对鲁泰A的深入研究及实战

股市轮回

对鲁泰A的深入研究及实战

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：股市轮回 浏览：7195 回复：47

这个贴主要是写给自己看的，也吸取了一些朋友有益的资料。
在国内诸多隐形冠军中，企业规模普遍较小、所在行业大多属于冷门。而鲁泰集团却是其中的“另类”。

　　鲁泰集团是全球最大的高档色织衬衫面料生产厂商，几乎把产能发挥到极致。企业年产高档衬衫面料1.7亿米，可绕地球4圈多。

　　目前，集团现有员工2万余人，总资产77亿元，净资产47亿元。

　　说鲁泰集团“另类”还在于，这家公司与我国传统纺织企业有着巨大的差异。一提中国纺织品总给人一种低端、廉价的印象,“中国要卖出8亿件衬衫才能换回一架空客”，原商务部部长薄熙来道出了中国纺织品 “只赚辛苦钱”的现实与无奈。而鲁泰集团却是全球最高档纺织产品的生产商，一件高档面料的衬衫可以卖出5000元的天价，可与日本的日清纺、意大利的ALBIAI(阿比尼)、MONTI(蒙替)等高端品牌相比肩。

　　与庞大的产业规模、显赫的国际声望相比，鲁泰集团在国内却少有人知。这很大程度上是因为鲁泰85%以上的产品销往国外。如德国的奥林普，日本的优衣库，英国的玛莎百货、BURBER-RY、THOMASPINK、NEXT，美国的奥斯福 、BROOKS BROTHER、POLO、PVH，意大利的ARMARNI，西班牙的MASSIMODUTTI等拥有国际知名品牌的服装都在使用鲁泰的色织面料。

　　鲁泰集团的另类还与董事长刘石祯一贯低调的风格有关。刘石祯1987年来到淄博第七棉纺厂(鲁泰前身)任厂长。此前他是一家煤炭公司的经理。尽管行业跨度很大,有人却说，当地其他纺织厂相继没落，唯独鲁泰发展壮大、呈现出另类的风格，与刘石祯这样一个外行人当家有着重要关联。

　　事实上，鲁泰集团二十年确实走出了一条“超越传统纺织”的道路。我国纺织企业绝大多数仅专注于产业链的一个环节，以规模求效益，而鲁泰却打造了集棉花种植、纺纱、漂染、织布、整理、制衣一整套产业链。完整的产业链帮助企业分散了风险、使产品更有国际竞争力。

　　外行人通常更容易萌生创新意识。二十多年的时间，鲁泰从毫无技术优势可言的一家小纺织厂，发展成为拥有申报发明及实用新型专利65项、从纺纱到成衣制作都拥有专利技术的国际顶级纺织服装企业。每年鲁泰投入销售收入的5%以上用于技术研发的经费。新产品订单占总订单的50%以上，新产品销售收入占公司总销售额的65%以上。

　　经过二十年的发展，鲁泰从一个设备陈旧、技术落后、仅有1万纱锭的国内小厂(淄博七棉)，经与泰国泰纶纺织有限公司合资和几次上市融资，现已发展成为A、B股上市，在产能规模、技术优势均达到国际顶尖水平，以纺织服装为主、电力和医药为辅的综合型企业集团。如今，鲁泰迎来了二次创业——从产能优势向品牌优势转型。

　　传统纺织业是典型的规模型经济，可鲁泰已将规模优势几乎发挥到极致，规模继续扩大反而会带来边际效益递减。加之，全球性金融危机使得企业的国际订单增加了不确定性。鲁泰开始控制规模扩张，发展自有品牌，实现国内外市场并重的战略。

　　访谈
　　记者：能否介绍一下鲁泰的发展历程？

　　刘石祯：1987年，我来到鲁泰的前身、淄博第七棉纺厂时，当时企业从零开始，虽经多方努力，仍技术力量薄弱、设备落后，仅有1万国产纱锭，只能生产21支低档棉纱，全额负债经营。

