欧奈尔法两年累计收益2268.68倍-今日投资25收益2109.56%-欧奈尔组合2收益158.36倍

top888888 · 发表于 2008-10-17 10:07

大师兄的海通活跃啊！

lymanqun · 发表于 2008-10-17 10:22

伊利股份可关注，主力近日连续增仓明显——

SYTJOBs · 发表于 2008-10-17 10:42

原帖由 lymanqun 于 2008-10-17 10:22 发表
伊利股份可关注，主力近日连续增仓明显——

伊利看来是暂时逃过一劫了，没有机构代受害人起诉他，流通通路中的不及格产品不用召回，负面的报道全部封杀，广告和促销力度加大。

xworld2008 · 发表于 2008-10-17 10:47

提示: 作者被禁止或删除内容自动屏蔽

lymanqun · 发表于 2008-10-17 10:48

全市场T+0实时交易决策数据1017上午1046（传至网盘了）

lymanqun · 发表于 2008-10-17 11:34

全市场T+0实时交易决策数据1017上午1130（传至网盘了）

lymanqun · 发表于 2008-10-17 11:43

机构周五必买的2只小牛股接近底部酝酿上攻

文章来源：大行情Topview　2008年10月17日 09:23

10月17日大行情黑马提示：　汇通能源600605　中国联通600050

   “傻瓜选股”快乐投资――10月第六集：谁是反涨将军？

　　说说今天的大盘：今天有三个理由大盘可能弹一弹：一是跌多了，技术性反抽；二是隔夜美国股市大涨有刺激作用；三是今天有前两个因素加上被套主力和护盘资金的运作，大盘一涨，许多人又开始赌周末消息了。实际上因为前两个理由而上涨的股市，许多人想入非非低与周末的利好消息出台挂钩，诱导许多散户今天又会进场。
　　我们倡导的是一种投资方式，用傻瓜照相机照出“股市相片”，用最简单的文字说明，让您一看就懂。帮您选出最值得投资的牛股。用最简单的方式创造“幸福”的回报。今日我们分别贴出以下牛股:
　　中国联通600050 -0.05％盘中震荡
　　10月15日上午10点,联通红筹公司与网通红筹公司合并重组后的新联通公司正式挂牌成立,网通正式退出历史舞台,而筹备组会争取在今年内完成集团的重组工作。
　　昨日二级市场上，联通小幅低开，但盘中10：30分后，多方开始发起了反击。截止10：35分，涨幅1.18％，报收5.14元。网通已经不在了，联通通过强强合并，业务方面将会做大做强。对于投资者来说，目前可适当给予关注，目前价位抛出意义已经不大，盘中做做波段，减低成本才是正道。

　　根据Topview数据显示，中国联通(600050)盘整震荡，成交量不大：
　　◆量账户分类：特大账户数减少10个，持股减少1972.8万股，总散户账户数减少5530个；
　　◆总资金流向：资金流入流出比例为79.44％，成交额为23.9亿，流入10.6亿，流出13.3亿，成交21.3万笔，平均每笔交易2827股；
　　◆分类持仓显示券基帐户增加到210个；券基占盘比在增加0.07％至28.51％。
　　◆量区间分析：区间内总帐户数减少6108个，以100、1000(万股)增持最为明显,分别增持0.16％、0.56％
　　◆分类资金流向:券基成交额达10.7亿，倒入5.5亿导出5.1亿

