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发表于 2007-5-11 08:38
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5.11日早机构推荐个股一览
青岛海尔(600690)：07 年利润增长将加快 [上海证券][跑赢大市]
投资要点：1、公司公布06年年报和07年一季报。2007年第一季度实现主营业务收入619,782万元，同比增长46.15％；实现净利润为12,212万元，同比增长45.63％，实现每股收益0.102元。
2、调整产品结构和降低关联销售费用率提高毛利率。公司推出的高附加值产品销量占总销量的比例有所提升，同时由于向工贸公司支付的电冰箱、空调器和电冰柜的销售费用率分别由12.06％、11.56％和13.56％下降到10％、10％和11％，毛利率提高到14.04%，比上年同期提高了2.28个百分点。
3、上市公司直接销售导致营业费用大增。公司在通过此次解决销售方面的关联交易，经营独立性继续增强，透明度进一步提高。但销售模式的转变也导致了营业费用大幅上升，2007年第一季度，公司的营业费用达到了84,429万元，同比增长了140.11％。
4、向海尔集团定向增发收购资产有利于提高盈利能力。目前，中国证监会已经核准公司向海尔极端定向增发14,204.63万股。购买的资产按照账面值计算，2005年净资产收益率为14.25%，按照购买价格计算的净资产收益率为11.68%，均远高于青岛海尔2005年的净资产收益率4.27%。公司成功定向增发收购资产后，不仅能提高盈利能力，而且可以大幅减少与海尔集团的同业竞争，壮大空调主业。
5、维持投资评级。预计07-08年公司EPS分别为0.52元和0.63元，动态PE值分别为28.11倍和23.20倍。目前我们给予青岛海尔投资评级：未来六个月内，跑赢大市；目标价格为15.75元/股。
【最新研究】
S阿胶(000423)：集中目标策略 [国泰君安][增持]
投资要点：1、公司股改方案为用资本公积金向流通股股东以10:4转增股本,之后对全体股东以10：2.5派发百慕大式认股权证, 每份权证一年后以5.50元认购1股新发行的股份。相当于10股送0.92股＋2.5个权证。时间安排为：5月9日～16日，涨跌幅5%，再度复牌后当日无涨跌幅限制。权证方案尚待证监会批准，上市时间估计在3个月以后。
2、华润东阿承诺：3年内不上市交易；07年度分红比例不低于可分配利润的50％；1年内将建议董事会制定新的管理层激励计划。
3、此次募集资金投向包括收购整合阿胶等生产企业的3.5亿。06年东阿阿胶占全国市场70%左右，收购整合后不仅在全国的市场份额增加，更重要的是将减少“市场干扰者”，阿胶的定价权将进一步得以体现。
4、07年1季报：主营收入2.87亿，主营利润1.66亿，分别同比增长40.69%、65.91%，净利润0.44亿元，同比增长44.59%，EPS0.106元，增长质量也非常好：综合毛利率由06年的55.8%大幅提升到58.5%、每股经营性现金流0.12元高于同期EPS。
5、公司的投资主线：集中目标策略、营销能力强、经营思路合乎实际、管理层激励和资产整合打开想象空间、财务非常健康。另外，08年权证行权后的摊薄可能会被提价对冲，从而降低了风险。
6、我们预计07、08年业绩分别为0.52、0.64元（不考虑权证摊薄），考虑到第一次复牌（股票含对价及权证）的实际涨幅只有5%及6个交易日，肯定不会到合理区间，而且也买不到，计算第二次复牌价才有实际意义，第二次复牌的价格给予08年45倍PE为28.8元。
标准股份(600302)：产品结构升级加速 [海通证券][买入]
