创业板推出时间窗开启 或不捆绑发行制度改革

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创业板推出时间窗开启 或不捆绑发行制度改革

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：Babbler 浏览：2879 回复：11

　　被各方在2008年翘首期盼了一整年的创业板,终于要"粉墨登场"了。
　　2月4日,《财经》杂志报道,《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》的定稿已于近日上报国务院,在3月初召开的全国"两会"前获国务院批复的可能性较大。
　　而据21世纪经济报道记者获得的消息则显示,创业板在"两会"之前推出的时间窗口有2个选择,一是从目前到2月23日,一是2月28日至3月3日。
　　"创业板的推出只是将2008年未竟的工作付诸实施而已,目前唯一需要等待的时机就是市场稳定。而现在,从宏观调控层面来看,暂时无大波动;从市场供需层面看,大小限压力有所缓减,宏观、微观两方面总体表现出较为乐观的迹象,因此,推出创业板的时机是成熟的。"社科院金融研究所金融市场研究室人士告诉本报记者。
　　未必"捆绑"发行制度改革
　　此前盛传在金融危机背景下推出的创业板,为了更好的发挥虚拟经济支持实体经济发展的作用,将已经降低的上市门槛再降一步。
　　有关人士告诉本报记者,"门槛定得太低,上市公司的规模就小,盘子就更小,交易过于活跃,盘子容易被控,投机性过重。而且,降低门槛需要有包括法律在内的成熟的外部市场环境,否则容易诱发低效和腐败,这些条件目前我国尚不具备。并且,目前会里的共识是:金融危机只是暂时的,中国的资本市场要考虑长远的发展,不能因为短期的困难就降低门槛,这不利于资本市场的健康发展。"
　　根据中国证监会于2008年3月21日公布的《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法（征求意见稿）》,要求发行人最近两年连续盈利,最近两年净利润累计不少于1000万元,且持续增长;或最近一年盈利,且净利润不少于500万元,最近一年营业收入不少于5000万元,最近两年营业收入增长率均不低于30%。这两套门槛,只要符合其中一项就可以申请排队。
　　据中关村海淀园区管委会2008年底的统计,中国的中小企业中,基本符合创业板上市条件的企业有1200多家,已经改制和完成辅导期的企业达500多家。其中,不少企业已经成为了安信、国信、广发等券商新拓展的客户资源。据了解,在这500家完成改制辅导的企业中,高新技术企业占85%以上,其中主营业务利润在500万元-5000万元的占73%。
　　而对于市场关心的创业板对主板的冲击问题,前述人士认为,绝大部分的创业板企业融资规模将小于3亿,因此,即便是小批量上市,对市场的冲击也不会太大。但是,此举对于尽快构筑多层次资本市场,在外部经济形势不利的情况下支持高新中小企业的发展则作用重大。
　　目前,证监会正在就新股发行制度改革征询意见。现行新股发行制度的弊端,主要集中在四点:一是中小投资者与机构投资者一起申购,中签率很低;二是发行比例占总股本的比例太低;三是限售股流通时间约束太长;四是股票发行定价太高。
　　有学者建议新股发行制度改革宜让创业板作试验田。对于这一建议,前述证监会人士表达了他个人的看法,"条件适当的时候可以做一些尝试,但是未必一定要将两种改革绑在一起,因为都是新鲜事物,都需要一个摸索期、改进期,混在一起未必能够达到最佳效果。"
　　此外,本报记者还获悉,与创业板配套的相关细则也已经完备。
　　创投板块高点将现
　　随着创业板的渐行渐近,创投板块持续活跃,其指数再创本轮反弹以来的新高,如果从最低点算起,创投指数涨幅已经接近70%。
　　而根据招商证券的测算,自去年11 月初A 股市场见底以来,按流通市值计算的wind创投概念板块累计涨幅已达42%,约为同期沪深300 指数涨幅的2 倍。但这还没有被认为是创投板块的巅峰。
　　招商证券行业分析师赵建兴认为,目前小盘股估值已经处于A股市场高端,创业板一旦推出,在初期可能会吸引众多风险偏好型资金参与,从而进一步推高阶段性估值;但随着创业板规模的不断扩大,估值必然将逐步回归理性水平,甚至不能排除小公司的高风险导致低估值的可能。国内中小企业板推出之际就曾出现过类似的估值演变规律。由此推断,在创业板第一批公司上市之时,拥有创投概念的上市公司从中获益的预期将最高,创投概念股的主题性投资将在届时达到高点。
　　兴业证券研发中心张忆东认为,风险将伴随而来。他一再强调,注重创投概念股的"创投实力"和"主业增长",摒弃脱离价值的投资。因为在创业板推出之前,稍有风吹草动,没有主业支撑的"题材股"价格波动会很大;其次,创业板推出后,实力不强的创投公司难以从创业板中获利,甚至根本无法为上市公司贡献利润,"创投"价值无法支撑股价。
　　"有较强业绩支持的创投概念股才具有投资价值。"赵建兴也赞同张忆东的观点。在29家创投概念股中,他认为,包括同方股份(600100)（600100.SH）、大众公用(600635)（600635.SH）、张江高科(600895)（600895.SH）、电广传媒（000917.SZ）、南天信息(000948)（000948.SZ）、南京高科(600064)（600064.SH）等几家公司均有较强的业绩支撑。
　　根据2月5日全景网对514位网友的创业板专项调查显示,72.82%的网友认为创投板块将成为最大受益者,但是也有13.94%的网友认为券商板块将从中获益不菲。联合证券相关行业分析师认为,创业板的推出,将为创新类券商带来交易手续费、股票承销、直投业务三部分增量收入。但由于初期将处于业务培养期,实际的利润较为有限,券商板块的受益将更多的反映在创业板概念消息刺激下的集体上涨中。