北京城建600266  -2.06%  震荡调整

  根据Topview数据显示，北京城建(600266)盘整震荡，成交量不大：
　　◆量账户分类：特大账户数没有变化，持股增加1385.1万股，总散户账户数减少1767个；
　　◆总资金流向：资金流入流出比例为120.76％，成交额为4.8亿，流入2.7亿，流出2.2亿，成交4.2万笔，平均每笔交易2105股；
　　◆分类持仓显示券基帐户增加到27个；券基占盘比在增加0.9％至14.83％。
　　◆量区间分析：区间内总帐户数减少1793个，以50、1000(万股)增持最为明显,分别增持0.49％、4.07％
　　◆分类资金流向:券基成交额达1.9亿，倒入1.5亿导出3997.1万

lymanqun · 发表于 2008-10-17 11:45

实力机构抢筹2只金股明日拉升概率大增

文章来源：大行情Topview　2008年10月16日 17:55

注：赢富热股每日所解析的股票均选自当天热点个股，利用上证所TopView《赢富王》的真实数据进行客观分析。在任何情况下，本网页中的信息或所表达的意见并不构成所述股票买卖的出价或询价。
　　招商银行（600036）
　　赢富数据揭秘（10月8日—10月14日）
　　◆ 量账户分类：特大账户数减少18个，持股减少3854.4万股，总散户账户数减少7839个；
　　◆ 总资金流向：资金流入流出比例为93.43％，成交额为53.6亿，流入25.9亿，流出27.7亿，成交17.1万笔，平均每笔交易3.7万股；
　　◆ QFII资金流向：成交额2.23亿，买入8187.3万，卖出1.4亿，净卖出5924.22万，卖出力度0.27；
　　◆ 私募资金流向：成交额1.7亿，买入1.1亿，卖出6333.2万，净买入4295.74万，买入力度0.25。

广深铁路（601333）

　　赢富数据揭秘（10月8日—10月14日）
　　◆ 量账户分类：特大账户数增加2个，持股增加1937.5万股，总散户账户数减少2754个；
　　◆ 总资金流向：资金流入流出比例为88.42％，成交额为3.1亿，流入1.5亿，流出1.6亿，成交4.1万笔，平均每笔交易8667股；
　　◆ QFII资金流向：成交额690.04万，买入590.5万，卖出99.6万，净买入490.87万，买入力度0.71；
　　◆ 私募资金流向：成交额339.81万，买入143.3万，卖出196.5万，净卖出53.29万，卖出力度0.16。

lymanqun · 发表于 2008-10-17 11:46

２大主力抢持世博旅游第１股飙涨在即

文章来源：大行情Topview　2008年10月16日 17:48

　　东方明珠(600832)是中国第一家文化类上市企业,主营业务包括旅游、广播电视信息传输及媒体广告等三大类。公司是上海地区唯一的无线广播电视传播经营者，垄断了上海地区的广播电视信号无线发射业务，经营收入长期稳定，拥有传媒业的行业资源。目前持有大量优质股权,共计持有15家上市公司法人股,总市值已达数十亿元。近期私募和机构进入该股迹象明显，而股价也曾上涨趋势，已经逐步拖累行情下跌的影响。
　　赢富数据验证：
　　根据金融界TopView【赢富王】数据统计，在9月8日至10月14日的20个交易日之间，东方明珠的具体资金流向如下：
　　从量帐户分类上看：上述20个交易日内，虽然行情不断下跌，且散户流出迹象明显，但是特大户增仓也十分明显。区间内总散户账户数减少908个；特大户数增加3个，持股增加1763.7亿股。
　　从总资金流向上看：上述20个交易日内，该股资金呈流入状态，净流出额为0.2亿。

　　从量区间上看：上述20个交易日内，1000万股以上账户处进行了减仓，累及持仓比例为50.58％。区间内总账户减少859个。
　　从分类持仓上看：上述20个交易日内，普通和券基帐户呈增持状态，累计为0.62％。

　　从分类资金流向看：上述20个交易日内，东方明珠的成交量不算很大，普通账户净流出1亿，法人帐户净流出1423万，但券、基帐户净流入额为1.16亿。由此可见，券、基账户在行情下跌的过程中，将东方明珠作为战略建仓品种，而由于该股近期处于强势，这和游资的配合亦密不可分。

