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凯恩斯：对冲基金先驱
作者: Value杂志
时间: [ 2007-07-13 01:28 ]

凯恩斯：对冲基金先驱
——巴顿·比格斯


编者按
　　发表于2007年3月《Value》的封面故事《在股市中遇见凯恩斯》，是我2006年12月的作品。写完后，我读到了巴顿·比格斯的《对冲基金风云录》（中信出版社，2007年第1版），写得很精彩，尤其是最后一章《凯恩斯：经济学家、对冲基金经理、魅力人物》，比我的文章深入浅出多了，不妨在这儿刊登，供大家分享学习。（张志雄）


　　去年(2001年)有一次晚宴，我被安排坐在雷格梅森公司的比尔·米勒身边。他的美国股票基金已经连续11年跑赢标准普尔500指数。我们谈起书，他提到了罗伯特·斯基德尔斯基的三卷本《凯恩斯传》，说那是他读过的最优秀、最引人入胜的作品之一。恰巧我也买了那部书，虽说读完那厚厚的1,600页用了近3个月时间，我还是被它深深迷住了，它甚至吸引着我去阅读更多关于凯恩斯的作品。本章的内容来自斯基德尔斯基的史诗性作品和其他一些资料。


20世纪 最有影响的经济学家
　　前两卷《被出卖的希望》（1883年-1920年)与《经济学家救世主》（1920年-1937年）无疑是我读过的最优美真实的传记，我时常重温。第三卷《为自由而战》（1937年-1946年）则稍微拖沓。前两卷描写了约翰·梅纳德·凯恩斯这个充满智慧、困惑与激情的男人的奋斗历程与独特个性，而又远远不止于此。它描述了维多利亚时代晚期的社会氛围，那时大不列颠还统治着世界；也剖析了一战后的错误，正是这些错误带来了经济萧条、通货紧缩与另一场巨大灾难。
　　作为经济学家，凯恩斯对20世纪的影响无人可及。凯恩斯经济学把二战后的世界从衰退与通缩中拯救出来，在这方面，它的影响或许和温斯顿·丘吉尔、富兰克林·罗斯福、罗纳德·里根三个人加起来一样多。每个严肃的投资者都需要弄懂凯恩斯模型，因为它是世界运行方式中一个不可或缺的部分。
　　但这本书绝不仅仅是一部历史和经济学著作，它还描写了渴望、情感、同性与异性的爱，它改变了我对同性恋的看法。直到快40岁，凯恩斯一直生活在两个世界中，一个是布鲁斯贝利俱乐部——一个前卫不羁、鱼龙混杂、高度智慧与极端放荡的世界。艺术家邓肯·格兰、哲学家伯特兰·罗素、利顿·斯特雷奇（《维多利亚时代名人传》作者）、诗人鲁伯特·布鲁克、小说家维吉尼亚·沃尔夫都是这个圈子的成员。如今历史学家们认为，布鲁斯贝利俱乐部及其文化影响是把维多利亚时代推向结束的主要力量，它也永远地改变了英国上流社会的行为方式。
　　凯恩斯进入的另一个世界是剑桥、英国财政部以及国际金融机构的高贵圈子。凯恩斯不仅仅是英国社会的精英，从伊顿公学到国王学院，再到著名的秘密社团“信使会”，凯恩斯在他从属的任何团体中，永远是绝对的精英，一生如此。他身份高贵，拥有惊人的智慧和敏锐的思想。他是一位首相的密友，也是多位首相的顾问。作为国民保险公司董事会主席，他身处英国金融统治的中心。他总是被人们寄予厚望，在他5岁时，太祖母就写信给他：“我们期待着你成为智者……”
　　后来，不到40岁时，他和一个俄国芭蕾舞女堕入情网，并坚定地娶她为妻。他积累了更多的财富，最终成为泰顿的凯恩斯勋爵。那位舞女——丽迪亚·洛波科娃容貌姣好，却多少有些乏味，她没有文化，不聪明，连说英语都错误百出。布鲁斯贝利俱乐部对此惊讶而愤怒，他却迷失在她阳光般的笑容里，对她终生不渝。渐渐地，他和旧日的圈子疏远了。
　　斯基德尔斯基的作品也讲到了投资。凯恩斯是位宏观投资者，一个对冲基金经理，比艾尔弗雷德·琼斯整整早一代人。1920年到1940年间，他在有史以来最艰险动荡的资产市场上投资，并积累了财富。他的业绩涨落、手法变化以及投资思路都令人着迷。在他成功的投资生涯中，这位敏锐专注的分析家竟有三次几乎倾家荡产。书中某些章节是厚重的知识或经济学内容，别害怕，你可以有选择地跳过，这本书确实值得一读，会让你受益匪浅。
　　凯恩斯的主要传记作家罗伯特·斯基德尔斯基花费了20年时间写作了这三卷作品，从1983年开始由企鹅出版社陆续出版，是一部大师级的传记，斯基德尔斯基自己也可称是出色的经济学家，在书中，他对凯恩斯的思想与经济理论既有描述，也有分析。同时，他也并未为尊者讳，书中谈论了凯恩斯的同性恋倾向、他的极端情绪波动、他的投资成功与失败，也提及布鲁斯贝利俱乐部成员互致的情书、凯恩斯与丽迪亚追求身体与社会幸福的艰难过程。这些描写丝毫不涉色情，而是以难以置信的洞察力捕捉了一个非常复杂、敏感和耽于爱欲的男人的灵魂。

早慧
　　还是小男孩的凯恩斯高个儿，笨拙，不很擅长运动，他总是被欺负和嘲笑。因为嘴唇突出，他得了个绰号“猪嘴”。他开始明白自己的外表缺乏吸引力，并且变得口吃。斯基德尔斯基认为，正是这些早期的苦恼使童年的凯恩斯养成了爱思考的习惯和对感情的企盼，渴望给予爱和接受爱的心理影响了他的一生。他如饥似渴地读书，不到12岁，过人的智慧就已经让他显得卓而不群，没人再嘲笑他。在伊顿，他的学识令老师和同学们叹服，毕业前他开始参加体育比赛，尤其是英式足球，那说不定是他一生中最后一次流汗。
　　到19世纪90年代晚期，优秀的英国公立学校在某种程度上已经接受了改革，组织和管理都更加严格，不像世纪初时那样对学生毫无约束。但是，学生们还是生活在一种旧日的《蝇王》(Lord of the Flies，英国作家威廉·戈丁尔（William Golging)的作品，描述在一个毫无大人管束的孩童团体中罪恶是如何蔓延的——译者注)式的环境中。比如，在伊顿不允许戴眼镜，近视的孩子无法参加球赛。伊顿是一个封闭的男性社会，男孩子们没有任何机会与女孩发展任何形式的关系，同性恋大行其道。凯恩斯有过几段长期关系，其中最炽烈的是与一位主教之子，他也是凯恩斯在学术荣誉上的主要竞争对手。所以，在进入剑桥之前，凯恩斯就已经非常迷恋男性间精神上和肉体上的亲密关系了。
　　凯恩斯以优异成绩从伊顿毕业，进入剑桥大学国王学院。国王学院与伊顿差别不大，在这里，凯恩斯如鱼得水，他的学识和智慧再一次征服了每个人。第一学期他就被吸收进精英秘密社团信使会，这是很少有人能享受的荣誉。在社团中，他被介绍给剑桥的伟大学者们，于是他的生活开始分裂成两半，一部分是充满激情的哲学与审美思考、精神交流、同性恋情；另一部分则是奖学金、政治学功课和日常事务。前者的重要性显然是后者无法比拟的。信使会筛选会员的条件是“智慧出众、超凡脱俗”，其传统与神秘培养出一种精英优越感，会员之间常常发生亲密的关系。
　　同性恋在信使会员之间十分普遍，利顿·斯特雷奇是凯恩斯最后几年剑桥生活中的挚友和爱人，但他们的关系却因一场激烈的感情竞争而恶化——两人同时爱上了一年级新生阿瑟·李·霍布豪斯。斯基德尔斯基指出，凯恩斯和斯特雷奇从小接受的教育使他们坚信：女性在头脑和身体上都比较低级。“他们相信，男人之间的爱比女人之间的爱更道德、更有益。”他们称之为“更高的欢娱”，而且相信后人将视他们为先锋，而非罪人。值得说明的是，那时已是世纪之交，维多利亚女王在位60周年的庆典举行不久，大不列颠帝国渐趋衰落，但那时的英国人却和古时候一样，同性恋的传统根深蒂固。
　　信使会是剑桥的一个社团组织，历史可以追溯到1820年。1904年，布鲁斯贝利俱乐部作为信使会的伦敦分支而成立，因为吸收了新鲜血液而更加欣欣向荣。新成员并非都来自剑桥，甚至还有女性。布鲁斯贝利俱乐部比信使会还要前卫，会员鄙视理性，崇尚感觉和肉欲。他们对视觉艺术、设计和文学持有全新的态度，摒弃严格的宗教。他们嘲笑维多利亚时代的生活方式和正统的异性恋关系，激烈地反对战争。他们是使命在肩的文化创新者和性革命者，坚持认为文明与道德、民主、爱国、技术、社会公正或现实活动并无关联。他们说，现实活动只是缺乏激情的人患上的一种疾病。凯恩斯本人则蔑视政治，认为它不过是“桥牌的一种合理替代品”。
　　渐渐地，布鲁斯贝利俱乐部发展成为一种集体生活方式，包括泛滥的同性恋、双向恋以及斯基德尔斯基描绘的那种“性循环——朋友成为爱人，爱人再回归为朋友”。会员来去更迭，有魅力的年轻人不断加入，他们必须具有创造性，谈话总是妙趣横生，但转眼就被忘到脑后。充满暧昧与暗示的游戏每晚上演，永远不知道谁占用了哪间卧室、和谁一起占用。俱乐部成员鄙视嫉妒，说那是一种卑劣的情感，但当凯恩斯挚爱的情人投向另一个男人的怀抱时，他的信件却流露出强烈的冲动。斯基德尔斯基写道，凯恩斯的第一次伟大恋爱是在剑桥时与霍布豪斯，其后20年中又有过几段严肃的爱情关系，以及相当多的寻欢作乐。在这些恋爱中，最强烈的一次是与艺术家邓肯·格兰，他们的关系从1908年持续到1915年，其间充满折磨、伤害与分分合合，但却分外炽烈。斯基德尔斯基相信，凯恩斯一直深爱着这位“内心坚强但外表脆弱的艺术家”，两人的分手令他心碎。尽管此后艳遇不断，但在丽迪亚之前，他从未找到一个能在感情方面真正取代邓肯·格兰的人。

成为一名政治思想家
　　与丽迪亚相遇前，信使会和布鲁斯贝利俱乐部构成了凯恩斯私生活的中心，他热爱这里的人们，他们就像一群在神话乐园中嬉戏的天才少年。对他来说，他们就是文明的象征。他开始逐步承担起替他们管理投资的任务，而他们则深爱着他的智慧、思维与想象力，被他滴溜乱转的眼睛逗得很开心。不过，他们不停地责备他没有过一种真正的艺术化和审美化的生活。他是个现实的人，一个行动主义者，而这一点恰恰与布鲁斯贝利俱乐部的理想背道而驰。他们尤其反感他去财政部工作和参与一战后的和平谈判，说他世俗、功利，批评他粗鲁、刻薄、情绪暴躁。
　　这便是他的感情世界，在此之外，在白厅与剑桥构成的那个世界中，作为学者、政治思想家、经济学家的凯恩斯则大获成功。无论他的支持者还是批评者，人人都对他的专注和智慧充满敬畏。1908年，他参加了公务员考试，获得全国第二名。他将此事告诉给吉尼亚·沃尔夫时，她说：“我想要见见第一名。”财政部给了他一个职位，1910年他从剑桥请假，中断教书生涯去财政部工作。在那里，凯恩斯醉心于研究发现各种统计关系，他在1912年写给邓肯·格兰的一封信里说：“除了云雨之欢，再没有如此迷人之事。”
　　第一次世界大战结束后，他作为财政大臣的代表被派往巴黎和会。他的座位在大厅正面，他在第二排大声发言，反对严惩德国，他认为，惩罚德国只会带来经济灾难并把这个国家逼向极端。可惜，他只是个小小的代表，最后只能眼睁睁地看着乔治·克里蒙梭占了伍德罗·威尔逊的上风。一个人道、明智的和平结局就这样被报复所取代，他无能为力。
　　和会结果令凯恩斯痛心疾首，带着对政客的失望，他于1919年从财政部辞职，同年发表了《和平的经济后果》。这部充满愤怒与预言的作品风靡一时，为他带来了世界性的声誉。熊彼特称凯恩斯因此书“一夜成名”，他评论道：“有远见的人没勇气，有勇气的人没远见，只有他打破了这一片沉寂。”凯恩斯在书中断言：协约国索要的巨额赔偿将把德国推向长久的贫穷。他是对的，结果便是出了个希特勒。

