中国平安（601318）——相关资料 长期跟踪

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[路演直击]调整蓄势欲起飞 中国平安新业务可期

来源： 全景网 发布时间： 2007年07月13日 14:42 作者： 李志锦


   
    全景网7月13日讯 今日，中国平安在全景网上开展公司治理投资者交流会，平安集团CEO马明哲先生等出席。会上，有投资者对平安的NBEV增长率较同业是否偏低及新业务利润率能否维持表示疑问时，该公司董事会办公室主任和投资者关系主管表示，目前，平安寿险业务经前期调整后，业务员素质和技能已经大幅改善，业务增长迈入正常轨道。新业务价值2006年达到了13.1%的增长率，保持了较高了增长水平。同时，他认为新业务的利润率取决于产品结构和相关假设，随着市场竞争的加剧，部分产品的盈利能力会呈现下降的趋势，但平安致力于维持盈利业务个险的增长，在可以预见的未来，平安新业务的盈利能力将会维持在合适的水平。

    同时针对投资者对保险公司如何估值疑惑时，金绍梁表示，保险公司估值在国际上主要流行两种方法，一种是市净率法，即PB，投资者可以根据股票市场价格与净资产相比得出PB倍数，这种方法在美国比较通行；另外一种是内在价值法，即EV，投资者可以根据股票市场价格与公司每年披露的内在价值相比得出EV倍数，这种方法在欧洲比较通行。以上两种方法投资者均可以通过公开市场信息获得，并计算得出。 （全景网/李志锦）

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中国平安公司治理网上交流会20070713_剪辑.doc

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泰康人寿推出投连险新品

2007年07月13日 04:18
　　证券时报

   
　　本报讯  近日，泰康人寿顺应客户需求变化，及时推出了新一代投连险，让客户分享泰康稳健投资和资本市场中长期收益的丰硕成果。
　　泰康人寿新一代投连险下设四个投资账户，分别为积极成长型投资账户、平衡配置型投资账户、稳健收益型投资账户、基金精选投资账户。
　　据介绍，凡是购买了泰康人寿新投连保险产品的客户，可享受保单账户价值101％的基本身故保险保障；根据自身需要，客户还能通过附加险的方式增加寿险保障，且风险保费自动从个人账户扣除。为退休养老的客户提供更多的选择，保单生效10年后，客户可随时将保单账户转换为年金领取。（徐 涛）

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中国平安：投资收益将改善！花旗建议买入

www.stockstar.com      2007-7-12 18:30:05       花旗集团



　　花旗发表研究报告，将平安保险07年及08年盈利预测分别调高46.2%及6.2%，目标价由50.56元上调至68.5元，主要反映年初至今投资估值上升以及银行证券收入增长；评级维持「买入」。

　　花旗相信，平保的投资收益率于未来12-18个月可录得改善，预期09年可达到5%。

　　花旗认为，平保的银行收入高于预期及具备交叉销售机会，将可令平保录得优越的业绩表现，该行续视平保为中国保险股的首选。

　　另一投行BNP则认为平保的保费收入下降反映销售出现压力，加上牛市令平保银行业务难以吸纳新客，故维持其「持有」评级，目标价由57.2元升至58.31元。

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保险：投连险：看股市脸色

www.hexun.com　来源:理财周报   

2007-7-15 13:17:50

　　投连险：看股市脸色 理财周报记者 姜欣蔚/文

在股市炽热的助威下，投连险俨然成为左右寿险公司保费收入升降的法宝。5月份的保费收入数据直逼没有投连险的中资保险公司底线，在大打投连牌的瑞泰、信诚等保费收入一路飘红之际，中国人寿和中国平安的保费收入较去年同期呈现下滑。

　　两大寿险巨头终于按捺不住，中国人寿将初次涉水投连险，平安也已准备再战投连险。据悉，新华、泰康等其他中资公司对投连险亦是摩拳擦掌，跃跃欲试。中资保险公司对投连险之所以慎之又慎，是因为2002年"退保风波"中受伤太深，至今伤疤虽愈痛未消。

　　2001年，熊市奔袭而来，并殃及与资本市场挂钩的投连险。很多保户发现，保险公司承诺的投资收益没见到，账户资金出现缩水。一时间投诉、退保风起云涌。尚处于投连险试水阶段的中资保险机构，被退保潮呛得几乎喘不过气来。

　　曾经辉煌回首退保潮的原因，国内著名保险专家郝演苏认为，其中既有天灾（股市低迷），亦有人祸，营销人员不够专业对保户产生误导，同时销售对象选择不当。但在同样的天灾下，外资保险机构依靠不同的营销方式和准确的客户定位，安然度过"灾年"。

　　从投连险产生的大背景分析可以发现，投连险本身没有错。上世纪70年代，美国保险业正为应对通货膨胀对传统寿险产品的冲击发愁。因为一旦出现严重通货膨胀，固定利率下的传统寿险，将使投保人收益大幅缩水。通货膨胀与股指的正相关关系，提醒了保险公司，他们很快推出了集保险保障和投资收益于一身的投连险。其中，投资账户与资本市场挂钩。当发生通货膨胀时，投资账户收益也同时增加，起到抵消通货膨胀的作用。

　　独立营销渠道避免人为风险相对于中资保险机构，外资保险公司在投连险上显得经验丰富。而瑞泰人寿在投连险上的表现，更是外资保险公司中的佼佼者。瑞泰今年五月份的保费收入比四月份翻了一倍。对此成绩瑞泰人寿表现得比较谨慎。该公司关人士认为，近年来新的保险公司不断涌进市场，大公司保险市场份额自然会下降。但是，公司保费收入快速增长，不可能是单独依靠某一个产品的拉动作用。

