随盘功课帖~

lin_s

谢了:*19*: :*19*:

dingding5188

美国联邦住房抵押贷款公司２日公布的调查报告显示，美国几种主要的住房抵押贷款利率全国平均水平本周全面下降，其中，主要用于购房贷款的３０年期固定利率降到了一个月来的最低点。

　　报告显示，在截至８月２日的一周里，３０年期利率水平为６．６８％，略低于上周的６．６９％，是７月初６．６３％以来的最低点。该种利率６月中旬曾涨至６．７４％，为１１个月来的最高点。

　　主要用于抵押再融资的１５年期固定利率本周为６．３２％，低于上周的６．３７％；５年期浮动利率也从上周的６．３０％降到了６．２９％；１年期浮动利率从５．６９％降到了５．５９％。

　　一年前，３０年、１５年、５年和１年期利率水平分别为６．６３％、６．２７％、６．２７％和５．６９％。
　　分析人士认为，近来纽约股市大幅震荡促使部分投资者转向债券市场，从而推高债券价格，并压低了与债券价格逆向运行的债券收益率，这是导致抵押贷款利率回落的主要因素。上周，由于投资者担心美国住房市场和信贷市场的前景，纽约股市一度大幅下跌。

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爆跌远远未到~

dingding5188

1991年2月，由仰融持股70%，郑金海占30%（实为仰融出资）股份的香港华博财务有限公司成立，注册资本1000万港币。
　　1991年7月，沈阳金杯客车制造有限公司成立，金杯汽车公司占60%股份、香港华博财务有限公司占股25%、海南华银国际信托占15%的股份。1992年7月26日，金杯汽车在上交所上市交易，股票代码600609，发行流通股股数1000万股。
　　1991年11月，仰融在香港注册成立裕港国际有限公司，1992年3月，公司更名为华晨集团有限公司。
　　1992年5月，由中国人民银行教育司、华博财务公司的委托人华晨集团有限公司、中国金融学院、海南华银国际信托作为发起人，由华博财务先后出资100万港币、300万人民币，连同中国人民银行教育司10万元拨款作为资本金。成立中国金融教育发展基金会。
　　1992年6月9日，华晨控股（百慕大）有限公司成立。为使名称更符合纽约证券交易所的要求，华晨控股变更为华晨中国汽车控股有限公司。仰融出任董事长兼总裁。
　　1992年10月9日，华晨中国汽车控股有限公司（简称CBA）在美国纽约证券交易所挂牌交易，发行股票500万股，每股16美元。中国金融教育发展基金会持股55.88%，金杯汽车股份有限公司持股15.37%，上市流通的公众股份为28.75%。共融资8000万美元。
　　1999年10月，华晨中国（CBA）在香港二次上市，发售1958万股，融资6.46亿港元。
　　2002年12月18日，香港联交所发布公告：沈阳华晨汽车集团控股有限公司（新华晨）以1.44亿港元收购原"中国金融教育发展基金会"持有的14.4亿股华晨中国（CBA，HK1114）股份，占全部股份的39.45%。从此，华晨中国（CBA，HK1114）转为国有资产，由辽宁省政府监管。

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华晨借壳金杯~: 上周五已经买入~

dingding5188

7月，在这个以往黄金市场都会趋于平静的暑期，突然上演了令人?目的行情。国际金价持续走高，从638.9美元/盎司一直窜高到687.30美元/盎司，而国内金价也随之走强，7月25日一度达到166元/克。投资者纷纷感叹："一周涨6块钱，是不是太快了？"

　　7月25日，正当人们还在期望国际金价继续冲击700美元大关的时刻，金价飞流直下，当日大跌12美元，而随后的两个交易日连续跌去30美元。6月27日以来的冲高行情，在市场的一片嘘声中化解。这期间，国内机构的仓位也有所异动。

　　冲高后的独立行情

　　纽约商业交易所（COMEX）期金7月20日继续大幅飙升。最终主力8月合约收盘报684.7美元/盎司，较前日上涨6.6美元，盘中最高687.6美元，最低675.8美元。这一价位是国际期金价格自5月下跌以后出现的反弹新高位，已经逼近年初创出的706.0美元/盎司的年内高点。

　　6月以来，美元的疲软表现给黄金增添了上升动力，原油期货突破每桶75美元，汽油价格创出5个月来的最大涨幅，这些因素都促使金价大幅走高。而美国联邦储备委员会主席贝南克关于住房市场和经济增长的讲话使美元兑欧元进一步下挫，促使金价进一步走高。

　　带着对美联储减息、进一步提振金价上行的期待，国际金价却掉头向下，自7月24日达到两个月高点687.55美元后，连续三天大幅下挫，最低触及657.25美元，大跌30美元，随后的8月没有止跌回升，却连续一周上下浮动在5美元以内。

　　"这真是很难让人把握的行情"，上海金创黄金有限公司副总经理张修龙表示，"7月以来黄金价格连续上涨，甚至创下了两月新高。而在美元持续走软的情况下，却连续一周的狂跌，让投资者看不到跌势的一点迹象。"

　　正如张修龙所言，本次黄金价格的大幅震荡，是在整体冲高后走出了一个独立的行情，与美元价格脱钩，与原油价格也失去了原有的联动性。

　　有市场人士分析，继上周连续多日的上涨后，黄金市场人气已经得到了很好的恢复，基金买盘也开始逐渐入市。外汇市场美元的疲软态势是促成此轮金价上扬的主要因素。在通货膨胀的背景下，其资产保值功能凸显。

　　但这却无法解释美元持续走软而黄金仍止步不前的形势。来自权威方面的信息，"这实际上是受到国际基金的影响"。暑期历来是黄金的需求淡季，这样的事件有利于国际基金的更好操盘。而尽管此次大跌创下了3月以来的最大跌幅，但3天4％的跌幅在黄金市场也并不罕见。

　　据中行上海贵金属交易台的杨志明表示，近来国际金价的走势摆脱了与美元负联动的关系，出现与美元同步下跌的罕见现象。黄金的独立性其实不乏基本面支撑：金价没有欧元所承受的政治压力，也没有美元所面临的经济风险。

　　除此之外，国内金价走势也受到牵连。上海金交所在前周的国内各交易品种全线大幅收跌，当日跌去2块多。国内金交所AuT+D处于165.00元/克窄幅震荡整理时，7月27日国内金价跳空低开，最终从166.00元/克一路回落至160.00元/克附近。一时间市场人心惶惶，刚刚开放的黄金个人投资者纷纷咨询，而国内的机构却借机调仓，大幅买进。

　　国内投资者借机调仓

　　上海老凤祥饰研的资深交易员陆小茵说："当然是买进。"她指出，目前国际金价已经跌穿100日均线，短期内黄金可能仍将维持疲弱走势，但是黄金长线向好的趋势不会因此改变，"逢低建仓"仍是她的操盘法宝。

　　从上海黄金交易所的6月市场运行信息看，中国银行、工商银行和深圳翠绿三家分别以6829公斤、3654公斤和2626公斤的买入量占到6月份国内机构的前三强，分别占总量的12.79％、6.84％和4.92％。而中国银行、工商银行、中金股份则以10756、4170、3313公斤的卖出量占市场量比的20.14％、7.81％和6.20％，已经显示出空头大于多头的迹象。

　　然而，根据黄金交易所最新出具的半年市场运行情况数据，作为市场中交易量比最高的中国银行，尽管在6月份一直是空头大于多头，但在进入8月以后，也在逐步调整仓位。"目前有少许建仓，一方面待市场更为明朗，一方面需要对后市的强势保持信心。"杨志明说。

　　国内成交量也与日俱增。7月27日当天，Au9995成交了2554公斤，而AuT+D成交了7474公斤，是前日成交量的两倍还多。上海黄金交易所内部人士透露，引发国内黄金市场成交量大幅激增的主要因素，除了国际金价的大幅震荡，国内黄金的需求，最为重要的还是机构买盘的大量介入。

　　7月31日，上海仰印成交700公斤，成为国内黄金市场的第一大户，而工商银行、中国银行也以215.2公斤和214公斤的买盘分列二、三名。上海仰印与上海黄金交易所其他银行以及产金、用金单位不同，是专营投资的黄金会员单位。

　　据该知情人透露，中行这几日的交易量也几乎可以占到整个国内黄金市场的1/3多，这在由157家会员单位组成的上海黄金交易所中，堪称市场的中流砥柱。

　　不仅如此，个人投资者的买盘超乎以往的强盛。据了解，新开个人黄金投资业务的兴业银行也迎来了开业的大满贯，个人黄金投资热闹非凡，一投资者表示："因为对于通货膨胀的担忧，所以一直想介入黄金投资，这次大跌刚好迎来了机会。"

　　而同样的消息，7月份，高赛尔金条在南京热销，个人黄金投资者加强抄底。成都高赛尔金银公司一位负责人表示，销量的猛涨能反映出投资者在黄金领域投资比较理性和成熟。
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黄金走势与美元和石油完全脱离!走出独立走势!
不管之前的猜想是否正确,但现在是买入黄金的最好时期!!!

dingding5188

权证的天量创设引起了高层的注意,新的改革方案已经上报国务院,券商无风险套利时代行将终结

　　只需要缴纳保证金，券商就可以几乎零成本创设权证，从而获得无风险的巨额利润。然而，券商创设在抑制权证过分投机的同时，也出现了创设后权证数量超过标的股票正股数量等问题。

　　《证券市场周刊》获知，关于权证变革的具体方案已经上报国务院。券商零成本从权证市场获取暴利的时代行将结束。但第三方备兑权证发行的风险控制却成为亟待解决的棘手问题。

　　暴利创设
　　2005年11月25日，10家创新类券商对武钢认沽权证进行创设，拉开了券商无风险创设的序幕。

　　今年6月，券商们开始对招行以及南航的认沽权证进行了大量创设，以招行认沽权证(580997)为例，从"5.30"认沽权证大涨开始至6月28日，券商共创设招行认沽权证37.89亿份，为22.41亿份的招商银行(600036)原始派发权证的1.69倍。

　　2006年3月，招行认沽权证上市，券商即可实施创设，但由于权证价格一直比较平稳，至今年5月30日，创设的权证仅3.6亿份。此后，招行认沽权证一路攀升，5月31日，国泰君安与长江证券率先开始创设，从而引发了券商创设狂潮，一个月内创设了近38亿份。

　　至此，招行认沽权证从4.9元一路狂跌，至6月最后一个交易日，其价格最低跌到1.4元。券商由此获得暴利，以6月15日(周五)为例，当日公告称券商共创设4.7亿份招行认沽权证，如果在6月18日以均价卖出，券商获利将会超过13亿元，除了保证金暂时抵押外，券商基本没有什么成本。

　　无风险暴利不断刺激着券商们的创设激情。6月29日至7月20日，招行认沽权证连续下跌，一个重要的原因就是无限量的创设，导致市场的总量不断增加，招行认沽权证总量超出了招商银行可流通正股的总数。而这种超量的创设被上交所视为打击认沽权证投机的一种手段。

　　一名招行认沽权证的持有者认为，券商打着打击权证投机的旗号，对武钢、招行、南航等认沽权证进行天量创设，"致使市场秩序受到破坏。"

　　上交所鼓励券商创设，从普通投资者手上套利，这到底是一种什么样的逻辑呢?"一名金融衍生品的研究人员质疑。

　　根据《权证管理暂行办法》等相关文件，券商只要在登记结算公司存放足额的履约担保金，就可以实施认沽权证创设。由于招行认沽权证的行权价为5.45元，行权期为8月27日至31日，而目前招商银行股价已近30元，跌至5.45元以下只存在理论上的可能，认沽权证行权可能性极小，券商创设的风险几乎为零。