凯恩斯和他的对冲基金
　　随着学术声誉日隆，凯恩斯逐渐成熟，行事不再那么惊世骇俗。他身上最粗糙的一面似乎已被磨平了，他的用餐举止变得文雅，穿着更加得体，只是他对智力低下者的傲慢态度一直未曾收敛。在文化方面，他的兴趣更加广泛。1918年，当战争的硝烟还未完全消散，在巴黎一次恐慌抛售的拍卖会上，他以底价为大英博物馆购得柯罗、马奈、高更、德拉克罗瓦和安格尔的5幅画作，同时也为自己买下一幅塞尚的杰作、一幅德拉克罗瓦的作品、一幅安格尔的作品。让他获利颇丰的收藏生涯就此开始。
　　1915年前后，凯恩斯开始投机股票和外汇，在一战后的投机大潮中，他通过对美元做空英镑和对马克、法郎、里拉做多英镑赚了大钱。在这些辉煌战果的鼓舞下，他于1919年年底创办了一家公司，实质上相当于一家对冲基金，他的朋友福克西·法克担任经纪人。法克是个投机老手，与凯恩斯不同，他身材健美，相貌英俊，魅力四射，还是个出色的高尔夫球手。他们募集了一大笔资金，投资人包括凯恩斯的父亲、姐夫、邓肯·格兰以及信使会和布鲁斯贝利俱乐部的其他成员。基金于1920年1月1日开始运营，到2月底就增值了20%以上。3月和4月，英格兰银行意外提高利率，使得对美元做空英镑的凯恩期受到损失，虽然在其他投机上有所斩获，但盈亏抵销后业绩平平。
　　那年春天，凯恩斯一定是有点得意忘形，他带着一班投资者，其中也包括他的情人邓肯·格兰，到意大利旅行了6周。一场豪华晚宴成为这次意大利之旅的高潮，那是一个富有的美国艺术收藏家为他举办的，目的是把这位著名的英国经济学家介绍给佛罗伦萨的上流社会。凯恩斯和格兰决定开个有趣的玩笑，由格兰假装凯恩斯，凯恩斯则冒名格兰。晚会上，假凯恩斯不知所云地谈论着经济，假格兰则外行地点评着主人的艺术品。恶作剧被戳穿后，主人和客人们丝毫也不觉得有趣。
　　这边凯思斯还在意大利流连忘返，那边却已天翻地覆，战后的繁荣突然走到了尽头，接下来的6个月，英国的失业率从就业人口的4.5%上升到20%多，商品批发价格下滑45%，工资水平与零售价格的下降紧随其后。回到伦敦才一周，凯恩斯的基金就陷入了严重的危机。欧洲货币兑英镑的汇率莫名其妙地反弹，虽然时间不长，但已足以对大量使用杠杆的基金造成重创。凯恩斯的个人损失相当于他早先从英镑投机中赚到的利润的3倍，他还欠了经纪人一大笔钱，如今他的净资产变成了负数。难得的是，布鲁斯贝利俱乐部的人丝毫没有责备他，对于他在金融方面的才华他们始终深信不疑。第二年，凯恩斯成立了一只新的基金，替投资人挽回了损失，也重建了自己的财富。
　　20世纪20年代，凯恩斯不仅在剑桥授课，还担任财政部的顾问、外出讲学、著书、写文章。1921年，他发表了《货币改革论》，主张施行有管理的货币和稳定的价值标准，中央银行应当在价格上涨时调低利率，在价格下跌时调高利率。他写道：通货膨胀的伤害主要在于改变财富的分配，而通货紧缩的破坏力则主要是阻碍财富的产生。“所以说，通货膨胀不公平，通货紧缩不聪明。只要不是德国那种过度通货膨胀，两害相比，还是通货紧缩的害处更大，因为在一个陷入贫困的世界上，通货紧缩加剧失业，而不是损害‘食利者’。”后来，随着萧条期的失业率上升，他又改变了想法。也就是在这本书中，凯恩斯将金本位制形容成“野蛮作风的残余”，并提出了他的名言：“长期是对目前的一种误导，在长期，我们都已经死了。”

过普通生活的需要：作为经济学家得到承认
　　20世纪20年代，凯恩斯的私生活也出现了巨大的转变。1918年，他迷上了丽迪亚·洛波科娃，一个跟着歌舞团跑东跑西的俄罗斯舞蹈女演员。她比凯恩斯小8岁，除了“娇小匀称的身材”和高高的鼻子之外似乎乏善可陈。那时她有一个丈夫、一个情人，还有一段复杂的过去。从一开始，她那“农家女一般的妩媚”就让凯恩斯着了魔，但两人之间的浪漫感情在接下来的4年中才渐渐点燃，中间有一段时间，丽迪亚消失了，她回到俄国，避开丈夫、情人和其他追求者。到1922年夏天，他们已经深深地沉浸在爱河中，令人不解的是，凯恩斯并未放弃他的最后一位同性恋人塞巴斯蒂安。接下来的几个月里，他和丽迪亚的实质性关系取得了进展，1924年，两人终于结为夫妇。传记收入了他们之间最私密的信件，信写得淳朴感人。“你真的让我懂得了好多东西，好心的梅纳洛奇卡”，她写道，“能和你一起生活，能和你的身体、你的精神、你的呼吸、你的亲吻如此接近，我真是开心。”丽迪亚温柔地把凯恩斯带入了异性性爱的世界，一旦进入这里，他就再也没回到原来的老路上。他们好像谁都没有在意对方的过去。
　　斯基德尔斯基认为，和丽迪亚结婚是凯恩斯生活中的转折点，我非常赞同。凯恩斯要想成为政治经济学变革的领袖，布鲁斯贝利俱乐部这样的背景显得太另类(也太色情)。无论他的智慧多么出众，一个众所周知的同性恋，臭名昭著的*者和好色之徒，散步时随便在剑桥校园里解手的家伙，能令人信服地成为世界经济管理方式革命的领导者吗？别忘了，因为类似的邪行，奥斯卡·王尔德曾经被判罪入狱，凯恩斯在伦敦的女房东甚至还想借此向他敲敲竹杠。凯恩斯有时非常粗鲁傲慢，又爱讽刺人。他的一位同事抱怨说，凯恩斯使用起自己的聪明来总是“太慷慨……从不懂韬光养晦”，不如他聪明的人经常会被他伤害。一次，另一位经济学家和凯恩斯争论问题时，竟在他的“才智、暴躁、粗鲁和狂妄”之下流下眼泪。结婚前，凯恩斯在布鲁斯贝利俱乐部的绰号是“波佐”(Pozzo)，因为人们说他的思想其实像一个下等人。
　　要想成为主流社会所尊重的经济救世主，凯恩斯需要展现出一种合乎世俗标准的学者形象，同时他也需要一种安全的感情和生存环境，这些，丽迪亚都可以给他。他这辈子一直在追求着爱情与亲密关系，但在结婚之前，所有那些关系都没能让他觉得牢靠。和丽迪亚在一起时，他无论在感情上还是身体上都感觉安全。婚姻软化了凯恩斯，使他变得更像普通人，不再那么古怪精灵。无论是环境还是丽迪亚本人使然，婚姻开启了他的创造力，他最多产的年代到来了。

凯恩斯在大萧条期间的投资
　　像其他人一样，凯恩斯也没预料到1929年华尔街的大崩盘，他还低估了这次危机对美国和世界经济的影响。1920年-1922年经济萧条期间的经验令他相信，降低资金成本的手法能够再次奏效。1929年年底，他预言降低利率可以重振世界经济，商品价格在短期内就恢复。但结果却是1930年价格总水平的大幅下滑完全压倒了低资金成本能够带来的任何效果，因为即使在名义利率降低时，实际利率仍在上涨。这动摇了凯恩斯的信心，使他不再那么确定货币政策能够遏止通缩等经济衰退现象。看来光靠降低利率是不够的，财政政策也必须被利用起来，消费者应当得到输血。20世纪90年代，日本银行和美国财政部都应该再重温一下这些经验。
　　凯恩斯于20世纪20年代积累起来的财富在大崩盘期间受到重创，但并非因为他持有美国股票，在20世纪20年代末之前，他已经有好几年成功地从事商品期货投机，变得相当富裕。1929年年初，他正在做多橡胶、玉米、棉花和锡，结果价格突然崩溃。一开始，他不得不抛售手中的股票续交保证金，而那时股票价格也正在下滑。后来，商品进一步下跌，他的损失越来越惨重。到1929年年底时，他几乎变得两手空空，只剩下一个奥斯汀汽车公司的巨大多头，而这只股票的价格当年内已经从每股21英镑跌到5英镑。他的净资产比最高点缩水了75%，在1930年又进一步损失。
　　本来，凯恩斯当时正在运营的另一只对冲基金收益不错，这只基金他是和法克联手的，但他们把投资人的资金分成了两份来分头运作，因为这样可以保持专注和判断敏锐。1929年，凯恩斯经营的部分下跌了15%，法克那部分则跌掉了63%，原因是法克无视凯恩斯的建议，在1929年夏天杀回美国股市。最后，他不得不把自己在老家的房子卖掉。一年后，凯恩斯也因为资金吃紧想出售自己最好的藏画，但最终没有出手，因为别人出价太低。所有这些都说明，在实物资产与金融资产同时下跌的巨大长期熊市中，任何人都不可能幸免于难。艰难时期，人与人之间的关系也会受到损害，法克和凯恩斯长期的友谊与合作变了味。当法克迫于资金压力卖掉老家的住宅时，丽迪亚拍手称快。其实，很多人的友谊都毁在大萧条的年月，同样的情况在今天的对冲基金世界依然存在。错误、争执和亏损使好日子里营造出来的友谊荡然无存，这似乎是永远的定律。
　　1931年9月，在长期大熊市即将到达底部时，凯恩斯写了一份备忘录，讨论他担任主席的国民保险公司未来的投资策略。有些董事主张抛掉股票，凯恩斯则认为“急切清仓将是一个错误”。事实上，他的备忘录解答了机构投资管理的一些传统难题，主要观点如下。
　　在大崩盘期间遭受的挫折使凯恩斯改变了个人投资方式，20世纪20年代，他是一个用科学武装起来的赌徒，利用经济循环的波动投机货币和商品期货。他知道杠杆很危险，但他更相信自己的聪明，觉得什么祸事自己都能躲过。有一次，市场下跌时，他甚至吃进了相当于一个月供应量的阿根廷小麦期货，他原想把它们储存在国王学院的小教堂里，但最后想到清扫起来要花上一个月，还是想了个办法，以质量为由拒收那批货。幸好接着小麦价格反弹，让他躲过了一劫。不过，1930年以后，凯恩斯开始远离这类投机，称它们是“费力不讨好的游戏”，因为在偶然性事件带来的“巨大不确定性”面前，任何理解和分析都可能毫无用处。大崩盘之后，他专心投资股市，他关注股票的价值，做法更像一个长期价值投资者。不过，他也一直继续使用杠杆，以放大投资的收益。
　　在20世纪30年代股市的起起落落中，凯思斯决定遵循一种投资策略：当投资者们陷入恐慌、股价下跌时，他买入股票，而不是卖出。他与大众心理逆向而行，买进那些受市场冷落、价值被低估的好股票。他还决心把仓位集中在少数几只他认真调查过的股票上——他称它们为自己的“宠物”，并坚持持有，少做交易。1932年他开始买入美国股票，尤其是他最喜爱的那些大型公共设施公司。他的研究显示，这些公司的股价大大低于其内在价值。在南非脱离金本位制之后，他收购了老友经营的一座南非金矿的股份。20世纪30年代，他还收购了一些艺术品、手卷和善本书，那时它们的价格经过大幅下跌变得非常便宜。在这方面，他也算得上一个成功的“购买——持有”型投资者。
　　不过，虽然怀有良好的意愿，凯恩斯一直没能真正改变自己的投资方式。在金融市场上，他始终是个投机家和激进的投资者。他似乎未曾意识到，大幅使用杠杆、价格下跌时神经紧张，这些都与他的“购买——持有”型投资新策略精神不符。他也不善于辨别非理性繁荣和市场顶点，在1937年-1938年的熊市期间，他又一次遭受到重大打击。