　　1990年，公司与泰国泰伦公司合资创立了现在的鲁泰。双方合作的模式是外方出资，中方出厂房、土地，产品全部返销泰国。

　　鲁泰用外国人的资金,购置了世界最好的纺纱设备,学到了外国先进的制造技术和管理经验,产品销到外国去,为国家创了外汇。合资的第一年，实现销售收入2269万元，利润44万美元。这是鲁泰的第一次飞跃。

　　规模的扩张需要有资金的保证。1997年鲁泰成功发行B股融资1.5亿港币，从比利时、德国和日本引进了具有世界先进水平的色织面料生产线，公司的各类设备达到了2000多台(套)，成为当时亚洲六大色织面料生产厂家之一。

　　2000年，鲁泰发行5000万A股融资8.9亿元人民币。这使企业新增年产高档色织面料3300万米，成为全球产量最大的高档色织衬衫面料生产基地。

　　至今，企业的总资产、产量每年的增长超过20%以上，比最初翻了100多倍。据日本伊藤忠株式会社统计，美国精英人士消费的每5件高档纯棉免烫男士衬衫中，有2件来自鲁泰产品。

　　记者：据称，鲁泰生产的高档衬衫在国际市场卖出5000元的天价，鲁泰产品何以在国际市场有着如此表现？

　　刘石祯：这些年鲁泰所拥有的高科技大多是鲁泰科研人员自主研发的。正是这些领先的科技使得产品可与世界最高档面料媲美。

　　5000元的衬衫面料是由纯棉300支纱制成，这种几乎突破纺织理论极限的产品呈现真丝的光泽和极其舒适的手感，目前这种面料世界上也只有鲁泰能批量生产，它代表了当前纺织技术的最高水平。这款衬衫的面料成本很高，目前只对英国、意大利及美国的高端客户供货，可以说是供不应求。

　　这些年，鲁泰纺织为了提升产品技术含量和市场竞争力，先后从比利时、德国和日本引进了具有世界先进水平的设备和工艺，对生产和整理项目进行了大规模技改，现已成为全球生产设备和生产工艺最先进的色织衬衫面料生产厂家之一。

　　公司把科研和技术创新作为企业竞争、发展的核心动力，鲁泰从最初只能纺21支纱，发展到现在能纺300支纱，这个跨越有多大，可想而知。

　　记者：对于纺织，您是一个外行人，您如何带领鲁泰走到今天的？

　　刘石祯：最初，我从事煤炭行业，对于纺织几乎是从零学起。1989年10月22日，鲁泰引进一套日本最好的纺纱设备，我们去青岛一家国有纺织厂学习安装。青岛这家企业拥有十多个高级工程师，鲁泰只有一名助理工程师。青岛的企业在之前花了两年时间才把设备安装好，而我却要求春节前投产。结果设备从安装到生产，鲁泰只用了55天，许多国内外业内人士亲眼看到才敢相信这是事实。

　　与许多同行不同，如果不是盛情难却，我从不主动参观同行的工厂。因为那样反而会“学坏”了。

　　鲁泰从不热衷于参加社会上各种评奖、评级。很多评比对于企业发展没有任何作用，反而耗费人力财力。

　　很多企业的员工手册都厚达上百页，这些规章制度我一页不看，假的、没有用。鲁泰的员工手册还是沿用二十年前的十几条规定，每一条都是我这个外行自己想出来的。

　　当然，凡事都要与时俱进，20年来通过学习推行一系列国际标准，鲁泰的各项规章制度已比较完善，但重在实施。

　　我国很多纺织企业规模虽大，但只局限于纺织产业链的一个独立环节。这是传统计划经济下的产物。我从根本上对于计划经济的循规蹈矩并不看好，鲁泰以纺纱起家，目前形成从棉花种植到制衣、贯通上下游的全部产业链条。

　　记者：此前，鲁泰产品大多借别人的品牌销售，外销的模式对于企业的利弊何在？

　　刘石祯：一次出国考察的经历对我触动很大。

　　有些国外的纺织厂产品质量与我们差不多，有的甚至是设备比我们还落后的老织机，人力成本比我国高出十来倍，但就是因为人家有知名品牌，一件衬衫可卖到500多美元，而鲁泰的面料却只有20多元人民币/米。于是，1995年企业为面料、衬衫注册了LT-GRFF“鲁泰格蕾芬”，开始推广自有品牌。