　　中信证券(600030)今年上半年净利润同比增长超过5.5倍，净利润有望达到40亿元以上，其中来自权证创设的利润贡献不小。中信证券在半个月的时间内集中创设了5.12亿份招行认沽权证，获利7.65亿元。

　　"现有的权证大多都是股改的产物，作为对价支付给投资者，因为总量少而导致市场过度炒作，券商创设了同样一种但并未经过股东同意的权证，这无疑是打着维护市场幌子利用废纸套现的把戏。"

　　创设权证变革博弈
　　《证券市场周刊》获悉，改革方案已经上报国务院。三方创设备兑权证的具体方案甚至风险对冲办法均已进入设计程序。
　　本刊得到的一份权威报告指出，股改权证是非流通股股东为了取得其股票的流通权，向流通股股东支付的一种对价，它的标的股票是非流通股股东的限售股票，这些权证是经过股东大会的一致同意后才允许发行。而券商创设权证的标的股票是当前市场上已经流通的股票，不需通过标的股票上市公司的股东大会同意。

　　创设后的权证与原来的权证具有相同的条款和交易代码，创设权证便具有与股改权证相同的特点，这样一来，创设达到了抑制价格的目的，但同时也损害了其他权证持有者的利益。权证创设人拥有主动注销的权利，可以从自身利益出发，决定是否、以及何时对其创设的权证进行注销，实现一定的套利。而其他权证持有人却只能被动地接受市场上权证的供应量因创设而剧增或注销而剧减，并遭受权证价格因创设和注销而发生剧烈变化所带来的损失。

　　报告还指出，上交所关于权证创设的制度并不合理，更多地考虑了券商的利益，而忽略了普通投资者的利益。比如2005年11月25日(周五)，10家创新类券商向上交所提出创设11.27亿份武钢认沽权证的申请，次日(周六)上交所对此进行了信息披露，并允许新创设的权证可以在11月28日(周一)上市交易，由于新创设的权证大大超过了原有份额，使得权证价格急剧下跌，投资者遭受损失，同样的遭遇也见于招行认沽权证的创设过程。

　　"天量创设给管理层一个警示意义。"一名管理层内部人士表示，假如有当年银广夏一样的企业发行认沽权证，券商进行了超量创设，但正好在行权期之前，公司发生了翻天覆地的变化，持有者会因为没有那么多正股而无法行权，这就是一种金融诈骗。

　　据透露，由于券商创设涉及的利益较多，证监会已经多方征求意见，希望上交所能在创设公告以及上市时间方面与深交所一样，要求权证在第T日创设后，在T+2日以后才能上市卖出，以便给投资者一定的时间来应对权证的创设;同时规定权证首次发行量在6亿份以内的，当日可创设的权证数量不超过3亿份;权证首次发行量在6亿份以上的，当日可创设的权证数量不超过首次发行量的50%。而创设在外的权证与同标的股票的同种权证之和乘以行权比例，不得超过无限售条件标的股票的100%。遗憾的是，这种的变革一直没有实现。

　　"权证数量少了价格上涨需要抑制，权证数量多了价格下跌，投资者血本无归，管理层却默然，仅仅只是因为这些认沽权证的内在价值为零，就应该打击一直持有的投资者吗?"一名招行认沽权证的持有者市值一天损失了40%，"下跌的速度根本让我无法出手"。

　　本刊记者获悉，在衍生品市场逐步形成之后，券商不再可能创设跟上市公司派发的一模一样的权证。下一步，券商将发行第三方备兑权证。为了解决上市公司派发权证总量少的问题，上市公司可以增发权证，只要经过股东大会表决，通过交易系统进行股权登记，根据股东大会制定的配售方案，可在T+1日向T日登记在册的全体股东配售权证。如果增发部分的权证直接由上市公司在市场上出售，这笔收益最终也可以计入利润被全体股东分享。当然，增发部分的权证仍然参照现有的规定，可以出售或者由发行人注销，最终到期的可行权权证数量将不少于初始发行的权证数量。

　　变革权证风险对冲
　　权证市场暴涨暴跌，在券商的风险控制能力整体不高、投资者盲目投机，而权证市场缺乏具有公信力的有效监管的状况下，推出备兑权证依然存在较大的风险。

　　记者了解到，在上报国务院的变革方案中，券商发行权证更多地吸取了香港的经验。为了避免券商借抑制投机的名义无风险套利，券商可通过发行备兑权证来参与权证市场，与上市公司发行的权证进行区分，用独立的交易代码在交易所挂牌交易。不同发行商即使针对同一标的股票发行的权证，也会因发行主体不同而在交易代码等方面有所差异。同时，还允许不同发行人就同一权证进行增发，而发行商在发行权证时需委任一个流动量提供者，这在一定程度上刺激了发行商之间的竞争，保证了市场交易的活跃并促进权证市场的稳定。

　　备兑权证的推出同样面临风险控制问题。目前国内的权证创设，交易所为了控制风险而实行全额抵押相关标的股票或现金，这造成了市场上可流通的标的股票减少，并有可能导致标的股票因供应不足而价格异常波动，并影响到权证价格的变化。由于国内券商风险管理机制尚待完善，如果仿效香港权证市场的规则推出备兑权证，在目前券商风险管理水平下，券商如何进行风险对冲是一个非常重要的问题。

　　据了解，以后国内市场对冲权证风险比较可行的做法是让发行人进行Delta(权证价格对标的资产价格改变的敏感度)动态调整持仓的方式进行对冲来避险，但由于Delta风险对冲是根据Delta值的变化，在标的股票价格上涨时买入相应股票，在股价下跌时卖出相应股票，以此来实现Delta风险的中性。

　　对于备兑权证发行商采取Delta对冲风险办法，交易所提出了自己的担心，认为Delta风险对冲活动将可能引起股价的异常波动，并导致权证价格的剧烈变化，同时也将会对波动的市场起着"助涨助跌"的作用，使市场的波动幅度趋于扩大化。

　　有研究报告指出，鉴于券商整体风险管理能力不强，若要推出备兑权证或其他与国内股票、指数等挂钩的结构化产品，国内券商为了对冲备兑权证或结构化产品的风险，因股票、期货市场只能实现Delta风险中性，而对于波动率引发的Vega风险和头寸对股票二阶变化引发的Gamma风险还需利用权证或场内期权等衍生产品来对冲。

　　报告认为，倘若券商在对冲风险时，是通过选择其他券商推出的备兑权证来对冲，由于券商风险管理能力的有限而不能有效地控制好备兑权证的风险，此时只是把"风险"在不同券商主体之间进行转移，并没有实现真正的对冲。

　　交易所建议，国内若有场内期权市场，而场内期权又是在交易所及期权清算中心的结算保证金等完善制度之下，Vega风险和Gamma风险便可以从制度上有效地控制，券商就可以利用场内期权来对冲其备兑权证或其他结构化产品中的风险，而不会再将风险转移给其他券商，从而促进国内期权类衍生品市场的健康稳定发展。(记者　李德林)

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权证T+2?!:*27*:
完蛋了!会对A股有冲击吗????

dingding5188

中央汇金公司(以下称汇金)已经计划向中国农业银行注资400亿美元，从而启动农行的股改。消息人士没有透露更多的信息，不过业内人士认为，在农行财务重组中，汇金将负责补充资本金，不良资产损失可能会由央行和财政部承担。

　　如果农行获得注资，意味着中国最后一家大型国有商业银行的股份制改革将进入实质性操作阶段。此前，汇金曾先后注资中国银行、中国建设银行和中国工商银行，注资总额达600亿美元。

　　今年初召开的全国金融工作会议已明确了农行改革的方向。如何在面向三农和商业运作之间找到最佳结合点，被认为农行改革的一大难题。过去半年间，国家发改委和中国银监会等机构相继对农行股改进行了调研，本报获悉，相关调研报告尚未报送最高层。

　　400亿美元注资
　　中国四大国有商业银行中，目前只有农行股改还没有进展。权威人士称，汇金计划注资400亿美元，启动农行的股改进程。农行也将成为最后一家获得注资的大型国有商业银行。

　　此前，汇金对中行、建行和工行的注资分别是225亿美元、225亿美元和150亿美元。加上计划为农行注资的400亿美元，汇金对于四大行的注资总额达到了1000亿美元。

　　消息人士称，注资农行的400亿美元将来自国家外汇投资公司。财政部将发行15500亿元特别国债，为外汇投资公司筹集2000亿美元的资本金，其中的650亿美元会用于从央行购买汇金，使其成为投资公司的全资子公司。

　　400亿美元已经是国有商业银行获得的最大一笔注资。不过，一些官员和专家仍然担心，400亿美元是否能够填补农行的损失。根据农行在2005年上报的几个股改方案，包括不良贷款损失和资本金不足两个部分，农行要求的注资金额分别为8000亿元、9000亿元和10000亿元人民币。

　　农行公布的2006年年报显示，农行资本金为840亿元，不良贷款比率为23.43%，根据农行2006年末的贷款余额31394亿元计算，不良贷款余额为7356亿元。贷款损失准备371亿元，拨备覆盖率为5.05%。

　　农行并未在年报中披露不良贷款的构成情况，因此不良贷款的具体损失情况并不清楚。除了信贷不良资产，农行2006年年报还表明，2006年末，农行非信贷不良资产余额比年初减少254.8亿元，不良率比年初下降2.05个百分点。农行也没有披露非信贷不良资产的具体金额和比例。

　　不过，有关专家认为，从这些信息来看，农行的损失的确在8000亿-10000亿元人民币左右。

　　据知情人士分析，汇金计划的注资将会用于补充农行的资本金，使其资本充足率达到8%的最低监管要求。不良资产的处置则可能采取类似工行的模式，由财政部和央行分担损失。

　　在此前三家国有银行的股改中，央行和财政部承担了不良贷款损失的弥补。中行和建行股改时，财政部原来的资本金被转作贷款损失准备；在可疑类贷款处置中，央行向信达资产管理公司提供将近1400亿元再贷款用于半价购买中行和建行的2787亿元可疑类贷款。

　　工行股改时，财政部原来的1629.83亿元资本金中，保留了1240亿元作为财政部在工行的权益，其余的389.83亿元转作不良贷款拨备。工行的2460亿元损失类贷款由财政部在规定年限内填补，4590亿元可疑类贷款由央行再贷款置换，然后拍卖给四家资产管理公司。

　　目前尚不清楚的是，农行现有的840亿元资本金是否会被全部转作贷款损失准备。

　　根据农行的数据，2006年末，农行总资产为53493亿元，贷款余额为31394亿元。如果像另外三家国有银行那样，大部分可疑类和损失类不良贷款被剥离和处置，仅留下1000多亿元左右的次级类贷款，那么农行将有超过6000亿元的不良贷款被剥离，转化为债券或者其他形式的非信贷资产，贷款余额将降到25000亿元左右。

　　业内人士认为，根据银监会最新公布的修订后的 《商业银行资本充足率管理办法》粗略计算，400亿美元注资能够使农行核心资本充足率达到8%以上。

　　国家外汇投资公司购买汇金，是以汇金对几家国有银行的注资金额为定价基础的，并没有以汇金目前持有几家银行的市值为基础。业内人士分析，从这个角度看，央行为了推进三家国有银行的股改，先后发行的将近5900亿元的再贷款的大部分将难以偿还，从而成为央行为国有银行股改付出的成本。