伟大的游戏与赌博天性
　　凯恩斯以如此激进的方式进行投资是因为缺钱吗？记录显示，靠投资以外的收入，他也可以生活得舒适宽裕，但无法像梦想的那样奢侈。同时，他也喜欢投资这场伟大博弈带来的挑战，他在自己最重要的著作《就业、利息和货币通论》中写道：“对于那些完全没有赌博天性的人，专业投资的游戏无比枯燥，也过于艰苦；而具备这种天性的人则需要为自己的禀赋付出代价。”凯恩斯喜爱投资游戏，因为这考验着他的头脑和对市场的直觉。他说得对，如果你不喜欢这场游戏，就会觉得它沉闷得难以忍受，玩起来十分吃力。我认识很多并非真心喜爱投资的投资专业人士，无一例外，他们的业绩毫不出色。凯恩斯对自己所说的“代价”也十分了解，因为他有3次——1920年-1921年、1928年-1929年、1937年-1938年因为使用杠杆而付出了惨重的代价。
　　进入20世纪30年代，婚姻幸福的凯恩斯在生活方式和性格上都变得与普通人更为接近，但与此同时，他的作品也越来越富有创造性和影响力。1936年，《就业、利息和货币通论》出版，给经济学界带来巨大的冲击。经济学家们有济世之责，而不应只是空谈理论的学者。20世纪30年代的世界混乱不堪，衰退、通缩和严重通胀先后到来，极度的经济压力成为社会混乱的根源，动摇了欧洲甚至是美国的社会体系。在《和平的经济后果》中，凯恩斯警告过这一点，如今，恶果真的降临了。在新书中，凯恩斯讨论的问题是：祖传的经济药方是否适用于新的病症？
　　他的回答非常坚定：不!此外，凯恩斯还提出了一种有力而乐观的观点。破坏世界经济和社会体系的并非魔鬼，而是糟糕的经济管理和死守所谓“经典理论”教条的蠢行。他写道：“那些相信自己已经不再受任何思想摆布的正常人，通常都是一些已逝学者思想的奴隶，那些聆听着流行观点的、占据权威地位的疯子，正在对几年前的三流学术人士积聚着狂热。”
　　这本书极具争议性，激起了强烈的反响。哈佛、耶鲁、剑桥的年轻经济学家们对它顶礼膜拜；而那些信仰受到挑战的传统人士则对书中的激进观点深怀反感，斥其为异端邪说。阿瑟·皮古说道：“我们看到了一位向着月亮射箭的人，且不说他的箭法如何，我们应当欣赏他的这种魄力。”10年后，保罗·萨缪尔森写道：“这本书写得不好，组织不得法……它傲慢、暴躁，喜欢争辩，谢辞写得没有风度……充满了虚妄与混乱……但在沉闷的叙述中，远见与直觉的灵光不时闪现。最后消化了这本书之后，我们发现：它的分析是如此显而易见地正确，同时又是如此新颖。总之，这是一部天才之作。”
　　书中举了一个例子，令人们不得不认真审视财政赤字的问题。凯恩斯认为，成熟的资本主义经济体系中，充分就业只能在政府支出的帮助下实现。在经济低迷时期，政府应当有意识地增加赤字支出，当一个满足个人需求应当扮演的角色。政府预算不应只是对财政支出和收入的合理规划，而应是稳定国民经济的一种主要手段。赤字与盈余应当被用来调整经济增长。凯恩斯说，赤字不一定是坏事，很多人则视此为邪说谬论。他敦促政府实施创造就业计划来增加劳动者的收入、刺激需求。这一观点被他的拥护者称为“埋垃圾法”，被批评者称为“垃圾议论”，引起了广泛的争议：
　　如果财政部打算将钞票塞进一些旧瓶子，埋在废弃煤矿的地下适当的深处，然后在煤矿表层填满城市垃圾，再根据自由放任的原则，让私营企业挖出钞票……失业也就不复存在。其结果是，社区的收入及资本财富可能会变得比实际上高得多。
　　毋庸置疑，凯恩斯的思维过程和分析受到了大萧条的影响，他认为萧条和通缩在很大程度上要归咎于未用于消费的储蓄，即“节俭悖论”。“我们越是具有美德，越是努力节俭，在国家和个人财政方面越是固执和传统，利率相对于资本的边际效用得到提高时，失去的收入也就越多。”在一个健康的经济体中，必须存在持续不断的投资。他写道，古埃及人在两个方面非常幸运：建造金字塔和寻找珍稀金属，“其成果无法被消费，也就不会造成过剩”。中世纪的修造教堂与为死者唱弥撒也是同样的道理。他说，“两座金字塔的好处是一座的两倍，两首丧歌的好处是一首的两倍，但两条伦敦-约克铁路的好处却不是一条的两倍。”其中的关键词就是“过剩”。
　　《通论》奠定了现代宏观经济学的基础，此后该领域几乎所有的著作都发源于此。罗斯福智囊团对于赤字支出激发需求与就业的观念具有一种本能的理解，罗斯福新政的拥护者们坚信：凯恩斯经济学是新政的基石，是它帮助美国经济走出萧条、实现了充分就业。接着，美国又挽救了世界。怀疑者们则认为：重振世界的不是凯恩斯经济学，而是另一件大事——二战。
　　凯恩斯相信，在富裕社会中，由于人们偏爱储蓄的习性，资本投资可能不足以维持增长。对于20世纪30年代下降的人口出生率，他也持悲观观点，他担心“长期停滞”将会出现，成熟经济体无力维持复苏。时至今日，所有这些问题仍在困扰着欧洲。
　　是否有一种可能：曾引起广泛担忧的日本出生率下滑正是这个国家处于15年困境中的原因之一？1933年罗斯福就任总统时，凯恩斯没有忽视大萧条的危险性，他说道：“如果我是总统，我也不能确认自己知道该怎么做——虽然若真是那样，我还是希望能想出点办法。”事实上，凯恩斯在1933年写了一封致总统的公开信，发表于《纽约时报》，建议通过贷款支持的政府支出提高国民购买力——也就是“埋垃圾法”。
　　《通论》还收录了凯恩斯最聪明的股市观点，在其中，他将股市比做一场由报纸赞助的选美比赛，猜中哪位佳丽会最终夺冠的读者将获得大奖。
　　这时，不要选择自己眼中最美的佳丽，甚至也不要选择大家眼中最美的。我们已经进入了第三个层次，需要开动脑筋来弄清：人们是如何猜测大众的观点的。而且我相信，有些人还能进入第四、第五个层次。
　　20世纪30年代，凯恩斯取得了学术上和财富上的双丰收。作为一名学者、教师、作家，他的收入微薄，按今天的水平来衡量一年最多不过20万美元。但是，凭借迅速的反应和在低价时买入“宠物”，他奇迹般地恢复了自己的财富。1929年年底，他的所有资金丧失殆尽，但到1936年时，他的财富又增长到50万英镑以上，大约相当于现在的4,500万美元。1930年到1936年年底，在美国股市增长两倍而英国股市变化微弱的这段时期，他的资产净值都大大超出了指数和同类机构。他对管理参与得越多，投资组合的表现就越优秀。有一次他抱怨道，他花了太长的时间去说服保险公司投资委员会认识股票的重要性，当他们终于醒悟时，一切为时已晚。

20世纪30年代晚期和二战期间的(个人与财务)痛苦
　　1937年年中，凯恩斯心脏病突发，康复期间，又一个严重熊市降临，从1937年年底延续到1938年，英国和美国经济再次迅速陷入衰退，战争的阴霾在欧洲上空积聚。1937年11月，主要市场股价急跌，而凯恩斯在纽约和伦敦股市都持有重仓，且大幅使用了杠杆。随着投资组合的缩水，他的健康状况也在恶化。他想坚持他的逻辑，忠实地持有那些“宠物”，但杠杆困扰着他。9月，他写信给一个朋友说：“我还不能算是个看空者，但在借来的钱上，我更加不愿意做看多者，把贷款量减少一些是件烦恼而困难的事。”今天，对冲基金的运营者肯定对他的烦恼体会深刻!
　　凯恩斯在1937年10月21日写道：“我的预感是，现在价格一定已经接近底部了。”9天后，华尔街再次出现大幅跳水。到3月，面对仍在下跌之中的股市，凯恩斯承认，减少负债才是谨慎之举，即便这意味着要出售蓝筹股。到1938年年底，他的资本缩水到14万英镑，比1936年年末下降了62%。而且，1938年年底股市已经反弹，就是说在此前的市场底部时，他的损失曾经更深。这是他第三次几乎输光，他开始时常跟丽迪亚抱怨他对于衰退的不适应和精神压力。接下来的数年，尤其是第二次世界大战期间，他的投资不再那么激进，但更加专注于股票，他永远无法抵御一只迷人股票的诱惑。1946年他去世时，手中的投资组合价值约40万英镑，按购买力计算，相当于今天的3,200万美元。他还拥有价值约8万英镑的艺术品和善本图书，也就是说，他似乎一直没能把财产恢复到1936年年底时的最高水平。
　　1938年，熊市势头正强时，大病初愈的凯恩斯不得不向听了他的建议而蒙受重大损失的机构投资委员会解释自己对于股市的观点，这令他十分不快。“对于在股市底部时仍然持有股票，我并不觉得惭愧，我想做的甚至还不只于此。我时常想，一个严肃的投资者有义务泰然接受股价的下跌，用不着自怨自艾。”即使是在1940年和1941年这样最黑暗的时期，凯恩斯也相信英美必胜。他还相信战后的世界只要组织得当，一定会走向繁荣。即使不出现繁荣，保险公司持有股票也不会造成多大的损失。国民保险公司董事会认为这种逻辑荒诞不经，凯恩斯愤而辞职。
　　战争期间，凯恩斯的心脏病时好时坏，他在财政部拥有一间办公室和一些工作人员，在战后扮演了英国与美国谈判者的角色。那是一段艰难的日子，他的身体越来越弱，丽迪亚不得不规定他工作的时间。他讨厌亨利·摩根索，认为美国对英国的要求是狮子大开口。凯恩斯据理力争道：英国是拯救世界的中流砥柱，并且在此过程中倾尽了所有。英国经济正处于崩溃状态，阶级斗争随时可能爆发。最后他胜利了。
　　1944年7月，美国财政部代表德克斯特·怀特同凯恩斯以及官方代表在新罕布什尔州的布雷顿森林开会，为战后世界制定经济新秩序。凯恩斯表示，1914年以前，英格兰银行在50年的时间中很好地经管着国际货币体系，世界贸易兴旺发展。一战后，英国因实力削弱，无法再扮演这一角色，留下的真空影响了贸易和汇率的稳定。他说，必须建立一个新体系，使战后的世界免遭停滞与通缩之厄。凯恩斯和怀特设计了以固定汇率、美元、黄金盯住汇率制为基础的世界新秩序，创立了世界银行和国际货币基金组织。在接下来的1/4个世纪中，布雷顿森林体系与马歇尔计划相互结合，运转良好。20世纪30年代萎缩的国际贸易开始以每年逾7%的速度增长，同期世界工业生产实现每年5.6%的复合增长。在很大程度上，是怀特和凯恩斯给大萧条画上了真正的句号。
　　具有讽刺意味的是，这样两个人却彼此憎恶。那时，凯恩斯已经是“泰顿的凯恩斯爵士”，作为一位英国贵族，他觉得怀特又可恶、又粗鲁，“丝毫不懂得文明人的举止”。怀特则背着凯恩斯称他“殿下”。一次，凯恩斯在回答一个问题时管怀特叫“玻璃”，怀特反唇相讥，说自己不能被一个“玻璃”叫做“玻璃”。两人各有心虚之处(怀特是一名苏联间谍)，共事时却很合拍。
　　凯恩斯的遗产得到了传承。随着约翰·肯尼迪当选总统，第二代凯恩斯经济学家们登上舞台，开始在政府和国际机构中发挥重大的影响。在很多年中，他们掌控着世界经济。凯恩斯开出的经济药方如今成了首选良方，其影响力被1965年米尔顿·弗里德曼的名言一语道破：“现在，我们都是凯恩斯主义者。”
　　凯恩斯于1946年逝世，享年仅63岁。他的爱人、知己和护士丽迪亚又活了30年，失去了凯恩斯的智慧滋养，她的活力也枯竭了。时间流逝，她回复了俄国农民式的简朴习性，离群索居，彻底地生活在过去之中。
　　就像我在书中描写的，今天的对冲基金世界人才济济，聪明独特的人物不可胜数。但是，凯恩斯让所有这些人相形见绌。刺猬们肯定会喜欢他、崇拜他，他又会怎样看待今天的我们呢？
　　这才是一个传奇!

