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楼主: lymanqun

欧奈尔选股法80只牛股纵览(年盈利超130%)累计收益901.38%今日评分公布0426

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 楼主| 发表于 2007-4-17 11:14 | 显示全部楼层
资产泡沫时代的经典成长与价值创造

2007-4-17 10:33:00 出处: 交银施罗德


    投资要点

    2006年上证综指涨幅高达130%,居全球各主要市场涨幅之首。整个一年都是A股市场价值重估的过程,这个过程是对中国经济起飞后走向大国经济的实现,有着充分的基本面支撑,市场仍然处于理性的阶段。我们预计在2007年7月份以前市场都会维持现状,直到中报公布,很多成长性企业业绩提升的事实会平复前期对业绩预期的透支;另一方面,重组的概念会被更理性的认识,比如说,目前市场上热炒的公司整体上市的股票,业绩只增厚了15%,但市盈率却从20升到35倍PE,当十个乌鸡最后最多只有一个能成凤凰时,这类上市公司的股价就会回到原型。顶点财经
  我们感觉2007年是一个平衡的市场。今年年初,成长股已经把未来一年的利润透支了,成长股不一定会有多少风险,但上升空间已经不大。但是,当前股市的利多因素并没有消除,今年全年的市场走势仍旧值得期待。总结起来,主要有以下几个因素:首先,考察整个中国劳动生产率状况,我们可以看到劳动生产率在最近十年里持续的改善,这也是人民币持续升值的基本动因。其次,中国工业企业的资本回报率,也在持续的改善,从2000年开始整个工业企业盈利水平在反转,基本上回到了上次中国经济最好时候的程度。再次,上市公司整体盈利情况出现整体上的反转,这也是牛市的基础之一。从长期来看,市场的估值水平并不太高,A股的投资价值仍然存在。
  解释2007年中国A股股票市场可见的繁荣,最重要的原因不再是2006年的价值重估,而是人民币升值、经济虚拟化大背景下的资产泡沫。2007一季度的宏观经济数据和股票市场表现都大大超出了投资者的预期,公众的思维开始从估值的困惑深入到资产泡沫特征的讨论。
  回顾一下世界经济经历的几个长波周期,我们相信中国经济和股市繁荣的最终逻辑在于:中国巨大的劳动力提高了全球的劳动生产率,缓解了全球通胀,最终促进实体经济和虚拟经济的共同繁荣。整个中国的劳动生产率在最近十年里持续地改善,这也是人民币持续升值的基本动因。货币的升值和贬值最终取决于两个经济体的生产能力改善方式和程度的对比,基本上改善很快的,本币升值的空间就大。人民币升值的速度最近明显有加速的迹象,这会持续吸引国外资本投资中国资产,毕竟到现在还看不到本币升值结束的可能性。
  进一步的思考,我们对中国股票市场未来20年的长期趋势不容质疑,这其中前十年依靠的可能是中国的劳动力成本优势,也是所谓的“人口红利”本源所在,后十年依靠的是产业升级之后来自中国企业的技术创新,即新一轮世界性技术革命的推动。其次,我们需要明确决定当前中国经济增长的引擎是外需,而不是内需,因此,值得投资的重点应该是服务于外向型经济的主导行业以及正在积聚全球竞争力的中小企业。而对于劳动力成本优势的进一步思考,让我们更坚定对中国经济的信心。只要决定这些行业竞争力的劳动力成本因素依然是存在的,上游行业的产能过剩问题将被需求增长和有效的产业整合所缓释。
  资产注入是一场盛宴。全流通后,一方面大股东实际上成为股价最大的利益相关者,上市公司大股东和其他战略投资者有动力通过注入优质资产、整体上市等方式,逐步将大量的场外优质资产通过证券市场实现资本化、证券化来实现资源的优化配置,从而实现股权价值最大化。另一方面,股价的持续下跌会带来被并购的压力,即使大股东有意转让公司控制权也会希望在相对高的股价水平上出售股权。保持相对较高的股价对于大股东是有利的。市场只所以特别看重资产注入,甚至于将之地位与06年股权分置改革相提并论,核心就在于中国处于一个特殊的经济虚拟化时代,资产注入才显得比以往任何时期都具有历史意义。由于虚拟经济发展严重滞后于实体经济,造成巨额的资金和巨量的资产需要通过狭小的资本市场实现对接,而难得的牛市氛围以及对应的寻租空间恰恰使得资产注入这一本不应是主流的市场扩容方式成为市场的主流和资金追逐的焦点。顶点财经
  我们需要看到宏观经济下滑对股市带来的潜在风险,但是更需要关注产业组织结构变化,给市场结构、供需机构带来的潜在影响。本轮经济的强劲增长以及股市持续的繁荣,可能与有着政府外在推动和企业自有资金充足的内在推动的企业转型密切相关的,来自钢铁、水泥、玻璃大量的企业整合,导致这些行业的产业结构升级,供给存在约束,从而可以有效抵消需求回落的负面影响。因此,从经济基本面来看,没必要过分担忧需求回落对股市的负面冲击。
  我们也需要关注的是一些制度因素对股市的影响,其中最突出的当属股指期货。股指期货的推出对中国资本市场而言,是一个具有划时代意义的事件,大盘蓝筹股在股指期货推出之前将受到追捧而难以下跌,而推出之后如果估值不具吸引力又必然遭遇市场的大量做空。
  从估值上看近阶段的股市,蓝筹成长群体整体的估值仍然在相对合理的水平,少数蓝筹成长股票还略有低估;但是中小盘和重组股整体的估值水平整体无疑是高了。坚守成长蓝筹的基础舱位,重新审核配置篮子中的重组股票、中小盘股票,逐渐将那些没有明显业绩支撑的中小盘、重组股票的配置比例降下来,并持有降低了配置获得的现金,这是我们近阶段的总体投资思路。
  总体而言,我们二季度采取均衡与灵活配置的策略建议,在战术上兼顾经典成长与价值创造,具体的资产配置建议如下:维持对商业地产、多元金融、传媒、小品种金属的超配建议,长期景气者,长期超配;选择性超配具有资产价值创造空间的饮料企业、选择性超配具有竞争力的机械制造企业战略性、选择性超配住宅地产龙头企业、选择性超配医药行业中的龙头企业;策略性超配上游钢铁、有色金属、水泥、石化、电信,这些行业的周期性可能随着行业的内部整合和集中度的进一步提高而有所降低。消费品行业改为自下而上的灵活配置策略,仔细斟酌成长性的假定是否过于乐观或者悲观,公司治理改善则超配,公司治理弱化则减持;银行与部分超级大盘股票则根据股票指数期货的推出步调、超级大盘股票的发行节奏以及相对估值水平的变化进行灵活配置。
    一、市场运行分析
    1、上市公司业绩超预期,积蓄后市力量
    截至2007-3-21,已经披露年报的421家上市公司,主营业务收入同比增长22.43%,净利润同比增长62.43%,扣除非经常损益净利润同比增长45.18%,加权每股收益为0.3407,同比增长43.34%,净资产收益率为12.12%,同比增长35.74%,10%上市公司实现扭亏,其中不少是经过资产置换重组的ST公司,上市公司整体业绩呈现爆发式超预期增长。顶点财经
  随着上市公司业绩的强劲增长,市场牛市特征得到深层次的确认,短期回调难逆长牛趋势。从已公布年报的各家上市公司来看,超预期的业绩带来了良好的市场表现。从行业主营业务增幅来看,信息技术、材料、金融、公用事业、工业等行业主营业务增长率超过20%;从行业利润增幅来看,金融、可选消费、材料、信息技术、工业等行业在2006年度净利润增长率超过30%;良好的业绩带来强劲的市场表现,即使在处于调整阶段的第一季度,医疗保健、材料、公用事业、工业、信息技术等行业在一季度(截至2007-3-21)仍涨幅50%以上。
    而卖方分析师仍乐观估计上市公司2007年盈利预测数据,截至2007-03-21,沪深300一致预期净利润增长率31.51%,高于2006年低的预测数据25.49%,上市公司盈利能力继续增强的预期还在延续;中小板一致预期净利润增长率39.93%,继续维持高成长性。