投资要点：1、公司是国内规模最大的缝制设备生产企业，拥有众多优势：1）配套体系完备，拥有国内最完整的零配件生产体系，由200多家企业组成。挑线杆、伞齿轮、旋梭等关键零部件实现了自制。2）长期稳定的营销体系，公司在上海、天津、泉州、长沙、西安、重庆设立了六大销售分支机构，加上国内40多家地区总经销、分销商、自营贸易进出口公司和世界各大市场的地区总代理，形成了统领国内外市场的营销网络。3）品牌优势，“标准”和“TYPICAL”为国内知名产品，在海外市场也享有一定的知名度。4）技术研发优势。
2、产品结构升级是公司未来几年发展的主基调。
3、2007年启动产品结构升级战略－引进电脑工缝机机壳生产线。根据公司未来3年电脑一体化产品产能将翻番的战略规划，公司需要提升高端产品零部件的配套能力，电脑工缝机机壳生产线的引进就是其战略规划的具体实施步骤之一。
4、积极寻求战略合作伙伴。公司目前的产品生产任务非常饱满，甚至部分产品出现了一定的产能瓶颈。公司除与传统的日方合作伙伴保持良好接触外，还积极寻找新的合作伙伴，近日公司与意大利一家公司洽谈引进对方的高档工缝机产品，我们认为最终达成协议的可能性很大，这将进一步提升公司的产品档次，增强公司产品的竞争力。
5、盈利预测与投资建议。公司今后的业绩增长主要来自产品结构升级、出口增长等。目标价位15.05元，现低估16.57%，因此我们给予“买入”评级。
6、主要不确定因素。人民币升值、原材料价格波动、国内竞争对手的价格战。
山东海龙(000677)：产品升级进程超预期 [上海证券][跑赢大市]
投资要点：1、因着力推广差别化品种，今正加倍受益于市场景气。调研所闻，前期研发的、居国内领先水平的高湿模量纤维（纽代尔）、阻燃纤维的产销及订单量增长超预期，与常规产品同样供不应求，由此，业绩与盈利能力将反弹，估计今明两年的综合毛利率将达20％左右。
2、原计划中的定向增发扩产3万吨规模，将可能被大幅调高。市场景气之下，公司可能重新考虑增发事项，或将项目规模提高到8万吨（分两期实施），并可能考虑在原料基地新疆安排部分产能。目前新的发行方案、项目实施的的时间与进程都尚未确定。
3、谨慎评估其未来预期业绩，股票的动态估值仍存有一定吸引力。在此继续维持“跑赢大市”的评级，建议继续持股并密切关注粘胶市场的波动，规避由此产生的业绩滑坡风险。
中原高速(600020)：持续增长可期 [上海证券][跑赢大市]
投资要点：1、公司基本情况。公司主要经营管理郑漯、漯驻高速和郑州黄河大桥，收入来源于以上路桥。2007年1-3月，公司实现主营业务收入11.87亿元，净利润1.73亿元，分别同比增长1.65%和14.99%；每股盈利0.11元。
2、河南省高速公路建设将趋于平稳。2006年河南省度经济增长强劲，全省生产总值达到1.24万亿元，同比增长14.1%，经济总量则跃居全国第五位，看好河南高速公路行业的发展前景。同时，2006年河南省新增高速公路里程761公里，通车总里程达到3439公里，跃居全国第1位；2007年预计通车里程将达到4000公里。从河南省高速公路建设的规划来看，今明两年的建设将基本完成规划，未来高速公路建设将趋于平稳。
3、实施计重收费，利弊有待观察。公司自2007年3月15日起，调整了收费标准，即对载货类汽车按车货总质量计重收费。计重收费标准略高于调整前收费标准，公司通行车辆中货车比例超过50％，预计对公司业绩略有提升。不过从实施一个月的情况来看，车流量与上年同期对比先减少后增长都出现过10％左右的情况，计重收费的影响尚有待观察。
4、资产收购短期内存在政策风险。不过可以预期的是，随着高速公路投资主体的多元化和转让行为的市场化，高速公路开发和权益转让通过市场竞价来实现的趋势将愈加明显。
5、郑石高速年底建成，前景乐观。郑石高速是河南省重要的能源、旅游通道，沿线矿产资源和旅游景点丰富，前景乐观。且郑石与连霍、二广等国家主干线相连，路网效应明显。
6、风险因素。公司在建项目较多，存在不确定性；收购资产具有政策风险。
华新水泥(600801)：立足华中 受益中部崛起 [天相投顾][买入]