　　投行研究验证：
　　多数研究机构表示看好公司的长期发展趋势，大多给予“增持”或“买入”的投资评级。
　　【2008-10-07 光大证券】
　　估值与投资建议：世博演艺中心处于世博会场中心位置，背靠世博中心场馆，面临黄浦江，距离陆家嘴核心地带车程10分钟。公司致力于将其打造为以文化体育演出活动为支柱的文化聚集区。对于演艺中心的定位，公司的目标是将其做成快速化（24小时运营）和大众化（多业态经营，雅俗共赏）的文化推广主体，实现方式是以租赁形式，场馆内举办体育+文娱演出，场馆外配套以电影院、酒吧、餐厅、music club、溜冰场等设施，提供综合、连续、多档次的服务。
　　【2008-09-09 国金证券】
　　估值与投资建议：由于世博演艺中心要至2010年4月1日方能交付适用，在此之前应无法为公司提供新的盈利增长点，根据我们近期调整后的盈利预测，2008-2010年EPS分别为0.132元、0.15元和0.189元，动态市盈率高达50.5倍、44.5倍和35.3倍，估值依然偏高，无法为投资提供足够的安全边际。据此，我们维持对公司“持有”的投资评级。然而，我们认同公司主业向文化旅游的战略转型，上海文艺演出、体育赛事的市场前景广阔，尤其基于世博会后对沪上旅游市场的积极影响，打造“世博旅游第一股”的发展规划将在弱市环境中公司股价提供有力支持。
　　【2008-09-09 国信证券】
　　估值与投资建议：由于根据目前所披露信息，我们尚难以对世博演艺中心项目的相关财务数据作出有效估计，因此，我们暂时不考虑这一项目在2010年的影响，维持之前的盈利预测，即08-10的EPS分别为0.13元、0.16元和0.19元（扣除股权投资收益后EPS分别为0.13元、0.16元和0.19元）。在扣除金融资产重估的价值后，公司当前股价对应08-10年核心收益的PE分别为38倍、31倍和26倍。我们维持谨慎推荐的投资评级，目前股价表现的催化剂已经出现。今后进一步的催化剂将来自东方有线对数字电视用户提价或者获得其他实质性的政策支持。
　　【2008-09-09 中金公司】
　　估值与投资建议：由于上海世博演艺中心将于2010年4月左右向东方明珠国际交流公司交付，且合资公司双方之间的磨合也存在不确定性，我们暂时维持08-10年的盈利预测不变，即每股盈利为0.15元、0.16元和0.17元。当前股价对应的市盈率分别为42.2x、39.6x和36.7x，处于板块高端，维持“中性”投资评级不变。需要提示投资者的是，由于公司属于世博概念股，且未来将实质受益于世博会的召开，可能存在一定的交易性投资机会。
　　结论：
　　从金融界TopView【赢富王】数据来看，东方明珠近期阶段性低点是8月19号见到，先于大盘见底，期间游资、券基进入明显，均线也曾上行趋势，有望成为上海本地的强势品种。

lymanqun · 发表于 2008-10-17 11:48

短线最有可能翻番１牛股明日逆势上涨

文章来源：大行情Topview　2008年10月16日 17:54

　　十七届三中全会通过推进农村改革发展决定，有分析人士指出，按照全会的精神，林权改革作为土改先驱者，当前必须全面启动林权体制深化改革工作，强化林权体制改革信息化建设，规范林权流转行为，这势必将刺激林业板块的回暖。
　　◆范例：吉林森工（600189）
　　第一步：公司基本面观察，做到心中有数。
　　公司是我国规模最大、现代化程度较高的刨花板生产企业,产品技术含量和附加值较高,在国内同类产品中具有领先地位。公司处于国家重点林业区,自身和集团公司均拥有较大的林木储备,为公司提供了有力的原材料保障。
　　第二步：机构操作记录查询，摸清主力资金流向。
　　通过翻上周10月6日—10日期间上证所原始数据发现，有1家基金席位和3家重点游资席位疯狂抢购该股，表明机构主力对该股回暖充满信心。具体摘抄数据如下：

