背景：高盛总裁兼首席运营官约翰·塞恩出任过纽约证券交易所首席执行长；高盛前合伙人肯尼思·普罗迪曾经担任美国政府下属的美国进出口银行总裁兼董事长；高盛前任执行合伙人鲁本·杰弗里担任大宗商品期货及期权交易负责人；高盛前任联合董事长斯蒂芬·弗里德曼成为总统经济顾问委员会主席，后任白宫外国情报咨询委员会主席；高盛原执行董事长乔舒亚·博尔顿担任白宫办公室主任；高盛前副总裁罗伯特·斯蒂尔担任财长的国内金融顾问；原高盛全球股票业务主管兰德尔·福特担任国务卿赖斯的顾问。
　　2007年高盛税前收入第一次有超过一半来自美国以外的地区，其中中国是高盛收入增长最快的市场。高盛在中国市场的成功范本，成为很多国际同行羡慕和学习的榜样。
　　比如，2004年12月，中国证监会批准高盛与北京高华证券有限责任公司合资成立高盛高华证券有限责任公司。
　　根据《外资参股证券公司设立规则》(2002年中国证监会颁布)的规定：境外股东持股比例或者在外资参股证券公司中拥有的权益比例，累计不得超过1/3。高盛名义拥有合资公司33%股权，高华拥有67%的股权。但是，高华是由高盛借款1亿美元组建的，另一出资人是高盛的重要客户联想集团，当时联想被业内评价为只是扮演“掩护”角色。高盛高华证券近乎100%是高盛控股，这是业内早已公开的秘密。
　　英国《金融时报》曾就此评论，高盛此举已迫使其他投资银行改变策略，大多数外资银行过去将时间花在收购中国本地券商少数股权的谈判上，现在却希望达成与高盛类似的交易，但他们能否如愿以偿却是个未知数，“也许是因为没有哪家金融机构像高盛那样与中国官员有如此密切关系”。《金融时报》如此评价高盛。

　　中国企业无秘密

　　美国大型投资银行都有自己的情报部门，研究能力惊人，信息采集、处理、分析的能力超乎想象。一家大型投资银行对于经济信息的处理能力甚至远远超过一个普通国家的水平。在高盛等境外机构的游说下，中国大型骨干企业纷纷于海外上市、引进战略投资或海外并购。而企业海外融资必须请外资中介服务机构(包括投资咨询、审计、评级等)进行全面、彻底的“家底盘查”。凡是经过外资中介机构周密服务的，都近乎无秘密可言。
　　高盛因为在全球金融市场的突出地位，在中国大型骨干企业“走出去”的过程中一直扮演关键角色。中石油、中石化、中海油与中化等中国石油巨头，在股份配售承销、账簿管理、海外并购等各方面都得到高盛等相关美国金融机构的全面服务。
　　对此，有很多人担心，这是否会涉及和影响国家经济安全，毕竟这些都是事关国家命脉的核心企业。甚至有人怀疑，为何美国对中国石油企业的海外布局了如指掌？为何国际金融炒家总能轻易利用“中国因素”进行成功炒作？
　　高盛介入的中国战略行业远不止石油。
　　电信业直接涉及中国信息安全，在日益走向一体化的欧洲，英法德之间的电信业都是明显的禁区。1997年，高盛担任中国移动40亿美元首次公开上市的主承销商。2001年，高盛收购了中国网通价值6000万美元的股份。其他如金融、汽车、大众传媒、医药等行业高盛早就染指，而且客户往往都是龙头骨干企业。
　　更值得关注的是，高盛还担任一些省政府的财务顾问，多次在中国政府的大型全球债务发售交易中担任顾问及主承销商。德勤会计师事务所从1993年开始，就作为项目顾问参与中国相关部门制定中国会计准则，此后长期协助推进此发展方案。而高盛与德勤等会计师事务所都有着紧密的业务合作，因此，美国机构对我国中央及重要地方的财政运行状况相当清楚。近年来，高盛对中国经济的预测与国家统计局等相关部门事后发表的报告数据，经常出现惊人的一致。

　　莫忘国家经济安全

　　经济全球化下国家经济安全的维护，是一个长期、复杂而艰巨的工作。但是，只要我们能够坚持与完善党的领导，切实提高执政能力与管理水平，群策群力，就一定能够解决种种矛盾，克服重重困难，有效增进国家经济安全。
　　首先要提高利用外资质量。民主运动先行者孙中山先生在倡导新三民主义时，曾提出一个口号：“节制资本”。跨国垄断资本在华为所欲为，理当加以节制。世纪金融大危机很显然是垄断资本肆意扩张、贪婪无度的结果，危机也清晰地揭示，节制垄断资本的重要性与必要性。
　　其次正确对待外资。发达国家健全的法制的确使很多跨国企业在本土成为遵纪守法的模范、社会责任的楷模、舆论道德的标杆。但是，中国法制、道德环境的不健全，部分政府行政的错位，而在华外资本身已度过“幼年期”，迅速成长为中国市场的重要力量，这使跨国垄断资本的逐利与控制本性开始显露。因此，中国全社会不能再迷信、追捧外资，努力抑制其消极影响，弘扬其积极作用。
　　再次是彻底取消外资“超国民待遇”。经过多年的努力，《中华人民共和国企业所得税法》于2007年3月经十届人大五次会议高票通过，始于1994年的内外资企业所得税率的“双轨制”(外资长期享受的税收优惠)就此终结。但是，外资在华仍享受其他诸多优惠乃至特权(如税收减免、廉价土地供应、低劳动保障等)，因此，取消外资“超国民待遇”仍有很长一段路要走。