投资要点：1、公司面临大好发展机遇。我们认为，水泥行业的结构调整加速、中部崛起和新农村建设等因素使得公司正面临难得的发展机遇。水泥行业的结构性调整由于行政力量的介入，将加快速度，小水泥有望彻底退出市场，这部分产能的替代需求为龙头公司新增产能的消化创造了空间。另外，中部地区的崛起和新农村建设也为水泥行业创造了较大的成长空间。
2、公司的市场开拓立足华中地区。从2006年的年报来看，公司在湖南省实现的主营业务收入同比增长近45%，在河南省实现的主营业务收入同比增长超过25%，在湖北省实现的主营业务收入同比增长17%。
3、公司的出口业务得到外方股东的支持。2006年，公司出口业务收入同比增长176%。这主要是由于公司的实质控制方Holcim给予公司较大支持。通过大股东Holchin.B.V.下属的贸易公司，公司的水泥向美国、非洲、中东、南美等国家和地区出口。预计2007年，公司的产品出口金额将维持在2006年的水平。
4、2007年，公司业绩将受到产品价格上涨和产能扩张的推动。2007年，公司计划实现销量2281万吨（水泥与熟料合计），实现主营业务收入48亿元，比2006年增长37%。
5、2008年，纯低温余热发电项目的投产将使公司产品成本进一步降低。
6、调整盈利预测，调高评级至“买入”。
7、风险提示。第一，公司的定向增发存在较大不确定性。第二，苏州金猫由于运输成本和煤炭成本较高的因素，始终处于亏损或微利状态，可能会小幅拖累公司业绩。第三，在占领市场的过程中，公司的营业费用和管理费用水平可能将有所提高。
金鹰股份(600232)：业绩低于预期 后续经营仍需跟踪 [招商证券][强烈推荐]
投资要点：1、公司06年业绩略低于预期。公司06年实现主营业务收入和主营业务利润分别为15.08亿元和2.51亿元，比上年分别增长了15.4%和4.94%，实现净利润9646万元，比上年下降8.95%，每股收益0.44元/股。公司06年经营状况较05年不会有太大改进属于预期之中的事情，主要原因在于出口环境的不乐观以及上年度重大台风灾害损失遗留到06年的潜亏消化。在种种不利因素之下，公司主营利润仍然有约5个百分点的提高，净利润同比小幅下降是由于财务费用以及税费增加较多。
2、06年亚麻纺织业务与纺织机械业务都有所改进。亚麻纺织业务在原料涨价幅度较大，亚麻纱出口因配额限制受阻以及跌价竞争导致利润空间缩小的几重压力下，主营收入和利润仍分别较去年同期增长2.45%和4.07%。
3、07年一季度实现每股收益0.06元/股，下降主要受新疆气候以及亚麻纤维涨价影响。
4、估值和投资建议。虽然一季度公司经营状况不佳，但我们认为公司经过连续几年对亚麻产业化的投入，产业链效应将进一步显现，07年对原料种植基地的整合无疑会对公司收入与利润的提高起到不小的作用。我们基本认可公司06年报提出07年实现收入19亿的计划，对公司的基本判断不变。考虑到一季度亚麻种植业务对全年收入与利润的影响，我们略微调整前期的盈利预测，预计07 年与08年每股收益分别为0.68元/股以及0.87元/股，动态PE分别为18.67倍和14.59倍。其中07年纺织业务与机械业务分别为0.48与0.20元/股，仍分别给予20倍与20-25倍PE，公司合理价值在15元。
苏宁电器(002024)：动力强劲、势不可挡 [招商证券][强烈推荐]
投资要点：1、财务报表简析。我们注意到公司的综合毛利率同比下降了1.37个百分点，其原因主要是：“返利”计入的不充分（滞留到二季度及以后）；其他业务利润包含了较多相对固定的进场费等收入，随着收入的大幅增长，尽管其绝对额在增长，但比率会有所下降。我们还注意到公司综合费用率同比下降了2.66个百分点，其下降幅度远远超过了综合毛利率的下降幅度，受此影响，公司的营业利润率提升了1.13个百分点，我们认为随着规模的不断快速增长，一些相对固定的盈利与费用会同时出现“规模效应”，问题的核心是该效应是否为正向效应。由于4月份是销售的淡季，不需要进行大量备货，这导致存货出现较大幅度的降低，同时，公司继续加大应付票据的使用量，存货下降，票据大幅增长的结果是经营性现金流的急速好转。综合上述分析，我们认为公司各项财务指标健康，高速增长的趋势没有发生改变，高速成长依然是公司的主旋律。