　　第三步：翻看上证所TopView《赢富王》数据，观察个股详情做出判断。
　　从总资金流向上看，本周10月13日，总资金流入1570.3万元，流出1407.7万元，呈净流入状态。从量账户分类上看，特大户、大户持股比例分别上升了0.03％、0.04％，其中特大账户数没有变化，持股增加4.6万股，同时散户也在进行增仓操作，持股比例上升0.22％，其账户数增加182个。

　　从分类持仓上看，13日当天，券基账户减持0.12％，现持仓3.05％，成本为7.85元，相反法人账户增持0.01％，现持仓18.37％，成本为12.14元。从量区间上看，持股5-10万、50-100万账户增仓迹象相对明显，分别增持了0.24％、0.29％。

　　从TOP10营业部上看，13日当天，前十席位合计金额与卖出前十席位合计金额大体相当。但我们可以发现，重点游资席位“平安证券深圳八卦三路”显身该股，并单向大幅买入234.62万元，同时重点游资席位“光大证券上海淮海中路”也是积极参与。

　　从散户线上看，7月份以来散户线持续攀升，目前已创出新高，这说明散户对该股相当有信心，这是正是该股很长一段时间保持相对强势的原因所在。

lymanqun · 发表于 2008-10-17 12:15

大智慧BBD决策（板块实时+中线赢富数据）1017上午收盘（已传至网盘了）

lymanqun · 发表于 2008-10-17 13:44

全市场T+0实时交易决策数据1017下午1340（传至网盘了）

lyphilips · 发表于 2008-10-17 14:27

又要开始跳水了

lymanqun · 发表于 2008-10-17 14:36

全市场T+0实时交易决策数据1017下午1430（传至网盘了）

远离远离 · 发表于 2008-10-17 14:41

我已经准备卖救生圈了。跳水太频繁了。。

lymanqun · 发表于 2008-10-17 15:06

全市场T+0实时交易决策数据1017下午收市（传至网盘了）

lymanqun · 发表于 2008-10-17 15:38

T+0实时赢富数据细解（最强大功能）1017（下午收盘）（已传至网盘了）

lymanqun · 发表于 2008-10-17 15:42

午后反弹，关注主力资金进出变化

【解说员】说：各位投资者，下午好！欢迎光临同花顺路演中心。[13:36:35]

【解说员】说：同花顺Topview机构版，不仅可以监控券基，法人和A大户等机构的持股变化，TOP10买卖前10位营业部排名，席位区间统计个股在任意时间段内资金的流入流出情况，大盘和个股的盘中大单金额统计，还新添加了保险资金和基金公司每天的资金进出统计，同一个营业部对一只个股的连续多个交易日买入监控。咨询热线： 0571-56768888[13:36:44]

【解说员】说：本次路演13:30---15:30，希望大家提问时在一个问题中涉及的个股不要超过两个，也不要就同一问题重复提问，只提供上海A股的相关点评和数据，谢谢配合！嘉宾意见仅供参考！[13:37:01]