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　　创业板储备项目不是没有，而是太多了。尽管推出创业板还没有实质性的动作，但僧多粥少的局面或难以避免。 《第一财经日报》昨日从部分活跃的创投机构了解到，在中小板排队且手中有10个左右项目的机构不在少数，而这些机构手里达到创业板门槛的拟上市企业则更多。
　　达晨创投副总经理邵红霞告诉记者，达晨去年投资了19个项目，目前有8个项目拟在中小板上市，其中有2~3个也有在创业板上市的意向。"去年9月以后，中小板就没有新股发行，我们现在非常关注创业板何时推出。"邵红霞说。
　　"我们这里从新能源，到互联网，再到农业的成熟项目都有，准备申请在中小板上市的有5~10家，但你要问我哪些能上创业板，还真不好说。"南海成长基金执行合伙人、深圳同创伟业创业投资有限公司董事长郑伟鹤对记者说，"关键是创业板没有具体的政策出来，不确定性的东西特别强。"
　　在郑伟鹤看来，投资机构和拟上市企业急于了解的问题主要涉及三个方面：首先是按照去年征求意见的创业板管理办法草案所设定的门槛，符合条件的上市项目相当多，监管部门在进行审核时依据什么标准来把关？业界的共识是创业板应支持核心自主知识产权、商业模式创新和国家的产业政策，但这些原则细化落实起来却需要大量工作。
　　邵红霞则对记者表示，盈利指标对于已有的创业板储备项目来说早已不是问题，更重要的是持续、稳定的盈利能力。"我们希望把未来3到5年内都能稳定保持30%增长的项目推到创业板。"
　　其次是对于拟上市企业来说，中小板与创业板如何选择也左右为难。在中小板排队尽管漫长，但也有明确的预期；而创业板虽然可能是更快捷的上市途径，却因不确定性多而难以把握。
　　除了以上的近忧，郑伟鹤对创业板也有远虑。"创业板的上市门槛低，但是交易门槛却会被提高。机构投资者对创业板是不会有太大兴趣的，如果把中小散户都挡在创业板外面，那么市场活跃度就不会高，这也会影响上市公司今后的再融资。"郑伟鹤说。
　　优势资本总裁吴克忠也有类似的担忧。"国内证券市场的市场化程度还是不够，缺少创新的融资工具。我担心一些企业在创业板上市实现一次融资之后，因为缺乏后继的融资，反而被扼杀了。这也是虽然创业板即将推出，但一些外资创投在发行人民币基金方面仍然有顾虑的原因。"（第一财经日报）