2、估值及投资策略。近期苏宁将进行增发，用于购建、租赁开设新店，建设物流中心，我们判断，如果增发成功预计到2010年，年均净利符合增长率可以达到40%以上，对于这种由卓越模式支撑的高成长股，我们认为给予公司08年40倍的市盈率并不为过，那么公司的价值可以达到53元/股。如果公司增发不成功，那么公司业绩的增长速度相对会慢一些，我们认为可以给予公司08年35倍的市盈率，相应的价值亦可达到45元/股左右。由于认可苏宁的发展模式、在市场中的竞争能力、优良的成长性，以及具有明显的增值空间，我们对苏宁的投资策略仍就是维持强烈推荐。
山推股份(000680)：多轮驱动公司快速平稳增长 [中信证券][买入]
投资要点：1、国内推土机行业快速发展。国内公路建设、铁路建设和水利建设等大型基础设施建设和国际市场的需求将带动国内推土机行业快速发展，预计行业未来五年年均增长率为15%以上。
2、推土机业务竞争优势明显。推土机属于资金密集和技术密集型行业，有较高进入壁垒。公司市场占有率50%，代表着国内推土机生产技术和研发能力的最高水平。考虑到公司的竞争优势，我们预计公司推土机市场占有率和毛利率将稳步提升。此外，随着发展中国家基础建设工程不断兴起和公司推土机的性价比优势，预计该块业务出口前景看好。
3、配件业务是未来快速发展的最大亮点。配件市场是一个比主机市场更大更稳定的市场。公司通过与国际知名工程机械制造企业积极合作，不仅快速提升了公司产品技术和制造工艺，提高公司产品竞争力，而且也有着进入国际知名工程机械制造企业的全球采购体系的良好机遇。一旦成功进入全球采购体系，有望成为公司未来快速发展的最大亮点。
4、投资收益保持稳定增长。压路机将逐步实现规模化生产经营，成为公司新的利润增长点。此外考虑到国内挖掘机需求旺盛和小松山推较强的竞争力，预计来自小松山推的投资收益将会保持稳定增长。
5、风险提示：人民币升值和宏观调控。
6、维持“买入”评级。预计公司07年和08年EPS分别为0.60和0.83元，目前同行业主要上市公司07年和08年的平均市盈率分别为27.5和22.5。
云南铜业(000878)：自有矿快速增长驱动业绩成长 [中信证券][买入]
投资要点：1、我们对07~08年铜价走势的判断并不悲观。中国需求因素以及供应增长缓慢（上游铜矿供应增长缓慢以及加工费低迷限制铜冶炼产能利用率提升仍然是支撑铜价的主要因素。虽然2007年美国房地产市场表现不如2006年，但由于中国需求因素，目前全球铜市场供求仍在平衡附近徘徊，我们判断铜价将在较长时间内维持高位。
2、2007~2010 年云铜自有矿产铜产量快速增长是我们推荐云铜的主要内生性因素。我们预计公司07、08年铜精矿产量分别为7万吨和12万吨；另外公司计划2010年铜精矿年产量将达到30万吨以上，黄金12吨，白银1200吨；云铜集团也于06年中期承诺两年内将全部铜矿资源注入到股份公司，因此云铜2007~2010年铜精矿年产量的复合增长率将超过60%。
3、主要风险。虽然我们对铜价走势的看法相对乐观，如果下半年美国的房地产市场开始复苏，铜价有创新高的可能，但铜价的短期调整可能会对股价产生影响。
4、盈利预测和投资评级。保守预测07~08年的含税铜价分别为56000元和50000元，铜精矿产量分别为7万吨和12万吨，预计云铜07和08 年每股收益将分别达到1.78元和2.32元，07、08年净利润增速分别达到86%和22%。根据云铜未来几年的快速成长性，参照目前A股市场的整体估值水平，我们认为云铜的合理股价应该在36 元，相当于07年20倍的动态市盈率以及08 年15倍的动态市盈率。维持“买入”的评级。
