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　　在股市不断下挫的情况下，保险资金仍然取得较为平稳的投资收益水平。

　　今年上半年，整个保险业实现投资收益648.7亿元，收益率为2.41%。年化收益率为5%左右，基本与前五年的平均投资收益率持平。其中，股票投资浮盈200多亿元，与往年同期相近。

　　2.41%的收益率虽然无法与去年相“媲美”，但相比其他投资机构，保险资金的收益水平称得上是“骄人”。如基金，上半年净值缩水逾万亿。

　　“尽管保险资金投资并非股市一只篮子，但能规避股市风险，说明保险行业投资政策的主动积极。”业内专家如是评价。

　　国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松也认为，保险资金如此业绩的取得表明其行业配置能力相对更强。因为保险资金规模相对较大，不太可能通过短期频繁的交易来获得盈利，这就要求保险资金能较好把握宏观走势。

　　事实上，今年以来，保监会根据国内外经济和金融新形势，主动采取了防范措施：1月份，召开保险资产管理联系会；4月份，保监会在股市大跌情况下，召开保险投资策略座谈会；6月份，召开金融市场形势分析会，引导保险机构调整配置结构。

　　数据显示，截至6月底，保险资产配置固定收益类产品的占比为79.4%，比年初上升11个百分点；权益类产品的占比为15.02%，比年初下降9.5个百分点，其中股票（不含股权）和基金的占比，分别为8.16%和6.86%，比年初下降6.9个百分点和2.6个百分点。

　　东方证券分析师王小罡分析说，保险在2月份有比较明显的减仓，避免了更大的损失。在4月份之后进行了一些加仓和减仓行为，基本上也做对了方向。

　　同时值得欣喜的是，国内保险资产没有美国次贷危机冲击之虑，截至目前，保险资产既没配置国内无担保债券，也没配置境外衍生产品。

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　　沪寿险保费收入上半年大增六成

　　

　　A股低迷的当下，年头初现的“股市资金回流保险业”的大戏愈演愈烈，银保业务持续数月回暖，从而直接带动今年上半年上海寿险保费收入大增六成。

　　从本报记者拿到的一份内部统计数据显示，今年1至6月，上海寿险市场共实现保费收入266.5亿元，同比增长60.7%，团险、个险、代理三条业务脉络均有不同程度增长，其中来自银行渠道的业务以179.1%的增幅成为最大“功臣”。

　　银行、保险机构扎堆的上海，是全国保险市场活跃程度的一个有力缩影，其每月出炉的数据由此格外为人所关注。

　　急进战术

　　平安国寿市场占有率创新低

　　多年以来，上海寿险市场竞争虽然激烈，但整体格局和市场分布相对稳定。然而进入2007年，投连险的兴起将这一竞争态势顿然打破。随后，市场格局之变愈演愈烈。

　　2008年以来，银保业务出人意料的迅猛发展直接导致上海寿险市场的重新洗牌。经过半年的角逐，银保驱动的力度更加强大，由此导致的上海寿险市场之剧变颇让人“大跌眼镜”。

　　经记者粗略计算，今年1至6月，上海寿险市场共实现保费收入266.5亿元，同比增长60.7%，其中银行渠道保费贡献达128.7亿元，占了总保费收入近半壁江山（48.3%），同比增幅更高达179.1%。将同比增长只有6.3%和20%的个险、团体业务远远甩在后面。

　　从排行榜来看，银保业务对市场格局和公司排位影响力较之第一季度同样有过之而无不及。人保健康险上海分公司“常无忧”产品在农行、中行、工行强势销售，月均保费自3月起维持6亿元的高台运作，成为拉动其规模保费的最大驱动力。人保健康险也由此一举站上36.3亿元的保费平台，直接杀入三甲，仅次于平安、国寿成为上半年上海市场的“探花”，市场占有率飙升至13.83%。

　　不难发现，虽然平安、国寿仍然位居上海寿险市场第一、二把交椅，但其市场份额缩水至18.29%和18.14%，市场占有率创下历史最低点。新华人寿则以24.5亿元的总保费占9.32%市场份额，位列第四。