    上市公司业绩经历了05年底06年上半年的谷底反弹,06年下半年盈利呈现全面复苏的态势,在整体宏观环境没有明显变化,以及上市公司资产注入和整体上市等外延性增长的推动下,我们似乎可以翘首企盼2007年一季度上市公司业绩的超预期,从而牛市基础将更加稳固。
    2、长牛趋势不改,但调整仍未结束
    全球股市在2006年经历了一派繁荣景象,在各大指数纷纷创阶段性新高之后,2007年第一季度各大指数都涨幅趋小甚至转跌,呈现回调趋势。2007年第一季度,除中国、新加坡、俄罗斯、德国继续维持较小幅度上涨外,其余国家均出现下跌。顶点财经
  特别是由于投资者对美国经济增长前景担忧,加上受技术性回调等因素的影响,2007年2月27日和28日,欧洲、美国、拉美和非洲地区和亚太地区的主要股市全面收低。在经济全球化的背景下,各国金融市场之间的相互影响加大,全球股市也越容易受到偶然性因素影响而呈现“多米诺骨牌”效应。
  中国A股市场随着股权分置“顽疾”的顺利解决、人民币升值预期的深化和金融市场国际化步伐的加快,与国际股市背离严重的问题日益得到纠正,在2007年第一季度的回调中,中国A股仍居全球各主要市场涨幅之首。
    大牛市的中期调整在股价上表现为股价的较大幅度下跌,在波动率上则表现为波动率的突然放大。A股的本轮大牛市在2007年1月末开始的股价下跌所引发的波动率上扬幅度已经超过长期均值,因此,可以认为1月底的调整是本轮牛市的第一次中期调整,至2月份调整了12%。可以看出,牛市中市场波动率对长期波动率的背离是市场进入中级调整的显著特征。顶点财经
  比较中国和巴西的牛市表现和20天移动波动率图,可以发现中国此次经历的中期调整和巴西第一次调整有很大的相似之处。从2002年12月至2004年3月,巴西股市上涨了119%,至2004年1月12日开始的第一次调整之前上涨了127%,到3月份时第一次调整下跌了10%,并且在本次的后续调整呈现历时4个月高位振荡态势。而中国股市从2005年12月至今上涨了166%,在2007年1月24日开始的调整前上涨了173%,至2月份本轮调整向下调整了12%,之后又有小幅上涨,至今调整幅度为4%,呈现如巴西第一次调整时的高位振荡态势。类比是否我们也可以认为本次A股调整的时间应该也需要3-4个月?观察到该次调整中的巴西在振荡过后有一次急跌,而A股在接下来几个月面临政策收紧预期、大非小非集中上市的负面心理压力,不能排除在上半年推出股指期货后助市场向下调整的可能,因此投资者心态在长期乐观的同时应该时刻保持谨慎。
    2007年第一季度,A股市场年初延续2006年的惯性主升行情,在突破3000点后维持高位振荡态势,截至2007年3月21日,上证指数涨幅仍达14.27%,沪深300和深圳100甚至仍然实现30%以上的上涨,涨幅分别为32.41%、34.02%。在牛市的回调中,A股市场最引人注目的是中小板市场的突出表现,在大盘股纷纷跳水的时候,低价股,小盘股表现不菲,中小板指涨幅位居首位,达39.98%。
    从风格表现来看,在市场热炒资产注入和整体上市主题时,低价股重新价值发现,受到市场追捧,涨幅高达95.18%;在一季度,微利、高市盈率、亏损股也涨势逼人,截至3月21日涨幅也超过70%。市场这种风格表现结果说明市场进入投机恶炒阶段,这也是牛市过程的必经阶段。顶点财经
  表7:A股风格指数今年以来表现(截至2007-03-21)  图9:A股风格指数今年以来表现(截至2007-03-21)
    市场经过高位宽幅振荡,波动加大,展望二季度,我们认为随着时间的推移,题材投机炒作将逐步退却,“八二”现象将回归“二八”,市场核心股票将重新进入市场的视野,驱动市场上涨,当然考虑到二季度大小非的集中减持以及伴随流动性调控的宏观背景,市场将继续维持高波动,技术上只有等待市场波动率回归长期均值中期调整才会结束。
  3、时间换空间,估值得以延续
    经历了2006年市场的爆发行情,指数不断创下历史新高,无论从静态PE或者动态PE,不可争议A股市场估值已经很高,平均高出其他市场65%,较高的估值水平已经成为我们必须面对的现实,在重估的大背景下,短期维持高估值是可以接受的,这也是大牛市的一个基本特征,只是在高估值下,由于市场风险偏好开始逆转,对估值重心提升幅度产生分歧,市场进入了盘整调整的阶段。所幸的是我们欣喜的看到,2006年上市公司业绩的超预期,并可以乐观地估计到2007年1年度上市公司业绩的快速增长,认为业绩会超预期的上升,会减缓市场的估值水平,从而以时间换空间,市场的估值进一步变得便宜。顶点财经
  股票资产泡沫是资产重估进程中的必然结果,只要重估力量不消除,我们能做的只是乐观参与并分享泡沫时代的成果,我们看到的是资金不断地涌入市场,资金推动降低了市场隐含的风险溢价,泡沫和高估值得以延续,相对业绩而言,资金推动在短期来看是一个重要的因素,我们必须谨慎关注政府短期资金调控措施,因为调整会影响投资者预期,从而进一步加大市场的波动。
  表8:各国主要指数估值水平(截至2007-03-21)
    从市盈率的分布结构来看,50%以上的股票市盈率超过40倍,相比继续上涨空间有限,市盈率低于20倍的股票数量仅为14%,而且从市值分布特征来看,这部分股票大部分为大市值股票,可见在市场上涨到目前的位置,小市值股票估值已经过高,大市值重新变得相对便宜,有理由相信,只要资产重估的进程继续,市场估值水平的提升必然使得大市值的股票会进一步得到市场的关注,市场重归价值蓝筹只是时间问题。
  表9:沪深300市盈率分布(截至2007-03-21)
  图14:沪深300市盈率分布(截至2007-03-21)
    从直观分行业估值水平来看,A股除了原材料行业与美国、H股保持相当外,其他行业已经远远处于高估状态,特别是商业服务与供应品、媒体、制药与生物科技、技术硬件与设备等行业偏离最大,当然如果考虑各个行业的成长性,我们认为消费者服务、多元金融、能源、食品与主要用品零售、软件与服务、运输等行业由于良好的成长性相对较低的PE/G,仍然值得继续关注。顶点财经
  表11:行业估值水平比较(截至2007-03-21)
    二、资产泡沫时代的经典成长与价值创造
    2007一季度的宏观经济数据和股票市场表现都大大超出了投资者的预期,公众的思维开始从估值的困惑深入到资产泡沫特征的讨论。那么,资产泡沫时代除了流动性过剩还有什么特征?
  也许我们需要在更为宽阔的背景下思考问题:首先,制度变迁和制度创新是资产泡沫时代的重要特征:融资融券、做空机制、股指期货等新产品和新制度在预期中将陆续推出;第二,上市公司的利益相关者利益驱动下的行为影响着上市公司的动态估值:股权激励计划、境外企业回归A股、资产注入等;其三是博弈行为使公司价格逐渐脱离基本面价值。实际上,在资产泡沫最终破裂之前,投资者很难区分哪些是公司的基本面价值,而哪些是流动性造就的博弈价值。
  大部分时候,对经典成长的追逐容易陷入基本面幻觉,而价值创造又容易被理解为“故事股”情节。是坚守经典成长,还是加入价值创造的洪流?顶点财经
  1、谁和我们更为相似?
  回顾一下世界经济经历的几个长波周期,我们相信中国经济和股市繁荣的最终逻辑在于:中国巨大的劳动力提高了全球的劳动生产率,缓解了全球通胀,最终促进实体经济和虚拟经济的共同繁荣。因此,从表1,我们可以发现中国的经济崛起和股市繁荣的根本逻辑其实和日本七八十年代有较大差别,与中国经济崛起时代相类似的应该是美国上世纪初,1892至1913年是美国经济崛起的年代,也是世界经济第三波长波周期的繁荣期,数据显示该阶段美国的实际工资增长率明显低于人均小时增长率,更低于全要素生产率。这说明当时美国也是首先依靠劳动力成本优势,建立起国际贸易的比较优势,通过出口的持续扩大实现经济的稳步崛起。中国当前的情况几乎是一种翻版,虽然中国没有公布劳动生差率的数据,但是从一些文献资料中,我们发现,1997年虽然中国的人均GDP仅为735美元/人,但是如果考虑到劳动力成本,中国每1美元劳动的产出是1.7美元,远远超过其他主要经济体。