国际大行衍生品交易遭调查 央企巨亏集体沉默
2010年05月18日
21世纪经济报道　旷野

　　不在沉默中爆发，就在沉默中灭亡。
　　4月16日美国证监会(SEC)公布针对高盛的起诉书以来，一场问责华尔街投行的集体行动拉开序幕。此次问责围绕引发金融危机的次贷衍生品展开。
　　金融衍生品在中国同样备受责难，重要原因之一就是多家央企曾在金融衍生品交易中遭遇巨亏。
　　据国资委副主任李伟的统计，截至2008年10月底，央企从事金融衍生品业务形成114.0亿元的浮动净亏损。
　　然而，发端于2009年8月底的“央企金融衍生品维权行动”至今未有更新进展，与美国轰轰烈烈的华尔街投行问责形成鲜明对比。
　　本报记者电话联系了国航、东航及南航等三大航空公司的有关人士，得到的答复均相同：公司曾就油料套保合约的法律问题进行过研究，但目前没有采取进一步法律维权行动，未向外行要求中止合约或者提起诉讼，也未申请法律仲裁。
　　截至本报记者发稿，国资委、证监会等有关监管部门亦未对外公布有关外行和中国企业金融衍生品纷争的监管意见。
　　李伟曾于2009年11月30日发表文章点名高盛、美林、摩根士丹利、花旗等境外投行的欺诈行为是造成央企出现重大损失的推手。
　　数月过去后，针对外行的央企维权似乎无疾而终，是央企自认倒霉，还是做中国生意的外行的确无辜？

　　外行涉嫌三宗罪？

　　“如果参照SEC控告高盛的起诉书，航空公司可以就已签订的油料套期保值合约，提出类似的数个质疑。”5月18日，曾为国内航空公司提供法律咨询的某律师事务所合伙人向本报记者表示。
　　首先，航空公司已签订的油料套期保值合约是否存在重大误导性陈述？
　　SEC起诉书中称：某次贷衍生品的投资者损失近10亿美元，保尔森基金则因此获得近10亿美元利润，而高盛出售该产品时，让投资者误以为保尔森基金和他们利益一致。
　　曾被李伟点名的高盛、美林、摩根士丹利、花旗等境外投行向航空公司兜售有关产品时，是否过度宣扬油价的上涨或下跌？
　　例如，2008年中，东航集团将高盛等境外投行作为交易对手，在买入看涨期权同时卖出看跌期权。
　　而2008年7月11日，纽交所WTI原油(68.31,-1.10,-1.58%)价创下147.27美元高点后一路下跌，至2008年9月1日，WTI原油价格跌幅达22%，并跌破约定的行权价。
　　截至2008年底，东航集团共赔付交易对手折合人民币1.5亿元，而且赔付后的合约浮亏仍高达62亿元。
　　2008年7月，高盛全球能源研究团队曾公布预测称：2008年和2009年，WTI平均油价将分别升至118美元/桶和140美元/桶的水平，其判断未来6至24个月，油价可能升至150至200美元/桶的水平。
　　其次，高盛等境外投行是否让航空公司之外的交易对手参与该油料套期保值合约的设计，这将涉及隐瞒关键信息。
　　此次SEC控诉高盛的一大罪状就是高盛营销ABACUS 2007-AC1的材料，没有披露保尔森基金的作用及利益冲突。
　　上述律师事务所合伙人指出：“航空公司通过外行进行油料期权交易时必然存在交易对手，由于产品的复杂性，航空公司大多情况下并不知情交易对手是谁，那么交易对手和中介机构外行是否有利益关联无从知晓。”
　　再次，境外投行说服航空公司订立某种油料套保合约时，是否自身进行反方向交易并从中牟利？
　　高盛CEO在美国国会有关部门听证会上曾辩解：公司一边兜售看多楼市为基础的次贷衍生品，一边自身做空楼市，只是为了对冲风险。
　　目前，三大航空公司缔约过程中，境外投行是否也进行了反方向操作并获取暴利，仍需有关方面详细调查。

　　沉默背后的无奈

　　2009年8月底，多家媒体报道称，“国资委给6家大型外资银行和投行发出了法律函件表示，部分央企将对此前与外行签订的大宗商品挂钩产品，保留不付款的权利”。
　　一周后，国资委表态：“的确有从事油料结构性期权交易业务的部分中央企业向交易对手致函，表示鉴于对该项业务的内部调查正在进行，其保留追索权利”。
　　原本态度鲜明的高调维权至今，却只剩下有关央企和监管部门的集体沉默。
　　“央企的金融衍生品业务即使存在问题，也主要由其上级主管部门国资委进行监管。”接近期货业务监管部门的人士向本报记者透露。
　　一位航空公司高管在电话中对本报记者坦言：“油价波动使公司有对冲风险、锁定成本的必然需求，但是前几年衍生品品种太多，公司相关业务人员未能完全弄懂。不过，去年至今，我们已经进行技术研究和法律探讨，总结了经验教训。”
　　据该高管介绍，自2009年公司应上级部门要求不再签订新的油料套保合约，持有的合约最晚将在2011年全部到期。
　　去年底至今，国际油价呈现上涨趋势，三大航空公司已签订的油料套保合约没有出现巨额浮亏。
　　在上述高管看来，一是暂时不会开展新的衍生品交易，二是衍生品业务的亏损压力骤减，“公司不希望再高调提起有关事宜。”
　　“今年以来上级部门没有进一步指示，我们严格遵守上级部门的有关规定。”另一家航空公司高管对本报记者表示。
　　而大洋彼岸，目前，调查高盛等华尔街投行的正方阵容已扩充至SEC、纽约州总检察官以及美国其他司法机构，接受调查的名单覆盖高盛、摩根士丹利、瑞信、花旗银行、瑞银、德意志银行、法国农业信贷银行和美银美林等知名机构。有报道称，希腊政府拟对美国投行提出诉讼。

