000677山东海龙还有上涨空间吗？——中短期跟踪

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投资增速有所放缓

　　1～4月，化纤制造业完成投资59亿元，增长36.6%，增速提高58.7个百分点。

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范围之大超出预期
粘胶市场受冲击较大


　　□国泰君安 任静
　　

　　自2007年以来，有关国家将再次下调纺织品的出口退税率的各种传闻不断，包括粘胶纤维将下调到5％，但最终涉及到的粘胶纤维及其产品领域范围如此之大，基本包括了从纤维到纱、机织物甚至帘子布，是业内没有预料到的。总体来看，对粘胶行业及上市公司而言，此次的出口退税率下调幅度较大、涉及面广，可能导致需求的萎缩，抑制产品价格，长期不利影响大于短期影响。

　　下调幅度大 影响面广

　　此次出口退税率调整，一方面将影响粘胶长丝和短纤的直接出口。其中，对粘胶长丝的出口影响较大。粘胶长丝目前出口量占总量的三分之一以上，而且国内市场原本的销售就受限于应用领域的狭窄，出口的增加明显缓解了国内供给压力，是推动长丝价格持续回升的主要原因；对粘胶短纤出口来讲，影响不是非常明显，因为其出口量不及总产量的10％，主要销售还是在国内市场。

　　另一方面，退税下调将影响长丝、短纤的内销市场。因为下游织造企业为避免利润的下降，出口企业将会减少对粘胶纤维的需求，可以选择少用或不用粘胶纤维生产纱或布。

　　而且，此次调整的时机也不利，尤其是在目前粘胶长丝和短纤价格处于相对高位、需求淡季即将来临之际，粘胶企业的提价能力相对较弱的时期。不仅如此，因为牵扯到有粘胶纤维的各类产品，因此，还将波及到与粘胶短纤混纺的涤纶短纤等其他纤维品种。对产品价格的负面影响也是显见的，因为出口下降造成国内供给增大、下游需求的减少将抑制粘胶价格的上涨。

　　长期影响将大于短期

　　从时间上来看，长期影响将大于短期，特别是下游需求受限之后的影响，现在还无法估量。对粘胶纤维的出口可以以1－4月粘胶行业收入和出口量为例简单计算，但对下游织物的影响，涉及的范围太广目前还无法定量。

　　前四个月，全国生产粘胶总计55.86万吨，收入107.21亿元，利润13.16亿元；同期出口的长丝、短纤共7.09万吨，退税率下降了6％，直接减少利润8165万元，行业的利润率下降0.76个百分点。

　　出口退税率下降给化纤行业带来的其他间接影响是来自服装退税率下降2个百分点以及出口增速的下降。不过，即从国家此次调整出口退税政策的目的之一“优化出口商品结构，抑制高耗能、高污染、资源性产品的出口，促进经济增长方式的转变和经济社会的可持续发展”的角度考虑，出口退税率的下调，短期内可能给粘胶企业和服装企业带来一定的负面影响，但长期看，出口退税税率下调也有利于产业链上下的整合和优胜劣汰，那些以低附加值产品为主的纺织品出口企业盈利状况堪忧，可能被迫退出或选择产品的升级。

　　对于上市公司，2006年年报公布的出口比例依次为保定天鹅20.37％、吉林化纤15.34％、新乡化纤22.25％、山东海龙15.13％、南京化纤5.02％，长丝企业出口比例略高，因为出口形势的好转，今年以来的出口比例将高于2006年，大致在30％－40％。短纤企业出口比例相对较低，其中南京化纤出口比例最低。因为目前相关公司还没有做出任何应对措施，同时还将牵扯到国内市场的销售，目前暂无法做定量分析。

阿里ＪＪ

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上周棉纱市场行情回顾及后市预测
发布时间：2007-07-02 09:09
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人们常说风水轮流转，当前的纱线市场行情正好验证了这句话。回顾前两个月，人棉纱产品表现是牛气冲天，随着人棉纱产品行情归于平静，人们正在担心纱线行情将就此死水微澜的时候，全棉纱产品行情却强势崛起。市场动态显示，上周，国内棉纱行情脱颖而出展开大规模的上涨行情，平均幅度达到了200元（每吨，下同）。而此人棉纱行情在上周则继续回落，同时产品销售也遭遇到了较强的阻力；涤纶纱线产品也同样表现不佳，产品价格和销量的压力都很大。具体情况如下：

    一、国内各主要棉纱市场一周行情表现

    盛泽市场：市场动态显示，上周盛泽市场人棉纱量价齐跌。如人棉纱40S/2市场中心价为27200元较前周报价下调200元；人棉纱40S、50S价格在25400元、27500元，从市场销售情况看，人棉纱10S市场销量保持平稳，主要用于下游织造罗缎面料；上周该市场全棉纱价格有所上涨，幅度在200元左右。销售方面，全棉精梳纱40S交易量略有上升，主要用于喷气机织造锦棉布。纯涤纱45S、50S需求尚可，价格走势均保持平稳，目前价格分别为16300元、16800元。

    绍兴市场：据当地市场人士介绍，上周绍兴市场纯棉纱报价上调100元，纯涤纱和人棉纱报价均下调300元。据介绍，上周该市场低配棉普纱销势颇旺，价格继续上升，尤其是60S、80S价格上涨较快，60S纬纱、60S经纱中心报价分别上涨到了23500元、24200-24500元，与前周报价相比， 60S纬纱报价上调500元，60S经纱报价上调700-1000元。上周，人棉纱销售不佳，价格全线回落，上周末该市场40S环锭纺机织用人棉纱报价为24800元，较上半年最高报价已经下调1200元。上周纯涤纱销势平淡，价格有所下调。6月24日，钱清市场纯涤纱系列产品21S、32S、50S中心报价依次为15000元、15800-16000元、17000元，与前周报价相比，均有200-300元的下调。预计本周纯涤纱行情以盘整为主。

    山东昌邑：据当地市场人士透露，上周，该市场纯棉纱价格小有上涨，但市场销量仍未见好转。昌邑市场主流纯棉纱产品21S、23S、32S市场成交价分别为17200元、17700元、18600元。上周，纯涤纱行情依然保持稳定，销量也没有太大变动。市场上比较畅销的纯涤类产品有小化21S、23S，大化32S，市场成交中心价分别为12100元、12300元、16200元。

    广东佛山：根据了解，上周该市场纯棉纱销售略有起色，市场纯棉精梳纱32S及纯棉普梳纱40S主要销往中山、东莞长安、茶山等地，用于生产针织休闲服饰及内衣。纯棉普梳纱21S销售也较为顺畅，主要销往广州及佛山南海等地。

    二、上游原料产品一周行情表现

    棉花：上周以来，受国家即将轮储和前期棉价涨幅较大影响，纺织企业购棉补库力度明显减弱，棉花企业售棉积极性有所增强。国内资源尤其是高等级棉较少，棉花价格仍保持上涨，但势头大为减弱。上周末，内地329级棉花的市场中心价格在14100元/吨，较前一周有100元/吨的上涨；国内郑棉及撮合市场价格经过上周大涨后略有回落。6月28日，郑州棉花期货2007年7月合约收盘价13895元/吨，较上周下跌95元，跌幅0.68%；全国棉花交易市场电子撮合交易2007年7月合同均价14010元/吨，较上周下跌175元，跌幅1.93%。

    涤纶短纤：上周国内涤纶短纤行情不出人意料继续下跌，幅度在100-200元/吨。如到上周末，江浙地区主流现款送到价格下跌到了11400-11450元/吨，华北地区市场价格下跌到了11600-11650元/吨，福建地区涤纶短纤价格下跌到了11550-11600元/吨。而与产品价格下跌如影相随的是，涤纶短纤厂家的销售也不乐观，虽然最近这段时间相关厂家减产降负荷的行为也比较多，但无奈下游需求始终无法放大，厂家的产销率因此也不高。总体看，上周涤纶短纤产品的价量表现都较低迷，市场气氛显得甚为凝重。

    粘胶短纤：上周国内粘胶短纤产品价格继续回落，主要是下游买涨不买跌，同时人棉纱的旺季也将结束，还有粘胶短纤的出口退税将下调整到5%，这些都给其行情起到了打压的作用。上周粘胶短纤市场中心价格已经回落到20300元/吨左右。

    三：行情短期走势预测

    全棉纱：面对最近棉价持续上涨的态势，部分纺织企业的追涨情绪有所减弱，采购节奏相对放缓，棉花对棉纱的原料拉动作用能否继续放大尚需要市场的检验。同时，自2007年7月1日起，服装出口退税率下降至11%。这必然导致纺织企业出口的积极性受挫，而出口量的减少将会带来用棉量的下降。因此预测全棉纱行情持续上涨的空间不大。

    涤纶纱：涤纶纱线生产企业目前库存压力比较大，在下游需求持续低迷的情况下，涤纶纱线价格下调将是大势所趋，更何况上游涤纶短纤产品目前的调整压力也很大，这更会给涤纶纱线产品带来冲击，再考虑到淡季的因素，因此预测涤纶纱线系列产品特别是纯涤纱产品将继续下调。

    人棉纱：粘胶短纤价格正在逐步回归，随着原料价格饿回落，人棉纱行情必然会受到打压，而下游目前正处在传统的淡季，对人棉纱产品的需求也很小，因此预测人棉纱行情还将下调。

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证券代码：000677 股票简称：山东海龙 公告编号：2007-026

山东海龙股份有限公司对外投资公告

本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。

一、 对外投资概述

        为充分利用新疆当地价廉质优的原料资源优势，降低生产成本，增强公司竞争力，为公司经济效益的快速增长提供契机。经深入考察和详细论证，公司决定在新疆投资建设粘胶纤维生产基地。

        经与新疆塔里木农业综合开发股份有限公司（以下简称“新农开发”）友好协商，双方于2007 年7 月2 日签署了《山东海龙股份有限公司与新疆塔里木农业综合开发股份有限公司成立合资公司生产经营棉浆粕和粘胶短纤维项目协议书》，共同合作投资建设棉浆粕项目和粘胶短纤维项目。

        公司第七届董事会2007 年第一次临时会议于2007 年7 月2 日以传真方式召开，全票审议通过了该议案。

二、投资协议主体介绍

        新疆塔里木农业综合开发股份有限公司，系由新疆阿克苏农垦农工商联合总公司独家发起，以募集方式设立的股份有限公司，1999 年4 月在上海证券交易所上市。公司股票代码600359。法定代表人：李兵；地址：新疆阿克苏市南大街 2 号新农大厦19 层。