    2、重点配置方向的经济学思考
    首先,我们对中国股票市场未来20年的长期趋势不容质疑。从我们对世界经济周期的跟踪来看,美国在20世纪初经济崛起之后,在1920年迎来了大繁荣,中国也极有可能在未来20年内迎来一波属于中国自己的大繁荣。这其中前十年依靠的可能是中国的劳动力成本优势,也是所谓的“人口红利”本源所在,后十年依靠的是产业升级之后来自中国企业的技术创新,即新一轮世界性技术革命的推动。顶点财经
  其次,我们需要明确决定当前中国经济增长的引擎是外需,而不是内需,因此,值得投资的重点应该是服务于外向型经济的主导行业以及正在积聚全球竞争力的中小企业。这一点可以从QFII在印度的投资思路得到验证。作为一个殖民地国家,印度的工业化体系并不完整,90年代初拉奥政府上台后,重点发展发展信息技术和生物医药两大研发型产业以及金融和电信这两大支撑行业。而QFII进入印度市场之后,配置的重点也集中在这几大产业。在这种逻辑的指引下,可以得出以下的结论,长久以来中国逐步完善的工业化体系是我们最重要的财富,传统的上游行业以及对外向型经济形成支撑的行业将是较长一段时间内投资的重点,因此对于钢铁、有色金属、石化、煤炭、电信、金融等行业必须保持战略性的关注。
    第三,对于劳动力成本优势的进一步思考,让我们更坚定对中国经济的信心。“大学生就业难”既反映出中国高校的人才培养模式存在一定问题,也说明中国经济从不缺劳动力,这客观上为企业的减员增效预留了很大空间,只要决定这些行业竞争力的劳动力成本因素依然是存在的,上游行业的产能过剩问题将被需求增长和有效的产业整合所缓释。顶点财经
  3、价值创造的经济学思考
    资产注入究竟为主要特征的价值创造能否逃脱原有的宿命,它究竟是一场闹剧还是一场盛宴?
  它当然是一场盛宴。全流通后,一方面大股东实际上成为股价最大的利益相关者,上市公司大股东和其他战略投资者有动力通过注入优质资产、整体上市等方式,逐步将大量的场外优质资产通过证券市场实现资本化、证券化来实现资源的优化配置,从而实现股权价值最大化。另一方面,股价的持续下跌会带来被并购的压力,即使大股东有意转让公司控制权也会希望在相对高的股价水平上出售股权。保持相对较高的股价对于大股东是有利的。
  同时它也往往会是一场闹剧,每个投资者都是资产泡沫博弈中的一分子。而且短期投资的小流动股东很难避免两个困局:一是信息不对称博弈,二是重复博弈。
    我们认为,目前市场只所以特别看重资产注入,甚至于将之地位与06年股权分置改革相提并论,核心就在于中国处于一个特殊的经济虚拟化时代,资产注入才显得比以往任何时期都具有历史意义。如图2,由于虚拟经济发展严重滞后于实体经济,造成巨额的资金和巨量的资产需要通过狭小的资本市场实现对接,而难得的牛市氛围以及对应的寻租空间恰恰使得资产注入这一本不应是主流的市场扩容方式成为市场的主流和资金追逐的焦点。顶点财经
  资产注入被放大的初始前提是基于巨额资金和巨量资产的市场大扩容或资产证券化。而真正使得资产注入而并非IPO成为市场投资主线的深层次原因在于资产注入的便利性和可操控性。而且,在国有企业引入市值考核以后,虽然上市公司高管与投资者之间利益取向更加一致,但是同样带来新的跨期均衡问题。在利益驱动下,为做大市值高管最直接的举动就是在自己的任期内,大力推进整体上市或资产注入,通过外生性而不是内生性的方法应对考核的压力。
  目前,中国A股上市公司的利润总额约为2420亿元(2005年),仅相当于同期全部中国企业(包括全部上市和非上市公司)盈利总额的11.6%,即使是加上海外上市的中国企业,中国上市公司的利润总额也仅相当于全部企业盈利的30.5%,这意味着尚有大量的盈利性资产没有在上市公司中,非上市公司(很多是上市公司的控股公司)中还有着大量的资产存量,可供注入到上市公司中,这一点与美国的情况形成较为鲜明的对照。
    不仅是从盈利量,从资产量上也可以得出类似的结论。例如,当前实体经济的中央直属企业的总资产额和净资产额分别为12.3万亿和5.4万亿,但股票市场中的央企“窗口公司”的总资产额和净资产额分别只有3.2万亿和0.94万亿,非上市的央企控股公司中依然有大量的存量资产可以成为潜在的资产注入来源。顶点财经
  表16:两类央企的财务数据比较第22页(共26页)
    4、市场波动:经济基本面驱动还是制度因素驱动?
  中国经济为应对升值压力和减速危机所积极进行的产业整合和产业升级为当前股市的繁荣提供了新的契机。我们需要看到宏观经济下滑对股市带来的潜在风险,但是更需要关注产业组织结构变化,给市场结构、供需机构带来的潜在影响。本轮经济的强劲增长以及股市持续的繁荣,可能与有着政府外在推动和企业自有资金充足的内在推动的企业转型密切相关的,来自钢铁、水泥、玻璃大量的企业整合,导致这些行业的产业结构升级,供给存在约束,从而可以有效抵消需求回落的负面影响。因此,从经济基本面来看,没必要过分担忧需求回落对股市的负面冲击。
    相反,撇除基本面因素不谈,需要关注的必然是一些制度因素对股市的影响,其中最突出的当属股指期货。目前市场对股指期货推出时点存在诸多猜测,我们在此并不打算猜测股指期货究竟何时会推出。股指期货的推出对中国资本市场而言,是一个具有划时代意义的事件,有两点影响非常明显:其一,大盘蓝筹股的博弈价值日益凸现,沪深300指数的成份股作为战略性筹码将受到更多的关注,在股指期货推出前市场赋予其一定的蓝筹溢价也是非常合理的;其二,股指期货推出后,市场可能需要消化潜在的做空动能,从海外市场股指期货推出后前后的市场表现来看,推出前涨幅过大、估值已经不具吸引力的市场在股指期货推出之后都出现较大幅度的调整。顶点财经
  以上两点分析,必然强化一个这样的观点,大盘蓝筹股在股指期货推出之前将受到追捧而难以下跌,而推出之后如果估值不具吸引力又必然遭遇市场的大量做空,相信这一点也已经受到政府监管部门的高度重视。在这种逻辑下,我们更坚定一个判断,政府要么推迟股指期货推出的时间,但是推迟本身是不能解决任何问题的,要么加速大盘蓝筹股的扩容和资产注入,以通过外生性的方法迅速实现蓝筹股估值水平的向下修正,从而削弱市场的做空动能,避免股指期货对市场造成负面冲击。
    三、资产配置建议:均衡与灵活顶点财经
    总体而言,我们二季度采取均衡与灵活配置的策略建议,在战术上兼顾经典成长与价值创造,具体的资产配置建议如下。
  1、维持对商业地产、多元金融、传媒、小品种金属的超配建议;长期景气者,长期超配。
  2、选择性超配具有资产价值创造空间的饮料企业、选择性超配具有竞争力的机械制造企业战略性、选择性超配住宅地产龙头企业、选择性超配医药行业中的龙头企业。
  3、策略性超配上游钢铁、有色金属、水泥、石化、电信,这些行业的周期性可能随着行业的内部整合和集中度的进一步提高而有所降低。
  4、消费品行业改为自下而上的灵活配置策略,仔细斟酌成长性的假定是否过于乐观或者悲观,公司治理改善则超配,公司治理弱化则减持。顶点财经
  5、银行与部分超级大盘股票则根据股票指数期货的推出步调、超级大盘股票的发行节奏以及相对估值水平的变化进行灵活配置。
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发表于 2007-4-17 11:26 | 显示全部楼层
请依然看一下,600009可否加仓?
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发表于 2007-4-17 11:41 | 显示全部楼层