　　基于业务考核压力、利益驱使，或者业务水平等原因，保险代理人很容易重新走上误导客户的老路。瑞泰所采取的营销方式，却使他们不必为此担忧。因为瑞泰没有保险代理人，采取的是第三方代理模式。也就是通过银行、保险经纪公司、理财顾问公司等专业机构，销售公司的投连险产品。

　　该人士表示，第三方代理一方面可以有效避免个别营销员出于某种目的的误导甚至欺诈行为。另一方面，公司投连险面向中高端客户群，很多人甚至具有海外生活经历，他们更容易接受第三方代理的营销模式。

　　投连险重在风险教育中国保险学会理事、首都经贸大学金融系教授庹国柱认为，投连险当初出现退保潮是生不逢时，而现在它正迎来春天。

　　在新一轮追捧投连险的热潮中，要求买卖双方能够冷静面对。投保人要树立起风险意识，不能把投连险当成稳赚不赔的理财工具。而保险公司面对"诱人"的保费收入时，不能推波助澜，一味用收益拉拢客户，还要加强对投连险风险的宣传。庹国柱介绍，在风险提示这方面，台湾做得比较好。台湾的投连险保单，都用大黑体字在显著位置注明"本保险有较大风险，购买者需谨慎选择"一类的提示。而国内很多保险公司，做法跟台湾完全相反，将预期收益放在显著位置，将"本表举例不代表本公司的承诺"的风险提示搁置一边。

　　"这些都是国内保险公司应吸取的教训"，庹国柱说。

　　投连险"催熟"理财周报记者 姜欣蔚／文以国寿和平安为首的中资公司加入投连险战役的消息，给本已热闹的投连市场加入了强力催化剂，"井喷"的预测频现各大报章。对于热到烫手的投连险，业内学者的看法却提示消费者以及保险公司都要冷静，否则"催熟"的投连险将是一把双刃剑，不仅伤害整个行业，也伤害投保人。

　　买主和卖主均不成熟"投连险实际上应该是一个专卖店产品，这就要求它的营销人员对产品的理解十分专业，而它的客户也是要有一定消费能力的特定群体。但国内目前的情况是一群不该卖投连险的业务员，将产品营销给一群不该买投连险的投保人。"近日，中央财经大学保险学院院长郝演苏在接受本报记者专访时，发出如此感慨。

　　郝演苏对这场即将掀起的大战显得颇为担忧。他认为，投连险对营销人员的业务素质要求非常高，而目前的保险营销团队尚不能完全胜任。保险的真谛是保障，其次才是收益。那些盲目热推投连险的营销人员要真正理解这一点还需时日。

　　更加致命的是他们还选错了营销对象。投连险在国外的主要目标群体是中产阶级以上的家庭，这些人基本上已经拥有了足够的保险保障，同时又具有一定的风险抵抗能力，所以才有余力选择偏重投资的投连险产品。但是，国内现状是，购买投连险产品的大多是还没有基本保险保障的工薪阶层，承受投资风险的能力有限。一旦股市下滑，收益受损，对他们来说就是重创。

　　投连险是把双刃剑让郝演苏更为担忧的是，误读投连险有可能会对整个保险行业造成伤害。因为在这样的营销方式下，股市一旦逆转，将会出现一大批套牢族。看到省吃俭用攒下的钱打了水漂，套牢族的怨气自然会撒到保险公司头上，进而对整个保险行业产生信任危机。所以，保险公司在投连险产品开发上，既要考虑扩大自身的保费收入，也要顾及整个行业的可持续发展。

　　这种担忧并非杞人忧天。很多亲历过2002年"退保风波"的人士对待这一问题均非常谨慎，当年导致问题的因素在今天真的已经成熟或消除了吗？

　　"投连险在中国发展前景广阔。保险公司要做的就是提高销售团队的整体素质，准确锁定目标群体。"郝演苏最后表示。谁也无法控制股市的波动，但是业界可以提高营销员和客户的风险认知。

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股价飙涨 马明哲网上细剖平安保险流水线

【2007.07.14 14:54】　来源:21世纪经济报道   作者：王小明




　　正当多数A股陷入跌宕振荡期时，近日保险股的接连飘红已成一道风景。

　　7月13日，中国平安（2318。HK，601318。SH）再度于盘中创63.80港币的历史最高价，尾盘收63.56港币，较月初大涨15.04%。前一交易日，中国平安A股亦被刷新为81.68元，尽管次日尾盘跳水0.48%，但上周79.52元的收盘价也较月初上扬11.20%。

　　几乎与被股民评点作"慢牛"的中国平安股价同期飙升的，是众保险研究员在近期接连发动的"目标价刷新战"。以老牌中资券商国泰君安为例，其内地与香港的机构分别将其对中国平安的A股的年内目标价和H股的长期目标价调高至100元和82港币。

　　以此计算，显然飙涨一周的中国平安两市股价似乎还"大有作为"。作为内地第一金融高价股，中国平安的公司治理结构引发了投资者的极大兴趣。7月13日下午，中国平安的公司治理网上交流会，文字实录页面甚至一度因拥堵难以进入。

　　对于投资者追问的"平安股价是否过高"，平安高层皆避而不答。但管理层援引麦肯锡调查研究称，"在财务状况类似的情况下，投资者愿意为'治理良好'的亚洲公司多付20%-27%的溢价。国外成熟市场的调查报告显示，大的机构投资者往往愿意为那些拥有好的治理结构的公司支付10%-15%的'溢价'。"

　　"中国平安一向以国际化标准、专业透明的公司治理而著称。"交流会现场，掌舵集团多年的董事长兼CEO马明哲称，平安从开业之初就实行规范的法人治理结构，建立了规范、完善的"三会"制度，较早引入外资股东的多元化股权结构、高度负责的监事会、国际化的董事会及完善的董事会决策机制。