　　

　　偿付危机

　　银保增速下半年趋缓

　　银保业务风光放量的背后，却是偿付能力指标预警信号的拉响。有相关人士指出，在日前2008年全国保险监管工作会议上传出的“12家保险公司偿付能力不足”之中，就有多家去年在银保业务上做得风生水起的寿险公司。

　　在市场与规模的双重压力下，就连中国人寿、中国太保两大寿险巨头也难挡银保的诱惑。刚刚公布的上半年保费数据显示，中国人寿截至6月底保费收入达到了1821亿元，同比增速首次超过50%，太保寿险上半年保费收入为389亿元，同比增长58.55%。银保渠道的高增长是两大寿险巨头保费收入高速增长的最大功臣。

　　然而，“银保发展速度越快，扩张规模越大，就越‘吃’偿付能力。”一家寿险公司精算负责人告诉记者。寿险业务快速增长主要还是由银保渠道保费驱动，由于银保产品相对个险渠道利润率较低，所以过高的银保保费占比会大幅占用公司偿付能力额度，并且降低公司的新业务利润率。“过分依赖银保渠道的保费增长是不健康的。”

　　不过，随着《保险公司偿付能力规定》的出台，业内人士认为，今年下半年中国寿险业保费增速会有所放缓，因为消耗保险公司偿付能力资本最快的银保产品增速会放缓。预计下半年不少寿险公司将压缩银保渠道的占比，转向优化保费结构。

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　　机构投资者--保险公司的大幅减仓，终于得到保险公司的"官方"确认。太平洋保险（601601）董秘陈巍昨天在网上回答股民提问时表示，"固定收益类资产较年初有一定提高，而权益类资产较年初有显著下降。"
　　陈巍昨天在新浪网"董秘在线"上称，2008年初以来，股票市场持续走低，中国太保今年以来，资产配置的总体思路是降低权益类资产配置，规避市场风险，增加固定收益类资产占比，提高净投资收益率。
　　他还透露，由于未来国际和国内资本市场存在诸多不确定因素，中国太保采取的主要投资策略为：动态调整权益资产配置，在下跌的过程中，提前实现浮盈；在震荡探底时，保持一定基本仓位，灵活配置浮动仓位，波段操作，取得绝对收益。
　　陈巍还提到，为了改善资产负债匹配状况，提高增量资产的到期收益率，中国太保还积极购入长久期债券，提升组合的到期收益率，并提高基础设施投资占比，拉长久期，提升可重复收益占比。
　　公开资料显示，去年中国太保曾捕捉住资本市场良机，将股权和基金投资占比从2006年的14.3%提高到22.7%，并适当降低了定期存款比例及债券比例。由于"押宝"准确，中国太保去年的投资收益颇受人称道。
　　但中国太保一季报显示，去年年末中国太保的可供出售金融资产余额为1217.83亿元，今年一季度末这一数字降至1138.89亿元，减少了78.94亿元。同时，中国太保一季度的投资活动现金流量也显示，公司收回投资，得到现金281.46亿元。分析师称，中国太保为锁定部分收益，已积极兑现部分可供出售金融资产的浮动盈余。
　　此外，在昨天进行的"董秘在线"时间，不少投资者询问中国太保"H股挂牌"的时间，但是陈巍对此问题未作解答。
　　早前，中国太保曾在A股招股说明书上明确表示，H股发行价格将不低于A股的发行价格30元，且其H股发行必须在2008年9月14日之前完成，否则须重新获得股东大会批准。
　　随着时间逐渐临近，股票态势却未见"明朗"，中国太保H股发行困难重重，发行环境"不容乐观"。
　　2008年3月26日，中国太保跌破发行价，收于27.98元；昨收报19.87元，离A股发行价30元相差10.13元

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寿险公司的“黑匣子”——利差假设——在中金公司眼中，不过是熊猫阿宝手中那虚幻的神龙秘笈。