[ 本帖最后由 很股的民 于 2010-5-19 09:54 编辑 ]

xfcaibing

陷阱啊。。。。。。。。。。。。。。。。。。。

很股的民

2010年05月29日
21世纪经济报道　韩瑞芸

　　

这几乎是高盛直接投资部第一次与媒体的直接对话。安武，高盛直接投资部在亚洲的主管，主要负责私人股权投资、房地产及大型基础设施投资基金。许明茵，参与了多项高盛对中国内地公司的投资，目前是中国海王星辰、雷士照明和海普瑞的董事。他们为我们解说了一个不一样的高盛。

　　近来饱受争议的海普瑞，曾以148元的A股最高发行价创下了A股超募倍数的新高，使得股东之一的高盛在三年时间里以6000万投资换取了近90倍的账面收益。当然，由于锁定期的存在，高盛目前还没有拿到一块钱的现金，所有收益只是“纸上富贵”。
　　在高盛投资海普瑞之前，前后有7家公司投资海普瑞，其中，持股比例最高的深圳源政投资有限公司也于2007年6月4日将其持有的22.93%股权悉数出让。这期间，不少PE与投资银行直接投资部门人员都考察过海普瑞，但最终只有高盛实施投资。此后5个月，海普瑞便成为出口美国肝素钠的国内唯一供应商。
　　如同巴菲特投资可口可乐获得丰厚回报，外部投资令公司价值增长的历史一次次地重演，区别只是在于，有一种传奇被奉为无上的“神话”，而另一种则被视为“纸醉金迷”。

　　1.“神秘”直投

　　高盛，这台赢利发动机如今又开始高速运转了。
　　经历了近半年的业绩低迷，5月10日，高盛集团发布的监管文件显示，高盛的交易部门在今年第一季度的全部63个工作日中，实现了每日至少2500万美元的利润，其中有35天每日利润逾1亿美元。
　　交易业务在季度中的每个交易日都实现盈利，这是高盛首次取得如此成就，但也有人担心，由于高盛仍深陷“欺诈门”，这样的业绩可能招致人们对其业务模式和市场行为的批评。
　　在中国，高盛更是近来的舆论热点：作为农业银行IPO的主承销商，有可能入股泰康人寿，及其投资海普瑞的丰厚账面回报……
　　5月25日，坐在记者面前接受专访的是高盛直接投资部分别负责亚洲和中国业务的两位高管：董事总经理安武，以及董事总经理许明茵。
　　这几乎是高盛直接投资部第一次与媒体的直接对话。而该部门在旁人看来是高盛未来中国业绩增长的引擎。
　　虽然市场关注热点不乏一些敏感话题，比如西部矿业投资中高盛投资获利丰厚等问题，又如双汇发展在上市前的大比例分红极大地降低了高盛的持股成本等等，双汇发展在2002年上市，高盛2006年投资双汇国际。
　　一个以往颇显神秘的部门就此生动起来。
　　安武，目前是高盛直接投资部在亚洲的主管，主要负责私人股权投资、房地产及大型基础设施投资基金。他获得了耶鲁大学哲学学士、哈佛法学博士和工商管理硕士学位。
　　许明茵，娇小的一个香港女性，她的经历不同于其他投资银行人士。她曾取得哈佛生物学学士学位，此后又获得哈佛工商管理硕士学位。她参与了多项高盛对中国内地公司的投资，目前是中国海王星辰(NPD.NYSE)、雷士照明控股有限公司(2222.HK)和深圳市海普瑞药业有限公司(002399.SZ)的董事。这三家公司目前的总市值超过800亿人民币。
　　两位高管在高盛及其直接投资工作已超过十年。经历了三次较大的经济起伏——1998年的亚洲金融危机、2000年的科技泡沫以及2008年的全球金融风暴，他们说直接投资是个艰辛和需要忍受寂寞的行业：某一项投资无论赚钱与否，来自舆论或者公司内部的压力总是存在。
　　现在肯定不是高盛的高潮时期，但安武却很乐观，他说，“但无论处于何种境遇，客户都一如既往地信任我们”，“我们觉得非常幸运”，“也希望这件事(SEC起诉高盛)能够早日解决”。

　　2.海普瑞仍是“纸面富贵”

　　“我们知道，我们对自己公司的看法，和普罗大众如何看待我们在市场中的角色和做法之间，存在一定的脱节。”高盛集团董事长兼首席执行官劳尔德·贝兰克梵(Lloyd Blankfein)5月7日在2010年高盛股东年会上所致开幕词中作如此表示。
　　事实上，高盛在中国的直投业务，无论成功与否，也总是会伴随着争议。海普瑞便是争议焦点之一。
　　许明茵在高盛对海普瑞的投资上起了重要作用。她或许能够部分地解释，前后7家公司撤出对海普瑞的投资后，高盛还能坚持挺进了股东行列。而且，在完成投资后的5个月后，海普瑞幸运地成为出口美国肝素钠的国内唯一供应商。
　　招股说明书披露，公司第三大股东为GSPharma，持有公司4500万股，占公司股份的12.5%。以148元的发行价计算，其持有的股份账面价值高达66.6亿元，获利超过93倍。
　　“因为锁定期的存在，股票的定价对我们来说只是个可作为参考的数字，虽然我们也会关注它的股价。” 许明茵说，海普瑞募集资金非常多，但他们一股也没有卖，一块钱也没拿到。
　　许明茵表示，即使超过合约所规定的锁定期，高盛也不一定会出售股票。许明茵说，你可以看一下高盛对中国工商银行的投资，在三年锁定期解禁后，高盛仍然部分持有该银行股票。
　　安武也再三对记者强调，高盛向来是做长期投资的，而不是频繁买卖套现，在中国也是如此。
　　安武还表示，由于直接投资部在欧美取得了较好的经验，高盛于1992年开始在中国内地进行第一项直接投资。安武最愿意提的例子是，高盛对中国平安的投资，高盛自1994年进入，2006年卖出，前后持续了13年。
　　安武说，从2003年至今的7年时间里，高盛在中国内地直接股权投资的项目超过20个，但这期间只退出了3家公司，高盛仍然是其余二十多家公司的股东。

