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发表于 2006-10-22 20:11
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闵发的投资家1968的帖子：
G美利（000815）：每股投资30元，向上翻两番
周末去了宁夏，一个兔子不吃草的地方——因为没有草，只有沙漠。
去看的是一个奇特的公司，一个总投资45亿元的项目即将竣工的企业——相当于每股投资达到30元！
它就是造纸的美利，000815
1、业绩即将在2008年出现爆发性增长。
公司投资45亿元的林纸一体化项目从2002年开始启动，如今已经拥有了50万亩速生林，几个重大项目都将在2007年中期到年底竣工投产，2008年将全面进入达产阶段。按照公司的预测，该项目预计每年可带来收入30亿元，利润5.2亿元。按照25%的所得税计算，净利润将达到3.9亿元，对应于当前股本，每股收益可达到2.5元。加上原有的常规业务的每股收益0.4元，则实际每股收益可达到3元左右，即净利润4.5亿元以上。
如果按照企业增发和转增后的股本计算，股本将是3.426亿股，对应的每股收益将达到1.3元。
按照国际市场上林纸一体化公司的17倍左右的PE计算，该股合理价格应该是22元左右。但是，当前价格7元，除权后价格只有4.66元。对照其合理定价，有400%的上涨空间。
2、企业估值显著偏低。
中国的造纸企业，估值普遍偏低。目前，岳阳纸业的价格相当于2008年业绩的10倍PE，华泰，晨鸣对应于2006年预测业绩的10倍PE。
如果将美利纸业的2008年预测业绩定位于1.3元，按照10倍PE计算，其合理价格应该是13元，相当于当前价格上涨180%。
目前，与美利纸业最相像的是岳阳纸业，其林纸一体化项目已经获得研究人员的认可。各研究机构的共识是：岳阳纸业的林地成本每亩1700元左右，每亩实际可带来的产值3200元左右，每亩毛利1500元，净利润800元。按照每年采伐10万亩的水平，可以带来8000万净利。
美利纸业的林地成本1300元左右，每亩净利润预计可达到1000元。2007年起每年轮伐数量预计6-8万亩，仅此一项就可带来7000万左右的净利润。
岳阳纸业林地面积已经达到105万亩，但该公司总股本2.7亿，即将增发2亿，增发完成后，总股本4.7亿。而美利纸业增发完成后，股本不过2.28亿，相当于岳阳纸业的一半。但其拥有的林地面积也是其一半，为50万亩。就资源价值来说，两只股票都定位在7元附近是正常的。
但是，岳阳纸业2008年会新增加40万吨压光纸的产能。而美利纸业2008年新增41万吨文化纸产能，产能是原来的3倍。但美利纸业增发和转增后，股本只有3.42亿，而岳阳纸业是4.7亿，比美利多了38%。正常对比，美利的价格应该比岳阳纸业高40%左右。以岳阳纸业最新收盘7.2元计算，美利的合理定价应该是10元左右。相对于当前4.66元的价格有100%的上涨空间。
3、大股东实力雄厚。
2006年8月，宁夏中卫市人民政府持有的公司第一大股东美利集团100%股权无偿划转至中国冶金科工集团公司的申请获国务院国有资产监督管理委员会国资产权[2006]973号文批准，同意中冶集团无偿接收宁夏回族自治区中卫市人民政府持有的美利集团100%的国有产权。该次无偿划拨完成后,中冶集团将间接持有公司国家股42737911股,占公司总股本26.98%，公司的实际控制人将变更为中冶集团。
中冶集团注册资金29.5亿，2006年中期净资产70亿，每年有银行授信500亿元。2005年收入680亿，利润总额15.2亿元。这次收购行为的目的是实现集团的纸浆纸业发展战略。大股东随后将投入1-2亿元增持。
由于美利的林纸一体化项目投资巨大，国家开发银行要提供30亿元贷款，中冶集团承诺为这些贷款提供担保，确保了企业扩张的实现。
这种小马拉大车的股权结构，使股票的投资价值增大。
来自政府网站的消息
宁夏中卫市政务网站信息：关于美利的100万吨项目：
项目内容：宁夏美利造纸工业园区一期规划项目主要包括营造50万亩速生杨林基地、年产30万吨杨木化机浆、年产30万吨涂布白卡纸、年产15万吨涂布印刷纸、年产20万吨高强瓦楞原纸、年产20万吨A级牛卡纸生产线；配套建设2×50MW热电站；10万吨彩印包装纸8个子项目。
