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本田汽車：薄膜太陽能電池已在關東地區上市

精實新聞 2007-06-13 14:57:26 記者 金正平 報導

本田汽車(Honda Motor)12日發佈新聞稿表示，旗下全資子公司Honda Soltec Co., Ltd.已開始在關東地區銷售由Honda Engineering Co., Ltd.生產的薄膜太陽能電池，當地經銷商將提供安裝服務。新聞稿中表示，該型電池重量為14.3公斤，建議零售價為60,375日圓(含稅價)。

共同社12日報導，本田汽車已為日本汽車業界首開生產與銷售太陽電電池的先例。


本田汽車(Honda Motor)去年12月1日發布新聞稿宣布，該公司計畫設立一個全資子公司Honda Soltec Co., Ltd.，負責生產並銷售由另一間子公司Honda Engineering Co., Ltd.研發的次世代薄膜式太陽能電池(thin film solar cell)。本田指出，上述薄膜太陽能電池在生產過程中所需消耗的能源較傳統矽晶圓太陽能電池低50%，而產生的二氧化碳也較少，更加符合環保概念。此型電池乃採用銅、銦、鎵、硒(CIGS)金屬化合物薄膜，此種CIGS太陽能電池模組轉換效率約為12%，可達矽太陽能電池的水準。

本田汽車位於九州熊本縣的太陽能電池廠預定可在2007年秋季開始量產，年產能可望達27.5百萬瓦(MW)。此外，在熊本廠開始運作之前，Honda Soltec會先在2007年3月起於部分地區開始販售CIGS薄膜太陽能電池。

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左元淮：太陽能缺料問題未來2年仍持續，看好美國市場前景

精實新聞 2007-06-14 07:39:53 記者 萬惠雯 報導

茂迪(6244)總經理左元淮表示，以目前看來，太陽能產業缺料問題估計仍有2年時間，而茂迪本身所投資的美國多晶矽廠AE七月動土，約需一年時間建硬體，預估2008年底或2009年初可以穩定供料。

左元淮表示，雖然目前太陽能上游原料逐漸開出，但全球模組廠和電池廠也在擴產，所以整體市場的缺料狀況約仍有2年的時間。

而至於目前中國的太陽能新廠商如雨後春筍般出頭，其中有赴美國掛牌上市者，但也有部分傳出經營不善者，相對於台灣，也有不少新跨入太陽能的業者，對此，左元淮分析，新入廠商會出現營運困難，有可能有三種狀況，一種是已進了生產設備但無料，二是簽長約買昂貴矽晶圓，但客戶無法接受，三是投入薄膜太陽能電池產業，但市場未來不一定接受的狀況。左元淮表示，台灣的廠商未來也有可能有經營不善而退出市場者，但目前看來，此情況可能在中國大陸會較早發生。

至於在其它市場的部分，左元淮表示，仍是看好美國太陽能電池的前景，美國相較於德日，太陽光能較充足，再者日本市場保守，外人較難進入，而德國人口僅是美國的三分之一，因此美國在陽光充足、人口多、經濟實力強等優勢下，再加上政府的推廣，未來成長潛力很大，而茂迪第一季美國市場占營收約17%-18%，茂迪未來也相當注重美國的市場。

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無錫尚德、Hoku Materials簽訂10年期多晶矽供應合約，總值達6.78億美元

精實新聞 2007-06-14 09:48:03 記者 郭妍希 報導

太陽能多晶矽製造廠商Hoku Materials 13日發布新聞稿宣佈，無錫尚德(Suntech Power)將在自2009年年中起的10年期間向該公司採購總值6.78億美元的多晶矽。此外，雙方並且同意，任何一方均可取消第8-10年的採購合約，此項要求必須在供貨開始後的第4年底提出。

中國太陽能電池製造商近來採購原料的動作頗為積極。晶澳太陽能(JA Solar Holdings Co.)即於6月11日發布新聞稿宣佈，該公司已與M. Setek Co.於6月5日重新修訂了供應合約。根據雙方協議，晶澳太陽能將提高在2007年7月至2011年12月期間向M. Setek採購的矽晶圓總量。

德國太陽能科技巨擘SolarWorld AG於5月24日發佈新聞稿表示，該公司旗下的Deutsche Solar AG已取得價值達15億歐元的長期太陽能級矽晶圓新訂單，這些訂單的出貨時程延續至2018年。新聞稿中表示，這些新訂單中51%來自歐洲，37%來自亞洲，而單是中國大陸和台灣即囊括了16%的訂單，另外出貨至北美的比重達12%。同時，Deutsche Solar AG目前的積壓訂單金額已達40億歐元。

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中国电谷保定有望纳入“全球低碳城市项目计划”
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新闻热线：0311-89622370 来源：科技日报 日期：2007年06月14日 09:59

　　中新河北网保定6月14日电 日前，世界自然基金会考察团就保定低碳城市发展项目进行实地考察。考察团负责人、世界自然基金会首席执行官拉斯·加斯塔夫森先生透露，保定低碳城市发展项目基本敲定，正式启动在即。

　　据悉，作为全球最大的独立性非政府环境保护组织之一，世界自然基金会计划在中国开展低碳城市发展项目建设，通过不同规模、不同发展类型的示范城市在影响其城市发展的关键领域，实施和推广相关的政策、技术及投资，探索一条通向低碳发展的道路，影响类似的其他城市的发展，从而最终实现中国整体上的低碳发展。保定依靠正在建设的中国电谷产业项目，被其列为首批启动城市计划。保定副市长高天民会见了考察团，保定高新区管委会主任马学禄、副主任苏利杰陪同考察了天威英利、中航惠腾、惠德风电、三伊电子、风电产业园等中国电谷项目。

　　拉斯·加斯塔夫森先生对保定当前新能源产业的发展势头感到非常振奋和鼓舞。他们将制定详细计划，尽快开展保定纳入低碳城市项目的有关工作。

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Signet Solar计划在印度建立薄膜太阳能模组生产线 初始年产能60MW未来将增至1GW
据Reed-Electronics网站报道，总部位于美国加州的光伏厂商Signet Solar日前宣布计划在印度建立一条薄膜太阳能模组生产线，初始年产能为60MW，并打算在未来10年内将产能扩充至1GW。

Signet Solar成立于2006年，由Gateway设计自动化公司创始人Prabhu Goel创办，专注于采用硅薄膜技术设计和制造太阳能模块，致力于到2010年实现制造的太阳能模块发电成本与当前电网发电成本持平甚至更低，即所谓的 “grid parity”。上个月，Signet Solar曾表示将在靠近德国Saxony邦首府Dresden的地方建立自己的首条生产线和研发中心。

印度信息技术部联合部长Thiru. A. Raja表示，Signet Solar公司的这条印度生产线将有力地推动印度半导体与IT硬件制造业的发展，印度的本地人才也将助力该公司运用太阳能技术应对紧迫的全球能源需求。

印度可再生能源部设定了在2012年之前使可再生能源在全国能源需求的10%的目标。其部长Shri Vilas Muttemwar表示，Signet Solar在印度建立制造业务的计划十分及时，因为随着印度经济加速增长，电力需求将持续升温，而具有成本效益的替代能源技术和电站对于满足国家的电力需求至关重要。

Signet Solar公司创始人、董事会主席Prabhu Goel博士则表示：“我们深信印度是制造全球成本最低的太阳能模组的理想产地。以其制造能力和对能源的广大需求，我们认为印度是通过薄膜太阳能模组将 ‘清洁低廉的可再生能源（Clean Affordable Renewable Energy）’带给我们的客户的关键。”据悉，该公司薄膜太阳能模组产品的应用包括太阳能发电场（solar farm）、大型商用太阳能电站、建筑集成光伏系统等等。

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中硅高科年产1000吨多晶硅扩建项目投产
出自：SEMI 编辑 鲁亮

中国冶金科工集团公司称，由国家发改委可再生能源和新能源高技术产业化专项重点支持的洛阳中硅高科技有限公司“1000t/a多晶硅高技术产业化扩建工程” 的第一炉产品日前正式出炉，各项指标达到或超过设计要求，此后随着该生产线装备的多台还原炉的循环运行和稳定生长，多对棒、大直径产品将陆续出炉，标志着该工程由投产、试生产直接转入稳定生产阶段。截止6月11日，该生产线已经生产合格多晶硅10余吨。

洛阳中硅高科技有限公司由中冶集团中国恩菲工程技术有限公司、洛阳单晶硅有限责任公司、中冶集团中国有色工程设计研究总院、偃师金丰投资管理有限公司合资组建，中冶恩菲绝对控股。年产1000吨多晶硅扩建项目由中冶恩菲工程总包，2005年12月18日奠基，2006年初开工建设。

据称，中冶恩菲依靠自主知识产权的技术，通过创新集成，形成了具有中国特色的大规模多晶硅生产体系，该体系中融合了国家863支持的“24对棒节能型多晶硅还原炉”技术和国家“十一五”科技支撑计划中正在研发的技术，设计采用了自成体系的12对棒还原炉和24对棒还原炉技术，单炉设计产量可分别达到 1200kg和4000kg以上，是一个“物料综合回收、能量综合利用”的环保型清洁生产工艺。项目快速建设与投产，标志着我国已具备利用自主知识产权技术建设大规模多晶硅项目的能力，彻底打破了美、日、德等国技术封锁和市场垄断，充分掌握了利用自主研发技术建设多晶硅项目的主动权。

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光伏行业：必然能源选择暂困后恢复高速增长

2007-6-13 16:01:00  作者:郑治国　来源: 申银万国　

投资要点：

　　光伏产业高速成长，未来市场空间几近无限。全球太阳能电池产量1996-2006年10年间增长26倍，年复合增长率38%；太阳能电池年装机量1996-2006年10年间增长22倍，年复合增长率36%，成长速度唯有半导体工业可堪比拟。目前世界上最大的光伏市场是德国，但太阳能发电占其总发电量仍不到0.5%，而太阳能必将进入主流能源市场，所以长期市场前景一片光明。

　　太阳能是人类必然的能源选择。化石能源终将耗尽，绝对储量不可能满足人类长期发展的需要，寻找替代能源势在必然。全球变暖愈演愈烈，节能和清洁技术只能治标，根本的解决途径是发展零排放的新能源。而在已知的新能源形式中，唯有太阳能能够满足人类发展的能量需求。

　　太阳能将在2020-2030年间开始大规模进入主流能源市场。技术进步和规模效应使光伏电池成本稳定下降。光伏产业近40年的学习曲线表明光伏电池累计销售量每扩大一倍，成本就下降15-20%。同时化石能源的发电成本长期呈上升趋势。根据地理位置不同，预计发达国家太阳能发电成本在2010-2030年间接近高峰电价，在2020-2050年间接近平均电价。

　　政府推动中短期内仍是产业发展的主导力量。光伏产业能发展到现在，政府的作用至关重要。欧美日对于光伏产业的战略意义有清醒认识，皆有宏伟的产业规划，而光伏产业的历史发展往往超出规划的预期。

　　我们认为各国现有政策已经创造了巨大的潜在需求，而06年增速的下降是因为电池价格的上升幅度已经到了抑制需求的地步。只要电池价格适当回落，装机量的增长达到30%以上没有问题。

　　多晶硅原料危机对优势企业而言在08年底开始逐渐缓解。多晶硅的产能瓶颈是04年开始电池组件价格上升，需求抑制的主要因素。全球新建产能在08年逐步达产，理论上扩产幅度达到100%以上。但新建产能基本已被长单锁定，所以多晶硅现货市场仍会维持在高位。07年将是光伏产业最为困难的时候，08年之后因为多晶硅供应危机的缓解，电池价格重新回到下降轨道，市场从而恢复高增长。期间难以得到长单供应的弱势光伏企业将被逐渐淘汰出局。我们预计07-10年全球多晶硅的供给能满足光伏电池产量35%以上复合增长的需求。

　　非晶硅技术在多晶硅紧缺的年代迎来发展的春天。众多的非晶硅光伏电池技术中，化合物薄膜太阳能电池技术最接近大规模产业化。在多晶硅紧缺的背景下，薄膜技术的成熟大大提前。目前的薄膜技术虽然不可能完全取代晶体硅技术，但凭借目前的成本优势，市场份额会迅速上升。

　　中国光伏产业过于集中在中下游，进入上游多晶硅环节困难重重。中国光伏电池产能居世界第三，但多晶硅原料和市场皆在国外，产业结构极不合理。市场竞争日趋激烈，中国企业的竞争力仍在成本优势。

　　拥有多晶硅长单供应的领先企业优势将进一步拉大，弱势企业将被逐渐淘汰出局。多晶硅暴利吸引众多企业一哄而上，但最后能真正产生经济效应的项目寥寥无几。

　　未来几年看好能保障多晶硅供应的光伏企业和非晶硅光伏电池的生产商。晶体硅光伏电池生产商间将出现强者愈强的局面，因此看好有国际资源和网络优势的光伏企业。而能将低成本的薄膜光伏电池产业化的公司在未来几年有很大的发展空间，自然是最热门的投资标的。国内上市公司中，我们目前推荐安泰科技（000969），前期调整增大安全边际，建议长期投资者买入，12个月目标价25元。

  　太阳能电池产业的发展速度之快，是现代工业中罕有的，甚至连半导体工业都自叹弗如。全球太阳能电池产量1996-2006年10年间增长26倍，年复合增长率38%，2001-2006年5年间年复合增长率42%；太阳能电池年装机量1996-2006年10年间增长22倍，年复合增长率36%，2001-2006年5年间年复合增长率39%。

　　但即便如此，目前太阳能发电占全球能源消耗总量之比仍是微不足道的。德国是全球最大的光伏市场，光伏电池的年发电量已在2TWh（20亿千瓦时）之上，但光伏发电量占其总发电量仍不到0.5%。所以，太阳能电池的市场空间之大几乎是无限的。

　　但从图中也可以看到，06年全球光伏电池装机量的增速突然下降到19%。这一方面是由于上游多晶硅的供应瓶颈，另一方面，市场担心德国政策的变化。因为担心多晶硅的供应抑或对政府政策反复，有人惊呼，太阳能光伏产业的寒冬已经到来。不错，太阳能光伏产业短期发展可能面临些许压力，但若干年后回头看看，可能这只是太阳能光伏产业壮大过程中的一个插曲，抑或是一次小小的考验，而这对整个产业来说不无裨益。我们对整个产业的发展仍然充满信心，因为太阳能是人类必然的能源选择，人类已经迈入了太阳能利用的时代。

　　1.太阳能是必然的能源选择

　　1.1唯有太阳能才能满足人类未来能源

　　所需化石能源终会耗尽，价格长期向上趋势不可改变。能源市场向来是一个充满了政治纠葛、国家利益斗争的地方。从02年开始的石油价格高涨或许有超越供求关系的因素，但无法回避的现实是地球上的化石能源储量是有限的。无论把钻头伸到从未所及的困难角落也好，如何竭尽所能提高能源利用效率也好，地球上的化石能源终不可能长时间支撑人类的现在的发展速度。全球对能源的需求是持续增长的。化石能源的价格短期内可能涨涨跌跌，但从长期来看，上升趋势不可改变。特别是当中国和印度这样的大国融入世界经济体系，对能源需求日益迫切的时候，一切都会来得更快、更猛烈。如果中国2020年达到目前美国人均石油消费3吨的标准，则中国消费量将超过目前全球40亿吨的供应量。就像国务院能源领导小组指出的，发达国家用80％的能源在20％的人口基础上实现了工业化，这是发展中国家不可复制的道路。从另一个方面说，即使人类还能再找到新的化石能源储藏供这两个超级大国发展，这两个国家的已经很脆弱的环境都承受不起。西方国家曾经的发展模式是这两个国家负担不起的奢侈品。因此，寻找到合适的替代能源是人类长久发展的必要条件。

　　愈演愈烈的全球变暖问题是近期光伏产业发展的重要背景和契机。另一个大背景则是全球变暖的现实有目共睹，温室气体排放的恶果日益明显。如果说以前全球气候异常听起来更像是一个科学预言/谎言的话，那么05年的飓风潮和06年感受深切的暖冬无不警示人类，全球变暖的时代已经降临。

　　07年达沃斯世界经济论坛上全球政要和经济领袖们关注的焦点不是恐怖主义、核威胁和宗教冲突，也不是全球经济贸易失衡或消除贫困，而是环境保护、全球气候变暖。正在举行的G8峰会把气候问题列为首要议题。种种迹象表明，全球变暖已经是最重要、最热门的国际议题之一。2005年2月生效的《京都议定书》规定，主要发达国家在2008~2012年期间将温室气体排放量平均比1990年削减5.2%，在此期间，发展中国家不承担减排义务。07年3月初的欧盟春季首脑会议上，欧盟27个成员国一致同意：单方面承诺到2020年将欧盟的温室气体排放量在1990年基础上减少20%，并声称若美国、中国等能够加入，减排目标还可以提高到30%。如果《京都议定书》及后续协议要实行所制定减排温室气体的目标，光靠节能和清洁排放技术是不够的，唯有发展持续可靠的可再生清洁能源才是治本之法。

　　同时，越来越多的公司把应对全球变暖看成是一个巨大的商机，而不是负担。

　　新能源吸引的风险投资仅列在IT和生物技术行业之后，并飞速增长。我们丝毫不怀疑，在未来的20-30年中，在全球应对气候变暖的挑战中，将成就一大批新兴行业，光伏产业必然位列其中。

　　与其他新能源相比，太阳能是真正的最终解决途径。从可用总量上看，水能、风能、潮汐能都太小，不足以满足人类需求。受控核聚变或许是一个选择，但“受控”的实现可能还要耗费人类几十、上百年或者更长的时间。况且，即使受控核聚变实现，安全问题也总会相伴左右。地热能从理论上看也具有潜力，但如何利用是一个天大的难题，技术上的挑战比受控核聚变更高，安全性也难以保障。所以，太阳能是人类所知，目前已经可以利用的，清洁安全的，能够解决人类未来所需的唯一能源选择。

　　技术进步和规模效应使光伏电池成本稳步下降，大规模应用成为可能。目前太阳能电池推广最大的障碍无疑是成本过高，而其降低成本的潜力也是人们心中最大的疑问。其实，回顾半导体工业发展的历史或许能给我们提供些许借鉴。遥想当年，又有谁能想到30吨重的“ENIAC”能够在一代人的时间内演变成今天可以放在膝盖上的笔记本电脑。这期间更有无数人怀疑计算机的运算能力或芯片尺寸已达极限。但巨额的资本投入和无数科技工作者的心智付出使得“摩尔定律”的曲线一直顽强地向前延伸。从诞生之日起，太阳能电池的转换效率一直稳步提高。太阳能电池产业近40年的学习曲线表明，太阳能电池的累积装机量每扩大一倍，成本就下降15-20％。而迄今为止，人类对这一领域的投入和认识还远未到半导体工业的地步，没有什么理由怀疑这一趋势会停止。

　　太阳能发电能实现能量净流入确定无疑。可再生能源，比如说生物质能源，经常被质疑的一点是，生产这些能源可能是得不偿失的，即这些能源所能产生的能量可能还抵不上制造它们所消耗的能量。对于太阳能光伏发电技术来说，这一点已不是问题。根据美国能源部2004年经过严格实验证明，太阳能光电系统一生产生的能量远远超过制造该系统所耗费的能量（如下表所示）。而且这已经是2004年的数据，毫无疑问，随着技术进步，光电转换效率将进一步提高，而系统寿命也会进一步延长，能量回收年限将随之减小。所以，从能量利用的角度看，太阳能光电技术对太阳能的利用是科学合理的。其实，从长期看，只要明确太阳能发电能实现能量净流入这一点的话，成本就是次要考虑，因为当化石能源不足所需的时候，无论成本多高，人类都必须使用替代能源。



　　1.2太阳能发电将在2020-2030年开始大规模进入主流能源市场人类用电量不断上升，发电能源价格也随之上升。据EIA（美国能源署）的预测，人类总的发电量将从2003年的14.8TkWh增长到2005年的27.1TkWh。而据IEA（国际能源署）的统计，2000-2005年，全球发电用化石能源的平均价格上涨了67%。即使设想最坏的情况，太阳能电池的成本降低遭遇难以突破的瓶颈甚或维持目前的成本不变，也终有一天，太阳能电池相比化石能源更为经济，这一天的到来只不过是时间问题

　　太阳能发电第一步应该达到的目标价是高峰电价，而不是平均价格。人类的作息规律根据太阳运行而定，所以一天之中用电的高峰低谷与太阳能发电的周期较为相符。这也是其他能源所不具备的特点。因为高峰电价较平均电价为高，所以光伏发电价格只要能达到高峰电价就会有广阔的市场空间。

　　太阳能发电将在2020-2030年之间开始大规模进入主流能源市场。因为日光照射强度和时间根据纬度和地理环境的不同有较大差异，所以各国的光伏发电成本也有较大差异。西班牙光伏发电成本在2010年左右可能就可以和高峰电价相比，2020年左右可以和平均电价相比，而德国光伏发电的成本在2020年才会接近高峰电价，2050年左右接近平均电价。所以，光伏发电成本在发达国家能和高峰电价相比的时间窗口是2010-2020年，能和平均电价相比的时间窗口是2020-2050年。综合考虑，我们斗胆预计光伏发电开始大规模进入人类主流能源市场的时间窗口是2020-2030年。

　　2.各具优势的太阳能电池技术

　　2.1太阳能电池原理简而言之，太阳能电池发电是利用了特定半导体材料的光伏效应。光与半导体的相互左右可以产生光载流子。当产生的电子-空穴对靠半导体内形成的势垒分开到两极时，产生电势，称为光生伏打效应（简称光伏效应）。当连上外接电路时，只要足够阳光照射，就能产生源源不断的电流。半导体光电器件应该满足以下两个条件：