寿险保单的利润，主要来自于保险公司自己的实际投资收益率和资金成本之间的差异，即“利差益”。

由于死差益对于寿险公司的利润贡献率微不足道，而费差益对于许多新寿险公司更可望不可及，唯一的利差益成为了寿险公司的利润贡献大户。

然而，这个大户似乎已显露出年老体衰的症状。

目前，在寿险公司实际新业务价值构成中占了大半壁江山的利差益“可能被高估了50%左右。”中金公司在7月22日发布的《保险行业：2008年下半年投资策略》语出惊人。

中金认为，中国人寿(601628.SH，2628.HK)和中国平安(601318.SH，2318.HK)2008年年底每股的合理价值分别为23.8元和38.9元，均低于7月23日两家公司的收盘价26.39元和43.87元。

利差益收窄

保险资金不仅是股票市场中最主要的机构投资者之一，也是债券市场的资金大鳄。出于资产负债期限匹配和现金流匹配的要求，寿险公司的大部分资产必须投资于债券。

国泰君安保险业分析师彭玉龙称，保险资金对债券的投资比例约在50%-60%间，因此债券投资收益率是寿险公司最稳定、最主要的利润来源。

实际上，“具体的比例则经常会实时调整。”一家寿险公司精算师补充说，比如由于今年股票市场极度低迷，债券类比例会高一些。

但让寿险公司沮丧的是，尽管国内通胀预期高涨，但由于受免税优惠的刺激，国债遭到了银行资金的疯狂抢购，因此其收益率自去年年底以来呈现出明显下滑趋势。以10年期国债为例，其收益率已由去年底的约5%降至今年7月18日的4.64%。

而企业债由于规模和期限都严重不足，收益率同样难以迅速上升。

与此同时，保险公司利差益的另一主源——资本市场的投资收益——已在今年以来A股市场接近50%的大跌中耗损得所剩无几。

在股市和债市收益率双双走低的大环境下，中金公司认为，过大的利差益假设已不复存在，寿险公司不可能再取得超高的新业务价值利润率。

以万能险为例，按其测算，寿险公司一般假设长期投资收益率为5.5%，保单的长期资金成本(结算利率)为4.2%，由此，该险种假设的每年长期利差收益可能多达约130个基点。

中金公司认为，国内寿险公司普遍存在新业务价值利润率超高的情况，过大的利差假设是造成这一现象的主要原因。寿险公司目前关于万能险和分红险的利差假设很可能过于乐观，实际的长期利差应该显著低于它们的假设。

对此，上述寿险公司精算师则认为，单独拿长期资金成本来核算并不够严谨。

“由于保监会的监管因素，国内寿险公司的利差益都在正常的核算范围之内。”该精算师表示。尽管不认同中金公司有关万能险的利差益测算，但其仍表示，一旦保监会逐步放开预定利率，那么各家保险公司可能都会把结算利率提高，从而使利差达到国际可比的50-75个基点的水平。

依此，如果未来利差益缩水一半，寿险公司的投资价值将顿时蒙上阴影。

但上述精算师仍表示，寿险公司在开发产品时，其各部分的数据由不同部门来测算，因此“综合的利差益是多少，我也没有具体数据”。

失衡的天平

硬币的另一面——与投资收益相对的，是寿险公司的保单获取成本。

寿险公司万能险的结算利率自2007年年中以来的迅速上扬(如图)，意味着寿险公司在投资收益率下降已成定局的情况下，资金成本正整体急剧上涨。

由此，长期以来维持着平衡的利差益天平似乎开始倾斜，而且未来这个倾斜角度将越来越大。

以万能险为例，由于银行存款利率的上升和竞争因素，寿险公司必须提供比存款利率更高的收益率才能吸引客户购买万能险，而万能险结算利率的“刚性很强”，中金公司称，“认为万能险结算利率可以随意下调而不影响保费收入增速的论调是幼稚的。”