投资规模：项目总投资：568532万元。其中：50万亩原料林基地总投资43046万元；年产30万吨涂布白卡纸项目总投资162273万元；年产30万吨杨木化机浆项目总投资65198万元；热电站项目总投资61198万元。年产15万吨轻涂印刷纸项目总投资118826万元；年产20万吨高强瓦楞纸总投资35000万元；年产20万吨A机牛卡纸项目总投资45000万元。（减去两个20万吨项目的8亿元，则总投资47.8亿元，公开的数据是45亿元）
项目建设条件：2003年2月20日宁夏回族自治区政府正式批准建设占地20000亩的宁夏美利造纸工业园区，作为该项目建设的载体，并在土地使用、税收政策上给予了一系列的优惠。目前，该园区自来水、电、道路、通讯等基础设施齐全配套，不仅完全适合以上项目的建设需要，还可为该项目的其它配套项目留下空地。
投资估算与经济效益分析：本项目投产后，生产期内年平均销售收入5552768万元，其中：制浆造纸部分300992万元；林业基地部分227382万元；配套热电站部分24394万元。
年新增利润总额101420万元，其中：制浆造纸部分为52060万元，林业基地部分为10144万元，配套热电站部分为10398万元。（制浆造纸部分的数字正是其公开的数字，林业基地的数字跟我的预测差不多，热电部分也差不多，这样，实际可增加的利润总额将达到7.2亿元，按照25%的所得税计算，净利润5.4亿，加上原有的6000万，实际净利润将达到6亿元，按照增发和转增后的股本计算，每股收益1.7元，5元位置市盈率只有3倍。而5元对应于当前的7.5元。）
即将10送5
送股前7.5元，除权后5元。每股收益1.7元，股价应该到20元吧？
公开资料：
一、项目概述
本公司林纸一体化项目建设规模为新增造纸能力41万吨,建设主要内容为扩建年产26万吨涂布白卡纸和15万吨涂布印刷纸生产线各一条,配套建设杨木化机浆30万吨、造纸原料林基地50万亩以及两台5万千瓦热电联产自备机组.
投资规模:总投资450532万元,其中固定资产投资436856万元.铺底流动资金13677万元.资金来源:项目资本金为137032万元,其中宁夏回族自治区财政投资为20000万元,中卫市财政以土地转让金形式投入26667万元,企业自筹90365万元,总投资与资本金差额313500万元,申请国家开发银行贷款解决.
二、项目进展情况:
公司从2002年起,就开始进行林纸一体化项目的前期实施, 开始建设速生林的基地.目前除15万吨涂布印刷纸项目外其他项目均已开工建设, 特别是自今年获得国家开发行贷款后投资进度进一步加快, 截止2006年6月30日公司林纸一体化项目已累计投入116921万元,其中在建工程科目核算103278万元, 存货科目核算13643万元.
资金来源: 国家开发行已为本项目提供了84700万元贷款、自有资金投入32221万元.宁夏美利纸业集团有限责任公司已前期投入6728万元,其中20万吨杨木化机浆土建工程科目核算4100万元,速生林建设科目核算2628万元. 目前本公司林纸一体化项目进展顺利.
股份公司林纸一体化各项目进展情况明细表
单位:人民币万元
项目名称 预算数 投入数
26万吨涂布白卡纸 155423 37881
30万吨杨木化机浆 62804 23551
50万亩林 42628 38843
15万吨涂布印刷纸 115112 0
2 50MW热电 60889 16646
合计 436856 116921
其中: 30万吨杨木化机浆包括由6.8万吨扩建成的10万吨生产线一条及20万吨生产线一条.产能合计30万吨,现已投入23551万元.
50万亩林包括先期投入的20万亩林,现已累计投入38843万元,其中存货科目核算13643万元.
三、对本公司财务状况的影响
本项目的全面开工建设,将使公司的资产负债率进一步升高,经营风险加大.
项目建成投产后,将实现新增销售收入300922万元,新增利润52060万元, 使公司业绩大幅提高.同时本公司的产品品种更加丰富,产品档次更高,在行业内的地位将进一步加强.