　　3.“小股东”的大生意

　　不过，无论何时退出投资，只要海普瑞的股价不出现大幅异动，高盛在该项目上能挣个盆满钵满，这几乎已经成为板上钉钉的事实。
　　然而，当问及单项投资的平均预期收益率时，安武则相当谨慎和保守，他说投资收益还是要看项目的风险程度。高风险项目当然要求比较高的投资回报，因此很难既定一个收益率标准。那通常情况呢？安武说，高盛的直投部门一般会争取单个项目在5年左右时间里达到投资额双倍的回报。
　　当然，许明茵也提醒称，项目的投资回报跟投资规模是密切相关的。有一些项目因为投资金额比较小，所以看起来总体回报率很高，但实际上对高盛来说效益却并不那么明显。但有些投资规模比较大的、上亿的项目，对于直投部门业绩的影响就会相对比较显著。
　　安武表示，就投资占比而言，高盛在亚洲的投资，包括中国，基本上都只是作为小股东。从投资比例来看，高盛投资占比的区间在5%-40%，平均比例为15%-20%。
　　根据安武提供的数据，在中国，高盛单个项目的平均投资额为5000万美元。当然这一投资金额是动态变化的，一些公司自身价值增长很快，高盛的投资规模也会相应增加。但5000万美元的投资额与美国相比仍然只是个小数目。因为经济发展程度和PE行业发展进程不同，高盛在美国的股权投资最少金额为2.5亿美元，最高的投资规模区间在10亿-20亿美元。
　　安武说，他们做到了投资的良性循环。十多年来，在亚洲包括中国，没有一起是高盛做控股的投资。“主要理由是，高盛在该地区的策略是针对增长型企业的投资，希望配合、辅助企业家把公司做大。公司成长，行业成长，经济成长，高盛也会受益。”
　　尽管因为海普瑞及SEC事件近期饱受争议，安武依然表示，“我们还是倾向于尽量多的投资于中国内地，特别是一些风格比较稳健的公司。”从1992年在中国投资第一个项目起， 18年来高盛每年都在中国有所投资。不过，投资的具体项目与行业，外界不甚清楚。

　　4.西部矿业争议

　　西部矿业是高盛另一项颇受争议的投资。争议的重点在于，高盛到底赚了多少钱，以及高盛与前股东是否存在着利益输送。
　　根据《西部矿业股份有限公司首次公开发行上市招股说明书》，2006年7月20日，东风实业与Goldman Sachs Strategic Investments (Delaware) L.L.C。(下称 Goldman Delaware)签订《股权转让协议》，东风实业同意将其持有的西部矿业10%的股份，共计3205万股转让给Goldman Delaware。
　　10个月后，由于西部矿业大比例的向全体股东转增和送红股，高盛在西部矿业的股权猛增至19230万股。此后的3个月，2007年7月12日，被誉为中国矿业明珠和资源之王的西部矿业隆重上市，股价一度高至68.5元，此后随着全球宏观经济的滑坡，该股股价最低跌至5.30元。
　　2009年3月5日，西部矿业发布公告，称2008年8月7日至2009年3月3日，高盛通过上海证券交易所集中交易系统出售所持西部矿业公司11915万股股份，所减持股份占公司总股本的5%。该次减持后，高盛目前仍持有公司股票7315万股，占总股本的3.0697%。
　　有一种说法称，高盛持股西部矿业19230万股的全部投资成本只有9610万元，而减持部分股权的回报高达974.3%。也就是说，高盛以每股3元的价格从西部矿业前股东东风实业受让了最初的3205万股。
　　此次采访中，安武与许明茵均表示不愿谈及具体个案，对西部矿业只字未提。
　　但高盛投行人士对记者表示，高盛最初从西部矿业前股东获得的10%股份，由于接近西部矿业IPO，因此这笔交易并不“廉价”。不过该人士不愿透露具体的收购价格。
　　这位人士说，高盛对西部矿业投资的锁定期为12个月，即西部矿业股价最高时，高盛所持股份的总市值超过10亿美元，但不能兑现。他同时表示，西部矿业近几日持续徘徊于每股11元左右的股价，这一价格已经接近了高盛当时部分减持时的退出价格。他称，高盛因该笔减持交易获益1亿多美金。
　　高盛在2008年8月7日至2009年3月3日减持西部矿业股票时，其间股价最高为24元，最低为近6元。
　　目前高盛仍然持有西部矿业7315万股，5月28日复权后的价格约为34元。由于高盛不愿透露入股价格，无法精确计算其盈利情况。
　　对于外界质疑西部矿业于上市前大比例地向全体股东转增和送红股的行为，该高盛人士称，尽管高盛在西部矿业内部拥有一个董事席位，但仍无法控制一些企业个体的行为。而售股给高盛的前股东是独立股东，与高盛及西部矿业管理层无任何关联，因此他认为，不存在利益输送问题。
　　对高盛投资西部矿业的争议，仍无任何明显证据推断对错。
　　不过有国内证券从业人士对记者表示，证券监管部门至今未表示对此项交易的疑虑，说明高盛对西部矿业的投资及退出程序可能是合规。但这项交易目前所公开的诸多细节不尽合理，确实引人联想。
　　该人士表示，西部矿业投资一案恰好从某种程度上说明高盛利用一切空隙寻找利益的商业特性。其中一些创新手法的运用，既能说服利益相关体，同时也能使高盛个体利益最大化，“这值得国内企业学习”。