　　业务方向未定
　　一位监管机构的官员说，财务重组仅仅是农行股改的一个基础，解决的仅仅是农行的不良贷款和资本不足的财务问题，与其他三家国有银行不同，农行改革最棘手的是方向性问题，即如何找到合理的业务模式，实现面向三农和商业运作的良好结合。

　　在今年1月19日召开的全国金融工作会议上，农行改革的方向被确定为"面向三农，整体改制，商业运作，择机上市"。知情人士称，根据这十六字方针，农行的改革已经不仅是国有银行改革的问题，而且关系到为 "三农"提供基本金融服务的重大问题，具有政策性要求和市场化运作的双重要求，如何兼顾这两个方面，难度很大。

　　全国金融工作会议后，国家发改委和银监会等机构相继展开了对农行的股改调研。今年5月份，银监会党委副书记、副主席蒋定之带队，也曾专门到湖北调研。据悉，各家机构都已经就调研情况撰写了调研报告，不过，这些调研报告尚未在国有银行股改领导小组办公室组织的会议上进行讨论，目前，农行的业务模式尚未确定。

　　上述知情人士称，目前，农行改革方案的设计由央行牵头，财政部、发改委和银监会等部委在这个问题上也有很大的发言权，最终的方案将会由各部委沟通协调产生。

　　农行方面，股改的基础准备工作也进行了一年多。2006年，农行围绕股改做了六项工作：全面进行外部审计；实施固定资产全面清理；启动人力资源综合改革；推动新会计准则体系；启动不良贷款处置准备工作；启动相关中介机构的选聘工作。

　　今年5月，农行股改领导小组办公室等十几个部门的负责人还向央行汇报了股改基础工作的进展情况。

　　6月份，央行副行长项俊波就任农行行长，农行的人事调整已经开始，并已延伸到总行各部门总经理和分行行长等中层干部。外界推测，农行改制为股份公司之后，项俊波将担任农行董事长，未来的农行行长将在现任工行副行长牛锡明和农发行行长郑晖之间产生。

　　政策性业务出路
　　与其他三家国有银行不同，农行仍然承担着政策性支农的任务，在所有的县域都设有营业网点。一位监管机构的官员认为，农行股改，必须解决政策性业务如何开展的问题，这是农行股改能否成功的焦点。

　　根据农行年报，截至2006年末，县域贷款和城市行管理的涉农贷款合计1.7万亿元，占所有贷款的55%。农行农业信贷部总经理周清玉2006年6月在《中国金融》上的署名文章中则透露，截至2005年末，农行涉农贷款余额9787.08亿元，占全行贷款余额的35.8%。

　　按照这两个数据，去年一年农行新增涉农贷款7000多亿元，但是根据农行年报，农行去年全部新增贷款为3101亿元。上述监管官员称，看看这些支农贷款的数字，到底真正的支农贷款有多少，哪些应该归入支农贷款的范畴？"数字突然出来了，怎么计算得来的？谁也搞不懂"。

　　这位官员认为，面向三农，就意味着农行仍然要承担一定政策性支农业务。既然下一步政策性银行都要进行商业化改革，政策性业务都要通过招标的方式开展，农行也可以比照政策性银行的模式，通过公开招标的方式，由国家财政提供一定的专项支农补贴来开展，从而让这些政策性业务的损失体现在明处。

　　因为，"在农行目前的不良贷款损失中，到底有多少来自政策性业务，多少来自自身经营不善？谁也不清楚"。由于政策性业务造成的损失有多大并不清楚，最终难以确定哪些是领导责任，问责更是无从谈起。

　　这位官员认为，国家支持"三农"发展支付的补贴，应该纳入财政范畴，不应该转嫁给农行；在政策性业务和商业性业务剥离之后，也可以避免农行股改以后，把承担政策性支农业务当作可能发生的新的不良贷款的借口。 （李利明）

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农行要上市吗?

dingding5188

华尔街知名投资银行雷曼兄弟日前发表研究报告认为，美国以及全球资本市场正在感受始于美国次级抵押贷款市场的震荡，美国高收益和杠杆贷款市场受到的冲击最大。但此次危机不大可能威胁到全球的经济增长。
    雷曼兄弟美国首席经济学家伊桑·哈里斯表示，在资本市场降温的初期，预期美国房市衰退将至少延续至明年第一季度，随后将会平稳复苏。他对公司信用紧缩的经济影响也持乐观态度，因为正常情况下，公司不会由于借款利差的波动而迅速改变支出计划。
    哈里斯还提出了三大对于全球经济的长期利好因素：一，美国和全球的公司部门都状况良好，拥有较高的利润和现金水平；二，假如此危机所造成的负面影响足够大，那么各央行将作为最后的担保者而采取行动，下调利率以使金融市场重拾信心并促使流动性顺利产生；三，各央行和主权财富基金的风险偏好不断攀升，从而为风险市场提供了新的买家，鉴于各央行继续迅速积累外汇储备并且石油美元不断积累，高风险资产已经开始了不断加速的多样化进程，并将对任何私人部门引发的资本市场冻结起到抵消作用。
    他表示，美国次级抵押贷款市场的震荡以及导致资本市场被"冻结"确实令人担忧，但如果会对全球经济造成严重的损害，情况还需进一步恶化并需持续更长时间。（陈晓刚）

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据新华社电 商务部副部长姜增伟昨日表示，我国利用外资的政策是不可逆转的。我国将继续扩大对外开放，进一步完善投资环境，不断提高利用外资的规模和水平，以促进经济又好又快地发展。
   　　姜增伟在首届中国民族商品交易会“国际投资环境暨项目推介会”上说，与发达国家相比，目前中国吸收的外资并不多。中国人均吸收外商投资只有５３美元，不到世界人均水平的三分之一，仅占发达国家人均水平的十二分之一。
   　　他表示，伴随着经济全球化的发展，国际产业转移加速，国际投资十分活跃。在新一轮国际投资增长中，以服务外包为特征的全球产业转移成为重要推动力，以每年３０％－４０％的速度扩张，预计２００７年全球服务外包的总量将达１．２万亿美元。国际投资合作前景广阔，银行、保险、商务服务、旅游、交通运输、信息及相关产业、分销、物流等成为国际投资的热点。
   　　姜增伟说，我国将进一步完善外商投资产业指导目录，鼓励外商来华设立物流、金融、运营中心，积极承接国际服务外包；鼓励外商到中西部地区发展生产性服务业；积极推动服务领域的贸易便利化和投资便利化，提高政策的透明度。


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全面加快国际投资,重要国企可能面临转型~

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国务院国资委网站8月2日在首页显要位置刊文，对本报自6月19日推出刊发的"走进大国企系列报道"给予了充分肯定。

    上海证券报作为新中国最早创办的证券类媒体，在党中央、国务院决定进一步加大大型国有企业改革力度的大背景下，先人一步推出向广大投资者宣传国有企业改革发展成就的"走进大国企系列报道"，受到了国家机关、国有企业、民营企业和广大读者的广泛关注，反响十分强烈。

    宣传国有企业改革发展成就，在投资者心中树立国有企业良好形象，是本报开辟"走进大国企系列报道"栏目的初衷。

    本着"褒扬大型国有企业的优秀亮点、展现大型国企领导的睿智风采"的宗旨。自6月19日起，本报在封面叠以整版的篇幅，先后对中国中化集团公司、中国海洋石油总公司、中粮集团有限公司、中国东方电气集团公司、中国五矿集团公司、河南永城煤电集团有限责任公司、北京京城机电控股有限责任公司、湖南衡阳钢管（集团）有限公司、广东省丝绸集团公司、贵州宏福实业开发有限总公司等十家大型国有企业进行了集中宣传报道。并同时在报社所属的网站---中国证券网，建立专栏，系统、全面、深刻地揭示这些企业的发展内涵。

    一些国有企业看到报道后表示，从这些大型国营企业的亮点中看到了如何进行改革发展以及如何进一步深化改革的经验。一些民营企业对大国企的报道同样关注，在深交所中小板上市交易的华星华工股份公司董事长庆祖森表示："从大国企的报道中，我们学到了如何做大做强，如何走出去进行兼并重组的经验，对我们这些正在发展中的中小企业帮助非常大。"

    许多读者通过网络、电话、信件等方式，表达对大型国有企业报道的关注。读者谢伟栋在来信中认为，大型国有企业的报道重点突出、有血有肉，这些报道坚定了他投资已上市大型国有企业的信心，他同时也希望加大对还没有在资本市场上市的大型国有企业的报道力度。

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下半年真正十大黑马~:中国中化集团公司、中国海洋石油总公司、中粮集团有限公司、中国东方电气集团公司、中国五矿集团公司、河南永城煤电集团有限责任公司、北京京城机电控股有限责任公司、湖南衡阳钢管（集团）有限公司、广东省丝绸集团公司、贵州宏福实业开发有限总公司:*29*:

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由于外汇储备的猛增，我国对于外汇进出的总体政策取向已经出现了明显的变化。在经常账户上，我国大力度地调低很多商品的出口退税率；减少进口关税。在资本账户上，一方面，除了大幅度放开境内机构和个人购汇进行境外投资的权限之外；另一方面，开始对于某些行业的外商直接投资进行一定限制，如房地产业。

    外汇过多所形成的基础货币占款压力带来很多问题，外汇政策取向由"宽进严出"到"宽出严进"的变化是相当必要。但目前有两大因素正在阻碍着新政策：一方面，由于"宽进严出"政策施行的时间非常长久，政策取向容易改变，实际操作的改变还需很多努力；另一方面，由于目前各地经济发展并不平衡，国家总体流动性过剩与一些地方资金需求冲动仍很大的情况并存，这个矛盾造成地方落实总体政策的积极性并不大。

    目前，结售汇实务管理实行的仍然是一套便利于境外资金进入国内投资的运作办法。主要涉及机构有外管局在各地的派出机构、银行两种，前者拥有最终的审批权力，后者则根据审批直接进行着结售汇业务的操作。在改革开放20多年来鼓励外资进入的过程中，外管局已然将结汇(资金进入)的很多审批权限下放到银行，在外商投资企业的资金需要将外汇结成人民币时，只要通过银行简单办理即可，结汇完毕之后再阶段性地上报外管局，例如资本金结汇。而对于外商投资企业的人民币资金购汇汇回境外，外管局则仍保留绝大多数的审批权限，在手续上一旦有细微的缺失，很难成功购汇。所以，人们仍然会发现结汇是一件远比购汇快而容易的事情。

    地方经济发展不平衡，各地资金需求情况各异也影响着"宽出严进"新政策的落实，目前，变化后的外汇政策仅在一些境内资金供应已经非常好的大城市贯彻得比较好，这类地区由于已然被境内的各类投资资金所紧紧追逐，即使严格落实国家新政策，限制境外炒作资金的进入，其推出的大多数投资项目也不会存在资金支持不足的问题，政策激励在这些地方是相容的(至少是不冲突的)，例如，广州等大城市，在国家有关外资投资房地产新政策出台之后，一旦有外资要参与国有土地使用权的公开出让，只能先做工商局的名称预登记，然后到土地交易中心报名；土地中心会提供保证金账户，直接从境外汇入等额外汇到该账户，即可参加拍卖。拍卖成功后，还要到商务部备案，方可结汇缴交地价款，对于并未成功竞买的外资主体，其保证金将直接被打回境外的账户。但是在二三线城市，招商引资仍是城市经济发展的重中之重，办理各项投资手续可谓一路"绿灯通行"。仍如上述竞买土地的例子，二三线城市的流程设计就远没有大城市那么严格，在一些地方，很多以竞买保证金往往被先行结汇，竞买不成，资金往往可以自由地滞留境内。