        经营范围：农业种植；牧渔养殖；农产品、畜产品生产、加工及销售；种子及种衣剂的在生产及销售，农用机械制造及修理，塑料制品，皮革制品的销售，汽车运输。

三、投资标的基本情况

1、阿拉尔新农棉浆有限责任公司

        阿拉尔新农棉浆有限责任公司现注册资本为2000 万元人民币，在此基础上，本公司与新农开发共同增资，使注册资本至8000 万元人民币。其中：本公司以货币方式增资3600 万元人民币，占注册资本的45%。新农开发以货币方式增资2400 万元人民币，合计出资4400 万元人民币，占注册资本的55%；

        阿拉尔新农棉浆有限责任公司棉浆粕项目规模为年产10 万吨，其中，一期5 万吨棉浆粕项目于签订本协议之日起三个月内投产，二期5 万吨棉浆粕项目于2008 年投产。

2、新疆海龙化纤有限责任公司

        新疆海龙化纤有限责任公司注册资本为2 亿元，其中：本公司以货币方式出资9000 万元人民币，占注册资本的45%，以“银旋”牌商标使用权出资2000万元，占注册资本的10%，合计占注册资本的55%；新农开发以货币方式出资9000 万元，占注册资本的45%；

        新疆海龙化纤有限责任公司粘胶短纤维项目规模为年产8 万吨，其中，一期4 万吨粘胶短纤维项目2007 年内完成设计及土建动工，争取2008 年投产，二期4 万吨粘胶短纤维项目于一期项目投产时开工建设，2009 年年底前建成投产。

四、对外投资的目的和对公司的影响。

       本公司与新农开发合资建设棉浆粕、粘胶短纤维项目的目的是：

        1、抓住西部大开发的契机，充分利用新疆丰富的煤炭、棉短绒、电力、天然气等资源，为粘胶纤维生产提供强大的质优价廉的辅助原材料供应，整合上游产业链，体现资源转换效益；

        2、粘胶短纤维项目将利用新建棉浆粕的综合辅助设施，大大提高生产效率。通过纵向一体化的生产经营，更好地提高产品的市场竞争能力和抗风险能力，使产品定位得到进一步升华和提高，增强企业的经济实力和竞争能力。

       公司看好此项投资未来的发展及盈利前景，但也存在一定的投资风险，主要是：
       根据行业预测，未来几年化纤行业产能的扩张，使产品的销售存在一定的压力。但是随着纺纱中粘胶短纤用量占比的逐年提高，粘胶纤维的市场需求也将逐步增加，同时公司将充分利用山东海龙技术、品牌、质量及销售网络优势，加大销售力度，控制和降低此项风险。

五、独立董事意见

         关于公司本次对外投资的相关程序，符合《公司法》以及《公司章程》的有关规定，并且符合《深圳证券交易所上市规则》的有关规定。本次投资建设新项目有利于公司的发展，且符合公平、公正的原则，未发现有损害公司全体股东利益的情况。

六、其他

        本公司与新农开发不存在关联关系，本次投资不属于关联交易。

七、备查文件
        
        1、山东海龙股份有限公司第七届董事会2007 年第一次临时会议决议；
        2、山东海龙与新农开发签署的《山东海龙股份有限公司与新疆塔里木农业综合开发股份有限公司成立合资公司生产经营棉浆粕和粘胶短纤维项目协议书》。

        特此公告。

        山东海龙股份有限公董事会
   
         二OO 七年七月二日

[ 本帖最后由 股市潜规则 于 2007-7-2 23:47 编辑 ]

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证券代码：000677 证券简称：山东海龙 公告编号：2007-019
山东海龙股份有限公司
关于签署投资意向书的提示性公告
本公司及董事会全体成员保证公告内容的真实、准确和完整，对公告的虚
假记载、误导性陈述或者重大遗漏负连带责任。
山东海龙股份有限公司（以下简称“本公司”）经与新疆塔里木
农业综合开发股份有限公司（以下简称“新农开发”）友好协商，双
方于2007 年6 月7 日就成立公司、合作投资建设棉浆粕项目和粘胶
短纤维项目签署了合作意向书，意向书主要内容如下：
1、合作目的
◆根据西部大开发的总体部署和新疆纺织工业“十一五”发展战
略，充分抓住西部大开发的契机，充分利用新疆丰富的煤炭、电力、
天然气等资源为粘胶纤维生产提供强大的质优价廉的辅助原材料供
应，整合上游产业链，体现资源转换效益。
◆粘胶短纤维项目利用新建棉浆粕的综合辅助设施，使生产效率
大大提高。通过纵向一体化的生产经营，更好地提高产品的市场竞争
能力和抗风险能力，使产品定位得到进一步升华和提高，增强企业的
经济实力和竞争能力。
2、合作方式
合作双方同意分别成立阿拉尔新农棉浆有限责任公司和新疆海
龙化纤有限责任公司对棉浆粕项目和粘胶短纤维项目进行投资建设。
◆阿拉尔新农棉浆有限责任公司：现有注册资本2000 万元人民
币，在此基础上，双方拟共同增资，使注册资本至8000 万元人民币。
其中：本公司以货币方式增资3600 万元人民币，占注册资本的45%。
新农开发以货币方式增资2400 万元人民币，合计出资4400 万元人民
币，占注册资本的55%；
◆新疆海龙化纤有限责任公司：注册资本为2 亿元，其中：本公
司以货币方式出资9000 万元人民币，占注册资本的45%，以“银旋”
牌商标使用权出资2000 万元，占注册资本的10%，合计占注册资本
的55%。新农开发以货币方式出资9000 万元，占注册资本的45%；
3、合作项目规模
双方合作投资的项目分别是：棉浆粕项目和粘胶短纤维项目。其
中，棉浆粕项目规模为年产5 万吨，总投资约1 亿元人民币，计划于
2007 年内建成投产；粘胶短纤维项目规模为年产4 万吨，总投资约3
亿元人民币，计划于2008 年内建成投产。
本意向书签署后，合作双方将根据各自公司投资权限提交董事会
或股东会审议后，签订具体的投资合作协议书及其他相关协议。
本公司将严格按照《深圳证券交易所上市规则》对以上项目的进
展情况及时予以披露，敬请广大投资者留意本公司公告。
特此公告。
山东海龙股份有限公司
董 事 会
二○○七年六月十一日

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国金证券2007年中期投资策略报告会实录(4)http://www.sina.com.cn 2007年07月05日 12:23 新浪财经
　　第二个政策面的影响。第三是需求方的详细分析，因为我们的产品，有一个不可忽视的原因就来自于出口，像粘胶短纤出口10%，而且出口增长很快，粘胶长丝出口更高，目前月度出口数据来看，占全国总的消费比例达到40%到50恩%，氨纶的数据也在增加，目前氨纶的总消费量占到20%左右，而且这次整个的需求的增长，也出现了一个比较奇怪的现象，就是出口增加，原因一方面来自于国外的消费拉动，但是我们认为还有两点因素是不能忽视的，一个是经销商，一个是网络，第二个是外资通过贸易方式，通过原料贸易进入中国，这两个因素占的比例并不高，但是因为是一种突发性、暴动的因素，所以会对价格产生一个强烈的刺激，所以价格的飙升。我们的观点是将来整个化纤板块都在下跌，而且在四、五月份，是化纤行业传统的旺季，在传统的旺季价格出现波动，意味着前景是比较悲观的。我们认为六月份、七月份的话，下降速度要加快，我们这三种产品价格，我们认为理想价格是粘胶短纤大概会在15000左右是比较理想的，粘胶长丝在32000左右，氨纶6万块钱，这是理论，这是主流的大上市公司的估计。这毛利率一方面可以扩控制产能扩张，另一方面有利可图、扩大规模，这应该说是都有利的。

　　刚才说了对未来行业下降的判断，判断的理由主要还是，一个是出口影响，第二个是内销生产线，但是对我们整个行业来说，内销增长平稳，不像出*发式增长，这样内销增长平稳；另外就是通过多年来的高速增长，技术壁垒越来越低，这样使得整个行业扩张非常快。上述因素，导致未来三五年纺织行业不会出现明显的反转、反弹，如果在15%，都还是合理的。

　　所以未来纺织行业的投资，我们不要过渡关注行业投资者，而要关注个股的情况。

　　下面介绍一下出口退税对两个板块的影响，一个是服装下降，一个是粘胶板块。对服装行业下降两个点，我们出口能力还是非常强的。粘胶板块不一样，粘胶的出口是导致价格上涨的非常重要的因素，但是出口总量下降后，企业两方面因素，一方面出口退税的降低，毛利降低；第二个是出口总量下降，收入下降，所以企业业绩下降会低于我们的预期的，所以我们还是强调一下，化纤板块坚决回避。

　　这次调整对服装面料也有影响，比如瑞贝卡( 38.04,-1.98,-4.95%)等，有的机构会关心，未来下一步出口退税会不会进一步降低，我们认为这次出口退税的降低，其实更大的层面，更深层次的对我们的启示是国家对纺织行业的出口增长已经是既不支持，也不反对的态度，这个政策发生了一个比较大的转变，所以如果未来纺织服装出口保持目前的状态下，不能排除进一步下降出口退税的可能。比如再下降到9，这是完全有可能的。而且再下降两个点的话，在缓步推进的过程中，对企业来说还是能够承受的，而且会加速企业的升级。这个时间是无法确定的，但是我们认为再下降两个点这是完全有可能的。第三点我想关于近期的热点，可能就是市场的期望，08、09年欧盟和美国的配额限制会取消，但是我们认为这个取消并不会像05年1月那样产生出口暴增情况。为什么呢？我们的进关率是这样的，截止到今年6月19号，美国的进关率是在30-50%之间，考虑到下半年出口高于山半年如按目前出口速度，大部分产品全年进关率达不到100%，即使配额取消，增长的空间也有限；第二个，欧盟实施Reach法案，对纺织产品出口产生间接影响；第二个，欧盟已经一再表示如果中国产生出现快速增长，将采取家政关税、反倾销等一系列措施，所以降低出口退税是最好的效果。所以我的建议就是说，无论是今年下半年还是明年上半年，对配额的取消不要抱太大希望，既行业效益增幅保持一个缓慢的下降。

　　最后说一下看看我总结一下，今年涨超过200%的防纺织个股，最近下降了很多，这是截止到6月20号，很多是一些概念，很多是一些重组，我们认为基本没有关系一个是氨纶和粘胶价格，我们说了，我们对粘胶和氨纶后期并不抱希望。第二个，像宜科这样的我们并不认为大的合作能给公司带来高速增长。此外，我们市场非常热门的热点，因为生产型的纺织企业生产困难，所以有的企业顺应发展趋势，改变生产方向。至少我认为这种企业行为值得欢迎，但是我想提醒一点，我们市场可以给这些企业一些溢价，但是我想提醒，你们给多少溢价，但是我认为你们给的溢价太高太高，不是说几倍了，而是动辄二三十倍。所以我想提醒一下，零售企业跨度巨大，还不如说重新起家，拿这些资金重新打造一下自己的企业。所以，一个是资金，一个是费用，还有库存的增加。