　　（1）半导体材料对入射光有足够大的吸收系数，即入射光的能量应大于半导体的禁带宽度。吸收系数大，则光的透入深度就浅，所需材料就少，比如晶体硅需要200－300um才能吸收太阳光谱中波长较长的光，而GaAs和非晶硅因为光吸收系数大，只需1um，可以大大节约材料。

　　（2）半导体有光伏结构，必须要能形成内生电池对应的势垒。晶体硅太阳能电池是掺杂磷和硼，形成p-n结，从而得到p-n结势垒。金属－半导体化合物能形成肖特基势垒。此外，还有异质结势垒等。基本的光伏原理和晶体硅太阳能电池类似。

　　太阳能电池的转换效率是衡量太阳能电池的关键指标。转换效率定义为太阳能电池的最大功率输出与照射到该电池的总辐射能之比。转换效率高低取决于电池材料的特性和整个系统的构架。



　　2.2太阳能电池分类和特点

　　太阳能电池发电基于半导体材料的光伏效应，而由于半导体工业的飞速发展，硅材料成了最为普及的半导体材料，人类对于硅材料及其与其他材料相互作用的认识也达到了一个相当的高度。因此，硅基太阳能电池技术理所当然地成了最先发展，也是目前最为成熟，应用最广的太阳能光伏技术。如图12所示，硅基太阳能电池一直占全球太阳能电池产量的94％以上。

　　随着硅基太阳能电池技术日渐成熟，其缺陷也日益明显，一是转化率受限，二是成本过高。高昂的价格成了太阳能电池大面积推广的最大障碍。因此，太阳能电池研究分为两个方向：（1）先不计成本地提高转换效率，然后再设法降低成本。当然，在特定领域，比如说航天设备供电、现代士兵的便携装备供电等对重量有严格限制场合，高效是对太阳能电池唯一的要求，成本基本不作为考虑因素。（2）先寻求更廉价的光电转换材料，然后再研究逐步提高转化率。

　　硅基薄膜、多元化合物薄膜、燃料敏化等形形色色的替代技术随之诞生，它们的优劣对比如表所示。

　　薄膜太阳能技术光吸收系数高，因此所需原料远少于晶体硅技术；生产工序能够实现连续化，相对于晶体硅技术的间歇操作，效率大大提高且易于规模化；能够生产大尺寸电池，有助规模化生产。薄膜技术的优点都能帮助大幅度降低生产成本，因而被认为有可能将太阳能电池推向大众市场。特别是在目前多晶硅供应紧张，价格高企的背景下，各国都加强了薄膜太阳能电池的研究，以期能在下一代太阳能电池技术的竞赛中抢得先机。但目前的化合物薄膜都会用到稀有金属，原料的来源恐怕也是大规模生产后一个让人头疼的问题。

　　染料敏化TiO2纳米电池材料来源丰富且廉价，并可使用纯度不高的材料，大大降低了成本，也被认为是一种较有希望的选择。聚合物薄膜电池亦是科学界研究的热点。但是这两种技术目前仍有相当大的技术障碍，距离产业化仍有很长的一段路要走目前的薄膜技术不会完全取代晶体硅技术。多晶硅的紧缺和价格高企并非由于资源短缺，也并非由于技术难以突破，而是现存产能不足。经济学的基本原理告诉我们，这样的供应危机肯定会消除，所需的只是时间而已，而且这一刻的到来往往比我们预想的要早。硅元素的丰富对太阳能电池这样注定要进入大规模市场（mass market）的产品而言意义重大。目前较为成熟的几种化合物薄膜技术中都要用到稀有金属（In、Te等），一旦大规模生产，这些金属的价格也会急速上升。所以非晶硅太阳能电池技术的市场份额会迅速扩大，但不可能完全取代晶体硅太阳能电池，更有可能出现的情形是两类技术并存。



　　纳米技术将是解决光伏电池效率和成本的最终方法。材料的特性决定了电池的转换效率。我们认为人类对纳米尺度世界的研究可以大大深入我们对材料微观特性的了解，从而更有效地找寻高效光电转换材料，并更好地控制其微观结构，并推动太阳能电池完成最后一跃，进入主流能源市场。

　　最好的例证莫过于Nanosolar（投资人中包括Google的两位创始人以及Q-Cell的投资人）。Nanosolar采用分子自组装技术（molecular self-assembly），开发了基于CIGS的太阳能电池技术。该公司的产品为纳米级CIGS（铜铟镓硒）

　　颗粒的悬浮液，因此被形象地称为“纳米颗粒墨水”（Nanoparticle ink）。该公司的生产流程非常简单，是将纳米墨水涂覆于基材之上（如同印刷），而无需传统薄膜技术中昂贵的真空沉积过程，其生产效率大幅提高，材料耗费降低（对铟元素而言尤有意义），而生产线投资降低。加之基材为高聚物（成本仅为不锈钢基材的1/10，并可弯曲），可大大降低生产成本。另外，传统沉积技术一大难题是如何控制沉积薄膜的原子结构以保证转换效率和产品质量的稳定均一，而Nanosolar的分子自组装技术可达到纳米尺度的良好控制。

　　Nanosolar已经在06年开始修建430MW产能的工厂，预计07年就可开始量产，令人期待。这仅仅是纳米技术展现力量的开始，我们相信这一领域会有更多根本性创新（radical innovation）的出现，直至最后解决太阳能电池的成本和转换效率问题。

　　3.全球光伏市场供需分析

　　3.1政府中短期仍是推动行业发展的主导力量我们梳理了光伏产业的发展逻辑，认为产业发展遵循下图所示的模式。

　　光伏产业发展短期内尚不能由市场驱动。与半导体发展动力的不同。计算机是一种革命性的发明，是一种从无到有的创新，从诞生之日起就没有替代品，而带来的效用是立竿见影的，因此，后来的发展完全可以由那只“看不见的手”推动。而太阳能电池不一样。太阳能电池至今都是一种昂贵的替代品，其效益有一大部分是隐含的或在未来才会实现的，如果没有政府力量的推动，恐怕至今都还躺在实验室里。只有当其价格接近替代品或其综合效益被市场认可的时候，太阳能电池产业才会形成一种自我驱动的趋势。因此，中短期内政府仍会是推动光伏产业发展的主要力量。

　　发达国家多有宏伟的光伏产业规划。任何国家都寻求能源独立，由于能源对于国家安全和稳定的重要影响，新能源的发展过程中政治影响非常突出。欧洲国家和日本是新能源发展的最为稳定的推动者，其背后是因为它们对能源供应稳定有种深刻的不安全感，甚或说是种焦虑感。对于欧洲来说，基督教世界和伊斯兰教世界的鸿沟使他们对中东的油气资源难寄希望，而俄罗斯频繁利用油气资源来达到其政治目的亦让欧洲人头疼不已。对于日本而言，自身资源严重短缺，中东油气运输需要长途海运，沿途风险难料，而俄罗斯难以成为长期伙伴。因此，这些国家很早就意识到了发展替代能源的必要，在充分认识到太阳能的潜力后，制定了宏伟的光伏产业的发展远景规划。



　　长期、稳定、明确、有力的政府扶持和规划对光伏产业的发展至关重要。可以说日本政府在本国光伏产业和市场壮大中的作用是难以衡量的。相比其他国家，日本人群密度高，能量来源的可能性少，光伏电池是一个明显的选择。所以日本的扶持政策最为稳定，态度最为坚决，也因此发展出了世界一流的光伏企业，和最接近于市场驱动的本国市场。







　　3.2现有政策将推动光伏市场快速发展

　　太阳能电池市场主要集中在欧美日。2000年以来，德日美三国一直稳占全球光伏市场的70％以上，特别是德国市场，近年受政府推动明显，迅猛发展，超过日本，成为全球第一大光伏市场。

　　德国市场增长无需过忧。短短几年赶超日本，发展成世界最大的光伏市场，它的起伏牵动着整个光伏产业。06年装机量达到960MW左右，累计装机量接近2.4GW，几乎一个国家就快达到04年欧盟路线图中提出的2010年达到3GW的最低目标。06年德国市场全年增速超过50％，但下半年开始减速，原因是市场担心德国新政府改变政策（07年将重新审议EEG），削减补贴。但我们提醒注意的是默克尔不是反对的光伏产业的发展，而是希望把光伏产业发展的利益留在德国国内。默克尔是这次欧盟新减排目标的倡议者和推动者，对新能源的态度可见一斑。实际上，经过测算，光伏市场发展带来的70％以上的利益是留在德国国内的。

　　光伏产业链中最多的就业岗位是在集成、安装、维护，经销环节（多于30个工作机会），而不是上游制造环节（20个左右）。到2005年为止，德国光伏工业的发展已经至少创造了40,000个新的工作机会，而且以30％以上的速度递增。

　　再一点，Q-Cells、SolarWorld、Ersol、SolarWatt、Conergy等一大批德国光伏产业最大的公司都座落于更高失业率的东德区域，这是德国总理不敢轻视的。所以，我们对德国EEG的重新审议保持乐观态度，如果对国外产品的设限，最可能的途径通过提高产品质量标准，这对国外的优势企业而言可能更是一件好事。我们预计德国市场从07－10年的年复合增长率会保持在30％以上。

　　南欧国家的光伏市场将会蓬勃发展。西班牙是06年全球装机量增幅最大的国家，达到200％，达到60MW左右。这固然与其较低的基数有关，但亦可折射出这个国家对发展太阳能的勃勃雄心和整个市场的潜力。西班牙阳光灿烂，被认为是太阳能发电最早可能消除成本劣势的国家之一。西班牙近几年的经济发展速度在欧洲名列前茅，给了这个国家近几十年来前所未有的自信，动辄就上20MW以上的光伏电站项目。未来几年西班牙光伏市场的发展可能会大大超过人们的预期。同处南欧的意大利亦是潜流涌动，很可能给光伏产业带来惊喜。

　　日本市场会重拾增速。日本光伏市场增速从05年开始下降，06年更是几无增长，装机量为300MW左右。但我们认为日本市场不会就此消沉，我们相信日本政府肯定会推出刺激光伏市场的新举措。在所有国家中，日本对推广太阳能是最为坚决的，是唯一一个把光伏产业提到战略高度的国家。如前文所述，日本政府对光伏产业的长远规划和稳定支持是日本光伏产业迅速发展，成为全球领头羊的最重要因素。传统工业设备的市场在逐渐萎缩，而光伏产业活力无限。日本工业界因而把光伏产业认为是关键工业，只能在本国生产，不能转移到中国或其他亚洲国家。日本市场之所以减速，是因为政府几乎取消了补贴，意图让光伏产业形成市场驱动的机制。但事实证明，成熟如日本的光伏产业仍显稚嫩，仍需外力相助。面对德国市场的崛起，日本政府定会出台新的激励措施。05年，日本政府推出“新日光大作战计划”，力图超越德国，重新成为光伏第一大国。日本目前累计装机量在1.8GW左右，距离2010年达到4.8GW的目标有不少距离，以日本对公开计划一贯的重视，在接下去的几年中定会全力以赴。所以，我们预计日本市场会重拾升速，逐渐提高至20％以上。

　　美国会成为世界上最大的光伏市场。布什政府对《京都议定书》的消极，对全球变暖现状的淡漠甚至质疑，使人们对美国太阳能市场的启动不抱希望。这恰恰低估了这个国家在过去一百多年中展现出的迎接变化的勇气和蕴藏在联邦制度中的特殊弹性。我们认为一场绿色风暴正在美国酝酿，而美国政府的态度也可能瞬间转变，因为这是一场自下而上的旋风，风暴的来源是手握选票的美国民众。

　　就像《经济学家》说的：“政府的脸变起来可能比气候还快”。不要忘记一个事实，美国已经超过德国成为世界上最大的风力发电市场。

　　如果说05年的飓风促使美国人开始对气候问题关注，那么06年的暖冬则让他们亲身体验全球变暖的恶果，而这两年居高不下的油价对日常生活的钳制让他们觉得发展替代能源的必要。而宣传环保也成了美国教堂中布道的经常内容之一，许多知名神父都是坚定的环保主义者（绝对不要低估宗教界人士在美国的影响力）。美国民众已经开始用他们的选票表明他们的态度。施瓦辛格若不是高调支持减排协议，与布什公开唱反调，恐怕去年已经被加州选民轰下台。越来越多的共和党人为了抱住自己的位置，也纷纷表示对全球变暖问题的关注。甚至布什在年初时表态要支持可再生能源的发展，虽然理由是要取得“能源独立”。但减少对中东石油的依赖，在国际事务中取得更多的自主，渐成美国政府共识。

　　令人意想不到的是，美国企业也开始主动拥抱绿色，而令人更意想不到的是，这其中竟然包括了Du Pont、PG&E（加州最大的电力供应商）、Alcoa这样传统上认为可能会激烈抵制减排温室气体的公司。有些公司或是是看到了其中的商机，认为机遇大于挑战，有些公司或是兼有考虑公共关系管理（反映出美国公众的取向），但可以肯定的是他们都意识到了这是不可阻挡的历史潮流。与其徒劳地拖延，不如主动去适应。

　　加州无疑是美国提倡新能源的先锋，不仅签订了减排协议，还提出了宏伟的“California Solar Initiative”，从07年正式开始实施。单单一个加州市场，可能就可与整个德国相比，更何况加州向来领美国风气之先，其对各州还将起巨大的示范拉动作用。

　　美国的太阳能资源全球第一，发展太阳能对解决其能源需求具有现实意义。

　　必须指出的是美国市场打开的意义不仅仅是一个简单的市场拓展，更重要的是由于其影响力带来的对全球能源政策取向的导向和推动作用。以其惯于将自己的价值取向强加于人的一贯作风来看，美国如果积极推进温室气体减排，提倡发展可再生能源，其对全球光伏产业的发展将起到德国、日本远不能及的作用。我们认为美国目前对气候问题迟疑的态度一方面是担心积极减排影响经济，另一方面也是为了等待本国新能源产业能和欧洲、日本相抗衡。

　　06年美国市场装机量为140MW左右，增速达到35%以上，累计装机量620MW左右。我们认为美国市场已经进入一个强劲的上升加速通道，07－10年的年增速会在40％以上，而且很有可能超过我们的预期。

　　综上，我们认为各国现有的政策已经创造了巨大的潜在需求，只要电池价格回落，全球市场实现30%以上的增速没有任何问题。

　　3.3电池厂商扩产积极，光伏电池产能充足以往的产能利用不足可能是假象。如图20所示，太阳能电池行业的总体产能利用率一直在70－85％之间，04－06年更是逐年下滑。但不同于成熟行业中需求疲软导致开工率不足，我们认为太阳能电池行业的产能过剩，在05年之前，恰恰是由于需求旺盛所致，即产能过剩是一种假象。因为下游需求增长迅猛，相关公司积极扩产，新建生产线众多，但需时间达到满产，简单计算全年产能利用率自然较低。而05年以来的产能利用率下降则有两方面原因，一是多晶硅供应出现瓶颈，二是光伏行业的吸引了大量新进入者，而且生产线开始成熟并大规模化，致使产能可能暂时开始出现过剩。2006年底，全球产能超过3GW，而且我们估计这肯能有点保守，特别对中国的产能有所低估。

　　如图21所示，自2001年始，全球太阳能电池的产量一直多于出货量，而出货量多于安装量。只有在2005年时，装机量超过当年出货量。这显然意味着公司和分销商手中有相当量的库存。撇去统计误差的因素，我们认为较多库存可能是由两个原因引起：（1）产量增长迅猛，库存按比例升高，有很多其实是为了满足跨年的订单；（2）04年开始组件价格上升，有较多经销商囤货居奇。

　　地区产能扩张较不平衡。从产能扩张的区域来看（见图、），欧洲和美国从05年到06年产能增速基本和全球产能增速相同，而日本的产能扩张较为迟缓，其他地区的产能则增长迅猛（大部分来自于中国和台湾地区）。这和市场情况相符。德国市场04－06年需求猛增的最大受益者就是中国和台湾的太阳能电池公司，而非业界的领导者---日本公司。我们认为这或许反映了两种竞争者的优劣势。日本的太阳能电池公司多是大型企业集团的从属部门，在技术和产业配套上积累深厚，有一定优势，但似乎对市场的敏感度不够，反应略显迟缓；而其他国家的太阳能电池公司业务较为专一，对市场的嗅觉灵敏，对规模扩大的积极性高，但多为新创，业务单一，抗风险能力相对较低。

　　行业领先者的扩产计划部分反映了整个产业的快速扩产步伐。从05年到06年，我们可以发现行业前十的公司座次发生很大变化，而且上规模厂家数量明显增多，说明名次上升者和新进入者扩产步伐相当迅速。上升势头迅猛如Q-Cells，Suntech等都有大规模的扩产计划，目标直指Sharp，2010年达到1GW以上。这些厂商因为在业内的地位，大多能和上游多晶硅厂商签有长单，扩产计划一般会在原料基本有保障的情况下进行。而据台湾工研院的预测，07年底，全球电池产能会达到4.8GW，远超目前市场容量。但需要指出的是，并非所有宣布的产能都会成为现实，有很大一部分中小型新进入者会因为没有足够的多晶硅供应而退出这一舞台。

　　产能过剩可能会是今后几年光伏电池行业的常态。因为市场远景光明，前几年市场的发展增强了业界对光伏产业的信心，因此行业内的一流企业皆有强烈的扩张意愿。这也是为了取得规模效应，一可降低成本，二可获得在获取多晶硅原料上更多的谈判筹码。生产线的逐步标准化，大规模化，使得扩产愈来愈简单，扩产期亦缩短。另一方面，行业的新进入者将会源源不断，产业化新技术的公司也会不断涌现。在太阳能电池大规模进入主流能源市场之前，电池的生产能力不会成为市场扩大的阻碍。唯一影响供应的是上游多晶硅的短缺。

　　3.4多晶硅供应危机何时缓解

　　3.4.1多晶硅供应告急晶体硅太阳能电池在近期仍会是太阳能电池的主流，所以晶体硅在今后相当长的一段时间内也仍将是太阳能电池产业最重要的原料。与半导体工业用电子级晶体硅相比，太阳能级多晶硅的纯度要求较低，为99.9999％（6个9，称为6N纯），而前者需9－11N纯。

　　光伏产业飞速发展引起硅料短缺。事实上，1998年之前，太阳能电池用硅主要来自于半导体工业的纯度达不到要求的废料及加工中产生的边角料。98年之后，由于太阳能光伏产业飞速发展，半导体废料难以满足需求，多晶硅供应商才开始利用过剩产能向太阳能电池生产商提供太阳能级多晶硅。太阳能电池产业用硅量逐年扩大，而2003－2005年更是狂飙猛进，终于太阳能级硅的需求超过了传统供应渠道的供应能力，开始接近半导体工业的需求（预计06－07年将会超过半导体工业的需求），从而引发了全行业的硅料短缺，价格一路上扬。从03年的$24/kg，涨到06年的$60－70kg，国内现货市场更是达到了$200-300kg，仍是有价无市。多晶硅短缺已经成了太阳能电池厂商挥之不去的梦魇。据PV News估计，05年之后存货已经所剩无几，06年从历史废料回收可能可以达到3000吨左右，07年可能还有1000吨左右，之后太阳能多晶硅的来源就只能依靠当年生产和半导体工业回收了。太阳能电池市场需求旺盛，而多晶硅短缺，致使太阳能电池的价格一改长期下降趋势，从04年9月开始逐步上涨。

　　多晶硅供应瓶颈在于多晶硅冶炼环节。多晶硅的生产路线如图28所示。硅是地壳中第二丰富的元素，矿藏丰富且较易开采，绝无短缺之虞。提炼成金属硅工艺成熟简单，成本仅为$1.70/kg左右，全球年产100万吨以上，多供给炼铝业和化工业。造成多晶硅供应瓶颈的原因在多晶硅提炼这一步上。目前最为成熟的多晶硅提纯工艺是西门子法。西门子法提纯多晶硅需要维持1100oC的高温，因此耗费大量电能，造成成本居高不下。一般来说，发达国家新建多晶硅厂需投资$100/kg，扩建产能需$70－80/kg。多晶硅提纯技术门槛高，投资大，长期以来掌握在美、日、德等3个国家7个公司的10家工厂手中，形成技术封锁、市场垄断的状况。



　　3.4.2优势企业的多晶硅短缺

　　08年底开始缓解那么多晶硅短缺将何时开始缓解呢？如前文所述，2004年之前，多晶硅行业主要是供给半导体行业，而半导体行业是一个有明显周期性的行业。2001年的半导体行业景气急速下滑导致多晶硅供应商产能利用率迅速下降，深受其苦。此后，多晶硅公司变得异常谨慎，轻易不敢扩大产能。面对光伏市场的增长，这些厂商仍心有余悸，犹豫不决。直至04－05年光伏市场持续高增长，欧美多晶硅厂商开始重拾信心，决定扩大产能，但前提往往是下游电池组件公司共同开发，或签订长单以减少风险。这些公司都有成熟的技术和长期的生产经验，扩产成功性有很高保障。

　　相比之下，日本公司的后遗症更为严重，因此也更为谨慎，基本没有公开宣布大规模的扩产计划。但这并不代表它们内部没有计划，比如Tokuyama就在加紧完善它的VLD技术，没有公告，更多的是因为日本公司的文化特色。我们相信，如果多晶硅原料持续短缺，日本厂商定会加入扩产的军团，届时七大巨头的供货量很可能超过该表的预测。



　　受多晶硅行业的暴利吸引，世界范围内有越来越多的公司决定上马多晶硅项目。有些是下游电池厂商试图保障原料供应而进军上游，有些是创新产业化，还有的纯粹是受暴利吸引。表中所列为有较大可能性的项目，在2010年的时候将达到37150吨，如果将所有公告计划加合，则潜在产量达到76950吨，甚至多于已有厂商到时的总产能！而且，如果前文所述的新技术有所突破，恐怕增加的总产能就不至于此了。