去上市公司的新工业园区看了看，驱车半个小时,还没有走出那绵绵不断的速生林基地，到处都是树，到处都是绿色。到处都是生机啊。
在沙漠上种树，用树木造纸浆，用纸浆造纸，自己发电,这个循环，太有意思了。企业的成本大幅度降低。
根据估算，种树的利润率目前是50%，纸浆的利润率是30%，造纸的利润率是20%，发电的利润率是20%。
现在，它自己种树，买木头的钱省了！自己造纸浆，纸浆的利润落入囊中，自己发电，电力的钱省了。
目前，宁夏地区每方木头670元，每亩地可产8.5-9方木头，产值大约6000元。而种树的全部成本不过1200元，加上养护和随后的砍伐，轮伐期间每亩的总成本是2300元。利润率是不是超过50%？
每吨纸浆需要3方木头，成本2000元，加上其他成本，大约4000元，纸浆的当前市场价格大约6000元。利润率超过30%。
当地电力每度电0.35元，企业自己发电总成本0.2元。100万吨造纸需要电力6亿度，能节省多少成本？
我是7元开始注意它，之所以等到现在，实在是必须去上市公司去一趟，否则不放心啊——一个总股本不到1.6亿的小盘股，能做45亿的投资项目吗？宁夏偏僻，真的有这么好的企业吗？企业会不会造假呢？是不是故意骗钱的呢？
这次去看了，所有疑惑都消除了：
1、000815在1996年的时候产量只有1万吨，现在已经达到23万吨，有成长的历程。而且，现在每年的销售收入本就超过10亿元，已经是中等规模了。在造纸行业最低迷的时代，它也是盈利的。去现场，就是看它的老厂区，看生产线连轴转，看那些朝气蓬勃的人，看他们的劳动竞赛。这个企业，是真实的。
2、他们自己确实有资金压力，但这次一体化项目，获得了国家发改委的认可，又获得了国家开发银行的巨额信贷支持，表明没有问题。但是，地方政府和企业自身都有资金压力，为此，他们引进了中国冶金科工集团，中冶为他们的贷款提供担保。请注意，发改委，国开行，中冶，三大国字头机构，对此一致认可。我去现场，看到美利集团的办公楼前已经换了牌子，是“中冶美利集团”，企业新老基地都换了牌子，说明中冶是真的进去了。我问了门卫，牌子都是8月份换的。
3、去了新园区指挥部现场，大字标语都是30万吨涂布白卡纸项目确保20007年5月竣工，10万吨纸浆项目确保2007年4月竣工，电厂确保年底竣工。再去新园区加工基地，看到了气势磅礴的30万吨项目大车间，机械已经开始安装了。纸浆项目也在安装机器了，电厂大烟囱也已经竖立起来了。一句话，2007年上半年，三大项目全部投产不在话下。
4、是不是真的有50万亩林地。我去了现场，看了巨大无比的林地，围绕新园区的，是30万亩连片的树林，200平方公里啊！带我去的证券部人员告诉我，每年4月，他们机关的人要一起去种树一个月，每人250棵，董事长亲自参加。这些树林，没问题。其他20万亩也在进行中。企业的规划是100万亩。
5、公开资料还是不够完全的，去了现场，才知道人家做的是“100万亩林、100万吨纸”的大规划。远期目标则是300万吨纸。看看他们的板报，看看他们的人，我相信这里会诞生奇迹的。
6、在宁夏中卫，我接触了很多普通市民，几乎每个人都知道美利，也知道它的效益最好，也知道它在种树，还有一个出租车司机，就是从这个企业出来的，对企业十分认可。
这些东西不确定，当然不敢买。确定了，比7元高出几毛钱买进，算得了什么呢？目标在于长远也！
最新消息：
这次股东大会否决了不10送转5的方案。
这是本人去现场的时候，向公司领导提议的。因为很简单，你送转之后，定向增发就不好实施了——定向增发的数量和价格都定了，股票除权的因素恰恰没有考虑，没有在股东大会审议中。所以，如果实施送转，则以后很难办。
大股东显然采纳了这个意见，所以给否决了。这是好事情，将带来将来的10送转10。
继续中期看好。 |
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发表于 2006-10-22 15:47
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千斤顶