meng-h

感受幸福的根本原因——jascs945
作者: 但斌
时间: [ 2007-07-13 16:05 ]

　jascs945，２００７年７月１５日１５时１５分１２秒在《投资需要开放的心胸》后跟贴评论：
　　康德有云："自由的概念是一个纯粹理性的概念"。自由意味着束缚，而束缚的目的却是为了更加自由。二者辩证统一。因此，自由的精神可以解释为理性的精神。而理性的外化，就是为他人。
　　为什么亚当斯密在写完《国富论》之后又接着写了《道德情操论》？因为他意识到自由市场经济并不是一个自私的，目光短浅的市场经济，而是一种人人为我，我为人人的经济形态。在市场经济中，只有为他人考虑，才能弥补资本天然属性中的不足之处，才能实现真正的“自由”的经济。那么，如何做到“为他人考虑”呢？《道德情操论》里已经写的很清楚了——只有理性，才能做到为他人考虑。
具有理性，是人区别于其他动物的特征，投资与人生，则更应当需要理性。还记得巴老说他投资为什么会成功么？理性，还是理性。
所以，理性造就了他的成功，因此，他的心灵无限自由。
　　获得自由其实就这么简单，每个人若能够不带偏见地，无私地为他人，为社会作贡献，就可以实现自由。但人自私的本性却又决定了这无法较好地做到。因此，这就是为什么社会中的大多数人，活了大半辈子却无法感受自由，感受幸福的根本原因。

tamtian

天相报告--中集集团

meng-h

第四次环评风暴突袭 奇瑞合资受挫
http://www.sina.com.cn 2007年07月13日 23:47 中国经营报

　　奇瑞近来风光无限，一边牵手克莱斯勒；一边与量子度“蜜月”；一边和菲亚特“眉目传情”，一边还在向国内车市销量第一迈进。

　　但偏偏不能笑得彻底，一次“环评风暴”打了他一个措手不及。

　　第四次环保风暴

　　7月3日，环保总局副局长潘岳向新闻界通报时称，针对国内当前严峻的水污染形势，环保总局即日起对长江、黄河、淮河、海河四大流域部分水污染严重、环境违法问题突出的6市2县5个工业园区实行“流域限批”；对流域内32家重污染企业及6家污水处理厂实行“挂牌督办”。这被业内人士看做是自5月底无锡水危机开始的“第四次环保风暴”。

　　而在这“6市2县5个工业园”中，就包括安徽芜湖经济技术开发区，这里正是奇瑞首家合资公司——奇瑞量子汽车有限公司厂址。

　　奇瑞被“挂牌督办”？

　　现在，参与编制奇瑞量子汽车有限公司环评材料的安徽省环境科学研究院相关负责人姚炳银压力很大，这个突如其来的政策打乱了他原来的工作步骤。

　　“奇瑞并不在被要求‘挂牌督办’的32家重污染企业之中。”姚炳银说，“但安徽芜湖经济技术开发区有几家企业被要求‘挂牌督办’，这也使得奇瑞所在的整个芜湖经济技术开发区被实行‘流域限批’，这一地区除污染防治和循环经济类外所有在建项目的环评审批都将停止。这当然对奇瑞有影响，最直接的影响就是奇瑞量子汽车有限公司。”

　　今年5月份，奇瑞与美国量子公司达成了建立合资公司的协议，并将其定名为“奇瑞量子汽车有限公司”，在这家合资企业中，奇瑞和量子的投资比例分别为55∶45，总投资额超过58.3亿元，规划年产15万辆汽车。然而，现在它不得不新增一个程序——必须通过环保总局的环评审批。

　　据姚炳银说，6月底奇瑞刚把相关环评材料递交到了环保总局，但相关环评工作已经停止，“只有芜湖经济技术开发区的环境治理达标了，国家环保总局才能取消对这个地区的‘流域限批’政策，”姚炳银无奈地表示，“我们原来想在今年8月底通过环评，但现在来看肯定是不可能了。”

　　开工日一推再推

　　“通过环评的日期取决于当地环境整改情况，芜湖环境治理达标后，奇瑞合资公司的环评才能正式启动。”国家环保总局法规司的一位负责人对记者说，“从以往其他受到‘流域限批’的城市来看，这个时间最起码需要3个月。”

　　如果加上奇瑞启动环评并通过的时间，按照国家环保总局的工作程序，最快也要到明年年初。再算上奇瑞与量子成立的合资公司向国家相关部门申请立项的时间(一般而言，完成这些程序需要2个多月)，奇瑞量子汽车有限公司的最终成立最快要到2008年3月份。

　　“我们原计划，合资公司在今年11月份左右的开始建立。现在，只好一边等国家相关部门放行，一边建设厂房了。” 奇瑞内部人士无奈地说。此前量子公司在给本报的回复中也表示：“我们已经着手和合作伙伴一起，就2008年开始生产这一目标进行了技术研发。”

　　但事实并不像奇瑞说的那样简单。

　　根据奇瑞和量子公司签订的成立合资公司协议，奇瑞量子汽车有限公司规划的年产15万辆规模中，将主要生产奇瑞中高端品牌产品，包括B21、 B22、T21型汽车以及混合动力车等等。“奇瑞量子汽车有限公司生产的产品，将为奇瑞实现产品战略转型产生重要的意义。”奇瑞汽车总经理办公室主任金弋波不愿对合资公司遭遇“流域限批”一事做出评价，但他坦言这家合资公司对奇瑞而言意义重大。

　　据上述奇瑞内部人士告诉记者，从今年初开始，奇瑞在造车策略上发生了改变。为了摆脱长期以来奇瑞产品主要集中在中低端的局面，奇瑞将从原来的主要生产中低档车型向生产中高档车型过度，而B21、B22以及M21等也肩负了企业转型的重任。该人士表示，“奇瑞不断扩张也需要资金支持，而造中高档车在利润方面会更加理想。”

　　不仅如此，奇瑞当前的全面国际化战略也是一环套一环的模式。日前，奇瑞与克莱斯勒签署了战略合作协议，除按照协议要将奇瑞生产的车挂上克莱斯勒旗下品牌标志出口欧美之外，奇瑞还在谋划借助克莱斯勒在欧美的销售网络，出口挂奇瑞车标的车型。“虽然奇瑞量子汽车有限公司生产的车型不一定会出口欧美，但其中高端的产品形象同样能为奇瑞进军欧美提供支持。”

　　如今，奇瑞量子汽车有限公司正式成立时间一推再推，奇瑞的战略步骤也被打乱。“奇瑞量子汽车有限公司是奇瑞准备成立的第一个合资公司，这个头炮必须打响。”新华信集团汽车研究服务部副总经理陈育松说，“虽然项目推迟原因不在奇瑞，但奇瑞今后必须拿出更多的精力应付产品线上的压力。都说好事多磨，奇瑞要有足够的耐心才行。”

　　相关链接

    部分影响汽车业的环境保护类政策

　　1.《轻型汽车污染物排放限值及测量方法》

　　这是以改善空气质量为主旨之一的政策。目前国Ⅲ阶段排放标准对汽车企业影响较大，全国范围内实施时间为2007年7月1日，要求生产欧Ⅱ排放标准车型的企业投入资金对相关技术进行改造，并要求企业在车上安装成本大约2000元左右的车载诊断系统(OBD)。

　　2.《汽车产品回收利用技术政策》

　　2006年3月出台，旨在降低车辆使用过程中以及报废后的制造材料对环境的污染问题。这要求企业付出巨大的改造成本，提高车辆的可回收利用率。

　　3.新消费税

　　2006年4月1日实施，相比1994年出台的消费税政策，新消费税大幅提高了大排量车的税率，此举抑制了大排量车的消费，对改善环境有重要意义，同时也意味着生产大排量车的厂家增加了成本。

　　4.
小排量车解禁

　　2006年3月，以降低汽车排放为主要目的，
国家发改委等六部门要求各地取消一切针对环保型小排量汽车的限制政策的要求，此举对于促进汽车企业的小排量车销售有重要意义。

　　5.流域限批

　　由于部分地区环境治理水平不达标，环保总局将停止这些地区除污染防治和循环经济类外所有建设项目的环评审批。被执行流域限批的城市，其所在地汽车企业的在建项目将会受到影响。中国经营报记者：周树远

jwmei0039

屈宏斌解析股市泡沫三源头:与流动性过剩无关

www.eastmoney.com   2007-07-14 09:25   胡蓉萍   经济观察报
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　　压缩股市的良方就是诊治投资者心理，通过影响个体投资者从股市上赚快钱的预期来限制储蓄搬家的速度，而不是单纯控制流动性







　　比流动性泛滥更泛滥的，似乎是自股市高歌猛进以来“流动性过剩”等类似短语的出现频率，这成了解释中国现实经济问题的万金油，人们把股市泡沫、资产价格泡沫统统归根于流动性的过剩。

　　“股市泡沫与流动性过剩无关，”汇丰银行首席经济学家屈宏斌日前在接受本报专访时表示，“是储蓄资金搬家推动了股市上涨。”

　　央行11日发布的2007年上半年金融统计数据显示，6月份，金融机构人民币各项存款增加9041亿元，同比多增4933亿元。其中，居民户存款增加1678亿元，同比多增136亿元。数据表明，居民储蓄存款搬家的现象虽然得到缓解，重新回流到银行。但总体来看，今年上半年，居民户存款增加8271亿元，同比仍少增5938亿元。

　　股市泡沫与流动性过剩无关

　　《经济观察报》：自去年开始，“流动性过剩”这个短语就频频亮相于国民经济生活的各个角落。尤其在最近一段时间，媒体和评论颇有点言必称“流动性过剩”的意思，几乎将股市泡沫等出现的经济现象都归因于流动性过剩，那么您觉得当前的中国确实存在流动性过剩现象吗？

　　屈宏斌：首先要弄清楚，“流动性”和“流动性过剩”的内涵。我认为“流动性”其实就是一个体系内的资金供应量。相对于实体经济活动产生的真实需求，资金供应量是否过剩，必须要有具体的衡量指标和参照物。如果货币供应量的增幅大大超过了实体经济所产生的对货币的真实需求，就会出现流动性过剩。