　　多晶硅原料供应可以满足光伏产业07-10年50%以上增速的需求。根据PVNews对未来几年太阳能级多晶硅供应的预测和我们对未来每瓦用硅量的假设（如图32），我们对07-10年晶体硅太阳能电池的可能产量做了预测（如图30），并和基于06年真实产量，假设不同增速（30%和50%）的情景作了比较。可以发现，07年将是多晶硅短缺最为严重的一年，产量至多和06年持平。08年之后，多晶硅供应可以保证电池产量50%以上的增速，2010年产量可以达到7.8GW。需要说明的是，我们对每瓦用硅量的假设是较为保守的，从05年的12g/W开始每年递减5%，2010年达到9.3g/W。业界的目标是将用硅量降低到6g/W，如果采用这一激进的假设，则2010年的晶体硅光伏电池产量可以达到12GW，而这还不包括薄膜太阳能电池的产量。所以，07年将是晶体硅电池厂商最黑暗的日子，而总体看来07-10年晶体硅的供应是能够保障光伏产业的高速增长的，也因此预期，一流电池厂商都在积极扩产。

　　优势光伏企业的多晶硅供应危机将在08年底开始缓解。根据以上的预测，08年的产能增幅理论上达到100%以上，似乎将对多晶硅价格造成较大压力。但事实是现有多晶硅的扩产项目基本上已被下游光伏企业的长单锁定，而多晶硅厂商只挑选业内最有优势和有长久生命力的光伏企业签订长单，所以多晶硅扩产的利好将由优势光伏企业独享。相对于光伏电池的总产能，多晶硅的原料供应仍然是不足的，所以多晶硅现货市场还将维持高位运行。如果出现快速下跌的迹象，之前宣布的多晶硅扩产计划很可能会取消/延后，从而对价格起到支撑作用。弱势光伏企业仍然只能接受高昂的多晶硅而面临巨大的成本压力，因此我们预计未来几年光伏产业将有一个大浪淘沙的过程，强者愈强，而弱者将被吞并或淘汰。光伏市场因此将恢复高速增长。昂贵的多晶硅使太阳能电池组件的价格不降反升，需求明显受到抑制。物极必反，组件的价格（欧洲）从06年下半年趋稳，在07年上半年甚至开始微降。现在的市场处在一种微妙平衡状态（如图31），图中每个因素都会影响市场的走向。我们认为决定市场走向最主要的力量还是多晶硅供应和政府政策变化。08年后优势光伏企业得到较低价格多晶硅供应，从而带动光伏电池价格下降。所以，光伏电池的价格在07年缓慢下降，在08年之后加速下降（特别是在低成本的薄膜光伏电池的冲击下），市场也随之重现高速增长。所以，我们对光伏市场07-10年实现30%以上的年复合增长充满信心。

　　预测光伏产业这样一个新兴产业的增长是一件危险的事，回头看结果往往是非常可笑的。从过去几年的预测看，专家们一直低估了市场的成长，也在不断地调高预期。太阳能电池市场可能已经到了一个“引爆点”（Tipping point），会不时出现难以预料的爆发性增长，不断超越人们的预期。或许，到2010年时，今天的预测又是相当荒谬的。



　　3.4.3短期的多晶硅短缺对光伏产业长期发展利大于弊祸兮福所倚，我们认为近几年多晶硅短缺对太阳能电池产业的冲击从长远看未必全是坏处。

　　首先，上游多晶硅供应商开始认真对待光伏产业的需求。多晶硅生产商如今真正意识到了太阳能电池产业的潜力，并投入大量资金，专门研发生产太阳能级多晶硅（比如说MEMC这样以前专供半导体工业的生产商也开始生产太阳能级多晶硅）。

　　新的冶炼技术层出不穷。因为太阳能级多晶硅的要求低于电子级多晶硅，因此完全不必要采用昂贵的西门子法工艺路径。REC的流化床法可以减少能量消耗80－90％之多，总成本可因此下降30％以上。Dow Corning、Elkem以及新日铁等正在研究从冶金级硅直接生产多晶硅的方法。Dow Corning已有产品面市，只不过纯度略低，仍需和电子级硅混合使用。Tokuyama正在试验“气液沉积法”（Vapor-to-Liquid Deposition），目前已到200吨生产能力的半商业化阶段。

　　Global PV Specialists更是发明了一种从稻壳到多晶硅的工艺路线。一旦这些技术成熟，将大规模替代西门子法，从而大幅降低生产多晶硅的成本。

　　严酷的供应现实也迫使制造商殚精竭虑，拼命榨干各个生产环节的冗余，提高硅材料的利用率。

　　（1）多晶硅生产商降低硅料的废品率。数据显示，上游的废品率从2004年的10％下降到了2005年的5％。整个生产链亦尽可能地循环使用边角碎料。

　　物尽其用让这个产业更加契合本身节能环保的形象。

　　（2）薄硅化趋势明显。硅片切割是一个硅材料消耗非常严重的环节。硅片成品的最终厚度在200～300um之间，而钢丝切过硅棒/硅碇却要磨损220～230um之多。有不足即有提高的空间。随着技术改进，切割丝线径不断减小，有效地减少切割过程造成的硅料损失。近年来采用的多线切割机用钢丝带动碳化硅磨料来进行切割硅片，切损可小于0.2mm，切割的硅片厚度可达到0.15～0.2mm，且损伤小，可减少去损伤层腐蚀的深度，一般可减少1/4硅材料的损失。一般认为，最终商业化硅片厚度可达100um。如图32所示，每瓦用硅量呈现出稳定的下降趋势。理论上认为6g/Wp是可以达到的。

　　（3）硅带技术成熟期将提前。Schott、Evergreen等厂商则试图完全绕过硅片切割环节，采用全新的硅带技术（Silicon Ribbon/Sheet）。硅带从熔体硅中直接生长出薄片状（200－300Um厚）的硅板，再切成硅片。这种技术省去了硅棒切片的环节，和传统的铸锭切片工艺相比，其硅料损失几乎可以忽略不计。Schott开发了定边喂膜(Edge defined film growth)技术，EVERGREEN则拥有线带拉晶法（String Ribbon Technology）。两者皆已进行硅带及硅带太阳电池的生产。

　　多晶硅短缺的时代是非晶硅太阳能电池技术发展的春天。薄膜技术一直被认为是降低太阳能电池成本最有潜力的方法之一。但由于技术尚未成熟，资本的短期趋利性使得这一领域的投入略显不足。近几年替代技术的研究明显升温。嗅觉灵敏的企业已经开始行动。Shell Solar在06年将自己的晶体硅太阳能电池部门悉数售予Solar World，和Saint－Gobain合作全力转攻CIS薄膜技术，预计2008年建成20MW生产线。本田日前宣布2007年开始量产CIGS薄膜太阳能电池，预计产能达到27.5MW，转化率达到12％。First Solar更是已经在06年销售其CdTe薄膜电池约50MW，并在积极扩产，07年底产能可达175MW。多晶硅短缺之痛对非晶硅技术不啻是一个福音，或将使这些技术成熟期大大提前。

　　4.金字塔式分布的光伏产业链

　　4.1近期越上游越有利的局面难以改变同大部分产业类似，太阳能电池的产业链从上游原料到下游终端应用呈明显的金字塔分布，市场容量和公司家数随产业链增加。从中我们可以看到太阳能电池产业已经是一个真实存在的、具有相当规模的市场。

　　太阳能电池产业链各环节的利润空间差异明显。因为太阳能相关业务往往是大型企业集团的一部份（比如日本四大太阳能电池公司都从属于大型电气集团），和其他业务混杂，难以分拆出单独业务盈利情况。所以我们只选取了各环节能够知道单纯太阳能相关业务盈利情况的几家代表公司作比较，肯定跟整个产业的情况有所差别，但至少可以知道大致情形。多晶硅环节我们选取了RECPolysilicon，因为不同于其他多晶硅供应商，它只生产太阳能级多晶硅。基于同样的道理，硅锭/硅片环节和太阳能电池环节，我们分别选取了REC Wafer和Q-Cells。我们找不到单纯组件环节公司的盈利情况，所以采用了Sunways组件和系统集成部门的数据。

　　可以发现，太阳能电池产业的利润率随产业链从上到下递减。多晶硅冶炼有很高的技术壁垒，又是垄断局面，在产不足需的情况下，自然是利润惊人。由于多晶硅的短缺，硅片环节的利润略高于电池环节。由于Q-Cells是行业内的优势企业，有较为稳定的多晶硅供应，估计中小太阳能电池公司的利润空间远不如它。

　　组件环节技术含量较低，产能又严重过剩，因此利润微薄。

　　因为多晶硅在未来的3-5年内供应仍处在紧张状态，所以我们预计多晶硅厂商仍将享受一段美好时光。随着优势光伏企业获得较低价格的长单多晶硅，它们的利润空间将有所改善。但缺少长单供应的中小光伏企业的利润空间仍旧不容乐观。

　　太阳能电池公司随产能扩张迅速增长，凸显鲜明的新兴行业特色。Q-Cells是一个很好的例子。面临着急剧增长的市场，生产线又愈来愈标准化、自动化、规模化，太阳能电池企业的产能和产量能迅速增长。虽然产品价格长期趋势下降，但总收入仍然受产能扩张拉动出现大幅增长。利润率的影响因素较多。技术进步和规模扩大使成本降低，可以抵消价格下降的影响，还要考虑市场的需求情况（这两年因为市场需求旺盛，产品价格上升），但日趋激烈的竞争会产生负面作用，长期看总会把超额利润抹平。总体看，在行业的起飞阶段，优秀太阳能公司的利润率是逐渐上升的。

　　4.2什么样的光伏企业会胜出毫无疑问，虽然经过二十多年的高速发展，目前的太阳能电池产业还处在萌芽期/市场培育期。接下去的10－20年将会是整个市场慢慢成形的关键时期，如果成长顺利，将就此进入主流能源市场。

　　看一个产业里公司诞生和消亡的速度就可以知道这个产业的活力。在太阳能电池这个朝阳行业里，我们相信会有越来越多的企业加入或涌现，也会有众多一时之雄销声匿迹。如同当年的半导体行业，整个产业成长巨大，也不是每个企业都能从中获益，更多的只是过客。对于转换效率和降低成本的不懈追求以及较短的产品生命周期将使这个产业的竞争异常激烈。“突破性技术”(disruptivetechnology)随时出现的可能性将使行业领军企业如芒在背，片刻不敢放松。

　　太阳能电池行业本质上是一个资本密集、技术密集的行业，出色的研发能力应该是每个企业不可或缺的。中短期，鉴于多晶硅的紧缺，我们看好两类企业：

　　第一类是能够保障长期硅原料稳定供应的晶体硅太阳能电池制造商，它们抑或拥有完整产业链（垂直整合），抑或与上游原料厂家有长期供货合同。另一类是能成功将非晶硅太阳能技术产业化的企业。即使暂时效率稍低，成本的优势也会帮助它们占据一席之地。

　　从长期看，我们认为有两类企业可能胜出：1.大规模－超大规模的企业。太阳能发电的希望在于进入主流能源市场，太阳能电池终会同质化竞争，因此生产效率将会是这些企业竞争的焦点。规模效应能降低成本，形成企业的核心竞争力；2.在细分市场上有独特优势的企业。比如说在消费类电子市场和汽车市场，开发出高效太阳能电池。即使价格稍高，也会有广阔市场，甚至成为时尚。

　　能源市场容量巨大，当太阳能发电进入主流能源市场的时候，行业龙头必将成为与现今能源巨头同等或更大规模的庞然大物。而鉴于能源对国家安全的重要性，我们认为不可能出现国际巨头垄断全球市场的情况，更有可能的是各国国内寡头垄断。

　　当太阳能电池市场开始成熟的时候，我们倾向于认为单个公司拥有像REC目前这样完整的产业链的情况不太可能出现。产业链各环节不同的要求会使各个公司自然分化，唯有专业化的公司才能胜出。



　　4.3降低成本需整条产业链协同努力光伏产品的应用是一个系统工程，除了生产电池以外，还需下游各环节配合。

　　同样，降低光伏产品的成本也应该是一个系统工程，决不是单单依靠降低组件的成本。

　　技术进步是降低成本的根本。光伏组件的价格占到系统价格的一半左右，因此仍是降低成本的焦点。寻找廉价的多晶硅来源，开发低成本的新型电池，提高电池光电转换效率，都是明确的方向。而经常被人忽略的一点是，延长电池寿命也可以降低光伏系统的应用成本。固定的初始投入可以分摊到更长的使用年限，发电成本自然降低。

　　系统优化大有可为。光伏系统是一个新型产品，总体架构远未达到优化状态，有些组件并不是必须的。比如，有人提出建低压直流线路，抛弃传统的变压传输方式，这样可以甩掉逆变器这一累赘。这需要研究者抛弃传统思维和既存形态的束缚，新的能源可以有新的存在和传输方式。同样的，整个系统生产流程中也必定有削减成本的空间。

　　寻找新的商业模式，寻找共赢的机会。光伏产业需要和其他产业找寻新的利益共享机制，把光伏组件嵌入系统，降低整体成本。比如说和建筑公司联手，把光伏组件整合到建筑预制件里，即所谓的BIPV。这在日本这个相对成熟的市场中，这已渐成气候。截止2004年底，Sekisui Chemicals已经累计销售嵌有光伏系统的房子40000座。2004年，该公司所售房子中52％装有光伏系统，2005年这一比例可能已经超过60％。相比独立安装，嵌入房屋的光伏系统成本可以下降30％之多。Misawa Homes和PanaHome Corporation等其他公司也正加入这一阵营。许多建筑商也开始把安装光伏系统包括在他们的标准服务之中，这无疑将对光伏产品的市场拓展起到推波助澜的作用。

　　另外一个很有意义的工作是寻找和传统能源提供商利益共享的机制，一方面可以通过他们的网络接触到更多的客户，另一方面也可以减少他们对新能源的抵触。

　　现代化大规模工业生产是降低生产成本的有效途径，太阳电池生产也同样遵循这个原则。一般认为，500MW是晶体硅太阳能电池生产开始显现规模效应的一道门槛，而目前只有Sharp一家略超此限。随着光伏产业的发展，企业的生产规模不断扩大，必然引起进一步的成本降低。

　　目前的生产线上，最需要解决的问题就是设备的标准化问题。光伏产业规模化生产时日尚短，不同厂家之间的设备缺乏统一的接口标准，硅片在不同设备间传输过程中浪费了大量的时间和人力资本。太阳能电池厂商若要进一步扩大生产规模，必须像半导体行业一样解决设备间的匹配标准问题。

　　有效的营销策略将助一臂之力。我们必须意识到要让让太阳能成为主流能源，从小众市场推广到大众市场，仅有成本下降可能是不够的。光伏企业多是新兴企业，多以技术为本，对营销经验不足。对研发和生产的大量投入可能也使他们对营销有所忽视。但对这样一个新兴产品，人们会有各种各样的的疑虑，更需要适当的营销策略。

　　如同太阳能热水器的推广，首先要消除人们对太阳能电池认识的误区（如系统脆弱，维护成本高，不稳定等）；还要不断教育潜在客户，让他们认识到光伏系统的综合收益（除了经济利益外，还要考虑环境收益和社会收益等）。在环保意识日益高涨的今日，价格并不是环保人士的首要因素，而且如果营销得当，或能把使用光伏产品发展成一种风尚，能打开时尚人士的大门。这一方面，移动电话和混合动力车的促销或许是很好的借鉴。

　　5.中国太阳能产业：世界舞台上的新生力量中国太阳能产业无疑是世界太阳能产业的异数。没有本国市场的支撑，中国太阳能电池的产量却仅排在日本、德国之后，而且还诞生了像无锡尚德这样的世界级光伏企业。从表中可以看出，中国太阳能电池产业呈锥形分布，更准确的说，是纺锤形分布。因为国内不具备大规模生产高纯度多晶硅的能力，所需95％以上须从国外进口。因为国内市场狭小，所以产品95％以上出口。太阳能电池主要市场是并网市场，而系统集成安装须在市场当地进行，因此国内下游的产品应用开发企业多集中于开发离网应用产品，企业家数虽多，但附加值较低，产值亦较小。



　　首先，多晶硅提纯是有很高技术壁垒。如前文所述，目前冶炼多晶硅最重要的技术是西门子法，基本被七大公司垄断。中国项目多准备引进俄罗斯的技术，但也仅限于百吨级产量的技术，到目前为止连俄罗斯自己仍然没有达到1000吨产能的最小经济规模(最佳经济规模要达到2500吨/年)。同时俄罗斯的技术在电能消耗上明显高于国际同行，生产每公斤硅材料耗电量300度，而国际水准仅为100度。这和有机硅行业的情况何其相似！同样受暴利吸引，同样有很多行业外公司参与（房地产公司、服装公司等），同样难以得到一流技术，同样需要引进俄罗斯的不成熟技术，同样有宏伟的扩产计划，是不是会出现同样的一拖再拖，不了了之？

　　不容忽视的一点是廉价多晶硅技术可能成熟并进而替代西门子法的风险。西门子法是专门设计来生产电子级多晶硅的，纯度要求相对较低的太阳能级硅完全可用新方法制备。前文所述的多晶硅替代制备方法一旦大规模替代现有方法，国内高成本的生产商无疑是首先的受害者。

　　最后，多晶硅提纯需要经过专门训练的技术人员和产业工人，国内这么多的多晶硅项目是否有充沛的人力资源供应也是颇令人怀疑。

　　综合而言，我们认为只有那些有可靠技术来源或长久技术积累的项目才会最后投产成功。大部分项目会胎死腹中，或勉强产出，但难达质量要求。多晶硅项目投资巨大，建设期限长，启动多晶硅项目对多数公司来讲是利空。



　　多晶硅提纯是一个高耗能的行业，而且如果没有严格的环保控制，也是一个高污染的行业。如前所述，西门子法的晶体生长过程中，需要维持1100oC左右的高温，需要大量电力。这也就不奇怪为什么美国生产全球50％以上的多晶硅，因为其电力供应充沛且在发达国家中电价相对较低。生产1000吨多晶硅会有三氯氢硅3500吨、四氯化硅4500吨废液产生，而未经处理回收的三氯氢硅、四氯化硅是一种有毒的液体，环境污染极为严重。发达国家所建的多晶硅提纯项目，都包括建立有毒气体、液体的回收系统。以中国现在的环保标准和执行力度，盲目发展多晶硅项目的后果实在令人忧心。

　　值得警醒的是，国内相当一部分硅锭/棒、硅片厂是和日本的合资企业。合作方式是日方在全球回收半导体工业的各种头尾料和废料，然后在河北、锦州等地拉制/浇铸成太阳能单晶硅棒/多晶硅锭，然后全部发回日本。拉制1公斤单晶硅的耗电量约50度，每公斤切片的耗电量约为6度，同样是耗电量惊人。日本不仅利用了中国相对廉价的电力资源和人力资源，还把污染留在了中国。

　　5.2太阳能电池企业：优势企业将拉大差距太阳能电池产业为国人所知可以说是从无锡尚德在纽交所上市，施正荣成为中国首富开始的。但尚德的成功在某种程度上是不可复制的。04年德国市场突然爆发，而本国企业尚未准备好，给尚德留下了大量的市场空间，因而崛起于这个特殊的时间窗口。可无锡尚德的造富神话已经深深地刺激了人们的想象力，各路资本纷纷杀入。如果没有很高的技术壁垒，中国企业扩产的能力绝对是“世界一流“的。据中国可再生能源协会的不完全统计，2005年国内太阳能级电池产能为420MW左右，2006年已经达到1450MW左右！

　　随着生产工艺被逐步固化到生产线里和部分设备国产化，“5000万+两个工程师”就能搭起一条25MW的生产线成了人们调侃太阳能行业最常用的一句话，似乎太阳能电池生产就这么简单。但事实是否真是如此呢，生产太阳能电池是否就真的就成了简单的加工业呢？在德国市场猛进，供不应求的时候，可能大家都能分到一杯羹，但随着产业的逐渐成熟，标准也日趋严苛。许多企业号称能达到16％的转化率，但事实上产品的稳定均一性却是一个大大的问号。德国如对国外产品设限，最可能的途径肯定是提高准入标准。西方国家对中国产品的质量向来信心不足，对于太阳能电池这类的高科技产品更会挑剔。如果没有过硬的质量和良好的品牌形象，国内很多中小太阳能企业将很难跟上市场标准的发展，终会被淘汰出局。

　　无锡尚德在纽交所上市后，不仅施正荣个人问鼎中国首富，更重要的是企业得到了可靠的融资渠道，在全球范围内获得了知名度。上市后，尚德迅速扩大生产规模，拥有了和上游的国际多晶硅供应商（和MEMC）签订长单的实力，收购日本光伏企业（MSK）的能力，迅速拉开了与后来者的差距。在太阳能电池这个新兴行业里，先发优势明显，快一步则快十步！去美国上市于是成了每家太阳能公司的梦想。仅06年下半年就有天合光能，林洋新能源，加拿大太阳能，浙江昱辉等五家相关公司在海外上市。07年至今，又有河北晶澳、中电光伏、江西塞维LDK在美国上市，6月8日，天威保变子公司天威英利也在纽交所上市成功。时间越晚，上市越不利，因为规模可能相比已上市企业处于劣势，而且随着同类企业的增多（地域相当集中，特别在苏南），像尚德那样的稀缺溢价将不复存在。

　　从07年上半年上市的这些公司的股价表现看，这种效应显现无遗，并带动已上市的中国太阳能股下行。

　　太阳能产业是个全球竞争的产业，只有具备全球资源整合能力的企业才能生存并发展。我们看好体制灵活，有全球视野的光伏企业（在国外上市的几家企业的管理层已经开始实行国际化）。我们预计无锡尚德在今后几年中仍会是中国光伏产业的领军企业，而中电光伏、天威英利等会紧紧追赶，竞争力的强弱将取决于它们的融资能力、研发能力和在全球的拓展能力。