　　我归纳一下我们公司观点和市场的差异，我们应该从企业经营角度去看企业未来的发展。有一个是粘胶氨纶，前面说了很多了，第二是生产型企业向零售性的转变，还有一个时间，多长时间的内销。第三个整体上市还有产出。纺织企业分工非常明确，因为比方说棉布企业向棉纱延伸一下，但是棉纱经营、管理不一样，也是有差异，这样带来的费用可以完全把你吞噬掉。其实纺织行业一直有一个观点，纺织行业是一个充分竞争的行业，什么叫充分竞争？就是没有一个产品具有，它的进入点非常低的，不能长时期的值钱或者暴利，对于资金、技术方面，竞争实力更多是体现企业的竞争实力。

　　这张表列了一下重点公司的盈利预测，我比较看好的四家公司是这样，一个是七匹狼( 19.30,-0.49,-2.48%)，一个是众和股份( 15.60,-0.10,-0.64%)，一个是伟星股份( 21.12,-0.91,-4.13%)，还有一个雅戈尔( 25.03,-1.75,-6.53%)。我们认为到明年之前，还属于圈地时期，谁能更快的扩张资金，有管理的支持的话，在未来市场竞争当中强占先机，所以七匹狼30%以上或者更高。风险是市盈率比较高，第二个是08、09年以后品牌经营企业陆续上市，可能影响公司的业绩。

　　第二个是比较认可的是众和股份，这个是代表了纺织行业50年发展方向，就是说欧美的纺织企业和他是比较像的。这个收益维持在30%以上是可能的，但是要看到一些设备，产生一些对纺织企业的理解不是很，对企业的经营不是很好。

　　第三个看好的是伟星股份，这是做后拉链、水晶钻的公司，做服装辅料。它的经营模式和众和比较相似，就是直销，完全适应现代消费市场个性化需求。公司的业绩增长非常低，因为它的主要客户是直销的，伟星股份和众和股份一样，很多机构更多的看到他市场竞争非常激烈的一点，没有看到他经营模式领先的一面，觉得他们企业的竞争实力更多体现在企业的整体实力上。

　　第四个是雅戈尔，我认为这个公司未来的一些股权投资项目，其实我估值或者什么角度来比较的话，其实已经或多或少反映了很多，但是这个公司从纺织企业看，有妨碍它的一些估值，我认为它已经成为一个股权投资型的公司，但是它的业绩大概是会在20% 左右，但是也有出让股权的收益率。我们认为雅戈尔最大的问题就是估值比较高。

　　最后总结一下，整个行业整体是好，但是真正值得投入的个股不多，而且纺织行业发展充分，而且作为主业发展，企业再投资可能性也比较小，这是很多企业需要考虑的问题，所以纺织企业越来越多，所以我们需要详细的分析一下，这个能不能值得投资，谢谢大家。

　　主持人：下面进入互动交流的时间，看嘉宾。

　　提问：对于纺织服装行业，我觉得你谈到的因素非常重要，一个是出口退税，出口退税我也很同意你的看法，出口退税的趋势会不断的走下去，而且出口退税会作为促进内需的重要手段，第一，纺织行业来更多的在国内销售，尽可能减少一些贸易摩擦。在这里，我觉得，我想听听你的看法就是，一个出口退税和它进一步发展对整体纺织行业的影响会有多久，如果下去之后会到什么程度，很有可能出口退税会在这两年降得比较多一些。另外一点，我们留意到纺织行业有一个经营模式的转变，或者叫做创新，就是说一批纺织的企业开始逐渐的在做渠道，就是一种卖场经营模式，类似于家电行业的苏宁、国美，我们在一些高档杂志、航空杂志，已经有几个在中央电视台做广告，这个模式起来之后，一方面出口退税对国外出口的压制，逼着企业内销，这两个因素未来对纺织服装行业未来有什么影响。

　　张斌：出口退税这一块，对出口为主的企业来说，它的客户，包括它的产品要求不一样，差别非常大，所以从企业层面来说，你指望出口为主的转为内销，转不过来，像从渠道来说，从销售客户来说，原来做的都是国外，转到国内还要花好几年时间转变。第二，从产品要求也不一样，你没有看到过国外市场的服装、款式、面料，和国内差距非常大，对具体企业来说这种转变，时间会非常长。但是出口退税降低了，会使新进入的企业转变 方向，这是体现行业的整体数据上面有体现的，但是企业来说，转变的时间不是一年二年，至少是两三年，而且会不会转还是问题，毕竟降低两个点，对企业来说还是会赚钱，而且做得好的企业，可能会外商分摊这两个点，一人摊一个点，而且从成本降低尽量的控制，尽量的损失挽回，或者不变。如果在有利可图的情况下转变为内销，还要考虑到损失啊这些费用，对企业来说不太可能。如果降低到九个点还是有利。行业协会在推这个事情，但是原来一个企业原来60%，慢慢的70、80，但是你一下全倒过来不可能。第二做大卖场，这个事情肯定是一个探索，至于能不能成功，我们很难判断。因为服装和家电有很大的不同，家电、空调、电视机也好，就那么几十个、几百个规格，但是服装不是以百、千来论，是上千上万级。服装品种变化太多了，还有购物心理，买家电一次性，购买服装女性都知道，为什么百货行业找到自己的定位，会自然的吸引。这一块有它的市场，到底能不能成功，这个不好说，至少对品牌企业，我想建一个象国美这样的卖场把服装放在一起，这是一个尝试，现在还不能说一定能成功，需要时间来看一下，我想这个想法对更多的中低端的品牌目前还是有吸引力，原来摆地摊的都放在一起，应该还是行得通的，但是看怎么走了，因为服装企业是不同于家电企业的。因为大卖场的难度来说比家电来说大多了。个人拍拍脑袋，成功概率高于失败，但是在于终端。现在还不好说。

　　提问：我想问一下，你对氨纶和长短纤的价格预测是根据什么样推理，尤其是氨纶的话，你能不能进一下，你分析一下07年大幅上涨的原因在什么地方，包括今年上半年的评价和比去年同期远远高高几倍的情况是基于什么原因，然后你能不能讲一下你认为它大幅下跌的可能性有多大，是基于什么样的判断得到这个结论的。

　　张斌：简单回顾一下氨纶这个行业，氨纶在01-03年是最快速发展期，因为当时氨纶企业，一个在技术上突破了，第二个生产管理上获得突破了，而且最重要的一点，还有市场上对氨纶的运用也突破了，所以01-03年到04年是氨纶行业的黄金时期，因为产品从销售来说，几乎所有的氨纶从内衣走到所有的服装，生产企业掌握了技术，资金构不成一个壁垒，所以大规模进入，所以那个属于非常黄金的发展时期。后来发展过快，到06年，我们氨纶几万吨，04年8万多吨，供应是大于需求量。我插一句话，现在供应量永远是大于需求量的。但是纺织行业还有一个特点，由于统计数据确实，由于民营企业参与，我们得不到供应量的数据，但是我们认为有大量的来投资介入。氨纶由于04、05年产能高速投放，尽管增长非常快，供应量大于需求量，导致下跌。还有氨纶市场销售的情况是很难做到，氨纶每个企业需求很少，主要走经销商渠道，一直就跌，06年的时候跌破五万的左右，这完全是经销商造成的，我们要从两个角度分析，一个是产能投放，一个是经销商作用。为什么06年初以后上涨呢？因为持续下降两年后又需求上涨了，热情降低了，所以延续到06年上半年的时候，产能就放了，整个06年比较少，属于比较低的水平。这是供应量的短期变化。

　　第二个从经销商角度来说，05年的最后下跌是经销商，他们亏本甩卖，到三月份是行业旺季，需求量增加，发现经销商也没有货了，生产量也不足了，产品价格就上升了，06年底出口因素起很大作用。但是我们看到06年氨纶出口06年底有一个上升，而且06年外资也在加速投入，就是06年12月份氨纶出口价格高于进口价格，一般来说应该进口价格高于出口价格。所以我想简单的分析一下氨纶的这次涨跌，对于未来为什么下跌呢？还是由于产能，还是供需状况，因为经济06年的旺季，以及今年的旺季，氨纶的投放逐渐在加大，上半年很多在安装、调试，下半年大规模投放市场，具体数据没有统计数据，但是增量在20%左右。

　　提问：有这么一个说法，去年价格上涨主要是韩国企业逐渐停产，向其他产业转移的过程，所以来讲的话，也是为了验证你这个问题，今年的话，整体出口是一个大幅增加，因为国外产能在急剧缩小，你有没有一个具体的数据，比如全球来讲氨纶的产量的增长情况，国外、国内的情况。因为按照行业的情况，二季度基本上是一个淡季，但是二季度今年下跌幅度没有那么大。

　　张斌：二季度是旺季。三、四、五是旺季。

　　提问：你有没有今年和今年以来氨纶的产量多少，国内多少，国外有多少。

　　张斌：我一直在找，但是没有找到。但是只能说这样，3、4、5是旺季，然后到9、10、11月份又是一个旺季，全年最差的季节出现在12月份，实际上本身淡旺季不是特别明显，但是最旺的是3、4、5，因为春节过了，开工了。氨纶实际到转移的问题，这个转移不是今年的问题，是01、02年的时候，韩国最大的小星，产能至少有200万吨，这个产能转移已经五六年了，这是一个理由，但不是最主要的理由。所以国外的需求肯定是一个理由。还有一个关停，所以你说现在产品价格下降预示着一种对歌季节氨纶下降，而且氨纶价格夏季旺季到来，而且还要考虑到企业效益来说，我们产品均价，无论是高端的还是低端的氨纶价格，都下降10%左右，产品价格下降10%，产品原料上涨10%。

　　主持人：时间限制，我们互动时间到此为止，如果有问题可以私下交流，感谢张斌的精彩讲演。下面我们请我们的范向鹏给大家介绍一下我们对金融衍生品的看法。

　　范向鹏：大家好，我是衍生品分析师范向鹏，我讲两个内容，就是备兑权证构造双赢，指数期货逼多当道。我们先讲权证，我们怎么投资权证，这是权证投资流程，一个是正股，正股看法有一段时间，因为不同的到期月不一样的。所以第二个时间期限也是很关键的，在杠杆选择的时候会遇到很多问题，溢价率的高低，波动率的高低，那你怎么选择呢？我们看一下，我们倾向于选择一些评价选择，比如说我们现在认购，杠杆性很低的，像认沽权证。这个风险也是比较大的，我们在选择以后，我们可以看到，我们选择流动性比较好的，你可以在比较小的价差内交易这个权证。