　　但是，鲁泰品牌在国内的推广却遇到了困难，当时国内消费者注重衬衫的样式和面料花色，较少注意产品的质量。外销却是按照订单样式，以质量为主。所以，产品并没有得到国内市场的认可。我们的观念落后了。

　　目前，鲁泰的产能已是全球最大，比第二、第三的厂商高出几倍，技术实力达到顶尖水平。5年前，企业内部展开了一次关于打造自有品牌的大讨论，领导层对品牌建设的认识有很大提升。加之，全球性经济危机的爆发，企业的订单数量虽然有增无减，但却是以提高工艺难度、增加成本和让利换来的。

　　所以，鲁泰决定，利用我们已经获得四项中国名牌的优势，在国内外市场倾力打造自主品牌。

　　记者：对于国内市场有着怎样的认识？

　　刘石祯：经过多年的发展，鲁泰此次转型有着巨大的产业优势和技术优势作为支撑。

　　首先，鲁泰在新疆天山南面有着13万亩优质长绒棉基地，保证了鲁泰产品具备最好的原料供应优势。其次，鲁泰有着全球最好的衬衫加工能力。鲁泰生产的衬衫很多都以国际知名品牌在国外市场销售。

　　目前，鲁泰内部已完成了由产量、质量为主导品牌，市场为主导的思想转变，现在企业85%以上的产品外销，希望在今后几年内，鲁泰实现内销、外销的比例各占一半的目标。

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新华网广州１２月１日电（记者何宗渝）中国纺织工业协会副会长、棉纺织行业协会会长徐文英１日表示，目前全国三分之一的棉纺企业实现的利润占到全行业利润的９６.７％，这说明大多数棉纺企业基本无利润，经营较为困难。

    徐文英是在正在广州清远举行的第六届中国国际棉纺织会议上作上述表示的。徐文英说，受国际金融危机影响，今年伊始，中国棉纺行业延续了去年的下降趋势，各项指标或增长速度减缓，或出现下降。据国家统计局对１１５４７家规模以上企业的统计，１－８月这些企业的主营业务收入为６１４３亿元，同比增长了７.９９％，利润总额２２３亿元，同比增长了４.３２％，利润率虽然提高到３.６２％，但同比仍下降了０.１３个百分点。

    “利润总额虽然增长了，但三分之一的企业实现了全行业利润总额的９６.７％，说明大多数企业基本没有利润，经营较为困难。”徐文英说。

    据了解，在国家保增长、扩内需、调结构的方针指导下，１－８月份棉纺织工业销售产值达到６１８４.７亿元，内销产值占比进一步增大，达到了９１.６８％，但出口市场仍然萎缩，前三季度棉纺织品及棉制服装出口为４５６.３亿美元，同比下降了１４.５％。

    此外，从去年５月份开始，棉纺行业从业人员数量一直处于逐步减少状态，且下降的幅度越来越大。截止到今年８月，从业人员数量同比减少了８.３９万人。

    自６月份以来，棉纺行业投资出现回升势头，前三季度棉纺行业累计完成投资５８１.８亿元，同比增长７.７％，增幅超过１０个百分点，出现大幅回暖迹象。

这是昨天新华社的一则消息，说明棉纺织业仍处于内外交困的境地。在这样一个不景气的行业中，鲁泰A1至9月销售收入仍然增长了2.07%，实现每股盈利0.41元，并在全行业大幅萎缩之时继续加大投入，完成15万锭高档精梳棉项目，5万锭倍捻生产线也已完成进度过半。“沧海横流，方显出英雄本色”，而低估的价值最终也将在市场中得到体现。同时再看令人放心的31%资产负债率，和充裕的自由现金流（经营活动产生的现金流28782万元减去购建固定资产、无形资产和其他长期资
产支付的现金14276万元，近似自由现金流为14506万元）以及正在逐步回升的主要产品毛利率（一季度25.71%，二季度28.22%，三季度29.86%），都足以构成我们放心持股的理由。