　　5.3中国市场未来几年仍难以启动每个人都知道中国市场的潜力，这个市场的启动令全球光伏企业，特别是国内光伏企业翘首以待。中国政府已经出台一系列政策鼓励可再生能源的发展。2002年，中国政府开始实施“光明工程”，计划到2010年利用风力发电和光伏发电技术解决2300万边远地区人口的用电问题。2004年在国际可再生能源会议上，中国提出了计划到2010年可再生能源装机量达到总装机量的10％，其中太阳能总装机量达到450MW。2005年中国通过《可再生能源法》，给可再生能源发展定下了法律基础，并于2006年1月开始生效。“十一五”规划明确提出五年内单位GDP能耗下降20％，主要污染物SO2和化学需氧量排放量下降10％。2007年4月10日，国家发改委公布《能源发展“十一五”规划》，提出将除水电之外的可再生能源占一次能源消费总量的比从2005年的0.1％提高到0.4％。在G8峰会召开之前，发改委发布《中国应对气候变化国家方案》。6月7日，国务院审议并原则通过《可再生能源中长期发展规划》。

　　中国其实是最应该发展太阳能电池产业的国家之一。首先，中国的太阳能资源总量仅次于美国，为世界第二位，人口密度高的大城市多，太阳能资源丰富的沙漠和高原面积广。其次，自身的化石能源储量远不足需，全球寻找资源争夺激烈，风险巨大，难以保障稳定供应，而且供应也未必足够。再次，工业化的恶果在中国已经显露无疑，环境已然不堪重负，中国不可能重走发达国家老路。最后，中国在太阳能电池行业已经有一个良好的开始，如果没有政府的战略推动，恐怕又会重蹈当年的汽车、飞机等行业的覆辙。若干年后太阳能真正成为主流能源时，中国又将扼腕叹息，而主动权又将落于外人之手。从这个意义上讲，发展光伏产业的重要性不下于太空事业。人无远虑，必有近忧，当下的懈怠未来定会付出代价。

　　综观中国的目前政策规划，提高能源利用效率，推广清洁利用技术是中国政府降低能耗的主要手段，而非发展替代能源。在替代能源的选择中，政府中期倾向发展水电和核电，其次是风电，明显是从发电的显性成本出发。因为中国政府对发展光伏产业的战略意义认识不足，在各种规划中虽有提及，但缺少具体的费率补贴措施和执行策略，所以我们觉得中央政府在全国范围内全面推动太阳能电池的普及不太可能。今后几年中国太阳能电池主要市场还会在政府资助的西部边远地区供电和在戈壁地区的大规模并网示范工程上（甘肃敦煌有计划筹建100MW的光伏并网发电工程）。

　　但我们同时不排除经济发达区域，特别是几个大城市如上海（世博）、北京（奥运）、深圳等可能会先行启动。事实上，这些区域已经开始有所行动。05年底，上海市政府启动“10万屋顶计划”，计划到2010年装机容量达到7－10MW。

　　06年底，深圳出台规定推广太阳能电池在建筑节能上的应用，计划到2010年建成100万平米示范项目。另外，光伏产业发达且经济基础好的区域也会出现相当的市场空间。比如江苏启动“一千屋顶计划”，并准备扩大至“一万屋顶计划”。

　　中国政府目前对光伏产业的战略性意义认识不足，所以仍未有有执行意义的长期规划出台，但毕竟《新能源法》、《能源“十一五“规划》、《中国应对气候变化国家方案》和《可再生能源中长期发展规划》是一个开始。不容忽略的一点是，如果世界光伏市场持续增长，中国的光伏产业持续繁荣，中国政府不会视而不见。而一旦中国政府意识到要做出改变，力度和速度都会出乎世人意料。所以，对于中国市场，我们应有一种开放的心态，随时注意变化。

　　截止2005年，中国累计太阳能电池装机量为70MW，如果2010年实现累计装机450MW的目标，则06－10年每年的安装量为76MW，相对于国内的产量无异于杯水车薪。所以，国内光伏企业仍应把眼光放在全球，只有具备全球竞争力，才有真正的未来。






　　天威保变（600550）

　　天威保变是国内唯一的具有垂直整合产业链的光伏企业。公司参股35.66%的新光硅业07年2月已经试车成功，设计产能1260吨，是国内第一个千吨级多晶硅项目。公司参股38.7%的天威英利新能源有限公司06年硅片、电池、组件的产能分别为95 MW, 60 MW,和100 MW。天威英利06年的收入达到20亿，净利润为2.8亿，贡献的投资收益占天威保变当年净利润68.23%。天威英利从06年3月开始建设3期工程，计划到2010年硅片、电池、组件的产能都达到600MW。

　　天威英利在美国成功上市对公司未来发展至关重要。除了首次融资解决三期工程的资金来源这个短期目的外，更重要的是获得持续融资的平台和扩大世界范围内的影响。尚德之所以能和国内其他其他光伏企业甩开距离，就是因为雄厚的资本实力使其能够在全球纵横捭阖，外吞内购，规模迅速扩大。我们认为公司是国内一流的光伏企业，而且还有尚德不具备的完整产业链优势，这在多晶硅短缺的当下，特别是严重短缺的中国尤有意义。

　　我们未对天威保变跟踪研究，如果参考市场一致预期（Wind.net），公司07、08年的PE为82X和60X。短期看估值偏高，但如果公司在美国上市成功，鉴于行业巨大的成长性和公司的质地，我们认为仍可长期持有。

　　安泰科技（000969）

　　我们前期推荐了安泰科技（请参见《安泰科技调研报告》，2007年5月22日），主要理由是因为我们认为市场没有充分意识到公司所持Odersun公司股权的价值。

　　我们选作估值参考的First Solar公司的股价在近期延续升势，目前已经超过$70，市值已经超过50亿美金（我们的报告中First Solar当时的市值为44亿美金）。这充分反映出国际市场对化合物薄膜光伏电池生产企业的良好预期。

　　07年6月11日，商务部、海关总署发布公告，宣布从6月18日起，对铟及铟制品、钼及钼制品实行出口配额许可证管理。这验证了我们前期国家必对铟这样有重要战略意义矿产进行保护的判断，也进一步证实了安泰科技对于Odersun公司的价值。

　　我们维持对安泰科技的盈利预测（07-10年的EPS为0.33元、0.54元、0.77元和1.11元，对应PE为55x、34x、24x和16x）。前期的调整已经使安全边际大大提升，我们建议长期投资者在目前的价位买入，12个月目标价25元。

　　6.结论现代工业文明建筑于化石能源之上。自然界积存上千万年甚至上亿年的资源，被人类短短两百年的发展就几乎消耗殆尽，我们只不过是在挥霍自然的慷慨馈赠。而我们却沾沾自喜地认为这是人类智慧推动的结果。更令人不安的是，我们似乎理所当然地认为现今的繁荣可以永久地持续。

　　人类的天性中似乎有一种顽固的倾向，在顺境时沉醉于甜蜜的当下和对未来满溢的期许，而对醒世的明言置若罔闻，直至严酷的未来到来之际才捶胸顿首，追悔莫及。人性的另外一种痼疾是倾向、判断往往形成在推理之前，而一旦形成，总可以找到各种各样的理由支持。在人类活动的各个领域都可以见到这些人性的弱点，明显莫过于在资本市场上。在能源问题上，同样如此。

　　人类需要做的是，在化石能源供应的力量衰减之前，利用从中积累的知识和资本，找到可靠的替代供应。只有这样，人类文明才可能延续。否则，就像股市会有大崩溃一样，人类文明也可能大衰退。在所有已知的能源形式中，只有太阳能是人类可以驾驭的可靠的充足能量来源，因此太阳能进入主流能源是必然的趋势。我们对光伏产业的发展充满信心。

　　每一次新能源大规模进入人类生活，比如曾经的煤、石油、电等，都会给人类的生产方式和生活带来巨大变化，从而重塑整个社会形态和时代意识。太阳能的崛起也不会例外。从这个层面讲，太阳能给整个世界带来的深刻变化将不会逊于计算机和互联网的普及，而我们正在见证，也必将亲历这个伟大的时代。

小散户1

铜价下跌10% 变压器行业毛利率上升2.5-3%

2007-6-14 11:36:38     中国开关

受国际市场铜供应紧张以及投机炒作等因素影响,2006年伦敦金属交易所（LME）电解铜价格大幅攀升。受此拉动,国内电解铜价格也大幅上升。铜等原材料价格的大幅上涨,使得2006年变压器行业原本不错的光景显得异常平淡。

　　然而,近两年铜价高涨刺激了铜产能建设,2007年全球铜产量将继续大幅增长,国际电解铜市场将由供求紧张转为供求基本平衡。与此同时,一度为市场忧虑的世界主要铜矿劳资谈判基本结束,全球铜精矿供应紧张的局势有所缓和。

　　2007年新年伊始,受库存持续增多影响,LME三月期铜走势疲软,出现一定幅度的下挫。我国电解铜市场与国际市场关联度极高,全球铜价回落将带动国内铜价回调。有关专家预计,2007年国内电解铜的价格将较上年有所回落,幅度在10%左右。虽然,我们无法准确预测2007年铜价的走势,但在铜成本占变压器售价25%的情况下,如果铜价下跌10%,我们预计,2007年变压器行业的毛利率将上升2.5-3%。

　　变压器需求仍将保持快速增长

　　在我国,由于在电力建设中严重存在"重发、轻供、不管用"的倾向,以及由于电价定价机制不合理,导致电网公司盈利能力低下。八五期间,电网投资占电力基本建设投资比重不超过20%；九五、十五期间,电网投资占电力基本建设投资比重不超过30%,远低于发达国家50%的水平,电网建设严重滞后电站建设。

　　按一般规律,变电设备容量与发电设备容量之间的比例应该为12∶1,即每新增10MW装机容量就需配变压器120MVA,其中500kV变压器12MVA。长期以来,我国变电设备和发电设备容量比相对偏低,2000年不到8∶1。2003、2004年,我国理论上需新增变压器容量4.2亿KVA、6.1亿KVA,而实际产量仅为3.8亿KVA、4.4亿KVA,实际产量仅为理论需求量的90%与72%,容量比例进一步畸形化。

　　电网建设的滞后,严重威胁电网安全,这引起了国家的关注。据初步汇总分析,十一五期间,国家电网公司将投资9000亿元左右,南方电网十一五期间投资额也将达到3000亿元。这样,十一五期间我国电网总投资将超过1.2万亿元,是十五期间电网投资5000亿元的两倍多,以弥补历史欠账。

　　因此,我们预计,在电网投资的推动下,变电设备和发电设备容量比例将逐步回升。未来10年,输变电设备将进入一个快速发展阶段,设备的升级换代、大容量、超高压输电线路建设、城市电网的改造,将带来巨大商机。

　　闭口合同确保2007年业绩高增长

　　变压器合同一般提前半年至一年的时间签订,大的工程项目需提前1-2年的时间签订,且大部分采用闭口合同。

　　变压器企业在进行成本测算时,一般参照即期的现货及期货价格。也就是说,变压器企业2007年的合同执行价,是参照2006年铜现货价格及期货价格而制定的。因此,经历了2005、2006年原材料价格上涨所带来的压力后,特别在2006年铜现货及期货价格持续上涨的刺激下,变压器企业在进行成本测算时,对铜价有可能持续上涨预期非常强烈。这样,2006年变压器的合同价格是建立在高铜价的预期之上。

　　但如果2007年的铜价下跌,变压器企业将找回2005、2006年的损失,迎来丰收的一年。鉴于目前普遍预期铜价会出现回落,在铜价2007年下跌10%的预期下,我们估计天威保变2006、2007、2008年EPS分别为0.54元、0.95元、1.56元,特变电工2006、2007、2008年EPS分别为0.48元、0.76元、1.03元。

小散户1

如何构建我国可持续能源体系

2007-6-15 9:48:00  中国信息报

——访中国科学院严陆光院士

　　能源供应的可持续性直接事关我国经济社会的可持续发展。近年来，经济的飞速发展、国际市场环境的变化和资源条件的制约使得我国的能源供应形势日趋严峻。中国科学院学部组织了有关院士及专家对我国能源发展战略进行了一系列的研究和探讨。中科院严陆光院士参与和领导了这方面的研究，并主持编撰了专著《中国能源可持续发展若干重大问题研究》。在最近举行的第十届北京科博会“中国能源战略高层论坛”上，严院士对即将完成的“二十一世纪上半叶我国能源可持续发展体系的战略研究”进行了概要介绍，引起热烈反响。近日，本报记者采访了严院士，请他就我国能源体系发展的特点和可持续能源体系主要组成部分进行介绍。

    记者：严院士，您好！请您介绍一下我国能源体系发展有哪些特点，我国应如何构建可持续能源体系。

    严陆光：展望我国2050年能源需求与保障供应的可能性，我国能源体系发展的主要特点是：能源需求仍将快速增长，保障石油供应是能源安全的突出矛盾，一次能源结构将开始发生明显变化，电源结构也将改变。主要变化是，煤的份额将由目前的约70%减少至2050年的约40%，天然气、水电、核电份额将有所增长，还有约15%的缺口要靠大规模发展非水能的可再生能源来补足。当前，和世界其他国家一样，逐步在我国建立可持续能源体系的任务也已提上日程。  

    能源结构的调整，建立可持续能源体系是一个长期持续的过程。由我国实际出发，在未来的半个世纪中，该体系的框架可建议由五方面组成：继续发挥煤能源的作用、保障石油供应、最大限度地发展水电与核电、大规模发展非水能的可再生能源（主要是太阳能、风能与生物质能）、充分支持未来新型能源的研究发展（主要是核聚变能、天然气水合物与海洋能）。能源体系是一个综合体系，这五方面统一协调的发展，可使我国2050年的能源供应有更可靠的保证，也为建立可持续发展的能源体系打好基础。

    记者：我国的煤炭储量最为丰富，但消耗量也很大。我国应如何实现煤能源使用的可持续？

    严陆光：煤是迄今我国主要的一次能源，资源比较丰富，价格低，近年来得到迅速发展。考虑到我国资源有限，应节约使用，使其在更长时间内能保持基础性作用，其总量应保持在日益严格的环境保护与气候变化所允许范围之内。我国煤产量增至约30亿吨/年后应大体保持稳定。要能可靠地继续发挥煤能源的作用，必须在煤的高效、清洁、低碳排放利用技术的提高方面狠下工夫，继续实施已开始的“清洁煤计划”。新建燃煤电站应采用供电煤耗小于300克标煤/度的超临界与超超临界机组以达到高效，大力研发与采用多种环保措施降低污染以及通过二氧化碳减排措施来减少温室效应。对于能减小污染和降低二氧化碳排放的新技术，如整体煤气化联合循环发电与多联产技术的发展等，应继续给予支持。

    记者：您曾经指出，石油供应是我国能源安全的关键问题。具体而言我们应如何保障石油的供应？

    严陆光：估计我国石油耗量2050年将超过8亿吨，而国内产量由于资源和生产能力的限制将稳定在年产2亿吨左右，进口依赖程度将达75%。因此要充分用好国际上的资源。而预测显示，国际上也在2035年左右产量达约56亿吨/年的峰值。这使得保障石油供应成为我国能源安全的关键问题。从开源方面，我们必须在国内大力发展石油补充与替代能源，包括开发我国资源较丰富的油页岩。非常规石油、煤液化和用生物质制取液体燃料，我国均有一定基础。近年来各方面有着较大积极性。从我国实际需求、技术与产业的现状和原料来源与经济性出发，近期宜大力支持多方面的研发与示范工作，有选择地开展一些初步产业化工作。在研发与产业化经验与技术经济性能可靠的数据基础上，抓紧深入研究明确我国大规模产业化的规模、重点技术途径、选址和发展战略，做出规划，逐步实施。

    交通运输是耗油的大户，我国石油耗量的增长大部分来自交通运输的发展。从节流着眼，降低交通耗油对保障石油供应意义特别重大。应将节油作为构建我国未来综合交通体系的重大原则，进行长期持续努力。各种措施只有大规模产业化后，才能显现显著的节油效果。公路在交通运输中的地位十分重要，汽车是最大的耗油用户，汽车节油是主要重点。为此汽车动力系统必须向能源多元化、动力电气化与排放洁净化方向积极推进，发展节能、代用燃料与电动汽车，经过长期持续努力，实现大规模产业化与应用。要发展电气化轨道交通，包括电气化铁路，城市轨道交通与磁浮交通。燃料电池车为主的氢能交通也是节油的重要方面，也应积极推进。

    记者：我国水电资源非常丰富。我们应如何科学规划水电的发展？我国的核电起步较晚，您的研究对核电发展有哪些建议？

    严陆光：我国水力发电已发展成重要的一次能源，2005年总装机容量达1.17亿千瓦，占全国总装机的22.9%，占一次能源供应量约6%，并为进一步快速发展做了良好准备。期望2020年水电总装机可达2.45亿千瓦，2050年达3.6亿千瓦，跟上我国一次能量总耗量的迅速增长，份额也增至8%左右。我国水资源的经济可开发装机总容量为4亿千瓦，至2050年将大体开发完毕，是理想的最大可能性。落实这一发展设想，还要对一些重大限制因素进行深入的研究论证，诸如：一是要由生态允许与移民安置两方面严格审查可开发资源能投入实际建设的可行性；二是待开发资源主要集中在西部，包括西藏，前期研发与技术攻关工作必须先行。这些工作必须及早抓紧进行，才能使我国水电发展得到可靠落实，对其在未来能源中的份额有正确估计。

    世界核电（裂变能）总装机已达3.65亿千瓦，年发电2.56万亿度，占世界发电总量约18%，已在替代化石能源方面发挥着重要作用。我国起步较晚，目前总装机700万千瓦，国家已明确积极发展的方针，2020年预定装机达0.4亿千瓦。核电装机占全国总装机的4%，2050年期望提高到1.2-2.4亿千瓦，最高达总装机的10%，成为我国支柱性能源之一。鉴于核能发展还在资源、技术、高放废物处理、建立完整的科技与产业体系等方面存在不少困难，以及国际上对其前景存在明显的意见分歧，要能顺利实现预期目标，还要抓紧进行多方面的大量工作。要根据工作的实际进展，逐步落实我国2020年至2050年期间的发展计划。  

    记者：现在可再生能源发展在我国和世界上都是大热点。风能、太阳能、生物质能等非水电可再生能源如何才能尽快实现大规模发展？

    严陆光：2050年我国将有约15%（7.5亿吨标煤/年）的一次能源缺口，约30%（7.2亿千瓦）的发电能力缺口有赖于大规模发展非水能的可再生能源来填补。风能利用主要是发电，我国小型离网发电已实现产业化，联网风电场2005年已达总装机126万千瓦，已规划2020年达3000万千瓦，进而可期望2050年达到数亿千瓦规模，使2.5亿千瓦的陆地经济可开发资源得到较充分利用。其在大规模非水能可再生能源发电中的先行地位已经明确。为了能顺利实现规划设想，针对当前面临的重大问题，应抓紧的主要工作有：一是大力加强大容量风电机组的研制，加速实现设备制造国产化；二是大力组织资源详查；三是解决好大规模风力发电进入电网的有关问题；四是开展近海风电场的前期研究。

    太阳能是最主要的可再生能源资源，其利用包括热利用、制氢、发电等方面。热利用已形成一定产业，正在蓬勃发展；制氢正处于多途径探索研究阶段，近期应大力支持有关研发工作；需要重点支持的是太阳能发电。发电包括光伏发电与热发电。光伏发电作为小型离网电源和中、小型并网电源已得到较广泛应用，我国累计装机6.5万千瓦。光伏发电向大规模发展，要大力加强光伏电池降低成本与提高效率的努力，下决心解决目前仍依赖于进口的大批量硅材料的生产供应，积极推进应用，逐步扩大产业规模，及早部署荒漠地区集中式超大规模电站分阶段的研发与示范。太阳热发电国际上已有槽式、塔式与盘式三种系统的示范电站，最大达35.4万千瓦。它的优点在于使用大量已产业化的装备、工艺与材料，易于向大规模发展，可用其他能源燃烧供热，保证连续发电。我国这方面基础薄弱，要抓紧赶上。大型集中的太阳能基地要在荒漠地区，基地建设要与溶入电力系统，荒漠地区和生态治理及资源开发利用要紧密结合。

    生物质能是化石能源出现前人类使用的主要能源。传统利用的生物质能是农林废物、粪便与垃圾等，至今在我国农村仍占主导地位。充分高效用好传统生物质能，仍是近期的主要任务。生物质能是唯一能转化成液体燃料的可再生能源。现在已开始有用粮食和油料作物制造乙醇与生物柴油的产业，应积极研发以纤维素为原料的新工艺路线。生物质能大规模发展的关键是稳定提供大规模的能源资源，着眼于在不宜农不宜林的大面积荒漠与边际土地上，形成能源植物产业基地，应与农、林业一样，将能源植物作为重大产业来推动发展。发展大规模生物质能，当前应特别注意抓紧：一是大力开发能源植物物种的遴选；二是特别关注节水能源植物的研发；三是努力提高生物质能转化利用的科技水平。

    记者：您如何看待未来新型能源研究开发的前景？

    严陆光：未来新型能源方面，受控核聚变研究已达到了点火条件，正在建设国际核聚变试验堆；天然气水合物已发现大量存在，正在资源勘测与利用技术方面进行工作；海洋能能量巨大，有着多方面的开发研究，但它们在2050年前都不可能进入一定规模的应用。鉴于它们对未来能源发展的重大意义对有关研发工作仍应给予充分支持，为今后能源可持续发展奠定更好的基础。