　　下一幅，我们看一下权证来说，其实你很难从年度、半年度的角度来考虑权证投资机会。我们认为下半年有两个投资机会，一个是马钢权证和钢钒权证，作为上市公司以及作为集团来说，肯定是愿意权证在今年第一次行权，他可以今年拿到资金，这个对他影响比较大的。那怎么让权证提前行权？他只能由套利盘，你给我5%套利收益，也就是07年11月15号，他们会封闭期抬高，促使权证持有人行权，我们相应，一种你在封闭之前，因为它会有一种拉抬股价的作用，这属于风险比较低的投资者，我买马钢，在封闭期卖掉；第二个种我买马钢权证，进入封闭期，我等待马钢权证上涨，我行权，就有套利；还有一种我买入权证不行权，我们知道马钢权证12亿份，如果说11亿份全部行权，而且封闭期，马钢权证会有一个补长，我们知道马钢，可以看一下，溢价率是18%，而刚才溢价率是13%，这样的话，马钢的溢价率会有一个下降，这是我们针对马钢和钢钒今年年底不同的策略，也适合不同的投资者。

　　还有一个东阿阿胶，但是我们可以看一下，他10股陪送2.5股人证权证，现在还没有到行权日，我们测算，东阿阿胶到在75%，阿胶股份在20%，我们看一下，从以前的经历，长电第一个，第二是伊利，大家看左边是长电的图，长电和伊利也是一样的，如果你深发展股改之后，获得1.5份的权证，你现在出来了，你的收益在15%，如果参加南方航空的股改，去获得14份权证，收益率在50%，所以我们认为东阿阿胶的收益在下阶段会出现的。

　　我们说一下备兑权证，因为没有对冲的机制，无法规避风险，但是指数期货出台，将给对冲的机制。从机制上说，因为对冲机制缺乏，使券商发行价外的权证。在香港很多券商发行认购权证都是认购权。我们假设股票是10块钱，假设发行14块钱的权证，对于券商而言，当权证行权的时候，它的收益率最高，当这个权证行权的时候，对认购权来说，收益最大化。对券商来说，行权的时候权证高于14元。比如我发行14块钱，我卖了1块钱，当以后行权的时候，我卖的话，别人花14块钱买，我赚了五块钱。比如买一份权证，难道我不希望权证行权吗？如果权证不行权，这个权证就费死了。我们认为券商和行权来说，应该双赢，导致共同作东的局面，这是我们的看法。权证的话，大家可以看一下最近两期的报告，第一是招行认股权。在证券公司风险管理里面，持有非债权类单一品种不能超过净资本30%，所以受到这条限制，使他们不能继续招行认股，他们的招行认股基本上是100%，这样的情况下，如果能创设的话，肯定要去，但是为什么没有去？因为已经到限制了。我们可以得到券商现在最新的净值，不用去调研，也不用去什么，可以得到最新的数据。南航认购的创设，我们测算出来在60亿到70亿份，如果到期的时候是1块钱，到时候要拿出70亿给权证持有人去行权，为什么要给你70亿？所以我们认为南航航空的认股限制了南航的认股权。

　　指数期货，我觉得讲了很多了，大家讲得比较多就是套利，套利引发的其他东西。我们这次不讲这个，我讲一下我们国家对基金公司参与股指期货的政策。

　　我们国家对基金公司参与股指期货的要求，我想说明对证券公司的要求是高于基金公司的。大家看一下最后一点和第一点比较关键的，就是证券公司自营股指期货应当以套期保值为主要目的。“证券公司自营股指期货应当以套期保值为主要目的；证券公司所有未平仓头寸的期货合约实际占用保证金总额不得超过净资本的3%；不允许证券公司开展专门投资于股指期货的资产管理业务；证券公司开展资产管理业务投资于股指期货领域，应当在资产管理合同中名明示该投资范围与投资比例约定，用于套期保值，并经过证监会核准；已经开展的资产管理业务要投资于股指期货的，应当取得委托人同意，修改资产管理合同，并经证监会核准；证券公司集合资产管理计划买入期货合约加值不召开计划资产净值的10%，卖出期货合约加值不召开计划持有的该股指期货标的指数成份股及其他具有高度相关性的股票总市值。 ”为什么国家这么制定？是防止投机。一开始不想让基金者不仅如股指期货市场，但是如果不进入这个市场，这个市场缺乏套利盘的话，会投机更浓。套利的话，一种是期限，一个是跨市，一个是跨品种。还有跨期。跨市是两个交易所相同的指数期货合约价格出现偏差。跨期是同一指数期货不同交割月份合约之间的价差出现较大偏差。七月中旬香港发行一个沪深300( 3537.435,-206.15,-5.51%)指数期货。期限的话，说起来比较简单，就是当期货价格高于现货价格，繁殖就是卖空现货，买入期货，这里面最困难就是现货，第一个方法是完全肤质股票组合，比如套10亿规模的套利，我就自己去组，因为大家知道执行起来非常困难，流动性不好会带来交易成本增加。还有买权重大的股票，你按沪深300历史数据来看的话，你在银行股上权重大，但是今年银行股比较弱，这样你会面临很大的风险。还有就是ETF，还有其他基金，这样的话，我获得一个超额的α收益。这是ETF在市场上的相关指数，我们看红利ETF是86%，但是它的走势是强于沪深300的。但是我想提醒一点，如果是套利者，他是追求现货品种接近沪深300，因为我赚的是价差，而不是超额收益，这是值得大家关注的。我们认为，就是在股指期货市场里面，如果不考虑套保人的话，其实是一个迎合问题，不是你赚就是他赚，这样策略分两种，一个是逼多，一种是逼空，保证金需求越大，才可能把对手打败，让对手抱仓。这是国外的情况，它的资金量、条件是等同的，才会出现这种情况。但是我国呢，政策面偏向逼多，为什么？买只能买10%，但是卖空理论上100%，表面上是抑制投机，反向看是鼓励套利，这样的话，导致深水套利的资金要大于和贴现的资金不对等的。而且你要做贴水套利的话，你，没有融资融券，我们认为融资融券动力不大，因为券商一年的收益是15%，如果权证的创设，一年的收益可以获得，就像招行认股三个月收益100%多，南航认股1月收益15%。这样的话，他会做收益率更高的品种，这样导致市场上有融资融券的制度，导致贴现无法实现。既然逼多成为盈利模式，我们认为大盘蓝筹股会带动市场非理性的下降，而之后会下跌。

　　从国外经验来看，近期合约非常活跃，远期合约不活跃。我们国家是相反的，如果大盘只跌5%，你赚了5%，而且还有5%的论是。单边做多，因为谁都不能保证大盘九个月之内只跌20%。所以我们认为远期活跃和近期合约非常活跃，这是中国特色。我们知道红筹股回归，中国石油的回归，其实大家看到，假设如果我们国外资金的话，我把恒生大幅拉高，大家喜欢把A股和大盘比较，如果把红筹股上市之前把股价拉高，这样的话，你A股市场上市价格非常高。这个时候如果我做空香港，我从高位打下来，中国也会下来，这样沪深300又出现的时候，我觉得会出现一种大水若空机制。我们认为指数期货带给期货行业的佣金数。我们认为指数期货日均400亿的成交金额是可能的，合约价值4000亿，因此，指数期货将带给期货行业米年390-500亿的佣金总量。从国外的经验来看，期货行业保持每年30%的增长是可以期待的。

　　这是境外市场的期货和现货的关系，我们看到在美国期货交易额是现货的一倍，香港韩国是两倍，为什么日本是90年代初日本经济泡沫破灭。

　　这是我们对箱根市场期货佣金总量的分析，这是我国指数期货佣金总量的分析。这是沪深300走势及成交量的判断，我们还有一个观点是我们认为中国特色的权证将造就中国特色的指数期货。为什么这么说？我们假设权证投资者全部转到，大家看上交所会公布一个权证投资者结构，日均，平均也在3倍多，这是权证成交金额的平均额，06年日均达到1000多亿。所以我们认为400亿成交金额是一个中间的估计。06年手续费293亿，自营价差收入126亿，就是说69家分293亿，所以增幅是很客观的。

　　这是控股公司的期货，这是期货公司06年代理情况。然后我想说明一点，我们对股指期货出来以后，套利不是特别乐观，为什么？因为我们认为在期货市场这个机构，因为这个，怎么说？门槛比较高，进入的都是一些机构，投机盘必须找到对手盘，对手盘只能是套保盘和套利盘。所以我认为套保和套利是很有风险的。

　　我们想说明一个观点就是说，我国现在，如果用市场波动率和市场溢价率对我国权证估值的话，我认为这是不合理的。因为我们从推荐马钢权证后来一些权证，我们很少拿市场的平均溢价率去估值，因为中国权证比较少，是一个政府就一个权证，如果看好的话，不管溢价率多少，其实都是可以的。最明显就是我们每周会推两个权证，一个是高风险，一个是低风险。我们高风险组合都是推的溢价率比较高的，我们的高风险组合的收益率都是1.8倍，低风险组合的收益率就只有1.7倍。

　　主持人：看大家有什么问题需要交流？如果没有问题，就感谢范向鹏的精彩讲演。下面请基金策略分析师张剑辉谈一谈怎么样投资基金的看法。

　　张剑辉：各位嘉宾下午好，我是国金证券基金分析师张剑辉，很高兴有机会和大家交流一下关于上半年基金市场的看法。这里是我们的一些主要观点，我们接下来主要围绕这个进行详细的分析。国内开放式基金，取得了非常好的业绩，我们统计了一下03年到06年初，复合收益率87%，这里我们解释一下，我们统计基金收益率的时候，采取了编制基金收益率的方式，这样能更好的反映基金行业发展过程中给持有人带来的收益和基金的能力。

　　回到正题，我们看到业绩更容易吸引大家的眼球，在业绩的光环下，基金的风险得到了忽视。从这个表可以看到，无论是标准差还是下行随意，基金表现出相对于股票市场表现出高收益、低风险的特征，每年的收益达到了10个百分点左右。也就是说，这种风险和收益的有效协调是基金相对于市场的优势。我们统计过，股票指数的波动幅度和股票的点位相关的，另外，刚才我们股指期货预期将于下半年推出，从国外经验可以看到，股指期货不会改变市场的价值中枢，但是短期有加速器的作用，因此我们预期股票市场的波动幅度比较大，这种情况下选择基金投资我觉得还是一个不错的选择。受益牛市的行情和基金的不错业绩，06年基金实现了跨越式发展，行业规模扩大，在百亿以上已经很多了，超大型基金已经应运而生，五家基金管理公司都已经超过了1000亿，另外500到1000亿的也已经有好几十家。另外，股票流动性也是基金投资者要考虑的因素。随着行业规模的扩大，自上而下为主的投资策略不符合大规模基金或者超大型基金管理公司的 需求，取而代之是自上而下的辅助配置。