　　5.项目筛选的“双百”工程

　　虽有诸多争议，但到目前为止，从账面上看，高盛在中国的绝大部分投资已是显而易见的成功。
　　如何挑选到一个有潜力的投资项目？高盛给出的答案是：“双百”工程，即两个“100”。
　　“第一个‘100’的意思是，其实我们在决定投资一个项目前会实地去看很多项目，平均要看100个才会投1个，筛选的过程非常严谨。”许明茵对记者表示。
　　她进一步解释称，如此高的淘汰率，“一方面在于，每年经手的项目有上千个，但坦白说有一些送过来的文件内容不够详尽，无法说明公司的状况，这会过滤掉一部分。另一个原因是，筛选的过程是非常高标准，近乎保守的。”
　　许明茵表示，对一个项目的选择，高盛方面会从公司业绩、客户定位与组合、业务战略、会计、法律、公司治理、人事、环保甚至企业家风格等等各个方面来考察一家企业，特殊行业比如科技类的，也会雇一些专家来配合调研。
　　“我们是做投资的，不会去赌。有些东西如果不知道、看不透的话，我们是不会参与的。这就是为什么你可以看到我们目前投资的这20多家公司，都属于稳健型的企业。”许明茵说。
　　另一个“100”是指，当对项目投资资金到位时，高盛会对该公司做一个100天的改进计划，也就是针对公司急需改进的几个方面，由高盛提出一些改进建议。
　　许明茵认为，对吉利汽车的投资就是“双百”工程的好例子。
　　“当时我们百里挑一选择吉利汽车来投资，我们发现这确实是一家很好的公司。在做100天计划时，我们就给出吉利汽车几方面我们认为很重要的建议，比如公司的海外销售、采购业务，在发展战略上如何在中国或海外市场完成布局，还有资金使用方面应该如何效益最大化。我们认为这些建议对公司未来发展是非常有意义的。”许明茵说。
　　虽然高盛目前投资的20多家中国企业中，私人企业占据了绝对比例，但对于国有企业的投资，高盛也会开放对待。在美国，高盛的股权投资亦会区分增长型企业与重组型企业。
　　“未来如果有投资机会，而且法规也允许的情况下，我们也会认真看待各种投资机会的。硬币都有正反两面。私营企业虽然反应灵敏，但规模较小，变数较大；而国有企业的好处是稳健，但因为规模较大，投资金额可能也会比较多。况且国有企业多半经过历史的变迁，我们需要多学习和了解，目前也不乏成功案例。”安武对记者说。

　　6.认识股权投资

　　安武说，上世纪90年代美国和日本这两个经济体都有自己的问题，但十年之后的结果却大相径庭，“我们认为PE这一产业的兴起，对美国的经济复苏起了很大的积极作用”。
　　“比较美国和日本走过的截然不同的道路，会发现有趣的结果。20世纪80年代，美国PE投资蓬勃发展，途径是购买经营效率低下的公司资产，将资本和其他资源重新集中投入到盈利的业务，同时重组、出售或关闭不盈利业务；到了90年代，杠杆融资和其他效率更高的融资方式成为获取收益的重要途径。”高盛集团副董事长兼亚洲区董事长麦克·埃文斯曾撰文将股权投资重要性提升到了美国经济复兴的关键因素高度上，他认为，上述两种途径帮助美国免于遭受日本企业界的命运。在美国进行创新改革的同一时期，日本却对股东利益缺乏响应，并对困难时期的重组准备不足。
　　“一个新兴产业在诞生之后，只有当该产业的发展既有利于自身行业和公司发展，也有利于相关利益体，同时有利于整体经济，只有当这三赢局面发生，这个新兴产业才能够顺利发展。”安武对记者表示。
　　安武还称，高盛股权投资有三大理念。首先，这是一项长期的投资，平均股份持有期是5到8年。
　　第二个理念是，高盛的股权投资希望能给公司带来价值，而不是仅仅提供钱而已。
　　“股权投资多半会使我们成为董事会成员之一，这可以帮助提高公司治理，对其未来的发展战略及业务布局做出建议。高盛同时也可以在企业需要时提供并购等相关业务的咨询，抑或帮助雇佣适合于企业的人才等等。”安武认为。
　　“高盛的第三个投资理念是，我们所做的投资必须要有利于企业客户、有利于高盛业绩，同时也有利于中国整体经济。我们想要达到一种三赢的循环。”安武认为，“有两方面事实可以佐证这一投资理念的实施情况。”
　　一方面，高盛股权投资的行业比较分散，有教育类、健康医疗、金融服务、消费、风能发电等各行各业，“凡是增长型的公司高盛都有兴趣做投资”。
　　“另一方面，高盛一家企业可以做到这些，那如果有很多家PE一起做，对整个经济体的积极效益就会更加明显。虽然我们作为最早期的国外投资者，但仍然觉得这个行业有很大增长空间。这就是我们所希望的三赢的局面。”安武对记者说。