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　　今年3月的"两会"，被企盼创业板的人们视作一个新的机遇。年初，中国证监会明确将创业板作为今年的重点工作之一。政策面的消息越来越积极，而影响创业板诞生的不确定性因素只剩下宏观经济环境，以及证券市场本身的稳定。
　　"创业板的管理办法去年征求意见之后，现在早已修改完毕。（修改后的版本）一旦对外公布，就意味着决定开设创业板，这个时间或在今年'两会'前后。"深圳创业投资同业公会秘书长王守仁对《第一财经日报》说。王守仁在深圳创业投资界颇具人脉，站在行业立场上为创业板呼吁多年。不过虽然已经见到曙光，但他认为今年推出创业板还需要两个前提，即"宏观经济形势没有重大（负面）事件发生，市场没有重大波动"。
　　创业板本身的风险一直是各方面关注的焦点，而在不确定的外部环境下，宏观经济风险和市场的系统风险，是否会与创业板自身的风险发生共振呢？
　　创业企业的经营风险远高于主板上市的成熟企业，企业规范运作的程度也不够，这也意味着更高的诚信风险。为此我国创业板在制度设计上设定了一定的门槛，尽管相对主板降低了盈利要求和股本规模要求，但是仍然坚持要求拟上市企业必须有一定的规模和盈利。在当前环境下，这样的设计对于保证创业板的成功推出和平稳运行提供了必要的基础。
　　在王守仁看来，我国创业板上市资源丰富，因此一定的门槛并不会造成创业板无米下锅。而挑选"质量有一定保证"的企业上市，恰恰能化解金融危机带来的风险。"抗周期，并且依然能够保持高成长的企业还是有不少的，不能总是看到负面的消息。"王守仁说。
　　那么市场层面的系统风险呢？相对于宏观经济前景，创业板是否会加剧A股的下跌可能更为市场参与者关注，比如创业板会分流主板的资金吗？
　　从具体的数字来分析，创业板实际上对市场的影响更多是心理面的，而不是资金面的。此前，有关业内人士曾表示，中小企业板平均每家企业大概融资额是3亿元多一点，创业板上市的企业融资应该比中小板还要少，从股本规模看（中小板上市公司股本规模须达到5000万股，创业板是3000万股）大约要少40%。实际上也就是一个创业板上市公司大概需要1亿元~2亿元融资额，上100家的企业也就是100亿元~200亿元的融资额，只相当于上海证券交易所发行的一家大型企业的融资。
　　由此看来，创业板对主板市场的资金供给影响很小，也不可能决定市场走势能否企稳。但是反过来说，创业板为投资者提供了一种新的投资品种，在传统行业受金融危机而进入周期性调整的时候，这或许是一个值得关注的投资方向。(证券日报)