马龙产业(600792)：开工不足，业绩难料 [中信建投][不予评级]
投资要点：1、磷矿延伸黄磷龙头。马龙产业（600792）位于磷矿资源丰富的云南省，目前公司拥有磷矿储量达1800万吨，按10：1生产比例相应于180万吨黄磷。马龙产业（600792）现控制（部分为租赁设备）黄磷电炉共计18台，合计产能17.3万吨/年。除1家磷产品销售控股子公司外，公司黄磷装置全部分布于另一控股60%子公司与4个分公司，其中单套1万吨/年以上装置7台（产能13万吨）、单套不足5000吨/年的淘汰类装置6台（产能1.9万吨/年）、单套5000吨/年—10000吨/年的限制类装置5台（产能2.4万吨/年）。与此同时，马龙产业（600792）热法磷酸年产能愈14万吨/年（2套装置）。可以认为，从磷矿、到黄磷、磷酸、再到五钠的产业链看，马龙产业（600792）的主导装置应为黄磷，且其规模已明显跃居全国首位。未来公司可能继续对淘汰类装置进行技改扩建至单套1万吨/以上，使公司合计黄磷产能一定程度增长。
2、缺电制约黄磷生产。磷矿是黄磷的最主要生产原料，电力是构成黄磷的最主要生产成本，约占70%以上（上年度用电0.43元/度），而恰恰是近年来云南省的缺电致使马龙产业（600792）日常生产严重制约。2006年公司实际黄磷产量6万吨，装置开工率34%。2007年公司计划黄磷产量9万吨，而缺电使一季度实际产量仅约2000吨，尽管进入二季度雨季来临水电增加缺电状况一定程度缓解，但公司装置负荷压力依然存在。
3、开工不足，业绩难料，不予评级。
轻纺城(600790)：夯实基础 蓄力发展 [长城证券][谨慎推荐]
投资要点：1、轻纺城2006年完成了纺织资产剥离，股权分置改革等重大事项，尽管亏损9621万元，每股收益为-0.20元，但夯实基础、蓄力发展的战略意图十分明显。公司2007年一季度实现销售收入2.66亿元，利润总额4046万元，净利润2559万元，合每股收益0.035元。净利润较2006年同比增长286.63%，增长显著。
2、市场租赁业务：为公司带来稳定的收入和现金流，但目前突出的问题是摊位的租费较低。随着老市场的改造和升级，摊位的租费水平和市场容积率将会逐步上升。
3、黄酒制造业务：由于轻纺城2006年的整体战略，黄酒业务尚未完全发力，主营业务收入和净利润与其黄酒行业的地位并不相称。作为轻纺城主营业务收入、净利润的重要支柱，预计2007年会稽山黄酒销售收入和净利润均会出现快速增长。同时轻纺城在黄酒业务方面资本运作的创新之举也值得关注。
4、房地产业务：“国际商务中心”将于2008年底前完全竣工，估计可能增厚2008年业绩，但对2009年业绩贡献最为集中；“宝弛天汇商务大厦”业已竣工售出，公司拥有50%股权，该项目利润总额约8000万元，可能在2007年下半年确认收入。
5、公司持有浙商银行14317万股。浙商银行将于5月召开股东大会，届时可能会讨论分红方案。公司还持有浦发银行、海南高速等上市公司股权近700万股，估计将可能增厚公司07年度非经常性损益。
6、鉴于公司重置价值略高于目前股价，我们给予轻纺城“谨慎推荐”的投资评级。
S飞亚达A(000026)：分享名表消费的豪华盛宴 [东方证券][增持]
投资要点：1、公司自有品牌飞亚达表是国内手表行业的旗舰品牌，未来随着产品档次的不断提升和内部管理的不断优化，该业务的销售规模和毛利率有望继续保持稳步上升的态势。同时新的多层次品牌战略的实施使得公司有望覆盖更多的消费人群和市场份额。
2、公司亨吉利世界名表零售业务经过前期的培育，目前正处于快速成长期。我们认为渠道的快速扩张和与名表商关系的日益密切，未来公司名表零售业务在销售规模快速扩张的同时，其盈利能力也有望保持稳步上升态势。
3、公司在管理理念和经营思路（营销、产品研发、培训、激励和文化熏陶等）方面非常符合奢侈品行业的发展趋势，我们看好公司的长期发展前景，认为公司这些长期积累的优秀的非财务指标最终将体现为财务指标的持续快速增长。