    可见，外汇进出新政策要想成功，一方面要求加快建立与新政策相适应的实务管理机制，适当上收大额外汇资金结汇的审批权限；另一方面，需要加大境内金融机构对欠发达地区的资金支持力度，那么欠发达地区对于贯彻落实外汇进出新政策的激励将得到明显加强。


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扩大国际投资,关注~

dingding5188

据新华社电 正在中国访问的美国联邦存款保险公司主席希拉·拜尔表示，中国银行业正经历着以市场为基础的发展阶段，美方愿帮助中国建立存款保险制度，将提供各种援助，包括ＩＴ技术支持，人员培训，银行机构监管人员培训等。

   　　２００７年初召开的全国金融工作会议明确要求加快建立存款保险制度。目前，由人民银行和银监会牵头，相关部委参加的存款保险制度工作小组，正在进行存款保险制度实施方案的设计工作。同时，国家有关部门也正在进行《存款保险条例》的立法工作。

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保险=保障~

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美国次级抵押贷款问题再度升温，促使全球股市重挫，并累及汇市大幅震荡。

   　　本周市场整体走势颇具戏剧性：周一美股上扬，缓解了市场对于次贷问题的忧虑，紧接着全球股市连续两日大幅下挫，因周二传来美国抵押贷款银行American Home Mortgage Investment表示无法为房屋贷款提供资金，并可能不得不将资产清盘的消息，加上近日美国公布的系列经济数据不尽如人意，市场神经再度紧绷，风险厌恶情绪升温，进而引发大量日元套息盘平仓，日元持续走强，周三美元兑日元一度跌至近三月低点117.62。其他货币欧元，英镑，尤其是商品货币大幅下跌。其后美国财长鲍尔森表示：美国次级贷款问题对市场的影响大部分已得到控制，最近全球股市和汇市的波动已反映了风险的重估及流动性过剩问题。市场担忧情绪有所缓解，欧系货币和商品货币在低位企稳。

   　　本轮汇市波动的实质是前期美元、日元的严重超卖，欧系货币、商品货币的严重超买的情况下，由次级贷款问题所触发的一次正常的技术调整和仓位调整。美元、日元长线走弱的大格局并未有实质性改变。日元经过持续数天的升值后，本轮由美国次贷危机引发日元套息盘大量平仓活动已接近尾声。日本政局动荡隐忧仍存，而美国近期公布数据大多疲软，次级抵押贷款问题并未得到根本解决，经济增长前景仍受到普遍质疑，美元后期走势亦不乐观。而澳洲近日公布的零售销售数据强劲，强化其加息预期。因此，预计市场在平息担忧情绪后，市场将重回抛售美元、日元轨道。非美货币有望完成探底并重新走强，其中商品货币澳元、新西兰元、加元将因为良好的基本面和利率优势，再次成为外汇市场明星。

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继续关注~

dingding5188

COMEX期金收高,全球最大黄金ETF持金量创新高
   2007年 8月 3日 星期五 03:52
   路透纽约8月2日电---纽约商品期货交易所(COMEX)期金周四小幅收高,交投清淡,因央行沽售黄金影响市场人气,而贵金属市场投资人继续从其他金融市场走势中寻找指引.
   全球最大的黄金上市交易基金(ETF)StreetTRACKS Gold Shares (GLD.N: 行情)持有的黄金量创纪录新高,暗示对黄金的兴致增加.
   一场内交易商表示:"在目前水准有支撑,但必须突破680美元.每次快到了680美元,就有银行沽售,压制升势."
   12月合约结算价小涨0.70美元,报每盎司677.60美元,盘中介于674-679.40美元间波动.今日预估成交量仅为36,464口.
   交易商表示,场内交易商一部分在密切关注原油期货,另一部分则在关注美元.
   StreetTRACKS表示,截至周三,其持有的黄金量达506.7吨,超过4月中高峰时的500.7吨.
   分析师表示,股市走势波动也继续打压金价.
   1914GMT,现货金报每盎司664.30/664.90美元,周三纽约尾盘报664.10/664.90.伦敦金午後定盘价报666.25.
   COMEX-9月白银期货收高4美分,报每盎司12.995美元.盘中介于12.955-13.085间波动.
   现货银报每盎司12.94/12.99美元,周三尾盘报12.89/12.94.
   10月铂金期货涨8.10美元,报每盎司1,299美元.现货铂金报每盎司1,281/1,285美元.
   9月钯金期货收低2美元,报每盎司366.30.现货钯金报每盎司362/367.(完)
   浏览贵金属相关新闻,请点选[GOL-CMN]
   --翻译 李军;审校 孙茉莉
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为什么央行压制金价?????

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中国有自己的国情，而最大的国情是，它仍然是全世界最大的发展中国家，仍然需要大量的资金来发展自己的事实，实现大国崛起的梦想。以中国当前的发展水平，有相当大的几率通过资本市场的发展将流动性引入到实体经济之中，利用全世界的资金来推升产业结构，完成中国未竟的大国崛起使命。

   　　●考虑到A股企业涉及上市后的并购可能性，可以断定，目前A股的价值总体上是被严重低估的。从国际市场横向比较的角度，A股市场绝对具备较高的投资价值。从产权与价值对应的角度，A股远比H股更有魅力，对于国际资本来说尤其如此，因此两者存在差价有其合理性。

   　　●说到底，商业研究是有商业利益的，国际投行的研究最好地贯彻了它的商业利益意图。当前，国际资本与国内资本利益的不同很容易导致两者“价值评估”眼光的不同。

   　　●既然所谓政府调控，所谓“政策市”的结果是屡屡导致崩盘，而市场调节恰恰还没有出现过一次自发崩盘，为什么我们不可以尝试给市场一次机会，给股民一次由于自发调节而受损失、真正自担风险的机会呢？

   　　●假定不大力发展资本市场会出现什么情况？首先就是过剩的流动性找不到出路。而从流动性的源头也就是外汇流入以及外汇储备的增长来看，从人民币升值的前景看，中国流动性过剩的问题可以说正日复一日地变得严峻。

   　　●只有大力发展资本市场，完善各种金融工具，丰富各样的金融产品，才可能利用并应对流动性过剩的问题，让全世界的钱来助推中国的经济现代化的完成。

   　　●中国为了解决流动性过剩，为了避免国内的泡沫经济，不惜走上对外大举投资的道路，但其中的风险将是巨大的，也无法利用和解决好全部的流动性过剩问题。

   　　●其实，泡沫并非一类，更并非只有“日本式泡沫”一种，而是有许多类别，就像感冒有许多种一样，并不是所有的感冒都必然致命，也并非所有的泡沫都是洪水猛兽。中国需要跳出狭隘的、简单的惯性思维，跳出泡沫即洪水猛兽的思维，跳出中国式泡沫必定是“日本式泡沫”的臆想。

   　　●中国很难完全避免泡沫，中国的政策也不能够以消灭泡沫为目标，而是要避免最坏的泡沫风险的结果。如果中国能像美国那样抑制住房地产泡沫，只将泡沫集中于股市，同时严禁银行和机构的资金进入，则泡沫的总体风险就是可控的，即使泡沫破灭，也不会导致经济崩溃。当房市＋股市泡沫时，中国总体的泡沫风险反而是下降了，而对股市的打压则相反，它将导致房市泡沫上升从而总体泡沫风险加剧。

   　　●考虑到中国实体经济与金融资产的严重不匹配，考虑到中国的经济发展速度是美国的3倍，考虑我们企业的盈利增长是美国的4倍，考虑到美国上市公司的总利润大概占到所有工业企业总利润的50%－60%，但是中国只有20％－30%，考虑到中国仍然处于低汇率、低利率时期，不发展资本市场没有道理。

   　　●中国必须清楚自己最薄弱的环节是什么，必须理解中国大国崛起的发展阶段已从产品时代进入到以资本市场大力发展为标志的新金融时代，应该将金融、资本市场的大力发展作为最重大的国家战略，并上升到与国防同等重要的国家安全建设的地步。

   　　2007年7月16日，笔者和刘纪鹏、钟伟、吴晓求等三位教授在人民网就“崛起的中国需要大力发展资本市场”进行了座谈。事后，我参考座谈笔记，对大家谈话的内容进行整理并形成以下文章。供朋友们参考，并希望有助于正处在十字路口的中国股市摆脱困惑，继续前行。

   　　中国A股有投资价值吗?

   　　首先看一下基本事实，那就是中国的金融、资本市场发展与实体经济严重不匹配，实体经济相当发达，但是金融经济相当不发达。从人均电力、煤炭、钢材、水泥、谷物产量等多个角度以及经济总量对比，中国占到美国的1/4－1/3。从美国中情局或联合国发布的购买力报告来看，中国的实体经济相当于美国的70%。然而金融是另外一回事。美国的金融资产占GDP的700%，欧洲25国是558%，而中国的金融资产大概只占GDP的两倍。简单说，即是中国的实体经济相当于美国的1/3，中国的金融资产却只相当于美国的1/15。

   　　基于上述基本背景，考虑到A股企业涉及到上市后的并购可能性，可以断定，目前A股的价值总体上是被严重低估的。进一步从证券化率看，中国目前是21万亿的GDP值对17万多亿的证券市场的市值，证券化率不到90%，远低于许多国家和地区（较为极端的是香港，17万亿的市值对1.4万亿的GDP值），中国资本市场的发展可谓任重而道远。

   　　从股价看，当前美国纳斯达克平均股价90美元，纽约市场平均股价60多美元，纳斯达克有一个smallmarket的平均股价是3.3－3.4美元。而中国A股平均股价不到2美元，可以说比美国市场垃圾股的价格便宜一半，即便万科这样的优秀企业也不过每股4美元多的价格。这是一个基本情况，虽然它不能说明太多的东西。

   　　重要的是看市盈率。然而，市盈率最重要的是要与各国的无风险利率作比较。目前，美国利率较高，超过5％，倒过来是18倍，与美国企业的市盈率相当。中国目前是2.5％的利率水平，倒过来是45倍，而我们今年上半年的预期盈利出现后估计市盈率在35倍左右。

   　　市盈率的可比性还需要看其他相关条件是否可比。比如，经济增长速度和利润改善速度。为什么纳斯达克的市盈率长期高于纽约市场，就是因为纳斯达克上市公司的成长性好于纽约市场。中国的经济增长速度是美国的三倍，这成为中国企业市盈率可以高于美国的最重要的基础。比较在美国上市的中国概念股的市盈率，对于中国企业来说，美国是“客场”，美国人要对中国企业给一个信息不对称的额外风险折扣，因此在美上市估价趋向于低估。即使这样，目前中国概念股的平均市盈率达到了60多倍。有谁指责过美国的中国概念股的泡沫呢？

   　　以前，中国经济增长快，但效益质量不高，美国上市公司净资产收益率大概是7%左右，中国上市公司最低的时候是2.3％、2.4％，然而过去几年中国企业业绩大幅度提高，净资产利润率已经大大高于美国。从国际市场横向比较的角度，A股市场绝对具备较高的投资价值。