　　这个特征在一季度季报提升行业配置上得到了显现，通过这个表可以看到，就是说基金的倾向性和主动性增强。随着基金投资管理模式的转变，关于基金类属的把握越来越重要，我们讲基金收益率，用这个模型来观测基金的动向。结果显示，二季度以来，基金重点配置的股票是大盘，相对减持是中小企业盘。而增持是原材料、服务业和投资品，坚持的是采掘业。

　　我们说一下下半年在基金投资上的方向。我们已经说了，我们对未来宏观经济保持一个乐观态度，而且经济也保持一个高速增长的趋势，我们看到，今年一季度上市公司的业绩增长达到90以上，在这个背景下，我们认为超过30%还是可能的，这是积极因素。同时我们也看到，作为市场的主要机构投资者，基金的分歧在今年3月份达到阶段性低谷以后开始加大，基金操作分歧也在不断的加大，另外我们ETS基金，份额80%集中在机构投资者手里，份额是可以定期观测到的，从这个里面可以看到机构投资者的操作态度。二季度以来，普通ETS基金是呈小幅下降的趋势，反映了普通基金投资者的态度越来越谨慎。个人投资者热情有所降温，我们可以看到，宏观经济的持续快速发展，在中长期夯实牛市的同时，预期进一步紧缩调控措施在对市场带来扰动，因此市场有震荡的走势。

　　这样的基础上，下半年基金的配置上，重点关注业绩优秀的基金第一个我们看好蓝筹股的走势，可以看到，蓝筹股的业绩增长高增长更为稳定，而且也有一定的比较优势；另外，下半年包括融资融上股指期货的投资，都增加了市场上对蓝筹股的需求。市场上也反映了这个趋势，以蓝筹股的收益已经发生了变化。

　　第二个理由就是说基金管理行业，我们认为一季度，尤其是1-5月份，基金换手率超过100%，在这种情况下，今年上半年基金的业绩和涨幅是差不多，这个也招徕了基金丧失市场话语权的声音。我们通过这两个表可以看到，今年以来基金始终维持在20%的高水平，基金占据主力投资者的地位，没有丧失市场话语权。下半年随着极差股向蓝筹股回归，我们认为基金优势将得到进一步的发挥。

　　接下来第三个方面的理由，基金的业绩，尤其是中长期的管理业绩，是公司的综合实力、基金经理的投资管理能力以及基金产品多方面的综合体现，随着市场投资理念回归，基金重新夺回话语权，在上述方面突出的优质基金下半年重新成为市场焦点，我们建议以下重点配置。我们利用国金的评价体系对这个结果进行了跟踪，我们从中选择了比较优秀的资金，我们选择的条件是首先由过去两年评级的结果，而且你的评级不是评为一级，综合评级要在3.5左右，就是在行业里面比较领先的地位，结果从这两个图里面可以看到上述的这些基金符合这些条件。

　　对于基金公司实力的评价，我们建立了自己的评价体系，对基本实力、投资管理能力、定性评价进行一个评价，这是基于去年的数据做的一个结果，大家可以看一看。

　　前面我们提到基金的管理模式中逐渐发生转变，对于基金资产类属的把握，对于选择基金，尤其是超大型基金管理公司管理的基金的一个重要的参考指标，我们对基金的大类资产配置能力以及行业能力进行了一个比较分析，考虑到国内的基金管理公司成立时间不是很长，因此我们没有对基金规模进行区分，而是汇总到基金管理公司层面，配置主要是投资的团队来做，反映了公司的投资能力。评价结果看到，在大的资金配置能力方面：国泰、景顺长城、鹏华、大成、易方达等公司资产配置能力较为突出。

　　接下来我们看一下权益类的开放式基金。对于债权市场，我们的宏观研究人员已经指出，下半年央行的任务还是比较重，不排除进一步加息的可能，在这样的情况下，我们下半年投资不是很乐观。这种情况下，我们对于债券基金，更愿意选择纯债券基金，而以参与债券为主，我们更倾向于通过配置来做。货币市场资金规模不断萎缩，这个过程大致分为两个过程，第一个是05年初，这其中套起利差的基金选择了离场。第二个是股市的吸引下转移了市场。其中，收益率比较高的水平在2.5到2.6左右。现在的封闭式基金市场有很多对流动性要求不高的基金，与加息不一样，加息带来的利率向货币市场的传导不一样，我们认为利息税，利息税的取消或者降低，会使市场的实际利率水平提高，但是这个成本不是银行来承担的。因此，利息税的取消或降低将进一步加大实际所得之间的差距，因此，货币基金彻底回归到短期现金管理工具的定位，成为活期储蓄的替代品种。这是我们关注货币市场基金“影子定价”与“摊余成本法”确定的基本资金净值的偏离度。建议关注大成、华夏。

　　接下来我们说一下封闭式基金，我们认为合理的波动区间在35%，随着制度改革、创新因素，把市场激活的同时也带来市场的更加混乱，因此我认为市场存在交易性机会。从5月21号到6月20号，封闭式基金平均市场涨幅达到40%，超过同期封闭式基金净值涨幅28个百分点，最低整体降到16到17%左右，究其原因，其中双汇还没有复牌，很多封闭式基金持有此票，然后很多封闭式基金公布了分盘，这些因素，促使了封闭式基金的影响。我们看一下分红，今年上半年基金积累了比较丰富的收益，随着封闭式基金的收益改革，我们看已经有很多封闭式基金实行了分红。到底有多少分红值得期待呢？我们根据基金年报、一季度收益情况，以及参考分红的基金的意愿情况，通过测算可以看到，大盘封闭式基金在25%到30%之间，我们认为35%的合理折价情况下，这个分红套利空间在2-13%，我们更倾向于分工比率在7%左右，对应分工套利空间在4- 6%左右，分工前合理折价在32%上下5个点左右。

　　创新型基金也是现在比较热的话题，这些基金，通过结构化的设计，采取了一些管理制度的创新，取得了类似于封闭式基金的现象。但是我们看到创新基金的优势，最核心的优势是对管理业绩带来的保护或者提升，并不能短期得到显现。这种创新基金的发展，需要长期时间的解决。第二个方面，创新能否合理移植到封闭式基金尚无定论，尤其是其中涉及政策层面的内容更是无法把握，目前来说其推出给现有封闭式基金带来的更多是交易性机会。封闭式基金转型要越过政策这道槛，我们认为“自然到期、平稳转型”是2006年4月证监会为封闭式基金转型定下的政策基调，我们认为提前转型的可能性比较低的，08年以后尝试大盘封闭式基金转型的预期将更为合理。我们根据目前剩余三年期限以内封闭式基金的折价水平，给出了封闭式基金剩余期限和折价水平的关系趋势曲线，以便大家把握。

　　我们通过这个图可以看到，今年上半年大盘封闭式基金明显高于以前。我们看到，大盘封闭式基金市场还有比较丰富的交易性机会，因此我对大盘封闭式基金给的建议是：战略配比，战术把握。就是根据大盘封闭水平进行配置。

　　对于即将到期的小盘封闭式基金，折价率已经降到8.6%左右的水平，但是静态收益率平均为9.5%，还是有优势的，虽然这个要需要时间来实现。对于小盘封闭式基金要通过动、静态两个方面来把握，目前可以交易基金中基金鑫、基金隆元( 2.815,-0.07,-2.36%)、基金景阳( 2.720,-0.06,-2.33%)、基金科讯( 2.381,-0.09,-3.80%)等静态收益能力突出；科字头的三只基金、基金景阳、基金隆元等基金动态收益能力较强，综合两方面因素，并考虑到流动性限制，对于即将到期封闭式基金，建议重点关注科讯、景阳和隆元。

　　最后谈一下对于基金投资管理能力的认可以及对股票市场的良好预期，以及对即将到期的小盘封闭式基金，我们给出平配和低配的建议，这个更多的是反映我们的倾向性，谢谢大家。

　　主持人：那么时间限制，我们就不再设提问时间了，有兴趣的嘉宾可以私下和研究员进行交流，感谢大家今天下午的参与。

股市潜规则

下半年粘胶短纤市场发展更趋理性化


发布时间：2007-07-06 17:13  

根据粘胶长丝行业6.26上海会议有关对国外市场采取分步上调报价的战略安排，近几日保定天鹅、新乡化纤、湖北金环、南京化纤等国内主要粘胶长丝厂家相断提高了出口长丝产品的报价，据悉，各工厂外盘报价上涨幅度一般在0.1~0.15$/KG。这样一方面部分消化了出口退税下调6个百分点带来的影响，又避免了集中上调对市场带来冲击的影响。（7月5日 中国第一纺织网）

    中国第一纺织网“小马视线”注意到，由于国际产能转移到国内，造成国内环境污染，为减少国内污染改善环境来限制出口；下游的纺织企业对于上游粘胶企业增加出口、减少国内供应导致价格猛涨一直采取抵制行为，在不断的涨价风潮中抵制情绪也日益强烈，为了进一步缩小贸易顺差，减少国际贸易纠纷，加大对高耗能、高污染行业的整治力度，因此国家做出了下调出口退税的决定。

    经国务院批准，从7月1日起正式调整部分商品的出口退税率，粘胶纤维出口退税率下调至5%，基本包括了从纤维到纱、机织物甚至帘子布。商品出口退税率调整自2007年7月1日起执行。

    “小马视线”注意到，由于出口总额中包括一般贸易和加工贸易，而加工贸易不涉及退税问题，因此不受退税率下降的直接影响。中国第一纺织网最新统计数据显示，2007年1-5月，我国粘胶纤维出口数量累计达到76214.49吨，累计出口金额达到20440.58万美元，其中以一般贸易方式出口的粘胶纤维数量为57542.33吨，出口金额为16139.41万美元。出口退税由11%下调到5%，这也就意味着下半年我国粘胶纤维至少将会损失968.36万美元的出口利润。而粘胶长丝因其目前出口量占总产量的三分之一以上，而且国内市场原本的销售就受限于应用领域的狭窄，出口的增加明显缓解了国内供给压力，“小马视线”认为，这是推动长丝价格持续回升的主要原因。