　　因此，我认为现在中国并不存在流动性过剩问题。虽然外汇储备大幅增加并不只是顺差还来自短期资金流入的贡献，但央行进行了大量对冲操作，包括提高存款准备金率、发行央票、公开市场操作等方式，效果显著。尽管流动性有些偏多，却没有完全出现流动性泛滥或失控。

　　现在M1和M2有17％的增长率，但工业增加值增长率却在18％，从这个角度来讲，没有流动性过剩的局面。把M2的同比增长率减去工业增加值的实际增长率后再减去CPI，剩余可用于投资在金融产品的总量上，其中后两项表示了实际货币需求。从历年计算结果可以看出，从2004年开始M2的增长速度小于实际货币需求的总和，总量是处于收缩状况。从中还可以发现，其实2001、2002、2003年才出现流动性过剩。货币供应量M217％的增长，略高于年初16％的政策目标，相对于目前中国GDP增长接近11％，第二产业工业增加值增长超过18％等实体经济增长现状，货币供应的速度并不算快，两者大体吻合。

　　《经济观察报》：这段时间我国股市出现了大幅调整，但是股市存在泡沫的呼声仍然不绝，部分人把股市前期的泡沫归因于流动性过剩。您是如何看待我国股市泡沫与流动性过剩的关系的？

　　屈宏斌：我认为股市泡沫与流动性过剩无关。前面已经作了计算，如果认为流动性过剩是中国股市大幅度上涨因素的话，那牛市应该出现在2002年和2003年。汇丰银行作了相关性分析表明（见图表），2005年之前两者还具有相关性，但从2006年开始就打破了这种相关性。如果纯粹从流动性的角度讲，股市从2006年以来应该是下降的。流动性仅仅是一个货币总量而已，股市的泡沫应该和货币存量有关，而不是总量。

　　股市泡沫三源头

　　《经济观察报》：如您所说，股市泡沫与流动性过剩无关，那究竟是什么在影响着股市泡沫呢？

　　屈宏斌：应该从资金存量变化的角度考虑。我认为将资金从银行存款搬到股市，就发生了结构性变化，这个变化随时能引起股市的变化。储蓄搬家主要还是因为跟风效应。对于普通老百姓来讲，并不在乎美国人多富，而在乎身边人一夜暴富仅仅是因为投资股票。于是，赚钱效应、羊群心理和跟风效应则是导致股市膨胀的一个最主要因素。从未来看，存款搬家的情况何时转变、持续多久，才是股市容量变化的关键。压缩股市的良方就是诊治投资者心理，通过影响个体投资者从股市上赚快钱的预期来限制储蓄搬家的速度，而不是单纯控制流动性。

　　《经济观察报》：还有人认为本轮股市上涨与人民币汇率被低估存在很大关联，升值预期加剧了投资与投机，您是如何看待这个问题的？

　　屈宏斌：这种观点是基于流动性过剩推动股市上涨的根源，只要人民币有升值的预期就会有资金流入，流动性泛滥，股市上涨。的确，升值预期的强化，会引起短期资本的不断流入，短期资本的不断流入会不会推动外汇储备的大幅度增长，从而引起流动性泛滥呢？这个取决于央行对冲的效果，目前看来，尽管有压力，但对冲效果不错，尤其是外汇投资公司成立之后，对冲又有了一个新工具。升值导致资金流入和外汇储备增加，但并不一定导致流动性过剩，即使导致流动性过剩，也不直接导致股市泡沫。

　　《经济观察报》：刚才您提到了储蓄搬家是前段时间导致股市泡沫最直接的因素，除此之外，还有其他因素吗？如果按影响程度应作何排位？

　　屈宏斌：供给因素也是造成股市泡沫的一方面。相对于储蓄资金存量来说，股市的资金规模还是比较小的。一旦资金流向出现变化，有限的供给也是导致增加泡沫成分的一个主要因素。“供需严重失衡”一定程度上推涨了中国股市。尽管资金新的流动性总量没有过剩，但民间已经有大量存量，如果这个存量都投向金融产品，在供给量有限的情况下，金融产品的价格自然会上涨。从这个意义上讲，平稳股市需要增加供给。增加供给无非是两个方面，一是新公司上市，给中国国内投资者打开更宽的窗口，允许民间资本投资海外股票；二是扩大QDII等鼓励资本流出的政策。

　　除此之外，市场总体看多中国也是影响股市泡沫的原因之一，无论是虚拟经济还是实体经济，这种预期也会增加股市负担。中国的确是增长飞快的经济实体，它的盈利增长前景乐观，这种情绪高涨，有点不切实际地看多。这三个因素中，最重要的还是大家对在股市上赚快钱过高的预期。

股市潜规则

中国企业进军欧洲十一人2007年07月14日00:02 [我来说两句] [字号：大 中 小] 来源：《财经时报》 　　进军欧洲十一人

　　1995年7月，欧盟委员会发布《中欧关系长期政策》，强调要同中国全面发展政治、经济和贸易关系，这是欧盟有史以来制定的第一个对华关系长期发展战略，对中欧经贸关系发展具有重要的历史意义。



1996年11月，欧盟委员会又公布了《欧盟对华合作新战略》，将欧盟对华长期政策进一步具体化，再次强调欧盟对华政策的全面性、独立性和长期性，促进双方在经贸、科技、发展援助等领域内的交流与合作。

　　中欧之间的直接投资，因此始于1996年。在这十一年里，从试探性合资，到涉足并购，到发起要约收购，中国企业不断打磨自己的并购技巧，无论成功或失败，都应该咀嚼。

　　一、沙钢董事长 沈文荣

　　2001年，沙钢以2.2亿元人民币买下了森克虏伯公司子公司多特蒙德钢厂全部设备。随后，千余中国工人开进多特蒙德，仅用一年时间就将总重达25万吨的设备外加40吨详尽解释重新组装过程的文件搬回沙钢。该项目使得沙钢产能翻番，沙钢冀此从一家中型的钢铁企业发展成为全国第四大钢铁巨头。

　　二、TCL集团董事长 李东生

　　2002年，破产了的电视机和音响生产商Schneider电子公司被TCL收购。2004年7月底，与法国电子康采恩Thomson共建的合资公司启动。但在中国的前期供货和在德国的最后组装出现了流程管理问题，最终Schneider产品线全部转移到了东欧。Thomson的问题也没有解决，亏损严重。

　　三、德隆集团 唐万新

　　2003年初，德隆集团参股飞机制造公司Fairchild Dornier.德隆集团想要在德国制造中国需要的区间喷气式飞机728，并冀望于庞大的中国市场。这个前世界第三大小型飞机制造公司陷入破产境地。2004年夏天德隆集团全面瓦解，接下去Fairchild Dornier项目8亿欧元的成本吓退了潜在投资者，没有找到投资者。

　　四、华鹏公司董事长 蒋洲

　　2003年4月，华鹏公司成为第一家参股德国企业的中国私有企业。华鹏公司以超过300万欧元的价格收购了破产的南德中型企业Welz公司。Welz公司是德国贮气瓶生产行业的先导企业。

　　五、上汽集团董事长 胡茂元

　　2004年11月，上汽集团以6700万英镑的价格购买了罗孚的一个技术平台，包括罗孚的R25、R75车型和一些发动机的技术知识产权。罗孚曾对媒体称，上汽将为罗孚带来10亿英镑的投资，将付1.33亿英镑给罗孚公司，用于该公司的裁员与新车开发。2006年8月，上汽将以近2170万美元的费用收购MG罗孚公司的罗孚品牌，在Rover75轿车上贴上罗孚商标。

　　六、上工申贝董事长 张敏

　　2005年7月，上工申贝历时三年，终于以3500万欧元，收购德国上市公司杜可普·阿德勒94.98％股权，后者在全球工业缝制行业位列第三，并在法兰克福、杜塞尔多夫和柏林三地上市。这是第一宗中国上市公司收购一家德国上市公司的案例。

　　七、北京第一机床厂厂长 崔志成

　　2005年10月，北京第一机床厂全资收购德国阿尔道夫·瓦德里希科堡公司。在德国，此事曾引起舆论的广泛关注。北京第一机床厂的目标，是全球重型机床行业排名第一的企业。品牌、技术兼优，其重型、超重型龙门镗铣床、导轨磨床等产品占有率世界第一。

　　八、蓝星集团总经理 任建新

　　2006年1月，以4亿欧元收购法国安迪苏集团去全部股份。这是我国化工行业第一例海外并购，也是中国企业收购法国企业最大的一笔交易。2006年12月，以4亿欧元并购法国罗地亚公司有机硅业务。

　　九、CEC董事长 熊群力

　　2007年2月12日下午，中国电子信息产业集团公司（CEC）与飞利浦公司签署协议，正式宣布收购飞利浦手机业务。业务目前的年度销售金额为4亿欧元，拥有约240名雇员，主要集中于亚太和东欧地区。品牌授权5年。该交易预计将在2007年第一季度末正式完成。CEC和飞利浦没有对外界公布收购价格。

　　十、中集集团总裁 麦伯良

　　2007年6月，持续一年多的中集集团（000039）并购博格案终告圆满谢幕。中集公司以1.08亿欧元的代价，间接收购荷兰博格工业公司80％权益的交易。收购博格，不仅使公司产品线扩展到静态储罐，罐式码头设备领域，同时公司未来还将受益于博格公司在欧洲的产品研发力量及分布在欧洲的训练有素的工人、精良的生产设备和售后维修堆场设施。

　　十一、林德集团董事长 庞玉良

　　2007年7月，庞庞玉良的林德公司花10亿人民币购买了德国帕希姆机场100％的股权、设备及附属经济合作区土地的永久拥有权。中国人收购国外机场永久经营权，这在中国航空史上尚属首次。

jwmei0039

对39的箱子和半挂车的影响有多大？
我们要留意39半年报的存货。

meng-h

咦？我的931帖子呢？怎么没了？

股市潜规则

由于盈利下降，日本汽车制造商已经开始寻找削减成本的方法。最近，日产公司已经决定从中国、印度等低成本国家进口更多的汽车零部件，比例从14％提升至24％。“为了增强公司的国际竞争力，我们别无选择。”日产公司首席执行官卡洛斯·戈恩表示。

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不管怎么说，对于毛利率空间本来就不大的39的产业来说，从产业角度来说还是卖水的性质，其他行业竞争越激烈，可能对箱子和包括半挂车在内的其他物流设备的需求会更大。