   　　还有人比较A股和H股，认为A股价格高于H股，所以缺乏投资价值。然而，H股公司多数都不涉及控股权转移，而A股涉及控股权转移。从产权与价值对应的角度，A股远比H股更有魅力，对于国际资本来说尤其如此，因此两者存在差价有其合理性。H股低于A股是正常的，还因为香港是一个游资市场，其资金来源并非香港，而是全球游资，流动性和投机性都很强。境外的资金则由于不了解你的公司，一定要给一个风险溢价，所以股价偏低。A股市场才是本土市场，从信息与风险的角度，本土市场拥有更多的信息，信心更强，因此价格会高一些，然而本土定价应该是主导性的。

   　　最近两年以来，中国的股市上涨了3倍，也成为泡沫的批评证据之一。然而，金砖四国的其他三个国家，俄罗斯的股市在最近的两年上涨了11倍，巴西上涨了7倍，印度上涨了5倍。相比之下，中国上涨幅度最低，然而中国GDP的增长在金砖四国当中最高，市盈率的平均值最低。在新兴市场中，谁的股市最具长期投资价值呢？

   　　基于上述情况，可以进一步地断定，在目前资本市场刚刚发展的情况下谈论A股市场的泡沫为时过早。

   　　给中国资本市场在风险中发展的机会

   　　尽管中国资本市场价值并未高估，然而，泡沫的批评不绝于耳。国际资本批评中国市场存在泡沫几乎是必然的。理性的国际资本当然不会希望在它大举进入前A股价格上升太快。如此，国际资本才有可能在逼使中国资本市场大门洞开后，以其数十倍于我们的金融资产规模进入，以2美元这样的垃圾股一样的低价将A股上市公司从中国的财富拿走。这是一个大的背景。

   　　判断中国有无泡沫，不能看国际投行家们的研究报告，看它的经济学家在说什么，而要看国际资本正在做什么以及想做什么。试回顾外资对资产价格的言与行，在2003－2004年时，国际投行经济学家拼命鼓吹中国房地产有严重泡沫，有的经济学家甚至明确预言数月内房地产泡沫就将崩溃，然而2003年到2006年这个时间段，恰恰是外资进入中国房地产最汹涌的三年。这一趋势至今仍在继续。2006年到2007年，QFII的研究报告也在拼命鼓吹A股有泡沫，然而2006年、2007年恰恰是是外资想方设法进入A股市场的起点，QFII们最希望的不是远离这个有泡沫的市场，而是中国政府给它更多的额度，然而其研究报告完全不表明这一点。

   　　说到底，商业研究是有商业利益的，国际投行的研究最好地贯彻了它的商业利益意图。当前，国际资本与国内资本利益的不同很容易导致两者“价值评估”眼光的不同。然而，美国经济学家克鲁格曼说得好，不要像美国人说的那样去做，而要像美国人做的那样去做。

   　　当前，善良的学者和善意的政府官员存在着一种担心，就是中国股市有泡沫，将来会崩盘，让投资者损失惨重。然而，不断导致股民惨重损失的并非市场。从中国股市建立到现在的18年间，共有三到四次重大股灾，其中包括最近的“5.30”股灾，每一次都不是市场造成的，而恰恰是政府政策造成的。为什么我们的善良和善意最终却变成了投资者的毒药呢？我们的政府为什么不能放宽一点心态，看看市场自动调节会调节到什么程度？既然所谓政府调控，所谓“政策市”的结果是屡屡导致崩盘，而市场调节恰恰还没有出现过一次自发崩盘，为什么我们不可以尝试给市场一次机会，给股民一次由于自发调节而受损失、真正自担风险的机会呢？难道一个和平崛起的中国、一个古老的有智慧的中华民族就一定那么愚蠢，无法自己承担自己的市场风险吗？

   　　传统上，中国政府官员自认为是百姓的父母。然而，现代国家中，政府官员和公民都是平等的主体。官员如同公仆，而政府并不具有无限权力，也无需承担无限责任，只要在授权下行使权力，提供公共产品和公共服务足矣，政府甚至不能利用公共权力以“防范风险”为名限制投资者在风险中追求收益的投资权力。

   　　当前，中国政府持有1.33万亿美元超额外汇储备，其中包括3600亿美元的美国国债，2000多亿美元“房地美”这样的资产化的证券。为什么我们可以放心大胆地持有那么多的海外证券，就不能够放心大胆地让中国的国民持有我们自己价值良好的上市公司呢？

   　　资本市场发展与“流动性过剩”的机会

   　　假定不大力发展资本市场会出现什么情况？首先就是过剩的流动性找不到出路。

   　　现在有人在谈论中国的流动性并没有过剩，甚至认为已经趋紧，然而这只是从M2以及银行信贷头寸的近期走势而言。如此定义的流动性实际上只是流动性过剩的“中下游”表现，而从流动性的源头也就是外汇流入以及外汇储备的增长来看，从人民币升值的前景看，中国流动性过剩的问题可以说正日复一日地变得严峻。

   　　对于流动性过剩，当前主流的观点是强调其风险，并举出当年的日本为例。然而，今天的中国与日本当年日元升值时期流动性过剩的情形有许多不同。日元升值发生于日本经济现代化基本完成、人均GDP2万余美元时期，过剩的流动性不得不通过“输出”来缓解，而滞留在国内的流动性则直接导致了泡沫。然而，中国的经济现代化远未完成，经济发展潜力依然巨大，要做的事情很多，资金需求依然旺盛。在此情况下，充沛的流动性完全有可能给中国带来机会。中国应从战略上重视流动性带来的机会，而不是完全拒绝和排斥。

   　　中国要利用流动性过剩的机会，必须借助于多层次的资本市场，包括中小板市场，企业、债券市场、金融债、市政债市场等等。只有大力发展资本市场，完善各种金融工具，丰富各样的金融产品，才可能利用并应对流动性过剩的问题，让全世界的钱来助推中国的经济现代化的完成。

   　　当前，政府解决过剩的流动性一个重要思路是通过外汇投资公司、QDII等方式“输出”去，但是“输出”国际去的流动性可能再度“回流”（如汇金投资黑石，黑石又投资中国企业），而放弃中国自身的投资高地，舍低求高，舍近求远，将面临极大的投资和政策风险。许多人认为日本经济垮于泡沫经济，其实对外投资失败也是重要原因。上个世纪，日本曾经历两次大的投资失败，一是对美投资失败，损失高达8000亿美元，几乎相当于80年代日本对美贸易顺差之和，二是对东南亚的投资在亚洲金融危机中失败，由此日本经济才在90年代一蹶不振。中国为了解决流动性过剩，为了避免国内的泡沫经济，不惜走上对外大举投资的道路，但其中的风险将是巨大的，也无法利用和解决好全部的流动性过剩问题。

   　　当前，还有许多人在担心流动性过剩可能导致的泡沫，许多人在警告中国不要陷于日本式泡沫或泰国式泡沫。这样的担心有道理，但是需要作更加深入的研究。“流动性过剩”是否一定是洪水猛兽，中国要出现泡沫是否一定是日本型泡沫呢？未必！目前，无论是学界和政界对于泡沫的研究都太粗，许多人一谈泡沫就会提及“郁金香泡沫（1636）”和“南海泡沫（1720）”这些老古董泡沫，尤其喜欢动辄拿日本式泡沫来说事。对泡沫的认识明显过于粗略和简单化。其实，泡沫并非一类，更并非只有“日本式泡沫”一种，而是有许多类别，就像感冒有许多种一样，并不是所有的感冒都必然致命，也并非所有的泡沫都是洪水猛兽。中国需要跳出狭隘的、简单的惯性思维，跳出泡沫即洪水猛兽的思维，跳出中国式泡沫必定是“日本式泡沫”的臆想。

   　　综观世界经济史，泡沫的情形多种多样，泡沫的效应是好是坏，坏到什么程度，完全取决于制度、时机。历史上既有日本式泡沫的失败之鉴，也有荷兰借助资产泡沫成就小国称霸的样板，还有美国式一再在泡沫中完成产业结构升级，强化国家竞争力的案例。事实上，美国历史上几乎所有的重大产业升级都伴随泡沫，没有泡沫，也许就没有美国的产业成长和产业结构调整的顺利展开。而最近持续5年以上的美、英、澳大利亚等全球性房地产泡沫，不仅没有导致全球经济衰退，反而在互联网泡沫破灭后及时地支撑起了世界经济，也堪称在合适的时机下，坏事会变好事的经典案例。

   　　中国有自己的国情，而最大的国情是，它仍然是全世界最大的发展中国家，仍然需要大量的资金来发展自己的事实，实现大国崛起的梦想。以中国当前的发展水平，有相当大的几率通过资本市场的发展将流动性引入到实体经济之中，利用全世界的资金来推升产业结构，完成中国未竟的大国崛起使命。

   　　当前，困扰中国经济并引发社会矛盾的问题之一是房价上涨太快。然而，资金向股市的分流却在一定程度上缓解了这个问题。股价上涨能让更多企业上市、让区域经济得到发展，有利于结构调整、做实经济，还可以让股民共享中国经济的繁荣。相反，房市泡沫会提高地价，阻碍中国未竟的工业化，房市泡沫的收益是掠夺性的。另外，房地产与银行的关系太密切，无论开发贷款还是按揭买房或者房地产抵押、房地产风险一定会转嫁到银行身上。而股市是严禁银行资金入市的，因此股市风险不会转嫁给银行。

   　　中国很难完全避免泡沫，中国的政策也不能够以消灭泡沫为目标，而是要避免最坏的泡沫风险的结果。如果中国能像美国那样抑制住房地产泡沫，只将泡沫集中于股市，同时严禁银行和机构的资金进入，则泡沫的总体风险就是可控的，即使泡沫破灭，也不会导致经济崩溃。当房市＋股市泡沫时，中国总体的泡沫风险反而是下降了，而对股市的打压则相反，它将导致房市泡沫上升从而总体泡沫风险加剧。

   　　从战略角度看中国资本市场对于大国崛起的价值

   　　从1990年到2005年是中国资本市场的摸索阶段，2005年中期股权分置改革实际上启动了中国资本市场发展的新阶段。本来我们有一个非常蓬勃发展的局面，本来中国的资本市场这一薄弱环节有极好的发展机会，但2007年5月份后这个局面出现了一些变化。其中一个重要原因是很多人对这样一个蓬勃发展的市场可能还缺乏心理准备，政策的准备同样不足。所以看到这样一个势头，很多人感到恐慌、迷惑。而在政策导向上，调控思路也几乎代替了发展的战略思维。

   　　然而，股市调控只是权宜之计，而资本市场的发展才是硬道理。

   　　必须看到，中国资本市场的快速发展其根基是坚实的，是建立在中国经济良好发展的基础上，建立在投资者对中国经济未来的信心基础上。众所周知，1980－2006年，中国经历了26年的持续高速增长。这是人类有史以来最快的增长。而到目前，中国的工业化大概也只走了50%的进程。中国城市化刚刚跨越40%的进程，而中国的重要支柱产业房地产的发展也许只完成了1/3的进程，中国经济的发展可谓依然方兴未艾，根本不可能像一些国外经济学家所认为的那样将在2008年发生逆转。

   　　事实上，由于过去三年中产能的持续改善，中国目前的通货膨胀的压力并不大，而潜在的经济增长率处上升态势，中国经济有望继续保持健康、持续、快速的发展。而从投资回报来讲，1998年以来工业经济净资产投资回报持续攀升，并稳定在15%以上，成为吸引全世界资金的最坚实的基础。