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　　高层频表态创业板步伐近
　　●近日，深圳市创业投资同业公会会长王守仁表示，创业板管理办法有望在3月3日全国"两会"之前推出，之后发行、股票交易等规则将陆续推出。
　　●1月26日，新华社发表文章称，牛年股市创业板的推出备受期待。
　　●1月，在2009年全国证券期货监管工作会议上，证监会主席尚福林表示，将于今年推出创业板以服务建设创新型国家战略。
　　●1月，深交所理事长陈东征新年致辞说，深交所今年将努力实现创业板平稳启动。
　　●1月，工信部中小企业司司长王黎明表示:围绕解决中小企业融资难担保难问题，今年适时推出创业板。
　　继去年3月21日证监会发布《创业板规则征求意见稿》和《创业板发行上市管理办法征求意见稿》1年之后，对创业板的关注再度升温。
　　综合来自监管机构和业内人士的消息，种种迹象表明，创业板的推出会在今年2月底之前有实质性举措，第一批创业板上市公司预计有50家，最快会在5月前后出台。虽然市场环境对推出创业板的影响力有所削弱，但是站稳2000点或是重要条件。
　　推出条件具备创业板块抢跑
　　在1月初召开的2009年全国证券期货监管工作会议上，中国证监会主席尚福林表态称，视维护市场平稳运行为今年第一要务，并将于今年推出创业板以服务建设创新型国家战略。记者从监管机关一位负责拟上市公司业务的内部人士处获悉，创业板实施的有关细则有望在2月底前出台，之后一个月启动申报程序、走流程，上半年应该会瓜熟蒂落。
　　但是，二级市场对创业板炒作早已升温。创投板块指数，从去年底收盘的2453点一路走高到昨日收盘3.59点，明显强于大盘。实际上，各路资金从去年末已下注创投概念股，不少券商亦不遗余力向客户积极推荐相关上市公司，被视为创投第一股的鲁信高新(600783)昨日再度涨停，股价从底部的3.47元已经飙升到了15.98元，涨幅超过300%。
　　首批上市公司约50家
　　从种种迹象来看，目前推出创业板的基础条件的确已经具备。
　　从上市资源来看，今年1月21日，深交所副总经理陈鸿桥曾表示，目前报到证监会和各地证监局的拟上市企业有510家，其中三分之一的企业从创投机构获得了平均8000万元的股权投资。
　　"目前创业板的上市资源并不缺乏，大家都在争取能够挤进第一批"，金圆融投资公司执行董事冉兰向记者透露，去年有关机构曾在深圳、大连、浙江等上市资源储备比较集中的省市进行调研，计划首批推出50家，"我们投的一家企业，希望能够入选首批"。
　　从技术条件看，早在2008年3月21日，中国证监会发布《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法(征求意见稿)》，即对创业板上市公司条件、承销商责任进行了详细规定；从交易场所层面看，深交所为创业板的启动准备多年，其在上市规则、信息披露规则、报价交易规则、技术系统准备方面也经过了多次前期测试和持续改进，现已具备启动条件。深圳证券交易所也曾表示，为创业板推出做好了各种准备。
　　而各大券商的投行部门也在积极备战。长江承销保荐公司总经理罗浩昨日在接受本报记者采访时表示，"创业板的筹备已经准备了很久，我们也储备了不少优质企业。如果按照目前市场预测两会前出细则的话，培训工作1到2个月，5月份开始报材料，预计八九月份可以发行并挂牌上市"。不过他认为，证监会和交易所可能会采取成熟一家，推出一家的办法，而不是批量进行。
　　推出时间仍看股指
　　创业板的提出已经有11年，到如今可谓是"水到渠成"，但是何时是推出的最佳时机，业内一直有所争议。在去年单边下跌的市场环境下，担心创业板会分流主板资金的议论一度占据上风。随着指数逐步企稳，以及中小企业融资难问题继续解决，对于创业板的呼声日益强烈。
　　渤海证券分析师徐莉莉认为，伴随金融危机影响深化，中小企业面临巨大的挑战，缓解中小企业融资难的问题已经成为焦点。由于创业板对操作技术和监管技术要求低于融资融券、股指期货等创新产品，因此2009年率先推出的可能性最大。冉兰也表示，目前中小企业融资难已经成为主要矛盾，创业板对主板资金的分流有限。在长城证券研究员高凌智看来，从当前的法律制度、交易场所、证券市场环境三方面基础来看，创业板具备较为成熟的推出条件，3月"两会"召开前后会是创业板推出的敏感时间与政策窗口。
　　但是市场对于重开IPO依然非常敏感。昨日午后股指冲高回落，跌破2100点，有关IPO将重启的传闻午后在坊间流传，对市场人气构成较大打击。市场担心若新股重启，扩容压力料对市场资金面构成短线压力，新股发行自去年9月起被暂停至今已有5个月左右，积压的待发新股逾30家。
　　"首先一定要稳固2000点，然后等到了2500点之前，也就是2300-2400点左右，这是最好的机会。在股市恢复过程中开设，能够保证创业板市场相对平稳，而不是大起大落。"深圳创业投资同业公会常务副会长王守仁表示。但是他认为，创业板不仅不会导致主板失血，由于上市企业成长性良好，反而有助于提升市场信心，"给股市带来想象空间"。
　　首批融资总额仅百亿
　　根据投行人士推算，按照一个创业板上市公司利润是2000万元计算，按30倍的市盈率上市，公司的总市值不过6亿元，在此基础上增发股票，融资额大约在2亿元左右。如果第一批上50家公司，融资额不过100亿元。这个融资规模还不如主板一家较大公司的融资规模。 （贾肖明 南方日报）

淡泊赚了就跑

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●近日,深圳市创业投资同业公会会长王守仁表示,创业板管理办法有望在3月3日全国“两会”之前推出,之后发行、股票交易等规则将陆续推出。

　　●1月26日,新华社发表文章称,牛年股市创业板的推出备受期待。

　　●1月,在2009年全国证券期货监管工作会议上,证监会主席尚福林表示,将于今年推出创业板以服务建设创新型国家战略。

　　●1月,深交所理事长陈东征新年致辞说,深交所今年将努力实现创业板平稳启动。

　　●1月,工信部中小企业司司长王黎明表示:围绕解决中小企业融资难担保难问题,今年适时推出创业板。

　　继去年3月21日证监会发布《创业板规则征求意见稿》和《创业板发行上市管理办法征求意见稿》1年之后,对创业板的关注再度升温。

　　综合来自监管机构和业内人士的消息,种种迹象表明,创业板的推出会在今年2月底之前有实质性举措,第一批创业板上市公司预计有50家,最快会在5月前后出台。虽然市场环境对推出创业板的影响力有所削弱,但是站稳2000点或是重要条件。

　　推出条件具备创业板块抢跑

　　在1月初召开的2009年全国证券期货监管工作会议上,中国证监会主席尚福林表态称,视维护市场平稳运行为今年第一要务,并将于今年推出创业板以服务建设创新型国家战略。记者从监管机关一位负责拟上市公司业务的内部人士处获悉,创业板实施的有关细则有望在2月底前出台,之后一个月启动申报程序、走流程,上半年应该会瓜熟蒂落。

