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发表于 2008-9-12 08:49
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叶檀：李曙光盼望的股指期货还不会到来
美国政府拯救“两美”有两个象征意义：一是美国政府决定拯救美元、美债与美国政府的信用；另一个是美国对于一团乱麻的金融衍生品市场无能为力。
次贷危机成为金融衍生品的杀手锏，当一个国家、一个个人投资者因为次贷危机损失50%以上的收益时，你无法用理性的逻辑说服他，这并不是金融衍生品的错，这是混乱的管理、定价、货币机制的错误，人们会出于简单的害怕排斥金融衍生品市场。事实上，美国政府的拯救行为、金融市场的混乱让金融领域的市场派无地自容，政府控制权将大为增强。正如美国大萧条催生了罗斯福新政，世界经济因为次贷危机，将进入强政府经济时代。
这对中国的影响不容小觑。政府主导的市场经济模式将由此找到最好的借口，这将体现在各种市场准入审批上，不会放松，以“避免市场化的缺陷”，但在需要政府救助市场时，有关人士将以市场定价为由坚决拒绝。中国央行行长周小川表示，美国政府拯救“两美”是一项积极的措施，对中国投资者是一则有利的消息。有人因此天真地认为，中国式的救市将由此拉开序幕，事实上，这不过是作为最大“两美”(资讯,行情)所有国的央行行长鼓励性的发言罢了，“两美”债重新恢复信用，对于拥有庞大美元资产的中国是个绝大的利好。中国、日本、韩国、俄罗斯、中东各国的央行行长都会因此松一口气。
这绝不意味着，中国金融与资本市场将发生变化，相反，受美国次级债与“两美”的心理暗示，世界与中国将更加趋于保守。
差不多与美国次级债爆发同时，中国大规模引入金融衍生品概念，有关方面从创设权证开始，试图引入一系列金融衍生品，比如融资融券、股指。但随着权证创设成为伤害投资者的隐性掠夺行为，随着次贷危机爆发、全球金融衍生品市场让人瞠目结舌的混乱状态全面曝光，全球各国都在反思过早引入金融衍生产品是否合适，金融衍生产品是否只是一个大型金融机构借以掠夺财富的游戏？
全球和中国金融机构、金融监管者将更加保守，他们会像防强盗、小偷一样防金融衍生品。我国银行监管机构已经否决了几项收购协议，银监会主席刘明康一再强调房贷风险。事实上，不管业绩好坏，外汇保证金交易已经被喊停，有关方面不想让中资金融机构再为外资金融机构的二传手。
不堪回首的投资业绩让人们有理由怀疑，中国成为国际资本市场那个傻乎乎的最后接棒者。去年中国资本在金融资产收购浪潮中所达成的那些备受瞩目的对海外金融机构的收购，目前几乎都陷入严重亏损。
中投持有的美国私人股本公司百仕通的股权，浮亏高达42%，对摩根士丹利的投资亏损了16%；国开行对巴克莱银行的投资浮亏更超过50%。而自去年中国平安对富通集团的投资也已亏损一半左右，工商银行(601398,股吧)购入的南非标准银行20%的股权则已亏损约23%。中信证券(600030,股吧)去年则因为监管部门迟迟未批准其以10亿美元收购贝尔斯登约6%的股权的计划而逃过一劫，最终，破产了的贝尔斯登被摩根大通收购。现在看来，中投公司的投资像是个笑话，他们完全无法维持自身的生存，最后不得不依靠政策优惠、投资国内大企业原始股权与利息延后支付等方式，成为另一个尴尬的食利机构。
中国金融创新手段将因此而中断一段时间。到目前为止，中国的资产证券化规模小到可以忽略不计，、融资融券等方式的推出遥遥无期。9月8日见到期货法起草专家李曙光先生，他表示股指期货万事俱备，只是东风迟迟未到，李先生呼吁股指期货早些出台。但笔者相信，李先生所盼望的春风暂时还不会到来。一味看空的市场，意味着无法成为多空角力的市场，没有人会为做多者接盘。股指期货的杠杆效应与严重缺失的诚信让资本市场畏惧和反感。
原人民银行研究局副局长景学成先生闲聊时，提及中国的信用市场只适合债券，而笔者认为，既然股市已经破冰，用现金分红与债息挂钩，是最好的强迫性的信用手段。但监管者在用缩小供应量平衡供求关系的老办法，这个办法管用，中国股市早就上升了。
其他呢，银行对除政府贷款项目、大企业贷款项目以外的贷款将更加谨慎，中小企业的寒冬刚开了个头，还远远没有到最冷的时候。
国际金融资本市场将有一个回缩的过程，在此期间，我国的投资与决策会趋于保守，真正的奠定市场的举措暂时还不会出台。
[ 本帖最后由 瑞趣 于 2008-9-12 08:51 编辑 ] |
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发表于 2008-9-11 11:33