然而，这不过是中金一家的看法。

彭玉龙反驳称，结算利率是对投资收益率的一个滞后反应，而非前导因素，因此目前平均约5%的资金成本也是对应于去年约14%的投资收益率。

“如果今年投资收益率大幅下降，那么结算利率(资金成本)也会随之下降，很强的刚性是不存在的。”彭称。

第三种观点由前述精算师提出：“各家公司核算确定结算利率，主要根据战略而定，而不单单是产品的问题。”

对于中金公司“万能险结算利率的大幅下调必然严重影响保单的销售”的观点，上述精算师认为，“万能险是一个长期的理财工具，如果是理性的客户，不会因一个月的结算利率的高低来特别剧烈的反应。从长远来讲，抗风险能力、盈利能力仍比较乐观。”

在其看来，由于整个市场的保费收入规模都在增加，因此不能说保费收入的增减是因为上调或下调结算利率来实现的，“两者之间没有明显的关系”。

刘胜安

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今年上半年股市暴跌，上证指数从年初开盘5265点，跌到6月30日收盘的2736点，半年大跌了48%。面对股指的腰斩，不仅中小投资者损失惨重，就连投资基金也出现了巨亏。根据披露，投资基金半年亏损1.2万亿元，按400多位基金经理来计算，平均每人亏损近30亿元。而另据统计，今年上半年我国GDP为130619亿元，而上半年沪深A股总市值缩水14.66万亿元，这意味着股市最近半年的下跌，已经令全国各经济领域在同期创造的财富总和全部化为乌有，甚至还欠了1万多亿元的债。

    就是在这样严峻的市场环境下，今年上半年保险资金仍然取得较为平稳的投资收益水平。据权威媒体报道，今年上半年，整个保险业实现投资收益648.7亿元，收益率为2.41%。年化收益率为5%左右，基本与前五年的平均投资收益率持平。其中，股票投资浮盈200多亿元，与往年同期相近。 虽然说2.41%的收益率并不高，甚至远远低于今年上半年CPI（7.9%）的水平，但这上半年投资者普遍巨亏的情况下，保险资金的业绩还是足以令人刮目相看的。

    保险资金何以能在上半年这种不利的环境下仍然立于不败之地呢？究其原因，笔者以为主要有这样几点。

    首先，是没把鸡蛋装在一个蓝子里。把鸡蛋装在一个蓝子里的坏处就在于，一旦蓝子掉到了地上，那么装在蓝子里的鸡蛋就很可能全军覆没。相反，如果把鸡蛋分装在不同的蓝子里，即便某一个蓝子掉在地上，那破碎的也只是这一个蓝子里装的鸡蛋，而在其他蓝子里装的鸡蛋还会完好无损。保险资金的投资显然遵循了不把鸡蛋装在同一个蓝子里的规则。根据截至6月底的数据显示，保险资产配置固定收益类产品的占比为79.4%，比年初上升11个百分点；权益类产品的占比为15.02%，比年初下降9.5个百分点，其中股票（不含股权）和基金的占比，分别为8.16%和6.86%，比年初下降6.9个百分点和2.6个百分点。可见，在股票市场这个蓝子里，保险资金装入的鸡蛋还是很少的，因此，即便是股市这个蓝子掉到地上去了，保险资金所遭受的损失也是有限度的。与此相比，投资基金尤其是股票型基金，就完全是把鸡蛋装进股市这一个蓝子里了，这也是导致投资基金抗风险力弱的重要原因之一。

    其次，在股票市场的投资中，保险资金更倾向于一级市场的打新股，而对二级市场的投入则较为有限，这也是保险资金得以在今年上半年能够立于不败的重要原因。由于“新股不败”的神话，对于新股的角逐，一直都是机构投资者投资的一个重点。而保险资金由于资金实力雄厚，更是一级市场打新股的主力。虽然今年以来出现了新股破发现象，但总体说来，打新股仍然是有利可图的。尤其是网上申购中签的新股，仍然还可以赚取无风险的收益。今年上半年保险资金反映出来的股票投资浮盈200多亿元，这在很大程度上就是打新股中签所得。在打新股这一方面，保险资金可以说是具有得天独厚的优势，这是投资基金等其他任何机构投资者所都难以比拟的。