？【518517552】问：今日大盘BBD
→【解说员】答：您好，目前大盘BBD大单资金为-7.70亿元，资金总体还是出的，午后资金有回流迹象[13:38:32]
- ？【wangjiamin520】问：您好！请问601919中国远洋今日大单净量如何，谢谢！
- →【解说员3】答：您好！601919今天到目前为止的大单净量数据如下：
  [13:40:25]
  - ？【518517552】问： 000538近十日资金流入流出情况如何吗？非常感谢！ | | | |
  - →【解说员4】答：您好,深市数据暂时不对外公开,暂时无法提供数据,谢谢关注同花顺[13:40:26]
    - ？【天道酬勤也】问：请问，600272股票控盘度和今日大单净量，谢谢。
    - →【解说员4】答：您好,600272该股今日控盘度为44.36%
      [13:43:10]
      - ？【725022321】问：请问老师600662强生控股BBD的走势
      - →【解说员4】答：您好,今日该股BBD参数显示如下图
        [13:45:42]
        ？【solshao】问： 601390的控盘,谢谢.
        →【解说员3】答：您好！根据同花顺topview软件显示601390的控盘度曲线如下：
        [13:45:53]
        ？【yanshuikun】问：如何看数据与各种线
        →【解说员4】答：您好.具体咨询同花顺客服电话057156768888或95105885(免长途费)[13:49:52]
        ？【88935858】问：请问600030资金流向如何
        →【解说员3】答：您好！600030今天到目前为止的资金流向如下图：
        [13:51:40]
        ？【solshao】问： 601390机构仓位多少?
        →【解说员4】答：您好,同花顺TOPVIEW10月15号显示券基及中散户持有该大部分
        [13:54:16]
        ？【yongshi06】问： 601999近8日资金流入流出情况如何吗？非常感谢！
        →【解说员3】答：您好！601999近期的资金流向图如下：
        [13:55:32]
        ？【371521445】问：请问目前大盘的买卖力道是多少
        →【解说员4】答：您好,目前大单买卖力道显示,卖出比较明显,请投资者谨慎操盘
        [13:57:48]
        ？【qop654】问：请问600529的BBD如何
        →【解说员3】答：您好！600529今天到目前为止的BBD数据如下：
        [14:07:15]
        ？【qop654】问：请问600584的BBD如何？
        →【解说员3】答：您好！600584今天到目前为止的BBD数据如下：
        [14:08:48]
        ？【wangjiamin520】问：您好！请问600050中国联通今日大单净量如何，谢谢！
        →【解说员3】答：您好！600050今天到目前为止大单净量数据如下：
        [14:10:48]
        ？【cfqn】问：请教600850目前控盘度及资金进出状况?谢谢!
        →【解说员3】答：您好！600850今天大盘目前为止控盘度曲线和资金进出情况如下：
        [14:29:51]
        ？【866063714】问： 600837近日资金流入流出情况如何吗？
        →【解说员3】答：您好！600837今天到目前为止资金流向如下：
        [14:31:20]
        ？【518517552】问： 600348今日BBD
        →【解说员3】答：您好！600348今天到目前为止的BBD数据如下：
        [14:33:17]
        ？【3388628237】问：请问:600495和600812今日大单情况!谢谢!
        →【解说员4】答：您好,600495今日大单流入585.03万元,600812今日大单流入647.27万元[14:33:28]
        ？【518517552】问： 600348今日BBD
        →【解说员3】答：您好！此问题已回答，请往前查看！[14:34:10]
        ？【hjs6975】问：大盘BBD？谢谢
        →【解说员4】答：您好目前大盘大单总买：5.316（亿股）大单总卖：6.391（亿股）大单净差（BBD）：-1.075（亿股）大单净额：-7.756（亿元） [14:41:39]
        ？【wangjiamin520】问：您好！请问601628中国人寿今日BBD情况如何？谢谢！
        →【解说员3】答：您好！601628今天到目前为止的BBD数据如下：
        [14:47:03]
        ？【hdluowb】问： 601006
        →【解说员3】答：您好！根据同花顺topview软件显示601006近期的控盘度曲线一直呈现上升的趋势，并且从帐户持股比例显示主要为券基为58.66%，请继续关注！
        [14:49:34]
        ？【yongshi06】问： 601999日线的控盘度曲线?非常感谢！
        →【解说员4】答：您好,该问题上面已回答,请仔细查看,谢谢关注 [14:53:39]
        ？【413879433】问：你好，帮忙看一下600448华纺股份的资金状况
        →【解说员4】答：您好,通过同花顺TOPVIEW席位区间统计显示,近期资金小量流入,从10月15号的相关数据查到中散户持有该股的51.55%,投资者仍要谨慎操作
        [15:00:35]
        ？【518517552】问： 600533近十日资金流入流出情况如何吗？非常感谢！ | | |
        →【解说员3】答：您好！600533近期十日资金流向情况如下图：
        [15:04:26]
        ？【518517552】问： 600533近十日资金流入流出情况如何吗？非常感谢！ | | |
        →【解说员4】答：您好,该股在前期解禁股的压力下,价格下跌明显,但近期资金在小量的流入,控盘度70.55%还是平稳,投资者请关注后市操作
        [15:06:55]
        ？【马达501】问： 600737大单情况
        →【解说员4】答：您好,该股今日大单流出150.63万元,.请投资者保持冷静,谨慎操作.
        [15:09:37]
        ？【风雨地主】问：请问600598北大荒今天的BBD？你们已经都好几次没有回答我的问题了！麻烦你们了！谢谢！
        →【解说员3】答：您好！不好意思让你久等了！600598今天的BBD数据如下：
        [15:10:12]
        ？【三鉴】问：大盘今天的BBD图，非常感谢
        →【解说员4】答：您好.今天大盘BBD如下图:
        [15:10:56]
        ？【guoziqiao】问：你好601088近期的资金流向,谢谢!
        →【解说员4】答：您好.同花顺TOPVIEW席位区间统计显示近期资金流出3.6亿元,今日大单流出2106.94万元,请投资者注意风险谨慎操作,
        [15:29:10]
        【解说员4】说：大家好，由于时间关系本次路演到此结束，请一些投资者朋友能够理解。非常感谢大家参与交流！欢迎大家在明天下午13：30---15：30再次光临同花顺路演中心交流，谢谢！[15:30:59]