　　但是,二级市场对创业板炒作早已升温。TOPVIEW创投板块指数,从去年底收盘的2453点一路走高到昨日收盘3.59点,明显强于大盘。实际上,各路资金从去年末已下注创投概念股,不少券商亦不遗余力向客户积极推荐相关上市公司,被视为创投第一股的鲁信高新(600783)昨日再度涨停,股价从底部的3.47元已经飙升到了15.98元,涨幅超过300%。

　　首批上市公司约50家

　　从种种迹象来看,目前推出创业板的基础条件的确已经具备。

　　从上市资源来看,今年1月21日,深交所副总经理陈鸿桥曾表示,目前报到证监会和各地证监局的拟上市企业有510家,其中三分之一的企业从创投机构获得了平均8000万元的股权投资。

　　“目前创业板的上市资源并不缺乏,大家都在争取能够挤进第一批”,金圆融投资公司执行董事冉兰向记者透露,去年有关机构曾在深圳、大连、浙江等上市资源储备比较集中的省市进行调研,计划首批推出50家,“我们投的一家企业,希望能够入选首批”。

　　从技术条件看,早在2008年3月21日,中国证监会发布《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法(征求意见稿)》,即对创业板上市公司条件、承销商责任进行了详细规定；从交易场所层面看,深交所为创业板的启动准备多年,其在上市规则、信息披露规则、报价交易规则、技术系统准备方面也经过了多次前期测试和持续改进,现已具备启动条件。深圳证券交易所也曾表示,为创业板推出做好了各种准备。

　　而各大券商的投行部门也在积极备战。长江承销保荐公司总经理罗浩昨日在接受本报记者采访时表示,“创业板的筹备已经准备了很久,我们也储备了不少优质企业。如果按照目前市场预测两会前出细则的话,培训工作1到2个月,5月份开始报材料,预计八九月份可以发行并挂牌上市”。不过他认为,证监会和交易所可能会采取成熟一家,推出一家的办法,而不是批量进行。

　　推出时间仍看股指

　　创业板的提出已经有11年,到如今可谓是“水到渠成”,但是何时是推出的最佳时机,业内一直有所争议。在去年单边下跌的市场环境下,担心创业板会分流主板资金的议论一度占据上风。随着指数逐步企稳,以及中小企业融资难问题继续解决,对于创业板的呼声日益强烈。

　　渤海证券分析师徐莉莉认为,伴随金融危机影响深化,中小企业面临巨大的挑战,缓解中小企业融资难的问题已经成为焦点。由于创业板对操作技术和监管技术要求低于融资融券、股指期货等创新产品,因此2009年率先推出的可能性最大。冉兰也表示,目前中小企业融资难已经成为主要矛盾,创业板对主板资金的分流有限。在长城证券研究员高凌智看来,从当前的法律制度、交易场所、证券市场环境三方面基础来看,创业板具备较为成熟的推出条件,3月“两会”召开前后会是创业板推出的敏感时间与政策窗口。

　　但是市场对于重开IPO依然非常敏感。昨日午后股指冲高回落,跌破2100点,有关IPO将重启的传闻午后在坊间流传,对市场人气构成较大打击。市场担心若新股重启,扩容压力料对市场资金面构成短线压力,新股发行自去年9月起被暂停至今已有5个月左右,积压的待发新股逾30家。

　　“首先一定要稳固2000点,然后等到了2500点之前,也就是2300—2400点左右,这是最好的机会。在股市恢复过程中开设,能够保证创业板市场相对平稳,而不是大起大落。”深圳创业投资同业公会常务副会长王守仁表示。但是他认为,创业板不仅不会导致主板失血,由于上市企业成长性良好,反而有助于提升市场信心,“给股市带来想象空间”。

首批融资总额仅百亿

　　根据投行人士推算,按照一个创业板上市公司利润是2000万元计算,按30倍的市盈率上市,公司的总市值不过6亿元,在此基础上增发股票,融资额大约在2亿元左右。如果第一批上50家公司,融资额不过100亿元。这个融资规模还不如主板一家较大公司的融资规模。