股市潜规则

凌宇摆脱宇通客车阴影转战专用车市场

时间： 2007-07-12 14:45:01 |　文章来源： 中国客车网

对于中集凌宇来说，汽车工业园的兴建不但代表着新厂区的诞生，同时也是中集凌宇发力高科技专用车的开始。 　  这个新生仅4个月的合资公司，不但开始图谋专用车市场，也在新的、强大的合作伙伴的协助之下，试图走出合资方宇通集团撤资的阴影。 　　 最大罐车生产基地 　　“将来有一天，我们在罐车领域或许会成为全国老大。”7月6日，洛阳中集凌宇汽车有限公司（以下简称中集凌宇）办公室一郭姓工作人员自信地对记者说。 　　他的信心是有他的理由的——6月底，位于洛龙科技园的中集凌宇汽车工业园正式开工建设。这个汽车工业园占地300亩，预计今年11月建成投产，明年罐车产量将达到5000台，2009年产量将达到1万台。项目建成投产后，年可新增销售收入30亿元、实现利税1亿元，将成为全国最大的罐车生产基地。 　　今年2月，洛阳凌宇汽车有限公司（以下简称凌宇）与中集车辆（集团）有限公司（以下简称中集车辆）签订合资协议，成立洛阳中集凌宇汽车公司。注册资本为6000万元，其中中集车辆持有75%的股权，凌宇持有25%的股权。 　　据介绍，中集车辆是全球规模最大的集装箱制造集团——中集集团的全资子公司。2002年，中集集团开始涉足专用车领域，2006年发展成为全球最大的专用车制造集团。 　　而凌宇的前身，则是洛阳宇通汽车有限公司（以下简称洛阳宇通）。 　　合资公司成立后，洛阳宇通的专用车及客车生产方面的生产资质、全部产品公告、市场网络等相关资产转入合资公司，合资公司将收购洛阳宇通的专用车及客车生产、改装及销售业务相关的资产。 　　对于中集凌宇来说，汽车工业园的兴建不但代表着新厂区的诞生，同时也是中集凌宇发力高科技专用车的开始。这个新生仅4个月的合资公司，不但开始图谋专用车市场，也在新的、强大的合作伙伴的协助之下，试图走出合资方宇通集团撤资的阴影。 　　大股东宇通撤资 　　在与中集联姻之前，洛阳宇通还有一段持续长达7年的合资“婚姻”。 　　洛阳宇通曾经的名字是中国人民解放军第5408工厂，始建于1960年。1999年被宇通集团托管，更名为洛阳宇通。2002年，洛阳宇通进行产权改革，组建了新的股份制公司。宇通集团出资占50%，为第一大股东。 　　2006年8月，洛阳宇通起用新品牌“凌宇”。2006年年底，宇通集团从洛阳宇通撤资，洛阳宇通随后更名为凌宇。 　　从宇通到凌宇，品牌更迭背后，隐藏的是合资公司内部错综复杂的利益博弈。 　　据宇通集团内部人士透露，宇通集团介入洛阳宇通，主要是为了获得汽车底盘生产许可证。宇通集团托管后，旋即把洛阳宇通的底盘生产许可证转让给宇通客车（宇通集团控股的上市公司）。 　　合资期间，宇通集团也投资了1300多万元对洛阳宇通进行改造，建立起制件、焊装、涂装、总装等4条现代化的流水生产线。 　　随着宇通集团发展战略的转变，宇通集团有意收缩在国内的投资，向国际市场进军，决定从洛阳宇通撤资。 　　而宇通品牌也自2006年年底收回，洛阳宇通没有再继续使用“宇通”商标的权利。因此，洛阳宇通面临着品牌转换的危急关口。 　　2006年8月，处于撤资传闻中的洛阳宇通未雨绸缪地推出“凌宇”品牌，以显示其独立经营的决心和信心。新品牌的客车仍使用原有洛阳宇通的技术、经验和设备。 　　不过对于凌宇独身闯荡客车天下的前景，却叫人捏一把汗。 　　一位业内人士认为，在河南的中巴市场上，内有宇通客车，少林“特宝”，外有牡丹“恒星”，苏州金龙“小行星”，它们瓜分了城乡客运市场，各占领了一席之地。撤资后，宇通集团摇身一变，成为洛阳宇通强大的竞争对手，“凌宇”牌想在客车市场分得一杯羹，并不是那么容易。 　　“失去了技术和品牌上的依赖，加上客车市场竞争激烈，凌宇的压力是很大的。”河南汽车工业协会秘书长刘晓明分析认为。甚至连洛阳宇通的工作人员也承认，“我们在客车方面没有什么优势”。

　转战专用车市场　　洛阳宇通意识到，在客车领域，没有强大的品牌、销售网络、售后服务，则难以在市场上立足，而这不仅对企业提出了更高的融资要求，也需要企业自身寻找新的利益增长点。逐渐壮大的专用车市场，让洛阳宇通看到了另一条路。
　　其实，自2003年年初，洛阳宇通就开始尝试调整产品结构，实施专用车项目??多是订单生产。与客车相比，当时的专用车生产专业化程度相对不高，而且在洛阳宇通的公司战略中，并不是重点。
　　虽然上述郭姓工作人员强调，客车市场不会放弃，公司实施的是客车、专用车“两轮驱动”发展战略。但是很明显，与中集车辆合资后，专用车在公司的发展战略中，已经占了越来越大的比重。这次全国最大的罐车生产基地现身，就是最好的例证。那么，以罐车为主打的专用车发展策略，能否给洛阳宇通带来满意的市场答卷？
　　据了解，近年来，我国专用汽车行业呈蓬勃发展之势。全国生产专用汽车的企业800多家，占汽车企业总数的85%。专用汽车市场也是稳中有升，产销几乎占领整个载货市场的半壁江山。
　　在政策方面，我国政府对专用车产业采取鼓励政策。2004年新汽车产业政策中提到：“未来汽车产业的结构将采取整车和专用车企业并举的政策”，对专用车的准入采取了非常宽容的政策。
　　刘晓明介绍，罐车相对来说专业化程度已经比较高，与客车利润相比，罐车的利润还是值得期待的。
　　他同时认为，专用车市场发展潜力巨大，洛阳宇通的本地优势加上中集车辆的渠道、技术优势，这是一个双赢的局面。洛阳宇通将由此分享中集集团的市场、技术、品牌、资金、人员等方面的集团化优势，扩大专用车市场份额，使其成为公司新的利益增长点。
　　“中集集团庞大的采购和销售渠道，不仅让洛阳宇通的专用车找到了新的靠山，甚至客车方面也能跟着沾光，比如可以借助中集集团的渠道采购钢材、零部件等。”
　　上述工作人员称：“我们与中集车辆在发展方向、发展战略上是一致的。目前来说，我们仅是中集车辆全国战略的一个布点，但是我们的目标是做罐车领域的全国老大，全球第一。”
　　而至于合资后的客车生产能走多远，洛阳宇通目前还无法给出旗帜鲜明的答案。一位业内人士甚至认为，“对于合资公司来说，如果专用车市场表现良好，而客车市场日渐萎缩，将来不排除放弃客车的可能性。”

[ 本帖最后由 股市潜规则 于 2007-7-15 22:02 编辑 ]

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朱平：市场发生了什么变化


2007年07月16日 02:20 中国证券网-上海证券报


　　⊙朱平

　　2007年上半年的股市跌宕起伏，大喜大悲。年初，突然发现自已有些跟不上市场的节奏；其次发现许多投资者开始亲自上阵；第三阶段是越来越多以前向我咨询的人反过来给我推荐一些我没有研究过的股票，令人吃惊的是，这些被推荐的股票几乎都是涨势凌厉；可是过了5月30日又风云突变，前期乐观的人开始纷纷打听市场底部在何方，我估计他们的想法是要不要抄底，应不应该壮士断腕或者离场观望。

　　其实从价值投资者的角度看，今年上半年的股市非常正面，远远强于年初的预期，一些年初担心的事也没有发生。首先是调整，年初非常担心今年会有一次比较大的调整，其幅度高于30%，但半年下来，市值较大的股票，除了年初房地产股调整达到30%左右外，其余基本采取小调、多次、分批的方式演绎所谓“传说中的调整”。其次，今年宏观经济形势也远远好于预期，GDP又一次创新高，工业企业利润增长超过40%，上市公司一季度利润增长超80%。

　　不过经历5·30事件后，在成交量叠创年内新低的现在，可能许多人会相信，对比上半年，现在的市场的确发生了一些变化。首先是市场估值总体上看已基本到位。从经济和企业利润层面看，去年下半年的基数远高于去年上半年，所以今年下半年，除非出现估值的进一步大幅上升，否则想要获得去年那样的上涨，难度较大。第二个变化是上半年炒作赢利模式的尝试和暂时受挫。今年初许多股票其基本面也不是很好，但由于大量个人投资者进入股市使得这类股票出现较大涨幅，较大涨幅又吸引更多类似投资者跟进，引发市场不断地放量上涨。从表面看是5·30事件结束了这种赢利模式，其实无论从理论上分析，还是过去的经验总结，这种赢利模式都不可能长久。最后一个变化是市场的运行特征。前文谈到上半年许多个人投资者对炒作赢利模式进行了大范围的尝试，并暂时受到重挫。虽然现在还没有人知道，这种投资行为在今后的市场中，什么时候会卷土重来，但至少接下来的一个季度或半年，市场可能会暂时交由更专业的投资者来接管，大部分的个人投资者，在成交量没有放大的背景下，会更多地选择观望。对价值投资者而言，成交量越少，交易成本越小，分歧越少，投资风险越低，这将是一个比上半年更好的投资环境。只要基金的净申购量被控制在一个适度的范围，投资者会发现一个空间不太大，个别行业或个别股票的机会是市场的主要投资方向的股票市场，而且成交量可能会持续保持较低水平。

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招商证券第三方存管业务全面开花

2007年07月16日      来源：上海证券报      作者：
　　⊙本报记者 屈红燕
　　

　　6月28日，招商证券股份有限公司成功实现了与招商银行、建设银行、工商银行的第三方存管业务的批量转换工作；截至7月10日，招商证券各营业部第三方存管上线客户已达43.3万户，除去小额休眠户，上线客户占比达58%；上线客户资金近150亿元，实现了“营业网点、客户、客户资金”的全面开花。

　　招商证券在稳健经营、风险控制、保护投资者合法权益、为投资者提供全方位服务等方面始终不遗余力，第三方存管业务上线更成为公司优化业务流程的有利契机。公司成立了以分管副总裁为责任人、联合清算、运行、渠道、技术等多个部门的专门工作小组，加强与银行方面的系统对接、技术开发。3月23日，公司与招商银行的第三方存管全面开通的前一天，公司领导深入一线，监督测试情况，遇到问题现场解决，确保了系统上线后的有效运行和客户的稳定。

　　据介绍，去年5月，招商证券就向深圳市证监局报送了开展第三方存管业务的方案；次月，工作小组成员就开始与招商银行、中国建设银行等国内多家银行进行第三方存管业务的探索和筹备工作。领先的起跑时机保障了招商证券第三方存管业务在行情火爆、客户交易与日俱增形势下高效推进。由于时间相对充裕，招商证券在方案设计、合作银行沟通和系统测试等各个工作环节都做足了功课，确保了与各家银行的合作成功率为100%。

　　招商证券是国内首家实现大集中交易的券商，目前公司已对集中交易系统进行了两次大的升级换代，为总对总模式进行的第三方存管及批量转换提供了良好的技术保障。

　　据了解，基于大集中交易系统的第三方存管具有多银行存管、封闭式银证转帐、客户资金银行存管监督、客户另路查询资金状况的特点，招商证券各营业部的账户清理、客户风险分类工作从2005年开始进行，目前客户风险分类工作已经完成，公司拟订从8月初起对不合格账户采取进一步的限制措施，计划于2007年年底前清理完所有不合格账户。

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招商证券推出“银证直通”卡
2007年07月16日      来源：上海证券报      作者：
　　⊙本报记者 屈红燕
　　

　　近日，招商证券与招商银行首批推出的银证联名卡———“银证直通卡”将正式对外亮相。该联名卡是招商银行与招商证券基于客户结算资金第三方存管平台，联合发行的银行借记卡，与持卡人在招商证券营业部开立的证券保证金账户之间建立一一对应的第三方存管关系。

　　据了解，首批推出的“银证直通卡”持卡人除可以享有它作为普通借记卡的各项功能外，招商银行还为其提供了如证券保证金银行第三方存管服务、第三方存管银证转账交易短信通知服务、银基通、外汇买卖等理财服务，银证直通金卡同时还提供POS消费、ATM取现短信提醒服务等。

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潍柴动力（000338）
受益重卡行业高景气


　　潍柴动力吸收合并已经完成，形成了重型汽车整车及关键零部件的最具优势完整产业链。目前公司动力总成、整车制造以及汽车零部件制造三大业务受益于重卡行业高景气度而快速增长，吸收合并产生的协同效应逐渐显现，而且后期通过内部整合，公司业绩提升空间较大。
　　中原证券余兵预计，公司2007、2008年每股收益分别为2.89元、3.26元，按30倍市盈率定价水平，其合理价格在95元左右，予以“增持”的投资评级。