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鲁泰近期可能走震荡之势.12元之下震荡应是必须的,因为13元之上有强压,拉了这么多不震荡就上去,肯定是不稳定的.现在震荡月把时间反而是好事。鲁泰能涨到什么价位不好说,但跌到哪里我是极为明确的-----10元是中期铁底,但10.6至10.7元缺口可能要补.....
所以近期静观，待空方力量宣泄完毕之后伺机介入。时间估计是一个月。

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主要产品毛利率是体现一个企业是否具有竞争优势的重要标志，也是我们选择企业的重要指标。

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2009全国色织布行业年会交流创新经验于近日举行，会上透露了一些新的信息。
鲁泰纺织股份有限公司总经理刘子斌颇为自信的说：“我们的客户主要是欧盟、美国和日本，我们感觉这些市场受到的冲击并没有那么大。我们一直是满负荷生产，即使在春节期间也没有休息过一天。”

　山东鲁泰是色织行业公认的世界级企业，公司总经理刘子斌非常自信地告诉记者：“现在订单太多，有做不过来的趋势。”在刘子斌看来，鲁泰似乎没有感到金融危机的影响，“这主要是由于色织面料在中国采购的不可替代性。”鲁泰的色织面料几乎被国际大客户所垄断，10个国际大客户的采购量占了鲁泰产量的80%。“我们面临的不是订单的多少，而是客户拿来的样品我们是否要做。”公司技术研发中心主任张建祥介绍说，2008年突如其来的金融危机让大多数纺织企业陷入了不同程度的困境。在这种情况下鲁泰清醒地认识到，危机时刻，国际大品牌的形象更不能损害。国内客户也更加关注产品品质，在很多企业为以更低的售价赢得市场而纷纷压缩成本的时候，鲁泰反其道而行之，大胆选用优质原料和新型纺织材料，集成产业链优势，开发差别化高品质的产品，赋予了色织面料新的内涵和定位。近期公司又先后开发了三原棉线色织面料、bem-co色织免烫面料、三丝双烧色织面料等几款新产品，获得了良好的市场推广效果。
　获得自主创新奖的鲁泰公司的400Ne超高支高密面料标价在每米1428元，令参会的代表瞠目。张建祥介绍说，此款经过立达紧密纺设备纺制而成的面料产品选用优质丰海棉，经过液氨整理，手感极其细腻柔软，属极品高支面料。

贪赢地

轮回版主的文章学习。。。。。。。。。。。。

zsheng

0726现在的优势主要有两条：
1.三季度业绩0.41,2009年业绩估计0.55-0.60元，现市盈率20左右，随着纺织业的复苏，尤其高端纺织业的复苏，明天市盈率还将降低。
2.股价走势基本处于历史的中低位，想象空间大。

不论是价值投资还是投机，都是比较合适的品种。

股市轮回

原帖由 zsheng 于 2009-12-7 14:31 发表
0726现在的优势主要有两条：
1.三季度业绩0.41,2009年业绩估计0.55-0.60元，现市盈率20左右，随着纺织业的复苏，尤其高端纺织业的复苏，明天市盈率还将降低。
2.股价走势基本处于历史的中低位，想象空间大。
...

每个人角度不同，做法可能不同。但有一条就是要坚持自己的操作思路，并把它贯彻始终。

股市轮回

我在MACD论坛发一些帖子，斑竹对我还是很照顾的，不是加亮就是置顶。我知道他们对我还是很宽容的。但其实我的思路大多数朋友不认同，刺耳的声音在他们忍耐不住的时候就会爆发出来。当然有一些是准备打嘴仗的，一上来就不是探讨的口气，而是摆出一副挑衅的架势。语气也甚不友好，还没有商榷，就给我扣上了投机分子、一脑子浆糊，还拿出自己的股票要和我比宝。我自然不会迎战，因为那是浪费自己的精力和时间。

其实我很清楚，我走上了和其他人不同的道路。由此生发出去，不管是角度、结论都大不相同。别人看起来非常另类，令人家很不舒服。首先说，思维模式是完全不一样。我的买入，是在大盘经历了长期暴跌和个股遭遇突发性事件产生下跌的时候。而别人买入则是在大盘处于上升趋势和个股进入狂涨的时候介入，在别人看来，我的做法太奇怪了。有一种幸灾乐祸的意味在里面，好像我成天就在盼着大盘发生下跌。这样想必然引来众人的一片声讨声，如果在现实中恐怕板砖早就开过来了。而我的卖出则是在别人疯狂涌入的时刻，这看起来是很不合时宜的。