回复 #13247 太白山人 的帖子

不会不会,书不会白读的。
不过确实不在那本书里面。
还有一个证据就是你在pdf里面搜tiny titans之类的文字你根本就搜不到。
那本英文pdf作的很好,你搜下别的字都没问题的,倒成word版也没问题。
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发表于 2007-4-17 11:50 | 显示全部楼层

回复 #13239 lymanqun 的帖子

依然老大:我没有原文,不过我搜到他的算法。
基本上AAII是最大的关于这方面的网站,有各种策略的实际排名与算法,以及AAII和各位网友的修改算法。
由于是收费的,我们无法直接看,不过有人转载:)
http://keelix.com/j/component/option,com_smf/Itemid,17/topic,272.msg775/,#msg775
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发表于 2007-4-17 12:48 | 显示全部楼层
感觉大盘要调整了,是不是先离场观望一下?
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 楼主| 发表于 2007-4-17 12:57 | 显示全部楼层
原帖由 rollcat 于 2007-4-17 11:50 发表
依然老大:我没有原文,不过我搜到他的算法。
基本上AAII是最大的关于这方面的网站,有各种策略的实际排名与算法,以及AAII和各位网友的修改算法。
由于是收费的,我们无法直接看,不过有人转载:)
http:// ...

很好,谢谢了vv
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 楼主| 发表于 2007-4-17 12:58 | 显示全部楼层
分享整体上市的盛宴——二季度投资策略

2007-4-17 11:15:00

来源: 长江证券 


    经过2006年的快速上涨之后,全流通后的A股市场进入新一轮制度变迁阶段,管理层股权激励、整体上市、税制改革、金融工具的创新和相关配套制度方面都将获得长足的发展,这将为2007年国内证券市场提供新的投资机会。考虑到全球工业化转移的规律,工业链中的高端环节加速向中国转移,拉动中国出口并给国内企业的发展壮大创造机会,在这种宏观背景下,整体上市与税制改革无疑会提升这种竞争力。当前的市场条件下,我认为产业转移与整体上市是影响市场走势的主导力量。
  一、2007:全球产业向中国转移加快
    经国家统计局初步核算,2006年国内GDP总值20.94万亿元,比2005年增长10.7%。
  这样的高速增长已经持续了几年,然而推动高增长的因素却在不断变化,全球产业转移、消费结构持续升级、城市化进程无疑是最近几年推动中国经济高增长的关键因素。良好的高增长经济环境为企业的高增长奠定基础,2006年国内规模以上工业企业实现利润1.88万亿元,比上年增长31%。我们可以注意到,这使得无论是中国的宏观经济还是A股上市公司每年都会出现一些崭新的变化。
  中国是世界上最大的发展中国家,相对于其他发展中国家,中国国内经济体的门类更齐全。中国经济当前高增长决非一个偶然,从全球因素来看产业转移是其中关键因素。我们可以注意到,制造业在发达市场逐渐走向衰落,全球工程机械、造船、交通运输设备、精密仪器等行业的产业开始向经济高增长的发展中国家开始转移,并逐渐升级、越来越走向高端。中国作为正在崛起中的大国,中国国内的劳动密集以及开发产品、模仿产品的成本相对发达市场具有无法比拟的优势,在技术优势方面又强于世界其它发展中国家,因此在制造业行业中由于产业转移也将造就国内企业在中长期保持持续高增长。
  产业生命周期是造就国内企业保持持续高增长的关键因素,我们注意到一个产业的兴起首先是在需求旺盛的发达市场,随着产业的不断成熟与走向标准化阶段,由于越来越多的企业进入市场,市场竞争压力加大企业盈利能力下降,成本就决定企业进一步发展壮大的关键因素,这样产业的全球转移就发生了。全球制造业向中国转移就是在这种背景下发生的,中国国内市场无疑相对发达市场具备这样的优势。
  全球产业转移导致国内出口迅速增长,我们可以发现中国的制造业产品与国际同类产品的价格优势十分明显,这是导致国内市场与其它新兴市场对发达市场出口快速扩张的主要原因。
  比较金砖四国对美国的出口占GDP比重来看(见图1),在过去十年中,中国到美国的出口占GDP的比重迅速上升,中国日益成为全球的产业转移的重点区域。在出口的快速扩张过程中,国内产品的出口也在不断升级。从美国进口比重的变化趋势来看(见图2),中国的出口除了传统的劳动密集型产品外,机电产品的出口增速明显加快,这些变化是与上个世纪80年代初期有着根本的不同。
    在全球行业快速转移的背景下,境外的跨国公司也来中国加大投资,以最大限度的占领全球市场,并降低企业的生产成本。由于中国在一些新的领域如汽车、钢铁等的制造业大国地位初步确立,不仅满足了国内快速增长的需求,而且开始形成新的出口潜力。联合国贸发会议(UNCTAD)公布的调查报告显示,未来几年内,全球外国直接投资(FDI)流量将呈逐渐上升的趋势。而中国是全球最具有吸引力的投资东道国,相比其他国家包括美国和印度(见图3),中国的优势依旧明显。
    毫无疑问,全球产业转移既推动中国经济快速增长,同时也会给国内企业带来竞争压力。
  尤其是在国内人民币汇率不断升值的前提下,国内产品的出口的压力也在逐渐增强,在此背景下,国内企业参与国内、国外企业的购并重组的活动将不断加强。在同样的经济背景下,国内的证券市场也发生了一系列崭新的变化,全流通后企业之间的购并成本不断下降,企业注入资产的活动也在不断增多,在新的市场环境下企业可以通过其它方式来获得迅速扩张,而不像过去那样仅仅通过内生增长来进行扩张。
  二、整体上市的盛宴只是刚刚开始
    股权分置改革之后,国内A股市场进入一个崭新的发展阶段,市场不确定因素已经基本消除。然而制度性的调整与变革并非到此为止,股权激励计划的持续完善,融资融券、境外企业回归A股、做空机制、股指期货等新制度和新产品的推出,将使得A股市场逐渐与全球接轨。在全流通的市场中,能够分享国内制度变革的另外一个盛宴就是整体上市,它是全球产业转移与国内制度变迁的双重背景的产物。
  2006年12月18日,国资委发布文件,政府要对国有资本要进行重组与调整,在2010年前161户大型国有企业将调整到80-100户。政府将根据国有经济在不同行业的战略地位进行调整,国有经济该退出的退出,该重组的进行重组。政府对国有经济的调整将根据其地位涉及三个层面的行业:
  ——国家绝对控股的7大行业:军工、电网电力、石油石化、电信、煤炭、民航、航运,涉及国有企业40户。政府将根据行业在经济中的战略地位来配置国有资本,对于军工、石油和天然气等重要资源开发及电网、电信等基础设施领域国企,国有资本保持独资或绝对控股。而对于这些领域内的重要子企业和民航、航运等领域的中央企业,国有资本保持绝对控股。此类行业的其它企业,国家将推进重组整合,推进投资主体和产权多元化。
  ——国有经济要对于基础性和支柱产业领域的重要骨干企业保持较强控制力的行业:包括装备制造、汽车、电子信息、建筑、钢铁、石化等行业,这些行业有国有企业70户。这些行业国有经济比重下降,但要加强国有经济的影响力;
    ——国家保持必要影响力的行业:商贸流通、投资、医药、建材、农业等,这些行业涉及国有企业50户。央企在所在其所在行业中占有绝对或相对优势,并具有大量的优质资产,其具有大量的优势资源。统计数据表明,2006年央企的销售收入达8.14万亿元,利润总额达到0.75万亿,总资产与净资产额分别为12.3亿与5.4亿。而A股央企的相应数据分别为1.94万亿元、0.15万亿元、3.21万亿元、0.94万亿元,这说明在央企的整合上市的过程中,A股企业有足够的上升空间。2006年7月,美国《财富》杂志公布2005年度全球500强企业名单,其中国资委监管中央企业共有13家入选全球500强,共有23家中国企业入围。这说明,国内央企也是具有足够的实力与国际竞争力。