    此外，在股市投资的过程中，跑为上计，做股市里的“范跑跑”。与投资基金所承担的维稳使命不同，保险资金是不受此制约的，资金安全是其最大的投资原则。所以，在股市自6124点以来的一路下跌中，保险资金是一路出货。这一点最明显地表现在保险资金在中石油股票的出货上。而今年2月份，保险资金仍然有比较明显的减仓。随后在印花税救市的行情中，保险资金再次充当了“范跑跑”的角色，甚至让市场误认为是投资基金砸盘，令投资基金为保险资金背了黑锅。保险资金在高位或相对高位的减仓，从而避免了损失的进一步扩大。而就此而论，承担着维稳使命的投资基金，在投资上显然比保险资金要被动得多。

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　　“我们已经开始逐步加仓，只是比例很小。举例而言，100万保费收入，我们只是拆成一万、一万地投向股市。”一家中型保险公司投资部门人士介绍，加仓一方面是由于该公司上半年保费增长迅速，资金配置方面存在压力；另一方面公司认为市场已经调整得比较充分，可以适度介入增加投资收益。

　　保费增长成增仓主因

　　年初由于保险分红等原因，保险公司大多被动减持了股票。而随着股票市场持续走低，保险公司也成了减仓主力，多数保险公司在资产配置上都降低权益类资产配置，规避市场风险，增加固定收益类资产占比，提高净投资收益率。以中国太保为例，其一季度的投资活动现金流量显示，公司收回投资得到现金281.46亿元。分析人士称，中国太保为锁定部分收益，已积极兑现部分浮动盈余。

　　近期公开的数据也显示，截至6月底，保险资产配置权益类产品的占比为15.02%，比年初下降9.5个百分点，其中股票(不含股权)和基金的占比分别为8.16%和6.86%，比年初下降6.9个百分点和2.6个百分点。

　　与此同时，受益于银保渠道业务的大幅扩张，我国保险业上半年实现原保费收入5617．91亿元，同比增长达51％。大幅增长的保费收入也使保险公司感到资金配置方面的压力。部分保险公司热衷于保费规模的增长，造成很多“垃圾保单”，而在投资收益跟不上的情况下，偿付能力危机渐显。

　　为应对这一现状，一些保险公司开始由前期的“减仓”过渡为观望，进而在判断市场将要企稳的前提下，开始适度增仓。“全部保费收入都交给我们资产管理公司，压力很大，要挣回真金白银应对偿付和分红，还是要靠在股市里的积极操作。”

　　谨慎乐观看后市

　　分析人士认为，目前市场的政策导向是稳定压倒一切。随着奥运临近，市场信心将缓慢恢复，上半年经济数据也表明宏观调控已取得一定成效；从已经公布的上市公司今年上半年业绩预告数据来看，上半年利润增长仍是主流；另外经过上半年的调整，市场风险已经得到释放，A股整体已经处在可投资区域，市场存在着很大的投资机会。综合来看，对市场的未来走势持谨慎乐观态度。

　　多家保险公司研究人员也认为，后市将处于稳定不繁荣状态。中国人寿相关负责人称，目前中国宏观经济进入软着陆阶段，经济增长和通货膨胀之间将逐渐出现一个新的平衡点，股市会经历震荡与波动，之后会随着中国经济步入适度增长而日趋平稳。

　　中国平安一位负责人认为，目前左右股市形势的因素还较复杂，但在相对便宜的点位配置一些能源、消费类股票也是稳妥之举。

　　“当前的市场点位已经很安全了，”一位保险资产管理公司负责人表示，“我们会在保持基本仓位的基础上积极操作，靠选好股、做波段来挣取收益。”