小散户1

力推国产化扶持风电设备政策将出

  2007-6-15 10:09:00  中国工业报

　　“我国风力发电的实质目标不是装机数量的增长，而是大力推进风电产业的发展，即要大力推进风电设备的国产化进程。”国家发改委能源研究所可再生能源发展中心主任王仲颖在近日举行的可再生能源发展论坛上接受本报记者专访时透露，当前我国具有自主知识产权的风电机组整机缺口很大，风电机组制造的核心技术国内尚不掌握。对此，发改委与财政部正在研究制定风电机组整机与零部件国产化的支持方案，或将对拥有自主知识产权的风电电机的整机及零部件的制造给予资金补贴。

　　进口设备占据市场

　　“因人才匮乏与技术薄弱，风电设备制造国产化缓慢问题成为制约我国风电资源开发的主要瓶颈。”王仲颖开宗明义地指出，风电设备自主知识产权的缺失成为多年来制约我国风电产业发展的主要因素。

　　中国风能协会副理事长施鹏飞同样对记者表示，只有大规模的国产化，我国风力发电产业才能做起来。目前要解决的问题是尽快实现风电设备的国产化。

　　从我国风电设备的发展水平看，虽然具备了600kW和750kW风力发电机组的批量生产能力，但截至目前，我国大部分风电设备制造企业仍停留在中低端设备的设计与制造水平。施鹏飞表示，由于核心技术的缺失，我国目前能批量生产的电机设备都是发达国家十年前生产的产品。

　　在高端风电电机产品的研发方面，我国部分企业虽然已迈入了兆瓦级的设计制造领域，但由于缺乏野外运行的检验，样机的推广还存在一定困难。

　　对此，国家发改委能源研究所可再生能源发展中心的赵先生对记者表示，“由于起步较晚，产业发展基础薄弱，加上风电设备自身的发展特点（设备的质量要经过20年左右的野外运行考核），致使我国自主开发的高技术含量的电机设备多数处于样机制造阶段，尚未进行批量生产。”

　　他强调，我国风电设备总体制造水平落后于西方发达国家，导致这一市场长期以来被进口设备占据。

　　施鹏飞用“很不正常”来形容我国风电设备市场现状。据他介绍，国内风电设备市场很广阔，但由于国内企业设计能力薄弱，高端设备技术大多掌握在外方手中，致使大部分国内市场被进口设备垄断。据统计，在2004年中国风电设备新增市场份额中，国产设备只占25%，进口产品占75%；在2005年风电设备新增市场份额中，进口设备占70％以上；2006年我国风电设备市场60%需求仍由进口产品满足。

　　随着我国能源发展战略的实施，国内风电设备的市场逐年扩大。在国家发改委日前制定的《风力发电中长期发展规划》中明确指出，到2010年底，全国风电总装机规模达到400万kW；到2015年底，全国风电总装机规模达到1000万kW；到2020年底，全国风电总装机规模达到2000万kW。

　　风电规模化发展给风电设备制造业的发展提供了广阔的市场空间。如何实现风电设备的国产化成了我国加快风电产业发展的当务之急。

　　配套《可再生能源法》

　　“产业发展，设备先行。”在日前发布的《国务院关于加快振兴装备制造业的若干意见》中明确指出，要大力发展大型空冷电站机组及大功率风力发电机等新能源装备。大型清洁高效发电装备成为国家重点发展的16个重大技术专项之一。

　　专家认为，当前，具有自主知识产权风电设备已成为衡量国家风力发电产业发展水平的重要指标。发改委制定风电设备国产化的支持政策将在很大程度上促进我国风电产业的健康发展。

　　作为参与该政策编制的专家组成员，王仲颖认为，对风电电机整机及零部件的支持，在一定意义上可以理解为我国《可再生能源法》的配套政策。

    据透露，政府将对风电设备产业的发展给予相应的政策性补贴。由于风电设备行业自身的特殊性，目前对其整机或零部件的支持，哪个力度更大，相关部门还在研究审议中。

　　由于风电产业投资存在周期长与风险高等特点，专家认为，国家应在风电设备自主化方面给予大力支持，比如说国家应从法律法规、检测认证方面来推进风电设备产业的发展。

　　中科院电工研究所副所长肖立业对记者表示，当前我国自主开发的风电设备很少，国家应出台更多的支持政策，大力支持民族产业发展，鼓励企业开发具有自主知识产权的产品。

　　据了解，科技部已把风电设备产业化列入《2007年度科技型中小企业技术创新基金若干重点项目指南》的重点支持项目中。科技部相关负责人表示，国家将通过贷款贴息等方式支持大、中型风力发电机组产品的产业化。

小散户1

经济观察：新疆全力打造中国最大的风电产业基地

2007-6-15 10:06:00  中国新闻网

　　中新社乌鲁木齐六月十二日电 题：新疆打造中国最大风电产业基地

　　中新社记者 闫文陆

　　新疆是中国风能资源最丰富的省区之一，风能开发时间早，风电设备制造技术领先、产能规模最大，随着多家风电设备配套企业的进驻，新疆提出要全力打造中国最大的风电产业基地。

　　风力发电是目前技术最成熟、最具规模化发展前景的可再生能源，在能源供应日趋紧张、环境污染日益严重的形势下，风电发展越来越受到各方的高度重视。目前全球风电装机容量以每年百分之二十八的速度增长。

　　未来中国风电的“大蛋糕”，似乎格外诱人。中国的风力发电在五年后才将占到整个电力结构的百分之二，发展空间十分广阔。 预计到二O二O年，风电装机和在建项目需要三千六百亿元人民币投资。

　　位于乌鲁木齐经济技术开发区的新疆金风科技股份有限公司是中国最大的风电设备制造商，在风电设备制造企业中处于绝对领先位置。在国内的市场占有率预计达到三成，超过跨国公司VESTAS和GAMESA，占国内国产机组市场份额约为八成，可望进入全球风机制造商前十强。

　　据乌鲁木齐经济技术开发区管委会主任蒙志鹏介绍，“十一五”期间，新疆将大力促进金风科技的辐射和带动作用，全力打造全国最大的风电产业基地。

　　金风科技在乌鲁木齐经济技术开发区启动了风电产业园建设，带动引进了风机叶片、吊装服务、定转子支架等配套项目进驻产业园区。十几天前，新疆羲之翔风能科技有限公司投资一点三亿元启动新疆风电产业配套产品项目建设，该公司占地一百亩，准备建设四条风电配套设备生产线，将主要生产风力发电所需的配套产品。项目建成并达产后，可大大提高金风科技公司的生产能力。

　　此前，全球风力发电机叶片三大制造商之一的丹麦LM公司已落户新疆乌鲁木齐，成立独资的艾尔姆玻璃纤维制品有限公司。该公司预计今年八月投产。据该公司有关负责人介绍，公司一期将建设两条风力发电机组叶片生产线，生产叶片长三十七米，主要用于中国未来主流机型一点五兆瓦风力发电机的装配。

　　内蒙、河北、吉林、辽宁省区风能居全国前列。去年，这些省区纷纷加大风电开发力度，目前华电集团、国华能源有限公司等开工建设了数个大型风电项目，风电设备需求十分旺盛。

　　据介绍，去年金风科技股份有限公司的产值达到了十五亿元，今年预计能达到三十亿元，到二O一O年包括与之相配套的企业，整个风电产业园能达到一百亿元的产值。(完)

gqcwin1

今天又一个涨停，羡慕啊~~

小散户1

非ST和*ST证券连续三个交易日内收盘价格涨幅偏离值累计达到20%的证券:

证券代码 证券简称 累计偏离值% 累计成交量 累计成交金额(万元) 异常期间
600550 天威保变 +21.04% 27202597 180469.43 06.14-06.15

证券代码:600550 证券简称:天威保变

买入营业部名称: 累计买入金额(元):
(1)汉唐证券有限责任公司深圳福星路证券营业部 79082019.29
(2)国信证券有限责任公司深圳红岭中路证券营业部 31119961.05
(3)东吴证券有限责任公司苏州西北街证券营业部 30335521.72
(4)中银国际证券有限责任公司重庆江北证券营业部 29060321.36
(5)天一证券有限责任公司宁波九如里证券营业部 28645127.09

卖出营业部名称: 累计卖出金额(元):
(1)机构专用 88766657.10
(2)兴业证券股份有限公司南京太平北路证券营业部 37110188.67
(3)中原证券股份有限公司郑州政二街证券营业部 32099390.86
(4)国信证券有限责任公司深圳红岭中路证券营业部 31574168.84
(5)金元证券有限责任公司武汉洪山路证券营业部 24488792.22

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2007年06月15日 14:27 和讯网－证券市场周刊

　　原本持有天威英利51%股权的天威保变( 71.13,6.47,10.01%)，在天威英利历次增资扩股中均按兵不动，最终令自己错过一场难得的投资盛宴

　　本刊实习记者 舒琛/文

　　6月8日，国内唯一一家具有完整产业链的光伏企业天威英利的海外控股公司英利绿色能源控股有限公司(Yingli Green Energy Holding Company Limited，以下简称“开曼公司”)，在纽约证券交易所上市。开曼公司在美IPO共计发行2900万股美国存托凭证(ADS)，每股存托凭证11美元，总融资额为3.19亿美元。

　　不过，对于与开曼公司一样享有天威英利股权的天威保变的股东们来说，开曼公司上市后的首个交易日，却迎来天威保变股价5.81%的跌幅，当日换手率超过12%。 造壳转股

　　2006年8月，作为天威英利51%股权所有者的天威保变，在股东大会上审议通过了《关于天威英利境外上市细化方案的议案》，最终确定了“整体境外上市、择机分步实施”的方案。在这之前，天威英利的两大股东已为此奔走。

　　苗连生，英利集团(天威英利49%股权的持有方)自然人股东及天威英利CEO，是造壳过程中的关键人物。2006年6月，他在英属维京群岛设立了其全资拥有的Yingli Power Holding Company Ltd(简称英利BVI)。两个月后，苗连生又以英利BVI的名义在开曼群岛设立开曼公司。当时，英利BVI拥有开曼公司全部5000万股份，每股面值0.01美元。一个月后，英利BVI又投入10万美元再得980万股开曼公司股份。这样，苗连生通过英利BVI仅以60万美元代价，并通过引入新的投资者等系列股权安排，最终获得了占开曼公司56.44%股份。

　　当苗连生在英属维京群岛为天威英利的壳公司奔忙的时候，天威英利的第一大股东天威保变则第三次提出了对天威英利的增资方案。

　　早在2005年2月，天威保变与英利集团曾试图按原定股比对天威英利进行增资，使其注册资本由7500万元增至2.5亿元，但由于后来英利集团未能及时增资，方案搁浅。一年后，天威英利又启动第二次增资计划，注册资本增额为2500万元。其中包括，天威保变的765万元、英利集团的735万元以及天威英利管理层以天利新能源的名义入资1000万元。若增资完成后，新加入的天利新能源将持有10%的股本。然而，增资计划依旧于7月底夭折，公告解释称，天利新能源公司登记注册手续不完备被工商部门注销。

　　与前不同，第三次增资计划中天威保变将天威英利海外上市的运作主导权转给了英利集团。天威英利的注册资本由7500万增至1亿元，英利集团持股达51%，而天威保变持股则降为49%。这样做的结果使得天威保变失去了对天威英利的控制权，自此，天威英利被排除在合并财务报表的范围之外。

　　方案施行到了至关重要的一步，那就是英利集团和开曼公司之间关于天威英利51%的股权转让。而这一步又因一纸新规平添许多变数。2006年8月，国家六部委联合发布了《外国投资者并购境内企业规定》。规定要求:“境内公司、企业或自然人以其在境外合法设立或控制的公司名义并购与其有关联关系的境内的公司，应报商务部审批。”;“特殊目的公司境外上市交易，应经国务院证券监督管理机构批准”;“特殊目的公司以股权并购境内公司时，要经商务部批准，颁发加注‘境外特殊目的公司持股，自营业执照颁发之日起1年内有效’的外商投资企业批准证书”，如果1年内不能完成这些“目的”运作，“附加注的批准证书自动失效，境内公司股权结构必须恢复”。

　　新规定给天威英利设了一道时间关卡。一则，时间已不容许天威保变去国家各个部门审批后才进行海外重组;二则，上市方案很有可能因为审批未下而就此夭折。2006年9月5日，在新规定生效前三天，开曼公司以1700万美元的价格向英利集团收购其持有的天威英利51%的股权，天威英利变更为中外合资有限责任公司。

　　开曼公司的1700万美元来源于2006年9月其对Inspiration Partners Limited发行的约808万份A类优先股(每份可转为1股普通股)。Inspiration Partners Limited背后的实际操作人就是原盛大CFO李曙君。同时，开曼公司对Inspiration Partners Limited的子公司TB Management Ltd.签发了一份认购证，规定可以每股2.1美元的价格购买约68万股开曼公司的普通股。 三轮增资

　　从2006年10月至2007年1月，开曼公司以私募的方式对天威英利进行了三轮单方面增资。2006年10月，第一次增资扩股，天威英利注册资本由1亿增为2.3094亿人民币，天威保变持股降为46.02%，开曼公司持股53.98%;同年12月，天威英利第二次增资扩股，其注册资本由2.3094亿增至7.1578亿人民币，其中开曼公司持有62.13%，天威保变的股权进一步稀释至37.87%。

　　前两轮增资过程中，开曼公司共投入了6.1578亿人民币(7900万美元)。这笔资金来自2006年11月开曼公司对英利BVI发行的3800万美元赎回债券和4700万美元转换债券，发行价格为面值的98.75%。其中4700万美元可转换债券可转换成相当于3.73%天威英利股份的开曼公司股份。随后，英利BVI即对德意志银行新加坡分行发行了5500万美元赎回债券和3000万美元转换债券，发行价格为面值的98.75%。

　　第三轮增资扩股于12月进行。天威英利注册资本变更为人民币16.2438亿元，其中天威保变原有的4900万元出资额占总资本的29.89%，开曼公司持有其余的70.11%。开曼公司增资的9.086亿元人民币(1.18亿美元)来源于2006年12月到2007年1月开曼公司对Baytree Investments (Mauritius) Pte Ltd.(Temasek Holdings Pte Ltd. 的子公司)及另外13名投资者发行的约2441万B类优先股(每份可转为1股普通股)，发行价每份4.835美元，总价1.18亿美元。同时，开曼公司又向上述投资者授予约280万份认购证，每份认购证可以0.01美元购买1股普通股。

　　至此，开曼公司对天威英利的三轮单方面增资全部完成。 盆满钵盈的投资者

　　6月8日，开曼公司正式在纽约证券市场交易所挂牌上市。IPO共计发行2900万股美国存托凭证(ADS)，每股存托凭证发行价为11美元，总融资3.19亿美元，每股存托凭证相当于1股普通股股票。按开曼公司原有10595万股股本加上2900万新股计算，其IPO后，公司市值达14.84亿美元。

　　由此，根据增资过程中涉及的相关利益方在开曼公司所占股权比例(如下图)可以计算出各自的获益值:

　　一年前，英利BVI仅以60万美元的成本最终获得开曼公司56.44%的股权，计5980万股。IPO后，英利BVI所持股权占总股权的44.31%，价值约为6.58亿美元，投资收益率高达近1100倍。而英利BVI的实际控制人苗连生自然身价飞涨，照估值，已达50亿元人民币。

　　按照同样的方法可以算出，李曙君通过Inspiration Partners Limited对开曼公司投资的7.63%的股权价值也水涨船高。IPO后，Inspiration Partners Limited所持808万份A类优先股约占总股本的5.99%，根据开曼公司14.84亿美元的市值，该部分股权价值也涨为近8900万美元。李曙君的投资收益率达5倍之多。

　　至于Baytree Investment，作为淡马锡间接全资拥有的投资公司，其和另外13名的投资者也收获颇丰。当时，开曼公司对其发行的约2441万B类优先股(每份可转为1股普通股)，总价1.18亿美元。IPO后，2441万B类优先股约占总股本的18%，价值约为2.67亿美元。

　　仅仅不到一年的时间，相关利益方都赚得盆满钵盈，除了天威保变。 天威保变缘何短视

　　在诸多投资者争食开曼公司上市盛宴的时候，天威英利的最初大股东天威保变则持续保持缄默，不断目睹自己的持股被动稀释，由51%降至46.02%、37.87%直至29.89%。这让人倍感不解。

　　至少在2006年10月开曼公司对天威英利进行6亿多元的首次增资扩股时，天威保变并非望尘莫及。天威保变2006年第三季度财报显示，截至当年9月30日，其账面上货币资金约为5.58亿元，应收账款和应收票据总和约为6.36亿元。但缘何天威保变不增资呢?对此，天威保变董秘张继承说，当时的增资扩股决定是由天威英利做出的，而且决定由开曼公司单方面增资。

　　天威保变2006年半年报数据显示，其上半年实现净利润7212万元，每股收益0.22元，其中，天威英利对其贡献的净利润额为6463万元，占天威保变净利润的89.6%。而根据天威保变2006年年报数据，天威英利2006年净利润2.8亿元，对天威保变贡献的投资收益为1.35亿元，占到天威保变当年净利润的68%。

　　据了解，上市之后，开曼公司仍将用所融的3.19亿美元资金(扣除必要的成本)，对天威英利进行单方面增资。假设以21.17美元作为天威英利的预期价值，根据估算，开曼公司增资后持股比例约为74.6%，天威保变的持股比例可能降为25.4%。

　　这样追溯到2006年8月，当时开曼公司与天威保变签署了一份《合资经营企业合同》。合同规定，在满足有关条件(包括天威保变获得一切必要之中国政府有关批准，开曼公司完成首次公开发行并在一家合格证券交易所上市)的前提下，天威保变届时有权将其所持有的天威英利全部股权售予开曼公司(被置换股权)，并以此为对价获得开曼公司的股份(购股选择权)。

　　若此购股权安排实施后，天威保变将由天威英利股东转变为开曼公司的股东之一，而天威英利也将变成开曼公司的全资子公司，其性质由中外合资有限责任公司变更为外商独资企业。

　　持股权被如此稀释，对天威保变的业绩到底是利是弊，国有资产和天威保变小股东的利益会由此摊薄吗?在财务会计制度上，母公司对参股公司的不同控股比例意味着不同的核算方法:50%以上适用于合并报表;20%—50%之间适用于权益法核算;而20%以下适用于成本法核算。

　　如果经过换股后，天威保变对天威英利的间接持股比例下降到20%以下，就需采用成本法核算，其账面上将只能反映原始投资额的投资收益。这样，天威保变及其股东将损失惨重。

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访谈主题：价值投资如何与趋势投机完美结合
访谈嘉宾：贾先生（博客名：假语村言 ）
访谈时间：2007年6月15日下午16：30
访谈地点：网易财经访谈室（上海）

嘉宾介绍：
贾先生简介：
　　贾先生（假雨村言），10年前离开政府部门，投身股市。曾创办证券投资咨询公司、投资公司，担任过国内大型风险投资公司总经理。在多年实战中总结并创造出“价值投资与趋势投机相结合理论”。贾先生是上海东部阳光私募基金的管理者，他认为价值是投资成功的根本，趋势则是成功投资的保障，是收益最大化的核心要素。


网易财经：
各位网友大家好，我是网易财经的主持人陈云鹏。今天我们继续推出寻找中国的巴菲特大型策划活动，今天我们要到的嘉宾是民间投资高手贾先生，他的网名叫假语村言。他十年前离开政府部门，投身股市，曾创办证券投资公司，投资公司，担任过国内大型风险投资公司总经理。在多年的经验中创造出价值投资与趋势投机相结合理论。他的心跳是低调做人，潜心做事，学习巴菲特，争做慈善家。首先请贾先生给广大网友问个好。

嘉宾：
广大网友好，今天有幸受到邀请到这里和广大网友进行交流非常高兴。也想把我这么多年来投资上的一些心得与大家共享，今后希望我们在中国证券市场面临重大发展机遇中，都能够使自己的财富得到爆炸式的增长。
网易财经：
我们刚才也介绍过贾先生十年前离开政府部门，请您首先介绍一下您的投资经历。
嘉宾：
涉及到这个市场还是在1993年，到现在有14年了。这么长的时间里我觉得对于我个人来讲，是一个从对市场一无所知的大学毕业生，逐渐成为一个职业的投资者。这个过程我认为是不断学习认识，同时又是使自己不断专业化和职业化的过程。因此我觉得从93年到07年的14年这样一个经历，虽然说不是太长，但是对我来讲也应该说从一个一无所知的学生到了目前一个专业的投资者，我觉得这一段时间正如很多投资者和网友看过的博客，我博客当中写的也是非常明确，这十几年当中确实是波峰浪谷，经历了太多。自己的酸甜苦辣自己知道，我想网友也是有一样的经历，心里很明了。只有你经历了沟沟坎坎，经历了太多挫折，最后才能总结出来哪一些不能做，哪些可以做。
　　在不断摸索探索过程中成熟起来专业起来职业起来，经过了十几年，我觉得目前市场上投资来讲，胜率是极大地提高，毕竟市场是一个磨炼人的地方。就像我博客当中说的，股市如人生，但人生却不只是股市，人生更加丰富。我的信条也是要快乐炒股，潇洒做人。