　　马称，公司的内部管理流程上分为预算、决策、执行、考核等四个主要环节，风险控制贯穿整个管理流程，并建立了以会议为枢纽的沟通体系。

　　其中，在预算方面，由预算委员会确定集团整体战略规划，并制定战略规划的指引，各部门及专业公司根据指引制定年度预算及年中预算调整方案。如有重大金额的预算追加则需经预算管理委员会会同其他相关专业决策管理委员会研究后确定。

　　公司重大事务的决策由各专业决策管理委员会完成，实行主任负责制下的集体决策模式，由专业委员会结合公司发展规划确定各部门及子公司的工作目标。

　　在执行上，公司在各部门及子公司设执行官（职责是全权支配各自分管职能领域或业务系列的所有资源），各级执行官之间既有分工，又相互协作，各自对其问责领域负责，同时又应尽最大努力帮助其他执行官完成其职责。任何重大事项经过团队共同决策，并由一名分管的执行官牵头落实，并对结果负责。

　　继而的考核上，各执行官全权负责领域或业务的结果，其中既有明确的短期经营指标，同时又对3-5年中长期发展目标问责。公司对子公司的经营监督以月度经营报告会为核心，通过严格的绩效问责，确保集团整体经营目标达成。

　　对于目前面临的风险因素，平安董事会办公室主任金绍梁坦陈，其主要来自利润和内含价值的影响。其中，投资市场波动、外币汇兑风险及监管与市场环境变化将影响公司利润；而投资市场波动对公司投资性资产的投资收益及净资产的市价调整等将影响公司的内含价值。

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中国平安保险（集团）股份有限公司关于职工代表监事变更的公告

2007年07月16日 04:56
　　证券时报
   
　　特别提示：
　　中国平安保险（集团）股份有限公司（以下简称“本公司”）及董事会全体成员保证公告内容的真实、准确和完整，对公告的虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏负连带责任。
　　鉴于本公司原第五届监事会职工代表监事何实先生因工作变动的原因，申请辞去职工代表监事的职务，本公司于2007年7月10日召开职工代表大会，接受何实先生的辞职请求，选举都江源先生为第五届监事会职工代表监事。
　　特此公告。
　　中国平安保险（集团）股份有限公司
　　董事会
　　2007年7月16日
　　都江源先生简历：
　　都江源，男，38岁，自2007年5月任职中国平安保险（集团）股份有限公司人力资源中心人才绩效管理部副总经理至今。都先生自1996年加入本公司以来，曾任产险分公司总经理助理、集团人力资源部总经理助理、产险总公司人力资源部副总经理、总经理。都先生毕业于上海财经大学货币银行学专业，获硕士学位。

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马明哲：平安正研究QDII产品

银行和资产管理是未来新增长点

　　□本报记者 李宇
　　

　　中国平安董事长马明哲日前在出席公司治理路演时表示，平安期望监管部门能进一步放开境外投资，平安正在研究QDII产品及其投资策略。

　　他还指出，未来5-10年，平安将以银行及资产管理业务为新增长点，并逐步构建全国银行网络。

　　逐步构建全国银行网络

　　合并后的“平安银行”目前主要在上海、福州、深圳三地经营。马明哲指出，平安将要构建保险、银行、资产管理三大支柱，而银行业务是下阶段发展的核心和重点之一。平安要建立一个良好的平台、一支优秀的团队和国际标准的系统，同时会在国家政策允许的情况下，积极拓展机构和网点，逐步构建全国性银行网络。

　　对于平安是否将继续收购其他银行，平安新闻发言人、品牌宣传部副总经理盛瑞生表示，平安战略性银行股权投资仅为平安银行和深圳市商业银行，目前阶段没有其他有关银行的战略性投资。不过他指出，公司会根据市场情况，从财务投资的角度，对管理规范、资产质量较好、业绩稳健可期的银行股权，包括上市和非上市银行，在监管部门或有关法规许可的条件下进行财务性投资，以进一步改善保险资金的资产和负债匹配管理。

　　对于平安未来发展的另一支柱——资产管理，此前有消息称平安有意收购巨田基金，但最终未能落实。马明哲表示，对有关传言不予评论，而平安一直以开放的眼光看待所有有利于公司价值最大化的市场机会。

　　有投资者关心平安基金管理公司何时成立，平安执行董事、常务副总经理孙建一表示，平安确实在关注和研究基金这个业务类别，并会在政策允许的范围内，关注市场可能会出现的机会。

　　正研究QDII投资策略

　　马明哲表示，平安期望监管部门能进一步放开保险公司境外投资，这将有助于分散整体投资风险，提升保险产品竞争力。平安国际化的投资管理团队会根据业务发展需要作出合理的投资资产配置。平安香港资产管理公司的设立也为境外运作做了准备。至于QDII的具体产品及投资组合策略，则在研究之中。

　　平安董事会办公室主任兼投资者关系主管金绍梁表示，公司密切关注监管机构即将出台的《保险公司海外投资管理办法》，以作出相关准备，相信在管理办法正式出台后，集团可进一步拓展投资收益渠道；在港成立平安资产管理公司(香港)，将作为集团日后海外投资工作的基础。

　　无法预测汇丰是否增持

　　平安保险证券事务代表兼董事会办公室副主任周强表示，汇控在中国平安H股上市前的战略投资，以及在中国平安H股上市后接受摩根士丹利、高盛转让所持中国平安的股份，到目前为止都获得很好的投资收益；未来汇丰是否增持中国平安，是汇控的投资决策，平安无法预测。

　　至于内地金融业亦已经对外资开放，汇控作为平安第一大股东，未来会与平安在保险、银行等业务方面存在竞争，马明哲表示，平安从汇控学习了技术及经验，随着合作日益加深，双方会保持非常友好关系。

　　对于平保与建行设立合资寿险公司的传闻，马明哲表示，公司对此没有应披露而未披露的信息。

　　加息利于公司业绩

　　就公司今年的业绩表现，马明哲表示，管理层对公司下半年业绩充满信心，一切正按计划进行。他指出，央行加息，对平保的经营发展将会产生有利作用；另据管理层所知，保监会尚未有调高2.5%最高保证利率政策出台。

