内地基金经理投资港股权证调查：两个月25倍

白色恋人

内地基金经理投资港股权证调查：两个月25倍

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：白色恋人 浏览：7286 回复：1

有消息称，中国内地基金经理赴港炒作中资股权证之事将被关注。




　　该传言的逻辑链条是，借助中石油回归A股利好，公募基金通过不断推高A股中石化等大盘蓝筹股，基金经理则转而以私人身份登陆香港炒作诸如中石化、中石油等中资港股权证，以获取暴利。

　　多位业内人士向记者证实，包括基金经理在内的众多公募基金从业人员已登陆港股，在QDII竞相推出、港股直通车犹抱琵琶之时，他们参与了中资权证近几个月来的辉煌与荣耀。

　　中资权证的宠儿如创设于今年5月的中石油(1270.HK)和中石化(3211.HK)认购权证，皆于9、10月起步，至11月1日收盘，分别大涨1875%和510%。

　　究竟是疯狂还是估值回归的争议，还未来得及讨论，就已传出被关注的消息。11月2日，记者联络监管层某官员，该官员称未知此事，不过，他承认近日正在密切关注密集买入大盘蓝筹股的基金，提醒他们注意风险。

　　调查传言

　　对于内地基金经理在港参与中资权证炒作之事，这位官员说，“这不在我们的监控范围之内。”

　　多位业内人士相信，此事存在可能性，因为多位基金经理均以实名在港开户，因而最终是否会以“抓现行”的方式划下句点，还难以测度。

　　也有人士称，关注此动向容易但介入颇难。上海元昊投资有限公司总经理邓海峰认为，内地基金经理赴港投资权证，大幅获利的根本原因在于港股估值的提升。

　　“直到现在，我也认为中石油港股是低估的。”邓海峰说。邓的理由是期待中的成品油改革总会到来。

　　此事的悲观者们说，由于前期中资股正股和权证的大幅上扬，出乎国际投行预料。这一度使得那些发行权证的国际投行，并未做好足够的对冲准备，以至于出现较大数额的亏损。

　　传言说，包括荷兰银行、法国兴业银行在内的权证发行商，在这一轮权证上扬过程中，出现大幅亏损。

　　一位基金经理说，“不过，发行商们亏钱只是传闻，他们永远不会告诉你”。

　　这位基金经理说，即便他们做足了对冲准备，也由于最后被迫行权时交出股票，而丧失了正股大幅上涨的机会成本。“从这一点来说，国际投行忽视了境内资金的力量，而导致利润的减少是有可能的。”

　　而邓海峰则认为，理论上香港权证的发行商们是最大的利益获得方，只有在两种情况下他们才会出现损失：

　　其一，是中石油、中石化港股正股的非连续走势，比如它们跳空高开，按照权证对冲原理，发行商必须追涨杀跌，这会提高发行商的对冲成本；

　　其二，是发行商没有做足100%的风险对冲。

　　“从最近的走势来看，中石油和中石化确实出现非连续走势，但最终会给发行商带来多大的损失很难统计。”

　　“1270.HK”魔方：两个月25倍

　　东方证券金融衍生品业务高级分析师黄栋说，从今年9月中石油回归A股的消息传出之后，A股中石化就开始表现，与此同时，港股的中石油、中石化和对应权证还在沉寂。

　　根据黄栋统计的一份数据，以9月3日为起点至10月31日，A股中石化(600028.SH)自9月4日便开始了上涨行情，至9月19日，已累计上涨11.32%。

　　而与此同时，港股正股中国石化(0386.HK)和中石化认购权证却持续下跌。至9月18日，0386累计下跌3.55%，权证中的9681和3211则分别累计下跌51.33%和34.03%。

　　“这主要是内地基金经理已经获知中石油要回归A股，并开始重仓中石化。而那时的香港，还不知道此事。”黄栋说。

　　而一位基金经理也表示，香港投资人显然表现滞后。

　　至9月20日消息明朗化时，内地资金已经开始做好港股权证的布局，其后，随着A股中石化的继续演绎，港股中石化、中石油的权证开始掀起狂飙行情。

　　9月18日，9681和3211分别为0.219和0.475港元，次日便开始飞跃之旅，至10月31日，两只权证分别报收于2.77港元和3.5港元，分别较9月3日大涨515.56%和386.11%。而同期中石化A股的涨幅为60.51%，H股的涨幅为37.99%。