　　7.SEC起诉之后

　　不过，高盛在继续业务上的大显身手之前，必须先解决来自SEC(美国证交会)对高盛“欺诈客户”的指控。
　　高盛集团董事长兼首席执行官劳尔德·贝兰克梵于5月7日在2010年高盛股东年会上所致开幕词中说：“对公司而言，过去几周显然是一段艰难又令人失望的时期。最重要的是，质疑指向了公司基本价值观的核心，即我们如何对待我们的客户。”
　　投行的特殊性决定必须获得客户的信任，因此几乎所有的投行都宣称，客户的利益永远是第一位的，这是核心原则。现在，这一核心原则遭遇了外部的不信任。
　　业内人士担心，对高盛“欺诈客户”的指控已经或者即将发生一连串的事件：SEC的调查引发了市场担忧，致使高盛股价剧烈波动，如今正处于政治旋风中心的高盛，可能会因此导致其客户流失和顶尖人才流失，而这又加重了市场的担忧情绪。
　　危机当前，安武与许明茵均表示，针对美国方面的负面新闻，高盛团队一直与其客户有很紧密的沟通和解释，“目前来看，SEC事件并没有对高盛在华业务产生很大的消极影响”。
　　美国SEC对高盛交易的调查，令中国国内沉静些许后再次刮起了对高盛为首的外资投行声讨的浪潮。这其中包括西部矿业“不道德的掠夺性”发行方式和利益输送问题，深南电“陷阱式”衍生品对赌协议，众多央企的所谓套期保值巨额亏损，甚至是更早的中航油事件，以及最近海普瑞极富争议的发行价格，高盛都卷入其中，其角色备受质疑，高盛在国内公众的声望也迅速下跌。
　　但许明茵表示，“到目前为止，客户都表现出信任和支持。我们也希望这种信任与支持可以延续下去。在此期间，对中国的投资也许会出现一些曲折，但不会间断。”
　　“坦白地说，很多投资，当事情发生以后再往前看，有些人会觉得我们最初做这笔投资就知道是没有风险，因此才会有如此高收益的。但实际上，很多项目大家都在看，只有我们投资了，这也证明，最初的投资风险肯定还是存在的。当我们把钱打到投资企业的账上时，我们会整晚地睡不着觉，就是担心风险的问题。”许明茵说。
　　2009年6月，高盛亚洲特殊资产投资原联席负责人张奕加盟一家中国私募公司。2010年4月高盛大中华区主席胡祖六辞去合伙人职务，传闻称其转投PE。
　　就近期高盛中国高管及人才流动的问题，安武也解释称，投资银行业的人员流动本就频繁。
　　“高盛全球共有逾3万名员工，但合伙人只有三四百位。所有员工，包括合伙人在内，都必须不停地证明自己的价值，才能得以升迁或被降职。在这点上，高盛与其他投行存在较大差别。”安武称。
　　“我承认，现在是本公司历史上非常重要的时刻。在以往的艰难时期，公司总能围绕其核心价值共渡难关。尽管我对公司延续了140年的核心准则充满信心，但显然我们有必要进一步更新该准则了。”贝兰克梵在股东大会上表示。
　　他同时指出，当前来看，对公司的董事会和管理层来说，没有比全面评估高盛所有业务运作更重要的工作了。因此，董事会和公司管理层将成立一个“业务标准委员会”。该委员会将负责审查公司在运营中是否遵循了核心价值和其他业务准则。
　　另一方面，SEC对高盛的指控仍在继续，但华尔街人士普遍认为双方和解的希望较大。
　　据报道，美国伯恩斯坦研究公司(Bernstein Research)银行分析师布拉德·赫茨(Brad Hintz)于5月27日声称，高盛集团可能需付出6.21亿美元的代价才能与SEC就欺诈诉讼达成和解。
　　根据以往美国政府与华尔街的和解协议，赫茨认为SEC会同意接受2.5亿美元罚金，而高盛可能需另外补偿投资者3.71亿美元。这笔赔偿金将使高盛每股收益减少1.05美元，赫茨认为这对高盛来说将是痛苦的。

sswh1010

不想听这些，就像不喜欢中国历史一样，永远只是屈辱！问题绝不是出在高盛，而在于自身！！！

很股的民

2010年05月31日
中国青年报　张锐

　　当涉嫌欺诈而失去道德操守的高盛已经遭遇美欧国家政府围剿和追打之时，这家“华尔街最诡秘的投资银行”在中国的“丑闻”似乎也遮掩不住了。不少人相信，在中国市场到处啜金吸银的高盛所从事的各种交易勾当对中国企业和投资者造成的损失可能要比其在美国的欺诈行为严重得多。

　　高盛无处不在

　　趁着中国金融市场开放的契机，高盛于1994年在北京和上海分设代表处，正式进入中国内地市场。此后，高盛在中国逐步建立起了强大的国际投资银行业务分支机构，并通过入股中资大型企业、担当承销商等途径向中国市场全面渗透。
　　参股到国内许多大型企业之中是高盛进入中国取得的战略性成果。如高盛出资3500万美元购买了中国平安保险公司6.8%的股份；出资6000万美元收购了中国网通2.4%的股份；出资5000万美元收购了中芯国际4.0%的股份；斥资37.8亿美元认购164.76亿股工行股份等。
　　在债务融资方面，高盛在中国牵头经办了40多项大型的债务发售交易。高盛多次在中国政府的大型全球债务发售交易中担任顾问及主承销商，分别于1998年、 2001年、2003年和2004年10 月完成了10亿美元以上的大型交易。高盛是唯一一家作为主承销商全程参与中国政府每次主权美元债务海外发售项目的国际投行。
　　充当多家中国公司IPO(首次公开募股)的承销商并从中收获巨利是令高盛最心动的交易。过去的十年中，由高盛主导的中资公司海外股票发售有中国移动通信、中国石油、中国银行(香港)、平安保险、中兴通讯等。而另一单IPO承销项目——中国农业银行H股IPO也在前不久被高盛收入囊中。
　　值得注意地是，近年来高盛作为金融顾问多次参与在中国的重大并购案，如日产向东风汽车投资10亿美元；戴姆勒－克莱斯勒向北汽投资11亿美元；TCL与汤姆逊成立中国合资企业；汇丰银行收购中国交通银行20%股权；联想收购IBM个人电脑部；中国石油收购哈萨克斯坦石油公司以及中海油收购在尼日利亚的石油资产；吉利成功收购沃尔沃等。

　　与政策打“埋伏”