　　今年1-5月份，平保寿险保费增速放缓，管理层认为，这是因去年5月份采用了新的应收保费确认方法导致的变化；剔除有关因素后，平安人寿在5月依然保持一季度的快速增长。

　　有投资者问及为何平安前三年的寿险市场占有率下降，平安管理层回应，该集团不以保费收入的市场份额为导向，而以提高盈利能力和内含价值为目标；公司大力发展盈利能力强、期缴比例高的个人寿险产品，而压缩了团险和银行保险业务；平安寿险业务经前期调整后，业务增长已进入正轨，去年其新业务价值增长达13.1%，保持较高增长水平。

　　平安将要构建保险、银行、资产管理三大支柱。

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瑞銀降平保<2318.HK>評級至「中性」，目標價67.9元

2007年7月16日   09:59:07 a.m. HKT, AAFN

  
瑞銀將平保<2318.HK>評級由「買入」調低至「中性」，反映短期上升空間有限；惟將目標由54.8元上調至67.9元，相當於08年預測市盈率33倍，複合年增長24%。

報告指出，中資保險類股中，平保長線仍然看好，但股價自5月底升40%，現水平估值相當於08年內在價值3.7倍及、新業務及08年市盈率35倍及30倍，接近歐洲同業2000年初高峰期，已反映稀有溢價、增長潛力及上半年業績強勁增長等利好因素。該行預期，平保中期純利71.6億人民幣，按年增長61%。

該行將平保06-09年盈利調高16%-18%，分別至每股1.71、2.01及2.42元人民幣，反映交叉銷售業務表現強勁。(de)

阿斯達克財經新聞組

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內地股市跌幅擴大，惟國壽<2628.HK>平保<2318.HK>A股升2.5%-5%

2007年7月16日   02:23:15 p.m. HKT, AAFN

  
內地股市午後跌幅擴大，且成交急增，尤其是深綜挫2.9%至12447；上證則跌1.4%至3861。不過，平保<2318.HK>及國壽<2628.HK>A股卻逆市上升，尤其是前者曾高見84.67元新高，現造83.5元，升5%；後者最高見48.7元，現造47.75元，升2.6%。

至於上述H股今早傾向個別發展，國壽H股最高見$31.6再創上市新高，中午收報$31.1，升0.3%，成交4211萬股；惟上周曾累升15%的平保H股，今早平開報$63.65，無以為繼，始終受制上周所造歷史高位$63.8，股價掉頭向下，最低見$62.6，中午收報$63，回吐1%，成交550萬股。(sz)


阿斯達克財經新聞組

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上半年太保寿险保费收入245亿

2007年07月17日 04:46
　　证券时报
   
　　本报讯 记者昨日从太保寿险获悉，今年前6月，太保寿险共实现保费收入245.36亿元人民币。
　　数据显示，今年前6月，太保寿险保费收入与去年同比增长了27.65％，其中，营销渠道新保实现快速增长，同比增幅高达58.73％，银保和团体直销渠道保费收入增度分别达到31.88％和19.14%，同时，效益保费进一步增长。（孙 玉）

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加息预期增强 平安、国寿均创新高

2007年07月17日      来源：上海证券报      作者：
　　⊙本报记者 卢晓平
　　

　　昨日，中国平安股价盘中再创三月上市以来新高，为84.67元，最终以82.19元收盘，站在历史高位。与此同时，中国人寿收盘也平了此前的收盘高点46.86元的纪录，并且盘中创出历史新高48.70元。随着市场担心宏观数据陆续出台，将提升加息预期，保险股显示出强劲的上扬态势。

　　高华证券有限责任公司最新研究报告显示，在当前的加息环境下，较之银行业而言，更看好保险业股票。中信证券的研究报告更明确———当升息使得实际利率不超过经济增长率时，寿险股跑赢大市。中信证券研究员黄华民在接受记者采访时表示，早在5 月底在中信证券公司云南昆明中期策略会中，就上调了中国平安和中国人寿A 股投资评级分别至“买入”和“增持”。

　　他表示，上调评级的理由主要在于随着市场整体估值水平的上升，保险股作为20%股性和80%债性的投资载体，将在未来持续加息过程中更多受益。保险股作为沪深300 指标股主要持有者，基础股价的上升将抬高保险股调整后净资产水平，从而降低估值水平。

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中国保险：增长空间依然巨大

2007年07月17日      来源：上海证券报      作者：

　　近期，保险板块的走势明显强于大盘，中国人寿、中国平安已经成为市场最吸引眼球的两大个股，那么到底是什么原因在推动保险板块的走强呢？
　　中国保险行业自身增长空间巨大并且发展速度较快。根据瑞士再保险公司的Sigma报告，2005年全球保费收入达到34260亿美元，其中人寿保险为19740亿美元，非寿险（包括财产保险、意外伤害保险和健康保险）为14520亿美元。就总保费而言，中国保险市场是亚洲第三大保险市场，是世界第十一大保险市场，同时也是全球增长速度最快的保险市场之一。2006年中国保险业实现保费收入5641.4亿元，同比增长14.4%；保险公司总资产1.97万亿元，比2005年底增长29%。2006年，中国的保险深度2.8%，保险密度431.3元，而美国的保险深度是9.15%，相当于中国保险深度的3倍多。从保险深度和保险密度来看，中国与美国、欧洲以及亚洲某些较为发达的市场相比，渗透率仍然较低，显示了中国保险市场仍有较大的增长潜力。

　　无论股市涨跌，保险公司都可以获得持续的利润增长动力。在熊市时，保险公司可以迅速扩大保单规模，积累投资资金，保费收入是公司的利润源泉。而在牛市时，大幅度的投资收益完全可以弥补保费收入增速下降带来的负面效果，使得净利润依然高速增长。因此可以看出，保险公司在市场中是拥有较好的防御性和进攻性的，而这正是为何在大盘出现整理时保险行业却逆大盘走强的主要原因。