    在A股市场的全流通时代,上市公司大股东和其他战略投资者有动力通过注入优质资产、整体上市等方式,逐步将大量的场外优质资产通过证券市场实现资本化、证券化来实现资源的优化配置,从而实现股权价值最大化。通过整体上市一方面可以确保上市公司资产的完整性,解决长期存在的同业竞争和关联交易问题,降低交易费用与管理成本;另一方面,可以给上市公司注入新的盈利增长点,直接提升上市公司的资产质量和投资价值。如华润重组华源、沪东重机与东方电机的案例已经表明购并与整体上市可以为投资人带来丰厚的收益。另外,从央企的整合动向可以看出,央企的资源逐步在向大的有实力的集团集中,实力强机制好的央企集中,如中粮集团、国投集团、华润集团、诚通集团等,我们认为这类企业是我们重点关注的对象。
    三、结构性牛市下的投资策略
    3月份,两会的召开是国内政治经济中的一个重大事件,两会中的一个重要议题是今年国有资本调整将成为国企改革的重头戏。为了发挥国有资本的主导作用,国家将积极推动国有资本更多地向重要行业和关键领域集中。这样,今年的国企改制上市、整体上市、资产注入、买壳卖壳将成为证券市场的亮点。两会的另外一个重要议题是税制改革将有实质进展,两会期间将通过内外资企业所得税的合并方案,并扩大增值税改革试点范围。这些议题都将对今年上市公司的股票走势产生实质影响,我们认为二季度的投资选择有三条标准:
  1、标准一:两税合并受益行业与公司。两税合并方案预计“两会”期间可以通过,2008年内资、外资企业按统一的25%的企业所得税率实施征收,到时候国有大中型企业税率将会有明显的下降,预计推动这些大型企业业绩增长8-11%。两税并轨是一项实质性利好,我们认为重点选择石化、钢铁、电力、交通基础设施、食品饮料等行业中的大企业。
  2、标准二:选择母公司整体上市或上市公司注入优质资产的公司,从2006年实施资产整合的企业来看,整合使得上市公司业绩出现超预期增长,更高的盈利回报率也提升了上市公司净资产回报率。这类企业我们主要建议关注央企或在行业中处于龙头地位的地方企业,比如钢铁、机械、交通运输、电力、煤炭、石化等行业。
  3、标准三:选择净资产回报率稳定或逐渐提升的行业或企业。从净资产回报率变化的趋势来看,这些行业主要集中在:银行、房地产、零售、传媒、交通运输、食品饮料、医药、农业、钢铁、电力、以及通讯设备等。这些行业主要受益于经济的稳定、非调控行业投资的高增长、以及国际产业转移。
  在当前经济持续稳定的高增长条件下,产业的加速转移与整体上市持续推动,A股市场中的不同股票的成长性与估值需要重新确定。这样我们认为三条择股标准是我们二季度主要坚持的投资主线。
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 楼主| 发表于 2007-4-17 13:00 | 显示全部楼层
交叉持股或能成为资产注入中的一个趋势