lymanqun · 发表于 2008-10-17 15:45

A股低估值水平可能将维持2年

A股估值水平进入历史底部区域：截止到2008年10月6日，上证指数市盈率14.83倍，PB水平2.32倍，分别低于94年以来的1/10分位点和1/4分位点，即从历史经验来看PE、PB在此水平停留的时间不会超过整个市场运行周期的1/10和1/4。即使与国际估值水平比较，A股市场估值水平仍然较低；由于全球市场的下跌，标普500、恒生指数均进入低估区域。

　　A股市场盈利性略低于国外成熟市场，且波动性较高：A股市场90年以来的ROE水平中位数为13.6％，而标普500、恒生指数的ROE中位水平分别为15.2％和14.5％，A股市场盈利性略低于国外成熟市场。虽然国外成熟市场上市公司业绩波动性也较大，但由于我国上市公司处于高成长阶段、公司治理还不完善，所我国上市公司的业绩波动性更大。

　　虽然短期经济波动影响上市公司业绩，但我国经济仍处于高速增长阶段：我国现在处于后通胀时期，虽然生产要素价格有所上涨，但我国仍然是发展中国家，各种投资要素价格仍然是相对便宜的；经过近些年的发展，我国许多产业具有了一定竞争力和转型基础；我国人均 GDP 还很低，广大农村、欠发达地区仍然有很大的发展空间。所有这些条件决定了我国仍然处于经济高速发展时期，在可预见的未来，经济仍能保持较快的增长速度。

　　20％-30％的业绩下滑不改A股市场的低估值状态：通过情景分析，我们认为受国内经济增长放缓、全球经济衰退影响，上市公司业绩整体下滑20％-30％的可能性较大，而更大比例的业绩下滑的可能性较小，对应的PE水平为19-21倍，仍处于历史低位，而业绩下滑对市净率影响有限。所以即使考虑到上市公司业绩下滑，目前的估值水平仍然处于历史低位；从一个完整的证券周期来看，市场在此估值水平持续的时间不会超过1/4。

　　A股低估值水平状态有可能持续1-2年：虽然目前A股市场估值处于低位，但由于目前的市场低迷和宏观经济环境，A股市场在低估值状态持续较长时间的可能性较大。从历史经验来看，97年以来的市场调整造成市场低估值持续时间大约在1年半到2年时间。鉴于我国经济仍处于高速增长期，业绩下滑只是短期的，以保守的估计，我们认为A股的低估值水平持续时间不会超过2年，A股市场在2009年底或2010年上半年(或更早)将走出低估值状况。