4、我们认为公司正在逐步由一家手表制造商转变为奢侈品生产与零售商，未来有望分享国内名表消费的豪华盛宴。我们预计公司07年和08年主营收入同比分别增长44%和42%，净利润同比分别增长62%和66%。
5、鉴于公司未来良好的业绩成长性和公司所处奢侈品行业的特性，我们认为给予公司08 年40-45倍的估值水平较为合理，对应的合理股价为12.8元——14.4元之间。考虑到公司未来的股改对价不可能低于10送3.1股，对应目前的6个月目标股价为18.86元，首次给予A股“增持”评级，给予B股“买入”评级。
6、公司的风险主要来自于人才瓶颈带来的发展挑战以及目前较小规模下快速扩张带来的不稳定性。
新希望(000876)：延缓的期待！ [东方证券][增持]
投资要点：1、集团≠上市公司：在桂林龙胜温泉新兴消费品推荐会议中，基于食品安全形势日趋严峻，以及由此带来的行业竞争格局巨变，我们判断未来5－10年动物性食品领域产业链纵向一体化将成为必然的趋势，因此战略性的看好动物性食品领域龙头企业的投资机会，特别是在产业链纵向一体化中已经领先的企业，比如新希望集团、广东温氏、湖南唐人神邓。而新希望集团正是我们特别看好的企业，对山东六和、千喜鹤的收购充分体现了刘永好的战略眼光。但新希望集团不能等同于上市公司，尽管集团拥有的农业资产超过上市公司的7倍，但那是别人的东西，只可远观，不可亵玩。
2、延缓的期待：尽管市场对集团的整体上市寄予了无限期待，但从今天公布的融资方案来看，至少在今年，这种期待没有实现的可能。消除饲料和屠宰加工业务的同业竞争及隐蔽的关联交易，是一个公众上市公司起码的道德底线，也是对新希望集团的起码要求。整体上市并不是大股东对流通股东的施舍，而是大股东应尽的义务。只有整体上市完成后，所有股东的利益才能彻底统一起来，公司股价才能享受基本面巨变带来的好处。从此次公开增发的方案来看，集团高层对于整体上市的客观必然性显然缺乏清楚的认识。但愿时间能改变一切！
3、盈利预测：基于对公司战略的理解和判断，以及2006 年报和假设增发8200 万股，我们对公司未来几年的盈利预测进行了微调，未来三年EPS分别是0.5、0.65、0.88元。07、08年盈利预测中考虑了房地产带来的利润贡献。
4、公司投资评级从“买入”调低到“增持”， 6个月目标价18元。
烽火通信(600498)：未来业绩孕育着增长机遇 [东方证券][中性]
投资要点：1、公司是老牌的光通信制造商，定位于专业的光通信产业制造企业。就公司属性而言，业务结构和国有背景这两个特质在过去、现在、将来都将是影响公司发展的重要因素。
2、公司主要亮点在于：（1）下一代智能广网络ASON逐步进入大规模商用期，公司在该领域具有一定的优势，有望提高市场占有率。（2）光纤厂将扩产，有望提升产量和毛利率。（3）广发基金的股权增值较快。
3、长远来看，FTTX的商用启动将对公司经营有巨大的促进作用，IPTV如果快速发展也对公司有较大的作用，3G对行业和公司经营有一定促进作用。
4、公司未来发展的风险在于：（1）国际业务有一定风险（比如伊朗）。（2）如竞争对手采取极端措施（比如在武汉设立研发中心），可能导致人才流失。
5、预测公司06－08年EPS分别为0.13、0.22、0.38元。我们认为公司目前的股价基本反映了公司未来增长的潜力。综合估算，我们给予公司08年动态40倍PE的目标价格，1年的目标价为15.2元，维持中性评级。
宝钢股份(600019)：宝钢集团减持股份股价头部已不远 [上海证券][大市同步]
投资要点：1、2006年产量增加速度远快于利润增长速度。2006年商品坯材销量2140.5万吨，同比增长14.0％；实现销售收入1577.9亿元，同比增长24.6％；实现利润总额190.1亿元，同比增长3.8％；实现净利130.1亿元，同比增长2.7％。2006年公司出口钢材298万吨，出口创汇20亿美元。2006年公司商品坯材境内市场销量占86.1％，收入991.89亿元；境外市场销量占13.9％，收入157.16亿元。