2007-4-17 11:29:00 作者:程伟庆 来源: 中信证券 

    主要内容

    上周市场回顾与展望:上周中标300指数收于2593.98点,较前周上涨157.48点,涨幅6.46%。中标50指数收于2557.86点,较前周上涨132.42点,涨幅5.46%。沪深两市日均成交总额2376.12亿元。上周市场继续维持强势上涨,单周沪指上涨近200点,表现出色的仍旧是年报、季报、资本运作类个股,而且强者恒强,热点股票持续上涨有力。预计本周在无其它因素大幅变化的情况下将继续维持强势,最近绩优白马股的表现表明资金开始回归主流公司。
  交叉持股或能成为资产注入中的一个趋势:投资收益占净利润比重提高,按披露年报的920家公司统计,已实现投资收益占净利润比重为13.45%,根据年报披露,截至2006年底,未实现的持股总市值为527.5亿元,目前这部分股票的总市值已增长为781.7亿元。市场对投资收益带来的业绩增长的追捧有可能改变上市公司的行为,被动性投资可能转化为主动性交叉持股,有三个原因可能导致在资产注入中发生交叉持股:一,交叉持股在一定程度上有利于完善股票价格发现机制;二,交叉持股有利于企业集团间的经济资源互惠;三,资产注入中大股东持股比例过高,大股东非上市资源过于丰厚为此提供了条件。投资者可以密切观察一些交叉持股的公司最近的市场表现感受其中可能的投资机会,从中长期来看,建议关注上市公司基本面优良,第一大股东非上市资源丰厚,持股比例高的公司,以组合投资为主。短期来看,我们继续看好由年报、季报、资产整合预期等带来的业绩惊喜的投资机会,关注中国石化、五粮液、同仁堂。
   市场运行特征:上周A股市场净流入资金955亿元,再次刷新前周的历史高点,但各板块涨跌和前周有较大不同。农林牧渔、化工、有色金属板块资金净流入势头最为迅猛;金融、食品饮料板块资金净流入额出现强势反弹,而煤炭、电子元器件、旅游酒店和信息设备板块资金净流入额较前周出现大幅缩减。受年报和一季报刺激,上周绩优股涨势最好,且PE在0~20范围的股票单周上涨12%。
  小非统计:本周涉及本周涉及到占比5%以下的小额非流通股(即“小非”)解禁共35家,共计解禁流通股份518212.6万股,平均占已流通股份比例为31.05%。以上小非解禁规模以4月13日收盘价合计市值为4781462万元,总体来看本周小非解禁规模比上周较小。
  新股申购:本周进入申购程序的新股是中信银行(601998)和广宇集团(002133),分别在主板和中小板上市。就本周申购资金而言,从中签率、发行规模和当前市场热点来看,我们建议重点申购中信银行(601998)。
    一、交叉持股或能成为资产注入中的一个趋势
    1、投资收益占净利润比重提高
    股票市场的持续向好也为上市公司带来了相当丰厚的投资收益,以2006年四季度为例,四季度上证指数上涨45%,上市公司投资收益同比增长达到了151%,按2006年的年报统计(920家公司),投资收益占净利润比重为13.45%,相对2005年的10.5%、2004年的9.3%,该比重显著提高。
  上述是已实现的部分,上市公司仍有很多持股未实现的投资收益,有245家公司在年报中公布了其持有基金或其他上市公司股票的详细情况,涉及被持有的基金及上市公司393家。2006年底,这些被持有上市公司及基金的总市值为527.5亿元,而截至上周末(2007年4月13日),这部分股票的总市值已增长为781.7亿元,增加了254.2亿元,这个增加值相当于2006年全部上市公司净利润总额的6.8%(假定2006年全部上市公司净利润总额为3734亿元)。
  在上述的上市公司持股中,已流通股份仅占不到10%,这意味着90%以上的收益还不能体现在持股公司的利润中。在我国新近出台的新会计准则中,除子公司、合营企业和联营企业股权投资之外,限售股份也被列为长期股权投资,按成本而非公允价值计量。所以这部分限售股份就变成了公司的隐蔽性资产,一旦解禁,其帐面价值将大幅攀升,从而带来公司净资产和利润的大幅增长。
  相比之下,上市公司持有的流通股被直接计入可交易金融资产,其价值按照公允价值计量,所持股份股价的上涨将直接导致公司净资产和利润的上升。
  2、高投资收益受到市场追捧
    仔细分析在2006年业绩大幅增长的小盘股,我们可以发现投资收益是重要的一环,在我们上次的周报曾经做过统计,中小盘公司主营业绩利润增长仅为18%左右,而净利润的增长却高达97%,呈现公司越小非主营业务利润占比越高的现象,除去净利润最大的100家公司,投资收益占净利润的比重高达16.1%,如果除去净利润最大的200家公司,投资收益占净利润的比重则达到19.8%。从股价表现来看,市场并未对投资收益带来的业绩增长以低估值,如图1所示,投资收益占净利润比重高的组合近期涨幅反而较高。
    3、被动性投资可能转为主动性交叉持股
    市场偏好的表现或能改变上市公司大股东的行为,一些上市公司可能由过去被动式的投资收益转化为主动性的交叉持股。主动性交叉(相互)持股存在三个特点:一,交叉持股在一定程度上有利于公司的价格发现,由于信息不对称,内部人往往知道公司是否被低估,若出现低估,关联公司可以通过增持股份使得股价达到合理状态,在特殊情况下,比如在公司股价出现不合理暴跌时,相互持股还可起到护盘的目的。二,经济资源的优势联合,交叉持股后两公司的资产收益能力或能得到显著增长,公司业绩得到明显提高,形成正的协同效应,如1999年辽宁成大与广发证券交叉持股后,当年辽宁成大(600739)业绩同比增长110%,再有就是今年沪东重机向宝钢集团定向增发的案例中,沪东重机或也可能获得宝钢股份钢铁资源优势,这种优势尤其在同一行业的细分子行业龙头公司之间的联合会很明显(目前的机械股就有这种效应)。三,一定程度上平滑业绩的大幅波动。从目前的市场状况来看,有两个因素或许能导致大企业集团间的主动性交叉持股在未来成为一个趋势:第一,欲实施资产注入的上市公司第一大股东可注入资产规模庞大,对上市公司的绝对控股比例高;第二,交叉持股的公司比较受市场欢迎。
  第一大股东持股比例高
    资产注入正成为上市公司改善公司质量,提高业绩增长的一剂良药,然而无法回避的是,过多的优质资产注入也会大幅提高第一大股东的控股比例,并不有利于公司治理结构的改善,按我们近期的报告《资产注入:股市换装“新引擎”》文中列举的97家可能发生资产注入的公司来看,第一大股东控股超过50%的公司家数有37家,超过40%的有56家,而这些大股东的非上市资产规模巨大,以央企为例,截至2005年底,央企非上市资产总额高达122663亿元,对应的上市窗口公司资产仅为32135亿元,两者相差3.81倍,央企完成资产注入后,大股东对上市公司的控股比例进一步提高,部分可能超过90%,从而退市,大股东需要对其他集团定向增发,或选择对市场公开增发,相较而言,前者更容易发挥企业集团间的资源互惠。
    探究交叉持股的公司股价如何表现的例子
    A股市场中不乏这样的例子,如天鸿宝业(600376)和美都控股(600175),美都控股股份公司持有天鸿宝业13.32%的股份,天鸿集团持有美都控股14.47%的股份,若天鸿集团将持有股份转给天鸿宝业股份公司,则两上市公司互为第二大股东,目前天鸿集团正在讨论非公开发行事件为两上市公司股价联动提供了契机,投资者可密切关注两者股价变动情况,从而了解把握市场对其的认可程度。
    未来的投资机会
    前面的分析表明,在牛市初期市场比较欢迎投资收益带来的利润增长,在资产注入发生的大环境下,国企资产注入有可能发生企业集团间交叉持股,这种企业集团间的交叉持股既可进行有效的资源整合,带来内生式业绩大幅增长,也可以提高投资收益带来业绩惊喜,因此其中蕴含了相当多的投资机会,我们建议以组合投资为主,关注上市公司基本面优良,第一大股东非上市资源丰厚,持股比例高的公司。
    4、投资建议