　　潍柴动力是我国大功率高速柴油机的主要制造商之一，其核心产品为WD615、WD618系列柴油机，上述产品主要为重型汽车、工程机械、船舶、大型客车和发电机组等最终产品配套。潍柴发动机在重型汽车动力配套市场和装载机动力配套市场占有率较高。2007年上半年受益于下游配套行业的高景气度，潍柴发动机上半年产销量实现快速增长，前5月销量约为13.5万台，同比增长63%左右。

　　公司对原湘火炬旗下的与汽车产业相关性较小或盈利能力一般的非核心资产实施剥离，内部整合工作基本完毕。公司今后业务将以汽车及核心零部件产业为主，有利于集中精力和各项资源实现汽车产业做大做强的发展目标。而促使上半年重卡行业快速增长的主要因素将在今后较长时间内继续存在。虽然欧3排放标准的实施将给行业带来一定的不确定性，但考虑各种因素的综合作用，中原证券表示，有理由相信重卡行业将持续增长，而潍柴动力将继续从中受益。

　　（本报实习记者　周文渊　整理）

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中集集团公司的IT以柔制快  
作者: 物流人的深秋   发表日期: 2006-11-15 09:36   复制链接  


中国国际海运集装箱集团公司(简称中集)3月4日在以视频会议方式召开的信息工作年会上确定了一件事：所有中集总部外派干部和总部的各部门负责人都要将IT应用工作列入年度述职报告。这一由中集集团总裁麦伯良力推的举措，对信息管理部经理赵小平而言无疑是一种鼓舞。不过赵小平的压力并没有减少，因为以前他和麦伯良一块打高尔夫球时，麦总随意的一句“中集发展太快，我担心信息系统可能会拖后腿”总是让他记忆犹新。
  笑傲同行依然不够
  其实来中集3年的赵小平在信息系统建设方面颇为自信，此前他在南方航空公司有着15年的IT应用功底，曾经负责的订票系统至今还在南航运行。而中集现有的IT系统，无论从应用领域的广度、效果还是投入来看，要说“笑傲同行”也并不为过。
  2003年，中集花了8个月时间在遍布全国的8个工厂都实施了ERP系统，其中包括深圳盐田在内的3个新建工厂，这些新厂投产3个月后的管理水平已经磨合到成熟厂的水平。而2000多人的深圳盐田工厂目前在中集的现代化程度最高，该厂的图纸设计、生产计划制订、质量控制、成本核算等均纳入该系统，新厂可在4分零4秒造好一台集装箱，班产能力达到155标箱。通过以数据仓库为基础的数据挖掘和分析平台，中集实行的“绩效看板”管理体系已经使中集的单箱制造成本几年内下降了50%以上，达到了同行最低。此外，中集还建成了遍布全国乃至全球的广域网络，集团内部的OA系统、视频会议系统、网上培训平台和人力资源管理等系统也成为企业运营的必要工具。赵小平透露，中集集团的视频会议系统每月的使用频率在10~30次之间，连中集总部面试清华、复旦等大学的毕业生，都是通过中集在当地企业的视频会议系统进行的。
  取得了如此效果，为什么总裁麦伯良还是担心信息系统可能会成为中集未来发展的瓶颈？按赵小平的说法，连续8年位居全球集装箱销量榜首的中集，无论从产品品种、质量、成本和服务等哪个竞争力要素而言，中集在行业内都已经成为世界级的企业。但中集的IT应用还没有到世界级水平，和GE、福特、戴尔等这些世界一流企业的信息化程度比还有相当大的距离。而这种差距如果不缩短，将对中集未来的高速发展构成威胁。
  200亿现象的担忧
  中集的发展速度的确很快。2001年赵小平来中集时，当年中集的销售额为67亿多元，集装箱销量为45万标准箱(TEU)；2002年，这一数字变为90多亿元和75万TEU；2003年，中集的业绩已涨为130亿元和100多万TEU。在总数不足100家的全球集装箱客户中，前10名的集装箱船运公司和租赁公司，都成了中集的长期客户。下一步，中集已经把目光开始瞄向了200亿元。而中集高层认为这是一个非常关键的阶段，因为在中国有所谓的“200亿现象”，用来比喻许多国内大企业在发展到一定规模后，就原地踏步或逐步走向衰退。
  中集管理层在分析“200亿现象”时，发现决策失误、无法客观分析企业潜在的最大赢利点是这些大企业止步不前的根源，而信息化则是中集高层目前看到的最好的解决办法。每张订单能赚多少钱？成本还能再降吗？产品创新能做得更好吗？还能让客户更满意吗？这些关乎企业竞争力的要素都和信息系统直接相关。
  以柔制快
  面对公司决策层的隐忧，赵小平虽然有压力，但自信依然。赵小平刚来中集后，第一次和麦总谈话，就说“我不喜欢IT，对IT技术没兴趣。但是我有能力把IT系统管起来。”在谈到CIO最大的一个责任时，赵小平说“不要去想系统怎么建设，而是要关注管理层要想解决什么问题。而在解决管理层遇到的个性化问题时，分布实施的不同系统之间不要撞车，这是CIO的基本责任。”
  2002年赵小平提出的“刚性架构、柔性展现”的系统建设理念已经在中集的ERP、PLM(产品生命周期管理)、数据挖掘、OA和CRM等5大应用系统实施的过程中得以贯穿。赵小平认为，IT建设的规范性、稳定性与企业的市场、客户及竞争态势的灵活多变往往会发生矛盾，以往这个矛盾一直很难调和。
  “中集建设信息系统的目的，除了服务于企业正常的经营运作，提升绩效更是重点。而绩效提升的落脚点就是从每一张订单开始，把每张单子做好、管好。经过排产、生产、运输等环节，把产品交到客户手里，然后再来看这张订单是不是真的赚了钱。系统是否能有效管控这些订单的流程是中集目前经营决策者最关注的。”赵小平认为，“公司管理者可以不关注ERP、CRM、数据挖掘或者是PLM系统运行得怎么样，但他们对订单生命周期管理的关注却非常高。要做到这一点，‘柔性展现’的理念必不可少。”
  按照规划，未来3年中集信息化建设的主题是“协同、成本管控和快速响应变化”。赵小平表示，中集要建设以PDM为核心的协同工作平台，以订单为基础的价值链管理体系。
  成本还能再低吗
  中集的单箱制造成本已经能做到世界最低，除了中集的规模效应因素外，从1996年开始实施的MRPII/ERP也起到了积极作用，而2001年中集实行的“绩效看板”管理体系则是中集进一步降低成本的重要原因。“以前中集的不少工厂在成本控制时，每个集装箱省钱的单位通常以100块钱、200块钱来计算，后来计量单位变成了10块，而现在已经到了以1块为单位。集装箱行业已经从暴利时代进入到微利时代，每箱省1块钱对于年产100万标准箱的中集而言，也是非常关键的。”
  “绩效看板不是看某一个或几个指标，而是可以让全集团的企业相互比较每一处经营、运作环节，成本、能耗、库存效果、利润率甚至办公用品的使用都可以拿来比较。例如中集在天津的工厂，通过绩效看板看到全集团其他厂的数据发现，他们的能耗指标总是比别人多，后来仔细检查，发现了大家已经司空见惯的一个瑕疵。通过纠正这个错误，该厂在每个箱上就可以节约几公斤的钢材。”
  赵小平表示，“绩效看板”道理很简单，不过其得以实现的前提是各厂能够及时看到集团运作的详细数据。“我到中集前两年的工作就是让每个厂的数据都能让总部的管理者看到，同时也达到了让各厂的诸侯式管理转向流程化、集中式管理的目的。随着我们数据挖掘工作的深入，通过绩效看板，中集还可以把成本点搞得越来越细，我们内部称为‘细化成本控制粒度’，这样中集的制造成本还能保持势力优。”
  产品设计谋求二八置换
  在生产成本方面，中集已经能做到世界最低，但赵小平坦言，在设计成本方面，中集还有很大空间可以挖掘。“集装箱从外表看似乎很简单，但涉及到研发的内容也很多。除了干货箱和冷藏箱还有罐箱、托盘箱等特种箱。在落箱方面要解决好最底下箱子的承重问题，落8个箱子和落15个都会有不同的设计。”中集投入110多万元建立的CAE中心也是为了更好地模拟集装箱的冲撞实验。而当前中集在产品设计方面急需解决的问题，除了要增加现有PDM产品数据库的实时利用率外，中集的二维CAD设计工具也到了要逐步升级的时候。
  集团管理层发现，中集每一个工程师都很努力，但为什么设计效果总不能达到理想的状态？经过一段时间的跟踪了解后，赵小平发现集团的很多工程师花费在创意和设计的时间不到20%，而剩下80%的时间用在了画图上。所以赵小平今年提出“二八置换”的思路，就是希望通过有序地引入三维开发工具，把中集的设计工程师从80%的画图时间置换过来，使他们能有80%的时间在搞创意和搞设计。创新能力提高了，可以从根本上再次降低成本。
  麦伯良也告诉赵小平，ERP在集团里面已经轰轰烈烈的搞过了，但是对于PLM这个产品设计平台，中集要投入比ERP更多的力量。赵小平表示，“我们以前到美国去竞标时，要把样品拿去给人家看，不行了再拿回来改，倒来倒去。我们现在可以做到通过数字化样机和客户去交流，以后还要能让客户直接参与设计。”
  CRM重点转向协同报价
  中集的CRM系统建设目前包括两部分，销售管理系统和协同报价系统。销售系统在中集已经用了两年，中集把整个销售合同从和陌生用户接触拜访一直到把订单做完及售后跟踪的过程，变成了六大模块和七个环节。系统里明确了每一个环节中要做哪些工作。通过这个系统，中集管理人员能够把握整个市场发展趋势。现在赵小平要在协同报价系统上下更多的功夫，以取代中集原有串行结构的报价系统。
  中集在报价过程中要考虑的要素——材料价格、生产能力、生产成本和产品设计等问题现在都有系统在支持，原有的报价系统是串行的，市场部拿到订单后转到设计部门，设计出来后，再去订购材料生产。现在中集要把整个过程放到一个协同的体系来做。“比如有个客户在上海要1000个集装箱，市场部的人把客户需求输进系统，然后从PDM系统中调出生产该箱的零部件资料，再从材料价格库里查出材料价格，再通过排产订单系统把中集各箱厂的产能找出来，然后比较中集在上海附近的3家工厂总的生产成本，一个报价单马上就出来了。其中涉及的材料价格包括两种：过去的经验价格和将来可能会发生的价格。采购员参考这个价格去采购，而市场人员根据这个报价就可以跟用户去谈。而比较中集不同工厂的生产成本也容易使集团做到利益最大化。”
  赵小平表示，中集最近开始拓展集装箱修理的业务，原来公司对这块业务并不太关注，但现在集团发现开展修箱业务不仅可以更好地为客户服务，该业务在全球也是一个5~10亿美元的市场。由于中集的规模和在全球的网点分布优势，中集完全可以做到使客户的修箱开支降低的同时，也使自己有一定比例的利润。而修箱业务的拓展，也使中集的客户跟踪服务系统提上了议程。
  协同少不了CAPP
  按照中集的思路，中集不仅要建立协同报价系统，还要建立分布式设计与制造的协同工作环境。中集的现状是：集装箱设计方面，干货箱技术中心在深圳，冷藏箱技术中心是在上海，其他地区还分布着不同的技术中心；市场方面，香港市场部负责集装箱业务，深圳以及其他地区负责车辆业务的市场。生产方面，集团的13个生产基地分布在沿海各地。中集现在已经用广域网连接了不同地理位置的各技术中心、销售中心和制造中心，但下一步中集要将这样的物理连接转变为真正意义上的协同工作平台。
  “今明两年中集就要实现把PDM和ERP的数据协同起来。”赵小平表示，“其实单从技术上讲，把ERP和PDM的数据连起来并不难，但在两者协同的过程中，改进工艺水平的CAPP系统非常关键，因为中集有不少工厂是并购而来的，不同工厂的设备、工艺也都有所不同。从设计到产品质量之间必须要过工艺这一关。我们上海冷箱厂的CAPP已经走在前面，青岛冷箱厂的CAPP也已经做得差不多了，今年四五月份就准备试运行。”
  赵小平表示，现在中集收购一家企业时已经开始注重该企业的知识资源和产权。“以前，我们买一个厂，通常会带一套财务软件和一套财务制度，而现在中集还要提供PDM产品数据库，让该厂把原有的技术资源也都放进来。”
  锻炼IT员工的3种能力
  在中集要贯彻“刚性架构、柔性展现”的系统建设理念，相应的IT人才必不可少。2万多人的中集，IT员工也就60多人，总部的IT人员现在不到20人，赵小平要求每一名IT员工都要具备三种能力。
  一是要成为IT某一领域的专家。赵小平认为这是大企业IT员工的立足之本，做PLM的就必须成为PLM方面的专家；做数据仓库的就应该对数据仓库的理念、模型非常熟悉；做网络的就必须对网络发展趋势和现在网络存在的问题要了如指掌。
  二是要熟悉相关的企业业务。“做PLM的人，不能老去找业务应用部门谈CAD或PDM该怎么用或者有什么好处，而是要找出业务部门现在的问题出在哪儿。”2004年，赵小平把新招的几个IT人员直接“发配”到业务部门去熟悉业务。“我招的做PLM系统的人，就把他放到设计研发部门跟大家一块干活。而做ERP的，我就叫他到仓库去发料、领料、发料、排产，把整个工序走一遍。其实我现在非常忙，但我还是要花两三个月的时间让他们去熟悉业务，将来我要把对业务熟悉程度做为考核IT人员的一个指标。”
  三是要具备项目管理能力。赵小平认为，现在做任何一件事情，都必须学会项目管理能力，这会使工作效率提高。“在验收项目时，我的标准是，系统交付使用还不算，只有业务部门用好了才算项目完成。”
  在使用人才方面，赵小平满意地说，“我给每个员工都安排了满负荷的工作，每人手上最少有三件缓急不同的事，让他们从中体验如何去解决这些问题。我天天跟在后面督促他们还要听汇报。经过两年多，我们五大IT系统里的每一块都有一两个能打硬仗的干将。”
  IT人才得以承认
  在培养IT应用人才能力的同时，吸引和留住这些人才也很重要。赵小平说他非常欣赏中集积极向上的企业文化。在激励机制方面，在他和技术研发部门的协力推动下，2003年中集人力资源部门出台了针对IT人员和产品开发人员的新的薪酬体系，该体系按助理工程师、二级工程师、一级工程师和首席工程师等序列进行，并对应以往集团统一的三级文员、二级文员、一级文员、经理、总经理等管理系列。而IT人员和研发人员如果能够被评为首席工程师，他的待遇就可以向总经理看齐。由于中集已经成了世界级企业，对首席工程师的要求也是世界级的。2003年中集的骨干技术人员还没有一个人去申报一级工程师，但至少中集已经给出了发展空间，大家也有了一种被承认的感觉。
  赵小平还透露，今年四五月份，中集将在深圳总部举办的创新大会上，除了颁发原有的技术创新奖外，还将首次设立IT应用奖和管理奖，这也是对中集集团60多名IT人员的另一种鼓舞。
  2002年中集正式宣布进入半挂车/厢式半挂车市场，该市场容量为集装箱的3倍多，每年可达150亿美元。2003年，中集收购了曾在美国排名第五的半挂车制造商HPA Monon的资产。2004年中集计划完成半挂车生产基地的框架搭建，2005年着重整合完善，2007年争取在产量上成为全球第一。
  中集信息管理部经理赵小平不主张用户自己开发应用软件，他很赞同比尔盖茨的一句话：“你如果需要一个系统就去买一个，如果买的不合适怎么办？那就再挑一个合适的。”中集的ERP、PLM、数据挖掘等系统采用了多家公司的产品，赵小平认为以现有的IT技术，把这些系统整合起来不是难事。