    “小马视线”在与企业的接触中也发现，出口退税的下调使企业面临进退两难的局面。众所周知，国内粘胶上市公司出口以长丝为主，短纤出口量很少。其中新乡化纤占产量50%以上的粘胶长丝供出口，根据中国第一纺织网监测数据显示，其1－5月累计出口数量11238吨，金额4135万美元，出口退税从11%降至5%，“小马视线”按上半年出口进度测算，则下半年新乡化纤将减少出口退税299万美元，如果按照5月份人民币与美元平均汇率7.6695算，“小马视线”认为，下半年新乡化纤将减少利润2293万元。吉林化纤长丝出口比重同样在50%左右，1－5月累计出口量4085吨，金额1691万美元，按同样方法估测，下半年吉林化纤也将减少出口退税886万元。山东海龙长短丝出口量均很少，相对受到影响较少。

    “小马视线”认为，对粘胶短纤出口来讲，影响不是非常明显，因为粘胶短纤的出口量不及总产量的10％，主要销售还是在国内市场。另外还将影响长丝、短纤的内销市场，因为下游织造企业为避免利润的下降，将会减少出口企业对粘胶纤维的需求，可以选择少用或不用粘胶纤维生产纱或布。

    此外，“小马视线”也需要着重指出的是，随着粘胶短纤新增产能的逐渐释放，下半年我国粘胶短纤产量将会继续保持较快增长。从近4年中国第一纺织网监测到的产量来看，2005年粘胶短纤的增长速度是最快的，达到30%；而最慢的一年是06年，这一年粘胶短纤产量增幅只有13.8%，全年粘胶短纤产量为112.53万吨。今年粘胶短纤的产量“小马视线”按照10%的增长计算，那么2007年全年粘胶短纤的产量也会在120万吨左右。2007年1-4月，粘胶短纤产量也在45万吨左右，虽然现在已经进入粘胶产品的销售淡季，下游市场需求减少，不过按照以往的经验，“小马视线”认为，今年下半年还有一个销售旺季，大概是在9月份左右。因此按照上半年的生产速度，今年120万吨的产量也是可以达到的。而出口方面，受出口退税和人民币升值的影响，下半年我国粘胶短纤的出口量可能会比上半年略有减少，但全年粘胶短纤的出口量应该也会在8万吨左右。

    “小马视线”注意到，目前，国内粘胶短纤市场开始理性化，市场逐渐回归正常。而上游原料市场仍然居高不下，而且供应紧张情况还没得到缓解，因此，即使粘胶短纤市场回落也不会快速下降到很低的水平，粘胶短纤高档产品如阻燃纤维等价格或许受市场需求增加会有所上涨。不过整体来看，“小马视线”认为，粘胶短纤下半年的走势还是比较稳定的，产量上升，供应能力提高，市场回归理性。

    出处：中国第一纺织网

股市潜规则

粘胶纤维上下游市场行情快报


发布时间：2007-07-06 13:24文字选择：

     目前，粘胶上游原料棉浆粕市场行情继续看好，大部分生产厂家的开工率得到了提升，棉浆粕的产量也出现了上升态势，现在7月份的短丝棉浆一般价格在11500元/吨左右，部分小生产厂的价格稍微低些，部分大厂的市场供应仍然比较紧张，市场成交情况还不错。国内地区生产厂长丝级棉浆粕现在价格上涨到了一般在12200-12300元/吨之间，上涨幅度比较大，北方地区国产木浆短丝级出厂一般价格在9700元/吨上、进口木浆短丝级合同价格一般在1160-1170美元/吨之间，部分地区进口木浆仍然货物非常紧缺。而进口棉短绒市场行情方面：部分进口棉短绒二道绒一般人民币价格仍然为3300-3500元/吨，进口棉短绒二道绒美金价格一般在350-390美元/吨（中国主港）之间、国内生产厂家的棉短绒二道绒一般价格在5000-5200元/吨之间、华东地区棉短绒二道绒较高送到价在5600元/吨上。

    粘胶纤维行情方面：粘胶短纤市场行情出现小幅回落，如粘胶短纤1.5D*38mm规格一般价格在20150-20300元/吨之间，粘胶短纤1.5D*38mm较高价格在20600元/吨之间，粘胶短纤1.5D*38mm较低价格在19800元/吨上徘徊。由于出口退税的影响，粘胶产品出口市场非常受关注，下游企业观望由此增加，粘胶短纤生产厂库存还是比较低的。而下游人棉纱市场仍然比较清淡，市场需求量呈逐步回落态势，下游纱厂降价现象还是频繁发生，从而导致采购上游粘胶短纤的积极性还是不高，由于粘胶短纤在销售压力增加情况下，市场价格仍然出现调整态势，特别是粘胶上游原料成本的提升，如棉浆价格保持高位能给粘胶短纤一个支撑作用，粘胶价格下调幅度不会很明显。与此同时，粘胶长丝市场行情也不是很好，特别国内部分粘胶长丝市场成交量比较小，有个别贸易商反映有时候一天也难以成交一次，贸易商手中的货不是很多，市场报价还是比较稳定的，而粘胶长丝粗旦丝需求继续呈现减弱征兆。据悉由于受出口退税下调的影响，下游部分企业在寻求粘胶长丝的替代品，这将对市场产生一定的影响，目前粘胶长丝120D有光丝市场一般价在34100-34200元/吨。

    粘胶行业动态方面：⑴根据行业会议精神和南京化纤公司的实际情况，公司决定将各品种人丝出口价格上调0.15$/KG，即日执行。⑵浙江桐乡巨石集团生产粘胶纤维产品，在出口退税率下调消息公布的当天下午，集团高层就指示财务部和销售部紧急开会，研究退税率下调对公司业绩将产生的影响。公开资料显示，巨石集团2006年度海外销售收入为11.31亿元，出口退税率从11%下降到5%，则意味着巨石集团将面临6786万元的利益损失。股票下挫和利益损失，都考验着国内的粘胶纤维生产企业。⑶国金证券赶制出来的《出口退税专题分析报告》认为，出口退税率调整对低附加值产品的出口影响明显，而对粘胶行业赢利增长并不会有很大影响。一是国际贸易惯例使然。该报告称，粘胶行业消化退税率下调影响可能有两种方式：国内企业承担全部影响，或者退税影响在2007年三季度完全由出口方承担，四季度及以后由出口方与客户方各承担一半，其中第二种可能性较大。二是粘胶产品市场需求现状使然。在2006年以前，粘胶纤维行业出现频率最高的一个词就是“限产保价”，市场的低迷使国内粘胶纤维生产企业步履艰难。进入2007年，国际市场的迅速回温带动国内粘胶纤维业出现超乎想象的转机。特别是在新乡化纤等几家大厂的带动下，国内粘胶短纤价格再次上调。据悉，目前市场上1.5D×38mm规格普通粘胶短纤较高报价已突破每吨2万元关口，报价达到每吨20600元左右，而市场主流价格也攀升至每吨19400元-19600元，较之以前每吨单价普遍上涨了300元-500元。应该说，市场的红火和产品价格的高涨使粘胶企业在面对出口退税率调整时减轻了一部分压力。⑷根据流通协会最近报道：5月份全国粘胶行业行情依然继续着之前的上升势头。月初由于上游原料因素，造成短纤供应紧张。导致下游出现由于生产原料不足而转产和停产的状况。五一长假期间短纤的上涨势头没有停止，期间经过一轮调整后中心价格涨至18800元/吨。受起影响下游人棉纱价格也不断生高，30S人棉纱浙江地区价格接近25000元/吨。节后短纤行情继续上涨，月中时市场中心价格达到19200元/吨。随后在20日左右时市场中心价格突破20000元/吨，较高的价格达到20600元/吨，较低的也在19600元/吨。究起原因，是因为下游客户需求量较大，特别是一些高档针织纱客户。当时针织纱的价格在26000-27000元/吨，这些客户对高价短纤有较大的承受能力，对上涨行情起到强有力的支撑作用。进入下旬，短纤行情仍继续上升势头，但上涨幅度明显放缓，主流成交价在20300-20400元/吨。上涨势头减弱的原因在于，第一、下游纯人棉纱各档次价格均有所回落。第二、人棉纱销量有所萎缩。第三、上游棉浆粕供应减少，成为支撑短纤行情依然小幅度上涨的主要因素。

    后市预测：由于粘胶纤维上游原料棉浆粕生产厂家在7月份总体都恢复正常生产，开工率将有所提高，棉浆粕的社会流动量将呈现增大现象，该产品在各个厂家生产量提升的前提下价格将趋向非常稳定的态势，而粘胶纤维行情还是因下游需求疲软，其市场价格仍然出现让利现象，综合考虑，后市粘胶短纤和粘胶长丝价格将显示小幅盘整的走势。

    出处：中国第一纺织网

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[公告速递]黏胶产品价格上涨 新乡化纤预增超5倍


来源： 全景网 发布时间： 2007年07月10日 17:51 作者： 李志锦


  
     全景网7月10日讯 今日，新乡化纤披露，由于今年以来，黏胶纤维产品价格上涨，持续高位，该公司经营业绩较去年同期有大幅度的提高，预计业绩同向大幅上涨500%-600%，而此前，该公司预计中报业绩增长300%-450%，去年同期，该公司实现净利润2345.4万元，每股收益为0.0478元。

    据悉，今年上半年，新乡化纤短丝系统技术改造项目国产设备抵免企业所得税1772万元，使该公司净利润增加。（全景网/李志锦）

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粘胶纤维7月上旬行情分析
发布时间：2007-07-10 10:46文字选择：  7月上旬，粘胶短纤价格小幅下调，其中粘胶短纤1.5D*38mm（白）内盘中心价格从6月下旬20500元/吨下滑至7月上旬20150元/吨；吉化短纤价格从21000元/吨下调至20500元/吨；吉化差别化短纤2.0D/51mm（黑色）价格徘徊在24500元/吨；总体而言，粘胶短纤主流品种价格7月上旬保持走软态势；

    此外，粘胶长丝价格平势运行，其中粘胶有光长丝133.3dtex/30f价格从6月下旬至7月上旬稳定在36500元/吨；粘胶有光长丝166.7dtex/30f价格维持在35500元/吨；粘胶有光长丝500dtex/100f价格徘徊在27500元/吨；总体而言，粘胶长丝价格呈现波澜不惊的走势。