    当前市场对上市公司投资收益带来的业绩增长的追逐,或可以为部分积极投资者所利用来获取超额收益。市场行为或能改变上市公司的行为,被动式投资可能转变为主动性交叉持股,资产注入中大股东持股比例过高,大股东非上市资源过于丰厚为此提供了条件,另外企业集团间的经济资源联合也可能促成该行为,因此中长期来看,这类资产注入组合在未来可能为投资者带来超额收益。短期来看,我们继续看好由年报、季报、资产整合预期等带来的业绩惊喜的投资机会,建议关注中国石化、五粮液、同仁堂。
    二、分析与估值
    1、市场评述
    上周市场回顾
    上周中标300指数收于2593.98点,较前周上涨157.48点,涨幅6.46%。
  中标50指数收于2557.86点,较前周上涨132.42点,涨幅5.46%。沪深两市日均成交总额2376.12亿元。上周市场继续维持强势上涨,单周沪指上涨近200点,表现出色的仍旧是年报、季报、资本运作类个股,而且强者恒强,热点股票持续上涨有力,显示当前投资者多追逐热门股票加速上涨。大盘指标股表现不一,钢铁板块横盘整理,金融个股业绩行情过后均出现不同程度调整,中国石化短期走势较强,整体上一周市场热点分散,切换迅速,点位渐高,投资难度在加大。同时部分绩优白马股也有所表现,表明资金开始回归主流公司,值得投资者耐心持有。
  技术看盘
    上证指数上周延续上攻走势,成交量较前周增长较大,从日线图来看,收于5、10、20日均线之上,领先指标CCI高位振荡,MACD指标仍旧交叉向上;从周线图来看,上证指数收于5、10周均线之上,领先指标CCI走出上攻图形,MACD走势也显示做多信号。短期内上证指数换手充分,积累的获利盘也较多,后期大幅振荡不可避免,但从技术图形来看,上证指数仍将维持强势,支撑位3170,阻力位4000。
    下周市场展望
    市场已经连续20多个交易日上涨,股指连创新高,强势局面对于投资者判断是一个考验。市场仍旧缺乏热点主导板块,个股行情继续吸引市场热情投资者的关注。下周年报行情已经淡出而季报预增接踵而来,尽管相对基数较低和一次性外延式增长能解释大部分业绩超速增长,但投资者的热情显然已经忽略这部分因素,过高的估值水平难以支撑不确定的未来。全民皆股成为当前解释行情的最好理由,但我们认为随着市场指数的上扬,平均股价越过11元时,维持市场上涨的资金推动成本已经越来越大,当一种现象已经被群体普遍接受时可能意味这一现象已经进入发展中后期,全民皆股的动能到底有多大我们难以预料,但可以预计的是这一因素的边际动能必然会走向衰减。单纯的资金推动无法维持行情,投资还需回归业绩,以中国石化为代表的大盘蓝筹和绩优白马股频现业绩惊喜,动态估值当前反而有所降低,因此在没有外生的政策或制度变量扰动下,我们对后市继续保持谨慎乐观,关注绩优蓝筹股的后续行情。
  2、上周市场运行特征
    (1)资金净流入情况
    上周A股市场净流入资金955亿元,再次刷新前周的历史高点,但各板块涨跌和前周有较大不同。农林牧渔、化工、有色金属板块资金净流入势头最为迅猛;金融、食品饮料板块资金净流入额出现强势反弹,而煤炭、电子元器件、旅游酒店和信息设备板块资金净流入额较前周出现大幅缩减。
    (2)绩优股及低PE股涨幅高于平均水平
    上周市场呈现普涨格局,受年报和一季报刺激,绩优股涨势最好,平均涨幅高于9%,而亏损股则表现较弱。PE在0~20范围的股票单周上涨12%,这部分主要是估值偏低的钢铁、煤炭、交通运输和石化股。此外,高价股涨幅较高,部分PB小于0的ST股受消息刺激单周涨幅超过40%。
    3、本周小非投资策略
    本周涉及到占比5%以下的小额非流通股(即“小非”)解禁共35家,共计解禁流通股份518212.6万股,平均占已流通股份比例为31.05%。其中,解禁小非规模占已流通规模超过20%以上的有广汇股份(600256)等14只,最大的为华能国际(600011),解禁规模占已流通股价76.53%,最小的为大连国际(000881)占比0.02%。以上小非解禁规模以4月13日收盘价合计市值为4781462万元,总体来看本周小非解禁规模比上周较小,目前市场情况不明朗,小非可能有在当前点位抛售的意愿,投资者需要关注。通过比较本周小非的股权结构、基本面分析和抛售压力,我们认为可重点关注华能国际(600011)、晨鸣纸业(000488)、中粮地产(000031)等,其他建议投资者结合市场走势给予一般关注。
    4、本周新股投资策略
    本周进入申购程序的新股是中信银行(601998)和广宇集团(002133),分别在主板和中小板上市。就本周申购资金而言,从中签率、发行规模和当前市场热点来看,我们建议重点申购中信银行(601998)。
    广宇集团(002133)
  公司主营业务是从事商品房综合开发建设;商品房销售、租赁、售后服务。
  目前本公司拥有国家建设部颁发的房地产开发企业一级资质证书,证书编号为建开企【2001】142号,可以在全国范围内从事房地产项目开发。公司自设立以来主要业务、主要产品未发生变化。公司作为一家具有二十年房地产开发经历的专业开发商,采取自主经营和合资经营的模式,主要从事住宅开发,另有少量与住宅配套的商铺及写字楼的开发,近三年所开发的项目大部分是住宅小区。
  中信银行(601998)
  公司是一家快速增长并具有强大综合竞争力的全国性商业银行。以总资产计,公司是我国第七大商业银行1。截至2006年12月31日,公司总资产达7,068.59亿元。在2006年英国《银行家》杂志全球银行总资产排名中,公司位列第134位。在《银行家》2005年度中国商业银行业整体竞争力排名中,公司位居第四位。近年来,公司业务快速增长,资产质量持续改善,盈利能力不断提高。
  2004年12月31日至2006年12月31日,公司总资产、总贷款、总存款及总经营收入年复合增长率分别达19.7%、22.9%、19.2%及26.9%。随着公司风险管理水平的提高,公司不良率从2004年12月31日的6.29%降至2006年12月31日的2.50%。公司具有领先的综合服务能力。公司在全国范围内提供全方位的产品和服务。公司注重发展“双优”(优质行业、优质企业)“双主”(主流巿场、主流客户)的对公客户及能够带来良好回报的高端零售客户,并拥有广泛且高质量的客户基础。公司侧重于经济发展迅速的东部沿海地区,并建立了战略性的网络布局和高效的销售渠道。凭借优良的管理能力和出色的业务营运水平,公司获得了许多殊荣。2006年,在《银行家》杂志发布的“中国银行业100强”排行榜中,公司2005年净利润增长率位居所有国内银行第二位,而截至2005年12月31日的总资产也位列第七位,并于2005年获得VISA国际组织颁授的“VISA银行卡综合创意奖”。2006年,公司零售银行发展策略在《亚洲银行家》“2006年度亚洲零售金融服务卓越奖”评选中获“战略及执行卓越奖”。同年,公司被《亚洲货币》杂志评选为“中国地区最佳外汇交易服务银行”,公司行长陈小宪博士于2005年和2006年连续两年被中国《银行家》杂志评选为“年度中国十大金融人物”。公司亦获2006年中国国际金融论坛颁发的“十佳成长金融机构奖”。
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发表于 2007-4-17 13:42 | 显示全部楼层
老大,跳水减仓吗
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发表于 2007-4-17 13:45 | 显示全部楼层
老大:出了什么利空吗
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 楼主| 发表于 2007-4-17 13:45 | 显示全部楼层
原帖由 firestock 于 2007-4-17 13:42 发表
老大,跳水减仓吗