　　1. A股估值水平进入历史底部区域

　　A股估值水平进入历史底部区域

　　截止到10月6日，上证指数市盈率14.83倍，低于94年以来PE水平的1/4、1/10分位点，即在此PE水平停留的时间不会超过整个市场运行周期的1/10。从PB指标来看，上证指数PB水平为2.32倍，低于94年以来PB水平的1/4分位点，即根据历史经验PB在此水平停留时间不会超过整个市场运行周期的1/4。
按市净率考察标普500、恒生指数均进入低估区域

　　截止到2008年9月30日，标普500的PE水平为21.94倍仍处于历史高位；而恒生指数PE水平为10.95倍，已进入市场低估区域。而从市净率角度考察，标普500、恒生指数的PB水平分别为2.27倍和1.71倍，全部进入低估区域。由于次级债危机影响了标普500的上市公司盈利，所以造成PE处于历史高位而PB进入低估区域。

　　与国际市场比较A股市场估值水平仍处于合理水平

　　如果考虑到我国前期市场估值水平较高，而全流通市场将会拉低整个市场的估值水平。从标普500、恒生指数的历史估值水平来看，其只有1/4时间PE水平在13倍以下；标普500的PB水平中位数是3倍。A股市场即使与国际市场比较，也已经进入估值底部区域。

　　2. 我国上市公司盈利性的历史经验分析

　　A股市场盈利性略低于国外成熟市场

　　A股市场盈利性略低于国外成熟市场从市场的盈利性来看，A股市场18年来的ROE水平中位数为13.6％；94年以来标普 500 的 ROE 水平中位数为 15.2％；93 年以来的恒生指数的 ROE 中位水平为14.5％， A股市场盈利性略低于国外成熟市场。

　　A股市场业绩波动性大于国外成熟市场

　　A股市场业绩波动性大于国外成熟市场 1997 年的东南亚金融危机导致我国上市公司的盈利水平持续六年下降，于 2002年到达最低点7％，从 03年经济扩张以来ROE水平一直在13％以上，在04年的经济过热中达到20％的高水平。

　　从国外成熟市场的经验来看，上市公司盈利性仍然是波动较大的。2001年网络泡沫破灭使标普500的ROE水平降至5.7％，而东南亚金融危机使恒生指数的ROE水平连续四年在10％左右徘徊。

　　虽然国外成熟市场上市公司业绩波动性也较大，但由于我国上市公司处于发展阶段、公司治理还不完善，所我国上市公司的业绩波动性更大。

　　3. 度量上市公司成长性的再思考

　　上市公司业绩成长性一般指盈利的成长性

　　上市公司成长性一般指盈利的成长性。这从标志成长性的三大指标：收入增长率、利润增长率、净利润增长率可以看出。鉴于我国经济的高增长与高波动性，在度量上市公司盈利性时必须考虑其成长性(即未来的盈利性)和周期性。

　　上市公司净利润增长率并非可以支撑股价同比例上涨

　　盈利增长可以支撑股票价格的上涨，上市公司净利润增长率并非可以支撑股价同比例上涨。上市公司的利润增长有两个来源：一是外生性增长，即上市公司进行融资，购买资产，扩大生产规模，增加利润；二是内生性增长，即由于经营环境变化(比如产品价格上涨)、公司内部自然增长等导致的业绩增长，这部分业绩增长是可以由老股东享受的。

外生性增长的利润增额对应于新股东，只有当外生性增长(购买大股东资产、新上生产线等)获得资产的盈利性好于原有资产，才会增厚EPS。

　　对上市公司股本行为除权项目进行复权后的EPS增长率可支撑股价同比例上涨

　　上市公司的股本行为包括送股(送红股、公积金转股)、配股、增发等行为，三者都将增加公司的股本，摊薄EPS；但配股、增发也是一种融资行为，其融资购买资产会产生利润，所以与送股的摊薄业绩行为不同。我们对送转股行为复权后计算EPS增长率，作为支撑股票价格上涨的盈利增长率。