另外，在买入策略上，我是分仓操作的。因为我不知道底究竟在哪里，他是一个区域而不是一个点。我会给自己留出操作的余地，这样即使短期走势和自己想象的不完全相同也不会搞坏了心态，破坏整个操作战略方向。这样又引来一片骂声，说我是自相矛盾和不自信的表现。既然看好为什么不满仓，既然没有把握为什么不空仓？

选择股票上也显得很另类，对于激进的爆发式增长的企业我一般是采取回避的态度。选择的范围一般是连续几年稳定增长、建立了一定的规模、品牌、资源、经营模式的垄断地位，这就显得非常的保守。所以有人说他的宝比我手里的宝要好，不然拿出来瞧一瞧，比一比，是不是他的科技含量更高，发展更快，赚得更多？对此我只能是笑一笑。真的没法比，因为我的东西是要时间来换，你明天就要来评价今天买的东西，那我是甘拜下风。价格是我们付出的，价值是我们得到的。

因为逆向思维所以显得很另类，因为不合大多数人站在一起所以显得很寂寞。合理的方式得到合理的结果，我不应该有怨言。既然你选择这条路，你就要承受所有的后果。得到你想要得到的东西。关于 000726，其实没有什么很多可以说得，他就是一个白马股。大家都看到了，大家都不在意，因为他的行业实在是不景气，所以给了他这个价格。人是一个很奇怪的东西，有的时候会把黄金看成垃圾，有的时候又会把垃圾看成黄金。不过，黄金还是黄金，垃圾还是垃圾。一切都没有变，变得是人和人手里的金钱。

陈老实

学习中！给独立思考的人以掌声！

kkqq2

good~~~~~~~~~~

股市轮回

投资一家企业的，是拥有这家企业的所有权。投资之前应该对该企业所属的行业特性有充分的了解。对该企业的定位和发展要有清晰的认识，对于企业的未来发展要有足够的预判。“大胆假设，小心求证”。“往者可知，来者不知”----价值投资确认未来是不可知的。未来的发展是变化的，要不断用数据来跟踪投资前的逻辑假设，用数据来验证自己的逻辑假设的可信性。
000726昨日在大盘下跌中保持了上升的势头，说明市场预期已经对它发生了改变。也说明了我对他逻辑判断的正确。只要基本的东西不发生变化就应该坚持自己的思路和策略不动摇。

teady

#*19*#
thanks......

陈老实

好的企业，好的股票，但未必是好的买点。既然是基本面分析，那我们就讨论公司本身，不用说买卖，呵呵。感谢楼主的分析！

股市轮回

呵呵，我们说股票不是做学术研究的。到股市来是干什么的？我们都心知肚明。好的东西，好的价格，然后构成一个好的操作，这才是我们应追求的。至于说买卖点，有一点是明确的，就是价值价格严重背离时。

yjhllh

谢谢，学习中！

liu03110335

谁都会有自己的操作风格，不过呢，我想对于个股，还是会有产业结构方面的分化的。

yjhllh

鲁泰公司的400Ne超高支高密面料标价在每米1428元..........不知道能站多大的比例。

股市轮回

鲁泰公司的400Ne超高支高密面料肯定在现在生产中占很小的份额。所以提这个是说明公司在致力于技术进步抢占制高点，前面有个朋友提到公司搞了这么多新产品到底是谁的技术，应该说大部分是都是从国外引进的。我所以关注他最主要的方面是公司在品牌、规模上具有的优势，特别是在规模上的有了一定的垄断性。目前公司的产品 80%用于出口，主要市场在欧美、日本。具有了垄断就容易形成行业上的话语权，这是很重要的。另外三季度主要产品毛利率不断地提高说明市场在进一步好转和公司具有价格上的优势，这些对于企业长期稳健的发展都是关键的因素。