　　与许多金融巨头一样，高盛进入中国所瞄准的目标是尽可能地获得中国企业的控制权，然而，由于中国许多行业和企业的股权都设定了最高的转让权限，因此，尽管外资投行机构手握巨资重金，最终还是英雄气短。然而，这一看上去似乎无法跨越的政策难题在高盛手中已经不止一次地被悄悄化解。
　　以高盛集团与北京高华证券有限责任公司合资组建高盛高华证券公司为例，在这家合资证券公司中，高盛拥有33%的股份，而高华证券则拥有其余的67%。实际上，高华证券6个自然人出资8.04亿元形成的3／4的公司股份均来源于高盛公司的商业贷款。通过如此巧妙的财务安排，高盛绕过“在中外合资金融机构中，外方持股比例上限为33%”的相关规定，成为首家绝对控股中国内地合资证券公司的海外投行。从此高盛拿到了在中国证券市场承销A股股票和从事B股交易的门票。
　　几乎同样的手法在高盛收购河南双汇集团时再度实施。河南双汇由河南省漯河市政府、双汇集团和海宇投资共同持股，在收购双汇集团35.72%的股份时，高盛遭遇到了要约收购30%底线的难题；旋即，高盛纠集鼎晖中国成长基金Ⅱ、香港罗特克斯有限公司等联合中标，最终稀释了相关政策规定，紧接着，高盛又轻松购进了海宇投资25%的股份，最终拿下了中国最大的肉类加工企业的控制权。问题的关键在于，高盛已持有中国雨润食品集团有限公司13%的股权，而雨润恰恰是双汇在中国的最大竞争对手。这就意味着，作为同一个“东家”的高盛对这两个企业进行整合后可以独霸中国肉类加工业的江山。

　　诱拐中国企业

　　运用自己在国际金融界权威投行的地位，利用中国企业缺乏金融专业知识的弱点，通过信息披露、制造概念、诱人上当并从中获利是高盛在中国最擅长的手法，而且屡试不败。
　　唱空中国银行业并趁机杀入是高盛在中国走的一着险棋。在中国国有银行2004年改制的时候，高盛相继发表报告，诋毁中国的国有银行，称中国银行业的不良贷款比率接近40%，是亚洲之最糟糕者。但结果是高盛等以极其便宜的价格收购了中国银行上市的股权，仅在工商银行(4.26,-0.07,-1.62%)上市，高盛就通过入股该行四年获利近120亿美元。
　　在资源期货市场精心设局与中国企业对赌是高盛频繁玩弄的小把戏。在高盛新加坡杰润公司的悉心指导下，中航油从2003年下半年开始大量卖出原油的看涨期权，之后又不断补仓，在亏损的泥潭中越陷越深。2004年1月，中航油与交易对手高盛签署了重组协议，根据协议，中航油在平仓后，买进了更大的卖出期权。但自2004年1月签署重组协议至当年6月，油价并未如中航油预期下跌，反而一涨再涨。而在此期间，高盛则积极做多国际油价，结果在中航油巨亏40多亿元而不得已进行公司债务重组时，杰润公司居然以中航油的重要债权人之一出现。
　　除了撂倒中航油之外，在中国远洋、深南电、南方航空、东方航空、中国国航等海外期货交易所发生的损失中，均离不开高盛这只“黑手”。不仅如此，高盛连中国的一些民营企业也不放过。2007年，太子奶集团董事长李途纯与高盛等投行签下一份暗藏对赌合约的引资协议。具体约定为：在收到7300万美元注资后的前3年，如果太子奶完不成30%的业绩增长，李途纯将会失去控股权。协议签署之后，高盛一面发布中国乳业市场利空报告，一面借势抄底，用严苛的约定迫使太子奶急速扩张，使得资金链本已紧绷的太子奶最终跌向破产深渊。

　　违规“潜伏”发大财

　　通过各种灰暗的渠道入股中国企业或者利用上市增发的时机低成本获得投资标的，然后在二级市场寻求最佳时机大量套现，让高盛在中国赚得盆满钵盈。
　　潜入西部矿业可以看作高盛在中国资本市场上暗渡陈仓的一个代表性版本。2006年7月，高盛以每股3元的价格从西部矿业前股东东风实业公司受让3205万股，而经过了次年的转增和送红股后，高盛持有西部矿业的股权猛增至1.923亿股。观察人士注意到，东风实业作为西部矿业首次定向增发时的9家投资者之一，该公司以每股3元的价格认购了3250万股，但在西部矿业上市前夜仍按原价一分不赚地悉数转给高盛，因此，东风实业公司是否为高盛完全控制的影子公司就值得怀疑。
　　自然，高盛从西部矿业身上抽取的利润远超于人们的想象。2009年3月5日，高盛通过上海证券交易所集中交易系统出售所持西部矿业公司5%的股份，有业内人士测算，在享受西部矿业现金支付股利和超大比例送转增股后，高盛每股投资成本仅为0.34元。以减持市值和持股成本计算，单单西部矿业5%股权减持就已全部回收投资，且取得了投资回报高达974.3%的惊人暴利。重要的是，高盛大规模减持之时，恰逢全球金融危机爆发和A股市场雪崩的危局关头。
　　引人深思的是，高盛险恶的投资行为还不止发生在西部矿业身上，近期被中国证监会立案调查的双汇发展亦与高盛有染。资料显示，自2004年高盛控股双汇发展后，双汇连续四年分红超过利润的60%，高盛在投资不到3年的时间内就获利240%，而蹊跷的是，高盛早在2007年就曾大幅减持股份，但双汇发展直至2009年12月才对外发布澄清公告。无独有偶，在最近以148元价格创出了A股发行价历史新高的中小板新股海普瑞中，高盛获利惊人。资料显示，高盛的“孙公司”GSPharma持有海普瑞的股份4500万股，成本为每股0.677元。对比148元的发行价，高盛账面浮盈达到66.30亿元，收益率达到218倍。高盛凭什么“慧眼识珠”，又是如何进入海普瑞的的确让人生疑。