　　“一般港股权证杠杆在5到10倍，这意味着H股上涨10%，权证将翻倍。内地基金经理推高A股中石化，则还要通过H股传导，从数据看，中石化权证四五倍左右是正常的。”上海一位基金经理分析说。

　　不过，他认为，内地的基金经理很难通过个人的力量改变中石化的价格，进而影响对港股权证的判断。

　　也有人认为存在可能。一位私募的董事长说，“公募基金经理至少利用了信息，他们掌握一手的消息，有些甚至掌握了中石油的A股上市进度；第二是，这边中石化打上去，香港那边确实会有反应”。

　　他以中石化10月15日涨停为例，当日中石化的两只认购权证9681和3211也分别大涨98%和52%。

　　那一天，中石油(0857.HK)的两只认购权证1270和2133也分别大涨85%和47%，将A股和港股权证的5到10倍杠杆的系数演绎得淋漓尽致。

　　其中1270表现最为卓越。

　　这只由瑞银发行的认购权证，自今年5月11日发行2亿份，它在9月18日的价格仅为0.149港元，至9月28日就到了1.08港元，10月12日就到了2.26港元，次一交易日更是直接跃过3元，直冲4.18港元，至10月31日收于4.49港元，最高上涨2577%，涨了接近25倍。

　　这之间的成交量也聚集在9月21日至10月22日的19个交易日，累计成交3.45亿份，日均成交1800万份，活跃程度令人惊羡。

　　内地基金经理苦恼

　　无缘A股成长而转战港股大获丰收的内地基金经理们尚未来得及庆贺，便传出可能被调查的传闻。

　　而事实上，有关方面透过各种方式提示基金公司注意风险。

　　一位基金经理说，不久前，基金公司总裁曾召开闭门会议，被要求注意流动性风险。

　　其后，基金公司被迫减仓。首当其冲的便是那些小市值股票，如华联综超(600361.SH)。“现在基金的仓位都不高，平均大概不到八成。”有基金经理说。

　　在小市值股票遭受冷遇之后，类似中石化这样的大盘蓝筹成为必选品种。“我们有些苦恼。在这样的市场，到底该买什么？A股太不好做了。”

　　不过，多位基金经理仍然相信，近期A股并不会出现大跌行情，这源于基金们较低的仓位所致。

　　风险偏好者如许小年11月1日，在上海发表言论，说扣除证券投资收益，A股真实业绩无几，泡沫程度已经盖过当年日本、中国台湾最鼎盛之时，面临破裂风险。

　　不过，这似乎只是学界的一厢情愿。

　　“你赞成许小年的观点吗？”

　　“我们只相信自己的！”北京一家大型基金总经理说，“人口、创新等多种因素让我们看好未来”。

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    机构设计蓝筹AH联动 香港窝轮投资涌动

　　在A股蓝筹股的强劲拉动下，有人惊呼泡泡开始游向H股。

　　香港正股市场呈向上趋势，香港的“窝轮”(权证)市场凸现活跃。11月5日中石油A股登陆，或将再次掀起港股“窝轮”狂涨的风潮。

　　据本报记者了解，在一批玩转香港“窝轮”的人群中，还有部分内地基金投资人员的身影暗流涌动，这似乎成为业内公开的秘密。

　　中石化价值“再发现”

　　今年国庆节前后，机构忽然开始对中国石化(600028.SH)(股吧，行情，资讯)价值“重新发现”。其间，中国石化A股价格大幅上涨，而机构席位亦是频繁出没其中。

　　自9月27日至15日，中国石化A股连续8个交易日上涨累计上涨了40.75%，远远超过了上证指数同期涨幅12.95%。同时，在这八个交易日中更是收出了两个鲜红的涨停板。

　　而根据交易所公布的数据显示，在15日涨停的中国石化A股单日成交额达到了68.12亿元，买卖金额最大的前五名中，有5家机构专用席位，其中买入金额最大的三家机构合计买入了13.99亿元，卖出的两大机构席位则仅仅卖出了4.67亿元。而买入金额最大的机构席位在15日当天共买入了7.54亿元中国石化股票。

　　另一方面，中国石化(0386.HK)亦是扶摇直上。从10月9日到10月15日的连续五个交易日中均以阳线收盘，累计涨幅达到了36.42%。15日当天更是承接A股涨停的气势大涨了13.68%。