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看起来真是很好啊，长期持有才行。

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我国混凝土泵车前景看好但尚存行业问题

2007-07-10
易繁

    国内目前预拌混凝土的年消耗量，小城市约为100万立方米，中等城市为100万～300万立方米，大城市为300万～500万立方米，特大城市超过 500万立方米，将这些预拌混凝土从搅拌站运到施工工地是预拌混凝土使用中的重要一环。这就造就了混凝土运输业这一特殊的运输行业。
　　据统计，目前我国混凝土搅拌运输车年生产能力约6000辆，仅2004年的需求量就接近7000辆，而到2010年需求量将达12000辆。随着大批基础建设工程的开工，泵车的产销量迅速增长。
　　目前，我国使用的混凝土搅拌运输车大多是采用装载量为6～7立方米的车型，以产地来区分，有以下三种类型：
　　一是用国产汽车底盘，安装利用引进技术生产的驱动装置及国产混凝土贮罐。这样的配置价格较低，配件供应有保障，修理费用也较低，但使用中的故障率较高。
　　二是底盘和驱动装置进口，其他在国内生产安装。这种车型驱动装置的关键部件如液压泵、液压阀、液压马达等从国外名牌厂家进口，其他如混凝土贮罐等在国内生产组装。这样的配置价格高于全国产，但系统的可靠性较高，由国内生产厂家提供技术支持，配件供应可以保证，性能价格比比较高，因此在国内得到比较广泛的采用。
　　三是全进口车，质量无可非议，但价格昂贵、配件昂贵、技术服务不一定及时。随着搅拌车市场需求的急速扩大，几大品牌之间的竞争比过去更加激烈，价格构成已经比较透明，利润比以前明显降低，经营较好的企业可达10%左右。其中上装部分的价格差异较小，主要差距在底盘上。价格和利润较高的底盘仍是进口产品，使用较多的是日本原装进口五十铃、三菱等专用底盘。
　　由于散装水泥运输车技术含量较低，所以生产厂家最多。据不完全统计，全国散装水泥运输车产量已超过5000辆。据专家预计，近几年内混凝土搅拌运输车辆的需求将保持30%以上的增长速度。散装水泥运输车增长量即将超过每年5000辆。而到2010年需求量将达到12000辆。
　　混凝土泵车虽然量小，但技术含量和产品附加值较高，泵送高度较大的国产混凝土泵车价格在300万～400万元之间。两年前，一台泵车的利润最高可以达到100万元，现在随着生产厂家的增多和国产化部件的增多，泵车售价降低较多，但一辆泵车的利润也在50万元以上。
　　泵车的型号有多种，泵送高度从20～50多米。在泵车的三大部分——底盘、泵和臂架中，国产车几乎大部分采用进口产品。臂架部分过去也是基本上采用意大利进口产品，近几年几大公司都在逐步国产化。国产臂架因为起步较晚，质量上与国外产品比略有差距，但价格相差也很大，一套36米的进口臂架，价格在90万元左右，与国产臂架的价格大约相差30万元。泵机部分除中联重科多年来一直采用自制件外，也多为进口产品。
目前，国内混凝土搅拌车市场存在的问题主要是生产厂家过多，市场竞争激烈，造成企业利润剩余不多，不利于企业的长期发展。由于全国一年的混凝土搅拌车需求量也就在3000辆左右，数量众多的小企业至多也就是维持在百八十辆的水平上，真正以这种车作为发展方向的还是少数。这势必影响业内企业的发展战略，不利于该行业的长远发展。
　　另外，混凝土搅拌运输车市场运营还很不规范，不少生产企业的应收货款过多而筹集资金的渠道有限，普遍处在资金运转困难的境地。
　　新产品开发的种类各厂家大体相似，很多是学别人的，真正拥有自主知识产权的不多。如果再不重视自主技术的开发和自主知识产权的保护，不要几年的工夫，中国人自己的产品会越来越少，甚至会成为外国公司的技术附庸。虽然混凝土搅拌运输车行业的问题较多，但由于市场正处于旺势，今后数年里国内对混凝土搅拌运输车的需求每年都会有较大幅度的增长。如果国内企业能趁着今后这一段发展的黄金时间练好内功，增强企业的核心竞争力，那么等到市场回落的时候，混凝土搅拌运输车生产企业就已经健康地发展起来了。反之，大打价格战，搞低层次的竞争，最终整个行业陷入困境。
　　商品混凝土近年来在大中城市有了较大的发展，约占现浇混凝土的15%～20%，与发达国家的70%～90%相比还有较大的差距，因此给国内混凝土机械制造商提供了一个前所未有的发展机遇。商品混凝土成套设备的配套产品以及能够满足用户特殊要求的产品将会在未来得到较大发展。如高性能混凝土搅拌设备、冷热搅拌的混凝土搅拌站、长臂架泵车等。

股市潜规则

混凝土泵车虽然量小，但技术含量和产品附加值较高，泵送高度较大的国产混凝土泵车价格在300万～400万元之间。两年前，一台泵车的利润最高可以达到100万元，现在随着生产厂家的增多和国产化部件的增多，泵车售价降低较多，但一辆泵车的利润也在50万元以上。


　　泵车的型号有多种，泵送高度从20～50多米。在泵车的三大部分——底盘、泵和臂架中，国产车几乎大部分采用进口产品。臂架部分过去也是基本上采用意大利进口产品，近几年几大公司都在逐步国产化。国产臂架因为起步较晚，质量上与国外产品比略有差距，但价格相差也很大，一套36米的进口臂架，价格在90万元左右，与国产臂架的价格大约相差30万元。泵机部分除中联重科多年来一直采用自制件外，也多为进口产品。

心月天狐

原帖由 fortune123 于 2007-7-16 12:46 发表
中集集团公司的IT以柔制快  
作者: 物流人的深秋   发表日期: 2006-11-15 09:36   复制链接  


中国国际海运集装箱集团公司(简称中集)3月4日在以视频会议方式召开的信息工作年会上确定了一件事：所有中集总 ...

好像是N年前的材料了

shanmin

铁龙物流是目前铁路集装箱业务领域唯一上市公司，大股东中铁集装箱主要从事普通集装箱业务，与该公司在特箱业务上不存在竞争关系，因此公司在铁路特箱业务上具有行业垄断地位。2006年特箱业务在营收中的比重为30.47%。铁龙物流目前也涉足房地产业务为主的多元业务(2006年房产项目没有进入结算期，主营收入贡献小)，但是公司长期战略定位是发展成为以特种集装箱为主体，全国性、网络型的现代物流企业。

　特种集装箱业务
    2006年公司用3.76亿元人民币收购了17,292只铁路特种集装箱，并用1.15亿收购了1,850只干散货箱和500只汽车箱。干散货箱的适用范围最广，兼具安全、环保、简化包装、装卸方便的特点，目前需求最大。在干散货箱的适箱货源上，硫、磷化肥、氧化铝和铝锭、焦炭、水泥熟料排在需求的首位，预计2007年硫、磷化肥的特箱需求为650万吨，氧化铝和铝锭的特箱需求为200万吨，焦炭的特箱需求为500万吨，水泥熟料的特箱需求为400万吨。公司管理层根据目前周转率测算，干散货箱缺口为17,000只。公司目前拟通过公开发行募集4亿资金，增购12,000只20英尺干散货箱。公司预计全部新箱投入运营后，每年新增运量43.2万标准箱，增加营收1.248亿，税前利润5,489万元。干散货箱目前已经在全国各地投入使用，由于环保特点突出，在青藏铁路将有非常好的发展前景。母公司中铁集装箱则将涉足青藏沿线物流基地的发展。公司其他的特箱类型包括木材箱、汽车箱、罐箱、冷藏箱。木材箱主要用于东北木材运输，考虑到木材砍伐将面临越来越多的限制，我们认为这块业务增长潜力并不大。公司已经不再经营汽车箱，将汽车箱租赁给中铁特货使用，已经退出汽车整车运输市场。罐箱、冷藏箱业务短期内规模仍然较小。

:*10*: 中集目前还不生产铁路集装箱吧？怎么说也是中铁集运一股东，肥水不能流了外人田啊！