2、2007年商品坯材计划增产3.67％。2007年计划产铁2075万吨、产钢2327万吨，商品坯材销量预算2219万吨，主营业务收入预算1590亿元、主营业务成本预算1320亿元。
3、2006年普钢产品毛利率下降，特钢产品毛利率上升，其中不锈钢扭转亏损局面。
4、宝钢集团在2007年大量减持股改承诺增持的股票。
5、2007年1季度公司实现净利润同比大增、环比略有下降。2007年1季度公司实现净利润36.76亿元，比上年同期增长156.38%，主要因为去年1季度钢铁产品价格处于较低水平。
6、公司影响：1）中国钢材出口退税税率下调预计对公司2007 年度损益产生近10亿元的负面影响。2）如果出口退税率下调未达到遏制钢材出口的目标，可能会考虑采用钢材出口配额等制度。
7、维持投资评级，维持目标价格。预计2007-08年公司EPS分别为0.78元和0.81元，动态PE值分别为19.25倍和17.95倍。目前我们维持给宝钢股份投资评级：未来六个月内，大市同步；维持目标价格为12.00元/股。
【事件点评】
中金黄金(600489)：继续看好黄金的后期走势 [长江证券][推荐]
投资要点：1、净利润年报增长112％、一季度增长55％。公司2006年实现销售收入53.85亿元，净利润1.48亿元，分别同比增长21%和112%，2006年实现每股收益0.53元。公司06年拟全体股东每10股派发现金红利2.80元（含税）。公司07年一季报显示营业收入14.5亿元，净利润8886万元，分别同比增长14.4％和55.1％，一季度实现每股收益0.20元，上述年报业绩略低于预期，一季报业绩基本符合我们预期。
2、公司业绩的增长主要源于黄金和铜产品价格的上涨，产量略有下降。
3、公司的基本情况。公司目前黄金冶炼能力40吨（06年产量40吨），其中自有矿产金产能为5吨（06年产量为4.63吨），外购25吨，集团委托加工10吨。由于矿产金的毛利率（54.8％）和铜的毛利率为56.6％远远高于冶炼环节的毛利率（2.12％），因此公司的主要利润来源于矿产金和矿产铜。
4、未来的看点：（1）资源储量自身的增长。（2）公司的定向增发。
5、我们继续看好黄金的后期走势。我们认为美国的双赤字短期无法解决，美元贬值是一个长期的走势，全球矿产金增量目前较少，而投资需求在不断提升，而中东、俄罗斯和中国增加外汇储备中黄金的储备也将对黄金构成需求支撑。此外紧张的地缘政治以及通货膨胀的预期等都将使黄金价格得到支撑。我们预计07、08年黄金均价在175元/克、190元/克左右。
5、结论：维持长期推荐评级，但短期股价已有所反映资产注入的预期。
大秦铁路(601006): 一季度公司净利大幅增长 [天相投顾][增持]
投资要点：1、07年一季度公司净利增长82%，预计全年净利增长29%左右。07年一季度公司实现营业收入45亿元，同比增长28%；营业利润23.7亿元，同比增长92%；净利润15.8亿元，同比增长82%。一季度公司净利大幅增长的主要原因如下：1）报告期公司货物运输量同比增长28%，实现主营业务收入45亿元，同比增长27.78%。2）报告期运输总支出完成19.82亿元，同比减少1.91亿元。
2、公司管理层对07年大秦线完成3亿吨煤炭运输任务充满信心。在煤炭运输量保持持续快速增长的同时，公司平均运距呈上升态势：06年煤炭平均运距为547公里，同比增长4.6%。在更多的增量货源来自距大秦线较远的内蒙和陕西等地的情况下，我们预期未来公司煤炭平均运距将保持稳中有升态势。
3、2007年公司用于大秦线3亿吨扩能改造的支出初步预计在28.6亿左右。
4、论证中的三西煤炭外运的第三通道对大秦线4亿吨扩能构成威胁的可能性比较小。