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保险资金收益超648亿元
    据袁力介绍，上半年，全国共实现原保险保费收入5618亿元，同比增长51.1%。其中，财产险业务原保险保费收入为1299.3亿元，同比增长19.9%；寿险业务原保险保费收入为3859.8亿元，同比增长64.2%；健康险业务原保险保费收入为350.2亿元，同比增长85.9%；人身意外险业务原保险保费收入为108.7亿元，同比增长13.9%。另外，保险公司赔付支出累计1543.9亿元，同比增长33.4%。
    袁力说，上半年保险业务呈现一个快速增长的态势，特别是寿险业务，增长比率达到了60%以上。在投资型业务快速增长的过程中，还存在着很多结构性的矛盾和风险，需要加重防范风险。
    此外，袁力表示，截至上半年末，保险资金运用余额为27063.3亿元，较年初增长1.3%。保险公司共实现资金运用收益648.7亿元。

   近日有传闻称保监会可能会允许一些中小保险公司直接投资A股，对此袁力表示，不要听传言，还要看监管部门最终出台的一些政策、措施。

   二季度保险公司资金投资证券投资基金由一季度的8.3%下降到6.9%，资金由一季度的2202.1亿元减少到二季度的1855.4亿元，减少346.7亿元。此外，二季度保险公司资金投资股票（股权）由一季度的13.1%下降到10.7%，资金由3477.9亿元减少到2905.4亿元，减少572.5亿元。(这其中有多少是因为股票下跌导致的?)

   二季度保险公司资金投资债券由一季度的49.4％上升到53.6%，许荣分析，保险资金认为现在整个宏观经济形势并不乐观，投资债券平均收益能达到5%或6%，收益率比较保险。中央财经大学证券与期货研究所所长贺强也向记者表示，保险资金增持债券是必须的，因为债券的风险小于股市。
    二季度保险公司共实现资金运用收益648.7亿元，较一季度的311.3亿元上升很多，许荣认为，这说明二季度保险资金在减持基金和股票过程中，获得了收益。

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◆保险资金运用情况：
截至上半年末，保险资金运用余额为27063.3 亿元，较年初增长1.3%。其中，银行存款6977.8 亿元，占比25.8%；债券14507.7 亿元，占比
53.6%；证券投资基金1855.4 亿元，占比6.9%；股票（股权）2905.4亿元，占比10.7%。保险公司共实现资金运用收益648.7 亿元。

◆权益类资产占比仍然高达17%：虽然上半年，保险行业资产配置从股票、基金等转向债券和银行存款，但权益类资产占比仍然高达17%，其中股票和基金分别占11%
和7%。资产在股市中的暴露程度依然偏高。

◆预计上半年存量资产缩水13%：
考虑到上半年5600 亿的保费收入，可以为保险行业带来巨量的新增保险浮存金，保险行业存量资产在上半年出现了较大幅度的缩水。我们预
计上半年新增的浮存金为3560 亿，而保险运用资金还减少88 亿。不考虑非投资资产的增加，存量资产在上半年损失3650 亿，占年初运用资
金的13%。

◆下半年投资收益可能略好，收益率将尽力奔5：
上半年资金运用收益648.7 亿，收益率为2.39%。如果假设固定收益资产的收益率为4.5%，在上半年可以贡献收益率1.66%，而剩下0.73 个
百分点的投资收益率则来自股票、基金等其他资产，由此推算出其权益类资产在上半年的投资收益为3.2%，我们认为主要通过释放浮盈取得，
总额估计为199 亿。
从下半年的情况来看，由于股票市场依然不值得期待，而债券收益率前进的脚步也较为蹒跚，收益率难有大幅的改观，维持在5%左右。由于资
产负债表方面存在较大的压力，我们预计下半年保险公司会进一步减少权益类资产的仓位，进而释放更多的浮盈。这会为损益表做出一些贡献。

◆继续维持保险行业中性的投资评级：
保监会的数据证实了我们此前对于行业投资损失的预计，实际损失甚至有可能超出我们的预测，内含价值的缩水超出市场预期，高达3.5 倍的
EV 和5 倍的PB 在一个充满不确定性的市场中依然是偏高的。而市场的下行风险会进一步损伤内含价值和资产负债表，如果资产负债表受损过
分严重，可能对保费收入和投资收益带来影响，这是投资者最为担心的。
我们维持行业中性的评级，建议投资者关注资产负债表的风险，优先选择资产负债表稳固的品种。