   　　历史正给予中国资本市场以千古难逢的发展机会，给予中国最终真正崛起的机会。中国持续26年的高速增长以及目前仍然快速的经济增长也包括中国上市公司业绩的稳定增长，人民币升值的预期及其带来的流动性过剩的宏观环境，股权分置改革等制度创新所带来的利益结构的调整、激励机制的完善，所有这些都将支持中国资本市场的历史性发展，可谓万事具备，唯一欠缺的东风就是中国人大力发展资本市场的战略意识、决心和正确的决策。考虑到中国实体经济与金融资产的严重不匹配，考虑到中国的经济发展速度是美国的3倍，考虑我们企业的盈利增长是美国的4倍，考虑到美国上市公司的总利润大概占到所有工业企业总利润的50%－60%，但是中国只有20％－30%，考虑到中国仍然处于低汇率、低利率时期，不发展资本市场没有道理。

   　　同时，必须认识到，中国的继续发展，中国的大国崛起必须借助于资本市场的特有功能。传统上，中国以银行为主的金融体系有两个功能，一个是简单的资源配置功能，二是支付功能。但是现代社会中，一个国家的金融体系，还必须要具备两个更新的功能。第一个一定要有配置风险和分散风险的功能。而这恰恰是我们最薄弱的环节，也是中国经济以及国民财富保障的软肋。这是因为，尽管改革开放以来中国的国家财富和国民财富都有大幅度的增加，但各种经济风险也在不断地累计，而由于资本市场的不发达，我们无法做分散化的处理，最后风险只能高度集中在银行手里，变相地集中在财政手里。如果长期不能分散风险，那么很可能出现周期性的金融危机和经济危机，特别是在中国资本流动的大门打开后，如果遭受国际资本的浩劫式攻击，很可能令多年积累的财富毁于一旦。

   　　从这个角度看，中国的财富增长只有同时依靠资本市场的发展，才是建立在坚实的基础上。资本市场恰恰不是像许多人理解的那样给中国经济带来了风险，而是可以分散中国经济的风险，避免中国经济发生大的危机。

   　　传统上，我们习惯并一直强调的是“防范风险”，然而这从金融学上讲是完全错误的。因为风险没有办法防范，风险只能通过市场交易流动，分散化。风险可以变成一个市场，而识别风险等稀缺能力将从交易中获益，因此可导致新的产业的形成。

   　　资本市场的第二个新的功能是更加完善的配置资源、孵化财富。过去，我们一直致力于深化市场经济体制改革，发展中国的市场，这是因为市场是配置资源的平台。然而，现代市场经济配置资源的“主控室”却是资本市场。只有在成熟的资本市场基础上重构现代金融体系，资源配置才能进入到更加高级的阶段。

   　　从工业化到城市化，又到资本市场和金融等现代服务业的发展，中国正在完成大国崛起的历程。而代表中国社会精神的决策者必须从优化资源配置以及保障财富战略的层面上理解中国资本市场发展的价值。

   　　在中国，传统的流行观点还认为金融经济是玩虚的，是所谓的“虚拟经济”，因此打心眼里不重视。在这样的观念下，中国根本不可能大力发展资本市场。然而，世界经济史表明，当今强国无不是金融强国，无不需要强大的资本市场的发展。20世纪美国的发展史，最重要的就是金融发展史，正是凭借美元本位等金融强势，美国才成为世界上最强大的国家。而日本，尽管在实体经济上曾经直追美国，但在20世纪80年代末期以后，由于金融政策的失败，导致日本慢慢衰退，最终无法成为与美国相抗衡的大国。

   　　中国必须学习美国的经验，同时吸取日本的教训。在产品经济取得相当成功后，中国人必须意识到自己在现代服务业上的薄弱乃至危险，中国人必须认识到，现代经济是一个整体，实物经济尤如炮弹，但如果没有金融和资本市场的大炮，就不可能发挥威力，以资本市场为代表的现代金融服务业越来越决定着一个国家的总体实力和国家竞争力以及国家安全。

   　　中国必须清楚自己最薄弱的环节是什么，必须理解中国大国崛起的发展阶段已从产品时代进入到以资本市场大力发展为标志的新金融时代，应该将金融、资本市场的大力发展作为最重大的国家战略，并上升到与国防同等重要的国家安全建设的地步。

   　　从国家安全的角度，中国最大的金融风险恰恰在于包括现代资本市场在内的金融服务业的不发达。如果中国有健全的金融体系，完善的金融制度，强大的金融机构、丰富金融品种、高素质的金融人才，我们还怕什么金融风险？这一切需要在资本市场的发展中逐渐形成和成熟。然而，如果中国现在不趁着中国国民储蓄还比较高的时候大力发展资本市场，锻炼我们自己的金融人才和金融机构，那么在汇率调整到位、资本开放后，我们实体经济中具有国际竞争力的制造业部分肯定会被外资收购，我们就不可能打赢一场国际金融保卫战，就像我们在亚洲金融危机中看到的韩国和泰国的企业以极其低廉价格被收购一样。

   　　台湾地区等新兴市场的经验表明，政府过多的行政干预、不恰当地调控无益于资本市场的发展，也无益于抵御外来风险。中国崛起的最大优势就在于“后发优势”，其中包括吸取前人的经验教训。一切尚不为晚。现在，是到了重新衡量国际国内经济大势，重新衡量实体经济与资本市场，并作出正确决策、稳步出发的时候了。
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当房市＋股市泡沫时，中国总体的泡沫风险反而是下降了，而对股市的打压则相反，它将导致房市泡沫上升从而总体泡沫风险加剧。
现在，是到了重新衡量国际国内经济大势，重新衡量实体经济与资本市场，并作出正确决策、稳步出发的时候了。
~买入,买入,即使有短期震荡,仍然不改长期牛市运营~地产仍然会保持十年大牛!

[ 本帖最后由 dingding5188 于 2007-8-6 00:01 编辑 ]

dingding5188

本周受国际股市出现调整的影响，大盘出现了大开大阖的走势。但大盘的下跌是内外内外双重因素造成的，周边股市大跌只是原因之一，外因往往通过内因起作用。国际股市的调整难免波及中国股市，但起决定作用的还是中国市场本身的因素。周三股指下跌主要的还是因为大盘持续上涨，技术上存在强烈的调整要求，而经历"5.30"大跌之后，市场心态不稳，权重股带头调整导致市场出现恐慌性杀跌。周三盘中股指频繁波动，量能也明显放大，这反而有利于清洗浮筹，从技术面分析，周三的下跌和之后周四的震荡反弹恰好是对前期突破4300点箱顶的回抽确认。在确认突破有效后，大盘再度在蓄势充分的金融和地产股推动下勇创新高。从市场热点来看，地产板块无疑是本周最耀眼的明星，即便是在周三调整过程中，地产板块也表现稳健，随着地产龙头万科A和金融街大涨提升整个房地产板块的股价重心，一些二线地产板块也跟风启动，莱茵置业、绿景地产均在不到1个月的时间内翻番，本周美国财政部长保尔森访华，美国对人民币汇率施加压力也提高市场对人民币升值的预期，这将进一步刺激地产板块热点深化。

    房价持续上涨为地产股持续被青睐的基石。据国家发改委、国家统计局调查显示，2007年6月，全国70个大中城市房屋销售价格同比上涨7.1%，涨幅比上月高0.7个百分点；未来房价将保持继续增长。目前宏观经济增长预期不可逆转，2007年上半年我国GDP同比增长11.5%,下半年仍预期走势仍然强劲，GDP走势和房产走势一致，房产价格继续上涨，其次人民币升值背景将继续拉升房产股价。房价上涨必然促使房地产公司未来业绩大增。因此基金二季报显示，基金大举增仓房地产板块个股。综合来看第一线房产股价，已经到了相当高的位置，相对目前房产价格的涨势，似乎也有其合理的成分。但是考虑到高价位的风险，选择继续进入要保持谨慎态度。与之相反，二线地产股更具投资价值。因为房地产行业具有突出的周期性特征，不少二线地产股前期涨幅不大，同时因一季度业绩一般而往往容易被市场所忽略，后市市场很可能会重点挖掘类似个股。比如在武汉具有突出竞争优势、业绩增长潜力巨大的000926福星科技和通过资产重组脱胎换骨、拥有巨额预收帐款的600052*ST广厦。

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000926,600052:

[ 本帖最后由 dingding5188 于 2007-8-6 00:04 编辑 ]

dingding5188

钢铁贸易摩擦升级 商务部率团赴美启动第三轮谈判
    北京报道 本报记者 王凤君
    8月1日,一个由商务部相关部门负责人带队,会同中国五矿化工进出口商会和中国宝钢等大型钢铁企业代表的20多人代表团匆匆赶赴美国。
    中美钢铁贸易摩擦正在升级,上述代表团此行正是就此事与美国方面进行会谈。这已是中国政府与美国就钢铁贸易问题进行的第三轮谈判。
    "谈判时间只有两天,具体能谈判到什么程度,现在还不好说。"8月1日,五矿化工进出口商会法律部相关人士告诉记者。
    2006年,美国钢铁企业和钢铁协会两次要求美国贸易官员针对中国对国内钢铁企业提供补贴的行为采取行动。为缓解钢铁贸易摩擦,中国政府与美国政府分别于去年3月和10月进行了两次钢铁贸易对话。
    今年7月29日,美国钢铁学会、美国钢铁产业协会等4家机构又联合发布了一份针对中国钢铁产业的报告,指责中国钢铁业依赖政府补贴急剧扩张。
    报告指出,过去10年,中国钢铁行业得到了超过520亿美元的政府补贴,推动了中国的钢铁生产,并使中国本土钢铁企业较世界其他国家的企业拥有了一种不公平的优势,这违反了WTO规则。上述报道使中美钢铁贸易摩擦再次升级。
    商务部新闻发言人王新培则在近期的发言中指出,美方开启反补贴调查并采取反补贴措施,不仅违反了美方自身既定的法院判例,也违背了已经遵循20多年的不对"非市场经济国家"适用反补贴的惯例。
    中美钢铁贸易之争
    事实上,自2000年起,美国对中国钢铁实行"反倾销"和"反补贴"的声音一直不绝于耳。
    2007年2月2日,美国针对"中国贸易补贴问题"正式向世贸组织提出申诉,指控中国为钢材、木材、纸业、信息产品以及其他行业进出口提供补贴。而近期美国又针对中国的3个钢铁产品提出反倾销和反补贴起诉。
    "美国的行为是我们不能接受的。"五矿化工进出口商会法律部人士称,"美方的所谓''政府补贴''论从根本上否定了30年来中国钢铁产业改革开放的成果。"
    五矿商会认为,中国的钢铁工业在过去30年里快速发展的根本原因是,摆脱了计划经济体制,实行了市场经济;摆脱了政府直接干预企业,企业按市场规则运作、发展。正是"市场力量"给中国钢铁产业的发展带来了活力。
    "如果说现在中国对钢铁出口有什么政策支持的话,那就只有出口退税了。"中国钢铁工业协会副秘书长戚向东称,"但在国外很多国家,钢材出口是100%的退税,相当于免税,如果这算补贴的话,那么很多国家都违反了WTO规则了。"
    "事实上,政府对钢铁业补贴是美国人的发明。然而,美国钢铁业越是依赖政府补贴,竞争力越弱。而中国钢铁业在过去的十年中,恰恰充分利用了市场经济的活力才得以奇迹般地发展。"五矿商会称。
    "美国钢铁业在过去三四十年里正是依靠美国政府长期、全方位的补贴才发展到今天,这些年美国对钢铁企业补贴总额已高达1000多亿美元。"五矿化工商会在其近期撰写的<关于中国钢铁产业和贸易的若干问题>一文中称。
    对美出口激增属暂时现象
    中国钢铁协会有关人士认为,最近一年美国从中国进口钢材大幅增长,主要是因为美国钢铁产品缺乏市场竞争力,美国市场需求旺盛以及美国钢铁市场价格走高刺激的结果。所以,中国对美钢材出口激增只是暂时现象。"随着国际、国内市场价格差的不断缩小,加上今年以来中国政府连续4次出台调整出口退税率、加征出口关税等措施,预计今后中国对美钢材出口增幅将逐渐回落到正常水平。"根据最新统计,今年1-6月中国向美国出口钢材234.3万吨,同比增长仅为1%。
    商务部新闻发言人王新培在近期的发言中指出,美方在短时间内连续对中国产品发起反倾销反补贴调查这种做法是错误的。美方在不承认中国市场经济地位的条件下,开启反补贴调查并采取反补贴措施,不仅违反了美方自身既定的法院判例,也违背了已经遵循20多年的不对"非市场经济国家"适用反补贴的惯例。不仅如此,美方的反倾销反补贴合并调查,不可避免地造成重复救济的问题,违反了WTO规则。
    五矿化工商会法律部人士向记者透露,针对美国发表的<中国综合症:补贴与政府介入如何打造了世界最大的钢铁工业>一文。2007年5月,中国五矿化工进出口商会钢铁代表团访问美国,发表了题为<中国钢铁产业:应对增长、整合与合理化改革>的白皮书。
    正是这份"白皮书"的作用,2007年6月1日,美国钢铁协会、钢铁生产商协会和北美特殊钢工业协会肯定了中国五矿化工进出口商会为"提供中国钢铁工业的真实信息,澄清中国钢铁企业的真实意图,以减少美国钢铁行业对中国钢铁产能的扩张所表示出来的担心"所做的努力。
    然而,美国对"白皮书"中的一些"关键问题"仍然持"完全不同的意见"。对此,五矿化工进出口商会再次就美方关注的有关问题发表<关于中国钢铁产业和贸易的若干问题>一文,以大量事实证明,中国钢材出口并没有对美国钢铁业造成威胁,而中国钢铁企业的发展完全是市场行为。
    五矿商会相关人士告诉记者,这份报告是几天前才刚刚完稿的,此次代表团赴美也带上了这份报告。该人士表示,这次谈判中国并不会针对美国的指责,一条一条去澄清。而主要是想通过交流,让对方明白中国钢铁产业的现状,消除误解。