　　背景

　　高盛事件也称高盛危机。2010年4月16日，华尔街传出重磅消息，美国证券交易委员会(SEC)正式指控美国高盛集团(GS)涉嫌欺诈投资者。SEC称GS在向投资者销售他们自己设计的一种抵押债务债券(CDS)时隐瞒了关键信息。这一CDS产品的表现与住宅次贷证券(RMBS)直接挂钩。高盛一方面允许客户(保尔森对冲基金)做空该金融产品，另一方面却向其他投资者承诺该产品由独立客观的第三方推出。

破鞋王子

哪个外国人来中国是学雷锋来的#*31*#
想了半天好像就白求恩#*22*#

control_lee

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很股的民

原帖由 破鞋王子 于 2010-5-31 17:17 发表
哪个外国人来中国是学雷锋来的#*31*#
想了半天好像就白求恩#*22*#  

天朝处处都是一片“此地人傻钱多速来”繁荣景象，害得俺等P民只恨投错了胎，一不小心做了天朝荣民，只有“观阴”的份#*11*# #vv1#

hhts126

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很股的民

中国为何盛产“公公知识分子”？

“公公知识分子”成为网络热词，还进了《南都周刊》的热词榜。公公知识分子与公共知识分子只有一字之差，含义却大相径庭。公公学名太监，因没了男根，对于权贵主子自然极尽阿谀奉承之能事。这里的男根在我看来，就是知识分子的独立意识和批判精神，是对真理、正义、良知的信仰。

中国历代都有对“公公知识分子”的批判，孔子就给这种人取了个名字，叫“乡愿”。所谓乡愿，就是一乡之中谁也不得罪的好好先生，唯唯诺诺，左右逢源。孔子认为这种人是道义德行的祸害。孟子更反感这类人，直接说“阉然媚于世也者,是乡愿也”，这里“阉然媚世”就是指像公公一样被阉割的媚世者。孟子这样说他们：这种人你要指责他，找不出什么大毛病；他们同于流俗，合于污世，为人好像忠信，行为似乎廉洁，他们也自以为是，但与真正的道义是完全背离的，他们是人类品德中的败类。

孔孟当年所说的为士之道，与我们今天对公共知识分子的定义大意相同，强调的也是知识分子的独立意识与批判精神，以及对公共事务的关注。他们期望知识分子奉行的是独立的道统，而不是与君王同心同德的“妾妇之道”。妾妇之道，意味着嫁鸡随鸡嫁狗随狗，无论君王做什么，都得昧着良心奉陪到底。

“妾妇之道”与“听话哲学”，是这类“公公知识分子”奉行的准则，也成为今天中国学术的基石。在他们眼中，真理不过是服务于既得利益者的意识形态，知识也平庸成可以沿街叫卖的产品。他们被关在体制的温室中，成为这个社会最安全、最少异议的人群。他们或者把自己禁锢在学术小世界中自我陶醉，只关心自己学术地位的升迁，不敢惊动任何人任何事；或者像狗一样被权力和媒体随唤随到，为了趋附某种利益、权力或权威，可以做任何观点的改变和妥协，更别说葬送什么公共利益了。

随机应变的活命主义和功利主义，是这类“公公知识分子”的真正信仰。虽然他们有时也自叹是体制的牺牲者，对体制意识的空洞无物也心知肚明，但正是有这种认知使他们的行径更为卑贱，知识界也因这种卑贱在一天天地堕落。在“公公知识分子”看来，生活和活命好像也能体现一种尊严，虽然这时他只剩下一个活动的躯壳。那些公然站出来反抗者，反而成了他们眼中的小丑，他们甚至把反抗看作自杀，把批判精神看作是对平静生活的废黜。这种心理，使得“公公知识分子”能坦然参与到任何共同犯罪的机制中，成为罪犯天然的帮凶。

我们曾把知识分子看作是用知识和真理为社会寻求正义的群体，所以他们会用知识来挑战一切权势压迫下的沉默。那虚假、乐观的公共话语想误导的，从来是知识分子力图揭示的。他们会用自己对真理的热情，来表达我们面临的真实境遇，这种对抗存在一天，至少表明我们还拥有一天的内心自由。但“公公知识分子”不同，他们指东道西、言不由衷，反而率先成为今天精神世界中最先腐烂的伤口。他们对危险无知，对杀戮麻木，他们以沉浸学术为借口，理所当然地逃避着世间苦难。他们躲在学术那貌似傲慢的屋檐下，其实不过是顺从权力的牺牲品。他们就像儿童一样，始终在等待家长们恩赐一点权利，在完全远离现实的学术世界中焦虑、堕落、穷尽一生。

孔子对这类知识分子还有一个称呼，叫“小人儒”，荀子更是直呼“贱儒”。他为“贱儒”画过三幅像，我看也很适合用来描绘“公公知识分子”：一类帽子戴在头上也显得颓废而没有精神，谈吐平淡无味，却故意模仿圣人的样子；一类外表衣冠整齐，脸色庄重，一副自得的样子，整日不发一言；还有一类，懒惰懦弱胆小怕事，没有廉耻却贪图吃喝和利益。

看了荀子的画像，我们会发现这个时代确实盛产这类“公公知识分子”。孔子说，君子不器，这里“器”的意思就是指囿于某一专业，不关心世道人心。而“公公知识分子”却往往以成“器”为傲，根本不会在意学问背后，是否还有什么活的生命法则和真理法则。今天的中国学术殿堂，早已成了这类“公公知识分子”买卖学问的菜市场，只不过这个市场的规则，要复杂一点抽象一点。真正能保持公共知识分子风骨的人，反而越来越少了。

博雅典范

国家最低领导人#*29*#

视野很开阔，国家中层干部前来学习#*29*#