网易财经：
贾先生给我们讲讲您这么多年来比较经典的投资案例，您在这个案例当中怎么会做到这么高的收益？哪个案例给您印象最深？  
嘉宾：
给我印象最深得案例，虽然十几年当中很多股票收益率比较高，令我印象最深的就是对天威保变的挖掘投资。在去年3月份的时候，我在博客当中写了一篇文章，关注我的股友和网友们对这篇文章应该印象很深。写这篇文章的时候天威保变只有12、13块钱，当时我的文章当中对这个股票未来进行了美好的畅想，我的意思也非常明确，复权以后它可以在不远的将来涨上很多。首先这样一个新兴的行业，它是做太阳能光伏行业的龙头性公司，这个行业应该说在全世界范围内，尤其在富裕国家已经开始不断受到政府的重视，但是在中国应该说政策上还是比较滞后的。对对这样一些公司它的产品主要销往国外，原料也从国外进口，很多国内的投资人对这样一个公司运作情况并不十分了解，因此对天威保变这样的公司它的中长期投资价值应该说看得不是很清。包括很多公募基金也是这样。对这个公司从看好挖掘到向广大网友进行推荐交流，这么一个过程当中经历了从去年3月份到现在，现在是07年的6月份，我们可以看到今天天威保变的股价已经达到了70元上方，上涨的比例也是比较惊人的。虽然比例很惊人，但是这个过程更加痛苦。很多人在持有过程当中发生了很多心理上的动摇，或者说很多人在它的过程当中把这个股票放弃了。
　　我觉得这样一个公司我们对它价值的挖掘，我今天谈的主题也是，价值投资和趋势投资是如何结合的。那么价值投资我认为这个公司作为一个太阳能的龙头企业，包括还有其他新能源也在开发，比如像风电，这样一个龙头性的公司它的业绩每年以近100%的速度增长，这是一个非常不错的具有价值成长性非常高的一支个股。对于这样一个公司的判断，它的价值的评判其实每个人有每个人不同的观点，尤其以传统的估值办法对这样一个公司大家对它的价值看得不是很充分。
　　而且也不是很到位，引起了这支个股在成长过程中，尤其是股价运行当中，这支股票在06年下半年不仅没有跑赢大盘，而且是逆是下跌。去年天威保变自己涨了不到50%，大盘涨了130%，远远落后于大盘。但是这个过程在今年上半年得到的逆转，它的价值终于得到了市场不断的挖掘，而且公司在近期的整体表现也是越来越符合投资人的预期。去年它收盘18元，今年收盘已经达到了71元，这种涨幅已经超过了300%。趋势投机或者趋势投资主要有几个方面的含义，一个方面这个趋势应该是对行业的判断，行业的发展趋势，这是一个主要的趋势。第二个从趋势方面来讲，还有一个它的个股，就是说它自身的成长趋势，也就是说它每年的成长率到底有多少，增长率到底有多少。第三个就是大家经常提到的，看盘面，它的技术走势，也是一种趋势。这三方面的趋势结合起来，与目前实实在在的价值相结合，才决定这个股票是不是可以长线持有，中长期的坚定投资。从天威保变的投资过程来讲，虽然经历了痛苦，目前来看这个痛苦终于转化成累累的硕果，作为私募团队，这个股票我们从05年几块钱的时候就对它进行了投资，如果长期来看这个收益恐怕已经超过了十倍。对于广大网友能够与我在网络上对这样一些个股进行交流和分享，我觉得我的心理也是很高兴很开心的。


网易财经：
刚才听到您提到一个概念就是价值投资还有趋势投机，这两个一个是投资一个是投机，请问您是如何融合，把价值投资和趋势投机融合在一起？
嘉宾：
应该说投机和投资这两个名词的区别主要一点还是在时间的长短上，如果说时间比较长了，我觉得应该叫投资。周围稍微短一点的把它命名为投机。我们这个专题是在讨论巴菲特，巴菲特他的核心的东西是说你只要买了就不要卖，只要是好的东西你买了就不要卖。其实巴菲特有一个前提，对他来讲，他投身于投资的时间是无限制的，他从年轻时代就投身股票市场，或者说股票投资的这样一个专业投资者来讲，他是把终身的时间，整个生命用在了投资这个行业当中。对于巴菲特来讲他是一个终身投资的代表。一些投资者投资的时间比较晚，而且也不见得是终身投资。把巴菲特无限的时间理论做一点修正，对于我们现在广大投资者来讲用处更大一些。这就是趋势投机。所谓的趋势投资是把投资的时间周期相应缩短，缩短到什么程度呢，刚才我也说了，有三个趋势要注意，在这三个趋势的作用下在考虑如何选股，大的宏观趋势，行业走势，甚至于包括市场。牛市和熊市投资也不是一样的操作手法，对于我们的收益程度，对于我们趋利避险的影响非常大。另外公司的成长趋势，这个趋势要非常重视。其实巴菲特他的观点主要是说能够买到非常便宜的具有安全边际的股票，这个股票如果10元，他拿3元买进来，这是他非常得意的杰作了。如果市场达到了发达的阶段，尤其是资金充裕的时代，想要发现如此被低估的个股确实困难很大。我们必须要用成长性发展性的趋势眼光来看一些股票，我今年可能买了一个价格非常合理的股票，按今年来讲定位不能合理，但是它的成长性突出，比如每年成长50%，你明年买的时候要想买到这个价格可能是不可能的。你今年买了，牺牲一年的时间就有50%的利润了。我们用时间的跨度解决安全边际，这个安全边际是用趋势对它进行保证的，而不是目前的绝对价值低估来进行保证的。另外技术上，技术上我觉得对于广大投资者来讲，这个重要程度都是摆在第一位的。
　　一旦这个市场形成了牛市，一旦走在上升趋势的股票，它的价值从短期来看就是很难完全左右它的走势，也就是说走势在某一个阶段，在一个技术趋势形成的阶段，它是靠技术、趋势、资金来决定的。那么绝对的核心的价值应该是摆在相对次要的位置上。也就是说想要使自己在某一个阶段投资收益能够达到最大化，可能趋势投资或者趋势操作，尤其对技术的把握，也是关键的一环。巴菲特的理论是完全突出一个傻瓜理论，也就是说他为了保证这个公司尽量少出错，因为确实把握技术走势很难，你每天去把握也很辛苦。巴菲特是牺牲了短期波动可能获得的利润，也就是说他是以时间来最后决定利润和空间的。今年套牢了，只要它的成长性的，今后肯定要赚钱。但是对于很多投资者来讲，我觉得对于技术趋势的把握和学习，当然了我自己也不要求自己在技术上要做得很到位，只是说对技术上的大趋势，比如说对于大盘，如果大盘在技术上从牛转为熊市，那么我可能不管你这个股票好与不好，我可能先减仓出来。大家也知道系统性风险是严厉的，我们在寻求差价利润的市场当中，没有必要也没有理由去牺牲，这应该是大家注意的。
　　另外对于个股来讲，技术上如果走出完全破位的走势，也有可能这个公司出市了，你有可能对公司的调研情况并不十分周全全面，可能你在哪个方面信息上有所纰漏，这个时候基金经理一定要出来规避风险，然后再去公司进行调研。这是一个原则性的问题。


网易财经：
刚刚听您仔细介绍了理念，您这个理念和巴菲特传统的价值投资理念它的共性和区别在哪？
嘉宾：
这个问题我觉得你问得也是很尖锐很好。我觉得最大的共性我们依然都奉行是价值投资，如果这个公司它的价值被高估或是没有价值我们肯定不会碰，至于对这个价值如何评判，我和巴菲特的理论有一定差别。巴菲特我也总结了一下，他一共有几个原则，我们可以逐一对他的原则进行对比。第一个巴菲特的选股原则，这是他的核心选择，他是一定寻找最好的股票。我的原则和他一样，这里面我要加上一个，对于市场未来明星的挖掘，这是我更加关心的。第二个从估值上，巴菲特的估值原则主要是现金流贴现的原则，而且他更重视现在和过去的业绩情况，他是看过去。我的原则和他有一定的差别，我的原则是成长性，或者现在通行的PEG，企业利润的成长和市盈率的比值。如果说一个股票每年的业绩增长都可以达到100%的话，连续三年以上，这支个股的估值可以达到一百倍市盈率。巴菲特是以现在和过去，我是以现在和未来的趋势。市场原则上来讲这是他的第三个原则，他认为人要想在市场上赚钱，一定要理性，这个市场是理性的人赚非理性人的钱。格雷勒姆有一句话，短期是无效期，（短期是无效的，长期是有效的）价格不能完全反映价值，所以给了很多投资者也好投机者也好很多获利机会。这是股票市场具有美丽的核心表现。你这个价格是不合理的，要么高估要么低估，低估的就是你赚大钱的机会来了。我对市场的看法是市场从来都是从理性到非理性再到理性的过程，理性的时候并不是卖出的时期，股票市场最大的一个特点就是一定会从一个极端的非理性到达另一个极端的非理性，这个时候才是我们离场的时点。买价原则来看巴菲特讲究安全边际，10块钱的东西最好3块钱买，我的安全边际是如果有这种机会当然好，如果没有这种机会的话还是以股票的高速成长比例成为我的安全边际，我的安全边际主要以成长性作为标准。另外巴菲特对于组合不屑一顾，他主张集中投资，这也是我的一个观点，我基本上还是以集中投资为主，如果我对一个股票分析得很透彻，可能是重仓介入的，而不是买很多股票分散风险。这个市场你研究不透才有风险，如果说你的投资组合给太多我认为是不负责任的表现。
　 　不是分散风险，是在逃避责任。从持股原则上来讲，巴菲特要长期持有，只要这个公司的价值还没有被完全挖掘，就一直持有。但是我认为是周期性持有比较好。
　 　尤其对一些周期性行业的股票，更应该以周期性的操作来进行买卖。从以上这几个巴菲特主张的原则来看，和我对比，大部分还是吻合的。巴菲特可能更注重一些比较稳健保守的原则，我可能是稍微激进型的。
网易财经：
刚才我们听您介绍了巴菲特理论，您认为巴菲特这样买入一支被低估的股票，然后长期持有，这样的一种投资策略是否非常适合于中小投资者，也就是散户？  
嘉宾：
巴菲特买进一个价值低估的股票，买进就持有。巴菲特的这个原则对于任何人都是适用的，中小散户也适用，这个原则看似非常简单，但是为什么全世界就出了一个巴菲特，应该是这样理解，因为巴菲特的目光还是很独到的，他能够真正认识到哪一类股票确实被低估了，他也可能计算出低估了多少。这样巴菲特做到了这一点，他买进并持有可以获得很大的利润。如果对这个市场不是很了解，对这个公司了解不是很深的中小投资者，如果你仅凭着看看报纸，听听某某人和你介绍，你就买入长线持有，这个风险还是很大的。也就是说你要真正做到巴菲特的这样一个简单的操作原则，你一定要下苦功夫，这个功夫也很简单，就是你能够了解到这个公司到底是怎么样的公司，另外你了解到它今后发展的状况会是什么样。如果你这两点搞清楚了，不需要有很高的学历、智商，也不需要其他的很多条件，也可以做到跟巴菲特一样的辉煌的成果。
网易财经：
我们网友非常关心的一个话题就是您是怎么来研究的？就像您刚刚说的您要了解公司，了解它的成长，了解它的很多方面。中小散户并没有那么多的专业知识，也没有那么深的渠道。我们研究一支股票主要应该看哪些方面呢？
嘉宾：
我觉得对一个股票进行研究刚才也说了，我选股主要选超级明星，超级明星也是选各行业的龙头，我对一些行业研究是找出它的龙头。还是拿天威保变举例，我对行业的研究呢，最近大家也知道无论从能源也好，环保的状况也好，能源极度紧缺的状况也好，新能源尤其是太阳能风能的发展，从现在开始到今后几十年是不可逆转的高速增长。也就是说从行业的发展角度来讲，新能源的行业在最近我认为至少在二十年里，尤其太阳能每年增长的速度应该负荷增长率不低于30%。目前在我的调查范围当中，还没有发现哪个行业能够持续十年、二十年的高速成长，这个行业就纳入了我的眼帘。在这个行业当中它的龙头它的优势企业会获得比整个行业发展速度还要高的速度，这样的话一定会在持有这样股票的过程当中获得超额利润。为什么选了天威保变，它确实在中国太阳能上市公司当中首屈一指，是龙头老大。那么选择了这两项以后我们要它的业务发展情况是不是有保证，是不是有可持续性。经过调研以后发现它确实是这样的公司，那我觉得这个公司基本上可以投资了。但是这里还有一个很关键的问题，一个公司的成长绝不是行业成长了它就成长了，公司的治理是需要人的。也就是说如果管理层不是一个善于经营的，特别能战斗的团队的话，我觉得我也不敢把宝压在这样的公司上。管理层对生产经营能力和对公司的管理水平是调研当中的重中之重。
网易财经：
网友很关心您是如何来调研上市公司的，是通过哪种方法哪种渠道去调研的？
嘉宾：
首先外界的公开信息当中我们是平等的，比如它的报表，比如对一些行业的调研报告，比如说其他一些东西，这个大家是很平等的。那么对于公司的管理层的素质，我觉得主要要和公司的管理层进行接触，而且你要和各个阶层的人去接触。也就是说你要到公司进行实地调研，最差要和公司的管理层进行一些电话的沟通，对公司目前的经营甚至于一些打算有所了解，尤其公司对股东的耐心和热心程度，这都是你考验这个公司值不值得投资的重要指标。我们真要想赚钱，去公司调研调研可能是有一点费用，但是对于长期投资，同它这里能够得到的巨大的收益相比，这都是很小的。而且你要想做到这一点，巴菲特也是这样，巴菲特也是需要调研的，也是看这个公司能不能投资要看它的管理者，如果管理者不行肯定不会投资。这个是我们保证我们收益安全的一个前提，所以也希望虽然中小投资者朋友可能金额比较少，但是也尽量能够做到这一点。
网易财经：
有一个散户当中比较流行的理论就是买熟悉的股票，这也是巴菲特的理论，只买自己懂的故。中小散户不具备您说的那种跟老总打电话见面的能力，他就买自己熟悉的股票，日常接触的股票，您觉得这种理念正确吗？
嘉宾：
巴菲特说得也有道理，一直投资于他熟悉的行业，有一个能力的范围，超出这个范围是不会碰的。包括2000年的高科技，不是高科技不好，他确实对这个没有研究。他没有获得高科技暴涨时的利润，也没有遭受到灭顶之灾。他的理论对任何人都是有效的，说句实在话，包括我们私募基金，我们也是做我们熟悉的行业，而不是说哪个行业热我们就做哪个。从开始到今年说券商参股了不得，我们是不是就大举调研它，一定要买多少，要重仓，我们没有这样做。我们还是按照我们熟悉的，比如新能源的行业，这个行业是多少年之内都会产生暴利的行业。买自己熟悉的股票，当然不光是对产品的熟悉程度，如果有机会最好是接近一下上市公司，自己有一个切身的体会。你想长线持有肯定是你对公司有把握的了解，否则大盘一跌或者有什么波动就落荒而逃，最后它可能涨几倍几十倍，但是可能与你无缘了。

网易财经：现在价值投资理论已经是深入人心，很多机构和散户都学会看基本面，学会分析企业的成长，您刚才说的寻找那些非常有复合增长的，就像太阳能光伏，这些行业也会被一些机构看重，那就存在一个茅盾，那些具有成长性行业的龙头股票已经不是那些价格很低的，看好和低估之间已经存在一定的茅盾，这个您会如何解决呢？如何找到被低估的好股票？

贾先生：在我们投资的过程当中，其实每一次我们都想要获得超额利润，也就是说最好别人没有发现，而我们发现了。但是这个市场很多时候这种机会是可遇不可求的，不见得你想要获得什么机会这个机会就一定存在。刚才你也提到了，有一些股票已经被先知先觉者发觉了，但是这些股票不见得就没有继续让我们获得可观收益的机会。以天威保变为例，你十块、二十块的时候没有发现，你三十块钱发现的时候，不管有没有基金机构，它的增长达到每年100%，我按照一百倍市盈率对它估值，比如07年我估值它有一块钱业绩，一百倍市盈率我就估值它有一百块钱业绩，那仍然是可以有可观的利润。暴利是可以追求的，但是有时候是可遇不可求的。巴菲特也有过这种情况，他买股票不会买在最低点，也是跟踪了十年八年在很高的位置上买来，可是也获得了很高的收益。要以未来的眼光来看，不是过去涨过多少。
　　价格是不确定的东西，有一个水涨船高，比如你在一千点价值是多少钱，四千点又有一个价值评估。它的低估很多时候是相对的，所以说，为什么还要对大盘整体判断。现在很多研究机构在推荐，比如钢铁，煤炭，其实这些个股在全球范围内明显被高估了，但是与目前沪深股市的市盈率来讲他们又处于相对低估。这种情况下投资者需要谨慎，毕竟中国在全球化的过程当中，我们这种风险是随时存在的。所以大家也要注意这样一个全球化的同步性。
网易财经：
我们刚刚听到您在我们访谈当中第一次提到风险，之前都讲的是盈利。作为一个价值投资者现在您也是在做私募的这样一个工作，你们这边是如何进行风险控制的？  
嘉宾：
做私募与完全投资者的行为还有几点区别，如果是投资者，就像巴菲特一样，我买进了就是要投资，十年二十年都不动。私募基金它的客户是要求最短期内利润最大化，他们期待的是躲避一切风险获得一切收益，有大盘做比较。这样的话我们的操作上来讲就是贯穿了价值投资和趋势投机的结合，我们在操作上可能也对一些技术上的止损有要求，根据不同的价值含量，根据目前大的走势趋势来进行判断。对哪一个股票可能都有不同的止损系统，止损目标。巴菲特的理论讲如果这个公司还是没被高估，企业还没有衰退下去就要持有。对于我们来讲可能会有阶段性的减仓，有的时候我会在这个股票技术上真正走好的时候大举加仓，仓位的大小和盈利多少是有直接关系的。如果一支股票走弱了，我们减仓是很正常的。重新走强的时候我再增大仓位，这个时候我可能获得30%的利润，比原来小仓位的80%还要高。这个是操作层面上的系统，所以我觉得对于我们来讲，止损还是需要的，不仅仅是价值是不是发生变化，同时市场趋势发生改变，我们也可能会毫不留情地进行止损。  
网易财经：
市场今年有多次大幅波动，您是怎么样操作的？
嘉宾：
大幅度波动我是这么看，今年在三千点以上虽然有几次大幅度波动，但是我们持有的股票可能也和大盘当时是同期下跌了，经过十天半个月的重新恢复以后，基本上又回到甚至又创出了新高。我觉得这一段时间虽然大盘波动非常厉害，虽然说前一阶段大盘出现了急速回调的时候有很多股票出现的五到六个跌停，但是我们所持有的股票都出现了非常小的跌幅。这说明选股的适当与否是决定你风险大小的关键，如果你判断不清大盘的话，一定要以好的股票来进行对市场的风险进行规避，只能这样去做。我们基本上没有动作，就是大盘这样的波动，我们都是依然进行坚定持有。  
网易财经：
听下来您的思路和很多机构，特别是公募基金的思路是一样的。
嘉宾：
应该说对于大市的研判是一样的，具体操作来讲我们与大型的机构相比，他们是不可能很方便地进进出出，而且他们很容易把握大的趋势。私募规模比较小，灵活性的特点也充分显现出来。我们就是这样一条原则，系统性风险要随时准备回避，但是回避最好的办法是买到更好的股票。  
网易财经：
有网友问，现在如何确定被市场低估的股票就一定是具有投资价值的？有些股票成长性比较好，但是一直没有主力炒它，很多网友认为他看好的被低估的股票是否就一定有投资价值？  
嘉宾：
这个问题很普遍，这个里面我觉得要有一个观念或者说一个概念成型。这个低估是你认为的还是确实被低估的，你认为的你理由充不充分，你如何评判它被低估了。如果你是一个理性的投资者，确实可以看清企业的经营和成长性，按照你比较合适的标准评估以后，它是被低估的，我觉得你可以介入。但是有很多投资者，尤其一些新股民进入这个市场是以价格来比较，低价就认为是不是被低估了，同行业的十块我这个只有五块，是不是被低估了，这个是没有道理的。我认为这样的投资者应该搞清是不是被真正低估，如果是真正低估完全可以买进并持有，会获得回报的。  
网易财经：
贾先生能否给我们介绍几个简单可行的选股方法，一些散户朋友是希望有一些比较容易理解操作的方法。
嘉宾：
刚才我在谈我和巴菲特的原则当中有一个比较，我选择股票是用PEG这个标准来做，也就是说它的业绩成长性，每年的增长，比如说业绩的增长与它的市盈率之间的比值，如果每年它的增长都达到30%，从现在开始你可以预计到它三年都达到了30%，我认为它的市盈率可以达到30倍，如果现在它只有25倍，就是被低估了，你完全可以买进来，毕竟在牛市里一定会实现你的目标。如果说你买的股票可能以后每年的增长你预计也就是20%，现在它有30倍的市盈率，它明显是被高估了。这样的股票你可以做做趋势投机，作为一种价值投资，中长线持有，你就要小心了。所以我觉得PEG的指标还是比较管用的。
　　在一个牛市当中，一个牛市已经跑了很长时间了，表面上的股票，能够公开出信息的这样股票，价值基本上完全在价格上体现了，很难再找到被低估的股票。真正有低估的还是在熊市的时候，在牛市当中我认为由于人们的情绪高涨，资金充裕，应该说低估的现象太罕见了。很多股票低估可能是由于它的基本面发生变化，比如说它有外资收购，比如说有整体上市，有资产注入等等这一类题材，才有可能出现目前的价格低估。从这个角度看我觉得这些个股应该说很难把握，也不建议投资者过分追求这样的爆炸性股票。其实在某一些时段当中，举个例子像招商银行，它每年有百分之几十的收益，按照目前的市盈率是多少，你如果看好了完全可以买，合理估值，可能明年它就被低估了。以成长性为标准进行低估，招商银行、万科，我认为像这样的股票，稳健成长的龙头性股票，他们应该赋予更高的市盈率，他们是应该被低估的。
网易财经：
有网友问高手是不是有炒短线，您对长线和短线的资金如何配置？  
嘉宾：
随着运作资金的不断增大，短线的运作可能会相对减少，因为毕竟短线它的风险比较大。同时流动性好的品种我们可能进行一些短线，在今年当中我们对于认购权证也投入了不少，投资者朋友包括我们的客户，他们也会想这个是不是你在进行过度投机，风险很大。其实买认购权证也是一个价值投资的体现，比如说我看好了马钢权证，580010，刚刚上市也就1块零一点，加上行权价3.4，一年两年后行权有4块多钱的价值。我们按照马钢这支股的市盈率和标准来讲它至少值8块钱，按照这个比值算，1块多钱的马钢权证持有一年应该有200%以上的收益，我觉得这个收益确实是很惊人的。当时马钢4块多，买到8块的话可能只有100%，这种短线可以做，因为这种短线蕴含着价值权证，当时就出现了明显的低估。我们做到相对合理的价格后就获利了结了。  
网易财经：
很多网友在买股票的时候会考虑庄家的因素，看是否有主力大量加仓，或是机构做重仓，您觉得这种看法有没有价值？  
嘉宾：
如果长期投资角度来讲你对这个公司价值判断是正确的，不用去观察别的机构怎么做。前提是一定要调查，比如QFII大幅度减仓看是不是出现什么问题了。这些都是督促你对公司有更深入的了解，不是跟着他们走。你看到人家出来的时候人家早就出来了，你看到人家进的时候股价早已经高高在上了，你跟在人家后面只是被人家牵着走，危险性比较大。所以投资者不要过分观察，对于他们的进出过分在意，一定要自己有所判断。  
网易财经：
我们的访谈接近尾声了，接下来还有一个问题，就是关于展望，很多人都说预测是非常不明智的，希望您能够对后市进行一定的展望，很多观点认为中国股市进入黄金十年，您是怎样看待这个问题的？  
嘉宾：
对中国股市的预测名家学家在近期文章已经是数不胜数，有说三年五年十年的，点数有说五千八千一万，这些都有。我觉得大家说得都非常有道理，作为我们基金经理这一个层面，主要是看这个市场目前是走强了，而且走强的根基还是比较扎实的，这个市场我认为还是应该走一步看一步，不要想得过远。巴菲特也说了他从来不去预测，因为预测一次就错一次。我们不去预测，但是我想中国目前正在走大国崛起的道路，这样一个时代中国股市一些原来固有的制度上的缺陷正在逐步转变，这是一个进入黄金时代的信号，至于这个黄金时代到底多长，现在不要预测，珍惜这个时机就可以了。无论是三年五年，你一定要把握住价值投资趋势投机的理论和实践结合起来，在接下来的几年当中广大投资者朋友都会有非常好的收益。尤其是那些想致力于终身投资的投资者来讲，这确实是一个实现未老先富的一个大好时机，希望大家能够抓住这个时机，分享中国经济崛起的盛宴。  
网易财经：
这是我们最后一个问题的前半部分，后半部分是您既然看好，有几个行业是您对后市重点关注的？  
嘉宾：
从行业的角度来讲，我觉得还是成长性比较高的行业，比如说新能源行业，这个行业随着时间的推移可能越来越成为重点发展的行业，国家的政策会不断出来对它进行扶持。第二个航天军工，大家也知道国家对航天军工的投入在逐年增加，中国想实现大国强国梦，航天军工这一块确实需要大力发展，通过资本市场进行融资。而且他们的行业高科技自主知识产权的成分比较高，也确实具有很高的成长性。 还有互联网。 包括网易也是明星，全球的网络明星。但是中国的互联网虽然说现在没有那么耀眼的明星，希望到时候能不能海归，这是一个。
　　另外中国这么大一个国家，现在经济不断崛起，它的消费，这是大热门。我在上海看到最近车牌的拍卖费越来越高，屡创历史新高，像汽车行业是不是也进入了黄金期，这是一个行业。另外随着生活条件的不断改善，像伊利牛奶等，类似于牛奶行业，或是红酒行业，我跟别人看好不太一样，很多人看好白酒行业，我觉得作为消费升级，还是一些健康的饮品应该是成为主流。 还有张裕，这些是对人体健康有好处的。中国的白酒更多是一种文化，所以消费行业来讲反正是吃的。
　　如果中国的第一高价股是茅台，那印象就是中国人是不是都以喝酒为闻名的，酒是大家很推崇的，还是烈性白酒。但是我觉得今后它不见得长盛不衰。还有金融地产，这是人民币升值长期利好作用的板块。生物制药也是会出现爆炸性增长的摇篮。另外中国垄断性资源的行业。这些股票确实具有投资性或是长期持有的价值。
网易财经：
我们这边也一直做财经类的报道，我发现您排在前面的那几个板块，除了航天军工是现在各媒体或是机构强烈推荐的板块，另外几个板块不是大家非常关注的板块，您把大家非常关注的煤炭、金融、地产排在了后面的位置，不知道您是怎么考虑的？
嘉宾：
中国地产的发展受到政策的限制可能性非常多，从整个房地产行业发展的趋势来看，龙头性的企业规范的企业品牌性的公司会得到超常的发展，但是我认为这是一些企业，而不是全部。这是一个强者恒强的板块，其他的像煤炭也是一个类似于周期性的行业，但是它目前的价值如果从全球角度来讲，处于被明显高估的状态。只不过现在是水涨船高，大家觉得它可能相对市盈率低一点，但是它绝对不叫低估，估值相对低，但不是低估。我觉得还是成长性会给我们带来很大的超额利润。如果只是一些变动的话，煤炭最近提价，很多是政府的因素，不是我们自然的提价。很多无法预见的东西我不是很看重。
网易财经：
我们的访谈就要结束了，请贾先生给我们说一些结束语，也是有主题的，因为最近有很多新股民不断入市，您对这些新股民说一些您的建议。  
嘉宾：
说到这个话题我想到了自己，我是新股民的时候我首先第一个是学习，学习基础知识和一些买卖股票的方法，尤其一些大师们的理论，包括巴菲特、米德林奇、索罗斯，大师们的操作方法和思路非常值得我们学习。你进了这个市场，是新股民，没有充分的学习，想在市场上获得第一桶金很困难。另外我还想告诉新股民，其实股市赚钱既容易又很不容易，容易在你不需要有很高的学历文凭，或者你的智商，你只需要功夫到位，对市场有一个学习和领悟的能力，要有去体验市场成功与失败的这样一种信心。这几条做到了，再经过一段时间的摸爬滚打之后，会把错误的东西不断摒弃，人性的弱点不断克服，最终能够掘到第一桶金，从而掘到更多桶金。这一个结果很快会到来，但是一定要把握得住，对新股民来讲，你来这里要以一种完全娱乐的角度那就没有必要说什么了，如果真的想在这里面做出点什么，下定决心，好好学习，鼓励实践，最终总结出失败的经验，一定可以在这个市场上生存下来。这里告诉大家一个我的经验，市场是反人性的，当你进入股市觉得很舒服的时候，这是危机存在的先兆。当市场让你觉得非常别扭的时候，这个时候反而机会就来临了。许多时候大家一定要把自己的心理能够与市场的波动相吻合，也就是说要调整自己的那种在生活当中的正常形态，把自己的心态与股市赚钱所要求你达到的那种心态吻合起来。就是说你要有一种股市心理，正确的股市心理，养成正确的习惯。在这个市场当中最终你赚钱就会成为一种习惯了。  
网易财经：
我们知道贾先生在网易财经开了博客，很多网友说一直在看您的博客，说您最近更新少了。在这里也向广大网友说一下，贾先生在网易财经的博客是“假雨村言”，在这里代我们的网友督促一下贾先生，一定要非常勤劳地更新您的博客。欢迎贾先生今天到我们的直播室，也希望网友和您今后在博客上会有更多的交流。