    造成粘胶纤维价格7月上旬小幅整理的原因是：（一）上游浆粕价格小幅整理，对粘胶纤维价格推力较小；（二）下游纱线市场向下滑落，对粘胶纤维价格有所拖累。

    从行情后市看，影响粘胶纤维价格走势的主要因素如下：（一）棉花价格强势上行，美国棉花现货价格从6月下旬的57.57美分/磅，上升至7月上旬的60.21美分/磅；国内棉花328价格从13690元/吨上升至13885元/吨；（二）目前粘胶短纤市场价格高于国内328级棉花现货价格6265元/吨左右，价差仍然较大；（三）棉短绒市场价格小幅回调，河南长丝级二道绒价格从6月下旬5150元/吨下降至7月上旬5050元/吨，江苏短纤级二道绒价格也从5150元/吨下降至5050元/吨；（四）棉浆价格稳定向上，大厂生产稳定，对外发货正常，短纤厂家打款采购较为积极；(五)小型棉浆企业开工率保持五成左右，预期未来棉浆仍然供应紧张，木浆价格也在攀升；（六）粘胶短纤市场前期价位较高，厂家利润丰厚，价格回调事在必行，目前各短纤厂家库存水平较低，但下游需求有疲软之势，短纤价格难以继续保持高位；
（七）“6.26上海会议”，对粘胶长丝出口决心很足，鉴于出口退税率下调6个百分点，迫使出口价格适度向上调整；（八）近期亮相于市的“提花人棉麻交织布”，采用32S双股人造棉纱作经线，以14S亚麻纱作纬线，选用小提花组织，在剑杆织机上织造而成，拥有人棉织物的舒适性与柔软性，兼具亚麻织物的粗犷风格和透气性能，后市看好；（九）下游人棉纱市场价格向下滑落，其中人棉纱30S价格从6月下旬25000元/吨下降至7月上旬24400元/吨；而人棉纱40S价格也从26200元/吨下降至25700元/吨；（十）从下游面料价格走势看，粘胶长丝面料价格走势平稳，其中喷气人丝闪光缎（平纹，16×4×28）价格从6月下旬至7月上旬维持在4.92元/米；而喷气人丝闪光缎（缎纹，16×4×26）价格也停留在4.33元/米，从而对粘胶长丝价格有所支撑。

    综合考虑，后市粘胶短纤和粘胶长丝价格将保持小幅整理的运行态势。

    出处：中国第一纺织网

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被相中的千里马

www.hexun.com　来源:理财周报   

2007-7-15 11:28:28
　　被相中的千里马 理财周报记者 刘璐 江勋/文

低价股：抓住龙头企业行业题材并非全部可能。众多券商分析师给出了部分低价股，与一季度将垃圾股炒得鸡犬升天的投机判然不同，这些推荐基本是重回价值投资层面。超额收益的获取，是放在对因行业拐点出现而受益的公司挖掘上。这些公司一类是产能扩张、新项目达产等因素带来的业绩增长；另一类则是拥有较高产品定价权，下游需求旺盛，产品价格上涨所引发的业绩大幅增长，比如有色、化工、粘胶、建材、氨纶、煤炭等。这些行业多面对政策面和产业规律的洗涤，但关注龙头企业，抓住行业周期仍有丰厚回报可图。

　　1、 新乡化纤（000949）推荐机构：东方证券 评级：增持荐股理由：经对2006年1-9月财务数据详细测算，新乡化纤发布公告称，预计2006年1-9月净利润较上年同期将出现大幅增长，预计同向大幅上升150%-200%。亦即将2007年上半年净利润增长幅度由一季报中披露的同比增长300%—450%，修正为同比增长500%—600%。

　　东方证券认为，本次业绩预增幅度修正的主要原因是报告期公司主导产品价格粘胶纤维价格的持续上涨以及国产设备抵免所得税1772万元。据此，东方证券认为第二季度粘胶短纤价格的快速上涨（三个月内上涨了30%以上）是推动公司第二季度盈利远远超越第一季度的主要动力。

　　根据公告披露的数字，公司上半年的盈利在14070——16415万元之间，东方证券认为，随着下半年粘胶出口退税的下调、原材料价格的上涨和粘胶短纤新增产能的释放，公司下半年的盈利要略低于上半年。据此，东方证券维持2007年每股收益0.60元的预测，08年的盈利增长主要来自于新投产的5000吨差别化氨纶纤维技术改造项目二期工程，预计08年的每股收益在0.71元左右。

　　东方证券分析，对周期性比较明显的企业给与2007年 20—25倍的估值水平较为合理，对应的股价在12元—15元左右，维持“增持”评级。

　　荐股基本面：新乡化纤总股本49057万股，流通股本24883.26万股。新乡化纤的粘胶长丝产量全国第一，公司2007年一季度净利润增长高达797%。伴随氨纶市场需求的日益增长，加上商务部的反倾销税实施期限长达5年，氨纶市场可望迎来长达3、5年的大牛市，这无疑将为从事氨纶生产的上市公司带来巨大的机遇。

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恒泰证券：南京化纤：产能扩张适逢化纤盛世！
  
恒泰证券     2007-7-12 9:07:27

  
    继周二两市个股普跌以后，周三市场出现个股反弹行情。虽然指数整日以缩量窄幅波动为主，但是个股行情开始逐渐偏暖，尤其值得关注的是两个真实反映市场内在上涨动能的数据：1.今日两市上涨和下跌个股数是1142：368。 2.两市涨停和跌停个股数分别是52：12，这两组数据清晰的向我们显示了市场内在做多动能正在慢慢的聚集，现在的市场正处于对于前期下降趋势的摆脱阶段，后市在调整巩固之后，有望出现震荡走高的走势。

    周二，先前已经披露业绩预告为250％～350％的吉林化纤中报业绩被修正为增长891％，该股周二开盘即被牢牢封住涨停，周三开盘再次冲击涨停！周三，先前预增300%～450%的新乡化纤将其中报业绩同比增长幅度提升到500%～600%，该股几乎以涨停价开盘！在调整市中吉林化纤和新乡化纤的超强表现引起市场的关注，而该两股业绩之所以能大幅增长的根本原因在于两家公司都从事粘胶短纤和长丝生产，今年以来，粘胶纤维产品价格上涨，持续高位，公司经营业绩较去年同期有大幅度的提高。那么前期超跌严重，且同样从事粘胶短纤和长丝生产的南京化纤（600889）就值得我们重点关注！

    一、粘胶暴涨 “氨纶式”投资机会凸显！

    目前，粘胶行业主要分短纤和长丝两个子行业。2006年初以来，我国粘胶短纤价格从1.26万元/吨的价格谷底开始回升，到去年年底达1.47万元/吨，上涨了17%。而今年以来，粘胶短纤的价格的上涨态势更为猛烈，从年初的14700元/吨猛涨到近期的20600元/吨！半年时间就上涨了40％！而粘胶长丝也于近期涨到36000元/吨，较去年底的26500元/吨上涨36%。从事粘胶短纤和长丝生产的吉林化纤和新乡化纤正是受益了粘胶市场的快速上涨，从而导致半年报的出人意料的大增！而南京化纤同样是主营粘胶短纤和长丝生产的企业！

    南京化纤主要生产粘胶短纤维和粘胶长丝。粘胶纤维产能达45000吨/年，其中粘胶长丝年产15000吨，粘胶短纤年产30000吨，另外公司还有42000吨的浆粕生产能力。6月上旬，南京六合粘胶纤维生产基地奠基仪式在红山精细化工园内举行，其中南京化纤控股74.52%的法伯耳公司一期项目和参股30%的兰精公司一期工程都是该化工园的核心企业。据此前南京化纤董秘陈波介绍，法伯耳一期工程在今年4月底已经公告正式投产，而兰精公司一期项目已经处于试生产过程中。

    目前，南京化纤在燕子矶厂区的长丝车间已经停产，马上上马的法伯耳二期项目，就是老厂的搬迁项目，搬迁结束后，粘胶长丝生产能力将从原来的年产1万吨扩充到年产2万吨。而燕子矶厂区的另一块粘胶短丝业务，也将在年内停产，并计划搬迁到盐城大丰，生产能力从目前的年产3万吨提升至年产6万吨，并形成年产5万吨浆粕的能力。作为国内粘胶业界先驱，南京化纤目前的市场地位居中上游，控股权得到整合后，公司已为新一轮的快速发展积蓄了一定能量，成长性值得期待。

    投资者们对于今年上半年的“氨纶”行情一定还记忆忧新，由于“氨纶”的大幅上涨，导致了以华峰氨纶和舒卡股份等氨纶生产企业的集体暴涨！华峰氨纶在短短半年时间内从13元左右上涨到了复权后最高的76元左右！而舒卡股份也从3元多涨到了16元多！现在的粘胶行业不正是当时的氨纶行业？那么南京化纤会不会就是下一个华峰氨纶或者舒卡股份呢？我们可以重点关注。

    二、厂区搬迁打开长线空间！

    因南京城市总体布局规划，南京化纤须将位于市区内的老厂生产能力转移到长江北岸的六合区红山精细化工园内。生产线在向红山新区和大丰市的转移进程，无疑将影响今明两年的实际生产能力，但新投产的法伯耳一期等产能将可填补大部分。

    但是公司的老厂区于搬迁后却为土地开发打开了巨大空间！此可视为支撑公司长线价值的一大亮点。老厂区占地面积为32万平方米，按照南京市的规划将以商品住宅布局。此外，由于搬迁，南京化纤还可于三年内从政府那里分期获得总共三、四千万元的政策性补偿。在人民币不断升值，地价拍卖屡创新高的今天，32万平方米的土地价值对于总股本只有2.13亿股的南京化纤而言可谓是充满了想象空间！

    二级市场上，该股从前期高点下跌以来，最大跌幅接近50％，近几日该股明显开始启稳放量，连续三根十字星的形态使得长阳反弹呼之欲出。随着半年报行情的逐步加温，该股有望成为市场的热点，投资者可积极关注。庄斌

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7月18日国内粘胶纤维市场快报


发布时间：2007-07-18 11:13


原料市场：今日，短绒浆粕市场依旧表现不凡，持续保持稳定在高位。国内生产厂家的棉短绒二道绒一般价格在5000-5100元/吨之间，华东地区棉短绒二道绒较高送到价仍在5500-5600元/吨上，市场销量还不错。部分进口棉短绒二道绒一般人民币价格仍然为3300-3500元/吨，进口棉短绒二道绒美金价格一般还稳定在360-390美元/吨之间。后市棉短绒市场因为短绒库存偏低还会持续运行在高位，市场变化不大。

品种规格	7.16日市场主流价	7.17日市场主流价	涨跌
1.5D*38mm粘胶短纤	20100元/吨	20100元/吨	0
1.5D*38mm粘胶短纤	20600元/吨	20500元/吨	-100
市场较高价格
120D有光粘胶长丝	34000元/吨	34000元/吨	0