　　投资者可以发现引起目前大盘调整的一个因素，在于加息预期的提升，特别是在CPI数据公布之前，这种预期将继续加强，因此，在这种预期之下，保险板块成为适合的焦点就不值得奇怪了。

　　以美国为例子，美国寿险股表现与利率表现高度相关，寿险股的股价变动有90%以上可以由利率变动解释，美国的加息周期从2004年开始，截止到2006年中，此间利率从1%左右提高到5%，而美国的保险股也出现了明显的走强。再来看国内，国内的保险公司在银行都有大量的存款，在加息预期提升的背景下，国内保险板块必然会继续走强。

　　综合来看，国内的保险行业依然具备较大的投资价值，未来随着居民收入的逐步提高，国内保险的深度和密度有望继续提升。可见保险类板块未来依然具备较强的投资价值。

　　（国泰君安 许斌）

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800亿资金悄然放行 保险金直接入市比例提至10%


来源： 证券时报 发布时间： 2007年07月17日 04:46 作者： 桂衍民


   
　　保监会悄然放行800亿资金投资股市保险资金直接入市比例提高至10%
　　见习记者 桂衍民
　　本报讯  两市指数缩量回调之际，保监会日前悄然许可几大保险公司将保险资金入市上限比例提升到10%。按此计算，约有800亿元保险资金被准许直接投资股市。保险机构有关人士表示，此次有关方面低调处理此事，投资比例提升采取的是“默许”的方式，没有直接下发正式文件。上调入市比例，是保险资金内在的投资需求导致，与目前的点位和风险无关。
　　险资入市一波三折
　　昨日，记者从几家大型保险公司资产管理公司获悉，保监会在上周五传真和电话通知各保险公司，允许这些公司保险资金直接投资股票上限由原来的总资产5%上调到10%。
　　2004年年底，保监会出台《保险机构投资者股票投资管理暂行办法》、《保险公司股票资产托管指引（试行）》两个文件。出于当时市场情况的考虑，两文件规定保险资金直接投资股票不得超过上年末总资产的5%；保险机构投资者不得投资价格在过去12个月中涨幅超过100％的股票等。
　　随着股改的基本完成，在保险公司和有关方面努力下，今年4月份，保监会取消了保险机构不能投资“价格在过去12个月中涨幅超过100％股票”的限制。而这次将入市上限提升到10%，也是保险公司多年来一直努力争取的结果。
　　“也就是通过传真形式通知我们，不是正式文件。”一家保险资产管理公司首席投资官说。而另一家保险公司投资运营部高管则介绍，他们接到的是保监会电话通知。此消息也得到了保监会有关负责人的确认，“这个早就讨论过了，只是没正式下发文件。”该负责人表示。
　　至此，如果算上此前准许的保险资金按10%比例投资基金的话，保险资金投资资本市场的额度实际已达到20%。  
　　800亿险资低调放行
　　“保监会这次低调上调保资入市上限，主要是考虑对市场的影响。”一位接近保监会的保险业人士解释称。
　　按照招商证券保险业分析师罗毅的算法，截至今年一季度保险机构总资产为2万亿元，按照80%的比例算，保险资金可运用余额约为1.6万亿元，减去之前允许入市的5%额度，此次理论入市余额为800亿元。
　　“但是这里必须指出的是，之前有不少保险公司已经超5%限额了，也有些保险公司还没开始，所以准确数据没法计算出来，只能是个理论数据。”罗毅说。
　　中央财经大学郝演苏教授也称此算法只是一个理论数据，与实际操作可能相差甚远。据郝演苏介绍，很多保险公司争取10%的上限并不是说一定会按照这个比例去投，而是拓宽和拓展保险资金投资渠道。“毕竟保险资金不同于别的资金，很多都是百姓的养命钱，必须考虑风险。保险资金的运用需要监管部门、委托方和公司本身的多方认可，投资激进并不是保险资金的风格。”
　　而这也是监管层在此问题上一再谨慎的原因所在。为此，保险资金可运用余额绝大部分都以大额资金存在银行，郝演苏称此比例在一些公司达到70%-80%，这也正是保险资金运用收益偏低的原因所在。数据显示，去年保险资金运营收益率仅为5.8%。