可适量减仓,控制到3/5仓位
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 楼主| 发表于 2007-4-17 13:51 | 显示全部楼层
原帖由 szlb128 于 2007-4-17 13:45 发表
老大:出了什么利空吗

不知道,跌40~60个点很正常,不必惊慌
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发表于 2007-4-17 13:52 | 显示全部楼层
原帖由 lymanqun 于 2007-4-17 13:45 发表


可适量减仓,控制到3/5仓位


我的仓位已经减到1/3了,只留下了鑫茂建设。呵呵,多谢老大的好股了
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发表于 2007-4-17 13:53 | 显示全部楼层
0836真是强啊,居然跌不下来,想抄底居然都抄不到!
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发表于 2007-4-17 13:56 | 显示全部楼层
老大,600278如何,最近走势很好,公司参股交通银行,海通证券,太平洋保险,是典型的金融概念股。同时公司拥有原水股份等七家上市公司的法人股,近期盘口温和放量
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发表于 2007-4-17 13:57 | 显示全部楼层
xiexie
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发表于 2007-4-17 14:13 | 显示全部楼层
原帖由 skylooker 于 2007-4-17 13:53 发表
0836真是强啊,居然跌不下来,想抄底居然都抄不到!


我觉得在大盘跳水的时候,是检验股票强度的最好时机,那些不肯下跌的股票(除了以前跌太多的)就是大盘启稳后,最容易上涨的,如果强势股跌太多的话,我反倒会担心后续走势
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发表于 2007-4-17 14:18 | 显示全部楼层
vv vv
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发表于 2007-4-17 14:32 | 显示全部楼层
原帖由 迷思 于 2007-4-17 14:13 发表


我觉得在大盘跳水的时候,是检验股票强度的最好时机,那些不肯下跌的股票(除了以前跌太多的)就是大盘启稳后,最容易上涨的,如果强势股跌太多的话,我反倒会担心后续走势



很有同感,往往这个时候跟容易抓到强势股.
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 楼主| 发表于 2007-4-17 14:34 | 显示全部楼层
天啊,今天又是一个大丰收,宝胜股份,长春高新,鑫贸科技,带来收益不错,要向700%进发了。。。。
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