盛夏一杰

确实不错！
楼主牛！vv

evanlou

:*26*: :*26*:
好了好了.....我买吧.....

小散户1

访谈中假语村言谈到的那个很多人都熟悉的对天威进行详尽分析的文章，应该是下面这篇博文吧。我将其重新贴出来，以作纪念及表示对贾先生高度的赞赏和钦佩！

我对天威开始重视、跟踪直到试探性买入应该可以追溯到2005年年初，当时也是自认为新能源概念将会是未来数年投资市场的主旋律之一。真正对天威进行深入研究和大仓位进入，应该说是受到了贾先生这篇文章的启迪和影响。并在2006年5月15日天威第一波冲击29.60元的征程中，尝到了股价翻番的乐趣。

其后就是痛苦的等待和折磨，天威错过了整整一轮大行情！期间我逐渐降低天威的仓位，但是挂念之情难以言表。直到2006年年底，我开始重新重仓介入天威，并将其列入我的跨年度持仓品种。在我当时发的帖子中我都有所交待。论坛里关注我的朋友应该知道这段历史。在这之后由于一次大盘暴跌，为回避系统风险我退出了天威，但很快发现天威极其强势不倒，便立刻又再次买入，直到今年6月12日，由于增发配售部分上市及英利海外上市不理想，我清仓了天威，本意是想打个波段，增加资金的利用效率。但是我又一次判断错误，天威放巨量后并没有破位下行，股价坚挺，多头气势非常旺盛。昨天开盘后不久立刻发现情况不妙，由于害怕踏空，我不得不立刻将资金从盈利股上撤回，再次重新介入，总体核算，基本是给券商打工。

这两天天威股价连续拔高，气势磅礴，证明了6月12日那一天的放量是有新资金高位接盘，目前还不能判断这股资金是游资还是大主力强势介入，但是感觉上是新一轮行情已经展开！

事实证明在市场面前我是多么渺小的个体，自作聪明的结果就是被市场无情地抛弃！

最后再一次感谢贾先生！


独家视点：笑谈天威 戏说百元      2006-3-12 20:05:18     

假语村言

       最近，或者说相当长一段时间，我都在苦思冥想一件可能股市中人都在梦想的事情：能不能找到一个品种，目前拥有较低的价格，由于有着行业的无限朝阳、业绩的持续爆炸增长和市场的不断追捧，数年后成为中国股市中的百元牛股呢？如果有，且能够抓住并持有，那就定能够充分享受财富增长带来的人生快乐与幸福。

基于这个想法，从去年开始，我进行了大量的学习和探索，尤其对国际股市的大量跟踪后发现，在2000年网络泡沫破灭后，2003年起，一个诞生大牛股的新行业――太阳能光伏产业吸引了全球先知先觉的投资者的目光，该行业股票受到热烈追捧。最据代表性的就是德国的具有完整产业链的太阳能产业龙头SolarWorld，该股从03年的4欧元起步，经过1送1后，今年最高价还在236欧元，最高涨幅达到118倍！再看海峡彼岸的太阳能企业茂迪，同样长的时间里，股价也涨了30多倍！还有就是国人瞩目的无锡尚德在大洋彼岸刮起的“太阳能旋风”，再度将中国首富榜改朝换代；也许是沾上了国际市场上太阳能的“富贵之气”，中国股市的投资者也终于没有无动于衷，05年的G天威是牛气冲天，以177％的涨幅列中国股市涨幅冠军。当这些信息、场景在我脑海里不断翻腾、沉淀后，我似乎有了一些感觉，并最终“浮想联翩，夜不能寐。微风拂煦，旭日临窗。遥望南天，欣然命笔”――《笑谈天威，戏说百元》。

第一部分：笑谈天威

首富更迭天威受宠

G天威，600550，是我国大型变压器生产龙头企业，业绩一般，2001年上市后最高价曾达到21。75元，那时上证指数还在2200点上方。后来，随着熊市的到来，该股也在两年多的时间折去三分之二，直到2003年11月份见底。不过，从那时起，该股就再也没有随着大盘不断走低而再创新低，而是转头向上，步入牛途，并在2006年初再创新高，如果从03年最低点计算，复权后最高涨幅也高达330％，是近年来中国股市大牛股之一。近年，它开始了“双主业”的经营历程，大力介入太阳能产业，它控股了天威英利，参股了新光硅业，一个具有上下游完整产业链的太阳能光伏新军横空出世，国际光伏产业的一个重要力量开始崛起。

国际股市上太阳能股票的火爆行情催生了中国股市中的太阳能概念股的炒做，除了600550，600151和600885等太阳能概念股的涨幅也进入了年度涨幅前十位。

东方红，太阳升，中国出了个“施正荣”。。。

去年12月15日，又一个“美国制造”的新首富施正荣的诞生（最高身价一度达到240亿人民币），使人们不得不看好经营业务类似的G天威，因为，现实情况是，在中国，我们的主流机构还没有能力对某类股票进行合理估值和定价，而同类股票国际市场价格走俏则会使国内投资人依葫芦画瓢的买入相关A股股票，就会满载而归。比如，当丁磊、陈天桥由于股票在NASDAQ上市而相继成为首富时，我们只需买入仅仅具备概念的海虹控股（000503）就能不断获利，而当黄光裕因国美香港上市而成为胡润榜首富时，我们只需在A股市场买入另一家电连锁巨头苏宁电器就可以轻松财富翻番，股价冲过百元。一句话，跟着首富去受穷，你信吗？人们于是对G天威的后市寄予了厚望。

中金报告引发思考

不过，正当大家翘首以盼，等待奇迹降临，盘算A股太阳能股票再度火爆之时，今年初中金公司的一份太阳能行业调研报告的出台，给了中国A股市场上正欲增温的太阳能板块个股狠狠地泼了一盆冷水，给这一板块投资人来了当头一棒。中金在报告中指出，2004～2010年全球光伏系统的需求将低于供给，甚至较2000～2004年的比例也会有明显的下降，与市场对光伏市场的极高期望截然相反。理由有三：1、上游硅料供给的不足将不支持光伏系统出现持续爆发性增长；2、光伏系统需求2004年大幅度增长61%是德国市场需求突增造成的，并不具备持续性；3、成本过高是制约光伏市场发展的主要因素。中金公司强调，A股市场的太阳能相关上市公司更是概念大于实质，建议投资者不要介入。

中金的影响谁人不知？报告一出，太阳能概念股应声而下，其中，600151跌了26。96％，600550跌了21。15％，而同期大盘却上涨了2。5％，太阳能股瞬间成了“烫手的山芋”，被市场打压的重灾区。而此时，市场人士却噤若寒蝉。。。

然而，中金公司的报告到底有多大的可信度呢？

首先，我们来探讨一下太阳能光伏行业的需求情况。

在油价暴涨、能源危机逐步加重的全球大背景下，可再生能源中的太阳能行业做为目前最为朝阳的产业已经受到发达国家的高度重视和大力支持，这里，仅德国、日本和美国这三个超级发达富裕国家的光伏装机容量约占全球总容量的81%。说明太阳能光伏发电首先是富人的专利。继德国十万屋顶计划后，今年1月1日,美国加州太阳能计划开始实施,这项计划历时11年,总投资32亿美元、目标发电量3000MW。榜样的力量是无穷的。“德国战车”的启动有效地带动了西班牙、奥地利和意大利的太阳能计划的实施。因此，整个世界的总体需求情况仍然相当乐观，根本不必杞人忧天。况且，去年《京都议定书》的签署，世界各国对可再生能源的开发和利用已经上升到一个战略高度上来，全球的需求一定会随着时间的推移逐步增加。

对于国内情况，有专家指出： 由于我国石油、天然气、煤炭等能源的过量开采，中国已面临严重的能源危机：石油储量仅可维持到2020年，天然气仅能延续到2040年，煤炭至多还能用200-300年，未来能源的短缺将成为困扰中国经济发展的主要问题。而做为重要替代能源的太阳能产业我们的发展发展状况却令人汗颜。2002年世界光伏系统总装机容量达2200兆瓦，年发电量约为30亿千瓦时，而中国2002年光伏系统累计装机容量仅40兆瓦！在巨大的机会与巨大的差距面前，我们该怎么办？今年1月1日，我国颁布了《可再生能源法》及其实施细则。大政方针已定，下一步还有待于政府出台直接的刺激产业腾飞的细化措施。不过我们完全可以放心，中国创新不见得跟得上潮流，“拿来”却是相当拿手的！

有人说，中国国内需求还远未启动，这对国内太阳能光伏产业启动、发展来讲是一个软肋，然而，有迹象表明，国内需求将在富裕地区示范下强力启动！这不，中国最富裕和发达地区的上海市准备启动太阳能发电10万屋顶计划，初稿已经拟定完毕，把“发电厂”建在屋顶上不再遥远！根据计划，未来上海10万个屋顶有望安装太阳能发电系统，每年至少发电4.3亿度。对于处在电荒中的上海，是特大利好！“中国缺能，我们不能辜负头顶的大好阳光。”《上海市10万个太阳能屋顶计划》的主持者，上海交通大学太阳能研究所所长崔容强教授如是说。需求即将启动！这是一个喜人的信号！这也是这次两会期间委员代表们热烈讨论的话题。与此同时，北京、深圳、江苏、等省市也在摩拳擦掌、跃跃欲试，北京首都博物馆新馆、深圳市国际园林花卉博览园等建筑已建成了光伏利用的示范工程，中国国家体育馆100千瓦太阳能光伏电站示范项目、上海世博园新能源利用示范工程项目都已经在启动和筹建当中。。。。。。中国太阳能产业已经曙光初露。

这里援引天威英利总经理苗连生的一句话就是，对于一个全球性光伏企业而言，15年内不必考虑销售的问题。

再从行业的总体发展情况看，进入新千年后,全球太阳能电池组件的年均增长率高达30%以上,光伏产业成为全球发展最快的新兴行业之一。按照西方发达国家的规划,至2030年全球光伏发电装机容量将达到300GW(百万千瓦),至2040年光伏发电将达到全球发电总量的15-20%。按此推算,未来数十年,全球光伏产业的复合增长率将高达25-30%。对我国而言，根据国家发改委初步完成的《可再生能源中长期发展规划》,到2020年,中国太阳能发电装机容量达200万千瓦。而目前,全国太阳能发电装机容量仅为6.5万千瓦,未来15年,中国太阳能装机容量的复合增长率将高达25%以上，密切跟踪光伏行业的联合证券分析师杨军也认为,至2010年全球PV市场需求增长率不会低于30%。

这是一个何等持续高速成长的行业！

其次，探讨一下光伏产业的原料供给情况。由于欧美各国政策扶持力度的加大，光伏产业需求迅速放大，但短期内却陷入了原材料短缺的窘境。这倒不是硅矿的缺乏（硅是地球第二大元素），而是大规模生产多晶硅有技术瓶颈和时间瓶颈。对于技术而言，全球发达厂家拥有且封锁，而即使是拥有技术，项目建设期也要18－24个月，这就是尚德所说的2007年光伏制造产业的“麻烦事”。正因如此，多晶硅价格直线窜升，从20美元/公斤涨到80－100美元/公斤，甚至到达传说中的200美元。这就导致了生产加工企业等米下锅的局面。当然，这种局面，对于拥硅者是大利好，可以获取暴利，而中下游企业则毛利下降，产能无法释放，最终导致业绩的不理想。不过，水涨船高，电池组件价格也在上涨，只不过幅度很小而已。由于去年开始世界各大多晶硅生产厂商开始大幅扩产，加上暴利的驱使，将不断出现大量产硅企业，预计到07年下半年，供求关系将发生重大变化，供求失衡局面将得到有效缓解。因此，这一年多对加工企业来讲，是一个困难时期。而随着硅原料暴利的示范效应的影响，越来越多的企业将投身于这一领域，今后多晶硅原料的供应将不会再是难题。

最后，从替代技术发展来看，目前世界薄膜光伏产业和技术还处于萌芽时期，但薄膜电池代表了未来光伏产业的发展方向。这里，能够查阅到的信息是，03年美国薄膜太阳电池（CdTe）制造商决定投资2000万美元扩大俄亥俄州制造工厂的产能，计划到2005年，First Solar公司薄膜组件的产能将达到25MW，这是薄膜电池领先行业的有关报道，具体落实情况还不得而知。我们再来看一下G安泰A的一则报道：安泰科技高层透露，CIS薄膜太阳能电池项目中试已经基本完成，明年上半年德方会先尝试投产，半年后看效果在国内试投产。中德双方已经谈到筹建合资企业，命名为ChinaSunLtd，初步设计生产能力是3兆瓦组件/年，“十一五”末期到10兆瓦。由此逐步进入产业化进程。可以看出，薄膜电池仍处于实验室阶段，今后5年内还缺乏规模生产的能力，因而处于典型的概念阶段，离业绩的到来还显得路途遥远。专家指出，在接下来的这段时间里正是多晶硅技术不断成熟、提高，生产规模不断扩大，成本不断下降的阶段，多晶硅技术的广泛应用将迎来它的黄金时代。

由此，我们对中金的报告做出以下判断：低估了行业整体需求的持续性，放大了原材料短期紧缺的困难，对行业的高速成长显得过于保守，而薄膜电池等新技术的开发和运用尚处萌芽，近几年内并不能对原有多晶硅太阳能电池生产技术形成重大冲击。不过，我认为，中金对于中国A股太阳能概念股的整体评判是较为公正、中肯的――概念大于实质。然而，对于行业的优势龙头企业而言，则要另当别论――那就是G天威。


                                      天威保变董事长丁强

G天威手中的王牌

G天威，经过公司高管的不断运作，其太阳能产业布局已经相当合理和完善，已经成为世界上第四个拥有完整产业链的世界级太阳能光伏企业，手中的两张王牌让其国内最大竞争对手无锡尚德也深感压力。

第一张王牌：控股天威英利。

03年，为实现太阳能产业的领先布局，成立了天威英利新能源公司，发展光伏产业公司控股51％。经过引进、消化、吸收，天威英利凭借过硬的产品质量，取得了UL、CE、TUV、IEC等一系列国际认证，在国际市场上树立了良好的声誉。在牢固掌握国外先进技术，摸清国际光伏产业和市场发展趋势的基础上，天威英利坚持走高起点引进与自主创新的道路，不断向国际先进技术发起冲锋---先后研发出具有自主知识产权的玻璃幕墙组件、彩色边框组件、无边框组件及组件边框无螺钉角键连接技术，使组件寿命延长到25年。他们还对原材料加工技术进行大胆创新，使硅切片的切割薄度达到200微米，把原材料利用率提高了40%，而碎片率只有1。1％，创下国际业内最高水平。与此同时，他们通过半年的试验，研制成功了绒面技术，相当于给光滑的硅片穿上了一件肉眼看不见的毛衣。国产电池的光转化率因此提高到16%，而国际上完成这一跨越至少要两年。随后又成功试制出具有世界领先水平的340W超大功率电池组件。天天都有技术革新、周周都有技术创新，在自主创新精神的鼓舞下，3年来，天威英利已有500多个创新项目产生。目前，公司控股51％的天威英利二期已经全部贯通，产能已经达到100兆瓦，投资30亿的三期工程也将于下月开工。预计2008年全部竣工投产，建成投产后，天威英利的硅片、电池片和组件年生产能力将分别达到500兆瓦。实现产值160亿，利润35亿。如果预期实现，几年以后天威英利就可以给天威每股贡献4元以上收益！当然这还只是梦想。尚德美国上市的卓越表现已经大大提升了天威英利的国际价值。据媒体报道，2月20日，贝恩资本、摩根士丹、德意志银行三家世界著名投资公司来保定就天威英利1.5亿美元融资合作事宜进行洽谈。国际投行大鳄已经对天威英利垂涎三尺，欲分一杯羹，将天威英利护送到NASDAQ上市以完成三期工程融资计划。