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中国人寿 投资收益超出预期

□国泰君安（香港）研究部 罗景 　　 　　A股市场07年保持强势，我们的测算显示中国人寿（2628.HK）07年总投资收益有望再创新高，超过600亿元水平。农村市场的快速成长将极大的拓展公司成长空间。大幅上调盈利预测，预计07年纯利增51%至300亿元，重申“买入”评级，上调12个月目标价至40.0港元。 　　股权投资收益可能超出预期。我们根据公开信息整理了公司于06年底持仓最重的15只股票，发现公司于一季度对大部分重仓股都进行了不同程度的减持，兑现了部分06年的账面浮盈。我们简单按照一季度末收盘价计算减仓部分的已实现盈利，并假设其一季度末持有的股票在二季度中未进行仓位调整，根据二季度末股价计算其未实现盈利。我们的模拟计算显示公司上半年股权投资的已实现及未实现投资收益合计超过150亿元，超过06年全年收益的70%。其中较为确定的投资收益来自于对中信证券的投资，该投资于07年已经为公司带来超过100亿元的未实现收益。我们认为伴随着QDII的放行，公司07下半年的投资收益亦值得期待。我们预计公司07年股权投资收益有望再创新高，达到280亿元。 　　07年总投资收益将再创新高。受益于加息及债券收益率曲线陡峭化，公司的净投资收益率将小幅改善。结合投资资产的稳定增长，我们预计净投资收益将增长30%至325亿元。总投资收益将再创新高，超过600亿元，总投资收益率亦将达到8.0%的高水平。 　　农村市场拓展成长空间。我们预计中西部地区，特别是农村市场的保费增速将大幅超过全国平均水平。公司作为国内寿险行业龙头，拥有覆盖最为全面的营销网络，和最庞大的代理人队伍，在大部分中西部省市，公司05年的市场份额均超过50%，其中在内蒙古，甘肃，江西和广西的市场占有率甚至超过70%，处于绝对的垄断地位。尽管拥有绝对的领先优势，公司仍在加快新产品开发以拓展农村市场。06年末，公司在三个地区试销新型简易农村保险。该产品具有“固定保费，不定保额”的特点，农民容易理解和接受。根据我们近期的公司调研，目前公司的网点已经基本覆盖到县级城市，公司将进一步拓展销售机构覆盖到镇级和村级区域。目前，“两乡”保费收入占公司中国会计准则下总保费的45%左右，我们预计随着新产品的推行以及公司网点覆盖的扩张，该比例有望进一步上升。 　　农村保险市场盈利能力更强。市场普遍认为由于农村市场购买力有限，保险公司在该市场的盈利能力相对较弱。诚然，受限于购买力水平，农村平均每单保费约在1000元左右，与大城市相比有较大差距。然而，由于1）农村地区主要需求为保障型产品（如康宁定期和终身保险、少儿英才险以及意外险等），其毛利率较投资型产品高；2）由于农村地区竞争较为缓和，公司支付予代理人的佣金水平亦低于城市；3）农村地区的办公成本远低于城市；因此实际上农村保险市场的盈利能力更强，这也是公司大力开拓农村市场的原因之一。 　　大幅上调盈利预测，预计07年纯利增51%至300亿元。为反映公司投资收益的强劲增长，我们大幅上调公司07年盈利预测25.4%，预计07年纯利将续增51%至300.5亿元，每股盈利1.063元。基于权益投资总收益率达到16%（其中包括6%的股票及基金分红收益和10%的资本利得）的假设，我们预计08及09年盈利将分别同比增长3.6%和35.2%，每股盈利分别达到1.101元和1.489元。 　　重申“买入”评级，上调12个月目标价至40.0港元。在加息周期中，公司投资收益率有望保持在较高水平，有助于提高估值水平。农村市场的快速发展将有效拓展公司的成长空间，我们预计公司保费收入将保持快速增长，市场份额保持稳定。我们仍坚定的看好中国寿险行业的长期发展，相信公司作为行业龙头将显著受益。近期，公司股价受内地QDII开闸的消息刺激，持续走强。目前H股较A股折价依然较大，我们认为未来公司股价有望追随A股走势。重申“买入”评级，上调12个月目标价至40.0港元，对应07年37.6倍预测市盈率，或07年4.3倍P/EV。上调18个月以上长期目标价至44.5港元，对应08年40.4倍预测市盈率，或08年4.0倍P/EV。 　　（报告日期：7月12日）

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保险股逆市上行探寻合理定价

2007年07月18日 05:00
　　证券时报

   
　　见习记者 孙宗胜
　　本报讯  “5·30”大跌以来，市场巨幅震荡，两只保险股却一路走高，在短时间内连创股价新高。如何认识A股市场两只保险股逆市而为的独特个性？业内人士认为，中国平安和中国人寿走出独立行情，是因为目前市场还未形成对A股保险股的合适价格判断，两只股票逆市上行是正在探寻保险股合理价格。
　　保险股在调整中寻找合理定价
　　国寿昨天以47元开盘，随后下探，快速实现反弹并在下午创出47.52元的全天最高价。平安走势和国寿基本类似，先是以82.2元开盘，随后急速下探到最低点，到下午又强势反弹。尽管两只股票表现弱于大盘的强力反弹，但总体来看，市场惜售情绪明显，投资者买入热情仍然保持。
　　中国人民大学金融与证券研究所教授李永森分析，A股只有两只保险股并且上市时间不长，两只股票逆市而为说明市场还没有判断出合适的价格定位，没有象其他大盘股一样找到市场平衡点。
　　业内人士分析，市场对股票的定价主要通过参考上市公司资质和市场行情两个方面来确定。而来自对同类上市公司股价的判断经验将起到借鉴作用。目前A股只有两只保险股，这加大了市场判断平安和国寿价格的难度。因此，股票往往要通过一段时间的调整，才能在市场上确定与大盘相适应的价位。
　　李永森认为，平安和国寿目前正在调整中寻找合理价格。保险公司是金融机构中的新上市类别，和银行等市场熟悉的金融机构相比有相似点，但不同点更多，市场正在逐渐认识并发现其价值，股价也从而得以推高。
　　利率上调提高保险公司业绩
　　此外还有一些有利于股价的因素，正逐渐被投资者认识。知名投资人士廖黎辉认为，利率不断上调的调控举措和预期有利于提高保险公司业绩———保险公司拥有大量存款，利率上调、取消利息税能给保险公司带来利好。
　　李永森分析，平安和国寿的股价逆市上升还和市场持股结构有关，前期只有具有前瞻性的机构投资者和理性的价值投资者才能发现其价值，随着市场不断调整，机构的力量在市场中发挥出来，从而使两只保险股股价走高。
　　据机构研究报告，保险公司最大的业绩预期来自于保险行业未来几年的快速扩展———预计保险行业未来增速将快于GDP，也快于国外同行，今年前5个月增加的保险资产就达4500亿元。
　　由于保险行业持续扩大、A股市场继续走高的预期仍然存在，李永森认为，两只保险股将继续走高。而更多市场研究机构持更加乐观的态度，不仅对平安和国寿保持增持评级，并预测国寿年内目标为60元、平安年内目标调整为100元。
　　从公司自身情况来看，平安是最全面的综合金融平台，拥有寿险、财险、证券、信托、银行和资产管理，且拥有国际化的管理团队，根据预测，平安今年每股净收益可达2.52元。国寿则是占寿险市场50%份额的垄断型企业，根据预测，今年每股净收益预计将达到1.3元，明年将达1.83元。李永森认为良好的业绩支撑是平安和国寿股价上涨的动力。