　　“AH股的联动趋势非常明显，从8月20日中国外管局宣布港股直通车将开通的时点看，35家A+H股的股票中，涨幅前5位的股票香港和内地市场的股价表现很相近，”申银万国首席策略分析师陈李指出，“原因有三，一是两地共同的公司越来越多，二是QDII的开通，三是港股直通车未来的开通。”

　　问题在于，近段时间内，国际一些大机构纷纷减持中石化H股。联交所的公开信息显示，荷兰银行于9月下旬被减持逾2.5亿股中石化H股，套现逾23亿港元。那么，谁才是操作中石化H股的真正主力？

　　于是，一个值得关注的背景是，截至9月底，国内机构获得的QDII投资额度已超过300亿美元。

　　而在业内，一种两地市场联动性观点在市场流传：由于A股流通股本远小于H股股本，部分实力派资金机构通过用少量资金拉高A股价格，实现其大量资金通过A股带动H股价格的上涨而套现获利。

　　“窝轮”狂欢　

　　香港“窝轮”有能量把因AH股联动而制造的丰厚收益展现得更为淋漓尽致。

　　法国兴业证券权证部李锦对记者表示，从9月中旬开始计算，中石油正股当时的价格介于11～12港元之间，到如今却已经超过了20块钱，其正股涨了70%，但在中石油部分认购权证上，这个数字则为600%-700%，足足放大了6到7倍。

　　这种倍数级的利润诱惑，使得资金除了极力吸正股之外，亦大举涌入相关窝轮。

　　李锦指出，随着QDII进入港股，权证交易会更加火爆，而市场上权证焦点主要还是集中在中资大盘股身上。

　　公开的信息显示，从8月17日到10月17日，共有约27亿港元净流入香港认购权证。当中，约有8亿元净流入中油认购权证，约有6亿元净流入中化认购权证。此段时间内，恒指以及国指累计最大升幅分别为10639点及10263点，而在此过程中，中石油正股的升幅达1.16倍，中石化正股的升幅达89%。

　　而在10月15日，中石化A股涨停的当天，港股“窝轮”市场成交金额超过4500亿港元，再创新的成交纪录。当天成交资料显示，中石油“窝轮”成为市场上成交最多的“窝轮”，成交金额高达103.5亿港元，并占全日“窝轮”成交比重22.4%。全日中石化“窝轮”交投也是相当活跃，成为市场上第四大成交“窝轮”，占全日“窝轮”成交比重8.2%。

　　同时，中石油认购权证则自9月份已录得资金流入，直至10月15日累积流入金额达17亿元，为香港市场中最活跃的“窝轮”项目。

　　某香港证券业人士透露，以过去2星期为例，香港市场的权证总成交额为400亿。通过与一些内地的银行、经纪人交流中发现，内地过去炒权证的人可能占到总成交额的一半，即50%左右，当然这个比例只能用在个别权证上，并不能说这个比例就是内地到香港炒权证的比例。

　　另类“老鼠仓”

　　上述香港证券业人士表示，近期内地客来港开户的情况增多。

　　在过去的一个月中，该公司每100个新客户中，便约有40至50个为内地客户。而据记者的了解，这其中也显现了部分基金的从业高管或其家人的身影。

　　而据了解，目前内地资金进入香港多为三种方式，其一是香港证券公司在内地分支机构帮助开户；其二是内地证券公司香港子机构的上海办事处帮助开户；其三是内地投资者直接到香港，通过香港证券公司或者商业银行开户。而如果是涉及到大量的资金，则还可通过地下钱庄进行操作。

　　在这番“机构拉动A股蓝筹－H股联动－对应‘窝轮’大涨”的过程中，国内基金从业人员的无风险套利模式是否可说是“老鼠仓”的变种？

　　“老鼠仓是我们的一个特色，香港市场允许从业人员炒，但是要公布你炒的情况，你指出的这种情况可能还不算是老鼠仓，” 福建元一律师事务所檀木林指出，“虽然内地基金从业人员不允许操作内地股票，而香港却没有法律规定内地的基金管理人员不允许在香港投资证券。但是香港市场的监管还是比较严格的，香港市场对投资者还是比较负责任的，他们在信息披露方面工作做的很好。”

　　“现在港股直通车还没有开，如果真有基金从业人员到香港炒权证的情况则都是灰色的，很难查出到底有多少资金去炒香港的权证了。”陈李指出。

　　“港股直通车开通以后，中国证监会可以做到有效监管，不过这种形式是不可能完全杜绝，这还需要继续强有力的监管。”檀木林最后表示。（21世纪经济报道

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:*22*: 另类老鼠仓