第二张王牌：参股新光硅业。

众所周知，目前多晶硅原料紧缺，“拥硅为王”为业界共识。而公司参股35。66％的利用俄罗斯改良西门子法进行多晶硅大规模提炼的新光硅业则拥有目前中国最大的的多晶硅提炼项目，预计今年底主体工程完工，将在明年初试车，其产能可达到1260吨（世界第九），今后还将扩产到3000吨（世界第四）。这意味着，明年的G天威则可能不会遇到比其他企业（这当然也包括无锡尚德）所必须面对的更多的麻烦。由于太阳能行业的利润分配呈不断向上游倾斜的趋势，新光硅业做为G天威的产业链上游企业，利润率将大幅提高，业绩应该相当诱人。同时，合同规定，在同等条件下，新光硅业的多晶硅原料会优先满足天威英利的生产需求。

那么，为什么这样一块肥肉会落到G天威的口中呢？据新光硅业透露，去年G天威、无锡尚德、南京中电电气公司、青海新能源公司等国内公司和日本住友、三菱、德国的ERSOL、SVH、PVC、德固赛公司、美国通用电气、瓦尔德等公司纷纷向新光公司表达了合资合作意向，“新光公司经过认真选择，确定了G天威为合作方”。 新光硅业认为，G天威控股的保定英利新能源公司拥有硅片、电池、组件封装三条集中世界先进设备和工艺技术的现代化生产线，发展战略是从2004年到2010年分三步走，建成百兆瓦级大型光伏企业集团，“这样G天威与新光硅业不仅能形成完整的产业链，更能强强携手共同推动我国电子信息产业与太阳能新能源产业发展”。G天威在行业中的优势地位可见一斑！

完全可以这样理解：当我持有1000股G天威时，就意味着同时持有116股英利，330股新光硅业，而且都是抢手的世界级企业。。。

除了以上两张王牌，G天威在它的原有主业上步履稳健，稳扎稳打，形成了两条腿走路的有利局面，今后，公司还将进军风能发电领域，拓展发展空间。同时，公司在西藏、四川、新疆、内蒙古等省区和东南亚地区建立了完善的销售服务网络系统

有几个问题我们还要弄清。。。。。。

关于生产技术方面，国内虽然无锡尚德和南京中电的带头人均是太阳能光伏专家，而且在实验室都有过转化率达到20％的记录，但规模生产的转化率都在16％左右，而且是固化在先进的生产设备当中，天威英利目前使用的设备和德国光伏巨头solarworld使用的设备就是一样的。。。。。。

至于薄膜电池的技术研发，天威也并没有停止脚步，公司在成都海峡两岸科技产业开发园的生产基地100亩，正在开发生产太阳能薄膜电池，新型太阳能集热、供暖、供水设备、地源热泵等高新技术产品。

G天威最新专业评级

在经过持续跟踪后，联合证券的研究员杨军才在犹豫与彷徨中推出了《在贪婪与恐惧交织中前行》的600550投资评级报告，报告颇为谨慎地测算出600550的今年和明年业绩情况，并对600550的评级由他前期下调的中性再度调整为增持。他在报告中说：在对天威英利06 年开工率表示忧虑的同时，我们对新光硅业充满了期待。在硅料紧张及价格上涨情况下，新光硅业价值凸现。一旦新光硅业点火试产，天威保变打造的光伏产业链将发生质的飞跃。根据它的业绩预测和估值标准，我来计算出G天威06、07年的合理价格――06年：光伏产业（按25倍市盈率估值）：0.38元，变压器行业（按15倍市盈率估值），为0.24元，合理估值为13.10元；依此类推，07年光伏产业：英利0.53元＋新光0.12＝0.65元，变压器行业0.30元，则07年合理估值为20.75元。

G天威的技术走势分析

600550自03年开始起步，真正启动行情还要从股改算起，05年大涨177％而成为年度冠军。目前技术上看在10－15元平台（13元为轴心）振荡整理了半年，充分消化了去年大幅上涨带来的大量获利筹码，多空换手较为积极。底部逐步抬高，均线系统呈多头排列。横盘之后知向何方？上面基本面的分析确乎告诉了我们答案，那就是――13元将成为600550的一个历史大底，向上突破已无悬念，只是一个时间的问题。

       第二部分   戏说百元



    题材炒做的历史回顾与分析

中国股市开市15年来，虽然牛短熊长，问题突出，绝大多数股民伤痕累累，损失惨重，但，不规范的市场中却庄家横行，牛股层出不穷。三无股票：小飞、爱使、延中和申华升幅惊人。豫园商城股票曾突破10000大关（当时面值100），令投资人咂舌。应该说，在炒做初期，基本是概念领先，垃圾领跑，小盘吃香，大盘股和绩优股成了市场的弃儿，“越穷越光荣”就是那时股票炒做的真实写照。当时概念炒做最多的是收购概念和浦东开发概念，“两桥一嘴”机会是不败的象征。在经过了几年的无序炒做后，从1996开始，市场终于迎来了第一次“价值投资”行情，长虹、发展高举大旗，成为领涨龙头，股价一年多时间涨了15倍，并带动市场出现牛市行情。1999年，以清华同方、深科技为龙头，以“科技是第一生产力”为大旗，发动了519行情。其中深科技两轮行情累计上涨达48倍，充分演绎了这一时段科技股不败的神话。进入2000年，NASDAQ的网络狂潮席卷全球，以海虹控股、综艺股份为龙头的网络股将科技股行情演绎到极至，分别涨16倍和9倍，与此同时，亿安科技（上涨了20倍）、清华紫光还携手冲过百元大关，中国股市做多热情达到空前高涨。2001年，由于创业板的推出提到了议事日程，小盘民营科技股概念炒做再展雄风，用友软件上市当日就摸高100元，这以后，科技股与NASDAQ一起，进行了彻底的泡沫挤压，价值不断回归，跌幅巨大无比。慢慢熊市中，重组股大行其道，德隆三驾马车涨幅均超过20倍，成为中国股市一大奇景。2003年末，价值投资大旗再举，长安汽车、山东铝业、韶钢松山、中集集团、中兴通讯都有上佳表现，只不过，上涨幅度和力度已经减弱，市场已经逐步趋于理性。

理念炒做龙头股涨幅情况：

价值投资：长虹、发展：15倍

科技领先：深科技：48倍

网络科技：海虹控股：16倍

兼并重组：德隆三驾马车：20倍

结论：历史数据证明：凡是一个理念的领涨龙头，涨幅都不会低于10倍。

如果说市场期待大牛市的降临，那么，大牛市期待着大龙头！

历史上复权超过百元股票调查

A股复权最高价格前40位排名表(2006.3.3)

股票名称
股票代码
复权最高价（元）
排名
仍在百元之上
高点出现年份

飞乐音响
600651
1191
1
△
2001

爱使股份
600652
952
2
△
2001

方正科技
600601
703
3
△
2001

申华控股
600653
686
4
△
2000

大众公用
600635
526
5
　
2000

深发展
000001
524
6
△
1997

东方电子
000682
372
7
　
2000

银广夏
000557
340
8
　
2000

四川长虹
600839
320
9
　
1997

上海金陵
600621
319
10
　
2001

国电电力
600795
314
11
△
2004

亿安科技
000008
309
12
　
2000

综艺股份
600770
289
13
　
2000

中科创业
000048
285
14
　
2000

深科技
000021
284
15
　
1999

风华高科
000636
267
16
　
2000

强生控股
600662
262
17
△
2001

新世界
600628
259
18
△
2006

深万科
000002
253
19
△
2006

新黄埔
600638
247
20
　
1998

湘火炬
000549
239
21
　
2003

合金投资
000633
229
22
　
2003

第一食品
600616
227
23
△
2006

望春花
600645
220
24
　
2003

中集集团
000039
212
25
△
2005

清华同方
600100
194
26
　
2000

东软股份
600718
192
27
　
2000

航天通讯
600677
192
28
　
2000

新疆屯河
600737
186
29
　
2004

青鸟天桥
600657
185
30
　
2000

海虹控股
000503
176
31
　
2000

福耀玻璃
600660
174
32
　
2004

百科药业
000627
169
33
　
2002

中远发展
600641
164
34
　
2000

厦华电子
600870
162
35
　
2000

四川湖山
000801
160
36
　
2000

思达高科
000676
159
37
　
2002

梅雁股份
600868
157
38
　
2000

深南玻
000012
156
39
　
2000

张江高科
600895
155
40
　
2004

以上为“点金道场”独家统计数据。




真是惊人的结果！中国股市共有93，也就是说近百只个股复权后达到百元以上，占总量的5％强！其中最牛的是沪市全流通上市的四只股票（600651、600652、600601和600653），平均冲高800元左右，而且至今强势站稳百元。真正不用复权就能过百元的股票除了豫园商城（100元面值，最高10000多）外，共有三只股票达到100元，它们是000008（亿安科技）126.31元，000938（清华紫光）106.57元，600588（用友软件）100元整，不过这三只股票只不过是昙花一现，现在早已跌得面目全非了。

今年复权过百的新科状元是中国股市稀缺品种：000063（中兴通讯）131元，600519（贵州茅台）119元，000538（云南白药）119元，002024（苏宁电器）116元和600879（火箭股份）102元。

G天威颇具百元相

统计百元股历史，无非是想让我们看清楚，百元股的诞生，并不是困难得像天方夜谭中的神话一样，只要有料，谁都可以一试身手；不过，从目前来看，百元股一定是要有非同寻常的发展前景与空间，绝非等闲之辈可以企及。

G天威，具备百元相吗？让我们简单剖析一下。首先，它的行业是最为朝阳的太阳能光伏发电，至少20年内的复合增长率为25％，成长性举世无双，即使是主流基金的易方达、华夏等都将新能源行业定位06投资首选；其次，G天威经过快速发展已经开始向世界级龙头企业迈进，这就必将享受到远远超过行业增长速度的超常利益，得到超常规的跳跃式发展，处于显而易见的爆炸成长期；再次，天威英利的业绩爆炸式增长和新光硅业的美好预期都是支撑股价的有力因素；最后，国际投行的介入使天威英利的市场价值国际化，G天威的价值将得到大幅提升。。。。。。况且，去年G天威已经进行了一次漂亮的预演，以全年涨幅冠军的出色表现确立了江湖地位，已经成为市场重要的不可替代的人气龙头之一。

敢问：苍茫大地，谁主沉浮？

笑曰：股林至尊，宝刀屠龙。天威一出，谁与争锋？

榜样的力量是无穷的！紧跟Solarworld，超越无锡尚德，成就百元梦想！

那么，600550与百元梦想的距离到底有多遥远呢？如果复权看，600550最高点是31.22元，最新价是28.68元，如果如愿达到100元，则只要从目前价位（13.49元）上涨到47元。看起来似乎很困难、很遥远、甚至像是痴人说梦，不过，未来美景的实现大多都源自于美丽的梦想……其实，不知不觉中，600550已经从2003年的最低点最高上涨了330％，如果根据它的惊人的成长性对股价走势进行推断，再用几年的时间上涨250％会是遥不可及的事情吗？试想，熊图漫漫的中国股市曾经造就了近百家公司复权后的百元奇迹，而给一个具备多种题材、并且是21世纪发展潜力最为巨大行业的成长性龙头品种设定这样一个目标并不过分！

第三部分：人类失去梦想，世界将会怎样？

柳传志说过：“人类失去联想，世界将会怎样？”这同样适用于证券市场。

对未知的世界，风靡全球的数学奇人霍金在《果壳中的宇宙》一书中引用了莎士比亚《哈姆雷特》里的一句台词：“I could be bounded in a nutshell and count myself a king of infinite space！”―― “即使把我关在果壳里，仍然自以为无限空间之王”！用这句话来形容中国股市中的G天威真是再恰当不过了。

假想一：如果天威英利今年完成国际投行资本的注入，则600550则会有少量股权的对外转移，而这一转让将会使天威实现投资收益，这会大大提高600550今年的每股收益；而如果今年年内天威英利能够在NASDAQ成功上市，保守估计，550会有50亿元人民币的帐面投资收益，则550净资产最少也应该在每股18元左右，这似乎不可思议，但又绝非幻想。到那时，它的定位会如何呢？

假想二：如果一切顺利，天威英利三期工程08年建成投产，实现预定目标500－600兆瓦产能，年产值达160亿，利润35亿元，则按目前天威持股比例，其贡献给天威的净利润则15亿元左右，我们对此再打5折－7。5亿元，则按天威3。3亿元的总股本，则EPS＝2。27元？按通行的25倍市盈率计算，其股价会是多少呢？

假想三：当然，更大胆一点设想，08年是奥运年，今年股改有望完成，如果中国股市在2007年结束5年熊市，启动大牛行情，则550必成市场龙头之一。大家都应该知道这样的价格形成公式：行情弱势中→股票价格＝内在价值＋悲观预期（贴水）；行情强势中→股票价格＝内在价值＋乐观预期（泡沫）；而龙头股的价格则是价值＋成长＋概念＋激情，到那时，它的价格定位会是如何？

假想四：并购是证券市场永恒的题材。在外资不断进入中国资本市场的大背景下，国际视野下的G天威一定是股权争夺的焦点，而全流通的实现引爆二级市场购并大战的可能性急遽增加！不是吗，目前G天威总市值只有40亿元人民币，仅为无锡尚德（目前35美元）市值的1/10！而且，如果购入1000股G天威，就等于同时持有116股天威英利，330股新光硅业，姑且忽略G天威的大型输变电设备国内龙头这一事实，单就这两家公司而言，可都是令国际投行大鳄们垂涎的肥肉呀。。。。。。到那时，G天威的股价又将如何定位呢？

假想五：如果这几年中国政府从世界各国不断重视太阳能产业的发展和取得的成绩中意识到危机的严重性，而政策上大力扶持太阳能光伏产业，从而激活我国市场的巨大需求的话，像G天威这样的国际领先企业将会得到无限的发展空间。。。。。。

。。。。。。

当然，也许，以上假设终成梦幻；也许，一切都将转头成空；也许已没有也许。。。。。。

不过，目前G天威成长的脚步越走越踏实，明天的太阳将继续照耀大地！

相信，只要市场不断向理性投资演化，只要中国资本市场不断开放，与国际接轨，紧跟600591、002024、000538、000063、600879的脚步，G天威的百元梦就不会遥远！

施正荣说：“我们只不过是在正确的时间做了正确的事情。”

其实，在苏宁电器刚刚上市时，有多少人敢于买进并持有？而该股却从上市的29。70元一路涨到119。31元（复权价格），涨幅高达3倍，仅仅历时1年半，而此间大盘股指却下跌了几十点。应该说，如果能够审时度势，在苏宁电器上市时就买入持有，也许就是所谓的“在正确的时间做了正确的事情”――但这需要放眼国际，需要悟性、智慧和勇气。

股市的魅力在于大方向的确定和过程之中的诸多变数和不确定因素的交织与混合。大方向的确定给了我们以希望，过程的曲折则给我们带来真正的炒股乐趣：挑战人生，创造未来，体验激情。。。。。。

中国古代关于太阳的传说很多，最著名的就是“后羿射日”和“夸父追日”。这里，我们应该感激尧，如果当年不是他及时说明太阳的用处并予以阻拦，而后羿一不留神将10个太阳全部射落的话，那我们人类将因失去阳光的恩泽而彻底灭绝，更哪来今日的太阳能光伏产业？同时，我们也要学习夸父的锲而不舍的执着精神，即使悲壮地出师未捷身先死，也要化做大山和桃林，让追逐光明的后来者完成其未竟的事业和追求。

    这是德国浪漫主义画家弗里德里希1818年创作的名画——Woman Morning Sun（《旭日下的女人》）构图匀称，色彩明丽，富有诗情画意：这轮生机勃勃的旭日看起来有种超凡、神秘的气质，并散发着蓬勃的生命活力和浓重的宗教气息。它给人以激情、给人以希望。。。。。。

2006年3月10日


附：国际相关著名太阳能光伏生产企业简介（图文）

德国SolarWorld AG公司（SWV.F）

　　SolarWorld AG是一个高速成长的德国光电产品公司，也是世界上唯一一个专注于光伏产业一体化的公司。从硅原料到建造太阳能发电站的每一方面，其产品遍布光伏能的全部产业链，包括太阳硅材料供应、组件产品、太阳面板贸易和太阳能电站施工。目前公司90%以上是光伏产品，2004年生产能力为120兆瓦硅片，30兆瓦电池和30兆瓦组件生产。集团在德国萨克森地区的Freiberg和瑞典都有生产基地，Freiberg是世界上最先进的综合性太阳能生产基地之一，在那里SolarWorld集团从硅原料转化成高科技硅片、光伏电池和光伏组件。目前正在进行的Freiberg二期工程结束后，硅片生成能力将提高到220兆瓦。SolarWorld AG公司1999年在法国法兰克福交易市场上市，其独特的商业模式使它在股票市场独树一帜，仅几年时间就把公司从一个太阳能贸易公司便成了综合性的技术集团，员工人数发展到741人。到2005年9月30日，SolarWorld AG (国际证券代码: DE0005108401) 销售额达到2.47亿欧元，比上一年的 1.44亿欧元增加了1亿欧元，税前收入为5320万欧元，比上一年增加193%，利润增加了23%，税后收入为3360万欧元(上年同期为1030万欧元)，比上年提高了三倍。预计2005年全年总销售将突破3亿欧元，净收入超过4000万欧元。该股从03年上半年的4欧元起步，经过1送1后，股价最高达240欧元，股价最大涨幅近120倍，成为世界光伏产业的龙头品种。

台湾茂迪(6244)

　　茂迪创立于1981年5月1日，以生产数字型电表起家。1988年起，茂迪开始转型与投入有关LCR表、 通讯传输线路测试仪、函数信号产生器、可程序数字电源供应器之研发与制造。2000年，该公司位于台南科学园区的“太阳光电事业部”正式生产太阳能电池。2002年，成立光电电力事业部，开始推动太阳光电系统设计及安装。公司旗下主要由四个事业部组成：光电事业部，主产太阳能电池；仪器事业部，生产LCR 表、信号产生器、射频训练系统、通讯传输线路测试仪、电源供应器与电源处理、ADSL线路测试器；电力事业部，负责太阳能发电系统、移动式太阳能发电系统、太阳能路灯、太阳能充电器、太阳能转换器的生产安装；大陆事业部，负责大陆地区生产与推广。2004年，台湾茂迪的光伏产品产能与无锡尚德基本相等，都是50兆瓦。2005年可达80兆瓦，在2006年预计扩展到100兆瓦。公司从其营收比例看，太阳能电池占93.98%、太阳光电系统占2.70%、测试仪器设备占1.79%、非自产品占0.86%、通讯仪器设备占0.66%。公司于2003年5月15日上市，最近4年每股收益几乎年年翻番。目前公司毛利率为30.30%，税前净利率为28.96%，盈利能力极为惊人。茂迪上市后倍受台湾股民追捧，从40台币劲升至除权后的817台币，两年多股价最高上涨超过30倍！已经超越台积电成为台湾一代新任股王。

无锡尚德(STP)

2005年12月15日正式登陆纽约证券交易所，IPO价格15美元，承销商瑞士信贷第一波士顿和摩根斯坦利，共发售2638万股股票，上市首日报收于21.20美元，较首次公开招股发行价15美元上涨41%。之后最高价格曾达到45。95美元，最高市盈率达150倍。同国外竞争对手相比，无锡尚德的最大优势在于中国廉价的劳动力资源，除此之外，产能优势也是无锡尚德实现盈利重要原因之一。无锡尚德通过首次公开招股共融资3.96亿美元，其中公司将获得大约3亿美元。无锡尚德表示，此次融资有大约1亿美元用于购买原材料，4000万美元用于扩大生产线，2000万美元用于研发。

SunPower （SPWR）

SunPower设计和制造高性能硅太阳电池，这种电池采用相互交叉的背面接触式设计。SunPower最新的A-300太阳电池效率超过20%，而目前市面上的电池效率仅为12%到15%。A-300电池在SunPower位于美国得州Round Rock市的2MW工厂中开发并制造，这个工厂2003年1月开始运转。该公司最初的产品于1992年推出，是效率达26%的高浓度太阳电池。SunPower也制造效率为22%的太阳电池Pegasus，这种电池是商用非浓缩硅太阳电池中效率最高的。这种高效率和轻重量的Pegasus太阳电池早期用在由太阳能供电的高海拔飞机中。已经接近商用的无人驾驶太阳能供电飞机和软式小型飞船可以无限期停留在高处，在居民区上空充当通信平台。SunPower太阳电池用在美国国家航空航天局AeroVironment公司的太阳神号飞机上，太阳神号在2001年8月13日飞到了创纪录的9.6863英尺高度。目前公司尚处于亏损状态。

hjy66

LZ还可以买不??那天看到你说先出一部分,第二天我也出了,没想到后来涨停了......LZ自己是不是又买回来了??

小散户1

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