    粘胶短纤：粘短市场仍继续在小幅弱势盘整，一般大厂的价格相对稳定，象唐山化纤、山东海龙等厂家的1.5D普通粘短价格都维持在20500元/吨的市场较高价位上，而一般小型生产厂家如张家港澳洋等企业粘短价格已经跌至市场最低价19800元/吨，一般贸易商的市场报价在19800-20500元/吨之间，市场议价空价比较大。1.5D*38mm一般粘胶短纤市场主流价格仍然延续了昨日的情况，在20100元/吨上进行盘整。

    粘胶长丝市场：本周粘胶长丝市场持续平稳。市场最高市场价格连续十七周平静。目前120D有光丝市场主流价格仍然稳定在34000元/吨，无光丝市场价格也在34400元/吨。

    短期走势：短期来看，上游浆粕市场仍然处于高位盘整状态，市场供应量也是非常有限，浆粕市场在近期应该不会有降价的可能，这就使得粘胶短纤的生产成本处于较高水平，市场利润空间被不断压缩，因此，就短期来看，粘胶短纤市场也应该在比较稳定的状态，即使市场有下调，估计下调幅度也不会有很大。

    粘胶长丝市场依然会延续目前的价格，继续稳定，直到淡季结束为止。

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棉纺业面临原料供应压力

2007年07月19日 05:26
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　　证券时报记者刘行健
　　棉纺织行业正在面对原料涨价的挑战。2007年7月3日，纽约期棉7月合约价格达到58美分/磅，创下近两年的高点，与此同时，国际棉价的高企也拉高了国内棉价。业内人士认为，企业对棉价的承受能力正逐步削弱，难以支撑棉价的长期大幅上涨。
　　棉价高位运行
　　据了解，7月3日纽约期棉创下近两年的高点后的两日内，美棉上涨了1.6～1.7美分/磅，其他品种涨幅多在1美分以上。SM级美国C/A棉折换成人民币已达15056元/吨，同等级中亚棉、西非棉价格也分别达到14271元/吨、14030元/吨。国际棉花期现两价均表现出阶段性涨势。
　　2007年6月，国内棉花价格迅速回升。截至6月29日，国内329级棉花价格为14000元/吨，比月初上涨了895元/吨，涨幅6.8%，创2007年以来新高。据山东、河北等地业者反映，当地及周边的棉花仓库大多已无库存，零星的国棉已成为众多小棉纺厂争抢的目标。
　　业内人士指出，本轮棉花市场的上涨是恢复性的。根据分析，涨价原因是由于2006年国内高等级棉已基本销完，市场缺口增大；进口棉价在滑准税的约束下，价格优势已经不突出，影响了棉纺企业购买进口棉的积极性，对国产棉给予了更多关注。此外，距离新棉完全上市还有一段时间，而目前我国70%以上的棉纺企业或无库存，或仅能维持正常生产，原料需求明显，这也给棉价上涨带来了可乘之机。
　　原料供应成棉纺企业心病
　　对于棉花行业而言，较高的回报和较低的投入是棉纺厂不断扩张规模的重要原因。从2006年国家有关部门公布的统计数据看，棉纺织业的利润不仅远高于化纤业，而且比整个纺织业高出1个百分点以上，成了整个行业利润上涨的引擎。但今年7月来持续上涨的棉花价格，不仅吞掉了企业利润空间，还放缓了企业加速技术改造的步伐。
　　不少细纱机主机厂已经感到，从5月至今，棉纺织企业购买细纱机的热情在降温。即使已经签订合同的企业，也因为资金“吃紧”，放慢了提货的速度。据悉，目前，纺织品产量虽屡创新高，增速高于业内预期，但实际上棉纺厂的开机率却呈现下降趋势，棉纺厂的产能并没有得到充分的释放和发挥。业内人士担心，按目前棉价的涨势发展，一些中小棉纺企业可能承受不了，有停产的危险。
　　目前业内普遍预测近两三年内中国棉纺业将进行大洗牌，许多棉纺企业一直面临着试图短时间内迅速壮大，通过抢占国内外市场来抵御风险的压力。棉花产业结构的大调整已进入中期，多如牛毛的棉纺厂无法同上下游产业对接。原料对棉纺企业的压力贯穿于棉纺生产经营的全过程，任何一家棉纺企业面临的最大挑战首先是要保证原料安全，这样生产经营才能安全。但是，国内棉花的生产和经营远远没有和工业实行“顺挂”，使得棉纺企业的原料安全受到极大挑战。一方面是原料压力越来越突出，另一方面是下游价格上不来，棉纺织企业两头受压，所有的成本压力只能自我消化。
　　棉价长期上涨难继续
　　对于未来市场趋势，业内人士认为，近期，棉花价格还存在进一步上行的可能，但大幅上涨的可能性不大。棉花的涨价从长期来看有望得到遏止。
　　2006年末2007年初，我国政府关于棉花方面的政策及言论密集出台。政府的调控意图大多是为了稳定棉价、保护市场各方利益。人民币升值从长期来看也会相对降低进口棉价格。从供给上看，研究人士指出，长期来看，印度棉将打破世界棉花格局。据悉，印度棉花播种面积约1.3亿亩，是我国棉花种植面积的1.6倍。近年来，印度逐步推广转基因棉，使其棉花单产有了较大幅度提高，相比五年前，其单产已提高了1倍。随着科技的进步，印度棉花单产提高的空间非常大，如果再提高1倍，总产量将达到1000万吨，全球棉花产量将由现在的2500万吨提高到3000万吨，世界棉花供求形势将出现变数。
　　业内人士表示，如果超出上涨的限度，国家势必会出台一些调控措施，如拍卖一些储备棉，调整配额等。目前业界盛传，7月份，国家政府将抛售30万吨储备棉，以缓解7、8月份的皮棉供应紧张的局面，这将对平抑国内外棉价起到一定的作用。
　　2007年，在国内经济平稳增长、外贸竞争环境更加激烈的情况下，棉纺织行业将难以在规模上继续形成大的突破，后期从注重数量过度到注重质量，棉纺织品出口增长空间并不大。从下游景气程度看，棉纺织企业对棉价的承受能力正在逐步削弱，这也在另一方面决定了国内棉花价格大幅上涨难以得到长期支撑。

gzw2005

要顶的啊，楼主辛苦了，谢谢

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【CTC快报】7月23日国内粘胶纤维市场快报

发表时间：2007-07-23    作者：杨明华

第一纺织讯：短绒市场：国内短绒市场依然保持比较稳定，市场销售情况不错，市场一般送到厂价依然稳定在5200元/吨，河南、安徽市场的二道绒送到价也在5000元/吨上下。后市二道绒市场的销量还会有所增加，鉴于国内棉短绒有限的库存量，短期内短绒市场依然回保持现状。 　　浆粕市场：今日，浆粕市场继续上周走势，在较高的位置盘整上行。长丝浆价格依然稳定在12200-12400元/吨之间，短丝浆价格也继续在11500-11600元/吨。国内浆粕市场基本上处于比较稳定的高位，国内浆粕市场的供应依然紧张，看到国内如此良好的销售情况，进口木浆价格也扶摇直上，本周短丝级进口木浆较上周有200美元/吨的上涨，至目前为止，进口木浆价格达到了1300美元/吨。后期浆粕市场依然会走俏，市场销售情况仍比较乐观，因此，短期浆粕还是会继续沿着目前的情况走下去。 　　粘胶市场：今日，粘胶短纤市场延续了上周的走势，1.5D*38mm粘胶短纤市场主流价格继续在20100元/吨盘整运行。大厂价格依然表现出强硬态势，基本都维持在20500元/吨的高价位，而部分小厂受下游市场需求萎缩而有小幅下滑，目前市场较低价格已经回落到了19600元/吨，市场逐渐趋于合理化。 　　本周粘胶长丝继续保持稳定，不过市场压力相对较大，销售一直不能有所上升，粘胶长丝生产企业努力维持价格稳定，确实给了下游企业信心，至少下游市场也保持稳定。目前120D有光丝市场主流价格还在34000元/吨，333.3dtex/60F徘徊在27000-28500元/吨。 品种规格 7.20日市场主流价 7.23日市场主流价 涨跌 进口短丝级木浆 1100美元/吨 1300美元/吨 ↑200 1.5D*38mm粘胶短纤 20100元/吨 20100元/吨 0 120D有光粘胶长丝 34000元/吨 34000元/吨 0 　　短期走势：由于下游市场销售回落，粘胶短纤下游企业要求粘胶短纤价格继续回落的声音依然存在，但上游原料持续坚挺，大厂的压力显得比较大，这时粘胶短纤价格回落的可能性也不是很大，大厂有意使粘胶短纤市场继续保持稳定，因此，如果不出什么意外的话，粘胶短纤继续走稳的可能性还比较大点。 　　而粘胶长丝方面，市场应该会继续保持稳定。由于上游原料价格仍在高位运行，粘胶长丝的产成本压力依然比较大，尽管下游市场的销售情况也不是很好，但好在下游价格如喷气人丝闪光缎的价格依然比较稳定，对粘胶长丝市场价格的稳定起到一定的支撑作用。由此看来，短期内粘胶长丝市场依然会维持比较稳定的价格，市场平稳走量。

出处：中国第一纺织网

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浙江富丽达今年上半年粘胶短纤销售收入同比增长215.50%

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发表时间：2007-07-21        发表评论()
　　浙江富丽达纤维有限公司是一家专业生产差别化粘胶纤维的化纤原料生产企业。该公司二期投入2亿元，增加年产4万吨高湿模量纤维生产线项目，现已投入生产，增强了市场竞争力。今年1—6月，该公司实现销售收入较去年同期增长215.50%，综合效益同比增长387.73%，呈现强劲发展势头。

出处：中国第一纺织网

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2007粘胶纤维市场与技术热点峰会在我市举行


2007年7月25日11:10　来源：张家港日报网

　　7月20日，由中国化纤工业协会主办、江苏澳洋科技股份有限公司承办的“2007粘胶纤维市场与技术热点峰会”在我市馨苑度假村举行。本次会议吸引了众多国内外粘胶纤维企业和相关研究机构的专家参与，国内知名企业均派代表出席，参会人员近200人。

　　2007年以来，粘胶短纤销售形势一片大好，产品供不应求，行业整体保持了极低的库存率，粘胶行业经济效益大幅增长，但行业产能的大幅增长也为未来发展带来一些隐忧。作为粘胶短纤行业重点企业之一，澳洋科技此次适时举办行业峰会，召集国内外企业家、行业专家一同就粘胶纤维行业的现状和未来展开探讨，对促进粘胶纤维行业的长期、健康、有序发展具有深远的意义。各方代表就粘胶行业的现状、行业未来发展趋势、出口形势、生产原料以及环境污染、新型清洁生产工艺等重大问题进行了交流发言。