　　我国上市公司业绩增长波动剧烈，业绩下滑主要有3年：

　　1995年：93、94通胀后的经济硬着陆导致95年盈利下降19％；

　　1998年：1997年东南亚金融危机后，出口减少，经济持续通货紧缩，08年盈利下滑16％；

　　2001年，在网络泡沫破灭后，国际市场很不景气，08年盈利下滑31％。

　　其余年份盈利都是上涨的。即使在宏观调控后的2005年，业绩也没有下滑。

　　股权分置改革以来，上市公司大股东向上市公司注入资产导致 2006 年业绩超预期增长，但实际的可比EPS增长率并不高；而2007年的经济过热、通货膨胀导致了上市公司可比EPS的急剧膨胀。

　　4. 上市公司业绩下降仍可维持目前的低估值水平

　　估值水平的提高可以有两种方法来实现：一是价格上移；二是盈利水平的下降。在目前估值水平处于低估阶段，投资者仍然担心上市公司的业绩：上市公司业绩将下滑多少？将下滑到哪一年。

　　为何牛市轰然倒下，大部分没有逃顶

　　2007年当时简单PE水平50倍，而2007年上市公司仍然维持了50％以上的业绩增长率，所以市场高估现象并不严重。而 2001 年因为上市公司业绩的下滑与股票市场的持续高涨使得A股市场的市盈率攀升至70倍。抱着搏傻与投机的心理，投资者认为市场还会继续上涨，所以在牛市轰然倒下时大部分没有逃顶。

　　在分析上市公司业绩成长性时需要考虑的客观因素

　　我国现在处于后通胀时期，在分析上市公司业绩增长时需考虑以下要素：虽然生产要素价格有所上涨，但我国仍然是发展中国家，各种投资要素价格仍然是相对便宜的；经过近些年的发展，我国许多产业具有了一定竞争力和转型基础；我国人均GDP还很低，广大农村、欠发达地区仍然有很大的发展空间。所有这些条件决定了我国仍然处于经济高速发展时期，在可预见的未来，经济仍能保持较快的增长速度。

虽然目前的宏观经济困难会影响一段时间的业绩增长，但不会影响可预见的未来的上市公司的业绩高速增长。

　　上市公司业绩下降仍可维持目前的低估值水平

　　上市公司业绩下降假设下的估值水平情景分析

　　我们对上市公司业绩下降进行情景分析，见表。情景二、情景三发生的可能性大，受国内经济增长放缓、全球经济衰退影响，上市公司业绩整体下滑20％-30％；情景四那种极端情况发生的可能性是较小的。在目前指数点位上，市场对应的 PE为19-21倍左右，仍处于历史低位。由于业绩下滑对市净率影响有限，所以对应的PB水平仍为 2.32 倍。所以即使考虑到上市公司业绩下滑，目前的估值水平仍然处于历史低位；从一个完整的证券周期来看，市场在此估值水平持续的时间不会超过1/4。

　　5. A股低估值状况将持续多久

　　虽然目前A股市场估值处于低位，但由于目前的市场低迷和宏观经济环境，A股市场在低估值状态持续较长时间的可能性较大。从历史经验来说，73 年的石油危机使标普500指数持续13年处于低估值状态；而97年以来的市场调整造成市场低估值持续时间大约在1年半到2年时间，且均未超过2年半的时间。

　　由于本次下跌在短期内就有巨大的下跌幅度，从空间换时间的逻辑分析，本次调整时间有可能缩短，A 股市场位于低估值水平的时间有可能缩短。以保守的估计，A股的低估值水平持续时间不会超过2年，A股市场在2009年底或2010年上半年(或更早)将走出低估值状况。

lymanqun · 发表于 2008-10-17 15:51

大智慧BBD决策（板块实时+中线赢富数据）1017下午收盘（已传至网盘了）

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xworld2008 xworld2008 当前离线金币: 奖励: 热心: 注册时间: 2007-6-2		发表于 2008-10-17 10:47 \| 显示全部楼层提示: 作者被禁止或删除内容自动屏蔽

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