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送人听闻

　　10年轮回，中国证券市场创业板有望在2009年正式推出。
　　据21世纪经济报道记者拿到的近期已上报至国务院的《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》（以下简称《管理暂行办法》）显示，该办法施行的时间初定在2009年5月1日。
　　"如果顺利的话，国务院会在本月批准创业板的IPO办法，全国两会前（3月初）正式公布，之后还将有系列配套规则出台，这个时间大概需要两个多月，到5月份创业板应该可以正式推出。"一位接近监管层的不愿公开姓名人士对本报记者分析。
　　这距2008年3月21日中国证监会公布的《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法（征求意见稿）》恰一年有余，距2000年深圳证券交易所筹备创业板工作将近10年。
　　在全球经济衰退和中国经济"保增长、促转型"的背景下，创业板推出拥有"天时、地利、人和"。
　　在2008年12月13日发布的《国务院办公厅关于当前金融促进经济发展的若干意见》中，明确要求在资本市场建设方面适时推出创业板；国内自主创新、高成长性的中小企业正勃兴涌现，对资金的渴望急需满足；包括PE在内的机构投资者及普通投资者，也渴望在2009年找到主题性投资机会。
　　熊市中坚持推出创业板，也被视为监管层推动制度建设的一以贯之。
　　与征求意见稿比较，《管理暂行办法》共58条，其中增加2条，修改5条。
　　值得注意的是，为强化风险控制，增加了创业板合格投资者准入制度的原则性规定；同样是鉴于企业的高风险，强化了退市规定。而在征求意见阶段广为讨论的企业上市标准，未作修改。
　　"现在中小板IPO未放行，而且排队预期时间很长，公司正在和投行研究是不是考虑上创业板。"一家原本拟上中小板的中关村(000931)企业老总对本报记者说。
　　设立投资者准入制度
　　控制风险，一直是监管部门在设计创业板相关制度时考虑的重要因素。
　　2008年，中国证监会有关部门负责人曾在一次媒体通气会上表示，创业板的风险主要来自两方面：一是企业，二是投资者，因此要给两者"设门槛"。
　　因此，当时的考虑是投资者要在投资创业板之前签订相关风险知悉协议书，"不是说不让老百姓投资创业板，但要防范风险。"该负责人说。
　　秉承这一原则，本次上报的《管理暂行办法》"总则"中明确的增加了一条--"创业板市场应当建立与投资者风险承担能力相适应的投资者准入制度，向投资者充分提示投资风险"。
　　"现在投资者结构还不合理，不是以机构投资者为主体的市场，所以存在一个影响市场稳定的潜在风险因素。"一位已储备了很多创业板上市资源的券商投资银行部负责人告诉本报记者。
　　虽然原则已定，但合格投资者如何具体界定，监管部门还需出台更明确的操作指引。
　　实际上，"研究建立合格投资者制度"已被列为2009年监管部门的重要工作。1月14日，在2009年全国证券期货监管会议上，中国证监会主席尚福林对此的阐述是：区别投资者的不同市场风险认知水平和承受能力，提供差异化的市场、产品和服务，并建立与此相适应的监管制度安排。
　　据记者从监管部门获得的信息看，合格投资者制度会是一项系统工程，证券机构提供相应服务、投资者对不同市场的适应性等，都将有配套考虑，《管理暂行办法》只提出原则要求也就不难理解。
　　从目前已有的制度看，主板和中小板已经开始推行合格投资者制度，如上海证券交易所出台过《个人投资者行为指引》，以培育成熟、合格的个人投资者。
　　为防控风险，对创业板投资者的准入"门槛"也会有其他具体要求，比如交易所将颁布的交易细则中，可能会规定交易规模的限制。如现在三板市场采用的是"3万股为1手、每次交易最低1手"，也就是说，如果1只股票价格为1元/股，则投资者买一手就需3万元，因此这一要求设置的是资金门槛。
　　这一点尚福林在监管工作会议上也有提及，"合理设置交易门槛，强化创业板监管措施，防止过度炒作，确保创业板顺利推出、平稳运行。"
　　《管理暂行办法》进一步明确了证监会和交易所各自应负的职责，即"中国证监会依法核准发行人的公开发行股票申请，对发行人股票发行进行监督管理。"而证券交易所负责制定业务规则，"创造公开、公平、公正的市场环境，保证创业板市场的正常运行。"
　　正是在此分工下，证监会颁布《管理暂行办法》后，将由交易所发布拟上市企业的招股说明书编制标准与格式、上市细则、交易细则等配套制度，创业板的保荐制办法、发行审核委员会办法等也将配套出台。
　　强化退市约束
　　对投资者设立风控"门槛"外，《管理暂行办法》也对企业提出了诸多硬约束。
　　其中，较为关键的修改是增加了强化企业退市约束的规定。这在此前的征求意见稿中并未提及，仅在交易所层面颁布的上市规则中有所体现。
　　增加此规定，源于在征求意见阶段，国务院研究室、中国人民银行、银监会等部门均提出要严格创业板公司退市制度安排，以限制创业板上市公司的借壳重组，强化优胜劣汰的市场规则。
　　在《管理暂行办法》中，一方面在"信息披露"一章中要求"证券交易所应当建立适合创业板特点的上市、交易、退市等制度。"同时在"监督管理与法律责任"一章中，规定了有关退市风险提示的要求，即要求发行人在招股说明书显要位置做出风险提示。
　　"这个方向是值得肯定的，强化退市约束可以确保创业板的公司质量，否则大量公司上市后不久业绩差，也不退市，（创业板）就变成绩差板了。"西南证券研究员张刚对本报记者说，英国另类投资市场（AIM）的退市率为3%，比主板要高很多。
　　记者获得的信息显示，在交易所将颁布的上市规则中会对退市作更具体明确的要求。
　　"增加退市的规定是为了保障上市创业板的公司质量好，以体现高收益高风险原则。"海通证券(600837)金融行业研究员谢盐对本报记者说。
　　在控制企业风险方面，征求意见稿还曾提出了对公司董事、高管和实际控制人的稳定性要求。
　　"发改委当时的意见是，要求董事、高管最近两年内不得发生重大变化。这不利于创业企业在IPO前两年内引入创业投资，也不符合创业企业董事、高管上市前可能频繁变化的实际，（我们曾）建议对董事、高管的变动时限要求（在本次修改中）从最近'两年内'放宽到'一年内'。"前述接近管理层人士说。
　　在他看来，《管理暂行办法》对发行人董事、高管以及实际控制人最低两年内保持稳定，比主板三年的要求已经有所降低，与发改委的意见是一致的，因此未作修改也在情理之中。
　　另一个市场关注的焦点是对企业募集资金投向的监管，《管理暂行办法》强调发行人要将募集资金投向主营业务，同时建立募集资金专项存储制度，即将募集资金存放于董事会决定的专项账户，并加大信息披露力度。
　　上市标准保持不变
　　而对于市场最为关注的核心及征求意见过程中争论的焦点--企业的上市门槛，《管理暂行办法》并未进行修改。
　　《管理暂行办法》延续了征求意见稿中设定的两套定量标准：第一套指标要求发行人最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于1000万元，且持续增长；第二套要求最近一年盈利，且净利润不少于500万元，最近一年营业收入不少于5000万元，最近两年营业收入增长率不低于百分之三十。
　　"去年虽然经济形势不好，我们公司仍保持着增长，达到中小板的要求都没问题。全国应该有一批具有自主创新能力的企业都能达到这个要求。"前述中关村一家企业的老总对本报记者说。
　　前述接近管理层人士则认为，维持一个相对较严的门槛，可以使在创业板上市的公司具有相对固定的盈利模式，有利于控制风险。两套标准是为了适应不同类型创业企业的要求。
　　"原来有个经验估计，中小企业板以传统行业的上市资源为主，基本特点是营业收入的增长速度大体在20%左右。创业板一般是高成长性企业，（这个要求）就提高到30%。"一位参与《管理暂行办法》制订的人士说。
　　征求意见阶段，曾有政府部门提出对国家鼓励发展的软件开发、技术服务等行业中的企业，适当放宽净资产下限条件。
　　这在《管理暂行办法》中也未作修改，维持了"最近一期末净资产2000万"的要求。据记者获知，监管部门曾对主板上市的软件开发、技术服务等企业的净资产收益率进行了分析，结果显示上述要求适当。
　　"或许打算摸着石头过河，先按这个标准去做，有什么不合适的到时候再调整。"张刚分析说。