有朋友提到了讲基本面就不要涉及很多操作上的事情。我也不想这样做，但是知行合一，你分析是为了什么？最终还是会回到操作上来。当然各种不同的操作风格会有各种不同的买卖点，这个不能强求一致。如果把自己的想法强加给朋友，或者企图给朋友洗脑，那是完全错误的。我只是想把自己的想法陈述出来，并没有别的意思。我的思路，我的操作也可能会失败，那就给朋友们作为一个前进道路上的参考吧。

whulm

鲁泰A业绩下降背后：董事长减持套现 费用不降反升
2009-08-19 12:16:01　来源: 证券日报——资本证券网(北京)　跟贴 0 条 手机看股票 □本报记者袁玉立

鲁泰A今日公布了2009年中期业绩，比其预计日程提早了两天。不过，这份提早到来的中报，并没有给人们带来业绩上的惊喜，同比下降的业绩情况仍在不断提醒人们，这个行业还未从低迷中复苏。

即使作为纺织行业内数一数二的公司，截至今年6月30日，鲁泰A实现营业收入184236.6亿元，同比减少0.85%；营业利润为29443.6万元，同比减少20.43%；归属于上市公司股东的净利润为26356.9万元，同比减少19.68%。

上半年股指走高

董事长减持不掉队

上半年A股走出一波小阳春行情，随着股指升高，二级市场的减持风潮也愈演愈烈。

以鲁泰A前十大流通股东来看，一季度末，DBSVICKBRS(HONGKONG)LTDA/CCLIENTS减持约54万股股票， 富国天瑞(净值 )开放式基金减持约333.62万股股票，成为鲁泰A一季度主要的减持主力。

而截至6月30日，原本为公司第三大流通股东的富国天瑞开放式基金只排在第五位。其持股量为777.6万股，与一季度末的1495.5万股相比，富国天瑞开放式基金再次减持700余万股。

而在上半年这波减持潮中，鲁泰A的董事和高管也现身其中。

从半年报来看，董事长刘石祯的期末持股为437295股，并且全部为限制性股票，其在上半年已减持145765股股票，以上半年平均股价来看，套现额颇为可观。粗略估算，董事长的套现也在百万元左右。

无独有偶，董事兼总经理刘子斌和董事孙志刚也没有错过上半年股市的好走势。据半年报统计，这两位董事和高管在上半年分别减持22697股和7202股股票，紧紧跟上了这波阳春走势。

与上年年末相比，鲁泰A今年上半年的业绩增幅显然并不理想。2008年全年实现的归属于普通股股东的净利润同比增长了11.58%。今年上半年，随着经济危机的持续性影响，鲁泰A业绩增长开始走下坡路。不过，这似乎并未影响到上述董事和高管的减持热情。

利润减少近两成

费用支出“不差钱”

尽管对于大多数纺织企业来说，去年冬天都是难熬的。不过对于拥有稳定订单业务的鲁泰A而言，去年的行业不景气并未撼动其地位。在同行业中，其收入水平仍处于领先地位，各项收益指标也都保持了增长。

不过今非昔比，今年以来，受世界金融危机的持续影响，致使其产品的销售价格相应降低，经营业绩受到了一定影响。报告期，实现营业收入184236.62万元，营业利润29443.65万元，归属于母公司所有者的净利润26356.95万元，分别比去年同期降低了0.85%、20.43%、19.68%。

受产品售价降低连锁影响，鲁泰A上半年销售产生的现金流也同比下降。尽管经营活动现金支出方面也同步有所减少，不过鲁泰A的费用控制做得并不“上心”。

在对职工的现金支出以及与经营活动有关的现金支出方面，费用支出不降反升。尤其在后面的项目中，上半年该项支出为10833万元，与上年同期6811万元相比，绝对增加额和增长比率都不小。

据业内财务专家解释，该项最容易被公司灵活控制，因为这个项目下主要填列罚款支出、差旅费、业务招待费现金支出和保险费等。

而与此相对，通过对比收益表发现，在鲁泰A业绩同比下滑的同时，管理费用仍保持了稳定的增长幅度，而这也基本上解释了上述与经营有关现金支出大幅增加的原因。