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钢铁重组要加快!关注五矿!

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股指期货上市时间还没有确定，期货QFII（合格的境外机构投资者）的额度已经有了眉目。
   　　近日，一位目前在国内证券市场拥有超过4亿美元以上投资额度的QFII管理者向本报记者透露，期货QFII的开放时间将与股指期货同步推进。审批额度为现有的证券投资QFII额度的10%，即按照100亿美元现有QFII额度计算，期货QFII的初期规模为10亿美元。
   　　摩根大通、瑞士信贷第一波士顿、高盛亚洲、瑞银集团、GE、美林证券等多家拥有现货额度的QFII也不同程度证实了这一消息。他们认为，伴随着现货额度从100亿提升至300亿美元，QFII迫切需要参与股指期货并进行套期保值。
   　　额度：证券QFII的10％
   　　“据我所知，期货QFII的开放时间已经确定，将与股指期货的上市时间同步。”前述QFII管理层人士认为，在中国的监管层看来，股指期货的属性更多要偏向于证券市场，等同于一个风险对冲的工具，因此持有现货投资额度的QFII获准入场在意料之中。
   　　这位人士在6月底就开放期货QFII问题与证监会、央行上海总部的人士有过深入交流。此后不久，7月22日，证监会、人民银行和外汇管理局22日联合修改并发布新的《合格境外机构投资者境内证券投资管理办法》（以下简称《办法》）。《办法》适度降低QFII准入的资格标准，允许QFII直接开立证券账户，首次体现了力图吸引长期资金入市的鲜明政策导向。
   　　“我们得知期货QFII将与股指期货同步上市，但股指期货何时上市却始终是未知数，” 台湾群益期货董事长孙天山也表示，引入期货QFII制度是中国发展股指期货不可或缺的一项工作。他分析，从期货的杠杆效应看，QFII期货额度按照现货额度的10%来计算等同抵消了可能为1∶10的股指期货杠杆效应，也就是说，在参与初期，中国监管层只希望QFII参与股指期货的套期保值交易，而不是投机和炒作。
   　　“类似的限制政策其实不光中国内地有。”台湾期货公会理事长、宝来曼氏期货董事长贺鸣珩指出，台湾股指期货在发展初期，也对QFII予以限制，但随着市场成熟度不断提高，类似限制就会逐步取消。
   　　采访中，中金所市场部人士表示无法证实期货QFII开放的具体时间。但表示，如果监管层批准QFII在股指期货上市伊始便进入市场，中金所也已做好这方面的准备。
   　　早在一年前，中金所就会同证监会有关部门组织专家对在股指期货中引入QFII制度展开调研。其时，超过30家拥有现货额度的境外机构直接向调研者表述了他们的期待。
   　　可能限制自营
   　　从现有消息看，期货QFII不再进行试点。此前，上海期货交易所在2005年就对引入期货QFII试点工作展开过多次调研。2007年初，上期所第二届理事会第七次会议明确提出将制定期货市场QFII试点实施方案，随后一度确定了当年8月将引入试点的具体时间，但试点一直未果。
   　　“客观地说，中国政府是否同意商品期货市场引入QFII制度没有太多的实质性意义。商品期货市场的标的物是全球通行的，比如商品铜，伦敦交易所的价格指导的是全球市场，上海的铜市场也在跟着伦敦市场演变。”台湾群益期货副总谢孟龙曾是台湾十大操盘手之一，他表示，从市场互通有无的属性看，中国政府本身也无法限制外资参与商品期货。但股指期货不同，尽管目前有新华富时A50指数期货这个开设在新加坡的对冲工具，但它无法准确反映中国证券市场的真正走势，也无助现货投资商套期保值。因此，中国证券市场作为全世界独一无二的资本市场，投资者要想很好套期保值，唯有参与进去。
   　　谢孟龙认为，中国监管层对引入期货QFII制度真正忧心的是QFII可能会利用杠杆效应冲击证券市场。因此，他预期期货QFII虽然不再试点，但管理层必然会设置QFII不能自营、只能代客理财等规定。
   　　上半年正式颁布的《期货交易管理条例》之前的草案中一度明确境内期货公司可以开展自营业务，这部分内容最终被删除。
   　　所有这些，却是国内机构投资者不愿看到的。中信证券( 71.95,6.52,9.96%)交易与衍生产品业务部执行总经理刘庆平表示，外资专业程度非常高，他们进入期货行业尤其是股指期货业务，会对国内同行有所指导甚至强势许多。
   　　意在稳定市场
   　　数据显示，QFII投资A股的换手率明显低于国内机构投资者。但在“5·30”行情前后，QFII大幅减仓，超过50亿美元以上的换仓和减仓行为给市场带来了巨大影响。
   　　“这样做的理由很简单，我们短期看空啊，为了减免损失，必须下达减仓指令！”前述某境外机构管理层人士说，国内如果有避险工具，他们不会轻易变动股票现货的仓位。
   　　新的《合格境外机构投资者境内证券投资管理办法》发布后，监管层还发表了“对于注重长期投资、换手率低的QFII将予以大力支持，引导QFII整体的投资方向，积极推动市场的健康发展”等观点。“这些观点非常明确，中国政府希望我们长线投资，而参与股指期货是QFII开展长线投资必不可少的工具。”他说。
   　　“在我们看来，指数期货就是专门为证券市场服务的，”谢孟龙分析，成熟的期货市场交易量一般是现货交易量的150%~200%左右。这预示未来中国的指数期货市场容量极其庞大。那么，QFII进入现货市场后只要锁仓，通过指数期货来规避系统风险、进而实现长线投资是一定的。
   　　孙天山认为QFII在成熟国家指数期货市场也一直在发挥稳定现货市场的作用。“大家看空时，只需要卖出期指，而不用动现货，进而达到风险对冲。”
   　　瑞士信贷亚洲区首席经济学家陶冬表示，假定未来按照10%的现货头寸来开放期货QFII市场，说明中国证券市场正在趋向成熟。他认为，股指期货对证券市场而言是有效的对冲工具和保值工具，而QFII拥有这个工具也有利于他们长线投资，为市场稳定发挥作用。
   　　中金所研发部总监张晓刚介绍，已经有一些QFII在参与股指期货仿真交易。
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期货究竟何时推出?