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　　本报讯 (记者 徐维强)10年磨一剑。备受各方高度关注的创业板,在经历过多次的沉浮后,终于再次被提上议事日程。记者从相关渠道获悉,创业板即将再次重启,相关管理办法有望于今年全国"两会"前正式敲定。随着传闻再起,对创业板的关注度也重新升温。
　　最早一批有望5月上市
　　2008年3月21日,证监会正式发布创业板规则征求意见稿和征求意见稿起草说明。据了解,目前创业板相关管理办法的最终定稿已经上报国务院,而来自各方的消息反馈分析,非常有可能在全国"两会"前获得国务院批复公布出台,这也意味着创业板将在今年正式启动。而根据安排,最早一批将有望在今年5月正式上市。
　　尽管对于此时推出的时机不少相关机构和人士都有所异议,但种种迹象表明,创业板重启已经箭在弦上。年初,深交所理事长陈东征在新年致辞中就表示,深交所今年将努力实现创业板平稳启动。同期新华社也发表文章称,对牛年股市创业板的推出备受期待。让各界对创业板推出的信心更为坚定的是,1月份证监会主席尚福林透露,视维护市场平稳运行为今年第一要务,并将于今年推出创业板以服务建设创新型国家战略。
　　深圳作为中国创投业发展最为领先的城市,众多创投企业和机构也已经从各个渠道有所获悉。记者联系了深圳市创业投资同业公会相关负责人,他介绍说,根据权威渠道的消息,创业板实施的有关细则有望在2月底前出台,之后一个月包括发行、股票交易等相关规则办法也将陆续推出,在上半年之间就会实现首批成功上市。
　　上市门槛并未降低
　　在去年证监会发布的征求意见稿中,就已经对创业板上市公司条件、承销商责任进行了详细规定。其中规定,发行人最近两年连续盈利,最近两年净利润累计不少于1000万元,且持续增长；或最近一年盈利,且净利润不少于500万元,最近一年营业收入不少于5000万元,最近两年营业收入增长率均不低于30%。记者了解到,此次的正式管理办法中,并没有出现较大变动。尤其是在目前股市低迷的状况下,各方普遍关注上市门槛及上市规模方面是否会有所松动,但从目前情况看并没有出现,创业板上市的门槛并未降低。
　　但此次重启创业板,监管部门更为谨慎。与A股市场相比,此次创业板首批融资总额仅有百亿元。据估算,由于拟在创业板挂牌上市的公司募集资金规模比深市中小板小,融资额多数都在2亿元左右,因此将有可能出现首批企业融资总额不及一个A股大企业的情况。
　　去年上半年,创业板推出的消息甚嚣尘上,但最终却悄无声息。对于此次重启,记者联系深圳各相关部门,均态度谨慎,不愿过多评论。但记者了解到,去年曾被确定的首批近100家企业,此次也出现了"缩水",预计首批上市的数量仅为50家左右。而当初深圳市政府曾争取在百家企业中,"深字头"企业占1/3,但今年首批冲击创业板的企业名单如何分布,直到目前还是一个谜。（南方都市报）