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平安证券投行业务大幅提升540%

2007年07月18日 05:00
　　证券时报

   
　　证券时报记者 吴清桦
　　本报讯  昨日，平安证券在银行间市场公布的半年报显示，上半年平安证券盈利6.69亿元，同比增长3.38倍。在平安证券各项业务收入中，除了经纪和自营业务表现突出，证券承销业务收入也成为一大亮点，收入为2.24亿元，同比增长了540%。
　　数据显示，平安证券上半年营业收入为15.05亿元。和绝大部分券商收入一致的是———手续费收入在营业收入中占据了较大比重，平安证券上半年手续费收入为8.04亿元，占营业收入比例为54%。另外，自营证券差价收入为3.49亿元，占营业收入比例为24%。
　　值得注意的是，平安证券一直在中小板承销上表现突出，今年上半年也不例外，投行业务收入为营业收入贡献了较多利润。数据显示，平安证券上半年的证券承销收入为2.24亿元，占营业收入比例为15%，成为手续费收入和自营证券收入之后的第三大收入来源。承销收入与去年同期相比，增长了540%。据WIND统计显示，今年上半年，平安证券主承销了信隆实业、沃华医药、天润发展和天邦股份四家公司上市，募集资金7.94亿元。同时，平安证券在增发方面也表现出色，根据WIND数据，上半年平安证券为山东药玻、北京城建和华星化工三家公司的增发提供承销服务。另外，平安证券并购部也为公司投行收入贡献颇多。
　　整体而言，今年上半年券商投行业务贡献的收入比例偏低，不少创新类券商证券承销收入仅为几千万元，占营业收入比例不到一成；有的规范类券商承销收入仅有几百万元，占营业收入比例更低。从当前已公布半年报的券商来看，承销收入业绩优秀的还有中金、广发和中银国际。中金公司证券承销收入9.23亿元，位居榜首，广发证券承销收入为3.42亿元，中银国际证券承销收入为3.12亿元，暂时排名第二和第三。

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中国平安保险 资产19年增八千倍

2007-07-18 09:02 来源：广州日报  



    新华网广州7月18日电（史丽萍)  中国平安保险(集团)股份有限公司是中国第一家以保险为核心的综合金融服务集团。公司成立于1988年，总部位于深圳。2004年和2007年，公司先后在香港及上海上市。截至2006年12月31日，照国际财务报告准则（IFRS），集团总资产为人民币4943.09亿元，权益总额为人民币477.5亿元。按2007年3月9日，公司市值超过3000亿港元，在全球金融机构中排名66位。


    19年前，平安保险是一家刚诞生于深圳蛇口的一家地方性保险公司，公司总资产5312万元，员工13人；19年后，中国平安总资产为4417.91亿元，公司拥有近21万名销售人员及5万余名正式雇员……

    19年时间，中国平安的资产增长了8000多倍，员工增长了20000倍，中国平安成就了中国的同时也是世界保险业发展历史上的一个奇迹，中国平安也被公认为中国民族保险业的领跑者，被称为“平安速度”。在过去的一年中，中国平安又以817.12亿元的营业收入位列“广东最大50家企业”第3位。

    “平安速度”秘密何在？这家中国民族保险业的领跑者又将跑向何方？记者专访了中国平安保险集团副首席执行官孙建一。


    中国平安公益行动

    多年来，平安认真践行企业公民的职责，在慈善教育、红十字公益、灾难救助等方面承担了广泛的社会责任。2006年，平安发起设立了“中国企业社会责任联盟”，庄严承诺将继续积极承担社会责任，推动平安希望小学“双百工程”、“红粉笔”乡村支教、励志计划等教育慈善活动，弘扬国学，开展少儿平安行动、捐血捐髓、灾难救助等公益活动。

    1993年10月26日，中国平安成立捐助希望工程基金会。1994年，随着安徽六安第一所平安希望小学的建成，平安希望公益事业正式开启。截至2006年，中国平安已经斥资逾1000万元在宁夏、湖南、新疆、云南、黑龙江、四川、贵州、江苏、重庆、江西等全国除西藏自治区之外的共32个省市边远贫困地区援建了45所平安希望小学。

    中国平安公益基金是由中国平安保险（集团）股份有限公司于2006年9月投入1000万元初始资金，与中国青少年发展基金会合作设立的专项公益基金。主要用于资助因经济困难而无法顺利入学的全国各地优秀大学生，以帮助他们实现梦想。这是中国保险业内投入正式运作的规模最大的专项慈善基金。


　　中国平安发展历程

    2007年：A股上市

    2006年：市值首次破1000亿港元

    2004年：在香港上市

    2003年：正式更名“中国平安保险（集团）股份有限公司”

    2002年：保费突破500亿元，总资产突破1000亿元，成立中国平安人寿保险股份有限公司和中国平安财产保险股份有限公司

    2000年：总资产突破500亿元

    1997年：更名为中国平安保险股份有限公司，保费突破100亿元

    1996年：平安证券公司、平安信托公司和平安海外控股公司成立

    1994年：开展寿险业务

    1992年：经国务院批准，更名为中国平安保险公司

    1988年：于深圳蛇口成立，最初只开办财产保险业务


    独特竞争力：国际化标准 本土化优势

    记者：中国平安发展速度令人称奇。您是中国平安集团的“元老”，也是领军人物之一，您认为平安成功的最大因素是什么？平安生命力中的核心又是什么？

    孙建一：我觉得很难用一句话总结平安成功的最大因素，但是中国平安完整的金融平台，清晰的发展战略，优越的体制、机制和经营管理文化，国际化、专业化的管理团队，国际领先的综合金融管理后台，广阔的业务增长空间、平台对公司发展是非常重要的。具体来说，根据我们的发展战略，中国平安的目标是要成为国际领先的综合金融服务集团，未来几年我们希望在巩固保险业务支柱的基础上，使银行业务和资产管理业务都能成为集团支柱业务。我们有着国际领先的综合金融管理后台，这将使公司未来在成本控制，风险防范及服务的标准化上，保持竞争优势。