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投资评级与估值：2008年上半年寿险保费同比增长64%，其中银行保险增长预计超过140%，是总保费增长主力，而个代渠道保持稳健增长，预计同比增长25%。我们的测算表明08年新业务价值增长排序是中国人寿35%、中国太保30%、中国平安27%，不过考虑到银行保险盈利能力和持续性受到质疑，我们认为剔除银行保险影响的数据更具参考性，其增速是中国人寿20%、中国太保15%、中国平安
24%。

估值方面，我们维持先前值判断，中国平安的合理价值为76元，保守估值为50元；中国人寿合理估值为31元，保守估值为21元；中国太保的合理估值为32元，保守估值为20元。建议买入中国平安，增持中国太保和中国人寿。

关键假设点：估值假设（保守估值）：贴现率采用11.5%，行业总保费18年15.1%的复合增长，各公司将假设APE/保费指从将目前的15-20%下降
到10%，保单利润率将在5年内下降到24%接近欧洲保险公司披露的平均水平。

有别于大众的认识：08年上半年总保费高速增长并不是正常现象，原因在于银行保险增长过于强劲，而持续性被广泛质疑。正因如此，我们需要重视保费结构数据，尤其需要判断个代渠道的增长数据。中国人寿由于08年采用了更为灵活的产品策略，但是在代理人扩张上偏保守，预计个代增长20%；中国太保个代增长19%，增长略慢；中国平安07年代理人数量膨胀开始发挥作用，其个代同比增长在25%左右，其增长的持续性更强。

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据昨日香港媒体报道，包括中国人寿（601628,SH；2628,HK）和中投等在内的多家知名企业正被列入中国南车集团为成功实现 “先A后H”上市计划而开出的基础投资者清单中。在这一消息的刺激下，中国南车集团在香港的上市子公司南车时代电气股价持续攀升，昨日股价又涨2.9%。
    东方证券保险业分析师王小罡对记者表示，成为中国南车的基础投资者，中国人寿肯定能从中赚一笔钱。事实上，努力成为拟上市公司的基础投资者，正在成为中国人寿和中投等知名公司的生财之道。
中国人寿或投资3亿
    中国南车集团是国内最大的铁路轨道交通装备制造商。据悉，中国南车此次“先A后H”上市计划拟募集20亿美元资金。据悉，中国南车A股股价将于明天完成初步询价。
    据称，中国南车拟为此次上市引入5~7名基础投资者，这一名单包括中投、中国人寿、长实集团主席李嘉诚、MiraeAssets、GECapital、一家美资大型基金和一家大型环球基金。报道称，有关磋商正在进行中，目前，中国南车对每家基础投资者的平均投资目标设为3000万~5000万美元。
    王小罡称，如果以中国南车设定的3000万~5000万美元投资范围计算，中国人寿投资金额约在3亿。他称，在这一轮投资中，中国人寿的投资额度可能翻番，使得投资本金从3个亿变成6个亿，中国人寿能从中赚一笔钱。
基础投资成生财之道
    对于目前股市低迷，保险公司投资渠道缺乏这一情况，中国保监会二季度例行新闻发布会上，新闻发言人袁力表示，保监会将择机出台扩大基础设施投资试点和境外试点投资政策。
    从目前情况看，成为基础投资者也正在成为保险公司新的生财之道，众多知名的金融企业纷纷变身为处于招股上市阶段的企业基础投资者。除了中国南车外，在晨鸣纸业的基础投资者名单中，也可以看到中国人寿的身影。而中投公司，在此前中国铁建发行H股中，也曾传出其以基础投资者身份认购1亿美元的股份。

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7月18日，摩根大通席位减持中国人寿(2628.HK)506万股，平均每股作价28.46港元，套现1.44亿港元，7月21日，则增持479万股，平均每股作价29.48港元，涉资1.41亿港元，持股量上升为7.04％。

7月16日，德意志银行席位增持中国人寿1173万股，每股作价26.777港元，涉资3.14亿港元，持股量7％。