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　　市场节后一派歌舞升平的繁荣景象无疑是那些节前出局或清仓者始料不及的，尤其大举放量突破的逼空行情更使得那些踏空者追悔莫及的同时，也想赶紧抓住这久违的机会，好在市场的持续性带来了不少后发制人的投资机会。然而这种强势的逼空行情也使得不少投资者产生了一定恐高情绪，那么在踏准市场节拍的同时选择合适的投资标的显得尤为重要，才有可能在强势中略胜一筹。创投概念尽管早已不是什么新鲜的热点，但在创业板即将瓜熟蒂落的前提下值得我们重点关注，有望成为市场近期反复追逐的对象。周五创投第一股的鲁信高新(600783)再度涨停，创投概念股的全盘活跃更加大了后市该板块的想象空间。
　　创业板的提出已经有11年，那么被各方翘首期盼多年的创业板如今可谓是"水到渠成"，近日有多方媒体报道，《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》的定稿已于近日上报国务院，在3月初召开的全国"两会"前获国务院批复的可能性较大。更有说法创业板在"两会"之前推出的时间窗口有2个选择，一是从目前到2月23日，一是2月28日至3月3日。市场对创业板炒作早已悄然升温，周五更是突飞猛进，被视为创投第一股的鲁信高新再度涨停，同方股份(600100)、南天信息(000948)、北京城建(600266)等一系列创投股强势逼空，涨幅惊人，创投板块的赚钱效应一览无疑，想象空间可谓巨大。
　　创业板何时是推出的最佳时机，业内一直有所争议。在去年单边下跌的市场环境下，担心创业板会分流主板资金的议论一度占据上风。而现在,从宏观调控层面来看，暂时无大波动；从市场供需层面看，大小非压力有所缓减，宏观、微观两方面总体表现出较为乐观的迹象，尤其近日市场的强势，更是显现出市场强大的资金实力，随着指数逐步企稳，以及中小企业融资难问题继续解决，对于创业板的呼声日益强烈，推出创业板的时机正驱成熟。
　　尽管创投概念尽管早已不是什么新鲜的热点，多数个股已有所良好表现，但正是强势股的高歌猛进为潜在的未被市场发觉的个股营造了良好的赚钱氛围，市场上仍旧不乏潜在的投资机会。板块中那些暗流涌动涨幅不大的个股均有一定机会，在此重点可关注参股创投企业的ST银广夏，公司旗下参股的宁都创业投资有限公司，经营高科技项目等产业投资、投资管理、企业财务顾问、企业并购、投资咨询、资产受托管理、企业管理咨询、国内贸易、经济技术咨询等，是市场上正宗的创投概念股。（中银国际）