    记者：中国加入WTO后，许多跨国保险巨头纷纷挟巨资进入，您认为中国平安的主要优势是什么？

    孙建一：与进入中国的国际大牌的保险公司相比，我们有品牌的优势，熟悉本土市场和文化的优势，同时在业务员数目，销售网点等方面占有绝对的优势；与国内的主要竞争对手相比，公司又高度的国际化。我认为中国平安所兼具的“国际化标准，本土化优势”是我们独特的竞争力。

    记者：中国平安A股上市时受到了热烈追捧，成为Ａ股市场第二家新股网上冻结资金超过1万亿元的上市公司。您觉得中国平安深受投资者青睐的秘密在哪里？

    孙建一：我认为吸引投资者的亮点是中国平安有完整的金融平台，清晰的发展战略，优越的体制、机制和经营管理文化，国际化、专业化的管理团队，国际领先的综合金融管理后台，广阔的业务增长空间、平台。


    引进“外脑”：    不存在人力成本过高的问题

    记者：目前，平安集团前100名高级管理人员中超过60人来自海外。这种国际化的人才队伍给平安带来了什么？

    孙建一：作为率先引入海外人才的国内金融机构，十多年来，平安通过国际人才战略，建立了与国际接轨的管理体系，对平安的加速稳健发展发挥了十分重要的作用。

    记者：平安在高层管理团队和核心部门上引进外籍高管，这会产生两个问题：一是成本控制的问题，这些国际化的人才的薪水也是相当可观的；二是不同的文化背景能否与企业文化融合。平安如何解决？有什么成功经验可以介绍？

    孙建一：关于如何引进外籍高管，平安主要以具有竞争力的薪酬以及更重要的是，基于业绩、以价值为导向的企业文化来吸引并保留国际人才。中国的市场潜力非常大，国际人才在平安能够发挥很大的作用，有很好的成就感，无论来自哪里的人员都能有很好的发展空间。至于人力成本控制问题，从权威机构的统计来看，平安的人力资本回报率高于市场平均水平。因此，不存在人力成本过高的问题。同时，我们认为与这些海外高管为平安创造的极大的价值相比，这些成本投入是非常合理而值得的。

    布局大金融：打造多元化金融服务集团

    记者：目前，中国平安的业务范围已不仅仅是当初发家时的财产险、人寿险了，而是扩展到大金融领域，那么，中国平安未来大金融的梦想是怎样的？

    孙建一：我们的目标就是成为以保险业务为核心的世界领先的多元化金融服务集团。根据目标，短期将以保险业务为核心，中期将以保险和银行业务为核心，长期将发展保险、银行和资产管理三块业务。

    记者：其实，随着外资银行的进入，国内银行业的竞争也开始日趋激烈，深圳平安银行有哪些优势？

    孙建一：在我们的规划中，银行业务主要是发展利润率高、潜力大的个人银行业务。目前，中国银行业的业务重心还在企业客户上，这就为平安带来了机会。平安拥有3000多万客户，这使平安经营个人银行业务具有得天独厚的优势，进入成本很低。

    记者：但从综合金融集团化的业务发展角度衡量，中国平安仍是“跛足之人”。其利润在很大程度上是来自保险业务，证券、信托等业务利润合计占比几乎可以忽略不计。您怎么看待这个问题？

    孙建一：公司制定了清晰的战略规划：未来5年仍以产、寿险业务为主体，持续的贡献利润；3~10年银行和资产管理业务成为利润增长点；5~15年以消费信贷、企业年金、新型健康险、新渠道和第三方资产管理为新利润增长点。


    5月寿险保费负增长

    并非是受到股市冲击

    记者：作为集团公司的舵手，您认为，对投资者来说，是买平安的保险产品好还是买股票好？

    孙建一：我当然希望投资者既做平安的保民又做平安的股东。保民是我们的客户，股民是我们的股东，只有服务好我们的客户公司才会有好的收益，才能回报股东，同时也只有股东的大力支持，公司的资本实力雄厚了，我们才能更好地服务于我们的客户。

    记者：眼下，股市火爆对保险业形成了一定的资金分流作用，中国保监会的统计数据显示，5月份，保险资金缩水14亿元。而平安人寿的保费收入在5月份同比下降10.4％。针对很多投资者弃保险而奔股票的行为，您怎么看？

    孙建一：投保人对保险产品的需求，来源于多个方面：保障、健康、养老等等，因此股市的影响应该是间接的，相反股市的改善将改善公司的投资回报。

    对于平安人寿的保费收入，5月当月寿险保费出现大幅负增长主要原因是由于在2006年5月份采用了新会计制度对于应收保费的保费确认方法调整导致的变化，这是统计口径发生变化引起的，不反映真实的业务情况。剔除这一因素后，2007年5月份寿险业务经营良好，保持了一季度的稳定增长态势。


    孙建一其人

    孙建一现年54岁，自1994年10月和2003年2月起分别出任中国平安集团常务副总经理和副首席执行官至今。自1995年3月起，被任命为公司执行董事。孙建一亦为深圳万科企业股份有限公司独立非执行董事。孙建一自1990年7月加入中国平安后，先后任管理本部总经理、公司副总经理和常务副总经理等职务。在加入平安之前，孙建一曾任中国人民银行武汉分行办事处主任、中国人民保险公司武汉分公司副总经理、武汉证券公司总经理。孙建一是中南财经政法大学（原中南财经大学）金融学大专毕业。（完）