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“生存还是灭亡，这是一个问题。”对于券商来说，这个问题则要改为“借壳还是不借”。
   　　由于券商借壳往往涉及关联企业的交易内容，此前，只要一传出券商借壳情况，市场不分青红皂白就将关联公司股价拉出连续涨停的情况，而证监会又明确表示股价异动就很难批准，所以借壳的风险令许多券商望而生畏。
   　　“相对借壳来说，IPO更为干净、明朗些，在很多方面都可以预见，但3年赢利的标准目前还很难达到。”国都证券分析师姚小军说。
   　　7月31日，海通证券顺利晋身A股市场。新贵显耀的身份虽然并没有使当日海通证券的股票价格走高，不过，每股50多元的直逼中信证券( 71.95,6.52,9.96%)的高价，使得万众瞩目之下的“券商借壳第一例”仍算画上了完美的句号。
   　　作为联系交易者与上市公司间投资的纽带，券商自身虽然面对动辄亿计单位的资金挪移交易中面不改色，但其自身融资渠道却仅局限在拆借市场，一度“挪用客户保证金”是大小券商心照不宣的活命手段。相对于大环境不景气时期的“靠天吃饭天不应”，2005年股改之后启动的世纪牛市给券商们十足的“牛气”。从2006年广发证券第一个提出借壳概念开始，已经有将近10家券商意欲拓展自己的融资之路，或者借壳或者直接IPO，从幕后走上台前，正是券商们的一场“集体哗变”。
   　　长牛之势 上市风起云涌
   　　长牛之势不但使券商拿出了像样的“财务报告”，更拉近了他们与上市融资之间的距离。
   　　自“草根券商”广发打开券商借壳上市的第一扇门之后，券商借壳上市风起云涌。目前，已经发布正式公告的券商借壳事件共有10起，除了海通证券借壳都市股份( 50.30,1.24,2.53%)已经成功外，国金证券借壳S城建投，西南证券借壳ST长运( 2.81,0.00,0.00%)，国元证券借壳S京化二( 13.36,0.00,0.00%)，长江证券借壳S石炼化( 9.90,0.00,0.00%)，国海证券借壳ST集琦，东北证券借壳S锦六陆( 16.34,0.00,0.00%)，新时代证券借壳西水股份( 31.88,1.91,6.37%)。
   　　借壳的传言其实包围了几乎所有券商。除了正式公告的券商外，包括国泰君安、华泰、方正、招商等十多个券商也曾一度飞出了“借壳”概念，虽然相关券商接连澄清，但“券商借壳”仍是迄今为止证券市场最为火爆的炒作概念。
   　　武汉新兰德分析师余凯认为，借壳上市已经从个体现象演变成群体行为。到目前为止，证券业协会已先后批准了18家证券公司创新试点类和29家证券公司规范类资格，上述10家券商只不过是先行者，未来将会有更多的券商选择借壳上市。毕竟，成功上市的券商将获得融资平台，没有上市的券商势必不会自甘落后，而中信证券的成功增发已经体现了上市券商不可比拟的优势。
   　　对于2004年、2005年捉襟见肘、倒闭关门的绝境，牛市滋补回来的券商们再也不想错失良机，一些能够拿到“壳”资源的券商开始了行动，在前有海通成功上市、国元等券商获得“有条件通过”的情况下，另外一些资产更优且满足上市条件的券商，则直奔主题欲图IPO“降落”。
   　　截至目前，已经有招商、东方、光大、国泰君安等等券商开始了IPO之路。有东方证券内部人士透露，“上市的准备工作已经基本就绪，最快四季度就会获批”。
   　　借壳还是IPO 方式影响结果
   　　“生存还是灭亡，这是一个问题。”对于券商来说，这个问题则要改为“借壳还是不借”。
   　　“借壳上市条件苛刻，耗时漫长，还要涉及股价异动、壳公司的历史情况等多种问题，IPO吧，3年赢利的标准又是个比较难以达到的限制。借壳上市不确定因素很多，成本也很高。”国泰君安分析师梁静这样向记者表示。
   　　由于券商借壳往往涉及关联企业的交易内容。此前，只要一传出券商借壳情况，市场不分青红皂白就将关联公司股价拉出连续涨停的情况，而证监会又明确表示股价异动就很难批准，所以借壳的风险令许多券商望而生畏。事实上，一个月之前的“广发证券涉嫌内幕交易案”的阴影还留在许多券商的心中。
   　　“相对借壳来说，IPO更为干净、明朗些，在很多方面都可以预见，但3年赢利的标准目前还很难达到。”国都证券分析师姚小军说。
   　　根据中国证券业协会公布的统计数据，到2006年，除中金公司、国泰君安等少数几家券商符合连续3年赢利的基本条件，大部分券商都在这一刚性指标之外。因此，对于大多数券商来说，要想实现IPO空降，短期内也并非易事。
   　　7月31日，始于2004年的券商综合治理全面收官，监管层关于券商上市的一个明确意图就是“紧缩借壳，鼓励券商IPO”。事实上，在今年4月份，针对目前券商借壳泥沙俱下的状态，管理层对拟借壳的券商就设定了3个条件：净资本在8亿元以上，近两年盈利之和在1亿元以上，至少一项主营业务排名在前20名以内。由此可以看出，对于券商借壳，管理层早已由最初的“支持”变为了“谨慎”。
   　　影子公司 闷声发大财
   　　市场行情显示，凡是与券商借壳沾边的“券商概念”股无一例外地都会“股价与收益齐飞”，令投资者获利匪浅。7月26日，东北证券借壳锦州六陆正式获批，更是将“影子公司”的股价推向了另一个高潮——东北证券的第一大股东亚泰集团，中报业绩每股收益仅为0.04元，因为是参股券商，股价从2月份的8元多最高飙升至28元多。
   　　正是因为参股券商的股价猛涨，使没有上市的券商成了众多商家争相投资的“金鸡”——上市公司希望通过提前参股券商来分享其上市后的巨大利益。在这方面，泸州老窖具有典型意义。
   　　8月2日，市场最新消息表明泸州老窖要参加新一轮华西证券股份的拍卖。这是继其购买*ST长钢、国航所持华西证券后的再次行动。此前，泸州老窖刚刚将所持的国泰君安证券脱手变现，频繁的资本交易令市场眼花缭乱之余，相关公司参股券商的积极性可见一斑。
   　　券商一旦上市成功，其股权将以十倍甚至数十倍的速度增值，相对于政策的紧缩，市场对券商概念的热炒高温不降。“IPO是个大趋势，现在，市场对借壳的热炒已经告一段落，也不存在放大效应，炒作的目标大多转向了可能通过IPO的券商板块。”分析师姚小军同时补充说，“我对下半年的券商板块依然充满信心，但对参股券商关联公司的影响，主要还得看公司的参股比例和自身的业绩支撑。”
   　　“粮草”先行 券商业分化
   　　如果100家券商里只剩下10家，那么能够上市融资的优势资产公司，无疑最有可能“佼佼而出”。
   　　翻开各大证券、财经类媒体，整版的券商招募人才信息。细心的业内人士或许早已发现，从去年开始风生水起的券商业已经进入了细分竞争状态——人才争夺正是先行的“粮草”。
   　　西南证券有分析师告诉记者，券商业的挖墙脚行动已近白热，尤其3年以上工作经验、行业研究或者上市保荐的相关人才，薪金已经翻了一到两倍。这充分表明，在业绩迭创新高、行业监管不断规范化的今天，强者恒强，弱者更弱。
   　　“目前券商业依靠经纪业务赚钱的局面尚未打破，行业的竞争里，能够上市融资的企业必然是恒强者，而那些资格与竞争力不够、也没有其他办法获得资金的券商，不可避免地将走向死亡。”
   　　中国人民大学财政金融学院副院长吴晓求针对券商的一席话振聋发聩，他表示，104家券商将面临第三次重组历程，未来10年内将只剩下30-50家。而湘财证券首席经济学家金岩石则进一步表示，“最后只能有10家左右仍在经营主营业务”。
   　　吴晓求明确表示：“证券公司的上市制度非常重要。这些上市的证券公司，我认为它们的生命力将比这些不上市的证券公司要大得多。它们未来留在中国资本市场的可能性比这些不上市的机会要大得多。”
   　　由此可以倒推的结论是，无论借壳还是IPO，券商们面临着改变经纪业务限定自身的局面，面临着行业惨烈整合的压力，势必要通过各种方式做大做强，甚至保留“前期强大的成果”，采取登陆股市以获融资等方式进行战略规划。
   　　绿灯闪耀 融资仍是“大戏”
   　　距离上一个券商上市5年之后，海通证券的借壳成功，给整个券商行业注入了无限活力。
   　　记者采访了解到，国元证券最快本月也将获得证监会的最后核准登陆A股市场。行业分析师预计，下半年券商IPO第一单肯定会批出来，甚至不排除“开出绿灯”让一些稍有瑕疵的券商扎堆上市的情况。
   　　“毕竟券商是证监会的亲儿子。目前国内的证券业、银行业整体上市已经完成，轮也该轮到券商了。”东方证券有分析师表示，下半年券商上市融资还是热点之最，一方面是券商业利用大好牛市继续做强，从事新业务比如直投业务，另外，券商关联公司仍将继续受益，依旧是市场显贵。
   　　中邮基金投资经理彭旭也表示，在对下半年乃至未来3年的判断中，券商板块还是机构投资者关注的重点。“我们认为，虽然广发证券的借壳遭遇了内幕交易问题，但最终还是会被批复下来的，券商板块还是一大投资热点。”
   　　记者从证监会获悉，券商业盼望已久的“直投业务”将出现新试点，只要条件成熟就会进入试点阶段，有条件地让一部分券商先尝试，从事直接投资IPO之前的资产管理项目等。
   　　金岩石表示，美国有将近3000家小券商，虽然他们无法在投行、经纪业务中与大券商竞争，但是他们仍旧各有生存之道。由此可以看出，对于长期徘徊于同质化业务中的国内券商来说，随着管理层直投新业务等的放开，对此前因为无法竞争过前十大券商而上市无门的券商来说，将会有更加“多姿多彩”的生存之道。
   　　吴晓求表示，上市是未来100多家券商必须要走之路，“从中信一个小小的证券公司就可以看到，上市给他们带来了最好的、完整的、强制性的信息披露制度和风险管理措施，这是强制性的。有时候可能从短期来看捆住了他们的手脚，但是长期来看给他们带来了一种发展的条件”。



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下一个壳?

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深圳创业板又闻楼梯响。　　
   　　“估计最迟明年推出。”深圳创业投资协会副会长日前王守仁表示，《创业板发行上市管理办法》（草案）已经送交国务院审批。　　
   　　至于管理办法的具体内容，有深圳创投人士表示，规则仍未最后确定，“但门槛比中小板宽松很多。”　　
   　　门槛悬念　　
   　　关于创业板门槛，一直以来是市场讨论的热点。　　
   　　有消息称，深交所上报的创业板框架是：“拟上市企业两年净利润超过2000万元，最近一年净利润在1000万元以上。”　　
   　　深圳创投人士告诉记者，创业板的上市标准将介于《公司法》与新《证券法》所规定的上市公司的条框之间。新《证券法》的上市条件为公司股本总额不少于人民币3000万元，取消了连续三年盈利的规定，降低了上市门槛。而修订前的《公司法》规定公司股本总额不少于人民币5000万元。这意味着创业板上市股本总额有可能在3000万到5000万元之间。　　
   　　有创投界人士对记者表示，具体方案已经在券商和创投圈中征询过意见。而业界在讨论时，曾提到是否有可能将赢利年限缩短，例如“ 业绩连续赢利两年即可”。因新《证券法》已取消了三年赢利规定。不过最后是否采纳仍有悬念。　　
   　　王守仁表示，创业板的上市条件肯定要比中小板低，这才能给一些成长性好、规模和业绩暂时还一般的企业以机会。但是对门槛也应该有一定限制，否则风险较大。　　
   　　券商争相“储备”　　
   　　“创业板的各项筹备工作目前正在有条不紊地进行当中，包括前期组织框架、规章制度、技术系统、市场培育的准备、创业板的研究工作。”深交所总经理张育军表示，在筹备创业板过程中，深交所认真地研究了创业板基本的市场规则，包括创业板的发行上市、信息披露、交易、投资者的准入等。　　
   　　“交易系统等技术层面来看已基本没问题。”深交所综合研究院人士告诉记者，去年底深交所出了一个综合的研究报告，是多年来创业板研究的总结，“相关的研究成果提交给证监会作参考 ”。　　
   　　某券商人士说，深交所将拟赴深交所上市企业分为三类：符合条件类、重点培育类和关注类，条件依次递减。“这样就能形成有梯度的中小企业上市资源储备，为创业板做准备。”　　
   　　按照规则，关注类的企业为净资产2000万元以上，最近1年度营业收入不低于3000万元。重点培育类为即最近3年度净利润累计超过人民币2000万元；最近1年度净利润在600万元以上；最近3年现金流量净额累计超过人民币4000万元；发行前股本不少于人民币3000万元。　　
   　　这位券商称，目前中小企业板发行顺畅，很多券商已在注重储备中小企业上市资源，而这方面的争夺也越发激烈，“好的中小企业都有几家券商在争夺。而业界的普遍期待是明年创业板将推出，因此对目前暂时不符合中小板上市规定的企业，券商也在有意识地储备，有些甚至和风险投资企业合作，共同挖掘培养未来的创业板企业。”　　
   　　而王守仁透露，准备登陆创业板的储备企业目前已达1000余家。

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利息税调整后，各储蓄机构进行扣缴申报时，需要按照不同的税率要求按"一率一表"分别填报《储蓄存款利息所得扣缴个人所得税报告表》，国家税务总局、中国人民银行、中国银监会日前公布的《关于储蓄存款利息所得个人所得税税率调整后扣缴报告表有关问题的通知》作出了上述规定。
    通知强调，各储蓄机构进行扣缴申报时，应按调整前的税率20％、调整后的税率5％，以及不同的税收协定税率5％、7.5％、10％、15％分别填报《储蓄存款利息所得扣缴个人所得税报告表》。
    国有商业银行、股份制商业银行、中国邮政储蓄银行以及各银监局辖区内各城市商业银行、城市信用社、农村商业银行、农村合作银行、农村信用合作社、外资银行都将执行这一标准。