5、铁道部资产注入值得期待。目前公司帐面上拥有充裕的现金（以活期存款和通知存款为主），为预期的资产收购预留了空间。在“十一五期间”推动铁路行业投融资体制改革的背景下，铁道提出了“以存量换增量”的融资模式。大秦铁路06年7月底在沪市IPO，广深铁路06年底回归A股，铁道部顺利完成在06年初所勾勒的投融资体制改革中“北有大秦，南有广深”的基本布局。
6、给予公司“增持“评级。在不考虑资产注入的条件下，我们预期07、08年公司EPS分别为0.44元和0.56元。
S阿胶(000423)：股改的最后盛宴 [东方证券][买入]
事件：近日S阿胶公布股改新方案，主要内容是流通股股东每10股流通股将获得4股的转增股份，另获2.5份认购权证。
点评：1、5月8日公司公布新的股改方案，主要内容如下：1）流通股股东每10股流通股将获得4股的转增股份，相当于每股送0.9股；2）2006、2007年度分红比例不低于当年实现的可供投资者分配利润的50％；3）以定向转增完成后的公司总股本为基数，向全体股东每10股派发2.5份认购权证，行权价为5.5元。和原方案相比，主要改变是将转增股份从每10股获得3股增加到4股。
2、通过优化营销结构和加强品牌营销，公司对销售渠道的控制力不断加强，在06年顺利完成两次提价，其中阿胶块更是分别提价20%和30%。受提价影响，06年净利润增长40%。我们预计未来几年中阿胶产品每年有10%的提价，这将对公司的业绩产生正面影响。另外，公司双管齐下解决驴皮资源瓶颈。
3、预测07年和08年每股收益分别为0.45元和0.54元，07年和08年动态市盈率分别为30.4和25.4倍。由于股改方案包括送股和权证，所以估值比较复杂。首先，我们按07年转增后每股盈利0.35元的50倍确定（07年品牌中药的估值水平在50倍市盈率以上）认购权证的股价为17.5元；其次，按照Black-Scholes模型确定含权的股价是20.54元；最后，根据流通股股东10股转增4股，反推出12个月的目标价为28.75元，维持“买入”评级。由于停牌较长时间，我们预计最初的几天股价将出现连续涨停，只要未来股价在25元以下有机会参与，我们建议应该积极买入东阿阿胶。
宇通客车(600066)：期待回购完成 [东方证券][增持]
事件：公司公告称，因股价不满足回购条件，尚未执行回购方案。
点评：1、回购方案难以执行。公司06年5月8日公告，公司将以不超过每股7.3元的价格回购不超过3000万的社会公众股。然而在公司7月12日得到证监会的审核批文后，公司的股价已达7.9元，超过了回购上限。近一年来，公司股价持续上涨，目前已达20元。按照原来的回购价格，回购方案难以执行。
2、大股东增持的可能性很大。公司大股东宇通集团共持有公司股份12556万股，占总股本的31.4%。在未来全流通的市场中，这样的股权比例稍显偏低，存在被并购的可能性。大股东通过定向增发或回购等方式增持股份的可能性很大。在集团完成增持股份之前，其有所保留的态度将一直是悬在股价上方的达摩斯之剑。一旦整体市场变冷，公司股价可能会有较大的波动。
3、客车行业稳定增长。客车行业在06年保持了较高的增长速度，大中型客车共销售了46691辆，同比增长14.6%。07年前3月，行业共销售大中型客车12751辆，同比增长42.1%。在我国经济稳定增长的情况下，下游公路客运，旅游和城市公共交通的新增和替换需求将保持稳定增长。预计年增长速度将不低于15%。
4、长期投资价值不变，维持增持评级。公司是国内行业的龙头，在战略、管理、技术、文化等方面有综合竞争优势。公司具有长期的投资价值。公司市盈率已达30倍，短期空间不大。不过，公司盈利水平存在较大的增长弹性以及市场在牛市中存在的合理性泡沫，都会在长期内将股价推高，维持“增持”的评级。 |
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发表于 2007-5-10 19:05
